002202金风科技股票走势分析
≈≈金风科技002202≈≈(更新:21.12.31)
[2021-12-31] 金风科技(002202):金风科技在巴西第二个风电项目签约
■证券时报
12月30日，金风科技巴西Tanque Novo180MW项目在Curitiba市顺利签约。该项目是金风科技在巴西继LDB 82MW项目后的第二个整机风电项目，也是金风科技和中广核能源国际在巴西第二次携手合作。
[2021-12-20] 金风科技(002202):金风科技成功签约波黑伊沃维克84MW风电项目
■证券时报
从金风科技(002202)了解到，近日，金风科技成功签约波黑伊沃维克(Ivovik)84MW风电项目，该项目是波黑国内目前落地最大的风电场。项目建设完成后，金风科技在欧洲实现装机的国家将达到13个。该项目建成后年发电量预计达到3028小时，每年为周边地区输送2.5亿千瓦时清洁电力，减少二氧化碳排放17.2万吨。该项目由中国电建集团和通用技术集团两大央企合作。
[2021-12-13] 金风科技(002202):金风科技2021年国内海上风电项目100%吊装完成
■证券时报
12月10日11时，随着江苏盐城大丰龙源H4&6海上风电项目顺利完成全部94台机组吊装，新疆金风科技股份有限公司(简称“金风科技”)承担的2021年国内海上风电项目吊装全部完成。截至目前，金风科技国内海上累计装机量超400万千瓦。
[2021-11-26] 金风科技(002202):金风科技在巴西首个整机供货项目落地
■证券时报
记者获悉，11月25日，金风科技在巴西Lagoa do Barro Expansion 82MW项目顺利竣工。该项目是金风科技携手中广核巴西能源控股有限公司在南美洲的首次合作，也是金风科技步入巴西市场的首个整机供货项目。
[2021-11-07] 金风科技(002202):金风科技近三年公司海外市场的在手订单容量持续增长，年均增速达到24.6%
■证券时报
金风科技在日前的机构路演活动中称，前三季度，公司风机销售情况与行业机组大型化趋势一致，3S/4S平台、6S/8S平台销售容量大幅提升。近三年，公司海外市场的在手订单容量持续增长，年均增速达到24.6%，公司风机产品已遍及全球6大洲、29个国家，显示出全面根植全球市场的能力与潜力。
[2021-11-05] 金风科技(002202):金风科技三峡能源近期减持公司1.23%股份
■证券时报
金风科技(002202)11月5日晚间公告，三峡能源于10月27日至2021年10月28日期间通过大宗交易方式减持公司0.92%股份;于11月4日通过大宗交易方式减持公司0.31%股份。截至目前，三峡能源已通过大宗交易方式累计减持公司1.23%股份，其持股比例减少至9.30%。
[2021-11-02] 金风科技(002202):金风科技风电装备智能制造创新示范项目正式开工建设
■证券时报
记者获悉，近日，在安徽阜阳颍河之畔的阜合现代产业园内，金风科技风电装备智能制造创新示范项目正式开工建设。据介绍，作为三峡能源、金风科技与阜阳市政府战略合作协议的首个重要子项目，该项目总投资10亿元，将建设区域生产制造、区域研发和区域运营三大中心，打造大型风力发电机组等风电装备研发与生产制造基地。
[2021-10-29] 金风科技(002202):金风科技三峡能源拟减持公司不超2%股份
■证券时报
金风科技(002202)10月29日晚间公告，三峡能源(600905)计划以集中竞价和大宗交易方式，合计减持公司股份不超过8450万股(占公司总股本的2%)。
[2021-10-28] 金风科技(002202):三季度业绩符合预期,双技术布局巩固领先优势-三季点评
■国盛证券
事件:金风科技发布2021年第三季度报告。
三季度业绩符合预期,风机龙头盈利能力持续修复。2021年1-9月,公司实现营收335.50亿元,同比下降9.40％,实现归母净利润30.13亿元,同比增长45.61％,销售毛利率/净利率分别为26.28％、9.12％。单季度来看,公司2021Q3实现营收156.47亿元,同比下降11.13％,实现归母净利润11.64亿元,同比增长46.58％,环比增长32.88％,盈利能力持续修复。
风机大型化推动度电成本进一步下降,行业招标量持续高景气,风电增长确定性逐步增强。根据金风科技2021年三季度业绩报告,年初以来,风机招标价格持续下降,其中3S机组招标价格从年初的3043元/w降至2410元/w,4s机组招标价格从年初的2991元/w降至2326元/w,降幅均超过20％,大型化推动风机生产成本及风电场度电成本持续下降,带动全年风电招标持续高景气,2021年前三季度,国内公开招标市场新增招标量41.9GW,同比增长115.1％,且已经超过2020年全年31.10GW的招标规模,招标规模的快速提升有望推动下一阶段装机规模快速增长,风电长期增长确定性逐步增强。
在手订单饱满,公司加速风机大型化转型。2021年前三季度,公司风机实现对外销售6347MW,其中3/4S机型销售2511MW,占比39.6％,同比提升30.3pcts,6/8S机组销售1487MW,占比23.4％,同比提升19.3pcts,大型化转型趋势加速。在手订单方面,截止三季度末,公司在手订单总量为16.4GW,外部订单合计15.1GW,在手订单量较为饱满。此外,公司海外在手订单1875MW,近三年CAGR24.6％,风机出海有望迎来加速。
正式推出全新中速永磁平台,获市场充分认可。在2021北京国际风能大会暨展览会上,公司正式推出全新一代中速永磁智能风机平台,涵盖陆上风机主流的功率段以及12MW海上风机,作为国内最早开发中速永磁技术路线的风电机组制造商,公司实现"直驱永磁+中速永磁"双技术路线布局,满足下游客户对于使用场景、后期运维、开发成本等差异化的需求,截止三季度末,公司MSPM(中速永磁产品)在手订单规模达到670MW,新产品的额推出快速获得市场认可,通过更全面的技术路线布局,公司也将为各种应用场景与客户需求提供更优的产品。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润41.95/47.79/57.85亿元,对应估值18.5/16.2/13.4倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业需求不及预期,风机执行价格不及预期。
[2021-10-28] 金风科技(002202):3Q21业绩超出市场预期,出货量有望重回增长-三季点评
■中金公司
3Q21业绩超出市场预期
公司公布1-3Q21业绩:收入335.5亿元,同比下降9.4％;归母净利润30.1亿元,同比上升45.6％,创造历史最高水平。
3Q21公司实现归母净利润11.6亿元,也创下历史单三季度最高值,考虑3Q21公司确认了约4.4亿的减值损失,实际经营业绩表现更加优异。公司3Q21业绩超出市场预期,主要由于海风和陆风大功率机型交付量和交付占比提高,同时风机业务利润率表现也较为优异。
3Q21公司风机销售结构优化,新增风机订单势头较1H21更好。3Q21公司销售风机3,381MW,其中6/8S平台692MW,3/4S平台1,359MW,2S平台1,286MW,3MW及以上功率占比已达60％。1-3Q21公司新增风机订单约6.6GW,其中3Q21公司新增订单约3.4GW,拿单量已经较1H21加速。截止3Q21末公司在手风机订单16.4GW,其中公司新推出的中速永磁平台产品在手订单已达670MW。
保持电站业务持续健康发展。1-3Q21公司自营风场发电小时数1896小时,3Q21为504小时,三季度为来风较弱的季节。3Q21公司转让电站200MW,截止期末累计自营电站并网容量约5.5GW,在建容量约2.4GW。1-3Q21公司转让风电场473MW,3Q21转让200MW,截止期末累计在运并网容量约5.5GW,在建容量约2.4GW。
发展趋势
行业上行趋势下,2022年开始公司出货量有望重回增长趋势。由于陆上风电风机技术进步带来的降本已经较为明显,叠加行业支持政策的推动,我们预计2023年有可能实现较高风电装机量,高景气周期已经启动。金风凭借其优异的产品质量口碑和上游零部件供应链的多年积累,叠加公司最新推出的新兴大功率中速永磁平台风机产品,我们预计公司出货量有望在2022年开始重回增长趋势,继续保持行业领先。
盈利预测与估值
由于我们对公司风机业务的利润率展望更乐观,上调公司2021/2022年净利润5.6％/5.6％至40.92亿元/42.93亿元。公司当前A股股价对应2021/2022年18.9倍/18.1倍市盈率。当前H股股价对应2021/2022年15.5倍/14.7倍市盈率。我们维持公司A股和H股跑赢行业评级,由于我们上调了公司盈利预测,以及对风电行业景气趋势更加乐观,上调公司A股目标价10.2％至21.60元对应21.3倍2022年市盈率,较当前股价有17.8％的上行空间;上调公司H股目标价11.7％至23.68港元对应20.0倍2022年市盈率,较当前股价有35.8％的上行空间。
风险
风电装机需求不及预期,零部件成本上涨影响利润率。
[2021-10-27] 金风科技(002202):风机大型化叠加风电运营,提升公司盈利能力-三季点评
■中信建投
事件
金风科技发布2021年第三季度报告金风科技发布公告,2021年前三季度累计实现营业收入335.50亿元,同比下滑9.4％,累计归属于上市公司股东的净利润为30.13亿元,同比增长45.6％。其中2021年三季度单季公司实现营业收入156.47亿元,同比下滑11.1％,单季度归属于上市公司股东的净利润11.64亿元,同比增长46.6％。
简评
风机销量有所下滑,大容量机型占比大幅提升2021年1-9月公司实现对外销售容量6,347MW,同比2020年1-9月下滑23.7％。从结构上看,今年销售占比最大的机型为3S/4S平台,销售容量2,511MW,同比增长224.4％,占比提升30.3个百分点至39.57％;而更大机型的6S/8S平台销售容量1,487MW,同比增长332.0％,占比提升19.3个百分点至23.4％。而去年同期的主力机型2S平台,销售容量则下滑67.1％,占比下降48个百分点至36.3％。
风机价格持续下滑,市场招标量同比大增去年下半年以来,风机月度投标市场均价就呈现下滑走势。以3S级别机型为例,2020年9月投标均价为3,250元/千瓦,2021年9月则下跌25.8％至2,410元/千瓦;4S机型也同从去年3,163元/千瓦下跌至2,326元/千瓦,跌幅26.5％。随着风机价格的下滑,下游运营商的投资热情高涨,2021年前三季度国内市场新增公开招标量41.9GW,比去年同期增长了115.1％,其中陆上新增招标容量40.9GW,海上新增招标容量1GW,显示目前运营商对海上风电22年全面平价后的投资收益率并不十分满意。
外部订单持续增长,中速永磁新品获得市场认可截至2021年9月30日,公司在手订单总量16.4GW,其中外部订单合计15.1GW,较去年底净新增在手订单692MW。在手订单中,超过9.5GW的还是3/4S平台,占比63％;2S平台订单4.7GW,占比31％;6/8S平台订单143MW,占比1％。值得一提的是,公司在此次北京国际风能展上发布的中速永磁新产品,短时间内就获得了市场的认可,新签订单超过670MW,占比5％左右。发电业务高效运营截至2021年三季度末,公司国内外自营风电场权益装机容量合计5,554MW,其中2021年新增权益并网容量540MW,同期转让资产规模473MW,装机规模净增67MW,另外公司国内外风电场在建权益容量2,406MW。
2021年前三季度,公司自营风电场的平均标准运行小时数为1,896小时,高于全国平均水平256小时,较去年同期增长14.4％。
毛利率随着收入结构的变化大幅提升今年在海上风电抢装的背景下,公司上半年大容量机型6S/8S收入大幅提升444.7％,在所有产品中收入占比最高。由于包括海风机组在内的大型机组单价高、毛利率高,公司风机及零部件销售业务毛利率上半年提升了8.2个百分点达到20.3％,其中6S/8S机型毛利率更是高达25.94％。
此外,高毛利的风力发电业务占比提升也是公司毛利率提升的主要原因,今年权益装机增长叠加来风较好的背景下,公司上半年风电厂投资与开发业务增长了32.3％,毛利率提升1.2个百分点达到72.4％。以上两点原因共同提升公司盈利能力,带来前三季度收入下滑的情况下,净利润增长45.6％。
维持"买入"评级
由于去年抢装潮的影响,我们判断今年公司风机销售容量将下滑接近23.8％的水平,但公司盈利在收入结构调整下还能有较大增长。随着公司中速永磁平台的推出,公司更多大机型收到客户追捧,我们判断公司22年风机销量将恢复增长。综上所述,我们预计2021-2023年公司将分别实现营业收入521.52/560.40/606.03亿元,归母净利润39.74/43.84/51.71亿元,对应EPS分别为0.94/1.04/1.22元,2021-2023年PE分别为17.7/16.2/13.6倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:1、风电需求大幅下滑;2、主机价格大幅下滑;3、产品成本大幅提升。
[2021-10-27] 金风科技(002202):Q3销量环比大幅提升,3-4S平台机组已成主流-三季报点评
■东吴证券
2021Q3公司归母净利润11.64亿元,同比增长47％,环比增长33％,符合市场预期。公司发布2021年三季报,公司2021Q1-3实现营业收入335.5亿元,同比下降9.40％;实现归属母公司净利润30.13亿元,同比增长45.61％。其中2021Q3,实现营业收入156.47亿元,同比下降11.13％,环比增长41.20％;实现归属母公司净利润11.64亿元,同比增长46.58％,环比增长32.84％。公司在原材料成本上涨及信用减值较大的压力下,公司三季度出货量快速增长带动归母净利润环比同比快速增长。
风机销售环比快速提升+大机型占比持续提升,毛利率实现同比上升。2021年Q1-Q3公司实现对外销售机组容量6.35GW,同比下降23.67％;其中Q3公司对外销售机组容量3.38GW,同比下降19.78％,环比上升80.40％,销售环比大幅提升。Q1-3综合毛利率为26.28％,同比上升9.02pct,Q3毛利率24.34％,同比上升7.23pct,环比下降3.38pct。毛利率同比上升,主要原因:1)出货结构改善,Q1-3公司大机型3S/4S、6S/8S机型占比39.56％、23.42％,较去年同比提升30.25pct、19.28pct,大机型毛利率更高,带来盈利结构改善;2)成本快速下降,陆风退补驱动产业链降本,部分零部件采购价格回落,叠加公司增强产品设计技术,实现成本快速下降。
风机业务在手订单上升,后续业绩增量可期。今年以来风机招标价格持续下跌,截至2021年9月公开投标市场均价已跌至2300-2400元/KW,充分刺激需求起量,公司在手订单持续提升。截至2021年Q3末公司在手订单16.3GW,其中外部订单合计15.1GW,外部已签合同待执行的订单13.3GW,外部中标未签合同订单为1.75GW。且外部订单中仍以3S/4S平台为主,占比63％,是公司占比最大的平台产品。MSPM(中速永磁产品)在短时间内获得市场认可,在手订单规模超过670MW,占比5％左右。我们认为风机价格短期内下跌空间不大,二三线企业盈利或因此有所下滑,公司通过提升大机型产品占比、规模化生产、去冗余等方式加速降本,后续业绩增量可期。
销售风机收到账款增加+原材料预付款减少,公司经营活动现金流回归正常水平。
公司2021Q1-3经营活动现金流量净流出22.29亿元,同比下降196.09％,其中Q3经营活动现金流量净额18.59亿元;销售商品取得现金322.44亿元,同比下降15.27％。期末合同负债76.96亿元,比期初下降1.85％。期末应收账款225.66亿元,较期初增长17.17亿元,应收账款周转天数下降34.89天至174.55天。期末存货76.76亿元,较期初下降5.13亿元;存货周转天数下降21.52天至73.11天。
盈利预测与投资评级:基于公司风机销售环比快速提升,龙头地位巩固。我们维持2021-2023年净利润预测37.90/41.63/48.08亿元,同比增长27.9％/9.8％/15.5％,对应EPS为0.90/0.99/1.14元/股,我们给予2022年22倍PE,对应目标价21.78元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧,政策不及预期等
[2021-10-27] 金风科技(002202):大风机占比显著提升,订单结构持续优化-2021年三季报点评
■东莞证券
事件:金风科技(002202)发布2021年三季度业绩公告,2021年前三季度营收约335.50亿元,同比下降9.40％;归母净利润约30.13亿元,同比增长45.61％;扣非归母净利润为28.53亿元,同比增长53.73％。
点评:
大兆瓦机组销售容量高增,占比提升显著。公司2021年第三季度实现营收156.47亿元,同比下降11.13％,环比增加41.21％;实现归母净利润11.64亿元,同比增加46.58％,环比增加32.88％;实现扣非归母净利润11.30亿元,同比增加58.81％,环比增加40.20％。公司2021年1-9月实现对外销售机组容量6,347.47MW,同比下降23.67％;其中1.5MW机组销售容量46.65MW,同比下降75.26％,占比0.73％,同比下降1.54pct;2S机型销售容量2,303.00MW,同比下降67.14％,占比36.28％,同比下降48.01pct;3S/4S机型销售容量2,511.22MW,同比增长224.35％,占比39.57％,同比提高30.26pct;6S/8S平台机组销售容量1,486.60MW,同比增长332.21％,占比23.42％,同比提高19.28pct。公司大风机销售容量维持高增长,机型的销售占比显著提升,产品竞争力不断增强。
在手订单充足,订单结构持续优化。截至2021年9月底,公司外部已签合同待执行订单为13,344.35MW,包括:1.5MW机组31.50MW,2S平台产品4,351.40MW,3S/4S平台产品8,499.50MW,MSPM(中速永磁产品)318.50MW,6S/8S平台产品143.45MW;公司外部中标未签合同订单为1,746.35MW,包括2S平台产品349.00MW,3S/4S平台产品1,045.35MW,MSPM(中速永磁产品)352.00MW;公司在手外部订单共计15,090.70MW,其中海外订单量为1,874.80MW;此外,公司另有内部订单1,336.50MW。公司在手订单充足,订单结构持续优化,保障未来风机业务持续增长。
公司持续受益于风电行业快速发展。2021年10月26日,国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》,指出,要全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展,坚持集中式与分布式并举,加快建设风电和光伏发电基地。坚持陆海并重,推动风电协调快速发展,完善海上风电产业链,鼓励建设海上风电基地。到2030年,风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上,较2020年底提高至少6.66亿千瓦。碳达峰行动方案的落地,将持续推动国内风电行业发展,公司作为风机龙头将持续受益行业的高景气。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.96元、1.10元、1.25元,对应PE分别为17倍、15倍、13倍,维持推荐评级。
风险提示:风电行业景气度下降;公司大风机业务发展低于预期;行业竞争加剧等。
[2021-10-27] 金风科技(002202):风机交付节奏加快,中速永磁新品推升整体竞争力-三季点评
■平安证券
事项:
公司发布2021年三季报,前三季度实现营收335.5亿元,同比下滑9.4％,归母净利润30.13亿元,同比增长45.61％,扣非后净利润28.53亿元,同比增长53.73％。2021Q3,实现营收156.5亿元,同比下滑11.13％,归母净利润11.64亿元,同比增长46.58％。
平安观点:
三季度业绩超预期,风机盈利能力显韧性。三季度,公司实现营收156.5亿元,同比下滑11.13％,环比增长41.2％;归母净利润11.64亿元,同比增长46.58％,环比增长32.9％。三季度是风电场运营的淡季,在投资收益环比基本持平的情况下,公司业绩的环比较快增长得益于风机业务利润贡献的较快增长。上半年公司风机业务毛利率20.34％,估计三季度保持较高水平;另外,公司三季度综合费用率14.9％,环比下降4.5个百分点。整体看,公司三季度业绩超出市场预期。
三季度风机交付节奏加快,新增订单环比改善。前三季度,公司风机对外销量6347MW,其中2S平台产品2303MW、3/4S平台产品2511MW、6/8S平台产品1487MW;推算三季度公司风机对外销量3381MW,其中2S平台产品1286MW、3/4S平台产品1359MW、6/8S平台产品692MW。订单方面,估算前三季度净新增风机订单约7GW,其中三季度净新增风机订单约3.4GW。
推出中速永磁系列产品,已获批量订单。在近期北京国际风能展会上,公司推出全新一代中速永磁智能风机,包括陆上风机系列产品GWH171-3.85/4.0/4.5/5.0/5.3/5.6/6.0/6.25MW、GWH191-4.0/4.55/5.0/6.0/6.7/7.2MW,以及海上风机系列产品GWH242-12MW。公司中速永磁系列产品的推出能够克服部分应用场景下直驱产品重量大、成本高的问题,有望明显提升公司风机业务整体竞争力。截至三季度末,公司中速永磁产品在手订单规模671MW,占在手风机订单的5％左右,表明在短期内公司中速永磁产品获得市场认可。
延续滚动开发模式,风电场业务稳步推进。截至三季度末,公司国内外自营风电场权益装机容量合计5554MW,前三季度公司新增权益并网装机容量540MW,其中三季度新增权益并网装机容量238MW。前三季度公司转让风电场473MW,其中三季度转让约200MW。截至三季度末,公司国内外风电场权益在建容量2406MW。前三季度,公司自营风电场利用小时数1896小时,高于全国平均水平256小时,较去年同期增长14.4％,推算三季度利用小时数约504小时。
投资建议。维持公司盈利预测,预计2021-2022年归母净利润44.15、53.80亿元,对应EPS1.05、1.27元,动态PE16.0、13.1倍。风电行业景气向上,公司风机业务具有较强的竞争力,盈利水平持续提升,维持"推荐"评级。
风险提示。(1)国内风电市场需求与宏观经济、政策以及风电自身的降本能力等因素有关,可能存在国内市场需求不及预期的风险。(2)公司正在积极地拓展海外市场,如果海外疫情控制不及预期,或者海外贸易保护问题加剧,可能对公司海外业务产生不利影响。(3)当前风机行业竞争激烈,如果公司不能通过持续的技术进步提升风机产品竞争力,风机业务盈利水平可能不及预期
[2021-10-27] 金风科技(002202):大兆瓦机型出货占比持续提升,在手订单充沛-2021年三季报点评
■西部证券
事件:21Q1-Q3公司实现营业收入335.50亿元,同比下降9.40％;归母净利润30.13亿元,同比增长45.61％。其中21Q3公司实现营业收入156.47亿元,同比下降11.13％,环比增长41.21％;归母净利润11.64亿元,同比增长46.58％,环比增长32.88％。业绩超预期。
公司大兆瓦机型销售占比持续提升,综合毛利率同比提升。21Q1-Q3公司风机对外销售容量6347MW。2S、3/4S、6/8S平台机型销量占比分别为36.3％/39.6％/23.4％,其中3/4S、6/8S平台机型销量同比+224.4％/332.0％,销量占比同比+30.3/19.3pct。21Q3公司综合毛利率、净利率分别为24.34％/7.41％,同比+7.23/2.85pct,环比-3.38/-0.80pct。公司盈利能力同比提升,主要受益于毛利率较高的大兆瓦机型销售占比提升。
在手订单充沛,半直驱快速获得市场认可。截至21年9月底,公司在手订单总量16.4GW,其中外部订单15.1GW,Q3新增外部订单约3.5GW。外部订单中,2S、3/4S、6/8S平台机型占比分别为31％/63％/1％,半直驱在短时间内获得市场认可,在手订单规模超过670MW,占比约5％。截至9月底,公司海外订单约1.88GW,近三年CAGR达24.6％。
风电场在建规模较大,发电收入有望持续增长。21Q1-Q3公司全球风电新增权益并网装机容量540MW,其中国内新增权益容量335MW,转让资产规模473MW,全球合计权益装机容量5554MW。截至21年9月底,公司全球风电场权益在建容量2406MW,其中华北占比27％,国际占24％。21Q1-Q3公司自营风电场的平均标准运行小时数为1896小时,高于全国平均水平256小时,同比+14.4％。随着公司在建项目逐步并网,叠加利用小时数持续提升,公司发电业务收入有望持续增长。
投资建议:预计21-23年公司归母净利润为42.69/52.32/61.59亿元,YoY+44.1％/22.6％/17.7％,EPS分别为1.01/1.24/1.46元,维持"增持"评级。
风险提示:海外疫情风险,风电装机不及预期,原材料价格波动风险。
[2021-10-26] 金风科技(002202):盈利同比恢复,中速永磁获市场认可-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:2021年前三季度公司实现营收335.50亿元,同比下降9.40％;实现归母净利润30.13亿元,同比增长45.61％;实现扣非归母净利润28.53亿元,同比增长53.73％。其中三季度公司实现归母净利润11.64亿元,同比增长46.58％;实现扣非净利润11.30亿元,同比增长58.81％;EPS0.28元。
盈利能力同比恢复,环比受原材料成本上涨影响略有所降。2021年前三季度,公司综合毛利率为26.28％,同比提升约9pp,主要源于公司风机业务盈利恢复,以及风电服务业务扭亏。同时公司受益于海风项目出货,风机销售单价提升明显,据测算2021H1公司风机平均单瓦售价达4.22元,相比于2020年3.40元的单瓦售价增长约24％。另一方面,三季度公司综合毛利率小幅下降至24.34％,主要源于上游原材料钢材、铜材、叶片材料等价格上涨,带来成本增加
3/4S平台机型成为主流,中速永磁产品短期内获得市场认可。从公司前三季度风机销售类型与容量上看,3/4S机型销量2511.22MW,在总销量中占比约40％,为出货量最大的风机类型。从在手订单情况来看,3/4S机型订单量为9544.85MW,在总订单中占比约58％,未来占比有望进一步提高。报告期内,公司中速永磁产品在手订单规模超670MW,占比约5％,中速永磁产品短期内即获市场认可。2021年10月,公司发布全新一代中速永磁智能风机,新产品有望助力公司在中速永磁产品中取得突破。
风机在手订单保持稳定。至2021年9月末,公司在手订单总量达16.4GW,环比上看持续保持在16GW以上。其中已签合同待执行订单13.34GW,较6月末小幅增长约391MW,未来风机出货量有较为明确保障。我们认为,未来在我国风光大基地和"千乡万村驭风计划"下,风电装机需求长期向好,公司作为风机龙头将充分受益。
盈利预测与投资建议。2021年公司各项业务盈利能力均有较大提升,未来公司风机和零部件销售、风电服务和风电场开发业务将持续增长,并进一步提升公司盈利能力。我们预计未来三年公司归母净利润复合增长率为14.79％,维持"持有"评级。
风险提示:风电装机不及预期的风险;原材料价格上涨,公司盈利能力下降的风险;风机整机市场格局变化,竞争加剧的风险;政策变化的风险。
[2021-10-26] 金风科技(002202):盈利能力提升,业绩符合预期-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季度报,前三季度实现营收335.5亿元,同比下降9.4％,归母净利30.13亿元,同增45.61％,扣非归母净利在28.53亿元,同增53.73％。其中3Q21营收156.47亿元,同降11.13％,环增41.21％,归母净利润11.64亿元,同增46.58％,环增32.53％,扣非归母净利润11.30亿元,同增58.81％,环增40.20％。
盈利能力提升。前三季度公司毛利率和净利率分别为26.28％/9.12％,同比增加9.02PCT/3.47PCT,其中3Q21毛利率和净利率分别为24.34％/7.41％,同比增加7.23PCT/2.85PCT。盈利能力的改善主要由于大型风机销售的提升与成本管控有效。
风机销售大型化趋势明显。前三季度公司实现风机对外销售6.35GW,其中3Q21实现风机对外销售3.38GW,其中2S、3S/4S、6S/8S机组销售容量分别为1.29GW、1.36GW、0.69GW,同比变动-63％/173％/288％。
风电设备招标量同比提升,投标均价持续下降。前三季度国内公开新增招标量41.9GW,同比增长115.1％。按市场分类看,陆上新增招标40.9GW,海上新增招标1GW;按区域分类看,北方区域占比68％,为风电需求的主要来源。招标价格方面,截至2021年9月30日,3S级别机组投标均价2410元/千瓦,较2Q21下降7.87％;
4S级别机组投标均价2326元/千瓦,较2Q21下降5.94％。
发电业务高效运营。2021年前三季度公司国内外风电项目新增权益并网装机容量540MW,转让权益并网容量473MW,截止9月末全球累计权益并网装机容量5,554MW。2021年前三季度,国内机组平均发电利用小时数1,896小时,高出全国平均水平256小时。
投资建议:我们预计2021-2023年分别实现净利41.54、46.00、53.48亿元(原预测2021-2023年净利分别为37.99、44.55、51.39亿元,上调原因为风电高景气下的盈利能力提升),同比分别增长-8.63％、12.21％、12.35％,当前股价对应三年PE分别为17、16、13倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策性风险、客户相对集中风险、技术开发和转化风险、国内风电装机不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-10-26] 金风科技(002202):金风科技前三季度净利润30.13亿元同比增45.61%
■证券时报
金风科技(002202)10月26日披露三季报，2021年第三季度，公司实现营业收入156.47亿元，实现净利润11.64亿元，同比增46.58%。前三季度实现营业收入335.5亿元，实现净利润30.13亿元，同比增45.61%。前三季度公司实现对外销售容量6347.47MW，截至三季度末，公司外部已签合同待执行订单为13344.35MW;公司外部中标未签合同订单为1746.35MW。
[2021-09-28] 金风科技(002202):金风科技拟参与成立合资公司 投资抽水蓄能电站项目
■证券时报
金风科技(002202)9月28日晚间公告，公司全资子公司天润新能与内蒙古电力、南方电网、三峡能源及乌海金控共同签署《乌海抽水蓄能公司投资组建协议》并成立合资公司投资抽水蓄能电站项目，初始注册资本金为16亿元，其中天润新能出资比例为6%，即出资额为9600万元。
[2021-09-28] 金风科技(002202):金风科技在乌克兰市场签约逾600MW风电项目
■证券时报
近日，金风科技成功签约乌克兰佐菲亚(Zophia)337.5MW风电项目和乌克兰奥恰科夫(Ochakov)288MW风电项目。项目建成后，金风科技在乌克兰的市场占有率将超过20%。
[2021-09-21] 金风科技(002202):金风科技股东拟减持不超5%公司股份
■上海证券报
金风科技晚间公告，公司股东和谐健康保险股份有限公司-万能产品计划自本公告披露之日起3个交易日后的6个月内以集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份不超过211,253,382股(占公司总股本的5%)。
[2021-09-01] 金风科技(002202):金风科技最新陆上大兆瓦机组首台样机成功并网
■证券时报
金风科技消息，近日，公司GW 5S平台产品GW165-5.2MW机组首台样机顺利并网，开启金风科技陆上大兆瓦机组新时代。该平台系列产品具有高发电量、高可靠性、智能控制、环境友好、容量可扩展、综合成本效益优等诸多优势，为客户提供度电成本更优、开发质量更高的风电项目解决方案。
[2021-08-25] 金风科技(002202):在手订单饱满,风机毛利大幅提升-点评报告
■万联证券
报告关键要素:公司发布21年中报,上半年实现营收179.04亿元,同比-7.83％;归母净利润18.49亿元;同比+45％。营收下滑主要是风机销售容量下降所致,净利高增主要是公司毛利率水平同比大幅提升。
投资要点:
风机销量有所下滑,大型风机占比提升降低成本:公司上半年实现风机销量2.97GW,同比-27.66％,销量下滑导致收入下降,21H1实现风机销售收入128.72亿元,同比-11.63％。尽管销量下滑,但公司成本大幅下降,利润率提升明显。公司上半年综合毛利率28％,同比+10.6pct,其中风机及零部件毛利率20.34％,同比+8.2pct。分机型来看,3S/4S及6S/8S毛利率分别是18.80％(同比+3.06pct)及25.94％(同比+9.14pct),2S毛利14.5％(同比+3.52pct)。公司大风机占比激增,进一步拉高毛利率,3S/4S占比由去年的6.74％增至38.84％;6S/8S占比由去年的4.04％增至26.80％。
在手订单饱满,未来三年业绩可期:截至报告期,公司外部待执行订单总量为12.95GW,分别为:1.5MW机组75.00MW,2S平台4,850.00MW,3S/4S平台7,196.92MW,6S/8S平台831.30MW;公司外部中标未签订单2,085.10MW,包括2S平台606.50MW,3S/4S平台1,478.60MW;公司在手外部订单共计15.04GW。在手订单充沛,公司未来业绩有望持续增长。
大数据支持风电运营,逐步向资管业务转变:公司十年布局人工智能大数据统运统维,H1自营风电场新增权益并网装机容量302MW,转让权益并网容量273MW,发电收入27.8亿元,同比+32.34％。公司把握可再生能源资产一体化的必然趋势,由运维向资管转变。风电服务收入16.45亿元,其中后服务收入7.49亿元,同比+29.05％,管理风电场资产规模979.79万千瓦,同比+70.24％。公司风电服务板块盈利水平大幅改善,上半年毛利率6.9％,同比+15.5pct。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年实现营业收入分别为596.10/604.62/673.66亿元,归母净利润37.19/45.33/57.88亿元,EPS分别为0.88/1.07/1.37元/股,今年风电行业景气度超出市场预期,基于公司在风电整机商中的龙头地位,我们维持买入评级。
风险因素:风机价格上涨不及预期;原材料和零部件价格上涨风险;公司后续订单量不及预期。
[2021-08-24] 金风科技(002202):风机毛利率显著回升,机组大型化趋势明显
■中银证券
公司发布2021年中报,盈利同比增长45％;公司风机盈利能力显著回暖,在手订单充沛、结构优化;维持买入评级。
支撑评级的要点
2021H1盈利增长45％符合预期:公司发布2021年中报,上半年收入179.04亿元,同比减少7.83％,归属于上市公司股东的净利润18.49亿元,同比增长45.00％;扣非后盈利17.23亿元,同比增长50.58％;2021Q2盈利8.76亿元,同比增长130.69％,环比下降9.84％。公司中报业绩符合预期。
风机大型化趋势明显,毛利率显著回暖:上半年公司对外销售风机2.97GW,同比下降27.66％,其中2S机型销售容量同比下降71.51％,3S/4S、6S/8S机型销量同比分别增长316.80％、379.43％;2S机型平均结算价格同比下降0.89％,3S/4S与6S/8S机型则分别同比提升9.74％、13.61％。上半年公司风机及零部件收入同比下降11.63％至128.72亿元,毛利率大幅提升8.21个百分点至20.34％。
风场业务规模稳步增长:上半年公司风电场权益并网容量新增302MW、转让273MW,累计5,619MW,在建2,531MW;实现发电收入27.80亿元,同比增长32.34％,毛利率同比增加1.23个百分点。风电服务业务收入下降26.17％至16.45亿元,毛利率同比转正至6.93％。
经营现金流转向流出,费用水平略有提升:上半年公司经营现金流同比转为净流出40.89亿元,期间费用率19.44％,同比增加3.47个百分点。
?在手订单充沛,3/4S平台已居主流:截至2021年半年末,公司风机外部在手订单合计16.4GW,其中外部订单合计15.0GW,已签合同待执行订单13.0GW;其中3/4S平台机型订单容量超过8.6GW,占比从2020年底的39％提升至58％,6/8S机型占比6％,大型化趋势明显。
估值?
结合公司2021年中报与行业需求情况,我们将公司2021-2023年预测每股盈利调整至0.89/0.96/1.08元(原预测每股盈利为0.72/0.85/1.00元),对应市盈15.4/14.3/12.6倍;维持买入评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期;原材料价格高于预期;产业政策风险;大型化降本不达预期;风电需求不达预期;海外开拓不达预期;新冠疫情影响超预期。
[2021-08-23] 金风科技(002202):1H21利润同增45％,风机毛利率表现强劲
■中金公司
1H21业绩符合我们预期公司公布1H21业绩:收入同比下降7.8％至179.0亿元,归母净利润同比增加45.0％至18.5亿元,符合我们预期。
1H21风机毛利率同比大幅回升。1H21公司风机制造与销售业务毛利率达到20.3％,较去年同期提升8.2ppt,也较1Q21的15％左右实现提升。
1H21公司风机毛利率大幅提升的主要原因为:1)高毛利率的海风6/8s机型销量占比提升至26.8％,该类型产品1H21毛利率高达26.0％;2)陆风机型消除此前低价单影响,且偏大型的3/4s机型销量占比提升至38.8％;3)行业抢装后今年零部件采购价格出现了回落。
1H21公司风机对外销售容量回落,但结构优化,新增约3.5GW订单。
1H21公司风机对外销售量同比下降28％至2.966MW,3S/4S及以上功率的机型销售容量占比达65.6％,较过往大幅提升。1H21我们计算公司新增约3.5GW订单,截止2021年6月末公司在手外部订单量为15.0GW。
发电场运营、运维服务和风机国际业务均有亮点。1H21公司新增302MW装机,转让273MW,运营电站发电量同比增长28％。截止6月末,公司国内外运维服务项目容量达17.2GW,较上年末提升约3GWo截止6月末,公司风机国际业务在手订单1.87GW?同比增长18％。
发展趋势行业高景气度下,我们预计公司有望在明年迎来风机出货量回升。1H21国内风电公开市场招标已达31.5GW,已经基本超过了历史上除2019年外其他年份全年的规模。目前国内风电市场在风机大型化降本趋势下需求保持高景气度,公司也推出了多个适应中高风速资源的大型化新机型积极参与近期的招标市场,我们预计公司有望在明年迎来风机出货量回升。
盈利预测与估值我们维持公司2021年和2022年盈利预测不变。
公司当前A股股价对应2021/2022年14.9倍/14.2倍市盈率,当前H股股价对应2021/2022年12.3倍/11.7倍市盈率。我们维持公司A股维持跑赢行业评级和17.05元目标价,对应18.6倍2021年市盈率和17.7倍2022年市盈率,较当前股价有24.9％的上行空间。我们维持公司H股跑赢行业评级和17.86港元目标价,对应16.7倍2021年市盈率和15.9倍2022年市盈率,较当前股价有35.7％的上行空间。
风险风电装机需求不及预期,行业竞争加剧
[2021-08-23] 金风科技(002202):风机结构优化升级,盈利能力显著改善-2021年中报点评
■中信证券
公司2021H1业绩符合预期,大兆瓦风机占比增加推动毛利率快速回升,供应链管控能力增强和产品持续升级有望推动业绩保持稳步增长。上调2021-23年EPS预测至0.97/1.10/1.22元,维持A+H股"买入"评级,分别给予目标价17.60元和21.10港元。
业绩符合预期,盈利能力改善。公司2021H1实现营业收入179.04亿元(-7.8％ YoY),归母净利润18.49亿元(+45.0％ YoY),对应毛利率28.0％(+10.6pcts YoY),业绩符合预期而毛利率略超预期;其中Q2实现营收110.81亿元(-20.6％ YoY,+62.4％ QoQ),归母净利润8.76亿元(+130.7％ YoY,-9.8％ QoQ),毛利率27.7％(+11.9pcts YoY,-0.7pct QoQ),盈利能力改善主要得益于较高盈利的大兆瓦风机销售占比提升。
风机销量结构优化,毛利率大幅回升。公司2021H1风机及零部件业务收入128.72亿元(-11.6％ YoY),对应风机销量2.97GW(-27.7％ YoY),其中Q2销量1.87GW(-42.4％ YoY,+71.8％ QoQ)。在海上风电抢装的推动下,2021H1公司6S/8S机型销量795MW(+379％ YoY),容量占比26.8％(+22.8pcts YoY),毛利率25.9％(+9.1pcts YoY);3S/4S机型销量1152MW(+317％ YoY),容量占比38.8％(+32.1pcts YoY),毛利率18.8％(+3.1pcts YoY);2S机型销量1017MW(-71.5％ YoY),容量占比34.3％(-52.8pcts YoY),毛利率14.5％(+3.5pcts YoY)。受益于大兆瓦机型结构优化,规模效益提升,以及供应链成本管控能力增强,公司风机业务毛利率增至20.3％(+8.2pcts YoY)。
订单规模有所下滑,大兆瓦订单占比持续提升。截至2021H1,公司风机在手订单总量约16.40GW(-8.7％ YoY),其中外部待执行订单12.95GW(-20.8％ YoY),已中标未签订单2.09GW(+94.6％ YoY),内部订单1.36GW(+153％ YoY)。尽管公司订单储量同比有所下滑,但外部订单中,3/4S及以上机型容量占比增至63.2％(+21.7pcts YoY),有望进一步推动风机结构升级及降本增效。随着风电进入平价上网阶段,2021H1主流3S和4S机组单千瓦投标均价分别降至2616/2473元,大型化降本的推动下上半年国内风机招标规模达31.5GW(+168％ YoY),公司有望加快机型升级以实现规模增长和份额稳定。
风电场开发规模稳步提升,风电运维服务规模大幅增长。公司2021H1风电场新增权益并网容量302MW,转让权益并网容量273MW,截至6月底累计权益并网容量5619MW,权益在建容量2531MW。公司2021H1国内机组平均利用小时数1392h(高出全国平均水平180h),实现发电量50.3亿kWh(+28.6％ YoY)和风电开发业务收入27.80亿元(+32.3％ YoY),对应毛利率72.4％(+1.2pcts YoY)。公司2021H1风电服务业务收入16.45亿元(-26.2％ YoY),优化服务业务结构,其中后服务收入7.49亿元(+29.1％ YoY),截至6月底国内外风电运维服务业务在运项目容量增至17.17GW(+69.4％ YoY)。
风险因素:光伏需求不及预期,公司产能释放不及预期,成本下降不及预期等。
投资建议:基于公司中报,并考虑风机加速大型化升级有望改善产品盈利,我们上调公司2021-23年净利润预测至40.8/46.7/51.5亿元(原预测值为36.6/40.1/45.8亿元),对应EPS预测分别为0.97/1.10/1.22元。其A股现价对应PE 14/12/11倍,维持"买入"评级,目标价17.60元(基于2022年16倍PE);其H股现价对应PE 11/10/9倍,维持"买入"评级,目标价21.10港元(基于2022年16倍PE)。
[2021-08-23] 金风科技(002202):出货结构持续优化,盈利能力显著提升-21年半年报点评
■西部证券
事件:21H1公司实现营业收入179.04亿元,同比-8％；实现归母净利润18.49亿元,同比+45％。其中21Q2公司实现营业收入110.81亿元,同比-20.61％,实现归母净利润8.76亿元,同比+131％。出货结构优化,盈利能力显著提升。21H1公司综合毛利率、净利率分别为27.98％/10.61％,同比+10.58/3.97pct,主要受益于海上风电抢装叠加风机大型化推进,21H1公司风机出货结构优化。其中3S/4S及6S/8S平台机组销售容量占比分别由20H1的7％/4％提升至39％/27％,带动风机销售业务毛利率同比+8.21pct至20.34％。
21H1风机销量小幅下滑,在手订单充沛。21H1公司风机销售收入为128.72亿元,同比-12％,对外销售机组容量为2.97GW,同比-28％,主要受20年抢装导致的高基数影响。截至21年6月底,公司外部在手订单合计15.04GW,其中待执行订单12.95GW,已中标未签合同订单2.09GW。公司在手订单量充沛,有望支撑公司风机出货量维持稳健水平。风电场在建容量较大,发电业务收入有望稳健增长。21H1公司发电收入27.80亿元,同比+32％；毛利率为72.40％,同比+1.23pct。截至21年6月底,公司全球累计权益并网容量为5.62GW；全球权益在建风电场容量为2.53GW。公司在建风电场容量充沛,发电业务收入有望稳健增长。
风电服务业务转型,盈利能力大幅改善。21H1公司风电服务收入16.45亿元,同比-26％,其中后服务收入7.49亿元,同比+29％。公司积极驱动风电服务业务转型,盈利能力较强的后服务收入占比提升,支撑风电服务业务毛利率显著改善,同比提升15.53pct至6.93％。
投资建议:预计公司21-23年归母净利润分别为42.67/52.20/61.25亿元,YoY+44％/22％/17％,EPS为1.01/1.24/1.45元,维持"增持"评级。
风险提示:海外疫情风险；原材料价格上涨风险；风电政策变动风险。
[2021-08-23] 金风科技(002202):订单结构持续优化,盈利能力显著提升-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营业收入179.04亿元,同比下降7.83％,实现归母净利润18.49亿元,同比增长45％。
海风抢装、技术进步等因素推动风机订单结构持续优化,盈利能力显著提升。受益于2020年抢装潮时期的高价订单、2021年海风抢装对于大型化风机的交付需求、以及技术持续进步所带来的陆上大型化风机销售占比提升,公司订单结构进一步优化:2021H1,公司3S/4S平台机组实现销售容量1151.90MW,同比增长316.80％,毛利率提升3.06个pct至18.80％;6S/8S平台机组主要面向海上风电用户,实现销售容量794.90MW,同比增长379.43％,毛利率提升9.14个pct至25.94％;2S平台机组实现销售容量1017.40MW,同比下滑71.51％,毛利率提升3.52个pct至14.50％。在销售结构优化、成本控制、以及高价订单结算的多重作用下,公司风机及零部件销售业务毛利率同比提升8.21个pct至20.34％,盈利能力显著提升。
风电资产管理规模稳步提升,风电场投资收益保障业绩增长。2021H1公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量302MW,截至2021H1末全球累计权益装机并网容量5.62GW;国内机组平均发电利用小时数1392小时,高出全国平均水平180小时,实现发电收入27.80亿元,同比增长32.34％。此外,2021H1公司转让权益并网容量273MW,滚动开发模式的风电场投资收益将持续保障公司业绩维持增长。
持续加码后服务市场业务开拓,稳步推进售电+源网荷储一体化解决方案业务。
公司高度重视风电后服务市场的发展与开拓,2021H1公司国内管理风电场资产规模979.79万千瓦,同比增长70.24％;国内外后服务业务在运项目17170MW,同比增长69.41％,实现风电服务收入16.45亿元,其中后服务收入7.49亿元,同比增长29.05％。此外,公司持续推进售电业务发展,并因地制宜结合分布式、储能、蓄能等方式量身定制最优方案配置最优经济运行,为客户构建低成本、低风险、低碳排的源网荷储一体化用电解决方案。
上调至"买入"评级:根据海上风电抢装以及公司订单结构的变化情况,我们上调公司21-23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润38.35/41.76/48.11亿元(上修17.52％/上修10.61％/上修12.87％),对应21-23年EPS分别为0.91/0.99/1.14元,当前A股股价对应21-23年PE为16/14/13倍,当前H股股价对应21-23年PE为12/11/10倍。风电行业在碳中和背景下需求有望维持增长态势,平价时代公司风机品质和后服务能力将保障市占率的维持,且订单结构的持续优化将带来盈利能力的稳步提升,上调公司A/H股至"买入"评级。
风险提示:大宗商品涨价及供应链安全风险;风机毛利率、价格低于预期;行业政策重大变动风险。
[2021-08-23] 金风科技(002202):风机出货结构持续优化,盈利能力大幅改善-中报点评
■广发证券
公司公布2021年半年报,实现营收179.04亿元,同比-7.83％,实现归母净利润18.49亿元,同比+45.0％;毛利率/净利率分别27.98％/10.61％,同比分别提升10.58/3.97pct。公司中期业绩优异,受益于风机销售结构改善,盈利能力显著提升。同时,公司积极推动产品的研发与商业化投产,并将产业链集成优势与一系列降本举措有机结合。公司综合毛利率及净利率同比显著提升,风机及零部件销售业务毛利率同比提升8.21pct。
风机大型化市场需求趋势明显,公司在手订单充裕,产品结构持续优化。
21年陆上风电进入"平价上网"时代,风电行业机组大型化需求趋势明显。
公司2021H1风机对外销售29.66GW,同比-27.66％,其中6S/8S、3S/4S平台机组销售容量分别增长379.4％/316.8％。公司风机在手订单充裕,截至2021年6月30日,在手订单16.4GW,其中外部订单15.0GW。订单中大功率机型占比提升,3S/4S平台机组订单容量为8.6GW,占比提至58％(20年底39％),2S机型占比36％,6S/8S机型占比6.0％,产品结构持续优化。
海内外风电场业务同时发力,运维服务业务拓展顺利。截至2021年6月30日,公司国内外自营风电场权益装机容量合计5,619MW,在建容量2,531MW。国内自营风电场平均运行1,392小时,高出行业平均180小时。
公司运维服务业务保持成长,国内外运维服务业务在运项目容量17.2GW,同比增长69.4％;实现风电服务收入16.45亿元,其中后服务收入7.49亿元。
盈利预测与投资建议。预计21-23年EPS分别0.80/1.00/1.15元/股,按港元兑人民币0.834汇率,H股EPS分别为0.95/1.20/1.38港元/股。8月20日A股收盘价对应PE17.2X/13.7X/11.9X,H股收盘价对应PE13.9X/11.0X/9.5X。公司是国内风机龙头,分别给予其A/H股2022年业绩18/15倍PE估值,A/H股合理价值分别17.96元/股/17.93港元/股,给予A/H股"买入"评级。
风险提示。市场需求不及预期,产品价格及原材料价格大幅波动风险。
[2021-08-23] 金风科技(002202):海上风电高景气,风机大型化推动盈利显著提升-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2021半年报,2021H1实现营业收入179.04亿元,同比下降7.83个百分比;实现归母净利润18.49亿元,同比增长45.00％;毛利率为27.98％,较2020年上升10.58个百分比。其中,2021Q2实现营业收入110.81亿元,同比下降20.61％,环比增长62.43％;实现归母净利润8.76亿元,同比增长130.69％,环比下降9.88％;毛利率为27.72％,较Q1下降0.67个百分比。
海上需求旺盛,大型风机快速放量,在手订单充沛。受益于海上风电抢装,2021H1公司3S/4S、6S/8S平台机组销售容量大幅提升,分别同比增316.80％/379.43％,3S/4S、6S/8S机组销售容量占比分别由2020H1的6.74％/4.04％提升至38.84％/26.80％。截至2021年6月30日,公司外部订单共超15GW,其中待执行订单近13GW,待执行订单中3S/4S平台产品订单约为7.2GW,占比超50％。
风电场投资与开发业务高增,智能化提高竞争力。2021H1,公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量302MW,转让权益并网容量273MW,全球累计权益并网装机容量5.62GW,国内外权益在建风电场容量2.53GW。上半年,公司国内机组平均发电利用小时数为1,392小时,高出全国平均水平180小时。2021H1风电项目实现发电收入27.80亿元,较上年同期增加32.34％。此外,公司通过人工智能平台实现售前方案配置寻优、申报策略寻优、储能控制策略寻优等功能,并通过因地制宜的整体解决方案提高业务竞争力。
风电服务业盈利大幅改善,业务容量显著提升。2021H1公司实现风电服务收入16.45亿元,其中后服务收入7.49亿元,同比增长29.05％,毛利率为6.9％,同比提升15.53个百分比。2021H1公司国内管理风电场资产规模为979.79万千瓦,同比增长70.24％,国内外风电服务业务在运项目容量已达17.17GW,同比增长69.41％。此外,公司签订了首个非金风机组资产管理服务合同,未来后服务有望成为公司重要业绩增长点。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为501.88/551.07/606.73亿元,同比增长-10.80％/9.80％/10.10％,归母净利润分别为41.91/47.47/50.20亿元,同比增长41.42％/13.27％/5.76％,对应EPS为0.99/1.12/1.19元,对应PE为14X、13X、12X。公司作为风机龙头,盈利能力显著修复,有望充分享受行业高景气红利,给予公司2022年16-17倍PE,对应目标价18.0-19.1元,维持覆盖,给与"买入"评级。
风险提示:政策风险,行业竞争加剧,原材料涨价风险,海外疫情持续风险等。
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[2021-12-31] 金风科技(002202):金风科技在巴西第二个风电项目签约
■证券时报
12月30日，金风科技巴西Tanque Novo180MW项目在Curitiba市顺利签约。该项目是金风科技在巴西继LDB 82MW项目后的第二个整机风电项目，也是金风科技和中广核能源国际在巴西第二次携手合作。
[2021-12-20] 金风科技(002202):金风科技成功签约波黑伊沃维克84MW风电项目
■证券时报
从金风科技(002202)了解到，近日，金风科技成功签约波黑伊沃维克(Ivovik)84MW风电项目，该项目是波黑国内目前落地最大的风电场。项目建设完成后，金风科技在欧洲实现装机的国家将达到13个。该项目建成后年发电量预计达到3028小时，每年为周边地区输送2.5亿千瓦时清洁电力，减少二氧化碳排放17.2万吨。该项目由中国电建集团和通用技术集团两大央企合作。
[2021-12-13] 金风科技(002202):金风科技2021年国内海上风电项目100%吊装完成
■证券时报
12月10日11时，随着江苏盐城大丰龙源H4&6海上风电项目顺利完成全部94台机组吊装，新疆金风科技股份有限公司(简称“金风科技”)承担的2021年国内海上风电项目吊装全部完成。截至目前，金风科技国内海上累计装机量超400万千瓦。
[2021-11-26] 金风科技(002202):金风科技在巴西首个整机供货项目落地
■证券时报
记者获悉，11月25日，金风科技在巴西Lagoa do Barro Expansion 82MW项目顺利竣工。该项目是金风科技携手中广核巴西能源控股有限公司在南美洲的首次合作，也是金风科技步入巴西市场的首个整机供货项目。
[2021-11-07] 金风科技(002202):金风科技近三年公司海外市场的在手订单容量持续增长，年均增速达到24.6%
■证券时报
金风科技在日前的机构路演活动中称，前三季度，公司风机销售情况与行业机组大型化趋势一致，3S/4S平台、6S/8S平台销售容量大幅提升。近三年，公司海外市场的在手订单容量持续增长，年均增速达到24.6%，公司风机产品已遍及全球6大洲、29个国家，显示出全面根植全球市场的能力与潜力。
[2021-11-05] 金风科技(002202):金风科技三峡能源近期减持公司1.23%股份
■证券时报
金风科技(002202)11月5日晚间公告，三峡能源于10月27日至2021年10月28日期间通过大宗交易方式减持公司0.92%股份;于11月4日通过大宗交易方式减持公司0.31%股份。截至目前，三峡能源已通过大宗交易方式累计减持公司1.23%股份，其持股比例减少至9.30%。
[2021-11-02] 金风科技(002202):金风科技风电装备智能制造创新示范项目正式开工建设
■证券时报
记者获悉，近日，在安徽阜阳颍河之畔的阜合现代产业园内，金风科技风电装备智能制造创新示范项目正式开工建设。据介绍，作为三峡能源、金风科技与阜阳市政府战略合作协议的首个重要子项目，该项目总投资10亿元，将建设区域生产制造、区域研发和区域运营三大中心，打造大型风力发电机组等风电装备研发与生产制造基地。
[2021-10-29] 金风科技(002202):金风科技三峡能源拟减持公司不超2%股份
■证券时报
金风科技(002202)10月29日晚间公告，三峡能源(600905)计划以集中竞价和大宗交易方式，合计减持公司股份不超过8450万股(占公司总股本的2%)。
[2021-10-28] 金风科技(002202):三季度业绩符合预期,双技术布局巩固领先优势-三季点评
■国盛证券
事件:金风科技发布2021年第三季度报告。
三季度业绩符合预期,风机龙头盈利能力持续修复。2021年1-9月,公司实现营收335.50亿元,同比下降9.40％,实现归母净利润30.13亿元,同比增长45.61％,销售毛利率/净利率分别为26.28％、9.12％。单季度来看,公司2021Q3实现营收156.47亿元,同比下降11.13％,实现归母净利润11.64亿元,同比增长46.58％,环比增长32.88％,盈利能力持续修复。
风机大型化推动度电成本进一步下降,行业招标量持续高景气,风电增长确定性逐步增强。根据金风科技2021年三季度业绩报告,年初以来,风机招标价格持续下降,其中3S机组招标价格从年初的3043元/w降至2410元/w,4s机组招标价格从年初的2991元/w降至2326元/w,降幅均超过20％,大型化推动风机生产成本及风电场度电成本持续下降,带动全年风电招标持续高景气,2021年前三季度,国内公开招标市场新增招标量41.9GW,同比增长115.1％,且已经超过2020年全年31.10GW的招标规模,招标规模的快速提升有望推动下一阶段装机规模快速增长,风电长期增长确定性逐步增强。
在手订单饱满,公司加速风机大型化转型。2021年前三季度,公司风机实现对外销售6347MW,其中3/4S机型销售2511MW,占比39.6％,同比提升30.3pcts,6/8S机组销售1487MW,占比23.4％,同比提升19.3pcts,大型化转型趋势加速。在手订单方面,截止三季度末,公司在手订单总量为16.4GW,外部订单合计15.1GW,在手订单量较为饱满。此外,公司海外在手订单1875MW,近三年CAGR24.6％,风机出海有望迎来加速。
正式推出全新中速永磁平台,获市场充分认可。在2021北京国际风能大会暨展览会上,公司正式推出全新一代中速永磁智能风机平台,涵盖陆上风机主流的功率段以及12MW海上风机,作为国内最早开发中速永磁技术路线的风电机组制造商,公司实现"直驱永磁+中速永磁"双技术路线布局,满足下游客户对于使用场景、后期运维、开发成本等差异化的需求,截止三季度末,公司MSPM(中速永磁产品)在手订单规模达到670MW,新产品的额推出快速获得市场认可,通过更全面的技术路线布局,公司也将为各种应用场景与客户需求提供更优的产品。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润41.95/47.79/57.85亿元,对应估值18.5/16.2/13.4倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业需求不及预期,风机执行价格不及预期。
[2021-10-28] 金风科技(002202):3Q21业绩超出市场预期,出货量有望重回增长-三季点评
■中金公司
3Q21业绩超出市场预期
公司公布1-3Q21业绩:收入335.5亿元,同比下降9.4％;归母净利润30.1亿元,同比上升45.6％,创造历史最高水平。
3Q21公司实现归母净利润11.6亿元,也创下历史单三季度最高值,考虑3Q21公司确认了约4.4亿的减值损失,实际经营业绩表现更加优异。公司3Q21业绩超出市场预期,主要由于海风和陆风大功率机型交付量和交付占比提高,同时风机业务利润率表现也较为优异。
3Q21公司风机销售结构优化,新增风机订单势头较1H21更好。3Q21公司销售风机3,381MW,其中6/8S平台692MW,3/4S平台1,359MW,2S平台1,286MW,3MW及以上功率占比已达60％。1-3Q21公司新增风机订单约6.6GW,其中3Q21公司新增订单约3.4GW,拿单量已经较1H21加速。截止3Q21末公司在手风机订单16.4GW,其中公司新推出的中速永磁平台产品在手订单已达670MW。
保持电站业务持续健康发展。1-3Q21公司自营风场发电小时数1896小时,3Q21为504小时,三季度为来风较弱的季节。3Q21公司转让电站200MW,截止期末累计自营电站并网容量约5.5GW,在建容量约2.4GW。1-3Q21公司转让风电场473MW,3Q21转让200MW,截止期末累计在运并网容量约5.5GW,在建容量约2.4GW。
发展趋势
行业上行趋势下,2022年开始公司出货量有望重回增长趋势。由于陆上风电风机技术进步带来的降本已经较为明显,叠加行业支持政策的推动,我们预计2023年有可能实现较高风电装机量,高景气周期已经启动。金风凭借其优异的产品质量口碑和上游零部件供应链的多年积累,叠加公司最新推出的新兴大功率中速永磁平台风机产品,我们预计公司出货量有望在2022年开始重回增长趋势,继续保持行业领先。
盈利预测与估值
由于我们对公司风机业务的利润率展望更乐观,上调公司2021/2022年净利润5.6％/5.6％至40.92亿元/42.93亿元。公司当前A股股价对应2021/2022年18.9倍/18.1倍市盈率。当前H股股价对应2021/2022年15.5倍/14.7倍市盈率。我们维持公司A股和H股跑赢行业评级,由于我们上调了公司盈利预测,以及对风电行业景气趋势更加乐观,上调公司A股目标价10.2％至21.60元对应21.3倍2022年市盈率,较当前股价有17.8％的上行空间;上调公司H股目标价11.7％至23.68港元对应20.0倍2022年市盈率,较当前股价有35.8％的上行空间。
风险
风电装机需求不及预期,零部件成本上涨影响利润率。
[2021-10-27] 金风科技(002202):风机大型化叠加风电运营,提升公司盈利能力-三季点评
■中信建投
事件
金风科技发布2021年第三季度报告金风科技发布公告,2021年前三季度累计实现营业收入335.50亿元,同比下滑9.4％,累计归属于上市公司股东的净利润为30.13亿元,同比增长45.6％。其中2021年三季度单季公司实现营业收入156.47亿元,同比下滑11.1％,单季度归属于上市公司股东的净利润11.64亿元,同比增长46.6％。
简评
风机销量有所下滑,大容量机型占比大幅提升2021年1-9月公司实现对外销售容量6,347MW,同比2020年1-9月下滑23.7％。从结构上看,今年销售占比最大的机型为3S/4S平台,销售容量2,511MW,同比增长224.4％,占比提升30.3个百分点至39.57％;而更大机型的6S/8S平台销售容量1,487MW,同比增长332.0％,占比提升19.3个百分点至23.4％。而去年同期的主力机型2S平台,销售容量则下滑67.1％,占比下降48个百分点至36.3％。
风机价格持续下滑,市场招标量同比大增去年下半年以来,风机月度投标市场均价就呈现下滑走势。以3S级别机型为例,2020年9月投标均价为3,250元/千瓦,2021年9月则下跌25.8％至2,410元/千瓦;4S机型也同从去年3,163元/千瓦下跌至2,326元/千瓦,跌幅26.5％。随着风机价格的下滑,下游运营商的投资热情高涨,2021年前三季度国内市场新增公开招标量41.9GW,比去年同期增长了115.1％,其中陆上新增招标容量40.9GW,海上新增招标容量1GW,显示目前运营商对海上风电22年全面平价后的投资收益率并不十分满意。
外部订单持续增长,中速永磁新品获得市场认可截至2021年9月30日,公司在手订单总量16.4GW,其中外部订单合计15.1GW,较去年底净新增在手订单692MW。在手订单中,超过9.5GW的还是3/4S平台,占比63％;2S平台订单4.7GW,占比31％;6/8S平台订单143MW,占比1％。值得一提的是,公司在此次北京国际风能展上发布的中速永磁新产品,短时间内就获得了市场的认可,新签订单超过670MW,占比5％左右。发电业务高效运营截至2021年三季度末,公司国内外自营风电场权益装机容量合计5,554MW,其中2021年新增权益并网容量540MW,同期转让资产规模473MW,装机规模净增67MW,另外公司国内外风电场在建权益容量2,406MW。
2021年前三季度,公司自营风电场的平均标准运行小时数为1,896小时,高于全国平均水平256小时,较去年同期增长14.4％。
毛利率随着收入结构的变化大幅提升今年在海上风电抢装的背景下,公司上半年大容量机型6S/8S收入大幅提升444.7％,在所有产品中收入占比最高。由于包括海风机组在内的大型机组单价高、毛利率高,公司风机及零部件销售业务毛利率上半年提升了8.2个百分点达到20.3％,其中6S/8S机型毛利率更是高达25.94％。
此外,高毛利的风力发电业务占比提升也是公司毛利率提升的主要原因,今年权益装机增长叠加来风较好的背景下,公司上半年风电厂投资与开发业务增长了32.3％,毛利率提升1.2个百分点达到72.4％。以上两点原因共同提升公司盈利能力,带来前三季度收入下滑的情况下,净利润增长45.6％。
维持"买入"评级
由于去年抢装潮的影响,我们判断今年公司风机销售容量将下滑接近23.8％的水平,但公司盈利在收入结构调整下还能有较大增长。随着公司中速永磁平台的推出,公司更多大机型收到客户追捧,我们判断公司22年风机销量将恢复增长。综上所述,我们预计2021-2023年公司将分别实现营业收入521.52/560.40/606.03亿元,归母净利润39.74/43.84/51.71亿元,对应EPS分别为0.94/1.04/1.22元,2021-2023年PE分别为17.7/16.2/13.6倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:1、风电需求大幅下滑;2、主机价格大幅下滑;3、产品成本大幅提升。
[2021-10-27] 金风科技(002202):Q3销量环比大幅提升,3-4S平台机组已成主流-三季报点评
■东吴证券
2021Q3公司归母净利润11.64亿元,同比增长47％,环比增长33％,符合市场预期。公司发布2021年三季报,公司2021Q1-3实现营业收入335.5亿元,同比下降9.40％;实现归属母公司净利润30.13亿元,同比增长45.61％。其中2021Q3,实现营业收入156.47亿元,同比下降11.13％,环比增长41.20％;实现归属母公司净利润11.64亿元,同比增长46.58％,环比增长32.84％。公司在原材料成本上涨及信用减值较大的压力下,公司三季度出货量快速增长带动归母净利润环比同比快速增长。
风机销售环比快速提升+大机型占比持续提升,毛利率实现同比上升。2021年Q1-Q3公司实现对外销售机组容量6.35GW,同比下降23.67％;其中Q3公司对外销售机组容量3.38GW,同比下降19.78％,环比上升80.40％,销售环比大幅提升。Q1-3综合毛利率为26.28％,同比上升9.02pct,Q3毛利率24.34％,同比上升7.23pct,环比下降3.38pct。毛利率同比上升,主要原因:1)出货结构改善,Q1-3公司大机型3S/4S、6S/8S机型占比39.56％、23.42％,较去年同比提升30.25pct、19.28pct,大机型毛利率更高,带来盈利结构改善;2)成本快速下降,陆风退补驱动产业链降本,部分零部件采购价格回落,叠加公司增强产品设计技术,实现成本快速下降。
风机业务在手订单上升,后续业绩增量可期。今年以来风机招标价格持续下跌,截至2021年9月公开投标市场均价已跌至2300-2400元/KW,充分刺激需求起量,公司在手订单持续提升。截至2021年Q3末公司在手订单16.3GW,其中外部订单合计15.1GW,外部已签合同待执行的订单13.3GW,外部中标未签合同订单为1.75GW。且外部订单中仍以3S/4S平台为主,占比63％,是公司占比最大的平台产品。MSPM(中速永磁产品)在短时间内获得市场认可,在手订单规模超过670MW,占比5％左右。我们认为风机价格短期内下跌空间不大,二三线企业盈利或因此有所下滑,公司通过提升大机型产品占比、规模化生产、去冗余等方式加速降本,后续业绩增量可期。
销售风机收到账款增加+原材料预付款减少,公司经营活动现金流回归正常水平。
公司2021Q1-3经营活动现金流量净流出22.29亿元,同比下降196.09％,其中Q3经营活动现金流量净额18.59亿元;销售商品取得现金322.44亿元,同比下降15.27％。期末合同负债76.96亿元,比期初下降1.85％。期末应收账款225.66亿元,较期初增长17.17亿元,应收账款周转天数下降34.89天至174.55天。期末存货76.76亿元,较期初下降5.13亿元;存货周转天数下降21.52天至73.11天。
盈利预测与投资评级:基于公司风机销售环比快速提升,龙头地位巩固。我们维持2021-2023年净利润预测37.90/41.63/48.08亿元,同比增长27.9％/9.8％/15.5％,对应EPS为0.90/0.99/1.14元/股,我们给予2022年22倍PE,对应目标价21.78元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧,政策不及预期等
[2021-10-27] 金风科技(002202):大风机占比显著提升,订单结构持续优化-2021年三季报点评
■东莞证券
事件:金风科技(002202)发布2021年三季度业绩公告,2021年前三季度营收约335.50亿元,同比下降9.40％;归母净利润约30.13亿元,同比增长45.61％;扣非归母净利润为28.53亿元,同比增长53.73％。
点评:
大兆瓦机组销售容量高增,占比提升显著。公司2021年第三季度实现营收156.47亿元,同比下降11.13％,环比增加41.21％;实现归母净利润11.64亿元,同比增加46.58％,环比增加32.88％;实现扣非归母净利润11.30亿元,同比增加58.81％,环比增加40.20％。公司2021年1-9月实现对外销售机组容量6,347.47MW,同比下降23.67％;其中1.5MW机组销售容量46.65MW,同比下降75.26％,占比0.73％,同比下降1.54pct;2S机型销售容量2,303.00MW,同比下降67.14％,占比36.28％,同比下降48.01pct;3S/4S机型销售容量2,511.22MW,同比增长224.35％,占比39.57％,同比提高30.26pct;6S/8S平台机组销售容量1,486.60MW,同比增长332.21％,占比23.42％,同比提高19.28pct。公司大风机销售容量维持高增长,机型的销售占比显著提升,产品竞争力不断增强。
在手订单充足,订单结构持续优化。截至2021年9月底,公司外部已签合同待执行订单为13,344.35MW,包括:1.5MW机组31.50MW,2S平台产品4,351.40MW,3S/4S平台产品8,499.50MW,MSPM(中速永磁产品)318.50MW,6S/8S平台产品143.45MW;公司外部中标未签合同订单为1,746.35MW,包括2S平台产品349.00MW,3S/4S平台产品1,045.35MW,MSPM(中速永磁产品)352.00MW;公司在手外部订单共计15,090.70MW,其中海外订单量为1,874.80MW;此外,公司另有内部订单1,336.50MW。公司在手订单充足,订单结构持续优化,保障未来风机业务持续增长。
公司持续受益于风电行业快速发展。2021年10月26日,国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》,指出,要全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展,坚持集中式与分布式并举,加快建设风电和光伏发电基地。坚持陆海并重,推动风电协调快速发展,完善海上风电产业链,鼓励建设海上风电基地。到2030年,风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上,较2020年底提高至少6.66亿千瓦。碳达峰行动方案的落地,将持续推动国内风电行业发展,公司作为风机龙头将持续受益行业的高景气。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.96元、1.10元、1.25元,对应PE分别为17倍、15倍、13倍,维持推荐评级。
风险提示:风电行业景气度下降;公司大风机业务发展低于预期;行业竞争加剧等。
[2021-10-27] 金风科技(002202):风机交付节奏加快,中速永磁新品推升整体竞争力-三季点评
■平安证券
事项:
公司发布2021年三季报,前三季度实现营收335.5亿元,同比下滑9.4％,归母净利润30.13亿元,同比增长45.61％,扣非后净利润28.53亿元,同比增长53.73％。2021Q3,实现营收156.5亿元,同比下滑11.13％,归母净利润11.64亿元,同比增长46.58％。
平安观点:
三季度业绩超预期,风机盈利能力显韧性。三季度,公司实现营收156.5亿元,同比下滑11.13％,环比增长41.2％;归母净利润11.64亿元,同比增长46.58％,环比增长32.9％。三季度是风电场运营的淡季,在投资收益环比基本持平的情况下,公司业绩的环比较快增长得益于风机业务利润贡献的较快增长。上半年公司风机业务毛利率20.34％,估计三季度保持较高水平;另外,公司三季度综合费用率14.9％,环比下降4.5个百分点。整体看,公司三季度业绩超出市场预期。
三季度风机交付节奏加快,新增订单环比改善。前三季度,公司风机对外销量6347MW,其中2S平台产品2303MW、3/4S平台产品2511MW、6/8S平台产品1487MW;推算三季度公司风机对外销量3381MW,其中2S平台产品1286MW、3/4S平台产品1359MW、6/8S平台产品692MW。订单方面,估算前三季度净新增风机订单约7GW,其中三季度净新增风机订单约3.4GW。
推出中速永磁系列产品,已获批量订单。在近期北京国际风能展会上,公司推出全新一代中速永磁智能风机,包括陆上风机系列产品GWH171-3.85/4.0/4.5/5.0/5.3/5.6/6.0/6.25MW、GWH191-4.0/4.55/5.0/6.0/6.7/7.2MW,以及海上风机系列产品GWH242-12MW。公司中速永磁系列产品的推出能够克服部分应用场景下直驱产品重量大、成本高的问题,有望明显提升公司风机业务整体竞争力。截至三季度末,公司中速永磁产品在手订单规模671MW,占在手风机订单的5％左右,表明在短期内公司中速永磁产品获得市场认可。
延续滚动开发模式,风电场业务稳步推进。截至三季度末,公司国内外自营风电场权益装机容量合计5554MW,前三季度公司新增权益并网装机容量540MW,其中三季度新增权益并网装机容量238MW。前三季度公司转让风电场473MW,其中三季度转让约200MW。截至三季度末,公司国内外风电场权益在建容量2406MW。前三季度,公司自营风电场利用小时数1896小时,高于全国平均水平256小时,较去年同期增长14.4％,推算三季度利用小时数约504小时。
投资建议。维持公司盈利预测,预计2021-2022年归母净利润44.15、53.80亿元,对应EPS1.05、1.27元,动态PE16.0、13.1倍。风电行业景气向上,公司风机业务具有较强的竞争力,盈利水平持续提升,维持"推荐"评级。
风险提示。(1)国内风电市场需求与宏观经济、政策以及风电自身的降本能力等因素有关,可能存在国内市场需求不及预期的风险。(2)公司正在积极地拓展海外市场,如果海外疫情控制不及预期,或者海外贸易保护问题加剧,可能对公司海外业务产生不利影响。(3)当前风机行业竞争激烈,如果公司不能通过持续的技术进步提升风机产品竞争力,风机业务盈利水平可能不及预期
[2021-10-27] 金风科技(002202):大兆瓦机型出货占比持续提升,在手订单充沛-2021年三季报点评
■西部证券
事件:21Q1-Q3公司实现营业收入335.50亿元,同比下降9.40％;归母净利润30.13亿元,同比增长45.61％。其中21Q3公司实现营业收入156.47亿元,同比下降11.13％,环比增长41.21％;归母净利润11.64亿元,同比增长46.58％,环比增长32.88％。业绩超预期。
公司大兆瓦机型销售占比持续提升,综合毛利率同比提升。21Q1-Q3公司风机对外销售容量6347MW。2S、3/4S、6/8S平台机型销量占比分别为36.3％/39.6％/23.4％,其中3/4S、6/8S平台机型销量同比+224.4％/332.0％,销量占比同比+30.3/19.3pct。21Q3公司综合毛利率、净利率分别为24.34％/7.41％,同比+7.23/2.85pct,环比-3.38/-0.80pct。公司盈利能力同比提升,主要受益于毛利率较高的大兆瓦机型销售占比提升。
在手订单充沛,半直驱快速获得市场认可。截至21年9月底,公司在手订单总量16.4GW,其中外部订单15.1GW,Q3新增外部订单约3.5GW。外部订单中,2S、3/4S、6/8S平台机型占比分别为31％/63％/1％,半直驱在短时间内获得市场认可,在手订单规模超过670MW,占比约5％。截至9月底,公司海外订单约1.88GW,近三年CAGR达24.6％。
风电场在建规模较大,发电收入有望持续增长。21Q1-Q3公司全球风电新增权益并网装机容量540MW,其中国内新增权益容量335MW,转让资产规模473MW,全球合计权益装机容量5554MW。截至21年9月底,公司全球风电场权益在建容量2406MW,其中华北占比27％,国际占24％。21Q1-Q3公司自营风电场的平均标准运行小时数为1896小时,高于全国平均水平256小时,同比+14.4％。随着公司在建项目逐步并网,叠加利用小时数持续提升,公司发电业务收入有望持续增长。
投资建议:预计21-23年公司归母净利润为42.69/52.32/61.59亿元,YoY+44.1％/22.6％/17.7％,EPS分别为1.01/1.24/1.46元,维持"增持"评级。
风险提示:海外疫情风险,风电装机不及预期,原材料价格波动风险。
[2021-10-26] 金风科技(002202):盈利同比恢复,中速永磁获市场认可-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:2021年前三季度公司实现营收335.50亿元,同比下降9.40％;实现归母净利润30.13亿元,同比增长45.61％;实现扣非归母净利润28.53亿元,同比增长53.73％。其中三季度公司实现归母净利润11.64亿元,同比增长46.58％;实现扣非净利润11.30亿元,同比增长58.81％;EPS0.28元。
盈利能力同比恢复,环比受原材料成本上涨影响略有所降。2021年前三季度,公司综合毛利率为26.28％,同比提升约9pp,主要源于公司风机业务盈利恢复,以及风电服务业务扭亏。同时公司受益于海风项目出货,风机销售单价提升明显,据测算2021H1公司风机平均单瓦售价达4.22元,相比于2020年3.40元的单瓦售价增长约24％。另一方面,三季度公司综合毛利率小幅下降至24.34％,主要源于上游原材料钢材、铜材、叶片材料等价格上涨,带来成本增加
3/4S平台机型成为主流,中速永磁产品短期内获得市场认可。从公司前三季度风机销售类型与容量上看,3/4S机型销量2511.22MW,在总销量中占比约40％,为出货量最大的风机类型。从在手订单情况来看,3/4S机型订单量为9544.85MW,在总订单中占比约58％,未来占比有望进一步提高。报告期内,公司中速永磁产品在手订单规模超670MW,占比约5％,中速永磁产品短期内即获市场认可。2021年10月,公司发布全新一代中速永磁智能风机,新产品有望助力公司在中速永磁产品中取得突破。
风机在手订单保持稳定。至2021年9月末,公司在手订单总量达16.4GW,环比上看持续保持在16GW以上。其中已签合同待执行订单13.34GW,较6月末小幅增长约391MW,未来风机出货量有较为明确保障。我们认为,未来在我国风光大基地和"千乡万村驭风计划"下,风电装机需求长期向好,公司作为风机龙头将充分受益。
盈利预测与投资建议。2021年公司各项业务盈利能力均有较大提升,未来公司风机和零部件销售、风电服务和风电场开发业务将持续增长,并进一步提升公司盈利能力。我们预计未来三年公司归母净利润复合增长率为14.79％,维持"持有"评级。
风险提示:风电装机不及预期的风险;原材料价格上涨,公司盈利能力下降的风险;风机整机市场格局变化,竞争加剧的风险;政策变化的风险。
[2021-10-26] 金风科技(002202):盈利能力提升,业绩符合预期-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季度报,前三季度实现营收335.5亿元,同比下降9.4％,归母净利30.13亿元,同增45.61％,扣非归母净利在28.53亿元,同增53.73％。其中3Q21营收156.47亿元,同降11.13％,环增41.21％,归母净利润11.64亿元,同增46.58％,环增32.53％,扣非归母净利润11.30亿元,同增58.81％,环增40.20％。
盈利能力提升。前三季度公司毛利率和净利率分别为26.28％/9.12％,同比增加9.02PCT/3.47PCT,其中3Q21毛利率和净利率分别为24.34％/7.41％,同比增加7.23PCT/2.85PCT。盈利能力的改善主要由于大型风机销售的提升与成本管控有效。
风机销售大型化趋势明显。前三季度公司实现风机对外销售6.35GW,其中3Q21实现风机对外销售3.38GW,其中2S、3S/4S、6S/8S机组销售容量分别为1.29GW、1.36GW、0.69GW,同比变动-63％/173％/288％。
风电设备招标量同比提升,投标均价持续下降。前三季度国内公开新增招标量41.9GW,同比增长115.1％。按市场分类看,陆上新增招标40.9GW,海上新增招标1GW;按区域分类看,北方区域占比68％,为风电需求的主要来源。招标价格方面,截至2021年9月30日,3S级别机组投标均价2410元/千瓦,较2Q21下降7.87％;
4S级别机组投标均价2326元/千瓦,较2Q21下降5.94％。
发电业务高效运营。2021年前三季度公司国内外风电项目新增权益并网装机容量540MW,转让权益并网容量473MW,截止9月末全球累计权益并网装机容量5,554MW。2021年前三季度,国内机组平均发电利用小时数1,896小时,高出全国平均水平256小时。
投资建议:我们预计2021-2023年分别实现净利41.54、46.00、53.48亿元(原预测2021-2023年净利分别为37.99、44.55、51.39亿元,上调原因为风电高景气下的盈利能力提升),同比分别增长-8.63％、12.21％、12.35％,当前股价对应三年PE分别为17、16、13倍,维持"买入"评级。
风险提示:政策性风险、客户相对集中风险、技术开发和转化风险、国内风电装机不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-10-26] 金风科技(002202):金风科技前三季度净利润30.13亿元同比增45.61%
■证券时报
金风科技(002202)10月26日披露三季报，2021年第三季度，公司实现营业收入156.47亿元，实现净利润11.64亿元，同比增46.58%。前三季度实现营业收入335.5亿元，实现净利润30.13亿元，同比增45.61%。前三季度公司实现对外销售容量6347.47MW，截至三季度末，公司外部已签合同待执行订单为13344.35MW;公司外部中标未签合同订单为1746.35MW。
[2021-09-28] 金风科技(002202):金风科技拟参与成立合资公司 投资抽水蓄能电站项目
■证券时报
金风科技(002202)9月28日晚间公告，公司全资子公司天润新能与内蒙古电力、南方电网、三峡能源及乌海金控共同签署《乌海抽水蓄能公司投资组建协议》并成立合资公司投资抽水蓄能电站项目，初始注册资本金为16亿元，其中天润新能出资比例为6%，即出资额为9600万元。
[2021-09-28] 金风科技(002202):金风科技在乌克兰市场签约逾600MW风电项目
■证券时报
近日，金风科技成功签约乌克兰佐菲亚(Zophia)337.5MW风电项目和乌克兰奥恰科夫(Ochakov)288MW风电项目。项目建成后，金风科技在乌克兰的市场占有率将超过20%。
[2021-09-21] 金风科技(002202):金风科技股东拟减持不超5%公司股份
■上海证券报
金风科技晚间公告，公司股东和谐健康保险股份有限公司-万能产品计划自本公告披露之日起3个交易日后的6个月内以集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份不超过211,253,382股(占公司总股本的5%)。
[2021-09-01] 金风科技(002202):金风科技最新陆上大兆瓦机组首台样机成功并网
■证券时报
金风科技消息，近日，公司GW 5S平台产品GW165-5.2MW机组首台样机顺利并网，开启金风科技陆上大兆瓦机组新时代。该平台系列产品具有高发电量、高可靠性、智能控制、环境友好、容量可扩展、综合成本效益优等诸多优势，为客户提供度电成本更优、开发质量更高的风电项目解决方案。
[2021-08-25] 金风科技(002202):在手订单饱满,风机毛利大幅提升-点评报告
■万联证券
报告关键要素:公司发布21年中报,上半年实现营收179.04亿元,同比-7.83％;归母净利润18.49亿元;同比+45％。营收下滑主要是风机销售容量下降所致,净利高增主要是公司毛利率水平同比大幅提升。
投资要点:
风机销量有所下滑,大型风机占比提升降低成本:公司上半年实现风机销量2.97GW,同比-27.66％,销量下滑导致收入下降,21H1实现风机销售收入128.72亿元,同比-11.63％。尽管销量下滑,但公司成本大幅下降,利润率提升明显。公司上半年综合毛利率28％,同比+10.6pct,其中风机及零部件毛利率20.34％,同比+8.2pct。分机型来看,3S/4S及6S/8S毛利率分别是18.80％(同比+3.06pct)及25.94％(同比+9.14pct),2S毛利14.5％(同比+3.52pct)。公司大风机占比激增,进一步拉高毛利率,3S/4S占比由去年的6.74％增至38.84％;6S/8S占比由去年的4.04％增至26.80％。
在手订单饱满,未来三年业绩可期:截至报告期,公司外部待执行订单总量为12.95GW,分别为:1.5MW机组75.00MW,2S平台4,850.00MW,3S/4S平台7,196.92MW,6S/8S平台831.30MW;公司外部中标未签订单2,085.10MW,包括2S平台606.50MW,3S/4S平台1,478.60MW;公司在手外部订单共计15.04GW。在手订单充沛,公司未来业绩有望持续增长。
大数据支持风电运营,逐步向资管业务转变:公司十年布局人工智能大数据统运统维,H1自营风电场新增权益并网装机容量302MW,转让权益并网容量273MW,发电收入27.8亿元,同比+32.34％。公司把握可再生能源资产一体化的必然趋势,由运维向资管转变。风电服务收入16.45亿元,其中后服务收入7.49亿元,同比+29.05％,管理风电场资产规模979.79万千瓦,同比+70.24％。公司风电服务板块盈利水平大幅改善,上半年毛利率6.9％,同比+15.5pct。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年实现营业收入分别为596.10/604.62/673.66亿元,归母净利润37.19/45.33/57.88亿元,EPS分别为0.88/1.07/1.37元/股,今年风电行业景气度超出市场预期,基于公司在风电整机商中的龙头地位,我们维持买入评级。
风险因素:风机价格上涨不及预期;原材料和零部件价格上涨风险;公司后续订单量不及预期。
[2021-08-24] 金风科技(002202):风机毛利率显著回升,机组大型化趋势明显
■中银证券
公司发布2021年中报,盈利同比增长45％;公司风机盈利能力显著回暖,在手订单充沛、结构优化;维持买入评级。
支撑评级的要点
2021H1盈利增长45％符合预期:公司发布2021年中报,上半年收入179.04亿元,同比减少7.83％,归属于上市公司股东的净利润18.49亿元,同比增长45.00％;扣非后盈利17.23亿元,同比增长50.58％;2021Q2盈利8.76亿元,同比增长130.69％,环比下降9.84％。公司中报业绩符合预期。
风机大型化趋势明显,毛利率显著回暖:上半年公司对外销售风机2.97GW,同比下降27.66％,其中2S机型销售容量同比下降71.51％,3S/4S、6S/8S机型销量同比分别增长316.80％、379.43％;2S机型平均结算价格同比下降0.89％,3S/4S与6S/8S机型则分别同比提升9.74％、13.61％。上半年公司风机及零部件收入同比下降11.63％至128.72亿元,毛利率大幅提升8.21个百分点至20.34％。
风场业务规模稳步增长:上半年公司风电场权益并网容量新增302MW、转让273MW,累计5,619MW,在建2,531MW;实现发电收入27.80亿元,同比增长32.34％,毛利率同比增加1.23个百分点。风电服务业务收入下降26.17％至16.45亿元,毛利率同比转正至6.93％。
经营现金流转向流出,费用水平略有提升:上半年公司经营现金流同比转为净流出40.89亿元,期间费用率19.44％,同比增加3.47个百分点。
?在手订单充沛,3/4S平台已居主流:截至2021年半年末,公司风机外部在手订单合计16.4GW,其中外部订单合计15.0GW,已签合同待执行订单13.0GW;其中3/4S平台机型订单容量超过8.6GW,占比从2020年底的39％提升至58％,6/8S机型占比6％,大型化趋势明显。
估值?
结合公司2021年中报与行业需求情况,我们将公司2021-2023年预测每股盈利调整至0.89/0.96/1.08元(原预测每股盈利为0.72/0.85/1.00元),对应市盈15.4/14.3/12.6倍;维持买入评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期;原材料价格高于预期;产业政策风险;大型化降本不达预期;风电需求不达预期;海外开拓不达预期;新冠疫情影响超预期。
[2021-08-23] 金风科技(002202):1H21利润同增45％,风机毛利率表现强劲
■中金公司
1H21业绩符合我们预期公司公布1H21业绩:收入同比下降7.8％至179.0亿元,归母净利润同比增加45.0％至18.5亿元,符合我们预期。
1H21风机毛利率同比大幅回升。1H21公司风机制造与销售业务毛利率达到20.3％,较去年同期提升8.2ppt,也较1Q21的15％左右实现提升。
1H21公司风机毛利率大幅提升的主要原因为:1)高毛利率的海风6/8s机型销量占比提升至26.8％,该类型产品1H21毛利率高达26.0％;2)陆风机型消除此前低价单影响,且偏大型的3/4s机型销量占比提升至38.8％;3)行业抢装后今年零部件采购价格出现了回落。
1H21公司风机对外销售容量回落,但结构优化,新增约3.5GW订单。
1H21公司风机对外销售量同比下降28％至2.966MW,3S/4S及以上功率的机型销售容量占比达65.6％,较过往大幅提升。1H21我们计算公司新增约3.5GW订单,截止2021年6月末公司在手外部订单量为15.0GW。
发电场运营、运维服务和风机国际业务均有亮点。1H21公司新增302MW装机,转让273MW,运营电站发电量同比增长28％。截止6月末,公司国内外运维服务项目容量达17.2GW,较上年末提升约3GWo截止6月末,公司风机国际业务在手订单1.87GW?同比增长18％。
发展趋势行业高景气度下,我们预计公司有望在明年迎来风机出货量回升。1H21国内风电公开市场招标已达31.5GW,已经基本超过了历史上除2019年外其他年份全年的规模。目前国内风电市场在风机大型化降本趋势下需求保持高景气度,公司也推出了多个适应中高风速资源的大型化新机型积极参与近期的招标市场,我们预计公司有望在明年迎来风机出货量回升。
盈利预测与估值我们维持公司2021年和2022年盈利预测不变。
公司当前A股股价对应2021/2022年14.9倍/14.2倍市盈率,当前H股股价对应2021/2022年12.3倍/11.7倍市盈率。我们维持公司A股维持跑赢行业评级和17.05元目标价,对应18.6倍2021年市盈率和17.7倍2022年市盈率,较当前股价有24.9％的上行空间。我们维持公司H股跑赢行业评级和17.86港元目标价,对应16.7倍2021年市盈率和15.9倍2022年市盈率,较当前股价有35.7％的上行空间。
风险风电装机需求不及预期,行业竞争加剧
[2021-08-23] 金风科技(002202):风机结构优化升级,盈利能力显著改善-2021年中报点评
■中信证券
公司2021H1业绩符合预期,大兆瓦风机占比增加推动毛利率快速回升,供应链管控能力增强和产品持续升级有望推动业绩保持稳步增长。上调2021-23年EPS预测至0.97/1.10/1.22元,维持A+H股"买入"评级,分别给予目标价17.60元和21.10港元。
业绩符合预期,盈利能力改善。公司2021H1实现营业收入179.04亿元(-7.8％ YoY),归母净利润18.49亿元(+45.0％ YoY),对应毛利率28.0％(+10.6pcts YoY),业绩符合预期而毛利率略超预期;其中Q2实现营收110.81亿元(-20.6％ YoY,+62.4％ QoQ),归母净利润8.76亿元(+130.7％ YoY,-9.8％ QoQ),毛利率27.7％(+11.9pcts YoY,-0.7pct QoQ),盈利能力改善主要得益于较高盈利的大兆瓦风机销售占比提升。
风机销量结构优化,毛利率大幅回升。公司2021H1风机及零部件业务收入128.72亿元(-11.6％ YoY),对应风机销量2.97GW(-27.7％ YoY),其中Q2销量1.87GW(-42.4％ YoY,+71.8％ QoQ)。在海上风电抢装的推动下,2021H1公司6S/8S机型销量795MW(+379％ YoY),容量占比26.8％(+22.8pcts YoY),毛利率25.9％(+9.1pcts YoY);3S/4S机型销量1152MW(+317％ YoY),容量占比38.8％(+32.1pcts YoY),毛利率18.8％(+3.1pcts YoY);2S机型销量1017MW(-71.5％ YoY),容量占比34.3％(-52.8pcts YoY),毛利率14.5％(+3.5pcts YoY)。受益于大兆瓦机型结构优化,规模效益提升,以及供应链成本管控能力增强,公司风机业务毛利率增至20.3％(+8.2pcts YoY)。
订单规模有所下滑,大兆瓦订单占比持续提升。截至2021H1,公司风机在手订单总量约16.40GW(-8.7％ YoY),其中外部待执行订单12.95GW(-20.8％ YoY),已中标未签订单2.09GW(+94.6％ YoY),内部订单1.36GW(+153％ YoY)。尽管公司订单储量同比有所下滑,但外部订单中,3/4S及以上机型容量占比增至63.2％(+21.7pcts YoY),有望进一步推动风机结构升级及降本增效。随着风电进入平价上网阶段,2021H1主流3S和4S机组单千瓦投标均价分别降至2616/2473元,大型化降本的推动下上半年国内风机招标规模达31.5GW(+168％ YoY),公司有望加快机型升级以实现规模增长和份额稳定。
风电场开发规模稳步提升,风电运维服务规模大幅增长。公司2021H1风电场新增权益并网容量302MW,转让权益并网容量273MW,截至6月底累计权益并网容量5619MW,权益在建容量2531MW。公司2021H1国内机组平均利用小时数1392h(高出全国平均水平180h),实现发电量50.3亿kWh(+28.6％ YoY)和风电开发业务收入27.80亿元(+32.3％ YoY),对应毛利率72.4％(+1.2pcts YoY)。公司2021H1风电服务业务收入16.45亿元(-26.2％ YoY),优化服务业务结构,其中后服务收入7.49亿元(+29.1％ YoY),截至6月底国内外风电运维服务业务在运项目容量增至17.17GW(+69.4％ YoY)。
风险因素:光伏需求不及预期,公司产能释放不及预期,成本下降不及预期等。
投资建议:基于公司中报,并考虑风机加速大型化升级有望改善产品盈利,我们上调公司2021-23年净利润预测至40.8/46.7/51.5亿元(原预测值为36.6/40.1/45.8亿元),对应EPS预测分别为0.97/1.10/1.22元。其A股现价对应PE 14/12/11倍,维持"买入"评级,目标价17.60元(基于2022年16倍PE);其H股现价对应PE 11/10/9倍,维持"买入"评级,目标价21.10港元(基于2022年16倍PE)。
[2021-08-23] 金风科技(002202):出货结构持续优化,盈利能力显著提升-21年半年报点评
■西部证券
事件:21H1公司实现营业收入179.04亿元,同比-8％；实现归母净利润18.49亿元,同比+45％。其中21Q2公司实现营业收入110.81亿元,同比-20.61％,实现归母净利润8.76亿元,同比+131％。出货结构优化,盈利能力显著提升。21H1公司综合毛利率、净利率分别为27.98％/10.61％,同比+10.58/3.97pct,主要受益于海上风电抢装叠加风机大型化推进,21H1公司风机出货结构优化。其中3S/4S及6S/8S平台机组销售容量占比分别由20H1的7％/4％提升至39％/27％,带动风机销售业务毛利率同比+8.21pct至20.34％。
21H1风机销量小幅下滑,在手订单充沛。21H1公司风机销售收入为128.72亿元,同比-12％,对外销售机组容量为2.97GW,同比-28％,主要受20年抢装导致的高基数影响。截至21年6月底,公司外部在手订单合计15.04GW,其中待执行订单12.95GW,已中标未签合同订单2.09GW。公司在手订单量充沛,有望支撑公司风机出货量维持稳健水平。风电场在建容量较大,发电业务收入有望稳健增长。21H1公司发电收入27.80亿元,同比+32％；毛利率为72.40％,同比+1.23pct。截至21年6月底,公司全球累计权益并网容量为5.62GW；全球权益在建风电场容量为2.53GW。公司在建风电场容量充沛,发电业务收入有望稳健增长。
风电服务业务转型,盈利能力大幅改善。21H1公司风电服务收入16.45亿元,同比-26％,其中后服务收入7.49亿元,同比+29％。公司积极驱动风电服务业务转型,盈利能力较强的后服务收入占比提升,支撑风电服务业务毛利率显著改善,同比提升15.53pct至6.93％。
投资建议:预计公司21-23年归母净利润分别为42.67/52.20/61.25亿元,YoY+44％/22％/17％,EPS为1.01/1.24/1.45元,维持"增持"评级。
风险提示:海外疫情风险；原材料价格上涨风险；风电政策变动风险。
[2021-08-23] 金风科技(002202):订单结构持续优化,盈利能力显著提升-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营业收入179.04亿元,同比下降7.83％,实现归母净利润18.49亿元,同比增长45％。
海风抢装、技术进步等因素推动风机订单结构持续优化,盈利能力显著提升。受益于2020年抢装潮时期的高价订单、2021年海风抢装对于大型化风机的交付需求、以及技术持续进步所带来的陆上大型化风机销售占比提升,公司订单结构进一步优化:2021H1,公司3S/4S平台机组实现销售容量1151.90MW,同比增长316.80％,毛利率提升3.06个pct至18.80％;6S/8S平台机组主要面向海上风电用户,实现销售容量794.90MW,同比增长379.43％,毛利率提升9.14个pct至25.94％;2S平台机组实现销售容量1017.40MW,同比下滑71.51％,毛利率提升3.52个pct至14.50％。在销售结构优化、成本控制、以及高价订单结算的多重作用下,公司风机及零部件销售业务毛利率同比提升8.21个pct至20.34％,盈利能力显著提升。
风电资产管理规模稳步提升,风电场投资收益保障业绩增长。2021H1公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量302MW,截至2021H1末全球累计权益装机并网容量5.62GW;国内机组平均发电利用小时数1392小时,高出全国平均水平180小时,实现发电收入27.80亿元,同比增长32.34％。此外,2021H1公司转让权益并网容量273MW,滚动开发模式的风电场投资收益将持续保障公司业绩维持增长。
持续加码后服务市场业务开拓,稳步推进售电+源网荷储一体化解决方案业务。
公司高度重视风电后服务市场的发展与开拓,2021H1公司国内管理风电场资产规模979.79万千瓦,同比增长70.24％;国内外后服务业务在运项目17170MW,同比增长69.41％,实现风电服务收入16.45亿元,其中后服务收入7.49亿元,同比增长29.05％。此外,公司持续推进售电业务发展,并因地制宜结合分布式、储能、蓄能等方式量身定制最优方案配置最优经济运行,为客户构建低成本、低风险、低碳排的源网荷储一体化用电解决方案。
上调至"买入"评级:根据海上风电抢装以及公司订单结构的变化情况,我们上调公司21-23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润38.35/41.76/48.11亿元(上修17.52％/上修10.61％/上修12.87％),对应21-23年EPS分别为0.91/0.99/1.14元,当前A股股价对应21-23年PE为16/14/13倍,当前H股股价对应21-23年PE为12/11/10倍。风电行业在碳中和背景下需求有望维持增长态势,平价时代公司风机品质和后服务能力将保障市占率的维持,且订单结构的持续优化将带来盈利能力的稳步提升,上调公司A/H股至"买入"评级。
风险提示:大宗商品涨价及供应链安全风险;风机毛利率、价格低于预期;行业政策重大变动风险。
[2021-08-23] 金风科技(002202):风机出货结构持续优化,盈利能力大幅改善-中报点评
■广发证券
公司公布2021年半年报,实现营收179.04亿元,同比-7.83％,实现归母净利润18.49亿元,同比+45.0％;毛利率/净利率分别27.98％/10.61％,同比分别提升10.58/3.97pct。公司中期业绩优异,受益于风机销售结构改善,盈利能力显著提升。同时,公司积极推动产品的研发与商业化投产,并将产业链集成优势与一系列降本举措有机结合。公司综合毛利率及净利率同比显著提升,风机及零部件销售业务毛利率同比提升8.21pct。
风机大型化市场需求趋势明显,公司在手订单充裕,产品结构持续优化。
21年陆上风电进入"平价上网"时代,风电行业机组大型化需求趋势明显。
公司2021H1风机对外销售29.66GW,同比-27.66％,其中6S/8S、3S/4S平台机组销售容量分别增长379.4％/316.8％。公司风机在手订单充裕,截至2021年6月30日,在手订单16.4GW,其中外部订单15.0GW。订单中大功率机型占比提升,3S/4S平台机组订单容量为8.6GW,占比提至58％(20年底39％),2S机型占比36％,6S/8S机型占比6.0％,产品结构持续优化。
海内外风电场业务同时发力,运维服务业务拓展顺利。截至2021年6月30日,公司国内外自营风电场权益装机容量合计5,619MW,在建容量2,531MW。国内自营风电场平均运行1,392小时,高出行业平均180小时。
公司运维服务业务保持成长,国内外运维服务业务在运项目容量17.2GW,同比增长69.4％;实现风电服务收入16.45亿元,其中后服务收入7.49亿元。
盈利预测与投资建议。预计21-23年EPS分别0.80/1.00/1.15元/股,按港元兑人民币0.834汇率,H股EPS分别为0.95/1.20/1.38港元/股。8月20日A股收盘价对应PE17.2X/13.7X/11.9X,H股收盘价对应PE13.9X/11.0X/9.5X。公司是国内风机龙头,分别给予其A/H股2022年业绩18/15倍PE估值,A/H股合理价值分别17.96元/股/17.93港元/股,给予A/H股"买入"评级。
风险提示。市场需求不及预期,产品价格及原材料价格大幅波动风险。
[2021-08-23] 金风科技(002202):海上风电高景气,风机大型化推动盈利显著提升-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2021半年报,2021H1实现营业收入179.04亿元,同比下降7.83个百分比;实现归母净利润18.49亿元,同比增长45.00％;毛利率为27.98％,较2020年上升10.58个百分比。其中,2021Q2实现营业收入110.81亿元,同比下降20.61％,环比增长62.43％;实现归母净利润8.76亿元,同比增长130.69％,环比下降9.88％;毛利率为27.72％,较Q1下降0.67个百分比。
海上需求旺盛,大型风机快速放量,在手订单充沛。受益于海上风电抢装,2021H1公司3S/4S、6S/8S平台机组销售容量大幅提升,分别同比增316.80％/379.43％,3S/4S、6S/8S机组销售容量占比分别由2020H1的6.74％/4.04％提升至38.84％/26.80％。截至2021年6月30日,公司外部订单共超15GW,其中待执行订单近13GW,待执行订单中3S/4S平台产品订单约为7.2GW,占比超50％。
风电场投资与开发业务高增,智能化提高竞争力。2021H1,公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量302MW,转让权益并网容量273MW,全球累计权益并网装机容量5.62GW,国内外权益在建风电场容量2.53GW。上半年,公司国内机组平均发电利用小时数为1,392小时,高出全国平均水平180小时。2021H1风电项目实现发电收入27.80亿元,较上年同期增加32.34％。此外,公司通过人工智能平台实现售前方案配置寻优、申报策略寻优、储能控制策略寻优等功能,并通过因地制宜的整体解决方案提高业务竞争力。
风电服务业盈利大幅改善,业务容量显著提升。2021H1公司实现风电服务收入16.45亿元,其中后服务收入7.49亿元,同比增长29.05％,毛利率为6.9％,同比提升15.53个百分比。2021H1公司国内管理风电场资产规模为979.79万千瓦,同比增长70.24％,国内外风电服务业务在运项目容量已达17.17GW,同比增长69.41％。此外,公司签订了首个非金风机组资产管理服务合同,未来后服务有望成为公司重要业绩增长点。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为501.88/551.07/606.73亿元,同比增长-10.80％/9.80％/10.10％,归母净利润分别为41.91/47.47/50.20亿元,同比增长41.42％/13.27％/5.76％,对应EPS为0.99/1.12/1.19元,对应PE为14X、13X、12X。公司作为风机龙头,盈利能力显著修复,有望充分享受行业高景气红利,给予公司2022年16-17倍PE,对应目标价18.0-19.1元,维持覆盖,给与"买入"评级。
风险提示:政策风险,行业竞争加剧,原材料涨价风险,海外疫情持续风险等。
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