002157正邦科技股票走势分析
≈≈正邦科技002157≈≈(更新:22.02.11)
[2022-02-11] 正邦科技(002157):正邦科技1月份生猪销售收入环比下降5.57%
■上海证券报
正邦科技公告，公司2022年1月销售生猪95.87万头(其中仔猪6.98万头，商品猪88.89万头)，环比上升19.07%，同比增长21.86%;销售收入12.19亿元，环比下降5.57%，同比下降60.92%。商品猪(扣除仔猪后)销售均价12.92元/公斤，较上月下降14.89%;均重105.13公斤/头，较上月下降3.83%。
[2022-02-09] 正邦科技(002157):正邦科技控股股东签署超100亿元合作协议
■证券时报
从正邦科技(002157)获悉，公司控股股东正邦集团与江西铁路航空投资签署不低于100亿合作协议，将展开产业基金、科技创新、供应链、铁路运输、仓储贸易五个方面的全方位战略合作。目前，江西铁路航空投资子公司已为正邦科技代采约8000万元的饲料，后续将在整体合作协议约定金额的基础上持续开展具体业务。公司表示，此项合作将有利于解决上市公司的资金需求压力，更有利于公司应对持续低迷的市场环境。未来双方将进一步深化合作，以充分的资金力量强化促进公司的经营发展。
[2022-01-18] 正邦科技(002157):正邦科技公司整体现金流量稳健 不存在资金链断裂风险
■上海证券报
正邦科技披露关于媒体报道的说明公告称，公司近日关注到有部分媒体关于《网传正邦科技借员工名义办理养殖贷》等相关报道，经核实，网传内容与事实不符。“公司+养殖场+结算”业务模式中，农场主整体运营资金主要来源于其与金融机构申请的贷款。相比于“公司+农户”传统模式，“公司+养殖场+结算”模式能够更有利于公司进行资源调配把控、集中化管理，也有利于公司生产运营管理、成本改善、养殖效率提升。此外，公司养殖业务板块采取现销方式，生猪销售回款迅速，且生物资产变现能力强，饲料业务板块外销量稳定，可提供持续的现金流入。公司整体现金流量稳健，不存在资金链断裂的风险。
[2022-01-07] 正邦科技(002157):正邦科技12月销售生猪80.52万头 环比下降19.79%
■证券时报
正邦科技(002157)1月7日晚间公告，12月销售生猪80.52万头，环比下降19.79%，同比下降40%;销售收入12.91亿元，环比下降4.23%，同比下降66.75%。
[2021-12-20] 正邦科技(002157):正邦科技拟2.33亿元向控股股东转让正邦食品100%股权
■上海证券报
正邦科技公告，公司于2021年12月20日与公司控股股东正邦集团签署《股权转让协议》，公司将所持有的江西正邦食品有限公司100%的股权转让给正邦集团，股权转让总价款为23,293.20万元。
公司同时公告，公司拟以自有资金30,000万元对下属全资子公司江西正邦畜牧发展有限公司进行增资，公司全资子公司江西正邦生物科技有限公司拟以自有资金30,000万元对下属全资子公司广西正邦饲料有限公司进行增资。
[2021-12-08] 正邦科技(002157):多措并举缓解资金压力,看好未来成长性-事件点评
■国泰君安
事件:
2021年11月销售生猪100.38万头(其中仔猪11.30万头,商品猪89.08万头),环比-21.72％,同比-4.87％;销售收入13.48亿元,环比-5.97％,同比-64.79％。商品猪销售均价14.86元/公斤,均重100.73公斤/头。2021年前11月,累计销售生猪1412.15万头,同比+71.84％;累计销售收入284.22亿元,同比-8.17％。
评论
维持"增持"评级,维持盈利预测和目标价。我们维持公司2021～2023年EPS为-2.85元/股、0.31元/股、0.99元/股,维持公司目标价22.58元,维持"增持"评级。
产能优化继续,养殖效率继续提高。公司11月继续清退租赁场,部分猪提前出栏导致11月出栏猪体重偏轻,价格较低,Q4公司继续淘汰落后母猪产能,继续推进农户优化工作,降低落后产能比例,整体养殖效率和产能利用率有望继续提高。
公司多措并举缓解资金压力,现金流状况好转。11月18日中国银行方面为正邦集团提供不超过100亿元银行授信,近日公司大股东也将与信达资管用市场化债转股的方式进一步降低股东质押率,公司现金流状况将有明显改善,足以支撑公司度过行业寒冬。
2022年养殖效率有望超预期提升,未来成本进一步下降。公司在2020年进口的国外原种猪开始释放产能,有望带来仔猪成本下降和育肥端效率提高,仅仔猪成本下降就有望带来2～2.5元/公斤的养殖完全成本下降,预计2022年公司的育肥成本快速下降。
风险提示:饲料原材料价格波动、养殖周期波动等风险
[2021-12-03] 正邦科技(002157):资金状况持续改善,成长性向好-控股股东进行市场化债转股点评
■国泰君安
事件:正邦科技12月2日发布关于控股股东及一致行动人进行市场化债转股的公告,中国信达资产管理股份有限公司有权选择通过债权转股权的方式受让正邦集团及其一致行动人江西永联持有的公司股份。市场化债转股规模为不超过人民币198,000万元,本次承接债权对应的股权质押数量约2.7亿股,占公司目前总股本比例约为8.58％。
评论:维持"增持"。我们维持公司2021-2023年EPS为-2.85元/股、0.31元/股、0.99元/股,维持公司目标价22.58元,维持"增持"评级。
缓解资金压力,现金流状况好转。债权转为股权后,控股股东债务负担减轻,还本付息转变为按股分红,财务成本减少;避免了归还债务本金的资金压力,缓解了控股股东的现金流情况。同时:如果信达实施债转股,公司引入国资股东,也体现了国资对公司的信心,有望为未来融资便利性奠定基础。再加上上市公司目前未使用的80亿元银行授信和三季报60.7亿货币资金,公司现金流状况可明显改善,足以支撑公司度过行业寒冬支撑公司度过行业寒冬。
2022年养殖效率有望超预期提升,未来成本进一步下降。公司在2020年进口的国外原种猪开始释放产能,有望带来仔猪成本下降和育肥端效率提高,仅仔猪成本下降就有望带来2～2.5元/公斤的养殖完全成本下降,预计2022年末公司的育肥成本快速下降。
软硬实力兼备,看好公司未来成长性。公司通过2020～2021年的"万头引种"计划引入优质种猪,不断优化种群质量,构建高效育种体系,有望提高公司生产成绩,为公司未来高成长奠定了基础。公司是规模养殖头部企业,业务聚焦、产能储备具备优势,具有较强的业绩弹性。
债转股后现金流情况得以缓解,卸下包袱,待周期向上有望业绩发力。
风险提示:饲料原材料价格波动、养殖周期波动等风险。
[2021-12-01] 正邦科技(002157):正邦科技控股股东及一致行动人拟进行市场化债转股
■上海证券报
正邦科技公告，公司于2021年12月1日接到控股股东正邦集团的通知：正邦集团及其一致行动人江西永联与中国信达资产管理股份有限公司江西省分公司签订《债务重组及市场化债转股之合作框架协议》及相关合同，信达有权选择通过债权转股权的方式受让正邦集团及其一致行动人江西永联持有的公司股份。市场化债转股规模不超过198,000万元;本次承接债权对应的股权质押数量约2.7亿股，占公司目前总股本比例约为8.58%。
[2021-11-19] 正邦科技(002157):资金状况有望改善,长期出栏弹性可期-事件点评
■国泰君安
事件:
2021年11月18日上海证券报报道,公司控股股东正邦集团与中国银行江西省分行及上海市分行签署三方合作备忘录,中国银行方面将为正邦集团提供不超过100亿元银行授信。
评论:
维持"增持"评级,维持盈利预测和目标价。我们维持公司2021～2023年EPS为-2.85元/股、0.31元/股、0.99元/股,维持公司目标价22.58元,维持"增持"评级。
现金流状况将得到明显改善,帮助公司渡过行业寒冬。2021年三季报公司货币资金/短期债务为0.36,资产负债率75.23％,大股东获得不超过100亿授信将继续支持公司养殖业务发展,再加上上市公司目前未使用的80亿元银行授信和三季报60.7亿货币资金,公司现金流状况可明显改善,足以支撑公司度过行业寒冬。
2022年养殖效率有望超预期提升,未来成本进一步下降。公司在2020年进口的国外原种猪开始释放产能,有望带来仔猪成本下降和育肥端效率提高,仅仔猪成本下降就有望带来2～2.5元/公斤的养殖完全成本下降,预计2022年末公司的育肥成本快速下降。
产能储备领先,看好公司未来成长性。公司通过2020～2021年的"万头引种"计划引入优质种猪,不断优化种群质量,构建高效育种体系,有望提高公司生产成绩,为公司未来高成长奠定了基础。公司是规模养殖头部企业,业务聚焦、产能储备具备优势,公司有较强的业绩弹性。卸下包袱,待周期向上有望业绩发力。
风险提示:饲料原材料价格波动、养殖周期波动等风险。
[2021-11-10] 正邦科技(002157):轻装上阵,长期成长向好-10月出栏月报点评
■国泰君安
事件:公司发布10月出栏月报,10月销售生猪128.23万头(其中仔猪6.03万头,商品猪122.20万头),环比-6.81％,同比+3.61％;销售收入14.34亿元,环比-17.65％,同比-67.51％。商品猪销售均价10.66元/公斤,均重109.76公斤/头。2021年前10月累计销售生猪1311.77万头。
评论:
维持"增持"评级,维持盈利预测和目标价。我们维持公司2021～2023年EPS为-2.85元/股、0.31元/股、0.99元/股,维持公司目标价22.58元,维持"增持"评级。
轻装上阵,降本增效。公司10月继续清退租赁场,部分猪提前出栏导致10月出栏猪体重偏轻,价格较低。同时,由于10月上半月出栏比例较大,加上低体重猪出栏,因此10月整体出栏价格较低。公司前三季度共计提各类资产减值准备13亿元,多种措施帮助公司减压:1)减少后备母猪:为加快回笼现金,公司减少二元后备母猪存栏;2)淘汰能繁母猪:公司在Q3加快淘汰PSY低于20的能繁母猪,从生产性生物资产来看,Q3生产性生物资产余额59.47亿,同比下滑37.4％。3)Q3公司加快清退高成本租赁场等,提升产能利用率和整体生产效率。
2022年养殖效率有望超预期提升,未来成本进一步下降。公司在2020年进口的国外原种猪开始释放产能,2021Q4育肥成本中的仔猪成本有望继续下降,仅仔猪成本下降就有望带来2～2.5元/公斤的育肥成本下降,同时育肥阶段养殖效率继续提升,预计2022年末公司的育肥成本快速下降。
产能储备领先,看好公司未来成长性。公司通过2020～2021年的"万头引种"计划引入优质种猪,不断优化种群质量,构建高效育种体系,有望提高公司生产成绩,为公司未来高成长奠定了基础。公司是规模养殖头部企业,业务聚焦、产能储备具备优势,公司有较强的业绩弹性。卸下包袱,待周期向上有望业绩发力。
风险提示:饲料原材料价格波动、养殖周期波动等风险。
[2021-11-08] 正邦科技(002157):正邦科技10月生猪销售收入14.34亿元 环比下降17.65%
■证券时报
正邦科技(002157)11月8日晚间公告，10月销售生猪128.23万头，环比下降6.81%，同比增长3.61%;销售收入14.34亿元，环比下降17.65%，同比下降67.51%。
[2021-11-01] 正邦科技(002157):Q3业绩亏损,静待周期反转-2021年三季报点评
■中信证券
正邦科技发布三季报,2021年前三季度营业收入399.71亿元,同比+22.59％,归母净利-76.27亿元,同比-240.39％,我们对此点评如下:▍猪价低迷+减值计提,Q3业绩大幅亏损。21Q3营业收入132.92亿元,同比-17.21％,归母净利-61.97亿元,同比-305.49％。Q3利润大幅下滑主要系:1)猪价低迷影响:21Q3销售生猪483.87万头,同比+51.24％(2021年前三季度,公司累计销售生猪1183.55万头,同比+99.76％),商品猪均价13.50元/千克,同比-67.59％(前三季度商品猪均价17.46元/千克,同比-49.35％);2)减值计提影响:三季度公司计提10.2亿资产减值损失;3)淘汰母猪影响:为回笼资金,公司在三季度对部分PSY在20以下母猪进行了淘汰,我们判断造成了近10亿的亏损。从生产性生物资产来看,公司三季度末生产性生物资产余额59.5亿,同比下滑37.4％。
降本增效以迎行业低谷。近年来公司养殖效率持续提升,Q3剔除淘汰母猪影响,判断育肥完全成本已控制在20元/公斤以内。目前公司母猪PSY平均水平22-23,叠加前期高价母猪淘汰完成,预计后续成本有望持续改善。而自6月猪价下行以来,公司严控费用和资本支出,把控经营风险。公司三季度在建工程和固定资产增速明显放缓,投资活动现金流净额-10.7亿(Q2为-30.8亿)。公司三季度末货币资金60.7亿,同比-17.57％,Q3经营活动现金流净额20.6亿(Q2为-1.85亿),现金流质量略有提升。但三季度末公司资产负债率75％,处于历史相对高位水平。
Q4猪价反弹,静待周期反转。今年10月以来,受前期集中抛售、短期需求提升等影响,生猪供需短暂错档,叠加收储价格的提振,猪价迎来快速反弹。10月26日全国生猪均价16.13元/公斤,较9月30的10.56元/公斤上涨52％。但我们认为,此次7月以来全国范围内母猪产能去化力度不够,周期反转仍待时日。
风险因素:猪价低迷、非瘟疫情大范围扩散、养殖效率提升不达预期。
投资建议:今年以来公司成本逐渐改善,出栏量高增,具备较好的成长性。考虑到猪价下行超预期,我们下调公司2021年-2023年EPS预测至-3.01/-0.83/1.99元(原预测为-1.48/-0.71/2.28元),参考可比公司估值和历史估值,给予公司2023年6倍PE,对应目标价11.9元,维持"增持"评级。
[2021-10-31] 正邦科技(002157):成本改善产能趋稳,经营拐点已至-公司信息更新报告
■开源证券
低效猪群持续去化,成本费用同步下降,维持"买入"评级
正邦科技发布2021年三季报:公司2021年前三季度实现营收399.71亿元(+22.59％),归母净利润-76.27亿元(-240.39％)。第三季度实现营收132.92亿元(-17.21％),归母净利润-61.97亿元(-305.49％)。报告期内,公司低效母猪和外购仔猪得到有序去化,猪群结构不断改善;Q3管理/研发/财务费用分别环比减少27.31％/49.95％/15.11％,费用支出水平亦得到有效控制。随着低效猪群去化和管理水平提升,养殖成本将持续下降。公司养殖产能扩张速度趋于稳定,预计猪价上行期将表现较好的业绩弹性。但短期内猪价仍然较低,公司处于产能扩张及成本改善的深度调整期。于此下调2021-2022年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为-105.44/-45.49/70.64亿元(前预测值为-21.33/-43.30/103.88亿元),对应EPS分别为-3.35/-1.45/2.25元,当前股价对应PE为-3.0/-6.9/4.5倍,产能扩张叠加猪价反弹将兑现可观利润,维持"买入"评级。
主动淘汰低效母猪,有效提升养殖效率报告期内,公司主动淘汰低效母猪,优化猪群结构,因此其生产性生物资产较2020年年末减少34.69％。考虑到公司低效母猪基本去化完毕,Q3后续能繁母猪不再对养殖成本造成负面影响,随着自产二元种猪上量,公司养殖成本将继续下降。受Q3猪价下跌影响,公司计提存货跌价准备新增资产减值损失约10.2亿元,对净利有所拖累,预计随着猪价逐步回暖,损失转回将对净利水平有所承托。
产能推进趋稳,成本改善将提升盈利能力报告期内,公司共出栏生猪1183.55万头,同比增加99.76％,其中商品猪销售量1068.22万头,同比增加136.98％。第三季度公司用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为10.4亿元,较二季度环比减少66.25％。预计随着育种改善,养殖效率逐步提升,出栏均重减少降低单位饲料成本,公司商品猪完全成本将继续下降。后续产能扩张与成本改善同步推进,盈利能力将得到提升。
风险提示:猪价持续下跌,饲料原料价格居高,出栏量扩张不及预期等
[2021-10-30] 正邦科技(002157):卸下包袱上阵,静待产能发力-2021年三季报点评
■中航证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入(399.71亿元,+22.59％),归属母公司净利润(-76.27亿元,-240.39％),扣非净利润(-67.81亿元,-216.63％),经营性现金流净额(-17.84亿元,-160.98％)。
投资要点:
需求恢复、产品力支撑,饲料兽药增长。一方面,行业存栏回升,需求恢复。据国家统计局,三季度末,生猪存栏43764万头,同比增长18.2％。另一方面,公司产品、服务优势突出。公司利用自身防控非洲猪瘟的技术优势,为规模化养殖户提供了良好的技术支持。需求恢复、产品力共同支撑公司养殖饲料和兽药业务增长。2021年H1,公司销售饲料合计237.37万吨,同比增长20.79％;其中公司猪料销量129.66万吨,同比增长19.93％;禽料销量93.01万吨,同比增长24.02％。兽药销售收入0.91亿元,同比增长113.44％。
养殖扩张明显,周期影响经营。公司前三季度生猪销售量和销售收入同比增长99.8％和12.9％。但受到生猪周期下行影响,公司出栏价格较年初快速下滑。9月公司生猪销售单价为11.72元/公斤,较年初1月份下降了64.1％,而期间养殖成本端受到仔猪、饲料成本影响,以及扩张带来的管理费用大幅提升,公司整体经营受到较大影响。1)利润大幅下降。前三季度公司归母净利润-76.27亿元,同比-240.39％;2)经营现金流承压。三季度末经营性现金流净额-17.84亿元,同比-160.98％。3)三季度末公司资产负债率75.23％,处于行业较高位置。
资产计提减压,产能储备领先,待周期向上发力。一是,10月30日公告,公司2021年1-9月合计计提各类资产减值准备130,041.59万元,虽然对当期利润构成较大影响,但也帮助公司卸包袱减压。二是,公司产能储备在量和质上支撑出栏继续扩张。根据公司披露,截至到6月底,公司能繁母猪120万头,后备母猪70万头。低效母猪已经在二季度全部淘汰完毕,能繁母猪和后备母猪中没有三元母猪。公司资产计提减压,产能储备领先,有待周期向上发力。
投资建议
公司是规模养殖头部企业,业务聚焦、产能储备具备优势,公司有较强的业绩弹性。卸下包袱,待周期向上有望业绩发力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为-77.87亿元、14.58亿元、66.60亿元,EPS分别为-2.47元、0.46元、2.12元,对应PE分别为-4、22、5倍,给予"买入"评级。
风险提示:饲料原材料价格波动、养殖周期波动等风险。
[2021-10-30] 正邦科技(002157):生猪出栏翻倍,饲料业绩向好-三季报点评
■国海证券
事件:正邦科技发布三季报:2021年前三季度营业总收入399.71亿元,同比去年增加22.59％,归母净利润-76.27亿元,由盈转亏,去年同期盈利54.33亿元;其中第三季度营业总收入132.92亿元,同比去年减少17.21％,归母净利润-61.97亿元,由盈转亏,去年同期盈利30.16亿元。
投资要点:
前三季度生猪出栏量同比翻倍。三季度猪周期保持下行态势,猪价进一步下降,步入全行业亏损,并在三季度末跌到10元/公斤附近。
受此影响,公司第三季度归母净利润-61.97亿元(其中计提资产减值10.19亿元),亏损较二季度进一步加剧,前三季度合计归母净利润-76.27亿元(其中计提资产减值12.22亿元)。出栏量方面,2021Q3公司出栏生猪484万头,同比增加51.2％。前三季度合计出栏1184万头,同比翻倍,生猪出栏量大幅增加。按照21年股权激励计划目标出栏量2000万头核算,前三季度完成59％,由于猪价低迷,公司9月放慢出栏节奏。截至三季末,公司生产性生物资产同比下降37.2％,在建工程同比增加17.4％,固定资产同比增加37.2％。
饲料销量收入大幅增加。2021年前三季度全国猪饲料需求增幅明显。
公司上半年饲料板块营收同比增加43.0％,第三季度继续向好。预计全年饲料板块收入、利润增幅明显。2020年公司饲料营收占比约为28％。
母猪淘汰基本完成,养殖成本有望下降。公司上半年母猪淘汰基本完成,随着明年下半年原种猪发挥效能,出栏成本有望进一步下降。
2021Q2完全成本约为19.9元/kg,不考虑淘汰母猪摊销,育肥猪完全成本19.55元/kg。明年公司养殖成本将继续下降。
盈利预测和投资评级
预计公司2021-2023年营收分别为588.2/927.4/1522.2亿元,归母净利润分别为-91.0/-35.6/86.1亿元,EPS分别为-3.60/-1.41/3.41元/股,对应的PE分别为-/-/2.83倍。
考虑到明年下半年公司之前引种的原种猪将发挥效用,降低出栏成本,维持"增持"评级。
风险提示
公司业绩不及预期;疫病扩散影响出栏;饲料原材料成本大幅上涨等。
[2021-10-29] 正邦科技(002157):正邦科技第三季度亏损61.97亿元
■上海证券报
正邦科技披露三季报。公司2021年前三季度实现营业收入39,970,700,212.84元，同比增长22.59%;实现归属于上市公司股东的净利润-7,627,138,679.51元。其中，第三季度实现归属于上市公司股东的净利润-6,197,053,853.66元。
[2021-10-17] 正邦科技(002157):出栏维持较快增长,看好公司未来成长性-三季报业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"。我们维持公司2021-2023年EPS为-2.85元/股、0.31元/股、0.99元/股,维持公司目标价22.58元,维持"增持"。
公司业绩略低于预期。正邦科技发布前三季度业绩预告,前三季度公司归属于上市公司股东的净利润亏损69.5亿元-79.5亿元,同比下降227.92％-246.33％。第三季度公司亏损55.2-65.2亿元,比上年同期下降283.04％-316.2％。
产能不断释放,出栏量保持快速增长。由于公司淘汰母猪增加以及计提减值准备,公司三季度业绩低于预期。2021年Q3公司生猪出栏量483.87万头,同比增长51％,贡献营收79.02亿元,由于猪价大幅下跌,公司归母净利出现亏损。我们认为,未来公司养殖成本将持续快速下降,2021Q4育肥成本中的仔猪成本有望下降到550元/头,仅仔猪成本下降就有望带来2～2.5元/公斤的育肥成本下降,同时养殖效率继续提升,预计2021年末公司的育肥成本有望下降至17元/公斤左右。
软硬实力兼备,看好公司未来成长性。公司通过2020-2021年的"万头引种"计划引入优质种猪,不断优化种群质量,构建高效育种体系,有望提高公司生产成绩,为公司高成长奠定了基础。同时,公司不断提升标准化和信息化程度,借助信息化设备对公司及养殖端进行有效管理。通过精细化管理及人才培养,公司成本有望进一步下滑。
风险提示:公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-10-14] 正邦科技(002157):正邦科技预计第三季度亏损55.2亿元至65.2亿元
■证券时报
正邦科技(002157)10月14日晚披露业绩预告，公司预计第三季度亏损55.2亿元至65.2亿元。报告期内由于国内生猪市场价格大幅下滑对公司生产经营业绩造成较大影响，导致业绩承压。报告期末，公司按照企业会计准则的有关规定，出于谨慎性原则根据市场行情及实际业务情况计提了存货跌价准备，共计约12.22亿元。
[2021-10-12] 正邦科技(002157):出栏维持较快增长,看好公司未来成长性-9月出栏量点评
■国泰君安
维持"增持"。由于生猪价格超预期下滑,我们下调公司2021-2023年EPS预测至-2.85(-5.24)元/股、0.31(-0.95)元/股、0.99(0)元/股,由于短期猪价不影响公司长期自由现金流,采取绝对估值法(FCFF),维持公司目标价22.58元,维持"增持"评级。
事件:公司公布9月份生猪销售简报,公司2021年9月销售生猪137.60万头(其中仔猪2.72万头,商品猪134.88万头);销售收入17.41亿元。商品猪(扣除仔猪后)销售均价11.72元/公斤;均重109.90公斤/头。
产能不断释放,出栏量逐步下滑。9月公司销售生猪137.6万头,其中商品猪134.88万头,仔猪2.72万头,产能逐步释放,市场份额有待进一步提升,预计公司21年出栏量坐稳行业第二。成本方面,随着出栏规模的扩大带来费用摊销的下降以及低效母猪已在二季度全部淘汰完毕,完全成本有望进一步下降,预计2021年末公司的育肥成本有望下降至17.5元/公斤。
软硬实力兼备,看好公司未来成长性。公司通过2020～2021年的"万头引种"计划引入优质种猪,不断优化种群质量,构建高效育种体系,有望提高公司生产成绩,为公司高成长奠定了基础。同时,公司不断提升标准化和信息化程度,借助信息化设备对公司及养殖端进行有效管理。通过精细化管理及人才培养,公司成本有望进一步下滑。
风险提示:公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-10-08] 正邦科技(002157):正邦科技9月生猪销售收入环比下降39.08%
■证券时报
正邦科技(002157)10月8日晚间公告，9月份，销售生猪137.6万头，环比下降19.61%，同比增长13.12%;销售收入17.41亿元，环比下降39.08%，同比下降65.15%。商品猪(扣除仔猪后)销售均价11.72元/公斤，较上月下降16.38%。1-9月，公司累计销售生猪1183.55万头，同比增长99.76%;累计销售收入256.4亿元，同比增长12.91%。
[2021-09-24] 正邦科技(002157):正邦科技发行6000万美元境外高级债券
■证券时报
据正邦集团9月24日消息，正邦科技近日发行6000万美元3年期境外高级债券，该笔为江西省首笔民营企业发行的境外债，票面利率1.85%，创江西省内企业境外美元债券发行最低票面利率。备证银行为中国工商银行江西分行，独家全球协调人为工银国际。
[2021-09-07] 正邦科技(002157):正邦科技8月生猪销售收入环比下降13.42%
■证券时报
正邦科技(002157)9月7日晚间公告，2021年8月份，公司销售生猪171.16万头，环比下降2.25%，同比增长59.79%;销售收入28.58亿元，环比下降13.42%，同比下降26.13%。1-8月，公司累计销售生猪1045.95万头，同比增长122.14%;累计销售收入238.98亿元，同比增长34.93%。
[2021-09-02] 正邦科技(002157):正邦科技回购方案实施完毕 耗资4.95亿元
■证券时报
正邦科技(002157)9月2日晚间公告，公司回购公司股份方案已实施完毕，累计回购公司股份数量为3858.8万股，占公司总股本的1.23%，回购股份支付的总金额为4.95亿元。
[2021-09-01] 正邦科技(002157):出栏高增+成本稳降,养殖先锋优势凸显-2021年半年报点评
■国信证券
2021H1营收增速,利润因猪价下滑承压
公司21H1营收达266.8亿元,同比+61％,归母净利亏损14.3亿元,同比-159％。21Q2营收达139.7亿元,同比+48％,归母净利亏损16.4亿元,同比-207％。公司业绩端因猪价下滑明显承压,但出栏量保持行业领先的同时,头均盈利水平亦领先同行,竞争优势凸显。
生猪出栏维持高速增长,仔猪成本优势逐步显现
公司21H1实现生猪出栏699.68万头,同比+157％,在上市公司中排名第二,其中,21Q2实现生猪出栏441.81万头,环比+71％,同比+163％,出栏量继续维持高速增长。同时,公司二季度生猪养殖成本较一季度有大幅下降,主要得益于种猪结构持续优化,公司不但于2021年上半年完成11120头优质种猪的海外引进工作,而且完成低效母猪淘汰工作,种群效能大幅提高。2020年3月引进的第一批种猪已于2020年11月顺利产仔,平均单胎产仔数16头,最高可达18～19头,预计随海外引种猪繁衍,未来种猪效率优势将在仔猪成本端逐季显现。
成本管控战略卓有成效,精细化管理体系建设稳步推进
猪价迈入下行期后,公司便以成本管控为战略核心。一方面,公司生产管理思路从农业化向工业化转型,开发了邦繁宝、邦养宝、邦才宝、邦建宝四个APP,归纳总结养猪生产的300多个关键点,汇集至信息系统,并根据每个猪场的具体情况制定落地方案,辅以后台管控,确保方案执行到位,向智能化养殖有序迈进。另一方面,公司高度重视标准化、流程化的生物安全防控工作体系的强化,在国内非瘟疫情点状散发的环境下,21Q2公司育肥存活率较21Q1有明显改善,从而保证了出栏稳定增长。此外,在饲料原材料价格高涨的背景下,公司凭借配方成本预警和及时调方智能体系,实现饲料成本的有效控制。
风险提示:不可控生猪疫情死亡风险,粮价上涨带来饲料成本压力。
投资建议:生猪养殖先锋,降本增效逐季验证,维持"买入"
由于今年二季度开始猪价跌幅及低迷持续时间超预期,公司21H1商品猪均价同比-33％,业绩由此承压,因此我们下调盈利预测,预计21-23年归母净利-10.12/24.97/84.92亿元,EPS为-0.32/0.79/2.70元,PE为-26.6/10.8/3.2X(原预测21-23年归母净利54.73/65.13/110.34亿元,EPS为1.74/2.07/3.51元,PE为4.9/4.1/2.4X),维持"买入"。
[2021-08-31] 正邦科技(002157):猪价下跌致当期亏损,出栏快速增长,成本边际改善-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年半年报,业绩符合预期。2021年上半年公司实现营业收入266.8亿元,同比+61.2％,实现归母净利润-14.3亿元,同比-159.2％。测算得单二季度公司实现营业收入139.7亿元,同比+48.4％,实现归母净利润-16.4亿元,同比-208.6％。业绩与此前业绩预告相符(7月15日公司中报业绩预告预计公司2021H1实现归母净利润-12至-14.5亿元),业绩符合申万宏源预期(我们在中报前瞻中预计公司半年度亏损-13.25亿元)。
生猪价格快速下跌拖累当期业绩,出栏量快速增长,后续产能陆续开工投放。报告期内,公司生猪出栏量为699.68万头,同比+156.7％,出栏规模在A股生猪养殖类上市公司中位居第二位。但期间生猪价格大幅下跌,公司盈利能力承压明显。2021H1,全国生猪出栏量3.37亿头,同比+34.4％,全国外三元生猪销售均价25.1元/kg,同比-26.6％。尤其是二季度,伴随着养殖产能的持续释放,叠加前期市场对于后续猪价走势的错误预期,行业二次育肥、压栏现象普遍,大猪供给明显增加。自5月起国内猪价大幅下跌,单Q2全国生猪销售均价19.2元/kg,同比-39.9％,环比-38.1％。报告期末,公司在建工程39.4亿元,较一季度末增加56.2％,主要为公司新建猪场陆续投入,固定资产150.5亿元,较一季度末增加1.1％,主要系公司猪场完工陆续交付。
种群优化加速推进,成本边际改善明显。上半年末公司生产性生物资产81.4亿元,较一季度末下降1.6％,主要系低效产能的持续淘汰置换。截至报告期末,公司已完成了低效母猪的淘汰工作(Q2淘汰剩余5万头),种群效能提升明显,直接反映为仔猪成本的下降(21Q2公司仔猪成本约600元/头,21Q1公司仔猪成本约890元/头)。同时,得益于生产管理水平、生产标准化和信息化程度的提升以及出栏规模增长驱使费用摊销的下降(预计费用下降对单位成本的贡献为1.5元/kg),公司Q2生猪养殖完全成本下降至19.9元/kg左右(包含低效母猪淘汰摊销,Q1水平为21.6元/kg),剔除淘汰母猪影响,育肥猪完全成本在19.55元/kg。后续来看,伴随公司置换后的优质种群逐步发挥效能,仔猪成本有望继续下行,Q2较低成本仔猪对应到2021Q4育肥猪出栏,完全成本有望得到明显降低。
生猪价格下行超预期,下调21-22年盈利预测,下调至"增持"评级。在生猪价格超预期下跌的背景下,尽管公司出栏增长、成本优化的进展良好,但行业景气的压力仍然较大(2021年6月末全国能繁母猪存栏4564万头,为2017年末的102％),预计今年下半年至明年的生猪价格依然会处于底部震荡的状态,周期底部到来的时点较此前预期有所提前。因此我们下调了公司2021-2022年盈利预测,上调了2023年盈利预测,并将公司投资评级由"买入"下调至"增持"。预计公司2021-2023年实现归母净利润-32.98/9.97/33.0亿元(调整前为85.8/60.9/21.7亿元),对应2022-2023年PE水平为26X/8X。
风险提示:生猪价格持续下跌;公司生猪出栏量不及预期;养殖疫情爆发超预期。
[2021-08-31] 正邦科技(002157):猪价低迷业绩下行,管理提升成本有望逐步改善-中期点评
■东兴证券
事件:公司披露2021年半年报。公司2021H1共实现营业收入266.79亿元,同比增长61.20％,实现归母净利润-14.20亿元,同比下滑159.16％。
出栏量维持高速增长,种群调整养殖效率提升。报告期内,公司出栏量维持高速增长,上半年实现生猪出栏699.68万头,同比增长156.72％,位列上市企业养殖出栏第二位,仅次于牧原股份。公司上半年逐步使用高效母猪替代低效母猪,目前低效母猪淘汰工作已完成,种群结构调整提升了养殖效率。2021Q2猪价大幅下行,公司商品猪销售均价下滑至17.51元/kg,同比下滑46％,受猪价影响,公司上半年业绩转亏。预计随着公司成本优化和猪价消费旺季到来,公司整体盈利能力有望得到一定改善。
养殖各环节管理改善,成本有望持续优化。公司发展策略由2020年的抢规模发展到2021年的精细化管理,以成本控制为导向。管理方面,公司积极向标准化、信息化和精细化升级,提升管理水平和效率。种源层面基本完成了引种及种源体系重构,为长期发展储备力量。饲料方面,不断优化原料和配方,降低原材料和饲料成本。多方面并举,公司养殖完全成本在成本端和费用端均有下降,育肥猪成本下降至20元/kg以内,仔猪成本由去年Q4的950元/头下降至600元/头。未来随着高效母猪效率逐步体现,公司养殖各项指标有望持续改善,养殖完全成本将逐步下降。
公司盈利预测及投资评级:我们看好公司产能扩充及结构优化下的出栏成长,与种群结构调整后的成本持续改善,有望在猪价反弹时获得更高弹性,也能够助力公司中长期持续提升行业市占率与话语权。由于猪价下行幅度较大,下调公司盈利预期。预计公司2021-2023年归母净利润分别为-10.15、3.01和9.76亿元,EPS为-0.40、0.12和0.39元,PE值为-21、70和22倍,维持"推荐"评级。
风险提示:非瘟疫情反复、畜禽价格波动、产能扩张幅度不及预期等。
[2021-08-31] 正邦科技(002157):猪群生产效能改善,全成本季度环比下降明显-公司信息更新报告
■开源证券
猪群生产效能改善,全成本季度环比降幅明显,维持"买入"评级
正邦科技发布2021年中报:上半年公司实现营收266.79亿元(+61.19％),归母净利润-14.30亿元(-159.16％)。报告期内,公司销售费用同比下降25.63％,主要系新收入准则营业成本核算变化,公司当期管理/财务/研发费用分别同比变动146.09％/68.41％/86.46％,主要系产能高速扩增致使公司整体费用上升。考虑到生猪价格下行及行业生猪价格已压至公司短期成本线以下,于此下调2021-2022年预测;公司养殖产能持续扩增,预计上行期公司业绩确定性较高,于此上调2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为-21.33/-43.30/103.88亿元(前预测值为87.08/61.73/29.08亿元),对应EPS分别为-0.68/-1.38/3.30元,当前股价对应PE为-12.4/-6.1/2.5倍,维持"买入"评级。
公司母猪种群效能改善,养殖成本持续下降
2021年上半年公司生猪出栏量699.68万头(156.72％),其中仔猪销售量104.81万头,生猪养殖业务上半年整体贡献营收177.38亿元(+65.59％)。截至2021年4月26日,公司"万头种猪引种计划"已累计引种1.11万头法国、丹麦、美国等不同品系种猪,助力公司产能持续释放及低效母猪淘汰。2021Q2商品猪生产全成本约19.9元/kg(含淘汰抵消母猪),环比下降约2.5元/kg。预计随着公司猪群生产效率提升及新员工熟练度提升,公司商品猪生产全成本将持续降低。
猪禽饲料销量同增,养殖配套业务与养殖规模共振成长
报告期内,公司饲料合计销售237.37万吨(+20.79％),其中猪料销量129.66万吨(+19.93％),禽料销量93.01万吨(+24.02％),实现营收80.29亿元(+43.02％)。兽药业务营收9053万元(+113.44％);食品业务营收3.01亿元(+104.14％)。公司业务实现养殖-食品产业链贯通,上下游业务外销规模与养殖业务规模共振,业务周期错位及毛利稳定性助力公司减弱周期影响,拉高业绩韧性。
风险提示:猪价持续下跌,饲料原料价格居高,出栏量扩张不及预期等。
[2021-08-31] 正邦科技(002157):猪场建设持续推进,多维度管理实现降本增效-中期点评
■中信建投
事件
公司披露2021年半年报，2021H1实现营业收入266.79亿元，同比增长61.20%；归属于上市公司股东的净利润亏损14.30亿元，同比下降159.16%。
简评
1、肉猪出栏量和出栏均重均同比提升。
2021H1公司实现营收266.79亿元(同比+61.20%)，归母净利润-14.30亿元(同比-159.16%)。21Q2公司营收139.74亿元(同比+48.41%)，归母净利润-16.42亿元(同比-208.61%)。分业务来看，公司上半年养殖业务营收177.38亿元(同比+65.59%)；饲料业务营收80.29亿元(同比+43.02%)；食品业务营收3.01亿元(同比+104.14%)；兽药营收0.91亿元(同比+113.44%)；原料贸易营收4.93亿元。上半年公司生猪出栏699.68万头(同比+156.72%)，出栏规模在A股生猪养殖类上市公司中排名第二；肉猪出栏均价约22.6元/公斤(同比-约33%)；出栏均重方面，预计公司Q2肉猪出栏均重接近140公斤/头，同环比有较大提升。
2、猪场建设进度加速，二季度养殖成本已有所下降。
报告期内公司积极进行猪场建设，截止2021年6月底，公司固定资产150.53亿元，比一季度末+1.05%，主要系公司猪场建设完工。公司上半年末在建工程39.39亿元，比一季度末+56.21%，主要系公司建设猪场投入增加所致。公司上半年末生产性生物资产81.40亿元，较一季度末-1.61%，主要系公司主动快速淘汰低效母猪。得益于自产高效二元母猪逐渐发挥效能，公司二季度仔猪成本得到明显下降。其中，二季度得益于公司闲置产能的利用及劣级产能的优化，使得产能利用率提升，费用预计下降约1.5元/公斤；生产管理效率提高及存活率提升，贡献约0.5元/公斤。预计公司二季度全成本包括淘汰低效母猪在内，在19.9元/公斤左右，剔除淘汰低效母猪，育肥猪完全成本19.55元/公斤。
3、多维度精细化管理持续追求降本增效。报告期内公司采取多种措施以降低生产成本:1)在育种端，公司进行种群改善以提升公猪性能，除了杜洛克核心群百公斤日龄已做到135天，超级公猪精液的使用也可以快速降低百公斤日龄、提高日增重。2)在饲料端，公司对调整配方的快速机制做了精确的卡点，饲料浪费环节做了细致的分解，而且随着行业的回归，未来出栏均重做到标猪，单公斤成本下降空间非常大。3)在猪场建设端，精准饲喂系统、一码通系统的投入，以及远程水电表、远程环境控制等互联网设备的使用，帮助公司做到从饲料厂、猪场到出栏阶段整个数据的拉通。数据精准到每一头猪能使公司快速收集采食量、日增重等信息，从而找到更多成本节约点。4)在健康管理端，精准管理系统的上线可以帮助公司快速发现异常猪只情况，从而可以避免损失，减少浮动成本。
4、盈利预测与评级:考虑到当前生猪养殖行业正处下行周期，预计今年公司养殖业务压力较大，明后两年行业有望企稳向上，公司业绩料将恢复增长。预计公司2021-2023年实现营业收入575.14/655.49/794.20亿元，归母净利润-29.26/3.69/19.39亿元，EPS分别为-0.95/0.12/0.63元，维持"买入"评级。
风险提示:疫情风险，食品安全风险，自然灾害风险，饲料成本波动风险，生猪和猪肉价格波动对公司盈利能力带来的风险等。
[2021-08-31] 正邦科技(002157):成本环比改善,出栏同比高增-2021年中报点评
■中信证券
2021年上半年公司实现营业收入266.79亿元,同比增长61.20％,归母净利润-14.3亿元,同比减少159.16％。上半年生猪价格大幅下行导致亏损,但出栏量高增,成本Q2环比改善明显。往后看,预计公司成本仍有下行空间,产能稳步增长,出栏量具备较好的成长性。参考可比公司和历史估值,给予公司2021出栏生猪头均市值2000元,假设2021年出栏量为1800万头,对应目标价11元,下调至"增持"评级。
猪价下行,养殖业务亏损。2021年上半年公司实现营业收入266.79亿元,同比增长61.20％,归母净利润-14.3亿元,同比减少159.16％,扣非后归母净利润-8.94亿元,同比减少134.41％。2021年上半年公司生猪出栏量699.68万头,同比增长157％。导致公司上半年亏损的主要原因是猪价大幅下跌,特别是5月和6月,出栏均价仅为17.5元/公斤和13.7元/公斤,大幅低于公司养殖成本导致亏损。
产能稳步增长,出栏有望高增。2021年公司生猪出栏量699.68万头,在A股上市公司中排名第二。出栏均重超过130公斤/头,体现了公司较强的育肥能力。能繁母猪方面,截至6月底已经达到120万头,后备母猪70万头,当前公司低效母猪淘汰基本完成,养殖效率将逐步提升。上半年公司资本开支46.2亿元,其中Q2为12.5亿元,截至6月末公司在建工程39.39亿元,产能仍保持扩张,我们预计公司未来1-2年出栏量有望保持较高增速。
养殖效率提升,成本有望下行。我们测算公司2021Q2生猪养殖完全成本降至19.5-20元/公斤,环比下降1.5元/公斤左右,主要来自于优化现有产能提高产能利用率以及生产管理效率和存活率的提升。往后看,随着能繁母猪养殖效率的提升,储备人员、储备产能的逐步释放,公司养殖成本端有望逐季下行。同时公司积极投入生猪育种研发,预计将有效支撑母猪种群的长期改良。
风险因素:成本波动,政策变动风险,疫病爆发,产能恢复不及预期等。
投资建议:公司成本环比改善,预计2021年出栏量高增,具有较好的成长性。考虑到今年上半年生猪价格下跌超预期,下调公司2021/2022年EPS预测至-1.48/-0.71元(原预测为2.40/0.95元),考虑到价格超预期下跌或将导致行业产能去化,2023年猪价有望迎来上涨,上调2023年EPS预测至2.28元(原预测为0.20元)。参考可比公司和历史估值,给予公司2021出栏生猪头均市值2000元,假设2021年出栏量为1800万头,对应目标价11元,下调至"增持"评级。
[2021-08-30] 正邦科技(002157):饲料收入稳步增长,养殖成本持续下降-中报点评
■国海证券
事件:
正邦科技发布中报:2021年上半年公司实现营业收入266.79亿元,同比增长61.20％;实现归母净利润-14.30亿元,同比由盈转亏,去年同期盈利24.17亿元。其中,21Q2实现营业收入139.74亿元,同比+48.41％;实现归母净利润-16.42亿元,同比由盈转亏,去年同期盈利15.15亿元。
投资要点:
饲料业务销量、收入大幅增加。受益于全国生猪生产持续恢复,公司饲料销量大幅增长。上半年销售饲料合计237.37万吨,同比增长20.79％,其中猪料销量129.66万吨,同比增长19.93％,禽料销量93.01万吨,同比增长24.02％。上半年饲料业务营业收入为80.29亿元,同比+43.02％,占营业收入的30.09％;毛利率为10.29％,同比下降0.11pct,主要由于饲料原料成本同比略增。
生猪出栏量大幅增加,养殖利润率大幅下降。上半年由于全国生猪价格下滑及公司母猪、仔猪成本较高,生猪养殖业务亏损。上半年出栏生猪699.68万头,出栏量同比增加1.57倍,其中出栏仔猪104.81万头,商品猪594.87万头。生猪养殖营业收入177.38亿元,同比+65.59％,占营业收入的66.45％;营业成本158.40亿元,同比+130.03％;毛利率10.70％,同比下降25.0pct。
固定资产和在建工程季环比继续增加,保障未来生猪出栏增长。二季度末,固定资产150.53亿元,同比和环比分别+50.38％和+1.05％;在建工程39.39亿元,同比-9.38％,环比+56.19％;上半年在转固6.66亿元。期末生产性生物资产81.40亿元,同比+26.01％,环比-11.66％,主要由于公司二季度继续少量淘汰低效母猪。
引种计划完成,低效母猪淘汰完毕,成本有望进一步降低。2019年底公司启动万头国外种猪引种计划,建立自主核心群。截至2021年上半年末,公司已完成累计引种11120头的种群重构工作,涵盖法系、丹系、加系、美系等全球最优秀种猪品系,此次引种完成后能够满足公司未来的出栏计划,实现能繁母猪的自循环。公司2020年5月开始基本不进行外购仔猪,2021Q2出栏的育肥猪中无外购仔猪,现有自繁仔猪可以实现自供。2020Q4公司开始淘汰低效母猪,2020Q4和2021Q1合计淘汰80万头,剩余5万头已在第二季度淘汰完毕。截至6月底公司能繁母猪存栏约120万头,后备母猪存栏约70万头,不含三元母猪。公司仔猪成本从2020Q4的950元/头降至2020Q2的600元/头,由于淘汰母猪已经完成,预计未来仔猪成本将进一步下降。
盈利预测和投资评级:首次覆盖我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为-35.19亿元、-15.13亿元和60.74亿元,对应PE分别为-7.4倍、-17.2倍、4.3倍,预计成本将持续下降,公司盈利能力有望得到改善,给予"增持"评级。
风险提示:非洲猪瘟影响出栏量;猪价长期维持在成本线以下导致资金紧张。
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[2022-02-11] 正邦科技(002157):正邦科技1月份生猪销售收入环比下降5.57%
■上海证券报
正邦科技公告，公司2022年1月销售生猪95.87万头(其中仔猪6.98万头，商品猪88.89万头)，环比上升19.07%，同比增长21.86%;销售收入12.19亿元，环比下降5.57%，同比下降60.92%。商品猪(扣除仔猪后)销售均价12.92元/公斤，较上月下降14.89%;均重105.13公斤/头，较上月下降3.83%。
[2022-02-09] 正邦科技(002157):正邦科技控股股东签署超100亿元合作协议
■证券时报
从正邦科技(002157)获悉，公司控股股东正邦集团与江西铁路航空投资签署不低于100亿合作协议，将展开产业基金、科技创新、供应链、铁路运输、仓储贸易五个方面的全方位战略合作。目前，江西铁路航空投资子公司已为正邦科技代采约8000万元的饲料，后续将在整体合作协议约定金额的基础上持续开展具体业务。公司表示，此项合作将有利于解决上市公司的资金需求压力，更有利于公司应对持续低迷的市场环境。未来双方将进一步深化合作，以充分的资金力量强化促进公司的经营发展。
[2022-01-18] 正邦科技(002157):正邦科技公司整体现金流量稳健 不存在资金链断裂风险
■上海证券报
正邦科技披露关于媒体报道的说明公告称，公司近日关注到有部分媒体关于《网传正邦科技借员工名义办理养殖贷》等相关报道，经核实，网传内容与事实不符。“公司+养殖场+结算”业务模式中，农场主整体运营资金主要来源于其与金融机构申请的贷款。相比于“公司+农户”传统模式，“公司+养殖场+结算”模式能够更有利于公司进行资源调配把控、集中化管理，也有利于公司生产运营管理、成本改善、养殖效率提升。此外，公司养殖业务板块采取现销方式，生猪销售回款迅速，且生物资产变现能力强，饲料业务板块外销量稳定，可提供持续的现金流入。公司整体现金流量稳健，不存在资金链断裂的风险。
[2022-01-07] 正邦科技(002157):正邦科技12月销售生猪80.52万头 环比下降19.79%
■证券时报
正邦科技(002157)1月7日晚间公告，12月销售生猪80.52万头，环比下降19.79%，同比下降40%;销售收入12.91亿元，环比下降4.23%，同比下降66.75%。
[2021-12-20] 正邦科技(002157):正邦科技拟2.33亿元向控股股东转让正邦食品100%股权
■上海证券报
正邦科技公告，公司于2021年12月20日与公司控股股东正邦集团签署《股权转让协议》，公司将所持有的江西正邦食品有限公司100%的股权转让给正邦集团，股权转让总价款为23,293.20万元。
公司同时公告，公司拟以自有资金30,000万元对下属全资子公司江西正邦畜牧发展有限公司进行增资，公司全资子公司江西正邦生物科技有限公司拟以自有资金30,000万元对下属全资子公司广西正邦饲料有限公司进行增资。
[2021-12-08] 正邦科技(002157):多措并举缓解资金压力,看好未来成长性-事件点评
■国泰君安
事件:
2021年11月销售生猪100.38万头(其中仔猪11.30万头,商品猪89.08万头),环比-21.72％,同比-4.87％;销售收入13.48亿元,环比-5.97％,同比-64.79％。商品猪销售均价14.86元/公斤,均重100.73公斤/头。2021年前11月,累计销售生猪1412.15万头,同比+71.84％;累计销售收入284.22亿元,同比-8.17％。
评论
维持"增持"评级,维持盈利预测和目标价。我们维持公司2021～2023年EPS为-2.85元/股、0.31元/股、0.99元/股,维持公司目标价22.58元,维持"增持"评级。
产能优化继续,养殖效率继续提高。公司11月继续清退租赁场,部分猪提前出栏导致11月出栏猪体重偏轻,价格较低,Q4公司继续淘汰落后母猪产能,继续推进农户优化工作,降低落后产能比例,整体养殖效率和产能利用率有望继续提高。
公司多措并举缓解资金压力,现金流状况好转。11月18日中国银行方面为正邦集团提供不超过100亿元银行授信,近日公司大股东也将与信达资管用市场化债转股的方式进一步降低股东质押率,公司现金流状况将有明显改善,足以支撑公司度过行业寒冬。
2022年养殖效率有望超预期提升,未来成本进一步下降。公司在2020年进口的国外原种猪开始释放产能,有望带来仔猪成本下降和育肥端效率提高,仅仔猪成本下降就有望带来2～2.5元/公斤的养殖完全成本下降,预计2022年公司的育肥成本快速下降。
风险提示:饲料原材料价格波动、养殖周期波动等风险
[2021-12-03] 正邦科技(002157):资金状况持续改善,成长性向好-控股股东进行市场化债转股点评
■国泰君安
事件:正邦科技12月2日发布关于控股股东及一致行动人进行市场化债转股的公告,中国信达资产管理股份有限公司有权选择通过债权转股权的方式受让正邦集团及其一致行动人江西永联持有的公司股份。市场化债转股规模为不超过人民币198,000万元,本次承接债权对应的股权质押数量约2.7亿股,占公司目前总股本比例约为8.58％。
评论:维持"增持"。我们维持公司2021-2023年EPS为-2.85元/股、0.31元/股、0.99元/股,维持公司目标价22.58元,维持"增持"评级。
缓解资金压力,现金流状况好转。债权转为股权后,控股股东债务负担减轻,还本付息转变为按股分红,财务成本减少;避免了归还债务本金的资金压力,缓解了控股股东的现金流情况。同时:如果信达实施债转股,公司引入国资股东,也体现了国资对公司的信心,有望为未来融资便利性奠定基础。再加上上市公司目前未使用的80亿元银行授信和三季报60.7亿货币资金,公司现金流状况可明显改善,足以支撑公司度过行业寒冬支撑公司度过行业寒冬。
2022年养殖效率有望超预期提升,未来成本进一步下降。公司在2020年进口的国外原种猪开始释放产能,有望带来仔猪成本下降和育肥端效率提高,仅仔猪成本下降就有望带来2～2.5元/公斤的养殖完全成本下降,预计2022年末公司的育肥成本快速下降。
软硬实力兼备,看好公司未来成长性。公司通过2020～2021年的"万头引种"计划引入优质种猪,不断优化种群质量,构建高效育种体系,有望提高公司生产成绩,为公司未来高成长奠定了基础。公司是规模养殖头部企业,业务聚焦、产能储备具备优势,具有较强的业绩弹性。
债转股后现金流情况得以缓解,卸下包袱,待周期向上有望业绩发力。
风险提示:饲料原材料价格波动、养殖周期波动等风险。
[2021-12-01] 正邦科技(002157):正邦科技控股股东及一致行动人拟进行市场化债转股
■上海证券报
正邦科技公告，公司于2021年12月1日接到控股股东正邦集团的通知：正邦集团及其一致行动人江西永联与中国信达资产管理股份有限公司江西省分公司签订《债务重组及市场化债转股之合作框架协议》及相关合同，信达有权选择通过债权转股权的方式受让正邦集团及其一致行动人江西永联持有的公司股份。市场化债转股规模不超过198,000万元;本次承接债权对应的股权质押数量约2.7亿股，占公司目前总股本比例约为8.58%。
[2021-11-19] 正邦科技(002157):资金状况有望改善,长期出栏弹性可期-事件点评
■国泰君安
事件:
2021年11月18日上海证券报报道,公司控股股东正邦集团与中国银行江西省分行及上海市分行签署三方合作备忘录,中国银行方面将为正邦集团提供不超过100亿元银行授信。
评论:
维持"增持"评级,维持盈利预测和目标价。我们维持公司2021～2023年EPS为-2.85元/股、0.31元/股、0.99元/股,维持公司目标价22.58元,维持"增持"评级。
现金流状况将得到明显改善,帮助公司渡过行业寒冬。2021年三季报公司货币资金/短期债务为0.36,资产负债率75.23％,大股东获得不超过100亿授信将继续支持公司养殖业务发展,再加上上市公司目前未使用的80亿元银行授信和三季报60.7亿货币资金,公司现金流状况可明显改善,足以支撑公司度过行业寒冬。
2022年养殖效率有望超预期提升,未来成本进一步下降。公司在2020年进口的国外原种猪开始释放产能,有望带来仔猪成本下降和育肥端效率提高,仅仔猪成本下降就有望带来2～2.5元/公斤的养殖完全成本下降,预计2022年末公司的育肥成本快速下降。
产能储备领先,看好公司未来成长性。公司通过2020～2021年的"万头引种"计划引入优质种猪,不断优化种群质量,构建高效育种体系,有望提高公司生产成绩,为公司未来高成长奠定了基础。公司是规模养殖头部企业,业务聚焦、产能储备具备优势,公司有较强的业绩弹性。卸下包袱,待周期向上有望业绩发力。
风险提示:饲料原材料价格波动、养殖周期波动等风险。
[2021-11-10] 正邦科技(002157):轻装上阵,长期成长向好-10月出栏月报点评
■国泰君安
事件:公司发布10月出栏月报,10月销售生猪128.23万头(其中仔猪6.03万头,商品猪122.20万头),环比-6.81％,同比+3.61％;销售收入14.34亿元,环比-17.65％,同比-67.51％。商品猪销售均价10.66元/公斤,均重109.76公斤/头。2021年前10月累计销售生猪1311.77万头。
评论:
维持"增持"评级,维持盈利预测和目标价。我们维持公司2021～2023年EPS为-2.85元/股、0.31元/股、0.99元/股,维持公司目标价22.58元,维持"增持"评级。
轻装上阵,降本增效。公司10月继续清退租赁场,部分猪提前出栏导致10月出栏猪体重偏轻,价格较低。同时,由于10月上半月出栏比例较大,加上低体重猪出栏,因此10月整体出栏价格较低。公司前三季度共计提各类资产减值准备13亿元,多种措施帮助公司减压:1)减少后备母猪:为加快回笼现金,公司减少二元后备母猪存栏;2)淘汰能繁母猪:公司在Q3加快淘汰PSY低于20的能繁母猪,从生产性生物资产来看,Q3生产性生物资产余额59.47亿,同比下滑37.4％。3)Q3公司加快清退高成本租赁场等,提升产能利用率和整体生产效率。
2022年养殖效率有望超预期提升,未来成本进一步下降。公司在2020年进口的国外原种猪开始释放产能,2021Q4育肥成本中的仔猪成本有望继续下降,仅仔猪成本下降就有望带来2～2.5元/公斤的育肥成本下降,同时育肥阶段养殖效率继续提升,预计2022年末公司的育肥成本快速下降。
产能储备领先,看好公司未来成长性。公司通过2020～2021年的"万头引种"计划引入优质种猪,不断优化种群质量,构建高效育种体系,有望提高公司生产成绩,为公司未来高成长奠定了基础。公司是规模养殖头部企业,业务聚焦、产能储备具备优势,公司有较强的业绩弹性。卸下包袱,待周期向上有望业绩发力。
风险提示:饲料原材料价格波动、养殖周期波动等风险。
[2021-11-08] 正邦科技(002157):正邦科技10月生猪销售收入14.34亿元 环比下降17.65%
■证券时报
正邦科技(002157)11月8日晚间公告，10月销售生猪128.23万头，环比下降6.81%，同比增长3.61%;销售收入14.34亿元，环比下降17.65%，同比下降67.51%。
[2021-11-01] 正邦科技(002157):Q3业绩亏损,静待周期反转-2021年三季报点评
■中信证券
正邦科技发布三季报,2021年前三季度营业收入399.71亿元,同比+22.59％,归母净利-76.27亿元,同比-240.39％,我们对此点评如下:▍猪价低迷+减值计提,Q3业绩大幅亏损。21Q3营业收入132.92亿元,同比-17.21％,归母净利-61.97亿元,同比-305.49％。Q3利润大幅下滑主要系:1)猪价低迷影响:21Q3销售生猪483.87万头,同比+51.24％(2021年前三季度,公司累计销售生猪1183.55万头,同比+99.76％),商品猪均价13.50元/千克,同比-67.59％(前三季度商品猪均价17.46元/千克,同比-49.35％);2)减值计提影响:三季度公司计提10.2亿资产减值损失;3)淘汰母猪影响:为回笼资金,公司在三季度对部分PSY在20以下母猪进行了淘汰,我们判断造成了近10亿的亏损。从生产性生物资产来看,公司三季度末生产性生物资产余额59.5亿,同比下滑37.4％。
降本增效以迎行业低谷。近年来公司养殖效率持续提升,Q3剔除淘汰母猪影响,判断育肥完全成本已控制在20元/公斤以内。目前公司母猪PSY平均水平22-23,叠加前期高价母猪淘汰完成,预计后续成本有望持续改善。而自6月猪价下行以来,公司严控费用和资本支出,把控经营风险。公司三季度在建工程和固定资产增速明显放缓,投资活动现金流净额-10.7亿(Q2为-30.8亿)。公司三季度末货币资金60.7亿,同比-17.57％,Q3经营活动现金流净额20.6亿(Q2为-1.85亿),现金流质量略有提升。但三季度末公司资产负债率75％,处于历史相对高位水平。
Q4猪价反弹,静待周期反转。今年10月以来,受前期集中抛售、短期需求提升等影响,生猪供需短暂错档,叠加收储价格的提振,猪价迎来快速反弹。10月26日全国生猪均价16.13元/公斤,较9月30的10.56元/公斤上涨52％。但我们认为,此次7月以来全国范围内母猪产能去化力度不够,周期反转仍待时日。
风险因素:猪价低迷、非瘟疫情大范围扩散、养殖效率提升不达预期。
投资建议:今年以来公司成本逐渐改善,出栏量高增,具备较好的成长性。考虑到猪价下行超预期,我们下调公司2021年-2023年EPS预测至-3.01/-0.83/1.99元(原预测为-1.48/-0.71/2.28元),参考可比公司估值和历史估值,给予公司2023年6倍PE,对应目标价11.9元,维持"增持"评级。
[2021-10-31] 正邦科技(002157):成本改善产能趋稳,经营拐点已至-公司信息更新报告
■开源证券
低效猪群持续去化,成本费用同步下降,维持"买入"评级
正邦科技发布2021年三季报:公司2021年前三季度实现营收399.71亿元(+22.59％),归母净利润-76.27亿元(-240.39％)。第三季度实现营收132.92亿元(-17.21％),归母净利润-61.97亿元(-305.49％)。报告期内,公司低效母猪和外购仔猪得到有序去化,猪群结构不断改善;Q3管理/研发/财务费用分别环比减少27.31％/49.95％/15.11％,费用支出水平亦得到有效控制。随着低效猪群去化和管理水平提升,养殖成本将持续下降。公司养殖产能扩张速度趋于稳定,预计猪价上行期将表现较好的业绩弹性。但短期内猪价仍然较低,公司处于产能扩张及成本改善的深度调整期。于此下调2021-2022年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为-105.44/-45.49/70.64亿元(前预测值为-21.33/-43.30/103.88亿元),对应EPS分别为-3.35/-1.45/2.25元,当前股价对应PE为-3.0/-6.9/4.5倍,产能扩张叠加猪价反弹将兑现可观利润,维持"买入"评级。
主动淘汰低效母猪,有效提升养殖效率报告期内,公司主动淘汰低效母猪,优化猪群结构,因此其生产性生物资产较2020年年末减少34.69％。考虑到公司低效母猪基本去化完毕,Q3后续能繁母猪不再对养殖成本造成负面影响,随着自产二元种猪上量,公司养殖成本将继续下降。受Q3猪价下跌影响,公司计提存货跌价准备新增资产减值损失约10.2亿元,对净利有所拖累,预计随着猪价逐步回暖,损失转回将对净利水平有所承托。
产能推进趋稳,成本改善将提升盈利能力报告期内,公司共出栏生猪1183.55万头,同比增加99.76％,其中商品猪销售量1068.22万头,同比增加136.98％。第三季度公司用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为10.4亿元,较二季度环比减少66.25％。预计随着育种改善,养殖效率逐步提升,出栏均重减少降低单位饲料成本,公司商品猪完全成本将继续下降。后续产能扩张与成本改善同步推进,盈利能力将得到提升。
风险提示:猪价持续下跌,饲料原料价格居高,出栏量扩张不及预期等
[2021-10-30] 正邦科技(002157):卸下包袱上阵,静待产能发力-2021年三季报点评
■中航证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入(399.71亿元,+22.59％),归属母公司净利润(-76.27亿元,-240.39％),扣非净利润(-67.81亿元,-216.63％),经营性现金流净额(-17.84亿元,-160.98％)。
投资要点:
需求恢复、产品力支撑,饲料兽药增长。一方面,行业存栏回升,需求恢复。据国家统计局,三季度末,生猪存栏43764万头,同比增长18.2％。另一方面,公司产品、服务优势突出。公司利用自身防控非洲猪瘟的技术优势,为规模化养殖户提供了良好的技术支持。需求恢复、产品力共同支撑公司养殖饲料和兽药业务增长。2021年H1,公司销售饲料合计237.37万吨,同比增长20.79％;其中公司猪料销量129.66万吨,同比增长19.93％;禽料销量93.01万吨,同比增长24.02％。兽药销售收入0.91亿元,同比增长113.44％。
养殖扩张明显,周期影响经营。公司前三季度生猪销售量和销售收入同比增长99.8％和12.9％。但受到生猪周期下行影响,公司出栏价格较年初快速下滑。9月公司生猪销售单价为11.72元/公斤,较年初1月份下降了64.1％,而期间养殖成本端受到仔猪、饲料成本影响,以及扩张带来的管理费用大幅提升,公司整体经营受到较大影响。1)利润大幅下降。前三季度公司归母净利润-76.27亿元,同比-240.39％;2)经营现金流承压。三季度末经营性现金流净额-17.84亿元,同比-160.98％。3)三季度末公司资产负债率75.23％,处于行业较高位置。
资产计提减压,产能储备领先,待周期向上发力。一是,10月30日公告,公司2021年1-9月合计计提各类资产减值准备130,041.59万元,虽然对当期利润构成较大影响,但也帮助公司卸包袱减压。二是,公司产能储备在量和质上支撑出栏继续扩张。根据公司披露,截至到6月底,公司能繁母猪120万头,后备母猪70万头。低效母猪已经在二季度全部淘汰完毕,能繁母猪和后备母猪中没有三元母猪。公司资产计提减压,产能储备领先,有待周期向上发力。
投资建议
公司是规模养殖头部企业,业务聚焦、产能储备具备优势,公司有较强的业绩弹性。卸下包袱,待周期向上有望业绩发力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为-77.87亿元、14.58亿元、66.60亿元,EPS分别为-2.47元、0.46元、2.12元,对应PE分别为-4、22、5倍,给予"买入"评级。
风险提示:饲料原材料价格波动、养殖周期波动等风险。
[2021-10-30] 正邦科技(002157):生猪出栏翻倍,饲料业绩向好-三季报点评
■国海证券
事件:正邦科技发布三季报:2021年前三季度营业总收入399.71亿元,同比去年增加22.59％,归母净利润-76.27亿元,由盈转亏,去年同期盈利54.33亿元;其中第三季度营业总收入132.92亿元,同比去年减少17.21％,归母净利润-61.97亿元,由盈转亏,去年同期盈利30.16亿元。
投资要点:
前三季度生猪出栏量同比翻倍。三季度猪周期保持下行态势,猪价进一步下降,步入全行业亏损,并在三季度末跌到10元/公斤附近。
受此影响,公司第三季度归母净利润-61.97亿元(其中计提资产减值10.19亿元),亏损较二季度进一步加剧,前三季度合计归母净利润-76.27亿元(其中计提资产减值12.22亿元)。出栏量方面,2021Q3公司出栏生猪484万头,同比增加51.2％。前三季度合计出栏1184万头,同比翻倍,生猪出栏量大幅增加。按照21年股权激励计划目标出栏量2000万头核算,前三季度完成59％,由于猪价低迷,公司9月放慢出栏节奏。截至三季末,公司生产性生物资产同比下降37.2％,在建工程同比增加17.4％,固定资产同比增加37.2％。
饲料销量收入大幅增加。2021年前三季度全国猪饲料需求增幅明显。
公司上半年饲料板块营收同比增加43.0％,第三季度继续向好。预计全年饲料板块收入、利润增幅明显。2020年公司饲料营收占比约为28％。
母猪淘汰基本完成,养殖成本有望下降。公司上半年母猪淘汰基本完成,随着明年下半年原种猪发挥效能,出栏成本有望进一步下降。
2021Q2完全成本约为19.9元/kg,不考虑淘汰母猪摊销,育肥猪完全成本19.55元/kg。明年公司养殖成本将继续下降。
盈利预测和投资评级
预计公司2021-2023年营收分别为588.2/927.4/1522.2亿元,归母净利润分别为-91.0/-35.6/86.1亿元,EPS分别为-3.60/-1.41/3.41元/股,对应的PE分别为-/-/2.83倍。
考虑到明年下半年公司之前引种的原种猪将发挥效用,降低出栏成本,维持"增持"评级。
风险提示
公司业绩不及预期;疫病扩散影响出栏;饲料原材料成本大幅上涨等。
[2021-10-29] 正邦科技(002157):正邦科技第三季度亏损61.97亿元
■上海证券报
正邦科技披露三季报。公司2021年前三季度实现营业收入39,970,700,212.84元，同比增长22.59%;实现归属于上市公司股东的净利润-7,627,138,679.51元。其中，第三季度实现归属于上市公司股东的净利润-6,197,053,853.66元。
[2021-10-17] 正邦科技(002157):出栏维持较快增长,看好公司未来成长性-三季报业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"。我们维持公司2021-2023年EPS为-2.85元/股、0.31元/股、0.99元/股,维持公司目标价22.58元,维持"增持"。
公司业绩略低于预期。正邦科技发布前三季度业绩预告,前三季度公司归属于上市公司股东的净利润亏损69.5亿元-79.5亿元,同比下降227.92％-246.33％。第三季度公司亏损55.2-65.2亿元,比上年同期下降283.04％-316.2％。
产能不断释放,出栏量保持快速增长。由于公司淘汰母猪增加以及计提减值准备,公司三季度业绩低于预期。2021年Q3公司生猪出栏量483.87万头,同比增长51％,贡献营收79.02亿元,由于猪价大幅下跌,公司归母净利出现亏损。我们认为,未来公司养殖成本将持续快速下降,2021Q4育肥成本中的仔猪成本有望下降到550元/头,仅仔猪成本下降就有望带来2～2.5元/公斤的育肥成本下降,同时养殖效率继续提升,预计2021年末公司的育肥成本有望下降至17元/公斤左右。
软硬实力兼备,看好公司未来成长性。公司通过2020-2021年的"万头引种"计划引入优质种猪,不断优化种群质量,构建高效育种体系,有望提高公司生产成绩,为公司高成长奠定了基础。同时,公司不断提升标准化和信息化程度,借助信息化设备对公司及养殖端进行有效管理。通过精细化管理及人才培养,公司成本有望进一步下滑。
风险提示:公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-10-14] 正邦科技(002157):正邦科技预计第三季度亏损55.2亿元至65.2亿元
■证券时报
正邦科技(002157)10月14日晚披露业绩预告，公司预计第三季度亏损55.2亿元至65.2亿元。报告期内由于国内生猪市场价格大幅下滑对公司生产经营业绩造成较大影响，导致业绩承压。报告期末，公司按照企业会计准则的有关规定，出于谨慎性原则根据市场行情及实际业务情况计提了存货跌价准备，共计约12.22亿元。
[2021-10-12] 正邦科技(002157):出栏维持较快增长,看好公司未来成长性-9月出栏量点评
■国泰君安
维持"增持"。由于生猪价格超预期下滑,我们下调公司2021-2023年EPS预测至-2.85(-5.24)元/股、0.31(-0.95)元/股、0.99(0)元/股,由于短期猪价不影响公司长期自由现金流,采取绝对估值法(FCFF),维持公司目标价22.58元,维持"增持"评级。
事件:公司公布9月份生猪销售简报,公司2021年9月销售生猪137.60万头(其中仔猪2.72万头,商品猪134.88万头);销售收入17.41亿元。商品猪(扣除仔猪后)销售均价11.72元/公斤;均重109.90公斤/头。
产能不断释放,出栏量逐步下滑。9月公司销售生猪137.6万头,其中商品猪134.88万头,仔猪2.72万头,产能逐步释放,市场份额有待进一步提升,预计公司21年出栏量坐稳行业第二。成本方面,随着出栏规模的扩大带来费用摊销的下降以及低效母猪已在二季度全部淘汰完毕,完全成本有望进一步下降,预计2021年末公司的育肥成本有望下降至17.5元/公斤。
软硬实力兼备,看好公司未来成长性。公司通过2020～2021年的"万头引种"计划引入优质种猪,不断优化种群质量,构建高效育种体系,有望提高公司生产成绩,为公司高成长奠定了基础。同时,公司不断提升标准化和信息化程度,借助信息化设备对公司及养殖端进行有效管理。通过精细化管理及人才培养,公司成本有望进一步下滑。
风险提示:公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-10-08] 正邦科技(002157):正邦科技9月生猪销售收入环比下降39.08%
■证券时报
正邦科技(002157)10月8日晚间公告，9月份，销售生猪137.6万头，环比下降19.61%，同比增长13.12%;销售收入17.41亿元，环比下降39.08%，同比下降65.15%。商品猪(扣除仔猪后)销售均价11.72元/公斤，较上月下降16.38%。1-9月，公司累计销售生猪1183.55万头，同比增长99.76%;累计销售收入256.4亿元，同比增长12.91%。
[2021-09-24] 正邦科技(002157):正邦科技发行6000万美元境外高级债券
■证券时报
据正邦集团9月24日消息，正邦科技近日发行6000万美元3年期境外高级债券，该笔为江西省首笔民营企业发行的境外债，票面利率1.85%，创江西省内企业境外美元债券发行最低票面利率。备证银行为中国工商银行江西分行，独家全球协调人为工银国际。
[2021-09-07] 正邦科技(002157):正邦科技8月生猪销售收入环比下降13.42%
■证券时报
正邦科技(002157)9月7日晚间公告，2021年8月份，公司销售生猪171.16万头，环比下降2.25%，同比增长59.79%;销售收入28.58亿元，环比下降13.42%，同比下降26.13%。1-8月，公司累计销售生猪1045.95万头，同比增长122.14%;累计销售收入238.98亿元，同比增长34.93%。
[2021-09-02] 正邦科技(002157):正邦科技回购方案实施完毕 耗资4.95亿元
■证券时报
正邦科技(002157)9月2日晚间公告，公司回购公司股份方案已实施完毕，累计回购公司股份数量为3858.8万股，占公司总股本的1.23%，回购股份支付的总金额为4.95亿元。
[2021-09-01] 正邦科技(002157):出栏高增+成本稳降,养殖先锋优势凸显-2021年半年报点评
■国信证券
2021H1营收增速,利润因猪价下滑承压
公司21H1营收达266.8亿元,同比+61％,归母净利亏损14.3亿元,同比-159％。21Q2营收达139.7亿元,同比+48％,归母净利亏损16.4亿元,同比-207％。公司业绩端因猪价下滑明显承压,但出栏量保持行业领先的同时,头均盈利水平亦领先同行,竞争优势凸显。
生猪出栏维持高速增长,仔猪成本优势逐步显现
公司21H1实现生猪出栏699.68万头,同比+157％,在上市公司中排名第二,其中,21Q2实现生猪出栏441.81万头,环比+71％,同比+163％,出栏量继续维持高速增长。同时,公司二季度生猪养殖成本较一季度有大幅下降,主要得益于种猪结构持续优化,公司不但于2021年上半年完成11120头优质种猪的海外引进工作,而且完成低效母猪淘汰工作,种群效能大幅提高。2020年3月引进的第一批种猪已于2020年11月顺利产仔,平均单胎产仔数16头,最高可达18～19头,预计随海外引种猪繁衍,未来种猪效率优势将在仔猪成本端逐季显现。
成本管控战略卓有成效,精细化管理体系建设稳步推进
猪价迈入下行期后,公司便以成本管控为战略核心。一方面,公司生产管理思路从农业化向工业化转型,开发了邦繁宝、邦养宝、邦才宝、邦建宝四个APP,归纳总结养猪生产的300多个关键点,汇集至信息系统,并根据每个猪场的具体情况制定落地方案,辅以后台管控,确保方案执行到位,向智能化养殖有序迈进。另一方面,公司高度重视标准化、流程化的生物安全防控工作体系的强化,在国内非瘟疫情点状散发的环境下,21Q2公司育肥存活率较21Q1有明显改善,从而保证了出栏稳定增长。此外,在饲料原材料价格高涨的背景下,公司凭借配方成本预警和及时调方智能体系,实现饲料成本的有效控制。
风险提示:不可控生猪疫情死亡风险,粮价上涨带来饲料成本压力。
投资建议:生猪养殖先锋,降本增效逐季验证,维持"买入"
由于今年二季度开始猪价跌幅及低迷持续时间超预期,公司21H1商品猪均价同比-33％,业绩由此承压,因此我们下调盈利预测,预计21-23年归母净利-10.12/24.97/84.92亿元,EPS为-0.32/0.79/2.70元,PE为-26.6/10.8/3.2X(原预测21-23年归母净利54.73/65.13/110.34亿元,EPS为1.74/2.07/3.51元,PE为4.9/4.1/2.4X),维持"买入"。
[2021-08-31] 正邦科技(002157):猪价下跌致当期亏损,出栏快速增长,成本边际改善-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年半年报,业绩符合预期。2021年上半年公司实现营业收入266.8亿元,同比+61.2％,实现归母净利润-14.3亿元,同比-159.2％。测算得单二季度公司实现营业收入139.7亿元,同比+48.4％,实现归母净利润-16.4亿元,同比-208.6％。业绩与此前业绩预告相符(7月15日公司中报业绩预告预计公司2021H1实现归母净利润-12至-14.5亿元),业绩符合申万宏源预期(我们在中报前瞻中预计公司半年度亏损-13.25亿元)。
生猪价格快速下跌拖累当期业绩,出栏量快速增长,后续产能陆续开工投放。报告期内,公司生猪出栏量为699.68万头,同比+156.7％,出栏规模在A股生猪养殖类上市公司中位居第二位。但期间生猪价格大幅下跌,公司盈利能力承压明显。2021H1,全国生猪出栏量3.37亿头,同比+34.4％,全国外三元生猪销售均价25.1元/kg,同比-26.6％。尤其是二季度,伴随着养殖产能的持续释放,叠加前期市场对于后续猪价走势的错误预期,行业二次育肥、压栏现象普遍,大猪供给明显增加。自5月起国内猪价大幅下跌,单Q2全国生猪销售均价19.2元/kg,同比-39.9％,环比-38.1％。报告期末,公司在建工程39.4亿元,较一季度末增加56.2％,主要为公司新建猪场陆续投入,固定资产150.5亿元,较一季度末增加1.1％,主要系公司猪场完工陆续交付。
种群优化加速推进,成本边际改善明显。上半年末公司生产性生物资产81.4亿元,较一季度末下降1.6％,主要系低效产能的持续淘汰置换。截至报告期末,公司已完成了低效母猪的淘汰工作(Q2淘汰剩余5万头),种群效能提升明显,直接反映为仔猪成本的下降(21Q2公司仔猪成本约600元/头,21Q1公司仔猪成本约890元/头)。同时,得益于生产管理水平、生产标准化和信息化程度的提升以及出栏规模增长驱使费用摊销的下降(预计费用下降对单位成本的贡献为1.5元/kg),公司Q2生猪养殖完全成本下降至19.9元/kg左右(包含低效母猪淘汰摊销,Q1水平为21.6元/kg),剔除淘汰母猪影响,育肥猪完全成本在19.55元/kg。后续来看,伴随公司置换后的优质种群逐步发挥效能,仔猪成本有望继续下行,Q2较低成本仔猪对应到2021Q4育肥猪出栏,完全成本有望得到明显降低。
生猪价格下行超预期,下调21-22年盈利预测,下调至"增持"评级。在生猪价格超预期下跌的背景下,尽管公司出栏增长、成本优化的进展良好,但行业景气的压力仍然较大(2021年6月末全国能繁母猪存栏4564万头,为2017年末的102％),预计今年下半年至明年的生猪价格依然会处于底部震荡的状态,周期底部到来的时点较此前预期有所提前。因此我们下调了公司2021-2022年盈利预测,上调了2023年盈利预测,并将公司投资评级由"买入"下调至"增持"。预计公司2021-2023年实现归母净利润-32.98/9.97/33.0亿元(调整前为85.8/60.9/21.7亿元),对应2022-2023年PE水平为26X/8X。
风险提示:生猪价格持续下跌;公司生猪出栏量不及预期;养殖疫情爆发超预期。
[2021-08-31] 正邦科技(002157):猪价低迷业绩下行,管理提升成本有望逐步改善-中期点评
■东兴证券
事件:公司披露2021年半年报。公司2021H1共实现营业收入266.79亿元,同比增长61.20％,实现归母净利润-14.20亿元,同比下滑159.16％。
出栏量维持高速增长,种群调整养殖效率提升。报告期内,公司出栏量维持高速增长,上半年实现生猪出栏699.68万头,同比增长156.72％,位列上市企业养殖出栏第二位,仅次于牧原股份。公司上半年逐步使用高效母猪替代低效母猪,目前低效母猪淘汰工作已完成,种群结构调整提升了养殖效率。2021Q2猪价大幅下行,公司商品猪销售均价下滑至17.51元/kg,同比下滑46％,受猪价影响,公司上半年业绩转亏。预计随着公司成本优化和猪价消费旺季到来,公司整体盈利能力有望得到一定改善。
养殖各环节管理改善,成本有望持续优化。公司发展策略由2020年的抢规模发展到2021年的精细化管理,以成本控制为导向。管理方面,公司积极向标准化、信息化和精细化升级,提升管理水平和效率。种源层面基本完成了引种及种源体系重构,为长期发展储备力量。饲料方面,不断优化原料和配方,降低原材料和饲料成本。多方面并举,公司养殖完全成本在成本端和费用端均有下降,育肥猪成本下降至20元/kg以内,仔猪成本由去年Q4的950元/头下降至600元/头。未来随着高效母猪效率逐步体现,公司养殖各项指标有望持续改善,养殖完全成本将逐步下降。
公司盈利预测及投资评级:我们看好公司产能扩充及结构优化下的出栏成长,与种群结构调整后的成本持续改善,有望在猪价反弹时获得更高弹性,也能够助力公司中长期持续提升行业市占率与话语权。由于猪价下行幅度较大,下调公司盈利预期。预计公司2021-2023年归母净利润分别为-10.15、3.01和9.76亿元,EPS为-0.40、0.12和0.39元,PE值为-21、70和22倍,维持"推荐"评级。
风险提示:非瘟疫情反复、畜禽价格波动、产能扩张幅度不及预期等。
[2021-08-31] 正邦科技(002157):猪群生产效能改善,全成本季度环比下降明显-公司信息更新报告
■开源证券
猪群生产效能改善,全成本季度环比降幅明显,维持"买入"评级
正邦科技发布2021年中报:上半年公司实现营收266.79亿元(+61.19％),归母净利润-14.30亿元(-159.16％)。报告期内,公司销售费用同比下降25.63％,主要系新收入准则营业成本核算变化,公司当期管理/财务/研发费用分别同比变动146.09％/68.41％/86.46％,主要系产能高速扩增致使公司整体费用上升。考虑到生猪价格下行及行业生猪价格已压至公司短期成本线以下,于此下调2021-2022年预测;公司养殖产能持续扩增,预计上行期公司业绩确定性较高,于此上调2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为-21.33/-43.30/103.88亿元(前预测值为87.08/61.73/29.08亿元),对应EPS分别为-0.68/-1.38/3.30元,当前股价对应PE为-12.4/-6.1/2.5倍,维持"买入"评级。
公司母猪种群效能改善,养殖成本持续下降
2021年上半年公司生猪出栏量699.68万头(156.72％),其中仔猪销售量104.81万头,生猪养殖业务上半年整体贡献营收177.38亿元(+65.59％)。截至2021年4月26日,公司"万头种猪引种计划"已累计引种1.11万头法国、丹麦、美国等不同品系种猪,助力公司产能持续释放及低效母猪淘汰。2021Q2商品猪生产全成本约19.9元/kg(含淘汰抵消母猪),环比下降约2.5元/kg。预计随着公司猪群生产效率提升及新员工熟练度提升,公司商品猪生产全成本将持续降低。
猪禽饲料销量同增,养殖配套业务与养殖规模共振成长
报告期内,公司饲料合计销售237.37万吨(+20.79％),其中猪料销量129.66万吨(+19.93％),禽料销量93.01万吨(+24.02％),实现营收80.29亿元(+43.02％)。兽药业务营收9053万元(+113.44％);食品业务营收3.01亿元(+104.14％)。公司业务实现养殖-食品产业链贯通,上下游业务外销规模与养殖业务规模共振,业务周期错位及毛利稳定性助力公司减弱周期影响,拉高业绩韧性。
风险提示:猪价持续下跌,饲料原料价格居高,出栏量扩张不及预期等。
[2021-08-31] 正邦科技(002157):猪场建设持续推进,多维度管理实现降本增效-中期点评
■中信建投
事件
公司披露2021年半年报，2021H1实现营业收入266.79亿元，同比增长61.20%；归属于上市公司股东的净利润亏损14.30亿元，同比下降159.16%。
简评
1、肉猪出栏量和出栏均重均同比提升。
2021H1公司实现营收266.79亿元(同比+61.20%)，归母净利润-14.30亿元(同比-159.16%)。21Q2公司营收139.74亿元(同比+48.41%)，归母净利润-16.42亿元(同比-208.61%)。分业务来看，公司上半年养殖业务营收177.38亿元(同比+65.59%)；饲料业务营收80.29亿元(同比+43.02%)；食品业务营收3.01亿元(同比+104.14%)；兽药营收0.91亿元(同比+113.44%)；原料贸易营收4.93亿元。上半年公司生猪出栏699.68万头(同比+156.72%)，出栏规模在A股生猪养殖类上市公司中排名第二；肉猪出栏均价约22.6元/公斤(同比-约33%)；出栏均重方面，预计公司Q2肉猪出栏均重接近140公斤/头，同环比有较大提升。
2、猪场建设进度加速，二季度养殖成本已有所下降。
报告期内公司积极进行猪场建设，截止2021年6月底，公司固定资产150.53亿元，比一季度末+1.05%，主要系公司猪场建设完工。公司上半年末在建工程39.39亿元，比一季度末+56.21%，主要系公司建设猪场投入增加所致。公司上半年末生产性生物资产81.40亿元，较一季度末-1.61%，主要系公司主动快速淘汰低效母猪。得益于自产高效二元母猪逐渐发挥效能，公司二季度仔猪成本得到明显下降。其中，二季度得益于公司闲置产能的利用及劣级产能的优化，使得产能利用率提升，费用预计下降约1.5元/公斤；生产管理效率提高及存活率提升，贡献约0.5元/公斤。预计公司二季度全成本包括淘汰低效母猪在内，在19.9元/公斤左右，剔除淘汰低效母猪，育肥猪完全成本19.55元/公斤。
3、多维度精细化管理持续追求降本增效。报告期内公司采取多种措施以降低生产成本:1)在育种端，公司进行种群改善以提升公猪性能，除了杜洛克核心群百公斤日龄已做到135天，超级公猪精液的使用也可以快速降低百公斤日龄、提高日增重。2)在饲料端，公司对调整配方的快速机制做了精确的卡点，饲料浪费环节做了细致的分解，而且随着行业的回归，未来出栏均重做到标猪，单公斤成本下降空间非常大。3)在猪场建设端，精准饲喂系统、一码通系统的投入，以及远程水电表、远程环境控制等互联网设备的使用，帮助公司做到从饲料厂、猪场到出栏阶段整个数据的拉通。数据精准到每一头猪能使公司快速收集采食量、日增重等信息，从而找到更多成本节约点。4)在健康管理端，精准管理系统的上线可以帮助公司快速发现异常猪只情况，从而可以避免损失，减少浮动成本。
4、盈利预测与评级:考虑到当前生猪养殖行业正处下行周期，预计今年公司养殖业务压力较大，明后两年行业有望企稳向上，公司业绩料将恢复增长。预计公司2021-2023年实现营业收入575.14/655.49/794.20亿元，归母净利润-29.26/3.69/19.39亿元，EPS分别为-0.95/0.12/0.63元，维持"买入"评级。
风险提示:疫情风险，食品安全风险，自然灾害风险，饲料成本波动风险，生猪和猪肉价格波动对公司盈利能力带来的风险等。
[2021-08-31] 正邦科技(002157):成本环比改善,出栏同比高增-2021年中报点评
■中信证券
2021年上半年公司实现营业收入266.79亿元,同比增长61.20％,归母净利润-14.3亿元,同比减少159.16％。上半年生猪价格大幅下行导致亏损,但出栏量高增,成本Q2环比改善明显。往后看,预计公司成本仍有下行空间,产能稳步增长,出栏量具备较好的成长性。参考可比公司和历史估值,给予公司2021出栏生猪头均市值2000元,假设2021年出栏量为1800万头,对应目标价11元,下调至"增持"评级。
猪价下行,养殖业务亏损。2021年上半年公司实现营业收入266.79亿元,同比增长61.20％,归母净利润-14.3亿元,同比减少159.16％,扣非后归母净利润-8.94亿元,同比减少134.41％。2021年上半年公司生猪出栏量699.68万头,同比增长157％。导致公司上半年亏损的主要原因是猪价大幅下跌,特别是5月和6月,出栏均价仅为17.5元/公斤和13.7元/公斤,大幅低于公司养殖成本导致亏损。
产能稳步增长,出栏有望高增。2021年公司生猪出栏量699.68万头,在A股上市公司中排名第二。出栏均重超过130公斤/头,体现了公司较强的育肥能力。能繁母猪方面,截至6月底已经达到120万头,后备母猪70万头,当前公司低效母猪淘汰基本完成,养殖效率将逐步提升。上半年公司资本开支46.2亿元,其中Q2为12.5亿元,截至6月末公司在建工程39.39亿元,产能仍保持扩张,我们预计公司未来1-2年出栏量有望保持较高增速。
养殖效率提升,成本有望下行。我们测算公司2021Q2生猪养殖完全成本降至19.5-20元/公斤,环比下降1.5元/公斤左右,主要来自于优化现有产能提高产能利用率以及生产管理效率和存活率的提升。往后看,随着能繁母猪养殖效率的提升,储备人员、储备产能的逐步释放,公司养殖成本端有望逐季下行。同时公司积极投入生猪育种研发,预计将有效支撑母猪种群的长期改良。
风险因素:成本波动,政策变动风险,疫病爆发,产能恢复不及预期等。
投资建议:公司成本环比改善,预计2021年出栏量高增,具有较好的成长性。考虑到今年上半年生猪价格下跌超预期,下调公司2021/2022年EPS预测至-1.48/-0.71元(原预测为2.40/0.95元),考虑到价格超预期下跌或将导致行业产能去化,2023年猪价有望迎来上涨,上调2023年EPS预测至2.28元(原预测为0.20元)。参考可比公司和历史估值,给予公司2021出栏生猪头均市值2000元,假设2021年出栏量为1800万头,对应目标价11元,下调至"增持"评级。
[2021-08-30] 正邦科技(002157):饲料收入稳步增长,养殖成本持续下降-中报点评
■国海证券
事件:
正邦科技发布中报:2021年上半年公司实现营业收入266.79亿元,同比增长61.20％;实现归母净利润-14.30亿元,同比由盈转亏,去年同期盈利24.17亿元。其中,21Q2实现营业收入139.74亿元,同比+48.41％;实现归母净利润-16.42亿元,同比由盈转亏,去年同期盈利15.15亿元。
投资要点:
饲料业务销量、收入大幅增加。受益于全国生猪生产持续恢复,公司饲料销量大幅增长。上半年销售饲料合计237.37万吨,同比增长20.79％,其中猪料销量129.66万吨,同比增长19.93％,禽料销量93.01万吨,同比增长24.02％。上半年饲料业务营业收入为80.29亿元,同比+43.02％,占营业收入的30.09％;毛利率为10.29％,同比下降0.11pct,主要由于饲料原料成本同比略增。
生猪出栏量大幅增加,养殖利润率大幅下降。上半年由于全国生猪价格下滑及公司母猪、仔猪成本较高,生猪养殖业务亏损。上半年出栏生猪699.68万头,出栏量同比增加1.57倍,其中出栏仔猪104.81万头,商品猪594.87万头。生猪养殖营业收入177.38亿元,同比+65.59％,占营业收入的66.45％;营业成本158.40亿元,同比+130.03％;毛利率10.70％,同比下降25.0pct。
固定资产和在建工程季环比继续增加,保障未来生猪出栏增长。二季度末,固定资产150.53亿元,同比和环比分别+50.38％和+1.05％;在建工程39.39亿元,同比-9.38％,环比+56.19％;上半年在转固6.66亿元。期末生产性生物资产81.40亿元,同比+26.01％,环比-11.66％,主要由于公司二季度继续少量淘汰低效母猪。
引种计划完成,低效母猪淘汰完毕,成本有望进一步降低。2019年底公司启动万头国外种猪引种计划,建立自主核心群。截至2021年上半年末,公司已完成累计引种11120头的种群重构工作,涵盖法系、丹系、加系、美系等全球最优秀种猪品系,此次引种完成后能够满足公司未来的出栏计划,实现能繁母猪的自循环。公司2020年5月开始基本不进行外购仔猪,2021Q2出栏的育肥猪中无外购仔猪,现有自繁仔猪可以实现自供。2020Q4公司开始淘汰低效母猪,2020Q4和2021Q1合计淘汰80万头,剩余5万头已在第二季度淘汰完毕。截至6月底公司能繁母猪存栏约120万头,后备母猪存栏约70万头,不含三元母猪。公司仔猪成本从2020Q4的950元/头降至2020Q2的600元/头,由于淘汰母猪已经完成,预计未来仔猪成本将进一步下降。
盈利预测和投资评级:首次覆盖我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为-35.19亿元、-15.13亿元和60.74亿元,对应PE分别为-7.4倍、-17.2倍、4.3倍,预计成本将持续下降,公司盈利能力有望得到改善,给予"增持"评级。
风险提示:非洲猪瘟影响出栏量;猪价长期维持在成本线以下导致资金紧张。
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