002034美 欣 达股票走势分析
≈≈旺能环境002034≈≈(更新:22.02.06)
[2022-02-06] 旺能环境(002034):增长势头强劲,布局资源循环-公告点评
■华泰证券
2021年业绩同比增长23.5％,产能持续放量
旺能环境发布2021年业绩快报:2021年实现收入/归母净利32.80/6.45亿元,同比增长93.1％/23.5％,归母净利较华泰预期低4.3％。21Q4实现收入/归母净利8.20/1.61亿元,同比增长61.8％/12.0％。收入增长来源于确认BOT项目的建造收入9.09亿元和新投产项目带来的6.73亿元。目前公司BOT项目的建造不确认利润。我们预计21～23年归母净利为6.45/8.51/10.47亿元(前值6.74/8.25/9.68亿元),对应EPS为1.50/1.98/2.44元。给予公司22年16x目标PE,对应目标价31.68元(前值30.40元),维持"买入"评级。
垃圾焚烧发电项目稳步投运,固废综合利用业务多点开花
公司立足垃圾焚烧发电,向餐厨垃圾处置、污泥处置、垃圾中转等领域拓展。2021年公司有五个生活垃圾焚烧发电项目合计3200吨/日投入正式运营,分别是:青田旺能、鹿邑旺能、汕头旺能三期、渠县旺能、丽水旺能二期;有七个餐厨垃圾处置项目合计890吨/日投入正式运营,分别是:舟山餐厨、安吉餐厨、洛阳餐厨、蚌埠餐厨、邹城餐厨、青田餐厨、兰溪餐厨。蚌埠污泥428吨/日项目投入运营。公司预计22～23年生活垃圾焚烧发电和餐厨垃圾处置每年均新增投运2000吨/日。我们认为,垃圾焚烧发电、餐厨垃圾、污泥处置等项目陆续建成投运,有望进一步助推公司业绩增长。
布局动力电池回收,打造第二成长曲线
公司于2022年1月以9450万元收购浙江立鑫新材料科技有限公司60％的股权,立鑫新材料公司正在建设一条以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料为原料生产钴、镍、锂盐类氧化物类新材料产品的生产线。公司预计2022年产能利用率达到50％后将持续快速爬坡。我们预计22/23/24年动力电池回收收入达到4.33/7.79/8.66亿元。公司拥有成熟的动力电池回收渠道,与公司股东美欣达集团汽车拆解等业务充分协同,有望打造由资源再生循环经济驱动的第二增长曲线。
维持"买入"评级
考虑到2021年费用增加和22～23年资源再生业务带来收入增加,我们预计21～23年归母净利为6.45/8.51/10.47亿元(前值6.74/8.25/9.68亿元),对应EPS为1.50/1.98/2.44元。当前股价对应PE为12/9/8x,估值具备吸引力。可比公司2022年PE均值14x(Wind一致预期),考虑到公司为优质的运营标的,同时资源再生循环业务打开成长空间,给予公司22年16x目标PE,对应目标价31.68元(前值30.40元),维持"买入"评级。
风险提示:垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险
[2022-01-27] 旺能环境(002034):积极布局锂电回收新赛道,打破成长束缚,构筑第二成长曲线-公司深度分析
■安信证券
国内优质固废处置标的,规模扩张带动业绩稳步提升:公司主营业务为垃圾焚烧发电以及固废资源综合利用,公司扎根于浙江省,采用"以点带面"的策略进行全国市场扩张。截至2021年上半年,公司投运项目产能合计达24,130吨/日,在建及筹建项目3,810吨/日。随着过去两年项目投产进度提升,公司业绩实现稳步增长,2019/2020/2021Q3公司营业收入分别同比增长35.69％、45％和106.41％;归母净利润分别同比增长34.32％、23.89％和27.92％。2021年业绩增长主要系公司青田、鹿邑以及汕头三期项目投产,公司作为垃圾焚烧发电行业纯运营企业,业绩增长稳健,未来试运营和在建项目的陆续投产有望进一步为公司贡献业绩。
积极布局锂电池回收再生业务,有望为公司打开第二增长空间:公司发布公告拟收购主营锂离子电池回收的立鑫新材料。随着新能源车产业的高速发展,锂电池消费需求大幅增长,回收再生行业前景广阔。按照报废时间推算,动力锂电池即将迎来报废高峰期。我们预测2022-2026年间将一共产生废旧磷酸铁锂电池181.1万吨,回收收益412.4亿元;产生废旧三元电池92.4万吨,回收收益632.6亿元。立鑫新材料正在建设一条锂电池回收再生生产线,据公司公告披露,建成后预计产能为3150吨硫酸钴、1350吨氯化钴、1305吨氢氧化钴、2561吨硫酸镍和1458吨碳酸锂等。该生产线将于2022年第一季度建成投产,按当前贵金属价格测算,预计今年可为公司贡献约8亿元收入增量,打破垃圾焚烧发电行业增速放缓对公司形成的成长束缚。
垃圾焚烧发电行业趋于饱和,公司短期增长仍有保证:"十四五"期间垃圾焚烧发电产能趋于饱和,截至2020年底,全国垃圾焚烧发电处理能力超60万吨/日。根据"十四五"规划,到2025年底计划提升至80万吨/日。2020年起垃圾焚烧发电新增项目中标规模有所下滑,垃圾焚烧发电行业已逐步进入稳定期。从公司在手项目规模来看,短期内公司主业业绩仍有支撑,截至2021H1公司仍有2950吨/日的垃圾焚烧发电和860吨/日餐厨处置在建及筹建项目,叠加未来有望新获的订单,仍可支撑未来2-3年业绩稳步增长,长期来看随着市场趋于饱和,并购整合或将成为龙头公司主要扩张方式。
集团固废全产业链覆盖,协同效应有望显现:旺能环境母公司美欣达集团目前已形成以环保固废为主体的完备产业链,除上市平台内的垃圾焚烧发电、餐厨处置以外,还包括农废处置、危废处置、环卫、再生资源及热电联产等,农废处置方面,集团子公司百奥迈斯为国内领先的病死畜禽处理企业;危废处置板块公司主要以水泥窑协同处置为切入点,已在浙江、安徽、四川等地建成危废处理中心。在产业链中前端,集团子公司智汇环境主要布局环卫一体化、固废分类与资源化等业务板块,与下游垃圾焚烧发电、餐厨等业务板块进行充分协同。同时,集团在循环利用领域早有布局,旗下的湖州美欣达循环产业发展有限公司主营报废车与电子废弃物资源的回收再利用和汽车零部件的再制造,同时也已布局废弃电池拆解及梯级利用业务,有望与公司新业务锂电池回收再生业务产生协同效应。
投资建议:公司是国内优质固废处置标的,积极布局锂离子电池回收再生业务,随着新能源汽车行业的高速发展以及上游贵金属原材料价格的上涨,锂电池回收业务板块前景广阔,有望打破公司垃圾焚烧发电业务成长束缚,构筑公司第二成长曲线。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为32.8亿、44.0亿、55.5亿,增速分别为93.2％、34.1％、26.3％;净利润分别为6.46亿、8.47亿、10.45亿,增速分别为23.7％、31.1％、23.5％,对应2021-2023年PE估值分别为11.8、9.0、7.3倍;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为24.0元。
风险提示:项目投产进度不及预期,贵金属价格波动,垃圾焚烧发电电价下调,新能源汽车推广不及预期,测算不及预期风险。
[2022-01-26] 旺能环境(002034):在手产能顺利投运,业绩稳健增长-2021年业绩快报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。根据2021年业绩快报数据,我们上调对于公司2021年预测净利润至6.45亿元(+2％)、维持公司2022-2023年预测净利润分别为7.84、9.47亿元,对应EPS分别为1.50元、1.83元、2.20元。维持目标价24.32元,维持"增持"评级。
净利润同比增24％,业绩符合预期。1)公司发布业绩快报,2021年公司实现营业总收入32.80亿元,同比增长93％;归属净利润6.45亿元,同比增长24％。业绩稳健增长符合预期。2)收入高增长,主要是因为根据《企业会计准则解释第14号》确认BOT项目的建造收入和建造成本各9.09亿元;另外新投产项目使公司营业收入同比增长40％。
经营稳健,在手项目稳步投运。1)2021年公司发行的14亿可转换公司债券已按计划顺利投入。2)2021年公司有五个垃圾焚烧项目合计3,200吨完工并投入正式运营,分别是:青田旺能、鹿邑旺能、汕头旺能三期、渠县旺能、丽水旺能二期;有七个餐厨垃圾处置项目合计890吨完工并投入正式运营,分别是:舟山餐厨、安吉餐厨、洛阳餐厨、蚌埠餐厨、邹城餐厨、青田餐厨、兰溪餐厨。蚌埠污泥428吨项目投入运营。
积极转型进入高景气度再生资源行业,期待后续进展。1)2022年1月公司收购浙江立鑫新材料公司60％的股权,积极布局新能源锂电材料绿色循环再利用产业,与集团现有产业协同效应显著,期待后续持续拓展。2)稳健经营的垃圾焚烧板块的充沛现金流将有力支撑新业务开拓。
风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。
[2022-01-05] 旺能环境(002034):进军锂电池回收领域,循环再生打开成长天花板
■广发证券
拟收购锂电池回收循环利用标的公司,合计拥有近1万吨/年锂、钴、镍资源化产品产能。近日公司发布公告,拟通过收购加认购方式获得立鑫新材料60％股权,交易总金额9450万元。标的公司主营锂电池废料回收利用,拥有3150t/y硫酸钴、1350t/y氯化钴、1305t/y氢氧化钴、2561t/y硫酸镍、1458t/y碳酸锂等在建产能,项目预期2022年一季度投产。该收购有助于公司拓展第二成长曲线,打开发展的天花板。
固废业务:垃圾焚烧项目产能持续爬坡,餐厨业务已经进入放量期。
(1)截至2021Q3,公司在运焚烧产能2.23万吨/日,在建+筹建0.31万吨/日,前三季度上网电量同比增长42％;(2)截至2021H1,公司餐厨在运产能1460吨/日,试运营+在建产能1260吨/日,前三季度餐厨垃圾处理量同比增长310％。依托固废业务产能爬坡放量,公司前三季度业绩同比增长28％,实现经营性现金净额9.07亿元(同比+53％)。
"焚烧+"持续发展:除再生资源外,公司加速布局工业固废、建筑垃圾等产业链相关领域,助力公司规模扩张。公司近期公告新设立"欣能再生"孙公司聚焦一般工业固废处置市场,此外公司于2021年底增资扩股收购"浙江欣立"80％股权,公司除垃圾焚烧及餐厨业务外,将逐步形成废弃电池、一般工业固废、建筑垃圾回收利用等一体化的循环产业布局。一方面公司仅依靠传统固废业务就可保障未来2年20％+复合业绩增长,另一方面"焚烧+"业务布局打开成长天花板。
盈利预测与投资建议:维持"买入"评级。仅考虑传统固废业务,预计公司2021～2023年归母净利润6.55/8.20/9.69亿元,对应最新PE为11.3/9.3/7.9x。结合公司增速及同业公司估值水平,给予公司2021年15倍PE估值,对应合理价值22.87元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期,新兴业务及订单获取不及预期。
[2022-01-04] 旺能环境(002034):进军新能源锂电回收,打开业绩成长空间
■安信证券
国内优质垃圾焚烧运营企业:公司主营业务为垃圾焚烧发电以及固废资源综合利用,截至2021年三季度末,公司在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等10个省份拥有在手产能2.52万吨,已建成投运18座电厂31期项目共2.15万吨,在建项目及筹建项目分别为1200吨和1750吨。近年来公司业绩实现稳步增长,2019/2020/2021Q3公司营业收入分别同比增长35.69％、45％和106.41％;归母净利润分别同比增长34.32％、23.89％和27.92％。2021年业绩增长主要系公司青田、鹿邑以及汕头三期项目投产,未来试运营和在建项目的陆续投产有望进一步贡献业绩。
积极布局新能源锂电材料,转型再生资源利用:公司于1月4日发布公告,拟通过子公司浙江旺能再生资源利用有限公司收购浙江立鑫新材料科技有限公司60％的股权,交易总额9450万元。立鑫是一家以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料进行再生资源利用的新材料公司,目前正在建设一条以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料为原料生产钴、镍、锂盐类氧化物类新材料产品的生产线,建成后预计产能为3150吨硫酸钴、1350吨氯化钴、1305吨氢氧化钴、2561吨硫酸镍和1458吨碳酸锂等,预计于今年一季度可建成进入试运营。随着下游锂电池消费需求大幅增长,锂电材料业务板块有望于今年起为公司贡献较大业绩增量,打破垃圾焚烧行业增速放缓的成长束缚,同时稳健的垃圾发电板块将为新业务提供稳定现金流支撑。
集团具备完整产业链,协同效应有望显现:旺能环境母公司为美欣达集团有限公司,近几年集团通过不断转型扩张已形成以环保固废为主体的完备产业链,包括垃圾发电、餐厨处置、农废处置、危废处置、环卫及热电联产等,其中垃圾发电和餐厨处置两大业务板块均在上市公司平台内,据公司公告和集团官网披露,目前处理规模已分别达到2.15万吨和2555吨。农废处置方面,集团子公司百奥迈斯为国内领先的病死猪处理企业,据集团官网披露,截止2020年底,累计处理病死猪857.2万头,已建成运营项目42个,年无害化处理能力16.4万吨。危废处置板块公司主要以水泥窑协同处置为切入点,已在浙江、安徽、四川等地建成危废处理中心。同时,在产业链中前端,集团子公司智汇环境主要布局环卫一体化、固废分类与资源化、环保设备制造、生态修复、固废危废反向物流五大业务板块,与下游垃圾焚烧、餐厨等业务板块进行充分协同,未来随着集团产业布局持续扩张,协 同效应有望进一步凸显。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为30.2％、24.3％、16.0％,净利润增速分别为29.4％、26.6％、16.6％,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为24.0元。
风险提示:项目投产进度不及预期,碳酸锂价格下降,垃圾发电电价下调。
[2022-01-04] 旺能环境(002034):布局再生资源行业,扬帆再起航-收购立鑫新材料公司点评
■国泰君安
事件:公司公告拟收购浙江立鑫新材料科技有限公司60％的股权。
评论:维持"增持"评级。我们维持对公司2021-2023年的预测净利润分别为6.31、7.84、9.47亿元,对应EPS分别为1.47元、1.83元、2.20元。维持目标价24.32元,维持"增持"评级。
收购立鑫新材料,积极布局新能源锂电材料绿色循环再利用产业。1)公司拟通过子公司旺能再生出资9,450万元人民币收购浙江立鑫新材料公司60％的股权。2)立鑫新材料公司正在建设一条以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料为原料生产钴、镍、锂盐类氧化物类新材料产品的生产线,项目建成后可年产3150t硫酸钴、1350t氯化钴、1305t氢氧化钴、2561t硫酸镍、1458t碳酸锂等。已完成投资项目备案证、环评批复、土地证等前期手续,厂区建设已经基本完成,主要设备均已经安装完成,预计2022年一季度可建成进入试运营。
转型进入高景气度再生资源行业,与集团现有产业协同效应显著,期待后续持续拓展。1)公司看好新能源汽车爆发式消费对于三元动力电池需求高速增长的行业背景下,再生钴镍金属资源化利用的发展前景,兼具减碳效应和经济效益,与集团现有产业协同性将凸显。2)大股东美欣达集团在城市矿产资源循环利用产业领域布局已久,其再生资源产业平台湖州美欣达以报废车和电子废弃物为载体进行资源整合,通过对报废车、电子废弃物及相关资源的细分拣、深加工、再利用和汽车零部件的再制造,不断延伸产业链条,提升附加值。我们认为旺能本次收购立鑫新材料迈出第一步,大股东相关产业资源强大,后续在再生资源领域的持续拓展值得期待。
垃圾焚烧板块经营稳健,充沛现金流有力支撑新业务开拓。1)截至2021年三季末,公司在手垃圾焚烧发电项目合计25220吨,其中已建成投运21520吨;试运营项目750吨;在建1200吨;筹建项目1750吨。在手垃圾焚烧项目产能顺利释放,驱动公司垃圾焚烧板块业绩稳健增长。2)2021Q3公司经营活动现金流净额9.1亿,垃圾焚烧运营现金流良好,为公司未来拓展新业务提供有力支持。
风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。
[2021-12-07] 旺能环境(002034):旺能环境子公司拟增资收购浙江欣立80%股权
■证券时报
旺能环境(002034)12月7日晚间公告，公司全资子公司旺能再生拟向浙江欣立生态科技有限公司(简称“浙江欣立”)增资4000万元，对其实施收购。增资后，旺能再生持有浙江欣立80%的股权，浙江欣立成为公司控股子公司。此次交易，有利于助力公司更顺利和有效地拓展新业务领域，打造公司新的产业增长点。
[2021-10-29] 旺能环境(002034):新项目投产及确认建造收入带动营收高增-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。我们维持对公司2021-2023年的预测净利润分别为6.31、7.84、9.47亿元,对应EPS分别为1.47元、1.83元、2.20元。维持目标价24.32元,维持"增持"评级。
业绩符合预期,新项目投产及确认建造收入带动2021Q3收入高增。1)2021Q3单季公司实现收入13.46亿,同比增长196％;归属净利润1.52亿,同比增长2％;扣非归属净利润1.49亿,同比增长1％。2021前三季度实现收入24.60亿,同比增长106％;归属净利润4.84亿,同比增长28％;扣非归属净利润4.76亿,同比增长28％。2)收入高速增长主要是由于,①新投产项目(青田500吨、汕头三期750吨、鹿邑600吨、渠县750吨、丽水二期600吨)使公司营业收入同比增长48％,②同时根据《企业会计准则解释第14号》确认BOT项目建造收入6.99亿。
根据14号文确认建造收入使得公司利润率大幅变化。2021Q3公司综合毛利率较2021H1环比下降16.14pct至33.26％,净利润率环比下降10.11pct至19.57％,主要是由于本期公司按照《企业会计准则解释第14号》确认BOT项目建造收入所致。
在手垃圾焚烧项目产能顺利释放。1)截至2021年三季末,公司在手垃圾焚烧发电项目合计25220吨,其中已建成投运21520吨;试运营项目750吨;在建1200吨;筹建项目1750吨。2)公安旺能、兰溪二期、德清2号机组、汕头二期纳入可再生能源补贴清单。
风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化
[2021-10-29] 旺能环境(002034):前三季度运营收入同比增长48％,经营指标持续优化-季报点评
■广发证券
产能加速爬坡期待后续业绩放量,经营性现金流净额同比增长53％。
公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入24.60亿元(同比+106.4％),扣除6.99亿工程收入后实现运营收入17.61亿元(同比+47.7％)、归母净利润4.84亿元(同比+27.92％)。利润增速低于营收主要系3200吨/日年内新增项目投产增加折旧成本(无形资产较去年末增加10.6亿元,运营成本同比+65％)、可转债发行增加财务费用等因素所致。预期伴随新项目达产以及融资持续优化,公司后续业绩增长有望提速,此外公司实现经营性现金流净额9.07亿元(同比+52.72％)。
经营数据持续优化:上网电量同比增长42％,吨上网电量升至318度/吨。从经营数据来看,公司前三季度上网电量达16.20亿度(同比+42％)、单三季度上网电量达5.90亿度(同比+33.7％),其中单三季度吨上网电量已达318度/吨(去年同期278度/吨),经营效率持续优化进一步佐证公司盈利能力。截至2021Q3,公司在运产能2.23万吨/日,在建+筹建0.31万吨/日,产能爬坡叠加新项目投产保障增长。
餐厨业务已进入放量期,"焚烧+"业务发力保障长期成长性。前三季度公司实现餐厨垃圾处理量42.32万吨(同比+310％),且毛利率水平可达35％,餐厨项目盈利能力同样出众。截至2021H1,公司餐厨在运产能1460吨/日,试运营+在建产能1260吨/日,并中标湖州生态二期300吨/日项目,餐厨现已进入高速放量期,预期持续贡献业绩增量。
此外1478吨/日污泥处置、1350吨/日中转及体外环卫均已发展成熟。
盈利预测及投资评级:维持"买入"评级。预计公司2021～2023年归母净利润6.55/8.20/9.69亿元,按最新收盘价对应PE分别为10.7/8.6/7.2x。结合可比公司估值水平以及业绩增速,给予公司2021年15倍PE估值,对应合理价值22.87元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期;公司新订单获取速度低于预期。
[2021-10-29] 旺能环境(002034):前三季度营收同比+106.41％,经营数据改善-三季点评
■兴业证券
事件:旺能环境公告2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营业收入24.60亿元,同比+106.41％;实现归母净利润4.84亿元,同比+27.92％。实现基本每股收益1.13元/股,同比+25.56％。2021年第三季度,公司实现营业收入13.46亿元,同比+196.12％;实现归母净利润1.52亿元,同比+2.09％。
会计准则变更、项目投产共同贡献收入大幅增长。根据《企业会计准则解释第14号》,公司确认BOT项目建造收入6.99亿,贡献收入增量。同时,公司生活垃圾焚烧产能投放顺利。截至2021年9月底,公司在手垃圾焚烧产能25220吨/日(与年初持平),已投运21520吨/日(较年初19070吨/日新增2450吨/日,Q3单季度新增投运600吨/日),试运营750吨/日,在建产能1200吨/日,筹建产能1750吨/日。
经营效率提升,吨垃圾上网电量、厂用电率均有改善。2021年前三季度,公司生活垃圾入库量548.10万吨,同比+23.50％;上网电量16.20亿度,同比+42.08％;吨垃圾上网电量295.53度/吨,同比+15.05％;厂用电率15.96％,同比-2.93pct。其中2021年第三季度,公司生活垃圾入库量185.54万吨,同比+17.17％;上网电量5.90亿度,同比+33.72％;吨垃圾上网电量317.83度/吨,同比+14.13％;厂用电率16.65％,同比-2.57pct。公司吨垃圾上网电量、产用电率均有一定程度改善,表明公司经营效率继续提升。
费用控制良好,净资产收益率进一步提高。2021年前三季度公司期间费用率13.70％,同比-5.31pct,费用管控良好。其中,管理费用率6.21％,同比-2.78pct;财务费用率7.49％,同比-2.53pct。2021年前三季度,公司加权平均净资产收益率9.83％,较去年同期提升1.65pct,盈利能力进一步改善。
投资建议:维持2021-2023年归母净利润预测6.88/8.38/9.88亿元,EPS分别为1.60/1.95/2.30元,对应10月28日收盘价的PE分别为10.2/8.4/7.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:项目建设进度不及预期、补贴退坡、税收优惠政策变化。
[2021-08-18] 旺能环境(002034):经营稳健,单季收入利润持续创新高-2021年中报点评
■国泰君安
本报告导读:垃圾焚烧产能顺利释放驱动业绩快速增长垃圾焚烧产能顺利释放驱动业绩快速增长垃圾焚烧产能顺利释放驱动业绩快速增长2021Q2单季实现收入5.69亿、净利润1.84亿,单季收入利润持续创新高。
投资要点:维持"增持"评级。维持对公司2021-2023年的预测净利润分别为6.31、7.84、9.46亿,对应EPS1.50元、1.86元、2.25元。维持目标价24.32元。垃圾焚烧产能顺利释放驱动业绩快速增长,2021Q2单季收入利润持续创新高,业绩符合预期。1)2021H1实现收入11.14亿,同比增长51％；归属净利润3.32亿,同比增长45％；扣非归属净利润3.27亿,同比增长45％。2021Q2单季公司实现收入5.69亿、净利润1.84亿,单季收入利润持续创新高。2)收入增加主要由于新投运的公安、青田、汕头三期、鹿邑等项目逐步达产,同时由于不再受疫情影响及运营水平持续提升,多数项目运营状况优于2020上半年。2021H1焚烧运营收入9.75亿,同比增长40％。3)餐厨及污泥业务贡献新的增长点:①餐厨垃圾运营收入9,484.62万,同比增长305％；②污泥处置收入3,804.84万,同比增长162％。
垃圾焚烧业务经营稳健。1)截止报告期末,公司在手垃圾焚烧总产能25,220吨,其中已建成投运20,920吨；试运营1,350吨；在建1,200吨；筹建1,750吨。2)2021H1公司新增5个项目纳入可再生能源补贴清单,分别是台州二期、安吉二期、监利、许昌和丽水生态。公司盈利能力维持高水平。1)2021H1公司毛利率同比略下降0.84pct至49.40％；净利润率略下降1.31pct至29.68％,整体仍然维持高水平。2)公司2021H1管理及研发费用率同比略降低,分别为8.69％及1.87％；财务费用率同比略提升0.52pct至10.44％。
风险提示:项目进度低于预期；行业补贴政策变化。
[2021-08-18] 旺能环境(002034):产能释放助推经营渐入佳境,21H1业绩同比+44.7％-中期点评
■兴业证券
事件:2021年8月17日,旺能环境公布2021年公司中报,公告显示2021H1公司实现营业收入11.14亿元,同比+51.1％,归母净利润3.32亿元,同比+44.7％,扣非归母净利润3.27亿元,同比+。对此,我们点评如下:
固废项目陆续投产,产能爬坡公司经营渐入佳境截至2021年6月底,公司于全国10个省份投资、建设垃圾焚烧发电项目产能合计25220吨日,持平2020年底水平公司在手项目有序投产,已建成投运的18座垃圾焚烧电厂30期项目共计20920吨日处理产能,较2020年底新增产能1850吨日,增幅9.7％9.7％,此外,试运行项目产能1350吨日,在建项目产能1200吨日,筹建项目产能1750吨日。据此测算,公司产能距全部项目完全投产后产能仍余20.6％的增长空间。受此推动,公司2021H1垃圾焚烧业务上网电量共计10.30亿度,同比+47.4％,垃圾入库量合计362.56万吨,同比+。此外,公司餐厨垃圾处理投运产能增至1460吨日,较2020年底增长630吨日,产能同样有序释放。
报告期内公司继续开展新业务模式,并积极进行业务拓展:公司逐步试探轻资产运营模式,横向扩张,在现有垃圾焚烧发电项目周边开始积极探索垃圾中转运站、垃圾分类和资源化利用等新市场开发模式。在业务拓展方面,公司报告期内成功签约湖州生态二期项目,产能300吨日,同时扩大长汀县环境卫生综合服务中心PPP项目特许经营协议范围,将生活垃圾处理量由300吨日提升至400吨日,将垃圾处理费由85元增加至100元吨,体现出公司积极拓展业务的成效。
项目投产叠加疫情消退,公司业绩同比显著修复:公司近一年内新投运的公安项目、青天项目、汕头三期项目、鹿邑项目已于今年上半年开始贡献业绩,同时叠加疫情影响消退与公司已投运产能逐步进入爬坡期,多数项目经营情况优于去年同期带动业绩同比大幅修复。同时,公司上半年经营质量同步提升,经营性净现金流量4.77亿元,同比+。
投资建议:维持审慎增持评级。旺能环境作为国内固废处理领域龙头级别公司,具备优质垃圾焚烧运营资产,伴随产能集中释放,公司业绩弹性有望逐步释放。基于此,我们上调了公司的盈利预测,预计20212023年归母净利润预测为6.888.389.88亿元增速分别为31.8％/21.8％/17.9％17.9％,对应8月17日收盘价的PE分别为10.38.57.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:项目建设进度不及预期、融资利率上行、补贴退坡、税收优惠政策变化。
[2021-08-18] 旺能环境(002034):单二季度业绩增长30％持续兑现,餐厨业务势头强劲-中报点评
■广发证券
上半年业绩同比增长44.66％,盈利及现金流表现均优。公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入11.14亿元(同比+51.10％),实现归母净利润3.32亿元(同比+44.66％),主要系焚烧稳健投产,餐厨快速放量所致。公司上半年毛利率及净利率分别达49％和30％,预期伴随后续财务费用优化有望持续改善,并实现经营性现金流净额4.77亿元。
吨发指标持续提升,供热业务提升盈利,焚烧运营收入同比增长40.45％。上半年1850吨/日新增项目投产,公司实现焚烧运营收入9.75亿元(同比+40.45％)。从经营数据来看,公司实现上网电量10.30亿度(同比+47.35％),吨上网电量可达284.12度/吨(同比+13.29％);
此外公司实现供热量65.37万吨,热电联产增厚企业盈利能力,公司上半年吨收入高达269元/吨,位列行业前列。截至2021年上半年末,公司在运焚烧产能2.09万吨/日,试运营+在建+筹建产能4300吨/日。
餐厨收入同比增长305％,"焚烧+"业务发力保障长期成长性。公司上半年实现餐厨业务收入0.95亿元(同比+305.15％),毛利率水平可达35.19％,餐厨项目盈利能力同样出众。公司目前餐厨在运产能1460吨/日,试运营+在建产能1260吨/日,并中标湖州生态二期300吨/日项目,餐厨业务现已进入高速放量期,预期持续贡献业绩增量。此外1478吨/日污泥处置、1350吨/日中转及体外环卫均已发展成熟。
盈利预测及投资评级:低估值固废纯运营公司,盈利及成长持续兑现,维持"买入"评级。预计公司2021～2023年归母净利润6.87/8.38/9.88亿元,按最新收盘价对应PE分别为10.4/8.5/7.2x。公司在建和筹建产能充足,焚烧+业务发力保障长期成长性,2021年PEG倍数仅0.33。
结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021年15倍PE估值,对应合理价值24.44元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期;公司新订单获取速度低于预期。
[2021-08-18] 旺能环境(002034):净利超预告上限,增长势头强劲-中报点评
■华泰证券
1H21归母净利润超业绩预告上限,看好全年业绩表现
旺能环境1H21收入/归母净利11.1/3.32亿元,同比增长51/45％,归母净利润超出业绩预告上限(3.2亿元);2Q21收入5.69亿元(同比+39％),归母净利润1.85亿元(同比+28％),主要系青田、鹿邑、汕头三期垃圾焚烧项目正式投运增厚业绩。我们维持2021-2023年归母净利润为6.74/8.25/9.68亿元,考虑到公司是纯运营的垃圾焚烧发电标的,现金流优,故给予21年19x目标PE(可比公司Wind一致预期PE中值为17x),目标价30.40元,维持"买入"评级。
垃圾焚烧发电项目陆续投产,带动1H21收入同比增长40％
1H21生活垃圾焚烧发电运营收入9.75亿元(同比+40％),毛利率50.5％(同比-0.5pct),收入增长主要来源于新投运的青田、鹿邑、汕头三期垃圾焚烧项目。截至1H21,公司垃圾焚烧项目在手产能25,220tpd(其中已投运20,920tpd,试运营/在建/筹建1,350/1,200/1,750tpd)。参考公司在手项目建设进度,我们预计21-23年垃圾焚烧投运项目产能增速为18/11/13％,将支撑垃圾焚烧板块持续增长。此外,公司积极开拓工业固废市场,1H21新增处理量66万吨,有效补充垃圾焚烧量,从而提高项目负荷与经济效益。固废综合利用业务多点开花,进一步助推公司业绩高增公司立足垃圾焚烧发电,向餐厨垃圾处置、污泥处置、垃圾中转等领域拓展。
1H21餐厨垃圾处置项目运营收入0.95亿元(同比+305％),毛利率35.2％(同比-1.8pct);污泥处置收入0.38亿元(同比+162％),均保持高增长。截至1H21,公司在手餐厨垃圾项目产能2,720tpd(其中已投运/试运营/在建1,460/400/860tpd),已投运6个污泥处置项目(产能合计1,050tpd,另有蚌埠污泥项目428tpd在建),已投运3个垃圾中转站(产能合计1,350tpd)。我们认为,随着餐厨垃圾、污泥处置等项目陆续建成投运,有望进一步助推公司业绩高增长。
低估值的垃圾焚烧发电运营标的,维持"买入"评级
我们维持21-23年归母净利润预测为6.74/8.25/9.68亿元,对应EPS为1.60/1.96/2.30元,当前股价对应PE为11/9/7x,估值具备吸引力。参考可比公司21年Wind一致预期PE中值17x,考虑到公司作为优质的纯运营标的,维持21年19x目标PE,维持目标价30.40元,维持"买入"评级。
风险提示:垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险。
[2021-08-17] 旺能环境(002034):旺能环境上半年净利3.32亿元 同比增44.66%
■证券时报
旺能环境(002034)8月17日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入11.14亿元，同比增长51.1%;净利润3.32亿元，同比增长44.66%;基本每股收益0.79元。
[2021-04-30] 旺能环境(002034):垃圾焚烧加速投运,1Q21业绩亮眼-年报点评
■华泰证券
1Q21业绩表现亮眼,维持"买入"评级2020年公司实现营收/归母净利润16.98/5.22亿元,同比增长45/24％(均为追溯调整后),归母净利润高于业绩快报(5.13亿元);1Q21收入/归母净利润为5.45/1.47亿元,同比增长62/70％,归母净利润超出业绩预告上限(1.4亿元),主要系舟山三期/德清技改/台州三期/公安等垃圾焚烧项目投产增厚业绩。随着疫情的不利影响逐渐减弱,公司在手产能释放将带来盈利持续增长,我们预计21-23年EPS为1.60/1.96/2.30元,给予21年19x目标PE,对应目标价30.40元,维持"买入"。
新项目陆续投运驱动业绩高增长2020年公司生活及餐厨垃圾运营收入16.31亿元,同比+47％,主要系2019年末投入运营的淮北/许昌项目以及2020年投运的舟山三期/德清技改/台州三期/公安项目等垃圾焚烧项目贡献收入。截至2020年底,公司垃圾焚烧项目在手25,220tpd(其中投运19,070tpd);餐厨垃圾在手2720tpd(其中运营830tpd)。参考公司在手项目建设进度,我们预计公司21-23年垃圾焚烧投运项目产能增速为18/11/13％,另外公司2020年12月发行可转债募资到位,有望减轻资金压力,共同支撑垃圾焚烧板块持续增长。
内生与外延并举,拓展市场空间;现金流与净利润匹配度高公司立足垃圾焚烧发电,向污泥、餐厨垃圾、工业固废处置等领域拓展。2020年公司通过与产业链上游资源方共同合作的方式,签署2个资源化利用项目(产能合计420tpd)、1个生活垃圾发电项目(750tpd)。通过收购南太湖污泥资产组、苏州华益洁100％股权(600tpd)、定西环保100％股权(1050tpd),为污泥、餐厨、固废处理业务添砖加瓦。受项目投运带来的借款利息费用化的影响,2020年公司财务费用率同比+4pct;现金流表现优秀,2020年经营活动现金流净额/归母净利润之比为1.8,现金流与净利润匹配度高,盈利质量优。高成长低估值的垃圾焚烧标的,维持"买入"评级根据公司的项目建设进度,我们上调21-22年归母净利润预测至6.74/8.25亿元(前值6.30/7.77亿元),引入23年归母净利为9.68亿元,对应21-23年EPS为1.60/1.96/2.30元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值17x,公司作为优质纯运营标的,给予21年19x目标PE,目标价30.40元(前值27.70元),维持"买入"评级。
风险提示:垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险。
[2021-04-29] 旺能环境(002034):一季度业绩同比增长70％,高成长+低估值属性突出-年报点评
■广发证券
2020年及2021Q1业绩分别同比增长24％和70％,投产加速下高成长属性突出。公司发布2020年报及2021年一季报,2020年实现营业收入16.98亿元(同比+45％)和归母净利润5.22亿元(同比+24％)。而在2020年Q1业绩34％高成长基础上,公司2021Q1仍实现归母净利润1.47亿元(同比+70％),超出4月初预告的64％增速上限,并预计上半年实现业绩3～3.2亿(同比+31％～39％),高成长持续演绎。
产能放量加速省外扩张,2020年总上网电量同比增长54％。2020年公司实现上网电量16.15亿度(同比+54％),其中浙江省外实现上网电量7.93亿度(同比+125％)。量效齐升下,公司2020年实现运营收入16.31亿元(同比+47％),对应毛利率可达50％。
外延并购保障固废主业扩张,"焚烧+"布局奠定长期成长逻辑。2020年公司通过外延并购拓宽成长空间,完成1050吨/日垃圾焚烧定西项目和600吨/日餐厨苏州华益洁项目收购。截至2020年末,公司垃圾焚烧总产能已达2.53万吨/日,其中在运产能1.91万吨/日,试运营+在建+筹建产能0.62万吨/日(提供33％运营产能提升空间)。此外公司"焚烧+"筹码丰厚,在手厨余产能2720吨/日(830吨/日已投产运营)、污泥1478吨/日、中转1350吨/日且开拓70万吨工业固废增量,大股东体外环卫服务、再生资源等资产也已培育成熟。
持续高增长的固废纯运营公司,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.56/1.93/2.34元,对应最新PE11.45/9.26/7.61x。公司为A股稀缺的固废纯运营资产,未来几年业绩增长确定性较强,餐厨、污泥、供热等"焚烧+"业务有望逐步开始贡献利润。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021年16倍PE估值,对应合理价值24.92元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期;公司新订单获取速度低于预期。
[2021-04-29] 旺能环境(002034):项目集中投产带动业绩增长,分红率大幅提升至40.35％-年度点评
■兴业证券
旺能环境公告2020年年报及2021年一季报:2020年公司实现营业收入16.98亿元,同比+45.00％；实现归母净利润5.22亿元,同比+23.89％。2021Q1公司实现营业收入5.45亿元,同比+61.81％；实现归母净利润1.47亿元,同比+69.85％。对此我们点评如下:
项目进入集中投产期,垃圾焚烧在建/筹建项目投产后运营产能将增长32.25％。截止2020年末,公司已建成投运垃圾焚烧27期项目规模合计19070吨/日,试运营项目500吨/日,在建项目共3300吨/日,筹建项目合计2350吨/日。随着公司在建/筹建项目集中投产,产能规模将增至25220吨/日(较目前运营产能+32.25％)。餐厨业务方面,截止2020年末公司已建成投运规模合计830吨/日,试运营项目830吨/日,在建项目共1060吨,在建投产后餐厨项目规模将增至2720吨(较目前运营产能+227.71％)。2020年公司完成发电量19.94亿千瓦时,上网电量16.51亿千瓦时,垃圾入库量624.44万吨(其中生活垃圾入库量596.72万吨)。2020年公司经营现金流1.90亿元,同比+80.91％。
通过积极的国内并购和稳健的探索海外市场促进新增产能和项目增加。并购市场方面,公司通过收购南太湖污泥资产组、收购苏州华益洁100％股权(日处理600吨:一期已运营200吨、二期在建400吨)、定西环保100％股权(日处理1050吨:一期700吨),为污泥处置业务、餐厨处置业务、固废处理业务添砖加瓦。海外市场方面,公司建立新加坡平台公司(旺能国际)、澳大利亚项目公司(澳洲旺能)、柬埔寨项目公司(暹粒旺能),建立境外项目渠道源。公司同时公告对外投资事项,拟建设澳大利亚维多利亚州固废综合处理项目(600吨/日),项目首期投资金额为4745万美元(3.09亿元RMB)。
2021Q1公司收入、归母净利润继续高速增长,现金流大幅改善。收入及利润高增长主要是由于2020年度内新投产项目舟山三期、德清技改、台州三期、公安项目开始贡献业绩。2021Q1公司无形资产46.94亿元,同比+45.56％；固定资产32.01亿元,同比+9.67％。2021Q1公司完成发电量5.63亿千瓦时,上网电量4.76亿千瓦时,垃圾入库量184.79万吨(其中生活垃圾入库量174.35万吨)。2021Q1经营现金流1.90亿元,同比+80.91％。
分红率提升至40.35％,对应股息率2.80％。公司2020年拟进行现金分红2.11亿元,分红率大幅提升至40.35％(2019年分红率仅9.98％),对应4月28日收盘价的股息率为2.80％。
投资建议:维持"审慎增持"评级。旺能环境垃圾焚烧运营资产优质,项目进入集中投产期。调整公司2021-2023年归母净利润预测为6.40/7.60/8.47亿元,对应EPS分别为1.52/1.80/2.01元,对应4月28日收盘价的PE分别为11.7/9.9/8.9倍。
风险提示:项目建设不达预期、融资利率上行、补贴退坡、税收优惠政策变化。
[2021-04-29] 旺能环境(002034):业绩符合预期,项目投运顺利-2020年年报及2021年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报,营收16.98亿元,同比+49.63％,归母净利润5.22亿元,同比+26.93％。主营业务毛利率50.11％,较2019年下降2.74pct。公司发布2021年一季报,营收5.45亿元,同比+61.81％,归母净利润1.47亿元,同比+69.85％。预计2021年1-6月归母净利润同比增加30.77％至39.49％。
点评:项目投运顺利,奠定业绩增长基础。2020年,公司上网电量16.5亿度同比+54％,入库垃圾624万吨同比+41％,其中生活垃圾597万吨同比+38％。截至2020年末,公司生活垃圾项目投运19070吨,试运行500吨,在建项目共3300吨,筹建项目合计2350吨。建成餐厨项目830吨,试运行830吨,在建1060吨。
2020年内新投产的舟山三期、青田项目、德清技改、台州三期、公安项目顺利运营,成2021年Q1营收增长的主要动力。
国内外市场拓展顺利,积极发掘潜在项目。国内新市场方面,公司在2020年通过片区化管理,密切跟踪市场项目25个。通过合作方式,签署生活垃圾资源化处置利用项目2个,共计420吨/日；生活垃圾焚烧发电项目1个,新增750吨/日；近期成功签署湖州生态二期项目300吨/日。海外市场方面,2020年公司在新加坡、澳大利亚、柬埔寨建立境外项目渠道源,继续跟踪现有海外项目,挖掘潜在的市场。
并购市场取得新进展,成功发行可转债。公司在2020年全年垃圾焚烧发电业务板块积极接洽的项目12个,收购南太湖污泥资产组、苏州华益洁100％股权(日处理600吨:一期已运营200吨、二期在建400吨)、定西环保100％股权(日处理1050吨:一期700吨),为公司的污泥处置业务、餐厨处置业务、固废处理业务添砖加瓦。2020年12月,公司成功发行14亿元可转债,计划用于5个垃圾焚烧项目的建设工作,有助于公司推动在建项目顺利投运。
盈利预测、估值与评级:鉴于公司项目投运顺利,对业绩形成有效支撑,我们上调公司21-22年盈利预测19％/21％至6.88/8.07亿元,新增23年盈利预测9.04亿元,对应21-23年EPS为1.63/1.91/2.15元,当前股价对应21年PE为11倍,维持“买入”评级。
风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
[2021-04-29] 旺能环境(002034):业绩超预期,强化精细化管理和业务拓展-年度点评
■长江证券
事件描述
2020年，公司实现营收16.98亿元，同比增长45.0%，归母净利5.22亿元，同比增长23.9%，毛利率49.83%，同比降2.64pct；其中2020Q4实现营收5.07亿元，同比增长77.6%，归母净利1.44亿元，同比增34.7%，毛利率44.29%，同比降6.44pct。2021Q1，公司实现营收5.45亿元，同比增61.8%；归母净利1.47亿元，同比增69.8%，毛利率48.35%，同比增2.80pct。
事件评论
新增商运项目较多带来2020Q4-2021Q1收入、利润高增，项目集中投产致利息资本化转费用化使得公司财务费用率上升较快，以及折旧摊销增加较多影响2020Q4毛利率，2021Q1有所回升:1)公司2020Q4&2021Q1收入同比增77.6%&61.8%，主要受益于垃圾焚烧项目的集中投运，2020年新增投运舟山三期(600t/d，102元/吨)、德清技改(600t/d，105元/吨)、台州三期(1500t/d，83元/吨)、公安项目(500t/d，79元/吨)、青田项目(500t/d，60元/吨)等，这些项目集中在去年上半年投运；2)同时，折旧/摊销增加较多+利息费用化致财务费用增加较多，影响2020Q4毛利率(同比降6.44pct)和净利率(同比降9.62pct):①财务费用:2020Q4财务费用0.54亿元，同比增89.0%，主要与公司在建项目较多导致有息负债增加较多，及2020年较多项目转固定/无形资产后利息费用转为费用化有关；②折旧摊销:公司2020年投产项目较多，2020Q4期末无形资产净值45.9亿元，相比期初增13.7亿元，带来摊销增加较多。
2020年公司内生+外延一起发力:1)投资设立欣安水务，统一管理垃圾焚烧运营项目水处理系统的运维，实现效益最大化；2)在柬埔寨设立子公司拓展海外业务；3)启动荆州二期扩建，新增产能750t/d；4)收购并投资定西垃圾焚烧项目，新增规模1,050t/d。上述投资事宜体现出公司通过精细化管理提升存量项目运营质量+海外扩展+国内并购的发展思路，打破市场对公司成长性的担忧。
关注公司新增项目拓展情况。截至2020年底公司已投运垃圾焚烧产能19,070t/d，试运行+在建产能3,800t/d，筹建2,350t/d。公司未来的拿单能力成为关注重点。公司披露2021H1归母净利预期为3.0-3.2亿元，同比增30.8%-39.5%。
盈利预测与估值:预计公司2021-2022年归母净利为6.2、8.0亿元，同比增速为18.7%、29.3%，对应PE估值分别为12.1x、9.4x，维持"买入"评级。
风险提示
1.项目进度低于预期风险；2.国补退坡风险。
[2021-04-28] 旺能环境(002034):在手项目投运驱动业绩稳健增长-2020年报及2021一季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。我们维持对公司2021-2022年的预测净利润分别为6.31亿、7.84亿,新增对公司2023年的预测净利润为9.46亿,对应EPS分别为1.50元、1.86元、2.25元。维持目标价25.00元,维持"增持"评级。
储备产能逐步释放驱动业绩稳健增长。1)2020年公司实现收入16.98亿,同比增长45％;扣非归属净利润5.06亿,同比增长24％。在手产能顺利投产,驱动业绩稳健增长。2)2021Q1公司实现收入5.45亿,同比增长62％;扣非归属净利润1.44亿,同比增长72％。实际业绩增速高于此前预告区间上限,一季报业绩超预期。
经营稳健,在手项目顺利推进,新项目积极拓展。1)在手项目顺利推进,2020年舟山三期、青田、德清技改、台州三期、公安等项目投运。截至2020年底投运19070吨、试运营500吨、在建3300吨、筹建2350吨。2)新项目积极开拓,2020年签署荆州二期750吨/日等新项目。3)公司同时公告2021年经营目标,将维持稳健发展。计划2021年处理垃圾660万吨,供热85万吨,发电26.7亿度,且争取实现新项目4000吨的目标。
利润率有所下滑,现金流维持良好水平。1)2020年公司毛利率同比下降3.40pct至49.83％,主要原因或是因为公司一季度受疫情影响,以及新投产项目对全年整体的产能利用率有所影响。2)新增项目借款增加导致财务费用率同比上升3.78pct至10.22％。3)公司2020年收现比88％、净现比185％,维持高水平,现金流良好。
风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。
[2021-04-07] 旺能环境(002034):一季度预增52～64％,持续高成长的纯固废运营龙头-一季点评
■广发证券
一季度业绩预告同比增长52～64％,较2019年同期增长100％+。公司发布公告,预计2021年Q1归母净利润1.3～1.4亿元,同比+52.4％～64.1％,较2019年Q1增长104.5％～120.2％。作为A股稀缺的固废纯运营企业(不确认工程收益),伴随焚烧项目的逐步投产,公司2018～2020年实现25-35％的持续高增长,且过去3年公司Q1业绩占全年比重约为15-16％。伴随在建产能的持续投产+存量循环流化床技改的完成,公司未来几年业绩有望保持高成长。
投产加速+存量改建,运营资产带动利润+现金流同步高增长。截至2020Q3公司在运产能达1.86万吨/日,在建及拟建产能超0.85万吨/日,即在运产能仍拥有46％提升空间,加之存量流化床项目的改扩建完成,将有力保障公司未来几年业绩的高成长。同时,公司不确认工程收入,运营项目投产推动利润提升的同时,经营现金流亦同步高增长,如2019年、2020年Q3经营现金流/利润达到1.71、1.56倍。
餐厨、污泥等"焚烧+"业务将发力,打造综合固废处置平台。根据官网披露,公司现在手厨余项目已达12个,合计产能近2000吨/日,现有部分焚烧项目已兼顾区域污泥处置和工业供热需求,未来仍将打造无废城市为目标的综合固废平台。此外大股东美欣达集团在环卫服务、再生资源、建筑废料等业务上布局较多。
持续高增长的固废纯运营公司,维持"买入"评级。预计公司2020-2022年EPS分别为1.22/1.56/1.94元,按最新收盘价对应PE分别为15.34/12.02/9.63x。公司为A股稀缺的固废纯运营资产,未来几年业绩增长确定性较强,餐厨、污泥、供热等"焚烧+"业务有望逐步开始贡献利润。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021年16倍PE估值,对应合理价值24.88元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期;公司新订单获取速度低于预期。
[2021-04-06] 旺能环境(002034):产能持续释放带动业绩高增长-2021年第一季度业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级。我们维持对公司2020-2022年的预测净利润分别为5.13亿、6.31亿、7.84亿,对应EPS分别为1.22元、1.50元、1.86元。维持目标价25.00元,维持"增持"评级。产能逐步释放带动2021Q1利润同比高增长52％-64％,业绩符合预期。1)公司发布2021年第一季度业绩预告,预计2021Q1实现归属净利润1.3亿元-1.4亿元,比上年同期增长52.38％-64.10％;实现扣非净利润1.28亿元-1.38亿元,比上年同期增长52.68％-64.61％。2)2020Q1公司实现净利润8531万,2021Q1业绩高增长主要是因为2021年同期疫情的负面影响消除,舟山三期项目、德清技改项目、台州三期项目等新建扩建项目投产所贡献。3)2020Q4公司实现净利润1.35亿,延续稳健经营,2021Q1环比仍有所增长。储备产能稳步释放。转债顺利发行,保障新项目资本开支。公司顺利发行14亿可转债用于项目建设及补流。截至2020年底,公司仍有约7000吨项目尚未投运,转债顺利发行将进一步保障新项目的资本开支。受益于碳中和政策加速推进,固废龙头有望价值重估。我们认为,碳中和政策加速推进背景下,垃圾焚烧行业天花板打开+项目盈利能力提升,公司作为行业龙头之一,有望迎来价值重估。1)碳减排约束将降低垃圾填埋比例,焚烧工艺的渗透率有望提升至更高水平,行业天花板将有所提升。2) 碳交易将提升垃圾焚烧公司盈利能力,同时现金流将进一步有所改善。
风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。
[2021-04-06] 旺能环境(002034):旺能环境2021年一季度净利同比预增52.38%-64.10%
■证券时报
旺能环境(002034)4月6日晚间发布业绩预告，预计2021年一季度归母净利1.30亿元-1.40亿元，同比增52.38%-64.10%。业绩增长主要原因系舟山三期项目、德清技改项目、台州三期项目等新建扩建项目投产为公司带来了利润的增长。
[2021-01-26] 旺能环境(002034):净利润同比增25％25％,单季收入持续创新高-2020年业绩快报点评
■国泰君安
投资要点:
维持"增持"评级。根据2020年业绩快报,我们略下调对公司2020年、维持对公司2021-2022年的预测净利润,分别至5.13亿(-2％)、6.31亿、7.84亿,对应EPS分别为1.22元、1.50元、1.86元。维持目标价25.00元,维持"增持"评级。
2020年净利润同比增长25％,单季收入再创新高,业绩符合预期。1)公司发布2020年度业绩快报,2020年实现营业收入16.97亿,同比增长49％;实现归属上市公司股东净利润5.13亿,同比增长25％。2)公司此前公告预计2020年实现归属净利润4.80-5.30亿,业绩快报在预告区间内,符合预期。3)公司2020Q4单季实现营收5.05亿,环比增长11％,单季收入规模继续创新高,经营稳健。储备项目逐步投运驱动业绩快速增长。1)公司营业收入同比高增长49％,主要系公司2019年末投入运营的淮北项目,许昌项目以及2020年新增投入运营的舟山三期项目、德清技改项目、台州三期项目、公安项目等垃圾焚烧项目贡献了主要收入,公司在手项目陆续投运,业务规模不断扩大。2)归属净利润同比增长25％、增速落后于营收增速,主要是公司借款规模有所增加,不能资本化的利息费用增加,因此较收入的增长率有所降低。
转债顺利发行,进一步保障新项目的资本开支。公司顺利发行14亿可转债用于项目建设及补流。截至2020年底,公司仍有约7000吨项目尚未投运,转债顺利发行将进一步保障新项目的资本开支。
风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。
[2021-01-26] 旺能环境(002034):全年业绩同比增长24.74％,"焚烧+"奠定长期成长逻辑-2020年度预告点评
■广发证券
2020年业绩同比增长24.74％超预期,投产加速下业绩景气周期开启。公司发布2020年业绩快报,实现营业收入16.97亿元(同比+49.47％),归母净利润5.13亿元(同比+24.74％),收入增长映射产能已投产,业绩增速低于收入增速系新产能存在爬坡周期以及高速投建期财务费用所致,期待后续利润持续释放。公司目前在运产能超1.9万吨/日,在/筹建产能0.8万吨/日(为在运产能的42％),公司业绩持续增长可期。
在手餐厨产能近2000吨/日,"焚烧+"以点带面助力效益提升。根据官网披露,公司在手厨余项目已达12个,合计产能近2000吨/日,并持续通过收购扩大规模。公司于去年12月中标典型项目--松阳县城乡垃圾资源化项目,以点带面布局焚烧业务区域内的厨余、转运、供热等"焚烧+"业务。此外大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单,2017年至今中标重要合同总金额87.6亿元,体外环卫布局成熟。
14亿可转债完成发行,充裕资金保障焚烧、餐厨项目顺利投产。2020年12月公司公告完成14亿可转债发行,募集资金主要用于共计3300吨/日垃圾焚烧及150吨/日厨余产能建设。公司2019年、2020Q1-3购置固定、无形资产现金流出分别达23.2、12.4亿元,可转债发行将有效保障资金需求(14亿仅对应资本金部分),业绩确定性有望增强。
持续高增长的固废纯运营公司,"焚烧+"布局奠定长期成长逻辑,按最新收盘价对应2021年PE仅为10.2倍,维持"买入"评级。预计公司2020至2022年EPS分别为1.22/1.55/1.94元/股,按最新收盘价对应PE分别为12.1/9.5/7.6x。14亿可转债完成发行提供资金助力,结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021年16倍PE估值,对应合理价值24.88元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期;垃圾焚烧发电补贴政策变动;公司新订单获取速度低于预期,对外投资进展低于预期。
[2021-01-26] 旺能环境(002034):旺能环境业绩快报2020年净利润5.13亿元 同比增24.74%
■证券时报
旺能环境(002034)1月26日晚间发布业绩快报，2020年度营业收入为16.97亿元，同比增长49.47%;归母净利润5.13亿元，同比增长24.74%;基本每股收益1.22元。营收增长主要系公司上期期末投入运营的淮北项目，许昌项目以及本期新增投入运营的舟山三期项目、德清技改项目、台州三期项目、公安项目等垃圾焚烧项目贡献了主要收入，公司业务规模不断扩大。
[2021-01-05] 旺能环境(002034):业绩景气周期持续,"焚烧+"以点带面提升效益
■广发证券
核心观点:
公告优化餐厨业务构架,"焚烧+"以点带面助力效益提升。近日公司发布公告对内部餐厨垃圾处置板块股权结构进行调整,将湖州旺能无偿划转至旺能生态。根据官网披露,公司在手餐厨项目已达12个,合计产能近2000吨/日,2020年中收购餐厨标的苏州华益洁夯实餐厨布局;此外公司近期公告中标松阳县城乡垃圾资源化项目,以点带面布局焚烧业务区域内的餐厨、转运、供热等"焚烧+"业务,迎来增长新驱动。
充裕在手产能已至投产高峰期,存量项目造血能力出众。截至2020Q3公司在运产能达1.86万吨/日,在建及拟建产能超0.85万吨/日。考虑到焚烧项目建设周期为一至两年,仅依托于存量在手项目的陆续投产,未来两至三年公司在运产能就拥有46％的提升空间。此外焚烧运营项目造血能力出众,2020年Q3实现经营性现金流净额2.78亿元(同比+67％)。伴随焚烧项目陆续投产,公司业绩+现金流均有望保持高增长。
14亿可转债完成发行,充裕资金保障焚烧、餐厨项目顺利投产。2020年12月公司公告完成14亿可转债发行,募集资金主要用于共计3300吨/日垃圾焚烧及150吨/日餐厨产能建设。公司2019年、2020Q1-3购置固定、无形资产现金流出分别达23.2、12.4亿元,可转债发行将有效保障资金需求(14亿仅对应资本金部分),业绩确定性有望增强。
持续高增长的固废纯运营公司,"焚烧+"布局奠定长期成长逻辑,按最新收盘价对应2021年PE仅为10.2倍,维持"买入"评级。预计公司2020至2022年EPS分别为1.20/1.55/1.94元/股,按最新收盘价对应PE分别为13.3/10.2/8.2x。14亿可转债完成发行提供资金助力,结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021年16倍PE估值,对应合理价值24.88元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期;垃圾焚烧发电补贴政策变动;公司新订单获取速度低于预期,对外投资进展低于预期。
[2020-12-03] 旺能环境(002034):旺能环境联合体中标垃圾资源化处理项目
■上海证券报
旺能环境12月3日午间公告，公司和万泰环境组成联合体共同参加松阳县城乡垃圾资源化利用处置特许经营项目的公开招标，公司今日收到采购人发出的中标通知书确定联合体为项目中标人。
据公告，该项目投资回报率为6.37%，建设单位管理费下浮率为52.00%，联合试运转费率为0.70%，生活垃圾收运分选服务费单价(未含终端处置费)为196元/吨，餐厨垃圾直运服务费单价(未含终端处置费)为163元/吨。
公司表示，本项目中标对公司2020年度经营业绩不会产生重大影响，但项目的实施将对公司未来业务发展及经营业绩提升产生积极影响。同时，目前联合体尚未与采购人签订正式的合同，合同签订及合同具体条款尚存在一定的不确定性。
[2020-10-27] 旺能环境(002034):积极进行市场开拓,单季度业绩大增长-三季报点评
■安信证券
事件:公司发布2020年三季报,2020年公司前三季度实现营收11.92亿元,同比增长34.5％,实现归母净利润3.78亿元,同比增长20.21％;单三季度实现营收4.54亿元,同比增长51.07％,实现归母净利润1.49亿元,同比增长44.07％。业绩符合预期。
业绩大幅增长,现金流向好趋势明显。2020年前三季度公司营收较去年同期增长34.5％,归母净利润增长20.21％。业绩的大幅增长主要来源于公司所投新项目进入运营,销售收入增加。由于新运营项目陆续投产,公司经营性现金流流入增加。公司前三季度经营活动现金流净额5.94亿元,同比增长31.4％,现金流状况持续向好。前三季度毛利率52.18％(-2.04pct),净利率31.88％(-4.95pct,),主要系长期借款规模增大,且投运项目增多利息费用增长较快带来的财务费用大幅增加等原因所致。
发电量稳健增长,垃圾入库处理量增长。公司通过垃圾焚烧处理项目运营并发电,2020年单三季度公司合计完成发电量5.46亿度,上网电量4.41亿度。前三季度共完成发电量14.06亿度,累计上网电量11.4亿度,达到公司经营预期。此外,公司2020年前三季度累计垃圾入库量454.14万吨,2019年全年累计垃圾入库量只达到443.18万吨,今年前三季度垃圾入库水平已超越2019年全年入库量,四季度有望进一步增长。
积极进行市场开拓,投资多个项目。报告期内,公司以现有运营项目为依托,以片区经理责任制为抓手,加大市场开拓力度。报告期内公司投资约2.79亿元启动丽水市城市生活垃圾焚烧发电厂二期项目,日处理规模600吨/日。此外,公司积极发展多个并购项目,如收购苏州华益洁环境能源技术有限公司。同时,公司在报告期内陆续设立浙江丛丛欣生物资源科技有限公司、青田旺能环境能源技术有限公司等子/孙公司,并陆续增资汕头市澄海洁源垃圾发电厂有限公司、向渠县旺能环保能源有限公司、鹿邑旺能环保能源有限公司等。公司业务及产能有望进一步扩张。
餐厨及污泥项目持续扩张,集团协同指日可待:根据中报,公司已在浙江、河南、山东等多省份投资餐厨垃圾处置项目公司10个,污泥无害化处置项目5个,其中1个餐厨项目和2个污泥无害化处置项目已成功运行。上半年,公司顺利收购苏州华益洁100％股权,为餐厨处置业务的持续增长添砖加瓦;成功购买南太湖污泥资产组,解决之前资产重组涉及的同业竞争问题,提升了污泥业务的资产规模和盈利能力。并购使得餐厨处置业务和污泥处置业务有望迎来进一步快速增长。 大股东美欣达集团的环保布局包括旺能环保(生活垃圾处置)、旺能生态(餐厨垃圾处置)、智汇环境(环卫)、百奥迈斯(农业废弃物处置)、纳海环境(工业固废处置)、美欣达循环产业(资源回收)、欣旺能源(热电产业)。集团布局产业链相关业务日臻成熟,协同发展可期。
投资建议:公司进行积极市场开拓、垃圾处理及发电量增加,公司业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.26元、1.63元、2.07元,对应PE为13.0x、10.0x和7.9x,维持买入-A评级,6个月目标价19.60元。
风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期,竞争加剧。
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[2022-02-06] 旺能环境(002034):增长势头强劲,布局资源循环-公告点评
■华泰证券
2021年业绩同比增长23.5％,产能持续放量
旺能环境发布2021年业绩快报:2021年实现收入/归母净利32.80/6.45亿元,同比增长93.1％/23.5％,归母净利较华泰预期低4.3％。21Q4实现收入/归母净利8.20/1.61亿元,同比增长61.8％/12.0％。收入增长来源于确认BOT项目的建造收入9.09亿元和新投产项目带来的6.73亿元。目前公司BOT项目的建造不确认利润。我们预计21～23年归母净利为6.45/8.51/10.47亿元(前值6.74/8.25/9.68亿元),对应EPS为1.50/1.98/2.44元。给予公司22年16x目标PE,对应目标价31.68元(前值30.40元),维持"买入"评级。
垃圾焚烧发电项目稳步投运,固废综合利用业务多点开花
公司立足垃圾焚烧发电,向餐厨垃圾处置、污泥处置、垃圾中转等领域拓展。2021年公司有五个生活垃圾焚烧发电项目合计3200吨/日投入正式运营,分别是:青田旺能、鹿邑旺能、汕头旺能三期、渠县旺能、丽水旺能二期;有七个餐厨垃圾处置项目合计890吨/日投入正式运营,分别是:舟山餐厨、安吉餐厨、洛阳餐厨、蚌埠餐厨、邹城餐厨、青田餐厨、兰溪餐厨。蚌埠污泥428吨/日项目投入运营。公司预计22～23年生活垃圾焚烧发电和餐厨垃圾处置每年均新增投运2000吨/日。我们认为,垃圾焚烧发电、餐厨垃圾、污泥处置等项目陆续建成投运,有望进一步助推公司业绩增长。
布局动力电池回收,打造第二成长曲线
公司于2022年1月以9450万元收购浙江立鑫新材料科技有限公司60％的股权,立鑫新材料公司正在建设一条以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料为原料生产钴、镍、锂盐类氧化物类新材料产品的生产线。公司预计2022年产能利用率达到50％后将持续快速爬坡。我们预计22/23/24年动力电池回收收入达到4.33/7.79/8.66亿元。公司拥有成熟的动力电池回收渠道,与公司股东美欣达集团汽车拆解等业务充分协同,有望打造由资源再生循环经济驱动的第二增长曲线。
维持"买入"评级
考虑到2021年费用增加和22～23年资源再生业务带来收入增加,我们预计21～23年归母净利为6.45/8.51/10.47亿元(前值6.74/8.25/9.68亿元),对应EPS为1.50/1.98/2.44元。当前股价对应PE为12/9/8x,估值具备吸引力。可比公司2022年PE均值14x(Wind一致预期),考虑到公司为优质的运营标的,同时资源再生循环业务打开成长空间,给予公司22年16x目标PE,对应目标价31.68元(前值30.40元),维持"买入"评级。
风险提示:垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险
[2022-01-27] 旺能环境(002034):积极布局锂电回收新赛道,打破成长束缚,构筑第二成长曲线-公司深度分析
■安信证券
国内优质固废处置标的,规模扩张带动业绩稳步提升:公司主营业务为垃圾焚烧发电以及固废资源综合利用,公司扎根于浙江省,采用"以点带面"的策略进行全国市场扩张。截至2021年上半年,公司投运项目产能合计达24,130吨/日,在建及筹建项目3,810吨/日。随着过去两年项目投产进度提升,公司业绩实现稳步增长,2019/2020/2021Q3公司营业收入分别同比增长35.69％、45％和106.41％;归母净利润分别同比增长34.32％、23.89％和27.92％。2021年业绩增长主要系公司青田、鹿邑以及汕头三期项目投产,公司作为垃圾焚烧发电行业纯运营企业,业绩增长稳健,未来试运营和在建项目的陆续投产有望进一步为公司贡献业绩。
积极布局锂电池回收再生业务,有望为公司打开第二增长空间:公司发布公告拟收购主营锂离子电池回收的立鑫新材料。随着新能源车产业的高速发展,锂电池消费需求大幅增长,回收再生行业前景广阔。按照报废时间推算,动力锂电池即将迎来报废高峰期。我们预测2022-2026年间将一共产生废旧磷酸铁锂电池181.1万吨,回收收益412.4亿元;产生废旧三元电池92.4万吨,回收收益632.6亿元。立鑫新材料正在建设一条锂电池回收再生生产线,据公司公告披露,建成后预计产能为3150吨硫酸钴、1350吨氯化钴、1305吨氢氧化钴、2561吨硫酸镍和1458吨碳酸锂等。该生产线将于2022年第一季度建成投产,按当前贵金属价格测算,预计今年可为公司贡献约8亿元收入增量,打破垃圾焚烧发电行业增速放缓对公司形成的成长束缚。
垃圾焚烧发电行业趋于饱和,公司短期增长仍有保证:"十四五"期间垃圾焚烧发电产能趋于饱和,截至2020年底,全国垃圾焚烧发电处理能力超60万吨/日。根据"十四五"规划,到2025年底计划提升至80万吨/日。2020年起垃圾焚烧发电新增项目中标规模有所下滑,垃圾焚烧发电行业已逐步进入稳定期。从公司在手项目规模来看,短期内公司主业业绩仍有支撑,截至2021H1公司仍有2950吨/日的垃圾焚烧发电和860吨/日餐厨处置在建及筹建项目,叠加未来有望新获的订单,仍可支撑未来2-3年业绩稳步增长,长期来看随着市场趋于饱和,并购整合或将成为龙头公司主要扩张方式。
集团固废全产业链覆盖,协同效应有望显现:旺能环境母公司美欣达集团目前已形成以环保固废为主体的完备产业链,除上市平台内的垃圾焚烧发电、餐厨处置以外,还包括农废处置、危废处置、环卫、再生资源及热电联产等,农废处置方面,集团子公司百奥迈斯为国内领先的病死畜禽处理企业;危废处置板块公司主要以水泥窑协同处置为切入点,已在浙江、安徽、四川等地建成危废处理中心。在产业链中前端,集团子公司智汇环境主要布局环卫一体化、固废分类与资源化等业务板块,与下游垃圾焚烧发电、餐厨等业务板块进行充分协同。同时,集团在循环利用领域早有布局,旗下的湖州美欣达循环产业发展有限公司主营报废车与电子废弃物资源的回收再利用和汽车零部件的再制造,同时也已布局废弃电池拆解及梯级利用业务,有望与公司新业务锂电池回收再生业务产生协同效应。
投资建议:公司是国内优质固废处置标的,积极布局锂离子电池回收再生业务,随着新能源汽车行业的高速发展以及上游贵金属原材料价格的上涨,锂电池回收业务板块前景广阔,有望打破公司垃圾焚烧发电业务成长束缚,构筑公司第二成长曲线。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为32.8亿、44.0亿、55.5亿,增速分别为93.2％、34.1％、26.3％;净利润分别为6.46亿、8.47亿、10.45亿,增速分别为23.7％、31.1％、23.5％,对应2021-2023年PE估值分别为11.8、9.0、7.3倍;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为24.0元。
风险提示:项目投产进度不及预期,贵金属价格波动,垃圾焚烧发电电价下调,新能源汽车推广不及预期,测算不及预期风险。
[2022-01-26] 旺能环境(002034):在手产能顺利投运,业绩稳健增长-2021年业绩快报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。根据2021年业绩快报数据,我们上调对于公司2021年预测净利润至6.45亿元(+2％)、维持公司2022-2023年预测净利润分别为7.84、9.47亿元,对应EPS分别为1.50元、1.83元、2.20元。维持目标价24.32元,维持"增持"评级。
净利润同比增24％,业绩符合预期。1)公司发布业绩快报,2021年公司实现营业总收入32.80亿元,同比增长93％;归属净利润6.45亿元,同比增长24％。业绩稳健增长符合预期。2)收入高增长,主要是因为根据《企业会计准则解释第14号》确认BOT项目的建造收入和建造成本各9.09亿元;另外新投产项目使公司营业收入同比增长40％。
经营稳健,在手项目稳步投运。1)2021年公司发行的14亿可转换公司债券已按计划顺利投入。2)2021年公司有五个垃圾焚烧项目合计3,200吨完工并投入正式运营,分别是:青田旺能、鹿邑旺能、汕头旺能三期、渠县旺能、丽水旺能二期;有七个餐厨垃圾处置项目合计890吨完工并投入正式运营,分别是:舟山餐厨、安吉餐厨、洛阳餐厨、蚌埠餐厨、邹城餐厨、青田餐厨、兰溪餐厨。蚌埠污泥428吨项目投入运营。
积极转型进入高景气度再生资源行业,期待后续进展。1)2022年1月公司收购浙江立鑫新材料公司60％的股权,积极布局新能源锂电材料绿色循环再利用产业,与集团现有产业协同效应显著,期待后续持续拓展。2)稳健经营的垃圾焚烧板块的充沛现金流将有力支撑新业务开拓。
风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。
[2022-01-05] 旺能环境(002034):进军锂电池回收领域,循环再生打开成长天花板
■广发证券
拟收购锂电池回收循环利用标的公司,合计拥有近1万吨/年锂、钴、镍资源化产品产能。近日公司发布公告,拟通过收购加认购方式获得立鑫新材料60％股权,交易总金额9450万元。标的公司主营锂电池废料回收利用,拥有3150t/y硫酸钴、1350t/y氯化钴、1305t/y氢氧化钴、2561t/y硫酸镍、1458t/y碳酸锂等在建产能,项目预期2022年一季度投产。该收购有助于公司拓展第二成长曲线,打开发展的天花板。
固废业务:垃圾焚烧项目产能持续爬坡,餐厨业务已经进入放量期。
(1)截至2021Q3,公司在运焚烧产能2.23万吨/日,在建+筹建0.31万吨/日,前三季度上网电量同比增长42％;(2)截至2021H1,公司餐厨在运产能1460吨/日,试运营+在建产能1260吨/日,前三季度餐厨垃圾处理量同比增长310％。依托固废业务产能爬坡放量,公司前三季度业绩同比增长28％,实现经营性现金净额9.07亿元(同比+53％)。
"焚烧+"持续发展:除再生资源外,公司加速布局工业固废、建筑垃圾等产业链相关领域,助力公司规模扩张。公司近期公告新设立"欣能再生"孙公司聚焦一般工业固废处置市场,此外公司于2021年底增资扩股收购"浙江欣立"80％股权,公司除垃圾焚烧及餐厨业务外,将逐步形成废弃电池、一般工业固废、建筑垃圾回收利用等一体化的循环产业布局。一方面公司仅依靠传统固废业务就可保障未来2年20％+复合业绩增长,另一方面"焚烧+"业务布局打开成长天花板。
盈利预测与投资建议:维持"买入"评级。仅考虑传统固废业务,预计公司2021～2023年归母净利润6.55/8.20/9.69亿元,对应最新PE为11.3/9.3/7.9x。结合公司增速及同业公司估值水平,给予公司2021年15倍PE估值,对应合理价值22.87元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期,新兴业务及订单获取不及预期。
[2022-01-04] 旺能环境(002034):进军新能源锂电回收,打开业绩成长空间
■安信证券
国内优质垃圾焚烧运营企业:公司主营业务为垃圾焚烧发电以及固废资源综合利用,截至2021年三季度末,公司在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等10个省份拥有在手产能2.52万吨,已建成投运18座电厂31期项目共2.15万吨,在建项目及筹建项目分别为1200吨和1750吨。近年来公司业绩实现稳步增长,2019/2020/2021Q3公司营业收入分别同比增长35.69％、45％和106.41％;归母净利润分别同比增长34.32％、23.89％和27.92％。2021年业绩增长主要系公司青田、鹿邑以及汕头三期项目投产,未来试运营和在建项目的陆续投产有望进一步贡献业绩。
积极布局新能源锂电材料,转型再生资源利用:公司于1月4日发布公告,拟通过子公司浙江旺能再生资源利用有限公司收购浙江立鑫新材料科技有限公司60％的股权,交易总额9450万元。立鑫是一家以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料进行再生资源利用的新材料公司,目前正在建设一条以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料为原料生产钴、镍、锂盐类氧化物类新材料产品的生产线,建成后预计产能为3150吨硫酸钴、1350吨氯化钴、1305吨氢氧化钴、2561吨硫酸镍和1458吨碳酸锂等,预计于今年一季度可建成进入试运营。随着下游锂电池消费需求大幅增长,锂电材料业务板块有望于今年起为公司贡献较大业绩增量,打破垃圾焚烧行业增速放缓的成长束缚,同时稳健的垃圾发电板块将为新业务提供稳定现金流支撑。
集团具备完整产业链,协同效应有望显现:旺能环境母公司为美欣达集团有限公司,近几年集团通过不断转型扩张已形成以环保固废为主体的完备产业链,包括垃圾发电、餐厨处置、农废处置、危废处置、环卫及热电联产等,其中垃圾发电和餐厨处置两大业务板块均在上市公司平台内,据公司公告和集团官网披露,目前处理规模已分别达到2.15万吨和2555吨。农废处置方面,集团子公司百奥迈斯为国内领先的病死猪处理企业,据集团官网披露,截止2020年底,累计处理病死猪857.2万头,已建成运营项目42个,年无害化处理能力16.4万吨。危废处置板块公司主要以水泥窑协同处置为切入点,已在浙江、安徽、四川等地建成危废处理中心。同时,在产业链中前端,集团子公司智汇环境主要布局环卫一体化、固废分类与资源化、环保设备制造、生态修复、固废危废反向物流五大业务板块,与下游垃圾焚烧、餐厨等业务板块进行充分协同,未来随着集团产业布局持续扩张,协 同效应有望进一步凸显。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为30.2％、24.3％、16.0％,净利润增速分别为29.4％、26.6％、16.6％,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为24.0元。
风险提示:项目投产进度不及预期,碳酸锂价格下降,垃圾发电电价下调。
[2022-01-04] 旺能环境(002034):布局再生资源行业,扬帆再起航-收购立鑫新材料公司点评
■国泰君安
事件:公司公告拟收购浙江立鑫新材料科技有限公司60％的股权。
评论:维持"增持"评级。我们维持对公司2021-2023年的预测净利润分别为6.31、7.84、9.47亿元,对应EPS分别为1.47元、1.83元、2.20元。维持目标价24.32元,维持"增持"评级。
收购立鑫新材料,积极布局新能源锂电材料绿色循环再利用产业。1)公司拟通过子公司旺能再生出资9,450万元人民币收购浙江立鑫新材料公司60％的股权。2)立鑫新材料公司正在建设一条以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料为原料生产钴、镍、锂盐类氧化物类新材料产品的生产线,项目建成后可年产3150t硫酸钴、1350t氯化钴、1305t氢氧化钴、2561t硫酸镍、1458t碳酸锂等。已完成投资项目备案证、环评批复、土地证等前期手续,厂区建设已经基本完成,主要设备均已经安装完成,预计2022年一季度可建成进入试运营。
转型进入高景气度再生资源行业,与集团现有产业协同效应显著,期待后续持续拓展。1)公司看好新能源汽车爆发式消费对于三元动力电池需求高速增长的行业背景下,再生钴镍金属资源化利用的发展前景,兼具减碳效应和经济效益,与集团现有产业协同性将凸显。2)大股东美欣达集团在城市矿产资源循环利用产业领域布局已久,其再生资源产业平台湖州美欣达以报废车和电子废弃物为载体进行资源整合,通过对报废车、电子废弃物及相关资源的细分拣、深加工、再利用和汽车零部件的再制造,不断延伸产业链条,提升附加值。我们认为旺能本次收购立鑫新材料迈出第一步,大股东相关产业资源强大,后续在再生资源领域的持续拓展值得期待。
垃圾焚烧板块经营稳健,充沛现金流有力支撑新业务开拓。1)截至2021年三季末,公司在手垃圾焚烧发电项目合计25220吨,其中已建成投运21520吨;试运营项目750吨;在建1200吨;筹建项目1750吨。在手垃圾焚烧项目产能顺利释放,驱动公司垃圾焚烧板块业绩稳健增长。2)2021Q3公司经营活动现金流净额9.1亿,垃圾焚烧运营现金流良好,为公司未来拓展新业务提供有力支持。
风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。
[2021-12-07] 旺能环境(002034):旺能环境子公司拟增资收购浙江欣立80%股权
■证券时报
旺能环境(002034)12月7日晚间公告，公司全资子公司旺能再生拟向浙江欣立生态科技有限公司(简称“浙江欣立”)增资4000万元，对其实施收购。增资后，旺能再生持有浙江欣立80%的股权，浙江欣立成为公司控股子公司。此次交易，有利于助力公司更顺利和有效地拓展新业务领域，打造公司新的产业增长点。
[2021-10-29] 旺能环境(002034):新项目投产及确认建造收入带动营收高增-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。我们维持对公司2021-2023年的预测净利润分别为6.31、7.84、9.47亿元,对应EPS分别为1.47元、1.83元、2.20元。维持目标价24.32元,维持"增持"评级。
业绩符合预期,新项目投产及确认建造收入带动2021Q3收入高增。1)2021Q3单季公司实现收入13.46亿,同比增长196％;归属净利润1.52亿,同比增长2％;扣非归属净利润1.49亿,同比增长1％。2021前三季度实现收入24.60亿,同比增长106％;归属净利润4.84亿,同比增长28％;扣非归属净利润4.76亿,同比增长28％。2)收入高速增长主要是由于,①新投产项目(青田500吨、汕头三期750吨、鹿邑600吨、渠县750吨、丽水二期600吨)使公司营业收入同比增长48％,②同时根据《企业会计准则解释第14号》确认BOT项目建造收入6.99亿。
根据14号文确认建造收入使得公司利润率大幅变化。2021Q3公司综合毛利率较2021H1环比下降16.14pct至33.26％,净利润率环比下降10.11pct至19.57％,主要是由于本期公司按照《企业会计准则解释第14号》确认BOT项目建造收入所致。
在手垃圾焚烧项目产能顺利释放。1)截至2021年三季末,公司在手垃圾焚烧发电项目合计25220吨,其中已建成投运21520吨;试运营项目750吨;在建1200吨;筹建项目1750吨。2)公安旺能、兰溪二期、德清2号机组、汕头二期纳入可再生能源补贴清单。
风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化
[2021-10-29] 旺能环境(002034):前三季度运营收入同比增长48％,经营指标持续优化-季报点评
■广发证券
产能加速爬坡期待后续业绩放量,经营性现金流净额同比增长53％。
公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入24.60亿元(同比+106.4％),扣除6.99亿工程收入后实现运营收入17.61亿元(同比+47.7％)、归母净利润4.84亿元(同比+27.92％)。利润增速低于营收主要系3200吨/日年内新增项目投产增加折旧成本(无形资产较去年末增加10.6亿元,运营成本同比+65％)、可转债发行增加财务费用等因素所致。预期伴随新项目达产以及融资持续优化,公司后续业绩增长有望提速,此外公司实现经营性现金流净额9.07亿元(同比+52.72％)。
经营数据持续优化:上网电量同比增长42％,吨上网电量升至318度/吨。从经营数据来看,公司前三季度上网电量达16.20亿度(同比+42％)、单三季度上网电量达5.90亿度(同比+33.7％),其中单三季度吨上网电量已达318度/吨(去年同期278度/吨),经营效率持续优化进一步佐证公司盈利能力。截至2021Q3,公司在运产能2.23万吨/日,在建+筹建0.31万吨/日,产能爬坡叠加新项目投产保障增长。
餐厨业务已进入放量期,"焚烧+"业务发力保障长期成长性。前三季度公司实现餐厨垃圾处理量42.32万吨(同比+310％),且毛利率水平可达35％,餐厨项目盈利能力同样出众。截至2021H1,公司餐厨在运产能1460吨/日,试运营+在建产能1260吨/日,并中标湖州生态二期300吨/日项目,餐厨现已进入高速放量期,预期持续贡献业绩增量。
此外1478吨/日污泥处置、1350吨/日中转及体外环卫均已发展成熟。
盈利预测及投资评级:维持"买入"评级。预计公司2021～2023年归母净利润6.55/8.20/9.69亿元,按最新收盘价对应PE分别为10.7/8.6/7.2x。结合可比公司估值水平以及业绩增速,给予公司2021年15倍PE估值,对应合理价值22.87元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期;公司新订单获取速度低于预期。
[2021-10-29] 旺能环境(002034):前三季度营收同比+106.41％,经营数据改善-三季点评
■兴业证券
事件:旺能环境公告2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营业收入24.60亿元,同比+106.41％;实现归母净利润4.84亿元,同比+27.92％。实现基本每股收益1.13元/股,同比+25.56％。2021年第三季度,公司实现营业收入13.46亿元,同比+196.12％;实现归母净利润1.52亿元,同比+2.09％。
会计准则变更、项目投产共同贡献收入大幅增长。根据《企业会计准则解释第14号》,公司确认BOT项目建造收入6.99亿,贡献收入增量。同时,公司生活垃圾焚烧产能投放顺利。截至2021年9月底,公司在手垃圾焚烧产能25220吨/日(与年初持平),已投运21520吨/日(较年初19070吨/日新增2450吨/日,Q3单季度新增投运600吨/日),试运营750吨/日,在建产能1200吨/日,筹建产能1750吨/日。
经营效率提升,吨垃圾上网电量、厂用电率均有改善。2021年前三季度,公司生活垃圾入库量548.10万吨,同比+23.50％;上网电量16.20亿度,同比+42.08％;吨垃圾上网电量295.53度/吨,同比+15.05％;厂用电率15.96％,同比-2.93pct。其中2021年第三季度,公司生活垃圾入库量185.54万吨,同比+17.17％;上网电量5.90亿度,同比+33.72％;吨垃圾上网电量317.83度/吨,同比+14.13％;厂用电率16.65％,同比-2.57pct。公司吨垃圾上网电量、产用电率均有一定程度改善,表明公司经营效率继续提升。
费用控制良好,净资产收益率进一步提高。2021年前三季度公司期间费用率13.70％,同比-5.31pct,费用管控良好。其中,管理费用率6.21％,同比-2.78pct;财务费用率7.49％,同比-2.53pct。2021年前三季度,公司加权平均净资产收益率9.83％,较去年同期提升1.65pct,盈利能力进一步改善。
投资建议:维持2021-2023年归母净利润预测6.88/8.38/9.88亿元,EPS分别为1.60/1.95/2.30元,对应10月28日收盘价的PE分别为10.2/8.4/7.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:项目建设进度不及预期、补贴退坡、税收优惠政策变化。
[2021-08-18] 旺能环境(002034):经营稳健,单季收入利润持续创新高-2021年中报点评
■国泰君安
本报告导读:垃圾焚烧产能顺利释放驱动业绩快速增长垃圾焚烧产能顺利释放驱动业绩快速增长垃圾焚烧产能顺利释放驱动业绩快速增长2021Q2单季实现收入5.69亿、净利润1.84亿,单季收入利润持续创新高。
投资要点:维持"增持"评级。维持对公司2021-2023年的预测净利润分别为6.31、7.84、9.46亿,对应EPS1.50元、1.86元、2.25元。维持目标价24.32元。垃圾焚烧产能顺利释放驱动业绩快速增长,2021Q2单季收入利润持续创新高,业绩符合预期。1)2021H1实现收入11.14亿,同比增长51％；归属净利润3.32亿,同比增长45％；扣非归属净利润3.27亿,同比增长45％。2021Q2单季公司实现收入5.69亿、净利润1.84亿,单季收入利润持续创新高。2)收入增加主要由于新投运的公安、青田、汕头三期、鹿邑等项目逐步达产,同时由于不再受疫情影响及运营水平持续提升,多数项目运营状况优于2020上半年。2021H1焚烧运营收入9.75亿,同比增长40％。3)餐厨及污泥业务贡献新的增长点:①餐厨垃圾运营收入9,484.62万,同比增长305％；②污泥处置收入3,804.84万,同比增长162％。
垃圾焚烧业务经营稳健。1)截止报告期末,公司在手垃圾焚烧总产能25,220吨,其中已建成投运20,920吨；试运营1,350吨；在建1,200吨；筹建1,750吨。2)2021H1公司新增5个项目纳入可再生能源补贴清单,分别是台州二期、安吉二期、监利、许昌和丽水生态。公司盈利能力维持高水平。1)2021H1公司毛利率同比略下降0.84pct至49.40％；净利润率略下降1.31pct至29.68％,整体仍然维持高水平。2)公司2021H1管理及研发费用率同比略降低,分别为8.69％及1.87％；财务费用率同比略提升0.52pct至10.44％。
风险提示:项目进度低于预期；行业补贴政策变化。
[2021-08-18] 旺能环境(002034):产能释放助推经营渐入佳境,21H1业绩同比+44.7％-中期点评
■兴业证券
事件:2021年8月17日,旺能环境公布2021年公司中报,公告显示2021H1公司实现营业收入11.14亿元,同比+51.1％,归母净利润3.32亿元,同比+44.7％,扣非归母净利润3.27亿元,同比+。对此,我们点评如下:
固废项目陆续投产,产能爬坡公司经营渐入佳境截至2021年6月底,公司于全国10个省份投资、建设垃圾焚烧发电项目产能合计25220吨日,持平2020年底水平公司在手项目有序投产,已建成投运的18座垃圾焚烧电厂30期项目共计20920吨日处理产能,较2020年底新增产能1850吨日,增幅9.7％9.7％,此外,试运行项目产能1350吨日,在建项目产能1200吨日,筹建项目产能1750吨日。据此测算,公司产能距全部项目完全投产后产能仍余20.6％的增长空间。受此推动,公司2021H1垃圾焚烧业务上网电量共计10.30亿度,同比+47.4％,垃圾入库量合计362.56万吨,同比+。此外,公司餐厨垃圾处理投运产能增至1460吨日,较2020年底增长630吨日,产能同样有序释放。
报告期内公司继续开展新业务模式,并积极进行业务拓展:公司逐步试探轻资产运营模式,横向扩张,在现有垃圾焚烧发电项目周边开始积极探索垃圾中转运站、垃圾分类和资源化利用等新市场开发模式。在业务拓展方面,公司报告期内成功签约湖州生态二期项目,产能300吨日,同时扩大长汀县环境卫生综合服务中心PPP项目特许经营协议范围,将生活垃圾处理量由300吨日提升至400吨日,将垃圾处理费由85元增加至100元吨,体现出公司积极拓展业务的成效。
项目投产叠加疫情消退,公司业绩同比显著修复:公司近一年内新投运的公安项目、青天项目、汕头三期项目、鹿邑项目已于今年上半年开始贡献业绩,同时叠加疫情影响消退与公司已投运产能逐步进入爬坡期,多数项目经营情况优于去年同期带动业绩同比大幅修复。同时,公司上半年经营质量同步提升,经营性净现金流量4.77亿元,同比+。
投资建议:维持审慎增持评级。旺能环境作为国内固废处理领域龙头级别公司,具备优质垃圾焚烧运营资产,伴随产能集中释放,公司业绩弹性有望逐步释放。基于此,我们上调了公司的盈利预测,预计20212023年归母净利润预测为6.888.389.88亿元增速分别为31.8％/21.8％/17.9％17.9％,对应8月17日收盘价的PE分别为10.38.57.2倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:项目建设进度不及预期、融资利率上行、补贴退坡、税收优惠政策变化。
[2021-08-18] 旺能环境(002034):单二季度业绩增长30％持续兑现,餐厨业务势头强劲-中报点评
■广发证券
上半年业绩同比增长44.66％,盈利及现金流表现均优。公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入11.14亿元(同比+51.10％),实现归母净利润3.32亿元(同比+44.66％),主要系焚烧稳健投产,餐厨快速放量所致。公司上半年毛利率及净利率分别达49％和30％,预期伴随后续财务费用优化有望持续改善,并实现经营性现金流净额4.77亿元。
吨发指标持续提升,供热业务提升盈利,焚烧运营收入同比增长40.45％。上半年1850吨/日新增项目投产,公司实现焚烧运营收入9.75亿元(同比+40.45％)。从经营数据来看,公司实现上网电量10.30亿度(同比+47.35％),吨上网电量可达284.12度/吨(同比+13.29％);
此外公司实现供热量65.37万吨,热电联产增厚企业盈利能力,公司上半年吨收入高达269元/吨,位列行业前列。截至2021年上半年末,公司在运焚烧产能2.09万吨/日,试运营+在建+筹建产能4300吨/日。
餐厨收入同比增长305％,"焚烧+"业务发力保障长期成长性。公司上半年实现餐厨业务收入0.95亿元(同比+305.15％),毛利率水平可达35.19％,餐厨项目盈利能力同样出众。公司目前餐厨在运产能1460吨/日,试运营+在建产能1260吨/日,并中标湖州生态二期300吨/日项目,餐厨业务现已进入高速放量期,预期持续贡献业绩增量。此外1478吨/日污泥处置、1350吨/日中转及体外环卫均已发展成熟。
盈利预测及投资评级:低估值固废纯运营公司,盈利及成长持续兑现,维持"买入"评级。预计公司2021～2023年归母净利润6.87/8.38/9.88亿元,按最新收盘价对应PE分别为10.4/8.5/7.2x。公司在建和筹建产能充足,焚烧+业务发力保障长期成长性,2021年PEG倍数仅0.33。
结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021年15倍PE估值,对应合理价值24.44元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期;公司新订单获取速度低于预期。
[2021-08-18] 旺能环境(002034):净利超预告上限,增长势头强劲-中报点评
■华泰证券
1H21归母净利润超业绩预告上限,看好全年业绩表现
旺能环境1H21收入/归母净利11.1/3.32亿元,同比增长51/45％,归母净利润超出业绩预告上限(3.2亿元);2Q21收入5.69亿元(同比+39％),归母净利润1.85亿元(同比+28％),主要系青田、鹿邑、汕头三期垃圾焚烧项目正式投运增厚业绩。我们维持2021-2023年归母净利润为6.74/8.25/9.68亿元,考虑到公司是纯运营的垃圾焚烧发电标的,现金流优,故给予21年19x目标PE(可比公司Wind一致预期PE中值为17x),目标价30.40元,维持"买入"评级。
垃圾焚烧发电项目陆续投产,带动1H21收入同比增长40％
1H21生活垃圾焚烧发电运营收入9.75亿元(同比+40％),毛利率50.5％(同比-0.5pct),收入增长主要来源于新投运的青田、鹿邑、汕头三期垃圾焚烧项目。截至1H21,公司垃圾焚烧项目在手产能25,220tpd(其中已投运20,920tpd,试运营/在建/筹建1,350/1,200/1,750tpd)。参考公司在手项目建设进度,我们预计21-23年垃圾焚烧投运项目产能增速为18/11/13％,将支撑垃圾焚烧板块持续增长。此外,公司积极开拓工业固废市场,1H21新增处理量66万吨,有效补充垃圾焚烧量,从而提高项目负荷与经济效益。固废综合利用业务多点开花,进一步助推公司业绩高增公司立足垃圾焚烧发电,向餐厨垃圾处置、污泥处置、垃圾中转等领域拓展。
1H21餐厨垃圾处置项目运营收入0.95亿元(同比+305％),毛利率35.2％(同比-1.8pct);污泥处置收入0.38亿元(同比+162％),均保持高增长。截至1H21,公司在手餐厨垃圾项目产能2,720tpd(其中已投运/试运营/在建1,460/400/860tpd),已投运6个污泥处置项目(产能合计1,050tpd,另有蚌埠污泥项目428tpd在建),已投运3个垃圾中转站(产能合计1,350tpd)。我们认为,随着餐厨垃圾、污泥处置等项目陆续建成投运,有望进一步助推公司业绩高增长。
低估值的垃圾焚烧发电运营标的,维持"买入"评级
我们维持21-23年归母净利润预测为6.74/8.25/9.68亿元,对应EPS为1.60/1.96/2.30元,当前股价对应PE为11/9/7x,估值具备吸引力。参考可比公司21年Wind一致预期PE中值17x,考虑到公司作为优质的纯运营标的,维持21年19x目标PE,维持目标价30.40元,维持"买入"评级。
风险提示:垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险。
[2021-08-17] 旺能环境(002034):旺能环境上半年净利3.32亿元 同比增44.66%
■证券时报
旺能环境(002034)8月17日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入11.14亿元，同比增长51.1%;净利润3.32亿元，同比增长44.66%;基本每股收益0.79元。
[2021-04-30] 旺能环境(002034):垃圾焚烧加速投运,1Q21业绩亮眼-年报点评
■华泰证券
1Q21业绩表现亮眼,维持"买入"评级2020年公司实现营收/归母净利润16.98/5.22亿元,同比增长45/24％(均为追溯调整后),归母净利润高于业绩快报(5.13亿元);1Q21收入/归母净利润为5.45/1.47亿元,同比增长62/70％,归母净利润超出业绩预告上限(1.4亿元),主要系舟山三期/德清技改/台州三期/公安等垃圾焚烧项目投产增厚业绩。随着疫情的不利影响逐渐减弱,公司在手产能释放将带来盈利持续增长,我们预计21-23年EPS为1.60/1.96/2.30元,给予21年19x目标PE,对应目标价30.40元,维持"买入"。
新项目陆续投运驱动业绩高增长2020年公司生活及餐厨垃圾运营收入16.31亿元,同比+47％,主要系2019年末投入运营的淮北/许昌项目以及2020年投运的舟山三期/德清技改/台州三期/公安项目等垃圾焚烧项目贡献收入。截至2020年底,公司垃圾焚烧项目在手25,220tpd(其中投运19,070tpd);餐厨垃圾在手2720tpd(其中运营830tpd)。参考公司在手项目建设进度,我们预计公司21-23年垃圾焚烧投运项目产能增速为18/11/13％,另外公司2020年12月发行可转债募资到位,有望减轻资金压力,共同支撑垃圾焚烧板块持续增长。
内生与外延并举,拓展市场空间;现金流与净利润匹配度高公司立足垃圾焚烧发电,向污泥、餐厨垃圾、工业固废处置等领域拓展。2020年公司通过与产业链上游资源方共同合作的方式,签署2个资源化利用项目(产能合计420tpd)、1个生活垃圾发电项目(750tpd)。通过收购南太湖污泥资产组、苏州华益洁100％股权(600tpd)、定西环保100％股权(1050tpd),为污泥、餐厨、固废处理业务添砖加瓦。受项目投运带来的借款利息费用化的影响,2020年公司财务费用率同比+4pct;现金流表现优秀,2020年经营活动现金流净额/归母净利润之比为1.8,现金流与净利润匹配度高,盈利质量优。高成长低估值的垃圾焚烧标的,维持"买入"评级根据公司的项目建设进度,我们上调21-22年归母净利润预测至6.74/8.25亿元(前值6.30/7.77亿元),引入23年归母净利为9.68亿元,对应21-23年EPS为1.60/1.96/2.30元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值17x,公司作为优质纯运营标的,给予21年19x目标PE,目标价30.40元(前值27.70元),维持"买入"评级。
风险提示:垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险。
[2021-04-29] 旺能环境(002034):一季度业绩同比增长70％,高成长+低估值属性突出-年报点评
■广发证券
2020年及2021Q1业绩分别同比增长24％和70％,投产加速下高成长属性突出。公司发布2020年报及2021年一季报,2020年实现营业收入16.98亿元(同比+45％)和归母净利润5.22亿元(同比+24％)。而在2020年Q1业绩34％高成长基础上,公司2021Q1仍实现归母净利润1.47亿元(同比+70％),超出4月初预告的64％增速上限,并预计上半年实现业绩3～3.2亿(同比+31％～39％),高成长持续演绎。
产能放量加速省外扩张,2020年总上网电量同比增长54％。2020年公司实现上网电量16.15亿度(同比+54％),其中浙江省外实现上网电量7.93亿度(同比+125％)。量效齐升下,公司2020年实现运营收入16.31亿元(同比+47％),对应毛利率可达50％。
外延并购保障固废主业扩张,"焚烧+"布局奠定长期成长逻辑。2020年公司通过外延并购拓宽成长空间,完成1050吨/日垃圾焚烧定西项目和600吨/日餐厨苏州华益洁项目收购。截至2020年末,公司垃圾焚烧总产能已达2.53万吨/日,其中在运产能1.91万吨/日,试运营+在建+筹建产能0.62万吨/日(提供33％运营产能提升空间)。此外公司"焚烧+"筹码丰厚,在手厨余产能2720吨/日(830吨/日已投产运营)、污泥1478吨/日、中转1350吨/日且开拓70万吨工业固废增量,大股东体外环卫服务、再生资源等资产也已培育成熟。
持续高增长的固废纯运营公司,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.56/1.93/2.34元,对应最新PE11.45/9.26/7.61x。公司为A股稀缺的固废纯运营资产,未来几年业绩增长确定性较强,餐厨、污泥、供热等"焚烧+"业务有望逐步开始贡献利润。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021年16倍PE估值,对应合理价值24.92元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期;公司新订单获取速度低于预期。
[2021-04-29] 旺能环境(002034):项目集中投产带动业绩增长,分红率大幅提升至40.35％-年度点评
■兴业证券
旺能环境公告2020年年报及2021年一季报:2020年公司实现营业收入16.98亿元,同比+45.00％；实现归母净利润5.22亿元,同比+23.89％。2021Q1公司实现营业收入5.45亿元,同比+61.81％；实现归母净利润1.47亿元,同比+69.85％。对此我们点评如下:
项目进入集中投产期,垃圾焚烧在建/筹建项目投产后运营产能将增长32.25％。截止2020年末,公司已建成投运垃圾焚烧27期项目规模合计19070吨/日,试运营项目500吨/日,在建项目共3300吨/日,筹建项目合计2350吨/日。随着公司在建/筹建项目集中投产,产能规模将增至25220吨/日(较目前运营产能+32.25％)。餐厨业务方面,截止2020年末公司已建成投运规模合计830吨/日,试运营项目830吨/日,在建项目共1060吨,在建投产后餐厨项目规模将增至2720吨(较目前运营产能+227.71％)。2020年公司完成发电量19.94亿千瓦时,上网电量16.51亿千瓦时,垃圾入库量624.44万吨(其中生活垃圾入库量596.72万吨)。2020年公司经营现金流1.90亿元,同比+80.91％。
通过积极的国内并购和稳健的探索海外市场促进新增产能和项目增加。并购市场方面,公司通过收购南太湖污泥资产组、收购苏州华益洁100％股权(日处理600吨:一期已运营200吨、二期在建400吨)、定西环保100％股权(日处理1050吨:一期700吨),为污泥处置业务、餐厨处置业务、固废处理业务添砖加瓦。海外市场方面,公司建立新加坡平台公司(旺能国际)、澳大利亚项目公司(澳洲旺能)、柬埔寨项目公司(暹粒旺能),建立境外项目渠道源。公司同时公告对外投资事项,拟建设澳大利亚维多利亚州固废综合处理项目(600吨/日),项目首期投资金额为4745万美元(3.09亿元RMB)。
2021Q1公司收入、归母净利润继续高速增长,现金流大幅改善。收入及利润高增长主要是由于2020年度内新投产项目舟山三期、德清技改、台州三期、公安项目开始贡献业绩。2021Q1公司无形资产46.94亿元,同比+45.56％；固定资产32.01亿元,同比+9.67％。2021Q1公司完成发电量5.63亿千瓦时,上网电量4.76亿千瓦时,垃圾入库量184.79万吨(其中生活垃圾入库量174.35万吨)。2021Q1经营现金流1.90亿元,同比+80.91％。
分红率提升至40.35％,对应股息率2.80％。公司2020年拟进行现金分红2.11亿元,分红率大幅提升至40.35％(2019年分红率仅9.98％),对应4月28日收盘价的股息率为2.80％。
投资建议:维持"审慎增持"评级。旺能环境垃圾焚烧运营资产优质,项目进入集中投产期。调整公司2021-2023年归母净利润预测为6.40/7.60/8.47亿元,对应EPS分别为1.52/1.80/2.01元,对应4月28日收盘价的PE分别为11.7/9.9/8.9倍。
风险提示:项目建设不达预期、融资利率上行、补贴退坡、税收优惠政策变化。
[2021-04-29] 旺能环境(002034):业绩符合预期,项目投运顺利-2020年年报及2021年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报,营收16.98亿元,同比+49.63％,归母净利润5.22亿元,同比+26.93％。主营业务毛利率50.11％,较2019年下降2.74pct。公司发布2021年一季报,营收5.45亿元,同比+61.81％,归母净利润1.47亿元,同比+69.85％。预计2021年1-6月归母净利润同比增加30.77％至39.49％。
点评:项目投运顺利,奠定业绩增长基础。2020年,公司上网电量16.5亿度同比+54％,入库垃圾624万吨同比+41％,其中生活垃圾597万吨同比+38％。截至2020年末,公司生活垃圾项目投运19070吨,试运行500吨,在建项目共3300吨,筹建项目合计2350吨。建成餐厨项目830吨,试运行830吨,在建1060吨。
2020年内新投产的舟山三期、青田项目、德清技改、台州三期、公安项目顺利运营,成2021年Q1营收增长的主要动力。
国内外市场拓展顺利,积极发掘潜在项目。国内新市场方面,公司在2020年通过片区化管理,密切跟踪市场项目25个。通过合作方式,签署生活垃圾资源化处置利用项目2个,共计420吨/日；生活垃圾焚烧发电项目1个,新增750吨/日；近期成功签署湖州生态二期项目300吨/日。海外市场方面,2020年公司在新加坡、澳大利亚、柬埔寨建立境外项目渠道源,继续跟踪现有海外项目,挖掘潜在的市场。
并购市场取得新进展,成功发行可转债。公司在2020年全年垃圾焚烧发电业务板块积极接洽的项目12个,收购南太湖污泥资产组、苏州华益洁100％股权(日处理600吨:一期已运营200吨、二期在建400吨)、定西环保100％股权(日处理1050吨:一期700吨),为公司的污泥处置业务、餐厨处置业务、固废处理业务添砖加瓦。2020年12月,公司成功发行14亿元可转债,计划用于5个垃圾焚烧项目的建设工作,有助于公司推动在建项目顺利投运。
盈利预测、估值与评级:鉴于公司项目投运顺利,对业绩形成有效支撑,我们上调公司21-22年盈利预测19％/21％至6.88/8.07亿元,新增23年盈利预测9.04亿元,对应21-23年EPS为1.63/1.91/2.15元,当前股价对应21年PE为11倍,维持“买入”评级。
风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
[2021-04-29] 旺能环境(002034):业绩超预期,强化精细化管理和业务拓展-年度点评
■长江证券
事件描述
2020年，公司实现营收16.98亿元，同比增长45.0%，归母净利5.22亿元，同比增长23.9%，毛利率49.83%，同比降2.64pct；其中2020Q4实现营收5.07亿元，同比增长77.6%，归母净利1.44亿元，同比增34.7%，毛利率44.29%，同比降6.44pct。2021Q1，公司实现营收5.45亿元，同比增61.8%；归母净利1.47亿元，同比增69.8%，毛利率48.35%，同比增2.80pct。
事件评论
新增商运项目较多带来2020Q4-2021Q1收入、利润高增，项目集中投产致利息资本化转费用化使得公司财务费用率上升较快，以及折旧摊销增加较多影响2020Q4毛利率，2021Q1有所回升:1)公司2020Q4&2021Q1收入同比增77.6%&61.8%，主要受益于垃圾焚烧项目的集中投运，2020年新增投运舟山三期(600t/d，102元/吨)、德清技改(600t/d，105元/吨)、台州三期(1500t/d，83元/吨)、公安项目(500t/d，79元/吨)、青田项目(500t/d，60元/吨)等，这些项目集中在去年上半年投运；2)同时，折旧/摊销增加较多+利息费用化致财务费用增加较多，影响2020Q4毛利率(同比降6.44pct)和净利率(同比降9.62pct):①财务费用:2020Q4财务费用0.54亿元，同比增89.0%，主要与公司在建项目较多导致有息负债增加较多，及2020年较多项目转固定/无形资产后利息费用转为费用化有关；②折旧摊销:公司2020年投产项目较多，2020Q4期末无形资产净值45.9亿元，相比期初增13.7亿元，带来摊销增加较多。
2020年公司内生+外延一起发力:1)投资设立欣安水务，统一管理垃圾焚烧运营项目水处理系统的运维，实现效益最大化；2)在柬埔寨设立子公司拓展海外业务；3)启动荆州二期扩建，新增产能750t/d；4)收购并投资定西垃圾焚烧项目，新增规模1,050t/d。上述投资事宜体现出公司通过精细化管理提升存量项目运营质量+海外扩展+国内并购的发展思路，打破市场对公司成长性的担忧。
关注公司新增项目拓展情况。截至2020年底公司已投运垃圾焚烧产能19,070t/d，试运行+在建产能3,800t/d，筹建2,350t/d。公司未来的拿单能力成为关注重点。公司披露2021H1归母净利预期为3.0-3.2亿元，同比增30.8%-39.5%。
盈利预测与估值:预计公司2021-2022年归母净利为6.2、8.0亿元，同比增速为18.7%、29.3%，对应PE估值分别为12.1x、9.4x，维持"买入"评级。
风险提示
1.项目进度低于预期风险；2.国补退坡风险。
[2021-04-28] 旺能环境(002034):在手项目投运驱动业绩稳健增长-2020年报及2021一季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。我们维持对公司2021-2022年的预测净利润分别为6.31亿、7.84亿,新增对公司2023年的预测净利润为9.46亿,对应EPS分别为1.50元、1.86元、2.25元。维持目标价25.00元,维持"增持"评级。
储备产能逐步释放驱动业绩稳健增长。1)2020年公司实现收入16.98亿,同比增长45％;扣非归属净利润5.06亿,同比增长24％。在手产能顺利投产,驱动业绩稳健增长。2)2021Q1公司实现收入5.45亿,同比增长62％;扣非归属净利润1.44亿,同比增长72％。实际业绩增速高于此前预告区间上限,一季报业绩超预期。
经营稳健,在手项目顺利推进,新项目积极拓展。1)在手项目顺利推进,2020年舟山三期、青田、德清技改、台州三期、公安等项目投运。截至2020年底投运19070吨、试运营500吨、在建3300吨、筹建2350吨。2)新项目积极开拓,2020年签署荆州二期750吨/日等新项目。3)公司同时公告2021年经营目标,将维持稳健发展。计划2021年处理垃圾660万吨,供热85万吨,发电26.7亿度,且争取实现新项目4000吨的目标。
利润率有所下滑,现金流维持良好水平。1)2020年公司毛利率同比下降3.40pct至49.83％,主要原因或是因为公司一季度受疫情影响,以及新投产项目对全年整体的产能利用率有所影响。2)新增项目借款增加导致财务费用率同比上升3.78pct至10.22％。3)公司2020年收现比88％、净现比185％,维持高水平,现金流良好。
风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。
[2021-04-07] 旺能环境(002034):一季度预增52～64％,持续高成长的纯固废运营龙头-一季点评
■广发证券
一季度业绩预告同比增长52～64％,较2019年同期增长100％+。公司发布公告,预计2021年Q1归母净利润1.3～1.4亿元,同比+52.4％～64.1％,较2019年Q1增长104.5％～120.2％。作为A股稀缺的固废纯运营企业(不确认工程收益),伴随焚烧项目的逐步投产,公司2018～2020年实现25-35％的持续高增长,且过去3年公司Q1业绩占全年比重约为15-16％。伴随在建产能的持续投产+存量循环流化床技改的完成,公司未来几年业绩有望保持高成长。
投产加速+存量改建,运营资产带动利润+现金流同步高增长。截至2020Q3公司在运产能达1.86万吨/日,在建及拟建产能超0.85万吨/日,即在运产能仍拥有46％提升空间,加之存量流化床项目的改扩建完成,将有力保障公司未来几年业绩的高成长。同时,公司不确认工程收入,运营项目投产推动利润提升的同时,经营现金流亦同步高增长,如2019年、2020年Q3经营现金流/利润达到1.71、1.56倍。
餐厨、污泥等"焚烧+"业务将发力,打造综合固废处置平台。根据官网披露,公司现在手厨余项目已达12个,合计产能近2000吨/日,现有部分焚烧项目已兼顾区域污泥处置和工业供热需求,未来仍将打造无废城市为目标的综合固废平台。此外大股东美欣达集团在环卫服务、再生资源、建筑废料等业务上布局较多。
持续高增长的固废纯运营公司,维持"买入"评级。预计公司2020-2022年EPS分别为1.22/1.56/1.94元,按最新收盘价对应PE分别为15.34/12.02/9.63x。公司为A股稀缺的固废纯运营资产,未来几年业绩增长确定性较强,餐厨、污泥、供热等"焚烧+"业务有望逐步开始贡献利润。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021年16倍PE估值,对应合理价值24.88元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期;公司新订单获取速度低于预期。
[2021-04-06] 旺能环境(002034):产能持续释放带动业绩高增长-2021年第一季度业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级。我们维持对公司2020-2022年的预测净利润分别为5.13亿、6.31亿、7.84亿,对应EPS分别为1.22元、1.50元、1.86元。维持目标价25.00元,维持"增持"评级。产能逐步释放带动2021Q1利润同比高增长52％-64％,业绩符合预期。1)公司发布2021年第一季度业绩预告,预计2021Q1实现归属净利润1.3亿元-1.4亿元,比上年同期增长52.38％-64.10％;实现扣非净利润1.28亿元-1.38亿元,比上年同期增长52.68％-64.61％。2)2020Q1公司实现净利润8531万,2021Q1业绩高增长主要是因为2021年同期疫情的负面影响消除,舟山三期项目、德清技改项目、台州三期项目等新建扩建项目投产所贡献。3)2020Q4公司实现净利润1.35亿,延续稳健经营,2021Q1环比仍有所增长。储备产能稳步释放。转债顺利发行,保障新项目资本开支。公司顺利发行14亿可转债用于项目建设及补流。截至2020年底,公司仍有约7000吨项目尚未投运,转债顺利发行将进一步保障新项目的资本开支。受益于碳中和政策加速推进,固废龙头有望价值重估。我们认为,碳中和政策加速推进背景下,垃圾焚烧行业天花板打开+项目盈利能力提升,公司作为行业龙头之一,有望迎来价值重估。1)碳减排约束将降低垃圾填埋比例,焚烧工艺的渗透率有望提升至更高水平,行业天花板将有所提升。2) 碳交易将提升垃圾焚烧公司盈利能力,同时现金流将进一步有所改善。
风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。
[2021-04-06] 旺能环境(002034):旺能环境2021年一季度净利同比预增52.38%-64.10%
■证券时报
旺能环境(002034)4月6日晚间发布业绩预告，预计2021年一季度归母净利1.30亿元-1.40亿元，同比增52.38%-64.10%。业绩增长主要原因系舟山三期项目、德清技改项目、台州三期项目等新建扩建项目投产为公司带来了利润的增长。
[2021-01-26] 旺能环境(002034):净利润同比增25％25％,单季收入持续创新高-2020年业绩快报点评
■国泰君安
投资要点:
维持"增持"评级。根据2020年业绩快报,我们略下调对公司2020年、维持对公司2021-2022年的预测净利润,分别至5.13亿(-2％)、6.31亿、7.84亿,对应EPS分别为1.22元、1.50元、1.86元。维持目标价25.00元,维持"增持"评级。
2020年净利润同比增长25％,单季收入再创新高,业绩符合预期。1)公司发布2020年度业绩快报,2020年实现营业收入16.97亿,同比增长49％;实现归属上市公司股东净利润5.13亿,同比增长25％。2)公司此前公告预计2020年实现归属净利润4.80-5.30亿,业绩快报在预告区间内,符合预期。3)公司2020Q4单季实现营收5.05亿,环比增长11％,单季收入规模继续创新高,经营稳健。储备项目逐步投运驱动业绩快速增长。1)公司营业收入同比高增长49％,主要系公司2019年末投入运营的淮北项目,许昌项目以及2020年新增投入运营的舟山三期项目、德清技改项目、台州三期项目、公安项目等垃圾焚烧项目贡献了主要收入,公司在手项目陆续投运,业务规模不断扩大。2)归属净利润同比增长25％、增速落后于营收增速,主要是公司借款规模有所增加,不能资本化的利息费用增加,因此较收入的增长率有所降低。
转债顺利发行,进一步保障新项目的资本开支。公司顺利发行14亿可转债用于项目建设及补流。截至2020年底,公司仍有约7000吨项目尚未投运,转债顺利发行将进一步保障新项目的资本开支。
风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。
[2021-01-26] 旺能环境(002034):全年业绩同比增长24.74％,"焚烧+"奠定长期成长逻辑-2020年度预告点评
■广发证券
2020年业绩同比增长24.74％超预期,投产加速下业绩景气周期开启。公司发布2020年业绩快报,实现营业收入16.97亿元(同比+49.47％),归母净利润5.13亿元(同比+24.74％),收入增长映射产能已投产,业绩增速低于收入增速系新产能存在爬坡周期以及高速投建期财务费用所致,期待后续利润持续释放。公司目前在运产能超1.9万吨/日,在/筹建产能0.8万吨/日(为在运产能的42％),公司业绩持续增长可期。
在手餐厨产能近2000吨/日,"焚烧+"以点带面助力效益提升。根据官网披露,公司在手厨余项目已达12个,合计产能近2000吨/日,并持续通过收购扩大规模。公司于去年12月中标典型项目--松阳县城乡垃圾资源化项目,以点带面布局焚烧业务区域内的厨余、转运、供热等"焚烧+"业务。此外大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单,2017年至今中标重要合同总金额87.6亿元,体外环卫布局成熟。
14亿可转债完成发行,充裕资金保障焚烧、餐厨项目顺利投产。2020年12月公司公告完成14亿可转债发行,募集资金主要用于共计3300吨/日垃圾焚烧及150吨/日厨余产能建设。公司2019年、2020Q1-3购置固定、无形资产现金流出分别达23.2、12.4亿元,可转债发行将有效保障资金需求(14亿仅对应资本金部分),业绩确定性有望增强。
持续高增长的固废纯运营公司,"焚烧+"布局奠定长期成长逻辑,按最新收盘价对应2021年PE仅为10.2倍,维持"买入"评级。预计公司2020至2022年EPS分别为1.22/1.55/1.94元/股,按最新收盘价对应PE分别为12.1/9.5/7.6x。14亿可转债完成发行提供资金助力,结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021年16倍PE估值,对应合理价值24.88元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期;垃圾焚烧发电补贴政策变动;公司新订单获取速度低于预期,对外投资进展低于预期。
[2021-01-26] 旺能环境(002034):旺能环境业绩快报2020年净利润5.13亿元 同比增24.74%
■证券时报
旺能环境(002034)1月26日晚间发布业绩快报，2020年度营业收入为16.97亿元，同比增长49.47%;归母净利润5.13亿元，同比增长24.74%;基本每股收益1.22元。营收增长主要系公司上期期末投入运营的淮北项目，许昌项目以及本期新增投入运营的舟山三期项目、德清技改项目、台州三期项目、公安项目等垃圾焚烧项目贡献了主要收入，公司业务规模不断扩大。
[2021-01-05] 旺能环境(002034):业绩景气周期持续,"焚烧+"以点带面提升效益
■广发证券
核心观点:
公告优化餐厨业务构架,"焚烧+"以点带面助力效益提升。近日公司发布公告对内部餐厨垃圾处置板块股权结构进行调整,将湖州旺能无偿划转至旺能生态。根据官网披露,公司在手餐厨项目已达12个,合计产能近2000吨/日,2020年中收购餐厨标的苏州华益洁夯实餐厨布局;此外公司近期公告中标松阳县城乡垃圾资源化项目,以点带面布局焚烧业务区域内的餐厨、转运、供热等"焚烧+"业务,迎来增长新驱动。
充裕在手产能已至投产高峰期,存量项目造血能力出众。截至2020Q3公司在运产能达1.86万吨/日,在建及拟建产能超0.85万吨/日。考虑到焚烧项目建设周期为一至两年,仅依托于存量在手项目的陆续投产,未来两至三年公司在运产能就拥有46％的提升空间。此外焚烧运营项目造血能力出众,2020年Q3实现经营性现金流净额2.78亿元(同比+67％)。伴随焚烧项目陆续投产,公司业绩+现金流均有望保持高增长。
14亿可转债完成发行,充裕资金保障焚烧、餐厨项目顺利投产。2020年12月公司公告完成14亿可转债发行,募集资金主要用于共计3300吨/日垃圾焚烧及150吨/日餐厨产能建设。公司2019年、2020Q1-3购置固定、无形资产现金流出分别达23.2、12.4亿元,可转债发行将有效保障资金需求(14亿仅对应资本金部分),业绩确定性有望增强。
持续高增长的固废纯运营公司,"焚烧+"布局奠定长期成长逻辑,按最新收盘价对应2021年PE仅为10.2倍,维持"买入"评级。预计公司2020至2022年EPS分别为1.20/1.55/1.94元/股,按最新收盘价对应PE分别为13.3/10.2/8.2x。14亿可转债完成发行提供资金助力,结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021年16倍PE估值,对应合理价值24.88元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能投产进度不及预期;垃圾焚烧发电补贴政策变动;公司新订单获取速度低于预期,对外投资进展低于预期。
[2020-12-03] 旺能环境(002034):旺能环境联合体中标垃圾资源化处理项目
■上海证券报
旺能环境12月3日午间公告，公司和万泰环境组成联合体共同参加松阳县城乡垃圾资源化利用处置特许经营项目的公开招标，公司今日收到采购人发出的中标通知书确定联合体为项目中标人。
据公告，该项目投资回报率为6.37%，建设单位管理费下浮率为52.00%，联合试运转费率为0.70%，生活垃圾收运分选服务费单价(未含终端处置费)为196元/吨，餐厨垃圾直运服务费单价(未含终端处置费)为163元/吨。
公司表示，本项目中标对公司2020年度经营业绩不会产生重大影响，但项目的实施将对公司未来业务发展及经营业绩提升产生积极影响。同时，目前联合体尚未与采购人签订正式的合同，合同签订及合同具体条款尚存在一定的不确定性。
[2020-10-27] 旺能环境(002034):积极进行市场开拓,单季度业绩大增长-三季报点评
■安信证券
事件:公司发布2020年三季报,2020年公司前三季度实现营收11.92亿元,同比增长34.5％,实现归母净利润3.78亿元,同比增长20.21％;单三季度实现营收4.54亿元,同比增长51.07％,实现归母净利润1.49亿元,同比增长44.07％。业绩符合预期。
业绩大幅增长,现金流向好趋势明显。2020年前三季度公司营收较去年同期增长34.5％,归母净利润增长20.21％。业绩的大幅增长主要来源于公司所投新项目进入运营,销售收入增加。由于新运营项目陆续投产,公司经营性现金流流入增加。公司前三季度经营活动现金流净额5.94亿元,同比增长31.4％,现金流状况持续向好。前三季度毛利率52.18％(-2.04pct),净利率31.88％(-4.95pct,),主要系长期借款规模增大,且投运项目增多利息费用增长较快带来的财务费用大幅增加等原因所致。
发电量稳健增长,垃圾入库处理量增长。公司通过垃圾焚烧处理项目运营并发电,2020年单三季度公司合计完成发电量5.46亿度,上网电量4.41亿度。前三季度共完成发电量14.06亿度,累计上网电量11.4亿度,达到公司经营预期。此外,公司2020年前三季度累计垃圾入库量454.14万吨,2019年全年累计垃圾入库量只达到443.18万吨,今年前三季度垃圾入库水平已超越2019年全年入库量,四季度有望进一步增长。
积极进行市场开拓,投资多个项目。报告期内,公司以现有运营项目为依托,以片区经理责任制为抓手,加大市场开拓力度。报告期内公司投资约2.79亿元启动丽水市城市生活垃圾焚烧发电厂二期项目,日处理规模600吨/日。此外,公司积极发展多个并购项目,如收购苏州华益洁环境能源技术有限公司。同时,公司在报告期内陆续设立浙江丛丛欣生物资源科技有限公司、青田旺能环境能源技术有限公司等子/孙公司,并陆续增资汕头市澄海洁源垃圾发电厂有限公司、向渠县旺能环保能源有限公司、鹿邑旺能环保能源有限公司等。公司业务及产能有望进一步扩张。
餐厨及污泥项目持续扩张,集团协同指日可待:根据中报,公司已在浙江、河南、山东等多省份投资餐厨垃圾处置项目公司10个,污泥无害化处置项目5个,其中1个餐厨项目和2个污泥无害化处置项目已成功运行。上半年,公司顺利收购苏州华益洁100％股权,为餐厨处置业务的持续增长添砖加瓦;成功购买南太湖污泥资产组,解决之前资产重组涉及的同业竞争问题,提升了污泥业务的资产规模和盈利能力。并购使得餐厨处置业务和污泥处置业务有望迎来进一步快速增长。 大股东美欣达集团的环保布局包括旺能环保(生活垃圾处置)、旺能生态(餐厨垃圾处置)、智汇环境(环卫)、百奥迈斯(农业废弃物处置)、纳海环境(工业固废处置)、美欣达循环产业(资源回收)、欣旺能源(热电产业)。集团布局产业链相关业务日臻成熟,协同发展可期。
投资建议:公司进行积极市场开拓、垃圾处理及发电量增加,公司业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.26元、1.63元、2.07元,对应PE为13.0x、10.0x和7.9x,维持买入-A评级,6个月目标价19.60元。
风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期,竞争加剧。
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