002149西部材料股票走势分析
≈≈西部材料002149≈≈(更新:22.02.17)
[2022-02-17] 西部材料(002149):盈利能力持续提高,全年业绩实现高速增长-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润约12000万元–14000万元;扣非归母净利润约9600万元–11600万元;基本每股收益约0.2458元/股-0.2868元/股。
简评
新材料行业领军者,疫情环境下扣非净利润实现高速增长
2021年,公司预计归母净利润为1.20-1.40亿元,同比增长51.11-76.30％,扣非归母净利润为0.96-1.16亿元,同比增长121.25-167.34％;基本每股收益0.2458-0.2868元/股,盈利能力稳定增强。疫情大环境下实体经济受到冲击,但公司持续加大市场开拓力度,积极拓展军工、核电、环保、化工领域市场;大力推进产品结构优化升级。公司航空航天用钛合金产品等附加值产品占比增加助力利润增长,使得公司在经济增速放缓大环境中盈利能力不断增长。
现代化建设提速大背景,营收增长空间有望继续提升
十四五期间加快国防和军队现代化,实现富国和强军统一是国家远景目标之一。在加速武器装备升级换代,军队组织形态现代化的背景下,公司以国家战略和市场需求为导向,抓住军工装备升级和制造业向高端化转型的机遇,推进产品优化,加强创新研发,积极培育开发新产业,实现公司高质量发展;在2021年上半年公司实现销售收入11.57亿元(+27.35％),其中在"十四五"期间钛材板块有望持续迎来高速增长,助力公司业绩,成为公司未来营收增长主要支撑点。
公司关联交易额度上调预示全年高增长
公司预计2021年将会与关联方发生关联交易预计额为19,680万元,截至2021年9月30日,公司已发生关联交易12,914.44万元。根据公司生产经营的实际情况对2021年度日常关联交易预计额度进行调整,调整后预计公司2021年将会与关联方发生关联交易26,720万元。
关联交易以市场价格进行结算,不存在损害本公司及股东利益的情形。
同时由此可知公司的业务量增大、订单饱满;产业链和供应链较稳定,营收快速增长且业绩得到保障。
盈利预测与投资评级:持续提高核心竞争力,看好中长期发展空间,维持"增持"评级公司坚持在钛材板块等方面创立名牌产品,带动和提升公司其它产品质量的发展战略。公司"自主化核电站堆芯关键材料国产化项目"项目已达到预定可使用状态,其它项目正在建设。我们认为,受益于十四五期间军事装备加速现代化影响下,公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进,钛材板块收入将维持快速增长态势。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为1.31、2.80和3.31亿元,同比增长分别为64.60％、114.52％和17.97％,相应21年至23年EPS分别为0.27/0.57/0.68元,对应当前股价PE分别为55/26/22倍,维持"增持"评级。
风险提示
1、原材料涨价影响利润增速;2、疫情反复影响订单执行
[2022-01-19] 西部材料(002149):西部材料公司已全面复工复产
■证券时报
西部材料(002149)1月19日在互动平台表示，近日随西安疫情防控形势的逐渐好转，公司已全面复工复产，生产经营情况已基本恢复正常。
[2021-12-02] 西部材料(002149):西部材料子公司明年起上调钛制消费品价格10%-30%
■证券时报
记者获悉，西部材料控股子公司西安庄信新材料科技有限公司昨日发布通知：由于近期原材料价格上涨，经公司研究决定，自2022年1月1日起，将公司旗下消费品做价格调整，所有钛制消费品价格上调10%-30%。
[2021-11-18] 西部材料(002149):低估值高成长的军用钛材供应商
■华西证券
核心观点:
公司是军用钛合金板材、管材主要供应商,广泛用于飞机蒙皮、导弹壳体等,核心受益于下游军用飞机、导弹等武器装备批产放量。我们预计公司有望实现持续高增长,明年业绩对应当前估值仅29倍。
分析判断:
军用钛材需求旺盛,行业竞争格局较好。军用钛材需求主要源于飞机、发动机、导弹等装备批产放量,叠加新装备钛材用量提升。预计"十四五"期间军用钛材需求约10.8万吨,年均2.2万吨。目前,军用钛材供应商主要有宝钛股份、西部材料和西部超导,三家技术同源,但产品形态和配套机型有所侧重,整体属于有序竞争。按材料形态来分,宝钛股份覆盖各类钛加工材,西部材料以板材、管材为主(核心设备轧机、轧管机),西部超导以棒材、丝材为主(核心设备锻机、拉丝机)。
钛材产能释放提升业绩弹性。公司钛材收入目前占比近七成,军品产量往年不足百吨,2019年超过300吨(多为科研产品),2020年受益于宝钛股份订单溢出达800吨,预计今年可达1500吨。公司军品销售占比由2019年约15％提升至2020年约30％,未来有望达50％以上。公司购入真空自耗炉等设备,突破熔炼产能瓶颈。公司产品中薄板钛材盈利能力较强,价格超过70万元/吨,高于中厚板。我们预计公司2021-2023年军品产能达1500/3000/5000吨,其中薄板产能提升速度较快,可结构性提升军品钛合金的收入规模和盈利水平。我们假设"大运"空重100吨、结构件重量60吨,钛合金部件占比10％,即6吨,按照10％成材率进行测算,需要60吨钛材。其中板材约占40％,按照50万元/吨进行测算,单架"大运"约需要1200万元的钛合金板材。
非钛子公司发展势头较好。
非钛业务方面,公司核电用控制棒、化工锆板、锆设备、钽设备以及海水淡化设备、大口径薄壁管、铪材、金属过滤器件等产品拥有较高市占率。公司非钛业务的军品供给有较强的稀缺性。子公司天力、诺博尔、菲尔特均已挂牌新三板,作为独立融资主体,未来业务发展更趋顺畅,非钛业务对业绩的增厚值得期待。
投资建议:公司今年前三季度增长188％,全年利润翻番已成定局。维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年分别实现营收25.90/35.45/42.57亿元,归母净利润1.88/3.31/4.36亿元,EPS为0.38/0.68/0.89元,对应2021年11月18日19.89元/股收盘价,PE分别为52/29/22倍。
风险提示:新增产能的建成和释放进度不及预期,钛制品、其他稀有金属需求不及预期,上游原材料价格波动带来的经营风险。
[2021-08-29] 西部材料(002149):承接四代机钛材需求,军品业务高速增长-事件点评
■国海证券
事件:
公司发布2021年半年度业绩报告,期内营业收入11.57亿元,同比增长27.35％,归母净利润0.72亿元,同比增长387.09％,扣非净利润0.65亿元,同比增长2844.33％。投资要点:
营收稳定增长,净利率大幅提升。上半年营收11.57亿元,同比增长27.35％,归母净利润0.72亿元,同比增长387.09％,扣非净利润0.65亿元,同比增长2844.33％,净利润同比大幅增长主要是资产减值大为减少所致。毛利率21.28％,同比上升4.98pct,期间费用率8.05％,同比微降0.26pct,净利率7.73％,同比增长5.31pct。合同负债1.58亿元,同比增长41.57％,表明下游需求旺盛,公司在手订单充足。?军品业务高速增长,募投项目释放产能。公司抓住军工装备升级以及制造业向高端化转型带来的机遇,上半年航空航天领域营收突破3亿元,实现大幅增长,2021年公司军品钛材的产能能达到1500吨左右,年底募投项目建成投产后,将形成3000吨的军品钛材产能,军品销售收入将持续增长,公司未来几年目标是军品收入占比增长至50％。
子公司期望上市,提高业绩充满动力。为促进控股子公司实现更好更快地发展,进一步完善公司治理结构,拓展公司融资渠道,控股子公司天力公司、西诺公司、菲尔特公司申请在全国中小企业股份转让系统挂牌,2021年1月,三家公司收到股转系统同意挂牌的函,2021年3月菲尔特公司、西诺公司完成新三板挂牌,2021年4月天力公司完成新三板挂牌。天力公司、菲尔特公司于2021年6月正式进入创新层。为满足子公司上市条件,公司未来提高业绩的动力充足。
承接四代机批产钛材需求,享核电建设新周期独供红利。公司依托西北有色金属研究院在相关领域50多年雄厚科研实力,推动知识产权的科技成果转化和产业化。在"备战""建军百年目标"以及实战化训练的背景下,型号量产带动上游材料需求,公司作为四代机钛材主要供应商之一,将受益于军工行业高景气。控股子公司西诺公司成功实现核电控制棒国产化,打破了国外厂商垄断,是国内独家核电控 制棒供应商。目前我国已重启核电新建项目审批,第三代核电发展成熟,即将进入批量建设阶段,叠加上公司历史存量机组将从2022年左右开始陆续进入换料周期,预计未来该业务将有大幅的增长。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给与买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.60亿元、3.02亿元以及3.94亿元,对应EPS分别为0.33元、0.62元及0.81元,对应当前股价PE分别为67倍、35倍及27倍,首次覆盖,给与买入评级。
风险提示:1)产品交付进度不及预期;2)订单波动风险;3)扩产进度不及预期;4)公司盈利不及预期。
[2021-08-26] 西部材料(002149):2021H1实现归母净利润0.72亿元,同比增长387.09％-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年中报,2021H1公司实现营收(11.57亿元,同比+27.35％),归母净利润(0.72亿元,同比+387.09％),扣非归母净利润(0.65亿元,同比+2844.33％);单季度来看,2021Q2公司实现营收(6.98亿元,同比+16.41％,环比+51.80％),归母净利润(0.41亿元,同比+42.03％,环比+33.99％),同比环比均实现大幅增长。
分产品来看,钛产品仍是公司主要业绩来源并实现快速增长。2021H1钛产品实现营收(8.39亿元,+26.84％),毛利率(22.00％,+4.56pct),我们认为主要系下游高附加值的航空航天领域需求增多叠加规模效应、钛产品制备技术优化大幅提高生产效率带动成本降低。具体来看,2021H1西部钛业实现营收(6.29亿元,+22.65％),净利润(0.55亿元,+1167.26％),天力公司实现营收(2.26亿元,+23.53％),净利润(0.18亿元,+77.17％),净利润增速显著高于营收增速。其他产品也实现较好发展,如主营稀贵金属的西诺公司(营收1.11亿元,+6.66％;净利润0.15亿元,+139.75％)、主营金属纤维的菲尔特公司(营收0.65亿元,+3.04％;净利润0.09亿元,+21.12％)。
分应用领域来看,1)军工领域:2021H1航空航天领域营收超过3亿元,实现大幅增长,预计未来将持续保持增长。2)核电领域:2021年4月五座核电机组获批准,预计下半年将陆续形成订单。3)环保领域:公司2021H1烟气除尘领域新签合同约1亿元,创历史新高。
新产品、新产业加速布局,产能装备升级改造。1)技术优化:实现多领域钛薄板制备技术优化从而降低成本,比如高尔夫用钛薄板成本下降40％。2)新产品:开发油气开采用高强韧钛管材、新能源领域用多层复合板、难熔金属多层复合靶材等新产品。3)高性能低成本钛合金材料生产线技改造项目:完成主体设备采购及4台电弧炉设备基础施工,预计10月底设备进场安装,力争年底投产。4)其他产线进程顺利:如滤袋自动化生产线正在调试,年底有望全线运行;特种新材料园"稀有金属装备制造扩能项目"等进入征地阶段。
我们认为,随着钛合金技改项目加速投产,公司3000吨军品钛材产能有望加速释放,在下游四代机、导弹需求强劲的背景下,公司业绩有望实现连续翻倍增长。
钛合金:子公司西部钛业(持股88.3％)是导弹、四代机等军工高增长赛道上的核心钛材供应商,近3年产量、业绩都或实现翻番增长。
1)需求端,导弹+四代机带来钛板材需求快速增长。西部材料主供钛板、管材(西部超导供棒丝材以避免同业竞争),主要用于导弹、四代机,这是军工高增长的细分赛道。其增长逻辑是下游装备放量增长,叠加钛材在新型装备使用量提升。
2)供给端,军品钛板材持续扩产连续3年产量有望实现翻番增长,且航天导弹用钛薄板材单价更高。收入方面,2020年西部钛业军品收入占比15％左右,预计2021年西部钛业军品收入占比超30％(民品可以覆盖大部分成本);产能方面,公司2020年非公开募资4.85亿元用于"高性能低成本钛合金材料生产线技改项目",2021、2022年公司军品钛材产能为1500吨、3000吨,实现翻倍增长。在全面备战能力建设带来装备尤其是航天导弹放量列装的背景下,即使连续翻番的产能也有足够订单消化。
3)盈利端,航空航天薄板材单价更高,规模效应下盈利能力将继续提升。价格方面,军用钛材价格呈现为兵器<舰船<航空<航天导弹,公司新增军品产能优先供给航空航天巨大缺口,高附加值的航空航天薄板的批产将给公司带来更大业绩弹性,且量产后规模效应将会大幅提升公司盈利能力。
长期打造成为稀有金属材料平台型企业,其他子公司发展潜力很大,为实现分拆至科创板公司业绩释放动力充足。据《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,分拆子公司上科创板要求:扣除按权益享有的拟分拆所属子公司净利润后,3年累计归母净利润达6亿元。目前子公司天力股份、菲尔特、西诺稀贵均已在新三板挂牌,其中天力公司、菲尔特公司2021年6月正式进入创新层,如若满足分拆至科创板条件则激励公司进入业绩持续兑现期。
投资建议:公司是导弹、四代机等军工高增长赛道上的核心钛材企业,预计2020～2022年公司军用钛材产量迎来翻番增长,规模效应下盈利能力有望继续提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.75/3.63/4.69亿元,对应估值分别为62X/30X/23X,维持"买入"评级。
风险提示:1)钛合金业务订单不及预期;2)原材料价格大幅上涨;3)募投项目进度不及预期。
[2021-08-26] 西部材料(002149):受益军品业务增长,归母净利大增387.09％-2021中报点评
■中航证券
事件:公司8月26日公告,2021H1营收11.57亿元(+27.35％),归母净利润0.72亿元(+387.09％),扣非归母净利润0.65亿元(+2844.33％),毛利率21.28％(+4.98pcts),净利率7.73％(+5.31pcts)。
投资要点:"打造全球领先的稀有金属材料加工基地":公司是我国稀有金属新材料行业的领先者,依托控股股东西北有色金属研究院的科研实力,形成了钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、钨钼材料及制品、钛材高端日用消费品及精密加工制品等八大业务领域,产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等行业和众多国家大型项目。其中,钛加工采取"高端发展"和"低成本制造"策略,同时打通从海绵钛到钛材日用品的完整钛产业链。
航空航天钛材需求助力公司业绩快速增长:2021H1公司收入同比增长27.35％,归母净利润增长387.09％,创出历史最好中报业绩,归母净利润增速远超营收增速,同时公司毛利率(21.28％,4.98pcts)大幅增长,公司业绩的快速增长主要受益于军队现代化建设提速和国防装备升级换代,航空航天领域盈利较强的钛产品快速增长,产品结构得到优化升级,上半年航空航天领域销售收入突破3亿元。公司钛制品主要子公司西部钛业(持股88.30％)2021H1实现营收6.29亿元(+22.65％),净利润0.55亿元(+1167.26％)大幅增长。
实施数字化平台建设,提高公司管理效能:2021H1公司毛利率提升的同时,费用率(11.96％,-0.59pcts)也小幅下降,净利率(7.73％,+5.31pcts)快速增长。公司强化全面预算管理,推行生产过程精细化管理,提高管理效能,积极探索新的激励模式和运营模式。目前公司已完成数字化平台一期建设,数据整合分析能力显著提高;正在实施的数字化平台二期MES系统建设,可实现物流与信息流的一致和共享,提高车间的计划响应能力、订单交付能力,提升公司整体竞争实力。
军品销售应收增长,采购备货应对航空航天需求:公司经营现金流(-1.98亿元,-51.60％)下降主要是公司军品销售增加,回款周期较长导致,同时也反映在应收款项(10.69亿元,+30.69％)的增长,我们认为随着下半年军品回款,公司现金流将有所改善。公司预付款项(1.85亿元,+83.47％)、应付款项(8.04亿元,+9.15％)、存货(16.17亿元,+19.21％)增加,我们认为主要是材料采购,备战生产导致。未来随着公司产品的生产销售,将转化至利润表增厚业绩。
补发展短板,实现产能装备升级改造:为满足我国航空航天、舰船、海洋工程、兵器等行业对高性能低成本钛合金板材的迫切需求,公司非公开发行股票(发行价格12.50元股),推动募投项目《高性能低成本钛合金生产线技改项目》建设,预计可形成3000吨的钛材军品产能,项目预算4.85亿元,已于3月开工,项目进展顺利,已完成主体设备采购及4台电弧炉设备基础施工,目前正在进行浅基坑钢结构钢柱安装和深基坑素土回填,预计10月底设备进场安装,力争年底投产,届时可补齐产能短板,打开上限,扩大盈利规模。
加大市场开拓力度、为公司带来新的增长点:①军工领域,十四五期间,是我国军队现代化建设提速期和国防装备升级换代加速期,预计未来几年,公司军品销售收入将持续增长;②核电领域,在碳达峰碳中和背景下,我国核电建设将步入快速发展通道,这对公司核燃料控制棒组件、凝汽器复合管板以及核乏燃料后处理设备等产品形成强劲需求,预计下半年将陆续形成订单;③环保领域,非电行业烟气治理将成为大气污染防治的重点,公司上半年烟气除尘领域新签合同约1亿元,创历史新高;④化工领域,近年来,随着供给侧结构性改革持续推进,化工等传统领域行业龙头企业在实现产业转型升级和高质量发展的过程中不断扩大产能,受益于此,公司目前在手的化工行业订单充足。
加快新产品开发、新产业培育2021年上半年公司积极申报工信委、发改委等各类项目40余项,申请专利20项,授权专利22项,成果明显:①航空航天用钛合金薄板制备技术优化,大幅提高生产效率②开发了油气开采用高强韧钛合金管材;
③制备出高端用新型钛合金板材,性能已达到国内领先水平;④高强韧低成本高尔夫用钛合金薄板生产工艺优化,成本下降40％40％,交付客户试验⑤开发出新能源领域用多层复合板,已向客户提供成品;⑥高温烟气除尘领域签订了多个金属滤袋除尘器项目合同;⑦难熔金属多层复合靶材完成了低功率X射线WRe/TZM双层旋转靶材装管测试,批量供货;⑧高功率CT球管用WRe/TZM/石墨三层复合靶材φ140mm、φ165mm、φ190mm样品已交付客户测试,性能良好;⑨钛日用品开发和产业化完成了钛制品表面长晶工艺稳定性研究,钛制品阳极氧化,结果良好;⑩加强钛合金型材与壳体、隔膜阀减压阀等阀类精密零部件产品的技术开发,形成较为完善的生产制备工艺,产品性能稳定。
控股子公司申请挂牌新三板:为进一步完善公司治理结构,促进控股子公司实现快速发展,拓展融资渠道,公司于2020年11月公告,控股子公司天力公司(持股51.3％2021H1收入2.26亿元,净利润0.18亿元)、菲尔特公司(持股51.2％2021H1收入0.65亿元,净利润0.09亿元)、西诺公司(持股60.0％2021H1收入1.11亿元,净利润0.15亿元)三家控股子公司申请挂牌新三板,目前三家企业均已在新三板挂牌。
投资建议随着航空航天钛材需求增长,公司军品业务有望得到快速提升,产品结构不断优化升级,同时公司加紧推动产能建设,打开军用钛产能上限,公司盈利规模将快速扩大,叠加规模效应和公司管理效能的提升,公司盈利质量也将得到明显改善。我们预计公司20212023年的营业收入分别为25.04亿元、33.18亿元和41.73亿元,归母净利润分别为1.71亿元、2.82亿元和3.96亿元,EPS分别为0.35元、0.58元和0.81元我们维持"买入"评级,目标价26.00元,对应20212023年预测EPS的74倍、45倍及32倍PE。
风险提示:募投建设不及预期,原材料价格上涨行业景气度下降。
[2021-08-25] 西部材料(002149):盈利能力大幅增长,军用钛材业务未来可期-中期点评
■东北证券
事件:公司于2021年8月25日发布2021年半年报:上半年实现营业收入11.57亿元，同比增长27.35%；归母净利润0.72亿元，同比增长387.09%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长2844.33%；净资产收益率2.76%，同比增长1.94%。
点评:稀有金属新材料行业领先者，钛材业务未来可期。公司由重点科研院所转制设立并上市，是从事稀有金属材料的研发、生产和销售的新材料行业领军企业。公司是少数拥有军用钛材资质的企业之一，钛制品是公司核心业务，上半年占总营业收入比例高达72.52%。中国钛材消费集中于化工、航空航天、电力三大领域，军品钛材需求增长背景下，高毛利的军品钛材有望助力公司业绩，成为公司未来主要业绩增长点。公司不断完善产业链，积极释放产能，生产效率和市场占有率得到逐步提升。
积极开拓市场，优化产品结构。公司积极拓展军工、核电、环保、化工领域市场，持续优化产品结构。军工领域方面，上半年航空航天领域销售收入突破3亿元，在十四五期间我国军队现代化建设提速的背景下，未来收入规模有望进一步提升；核电领域方面，随着我国核电建设步入快速发展通道，公司核燃料控制棒组件、凝汽器复合管板以及核乏燃料后处理设备等产品需求强劲，预计下半年将陆续形成订单；环保领域方面，公司上半年烟气除尘领域新签合同约1亿元，创历史新高；化工领域方面，公司目前在手订单充足,未来将进一步发挥产业协同优势。
坚持科技创新驱动战略，研发投入明显增加。公司上半年研发投入0.43亿元，同比增加44.64%，申报工信委、发改委等各类项目40余项，申请专利20项，授权专利22项。公司已实现航空航天用钛合金薄板制备技术优化，生产效率得到大幅提升；高端用新型钛合金板材等一系列产品研发成效显著，性能良好。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为24.25/33.19/38.26亿元，归母净利润分别为1.21/2.01/2.20亿元，对应EPS为0.25/0.41/0.45元，对应PE88.64/54.05/49.24X,首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示:新产品研发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧
[2021-08-21] 西部材料(002149):冉冉升起的军用钛材新星-深度研究
■华西证券
钛材凭借其综合优异性能成为航空航天领域的重要用材,受益于军用航空航天装备放量、新型号装备钛合金占比提升等因素驱动,军用钛材需求旺盛,未来随着国产商用飞机、商用航空发动机产能释放,钛材市场空间广阔。预计未来5年军用航空钛材需求10.8万吨,年均2.2万吨,未来20年商用飞机及发动机牵引航空钛材需求106.7万吨,年均5.3万吨,此外,航天尤其是导弹等领域也有着强劲需求。
公司是国内稀有金属新材料行业领军企业,主营业务包括钛制品、稀贵金属材料、金属纤维及制品等,其中钛制品是公司最核心业务,产品包括钛合金中厚板、宽幅钛合金薄板、钛管等,广泛应用于飞机蒙皮、导弹壳体等。受益于新一代军用运输机批产放量、实弹演习致导弹需求激增,子公司西部钛业军品订单爆发式增长,军品销售占比由2019年约15％提升至2020年约30％,未来有望保持50％以上。
非钛业务方面,公司拥有行业领头的金属复合材料生产线、行业顶级的金属过滤材料及器件生产线、国内唯一的核级银合金控制棒生产线、国内先进的宽幅钨钼板材轧制生产线等,核电用控制棒、化工锆板、锆设备、钽设备以及海水淡化设备、大口径薄壁管、铪材、金属过滤器件等产品拥有较高市占率。子公司天力、诺博尔、菲尔特均已挂牌新三板,作为独立融资主体,未来业务发展更趋顺畅。
预计公司2021-2023年实现营收25.90/35.45/42.57亿元,归母净利润1.88/3.31/4.36亿元,EPS为0.38/0.68/0.89元,对应PE为59/34/26倍。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:新增产能的建成和释放进度不及预期,钛制品、其他稀有金属需求不及预期,上游原材料价格波动带来的经营风险。
[2021-08-08] 西部材料(002149):立足导弹、四代机等军工高增长赛道的核心钛材企业-首次覆盖报告
■国盛证券
西部材料是西北有色院旗下的稀有金属材料平台,是我国稀有金属材料行业领先者。公司与西部超导同属西北有色院控股,旨在依托有色院相关领域50多年雄厚的科研实力并推动科技成果产业化。公司产品为钛合金、层状金属复合材料等稀有金属材料,用于航天导弹、航空四代机、核电等行业。
钛合金:子公司西部钛业(持股88.3％)是导弹、四代机等军工高增长赛道上的核心钛材供应商,近3年产量、业绩都或实现翻番增长。
1)需求端,导弹+四代机带来钛板材需求快速增长。西部材料主供钛板、管材(西部超导供棒丝材以避免同业竞争),主要用于导弹、四代机,这是军工高增长的细分赛道。其增长逻辑是下游装备放量增长,叠加钛材在新型装备使用量提升。
2)供给端,军品钛板材持续扩产连续3年产量有望实现翻番增长,且航天导弹用钛薄板材单价更高。收入方面,2020年西部钛业军品收入占比15％左右,预计2021年西部钛业军品收入占比超30％(民品可以覆盖大部分成本);产能方面,公司2020年非公开募资4.85亿元用于"高性能低成本钛合金材料生产线技改项目",2021、2022年公司军品钛材产能为1500吨、3000吨,实现翻倍增长。在全面备战能力建设带来装备尤其是航天导弹放量列装的背景下,即使连续翻番的产能也有足够的订单消化。
3)盈利端,航空航天薄板材单价更高,规模效应下盈利能力将继续提升。价格方面,军用钛材价格呈现为兵器<舰船<航空<航天导弹,公司新增军品产能优先供给航空航天巨大缺口,高附加值的航空航天薄板的批产将给公司带来更大业绩弹性,且量产后规模效应将会大幅提升公司盈利能力。
长期打造成为稀有金属材料平台型企业,其他子公司发展潜力很大,为实现分拆至科创板公司业绩释放动力充足。据《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,分拆子公司上科创板要求:扣除按权益享有的拟分拆所属子公司净利润后,3年累计归母净利润达6亿元。目前子公司天力股份、菲尔特、西诺稀贵均已在新三板挂牌,如若满足分拆至科创板条件则激励公司进入业绩持续兑现期。
1)天力股份(持股56.74％):主营层状金属复合材料,面向化工、核电、航空航天、半导体等领域。公司具备年产25000吨层状复合材料的能力,在国内钛钢复合板市占率达40％以上,其中核电行业市占率达100％。2020年实现营收3.87亿元,净利润0.33亿元。
2)菲尔特(持股51.20％):世界最大金属纤维及其制品供应商,核心产品金属纤维过滤装置可在800℃条件下长期服役,未来有望全面替代传统无纺布除尘袋,目前已经在氧化铝、钛白粉、水泥、玻璃及燃煤电厂等行业的高温烟气除尘领域得到广泛应用,预计市场空间超过100亿。2020年实现营收1.10亿元,净利润0.23亿元。
3)西诺稀贵(持股60％):国内核电控制棒、堆内组件核级不锈钢及镍基合金的唯一供应商,2010年建立以来累计为三十多台核反应堆机组供应控制棒。核电重启叠加存量机组进入换料阶段,预计"十四五"期间我国核电堆芯关键材料年均市场规模有望达3.8亿元左右。2020年实现营收2.74亿元,净利润0.30亿元。
投资建议:公司是导弹、四代机等军工高增长赛道上的核心钛材企业,预计2020～2022年公司军用钛材产量迎来翻番增长,规模效应下盈利能力有望继续提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.75/3.63/4.69亿元,对应估值分别为50X/24X/19X。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:1)钛合金业务订单不及预期;2)原材料价格大幅上涨;3)募投项目进度不及预期。
[2021-05-06] 西部材料(002149):业绩符合预期,军工钛材持续高增-2021年一季报点评
■中信证券
2021Q1净利润同比增长316％,公司预计2021Q2净利润为0.34-0.44亿元,环比持续高增。公司2021Q1实现营业收入4.60亿元,同比/环比+48.5％/-20.9％;实现归母净利润0.31亿元,同比/环比+316.0％/-28.5％,处在业绩预告中枢;扣非归母净利润0.27亿元,同比/环比+251.6％/+11.7％,创历史新高。公司预告2021H1归母净利润0.65～0.75亿元,同比+340.2％～407.9％,其中2021Q2归母净利润为0.34-0.44亿元。利润同比增长的主要原因是:1)钛及钛合金产品收入增长;2)高附加值军工产品占比提升;3)公司持有西部钛业股权比例由66％增加到88.3％。预计未来随着西部钛业业绩持续提升,归母利润将进一步增厚。
军用钛材需求扩张,技改突破产能瓶颈,钛材板块迎来爆发式增长。公司非公开发行募集项目已于2021年3月开工,预计于年底建成投产,届时公司的钛材产能将增加4000吨至9000吨,增量以军品为主。我们测算公司2020年钛板块中军品占比为40％,通过把握军工订单增长的行业机遇,预计2022年占比将提升至65％。受益军用钛材较高的单价和毛利率,叠加提升技术稳定性下生产成本的降低,我们预计2020-2023年公司钛材领域毛利CAGR为42.9％,钛材板块将迎来爆发式增长。
子公司正式挂牌新三板,非钛业务稳健发展。公司各大板块的业务均以控股子公司为载体开展,其中天力公司、菲尔特公司和西诺公司均为具备稳定盈利的新材料公司,截止到2021年4月底,已全部正式挂牌新三板,为公司未来核心发力钛材提供更多资本市场的选择。公司非钛板块的业务均为国际或国内先进水平,伴随着民品需求端的复苏和军品需求端的增长,特别是华龙首堆的投产和原有核电站进入堆芯更换周期,非钛业务有望迎来稳健扩张期
风险因素:军工订单增长不及预期的风险;疫情对下游消费带来持续冲击的风险;海绵钛等原料价格大幅波动的风险;产能投放进度不及预期的风险。
投资策略:公司是新材料行业领军企业,钛材将成为公司未来核心发力点。伴随着技改项目突破产能瓶颈和军品钛材需求增长下的行业机遇,高毛利高单价的军品钛材将助力公司业绩高速增长。维持公司2021-2023年归母净利润预测为1.73/3.01/3.48亿元,对应EPS预测为0.35/0.62/0.71元,当前股价对应PE为37/21/18倍。参考可比公司,给予公司2021年45倍PE估值,对应目标价16元/股,维持"买入"评级。
[2021-04-06] 西部材料(002149):西部材料公司今年的军品订单量比去年大
■证券时报
西部材料(002149)日前接受机构调研时表示，公司去年签订的军品订单交付了约50%-60%，目前看，今年的军品订单量比去年大。过去几年西部钛业军品收入占比在15%左右，从2020年起，西部钛业的军品订单大幅增长，预计2021年军品收入占比将达到30%以上。十四五期间军品订单预计会持续增长，公司的目标是未来几年将军品收入的占比长期保持在50%以上。
[2021-04-06] 西部材料(002149):业绩符合预期,军工钛材为核心发力点-2020年年报及2021Q1业绩预告点评
■中信证券
2020年利润同比增长29.2％,在军品钛材的带动下2021Q1业绩稳健增长。2020年实现营业收入20.29亿元,同比+1.16％；归母净利润0.79亿元,同比+29.2％,专业绩快报一致,创公司历史最佳业绩。公司预告2021年Q1归母净利润0.25~0.35亿元,同比增加0.39~0.49亿元,为历史最高Q1单季利润。主要原因是1)公司整体营业收入同比大幅增长；2)高端钛合金等高附加值产品占比增加；3)公司持有西部钛业股权比例从2020年初66％增加至目前的88.3％,预计未来随着西部钛业的业绩持续提升,可进一步增厚公司的归母利润。
军品订单快速增长,产能瓶颈料年内突破,公司钛材板块迎来爆发式增长。2020年航空航天领域实现销售收入5.4亿元,同比大增62％,公司在2020年度迎来军工订单的爆发式增长。随着公司的非公开发行募集项目于2021年3月4日开工,整体预计将于2021年底建成投产,届时公司的钛材产能将增加4000吨至9000吨,突破目前的产能瓶颈。我们测算公司2020年钛板块中军品占比为40％,通过把握军工订单增长的行业机遇,我们预计公司2022年军品占比将提升至65％,钛材板块将迎来爆发式的增长,预计未来三年毛利CAGR为42.9％。
子公司挂牌新三板进展顺利,非钛业务迎稳健扩张阶段。公司各大板块的业务均以控股子公司为载体开展,其中天力公司、菲尔特公司和西诺公司均为具备稳定盈利的新材料公司,已通过申请挂牌新三板的议案,为公司未来核心发力钛材提供更多资本市场的选择。公司非钛板块的业务均为国际或国内先进水平,伴随着民品需求端的复苏和军品需求端的增长,特别是华龙首堆的投产和原始核电进入堆芯更换周期,非钛业务有望迎来稳健扩张期。
风险因素:军工订单增长不及预期风险；核电业务增长不及预期的风险；海绵钛等原料价格大幅波动的风险；产能投放进度不及预期的风险；子公司新三板挂牌进度不及预期。
投资建议:公司是新材料行业领军企业,预计钛材将成为公司未来核心发力点。伴随着技改项目突破产能瓶颈和军品钛材需求增长下的行业机遇,高毛利高单价的军品钛材将助力公司业绩爆发式增长。维持公司2021-2022年归母净利润预测为1.73/3.01亿元,新增2023年业绩预测为3.48亿元,对应EPS预测为0.35/0.62/0.71元,当前股价对应PE为35/20/16倍,维持公司"买入"评级。
[2021-04-04] 西部材料(002149):业绩稳增长,航空航天领域销售收入同比增幅达62％-2020年报点评
■中航证券
事件:公司2020年营业收入20.29亿元(+1.16％),归母净利润7940.81万元(+29.19％),毛利率21.18％(-0.36pcts),净利率6.11％(+0.28pcts)。
投资要点
业绩稳增长,航空航天领域销售收入同比增幅达62％:公司主要从事稀有金属材料的研发、生产和销售,报告期内经营指标实现较大进步和提高,其中高端应用领域收入占比大幅提升,航空航天领域销售收入5.4亿元(+62％)。营业收入20.29亿元(+1.16％),归母净利润7940.81万元(+29.19％),扣非净利润4338.59万元(+6.75％)。毛利率21.18％(-0.36pcts),净利率6.11％(+0.28pcts),加权ROE4.37％(+0.96pcts),净利率和加权ROE均是近十年最高水平。2021年3月17日,公司发布2021年第一季度业绩预告,报告期公司利润同比大幅增长,预计实现归母净利润2500-3500万元,整体营业收入同比大幅增长,高端钛合金等高附加值产品占比增加。
费用方面:销售费用2444.25万元(-45.37％),主要是本年根据新收入准则将运费调整至主营业务成本所致；全年投入研发经费9283.37万元(-2.08％),推进新产品、新技术和新工艺开发70余项,资本化研发投入占研发投入的比例为34.34％(+7.52％)。
业务方面:报告期内,公司主要业务分为三部分。其中,钛制品方面,实现营业收入13.58亿元(+5.84％),占营收66.94％,毛利率21.54％(-1.94pcts)；其他稀有金属方面,实现营业收入4.23亿元(-10.08％),占营收20.83％,毛利率30.30％(+9.63pcts)；其他收入方面,实现营业收入2.48亿元(-1.73％),占营收12.23％,毛利率3.68％(-9.59pcts)。
产销量方面:钛制品销售量5,592.94吨(+4.00％),生产量5,298.87吨(-11.47％)；稀有金属复合材料及制品销售量14,007吨(-33.30％),生产量12,612.83吨(-41.62％),天力公司受疫情影响订单减少导致产销量下降；金属纤维及制品销售量191,278平方米(+19.97％),生产量208,122平方米(+4.53％)；难熔金属制品销售量106.92吨(+32.43％),生产量109.09吨(+28.15％),主要因钨钼类产品产销量较上年同期增加；贵金属制品销售量9.51吨(-47.08％),生产量9.87吨(-45.11％)。
资产方面:货币资金11.06亿元(+216.55％),占总资产比例19.80％；应收账款6.54亿元(+35.43％),占总资产比例11.70％；存货14.01亿(+6.02％),占总资产比例25.06％。现金流方面:经营活动产生的现金流量净额-2.67亿元(-286.19％),主要是本年军工收入较上年增长较多,账期较长且回款多为承兑汇票所致；投资活动产生的现金流量净额-1.25亿元(-41.76％),主要是本年增加对朝阳金达及稀有金属材料研究院的投资所致；筹资活动产生的现金流量净额11.80亿元(+4,826.58％),主要是本年借款较上年增加且年末收到募集资金款所致。
规模较大、品种齐全的稀有金属材料深加工生产基地:公司拥有钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、钨钼材料及制品、钛材高端日用消费品及精密加工制品等八大业务板块,产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等行业和众多国家大型项目。其中,钛加工采取"高端发展"和"低成本制造"策略,同时打通从海绵钛到钛材日用品的完整钛产业链；稀有金属层状复合材料处于国际先进水平,将进一步开发油气管道用复合材料、海洋工程用复合材料等新产品；金属纤维及过滤材料处于国际先进水平,将逐渐向开发过滤元件、设备等终端产品转变升级；稀贵金属目前垄断国内核电用银合金控制棒生产,后续逐步实现核电堆芯关键材料的全面配套；压力容器制造将走特色发展道路,在能源、海洋工程、核化工、环保等领域进行新产品研发和市场开拓；难熔金属技术水平国内先进,公司将利用新投资的950mm和800mm轧机开发高附加值的大规格靶材。
控股子公司申请挂牌新三板:为进一步完善公司治理结构,促进控股子公司实现快速发展,拓展融资渠道,公司于2020年11月16日通过议案,西安天力金属复合材料股份有限公司、西安菲尔特金属过滤材料股份有限公司、西安诺博尔稀贵金属材料股份有限公司等三家控股子公司申请挂牌新三板,并于2021年1月29日收到股转公司同意挂牌的函。2021年3月31日,菲尔特公司在全国中小企业股份转让系统正式挂牌。
积极开展对外投资工作,增厚业绩,巩固和拓展战略合作:公司对西部钛业的持股比例从年初66％增加至目前的88.3％,可进一步增厚公司业绩；投资4752万元参股朝阳金达钛业,持股8％,实现与上游原材料供应商的战略合作,为公司军工用钛材的原材料供应提供有力保障；投资1598.57万元参与西部新锆增资扩股,加强与中核集团等合作伙伴的战略合作关系,巩固并提升公司在核电领域的市场竞争力；拟对参股公司西安泰金增资,以960万元认购新增注册资本800万元,增资后持股比例为20％,泰金公司未来发展战略主要是围绕国防军工和新材料等领域,有利于公司优化业务结构,拓宽利润来源。
航空航天领域钛材消费占比持续提升,钛材将成为公司未来核心增长点:中国钛材的消费主要集中在化工、航空航天、电力三大领域,其中化工占比最大,2019年占比53.1％。而航空航天领域发展消费占比持续提升,2019年占比20.5％。与美国、俄罗斯等先进钛材国家以航空航天为主要下游相比,中国钛材消费结构中高端航天航空占比偏低,未来钛材结构优化的空间较大。为满足我国航空航天、舰船、海洋工程、兵器等行业对高性能低成本钛合金板材的迫切需求,公司推动募投项目《高性能低成本钛合金生产线技改项目》建设。项目预算48500万元,已于2021年3月4日开工,整体项目预计2021年底建成投产。
投资建议:公司以西北有色金属研究院为主发起人设立,依托控股股东西北有色金属研究院在相关领域50多年沉淀积累的雄厚科技实力,是我国稀有金属新材料行业的领先者。公司规模较大、品种齐全,各业务领域的协同效应日益凸显。与此同时,公司积极开展对外投资业务和控股子公司挂牌新三板,业绩有望继续增厚。军工领域方面,公司加快航空航天所需的钛合金和稀贵金属材料的制造发展。随着我国"两机"重大专项的逐步实施,以及"十四五"提出跨越式武器装备的发展,公司亦将因此受益。
我们预测公司2021年、2022年、2023年归母净利润分别为1.18亿元、1.46亿元、1.65亿元,EPS为0.24元、0.30元、0.34元,当前股价对应PE分别为50.25倍、40.20倍、35.47倍,结合公司未来盈利能力及2021年一季度业绩预告情况,给予公司2021年55倍PE,目标价格为13.20元,给予"买入"评级。
风险提示:列装不及预期,原材料价格上升,技术研发进度不及预期。
[2021-03-31] 西部材料(002149):西部材料控股子公司菲尔特今日在新三板挂牌上市
■证券时报
西部材料(002149)3月31日晚间公告，控股子公司菲尔特(873577)于3月31日在全国中小企业股份转让系统正式挂牌，交易方式为集合竞价，所属层级为基础层。
[2021-03-16] 西部材料(002149):西部材料业绩快报 2020年净利润7921.68万元 同比增28.88%
■证券时报
西部材料(002149)3月16日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为20.35亿元，同比增长1.43%;归母净利润7921.68万元，同比增长28.88%;基本每股收益0.19元。此外公司预计2021年一季度归母净利2500万元-3500万元，同比扭亏。
[2021-02-03] 西部材料(002149):西部材料股东拟减持公司不超3%股份
■证券时报
西部材料(002149)2月3日晚间公告，股东西安航天科技工业有限公司拟减持所持有公司部分股份，预计在减持期间内，减持数量不超过公司总股本的3%。
[2021-02-02] 西部材料(002149):西部材料3家控股子公司在新三板挂牌申请获得通过
■中国证券报
西部材料2月2日晚间发布公告称，近日公司控股子公司西安诺博尔稀贵金属材料股份有限公司、西安菲尔特金属过滤材料股份有限公司、西安天力金属复合材料股份有限公司分别收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司同意在新三板挂牌的函件。
2020年11月19日，公司发布公告称，公司控股子公司天力公司、西诺公司、菲尔特公司拟在符合国家相关法律法规政策和条件成熟的情况下，申请股票在全国中小企业股份转让系统挂牌。
三家子公司业务独具特色，公开资料显示，天力公司成立于2003年，注册资本8500万元。主营层状金属复合材料生产销售。2019年天力公司实现营业收入4.59亿元，净利润4504.62万元。
菲尔特公司成立于2005年，注册资本5000万元，是国内最早从事金属纤维及其制品研发并批量生产的单位之一，前身是西北有色金属研究院粉末冶金研究所。2019年，菲尔特公司实现营业收入1.5亿元，净利润2536.03万元。
西诺公司成立于2010年，注册资本7600万元，主要从事钽、铌、铂、钯等金属材料及其合金材料的研发、生产和销售。西诺公司2019实现营业收入2.49亿元，净利润1680.28万元。
西部材料表示，天力公司、西诺公司、菲尔特公司的业务、资产规模相对公司业务、资产规模较小，其挂牌后，不会对公司其他业务板块的持续经营构成实质性影响，亦不会影响公司的独立上市地位和持续盈利能力。三家控股子公司在新三板挂牌，有利于促进公司总体经营战略的实施，有利于增加公司资产的流动性，提升公司持有资产的价值，实现公司股东利益的最大化。
[2020-12-22] 西部材料(002149):巩固核电领域竞争力 西部材料拟对参股公司进行增资
■中国证券报
西部材料12月22日晚间发布公告称，公司拟对参股公司西部新锆核材料科技有限公司增资，公司拟以1598.87万元，认购新增注册资本318.5万元，增资后持股比例为8.476%。
本次增资，西部新锆注册资本由3.28亿元增至3.66亿元，新增注册资本3756.03万元，全部由部分原股东认购，认购价格以评估价格为准，每1元注册资本5.02元。公司拟以1598.87万元，认购新增注册资本318.5万元。由中国原子能工业有限公司以1亿元，认购新增注册资本1992.03万元;公司控股股东西北有色金属研究院以4796.61万元，认购新增注册资本955万元;西安工业投资集团有限公司以2459.8万元，认购新增注册资本490万元。
公告显示，西部新锆经过近7年的发展，已成长为国内锆合金研发、生产领域的新生力军。随着“华龙一号”的应用推广，西部新锆现正处于快速发展阶段，通过本次增资，为西部新锆项目建设及生产经营充实资金，将为西部新锆抓住企业发展的有利时机提供资金保障。同时，国家鼓励科技兴国、创新强国，在此背景下，西部新锆作为国内锆产业自主研发、自主生产的科技创新企业，未来可通过登陆资本市场获取资金，加大研发投入，形成完整的核级锆合金加工材研发、生产体系，推动我国核电用锆材自主化进程。
西部材料表示，本次增加对西部新锆的投资是基于公司长远发展战略考虑，有利于公司延长在核电稀有金属产品领域的产业链，形成良好的协同效应;同时也有利于加强与中核集团等合作伙伴的战略合作关系，巩固并提升公司在核电领域的市场竞争力。
[2020-12-14] 西部材料(002149):乘行业之风,军工钛材发展进入快车道-投资价值分析报告
■中信证券
核心观点西部材料是新材料行业领军企业,控股子公司西部钛业通过新机型进入军工产业链,成为少数拥有军用钛材资质的企业之一。伴随着技改项目突破产能瓶颈和军品钛材需求增长下的行业机遇,公司业绩有望爆发式增长。给予公司2021年50倍PE估值,对应目标价18.8元,首次覆盖并给予"买入"评级。
公司概况:新材料行业领军企业,钛材将成为公司未来核心发力点。公司作为新材料行业的领军企业,西北有色院和陕西省财政厅分别为公司控股股东和实际控制人,拥有钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品等八大业务板块。受益于军工钛材需求的爆发式增长和钛板块新建项目对产能瓶颈的突破,钛材将成为公司未来的核心发力点,钛制品营收占比将从2019年的43％提升至2023年的57％。
军用航空航天钛材需求景气向上,龙头企业料将持续受益。2019年我们国钛材消费量6.9万吨,其中航空航天、船舶、海洋工程等高端领域占比仅26％,远低于美国/俄罗斯60％+的占比,结构上仍偏中低端。伴随着军用领域的政策催化和民用领域的国产大飞机量产,我们预计航空航天钛材2019-2023年需求量CAGR为22.0％,高端钛材占比提升至41.3％。供应端经历供给侧改革下的行业底部的出清,2017年以来整体集中度提高,特别是2019年航空航天领域的CR3/CR5高达78.4％/68.0％。其中军用航空航天钛材受限于认证周期和军工资质,供应格局更加稳定,现有龙头企业望充分享受需求爆发带来的订单增长。
技改项目突破产能瓶颈,军品钛材扩张助力公司迎来业绩爆发期。公司现有钛锭产能8000吨,钛材产能5000吨,2019年钛材产量5985吨,主要集中在钛板和钛管。公司已被核准非公开发行募集资金不超过7.85亿元,其中4.85亿元用于钛材生产线的技改项目。我们预计该项目于2021年底建成投产,届时公司将形成1.5万吨钛锭和9000吨钛材产能(增量以军品为主),突破目前的产能瓶颈。我们测算公司2019年钛板块中军品占比仅17％,通过把握军工订单增长的行业机遇,我们预计公司2022年军品占比提升至65％。受益军用钛材较高的单价和毛利率,叠加提升技术稳定性下生产成本的降低,我们预计2019-2022年公司钛材领域毛利CAGR为58.7％,钛材板块将迎来爆发式的增长。
子公司员工持股+挂牌新三板助力长期发展,非钛业务迎稳健扩张阶段。公司各大板块的业务均以控股子公司的载体开展,其中西部钛业、天力公司、菲尔特公司和西诺公司均有8％-20％的股权由管理层或其他核心员工持有,将员工、公司和股东三者利益统一,助力公司长期发展。并且后三家子公司均为具备稳定盈利的新材料公司,拟挂牌于新三板,为公司未来核心发力钛材提供更多资本市场的选择。公司非钛板块的业务均为国际或国内先进水平,伴随着民品需求端的复苏和军品需求端的增长,非钛业务有望迎来稳健扩张期。
风险因素:军工订单增长不及预期风险;疫情对下游消费带来持续冲击的风险;
海绵钛等原料价格大幅波动的风险;产能投放进度不及预期的风险。
[2020-12-11] 西部材料(002149):西部材料非公开发行股票申请获证监会核准批文
■上海证券报
西部材料公告，公司于2020年12月11日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过127,624,282股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2020-12-03] 西部材料(002149):西部材料纳米银线正在研发中 可用在高端手机等设备上
■证券时报
西部材料(002149)在互动平台表示，目前公司的纳米银线正在研发中，纳米银线可以用在高端手机、电脑，军工等设备上。
[2020-11-30] 西部材料(002149):西部材料3家控股子公司在新三板挂牌申请获受理
■上海证券报
30日午间，西部材料公告，控股子公司天力公司、西诺公司、菲尔特公司11 月27日收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的《受理通知书》。
公司表示，本次天力公司、西诺公司、菲尔特公司申请在全国中小企业股份转让系统挂牌事项尚需全国中小企业股份转让系统有限责任公司核准，能否获得核准存在不确定性，公司将根据进展情况及时履行信息披露义务。
[2020-11-20] 西部材料(002149):高端钛材受益航空、航天等高景气需求,募投项目快速扩产
■安信证券
公司为新材料行业的领军企业,依托控股股东西北有色金属研究院在相关领域50多年雄厚的科研实力,已发展成为规模较大、品种齐全的稀有金属材料深加工生产基地。公司拥有钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、钨钼材料及制品、钛材高端日用消费品及精密加工制品等八大业务板块,产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等行业和众多国家大型项目。2019年年报显示,钛产品收入占比为64％,其他稀有金属产品占比约23％;
航空、航天等领域需求快速增长,高端钛板材将成为业绩爆发点。钛产业是西部材料最重要的业务板块,目前钛加工行业处于"低端产品严重过剩、高端产品加工能力不足"境况,根据投资者关系活动记录,未来高端军工钛合金板材、管材是西部材料重要的发展方向。公司钛材业务经营主体主要为西部钛业(2019年营收占比44％),由于新型军机在过去几年没有大规模放量,西部钛材2019年军品销售占比约15％。公司自新一代战机和运输机开始供货,目前成为军机主力供应商之一,今年受到国际国内大形势影响,公司军品订单爆发式增长,预计2020年军品钛材销售占比将超过30％。2020年三季报显示,应收账款较期初增长66％,主要是公司航空航天用钛合金材料销售增加但该类业务回款周期较长所致,预计2021年和十四五期间,钛材业务、特别是军工产品的经营业绩将会显著提升,成为公司未来几年最大的增长点之一,公司的目标是未来几年将军品收入的占比长期保持在50％以上。随着国家大力发展大飞机以及军用运输机、战斗机、核电、海洋等行业,对特殊材料需求日益增加,公司稀贵金属及精密加工件业务同样受益。
募投项目解决钛材产能瓶颈,军工及高端民品业务释放有力。基于对钛材业务前景的看好,公司在2020年4月公布了定增方案,拟募资7.85亿元,其中4.85亿用于"高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目",解决公司钛材生产流程中的瓶颈环节,为军工业务及高端民品业务释放产能。根据投资者关系活动记录,预计2020年下半年开始产能逐步释放,至2021年底能够整体投产。募投项目达产后,西部钛业的产能将会达到8000吨以上,其中军品达到2000吨以上。
参股朝阳金达,上游拓展保障公司高端钛合金材料供应主导地位。钛产业是西部材料最重要的业务板块,未来高端军工钛合金板材、管材是西部材料重要的发展方向。随着国家在航空、航天、船舶、兵器等领域需求的快速扩大,预计公司未来十四五期间对军工小粒度海绵钛的需求将持续增加,保障军工小颗粒海绵钛的供应将成为抢占高端钛合金材料供应主导地位的关键因素。朝阳金达是国内高品质小颗粒海绵钛品的生产商之一,公司投资金钛股份,能够实现与上游原材料供应商形成战略合作,可以为公司军工用小颗粒海绵钛的供给问题提供有力保障,有利于增加公司投资收益和提高公司在军工钛合金材料领域的核心竞争力及市场占有率。
投资建议:公司作为新材料行业的领军企业,随着国家大力发展大飞机以及军用运输机、战斗机、核电、海洋等行业,对特殊材料需求日益增加,尤其是公司的航空航天用钛合金预计增长迅速,稀贵金属及精密加工件等产品的订单量和销售收入也均呈现明显增长。考虑到公司募投项目能够解决产能瓶颈,上游扩展保障核心供应,预计2020-2022年归母净利润为0.8、1.7、2.8亿元,EPS为0.16、0.34、0.57元,当前股价对应估值63X、30X、18X,首次覆盖,给予"买入-A"评级。
风险因素:军机换装列装不及预期;民用领域继续受到疫情影响。
[2020-11-19] 西部材料(002149):西部材料三家控股子公司拟申请在新三板挂牌
■中国证券报
西部材料11月19日晚间发布公告称，公司控股子公司西安天力金属复合材料股份有限公司、西安诺博尔稀贵金属材料股份有限公司、西安菲尔特金属过滤材料股份有限公司拟在符合国家相关法律法规政策和条件成熟的情况下，申请股票在全国中小企业股份转让系统挂牌。
三家子公司业务独具特色，公开资料显示，天力公司成立于2003年，注册资本8500万元。主营层状金属复合材料生产销售。2019年天力公司实现营业收入4.59亿元，净利润4504.62万元。
菲尔特公司成立于2005年，注册资本5000万元，是国内最早从事金属纤维及其制品研发并批量生产的单位之一，前身是西北有色金属研究院粉末冶金研究所。2019年，菲尔特公司实现营业收入1.5亿元，净利润2536.03万元。
西诺公司成立于2010年，注册资本7600万元，主要从事钽、铌、铂、钯等金属材料及其合金材料的研发、生产和销售。西诺公司2019实现营业收入2.49亿元，净利润1680.28万元。
西部材料表示，天力公司、西诺公司、菲尔特公司的业务、资产规模相对公司业务、资产规模较小，其挂牌后，不会对公司其他业务板块的持续经营构成实质性影响，亦不会影响公司的独立上市地位和持续盈利能力。三家控股子公司在新三板挂牌，有利于促进公司总体经营战略的实施，有利于增加公司资产的流动性，提升公司持有资产的价值，实现公司股东利益的最大化。
[2020-08-11] 西部材料(002149):西部材料已开始研发车用氢燃料电池要求的金属双极板等关键部件
■证券时报
西部材料(002149)8月11日在互动平台表示，公司已经着手开始研发车用氢燃料电池要求的金属双极板等关键部件。
[2020-06-07] 西部材料(002149):西部材料控股子公司生产汽车尾气净化用金属过滤材料
■证券时报
西部材料(002149)在互动平台回复投资者称，控股子公司西安菲尔特金属过滤材料股份有限公司生产汽车尾气净化用金属过滤材料，但目前并未在国六上应用。
[2020-04-23] 西部材料(002149):业绩稳步向好,科技创新引领转型升级-年报点评报告
■万联证券
事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入20.06亿元,同比上涨16.62％；实现归母净利润0.61亿元,同比上涨1.90％；对应EPS为0.14元/股,同比持平；实现扣非后归母净利润0.41亿元,同比上涨10.67％,业绩符合预期。
投资要点:公司业绩稳步向好,产品规模和效益持续增长:2019年,公司营业收入稳步增长,毛利率自2016年以来也保持平稳增长趋势,2019年度,传统领域化工冶金类产品销售额13.15亿元,增幅达21％,其中复合板销售额达5.08亿元,创历史新高；环保领域金属过滤器及其成套设备销售额达1.03亿元,已发展成公司金属纤维产业的主要销售来源；军工领域销售额3.32亿元,增幅达37％；核电领域销售额7026万元,增幅达93％；外贸领域销售额1.46亿元,增幅达34％。公司充分发挥产业整体协同优势,重点瞄准军工、核电、环保、海洋工程、高端制造和外贸领域市场,不断提高产品销售规模及市场占有率。
科技创新引领企业转型升级:2019年,公司研发费用高达0.97亿元,比上年同比增长24.41％,研发投入方向主要是西部钛业等公司在军工、环保、核电领域持续增加研发投入以保持可持续发展能力,共计开发新产品、新技术70余项,部分产品实现批产。2020年,公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过78,500万元(含本数),募集资金将用于高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目及西部材料联合技术中心建设项目。持续下大力气调整优化产品结构,加强创新,积极筹划新产品、新产业的培育开发,为企业发展注入活力。
盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为0.67亿元、0.73亿元和0.76亿元,EPS分别为0.16、0.17和0.18元/股,对应近期收盘价6.66元的PE分别为42.33、39.02和37.08倍,维持"增持"评级。
风险因素:项目建设不及预期、宏观经济下行、下游需求不及预期
[2020-04-17] 西部材料(002149):西部材料拟定增募资不超7.85亿元
■上海证券报
西部材料披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定对象，拟募集资金总额不超过78,500万元，将投资于高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目、西部材料联合技术中心建设项目、补充流动资金。
[2020-04-10] 西部材料(002149):业绩稳步向好,科技创新引领转型升级-首次覆盖报告
■万联证券
报告关键要素:西部材料作为国内新材料产业的领军企业,公司业绩长期平稳增长,毛利率也不断提升,主营业务产销量均不断增长。与此同时,以航空航天、核电、海洋工程为代表的高端钛材的需求量快速增长,下游市场广阔。同时,公司背靠西北金属研究院,掌握行业领先技术,致力于开发高附加值产品,开拓高端钛产品市场,未来发展前景可期。
投资要点:公司业绩稳步向好:近几年,公司营业收入稳步增长,毛利率自2016年以来也保持平稳增长趋势,2019年上半年,公司取得营业收入8.91亿元,同比增长15.63％；毛利率为22.93％,比前几年毛利率均有所增长,公司业绩稳步向好。2018年,钛制品业务销售收入占18年营业收入的59.21％,达10.18亿元,2019年上半年钛制品营收达6.89亿元,2019年全年钛制品营收有望持续增长。
科技创新引领企业转型升级:近几年,公司研发费用高速增长,去年三季度公司研发费用同比上涨41.04％,研发费用已经远超2018年全年,系本年公司在核电、航空、环保等领域所投入的稀有金属材料应用开发支出增加及新品开发力度加大所致。2020年,公司研发工作将重点开展新产品开发、新技术储备、工艺技术改进等,带动企业转型升级。
长期下游市场需求旺盛,利好钛加工企业龙头发展:从行业终端需求角度来看,高端钛材的需求量快速增长,未来中国商飞、军机等用量将呈爆发式增长,核电和海洋工程领域的需求在2020年也有望出现较大新增,有利拉动钛加工行业龙头企业发展。
盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:0.65、0.71、0.78亿元,EPS分别为:0.15、0.17、0.18元,对应收盘价6.73元的PE分别为:44.13、40.44、36.92倍,给予"增持"评级。
风险因素:钛材需求不及预期、项目建设不及预期。
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[2022-02-17] 西部材料(002149):盈利能力持续提高,全年业绩实现高速增长-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润约12000万元–14000万元;扣非归母净利润约9600万元–11600万元;基本每股收益约0.2458元/股-0.2868元/股。
简评
新材料行业领军者,疫情环境下扣非净利润实现高速增长
2021年,公司预计归母净利润为1.20-1.40亿元,同比增长51.11-76.30％,扣非归母净利润为0.96-1.16亿元,同比增长121.25-167.34％;基本每股收益0.2458-0.2868元/股,盈利能力稳定增强。疫情大环境下实体经济受到冲击,但公司持续加大市场开拓力度,积极拓展军工、核电、环保、化工领域市场;大力推进产品结构优化升级。公司航空航天用钛合金产品等附加值产品占比增加助力利润增长,使得公司在经济增速放缓大环境中盈利能力不断增长。
现代化建设提速大背景,营收增长空间有望继续提升
十四五期间加快国防和军队现代化,实现富国和强军统一是国家远景目标之一。在加速武器装备升级换代,军队组织形态现代化的背景下,公司以国家战略和市场需求为导向,抓住军工装备升级和制造业向高端化转型的机遇,推进产品优化,加强创新研发,积极培育开发新产业,实现公司高质量发展;在2021年上半年公司实现销售收入11.57亿元(+27.35％),其中在"十四五"期间钛材板块有望持续迎来高速增长,助力公司业绩,成为公司未来营收增长主要支撑点。
公司关联交易额度上调预示全年高增长
公司预计2021年将会与关联方发生关联交易预计额为19,680万元,截至2021年9月30日,公司已发生关联交易12,914.44万元。根据公司生产经营的实际情况对2021年度日常关联交易预计额度进行调整,调整后预计公司2021年将会与关联方发生关联交易26,720万元。
关联交易以市场价格进行结算,不存在损害本公司及股东利益的情形。
同时由此可知公司的业务量增大、订单饱满;产业链和供应链较稳定,营收快速增长且业绩得到保障。
盈利预测与投资评级:持续提高核心竞争力,看好中长期发展空间,维持"增持"评级公司坚持在钛材板块等方面创立名牌产品,带动和提升公司其它产品质量的发展战略。公司"自主化核电站堆芯关键材料国产化项目"项目已达到预定可使用状态,其它项目正在建设。我们认为,受益于十四五期间军事装备加速现代化影响下,公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进,钛材板块收入将维持快速增长态势。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为1.31、2.80和3.31亿元,同比增长分别为64.60％、114.52％和17.97％,相应21年至23年EPS分别为0.27/0.57/0.68元,对应当前股价PE分别为55/26/22倍,维持"增持"评级。
风险提示
1、原材料涨价影响利润增速;2、疫情反复影响订单执行
[2022-01-19] 西部材料(002149):西部材料公司已全面复工复产
■证券时报
西部材料(002149)1月19日在互动平台表示，近日随西安疫情防控形势的逐渐好转，公司已全面复工复产，生产经营情况已基本恢复正常。
[2021-12-02] 西部材料(002149):西部材料子公司明年起上调钛制消费品价格10%-30%
■证券时报
记者获悉，西部材料控股子公司西安庄信新材料科技有限公司昨日发布通知：由于近期原材料价格上涨，经公司研究决定，自2022年1月1日起，将公司旗下消费品做价格调整，所有钛制消费品价格上调10%-30%。
[2021-11-18] 西部材料(002149):低估值高成长的军用钛材供应商
■华西证券
核心观点:
公司是军用钛合金板材、管材主要供应商,广泛用于飞机蒙皮、导弹壳体等,核心受益于下游军用飞机、导弹等武器装备批产放量。我们预计公司有望实现持续高增长,明年业绩对应当前估值仅29倍。
分析判断:
军用钛材需求旺盛,行业竞争格局较好。军用钛材需求主要源于飞机、发动机、导弹等装备批产放量,叠加新装备钛材用量提升。预计"十四五"期间军用钛材需求约10.8万吨,年均2.2万吨。目前,军用钛材供应商主要有宝钛股份、西部材料和西部超导,三家技术同源,但产品形态和配套机型有所侧重,整体属于有序竞争。按材料形态来分,宝钛股份覆盖各类钛加工材,西部材料以板材、管材为主(核心设备轧机、轧管机),西部超导以棒材、丝材为主(核心设备锻机、拉丝机)。
钛材产能释放提升业绩弹性。公司钛材收入目前占比近七成,军品产量往年不足百吨,2019年超过300吨(多为科研产品),2020年受益于宝钛股份订单溢出达800吨,预计今年可达1500吨。公司军品销售占比由2019年约15％提升至2020年约30％,未来有望达50％以上。公司购入真空自耗炉等设备,突破熔炼产能瓶颈。公司产品中薄板钛材盈利能力较强,价格超过70万元/吨,高于中厚板。我们预计公司2021-2023年军品产能达1500/3000/5000吨,其中薄板产能提升速度较快,可结构性提升军品钛合金的收入规模和盈利水平。我们假设"大运"空重100吨、结构件重量60吨,钛合金部件占比10％,即6吨,按照10％成材率进行测算,需要60吨钛材。其中板材约占40％,按照50万元/吨进行测算,单架"大运"约需要1200万元的钛合金板材。
非钛子公司发展势头较好。
非钛业务方面,公司核电用控制棒、化工锆板、锆设备、钽设备以及海水淡化设备、大口径薄壁管、铪材、金属过滤器件等产品拥有较高市占率。公司非钛业务的军品供给有较强的稀缺性。子公司天力、诺博尔、菲尔特均已挂牌新三板,作为独立融资主体,未来业务发展更趋顺畅,非钛业务对业绩的增厚值得期待。
投资建议:公司今年前三季度增长188％,全年利润翻番已成定局。维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年分别实现营收25.90/35.45/42.57亿元,归母净利润1.88/3.31/4.36亿元,EPS为0.38/0.68/0.89元,对应2021年11月18日19.89元/股收盘价,PE分别为52/29/22倍。
风险提示:新增产能的建成和释放进度不及预期,钛制品、其他稀有金属需求不及预期,上游原材料价格波动带来的经营风险。
[2021-08-29] 西部材料(002149):承接四代机钛材需求,军品业务高速增长-事件点评
■国海证券
事件:
公司发布2021年半年度业绩报告,期内营业收入11.57亿元,同比增长27.35％,归母净利润0.72亿元,同比增长387.09％,扣非净利润0.65亿元,同比增长2844.33％。投资要点:
营收稳定增长,净利率大幅提升。上半年营收11.57亿元,同比增长27.35％,归母净利润0.72亿元,同比增长387.09％,扣非净利润0.65亿元,同比增长2844.33％,净利润同比大幅增长主要是资产减值大为减少所致。毛利率21.28％,同比上升4.98pct,期间费用率8.05％,同比微降0.26pct,净利率7.73％,同比增长5.31pct。合同负债1.58亿元,同比增长41.57％,表明下游需求旺盛,公司在手订单充足。?军品业务高速增长,募投项目释放产能。公司抓住军工装备升级以及制造业向高端化转型带来的机遇,上半年航空航天领域营收突破3亿元,实现大幅增长,2021年公司军品钛材的产能能达到1500吨左右,年底募投项目建成投产后,将形成3000吨的军品钛材产能,军品销售收入将持续增长,公司未来几年目标是军品收入占比增长至50％。
子公司期望上市,提高业绩充满动力。为促进控股子公司实现更好更快地发展,进一步完善公司治理结构,拓展公司融资渠道,控股子公司天力公司、西诺公司、菲尔特公司申请在全国中小企业股份转让系统挂牌,2021年1月,三家公司收到股转系统同意挂牌的函,2021年3月菲尔特公司、西诺公司完成新三板挂牌,2021年4月天力公司完成新三板挂牌。天力公司、菲尔特公司于2021年6月正式进入创新层。为满足子公司上市条件,公司未来提高业绩的动力充足。
承接四代机批产钛材需求,享核电建设新周期独供红利。公司依托西北有色金属研究院在相关领域50多年雄厚科研实力,推动知识产权的科技成果转化和产业化。在"备战""建军百年目标"以及实战化训练的背景下,型号量产带动上游材料需求,公司作为四代机钛材主要供应商之一,将受益于军工行业高景气。控股子公司西诺公司成功实现核电控制棒国产化,打破了国外厂商垄断,是国内独家核电控 制棒供应商。目前我国已重启核电新建项目审批,第三代核电发展成熟,即将进入批量建设阶段,叠加上公司历史存量机组将从2022年左右开始陆续进入换料周期,预计未来该业务将有大幅的增长。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给与买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.60亿元、3.02亿元以及3.94亿元,对应EPS分别为0.33元、0.62元及0.81元,对应当前股价PE分别为67倍、35倍及27倍,首次覆盖,给与买入评级。
风险提示:1)产品交付进度不及预期;2)订单波动风险;3)扩产进度不及预期;4)公司盈利不及预期。
[2021-08-26] 西部材料(002149):2021H1实现归母净利润0.72亿元,同比增长387.09％-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年中报,2021H1公司实现营收(11.57亿元,同比+27.35％),归母净利润(0.72亿元,同比+387.09％),扣非归母净利润(0.65亿元,同比+2844.33％);单季度来看,2021Q2公司实现营收(6.98亿元,同比+16.41％,环比+51.80％),归母净利润(0.41亿元,同比+42.03％,环比+33.99％),同比环比均实现大幅增长。
分产品来看,钛产品仍是公司主要业绩来源并实现快速增长。2021H1钛产品实现营收(8.39亿元,+26.84％),毛利率(22.00％,+4.56pct),我们认为主要系下游高附加值的航空航天领域需求增多叠加规模效应、钛产品制备技术优化大幅提高生产效率带动成本降低。具体来看,2021H1西部钛业实现营收(6.29亿元,+22.65％),净利润(0.55亿元,+1167.26％),天力公司实现营收(2.26亿元,+23.53％),净利润(0.18亿元,+77.17％),净利润增速显著高于营收增速。其他产品也实现较好发展,如主营稀贵金属的西诺公司(营收1.11亿元,+6.66％;净利润0.15亿元,+139.75％)、主营金属纤维的菲尔特公司(营收0.65亿元,+3.04％;净利润0.09亿元,+21.12％)。
分应用领域来看,1)军工领域:2021H1航空航天领域营收超过3亿元,实现大幅增长,预计未来将持续保持增长。2)核电领域:2021年4月五座核电机组获批准,预计下半年将陆续形成订单。3)环保领域:公司2021H1烟气除尘领域新签合同约1亿元,创历史新高。
新产品、新产业加速布局,产能装备升级改造。1)技术优化:实现多领域钛薄板制备技术优化从而降低成本,比如高尔夫用钛薄板成本下降40％。2)新产品:开发油气开采用高强韧钛管材、新能源领域用多层复合板、难熔金属多层复合靶材等新产品。3)高性能低成本钛合金材料生产线技改造项目:完成主体设备采购及4台电弧炉设备基础施工,预计10月底设备进场安装,力争年底投产。4)其他产线进程顺利:如滤袋自动化生产线正在调试,年底有望全线运行;特种新材料园"稀有金属装备制造扩能项目"等进入征地阶段。
我们认为,随着钛合金技改项目加速投产,公司3000吨军品钛材产能有望加速释放,在下游四代机、导弹需求强劲的背景下,公司业绩有望实现连续翻倍增长。
钛合金:子公司西部钛业(持股88.3％)是导弹、四代机等军工高增长赛道上的核心钛材供应商,近3年产量、业绩都或实现翻番增长。
1)需求端,导弹+四代机带来钛板材需求快速增长。西部材料主供钛板、管材(西部超导供棒丝材以避免同业竞争),主要用于导弹、四代机,这是军工高增长的细分赛道。其增长逻辑是下游装备放量增长,叠加钛材在新型装备使用量提升。
2)供给端,军品钛板材持续扩产连续3年产量有望实现翻番增长,且航天导弹用钛薄板材单价更高。收入方面,2020年西部钛业军品收入占比15％左右,预计2021年西部钛业军品收入占比超30％(民品可以覆盖大部分成本);产能方面,公司2020年非公开募资4.85亿元用于"高性能低成本钛合金材料生产线技改项目",2021、2022年公司军品钛材产能为1500吨、3000吨,实现翻倍增长。在全面备战能力建设带来装备尤其是航天导弹放量列装的背景下,即使连续翻番的产能也有足够订单消化。
3)盈利端,航空航天薄板材单价更高,规模效应下盈利能力将继续提升。价格方面,军用钛材价格呈现为兵器<舰船<航空<航天导弹,公司新增军品产能优先供给航空航天巨大缺口,高附加值的航空航天薄板的批产将给公司带来更大业绩弹性,且量产后规模效应将会大幅提升公司盈利能力。
长期打造成为稀有金属材料平台型企业,其他子公司发展潜力很大,为实现分拆至科创板公司业绩释放动力充足。据《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,分拆子公司上科创板要求:扣除按权益享有的拟分拆所属子公司净利润后,3年累计归母净利润达6亿元。目前子公司天力股份、菲尔特、西诺稀贵均已在新三板挂牌,其中天力公司、菲尔特公司2021年6月正式进入创新层,如若满足分拆至科创板条件则激励公司进入业绩持续兑现期。
投资建议:公司是导弹、四代机等军工高增长赛道上的核心钛材企业,预计2020～2022年公司军用钛材产量迎来翻番增长,规模效应下盈利能力有望继续提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.75/3.63/4.69亿元,对应估值分别为62X/30X/23X,维持"买入"评级。
风险提示:1)钛合金业务订单不及预期;2)原材料价格大幅上涨;3)募投项目进度不及预期。
[2021-08-26] 西部材料(002149):受益军品业务增长,归母净利大增387.09％-2021中报点评
■中航证券
事件:公司8月26日公告,2021H1营收11.57亿元(+27.35％),归母净利润0.72亿元(+387.09％),扣非归母净利润0.65亿元(+2844.33％),毛利率21.28％(+4.98pcts),净利率7.73％(+5.31pcts)。
投资要点:"打造全球领先的稀有金属材料加工基地":公司是我国稀有金属新材料行业的领先者,依托控股股东西北有色金属研究院的科研实力,形成了钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、钨钼材料及制品、钛材高端日用消费品及精密加工制品等八大业务领域,产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等行业和众多国家大型项目。其中,钛加工采取"高端发展"和"低成本制造"策略,同时打通从海绵钛到钛材日用品的完整钛产业链。
航空航天钛材需求助力公司业绩快速增长:2021H1公司收入同比增长27.35％,归母净利润增长387.09％,创出历史最好中报业绩,归母净利润增速远超营收增速,同时公司毛利率(21.28％,4.98pcts)大幅增长,公司业绩的快速增长主要受益于军队现代化建设提速和国防装备升级换代,航空航天领域盈利较强的钛产品快速增长,产品结构得到优化升级,上半年航空航天领域销售收入突破3亿元。公司钛制品主要子公司西部钛业(持股88.30％)2021H1实现营收6.29亿元(+22.65％),净利润0.55亿元(+1167.26％)大幅增长。
实施数字化平台建设,提高公司管理效能:2021H1公司毛利率提升的同时,费用率(11.96％,-0.59pcts)也小幅下降,净利率(7.73％,+5.31pcts)快速增长。公司强化全面预算管理,推行生产过程精细化管理,提高管理效能,积极探索新的激励模式和运营模式。目前公司已完成数字化平台一期建设,数据整合分析能力显著提高;正在实施的数字化平台二期MES系统建设,可实现物流与信息流的一致和共享,提高车间的计划响应能力、订单交付能力,提升公司整体竞争实力。
军品销售应收增长,采购备货应对航空航天需求:公司经营现金流(-1.98亿元,-51.60％)下降主要是公司军品销售增加,回款周期较长导致,同时也反映在应收款项(10.69亿元,+30.69％)的增长,我们认为随着下半年军品回款,公司现金流将有所改善。公司预付款项(1.85亿元,+83.47％)、应付款项(8.04亿元,+9.15％)、存货(16.17亿元,+19.21％)增加,我们认为主要是材料采购,备战生产导致。未来随着公司产品的生产销售,将转化至利润表增厚业绩。
补发展短板,实现产能装备升级改造:为满足我国航空航天、舰船、海洋工程、兵器等行业对高性能低成本钛合金板材的迫切需求,公司非公开发行股票(发行价格12.50元股),推动募投项目《高性能低成本钛合金生产线技改项目》建设,预计可形成3000吨的钛材军品产能,项目预算4.85亿元,已于3月开工,项目进展顺利,已完成主体设备采购及4台电弧炉设备基础施工,目前正在进行浅基坑钢结构钢柱安装和深基坑素土回填,预计10月底设备进场安装,力争年底投产,届时可补齐产能短板,打开上限,扩大盈利规模。
加大市场开拓力度、为公司带来新的增长点:①军工领域,十四五期间,是我国军队现代化建设提速期和国防装备升级换代加速期,预计未来几年,公司军品销售收入将持续增长;②核电领域,在碳达峰碳中和背景下,我国核电建设将步入快速发展通道,这对公司核燃料控制棒组件、凝汽器复合管板以及核乏燃料后处理设备等产品形成强劲需求,预计下半年将陆续形成订单;③环保领域,非电行业烟气治理将成为大气污染防治的重点,公司上半年烟气除尘领域新签合同约1亿元,创历史新高;④化工领域,近年来,随着供给侧结构性改革持续推进,化工等传统领域行业龙头企业在实现产业转型升级和高质量发展的过程中不断扩大产能,受益于此,公司目前在手的化工行业订单充足。
加快新产品开发、新产业培育2021年上半年公司积极申报工信委、发改委等各类项目40余项,申请专利20项,授权专利22项,成果明显:①航空航天用钛合金薄板制备技术优化,大幅提高生产效率②开发了油气开采用高强韧钛合金管材;
③制备出高端用新型钛合金板材,性能已达到国内领先水平;④高强韧低成本高尔夫用钛合金薄板生产工艺优化,成本下降40％40％,交付客户试验⑤开发出新能源领域用多层复合板,已向客户提供成品;⑥高温烟气除尘领域签订了多个金属滤袋除尘器项目合同;⑦难熔金属多层复合靶材完成了低功率X射线WRe/TZM双层旋转靶材装管测试,批量供货;⑧高功率CT球管用WRe/TZM/石墨三层复合靶材φ140mm、φ165mm、φ190mm样品已交付客户测试,性能良好;⑨钛日用品开发和产业化完成了钛制品表面长晶工艺稳定性研究,钛制品阳极氧化,结果良好;⑩加强钛合金型材与壳体、隔膜阀减压阀等阀类精密零部件产品的技术开发,形成较为完善的生产制备工艺,产品性能稳定。
控股子公司申请挂牌新三板:为进一步完善公司治理结构,促进控股子公司实现快速发展,拓展融资渠道,公司于2020年11月公告,控股子公司天力公司(持股51.3％2021H1收入2.26亿元,净利润0.18亿元)、菲尔特公司(持股51.2％2021H1收入0.65亿元,净利润0.09亿元)、西诺公司(持股60.0％2021H1收入1.11亿元,净利润0.15亿元)三家控股子公司申请挂牌新三板,目前三家企业均已在新三板挂牌。
投资建议随着航空航天钛材需求增长,公司军品业务有望得到快速提升,产品结构不断优化升级,同时公司加紧推动产能建设,打开军用钛产能上限,公司盈利规模将快速扩大,叠加规模效应和公司管理效能的提升,公司盈利质量也将得到明显改善。我们预计公司20212023年的营业收入分别为25.04亿元、33.18亿元和41.73亿元,归母净利润分别为1.71亿元、2.82亿元和3.96亿元,EPS分别为0.35元、0.58元和0.81元我们维持"买入"评级,目标价26.00元,对应20212023年预测EPS的74倍、45倍及32倍PE。
风险提示:募投建设不及预期,原材料价格上涨行业景气度下降。
[2021-08-25] 西部材料(002149):盈利能力大幅增长,军用钛材业务未来可期-中期点评
■东北证券
事件:公司于2021年8月25日发布2021年半年报:上半年实现营业收入11.57亿元，同比增长27.35%；归母净利润0.72亿元，同比增长387.09%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长2844.33%；净资产收益率2.76%，同比增长1.94%。
点评:稀有金属新材料行业领先者，钛材业务未来可期。公司由重点科研院所转制设立并上市，是从事稀有金属材料的研发、生产和销售的新材料行业领军企业。公司是少数拥有军用钛材资质的企业之一，钛制品是公司核心业务，上半年占总营业收入比例高达72.52%。中国钛材消费集中于化工、航空航天、电力三大领域，军品钛材需求增长背景下，高毛利的军品钛材有望助力公司业绩，成为公司未来主要业绩增长点。公司不断完善产业链，积极释放产能，生产效率和市场占有率得到逐步提升。
积极开拓市场，优化产品结构。公司积极拓展军工、核电、环保、化工领域市场，持续优化产品结构。军工领域方面，上半年航空航天领域销售收入突破3亿元，在十四五期间我国军队现代化建设提速的背景下，未来收入规模有望进一步提升；核电领域方面，随着我国核电建设步入快速发展通道，公司核燃料控制棒组件、凝汽器复合管板以及核乏燃料后处理设备等产品需求强劲，预计下半年将陆续形成订单；环保领域方面，公司上半年烟气除尘领域新签合同约1亿元，创历史新高；化工领域方面，公司目前在手订单充足,未来将进一步发挥产业协同优势。
坚持科技创新驱动战略，研发投入明显增加。公司上半年研发投入0.43亿元，同比增加44.64%，申报工信委、发改委等各类项目40余项，申请专利20项，授权专利22项。公司已实现航空航天用钛合金薄板制备技术优化，生产效率得到大幅提升；高端用新型钛合金板材等一系列产品研发成效显著，性能良好。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为24.25/33.19/38.26亿元，归母净利润分别为1.21/2.01/2.20亿元，对应EPS为0.25/0.41/0.45元，对应PE88.64/54.05/49.24X,首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示:新产品研发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧
[2021-08-21] 西部材料(002149):冉冉升起的军用钛材新星-深度研究
■华西证券
钛材凭借其综合优异性能成为航空航天领域的重要用材,受益于军用航空航天装备放量、新型号装备钛合金占比提升等因素驱动,军用钛材需求旺盛,未来随着国产商用飞机、商用航空发动机产能释放,钛材市场空间广阔。预计未来5年军用航空钛材需求10.8万吨,年均2.2万吨,未来20年商用飞机及发动机牵引航空钛材需求106.7万吨,年均5.3万吨,此外,航天尤其是导弹等领域也有着强劲需求。
公司是国内稀有金属新材料行业领军企业,主营业务包括钛制品、稀贵金属材料、金属纤维及制品等,其中钛制品是公司最核心业务,产品包括钛合金中厚板、宽幅钛合金薄板、钛管等,广泛应用于飞机蒙皮、导弹壳体等。受益于新一代军用运输机批产放量、实弹演习致导弹需求激增,子公司西部钛业军品订单爆发式增长,军品销售占比由2019年约15％提升至2020年约30％,未来有望保持50％以上。
非钛业务方面,公司拥有行业领头的金属复合材料生产线、行业顶级的金属过滤材料及器件生产线、国内唯一的核级银合金控制棒生产线、国内先进的宽幅钨钼板材轧制生产线等,核电用控制棒、化工锆板、锆设备、钽设备以及海水淡化设备、大口径薄壁管、铪材、金属过滤器件等产品拥有较高市占率。子公司天力、诺博尔、菲尔特均已挂牌新三板,作为独立融资主体,未来业务发展更趋顺畅。
预计公司2021-2023年实现营收25.90/35.45/42.57亿元,归母净利润1.88/3.31/4.36亿元,EPS为0.38/0.68/0.89元,对应PE为59/34/26倍。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:新增产能的建成和释放进度不及预期,钛制品、其他稀有金属需求不及预期,上游原材料价格波动带来的经营风险。
[2021-08-08] 西部材料(002149):立足导弹、四代机等军工高增长赛道的核心钛材企业-首次覆盖报告
■国盛证券
西部材料是西北有色院旗下的稀有金属材料平台,是我国稀有金属材料行业领先者。公司与西部超导同属西北有色院控股,旨在依托有色院相关领域50多年雄厚的科研实力并推动科技成果产业化。公司产品为钛合金、层状金属复合材料等稀有金属材料,用于航天导弹、航空四代机、核电等行业。
钛合金:子公司西部钛业(持股88.3％)是导弹、四代机等军工高增长赛道上的核心钛材供应商,近3年产量、业绩都或实现翻番增长。
1)需求端,导弹+四代机带来钛板材需求快速增长。西部材料主供钛板、管材(西部超导供棒丝材以避免同业竞争),主要用于导弹、四代机,这是军工高增长的细分赛道。其增长逻辑是下游装备放量增长,叠加钛材在新型装备使用量提升。
2)供给端,军品钛板材持续扩产连续3年产量有望实现翻番增长,且航天导弹用钛薄板材单价更高。收入方面,2020年西部钛业军品收入占比15％左右,预计2021年西部钛业军品收入占比超30％(民品可以覆盖大部分成本);产能方面,公司2020年非公开募资4.85亿元用于"高性能低成本钛合金材料生产线技改项目",2021、2022年公司军品钛材产能为1500吨、3000吨,实现翻倍增长。在全面备战能力建设带来装备尤其是航天导弹放量列装的背景下,即使连续翻番的产能也有足够的订单消化。
3)盈利端,航空航天薄板材单价更高,规模效应下盈利能力将继续提升。价格方面,军用钛材价格呈现为兵器<舰船<航空<航天导弹,公司新增军品产能优先供给航空航天巨大缺口,高附加值的航空航天薄板的批产将给公司带来更大业绩弹性,且量产后规模效应将会大幅提升公司盈利能力。
长期打造成为稀有金属材料平台型企业,其他子公司发展潜力很大,为实现分拆至科创板公司业绩释放动力充足。据《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,分拆子公司上科创板要求:扣除按权益享有的拟分拆所属子公司净利润后,3年累计归母净利润达6亿元。目前子公司天力股份、菲尔特、西诺稀贵均已在新三板挂牌,如若满足分拆至科创板条件则激励公司进入业绩持续兑现期。
1)天力股份(持股56.74％):主营层状金属复合材料,面向化工、核电、航空航天、半导体等领域。公司具备年产25000吨层状复合材料的能力,在国内钛钢复合板市占率达40％以上,其中核电行业市占率达100％。2020年实现营收3.87亿元,净利润0.33亿元。
2)菲尔特(持股51.20％):世界最大金属纤维及其制品供应商,核心产品金属纤维过滤装置可在800℃条件下长期服役,未来有望全面替代传统无纺布除尘袋,目前已经在氧化铝、钛白粉、水泥、玻璃及燃煤电厂等行业的高温烟气除尘领域得到广泛应用,预计市场空间超过100亿。2020年实现营收1.10亿元,净利润0.23亿元。
3)西诺稀贵(持股60％):国内核电控制棒、堆内组件核级不锈钢及镍基合金的唯一供应商,2010年建立以来累计为三十多台核反应堆机组供应控制棒。核电重启叠加存量机组进入换料阶段,预计"十四五"期间我国核电堆芯关键材料年均市场规模有望达3.8亿元左右。2020年实现营收2.74亿元,净利润0.30亿元。
投资建议:公司是导弹、四代机等军工高增长赛道上的核心钛材企业,预计2020～2022年公司军用钛材产量迎来翻番增长,规模效应下盈利能力有望继续提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.75/3.63/4.69亿元,对应估值分别为50X/24X/19X。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:1)钛合金业务订单不及预期;2)原材料价格大幅上涨;3)募投项目进度不及预期。
[2021-05-06] 西部材料(002149):业绩符合预期,军工钛材持续高增-2021年一季报点评
■中信证券
2021Q1净利润同比增长316％,公司预计2021Q2净利润为0.34-0.44亿元,环比持续高增。公司2021Q1实现营业收入4.60亿元,同比/环比+48.5％/-20.9％;实现归母净利润0.31亿元,同比/环比+316.0％/-28.5％,处在业绩预告中枢;扣非归母净利润0.27亿元,同比/环比+251.6％/+11.7％,创历史新高。公司预告2021H1归母净利润0.65～0.75亿元,同比+340.2％～407.9％,其中2021Q2归母净利润为0.34-0.44亿元。利润同比增长的主要原因是:1)钛及钛合金产品收入增长;2)高附加值军工产品占比提升;3)公司持有西部钛业股权比例由66％增加到88.3％。预计未来随着西部钛业业绩持续提升,归母利润将进一步增厚。
军用钛材需求扩张,技改突破产能瓶颈,钛材板块迎来爆发式增长。公司非公开发行募集项目已于2021年3月开工,预计于年底建成投产,届时公司的钛材产能将增加4000吨至9000吨,增量以军品为主。我们测算公司2020年钛板块中军品占比为40％,通过把握军工订单增长的行业机遇,预计2022年占比将提升至65％。受益军用钛材较高的单价和毛利率,叠加提升技术稳定性下生产成本的降低,我们预计2020-2023年公司钛材领域毛利CAGR为42.9％,钛材板块将迎来爆发式增长。
子公司正式挂牌新三板,非钛业务稳健发展。公司各大板块的业务均以控股子公司为载体开展,其中天力公司、菲尔特公司和西诺公司均为具备稳定盈利的新材料公司,截止到2021年4月底,已全部正式挂牌新三板,为公司未来核心发力钛材提供更多资本市场的选择。公司非钛板块的业务均为国际或国内先进水平,伴随着民品需求端的复苏和军品需求端的增长,特别是华龙首堆的投产和原有核电站进入堆芯更换周期,非钛业务有望迎来稳健扩张期
风险因素:军工订单增长不及预期的风险;疫情对下游消费带来持续冲击的风险;海绵钛等原料价格大幅波动的风险;产能投放进度不及预期的风险。
投资策略:公司是新材料行业领军企业,钛材将成为公司未来核心发力点。伴随着技改项目突破产能瓶颈和军品钛材需求增长下的行业机遇,高毛利高单价的军品钛材将助力公司业绩高速增长。维持公司2021-2023年归母净利润预测为1.73/3.01/3.48亿元,对应EPS预测为0.35/0.62/0.71元,当前股价对应PE为37/21/18倍。参考可比公司,给予公司2021年45倍PE估值,对应目标价16元/股,维持"买入"评级。
[2021-04-06] 西部材料(002149):西部材料公司今年的军品订单量比去年大
■证券时报
西部材料(002149)日前接受机构调研时表示，公司去年签订的军品订单交付了约50%-60%，目前看，今年的军品订单量比去年大。过去几年西部钛业军品收入占比在15%左右，从2020年起，西部钛业的军品订单大幅增长，预计2021年军品收入占比将达到30%以上。十四五期间军品订单预计会持续增长，公司的目标是未来几年将军品收入的占比长期保持在50%以上。
[2021-04-06] 西部材料(002149):业绩符合预期,军工钛材为核心发力点-2020年年报及2021Q1业绩预告点评
■中信证券
2020年利润同比增长29.2％,在军品钛材的带动下2021Q1业绩稳健增长。2020年实现营业收入20.29亿元,同比+1.16％；归母净利润0.79亿元,同比+29.2％,专业绩快报一致,创公司历史最佳业绩。公司预告2021年Q1归母净利润0.25~0.35亿元,同比增加0.39~0.49亿元,为历史最高Q1单季利润。主要原因是1)公司整体营业收入同比大幅增长；2)高端钛合金等高附加值产品占比增加；3)公司持有西部钛业股权比例从2020年初66％增加至目前的88.3％,预计未来随着西部钛业的业绩持续提升,可进一步增厚公司的归母利润。
军品订单快速增长,产能瓶颈料年内突破,公司钛材板块迎来爆发式增长。2020年航空航天领域实现销售收入5.4亿元,同比大增62％,公司在2020年度迎来军工订单的爆发式增长。随着公司的非公开发行募集项目于2021年3月4日开工,整体预计将于2021年底建成投产,届时公司的钛材产能将增加4000吨至9000吨,突破目前的产能瓶颈。我们测算公司2020年钛板块中军品占比为40％,通过把握军工订单增长的行业机遇,我们预计公司2022年军品占比将提升至65％,钛材板块将迎来爆发式的增长,预计未来三年毛利CAGR为42.9％。
子公司挂牌新三板进展顺利,非钛业务迎稳健扩张阶段。公司各大板块的业务均以控股子公司为载体开展,其中天力公司、菲尔特公司和西诺公司均为具备稳定盈利的新材料公司,已通过申请挂牌新三板的议案,为公司未来核心发力钛材提供更多资本市场的选择。公司非钛板块的业务均为国际或国内先进水平,伴随着民品需求端的复苏和军品需求端的增长,特别是华龙首堆的投产和原始核电进入堆芯更换周期,非钛业务有望迎来稳健扩张期。
风险因素:军工订单增长不及预期风险；核电业务增长不及预期的风险；海绵钛等原料价格大幅波动的风险；产能投放进度不及预期的风险；子公司新三板挂牌进度不及预期。
投资建议:公司是新材料行业领军企业,预计钛材将成为公司未来核心发力点。伴随着技改项目突破产能瓶颈和军品钛材需求增长下的行业机遇,高毛利高单价的军品钛材将助力公司业绩爆发式增长。维持公司2021-2022年归母净利润预测为1.73/3.01亿元,新增2023年业绩预测为3.48亿元,对应EPS预测为0.35/0.62/0.71元,当前股价对应PE为35/20/16倍,维持公司"买入"评级。
[2021-04-04] 西部材料(002149):业绩稳增长,航空航天领域销售收入同比增幅达62％-2020年报点评
■中航证券
事件:公司2020年营业收入20.29亿元(+1.16％),归母净利润7940.81万元(+29.19％),毛利率21.18％(-0.36pcts),净利率6.11％(+0.28pcts)。
投资要点
业绩稳增长,航空航天领域销售收入同比增幅达62％:公司主要从事稀有金属材料的研发、生产和销售,报告期内经营指标实现较大进步和提高,其中高端应用领域收入占比大幅提升,航空航天领域销售收入5.4亿元(+62％)。营业收入20.29亿元(+1.16％),归母净利润7940.81万元(+29.19％),扣非净利润4338.59万元(+6.75％)。毛利率21.18％(-0.36pcts),净利率6.11％(+0.28pcts),加权ROE4.37％(+0.96pcts),净利率和加权ROE均是近十年最高水平。2021年3月17日,公司发布2021年第一季度业绩预告,报告期公司利润同比大幅增长,预计实现归母净利润2500-3500万元,整体营业收入同比大幅增长,高端钛合金等高附加值产品占比增加。
费用方面:销售费用2444.25万元(-45.37％),主要是本年根据新收入准则将运费调整至主营业务成本所致；全年投入研发经费9283.37万元(-2.08％),推进新产品、新技术和新工艺开发70余项,资本化研发投入占研发投入的比例为34.34％(+7.52％)。
业务方面:报告期内,公司主要业务分为三部分。其中,钛制品方面,实现营业收入13.58亿元(+5.84％),占营收66.94％,毛利率21.54％(-1.94pcts)；其他稀有金属方面,实现营业收入4.23亿元(-10.08％),占营收20.83％,毛利率30.30％(+9.63pcts)；其他收入方面,实现营业收入2.48亿元(-1.73％),占营收12.23％,毛利率3.68％(-9.59pcts)。
产销量方面:钛制品销售量5,592.94吨(+4.00％),生产量5,298.87吨(-11.47％)；稀有金属复合材料及制品销售量14,007吨(-33.30％),生产量12,612.83吨(-41.62％),天力公司受疫情影响订单减少导致产销量下降；金属纤维及制品销售量191,278平方米(+19.97％),生产量208,122平方米(+4.53％)；难熔金属制品销售量106.92吨(+32.43％),生产量109.09吨(+28.15％),主要因钨钼类产品产销量较上年同期增加；贵金属制品销售量9.51吨(-47.08％),生产量9.87吨(-45.11％)。
资产方面:货币资金11.06亿元(+216.55％),占总资产比例19.80％；应收账款6.54亿元(+35.43％),占总资产比例11.70％；存货14.01亿(+6.02％),占总资产比例25.06％。现金流方面:经营活动产生的现金流量净额-2.67亿元(-286.19％),主要是本年军工收入较上年增长较多,账期较长且回款多为承兑汇票所致；投资活动产生的现金流量净额-1.25亿元(-41.76％),主要是本年增加对朝阳金达及稀有金属材料研究院的投资所致；筹资活动产生的现金流量净额11.80亿元(+4,826.58％),主要是本年借款较上年增加且年末收到募集资金款所致。
规模较大、品种齐全的稀有金属材料深加工生产基地:公司拥有钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、钨钼材料及制品、钛材高端日用消费品及精密加工制品等八大业务板块,产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等行业和众多国家大型项目。其中,钛加工采取"高端发展"和"低成本制造"策略,同时打通从海绵钛到钛材日用品的完整钛产业链；稀有金属层状复合材料处于国际先进水平,将进一步开发油气管道用复合材料、海洋工程用复合材料等新产品；金属纤维及过滤材料处于国际先进水平,将逐渐向开发过滤元件、设备等终端产品转变升级；稀贵金属目前垄断国内核电用银合金控制棒生产,后续逐步实现核电堆芯关键材料的全面配套；压力容器制造将走特色发展道路,在能源、海洋工程、核化工、环保等领域进行新产品研发和市场开拓；难熔金属技术水平国内先进,公司将利用新投资的950mm和800mm轧机开发高附加值的大规格靶材。
控股子公司申请挂牌新三板:为进一步完善公司治理结构,促进控股子公司实现快速发展,拓展融资渠道,公司于2020年11月16日通过议案,西安天力金属复合材料股份有限公司、西安菲尔特金属过滤材料股份有限公司、西安诺博尔稀贵金属材料股份有限公司等三家控股子公司申请挂牌新三板,并于2021年1月29日收到股转公司同意挂牌的函。2021年3月31日,菲尔特公司在全国中小企业股份转让系统正式挂牌。
积极开展对外投资工作,增厚业绩,巩固和拓展战略合作:公司对西部钛业的持股比例从年初66％增加至目前的88.3％,可进一步增厚公司业绩；投资4752万元参股朝阳金达钛业,持股8％,实现与上游原材料供应商的战略合作,为公司军工用钛材的原材料供应提供有力保障；投资1598.57万元参与西部新锆增资扩股,加强与中核集团等合作伙伴的战略合作关系,巩固并提升公司在核电领域的市场竞争力；拟对参股公司西安泰金增资,以960万元认购新增注册资本800万元,增资后持股比例为20％,泰金公司未来发展战略主要是围绕国防军工和新材料等领域,有利于公司优化业务结构,拓宽利润来源。
航空航天领域钛材消费占比持续提升,钛材将成为公司未来核心增长点:中国钛材的消费主要集中在化工、航空航天、电力三大领域,其中化工占比最大,2019年占比53.1％。而航空航天领域发展消费占比持续提升,2019年占比20.5％。与美国、俄罗斯等先进钛材国家以航空航天为主要下游相比,中国钛材消费结构中高端航天航空占比偏低,未来钛材结构优化的空间较大。为满足我国航空航天、舰船、海洋工程、兵器等行业对高性能低成本钛合金板材的迫切需求,公司推动募投项目《高性能低成本钛合金生产线技改项目》建设。项目预算48500万元,已于2021年3月4日开工,整体项目预计2021年底建成投产。
投资建议:公司以西北有色金属研究院为主发起人设立,依托控股股东西北有色金属研究院在相关领域50多年沉淀积累的雄厚科技实力,是我国稀有金属新材料行业的领先者。公司规模较大、品种齐全,各业务领域的协同效应日益凸显。与此同时,公司积极开展对外投资业务和控股子公司挂牌新三板,业绩有望继续增厚。军工领域方面,公司加快航空航天所需的钛合金和稀贵金属材料的制造发展。随着我国"两机"重大专项的逐步实施,以及"十四五"提出跨越式武器装备的发展,公司亦将因此受益。
我们预测公司2021年、2022年、2023年归母净利润分别为1.18亿元、1.46亿元、1.65亿元,EPS为0.24元、0.30元、0.34元,当前股价对应PE分别为50.25倍、40.20倍、35.47倍,结合公司未来盈利能力及2021年一季度业绩预告情况,给予公司2021年55倍PE,目标价格为13.20元,给予"买入"评级。
风险提示:列装不及预期,原材料价格上升,技术研发进度不及预期。
[2021-03-31] 西部材料(002149):西部材料控股子公司菲尔特今日在新三板挂牌上市
■证券时报
西部材料(002149)3月31日晚间公告，控股子公司菲尔特(873577)于3月31日在全国中小企业股份转让系统正式挂牌，交易方式为集合竞价，所属层级为基础层。
[2021-03-16] 西部材料(002149):西部材料业绩快报 2020年净利润7921.68万元 同比增28.88%
■证券时报
西部材料(002149)3月16日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为20.35亿元，同比增长1.43%;归母净利润7921.68万元，同比增长28.88%;基本每股收益0.19元。此外公司预计2021年一季度归母净利2500万元-3500万元，同比扭亏。
[2021-02-03] 西部材料(002149):西部材料股东拟减持公司不超3%股份
■证券时报
西部材料(002149)2月3日晚间公告，股东西安航天科技工业有限公司拟减持所持有公司部分股份，预计在减持期间内，减持数量不超过公司总股本的3%。
[2021-02-02] 西部材料(002149):西部材料3家控股子公司在新三板挂牌申请获得通过
■中国证券报
西部材料2月2日晚间发布公告称，近日公司控股子公司西安诺博尔稀贵金属材料股份有限公司、西安菲尔特金属过滤材料股份有限公司、西安天力金属复合材料股份有限公司分别收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司同意在新三板挂牌的函件。
2020年11月19日，公司发布公告称，公司控股子公司天力公司、西诺公司、菲尔特公司拟在符合国家相关法律法规政策和条件成熟的情况下，申请股票在全国中小企业股份转让系统挂牌。
三家子公司业务独具特色，公开资料显示，天力公司成立于2003年，注册资本8500万元。主营层状金属复合材料生产销售。2019年天力公司实现营业收入4.59亿元，净利润4504.62万元。
菲尔特公司成立于2005年，注册资本5000万元，是国内最早从事金属纤维及其制品研发并批量生产的单位之一，前身是西北有色金属研究院粉末冶金研究所。2019年，菲尔特公司实现营业收入1.5亿元，净利润2536.03万元。
西诺公司成立于2010年，注册资本7600万元，主要从事钽、铌、铂、钯等金属材料及其合金材料的研发、生产和销售。西诺公司2019实现营业收入2.49亿元，净利润1680.28万元。
西部材料表示，天力公司、西诺公司、菲尔特公司的业务、资产规模相对公司业务、资产规模较小，其挂牌后，不会对公司其他业务板块的持续经营构成实质性影响，亦不会影响公司的独立上市地位和持续盈利能力。三家控股子公司在新三板挂牌，有利于促进公司总体经营战略的实施，有利于增加公司资产的流动性，提升公司持有资产的价值，实现公司股东利益的最大化。
[2020-12-22] 西部材料(002149):巩固核电领域竞争力 西部材料拟对参股公司进行增资
■中国证券报
西部材料12月22日晚间发布公告称，公司拟对参股公司西部新锆核材料科技有限公司增资，公司拟以1598.87万元，认购新增注册资本318.5万元，增资后持股比例为8.476%。
本次增资，西部新锆注册资本由3.28亿元增至3.66亿元，新增注册资本3756.03万元，全部由部分原股东认购，认购价格以评估价格为准，每1元注册资本5.02元。公司拟以1598.87万元，认购新增注册资本318.5万元。由中国原子能工业有限公司以1亿元，认购新增注册资本1992.03万元;公司控股股东西北有色金属研究院以4796.61万元，认购新增注册资本955万元;西安工业投资集团有限公司以2459.8万元，认购新增注册资本490万元。
公告显示，西部新锆经过近7年的发展，已成长为国内锆合金研发、生产领域的新生力军。随着“华龙一号”的应用推广，西部新锆现正处于快速发展阶段，通过本次增资，为西部新锆项目建设及生产经营充实资金，将为西部新锆抓住企业发展的有利时机提供资金保障。同时，国家鼓励科技兴国、创新强国，在此背景下，西部新锆作为国内锆产业自主研发、自主生产的科技创新企业，未来可通过登陆资本市场获取资金，加大研发投入，形成完整的核级锆合金加工材研发、生产体系，推动我国核电用锆材自主化进程。
西部材料表示，本次增加对西部新锆的投资是基于公司长远发展战略考虑，有利于公司延长在核电稀有金属产品领域的产业链，形成良好的协同效应;同时也有利于加强与中核集团等合作伙伴的战略合作关系，巩固并提升公司在核电领域的市场竞争力。
[2020-12-14] 西部材料(002149):乘行业之风,军工钛材发展进入快车道-投资价值分析报告
■中信证券
核心观点西部材料是新材料行业领军企业,控股子公司西部钛业通过新机型进入军工产业链,成为少数拥有军用钛材资质的企业之一。伴随着技改项目突破产能瓶颈和军品钛材需求增长下的行业机遇,公司业绩有望爆发式增长。给予公司2021年50倍PE估值,对应目标价18.8元,首次覆盖并给予"买入"评级。
公司概况:新材料行业领军企业,钛材将成为公司未来核心发力点。公司作为新材料行业的领军企业,西北有色院和陕西省财政厅分别为公司控股股东和实际控制人,拥有钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品等八大业务板块。受益于军工钛材需求的爆发式增长和钛板块新建项目对产能瓶颈的突破,钛材将成为公司未来的核心发力点,钛制品营收占比将从2019年的43％提升至2023年的57％。
军用航空航天钛材需求景气向上,龙头企业料将持续受益。2019年我们国钛材消费量6.9万吨,其中航空航天、船舶、海洋工程等高端领域占比仅26％,远低于美国/俄罗斯60％+的占比,结构上仍偏中低端。伴随着军用领域的政策催化和民用领域的国产大飞机量产,我们预计航空航天钛材2019-2023年需求量CAGR为22.0％,高端钛材占比提升至41.3％。供应端经历供给侧改革下的行业底部的出清,2017年以来整体集中度提高,特别是2019年航空航天领域的CR3/CR5高达78.4％/68.0％。其中军用航空航天钛材受限于认证周期和军工资质,供应格局更加稳定,现有龙头企业望充分享受需求爆发带来的订单增长。
技改项目突破产能瓶颈,军品钛材扩张助力公司迎来业绩爆发期。公司现有钛锭产能8000吨,钛材产能5000吨,2019年钛材产量5985吨,主要集中在钛板和钛管。公司已被核准非公开发行募集资金不超过7.85亿元,其中4.85亿元用于钛材生产线的技改项目。我们预计该项目于2021年底建成投产,届时公司将形成1.5万吨钛锭和9000吨钛材产能(增量以军品为主),突破目前的产能瓶颈。我们测算公司2019年钛板块中军品占比仅17％,通过把握军工订单增长的行业机遇,我们预计公司2022年军品占比提升至65％。受益军用钛材较高的单价和毛利率,叠加提升技术稳定性下生产成本的降低,我们预计2019-2022年公司钛材领域毛利CAGR为58.7％,钛材板块将迎来爆发式的增长。
子公司员工持股+挂牌新三板助力长期发展,非钛业务迎稳健扩张阶段。公司各大板块的业务均以控股子公司的载体开展,其中西部钛业、天力公司、菲尔特公司和西诺公司均有8％-20％的股权由管理层或其他核心员工持有,将员工、公司和股东三者利益统一,助力公司长期发展。并且后三家子公司均为具备稳定盈利的新材料公司,拟挂牌于新三板,为公司未来核心发力钛材提供更多资本市场的选择。公司非钛板块的业务均为国际或国内先进水平,伴随着民品需求端的复苏和军品需求端的增长,非钛业务有望迎来稳健扩张期。
风险因素:军工订单增长不及预期风险;疫情对下游消费带来持续冲击的风险;
海绵钛等原料价格大幅波动的风险;产能投放进度不及预期的风险。
[2020-12-11] 西部材料(002149):西部材料非公开发行股票申请获证监会核准批文
■上海证券报
西部材料公告，公司于2020年12月11日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过127,624,282股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2020-12-03] 西部材料(002149):西部材料纳米银线正在研发中 可用在高端手机等设备上
■证券时报
西部材料(002149)在互动平台表示，目前公司的纳米银线正在研发中，纳米银线可以用在高端手机、电脑，军工等设备上。
[2020-11-30] 西部材料(002149):西部材料3家控股子公司在新三板挂牌申请获受理
■上海证券报
30日午间，西部材料公告，控股子公司天力公司、西诺公司、菲尔特公司11 月27日收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的《受理通知书》。
公司表示，本次天力公司、西诺公司、菲尔特公司申请在全国中小企业股份转让系统挂牌事项尚需全国中小企业股份转让系统有限责任公司核准，能否获得核准存在不确定性，公司将根据进展情况及时履行信息披露义务。
[2020-11-20] 西部材料(002149):高端钛材受益航空、航天等高景气需求,募投项目快速扩产
■安信证券
公司为新材料行业的领军企业,依托控股股东西北有色金属研究院在相关领域50多年雄厚的科研实力,已发展成为规模较大、品种齐全的稀有金属材料深加工生产基地。公司拥有钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、钨钼材料及制品、钛材高端日用消费品及精密加工制品等八大业务板块,产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等行业和众多国家大型项目。2019年年报显示,钛产品收入占比为64％,其他稀有金属产品占比约23％;
航空、航天等领域需求快速增长,高端钛板材将成为业绩爆发点。钛产业是西部材料最重要的业务板块,目前钛加工行业处于"低端产品严重过剩、高端产品加工能力不足"境况,根据投资者关系活动记录,未来高端军工钛合金板材、管材是西部材料重要的发展方向。公司钛材业务经营主体主要为西部钛业(2019年营收占比44％),由于新型军机在过去几年没有大规模放量,西部钛材2019年军品销售占比约15％。公司自新一代战机和运输机开始供货,目前成为军机主力供应商之一,今年受到国际国内大形势影响,公司军品订单爆发式增长,预计2020年军品钛材销售占比将超过30％。2020年三季报显示,应收账款较期初增长66％,主要是公司航空航天用钛合金材料销售增加但该类业务回款周期较长所致,预计2021年和十四五期间,钛材业务、特别是军工产品的经营业绩将会显著提升,成为公司未来几年最大的增长点之一,公司的目标是未来几年将军品收入的占比长期保持在50％以上。随着国家大力发展大飞机以及军用运输机、战斗机、核电、海洋等行业,对特殊材料需求日益增加,公司稀贵金属及精密加工件业务同样受益。
募投项目解决钛材产能瓶颈,军工及高端民品业务释放有力。基于对钛材业务前景的看好,公司在2020年4月公布了定增方案,拟募资7.85亿元,其中4.85亿用于"高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目",解决公司钛材生产流程中的瓶颈环节,为军工业务及高端民品业务释放产能。根据投资者关系活动记录,预计2020年下半年开始产能逐步释放,至2021年底能够整体投产。募投项目达产后,西部钛业的产能将会达到8000吨以上,其中军品达到2000吨以上。
参股朝阳金达,上游拓展保障公司高端钛合金材料供应主导地位。钛产业是西部材料最重要的业务板块,未来高端军工钛合金板材、管材是西部材料重要的发展方向。随着国家在航空、航天、船舶、兵器等领域需求的快速扩大,预计公司未来十四五期间对军工小粒度海绵钛的需求将持续增加,保障军工小颗粒海绵钛的供应将成为抢占高端钛合金材料供应主导地位的关键因素。朝阳金达是国内高品质小颗粒海绵钛品的生产商之一,公司投资金钛股份,能够实现与上游原材料供应商形成战略合作,可以为公司军工用小颗粒海绵钛的供给问题提供有力保障,有利于增加公司投资收益和提高公司在军工钛合金材料领域的核心竞争力及市场占有率。
投资建议:公司作为新材料行业的领军企业,随着国家大力发展大飞机以及军用运输机、战斗机、核电、海洋等行业,对特殊材料需求日益增加,尤其是公司的航空航天用钛合金预计增长迅速,稀贵金属及精密加工件等产品的订单量和销售收入也均呈现明显增长。考虑到公司募投项目能够解决产能瓶颈,上游扩展保障核心供应,预计2020-2022年归母净利润为0.8、1.7、2.8亿元,EPS为0.16、0.34、0.57元,当前股价对应估值63X、30X、18X,首次覆盖,给予"买入-A"评级。
风险因素:军机换装列装不及预期;民用领域继续受到疫情影响。
[2020-11-19] 西部材料(002149):西部材料三家控股子公司拟申请在新三板挂牌
■中国证券报
西部材料11月19日晚间发布公告称，公司控股子公司西安天力金属复合材料股份有限公司、西安诺博尔稀贵金属材料股份有限公司、西安菲尔特金属过滤材料股份有限公司拟在符合国家相关法律法规政策和条件成熟的情况下，申请股票在全国中小企业股份转让系统挂牌。
三家子公司业务独具特色，公开资料显示，天力公司成立于2003年，注册资本8500万元。主营层状金属复合材料生产销售。2019年天力公司实现营业收入4.59亿元，净利润4504.62万元。
菲尔特公司成立于2005年，注册资本5000万元，是国内最早从事金属纤维及其制品研发并批量生产的单位之一，前身是西北有色金属研究院粉末冶金研究所。2019年，菲尔特公司实现营业收入1.5亿元，净利润2536.03万元。
西诺公司成立于2010年，注册资本7600万元，主要从事钽、铌、铂、钯等金属材料及其合金材料的研发、生产和销售。西诺公司2019实现营业收入2.49亿元，净利润1680.28万元。
西部材料表示，天力公司、西诺公司、菲尔特公司的业务、资产规模相对公司业务、资产规模较小，其挂牌后，不会对公司其他业务板块的持续经营构成实质性影响，亦不会影响公司的独立上市地位和持续盈利能力。三家控股子公司在新三板挂牌，有利于促进公司总体经营战略的实施，有利于增加公司资产的流动性，提升公司持有资产的价值，实现公司股东利益的最大化。
[2020-08-11] 西部材料(002149):西部材料已开始研发车用氢燃料电池要求的金属双极板等关键部件
■证券时报
西部材料(002149)8月11日在互动平台表示，公司已经着手开始研发车用氢燃料电池要求的金属双极板等关键部件。
[2020-06-07] 西部材料(002149):西部材料控股子公司生产汽车尾气净化用金属过滤材料
■证券时报
西部材料(002149)在互动平台回复投资者称，控股子公司西安菲尔特金属过滤材料股份有限公司生产汽车尾气净化用金属过滤材料，但目前并未在国六上应用。
[2020-04-23] 西部材料(002149):业绩稳步向好,科技创新引领转型升级-年报点评报告
■万联证券
事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入20.06亿元,同比上涨16.62％；实现归母净利润0.61亿元,同比上涨1.90％；对应EPS为0.14元/股,同比持平；实现扣非后归母净利润0.41亿元,同比上涨10.67％,业绩符合预期。
投资要点:公司业绩稳步向好,产品规模和效益持续增长:2019年,公司营业收入稳步增长,毛利率自2016年以来也保持平稳增长趋势,2019年度,传统领域化工冶金类产品销售额13.15亿元,增幅达21％,其中复合板销售额达5.08亿元,创历史新高；环保领域金属过滤器及其成套设备销售额达1.03亿元,已发展成公司金属纤维产业的主要销售来源；军工领域销售额3.32亿元,增幅达37％；核电领域销售额7026万元,增幅达93％；外贸领域销售额1.46亿元,增幅达34％。公司充分发挥产业整体协同优势,重点瞄准军工、核电、环保、海洋工程、高端制造和外贸领域市场,不断提高产品销售规模及市场占有率。
科技创新引领企业转型升级:2019年,公司研发费用高达0.97亿元,比上年同比增长24.41％,研发投入方向主要是西部钛业等公司在军工、环保、核电领域持续增加研发投入以保持可持续发展能力,共计开发新产品、新技术70余项,部分产品实现批产。2020年,公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过78,500万元(含本数),募集资金将用于高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目及西部材料联合技术中心建设项目。持续下大力气调整优化产品结构,加强创新,积极筹划新产品、新产业的培育开发,为企业发展注入活力。
盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为0.67亿元、0.73亿元和0.76亿元,EPS分别为0.16、0.17和0.18元/股,对应近期收盘价6.66元的PE分别为42.33、39.02和37.08倍,维持"增持"评级。
风险因素:项目建设不及预期、宏观经济下行、下游需求不及预期
[2020-04-17] 西部材料(002149):西部材料拟定增募资不超7.85亿元
■上海证券报
西部材料披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定对象，拟募集资金总额不超过78,500万元，将投资于高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目、西部材料联合技术中心建设项目、补充流动资金。
[2020-04-10] 西部材料(002149):业绩稳步向好,科技创新引领转型升级-首次覆盖报告
■万联证券
报告关键要素:西部材料作为国内新材料产业的领军企业,公司业绩长期平稳增长,毛利率也不断提升,主营业务产销量均不断增长。与此同时,以航空航天、核电、海洋工程为代表的高端钛材的需求量快速增长,下游市场广阔。同时,公司背靠西北金属研究院,掌握行业领先技术,致力于开发高附加值产品,开拓高端钛产品市场,未来发展前景可期。
投资要点:公司业绩稳步向好:近几年,公司营业收入稳步增长,毛利率自2016年以来也保持平稳增长趋势,2019年上半年,公司取得营业收入8.91亿元,同比增长15.63％；毛利率为22.93％,比前几年毛利率均有所增长,公司业绩稳步向好。2018年,钛制品业务销售收入占18年营业收入的59.21％,达10.18亿元,2019年上半年钛制品营收达6.89亿元,2019年全年钛制品营收有望持续增长。
科技创新引领企业转型升级:近几年,公司研发费用高速增长,去年三季度公司研发费用同比上涨41.04％,研发费用已经远超2018年全年,系本年公司在核电、航空、环保等领域所投入的稀有金属材料应用开发支出增加及新品开发力度加大所致。2020年,公司研发工作将重点开展新产品开发、新技术储备、工艺技术改进等,带动企业转型升级。
长期下游市场需求旺盛,利好钛加工企业龙头发展:从行业终端需求角度来看,高端钛材的需求量快速增长,未来中国商飞、军机等用量将呈爆发式增长,核电和海洋工程领域的需求在2020年也有望出现较大新增,有利拉动钛加工行业龙头企业发展。
盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:0.65、0.71、0.78亿元,EPS分别为:0.15、0.17、0.18元,对应收盘价6.73元的PE分别为:44.13、40.44、36.92倍,给予"增持"评级。
风险因素:钛材需求不及预期、项目建设不及预期。
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