002100天康生物股票走势分析
≈≈天康生物002100≈≈(更新:22.02.11)
[2022-02-11] 天康生物(002100):天康生物1月生猪销售收入环比下降17.33%
■证券时报
天康生物(002100)2月11日晚间公告，1月份销售生猪12.69万头，销量环比下降13.85%，同比下降15.96%;销售收入1.86亿元，销售收入环比下降17.33%，同比下降52.31%。2022年1月份商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价12.49元/公斤，均重118.70公斤。销售收入同比下降的主要原因是生猪市场价格较去年同期有较大幅度的下跌。
[2022-02-08] 天康生物(002100):生猪养殖亏损,市场化疫苗快速上量-2021年业绩预告点评
■中信证券
事项:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润-6.3～-7.3亿元,同比下滑136.62％～142.43％,Q4预计实现归母净利润-4.4～-5.4亿元,同比下滑-280.02％～-321.20％。我们对此点评如下:
2021年成本处高位,生猪养殖深度亏损。受饲料原料价格上升、饲料板块外购仔猪占比较高(我们估计,2021年饲料板块外购仔猪占比全年出栏将近25％)以及河南甘肃新投产能利用率偏低(我们估计甘肃全年产能利用率不足30％)等影响,公司2021年生猪养殖板块综合成本处高位。2021年全年出栏生猪160.33万头,同比+19.20％,出栏均价15.84元/公斤,同比下降46.65％,我们预计全年生猪养殖板块亏损近9亿元。此外,公司对存栏生猪计提近2亿元资产减值损失。
2022/23年扩产能、降成本可期。展望2022/23年,我们认为公司成本下降来自以下几方面:1)自繁自养产能利用率的提升;2)优化饲料配方等方式降低饲料成本;3)优化母猪结构,强化非瘟防控措施等提升生猪生产效率。公司积极推动新疆、甘肃、河南等地的产能扩建,目前资金宽裕(2021年底公司通过定增募资20亿),朝着2023年500万出栏稳步前进。
动物疫苗:养殖集团上量明显,市场苗占比快速提升。近年来,以口蹄疫、猪瘟E2为代表的市场化疫苗销售取得较好进展,目前公司产品已销售至绝大多数生猪头部企业,2021全年公司市场苗占比超过40％(口蹄疫市场苗收入增长超100％),预计未来比重有望进一步提高。作为新疆兵团下属企业,公司具备资源禀赋,积极开展和科研院所合作,在国家重大疫病防控中发挥重要作用。目前P3实验室正在开展CNAS认可评价,预计2022Q1或可完成验收工作,后续有望在高致病性疫病疫苗领域研发上添砖加瓦。
风险提示:动物疫病大规模爆发;食品安全问题;自然灾害;政策不达预期;猪价不达预期等。
投资建议:公司生猪业务迎成本改善,疫苗业务加速发展,后续成长可期。考虑到猪周期以及成本上行影响,我们下调公司2021-2023年EPS预测至-0.5/0.19/1.72元(原预测为-0.26/0.35/2.19元),结合可比公司估值,给予公司2022年生猪头均4000元估值、动保20倍估值、饲料15倍估值、农产品10倍估值,合计对应208亿总市值,目标价15.3元,维持"买入"评级。
[2022-01-26] 天康生物(002100):天康生物拟以不超10亿元开展商品期货套期保值业务
■上海证券报
天康生物公告，公司董事会会议审议通过《关于开展商品期货套期保值业务的议案》，同意公司以自有资金开展总额不超过10亿元的商品期货套期保值业务，该事项自股东大会审议通过之日起一年内有效。
[2022-01-07] 天康生物(002100):天康生物12月份销售生猪14.73万头 销量环比增长20.15%
■证券时报
天康生物(002100)1月7日晚间公告，12月份销售生猪14.73万头，销量环比增长20.15%，同比下降39.71%;销售收入2.25亿元，销售收入环比下降1.75%，同比下降65.49%。
[2021-12-22] 天康生物(002100):11月生猪出栏量稳健增长,售价大幅回升-事件点评
■太平洋证券
事件:公司近日发布11月销售月报,11月销售生猪12.26万头,环比增6.33％,同比减32.04％;销售收入2.29亿元,环比增32.37％,同比减34.38％;生猪出栏量稳健增长,售价大幅回升。2021年前11月,累计销售生猪145.6万头,同比增32.3％,预计全年160+万头,同增约3成。11月份,公司商品猪销售均价15.26元/公斤,月环比涨30.87％,售价与新疆地区生猪销售均价(石河子地区15.44元/公斤)基本持平,月环比涨幅超过所在地区(石河子地区11月售价环比涨幅21.1％),显示公司产能效率较高,未有低效母猪淘汰拉低平均售价。
生猪养殖成本较低,区位优势明显。2021/Q3,公司新疆基地自养仔猪育肥完全成本接近15元/公斤,明显低于全国平均水平。预计2021/Q4整体成本随着外购仔猪育肥数量减少将进一步降低。其他业务成长性良好,创造现金能力强,提升了整体抗风险能力。公司饲料销量18-20年复合增速22％,21/H1增速49.7％;动保业务毛利率18-20年上升了10个百分点,21/H1较上年上升了2.5个百分点。油脂加工和粮食收储业务在新疆地区市场份额第一,规模优势明显。这几项业务均为现金牛业务,有效提升了公司整体抗风险能力。
资金状况良好,出栏弹性或超预期。公司2023年生猪出栏目标500万头,对应的21-23年平均复合增速或70％+。21/Q3末,公司资产负债率54.78％,现金到期债务比104.43,2021年非公开发行股票募资20.67亿元人民币,整体来看,公司资金状况良好,未来养殖业务扩张有较强的资金保障。
考虑到近期猪价反弹后资产减值准备有望大额冲回,且母猪结构优化后生产效率显著提升,我们上调盈利预测,预计2021/2022/2023年归母净利润1.91/3.02/16.25亿元。给予公司22年2.63倍PB,对应目标价为15.82元,距离现价有60+％的空间,给与"买入"评级。
[2021-12-16] 天康生物(002100):体重价格双优,出栏稳健增长-11月出栏月报点评
■国泰君安
事件:11月公司销售生猪12.26万头,环比+6.33％,同比-32.04％;销售收入2.29亿元,环比+32.37％,同比-34.38％。2021年11月份商品猪销售均价15.26元/公斤,均重122.39公斤。
评论:
维持"增持"评级。维持2021～2023年EPS预测-0.18/0.15/1.20元,维持目标价11.97元,维持"增持"评级。
出栏体重和出栏价格稳定,养殖水平优异。在11月月报整体出栏体重走低情况下,公司仍然保持出栏均重122公斤,显示出公司整体防疫能力优秀,产能保持稳定增长;从出栏价格看,11月新疆石河子生猪价格15.44元/公斤,公司商品猪销售价格和区域价格持平,显示出公司出栏生猪质量高体重足,种群效率保持优异,母猪淘汰价格并未冲击总体出栏价格。
后周期逻辑强,Q4整体成本继续下降。公司饲料销量快速增长,动保业务受益于下游养殖存栏量增长以及P3实验室投入使用,后周期业务发展可期。公司在新疆自养仔猪育肥成本在2021Q3接近15元/公斤,整体育肥成本超过20元/公斤,2021Q4有望随着外购仔猪育肥数量减少,整体育肥成本有望降低。
资金状况和偿债能力良好,出栏弹性有望超预期。2021年公司非公开发行股票募集20.67亿,三季度末公司资产负债率54.78％,货币资金/短期债务为0.88,因此公司目前现金流状况较好。预计公司2021年出栏量超过160万头,2023年河南、甘肃充分释放产能,2023年公司生猪出栏量有望到达500万头,公司目前的资金状况、偿债能力等为公司未来养殖业务扩张提供充足保障。
风险提示:疫情风险、原材料价格波动风险。
[2021-12-07] 天康生物(002100):天康生物永昌天康饲料项目于今年12月中旬投产 预计明年3月满产
■证券时报
天康生物(002100)12月7日在互动平台表示，永昌天康饲料项目于今年12月中旬投产，预计明年3月满产。甘肃42万头仔猪繁育和20万头育肥项目于今年11月分批投产，预计明年5月左右满产。
[2021-12-02] 天康生物(002100):天康生物甘肃永昌57万吨饲料加工项目12月中旬达产验收
■证券时报
记者获悉，天康生物(002100)投建的年设计产能57万吨畜禽饲料和反刍动物饲料的综合性饲料加工项目——甘肃永昌天康饲料项目预计12月中旬达产验收。项目建成投产后，有望实现年销售收入10亿元，解决100人就业，带动当地乃至甘肃省畜牧养殖业、种植业高效协同发展。
[2021-11-14] 天康生物(002100):育肥成本Q4有望下降,看好未来出栏弹性-10月出栏月报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。由于猪价在2021年下半年超预期下滑,2021～2023年EPS分别调整至-0.18/0.15/1.20元(前值为1.57/1.17/0.79元),由于短期猪价对长期现金流影响有限,采取绝对估值法(FCFF),维持目标价11.97元,维持"增持"评级。
事件:公司发布10月出栏月报,10月销售生猪11.53万头,环比-27.03％,同比-24.14％;销售收入1.73亿元,环比-23.11％,同比-50.00％。10月份商品猪销售均价11.66元/公斤,均重128.63公斤。2021年1～10月,公司累计销售生猪133.35万头。
后周期逻辑强,自繁自养成本行业领先,Q4整体成本继续下降。公司饲料业务在快速增长,动保业务受益于下游养殖存栏量增长以及P3实验室投入使用,后周期业务发展可期。公司在新疆自养仔猪育肥成本在2021Q3接近15元/公斤,整体育肥成本超过20元/公斤,2021Q4有望随着外购仔猪育肥数量减少,整体育肥成本有望降低。
资金状况和偿债能力良好,出栏弹性有望超预期。2021年公司非公开发行股票募集20.67亿,预计公司2021年出栏量超过160万头,2023年河南、甘肃充分释放产能,2023年公司生猪出栏量有望到达500万头,公司目前的资金状况、偿债能力等为公司未来养殖业务扩张提供充足保障。
风险提示:疫情风险、原材料价格波动风险。
[2021-11-09] 天康生物(002100):天康生物10月份生猪销售收入环比下降23.11%
■证券时报
天康生物(002100)11月9日晚间公告，10月份销售生猪11.53万头，销量环比下降27.03%，同比下降24.14%;销售收入1.73亿元，销售收入环比下降23.11%，同比下降50.00%。10月份商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价11.66元/公斤，均重128.63公斤。1-10月，公司累计销售生猪133.35万头，较去年同期增长44.90%;累计销售收入25.52亿元，较去年同期下降4.71%。
[2021-10-27] 天康生物(002100):养殖利润触底,费用率改善-三季点评
■华鑫证券
事件:公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营收123.29亿元,归属于上市公司股东净利润-1.93亿元,同比下滑113.05％;扣非后归属于上市公司股东净利润-1.68亿元,同比下滑-111.23％。
养殖行业处于亏损状态,产能去化趋势显现。单三季度公司营收44.12亿元,同比增12.63％;归母净利润-4.34亿元,同比下滑167.45％。我们认为三季度生猪养殖行业业绩进一步下滑与生猪价格的又一轮下跌有关。根据wind数据,三季度22省市平均生猪价格从7月初的16元/千克一路下滑至12元/千克附近。均价大幅下滑影响行业利润,行业整体处于亏损状态。随着三季度以来全国能繁母猪存栏的环比下滑趋势确立,叠加持续的收储政策对猪价的支撑,未来猪价进一步下滑可能性不大,后续产能的逐步去化和存栏的缓慢下降,我们判断四季度生猪价格或继续在低位震荡。
毛利率下滑较多,但费用率有所改善。受生猪价格影响,公司前三季度毛利率下滑至12.37％,较去年同期下降18.85pct,净利率-0.82％,较去年同期下降18.39pct。费用率方面,公司前三季度销售、管理、财务费用率分别为4.7％、5.59％、1.21％,较去年同期-0.52pct、-0.31pct、-0.24pct。随着仔猪价格的下降,未来养殖业务成本将得到控制,公司毛利率有望回升。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为4.85亿元、8.25亿元、14.07亿元,对应EPS分别为0.45元、0.77元、1.31元,当前股价对应PE分别为19.2/11.3/6.6倍。公司盈利能力受生猪板块影响较大,短期内生猪价格趋于稳定,但价格显著回升仍需观察库存去化情况,维持"审慎推荐"评级。
风险提示:生猪价格下跌的风险;饲料行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。
[2021-10-27] 天康生物(002100):养殖拖累短期业绩,区域一体化龙头逐步显现-三季点评
■东兴证券
事件:公司披露2021年三季报。公司2021年前三季度共实现营业收入123.29亿元,同比增长43.01％,归母净利润-1.93亿元,同比减少113.05％,经营活动净现金流入36.29亿元,同比增长73.01％。
猪价下行拖累公司整体业绩,成本有望逐步回归。主要受猪价快速下滑影响,公司前三季度业绩整体承压,其中单三季度实现归母净利润-4.34亿元,同比减少167.45％。公司1-9月共实现生猪出栏121.81万头,yoy+58.57％,其中单三季度出栏48.20万头,yoy+40.40％,增幅较上半年有所收窄。目前公司养殖产能处于提质增效期,公司持续淘汰低效母猪,Q3生产性生物资产3.37亿元,环比Q2下降6.75％。我们认为,随着公司前期外购仔猪逐步育肥出栏,养殖成本有望逐步回归。受益于新疆天然区位优势和公司较好的成本管控能力,目前公司自育肥成本15元/kg左右,处于行业领先水平。随着公司低效母猪逐步淘汰,成本仍有下降空间。再叠加Q4猪价开启季节性反弹,公司全年业绩有望企稳。从长期来看,公司立足新疆养殖基地,快速拓展河南、甘肃等地养殖项目,养殖规模逐步扩大,未来有望逐步成为西北地区养殖龙头企业。
其他板块稳中向好,区域一体化龙头逐步显现。公司围绕养殖产业链持续展开多元化布局,能够有效降低养殖成本,增强抵御周期波动的能力。饲料方面,公司积极拓展陕甘宁青市场,进一步提升西北地区市场份额,持续巩固区域龙头地位。同时为配合养殖向内地延伸,公司新建甘肃和河南饲料厂,深化产业链一体化发展。动保方面,公司保持较强的产品竞争力,明星产品逐步放量,未来随着P3实验室正式投入使用后公司研发能力有望得到进一步强化,动保竞争力进一步加强。其他业务方面,公司玉米收储等业务表现向好,Q3季节性销售旺盛使存货较年初大幅减少了50.09％,贡献新的业绩增量。我们认为,公司其他板块发展稳中向好,多元化布局也增强了公司抵御养殖业务波动的能力,区域一体化龙头逐步显现。
公司盈利预测及投资评级:受三季度猪价进一步下滑影响,我们调整公司21-23年盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为-3.75、5.94和14.23亿元,EPS为-0.35、0.55和1.32元,22-23年PE值为16.28和6.80倍。我们认为,公司围绕养殖产业链展开布局,凭借天然区位优势,在多板块共同作用下,区域一体化龙头地位逐步显现。维持"推荐"评级。
风险提示:生猪价格波动、公司生猪产能扩张不及预期等。
[2021-10-25] 天康生物(002100):外购影响业绩,成本下行空间大-季报点评
■华泰证券
2021年Q1-3归母净利润-1.93亿元2021年10月24日,公司发布2021年第三季度报告,Q1-3实现营业收入123.29亿元,yoy+43.01％,实现归母净利润-1.93亿元,yoy-113.05％(去年同期14.78亿元)。单季度看,21Q3公司实现总营收44.12亿元,yoy+12.63％,实现归母净利亏损4.34亿元,yoy-167.45％(去年同期6.44亿元)。全国生猪产能恢复良好,猪价大幅下跌,我们下调公司21-23年生猪出栏量预测及销售均价预测,相应调整公司21-23年的盈利预测,预计公司21-23年归母净利润分别为-4.13、1.61、12.45亿元,对应BVPS分别为4.94、4.84、5.69元,参考2021年可比公司Wind一致预期2.49倍PB均值,我们给予公司2021年2.49倍PB,目标价12.30元,维持"买入"评级。
猪价下跌拖累业绩,成本下降空间大21年前三季度,公司业绩出现亏损,其中Q3亏损较大,我们认为主要由于前期外购仔猪育肥导致的成本偏高。21Q1-3公司共出栏生猪121.81万头,实现收入23.81亿元,其中Q3出栏48.2万头,收入7.66亿元,出栏量继续环比增长。由于公司前期外购仔猪成本较高,Q3出栏成本高于公司正常水平,我们测算达20元/公斤以上。随着公司外购育肥逐步消化完毕,我们认为公司养殖成本有望回归15元/公斤左右的正常水平。
生猪产能持续释放,费用率同比改善公司持续加码生猪养殖产能,在西北区、华北区和川渝地区等地的项目建设在进行中,报告期末在建工程达到10.81亿元,相比年初提升100.6％,相比Q2末提升39.5％。我们认为,产能的快速增长有望支撑公司明年后年的出栏量再上一个台阶。费用率方面,公司Q1-3期间费用率11.50％,同比-1.07pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.70％/4.75％/1.21％/0.84％,同比分别-0.52pct/+0.04pct/-0.24pct/-0.35pct。
目标价12.30元,维持"买入"评级我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为-4.13、1.61、12.45亿元(前值8.43、8.37、14.88亿元),更新目标价为12.30元(前值10.52元)。我们认为,市场已经充分反映业绩悲观的预期,公司22年业绩有望改善,因此仍然维持"买入"评级。
风险提示:生猪产能恢复不及预期,动保行业竞争格局恶化风险,非瘟疫情出现反复,猪价不及预期,成本下降幅度不及预期。
[2021-10-24] 天康生物(002100):天康生物第三季度亏损4.34亿元
■证券时报
天康生物(002100)10月24日晚间披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为44.12亿元，同比增长12.63%;亏损4.34亿元，同比转亏;基本每股收益-0.40元。公司前三季度净利亏损1.93亿元，同比转亏。
[2021-10-24] 天康生物(002100):猪价压制Q3表现,业绩压力点将逐步消化-三季点评
■银河证券
事件
公司发布2021年三季度报告。
Q3猪价大幅下行,公司养殖业务拖累整体业绩
2021年前三季度公司营业收入为123.29亿元,同比+43.01％;归母净利润-1.93亿元,同比-113.05％;扣非后归母净利润为-1.68亿元,同比-111.23％。公司综合毛利率12.37％,同比-18.85pct;期间费用率为11.5％,同比-1.07pct。
2021Q3,公司营业收入为44.12亿元,同比+12.63％;归母净利润-4.34亿元,同比-167.45％;扣非后归母净利润-4.32亿元,同比-167.6％。季度毛利率为2.03％,同比-28.17pct;期间费用率为10.96％,同比-0.7pct。
受三季度生猪价格大幅下行,公司业绩承压。
Q3生猪出栏持续增长,生产性生物资产环比-7％2021Q1-3公司生猪出栏121.82万头,同比+58.54％,累计实现收入23.79亿元,同比+1.97％;肥猪销售均价约19.21元/kg,均重约135.43kg。21Q3公司出栏生猪48.2万头(仔猪约占12％),同比+40.4％,环比+26.14％;商品猪销售均价约为12.54元/kg,环比-27.89％;出栏均重140.63kg,环比+3.5％。
21年三季度末公司生产性生物资产为3.37亿元,环比21Q2末下降6.9％;
在建工程合计为10.81亿元,环比+39.48％。公司养殖模式包括自繁自养以及外购仔猪放养两种,Q3放养占比约为36％,受前期仔猪购买成本高位影响,该部分亏损幅度较大。但随着前期外购部分的逐步出栏,预计Q4该模式下出栏量将大幅下降,对业绩影响程度或将减弱。
猪价一次探底过程中,母猪产能环比下行我国生猪价格自21年1月中旬达到阶段高点后开始下行;直至6月下旬至7月下旬短暂回升,期间+26.47％;7月底再次开启下跌行情,目前处于阶段底部震荡过程中。能繁母猪方面,根据农业部数据,21年7、8月出现环比下行,产能在逐步出清过程中,但幅度仍需观察。根据中国畜牧业信息网,10月初出现周度最低价10.78元/kg,我们预计10月为一次探底时间。一般来说一次探底以后会出现以月为跨度的反弹区间,历史反弹强度在40％左右。
投资建议
公司为农牧一体化企业,其中后周期业务疫苗+饲料表现优秀,业绩可期;生猪养殖业务受猪周期下行影响,暂时承压。度过周期底部,未来业绩增长可期。我们预计公司2021-2022年EPS分别-0.35、0.69元,对应PE为-26、13倍,维持"推荐"评级。
风险提示
1、天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险;
2、原材料价格大幅波动的风险;
3、环保、养殖等方面政策变化的风险;
4、产品质量的风险;
5、食品安全的风险等。
[2021-10-14] 天康生物(002100):天康生物第三季度预亏4.11亿至4.61亿元 养殖业务出现较大亏损
■证券时报
天康生物(002100)10月14日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利亏损1.70亿元~2.20亿元，上年同期盈利14.78亿元;其中第三季度亏损4.11亿元至4.61亿元。报告期内，受国内生猪市场行情变化影响，公司生猪养殖业务利润同比有较大下降;同时公司对存货计提了相应的存货跌价准备，公司养殖业务出现较大亏损。
[2021-09-08] 天康生物(002100):天康生物8月份生猪销售收入环比增长77.44%
■上海证券报
天康生物公告，公司2021年8月份销售生猪19.95万头，环比增长60.24%，同比增长97.33%;销售收入3.46亿元，环比增长77.44%，同比增长21.83%。2021年8月，公司生猪销量大幅增长的主要原因是河南、甘肃的新建养殖基地投产后，养殖规模扩大。2021年1-8月，公司累计销售生猪106.01万头，较去年同期增长74.07%;累计销售收入21.54亿元，较去年同期增长18.09%。
[2021-08-30] 天康生物(002100):生猪养殖业务承压,后周期业务增长明显-2021年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年中期报告,实现营收79.17亿元,同比68.32％;归母净利润2.41亿,同比下降71.05％。生猪养殖业务承压,其他业务增长较好。
点评:公司生猪养殖规模快速提升,上半年生猪出栏73.62万头,同比增长73.18％。
但由于生猪价格大幅下跌,公司食品养殖业务盈利同比下降。上半年公司食品养殖业务实现销售收入17亿元,同比增长32.71％,毛利率同比下降48.73pct。
随着生猪存栏的快速增长,公司饲料和兽用疫苗等后周期业务均实现较快增长。
1)公司饲料销量113万吨,同比增长40.72％;毛利率提升2.03pct;2)公司动物疫苗市场化销售的不断拓展,公司制药业务实现增长,实现销售收入4.82亿元,同比增长33.79％。
多业务协同平滑猪周期波动风险出栏高增,成本优势突出。公司2021-2023年出栏目标分别为:200万头、300万头和500万头。公司主要猪场地处新疆,靠近玉米等主要原材料产地,尤其当前玉米、豆粕等价格大幅上涨之际,公司成本优势更加明显。当前公司自繁自养的生猪养殖成本在14-15元/kg左右,处于行业前列。
近年来公司饲料业务不断拓展销售市场,疫苗产品不断推新。在养殖进入下行周期时,多项后周期业务发展壮大,有效平滑周期波动风险。
盈利预测、估值与评级:由于生猪价格下降幅度超预期,故我们下调公司2021-2022年净利润预测为7.74亿、8.70亿(下调66％、61％),新增2023年净利润预测为16.61亿。
公司2021-2023年EPS分别为0.72元、0.81元和1.54元。业务多点开花,且公司当前估值处于历史较低水平,看好公司,维持"买入"评级。
风险提示:产能建设缓慢风险,原材料价格波动风险,发生疫情风险。
[2021-08-29] 天康生物(002100):养殖承压,其他板块发展向好-中报点评
■东兴证券
事件:公司披露2021年半年报。公司2020年共实现营业收入7917亿元同比增长68.32％实现归母净利2.41亿元,同比增长71.05％。
猪价下行,公司业绩整体承压。上半年受猪价下行影响,公司业绩承压。
公司上半年生猪出栏73.62万头,yoy+73.18％73.18％,实现营收12.99亿元,yoy+32.71％。商品猪出栏均价从Q1的27.69元/kg大幅下滑至Q2的17.39元/kg毛利率同比下滑62.49pct至6.80％。公司毛利率整体下滑13.95pct至18.13％。公司立足新疆养殖基地,快速拓展河南、甘肃等地养殖项目,出栏规模逐步扩大。我们认为,随着Q3Q4猪价季节性反弹,叠加公司养殖规模扩张分摊固定成本,养殖成本有望改善下半年公司业绩有望修复。
后周期向好,饲料动保量利齐升。受益于生猪产能恢复,后周期需求快增长,公司饲料动保板块量利齐升。饲料方面,公司积极拓展陕甘宁青市场,进一步提升市场份额。上半年公司饲料销量113万吨,yoy+40.72％40.72％,实现营收2587亿元,yoy+33.64％毛利率同比增长2.03pct至16.47％。我们认为,随着公司积极开展饲料产业一体化建设,扩大市场份额,西北饲料龙头地位有望巩固。动保方面,公司市场苗销售不断拓展,明星产品放量,动保板块实现营收4.82亿元,yoy+33.79％毛利率同比增长2.63pct至73.41％。我们认为,随着公司持续加大研发投入,P3实验室即将正式投入使用,研发能力逐步强化产品力进一步提升,动保竞争力有望加强。
多板块布局玉米收储成为新亮点。公司积极开展玉米收储和油脂加工等业务。上半年公司玉米收储业务销量同比增长181％实现营收20.98亿元,yoy+411.14％411.14％,成为业绩新亮点。油脂加工业务实现营收8.70亿元,yoy+43.83％。我们认为,多元化布局为公司带来了多个业务增长点,也增强了抵御周期波动的能力。多板块共同作用下,公司未来发展可期。
公司盈利预测及投资评级:受猪价下滑影响,我们调减公司2123年盈利预测。预计公司20212023年归母净利润分别为9.09、4.94和5.57亿元,EPS为0.85、0.46和0.52元PE值为8.63、15.87和14.10倍。我们认为,公司深耕养殖饲料动保食品领域凭借天然区位优势,持续巩固区域龙头地位。虽然养殖有所承压,但在多板块共同作用下,公司未来发展依旧可期。维持推荐评级。
风险提示:生猪价格波动、公司生猪产能扩张不及预期等
[2021-08-28] 天康生物(002100):养殖业务承压,看好长期发展-中报点评
■华泰证券
2021年H1归母净利润2.41亿元,yoy-71.05％2021年8月26日,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入79.17亿元,yoy+68.32％,实现归母净利润2.41亿元,yoy-71.05％。全国生猪产能恢复良好,猪价大幅下跌,我们下调公司21-23年生猪出栏量预测及销售均价预测,相应调整公司21-23年的盈利预测,预计公司21-23年归母净利润分别为8.43、8.37、14.88亿元(前值19.07、14.79、18.02亿元)。其中,我们预计公司21年饲料/动保/养殖业务分别贡献净利4.7/2.2/1.5亿元。参考2021年各业务板块可比公司Wind一致预期饲料13.96倍、动保18.37倍、养殖4.82倍PE均值,我们分别给予公司饲料/动保/养殖业务2021年13.96/18.37/4.82倍PE,目标市值113.18亿元,对应目标价10.52元,维持"买入"评级。
猪价下跌拖累业绩,饲料、疫苗均衡发展21年上半年公司业绩同比出现一定下降,我们认为主要由于猪价大幅下跌拖累公司业绩。分业务板块看:1)生猪养殖及屠宰业务方面,上半年猪价大幅下跌,拖累公司养殖业务业绩表现,但公司生猪出栏73.62万头,较去年同期增长73.18％,实现销售收入16.99亿元,较去年同期增长32.71％;2)饲料方面,受益于生猪饲用需求的拉动,上半年实现饲料销量113万吨,同比增长40.72％,实现收入25.87亿元,同比增加33.64％;3)疫苗方面,公司市场苗不断发力,上半年实现收入4.82亿元,同比增长33.79％。此外,公司油脂加工业务收入8.70亿元,玉米收储业务收入20.98亿元。
全产业链优势显著,生猪产能持续释放公司实现了生猪繁育-饲料-动保-生猪屠宰与肉制品加工的完整生猪产业链闭环。在生猪养殖方面,公司报告期末生产性生物资产为3.6亿元,环比一季度末增长16％,同比增长30％,同时公司在西北区、华北区和川渝地区等地的产能建设也在进行中,报告期末在建工程达到7.75亿元,相比年初提升43.8％。动保方面,公司2020年建成了P3实验室,研发能力显著提高,目前在口蹄疫、猪瘟疫苗、蓝耳病疫苗等产品上已经形成了口碑和优势。
目标价10.52元,维持"买入"评级我们预计公司21-23年EPS分别为0.78、0.78、1.38元(前值1.77、1.38、1.68元),目标价10.52元(前值15.59元),维持"买入"评级。
风险提示:生猪产能恢复不及预期,动保行业竞争格局恶化风险,非瘟疫情出现反复,猪价不及预期。
[2021-08-09] 天康生物(002100):天康生物7月生猪销售收入1.95亿元 环比下降14.47%
■证券时报
天康生物(002100)8月9日晚间公告，公司2021年7月份销售生猪12.45万头，销量环比下降1.66%，同比增长50.18%;销售收入1.95亿元，销售收入环比下降14.47%，同比下降20.08%。2021年7月份商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价13.70元/公斤。
[2021-07-20] 天康生物(002100):猪价下行,中报业绩承压-中期点评
■华鑫证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计报告期内归属于上市公司股东净利润2.2亿-2.6亿元,同比下滑73.61％-68.82％;扣非后归属于上市公司股东净利润2.3亿-2.7亿元,同比下滑73.14％-68.47％。
上半年猪价下滑,业绩承压。公司发布2021年上半年业绩预告。取预告区间中值,上半年实现归母净利润2.4亿元,扣非归母净利润2.5亿元,分别同比下滑71.22％和70.81％。公司业绩下滑,我们认为主要系今年生猪价格大幅下跌导致。从价格上看,根据畜牧业信息网,生猪价格今年4月16日以来连续10周下跌,6月底生猪平均价格仅为12.73元/公斤,较去年同期下滑63.13％,均价大幅下滑影响生猪养殖业务的毛利率。从量上看,公司此前新建的河南、甘肃养殖基地投产,6月销售生猪12.66万头,环比小幅增长2.18％,同比增长20％,新建产能逐步落地助力公司销量维持增长。因此公司1-6月生猪销售收入依然有16.13亿元,同比增24.36％。
产业链一体化布局,上游饲料板块或受益。而随着养殖行业的规模不断扩大,上游饲料行业景气度攀升。发改委数据显示,年初至今生猪饲料价格一直处于高位,公司饲料业务一体化进程加速,或明显受益,我们预计公司饲料板块收入和利润有所增长。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为4.85亿元、8.25亿元、14.07亿元,对应EPS分别为0.45元、0.77元、1.31元,当前股价对应PE分别为18.1/10.7/6.2倍。受生猪价格影响,公司上半年业绩承压,但由于此前产能扩张落地,销量不减。生猪饲料价格上涨或增厚饲料板块业绩。全年来看,公司盈利能力受生猪板块影响较大,短期内猪价或因冻猪肉收储而稳定,但价格大幅回升的概率不大,故下调至"审慎推荐"评级。
风险提示:生猪价格下跌的风险;饲料行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。
[2021-07-14] 天康生物(002100):天康生物上半年净利同比预降74%-69%
■证券时报
天康生物(002100)7月14日晚间披露业绩预告，公司上半年预盈2.2亿元–2.6亿元，同比下降73.61%-68.82%。报告期内，受市场行情影响，生猪销售价格从年初持续回落，使得公司生猪养殖业务盈利同比有较大下降;饲料业务加速产业一体化建设，销量及利润实现较好增长;生物疫苗随着市场苗拓展销量明显增长，业务产品盈利能力提升，销量及利润均较上年实现增长。
[2021-07-08] 天康生物(002100):天康生物上半年生猪销售收入同比增长24.36%
■上海证券报
天康生物公告，公司2021年6月份销售生猪12.66万头，销量环比增长2.18%，同比增长20.00%;销售收入2.28亿元，销售收入环比下降3.39%，同比下降26.69%。2021年6月份商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价13.79元/公斤，均重144.69公斤。2021年1-6月，公司累计销售生猪73.62万头，较去年同期增长73.18%;累计销售收入16.13亿元，较去年同期增长24.36%。
[2021-06-09] 天康生物(002100):天康生物5月生猪销量同比增长42.25%
■中国证券报
天康生物6月9日晚间发布5月生猪销售简报，公司2021年5月份销售生猪12.39万头，销量环比下降5.85%，同比增长42.25%;售收入2.36亿元，销售收入环比下降2.48%，同比增长1.29%。
公告显示，2021年5月份商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价17.37元/公斤，均重135.52公斤。
2021年1-5月，公司累计销售生猪60.95万头，较上年同期增长90.77%;累计销售收入13.85亿元，较上年同期增长40.47%。
公司表示，2021年5月，公司生猪销量同比增长的主要原因是新疆、河南、甘肃的新建养殖基地投产后，养殖规模扩大所致。
[2021-06-07] 天康生物(002100):天康生物截止4月底疫苗总体销量较去年有所增加
■证券时报
天康生物(002100)6月7日在互动平台上表示，2021年市场苗销量同比增加幅度较大，政采苗中标规模较上年持平。总体来看，截止4月底疫苗总体销量较去年有所增加。
[2021-05-27] 天康生物(002100):天康生物收到证监会核准非公开发行股票批复
■上海证券报
天康生物公告，公司于2021年5月27日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过322,540,482股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2021-05-10] 天康生物(002100):天康生物非公开发行股票申请获证监会审核通过
■上海证券报
天康生物公告，2021年5月10日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票申请获得审核通过。
[2021-05-10] 天康生物(002100):天康生物4月生猪销量环比增长28% 销售收入环比降9.70%
■上海证券报
天康生物5月10日午间披露，公司今年4月份销售生猪13.16万头，销量环比增长28.39%，同比增长69.37%;销售收入2.42亿元，销售收入环比下降9.70%，同比持平。4月份商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价21元/公斤，均重127.39公斤。公司表示，公司4月份生猪销量同比增长是甘肃、河南的新建养殖基地投产后，养殖规模扩大所致。
据披露，今年前四月，公司累计销售生猪49.21万头，较去年同期增长111.75%;累计销售收入11.61亿元，较去年同期增长54.18%。
[2021-05-10] 天康生物(002100):20年业绩高增,新三年规划开启新征程-事件点评
■东兴证券
事件:公司披露2020年年报和2021年一季报。公司2020年共实现营业收入119.87亿元,同比增长60.33％,实现归母净利17.20亿元,同比增长166.94％。2021年Q1实现营业收入33.39亿元,同比增长68.35％,实现归母净利3.01亿元,同比下降-10.03％。养殖景气叠加后周期向好,20年业绩高增。受益于猪价景气和养殖产能扩张,叠加后周期向好,公司在良种繁育-饲料-动保-畜产品加工销售环节保持高速增长,20年业绩高增。公司20年销售生猪134.5万头,yoy+59.61％;饲料190.99万吨,yoy+43.15％;疫苗12.87亿头份(毫升),yoy+30.62％。虽然年后猪价下跌导致Q1业绩下滑,但公司多元布局增强了抵御周期波动能力。随着公司出栏成长与后周期景气持续,全年业绩有望持续增长。养殖和饲料布局持续,动保竞争力不断加强。养殖方面,公司地处新疆,生物防控形势好,养殖具备天然优势,叠加产能快速布局,出栏规模高速成长,21年Q1公司出栏生猪35.4万头,yoy+228.98％。未来公司养殖业务将立足新疆,并逐步向河南、华北等内地扩展,食品端延伸也有望成为公司未来增长点;饲料方面,公司持续布局陕甘宁青市场,西北地区市占率稳步提升,不断巩固区域龙头地位。公司在动保方面持续保持高投入,P3实验室已进入验收阶段,20年研发投入1.04亿元,yoy+11.54％,明星产 品猪瘟E2和布病疫苗快速放量,储备在研产品多样,产品力逐步提升,动保竞争力不断加强。多板块持续强化下,公司未来成长可期。新三年规划开启公司发展新征程。公司提出到23年实现"营收300亿、利润28.5亿"新三年规划。今年是公司投资建设年,近期公司将定增募资20.67亿,用于162万头养殖项目建设。较高的经营目标彰显了管理层对公司未来发展的愿景和信心,持续布局的产能也为公司快速成长奠定了坚实基础。
公司盈利预测及投资评级:我们认为,生猪产能扩张叠加后周期景气,公司业绩有望充分释放。未来公司将在养殖-饲料-动保-食品等多业务条线发力,区域龙头地位持续巩固。预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.23、16.43和15.81亿元,EPS为1.88、1.53和1.47元,PE值为5.37、6.61和6.87倍,维持"推荐"评级。
风险提示:生猪价格波动、生猪产能恢复不及预期等。
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[2022-02-11] 天康生物(002100):天康生物1月生猪销售收入环比下降17.33%
■证券时报
天康生物(002100)2月11日晚间公告，1月份销售生猪12.69万头，销量环比下降13.85%，同比下降15.96%;销售收入1.86亿元，销售收入环比下降17.33%，同比下降52.31%。2022年1月份商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价12.49元/公斤，均重118.70公斤。销售收入同比下降的主要原因是生猪市场价格较去年同期有较大幅度的下跌。
[2022-02-08] 天康生物(002100):生猪养殖亏损,市场化疫苗快速上量-2021年业绩预告点评
■中信证券
事项:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润-6.3～-7.3亿元,同比下滑136.62％～142.43％,Q4预计实现归母净利润-4.4～-5.4亿元,同比下滑-280.02％～-321.20％。我们对此点评如下:
2021年成本处高位,生猪养殖深度亏损。受饲料原料价格上升、饲料板块外购仔猪占比较高(我们估计,2021年饲料板块外购仔猪占比全年出栏将近25％)以及河南甘肃新投产能利用率偏低(我们估计甘肃全年产能利用率不足30％)等影响,公司2021年生猪养殖板块综合成本处高位。2021年全年出栏生猪160.33万头,同比+19.20％,出栏均价15.84元/公斤,同比下降46.65％,我们预计全年生猪养殖板块亏损近9亿元。此外,公司对存栏生猪计提近2亿元资产减值损失。
2022/23年扩产能、降成本可期。展望2022/23年,我们认为公司成本下降来自以下几方面:1)自繁自养产能利用率的提升;2)优化饲料配方等方式降低饲料成本;3)优化母猪结构,强化非瘟防控措施等提升生猪生产效率。公司积极推动新疆、甘肃、河南等地的产能扩建,目前资金宽裕(2021年底公司通过定增募资20亿),朝着2023年500万出栏稳步前进。
动物疫苗:养殖集团上量明显,市场苗占比快速提升。近年来,以口蹄疫、猪瘟E2为代表的市场化疫苗销售取得较好进展,目前公司产品已销售至绝大多数生猪头部企业,2021全年公司市场苗占比超过40％(口蹄疫市场苗收入增长超100％),预计未来比重有望进一步提高。作为新疆兵团下属企业,公司具备资源禀赋,积极开展和科研院所合作,在国家重大疫病防控中发挥重要作用。目前P3实验室正在开展CNAS认可评价,预计2022Q1或可完成验收工作,后续有望在高致病性疫病疫苗领域研发上添砖加瓦。
风险提示:动物疫病大规模爆发;食品安全问题;自然灾害;政策不达预期;猪价不达预期等。
投资建议:公司生猪业务迎成本改善,疫苗业务加速发展,后续成长可期。考虑到猪周期以及成本上行影响,我们下调公司2021-2023年EPS预测至-0.5/0.19/1.72元(原预测为-0.26/0.35/2.19元),结合可比公司估值,给予公司2022年生猪头均4000元估值、动保20倍估值、饲料15倍估值、农产品10倍估值,合计对应208亿总市值,目标价15.3元,维持"买入"评级。
[2022-01-26] 天康生物(002100):天康生物拟以不超10亿元开展商品期货套期保值业务
■上海证券报
天康生物公告，公司董事会会议审议通过《关于开展商品期货套期保值业务的议案》，同意公司以自有资金开展总额不超过10亿元的商品期货套期保值业务，该事项自股东大会审议通过之日起一年内有效。
[2022-01-07] 天康生物(002100):天康生物12月份销售生猪14.73万头 销量环比增长20.15%
■证券时报
天康生物(002100)1月7日晚间公告，12月份销售生猪14.73万头，销量环比增长20.15%，同比下降39.71%;销售收入2.25亿元，销售收入环比下降1.75%，同比下降65.49%。
[2021-12-22] 天康生物(002100):11月生猪出栏量稳健增长,售价大幅回升-事件点评
■太平洋证券
事件:公司近日发布11月销售月报,11月销售生猪12.26万头,环比增6.33％,同比减32.04％;销售收入2.29亿元,环比增32.37％,同比减34.38％;生猪出栏量稳健增长,售价大幅回升。2021年前11月,累计销售生猪145.6万头,同比增32.3％,预计全年160+万头,同增约3成。11月份,公司商品猪销售均价15.26元/公斤,月环比涨30.87％,售价与新疆地区生猪销售均价(石河子地区15.44元/公斤)基本持平,月环比涨幅超过所在地区(石河子地区11月售价环比涨幅21.1％),显示公司产能效率较高,未有低效母猪淘汰拉低平均售价。
生猪养殖成本较低,区位优势明显。2021/Q3,公司新疆基地自养仔猪育肥完全成本接近15元/公斤,明显低于全国平均水平。预计2021/Q4整体成本随着外购仔猪育肥数量减少将进一步降低。其他业务成长性良好,创造现金能力强,提升了整体抗风险能力。公司饲料销量18-20年复合增速22％,21/H1增速49.7％;动保业务毛利率18-20年上升了10个百分点,21/H1较上年上升了2.5个百分点。油脂加工和粮食收储业务在新疆地区市场份额第一,规模优势明显。这几项业务均为现金牛业务,有效提升了公司整体抗风险能力。
资金状况良好,出栏弹性或超预期。公司2023年生猪出栏目标500万头,对应的21-23年平均复合增速或70％+。21/Q3末,公司资产负债率54.78％,现金到期债务比104.43,2021年非公开发行股票募资20.67亿元人民币,整体来看,公司资金状况良好,未来养殖业务扩张有较强的资金保障。
考虑到近期猪价反弹后资产减值准备有望大额冲回,且母猪结构优化后生产效率显著提升,我们上调盈利预测,预计2021/2022/2023年归母净利润1.91/3.02/16.25亿元。给予公司22年2.63倍PB,对应目标价为15.82元,距离现价有60+％的空间,给与"买入"评级。
[2021-12-16] 天康生物(002100):体重价格双优,出栏稳健增长-11月出栏月报点评
■国泰君安
事件:11月公司销售生猪12.26万头,环比+6.33％,同比-32.04％;销售收入2.29亿元,环比+32.37％,同比-34.38％。2021年11月份商品猪销售均价15.26元/公斤,均重122.39公斤。
评论:
维持"增持"评级。维持2021～2023年EPS预测-0.18/0.15/1.20元,维持目标价11.97元,维持"增持"评级。
出栏体重和出栏价格稳定,养殖水平优异。在11月月报整体出栏体重走低情况下,公司仍然保持出栏均重122公斤,显示出公司整体防疫能力优秀,产能保持稳定增长;从出栏价格看,11月新疆石河子生猪价格15.44元/公斤,公司商品猪销售价格和区域价格持平,显示出公司出栏生猪质量高体重足,种群效率保持优异,母猪淘汰价格并未冲击总体出栏价格。
后周期逻辑强,Q4整体成本继续下降。公司饲料销量快速增长,动保业务受益于下游养殖存栏量增长以及P3实验室投入使用,后周期业务发展可期。公司在新疆自养仔猪育肥成本在2021Q3接近15元/公斤,整体育肥成本超过20元/公斤,2021Q4有望随着外购仔猪育肥数量减少,整体育肥成本有望降低。
资金状况和偿债能力良好,出栏弹性有望超预期。2021年公司非公开发行股票募集20.67亿,三季度末公司资产负债率54.78％,货币资金/短期债务为0.88,因此公司目前现金流状况较好。预计公司2021年出栏量超过160万头,2023年河南、甘肃充分释放产能,2023年公司生猪出栏量有望到达500万头,公司目前的资金状况、偿债能力等为公司未来养殖业务扩张提供充足保障。
风险提示:疫情风险、原材料价格波动风险。
[2021-12-07] 天康生物(002100):天康生物永昌天康饲料项目于今年12月中旬投产 预计明年3月满产
■证券时报
天康生物(002100)12月7日在互动平台表示，永昌天康饲料项目于今年12月中旬投产，预计明年3月满产。甘肃42万头仔猪繁育和20万头育肥项目于今年11月分批投产，预计明年5月左右满产。
[2021-12-02] 天康生物(002100):天康生物甘肃永昌57万吨饲料加工项目12月中旬达产验收
■证券时报
记者获悉，天康生物(002100)投建的年设计产能57万吨畜禽饲料和反刍动物饲料的综合性饲料加工项目——甘肃永昌天康饲料项目预计12月中旬达产验收。项目建成投产后，有望实现年销售收入10亿元，解决100人就业，带动当地乃至甘肃省畜牧养殖业、种植业高效协同发展。
[2021-11-14] 天康生物(002100):育肥成本Q4有望下降,看好未来出栏弹性-10月出栏月报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。由于猪价在2021年下半年超预期下滑,2021～2023年EPS分别调整至-0.18/0.15/1.20元(前值为1.57/1.17/0.79元),由于短期猪价对长期现金流影响有限,采取绝对估值法(FCFF),维持目标价11.97元,维持"增持"评级。
事件:公司发布10月出栏月报,10月销售生猪11.53万头,环比-27.03％,同比-24.14％;销售收入1.73亿元,环比-23.11％,同比-50.00％。10月份商品猪销售均价11.66元/公斤,均重128.63公斤。2021年1～10月,公司累计销售生猪133.35万头。
后周期逻辑强,自繁自养成本行业领先,Q4整体成本继续下降。公司饲料业务在快速增长,动保业务受益于下游养殖存栏量增长以及P3实验室投入使用,后周期业务发展可期。公司在新疆自养仔猪育肥成本在2021Q3接近15元/公斤,整体育肥成本超过20元/公斤,2021Q4有望随着外购仔猪育肥数量减少,整体育肥成本有望降低。
资金状况和偿债能力良好,出栏弹性有望超预期。2021年公司非公开发行股票募集20.67亿,预计公司2021年出栏量超过160万头,2023年河南、甘肃充分释放产能,2023年公司生猪出栏量有望到达500万头,公司目前的资金状况、偿债能力等为公司未来养殖业务扩张提供充足保障。
风险提示:疫情风险、原材料价格波动风险。
[2021-11-09] 天康生物(002100):天康生物10月份生猪销售收入环比下降23.11%
■证券时报
天康生物(002100)11月9日晚间公告，10月份销售生猪11.53万头，销量环比下降27.03%，同比下降24.14%;销售收入1.73亿元，销售收入环比下降23.11%，同比下降50.00%。10月份商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价11.66元/公斤，均重128.63公斤。1-10月，公司累计销售生猪133.35万头，较去年同期增长44.90%;累计销售收入25.52亿元，较去年同期下降4.71%。
[2021-10-27] 天康生物(002100):养殖利润触底,费用率改善-三季点评
■华鑫证券
事件:公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营收123.29亿元,归属于上市公司股东净利润-1.93亿元,同比下滑113.05％;扣非后归属于上市公司股东净利润-1.68亿元,同比下滑-111.23％。
养殖行业处于亏损状态,产能去化趋势显现。单三季度公司营收44.12亿元,同比增12.63％;归母净利润-4.34亿元,同比下滑167.45％。我们认为三季度生猪养殖行业业绩进一步下滑与生猪价格的又一轮下跌有关。根据wind数据,三季度22省市平均生猪价格从7月初的16元/千克一路下滑至12元/千克附近。均价大幅下滑影响行业利润,行业整体处于亏损状态。随着三季度以来全国能繁母猪存栏的环比下滑趋势确立,叠加持续的收储政策对猪价的支撑,未来猪价进一步下滑可能性不大,后续产能的逐步去化和存栏的缓慢下降,我们判断四季度生猪价格或继续在低位震荡。
毛利率下滑较多,但费用率有所改善。受生猪价格影响,公司前三季度毛利率下滑至12.37％,较去年同期下降18.85pct,净利率-0.82％,较去年同期下降18.39pct。费用率方面,公司前三季度销售、管理、财务费用率分别为4.7％、5.59％、1.21％,较去年同期-0.52pct、-0.31pct、-0.24pct。随着仔猪价格的下降,未来养殖业务成本将得到控制,公司毛利率有望回升。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为4.85亿元、8.25亿元、14.07亿元,对应EPS分别为0.45元、0.77元、1.31元,当前股价对应PE分别为19.2/11.3/6.6倍。公司盈利能力受生猪板块影响较大,短期内生猪价格趋于稳定,但价格显著回升仍需观察库存去化情况,维持"审慎推荐"评级。
风险提示:生猪价格下跌的风险;饲料行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。
[2021-10-27] 天康生物(002100):养殖拖累短期业绩,区域一体化龙头逐步显现-三季点评
■东兴证券
事件:公司披露2021年三季报。公司2021年前三季度共实现营业收入123.29亿元,同比增长43.01％,归母净利润-1.93亿元,同比减少113.05％,经营活动净现金流入36.29亿元,同比增长73.01％。
猪价下行拖累公司整体业绩,成本有望逐步回归。主要受猪价快速下滑影响,公司前三季度业绩整体承压,其中单三季度实现归母净利润-4.34亿元,同比减少167.45％。公司1-9月共实现生猪出栏121.81万头,yoy+58.57％,其中单三季度出栏48.20万头,yoy+40.40％,增幅较上半年有所收窄。目前公司养殖产能处于提质增效期,公司持续淘汰低效母猪,Q3生产性生物资产3.37亿元,环比Q2下降6.75％。我们认为,随着公司前期外购仔猪逐步育肥出栏,养殖成本有望逐步回归。受益于新疆天然区位优势和公司较好的成本管控能力,目前公司自育肥成本15元/kg左右,处于行业领先水平。随着公司低效母猪逐步淘汰,成本仍有下降空间。再叠加Q4猪价开启季节性反弹,公司全年业绩有望企稳。从长期来看,公司立足新疆养殖基地,快速拓展河南、甘肃等地养殖项目,养殖规模逐步扩大,未来有望逐步成为西北地区养殖龙头企业。
其他板块稳中向好,区域一体化龙头逐步显现。公司围绕养殖产业链持续展开多元化布局,能够有效降低养殖成本,增强抵御周期波动的能力。饲料方面,公司积极拓展陕甘宁青市场,进一步提升西北地区市场份额,持续巩固区域龙头地位。同时为配合养殖向内地延伸,公司新建甘肃和河南饲料厂,深化产业链一体化发展。动保方面,公司保持较强的产品竞争力,明星产品逐步放量,未来随着P3实验室正式投入使用后公司研发能力有望得到进一步强化,动保竞争力进一步加强。其他业务方面,公司玉米收储等业务表现向好,Q3季节性销售旺盛使存货较年初大幅减少了50.09％,贡献新的业绩增量。我们认为,公司其他板块发展稳中向好,多元化布局也增强了公司抵御养殖业务波动的能力,区域一体化龙头逐步显现。
公司盈利预测及投资评级:受三季度猪价进一步下滑影响,我们调整公司21-23年盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为-3.75、5.94和14.23亿元,EPS为-0.35、0.55和1.32元,22-23年PE值为16.28和6.80倍。我们认为,公司围绕养殖产业链展开布局,凭借天然区位优势,在多板块共同作用下,区域一体化龙头地位逐步显现。维持"推荐"评级。
风险提示:生猪价格波动、公司生猪产能扩张不及预期等。
[2021-10-25] 天康生物(002100):外购影响业绩,成本下行空间大-季报点评
■华泰证券
2021年Q1-3归母净利润-1.93亿元2021年10月24日,公司发布2021年第三季度报告,Q1-3实现营业收入123.29亿元,yoy+43.01％,实现归母净利润-1.93亿元,yoy-113.05％(去年同期14.78亿元)。单季度看,21Q3公司实现总营收44.12亿元,yoy+12.63％,实现归母净利亏损4.34亿元,yoy-167.45％(去年同期6.44亿元)。全国生猪产能恢复良好,猪价大幅下跌,我们下调公司21-23年生猪出栏量预测及销售均价预测,相应调整公司21-23年的盈利预测,预计公司21-23年归母净利润分别为-4.13、1.61、12.45亿元,对应BVPS分别为4.94、4.84、5.69元,参考2021年可比公司Wind一致预期2.49倍PB均值,我们给予公司2021年2.49倍PB,目标价12.30元,维持"买入"评级。
猪价下跌拖累业绩,成本下降空间大21年前三季度,公司业绩出现亏损,其中Q3亏损较大,我们认为主要由于前期外购仔猪育肥导致的成本偏高。21Q1-3公司共出栏生猪121.81万头,实现收入23.81亿元,其中Q3出栏48.2万头,收入7.66亿元,出栏量继续环比增长。由于公司前期外购仔猪成本较高,Q3出栏成本高于公司正常水平,我们测算达20元/公斤以上。随着公司外购育肥逐步消化完毕,我们认为公司养殖成本有望回归15元/公斤左右的正常水平。
生猪产能持续释放,费用率同比改善公司持续加码生猪养殖产能,在西北区、华北区和川渝地区等地的项目建设在进行中,报告期末在建工程达到10.81亿元,相比年初提升100.6％,相比Q2末提升39.5％。我们认为,产能的快速增长有望支撑公司明年后年的出栏量再上一个台阶。费用率方面,公司Q1-3期间费用率11.50％,同比-1.07pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.70％/4.75％/1.21％/0.84％,同比分别-0.52pct/+0.04pct/-0.24pct/-0.35pct。
目标价12.30元,维持"买入"评级我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为-4.13、1.61、12.45亿元(前值8.43、8.37、14.88亿元),更新目标价为12.30元(前值10.52元)。我们认为,市场已经充分反映业绩悲观的预期,公司22年业绩有望改善,因此仍然维持"买入"评级。
风险提示:生猪产能恢复不及预期,动保行业竞争格局恶化风险,非瘟疫情出现反复,猪价不及预期,成本下降幅度不及预期。
[2021-10-24] 天康生物(002100):天康生物第三季度亏损4.34亿元
■证券时报
天康生物(002100)10月24日晚间披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为44.12亿元，同比增长12.63%;亏损4.34亿元，同比转亏;基本每股收益-0.40元。公司前三季度净利亏损1.93亿元，同比转亏。
[2021-10-24] 天康生物(002100):猪价压制Q3表现,业绩压力点将逐步消化-三季点评
■银河证券
事件
公司发布2021年三季度报告。
Q3猪价大幅下行,公司养殖业务拖累整体业绩
2021年前三季度公司营业收入为123.29亿元,同比+43.01％;归母净利润-1.93亿元,同比-113.05％;扣非后归母净利润为-1.68亿元,同比-111.23％。公司综合毛利率12.37％,同比-18.85pct;期间费用率为11.5％,同比-1.07pct。
2021Q3,公司营业收入为44.12亿元,同比+12.63％;归母净利润-4.34亿元,同比-167.45％;扣非后归母净利润-4.32亿元,同比-167.6％。季度毛利率为2.03％,同比-28.17pct;期间费用率为10.96％,同比-0.7pct。
受三季度生猪价格大幅下行,公司业绩承压。
Q3生猪出栏持续增长,生产性生物资产环比-7％2021Q1-3公司生猪出栏121.82万头,同比+58.54％,累计实现收入23.79亿元,同比+1.97％;肥猪销售均价约19.21元/kg,均重约135.43kg。21Q3公司出栏生猪48.2万头(仔猪约占12％),同比+40.4％,环比+26.14％;商品猪销售均价约为12.54元/kg,环比-27.89％;出栏均重140.63kg,环比+3.5％。
21年三季度末公司生产性生物资产为3.37亿元,环比21Q2末下降6.9％;
在建工程合计为10.81亿元,环比+39.48％。公司养殖模式包括自繁自养以及外购仔猪放养两种,Q3放养占比约为36％,受前期仔猪购买成本高位影响,该部分亏损幅度较大。但随着前期外购部分的逐步出栏,预计Q4该模式下出栏量将大幅下降,对业绩影响程度或将减弱。
猪价一次探底过程中,母猪产能环比下行我国生猪价格自21年1月中旬达到阶段高点后开始下行;直至6月下旬至7月下旬短暂回升,期间+26.47％;7月底再次开启下跌行情,目前处于阶段底部震荡过程中。能繁母猪方面,根据农业部数据,21年7、8月出现环比下行,产能在逐步出清过程中,但幅度仍需观察。根据中国畜牧业信息网,10月初出现周度最低价10.78元/kg,我们预计10月为一次探底时间。一般来说一次探底以后会出现以月为跨度的反弹区间,历史反弹强度在40％左右。
投资建议
公司为农牧一体化企业,其中后周期业务疫苗+饲料表现优秀,业绩可期;生猪养殖业务受猪周期下行影响,暂时承压。度过周期底部,未来业绩增长可期。我们预计公司2021-2022年EPS分别-0.35、0.69元,对应PE为-26、13倍,维持"推荐"评级。
风险提示
1、天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险;
2、原材料价格大幅波动的风险;
3、环保、养殖等方面政策变化的风险;
4、产品质量的风险;
5、食品安全的风险等。
[2021-10-14] 天康生物(002100):天康生物第三季度预亏4.11亿至4.61亿元 养殖业务出现较大亏损
■证券时报
天康生物(002100)10月14日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利亏损1.70亿元~2.20亿元，上年同期盈利14.78亿元;其中第三季度亏损4.11亿元至4.61亿元。报告期内，受国内生猪市场行情变化影响，公司生猪养殖业务利润同比有较大下降;同时公司对存货计提了相应的存货跌价准备，公司养殖业务出现较大亏损。
[2021-09-08] 天康生物(002100):天康生物8月份生猪销售收入环比增长77.44%
■上海证券报
天康生物公告，公司2021年8月份销售生猪19.95万头，环比增长60.24%，同比增长97.33%;销售收入3.46亿元，环比增长77.44%，同比增长21.83%。2021年8月，公司生猪销量大幅增长的主要原因是河南、甘肃的新建养殖基地投产后，养殖规模扩大。2021年1-8月，公司累计销售生猪106.01万头，较去年同期增长74.07%;累计销售收入21.54亿元，较去年同期增长18.09%。
[2021-08-30] 天康生物(002100):生猪养殖业务承压,后周期业务增长明显-2021年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年中期报告,实现营收79.17亿元,同比68.32％;归母净利润2.41亿,同比下降71.05％。生猪养殖业务承压,其他业务增长较好。
点评:公司生猪养殖规模快速提升,上半年生猪出栏73.62万头,同比增长73.18％。
但由于生猪价格大幅下跌,公司食品养殖业务盈利同比下降。上半年公司食品养殖业务实现销售收入17亿元,同比增长32.71％,毛利率同比下降48.73pct。
随着生猪存栏的快速增长,公司饲料和兽用疫苗等后周期业务均实现较快增长。
1)公司饲料销量113万吨,同比增长40.72％;毛利率提升2.03pct;2)公司动物疫苗市场化销售的不断拓展,公司制药业务实现增长,实现销售收入4.82亿元,同比增长33.79％。
多业务协同平滑猪周期波动风险出栏高增,成本优势突出。公司2021-2023年出栏目标分别为:200万头、300万头和500万头。公司主要猪场地处新疆,靠近玉米等主要原材料产地,尤其当前玉米、豆粕等价格大幅上涨之际,公司成本优势更加明显。当前公司自繁自养的生猪养殖成本在14-15元/kg左右,处于行业前列。
近年来公司饲料业务不断拓展销售市场,疫苗产品不断推新。在养殖进入下行周期时,多项后周期业务发展壮大,有效平滑周期波动风险。
盈利预测、估值与评级:由于生猪价格下降幅度超预期,故我们下调公司2021-2022年净利润预测为7.74亿、8.70亿(下调66％、61％),新增2023年净利润预测为16.61亿。
公司2021-2023年EPS分别为0.72元、0.81元和1.54元。业务多点开花,且公司当前估值处于历史较低水平,看好公司,维持"买入"评级。
风险提示:产能建设缓慢风险,原材料价格波动风险,发生疫情风险。
[2021-08-29] 天康生物(002100):养殖承压,其他板块发展向好-中报点评
■东兴证券
事件:公司披露2021年半年报。公司2020年共实现营业收入7917亿元同比增长68.32％实现归母净利2.41亿元,同比增长71.05％。
猪价下行,公司业绩整体承压。上半年受猪价下行影响,公司业绩承压。
公司上半年生猪出栏73.62万头,yoy+73.18％73.18％,实现营收12.99亿元,yoy+32.71％。商品猪出栏均价从Q1的27.69元/kg大幅下滑至Q2的17.39元/kg毛利率同比下滑62.49pct至6.80％。公司毛利率整体下滑13.95pct至18.13％。公司立足新疆养殖基地,快速拓展河南、甘肃等地养殖项目,出栏规模逐步扩大。我们认为,随着Q3Q4猪价季节性反弹,叠加公司养殖规模扩张分摊固定成本,养殖成本有望改善下半年公司业绩有望修复。
后周期向好,饲料动保量利齐升。受益于生猪产能恢复,后周期需求快增长,公司饲料动保板块量利齐升。饲料方面,公司积极拓展陕甘宁青市场,进一步提升市场份额。上半年公司饲料销量113万吨,yoy+40.72％40.72％,实现营收2587亿元,yoy+33.64％毛利率同比增长2.03pct至16.47％。我们认为,随着公司积极开展饲料产业一体化建设,扩大市场份额,西北饲料龙头地位有望巩固。动保方面,公司市场苗销售不断拓展,明星产品放量,动保板块实现营收4.82亿元,yoy+33.79％毛利率同比增长2.63pct至73.41％。我们认为,随着公司持续加大研发投入,P3实验室即将正式投入使用,研发能力逐步强化产品力进一步提升,动保竞争力有望加强。
多板块布局玉米收储成为新亮点。公司积极开展玉米收储和油脂加工等业务。上半年公司玉米收储业务销量同比增长181％实现营收20.98亿元,yoy+411.14％411.14％,成为业绩新亮点。油脂加工业务实现营收8.70亿元,yoy+43.83％。我们认为,多元化布局为公司带来了多个业务增长点,也增强了抵御周期波动的能力。多板块共同作用下,公司未来发展可期。
公司盈利预测及投资评级:受猪价下滑影响,我们调减公司2123年盈利预测。预计公司20212023年归母净利润分别为9.09、4.94和5.57亿元,EPS为0.85、0.46和0.52元PE值为8.63、15.87和14.10倍。我们认为,公司深耕养殖饲料动保食品领域凭借天然区位优势,持续巩固区域龙头地位。虽然养殖有所承压,但在多板块共同作用下,公司未来发展依旧可期。维持推荐评级。
风险提示:生猪价格波动、公司生猪产能扩张不及预期等
[2021-08-28] 天康生物(002100):养殖业务承压,看好长期发展-中报点评
■华泰证券
2021年H1归母净利润2.41亿元,yoy-71.05％2021年8月26日,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入79.17亿元,yoy+68.32％,实现归母净利润2.41亿元,yoy-71.05％。全国生猪产能恢复良好,猪价大幅下跌,我们下调公司21-23年生猪出栏量预测及销售均价预测,相应调整公司21-23年的盈利预测,预计公司21-23年归母净利润分别为8.43、8.37、14.88亿元(前值19.07、14.79、18.02亿元)。其中,我们预计公司21年饲料/动保/养殖业务分别贡献净利4.7/2.2/1.5亿元。参考2021年各业务板块可比公司Wind一致预期饲料13.96倍、动保18.37倍、养殖4.82倍PE均值,我们分别给予公司饲料/动保/养殖业务2021年13.96/18.37/4.82倍PE,目标市值113.18亿元,对应目标价10.52元,维持"买入"评级。
猪价下跌拖累业绩,饲料、疫苗均衡发展21年上半年公司业绩同比出现一定下降,我们认为主要由于猪价大幅下跌拖累公司业绩。分业务板块看:1)生猪养殖及屠宰业务方面,上半年猪价大幅下跌,拖累公司养殖业务业绩表现,但公司生猪出栏73.62万头,较去年同期增长73.18％,实现销售收入16.99亿元,较去年同期增长32.71％;2)饲料方面,受益于生猪饲用需求的拉动,上半年实现饲料销量113万吨,同比增长40.72％,实现收入25.87亿元,同比增加33.64％;3)疫苗方面,公司市场苗不断发力,上半年实现收入4.82亿元,同比增长33.79％。此外,公司油脂加工业务收入8.70亿元,玉米收储业务收入20.98亿元。
全产业链优势显著,生猪产能持续释放公司实现了生猪繁育-饲料-动保-生猪屠宰与肉制品加工的完整生猪产业链闭环。在生猪养殖方面,公司报告期末生产性生物资产为3.6亿元,环比一季度末增长16％,同比增长30％,同时公司在西北区、华北区和川渝地区等地的产能建设也在进行中,报告期末在建工程达到7.75亿元,相比年初提升43.8％。动保方面,公司2020年建成了P3实验室,研发能力显著提高,目前在口蹄疫、猪瘟疫苗、蓝耳病疫苗等产品上已经形成了口碑和优势。
目标价10.52元,维持"买入"评级我们预计公司21-23年EPS分别为0.78、0.78、1.38元(前值1.77、1.38、1.68元),目标价10.52元(前值15.59元),维持"买入"评级。
风险提示:生猪产能恢复不及预期,动保行业竞争格局恶化风险,非瘟疫情出现反复,猪价不及预期。
[2021-08-09] 天康生物(002100):天康生物7月生猪销售收入1.95亿元 环比下降14.47%
■证券时报
天康生物(002100)8月9日晚间公告，公司2021年7月份销售生猪12.45万头，销量环比下降1.66%，同比增长50.18%;销售收入1.95亿元，销售收入环比下降14.47%，同比下降20.08%。2021年7月份商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价13.70元/公斤。
[2021-07-20] 天康生物(002100):猪价下行,中报业绩承压-中期点评
■华鑫证券
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计报告期内归属于上市公司股东净利润2.2亿-2.6亿元,同比下滑73.61％-68.82％;扣非后归属于上市公司股东净利润2.3亿-2.7亿元,同比下滑73.14％-68.47％。
上半年猪价下滑,业绩承压。公司发布2021年上半年业绩预告。取预告区间中值,上半年实现归母净利润2.4亿元,扣非归母净利润2.5亿元,分别同比下滑71.22％和70.81％。公司业绩下滑,我们认为主要系今年生猪价格大幅下跌导致。从价格上看,根据畜牧业信息网,生猪价格今年4月16日以来连续10周下跌,6月底生猪平均价格仅为12.73元/公斤,较去年同期下滑63.13％,均价大幅下滑影响生猪养殖业务的毛利率。从量上看,公司此前新建的河南、甘肃养殖基地投产,6月销售生猪12.66万头,环比小幅增长2.18％,同比增长20％,新建产能逐步落地助力公司销量维持增长。因此公司1-6月生猪销售收入依然有16.13亿元,同比增24.36％。
产业链一体化布局,上游饲料板块或受益。而随着养殖行业的规模不断扩大,上游饲料行业景气度攀升。发改委数据显示,年初至今生猪饲料价格一直处于高位,公司饲料业务一体化进程加速,或明显受益,我们预计公司饲料板块收入和利润有所增长。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为4.85亿元、8.25亿元、14.07亿元,对应EPS分别为0.45元、0.77元、1.31元,当前股价对应PE分别为18.1/10.7/6.2倍。受生猪价格影响,公司上半年业绩承压,但由于此前产能扩张落地,销量不减。生猪饲料价格上涨或增厚饲料板块业绩。全年来看,公司盈利能力受生猪板块影响较大,短期内猪价或因冻猪肉收储而稳定,但价格大幅回升的概率不大,故下调至"审慎推荐"评级。
风险提示:生猪价格下跌的风险;饲料行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。
[2021-07-14] 天康生物(002100):天康生物上半年净利同比预降74%-69%
■证券时报
天康生物(002100)7月14日晚间披露业绩预告，公司上半年预盈2.2亿元–2.6亿元，同比下降73.61%-68.82%。报告期内，受市场行情影响，生猪销售价格从年初持续回落，使得公司生猪养殖业务盈利同比有较大下降;饲料业务加速产业一体化建设，销量及利润实现较好增长;生物疫苗随着市场苗拓展销量明显增长，业务产品盈利能力提升，销量及利润均较上年实现增长。
[2021-07-08] 天康生物(002100):天康生物上半年生猪销售收入同比增长24.36%
■上海证券报
天康生物公告，公司2021年6月份销售生猪12.66万头，销量环比增长2.18%，同比增长20.00%;销售收入2.28亿元，销售收入环比下降3.39%，同比下降26.69%。2021年6月份商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价13.79元/公斤，均重144.69公斤。2021年1-6月，公司累计销售生猪73.62万头，较去年同期增长73.18%;累计销售收入16.13亿元，较去年同期增长24.36%。
[2021-06-09] 天康生物(002100):天康生物5月生猪销量同比增长42.25%
■中国证券报
天康生物6月9日晚间发布5月生猪销售简报，公司2021年5月份销售生猪12.39万头，销量环比下降5.85%，同比增长42.25%;售收入2.36亿元，销售收入环比下降2.48%，同比增长1.29%。
公告显示，2021年5月份商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价17.37元/公斤，均重135.52公斤。
2021年1-5月，公司累计销售生猪60.95万头，较上年同期增长90.77%;累计销售收入13.85亿元，较上年同期增长40.47%。
公司表示，2021年5月，公司生猪销量同比增长的主要原因是新疆、河南、甘肃的新建养殖基地投产后，养殖规模扩大所致。
[2021-06-07] 天康生物(002100):天康生物截止4月底疫苗总体销量较去年有所增加
■证券时报
天康生物(002100)6月7日在互动平台上表示，2021年市场苗销量同比增加幅度较大，政采苗中标规模较上年持平。总体来看，截止4月底疫苗总体销量较去年有所增加。
[2021-05-27] 天康生物(002100):天康生物收到证监会核准非公开发行股票批复
■上海证券报
天康生物公告，公司于2021年5月27日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过322,540,482股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
[2021-05-10] 天康生物(002100):天康生物非公开发行股票申请获证监会审核通过
■上海证券报
天康生物公告，2021年5月10日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票申请获得审核通过。
[2021-05-10] 天康生物(002100):天康生物4月生猪销量环比增长28% 销售收入环比降9.70%
■上海证券报
天康生物5月10日午间披露，公司今年4月份销售生猪13.16万头，销量环比增长28.39%，同比增长69.37%;销售收入2.42亿元，销售收入环比下降9.70%，同比持平。4月份商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价21元/公斤，均重127.39公斤。公司表示，公司4月份生猪销量同比增长是甘肃、河南的新建养殖基地投产后，养殖规模扩大所致。
据披露，今年前四月，公司累计销售生猪49.21万头，较去年同期增长111.75%;累计销售收入11.61亿元，较去年同期增长54.18%。
[2021-05-10] 天康生物(002100):20年业绩高增,新三年规划开启新征程-事件点评
■东兴证券
事件:公司披露2020年年报和2021年一季报。公司2020年共实现营业收入119.87亿元,同比增长60.33％,实现归母净利17.20亿元,同比增长166.94％。2021年Q1实现营业收入33.39亿元,同比增长68.35％,实现归母净利3.01亿元,同比下降-10.03％。养殖景气叠加后周期向好,20年业绩高增。受益于猪价景气和养殖产能扩张,叠加后周期向好,公司在良种繁育-饲料-动保-畜产品加工销售环节保持高速增长,20年业绩高增。公司20年销售生猪134.5万头,yoy+59.61％;饲料190.99万吨,yoy+43.15％;疫苗12.87亿头份(毫升),yoy+30.62％。虽然年后猪价下跌导致Q1业绩下滑,但公司多元布局增强了抵御周期波动能力。随着公司出栏成长与后周期景气持续,全年业绩有望持续增长。养殖和饲料布局持续,动保竞争力不断加强。养殖方面,公司地处新疆,生物防控形势好,养殖具备天然优势,叠加产能快速布局,出栏规模高速成长,21年Q1公司出栏生猪35.4万头,yoy+228.98％。未来公司养殖业务将立足新疆,并逐步向河南、华北等内地扩展,食品端延伸也有望成为公司未来增长点;饲料方面,公司持续布局陕甘宁青市场,西北地区市占率稳步提升,不断巩固区域龙头地位。公司在动保方面持续保持高投入,P3实验室已进入验收阶段,20年研发投入1.04亿元,yoy+11.54％,明星产 品猪瘟E2和布病疫苗快速放量,储备在研产品多样,产品力逐步提升,动保竞争力不断加强。多板块持续强化下,公司未来成长可期。新三年规划开启公司发展新征程。公司提出到23年实现"营收300亿、利润28.5亿"新三年规划。今年是公司投资建设年,近期公司将定增募资20.67亿,用于162万头养殖项目建设。较高的经营目标彰显了管理层对公司未来发展的愿景和信心,持续布局的产能也为公司快速成长奠定了坚实基础。
公司盈利预测及投资评级:我们认为,生猪产能扩张叠加后周期景气,公司业绩有望充分释放。未来公司将在养殖-饲料-动保-食品等多业务条线发力,区域龙头地位持续巩固。预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.23、16.43和15.81亿元,EPS为1.88、1.53和1.47元,PE值为5.37、6.61和6.87倍,维持"推荐"评级。
风险提示:生猪价格波动、生猪产能恢复不及预期等。
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