002180万 力 达股票走势分析
≈≈纳思达002180≈≈(更新:22.01.24)
[2022-01-24] 纳思达(002180):2021年盈利明显改善,收购奔图后有望开启成长新篇章-2021年业绩预告点评
■中信证券
顺利完成对奔图收购,公司预计2021年公司归母净利润为11.1～13.1亿元,盈利能力显著改善。公司于2021年Q4正式实现对奔图电子的并表,考虑涉及到同一控制下企业合并,根据会计准则,上市公司2021年归母净利润也包含了奔图21年前三季度39.31％的净利润。具体来说,考虑奔图归属上市公司39.31％份额的21年前三季度净利润以及100％份额的21年Q4净利润,公司预计2021年全年归母净利润为11.1～13.1亿元(未经审计,下同),追溯调整后的2020年归母净利润为1.5亿元。若考虑奔图全年100％并表,则公司备考归母净利润预计为14.5～16.5亿元。公司2021年业绩高增长,主要受益于:1)奔图顺利并表,2)公司2020年受疫情影响较大,2021年各业务线逐步迎来修复,3)公司2020年汇兑损失超7亿元,2021年公司积极采取对冲措施,全年实现远期衍生品的收益影响约2亿元。
奔图处于快速成长阶段,并表后公司有望加速推动打印产业东移趋势。纳思达是国内唯一一家实现打印机全产业链布局的厂商(打印机整机、兼容耗材、兼容耗材芯片),并通过体外布局奔图的方式成为国内唯一一家掌握打印机核心技术的厂商。目前国内政府端正推动PC、打印机等办公设备的国产替代,奔图作为国内唯一一家实现打印机自主可控的厂商,迎来快成长机遇:2021年奔图营收约39亿元,同比+70％以上;净利润约6.8亿元,同比+130％以上。奔图2021年推出A4彩色激光打印机、A4中高速黑白激光打印机,产品线进一步扩充。公司还计划投入10亿元用于高性能高安全性系列激光打印机研发及产业化项目,有助于持续强化其在打印用芯片、硒鼓耗材、显影辊等细分领域的技术优势,并推动奔图进军中高端打印机市场。此外,奔图电子与肥东县人民政府拟签订《奔图项目投资合作协议》,计划10年内累计总投资50亿元,建设中高性能激光打印机研发基地、打印机及其配套产品生产基地。看好公司充分发挥打印机品牌"奔图+利盟"双品牌协同效应,在全球范围内实现打印机市场份额进一步提升。
利盟盈利能力逐步修复,并与企业级战略合作伙伴签订长期订单。2021年利盟持续发挥全球化布局优势,强化运营管理,与企业级战略合作伙伴的长期订单已实现批量供货。公司预计2021年利盟打印机销量同比增长10％以上(电子元器件的短缺阶段性延缓了利盟打印机销量的快速恢复);公司预计初步核算的营业收入超21亿美元,同比增长超7％,利盟管理层报表数据口径下,公司预计2021年利盟全年EBITDA超过2.7亿美元,较2020年的2.3亿美元有明显改善。
艾派克积极拓展非打印机芯片业务。公司预计艾派克2021年营收超14亿元,其中打印机行业芯片营收11亿元,非打印行业芯片业务约3亿元,整体芯片销量预计增长超20％。公司预计2021年艾派克整体净利润约6.8亿元,同比+30％。
2021年艾派克不仅在打印行业推出芯片新品,还积极拓展新能源、工控、汽车等行业,并与知名厂商(通力电梯、汇川、长虹、美的、上汽五菱、小鹏、长城等)达成稳定合作,实现批量供货。MCU产品方面,极海半导体在2021年共计推出32位MCU新产品超过10款,预计2022H1推出数款32位MCU芯片产品将进行车规AEC-Q100认证,ISO26262汽车功能安全体系认证和新品研发也顺利推进。2021年10月29日,艾派克与上海临港新片区管理委员会签署投资协议书,计划投资22亿元,其中研发投资为5年20亿元,人员规划约1000～1500人,规划项目包括高端工业级通用MCU/MPU芯片项目、高端汽车级通用MCU/MPU芯片项目、工业级通用信号链数据处理芯片项目、基于国产嵌入式CPU高端打印机主控SoC项目。项目产出要求为本项目在交地后5年内达产,达产后营业收入不低于每年10亿元,力争每年20亿元。
风险因素:打印需求复苏节奏不及预期;汇率波动风险;MCU等新业务拓展不及预期。
投资建议:公司在核算2021年归母净利润时,根据会计准则计入奔图归属上市公司39.31％份额的21年前三季度净利润,叠加政府端打印机国产替代加速,我们调整公司2021/22/23年EPS预测至0.83/1.33/1.76元(原预测为0.60/1.27/1.70元)。我们看好公司收购奔图后有望注入增长新动能,结合公司历史估值水平,基于2022年PE=45倍,对应目标价为60元,维持"增持"评级。
[2022-01-23] 纳思达(002180):业绩高增长,奔图与芯片值得期待-年度点评
■东方证券
事件:公司发布21年全年业绩预告,预计21年归母净利润11.1-13.1亿元(含奔图归属于上市公司39.31％股权的21年1-9月净利润及21年10-12月100％股权的净利润),增长644-778％(以合并奔图的经追溯调整的20年净利润1.49亿元为基数)。模拟奔图21全年100％并表的归母净利润为14.5-16.5亿元。
奔图产品竞争力强,持续高增长:经初步核算,奔图21年营业收入增长超70％至约39亿元,净利润增长超130％至约6.8亿元。奔图在A4彩色激光打印机和A4中高速黑白激光打印机的产品线进一步扩充,高端产品线的丰富也有望提升公司的盈利。中国市场销量21年增长超50％,随着行业用户推进打印机国产化和奔图渠道建设的完善,国内销量有望持续高增长。具有全球竞争力的产品和海外业务范围的继续扩大拉动奔图海外打印机销量增长超60％。公司拟投资50亿元在合肥打造年产200万台打印机及配套耗材生产基地、区域总部及研发中心,助力公司五年内冲击全球激光打印机市场占有率25％的目标。
利盟扭转逆境,财务费用等有望降低:利盟21年营业收入增长超7％至21亿美元以上,EBITDA超过2.7亿美元(利盟管理层报表数据口径)。利盟已批量供货企业级战略合作伙伴的长期订单,在21年芯片缺货背景下实现打印机销量增长10％以上。
公司此前公告将联合格力金投和大股东塞纳对利盟投资不超过6.7亿美元,有望降低利盟的财务费用。并购利盟带来的无形资产摊销的持续下降也有望改善公司盈利。
拓展芯片应用领域:艾派克21年芯片销量增长超20％,营业收入超过14亿元,其中专注非打印芯片的子公司极海营业收入约3亿元,艾派克净利润增长接近30％至约6.8亿元。除了在打印芯片形成类似华为与海思的上下游协同,公司积极拓展新能源、工控、汽车等应用,与通力电梯、汇川、长虹、美的、上汽五菱、小鹏、长城等达成稳定合作,并批量供货。极海在21年推出10多款32位MCU新产品,预计22年上半年将进行数款32位MCU的AEC-Q100车规认证,并顺利推进ISO26262汽车功能安全体系认证和新品研发。公司拟投资22亿元建设上海临港芯片研发项目,规划1,000-1,500人,产品包括高端工业级通用MCU/MPU、高端汽车级通用MCU/MPU、工业级通用信号链数据处理芯片和嵌入式CPU高端打印机主控SoC,年营业收入有望达10-20亿元。
我们预测公司21-23年每股收益分别为0.79/1.45/1.99元,(原21-23年预测为0.80/1.12/1.60元,主要增加约3.3亿股本,下调了利盟收入预测,加入奔图收入预测,并相应小幅下调费用率和税率,上调少数股东损益),根据可比公司22年45倍估值水平,对应目标价为65.23元,维持买入评级。
风险提示
商誉减值风险;行业需求不及预期;并购不及预期的风险;汇兑损益风险。
[2022-01-22] 纳思达(002180.SZ):国产打印龙头业绩高速增长,芯片业务有望更上一层楼-年度点评
■安信证券
事件:2022年1月21日,公司发布业绩预告:2021年度公司预计归母净利润为14.5-16.5亿元(模拟奔图电子归属于上市公司100％份额的2021年全年净利润),预计归母净利润11.1-13.1亿元(纳思达持有奔图份额1-9月按39.31％、10-12月按100％口径)。
国产打印龙头,全年业绩亮眼。根据公司公告,纳思达于2021年10月9日完成奔图电子100％股权交割,并于第四季度实现并表,纳思达有望开启中国自主打印机品牌全球化竞争策略新征程。据此次业绩预告,2021年预计实现归母净利润11.1-13.1亿元(纳思达持有奔图份额1-9月按39.31％、10-12月按100％口径),按2020年奔图归属纳思达39.31％份额口径,同比增长644.28％-778.39％,按2020年不含奔图口径,同比增长1162.16％-1389.58％。预计实现扣非归母净利润5.5-8.2亿元(纳思达持有奔图份额1-9月按39.31％、10-12月按100％口径),按2020年奔图归属纳思达39.31％份额口径,同比增长948.38％-1463.04％,按2020年不含奔图口径,同比增长957.1％-1476.04％。模拟奔图电子归属于上市公司100％份额的2021年全年归母净利润为14.5-16.5亿元,业绩实现高速增长。
"打印机+耗材"全产业链布局,有望持续稳定增长。打印机领域,据赛迪顾问数据,2020年"奔图+利盟"激光打印机全球市场份额(按销量)排名第四,双品牌协同效应初显现,并持续覆盖高中低端产品线,但2020年奔图销售额占全球激光打印机市场份额仅为0.4％,成长空间大、天花板高。据业绩预告,自主品牌奔图2021年营业收入约39亿元,同比增长超70％;净利润约6.8亿元,同比增长超130％;奔图打印机全球出货量持续增长,海外打印机销量同比增长超60％,中国市场销量同比增长超50％;收购品牌利盟2021年打印机销量预计同比增长10％以上(电子元器件的短缺阶段性延缓了利盟打印机销量的快速恢复);营业收入预计超过21亿美元,同比增长超7％,管理层报表数据口径下,2021年全年息税折旧及摊销前利润预计超过2.7亿美元。据公司公告,2021年12月20日50亿定增落地,拟用于合肥打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目,主要面向中高性能激光打印机,以奔图电子为承接主体,有望助力奔图打印机中高端转型;2021年12月23日,公司拟认购持有利盟国际100％股权的"开曼合资公司"发行的2.9亿美元可转换债券,有望提升利盟的盈利能力,使其既获得资金助力,也避免过早稀释股权。我们认为,受益国内信创市场及海外需求高景气度、国内家庭应用渗透率 提升、产品能级提升、 国产化替代、自主品牌优势等综合因素,公司打印机业务有望持续成长。耗材领域,随着打印机需求增长、公司持续技术创新,叠加打印耗材剃须刀模式带来的高毛利,耗材业务有望持续为公司带来稳固现金流。
打印机主控SoC溢出效应显现,深化布局通用MCU领域。据公司公告,2021年艾派克微电子预计营业收入超过14亿元,其中子公司极海半导体(非打印行业芯片)营业收入约3亿元,艾派克微电子整体净利润约6.8亿元,同比增长接近30％,整体芯片销量预计增长超20％。纳思达旗下艾派克微电子(含极海半导体)从通用耗材芯片切入IC设计领域,打印机主控SoC芯片设计能力助力奔图品牌核心能力自主可控;通用MCU与打印机主控SoC基因同源,公司积极拓展新能源、工控、汽车等行业,并与知名厂商(通力电梯、汇川、长虹、美的、上汽五菱、小鹏、长城等)达成稳定合作并实现批量供货,极海半导体在2021年共计推出32位MCU新产品超过10款,预计2022年上半年将有数款32位MCU芯片产品进行车规AEC-Q100认证,同时推进ISO26262汽车功能安全体系认证和新品研发。2021年10月28日,艾派克微电子拟总投资22亿元在上海临港建设芯片研发相关项目,用于高端工业级通用MCU/MPU芯片项目、高端汽车级通用MCU/MPU芯片项目、工业级通用信号链数据处理芯片项目、基于国产嵌入式CPU高端打印机主控SoC项目,芯片业务有望更上一层楼。
投资建议:按照纳思达持有奔图份额1-9月按39.31％、10-12月按100％口径计算,我们预计公司2021年～2023年收入分别为228.05亿元、296.26亿元、352.55亿元,归母净利润分别为12.33亿元、20.44亿元、28.7亿元,EPS分别为0.87元、1.45元和2.03元,对应PE分别为60倍、36倍和26倍,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:市场开拓不及预期风险;研发进度不及预期风险。
[2022-01-21] 纳思达(002180):纳思达2021年净利同比预增644.28%至778.39%
■证券时报
纳思达(002180)1月21日晚间披露业绩预告，2021年度，公司预计归属上市公司股东的净利润为11.1亿元至13.1亿元(含奔图电子归属于上市公司39.31%份额的2021年1-9月净利润及2021年10-12月100%份额的净利润)，比上年同期增长644.28%至778.39%(以合并奔图电子后的经追溯调整的2020年度净利润14,898.44万元为基数)。
[2021-12-24] 纳思达(002180):国货之光,逐鹿全球千亿美金打印市场-国产化系列报告三
■中信建投
纳思达的未来:代表中国打印制造业和品牌参与全球商业化竞争持续进步。我们预计2024年纳思达旗下的奔图+利盟激光打印机全球出货量进入全球出货量前三,预计2026-2027年全球出货量有望争取进入前二,产值全球占比达到10％。
纳思达二十余年积淀:完成专利和技术突破,打造全球唯一的打印产业链闭环。奔图2007年至今14年时间完成打印核心技术和专利积累;旗下艾派克微电子完成从耗材芯片到打印机核心的主控SoC芯片突破,并在奔图打印机实现量产应用;纵观全球范围内,近10年仅有奔图一家打印机新厂商崛起,主要原因是打印机行业的高壁垒。
计算机国产化二十余年,在纯商业市场取得成功的只有奔图和金山办公,而海外市场成功的只有奔图。
纳思达未来成长的支点:一流的产品力、极致性价比、渠道策略与全球布局。
纳思达未来的成长逻辑:"四步走"成长路径清晰,确定性强。提升每年新增打印机全球出货量占比、提升产品ASP、提升产值在全球占比、参与全球打印品牌竞争。
打印机拥有计算机公司最优秀的商业模式之一。随着打印机保有量(过去4-5年销量)快速增长,打印机耗材将为公司带来极为可观稳定的净利润和现金流。
对比海康威视、美的等参与全球市场竞争的中国优秀科技＆制造企业,我们有理由相信千亿美金赛道的纳思达中长期估值溢价。
我们预计公司2021-2024年收入分别为256、317、402、513亿,净利润分别为16.05、22.24、33.49、48.71亿,我们按照PEG=1,给予2022年45xPE,中期市值空间1000.6亿,长期极具配置价值,首次覆盖给予"买入"评级,强烈推荐。
风险提示:公司产品市场销售不及预期;公司自主新产品落地不及预期
[2021-12-22] 纳思达(002180):定增顺利落地,开启成长新篇章-重大事项点评
■中信证券
定增落地,奔图并表。2021年12月20日,公司定增发行股份及支付现金购买资产、募集配套融资项目正式完成。本次交易共分为两部分,第一部分是以29.31元/股发行1.71亿股同时支付15.84亿元收购奔图电子100％股权,总对价为66亿元,已于2021年10月9日完成奔图电子100％股权的交割;第二部分是以32.11/股发行1.56亿股,募集配套融资资金50亿元,用于1)高性能、高安全性系列激光打印机研发及产业化项目,2)支付收购标的资产的现金对价,3)支付中介机构费用及相关税费,4)上市公司及子公司补充流动资金、偿还借款。
奔图处于快速成长阶段,并表后公司有望加速推动打印产业东移趋势。纳思达是国内唯一一家实现打印机全产业链布局的厂商(打印机整机、兼容耗材、兼容耗材芯片),并通过体外布局奔图的方式成为国内唯一一家掌握打印机核心技术的厂商。目前国内政府端正推动PC、打印机等办公设备的国产替代,奔图作为国内唯一一家实现打印机自主可控的厂商,迎来快成长机遇:2021年前三季度,奔图打印机出货量同比增长超50％,奔图(PANTUM)激光打印机在全球市场的占有率、品牌知名度进一步提升,奔图电子实现营业收入28.05亿元,同比增长117.75％,净利润5.13亿元,同比增长363.40％。公司还计划投入10亿元用于高性能高安全性系列激光打印机研发及产业化项目,有助于持续强化纳思达在打印用芯片、硒鼓耗材、显影辊等细分领域的技术优势,并推动奔图进军中高端打印机市场。此外,奔图电子与肥东县人民政府拟签订《奔图项目投资合作协议》,计划10年内累计总投资50亿元,建设中高性能激光打印机研发基地、打印机及其配套产品生产基地。看好公司充分发挥打印机品牌"奔图+利盟"双品牌协同效应,在全球范围内实现打印机市场份额进一步提升。
艾派克计划投资22亿元在上海临港建设芯片研发相关项目。艾派克是纳思达旗下布局芯片业务的子公司,拥有包括打印机耗材芯片、打印机主控SoC、MCU/MPU等业务。2021年10月29日,艾派克与上海临港新片区管理委员会签署投资协议书,计划投资22亿元,其中研发投资为5年20亿元,人员规划约1000～1500人,规划项目包括高端工业级通用MCU/MPU芯片项目、高端汽车级通用MCU/MPU芯片项目、工业级通用信号链数据处理芯片项目、基于国产嵌入式CPU高端打印机主控SoC项目。项目产出要求为本项目在交地后5年内达产,达产后营业收入不低于每年10亿元,力争每年20亿元。
风险因素:打印需求复苏节奏不及预期;汇率波动风险;MCU等新业务拓展不及预期。
投资建议:奔图电子已于2021年10月正式并表,显著增厚公司盈利能力,同时本次发行股份及支付现金购买资产、募集配套融资项目也导致公司股本增加。我们调整公司2021/22/23年EPS预测为0.60/1/27/1.70元(原预测为0.72/1.00/1.27元)。我们看好公司收购奔图后有望注入增长新动能,参考同行业估值及公司历史估值水平,基于2022年PE=40倍,对应目标价为51元,维持"增持"评级。
[2021-12-21] 纳思达(002180):定增收官,优质企业获得多方助力-点评报告
■长江证券
事件描述
2021年12月19日,公司披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》,本次新增股份的发行价格为32.11元/股,新增股份数量为1.56亿股,募集资金总额为50亿元,公司总股本将变更为14.11亿股。
事件评论
定增收官,优质企业获得多方助力。本次定增方案包括两部分,分别是发行股份及支付现金购买奔图电子100％股权和募集50亿元配套资金。奔图电子100％股权作价66亿元,并表后将有效增强上市公司盈利能力,2021年前三季度奔图打印机出货量同比增长超50％,实现营收28.05亿元(同比+118％)和净利润5.13亿元(同比+363％),我们看好奔图未来长期的发展空间。本次募集配套资金将分别用于高性能高安全性系列激光打印机研发及产业化项目、支付收购标的资产的现金对价和上市公司补流偿债,将进一步助力公司打印机产能的扩张和债务结构的改善,同时从参与方来看,多家公募机构的参与也彰显了对公司未来发展的信心。
助力公司发展,打造中部地区第二制造中心。为实现五年内冲击全球激光打印机市占率25％的目标,公司与合肥市人民政府拟签订《合肥市人民政府与纳思达股份有限公司战略合作协议》,将在合肥建设中高性能激光打印机研发基地、打印机及其配套产品生产基地,总投资额或将达到50亿元,最终实现年产打印机约200万台。同时,公司在中国中部地区增设第二制造中心,有助于提高供应链效率,节降物流成本,从而进一步提升集团打印机产品的竞争力。目前奔图中低端激光打印机产品线已经布局完善,中高端激光打印机的产品线扩张,一方面将推动公司营收的进一步增长;另一方面也将带来更多的耗材销售,提升公司未来的盈利水平。
全球市场扩张,公司未来增长可期。随着公司打印机业务的持续向好发展,以及财务结构的改善和汇率波动影响的降低,公司未来的盈利增长具备较强的动力。此外,公司非打印芯片业务也处于发展的快车道,或将成为公司未来的第二增长曲线。不考虑奔图并表的情况下,预计2021/2022/2023年EPS分别为0.61元/0.73元/0.96元,对应PE分别为75.5x/63.3x/48.1x;若考虑奔图并表,公司的盈利能力将显著提升,预计2021/2022/2023年EPS分别为1.04元/1.41元/1.98元,对应PE分别为44.2x/32.7x/23.2x。
风险提示
1.全球疫情的不确定性;
2.打印机市场竞争加剧。
[2021-12-21] 纳思达(002180):纳思达公司晶圆有所储备，会合理规划生产
■证券时报
纳思达(002180)12月21日在互动平台表示，目前行业晶圆的供给紧张现象仍然突出，公司有所储备，同时也会密切留意晶圆供给，合理规划生产。
[2021-12-21] 纳思达(002180):定增落地,奔图过户,打印机全产业链布局再出发-事件点评
■天风证券
事件:公司2021年12月19日披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》,公告显示,本次新增股份发行价格为32.11元/股,上市公司本次新增股份数量为1.56亿股,募集资金50亿元,发行后总股本14.11亿股,新增股份上市日为2021年12月22日。
定增落地,奔图过户,打印机龙头再出发。2010年,珠海赛纳打印科技(即纳思达控股股东)成功研发并上市了第一台拥有中国自主技术的奔图激光打印机,改变了美日韩对打印技术的垄断局面。2014年经由重大的资产重组,将打印机业务整体转让给珠海奔图电子。2017年,纳思达对奔图进行托管,并于2020年启动100％股权收购程序,2021年8月重大资产重组项目成功过会,2021年10月9日奔图电子100％股权已变更登记至纳思达名下。
公司已实现实现"耗材+芯片+整机+服务"全产业链覆盖。纳思达股份有限公司成立于2000年,专注打印显像行业二十一年,目前已成为全球第四的激光打印机厂商,同时也是全球兼容耗材和耗材芯片行业市场份额最高的领军企业,业务遍及全球150多个国家和地区,拥有包括"艾派克APEXMIC"、"格之格"、"G＆G"、"StaticControl"、"Lexmark"、"奔图(PANTUM)"等多个行业内的知名品牌。公司从打印机通用耗材生产起步,目前已实现从打印耗材、耗材芯片、打印机整机到服务的全产业链覆盖。
持续加码研发,掌握核心技术。奔图电子目前已成功掌握了打印机各级源代码和软固件核心技术,拥有自主可控的SoC、LSU等关键零部件,以及具有自主知识产权的打印机引擎,截至2021年6月30日,奔图电子共有359项专利,其中257项境内专利、102项境外专利,拥有核心技术优势。2019-2021年上半年,奔图研发开支费用分别占同期营业收入的5.58％、5.81％、6.38％,持续的研发投入奠定了公司的行业领先的地位。
MCU芯片有望给公司带来成长"芯"动力。公司旗下极海半导体已推出多款APM32工业级通用MCU芯片,2020年11月单月销量突破200万,2021上半年推出5款新品,全年预计将推出9款新品。目前产品已被广泛应用于工业控制、医疗设备、汽车电子以及智慧家庭等领域,向长虹、海尔、小米、汇川、英威腾、雀巢、理邦精密、长城汽车,别克汽车、五菱宏光等知名客户实现批量供货。此外,公司工业互联网SoC-eSE安全主控芯片已批量供货6款产品,应用领域包括电网、高端工业、数控装置等重要安全领域及工控核心设备中。大川GS300(SCS235)芯片通过国密二级认证。未来MCU业务有望给公司带来新的成长动力。
投资评级:我们持续看好公司的行业领先地位,考虑到奔图并表,预计公司2021-2023年归母净利润达到14.00/17.65/23.48亿元,对应PE倍数为46.44/36.85/27.70倍,维持"增持"评级。
风险提示:贸易摩擦加剧、技术创新不及预期、汇兑损失风险、收购整合风险
[2021-12-21] 纳思达(002180):定增顺利完成,全产业链协同打造世界级打印机龙头-事件点评
■东兴证券
事件:公司非公开发行股票1.56亿股,每股发行价格为32.11元,较底价溢价6.25％,募资总额为50亿元。公司8月份定增方案获得通过,12月19日配售完成。2021年8月25日,公司募集配套资金方案获得审核通过,拟通过询价的方式非公开发行股份募集配套资金。公司向符合相关法律法规条件的法人、自然人或其他机构投资者等18名特定对象非公开发行股票,发行数量最终为155,714,730股,不超过重组前总股本的30％。本次发行价格为32.11元,不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80％,募集资金总募集资金总额为4,999,999,980.30元。除有关法律法规另有规定外,发行对象认购的本次发行的股票自上市之日起6个月内不得转让。
募集资金将用于并购、产业化、研发等方面,将支持公司业务向更高端发展。本次募集配套资金将用于标的公司高性能高安全性激光打印机研发及产业化项目、支付收购标的资产的现金对价、支付中介机构费用及相关税费、补充上市公司及子公司流动资金、偿还借款。具体而言,资金预计将用于以下几个方面:①部分将用于收购奔图电子股权,预计将提升上市公司的资产规模和净利润水平,提高上市公司资产质量、增强上市公司的持续盈利能力和抗风险能力。②部分将用于合肥打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目,该项投资将有助于打印机生产量的提升,分摊固定成本,从而增强打印机的价格竞争力,促进打印机销量和保有量的提升。③用于补充上市公司和被收购公司流动资金、偿还债务,这一部分比例不超过本次交易作价的25％或募集配套资金总额的50％。
看好募资推动"芯片-耗材-打印机-服务"一体化协同效应不断增强,助力公司打造世界级打印机全产业链龙头。经过多年发展,公司的主营业务已从通用耗材、集成电路扩展至打印机整机、原装耗材及打印管理服务领域。公司打印机耗材业务保持稳定现金流,得益于打印机需求扩展和芯片自主产权,更进一步地,全产业链的布局为打造综合运营成本优势提供了可靠保障。2019年通用耗材年销量市占率达到60.89％,2020年"奔图"+"利盟"打印机销量合计占比2.7％,位居全球第四,公司已经在打印机领域有了一定地位,本次募集配套资金将奔图纳入体内,并增加了公司的产业化及研发方面投入,提高了公司的资产质量和盈利能力,有利于增强公司业务协同效应,并有望助力公司进一步打造世界级打印机全产业链龙头。
公司盈利预测及投资评级:考虑到奔图21年全年全口径并表,我们预计公司2021-2023年净利润分别为14.86、19.23和25.36亿元,对应EPS分别为1.38、1.79和2.36元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为33、26和20倍。看好奔图电子并表后公司扩大产业化规模,提升经营效率,"芯片-耗材-打印机-服务"一体化协同效应不断增强,公司有望成为世界级打印机全产业布局龙头。更进一步地,公司旗下艾派克微电子完成引战也有望助力公司走出新的成长曲线。因此维持公司"推荐"评级。
风险提示:打印机业务拓展不及预期;打印机国产化进程不及预期;芯片业务发展不及预期。
[2021-12-21] 纳思达(002180):50亿定增落地,国产打印龙头扬帆起航-事件点评
■安信证券
事件:12月20日,公司发布公告,本次定增发行价格为32.11元/股,发行股份数量为1.56亿股,募集资金总额50亿元。募集配套资金主要用于奔图电子高性能高安全性系列激光打印机研发及产业化项目、支付收购标的资产的现金对价、上市公司及子公司补充流动资金、偿还借款等。
十年磨一剑,自主打印机发展步入快车道:历经十余年坚持不懈投入,奔图电子于2018年实现扭亏为盈。奔图打印机2017～2020年销量由44.5万台增加到177.3万台,持续保持高速增长态势。11月30日,公司公告拟投资50亿元,在合肥打造打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目,该项目主要面向中高性能激光打印机,以奔图电子为承接主体。该项目布局将为奔图打印机的研发及生产能力提供有力支撑。根据赛迪顾问数据,2020年全球打印机市场、耗材市场规模为421.2亿美元、518亿美元,奔图打印机2020年销售额占全球激光打印机市场份额仅为0.4％,成长空间大、天花板高。受益国内信创市场及海外需求高景气度、国内家庭应用渗透率提升、产品能级提升、自主品牌优势等综合因素,奔图业绩有望持续取得快速成长。
"利盟"发展持续稳中向好,"极海"通用MCU业务放量:利盟受汇兑损失、人员整合费、疫情等多重因素影响,2020年归母净利-5.48亿元。疫情对利盟进行了一定压力测试,但公司基本面健康,大部分亏损来自财务因素。2021年上半年实现归母净利1.48亿元;2021年前三季度销量同比增长17.46％,净利润同比增长800％,利盟发展持续稳中向好。极海半导体持续深化布局32位MCU,已在长虹、海尔、小米、汇川、长城汽车、别克汽车等知名客户实现批量供货,受益MCU市场高景气度、国产化替代需求及公司产品竞争力提升,通用MCU业务有望成为新的增长极。
投资建议:考虑到奔图电子全年全口径并表,我们预计公司2021年～2023年归母净利润分别为14.91/20.25/28.6亿元,EPS分别为1.19/1.61/2.28元,对应PE分别为39倍、29倍和20倍,维持"买入-A"投资评级。6个月目标价49元。
风险提示:市场开拓不及预期的风险;研发进度不及预期的风险
[2021-12-20] 纳思达(002180):奔图电子快速增长,完成过户,完善打印机全产业链布局
■申万宏源
公司公告:发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金新增股份上市,完成对奔图电子收购。发行股份及支付现金购买资产情况:奔图电子100％股权作价为66亿元,其中发行股份价格为29.31元/股,发行股份数量为171,136,112股,股份支付对价50.16亿元,现金支付15.84亿元。配套募集资金情况:非公开发行股票的发行价格为32.11元/股,发行数量为155,714,730股,募集资金总额为4,999,999,980.30元。
奔图电子来自信创及商业市场收入快速增长。奔图电子主要生产激光打印机及相关耗材,产品系列包括A4系列及A3系列,受益于国内信创市场及商业市场的快速发展,奔图电子收入及利润快速上涨,20年实现收入22.52亿元,归母净利润2.83亿元,并且承诺21-23年归母净利润分别为4.03、5.14、6.87亿元。奔图已完成2021年业绩承诺目标,预计全年有望实现加速增长,2021前三季度奔图打印机出货量同比增长超50％,奔图(PANTUM)激光打印机在全球市场的占有率、品牌知名度进一步提升,实现营业收入28.05亿元,同比增长117.75％,净利润5.13亿元,同比增长363.40％。
公司通过配套募集资金不超过8.36亿元用于建设高性能高安全性系列激光打印机产品,进一步扩大奔图电子产能,后续有望大幅增加高端A3系列产品产能。并且近期公告,通过在合肥拟十年内累计投资50亿元,打造打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目。预计合肥将成为公司除珠海基地外,在中国中部地区增设的第二制造中心,计划建设年产200万台打印机及配套耗材。有助于提高供应链效率,节降物流成本,提升产品竞争力,扩大市场份额,加快构建产业布局,助力公司五年内冲击全球激光打印机市场占有率25％的宏伟目标。
中国市场及中国品牌在打印机领域重要性日显,国产化进程加快。2016年至今,中国市场及中国品牌在全球打印机市场中的地位日益凸显,一方面中国市场增速高于全球平均水平,另外一方面,中国品牌在以纳思达为主的企业近几年的努力下,市场份额已显著提升,其中,奔图电子在全球份额排名从2011年的第18位已经提升至2020年第7位,利盟及奔图合计市场份额已达6％,跻身全球前四。
打印机市场盈利主要依靠持续不断的耗材销售带来。耗材是打印机产业链的核心收入及利润来源,从目前的使用结构来看,国内原装硒鼓用量不超过20％,较全球水平仍有很大的提升空间,兼容墨盒使用比例与全球基本一致。企业经过几年打印机销售后,当市场中存量打印机达到一定规模后,我们认为公司财务将进入正循环状态,即耗材的收入规模逐步提升,主要盈利来自于持续不断的耗材销售。
参考主要打印机企业惠普公司及兄弟科技情况,进一步印证了行业的"剃须刀"盈利模式。
奔图电子成为公司完善产业闭环的重要一步。维持对原上市公司业务2021-2023年业绩预测,预计归母净利润分别为7.78、9.04、15.17亿元,考虑到奔图电子2021年已完成收购,预计2021-2023年奔图电子实现归母净利润分别为6.84、8.75、11.73亿元,对应上市公司净利润分别为14.62、17.79、26.9亿元,维持"买入"评级?风险提示:信创市场的不可控性、高端打印机竞争激烈。
[2021-11-30] 纳思达(002180):纳思达拟在合肥打造打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目
■上海证券报
纳思达公告，公司与合肥市人民政府拟签订战略合作协议，协议阐述了公司与合肥市人民政府的合作意向和方式，公司拟在合肥打造打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目，公司拟投资50亿，投资项目承接主体为公司全资子公司奔图电子。
[2021-11-27] 纳思达(002180):国产打印龙头,芯片第二主业进入快车道-公司深度分析
■安信证券
国产打印机龙头全产业链布局,自主品牌成长可期。公司成立于2000年,通过自主研发及并购,已实现"打印机+耗材"全产业链布局。打印机领域,"奔图+利盟"双品牌协同,搭建覆盖高中低端打印产品的全系列产品线。收购品牌利盟主要覆盖欧美市场并辐射全球,2021年经营发展稳中向好;自主品牌奔图电子主要覆盖发展中国家市场并辐射全球,近几年实现较快成长。根据赛迪顾问数据,2020年全球打印机市场、耗材市场规模为421.2亿美元、518亿美元,奔图打印机2017～2020年销量由44.5万台增加到177.3万台,实现高速增长,但2020年销售额占全球激光打印机市场份额仅为0.4％,成长空间大、天花板高。受益国内信创市场及海外需求高景气度、国内家庭应用渗透率提升、产品能级提升、国产化替代、自主品牌优势等综合因素,奔图打印机成长性值得期待。另外,打印耗材行业采用剃须刀模式,即打印机厂商通过销售低毛利的打印设备,提高其市场保有量,带动配套高毛利耗材的持续销售,进而实现长期稳定盈利。纳思达依托格之格、欣格等原生业务,收购中润靖杰、拓佳、欣威等耗材公司,已经形成"原装+兼容"耗材的行业领先格局。"奔图+利盟"打印机市场份额的提升,会同步带动耗材业务的成长。
IC设计能力厚积薄发,溢出效应显现。公司从耗材芯片切入IC设计领域,已从事芯片设计近二十年,2015年、2020年两度获大基金投资。目前,公司主要芯片产品及解决方案已涵盖打印机主控SoC、蓝牙芯片、安全芯片平台、通用MCU。从发展历程看,打印机、耗材业务是孵化芯片设计能力的载体;打印机主控SoC与通用MCU基因同源,芯片业务从打印机向多领域拓展的溢出效应显现。从成长逻辑看,公司通用耗材芯片已成为世界龙头,未来将持续领先,短期内仍为芯片板块的压舱石;打印机主控SoC芯片,一方面支撑打印机核心自主能力可控,另一方面为拓展非打印机芯片业务输送了人才及技术;通用MCU市场前景广阔,根据MorganStanleyResearch,2020年32位MCU市场规模约104亿美元、5年CAGR约11％,公司产品布局32位MCU最佳赛道,积极布局汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域应用,已在长虹、海尔、小米、汇川、长城汽车、别克汽车等知名客户实现批量供货,受益MCU市场高景气度、国产化替代需求及公司产品竞争力提升,32位通用MCU业务有望成为新的增长极。
投资建议:考虑到奔图电子全年全口径并表,我们预计公司2021年～2023年归母净利润分别为14.91/20.25/28.6亿元,EPS分别为1.19/1.61/2.28元,对应PE分别为36倍、27倍和19倍,维持"买入-A"投资评级。6个月目标价49元。
风险提示:市场开拓不及预期的风险;研发进度不及预期的风险。
[2021-11-17] 纳思达(002180):进击的中国打印全产业链龙头-深度报告
■长江证券
全产业链深度布局,快速成长的国产打印机巨头
纳思达成立于2000年,最早从事通用墨盒及芯片的研发,2004年即做到了通用墨盒产销量全球第一,逐渐成为通用耗材领域的领先企业。基于在打印耗材和芯片设计方面的经验,公司于2010年成功推出具备自主核心技术的奔图打印机。2014年上市之后,公司加速了并购扩张的步伐,先后收购业内知名的耗材芯片公司美国SCC史丹迪、全球打印机领军企业利盟国际、SOC设计公司杭州朔天以及中润靖杰等三家耗材公司,实现了打印机耗材、打印机整机和芯片市场份额及技术能力的全面提升。通过内生外延的方式,公司不断深化芯片、耗材和打印机整机业务的全产业链布局,激光打印机市场份额位居全球前五,通用耗材及耗材芯片市场份额均位居全球第一。
打印机双品牌协同,通用耗材龙头地位稳固
2020年全球和中国打印机市场规模分别为421.2亿美元和320.6亿元人民币,打印耗材市场规模分别为518亿美元和92.5亿元人民币,全球和中国的打印机整体市场规模分别为939.2亿美元和413.1亿元人民币。打印机产品具备回报周期长、技术壁垒高等特点,公司自2007年开始激光打印机的研发工作,目前子公司奔图电子已基本完成A4激光打印机产品线的布局,并且具备自主可控的SoC、LSU等关键零部件,不仅能为商用市场提供高质量产品,也能够满足信创市场自主可控的要求。2016年公司成功并购利盟国际,缩短了高端激光打印机的研发时间,加快了国际市场的拓展步伐,全球激光打印机市场销量份额于2020年提升至6.7％。基于芯片设计能力,2019年公司通用耗材(墨盒与硒鼓)销量在全球市场中的占比达到60.9％,处于绝对领先地位。
从打印芯片到物联网芯片,深化布局优质赛道
公司已在芯片行业内深耕近二十年,2019通用耗材芯片销售数量占全球销售数量的比重为78.1％,处于行业龙头地位,并且完成了打印机主控SOC芯片的研发和产业化。基于在打印领域的集成电路设计经验,公司充分利用现有团队资源,逐步切入工业级通用MCU芯片和工业物联网SoC-eSE嵌入式安全芯片领域。公司32位高性能通用MCU业务已经在工业、汽车和高端白色家电等领域得到了验证,物联网SOC产品已成功应用于电网系统、安全智能终端、物联网加密模等领域。2020年全球和中国MCU市场规模分别为207亿美元和500亿元人民币,恩智浦、英飞凌、意法半导体等海外龙头仍占据主要市场份额,国产替代空间广阔。
投资建议及盈利预测
随着利盟在全球市场经营的复苏,奔图打印机销量不断提升,以及汇率波动影响的降低,公司未来盈利能力有望持续向好。不考虑奔图并表的情况下,预计2021/2022/2023年EPS分别为0.80元/0.95元/1.25元,对应PE分别为45.8x/38.4x/29.1x;若考虑奔图并表,公司的盈利能力将显著提升,预计2021/2022/2023年EPS分别为1.17元/1.59元/2.23元,对应PE分别为31.0x/23.0x/16.3x。
风险提示:1.海外疫情存在不确定性;2.打印机行业增长放缓。
[2021-11-13] 纳思达(002180):完成布局打印全产业链,持续开拓芯片品类-首次覆盖报告
■天风证券
实现"耗材+芯片+整机+服务"全产业链覆盖。公司成立于2000年,专注打印显像行业二十一年,目前已成为全球第四的激光打印机厂商,同时也是全球兼容耗材和耗材芯片行业市场份额最高的领军企业,业务遍及全球150多个国家和地区,拥有包括"艾派克APEXMIC"、"格之格"、"G＆G"、"StaticControl"、"Lexmark"、"奔图(PANTUM)"等多个行业内的知名品牌。
多宗资本运作完善全产业链布局。(1)打印耗材方面,并购著名耗材公司美国SCC史丹迪,收购欣威科技、中润靖杰各100％股权,拓佳科技51％的股权,实现了对通用耗材的市场整合。(2)芯片方面,2015年控股芯片设计公司杭州朔天,收购香港晟碟科技。(3)打印整机方面,2016年收购全球打印机巨头利盟国际Lexmark,2020年启动对奔图100％股权收购。
打印全产业链一体化协同+通用MCU/安全芯片拓展,带动公司业绩增长
1)兼容耗材+耗材芯片:纳思达以兼容打印耗材业务起家,根据灼识咨询数据,按营收及销量口径计算,2019年在兼容硒鼓芯片及兼容墨盒芯片市场,纳思达市场份额均保持在31％以上,为第一的兼容硒鼓芯片及兼容墨盒芯片供应商。打印耗材属于高频消耗品,得益于打印机市场需求扩张、兼容耗材的高性价比、兼容耗材产业的高毛利率以及纳思达的龙头地位,该业务有望成为公司的稳定现金流业务。
2)打印整机:国际打印龙头利盟Lexmark前身为IBM自动化及打印成像事业部。奔图为国内领先的拥有自主可控技术的厂商,已连续7年出货量双增长。奔图电子+利盟国际在全球及中国激光打印机市场份额逐年提升,2020年奔图+利盟在激光打印机市场的全球市占率为6.70％,在中国激光打印机市场的市占率为8.20％。公司已完成奔图100％股权收购,利盟与奔图深度协同,市占率有望持续提升。
3)通用MCU/安全芯片:公司通用MCU、物联网SOC安全芯片产品线不断丰富,目前多款MCU产品已批量供货给国内知名客户,应用领域也在不断拓展。受益于产业升级驱动的MCU市场高景气度,该业务或成为公司业绩亮点。
投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润达到8.73/12.28/15.36亿元,我们选取鼎龙股份(打印机耗材业务)/兆易创新(芯片业务)/中颖电子(芯片业务)作为对标公司,根据wind一致预期,2022年对标公司平均PE倍数为46.68,我们以46.68为纳思达合理PE,根据我们预测,2022年公司归母净利润预计12.3亿元,对应目标市值573亿元,目标价45.68元。首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:贸易摩擦加剧、技术创新不及预期、汇兑损失风险、收购整合风险
[2021-11-01] 纳思达(002180):21Q3维持复苏趋势,奔图有望于Q4并表-2021年三季报点评
■中信证券
2021Q3业绩同比+3.4倍。公司2021年前三季度实现收入150.25亿元,同比+0.83％,归母净利润6.75亿元,同比+62.53％,扣非后归母净利润4.38亿元,同比+32.48％。单季度来看,公司实现收入51.18亿元,同比+2.08％,归母净利润2.49亿元,同比+343.11％,扣非后归母净利润2.10亿元,同比+379.40％。
成本端而言,公司21Q3毛利率为34.52％,同比-1.97pcts,主要源于产品结构调整;费用端而言,公司21Q3销售/管理/研发/财务费用分别同比-2.82/-0.05/-0.06/-11.23pcts,其中财务费用大幅减少主要源于1)汇兑损失显著降低,2)偿还借款导致利息支出减少。
公司多业务线取得显著改善,通用耗材业务短期承压。其中,1)利盟前三季度打印机销量同比+17.46％,营收同比+5.67％(美元口径),净利润同比+800％,主要受益于疫情缓解以及企业级战略合作伙伴的批量供货。2)艾派克(含极海半导体)前三季度营业收入同比+3.89％,净利润同比+37.07％;在非打印机行业(汽车、工业/医疗、新能源BMS芯片等)芯片业务领域,公司32位工业级/车规级MCU产品在各重要行业头部客户的销量和收入均在快速增长。3)通用耗材:受汇率持续下行、大宗物料价格及运输费用上涨等因素综合影响,前三季度公司通用打印耗材业务增长承压。
奔图处于快速成长阶段,目前已成功注入上市公司体内。2021年前三季度,奔图打印机出货量同比增长超50％,奔图(PANTUM)激光打印机在全球市场的占有率、品牌知名度进一步提升,奔图电子实现营业收入28.05亿元,同比增长117.75％,净利润5.13亿元,同比增长363.40％。截至10月底,公司收购奔图电子100％股权已完成资产交割,奔图电子正式注入上市公司后将有助于发挥打印机品牌"奔图+利盟"双品牌协同效应。
风险因素:收购进展不及预期;打印需求复苏节奏不及预期;汇率波动风险;
MCU等新业务拓展不及预期。
投资建议:目前疫情对公司业绩影响逐步减弱,其中利盟盈利能力持续改善,同时公司采用衍生品对冲汇兑损失有望降低业绩不确定性,我们维持21/22/23年EPS预测为0.72/1.00/1.27元,若考虑奔图并表,预计公司21/22/23年备考EPS预测为1.04/1.33/1.66元。我们看好奔图并表后有望为公司注入增长新动能,结合历史估值水平,基于2022年备考EPS给予30倍PE,对应目标价为40元,维持"增持"评级。
[2021-10-29] 纳思达(002180):奔图电子快速增长,完成过户,利盟+奔图双品牌策略初见成效-三季点评
■申万宏源
公司公告:发布2021三季报,不考虑奔图电子,实现收入150.3亿元,同比增长0.83％,归母净利润6.75亿元,同比增长62.53％。其中三季度单季实现收入51.18亿元,同比及环比增速分别为2.1％、1.3％,归母净利润2.49亿元,同比及环比增速分别为343％、18％。符合预期。
受益于原装打印机业务(含原装耗材)以及集成电路业务快速发展,公司营收及利润取得快速增长。
打印机业务:前三季度利盟(Lexmark)打印机销量同比增长17.46％,按美元口径计算,营收同比增长5.67％,净利润同比去年增长达800％。奔图(PANTUM)打印机出货量同比增长超50％,份额持续提升,奔图电子实现营业收入28.05亿元,同比增长117.75％,净利润5.13亿元,同比增长363.40％。奔图电子资产已经过户,公司直接持有奔图电子100％股权,本次交易方案尚需向交易对方发行股份及支付现金,以及在批复有效期内根据配套募集资金方案择机非公开发行。我们预计,全部交易手续有望近期完成。奔图电子前三季度实现净利润5.1亿元,已超过公司今年业绩承诺。
兼容相关业务:公司积极开拓新业务,实现了在汇率下行、大宗物料涨价、运费上涨等不利因素下,硒鼓回收及电商业务呈现高速增长。兼容耗材芯片业务亦稳定增长。
非打印行业业务:重点布局32位工业级/车规级MCU产品,主要面向汽车、工业/医疗、新能源BMS芯片等,头部客户销售快速增长。基于艾派克芯片领域多年技术积累,极海半导体在汽车电子领域,已经导入到国产新能源车核心的BMS电源管理、AGV底盘双轴驱动器、BLIS并线辅助系统/倒车雷达等应用中,且已经启动ISO26262汽车功能安全认证体系项目。ISO26262标准主要定位于汽车控制领域的部件和系统,旨在提高汽车电子产品的功能安全性能。未来极海将为市场带来更多车规级MCU产品选择。我们预计MCU业务有望收成为今年增量业务。
各业务板块布局调整已逐步完成,奔图电子的将成为公司完善产业闭环的重要一步。暂不考虑奔图电子并购对公司财务的影响,考虑公司衍生金融产品带来的非经常性损益,上调2021年盈利预测,维持2022-2023年业绩预测,预计归母净利润分别为7.78、9.04、15.17亿元(原预测2021年6.24亿元),维持"买入"评级。若假设奔图电子2021年完成收购,根据业绩承诺口径,预计2021-2023年备考归母净利润分别为11.91、14.18、22.03亿元。
风险提示:信创市场的不可控性、高端打印机竞争激烈。
[2021-10-28] 纳思达(002180):纳思达控股子公司拟22亿元投建芯片研发相关项目
■证券时报
纳思达(002180)10月28日晚间公告，公司的控股子公司珠海艾派克微电子有限公司与中国(上海)自由贸易试验区临港新片区管理委员会拟签订《投资协议书》，协议约定艾派克微电子计划拟总投资22亿元在国际创新协同区内建设芯片研发相关项目。
[2021-10-12] 纳思达(002180):多领域业务发力,Q3业绩延续高增长-三季点评
■安信证券
事件:10月11日公司发布2021年前三季度业绩预告,前三季度实现归属上市公司股东净利润6.30亿元-7.30亿元,同比增长51.80％-75.90％。
多领域业务发力,Q3业绩延续高增长:公司前三季度营收以及归母净利润均同比大增,主要受益于半导体市场景气高涨,海外疫情缓解以及企业级战略合作伙伴的批量出货,公司打印机业务和集成电路业务持续增长。从Q3单季度来看,Q3预计实现归母净利润2.05亿元-3.05亿元,同比增长+265.35％～+443.57％,环比-2.66％～+44.82％。
其中,根据公司前三季度业绩预告,公司所购买的衍生金融产品带来的非经常性损益对税前利润的补偿金额为0.9亿元至1.3亿元,较好地对冲了因汇率波动产生的汇兑损失。
紧抓行业发展机遇,集成电路业务高速发展:自2020年下半年以来,MCU产品报价持续上涨,ICInsight预计,2021年全球MCU市场规模有望达223亿美元,同比增长超过7％。汽车电子和工业控制成为相对其他应用领域增长较快的MCU应用市场。根据公司半年报,公司持续推出32位工业级/车规级MCU产品,全年预计将有9款MCU新品面向市场,在各重要领域的头部客户实现了批量供货,公司MCU产品销量和收入均实现了快速增长。此外,公司物联网SoC安全芯片业务进展良好,目前已有6款产品实现批量应用。根据公司前三季度业绩预告,前三季度子公司艾派克微电子的净利润预计同比增长超30％。
维持龙头地位,打印机全产业链业务稳中向好:根据2021年公司半年报,公司打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四位。公司打印机品牌"奔图(PANTUM)+利盟(Lexmark)"的兄弟组合,共同搭建覆盖高中低端打印产品的全系列产品线。其中,利盟(Lexmark)致力于在基础设施管理领域扩展其MPS产品,经营范围以欧美发达国家为主,随着海外疫情缓解,市场需求复苏,以及优化库存批量供货,业绩稳中向好。基于去年低基数因素的疫情影响,根据预告预计前三季度利盟打印机销量同比增长超20％,净利润同比去年增长超600％。奔图(PANTUM)品牌打印机在全球行业原材料紧缺的情况下,受益于自主知识产权SoC主控芯片、LSU等关键零部件国产替代计划的有序开展。根据公司半年报,奔图连续7年实现出货量和市场份额双增长,量价齐升,且不断扩充A4彩色打印、A4中高速黑白打印机等新产品线布局。根据公司前三季度业绩预告,奔图(PANTUM)打印机业务在国内和国外市场均保持快速增长,预计前三季度奔图(PANTUM)营业收入约28亿元,同比增长超100％;净利润约5.1亿元,同比增长超350％。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为222.29亿元、248.97亿元、279.84亿元,归母净利润分别为9.76亿元、12.04亿元、16.85亿元,EPS分别为0.91、1.12、1.56,首次覆盖,予以"买入-A"投资评级。
风险提示:业务整合进度不达预期的风险;汇兑损益的风险;下游需求不达预期的风险;商誉减值风险。
[2021-10-11] 纳思达(002180):3家公司前三季度净利润预增
■上海证券报
苏奥传感、纳思达、派林生物10月11日早间发布2021年前三季度业绩预告，均实现了不同程度的净利润预增。其中，派林生物预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为29,054 万元–32,167万元，比上年同期增长180.00%-210.00%。
分开来看，苏奥传感预计前三季度归属于上市公司股东的净利润6899.47万-8969.31万元，比上年同期上升0%-30%。预计非经常性损益对公司净利润的影响约为1670万元。
纳思达前三季度预计归属于上市公司股东的净利润为63,000 万元至73,000万元(不含奔图电子)，比去年同期增长51.80%至75.90%。
派林生物预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为29,054 万元–32,167万元，比上年同期增长180.00%-210.00%。原因在于公司坚定执行“三步走”战略规划，内生与外延并举，外延扩张效果显现，原料血浆供应大幅增长，有效保障产品稳定供应;同时产品种类同比增多，产品结构不断优化，积极调整产品销售策略，推动销售价格上涨，此外，受全球新冠疫情影响，海外出口实现较大突破且趋势向好，销售利润同比明显提升。
[2021-08-29] 纳思达(002180):奔图高增超预期,整体业务保持稳健-中期点评
■东兴证券
Q2单季度营收同比转正,H1归母净利润同比18.66％。公司2021H1营收没有显著增长,但单二季度实现同比9％增速,连续4个季度为负之后转正。成本费用来看,毛利率34.65％与同期相比数值下降2.03％,主要原因在于运输费作为合同履约成本计入营业成本。费用率与同期相比数值下降2.59％,费用额度上销售费用和财务费用分别下跌23.32％,20.40％,总体费用管控良好。利润端,公司营业利润同比增长13.93％,归母净利润4.26亿元,同比增长18.66％,盈利增速好于营收。
奔图业绩高速增长,打印机整机拓展超预期。公司打印机分为利盟和奔图两大品牌,上半年利盟销售60.3万台,同比增长超20％,收入68.50亿元,同比下降3.8％,主要受到汇兑损失、半导体元器件短缺和全球物流迟滞的影响,利润端表现较好,净利润1.48亿元,同比增长31.12％;奔图上半年营收18.63亿元,同比增长151.40％,净利润3.51亿元,同比增长764.61％。分市场来看,海外市场打印机出货量实现超100％增长,国内市场出货量超50％增长。在行业市场、渠道市场以及电商业务上,奔图均找到了合适的商业模式和营销策略,市占率和影响力进一步提升。
艾派克微电子(含极海半导体)盈利能力有所增强,推出多款通用MCU和物联网SoC安全芯片进一步丰富创新业务产品线。上半年艾派克微电子(含极海半导体)芯片出货总量约2.15亿颗,同比下降约7％。营业收入约6.81亿元,同比增长约4.04％,净利润约3.40亿元,同比增长约20.57％。通用MCU方面,公司上半年推出新品5款,全年预计将有9款MCU新品面向市场,产品线进一步丰富。公司通用MCU在汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域的头部客户销售上均取得重大突破。在物联网SoC安全芯片方面,公司工业互联网SoC-eSE安全主控芯片已有6款产品,已批量应用于电网,高端工业、数控装置等重要安全领域及工控核心设备中。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.19、12.14和15.73亿元,对应EPS分别为0.85、1.13和1.46元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为41、31和24倍。看好公司"芯片-耗材-打印机-服务"一体化布局带来协同效应,"奔图"+"利盟"打破打印机技术垄断,芯片+耗材持续拓展盈利空间,公司有望成为世界级打印机全产业布局龙头和安全芯片、通用MCU领域重要竞争者,维持"推荐"评级。
风险提示:打印机业务拓展不及预期;打印机国产化进程不及预期
[2021-08-25] 纳思达(002180):纳思达重组事项获有条件通过 26日起复牌
■上海证券报
纳思达公告，2021年8月25日，中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开2021年第22次并购重组委工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得有条件通过。公司股票将自2021年8月26日开市起复牌。
[2021-08-24] 纳思达(002180):纳思达重组事项上会 25日停牌
■上海证券报
纳思达公告，中国证监会上市公司并购重组审核委员会定于2021年8月25日召开2021年第22次并购重组委工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买珠海奔图电子100%股权并募集配套资金暨关联交易事项。公司股票自2021年8月25日开市起停牌，待并购重组委审核结果公布后，公司将及时履行信息披露义务并申请股票复牌。
[2021-08-19] 纳思达(002180):21H1经营改善,拟进一步增资利盟国际深耕打印机产业链-中期点评
■申万宏源
公司公告:1)发布2021年半年报。2021H1营收99.07亿元,同比增长0.19％;归母净利润4.26亿元,同比增18.66％;扣非净利润2.28亿元,同比下降20.48％。经营活动产生的现金流量净额4.61亿元,同比增254.18％。其中二季度单季实现收入50.5亿元,同比及环比增速分别为8.65％、3.98％,归母净利润2.11亿元,同比及环比分别下滑35.92％、2.22％。2)公司同赛纳科技、格力金投共同出资设立专项并购基金通过投资开曼合资公司,向利盟国际进行投资。半年度业绩符合预期。
受益于打印业务回暖及芯片价格上涨,公司实现利润快速增长。21H1公司综合毛利率达34.65％,同比减少5.09pcts,且公司加强外汇管控,降低汇率波动风险,初见成效。21H1公司期间费用率28.73％,同比下降2.6pcts,主要系利息支出减少带来财务费用率快速下降。我们认为,由于前几年公司利润受汇率波动影响较大,今年通过良好的外汇管控政策的实施,降低汇率波动的风险,进一步体现了公司费用管理能力的提升。
基于艾派克芯片领域多年技术积累,通用MCU产品进展顺利,在汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域的头部客户销售上均取得突破性进展。极海半导体20年推出7款产品,今年上半年推出5款,预计全年9款新品推出,较去年产品线更为完善,我们预计MCU业务有望收成为今年增量业务。上半年公司在专利研发上持续创新与突破,完成专利申请170份,确保通用硒鼓与墨盒的专利布局的稳定发展趋势。
奔图整合按部就班进行中,公司前期公告通过发行股份及现金方式收购奔图电子100％股权,预计后期收购完成后,将大幅增厚公司利润。奔图(PANTUM)已经连续7年实现出货量和市场份额双增长。利盟走出2020年疫情带来的不利影响,在企业级战略合作业务上迅速取得突破。进一步增资利盟国际,其中格力金投出资不超过3亿美元,作为优先级,上市公司出资不低于1.6667亿美元,赛纳科技出资不超过2亿美元,作为并购基金劣后级合伙人。公司企业级战略合作OEM业务已实现批量出货,MPS业务续约率不断提升,为后续业务增长打下坚实的基础。通过并购基金对利盟国际投资,有助于后续对利盟的管理,优化利盟国际的股权结构和负债结构。
各项业务经营情况:
打印业务:1)利盟打印机业务:随着疫情改善,美国居家办公令的解除,利盟打印机业务的整体经营状况相比去年已经有所改善。上半年打印机销量60.3万台,同比去年增长超20％。利盟上半年营业收入约10.59亿美元,同比增长4.73％,EBITDA达1.43亿美元,同比增长约1.2％,净利润2300万美元,折人民币约1.48亿元,同比增长31.12％。重点发展企业级客户及MPS业务,进展较为顺利,但受到元器件短缺及物流影响,交期略有延长。2)奔图打印机业务:上半年奔图实现销量129.85万台,同比增长超过50％,耗材出货快速增长,同比增长超过90％,实现收入约18.63亿元,同比增长151.4％,毛利率21.45％,预计随着打印机存量增长,后续耗材销售占比提升后,毛利率将持续提升。奔图21H1实现净利润3.52亿元,同比增约764.61％,盈利能力持续提升。奔图海外业务范围继续扩大,打印机出货量实现超100％的增长;中国市场继续保持稳定发展,打印机出货量同比增长超50％。
芯片业务:2021H1艾派克(含极海半导体)芯片出货总量约2.15亿颗,同比下降约7％。营业收入约6.81亿元,同比增约4.04％,净利润约3.4亿元,同比增约20.57％。增长主要来自通用MCU相关芯片产品,进一步提升公司芯片产品整体盈利水平,并且通用MCU产品市场拓展至汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域,与头部企业均取得稳定合作,长虹、海尔、小米、汇川、英威腾、雀巢、理邦精密、长城汽车、别克汽车、五菱宏光等知名客户已实现批量供货,相关芯片产品供不应求,带来了销量和销售额的快速增长。
耗材业务:通用打印耗材业务2021H1营业收入约24.95亿元,同比增长2.92％,净利润约1.03亿元,同比下降51.11％。其中通用墨盒销量同比有所回落,通用硒鼓出货量同比增长超10％。国内销售收入上半年同比增长30％,其中再生硒鼓销量较去年同期增长238％。
投资建议:各业务板块布局调整已逐步完成,奔图电子将成为公司完善产业闭环的重要一步。暂不考虑奔图电子并购对公司财务的影响,维持2021-2023年业绩预测,预计归母净利润分别为6.24、9.04、15.17亿元,维持"买入"评级。若假设奔图电子2021年完成收购,根据业绩承诺口径,预计2021-2023年备考归母净利润分别为10.37、14.18、22.03亿元。
风险提示:信创市场的不可控性、高端打印机竞争激烈;公司尚未回复证监会关于《发行股份及支付现金购买珠海奔图电子100％股权并募集配套资金暨关联交易事项》反馈,仍需相关机构审批(公司于2021年6月25日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》(211170号)。证监会依法对公司提交的《上市公司发行股份购买资产核准》行政许可申请材料进行了审查(关于发行股份及支付现金购买珠海奔图电子有限公司100％股权并募集配套资金暨关联交易事项),现需要公司就有关问题作出书面说明和解释,在30个工作日内向证监会行政许可受理部门提交书面回复意见。证监会反馈意见主要针对公司收购奔图电子的细节补充,包括奔图电子的估值、股权情况、经营情况及数据、销售模式等方面。目前30个工作日回复期限尚未期满。公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项尚需取得中国证监会核准,能否获得核准及最终获得核准的时间尚存在不确定性。)
[2021-08-19] 纳思达(002180):21H1迎来盈利修复,关注奔图业绩爆发趋势-2021年中报点评
■中信证券
后疫情时代公司迎来业绩修复,2021H1归母净利润同比+24％。公司2021年H1实现收入99.37亿元,同比+0.5％,归母净利润4.26亿元,同比+18.66％,利润端好于收入端主要受益于费用端管控良好＆衍生品交易业务带来的投资收益:1)公司毛利率同比-2.03pcts至34.65％,部分源于会计准则调整,如销售费用中的运输费用被重分类至营业成本中;2)期间费用率同比-2.6pcts至28.7％(销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.0/+0.9/+0.4/-0.9pct),公司于2021年开始开展金融衍生产品交易业务积极对冲外汇波动的影响,21H1公司实现汇兑收益0.8亿元(去年同期为汇兑损失0.6亿元)。
打印产业整体经营状况迎来明显改善,其中利盟盈利能力持续提升。目前疫情对于公司主业的影响逐步减弱,公司上半年打印机销量和净利润实现同比双增长,其中利盟改善情况好于耗材芯片业务和兼容耗材业务。21H1利盟打印机销量同比+20％以上至60.3万台,原装耗材盈利水平也有明显提升,MPS业务续约率进一步稳固,OEM战略伙伴合作业务已实现出货,叠加利息费用+摊销金额持续降低,21H1利盟收入同比+4.73％至10.6亿美金(折合68.5亿元人民币,同比微降),净利润同比+31.12％至1.5亿元。
奔图收购有序推进,有望显著增厚公司业绩。2021年H1奔图积极响应政策导向,在信创市场继续保持领先地位,在全球商用市场同样保持快速增长趋势,整体来看奔图上半年实现打印机出货量同比+50％以上,原装耗材出货量同比+90％以上,在此驱动下,奔图21H1实现收入18.6亿元,同比+151.4％;净利润3.5亿元,同比+764.61％。纳思达公告计划通过发行股份的方式收购奔图100％股权,目前正处于推进过程中,后续若顺利收购有望显著增厚上市公司利润。
全球缺货背景下,公司MCU等芯片业务迎来加速发展机遇。公司负责布局通用MCU业务的极海半导体上半年推出新品5款,并预计全年将有9款MCU新品面向市场,产品线进一步丰富。在全球MCU缺货背景下,公司迎来国产替代加速机遇:通用MCU在汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域的头部客户销售上均取得重大突破,长虹、海尔、小米、汇川、英威腾、雀巢、理邦精密、长城汽车,别克汽车、五菱宏光等知名客户已实现批量供货。在物联网SoC安全芯片领域,公司推出6款工业互联网SoC-eSE安全主控芯片,以批量应用于电网、高端工业、数控装置等重要安全领域及工控核心设备中。整体来看公司在芯片领域的布局正逐步从打印机专用芯片走向更广阔领域。
风险因素:收购进展不及预期;打印需求复苏节奏不及预期;汇率波动风险;MCU等新业务拓展不及预期。
投资建议:目前疫情对公司业绩影响逐步减弱,其中利盟盈利能力持续改善,同时公司采用衍生品对冲汇兑损失有望降低业绩不确定性,我们维持公司21/22/23年EPS预测为0.72/1.00/1.27元,若考虑奔图并表,我们预计公司21/22/23年备考EPS为1.04/1.33/1.66元。我们看好公司收购奔图后注入增长新动能,参考公司历史估值水平,基于2021年备考EPS,给予38倍PE,对应目标价为40元,维持"增持"评级。
[2021-08-19] 纳思达(002180):单季营收重返正增长,增资利盟降低财务费用-中期点评
■东方证券
事件:公司发布中报。
核心观点
半年营收同比持平,单季营收重回增长轨道:公司上半年取得营收99.1亿元,同比基本持平,其中二季度营收50.5亿元,同比增长9％,在连续四季度营收同比下滑后,公司单季度营收增速重回正增长轨道。上半年归母净利润4.3亿元,同比增长19％,毛利率34.65％,同比下降2.03pct,主要因为会计准则的调整。新会计准则将1)运输费用从销售费用调整至主营成本;
2)销售的现金折扣从财务费用调整至收入的冲减项,销售费用、财务费用分别同比下降23％、20％,分别减少约3.0、0.9亿元。
打印业务企稳回升,利盟+奔图双轮驱动:公司打印业务同比有明显改善,利盟211H收入约10.6亿美元,因人民币兑美元汇率走强,折算后收入约68.5亿元,同比微降4％;净利润1.5亿元,同比增长31％。利盟与其企业级战略伙伴的合作业务已实现出货,MPS业务续约率进一步稳固,助力盈利能力持续提升,商誉减值风险进一步下降。已公告计划装入上市公司的奔图211H全球出货量同比增长超50％,其中海外商用市场出货量实现翻倍;
上半年营收约18.6亿元,同比大增151％;净利润约3.5亿元,同比增幅高达765％。作为国内唯一自主可控的打印品牌,奔图已连续7年实现出货量和市场份额双增长,盈利能力和市场竞争力不断提升。
AIoT芯片推进顺利,MCU产品线进一步丰富:子公司艾派克电子211H芯片出货量2.15亿颗,营收6.8亿元,同比微增4％,净利润快速增长21％至3.4亿元,盈利能力有所增强。通用打印耗材芯片销量有所回落,但物联网芯片需求持续景气带动收入提升。上半年推出5款新品通用MCU,预计全年将有9款MCU新品。公司通用MCU在多个领域的头部客户取得重大突破,已在长虹、海尔、小米、汇川、长城汽车等知名客户批量供货。
增资利盟,降低财务费用:格力金投、纳思达及大股东赛纳拟共同出资约6.7亿美元成立基金投资利盟,利盟6月末有15.3亿美元负债,上半年财务费用4800万美元,如果利盟负债能降低,其盈利水平将有望大幅提升。
财务预测与投资建议
受汇率等因素影响,公司过去几年盈利波动大,但经营性现金流和EBITDA健康。不考虑奔图并表,我们预测21-23年每股收益分别为0.80、1.12、1.60元,根据可比公司,维持给予43.20元目标价,维持买入评级。此外,公司当前股价对应2021年EV/EBITDA仅17.5倍。
风险提示
商誉减值风险;行业需求不及预期;并购不及预期的风险;汇兑损益风险
[2021-08-18] 纳思达(002180):纳思达上半年净利同比增18.66% 重组事项近日上会
■证券时报
纳思达(002180)8月18日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入99.07亿元，同比增长0.19%;净利润4.26亿元，同比增长18.66%;基本每股收益0.4元。另外，证监会并购重组委将于近日召开工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买珠海奔图电子100%股权并募集配套资金暨关联交易事项。
[2021-08-05] 纳思达(002180):奔图上半年经营超预期,竞争力持续提升
■东方证券
奔图全球份额持续提升,业绩快速增长。2020年,奔图按销量全球市场份额达到3.9％,相比2019年的2.1％提升1.8个百分点。2021年上半年继续维持快速增长,上半年奔图实现销售收入18.6亿元,净利润3.5亿元,已超过2020全年净利润,并已完成2021全年4亿元业绩承诺的近9成。
奔图商用、民用市场竞争力有望不断增强。商用市场方面,收入占比超4成,已打入欧洲和大中华区主要办公设备经销商。未来商用、民用市场竞争力有望提升:1)受益国内经销渠道的拓展,2020年经销店面约2800家,今年有望增加至约3700家;2)受益产品品类的丰富,奔图电子目前处于成长期,相较于其他成熟打印机企业,奔图仍有部分打印机品类尚未覆盖,未来随着研发的持续投入,奔图将增加产品品类,覆盖更多的目标客户;3)受益海外市场拓展,利盟在海外具备完善的全球供应链,与奔图形成协同,奔图海外销量快速增长;4)线上渠道不断开拓,奔图已在京东开设店铺,广受好评,未来有望拓展。
整机、打印机芯片垂直一体化能力进一步提升竞争力。打印机是涉及信息安全的计算机核心外部设备,打印机主控SoC芯片是打印机的核心部件,也是打印机信息安全的最大风险点。打印机主控SoC芯片主要掌握在国外厂商中,纳思达实现了打印机主控SoC芯片的自主可控。展望未来,纳思达在主控芯片的设计能力有望形成类似华为通过大海思掌握核心技术的优势,通过主控芯片的创新来实现整机的革命性创新,形成打印机整机产品的巨大差异化优势。
纳思达打印机以外芯片业务快速拓展。与小海思相似,子公司艾派克(含极海半导体)也为外部客户提供耗材芯片和其他芯片,包括蓝牙芯片、通用MCU及工业互联网安全芯片。MCU客户达2000家,已导入国内外一线品牌供应链,产品供不应求,覆盖大家电、工控,汽车等领域。工业互联网SoCeSE安全主控芯片已批量应用于电网,高端工业、数控装置等重要安全领域及工控核心设备中,部分芯片已通过国密二级认证。
财务预测与投资建议受汇率等因素影响,公司过去几年盈利波动大,但经营性现金流和EBITDA健康。不考虑奔图并表,我们预测21-23年每股收益分别为0.80、1.12、1.60元,根据可比公司,维持给予43.20元目标价,维持买入评级。此外,公司当前股价对应2021年EV/EBITDA仅17.5倍。
风险提示商誉减值风险;行业需求不及预期;并购不及预期的风险;汇兑损益风险。
[2021-07-28] 纳思达(002180):打印业务回暖及芯片价格提升,带动公司上半年恢复快速增长-中期点评
■申万宏源
公司公告:发布2021半年度业绩预告,实现收入99.37亿元,同比增长0.4g％,归母净利润4.46亿元同比增长24.3g％。其中二季度单季实现收入50.8亿元,同比及环比增速分别为9.2g％、4.5g％,归母净利润2.31亿元,同比下滑29.67％,环比增长7.33％。符合预期。
受益于打印业务回暖及芯片价格上涨,公司实现利润快速增长。21年公司打印业务整体回暖,随着利盟OEM业务的决速发展以及MPS业务续约率稳固,实现打E阱八销量及净利润的增长。并且在上半年晶圆产能紧张的行业背景下,公司通用耗材芯片保持与代工厂的稳定合作,打E阱几主控芯片、通用MCU、物联网SoC安全芯片出货量实现稳定增长。去年上半年受新冠肺炎疫情影响,居家力公、远程学习等新场景,对公司通用耗材产品需求脉冲式增长,今年上半年,通用耗材业务销量有所放缓。奔图整合按部就班进行中,公司前期公告通过发行股份及现金方式收购奔图电子100％股权,预计后期收购完成后,将大幅增厚公司利润。
MCU新品推出迅速,业务客户突破顺利。2020年芯片行业整体价格上行,公司部分产品价格调涨,极海半导体20年推出7款产品,今年上半年推出5款,预计全年9款新品推出,较去年产品线更为完善布局汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域,并且与较多头部企业取得合作并进行批量供货,包括长虹、海尔、小米、汇川、英威腾、雀巢、理邦精密、长城汽车,别克汽车、五菱宏光,我们预计MCU业务有望收成为今年增量业务。
外汇合理管控,降低汇率波动风险。公司主要收入来源于海外,今年已通过远期、期权等外汇衍生品业务对冲汇率波动带来的业绩波动,预计上半年相关非经常损益对税前利润的补偿金额为1.2亿元人民币。
我们认为,由于前几年公司利润受汇率波动影响较大,今年通过良好的外汇管控政策的实施,降低汇率波动的风险,体现了公司费用管理能力的提升。
投资建议:备业务板块布局调整已逐步完成,奔图电子的将成为公司完善产业闭环的重要一步。暂不考虑奔图电子并购对公司财务的影响,维持2021-2023年业绩预测,预计归母净利润分别为6.24、9.04、15.17亿元,维持"买入"评级。若假设奔图电子2021年完成收购,预计2021-2023年备考归母净利润分别为10.37、14.18、22.03亿元。
风险提示:信创市场的不可控性、高端打印机竞争激烈;公司尚未回复证监会关于《发行股份及支付王贝金购买珠海奔图电子100％股权并募集配套资金暨关联交易事项》反馈仍需相关仉构审批(公司于2021年6月25日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书>X211170号)。
证监会依法对公司提交的《上市公司发行股份购买资产核准》行政许可申请材料进行了审查(关于发行股份及支付现金购买珠海奔图电子郁艮公司100％股权并募集配套资金暨关联交易事项),现需要公司就有关问题作出书面说明和解释,在30个工作日内向证监会行政许可受理部门提交书面回复意见。证监会反馈意见主要针对公司收购奔图电子的细节补充,包括奔图电子的估值、股权情况、经营情况及数据、销售模式等方面。目前30个工作日回复期限尚未期满。公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项尚需取得中国证监会核准,能否获得核准及最终获得核准的时间尚存在不确定性。)
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[2022-01-24] 纳思达(002180):2021年盈利明显改善,收购奔图后有望开启成长新篇章-2021年业绩预告点评
■中信证券
顺利完成对奔图收购,公司预计2021年公司归母净利润为11.1～13.1亿元,盈利能力显著改善。公司于2021年Q4正式实现对奔图电子的并表,考虑涉及到同一控制下企业合并,根据会计准则,上市公司2021年归母净利润也包含了奔图21年前三季度39.31％的净利润。具体来说,考虑奔图归属上市公司39.31％份额的21年前三季度净利润以及100％份额的21年Q4净利润,公司预计2021年全年归母净利润为11.1～13.1亿元(未经审计,下同),追溯调整后的2020年归母净利润为1.5亿元。若考虑奔图全年100％并表,则公司备考归母净利润预计为14.5～16.5亿元。公司2021年业绩高增长,主要受益于:1)奔图顺利并表,2)公司2020年受疫情影响较大,2021年各业务线逐步迎来修复,3)公司2020年汇兑损失超7亿元,2021年公司积极采取对冲措施,全年实现远期衍生品的收益影响约2亿元。
奔图处于快速成长阶段,并表后公司有望加速推动打印产业东移趋势。纳思达是国内唯一一家实现打印机全产业链布局的厂商(打印机整机、兼容耗材、兼容耗材芯片),并通过体外布局奔图的方式成为国内唯一一家掌握打印机核心技术的厂商。目前国内政府端正推动PC、打印机等办公设备的国产替代,奔图作为国内唯一一家实现打印机自主可控的厂商,迎来快成长机遇:2021年奔图营收约39亿元,同比+70％以上;净利润约6.8亿元,同比+130％以上。奔图2021年推出A4彩色激光打印机、A4中高速黑白激光打印机,产品线进一步扩充。公司还计划投入10亿元用于高性能高安全性系列激光打印机研发及产业化项目,有助于持续强化其在打印用芯片、硒鼓耗材、显影辊等细分领域的技术优势,并推动奔图进军中高端打印机市场。此外,奔图电子与肥东县人民政府拟签订《奔图项目投资合作协议》,计划10年内累计总投资50亿元,建设中高性能激光打印机研发基地、打印机及其配套产品生产基地。看好公司充分发挥打印机品牌"奔图+利盟"双品牌协同效应,在全球范围内实现打印机市场份额进一步提升。
利盟盈利能力逐步修复,并与企业级战略合作伙伴签订长期订单。2021年利盟持续发挥全球化布局优势,强化运营管理,与企业级战略合作伙伴的长期订单已实现批量供货。公司预计2021年利盟打印机销量同比增长10％以上(电子元器件的短缺阶段性延缓了利盟打印机销量的快速恢复);公司预计初步核算的营业收入超21亿美元,同比增长超7％,利盟管理层报表数据口径下,公司预计2021年利盟全年EBITDA超过2.7亿美元,较2020年的2.3亿美元有明显改善。
艾派克积极拓展非打印机芯片业务。公司预计艾派克2021年营收超14亿元,其中打印机行业芯片营收11亿元,非打印行业芯片业务约3亿元,整体芯片销量预计增长超20％。公司预计2021年艾派克整体净利润约6.8亿元,同比+30％。
2021年艾派克不仅在打印行业推出芯片新品,还积极拓展新能源、工控、汽车等行业,并与知名厂商(通力电梯、汇川、长虹、美的、上汽五菱、小鹏、长城等)达成稳定合作,实现批量供货。MCU产品方面,极海半导体在2021年共计推出32位MCU新产品超过10款,预计2022H1推出数款32位MCU芯片产品将进行车规AEC-Q100认证,ISO26262汽车功能安全体系认证和新品研发也顺利推进。2021年10月29日,艾派克与上海临港新片区管理委员会签署投资协议书,计划投资22亿元,其中研发投资为5年20亿元,人员规划约1000～1500人,规划项目包括高端工业级通用MCU/MPU芯片项目、高端汽车级通用MCU/MPU芯片项目、工业级通用信号链数据处理芯片项目、基于国产嵌入式CPU高端打印机主控SoC项目。项目产出要求为本项目在交地后5年内达产,达产后营业收入不低于每年10亿元,力争每年20亿元。
风险因素:打印需求复苏节奏不及预期;汇率波动风险;MCU等新业务拓展不及预期。
投资建议:公司在核算2021年归母净利润时,根据会计准则计入奔图归属上市公司39.31％份额的21年前三季度净利润,叠加政府端打印机国产替代加速,我们调整公司2021/22/23年EPS预测至0.83/1.33/1.76元(原预测为0.60/1.27/1.70元)。我们看好公司收购奔图后有望注入增长新动能,结合公司历史估值水平,基于2022年PE=45倍,对应目标价为60元,维持"增持"评级。
[2022-01-23] 纳思达(002180):业绩高增长,奔图与芯片值得期待-年度点评
■东方证券
事件:公司发布21年全年业绩预告,预计21年归母净利润11.1-13.1亿元(含奔图归属于上市公司39.31％股权的21年1-9月净利润及21年10-12月100％股权的净利润),增长644-778％(以合并奔图的经追溯调整的20年净利润1.49亿元为基数)。模拟奔图21全年100％并表的归母净利润为14.5-16.5亿元。
奔图产品竞争力强,持续高增长:经初步核算,奔图21年营业收入增长超70％至约39亿元,净利润增长超130％至约6.8亿元。奔图在A4彩色激光打印机和A4中高速黑白激光打印机的产品线进一步扩充,高端产品线的丰富也有望提升公司的盈利。中国市场销量21年增长超50％,随着行业用户推进打印机国产化和奔图渠道建设的完善,国内销量有望持续高增长。具有全球竞争力的产品和海外业务范围的继续扩大拉动奔图海外打印机销量增长超60％。公司拟投资50亿元在合肥打造年产200万台打印机及配套耗材生产基地、区域总部及研发中心,助力公司五年内冲击全球激光打印机市场占有率25％的目标。
利盟扭转逆境,财务费用等有望降低:利盟21年营业收入增长超7％至21亿美元以上,EBITDA超过2.7亿美元(利盟管理层报表数据口径)。利盟已批量供货企业级战略合作伙伴的长期订单,在21年芯片缺货背景下实现打印机销量增长10％以上。
公司此前公告将联合格力金投和大股东塞纳对利盟投资不超过6.7亿美元,有望降低利盟的财务费用。并购利盟带来的无形资产摊销的持续下降也有望改善公司盈利。
拓展芯片应用领域:艾派克21年芯片销量增长超20％,营业收入超过14亿元,其中专注非打印芯片的子公司极海营业收入约3亿元,艾派克净利润增长接近30％至约6.8亿元。除了在打印芯片形成类似华为与海思的上下游协同,公司积极拓展新能源、工控、汽车等应用,与通力电梯、汇川、长虹、美的、上汽五菱、小鹏、长城等达成稳定合作,并批量供货。极海在21年推出10多款32位MCU新产品,预计22年上半年将进行数款32位MCU的AEC-Q100车规认证,并顺利推进ISO26262汽车功能安全体系认证和新品研发。公司拟投资22亿元建设上海临港芯片研发项目,规划1,000-1,500人,产品包括高端工业级通用MCU/MPU、高端汽车级通用MCU/MPU、工业级通用信号链数据处理芯片和嵌入式CPU高端打印机主控SoC,年营业收入有望达10-20亿元。
我们预测公司21-23年每股收益分别为0.79/1.45/1.99元,(原21-23年预测为0.80/1.12/1.60元,主要增加约3.3亿股本,下调了利盟收入预测,加入奔图收入预测,并相应小幅下调费用率和税率,上调少数股东损益),根据可比公司22年45倍估值水平,对应目标价为65.23元,维持买入评级。
风险提示
商誉减值风险;行业需求不及预期;并购不及预期的风险;汇兑损益风险。
[2022-01-22] 纳思达(002180.SZ):国产打印龙头业绩高速增长,芯片业务有望更上一层楼-年度点评
■安信证券
事件:2022年1月21日,公司发布业绩预告:2021年度公司预计归母净利润为14.5-16.5亿元(模拟奔图电子归属于上市公司100％份额的2021年全年净利润),预计归母净利润11.1-13.1亿元(纳思达持有奔图份额1-9月按39.31％、10-12月按100％口径)。
国产打印龙头,全年业绩亮眼。根据公司公告,纳思达于2021年10月9日完成奔图电子100％股权交割,并于第四季度实现并表,纳思达有望开启中国自主打印机品牌全球化竞争策略新征程。据此次业绩预告,2021年预计实现归母净利润11.1-13.1亿元(纳思达持有奔图份额1-9月按39.31％、10-12月按100％口径),按2020年奔图归属纳思达39.31％份额口径,同比增长644.28％-778.39％,按2020年不含奔图口径,同比增长1162.16％-1389.58％。预计实现扣非归母净利润5.5-8.2亿元(纳思达持有奔图份额1-9月按39.31％、10-12月按100％口径),按2020年奔图归属纳思达39.31％份额口径,同比增长948.38％-1463.04％,按2020年不含奔图口径,同比增长957.1％-1476.04％。模拟奔图电子归属于上市公司100％份额的2021年全年归母净利润为14.5-16.5亿元,业绩实现高速增长。
"打印机+耗材"全产业链布局,有望持续稳定增长。打印机领域,据赛迪顾问数据,2020年"奔图+利盟"激光打印机全球市场份额(按销量)排名第四,双品牌协同效应初显现,并持续覆盖高中低端产品线,但2020年奔图销售额占全球激光打印机市场份额仅为0.4％,成长空间大、天花板高。据业绩预告,自主品牌奔图2021年营业收入约39亿元,同比增长超70％;净利润约6.8亿元,同比增长超130％;奔图打印机全球出货量持续增长,海外打印机销量同比增长超60％,中国市场销量同比增长超50％;收购品牌利盟2021年打印机销量预计同比增长10％以上(电子元器件的短缺阶段性延缓了利盟打印机销量的快速恢复);营业收入预计超过21亿美元,同比增长超7％,管理层报表数据口径下,2021年全年息税折旧及摊销前利润预计超过2.7亿美元。据公司公告,2021年12月20日50亿定增落地,拟用于合肥打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目,主要面向中高性能激光打印机,以奔图电子为承接主体,有望助力奔图打印机中高端转型;2021年12月23日,公司拟认购持有利盟国际100％股权的"开曼合资公司"发行的2.9亿美元可转换债券,有望提升利盟的盈利能力,使其既获得资金助力,也避免过早稀释股权。我们认为,受益国内信创市场及海外需求高景气度、国内家庭应用渗透率 提升、产品能级提升、 国产化替代、自主品牌优势等综合因素,公司打印机业务有望持续成长。耗材领域,随着打印机需求增长、公司持续技术创新,叠加打印耗材剃须刀模式带来的高毛利,耗材业务有望持续为公司带来稳固现金流。
打印机主控SoC溢出效应显现,深化布局通用MCU领域。据公司公告,2021年艾派克微电子预计营业收入超过14亿元,其中子公司极海半导体(非打印行业芯片)营业收入约3亿元,艾派克微电子整体净利润约6.8亿元,同比增长接近30％,整体芯片销量预计增长超20％。纳思达旗下艾派克微电子(含极海半导体)从通用耗材芯片切入IC设计领域,打印机主控SoC芯片设计能力助力奔图品牌核心能力自主可控;通用MCU与打印机主控SoC基因同源,公司积极拓展新能源、工控、汽车等行业,并与知名厂商(通力电梯、汇川、长虹、美的、上汽五菱、小鹏、长城等)达成稳定合作并实现批量供货,极海半导体在2021年共计推出32位MCU新产品超过10款,预计2022年上半年将有数款32位MCU芯片产品进行车规AEC-Q100认证,同时推进ISO26262汽车功能安全体系认证和新品研发。2021年10月28日,艾派克微电子拟总投资22亿元在上海临港建设芯片研发相关项目,用于高端工业级通用MCU/MPU芯片项目、高端汽车级通用MCU/MPU芯片项目、工业级通用信号链数据处理芯片项目、基于国产嵌入式CPU高端打印机主控SoC项目,芯片业务有望更上一层楼。
投资建议:按照纳思达持有奔图份额1-9月按39.31％、10-12月按100％口径计算,我们预计公司2021年～2023年收入分别为228.05亿元、296.26亿元、352.55亿元,归母净利润分别为12.33亿元、20.44亿元、28.7亿元,EPS分别为0.87元、1.45元和2.03元,对应PE分别为60倍、36倍和26倍,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:市场开拓不及预期风险;研发进度不及预期风险。
[2022-01-21] 纳思达(002180):纳思达2021年净利同比预增644.28%至778.39%
■证券时报
纳思达(002180)1月21日晚间披露业绩预告，2021年度，公司预计归属上市公司股东的净利润为11.1亿元至13.1亿元(含奔图电子归属于上市公司39.31%份额的2021年1-9月净利润及2021年10-12月100%份额的净利润)，比上年同期增长644.28%至778.39%(以合并奔图电子后的经追溯调整的2020年度净利润14,898.44万元为基数)。
[2021-12-24] 纳思达(002180):国货之光,逐鹿全球千亿美金打印市场-国产化系列报告三
■中信建投
纳思达的未来:代表中国打印制造业和品牌参与全球商业化竞争持续进步。我们预计2024年纳思达旗下的奔图+利盟激光打印机全球出货量进入全球出货量前三,预计2026-2027年全球出货量有望争取进入前二,产值全球占比达到10％。
纳思达二十余年积淀:完成专利和技术突破,打造全球唯一的打印产业链闭环。奔图2007年至今14年时间完成打印核心技术和专利积累;旗下艾派克微电子完成从耗材芯片到打印机核心的主控SoC芯片突破,并在奔图打印机实现量产应用;纵观全球范围内,近10年仅有奔图一家打印机新厂商崛起,主要原因是打印机行业的高壁垒。
计算机国产化二十余年,在纯商业市场取得成功的只有奔图和金山办公,而海外市场成功的只有奔图。
纳思达未来成长的支点:一流的产品力、极致性价比、渠道策略与全球布局。
纳思达未来的成长逻辑:"四步走"成长路径清晰,确定性强。提升每年新增打印机全球出货量占比、提升产品ASP、提升产值在全球占比、参与全球打印品牌竞争。
打印机拥有计算机公司最优秀的商业模式之一。随着打印机保有量(过去4-5年销量)快速增长,打印机耗材将为公司带来极为可观稳定的净利润和现金流。
对比海康威视、美的等参与全球市场竞争的中国优秀科技＆制造企业,我们有理由相信千亿美金赛道的纳思达中长期估值溢价。
我们预计公司2021-2024年收入分别为256、317、402、513亿,净利润分别为16.05、22.24、33.49、48.71亿,我们按照PEG=1,给予2022年45xPE,中期市值空间1000.6亿,长期极具配置价值,首次覆盖给予"买入"评级,强烈推荐。
风险提示:公司产品市场销售不及预期;公司自主新产品落地不及预期
[2021-12-22] 纳思达(002180):定增顺利落地,开启成长新篇章-重大事项点评
■中信证券
定增落地,奔图并表。2021年12月20日,公司定增发行股份及支付现金购买资产、募集配套融资项目正式完成。本次交易共分为两部分,第一部分是以29.31元/股发行1.71亿股同时支付15.84亿元收购奔图电子100％股权,总对价为66亿元,已于2021年10月9日完成奔图电子100％股权的交割;第二部分是以32.11/股发行1.56亿股,募集配套融资资金50亿元,用于1)高性能、高安全性系列激光打印机研发及产业化项目,2)支付收购标的资产的现金对价,3)支付中介机构费用及相关税费,4)上市公司及子公司补充流动资金、偿还借款。
奔图处于快速成长阶段,并表后公司有望加速推动打印产业东移趋势。纳思达是国内唯一一家实现打印机全产业链布局的厂商(打印机整机、兼容耗材、兼容耗材芯片),并通过体外布局奔图的方式成为国内唯一一家掌握打印机核心技术的厂商。目前国内政府端正推动PC、打印机等办公设备的国产替代,奔图作为国内唯一一家实现打印机自主可控的厂商,迎来快成长机遇:2021年前三季度,奔图打印机出货量同比增长超50％,奔图(PANTUM)激光打印机在全球市场的占有率、品牌知名度进一步提升,奔图电子实现营业收入28.05亿元,同比增长117.75％,净利润5.13亿元,同比增长363.40％。公司还计划投入10亿元用于高性能高安全性系列激光打印机研发及产业化项目,有助于持续强化纳思达在打印用芯片、硒鼓耗材、显影辊等细分领域的技术优势,并推动奔图进军中高端打印机市场。此外,奔图电子与肥东县人民政府拟签订《奔图项目投资合作协议》,计划10年内累计总投资50亿元,建设中高性能激光打印机研发基地、打印机及其配套产品生产基地。看好公司充分发挥打印机品牌"奔图+利盟"双品牌协同效应,在全球范围内实现打印机市场份额进一步提升。
艾派克计划投资22亿元在上海临港建设芯片研发相关项目。艾派克是纳思达旗下布局芯片业务的子公司,拥有包括打印机耗材芯片、打印机主控SoC、MCU/MPU等业务。2021年10月29日,艾派克与上海临港新片区管理委员会签署投资协议书,计划投资22亿元,其中研发投资为5年20亿元,人员规划约1000～1500人,规划项目包括高端工业级通用MCU/MPU芯片项目、高端汽车级通用MCU/MPU芯片项目、工业级通用信号链数据处理芯片项目、基于国产嵌入式CPU高端打印机主控SoC项目。项目产出要求为本项目在交地后5年内达产,达产后营业收入不低于每年10亿元,力争每年20亿元。
风险因素:打印需求复苏节奏不及预期;汇率波动风险;MCU等新业务拓展不及预期。
投资建议:奔图电子已于2021年10月正式并表,显著增厚公司盈利能力,同时本次发行股份及支付现金购买资产、募集配套融资项目也导致公司股本增加。我们调整公司2021/22/23年EPS预测为0.60/1/27/1.70元(原预测为0.72/1.00/1.27元)。我们看好公司收购奔图后有望注入增长新动能,参考同行业估值及公司历史估值水平,基于2022年PE=40倍,对应目标价为51元,维持"增持"评级。
[2021-12-21] 纳思达(002180):定增收官,优质企业获得多方助力-点评报告
■长江证券
事件描述
2021年12月19日,公司披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》,本次新增股份的发行价格为32.11元/股,新增股份数量为1.56亿股,募集资金总额为50亿元,公司总股本将变更为14.11亿股。
事件评论
定增收官,优质企业获得多方助力。本次定增方案包括两部分,分别是发行股份及支付现金购买奔图电子100％股权和募集50亿元配套资金。奔图电子100％股权作价66亿元,并表后将有效增强上市公司盈利能力,2021年前三季度奔图打印机出货量同比增长超50％,实现营收28.05亿元(同比+118％)和净利润5.13亿元(同比+363％),我们看好奔图未来长期的发展空间。本次募集配套资金将分别用于高性能高安全性系列激光打印机研发及产业化项目、支付收购标的资产的现金对价和上市公司补流偿债,将进一步助力公司打印机产能的扩张和债务结构的改善,同时从参与方来看,多家公募机构的参与也彰显了对公司未来发展的信心。
助力公司发展,打造中部地区第二制造中心。为实现五年内冲击全球激光打印机市占率25％的目标,公司与合肥市人民政府拟签订《合肥市人民政府与纳思达股份有限公司战略合作协议》,将在合肥建设中高性能激光打印机研发基地、打印机及其配套产品生产基地,总投资额或将达到50亿元,最终实现年产打印机约200万台。同时,公司在中国中部地区增设第二制造中心,有助于提高供应链效率,节降物流成本,从而进一步提升集团打印机产品的竞争力。目前奔图中低端激光打印机产品线已经布局完善,中高端激光打印机的产品线扩张,一方面将推动公司营收的进一步增长;另一方面也将带来更多的耗材销售,提升公司未来的盈利水平。
全球市场扩张,公司未来增长可期。随着公司打印机业务的持续向好发展,以及财务结构的改善和汇率波动影响的降低,公司未来的盈利增长具备较强的动力。此外,公司非打印芯片业务也处于发展的快车道,或将成为公司未来的第二增长曲线。不考虑奔图并表的情况下,预计2021/2022/2023年EPS分别为0.61元/0.73元/0.96元,对应PE分别为75.5x/63.3x/48.1x;若考虑奔图并表,公司的盈利能力将显著提升,预计2021/2022/2023年EPS分别为1.04元/1.41元/1.98元,对应PE分别为44.2x/32.7x/23.2x。
风险提示
1.全球疫情的不确定性;
2.打印机市场竞争加剧。
[2021-12-21] 纳思达(002180):纳思达公司晶圆有所储备，会合理规划生产
■证券时报
纳思达(002180)12月21日在互动平台表示，目前行业晶圆的供给紧张现象仍然突出，公司有所储备，同时也会密切留意晶圆供给，合理规划生产。
[2021-12-21] 纳思达(002180):定增落地,奔图过户,打印机全产业链布局再出发-事件点评
■天风证券
事件:公司2021年12月19日披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》,公告显示,本次新增股份发行价格为32.11元/股,上市公司本次新增股份数量为1.56亿股,募集资金50亿元,发行后总股本14.11亿股,新增股份上市日为2021年12月22日。
定增落地,奔图过户,打印机龙头再出发。2010年,珠海赛纳打印科技(即纳思达控股股东)成功研发并上市了第一台拥有中国自主技术的奔图激光打印机,改变了美日韩对打印技术的垄断局面。2014年经由重大的资产重组,将打印机业务整体转让给珠海奔图电子。2017年,纳思达对奔图进行托管,并于2020年启动100％股权收购程序,2021年8月重大资产重组项目成功过会,2021年10月9日奔图电子100％股权已变更登记至纳思达名下。
公司已实现实现"耗材+芯片+整机+服务"全产业链覆盖。纳思达股份有限公司成立于2000年,专注打印显像行业二十一年,目前已成为全球第四的激光打印机厂商,同时也是全球兼容耗材和耗材芯片行业市场份额最高的领军企业,业务遍及全球150多个国家和地区,拥有包括"艾派克APEXMIC"、"格之格"、"G＆G"、"StaticControl"、"Lexmark"、"奔图(PANTUM)"等多个行业内的知名品牌。公司从打印机通用耗材生产起步,目前已实现从打印耗材、耗材芯片、打印机整机到服务的全产业链覆盖。
持续加码研发,掌握核心技术。奔图电子目前已成功掌握了打印机各级源代码和软固件核心技术,拥有自主可控的SoC、LSU等关键零部件,以及具有自主知识产权的打印机引擎,截至2021年6月30日,奔图电子共有359项专利,其中257项境内专利、102项境外专利,拥有核心技术优势。2019-2021年上半年,奔图研发开支费用分别占同期营业收入的5.58％、5.81％、6.38％,持续的研发投入奠定了公司的行业领先的地位。
MCU芯片有望给公司带来成长"芯"动力。公司旗下极海半导体已推出多款APM32工业级通用MCU芯片,2020年11月单月销量突破200万,2021上半年推出5款新品,全年预计将推出9款新品。目前产品已被广泛应用于工业控制、医疗设备、汽车电子以及智慧家庭等领域,向长虹、海尔、小米、汇川、英威腾、雀巢、理邦精密、长城汽车,别克汽车、五菱宏光等知名客户实现批量供货。此外,公司工业互联网SoC-eSE安全主控芯片已批量供货6款产品,应用领域包括电网、高端工业、数控装置等重要安全领域及工控核心设备中。大川GS300(SCS235)芯片通过国密二级认证。未来MCU业务有望给公司带来新的成长动力。
投资评级:我们持续看好公司的行业领先地位,考虑到奔图并表,预计公司2021-2023年归母净利润达到14.00/17.65/23.48亿元,对应PE倍数为46.44/36.85/27.70倍,维持"增持"评级。
风险提示:贸易摩擦加剧、技术创新不及预期、汇兑损失风险、收购整合风险
[2021-12-21] 纳思达(002180):定增顺利完成,全产业链协同打造世界级打印机龙头-事件点评
■东兴证券
事件:公司非公开发行股票1.56亿股,每股发行价格为32.11元,较底价溢价6.25％,募资总额为50亿元。公司8月份定增方案获得通过,12月19日配售完成。2021年8月25日,公司募集配套资金方案获得审核通过,拟通过询价的方式非公开发行股份募集配套资金。公司向符合相关法律法规条件的法人、自然人或其他机构投资者等18名特定对象非公开发行股票,发行数量最终为155,714,730股,不超过重组前总股本的30％。本次发行价格为32.11元,不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80％,募集资金总募集资金总额为4,999,999,980.30元。除有关法律法规另有规定外,发行对象认购的本次发行的股票自上市之日起6个月内不得转让。
募集资金将用于并购、产业化、研发等方面,将支持公司业务向更高端发展。本次募集配套资金将用于标的公司高性能高安全性激光打印机研发及产业化项目、支付收购标的资产的现金对价、支付中介机构费用及相关税费、补充上市公司及子公司流动资金、偿还借款。具体而言,资金预计将用于以下几个方面:①部分将用于收购奔图电子股权,预计将提升上市公司的资产规模和净利润水平,提高上市公司资产质量、增强上市公司的持续盈利能力和抗风险能力。②部分将用于合肥打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目,该项投资将有助于打印机生产量的提升,分摊固定成本,从而增强打印机的价格竞争力,促进打印机销量和保有量的提升。③用于补充上市公司和被收购公司流动资金、偿还债务,这一部分比例不超过本次交易作价的25％或募集配套资金总额的50％。
看好募资推动"芯片-耗材-打印机-服务"一体化协同效应不断增强,助力公司打造世界级打印机全产业链龙头。经过多年发展,公司的主营业务已从通用耗材、集成电路扩展至打印机整机、原装耗材及打印管理服务领域。公司打印机耗材业务保持稳定现金流,得益于打印机需求扩展和芯片自主产权,更进一步地,全产业链的布局为打造综合运营成本优势提供了可靠保障。2019年通用耗材年销量市占率达到60.89％,2020年"奔图"+"利盟"打印机销量合计占比2.7％,位居全球第四,公司已经在打印机领域有了一定地位,本次募集配套资金将奔图纳入体内,并增加了公司的产业化及研发方面投入,提高了公司的资产质量和盈利能力,有利于增强公司业务协同效应,并有望助力公司进一步打造世界级打印机全产业链龙头。
公司盈利预测及投资评级:考虑到奔图21年全年全口径并表,我们预计公司2021-2023年净利润分别为14.86、19.23和25.36亿元,对应EPS分别为1.38、1.79和2.36元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为33、26和20倍。看好奔图电子并表后公司扩大产业化规模,提升经营效率,"芯片-耗材-打印机-服务"一体化协同效应不断增强,公司有望成为世界级打印机全产业布局龙头。更进一步地,公司旗下艾派克微电子完成引战也有望助力公司走出新的成长曲线。因此维持公司"推荐"评级。
风险提示:打印机业务拓展不及预期;打印机国产化进程不及预期;芯片业务发展不及预期。
[2021-12-21] 纳思达(002180):50亿定增落地,国产打印龙头扬帆起航-事件点评
■安信证券
事件:12月20日,公司发布公告,本次定增发行价格为32.11元/股,发行股份数量为1.56亿股,募集资金总额50亿元。募集配套资金主要用于奔图电子高性能高安全性系列激光打印机研发及产业化项目、支付收购标的资产的现金对价、上市公司及子公司补充流动资金、偿还借款等。
十年磨一剑,自主打印机发展步入快车道:历经十余年坚持不懈投入,奔图电子于2018年实现扭亏为盈。奔图打印机2017～2020年销量由44.5万台增加到177.3万台,持续保持高速增长态势。11月30日,公司公告拟投资50亿元,在合肥打造打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目,该项目主要面向中高性能激光打印机,以奔图电子为承接主体。该项目布局将为奔图打印机的研发及生产能力提供有力支撑。根据赛迪顾问数据,2020年全球打印机市场、耗材市场规模为421.2亿美元、518亿美元,奔图打印机2020年销售额占全球激光打印机市场份额仅为0.4％,成长空间大、天花板高。受益国内信创市场及海外需求高景气度、国内家庭应用渗透率提升、产品能级提升、自主品牌优势等综合因素,奔图业绩有望持续取得快速成长。
"利盟"发展持续稳中向好,"极海"通用MCU业务放量:利盟受汇兑损失、人员整合费、疫情等多重因素影响,2020年归母净利-5.48亿元。疫情对利盟进行了一定压力测试,但公司基本面健康,大部分亏损来自财务因素。2021年上半年实现归母净利1.48亿元;2021年前三季度销量同比增长17.46％,净利润同比增长800％,利盟发展持续稳中向好。极海半导体持续深化布局32位MCU,已在长虹、海尔、小米、汇川、长城汽车、别克汽车等知名客户实现批量供货,受益MCU市场高景气度、国产化替代需求及公司产品竞争力提升,通用MCU业务有望成为新的增长极。
投资建议:考虑到奔图电子全年全口径并表,我们预计公司2021年～2023年归母净利润分别为14.91/20.25/28.6亿元,EPS分别为1.19/1.61/2.28元,对应PE分别为39倍、29倍和20倍,维持"买入-A"投资评级。6个月目标价49元。
风险提示:市场开拓不及预期的风险;研发进度不及预期的风险
[2021-12-20] 纳思达(002180):奔图电子快速增长,完成过户,完善打印机全产业链布局
■申万宏源
公司公告:发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金新增股份上市,完成对奔图电子收购。发行股份及支付现金购买资产情况:奔图电子100％股权作价为66亿元,其中发行股份价格为29.31元/股,发行股份数量为171,136,112股,股份支付对价50.16亿元,现金支付15.84亿元。配套募集资金情况:非公开发行股票的发行价格为32.11元/股,发行数量为155,714,730股,募集资金总额为4,999,999,980.30元。
奔图电子来自信创及商业市场收入快速增长。奔图电子主要生产激光打印机及相关耗材,产品系列包括A4系列及A3系列,受益于国内信创市场及商业市场的快速发展,奔图电子收入及利润快速上涨,20年实现收入22.52亿元,归母净利润2.83亿元,并且承诺21-23年归母净利润分别为4.03、5.14、6.87亿元。奔图已完成2021年业绩承诺目标,预计全年有望实现加速增长,2021前三季度奔图打印机出货量同比增长超50％,奔图(PANTUM)激光打印机在全球市场的占有率、品牌知名度进一步提升,实现营业收入28.05亿元,同比增长117.75％,净利润5.13亿元,同比增长363.40％。
公司通过配套募集资金不超过8.36亿元用于建设高性能高安全性系列激光打印机产品,进一步扩大奔图电子产能,后续有望大幅增加高端A3系列产品产能。并且近期公告,通过在合肥拟十年内累计投资50亿元,打造打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目。预计合肥将成为公司除珠海基地外,在中国中部地区增设的第二制造中心,计划建设年产200万台打印机及配套耗材。有助于提高供应链效率,节降物流成本,提升产品竞争力,扩大市场份额,加快构建产业布局,助力公司五年内冲击全球激光打印机市场占有率25％的宏伟目标。
中国市场及中国品牌在打印机领域重要性日显,国产化进程加快。2016年至今,中国市场及中国品牌在全球打印机市场中的地位日益凸显,一方面中国市场增速高于全球平均水平,另外一方面,中国品牌在以纳思达为主的企业近几年的努力下,市场份额已显著提升,其中,奔图电子在全球份额排名从2011年的第18位已经提升至2020年第7位,利盟及奔图合计市场份额已达6％,跻身全球前四。
打印机市场盈利主要依靠持续不断的耗材销售带来。耗材是打印机产业链的核心收入及利润来源,从目前的使用结构来看,国内原装硒鼓用量不超过20％,较全球水平仍有很大的提升空间,兼容墨盒使用比例与全球基本一致。企业经过几年打印机销售后,当市场中存量打印机达到一定规模后,我们认为公司财务将进入正循环状态,即耗材的收入规模逐步提升,主要盈利来自于持续不断的耗材销售。
参考主要打印机企业惠普公司及兄弟科技情况,进一步印证了行业的"剃须刀"盈利模式。
奔图电子成为公司完善产业闭环的重要一步。维持对原上市公司业务2021-2023年业绩预测,预计归母净利润分别为7.78、9.04、15.17亿元,考虑到奔图电子2021年已完成收购,预计2021-2023年奔图电子实现归母净利润分别为6.84、8.75、11.73亿元,对应上市公司净利润分别为14.62、17.79、26.9亿元,维持"买入"评级?风险提示:信创市场的不可控性、高端打印机竞争激烈。
[2021-11-30] 纳思达(002180):纳思达拟在合肥打造打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目
■上海证券报
纳思达公告，公司与合肥市人民政府拟签订战略合作协议，协议阐述了公司与合肥市人民政府的合作意向和方式，公司拟在合肥打造打印机及耗材生产基地、区域总部及研发中心项目，公司拟投资50亿，投资项目承接主体为公司全资子公司奔图电子。
[2021-11-27] 纳思达(002180):国产打印龙头,芯片第二主业进入快车道-公司深度分析
■安信证券
国产打印机龙头全产业链布局,自主品牌成长可期。公司成立于2000年,通过自主研发及并购,已实现"打印机+耗材"全产业链布局。打印机领域,"奔图+利盟"双品牌协同,搭建覆盖高中低端打印产品的全系列产品线。收购品牌利盟主要覆盖欧美市场并辐射全球,2021年经营发展稳中向好;自主品牌奔图电子主要覆盖发展中国家市场并辐射全球,近几年实现较快成长。根据赛迪顾问数据,2020年全球打印机市场、耗材市场规模为421.2亿美元、518亿美元,奔图打印机2017～2020年销量由44.5万台增加到177.3万台,实现高速增长,但2020年销售额占全球激光打印机市场份额仅为0.4％,成长空间大、天花板高。受益国内信创市场及海外需求高景气度、国内家庭应用渗透率提升、产品能级提升、国产化替代、自主品牌优势等综合因素,奔图打印机成长性值得期待。另外,打印耗材行业采用剃须刀模式,即打印机厂商通过销售低毛利的打印设备,提高其市场保有量,带动配套高毛利耗材的持续销售,进而实现长期稳定盈利。纳思达依托格之格、欣格等原生业务,收购中润靖杰、拓佳、欣威等耗材公司,已经形成"原装+兼容"耗材的行业领先格局。"奔图+利盟"打印机市场份额的提升,会同步带动耗材业务的成长。
IC设计能力厚积薄发,溢出效应显现。公司从耗材芯片切入IC设计领域,已从事芯片设计近二十年,2015年、2020年两度获大基金投资。目前,公司主要芯片产品及解决方案已涵盖打印机主控SoC、蓝牙芯片、安全芯片平台、通用MCU。从发展历程看,打印机、耗材业务是孵化芯片设计能力的载体;打印机主控SoC与通用MCU基因同源,芯片业务从打印机向多领域拓展的溢出效应显现。从成长逻辑看,公司通用耗材芯片已成为世界龙头,未来将持续领先,短期内仍为芯片板块的压舱石;打印机主控SoC芯片,一方面支撑打印机核心自主能力可控,另一方面为拓展非打印机芯片业务输送了人才及技术;通用MCU市场前景广阔,根据MorganStanleyResearch,2020年32位MCU市场规模约104亿美元、5年CAGR约11％,公司产品布局32位MCU最佳赛道,积极布局汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域应用,已在长虹、海尔、小米、汇川、长城汽车、别克汽车等知名客户实现批量供货,受益MCU市场高景气度、国产化替代需求及公司产品竞争力提升,32位通用MCU业务有望成为新的增长极。
投资建议:考虑到奔图电子全年全口径并表,我们预计公司2021年～2023年归母净利润分别为14.91/20.25/28.6亿元,EPS分别为1.19/1.61/2.28元,对应PE分别为36倍、27倍和19倍,维持"买入-A"投资评级。6个月目标价49元。
风险提示:市场开拓不及预期的风险;研发进度不及预期的风险。
[2021-11-17] 纳思达(002180):进击的中国打印全产业链龙头-深度报告
■长江证券
全产业链深度布局,快速成长的国产打印机巨头
纳思达成立于2000年,最早从事通用墨盒及芯片的研发,2004年即做到了通用墨盒产销量全球第一,逐渐成为通用耗材领域的领先企业。基于在打印耗材和芯片设计方面的经验,公司于2010年成功推出具备自主核心技术的奔图打印机。2014年上市之后,公司加速了并购扩张的步伐,先后收购业内知名的耗材芯片公司美国SCC史丹迪、全球打印机领军企业利盟国际、SOC设计公司杭州朔天以及中润靖杰等三家耗材公司,实现了打印机耗材、打印机整机和芯片市场份额及技术能力的全面提升。通过内生外延的方式,公司不断深化芯片、耗材和打印机整机业务的全产业链布局,激光打印机市场份额位居全球前五,通用耗材及耗材芯片市场份额均位居全球第一。
打印机双品牌协同,通用耗材龙头地位稳固
2020年全球和中国打印机市场规模分别为421.2亿美元和320.6亿元人民币,打印耗材市场规模分别为518亿美元和92.5亿元人民币,全球和中国的打印机整体市场规模分别为939.2亿美元和413.1亿元人民币。打印机产品具备回报周期长、技术壁垒高等特点,公司自2007年开始激光打印机的研发工作,目前子公司奔图电子已基本完成A4激光打印机产品线的布局,并且具备自主可控的SoC、LSU等关键零部件,不仅能为商用市场提供高质量产品,也能够满足信创市场自主可控的要求。2016年公司成功并购利盟国际,缩短了高端激光打印机的研发时间,加快了国际市场的拓展步伐,全球激光打印机市场销量份额于2020年提升至6.7％。基于芯片设计能力,2019年公司通用耗材(墨盒与硒鼓)销量在全球市场中的占比达到60.9％,处于绝对领先地位。
从打印芯片到物联网芯片,深化布局优质赛道
公司已在芯片行业内深耕近二十年,2019通用耗材芯片销售数量占全球销售数量的比重为78.1％,处于行业龙头地位,并且完成了打印机主控SOC芯片的研发和产业化。基于在打印领域的集成电路设计经验,公司充分利用现有团队资源,逐步切入工业级通用MCU芯片和工业物联网SoC-eSE嵌入式安全芯片领域。公司32位高性能通用MCU业务已经在工业、汽车和高端白色家电等领域得到了验证,物联网SOC产品已成功应用于电网系统、安全智能终端、物联网加密模等领域。2020年全球和中国MCU市场规模分别为207亿美元和500亿元人民币,恩智浦、英飞凌、意法半导体等海外龙头仍占据主要市场份额,国产替代空间广阔。
投资建议及盈利预测
随着利盟在全球市场经营的复苏,奔图打印机销量不断提升,以及汇率波动影响的降低,公司未来盈利能力有望持续向好。不考虑奔图并表的情况下,预计2021/2022/2023年EPS分别为0.80元/0.95元/1.25元,对应PE分别为45.8x/38.4x/29.1x;若考虑奔图并表,公司的盈利能力将显著提升,预计2021/2022/2023年EPS分别为1.17元/1.59元/2.23元,对应PE分别为31.0x/23.0x/16.3x。
风险提示:1.海外疫情存在不确定性;2.打印机行业增长放缓。
[2021-11-13] 纳思达(002180):完成布局打印全产业链,持续开拓芯片品类-首次覆盖报告
■天风证券
实现"耗材+芯片+整机+服务"全产业链覆盖。公司成立于2000年,专注打印显像行业二十一年,目前已成为全球第四的激光打印机厂商,同时也是全球兼容耗材和耗材芯片行业市场份额最高的领军企业,业务遍及全球150多个国家和地区,拥有包括"艾派克APEXMIC"、"格之格"、"G＆G"、"StaticControl"、"Lexmark"、"奔图(PANTUM)"等多个行业内的知名品牌。
多宗资本运作完善全产业链布局。(1)打印耗材方面,并购著名耗材公司美国SCC史丹迪,收购欣威科技、中润靖杰各100％股权,拓佳科技51％的股权,实现了对通用耗材的市场整合。(2)芯片方面,2015年控股芯片设计公司杭州朔天,收购香港晟碟科技。(3)打印整机方面,2016年收购全球打印机巨头利盟国际Lexmark,2020年启动对奔图100％股权收购。
打印全产业链一体化协同+通用MCU/安全芯片拓展,带动公司业绩增长
1)兼容耗材+耗材芯片:纳思达以兼容打印耗材业务起家,根据灼识咨询数据,按营收及销量口径计算,2019年在兼容硒鼓芯片及兼容墨盒芯片市场,纳思达市场份额均保持在31％以上,为第一的兼容硒鼓芯片及兼容墨盒芯片供应商。打印耗材属于高频消耗品,得益于打印机市场需求扩张、兼容耗材的高性价比、兼容耗材产业的高毛利率以及纳思达的龙头地位,该业务有望成为公司的稳定现金流业务。
2)打印整机:国际打印龙头利盟Lexmark前身为IBM自动化及打印成像事业部。奔图为国内领先的拥有自主可控技术的厂商,已连续7年出货量双增长。奔图电子+利盟国际在全球及中国激光打印机市场份额逐年提升,2020年奔图+利盟在激光打印机市场的全球市占率为6.70％,在中国激光打印机市场的市占率为8.20％。公司已完成奔图100％股权收购,利盟与奔图深度协同,市占率有望持续提升。
3)通用MCU/安全芯片:公司通用MCU、物联网SOC安全芯片产品线不断丰富,目前多款MCU产品已批量供货给国内知名客户,应用领域也在不断拓展。受益于产业升级驱动的MCU市场高景气度,该业务或成为公司业绩亮点。
投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润达到8.73/12.28/15.36亿元,我们选取鼎龙股份(打印机耗材业务)/兆易创新(芯片业务)/中颖电子(芯片业务)作为对标公司,根据wind一致预期,2022年对标公司平均PE倍数为46.68,我们以46.68为纳思达合理PE,根据我们预测,2022年公司归母净利润预计12.3亿元,对应目标市值573亿元,目标价45.68元。首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:贸易摩擦加剧、技术创新不及预期、汇兑损失风险、收购整合风险
[2021-11-01] 纳思达(002180):21Q3维持复苏趋势,奔图有望于Q4并表-2021年三季报点评
■中信证券
2021Q3业绩同比+3.4倍。公司2021年前三季度实现收入150.25亿元,同比+0.83％,归母净利润6.75亿元,同比+62.53％,扣非后归母净利润4.38亿元,同比+32.48％。单季度来看,公司实现收入51.18亿元,同比+2.08％,归母净利润2.49亿元,同比+343.11％,扣非后归母净利润2.10亿元,同比+379.40％。
成本端而言,公司21Q3毛利率为34.52％,同比-1.97pcts,主要源于产品结构调整;费用端而言,公司21Q3销售/管理/研发/财务费用分别同比-2.82/-0.05/-0.06/-11.23pcts,其中财务费用大幅减少主要源于1)汇兑损失显著降低,2)偿还借款导致利息支出减少。
公司多业务线取得显著改善,通用耗材业务短期承压。其中,1)利盟前三季度打印机销量同比+17.46％,营收同比+5.67％(美元口径),净利润同比+800％,主要受益于疫情缓解以及企业级战略合作伙伴的批量供货。2)艾派克(含极海半导体)前三季度营业收入同比+3.89％,净利润同比+37.07％;在非打印机行业(汽车、工业/医疗、新能源BMS芯片等)芯片业务领域,公司32位工业级/车规级MCU产品在各重要行业头部客户的销量和收入均在快速增长。3)通用耗材:受汇率持续下行、大宗物料价格及运输费用上涨等因素综合影响,前三季度公司通用打印耗材业务增长承压。
奔图处于快速成长阶段,目前已成功注入上市公司体内。2021年前三季度,奔图打印机出货量同比增长超50％,奔图(PANTUM)激光打印机在全球市场的占有率、品牌知名度进一步提升,奔图电子实现营业收入28.05亿元,同比增长117.75％,净利润5.13亿元,同比增长363.40％。截至10月底,公司收购奔图电子100％股权已完成资产交割,奔图电子正式注入上市公司后将有助于发挥打印机品牌"奔图+利盟"双品牌协同效应。
风险因素:收购进展不及预期;打印需求复苏节奏不及预期;汇率波动风险;
MCU等新业务拓展不及预期。
投资建议:目前疫情对公司业绩影响逐步减弱,其中利盟盈利能力持续改善,同时公司采用衍生品对冲汇兑损失有望降低业绩不确定性,我们维持21/22/23年EPS预测为0.72/1.00/1.27元,若考虑奔图并表,预计公司21/22/23年备考EPS预测为1.04/1.33/1.66元。我们看好奔图并表后有望为公司注入增长新动能,结合历史估值水平,基于2022年备考EPS给予30倍PE,对应目标价为40元,维持"增持"评级。
[2021-10-29] 纳思达(002180):奔图电子快速增长,完成过户,利盟+奔图双品牌策略初见成效-三季点评
■申万宏源
公司公告:发布2021三季报,不考虑奔图电子,实现收入150.3亿元,同比增长0.83％,归母净利润6.75亿元,同比增长62.53％。其中三季度单季实现收入51.18亿元,同比及环比增速分别为2.1％、1.3％,归母净利润2.49亿元,同比及环比增速分别为343％、18％。符合预期。
受益于原装打印机业务(含原装耗材)以及集成电路业务快速发展,公司营收及利润取得快速增长。
打印机业务:前三季度利盟(Lexmark)打印机销量同比增长17.46％,按美元口径计算,营收同比增长5.67％,净利润同比去年增长达800％。奔图(PANTUM)打印机出货量同比增长超50％,份额持续提升,奔图电子实现营业收入28.05亿元,同比增长117.75％,净利润5.13亿元,同比增长363.40％。奔图电子资产已经过户,公司直接持有奔图电子100％股权,本次交易方案尚需向交易对方发行股份及支付现金,以及在批复有效期内根据配套募集资金方案择机非公开发行。我们预计,全部交易手续有望近期完成。奔图电子前三季度实现净利润5.1亿元,已超过公司今年业绩承诺。
兼容相关业务:公司积极开拓新业务,实现了在汇率下行、大宗物料涨价、运费上涨等不利因素下,硒鼓回收及电商业务呈现高速增长。兼容耗材芯片业务亦稳定增长。
非打印行业业务:重点布局32位工业级/车规级MCU产品,主要面向汽车、工业/医疗、新能源BMS芯片等,头部客户销售快速增长。基于艾派克芯片领域多年技术积累,极海半导体在汽车电子领域,已经导入到国产新能源车核心的BMS电源管理、AGV底盘双轴驱动器、BLIS并线辅助系统/倒车雷达等应用中,且已经启动ISO26262汽车功能安全认证体系项目。ISO26262标准主要定位于汽车控制领域的部件和系统,旨在提高汽车电子产品的功能安全性能。未来极海将为市场带来更多车规级MCU产品选择。我们预计MCU业务有望收成为今年增量业务。
各业务板块布局调整已逐步完成,奔图电子的将成为公司完善产业闭环的重要一步。暂不考虑奔图电子并购对公司财务的影响,考虑公司衍生金融产品带来的非经常性损益,上调2021年盈利预测,维持2022-2023年业绩预测,预计归母净利润分别为7.78、9.04、15.17亿元(原预测2021年6.24亿元),维持"买入"评级。若假设奔图电子2021年完成收购,根据业绩承诺口径,预计2021-2023年备考归母净利润分别为11.91、14.18、22.03亿元。
风险提示:信创市场的不可控性、高端打印机竞争激烈。
[2021-10-28] 纳思达(002180):纳思达控股子公司拟22亿元投建芯片研发相关项目
■证券时报
纳思达(002180)10月28日晚间公告，公司的控股子公司珠海艾派克微电子有限公司与中国(上海)自由贸易试验区临港新片区管理委员会拟签订《投资协议书》，协议约定艾派克微电子计划拟总投资22亿元在国际创新协同区内建设芯片研发相关项目。
[2021-10-12] 纳思达(002180):多领域业务发力,Q3业绩延续高增长-三季点评
■安信证券
事件:10月11日公司发布2021年前三季度业绩预告,前三季度实现归属上市公司股东净利润6.30亿元-7.30亿元,同比增长51.80％-75.90％。
多领域业务发力,Q3业绩延续高增长:公司前三季度营收以及归母净利润均同比大增,主要受益于半导体市场景气高涨,海外疫情缓解以及企业级战略合作伙伴的批量出货,公司打印机业务和集成电路业务持续增长。从Q3单季度来看,Q3预计实现归母净利润2.05亿元-3.05亿元,同比增长+265.35％～+443.57％,环比-2.66％～+44.82％。
其中,根据公司前三季度业绩预告,公司所购买的衍生金融产品带来的非经常性损益对税前利润的补偿金额为0.9亿元至1.3亿元,较好地对冲了因汇率波动产生的汇兑损失。
紧抓行业发展机遇,集成电路业务高速发展:自2020年下半年以来,MCU产品报价持续上涨,ICInsight预计,2021年全球MCU市场规模有望达223亿美元,同比增长超过7％。汽车电子和工业控制成为相对其他应用领域增长较快的MCU应用市场。根据公司半年报,公司持续推出32位工业级/车规级MCU产品,全年预计将有9款MCU新品面向市场,在各重要领域的头部客户实现了批量供货,公司MCU产品销量和收入均实现了快速增长。此外,公司物联网SoC安全芯片业务进展良好,目前已有6款产品实现批量应用。根据公司前三季度业绩预告,前三季度子公司艾派克微电子的净利润预计同比增长超30％。
维持龙头地位,打印机全产业链业务稳中向好:根据2021年公司半年报,公司打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四位。公司打印机品牌"奔图(PANTUM)+利盟(Lexmark)"的兄弟组合,共同搭建覆盖高中低端打印产品的全系列产品线。其中,利盟(Lexmark)致力于在基础设施管理领域扩展其MPS产品,经营范围以欧美发达国家为主,随着海外疫情缓解,市场需求复苏,以及优化库存批量供货,业绩稳中向好。基于去年低基数因素的疫情影响,根据预告预计前三季度利盟打印机销量同比增长超20％,净利润同比去年增长超600％。奔图(PANTUM)品牌打印机在全球行业原材料紧缺的情况下,受益于自主知识产权SoC主控芯片、LSU等关键零部件国产替代计划的有序开展。根据公司半年报,奔图连续7年实现出货量和市场份额双增长,量价齐升,且不断扩充A4彩色打印、A4中高速黑白打印机等新产品线布局。根据公司前三季度业绩预告,奔图(PANTUM)打印机业务在国内和国外市场均保持快速增长,预计前三季度奔图(PANTUM)营业收入约28亿元,同比增长超100％;净利润约5.1亿元,同比增长超350％。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为222.29亿元、248.97亿元、279.84亿元,归母净利润分别为9.76亿元、12.04亿元、16.85亿元,EPS分别为0.91、1.12、1.56,首次覆盖,予以"买入-A"投资评级。
风险提示:业务整合进度不达预期的风险;汇兑损益的风险;下游需求不达预期的风险;商誉减值风险。
[2021-10-11] 纳思达(002180):3家公司前三季度净利润预增
■上海证券报
苏奥传感、纳思达、派林生物10月11日早间发布2021年前三季度业绩预告，均实现了不同程度的净利润预增。其中，派林生物预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为29,054 万元–32,167万元，比上年同期增长180.00%-210.00%。
分开来看，苏奥传感预计前三季度归属于上市公司股东的净利润6899.47万-8969.31万元，比上年同期上升0%-30%。预计非经常性损益对公司净利润的影响约为1670万元。
纳思达前三季度预计归属于上市公司股东的净利润为63,000 万元至73,000万元(不含奔图电子)，比去年同期增长51.80%至75.90%。
派林生物预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为29,054 万元–32,167万元，比上年同期增长180.00%-210.00%。原因在于公司坚定执行“三步走”战略规划，内生与外延并举，外延扩张效果显现，原料血浆供应大幅增长，有效保障产品稳定供应;同时产品种类同比增多，产品结构不断优化，积极调整产品销售策略，推动销售价格上涨，此外，受全球新冠疫情影响，海外出口实现较大突破且趋势向好，销售利润同比明显提升。
[2021-08-29] 纳思达(002180):奔图高增超预期,整体业务保持稳健-中期点评
■东兴证券
Q2单季度营收同比转正,H1归母净利润同比18.66％。公司2021H1营收没有显著增长,但单二季度实现同比9％增速,连续4个季度为负之后转正。成本费用来看,毛利率34.65％与同期相比数值下降2.03％,主要原因在于运输费作为合同履约成本计入营业成本。费用率与同期相比数值下降2.59％,费用额度上销售费用和财务费用分别下跌23.32％,20.40％,总体费用管控良好。利润端,公司营业利润同比增长13.93％,归母净利润4.26亿元,同比增长18.66％,盈利增速好于营收。
奔图业绩高速增长,打印机整机拓展超预期。公司打印机分为利盟和奔图两大品牌,上半年利盟销售60.3万台,同比增长超20％,收入68.50亿元,同比下降3.8％,主要受到汇兑损失、半导体元器件短缺和全球物流迟滞的影响,利润端表现较好,净利润1.48亿元,同比增长31.12％;奔图上半年营收18.63亿元,同比增长151.40％,净利润3.51亿元,同比增长764.61％。分市场来看,海外市场打印机出货量实现超100％增长,国内市场出货量超50％增长。在行业市场、渠道市场以及电商业务上,奔图均找到了合适的商业模式和营销策略,市占率和影响力进一步提升。
艾派克微电子(含极海半导体)盈利能力有所增强,推出多款通用MCU和物联网SoC安全芯片进一步丰富创新业务产品线。上半年艾派克微电子(含极海半导体)芯片出货总量约2.15亿颗,同比下降约7％。营业收入约6.81亿元,同比增长约4.04％,净利润约3.40亿元,同比增长约20.57％。通用MCU方面,公司上半年推出新品5款,全年预计将有9款MCU新品面向市场,产品线进一步丰富。公司通用MCU在汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域的头部客户销售上均取得重大突破。在物联网SoC安全芯片方面,公司工业互联网SoC-eSE安全主控芯片已有6款产品,已批量应用于电网,高端工业、数控装置等重要安全领域及工控核心设备中。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.19、12.14和15.73亿元,对应EPS分别为0.85、1.13和1.46元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为41、31和24倍。看好公司"芯片-耗材-打印机-服务"一体化布局带来协同效应,"奔图"+"利盟"打破打印机技术垄断,芯片+耗材持续拓展盈利空间,公司有望成为世界级打印机全产业布局龙头和安全芯片、通用MCU领域重要竞争者,维持"推荐"评级。
风险提示:打印机业务拓展不及预期;打印机国产化进程不及预期
[2021-08-25] 纳思达(002180):纳思达重组事项获有条件通过 26日起复牌
■上海证券报
纳思达公告，2021年8月25日，中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开2021年第22次并购重组委工作会议，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得有条件通过。公司股票将自2021年8月26日开市起复牌。
[2021-08-24] 纳思达(002180):纳思达重组事项上会 25日停牌
■上海证券报
纳思达公告，中国证监会上市公司并购重组审核委员会定于2021年8月25日召开2021年第22次并购重组委工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买珠海奔图电子100%股权并募集配套资金暨关联交易事项。公司股票自2021年8月25日开市起停牌，待并购重组委审核结果公布后，公司将及时履行信息披露义务并申请股票复牌。
[2021-08-19] 纳思达(002180):21H1经营改善,拟进一步增资利盟国际深耕打印机产业链-中期点评
■申万宏源
公司公告:1)发布2021年半年报。2021H1营收99.07亿元,同比增长0.19％;归母净利润4.26亿元,同比增18.66％;扣非净利润2.28亿元,同比下降20.48％。经营活动产生的现金流量净额4.61亿元,同比增254.18％。其中二季度单季实现收入50.5亿元,同比及环比增速分别为8.65％、3.98％,归母净利润2.11亿元,同比及环比分别下滑35.92％、2.22％。2)公司同赛纳科技、格力金投共同出资设立专项并购基金通过投资开曼合资公司,向利盟国际进行投资。半年度业绩符合预期。
受益于打印业务回暖及芯片价格上涨,公司实现利润快速增长。21H1公司综合毛利率达34.65％,同比减少5.09pcts,且公司加强外汇管控,降低汇率波动风险,初见成效。21H1公司期间费用率28.73％,同比下降2.6pcts,主要系利息支出减少带来财务费用率快速下降。我们认为,由于前几年公司利润受汇率波动影响较大,今年通过良好的外汇管控政策的实施,降低汇率波动的风险,进一步体现了公司费用管理能力的提升。
基于艾派克芯片领域多年技术积累,通用MCU产品进展顺利,在汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域的头部客户销售上均取得突破性进展。极海半导体20年推出7款产品,今年上半年推出5款,预计全年9款新品推出,较去年产品线更为完善,我们预计MCU业务有望收成为今年增量业务。上半年公司在专利研发上持续创新与突破,完成专利申请170份,确保通用硒鼓与墨盒的专利布局的稳定发展趋势。
奔图整合按部就班进行中,公司前期公告通过发行股份及现金方式收购奔图电子100％股权,预计后期收购完成后,将大幅增厚公司利润。奔图(PANTUM)已经连续7年实现出货量和市场份额双增长。利盟走出2020年疫情带来的不利影响,在企业级战略合作业务上迅速取得突破。进一步增资利盟国际,其中格力金投出资不超过3亿美元,作为优先级,上市公司出资不低于1.6667亿美元,赛纳科技出资不超过2亿美元,作为并购基金劣后级合伙人。公司企业级战略合作OEM业务已实现批量出货,MPS业务续约率不断提升,为后续业务增长打下坚实的基础。通过并购基金对利盟国际投资,有助于后续对利盟的管理,优化利盟国际的股权结构和负债结构。
各项业务经营情况:
打印业务:1)利盟打印机业务:随着疫情改善,美国居家办公令的解除,利盟打印机业务的整体经营状况相比去年已经有所改善。上半年打印机销量60.3万台,同比去年增长超20％。利盟上半年营业收入约10.59亿美元,同比增长4.73％,EBITDA达1.43亿美元,同比增长约1.2％,净利润2300万美元,折人民币约1.48亿元,同比增长31.12％。重点发展企业级客户及MPS业务,进展较为顺利,但受到元器件短缺及物流影响,交期略有延长。2)奔图打印机业务:上半年奔图实现销量129.85万台,同比增长超过50％,耗材出货快速增长,同比增长超过90％,实现收入约18.63亿元,同比增长151.4％,毛利率21.45％,预计随着打印机存量增长,后续耗材销售占比提升后,毛利率将持续提升。奔图21H1实现净利润3.52亿元,同比增约764.61％,盈利能力持续提升。奔图海外业务范围继续扩大,打印机出货量实现超100％的增长;中国市场继续保持稳定发展,打印机出货量同比增长超50％。
芯片业务:2021H1艾派克(含极海半导体)芯片出货总量约2.15亿颗,同比下降约7％。营业收入约6.81亿元,同比增约4.04％,净利润约3.4亿元,同比增约20.57％。增长主要来自通用MCU相关芯片产品,进一步提升公司芯片产品整体盈利水平,并且通用MCU产品市场拓展至汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域,与头部企业均取得稳定合作,长虹、海尔、小米、汇川、英威腾、雀巢、理邦精密、长城汽车、别克汽车、五菱宏光等知名客户已实现批量供货,相关芯片产品供不应求,带来了销量和销售额的快速增长。
耗材业务:通用打印耗材业务2021H1营业收入约24.95亿元,同比增长2.92％,净利润约1.03亿元,同比下降51.11％。其中通用墨盒销量同比有所回落,通用硒鼓出货量同比增长超10％。国内销售收入上半年同比增长30％,其中再生硒鼓销量较去年同期增长238％。
投资建议:各业务板块布局调整已逐步完成,奔图电子将成为公司完善产业闭环的重要一步。暂不考虑奔图电子并购对公司财务的影响,维持2021-2023年业绩预测,预计归母净利润分别为6.24、9.04、15.17亿元,维持"买入"评级。若假设奔图电子2021年完成收购,根据业绩承诺口径,预计2021-2023年备考归母净利润分别为10.37、14.18、22.03亿元。
风险提示:信创市场的不可控性、高端打印机竞争激烈;公司尚未回复证监会关于《发行股份及支付现金购买珠海奔图电子100％股权并募集配套资金暨关联交易事项》反馈,仍需相关机构审批(公司于2021年6月25日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》(211170号)。证监会依法对公司提交的《上市公司发行股份购买资产核准》行政许可申请材料进行了审查(关于发行股份及支付现金购买珠海奔图电子有限公司100％股权并募集配套资金暨关联交易事项),现需要公司就有关问题作出书面说明和解释,在30个工作日内向证监会行政许可受理部门提交书面回复意见。证监会反馈意见主要针对公司收购奔图电子的细节补充,包括奔图电子的估值、股权情况、经营情况及数据、销售模式等方面。目前30个工作日回复期限尚未期满。公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项尚需取得中国证监会核准,能否获得核准及最终获得核准的时间尚存在不确定性。)
[2021-08-19] 纳思达(002180):21H1迎来盈利修复,关注奔图业绩爆发趋势-2021年中报点评
■中信证券
后疫情时代公司迎来业绩修复,2021H1归母净利润同比+24％。公司2021年H1实现收入99.37亿元,同比+0.5％,归母净利润4.26亿元,同比+18.66％,利润端好于收入端主要受益于费用端管控良好＆衍生品交易业务带来的投资收益:1)公司毛利率同比-2.03pcts至34.65％,部分源于会计准则调整,如销售费用中的运输费用被重分类至营业成本中;2)期间费用率同比-2.6pcts至28.7％(销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.0/+0.9/+0.4/-0.9pct),公司于2021年开始开展金融衍生产品交易业务积极对冲外汇波动的影响,21H1公司实现汇兑收益0.8亿元(去年同期为汇兑损失0.6亿元)。
打印产业整体经营状况迎来明显改善,其中利盟盈利能力持续提升。目前疫情对于公司主业的影响逐步减弱,公司上半年打印机销量和净利润实现同比双增长,其中利盟改善情况好于耗材芯片业务和兼容耗材业务。21H1利盟打印机销量同比+20％以上至60.3万台,原装耗材盈利水平也有明显提升,MPS业务续约率进一步稳固,OEM战略伙伴合作业务已实现出货,叠加利息费用+摊销金额持续降低,21H1利盟收入同比+4.73％至10.6亿美金(折合68.5亿元人民币,同比微降),净利润同比+31.12％至1.5亿元。
奔图收购有序推进,有望显著增厚公司业绩。2021年H1奔图积极响应政策导向,在信创市场继续保持领先地位,在全球商用市场同样保持快速增长趋势,整体来看奔图上半年实现打印机出货量同比+50％以上,原装耗材出货量同比+90％以上,在此驱动下,奔图21H1实现收入18.6亿元,同比+151.4％;净利润3.5亿元,同比+764.61％。纳思达公告计划通过发行股份的方式收购奔图100％股权,目前正处于推进过程中,后续若顺利收购有望显著增厚上市公司利润。
全球缺货背景下,公司MCU等芯片业务迎来加速发展机遇。公司负责布局通用MCU业务的极海半导体上半年推出新品5款,并预计全年将有9款MCU新品面向市场,产品线进一步丰富。在全球MCU缺货背景下,公司迎来国产替代加速机遇:通用MCU在汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域的头部客户销售上均取得重大突破,长虹、海尔、小米、汇川、英威腾、雀巢、理邦精密、长城汽车,别克汽车、五菱宏光等知名客户已实现批量供货。在物联网SoC安全芯片领域,公司推出6款工业互联网SoC-eSE安全主控芯片,以批量应用于电网、高端工业、数控装置等重要安全领域及工控核心设备中。整体来看公司在芯片领域的布局正逐步从打印机专用芯片走向更广阔领域。
风险因素:收购进展不及预期;打印需求复苏节奏不及预期;汇率波动风险;MCU等新业务拓展不及预期。
投资建议:目前疫情对公司业绩影响逐步减弱,其中利盟盈利能力持续改善,同时公司采用衍生品对冲汇兑损失有望降低业绩不确定性,我们维持公司21/22/23年EPS预测为0.72/1.00/1.27元,若考虑奔图并表,我们预计公司21/22/23年备考EPS为1.04/1.33/1.66元。我们看好公司收购奔图后注入增长新动能,参考公司历史估值水平,基于2021年备考EPS,给予38倍PE,对应目标价为40元,维持"增持"评级。
[2021-08-19] 纳思达(002180):单季营收重返正增长,增资利盟降低财务费用-中期点评
■东方证券
事件:公司发布中报。
核心观点
半年营收同比持平,单季营收重回增长轨道:公司上半年取得营收99.1亿元,同比基本持平,其中二季度营收50.5亿元,同比增长9％,在连续四季度营收同比下滑后,公司单季度营收增速重回正增长轨道。上半年归母净利润4.3亿元,同比增长19％,毛利率34.65％,同比下降2.03pct,主要因为会计准则的调整。新会计准则将1)运输费用从销售费用调整至主营成本;
2)销售的现金折扣从财务费用调整至收入的冲减项,销售费用、财务费用分别同比下降23％、20％,分别减少约3.0、0.9亿元。
打印业务企稳回升,利盟+奔图双轮驱动:公司打印业务同比有明显改善,利盟211H收入约10.6亿美元,因人民币兑美元汇率走强,折算后收入约68.5亿元,同比微降4％;净利润1.5亿元,同比增长31％。利盟与其企业级战略伙伴的合作业务已实现出货,MPS业务续约率进一步稳固,助力盈利能力持续提升,商誉减值风险进一步下降。已公告计划装入上市公司的奔图211H全球出货量同比增长超50％,其中海外商用市场出货量实现翻倍;
上半年营收约18.6亿元,同比大增151％;净利润约3.5亿元,同比增幅高达765％。作为国内唯一自主可控的打印品牌,奔图已连续7年实现出货量和市场份额双增长,盈利能力和市场竞争力不断提升。
AIoT芯片推进顺利,MCU产品线进一步丰富:子公司艾派克电子211H芯片出货量2.15亿颗,营收6.8亿元,同比微增4％,净利润快速增长21％至3.4亿元,盈利能力有所增强。通用打印耗材芯片销量有所回落,但物联网芯片需求持续景气带动收入提升。上半年推出5款新品通用MCU,预计全年将有9款MCU新品。公司通用MCU在多个领域的头部客户取得重大突破,已在长虹、海尔、小米、汇川、长城汽车等知名客户批量供货。
增资利盟,降低财务费用:格力金投、纳思达及大股东赛纳拟共同出资约6.7亿美元成立基金投资利盟,利盟6月末有15.3亿美元负债,上半年财务费用4800万美元,如果利盟负债能降低,其盈利水平将有望大幅提升。
财务预测与投资建议
受汇率等因素影响,公司过去几年盈利波动大,但经营性现金流和EBITDA健康。不考虑奔图并表,我们预测21-23年每股收益分别为0.80、1.12、1.60元,根据可比公司,维持给予43.20元目标价,维持买入评级。此外,公司当前股价对应2021年EV/EBITDA仅17.5倍。
风险提示
商誉减值风险;行业需求不及预期;并购不及预期的风险;汇兑损益风险
[2021-08-18] 纳思达(002180):纳思达上半年净利同比增18.66% 重组事项近日上会
■证券时报
纳思达(002180)8月18日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入99.07亿元，同比增长0.19%;净利润4.26亿元，同比增长18.66%;基本每股收益0.4元。另外，证监会并购重组委将于近日召开工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买珠海奔图电子100%股权并募集配套资金暨关联交易事项。
[2021-08-05] 纳思达(002180):奔图上半年经营超预期,竞争力持续提升
■东方证券
奔图全球份额持续提升,业绩快速增长。2020年,奔图按销量全球市场份额达到3.9％,相比2019年的2.1％提升1.8个百分点。2021年上半年继续维持快速增长,上半年奔图实现销售收入18.6亿元,净利润3.5亿元,已超过2020全年净利润,并已完成2021全年4亿元业绩承诺的近9成。
奔图商用、民用市场竞争力有望不断增强。商用市场方面,收入占比超4成,已打入欧洲和大中华区主要办公设备经销商。未来商用、民用市场竞争力有望提升:1)受益国内经销渠道的拓展,2020年经销店面约2800家,今年有望增加至约3700家;2)受益产品品类的丰富,奔图电子目前处于成长期,相较于其他成熟打印机企业,奔图仍有部分打印机品类尚未覆盖,未来随着研发的持续投入,奔图将增加产品品类,覆盖更多的目标客户;3)受益海外市场拓展,利盟在海外具备完善的全球供应链,与奔图形成协同,奔图海外销量快速增长;4)线上渠道不断开拓,奔图已在京东开设店铺,广受好评,未来有望拓展。
整机、打印机芯片垂直一体化能力进一步提升竞争力。打印机是涉及信息安全的计算机核心外部设备,打印机主控SoC芯片是打印机的核心部件,也是打印机信息安全的最大风险点。打印机主控SoC芯片主要掌握在国外厂商中,纳思达实现了打印机主控SoC芯片的自主可控。展望未来,纳思达在主控芯片的设计能力有望形成类似华为通过大海思掌握核心技术的优势,通过主控芯片的创新来实现整机的革命性创新,形成打印机整机产品的巨大差异化优势。
纳思达打印机以外芯片业务快速拓展。与小海思相似,子公司艾派克(含极海半导体)也为外部客户提供耗材芯片和其他芯片,包括蓝牙芯片、通用MCU及工业互联网安全芯片。MCU客户达2000家,已导入国内外一线品牌供应链,产品供不应求,覆盖大家电、工控,汽车等领域。工业互联网SoCeSE安全主控芯片已批量应用于电网,高端工业、数控装置等重要安全领域及工控核心设备中,部分芯片已通过国密二级认证。
财务预测与投资建议受汇率等因素影响,公司过去几年盈利波动大,但经营性现金流和EBITDA健康。不考虑奔图并表,我们预测21-23年每股收益分别为0.80、1.12、1.60元,根据可比公司,维持给予43.20元目标价,维持买入评级。此外,公司当前股价对应2021年EV/EBITDA仅17.5倍。
风险提示商誉减值风险;行业需求不及预期;并购不及预期的风险;汇兑损益风险。
[2021-07-28] 纳思达(002180):打印业务回暖及芯片价格提升,带动公司上半年恢复快速增长-中期点评
■申万宏源
公司公告:发布2021半年度业绩预告,实现收入99.37亿元,同比增长0.4g％,归母净利润4.46亿元同比增长24.3g％。其中二季度单季实现收入50.8亿元,同比及环比增速分别为9.2g％、4.5g％,归母净利润2.31亿元,同比下滑29.67％,环比增长7.33％。符合预期。
受益于打印业务回暖及芯片价格上涨,公司实现利润快速增长。21年公司打印业务整体回暖,随着利盟OEM业务的决速发展以及MPS业务续约率稳固,实现打E阱八销量及净利润的增长。并且在上半年晶圆产能紧张的行业背景下,公司通用耗材芯片保持与代工厂的稳定合作,打E阱几主控芯片、通用MCU、物联网SoC安全芯片出货量实现稳定增长。去年上半年受新冠肺炎疫情影响,居家力公、远程学习等新场景,对公司通用耗材产品需求脉冲式增长,今年上半年,通用耗材业务销量有所放缓。奔图整合按部就班进行中,公司前期公告通过发行股份及现金方式收购奔图电子100％股权,预计后期收购完成后,将大幅增厚公司利润。
MCU新品推出迅速,业务客户突破顺利。2020年芯片行业整体价格上行,公司部分产品价格调涨,极海半导体20年推出7款产品,今年上半年推出5款,预计全年9款新品推出,较去年产品线更为完善布局汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域,并且与较多头部企业取得合作并进行批量供货,包括长虹、海尔、小米、汇川、英威腾、雀巢、理邦精密、长城汽车,别克汽车、五菱宏光,我们预计MCU业务有望收成为今年增量业务。
外汇合理管控,降低汇率波动风险。公司主要收入来源于海外,今年已通过远期、期权等外汇衍生品业务对冲汇率波动带来的业绩波动,预计上半年相关非经常损益对税前利润的补偿金额为1.2亿元人民币。
我们认为,由于前几年公司利润受汇率波动影响较大,今年通过良好的外汇管控政策的实施,降低汇率波动的风险,体现了公司费用管理能力的提升。
投资建议:备业务板块布局调整已逐步完成,奔图电子的将成为公司完善产业闭环的重要一步。暂不考虑奔图电子并购对公司财务的影响,维持2021-2023年业绩预测,预计归母净利润分别为6.24、9.04、15.17亿元,维持"买入"评级。若假设奔图电子2021年完成收购,预计2021-2023年备考归母净利润分别为10.37、14.18、22.03亿元。
风险提示:信创市场的不可控性、高端打印机竞争激烈;公司尚未回复证监会关于《发行股份及支付王贝金购买珠海奔图电子100％股权并募集配套资金暨关联交易事项》反馈仍需相关仉构审批(公司于2021年6月25日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书>X211170号)。
证监会依法对公司提交的《上市公司发行股份购买资产核准》行政许可申请材料进行了审查(关于发行股份及支付现金购买珠海奔图电子郁艮公司100％股权并募集配套资金暨关联交易事项),现需要公司就有关问题作出书面说明和解释,在30个工作日内向证监会行政许可受理部门提交书面回复意见。证监会反馈意见主要针对公司收购奔图电子的细节补充,包括奔图电子的估值、股权情况、经营情况及数据、销售模式等方面。目前30个工作日回复期限尚未期满。公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项尚需取得中国证监会核准,能否获得核准及最终获得核准的时间尚存在不确定性。)
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