002129中环股份股票走势分析
≈≈中环股份002129≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 中环股份(002129):中环股份国家能源局局长参观调研中环宁夏产业园
■证券时报
中环股份消息，2月18日，国家能源局党组书记、局长章建华参观调研中环宁夏产业园。章建华表示宁夏自然资源丰富，已形成较为完备的可再生能源技术产业体系，发展绿色清洁能源具有得天独厚的优势，中环半导体要充分发挥自身规模优势、成本优势，提升发展质效，为可再生能源发展注入澎湃动能，做推动“双碳”目标的先行者。
[2022-02-09] 中环股份(002129):硅片龙头引领技术创新,210硅片扩产提速-深度报告
■浙商证券
硅片龙头厚积薄发,G12助力光伏业务腾飞
公司是光伏硅片与半导体硅片双龙头,深耕单晶硅材料60余年。2016-2020年,公司4年营收CAGR为29.46％,归母净利润CAGR为28.29％。2021年前三季度,公司实现营业收入290.89亿元,同比增长117.46％;归母净利润27.62亿元,同比增长226.29％。
硅片环节双寡头格局稳固,大尺寸推动降本增效
硅片大型化推动降本增效,G12相比M2硅片,在生产叠加系统环节成本降幅有望达到29.41分/W,大幅提升竞争壁垒,预计2023年182+210大尺寸硅片占比有望超过85％,到2025年有望超过95％。硅片环节双寡头格局稳固,CR2超过50％。随着新建产能的释放以及单晶产品、大尺寸产品的快速迭代,预计市场集中度将进一步提升。N型高效电池产业化提速,2022年N型产能有望超过60GW,N型高功率产品迎来成长期。
G12放量推动市占率提升,技术与成本全面领先
公司2017年起单晶硅片销量全球第一,当前210产能加速放量,预计到2023年公司晶体产能将达到135GW,其中210产品产能116GW。公司积极推动G12晶片产能建设以配套晶体产能,G12硅片规划产能已超过105GW。公司在大型化+薄片化+N型硅片方面全面领先,P型160μm逐步转为主流尺寸,N型硅片市占率全球第一。
定位差异化高效组件制造,"G12+叠瓦"双技术优势叠加公司收购MAXEON完善全球布局,打造了行业领先的"G12+高效叠瓦"双技术平台,以差异化产品保持持续的性能领先。2021年底公司叠瓦组件产能将达到14GW,G12占比超过85％,2022年叠瓦组件产能有望超过20GW。
盈利预测及估值
公司是光伏与半导体硅片双龙头。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为38.50、60.00、80.00亿元,对应EPS分别为1.19、1.86和2.48元/股。按照分部估值法,光伏板块我们给予公司2022年行业平均PE36倍,预计2022年光伏业务实现归母净利润56.55亿元,对应市值2051亿元;半导体板块我们给予公司2022年行业平均PS16倍,预计2022年半导体材料业务实现营业收入36.48亿元,对应市值584亿元。综上,公司2022年目标市值为2635亿元,当对应当前股价尚有92％上涨空间,给予"买入"评级。
风险提示
(1)全球光伏装机需求不及预期;(2)210光伏硅片产业化进展不及预期;(3)12英寸半导体硅片客户拓展不及预期。
[2022-02-09] 中环股份(002129):业绩符合预期,光伏、半导体双轮驱动-2021年业绩预告点评暨系列报告33
■国泰君安
维持"增持"评级。公司公告2021年业绩预告,业绩高增符合预期,维持公司2021-2023年EPS1.26、1.57、1.74元,维持目标价65.00元。公司混改后激发经营活力,光伏大尺寸硅片产能快速提升,半导体加速推进,持续看好公司发展,维持"增持"评级。
光伏盈利能力优质,优势产能持续提升。公司单晶硅片产能与出货持续提升,并积极通过细线化、薄片化工艺改善,硅片出片率及A品率大幅提升,较大程度改善单位产品毛利。截至2021年底,预计公司光伏单晶硅片产能已至88GW,其中G12产能60GW。公司光伏210产品产能加速提升,持续巩固产业竞争力。此外,面对多晶硅原料价格波动,公司通过长期构建的良好供应链合作,并合理控制库存,较好地保障了公司生产运营。
半导体增长势头迅猛,工业4.0持续升级。公司2021年半导体业务营收规模快速提升,并继续保持高速发展态势。公司加速新产线调试释放有效产能,提升产品供应能力,产销规模同比提升明显,产品结构进一步完善;加速推动技术研发与客户认证,产品维度快速升级,加快新产品布局;位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利推进,同时加速品牌建设及全球化布局,为半导体业务加速发展奠定了基础。此外,工业4.0在公司各产业板块作业流程与作业场景应用,赋能持续降本增效、提产增益。催化剂。G12及叠瓦盈利能力持续验证、半导体业务加速放量。
风险提示。疫情及贸易保护影响全球光伏新增装机。
[2022-02-08] 中环股份(002129):四季度业绩预告亮眼,成本优化ALPHA突出-年度点评
■中金公司
公司预告2021年盈利同比+249％～286％
公司发布2021年业绩预告,2021年实现营业收入400～420亿元,同比+110％～+120％;归母净利润38～42亿元,同比+249％～+286％;对应单四季度,公司实现归母净利润10.4～14.4亿元,环比-19％～+12％。结合产业链排产情况调研,我们预计在硅片出货环比持平略降、硅料现货价格环比走高背景下,四季度稳健业绩彰显公司成本和库存管理能力。
关注要点
光伏材料方面,2021年以来光伏硅片成本优化alpha突出。2021年内公司单台炉产、原生多晶消耗率、细线化、薄片化、出片率及A品率等各项指标均实现持续优化,带动公司光伏硅片盈利能力持续改善。展望2022年,我们看好公司各项先进技术进一步导入,以及210尺寸占比持续提升,成本仍有优化空间。短期硅片供需格局向好支撑价格上涨。1月26日公司上调硅片价格,166/182/210分别月环比+9％/+12％/+11％,我们认为硅片环节涨价主要得益于:1)海外一季度旺盛抢装需求+2)国内需求春节后启动预期+3)硅片环节去库存结束而行业增量供给爬坡受青海地震略影响。我们继续看好光伏需求一季度淡季不淡,看好光伏基本面beta向上。
半导体材料业务方面,2021年新产能加速释放、产品维度快速升级、新增投资项目顺利推进,为业务快速发展提供更多动能。1月24日公司公告半导体材料业务子公司中环领先拟通过增资扩股方式实施员工持股,增资金额11.7亿元,增资后员工持股占子公司股比11.11％,范围涵盖中环领先的经营管理团队、骨干员工以及中环领先股东方对其经营发展有显著贡献的人员,我们认为有望实现持股员工与公司共担经营风险、共享成长收益。
加码组件业务,国内独有专利的叠瓦产品进入量产阶段。根据行业媒体报道,1月14日,公司叠瓦3.0技术平台工程试验线正式交付生产团队,进入有序量产阶段,公司2021/22年叠瓦组件产能有望快速增长。1月10日三峡电能1GW2022年光伏组件阶段性采购项目开标,环晟光伏作为第一入围候选人,体现出下游电站对叠瓦组件产品逐步接受。叠瓦组件具备高封装密度、并联电路提高发电效率的特征,我们看好随公司叠瓦产能进入量产阶段,供应链体系有望逐步成熟,中期带动对公司盈利贡献。
估值与建议
考虑公司成本及各项费用优化,我们上调公司2021/2022年盈利预测54％/52％至39亿元/55亿元,引入2023年盈利预测62亿元。基于分部加总估值法,我们上调目标价54％至56元,对应2022年33xPE,较当前股价上行空间31％,当前股价对应2022年25xPE,维持跑赢行业评级。
风险
市场竞争超预期,光伏需求不及预期,原材料涨价超预期。
[2022-02-07] 中环股份(002129):210硅片产能快速扩张,技术优势凸显-点评报告
■浙商证券
报告导读
公司是光伏与半导体硅片双龙头,混改完成大幅提升公司经营管理效率,随着优质产能释放,公司市占率及单位盈利能力有望超市场预期。
投资要点?
市场预期的合理性
市场预期公司未来三年归母净利润复合增速约为78％,主要基于以下三点:1)公司产能快速释放,2020年底公司硅片产能55GW,预计2022年底将达到约135GW,奠定业绩增长基础;2)硅片环节在产业链中竞争格局较弱,难以维持较高利润水平;3)随着友商210产能释放,公司在210硅片领域的市占率将有所下降,竞争地位弱化。?
超预期驱动因素
我们预期公司未来三年归母净利润复合增速为94％,高出市场预期约16pct,主要原因在于:
一、出货量超预期。驱动因素:1)新产能释放:预计至2022年底,公司将形成单晶硅片产能约135GW,其中210产品将达到116GW,占比86％,公司硅片产能总规模将位列全球首位;2)G12硅片市场渗透率提升:G12硅片市场渗透率由2021年初的6％提升至2021Q3末的20％,公司在G12硅片的市占率超过90％。驱动机制:1)大尺寸硅片可以有效降低全产业链成本,通过提高单串功率,降低非硅成本和光伏发电的系统BOS成本;2)在行业产能结构性过剩的情况下,大尺寸硅片需求保持旺盛,由于210硅片技术壁垒大幅提升,新进入者大尺寸产能释放周期长。驱动效果:未来行业对210硅片产品的需求将持续高速增长,公司将凭借技术、规模、成本优势维持高市占率水平。
二、盈利水平超预期:驱动因素:1)产能结构:预计2022年底210产能产比达到86％;2)生产工艺:随着工业4.0的全流程应用,劳动生产率大幅提升;3)经营管理效率:混合所有制改革完成,经营决策机制市场化。驱动机制:1)新产能具备更低的投资成本、更高的生产效率;2)公司正在向工业4.0过渡,实现运营成本下降、良率提升、研发周期缩短等效果;3)管理机制向市场化转型,决策效率大幅提升,管理层激励到位,借助TCL集团金融优势降低财务费用。驱动效果:公司混合所有制改革完成后,产能建设全面提速、内部决策效率显著提升、管理人员长效激励机制到位,随着工业4.0的全面应用,盈利能力有望迎来大幅提升。
跟踪与检验
我们将持续跟踪以下指标,对上述逻辑进行检验:1)210硅片出货量;2)210组件的市场渗透率;3)通过跟踪公司硅片报价及硅料价格,推导公司硅片盈利能力。
与众不同的认识
对硅片竞争格局认识不同。市场担忧在行业硅片产能过剩的背景下,硅片厂商可能通过降价让利的策略争夺市场份额,导致龙头公司盈利空间被挤压。我们认为:硅片供给过剩的情况长期存在,但在市场格局上:1)210在终端光伏电站系统BOS成本端具有显著优势,渗透率将快速提高,因此硅片环节的产能过剩为结构性产能过剩,210硅片有望维持供不应求状态;2)公司在210硅片制造领域具备领先的技术、成本优势,盈利能力显著高于行业平均水平。
?盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为38.5、60.0、80.0亿元,同比增速分别为253.6％、55.8％、33.3％,对应EPS分别为1.19、1.86和2.48元/股,对应PE分别为36.0、23.1、17.3倍。
由于公司新能源材料与半导体材料两大业务板块分属不同行业,故采用分部估值法对公司进行估值。
我们选取隆基股份、天合光能、晶澳科技作为光伏行业可比公司,2021-2023年同行业平均PE分别为59、36、28倍,光伏板块我们给予公司2022年行业平均PE36倍,预计2022年光伏业务实现归母净利润56.96亿元,对应市值2051亿元。
我们选取神工股份、沪硅产业-U、立昂微作为半导体行业可比公司,3家公司与中环股份同属于半导体硅片环节,2021-2023年同行业平均PS分别为23、16、12倍,我们给予公司2022年行业平均PS16倍,预计2022年半导体材料业务实现营业收入36.48亿元,对应市值584亿元。
综上,公司2022年目标市值为2635亿元,当对应当前股价尚有90％上涨空间,给予"买入"评级。
风险提示全球光伏装机需求不及预期;210光伏硅片产业化进展不及预期;12英寸半导体硅片客户拓展不及预期。
[2022-01-28] 中环股份(002129):业绩超市场预期,硅片龙头产品结构持续升级-2021年业绩预增公告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,2021年预计实现营业收入400～420亿元,同比增长109.9～120.4％;归母净利润38～42亿元,同比增长249.0～285.7％,超出市场预期,符合我们预期。根据业绩预告,预计公司2021Q4实现归母净利润10.38～14.38亿元,同比增长327％～492％,环比变化幅度在-19％～+12％。
210硅片产销保持高增,产品结构持续升级。预计2021全年公司硅片出货量超过50GW,其中210硅片占比超过50％;预计2021年底公司硅片总产能达到88GW,其中210产品占比达到74％;定增落地后2024年公司硅片总产能有望提升至150GW,其中210产品占比达到85～90％。
在硅料价格高企背景下,过高的原材料价格和供需环节的博弈在一定程度上影响了公司210产品所带来的制造成本优势,但是凭借技术进步带来的硅料消耗率下降和硅片A品率提升,叠加良好的供应链体系管理,公司较大程度地改善了单位产品毛利。
半导体产销规模快速提升,布局储备全球业务扩张。2021年公司半导体产能稳步提升,2021前三季度半导体材料销量突破260百万平方英寸,产销规模同比提升90％;截至2021年底,实现月产能8英寸70万片,12英寸17万片。此外,公司借助半导体市场快速增量契机,与战略客户协同成长的同时,与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议,为全球业务拓展奠定了客户基础。
工业4.0持续助力公司效率及产品质量提升。随着产业技术降本趋势持续,公司加速了在生产过程中全流程的工业4.0的应用和升级,人均劳动生产率继续大幅度提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善,工厂运营成本持续下降,并有力推动了210产品的产销规模和产品质量的提升。
维持"买入"评级:根据公司光伏硅片出货价格及半导体硅片领域拓展计划,我们维持21年盈利预测,上调22/23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润41.28/58.53/72.03亿元(维持/上调12％/上调11％),对应EPS分别为1.28/1.81/2.23元,当前股价对应22年PE为24倍。公司推出的技术革新产品G12大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后,在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升;叠加TCL入主后混改新篇章正式开启,工业4.0将持续助力公司效率及产品质量提升,维持"买入"评级。
风险提示:210硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
[2022-01-28] 中环股份(002129):中环股份业绩大增 硅片产能加速提升
■证券时报
1月27日晚间，中环股份(002129)披露了2021年度业绩预告，公司2021年度预计实现营业收入400亿元~420亿元，同比增长109.90%~120.39%;净利润38亿元~42亿元，同比增长248.95%~285.68%;扣非净利润35亿元~39亿元，同比增长267.38%~309.37%。
产能加速提升
对于业绩增长的原因，中环股份表示，公司半导体光伏210产品产能加速提升，持续巩固产业竞争力，利用210产品差异化及成本优势，缓解下游客户成本压力，提升自身竞争力。
除了光伏业务，中环股份半导体材料业务通过加速新产线调试释放有效产能，提升产品供应能力，产销规模同比提升明显，产品结构进一步完善;加速推动技术研发与客户认证，产品维度快速升级，加快新产品布局;位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利推进，同时加速品牌建设及全球化布局，为半导体业务加速发展奠定了基础。
中环股份表示，随着工业4.0及柔性制造智能工厂生产方式在公司各产业板块的作业流程和作业场景的应用，报告期内，人均劳动生产率大幅提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善，工厂运营成本持续下降;与上下游客户协同建立柔性化合作模式，降低交易成本，提升自身和客户竞争力;有力推动了公司产品产销规模和产品质量的提升。
华西证券认为，中环股份第四个210切片工厂蓄势待发，总切片规划产能将超过105GW，持续发挥210硅片的竞争优势，进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位及市场占有率。公司利用G12产品差异化优势，缓解下游客户成本压力，提升自身竞争力。
该机构还指出，中环股份12英寸产品国内客户订单暴增，公司通过加速新产线调试释放有效产能。目前8~12英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段，项目二期提前启动，加速产能扩充。
价格仍有上行空间
1月26日，中环股份公布了最新的硅片价格，与上次价格相比，本次价格进行了全面上调，以160μm为例，不同规格的硅片价格上调0.4~0.92元/片。
稍早前的1月16日，隆基股份已率先上调了硅片价格。其中，单晶硅片P型M10 165μm厚度现价为6.15元/片，上调5.1%;单晶硅片P型M6 165μm厚度现价为5.15元/片，上调2.4%;单晶硅片P型158.75/223mm 165μm厚度现价为4.95元/片，上调2.5%。
硅业分会的数据显示，本周M6单晶硅片(166mm/165μm)价格区间在5.2~5.3元/片，成交均价提升至5.24元/片，周环比涨幅为1.35%;M10单晶硅片(182 mm /165μm)价格区间在6.2~6.4元/片，成交均价提升至6.28元/片，周环比涨幅为1.78%;G12单晶硅片(210mm/160μm)价格区间在8.35~8.55元/片，成交均价提升至8.46元/片，周环比涨幅为9.59%。
硅业分会认为，本周价格延续涨势的主要原因是短期需求提振。从供给的角度来看，产量大幅提升。一线企业仍维持高开工率，此外第三方硅片企业也不同程度提升开工率。开工率提升不仅弥补了月初受地震影响的供应缺口，而且使得本月硅片产量同比大幅提升。
从需求角度来看，海外市场火热，国内政策扶持。关税窗口期使得印度12月一跃成为中国出口电池第一、出口组件第三的国家。其中电池和组件出口共计2.92GW，增加2.1GW，折合硅片需求增加约1.68GW。此外，政策导向进一步刺激，随着终端逐渐接受1.85元/W的组件报价，短期内需求仍然旺盛，硅片价格仍有上行空间。
硅业分会分析，2月硅片需求量有望延续火热态势，目前硅片常规供应基本已达上限，受青海地震影响的部分产能成为供给预期增量。故预期2月份硅片供需平衡，需求增量有望超过供给增量，将市场转为供不应求的局面，届时硅片价格可能顺势上行。
[2022-01-27] 中环股份(002129):全年业绩大幅增长,持续巩固产业竞争力-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年度业绩预告,2021年度预计实现营业收入400亿元-420亿元,同比增长109.9％-120.39％,预计实现归母净利润38亿元-42亿元,同比增长248.95％-285.68％。预计2021年实现归属母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为人民币35亿元-39亿元,同比增长267.38％至309.37％。
分析判断:
全年业绩高增长,光伏210产品产能加速提升
按照公告数据中值测算,2021年公司营收410亿元,同比增长115.14％,实现归属于母公司所有者的净利润40亿元,同比增长267.31％。2021年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为37亿元,同比增长288.25％。2021年公司收入和净利润大幅增长主要是一方面公司利用210产品差异化及成本优势,半导体光伏210产品产能加速提升;同时通过一系列技术进步,提高单台炉产效率,单位产品硅料消耗率同比下降明显,通过细线化、薄片化工艺改善,硅片出片率及A品率大幅提升,较大程度改善单位产品毛利;另一方面面对多晶硅原料价格波动,公司通过长期构建的良好供应链合作,合理控制库存保障了公司生产运营。分季度看,按照中值测算,Q4单季度实现营业收入119.11亿元,同比增长109.70％,环比增长4.07％。Q4单季度实现归属上市公司股东净利润12.38亿元,同比增长409.47％,环比减少3.43％。Q4净利率达到10.39％,同比提升4.30个百分点。随着工业4.0及柔性制造智能工厂生产方式在公司各产业板块的作业流程和作业场景的应用,人均劳动生产率大幅提升至1,000万元/人/年以上。产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善,工厂运营成本持续下降,同时与上下游客户协同建立柔性化合作模式,降低交易成本,提升自身和客户竞争力。
半导体材料业务产能释放加速,规模效率提升明显
公司半导体材料业务通过加速新产线调试释放有效产能,提升产品供应能力,产销规模同比提升明显,截至2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,预计2021年年末实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。公司加速推动技术研发与客户认证,产品维度快速升级,加快新产品布局;位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利推进,公司已经与多家芯片厂商签订长期战略合作协议,为业务发展奠定了基础。公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时,策划启动天津工厂扩产。目前8-12英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段,项目二期提前启动,加速产能扩充。
投资建议
根据公司业绩快报,调整2021年的盈利预测,2021年公司营收从441.08亿元调整为410.44亿元,归母净利润从40.14亿元调整为39.88亿元,EPS从1.24元调整为1.23元。维持2022-2023年盈利预测不变,2022-2023年营收分别为632.25亿元、708.08亿元,归母净利润分别为54.90亿元、64.55亿元,EPS分别为1.70元、2.00元,2021-2023年对应2022年1月27日42.60元/股收盘价,PE分别为35/25/21倍,维持"买入"评级。
风险提示
半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。
[2022-01-27] 中环股份(002129):业绩超预期,硅片龙头持续迭代进化-年度点评
■国盛证券
事件:中环股份发布2021年度业绩预告。
2021年实现归母净利润38-42亿元,业绩超市场预期。2021年1月27日,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现营收400～420亿元,同比增长109.90％～120.39％,实现归母净利润38～42亿元,同比增长248.95％～285.68％,实现扣非归母净利润35～39亿元,同比增长267.38％～309.37％。根据业绩预告推算,2021Q4公司实现营收109-129亿元,实现归母净利润10.4～14.4亿元,以中值12.4亿元计算,环比2021Q3基本持平,考虑到11月底开始,硅片行业主动下调开工率及报价,博弈处于高位的硅料价格,硅片行业盈利明显环比受损,而公司2021Q4盈利持平表明中环硅片生产成本持续优化,技术迭代领先行业。
产业链企稳,硅片报价快速提升,行业盈利得到明显修复。伴随下游需求环比明显改善,当前产业链价格逐步企稳,硅片报价迎来明显回升。根据中环股份1月26日发布的硅片价格,G1\M6\M10\G12硅片(160μm厚度)报价分别为5.4、5.3、6.4、8.55元/片,相较1月16日隆基官方报价高出3-9％。
从整体报价来看,硅片盈利迎来明显修复,根据测算,单瓦盈利恢复至7-9分/w区间,博弈硅料价格带来的短期盈利影响逐步消除,行业竞争格局仍然相对优质;从报价结构来看,G1单瓦价格显著高于其他尺寸,说明当前行业向大尺寸转型过程中,小尺寸仍然有海外特定市场的需求支撑,且相对较为旺盛,公司小尺寸产能不会成为明显负担。
持续推动技术迭代进步,构筑技术护城河。公司持续强化硅片生产技术,报告期内单台炉产效率业内领先,单位产品硅料消耗率同比下降明显,通过细线化、薄片化工艺改善,硅片出片率及A品率大幅提升;此外,通过深化工业4.0应用,人均劳动生产率大幅提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善,公司通过技术迭代驱动成本下降,力度与成效超出市场预期。
回购股份彰显公司成长信心。在持续提升技术能力构筑护城河的背景下,公司1月11日发布回购公司股份方案,拟使用3.55～3.91亿元回购公司股份实施员工持股计划或股权激励,回购价格不超过61.55元/股,1月13日,公司回购方案即实施完毕,累计回购952万股,占总股本0.29％,成交总金额3.91亿元,彰显公司对于未来成长的巨大信心。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润41.41/56.18/71.08亿元,对应估值31.2/23.0/18.2倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业需求不及预期,硅片价格不及预期。
[2022-01-27] 中环股份(002129):Q4业绩超预期,看好210硅片龙头盈利改善-年度点评
■中信建投
事件
中环股份发布2021年业绩预告公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润38-42亿元,同比增长249％-286％,实现扣非后归母净利润35-39亿元,同比增长267％-309％。Q4单季度,公司归母净利润为10.39-14.39亿元,同比+1464％～+1628％,环比-19％～+12％;扣非后归母净利润为10.06-14.06亿元,同比+990％～+1115％,环比-16％～+18％。
简评
Q4盈利能力好于预期,降本成效显著
我们预计Q4公司硅片出货11-13GW,盈利能力环比持平。在同业Q4盈利环比均大幅下滑的情况下,公司硅片盈利能力环比趋势明显好于行业,我们认为主要原因有三点:
1)公司采用"低库存,高周转"策略,在Q4硅料价格高企的背景下主动压降库存,导致其盈利能力在12月硅片降价过程中并未受到明显影响;
2)160μm硅片占比提升趋势下,硅片减薄+细线化推动单瓦硅耗下降;
3)内蒙五期产能不断爬坡,"工业4.0"优势逐步体现,硅片出片率及A品率大幅提升,有效降低单瓦成本。
新项目产能不断释放,硅片成本有望进一步下降
内蒙五期项目投产后,我们预计2021年底公司硅片总产能将达到88GW,其中210硅片产能60GW以上。后续宁夏六期项目50GW产能投产后,公司硅片产能将进一步增长,预计2023年有望达到140GW左右,同时210产能占比80％-90％。2021年,公司先后发布170μm、160μm、150μm硅片,硅片厚度不断下降,我们认为后续随着硅片减薄、210良率提升以及新产能的逐步释放,公司硅片成本有望进一步下降。半导体硅片业务收入有望维持快速增长半导体硅片方面,公司规划2022年底8英寸及12英寸产能分别达到100万片/月、30万片/月,客户开拓顺利,2022-2023年业务规模将维持高速增长的态势,预计2022-2023年公司半导体硅片收入将分别达到20亿元、30亿元。
持续看好210硅片龙头降本增效,维持公司"买入"评级
我们预计2022年公司硅片出货将达到90-100GW,其中210出货60-70GW。我们预计2021-2023年公司将分别实现归母净利润40.61、53.31、68.99亿元,对应当前PE分别为33.91、25.83、19.96倍,持续看好。
风险提示:硅片行业竞争格局恶化;硅料价格进一步上涨;半导体硅片下游客户认证进度不及预期。
[2022-01-26] 中环股份(002129):中环股份上调单晶硅片价格
■证券时报
据中环股份1月26日消息，中环股份公布了最新的硅片价格，与上次价格相比，本次价格进行了全面上调，以160μm为例，不同规格的硅片价格上调0.4~0.92元/片。本次价格自1月27日开始执行。
[2022-01-25] 中环股份(002129):业绩超预期,预期订单趋势继续向好-公司2021年业绩预告点评
■东兴证券
事件:1月24日,公司发布2021年度业绩预告,预计公司21年实现归母净利润1.26-1.40亿元,同比增长51.10％_67.8g％;实现扣非净利润1.14-1.28亿元,同比增长43.96％-61.64％。
点评:业绩超预期,订单业绩得到验证。2021年净利润预告中位数为1.33亿,超过我们预期值1.26亿,业绩超预期。主要因为公司坚持"聚焦战略客户、聚焦优势业务"的发展战略,石油石化行业业务实现较快增长,建筑行业业务从财务领域拓展到业务领域,实现快速增长,其他优势业务持续增长。鉴于202IQ4出现疫情反复情况,部分订单或延迟到2022HI确认,伴随央企数字化转型加速,预期中期内订单增长趋势良好。
下游央企需求旺盛,数字经济排头兵先锋作用显现。根据央视新闻,2021年中央企业实现营业收入36.3万亿元,同比增长19.5％:实现利润总额2.4万亿元、净利润1.8万亿元,分别同比增长30.3％、29.8％。央企营收净利达到历史最佳水平,说明国企央企有动力有能力实现数字化转型。普联围绕"1+4"核心央企客户,不断拓展业务能力边界,赋能央企数字化转型,争做数字经济排头兵。
观点重申:公司属于小而美成长性标的,当前阶段成长因素更具指导意义。
(1)行业景气度提升的确定性。未来石油石化能源信息化行业增速可以达到10％以上,而建筑地产信息化增速可以达到50％以上,这为公司成长提供中期指引。(2)订单和合同确收的确定性。公司策略是围绕高质量的大型央企国企集团,重点做集团管理软件业务,然后不断的渗透扩容到周边信息化系统,从采购招标网站等看,公司订单增长情况良好,而半年度和四季度是确收较多的季度,股权激励营收目标更加保障增长目标。(3)定制化软件行业成长性。定制化软件创收跟实施人员投入数量及产出成正相关关系,公司正在不断投入人员,预期人数会在未来2-3年继续保持20％以上的增长,人均产出将保持在30万／年以上,且总部的平台支撑部正在研发大数据平台和云服务,云服务业务已经有较好的客户拓展,技术创新和技术储备可以在数字化转型后期紧跟而上,形成高质量增长第二极。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.35/1.91/2.68亿,对应EPS分别为0.96/1.38/1.95元。看好国企数字化转型带来的下游行业景气度提升,且XBRL、云平台、RPA等标准软件产品应用扩散．从三年以上更中长期维度看,公司将慢慢步入软件成熟化阶段,在拓展新的大客户基础上,软件有望向平台通用型软件和云化转型。在2021年业绩超预期基准上,上调公司中期市值为70-80亿。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:客户数字化转型力度不及预期、人员招聘及投入不及预期、技术创新节奏放缓。
[2022-01-25] 中环股份(002129):发布回购方案,G12产品规模持续提升-事件点评
■浙商证券
报告导读
1月l4日,公司发布公告拟回购股份,总额不低于355亿元,不超过3.9l亿元．回购价格为不超过615j元／股(含),拟用于员工持股计划或股权激励。
1月24日,公司发布增资扩股公告,其控股-公司中环领先拟直接或通过员工持股平台进行增资的方式实施员工持股计划,增资金额合计为11.7亿元,其中ll.21亿元计入注册资本,045亿元计入资本公积。增资后中环领先注册资本由90亿元增至101.25亿元。
投资要点
员工持股计划进展推进
公司回购股份不低于3.55亿元,拟用于员工持股计划或股权激励;控股子公司中环领先通过增资扩股11.7亿元,拟用于员工持股激励,体现公司对未来发展前景的信心和价值认可,进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性,共同促进公司的长远发展。
210推动全产业链降本增效,硅片端技术壁垒大幅提升
公司210技术与成本全面领先,内蒙与宁夏产能相继释放,总切片规划产能将超过105GW,持续发挥210硅片的竞争优势,缓解行业对优质产能供不应求的局面,进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位及市场占有率。技术进步带来的产业链降本增效成为刺激终端需求的主要驱动力,210带来的技术难度大幅提升,拉晶效率和切片良率的提升需要更深的工艺积累、更智能化的生产设备,龙头优势越来越强。
半导体产能规划全国领先
公司是国产半导体硅片龙头,半导体产业链国产替代诉求明确。2021年底产能6及以下/8/12英寸分别60/70/17万片／月,预计2023年底分别达90/80/40万片／月。12英寸产品处于增量和突破期,未来空间广阔。
盈利预测及估值
公司是光伏与半导体硅片双龙头,因210产品规模加速提升,我们上调盈利预测,预计公司2021-23年归母净利润分别为38.5、60.0(54.3)、80.0(71.0)亿元,对应EPS分别为1.19、1.86和2.48元／月殳,对应PE35.0、22.5、16.9倍,给予"买入"评级。
风险提示
全球光伏装机不及预期;210硅片产业化进展不及预期;半导体硅片客户拓展不及预期。
[2022-01-25] 中环股份(002129):员工持股计划进展推进,硅片龙头产能扩张加速-点评报告
■浙商证券
员工持股计划进展推进
公司回购股份不低于3.55亿元,拟用于员工持股计划或股权激励;控股子公司中环领先通过增资扩股11.7亿元,拟用于员工持股激励,体现公司对未来发展前景的信心和价值认可,进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性,共同促进公司的长远发展。
210推动全产业链降本增效,硅片端技术壁垒大幅提升
公司210技术与成本全面领先,内蒙与宁夏产能相继释放,总切片规划产能将超过105GW,持续发挥210硅片的竞争优势,缓解行业对优质产能供不应求的局面,进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位及市场占有率。技术进步带来的产业链降本增效成为刺激终端需求的主要驱动力,210带来的技术难度大幅提升,拉晶效率和切片良率的提升需要更深的工艺积累、更智能化的生产设备,龙头优势越来越强。
半导体产能规划全国领先
公司是国产半导体硅片龙头,半导体产业链国产替代诉求明确。2021年底产能6及以下/8/12英寸分别60/70/17万片/月,预计2023年底分别达90/80/40万片/月。12英寸产品处于增量和突破期,未来空间广阔。
盈利预测及估值
公司是光伏与半导体硅片双龙头,因210产品规模加速提升,我们上调盈利预测,预计公司2021-23年归母净利润分别为38.5、60.0(54.3)、80.0(71.0)亿元,对应EPS分别为1.19、1.86和2.48元/股,对应PE35.0、22.5、16.9倍,给予"买入"评级。
风险提示
全球光伏装机不及预期;210硅片产业化进展不及预期;半导体硅片客户拓展不及预期
[2022-01-11] 中环股份(002129):发布回购方案,G12产品规模持续提升-事件点评
■华西证券
事件概述
公司发布回购公司股份方案,拟回购公司股份,总额不低于3.55亿元,不超过3.91亿元,回购价格为不超过61.55元/股(含),拟用于实施员工持股计划或股权激励。
分析判断:
回购方案彰显发展信心,经营提质增效公司发布回购方案,总额不低于3.55亿元,不超过3.91亿元,回购价格为不超过61.55元/股(含),拟用于实施员工持股计划或股权激励。按回购金额上限测算,预计回购股份数量约为635.26万股,约占公司当前总股本的0.20％;按回购金额下限测算,预计回购股份数量约为576.77万股,约占公司当前总股本的0.18％。我们认为此次回购方案将进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性,在新体制和机制下,公司战略清晰,组织团队充满活力,经营提质增效,全面提升竞争力。
增资子公司,G12产品规模提升加速
公告向子公司无锡中环应用材料有限公司增资125,000万元。
增资完成后,中环应材注册资本将由135,000万元变更为260,000万元,其中天津环欧持股比例98.08％、宜兴创业园科技发展有限公司持股比例1.92％。第四个210切片工厂蓄势待发,总切片规划产能将超过105GW,持续发挥210硅片的竞争优势,进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位及市场占有率。公司利用G12产品差异化优势,缓解下游客户成本压力,提升自身竞争力。前三季度G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。同时公司通过技术改进,硅片A品率大幅提升,产品毛利率进一步改善,劳动生产率和G12产线直通率大幅度提升,人均劳动生产率达到1,000万元/人/年以上。
半导体业务加速提升,产能不断释放
公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时,策划启动天津工厂扩产。12英寸产品国内客户订单爆增,公司通过加速新产线调试释放有效产能。目前8-12英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段,项目二期提前启动,加速产能扩充。截至2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。预计2021年年末实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。公司已经与多家芯片厂商签订长期战略合作协议,为业务发展奠定了基础。前三季度公司产能规模持续提升,8-12英寸抛光片、外延片出货量加速攀升。
投资建议公司在新体制机制下,经营提质增效,竞争力全面提升,发展迈入新阶段,未来业绩高成长可期,维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司营收为441.08亿元、632.25亿元、708.08亿元,归母净利润分别为40.14亿元、54.90亿元、64.55亿元,EPS分别为1.24元、1.70元、2.00元,对应2022年1月11日39.45元/股收盘价,PE分别为32/23/20倍,维持"买入"评级。
风险提示
半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。
[2022-01-11] 中环股份(002129):中环股份拟斥资3.55亿至3.91亿元回购股份
■上海证券报
中环股份公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用作员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额为不低于35,500万元，不超过39,100万元;本次回购股份的价格为不超过61.55元/股。
[2022-01-07] 中环股份(002129):中环股份预计2021年底210硅片产能超过54GW
■证券时报
中环股份(002129)1月7日在互动平台回应投资者有关“210硅片产能”时表示，截至2021年三季度末，公司210产能43.5GW;预计年底210产能超过54GW。
[2021-12-30] 中环股份(002129):中环继续下调硅片价格 210硅片价格降幅高达7.8%
■证券时报
中环股份下调硅片价格，对标此前12月2日的厚度160微米硅片价格，G1硅片下降0.05元/片，报价5元/片，降幅0.97%;M6硅片下降0.05元/片，报价4.9元/片，降幅1%;M10硅片(160μm)下降0.0.39元/片，报价5.70元/片，降幅高达6.4%;G12硅片(160μm)下降0.65元/片，报价7.7元/片，降幅高达7.8%。
[2021-12-04] 中环股份(002129):中环股份218硅片宣布降价硅片尺寸之争愈演愈烈
■证券时报
不出意外，继隆基股份硅片降价后，另一家硅片龙头中环股份也宣布降价。
根据中环股份12月2日更新的报价，与上个月相比，G1硅片下降0.52元/片，报价5.15元/片，降幅9.1%;M6硅片下降0.72元/片，报价5.05元/片，降幅12.48%;G12硅片(170μm)下降0.55元/片，报价8.55元/片，降幅6.04%。值得一提的是，中环股份本次新增M10硅片报价，6.21元/片，新增超大硅片218.2mm，报价9.22元/片。特别是218硅片的推出，被认为可能对182硅片形成降维打击，而在硅片降价背景下，182以及210两大阵营的角逐将更加激烈。
跟进下调硅片价格
在中环股份之前，隆基股份已先行报价，后者全线降价0.41-0.67元/片。G1、M6硅片价格下降0.41元/片，现价分别为5.12元/片、5.32元/片，M10硅片下降0.67元/片，现价为6.2元/片，上述硅片价格降幅分别为7.41%、7.16%、9.75%。
对比两家龙头硅片厂报价可以发现，中环股份G1、M10硅片均小幅低于隆基股份硅片售价，M6硅片价格相差较大，以165μm厚度为例，隆基比中环售价高出0.32元/片。随着大尺寸硅片占比不断提高，M6市场份额已经持续萎缩。与隆基股份报价不同，中环股份硅片报价按厚度不同分为多个规格，从150μm到170μm不等，据中环股份人士透露，公司主流硅片厚度已达到160μm。硅片龙头降价背后既有供需因素影响，硅片减薄的进程也加速了产品降价。
PV InfoLink认为，本周龙头硅片企业官方价格正式公布，实际价格在之前已经有了明确信号和趋势。除210尺寸单晶硅片价格外、其他尺寸单晶硅片价格下跌明显。166尺寸单晶硅片的供应和需求已经加速进入非主流区域，182尺寸单晶硅片一二线厂家的报价略有差异，并且体现在实际硅片价格上的折价方式不同。
该机构指出，单晶硅片主要流通的产品厚度也正在加速朝着更薄的165μm规格切换，个别规格产品的厚度虽然暂时仍以170μm为主报价，但是已经开始靠近160μm厚度，可谓相当快的转换节奏，市场价格的下跌幅度也已经包含对不同厚度硅片价格的体现。硅业分会表示，本周硅片价格延续下跌趋势主要原因是累计库存待消化，终端需求不及预期，M10单晶硅片延续下跌，本周已有5.8元/片的价格实际成交。
硅业分会数据显示，从需求端来看，下游组件端约有10-30GW库存，近期终端需求延续低迷走势，集中式光伏电站难以接受目前组件的报价，仅依靠分布式光伏电站需求量不足。在供需两端同时减少的情况下，预期硅片价格会进一步下跌。
新推218超大硅片
中环股份本次硅片报价的一个不寻常之处在于公司首次披露了182硅片报价，同时也首次推出了更大尺寸的218规格产品，这一情况让市场感到颇为意外。
业内人士透露，中环股份本次推出218硅片的逻辑在于从组件版型反推硅片尺寸。有观点认为，新版型兼顾了210组件现有的低电压优势，在系统造价上又能有所降低，因此，218版型硅片能够对182硅片形成降维打击。证券时报记者注意到，以中环股份为代表的210阵营和以隆基为代表的182阵营一直难分胜负。
2019年首次发布210硅片产品以来，中环股份一直是210硅片的拥趸。按规划，中环内蒙古基地210硅片产能将达到52-55GW，而新建的宁夏基地50GW产能将全部是210硅片。中环披露的数据是，目前公司210硅片整片率98.5%以上，良率97%以上，市占率为90%。一位分析师此前在接受记者采访时谈到，中环股份宣称210硅片的成本、质量控制超过其他厂商，明年是观察210硅片实际成本、质量的重要窗口，如果成本做到足够低，对于新进入厂商将是一个很大的威胁，甚至对现阶段主推182硅片的隆基都会构成威胁。
记者注意到，今年9月，晶澳、晶科、隆基三家厂商联合发布了M10系列组件产品标准，进一步对抗由天合光能、东方日升、中环股份联合组成的210阵营。数据显示，在今年招标的大型地面电站项目中，182以及210等大尺寸产品占比已经超过80%。
[2021-11-03] 中环股份(002129):非公开发行成功落地,G12扩产指日可待-事件点评
■方正证券
事件:
2021年11月3日,中环股份发布《非公开发行股票发行情况报告书》。此次非公开发行的发行价格为45.27元/股,最终获配发行对象共计23名,锁定期6个月,发行股票数量约为1.99亿股,募集资金总额90亿元,实际募集资金净额约89.09亿元,将全部用于"50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目"。
点评:
1、非公开发行项目完成,助力G12产品扩产腾飞为了进一步降低成本、提高效率,公司在2019年发布"夸父"系列G12单晶硅片,引领行业迈向大硅片时代。公司90亿非公开发行项目,扣除发行费用后将全部用于业内最大单体太阳能级单晶硅投资项目--50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂。此项目预计年底开始投产,并于2023年全部达产。定增落地加速提升公司G12单晶硅片优势产能供应能力,进一步推进G12量产规模化应用,与上下游产业链协同、共享发展。
2、光伏材料爆发,业绩超预期国家政策利好且210产业链日趋完善,光伏高功率产品供不应求。截止2021Q3,600W+光伏开放创新生态联盟成员已达89家,G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,公司单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。作为国内G12硅片龙头,公司利用G12产品差异化优势,加速产能释放,缓解下游客户成本压力,产销两旺。2021年前三季度公司实现营收290.9亿元,同比增长117.46％;实现归母净利润27.6亿元,同比增长226.29％。其中半导体光伏材料是公司第一大业务,营收占比近90％。
3、半导体硅片先进产能加速释放,产品验证逐步推进全球半导体产业重心向大陆转移的背景下,大陆晶圆厂产能不断扩张,半导体硅片需求高涨。同时汽车电子驱动8寸及以下订单增量超预期,消费电子及服务器带动12寸产品国内客户订单爆增。作为国内半导体大硅片龙头,公司年末将实现月产能8寸75万片,12寸17万片目标;最终规划月产能为8寸105万片,12寸62万片。公司注重研发创新,加快特色工艺+先进制程双路径发展,8英寸RTP、SOI及12英寸IGBT、CIS、PMIC、DRAM、DDIC、28nmLogic等新产品陆续送样验证,产品维度加速升级,致力于成为半导体材料全方案提供者。
投资评级与估值:公司作为国内的半导体硅片和光伏硅片龙头,充分受益于中国半导体国产替代加速,业绩快速释放,预计2021-2023年营业收入分别为442.54、580.59、662.33亿元,实现归母净利润分别为39.6、53.3、63.8亿元,对应P/E38.43、28.51、23.85倍,给予"推荐"评级。
风险提示:(1)可再生能源或光伏行业政策变化风险;(2)公司产能建设进度不及预期;(3)短期原材料价格波动风险;(4)半导体国产代替不及预期,从而影响公司半导体硅片生产及销售。
[2021-11-03] 中环股份(002129):定增落地,210产能提升保障公司高速发展-非公开发行股票发行情况报告书点评
■光大证券
事件:公司发布定增情况报告书,共有39名投资者参与申购报价,总金额达316.65亿元;最终获配发行对象23名(包括大家资产、国寿资产、华夏基金、瑞银、高盛等机构),发行价格45.27元/股,发行股票1.99亿股,募集资金总额为90亿元,拟用于50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目的建设。
210硅片产销保持高增,产品结构持续升级。2021年Q3公司硅片出货量13GW,其中210硅片出货量6.8GW,占比提升至52％。在硅料价格高企背景下,过高的原材料价格和供需环节的博弈在一定程度上影响了公司210产品所带来的制造成本优势,但是凭借技术进步带来的硅料消耗率下降和硅片A品率提升,叠加良好的供应链体系管理,公司2021Q3整体毛利率环比仅小幅下滑1.74个pct。
根据公司规划,预计2021年底公司硅片总产能达到88GW,其中210产品占比达到74％;而随着此次定增项目的顺利落地叠加远期项目规划,2024年公司硅片总产能有望提升至150GW,其中210产品占比达到85～90％。
半导体产销规模快速提升,布局储备全球业务扩张。2021年前三季度公司半导体产能稳步提升,半导体材料销量突破260百万平方英寸,产销规模同比提升90％;2021年三季度末公司半导体8英寸月产能为65万片,12英寸月产能为10万片,预计2021年末实现月产能8英寸片70万片,12英寸17万片。此外,公司借助半导体市场快速增量契机,与战略客户协同成长的同时,与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议,为全球业务拓展奠定了客户基础。
工业4.0持续助力公司效率及产品质量提升。随着产业技术降本趋势持续,公司加速了在生产过程中全流程的工业4.0的应用和升级,人均劳动生产率继续大幅度提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善,工厂运营成本持续下降,并有力推动了210产品的产销规模和产品质量的提升。
维持"买入"评级:根据公司光伏硅片出货价格及210尺寸占比情况,我们上调原盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润41.28/52.48/65.10亿元(上调46％/44％/41％),对应EPS分别为1.28/1.62/2.01元,当前股价对应22年PE为30倍。公司推出的技术革新产品G12大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后,在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升;叠加TCL入主后混改新篇章正式开启,工业4.0将持续助力公司效率及产品质量提升,目前已完成2021年业绩倍增目标,维持"买入"评级。
风险提示:210硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
[2021-10-29] 中环股份(002129):经营业绩高速增长,大尺寸硅片规模加速提升-三季点评
■万和证券
业绩总结:公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入290.9亿元,同比增长117.5％;归属于上市公司股东的净利润27.6亿元,同比增长226.3％。报告期末,公司总资产693.1亿元,较年初增长18.0％;归属于上市公司股东的净资产为214.9亿元,较年初增长11.9％。公司盈利能力持续向好。
Q3业绩实现上市以来最优,两大主业营收高增长。21Q3单季度实现营业收入114.4亿,同比增长141.8％,环比增长12.4％;实现归母净利润12.8亿元,同比增长316.1％,环比增长36.5％,光伏板块、半导体板块两大主业保持高速增长。虽然今年前三季度,受行业供应链供需失衡、原材料价格上涨等因素影响,成本压力传导至产业链的各个环节,一定程度上影响到终端需求的发展,但公司通过产品结构转型、技术进步提升产品良率、维护良好的供应链合作关系以及提升半导体业务产销规模等举措,实现业绩高速增长。
G12产品规模提升迅速,产品结构进一步优化。从技术发展看,大尺寸硅片及电池的优势是比较明显的,尺寸的加大有利于降低组件及关键部件的单位加工成本,是行业进步的一个重要方向。公司G12产品规模提升加速、产品结构转型顺利,利用G12产品差异化优势,缓解下游客户成本压力,提升自身竞争力。
宁夏中环六期项目21年底投产,G12产品规模持续提升。公司按照既定战略加快G12规划产能建设步伐,主导业内最大单体太阳能级单晶硅投资项目-50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂(宁夏中环六期项目)项目进展顺利,预计2021年底开始投产,2023年全部达产,有望继续在光伏材料大尺寸硅片方面保持领先优势。
半导体材料业务快速增长,主要产品产销同比提升超90％。公司半导体材料业务产能规模持续提升,8-12英寸抛光片、外延片出货量加速攀升,产销规模同比提升90％以上,预计2021全年可实现营收超20亿元。借助半导体市场快速增量契机,公司与战略客户协同成长,与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议,为全球业务拓展奠定了客户基础。公司在2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目;预计2021年末实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。
投资建议:首次给予公司"增持"评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.06元、1.42元、1.80元,PE分别为46.6倍、35倍、27.6倍。公司在光伏产业以及半导体领域已形成了一定的技术优势,股权激励方案为公司发展注入新动力,看好公司未来发展前景。首次给予公司"增持"评级。
风险提示:行业装机需求不及预期,上游原材料价格波动超预期。
[2021-10-28] 中环股份(002129):三季度业绩高增,持续建立领先优势-2021年三季报点评
■民生证券
一、事件概述10月25日,公司发布2021年三季度季报,21Q1-3实现营收290.89亿元,同比增长117.46％。其中Q3实现营收114.45亿元,同比增长141.84％。实现归母净利润27.61亿元,同比增长226.29％。其中Q3实现归母净利润12.82亿元,同比增长316.08％;实现扣非归母净利润24.94亿元,同比增长295.04％。尽管公司在前三季度计提存货减值近3.5亿元,但业绩仍实现高增。
二、分析与判断注重研发与技术创新,建立持续领先优势1)光伏材料板块:截至2021年三季度末,600W+光伏开放创新生态联盟成员已达89家;G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。太阳能级单晶硅投资项目——50GW(G12)宁夏中环六期项目进展顺利,预计2021年底开始投产,2023年全部达产。2)光伏电池及组件板块:公司持续开展了叠瓦3.0产线的组件技术研发和PERC3.0电池技术研发。江苏地区项目产能实现6GW;天津地区正式进入投产阶段。与此同时对MAXEON公司的IBC电池-组件、叠瓦组件的研发能力的转移有序进行中。
半导体材料产能持续释放,加大投资拓展全球业务公司产能规模持续提升,8-12英寸抛光片、外延片出货量加速攀升,产销规模同比提升90％以上,预计2021全年半导体材料可实现营收超20亿元。截至2021年三季度末,公司已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。同时,借助半导体市场快速增量契机,公司立足国内市场,与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议,为全球业务拓展奠定了客户基础。
三、投资建议考虑到公司产能不断释放,我们预计公司2021-2023年归母净利分别为40.25、54.75和63.70亿元,增速分别为270％、36％、16％,当前股价对应2021-2023年PE分别为38、28、24倍。参考SW光伏设备板块65倍PE水平(TTM,Wind一致盈利预期),首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:大硅片扩产进度低于预期、光伏装机需求低于预期等
[2021-10-28] 中环股份(002129):论中环股份在泛半导体材料的布局-三季点评
■方正证券
中环股份作为中国半导体材料龙头企业,看似"庞大"的业务线,其实蕴藏着基于半导体材料行业发展基本规律的同心圆扩张。
目前公司主营业务围绕硅材料展开,专注单晶硅的研发和生产,并以单晶硅为起点和基础,定位战略新兴产业,朝着纵深化、延展化方向发展,构建了半导体板块、新能源材料板块、新能源组件板块、新材料板块四大领域。
我们梳理公司50多年来的发展历程可以得出其"起承转合"的脉络:1、起单晶硅起家:公司前身是1969年组建的天津第三半导体器件厂,1999年改制为天津市中环半导体有限公司。2006年,公司区熔单晶硅材料产销规模跃居世界前三位,国内市场占有率65％。
2、承布局半导体板块:2007年中环半导体上市,同时布局分立器件、单晶硅、硅片。公司以单晶硅为基础纵向布局分立器件和硅片,2004年公司高压硅堆产销量世界第一,2005年公司在全国半导体分立器件行业销售收入中排第7位。
3、转布局光伏领域:2009年公司依托环欧公司在单晶硅技术上的优势发展太阳能电池用硅单晶材料。同年中环光伏成立,重点推进新能源材料发展,并于2010年量产太阳能电池材料。
中环股份通过多年纵横发展,形成了半导体板块、新能源材料板块、新能源组件板块、新材料板块。
4、合半导体和光伏全面开花。目前公司已是中国大陆规模最大、技术最先进的半导体硅片企业之一,同时掌握全系列FZ和CZ晶体工艺,形成了较为完整的4-12英寸半导体硅片产线,包括8英寸及以下化腐片、抛光片、外延片,12英寸抛光片、外延片。光伏方面,2021年末公司50GW(G12)太阳能级单晶硅材料(业内最大单体太阳能级单晶硅项目)开始投产,2023年全部达产,与工业4.0深度融合,持续提升G12单晶硅片优势产能供应能力。
自此,中环股份基于泛半导体材料领域的版图已经形成。
1)半导体能源(光伏单晶硅棒、光伏硅片、叠瓦组件):光伏的本质就是利用半导体材料(硅),将光能转化为电能。光伏材料包括半导体光伏晶体、晶片;光伏成品包括光伏电池和光伏组件。
2)半导体材料和器件(半导体硅片、功率和整流器件):半导体材料和器件作为重要的上游要素,支撑着下游的O-S-D、数字逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片,被应用于汽车电子、工控、消费电子等领域。
平台化发展是公司带给产业无限可能的关键,主要体现在横向和纵向两个方面:1、横向(场景扩张):半导体能源(光伏)、半导体材料(硅片)2、纵向:全栈技术):半导体硅片(抛光片、外延片、化腐片)、半导体器件(功率和整流器件)、太阳能硅片、太阳能组件、新材料等。
中环股份=半导体能源(光伏)+半导体材料和器件中环股份的下游客户均为知名半导体公司:1、光伏新能源客户:210产业生态联盟(600W+创新生态联盟)。
210下游环节良率及效率持续提升且空间较大,非硅成本优势逐渐释放;600W+创新生态联盟生态圈不断扩大。
2、半导体客户:12寸晶圆已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商;传统的功率半导体产品用硅片(5寸、6寸、8寸)业务稳定增长,供应国内和国际一线用户。
同时,公司与时代电气、长安汽车、南网科研院等公司共同成立湖南国芯半导体合资公司,打造功率半导体器件和应用全产业协同。
除了对下游客户的全覆盖,我们认为材料行业发展的必然就是平台化(多下游平台+多产品管线),谁能做好这两种扩张,谁就能在发展中取得先机。
目前,国内半导体硅片的市场格局已经是:多强争霸,来源正是扩张的2个维度。
正是由于半导体技术的同源性,导致其发展过程中会顺着半导体的底层处理工艺逐步横向和纵向扩张,所以,下游的广覆盖是半导体平台级企业的基础,我们以国内外各巨头为例:信越化学:半导体硅+有机硅+功能性化学品+电子功能材料+PVC化成品SUMCO:半导体硅(单晶硅+硅片)中环股份:光伏硅+光伏组件+半导体硅(单晶硅+硅片)+半导体器件沪硅产业:半导体硅片立昂微:半导体硅片+半导体功率器件+射频芯片隆基股份:光伏硅+光伏组件
[2021-10-27] 中环股份(002129):光伏和半导体材料全面开花,稳步扩产铸就高成长-三季点评
■方正证券
事件:10月25日公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季实现营业收入290.9亿元,同比增长117.5％;实现归母净利润27.6亿元,同比增长226.3％。
光伏和半导体材料全面爆发,业绩超预期。2021Q3单季公司实现营收114.5亿元,同比增长141.8％,环比增长12.4％;2021Q3单季实现归母净利润12.8亿元,同比增长316.1％,环比增长36.5％。面对半导体国产替代和能源革命的机遇,公司实施了"半导体光伏材料全球领先战略"和"半导体材料追赶超越战略",充分发挥技术及制造优势,持续降本增效,实现业绩高增长。
展望未来,我们认为公司将通过光伏材料带动半导体材料,打通硅材产业链,实现业绩持续高增长。
G12硅片夯实光伏基本盘,光伏材料产销两旺。今年随着上游硅料价格持续上涨和210产业链日趋完善,高功率产品供不应求。在行业加速向大硅片转型的背景下,截止2021Q3,600W+光伏开放创新生态联盟成员已达89家;G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。公司作为国内G12硅片龙头,利用G12产品差异化优势,加速产能释放,缓解下游客户成本压力,产销两旺。
同时,公司通过技术进步使单位产品硅料消耗率进一步降低,硅片A品率大幅提升,保障了光伏业务盈利能力。我们认为,随着50GW(G12)光伏单晶硅于2021年底投产,并在2023年全部达产,公司光伏材料产能将持续提升,建立光伏材料领域持续领先优势,为半导体材料发展奠定良好的基础。
国产替代助力半导体材料产能快速释放,成长空间持续拓宽。
在中资晶圆厂产能扩张的背景下,上游半导体硅片的需求持续高涨。汽车电子驱动8寸及以下订单增量超预期,消费电子及服务器带动12寸产品国内客户订单爆增。公司作为国内半导体大硅片龙头,8-12寸抛光片、外延片出货量加速攀升,产销规模同比提升90％以上,预计2021全年可实现营收超20亿元。
客户方面,公司积极与多家国际客户签订长期供货协议,实现了8寸及以下产品国内客户基本全覆盖,12寸产品成为多家客户Baseline。产能建设方面,公司年末将实现月产能8寸75万片,12寸17万片目标。另外,随着用于先进制程的硅片需求大幅提升,公司依托特色工艺+先进制程双路径发展,着重加速先进制程产品发力,8寸和12寸新品陆续送样验证,产品维度加速升级。我们看好公司未来伴随着中资晶圆厂产能的扩充成长为半导体大硅片行业龙头。股权激励彰显信心,公司凝聚力持续提升。今年7月公司公告股权激励计划已登记授予完成,以30.39元/股的行权价格向34名激励对象授予485.68万份股票期权,占公司股本总额的0.16％。首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分2期解除限售。业绩考核标准为2021和2022年的净利润平均增长率不低于30％。我们认为,公司股权激励方案将公司骨干和股东的长期利益牢牢地结合在了一起,未来发展有望长期向好。
投资评级与估值:公司作为国内的半导体硅片和光伏硅片龙头,充分受益于中国半导体国产替代加速,业绩快速释放,预计2021-2023年营业收入分别为442.54、580.59、662.33亿元,实现归母净利润分别为39.3、52.76、63.7亿元,对应P/E39.17、29.18、24.17倍,给予"推荐"评级。
风险提示:光伏定增项目不及预期;半导体硅片不及预期;半导体器件不及预期
[2021-10-26] 中环股份(002129):G12渗透率继续提升,半导体硅片加速增长-三季报点评
■西南证券
业绩总结:2021年第三季度公司实现营业收入114.4亿元,同比增长141.8％;实现归母净利润12.82亿元,同比增长316.1％;实现扣非归母净利润11.91亿元,同比增长471.02％,EPS0.42元。前三季度,公司实现收入290.89亿元,归母净利润27.62亿元,扣非净利润24.94亿元,符合预期。
光伏硅片产销放量,G12渗透率提升。三季度公司光伏硅片实现营收约105亿元,前三季度合计约268亿元,同比增长128.1％。此外,G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。。
宁夏六期项目年底投产,N型硅片有望逐渐放量。公司产能按计划逐步投放,至2021年底产能预计达85GW,其中大尺寸产能约50GW。50GW(G12)宁夏中环六期项目进展顺利,预计2021年底开始投产。另一方面,公司坚持差异化路线,注重全球合作,N型硅片取得突破性进展。在下游N型电池迭代时有望凭借技术积累的先发优势,率先实现N型硅片业务放量。
半导体业务开始加速增长,12寸产能按计划投产。三季度,半导体材料业务实现营收4.7亿元,前三季度合计实现营收14.2亿元,同比增长88.2％。预计全年营收超20亿元。在客户方面,8英寸及以下产品已基本实现国内客户全覆盖,12英寸产品抓住特色工艺增量机会并实现规模化量产,已成为多家客户Baseline,主要客户销售占比逐步提高。三季度末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目;预计2021年年末实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。
盈利预测与投资建议。公司归母净利润三年复合增长率67％,考虑到中环股份为光伏硅片行业领军企业,并且在半导体大尺寸硅片领域,公司在国内处于领先的地位,我们给予公司22年45倍PE,目标价67.5元,维持"买入"评级。
风险提示:公司产能未能如期释放;原材料成本持续上涨,全球光伏装机需求不及预期,公司盈利能力下降;公司半导体硅片进展不及预期的风险。
[2021-10-26] 中环股份(002129):三季报业绩超预期,硅片龙头盈利持续改善-季报点评
■国盛证券
事件:中环股份发布2021年三季度报告。
三季度业绩接近业绩预告上限,硅片龙头盈利持续改善。2021年前三季度,公司实现营业收入290.89亿元,同比增长117.46％,实现归母净利润27.61亿元,同比增长226.29％,实现扣非归母净利润24.94亿元,同比增长295.04％,接近业绩预告上限。单季度盈利来看,2021Q3实现归母净利润12.82亿元,环比增长36.53％,实现扣非归母净利润11.91亿元,环比增长51.91％,盈利能力持续改善。
210硅片出货快速提升,加速行业大尺寸转型。今年以来,随着产业链配套完善+硅料成本大幅提升,行业对具备低成本优势的大尺寸210硅片需求快速增长,2021年前三季度210硅片市场渗透率也从年初的5％提升至20％,且在持续增长,当前处于供不应求状态。在行业加速向大尺寸硅片转型的背景下,公司加速210产能释放,截止2021年9月末,公司单晶产能为73.5GW,其中210产能约为43GW(占比59％),此外,公司加速宁夏六期项目的建设步伐,有望在四季度实现设备搬入开始投产,2023年全部达产。
持续推动技术降本,深化工业4.0应用。公司通过持续的技术探索,推动硅料消耗率同比下降明显,硅片A品率大幅提升,持续改善产品盈利能力;此外,公司深度应用工业4.0制造技术,生产效率持续提升,交易成本进一步降低,不断推动降本增效、提产增益。
半导体硅片加速产能释放,产销同比大幅提升。报告期内,公司加速半导体硅片新产线调试释放有效产能,提升交付率,8-12英寸抛光片、外延片出货量快速提升,产销规模同比增长90％以上,预计2021全年可实现营收超20亿元,此外,新产品陆续送样检测,产品维度有望加速升级,或将加速突破生产经济性临界点,构建公司业绩新增长点。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润42.13/56.22/71.12亿元,对应估值36.5/27.4/21.6倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业需求不及预期,硅片价格不及预期。
[2021-10-26] 中环股份(002129):产品结构优化升级,大尺寸产能持续扩张-21年三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入290.9亿元,同比增长117.5％;归母净利润27.6亿元,同比增长226.3％。其中单三季度实现营业收入114.4亿,同比增长141.8％,环比增长12.41％;实现归母净利润12.8亿元,同比增长316.1％,环比增长36.54％。业绩符合预期。
光伏及半导体营业收入均实现同比高增。分板块来看,前三季度光伏业务板块实现营收267.8元,同增128.1％,其中单三季度实现营收102.5亿元;半导体材料业务实现营收14.2亿元,同增88.2％,单三季度实现营收4.7亿元。光伏及半导体板块营业收入均实现同比高增。
210出货占比快速提升,大尺寸产能大幅上涨。预计Q3光伏硅片出货环比持平,大尺寸光伏硅片出货占比持续提升。截至三季度末,G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。预计21-22年公司光伏硅片产能可达85/135GW。且公司产线使用工业4.0减少人工成本,劳动生产率和G12产线直通率大幅度提升,人均劳动生产率达到1000万元/人/年以上,后发优势较为显著。三季度原材料价格上涨给公司成本带来压力,但公司产品结构的不断升级叠加产线降本增效,助力公司毛利率依然维持较高水平。半导体出货环比有所增长,产销规模同比显著提升。预计公司Q3半导体硅片出货量环比持续增长,前三季度出货量同比大幅增长。公司有效产能持续释放,截至21年三季度末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。
投资建议:预计21-23年归母净利润42.10/53.45/63.03亿元,同比+286.6％/26.9％/17.9％,EPS为1.39/1.76/2.08元,维持"买入"评级。
风险提示:光伏装机不及预期,上游原材料价格上涨风险
[2021-10-25] 中环股份(002129):Q3业绩创历史新高,G12产品规模提升加速-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入290.9亿元,同比增长117.5％;含银行汇票的经营性现金流量净额61.9亿元,同比增长54.9％;归属于上市公司股东的净利润27.6亿元,同比增长226.3％。加权平均净资产收益率为13.55％,同比增长7.70个百分点。基本每股收益为0.9114元/股,同比增长205.84％。
分析判断:
Q3业绩创历史新高,G12产品规模提升加速公司Q3业绩创历史新高,收入和净利润位于预告中值偏上区间。Q3单季度实现营业收入114.45亿元,同比增长141.84％,环比增长12.04％。Q3单季度实现归属上市公司股东净利润12.82亿元,同比增长316.08％,环比增长36.53％。Q3毛利率达到19.09％,同比提升0.91个百分点,环比下降1.74个百分点,主要是受原材料价格上涨。Q3净利率达到12.16％,同比提升3.59个百分点,环比提升0.93个百分点,公司利用G12产品差异化优势,缓解下游客户成本压力,提升自身竞争力。分业务看,前三季度G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。同时公司通过技术改进,硅片A品率大幅提升,产品毛利率进一步改善,劳动生产率和G12产线直通率大幅度提升,人均劳动生产率达到1,000万元/人/年以上。业内最大单体太阳能级单晶硅投资项目--50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂(宁夏中环六期项目)项目进展顺利,2021年3月18日开工建设,预计2021年底开始投产,2023年全部达产。
半导体业务加速提升,产能不断释放公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时,策划启动天津工厂扩产。12英寸产品国内客户订单爆增,公司通过加速新产线调试释放有效产能。目前8-12英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段,项目二期提前启动,加速产能扩充。截至2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。预计2021年年末实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。公司已经与多家芯片厂商签订长期战略合作协议,为业务发展奠定了基础。前三季度公司产能规模持续提升,8-12英寸抛光片、外延片出货量加速攀升,产销规模同比提升90％以上,预计2021全年可实现营收超20亿元。
回购+激励彰显发展信心,经营提质增效2021年6月,公司发布股权激励计划与回购方案公告,宣布实施完毕用于股权激励的3.3亿元股票的回购;2021年7月,公司公告称激励计划已登记授予完成。包括在公司及子公司任职的董事及高级管理人员、核心业务人员等共34人,员工持股参与对象不超过815人;最终确认授予董事长、总经理期权比例分别为7.35％、14.64％,业绩考核目标为2020-2022年净利润增长率平均不低于30％。此次激励成有效整合了公司凝聚力、提升员工积极性,在新体制和机制下,公司战略清晰,组织团队充满活力,经营提质增效,全面提升竞争力。
投资建议
公司在新体制机制下,经营提质增效,竞争力全面提升,发展迈入新阶段,考虑到产品结构不断优化,盈利能力提升,未来业绩高成长可期,上调盈利预测,预计2021-2023年公司营收分别从371.57亿元、462.40亿元、555.59亿元上调至441.08亿元、632.25亿元、708.08亿元,归母净利润分别从28.09亿元、36.49亿元、45.62亿元上调至40.14亿元、54.90亿元、64.55亿元,EPS分别从0.93元、1.20元、1.50元上调至1.32元、1.81元、2.13元,对应2021年10月25日50.76元/股收盘价,PE分别为38/28/24倍,维持"买入"评级。
风险提示
半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。
[2021-10-25] 中环股份(002129):中环股份前三季度净利润同比增长226.29%
■上海证券报
中环股份披露三季报。公司2021年前三季度实现营业收入29,089,053,073.51元，同比增长117.46%;实现归属于上市公司股东的净利润2,761,497,298.96元，同比增长226.29%;基本每股收益0.9114元。其中，第三季度实现归属于上市公司股东的净利润1,281,513,974.70元，同比增长316.08%。
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[2022-02-22] 中环股份(002129):中环股份国家能源局局长参观调研中环宁夏产业园
■证券时报
中环股份消息，2月18日，国家能源局党组书记、局长章建华参观调研中环宁夏产业园。章建华表示宁夏自然资源丰富，已形成较为完备的可再生能源技术产业体系，发展绿色清洁能源具有得天独厚的优势，中环半导体要充分发挥自身规模优势、成本优势，提升发展质效，为可再生能源发展注入澎湃动能，做推动“双碳”目标的先行者。
[2022-02-09] 中环股份(002129):硅片龙头引领技术创新,210硅片扩产提速-深度报告
■浙商证券
硅片龙头厚积薄发,G12助力光伏业务腾飞
公司是光伏硅片与半导体硅片双龙头,深耕单晶硅材料60余年。2016-2020年,公司4年营收CAGR为29.46％,归母净利润CAGR为28.29％。2021年前三季度,公司实现营业收入290.89亿元,同比增长117.46％;归母净利润27.62亿元,同比增长226.29％。
硅片环节双寡头格局稳固,大尺寸推动降本增效
硅片大型化推动降本增效,G12相比M2硅片,在生产叠加系统环节成本降幅有望达到29.41分/W,大幅提升竞争壁垒,预计2023年182+210大尺寸硅片占比有望超过85％,到2025年有望超过95％。硅片环节双寡头格局稳固,CR2超过50％。随着新建产能的释放以及单晶产品、大尺寸产品的快速迭代,预计市场集中度将进一步提升。N型高效电池产业化提速,2022年N型产能有望超过60GW,N型高功率产品迎来成长期。
G12放量推动市占率提升,技术与成本全面领先
公司2017年起单晶硅片销量全球第一,当前210产能加速放量,预计到2023年公司晶体产能将达到135GW,其中210产品产能116GW。公司积极推动G12晶片产能建设以配套晶体产能,G12硅片规划产能已超过105GW。公司在大型化+薄片化+N型硅片方面全面领先,P型160μm逐步转为主流尺寸,N型硅片市占率全球第一。
定位差异化高效组件制造,"G12+叠瓦"双技术优势叠加公司收购MAXEON完善全球布局,打造了行业领先的"G12+高效叠瓦"双技术平台,以差异化产品保持持续的性能领先。2021年底公司叠瓦组件产能将达到14GW,G12占比超过85％,2022年叠瓦组件产能有望超过20GW。
盈利预测及估值
公司是光伏与半导体硅片双龙头。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为38.50、60.00、80.00亿元,对应EPS分别为1.19、1.86和2.48元/股。按照分部估值法,光伏板块我们给予公司2022年行业平均PE36倍,预计2022年光伏业务实现归母净利润56.55亿元,对应市值2051亿元;半导体板块我们给予公司2022年行业平均PS16倍,预计2022年半导体材料业务实现营业收入36.48亿元,对应市值584亿元。综上,公司2022年目标市值为2635亿元,当对应当前股价尚有92％上涨空间,给予"买入"评级。
风险提示
(1)全球光伏装机需求不及预期;(2)210光伏硅片产业化进展不及预期;(3)12英寸半导体硅片客户拓展不及预期。
[2022-02-09] 中环股份(002129):业绩符合预期,光伏、半导体双轮驱动-2021年业绩预告点评暨系列报告33
■国泰君安
维持"增持"评级。公司公告2021年业绩预告,业绩高增符合预期,维持公司2021-2023年EPS1.26、1.57、1.74元,维持目标价65.00元。公司混改后激发经营活力,光伏大尺寸硅片产能快速提升,半导体加速推进,持续看好公司发展,维持"增持"评级。
光伏盈利能力优质,优势产能持续提升。公司单晶硅片产能与出货持续提升,并积极通过细线化、薄片化工艺改善,硅片出片率及A品率大幅提升,较大程度改善单位产品毛利。截至2021年底,预计公司光伏单晶硅片产能已至88GW,其中G12产能60GW。公司光伏210产品产能加速提升,持续巩固产业竞争力。此外,面对多晶硅原料价格波动,公司通过长期构建的良好供应链合作,并合理控制库存,较好地保障了公司生产运营。
半导体增长势头迅猛,工业4.0持续升级。公司2021年半导体业务营收规模快速提升,并继续保持高速发展态势。公司加速新产线调试释放有效产能,提升产品供应能力,产销规模同比提升明显,产品结构进一步完善;加速推动技术研发与客户认证,产品维度快速升级,加快新产品布局;位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利推进,同时加速品牌建设及全球化布局,为半导体业务加速发展奠定了基础。此外,工业4.0在公司各产业板块作业流程与作业场景应用,赋能持续降本增效、提产增益。催化剂。G12及叠瓦盈利能力持续验证、半导体业务加速放量。
风险提示。疫情及贸易保护影响全球光伏新增装机。
[2022-02-08] 中环股份(002129):四季度业绩预告亮眼,成本优化ALPHA突出-年度点评
■中金公司
公司预告2021年盈利同比+249％～286％
公司发布2021年业绩预告,2021年实现营业收入400～420亿元,同比+110％～+120％;归母净利润38～42亿元,同比+249％～+286％;对应单四季度,公司实现归母净利润10.4～14.4亿元,环比-19％～+12％。结合产业链排产情况调研,我们预计在硅片出货环比持平略降、硅料现货价格环比走高背景下,四季度稳健业绩彰显公司成本和库存管理能力。
关注要点
光伏材料方面,2021年以来光伏硅片成本优化alpha突出。2021年内公司单台炉产、原生多晶消耗率、细线化、薄片化、出片率及A品率等各项指标均实现持续优化,带动公司光伏硅片盈利能力持续改善。展望2022年,我们看好公司各项先进技术进一步导入,以及210尺寸占比持续提升,成本仍有优化空间。短期硅片供需格局向好支撑价格上涨。1月26日公司上调硅片价格,166/182/210分别月环比+9％/+12％/+11％,我们认为硅片环节涨价主要得益于:1)海外一季度旺盛抢装需求+2)国内需求春节后启动预期+3)硅片环节去库存结束而行业增量供给爬坡受青海地震略影响。我们继续看好光伏需求一季度淡季不淡,看好光伏基本面beta向上。
半导体材料业务方面,2021年新产能加速释放、产品维度快速升级、新增投资项目顺利推进,为业务快速发展提供更多动能。1月24日公司公告半导体材料业务子公司中环领先拟通过增资扩股方式实施员工持股,增资金额11.7亿元,增资后员工持股占子公司股比11.11％,范围涵盖中环领先的经营管理团队、骨干员工以及中环领先股东方对其经营发展有显著贡献的人员,我们认为有望实现持股员工与公司共担经营风险、共享成长收益。
加码组件业务,国内独有专利的叠瓦产品进入量产阶段。根据行业媒体报道,1月14日,公司叠瓦3.0技术平台工程试验线正式交付生产团队,进入有序量产阶段,公司2021/22年叠瓦组件产能有望快速增长。1月10日三峡电能1GW2022年光伏组件阶段性采购项目开标,环晟光伏作为第一入围候选人,体现出下游电站对叠瓦组件产品逐步接受。叠瓦组件具备高封装密度、并联电路提高发电效率的特征,我们看好随公司叠瓦产能进入量产阶段,供应链体系有望逐步成熟,中期带动对公司盈利贡献。
估值与建议
考虑公司成本及各项费用优化,我们上调公司2021/2022年盈利预测54％/52％至39亿元/55亿元,引入2023年盈利预测62亿元。基于分部加总估值法,我们上调目标价54％至56元,对应2022年33xPE,较当前股价上行空间31％,当前股价对应2022年25xPE,维持跑赢行业评级。
风险
市场竞争超预期,光伏需求不及预期,原材料涨价超预期。
[2022-02-07] 中环股份(002129):210硅片产能快速扩张,技术优势凸显-点评报告
■浙商证券
报告导读
公司是光伏与半导体硅片双龙头,混改完成大幅提升公司经营管理效率,随着优质产能释放,公司市占率及单位盈利能力有望超市场预期。
投资要点?
市场预期的合理性
市场预期公司未来三年归母净利润复合增速约为78％,主要基于以下三点:1)公司产能快速释放,2020年底公司硅片产能55GW,预计2022年底将达到约135GW,奠定业绩增长基础;2)硅片环节在产业链中竞争格局较弱,难以维持较高利润水平;3)随着友商210产能释放,公司在210硅片领域的市占率将有所下降,竞争地位弱化。?
超预期驱动因素
我们预期公司未来三年归母净利润复合增速为94％,高出市场预期约16pct,主要原因在于:
一、出货量超预期。驱动因素:1)新产能释放:预计至2022年底,公司将形成单晶硅片产能约135GW,其中210产品将达到116GW,占比86％,公司硅片产能总规模将位列全球首位;2)G12硅片市场渗透率提升:G12硅片市场渗透率由2021年初的6％提升至2021Q3末的20％,公司在G12硅片的市占率超过90％。驱动机制:1)大尺寸硅片可以有效降低全产业链成本,通过提高单串功率,降低非硅成本和光伏发电的系统BOS成本;2)在行业产能结构性过剩的情况下,大尺寸硅片需求保持旺盛,由于210硅片技术壁垒大幅提升,新进入者大尺寸产能释放周期长。驱动效果:未来行业对210硅片产品的需求将持续高速增长,公司将凭借技术、规模、成本优势维持高市占率水平。
二、盈利水平超预期:驱动因素:1)产能结构:预计2022年底210产能产比达到86％;2)生产工艺:随着工业4.0的全流程应用,劳动生产率大幅提升;3)经营管理效率:混合所有制改革完成,经营决策机制市场化。驱动机制:1)新产能具备更低的投资成本、更高的生产效率;2)公司正在向工业4.0过渡,实现运营成本下降、良率提升、研发周期缩短等效果;3)管理机制向市场化转型,决策效率大幅提升,管理层激励到位,借助TCL集团金融优势降低财务费用。驱动效果:公司混合所有制改革完成后,产能建设全面提速、内部决策效率显著提升、管理人员长效激励机制到位,随着工业4.0的全面应用,盈利能力有望迎来大幅提升。
跟踪与检验
我们将持续跟踪以下指标,对上述逻辑进行检验:1)210硅片出货量;2)210组件的市场渗透率;3)通过跟踪公司硅片报价及硅料价格,推导公司硅片盈利能力。
与众不同的认识
对硅片竞争格局认识不同。市场担忧在行业硅片产能过剩的背景下,硅片厂商可能通过降价让利的策略争夺市场份额,导致龙头公司盈利空间被挤压。我们认为:硅片供给过剩的情况长期存在,但在市场格局上:1)210在终端光伏电站系统BOS成本端具有显著优势,渗透率将快速提高,因此硅片环节的产能过剩为结构性产能过剩,210硅片有望维持供不应求状态;2)公司在210硅片制造领域具备领先的技术、成本优势,盈利能力显著高于行业平均水平。
?盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为38.5、60.0、80.0亿元,同比增速分别为253.6％、55.8％、33.3％,对应EPS分别为1.19、1.86和2.48元/股,对应PE分别为36.0、23.1、17.3倍。
由于公司新能源材料与半导体材料两大业务板块分属不同行业,故采用分部估值法对公司进行估值。
我们选取隆基股份、天合光能、晶澳科技作为光伏行业可比公司,2021-2023年同行业平均PE分别为59、36、28倍,光伏板块我们给予公司2022年行业平均PE36倍,预计2022年光伏业务实现归母净利润56.96亿元,对应市值2051亿元。
我们选取神工股份、沪硅产业-U、立昂微作为半导体行业可比公司,3家公司与中环股份同属于半导体硅片环节,2021-2023年同行业平均PS分别为23、16、12倍,我们给予公司2022年行业平均PS16倍,预计2022年半导体材料业务实现营业收入36.48亿元,对应市值584亿元。
综上,公司2022年目标市值为2635亿元,当对应当前股价尚有90％上涨空间,给予"买入"评级。
风险提示全球光伏装机需求不及预期;210光伏硅片产业化进展不及预期;12英寸半导体硅片客户拓展不及预期。
[2022-01-28] 中环股份(002129):业绩超市场预期,硅片龙头产品结构持续升级-2021年业绩预增公告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,2021年预计实现营业收入400～420亿元,同比增长109.9～120.4％;归母净利润38～42亿元,同比增长249.0～285.7％,超出市场预期,符合我们预期。根据业绩预告,预计公司2021Q4实现归母净利润10.38～14.38亿元,同比增长327％～492％,环比变化幅度在-19％～+12％。
210硅片产销保持高增,产品结构持续升级。预计2021全年公司硅片出货量超过50GW,其中210硅片占比超过50％;预计2021年底公司硅片总产能达到88GW,其中210产品占比达到74％;定增落地后2024年公司硅片总产能有望提升至150GW,其中210产品占比达到85～90％。
在硅料价格高企背景下,过高的原材料价格和供需环节的博弈在一定程度上影响了公司210产品所带来的制造成本优势,但是凭借技术进步带来的硅料消耗率下降和硅片A品率提升,叠加良好的供应链体系管理,公司较大程度地改善了单位产品毛利。
半导体产销规模快速提升,布局储备全球业务扩张。2021年公司半导体产能稳步提升,2021前三季度半导体材料销量突破260百万平方英寸,产销规模同比提升90％;截至2021年底,实现月产能8英寸70万片,12英寸17万片。此外,公司借助半导体市场快速增量契机,与战略客户协同成长的同时,与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议,为全球业务拓展奠定了客户基础。
工业4.0持续助力公司效率及产品质量提升。随着产业技术降本趋势持续,公司加速了在生产过程中全流程的工业4.0的应用和升级,人均劳动生产率继续大幅度提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善,工厂运营成本持续下降,并有力推动了210产品的产销规模和产品质量的提升。
维持"买入"评级:根据公司光伏硅片出货价格及半导体硅片领域拓展计划,我们维持21年盈利预测,上调22/23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润41.28/58.53/72.03亿元(维持/上调12％/上调11％),对应EPS分别为1.28/1.81/2.23元,当前股价对应22年PE为24倍。公司推出的技术革新产品G12大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后,在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升;叠加TCL入主后混改新篇章正式开启,工业4.0将持续助力公司效率及产品质量提升,维持"买入"评级。
风险提示:210硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
[2022-01-28] 中环股份(002129):中环股份业绩大增 硅片产能加速提升
■证券时报
1月27日晚间，中环股份(002129)披露了2021年度业绩预告，公司2021年度预计实现营业收入400亿元~420亿元，同比增长109.90%~120.39%;净利润38亿元~42亿元，同比增长248.95%~285.68%;扣非净利润35亿元~39亿元，同比增长267.38%~309.37%。
产能加速提升
对于业绩增长的原因，中环股份表示，公司半导体光伏210产品产能加速提升，持续巩固产业竞争力，利用210产品差异化及成本优势，缓解下游客户成本压力，提升自身竞争力。
除了光伏业务，中环股份半导体材料业务通过加速新产线调试释放有效产能，提升产品供应能力，产销规模同比提升明显，产品结构进一步完善;加速推动技术研发与客户认证，产品维度快速升级，加快新产品布局;位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利推进，同时加速品牌建设及全球化布局，为半导体业务加速发展奠定了基础。
中环股份表示，随着工业4.0及柔性制造智能工厂生产方式在公司各产业板块的作业流程和作业场景的应用，报告期内，人均劳动生产率大幅提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善，工厂运营成本持续下降;与上下游客户协同建立柔性化合作模式，降低交易成本，提升自身和客户竞争力;有力推动了公司产品产销规模和产品质量的提升。
华西证券认为，中环股份第四个210切片工厂蓄势待发，总切片规划产能将超过105GW，持续发挥210硅片的竞争优势，进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位及市场占有率。公司利用G12产品差异化优势，缓解下游客户成本压力，提升自身竞争力。
该机构还指出，中环股份12英寸产品国内客户订单暴增，公司通过加速新产线调试释放有效产能。目前8~12英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段，项目二期提前启动，加速产能扩充。
价格仍有上行空间
1月26日，中环股份公布了最新的硅片价格，与上次价格相比，本次价格进行了全面上调，以160μm为例，不同规格的硅片价格上调0.4~0.92元/片。
稍早前的1月16日，隆基股份已率先上调了硅片价格。其中，单晶硅片P型M10 165μm厚度现价为6.15元/片，上调5.1%;单晶硅片P型M6 165μm厚度现价为5.15元/片，上调2.4%;单晶硅片P型158.75/223mm 165μm厚度现价为4.95元/片，上调2.5%。
硅业分会的数据显示，本周M6单晶硅片(166mm/165μm)价格区间在5.2~5.3元/片，成交均价提升至5.24元/片，周环比涨幅为1.35%;M10单晶硅片(182 mm /165μm)价格区间在6.2~6.4元/片，成交均价提升至6.28元/片，周环比涨幅为1.78%;G12单晶硅片(210mm/160μm)价格区间在8.35~8.55元/片，成交均价提升至8.46元/片，周环比涨幅为9.59%。
硅业分会认为，本周价格延续涨势的主要原因是短期需求提振。从供给的角度来看，产量大幅提升。一线企业仍维持高开工率，此外第三方硅片企业也不同程度提升开工率。开工率提升不仅弥补了月初受地震影响的供应缺口，而且使得本月硅片产量同比大幅提升。
从需求角度来看，海外市场火热，国内政策扶持。关税窗口期使得印度12月一跃成为中国出口电池第一、出口组件第三的国家。其中电池和组件出口共计2.92GW，增加2.1GW，折合硅片需求增加约1.68GW。此外，政策导向进一步刺激，随着终端逐渐接受1.85元/W的组件报价，短期内需求仍然旺盛，硅片价格仍有上行空间。
硅业分会分析，2月硅片需求量有望延续火热态势，目前硅片常规供应基本已达上限，受青海地震影响的部分产能成为供给预期增量。故预期2月份硅片供需平衡，需求增量有望超过供给增量，将市场转为供不应求的局面，届时硅片价格可能顺势上行。
[2022-01-27] 中环股份(002129):全年业绩大幅增长,持续巩固产业竞争力-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年度业绩预告,2021年度预计实现营业收入400亿元-420亿元,同比增长109.9％-120.39％,预计实现归母净利润38亿元-42亿元,同比增长248.95％-285.68％。预计2021年实现归属母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为人民币35亿元-39亿元,同比增长267.38％至309.37％。
分析判断:
全年业绩高增长,光伏210产品产能加速提升
按照公告数据中值测算,2021年公司营收410亿元,同比增长115.14％,实现归属于母公司所有者的净利润40亿元,同比增长267.31％。2021年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为37亿元,同比增长288.25％。2021年公司收入和净利润大幅增长主要是一方面公司利用210产品差异化及成本优势,半导体光伏210产品产能加速提升;同时通过一系列技术进步,提高单台炉产效率,单位产品硅料消耗率同比下降明显,通过细线化、薄片化工艺改善,硅片出片率及A品率大幅提升,较大程度改善单位产品毛利;另一方面面对多晶硅原料价格波动,公司通过长期构建的良好供应链合作,合理控制库存保障了公司生产运营。分季度看,按照中值测算,Q4单季度实现营业收入119.11亿元,同比增长109.70％,环比增长4.07％。Q4单季度实现归属上市公司股东净利润12.38亿元,同比增长409.47％,环比减少3.43％。Q4净利率达到10.39％,同比提升4.30个百分点。随着工业4.0及柔性制造智能工厂生产方式在公司各产业板块的作业流程和作业场景的应用,人均劳动生产率大幅提升至1,000万元/人/年以上。产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善,工厂运营成本持续下降,同时与上下游客户协同建立柔性化合作模式,降低交易成本,提升自身和客户竞争力。
半导体材料业务产能释放加速,规模效率提升明显
公司半导体材料业务通过加速新产线调试释放有效产能,提升产品供应能力,产销规模同比提升明显,截至2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,预计2021年年末实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。公司加速推动技术研发与客户认证,产品维度快速升级,加快新产品布局;位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利推进,公司已经与多家芯片厂商签订长期战略合作协议,为业务发展奠定了基础。公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时,策划启动天津工厂扩产。目前8-12英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段,项目二期提前启动,加速产能扩充。
投资建议
根据公司业绩快报,调整2021年的盈利预测,2021年公司营收从441.08亿元调整为410.44亿元,归母净利润从40.14亿元调整为39.88亿元,EPS从1.24元调整为1.23元。维持2022-2023年盈利预测不变,2022-2023年营收分别为632.25亿元、708.08亿元,归母净利润分别为54.90亿元、64.55亿元,EPS分别为1.70元、2.00元,2021-2023年对应2022年1月27日42.60元/股收盘价,PE分别为35/25/21倍,维持"买入"评级。
风险提示
半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。
[2022-01-27] 中环股份(002129):业绩超预期,硅片龙头持续迭代进化-年度点评
■国盛证券
事件:中环股份发布2021年度业绩预告。
2021年实现归母净利润38-42亿元,业绩超市场预期。2021年1月27日,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现营收400～420亿元,同比增长109.90％～120.39％,实现归母净利润38～42亿元,同比增长248.95％～285.68％,实现扣非归母净利润35～39亿元,同比增长267.38％～309.37％。根据业绩预告推算,2021Q4公司实现营收109-129亿元,实现归母净利润10.4～14.4亿元,以中值12.4亿元计算,环比2021Q3基本持平,考虑到11月底开始,硅片行业主动下调开工率及报价,博弈处于高位的硅料价格,硅片行业盈利明显环比受损,而公司2021Q4盈利持平表明中环硅片生产成本持续优化,技术迭代领先行业。
产业链企稳,硅片报价快速提升,行业盈利得到明显修复。伴随下游需求环比明显改善,当前产业链价格逐步企稳,硅片报价迎来明显回升。根据中环股份1月26日发布的硅片价格,G1\M6\M10\G12硅片(160μm厚度)报价分别为5.4、5.3、6.4、8.55元/片,相较1月16日隆基官方报价高出3-9％。
从整体报价来看,硅片盈利迎来明显修复,根据测算,单瓦盈利恢复至7-9分/w区间,博弈硅料价格带来的短期盈利影响逐步消除,行业竞争格局仍然相对优质;从报价结构来看,G1单瓦价格显著高于其他尺寸,说明当前行业向大尺寸转型过程中,小尺寸仍然有海外特定市场的需求支撑,且相对较为旺盛,公司小尺寸产能不会成为明显负担。
持续推动技术迭代进步,构筑技术护城河。公司持续强化硅片生产技术,报告期内单台炉产效率业内领先,单位产品硅料消耗率同比下降明显,通过细线化、薄片化工艺改善,硅片出片率及A品率大幅提升;此外,通过深化工业4.0应用,人均劳动生产率大幅提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善,公司通过技术迭代驱动成本下降,力度与成效超出市场预期。
回购股份彰显公司成长信心。在持续提升技术能力构筑护城河的背景下,公司1月11日发布回购公司股份方案,拟使用3.55～3.91亿元回购公司股份实施员工持股计划或股权激励,回购价格不超过61.55元/股,1月13日,公司回购方案即实施完毕,累计回购952万股,占总股本0.29％,成交总金额3.91亿元,彰显公司对于未来成长的巨大信心。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润41.41/56.18/71.08亿元,对应估值31.2/23.0/18.2倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业需求不及预期,硅片价格不及预期。
[2022-01-27] 中环股份(002129):Q4业绩超预期,看好210硅片龙头盈利改善-年度点评
■中信建投
事件
中环股份发布2021年业绩预告公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润38-42亿元,同比增长249％-286％,实现扣非后归母净利润35-39亿元,同比增长267％-309％。Q4单季度,公司归母净利润为10.39-14.39亿元,同比+1464％～+1628％,环比-19％～+12％;扣非后归母净利润为10.06-14.06亿元,同比+990％～+1115％,环比-16％～+18％。
简评
Q4盈利能力好于预期,降本成效显著
我们预计Q4公司硅片出货11-13GW,盈利能力环比持平。在同业Q4盈利环比均大幅下滑的情况下,公司硅片盈利能力环比趋势明显好于行业,我们认为主要原因有三点:
1)公司采用"低库存,高周转"策略,在Q4硅料价格高企的背景下主动压降库存,导致其盈利能力在12月硅片降价过程中并未受到明显影响;
2)160μm硅片占比提升趋势下,硅片减薄+细线化推动单瓦硅耗下降;
3)内蒙五期产能不断爬坡,"工业4.0"优势逐步体现,硅片出片率及A品率大幅提升,有效降低单瓦成本。
新项目产能不断释放,硅片成本有望进一步下降
内蒙五期项目投产后,我们预计2021年底公司硅片总产能将达到88GW,其中210硅片产能60GW以上。后续宁夏六期项目50GW产能投产后,公司硅片产能将进一步增长,预计2023年有望达到140GW左右,同时210产能占比80％-90％。2021年,公司先后发布170μm、160μm、150μm硅片,硅片厚度不断下降,我们认为后续随着硅片减薄、210良率提升以及新产能的逐步释放,公司硅片成本有望进一步下降。半导体硅片业务收入有望维持快速增长半导体硅片方面,公司规划2022年底8英寸及12英寸产能分别达到100万片/月、30万片/月,客户开拓顺利,2022-2023年业务规模将维持高速增长的态势,预计2022-2023年公司半导体硅片收入将分别达到20亿元、30亿元。
持续看好210硅片龙头降本增效,维持公司"买入"评级
我们预计2022年公司硅片出货将达到90-100GW,其中210出货60-70GW。我们预计2021-2023年公司将分别实现归母净利润40.61、53.31、68.99亿元,对应当前PE分别为33.91、25.83、19.96倍,持续看好。
风险提示:硅片行业竞争格局恶化;硅料价格进一步上涨;半导体硅片下游客户认证进度不及预期。
[2022-01-26] 中环股份(002129):中环股份上调单晶硅片价格
■证券时报
据中环股份1月26日消息，中环股份公布了最新的硅片价格，与上次价格相比，本次价格进行了全面上调，以160μm为例，不同规格的硅片价格上调0.4~0.92元/片。本次价格自1月27日开始执行。
[2022-01-25] 中环股份(002129):业绩超预期,预期订单趋势继续向好-公司2021年业绩预告点评
■东兴证券
事件:1月24日,公司发布2021年度业绩预告,预计公司21年实现归母净利润1.26-1.40亿元,同比增长51.10％_67.8g％;实现扣非净利润1.14-1.28亿元,同比增长43.96％-61.64％。
点评:业绩超预期,订单业绩得到验证。2021年净利润预告中位数为1.33亿,超过我们预期值1.26亿,业绩超预期。主要因为公司坚持"聚焦战略客户、聚焦优势业务"的发展战略,石油石化行业业务实现较快增长,建筑行业业务从财务领域拓展到业务领域,实现快速增长,其他优势业务持续增长。鉴于202IQ4出现疫情反复情况,部分订单或延迟到2022HI确认,伴随央企数字化转型加速,预期中期内订单增长趋势良好。
下游央企需求旺盛,数字经济排头兵先锋作用显现。根据央视新闻,2021年中央企业实现营业收入36.3万亿元,同比增长19.5％:实现利润总额2.4万亿元、净利润1.8万亿元,分别同比增长30.3％、29.8％。央企营收净利达到历史最佳水平,说明国企央企有动力有能力实现数字化转型。普联围绕"1+4"核心央企客户,不断拓展业务能力边界,赋能央企数字化转型,争做数字经济排头兵。
观点重申:公司属于小而美成长性标的,当前阶段成长因素更具指导意义。
(1)行业景气度提升的确定性。未来石油石化能源信息化行业增速可以达到10％以上,而建筑地产信息化增速可以达到50％以上,这为公司成长提供中期指引。(2)订单和合同确收的确定性。公司策略是围绕高质量的大型央企国企集团,重点做集团管理软件业务,然后不断的渗透扩容到周边信息化系统,从采购招标网站等看,公司订单增长情况良好,而半年度和四季度是确收较多的季度,股权激励营收目标更加保障增长目标。(3)定制化软件行业成长性。定制化软件创收跟实施人员投入数量及产出成正相关关系,公司正在不断投入人员,预期人数会在未来2-3年继续保持20％以上的增长,人均产出将保持在30万／年以上,且总部的平台支撑部正在研发大数据平台和云服务,云服务业务已经有较好的客户拓展,技术创新和技术储备可以在数字化转型后期紧跟而上,形成高质量增长第二极。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.35/1.91/2.68亿,对应EPS分别为0.96/1.38/1.95元。看好国企数字化转型带来的下游行业景气度提升,且XBRL、云平台、RPA等标准软件产品应用扩散．从三年以上更中长期维度看,公司将慢慢步入软件成熟化阶段,在拓展新的大客户基础上,软件有望向平台通用型软件和云化转型。在2021年业绩超预期基准上,上调公司中期市值为70-80亿。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:客户数字化转型力度不及预期、人员招聘及投入不及预期、技术创新节奏放缓。
[2022-01-25] 中环股份(002129):发布回购方案,G12产品规模持续提升-事件点评
■浙商证券
报告导读
1月l4日,公司发布公告拟回购股份,总额不低于355亿元,不超过3.9l亿元．回购价格为不超过615j元／股(含),拟用于员工持股计划或股权激励。
1月24日,公司发布增资扩股公告,其控股-公司中环领先拟直接或通过员工持股平台进行增资的方式实施员工持股计划,增资金额合计为11.7亿元,其中ll.21亿元计入注册资本,045亿元计入资本公积。增资后中环领先注册资本由90亿元增至101.25亿元。
投资要点
员工持股计划进展推进
公司回购股份不低于3.55亿元,拟用于员工持股计划或股权激励;控股子公司中环领先通过增资扩股11.7亿元,拟用于员工持股激励,体现公司对未来发展前景的信心和价值认可,进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性,共同促进公司的长远发展。
210推动全产业链降本增效,硅片端技术壁垒大幅提升
公司210技术与成本全面领先,内蒙与宁夏产能相继释放,总切片规划产能将超过105GW,持续发挥210硅片的竞争优势,缓解行业对优质产能供不应求的局面,进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位及市场占有率。技术进步带来的产业链降本增效成为刺激终端需求的主要驱动力,210带来的技术难度大幅提升,拉晶效率和切片良率的提升需要更深的工艺积累、更智能化的生产设备,龙头优势越来越强。
半导体产能规划全国领先
公司是国产半导体硅片龙头,半导体产业链国产替代诉求明确。2021年底产能6及以下/8/12英寸分别60/70/17万片／月,预计2023年底分别达90/80/40万片／月。12英寸产品处于增量和突破期,未来空间广阔。
盈利预测及估值
公司是光伏与半导体硅片双龙头,因210产品规模加速提升,我们上调盈利预测,预计公司2021-23年归母净利润分别为38.5、60.0(54.3)、80.0(71.0)亿元,对应EPS分别为1.19、1.86和2.48元／月殳,对应PE35.0、22.5、16.9倍,给予"买入"评级。
风险提示
全球光伏装机不及预期;210硅片产业化进展不及预期;半导体硅片客户拓展不及预期。
[2022-01-25] 中环股份(002129):员工持股计划进展推进,硅片龙头产能扩张加速-点评报告
■浙商证券
员工持股计划进展推进
公司回购股份不低于3.55亿元,拟用于员工持股计划或股权激励;控股子公司中环领先通过增资扩股11.7亿元,拟用于员工持股激励,体现公司对未来发展前景的信心和价值认可,进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性,共同促进公司的长远发展。
210推动全产业链降本增效,硅片端技术壁垒大幅提升
公司210技术与成本全面领先,内蒙与宁夏产能相继释放,总切片规划产能将超过105GW,持续发挥210硅片的竞争优势,缓解行业对优质产能供不应求的局面,进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位及市场占有率。技术进步带来的产业链降本增效成为刺激终端需求的主要驱动力,210带来的技术难度大幅提升,拉晶效率和切片良率的提升需要更深的工艺积累、更智能化的生产设备,龙头优势越来越强。
半导体产能规划全国领先
公司是国产半导体硅片龙头,半导体产业链国产替代诉求明确。2021年底产能6及以下/8/12英寸分别60/70/17万片/月,预计2023年底分别达90/80/40万片/月。12英寸产品处于增量和突破期,未来空间广阔。
盈利预测及估值
公司是光伏与半导体硅片双龙头,因210产品规模加速提升,我们上调盈利预测,预计公司2021-23年归母净利润分别为38.5、60.0(54.3)、80.0(71.0)亿元,对应EPS分别为1.19、1.86和2.48元/股,对应PE35.0、22.5、16.9倍,给予"买入"评级。
风险提示
全球光伏装机不及预期;210硅片产业化进展不及预期;半导体硅片客户拓展不及预期
[2022-01-11] 中环股份(002129):发布回购方案,G12产品规模持续提升-事件点评
■华西证券
事件概述
公司发布回购公司股份方案,拟回购公司股份,总额不低于3.55亿元,不超过3.91亿元,回购价格为不超过61.55元/股(含),拟用于实施员工持股计划或股权激励。
分析判断:
回购方案彰显发展信心,经营提质增效公司发布回购方案,总额不低于3.55亿元,不超过3.91亿元,回购价格为不超过61.55元/股(含),拟用于实施员工持股计划或股权激励。按回购金额上限测算,预计回购股份数量约为635.26万股,约占公司当前总股本的0.20％;按回购金额下限测算,预计回购股份数量约为576.77万股,约占公司当前总股本的0.18％。我们认为此次回购方案将进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性,在新体制和机制下,公司战略清晰,组织团队充满活力,经营提质增效,全面提升竞争力。
增资子公司,G12产品规模提升加速
公告向子公司无锡中环应用材料有限公司增资125,000万元。
增资完成后,中环应材注册资本将由135,000万元变更为260,000万元,其中天津环欧持股比例98.08％、宜兴创业园科技发展有限公司持股比例1.92％。第四个210切片工厂蓄势待发,总切片规划产能将超过105GW,持续发挥210硅片的竞争优势,进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位及市场占有率。公司利用G12产品差异化优势,缓解下游客户成本压力,提升自身竞争力。前三季度G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。同时公司通过技术改进,硅片A品率大幅提升,产品毛利率进一步改善,劳动生产率和G12产线直通率大幅度提升,人均劳动生产率达到1,000万元/人/年以上。
半导体业务加速提升,产能不断释放
公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时,策划启动天津工厂扩产。12英寸产品国内客户订单爆增,公司通过加速新产线调试释放有效产能。目前8-12英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段,项目二期提前启动,加速产能扩充。截至2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。预计2021年年末实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。公司已经与多家芯片厂商签订长期战略合作协议,为业务发展奠定了基础。前三季度公司产能规模持续提升,8-12英寸抛光片、外延片出货量加速攀升。
投资建议公司在新体制机制下,经营提质增效,竞争力全面提升,发展迈入新阶段,未来业绩高成长可期,维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司营收为441.08亿元、632.25亿元、708.08亿元,归母净利润分别为40.14亿元、54.90亿元、64.55亿元,EPS分别为1.24元、1.70元、2.00元,对应2022年1月11日39.45元/股收盘价,PE分别为32/23/20倍,维持"买入"评级。
风险提示
半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。
[2022-01-11] 中环股份(002129):中环股份拟斥资3.55亿至3.91亿元回购股份
■上海证券报
中环股份公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用作员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额为不低于35,500万元，不超过39,100万元;本次回购股份的价格为不超过61.55元/股。
[2022-01-07] 中环股份(002129):中环股份预计2021年底210硅片产能超过54GW
■证券时报
中环股份(002129)1月7日在互动平台回应投资者有关“210硅片产能”时表示，截至2021年三季度末，公司210产能43.5GW;预计年底210产能超过54GW。
[2021-12-30] 中环股份(002129):中环继续下调硅片价格 210硅片价格降幅高达7.8%
■证券时报
中环股份下调硅片价格，对标此前12月2日的厚度160微米硅片价格，G1硅片下降0.05元/片，报价5元/片，降幅0.97%;M6硅片下降0.05元/片，报价4.9元/片，降幅1%;M10硅片(160μm)下降0.0.39元/片，报价5.70元/片，降幅高达6.4%;G12硅片(160μm)下降0.65元/片，报价7.7元/片，降幅高达7.8%。
[2021-12-04] 中环股份(002129):中环股份218硅片宣布降价硅片尺寸之争愈演愈烈
■证券时报
不出意外，继隆基股份硅片降价后，另一家硅片龙头中环股份也宣布降价。
根据中环股份12月2日更新的报价，与上个月相比，G1硅片下降0.52元/片，报价5.15元/片，降幅9.1%;M6硅片下降0.72元/片，报价5.05元/片，降幅12.48%;G12硅片(170μm)下降0.55元/片，报价8.55元/片，降幅6.04%。值得一提的是，中环股份本次新增M10硅片报价，6.21元/片，新增超大硅片218.2mm，报价9.22元/片。特别是218硅片的推出，被认为可能对182硅片形成降维打击，而在硅片降价背景下，182以及210两大阵营的角逐将更加激烈。
跟进下调硅片价格
在中环股份之前，隆基股份已先行报价，后者全线降价0.41-0.67元/片。G1、M6硅片价格下降0.41元/片，现价分别为5.12元/片、5.32元/片，M10硅片下降0.67元/片，现价为6.2元/片，上述硅片价格降幅分别为7.41%、7.16%、9.75%。
对比两家龙头硅片厂报价可以发现，中环股份G1、M10硅片均小幅低于隆基股份硅片售价，M6硅片价格相差较大，以165μm厚度为例，隆基比中环售价高出0.32元/片。随着大尺寸硅片占比不断提高，M6市场份额已经持续萎缩。与隆基股份报价不同，中环股份硅片报价按厚度不同分为多个规格，从150μm到170μm不等，据中环股份人士透露，公司主流硅片厚度已达到160μm。硅片龙头降价背后既有供需因素影响，硅片减薄的进程也加速了产品降价。
PV InfoLink认为，本周龙头硅片企业官方价格正式公布，实际价格在之前已经有了明确信号和趋势。除210尺寸单晶硅片价格外、其他尺寸单晶硅片价格下跌明显。166尺寸单晶硅片的供应和需求已经加速进入非主流区域，182尺寸单晶硅片一二线厂家的报价略有差异，并且体现在实际硅片价格上的折价方式不同。
该机构指出，单晶硅片主要流通的产品厚度也正在加速朝着更薄的165μm规格切换，个别规格产品的厚度虽然暂时仍以170μm为主报价，但是已经开始靠近160μm厚度，可谓相当快的转换节奏，市场价格的下跌幅度也已经包含对不同厚度硅片价格的体现。硅业分会表示，本周硅片价格延续下跌趋势主要原因是累计库存待消化，终端需求不及预期，M10单晶硅片延续下跌，本周已有5.8元/片的价格实际成交。
硅业分会数据显示，从需求端来看，下游组件端约有10-30GW库存，近期终端需求延续低迷走势，集中式光伏电站难以接受目前组件的报价，仅依靠分布式光伏电站需求量不足。在供需两端同时减少的情况下，预期硅片价格会进一步下跌。
新推218超大硅片
中环股份本次硅片报价的一个不寻常之处在于公司首次披露了182硅片报价，同时也首次推出了更大尺寸的218规格产品，这一情况让市场感到颇为意外。
业内人士透露，中环股份本次推出218硅片的逻辑在于从组件版型反推硅片尺寸。有观点认为，新版型兼顾了210组件现有的低电压优势，在系统造价上又能有所降低，因此，218版型硅片能够对182硅片形成降维打击。证券时报记者注意到，以中环股份为代表的210阵营和以隆基为代表的182阵营一直难分胜负。
2019年首次发布210硅片产品以来，中环股份一直是210硅片的拥趸。按规划，中环内蒙古基地210硅片产能将达到52-55GW，而新建的宁夏基地50GW产能将全部是210硅片。中环披露的数据是，目前公司210硅片整片率98.5%以上，良率97%以上，市占率为90%。一位分析师此前在接受记者采访时谈到，中环股份宣称210硅片的成本、质量控制超过其他厂商，明年是观察210硅片实际成本、质量的重要窗口，如果成本做到足够低，对于新进入厂商将是一个很大的威胁，甚至对现阶段主推182硅片的隆基都会构成威胁。
记者注意到，今年9月，晶澳、晶科、隆基三家厂商联合发布了M10系列组件产品标准，进一步对抗由天合光能、东方日升、中环股份联合组成的210阵营。数据显示，在今年招标的大型地面电站项目中，182以及210等大尺寸产品占比已经超过80%。
[2021-11-03] 中环股份(002129):非公开发行成功落地,G12扩产指日可待-事件点评
■方正证券
事件:
2021年11月3日,中环股份发布《非公开发行股票发行情况报告书》。此次非公开发行的发行价格为45.27元/股,最终获配发行对象共计23名,锁定期6个月,发行股票数量约为1.99亿股,募集资金总额90亿元,实际募集资金净额约89.09亿元,将全部用于"50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目"。
点评:
1、非公开发行项目完成,助力G12产品扩产腾飞为了进一步降低成本、提高效率,公司在2019年发布"夸父"系列G12单晶硅片,引领行业迈向大硅片时代。公司90亿非公开发行项目,扣除发行费用后将全部用于业内最大单体太阳能级单晶硅投资项目--50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂。此项目预计年底开始投产,并于2023年全部达产。定增落地加速提升公司G12单晶硅片优势产能供应能力,进一步推进G12量产规模化应用,与上下游产业链协同、共享发展。
2、光伏材料爆发,业绩超预期国家政策利好且210产业链日趋完善,光伏高功率产品供不应求。截止2021Q3,600W+光伏开放创新生态联盟成员已达89家,G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,公司单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。作为国内G12硅片龙头,公司利用G12产品差异化优势,加速产能释放,缓解下游客户成本压力,产销两旺。2021年前三季度公司实现营收290.9亿元,同比增长117.46％;实现归母净利润27.6亿元,同比增长226.29％。其中半导体光伏材料是公司第一大业务,营收占比近90％。
3、半导体硅片先进产能加速释放,产品验证逐步推进全球半导体产业重心向大陆转移的背景下,大陆晶圆厂产能不断扩张,半导体硅片需求高涨。同时汽车电子驱动8寸及以下订单增量超预期,消费电子及服务器带动12寸产品国内客户订单爆增。作为国内半导体大硅片龙头,公司年末将实现月产能8寸75万片,12寸17万片目标;最终规划月产能为8寸105万片,12寸62万片。公司注重研发创新,加快特色工艺+先进制程双路径发展,8英寸RTP、SOI及12英寸IGBT、CIS、PMIC、DRAM、DDIC、28nmLogic等新产品陆续送样验证,产品维度加速升级,致力于成为半导体材料全方案提供者。
投资评级与估值:公司作为国内的半导体硅片和光伏硅片龙头,充分受益于中国半导体国产替代加速,业绩快速释放,预计2021-2023年营业收入分别为442.54、580.59、662.33亿元,实现归母净利润分别为39.6、53.3、63.8亿元,对应P/E38.43、28.51、23.85倍,给予"推荐"评级。
风险提示:(1)可再生能源或光伏行业政策变化风险;(2)公司产能建设进度不及预期;(3)短期原材料价格波动风险;(4)半导体国产代替不及预期,从而影响公司半导体硅片生产及销售。
[2021-11-03] 中环股份(002129):定增落地,210产能提升保障公司高速发展-非公开发行股票发行情况报告书点评
■光大证券
事件:公司发布定增情况报告书,共有39名投资者参与申购报价,总金额达316.65亿元;最终获配发行对象23名(包括大家资产、国寿资产、华夏基金、瑞银、高盛等机构),发行价格45.27元/股,发行股票1.99亿股,募集资金总额为90亿元,拟用于50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目的建设。
210硅片产销保持高增,产品结构持续升级。2021年Q3公司硅片出货量13GW,其中210硅片出货量6.8GW,占比提升至52％。在硅料价格高企背景下,过高的原材料价格和供需环节的博弈在一定程度上影响了公司210产品所带来的制造成本优势,但是凭借技术进步带来的硅料消耗率下降和硅片A品率提升,叠加良好的供应链体系管理,公司2021Q3整体毛利率环比仅小幅下滑1.74个pct。
根据公司规划,预计2021年底公司硅片总产能达到88GW,其中210产品占比达到74％;而随着此次定增项目的顺利落地叠加远期项目规划,2024年公司硅片总产能有望提升至150GW,其中210产品占比达到85～90％。
半导体产销规模快速提升,布局储备全球业务扩张。2021年前三季度公司半导体产能稳步提升,半导体材料销量突破260百万平方英寸,产销规模同比提升90％;2021年三季度末公司半导体8英寸月产能为65万片,12英寸月产能为10万片,预计2021年末实现月产能8英寸片70万片,12英寸17万片。此外,公司借助半导体市场快速增量契机,与战略客户协同成长的同时,与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议,为全球业务拓展奠定了客户基础。
工业4.0持续助力公司效率及产品质量提升。随着产业技术降本趋势持续,公司加速了在生产过程中全流程的工业4.0的应用和升级,人均劳动生产率继续大幅度提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善,工厂运营成本持续下降,并有力推动了210产品的产销规模和产品质量的提升。
维持"买入"评级:根据公司光伏硅片出货价格及210尺寸占比情况,我们上调原盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润41.28/52.48/65.10亿元(上调46％/44％/41％),对应EPS分别为1.28/1.62/2.01元,当前股价对应22年PE为30倍。公司推出的技术革新产品G12大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后,在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升;叠加TCL入主后混改新篇章正式开启,工业4.0将持续助力公司效率及产品质量提升,目前已完成2021年业绩倍增目标,维持"买入"评级。
风险提示:210硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
[2021-10-29] 中环股份(002129):经营业绩高速增长,大尺寸硅片规模加速提升-三季点评
■万和证券
业绩总结:公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入290.9亿元,同比增长117.5％;归属于上市公司股东的净利润27.6亿元,同比增长226.3％。报告期末,公司总资产693.1亿元,较年初增长18.0％;归属于上市公司股东的净资产为214.9亿元,较年初增长11.9％。公司盈利能力持续向好。
Q3业绩实现上市以来最优,两大主业营收高增长。21Q3单季度实现营业收入114.4亿,同比增长141.8％,环比增长12.4％;实现归母净利润12.8亿元,同比增长316.1％,环比增长36.5％,光伏板块、半导体板块两大主业保持高速增长。虽然今年前三季度,受行业供应链供需失衡、原材料价格上涨等因素影响,成本压力传导至产业链的各个环节,一定程度上影响到终端需求的发展,但公司通过产品结构转型、技术进步提升产品良率、维护良好的供应链合作关系以及提升半导体业务产销规模等举措,实现业绩高速增长。
G12产品规模提升迅速,产品结构进一步优化。从技术发展看,大尺寸硅片及电池的优势是比较明显的,尺寸的加大有利于降低组件及关键部件的单位加工成本,是行业进步的一个重要方向。公司G12产品规模提升加速、产品结构转型顺利,利用G12产品差异化优势,缓解下游客户成本压力,提升自身竞争力。
宁夏中环六期项目21年底投产,G12产品规模持续提升。公司按照既定战略加快G12规划产能建设步伐,主导业内最大单体太阳能级单晶硅投资项目-50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂(宁夏中环六期项目)项目进展顺利,预计2021年底开始投产,2023年全部达产,有望继续在光伏材料大尺寸硅片方面保持领先优势。
半导体材料业务快速增长,主要产品产销同比提升超90％。公司半导体材料业务产能规模持续提升,8-12英寸抛光片、外延片出货量加速攀升,产销规模同比提升90％以上,预计2021全年可实现营收超20亿元。借助半导体市场快速增量契机,公司与战略客户协同成长,与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议,为全球业务拓展奠定了客户基础。公司在2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目;预计2021年末实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。
投资建议:首次给予公司"增持"评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.06元、1.42元、1.80元,PE分别为46.6倍、35倍、27.6倍。公司在光伏产业以及半导体领域已形成了一定的技术优势,股权激励方案为公司发展注入新动力,看好公司未来发展前景。首次给予公司"增持"评级。
风险提示:行业装机需求不及预期,上游原材料价格波动超预期。
[2021-10-28] 中环股份(002129):三季度业绩高增,持续建立领先优势-2021年三季报点评
■民生证券
一、事件概述10月25日,公司发布2021年三季度季报,21Q1-3实现营收290.89亿元,同比增长117.46％。其中Q3实现营收114.45亿元,同比增长141.84％。实现归母净利润27.61亿元,同比增长226.29％。其中Q3实现归母净利润12.82亿元,同比增长316.08％;实现扣非归母净利润24.94亿元,同比增长295.04％。尽管公司在前三季度计提存货减值近3.5亿元,但业绩仍实现高增。
二、分析与判断注重研发与技术创新,建立持续领先优势1)光伏材料板块:截至2021年三季度末,600W+光伏开放创新生态联盟成员已达89家;G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。太阳能级单晶硅投资项目——50GW(G12)宁夏中环六期项目进展顺利,预计2021年底开始投产,2023年全部达产。2)光伏电池及组件板块:公司持续开展了叠瓦3.0产线的组件技术研发和PERC3.0电池技术研发。江苏地区项目产能实现6GW;天津地区正式进入投产阶段。与此同时对MAXEON公司的IBC电池-组件、叠瓦组件的研发能力的转移有序进行中。
半导体材料产能持续释放,加大投资拓展全球业务公司产能规模持续提升,8-12英寸抛光片、外延片出货量加速攀升,产销规模同比提升90％以上,预计2021全年半导体材料可实现营收超20亿元。截至2021年三季度末,公司已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。同时,借助半导体市场快速增量契机,公司立足国内市场,与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议,为全球业务拓展奠定了客户基础。
三、投资建议考虑到公司产能不断释放,我们预计公司2021-2023年归母净利分别为40.25、54.75和63.70亿元,增速分别为270％、36％、16％,当前股价对应2021-2023年PE分别为38、28、24倍。参考SW光伏设备板块65倍PE水平(TTM,Wind一致盈利预期),首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:大硅片扩产进度低于预期、光伏装机需求低于预期等
[2021-10-28] 中环股份(002129):论中环股份在泛半导体材料的布局-三季点评
■方正证券
中环股份作为中国半导体材料龙头企业,看似"庞大"的业务线,其实蕴藏着基于半导体材料行业发展基本规律的同心圆扩张。
目前公司主营业务围绕硅材料展开,专注单晶硅的研发和生产,并以单晶硅为起点和基础,定位战略新兴产业,朝着纵深化、延展化方向发展,构建了半导体板块、新能源材料板块、新能源组件板块、新材料板块四大领域。
我们梳理公司50多年来的发展历程可以得出其"起承转合"的脉络:1、起单晶硅起家:公司前身是1969年组建的天津第三半导体器件厂,1999年改制为天津市中环半导体有限公司。2006年,公司区熔单晶硅材料产销规模跃居世界前三位,国内市场占有率65％。
2、承布局半导体板块:2007年中环半导体上市,同时布局分立器件、单晶硅、硅片。公司以单晶硅为基础纵向布局分立器件和硅片,2004年公司高压硅堆产销量世界第一,2005年公司在全国半导体分立器件行业销售收入中排第7位。
3、转布局光伏领域:2009年公司依托环欧公司在单晶硅技术上的优势发展太阳能电池用硅单晶材料。同年中环光伏成立,重点推进新能源材料发展,并于2010年量产太阳能电池材料。
中环股份通过多年纵横发展,形成了半导体板块、新能源材料板块、新能源组件板块、新材料板块。
4、合半导体和光伏全面开花。目前公司已是中国大陆规模最大、技术最先进的半导体硅片企业之一,同时掌握全系列FZ和CZ晶体工艺,形成了较为完整的4-12英寸半导体硅片产线,包括8英寸及以下化腐片、抛光片、外延片,12英寸抛光片、外延片。光伏方面,2021年末公司50GW(G12)太阳能级单晶硅材料(业内最大单体太阳能级单晶硅项目)开始投产,2023年全部达产,与工业4.0深度融合,持续提升G12单晶硅片优势产能供应能力。
自此,中环股份基于泛半导体材料领域的版图已经形成。
1)半导体能源(光伏单晶硅棒、光伏硅片、叠瓦组件):光伏的本质就是利用半导体材料(硅),将光能转化为电能。光伏材料包括半导体光伏晶体、晶片;光伏成品包括光伏电池和光伏组件。
2)半导体材料和器件(半导体硅片、功率和整流器件):半导体材料和器件作为重要的上游要素,支撑着下游的O-S-D、数字逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片,被应用于汽车电子、工控、消费电子等领域。
平台化发展是公司带给产业无限可能的关键,主要体现在横向和纵向两个方面:1、横向(场景扩张):半导体能源(光伏)、半导体材料(硅片)2、纵向:全栈技术):半导体硅片(抛光片、外延片、化腐片)、半导体器件(功率和整流器件)、太阳能硅片、太阳能组件、新材料等。
中环股份=半导体能源(光伏)+半导体材料和器件中环股份的下游客户均为知名半导体公司:1、光伏新能源客户:210产业生态联盟(600W+创新生态联盟)。
210下游环节良率及效率持续提升且空间较大,非硅成本优势逐渐释放;600W+创新生态联盟生态圈不断扩大。
2、半导体客户:12寸晶圆已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商;传统的功率半导体产品用硅片(5寸、6寸、8寸)业务稳定增长,供应国内和国际一线用户。
同时,公司与时代电气、长安汽车、南网科研院等公司共同成立湖南国芯半导体合资公司,打造功率半导体器件和应用全产业协同。
除了对下游客户的全覆盖,我们认为材料行业发展的必然就是平台化(多下游平台+多产品管线),谁能做好这两种扩张,谁就能在发展中取得先机。
目前,国内半导体硅片的市场格局已经是:多强争霸,来源正是扩张的2个维度。
正是由于半导体技术的同源性,导致其发展过程中会顺着半导体的底层处理工艺逐步横向和纵向扩张,所以,下游的广覆盖是半导体平台级企业的基础,我们以国内外各巨头为例:信越化学:半导体硅+有机硅+功能性化学品+电子功能材料+PVC化成品SUMCO:半导体硅(单晶硅+硅片)中环股份:光伏硅+光伏组件+半导体硅(单晶硅+硅片)+半导体器件沪硅产业:半导体硅片立昂微:半导体硅片+半导体功率器件+射频芯片隆基股份:光伏硅+光伏组件
[2021-10-27] 中环股份(002129):光伏和半导体材料全面开花,稳步扩产铸就高成长-三季点评
■方正证券
事件:10月25日公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季实现营业收入290.9亿元,同比增长117.5％;实现归母净利润27.6亿元,同比增长226.3％。
光伏和半导体材料全面爆发,业绩超预期。2021Q3单季公司实现营收114.5亿元,同比增长141.8％,环比增长12.4％;2021Q3单季实现归母净利润12.8亿元,同比增长316.1％,环比增长36.5％。面对半导体国产替代和能源革命的机遇,公司实施了"半导体光伏材料全球领先战略"和"半导体材料追赶超越战略",充分发挥技术及制造优势,持续降本增效,实现业绩高增长。
展望未来,我们认为公司将通过光伏材料带动半导体材料,打通硅材产业链,实现业绩持续高增长。
G12硅片夯实光伏基本盘,光伏材料产销两旺。今年随着上游硅料价格持续上涨和210产业链日趋完善,高功率产品供不应求。在行业加速向大硅片转型的背景下,截止2021Q3,600W+光伏开放创新生态联盟成员已达89家;G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。公司作为国内G12硅片龙头,利用G12产品差异化优势,加速产能释放,缓解下游客户成本压力,产销两旺。
同时,公司通过技术进步使单位产品硅料消耗率进一步降低,硅片A品率大幅提升,保障了光伏业务盈利能力。我们认为,随着50GW(G12)光伏单晶硅于2021年底投产,并在2023年全部达产,公司光伏材料产能将持续提升,建立光伏材料领域持续领先优势,为半导体材料发展奠定良好的基础。
国产替代助力半导体材料产能快速释放,成长空间持续拓宽。
在中资晶圆厂产能扩张的背景下,上游半导体硅片的需求持续高涨。汽车电子驱动8寸及以下订单增量超预期,消费电子及服务器带动12寸产品国内客户订单爆增。公司作为国内半导体大硅片龙头,8-12寸抛光片、外延片出货量加速攀升,产销规模同比提升90％以上,预计2021全年可实现营收超20亿元。
客户方面,公司积极与多家国际客户签订长期供货协议,实现了8寸及以下产品国内客户基本全覆盖,12寸产品成为多家客户Baseline。产能建设方面,公司年末将实现月产能8寸75万片,12寸17万片目标。另外,随着用于先进制程的硅片需求大幅提升,公司依托特色工艺+先进制程双路径发展,着重加速先进制程产品发力,8寸和12寸新品陆续送样验证,产品维度加速升级。我们看好公司未来伴随着中资晶圆厂产能的扩充成长为半导体大硅片行业龙头。股权激励彰显信心,公司凝聚力持续提升。今年7月公司公告股权激励计划已登记授予完成,以30.39元/股的行权价格向34名激励对象授予485.68万份股票期权,占公司股本总额的0.16％。首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分2期解除限售。业绩考核标准为2021和2022年的净利润平均增长率不低于30％。我们认为,公司股权激励方案将公司骨干和股东的长期利益牢牢地结合在了一起,未来发展有望长期向好。
投资评级与估值:公司作为国内的半导体硅片和光伏硅片龙头,充分受益于中国半导体国产替代加速,业绩快速释放,预计2021-2023年营业收入分别为442.54、580.59、662.33亿元,实现归母净利润分别为39.3、52.76、63.7亿元,对应P/E39.17、29.18、24.17倍,给予"推荐"评级。
风险提示:光伏定增项目不及预期;半导体硅片不及预期;半导体器件不及预期
[2021-10-26] 中环股份(002129):G12渗透率继续提升,半导体硅片加速增长-三季报点评
■西南证券
业绩总结:2021年第三季度公司实现营业收入114.4亿元,同比增长141.8％;实现归母净利润12.82亿元,同比增长316.1％;实现扣非归母净利润11.91亿元,同比增长471.02％,EPS0.42元。前三季度,公司实现收入290.89亿元,归母净利润27.62亿元,扣非净利润24.94亿元,符合预期。
光伏硅片产销放量,G12渗透率提升。三季度公司光伏硅片实现营收约105亿元,前三季度合计约268亿元,同比增长128.1％。此外,G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。。
宁夏六期项目年底投产,N型硅片有望逐渐放量。公司产能按计划逐步投放,至2021年底产能预计达85GW,其中大尺寸产能约50GW。50GW(G12)宁夏中环六期项目进展顺利,预计2021年底开始投产。另一方面,公司坚持差异化路线,注重全球合作,N型硅片取得突破性进展。在下游N型电池迭代时有望凭借技术积累的先发优势,率先实现N型硅片业务放量。
半导体业务开始加速增长,12寸产能按计划投产。三季度,半导体材料业务实现营收4.7亿元,前三季度合计实现营收14.2亿元,同比增长88.2％。预计全年营收超20亿元。在客户方面,8英寸及以下产品已基本实现国内客户全覆盖,12英寸产品抓住特色工艺增量机会并实现规模化量产,已成为多家客户Baseline,主要客户销售占比逐步提高。三季度末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目;预计2021年年末实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。
盈利预测与投资建议。公司归母净利润三年复合增长率67％,考虑到中环股份为光伏硅片行业领军企业,并且在半导体大尺寸硅片领域,公司在国内处于领先的地位,我们给予公司22年45倍PE,目标价67.5元,维持"买入"评级。
风险提示:公司产能未能如期释放;原材料成本持续上涨,全球光伏装机需求不及预期,公司盈利能力下降;公司半导体硅片进展不及预期的风险。
[2021-10-26] 中环股份(002129):三季报业绩超预期,硅片龙头盈利持续改善-季报点评
■国盛证券
事件:中环股份发布2021年三季度报告。
三季度业绩接近业绩预告上限,硅片龙头盈利持续改善。2021年前三季度,公司实现营业收入290.89亿元,同比增长117.46％,实现归母净利润27.61亿元,同比增长226.29％,实现扣非归母净利润24.94亿元,同比增长295.04％,接近业绩预告上限。单季度盈利来看,2021Q3实现归母净利润12.82亿元,环比增长36.53％,实现扣非归母净利润11.91亿元,环比增长51.91％,盈利能力持续改善。
210硅片出货快速提升,加速行业大尺寸转型。今年以来,随着产业链配套完善+硅料成本大幅提升,行业对具备低成本优势的大尺寸210硅片需求快速增长,2021年前三季度210硅片市场渗透率也从年初的5％提升至20％,且在持续增长,当前处于供不应求状态。在行业加速向大尺寸硅片转型的背景下,公司加速210产能释放,截止2021年9月末,公司单晶产能为73.5GW,其中210产能约为43GW(占比59％),此外,公司加速宁夏六期项目的建设步伐,有望在四季度实现设备搬入开始投产,2023年全部达产。
持续推动技术降本,深化工业4.0应用。公司通过持续的技术探索,推动硅料消耗率同比下降明显,硅片A品率大幅提升,持续改善产品盈利能力;此外,公司深度应用工业4.0制造技术,生产效率持续提升,交易成本进一步降低,不断推动降本增效、提产增益。
半导体硅片加速产能释放,产销同比大幅提升。报告期内,公司加速半导体硅片新产线调试释放有效产能,提升交付率,8-12英寸抛光片、外延片出货量快速提升,产销规模同比增长90％以上,预计2021全年可实现营收超20亿元,此外,新产品陆续送样检测,产品维度有望加速升级,或将加速突破生产经济性临界点,构建公司业绩新增长点。
盈利预测:预计公司2021～2023年实现归母净利润42.13/56.22/71.12亿元,对应估值36.5/27.4/21.6倍,维持"增持"评级。
风险提示:行业需求不及预期,硅片价格不及预期。
[2021-10-26] 中环股份(002129):产品结构优化升级,大尺寸产能持续扩张-21年三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入290.9亿元,同比增长117.5％;归母净利润27.6亿元,同比增长226.3％。其中单三季度实现营业收入114.4亿,同比增长141.8％,环比增长12.41％;实现归母净利润12.8亿元,同比增长316.1％,环比增长36.54％。业绩符合预期。
光伏及半导体营业收入均实现同比高增。分板块来看,前三季度光伏业务板块实现营收267.8元,同增128.1％,其中单三季度实现营收102.5亿元;半导体材料业务实现营收14.2亿元,同增88.2％,单三季度实现营收4.7亿元。光伏及半导体板块营业收入均实现同比高增。
210出货占比快速提升,大尺寸产能大幅上涨。预计Q3光伏硅片出货环比持平,大尺寸光伏硅片出货占比持续提升。截至三季度末,G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。预计21-22年公司光伏硅片产能可达85/135GW。且公司产线使用工业4.0减少人工成本,劳动生产率和G12产线直通率大幅度提升,人均劳动生产率达到1000万元/人/年以上,后发优势较为显著。三季度原材料价格上涨给公司成本带来压力,但公司产品结构的不断升级叠加产线降本增效,助力公司毛利率依然维持较高水平。半导体出货环比有所增长,产销规模同比显著提升。预计公司Q3半导体硅片出货量环比持续增长,前三季度出货量同比大幅增长。公司有效产能持续释放,截至21年三季度末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。
投资建议:预计21-23年归母净利润42.10/53.45/63.03亿元,同比+286.6％/26.9％/17.9％,EPS为1.39/1.76/2.08元,维持"买入"评级。
风险提示:光伏装机不及预期,上游原材料价格上涨风险
[2021-10-25] 中环股份(002129):Q3业绩创历史新高,G12产品规模提升加速-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入290.9亿元,同比增长117.5％;含银行汇票的经营性现金流量净额61.9亿元,同比增长54.9％;归属于上市公司股东的净利润27.6亿元,同比增长226.3％。加权平均净资产收益率为13.55％,同比增长7.70个百分点。基本每股收益为0.9114元/股,同比增长205.84％。
分析判断:
Q3业绩创历史新高,G12产品规模提升加速公司Q3业绩创历史新高,收入和净利润位于预告中值偏上区间。Q3单季度实现营业收入114.45亿元,同比增长141.84％,环比增长12.04％。Q3单季度实现归属上市公司股东净利润12.82亿元,同比增长316.08％,环比增长36.53％。Q3毛利率达到19.09％,同比提升0.91个百分点,环比下降1.74个百分点,主要是受原材料价格上涨。Q3净利率达到12.16％,同比提升3.59个百分点,环比提升0.93个百分点,公司利用G12产品差异化优势,缓解下游客户成本压力,提升自身竞争力。分业务看,前三季度G12硅片的市场渗透率由年初6％提升至20％,单晶总产能提升至73.5GW(其中G12产能占比约59％)。同时公司通过技术改进,硅片A品率大幅提升,产品毛利率进一步改善,劳动生产率和G12产线直通率大幅度提升,人均劳动生产率达到1,000万元/人/年以上。业内最大单体太阳能级单晶硅投资项目--50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂(宁夏中环六期项目)项目进展顺利,2021年3月18日开工建设,预计2021年底开始投产,2023年全部达产。
半导体业务加速提升,产能不断释放公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时,策划启动天津工厂扩产。12英寸产品国内客户订单爆增,公司通过加速新产线调试释放有效产能。目前8-12英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段,项目二期提前启动,加速产能扩充。截至2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片,12英寸10万片,新增布局小直径扩产和8英寸新产品项目。预计2021年年末实现月产能8英寸75万片,12英寸17万片的既定目标。公司已经与多家芯片厂商签订长期战略合作协议,为业务发展奠定了基础。前三季度公司产能规模持续提升,8-12英寸抛光片、外延片出货量加速攀升,产销规模同比提升90％以上,预计2021全年可实现营收超20亿元。
回购+激励彰显发展信心,经营提质增效2021年6月,公司发布股权激励计划与回购方案公告,宣布实施完毕用于股权激励的3.3亿元股票的回购;2021年7月,公司公告称激励计划已登记授予完成。包括在公司及子公司任职的董事及高级管理人员、核心业务人员等共34人,员工持股参与对象不超过815人;最终确认授予董事长、总经理期权比例分别为7.35％、14.64％,业绩考核目标为2020-2022年净利润增长率平均不低于30％。此次激励成有效整合了公司凝聚力、提升员工积极性,在新体制和机制下,公司战略清晰,组织团队充满活力,经营提质增效,全面提升竞争力。
投资建议
公司在新体制机制下,经营提质增效,竞争力全面提升,发展迈入新阶段,考虑到产品结构不断优化,盈利能力提升,未来业绩高成长可期,上调盈利预测,预计2021-2023年公司营收分别从371.57亿元、462.40亿元、555.59亿元上调至441.08亿元、632.25亿元、708.08亿元,归母净利润分别从28.09亿元、36.49亿元、45.62亿元上调至40.14亿元、54.90亿元、64.55亿元,EPS分别从0.93元、1.20元、1.50元上调至1.32元、1.81元、2.13元,对应2021年10月25日50.76元/股收盘价,PE分别为38/28/24倍,维持"买入"评级。
风险提示
半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。
[2021-10-25] 中环股份(002129):中环股份前三季度净利润同比增长226.29%
■上海证券报
中环股份披露三季报。公司2021年前三季度实现营业收入29,089,053,073.51元，同比增长117.46%;实现归属于上市公司股东的净利润2,761,497,298.96元，同比增长226.29%;基本每股收益0.9114元。其中，第三季度实现归属于上市公司股东的净利润1,281,513,974.70元，同比增长316.08%。
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