002128露天煤业股票走势分析
≈≈电投能源002128≈≈(更新:22.02.15)
[2022-02-15] 电投能源(002128):电投能源旗下鸿骏铝电公司正在开发建设容量为1MW的铁铬液流项目
■证券时报
电投能源(002128)今日在互动平台表示，公司旗下鸿骏铝电公司正在开发建设容量为1MW的铁铬液流项目。
[2022-01-26] 电投能源(002128):业绩符合预期,绿电提供成长-2021年业绩预告点评
■国泰君安
上调盈利预测,维持目标价和增持评级。公司发布2021年业绩预告,实现归母净利35.6亿(+71.9％)、扣非净利35.2亿(+77.8％)。受益21H2煤价中枢抬升,上调2021年EPS至1.85元(原为1.80元),维持2022～2023年EPS为2.13、2.22元,维持19.8元目标价,维持增持评级。
受益煤价提升,Q4业绩同比大增。公司Q4归母净利为6.9亿,同比增利6.7亿,由于公司矿区位于蒙东,煤矿生产存在季节性差异,通常冬季生产会受到一定限制,公司Q4业绩环比下降34.3％。鉴于公司煤炭销售以长协为主,同时秦皇岛Q5500年度长协Q4均价为744元/吨较Q3环比提升81元/吨,我们判断公司Q4煤炭售价有所提升。
长协基准提价,火电调价上限提升,未来有增量。2021.12.3日发改委就长协基准价提升至700元/吨发布征求意见稿,公司长协销售为主将充分受益。且2022年起火电电价上浮上限提升至20％,煤电联动性有望提升,将打开火电板块盈利空间。
转型绿电的煤企急先锋。公司目前运营风电装机0.8GW、光伏0.8GW,在建项目合计2.0GW,拟建项目2.1Gw,绿电项目合计5.7GW,项目预计投产后将跻身中型新能源运营商。此外,据国电投官网,公司亦与股东中电投蒙东能源、关联方国电投内蒙古能源一体化运作。截至2020年末国电投内蒙古能源拥有新能源装机5GW,且投资的乌兰察布风电基地一期6GW项目已投产。预计公司"内生+外延"双管齐下,实现绿电扩张。
风险提示:在建项目投产不及预期
[2022-01-26] 电投能源(002128):盈利稳健,转型新能源运营商-业绩预告点评
■民生证券
事件:2022年1月25日,公司发布2021年业绩预告,预计2021年全年归属于上市公司股东净利润盈利约35.60亿元,同比上年增长71.9％左右。
21Q4业绩环比下滑。据公告,预计2021年全年归属于上市公司股东净利润盈利约35.60亿元,同比上年增长71.9％左右。根据公告测算,2021年四季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为6.85亿元,环比下降34.33％,同比增长5793.41％。
较早布局新能源发电,转型综合能源供应商。2014年起,公司积极布局新能源发电,目前主要投资在光伏与风电领域,目前公司在运、在建(含拟建)新能源项目装机容量合计达到5298MW(权益装机容量4318MW),其中光伏项目装机容量1453MW,占公司新能源装机容量(含拟建)34％,风电项目装机容量2865MW(权益),占比68％。过去公司新能源项目主要集中于内蒙古,尤其是蒙东地区,山西也略有布局,但近期在陕西、山东、天津以及吉林等地积极投建项目,逐步从区域公司发展成为全国性公司。2021年10月26日,公司公告将公司名称由"露天煤业"变更为"电投能源",标志着公司的未来发展方向由原有的煤炭主业向新能源领域转型,公司由传统能源供应商逐步向综合能源供应商转变。
煤炭、电解铝主业有望提供稳定现金流支持公司新能源业务发展。公司下属矿井产能4600万吨/年,均为露天开采,生产成本在目前A股动力煤公司中优势显著。据国家发改委《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》,2022年秦皇岛长协基准价有望从535元/吨提升至700元/吨,公司长协占比较高,虽然涨幅不能完全相同,但售价中枢有望稳步提升。电解铝方面,公司旗下霍煤鸿骏(51％权益)拥有电解铝权益产能86万吨/年(对应公司权益产能43.86万吨/年),拥有自备电厂,盈利能力行业领先,中长期盈利稳定。未来公司煤炭、电解铝业务产生的稳定现金流将持续投入新能源电站建设。
投资建议:根据业绩预告,调整盈利预测,预计2021-2023年有望实现归属于母公司股东的净利润35.60亿元/40.56亿元/43.33亿元,对应PE倍数分别为8倍、7倍、7倍(基于2022年1月25日股价)。综合考虑公司近年来积极向新能源转型,有望获得高于纯动力煤业务的估值,因此,我们认为公司估值有望回升,维持"推荐"评级。
风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌。
[2022-01-26] 电投能源(002128):全年业绩稳健,绿电转型加速推进-事件点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年年度业绩预增公告。公司预计2021年度实现归母净利润35.6亿元,同比增长71.9％;实现扣非净利润35.2亿元,同比增长77.8％。主因:①公司煤炭、电解铝产品综合售价同比上升;②风电平均装机规模增长,风电售电量同比增加;③因享受西部大开发税收优惠政策,公司和控股子公司扎哈淖尔煤业2021年度企业所得税率由25％调整为15％。据公司业绩预告测算,2021年Q4单季,公司实现归母净利6.9亿元,同比大增5793.6％,环比下滑34.3％。主因2020年同期计提2.6亿元资产减值损失和3.6亿元信用减值损失,同比有大幅改善。
风电项目再添新军,新能源转型提速。2022年1月,为充分利用阿巴嘎旗丰富的风能资源,促进地方经济的发展,公司锡盟阿巴嘎旗别力古台500MW风力发电项目获准,项目建设规模500MW,总投资为30.0亿元。截至2022年1月,公司已有绿电在运1.6Gw。此外,公司尚有1,575.3MW光伏、2,665.5MW风电、626MW风光项目处于在建和规划状态,合计在建及规划装机量4,866.8MW,增幅高达304.2％,成长潜力巨大。待新产能投产后,公司新能源装机占比将持续提高,电力装机结构不断优化,促进企业转型升级,提高企业核心竞争力,为公司的长远发展打下坚实基础。
煤炭:资源优势叠加市场壁垒,造就龙头地位。公司为蒙东、东北地区褐煤龙头,坐拥两大千万吨级高效露天矿。公司吨煤成本傲视群雄,由于煤炭行业开采成本主要受制于资源禀赋的限制,其他竞争对手无法复制,因此公司极低的开采成本构筑天然护城河优势。公司主要客户对公司产品依赖度较高,且公司拥有运距优势,具备区域性壁垒,在吉辽供需矛盾加剧背景下,公司受益显著。
电解铝:铝电联营,协同效应显著。公司霍煤鸿骏拥有年产能86万吨的电解铝生产线,拥有自有电厂配备装机容量180万千瓦的自备火电机组、40万千瓦风电机组,可基本满足用电需求;其中,火电用煤均由公司内部销售,且公司选址靠近煤炭主产地,享有稳定且低成本的煤炭资源,可充分发挥优势协同优势。
投资建议。公司为蒙东褐煤龙头,以煤为核心,铝、电和新能源为重点,资本运作为平台,打造具有核心竞争能力的综合能源企业。公司大力发展风光电新,绿电在运1.6Gw,在建+规划4Gw+,新能源转型蓄势待发。预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为35.6亿元、40.3亿元、46亿元,EPS分别为1.85元、2.1元、2.39元,对应PE为8.1、7.1、6.3,维持"买入"评级。
风险提示:在建项目投产不及预期,电解铝消费增速不及预期,煤价大幅下跌。
[2022-01-25] 电投能源(002128):Q4业绩或受减值拖累,绿电布局迎来加速期-公司业绩预告点评
■开源证券
Q4业绩或受减值拖累,绿电布局迎来加速期。维持"买入"评级
公司发布业绩预告,2021年预计实现归母净利润35.6亿元,同比增长71.9％;扣非后归母净利润35.2亿元,同比增长77.8％。全年业绩同比高增主要受益:煤炭及电解铝价格上涨;风电平均装机规模增长,风电售电量同比增加;西部大开发税收优惠政策下调所得税率。单季来看,预计2021Q4归母净利润6.85亿元,环比下降34.3％,单季业绩表现低于预期,或主因计提大额资产减值及生产成本提升。根据业绩预告,我们下调2021年盈利预测,维持2022-2023年预测,预计2021-2023年归母净利润35.6(前值42.5)/59.9/63.3亿元,同比71.9％/68.1％/5.8％;EPS为1.85(前值2.21)/3.11/3.30元,对应当前股价PE为8.1/4.8/4.5倍。公司煤铝主业未来业绩有望稳健释放,新能源装机进入加速布局阶段,看好转型增长潜力。维持"买入"评级。
Q4单季煤价高增,电解铝或成本承压
煤炭业务:Q4长协煤价或维持增长。Q4在保供背景下,公司煤炭产量或平稳释放。价格方面,公司长协价主要挂钩环渤海动力煤价格指数与锦州港煤价指数,根据Wind数据,两大指数Q4均价分别为782、641元/吨,环比Q3上涨12.3％、44.6％。根据公司长协定价机制测算,Q4年度长协价或环比上涨25％。电解铝业务:Q4铝价高位运行,成本或有所增高。2021年全年铝价同比大涨,长江有色A00铝均价18898元/吨,同比上涨33％,2021Q4铝价虽有所回落,但单季均价20075元/吨,环比Q3仍基本持平(环比-2.1％),保持高位运行。公司电解铝定价机制灵活,充分受益高铝价红利。成本方面,Q4氧化铝成本或有所承压,Q4氧化铝市场价环比上涨27.4％;电力成本方面尽管高耗能电价上涨抬高行业整体能源成本,但由于公司自备煤电,整体业绩或受影响较小。
新能源装机加速增长,绿电转型打开成长空间
2021年内,公司风光电项目布局整体加速,在建及规划新能源装机容量快速增长,且布局区域已不局限于内蒙古主阵地,开始涉足山西、陕西、吉林、辽宁、山东等省份。截至目前,公司合计共有约155万千瓦新能源机组已并网(包含40万千瓦电解铝自备机组),另有已获批的在建项目装机量225万千瓦,待核准的规划项目208万千瓦,合计达588万千瓦。考虑到绿电装机建设周期较短,2022年并网容量有望集中增长。公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团,在新能源项目资源获取与核准、装机建设并网等多方面具备得天独厚的资源优势。看好绿电转型远期增长潜力。
风险提示:经济增长放缓;煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期
[2022-01-16] 电投能源(002128):煤电铝一体化夯实资源壁垒,积极布局新能源运营拥抱时代低碳转型-深度研究报告
■华创证券
更名电投能源,传统能源巨头向新能源转型迈出坚实一步。公司原名露天煤业,实际控制人是五大电力集团之一的国家电投集团,主要产能包括4600万吨煤炭、120万千瓦火电和86万吨电解铝。2021年公司更名为电投能源,彰显公司从传统能源企业向新能源转型的决心。公司依托传统业务丰沛的现金流,大力投建光伏和风力电站运营业务。截至2021年底,公司拥有1.6GW并网绿电机组和5.3GW在建或拟投规划,权益产能分别1.4GW和3.8GW。
长协价上涨抬升煤企盈利水平,供给端释放节奏是电解铝价格关键。北港动力煤在火电厂低库存+来水偏枯+需求旺盛背景下大幅上涨2500元/吨,之后在国家全力保供和政策压制下回落至正常区间。2022年长协基准价同比上涨31％,国内煤炭总体不缺,预计2022年总体保持供需平衡状态,煤企受益于中高煤价有望保持较高盈利水平。能耗考核方式转变和新增产能投产制约2022年电解铝价格上行空间,电解铝下游地产需求预计下降54-108万吨,新能源车和光伏装机有望带来92万吨需求增量。2022年电解铝行业核心变量在于供给端修复速度和稳增长政策对基建地产的支撑力度。
光伏和风电已可实现平价上网,未来还有进一步下降空间。2019年光伏和风电装机已占我国装机总容量20％,清洁能源在我国东北、西北和西南一带可实现接近甚至低于当地燃煤机组成本的平价上网。根据彭博新能源预测,2025年我国未来光伏和风电成本将下降至0.21～0.32元/度和0.18～0.24元/度,2050年将下降至0.12～0.18元/度和0.13～0.17元/度,发展前景广阔。
大股东实力雄厚,煤炭和电解铝板块贡献稳态业绩。公司是国电投内蒙古分公司的上市平台,截至2021年底,内蒙分公司拥有煤电铝路新能源五大板块,在传统业务扩张受限的背景下,未来主要以新能源电站作为发展方向,内蒙分公司核准+储备装机规模超10GW。公司2021年12月综合煤价上调31％,2022年有望保持高位运行,电解铝板块配有180万千瓦火电和40万千瓦风电,未受2021年能耗双控影响,全年吨盈利预计稳定在较高水平。
公司新能源电站可实现平价上网,1GW盈利在7000-11000万元之间。公司风电和光伏每瓦投资在6-8和3-4元之间,我们以蒙东0.3035元/度和蒙西0.2829元/度上网电价进行测算,公司风电ROA水平在0.4-2.7％之间、光伏ROA水平在1.1-3.7％之间,完全能够实现平价上网条件。以四倍杠杆计算,新能源电站ROE大致位于2-19％之间,平均每GW净利润在7000-11000万之间,决定盈利水平的关键在于上网电价和投资成本。考虑电力市场化改革已经开始,未来随着电网通道扩容和储能设施的进一步完善,西北地区新能源电力消纳问题有望得到更好的解决并实现良好的经济效益。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为42亿元、48亿元和50亿元,对应EPS依次为2.17、2.49和2.6元/股。按照2023年业绩给传统业务8倍PE,43亿元净利润对应目标市值344亿元;新能源电站已投+在建3.8GW预计净利7.2亿,按照可比公司给予20倍PE目标市值144亿元。综合市值488亿元对应25.4元/股目标价,首次覆盖给予"强推"评级。
风险提示:需求不及预期,产能投放进度不及预期。
[2022-01-07] 电投能源(002128):新能源项目再下一城,转型综合能源供应商更进一步-事件点评
■民生证券
事件:2021年1月6日,电投能源公告,锡林郭勒盟能源局同意建设阿巴嘎旗绿能新能源有限公司锡盟阿巴嘎旗别力古台500MW风力发电项目。项目总投资为29.97亿元,其中20％为项目资本金,其余80％为银行贷款。
新能源项目再下一城。2014年起,公司积极布局新能源发电,目前主要投资在光伏与风电领域,目前公司在运、在建(含拟建)新能源项目装机容量合计达到4797.78MW(权益装机容量3817.72MW),其中光伏项目装机容量1452.72MW,占公司新能源装机容量(含拟建)38％,风电项目装机容量2365MW(权益),占比62％。阿巴嘎旗别力古台500MW风电项目落地后,公司权益新能源装机规模增长500MW,增幅13％。
转型综合能源供应商更进一步。过去公司新能源项目主要集中于内蒙古,尤其是蒙东地区,山西也略有布局,但近期在陕西、山东、天津以及吉林等地积极投建项目,逐步从区域公司发展成为全国性公司。2021年10月26日,公司公告将公司名称由"露天煤业"变更为"电投能源",标志着公司的未来发展方向由原有的煤炭主业向新能源领域转型,公司由传统能源供应商逐步向综合能源供应商转变。
煤炭、电解铝主业有望提供稳定现金流支持公司新能源业务发展。公司下属矿井产能4600万吨/年,均为露天开采,生产成本在目前A股动力煤公司中优势显著。据国家发改委《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》,2022年秦皇岛长协基准价有望从535元/吨提升至700元/吨,公司长协占比较高,虽然涨幅不能完全相同,但售价中枢有望稳步提升。电解铝方面,公司旗下霍煤鸿骏(51％权益)拥有电解铝权益产能86万吨/年(对应公司权益产能43.86万吨/年),拥有自备电厂,盈利能力行业领先,中长期盈利稳定。未来公司煤炭、电解铝业务产生的稳定现金流将持续投入新能源电站建设。
新能源发电业务有望成为未来业绩增长点。目前公司布局的新能源发电项目装机总容量已经超过火电,并且项目正在陆续投产,随着新能源发电项目的落地,公司发电量有望持续上升,发电成本有望下降,新能源发电上网电价也高于火电,电力业务有望量价齐升,盈利能力有望持续好转。
投资建议:基于煤价提前反弹,我们上调盈利预测,预计2021-2023年有望实现归属于母公司股东的净利润40.14亿元/41.61亿元/43.78亿元,对应PE倍数分别为7倍、7倍、6倍(基于2022年1月6日股价)。综合考虑公司近年来积极向新能源转型,有望获得高于纯动力煤业务的估值,因此,我们认为公司估值有望回升,维持"推荐"评级。
风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌。
[2022-01-06] 电投能源(002128):能源转型开启,煤价高涨＆绿电高成长-深度系列二
■开源证券
能源转型开启,煤价高涨＆绿电高成长电投能源是蒙东及东北地区褐煤龙头,已发展成为"煤电铝"一体经营的综合能源企业。公司煤炭业务有望受益长协价中枢上移,同时积极布局新能源进一步打开公司成长空间,看好公司未来业绩增长。考虑到全国年度长协价格上调后公司煤价向好,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润42.5/59.9/63.3(前值40.6/42.7/43.8)亿元,同比增长105.4％/40.7％/5.8％;EPS为2.21/3.11/3.30(前值2.11/2.22/2.28)元,对应当前股价PE为6.4/4.5/4.3倍。维持"买入"评级。
煤炭业务:特有长协定价机制有望使涨幅高于同业公司煤炭资源丰富,主要集中在蒙东地区,主产煤种为褐煤,核定产能达4600万吨,产能满负荷运转,产量释放稳定。公司纯露天开采模式造就了远优于行业的开采成本优势,公司吨煤成本常年保持在80元/吨以内,远低于行业平均水平,奠定稳健盈利基础。公司长协比例较高且采用特有的长协定价机制,经测算公司2021年12月年度长协价较全年均价增长约25％,在全国年度长协基准价大幅上调的背景下,公司长协价中枢有望稳固在高位,煤炭板块业绩仍有较大增长空间。
电解铝业务:自备电造就低成本,高耗能产业提电价不受影响公司共有电解铝产能86万吨,并配套自备电厂(120万千瓦火电+40万千瓦风电)。因此在高能耗行业受到能耗双控限电限产背景下,公司电力供应及电解铝生产仍维持正常。自供电也凸显了公司电力成本优势,避免了高能耗行业电价上涨冲击,打造电解铝高盈利,公司吨铝毛利及毛利率在行业内具有相对优势。铝价短期风险基本释放,长期受"供改+双碳"紧供给支撑,我们预计铝价中枢或将上移,行业进入高盈利时代,利好公司电解铝板块业绩释放。
电力业务:新能源装机快速增长,绿电转型打开成长空间公司积极推动新能源发电布局,近两年内部分风光电机组陆续投产并网实现快速扩张。截至2021年末,公司合计共有约155万千瓦新能源机组已并网,另有在建项目装机量175万千瓦,规划项目208万千瓦,合计达538万千瓦。公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团,在新能源项目资源获取与核准、装机建设并网等多方面具备得天独厚的资源优势。公司顺应碳中和时代大方向,由传统能源企业转型新能源运营商,形成"风光火"多元互补,有望提供远期增长潜力。
风险提示:经济增长放缓;煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期
[2021-12-27] 电投能源(002128):"追风逐日"聚焦绿电,一体化运营优势凸显-深度研究
■国盛证券
更名"电投能源",积极转型风光电新。公司为蒙东褐煤龙头,为国电投集团旗下唯一煤炭资产上市平台。目前已包含煤、电、铝、新能源等多项产业。
为充分体现公司发展目标,适应产业结构调整需求,匹配目前公司经营范围,2021年11月公司证券简称由"露天煤业"变更为"电投能源"。未来,公司将以煤为核心,铝、电和新能源为重点,资本运作为平台,把露天煤业打造成具有核心竞争能力的综合能源企业。
煤炭:得天独厚的资源优势+供不应求的市场环境造就其龙头地位。现货:预计2022年国内动力煤现货价格呈现先抑后扬格局(上半年探底),价格中枢800元/吨左右,仍保持较高水平。长协:长协基准价大幅上调至700元/吨,预计全年长协中枢上升至750左右,同比上涨100元/吨左右,长协中枢确定性提高;且本次长协首次提出合理区间,"550～850元/吨",允许价格宽幅震荡,打消市场对于煤炭重回"计划煤"的担忧,行业盈利整体更为稳定,利于行业估值整体提升。公司为蒙东、东北地区褐煤龙头,坐拥两大高效露天矿,资源禀赋优异,吨煤成本傲视群雄,构筑天然护城河。公司具备区域性壁垒,在吉辽供需矛盾加剧背景下,公司受益显著。
电解铝:铝电联营,协同效应显著。展望2022年,电解产量呈现缓慢恢复趋势,但能耗双控下总体增量有限。需求有望在地产竣工周期余温尚在、汽车产销逐步回升、光伏装机容量持续增长的推动下,实现回暖。总体来看,电解铝供需紧平衡,售价有望保持高位。公司霍煤鸿骏拥有年产能86万吨的电解铝生产线,拥有自有电厂配备装机容量180万千瓦的自备火电机组、40万千瓦风电机组,可基本满足用电需求;其中,火电用煤均由公司内部销售,且公司选址靠近煤炭主产地,享有稳定且低成本的煤炭资源,可充分发挥优势协同优势。
电力:大力发展风光电新,新能源转型蓄势待发。火电方面,公司煤电协同优势明显,消纳有坚实保障;新能源方面,截至2021年9月,公司已有光伏720MW、风电649.5MW的装机规模,合计装机总量1369.5MW。此外,公司尚有1,575.3MW光伏、2,165.5MW风电、4,366.8MW风光项目处于在建和规划状态,合计在建及规划装机量4,366.8MW,增幅高达218.9％,成长潜力巨大。待新产能投产后,公司新能源装机占比将持续提高,电力装机结构不断优化,促进企业转型升级,提高企业核心竞争力,为公司的长远发展打下坚实基础。
投资建议。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为41.21亿元、45.35亿元、50.87亿元,EPS分别为2.14元、2.36元、2.65元,对应PE为7.9、7.2、6.4。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:在建项目投产不及预期,电解铝消费增速不及预期,煤价大幅下跌。
[2021-12-16] 电投能源(002128):煤铝稳健,积极转型新能源运营-公司跟踪报告
■海通证券
现金充沛,积极转型风光运营。我们认为,公司在开拓风电光伏运营业务方面较传统电力公司具备优势:第一,公司原有业务盈利稳健,账面现金充沛,截至三季报,公司账面现金及应收合计约60亿元,截至中报,公司现金满足投资比率为1.78,显著高于传统火电公司。第二,公司位于蒙东,坐拥优质风光资源,区位优势显著。截至三季报,公司在运风光项目1.55GW,已取得核准1.4GW,并且仍有新项目不断落地,目前在手总规模接近5GW(含拟建),未来增量可期。
煤炭业务稳健,长协价格上调可期。公司煤炭产能4600万吨,均为褐煤,长协占比较大,价格按照"基准价+浮动价"调整,基价为上一年12月价格,浮动价参考环渤海及锦州港指数。由于21年现货价格大幅上涨,国家发改委将2022年长协5500大卡动力煤长协基础价由2021年年初的535元/吨上调至700元/吨,涨幅31％。目前公司正对接2022年长协合同,我们预计基价有望顺应国家政策调整。我们估算,若公司基准价上调15％,归母净利可增长约10亿元。
电解铝高景气有望延续。公司目前电解铝产能86万吨,权益比例51％,我们认为:公司已形成煤电铝产业链(拥有自备电厂),电力成本优势突出,而原料氧化铝国内产能整体过剩叠加进口低价产品竞争,明年价格仍有下行压力。电解铝方面,在碳中和背景下,电解铝产能难以扩张,而基建发力下需求逐步回暖,行业高景气有望持续。我们估算,假设成本不变,铝价每上涨100元,可贡献归母净利润增加约0.37亿元。
盈利预测与估值。我们认为,公司煤铝业务稳健,新能源运营项目稳步扩张,暂不考虑22年煤炭基价上调影响,上调公司21～23年归母净利至40.56/45.51/49.83亿元,对应EPS为2.11/2.37/2.59元,参考可比煤炭、电解铝及新能源运营公司,给予公司21年10～12xPE,对应合理价值区间21.11～25.33元,维持"优于大市"评级。
风险提示。新能源盈利不及预期,电解铝盈利大幅回落,下游需求大幅低于预期。
[2021-12-14] 电投能源(002128):"煤电铝"一体化运营,扩大布局新能源运营成就高成长-深度研究
■申万宏源
市场煤价上涨预计带动公司22年吨售价同比涨幅超25％,预计22年煤炭板块实现归母净利润约为42.05亿元。截至2021年11月底,公司煤炭核定产能达4600万吨/年,权益产能为4564万吨/年。预计2022年当地3500大卡煤炭市场价和2021年下半年预计价格持平,即528元/吨;综合考虑价差之后,2022年公司煤炭综合售价约236元/吨,同比涨幅约25.10％,预计2022年煤炭板块实现归母净利润为42.05亿元。
能耗双控致使电解铝供需紧平衡,公司自产煤叠加自备电厂供电凸显成本优势。公司电解铝业务可维持盈利约19亿元规模。截至2020年底,建成产能4283万吨/年,增量空间约为220万吨/年。另外受"能耗双控"限电影响,预计电解铝价格易涨难跌,公司基本不受限电影响;且公司自备电厂,成本控制好;预计2022年电解铝售价与2021年预测持平约为17230元/吨,公司电解铝业务利润维持在19亿元左右。根据2018年年报,国电投集团于2018年承诺,待青铜峡铝业和黄河鑫业(合计产能103万吨)电解铝资产达到资产注入条件,预计在5年内注入上市公司,届时权益产能增幅约227％。
布局新能源业务,打开公司成长空间。公司共有在产、在建、待建及规划中新能源发电装机容量578万千瓦。其中目前已有98.45万千瓦装机并网发电,在建装机容量为110万千瓦。我们预计2021-2022年公司新增风电和光伏新能源装机容量为20和184.13万千瓦,新增装机对应的利用小时数分别为900和1364小时。基于公司2021-2022年新能源新增投资额9.09和143.07亿元,2021-2022年预计将给公司分别带来约2.27亿元和4.28亿元的税后净利润增量。
盈利预测与评级。考虑到煤炭价格上涨、电解铝价格高弹性,新能源运营未来产能规模可期,我们上调公司2021-2022年EPS预测由1.51元、1.85元至2.41、3.38元,并新增2023年EPS预测为3.43元。预计煤炭业务板块22年归母净利润为42.05亿元,给予8XPE;
预计电解铝业务板块22年利润为18.61亿元,给予10XPE;预计新能源业务板块22年归母净利润约4.28亿元,给予17XPE;公司22年目标市值为594亿元,较2021年12月14日收盘市值306亿元还有90％以上的上升空间。公司兼具高弹性、低估值和高成长性,因此强调原有评级,继续给予"买入"评级。
风险提示:需求下滑叠加保供限价或"能耗双控"政策加码导致煤炭和电解铝价格下跌;
新能源机组项目进度低于预期。
[2021-12-12] 电投能源(002128):蒙东地区快速成长的新能源运营商-更新报告
■国泰君安
上调盈利预测及目标价,维持增持评级。公司煤炭销售以长协为主,伴随2022年煤炭年度长协基准价上调至700(+165)元/吨,维持2021年EPS为1.80元,并上调2022、2023年EPS至2.13、2.22(原1.83、1.85)元。鉴于公司运营新能源装机1.1GW,未来有望转型新能源运营商,给予公司高于煤炭行业平均的2021年11xPE,上调目标价至19.8(原16.2)元,增持评级。
蒙东地区快速成长的新能源运营商。公司目前运营风电装机0.7GW、光伏0.4GW,在建项目合计1.7GW,运营及在建项目合计2.9GW,在建项目全部投产运营后公司将跻身中型新能源运营商。此外,据国电投官网,公司亦与股东中电投蒙东能源、关联方国电投内蒙古能源一体化运作。截至2020年末国电投内蒙古能源拥有新能源装机5GW,且投资的乌兰察布风电基地一期6GW项目已投产。公司更名"电投能源"意在转型,预计未来公司将以"内生+外延"的方式实现新能源运营商业务的扩张。
长协基准价提升,煤炭业务增利可期。据10.15日投资者互动平台,公司表示长协煤炭占比较大,且2021年年度/月度长协合同销售价格主要取决于2020.12月的年度/月度长协价。2021.12月的年度长协价为725元/吨,同比+29.9％,若公司2022年延续2021年定价模式,煤炭业务增利可期。
火电调价上限提升,电解铝新增产能受限。2022年起,火电电价上浮上限提升至20％,伴随电价市场化程度提升,火电稳盈利公用事业的属性愈加凸显。此外,国内严控电解铝新增产能,公司电解铝盈利有望维持高中枢。
风险提示:在建项目投产不及预期、电解铝去产能不及预期
[2021-12-08] 电投能源(002128):电投能源近期将与主要用户对接2022年煤炭合同
■证券时报
电投能源(002128)12月8日在互动平台表示，公司近期将与主要用户对接2022年煤炭合同。同时公司2021年坚持按照国家发改委要求的“基础价+浮动价”机制，参照环渤海动力煤价格指数进行调整，2021年12月份综合价格同比涨幅在31%左右。
[2021-12-02] 电投能源(002128):电投能源拟投建多个光伏发电和智慧能源项目
■证券时报
电投能源(002128)12月2日晚间公告，公司拟投建国家电投格日朝鲁苏木综合智慧能源项目，总投资3142.54万元;拟投建山东那仁太新能源有限公司100MWp户用光伏发电项目，计划工程动态投资3.8亿元;拟投建赤峰那仁太新能源有限公司50MWp户用光伏发电项目，动态总投资1.9亿元;拟在通辽市科左中旗注册成立全资子公司并投建国家电投花吐古拉镇综合智慧能源项目，项目总投资1.32亿元。
[2021-11-17] 露天煤业(002128):露天煤业11月18日起证券简称变更为“电投能源 ”
■上海证券报
露天煤业公告，经公司申请，并经深圳证券交易所核准，自2021年11月18日起，公司证券简称由“露天煤业”变更为“电投能源 ”，证券代码保持不变，仍为“002128”。
[2021-11-08] 露天煤业(002128):露天煤业公司电解铝和火电等业务不受冬季转冷影响
■证券时报
露天煤业(002128)11月8日在互动平台表示，冬季公司电解铝和火电等业务不受影响。煤炭业务冬季也开展作业，如果有特别寒冷的天气，为确保安全作业煤炭业务和新能源项目的建设进度可能会放缓。截止目前生产经营正常。
[2021-10-26] 露天煤业(002128):煤电铝齐下,更名志在转型-2021年三季报点评
■国泰君安
维持盈利预测及目标价,维持增持评级。2021年初至三季度实现归母净利28.7亿(+39.6％),扣非净利29.0亿(+41.7％),Q3实现归母净利10.4亿(+61.5％)、扣非净利10.1亿(+65.2％)。受电解铝盈利提升,业绩大增,符合预期。"双碳双控"背景下电解铝价格持续走高叠加煤价上涨,维持2021～2023年EPS1.80/1.83/1.85元,维持16.20元目标价,增持评级。
煤炭业务稳定增长,电解铝提供弹性,前三季度业绩大幅提升。受双碳双控政策,2021年电解铝产量受限,行业整体需求缺口难以补足,测算公司前三季度电解铝业务归母净利11.6亿(+118.9％)。剔除电解铝业务,归母净利为17.1亿(+11.8％),该部分以煤炭业务为主,同比稳定提升。
煤铝双管齐下,Q3业绩提升,Q4依然可期。公司Q3归母净利10.4亿(环比+27.5％),其中测算电解铝归母净利4.9亿(环比+34.2％),同期铝锭(A00)全国均价20641元/吨,较Q2提升1995元。同时,蒙东褐煤(Q3600)同期296元/吨,提升26元,剔除电解铝后归Q3母净利为5.5亿,环比+21.2％。10月至今,铝锭、蒙东褐煤均价23057、340元/吨,分别较Q3再提升2417、44元,伴随主营产品售价提升,Q4业绩可期。
更名志在转型新能源。公司目前坐拥煤电/新能源机组分别1200MW/740MW,电力运营是煤铝外第三大主业。公司拟更名"电投能源",积极推动产业转型,稳健增长的同时加速统筹鄂尔多斯等地区新能源项目的投资开发工作,也奠定公司未来向综合电力运营商转型的决心。
风险提示:下游需求不及预期、电解铝去产能不及预期
[2021-10-26] 露天煤业(002128):煤铝双主业向好,拟更名电投能源发力转型-公司三季报点评报告
■开源证券
煤铝双主业向好,拟更名电投能源发力转型。维持"买入"评级
公司发布三季报,2021年前三季度实现总营业收入180亿元(同比+22.8％);归母净利润28.7亿元(同比+39.6％)。Q3单季实现归母净利润10.4亿元(环比+27.4％),业绩增长符合预期,主要受益于煤铝价格上涨。伴随煤铝行业持续高景气,预计Q4业绩有望持续改善。同时,公司提出更名计划,煤电铝主业稳健经营基础上,积极推进新能源业务转型,看好公司中长期发展潜力。我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润40.6/42.7/43.8亿元,同比增长96.2％/5.1％/2.5％;EPS分别为2.11/2.22/2.28元,对应当前股价,PE分别为7.0/6.6/6.5倍。维持"买入"评级。
煤铝价格齐升,高景气有望持续煤炭业务:以公司所在煤炭产地数据来看,Q3煤价平稳上涨。根据Wind数据,通辽Q3600褐煤车板价Q2、Q3均价为261、273元/吨,环比上涨2.6％、4.6％。Q4公司吨煤价有望弹性放大。公司煤炭长协定价主要按照环渤海动力煤价格指数与锦州港煤价指数联动执行,进入Q4后两大指数均快速上涨,10月以来均价相较Q3已分别上涨22％、41％,利好Q4煤炭业绩增长。电解铝业务:Q3铝价环比持续上涨。根据Wind数据,Q3长江有色A00铝均价为20502元/吨,环比上涨10.6％。氧化铝涨价或部分抬高成本。Q3内蒙氧化铝均价为2724元/吨,环比上涨15.2％。但考虑到公司自供电模式,在同行业电力成本上涨环境下公司成本或整体可控。Q4紧供给或支撑铝价高位。10月至今点解铝均价已突破21000元,较Q3上涨5.6％。9月以来能耗双控趋严,行业内部分电解铝产能限电停产加剧了供给收紧,公司自备电厂供电受限电影响较小,可充分受益紧供给支撑下的铝价上涨。
拟更名"电投能源",多元化转型未来可期
公司发布公告,拟更名为"内蒙古电投能源股份有限公司",简称更名为"电投能源"。更名顺应了公司多元化转型的发展趋势,突出了中长期内超越煤炭的增长潜力。一方面,伴随近年内的发力布局,公司业务已不局限于煤炭,已形成"煤电铝"三大主业一体发展的业务格局。截至2021H1,煤、电、铝业务毛利占比分别为44％、9％、45％。另一方面,公司积极推动新能源发电布局,大量收购和投资建设风光电项目,近两年新能源机组陆续投产并网,公司新能源装机量实现快速扩张。截至2021年9月,在运的新能源装机容量达80万千瓦以上,另有大量机组项目处于规划建设中。双碳背景下,新能源转型为中长期发展提供动力。
风险提示:需求增长不及预期;煤价下跌超预期;安检力度加大引发停减产
[2021-10-25] 露天煤业(002128):露天煤业拟变更证券简称为“电投能源”
■证券时报
露天煤业(002128)10月25日晚间公告，公司拟变更中文名称为“内蒙古电投能源股份有限公司”，拟变更中文证券简称为“电投能源”。
[2021-10-25] 露天煤业(002128):业绩超预期,转型综合能源提供商-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月25日,公司发布三季度业绩报告,报告期内实现主营业务收入179.97亿元,同比上升22.8％;归母净利润28.74亿元,同比上升39.59％;扣非净利润29.0亿元,同比上升41.7％。
点评
煤铝主业向好,三季度业绩大幅增长:公司三季度实现归属于母公司股东的净利润10.44亿元,同比增长61.46％,环比增长27.38％。业绩增长的主要原因是煤、铝价格提升带动业绩释放,Wind数据显示,三季度锦州港褐煤均价环比二季度上涨14.28％,环渤海动力煤指数均价环比二季度上涨12.8％;三季度铝锭均价环比二季度上涨10.7％,受益于煤、铝价格升高。
四季度业绩有望持续改善:我们认为四季度公司业绩有望继续向上的主要原因有二:一是由于公司全部为露天开采,一般二、三季度主要进行土方剥离,一、四季度主要进行煤炭开采,因此从历史数据来看,四季度业绩往往环比增长。二是公司主要辐射东北地区,四季度进入供暖季,用煤需求环比提升,公司综合售价与环渤海指数及锦州港褐煤煤指数挂钩,据Wind数据,10月以来锦州港褐煤价格以及环渤海动力煤价格指数持续走高,公司售价有望向上联动。
拟更名为"电投能源",公司新能源版图持续扩张:据公告,公司拟将公司名称变更为内蒙古电投能源股份有限公司,证券简称变更为电投能源,我们认为,公司名称变更体现了公司未来的主要发展方向,2014年起,公司开始积极布局新能源发电,目前共有新能源项目3368.5MW,2021年开展有设立多个新能源项目合计装机规模1100MW,未来项目落地后,公司新能源发电装机规模增加32.65％。近年来随着新能源项目陆续并网发电,公司发电量持续提升,在"碳中和、碳达峰"的背景下,新能源发电业务将在未来为公司传统板块盈利形成有效补充。
投资建议:预计2021-2023年净利润分别为40.88/43.77/46.82亿元,对应EPS分别为2.13/2.28/2.44元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。买入-A评级,6个月目标价19.17元。
风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌
[2021-10-21] 露天煤业(002128):露天煤业年度长协合同煤炭价格调整与环渤海及锦州港价格联动
■证券时报
露天煤业(002128)10月21日在互动平台表示，公司今年煤炭全年长协合同年初已经签订完成，长协煤炭是按照年初确定的定价原则来执行的，年度长协合同煤炭价格调整采取与环渤海及锦州港价格联动。明年的煤炭长协价格预计今年末进行讨论商定。
[2021-09-24] 露天煤业(002128):露天煤业国家电投天骄绿能10万千瓦采煤沉陷区生态治理光伏发电示范项目并网发电
■证券时报
露天煤业(002128)9月24日晚间公告，全资子公司伊金霍洛旗那仁太能源有限公司的国家电投天骄绿能10万千瓦采煤沉陷区生态治理光伏发电示范项目并网发电。
[2021-09-16] 露天煤业(002128):露天煤业拟投资建设扎鲁特旗洁源15.5兆瓦分散式风电项目
■证券时报
露天煤业(002128)9月16日晚间公告，公司拟与内蒙古恒瑞新能源有限责任公司等相关方签订《通辽市佳晟新能源有限责任公司100%股权转让协议》。公司拟以自有资金收购内蒙古恒瑞新能源有限责任公司所持有的通辽市佳晟新能源有限责任公司100%股权，继续开发建设扎鲁特旗洁源新能源有限责任公司15.5兆瓦分散式风电项目。
[2021-09-15] 露天煤业(002128):煤电铝一体化龙头,布局新能源开启新篇章-公司首次覆盖报告
■开源证券
煤电铝一体化龙头,布局新能源开启新篇章
露天煤业是蒙东及东北地区褐煤龙头,已发展成为"煤电铝"一体经营的综合能源企业。公司煤炭、电解铝两大主业均有望充分受益碳中和时代下紧供给基本面所带来的煤铝价格高景气,业绩释放弹性较大;同时公司积极布局的新能源有望在远期提供盈利增长。我们预计2021-2023年归母净利润40.6/42.7/43.8亿元,同比增长96.2％/5.1％/2.5％;EPS分别为2.11/2.22/2.28元,对应当前股价,PE分别为7.6/7.2/7.0倍。看好公司未来业绩增长,首次覆盖,给予"买入"评级。
煤炭业务:露天矿稳定放量,成本优势领先全行业
公司煤炭主要集中在蒙东地区,是蒙东及东北地区最主要的煤炭生产基地,共计拥有5处矿井,均为露天开采,属于国内大型现代化露天煤矿,主产煤种为褐煤,核定产能达4600万吨。东北属煤炭净调入地区,主要依赖蒙东煤炭供应。
伴随供改深化,东北加大去产能力度,煤炭需求缺口进一步加大,为公司煤炭稳产促销提供了良好契机。公司纯露天开采模式造就了远优于行业的开采成本优势,公司吨煤成本常年保持在80元／吨以内,运低于行业平均水平,奠定稳健盈利基础。
电解铝业务:自备电厂供电,低成本高盈利
公司2019年通过收购蒙东能源集团所持有的霍煤鸿骏51％股权开启电解铝业务布局,共拥有电解铝产能86万吨。自备电厂供电模式压低电力成本,打造公司电解铝高盈利能力,公司吨铝毛利及毛利率在行业内具有相对优势。2021年以来,受益于电解铝紧供给,铝价持续上涨,公司电解铝板块业绩弹性显著放大。
电力业务:积极布局新能源,长期增长有看点
公司拥有120万千瓦坑口火电机组,是东北电网直调火电厂主力调峰机组,充分受益坑口煤炭自供所带来的稳价优势,在市场煤炭价格涨幅较大的情况下,发电成本仍得到有效控制,盈利相对稳健。同时,公司积极推动新能源发电布局,近两年内风光电机组陆续投产并网,公司新能源装机量实现快速扩张。截至2021年7月,在运的新能源装机容量共计74万千瓦,另有大量机组项目处于规划中。
公司顺应碳中和时代大方向,形成"风光火"多元互补,有望提供远期增长潜力。
风险提示:经济增长放缓;煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期
[2021-09-09] 露天煤业(002128):露天煤业长协煤炭售价随定价联动机制有所上涨
■证券时报
露天煤业(002128)9月9日在互动平台表示，公司2021年度长协合同煤炭价格严格按照环渤海及锦州港价格联动执行，随着联动上涨或下调，截止目前公司长协煤炭售价随着定价联动机制也有所上涨。只是联动情形未触及披露标准。
[2021-08-27] 露天煤业(002128):煤铝主业稳健,加速布局新能源-2021年中报点评
■国泰君安
上调盈利预测及目标价,维持增持评级。2021H1营收115.7亿(+19.3％)、归母净利18.3亿(+29.6％)、扣非净利18.9亿元(+31.7％),业绩符合预期。鉴于电解铝与氧化铝价差走高叠加煤价上涨,上调2021～2023年EPS至1.80/1.83/1.85元(原为1.59/1.65/1.68元),按行业平均2021年9xPE上调目标价至16.20元(原12.22元),维持增持评级。
电解铝盈利大增、电力提升、煤炭下降,H1整体提升。2021H1公司煤炭销量2339万吨(-0.2％),售价158元/吨(+4.0％),受社保减免取消及安全费用计提增加等影响,吨煤成本78元(+13.2％)同比增加9元,煤炭业务实现营收37.0亿(+3.8％)、毛利润18.7亿(-3.8％),受非法占地被自然局处罚1.02亿影响,公司煤炭运营主体扎哈淖尔煤业实现净利2.6亿(-32.1％);电解铝销量45万吨(-2.1％),售价15040元/吨(+31.4％),叠加同期氧化铝涨幅较小吨成本10696元(+13.3％),电解铝主体霍煤鸿骏实现净利13.0亿同比增利7.9亿;电力业务量(31.2亿度,同比+24.3％)增价(0.3元/度,同比-13.8％)减,电力主体霍林河发电实现净利12.7亿(+7.7％)。
成本增加＆计提减值,Q2业绩环比回落。Q2营收57.9亿环比持平,营业成本38.6亿环比+11.7％,或因当季氧化铝价格上涨及原煤开采成本提升,叠加计提0.7亿减值环比增加0.5亿,当季归母净利8.2亿环比-19.0％。
双管齐下,主业稳健下加速布局新能源。蒙东Q3200褐煤Q2、7、8月均价为237、257、263元/吨,铝锭价差由Q2的12180元提升至8月的13044元,稳健增长的同时加速统筹鄂尔多斯等地区新能源项目的投资开发工作。
风险提示:下游需求不及预期、电解铝去产能不及预期
[2021-08-27] 露天煤业(002128):各分部业务稳健增长,电解铝板块表现亮眼-中报点评
■兴业证券
事件:露天煤业发布2021年半年度报告。1H21公司实现营业收入115.7亿元(同比+19.26％),实现归母净利润18.3亿元(同比+29.58％);2Q21公司实现营收57.86亿(同比+20.9％,环比持平),实现归母净利润11.67亿(同比+101.6％)。对此我们评论如下:
煤炭产销计划完成过半,产品售价同比提升。1H21公司完成原煤产量2332万吨(同比-1.37％),销售原煤2339万吨(同比-0.19％),过半完成全年生产计划。报告期间内,公司吨煤平均售价158.22元/吨,同比+4％。?铝价大幅上涨,鸿骏铝电业绩同比+153％。1H21公司完成电解铝产量44.48万吨,销售44.48万吨(同比-2.14％),吨铝平均售价1.5万元,同比+31.4％;电解铝板块实现毛利率28.88％,同比提高11.35个百分点。受此影响,鸿骏铝电实现净利润13亿元,业绩同比+153％。
发电量实现两位数增长。1H21公司完成发电量34.7亿千瓦时(同比+24％),售电31.2亿千瓦时(同比+24％),板块营收同比+19％。受煤价上涨影响,板块成本同比+23％,实现毛利率36％,同比小幅降低2个百分点。
投资建议:维持"审慎增持"评级。年初至今,煤炭、电解铝价格维持强势。公司煤炭资源位于蒙东主要资源区,煤炭板块经营稳定;电力资产主要处于电力、热力负荷中心;电解铝板块盈利能力逐步增强。据此,我们调整了盈利预测,预计公司21-23年归母净利润32.0/32.4/33.1亿元,同比增速分别为55％/1.2％/2.3％,对应8月26日收盘价的PE为7.7/7.6/7.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动、环保安监政策调控风险、电价下调、利用小时下降、煤炭价格下行、铝价下行等。
[2021-08-26] 露天煤业(002128):煤炭稳中有升,电解铝盈利提升-中报点评
■安信证券
事件:2021年8月26日,公司发布半年报,2021年上半年,公司实现营收115.72亿元,同比增长19.25％;实现归属于上市公司股东的净利润18.31亿元,同比增长29.57％。点评
二季度业绩环比下降:上半年公司实现归母净利润18.31亿元,同比增长29.57％。二季度公司实现净利润8.19亿元,同比增长90.52％,环比下降18.98％。
煤价稳中有升,成本小幅增加:上半年公司生产煤炭2331.67万吨,同比下降1.37％,销售煤炭2338.56万吨,同比降低0.19％;测算吨煤售价158.22元/吨,同比增加4.02％,吨煤成本78.38元/吨,同比增加13.21％。煤炭业务毛利率为50.46％,较去年同时期下降4.02个百分点。电力业务方面,上半年公司实现发电量34.70亿千瓦时,同比增长23.91％,实现售电量31.21亿千瓦时,同比增长24.26％,测算度电收入为0.33元/千瓦时,同比下降4.17％,度电成本为0.21元/千瓦时,同比下降0.96％。上半年电力业务毛利率为36.12％,同比下降2.06个百分点。
电解铝价格抬升,盈利能力提升:上半年公司生产电解铝44.48万吨,同比下降3.2％,销售电解铝44.48万吨,同比下降2.1％。测算吨电解铝收入为15039.71元/吨,同比增长31.44％,吨电解铝成本为10695.51元./吨,同比增长13.34％。电解铝产品综合毛利率为28.88％,同比提升11.35个百分点。据公告,霍煤鸿骏上半年实现净利润13.01亿元,同比增长153.13％,考虑51％的股权,上半年的业绩贡献为6.64亿元。
公司新能源版图持续扩张:据公告,公司拟收购陕西中核光伏公司100％股权,继续开发建设淳化中核公司10万千瓦风力发电项目。同时公告设立多家子公司投资风电、光伏项目,包含陕西中核项目在内,本次公告拟投资建设新能源发电项目1100MW,其中风电项目450MW,光伏项目650MW。2014年起,公司开始积极布局新能源发电,目前共有新能源项目3368.5MW,本次设立的新能源项目落地后,公司新能源发电装机规模增加32.65％。近年来随着新能源项目陆续并网发电,公司发电量持续提升,在"碳中和、碳达峰"的背景下,新能源发电业务将在未来为公司传统板块盈利形成有效补充。
投资建议:预计2021-2023年净利润分别为35.11/37.32/39.98亿元,对应EPS分别为1.83/1.94/2.08元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。买入-A评级,6个月目标价16.47元。
风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌
[2021-08-26] 露天煤业(002128):露天煤业上半年净利润同比增29.58% 煤炭、电解铝综合售价同比上升
■证券时报
露天煤业(002128)8月26日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为115.72亿元，同比增长19.26%;归母净利润18.31亿元，同比增长29.58%;基本每股收益0.95元。报告期内，是煤炭、电解铝综合售价同比上升、售电量同比增加所致。
[2021-08-14] 露天煤业(002128):煤、铝皆向好,新能源版图快速扩张-事件点评
■安信证券
事件:2021年8月14日,公司发布公告,拟收购陕西中核光伏公司100％股权,同时设立多家子公司开发光伏及风电项目。
点评
公司新能源版图持续扩张:据公告,公司拟收购陕西中核光伏公司100％股权,继续开发建设淳化中核公司10万千瓦风力发电项目。同时公告设立多家子公司投资风电、光伏项目,包含陕西中核项目在内,本次公告拟投资建设新能源发电项目1100MW,其中风电项目450MW,光伏项目650MW。2014年起,公司开始积极布局新能源发电,目前共有新能源项目3368.5MW,本次设立的新能源项目落地后,公司新能源发电装机规模增加32.65％。近年来随着新能源项目陆续并网发电,公司发电量持续提升,在"碳中和、碳达峰"的背景下,新能源发电业务将在未来为公司传统板块盈利形成有效补充。
霍煤鸿骏有望释放业绩弹性:公司拥有霍煤鸿骏51％股权,涉及在产电解铝产能86万吨/年。霍煤鸿骏拥有自备电厂,且电厂靠近煤炭原产地,成本优势明显。2021年以来,受到限电以及碳排放等原因,铝企出现减产现象,综合百川盈孚数据,预计2021年全年净增电解铝产能仅141.7万吨/年,若因电力问题影响,后续实际新增产能规模或继续低于预期。而氧化铝过剩难以改观,吨铝利润有望维持高位,霍煤鸿骏有望贡献业绩弹性。
煤炭区位优势显著,价格有望走高:据公告,煤炭总产能4600万吨/年(100％权益),年产销量基本稳定在4600万吨左右。公司定价机制采取长协模式,价格与环渤海指数以及锦州港褐煤价格指数联动,2021年以来,随着煤价的上行,公司售价有望向上联动。同时公司地处蒙东地区,临近东三省缺煤地区,使得公司销售极为顺畅。
投资建议:预计2021-2023年净利润分别为35.11/37.32/39.98亿元,对应EPS分别为1.83/1.94/2.08元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。买入-A评级,6个月目标价16.47元。
风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌
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[2022-02-15] 电投能源(002128):电投能源旗下鸿骏铝电公司正在开发建设容量为1MW的铁铬液流项目
■证券时报
电投能源(002128)今日在互动平台表示，公司旗下鸿骏铝电公司正在开发建设容量为1MW的铁铬液流项目。
[2022-01-26] 电投能源(002128):业绩符合预期,绿电提供成长-2021年业绩预告点评
■国泰君安
上调盈利预测,维持目标价和增持评级。公司发布2021年业绩预告,实现归母净利35.6亿(+71.9％)、扣非净利35.2亿(+77.8％)。受益21H2煤价中枢抬升,上调2021年EPS至1.85元(原为1.80元),维持2022～2023年EPS为2.13、2.22元,维持19.8元目标价,维持增持评级。
受益煤价提升,Q4业绩同比大增。公司Q4归母净利为6.9亿,同比增利6.7亿,由于公司矿区位于蒙东,煤矿生产存在季节性差异,通常冬季生产会受到一定限制,公司Q4业绩环比下降34.3％。鉴于公司煤炭销售以长协为主,同时秦皇岛Q5500年度长协Q4均价为744元/吨较Q3环比提升81元/吨,我们判断公司Q4煤炭售价有所提升。
长协基准提价,火电调价上限提升,未来有增量。2021.12.3日发改委就长协基准价提升至700元/吨发布征求意见稿,公司长协销售为主将充分受益。且2022年起火电电价上浮上限提升至20％,煤电联动性有望提升,将打开火电板块盈利空间。
转型绿电的煤企急先锋。公司目前运营风电装机0.8GW、光伏0.8GW,在建项目合计2.0GW,拟建项目2.1Gw,绿电项目合计5.7GW,项目预计投产后将跻身中型新能源运营商。此外,据国电投官网,公司亦与股东中电投蒙东能源、关联方国电投内蒙古能源一体化运作。截至2020年末国电投内蒙古能源拥有新能源装机5GW,且投资的乌兰察布风电基地一期6GW项目已投产。预计公司"内生+外延"双管齐下,实现绿电扩张。
风险提示:在建项目投产不及预期
[2022-01-26] 电投能源(002128):盈利稳健,转型新能源运营商-业绩预告点评
■民生证券
事件:2022年1月25日,公司发布2021年业绩预告,预计2021年全年归属于上市公司股东净利润盈利约35.60亿元,同比上年增长71.9％左右。
21Q4业绩环比下滑。据公告,预计2021年全年归属于上市公司股东净利润盈利约35.60亿元,同比上年增长71.9％左右。根据公告测算,2021年四季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为6.85亿元,环比下降34.33％,同比增长5793.41％。
较早布局新能源发电,转型综合能源供应商。2014年起,公司积极布局新能源发电,目前主要投资在光伏与风电领域,目前公司在运、在建(含拟建)新能源项目装机容量合计达到5298MW(权益装机容量4318MW),其中光伏项目装机容量1453MW,占公司新能源装机容量(含拟建)34％,风电项目装机容量2865MW(权益),占比68％。过去公司新能源项目主要集中于内蒙古,尤其是蒙东地区,山西也略有布局,但近期在陕西、山东、天津以及吉林等地积极投建项目,逐步从区域公司发展成为全国性公司。2021年10月26日,公司公告将公司名称由"露天煤业"变更为"电投能源",标志着公司的未来发展方向由原有的煤炭主业向新能源领域转型,公司由传统能源供应商逐步向综合能源供应商转变。
煤炭、电解铝主业有望提供稳定现金流支持公司新能源业务发展。公司下属矿井产能4600万吨/年,均为露天开采,生产成本在目前A股动力煤公司中优势显著。据国家发改委《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》,2022年秦皇岛长协基准价有望从535元/吨提升至700元/吨,公司长协占比较高,虽然涨幅不能完全相同,但售价中枢有望稳步提升。电解铝方面,公司旗下霍煤鸿骏(51％权益)拥有电解铝权益产能86万吨/年(对应公司权益产能43.86万吨/年),拥有自备电厂,盈利能力行业领先,中长期盈利稳定。未来公司煤炭、电解铝业务产生的稳定现金流将持续投入新能源电站建设。
投资建议:根据业绩预告,调整盈利预测,预计2021-2023年有望实现归属于母公司股东的净利润35.60亿元/40.56亿元/43.33亿元,对应PE倍数分别为8倍、7倍、7倍(基于2022年1月25日股价)。综合考虑公司近年来积极向新能源转型,有望获得高于纯动力煤业务的估值,因此,我们认为公司估值有望回升,维持"推荐"评级。
风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌。
[2022-01-26] 电投能源(002128):全年业绩稳健,绿电转型加速推进-事件点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年年度业绩预增公告。公司预计2021年度实现归母净利润35.6亿元,同比增长71.9％;实现扣非净利润35.2亿元,同比增长77.8％。主因:①公司煤炭、电解铝产品综合售价同比上升;②风电平均装机规模增长,风电售电量同比增加;③因享受西部大开发税收优惠政策,公司和控股子公司扎哈淖尔煤业2021年度企业所得税率由25％调整为15％。据公司业绩预告测算,2021年Q4单季,公司实现归母净利6.9亿元,同比大增5793.6％,环比下滑34.3％。主因2020年同期计提2.6亿元资产减值损失和3.6亿元信用减值损失,同比有大幅改善。
风电项目再添新军,新能源转型提速。2022年1月,为充分利用阿巴嘎旗丰富的风能资源,促进地方经济的发展,公司锡盟阿巴嘎旗别力古台500MW风力发电项目获准,项目建设规模500MW,总投资为30.0亿元。截至2022年1月,公司已有绿电在运1.6Gw。此外,公司尚有1,575.3MW光伏、2,665.5MW风电、626MW风光项目处于在建和规划状态,合计在建及规划装机量4,866.8MW,增幅高达304.2％,成长潜力巨大。待新产能投产后,公司新能源装机占比将持续提高,电力装机结构不断优化,促进企业转型升级,提高企业核心竞争力,为公司的长远发展打下坚实基础。
煤炭:资源优势叠加市场壁垒,造就龙头地位。公司为蒙东、东北地区褐煤龙头,坐拥两大千万吨级高效露天矿。公司吨煤成本傲视群雄,由于煤炭行业开采成本主要受制于资源禀赋的限制,其他竞争对手无法复制,因此公司极低的开采成本构筑天然护城河优势。公司主要客户对公司产品依赖度较高,且公司拥有运距优势,具备区域性壁垒,在吉辽供需矛盾加剧背景下,公司受益显著。
电解铝:铝电联营,协同效应显著。公司霍煤鸿骏拥有年产能86万吨的电解铝生产线,拥有自有电厂配备装机容量180万千瓦的自备火电机组、40万千瓦风电机组,可基本满足用电需求;其中,火电用煤均由公司内部销售,且公司选址靠近煤炭主产地,享有稳定且低成本的煤炭资源,可充分发挥优势协同优势。
投资建议。公司为蒙东褐煤龙头,以煤为核心,铝、电和新能源为重点,资本运作为平台,打造具有核心竞争能力的综合能源企业。公司大力发展风光电新,绿电在运1.6Gw,在建+规划4Gw+,新能源转型蓄势待发。预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为35.6亿元、40.3亿元、46亿元,EPS分别为1.85元、2.1元、2.39元,对应PE为8.1、7.1、6.3,维持"买入"评级。
风险提示:在建项目投产不及预期,电解铝消费增速不及预期,煤价大幅下跌。
[2022-01-25] 电投能源(002128):Q4业绩或受减值拖累,绿电布局迎来加速期-公司业绩预告点评
■开源证券
Q4业绩或受减值拖累,绿电布局迎来加速期。维持"买入"评级
公司发布业绩预告,2021年预计实现归母净利润35.6亿元,同比增长71.9％;扣非后归母净利润35.2亿元,同比增长77.8％。全年业绩同比高增主要受益:煤炭及电解铝价格上涨;风电平均装机规模增长,风电售电量同比增加;西部大开发税收优惠政策下调所得税率。单季来看,预计2021Q4归母净利润6.85亿元,环比下降34.3％,单季业绩表现低于预期,或主因计提大额资产减值及生产成本提升。根据业绩预告,我们下调2021年盈利预测,维持2022-2023年预测,预计2021-2023年归母净利润35.6(前值42.5)/59.9/63.3亿元,同比71.9％/68.1％/5.8％;EPS为1.85(前值2.21)/3.11/3.30元,对应当前股价PE为8.1/4.8/4.5倍。公司煤铝主业未来业绩有望稳健释放,新能源装机进入加速布局阶段,看好转型增长潜力。维持"买入"评级。
Q4单季煤价高增,电解铝或成本承压
煤炭业务:Q4长协煤价或维持增长。Q4在保供背景下,公司煤炭产量或平稳释放。价格方面,公司长协价主要挂钩环渤海动力煤价格指数与锦州港煤价指数,根据Wind数据,两大指数Q4均价分别为782、641元/吨,环比Q3上涨12.3％、44.6％。根据公司长协定价机制测算,Q4年度长协价或环比上涨25％。电解铝业务:Q4铝价高位运行,成本或有所增高。2021年全年铝价同比大涨,长江有色A00铝均价18898元/吨,同比上涨33％,2021Q4铝价虽有所回落,但单季均价20075元/吨,环比Q3仍基本持平(环比-2.1％),保持高位运行。公司电解铝定价机制灵活,充分受益高铝价红利。成本方面,Q4氧化铝成本或有所承压,Q4氧化铝市场价环比上涨27.4％;电力成本方面尽管高耗能电价上涨抬高行业整体能源成本,但由于公司自备煤电,整体业绩或受影响较小。
新能源装机加速增长,绿电转型打开成长空间
2021年内,公司风光电项目布局整体加速,在建及规划新能源装机容量快速增长,且布局区域已不局限于内蒙古主阵地,开始涉足山西、陕西、吉林、辽宁、山东等省份。截至目前,公司合计共有约155万千瓦新能源机组已并网(包含40万千瓦电解铝自备机组),另有已获批的在建项目装机量225万千瓦,待核准的规划项目208万千瓦,合计达588万千瓦。考虑到绿电装机建设周期较短,2022年并网容量有望集中增长。公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团,在新能源项目资源获取与核准、装机建设并网等多方面具备得天独厚的资源优势。看好绿电转型远期增长潜力。
风险提示:经济增长放缓;煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期
[2022-01-16] 电投能源(002128):煤电铝一体化夯实资源壁垒,积极布局新能源运营拥抱时代低碳转型-深度研究报告
■华创证券
更名电投能源,传统能源巨头向新能源转型迈出坚实一步。公司原名露天煤业,实际控制人是五大电力集团之一的国家电投集团,主要产能包括4600万吨煤炭、120万千瓦火电和86万吨电解铝。2021年公司更名为电投能源,彰显公司从传统能源企业向新能源转型的决心。公司依托传统业务丰沛的现金流,大力投建光伏和风力电站运营业务。截至2021年底,公司拥有1.6GW并网绿电机组和5.3GW在建或拟投规划,权益产能分别1.4GW和3.8GW。
长协价上涨抬升煤企盈利水平,供给端释放节奏是电解铝价格关键。北港动力煤在火电厂低库存+来水偏枯+需求旺盛背景下大幅上涨2500元/吨,之后在国家全力保供和政策压制下回落至正常区间。2022年长协基准价同比上涨31％,国内煤炭总体不缺,预计2022年总体保持供需平衡状态,煤企受益于中高煤价有望保持较高盈利水平。能耗考核方式转变和新增产能投产制约2022年电解铝价格上行空间,电解铝下游地产需求预计下降54-108万吨,新能源车和光伏装机有望带来92万吨需求增量。2022年电解铝行业核心变量在于供给端修复速度和稳增长政策对基建地产的支撑力度。
光伏和风电已可实现平价上网,未来还有进一步下降空间。2019年光伏和风电装机已占我国装机总容量20％,清洁能源在我国东北、西北和西南一带可实现接近甚至低于当地燃煤机组成本的平价上网。根据彭博新能源预测,2025年我国未来光伏和风电成本将下降至0.21～0.32元/度和0.18～0.24元/度,2050年将下降至0.12～0.18元/度和0.13～0.17元/度,发展前景广阔。
大股东实力雄厚,煤炭和电解铝板块贡献稳态业绩。公司是国电投内蒙古分公司的上市平台,截至2021年底,内蒙分公司拥有煤电铝路新能源五大板块,在传统业务扩张受限的背景下,未来主要以新能源电站作为发展方向,内蒙分公司核准+储备装机规模超10GW。公司2021年12月综合煤价上调31％,2022年有望保持高位运行,电解铝板块配有180万千瓦火电和40万千瓦风电,未受2021年能耗双控影响,全年吨盈利预计稳定在较高水平。
公司新能源电站可实现平价上网,1GW盈利在7000-11000万元之间。公司风电和光伏每瓦投资在6-8和3-4元之间,我们以蒙东0.3035元/度和蒙西0.2829元/度上网电价进行测算,公司风电ROA水平在0.4-2.7％之间、光伏ROA水平在1.1-3.7％之间,完全能够实现平价上网条件。以四倍杠杆计算,新能源电站ROE大致位于2-19％之间,平均每GW净利润在7000-11000万之间,决定盈利水平的关键在于上网电价和投资成本。考虑电力市场化改革已经开始,未来随着电网通道扩容和储能设施的进一步完善,西北地区新能源电力消纳问题有望得到更好的解决并实现良好的经济效益。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为42亿元、48亿元和50亿元,对应EPS依次为2.17、2.49和2.6元/股。按照2023年业绩给传统业务8倍PE,43亿元净利润对应目标市值344亿元;新能源电站已投+在建3.8GW预计净利7.2亿,按照可比公司给予20倍PE目标市值144亿元。综合市值488亿元对应25.4元/股目标价,首次覆盖给予"强推"评级。
风险提示:需求不及预期,产能投放进度不及预期。
[2022-01-07] 电投能源(002128):新能源项目再下一城,转型综合能源供应商更进一步-事件点评
■民生证券
事件:2021年1月6日,电投能源公告,锡林郭勒盟能源局同意建设阿巴嘎旗绿能新能源有限公司锡盟阿巴嘎旗别力古台500MW风力发电项目。项目总投资为29.97亿元,其中20％为项目资本金,其余80％为银行贷款。
新能源项目再下一城。2014年起,公司积极布局新能源发电,目前主要投资在光伏与风电领域,目前公司在运、在建(含拟建)新能源项目装机容量合计达到4797.78MW(权益装机容量3817.72MW),其中光伏项目装机容量1452.72MW,占公司新能源装机容量(含拟建)38％,风电项目装机容量2365MW(权益),占比62％。阿巴嘎旗别力古台500MW风电项目落地后,公司权益新能源装机规模增长500MW,增幅13％。
转型综合能源供应商更进一步。过去公司新能源项目主要集中于内蒙古,尤其是蒙东地区,山西也略有布局,但近期在陕西、山东、天津以及吉林等地积极投建项目,逐步从区域公司发展成为全国性公司。2021年10月26日,公司公告将公司名称由"露天煤业"变更为"电投能源",标志着公司的未来发展方向由原有的煤炭主业向新能源领域转型,公司由传统能源供应商逐步向综合能源供应商转变。
煤炭、电解铝主业有望提供稳定现金流支持公司新能源业务发展。公司下属矿井产能4600万吨/年,均为露天开采,生产成本在目前A股动力煤公司中优势显著。据国家发改委《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》,2022年秦皇岛长协基准价有望从535元/吨提升至700元/吨,公司长协占比较高,虽然涨幅不能完全相同,但售价中枢有望稳步提升。电解铝方面,公司旗下霍煤鸿骏(51％权益)拥有电解铝权益产能86万吨/年(对应公司权益产能43.86万吨/年),拥有自备电厂,盈利能力行业领先,中长期盈利稳定。未来公司煤炭、电解铝业务产生的稳定现金流将持续投入新能源电站建设。
新能源发电业务有望成为未来业绩增长点。目前公司布局的新能源发电项目装机总容量已经超过火电,并且项目正在陆续投产,随着新能源发电项目的落地,公司发电量有望持续上升,发电成本有望下降,新能源发电上网电价也高于火电,电力业务有望量价齐升,盈利能力有望持续好转。
投资建议:基于煤价提前反弹,我们上调盈利预测,预计2021-2023年有望实现归属于母公司股东的净利润40.14亿元/41.61亿元/43.78亿元,对应PE倍数分别为7倍、7倍、6倍(基于2022年1月6日股价)。综合考虑公司近年来积极向新能源转型,有望获得高于纯动力煤业务的估值,因此,我们认为公司估值有望回升,维持"推荐"评级。
风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌。
[2022-01-06] 电投能源(002128):能源转型开启,煤价高涨＆绿电高成长-深度系列二
■开源证券
能源转型开启,煤价高涨＆绿电高成长电投能源是蒙东及东北地区褐煤龙头,已发展成为"煤电铝"一体经营的综合能源企业。公司煤炭业务有望受益长协价中枢上移,同时积极布局新能源进一步打开公司成长空间,看好公司未来业绩增长。考虑到全国年度长协价格上调后公司煤价向好,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润42.5/59.9/63.3(前值40.6/42.7/43.8)亿元,同比增长105.4％/40.7％/5.8％;EPS为2.21/3.11/3.30(前值2.11/2.22/2.28)元,对应当前股价PE为6.4/4.5/4.3倍。维持"买入"评级。
煤炭业务:特有长协定价机制有望使涨幅高于同业公司煤炭资源丰富,主要集中在蒙东地区,主产煤种为褐煤,核定产能达4600万吨,产能满负荷运转,产量释放稳定。公司纯露天开采模式造就了远优于行业的开采成本优势,公司吨煤成本常年保持在80元/吨以内,远低于行业平均水平,奠定稳健盈利基础。公司长协比例较高且采用特有的长协定价机制,经测算公司2021年12月年度长协价较全年均价增长约25％,在全国年度长协基准价大幅上调的背景下,公司长协价中枢有望稳固在高位,煤炭板块业绩仍有较大增长空间。
电解铝业务:自备电造就低成本,高耗能产业提电价不受影响公司共有电解铝产能86万吨,并配套自备电厂(120万千瓦火电+40万千瓦风电)。因此在高能耗行业受到能耗双控限电限产背景下,公司电力供应及电解铝生产仍维持正常。自供电也凸显了公司电力成本优势,避免了高能耗行业电价上涨冲击,打造电解铝高盈利,公司吨铝毛利及毛利率在行业内具有相对优势。铝价短期风险基本释放,长期受"供改+双碳"紧供给支撑,我们预计铝价中枢或将上移,行业进入高盈利时代,利好公司电解铝板块业绩释放。
电力业务:新能源装机快速增长,绿电转型打开成长空间公司积极推动新能源发电布局,近两年内部分风光电机组陆续投产并网实现快速扩张。截至2021年末,公司合计共有约155万千瓦新能源机组已并网,另有在建项目装机量175万千瓦,规划项目208万千瓦,合计达538万千瓦。公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团,在新能源项目资源获取与核准、装机建设并网等多方面具备得天独厚的资源优势。公司顺应碳中和时代大方向,由传统能源企业转型新能源运营商,形成"风光火"多元互补,有望提供远期增长潜力。
风险提示:经济增长放缓;煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期
[2021-12-27] 电投能源(002128):"追风逐日"聚焦绿电,一体化运营优势凸显-深度研究
■国盛证券
更名"电投能源",积极转型风光电新。公司为蒙东褐煤龙头,为国电投集团旗下唯一煤炭资产上市平台。目前已包含煤、电、铝、新能源等多项产业。
为充分体现公司发展目标,适应产业结构调整需求,匹配目前公司经营范围,2021年11月公司证券简称由"露天煤业"变更为"电投能源"。未来,公司将以煤为核心,铝、电和新能源为重点,资本运作为平台,把露天煤业打造成具有核心竞争能力的综合能源企业。
煤炭:得天独厚的资源优势+供不应求的市场环境造就其龙头地位。现货:预计2022年国内动力煤现货价格呈现先抑后扬格局(上半年探底),价格中枢800元/吨左右,仍保持较高水平。长协:长协基准价大幅上调至700元/吨,预计全年长协中枢上升至750左右,同比上涨100元/吨左右,长协中枢确定性提高;且本次长协首次提出合理区间,"550～850元/吨",允许价格宽幅震荡,打消市场对于煤炭重回"计划煤"的担忧,行业盈利整体更为稳定,利于行业估值整体提升。公司为蒙东、东北地区褐煤龙头,坐拥两大高效露天矿,资源禀赋优异,吨煤成本傲视群雄,构筑天然护城河。公司具备区域性壁垒,在吉辽供需矛盾加剧背景下,公司受益显著。
电解铝:铝电联营,协同效应显著。展望2022年,电解产量呈现缓慢恢复趋势,但能耗双控下总体增量有限。需求有望在地产竣工周期余温尚在、汽车产销逐步回升、光伏装机容量持续增长的推动下,实现回暖。总体来看,电解铝供需紧平衡,售价有望保持高位。公司霍煤鸿骏拥有年产能86万吨的电解铝生产线,拥有自有电厂配备装机容量180万千瓦的自备火电机组、40万千瓦风电机组,可基本满足用电需求;其中,火电用煤均由公司内部销售,且公司选址靠近煤炭主产地,享有稳定且低成本的煤炭资源,可充分发挥优势协同优势。
电力:大力发展风光电新,新能源转型蓄势待发。火电方面,公司煤电协同优势明显,消纳有坚实保障;新能源方面,截至2021年9月,公司已有光伏720MW、风电649.5MW的装机规模,合计装机总量1369.5MW。此外,公司尚有1,575.3MW光伏、2,165.5MW风电、4,366.8MW风光项目处于在建和规划状态,合计在建及规划装机量4,366.8MW,增幅高达218.9％,成长潜力巨大。待新产能投产后,公司新能源装机占比将持续提高,电力装机结构不断优化,促进企业转型升级,提高企业核心竞争力,为公司的长远发展打下坚实基础。
投资建议。我们预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为41.21亿元、45.35亿元、50.87亿元,EPS分别为2.14元、2.36元、2.65元,对应PE为7.9、7.2、6.4。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:在建项目投产不及预期,电解铝消费增速不及预期,煤价大幅下跌。
[2021-12-16] 电投能源(002128):煤铝稳健,积极转型新能源运营-公司跟踪报告
■海通证券
现金充沛,积极转型风光运营。我们认为,公司在开拓风电光伏运营业务方面较传统电力公司具备优势:第一,公司原有业务盈利稳健,账面现金充沛,截至三季报,公司账面现金及应收合计约60亿元,截至中报,公司现金满足投资比率为1.78,显著高于传统火电公司。第二,公司位于蒙东,坐拥优质风光资源,区位优势显著。截至三季报,公司在运风光项目1.55GW,已取得核准1.4GW,并且仍有新项目不断落地,目前在手总规模接近5GW(含拟建),未来增量可期。
煤炭业务稳健,长协价格上调可期。公司煤炭产能4600万吨,均为褐煤,长协占比较大,价格按照"基准价+浮动价"调整,基价为上一年12月价格,浮动价参考环渤海及锦州港指数。由于21年现货价格大幅上涨,国家发改委将2022年长协5500大卡动力煤长协基础价由2021年年初的535元/吨上调至700元/吨,涨幅31％。目前公司正对接2022年长协合同,我们预计基价有望顺应国家政策调整。我们估算,若公司基准价上调15％,归母净利可增长约10亿元。
电解铝高景气有望延续。公司目前电解铝产能86万吨,权益比例51％,我们认为:公司已形成煤电铝产业链(拥有自备电厂),电力成本优势突出,而原料氧化铝国内产能整体过剩叠加进口低价产品竞争,明年价格仍有下行压力。电解铝方面,在碳中和背景下,电解铝产能难以扩张,而基建发力下需求逐步回暖,行业高景气有望持续。我们估算,假设成本不变,铝价每上涨100元,可贡献归母净利润增加约0.37亿元。
盈利预测与估值。我们认为,公司煤铝业务稳健,新能源运营项目稳步扩张,暂不考虑22年煤炭基价上调影响,上调公司21～23年归母净利至40.56/45.51/49.83亿元,对应EPS为2.11/2.37/2.59元,参考可比煤炭、电解铝及新能源运营公司,给予公司21年10～12xPE,对应合理价值区间21.11～25.33元,维持"优于大市"评级。
风险提示。新能源盈利不及预期,电解铝盈利大幅回落,下游需求大幅低于预期。
[2021-12-14] 电投能源(002128):"煤电铝"一体化运营,扩大布局新能源运营成就高成长-深度研究
■申万宏源
市场煤价上涨预计带动公司22年吨售价同比涨幅超25％,预计22年煤炭板块实现归母净利润约为42.05亿元。截至2021年11月底,公司煤炭核定产能达4600万吨/年,权益产能为4564万吨/年。预计2022年当地3500大卡煤炭市场价和2021年下半年预计价格持平,即528元/吨;综合考虑价差之后,2022年公司煤炭综合售价约236元/吨,同比涨幅约25.10％,预计2022年煤炭板块实现归母净利润为42.05亿元。
能耗双控致使电解铝供需紧平衡,公司自产煤叠加自备电厂供电凸显成本优势。公司电解铝业务可维持盈利约19亿元规模。截至2020年底,建成产能4283万吨/年,增量空间约为220万吨/年。另外受"能耗双控"限电影响,预计电解铝价格易涨难跌,公司基本不受限电影响;且公司自备电厂,成本控制好;预计2022年电解铝售价与2021年预测持平约为17230元/吨,公司电解铝业务利润维持在19亿元左右。根据2018年年报,国电投集团于2018年承诺,待青铜峡铝业和黄河鑫业(合计产能103万吨)电解铝资产达到资产注入条件,预计在5年内注入上市公司,届时权益产能增幅约227％。
布局新能源业务,打开公司成长空间。公司共有在产、在建、待建及规划中新能源发电装机容量578万千瓦。其中目前已有98.45万千瓦装机并网发电,在建装机容量为110万千瓦。我们预计2021-2022年公司新增风电和光伏新能源装机容量为20和184.13万千瓦,新增装机对应的利用小时数分别为900和1364小时。基于公司2021-2022年新能源新增投资额9.09和143.07亿元,2021-2022年预计将给公司分别带来约2.27亿元和4.28亿元的税后净利润增量。
盈利预测与评级。考虑到煤炭价格上涨、电解铝价格高弹性,新能源运营未来产能规模可期,我们上调公司2021-2022年EPS预测由1.51元、1.85元至2.41、3.38元,并新增2023年EPS预测为3.43元。预计煤炭业务板块22年归母净利润为42.05亿元,给予8XPE;
预计电解铝业务板块22年利润为18.61亿元,给予10XPE;预计新能源业务板块22年归母净利润约4.28亿元,给予17XPE;公司22年目标市值为594亿元,较2021年12月14日收盘市值306亿元还有90％以上的上升空间。公司兼具高弹性、低估值和高成长性,因此强调原有评级,继续给予"买入"评级。
风险提示:需求下滑叠加保供限价或"能耗双控"政策加码导致煤炭和电解铝价格下跌;
新能源机组项目进度低于预期。
[2021-12-12] 电投能源(002128):蒙东地区快速成长的新能源运营商-更新报告
■国泰君安
上调盈利预测及目标价,维持增持评级。公司煤炭销售以长协为主,伴随2022年煤炭年度长协基准价上调至700(+165)元/吨,维持2021年EPS为1.80元,并上调2022、2023年EPS至2.13、2.22(原1.83、1.85)元。鉴于公司运营新能源装机1.1GW,未来有望转型新能源运营商,给予公司高于煤炭行业平均的2021年11xPE,上调目标价至19.8(原16.2)元,增持评级。
蒙东地区快速成长的新能源运营商。公司目前运营风电装机0.7GW、光伏0.4GW,在建项目合计1.7GW,运营及在建项目合计2.9GW,在建项目全部投产运营后公司将跻身中型新能源运营商。此外,据国电投官网,公司亦与股东中电投蒙东能源、关联方国电投内蒙古能源一体化运作。截至2020年末国电投内蒙古能源拥有新能源装机5GW,且投资的乌兰察布风电基地一期6GW项目已投产。公司更名"电投能源"意在转型,预计未来公司将以"内生+外延"的方式实现新能源运营商业务的扩张。
长协基准价提升,煤炭业务增利可期。据10.15日投资者互动平台,公司表示长协煤炭占比较大,且2021年年度/月度长协合同销售价格主要取决于2020.12月的年度/月度长协价。2021.12月的年度长协价为725元/吨,同比+29.9％,若公司2022年延续2021年定价模式,煤炭业务增利可期。
火电调价上限提升,电解铝新增产能受限。2022年起,火电电价上浮上限提升至20％,伴随电价市场化程度提升,火电稳盈利公用事业的属性愈加凸显。此外,国内严控电解铝新增产能,公司电解铝盈利有望维持高中枢。
风险提示:在建项目投产不及预期、电解铝去产能不及预期
[2021-12-08] 电投能源(002128):电投能源近期将与主要用户对接2022年煤炭合同
■证券时报
电投能源(002128)12月8日在互动平台表示，公司近期将与主要用户对接2022年煤炭合同。同时公司2021年坚持按照国家发改委要求的“基础价+浮动价”机制，参照环渤海动力煤价格指数进行调整，2021年12月份综合价格同比涨幅在31%左右。
[2021-12-02] 电投能源(002128):电投能源拟投建多个光伏发电和智慧能源项目
■证券时报
电投能源(002128)12月2日晚间公告，公司拟投建国家电投格日朝鲁苏木综合智慧能源项目，总投资3142.54万元;拟投建山东那仁太新能源有限公司100MWp户用光伏发电项目，计划工程动态投资3.8亿元;拟投建赤峰那仁太新能源有限公司50MWp户用光伏发电项目，动态总投资1.9亿元;拟在通辽市科左中旗注册成立全资子公司并投建国家电投花吐古拉镇综合智慧能源项目，项目总投资1.32亿元。
[2021-11-17] 露天煤业(002128):露天煤业11月18日起证券简称变更为“电投能源 ”
■上海证券报
露天煤业公告，经公司申请，并经深圳证券交易所核准，自2021年11月18日起，公司证券简称由“露天煤业”变更为“电投能源 ”，证券代码保持不变，仍为“002128”。
[2021-11-08] 露天煤业(002128):露天煤业公司电解铝和火电等业务不受冬季转冷影响
■证券时报
露天煤业(002128)11月8日在互动平台表示，冬季公司电解铝和火电等业务不受影响。煤炭业务冬季也开展作业，如果有特别寒冷的天气，为确保安全作业煤炭业务和新能源项目的建设进度可能会放缓。截止目前生产经营正常。
[2021-10-26] 露天煤业(002128):煤电铝齐下,更名志在转型-2021年三季报点评
■国泰君安
维持盈利预测及目标价,维持增持评级。2021年初至三季度实现归母净利28.7亿(+39.6％),扣非净利29.0亿(+41.7％),Q3实现归母净利10.4亿(+61.5％)、扣非净利10.1亿(+65.2％)。受电解铝盈利提升,业绩大增,符合预期。"双碳双控"背景下电解铝价格持续走高叠加煤价上涨,维持2021～2023年EPS1.80/1.83/1.85元,维持16.20元目标价,增持评级。
煤炭业务稳定增长,电解铝提供弹性,前三季度业绩大幅提升。受双碳双控政策,2021年电解铝产量受限,行业整体需求缺口难以补足,测算公司前三季度电解铝业务归母净利11.6亿(+118.9％)。剔除电解铝业务,归母净利为17.1亿(+11.8％),该部分以煤炭业务为主,同比稳定提升。
煤铝双管齐下,Q3业绩提升,Q4依然可期。公司Q3归母净利10.4亿(环比+27.5％),其中测算电解铝归母净利4.9亿(环比+34.2％),同期铝锭(A00)全国均价20641元/吨,较Q2提升1995元。同时,蒙东褐煤(Q3600)同期296元/吨,提升26元,剔除电解铝后归Q3母净利为5.5亿,环比+21.2％。10月至今,铝锭、蒙东褐煤均价23057、340元/吨,分别较Q3再提升2417、44元,伴随主营产品售价提升,Q4业绩可期。
更名志在转型新能源。公司目前坐拥煤电/新能源机组分别1200MW/740MW,电力运营是煤铝外第三大主业。公司拟更名"电投能源",积极推动产业转型,稳健增长的同时加速统筹鄂尔多斯等地区新能源项目的投资开发工作,也奠定公司未来向综合电力运营商转型的决心。
风险提示:下游需求不及预期、电解铝去产能不及预期
[2021-10-26] 露天煤业(002128):煤铝双主业向好,拟更名电投能源发力转型-公司三季报点评报告
■开源证券
煤铝双主业向好,拟更名电投能源发力转型。维持"买入"评级
公司发布三季报,2021年前三季度实现总营业收入180亿元(同比+22.8％);归母净利润28.7亿元(同比+39.6％)。Q3单季实现归母净利润10.4亿元(环比+27.4％),业绩增长符合预期,主要受益于煤铝价格上涨。伴随煤铝行业持续高景气,预计Q4业绩有望持续改善。同时,公司提出更名计划,煤电铝主业稳健经营基础上,积极推进新能源业务转型,看好公司中长期发展潜力。我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润40.6/42.7/43.8亿元,同比增长96.2％/5.1％/2.5％;EPS分别为2.11/2.22/2.28元,对应当前股价,PE分别为7.0/6.6/6.5倍。维持"买入"评级。
煤铝价格齐升,高景气有望持续煤炭业务:以公司所在煤炭产地数据来看,Q3煤价平稳上涨。根据Wind数据,通辽Q3600褐煤车板价Q2、Q3均价为261、273元/吨,环比上涨2.6％、4.6％。Q4公司吨煤价有望弹性放大。公司煤炭长协定价主要按照环渤海动力煤价格指数与锦州港煤价指数联动执行,进入Q4后两大指数均快速上涨,10月以来均价相较Q3已分别上涨22％、41％,利好Q4煤炭业绩增长。电解铝业务:Q3铝价环比持续上涨。根据Wind数据,Q3长江有色A00铝均价为20502元/吨,环比上涨10.6％。氧化铝涨价或部分抬高成本。Q3内蒙氧化铝均价为2724元/吨,环比上涨15.2％。但考虑到公司自供电模式,在同行业电力成本上涨环境下公司成本或整体可控。Q4紧供给或支撑铝价高位。10月至今点解铝均价已突破21000元,较Q3上涨5.6％。9月以来能耗双控趋严,行业内部分电解铝产能限电停产加剧了供给收紧,公司自备电厂供电受限电影响较小,可充分受益紧供给支撑下的铝价上涨。
拟更名"电投能源",多元化转型未来可期
公司发布公告,拟更名为"内蒙古电投能源股份有限公司",简称更名为"电投能源"。更名顺应了公司多元化转型的发展趋势,突出了中长期内超越煤炭的增长潜力。一方面,伴随近年内的发力布局,公司业务已不局限于煤炭,已形成"煤电铝"三大主业一体发展的业务格局。截至2021H1,煤、电、铝业务毛利占比分别为44％、9％、45％。另一方面,公司积极推动新能源发电布局,大量收购和投资建设风光电项目,近两年新能源机组陆续投产并网,公司新能源装机量实现快速扩张。截至2021年9月,在运的新能源装机容量达80万千瓦以上,另有大量机组项目处于规划建设中。双碳背景下,新能源转型为中长期发展提供动力。
风险提示:需求增长不及预期;煤价下跌超预期;安检力度加大引发停减产
[2021-10-25] 露天煤业(002128):露天煤业拟变更证券简称为“电投能源”
■证券时报
露天煤业(002128)10月25日晚间公告，公司拟变更中文名称为“内蒙古电投能源股份有限公司”，拟变更中文证券简称为“电投能源”。
[2021-10-25] 露天煤业(002128):业绩超预期,转型综合能源提供商-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月25日,公司发布三季度业绩报告,报告期内实现主营业务收入179.97亿元,同比上升22.8％;归母净利润28.74亿元,同比上升39.59％;扣非净利润29.0亿元,同比上升41.7％。
点评
煤铝主业向好,三季度业绩大幅增长:公司三季度实现归属于母公司股东的净利润10.44亿元,同比增长61.46％,环比增长27.38％。业绩增长的主要原因是煤、铝价格提升带动业绩释放,Wind数据显示,三季度锦州港褐煤均价环比二季度上涨14.28％,环渤海动力煤指数均价环比二季度上涨12.8％;三季度铝锭均价环比二季度上涨10.7％,受益于煤、铝价格升高。
四季度业绩有望持续改善:我们认为四季度公司业绩有望继续向上的主要原因有二:一是由于公司全部为露天开采,一般二、三季度主要进行土方剥离,一、四季度主要进行煤炭开采,因此从历史数据来看,四季度业绩往往环比增长。二是公司主要辐射东北地区,四季度进入供暖季,用煤需求环比提升,公司综合售价与环渤海指数及锦州港褐煤煤指数挂钩,据Wind数据,10月以来锦州港褐煤价格以及环渤海动力煤价格指数持续走高,公司售价有望向上联动。
拟更名为"电投能源",公司新能源版图持续扩张:据公告,公司拟将公司名称变更为内蒙古电投能源股份有限公司,证券简称变更为电投能源,我们认为,公司名称变更体现了公司未来的主要发展方向,2014年起,公司开始积极布局新能源发电,目前共有新能源项目3368.5MW,2021年开展有设立多个新能源项目合计装机规模1100MW,未来项目落地后,公司新能源发电装机规模增加32.65％。近年来随着新能源项目陆续并网发电,公司发电量持续提升,在"碳中和、碳达峰"的背景下,新能源发电业务将在未来为公司传统板块盈利形成有效补充。
投资建议:预计2021-2023年净利润分别为40.88/43.77/46.82亿元,对应EPS分别为2.13/2.28/2.44元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。买入-A评级,6个月目标价19.17元。
风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌
[2021-10-21] 露天煤业(002128):露天煤业年度长协合同煤炭价格调整与环渤海及锦州港价格联动
■证券时报
露天煤业(002128)10月21日在互动平台表示，公司今年煤炭全年长协合同年初已经签订完成，长协煤炭是按照年初确定的定价原则来执行的，年度长协合同煤炭价格调整采取与环渤海及锦州港价格联动。明年的煤炭长协价格预计今年末进行讨论商定。
[2021-09-24] 露天煤业(002128):露天煤业国家电投天骄绿能10万千瓦采煤沉陷区生态治理光伏发电示范项目并网发电
■证券时报
露天煤业(002128)9月24日晚间公告，全资子公司伊金霍洛旗那仁太能源有限公司的国家电投天骄绿能10万千瓦采煤沉陷区生态治理光伏发电示范项目并网发电。
[2021-09-16] 露天煤业(002128):露天煤业拟投资建设扎鲁特旗洁源15.5兆瓦分散式风电项目
■证券时报
露天煤业(002128)9月16日晚间公告，公司拟与内蒙古恒瑞新能源有限责任公司等相关方签订《通辽市佳晟新能源有限责任公司100%股权转让协议》。公司拟以自有资金收购内蒙古恒瑞新能源有限责任公司所持有的通辽市佳晟新能源有限责任公司100%股权，继续开发建设扎鲁特旗洁源新能源有限责任公司15.5兆瓦分散式风电项目。
[2021-09-15] 露天煤业(002128):煤电铝一体化龙头,布局新能源开启新篇章-公司首次覆盖报告
■开源证券
煤电铝一体化龙头,布局新能源开启新篇章
露天煤业是蒙东及东北地区褐煤龙头,已发展成为"煤电铝"一体经营的综合能源企业。公司煤炭、电解铝两大主业均有望充分受益碳中和时代下紧供给基本面所带来的煤铝价格高景气,业绩释放弹性较大;同时公司积极布局的新能源有望在远期提供盈利增长。我们预计2021-2023年归母净利润40.6/42.7/43.8亿元,同比增长96.2％/5.1％/2.5％;EPS分别为2.11/2.22/2.28元,对应当前股价,PE分别为7.6/7.2/7.0倍。看好公司未来业绩增长,首次覆盖,给予"买入"评级。
煤炭业务:露天矿稳定放量,成本优势领先全行业
公司煤炭主要集中在蒙东地区,是蒙东及东北地区最主要的煤炭生产基地,共计拥有5处矿井,均为露天开采,属于国内大型现代化露天煤矿,主产煤种为褐煤,核定产能达4600万吨。东北属煤炭净调入地区,主要依赖蒙东煤炭供应。
伴随供改深化,东北加大去产能力度,煤炭需求缺口进一步加大,为公司煤炭稳产促销提供了良好契机。公司纯露天开采模式造就了远优于行业的开采成本优势,公司吨煤成本常年保持在80元／吨以内,运低于行业平均水平,奠定稳健盈利基础。
电解铝业务:自备电厂供电,低成本高盈利
公司2019年通过收购蒙东能源集团所持有的霍煤鸿骏51％股权开启电解铝业务布局,共拥有电解铝产能86万吨。自备电厂供电模式压低电力成本,打造公司电解铝高盈利能力,公司吨铝毛利及毛利率在行业内具有相对优势。2021年以来,受益于电解铝紧供给,铝价持续上涨,公司电解铝板块业绩弹性显著放大。
电力业务:积极布局新能源,长期增长有看点
公司拥有120万千瓦坑口火电机组,是东北电网直调火电厂主力调峰机组,充分受益坑口煤炭自供所带来的稳价优势,在市场煤炭价格涨幅较大的情况下,发电成本仍得到有效控制,盈利相对稳健。同时,公司积极推动新能源发电布局,近两年内风光电机组陆续投产并网,公司新能源装机量实现快速扩张。截至2021年7月,在运的新能源装机容量共计74万千瓦,另有大量机组项目处于规划中。
公司顺应碳中和时代大方向,形成"风光火"多元互补,有望提供远期增长潜力。
风险提示:经济增长放缓;煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期
[2021-09-09] 露天煤业(002128):露天煤业长协煤炭售价随定价联动机制有所上涨
■证券时报
露天煤业(002128)9月9日在互动平台表示，公司2021年度长协合同煤炭价格严格按照环渤海及锦州港价格联动执行，随着联动上涨或下调，截止目前公司长协煤炭售价随着定价联动机制也有所上涨。只是联动情形未触及披露标准。
[2021-08-27] 露天煤业(002128):煤铝主业稳健,加速布局新能源-2021年中报点评
■国泰君安
上调盈利预测及目标价,维持增持评级。2021H1营收115.7亿(+19.3％)、归母净利18.3亿(+29.6％)、扣非净利18.9亿元(+31.7％),业绩符合预期。鉴于电解铝与氧化铝价差走高叠加煤价上涨,上调2021～2023年EPS至1.80/1.83/1.85元(原为1.59/1.65/1.68元),按行业平均2021年9xPE上调目标价至16.20元(原12.22元),维持增持评级。
电解铝盈利大增、电力提升、煤炭下降,H1整体提升。2021H1公司煤炭销量2339万吨(-0.2％),售价158元/吨(+4.0％),受社保减免取消及安全费用计提增加等影响,吨煤成本78元(+13.2％)同比增加9元,煤炭业务实现营收37.0亿(+3.8％)、毛利润18.7亿(-3.8％),受非法占地被自然局处罚1.02亿影响,公司煤炭运营主体扎哈淖尔煤业实现净利2.6亿(-32.1％);电解铝销量45万吨(-2.1％),售价15040元/吨(+31.4％),叠加同期氧化铝涨幅较小吨成本10696元(+13.3％),电解铝主体霍煤鸿骏实现净利13.0亿同比增利7.9亿;电力业务量(31.2亿度,同比+24.3％)增价(0.3元/度,同比-13.8％)减,电力主体霍林河发电实现净利12.7亿(+7.7％)。
成本增加＆计提减值,Q2业绩环比回落。Q2营收57.9亿环比持平,营业成本38.6亿环比+11.7％,或因当季氧化铝价格上涨及原煤开采成本提升,叠加计提0.7亿减值环比增加0.5亿,当季归母净利8.2亿环比-19.0％。
双管齐下,主业稳健下加速布局新能源。蒙东Q3200褐煤Q2、7、8月均价为237、257、263元/吨,铝锭价差由Q2的12180元提升至8月的13044元,稳健增长的同时加速统筹鄂尔多斯等地区新能源项目的投资开发工作。
风险提示:下游需求不及预期、电解铝去产能不及预期
[2021-08-27] 露天煤业(002128):各分部业务稳健增长,电解铝板块表现亮眼-中报点评
■兴业证券
事件:露天煤业发布2021年半年度报告。1H21公司实现营业收入115.7亿元(同比+19.26％),实现归母净利润18.3亿元(同比+29.58％);2Q21公司实现营收57.86亿(同比+20.9％,环比持平),实现归母净利润11.67亿(同比+101.6％)。对此我们评论如下:
煤炭产销计划完成过半,产品售价同比提升。1H21公司完成原煤产量2332万吨(同比-1.37％),销售原煤2339万吨(同比-0.19％),过半完成全年生产计划。报告期间内,公司吨煤平均售价158.22元/吨,同比+4％。?铝价大幅上涨,鸿骏铝电业绩同比+153％。1H21公司完成电解铝产量44.48万吨,销售44.48万吨(同比-2.14％),吨铝平均售价1.5万元,同比+31.4％;电解铝板块实现毛利率28.88％,同比提高11.35个百分点。受此影响,鸿骏铝电实现净利润13亿元,业绩同比+153％。
发电量实现两位数增长。1H21公司完成发电量34.7亿千瓦时(同比+24％),售电31.2亿千瓦时(同比+24％),板块营收同比+19％。受煤价上涨影响,板块成本同比+23％,实现毛利率36％,同比小幅降低2个百分点。
投资建议:维持"审慎增持"评级。年初至今,煤炭、电解铝价格维持强势。公司煤炭资源位于蒙东主要资源区,煤炭板块经营稳定;电力资产主要处于电力、热力负荷中心;电解铝板块盈利能力逐步增强。据此,我们调整了盈利预测,预计公司21-23年归母净利润32.0/32.4/33.1亿元,同比增速分别为55％/1.2％/2.3％,对应8月26日收盘价的PE为7.7/7.6/7.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动、环保安监政策调控风险、电价下调、利用小时下降、煤炭价格下行、铝价下行等。
[2021-08-26] 露天煤业(002128):煤炭稳中有升,电解铝盈利提升-中报点评
■安信证券
事件:2021年8月26日,公司发布半年报,2021年上半年,公司实现营收115.72亿元,同比增长19.25％;实现归属于上市公司股东的净利润18.31亿元,同比增长29.57％。点评
二季度业绩环比下降:上半年公司实现归母净利润18.31亿元,同比增长29.57％。二季度公司实现净利润8.19亿元,同比增长90.52％,环比下降18.98％。
煤价稳中有升,成本小幅增加:上半年公司生产煤炭2331.67万吨,同比下降1.37％,销售煤炭2338.56万吨,同比降低0.19％;测算吨煤售价158.22元/吨,同比增加4.02％,吨煤成本78.38元/吨,同比增加13.21％。煤炭业务毛利率为50.46％,较去年同时期下降4.02个百分点。电力业务方面,上半年公司实现发电量34.70亿千瓦时,同比增长23.91％,实现售电量31.21亿千瓦时,同比增长24.26％,测算度电收入为0.33元/千瓦时,同比下降4.17％,度电成本为0.21元/千瓦时,同比下降0.96％。上半年电力业务毛利率为36.12％,同比下降2.06个百分点。
电解铝价格抬升,盈利能力提升:上半年公司生产电解铝44.48万吨,同比下降3.2％,销售电解铝44.48万吨,同比下降2.1％。测算吨电解铝收入为15039.71元/吨,同比增长31.44％,吨电解铝成本为10695.51元./吨,同比增长13.34％。电解铝产品综合毛利率为28.88％,同比提升11.35个百分点。据公告,霍煤鸿骏上半年实现净利润13.01亿元,同比增长153.13％,考虑51％的股权,上半年的业绩贡献为6.64亿元。
公司新能源版图持续扩张:据公告,公司拟收购陕西中核光伏公司100％股权,继续开发建设淳化中核公司10万千瓦风力发电项目。同时公告设立多家子公司投资风电、光伏项目,包含陕西中核项目在内,本次公告拟投资建设新能源发电项目1100MW,其中风电项目450MW,光伏项目650MW。2014年起,公司开始积极布局新能源发电,目前共有新能源项目3368.5MW,本次设立的新能源项目落地后,公司新能源发电装机规模增加32.65％。近年来随着新能源项目陆续并网发电,公司发电量持续提升,在"碳中和、碳达峰"的背景下,新能源发电业务将在未来为公司传统板块盈利形成有效补充。
投资建议:预计2021-2023年净利润分别为35.11/37.32/39.98亿元,对应EPS分别为1.83/1.94/2.08元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。买入-A评级,6个月目标价16.47元。
风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌
[2021-08-26] 露天煤业(002128):露天煤业上半年净利润同比增29.58% 煤炭、电解铝综合售价同比上升
■证券时报
露天煤业(002128)8月26日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为115.72亿元，同比增长19.26%;归母净利润18.31亿元，同比增长29.58%;基本每股收益0.95元。报告期内，是煤炭、电解铝综合售价同比上升、售电量同比增加所致。
[2021-08-14] 露天煤业(002128):煤、铝皆向好,新能源版图快速扩张-事件点评
■安信证券
事件:2021年8月14日,公司发布公告,拟收购陕西中核光伏公司100％股权,同时设立多家子公司开发光伏及风电项目。
点评
公司新能源版图持续扩张:据公告,公司拟收购陕西中核光伏公司100％股权,继续开发建设淳化中核公司10万千瓦风力发电项目。同时公告设立多家子公司投资风电、光伏项目,包含陕西中核项目在内,本次公告拟投资建设新能源发电项目1100MW,其中风电项目450MW,光伏项目650MW。2014年起,公司开始积极布局新能源发电,目前共有新能源项目3368.5MW,本次设立的新能源项目落地后,公司新能源发电装机规模增加32.65％。近年来随着新能源项目陆续并网发电,公司发电量持续提升,在"碳中和、碳达峰"的背景下,新能源发电业务将在未来为公司传统板块盈利形成有效补充。
霍煤鸿骏有望释放业绩弹性:公司拥有霍煤鸿骏51％股权,涉及在产电解铝产能86万吨/年。霍煤鸿骏拥有自备电厂,且电厂靠近煤炭原产地,成本优势明显。2021年以来,受到限电以及碳排放等原因,铝企出现减产现象,综合百川盈孚数据,预计2021年全年净增电解铝产能仅141.7万吨/年,若因电力问题影响,后续实际新增产能规模或继续低于预期。而氧化铝过剩难以改观,吨铝利润有望维持高位,霍煤鸿骏有望贡献业绩弹性。
煤炭区位优势显著,价格有望走高:据公告,煤炭总产能4600万吨/年(100％权益),年产销量基本稳定在4600万吨左右。公司定价机制采取长协模式,价格与环渤海指数以及锦州港褐煤价格指数联动,2021年以来,随着煤价的上行,公司售价有望向上联动。同时公司地处蒙东地区,临近东三省缺煤地区,使得公司销售极为顺畅。
投资建议:预计2021-2023年净利润分别为35.11/37.32/39.98亿元,对应EPS分别为1.83/1.94/2.08元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。买入-A评级,6个月目标价16.47元。
风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌
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