002015霞客环保股票走势分析
≈≈协鑫能科002015≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 协鑫能科(002015):换电起步,增长开启-投资价值分析报告
■中信证券
公司:热电联产龙头,切入换电领域。公司成立于2009年,主营清洁能源发电发热业务,并于2019年借壳上市,此后加速兼并收购成为国内热电联产民企龙头。2021年至今,公司基于自身能源业务优势,从能源生产向能源服务转型,开始切入电动车换电运营领域。2021年1-3季度,公司收入85.4亿元,同比+4.7％,归母净利润8.0亿元,同比+27.2％,自2019年以来公司盈利能力一直处于上升趋势。公司隶属国内民企能源龙头协鑫集团,内部业务协同效应强,尤其有助于后续推动国内换电业务布局。
行业空间:行业料将开启高增,五年十倍+空间。换电与充电互补,助力电动汽车全场景普及。截至2021年,国内换电站累计保有量约1300座,渗透率较低。行业自2020年以来在产品力、政策、资本＆产业推动下,预计2022年行业销量将爆发式增长,全年新增换电站数量将超3000座(对应设备投资额约90亿元,对应换电行业运营收入约150亿元);预计到2025年行业当年新增有望超过1万座(对应设备投资额约400亿元,对应换电行业运营收入约600亿元)。我们参照当前主流公司五年规划测算,预计到2025年行业保有量将超过3万座,较2021年增加超30倍,年度新建量增长超过10倍,增速大幅高于2022-2025新能源汽车行业整体销量。
行业格局:各方加速涌入,长期具备行业整合能力的第三方有望胜出。目前行业拥有四类参与者:第三方运营商(如协鑫能科、奥动等)、电池供应商(如宁德时代等)、能源央企(如国家电网等)、整车厂(如吉利、北汽等)。中短期来看,预计换电设备供应商、运营商等参与者都有望受益于行业整体销量的快速提升;展望长期,具备强大行业资源整合能力尤其是在电池标准推动、地方政府资源积累雄厚的第三方企业有望最终胜出。
竞争优势:资源禀赋强,战略聚焦清晰。公司从事换电运营具备以下优势:1、一体化布局能力强,后续在低成本用电、低成本换电设备、运营自动化上具备优势,盈利能力更强;2、协鑫集团能源业务全球布局,TOG/TOB积累雄厚,更有利于开拓商业运营市场;3、原有主业提供现金流保障,携手中金碳中和基金+定增增强资金实力;4、第三方独立性更强,享受换电车型保有量提升的红利。
风险因素:换电全国推进不达预期;热电联产建设不达预期;天然气成本上行等。
投资建议:预计公司2021-2023年EPS为0.75/1.03/1.29元(2020年为0.59元)。公司以热电联产起家,与其母公司一起为国内民企能源企业龙头,传统主业经营稳健,换电业务资源禀赋强,业务战略聚焦清晰,有望优先享受国内换电行业保有量提升。参照同比公司估值情况,给予公司目标价28.4元,对应2023年22倍PE,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2022-02-13] 协鑫能科(002015):协鑫能科与贵阳产控集团战略合作
■上海证券报
协鑫能科公告，公司与贵阳产控集团于2022年2月10日签署《战略合作框架协议》，双方将围绕电池及能源资产数字化管理、换电补能网络建设运营、新型电力系统及储能、电池材料以及产业基金方面开展合作，有效支撑贵州省贵阳市新能源汽车能量补给、能源数字化、新能源全产业链要素集聚的可持续发展需求，助力贵州省贵阳市新能源汽车及低碳清洁能源产业集群协同发展。
[2022-02-09] 协鑫能科(002015):协鑫能科达成中塞首个绿色能源投资
■证券时报
2月8日，协鑫能科与塞尔维亚国家电力公司举办可再生能源在线签约仪式。塞尔维亚前总统、塞对华对俄合作国家委员会主席托米斯拉夫·尼科利奇，中国驻塞使馆经济商务参赞刘恺，中国银行塞尔维亚分行行长陈克勤等出席签约仪式。协鑫能科总裁费智与EPS执行总裁弗拉迪米尔·马科维奇代表双方签署可再生能源项目股东协议。这是中塞首个可再生能源投资项目，双方将合力打造“一带一路”绿色能源合作典范。
[2022-01-20] 协鑫能科(002015):协鑫能科牵手多家公司 换电版图再扩张
■证券时报
1月19日晚，协鑫能科(002015)接连披露多份重要合作公告，其中公司将与北京京深深向科技有限公司(简称“DeepWay”)合作，力争在2023年年底前完成京沪高速先期1000辆换电重卡服务能力的换电网络布局，推动商用车电动化与智能化可持续发展。
协鑫能科旗下全资子公司苏州协鑫珩能能源科技有限公司将通过股权收购与增资扩股的方式，获得云南弘兴矿业有限公司51%股权，借此获取稳定的锂、磷资源，为提高市场竞争力提供战略支撑。
此外，协鑫能科旗下全资子公司将与浙江峘能新能源科技有限公司(简称“峘能科技”)开展合作，促进东风柳汽S50EV换电版车型的市场推广。牵手卡车造车新势力
DeepWay是由百度和狮桥合资的专注于新能源商用车研发和制造的自动驾驶卡车造车新势力公司，于2021年正式推出首款全正向设计研发的智能新能源重卡——深向·星途1代。百度通过人才、技术、资本、生态等各个维度投入，与狮桥的场景、金融、资本等优势结合，打造DeepWay成为货运自动驾驶赛道的独角兽。目前DeepWay已经在商用车高速辅助驾驶、高速L4无人驾驶以及限定区域无人驾驶业务展开布局。
协鑫能科与DeepWay此次合作将围绕产品开发、市场合作等内容展开。双方将共同开展换电站、换电模块、移动能源车、充电产品的技术路线及方案的相关研究，提高换电效率。并利用各自的集团优势和资源优势，推进商用车自动驾驶技术及自动换电技术的可行性，推进干线无人驾驶换电重卡绿色物流项目落地。力争在2023年年底前完成京沪高速先期1000辆换电重卡服务能力的换电网络布局。
据透露，此次合作旨在通过密切合作，在全国、优先京沪高速推动新能源相关业务发展，创造更好的经济和社会效益。
共同推广换电版乘用车
协鑫能科旗下全资子公司苏州琞能能源科技有限公司(以下简称“琞能科技”)在1月19日与峘能科技签署了《战略合作协议》。
峘能科技享有东风柳汽S50换电版车型的独家授权代理。按照协议约定，双方将发挥各自优势，在车辆销售、设备销售、换电运营平台等领域开展合作，促进东风柳汽S50EV换电版车型的市场推广。2022年，协鑫能科将与东风柳汽、浙江峘能聚焦出租车及网约车换电场景，在河北、内蒙、浙江、江苏、四川、贵州等重点城市联合推广不少于8000台S50换电版车辆，预计三年内联合推广该车型将突破30000台。
当下，国家换电产业政策迭出，持续释放引导、扶持换电模式的信号，换电行业迎来了政策红利快速增长期。1月18日，国务院印发《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》提出，推广低碳设施设备，规划建设便利高效、适度超前的充换电网络。同日，工信部召开部际联席会议2022年度工作会议中提到，加快充换电基础设施建设，提升公共领域车辆电动化水平。
此次合作，峘能科技将在车辆商务政策、车辆供货资源等方面给予优惠和优先，协鑫能科也将享有东风柳汽S50EV换电版车型关联换电技术使用权，双方将充分整合资源，高效联动，全力构筑低碳、便捷、智能的出行生态圈，促进换电版乘用车型的规模推广。
扩大移动能源拼图
就在同一天，协鑫能科旗下全资子公司苏州协鑫珩能能源科技有限公司与成都和宸盈佳矿业合伙企业(有限合伙)(简称“和宸盈佳”)及曲靖世纪天盛矿业有限公司签署了《合作框架协议》。
根据协议，公司将通过股权收购与增资扩股的方式，获得和宸盈佳与世纪天盛持有的云南弘兴矿业有限公司51%股权。弘兴矿业旗下会泽县金牛厂磷矿项目证载磷矿石资源达4922.49万吨。根据规划，到2025年，协鑫能科的换电服务网络将覆盖超过50万辆新能源汽车。
当下，作为上游稀缺资源，锂、磷在国内供不应求，存在显著缺口，价格也随之飞涨。而随着协鑫能科移动能源业务的快速突破与日后的规模增长，获取稳定的锂、磷资源，将为公司保证供给、降低成本、构建移动能源生态、提高市场竞争力提供有力的战略支撑。此次磷矿项目股权收购，也是协鑫能科抢占未来发展制高点的又一次前瞻性布局。
[2021-12-31] 协鑫能科(002015):协鑫能科到2025年，公司运营的换电站将服务超过50万辆电动汽车
■证券时报
协鑫能科在机构调研时表示，公司围绕重卡、出租车、网约车换电业务，重点布局长三角、大湾区、京津冀、成渝、西北等七大区域，换电项目取得持续进展。协鑫能科与吉利集团等头部车企、轻橙时代等造车新势力以及地上铁、快成物流等多家生态圈重要企业达成合作，围绕苏州等首批10余座城市乘用车换电站及重卡换电站项目陆续实施。自10月起，协鑫电港品牌换电站持续投入运营，在建换电站根据项目进度按计划快速推进。按公司战略规划，到2025年，公司运营的换电站将服务超过50万辆电动汽车。
[2021-12-24] 协鑫能科(002015):协鑫能科与吉利控股集团签署全面战略合作协议
■证券时报
从协鑫能科(002015)了解到，12月23日，吉利控股集团与协鑫集团在苏州签署全面战略合作协议，标志着彼此战略合作步入深水区。在本次合作中，双方将发挥各自优势，在移动能源市场拓展、换电重卡、甲醇汽车、碳捕捉、液态阳光等领域开展全面合作。
[2021-12-08] 协鑫能科(002015):协鑫能科拟对全资子公司协鑫智慧能源增资24亿元
■上海证券报
协鑫能科公告，为进一步增强子公司的资金实力和运营能力，公司拟以自有资金对全资子公司协鑫智慧能源(苏州)有限公司现金增资240,000万元。本次增资完成后，协鑫智慧能源注册资本由360,000万元变更为600,000万元。
[2021-11-22] 协鑫能科(002015):协鑫能科与轻橙时代签署战略合作框架协议
■上海证券报
协鑫能科公告，公司与轻橙时代(深圳)科技责任有限公司于2021年11月20日签署《战略合作框架协议》，双方将共同挖掘换电市场场景，加快换电模式推广。轻橙时代是一家智能新生态科技公司，致力于新能源智能电动汽车开发及社会出行生态构建与拓展。
[2021-10-31] 协鑫能科(002015):协鑫能科协鑫电港品牌首批换电站投入运营
■上海证券报
协鑫能科公告，截至2021年10月31日，协鑫电港品牌首批换电站投入运营，其中商用车换电站1座，乘用车换电站4座，分布于江苏省、广东省、湖北省。在建换电站根据项目进度按计划快速推进，预计年内投运不低于30座换电站。
[2021-10-28] 协鑫能科(002015):协鑫能科大力推进“电港模式”
■中国证券报
针对新能源汽车能源补给难现象，协鑫能科移动能源事业部总经理李玉军日前接受中国证券报记者采访时表示，“充电需要一两个小时，而换电仅需要一两分钟”，公司大力推进换电业务，可以有效提升新能源汽车能源补给的便利性，解决行业痛点。
向移动能源领域拓展
李玉军介绍，协鑫能科利用已有的清洁能源发电业务，向移动能源领域拓展。公司正在大力推进“电港模式”，帮助解决上述能源补给效率较低的问题。
“电港模式”就是将换电与储能相结合，融入新型电力系统，实现发电、配电、换电、充电的全场景应用。该模式以“港-车-站”为关键节点，构建“风光储充换氢”的零碳产业生态链。
“目前仅依靠充电，难以满足新能源汽车的能源补给。”李玉军表示，虽然当前在实际操作中还有很多问题需要解决，比如车电分离等，但不意味着未来没有发展潜力。特别是To C端，换电将是解决行业痛点的有效方法。
事实上，数千亿换电市场已然浮现。“截至9月上旬，全国有30家车企的59款换电车型产品完成公告，而且这个数字还在不断增加。”有市场人士透露。
根据东方证券研报，预计2025年全国新能源汽车销量占比将达31%至780万辆，其中换电车型占比将达30%。据此销量测算，预计2025年换电站需求将达2.2万座，运营市场规模达2631亿元，换电站设备市场达693亿元，两者合计规模约3324亿元，对应换电站建设、运营、换电设备领域2021年至2025年复合增长率达80%至107%，换电模式在“十四五”期间将进入高速增长期。
在此背景下，协鑫能科将“十四五”换电站目标规划设定在6000座以上。“可以服务50万辆以上的新能源汽车。”李玉军说。
加快战略转型
随着“碳中和”战略推进，协鑫能科加快转型的路线蓝图浮出水面。公司以绿色能源运营及综合能源服务主业为基础，驶入能源交通融合的重量级组合赛道。
3月，协鑫能科公告了电动汽车换电业务发展规划，谋求移动能源战略转型。围绕出租车、网约车、重卡的换电业务，协鑫能科将重点布局长三角、大湾区、京津冀、成渝等区域，与多家企业以及政府部门达成战略合作。9月，公司在苏州、南京、无锡、成都等10座城市达成超过170座换电站项目合作。
从业绩方面看，公司2021年1-9月实现营业收入85.41亿元，同比增长4.12%，归属于上市公司股东的净利润为8.05亿元，同比增长25.91%，每股收益为0.5951元，同比增长25.92%。三季报显示，协鑫能科的换电业务在产品开发、车企合作、客户合作及市场开拓上均有斩获。
自主研发方面取得重要突破。协鑫能科首座自主研发的重卡换电站投入测试，全流程调试圆满成功，并获得换电领域的首项软件著作权，为新品上市奠定了基础。
车企合作方面，协鑫能科与三一重卡、吉利商用车、福田商用车、合众汽车等整车厂达成战略合作，为适配多种换电车型的换电站落地提供了强有力的资源保障。
市场开拓方面，公司在江苏、四川、广东、河北等区域已开展换电业务的市场推广，目前有10座城市的换电站项目处于建设阶段，至少有30座换电站将在年底投入运营。
另外，协鑫能科与中国十九冶集团、国网江苏电动汽车服务有限公司、趣链科技、西井科技等涉及换电生态的行业龙头结盟，就无人驾驶、区块链技术与换电站的结合及应用达成合作。
[2021-10-27] 协鑫能科(002015):燃料成本高企三季度业绩承压,移动能源业务稳步推进前景广阔-公司三季报点评
■长城证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收85.41亿元,同比增长4.12％;实现归母净利润8.05亿元,同比增长25.91％;第三季度公司实现营收24.67亿元,同比下降14.3％;实现归母净利润3.1亿元,同比增长6.2％;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比下降57.68％。燃料价格持续高企,公司三季度清洁能源业务承压
今年以来煤炭和天然气价格持续上涨,三季度燃料价格明显高于同期,影响了公司热电联产机组的盈利能力,三季度单季公司毛利率为21.28％,同比减少5.56pct。同时受限电影响,公司热电联产机组发电量和供热量均受到影响,三季度单季收入出现下滑。随着国家出台政策对能源价格进行调控以及市场电综合电价在四季度进一步上涨,公司能源业务的业绩有望企稳回升。
深耕绿色清洁能源运营,计划未来5年新增装机3.5-4GW
公司深耕绿色能源运营,大力发展风电、热电联产业务。截至2021年上半年,公司并网总装机容量为4197.64MW,其中:燃机热电联产2797.14MW,风电892MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产332MW。2021H1,公司新增装机容量517.6MW,接近去年全年新增装机规模,其中:燃机热电联产150MW,风电367.6MW。根据公告,公司计划未来5年新增装机3.5-4GW,力争十四五期间清洁能源的装机容量翻倍,为业绩增长提供动力。移动能源业务稳步推进,未来市场广阔
自今年3月公司切入电动车换电服务赛道以来,公司持续推进移动电源业务。公司近期公布了50亿元的定增预案,其中33亿元将用于电动车换电站项目,计划2年内建设485个换电站。目前公司自主研发的首座重卡换电站已投入测试,同时与三一电动重卡、江苏省国网电动等众多车企及配套企业达成了战略合作协议,为公司项目落地提供了基础。9月1日,公 司通过"十城百站"集中签约5家企业,计划明年6月在10座城市完成170座换电站的建设,此外公司计划在"十四五"期间投建6000座换电站,业务规模有望迅速扩大。
双碳背景下,电动车行业步入快车道,今年以来电动车销量屡创新高,根据近日国务院发布的《2030年前碳达峰行动方案》,2030年我国电动车渗透率达到40％,保守预计2030年我国电动车销量有望达到1000万辆。目前新能源汽车续航问题是限制行业发展的重要原因,而换电服务有望解决这一痛点,行业前景广阔,换电业务有望成为公司业绩增长的第二引擎。
盈利预测:短期来看,公司清洁能源项目充足,装机规模的持续增加带动了业绩发展。长期来看,公司大力开拓移动能源业务,未来发展空间广阔,有望成为公司第二业绩增长点。预计公司21至23年实现归母净利润9.8亿元、11.58亿元、13.11亿元,对应PE20.0x、16.9x、14.9x,维持增持评级。
风险提示:天然气、煤炭采购价格可能高于预期;下游用电用气需求可能下降;综合能源拓展业务不及预期;电动车发展不及预期。
[2021-10-27] 协鑫能科(002015):风电装机增长提升利润,换电业务加速落地-公司财报点评
■方正证券
事件描述:2021前三季度,公司实现营业收入85.41亿元,同比增长4.12％;
实现归母净利润8.05亿元,同比增长25.91％。2021Q3,公司实现营业收入24.67亿元,同比下降14.31％;实现归母净利润3.06亿元,同比增长6.19％。
事件点评:风电装机增长带动利润提升。2021年三季度,由于煤、天然气等原料价格同比大幅增长,发电成本明显提高,为保障盈利,公司主动降低燃煤/燃气发电量,提高蒸汽供应量,导致三季度营收同比短暂下降。2021年,公司风电装机大幅增长,不受燃料成本影响,毛利相对较高,带动公司利润保持较高增长。
换电业务加速落地,打造新业绩增长点。2021年,公司组建移动能源事业部,取得总投资超30亿项目备案,与车企、政府签署多份合作协议;完成商用车、乘用车换电站,充电港等产品研发技术方案冻结,启动APP及运营平台开发工作,换电站项目加速落地,有望带来新的业绩增长点。
新电厂投运带动财务费用率提升。2021前三季度,公司毛利率为23.64％,同比下降0.64pct;净利率为12.3％,同比提升1.15pct。随着新电厂陆续投运,公司财务费用同比增长39％至6.61亿元,费用化融资利息支出增加,财务费用率同比提升2.11pct至7.73％。
投资评级与估值:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为10.58/14.17/19.15亿元,对应PE为18/13/10倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:碳中和推进进度不及预期;燃气和风电项目建设进度不及预期;换电业务拓展进度不及预期;弃风限电风险。
[2021-10-26] 协鑫能科(002015):清洁能源业务短期承压,移动能源业务长期看好-三季点评
■中航证券
三季报业绩稳定增长,归母净利润超去年全年
2021年10月26日,公司发布2021年三季报,今年前三季度公司实现营业收入85.41亿元,同比增长4.12％;归母净利润8.05亿元,同比增长25.91％,已超去年全年的8.02亿元;毛利率23.64％,同比微降0.65pct;净利率12.30％,同比提高1.15个pct;报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为14.74亿元,同比下降29.45％,主要系本期燃料价格大幅上涨,购买原料的支出增幅大于产品销售收入的增幅所致。
单看Q3季度,公司营收24.67亿元,同比下降14.31％;归母净利润3.06亿元,同比增长6.19％;毛利率21.28％,同比降低6.56pct;净利率14.33％,同比提升0.16pct。
燃料价格大幅上涨,Q3单季度短期承压
今年来燃料价格不断上涨,尤其进入下半年以来,燃料价格上涨提速。根据wind,自今年6月30日至9月30日,中国LNG出厂价格全国指数从3827元/吨上涨至5938元/吨,涨幅超过55％;动力煤期货结算价从972.4元/吨上涨至1436.8元/吨,涨幅接近48％。
截至2021年中,公司燃机装机量占比超过66％、燃煤装机量占比接近8％,故燃料价格上涨令公司Q3业绩承压,毛利率也有较大幅度降低,进而拖累公司扣非净利率,使得公司前三季度扣非净利润同比略微降低0.04个百分点。公司三季度因处置持有待售资产,弥补了毛利率降低造成的利润减少。
新能源业务顺利推进,有望打开公司二次成长曲线换电千亿市场正在形成,抢先布局换电站具备先发优势。截至三季报披露日,公司非公开发行A股股票事项正在积极推进中。此前公司定增预案定增拟募集资金50亿元,其中新能源汽车换电站建设总投资33.80亿元,计划2年规划建设485座换电站,迅速推进移动能源业务建设。目前公司自主研发的首座重卡换电站投入测试,全流程调试圆满成功,实现了换电业务产品研发的重要突破。同时与三一电动重卡、吉利新能源商用车、福田商用车、合众汽车等签订了战略合作协议,对公司项目落地提供强有力的资源保障。目前已在江苏、四川、广东、河北等区域进行换电站市场推广,并已有10座城市的换电站项目已处于建设阶段,预计年底达到运营状态。
与此同时,公司于上月发布公告称,将向移动能源上游原材料锂矿及电池材料行业进行业务延伸。此举有助于公司拓宽移动能源边界,有效进行产业链资源整合,有望降低移动能源原材料成本,增强公司移动能源生态核心竞争力。
投资建议
预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.53亿元、14.15亿元、19.94亿元,YOY分别为31％、34％、41％,继续重点推荐。
风险提示
宏观经济下行,市场需求下滑;燃料或电力价格出现大幅波动;换电业务推进不及预期等。
[2021-10-26] 协鑫能科(002015):积极推动移动能源业务,业绩稳定增长-2021三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营收85.4亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润亿元8.0亿元，同比增长25.9%。其中，2021Q3实现营收24.7亿元，同比下降14.3%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长6.2%，公司三季度营业收入下滑主要系受到限电政策影响，热电联产服务区域供电和供热量有所下降所致，业绩符合预期。
立足清洁能源业务，装机稳步增长。截至2021上半年，公司并网总装机容量为4197.64MW，其中:燃机热电联产2797.14MW，风电892MW，生物质发电60.5MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW，清洁能源装机容量合计占比超92%。2021年上半年新投产装机容量517.6MW，较2020年末增长14.1%，其中:燃机热电联产150MW(+5.7%)，风电367.6MW(+41.2%)。公司清洁装机容量保持稳步扩张，根据公司规划十四五期间清洁能源装机容量能够翻倍，公司利用丰富的开发运营经验，综合考虑各项因素选取优质地区来开发风力发电、燃机热电联产和垃圾发电项目，通过优化资产结构提高公司整体盈利能力。
移动能源业务积极推动。2021年9月1日，公司"十城百站"换电项目集中签约，计划在2022年6月底前完成10个城市170座换电站的投建，公司规划到2025年至少完成5000座换电站。根据汽车之家、第一电动网等行业网站预测，未来5年，国内新能源换电车辆保有量将达到200万辆，对应换电站建设需求约2万座；而根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟统计数据，截至2021年7月，国内换电站保有量仅为763座，潜在增长空间巨大，公司先发布局换电业务，抢占市场份额，成长空间有望开启。
综合能源服务协同发展。公司在售电业务、碳交易、需求侧供给等综合能源业务等多方协同发展:公司2021年上半年市场化交易服务电量73.22亿千瓦时，配电项目累计投产容量1091MVA；公司拥有国家"需求侧管理服务机构"一级资质，用户侧管理容量超过1330万kVA，参加江苏省需求侧响应，响应负荷超700MW；2021年5月，安徽金寨现代产业园增量配电网项目正式投运，主变容量113MVA；已投运储能、分布式能源、微网等能源服务项目超20家。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.77/0.90/1.08元，对应PE为18x/15x/12x，维持"买入"评级。
风险提示:燃料价格大幅上涨、资产负债率过高偿债压力大风险、新建电站和换电业务拓展不及预期等。
[2021-09-28] 协鑫能科(002015):协鑫能科携手新希望入局锂矿
■中国证券报
又有上市公司要入局锂矿。协鑫能科9月27日公告称，公司控股子公司苏州协鑫珩能能源科技有限公司(简称“协鑫珩能”)与四川鑫辰大海企业管理中心(有限合伙)(简称“鑫辰大海”)、北京东方泰丰进出口贸易有限公司(简称“东方泰丰”)9月23日签署《合伙协议》，共同设立四川珩鑫新能源技术中心(有限合伙)(简称“四川珩鑫”)。对于本次参与设立合伙企业，协鑫能科表示是介入电池材料、锂矿等新能源上游材料端的重要举措。
中国证券报记者注意到，鑫辰大海的LP(有限合伙人)方穿透后为新希望集团，其背后也与由新希望集团发起成立的川商基金关系密切。川商基金是川西重要锂矿企业斯诺威矿业第二大股东，后者拥有德扯弄巴锂矿详查探矿权。这一探矿权曾于今年年初挂网拍卖，后拍卖因故取消。中国证券报记者独家获悉，该探矿权有望10月重启拍卖。业内人士指出，公司入局锂矿符合产业链延伸逻辑，但后续需关注实际介入的程度。
新希望浮出水面
公告显示，鑫辰大海成立于今年9月17日，GP(一般合伙人)方成都川商聚财企业管理有限公司(简称“成都川商聚财”)持股51%，LP方成都川商兴产企业管理咨询有限公司(简称“成都川商兴产”)持股49%。其中，成都川商兴产穿透后为刘永好的新希望集团;成都川商聚财成立于8月31日，经理向芮平持股95%，监事梁仕军持股5%。
上述两家企业与川商基金关系密切。成都川商兴产法定代表人陈俊同时是川商基金总经理;梁仕军是四川川商康哆啦健康科技集团有限责任公司监事，陈俊也是法定代表人。
资料显示，川商基金是响应四川省委省政府全面凝聚川商、发展川商的号召，在四川省财政厅、省投促局、省发改委等部门的联合推动下，由新希望集团牵头组建的股权投资基金管理公司，于2016年2月在成都市锦江区成立。川商基金主要受托管理股权投资企业，从事投资管理及相关咨询服务。目前主要管理四川川商返乡兴业股权投资基金(简称“返乡基金”)及其子基金，规模逾40亿元。
川商基金也是协鑫能科的间接股东。川商基金旗下的成都川商贰号股权投资基金中心(有限合伙)(简称“成都川商贰号”)为协鑫智慧能源股东。协鑫智慧能源在2018年末借壳霞客环保，这一交易在2019年5月过户完成，上市公司更名为协鑫能科。协鑫能科半年报显示，成都川商贰号并列为第三大股东，持有4.15%股权。
重要锂矿探矿权将开拍
业内人士指出，协鑫能科携手鑫辰大海计划布局锂矿资源背后与川商基金的推动有关。
川商基金官网曾披露的一项投资案例涉及某矿产资源项目，该项目是致力于发展锂电产业链的最核心部分——上游锂矿、锂盐业务。川商基金以增资方式获得该项目股权，主要用于公司产能扩展和产品研发，后期将以IPO或并购方式退出。
中国证券报记者注意到，川商基金在2017年和2018年先后投资雅江县斯诺威矿业发展有限公司(简称“斯诺威矿业”)和四川能投鼎盛锂业有限公司(简称“能投鼎盛锂业”)。其中，能投鼎盛锂业系国资，四川能投及旗下上市公司川能动力合计持股达61%，川商基金旗下成都川商兴能股权投资基金中心(有限合伙)(简称“川商兴能”)持股达21%。而在斯诺威矿业，川商兴能作为第二大股东持股达42.86%，握有重要话语权。
斯诺威矿业拥有四川省雅江县德扯弄巴锂矿、石英岩矿详查探矿权，工业矿和低品位矿矿石量达2492.40万吨，氧化锂储量达29万吨，平均品位1.18%。尽管拥有可观的锂储量，但由于相关债务纠纷，斯诺威矿业所持的上述探矿权今年1月在京东司法拍卖网进行拍卖，起拍价8.92亿元，该拍卖最终因申请执行人撤回而告吹。而中国证券报记者从一家锂资源上市公司高管处获悉，斯诺威矿业的探矿权有望10月重新拍卖，届时主要的锂资源公司都会介入。
布局前景尚需观察
对于本次出资设立子公司的背景，协鑫能科介绍，新能源产业按下发展“快进键”，特别是锂电新能源产业链的逐步完善，锂电新材料等要素资源市场迎来广阔前景。协鑫能科在原主营业务的基础上，利用自身积累的核心资源、核心技术等，持续加大从能源生产向综合能源服务的快速转型，重点聚焦充换电站运营及能源服务、电池梯次利用等核心业务，打造领先的移动能源服务领军企业。
协鑫能科表示，为了拓宽移动能源边界，有效进行产业链资源整合，降低移动能源原材料成本，增强公司移动能源生态核心竞争力，公司拟向移动能源上游原材料锂矿及电池材料行业进行业务延伸。
上海某券商分析师谭震(化名)告诉中国证券报记者，目前协鑫能科有充换电服务业务，负责建设换电站，向主机厂采购电池进行服务。这次进军锂矿也是希望产业链能加大延伸，虽然不一定能给业务带来直接的降本，但是从目前高昂的矿价以及产品的稀缺程度来看，这样的布局仍可以极大地提振公司层面的业绩。
对于协鑫能科的入局，安泰科高级分析师陈光辉也并不感到意外，他表示，目前新能源产业发展得如火如荼，国内冶炼产能严重依赖澳矿，布局国内锂矿也是公司进入新能源的一个切入点，后续要看开采的进度。
中国证券报记者梳理发现，尽管协鑫能科计划试水新能源上游材料，但其背后的协鑫集团已经有所布局。2019年5月13日，协鑫集团与徐州经济技术开发区签订了《10万吨锂电池正极材料及锂电储能系统项目投资协议》，主要生产以磷酸铁锂等为代表的锂电池正极材料和锂电储能系统。协鑫集团实控人更是目前炙手可热的加拿大锂矿公司Millennial的第一大股东，朱共山家族信托的附属公司Million Surge Holdings Limited持有Millennial公司12.27%的股权。后者目前正被赣锋锂业与宁德时代两大锂电巨头“虎视眈眈”。
协鑫能科表示，将积极敦促有限合伙企业寻找符合公司战略发展需求的投资标的公司，并通过对标的公司充分考察和尽职调查，尽力降低投资风险。本次参股设立四川珩鑫，四川珩鑫不纳入公司合并报表范围。本次投资涉及投资领域与公司主营业务相协调，不会对公司整体财务及经营状况产生重大影响。
[2021-09-05] 协鑫能科(002015):协鑫能科公司与湖汽长沙、行必达达成战略合作
■证券时报
协鑫能科(002015)9月5日晚间公告，公司与湖南汽车制造有限责任公司长沙分公司(以下简称“湖汽长沙”)、湖南行必达网联科技有限公司(以下简称“行必达”)于9月3日签署了《战略合作框架协议》。双方将在重卡产品、换电站产品、新产品等领域长期战略合作。湖汽长沙是三一集团下属企业，是三一重卡开展主机生产、研发、销售的主体单位;行必达是三一车辆香港有限公司全资持股公司。
[2021-08-23] 协鑫能科(002015):两连板协鑫能科 近期公司生产经营情况正常 继续从能源生产向综合能源服务转型
■证券时报
连续两个交易日涨停的协鑫能科(002015)披露股票交易异常波动公告：近期公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。公司主营清洁能源相关产业，将围绕国家碳中和战略，在稳健发展清洁能源及热电联产业务的同时，继续从能源生产向综合能源服务转型，重点聚焦绿色出行生态，围绕充换电站相关业务布局，打造领先的移动能源服务商。
[2021-08-19] 协鑫能科(002015):清洁能源运营商布局换电新赛道,21H1业绩同比+42.1％-中期点评
■兴业证券
事件:2021年8月18日,协鑫能科公布2021年公司中报,公告显示2021H1公司实现营业收入60.74亿元,同比+14.1％,归母净利润4.98亿元,同比+42.1％,扣非归母净利润4.38亿元,同比+49.0％。对此,我们点评如下:
转型拓展新能源车换电业务,加速布局投运在即:报告期内,协鑫能科公布《电动汽车换电业务发展规划》,昭示公司转向电车换电赛道。此后发布定增预案,募集资金50亿元,其中33亿资金用于电车换电站项目建设,该项目将主要布局于江苏、广东、广西等地,合计建设300个乘用车和185个重卡车换电站,与电车充电模式相比,其具备极快的补能速度,结合新能源汽车景气度持续高涨,预计换电需求端无虞。叠加其电厂布局靠近换电业务的目标市场,城市中心电力扩容问题得到解决。基于此,单个乘用车、重卡换电站项目有望维持10.2％、12.2％(税后)的全投资IRR,投资回收期分别为5.22、5.16年,具备较高经济效益。其换电站项目已逐步落地,将于21Q3起陆续投运。此外,公司相继与包括吉利在内的多家新能源汽车产业链相关公司签订合作框架协议,一方面重点进行后续换电项目拓展,另一方面着力进一步提升项目管理与运营质量。
清洁能源主业发力,风电项目密集投产并网:电力业务方面,截至6M20,公司并网总装机量419.76万千瓦,较2020年底的368万千瓦增长51.76万千瓦,其中风电装机增长36.76万千瓦,达到89.2万千瓦,受此带动,公司在结算电量同比-2.1％的情况下,电力业务毛利润10.59亿元,同比+29.5％。项目拓展方面,公司将加大可再生能源开发比例,重点开发内蒙古、新疆、陕西等风电大基地的集中式风电项目。
研发投入激增彰显转型动力,风电资产扩容提高应收账款占比:报告期内,公司研发投入636万元,同比+405.0％,其主要原因系公司拓展新能源车换电业务,增加公司研发项目。此外,因2021年内并网投产的风电项目均可享受国补,普遍存在的补贴拖欠情况增加公司应收账款占总资产比例,同比+0.94pct,达到7.34％。
投资建议:维持"审慎增持"评级:协鑫能科为国内清洁能源运营商转向电车换电业务的领导者,换电业务投运后预计迅速释放业绩弹性,叠加主业稳健经营,公司有望延续扩张态势。基于此,我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为12.12/15.16/19.86亿元,增速分别为51.2％/25.1％/31.0％,对应8月18日收盘价的PE估值分别为13.3/10.6/8.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格上涨、换电业务拓展不及预期、应收账款拖欠、换电站项目建设进度不及预期、换电站项目需求不及预期。
[2021-08-19] 协鑫能科(002015):项目陆续投产上半年归母同比高增42％,换电业务布局顺利未来可期-公司中报点评
■长城证券
发电项目陆续投产推动公司业绩增长,上半年归母同比增长42.4％
近日,公司发布2021年半年报,报告期内,公司实现营收60.74亿元,同比增长14.09％;实现归母净利润4.98亿元,同比增长42.41％;实现经营现金流净额12.19亿元,同比下降12.24％;ROE(平均)为8.51％,较去年同期增长1.48pct;销售毛利率与净利率分别为24.60％和11.48％,较去年同期分别增长2.21pct和1.93pct。公司上半年业绩增长主要原因在于2021年公司投建的相关风力发电项目陆续并网并转入运营,且六月完成了对吕梁北方电力云顶山新能源的收购,公司装机规模及运营电厂营业收入等各项经营业绩指标均同比有所上升。
深耕绿色清洁能源运营,上半年新增装机517.MW
公司深耕绿色能源运营,大力发展风电、热电联产业务。截至2021年上半年,公司并网总装机容量为4197.64MW,其中:燃机热电联产2797.14MW,风电892MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产332MW。21年上半年,公司新增装机容量517.6MW,接近去年全年新增装机规模,其中:燃机热电联产150MW,风电367.6MW。根据和公司2020年年报数据比较,公司在建和拟建项目装机规模至少还有1638.7MW,项目储备充足,为未来业绩增长提供动力。
换电业务前期布局进展顺利,行业空间广阔未来可期
自今年3月公司切入电动车换电服务赛道以来,公司持续推进换电服务领域的布局。公司目前已完成移动能源事业部组建,取得总投资额超过30亿元项目备案,并与车企、政府达成多份合作协议的签署。公司定增预案推进顺利,目前已获得证监会受理。公司目前已完成商用车换电站、乘用车换电站、充电港等产品研发的技术方案,启动APP及运营平台开发工作,换电站项目逐步落地,将在三季度起逐步投运。"双碳"背景下,电动车行业进入快车道。根据去年11月国务院办公厅制定的2025年电动车渗透率达到20％的目标,我们保守估计2025年我国电动车销量有望达到500万辆,未来五年CAGR达30.42％,目前新能源汽车续航问题是限制行业发展的重要原因,而换电服务有望解决这一痛点,换电行业前景广阔,换电业务有望成为公司下个业绩增长驱动器。
投资建议:短期来看,公司清洁能源项目充足,装机规模的持续增加带动了业绩发展。中长期来看,公司大力开拓换电业务和综合能源服务业务,未来发展空间广阔,有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2021年至2023年实现归母净利润10.1亿元、11.67亿元和13.89亿元,对应PE15.9x、13.8x、11.6x,维持增持评级。
风险提示:天然气、煤炭采购价格可能高于预期;下游用电用气需求可能下降;综合能源拓展业务不及预期;电动车发展不及预期;换电业务发展不及预期
[2021-08-18] 协鑫能科(002015):风电装机规模大幅增长,换电站加速落地-事件点评
■方正证券
事件描述:2021H1,公司实现营业收入60.74亿元,同比增长14.09％;实现归母净利润4.98亿元,同比增长42.14％。
事件点评:热力销售收入大幅增长。2021H1,公司热力销售收入为16.22亿元,同比增长26.71％。增长主要来源于新增项目陆续投产及原有项目产能利用率提升。2021H1公司新增并网燃机热电联产150MW;截止2021年6月30日,公司并网燃机热电联产2797.14MW,较2020年同期增长300MW。
风电装机规模同比提升677MW,后续业绩增长可期。2021H1,公司实现电力销售收入38.56亿元,同比下降0.08％,主要因为煤、天然气等原料价格处于高位,公司减少电力供应,提高热力供应来保障项目利润率。截止2021年6月30日,公司并网风电装机规模892MW,较2020年同期增长677MW,为后续售电收入增长奠定基础。
财务费用率明显提升,资产负债率略有下降。2021H1,随着新电厂陆续投运,费用化融资利息支出相应增加,财务费用率为同比上升1.39pct至7.18％。公司资产负债率为69.93％,同比下降0.57pct。
组建移动能源事业部,换电站预期将在2021Q3逐步投运。
2021H1公司组建移动能源事业部,取得总投资超30亿项目备案,与车企、政府签署多份合作协议;完成商用车、乘用车换电站,充电港等产品研发技术方案冻结,启动APP及运营平台开发工作,换电站项目逐步落地,预期将在三季度起逐步投运。
投资评级与估值:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为10.57/14.14/19.12亿元,对应PE为15/11/8倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:碳中和推进进度不及预期;燃气和风电项目建设进度不及预期;换电业务拓展进度不及预期;弃风限电风险。
[2021-08-18] 协鑫能科(002015):清洁能源盈利快速提高,换电打开二次成长曲线-中报点评
■中航证券
中报业绩符合预期,盈利水平持续提高2021年8月18日,公司发布《2021年半年度报告》,2021H1,公司实现营业收入60.74亿元,同比增长14.09％4.09％;归母净利润4.98亿元,同比增长42.14％。报告期内公司毛利率24.60％4.60％,同比提升2.21个百分点;净利率11.48％1.48％,同比提升1.93个百分点;期间费用率为12.35％同比提升1.66个百分点,其中财务费用率为718％,同比提升1.39个百分点,主要系新电厂投运导致费用化的融资利息增加;公司所得税费用1.42亿元,同比减少33.37％占营业收入比例233％,比去年同期减少1.66个百分点,主要系上年同期南京子公司因替发电收入及关停补偿产生大额所得税费用,本期未发生,同时本期风电企业处于所得税减免优惠期。
分季度看,2021Q2公司营收32.93亿元,同比增长17.30％7.30％;归母净利润3.43亿元,同比增长31.73％1.73％;毛利率26.28％6.28％,同比微降0.64个百分点,环比增长3.68个百分点;净利率14.30％4.30％,同比增长1.27个百分点,环比增长6.15个百分点。
清洁能源业务行稳致远,装机量持续提升公司立足长三角、珠三角、京津冀等经济发达、资源富集地区服务包括三星、富士康等1500余用户群经济发达地区企业对电和热旺盛的需求为公司业绩提供了良好保障。
公司高度重视环境保护,持续主动前瞻性地进行能源结构调整截至2021年6月30日,公司并网总装机容量为4197.64MW比去年末增加了517.60MW。其中:燃机热电联产2797.14MW比去年末增加了150MW风电892MW比去年末增加了367.60MW,风电装机量占比也由去年末的14.25％提升至目前的21.25％增长7个百分点。风电等清洁能源业务占比不断提高,将持续优化公司盈利质量,带动毛利率、净利率持续提升。
换电业务布局加速推进,有望打开公司二次成长曲线2021年8月9日公司发布公告称,关于非公开发行股票的申请获得中国证监会受理。此前公司定增预案定增拟募集资金50亿元,其中新能源汽车换电站建设总投资33.80亿元,计划2年规划建设485座换电站,迅速推进移动能源业务建设(截至报告期末全国各个企业已建成换电站总量为716座。目前公司完成与车企、政府多份合作协议的签署、完成商用车换电站、乘用车换电站、充电港等产品研发的技术方案冻结、启动APP及运营平台开发工作。换电站项目逐步落地,将在三季度起逐步投运。
换电千亿市场正在形成,抢先布局换电站具备先发优势。公司在定增预案中制定了详尽的项目计划,包括乘用车和重卡换电站的投资额、项目建设周期、建站数量和项目回收期等数据,充分展示了公司进军移动能源的战略决心,也表明公司做了充分调研和规划。
投资建议预计公司20212023年的营业收入分别为137.71亿元、177.13亿元、224.67亿元,YOY分别为21.80、28.63、26.84％％;归母净利润分别为11.69亿元、18.05亿元、25.54亿元,YOY分别为45.75、54.47、41.50％继续重点推荐。
风险提示宏观经济下行,市场需求下滑燃料或电力价格出现大幅波动换电业务推进不及预期等
[2021-08-18] 协鑫能科(002015):清洁能源综合服务商,有望开启新成长-2021半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营收60.7亿元,同比增长14.1％;实现归母净利润亿元5.0亿元,同比增长42.1％;实现扣非归母净利润4.4亿元,同比增长49％。其中Q2实现营收32.9亿元,同比增长17.2％;实现归母净利润3.4亿元,同比增长30.3％,风力发电项目陆续并网运营带来收入和利润同增长,风电业务的高毛利率带动利润增速大于收入增速,业绩增长符合预期。
装机规模持续提升,业绩增长良好。截至2021上半年,公司并网总装机容量为4197.64MW,其中:燃机热电联产2797.14MW,风电892MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产332MW,清洁能源装机容量合计占比超92％。2021年上半年新投产装机容量517.6MW,较2020年末增长14.1％,其中:燃机热电联产150MW(+5.7％),风电367.6MW(+41.2％)。装机规模持续提升,带动为公司业绩良性增长,未来公司将持续拓展清洁能源装机规模,大力开发毛利相对较高风力发电项目,适度开发燃机热电联产及垃圾发电项目,通过优化资产结构提高公司整体盈利能力。
综合能源服务持续发力,带来业务增量。公司2021年上半年市场化交易服务电量73.22亿千瓦时,配电项目累计投产容量1091MVA,同比增长47％;公司拥有国家"需求侧管理服务机构"一级资质,用户侧管理容量超过1330万kVA,参加江苏省需求侧响应,响应负荷超700MW,同比增长40％;2021年5月,安徽金寨现代产业园增量配电网项目正式投运,主变容量113MVA;已投运储能、分布式能源、微网等能源服务项目超20家。
多方布局移动能源业务,三季度有望投运。在内部团队建设方面,完成移动能源事业部组建,取得总投资额超过30亿元项目备案;在产品及平台研发方面,完成商用车换电站、乘用车换电站、充电港等产品研发的技术方案冻结,启动APP及运营平台开发工作;在业务合作方面,完成与车企、政府多份合作协议的签署。公司换电业务多方推进,预计将在三季度起逐步投运,随着公司换电站的落地投运,有望开启新成长。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.80/0.91/1.11元,对PE为15x/13x/11x,维持"买入"评级。
风险提示:燃料价格大幅波动、换电业务拓展不及预期、资产负债率过高偿债压力大风险等。
[2021-08-18] 协鑫能科(002015):协鑫能科上半年净利4.98亿元 同比增42.14%
■证券时报
协鑫能科(002015)8月18日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入60.74亿元，同比增长14.09%;净利润4.98亿元，同比增长42.14%;基本每股收益0.37元。上半年，公司投建的相关风力发电项目陆续并网转入运营，且上半年收购吕梁北方电力云顶山新能源有限公司，公司装机规模及运营电厂营业收入等各项经营业绩指标均同比有所上升。
[2021-08-15] 协鑫能科(002015):协鑫能科分别与西井科技、趣链科技签署合作框架协议
■上海证券报
协鑫能科公告，公司与上海西井信息科技有限公司签署合作框架协议，构建战略合作伙伴关系，旨在通过密切合作推动新能源商用汽车及配套充换电站业务发展。
公司同日公告，公司与杭州趣链科技有限公司签署合作框架协议，就新能源汽车电池全生命周期管理、区块链技术应用、区块链金融及充换电站推广等方面建立战略伙伴关系。
[2021-07-14] 协鑫能科(002015):新增装机持续并网,带动业绩增长-2021H1业绩预告点评
■西南证券
2021年半年报业绩预告,预计21H1实现归母净利润4.6-5.6亿元,同比增长30.6％-59.1％;其中Q2预计实现归母净利润3-4亿元,同比增长29.6％-57.9％,二季度业绩增速符合预期。
新增清洁能源装机持续落地,盈利能力持续提升。截至2020年底,公司并网总装机容量为3680.04MW,其中:燃机热电联产2647.14MW,风电524.4MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产332MW,其中清洁能源装机容量占比超90％。2020年新投产装机容量519.4MW,其中:燃机热电联产150MW,风电319.4MW,垃圾发电50MW,同时2020年内在建+核准项目装机容量超过500MW,未来公司将大力开发毛利相对较高风力发电项目,提高盈利能力。
云顶山新能源并入,风电装机容量增加。吕梁北方电力云顶山新能源有限公司主要业务是风力发电,总装机容量为184.5MW,2020年实现营收9284.3万元,净利润2892.9万元,公司2021年上半年完成对云顶山新能源的收购后,装机规模扩张带动收入提升。
储备碳资产丰厚,碳市场启动带来增量。公司目前储备碳资产规模超过2000万吨,同时具有专业的碳资产管理团队进行碳资产的管理、开展碳资产交易、提供碳资产的技术和工程服务。2021年7月,全国碳排放权交易市场正式启动,从全国7个地方试点运行情况看,近两年加权平均碳价约在40元左右。随着碳交易市场活跃度增加,这部分碳资产或将产生收益,为公司贡献收入。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.74/0.87/1.03元,对PE为13x/11x/9x,维持"买入"评级。
风险提示:成本端价格或大幅波动、换电业务拓展不及预期、资产负债率过高偿债压力大风险等。
[2021-07-14] 协鑫能科(002015):风电规模提升带动利润高增,换电业务加速落地-中期点评
■方正证券
事件描述:
公司发布2021年中报业绩预告,实现归母净利润4.58-5.58亿元,同比增长30.62％-59.14％。
事件点评:
2020年新增投产装机容量超500MW,带动2021H1利润增长。2020年,公司新投产装机容量合计519.4MW,其中燃机热电联产150MW,风电319.4MW,垃圾发电50MW。在手项目上网电量逐渐提升带动公司2021H1营收增长。由于风电项目无燃料成本、毛利率相对较高,带动2021H1利润大幅增长。
云顶山新能源并表增厚利润。2021年6月,公司完成吕梁北方电力云顶山新能源有限公司100％股权的收购,云顶山新能源共拥有184.50MW风电装机容量,2020实现收入9,284万元,净利润2,892.89万元。云顶山新能源并表进一步提升公司风力发电装机容量规模,增厚2021H1利润。
拟定增募资建设新能源汽车换电站,换电业务加速落地。公司拟定增不超过50亿元,拟使用33亿用于新能源汽车换电站建设,在江苏、浙江、广东、广西、新疆等地区通过租赁场地的方式新建约313个乘用车换电站和175个重卡车换电站。5月,公司公告与新疆乌鲁木齐甘泉堡经开区签订框架协议,全力推动新能源汽车及充换电站投资、产业基金设立及新能源电动汽车试点。7月,公司与吉利商用车签署合作协议,将共同探索商用车产品换电模式的应用场景,包括换电重卡牵引头、换电环卫垃圾车、渣土车等的开发,共同推进新能源商用汽车及配套充换电站产品的开发。公司换电业务加速落地。
投资评级与估值:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别至11.04/14.67/19.63亿元,对应PE为12/9/7倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:碳中和推进进度不及预期;燃气和风电项目建设进度不及预期;换电业务拓展进度不及预期;弃风限电风险。
[2021-07-06] 协鑫能科(002015):协鑫能科与吉利商用车签署战略合作框架协议
■上海证券报
协鑫能科公告，公司与浙江吉利新能源商用车集团有限公司于2021年7月5日签署《战略合作框架协议》，双方共同探索商用车产品换电模式的应用场景，开拓换电产品的市场前景，包括但不限于换电重卡牵引头、换电环卫垃圾车、渣土车的开发，并共同推进新能源商用汽车及配套充换电站产品的开发。
[2021-07-03] 协鑫能科(002015):立足清洁能源,向综合能源服务商转型-首次覆盖报告
■光大证券
协鑫能科:领先的清洁能源发电民企。公司是国内领先的热电联产及清洁能源综合服务商。截至2020年12月31日,协鑫能科控股的下属运营电厂总装机容量3680MW,除燃煤热电联产的332MW外,以天然气、风能为主的清洁能源装机容量占比超90％。公司立足于京津冀、长三角、珠三角经济发达地区及负荷密集的工业园区,为用户提供清洁能源供应、需求侧管理、能源交易等服务。
清洁能源投资发展迅速,迎来项目密集投产期。1)热电联产效率高,具备区位排他性优势。燃机热电联产采用"燃气-蒸汽联合循环"技术,做到了能量的梯级利用,能源利用率更高。热电联产项目的选址对于周边热用户的热负荷要求高,根据国家规定,在一定的供热半径内不重复规划建设热电联产项目。公司热电联产布局早,截至2020年底总装机容量2979MW(包括燃机热电联产2647MW和燃煤热电联产332MW),为苏州工业园区、广州经济技术开发区等在内的数十个国家级、省级工业园区提供热电冷多联供服务,区域排他性明显;2)加码风电,迎接风电平价上网时代。截至2020年底,风力发电总装机容量524.4MW,较2019年底+156％,占公司已并网装机容量的14.3％,未来占比有望持续提升。公司风电运营项目多集中在Ⅳ类区,享受最高标杆上网电价。2021年,公司在建项目1246.8MW,计划新开工项目725MW,为后续装机容量提升奠定基础。
布局综合能源服务,争取市场先发优势。公司综合能源服务主要包括电力需求侧管理业务、售电业务、配电业务与储能业务四大类。拥有国家"需求侧管理服务机构"一级资质,在13个省份取得售电业务资质。在储能领域,打造出"嫦娥"系列储能电站,其中嫦娥1号项目为国内用户侧最大单体锂电池储能项目。2021年,公司发布《电动汽车换电业务发展规划》,联合中金资本布局换电业务,目标领域包括以出租车、网约车为代表的乘用车,重点布局长三角、大湾区、京津冀、成渝等区域。2021年6月,公司发布非公开发行股票预案,拟募资不超过50亿元,其中33亿元用于建设488个新能源汽车换电站项目,其中包括313个乘用车换电站和175个重卡车换电站。
投资建议:我们预计公司2021-23年的营业收入分别为132.7/156.8/180.8亿元,归母净利润分别为10.4/13.1/16.1亿元,对应EPS为0.77/0.97/1.19元,当前股价对应21-23年PE分别为12/9/8倍。考虑到公司立足清洁能源发电,在长三角、珠三角多个国家级和省级开发区布局热电联产,未来需求有望持续提升。其次,公司在综合能源服务方面的基础上,大力布局换电业务,未来成长性高。参考相对估值和绝对估值结果,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济风险;原材料价格上涨风险;风电上网受阻风险。
[2021-06-27] 协鑫能科(002015):协鑫能科拟收购协鑫智慧能源剩余10%股权
■证券时报
协鑫能科(002015)6月27日晚间公告，公司拟收购协鑫集团持有的协鑫智慧能源10%的股权。交易前，公司持有标的公司90%的股权。完成后，公司持有标的公司100%的股权。转让价格为7.3亿元。
[2021-06-25] 协鑫能科(002015):协鑫能科总经理费智 换电模式迎来产业化风口
■证券时报
随着协鑫能科(002015)披露50亿元定增预案，公司在换电市场的布局正走向深入。记者注意到，公司募投项目之一就是通过租赁场地的方式，用两年时间新建488个换电站，其中包括约313个乘用车换电站和175个重卡车换电站。
近日，协鑫能科总经理费智就公司换电业务情况接受了证券时报·e公司记者的专访。费智认为，换电模式已经迎来产业风口。“换电产业发展到一定规模后，将是一个国家级的战略举措，随着自动驾驶商业化，换电模式将极大地提高公共运营车辆的运营效率和运营时间。”
换电模式站上产业风口
根据协鑫能科的定增预案，公司计划募集资金总额不超过50亿元，其中，投向新能源汽车换电站建设项目的募集资金金额为33亿元。协鑫能科将通过新设子公司的形式在江苏、浙江、广东、广西、新疆等地区实施该项目。
谈到公司布局换电业务的逻辑，费智向记者表示，大股东协鑫集团从自身特点出发，结合自有电厂、光伏产业和售配电业务，赋能换电产业，采用充换分离的模式，即“集中充电，统一配送，分布换电”的策略，大大降低换电站的建站成本和运营成本，提高换电模式的经济性。
从技术路线方面来看，协鑫能科推出标准电池包，实现多个车型共享电池的目标，与此同时，开发自主共享换电站，实现全车型兼容;商业模式方面，协鑫能科与中金资本成立碳中和基金，用于电池银行业务开展，赋能产业发展。
值得注意的是，在今明两年的换电站建设中，协鑫能科以乘用车和重卡来区分不同应用场景。费智认为，换电模式的推广应该是场景化的，只要适合用户需求，就能推广换电模式。例如，重卡换电在专线运输、支线短倒、港口内倒和干线运输场景，较传统燃油车有很强的竞争力。
“乘用车对公领域，比如出租车、网约车表现良好的竞争力，北京市场已经达到近300座站，到2021年底，将有3万辆车运营;对私领域，蔚来汽车在全国建站已经超过200座，车辆超过10万辆。” 费智向记者说道。
不过，相比重卡以及出租车、网约车，私家车的种类繁多，换电模式的推广面临标准不统一等种种难题;换电模式在对私领域的推广，核心痛点就是车站比。
“如果有一定数量的车辆满足换电站的需求也是成立的，比如500：1，整个模式就可以持续发展。”费智认为，在对私领域推广的重要措施是电池共享，或者是标准电池包，实现电池包的共享，集聚更多的车辆加入换电网络。
关于换电的商业模式，费智指出，换电模式实质上是电池的全生命周期利用，如何在车端和储能端综合利用打通是该商业模式的关键。“这里面包括电池的标准化问题、电池重资产持有问题、储能商业价值等问题。如何构建一个闭环的电池全生命周期或者车辆的全生命周期应用是解决这个商业模式的关键，也是重要手段。”
场地、金融、电力
是产业发展核心要素
换电市场在此前的发展中一直不温不火，2020年以来，车企、第三方运营商、能源企业对换电的投资热度渐起。据费智介绍，过去10年换电产业的发展过程，经历了四个阶段。
首先是在2007年，Better Place公司主导换电模式，与雷诺公司合作，开展换电推广，当时Better Place融资规模达7.5亿美金，但因电池成本高、寿命短、换电站建站成本高、经济性差等问题，导致公司倒闭。
之后是在2012年，国家电网主导的乘用车换电模式，与众泰汽车合作，开展标准箱模式的换电模式。此阶段主流整车厂没有参与，开发的换电产品影响整车性能(后备箱换电，影响轴荷比，占用后备箱)，电池成本依然很高，寿命短。
接着到了2015-2018年，北汽和蔚来分别在对公市场和对私市场领域展开市场推广，此时电池成本大幅下降，循环寿命提高，经济性大大提高，但此时换电模式因只服务一家车企，无法共享，未得到政府的支持，不像充电模式有建桩补贴和运营补贴。
换电模式的真正兴起是从2019年开始，彼时，工信部开始鼓励换电模式试点，在政策、法规、标准方面对换电模式推广排除障碍。公告管理上，提出SEV车型，与BEV、PHEV共同构成新能源汽车。2020年，提出换电车型安全技术标准，同时，换电车型可以实现车电分离，开两张发票，在物权法上解决车电分离问题。
“换电站里面有几十块电池，本质上就是一个储能电站，完全符合国家的能源战略。”费智指出，截至目前，全国整车厂推出换电车型，代表整个行业对换电模式达成一致的认可，“协鑫能科也认为，换电模式一定会迎来产业风口，而且是可持续的长期产业。”
记者了解到，针对换电行业标准缺失等问题，目前，换电标准化工作组已经成立，代表国家和行业(中汽中心牵头，整车厂和电池厂等参与)推进电池标准化工作;同时，地方政府和团体组织也在推进标准电池包，比如海南省、四川省等。
目前，行业内做得比较好的换电服务商包括奥动、蔚来、伯坦、易易换电等。综合来看，谁能够在场地、金融(持有电池和换电站)、电力(低价电)等核心要素方面掌握优势，谁就有望在后续竞争中胜出。
除了行业标准、电池全周期利用等问题，费智向记者表示，如何充分挖掘换电站的储能商业价值将是换电产业可持续发展的关键。他指出，换电产业发展到一定规模后，将是一个国家级的战略举措，对国家的能源安全、国家的新型电力网络起到重要的保障作用。“随着自动驾驶技术的商业化，换电模式将极大地提高公共运营车辆的运营效率和运营时间。”
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-02-22] 协鑫能科(002015):换电起步,增长开启-投资价值分析报告
■中信证券
公司:热电联产龙头,切入换电领域。公司成立于2009年,主营清洁能源发电发热业务,并于2019年借壳上市,此后加速兼并收购成为国内热电联产民企龙头。2021年至今,公司基于自身能源业务优势,从能源生产向能源服务转型,开始切入电动车换电运营领域。2021年1-3季度,公司收入85.4亿元,同比+4.7％,归母净利润8.0亿元,同比+27.2％,自2019年以来公司盈利能力一直处于上升趋势。公司隶属国内民企能源龙头协鑫集团,内部业务协同效应强,尤其有助于后续推动国内换电业务布局。
行业空间:行业料将开启高增,五年十倍+空间。换电与充电互补,助力电动汽车全场景普及。截至2021年,国内换电站累计保有量约1300座,渗透率较低。行业自2020年以来在产品力、政策、资本＆产业推动下,预计2022年行业销量将爆发式增长,全年新增换电站数量将超3000座(对应设备投资额约90亿元,对应换电行业运营收入约150亿元);预计到2025年行业当年新增有望超过1万座(对应设备投资额约400亿元,对应换电行业运营收入约600亿元)。我们参照当前主流公司五年规划测算,预计到2025年行业保有量将超过3万座,较2021年增加超30倍,年度新建量增长超过10倍,增速大幅高于2022-2025新能源汽车行业整体销量。
行业格局:各方加速涌入,长期具备行业整合能力的第三方有望胜出。目前行业拥有四类参与者:第三方运营商(如协鑫能科、奥动等)、电池供应商(如宁德时代等)、能源央企(如国家电网等)、整车厂(如吉利、北汽等)。中短期来看,预计换电设备供应商、运营商等参与者都有望受益于行业整体销量的快速提升;展望长期,具备强大行业资源整合能力尤其是在电池标准推动、地方政府资源积累雄厚的第三方企业有望最终胜出。
竞争优势:资源禀赋强,战略聚焦清晰。公司从事换电运营具备以下优势:1、一体化布局能力强,后续在低成本用电、低成本换电设备、运营自动化上具备优势,盈利能力更强;2、协鑫集团能源业务全球布局,TOG/TOB积累雄厚,更有利于开拓商业运营市场;3、原有主业提供现金流保障,携手中金碳中和基金+定增增强资金实力;4、第三方独立性更强,享受换电车型保有量提升的红利。
风险因素:换电全国推进不达预期;热电联产建设不达预期;天然气成本上行等。
投资建议:预计公司2021-2023年EPS为0.75/1.03/1.29元(2020年为0.59元)。公司以热电联产起家,与其母公司一起为国内民企能源企业龙头,传统主业经营稳健,换电业务资源禀赋强,业务战略聚焦清晰,有望优先享受国内换电行业保有量提升。参照同比公司估值情况,给予公司目标价28.4元,对应2023年22倍PE,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2022-02-13] 协鑫能科(002015):协鑫能科与贵阳产控集团战略合作
■上海证券报
协鑫能科公告，公司与贵阳产控集团于2022年2月10日签署《战略合作框架协议》，双方将围绕电池及能源资产数字化管理、换电补能网络建设运营、新型电力系统及储能、电池材料以及产业基金方面开展合作，有效支撑贵州省贵阳市新能源汽车能量补给、能源数字化、新能源全产业链要素集聚的可持续发展需求，助力贵州省贵阳市新能源汽车及低碳清洁能源产业集群协同发展。
[2022-02-09] 协鑫能科(002015):协鑫能科达成中塞首个绿色能源投资
■证券时报
2月8日，协鑫能科与塞尔维亚国家电力公司举办可再生能源在线签约仪式。塞尔维亚前总统、塞对华对俄合作国家委员会主席托米斯拉夫·尼科利奇，中国驻塞使馆经济商务参赞刘恺，中国银行塞尔维亚分行行长陈克勤等出席签约仪式。协鑫能科总裁费智与EPS执行总裁弗拉迪米尔·马科维奇代表双方签署可再生能源项目股东协议。这是中塞首个可再生能源投资项目，双方将合力打造“一带一路”绿色能源合作典范。
[2022-01-20] 协鑫能科(002015):协鑫能科牵手多家公司 换电版图再扩张
■证券时报
1月19日晚，协鑫能科(002015)接连披露多份重要合作公告，其中公司将与北京京深深向科技有限公司(简称“DeepWay”)合作，力争在2023年年底前完成京沪高速先期1000辆换电重卡服务能力的换电网络布局，推动商用车电动化与智能化可持续发展。
协鑫能科旗下全资子公司苏州协鑫珩能能源科技有限公司将通过股权收购与增资扩股的方式，获得云南弘兴矿业有限公司51%股权，借此获取稳定的锂、磷资源，为提高市场竞争力提供战略支撑。
此外，协鑫能科旗下全资子公司将与浙江峘能新能源科技有限公司(简称“峘能科技”)开展合作，促进东风柳汽S50EV换电版车型的市场推广。牵手卡车造车新势力
DeepWay是由百度和狮桥合资的专注于新能源商用车研发和制造的自动驾驶卡车造车新势力公司，于2021年正式推出首款全正向设计研发的智能新能源重卡——深向·星途1代。百度通过人才、技术、资本、生态等各个维度投入，与狮桥的场景、金融、资本等优势结合，打造DeepWay成为货运自动驾驶赛道的独角兽。目前DeepWay已经在商用车高速辅助驾驶、高速L4无人驾驶以及限定区域无人驾驶业务展开布局。
协鑫能科与DeepWay此次合作将围绕产品开发、市场合作等内容展开。双方将共同开展换电站、换电模块、移动能源车、充电产品的技术路线及方案的相关研究，提高换电效率。并利用各自的集团优势和资源优势，推进商用车自动驾驶技术及自动换电技术的可行性，推进干线无人驾驶换电重卡绿色物流项目落地。力争在2023年年底前完成京沪高速先期1000辆换电重卡服务能力的换电网络布局。
据透露，此次合作旨在通过密切合作，在全国、优先京沪高速推动新能源相关业务发展，创造更好的经济和社会效益。
共同推广换电版乘用车
协鑫能科旗下全资子公司苏州琞能能源科技有限公司(以下简称“琞能科技”)在1月19日与峘能科技签署了《战略合作协议》。
峘能科技享有东风柳汽S50换电版车型的独家授权代理。按照协议约定，双方将发挥各自优势，在车辆销售、设备销售、换电运营平台等领域开展合作，促进东风柳汽S50EV换电版车型的市场推广。2022年，协鑫能科将与东风柳汽、浙江峘能聚焦出租车及网约车换电场景，在河北、内蒙、浙江、江苏、四川、贵州等重点城市联合推广不少于8000台S50换电版车辆，预计三年内联合推广该车型将突破30000台。
当下，国家换电产业政策迭出，持续释放引导、扶持换电模式的信号，换电行业迎来了政策红利快速增长期。1月18日，国务院印发《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》提出，推广低碳设施设备，规划建设便利高效、适度超前的充换电网络。同日，工信部召开部际联席会议2022年度工作会议中提到，加快充换电基础设施建设，提升公共领域车辆电动化水平。
此次合作，峘能科技将在车辆商务政策、车辆供货资源等方面给予优惠和优先，协鑫能科也将享有东风柳汽S50EV换电版车型关联换电技术使用权，双方将充分整合资源，高效联动，全力构筑低碳、便捷、智能的出行生态圈，促进换电版乘用车型的规模推广。
扩大移动能源拼图
就在同一天，协鑫能科旗下全资子公司苏州协鑫珩能能源科技有限公司与成都和宸盈佳矿业合伙企业(有限合伙)(简称“和宸盈佳”)及曲靖世纪天盛矿业有限公司签署了《合作框架协议》。
根据协议，公司将通过股权收购与增资扩股的方式，获得和宸盈佳与世纪天盛持有的云南弘兴矿业有限公司51%股权。弘兴矿业旗下会泽县金牛厂磷矿项目证载磷矿石资源达4922.49万吨。根据规划，到2025年，协鑫能科的换电服务网络将覆盖超过50万辆新能源汽车。
当下，作为上游稀缺资源，锂、磷在国内供不应求，存在显著缺口，价格也随之飞涨。而随着协鑫能科移动能源业务的快速突破与日后的规模增长，获取稳定的锂、磷资源，将为公司保证供给、降低成本、构建移动能源生态、提高市场竞争力提供有力的战略支撑。此次磷矿项目股权收购，也是协鑫能科抢占未来发展制高点的又一次前瞻性布局。
[2021-12-31] 协鑫能科(002015):协鑫能科到2025年，公司运营的换电站将服务超过50万辆电动汽车
■证券时报
协鑫能科在机构调研时表示，公司围绕重卡、出租车、网约车换电业务，重点布局长三角、大湾区、京津冀、成渝、西北等七大区域，换电项目取得持续进展。协鑫能科与吉利集团等头部车企、轻橙时代等造车新势力以及地上铁、快成物流等多家生态圈重要企业达成合作，围绕苏州等首批10余座城市乘用车换电站及重卡换电站项目陆续实施。自10月起，协鑫电港品牌换电站持续投入运营，在建换电站根据项目进度按计划快速推进。按公司战略规划，到2025年，公司运营的换电站将服务超过50万辆电动汽车。
[2021-12-24] 协鑫能科(002015):协鑫能科与吉利控股集团签署全面战略合作协议
■证券时报
从协鑫能科(002015)了解到，12月23日，吉利控股集团与协鑫集团在苏州签署全面战略合作协议，标志着彼此战略合作步入深水区。在本次合作中，双方将发挥各自优势，在移动能源市场拓展、换电重卡、甲醇汽车、碳捕捉、液态阳光等领域开展全面合作。
[2021-12-08] 协鑫能科(002015):协鑫能科拟对全资子公司协鑫智慧能源增资24亿元
■上海证券报
协鑫能科公告，为进一步增强子公司的资金实力和运营能力，公司拟以自有资金对全资子公司协鑫智慧能源(苏州)有限公司现金增资240,000万元。本次增资完成后，协鑫智慧能源注册资本由360,000万元变更为600,000万元。
[2021-11-22] 协鑫能科(002015):协鑫能科与轻橙时代签署战略合作框架协议
■上海证券报
协鑫能科公告，公司与轻橙时代(深圳)科技责任有限公司于2021年11月20日签署《战略合作框架协议》，双方将共同挖掘换电市场场景，加快换电模式推广。轻橙时代是一家智能新生态科技公司，致力于新能源智能电动汽车开发及社会出行生态构建与拓展。
[2021-10-31] 协鑫能科(002015):协鑫能科协鑫电港品牌首批换电站投入运营
■上海证券报
协鑫能科公告，截至2021年10月31日，协鑫电港品牌首批换电站投入运营，其中商用车换电站1座，乘用车换电站4座，分布于江苏省、广东省、湖北省。在建换电站根据项目进度按计划快速推进，预计年内投运不低于30座换电站。
[2021-10-28] 协鑫能科(002015):协鑫能科大力推进“电港模式”
■中国证券报
针对新能源汽车能源补给难现象，协鑫能科移动能源事业部总经理李玉军日前接受中国证券报记者采访时表示，“充电需要一两个小时，而换电仅需要一两分钟”，公司大力推进换电业务，可以有效提升新能源汽车能源补给的便利性，解决行业痛点。
向移动能源领域拓展
李玉军介绍，协鑫能科利用已有的清洁能源发电业务，向移动能源领域拓展。公司正在大力推进“电港模式”，帮助解决上述能源补给效率较低的问题。
“电港模式”就是将换电与储能相结合，融入新型电力系统，实现发电、配电、换电、充电的全场景应用。该模式以“港-车-站”为关键节点，构建“风光储充换氢”的零碳产业生态链。
“目前仅依靠充电，难以满足新能源汽车的能源补给。”李玉军表示，虽然当前在实际操作中还有很多问题需要解决，比如车电分离等，但不意味着未来没有发展潜力。特别是To C端，换电将是解决行业痛点的有效方法。
事实上，数千亿换电市场已然浮现。“截至9月上旬，全国有30家车企的59款换电车型产品完成公告，而且这个数字还在不断增加。”有市场人士透露。
根据东方证券研报，预计2025年全国新能源汽车销量占比将达31%至780万辆，其中换电车型占比将达30%。据此销量测算，预计2025年换电站需求将达2.2万座，运营市场规模达2631亿元，换电站设备市场达693亿元，两者合计规模约3324亿元，对应换电站建设、运营、换电设备领域2021年至2025年复合增长率达80%至107%，换电模式在“十四五”期间将进入高速增长期。
在此背景下，协鑫能科将“十四五”换电站目标规划设定在6000座以上。“可以服务50万辆以上的新能源汽车。”李玉军说。
加快战略转型
随着“碳中和”战略推进，协鑫能科加快转型的路线蓝图浮出水面。公司以绿色能源运营及综合能源服务主业为基础，驶入能源交通融合的重量级组合赛道。
3月，协鑫能科公告了电动汽车换电业务发展规划，谋求移动能源战略转型。围绕出租车、网约车、重卡的换电业务，协鑫能科将重点布局长三角、大湾区、京津冀、成渝等区域，与多家企业以及政府部门达成战略合作。9月，公司在苏州、南京、无锡、成都等10座城市达成超过170座换电站项目合作。
从业绩方面看，公司2021年1-9月实现营业收入85.41亿元，同比增长4.12%，归属于上市公司股东的净利润为8.05亿元，同比增长25.91%，每股收益为0.5951元，同比增长25.92%。三季报显示，协鑫能科的换电业务在产品开发、车企合作、客户合作及市场开拓上均有斩获。
自主研发方面取得重要突破。协鑫能科首座自主研发的重卡换电站投入测试，全流程调试圆满成功，并获得换电领域的首项软件著作权，为新品上市奠定了基础。
车企合作方面，协鑫能科与三一重卡、吉利商用车、福田商用车、合众汽车等整车厂达成战略合作，为适配多种换电车型的换电站落地提供了强有力的资源保障。
市场开拓方面，公司在江苏、四川、广东、河北等区域已开展换电业务的市场推广，目前有10座城市的换电站项目处于建设阶段，至少有30座换电站将在年底投入运营。
另外，协鑫能科与中国十九冶集团、国网江苏电动汽车服务有限公司、趣链科技、西井科技等涉及换电生态的行业龙头结盟，就无人驾驶、区块链技术与换电站的结合及应用达成合作。
[2021-10-27] 协鑫能科(002015):燃料成本高企三季度业绩承压,移动能源业务稳步推进前景广阔-公司三季报点评
■长城证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收85.41亿元,同比增长4.12％;实现归母净利润8.05亿元,同比增长25.91％;第三季度公司实现营收24.67亿元,同比下降14.3％;实现归母净利润3.1亿元,同比增长6.2％;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比下降57.68％。燃料价格持续高企,公司三季度清洁能源业务承压
今年以来煤炭和天然气价格持续上涨,三季度燃料价格明显高于同期,影响了公司热电联产机组的盈利能力,三季度单季公司毛利率为21.28％,同比减少5.56pct。同时受限电影响,公司热电联产机组发电量和供热量均受到影响,三季度单季收入出现下滑。随着国家出台政策对能源价格进行调控以及市场电综合电价在四季度进一步上涨,公司能源业务的业绩有望企稳回升。
深耕绿色清洁能源运营,计划未来5年新增装机3.5-4GW
公司深耕绿色能源运营,大力发展风电、热电联产业务。截至2021年上半年,公司并网总装机容量为4197.64MW,其中:燃机热电联产2797.14MW,风电892MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产332MW。2021H1,公司新增装机容量517.6MW,接近去年全年新增装机规模,其中:燃机热电联产150MW,风电367.6MW。根据公告,公司计划未来5年新增装机3.5-4GW,力争十四五期间清洁能源的装机容量翻倍,为业绩增长提供动力。移动能源业务稳步推进,未来市场广阔
自今年3月公司切入电动车换电服务赛道以来,公司持续推进移动电源业务。公司近期公布了50亿元的定增预案,其中33亿元将用于电动车换电站项目,计划2年内建设485个换电站。目前公司自主研发的首座重卡换电站已投入测试,同时与三一电动重卡、江苏省国网电动等众多车企及配套企业达成了战略合作协议,为公司项目落地提供了基础。9月1日,公 司通过"十城百站"集中签约5家企业,计划明年6月在10座城市完成170座换电站的建设,此外公司计划在"十四五"期间投建6000座换电站,业务规模有望迅速扩大。
双碳背景下,电动车行业步入快车道,今年以来电动车销量屡创新高,根据近日国务院发布的《2030年前碳达峰行动方案》,2030年我国电动车渗透率达到40％,保守预计2030年我国电动车销量有望达到1000万辆。目前新能源汽车续航问题是限制行业发展的重要原因,而换电服务有望解决这一痛点,行业前景广阔,换电业务有望成为公司业绩增长的第二引擎。
盈利预测:短期来看,公司清洁能源项目充足,装机规模的持续增加带动了业绩发展。长期来看,公司大力开拓移动能源业务,未来发展空间广阔,有望成为公司第二业绩增长点。预计公司21至23年实现归母净利润9.8亿元、11.58亿元、13.11亿元,对应PE20.0x、16.9x、14.9x,维持增持评级。
风险提示:天然气、煤炭采购价格可能高于预期;下游用电用气需求可能下降;综合能源拓展业务不及预期;电动车发展不及预期。
[2021-10-27] 协鑫能科(002015):风电装机增长提升利润,换电业务加速落地-公司财报点评
■方正证券
事件描述:2021前三季度,公司实现营业收入85.41亿元,同比增长4.12％;
实现归母净利润8.05亿元,同比增长25.91％。2021Q3,公司实现营业收入24.67亿元,同比下降14.31％;实现归母净利润3.06亿元,同比增长6.19％。
事件点评:风电装机增长带动利润提升。2021年三季度,由于煤、天然气等原料价格同比大幅增长,发电成本明显提高,为保障盈利,公司主动降低燃煤/燃气发电量,提高蒸汽供应量,导致三季度营收同比短暂下降。2021年,公司风电装机大幅增长,不受燃料成本影响,毛利相对较高,带动公司利润保持较高增长。
换电业务加速落地,打造新业绩增长点。2021年,公司组建移动能源事业部,取得总投资超30亿项目备案,与车企、政府签署多份合作协议;完成商用车、乘用车换电站,充电港等产品研发技术方案冻结,启动APP及运营平台开发工作,换电站项目加速落地,有望带来新的业绩增长点。
新电厂投运带动财务费用率提升。2021前三季度,公司毛利率为23.64％,同比下降0.64pct;净利率为12.3％,同比提升1.15pct。随着新电厂陆续投运,公司财务费用同比增长39％至6.61亿元,费用化融资利息支出增加,财务费用率同比提升2.11pct至7.73％。
投资评级与估值:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为10.58/14.17/19.15亿元,对应PE为18/13/10倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:碳中和推进进度不及预期;燃气和风电项目建设进度不及预期;换电业务拓展进度不及预期;弃风限电风险。
[2021-10-26] 协鑫能科(002015):清洁能源业务短期承压,移动能源业务长期看好-三季点评
■中航证券
三季报业绩稳定增长,归母净利润超去年全年
2021年10月26日,公司发布2021年三季报,今年前三季度公司实现营业收入85.41亿元,同比增长4.12％;归母净利润8.05亿元,同比增长25.91％,已超去年全年的8.02亿元;毛利率23.64％,同比微降0.65pct;净利率12.30％,同比提高1.15个pct;报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为14.74亿元,同比下降29.45％,主要系本期燃料价格大幅上涨,购买原料的支出增幅大于产品销售收入的增幅所致。
单看Q3季度,公司营收24.67亿元,同比下降14.31％;归母净利润3.06亿元,同比增长6.19％;毛利率21.28％,同比降低6.56pct;净利率14.33％,同比提升0.16pct。
燃料价格大幅上涨,Q3单季度短期承压
今年来燃料价格不断上涨,尤其进入下半年以来,燃料价格上涨提速。根据wind,自今年6月30日至9月30日,中国LNG出厂价格全国指数从3827元/吨上涨至5938元/吨,涨幅超过55％;动力煤期货结算价从972.4元/吨上涨至1436.8元/吨,涨幅接近48％。
截至2021年中,公司燃机装机量占比超过66％、燃煤装机量占比接近8％,故燃料价格上涨令公司Q3业绩承压,毛利率也有较大幅度降低,进而拖累公司扣非净利率,使得公司前三季度扣非净利润同比略微降低0.04个百分点。公司三季度因处置持有待售资产,弥补了毛利率降低造成的利润减少。
新能源业务顺利推进,有望打开公司二次成长曲线换电千亿市场正在形成,抢先布局换电站具备先发优势。截至三季报披露日,公司非公开发行A股股票事项正在积极推进中。此前公司定增预案定增拟募集资金50亿元,其中新能源汽车换电站建设总投资33.80亿元,计划2年规划建设485座换电站,迅速推进移动能源业务建设。目前公司自主研发的首座重卡换电站投入测试,全流程调试圆满成功,实现了换电业务产品研发的重要突破。同时与三一电动重卡、吉利新能源商用车、福田商用车、合众汽车等签订了战略合作协议,对公司项目落地提供强有力的资源保障。目前已在江苏、四川、广东、河北等区域进行换电站市场推广,并已有10座城市的换电站项目已处于建设阶段,预计年底达到运营状态。
与此同时,公司于上月发布公告称,将向移动能源上游原材料锂矿及电池材料行业进行业务延伸。此举有助于公司拓宽移动能源边界,有效进行产业链资源整合,有望降低移动能源原材料成本,增强公司移动能源生态核心竞争力。
投资建议
预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.53亿元、14.15亿元、19.94亿元,YOY分别为31％、34％、41％,继续重点推荐。
风险提示
宏观经济下行,市场需求下滑;燃料或电力价格出现大幅波动;换电业务推进不及预期等。
[2021-10-26] 协鑫能科(002015):积极推动移动能源业务,业绩稳定增长-2021三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营收85.4亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润亿元8.0亿元，同比增长25.9%。其中，2021Q3实现营收24.7亿元，同比下降14.3%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长6.2%，公司三季度营业收入下滑主要系受到限电政策影响，热电联产服务区域供电和供热量有所下降所致，业绩符合预期。
立足清洁能源业务，装机稳步增长。截至2021上半年，公司并网总装机容量为4197.64MW，其中:燃机热电联产2797.14MW，风电892MW，生物质发电60.5MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW，清洁能源装机容量合计占比超92%。2021年上半年新投产装机容量517.6MW，较2020年末增长14.1%，其中:燃机热电联产150MW(+5.7%)，风电367.6MW(+41.2%)。公司清洁装机容量保持稳步扩张，根据公司规划十四五期间清洁能源装机容量能够翻倍，公司利用丰富的开发运营经验，综合考虑各项因素选取优质地区来开发风力发电、燃机热电联产和垃圾发电项目，通过优化资产结构提高公司整体盈利能力。
移动能源业务积极推动。2021年9月1日，公司"十城百站"换电项目集中签约，计划在2022年6月底前完成10个城市170座换电站的投建，公司规划到2025年至少完成5000座换电站。根据汽车之家、第一电动网等行业网站预测，未来5年，国内新能源换电车辆保有量将达到200万辆，对应换电站建设需求约2万座；而根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟统计数据，截至2021年7月，国内换电站保有量仅为763座，潜在增长空间巨大，公司先发布局换电业务，抢占市场份额，成长空间有望开启。
综合能源服务协同发展。公司在售电业务、碳交易、需求侧供给等综合能源业务等多方协同发展:公司2021年上半年市场化交易服务电量73.22亿千瓦时，配电项目累计投产容量1091MVA；公司拥有国家"需求侧管理服务机构"一级资质，用户侧管理容量超过1330万kVA，参加江苏省需求侧响应，响应负荷超700MW；2021年5月，安徽金寨现代产业园增量配电网项目正式投运，主变容量113MVA；已投运储能、分布式能源、微网等能源服务项目超20家。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.77/0.90/1.08元，对应PE为18x/15x/12x，维持"买入"评级。
风险提示:燃料价格大幅上涨、资产负债率过高偿债压力大风险、新建电站和换电业务拓展不及预期等。
[2021-09-28] 协鑫能科(002015):协鑫能科携手新希望入局锂矿
■中国证券报
又有上市公司要入局锂矿。协鑫能科9月27日公告称，公司控股子公司苏州协鑫珩能能源科技有限公司(简称“协鑫珩能”)与四川鑫辰大海企业管理中心(有限合伙)(简称“鑫辰大海”)、北京东方泰丰进出口贸易有限公司(简称“东方泰丰”)9月23日签署《合伙协议》，共同设立四川珩鑫新能源技术中心(有限合伙)(简称“四川珩鑫”)。对于本次参与设立合伙企业，协鑫能科表示是介入电池材料、锂矿等新能源上游材料端的重要举措。
中国证券报记者注意到，鑫辰大海的LP(有限合伙人)方穿透后为新希望集团，其背后也与由新希望集团发起成立的川商基金关系密切。川商基金是川西重要锂矿企业斯诺威矿业第二大股东，后者拥有德扯弄巴锂矿详查探矿权。这一探矿权曾于今年年初挂网拍卖，后拍卖因故取消。中国证券报记者独家获悉，该探矿权有望10月重启拍卖。业内人士指出，公司入局锂矿符合产业链延伸逻辑，但后续需关注实际介入的程度。
新希望浮出水面
公告显示，鑫辰大海成立于今年9月17日，GP(一般合伙人)方成都川商聚财企业管理有限公司(简称“成都川商聚财”)持股51%，LP方成都川商兴产企业管理咨询有限公司(简称“成都川商兴产”)持股49%。其中，成都川商兴产穿透后为刘永好的新希望集团;成都川商聚财成立于8月31日，经理向芮平持股95%，监事梁仕军持股5%。
上述两家企业与川商基金关系密切。成都川商兴产法定代表人陈俊同时是川商基金总经理;梁仕军是四川川商康哆啦健康科技集团有限责任公司监事，陈俊也是法定代表人。
资料显示，川商基金是响应四川省委省政府全面凝聚川商、发展川商的号召，在四川省财政厅、省投促局、省发改委等部门的联合推动下，由新希望集团牵头组建的股权投资基金管理公司，于2016年2月在成都市锦江区成立。川商基金主要受托管理股权投资企业，从事投资管理及相关咨询服务。目前主要管理四川川商返乡兴业股权投资基金(简称“返乡基金”)及其子基金，规模逾40亿元。
川商基金也是协鑫能科的间接股东。川商基金旗下的成都川商贰号股权投资基金中心(有限合伙)(简称“成都川商贰号”)为协鑫智慧能源股东。协鑫智慧能源在2018年末借壳霞客环保，这一交易在2019年5月过户完成，上市公司更名为协鑫能科。协鑫能科半年报显示，成都川商贰号并列为第三大股东，持有4.15%股权。
重要锂矿探矿权将开拍
业内人士指出，协鑫能科携手鑫辰大海计划布局锂矿资源背后与川商基金的推动有关。
川商基金官网曾披露的一项投资案例涉及某矿产资源项目，该项目是致力于发展锂电产业链的最核心部分——上游锂矿、锂盐业务。川商基金以增资方式获得该项目股权，主要用于公司产能扩展和产品研发，后期将以IPO或并购方式退出。
中国证券报记者注意到，川商基金在2017年和2018年先后投资雅江县斯诺威矿业发展有限公司(简称“斯诺威矿业”)和四川能投鼎盛锂业有限公司(简称“能投鼎盛锂业”)。其中，能投鼎盛锂业系国资，四川能投及旗下上市公司川能动力合计持股达61%，川商基金旗下成都川商兴能股权投资基金中心(有限合伙)(简称“川商兴能”)持股达21%。而在斯诺威矿业，川商兴能作为第二大股东持股达42.86%，握有重要话语权。
斯诺威矿业拥有四川省雅江县德扯弄巴锂矿、石英岩矿详查探矿权，工业矿和低品位矿矿石量达2492.40万吨，氧化锂储量达29万吨，平均品位1.18%。尽管拥有可观的锂储量，但由于相关债务纠纷，斯诺威矿业所持的上述探矿权今年1月在京东司法拍卖网进行拍卖，起拍价8.92亿元，该拍卖最终因申请执行人撤回而告吹。而中国证券报记者从一家锂资源上市公司高管处获悉，斯诺威矿业的探矿权有望10月重新拍卖，届时主要的锂资源公司都会介入。
布局前景尚需观察
对于本次出资设立子公司的背景，协鑫能科介绍，新能源产业按下发展“快进键”，特别是锂电新能源产业链的逐步完善，锂电新材料等要素资源市场迎来广阔前景。协鑫能科在原主营业务的基础上，利用自身积累的核心资源、核心技术等，持续加大从能源生产向综合能源服务的快速转型，重点聚焦充换电站运营及能源服务、电池梯次利用等核心业务，打造领先的移动能源服务领军企业。
协鑫能科表示，为了拓宽移动能源边界，有效进行产业链资源整合，降低移动能源原材料成本，增强公司移动能源生态核心竞争力，公司拟向移动能源上游原材料锂矿及电池材料行业进行业务延伸。
上海某券商分析师谭震(化名)告诉中国证券报记者，目前协鑫能科有充换电服务业务，负责建设换电站，向主机厂采购电池进行服务。这次进军锂矿也是希望产业链能加大延伸，虽然不一定能给业务带来直接的降本，但是从目前高昂的矿价以及产品的稀缺程度来看，这样的布局仍可以极大地提振公司层面的业绩。
对于协鑫能科的入局，安泰科高级分析师陈光辉也并不感到意外，他表示，目前新能源产业发展得如火如荼，国内冶炼产能严重依赖澳矿，布局国内锂矿也是公司进入新能源的一个切入点，后续要看开采的进度。
中国证券报记者梳理发现，尽管协鑫能科计划试水新能源上游材料，但其背后的协鑫集团已经有所布局。2019年5月13日，协鑫集团与徐州经济技术开发区签订了《10万吨锂电池正极材料及锂电储能系统项目投资协议》，主要生产以磷酸铁锂等为代表的锂电池正极材料和锂电储能系统。协鑫集团实控人更是目前炙手可热的加拿大锂矿公司Millennial的第一大股东，朱共山家族信托的附属公司Million Surge Holdings Limited持有Millennial公司12.27%的股权。后者目前正被赣锋锂业与宁德时代两大锂电巨头“虎视眈眈”。
协鑫能科表示，将积极敦促有限合伙企业寻找符合公司战略发展需求的投资标的公司，并通过对标的公司充分考察和尽职调查，尽力降低投资风险。本次参股设立四川珩鑫，四川珩鑫不纳入公司合并报表范围。本次投资涉及投资领域与公司主营业务相协调，不会对公司整体财务及经营状况产生重大影响。
[2021-09-05] 协鑫能科(002015):协鑫能科公司与湖汽长沙、行必达达成战略合作
■证券时报
协鑫能科(002015)9月5日晚间公告，公司与湖南汽车制造有限责任公司长沙分公司(以下简称“湖汽长沙”)、湖南行必达网联科技有限公司(以下简称“行必达”)于9月3日签署了《战略合作框架协议》。双方将在重卡产品、换电站产品、新产品等领域长期战略合作。湖汽长沙是三一集团下属企业，是三一重卡开展主机生产、研发、销售的主体单位;行必达是三一车辆香港有限公司全资持股公司。
[2021-08-23] 协鑫能科(002015):两连板协鑫能科 近期公司生产经营情况正常 继续从能源生产向综合能源服务转型
■证券时报
连续两个交易日涨停的协鑫能科(002015)披露股票交易异常波动公告：近期公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。公司主营清洁能源相关产业，将围绕国家碳中和战略，在稳健发展清洁能源及热电联产业务的同时，继续从能源生产向综合能源服务转型，重点聚焦绿色出行生态，围绕充换电站相关业务布局，打造领先的移动能源服务商。
[2021-08-19] 协鑫能科(002015):清洁能源运营商布局换电新赛道,21H1业绩同比+42.1％-中期点评
■兴业证券
事件:2021年8月18日,协鑫能科公布2021年公司中报,公告显示2021H1公司实现营业收入60.74亿元,同比+14.1％,归母净利润4.98亿元,同比+42.1％,扣非归母净利润4.38亿元,同比+49.0％。对此,我们点评如下:
转型拓展新能源车换电业务,加速布局投运在即:报告期内,协鑫能科公布《电动汽车换电业务发展规划》,昭示公司转向电车换电赛道。此后发布定增预案,募集资金50亿元,其中33亿资金用于电车换电站项目建设,该项目将主要布局于江苏、广东、广西等地,合计建设300个乘用车和185个重卡车换电站,与电车充电模式相比,其具备极快的补能速度,结合新能源汽车景气度持续高涨,预计换电需求端无虞。叠加其电厂布局靠近换电业务的目标市场,城市中心电力扩容问题得到解决。基于此,单个乘用车、重卡换电站项目有望维持10.2％、12.2％(税后)的全投资IRR,投资回收期分别为5.22、5.16年,具备较高经济效益。其换电站项目已逐步落地,将于21Q3起陆续投运。此外,公司相继与包括吉利在内的多家新能源汽车产业链相关公司签订合作框架协议,一方面重点进行后续换电项目拓展,另一方面着力进一步提升项目管理与运营质量。
清洁能源主业发力,风电项目密集投产并网:电力业务方面,截至6M20,公司并网总装机量419.76万千瓦,较2020年底的368万千瓦增长51.76万千瓦,其中风电装机增长36.76万千瓦,达到89.2万千瓦,受此带动,公司在结算电量同比-2.1％的情况下,电力业务毛利润10.59亿元,同比+29.5％。项目拓展方面,公司将加大可再生能源开发比例,重点开发内蒙古、新疆、陕西等风电大基地的集中式风电项目。
研发投入激增彰显转型动力,风电资产扩容提高应收账款占比:报告期内,公司研发投入636万元,同比+405.0％,其主要原因系公司拓展新能源车换电业务,增加公司研发项目。此外,因2021年内并网投产的风电项目均可享受国补,普遍存在的补贴拖欠情况增加公司应收账款占总资产比例,同比+0.94pct,达到7.34％。
投资建议:维持"审慎增持"评级:协鑫能科为国内清洁能源运营商转向电车换电业务的领导者,换电业务投运后预计迅速释放业绩弹性,叠加主业稳健经营,公司有望延续扩张态势。基于此,我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为12.12/15.16/19.86亿元,增速分别为51.2％/25.1％/31.0％,对应8月18日收盘价的PE估值分别为13.3/10.6/8.1倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格上涨、换电业务拓展不及预期、应收账款拖欠、换电站项目建设进度不及预期、换电站项目需求不及预期。
[2021-08-19] 协鑫能科(002015):项目陆续投产上半年归母同比高增42％,换电业务布局顺利未来可期-公司中报点评
■长城证券
发电项目陆续投产推动公司业绩增长,上半年归母同比增长42.4％
近日,公司发布2021年半年报,报告期内,公司实现营收60.74亿元,同比增长14.09％;实现归母净利润4.98亿元,同比增长42.41％;实现经营现金流净额12.19亿元,同比下降12.24％;ROE(平均)为8.51％,较去年同期增长1.48pct;销售毛利率与净利率分别为24.60％和11.48％,较去年同期分别增长2.21pct和1.93pct。公司上半年业绩增长主要原因在于2021年公司投建的相关风力发电项目陆续并网并转入运营,且六月完成了对吕梁北方电力云顶山新能源的收购,公司装机规模及运营电厂营业收入等各项经营业绩指标均同比有所上升。
深耕绿色清洁能源运营,上半年新增装机517.MW
公司深耕绿色能源运营,大力发展风电、热电联产业务。截至2021年上半年,公司并网总装机容量为4197.64MW,其中:燃机热电联产2797.14MW,风电892MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产332MW。21年上半年,公司新增装机容量517.6MW,接近去年全年新增装机规模,其中:燃机热电联产150MW,风电367.6MW。根据和公司2020年年报数据比较,公司在建和拟建项目装机规模至少还有1638.7MW,项目储备充足,为未来业绩增长提供动力。
换电业务前期布局进展顺利,行业空间广阔未来可期
自今年3月公司切入电动车换电服务赛道以来,公司持续推进换电服务领域的布局。公司目前已完成移动能源事业部组建,取得总投资额超过30亿元项目备案,并与车企、政府达成多份合作协议的签署。公司定增预案推进顺利,目前已获得证监会受理。公司目前已完成商用车换电站、乘用车换电站、充电港等产品研发的技术方案,启动APP及运营平台开发工作,换电站项目逐步落地,将在三季度起逐步投运。"双碳"背景下,电动车行业进入快车道。根据去年11月国务院办公厅制定的2025年电动车渗透率达到20％的目标,我们保守估计2025年我国电动车销量有望达到500万辆,未来五年CAGR达30.42％,目前新能源汽车续航问题是限制行业发展的重要原因,而换电服务有望解决这一痛点,换电行业前景广阔,换电业务有望成为公司下个业绩增长驱动器。
投资建议:短期来看,公司清洁能源项目充足,装机规模的持续增加带动了业绩发展。中长期来看,公司大力开拓换电业务和综合能源服务业务,未来发展空间广阔,有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2021年至2023年实现归母净利润10.1亿元、11.67亿元和13.89亿元,对应PE15.9x、13.8x、11.6x,维持增持评级。
风险提示:天然气、煤炭采购价格可能高于预期;下游用电用气需求可能下降;综合能源拓展业务不及预期;电动车发展不及预期;换电业务发展不及预期
[2021-08-18] 协鑫能科(002015):风电装机规模大幅增长,换电站加速落地-事件点评
■方正证券
事件描述:2021H1,公司实现营业收入60.74亿元,同比增长14.09％;实现归母净利润4.98亿元,同比增长42.14％。
事件点评:热力销售收入大幅增长。2021H1,公司热力销售收入为16.22亿元,同比增长26.71％。增长主要来源于新增项目陆续投产及原有项目产能利用率提升。2021H1公司新增并网燃机热电联产150MW;截止2021年6月30日,公司并网燃机热电联产2797.14MW,较2020年同期增长300MW。
风电装机规模同比提升677MW,后续业绩增长可期。2021H1,公司实现电力销售收入38.56亿元,同比下降0.08％,主要因为煤、天然气等原料价格处于高位,公司减少电力供应,提高热力供应来保障项目利润率。截止2021年6月30日,公司并网风电装机规模892MW,较2020年同期增长677MW,为后续售电收入增长奠定基础。
财务费用率明显提升,资产负债率略有下降。2021H1,随着新电厂陆续投运,费用化融资利息支出相应增加,财务费用率为同比上升1.39pct至7.18％。公司资产负债率为69.93％,同比下降0.57pct。
组建移动能源事业部,换电站预期将在2021Q3逐步投运。
2021H1公司组建移动能源事业部,取得总投资超30亿项目备案,与车企、政府签署多份合作协议;完成商用车、乘用车换电站,充电港等产品研发技术方案冻结,启动APP及运营平台开发工作,换电站项目逐步落地,预期将在三季度起逐步投运。
投资评级与估值:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为10.57/14.14/19.12亿元,对应PE为15/11/8倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:碳中和推进进度不及预期;燃气和风电项目建设进度不及预期;换电业务拓展进度不及预期;弃风限电风险。
[2021-08-18] 协鑫能科(002015):清洁能源盈利快速提高,换电打开二次成长曲线-中报点评
■中航证券
中报业绩符合预期,盈利水平持续提高2021年8月18日,公司发布《2021年半年度报告》,2021H1,公司实现营业收入60.74亿元,同比增长14.09％4.09％;归母净利润4.98亿元,同比增长42.14％。报告期内公司毛利率24.60％4.60％,同比提升2.21个百分点;净利率11.48％1.48％,同比提升1.93个百分点;期间费用率为12.35％同比提升1.66个百分点,其中财务费用率为718％,同比提升1.39个百分点,主要系新电厂投运导致费用化的融资利息增加;公司所得税费用1.42亿元,同比减少33.37％占营业收入比例233％,比去年同期减少1.66个百分点,主要系上年同期南京子公司因替发电收入及关停补偿产生大额所得税费用,本期未发生,同时本期风电企业处于所得税减免优惠期。
分季度看,2021Q2公司营收32.93亿元,同比增长17.30％7.30％;归母净利润3.43亿元,同比增长31.73％1.73％;毛利率26.28％6.28％,同比微降0.64个百分点,环比增长3.68个百分点;净利率14.30％4.30％,同比增长1.27个百分点,环比增长6.15个百分点。
清洁能源业务行稳致远,装机量持续提升公司立足长三角、珠三角、京津冀等经济发达、资源富集地区服务包括三星、富士康等1500余用户群经济发达地区企业对电和热旺盛的需求为公司业绩提供了良好保障。
公司高度重视环境保护,持续主动前瞻性地进行能源结构调整截至2021年6月30日,公司并网总装机容量为4197.64MW比去年末增加了517.60MW。其中:燃机热电联产2797.14MW比去年末增加了150MW风电892MW比去年末增加了367.60MW,风电装机量占比也由去年末的14.25％提升至目前的21.25％增长7个百分点。风电等清洁能源业务占比不断提高,将持续优化公司盈利质量,带动毛利率、净利率持续提升。
换电业务布局加速推进,有望打开公司二次成长曲线2021年8月9日公司发布公告称,关于非公开发行股票的申请获得中国证监会受理。此前公司定增预案定增拟募集资金50亿元,其中新能源汽车换电站建设总投资33.80亿元,计划2年规划建设485座换电站,迅速推进移动能源业务建设(截至报告期末全国各个企业已建成换电站总量为716座。目前公司完成与车企、政府多份合作协议的签署、完成商用车换电站、乘用车换电站、充电港等产品研发的技术方案冻结、启动APP及运营平台开发工作。换电站项目逐步落地,将在三季度起逐步投运。
换电千亿市场正在形成,抢先布局换电站具备先发优势。公司在定增预案中制定了详尽的项目计划,包括乘用车和重卡换电站的投资额、项目建设周期、建站数量和项目回收期等数据,充分展示了公司进军移动能源的战略决心,也表明公司做了充分调研和规划。
投资建议预计公司20212023年的营业收入分别为137.71亿元、177.13亿元、224.67亿元,YOY分别为21.80、28.63、26.84％％;归母净利润分别为11.69亿元、18.05亿元、25.54亿元,YOY分别为45.75、54.47、41.50％继续重点推荐。
风险提示宏观经济下行,市场需求下滑燃料或电力价格出现大幅波动换电业务推进不及预期等
[2021-08-18] 协鑫能科(002015):清洁能源综合服务商,有望开启新成长-2021半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营收60.7亿元,同比增长14.1％;实现归母净利润亿元5.0亿元,同比增长42.1％;实现扣非归母净利润4.4亿元,同比增长49％。其中Q2实现营收32.9亿元,同比增长17.2％;实现归母净利润3.4亿元,同比增长30.3％,风力发电项目陆续并网运营带来收入和利润同增长,风电业务的高毛利率带动利润增速大于收入增速,业绩增长符合预期。
装机规模持续提升,业绩增长良好。截至2021上半年,公司并网总装机容量为4197.64MW,其中:燃机热电联产2797.14MW,风电892MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产332MW,清洁能源装机容量合计占比超92％。2021年上半年新投产装机容量517.6MW,较2020年末增长14.1％,其中:燃机热电联产150MW(+5.7％),风电367.6MW(+41.2％)。装机规模持续提升,带动为公司业绩良性增长,未来公司将持续拓展清洁能源装机规模,大力开发毛利相对较高风力发电项目,适度开发燃机热电联产及垃圾发电项目,通过优化资产结构提高公司整体盈利能力。
综合能源服务持续发力,带来业务增量。公司2021年上半年市场化交易服务电量73.22亿千瓦时,配电项目累计投产容量1091MVA,同比增长47％;公司拥有国家"需求侧管理服务机构"一级资质,用户侧管理容量超过1330万kVA,参加江苏省需求侧响应,响应负荷超700MW,同比增长40％;2021年5月,安徽金寨现代产业园增量配电网项目正式投运,主变容量113MVA;已投运储能、分布式能源、微网等能源服务项目超20家。
多方布局移动能源业务,三季度有望投运。在内部团队建设方面,完成移动能源事业部组建,取得总投资额超过30亿元项目备案;在产品及平台研发方面,完成商用车换电站、乘用车换电站、充电港等产品研发的技术方案冻结,启动APP及运营平台开发工作;在业务合作方面,完成与车企、政府多份合作协议的签署。公司换电业务多方推进,预计将在三季度起逐步投运,随着公司换电站的落地投运,有望开启新成长。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.80/0.91/1.11元,对PE为15x/13x/11x,维持"买入"评级。
风险提示:燃料价格大幅波动、换电业务拓展不及预期、资产负债率过高偿债压力大风险等。
[2021-08-18] 协鑫能科(002015):协鑫能科上半年净利4.98亿元 同比增42.14%
■证券时报
协鑫能科(002015)8月18日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入60.74亿元，同比增长14.09%;净利润4.98亿元，同比增长42.14%;基本每股收益0.37元。上半年，公司投建的相关风力发电项目陆续并网转入运营，且上半年收购吕梁北方电力云顶山新能源有限公司，公司装机规模及运营电厂营业收入等各项经营业绩指标均同比有所上升。
[2021-08-15] 协鑫能科(002015):协鑫能科分别与西井科技、趣链科技签署合作框架协议
■上海证券报
协鑫能科公告，公司与上海西井信息科技有限公司签署合作框架协议，构建战略合作伙伴关系，旨在通过密切合作推动新能源商用汽车及配套充换电站业务发展。
公司同日公告，公司与杭州趣链科技有限公司签署合作框架协议，就新能源汽车电池全生命周期管理、区块链技术应用、区块链金融及充换电站推广等方面建立战略伙伴关系。
[2021-07-14] 协鑫能科(002015):新增装机持续并网,带动业绩增长-2021H1业绩预告点评
■西南证券
2021年半年报业绩预告,预计21H1实现归母净利润4.6-5.6亿元,同比增长30.6％-59.1％;其中Q2预计实现归母净利润3-4亿元,同比增长29.6％-57.9％,二季度业绩增速符合预期。
新增清洁能源装机持续落地,盈利能力持续提升。截至2020年底,公司并网总装机容量为3680.04MW,其中:燃机热电联产2647.14MW,风电524.4MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产332MW,其中清洁能源装机容量占比超90％。2020年新投产装机容量519.4MW,其中:燃机热电联产150MW,风电319.4MW,垃圾发电50MW,同时2020年内在建+核准项目装机容量超过500MW,未来公司将大力开发毛利相对较高风力发电项目,提高盈利能力。
云顶山新能源并入,风电装机容量增加。吕梁北方电力云顶山新能源有限公司主要业务是风力发电,总装机容量为184.5MW,2020年实现营收9284.3万元,净利润2892.9万元,公司2021年上半年完成对云顶山新能源的收购后,装机规模扩张带动收入提升。
储备碳资产丰厚,碳市场启动带来增量。公司目前储备碳资产规模超过2000万吨,同时具有专业的碳资产管理团队进行碳资产的管理、开展碳资产交易、提供碳资产的技术和工程服务。2021年7月,全国碳排放权交易市场正式启动,从全国7个地方试点运行情况看,近两年加权平均碳价约在40元左右。随着碳交易市场活跃度增加,这部分碳资产或将产生收益,为公司贡献收入。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.74/0.87/1.03元,对PE为13x/11x/9x,维持"买入"评级。
风险提示:成本端价格或大幅波动、换电业务拓展不及预期、资产负债率过高偿债压力大风险等。
[2021-07-14] 协鑫能科(002015):风电规模提升带动利润高增,换电业务加速落地-中期点评
■方正证券
事件描述:
公司发布2021年中报业绩预告,实现归母净利润4.58-5.58亿元,同比增长30.62％-59.14％。
事件点评:
2020年新增投产装机容量超500MW,带动2021H1利润增长。2020年,公司新投产装机容量合计519.4MW,其中燃机热电联产150MW,风电319.4MW,垃圾发电50MW。在手项目上网电量逐渐提升带动公司2021H1营收增长。由于风电项目无燃料成本、毛利率相对较高,带动2021H1利润大幅增长。
云顶山新能源并表增厚利润。2021年6月,公司完成吕梁北方电力云顶山新能源有限公司100％股权的收购,云顶山新能源共拥有184.50MW风电装机容量,2020实现收入9,284万元,净利润2,892.89万元。云顶山新能源并表进一步提升公司风力发电装机容量规模,增厚2021H1利润。
拟定增募资建设新能源汽车换电站,换电业务加速落地。公司拟定增不超过50亿元,拟使用33亿用于新能源汽车换电站建设,在江苏、浙江、广东、广西、新疆等地区通过租赁场地的方式新建约313个乘用车换电站和175个重卡车换电站。5月,公司公告与新疆乌鲁木齐甘泉堡经开区签订框架协议,全力推动新能源汽车及充换电站投资、产业基金设立及新能源电动汽车试点。7月,公司与吉利商用车签署合作协议,将共同探索商用车产品换电模式的应用场景,包括换电重卡牵引头、换电环卫垃圾车、渣土车等的开发,共同推进新能源商用汽车及配套充换电站产品的开发。公司换电业务加速落地。
投资评级与估值:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别至11.04/14.67/19.63亿元,对应PE为12/9/7倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:碳中和推进进度不及预期;燃气和风电项目建设进度不及预期;换电业务拓展进度不及预期;弃风限电风险。
[2021-07-06] 协鑫能科(002015):协鑫能科与吉利商用车签署战略合作框架协议
■上海证券报
协鑫能科公告，公司与浙江吉利新能源商用车集团有限公司于2021年7月5日签署《战略合作框架协议》，双方共同探索商用车产品换电模式的应用场景，开拓换电产品的市场前景，包括但不限于换电重卡牵引头、换电环卫垃圾车、渣土车的开发，并共同推进新能源商用汽车及配套充换电站产品的开发。
[2021-07-03] 协鑫能科(002015):立足清洁能源,向综合能源服务商转型-首次覆盖报告
■光大证券
协鑫能科:领先的清洁能源发电民企。公司是国内领先的热电联产及清洁能源综合服务商。截至2020年12月31日,协鑫能科控股的下属运营电厂总装机容量3680MW,除燃煤热电联产的332MW外,以天然气、风能为主的清洁能源装机容量占比超90％。公司立足于京津冀、长三角、珠三角经济发达地区及负荷密集的工业园区,为用户提供清洁能源供应、需求侧管理、能源交易等服务。
清洁能源投资发展迅速,迎来项目密集投产期。1)热电联产效率高,具备区位排他性优势。燃机热电联产采用"燃气-蒸汽联合循环"技术,做到了能量的梯级利用,能源利用率更高。热电联产项目的选址对于周边热用户的热负荷要求高,根据国家规定,在一定的供热半径内不重复规划建设热电联产项目。公司热电联产布局早,截至2020年底总装机容量2979MW(包括燃机热电联产2647MW和燃煤热电联产332MW),为苏州工业园区、广州经济技术开发区等在内的数十个国家级、省级工业园区提供热电冷多联供服务,区域排他性明显;2)加码风电,迎接风电平价上网时代。截至2020年底,风力发电总装机容量524.4MW,较2019年底+156％,占公司已并网装机容量的14.3％,未来占比有望持续提升。公司风电运营项目多集中在Ⅳ类区,享受最高标杆上网电价。2021年,公司在建项目1246.8MW,计划新开工项目725MW,为后续装机容量提升奠定基础。
布局综合能源服务,争取市场先发优势。公司综合能源服务主要包括电力需求侧管理业务、售电业务、配电业务与储能业务四大类。拥有国家"需求侧管理服务机构"一级资质,在13个省份取得售电业务资质。在储能领域,打造出"嫦娥"系列储能电站,其中嫦娥1号项目为国内用户侧最大单体锂电池储能项目。2021年,公司发布《电动汽车换电业务发展规划》,联合中金资本布局换电业务,目标领域包括以出租车、网约车为代表的乘用车,重点布局长三角、大湾区、京津冀、成渝等区域。2021年6月,公司发布非公开发行股票预案,拟募资不超过50亿元,其中33亿元用于建设488个新能源汽车换电站项目,其中包括313个乘用车换电站和175个重卡车换电站。
投资建议:我们预计公司2021-23年的营业收入分别为132.7/156.8/180.8亿元,归母净利润分别为10.4/13.1/16.1亿元,对应EPS为0.77/0.97/1.19元,当前股价对应21-23年PE分别为12/9/8倍。考虑到公司立足清洁能源发电,在长三角、珠三角多个国家级和省级开发区布局热电联产,未来需求有望持续提升。其次,公司在综合能源服务方面的基础上,大力布局换电业务,未来成长性高。参考相对估值和绝对估值结果,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济风险;原材料价格上涨风险;风电上网受阻风险。
[2021-06-27] 协鑫能科(002015):协鑫能科拟收购协鑫智慧能源剩余10%股权
■证券时报
协鑫能科(002015)6月27日晚间公告，公司拟收购协鑫集团持有的协鑫智慧能源10%的股权。交易前，公司持有标的公司90%的股权。完成后，公司持有标的公司100%的股权。转让价格为7.3亿元。
[2021-06-25] 协鑫能科(002015):协鑫能科总经理费智 换电模式迎来产业化风口
■证券时报
随着协鑫能科(002015)披露50亿元定增预案，公司在换电市场的布局正走向深入。记者注意到，公司募投项目之一就是通过租赁场地的方式，用两年时间新建488个换电站，其中包括约313个乘用车换电站和175个重卡车换电站。
近日，协鑫能科总经理费智就公司换电业务情况接受了证券时报·e公司记者的专访。费智认为，换电模式已经迎来产业风口。“换电产业发展到一定规模后，将是一个国家级的战略举措，随着自动驾驶商业化，换电模式将极大地提高公共运营车辆的运营效率和运营时间。”
换电模式站上产业风口
根据协鑫能科的定增预案，公司计划募集资金总额不超过50亿元，其中，投向新能源汽车换电站建设项目的募集资金金额为33亿元。协鑫能科将通过新设子公司的形式在江苏、浙江、广东、广西、新疆等地区实施该项目。
谈到公司布局换电业务的逻辑，费智向记者表示，大股东协鑫集团从自身特点出发，结合自有电厂、光伏产业和售配电业务，赋能换电产业，采用充换分离的模式，即“集中充电，统一配送，分布换电”的策略，大大降低换电站的建站成本和运营成本，提高换电模式的经济性。
从技术路线方面来看，协鑫能科推出标准电池包，实现多个车型共享电池的目标，与此同时，开发自主共享换电站，实现全车型兼容;商业模式方面，协鑫能科与中金资本成立碳中和基金，用于电池银行业务开展，赋能产业发展。
值得注意的是，在今明两年的换电站建设中，协鑫能科以乘用车和重卡来区分不同应用场景。费智认为，换电模式的推广应该是场景化的，只要适合用户需求，就能推广换电模式。例如，重卡换电在专线运输、支线短倒、港口内倒和干线运输场景，较传统燃油车有很强的竞争力。
“乘用车对公领域，比如出租车、网约车表现良好的竞争力，北京市场已经达到近300座站，到2021年底，将有3万辆车运营;对私领域，蔚来汽车在全国建站已经超过200座，车辆超过10万辆。” 费智向记者说道。
不过，相比重卡以及出租车、网约车，私家车的种类繁多，换电模式的推广面临标准不统一等种种难题;换电模式在对私领域的推广，核心痛点就是车站比。
“如果有一定数量的车辆满足换电站的需求也是成立的，比如500：1，整个模式就可以持续发展。”费智认为，在对私领域推广的重要措施是电池共享，或者是标准电池包，实现电池包的共享，集聚更多的车辆加入换电网络。
关于换电的商业模式，费智指出，换电模式实质上是电池的全生命周期利用，如何在车端和储能端综合利用打通是该商业模式的关键。“这里面包括电池的标准化问题、电池重资产持有问题、储能商业价值等问题。如何构建一个闭环的电池全生命周期或者车辆的全生命周期应用是解决这个商业模式的关键，也是重要手段。”
场地、金融、电力
是产业发展核心要素
换电市场在此前的发展中一直不温不火，2020年以来，车企、第三方运营商、能源企业对换电的投资热度渐起。据费智介绍，过去10年换电产业的发展过程，经历了四个阶段。
首先是在2007年，Better Place公司主导换电模式，与雷诺公司合作，开展换电推广，当时Better Place融资规模达7.5亿美金，但因电池成本高、寿命短、换电站建站成本高、经济性差等问题，导致公司倒闭。
之后是在2012年，国家电网主导的乘用车换电模式，与众泰汽车合作，开展标准箱模式的换电模式。此阶段主流整车厂没有参与，开发的换电产品影响整车性能(后备箱换电，影响轴荷比，占用后备箱)，电池成本依然很高，寿命短。
接着到了2015-2018年，北汽和蔚来分别在对公市场和对私市场领域展开市场推广，此时电池成本大幅下降，循环寿命提高，经济性大大提高，但此时换电模式因只服务一家车企，无法共享，未得到政府的支持，不像充电模式有建桩补贴和运营补贴。
换电模式的真正兴起是从2019年开始，彼时，工信部开始鼓励换电模式试点，在政策、法规、标准方面对换电模式推广排除障碍。公告管理上，提出SEV车型，与BEV、PHEV共同构成新能源汽车。2020年，提出换电车型安全技术标准，同时，换电车型可以实现车电分离，开两张发票，在物权法上解决车电分离问题。
“换电站里面有几十块电池，本质上就是一个储能电站，完全符合国家的能源战略。”费智指出，截至目前，全国整车厂推出换电车型，代表整个行业对换电模式达成一致的认可，“协鑫能科也认为，换电模式一定会迎来产业风口，而且是可持续的长期产业。”
记者了解到，针对换电行业标准缺失等问题，目前，换电标准化工作组已经成立，代表国家和行业(中汽中心牵头，整车厂和电池厂等参与)推进电池标准化工作;同时，地方政府和团体组织也在推进标准电池包，比如海南省、四川省等。
目前，行业内做得比较好的换电服务商包括奥动、蔚来、伯坦、易易换电等。综合来看，谁能够在场地、金融(持有电池和换电站)、电力(低价电)等核心要素方面掌握优势，谁就有望在后续竞争中胜出。
除了行业标准、电池全周期利用等问题，费智向记者表示，如何充分挖掘换电站的储能商业价值将是换电产业可持续发展的关键。他指出，换电产业发展到一定规模后，将是一个国家级的战略举措，对国家的能源安全、国家的新型电力网络起到重要的保障作用。“随着自动驾驶技术的商业化，换电模式将极大地提高公共运营车辆的运营效率和运营时间。”
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================