002068黑猫股份股票走势分析
≈≈黑猫股份002068≈≈(更新:22.01.21)
[2022-01-21] 黑猫股份(002068):黑猫股份拟与联创股份合资建设PVDF及配套产业链项目
■上海证券报
黑猫股份公告，公司拟与联创股份共同出资在内蒙古乌海市设立“内蒙古联和氟碳新材料有限公司”，注册资本拟定为50,000万元，其中：公司认缴出资额为10,000万元，持有20%股权;联创股份认缴出资额为40,000万元，持有80%股权。合资公司拟新建项目规划为5万吨/年PVDF及配套产业链项目。公司表示，本次的合资项目建设，有助于公司丰富产品结构，快速切入新能源材料产业，打造新的利润增长点。
[2021-12-14] 黑猫股份(002068):循环经济炭黑龙头,发力高端特种赛道-投资价值分析报告
■中信证券
国内炭黑龙头,马太效应凸显。黑猫股份是国内炭黑龙头,形成以炭黑为主导、焦油精制及白炭黑为两翼的业务模式。公司在国内拥有八大生产基地,炭黑产能110万吨,位列国内第一,全球前四。凭借规模优势,公司形成了涵盖米其林、普利司通等全球头部轮胎企业的优质客户群体。在行业能耗监管趋严下,落后产能有望逐步出清,公司凭借节能环保技术优势,有望通过产能提质增效、拓展海外布局等方式进一步巩固龙头地位,全球影响力持续提升。
循环经济减排增效,酚类精制变废为宝。公司注重能源、原料的循环利用,通过回收尾气进行供热发电等方式提升能源利用效率;同时将副产物沥青、废油再制原料油,降低原料消耗。公司还推进脱硫脱硝、除味等装置应用,减少污废排放,成为国内炭黑节能减排标杆企业,在"双碳"目标下竞争力愈发凸显。此外,公司通过合资方式成立酚类精制公司,利用焦油精制环节产生的酚钠盐废水拓展粗酚提纯和酚精制业务,降低废水处理难度,提升整体经济效益。
发力特种炭黑赛道,构建高端产品护城河。特种炭黑具有高附加值,但国内进口依赖度高,市场多被海外企业垄断。公司2017年设立青岛新材料研究院,储备并转化特种炭黑技术。近年来在导电炭黑、色素炭黑、绿色轮胎专用炭黑等领域加速布局,目前具备特种炭黑产能2万吨,此外公司公告拟合资成立合肥新材料公司,实现技术储备与产能规模的快速扩张。特种炭黑领域的布局有望使公司构建起核心技术壁垒,通过高端产品形成护城河,进一步提升盈利能力。
风险因素:炭黑下游需求增长不及预期;原材料价格波动剧烈;公司产能扩张计划迟滞;公司特种炭黑产品推广遇阻。
投资建议:公司是国内炭黑龙头,在行业面临能耗监管,供给端优化整合的趋势下,公司凭借节能减排优势,竞争力进一步提升。此外公司在特种炭黑领域加快布局,打造高端产品护城河,看好其长期成长空间。预测2021-2023年公司归母净利润分别为5.03/6.13/7.15亿元,对应EPS预测分别为0.67/0.82/0.96元。参考行业可比公司,考虑到公司龙头地位及未来成长预期,给予目标价13.5元(对应2021年20xPE)。首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-11-18] 黑猫股份(002068):炭黑景气度修复,新应用领域布局深化
■财通证券
近期炭黑景气度有所修复,公司有望受益。炭黑利润从去年6月见底后反弹至今年初,此后受下游轮胎出口不畅和原料煤焦油快速上涨影响快速回落,21Q3炭黑价差(炭黑-1.5炭黑油,不含增值税)已至850元/吨,9月中旬最低时约400元/吨,已达历史最差水平。目前看影响炭黑利润的两大因素正逐步缓解:①轮胎出口压力有所缓解,库存减少、开工率上行,价格上涨;②能耗双控最严时期已过,焦炭上涨告一段落,煤焦油价格有望结束快速上行。目前炭黑价差约1000元/吨,略低于21Q2的1349元/吨,我们预测炭黑景气度及公司业绩将持续修复。特种炭黑与精细化工持续布局,实现产品升级。2020年以来公司积极推动特种炭黑、白炭黑、低滞后炭黑等产品的研发和市场推广。2021年10月公司与安徽黑钰颜料合资成立特炭事业部,计划三年内特炭业务实现10亿营收,五年内建成国家级特种炭黑技术中心。此外,公司与安徽时联合资的乌海时联(间苯二酚)和山东时联(酚钠盐提粗酚、间甲酚)将逐步投产,解决炭黑生产过程产生的酚纳盐废水问题,同时向煤焦油下游精细化工延伸。
研发液相混合技术,符合轮胎发展趋势。近期市场对高性能轮胎"液体黄金"关注度较高,主要因其满足了轮胎的"魔鬼三角",符合轮胎节能减排趋势。轮胎性能提升的核心为"密炼"工艺,而传统炭黑与橡胶为固体混炼工艺,能耗高分散性差。公司下属青岛研究院与高校联合研发"炭黑/橡胶纳米复合母胶技术",主要采用液相复合技术制备高耐磨低生热的填料/橡胶复合材料,生产满足轮胎滚动阻力和耐磨性平衡要求的炭黑/橡胶纳米复合母胶。公司有望借此实现炭黑的高性能应用。
投资建议:基于炭黑景气度Q2以来下滑较快,调整公司盈利预测。我们预测公司2021/22/23年归母净利润5.35/4.13/4.66亿元,EPS0.72/0.55/0.63元,对应现价PE9.32/12.09/10.71倍。我们看好炭黑景气度复苏以及公司在特种炭黑和精细化工领域的持续布局,维持"买入"评级
风险提示:煤焦油和炭黑价格波动;能耗双控政策变化;轮胎需求不及预期;新项目投产进度不及预期。
[2021-10-14] 黑猫股份(002068):黑猫股份第三季度净利润预减31%-93% 炭黑产品毛利率下降
■证券时报
黑猫股份(002068)10月14日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利4.65亿元~5.10亿元，同比增长11507.25%~12630.32%;其中第三季度净利润500万元至5000万元，比上年同期下降31.57%-93.16%。2021年第三季度，受国内煤炭价格大幅上涨及焦化行业开工受限等因素影响，炭黑生产所需原料煤焦油价格出现大幅上涨，第三季度炭黑产品毛利率下降。
[2021-09-27] 黑猫股份(002068):黑猫股份目前限电政策尚未对公司生产经营产生重大影响
■上海证券报
黑猫股份披露股票交易异常波动公告称，公司下属八大生产基地均配套了尾气发电装置，利用炭黑生产过程中产出的低热值尾气进行余热发电，发电电力能够满足公司日常生产所需并富余部分上网销售。截至公告日，公司下属子公司中仅朝阳黑猫伍兴岐炭黑有限责任公司于2021年9月27日收到了政府关于有序用电的通知，截至目前朝阳黑猫生产经营正常，公司将持续关注朝阳黑猫有序用电具体执行情况和后续发展动态。目前本次全国多省市限电停产尚未对公司生产经营产生重大影响。
[2021-07-26] 黑猫股份(002068):黑猫股份子公司拟投建1×4万吨/年硬质炭黑生产线
■证券时报
黑猫股份(002068)7月26日晚间公告，公司拟由下属控股子公司朝阳黑猫自筹资金，投资新建1×4万吨/年硬质炭黑生产线项目，项目预计总投资1.13亿元。项目全部建成后，朝阳黑猫炭黑年产能将达到12万吨。
[2021-07-14] 黑猫股份(002068):黑猫股份上半年预盈4.5亿元至4.9亿元 同比扭亏
■上海证券报
黑猫股份披露半年度业绩预告。公司预计2021年上半年盈利45,000.00万元-49,000.00万元，上年同期为亏损6,905.66万元。上半年，公司炭黑销售量同比增长近30%，销售价格同比提升逾50%，营业收入大幅增长。
[2021-03-17] 黑猫股份(002068):炭黑高景气,单季度业绩创历史新高-年度点评
■财通证券
公司发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告。2021年一季度公司预计实现归母净利润2.30-2.80亿元,中值2.55亿元,同环比均实现大幅增长(20Q40.93亿元、2001亏损),单季度业绩创历史新高。
炭黑延续高景气度,业绩略超预期。受益于轮胎需求旺盛及焦炭、炭黑环保限产,炭黑价格在2020年6月触底后快速复苏,N330价格从10月初5600元／吨上涨至目前7750元／吨。我们测算21Q1炭黑价差(炭黑一1.5炭黑油,不合增值税)2149元／吨,环比20Q4增长403元／吨,维持高景气度。由于公司与下游轮胎大客户签订长单较多,季度定价销售产品占比较高,Q4的部分价格上涨在Q1体现,业绩略超预期。目前炭黑价差约1900元／吨,预计公司Q2仍将表现优异。
"碳中和"下炭黑行业格局或将改善。炭黑以及焦炭生产均需1000度以上高温,能耗较高(焦炭约100kgce/t(已扣除可回收能源量),炭黑约2000kgce/t,对比钢铁约600kgce/t),且属于煤炭下游,"碳中和"下行业格局或将改善。内蒙能耗双控已经提出"控制高耗能行业产能规模,从2021年起,不再审批焦炭(兰炭)……等新增产能项目",我们看好炭黑龙头在资源、规模、环保优势下提升行业地位。
提质增效与精细化工助力业绩中枢和稳定性提高。2020年以来公司积极开发非橡胶用炭黑,通过提升工业信息化水平加强过程管理、降耗增效,同时改善内部激励机制和绩效考核机制,生产及运营成本显著下降,综合毛利率和行业竞争力提升。此外,公司与安徽时联合资的乌海时联(间苯二酚)和山东时联(酚钠盐提粗酚、间甲酚)将逐步投产,向煤焦油下游精细化工延伸。
提高盈利预测,预计公司2020/21/22年归母净利润0.97/7.31/6.94亿元(原值1.25/4.33/5.29亿元)．EPS0.13/0.98/0.93元,对应现价PE68.8/9.1/9.6倍,维持"买入"评级。
风险提示:炭黑价格下滑,精细化工项目进度不及预期
[2021-03-17] 黑猫股份(002068):黑猫股份一季度预盈2.3亿至2.8亿元 同比扭亏
■上海证券报
黑猫股份披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利23,000.00万元-28,000.00万元，上年同期为亏损396.67万元。
[2021-01-19] 黑猫股份(002068):业绩符合预期,提质增效与精细化工助力成长-年度点评
■财通证券
公司发布2020年业绩预告。2020年公司预计实现归母净利润0.95-1.40亿元,全年扭亏为盈。按此计算,公司Q4单季实现归母净利润0.91-1.36亿元,中值1.13亿元,环比Q30.73亿元增长55％,业绩持续复苏。
炭黑Q4景气度高,业绩符合预期,预计Q1业绩继续环比改善。受益于轮胎需求旺盛及炭黑环保限产,炭黑价格和价差自6月触底后快速复苏,Q4景气度高。我们测算Q4炭黑价差(炭黑-1.5炭黑油,不含增值税)1746元/吨,相比Q3增长717元/吨。按照公司单季度24万吨炭黑销量计算,净利润增厚约1.3亿元(25％所得税)。由于公司是国内最大的炭黑企业,与下游轮胎大客户签订长单较多,因此部分涨价未反映到业绩上。目前炭黑价差仍超过2200元/吨,我们判断公司Q1业绩将继续环比改善。
内部提质增效+股权激励,公司经营管理效率边际变化明显。2019年公司首次年度亏损后,通过开发非橡胶用炭黑、降低单耗和循环利用等途径提质增效。按照Q3、Q4经营情况估算,公司炭黑成本已位于行业内第一梯队。2020年9月10日,公司以2.50元/股向高管和核心技术人员授予1821万股限制性股票,2021/22/23年三期解除限售的业绩考核目标为净利润不低于2.12/2.89/4.33亿元,有助于激发公司积极性。公司经营管理效率边际变化明显。
布局精细化工,提供新盈利增长点。公司与安徽时联合作,出资参股乌海时联(间苯二酚)和山东时联(酚钠盐提粗酚、间甲酚),解决了炭黑生产过程中产生的酚纳盐废水,同时扩展粗酚提纯和酚精制等业务,进一步向煤焦油下游产业链延伸。
我们看好炭黑行业和公司业绩的持续复苏。中长期看,随着经营管理效率的提高和精细化工的布局,公司业绩规模和稳定性也将逐步提高。我们预测公司2020/21/22年归母净利润1.25/4.33/5.29亿元,EPS0.17/0.58/0.71元,对应现价PE41.8/12.0/9.9倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:炭黑价格下滑,精细化工项目进度不及预期
[2021-01-18] 黑猫股份(002068):黑猫股份2020年度预盈9500万元至1.4亿元 同比扭亏
■上海证券报
黑猫股份披露2020年度业绩预告。公司预计2020年盈利9,500.00万元-14,000.00万元，上年同期为亏损27,636.66万元。
[2020-10-13] 黑猫股份(002068):业绩预告超预期,炭黑需求持续回暖-业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布]业绩预告,预计2020年前三季度实现归母净利润为0～1000万元,其中Q3实现归母净利润6905.66～7905.66万元。
业绩超预期,需求回暖推动炭黑盈利修复。随着国内新冠肺炎疫情得到控制,下游汽车、轮胎需求回暖,开工率快速回升,2020年1-9月,汽车产销分别完成1695.7万辆和1711.6万辆,同比分别下降6.7％和6.9％,1-8月轮胎4.29亿条,同比下降22％,汽车和轮胎降幅持续收窄。下游回暖提振原料炭黑需求,炭黑库存从高位25万吨下降至15万吨,价格从最低4550元/吨上涨至目前的6300元/吨,"炭黑-煤焦油"价差从最低700元/吨上涨至目前2373元/吨,Q1/Q2/Q3平均价差分别为1607/1345/2061元/吨,公司是国内炭黑龙头,产能110万吨,充分受益炭黑盈利修复。
炭黑持续去库存,供需阶段性趋紧。下游需求持续向好,2020年9月,汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆,环比分别增长19.1％和17.4％,同比分别增长14.1％和12.8％,汽车产销连续6个月增长,半钢轮胎产量4351万条,同比增长7.91％,全钢轮胎产量1250万条,同比增长21％,下游需求趋势性回暖。炭黑受制于环保、检修等开工率维持在65％～70％,库存持续去化至15万吨,10月国内大型炭黑厂家基本停止接大单,炭黑供需趋于紧张。此外,炭黑成本端有强支撑,10月份山西将进一步淘汰省内约7％的焦化产能,中期将进一步推升煤焦油产品价格。
炭黑龙头开启新的成长。公司炭黑产能110万吨,规模国内第一、全球前四,每涨价100元/吨,业绩增厚0.7亿元,业绩弹性可观,未来公司将进一步扩大海外市场。公司参股乌海时联30％,8月公司公告1万吨间苯二酚项目投产,间苯二酚作为中间体应用于医药、染料等行业,市场前景好、盈利可观。后续二期项目投产继续为公司贡献业绩增量。
盈利预测与投资建议。我们认为Q4炭黑供需持续紧张,价格将进一步上涨,上调2020年业绩预测,预计2020-2022年归母净利润分别为0.80亿元、2.24亿元、2.62亿元,维持"持有"评级。
风险提示:产品价格大幅下滑;下游需求不及预期;行业产能快速释放。
[2020-10-13] 黑猫股份(002068):三季度业绩增长符合预期-点评报告
■华金证券
Q3业绩预告:公司发布Q3业绩预告,预计公司前三季度归母净利实现由亏转盈达0-1000万元,去年同期亏损1.27亿元,EPS为0-0.0138元。今年Q3实现归母净利6905.66-7905.66万元,同比增长757％-852％,业绩增长符合预期。
炭黑价格提升稳定,毛利率显著提升:2020Q3,随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制,下游汽车产销量恢复正增长,且维修胎市场平稳,橡胶轮胎及其生产原料的采购需求迅速恢复;而国内炭黑原料供给价格较为稳定,导致炭黑产品价格传导较为顺畅,Q3公司主营产品炭黑的毛利率较上半年出现大幅上升。炭黑价格由7月份每吨5100元上涨至9月份5700元,而历史最高为9000元,目前仍有较大上涨空间。按完全产能110万吨,每一百元价格增长预计带来每年0.97亿元净利,EPS提升0.1339元。
环保政策趋严,炭黑供给受限:9月28日,生态环境部发布《京津冀及周边地区、汾渭平原年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》,指出全面实施绩效分级差异化减排,对39个重点行业,绩效分级按《技术指南》有关指标严格执行,评为A级和引领性的企业,重污染天气应急响应期间可自主采取减排措施;评为B级及以下和非引领性的企业,应严格落实《技术指南》中不同预警级别各绩效等级对应的减排措施要求。目前公司八大生产基地仅有一个符合A级标准。且此次预警持续到明年秋冬季,时间跨度超一年,目前炭黑供给本已趋紧,叠加环保政策趋严,行业供需关系进一步紧张,炭黑价格有望维持增长。
乌海时联间苯二酚投产:2020年8月,乌海时联年产1万吨间苯二酚项目已完成项目建设及产品工艺试车,正式投入批量生产。间苯二酚采用的是磺化碱溶工艺,主要应用于染料、医药中间体,目前市场景气度较高。按8万元单价测算,预计明年起全年投资收益达0.72-1.08亿元。
投资建议:炭黑价格逐步提升,公司全年业绩保证扭亏为盈。我们预测20年至22年归母净利达1.06、4.07、5.49亿元。EPS分别为0.15、0.56和0.76元。
风险提示:主要原材料价格波动风险;宏观经济下行风险;环保政策风险。
[2020-09-22] 黑猫股份(002068):国内炭黑龙头企业,涨价业绩弹性较大
■西南证券
黑猫股份是国内炭黑龙头:公司拥有炭黑产能110万吨,规模国内第一、全球前四,在青岛、乌海分别建有炭黑、煤焦油产业应用研究机构,是目前国内炭黑行业内产能规模突出、产能布局合理、综合利用水平较高的领军企业,未来公司将进一步扩大海外市场。公司参股乌海时联30％,2020年8月公司公告1万吨间苯二酚项目投产,间苯二酚作为中间体应用于医药、染料等行业,市场前景较好。后续二期项目投产继续为公司贡献业绩增量。
下游轮胎需求回暖反弹:汽车需求持续向好,8月国内汽车产量212万辆,同比增长6.3％,销量219万辆,同比增长11.6％。半钢轮胎产量4351万条,同比增长7.91％,全钢轮胎产量1250万条,同比增长21％,7月新的充气橡胶轮胎出口条数为4729万条,同比增加1.7％,环比增加30.3％。半钢轮胎开工率提升至70.53％,全钢轮胎开工率提升至74.27％。此外,8月多家轮胎企业涨价,行业趋势性回暖。
炭黑持续去库存,供需阶段性趋紧:近期下游轮胎需求反弹,行业供需开始趋紧,6月国内炭黑开工率最低到45％,在下游需求向好推动下,开工率提升至60-70％,逐步恢复至2019年水平,未来开工提升空间有限。当前炭黑库存已下降到18万吨,随着下游需求持续回暖,行业库存有望进一步下降。
原料煤焦油支撑成本:煤焦油是炭黑的主要原材料,近期煤焦油趋势上涨,炭黑成本端支撑较强。目前焦企开工负荷较高,但煤焦油供需仍偏紧张,下游深加工保持可观开工率,并且国庆期间煤焦油下游企业存在备货需求,煤焦油价格继续保持强势,成本端对炭黑形成支撑。10月份山西将进一步淘汰省内约7％的焦化产能,中期将进一步推升煤焦油产品价格。
炭黑盈利修复,龙头企业弹性大:2020年由于疫情原因炭黑行业供需进一步恶化,"炭黑-煤焦油"价差在6月份达到底部,炭黑行业供需进入新的平衡。3季度下游需求回暖,汽车、轮胎产销数据向好,炭黑价差逐步走阔,在下游需求回暖和原料煤焦油坚挺的共同支撑下,我们预计炭黑价差有望进一步扩大。黑猫股份产能110万吨,炭黑每涨价100元/吨,增厚公司业绩0.7亿元。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为0.45亿元、2.24亿元、2.62亿元,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:产品价格大幅下滑、下游需求不及预期、行业产能快速释放等风险。
[2020-08-25] 黑猫股份(002068):炭黑行业转暖,精细化工进入收获期
■华金证券
2020H1数据摘要:20H1,公司业绩符合预期,公司实现营收22.04亿,同比减少-30.49％;归母净利润-0.69亿元;扣非净利-0.83亿,公司盈利能力有所改善,亏损收窄;其中Q2实现营收11.06亿,同比降低-31.35％,环比+0.73％;基本每股收益达-0.1元。期间费用率方面,销售费用率5.49％/+0.41pct,管理费用率4.55％/+1.67pct,财务费用率2.27％/+0.57pct,尽管公司营收减少较多,费用率控制较为平稳。
分业务看:炭黑贡献主要营收17.87亿/-34.8％,毛利率为8.92％/+2.37pct,营收占比81.08％;焦油精制产品营收2.66亿/+25.11％,毛利率-0.46％/4.56pct,营收占比12.05％,白炭黑营收0.64亿/-39.46％,毛利率-1.44％/-11.85pct,营收占比2.91％。炭黑行业已经度过了最困难时期,价格自5月份以来最低点到目前5100元/吨,下游轮胎景气度好转,价格回暖。
预计三季度扭亏的概率较大:7月份炭黑价格为5100元,对应吨净利润300元左右,意味着单月净利润在2000-3000万元,推算Q3业绩在6000万元以上。考虑到乌海时联年产1万吨间苯二酚投产,预计9月开始将全面贡献业绩。按8万元单价测算,预计单月盈利2000-3000万元(对应投资收益为600-900万元),这样Q4业绩将环比Q3更好。
投资建议:炭黑行业回暖,下半年预计公司扭亏为盈。我们公司预测20年至22年每股收益分别为0.09、0.42和0.6元。净资产收益率分别为2.3％、9％和11.5％,维持买入-B建议。
风险提示:主要原材料价格波动风险;疫情风险;环保政策风险。
[2020-08-10] 黑猫股份(002068):黑猫股份参股公司间苯二酚项目投产 预计对今年业绩产生积极影响
■证券时报
黑猫股份(002068)8月10日晚间公告，公司近日收到通知，控股子公司乌海黑猫的参股公司乌海时联年产1万吨间苯二酚项目已完成项目建设及产品工艺试车，正式投入批量生产。产出的间苯二酚产品各项技术指标、性能要求均达到预期水平。预计本次项目投产将对公司2020年度业绩产生积极影响。
[2020-04-29] 黑猫股份(002068):黑猫股份2019年营业收入65.44亿元,景德镇市国控集团多元化布局成效凸显
■中国证券报
4月28日晚，黑猫股份公布2019年年报，公司实现营业收入65.44亿元，净利润亏损2.76亿元。作为我国炭黑市场的龙头企业，黑猫股份上市20来首次出现亏损引发市场关注。业内人士表示，黑猫股份亏损是炭黑行业的缩影。在产能过剩、需求下滑的背景下，2019年炭黑行业出现普遍亏损，2020年形势仍不容乐观。
黑猫股份董事长王耀在接受中国证券报记者专访时表示，2020年黑猫股份将在控股股东黑猫集团的指导下，通过技术改造提升企业综合利用水平，降低生产成本和能耗；加大研发投入，提升炭黑领域的差异化产品比重；通过战略合作与产业投资，实现精细化工产业链延伸布局；拓展海外市场，实现产能全球合理布局。同时，调整经营策略，着力于改变原料采购及产品销售过程中的做法。
数据显示，景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司（简称“国控集团”）全资子公司黑猫集团为黑猫股份控股股东，截至2019年三季度末，持股比例为39.69%。国控集团董事长吴林对记者表示，国控集团近年来积极多元化布局，利润增长多点开花，黑猫股份利润下滑对国控集团整体利润影响有限。同时，国控集团正在对出资企业进行主业界定，强化内部业务整合，打造特色鲜明的“6+N”产业集群。预测未来五年国控集团将新增营业收入约135亿元，利润总额逾40亿元。
受行业影响黑猫股份首次亏损
对于公司亏损的原因，黑猫股份表示，2019年受国内汽车行业产销量下滑等因素影响，国内轮胎行业采购意愿和开工率同比下滑，炭黑市场需求疲弱。同时，国内炭黑行业新增产能陆续释放，原料煤焦油价格高位运行，炭黑行业进入低谷期，行业毛利率同比大幅下降。
黑猫股份亏损是炭黑行业的缩影。生意社监测数据显示，2019年国内炭黑产品平均利润在-200元/吨左右，为近5年来首次下滑。产能过剩、需求低迷、低价竞争严重以及环保监管趋严，行业面临挑战。
据中国橡胶工业协会炭黑分会统计，2019年行业协会内炭黑产量443万吨，同比下降1.93%，行业协会内共实现主营业务收入283亿元，同比下降12.48%。
业内人士对中国证券报记者表示，2018年以前炭黑产品利润增加，炭黑企业盲目重复扩产，导致产能过剩，行业集中度很低，低价竞争严重。2019年，国内炭黑行业产能利用率仅维持在5-6成。
作为炭黑需求最大的下游行业——轮胎行业（占炭黑总供应市场的70%左右），因我国汽车行业自2018年下半年开始遭遇寒冬，产销数据连续下滑。生意社监测数据显示，2019年轮胎行业开工率较2018年大幅下滑。其中，全钢胎平均开工率较2018年下滑3.66%，半钢胎平均开工率较2018年下滑4.51%，下游轮胎行业对炭黑需求的理论值减少约11.6万吨。
“轮胎企业与炭黑企业新单议价多以招标或按公式计价为主，可供选择的炭黑供应商企业较多。在供大于求的情况下，炭黑企业议价权偏弱。”上述人士表示。
目前，行业面临的形势仍不容乐观。据卓创统计，2020年炭黑行业仍有58万吨左右扩能计划，暂无淘汰产能。个别炭黑企业虽受各方面因素影响暂时停产，但不排除后期随时重启的可能性。在供大于求的情况下，行业扩能步伐未止，终端需求疲软仍是2020年炭黑行业面临的严峻挑战。
此外，2020年环保督查将更加常态化，京津冀及山东、河北、山西等地主流焦企、炭黑企业、轮胎企业开工均会受到不同程度限制。炭黑企业仍将面临采购原料油议价底气不足、环保成本投入加大、与轮胎企业议价能力继续被削弱等不利局面。
王耀表示，黑猫股份将通过内部技术改造，提升企业综合利用水平、降低能耗；加大研发投入、加快项目落地。“黑猫股份在青岛投资建设国内炭黑行业首个大型研究院，预计2020年第一条中试生产线实现投产，有效提升研发成果转化，助力黑猫股份打造炭黑领域的差异化产品。2019年通过乌海黑猫的产业投资实现精细化工延伸布局，进一步弱化炭黑行业周期，熨平周期性波动对公司业绩的影响，预计2020年将为公司创造新的利润增长点。”
王耀同时表示，黑猫股份将及时调整经营策略，着力于改变原料采购及产品销售过程中的做法，最大程度降低成本。“包括退出原料招标采购、积极优化原料结构、改变采购节奏、加强原料库存管控、实现精准销售等。”
对集团整体利润影响有限
吴林告诉中国证券报记者，黑猫股份2019年业绩下滑较大，对国控集团合并利润有一定影响，但降低的幅度有限，利润总额预计将减少3亿元左右。
“近两三年来，随着集团各板块逐步多元化，2019年国控集团致力于发展新兴产业、康养产业、智慧城市，并成立基金进行多产业投资等，利润增长多点开花。黑猫股份利润暂时性下滑不会影响国控集团整体经营向好的趋势。”
“2019年国控集团棚改项目预计利润比2018年增加2亿元；今年以来，国控集团对存量资产进行了盘活，并陆续和118家行政事业单位签订租赁合同，租赁业务利润预计增长1.2亿元。另外，土地一级开发可实现收入约2亿元，政府补助资金保持稳定。2020年，随着房地产板块棚户区改造安置房项目、智慧城市项目逐步完工，利润将有所增长。”吴林表示。
“2019年下半年煤焦油价格明显回落，且下游汽车产业趋稳带来轮胎行业景气度上升，炭黑价格易涨难跌，预计2020年黑猫股份炭黑销售业务盈利能力大概率好转，黑猫集团的财务情况亦同步向好。”吴林对记者表示，国控集团作为黑猫股份实际控制人，已要求黑猫股份董事会立即制定明确可行的应对措施，梳理清晰的战略规划，争取最短时间扭转亏损的局面。“黑猫股份是黑猫集团子公司，国控集团通过对经营指标考核及重大事项决策对黑猫集团进行管理。随着国资国企改革落地，将对黑猫集团的生产经营实行全方位管控。”
打造“6+N”产业集群
谈及国控集团未来规划，吴林表示，目前按照国有资本投资运营公司的定位调整优化公司战略，对公司现有业务板块进行梳理整合，优化产业结构和企业运营架构，提高资源配置效率。按照“产业相近、行业相关、主业相同”的原则，对全资或控股子公司进行合并、划转或者并购，打造六大核心业务板块及战略性新兴产业板块。
对于产业投资板块，将景德镇合盛产业投资有限公司与景德镇市投资有限公司合并，以景德镇市投资有限责任公司为载体，更名设立景德镇投资集团，下设教育投资、建设投资、水利投资、管廊投资等子公司，并控股航空投资公司，投资工业标准厂房、直升机及固定翼飞机等项目。
城市运营板块方面，依托城市运营公司，做好体育场馆、会展场馆的运营管理、推进智慧城市和“瓷云”建设和运营，投资建设运营国际陶瓷博览区交易中心，打造“买全球卖全球”的国际瓷都。同时，按照市场化原则参与城市维护、物业管理等业务，做好景德镇市民生服务。
金控服务板块依托金控公司平台扩大信用担保、陶瓷交易所能力，拓展发展产业基金、小额贷款、融资租赁等金融牌照业务，控股参股银行保险业形成新的业务收入。
节能环保板块依托新三板公司国信节能公司，整合清源医疗废物有限公司，组建环境产业集团，进一步提升工业节能、绿色能源、新材料制造、危废处置以及生活垃圾飞灰处理、餐厨垃圾处理等业务能力，推进企业上市。
地产板块以古镇投资有限公司为母公司，整合国信置业、安居房地产等地产项目，重组经营性资产租赁、公租房和廉租房租赁等业务，组建景德镇置地集团。
煤焦工业板块依托黑猫集团亚洲第一的雄厚产业基础，积极推进向高附加值产品转型，为国控集团营业收入增长提供稳定有力保障。
N-新兴产业及其他板块方面，投资人工智能、新材料等战略性新兴产业。其他尚未形成主业的公司按照成熟一家、重组一家的思路，逐步启动主业梳理，关停、重组部分僵尸企业。
“初步预测未来五年除了集团深耕多年的传统业务将保持稳定增长外，集团将新增营业收入约135亿元、利润总额逾40亿元，其中的主要营业收入和利润增长点来自景德镇国家陶瓷文化传承创新示范区项目、空中之星固定翼商务机项目、康养项目、人文公园项目（公墓及殡葬服务）、增材制造项目、智慧城市项目、现代物流业项目等。”
[2020-04-13] 黑猫股份(002068):黑猫股份2019年亏损2.76亿元,今年一季度同比亏损有所收窄
■证券时报
黑猫股份(002068)4月13日晚间发布2019年业绩快报和2020年一季度业绩预告，2019年实现营业总收入65.44亿元，同比下滑17.09%；归属于上市公司股东的净利润亏损2.76亿元，同比由盈转亏，主要是国内炭黑产品价格出现大幅下跌。预计2020年第一季度亏损0-800万元，亏损有所收窄，去年同期为亏损7424.69 万元。
[2019-11-05] 黑猫股份(002068):伏击处于景气度底部、业绩即将反转的炭黑龙头
■华金证券
投资要点
公司是全球第三、国内第一的炭黑企业,计划3-5年内海外扩张30-50％产能:公司主营是生产各类炭黑产品,主要用于汽车轮胎；客户涵盖海内外知名轮胎企业,包括普利司通、米其林、固特异、住友、横滨、韩泰、锦湖等,也是国内为数不多的全球供应商之一。现有产能110万吨,并保持满产状态；未来计划海外扩张30-50％产能,跟随轮胎企业出海。
炭黑行业处于景气度底部,一旦景气度上行,公司业绩弹性十足:当前炭黑行业低迷已经持续1年多,作为行业龙头,公司也处于亏损状态,但业绩逐季好转。2019年第三季度亏损1000多万元。如果炭黑与煤焦油价差在三季度情况下再扩大100元/吨以上,即可实现盈亏平衡。价差每增加100元对应业绩增加近1亿元,EPS弹性为0.1元/股左右。2019年前三季度业绩逐季大幅好转,业绩即将扭亏为盈。
精细化工将成为另一个增长极:响水事件和安全环保高压,导致相关精细化工品供需失衡,价格持续走高。公司与安徽时联特种溶剂公司合作,联手对焦化厂和炭黑厂高浓度含酚废水进行处理,变废为宝,不仅实现了环保治理,而且还能够提纯得到酚系列的商品,从而实现良性循环；由于废水体量较大,必须处理,因此该项目具有非常高的投资价值。
投资建议:我们预计公司投资的精细化工业务在明年开始发力,可以补充公司完全依赖炭黑单一产品的不足。由于炭黑行业仍然处于低迷期,我们下调炭黑的盈利预期,我们预计2019-2021年EPS分别为-0.15、0.18、0.39元/股,ROE为-3.4％、4.0％、8.2％。公司股价处于净资产附近,PB处于历史低位,已经反应较坏的预期,维持买入-B建议。
风险提示:炭黑价格大幅波动、煤焦油等原料价格大幅波动、公司业务结构单一、国际化经营风险、京津冀及周边产能潜在限产风险等。
[2019-08-20] 黑猫股份(002068):炭黑行业景气度有望从底部开始反弹-中期点评
■华金证券
投资要点受炭黑行业景气度低迷影响,上半年亏损,但环比向好:2019年中期收入31.7亿元,同比下降18.64％；扣非净利润亏损1.19亿元,归母净利润亏损1.16亿元,落在预告的范围内,符合预期。Q2环比变好。其中收入环比增长3.3％,扣非净利润亏损4387万元,Q1亏损7517万元,环比亏损减少。由于炭黑行业亏损1年左右,行业开工率在6成左右,但消费增速快于产量和产能增速,全球汽车保有量替换胎市场成为主要的消费动力。预计Q3开始,公司单季度业绩有望扭亏,形成业绩拐点的概率较大。
国内炭黑龙头地位稳固:报告期内,炭黑产量47.96万吨,销量45.3万吨,产销率为94.46％；国内外销售结构变化不大,其中国外销售占比依然在20％附近。根据百川资讯,炭黑1-7月份产量下滑43％,而公司产量变化不大,销量略下滑6％,显示公司的份额在进一步提高。
主业分析:炭黑收入、毛利占比均超过80％,是主要的利润来源；中期收入下降18％,毛利率下降13.3个百分点,导致毛利下滑73％；焦油精制收入下滑36％,毛利下降380％,是降幅最大的业务。炭黑变化较大的主因是价格下降12.6％,单位成本提高了9.27％,另外销量也下滑了6％,从而影响了炭黑业务贡献。
投资建议:随着汽车保有量的持续增长,占比70-80％的替换胎市场成为刚性需求；另外中美贸易摩擦持续和美国征收中国生产轮胎关税,刺激国内大型轮胎企业纷纷海外设厂,将带动公司出口业务增长。公司计划在海外设厂,原料市场就近,进一步提高市场份额。我们预计2019-2021年EPS分别为0.11、0.48、0.59元/股,年复合增速为2.5％。ROE为2.4％、9.7％、11.4％。给予"买入-B"评级。
风险提示:产品和原材料价格大幅波动、产业政策和环保政策约束和调整、经营性现金流困难风险等。
[2019-08-20] 黑猫股份(002068):行业两头受压,业绩大幅下滑-2019年半年报点评
■光大证券
事件:公司8月19日晚间公布了2019年半年报:上半年公司实现营业收入31.71亿元,较上年同期下滑18.64％；实现归属于上市公司股东的净利润-1.16亿元,较上年同期下滑138.01％。
点评:1.行业两头受压,公司业绩大幅下滑。公司主营产品为炭黑,上游为煤焦油,直接下游为轮胎,终端为汽车。据中国汽车工业协会统计,2019年上半年我国汽车产销量分别为1213.2万辆和1232.3万辆,同比分别下降13.7％和12.4％,终端需求的下滑导致上半年国内轮胎的产量同比下滑6.19％,对炭黑的需求减弱。与此同时,上游煤焦油由于焦企行业产能收缩导致供应下滑,上半年山西煤焦油均价3276元/吨,同比基本持平,而炭黑均价7230元/吨,同比下滑14.9％,公司炭黑产品毛利率下滑13.3个百分点,炭黑行业两头受压,公司营收、净利润都大幅下滑。
2.公司是国内最大的炭黑生产企业,目前产能已达110万吨,位于国内第一、全球第三,2019年上半年行业平均开工率维持在60％以下,公司产量47.96万吨,开工率87.2％远远高于行业平均,产能规模优势明显。
3.公司产能布局合理,积极筹划海外基地。公司在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地,自创的循环经济效益良好,成本控制出色。与此同时,公司正在筹划实施首个海外产能基地项目。
盈利预测与评级:2019年上半年上游煤焦油价格维持在较高水平,炭黑行业成本压力较大,企业提价意愿较强,但无奈终端汽车产销量下滑,轮胎对炭黑的需求疲软,打压炭黑行业涨价,炭黑行业毛利率下滑,我们下调2019-2020年盈利预测、新增2021年预测,预计19-21年EPS分别为-0.18、0.46、0.65元,考虑到公司是行业龙头企业,规模优势明显,且目前已经是行业最差时候,维持"增持"评级。
风险提示:下游市场继续下滑；环保政策趋严,行业开工受限。
[2019-08-19] 黑猫股份(002068):黑猫股份,上半年净利亏损1.16亿元,同比大幅转亏
■证券时报
黑猫股份(002068)8月19日晚间披露半年报，公司2019年上半年实现营收31.71亿元，同比下降18.64%;净利润亏损1.16亿元，上年同期盈利3.06亿元，同比大幅转亏;基本每股收益-0.1600元。国内汽车行业产销数据出现连续下滑，公司下游轮胎行业开工及采购意愿下降;上游炭黑原料油受焦化行业产能收缩影响，价格始终维持高位运行，综合因素导致公司主营产品炭黑毛利率下滑，半年度业绩同比下降。
[2019-04-28] 黑猫股份(002068):2018年净利润4亿元同比下降16.6％,毛利率下滑拖累利润增
■海通证券
投资要点：
黑猫股份公布2018年年报。2018年公司实现营业收入78.93亿元，同比增长13.61%，实现归母净利润4.01亿元，同比下降16.56%。
2018年净利润下滑源于产品毛利率下滑。1）分产品营业收入来看，炭黑、煤焦油、白炭黑2018年营业收入同比分别变化17.38%、4.83%、6.74%至67.67、6.87、1.91亿元；2）分产品毛利率来看，炭黑、煤焦油、白炭黑2018年毛利率同比分别变化-3.01、0.38、-0.82个百分点至16.52%、2.55%、7.77%。
公司作为炭黑行业龙头，享受规模优势。截至2018年底，公司炭黑年产能为110万吨，在全国炭黑企业中排名第一，公司具备成熟的生产工艺和较大的生产规模。随着轮胎产业的国际化和集中度的提升，稳定供应轮胎用炭黑品种对国内企业的规模要求越来越高。大量中小企业因生产规模小、品质不稳定、成品率低，产品声誉难以提高，不具备为下游一线厂商配套生产的能力。加之近年来原材料价格的大幅波动对炭黑企业的资金周转和成本控制造成了严峻的考验，国内许多中小企业因资金链断裂而停产，而以公司为代表的大型炭黑企业抓住发展良机，产能进一步扩大，规模优势更加突出。
技术革新与环保优势有望提升炭黑产品的整体盈利水平。公司通过不断开发和自主创新，形成自有的核心技术。公司目前的综合技术水平达到国际先进水平，在国内技术处于领先地位。公司新建2万吨/年特种炭黑项目已实现规模化生产，有效丰富公司现有产品结构，有望提升炭黑产品的整体盈利水平。且公司自主创新的新工艺技术--年产4万吨炭黑生产装置，采用950℃高温空气预热器、新工艺非夹套式五段反应炉、2037℃炭黑反应工艺及配套炭黑尾气余热发电装置，资源综合利用率高，达到优质、高产、节能、环保之目的。
盈利预测及投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.64元/股、0.68元/股、0.73元/股，参考可比公司估值水平，给与公司2019年11-14倍PE，对应合理价值区间7.04-8.96元，维持"优于大市"评级。风险提示。宏观经济下行的风险；炭黑价格下跌的风险。
[2019-02-18] 黑猫股份(002068):黑猫股份与旭阳集团签署战略合作协议
■证券时报
黑猫股份(002068)2月18日晚间公告，公司与国内焦化行业大型企业旭阳集团于近日签署战略合作协议。双方同意共同对焦化行业整合，共同投资、兼并收购焦化企业，共同参与炭黑建厂和炭黑行业整合以及对煤焦油深加工和苯加氢行业的整合。另外，公司董事会同意公司使用闲置自有资金不超过2000万元进行风险投资。
[2018-10-29] 黑猫股份(002068):前三季净利同比增长38％,毛利率有所下滑
■光大证券
事件：公司2018年三季报公告：2018年前三季公司实现营业收入57.72亿元，较上年同期增长22.34%；实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元，较上年同期增长37.95%；三季度单季实现归属于上市公司股东净利润1.33亿元，较上年同期增长29.14%。
点评：1.三季度盈利增速有所下滑。受环保监管高压执法影响，京津冀周边炭黑产能多数无法保持高负荷、连续开工，上半年炭黑行业开工率一直维持在60%以下，产品价格高于去年同期，但三季度由于下游需求疲软，炭黑价格有所下滑，以及原材料煤焦油、蒽油价格上涨，公司三季度毛利率环比下降3.58个百分点，盈利增速有所下滑。2.公司是国内最大的炭黑生产企业，目前产能已达110万吨，位于国内第一、全球第三，公司在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地，自创的循环经济效益良好，成本控制出色，并充分发挥产能规模优势，在行业最差时依然实现了盈利。3.目前国内经济处于下行周期，三季度下游汽车产销量惨淡，同比双双负增长。原材料方面煤焦油、蒽油由于环保限产，供应更紧张，价格仍在上涨。炭黑行业受两头挤压，毛利率恐将继续下滑。
盈利预测与评级：汽车产销量惨淡，下游需求疲软，叠加原材料价格上行，炭黑行业毛利将进一步压缩，四季度公司盈利增速将进一步放缓，我们下调盈利预测，预计18-20年EPS分别为0.72、0.89、1.02元，维持"增持"评级。
风险提示：下游市场增速不及预期；环保政策趋严；海外实施反倾销的风险。
[2018-10-24] 黑猫股份(002068):炭黑价格高位企稳,业绩实现较快增长
■兴业证券
事件：黑猫股份发布2018年三季报，报告期内实现营业收入57.73亿元，同比增长22.34%；实现归属上市公司股东的净利润4.40亿元，同比增长37.95%，按最新7.27亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.60元。
第三季度实现营业收入18.75亿元，同比增长13.70%；实现归属上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长29.14%；折合单季度EPS为0.18元。
公司同时预计2018年归属于上市公司股东的净利润变动区间4.95-5.35亿元，同比变化幅度2.96%-11.28%。
维持“审慎增持”的投资评级。在行业自发淘汰过剩产能、环保监管政策趋严的大环境下，炭黑市场供给侧持续优化。黑猫股份主要产品价格同比明显上涨，公司营业收入和净利润均实现较快增长。
黑猫股份是我国最大的炭黑生产企业，拥有产能110万吨。公司近年来坚持贴近下游和资源的全国布局战略，在全国建立8个生产基地，市场份额稳步提升。炭黑行业低迷多年，落后产能逐步退出。环保监管趋严也加速炭黑行业的供给侧改革。公司注重优化产品结构，新建2万吨/年特种炭黑项目，将有效丰富公司现有产品序列，减少公司对单一行业的依赖。后续随着行业供需结构逐步优化和龙头企业市场份额提升，公司产销规模和盈利均有望保持增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.71、0.76和0.81元，维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅度波动，下游需求不及预期。
[2018-08-10] 黑猫股份(002068):炭黑景气维持,上半年净利同比增长42％-2018年半年报点评
■光大证券
事件：
公司8月8日晚间发布了2018年半年度报告：2018年上半年公司实现营业收入38.98亿元，较上年同期增长26.99％；实现归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，较上年同期增长42.18％；实现归属于上市公司股东扣非净利润3.05亿元，较上年同期增长44.39％。
点评：
1.受环保监管高压执法影响，京津冀周边炭黑产能多数无法保持高负荷、连续开工，上半年炭黑行业开工率一直维持在60％以下，市场进一步向优质、规模和环保的大型炭黑企业集中，产品价格高于去年同期，公司同比营收增速为26.99％。同时原材料煤焦油、蒽油上半年也在高位震荡，公司毛利率同比下降1.77个百分点，但公司销售费用、财务费用、资产减值同比都有所下滑，最终净利润同比增长42.18％。
2.公司是国内最大的炭黑生产企业，目前产能已达110万吨，位于国内第一、全球第三，公司在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地，自创的循环经济效益良好，成本控制出色，并充分发挥产能规模优势，在行业最差时依然实现了盈利。
3.下半年炭黑行业受环保整治影响，开工率大幅提升可能不大，预期行业产量较上半年小幅增加；需求方面四季度一般为汽车生产旺季，产量环比、同比均呈增加态势，进而将带动轮胎行业开工提升，增加炭黑需求；原材料方面煤焦油、蒽油供应将更紧张，价格将小幅上涨。综上预计下半年炭黑行业较上半年向好。
盈利预测与评级：环保整治下，炭黑行业集中度逐渐提高，作为国内行业龙头企业，公司将受益于此过程，我们调升盈利预测，预计18-20年EPS分别为0.87、1.06、1.15元，维持"增持"评级。
风险提示：下游市场增速不及预期；环保政策趋严；海外实施反倾销的风险。
[2018-08-10] 黑猫股份(002068):炭黑价差持续提升,Q2季度盈利创新高-中期点评
■上海证券
事件
黑猫股份发布2018年半年报，2018年1-6月实现营业收入38.98亿元，同比增长26.99％；归属于母公司股东净利润3.06亿元，同比增速42.18％。Q2季度公司实现营业收入20.37亿元，同比增长29.94％；归属于母公司股东净利润1.71亿元，同比增长5.28％。单季度盈利创下上市以来新高。
公司点评
炭黑产品价差提升，单季度业绩创新高公司具有炭黑产能110万吨，生产基地覆盖江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸、河北唐山、山西太原、山东济宁八大城市，为国内第一大炭黑生产企业。公司2018年上半年累计生产炭黑48.26万吨，销售48.33万吨，实现产销率100.15％。从价格方面来看，据百川资讯统计，山东区域N220、N330和N550产品2017年含税均价为7841、6988、7742元/吨，2017年年内低谷价格为6700、6000和6500元/吨，而2018年价格区间在7900-9300，7300-8600，7800-9100元/吨，整体均价上了一个台阶。由于2018年煤焦油产业链产品价格提升较少，因此炭黑价差有较大提升。
炭黑行业供需改善，环保限制加速行业整合炭黑行业近年处于低谷，行业进入产能收缩期，尽管2016年有部分新产能投产，但随着环保压力增大，将难有其他新产能获批。而现有产能中大量中小企业受生产规模、产品品质及稳定性、品牌效应、资金实力等因素影响，逐步停产退出，对行业供给端改善起到促进作用。公司在技术、资源综合利用、生产基地布局等方面拥有较强的优势。此外，公司还通过内蒙古煤焦化工新材料研究院有限公司新建2万吨/年特种炭黑项目，新设立青岛黑猫新材料研究院有限公司并投建新材料研发及中试基地、国际合作技术创新中心等，有望在未来拓展业务种类，提升盈利水平。
盈利预测与估值
我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为82.51亿、86.42亿元和90.43亿元，增速分别为18.76％、4.74％和4.64％；归属于母公司股东净利润分别为6.17亿、7.43亿和8.22亿元，增速分别为28.40％、20.36％和10.65％；全面摊薄每股EPS分别为0.85、1.02和1.13元，对应PE为10.3、8.6和7.7倍，未来六个月内维持"增持"评级。
风险提示
原材料价格波动；北方区域限产情况超出预期；厂区出现环保及安全事故；新产品生产及销售不及预期；系统性风险。
[2018-08-09] 黑猫股份(002068):炭黑价格同比上涨,公司业绩稳健增长-中期点评
■民生证券
一、事件概述
公司8月8日晚间发布2018年度中报，上半年公司实现收入3898亿元，同比增长2699％，实现归母净利润306亿元，同比增长4218％，EPS为042元，同时公司预计今年1-9月份实现净利润386至426亿元，同比增长12111％至13366％。
二、分析与判断
上半年炭黑价格稳健上涨
据百川资讯数据显，2018上半年河北地区N220炭黑均价为7916元/吨，较2017年同期均价6440元/吨上涨23％，上半年河北地区N330炭黑均价为7416元/吨，较2016年同期均价5940元/吨上涨25％，同时上半年N220与N330型号的炭黑与煤焦油的平均价差分别为2864元/吨和2364元/吨，比去年同期的平均价差也分别上涨了26％和34％。公司上半年累计生产炭黑4826万吨，销售4833万吨，实现产销率10015％，主营炭黑产品毛利率为198％，因此上半年业绩的大幅增长主要受益于炭黑价格及价差的同比稳健增长。同时，公司通过内蒙古煤焦化工新材料研究院有限公司新建2万吨/年特种炭黑项目，将有效丰富公司现有产品序列，有望提升炭黑产品的整体盈利水平，减少公司对单一行业的依赖，进而改善公司业绩随下游轮胎行业周期波动的影响，进一步提升公司综合竞争力。
2018-2019采暖季限产提前，煤焦油-炭黑企业开工率将受影响
日前，《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》征求意见稿发布，拟自2018年10月1日至2019年3月31日，国内“2+26”城市钢铁、焦化、铸造、建材、化工等行业实施部分错峰生产，焦化企业出焦时间延长至36小时以上。今年的限产时间较去年提前一个半月，2017年取暖季限产政策导致国内煤焦油月均减产量在625万吨左右，河北地区的煤焦油价格累计涨幅达到1000元/吨以上，受此推动，国内炭黑价格大幅上涨，炭黑-煤焦油价差持续扩大，行业盈利能力大幅提升。因此，我们预计今年炭黑及煤焦油行业还将受此影响，炭黑及煤焦油行业开工率将受到影响，炭黑价格存在上涨预期。
三、盈利预测与投资建议
我们预计公司2018-2020年EPS分别为091元、107元和117元，对应PE分别为99X、84X和76X，参考申万化工目前19X动态PE水平，维持“谨慎推荐”的评级。
四、风险提示：
炭黑价格大幅下跌的风险；下游轮胎行业需求低迷的风险。
[2018-08-08] 黑猫股份(002068):黑猫股份上半年净利超3亿元同比增四成
■证券时报
黑猫股份(002068)8月8日晚发布半年报，公司上半年营收为38.98亿元，同比增长26.99%；净利为3.06亿元，同比增长42.18%；每股收益0.42元。报告期，炭黑行业供需格局进一步改善，产品价格较去年同期有所上涨，公司盈利水平有所提升。
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[2022-01-21] 黑猫股份(002068):黑猫股份拟与联创股份合资建设PVDF及配套产业链项目
■上海证券报
黑猫股份公告，公司拟与联创股份共同出资在内蒙古乌海市设立“内蒙古联和氟碳新材料有限公司”，注册资本拟定为50,000万元，其中：公司认缴出资额为10,000万元，持有20%股权;联创股份认缴出资额为40,000万元，持有80%股权。合资公司拟新建项目规划为5万吨/年PVDF及配套产业链项目。公司表示，本次的合资项目建设，有助于公司丰富产品结构，快速切入新能源材料产业，打造新的利润增长点。
[2021-12-14] 黑猫股份(002068):循环经济炭黑龙头,发力高端特种赛道-投资价值分析报告
■中信证券
国内炭黑龙头,马太效应凸显。黑猫股份是国内炭黑龙头,形成以炭黑为主导、焦油精制及白炭黑为两翼的业务模式。公司在国内拥有八大生产基地,炭黑产能110万吨,位列国内第一,全球前四。凭借规模优势,公司形成了涵盖米其林、普利司通等全球头部轮胎企业的优质客户群体。在行业能耗监管趋严下,落后产能有望逐步出清,公司凭借节能环保技术优势,有望通过产能提质增效、拓展海外布局等方式进一步巩固龙头地位,全球影响力持续提升。
循环经济减排增效,酚类精制变废为宝。公司注重能源、原料的循环利用,通过回收尾气进行供热发电等方式提升能源利用效率;同时将副产物沥青、废油再制原料油,降低原料消耗。公司还推进脱硫脱硝、除味等装置应用,减少污废排放,成为国内炭黑节能减排标杆企业,在"双碳"目标下竞争力愈发凸显。此外,公司通过合资方式成立酚类精制公司,利用焦油精制环节产生的酚钠盐废水拓展粗酚提纯和酚精制业务,降低废水处理难度,提升整体经济效益。
发力特种炭黑赛道,构建高端产品护城河。特种炭黑具有高附加值,但国内进口依赖度高,市场多被海外企业垄断。公司2017年设立青岛新材料研究院,储备并转化特种炭黑技术。近年来在导电炭黑、色素炭黑、绿色轮胎专用炭黑等领域加速布局,目前具备特种炭黑产能2万吨,此外公司公告拟合资成立合肥新材料公司,实现技术储备与产能规模的快速扩张。特种炭黑领域的布局有望使公司构建起核心技术壁垒,通过高端产品形成护城河,进一步提升盈利能力。
风险因素:炭黑下游需求增长不及预期;原材料价格波动剧烈;公司产能扩张计划迟滞;公司特种炭黑产品推广遇阻。
投资建议:公司是国内炭黑龙头,在行业面临能耗监管,供给端优化整合的趋势下,公司凭借节能减排优势,竞争力进一步提升。此外公司在特种炭黑领域加快布局,打造高端产品护城河,看好其长期成长空间。预测2021-2023年公司归母净利润分别为5.03/6.13/7.15亿元,对应EPS预测分别为0.67/0.82/0.96元。参考行业可比公司,考虑到公司龙头地位及未来成长预期,给予目标价13.5元(对应2021年20xPE)。首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-11-18] 黑猫股份(002068):炭黑景气度修复,新应用领域布局深化
■财通证券
近期炭黑景气度有所修复,公司有望受益。炭黑利润从去年6月见底后反弹至今年初,此后受下游轮胎出口不畅和原料煤焦油快速上涨影响快速回落,21Q3炭黑价差(炭黑-1.5炭黑油,不含增值税)已至850元/吨,9月中旬最低时约400元/吨,已达历史最差水平。目前看影响炭黑利润的两大因素正逐步缓解:①轮胎出口压力有所缓解,库存减少、开工率上行,价格上涨;②能耗双控最严时期已过,焦炭上涨告一段落,煤焦油价格有望结束快速上行。目前炭黑价差约1000元/吨,略低于21Q2的1349元/吨,我们预测炭黑景气度及公司业绩将持续修复。特种炭黑与精细化工持续布局,实现产品升级。2020年以来公司积极推动特种炭黑、白炭黑、低滞后炭黑等产品的研发和市场推广。2021年10月公司与安徽黑钰颜料合资成立特炭事业部,计划三年内特炭业务实现10亿营收,五年内建成国家级特种炭黑技术中心。此外,公司与安徽时联合资的乌海时联(间苯二酚)和山东时联(酚钠盐提粗酚、间甲酚)将逐步投产,解决炭黑生产过程产生的酚纳盐废水问题,同时向煤焦油下游精细化工延伸。
研发液相混合技术,符合轮胎发展趋势。近期市场对高性能轮胎"液体黄金"关注度较高,主要因其满足了轮胎的"魔鬼三角",符合轮胎节能减排趋势。轮胎性能提升的核心为"密炼"工艺,而传统炭黑与橡胶为固体混炼工艺,能耗高分散性差。公司下属青岛研究院与高校联合研发"炭黑/橡胶纳米复合母胶技术",主要采用液相复合技术制备高耐磨低生热的填料/橡胶复合材料,生产满足轮胎滚动阻力和耐磨性平衡要求的炭黑/橡胶纳米复合母胶。公司有望借此实现炭黑的高性能应用。
投资建议:基于炭黑景气度Q2以来下滑较快,调整公司盈利预测。我们预测公司2021/22/23年归母净利润5.35/4.13/4.66亿元,EPS0.72/0.55/0.63元,对应现价PE9.32/12.09/10.71倍。我们看好炭黑景气度复苏以及公司在特种炭黑和精细化工领域的持续布局,维持"买入"评级
风险提示:煤焦油和炭黑价格波动;能耗双控政策变化;轮胎需求不及预期;新项目投产进度不及预期。
[2021-10-14] 黑猫股份(002068):黑猫股份第三季度净利润预减31%-93% 炭黑产品毛利率下降
■证券时报
黑猫股份(002068)10月14日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利4.65亿元~5.10亿元，同比增长11507.25%~12630.32%;其中第三季度净利润500万元至5000万元，比上年同期下降31.57%-93.16%。2021年第三季度，受国内煤炭价格大幅上涨及焦化行业开工受限等因素影响，炭黑生产所需原料煤焦油价格出现大幅上涨，第三季度炭黑产品毛利率下降。
[2021-09-27] 黑猫股份(002068):黑猫股份目前限电政策尚未对公司生产经营产生重大影响
■上海证券报
黑猫股份披露股票交易异常波动公告称，公司下属八大生产基地均配套了尾气发电装置，利用炭黑生产过程中产出的低热值尾气进行余热发电，发电电力能够满足公司日常生产所需并富余部分上网销售。截至公告日，公司下属子公司中仅朝阳黑猫伍兴岐炭黑有限责任公司于2021年9月27日收到了政府关于有序用电的通知，截至目前朝阳黑猫生产经营正常，公司将持续关注朝阳黑猫有序用电具体执行情况和后续发展动态。目前本次全国多省市限电停产尚未对公司生产经营产生重大影响。
[2021-07-26] 黑猫股份(002068):黑猫股份子公司拟投建1×4万吨/年硬质炭黑生产线
■证券时报
黑猫股份(002068)7月26日晚间公告，公司拟由下属控股子公司朝阳黑猫自筹资金，投资新建1×4万吨/年硬质炭黑生产线项目，项目预计总投资1.13亿元。项目全部建成后，朝阳黑猫炭黑年产能将达到12万吨。
[2021-07-14] 黑猫股份(002068):黑猫股份上半年预盈4.5亿元至4.9亿元 同比扭亏
■上海证券报
黑猫股份披露半年度业绩预告。公司预计2021年上半年盈利45,000.00万元-49,000.00万元，上年同期为亏损6,905.66万元。上半年，公司炭黑销售量同比增长近30%，销售价格同比提升逾50%，营业收入大幅增长。
[2021-03-17] 黑猫股份(002068):炭黑高景气,单季度业绩创历史新高-年度点评
■财通证券
公司发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告。2021年一季度公司预计实现归母净利润2.30-2.80亿元,中值2.55亿元,同环比均实现大幅增长(20Q40.93亿元、2001亏损),单季度业绩创历史新高。
炭黑延续高景气度,业绩略超预期。受益于轮胎需求旺盛及焦炭、炭黑环保限产,炭黑价格在2020年6月触底后快速复苏,N330价格从10月初5600元／吨上涨至目前7750元／吨。我们测算21Q1炭黑价差(炭黑一1.5炭黑油,不合增值税)2149元／吨,环比20Q4增长403元／吨,维持高景气度。由于公司与下游轮胎大客户签订长单较多,季度定价销售产品占比较高,Q4的部分价格上涨在Q1体现,业绩略超预期。目前炭黑价差约1900元／吨,预计公司Q2仍将表现优异。
"碳中和"下炭黑行业格局或将改善。炭黑以及焦炭生产均需1000度以上高温,能耗较高(焦炭约100kgce/t(已扣除可回收能源量),炭黑约2000kgce/t,对比钢铁约600kgce/t),且属于煤炭下游,"碳中和"下行业格局或将改善。内蒙能耗双控已经提出"控制高耗能行业产能规模,从2021年起,不再审批焦炭(兰炭)……等新增产能项目",我们看好炭黑龙头在资源、规模、环保优势下提升行业地位。
提质增效与精细化工助力业绩中枢和稳定性提高。2020年以来公司积极开发非橡胶用炭黑,通过提升工业信息化水平加强过程管理、降耗增效,同时改善内部激励机制和绩效考核机制,生产及运营成本显著下降,综合毛利率和行业竞争力提升。此外,公司与安徽时联合资的乌海时联(间苯二酚)和山东时联(酚钠盐提粗酚、间甲酚)将逐步投产,向煤焦油下游精细化工延伸。
提高盈利预测,预计公司2020/21/22年归母净利润0.97/7.31/6.94亿元(原值1.25/4.33/5.29亿元)．EPS0.13/0.98/0.93元,对应现价PE68.8/9.1/9.6倍,维持"买入"评级。
风险提示:炭黑价格下滑,精细化工项目进度不及预期
[2021-03-17] 黑猫股份(002068):黑猫股份一季度预盈2.3亿至2.8亿元 同比扭亏
■上海证券报
黑猫股份披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利23,000.00万元-28,000.00万元，上年同期为亏损396.67万元。
[2021-01-19] 黑猫股份(002068):业绩符合预期,提质增效与精细化工助力成长-年度点评
■财通证券
公司发布2020年业绩预告。2020年公司预计实现归母净利润0.95-1.40亿元,全年扭亏为盈。按此计算,公司Q4单季实现归母净利润0.91-1.36亿元,中值1.13亿元,环比Q30.73亿元增长55％,业绩持续复苏。
炭黑Q4景气度高,业绩符合预期,预计Q1业绩继续环比改善。受益于轮胎需求旺盛及炭黑环保限产,炭黑价格和价差自6月触底后快速复苏,Q4景气度高。我们测算Q4炭黑价差(炭黑-1.5炭黑油,不含增值税)1746元/吨,相比Q3增长717元/吨。按照公司单季度24万吨炭黑销量计算,净利润增厚约1.3亿元(25％所得税)。由于公司是国内最大的炭黑企业,与下游轮胎大客户签订长单较多,因此部分涨价未反映到业绩上。目前炭黑价差仍超过2200元/吨,我们判断公司Q1业绩将继续环比改善。
内部提质增效+股权激励,公司经营管理效率边际变化明显。2019年公司首次年度亏损后,通过开发非橡胶用炭黑、降低单耗和循环利用等途径提质增效。按照Q3、Q4经营情况估算,公司炭黑成本已位于行业内第一梯队。2020年9月10日,公司以2.50元/股向高管和核心技术人员授予1821万股限制性股票,2021/22/23年三期解除限售的业绩考核目标为净利润不低于2.12/2.89/4.33亿元,有助于激发公司积极性。公司经营管理效率边际变化明显。
布局精细化工,提供新盈利增长点。公司与安徽时联合作,出资参股乌海时联(间苯二酚)和山东时联(酚钠盐提粗酚、间甲酚),解决了炭黑生产过程中产生的酚纳盐废水,同时扩展粗酚提纯和酚精制等业务,进一步向煤焦油下游产业链延伸。
我们看好炭黑行业和公司业绩的持续复苏。中长期看,随着经营管理效率的提高和精细化工的布局,公司业绩规模和稳定性也将逐步提高。我们预测公司2020/21/22年归母净利润1.25/4.33/5.29亿元,EPS0.17/0.58/0.71元,对应现价PE41.8/12.0/9.9倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:炭黑价格下滑,精细化工项目进度不及预期
[2021-01-18] 黑猫股份(002068):黑猫股份2020年度预盈9500万元至1.4亿元 同比扭亏
■上海证券报
黑猫股份披露2020年度业绩预告。公司预计2020年盈利9,500.00万元-14,000.00万元，上年同期为亏损27,636.66万元。
[2020-10-13] 黑猫股份(002068):业绩预告超预期,炭黑需求持续回暖-业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布]业绩预告,预计2020年前三季度实现归母净利润为0～1000万元,其中Q3实现归母净利润6905.66～7905.66万元。
业绩超预期,需求回暖推动炭黑盈利修复。随着国内新冠肺炎疫情得到控制,下游汽车、轮胎需求回暖,开工率快速回升,2020年1-9月,汽车产销分别完成1695.7万辆和1711.6万辆,同比分别下降6.7％和6.9％,1-8月轮胎4.29亿条,同比下降22％,汽车和轮胎降幅持续收窄。下游回暖提振原料炭黑需求,炭黑库存从高位25万吨下降至15万吨,价格从最低4550元/吨上涨至目前的6300元/吨,"炭黑-煤焦油"价差从最低700元/吨上涨至目前2373元/吨,Q1/Q2/Q3平均价差分别为1607/1345/2061元/吨,公司是国内炭黑龙头,产能110万吨,充分受益炭黑盈利修复。
炭黑持续去库存,供需阶段性趋紧。下游需求持续向好,2020年9月,汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆,环比分别增长19.1％和17.4％,同比分别增长14.1％和12.8％,汽车产销连续6个月增长,半钢轮胎产量4351万条,同比增长7.91％,全钢轮胎产量1250万条,同比增长21％,下游需求趋势性回暖。炭黑受制于环保、检修等开工率维持在65％～70％,库存持续去化至15万吨,10月国内大型炭黑厂家基本停止接大单,炭黑供需趋于紧张。此外,炭黑成本端有强支撑,10月份山西将进一步淘汰省内约7％的焦化产能,中期将进一步推升煤焦油产品价格。
炭黑龙头开启新的成长。公司炭黑产能110万吨,规模国内第一、全球前四,每涨价100元/吨,业绩增厚0.7亿元,业绩弹性可观,未来公司将进一步扩大海外市场。公司参股乌海时联30％,8月公司公告1万吨间苯二酚项目投产,间苯二酚作为中间体应用于医药、染料等行业,市场前景好、盈利可观。后续二期项目投产继续为公司贡献业绩增量。
盈利预测与投资建议。我们认为Q4炭黑供需持续紧张,价格将进一步上涨,上调2020年业绩预测,预计2020-2022年归母净利润分别为0.80亿元、2.24亿元、2.62亿元,维持"持有"评级。
风险提示:产品价格大幅下滑;下游需求不及预期;行业产能快速释放。
[2020-10-13] 黑猫股份(002068):三季度业绩增长符合预期-点评报告
■华金证券
Q3业绩预告:公司发布Q3业绩预告,预计公司前三季度归母净利实现由亏转盈达0-1000万元,去年同期亏损1.27亿元,EPS为0-0.0138元。今年Q3实现归母净利6905.66-7905.66万元,同比增长757％-852％,业绩增长符合预期。
炭黑价格提升稳定,毛利率显著提升:2020Q3,随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制,下游汽车产销量恢复正增长,且维修胎市场平稳,橡胶轮胎及其生产原料的采购需求迅速恢复;而国内炭黑原料供给价格较为稳定,导致炭黑产品价格传导较为顺畅,Q3公司主营产品炭黑的毛利率较上半年出现大幅上升。炭黑价格由7月份每吨5100元上涨至9月份5700元,而历史最高为9000元,目前仍有较大上涨空间。按完全产能110万吨,每一百元价格增长预计带来每年0.97亿元净利,EPS提升0.1339元。
环保政策趋严,炭黑供给受限:9月28日,生态环境部发布《京津冀及周边地区、汾渭平原年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》,指出全面实施绩效分级差异化减排,对39个重点行业,绩效分级按《技术指南》有关指标严格执行,评为A级和引领性的企业,重污染天气应急响应期间可自主采取减排措施;评为B级及以下和非引领性的企业,应严格落实《技术指南》中不同预警级别各绩效等级对应的减排措施要求。目前公司八大生产基地仅有一个符合A级标准。且此次预警持续到明年秋冬季,时间跨度超一年,目前炭黑供给本已趋紧,叠加环保政策趋严,行业供需关系进一步紧张,炭黑价格有望维持增长。
乌海时联间苯二酚投产:2020年8月,乌海时联年产1万吨间苯二酚项目已完成项目建设及产品工艺试车,正式投入批量生产。间苯二酚采用的是磺化碱溶工艺,主要应用于染料、医药中间体,目前市场景气度较高。按8万元单价测算,预计明年起全年投资收益达0.72-1.08亿元。
投资建议:炭黑价格逐步提升,公司全年业绩保证扭亏为盈。我们预测20年至22年归母净利达1.06、4.07、5.49亿元。EPS分别为0.15、0.56和0.76元。
风险提示:主要原材料价格波动风险;宏观经济下行风险;环保政策风险。
[2020-09-22] 黑猫股份(002068):国内炭黑龙头企业,涨价业绩弹性较大
■西南证券
黑猫股份是国内炭黑龙头:公司拥有炭黑产能110万吨,规模国内第一、全球前四,在青岛、乌海分别建有炭黑、煤焦油产业应用研究机构,是目前国内炭黑行业内产能规模突出、产能布局合理、综合利用水平较高的领军企业,未来公司将进一步扩大海外市场。公司参股乌海时联30％,2020年8月公司公告1万吨间苯二酚项目投产,间苯二酚作为中间体应用于医药、染料等行业,市场前景较好。后续二期项目投产继续为公司贡献业绩增量。
下游轮胎需求回暖反弹:汽车需求持续向好,8月国内汽车产量212万辆,同比增长6.3％,销量219万辆,同比增长11.6％。半钢轮胎产量4351万条,同比增长7.91％,全钢轮胎产量1250万条,同比增长21％,7月新的充气橡胶轮胎出口条数为4729万条,同比增加1.7％,环比增加30.3％。半钢轮胎开工率提升至70.53％,全钢轮胎开工率提升至74.27％。此外,8月多家轮胎企业涨价,行业趋势性回暖。
炭黑持续去库存,供需阶段性趋紧:近期下游轮胎需求反弹,行业供需开始趋紧,6月国内炭黑开工率最低到45％,在下游需求向好推动下,开工率提升至60-70％,逐步恢复至2019年水平,未来开工提升空间有限。当前炭黑库存已下降到18万吨,随着下游需求持续回暖,行业库存有望进一步下降。
原料煤焦油支撑成本:煤焦油是炭黑的主要原材料,近期煤焦油趋势上涨,炭黑成本端支撑较强。目前焦企开工负荷较高,但煤焦油供需仍偏紧张,下游深加工保持可观开工率,并且国庆期间煤焦油下游企业存在备货需求,煤焦油价格继续保持强势,成本端对炭黑形成支撑。10月份山西将进一步淘汰省内约7％的焦化产能,中期将进一步推升煤焦油产品价格。
炭黑盈利修复,龙头企业弹性大:2020年由于疫情原因炭黑行业供需进一步恶化,"炭黑-煤焦油"价差在6月份达到底部,炭黑行业供需进入新的平衡。3季度下游需求回暖,汽车、轮胎产销数据向好,炭黑价差逐步走阔,在下游需求回暖和原料煤焦油坚挺的共同支撑下,我们预计炭黑价差有望进一步扩大。黑猫股份产能110万吨,炭黑每涨价100元/吨,增厚公司业绩0.7亿元。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为0.45亿元、2.24亿元、2.62亿元,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:产品价格大幅下滑、下游需求不及预期、行业产能快速释放等风险。
[2020-08-25] 黑猫股份(002068):炭黑行业转暖,精细化工进入收获期
■华金证券
2020H1数据摘要:20H1,公司业绩符合预期,公司实现营收22.04亿,同比减少-30.49％;归母净利润-0.69亿元;扣非净利-0.83亿,公司盈利能力有所改善,亏损收窄;其中Q2实现营收11.06亿,同比降低-31.35％,环比+0.73％;基本每股收益达-0.1元。期间费用率方面,销售费用率5.49％/+0.41pct,管理费用率4.55％/+1.67pct,财务费用率2.27％/+0.57pct,尽管公司营收减少较多,费用率控制较为平稳。
分业务看:炭黑贡献主要营收17.87亿/-34.8％,毛利率为8.92％/+2.37pct,营收占比81.08％;焦油精制产品营收2.66亿/+25.11％,毛利率-0.46％/4.56pct,营收占比12.05％,白炭黑营收0.64亿/-39.46％,毛利率-1.44％/-11.85pct,营收占比2.91％。炭黑行业已经度过了最困难时期,价格自5月份以来最低点到目前5100元/吨,下游轮胎景气度好转,价格回暖。
预计三季度扭亏的概率较大:7月份炭黑价格为5100元,对应吨净利润300元左右,意味着单月净利润在2000-3000万元,推算Q3业绩在6000万元以上。考虑到乌海时联年产1万吨间苯二酚投产,预计9月开始将全面贡献业绩。按8万元单价测算,预计单月盈利2000-3000万元(对应投资收益为600-900万元),这样Q4业绩将环比Q3更好。
投资建议:炭黑行业回暖,下半年预计公司扭亏为盈。我们公司预测20年至22年每股收益分别为0.09、0.42和0.6元。净资产收益率分别为2.3％、9％和11.5％,维持买入-B建议。
风险提示:主要原材料价格波动风险;疫情风险;环保政策风险。
[2020-08-10] 黑猫股份(002068):黑猫股份参股公司间苯二酚项目投产 预计对今年业绩产生积极影响
■证券时报
黑猫股份(002068)8月10日晚间公告，公司近日收到通知，控股子公司乌海黑猫的参股公司乌海时联年产1万吨间苯二酚项目已完成项目建设及产品工艺试车，正式投入批量生产。产出的间苯二酚产品各项技术指标、性能要求均达到预期水平。预计本次项目投产将对公司2020年度业绩产生积极影响。
[2020-04-29] 黑猫股份(002068):黑猫股份2019年营业收入65.44亿元,景德镇市国控集团多元化布局成效凸显
■中国证券报
4月28日晚，黑猫股份公布2019年年报，公司实现营业收入65.44亿元，净利润亏损2.76亿元。作为我国炭黑市场的龙头企业，黑猫股份上市20来首次出现亏损引发市场关注。业内人士表示，黑猫股份亏损是炭黑行业的缩影。在产能过剩、需求下滑的背景下，2019年炭黑行业出现普遍亏损，2020年形势仍不容乐观。
黑猫股份董事长王耀在接受中国证券报记者专访时表示，2020年黑猫股份将在控股股东黑猫集团的指导下，通过技术改造提升企业综合利用水平，降低生产成本和能耗；加大研发投入，提升炭黑领域的差异化产品比重；通过战略合作与产业投资，实现精细化工产业链延伸布局；拓展海外市场，实现产能全球合理布局。同时，调整经营策略，着力于改变原料采购及产品销售过程中的做法。
数据显示，景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司（简称“国控集团”）全资子公司黑猫集团为黑猫股份控股股东，截至2019年三季度末，持股比例为39.69%。国控集团董事长吴林对记者表示，国控集团近年来积极多元化布局，利润增长多点开花，黑猫股份利润下滑对国控集团整体利润影响有限。同时，国控集团正在对出资企业进行主业界定，强化内部业务整合，打造特色鲜明的“6+N”产业集群。预测未来五年国控集团将新增营业收入约135亿元，利润总额逾40亿元。
受行业影响黑猫股份首次亏损
对于公司亏损的原因，黑猫股份表示，2019年受国内汽车行业产销量下滑等因素影响，国内轮胎行业采购意愿和开工率同比下滑，炭黑市场需求疲弱。同时，国内炭黑行业新增产能陆续释放，原料煤焦油价格高位运行，炭黑行业进入低谷期，行业毛利率同比大幅下降。
黑猫股份亏损是炭黑行业的缩影。生意社监测数据显示，2019年国内炭黑产品平均利润在-200元/吨左右，为近5年来首次下滑。产能过剩、需求低迷、低价竞争严重以及环保监管趋严，行业面临挑战。
据中国橡胶工业协会炭黑分会统计，2019年行业协会内炭黑产量443万吨，同比下降1.93%，行业协会内共实现主营业务收入283亿元，同比下降12.48%。
业内人士对中国证券报记者表示，2018年以前炭黑产品利润增加，炭黑企业盲目重复扩产，导致产能过剩，行业集中度很低，低价竞争严重。2019年，国内炭黑行业产能利用率仅维持在5-6成。
作为炭黑需求最大的下游行业——轮胎行业（占炭黑总供应市场的70%左右），因我国汽车行业自2018年下半年开始遭遇寒冬，产销数据连续下滑。生意社监测数据显示，2019年轮胎行业开工率较2018年大幅下滑。其中，全钢胎平均开工率较2018年下滑3.66%，半钢胎平均开工率较2018年下滑4.51%，下游轮胎行业对炭黑需求的理论值减少约11.6万吨。
“轮胎企业与炭黑企业新单议价多以招标或按公式计价为主，可供选择的炭黑供应商企业较多。在供大于求的情况下，炭黑企业议价权偏弱。”上述人士表示。
目前，行业面临的形势仍不容乐观。据卓创统计，2020年炭黑行业仍有58万吨左右扩能计划，暂无淘汰产能。个别炭黑企业虽受各方面因素影响暂时停产，但不排除后期随时重启的可能性。在供大于求的情况下，行业扩能步伐未止，终端需求疲软仍是2020年炭黑行业面临的严峻挑战。
此外，2020年环保督查将更加常态化，京津冀及山东、河北、山西等地主流焦企、炭黑企业、轮胎企业开工均会受到不同程度限制。炭黑企业仍将面临采购原料油议价底气不足、环保成本投入加大、与轮胎企业议价能力继续被削弱等不利局面。
王耀表示，黑猫股份将通过内部技术改造，提升企业综合利用水平、降低能耗；加大研发投入、加快项目落地。“黑猫股份在青岛投资建设国内炭黑行业首个大型研究院，预计2020年第一条中试生产线实现投产，有效提升研发成果转化，助力黑猫股份打造炭黑领域的差异化产品。2019年通过乌海黑猫的产业投资实现精细化工延伸布局，进一步弱化炭黑行业周期，熨平周期性波动对公司业绩的影响，预计2020年将为公司创造新的利润增长点。”
王耀同时表示，黑猫股份将及时调整经营策略，着力于改变原料采购及产品销售过程中的做法，最大程度降低成本。“包括退出原料招标采购、积极优化原料结构、改变采购节奏、加强原料库存管控、实现精准销售等。”
对集团整体利润影响有限
吴林告诉中国证券报记者，黑猫股份2019年业绩下滑较大，对国控集团合并利润有一定影响，但降低的幅度有限，利润总额预计将减少3亿元左右。
“近两三年来，随着集团各板块逐步多元化，2019年国控集团致力于发展新兴产业、康养产业、智慧城市，并成立基金进行多产业投资等，利润增长多点开花。黑猫股份利润暂时性下滑不会影响国控集团整体经营向好的趋势。”
“2019年国控集团棚改项目预计利润比2018年增加2亿元；今年以来，国控集团对存量资产进行了盘活，并陆续和118家行政事业单位签订租赁合同，租赁业务利润预计增长1.2亿元。另外，土地一级开发可实现收入约2亿元，政府补助资金保持稳定。2020年，随着房地产板块棚户区改造安置房项目、智慧城市项目逐步完工，利润将有所增长。”吴林表示。
“2019年下半年煤焦油价格明显回落，且下游汽车产业趋稳带来轮胎行业景气度上升，炭黑价格易涨难跌，预计2020年黑猫股份炭黑销售业务盈利能力大概率好转，黑猫集团的财务情况亦同步向好。”吴林对记者表示，国控集团作为黑猫股份实际控制人，已要求黑猫股份董事会立即制定明确可行的应对措施，梳理清晰的战略规划，争取最短时间扭转亏损的局面。“黑猫股份是黑猫集团子公司，国控集团通过对经营指标考核及重大事项决策对黑猫集团进行管理。随着国资国企改革落地，将对黑猫集团的生产经营实行全方位管控。”
打造“6+N”产业集群
谈及国控集团未来规划，吴林表示，目前按照国有资本投资运营公司的定位调整优化公司战略，对公司现有业务板块进行梳理整合，优化产业结构和企业运营架构，提高资源配置效率。按照“产业相近、行业相关、主业相同”的原则，对全资或控股子公司进行合并、划转或者并购，打造六大核心业务板块及战略性新兴产业板块。
对于产业投资板块，将景德镇合盛产业投资有限公司与景德镇市投资有限公司合并，以景德镇市投资有限责任公司为载体，更名设立景德镇投资集团，下设教育投资、建设投资、水利投资、管廊投资等子公司，并控股航空投资公司，投资工业标准厂房、直升机及固定翼飞机等项目。
城市运营板块方面，依托城市运营公司，做好体育场馆、会展场馆的运营管理、推进智慧城市和“瓷云”建设和运营，投资建设运营国际陶瓷博览区交易中心，打造“买全球卖全球”的国际瓷都。同时，按照市场化原则参与城市维护、物业管理等业务，做好景德镇市民生服务。
金控服务板块依托金控公司平台扩大信用担保、陶瓷交易所能力，拓展发展产业基金、小额贷款、融资租赁等金融牌照业务，控股参股银行保险业形成新的业务收入。
节能环保板块依托新三板公司国信节能公司，整合清源医疗废物有限公司，组建环境产业集团，进一步提升工业节能、绿色能源、新材料制造、危废处置以及生活垃圾飞灰处理、餐厨垃圾处理等业务能力，推进企业上市。
地产板块以古镇投资有限公司为母公司，整合国信置业、安居房地产等地产项目，重组经营性资产租赁、公租房和廉租房租赁等业务，组建景德镇置地集团。
煤焦工业板块依托黑猫集团亚洲第一的雄厚产业基础，积极推进向高附加值产品转型，为国控集团营业收入增长提供稳定有力保障。
N-新兴产业及其他板块方面，投资人工智能、新材料等战略性新兴产业。其他尚未形成主业的公司按照成熟一家、重组一家的思路，逐步启动主业梳理，关停、重组部分僵尸企业。
“初步预测未来五年除了集团深耕多年的传统业务将保持稳定增长外，集团将新增营业收入约135亿元、利润总额逾40亿元，其中的主要营业收入和利润增长点来自景德镇国家陶瓷文化传承创新示范区项目、空中之星固定翼商务机项目、康养项目、人文公园项目（公墓及殡葬服务）、增材制造项目、智慧城市项目、现代物流业项目等。”
[2020-04-13] 黑猫股份(002068):黑猫股份2019年亏损2.76亿元,今年一季度同比亏损有所收窄
■证券时报
黑猫股份(002068)4月13日晚间发布2019年业绩快报和2020年一季度业绩预告，2019年实现营业总收入65.44亿元，同比下滑17.09%；归属于上市公司股东的净利润亏损2.76亿元，同比由盈转亏，主要是国内炭黑产品价格出现大幅下跌。预计2020年第一季度亏损0-800万元，亏损有所收窄，去年同期为亏损7424.69 万元。
[2019-11-05] 黑猫股份(002068):伏击处于景气度底部、业绩即将反转的炭黑龙头
■华金证券
投资要点
公司是全球第三、国内第一的炭黑企业,计划3-5年内海外扩张30-50％产能:公司主营是生产各类炭黑产品,主要用于汽车轮胎；客户涵盖海内外知名轮胎企业,包括普利司通、米其林、固特异、住友、横滨、韩泰、锦湖等,也是国内为数不多的全球供应商之一。现有产能110万吨,并保持满产状态；未来计划海外扩张30-50％产能,跟随轮胎企业出海。
炭黑行业处于景气度底部,一旦景气度上行,公司业绩弹性十足:当前炭黑行业低迷已经持续1年多,作为行业龙头,公司也处于亏损状态,但业绩逐季好转。2019年第三季度亏损1000多万元。如果炭黑与煤焦油价差在三季度情况下再扩大100元/吨以上,即可实现盈亏平衡。价差每增加100元对应业绩增加近1亿元,EPS弹性为0.1元/股左右。2019年前三季度业绩逐季大幅好转,业绩即将扭亏为盈。
精细化工将成为另一个增长极:响水事件和安全环保高压,导致相关精细化工品供需失衡,价格持续走高。公司与安徽时联特种溶剂公司合作,联手对焦化厂和炭黑厂高浓度含酚废水进行处理,变废为宝,不仅实现了环保治理,而且还能够提纯得到酚系列的商品,从而实现良性循环；由于废水体量较大,必须处理,因此该项目具有非常高的投资价值。
投资建议:我们预计公司投资的精细化工业务在明年开始发力,可以补充公司完全依赖炭黑单一产品的不足。由于炭黑行业仍然处于低迷期,我们下调炭黑的盈利预期,我们预计2019-2021年EPS分别为-0.15、0.18、0.39元/股,ROE为-3.4％、4.0％、8.2％。公司股价处于净资产附近,PB处于历史低位,已经反应较坏的预期,维持买入-B建议。
风险提示:炭黑价格大幅波动、煤焦油等原料价格大幅波动、公司业务结构单一、国际化经营风险、京津冀及周边产能潜在限产风险等。
[2019-08-20] 黑猫股份(002068):炭黑行业景气度有望从底部开始反弹-中期点评
■华金证券
投资要点受炭黑行业景气度低迷影响,上半年亏损,但环比向好:2019年中期收入31.7亿元,同比下降18.64％；扣非净利润亏损1.19亿元,归母净利润亏损1.16亿元,落在预告的范围内,符合预期。Q2环比变好。其中收入环比增长3.3％,扣非净利润亏损4387万元,Q1亏损7517万元,环比亏损减少。由于炭黑行业亏损1年左右,行业开工率在6成左右,但消费增速快于产量和产能增速,全球汽车保有量替换胎市场成为主要的消费动力。预计Q3开始,公司单季度业绩有望扭亏,形成业绩拐点的概率较大。
国内炭黑龙头地位稳固:报告期内,炭黑产量47.96万吨,销量45.3万吨,产销率为94.46％；国内外销售结构变化不大,其中国外销售占比依然在20％附近。根据百川资讯,炭黑1-7月份产量下滑43％,而公司产量变化不大,销量略下滑6％,显示公司的份额在进一步提高。
主业分析:炭黑收入、毛利占比均超过80％,是主要的利润来源；中期收入下降18％,毛利率下降13.3个百分点,导致毛利下滑73％；焦油精制收入下滑36％,毛利下降380％,是降幅最大的业务。炭黑变化较大的主因是价格下降12.6％,单位成本提高了9.27％,另外销量也下滑了6％,从而影响了炭黑业务贡献。
投资建议:随着汽车保有量的持续增长,占比70-80％的替换胎市场成为刚性需求；另外中美贸易摩擦持续和美国征收中国生产轮胎关税,刺激国内大型轮胎企业纷纷海外设厂,将带动公司出口业务增长。公司计划在海外设厂,原料市场就近,进一步提高市场份额。我们预计2019-2021年EPS分别为0.11、0.48、0.59元/股,年复合增速为2.5％。ROE为2.4％、9.7％、11.4％。给予"买入-B"评级。
风险提示:产品和原材料价格大幅波动、产业政策和环保政策约束和调整、经营性现金流困难风险等。
[2019-08-20] 黑猫股份(002068):行业两头受压,业绩大幅下滑-2019年半年报点评
■光大证券
事件:公司8月19日晚间公布了2019年半年报:上半年公司实现营业收入31.71亿元,较上年同期下滑18.64％；实现归属于上市公司股东的净利润-1.16亿元,较上年同期下滑138.01％。
点评:1.行业两头受压,公司业绩大幅下滑。公司主营产品为炭黑,上游为煤焦油,直接下游为轮胎,终端为汽车。据中国汽车工业协会统计,2019年上半年我国汽车产销量分别为1213.2万辆和1232.3万辆,同比分别下降13.7％和12.4％,终端需求的下滑导致上半年国内轮胎的产量同比下滑6.19％,对炭黑的需求减弱。与此同时,上游煤焦油由于焦企行业产能收缩导致供应下滑,上半年山西煤焦油均价3276元/吨,同比基本持平,而炭黑均价7230元/吨,同比下滑14.9％,公司炭黑产品毛利率下滑13.3个百分点,炭黑行业两头受压,公司营收、净利润都大幅下滑。
2.公司是国内最大的炭黑生产企业,目前产能已达110万吨,位于国内第一、全球第三,2019年上半年行业平均开工率维持在60％以下,公司产量47.96万吨,开工率87.2％远远高于行业平均,产能规模优势明显。
3.公司产能布局合理,积极筹划海外基地。公司在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地,自创的循环经济效益良好,成本控制出色。与此同时,公司正在筹划实施首个海外产能基地项目。
盈利预测与评级:2019年上半年上游煤焦油价格维持在较高水平,炭黑行业成本压力较大,企业提价意愿较强,但无奈终端汽车产销量下滑,轮胎对炭黑的需求疲软,打压炭黑行业涨价,炭黑行业毛利率下滑,我们下调2019-2020年盈利预测、新增2021年预测,预计19-21年EPS分别为-0.18、0.46、0.65元,考虑到公司是行业龙头企业,规模优势明显,且目前已经是行业最差时候,维持"增持"评级。
风险提示:下游市场继续下滑；环保政策趋严,行业开工受限。
[2019-08-19] 黑猫股份(002068):黑猫股份,上半年净利亏损1.16亿元,同比大幅转亏
■证券时报
黑猫股份(002068)8月19日晚间披露半年报，公司2019年上半年实现营收31.71亿元，同比下降18.64%;净利润亏损1.16亿元，上年同期盈利3.06亿元，同比大幅转亏;基本每股收益-0.1600元。国内汽车行业产销数据出现连续下滑，公司下游轮胎行业开工及采购意愿下降;上游炭黑原料油受焦化行业产能收缩影响，价格始终维持高位运行，综合因素导致公司主营产品炭黑毛利率下滑，半年度业绩同比下降。
[2019-04-28] 黑猫股份(002068):2018年净利润4亿元同比下降16.6％,毛利率下滑拖累利润增
■海通证券
投资要点：
黑猫股份公布2018年年报。2018年公司实现营业收入78.93亿元，同比增长13.61%，实现归母净利润4.01亿元，同比下降16.56%。
2018年净利润下滑源于产品毛利率下滑。1）分产品营业收入来看，炭黑、煤焦油、白炭黑2018年营业收入同比分别变化17.38%、4.83%、6.74%至67.67、6.87、1.91亿元；2）分产品毛利率来看，炭黑、煤焦油、白炭黑2018年毛利率同比分别变化-3.01、0.38、-0.82个百分点至16.52%、2.55%、7.77%。
公司作为炭黑行业龙头，享受规模优势。截至2018年底，公司炭黑年产能为110万吨，在全国炭黑企业中排名第一，公司具备成熟的生产工艺和较大的生产规模。随着轮胎产业的国际化和集中度的提升，稳定供应轮胎用炭黑品种对国内企业的规模要求越来越高。大量中小企业因生产规模小、品质不稳定、成品率低，产品声誉难以提高，不具备为下游一线厂商配套生产的能力。加之近年来原材料价格的大幅波动对炭黑企业的资金周转和成本控制造成了严峻的考验，国内许多中小企业因资金链断裂而停产，而以公司为代表的大型炭黑企业抓住发展良机，产能进一步扩大，规模优势更加突出。
技术革新与环保优势有望提升炭黑产品的整体盈利水平。公司通过不断开发和自主创新，形成自有的核心技术。公司目前的综合技术水平达到国际先进水平，在国内技术处于领先地位。公司新建2万吨/年特种炭黑项目已实现规模化生产，有效丰富公司现有产品结构，有望提升炭黑产品的整体盈利水平。且公司自主创新的新工艺技术--年产4万吨炭黑生产装置，采用950℃高温空气预热器、新工艺非夹套式五段反应炉、2037℃炭黑反应工艺及配套炭黑尾气余热发电装置，资源综合利用率高，达到优质、高产、节能、环保之目的。
盈利预测及投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.64元/股、0.68元/股、0.73元/股，参考可比公司估值水平，给与公司2019年11-14倍PE，对应合理价值区间7.04-8.96元，维持"优于大市"评级。风险提示。宏观经济下行的风险；炭黑价格下跌的风险。
[2019-02-18] 黑猫股份(002068):黑猫股份与旭阳集团签署战略合作协议
■证券时报
黑猫股份(002068)2月18日晚间公告，公司与国内焦化行业大型企业旭阳集团于近日签署战略合作协议。双方同意共同对焦化行业整合，共同投资、兼并收购焦化企业，共同参与炭黑建厂和炭黑行业整合以及对煤焦油深加工和苯加氢行业的整合。另外，公司董事会同意公司使用闲置自有资金不超过2000万元进行风险投资。
[2018-10-29] 黑猫股份(002068):前三季净利同比增长38％,毛利率有所下滑
■光大证券
事件：公司2018年三季报公告：2018年前三季公司实现营业收入57.72亿元，较上年同期增长22.34%；实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元，较上年同期增长37.95%；三季度单季实现归属于上市公司股东净利润1.33亿元，较上年同期增长29.14%。
点评：1.三季度盈利增速有所下滑。受环保监管高压执法影响，京津冀周边炭黑产能多数无法保持高负荷、连续开工，上半年炭黑行业开工率一直维持在60%以下，产品价格高于去年同期，但三季度由于下游需求疲软，炭黑价格有所下滑，以及原材料煤焦油、蒽油价格上涨，公司三季度毛利率环比下降3.58个百分点，盈利增速有所下滑。2.公司是国内最大的炭黑生产企业，目前产能已达110万吨，位于国内第一、全球第三，公司在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地，自创的循环经济效益良好，成本控制出色，并充分发挥产能规模优势，在行业最差时依然实现了盈利。3.目前国内经济处于下行周期，三季度下游汽车产销量惨淡，同比双双负增长。原材料方面煤焦油、蒽油由于环保限产，供应更紧张，价格仍在上涨。炭黑行业受两头挤压，毛利率恐将继续下滑。
盈利预测与评级：汽车产销量惨淡，下游需求疲软，叠加原材料价格上行，炭黑行业毛利将进一步压缩，四季度公司盈利增速将进一步放缓，我们下调盈利预测，预计18-20年EPS分别为0.72、0.89、1.02元，维持"增持"评级。
风险提示：下游市场增速不及预期；环保政策趋严；海外实施反倾销的风险。
[2018-10-24] 黑猫股份(002068):炭黑价格高位企稳,业绩实现较快增长
■兴业证券
事件：黑猫股份发布2018年三季报，报告期内实现营业收入57.73亿元，同比增长22.34%；实现归属上市公司股东的净利润4.40亿元，同比增长37.95%，按最新7.27亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.60元。
第三季度实现营业收入18.75亿元，同比增长13.70%；实现归属上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长29.14%；折合单季度EPS为0.18元。
公司同时预计2018年归属于上市公司股东的净利润变动区间4.95-5.35亿元，同比变化幅度2.96%-11.28%。
维持“审慎增持”的投资评级。在行业自发淘汰过剩产能、环保监管政策趋严的大环境下，炭黑市场供给侧持续优化。黑猫股份主要产品价格同比明显上涨，公司营业收入和净利润均实现较快增长。
黑猫股份是我国最大的炭黑生产企业，拥有产能110万吨。公司近年来坚持贴近下游和资源的全国布局战略，在全国建立8个生产基地，市场份额稳步提升。炭黑行业低迷多年，落后产能逐步退出。环保监管趋严也加速炭黑行业的供给侧改革。公司注重优化产品结构，新建2万吨/年特种炭黑项目，将有效丰富公司现有产品序列，减少公司对单一行业的依赖。后续随着行业供需结构逐步优化和龙头企业市场份额提升，公司产销规模和盈利均有望保持增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.71、0.76和0.81元，维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅度波动，下游需求不及预期。
[2018-08-10] 黑猫股份(002068):炭黑景气维持,上半年净利同比增长42％-2018年半年报点评
■光大证券
事件：
公司8月8日晚间发布了2018年半年度报告：2018年上半年公司实现营业收入38.98亿元，较上年同期增长26.99％；实现归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，较上年同期增长42.18％；实现归属于上市公司股东扣非净利润3.05亿元，较上年同期增长44.39％。
点评：
1.受环保监管高压执法影响，京津冀周边炭黑产能多数无法保持高负荷、连续开工，上半年炭黑行业开工率一直维持在60％以下，市场进一步向优质、规模和环保的大型炭黑企业集中，产品价格高于去年同期，公司同比营收增速为26.99％。同时原材料煤焦油、蒽油上半年也在高位震荡，公司毛利率同比下降1.77个百分点，但公司销售费用、财务费用、资产减值同比都有所下滑，最终净利润同比增长42.18％。
2.公司是国内最大的炭黑生产企业，目前产能已达110万吨，位于国内第一、全球第三，公司在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地，自创的循环经济效益良好，成本控制出色，并充分发挥产能规模优势，在行业最差时依然实现了盈利。
3.下半年炭黑行业受环保整治影响，开工率大幅提升可能不大，预期行业产量较上半年小幅增加；需求方面四季度一般为汽车生产旺季，产量环比、同比均呈增加态势，进而将带动轮胎行业开工提升，增加炭黑需求；原材料方面煤焦油、蒽油供应将更紧张，价格将小幅上涨。综上预计下半年炭黑行业较上半年向好。
盈利预测与评级：环保整治下，炭黑行业集中度逐渐提高，作为国内行业龙头企业，公司将受益于此过程，我们调升盈利预测，预计18-20年EPS分别为0.87、1.06、1.15元，维持"增持"评级。
风险提示：下游市场增速不及预期；环保政策趋严；海外实施反倾销的风险。
[2018-08-10] 黑猫股份(002068):炭黑价差持续提升,Q2季度盈利创新高-中期点评
■上海证券
事件
黑猫股份发布2018年半年报，2018年1-6月实现营业收入38.98亿元，同比增长26.99％；归属于母公司股东净利润3.06亿元，同比增速42.18％。Q2季度公司实现营业收入20.37亿元，同比增长29.94％；归属于母公司股东净利润1.71亿元，同比增长5.28％。单季度盈利创下上市以来新高。
公司点评
炭黑产品价差提升，单季度业绩创新高公司具有炭黑产能110万吨，生产基地覆盖江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸、河北唐山、山西太原、山东济宁八大城市，为国内第一大炭黑生产企业。公司2018年上半年累计生产炭黑48.26万吨，销售48.33万吨，实现产销率100.15％。从价格方面来看，据百川资讯统计，山东区域N220、N330和N550产品2017年含税均价为7841、6988、7742元/吨，2017年年内低谷价格为6700、6000和6500元/吨，而2018年价格区间在7900-9300，7300-8600，7800-9100元/吨，整体均价上了一个台阶。由于2018年煤焦油产业链产品价格提升较少，因此炭黑价差有较大提升。
炭黑行业供需改善，环保限制加速行业整合炭黑行业近年处于低谷，行业进入产能收缩期，尽管2016年有部分新产能投产，但随着环保压力增大，将难有其他新产能获批。而现有产能中大量中小企业受生产规模、产品品质及稳定性、品牌效应、资金实力等因素影响，逐步停产退出，对行业供给端改善起到促进作用。公司在技术、资源综合利用、生产基地布局等方面拥有较强的优势。此外，公司还通过内蒙古煤焦化工新材料研究院有限公司新建2万吨/年特种炭黑项目，新设立青岛黑猫新材料研究院有限公司并投建新材料研发及中试基地、国际合作技术创新中心等，有望在未来拓展业务种类，提升盈利水平。
盈利预测与估值
我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为82.51亿、86.42亿元和90.43亿元，增速分别为18.76％、4.74％和4.64％；归属于母公司股东净利润分别为6.17亿、7.43亿和8.22亿元，增速分别为28.40％、20.36％和10.65％；全面摊薄每股EPS分别为0.85、1.02和1.13元，对应PE为10.3、8.6和7.7倍，未来六个月内维持"增持"评级。
风险提示
原材料价格波动；北方区域限产情况超出预期；厂区出现环保及安全事故；新产品生产及销售不及预期；系统性风险。
[2018-08-09] 黑猫股份(002068):炭黑价格同比上涨,公司业绩稳健增长-中期点评
■民生证券
一、事件概述
公司8月8日晚间发布2018年度中报，上半年公司实现收入3898亿元，同比增长2699％，实现归母净利润306亿元，同比增长4218％，EPS为042元，同时公司预计今年1-9月份实现净利润386至426亿元，同比增长12111％至13366％。
二、分析与判断
上半年炭黑价格稳健上涨
据百川资讯数据显，2018上半年河北地区N220炭黑均价为7916元/吨，较2017年同期均价6440元/吨上涨23％，上半年河北地区N330炭黑均价为7416元/吨，较2016年同期均价5940元/吨上涨25％，同时上半年N220与N330型号的炭黑与煤焦油的平均价差分别为2864元/吨和2364元/吨，比去年同期的平均价差也分别上涨了26％和34％。公司上半年累计生产炭黑4826万吨，销售4833万吨，实现产销率10015％，主营炭黑产品毛利率为198％，因此上半年业绩的大幅增长主要受益于炭黑价格及价差的同比稳健增长。同时，公司通过内蒙古煤焦化工新材料研究院有限公司新建2万吨/年特种炭黑项目，将有效丰富公司现有产品序列，有望提升炭黑产品的整体盈利水平，减少公司对单一行业的依赖，进而改善公司业绩随下游轮胎行业周期波动的影响，进一步提升公司综合竞争力。
2018-2019采暖季限产提前，煤焦油-炭黑企业开工率将受影响
日前，《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》征求意见稿发布，拟自2018年10月1日至2019年3月31日，国内“2+26”城市钢铁、焦化、铸造、建材、化工等行业实施部分错峰生产，焦化企业出焦时间延长至36小时以上。今年的限产时间较去年提前一个半月，2017年取暖季限产政策导致国内煤焦油月均减产量在625万吨左右，河北地区的煤焦油价格累计涨幅达到1000元/吨以上，受此推动，国内炭黑价格大幅上涨，炭黑-煤焦油价差持续扩大，行业盈利能力大幅提升。因此，我们预计今年炭黑及煤焦油行业还将受此影响，炭黑及煤焦油行业开工率将受到影响，炭黑价格存在上涨预期。
三、盈利预测与投资建议
我们预计公司2018-2020年EPS分别为091元、107元和117元，对应PE分别为99X、84X和76X，参考申万化工目前19X动态PE水平，维持“谨慎推荐”的评级。
四、风险提示：
炭黑价格大幅下跌的风险；下游轮胎行业需求低迷的风险。
[2018-08-08] 黑猫股份(002068):黑猫股份上半年净利超3亿元同比增四成
■证券时报
黑猫股份(002068)8月8日晚发布半年报，公司上半年营收为38.98亿元，同比增长26.99%；净利为3.06亿元，同比增长42.18%；每股收益0.42元。报告期，炭黑行业供需格局进一步改善，产品价格较去年同期有所上涨，公司盈利水平有所提升。
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