002042华孚色纺股票走势分析
≈≈华孚时尚002042≈≈(更新:22.02.14)
[2022-02-14] 华孚时尚(002042):色纺纱主业拐点向上,前后端网链业务不断壮大-深度研究
■广发证券
公司是全球色纺纱行业龙头。公司主营业务为色纺纱,近年在坚持主业的同时,整合棉花种植、棉花加工、仓储物流、花纱交易、纺服供应链,向前后端产业链延伸,致力于成为全球纺服产业时尚营运商。
公司2021年前三季度业绩拐点向上。2018年至2020年公司营业收入分别同比增长13.58％、11.04％、-10.42％,归母净利润分别同比增长10.98％、-46.14％、-210.42％。2021年前三季度公司营业收入和归母净利润分别同比增长46.84％和282.74％。2019年和2020年公司业绩波动主要系中美贸易摩擦加剧,国内外疫情,美国商务部实体清单制裁,棉花价格下降,人民币升值的汇兑损失等。2021年业绩大幅增长,主要系国内和全球服饰消费复苏,棉花价格持续上涨,公司积极拓展国内市场、国内品牌的市场增量有效弥补了海外订单的缺口,产能利用率回升到疫情前水平等。
色纺纱行业未来发展空间大。目前国内纺纱产能超过1亿锭,其中色纺纱占比10％。未来伴随色纺纱技术在梭织上的应用比例提升、色纺纱在环保方面的明显优势符合可持续时尚潮流、下游以运动服饰为代表的行业景气度高,预计色纺纱行业未来5年仍将保持10％的增速。
看好公司未来三年业绩保持较快增长。首先,公司纺纱产能稳步投放,积极开拓国内国外两大市场。其次,工厂推行数字化、智能化改造,经营效率有望不断提升。第三,前端网链已成规模,未来仍有发展空间。最后,后端网链以袜业品类为切入点,成效逐步显现。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为0.34元/股、0.39元/股、0.47元/股。参考可比公司2021年平均估值,给予公司2022年14倍市盈率,合理价值5.47元/股,给予"买入"评级。
风险提示:国内外棉价出现下跌的风险;新增产能无法消化的风险。
[2022-01-27] 华孚时尚(002042):棉价催化叠加工业互联网发展,业绩扭亏为盈-2021年报预告点评
■中银证券
公司发布2021年业绩预告,棉价上行背景下,公司自身产能智能化升级显效,预计实现归母净利润5.5～6.3亿元,扣非净利润3.3～4.1亿元,扭亏为盈。未来棉价支撑下,公司智能化改革推进,业绩高增长可期,维持增持评级。
支撑评级的要点工业互联网业务快速发展,棉袜业务并表,拉动2021全年扭亏为盈,Q4单季度增长亮眼。公司2021年预计实现归母净利润5.5～6.3亿元,扣非净利润3.3～4.1亿元,全年业绩扭亏为盈。其中2021Q4预计实现归母净利润1.0～1.8亿元,实现扭亏为盈。公司2021年进行棉袜业务并表,进一步延长产品线、切入自主品牌他提升盈利能力;公司进一步落实工业互联网战略布局,完成新疆百万锭产能数字化改革,生产效率提升成果显著。
棉价处于上行通道,公司具有低成本库存优势,进一步拉高盈利能力。2022年以来棉价处于22000～23000元/吨的较高水平,在供需缺口下棉价的较高水平有望延续至2022年上半年。公司作为棉纺龙头具有3～6个月的较低成本库存优势,将会进一步拉高公司的业绩弹性。
未来在棉价的持续支撑下,公司工业互联网业务持续推进,业绩有望高速增长。目前公司已经完成国内新疆地区100万锭左右产能的智能化升级,预计2022年智能化工业互联网业务将继续推进至公司海内外产能,产能效率大幅提升可期。棉价支撑下公司低成本库存优势进一步凸显,2022年盈利能力有望增加。棉袜业务方面,以打造科技型袜业为目标,开展自主品牌业务、品牌授权业务、贴牌加工业务、纱线业务,未来快速增长有望拉动公司业绩提升。
估值考虑到公司业绩弹性较大,当前股本下,上调2021至2023年每股收益分别为0.32元、0.37元、0.42元(原预测数据为0.30、0.35、0.41元);市盈率分别为14、12、11,维持增持评级。
评级面临的主要风险消费复苏不及预期、越南疫情管控不及预期、汇率波动预期。
[2022-01-26] 华孚时尚(002042):预计21年归母5.5～6.3亿,毛利改善产业打通-年度点评
■天风证券
预计21年归母净利5.5亿元～6.3亿元同比扭亏公司发布业绩预盈公告,预计2021年归母净利5.5亿元～6.3亿元,同比扭亏;扣非净利3.3亿元～4.1亿元,同比扭亏,其中预计21Q4归母净利润1.1亿元～1.9亿元,同比扭亏,预计21Q4实现扣非净利润-900万元～7100万元,同比亏损收窄或可扭亏。2021年受益于1)全球服饰消费继续恢复性增长,国内疫情控制较好,市场及供应链稳步复苏,而南亚及东南亚疫情反复,部分海外订单回流国内;2)原材料价格波动上行叠加产能利用率提升,产品毛利率增长,公司利润高增。
设立子公司布局清洁能源产业,推进可持续发展战略近期公司投资1亿元设立阿克苏华孚新能源有限公司,统筹公司各生产基地能源开发与管理,进一步降低用电成本,保证电力储备与供应。华孚新能源从分布式光伏项目切入,实现厂区生产、办公等清洁用能,并充分利用新疆的光照与区位优势,规划发展集中式光伏项目,积极推进清洁能源建设,创造绿色经济效益。此次投资有利于公司进行资源整合、降低成本、增创效益,并对公司产品未来的碳排放竞争力带来价值。深耕内循环,落地工业互联网积极转型落地工业互联网项目有效提升公司乃至全行业运营效率,打开长期增长空间。公司践行产业互联网思维,打通前端棉业、实现数智制造降本增效,充分利用自身订单、品牌溢价、原材料等优势,向行业输出数字化方案整合腰部企业,并提供增值服务。
兼顾外循环,延伸后端阿大袜业打造新成长曲线延伸后端网链成立阿大袜业,公司有望在传统袜业赛道实现突围。公司从纱线向袜业延伸,把握国内中高端袜品空缺机遇,以自有品牌与代工为核心业务,同时从事品牌授权与纱线经营,垂直一体化优势显著并与主业协同,打造公司成长新曲线。
上调盈利预测,维持买入评级。华孚时尚主营色纺纱,以纱线贯通纺服产业,未来随公司产能升级扩张、需求提升、对腰部纱厂的整合,及棉价上涨利好趋势,利润有望快速释放。公司发布21年业绩预盈公告,我们上调21-23年归母净利为5.8亿、6.6亿、7.6亿元(原值为5.3亿、6.3亿、7.4亿元),对应P/E分别为13、11、10倍(原值为16、13、11倍)。
风险提示:原材料价格波动,疫情反复,中美博弈带来订单波动等风险。业绩预告仅为初步核算结果,以全年业绩公告为准。
[2022-01-25] 华孚时尚(002042):华孚时尚2021年度预盈5.5亿至6.3亿元 同比扭亏
■上海证券报
华孚时尚披露业绩预告。公司预计2021年盈利55,000万元-63,000万元，上年同期为亏损44,423.04万元。报告期内，全球服饰消费继续恢复性增长，中国率先控制住了疫情，国内市场和供应链得到了较好的恢复，南亚及东南亚疫情反复，使部分海外订单回流国内;原材料价格波动上行，公司产能利用率提升，产品毛利率提升。
[2022-01-25] 华孚时尚(002042):21年扭亏为盈,纱线主业Q4延续回暖趋势-点评报告
■浙商证券
报告导读
公司发布2021年业绩预告:预计实现归母净利润5.5～6.3亿元,扣非净利润3.3～4.1亿元,扭亏为盈;单Q4达到近十年最好水平。
投资要点
纱线主业保持健康增长,网链放缓之下Q4仍亮眼
Q4扣非净利润达到近十年来最好水平。预计Q4归母净利润1.0～1.8亿元,扣非净利润-0.1～0.7亿元,由于Q4为公司淡季,除2019Q4之外,自2012年以来Q4扣非净利润均为负值。Q4非经常性损益金额较大,预计主要是资产出售所致。纱线订单需求整体回暖,预计Q4高单位数稳健增长。21年以来全球服饰消费恢复性增长,东南亚疫情反复导致部分海外订单回流国内,以及公司在新疆棉事件后积极开拓国内市场,公司纱线订单旺盛,产能利用率恢复至接近100％;Q4由于服饰消费受到疫情影响较大,预计纱线收入增速较前三季度有所放缓,但依旧有高单位数增长,延续稳健趋势。
Q4棉价稳定在高位,纱线业绩持续受益。棉价从21年年初的1.5万元/吨持续上涨,进入Q4后突破2万元/吨并一直稳定在2.2～2.3万元/吨的高位。由于公司每年用棉量在25～35万吨之间,且根据市场情况保持3～6个月的棉花库存,因此Q4仍持续受益于大量的低价库存。预计Q4网链业务增速放缓,袜业贡献千万以上利润。网链业务主要为从棉花种植、加工、仓储到交易的一整套供应链服务业务。由于棉价短期涨幅过高,预计Q4网链业务交易量下降,增速较前三季度有所放缓。此外,公司21年完成对卡拉美拉、博亿、易孚三家袜业的并购,实现了从纱线向下游袜业的延伸,预计Q4袜业贡献千万以上利润。
期待22年工业互联网全面落地及袜业板块持续推进
22年将全面落地工业互联网,并开始向中小工厂推广。截至2021年12月,公司已完成新疆阿克苏100万锭产能的数字化改造,预计22年完成华孚全部200万锭产能的改造,并在22年中期开始向中小工厂推广。预计公司利润率将进一步提升,在进行行业整合的同时实现自身轻资产扩张,期待由此带来的巨大业绩弹性。
22年持续推进袜业板块,预计带来显著业绩增量。公司在21年的并购基础上,将在22年持续推进袜业"自有品牌、贴牌制造、品牌授权、纱线经营"四大业务板块,持续孵化差异化的品牌矩阵,加速线上渠道建设、线上渠道进驻及新疆袜机进场,同时将工业互联网由纱线延伸至袜业,预计袜业板块将明显增厚业绩。
盈利预测及估值
棉价在供给收缩、需求旺盛的背景下仍有较强支撑,公司纱线主业有望保持稳健增长;同时工业互联网及袜业板块将大有可为。预计21/22/23年归母净利6.0/6.5/7.6亿元,对应估值13X/12X/10X,我们认为公司收入结构、资产结构等商业模式将逐步改变,因此在业绩提速的同时,估值体系将逐步切换,当前估值有较大提升空间,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复,终端需求不及预期
[2022-01-24] 华孚时尚(002042):产业立足互联赋能,色纺纱龙头构建成长新矩阵-深度研究
■天风证券
华孚时尚:全球色纺纱龙头,积极转型布局工业互联网带来新增长公司创立于2000年,实行"坚持主业,共享产业"长期发展战略,以纱线贯穿纺织服装产业,依托产业互联网与柔性供应链产业转型,实现"原材料-纺纱-面料-成衣"全产业链覆盖,目前已形成200万锭色纺纱产能、年产30万吨新型纱线。2018年起公司践行产业互联网思维,打通前端棉业、实现数智制造,布局后端网链,打造产业互联网平台,发展柔性供应链,通过价值服务,逐步实现产业转型升级。
棉价上涨+数智化升级,盈利能力将进一步提升。21Q1-3营收127.15亿同增46.84％,21Q1-3归母净利恢复至4.45亿,扭亏为盈,得益于棉价上涨及销售订单数增长;未来随着数智化逐渐推进,带动公司生产、经营效率逐渐提升,盈利能力有望进一步提升。
主营纱线业务优势稳固,共享产业战略推动网链业务快速发展棉价上涨趋势或将延续,利好公司业绩,绑定国牌打开成长空间。色纺纱因先染后纺呈现朦胧立体效果更时尚,较传统工艺节水、减排污60％以上更环保,染色工艺独特具有较高科技性。早期色纺纱产能集中在中国东部,而后受政策支持及生产因素影响逐渐转向西部及海外转移,目前新疆、越南产能分别为100万锭、30万锭,越南产能占比较低抗疫情波动。受新疆棉影响,国内客户订单占比逐渐提升,华孚深度战略合作国牌稳步增长,同时自2020年下半年来棉价呈上涨趋势且未来或将延续,利好公司业绩。
网链业务打通前后端产业链,实现转型升级。携手新棉切入上游棉花市场,打造棉花供应链互联网平台,延伸棉花农业现代化并提供增值服务,前端网链体系初步形成。
直面痛点积极求变迈出纺纱工业互联网第一步,打开长期成长空间纺纱行业互联网信息技术改造空间充足,公司积极求变率先推进工业互联网转型,直面行业集中度低、产能过程、劳动密集等痛点,提升产业效率、实现行业整合。
试点新疆阿克苏成效显著。华孚工业互联网起步新疆,智能化MES系统实时推送全维度数据至移动端,有效提升管理效率、降低成本,阿克苏工厂首试点,成效显著内部降本增效已跑通,上线半年产量提升10％。
向行业输出华孚模式,提供线上贸易平台撮合服务。公司充分利用自身订单、棉花、品牌溢价、全数字化管理等优势,绑定腰部纺纱厂向行业输出华孚数字化解决方案;随连接设备数量、工厂数量增多,进一步打通上下游供求提供B2B线上贸易平台撮合服务。
工业互联网为华孚数智化转型重要步骤,全维度数据覆盖解决行业痛点,未来将逐渐向企业内部延伸,协助管理层全局分析,有利于企业实现精细化管理、有效提升管理效率,最终形成全企业数字化管理体系。阿大袜业率先延伸后端网链业务,与纱线主业形成协同我国棉袜市场集中度低尚无引领级企业,OEM制造空间大且分散,同时消费升级及观念转变蕴含较大增长空间,且制袜工序简单、自动化程度高,工业互联网叠加效应更为显著,因此公司以袜类为切入点向下游消费端延伸。阿大袜业包含四大业务板块,1)自有品牌:卡拉美拉充分利用线上头部品牌优势迅速增长,2)品牌授权:华孚与阿大客户叠加优势,突破品牌授权端,3)贴牌制造:面向海外批发市场档口转型为品牌代工;4)纱线经营:下游反哺华孚纱线销售,与主营纱线业务协同。携手卡拉美拉创办阿大互联科技,柔性助力保证交期、品质、利润。阿大袜业借助华孚工业互联网经验,延伸下游网链业务,实现全流程业务闭环;一站式智能工厂助力降本增效实现规模效应。首次覆盖,给予买入评级华孚时尚主营色纺纱,以纱线贯穿纺服产业,未来棉价呈上涨趋势利好业绩;公司直面行业痛点积极数智化转型,工业互联网落地有效降本增效,向行业输出华孚模式助力轻资产扩张,并为企业提供增值服务;延伸后端网链业务 率先发力袜业,自动化较高行业属性叠加工业互联网赋能成效显著,反哺主营纱线业务。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为178亿、209亿、240亿元,归母净利润分别为5.3亿、6.3亿、7.4亿元,对应EPS分别为0.31、0.37、0.44元/股,对应P/E分别为16、13、11倍。可比公司2022年平均PE估值为20倍,给予公司2022年合理PE20倍,对应股价为7.4元。
风险提示:原材料价格波动,人民币汇率波动,疫情反复,中美博弈带来订单波动,行业资产负债率较高等风险。
[2022-01-18] 华孚时尚(002042):袜业正式启航,色纺纱龙头的新成长曲线-阿大互联调研报告
■国泰君安
本报告导读:依托于公司的优质棉花及纱线资源,叠加工业互联网赋能,袜业平台阿大互联有望高速发展,逐步成长为公司的新增长引擎。
投资要点:
投资建议:因回购股份注销股本发生变化,上调2021-2023年eps预测至0.31、0.38、0.46元(调整前分别为0.30/0.36/0.43元),考虑到公司具备长期成长性,给予2022年高于行业平均的18倍PE,上调目标价至6.84元,维持"增持"评级。
收购卡拉美拉,成立阿大互联,袜业正式启航。公司作为色纺纱龙头,为充分发挥上游棉花及纱线优势,将产业链延伸至下游袜业。21年完成对卡拉美拉(品牌),博亿(制造),易孚(材料)3家袜企整合,成立阿大互联科技股份有限公司,未来阿大互联将实现全产业链闭环生产,公司袜业正式启航。
自主品牌发展可期,品牌授权与贴牌业务空间广阔。自主品牌方面,除现有的"卡拉美拉"、"isku"、"ilooklike"以外,公司将继续孵化运动及休闲商务类的新品牌;品牌授权方面,未来3年计划取得国内外休闲、运动、母婴优秀品牌的袜子类目授权5-10个;贴牌生产方面,未来将服务于多个国内外袜子品牌及大型商超,目标成为国内前三的袜子制造商。此外,公司将以袜业反哺纱线,力争三年内成为袜纱行业第一品牌。
工业互联网延伸至袜业,数字化平台匹配供需。公司将工业互联网延伸至袜业,未来阿大互联将通过数字化SaaS平台连接诸暨中小袜企、阿克苏小商品产业园与客户,实现供需匹配,提升生产效率。1)订单端:通过自主品牌、品牌授权、贴牌业务三个渠道获取袜子生产订单;2)产能端:一方面,整合浙江诸暨中小袜企产能,提升中小袜企生产效率;另一方面,公司将在新疆阿克苏地区打造全球最大的集纱线、印染及制造为一体的产袜基地,该项目规划5000台织袜机及配套设备,项目满产后预计年产基础款袜子3亿双。
风险提示:工业互联网建设进度不及预期,新品牌孵化不及预期
[2022-01-17] 华孚时尚(002042):数智化全面落地在即,袜业新蓝图徐徐展开-点评报告
■浙商证券
工业互联网项目全面落地在即,重塑商业模式工业互联网试点成效显著,目前已完成新疆阿克苏工厂整体改造。公司于2020年启动数字化转型,并于当年9月开始将新疆阿克苏工厂的15万锭产能接入IOT+MES系统进行试验。该系统实现了前端生产机器的可视化与数字化,在优化订单分配、规范员工操作、自动上报故障等方面取得良好效果,试点工厂的设备故障停机时间缩短90％,设备生产效率提升7％,成品产量增加10％。截至2021年12月,公司已完成新疆阿克苏全部100万锭产能的数字化改(约占公司总纱线产能的1/2)。
全企业的数字化管理体系将于22年落地,利润率有望提升2pct。一方面,公司计划在2022年将华孚全部200万锭产能接入工业互联网平台;另一方面,除了生产环节的数字化,公司还将从库存管理、客户画像、成本管控等方面着手,最终形成覆盖全企业各环节的数字化管理体系。若项目顺利推进,我们预计公司整体利润率将提升2pct左右,在纺纱行业平均毛利率仅5％左右的环境下,2pct的提升将带来巨大业绩弹性。
中长期将向中小工厂推广,实现行业整合与自身轻资产扩张。面对市场规模大、集中度低的纺纱行业,公司计划将自身的工业互联网向行业内中小企业推广,解决小企业产能-订单错配、人员管理和设备维护水平低下等问题;同时,通过对小企业的生产状态监控和订单输出,公司能有效实现自身轻资产扩张;在连接足够多的工厂及设备后,公司有望取代从纱到布的多级批发商,成为撮合交易的平台,最终提升行业整体效率。
从纱到袜,多业态布局勾勒袜业新蓝图公司于2020年成立阿大数智互联,并在2021年完成了对卡拉美拉(品牌)、博亿(OEM制造)、易孚(材料)三家袜业的并购,实现了从纱线向下游袜业的延伸。阿大袜业将以"自主品牌+OEM贴牌生产"为两大核心业务,同时从事品牌授权经营和纱线经营,目标成为全球领先的科技型全产业链袜业龙头。
抓住新国民品牌缺位的机遇,构建互补性的品牌矩阵。国内传统袜业品牌老化,缺少像海外的Tutuanna、HappySocks这类兼具设计感与品质、定位新兴消费群体的袜业品牌,存在巨大的新国民品牌崛起的机会。
品牌方面,阿大目前已布局三个定位鲜明的自主品牌:卡拉美拉caramella(甜美可爱)、ISKU(趣味潮流)、ILooklike(简约轻设计),并且22年还计划孵化运动、休闲商务、医疗等多个功能性品牌。渠道方面,卡拉美拉立足于线上自营销售渠道(覆盖天猫、抖音、小红书等全平台),其中天猫粉丝数超过200万,已形成一定的头部效应;线下以分销联营为主要形态,目前已进驻全国5000家屈臣氏门店和600家酷乐潮玩门店,22年初开始进驻盒马。
上游纱线赋能,是公司有望在传统袜子代工赛道实现突围的关键。公司目前已有袜机约2000台,还在新疆阿克苏小商品产业园规划5000台袜机,计划五年内分两批投产,满产后预计年产基础款袜子3亿双(体量将达到国内前3),为全球的品牌和渠道客户提供贴牌生产业务。从纱线向袜子生产延伸,最直接的协同效应体现为阿大的棉纱采购成本下降2％,同时在原材料品控、快速交期、新型纱线开发应用等方面的优势进一步加强,另外华孚强大的客户资源亦能大幅减少阿大市场开拓的难度和成本。我们认为,凭借垂直一体化产业链优势,公司能够在激烈的袜子代工市场抢占一席之地。
阿大数智互联平台:袜业的工业互联网,整合诸暨袜业产业链。浙江诸暨大唐是全球袜业集聚地,占据全国70％/全球30％的产能,但行业高度分散、资源配置效率较低(小工厂平均产能利用率仅80％),与纱线一样具有巨大的行业整合空间。阿大数智互联通过SaaS平台连接新疆自有袜厂和诸暨中小袜厂,可清晰观测各工厂生产进度并智能分配订单,袜厂的综合管理效率及生产效率可提升20％。由于袜业生产设备相对简单,因此工业互联网的搭建速度将比纱线更快,并且改造后效率提升更为明显。
盈利预测及估值
工业互联网在公司内部全面推行后,公司年产量及利润率将得到明显提升,同时棉价在供给收缩、需求旺盛的背景下仍有较强支撑,公司纱线主业有望保持稳健增长。公司切入袜业后将于纱线主业形成巨大的协同效应,新业务大有可为。
预计21/22/23年归母净利5.4/6.4/7.4亿元,对应估值17X/14X/12X,我们看好公司的战略规划可能带来的业绩弹性,随着新业务快速成长,对应估值体系将逐步切换,当前估值仍有较大提升空间,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复,终端需求不及预期
[2022-01-17] 华孚时尚(002042):走在纺纱工业互联网的起点-跟踪点评
■中信证券
阿大互联定位成为全球最大的科技型袜业企业。阿大互联是华孚时尚后端网链的进一步延伸,包含袜业的自有品牌、品牌授权、贴牌制造、纱线经营四大业务板块。1)自有品牌:主要有卡拉美拉(风格甜美可爱、定位Z世代少女)、isku(定位时尚潮流年轻人)、ilooklike(小众设计风格,定位品质人群)。公司计划于2022年孵化一个运动袜品牌(对标stance)和一个商务休闲品牌(对标蕉内)。渠道规划公司采用全渠道运营,线上以天猫和抖音为主,计划未来3年新增抖音、得物、小红书店铺共10家,线下以渠道分销联营为主,计划未来发展自营、联营或加盟专卖店100家,合作门店10000家,并新增100万个智能硬件会员制用户。2)品牌授权:依托于华孚资源及阿大自身团队,为品牌进行授权经营业务,计划未来3年取得休闲、运动、母婴等品牌袜类授权5-10个,其中国内独家6-8个,国家品牌2-5个。3)贴牌制造:为国内头部袜子电商品牌、国外区域性批发市场客户、沃尔玛等商超渠道品牌、知名袜子品牌及贸易商提供贴牌加工服务,计划服务于30-50个品牌。4)纱线经营:以华孚色纺纱带动染色纱销售,形成完整的袜纱产品体系。此外,公司引入诸暨政府3亿元专项袜业投资基金,以参投控结合的方式在互补性品牌、智能制造及材料创新等领域形成产业互联生态,助力阿大袜 业成为全球最大的科技型袜业企业。
阿大互联本身具备较强增长潜力,同时亦与华孚有强协同效应。袜业本身处于快速增长阶段,行业集中度低,其中以自有品牌和贴牌加工为核心,以数字化为引领的阿大互联优势显著,有望快速成长。阿大袜业在阿克苏小商品产业园规划了5000台织袜机及配套设备,我们预计满产后年产袜子3亿双;截至2021年底已有500台设备投放,充分的自有产能为阿大袜业的发展提供了支撑。此外,阿大的发展也与华孚主业有强协同:1)华孚丰富的客户、原材料资源、色纺纱产能及技术为阿大赋能;)阿大可以成为华孚向下游更多领域延伸的抓手,过去华孚的产品多应用于服装,而阿大可帮助华孚在服装以外的细分行业(袜子及其他一些小商品)作更多的拓展。3)袜子生产工序较纺纱更为简单,更容易做数字化改造。因此,阿大袜业的数字化改造和工业互联网输出可以作为华孚时尚进行产业整合的一个试点。
华孚自身工业互联网亦在顺利推进,计划2022年3月开始对外试点。公司2020年开始启动数字化转型,并在阿克苏工厂进行试点,2021年底已完成南疆工厂改造,联机设备5000台,并上线CRM、WMS以及费控系统。公司数字化系统提高了生产效率,降低了生产成本。以试点工厂为例,利润率提升了1pct,未来在全部产能及系统打通后,有望提升利润率2pcts。同时,公司计划依托于数字化系统对外进行轻资产输出,一方面帮助行业中小产能进行数字化改造(单个复制成本50万元),提高生产效率;另一方面依托华孚自身客户资源接单并分配给中小产能,从而充分利用行业闲置产能,提高产业的生产效率,在行业整体产能过剩的状态中,通过轻资产的模式来降低增长的风险。公司预计2022年底前完成全部产能的数字化改造,2022年3月开始进行对外输出试点。
风险因素:原材料价格波动;数字化改造不及预期;对外输出不及预期等风险。
[2021-11-30] 华孚时尚(002042):色纺纱产业领跑者,量价齐升业绩稳健增长-深度研究
■中银证券
公司多年深耕色纺纱行业,是色纺纱行业龙头企业,具备客户资源、产能布局、工艺技术等优势,在同行业具备稳固的龙头地位。在棉价具备较强支撑的背景下,未来公司业绩有望维持随着海内外产能投放以及效率提升稳健增长。首次覆盖,给予增持评级。
支撑评级的要点
全球领先的纱线供应商,打造全产业链业务,疫情后周期恢复弹性较大。公司主营中高档色纺纱线,配套提供高档新型的坯纱线、染色纱线。公司2017-2019年收入为125.97/143.07/158.87亿元,复合增速26.12％,维持较为稳定增长。2021Q1～Q3公司收入快速恢复,同比增长46.84％至127.15亿元。
色纺纱行业竞争格局集中,棉价具备支撑背景下,色纺纱龙头有望受益。色纺纱比传统纺纱在质量和成本上优势凸显,行业市场集中度高,华孚时尚、百隆东方市占率约为国内色纺纱行业40％左右,龙头企业优势明显。国内棉花市场存在长期缺口,棉价将持续上行。公司约有较多的低成本棉花库存,棉花价格上涨带动产品价格上涨,公司业绩弹性有望显现。
国内外产能布局成熟全面,国产品牌崛起为公司内地产能需求端打开成长空间。目前公司在越南有30万锭左右产能,2021年10月完成定增项目15亿元用于建设越南产业基地,50万锭纱线产能逐渐落地有望进一步打开市场空间。同时公司从阿克苏开始大力开发布局新疆优质原棉产区,与国内其他三个产业基地(浙江、长江、黄淮三大基地)协同互补,形成170万锭左右的生产规模,保障公司产能发展。国内品牌崛起提升下游市场需求,为公司内地产能的需求端打开空间。
盈利预测和估值
预计公司2021-2023年营收分别为177.95/205.92/233.50亿元,归母净利润为5.38/6.27/7.27亿元,对应EPS0.30/0.35/0.41元/股,当前股价对应2021E-2023E市盈率14/12/11倍。首次覆盖,给予增持评级。
评级面临的主要风险
消费复苏不及预期、越南疫情管控不及预期、汇率波动预期。
[2021-11-15] 华孚时尚(002042):全球色纺纱龙头,工业互联网提质增效
■国泰君安
投资建议:目标价5.29元,首次覆盖给予"增持"评级。2021-2023年EPS预测为0.30、0.36、0.43元,考虑到公司的行业龙头地位,综合PE与PB估值,目标价5.29元,首次覆盖给予"增持"评级。
与众不同的观点:市场认为公司所处的纺织行业较为传统,生产效率低下,公司业绩难有提升空间;我们认为公司通过工业互联网转型,有望提升自身生产效率,同时作为行业龙头有望通过行业整合实现轻资产扩张。
全球色纺纱龙头,有望尽享行业增长红利。公司是全球最大的色纺纱供应商之一,截止2021年6月底,公司色纺纱总产能200万锭,占据了国内中高端色纺纱40％的份额。色纺纱主要应用于快时尚、运动服饰等领域,由于具备时尚度高、功能性强、绿色环保等特点,色纺纱越发受到下游客户的青睐,随着下游客户的快速增长,色纺纱的需求有望持续提升,公司作为行业龙头,有望尽享行业增长红利。
大力发展网链业务,积极推动工业互联网转型。2016年公司确立"坚持主业,共享产业"的长期战略,大力发展网链业务,逐步形成了从棉花种植、棉花加工,到染色、纺纱一条龙的一体化产业链。同时公司积极推动工业互联网转型,2020年公司在阿克苏工厂进行试点,生产效率明显提升,短期来看,公司未来有望将数字化系统推广到集团所有工厂,全面提升公司运营效率;长期来看,华孚模式有望向中小企业输出,搭建纺纱产业互联网平台实现轻资产扩张。
风险提示:疫情导致订单不及预期,工业互联网项目建设不及预期
[2021-10-28] 华孚时尚(002042):Q3 延续量价齐升恢复趋势,长期数字化空间明确-跟踪点评
■浙商证券
公司公布21三季报:单三季度收入41.6亿(同增34.1％,较19Q3增长12.1％),归母净利润1.44亿,归母净利润已经逐步向18年贸易战/疫情/新疆棉等事件前的水平靠拢。
21Q3纱线业务延续此前高增趋势,棉价上涨继续利好
Q3纱线业务订单饱满,量价齐升带动高速增长。21Q3我们预计公司纱线业务在订单需求回暖以及棉价上涨的双重利好下,延续上半年高速增长趋势,单季度收入增长有望超过20％。从订单层面来说,新疆棉事件后,公司积极开拓国内市场,与多家头部品牌建立战略合作关系,弥补了海外订单的缺口,21H1公司内销收入72.7亿元(+65％),占比明显提升。在纺织服装国货崛起趋势下,预计国内品牌的纱线需求有望持续提升。产能扩张稳步推进,开拓业绩上升空间。在订单增长下,公司产能利用率由去年的60％回升至近100％,公司稳步推进纱线产能扩张,预计年底将达到200万锭(国内171万锭+越南29万锭),预计明年新增产能20万锭达产,充分保障订单端持续增长。
棉价在Q2高基数上继续上涨,价格上行对今明年业绩拉动明显。棉价在国庆后突破2万/吨,并一直保持在高位。公司纱线业务每年用棉量在25～35万吨之间,由于其在库棉花周期为半年左右,我们估算公司用于纱线主业的棉花库存在10～15万吨之间。21Q2棉花均价在15000元/吨上下,相较目前已有5000元/吨的差价。因此我们认为低价库存在棉花价格上行下,将会持续在今明年为公司业绩带来明显帮助。
网链业务预计Q4将放缓,工业互联网项目全面落地在即
网链业务主要为棉花贸易,其主要为棉花种植到加工到仓储到最后交易的一整套供应链服务业务。21Q3网链业务依旧保持高速增长,但是我们预计由于短期棉价上涨较快,网链业务的交易量增速在Q4预计会稍有放缓。
加快推进数智化纺纱工厂建设步伐,期待效率全面提升。公司今年将在新疆超过100万锭的产能中推行数字化系统,并预期明年将在公司整体推广,该举措将对公司产业链效率有全面提升(已运行的工厂产量提升10％,机器故障率明显下降),期待公司效率迎来全面提升。
盈利预测及估值:在订单和棉价双重利好下,公司纱线业务有望持续保持健康增长,但是考虑到Q4网链业务收入由于棉价短期涨幅过高带来的交易量增速放缓以及研发费用 的加大投入,我们略下调21年盈利预测,但维持22及23年业绩增长趋势。预计21/22/23年归母净利5.3/6.4/7.4亿元,对应估值14X/12X/10X。我们看好公司长期的订单恢复以及工业互联网带来的长期增长空间,维持"买入"评级。
风险提示:疫情再次反复,终端需求恢复不及预期
[2021-10-28] 华孚时尚(002042):业绩表现强劲,远期空间广阔-2021年三季报点评
■中信证券
收入利润延续强势增长,3Q21净利润达1.44亿元。1)收入及利润:1-3Q21公司实现收入127.15亿元/+46.84％,较1-3Q19增长15％,归母净利润4.45亿元/扭亏,较1-3Q19增长9％。其中3Q21收入达41.6亿元/+34.07％,较3Q21同比+12.1％,归母净利润达1.44亿元/扭亏,较3Q19增长157.7％。2)成本及费用:受益棉价上涨,公司1-3Q21毛利率同比+5.65pcts至8.22％(若剔除运费调入成本影响,实际毛利率更高),其中3Q21同比提升4.79pcts至8.94％。公司1-3Q21销售/管理/研发/财务费用分别为0.86/2.74/0.88/2.04亿元,费用率为0.67％/2.15％/0.69％/1.60％,同比-0.94/-0.75/-0.12/-0.83pcts。综合看,公司净利润率同比提升6.32pcts至3.50％。3)周转及现金:截至三季度末,公司存货/应收账款余额分别为36.4/14.1亿元,存货/应收账款天数为102/22天,同比-44/-2天。经营性现金流净额同比+103％至27.3亿元,收现比达1.06,经营性现金流净额/净利润达6.13。
短期:棉价高位有望增加公司利润弹性。截至10月26日,郑棉期货收盘价达21190元/吨,较9月底增长12％。由于公司灵活的定价机制和相对低价的库存棉花,持续上涨的棉价为公司盈利提供良好支撑。短期看,在供给短缺和皮棉成本高涨推动下(10月来的新棉抢收背景下籽棉价格一度上涨至超11元/公斤,折算皮棉成本已超过25000元/吨),棉价或仍将维持高位,增加公司利润弹性。
长期:国潮崛起带动订单增长,工业互联网打开成长空间。公司通过18万亩自有棉田和网链业务每年经营60万吨棉花的能力切入上游新疆棉,受益国潮崛起趋势,国内品牌对新疆棉需求增加,安踏、李宁、海澜等国产品牌均与公司加大合作。此外,公司数智化改造顺利推进,计划2021年完成新疆100万锭产能的改造,2022年完成华孚全部产能的改造,预计改造后利润率可提升超过2pcts。长期看公司有望凭借丰富的产业资源、经验和数字化体系整合行业中小产能,空间巨大。
风险因素:原材料价格波动、产能扩张不及预期、数智化改造不及预期、下游需求波动等风险。
投资建议:短期公司受益于棉价上涨,利润有望快速释放。中期看,伴随公司产能扩张和需求提升,订单有望增加。同时,数智化改造的顺利推进有望帮助公司降本增效,提高利润率。长期看,公司有望凭借丰富的产业资源、经验和数字化体系整合行业中小产能,空间巨大。考虑到短期疫情对越南产能的影响,下调2021年EPS预测至0.30元(原预测为0.33元),维持2022-23年EPS预测0.33/0.37元,考虑到公司未来的持续成长及可比公司估值情况,给予公司2022年18倍PE,维持目标市值为108亿元,目标价5.9元,维持"买入"评级。
[2021-10-27] 华孚时尚(002042):华孚时尚前三季净利同比增282.74% 拟10派1.8元
■证券时报
华孚时尚(002042)10月27日晚间披露三季报，公司第三季度实现营业收入41.6亿元，同比增34.07%;净利润1.44亿元，同比增364.86%。前三季度，公司实现净利润4.45亿元，同比增282.74%;公司产品价格上涨及销售订单增加。公司拟每10股派发股利1.8元(含税)。华孚时尚同时公告，全资子公司华孚进出口拟1.15亿元出售位于深圳市龙岗区的房屋建筑物及土地使用权，该部分资产处于闲置状态，此次交易预计可产生收益约7800万元。
[2021-10-18] 华孚时尚(002042):短期受益棉价上行,长期工业互联网空间广阔-投资价值分析报告
■中信证券
华孚时尚是全球色纺纱龙头之一。华孚时尚是全球最大的色纺纱制造商和供应商之一,业务贯穿纺织产业链,包括纱线制造(占收入40％)、网链(占收入58％)及袜制品(占收入1％)。截至1H21,公司纱线产能达200万锭,年产28万吨新型纱线。1H21公司收入达85.6亿元/+54％,归母净利润达3.0亿元/+259％,扣非归母净利润达2.2亿元/+172％。
色纺纱行业:短期受益棉价上行,长期成长性渐显。色纺纱是把两种以上不同颜色的纤维经过充分混合后纺制而成的纱线,相较普通纱线更加环保、时尚,且能够解决不同纤维染色问题。我们估算目前行业总产能约为700-800万锭,在全球环保意识提升、国内环保政策趋严以及消费升级带动品质需求提升的背景下,未来色纺纱的需求有望继续增长。行业目前呈现双寡头格局,华孚时尚和百隆东方产能分别为200/170万锭,在较高进入壁垒下集中度有望进一步提升。同时,色纺纱行业受益棉价上涨,我们认为短期棉价仍具备上行动力,色纺纱企业利润有望加速释放。
投资亮点:订单增长潜力足,数智化改造提效显著,长期工业互联网空间广阔。1)公司通过18万亩自有棉田和网链业务每年经营60万吨棉花的能力切入上游新疆棉,既有利于降低成本,又受益国潮崛起趋势,安踏、李宁、海澜等国产品牌均与公司加大合作。2)持续扩张疆外产能(规划在安徽扩产30万锭,越南扩产50万锭(或因疫情节奏放缓)),有助于恢复海外订单,并进一步扩大市场份额。3)与美云智数合作,积极推进数智化改造。截至2021年7月,公司已完成新疆5个工厂的改造,计划2021年完成新疆100万锭产能的改造,2022年完成华孚全部产能的改造,预计改造后利润率可提升超过2pcts。长期看可参考智布互联等纺织工业互联网企业,公司有望凭借丰富的产业资源、经验和数字化体系整合行业中小产能,空间巨大(整合1％-2％即可新增收入65-130亿元)。
风险因素:原材料价格波动、产能扩张不及预期、数智化改造不及预期、下游需求波动等风险。
投资建议:短期公司受益于棉价上涨,利润有望快速释放。中期看,伴随公司产能扩张和需求提升,订单有望增加。同时,数智化改造的顺利推进有望帮助公司降本增效,提高利润率。长期看,公司有望凭借丰富的产业资源、经验和数字化体系整合行业中小产能,空间巨大。综合以上,我们预计2021-23年净利润为5.9/6.0/6.6亿元,对应PE为15/15/13倍。公司目前动态估值处于历史中位偏下水平,考虑到公司未来的持续成长及可比公司估值情况,给予公司2022年18倍PE,对应目标市值为108亿元,目标价5.9元,首次覆盖给予"买入"评级。
[2021-10-08] 华孚时尚(002042):华孚时尚公司前端网链业务目前棉花经营能力可达年60万吨
■证券时报
华孚时尚(002042)在互动平台表示，公司自有棉田18万亩，每亩棉田每年可产籽棉375公斤左右。自有棉田所产棉花基本用于公司主营纱线业务自用，公司前端网链业务目前棉花经营能力可达年60万吨。
[2021-09-06] 华孚时尚(002042):华孚时尚前三季度业绩预计扭亏为盈
■上海证券报
华孚时尚披露前三季度业绩预告，公司2021年1-9月归属于上市公司股东的净利润43,000万元-48,000万元，去年同期为亏损24,370.17万元，同比扭亏为盈;基本每股收益0.28元/股-0.32元/股。
[2021-08-27] 华孚时尚(002042):上半年销售、毛利率、产能利用率顺利恢复,越南疫情防控存不确定性-2021年中报点评
■光大证券
上半年收入增长靓丽、利润同比扭亏
公司发布2021年中报,上半年实现营业收入85.55亿元、同比增53.98％,较19年同期增16.41％;归母净利润3.02亿元、同比扭亏,较19年同期减少14.18％;扣非净利润2.18亿元、同比扭亏,较19年同期增3.92％。EPS为0.20元。
分季度来看,21Q1、21Q2收入分别同比增66.72％、44.94％,较疫情前的19Q1/Q2分别增5.78％、26.81％;归母净利润分别同比均实现扭亏,较19Q1/Q2分别-23.76％、-4.99％。
21年上半年公司收入增长靓丽,主要由于全球服饰消费呈恢复增长态势,前期去库存后补库的结构性需求增加,同时部分海外订单因疫情原因回流至我国,带动公司整体订单量增加。另外,21年6月末国内棉花价格328指数较年初上涨8％、同比20年6月末上涨36％,棉价上涨利好公司纱线和网链业务,促公司销售向好同时毛利率明显提升。
各产品销售实现较好增长,产能利用率顺利恢复
1)分产品来看:上半年公司纱线、网链、袜制品、其他收入分别占40％、58％、1.5％、0.5％,收入分别同比+44.82％、+60.60％、+64.44％、+70.32％。
2)分地区来看:国内、出口销售收入各占85％、15％,收入分别同比+65.39％、+10.75％;推算纱线业务国内、出口收入各同比+78％/+11％,纱线业务中的国内收入占比提升超过10PCT至62％。
3)产能方面:21年6月末公司总产能为200万锭,其中国内、国外产能占比各为86％、14％,产能布局各为171万锭、29万锭。上半年产能利用率为95％、同比提升35PCT。2021年公司计划在越南投资新建10万锭纺纱工厂。
毛利率提升明显,费用率下降,去库存、现金流好转
上半年公司毛利率为7.87％,同比提升6.19PCT、较19年同期下降2PCT。其中分产品来看,纱线、网链、袜制品毛利率各为12.70％(同比+9.16PCT)、3.95％(+4.39PCT)、11.64％(+1.20PCT);分地区来看,出口、国内销售毛利率各为15.08％(同比+12.67PCT)、6.26％(+5.11PCT)。
期间费用率同比下降2.76PCT至5％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.67％(同比-0.92PCT)、2.11％(-0.79PCT)、0.67％(-0.18PCT)、1.55％(-0.88PCT)。
其他财务指标:1)存货21年6月末较21年初减少15.28％至43.55亿元,同比减少9.94％;存货周转天数为108天、同比减少62天。其中纱线、原棉和色纤存货余额分别同比-47％、-28％,周转天数各为51天、87天。
2)应收账款21年6月末较21年初增加50.92％至10.96亿元,同比增加56.43％;应收账款周转天数为19天、同比减少4天。
3)上半年公司经营净现金流同比增230.17％至17.85亿元。
盈利预测、估值与评级:公司上半年销售、毛利率、产能利用率等顺利恢复,纺织产业景气度回升,公司作为色纺纱细分行业龙头将受益。在部分海外品牌限制新疆棉的背景下,公司调整了市场与客户结构,优化纱线主业、大力发展网链业务,纱线主业方面积极拓展国内市场、非美国际市场,弥补海外订单缺口。短期公司订单预计持续向好,但有部分产能位于越南、受到当地疫情控制进展的不确定性影响。考虑到上半年业绩恢复好于预期,我们上调公司21～23年EPS为0.33/0.42/0.50元(较前次盈利预测上调8％、13％、10％),21年PE16倍,维持"增持"评级。
风险提示:国内外疫情影响超预期致终端消费疲软;越南疫情影响公司工厂生产或扩产进展低于预期;中美贸易摩擦加剧或其他贸易环境变化影响公司承接国际订单;棉价或汇率大幅波动。
[2021-08-27] 华孚时尚(002042):华孚时尚上半年实现净利润3.02亿元 同比扭亏为盈
■中国证券报
华孚时尚(002042)8月26日晚间披露2021年半年报，报告期内，公司实现营业收入85.55亿元，同比增长53.98%;实现归属于上市公司股东的净利润3.02亿元，扭亏为盈;基本每股收益0.20元/股。
半年报显示，报告期内，国内经济持续复苏，全球服饰消费呈恢复增长态势，前期去库存后补库的结构性需求增加，部分海外订单因疫情原因回流中国，原料价格震荡上行，外部经营环境较去年同期改善。根据国家统计局数据，2021年上半年，全国限额以上服装鞋帽、针纺织品类销售额同比增长33.7%，两年平均增长3.7%。据海关总署数据，2021年1-6月，纺织服装累计出口1400.86亿美元，同比增长11.90%，比2019年增长12.76%，其中纺织品出口685.58亿美元，同比下降7.48%，比2019年增长16.95%，服装出口715.28亿美元，同比增长40.02%，比2019年增长9.02%。公司整体经营情况与行业发展情况相匹配。
公司利用品牌与产品优势，调整市场与客户结构，调整优化纱线主业，大力发展网链业务，积极推进数智化升级。纱线主业方面，公司积极拓展国内市场、非美国际市场，与国内多家品牌建立战略合作关系，国内品牌的市场增量弥补了海外订单的缺口，公司采取有效措施把控产销平衡的节奏，根据订单价值配置公司资源，产能利用率已经回升到疫情前水平，毛利率明显提升;积极发展网链业务，把握住市场行情实现了量利齐增。
[2021-08-26] 华孚时尚(002042):21H1业绩快速修复,数智化建设持续推进-点评报告
■浙商证券
报告导读
国内市场需求旺盛推动产能利用率回升,棉价上升助推业绩快速修复,产能扩张及数智化工厂建设稳步推进。
投资要点
受订単复苏及棉价上涨驱动,21H1纱线业绩修复
公司公布21年中报,上半年收入85.5亿(+54％,相较19H1+16％),归母净利润3.02亿,扭亏为盈;单Q2收入47.1亿(+45％,相较19Q2+27％),归母净利润1.7亿.其中,21H1纱线主业收入34.3亿(+45％),毛利率L2.7％,已基本恢复至19年同期水平(收入36.6亿'毛利率14.8％).国内市场开拓成效显著,订单需求旺盛.上半年,国内经济持续复苏,服饰消费恢复增长态势,前期去库存后补库的结构性需求增加?新疆棉事件后,公司积极开拓国内市场,与多家头部品牌建立我略合作关系,弥补了海外订单的缺口,21HI公司内?销收入72.7亿元(+65％),占比较去年同期提升6pp至85％。同时,海外疫情反复也导致部分订单转移至国内.在纺织服装国货崛起趋势下,预计国内纱线需求上升空间巨大.产能利用率回升,新建产能计划稳步推进。公司作为全球最大的色纺纱龙头之一,截止21H1拥有纱线产能200万锭,其中国内171万锭/越南29万锭,产能利用率由20H1的60％回升至21H1的95％,接近满产?东南亚疫情恶化导致公司越南产能利用受到一定影响,但越南产能占比较;低(14％),影响处于可控范围内。21H2公司预计将新增产能36万锭,其中新疆16万锭、淮北10万锭、越南10万锭,为公司业绩进一步增长奠定基础。
棉花价格上涨对公司业绩产生明显拉动作用.上半年棉价持续上行,6月底格突破16000元/吨,较去年同期上涨2500元/吨以上,受此影响,公司纱线产品单价增长明显,对收入增长带来正向作用°与此同时,21H1公司处于去库存周期(纱线库存同比减少47％).低价库存对公司毛利率快速修复亦有较大帮助.□网链业务高速成长,加快推进数智化纺妙工建设
网链业务主要为棉花贸易,其主要为棉花种植到加工到仓储到最后交易的一整套供应链服务业务.公司充分杷握产业互联网历史机遇,打造专业品类的纺织供应链平台,通过价值服务逐步实现产业转型升级,21H1网链业务收入49.6亿(+61％,相较19H1+36％),预计全年收入增速将超30％.公司加快推进智化纺纱工厂建设步伐,今年将在新疆超过100万锭的产能中推行数字化系统,并预期明年在全公司推广,该举措将对公司产业链效率有全面提升(已运行数字化系统的工厂产量提升了10％,机器故障率也明显下降'
盈利预测及估值:
我们认为,棉价上涨和订单修复对公司纱线主业将有比较明显的拉动作用,预计公司在21年盈利能力有望大幅好转;同时期待工业互联网项目对公司效率长期的提升,我们预期21/22/23年归母净利5.7Z6.5/7.5亿元,对应估值14X/12X/10X。我们看好公司长期的订单恢复以及工业互联网带来的长期增长空间,维持"买入"评级
风险提示:疫情再次反复,终端需求恢复不及预期
[2021-07-01] 华孚时尚(002042):华孚时尚上半年预盈2.9亿元-3.5亿元 同比扭亏
■证券时报
华孚时尚(002042)7月1日晚间披露半年度业绩预告，公司预盈2.9亿元–3.5亿元，同比扭亏。报告期内，以棉业为主的前端网链业务实现了量利齐增;以袜业品类为切入点的后端网链业务也有所突破，达成既定目标。
[2021-04-30] 华孚时尚(002042):20年业绩承压,21Q1初现改善-2020年年报及2021年一季报点评
■光大证券
20年业绩承压,20Q4以来收入增长转正现好转
公司2020年营业收入142.32亿元、同比降10.42％,归母净利润-4.44亿元、同比转亏,扣非归母净利润-7.55亿元,EPS-0.31元。21年一季度营业收入38.45亿元、同比增66.72％,归母净利润1.31亿元、同比扭亏为盈。
20年收入下降、净利润亏损幅度较大,主要为受疫情和美国商务部实体清单制裁的双重影响,叠加棉价下跌、人民币升值带来汇兑损失、成本增加等因素,导致收入和毛利率均面临下滑压力。20Q1～Q4营业收入分别同比-37％、-13％、-16％、+15％,20Q4开始收入端出现好转,21Q1收入提升、较19Q1亦增长6％;归母净利润20年各季度持续亏损,21Q1转为盈利。
20年纱线业务境外销售压力相对较大、产能利用率不足
1)分业务看,公司20年纱线、网链、袜制品、其他收入分别占40％、58％、1％、1％,收入分别同比-20.25％、-3.55％、+212.43％、-2.69％,其中纱线业务销售量、单价20年分别同比-14.95％、-6.24％。
2)分地区来看,主营业务的境内、境外销售收入各占90％、9％,收入分别同比-4.36％、-45.16％。
3)产能方面,20年末公司总产能189万纱锭(越南29万锭、占15％),产能利用率71％(同比-20PCT);在建产能包括安徽淮北10万锭、新疆阿克苏16万锭,另外21年公司计划在越南投资新建10万锭纺纱工厂。
毛利率先降后升,费用率下降,经营现金流同比下滑
1)公司20年、21Q1毛利率分别为1.51％、7.57％,分别同比-6.35、+1.63PCT。其中20年纱线、网链、袜制品业务毛利率分别为1.46％(同比-10.86PCT)、0.80％(-2.72PCT)、16.85％(-2.04PCT),主要产品纱线毛利率降幅较大,主要为疫情影响下国内外纺织服装行业景气度转弱、需求下降,同时棉价下跌、纱线单价下降。21Q1毛利率已现回升和好转,公司通过调整市场与产品结构、积极开发内销市场,纱线销量增长、产能利用率回升,同时原料价格上涨促纱线价格上涨、毛利率同比回升。
2)期间费用率20年、21Q1分别为6.39％、5.33％,分别同比-0.80、-3.10PCT。
3)其他收益(主要为政府补助、与产能相关)20年同比降64％至1.39亿元、净减少2.44亿元,亦拖累总体利润;21Q1同比增86％。
4)经营净现金流20年同比减少56.24％至8.28亿元,21Q1同比增长142.83％至9.11亿元。
盈利预测、估值与评级:公司预计21年上半年归母净利润为2.2～3.2亿元,同比扭亏。公司业绩已经度过低谷,色纺纱龙头地位仍较为稳固,主营纱线业务将加大国内市场开发与拓展,继续拓展网链业务;另外21年3月末内外棉价格分别较年初上涨低个位数、但同比20年3月末上涨40％左右,棉纺织产业景气度回升中,若棉价持续上行、公司将受益。我们上调21～22年、新增23年EPS为0.30/0.37/0.45元(较前次盈利预测上调11％、9％),21年PE19倍,上调至"增持"评级。 风险提示:国内外疫情影响超预期致终端消费疲软;中美贸易摩擦加剧或其他贸易环境变化影响公司承接国际订单;棉价或汇率大幅波动。
[2021-04-28] 华孚时尚(002042):21年主业复苏持续,期待工业互联网打开新空间
■浙商证券
21Q1纺纱主业订单复苏趋势明显,看好业绩持续复苏公司公布20年报及一季报,公司20年收入142亿下滑10.4％,归母净利润-4.44亿,20年在疫情影响以及海外客户订单转移下公司业绩受到较大影响。但是公司21Q收入录得38.4亿(+66.6％,相较19年+6％),归母净利润1.3亿,扭亏为盈。我们看到公司在21Q1随着国内客户订单逐步完成对海外订单的替换后,公司收入出现明确拐点;同时棉价在20Q4的上行,也对公司业绩带来正向作用。虽然相较19Q1公司订单尚未完全恢复,但是我们认为随着国内品牌更加大规模地使用新疆棉,公司业绩改善的趋势仍将持续。从产能来看,公司作为全球最大的色纺纱龙头之一,截止20年拥有189万锭纱线产能(其中,新疆110万锭/越南29万锭)。从未来的产能增长来看,公司在淮北(规划30万锭/预计每年投产10万锭)、越南(首期规划30万锭)持续扩张产能。我们认为持续的产能扩张将为公司长期增长奠定基础。棉花作为公司重要原材料成本,价格上行对业绩有明显拉动作用。公司纱线业务每年用棉量在25～35万吨之间,同时由于其的在库棉花周期也在半年左右的维度,我们估算公司用于纱线主业的棉花库存在10～15万吨之间。由于20H2棉花均价在13500元/吨上下,相较目前棉价已有2000元/吨的差价。因此我们认为低价库存在棉花价格上 行下,将为公司业绩带来明显帮助。
网链业务保持稳定,期待产业互联网项目落地网链业务主要为棉花贸易,其主要为棉花种植到加工到仓储到最后交易的一整套供应链服务业务。该部分贸易20年收入下滑4％至83亿,整体表现稳定。虽然网链业务整体周转较快,但棉价的上涨同样也对贸易业务的利润表现有正面推动作用。公司的工业互联网项目希望用数字化的方式全面提升公司本身和产业链效率。目前公司的数字化系统在新疆的30万锭产能中运行顺利,工厂产量提升10％机器故障率也明显下降。今年公司将会在新疆超过100万锭的产能中推行该系统,并预期在明年在全公司推广。我们期待该系统对公司效率的全面推动。
盈利预测及估值:我们认为,棉价上涨和订单修复对公司纱线主业将有比较明显的拉动作用,预计公司在21年盈利能力有望大幅好转;同时期待工业互联网项目对公司效率长期的提升。我们预期21/22/23年归母净利4.8/5.5/6.4亿元,对应估值18X/16X/14X。我们看好公司长期的订单恢复以及工业互联网带来的长期增长空间,维持"买入"评级。
风险提示:疫情再次反复,终端需求恢复不及预期
[2021-04-19] 华孚时尚(002042):主业优势稳固复苏明确,落子工业互联网打开新天地-深度报告
■浙商证券
纱线行业:需求稳定集中度提升,棉价具备支持利好纺纱企业从终端需求看,预计我国服装消费依旧会平稳提升。在经历疫情短暂扰动后,我们看到20H2开始我国服装消费逐步恢复中低个位数的正常增长状态,我们预期终端需求的稳定也会带动棉纱行业需求平稳增长。
行业集中度提升将会成为长期趋势。(1)龙头企业凭借资金和管理优势在东南亚快速扩张,充分利用东南亚成本/关税/税收等多方面优势。(2)行业目前对原料和生产技术创新要求不断提升,龙头企业多年积累的优势以及规模优势下不断的研发费用投入,让其有望持续在产品和生产技术上拉开差距。我们认为纺纱行业在未来有望像家电行业一样出现寡头垄断的局面。棉价方面,我们认为当前棉价在21年全球服装需求释放、全球供给收缩的情况下具备较强支撑。因此纺纱龙头有望受益过去半年的低价库存棉在21年获得较强业绩弹性。
华孚主业优势稳固:资源、技术、客户资源均领先行业
作为全球色纺纱龙头企业,我们认为华孚在资源禀赋、技术实力和客户资源上均有着领先行业的优势。(1)资源禀赋:公司在新疆通过与新棉集团的合作,在棉花上游掌控资源;
(2)技术实力:华孚在纺纱工艺、专利数量、产品创新、环保水准、管理水准以及与外部科研机构的合作上均优势明显,;(3)客户资源:受惠于色纺纱在色彩上的优势,华孚在流行趋势上具备话语权,与品牌客户合作更加紧密,华孚已和1000余家海外头部品牌合作。
面向未来:迈出工业互联网在纺织行业落地第一步华孚作为纺纱行业龙头主动求变,于20H2开始在新疆阿克苏搭建行业首个应用于纺织行业的工业互联网平台,希望用数据化的方式全面提升公司本身乃至全行业的运营效率。(1)目前技术落地:在IOT环节,华孚依靠工业网关采集纺纱机器数据,同时依靠自研的MES系统对生产管理、产量、设备状态、设备参数等方面进行全面数据分析。
(2)试点工厂效率提升明显:全面实时的数据分析,让纺纱厂原先人工为主,依靠经验、被动、滞后的管理模式,以及分散、无序的数据分析体系均将得到明显改善,工厂得以更科学地进行工人及订单调度、机器状况监测、以及故障报修。从目前新疆15万锭试点工厂看,系统上线半年后工厂产量提升近10％,我们预估利润率提升达到2pct,营业利润额提升有望超过30％。
(3)远期希望进行产业整合行业产能整合:面对纺纱行业大市场、集中度低的特点,华孚希望在自身系统跑出高效率之后,通过向中小工厂输出系统的方式,一方面提升行业整体生产效率,另一方面进行供应链的轻资产扩张。中小工厂在生产流程被线上系统监控后,华孚可以将自己接到的订单向中小工厂分派,逐步形成云工厂搭建工业互联网平台。按照行业1.5万亿规模假设,若华孚整 合其中10％的产能,其系统提升效率带来的额外单年利润有望达到30亿,这将成为华孚未来增长的长期发展方向。
主业复苏明确+工业互联网打开长期空间,当前估值具备安全边际
(1)公司主业复苏明确,棉价带来21年业绩弹性:在下游客户需求恢复的同事,目前公司账上15万吨左右的棉花库存有望为公司带来每吨2000-3000元左右的业绩弹性;
(2)工业互联网打开长期空间:公司正在努力开拓的工业互联网平台项目,将会是未来纺织服装全行业升级的必经之路,这为公司的长期增长打开了新天花板。我们预计公司20/21/22年归母净利-4.05/4.68/5.36亿元,对应21/22年估值16.9X/14.7X。同时,公司账面拥有超过8000亩土地,估值垫充足。我们认为,公司目前正处于主业短期拐点明确、长期受益集中度提升的大周期下;同时我们认可公司对产业长期整合的动作,在当前估值仍旧合理,公司价值垫充足的情况下,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复导致终端消费不及预期;数据化改革进程低于预期
[2021-04-11] 华孚时尚(002042):华孚时尚一季度预盈1.2亿元-1.5亿元 同比扭亏
■证券时报
华孚时尚(002042)4月11日晚间公告，预计2021年一季度净利润为1.2亿元-1.5亿元。公司上年同期亏损3044万元。报告期内，国内经济持续复苏，服饰消费呈恢复增长态势，部分海外订单回流中国，外部经营环境进一步改善。在部分海外品牌限制新疆棉的背景下，公司迅速调整市场与客户结构，大力拓展国内市场、非美国际市场，国内品牌的增量弥补了海外订单缺口，产能利用率已回升到疫情前水平，毛利率明显提升。
[2021-03-19] 华孚时尚(002042):主业优势稳固复苏明确,落子工业互联网打开新天地-深度报告
■浙商证券
纱线行业:需求稳定集中度提升,棉价具备支持利好纺纱企业从终端需求看,预计我国服装消费依旧会平稳提升。在经历疫情短暂扰动后,我们看到20H2开始我国服装消费逐步恢复中低个位数的正常增长状态,我们预期终端需求的稳定也会带动棉纱行业需求平稳增长。
行业集中度提升将会成为长期趋势。(1)龙头企业凭借资金和管理优势在东南亚快速扩张,充分利用东南亚成本/关税/税收等多方面优势。(2)行业目前对原料和生产技术创新要求不断提升,龙头企业多年积累的优势以及规模优势下不断的研发费用投入,让其有望持续在产品和生产技术上拉开差距。我们认为纺纱行业在未来有望像家电行业一样出现寡头垄断的局面。
棉价方面,我们认为当前棉价在需求复苏、全球供给收缩的情况下具备较强支撑。因此纺纱龙头有望受益过去半年的低价库存棉在21年获得较强业绩弹性。
华孚主业优势稳固:资源、技术、客户资源均领先行业作为全球色纺纱龙头企业,我们认为华孚在资源禀赋、技术实力和客户资源上均有着领先行业的优势。(1)资源禀赋:公司在新疆通过与新棉集团的合作,在棉花上游掌控资源；(2)技术实力:华孚在纺纱工艺、专利数量、产品创新、环保水准、管理水准以及与外部科研机构的合作上均优势明显,；(3)客户资源:受惠于色纺纱在色彩上的优势,华孚在流行趋势上具备话语权,与品牌客户合作更加紧密,华孚已和1000余家海外头部品牌合作。
面向未来:迈出工业互联网在纺织行业落地第一步华孚作为纺纱行业龙头主动求变,于20H2开始在新疆阿克苏搭建行业首个应用于纺织行业的工业互联网平台,希望用数据化的方式全面提升公司本身乃至全行业的运营效率。
(1)目前技术落地:在IOT环节,华孚依靠工业网关采集纺纱机器数据,同时依靠自研的MES系统对生产管理、产量、设备状态、设备参数等方面进行全面数据分析。
(2)试点工厂效率提升明显:全面实时的数据分析,让纺纱厂原先人工为主,依靠经验、被动、滞后的管理模式,以及分散、无序的数据分析体系均将得到明显改善,工厂得以更科学地进行工人及订单调度、机器状况监测、以及故障报修。从目前新疆15万锭试点工厂看,系统上线半年后工厂产量提升近10％,我们预估利润率提升达到2pct,营业利润额提升有望超过30％。
(3)远期希望进行产业整合行业产能整合:面对纺纱行业大市场、集中度低的特点,华孚希望在自身系统跑出高效率之后,通过向中小工厂输出系统的方式,一方面提升行业整体生产效率,另一方面进行供应链的轻资产扩张。中小工厂在生产流程被线上系统监控后,华孚可以将自己接到的订单向中小工厂分派,逐步形成云工厂搭建工业互联网平台。按照行业1.5万亿规模假设,若华孚整合其中10％的产能,其系统提升效率带来的额外单年利润有望达到30亿,这将成为华孚未来增长的长期发展方向。
主业复苏明确+工业互联网打开长期空间,当前估值具备安全边际(1)公司主业复苏明确,棉价带来21年业绩弹性:在下游客户需求恢复的同事,目前公司账上15万吨左右的棉花库存有望为公司带来每吨2000-3000元左右的业绩弹性；(2)工业互联网打开长期空间:公司正在努力开拓的工业互联网平台项目,将会是未来纺织服装全行业升级的必经之路,这为公司的长期增长打开了新天花板。
我们预计公司20/21/22年归母净利-3.73/4.65/5.27亿元,对应21/22年估值15.9X/14.0X。同时,公司账面拥有超过8000亩土地,估值垫充足。
我们认为,公司目前正处于主业短期拐点明确、长期受益集中度提升的大周期下；同时我们认可公司对产业长期整合的动作,在当前估值仍旧合理,公司价值垫充足的情况下,维持“买入”评级。
风险提示:疫情反复导致终端消费不及预期；数据化改革进程低于预期
[2021-02-18] 华孚时尚(002042):棉价回升+订单恢复,看好公司21年业绩复苏-跟踪点评
■浙商证券
色纺纱行业龙头,订单修复+棉价上涨,有望带来业绩复苏公司作为全球最大的色纺纱龙头之一,截止20H1拥有189万锭纱线产能(其中,新疆110万锭/越南28万锭),可年产25万吨新型纱线。公司作为中高端色纺纱领域的双寡头之一,在规模和技术的双重优势下已成为全球主要品牌的首选合作商之一,同时也是世界色彩潮流趋势引领者之一。
棉花作为公司重要原材料成本,价格上行对业绩有明显拉动作用。公司纱线业务每年用棉量在25～35万吨之间,同时由于其的在库棉花周期也在半年左右的维度,我们估算公司用于纱线主业的棉花库存在10～15万吨之间。由于20H2棉花均价在13500元/吨上下,相较目前棉价已有2000元/吨的差价。因此我们认为低价库存在棉花价格上行下,将为公司业绩带来明显帮助。
同时我们认为随着疫情的逐步修复,公司来自品牌客户的订单也在明显好转,产能利用率的重新提升也为公司整体业绩的复苏提供了坚实保障。
网链业务保持稳定,同样受益于行业整体景气度提升网链业务主要为棉花贸易,其主要为棉花种植到加工到仓储到最后交易的一整套供应链服务业务。该部分贸易19年也能提供86.5亿收入及3.1亿毛利润。虽然网链业务整体周转较快,但棉价的上涨同样也对贸易业务的利润表现有正面推动作用。此外,公司在新疆收购的诸暨博忆在20上半年产生了7762万的收入,未来也将择机开展袜子、手套等小商品制造,以更充分利用新疆纱线产能。
盈利预测及估值:我们认为,棉价上涨和订单修复对公司纱线主业将有比较明显的拉动作用;同时产业链景气度的提升也会为其棉花供应链业务提供助力。我们预计公司在21年盈利能力有望大幅好转,业绩有望恢复19年的水平。预期20/21/22年归母净利-3.73/4.65/5.27亿元,对应21/22年估值14.2X/12.5X。在棉价仍处于上升周期的情况下,我们认为公司业绩仍有较明显向上弹性,维持"买入"评级。
风险提示:疫情再次反复,终端需求恢复不及预期
[2020-12-09] 华孚时尚(002042):华孚时尚拟16亿元投建30万锭智能纺纱产业园项目
■上海证券报
华孚时尚公告，公司拟在淮北高新区新区投资建设30万锭智能纺纱产业园项目。该项目总投资16亿元，其中设备投资11亿元。项目分三期建设，每期项目建设10万锭智能纺纱生产线。
[2020-11-02] 华孚时尚(002042):Q3业绩仍承压,看好Q4量价齐升-2020三季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司Q3业绩仍承压,Q4受益于海外订单回流+棉花筑底回升,公司有望迎来业绩拐点,上调至增持评级。
投资要点:上调至增持评级:受到海外疫情影响,公司Q3业绩仍承压,但已出现改善趋势。下调公司2020年EPS为-0.11(-0.28)元,维持2021-2022年EPS为0.26/0.30元。参考可比同业,给予公司2021年32倍PE,提高目标价至8.21元,上调至增持评级。
海外疫情防控叠加棉价下行,Q3业绩持续承压。公司Q3单季实现收入31.03亿元,同比下降16.40％,归属母净利润-0.54亿元,同比下降197.29％,业绩低于预期。前三季度公司对海外市场的拓展不及预期,公司订单有所下滑,叠加原材料价格下降影响,导致公司产能利用率有所降低,经营成本增加。随着Q4国内需求转暖以及海外需求复苏情况下,公司有望迎来订单和产品单价的整体复苏。
产品价格下降,经营成本上升,毛利率大幅下滑。公司前三季度毛利率同比下降4.96pct至2.56％,一方面公司棉纱业务和网链业务受疫情影响价格下降,另一方面毛利率较低的网链业务占比加大所致。随着9月底公司对产品进行提价,Q4毛利率有望复苏。
需求复苏+棉价回升,公司拐点确立。由于印度订单回流+海外消费复苏,上游原材料棉花价格出现上涨趋势,公司顺应趋势提价,Q4盈利有望提升。公司作为色纺纱龙头之一,已具备内陆、新疆、越南的产能布局,客户结构稳定,当前产业复苏趋势已现,公司规模优势在接下来的复苏进程中得以体现。
风险提示:订单恢复不及预期、产品提价不及预期。
[2020-10-20] 华孚时尚(002042):华孚时尚非公开发行股票申请获证监会核准批文
■上海证券报
华孚时尚公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过455,812,666股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2022-02-14] 华孚时尚(002042):色纺纱主业拐点向上,前后端网链业务不断壮大-深度研究
■广发证券
公司是全球色纺纱行业龙头。公司主营业务为色纺纱,近年在坚持主业的同时,整合棉花种植、棉花加工、仓储物流、花纱交易、纺服供应链,向前后端产业链延伸,致力于成为全球纺服产业时尚营运商。
公司2021年前三季度业绩拐点向上。2018年至2020年公司营业收入分别同比增长13.58％、11.04％、-10.42％,归母净利润分别同比增长10.98％、-46.14％、-210.42％。2021年前三季度公司营业收入和归母净利润分别同比增长46.84％和282.74％。2019年和2020年公司业绩波动主要系中美贸易摩擦加剧,国内外疫情,美国商务部实体清单制裁,棉花价格下降,人民币升值的汇兑损失等。2021年业绩大幅增长,主要系国内和全球服饰消费复苏,棉花价格持续上涨,公司积极拓展国内市场、国内品牌的市场增量有效弥补了海外订单的缺口,产能利用率回升到疫情前水平等。
色纺纱行业未来发展空间大。目前国内纺纱产能超过1亿锭,其中色纺纱占比10％。未来伴随色纺纱技术在梭织上的应用比例提升、色纺纱在环保方面的明显优势符合可持续时尚潮流、下游以运动服饰为代表的行业景气度高,预计色纺纱行业未来5年仍将保持10％的增速。
看好公司未来三年业绩保持较快增长。首先,公司纺纱产能稳步投放,积极开拓国内国外两大市场。其次,工厂推行数字化、智能化改造,经营效率有望不断提升。第三,前端网链已成规模,未来仍有发展空间。最后,后端网链以袜业品类为切入点,成效逐步显现。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为0.34元/股、0.39元/股、0.47元/股。参考可比公司2021年平均估值,给予公司2022年14倍市盈率,合理价值5.47元/股,给予"买入"评级。
风险提示:国内外棉价出现下跌的风险;新增产能无法消化的风险。
[2022-01-27] 华孚时尚(002042):棉价催化叠加工业互联网发展,业绩扭亏为盈-2021年报预告点评
■中银证券
公司发布2021年业绩预告,棉价上行背景下,公司自身产能智能化升级显效,预计实现归母净利润5.5～6.3亿元,扣非净利润3.3～4.1亿元,扭亏为盈。未来棉价支撑下,公司智能化改革推进,业绩高增长可期,维持增持评级。
支撑评级的要点工业互联网业务快速发展,棉袜业务并表,拉动2021全年扭亏为盈,Q4单季度增长亮眼。公司2021年预计实现归母净利润5.5～6.3亿元,扣非净利润3.3～4.1亿元,全年业绩扭亏为盈。其中2021Q4预计实现归母净利润1.0～1.8亿元,实现扭亏为盈。公司2021年进行棉袜业务并表,进一步延长产品线、切入自主品牌他提升盈利能力;公司进一步落实工业互联网战略布局,完成新疆百万锭产能数字化改革,生产效率提升成果显著。
棉价处于上行通道,公司具有低成本库存优势,进一步拉高盈利能力。2022年以来棉价处于22000～23000元/吨的较高水平,在供需缺口下棉价的较高水平有望延续至2022年上半年。公司作为棉纺龙头具有3～6个月的较低成本库存优势,将会进一步拉高公司的业绩弹性。
未来在棉价的持续支撑下,公司工业互联网业务持续推进,业绩有望高速增长。目前公司已经完成国内新疆地区100万锭左右产能的智能化升级,预计2022年智能化工业互联网业务将继续推进至公司海内外产能,产能效率大幅提升可期。棉价支撑下公司低成本库存优势进一步凸显,2022年盈利能力有望增加。棉袜业务方面,以打造科技型袜业为目标,开展自主品牌业务、品牌授权业务、贴牌加工业务、纱线业务,未来快速增长有望拉动公司业绩提升。
估值考虑到公司业绩弹性较大,当前股本下,上调2021至2023年每股收益分别为0.32元、0.37元、0.42元(原预测数据为0.30、0.35、0.41元);市盈率分别为14、12、11,维持增持评级。
评级面临的主要风险消费复苏不及预期、越南疫情管控不及预期、汇率波动预期。
[2022-01-26] 华孚时尚(002042):预计21年归母5.5～6.3亿,毛利改善产业打通-年度点评
■天风证券
预计21年归母净利5.5亿元～6.3亿元同比扭亏公司发布业绩预盈公告,预计2021年归母净利5.5亿元～6.3亿元,同比扭亏;扣非净利3.3亿元～4.1亿元,同比扭亏,其中预计21Q4归母净利润1.1亿元～1.9亿元,同比扭亏,预计21Q4实现扣非净利润-900万元～7100万元,同比亏损收窄或可扭亏。2021年受益于1)全球服饰消费继续恢复性增长,国内疫情控制较好,市场及供应链稳步复苏,而南亚及东南亚疫情反复,部分海外订单回流国内;2)原材料价格波动上行叠加产能利用率提升,产品毛利率增长,公司利润高增。
设立子公司布局清洁能源产业,推进可持续发展战略近期公司投资1亿元设立阿克苏华孚新能源有限公司,统筹公司各生产基地能源开发与管理,进一步降低用电成本,保证电力储备与供应。华孚新能源从分布式光伏项目切入,实现厂区生产、办公等清洁用能,并充分利用新疆的光照与区位优势,规划发展集中式光伏项目,积极推进清洁能源建设,创造绿色经济效益。此次投资有利于公司进行资源整合、降低成本、增创效益,并对公司产品未来的碳排放竞争力带来价值。深耕内循环,落地工业互联网积极转型落地工业互联网项目有效提升公司乃至全行业运营效率,打开长期增长空间。公司践行产业互联网思维,打通前端棉业、实现数智制造降本增效,充分利用自身订单、品牌溢价、原材料等优势,向行业输出数字化方案整合腰部企业,并提供增值服务。
兼顾外循环,延伸后端阿大袜业打造新成长曲线延伸后端网链成立阿大袜业,公司有望在传统袜业赛道实现突围。公司从纱线向袜业延伸,把握国内中高端袜品空缺机遇,以自有品牌与代工为核心业务,同时从事品牌授权与纱线经营,垂直一体化优势显著并与主业协同,打造公司成长新曲线。
上调盈利预测,维持买入评级。华孚时尚主营色纺纱,以纱线贯通纺服产业,未来随公司产能升级扩张、需求提升、对腰部纱厂的整合,及棉价上涨利好趋势,利润有望快速释放。公司发布21年业绩预盈公告,我们上调21-23年归母净利为5.8亿、6.6亿、7.6亿元(原值为5.3亿、6.3亿、7.4亿元),对应P/E分别为13、11、10倍(原值为16、13、11倍)。
风险提示:原材料价格波动,疫情反复,中美博弈带来订单波动等风险。业绩预告仅为初步核算结果,以全年业绩公告为准。
[2022-01-25] 华孚时尚(002042):华孚时尚2021年度预盈5.5亿至6.3亿元 同比扭亏
■上海证券报
华孚时尚披露业绩预告。公司预计2021年盈利55,000万元-63,000万元，上年同期为亏损44,423.04万元。报告期内，全球服饰消费继续恢复性增长，中国率先控制住了疫情，国内市场和供应链得到了较好的恢复，南亚及东南亚疫情反复，使部分海外订单回流国内;原材料价格波动上行，公司产能利用率提升，产品毛利率提升。
[2022-01-25] 华孚时尚(002042):21年扭亏为盈,纱线主业Q4延续回暖趋势-点评报告
■浙商证券
报告导读
公司发布2021年业绩预告:预计实现归母净利润5.5～6.3亿元,扣非净利润3.3～4.1亿元,扭亏为盈;单Q4达到近十年最好水平。
投资要点
纱线主业保持健康增长,网链放缓之下Q4仍亮眼
Q4扣非净利润达到近十年来最好水平。预计Q4归母净利润1.0～1.8亿元,扣非净利润-0.1～0.7亿元,由于Q4为公司淡季,除2019Q4之外,自2012年以来Q4扣非净利润均为负值。Q4非经常性损益金额较大,预计主要是资产出售所致。纱线订单需求整体回暖,预计Q4高单位数稳健增长。21年以来全球服饰消费恢复性增长,东南亚疫情反复导致部分海外订单回流国内,以及公司在新疆棉事件后积极开拓国内市场,公司纱线订单旺盛,产能利用率恢复至接近100％;Q4由于服饰消费受到疫情影响较大,预计纱线收入增速较前三季度有所放缓,但依旧有高单位数增长,延续稳健趋势。
Q4棉价稳定在高位,纱线业绩持续受益。棉价从21年年初的1.5万元/吨持续上涨,进入Q4后突破2万元/吨并一直稳定在2.2～2.3万元/吨的高位。由于公司每年用棉量在25～35万吨之间,且根据市场情况保持3～6个月的棉花库存,因此Q4仍持续受益于大量的低价库存。预计Q4网链业务增速放缓,袜业贡献千万以上利润。网链业务主要为从棉花种植、加工、仓储到交易的一整套供应链服务业务。由于棉价短期涨幅过高,预计Q4网链业务交易量下降,增速较前三季度有所放缓。此外,公司21年完成对卡拉美拉、博亿、易孚三家袜业的并购,实现了从纱线向下游袜业的延伸,预计Q4袜业贡献千万以上利润。
期待22年工业互联网全面落地及袜业板块持续推进
22年将全面落地工业互联网,并开始向中小工厂推广。截至2021年12月,公司已完成新疆阿克苏100万锭产能的数字化改造,预计22年完成华孚全部200万锭产能的改造,并在22年中期开始向中小工厂推广。预计公司利润率将进一步提升,在进行行业整合的同时实现自身轻资产扩张,期待由此带来的巨大业绩弹性。
22年持续推进袜业板块,预计带来显著业绩增量。公司在21年的并购基础上,将在22年持续推进袜业"自有品牌、贴牌制造、品牌授权、纱线经营"四大业务板块,持续孵化差异化的品牌矩阵,加速线上渠道建设、线上渠道进驻及新疆袜机进场,同时将工业互联网由纱线延伸至袜业,预计袜业板块将明显增厚业绩。
盈利预测及估值
棉价在供给收缩、需求旺盛的背景下仍有较强支撑,公司纱线主业有望保持稳健增长;同时工业互联网及袜业板块将大有可为。预计21/22/23年归母净利6.0/6.5/7.6亿元,对应估值13X/12X/10X,我们认为公司收入结构、资产结构等商业模式将逐步改变,因此在业绩提速的同时,估值体系将逐步切换,当前估值有较大提升空间,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复,终端需求不及预期
[2022-01-24] 华孚时尚(002042):产业立足互联赋能,色纺纱龙头构建成长新矩阵-深度研究
■天风证券
华孚时尚:全球色纺纱龙头,积极转型布局工业互联网带来新增长公司创立于2000年,实行"坚持主业,共享产业"长期发展战略,以纱线贯穿纺织服装产业,依托产业互联网与柔性供应链产业转型,实现"原材料-纺纱-面料-成衣"全产业链覆盖,目前已形成200万锭色纺纱产能、年产30万吨新型纱线。2018年起公司践行产业互联网思维,打通前端棉业、实现数智制造,布局后端网链,打造产业互联网平台,发展柔性供应链,通过价值服务,逐步实现产业转型升级。
棉价上涨+数智化升级,盈利能力将进一步提升。21Q1-3营收127.15亿同增46.84％,21Q1-3归母净利恢复至4.45亿,扭亏为盈,得益于棉价上涨及销售订单数增长;未来随着数智化逐渐推进,带动公司生产、经营效率逐渐提升,盈利能力有望进一步提升。
主营纱线业务优势稳固,共享产业战略推动网链业务快速发展棉价上涨趋势或将延续,利好公司业绩,绑定国牌打开成长空间。色纺纱因先染后纺呈现朦胧立体效果更时尚,较传统工艺节水、减排污60％以上更环保,染色工艺独特具有较高科技性。早期色纺纱产能集中在中国东部,而后受政策支持及生产因素影响逐渐转向西部及海外转移,目前新疆、越南产能分别为100万锭、30万锭,越南产能占比较低抗疫情波动。受新疆棉影响,国内客户订单占比逐渐提升,华孚深度战略合作国牌稳步增长,同时自2020年下半年来棉价呈上涨趋势且未来或将延续,利好公司业绩。
网链业务打通前后端产业链,实现转型升级。携手新棉切入上游棉花市场,打造棉花供应链互联网平台,延伸棉花农业现代化并提供增值服务,前端网链体系初步形成。
直面痛点积极求变迈出纺纱工业互联网第一步,打开长期成长空间纺纱行业互联网信息技术改造空间充足,公司积极求变率先推进工业互联网转型,直面行业集中度低、产能过程、劳动密集等痛点,提升产业效率、实现行业整合。
试点新疆阿克苏成效显著。华孚工业互联网起步新疆,智能化MES系统实时推送全维度数据至移动端,有效提升管理效率、降低成本,阿克苏工厂首试点,成效显著内部降本增效已跑通,上线半年产量提升10％。
向行业输出华孚模式,提供线上贸易平台撮合服务。公司充分利用自身订单、棉花、品牌溢价、全数字化管理等优势,绑定腰部纺纱厂向行业输出华孚数字化解决方案;随连接设备数量、工厂数量增多,进一步打通上下游供求提供B2B线上贸易平台撮合服务。
工业互联网为华孚数智化转型重要步骤,全维度数据覆盖解决行业痛点,未来将逐渐向企业内部延伸,协助管理层全局分析,有利于企业实现精细化管理、有效提升管理效率,最终形成全企业数字化管理体系。阿大袜业率先延伸后端网链业务,与纱线主业形成协同我国棉袜市场集中度低尚无引领级企业,OEM制造空间大且分散,同时消费升级及观念转变蕴含较大增长空间,且制袜工序简单、自动化程度高,工业互联网叠加效应更为显著,因此公司以袜类为切入点向下游消费端延伸。阿大袜业包含四大业务板块,1)自有品牌:卡拉美拉充分利用线上头部品牌优势迅速增长,2)品牌授权:华孚与阿大客户叠加优势,突破品牌授权端,3)贴牌制造:面向海外批发市场档口转型为品牌代工;4)纱线经营:下游反哺华孚纱线销售,与主营纱线业务协同。携手卡拉美拉创办阿大互联科技,柔性助力保证交期、品质、利润。阿大袜业借助华孚工业互联网经验,延伸下游网链业务,实现全流程业务闭环;一站式智能工厂助力降本增效实现规模效应。首次覆盖,给予买入评级华孚时尚主营色纺纱,以纱线贯穿纺服产业,未来棉价呈上涨趋势利好业绩;公司直面行业痛点积极数智化转型,工业互联网落地有效降本增效,向行业输出华孚模式助力轻资产扩张,并为企业提供增值服务;延伸后端网链业务 率先发力袜业,自动化较高行业属性叠加工业互联网赋能成效显著,反哺主营纱线业务。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为178亿、209亿、240亿元,归母净利润分别为5.3亿、6.3亿、7.4亿元,对应EPS分别为0.31、0.37、0.44元/股,对应P/E分别为16、13、11倍。可比公司2022年平均PE估值为20倍,给予公司2022年合理PE20倍,对应股价为7.4元。
风险提示:原材料价格波动,人民币汇率波动,疫情反复,中美博弈带来订单波动,行业资产负债率较高等风险。
[2022-01-18] 华孚时尚(002042):袜业正式启航,色纺纱龙头的新成长曲线-阿大互联调研报告
■国泰君安
本报告导读:依托于公司的优质棉花及纱线资源,叠加工业互联网赋能,袜业平台阿大互联有望高速发展,逐步成长为公司的新增长引擎。
投资要点:
投资建议:因回购股份注销股本发生变化,上调2021-2023年eps预测至0.31、0.38、0.46元(调整前分别为0.30/0.36/0.43元),考虑到公司具备长期成长性,给予2022年高于行业平均的18倍PE,上调目标价至6.84元,维持"增持"评级。
收购卡拉美拉,成立阿大互联,袜业正式启航。公司作为色纺纱龙头,为充分发挥上游棉花及纱线优势,将产业链延伸至下游袜业。21年完成对卡拉美拉(品牌),博亿(制造),易孚(材料)3家袜企整合,成立阿大互联科技股份有限公司,未来阿大互联将实现全产业链闭环生产,公司袜业正式启航。
自主品牌发展可期,品牌授权与贴牌业务空间广阔。自主品牌方面,除现有的"卡拉美拉"、"isku"、"ilooklike"以外,公司将继续孵化运动及休闲商务类的新品牌;品牌授权方面,未来3年计划取得国内外休闲、运动、母婴优秀品牌的袜子类目授权5-10个;贴牌生产方面,未来将服务于多个国内外袜子品牌及大型商超,目标成为国内前三的袜子制造商。此外,公司将以袜业反哺纱线,力争三年内成为袜纱行业第一品牌。
工业互联网延伸至袜业,数字化平台匹配供需。公司将工业互联网延伸至袜业,未来阿大互联将通过数字化SaaS平台连接诸暨中小袜企、阿克苏小商品产业园与客户,实现供需匹配,提升生产效率。1)订单端:通过自主品牌、品牌授权、贴牌业务三个渠道获取袜子生产订单;2)产能端:一方面,整合浙江诸暨中小袜企产能,提升中小袜企生产效率;另一方面,公司将在新疆阿克苏地区打造全球最大的集纱线、印染及制造为一体的产袜基地,该项目规划5000台织袜机及配套设备,项目满产后预计年产基础款袜子3亿双。
风险提示:工业互联网建设进度不及预期,新品牌孵化不及预期
[2022-01-17] 华孚时尚(002042):数智化全面落地在即,袜业新蓝图徐徐展开-点评报告
■浙商证券
工业互联网项目全面落地在即,重塑商业模式工业互联网试点成效显著,目前已完成新疆阿克苏工厂整体改造。公司于2020年启动数字化转型,并于当年9月开始将新疆阿克苏工厂的15万锭产能接入IOT+MES系统进行试验。该系统实现了前端生产机器的可视化与数字化,在优化订单分配、规范员工操作、自动上报故障等方面取得良好效果,试点工厂的设备故障停机时间缩短90％,设备生产效率提升7％,成品产量增加10％。截至2021年12月,公司已完成新疆阿克苏全部100万锭产能的数字化改(约占公司总纱线产能的1/2)。
全企业的数字化管理体系将于22年落地,利润率有望提升2pct。一方面,公司计划在2022年将华孚全部200万锭产能接入工业互联网平台;另一方面,除了生产环节的数字化,公司还将从库存管理、客户画像、成本管控等方面着手,最终形成覆盖全企业各环节的数字化管理体系。若项目顺利推进,我们预计公司整体利润率将提升2pct左右,在纺纱行业平均毛利率仅5％左右的环境下,2pct的提升将带来巨大业绩弹性。
中长期将向中小工厂推广,实现行业整合与自身轻资产扩张。面对市场规模大、集中度低的纺纱行业,公司计划将自身的工业互联网向行业内中小企业推广,解决小企业产能-订单错配、人员管理和设备维护水平低下等问题;同时,通过对小企业的生产状态监控和订单输出,公司能有效实现自身轻资产扩张;在连接足够多的工厂及设备后,公司有望取代从纱到布的多级批发商,成为撮合交易的平台,最终提升行业整体效率。
从纱到袜,多业态布局勾勒袜业新蓝图公司于2020年成立阿大数智互联,并在2021年完成了对卡拉美拉(品牌)、博亿(OEM制造)、易孚(材料)三家袜业的并购,实现了从纱线向下游袜业的延伸。阿大袜业将以"自主品牌+OEM贴牌生产"为两大核心业务,同时从事品牌授权经营和纱线经营,目标成为全球领先的科技型全产业链袜业龙头。
抓住新国民品牌缺位的机遇,构建互补性的品牌矩阵。国内传统袜业品牌老化,缺少像海外的Tutuanna、HappySocks这类兼具设计感与品质、定位新兴消费群体的袜业品牌,存在巨大的新国民品牌崛起的机会。
品牌方面,阿大目前已布局三个定位鲜明的自主品牌:卡拉美拉caramella(甜美可爱)、ISKU(趣味潮流)、ILooklike(简约轻设计),并且22年还计划孵化运动、休闲商务、医疗等多个功能性品牌。渠道方面,卡拉美拉立足于线上自营销售渠道(覆盖天猫、抖音、小红书等全平台),其中天猫粉丝数超过200万,已形成一定的头部效应;线下以分销联营为主要形态,目前已进驻全国5000家屈臣氏门店和600家酷乐潮玩门店,22年初开始进驻盒马。
上游纱线赋能,是公司有望在传统袜子代工赛道实现突围的关键。公司目前已有袜机约2000台,还在新疆阿克苏小商品产业园规划5000台袜机,计划五年内分两批投产,满产后预计年产基础款袜子3亿双(体量将达到国内前3),为全球的品牌和渠道客户提供贴牌生产业务。从纱线向袜子生产延伸,最直接的协同效应体现为阿大的棉纱采购成本下降2％,同时在原材料品控、快速交期、新型纱线开发应用等方面的优势进一步加强,另外华孚强大的客户资源亦能大幅减少阿大市场开拓的难度和成本。我们认为,凭借垂直一体化产业链优势,公司能够在激烈的袜子代工市场抢占一席之地。
阿大数智互联平台:袜业的工业互联网,整合诸暨袜业产业链。浙江诸暨大唐是全球袜业集聚地,占据全国70％/全球30％的产能,但行业高度分散、资源配置效率较低(小工厂平均产能利用率仅80％),与纱线一样具有巨大的行业整合空间。阿大数智互联通过SaaS平台连接新疆自有袜厂和诸暨中小袜厂,可清晰观测各工厂生产进度并智能分配订单,袜厂的综合管理效率及生产效率可提升20％。由于袜业生产设备相对简单,因此工业互联网的搭建速度将比纱线更快,并且改造后效率提升更为明显。
盈利预测及估值
工业互联网在公司内部全面推行后,公司年产量及利润率将得到明显提升,同时棉价在供给收缩、需求旺盛的背景下仍有较强支撑,公司纱线主业有望保持稳健增长。公司切入袜业后将于纱线主业形成巨大的协同效应,新业务大有可为。
预计21/22/23年归母净利5.4/6.4/7.4亿元,对应估值17X/14X/12X,我们看好公司的战略规划可能带来的业绩弹性,随着新业务快速成长,对应估值体系将逐步切换,当前估值仍有较大提升空间,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复,终端需求不及预期
[2022-01-17] 华孚时尚(002042):走在纺纱工业互联网的起点-跟踪点评
■中信证券
阿大互联定位成为全球最大的科技型袜业企业。阿大互联是华孚时尚后端网链的进一步延伸,包含袜业的自有品牌、品牌授权、贴牌制造、纱线经营四大业务板块。1)自有品牌:主要有卡拉美拉(风格甜美可爱、定位Z世代少女)、isku(定位时尚潮流年轻人)、ilooklike(小众设计风格,定位品质人群)。公司计划于2022年孵化一个运动袜品牌(对标stance)和一个商务休闲品牌(对标蕉内)。渠道规划公司采用全渠道运营,线上以天猫和抖音为主,计划未来3年新增抖音、得物、小红书店铺共10家,线下以渠道分销联营为主,计划未来发展自营、联营或加盟专卖店100家,合作门店10000家,并新增100万个智能硬件会员制用户。2)品牌授权:依托于华孚资源及阿大自身团队,为品牌进行授权经营业务,计划未来3年取得休闲、运动、母婴等品牌袜类授权5-10个,其中国内独家6-8个,国家品牌2-5个。3)贴牌制造:为国内头部袜子电商品牌、国外区域性批发市场客户、沃尔玛等商超渠道品牌、知名袜子品牌及贸易商提供贴牌加工服务,计划服务于30-50个品牌。4)纱线经营:以华孚色纺纱带动染色纱销售,形成完整的袜纱产品体系。此外,公司引入诸暨政府3亿元专项袜业投资基金,以参投控结合的方式在互补性品牌、智能制造及材料创新等领域形成产业互联生态,助力阿大袜 业成为全球最大的科技型袜业企业。
阿大互联本身具备较强增长潜力,同时亦与华孚有强协同效应。袜业本身处于快速增长阶段,行业集中度低,其中以自有品牌和贴牌加工为核心,以数字化为引领的阿大互联优势显著,有望快速成长。阿大袜业在阿克苏小商品产业园规划了5000台织袜机及配套设备,我们预计满产后年产袜子3亿双;截至2021年底已有500台设备投放,充分的自有产能为阿大袜业的发展提供了支撑。此外,阿大的发展也与华孚主业有强协同:1)华孚丰富的客户、原材料资源、色纺纱产能及技术为阿大赋能;)阿大可以成为华孚向下游更多领域延伸的抓手,过去华孚的产品多应用于服装,而阿大可帮助华孚在服装以外的细分行业(袜子及其他一些小商品)作更多的拓展。3)袜子生产工序较纺纱更为简单,更容易做数字化改造。因此,阿大袜业的数字化改造和工业互联网输出可以作为华孚时尚进行产业整合的一个试点。
华孚自身工业互联网亦在顺利推进,计划2022年3月开始对外试点。公司2020年开始启动数字化转型,并在阿克苏工厂进行试点,2021年底已完成南疆工厂改造,联机设备5000台,并上线CRM、WMS以及费控系统。公司数字化系统提高了生产效率,降低了生产成本。以试点工厂为例,利润率提升了1pct,未来在全部产能及系统打通后,有望提升利润率2pcts。同时,公司计划依托于数字化系统对外进行轻资产输出,一方面帮助行业中小产能进行数字化改造(单个复制成本50万元),提高生产效率;另一方面依托华孚自身客户资源接单并分配给中小产能,从而充分利用行业闲置产能,提高产业的生产效率,在行业整体产能过剩的状态中,通过轻资产的模式来降低增长的风险。公司预计2022年底前完成全部产能的数字化改造,2022年3月开始进行对外输出试点。
风险因素:原材料价格波动;数字化改造不及预期;对外输出不及预期等风险。
[2021-11-30] 华孚时尚(002042):色纺纱产业领跑者,量价齐升业绩稳健增长-深度研究
■中银证券
公司多年深耕色纺纱行业,是色纺纱行业龙头企业,具备客户资源、产能布局、工艺技术等优势,在同行业具备稳固的龙头地位。在棉价具备较强支撑的背景下,未来公司业绩有望维持随着海内外产能投放以及效率提升稳健增长。首次覆盖,给予增持评级。
支撑评级的要点
全球领先的纱线供应商,打造全产业链业务,疫情后周期恢复弹性较大。公司主营中高档色纺纱线,配套提供高档新型的坯纱线、染色纱线。公司2017-2019年收入为125.97/143.07/158.87亿元,复合增速26.12％,维持较为稳定增长。2021Q1～Q3公司收入快速恢复,同比增长46.84％至127.15亿元。
色纺纱行业竞争格局集中,棉价具备支撑背景下,色纺纱龙头有望受益。色纺纱比传统纺纱在质量和成本上优势凸显,行业市场集中度高,华孚时尚、百隆东方市占率约为国内色纺纱行业40％左右,龙头企业优势明显。国内棉花市场存在长期缺口,棉价将持续上行。公司约有较多的低成本棉花库存,棉花价格上涨带动产品价格上涨,公司业绩弹性有望显现。
国内外产能布局成熟全面,国产品牌崛起为公司内地产能需求端打开成长空间。目前公司在越南有30万锭左右产能,2021年10月完成定增项目15亿元用于建设越南产业基地,50万锭纱线产能逐渐落地有望进一步打开市场空间。同时公司从阿克苏开始大力开发布局新疆优质原棉产区,与国内其他三个产业基地(浙江、长江、黄淮三大基地)协同互补,形成170万锭左右的生产规模,保障公司产能发展。国内品牌崛起提升下游市场需求,为公司内地产能的需求端打开空间。
盈利预测和估值
预计公司2021-2023年营收分别为177.95/205.92/233.50亿元,归母净利润为5.38/6.27/7.27亿元,对应EPS0.30/0.35/0.41元/股,当前股价对应2021E-2023E市盈率14/12/11倍。首次覆盖,给予增持评级。
评级面临的主要风险
消费复苏不及预期、越南疫情管控不及预期、汇率波动预期。
[2021-11-15] 华孚时尚(002042):全球色纺纱龙头,工业互联网提质增效
■国泰君安
投资建议:目标价5.29元,首次覆盖给予"增持"评级。2021-2023年EPS预测为0.30、0.36、0.43元,考虑到公司的行业龙头地位,综合PE与PB估值,目标价5.29元,首次覆盖给予"增持"评级。
与众不同的观点:市场认为公司所处的纺织行业较为传统,生产效率低下,公司业绩难有提升空间;我们认为公司通过工业互联网转型,有望提升自身生产效率,同时作为行业龙头有望通过行业整合实现轻资产扩张。
全球色纺纱龙头,有望尽享行业增长红利。公司是全球最大的色纺纱供应商之一,截止2021年6月底,公司色纺纱总产能200万锭,占据了国内中高端色纺纱40％的份额。色纺纱主要应用于快时尚、运动服饰等领域,由于具备时尚度高、功能性强、绿色环保等特点,色纺纱越发受到下游客户的青睐,随着下游客户的快速增长,色纺纱的需求有望持续提升,公司作为行业龙头,有望尽享行业增长红利。
大力发展网链业务,积极推动工业互联网转型。2016年公司确立"坚持主业,共享产业"的长期战略,大力发展网链业务,逐步形成了从棉花种植、棉花加工,到染色、纺纱一条龙的一体化产业链。同时公司积极推动工业互联网转型,2020年公司在阿克苏工厂进行试点,生产效率明显提升,短期来看,公司未来有望将数字化系统推广到集团所有工厂,全面提升公司运营效率;长期来看,华孚模式有望向中小企业输出,搭建纺纱产业互联网平台实现轻资产扩张。
风险提示:疫情导致订单不及预期,工业互联网项目建设不及预期
[2021-10-28] 华孚时尚(002042):Q3 延续量价齐升恢复趋势,长期数字化空间明确-跟踪点评
■浙商证券
公司公布21三季报:单三季度收入41.6亿(同增34.1％,较19Q3增长12.1％),归母净利润1.44亿,归母净利润已经逐步向18年贸易战/疫情/新疆棉等事件前的水平靠拢。
21Q3纱线业务延续此前高增趋势,棉价上涨继续利好
Q3纱线业务订单饱满,量价齐升带动高速增长。21Q3我们预计公司纱线业务在订单需求回暖以及棉价上涨的双重利好下,延续上半年高速增长趋势,单季度收入增长有望超过20％。从订单层面来说,新疆棉事件后,公司积极开拓国内市场,与多家头部品牌建立战略合作关系,弥补了海外订单的缺口,21H1公司内销收入72.7亿元(+65％),占比明显提升。在纺织服装国货崛起趋势下,预计国内品牌的纱线需求有望持续提升。产能扩张稳步推进,开拓业绩上升空间。在订单增长下,公司产能利用率由去年的60％回升至近100％,公司稳步推进纱线产能扩张,预计年底将达到200万锭(国内171万锭+越南29万锭),预计明年新增产能20万锭达产,充分保障订单端持续增长。
棉价在Q2高基数上继续上涨,价格上行对今明年业绩拉动明显。棉价在国庆后突破2万/吨,并一直保持在高位。公司纱线业务每年用棉量在25～35万吨之间,由于其在库棉花周期为半年左右,我们估算公司用于纱线主业的棉花库存在10～15万吨之间。21Q2棉花均价在15000元/吨上下,相较目前已有5000元/吨的差价。因此我们认为低价库存在棉花价格上行下,将会持续在今明年为公司业绩带来明显帮助。
网链业务预计Q4将放缓,工业互联网项目全面落地在即
网链业务主要为棉花贸易,其主要为棉花种植到加工到仓储到最后交易的一整套供应链服务业务。21Q3网链业务依旧保持高速增长,但是我们预计由于短期棉价上涨较快,网链业务的交易量增速在Q4预计会稍有放缓。
加快推进数智化纺纱工厂建设步伐,期待效率全面提升。公司今年将在新疆超过100万锭的产能中推行数字化系统,并预期明年将在公司整体推广,该举措将对公司产业链效率有全面提升(已运行的工厂产量提升10％,机器故障率明显下降),期待公司效率迎来全面提升。
盈利预测及估值:在订单和棉价双重利好下,公司纱线业务有望持续保持健康增长,但是考虑到Q4网链业务收入由于棉价短期涨幅过高带来的交易量增速放缓以及研发费用 的加大投入,我们略下调21年盈利预测,但维持22及23年业绩增长趋势。预计21/22/23年归母净利5.3/6.4/7.4亿元,对应估值14X/12X/10X。我们看好公司长期的订单恢复以及工业互联网带来的长期增长空间,维持"买入"评级。
风险提示:疫情再次反复,终端需求恢复不及预期
[2021-10-28] 华孚时尚(002042):业绩表现强劲,远期空间广阔-2021年三季报点评
■中信证券
收入利润延续强势增长,3Q21净利润达1.44亿元。1)收入及利润:1-3Q21公司实现收入127.15亿元/+46.84％,较1-3Q19增长15％,归母净利润4.45亿元/扭亏,较1-3Q19增长9％。其中3Q21收入达41.6亿元/+34.07％,较3Q21同比+12.1％,归母净利润达1.44亿元/扭亏,较3Q19增长157.7％。2)成本及费用:受益棉价上涨,公司1-3Q21毛利率同比+5.65pcts至8.22％(若剔除运费调入成本影响,实际毛利率更高),其中3Q21同比提升4.79pcts至8.94％。公司1-3Q21销售/管理/研发/财务费用分别为0.86/2.74/0.88/2.04亿元,费用率为0.67％/2.15％/0.69％/1.60％,同比-0.94/-0.75/-0.12/-0.83pcts。综合看,公司净利润率同比提升6.32pcts至3.50％。3)周转及现金:截至三季度末,公司存货/应收账款余额分别为36.4/14.1亿元,存货/应收账款天数为102/22天,同比-44/-2天。经营性现金流净额同比+103％至27.3亿元,收现比达1.06,经营性现金流净额/净利润达6.13。
短期:棉价高位有望增加公司利润弹性。截至10月26日,郑棉期货收盘价达21190元/吨,较9月底增长12％。由于公司灵活的定价机制和相对低价的库存棉花,持续上涨的棉价为公司盈利提供良好支撑。短期看,在供给短缺和皮棉成本高涨推动下(10月来的新棉抢收背景下籽棉价格一度上涨至超11元/公斤,折算皮棉成本已超过25000元/吨),棉价或仍将维持高位,增加公司利润弹性。
长期:国潮崛起带动订单增长,工业互联网打开成长空间。公司通过18万亩自有棉田和网链业务每年经营60万吨棉花的能力切入上游新疆棉,受益国潮崛起趋势,国内品牌对新疆棉需求增加,安踏、李宁、海澜等国产品牌均与公司加大合作。此外,公司数智化改造顺利推进,计划2021年完成新疆100万锭产能的改造,2022年完成华孚全部产能的改造,预计改造后利润率可提升超过2pcts。长期看公司有望凭借丰富的产业资源、经验和数字化体系整合行业中小产能,空间巨大。
风险因素:原材料价格波动、产能扩张不及预期、数智化改造不及预期、下游需求波动等风险。
投资建议:短期公司受益于棉价上涨,利润有望快速释放。中期看,伴随公司产能扩张和需求提升,订单有望增加。同时,数智化改造的顺利推进有望帮助公司降本增效,提高利润率。长期看,公司有望凭借丰富的产业资源、经验和数字化体系整合行业中小产能,空间巨大。考虑到短期疫情对越南产能的影响,下调2021年EPS预测至0.30元(原预测为0.33元),维持2022-23年EPS预测0.33/0.37元,考虑到公司未来的持续成长及可比公司估值情况,给予公司2022年18倍PE,维持目标市值为108亿元,目标价5.9元,维持"买入"评级。
[2021-10-27] 华孚时尚(002042):华孚时尚前三季净利同比增282.74% 拟10派1.8元
■证券时报
华孚时尚(002042)10月27日晚间披露三季报，公司第三季度实现营业收入41.6亿元，同比增34.07%;净利润1.44亿元，同比增364.86%。前三季度，公司实现净利润4.45亿元，同比增282.74%;公司产品价格上涨及销售订单增加。公司拟每10股派发股利1.8元(含税)。华孚时尚同时公告，全资子公司华孚进出口拟1.15亿元出售位于深圳市龙岗区的房屋建筑物及土地使用权，该部分资产处于闲置状态，此次交易预计可产生收益约7800万元。
[2021-10-18] 华孚时尚(002042):短期受益棉价上行,长期工业互联网空间广阔-投资价值分析报告
■中信证券
华孚时尚是全球色纺纱龙头之一。华孚时尚是全球最大的色纺纱制造商和供应商之一,业务贯穿纺织产业链,包括纱线制造(占收入40％)、网链(占收入58％)及袜制品(占收入1％)。截至1H21,公司纱线产能达200万锭,年产28万吨新型纱线。1H21公司收入达85.6亿元/+54％,归母净利润达3.0亿元/+259％,扣非归母净利润达2.2亿元/+172％。
色纺纱行业:短期受益棉价上行,长期成长性渐显。色纺纱是把两种以上不同颜色的纤维经过充分混合后纺制而成的纱线,相较普通纱线更加环保、时尚,且能够解决不同纤维染色问题。我们估算目前行业总产能约为700-800万锭,在全球环保意识提升、国内环保政策趋严以及消费升级带动品质需求提升的背景下,未来色纺纱的需求有望继续增长。行业目前呈现双寡头格局,华孚时尚和百隆东方产能分别为200/170万锭,在较高进入壁垒下集中度有望进一步提升。同时,色纺纱行业受益棉价上涨,我们认为短期棉价仍具备上行动力,色纺纱企业利润有望加速释放。
投资亮点:订单增长潜力足,数智化改造提效显著,长期工业互联网空间广阔。1)公司通过18万亩自有棉田和网链业务每年经营60万吨棉花的能力切入上游新疆棉,既有利于降低成本,又受益国潮崛起趋势,安踏、李宁、海澜等国产品牌均与公司加大合作。2)持续扩张疆外产能(规划在安徽扩产30万锭,越南扩产50万锭(或因疫情节奏放缓)),有助于恢复海外订单,并进一步扩大市场份额。3)与美云智数合作,积极推进数智化改造。截至2021年7月,公司已完成新疆5个工厂的改造,计划2021年完成新疆100万锭产能的改造,2022年完成华孚全部产能的改造,预计改造后利润率可提升超过2pcts。长期看可参考智布互联等纺织工业互联网企业,公司有望凭借丰富的产业资源、经验和数字化体系整合行业中小产能,空间巨大(整合1％-2％即可新增收入65-130亿元)。
风险因素:原材料价格波动、产能扩张不及预期、数智化改造不及预期、下游需求波动等风险。
投资建议:短期公司受益于棉价上涨,利润有望快速释放。中期看,伴随公司产能扩张和需求提升,订单有望增加。同时,数智化改造的顺利推进有望帮助公司降本增效,提高利润率。长期看,公司有望凭借丰富的产业资源、经验和数字化体系整合行业中小产能,空间巨大。综合以上,我们预计2021-23年净利润为5.9/6.0/6.6亿元,对应PE为15/15/13倍。公司目前动态估值处于历史中位偏下水平,考虑到公司未来的持续成长及可比公司估值情况,给予公司2022年18倍PE,对应目标市值为108亿元,目标价5.9元,首次覆盖给予"买入"评级。
[2021-10-08] 华孚时尚(002042):华孚时尚公司前端网链业务目前棉花经营能力可达年60万吨
■证券时报
华孚时尚(002042)在互动平台表示，公司自有棉田18万亩，每亩棉田每年可产籽棉375公斤左右。自有棉田所产棉花基本用于公司主营纱线业务自用，公司前端网链业务目前棉花经营能力可达年60万吨。
[2021-09-06] 华孚时尚(002042):华孚时尚前三季度业绩预计扭亏为盈
■上海证券报
华孚时尚披露前三季度业绩预告，公司2021年1-9月归属于上市公司股东的净利润43,000万元-48,000万元，去年同期为亏损24,370.17万元，同比扭亏为盈;基本每股收益0.28元/股-0.32元/股。
[2021-08-27] 华孚时尚(002042):上半年销售、毛利率、产能利用率顺利恢复,越南疫情防控存不确定性-2021年中报点评
■光大证券
上半年收入增长靓丽、利润同比扭亏
公司发布2021年中报,上半年实现营业收入85.55亿元、同比增53.98％,较19年同期增16.41％;归母净利润3.02亿元、同比扭亏,较19年同期减少14.18％;扣非净利润2.18亿元、同比扭亏,较19年同期增3.92％。EPS为0.20元。
分季度来看,21Q1、21Q2收入分别同比增66.72％、44.94％,较疫情前的19Q1/Q2分别增5.78％、26.81％;归母净利润分别同比均实现扭亏,较19Q1/Q2分别-23.76％、-4.99％。
21年上半年公司收入增长靓丽,主要由于全球服饰消费呈恢复增长态势,前期去库存后补库的结构性需求增加,同时部分海外订单因疫情原因回流至我国,带动公司整体订单量增加。另外,21年6月末国内棉花价格328指数较年初上涨8％、同比20年6月末上涨36％,棉价上涨利好公司纱线和网链业务,促公司销售向好同时毛利率明显提升。
各产品销售实现较好增长,产能利用率顺利恢复
1)分产品来看:上半年公司纱线、网链、袜制品、其他收入分别占40％、58％、1.5％、0.5％,收入分别同比+44.82％、+60.60％、+64.44％、+70.32％。
2)分地区来看:国内、出口销售收入各占85％、15％,收入分别同比+65.39％、+10.75％;推算纱线业务国内、出口收入各同比+78％/+11％,纱线业务中的国内收入占比提升超过10PCT至62％。
3)产能方面:21年6月末公司总产能为200万锭,其中国内、国外产能占比各为86％、14％,产能布局各为171万锭、29万锭。上半年产能利用率为95％、同比提升35PCT。2021年公司计划在越南投资新建10万锭纺纱工厂。
毛利率提升明显,费用率下降,去库存、现金流好转
上半年公司毛利率为7.87％,同比提升6.19PCT、较19年同期下降2PCT。其中分产品来看,纱线、网链、袜制品毛利率各为12.70％(同比+9.16PCT)、3.95％(+4.39PCT)、11.64％(+1.20PCT);分地区来看,出口、国内销售毛利率各为15.08％(同比+12.67PCT)、6.26％(+5.11PCT)。
期间费用率同比下降2.76PCT至5％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.67％(同比-0.92PCT)、2.11％(-0.79PCT)、0.67％(-0.18PCT)、1.55％(-0.88PCT)。
其他财务指标:1)存货21年6月末较21年初减少15.28％至43.55亿元,同比减少9.94％;存货周转天数为108天、同比减少62天。其中纱线、原棉和色纤存货余额分别同比-47％、-28％,周转天数各为51天、87天。
2)应收账款21年6月末较21年初增加50.92％至10.96亿元,同比增加56.43％;应收账款周转天数为19天、同比减少4天。
3)上半年公司经营净现金流同比增230.17％至17.85亿元。
盈利预测、估值与评级:公司上半年销售、毛利率、产能利用率等顺利恢复,纺织产业景气度回升,公司作为色纺纱细分行业龙头将受益。在部分海外品牌限制新疆棉的背景下,公司调整了市场与客户结构,优化纱线主业、大力发展网链业务,纱线主业方面积极拓展国内市场、非美国际市场,弥补海外订单缺口。短期公司订单预计持续向好,但有部分产能位于越南、受到当地疫情控制进展的不确定性影响。考虑到上半年业绩恢复好于预期,我们上调公司21～23年EPS为0.33/0.42/0.50元(较前次盈利预测上调8％、13％、10％),21年PE16倍,维持"增持"评级。
风险提示:国内外疫情影响超预期致终端消费疲软;越南疫情影响公司工厂生产或扩产进展低于预期;中美贸易摩擦加剧或其他贸易环境变化影响公司承接国际订单;棉价或汇率大幅波动。
[2021-08-27] 华孚时尚(002042):华孚时尚上半年实现净利润3.02亿元 同比扭亏为盈
■中国证券报
华孚时尚(002042)8月26日晚间披露2021年半年报，报告期内，公司实现营业收入85.55亿元，同比增长53.98%;实现归属于上市公司股东的净利润3.02亿元，扭亏为盈;基本每股收益0.20元/股。
半年报显示，报告期内，国内经济持续复苏，全球服饰消费呈恢复增长态势，前期去库存后补库的结构性需求增加，部分海外订单因疫情原因回流中国，原料价格震荡上行，外部经营环境较去年同期改善。根据国家统计局数据，2021年上半年，全国限额以上服装鞋帽、针纺织品类销售额同比增长33.7%，两年平均增长3.7%。据海关总署数据，2021年1-6月，纺织服装累计出口1400.86亿美元，同比增长11.90%，比2019年增长12.76%，其中纺织品出口685.58亿美元，同比下降7.48%，比2019年增长16.95%，服装出口715.28亿美元，同比增长40.02%，比2019年增长9.02%。公司整体经营情况与行业发展情况相匹配。
公司利用品牌与产品优势，调整市场与客户结构，调整优化纱线主业，大力发展网链业务，积极推进数智化升级。纱线主业方面，公司积极拓展国内市场、非美国际市场，与国内多家品牌建立战略合作关系，国内品牌的市场增量弥补了海外订单的缺口，公司采取有效措施把控产销平衡的节奏，根据订单价值配置公司资源，产能利用率已经回升到疫情前水平，毛利率明显提升;积极发展网链业务，把握住市场行情实现了量利齐增。
[2021-08-26] 华孚时尚(002042):21H1业绩快速修复,数智化建设持续推进-点评报告
■浙商证券
报告导读
国内市场需求旺盛推动产能利用率回升,棉价上升助推业绩快速修复,产能扩张及数智化工厂建设稳步推进。
投资要点
受订単复苏及棉价上涨驱动,21H1纱线业绩修复
公司公布21年中报,上半年收入85.5亿(+54％,相较19H1+16％),归母净利润3.02亿,扭亏为盈;单Q2收入47.1亿(+45％,相较19Q2+27％),归母净利润1.7亿.其中,21H1纱线主业收入34.3亿(+45％),毛利率L2.7％,已基本恢复至19年同期水平(收入36.6亿'毛利率14.8％).国内市场开拓成效显著,订单需求旺盛.上半年,国内经济持续复苏,服饰消费恢复增长态势,前期去库存后补库的结构性需求增加?新疆棉事件后,公司积极开拓国内市场,与多家头部品牌建立我略合作关系,弥补了海外订单的缺口,21HI公司内?销收入72.7亿元(+65％),占比较去年同期提升6pp至85％。同时,海外疫情反复也导致部分订单转移至国内.在纺织服装国货崛起趋势下,预计国内纱线需求上升空间巨大.产能利用率回升,新建产能计划稳步推进。公司作为全球最大的色纺纱龙头之一,截止21H1拥有纱线产能200万锭,其中国内171万锭/越南29万锭,产能利用率由20H1的60％回升至21H1的95％,接近满产?东南亚疫情恶化导致公司越南产能利用受到一定影响,但越南产能占比较;低(14％),影响处于可控范围内。21H2公司预计将新增产能36万锭,其中新疆16万锭、淮北10万锭、越南10万锭,为公司业绩进一步增长奠定基础。
棉花价格上涨对公司业绩产生明显拉动作用.上半年棉价持续上行,6月底格突破16000元/吨,较去年同期上涨2500元/吨以上,受此影响,公司纱线产品单价增长明显,对收入增长带来正向作用°与此同时,21H1公司处于去库存周期(纱线库存同比减少47％).低价库存对公司毛利率快速修复亦有较大帮助.□网链业务高速成长,加快推进数智化纺妙工建设
网链业务主要为棉花贸易,其主要为棉花种植到加工到仓储到最后交易的一整套供应链服务业务.公司充分杷握产业互联网历史机遇,打造专业品类的纺织供应链平台,通过价值服务逐步实现产业转型升级,21H1网链业务收入49.6亿(+61％,相较19H1+36％),预计全年收入增速将超30％.公司加快推进智化纺纱工厂建设步伐,今年将在新疆超过100万锭的产能中推行数字化系统,并预期明年在全公司推广,该举措将对公司产业链效率有全面提升(已运行数字化系统的工厂产量提升了10％,机器故障率也明显下降'
盈利预测及估值:
我们认为,棉价上涨和订单修复对公司纱线主业将有比较明显的拉动作用,预计公司在21年盈利能力有望大幅好转;同时期待工业互联网项目对公司效率长期的提升,我们预期21/22/23年归母净利5.7Z6.5/7.5亿元,对应估值14X/12X/10X。我们看好公司长期的订单恢复以及工业互联网带来的长期增长空间,维持"买入"评级
风险提示:疫情再次反复,终端需求恢复不及预期
[2021-07-01] 华孚时尚(002042):华孚时尚上半年预盈2.9亿元-3.5亿元 同比扭亏
■证券时报
华孚时尚(002042)7月1日晚间披露半年度业绩预告，公司预盈2.9亿元–3.5亿元，同比扭亏。报告期内，以棉业为主的前端网链业务实现了量利齐增;以袜业品类为切入点的后端网链业务也有所突破，达成既定目标。
[2021-04-30] 华孚时尚(002042):20年业绩承压,21Q1初现改善-2020年年报及2021年一季报点评
■光大证券
20年业绩承压,20Q4以来收入增长转正现好转
公司2020年营业收入142.32亿元、同比降10.42％,归母净利润-4.44亿元、同比转亏,扣非归母净利润-7.55亿元,EPS-0.31元。21年一季度营业收入38.45亿元、同比增66.72％,归母净利润1.31亿元、同比扭亏为盈。
20年收入下降、净利润亏损幅度较大,主要为受疫情和美国商务部实体清单制裁的双重影响,叠加棉价下跌、人民币升值带来汇兑损失、成本增加等因素,导致收入和毛利率均面临下滑压力。20Q1～Q4营业收入分别同比-37％、-13％、-16％、+15％,20Q4开始收入端出现好转,21Q1收入提升、较19Q1亦增长6％;归母净利润20年各季度持续亏损,21Q1转为盈利。
20年纱线业务境外销售压力相对较大、产能利用率不足
1)分业务看,公司20年纱线、网链、袜制品、其他收入分别占40％、58％、1％、1％,收入分别同比-20.25％、-3.55％、+212.43％、-2.69％,其中纱线业务销售量、单价20年分别同比-14.95％、-6.24％。
2)分地区来看,主营业务的境内、境外销售收入各占90％、9％,收入分别同比-4.36％、-45.16％。
3)产能方面,20年末公司总产能189万纱锭(越南29万锭、占15％),产能利用率71％(同比-20PCT);在建产能包括安徽淮北10万锭、新疆阿克苏16万锭,另外21年公司计划在越南投资新建10万锭纺纱工厂。
毛利率先降后升,费用率下降,经营现金流同比下滑
1)公司20年、21Q1毛利率分别为1.51％、7.57％,分别同比-6.35、+1.63PCT。其中20年纱线、网链、袜制品业务毛利率分别为1.46％(同比-10.86PCT)、0.80％(-2.72PCT)、16.85％(-2.04PCT),主要产品纱线毛利率降幅较大,主要为疫情影响下国内外纺织服装行业景气度转弱、需求下降,同时棉价下跌、纱线单价下降。21Q1毛利率已现回升和好转,公司通过调整市场与产品结构、积极开发内销市场,纱线销量增长、产能利用率回升,同时原料价格上涨促纱线价格上涨、毛利率同比回升。
2)期间费用率20年、21Q1分别为6.39％、5.33％,分别同比-0.80、-3.10PCT。
3)其他收益(主要为政府补助、与产能相关)20年同比降64％至1.39亿元、净减少2.44亿元,亦拖累总体利润;21Q1同比增86％。
4)经营净现金流20年同比减少56.24％至8.28亿元,21Q1同比增长142.83％至9.11亿元。
盈利预测、估值与评级:公司预计21年上半年归母净利润为2.2～3.2亿元,同比扭亏。公司业绩已经度过低谷,色纺纱龙头地位仍较为稳固,主营纱线业务将加大国内市场开发与拓展,继续拓展网链业务;另外21年3月末内外棉价格分别较年初上涨低个位数、但同比20年3月末上涨40％左右,棉纺织产业景气度回升中,若棉价持续上行、公司将受益。我们上调21～22年、新增23年EPS为0.30/0.37/0.45元(较前次盈利预测上调11％、9％),21年PE19倍,上调至"增持"评级。 风险提示:国内外疫情影响超预期致终端消费疲软;中美贸易摩擦加剧或其他贸易环境变化影响公司承接国际订单;棉价或汇率大幅波动。
[2021-04-28] 华孚时尚(002042):21年主业复苏持续,期待工业互联网打开新空间
■浙商证券
21Q1纺纱主业订单复苏趋势明显,看好业绩持续复苏公司公布20年报及一季报,公司20年收入142亿下滑10.4％,归母净利润-4.44亿,20年在疫情影响以及海外客户订单转移下公司业绩受到较大影响。但是公司21Q收入录得38.4亿(+66.6％,相较19年+6％),归母净利润1.3亿,扭亏为盈。我们看到公司在21Q1随着国内客户订单逐步完成对海外订单的替换后,公司收入出现明确拐点;同时棉价在20Q4的上行,也对公司业绩带来正向作用。虽然相较19Q1公司订单尚未完全恢复,但是我们认为随着国内品牌更加大规模地使用新疆棉,公司业绩改善的趋势仍将持续。从产能来看,公司作为全球最大的色纺纱龙头之一,截止20年拥有189万锭纱线产能(其中,新疆110万锭/越南29万锭)。从未来的产能增长来看,公司在淮北(规划30万锭/预计每年投产10万锭)、越南(首期规划30万锭)持续扩张产能。我们认为持续的产能扩张将为公司长期增长奠定基础。棉花作为公司重要原材料成本,价格上行对业绩有明显拉动作用。公司纱线业务每年用棉量在25～35万吨之间,同时由于其的在库棉花周期也在半年左右的维度,我们估算公司用于纱线主业的棉花库存在10～15万吨之间。由于20H2棉花均价在13500元/吨上下,相较目前棉价已有2000元/吨的差价。因此我们认为低价库存在棉花价格上 行下,将为公司业绩带来明显帮助。
网链业务保持稳定,期待产业互联网项目落地网链业务主要为棉花贸易,其主要为棉花种植到加工到仓储到最后交易的一整套供应链服务业务。该部分贸易20年收入下滑4％至83亿,整体表现稳定。虽然网链业务整体周转较快,但棉价的上涨同样也对贸易业务的利润表现有正面推动作用。公司的工业互联网项目希望用数字化的方式全面提升公司本身和产业链效率。目前公司的数字化系统在新疆的30万锭产能中运行顺利,工厂产量提升10％机器故障率也明显下降。今年公司将会在新疆超过100万锭的产能中推行该系统,并预期在明年在全公司推广。我们期待该系统对公司效率的全面推动。
盈利预测及估值:我们认为,棉价上涨和订单修复对公司纱线主业将有比较明显的拉动作用,预计公司在21年盈利能力有望大幅好转;同时期待工业互联网项目对公司效率长期的提升。我们预期21/22/23年归母净利4.8/5.5/6.4亿元,对应估值18X/16X/14X。我们看好公司长期的订单恢复以及工业互联网带来的长期增长空间,维持"买入"评级。
风险提示:疫情再次反复,终端需求恢复不及预期
[2021-04-19] 华孚时尚(002042):主业优势稳固复苏明确,落子工业互联网打开新天地-深度报告
■浙商证券
纱线行业:需求稳定集中度提升,棉价具备支持利好纺纱企业从终端需求看,预计我国服装消费依旧会平稳提升。在经历疫情短暂扰动后,我们看到20H2开始我国服装消费逐步恢复中低个位数的正常增长状态,我们预期终端需求的稳定也会带动棉纱行业需求平稳增长。
行业集中度提升将会成为长期趋势。(1)龙头企业凭借资金和管理优势在东南亚快速扩张,充分利用东南亚成本/关税/税收等多方面优势。(2)行业目前对原料和生产技术创新要求不断提升,龙头企业多年积累的优势以及规模优势下不断的研发费用投入,让其有望持续在产品和生产技术上拉开差距。我们认为纺纱行业在未来有望像家电行业一样出现寡头垄断的局面。棉价方面,我们认为当前棉价在21年全球服装需求释放、全球供给收缩的情况下具备较强支撑。因此纺纱龙头有望受益过去半年的低价库存棉在21年获得较强业绩弹性。
华孚主业优势稳固:资源、技术、客户资源均领先行业
作为全球色纺纱龙头企业,我们认为华孚在资源禀赋、技术实力和客户资源上均有着领先行业的优势。(1)资源禀赋:公司在新疆通过与新棉集团的合作,在棉花上游掌控资源;
(2)技术实力:华孚在纺纱工艺、专利数量、产品创新、环保水准、管理水准以及与外部科研机构的合作上均优势明显,;(3)客户资源:受惠于色纺纱在色彩上的优势,华孚在流行趋势上具备话语权,与品牌客户合作更加紧密,华孚已和1000余家海外头部品牌合作。
面向未来:迈出工业互联网在纺织行业落地第一步华孚作为纺纱行业龙头主动求变,于20H2开始在新疆阿克苏搭建行业首个应用于纺织行业的工业互联网平台,希望用数据化的方式全面提升公司本身乃至全行业的运营效率。(1)目前技术落地:在IOT环节,华孚依靠工业网关采集纺纱机器数据,同时依靠自研的MES系统对生产管理、产量、设备状态、设备参数等方面进行全面数据分析。
(2)试点工厂效率提升明显:全面实时的数据分析,让纺纱厂原先人工为主,依靠经验、被动、滞后的管理模式,以及分散、无序的数据分析体系均将得到明显改善,工厂得以更科学地进行工人及订单调度、机器状况监测、以及故障报修。从目前新疆15万锭试点工厂看,系统上线半年后工厂产量提升近10％,我们预估利润率提升达到2pct,营业利润额提升有望超过30％。
(3)远期希望进行产业整合行业产能整合:面对纺纱行业大市场、集中度低的特点,华孚希望在自身系统跑出高效率之后,通过向中小工厂输出系统的方式,一方面提升行业整体生产效率,另一方面进行供应链的轻资产扩张。中小工厂在生产流程被线上系统监控后,华孚可以将自己接到的订单向中小工厂分派,逐步形成云工厂搭建工业互联网平台。按照行业1.5万亿规模假设,若华孚整 合其中10％的产能,其系统提升效率带来的额外单年利润有望达到30亿,这将成为华孚未来增长的长期发展方向。
主业复苏明确+工业互联网打开长期空间,当前估值具备安全边际
(1)公司主业复苏明确,棉价带来21年业绩弹性:在下游客户需求恢复的同事,目前公司账上15万吨左右的棉花库存有望为公司带来每吨2000-3000元左右的业绩弹性;
(2)工业互联网打开长期空间:公司正在努力开拓的工业互联网平台项目,将会是未来纺织服装全行业升级的必经之路,这为公司的长期增长打开了新天花板。我们预计公司20/21/22年归母净利-4.05/4.68/5.36亿元,对应21/22年估值16.9X/14.7X。同时,公司账面拥有超过8000亩土地,估值垫充足。我们认为,公司目前正处于主业短期拐点明确、长期受益集中度提升的大周期下;同时我们认可公司对产业长期整合的动作,在当前估值仍旧合理,公司价值垫充足的情况下,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复导致终端消费不及预期;数据化改革进程低于预期
[2021-04-11] 华孚时尚(002042):华孚时尚一季度预盈1.2亿元-1.5亿元 同比扭亏
■证券时报
华孚时尚(002042)4月11日晚间公告，预计2021年一季度净利润为1.2亿元-1.5亿元。公司上年同期亏损3044万元。报告期内，国内经济持续复苏，服饰消费呈恢复增长态势，部分海外订单回流中国，外部经营环境进一步改善。在部分海外品牌限制新疆棉的背景下，公司迅速调整市场与客户结构，大力拓展国内市场、非美国际市场，国内品牌的增量弥补了海外订单缺口，产能利用率已回升到疫情前水平，毛利率明显提升。
[2021-03-19] 华孚时尚(002042):主业优势稳固复苏明确,落子工业互联网打开新天地-深度报告
■浙商证券
纱线行业:需求稳定集中度提升,棉价具备支持利好纺纱企业从终端需求看,预计我国服装消费依旧会平稳提升。在经历疫情短暂扰动后,我们看到20H2开始我国服装消费逐步恢复中低个位数的正常增长状态,我们预期终端需求的稳定也会带动棉纱行业需求平稳增长。
行业集中度提升将会成为长期趋势。(1)龙头企业凭借资金和管理优势在东南亚快速扩张,充分利用东南亚成本/关税/税收等多方面优势。(2)行业目前对原料和生产技术创新要求不断提升,龙头企业多年积累的优势以及规模优势下不断的研发费用投入,让其有望持续在产品和生产技术上拉开差距。我们认为纺纱行业在未来有望像家电行业一样出现寡头垄断的局面。
棉价方面,我们认为当前棉价在需求复苏、全球供给收缩的情况下具备较强支撑。因此纺纱龙头有望受益过去半年的低价库存棉在21年获得较强业绩弹性。
华孚主业优势稳固:资源、技术、客户资源均领先行业作为全球色纺纱龙头企业,我们认为华孚在资源禀赋、技术实力和客户资源上均有着领先行业的优势。(1)资源禀赋:公司在新疆通过与新棉集团的合作,在棉花上游掌控资源；(2)技术实力:华孚在纺纱工艺、专利数量、产品创新、环保水准、管理水准以及与外部科研机构的合作上均优势明显,；(3)客户资源:受惠于色纺纱在色彩上的优势,华孚在流行趋势上具备话语权,与品牌客户合作更加紧密,华孚已和1000余家海外头部品牌合作。
面向未来:迈出工业互联网在纺织行业落地第一步华孚作为纺纱行业龙头主动求变,于20H2开始在新疆阿克苏搭建行业首个应用于纺织行业的工业互联网平台,希望用数据化的方式全面提升公司本身乃至全行业的运营效率。
(1)目前技术落地:在IOT环节,华孚依靠工业网关采集纺纱机器数据,同时依靠自研的MES系统对生产管理、产量、设备状态、设备参数等方面进行全面数据分析。
(2)试点工厂效率提升明显:全面实时的数据分析,让纺纱厂原先人工为主,依靠经验、被动、滞后的管理模式,以及分散、无序的数据分析体系均将得到明显改善,工厂得以更科学地进行工人及订单调度、机器状况监测、以及故障报修。从目前新疆15万锭试点工厂看,系统上线半年后工厂产量提升近10％,我们预估利润率提升达到2pct,营业利润额提升有望超过30％。
(3)远期希望进行产业整合行业产能整合:面对纺纱行业大市场、集中度低的特点,华孚希望在自身系统跑出高效率之后,通过向中小工厂输出系统的方式,一方面提升行业整体生产效率,另一方面进行供应链的轻资产扩张。中小工厂在生产流程被线上系统监控后,华孚可以将自己接到的订单向中小工厂分派,逐步形成云工厂搭建工业互联网平台。按照行业1.5万亿规模假设,若华孚整合其中10％的产能,其系统提升效率带来的额外单年利润有望达到30亿,这将成为华孚未来增长的长期发展方向。
主业复苏明确+工业互联网打开长期空间,当前估值具备安全边际(1)公司主业复苏明确,棉价带来21年业绩弹性:在下游客户需求恢复的同事,目前公司账上15万吨左右的棉花库存有望为公司带来每吨2000-3000元左右的业绩弹性；(2)工业互联网打开长期空间:公司正在努力开拓的工业互联网平台项目,将会是未来纺织服装全行业升级的必经之路,这为公司的长期增长打开了新天花板。
我们预计公司20/21/22年归母净利-3.73/4.65/5.27亿元,对应21/22年估值15.9X/14.0X。同时,公司账面拥有超过8000亩土地,估值垫充足。
我们认为,公司目前正处于主业短期拐点明确、长期受益集中度提升的大周期下；同时我们认可公司对产业长期整合的动作,在当前估值仍旧合理,公司价值垫充足的情况下,维持“买入”评级。
风险提示:疫情反复导致终端消费不及预期；数据化改革进程低于预期
[2021-02-18] 华孚时尚(002042):棉价回升+订单恢复,看好公司21年业绩复苏-跟踪点评
■浙商证券
色纺纱行业龙头,订单修复+棉价上涨,有望带来业绩复苏公司作为全球最大的色纺纱龙头之一,截止20H1拥有189万锭纱线产能(其中,新疆110万锭/越南28万锭),可年产25万吨新型纱线。公司作为中高端色纺纱领域的双寡头之一,在规模和技术的双重优势下已成为全球主要品牌的首选合作商之一,同时也是世界色彩潮流趋势引领者之一。
棉花作为公司重要原材料成本,价格上行对业绩有明显拉动作用。公司纱线业务每年用棉量在25～35万吨之间,同时由于其的在库棉花周期也在半年左右的维度,我们估算公司用于纱线主业的棉花库存在10～15万吨之间。由于20H2棉花均价在13500元/吨上下,相较目前棉价已有2000元/吨的差价。因此我们认为低价库存在棉花价格上行下,将为公司业绩带来明显帮助。
同时我们认为随着疫情的逐步修复,公司来自品牌客户的订单也在明显好转,产能利用率的重新提升也为公司整体业绩的复苏提供了坚实保障。
网链业务保持稳定,同样受益于行业整体景气度提升网链业务主要为棉花贸易,其主要为棉花种植到加工到仓储到最后交易的一整套供应链服务业务。该部分贸易19年也能提供86.5亿收入及3.1亿毛利润。虽然网链业务整体周转较快,但棉价的上涨同样也对贸易业务的利润表现有正面推动作用。此外,公司在新疆收购的诸暨博忆在20上半年产生了7762万的收入,未来也将择机开展袜子、手套等小商品制造,以更充分利用新疆纱线产能。
盈利预测及估值:我们认为,棉价上涨和订单修复对公司纱线主业将有比较明显的拉动作用;同时产业链景气度的提升也会为其棉花供应链业务提供助力。我们预计公司在21年盈利能力有望大幅好转,业绩有望恢复19年的水平。预期20/21/22年归母净利-3.73/4.65/5.27亿元,对应21/22年估值14.2X/12.5X。在棉价仍处于上升周期的情况下,我们认为公司业绩仍有较明显向上弹性,维持"买入"评级。
风险提示:疫情再次反复,终端需求恢复不及预期
[2020-12-09] 华孚时尚(002042):华孚时尚拟16亿元投建30万锭智能纺纱产业园项目
■上海证券报
华孚时尚公告，公司拟在淮北高新区新区投资建设30万锭智能纺纱产业园项目。该项目总投资16亿元，其中设备投资11亿元。项目分三期建设，每期项目建设10万锭智能纺纱生产线。
[2020-11-02] 华孚时尚(002042):Q3业绩仍承压,看好Q4量价齐升-2020三季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司Q3业绩仍承压,Q4受益于海外订单回流+棉花筑底回升,公司有望迎来业绩拐点,上调至增持评级。
投资要点:上调至增持评级:受到海外疫情影响,公司Q3业绩仍承压,但已出现改善趋势。下调公司2020年EPS为-0.11(-0.28)元,维持2021-2022年EPS为0.26/0.30元。参考可比同业,给予公司2021年32倍PE,提高目标价至8.21元,上调至增持评级。
海外疫情防控叠加棉价下行,Q3业绩持续承压。公司Q3单季实现收入31.03亿元,同比下降16.40％,归属母净利润-0.54亿元,同比下降197.29％,业绩低于预期。前三季度公司对海外市场的拓展不及预期,公司订单有所下滑,叠加原材料价格下降影响,导致公司产能利用率有所降低,经营成本增加。随着Q4国内需求转暖以及海外需求复苏情况下,公司有望迎来订单和产品单价的整体复苏。
产品价格下降,经营成本上升,毛利率大幅下滑。公司前三季度毛利率同比下降4.96pct至2.56％,一方面公司棉纱业务和网链业务受疫情影响价格下降,另一方面毛利率较低的网链业务占比加大所致。随着9月底公司对产品进行提价,Q4毛利率有望复苏。
需求复苏+棉价回升,公司拐点确立。由于印度订单回流+海外消费复苏,上游原材料棉花价格出现上涨趋势,公司顺应趋势提价,Q4盈利有望提升。公司作为色纺纱龙头之一,已具备内陆、新疆、越南的产能布局,客户结构稳定,当前产业复苏趋势已现,公司规模优势在接下来的复苏进程中得以体现。
风险提示:订单恢复不及预期、产品提价不及预期。
[2020-10-20] 华孚时尚(002042):华孚时尚非公开发行股票申请获证监会核准批文
■上海证券报
华孚时尚公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过455,812,666股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。
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