002010传化股份股票走势分析
≈≈传化智联002010≈≈(更新:22.01.04)
[2022-01-04] 传化智联(002010):华创交运"2022变局之年系列"重点标的之传化智联,线下提供安全边际,线上具备超预期潜力-跟踪分析报告
■华创证券
股价回顾:传化智联2021年全年涨幅87％,跑赢沪深300指数92个百分点,2020-21年累计涨幅28％,跑赢沪深300指数7个百分点。
展望2022:看好公司公路港转型夯实线下业务底盘,网络货运平台带来线上业务超预期增长可能性。
核心看点1:线下公路港布局具备先发优势,从孵化到逐步成熟,进入业绩释放期。1)公司是线下"公路港"模式的开创者,拥有全国规模最大的公路港城市物流中心基础设施网络,21年上半年,已开展业务公路港65个,经营面积457.5万平方米。2)公司公路港业务从孵化到成熟,由物业经营转向物流运营,开始释放业绩弹性:公司通过公路港改建、港内客户结构优化等方式不断提升运营能力,公路港毛利从16年0.5亿元提升至20年6.6亿,毛利率从12.7％提升至2020年62.4％,盈利能力显著提升。
核心看点2:线上平台,"互联网+物流"的新探索,有望带来超预期增长。1)网络货运平台发展前景广阔。2020年以在线GTV计规模为人民币3389亿元,在整车运输行业中的渗透率为9％,预计2025年继续扩大至人民币6804亿元,自2020年起的复合年增长率为15％。2)公司自19年开展网络货运业务以来,收入比重由2019年的3％快速提升至21H1的45％。21年上半年,网络货运收入71.34亿元,同比增长439％。21年陆续推出融易运、大票零担数字化服务平台,不断拓展自身业务覆盖范围。3)我们预计2021年网络货运平台业务GMV或接近200亿,而若业务开展顺利,2022年有望达到接近300亿的体量。
核心看点3:线上线下联动,发挥协同,更好服务中国智造。1)公司优化产品结构,以期为物流企业、制造企业更好降本增效。公司已经推出陆运通、融易运、大票零担数字平台三个数字化产品,以期通过线上平台覆盖整车和零担万亿级别市场。2)线上与线下联动,发挥协同效应。线上平台赋能线下公路港,通过赋能港内外客户实现线上化、可视化与数字化交易,逐步形成全国化网络,通过各地城配企业合作强化落地配能力,打通运输链条,提升运营效率。
线下资源反哺线上平台,随着各个重要节点公路港业务的成熟,货源的不断充沛可以反哺线上平台,扩大其应用市场和影响力。3)公司持续聚焦深耕快消、化工、车后、科技四大行业,通过整合线下仓储资源与线上运力资源,实现端到端的供应链物流方案解决能力。
投资建议:1)盈利预测:我们维持盈利预测,即预计2021-23年归母净利润分别为18.6、20.9、24.8亿元,对应EPS分别为0.61、0.68、0.81元,对应PE分别为14、13、11倍。2)投资建议:维持此前报告分部估值方式,即将网络货运平台、传统物流业务以及化学业务根据各自属性给予不同PE估值,合计对应一年期目标市值329亿元,目标价10.71元,预期较现价有23％增长空间,维持"推荐"评级。注:根据公司此前业绩承诺的相关公告,依据我们最新盈利预测,我们预计在2021年年报披露后,传化集团在2022年仍有可能需要回购注销对应的股份数量,以作为业绩承诺补偿。如此,则公司对应2022年PE将低于13倍,在物流行业中处于偏低的水平,具备安全边际。
风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑,人民币大幅贬值。
[2021-11-30] 传化智联(002010):战略聚焦,深耕公路物流-深度研究
■西南证券
推荐逻辑:公司的主要增长点来自于1)公路港利用率的提升;2)网络货运平台业务的高增长;3)一体化供应链业务的结构调优。①我国物流支出占GDP比重(14.7％)仍然较高,相对于发达国家(美国7.5％)仍然存在优化空间,在物流效率提升的需求下,拥有优质物流资产的企业将持续受益,传化智联依托于优质公路港资源,提升公路港利用率和发展网络货运平台,加速变现。②公司公路港资产经营+资源经营双重驱动,经过盘活期后持续放量,利用率不断提升,未来三年或将维持20-30％的营收增速。③依托线下公路港发展网络货运平台,链接货主到承运人,流量+补贴模式下2021年营收增速或达140％。
重资产公路港运营,轻资产流量变现。公路港资产是公司物流业务"底盘",从该项业务的营收端看,2021年基本步入收获期,作为传统业务,租金上涨带来公路港利用率提升。在公路港业务的基础上,公司不断盘活原有业务资源,搭建网络货运平台,将车货撮合网络化+平台化,打造为增速较高的新业务增长极。
底盘业务智能公路港稳步扩张,收入稳+毛利高。重资产+高效率流量变现模式下的传化公路港业务利用率不断提升,成为公司最稳定的业务底盘。截至2021H1,公司房屋及建筑物固定资产账面价值达8.6亿元,土地使用权账面价值9.3亿元,已获得土地权证面积1195.3万平方米,经营面积达457.5万平方米,开展业务公路港65个,整体出租率达90％。在重资产运营底盘上,公司公路港业务变现效率不断提高,2021H1公路港入驻企业9969家,车流量达到2242万辆,同比+46.8％,贡献营收6.1亿元(同比+27.1％),毛利4.0亿元,毛利率达65.7％。
网络货运平台规模化发展,成公司新业务增长极。网络货运业务依托公路港资源实现流量变现,港外业务不断拓宽,以服务费+政府补贴形式实现真实收入。21H1网络货运平台交易规模达87亿元,同比+342％,其中港外拓展规模超60％,实现营业收入71.3亿元,毛利润1.9亿,毛利率2.7％,运单175万单,智能审单率79.2％,平台累计运营客户7000多家,承运车辆48万辆。除了陆运通产品在原领域持续深耕,公司还积极向供应链上游发展,推出融易运,整合上游货源和下游物流商;公司也同百世快运合作,不断盘活公路港资源。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年营业收入分别为340.3、447.1、487.7亿元,未来三年归母净利润复合增长率10.5％,EPS分别为0.54、0.60和0.67元,对应PE分别为17、15和14倍,我们认为得益于公路港业务投产放量和租金上升带来的坪效提升,以及公司网络货运平台业务起量的营收和毛利增加,叠加公司供应链业务结构性调优带来的毛利率提升,我们给予公司2022年18倍PE,目标价10.90元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:公路港建设不及预期;政府补贴下滑;宏观经济剧烈波动导致公路港业务不及预期。
[2021-11-16] 传化智联(002010):网络货运赛道保持良好成长性,法规修订有望促进市场集中度提升-事件点评
■银河证券
事件:11月15日,交通运输部网络货运信息交互系统统计数据显示,截至2021年9月30日,全国共有1755家网络货运企业(含分公司),整合社会零散运力297万辆,整合驾驶员301万人;第三季度完成运单1657.6万单,环比增长30.0％。
网络货运行业运具备良好成长性,3季度运单环比增速超30％。据交通运输部数据显示,截止2021年9月30日,网络货运企业规模大1755家,比2季度末增加456家,增幅达35.1％,可见随着网络货运行业呈现快速发展态势。业务量方面,2021年1-3季度共完成4501.7万单,其中,3季度完成1657.5万单,环比增长30％。
网络货运渗透率25.35％,具备进一步提升空间。截止2021年9月30日,网络货运行业整合社会运力297万辆,渗透率25.35％(2020年交通运输统计公报显示,营运货车总数为1171.54万辆)。我们认为,发展网络货运有助于提高公路货运效率,货主、司机、平台具有显著需求,随时商业模式逐步优化,网络货运渗透率有望进一步提升。
《网络平台道路货运运输经营管理办法》修订在即,合规发展将成为核心理念,预计网络货运市场集中度将提升。《管理办法》自2020年1月1日起施行,有效期2年。两年期间,我国网络货运行业快速发展,但也出现了价格恶性竞争、虚构交易、违规开票、数据安全等问题。我们认为未来《管理办法》修订将进一步加强合规的要求,经营不合规的企业将被逐步淘汰,市场集中度将进一步提升。
传化智联网络货运业务规范程度较好,受上述行业及法规政策因素变化影响,预计未来公司有望逐步提升网络货运赛道市占率。我们认为四季度货运物流旺季,叠加市占率提升预期增强,上调2021年全年营收将达183元(之前预测为178亿元),同比增长170％。
投资建议:预测公司2021-2023年EPS为0.71、0.80、0.90元,对应PE为12倍、10倍、9倍。维持给予"推荐"评级。
风险提示:物流需求不及预期的风险,物流数字化进程不及预期产生的风险,网络货运平台政策变化的风险。
[2021-11-15] 传化智联(002010):公路港-网络货运-制造业供应链,联动线上线下,服务中国智造-大物流时代系列研究(八)
■华创证券
智能物流为主,兼顾化学业务。1)物流+化学双主业运营,物流业务比重逐年提升。2020年公司收入215亿元,毛利26.5亿,其中物流与化学业务收入占比71％和29％,毛利占比43％与57％。15年收购传化物流以来,物流收入复合增长67％,毛利复合增长42％。2)18年起业绩进入逐步释放期。公司在收购传化物流初期的2015-17年利润维持在5亿左右,18年上升至8.2亿,此后随着部分公路港业务步入成熟期以及网络货运业务的发展,19年升至16亿,20年小幅下降5％至15亿;2021年Q1-3归母净利润9.36亿元,同比提升41％。此外,2018年起经营活动产生的现金流开始转正。
智能公路港:线下物理底座,由物业经营转型物流运营。1)公司是线下"公路港"模式的开创者,拥有全国规模最大的公路港城市物流中心基础设施网络,21年上半年,已开展业务公路港65个,经营面积457.5万平方米。2)从孵化到逐步成熟,释放业绩弹性。公路港毛利从16年0.5亿元提升至20年6.6亿,毛利率从12.7％提升至2020年62.4％,盈利能力显著提升。我们测算成熟公路港单港收入模型,从物业出租角度,15万平的公路港,物业出租收入4829万元,月度坪效可达27元。3)我们认为传化公路港进入第三阶段发展,即进一步向智慧园区的方向发展,向制造业供应链服务延伸,通过布局结构优化,从物业经营转型物流运营,提高港内企业的运营效率与公司的盈利能力。
网络货运平台:线上平台,"互联网+物流"的新探索。1)网络货运平台发展前景广阔。2020年以在线GTV计规模为人民币3389亿元,在整车运输行业中的渗透率为9％,预计2025年继续扩大至人民币6804亿元,自2020年起的复合年增长率为15％。2)公司自19年开展网络货运业务以来,业务收入比重由2019年的3％快速提升至21H1的45％。2021年上半年,网络货运服务实现收入71.34亿元,同比增长439％。21年陆续推出融易运、大票零担数字化服务平台,不断拓展自身业务覆盖范围。?
服务中国"智"造:联动平台发挥更大价值。我们强调观点:预计未来3-5年是ToB供应链服务市场重要发展机遇期。公司线下整合仓储网络、分拨网络、干线及城配运力等物流服务资源,线上整合平台运力资源,可以形成行业端到端的供应链物流方案解决能力。以"聚焦一个行业,做透一个企业,延伸一个产业"为运营战略,持续聚焦深耕快消、化工、车后、科技四大行业。
投资建议:1)盈利预测:我们预计2021-23年归母净利润分别为18.6、20.9、24.8亿元,对应EPS分别为0.61、0.68、0.81元,对应PE分别为13、12、10倍。2)投资建议:我们对公司进行分部估值。物流业务(网络货运平台业务除外):预计22年净利润约15.2亿元,给予15倍PE,对应市值228亿元;网络货运平台业务:预计22年利3亿元,考虑其平台属性,给予20倍PE,市值60亿;(我们参考满帮测算了合理性)化学业务:预计22年利润约2.75亿,给予15倍PE,对应市值41亿元。合计给予传化智联一年期目标市值329亿元,对应目标价10.71元,预期较现价有31％增长空间,首次覆盖,"推荐"评级。
风险提示:经济大幅下滑、针对平台企业监管政策的不确定性、行业竞争加剧。
[2021-10-25] 传化智联(002010):智能物流板块经营性利润大幅改善,物流政策支持力度持续强劲-三季点评
■银河证券
事件:10月25日晚上,公司发布公告:2021年前三季度,公司实现营收252.86亿元,同比增长74.91％,归母净利润9.36亿元,同比增长40.78％。其中,第三季度实现营收93.38亿元,同比增长62.51％;
净利润3.9亿元,同比增长115.88％。
前三季度公司物流业务营收占比超八成,经营性利润大幅提升,物流政策支持落地。1)智能物流业务营收占比达85％。前三季度智能物流板块业务营收215.14亿元,同比增107.64％,占比85％,物流板块业务的主导性进一步提升。2)物流板块经营性利润大幅改善。前三季度物流业务经营性利润2.56亿元,比去年同期增加1.78亿元,主要为公路港业务和网络货运业务贡献。3)三季度政府补贴确认高于预期。
2021年H1政府补助3.6亿元,Q3单季度为3.7亿元,前三季度累计达到7.3亿元。交通强国战略背景下,现代物流支持政策具有持续性。
受限电限产因素影响,9月网络货运业务增速略放缓,第三季度营收为46.5亿元,同比增速136％。2021前三季度网络货运营收为118亿元,我们认为随着限电限产等因素影响缓和,叠加四季度货运物流旺季,四季度网络货运业务逐步修复,预计全年营收将达178亿元,同比增长164％,预计贡献利润1.8亿元左右。
专注提升公路港经营效率,第三季度营收3.44亿元,毛利率提升至66％。2021年前三季度公路港营收9.54亿元,随着公司对公路港进一步精耕细作,推进公路港智慧化、低碳化发展,效益有望稳步提升。
预计全年公路港营收达14亿元,贡献利润4.5亿元左右。
供应链金融、车后业务持续贡献业绩,供应链物流(仓运配)业务仍处于培育期。2021年前三季度供应链金融、车后业务营收3.21亿元、49.58亿元,预计全年营收达4.93亿元、65.4亿元。
投资建议:预测公司2021-2023年EPS为0.70、0.79、0.89元,对应PE为12倍、11倍、9倍。维持给予"推荐"评级。
风险提示:物流需求不及预期的风险,物流数字化进程不及预期产生的风险,网络货运平台政策变化的风险。
[2021-10-25] 传化智联(002010):传化智联第三季度净利润同比增115.88% 物流业务增长
■证券时报
传化智联(002010)10月25日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入93.38亿元，同比增长62.51%;净利润3.9亿元，同比增长115.88%。报告期内，物流业务收入增长。
[2021-09-27] 传化智联(002010):传化智联拟与阿里等共同打造“四港”联动智慧物流云平台
■上海证券报
传化智联公告，公司控股子公司传化物流近日与浙江省海港投资运营集团有限公司、浙江省交通投资集团有限公司、上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司、达孜县百瑞翔创业投资管理有限责任公司、浙江省机场集团有限公司、阿里巴巴(中国)网络技术有限公司签订《关于浙江四港联动发展有限公司投资协议》。各方合资设立浙江四港联动发展有限公司共同推动打造“四港” 联动智慧物流云平台，并组建平台实体运营公司。合资公司的注册资本为50,000万元，其中传化物流出资4,000万元，占比8%。
[2021-09-10] 传化智联(002010):传化智联不存在与其他多家企业合资设立征信公司的情形
■上海证券报
传化智联10日早间公告，近日公司关注到有媒体在网络发布了公司将与其他多家企业合资设立征信公司的信息，经核实，公司不存在与其他多家企业合资设立征信公司的情形，报道所提到的涉及公司的信息均为不实信息。
公司同时公告，参股公司杭州福莱恩特股份有限公司(以下简称“福莱恩特”)首次公开发行股票获得通过。截至公告日，公司持有维雨投资68.7500%的股份，维雨投资持有福莱恩特的股份7,196,883股，占该公司发行前总股本7.20%，该部分股份自福莱恩特上市之日起12个月内不得转让。因目前福莱恩特的股份发行价格尚未确定。对公司未来财务状况和经营成果的影响暂时无法预计。
[2021-09-02] 传化智联(002010):传化智联加快一体化数字供应链布局
■中国证券报
9月2日，记者从传化智联获悉，在公司的智能物流平台上，每年有数百万辆货车、数十亿吨物资和数千亿资金高效流转。公司一直强调业务的科技“成分”，加快一体化数字供应链布局。
从半年报数据看，2021年上半年，传化智联共实现营业收入71.34亿元，同比大增438.61%;平台运单数达到了175万单，实现累计运营客户7000多家，承运车辆达到48万辆，数字货运业务继续高速发展。
传化智联指出，对于物流供应链来说，数字化不仅仅是技术上的提升，单线的重构，更是整体网络体系的调整以及协同。物流的形态是多条产业链构成的网络体系，错综复杂且节点众多，又牵扯信息流、商流、车流以及资金流的交互，期间涉及仓储、货运、监管、结算、保险等多项环节的处理。这些都是数字化过程中需要全盘考虑的问题，也是物流行业巨头们争相打造的新方向。公司致力于为制造企业提供端到端供应链解决方案和智能物流服务，集成仓运配、网络货(承)运、智能技术、供应链金融等服务，以此来帮助企业供应链降本增效。
公司介绍，近年来，传化智联加速从公路港到城市物流中心，再到数字化平台的转型升级进程。传化发挥在智能制造、智能物流等领域丰富的线下场景优势，携手中国移动、中国电信、华为、海康威视等企业，共同探索“5G+工业互联网”解决方案的应用。同时，公司还在智能化系统研发方面涉及多方面的技术探索，包括工业互联网平台建设、物流领域5G技术应用、物联网技术应用、区块链技术应用等。传化智联将前沿和新兴技术向物流全流程不断赋能，极大提升了供应链服务能力。
据悉，在数字化的驱动下，目前，传化供应链服务网络已覆盖27个省份，依托智能公路港全国网，通过建设整合优质的仓储与运力资源，打造贯穿供应链上下游的信息系统，让企业实现一键发货、一单到底、 全程可视化管理和在线支付，为化工、快消、车后、科技、装备制造等行业提供高效、安全的供应链服务。同时，传化智联用数字科技技术持续强化前中后台能力建设。公司客户端系统进一步适配市场;中后台提高运营效率，其中AI智能审核提升至75%以上，支付效率提升;业务合规率控制在90%以上，保持行业第一。
[2021-08-31] 传化智联(002010):盈利持续修复,关注业绩承诺兑现-中报点评
■华泰证券
盈利持续修复,上调盈利预测及目标价
1H21,公司实现收入160.0亿元,同比增长82.2％;剔除公允价值变动及投资收益的净利润约5.2亿元,同比增长143％。公司经营持续修复,我们上调21/22/23年净利润预测至20.7/23.0/25.3亿元;可比交运基础设施/染料公司对应21年Wind一致预期PE16.8/11.1x,考虑补贴因素给予传化物流21年14.0xPE(折价17％),传化化学21年8xPE(折价28％),上调目标价至9.00元,但基于公司近期股价涨幅较大,下调至"增持"评级。
内生盈利持续修复,关注业绩承诺兑现
1H21,公司实现收入160.0亿元,同比增长82.2％,主要是网络货运业务高速增长;毛利额17.0亿元,同比增长44.2％,内生盈利持续修复;归母净利为5.5亿元,同比增长12.8％;剔除公允价值变动及投资收益的净利润约5.2亿元,较上年同期的2.2亿元增长143％,内生盈利持续修复。其中,2Q21公司归母净利为4.1亿元,同比下降13.4％;剔除公允价值变动及投资收益的净利润约3.9亿元,较上年同期的2.0亿元增长90％。而传化集团承诺传化物流21年净利润及扣非净利润不低于25.87/25.88亿元,建议关注承诺兑现情况。
挖掘公路港盈利潜力,网络货运业务高速增长
截止1H21,公司已开展业务公路港65个,其中在建项目8个;上半年公路港物业出租率90％,环比增加2pct;实现园区业务收入6.1亿元,同比增长26.1％;港内平台营业额/纳税额328/13亿元,同比增长19.3％/25.4％,公路港内生效益持续释放。此外,公司大力拓展网络货运平台业务,上半年交易规模87亿元,同比增长342％。
关注业绩承诺兑现,下调至"增持"评级
公司经营持续修复,建议关注全年业绩承诺兑现情况,我们上调21/22/23年净利润预测至20.7/23.0/25.3亿元(前值:17.7/20.5/22.7亿元)。我们预计传化物流和传化化学21年归母净利分别为18.7/2.0亿元;可比交运基础设施/染料公司对应21年Wind一致预期PE16.8/11.1x,考虑补贴因素给予传化物流21年14.0xPE(折价17％),传化化学21年8xPE(折价28％),上调目标价至9.00元(前值:7.22元),但考虑公司近期股价涨幅较大,下调至"增持"评级。
风险提示:宏观风险、补贴政策退坡、公路港开发运营风险、市场竞争。
[2021-08-31] 传化智联(002010):网络平台业务超预期,业绩持续发力-中期点评
■国联证券
事件:
传化智联发布2021年半年度报告,上半年实现营收159.48亿元,同比增长83.08％;实现归母/扣非归母净利润5.46/5.20亿元,同比增长12.76％/17.40％,符合预期。公司智能物流平台板块围绕"网络货运服务"、"智能公路港服务"、"物流服务"、"金融服务"四大服务体系,不断融合发展。2021上半年全平台实现GTV445亿元,同比增长39.06％;营业收入135.99亿元,同比增长110.89％,经营性利润1.54亿元,同比增加2.02亿元。
投资要点:
网络平台业务增长超预期,扩容有望加速
公司的网络货运服务上半年交易规模87亿元,同比大幅增长342％,其中港外拓展规模超过60％,运单数超过175万单,平台累计运营客户7000多家,平台承运车辆48万辆。"陆运通"和"融易运"分别于2020年5月与2021年4月上线,整合了公司的网络货运资源,打通上游货源和下游物流商及司机之间的信息壁垒,优化行业的运行效率,打造了物流的各方参与者"多赢"的局面,业务模式得以迅速地扩张。
智能公路港增收更增利,持续提供稳定现金流公司上半年,公路港港内平台营业额328亿元同比增长19.27％;园区业务营收6.1亿元,同比增长26.12％;毛利率65.69％,同比增加8.05个百分点。公路港整体出租率90％,环比增加2个百分点。公司该业务的毛利率已经从2017年的19.34％不断增加至今65.69％,随着公路港新项目的投入使用,公路港整体运行效率不断提升,改善公司智能公路港的毛利率,营收增加的同时,边际利润不断改善,预计未来全国的公路港全面投入使用后,公司该项业务的利润水平将会进一步提升。
盈利预测与投资建议
公司业绩符合预期,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入290.41、370.44和479.53亿元;归母净利润分别为15.32、18.36和21.52亿元;对应EPS分别为0.46、0.56和0.65元;对应当前股价的PE分别为18、15和13倍,维持"买入"评级。
风险提示
公路港盈利爬坡不及预期;供应链业务扩展不及预期;油价波动导致的车后业务利润率变化;政府补贴退坡影响净利润。
[2021-08-31] 传化智联(002010):园区业务稳定贡献利润,网络货运平台规模高增长-2021年半年报点评
■东北证券
事件2021年H1公司实现营业收入159.48亿元,同比增长83.08％;归属于上市公司股东的净利润5.46亿元,比上年同期增长12.76％。
智能公路港服务稳健增长,优质物流资产构筑稳健根基。
上半年公司园区业务收入6.1亿元,同比增长26.12％;港内平台营业额实现328亿元,同比增长19.27％。全国公路港物业整体出租达90％,环比增加2pct公路港入驻企业9969家,车流量达到2242万辆,同比增长46.8％。我们认为传化遍布全国的公路港资源是其业务的稳定根基,公路港作为中小物流企业的优质载体,为其他业务提供了高粘性的潜在客户。传化公路港近两年逐步度过爬坡期开始盈利,园区业务利润率有较大提升空间。
网络货运平台业务成为新增量,整合上下游资源实现全链路物流服务。
公司以陆运通平台为基础开展网络货运服务,上半年平台交易规模87亿元,同比增长环比增长31.08％。其中港外拓展规模超运单175万单。陆运通能够实现物流资源的整合,通过标准化的经营模式及优惠政策吸引运力与物流企业在平台上完成交易。同时传化积极拓展上游制造业客户通过融易运平台形成连结制造业、物流企业与运力的完整桥梁,为源头货主提供全流程的运输管理与增值服务,我们认为传化未来有望成为融合商流、实物流、信息流、资金流的供应链平台。
主营三大业务实现毛利率同比增长,投资收益与公允价值变动影响当期利润。上半年公司实现毛利16.43亿元,同比增长48.64％。其中三大主营业务毛利率均同比增长,智能公路港业务毛利率达65.69％,同比上升8.05pct;网络货运平台毛利率达2.68％,同比上升1.37pct;供应链业务毛利率达2.2％,同比上升1.27pct。化工与车后业务毛利率小幅下行。公司当期投资收益与公允价值变动收益同比减少约3.2亿,对净利润造成一定影响,我们认为公司整体盈利能力未来将会逐步提升,看好传化模式与自身优质资产相辅相成。
投资建议:看好传化公路港物流网络网络形成的规模效应,网络货运平台具有较强成长性,公司盈利能力将逐步提升。预计公司2021-2023年EPS分别为0.57/0.69/0.84元,对应PE为14.96/12.35/10.11X上调至买入"评级。
风险提示:公路港盈利能力不达预期,陆运通业务收入增速不及预期
[2021-08-30] 传化智联(002010):传化智联上半年净利润5.46亿元 同比增12.76%
■证券时报
传化智联(002010)8月30日晚间披露半年报，公司上半年营收159.48亿元，同比增长83.08%;净利润5.46亿元，同比增长12.76%;基本每股收益0.17元。报告期内公司物流业务收入增长，上半年全平台实现GTV445亿，营业收入135.99亿;网络货运业务交易规模87亿元，同比增长342%。
[2021-08-30] 传化智联(002010):公路港和网络货运业务支撑贡献,智能物流板块经营性利润稳步改善-中报点评
■银河证券
事件:8月30日晚上,公司发布公告:2021上半年,公司实现营收159.48亿元,同比+83.08％,实现归母净利润5.46亿元,同比+12.76％。
智能物流业务营收占比近八成,经营性利润稳步改善,物流政策支持符合预期。1)智能物流业务已逐步成为公司核心业务。智能物流板块业务营收122.09亿元,同比增104.76％,占比76.56％;化学板块业务营收37.39亿元,同比增36.04％。2)物流板块经营性利润稳步改善。
物流业务经营性利润1.54亿元,比去年同期增加2.02亿元,主要公路港业务和网络货运业务贡献。3)物流政策支持符合预期。2021年H1政府补助3.68亿元。交通强国战略背景下,现代物流产业支持政策具有持续性,预计获得政策支持力度持续,且通常主要在下半年确认。
网络货运业务营收增速439％,公路港业务为6.1亿元。2021上半年,公路港、供应链物流、网络货运平台、供应链金融、车后业务、化工业务板块分别实现营收6.10亿元、7.44亿元、71.34亿元、35.21亿元、1.78亿元、37.39亿元,同比分别+26.12％、-55.38％、+438.61％、+61.65％、+50.77％,营收占比分别为3.83％、4.67％、44.73％、1.12％、22.08％、23.44％。分业务来看,我认为,公路港业务总体表现稳健,网络货运业务表现亮眼,供应链物流业务进展略低于预期,供应链金融、车后、化工业务符合预期。
公路港毛利率达65.7％贡献主要利润,网络货运毛利率提升至2.7％。
2021上半年,公司毛利率为10.30％,毛利16.42亿元。其中,公路港、供应链物流、网络货运平台、供应链金融、车后业务的毛利率分别为65.7％、2.2％、2.7％、47.0％、1.8％。其中,公路港毛利率近66％,主要系经过多年培育,公路港逐步形成聚集效应,出租率提升叠加租金标准优化,公路港业务盈利能力逐步增强。
投资建议:预测公司2021-2023年EPS为0.68、0.77、0.86元,对应PE为13倍、11倍、10倍。维持给予"推荐"评级。
风险提示:物流需求不及预期的风险,物流数字化进程不及预期产生的风险,网络货运平台政策变化的风险。
[2021-08-02] 传化智联(002010):轻重资产融合提升供应链服务能力,致力成为公路货运数字化推动者-深度点评
■银河证券
传化智联:轻重资产搭配助力供应链服务,未来业绩增长可期。传化智联于2001年建立,2004年上市,2015年传化集团将旗下物流资源整体注入上市公司,传化智联调整发展战略,完成侧重点从化工产业到智慧物流的转化,开始以打造传化网智能物流业务作为首要发展目标,并协同发展化工业务。截止2021年7月29日,公司总市值超过210亿元,总资产超过350亿元。
成长赛道:中国物流市场具有万亿级提质增效空间,公路货运数字化是重要环节之一。①行业趋势:中国物流费用占比高于发达国家,物流市场具有万亿元及提质增效空间。2020年中国物流成本14.9万亿元,占GDP比重14.6％。对标美国来看(8％),若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效,假设占比为12％,中国的物流成本约有万亿级下降空间。②理想愿景:从第三方物流迈向数字供应链,细分行业市场需求广阔。供应链管理有助于企业实现降本5％-15％。到2025年汽车、快消物流供应链服务市场超过4000亿元,服装、电子物流供应链市场超过3000亿元。③热点环节:公路网络货运是数字供应链的重要环节。网络货运平台核心在于整合资源,化解货主、社会零散司机之间的信息不对称。目前我国网络货运行业市场集中度相对较高,但网络数据安全审查背景下,公路网络货运市场格局面临重构。
核心业务:物流业务是未来业绩增长点,政策支持具有持续性。①公路港业务:以物理网点整合行业资源,带动供应链发展。②供应链物流服务:专注四大行业,开展"仓运配"服务。③网络货运平台服务:提供税务优化和车货匹配服务,解决公路货运痛点问题。④供应链金融服务:利用线下线上平台数据优势,开展系列保理、融资服务。⑤车后服务:发挥公路港的聚集效应,营收规模保持稳定。⑥化工业务:精细化工"起家"业务,经营能力稳健。⑦政策因素:把握国家物流升级政策趋势,获得政府补贴具有持续性。
盈利预测和估值:预测公司2021-2023年EPS为0.68、0.77、0.86元,对应PE为11倍、9倍、8倍。维持给予"推荐"评级。
[2021-07-21] 传化智联(002010):传化智联驰援河南防汛救灾 免费提供救灾物资仓储
■中国证券报
7月21日，传化智联官微披露，传化智联已经组织调动郑州传化中原物流小镇与郑州传化公路港，为因灾受困需要帮助的市民和救援人员提供临时场所，提供食物、饮水等生活保障。
同时，免费开放郑州新郑市传化华商汇中原物流小镇仓储资源，为政府机构、公益组织等提供救灾物资仓储。
此外，传化智联还联动传化慈善基金会“传化·安心驿站”，为政府机构、公益组织等向郑州等地运送救灾、生活物资，提供免费运力对接，为参与救灾物资运输的卡车司机志愿者提供资助。
[2021-07-07] 传化智联(002010):回购彰显管理层对未来发展信心-动态点评
■东方财富证券
【事项】
公司发布关于回购部分社会公众股份方案的公告,经公司第七届董事会第十三次(临时)会议审议通过,公司拟使用自有资金,以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份,回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划。
本次回购总金额区间为2亿元-4亿元(均含本数),回购价格不超过11.98元/股(含本数)。按照回购总金额上下限测算,预计回购股份区间为1,669.4万股-3,338.9万股,占公司总股本的比例区间为0.54％-1.09％,回购实施期限为自董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。
回购后,公司总股本30.7亿股不变。按回购数量上限3,338.9万股计算,有限售条件股份占比上升1.09pts至5.43％,无限售条件股份占比下降1.09pts至94.57％。按回购数量下限1,669.4万股计算,有限售条件股份占比上升0.54pts至4.89％,无限售条件股份占比下降0.54pts至95.11％。
截至2021年3月31日,公司总资产为352.4亿元,归属于上市公司股东的净资产为150.7亿元,货币资金为43.5亿元。若回购资金上限4亿元全部使用完毕,约占公司总资产的1.13％,约占归属于上市公司股东净资产的2.65％,约占货币资金的9.2％。回购资金总额区间在2亿元-4亿元,不会对公司的经营活动、财务状况、研发、债务履行能力和未来发展产生重大影响,不会导致公司控制权发生变化。
【评论】
公司拟使用自有资金,以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份。此举彰显公司管理层对其制定的中长期经营目标和公司未来发展前景的坚定信心。回购股份用于实施公司股权激励计划或员工持股计划,有助于建立完善的长效激励约束机制,激发员工主观能动性,促进团队稳定健康发展。
本次回购总金额区间为2亿元-4亿元,回购价格不超过11.98元/股。按照回购总金额上下限测算,预计回购股份区间为1,669.4万股-3,338.9万股,占公司总股本的比例区间为0.54％-1.09％。若回购资金上限4亿元全部使用完毕,约占公司总资产的1.13％,约占归属于上市公司股东净资产的2.65％,约占货币资金的9.2％。本次回购不会对公司的经营活动、财务状况、研发、债务履行能力和未来发展产生重大影响,不会导致公司控制权发生变化。
预计2021-2023年,公司营业收入分别为337.4亿元/439.1亿元/489.4亿元,同比增速分别为55.9％/30.1％/11.4％;归母净利润分别为19.0亿元/22.3亿元/24.8亿元,同比增速分别为24.7％/17.7％/10.9％;EPS分别为0.62元/0.73元/0.81元,对应当前股价,PE分别为12.9倍/11.0倍/9.9倍。
公司依托线下公路港和线上网络货运平台,为货主企业提供全链路物流与增值服务,打造集货主、物流企业、运力、车后市场、金融于一体的物流基础服务平台。截至2020年底,全国共有63个线下公路港投入使用,经过2-3年的培育时间,今年起将逐步进入稳定盈利阶段。2020H2起,公司大力发展网络货运平台业务,通过政府税返优惠,吸引物流企业在平台完成交易。我们预计,公司将凭借税返优惠降低获客成本,提升客户粘性。同时,公司通过"仓运配"业务为货主企业提供物流供应链服务,打造集货主、物流企业、卡车司机于一体的完整生态系统。看好公司网络货运平台业务的发展,维持"增持"评级。
【风险提示】
线上交易金额增速低于预期;政府补贴金额低于预期。
[2021-07-05] 传化智联(002010):传化智联拟斥资2亿至4亿元回购股份
■上海证券报
传化智联公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份，将全部用于股权激励计划或员工持股计划。本次回购总金额区间为20,000万元-40,000 万元，回购价格不超过11.98元/ 股。
[2021-06-30] 传化智联(002010):公路港与网络货运业务融合发展,致力提升中国公路货运效率-事件点评
■银河证券
事件:近期,主营网络货运的满帮集团正式登陆纽交所。
行业逻辑:中国物流成本具有万亿元级提质增效空间,公路货运数字化是大势所趋。(1)数字供应链是物流行业提质增效的理想愿景。据国家统计局数据显示,2020年中国物流成本14.9万亿元,占GDP比重14.6％,对标美国来看(8％),若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效,中国的物流成本约有万亿级下降空间。数字供应链被认为是物流行业提质增效的理想状态,实施供应链管理可以将运输成本下降5％-15％,将整个供应链的运作费用下降10％-15％。(2)网络货运是数字供应链发展进程中的重要环节。2020年营运性货车1110.28万辆,根据《中国物流与采购》数据,2020前10榜单的网络货运平台所整合的运力合计就已经超过了860万辆,公路货运数字化大势所趋。
公司层面:传化智联为A股网络货运典型标的,深度推进公路港与网络货运业务融合。(1)63个公路港初步完成全国布局。截至2020年,全国公路港物业整体出租率88％;公路港入驻企业9871家;年车流量达到4125万辆,同比增长34％;港内平台营业额实现631亿元,同比增长28.5％。(2)网络货运、承运平台融合打通,运力资源有效整合,司机票据结算问题得到解决。2020年,公司网络货运平台业务实现营收67.7亿元,营收占比达31.48％,毛利率约2.5％,日交易量超过2万单,平台运营客户超4000家,累计运单超170万单。(3)稳步推进仓配一体化业务发展。截至2020年,公司仓运配业务服务客户540家,全年累计新增142家;全国自营仓数量48个,同比增长20％;自营仓年发货件数6.77亿件,同比增长74.5％。
催化因素:政策鼓励培育壮大物流新业态。网络货运管理办法强化促进物流资源集约整合、高效利用,明确网络货运平台可以代司机合法开具增值税发票,解决公路货运客观需求,有助于行业降本增效。
投资建议:预测公司2021-2023年EPS分别为0.59、0.68、0.73元,PE分别为12x、10x、9x。首次评级,给予"推荐"评级。
风险提示:网络货运政策变化、公路货运需求不及预期等产生的风险。
[2021-06-30] 传化智联(002010):从资源向能力转型,传化模式再起航-公司深度报告
■东北证券
公路港已成为我国公路物流基础设施,规模效应日益显现。2020年我国零担物流市场规模为1.99万亿元,占整体公路物流比重为33％,呈逐年攀升趋势。传化公路港作为物流园区的升级版本,是零担物流公路运输的有效解决方案。公路港提供的零担分拨档口、仓储、三产等服务功能仍然是强需求。目前,传化在运营公路港54个,在建公路港9个,已经形成遍布全国的公路运输基础设施网络。另外,随着2016～2017年期间集中建设和投入的公路港经过爬坡期,公路港整体盈利能力得到较大改善。在2020年疫情对宏观经济冲击较大的情况下,传化公路港园区业务收入依然保持31％的增速。
网络货运行业进入快速发展期,传化凭借线下公路港资源优势明显。2021年以满帮为代表的网络货运平台纷纷赴美上市,网络货运行业迎来大发展。目前网络货运GTV占整体公路货运的比重仅为4％左右,进一步增长空间巨大。传化网络货运平台业务规模增长迅速,2020年全年实现营收67.7亿元,日交易量超过2万单,月复合增长率达到25％。依托线下公路港的物流资源和税收优惠政策,传化具有明显的获客优势。
仓运配业务深入制造业供应链,从资源向能力转型。作为公路港的所有者,传化过去扮演的角色更多的是物流要素提供者,对物流服务能力的建设不足。面对物流行业集中化程度提升和一体化供应链的趋势,传化也从资源提供者向能力提供者转型。传化供应链业务逐渐减少资金占用较大且毛利较低的代采商贸业务,开拓毛利更高、客户粘性更强,但能力要求更高的仓运配业务。通过聚焦"化工、车后、快消、科技"并打造标杆项目,供应链业务未来值得期待。
投资建议:看好传化公路港作为物流基础设施网络形成的规模效应,并基于此具备的获客优势将有效辅助其发展供应链服务和网络货运平台。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.67元、0.83元、0.94元,对应PE分别11.25x、9.05x、8.01x,给予"增持"评级。
风险提示:业务开展不及预期,政府补贴下滑,宏观经济下滑
[2021-06-20] 传化智联(002010):传化智联终止转让漳州传化公路港100%股权
■中国证券报
6月19日，传化智联(002010)发布公告称，2021年3月19日，公司控股子公司传化物流集团有限公司(“传化物流”)与福建美山物流有限公司(“美山物流”)签署了《股权转让协议》，双方约定将传化物流所持漳州传化公路港物流有限公司(“漳州传化公路港”)100%的股权转让给美山物流，价格为人民币1.12亿元。
自《股权转让协议》签署后，相关方积极推进此次股权交易的各项工作，但双方最终经过审慎考虑和友好协商，决定终止此次股权转让事宜，并签署《终止协议书》。
公司表示，截止公告披露日，传化物流持有的漳州传化公路港股权尚未交割，公司未收到美山物流股权款项，《股权转让协议》未实际履行。本次终止转让下属公司股权事项经双方友好协商确定，公司无需承担违约责任或者其他法律责任，不会对公司业绩及生产经营产生不利影响，不存在损害公司及广大股东利益的情形。
[2021-06-12] 传化智联(002010):公路港加速释利,仓运配稳步推进-深度点评
■国联证券
传化智联:服务于大物流行业的智能物流平台传化智联前身为传化股份,主营印染助剂业务。2015年吸收传化物流,切入物流赛道,开创公路港模式,率先将数字与科技注入行业,线下线上结合,将自身打造成为"智能物流平台"。
公路港效率持续提升,利润释放加速公路港运营成本较为固定,超半数的公路港进入盈利周期,实现自我造血,公路港业务毛利率持续提升,利润释放开始加速。
网络平台业务高增长公司整合资源打造网络货(承)运平台,二者连通,直连司机、物流企业以及货主,实现一键下单,全程数字化追踪,实现运力招标,保持平台粘性。2020年实现68亿营收,预计未来两年保持高速增长。
仓运配战略地位明显,市场打开新局面公司聚焦化工,3c,快消,车后等与自身相关的行业,打造玲珑轮胎,一诺威等多个仓运配一体化标杆项目,完成一体化供应链物流业务从"0"到"1"的过程,有望大规模复制,实现从物流源头—货主端找到收入。
盈利预测与估值预计公司2021-2023年营业收入290.41、370.44、479.53亿元;归母净利润分别为15.32、18.36、21.52亿元;对应EPS分别为0.46、0.56、0.65元;对应当前股价的PE分别为17、14、12倍。公司化工业务稳定;我们看好公司公路港业务的盈利水平提升,同时考虑公司切入一体化供应链物流,为公司打开新的成长空间。综合化工与物流,2021年给予公司20倍PE估值,目标价9.30元,给予"买入评级"。
风险提示化工产品降价的风险;公路港盈利爬坡不及预期;供应链业务扩展不及预期;油价波动导致的车后业务利润率变化;政府补贴退坡影响净利润。
[2021-05-19] 传化智联(002010):网络货运平台业务是未来看点-2020年报及2021年一季报点评
■东方财富证券
公司发布2020年报及2021年一季报,整体情况符合预期。2020年,公司实现营业收入215.0亿元,同比增长6.7％;实现归母净利润15.2亿元,同比下降5.0％。2020Q4,公司实现营业收入70.4亿元,同比增长40.8％;实现归母净利润8.6亿元,同比增长10.5％。2021Q1,公司实现营业收入70.8亿元,同比增长99.1％;实现归母净利润1.4亿元,同比增长824.0％。2020Q4和2021Q1,公司营收均实现高增长,主要来自网络货运平台业务的增长。
网络货运平台业务是主要增长点。2020年,公司物流业务实现营收154.7亿元,同比增长13.4％。其中,2020H2实现营收95.0亿元,同比增长30.5％,主要来自网络货运平台业务的增长。2020年,网络货运平台业务实现营收67.7亿元,物流业务营收占比达43.7％,已超过物流供应链业务,成为物流业务营收贡献最大的分项。网络货运平台业务毛利率约2.5％,全年贡献毛利1.7亿元,物流业务毛利占比达14.6％。2021Q1,公司营收较上年同期接近翻倍增长,亦主要来自网络货运平台业务的增长。公司凭借税费优惠吸引货主和物流企业到平台完成交易,并通过服务费、车后和金融等增值业务实现盈利。依托全国已开展业务的63个公路港,公司的网络货运平台业务有望持续高速发展。
毛利率稳定,费用控制良好,研发投入持续性强。2020年,物流和化工业务毛利率分别为7.5％和25.1％,同比均基本持平。全年销售费用6.5亿元,同比下降21.8％;管理费用7.8亿元,同比下降9.8％;销售费用率和管理费用率分别为3.0％和3.6％,同比分别下降1.1pts和0.7pts。全年研发费用3.3亿元,同比仅下降1.4％;研发费用率1.6％,同比仅下降0.1pts,公司研发投入持续性强。
网络货运平台业务提升整体盈利能力。2020年,公司其他收益7.9亿元,同比减少7.4亿元,主要原因是新建公路港数量减少所带来的政府补助下降。全年投资收益7.6亿元,同比增加5.6亿元,增量主要来自出售控股子公司股权和处置金融工具。2020Q4和2021Q1,剔除其他收益、投资收益和营业外收支后,公司整体税前利润分别为5266万元和7006万元,同比分别增加4061万元和1.0亿元。网络货运平台业务的发展,是公司盈利能力提升的主要原因。
【投资建议】
2020年,公司大力发展网络货运平台业务,并减少了物流供应链业务中的商贸类业务。根据上述变化,我们上调对2021-2022年网络货运平台业务收入的假设,下调对2021-2022年物流供应链业务收入的假设。另外,根据公司的规划,预计未来3年新建公路港的数量将较往年减少,我们下调对2021-2022年其他收益(主要是政府补助)的假设。相较之前,我们对公司2021年营收和归母净利润的预计均有所减少;对公司2022年营收预计有所增加,归母净利润预计有所减少。
预计2021-2023年,公司营业收入分别为337.4亿元/439.1亿元/489.4亿元,同比增速分别为55.9％/30.1％/11.4％;归母净利润分别为19.0亿元/22.3亿元/24.8亿元,同比增速分别为24.7％/17.7％/10.9％。EPS分别为0.57元/0.68元/0.75元,对应当前股价,PE分别为10.8倍/9.2倍/8.3倍。
网络货运平台业务的发展是未来最大看点。税费优惠将显著降低平台获客成本,并提升客户粘性。公司有望通过税费优惠,吸引更多的物流企业和货主在平台完成交易。同时,期待公司通过"仓运配"业务,实现从园区运营到物流供应链服务平台的转型,维持"增持"评级。
【风险提示】
网络货运平台业务发展低于预期;
"仓运配"业务发展低于预期。
[2021-05-08] 传化智联(002010):传化智联潜江公路港运营中心副经理魏艳 冲锋在前毫无畏惧
■中国证券报
回想起去年那个让人终身难忘的春节，传化智联湖北潜江公路港运营中心副经理魏艳仍历历在目。为了调配车量，完成组织交给的任务，疫情期间，魏艳忍着连续两周的身体不适，坚持带领队伍圆满完成了任务。
传化智联股份有限公司党委书记周升学表示，疫情期间涌现出一批批感人事迹。国内疫情之所以能控制得既快又好，离不开千百万名优秀党员的以身作则和无私奉献。
“这个时候，我不能倒下”
2020年1月24日，受疫情影响，湖北潜江全城封城。魏艳毅然领命，协助潜江市疫情防控应急指挥部完成救灾物资的车辆调配工作。
疫情期间，魏艳连续两周身体不适、连续两次体温超过37度。家人非常担心，甚至做好了带她去医院的准备。魏艳坚持一天吃5次药，总算是退了烧，有惊无险。“这个时候，我不能倒下。”魏艳说。
2月16日，10吨“84消毒液”从杭州运往潜江，装卸的司机们两天没有吃饭，魏艳在家里做好饭菜，凌晨4点赶去，让协助运输捐赠物资的司机们吃上了热腾腾的饭菜，防疫物资也顺利交付至潜江市人民政府杨市办事处。
3月10日，潜江市通知企业可以复工复产，魏艳第一时间与疫情防控指挥部联系，首批完成了公路港复工复产验收工作，公司复工率达80%，园区客户复工率达75%。
1月23日-24日，魏艳坚守节前最后一班岗。因为有非典疫情的防控经验，22日魏艳提前启动了疫情防控应急方案，制定了人流、车流信息及体温登记表，公司员工每日体温监测，做好疫情物资保障，培训好在岗人员及春节值班工作检查要点。
提起这段经历，周升学依然动容不已。“疫情期间，魏艳同志承担疫情防控、园区安全等工作，工作布置的有条有理，她是传化智联众多优秀党员的一个缩影。”
周升学表示，疫情期间，传化智联涌现出了很多像魏艳这样的优秀党员，他们身先士卒、勇于担当、敢于奉献，时刻以一名合格共产党员标准要求自己，践行新时代共产党员先锋代表作用。
坚守岗位尽职尽责
传化智联积极发挥公共性服务平台作用，践行社会公益责任。
周升学介绍，疫情爆发初期，在浙江，每天数百吨基础医疗、生活保障物资通过传化在全省的各个公路港集聚再分散，以最快的速度运送到全省数十个市、县、镇以及周边的南京、上海等地数百家商超、药店等，最终进入老百姓家中。
在江苏，港内企业通过平台运力整合，仅48个小时就将武汉火神山医院建设所需的30000平方米板材及时运达。在湖北荆门，传化牵头组建“荆楚战疫-荆门传化货运车辆支援群”，为荆门市医疗物资、救援物资、紧急生产生活物资的城际运输储备运力。
在山东，省交通厅联合济南传化泉胜公路港成立“山东省支援湖北应急物资储运站”，承接山东省对口支援湖北黄冈应急物资运输重任。据不完全统计，通过传化打通的绿色通道，100万副手套、239万个口罩、33000多箱消毒液、4577箱医疗原材料及药品、食品、呼吸机、血氧仪、消毒泡腾片约3600吨紧急医疗及生活物资运抵湖北各地。
传化集团创立于1986年，现有员工12100余名。经过三十多年的奋斗，发展成为智能制造、智能物流、产业新城、产融服务、先进制造与制造服务协同发展的实业集团，业务覆盖全球80多个国家和地区，旗下拥有传化智联、新安股份两家上市公司及11家国家高新技术企业。
据了解，传化于1995年4月建立党支部，1998年9月建立了浙江省私营企业中第一个党的基层委员会。现下辖8个产业党委，11个党总支，136个党支部，7个流动党员管理站，23个区域化党群服务中心，共有党员2118名。
传化智联党委前身为传化物流产业集团党委，成立于2013年7月。传化股份重组上市后，2017年更名为传化智联党委。目前，传化智联党委共有下属党组织79个，在册党员901名。其中，物流板块党组织57个，在册党员481名;化工板块党组织22个，在册党员420名。
提升核心竞争力
4月29日，传化智联披露2020年年度报告及2021年一季报。2020年，公司实现营业收入214.97亿元，同比增长6.72%;实现归母净利润15.21亿元，同比下降5.05%。今年一季度，公司实现营业收入70.77亿元，同比增长99.14%;实现归母净利润1.39亿元，同比增长823.74%;扣非归母净利润为1.31亿元，同比增长4460.32%，成绩亮眼。
传化智能物流服务平台去年全年发货货值约4万亿元，平台营业额631亿元，平台支付交易规模2044亿元，链接干线运力超22万辆，社会城配运力超3万辆，全国云仓面积达148万平方米，深入开展智能公路港服务、物流服务、网络货运服务、金融服务，持续推进业务发展，提升核心竞争力，全年经营业绩与综合实力迈上新台阶。
公司表示，2020年上半年，整体经营受疫情影响较大，但依靠线下线上的全面布局和深厚的产业运营基础，快速扭转了局面，全年实现了较好的经营成果。
“2020年一季度，物流行业受新冠肺炎疫情影响较大，产业链上下游经营环境恶劣。在此情况下，传化智联通过减免租金、停车费，免费开放网络货运平台服务，制定灵活信贷延期还款服务等17项举措，积极帮助平台企业有序推进复工复产，为地区产业链供应链稳定和公司各项业务后续增长奠定了基础。”周升学介绍。
在积极推进复工复产的同时，公司经营情况逐步恢复。2020年上半年，公司实现归属于上市公司股东的扣非净利润4.43亿元，同比增长16.83%;第三季度，公司实现营收57.46亿元，同比增长0.78%，经营基本恢复;第四季度，公司实现营业收入70.4亿元，环比三季度增长23%，业绩稳步增长。
周升学表示，公司在全国公路港城市物流中心网的基础上，建设形成了网络货运、智慧供应链、科技金融三大服务体系。“2021年，公司将进一步深耕产品，夯实端到端的智能供应链能力、网络货运平台能力，以及基于场景的金融科技能力，构建面向生产制造企业端到端的供应链物流服务体系，提升商业价值。”
[2021-05-03] 传化智联(002010):盈利趋于修复,关注增值业务变现-年报点评
■华泰证券
盈利趋于修复,关注增值业务变现2020年,公司归母净利为15.2亿元,同比下降5.1％,主要是疫情致补贴下滑显著;分季度看,4Q20/1Q21公司盈利逐步修复至疫情前。我们预测公司21/22/23年EPS为0.53/0.62/0.68元;给予传化物流/传化化学21年14.0/8.0xPE,下调目标价至7.22元,维持"买入"评级。
疫情致补贴下滑显著2020年,公司实现收入216.4亿元,同比增长6.7％;毛利率为13.0％,同比下降0.7pct;归母净利为15.2亿元,同比下降5.1％,低于我们此前预期的20.9亿元,主要是公路港补贴同比下降51％至5.6亿元。4Q20/1Q21,公司实现收入70.9/71.0亿元,同比增长40.3％/98.0％;归母净利为8.6/1.4亿元,同比增长10.5％/823.7％,主业经营持续修复。
优化公路港布局,挖掘增值潜力截止20年底,公司运营公路港63个,全年物业出租率88％(同比+1.5pct);
公路港入驻企业9871家;年车流量达到4125万辆,同比增长34％;港内平台营业额实现631亿元,同比增长28.5％;纳税21.29亿元,同比增长28.8％。依托港内集聚资源,公司深挖增值类业务价值,车后业务全年实现收入50.26亿元,同比下降6.68％;运营加油站9个,在建5个。
关注增值变现,维持"买入"评级公司增值业务承压,我们下调21/22年EPS预测至0.53/0.62元(前值:0.67/0.68元),并引入23年EPS预测0.68元。我们预计传化物流和传化化学21年归母净利分别为16.2/1.5亿元;可比交运基础设施/染料公司对应21年Wind一致预期PE14.5/11.2x,考虑补贴因素给予传化物流21年14.0xPE(折价3％),传化化学21年8xPE(折价28％),更新目标价至7.22元(前值:8.15元),维持"买入"评级。
风险提示:宏观风险、补贴政策退坡、公路港开发运营风险、市场竞争。
[2021-05-01] 传化智联(002010):公路港拓展步步为营,网络货运平台贡献凸显-2020年年报及2021年一季报点评
■东北证券
事件:公司2020年实现营业总收入214.97亿元,同比上升6.72％,归母净利润15.21亿元,同比下降5.05％,扣非后归母净利润12.68亿元,同比上升24.54％；2021Q1实现营业收入71.01亿元,同比增长97.98％,归母净利润1.40亿元,同比增长823.74％,扣非归母净利润为1.31亿元,同比增长4460.32％。
公路港进入集中收获期,新园区建设稳步推进。公路港业务营业收入高速增长,公路港营业收入为10.55亿元,同比增长31.41％。截止报告期末,公司已开展业务公路港63个,入驻客户9871家,年车流量达4125万辆,同比增长34.28％,整体出租率88％,同比增长1.5％,已获取土地权证面积1125.2万平方米,经营面积398.9万平方米。新园区建设也在稳步推进,目前公路港在建项目有20余个,预计会陆续在今、明两年投产,待爬坡期结束后公路港整体盈利能力将进一步提升。
网络平台业务收入单独占比最高,前景可期。报告统计口径发生调整,网络货运平台贡献收入从供应链业务中拆分,年报显示2020年网络货运平台收入贡献占总收入为67.7亿元,占营业总收入的31.48％。2020年平台日交易量超过2万单,月复合增长率达到25％,平台运营客户超4000家,触达车辆50万辆,累计运单超170万单,业务合规率超92％,智能审单率达75％,网络货运平台业务开始于2019年5月,在一年多的时间里发展迅速,未来进一步增长前景广阔。
积极发展仓运配业务,深耕"化工、车后、快消、科技"四个行业。2020年仓运配业务服务客户540家,全年累计新增142家；全国自营仓数量48个,同比增长20％；自营仓面积30万平方米,同比增长100％；自营仓年发货件数6.77亿件,同比增长74.5％。公司成功在化工、车后、快消行业实现客户复制。预计未来仓运配业务会随着公路港园区的经营和扩张继续推进,大力占据市场、稳定贡献收益。
投资建议:看好传化公路港作为物流基础设施网络形成的规模效应,并基于此具备的获客优势将有效辅助其发展供应链服务和网络货运平台不考虑收购和增发,预计公司2021-2023年EPS分别为0.55/0.63/0.74元,对应PE为11.01/9.69/8.26X,维持"增持"评级。
风险提示:政府补贴下滑、公路港建设和新业务拓展不及预期
[2021-04-12] 传化智联(002010):网络货运业务增长可期-动态点评
■东方财富证券
【事项】
4月7日,公司发布2021年1季度业绩预告。2021年1季度,预计归属上市公司股东净利润1.28亿元-1.48亿元,同比增长746％-878％；基本每股收益0.0387元/股-0.0448元/股。
报告期内,归属于上市公司股东的净利润同比较大幅度增长,主要原因系:上年同期受新冠疫情的影响,公司经营业绩基数较低；今年同期经营质量提升明显,城市物流中心业务、网络货运业务和化学业务均对当期业绩增长贡献较大。
2月27日,公司发布2020年度业绩快报。2020年,公司实现营业收入219.06亿元,同比增长8.02％；实现归属上市公司股东的净利润14.66亿元,同比下降8.52％,主要原因是公司智能物流业务和化工业务均受新冠疫情的影响。
根据2020年度业绩快报,我们测算,2020Q4,公司实现营业收入74.49亿元,同比增长48.94％；实现归属上市公司股东的净利润8.00亿元,同比增长3.30％。 【评论】由于受春节假期停工的影响,每年的1季度通常是物流业务的淡季。2018-2019年,1季度公司归母净利润均小于当年2/3/4季度,其他收益项(主要包含当期确认的政府补贴)亦均小于当年2季度和4季度。因此,我们推断,2021Q1归母净利润环比2020Q4大幅下降,主要由季节性原因所致。
2016-2020年各1季度业绩比较,2019Q1归母净利润最高,达1.60亿元。2021Q1归母净利润将不及2019Q1。我们估计,主要原因或来自政府补贴和控股子公司转让股权获得的投资收益未在当季确认。
预计2020-2022年,公司营业收入分别为219.0亿元/348.1亿元/413.3亿元,同比增速分别为8.0％/58.9％/18.7％；公司归母净利润分别为14.7亿元/20.6亿元/23.8亿元,同比增速分别为-8.4％/40.6％/15.5％。EPS分别为0.44元/0.62元/0.72元,对应当前股价,PE分别为14.6倍/10.4倍/9.0倍。
网络货运业务有望成为未来增长点。公司依托线下公路港和线上网络货运平台,为货主企业提供全链路物流与增值服务,打造集货主、物流企业、运力、车后市场、金融于一体的物流基础服务平台。公司将通过政府税返优惠,吸引更多的物流企业和货主在平台完成交易,将通过服务费和金融等增值业务实现盈利。我们预计,政府税返优惠将显著降低公司网络货运平台的获客成本,并提升物流企业对公司平台的粘性。同时,期待公司通过"仓运配"业务,实现从园区运营到物流供应链服务平台的转型,维持"增持"评级。
【风险提示】网络货运业务发展低于预期；"仓运配"业务发展低于预期。
[2021-04-08] 传化智联(002010):短期业务收缩,看好长期盈利能力改善-2021年第一季度业绩预增公告点评
■东北证券
事件:传化智联发布2021年一季度业绩预报公告,一季度预计净利润约1.28亿元~1.48亿元,同比增长746.0％~878.0％。
公路港进入集中收获期,盈利能力稳健。2020年公司半年报显示公司全国在运营公路港64个,在建公路港项目12个,已经形成全国范围内的面向物流和制造企业的物流基础设施服务网络。2017年是公司公路港建设的集中拓展期,由于公路港从建成到盈利一般需要三年左右时间,因此2021年后将会有越来越多的公路港逐渐进入收获期。公路港的主要收入为园区物业出租业务,毛利较高,盈利能力较为稳健。
持续聚焦供应链服务能力建设,获客优势明显。供应链业务是公司物流业务的主要构成,2019年全年供应链收入为68.09亿元,占物流业务总收入比例达50％。由于原供应链业务中的代采购等部分业务资金占用大且毛利低,公司将该类占资金业务清退,聚焦到以仓运配为主的供应链服务。另由于政府补贴未在一季度确认,1Q21利润比2019年同期出现一定程度收缩。而依托于公司公路港与制造企业和物流企业的连接基础,供应链服务后期获客能力较强,长期盈利能力有望得到改善。
网络货运平台前端延伸,盈利空间进一步打开,规模增长值得期待。依托于线下的公路港基础,公司进一步升级打造网络货运平台。2020年公司将传统的车货匹配模式的物流线上服务平台进一步向前端货主延伸,通过政府税返优惠吸引货主和物流企业参与,并通过平台抽佣和增值服务实现盈利,盈利空间进一步打开。线下资源和税返优惠使得平台获客能力较强,业务规模增长可期。
投资建议:看好传化公路港作为物流基础设施网络形成的规模效应,并基于此具备的获客优势将有效辅助其发展供应链服务和网络货运平台,公司长期盈利能力将得到改善。预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.56/0.68元,对应PE为14.65/11.78/9.78X,维持"增持"评级。
风险提示:政府补贴下滑、公路港建设不及预期、供应链业务成长性及盈利能力不达预期、宏观经济下滑导致公路港盈利能力下滑
[2021-04-06] 传化智联(002010):传化智联一季度净利润预增746%-878%
■上海证券报
传化智联披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利12,800万元-14,800万元，比上年同期增长746%-878%。
[2021-03-24] 传化智联(002010):传化智联总裁姚巍 聚焦刚需做大蛋糕
■上海证券报
身为曾供职华为20年的职场“老兵”，姚巍攻下了最难啃的巴西市场，却在职级晋升的当口，回到杭州担任传化智联总裁一职。
“机缘巧合吧。”他谈起这一选择，“华为巴西市场的打开，正是由于我主导的一系列供应链变革，这和传化智联的模式非常契合。”
入职传化智联并调研了半年后，姚巍对未来成竹在胸：“我的主要任务是重新排列组合，把蛋糕做大!”
聚焦刚需
2020年8月4日，传化智联发布公告，总经理职务不再由董事长徐冠巨兼任，由姚巍担任。
从履历看，姚巍毕业后入职华为，从华为的四川代表处客户经理，一路历练升至委内瑞拉、巴西国家代表处代表，经历了多岗位、多区域的历练。华为内部都知道，巴西商业环境异常复杂，华为1998年就进入巴西市场，直到2013年才扭亏，姚巍2016年初接手华为巴西市场后，2018年营收突破10亿美元，把历年亏损一下转正了。
更令姚巍感到自豪的是，他接手华为巴西时员工有2000多人，离开的时候仅剩不到800人，但销售收入增长了近1倍。效能大幅提升的秘诀是，姚巍实施了整体的供应链变革，从客户需求到企业计划、安装调测及场景，他用技术手段全部打通了。2019年初，姚巍结识了传化智联董事长徐冠巨，双方相谈甚欢，最终姚巍决定加盟传化：“我在巴西市场有了成功的供应链变革实践，如果能在一个更大的平台上服务更多的中国制造业企业，会很有意义。”
作为服务产业端的智能物流平台，传化智联的模式可谓独一无二。但市场也有疑虑：囿于复杂的生态环境，传化智联此前多有尝试，但聚焦点不算明朗。
“我来传化，就是要聚焦业务，找到客户的‘刚需’。”姚巍上任后，砍掉了不少边缘性业务。公路港方面，相继转让了多个配套资产;物流服务业务方面，在原先调整的基础上，继续优化商贸垫资类、毛利率低的供应链业务规模，深度聚焦化工、科技、车后、快消4个行业，打造量身定制的供应链服务标杆项目，提升以仓运配为基础的高价值物流服务。
姚巍将传化智联现在的业务版图概括为“3+2”——“3”指公路港城市物流中心、网络货运平台和物流服务，“2”指产城运营和支付金融服务。姚巍拿出笔记本用笔画了张图：“公路港是最核心的资产，是‘地网’，线上网络平台是‘天网’，物流服务则是链接2张网的枢纽。”
目前，传化智联运营的公路港有63个，初步形成了覆盖27个省份的物流骨干网。网络货运业务2020年主营收入超60亿元，月复合增长率超20%，平台运营客户超4000家，触达车辆25万辆，运单累计超170万单。物流服务是揽货源、抢入口的重要业务，公司运营了海天味业、泸州老窖、玲珑轮胎、滴滴出行、一诺威等10个标杆项目，重点培育康普顿润滑油、奥的斯电梯、张裕葡萄酒、劲酒、燕之坊等10个高潜力标杆项目。
排列组合
姚巍清晰地认识到，国内服务消费端的网络体系虽领先全球，但服务产业端的物流网络仍较为落后。“在国内做物流、做供应链是很苦的，单一环节没多少利润，必须要用技术把整个流程全部拉通，才能创造价值。”
2015年物流业务注入后，传化智联一直在探路前行，有过不少线上线下产品和业务的尝试，也付出过试错的成本。“这种试错是必须的，线上线下业务的融合本身没有错，要去尝试不同的路径，也要看天时地利。”姚巍认为，传化遍布全国的城市物流中心，是最为核心的资产，涵盖了丰富的线下应用场景及盈利模式。
姚巍举例说，比如做车后业务的企业，公路港既是它的销售点，又是存货点，也可以是它直营的点，以及品牌露出的点。“我们可以利用大数据，做全链条的业务。”
“我不用创造新业务，也不用搞创新颠覆，传化手里的牌够打了。我要做的，是按照客户的刚需来重新排列组合。”姚巍笑道，传化智联要把“3+2”的能力做好，把行业的蛋糕做大，让生态圈的成员能分享收益。
让平台跑得更快更强的核心是货源。在传化智联的未来布局中，自营仓是重点板块。“自营仓就是货源!这块我们一定会强化。”对于物流服务聚焦的4个行业，姚巍有自己的考虑，围绕高科技和化工企业做物流服务是为了打造智慧供应链;聚焦车后企业是为了利用大数据进行统仓供配;服务高端快消品企业，可以嫁接区块链技术，打造管货的能力。
在姚巍的计划中，除了重点关注上述物流服务业务，朝着“线下线上”融合发展的方向，目前还有许多“优化”“拼图”要做。
公路港正向构建城市物流中心的角色转变，姚巍表示，现阶段公路港将聚焦重点区域的卡位。“重点区域是枢纽，具有极强的联动作用，只要时机成熟，这一块我们一直会完善。”同时，面对港内丰富的零担专线资源，目前传化智联正加快线下运力池的可视化建设，落实园区物流客户运力结构的规划与调整，推进港内零担线路数据线上化、可视化。
虽然网络货运业务在2020年实现了爆发式增长并开始盈利，但在姚巍眼中，这块业务目前只是实现了从0到1的突破，做大规模仍是现阶段重点方向。相比之前的模式，现在传化智联拥有了不用烧钱而做大规模的可能，接下来还将从两方面进行模式拉通，一是增值业务的嵌入，如支付、保险、油卡、广告等，二是充分发挥传化智联对货源的强接触能力，在链接运力端的运营管理平台(陆运通)基础上加快链接货主端的承运平台(融易运)产品的设计和业务跑通，多渠道引入货源。
外界都在期待，深耕物流行业20年的传化，能否做到“厚积薄发”?但毫无疑问，重新排列组合后的传化智联，呈现出了更清晰通达的平台聚合力。
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[2022-01-04] 传化智联(002010):华创交运"2022变局之年系列"重点标的之传化智联,线下提供安全边际,线上具备超预期潜力-跟踪分析报告
■华创证券
股价回顾:传化智联2021年全年涨幅87％,跑赢沪深300指数92个百分点,2020-21年累计涨幅28％,跑赢沪深300指数7个百分点。
展望2022:看好公司公路港转型夯实线下业务底盘,网络货运平台带来线上业务超预期增长可能性。
核心看点1:线下公路港布局具备先发优势,从孵化到逐步成熟,进入业绩释放期。1)公司是线下"公路港"模式的开创者,拥有全国规模最大的公路港城市物流中心基础设施网络,21年上半年,已开展业务公路港65个,经营面积457.5万平方米。2)公司公路港业务从孵化到成熟,由物业经营转向物流运营,开始释放业绩弹性:公司通过公路港改建、港内客户结构优化等方式不断提升运营能力,公路港毛利从16年0.5亿元提升至20年6.6亿,毛利率从12.7％提升至2020年62.4％,盈利能力显著提升。
核心看点2:线上平台,"互联网+物流"的新探索,有望带来超预期增长。1)网络货运平台发展前景广阔。2020年以在线GTV计规模为人民币3389亿元,在整车运输行业中的渗透率为9％,预计2025年继续扩大至人民币6804亿元,自2020年起的复合年增长率为15％。2)公司自19年开展网络货运业务以来,收入比重由2019年的3％快速提升至21H1的45％。21年上半年,网络货运收入71.34亿元,同比增长439％。21年陆续推出融易运、大票零担数字化服务平台,不断拓展自身业务覆盖范围。3)我们预计2021年网络货运平台业务GMV或接近200亿,而若业务开展顺利,2022年有望达到接近300亿的体量。
核心看点3:线上线下联动,发挥协同,更好服务中国智造。1)公司优化产品结构,以期为物流企业、制造企业更好降本增效。公司已经推出陆运通、融易运、大票零担数字平台三个数字化产品,以期通过线上平台覆盖整车和零担万亿级别市场。2)线上与线下联动,发挥协同效应。线上平台赋能线下公路港,通过赋能港内外客户实现线上化、可视化与数字化交易,逐步形成全国化网络,通过各地城配企业合作强化落地配能力,打通运输链条,提升运营效率。
线下资源反哺线上平台,随着各个重要节点公路港业务的成熟,货源的不断充沛可以反哺线上平台,扩大其应用市场和影响力。3)公司持续聚焦深耕快消、化工、车后、科技四大行业,通过整合线下仓储资源与线上运力资源,实现端到端的供应链物流方案解决能力。
投资建议:1)盈利预测:我们维持盈利预测,即预计2021-23年归母净利润分别为18.6、20.9、24.8亿元,对应EPS分别为0.61、0.68、0.81元,对应PE分别为14、13、11倍。2)投资建议:维持此前报告分部估值方式,即将网络货运平台、传统物流业务以及化学业务根据各自属性给予不同PE估值,合计对应一年期目标市值329亿元,目标价10.71元,预期较现价有23％增长空间,维持"推荐"评级。注:根据公司此前业绩承诺的相关公告,依据我们最新盈利预测,我们预计在2021年年报披露后,传化集团在2022年仍有可能需要回购注销对应的股份数量,以作为业绩承诺补偿。如此,则公司对应2022年PE将低于13倍,在物流行业中处于偏低的水平,具备安全边际。
风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑,人民币大幅贬值。
[2021-11-30] 传化智联(002010):战略聚焦,深耕公路物流-深度研究
■西南证券
推荐逻辑:公司的主要增长点来自于1)公路港利用率的提升;2)网络货运平台业务的高增长;3)一体化供应链业务的结构调优。①我国物流支出占GDP比重(14.7％)仍然较高,相对于发达国家(美国7.5％)仍然存在优化空间,在物流效率提升的需求下,拥有优质物流资产的企业将持续受益,传化智联依托于优质公路港资源,提升公路港利用率和发展网络货运平台,加速变现。②公司公路港资产经营+资源经营双重驱动,经过盘活期后持续放量,利用率不断提升,未来三年或将维持20-30％的营收增速。③依托线下公路港发展网络货运平台,链接货主到承运人,流量+补贴模式下2021年营收增速或达140％。
重资产公路港运营,轻资产流量变现。公路港资产是公司物流业务"底盘",从该项业务的营收端看,2021年基本步入收获期,作为传统业务,租金上涨带来公路港利用率提升。在公路港业务的基础上,公司不断盘活原有业务资源,搭建网络货运平台,将车货撮合网络化+平台化,打造为增速较高的新业务增长极。
底盘业务智能公路港稳步扩张,收入稳+毛利高。重资产+高效率流量变现模式下的传化公路港业务利用率不断提升,成为公司最稳定的业务底盘。截至2021H1,公司房屋及建筑物固定资产账面价值达8.6亿元,土地使用权账面价值9.3亿元,已获得土地权证面积1195.3万平方米,经营面积达457.5万平方米,开展业务公路港65个,整体出租率达90％。在重资产运营底盘上,公司公路港业务变现效率不断提高,2021H1公路港入驻企业9969家,车流量达到2242万辆,同比+46.8％,贡献营收6.1亿元(同比+27.1％),毛利4.0亿元,毛利率达65.7％。
网络货运平台规模化发展,成公司新业务增长极。网络货运业务依托公路港资源实现流量变现,港外业务不断拓宽,以服务费+政府补贴形式实现真实收入。21H1网络货运平台交易规模达87亿元,同比+342％,其中港外拓展规模超60％,实现营业收入71.3亿元,毛利润1.9亿,毛利率2.7％,运单175万单,智能审单率79.2％,平台累计运营客户7000多家,承运车辆48万辆。除了陆运通产品在原领域持续深耕,公司还积极向供应链上游发展,推出融易运,整合上游货源和下游物流商;公司也同百世快运合作,不断盘活公路港资源。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年营业收入分别为340.3、447.1、487.7亿元,未来三年归母净利润复合增长率10.5％,EPS分别为0.54、0.60和0.67元,对应PE分别为17、15和14倍,我们认为得益于公路港业务投产放量和租金上升带来的坪效提升,以及公司网络货运平台业务起量的营收和毛利增加,叠加公司供应链业务结构性调优带来的毛利率提升,我们给予公司2022年18倍PE,目标价10.90元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:公路港建设不及预期;政府补贴下滑;宏观经济剧烈波动导致公路港业务不及预期。
[2021-11-16] 传化智联(002010):网络货运赛道保持良好成长性,法规修订有望促进市场集中度提升-事件点评
■银河证券
事件:11月15日,交通运输部网络货运信息交互系统统计数据显示,截至2021年9月30日,全国共有1755家网络货运企业(含分公司),整合社会零散运力297万辆,整合驾驶员301万人;第三季度完成运单1657.6万单,环比增长30.0％。
网络货运行业运具备良好成长性,3季度运单环比增速超30％。据交通运输部数据显示,截止2021年9月30日,网络货运企业规模大1755家,比2季度末增加456家,增幅达35.1％,可见随着网络货运行业呈现快速发展态势。业务量方面,2021年1-3季度共完成4501.7万单,其中,3季度完成1657.5万单,环比增长30％。
网络货运渗透率25.35％,具备进一步提升空间。截止2021年9月30日,网络货运行业整合社会运力297万辆,渗透率25.35％(2020年交通运输统计公报显示,营运货车总数为1171.54万辆)。我们认为,发展网络货运有助于提高公路货运效率,货主、司机、平台具有显著需求,随时商业模式逐步优化,网络货运渗透率有望进一步提升。
《网络平台道路货运运输经营管理办法》修订在即,合规发展将成为核心理念,预计网络货运市场集中度将提升。《管理办法》自2020年1月1日起施行,有效期2年。两年期间,我国网络货运行业快速发展,但也出现了价格恶性竞争、虚构交易、违规开票、数据安全等问题。我们认为未来《管理办法》修订将进一步加强合规的要求,经营不合规的企业将被逐步淘汰,市场集中度将进一步提升。
传化智联网络货运业务规范程度较好,受上述行业及法规政策因素变化影响,预计未来公司有望逐步提升网络货运赛道市占率。我们认为四季度货运物流旺季,叠加市占率提升预期增强,上调2021年全年营收将达183元(之前预测为178亿元),同比增长170％。
投资建议:预测公司2021-2023年EPS为0.71、0.80、0.90元,对应PE为12倍、10倍、9倍。维持给予"推荐"评级。
风险提示:物流需求不及预期的风险,物流数字化进程不及预期产生的风险,网络货运平台政策变化的风险。
[2021-11-15] 传化智联(002010):公路港-网络货运-制造业供应链,联动线上线下,服务中国智造-大物流时代系列研究(八)
■华创证券
智能物流为主,兼顾化学业务。1)物流+化学双主业运营,物流业务比重逐年提升。2020年公司收入215亿元,毛利26.5亿,其中物流与化学业务收入占比71％和29％,毛利占比43％与57％。15年收购传化物流以来,物流收入复合增长67％,毛利复合增长42％。2)18年起业绩进入逐步释放期。公司在收购传化物流初期的2015-17年利润维持在5亿左右,18年上升至8.2亿,此后随着部分公路港业务步入成熟期以及网络货运业务的发展,19年升至16亿,20年小幅下降5％至15亿;2021年Q1-3归母净利润9.36亿元,同比提升41％。此外,2018年起经营活动产生的现金流开始转正。
智能公路港:线下物理底座,由物业经营转型物流运营。1)公司是线下"公路港"模式的开创者,拥有全国规模最大的公路港城市物流中心基础设施网络,21年上半年,已开展业务公路港65个,经营面积457.5万平方米。2)从孵化到逐步成熟,释放业绩弹性。公路港毛利从16年0.5亿元提升至20年6.6亿,毛利率从12.7％提升至2020年62.4％,盈利能力显著提升。我们测算成熟公路港单港收入模型,从物业出租角度,15万平的公路港,物业出租收入4829万元,月度坪效可达27元。3)我们认为传化公路港进入第三阶段发展,即进一步向智慧园区的方向发展,向制造业供应链服务延伸,通过布局结构优化,从物业经营转型物流运营,提高港内企业的运营效率与公司的盈利能力。
网络货运平台:线上平台,"互联网+物流"的新探索。1)网络货运平台发展前景广阔。2020年以在线GTV计规模为人民币3389亿元,在整车运输行业中的渗透率为9％,预计2025年继续扩大至人民币6804亿元,自2020年起的复合年增长率为15％。2)公司自19年开展网络货运业务以来,业务收入比重由2019年的3％快速提升至21H1的45％。2021年上半年,网络货运服务实现收入71.34亿元,同比增长439％。21年陆续推出融易运、大票零担数字化服务平台,不断拓展自身业务覆盖范围。?
服务中国"智"造:联动平台发挥更大价值。我们强调观点:预计未来3-5年是ToB供应链服务市场重要发展机遇期。公司线下整合仓储网络、分拨网络、干线及城配运力等物流服务资源,线上整合平台运力资源,可以形成行业端到端的供应链物流方案解决能力。以"聚焦一个行业,做透一个企业,延伸一个产业"为运营战略,持续聚焦深耕快消、化工、车后、科技四大行业。
投资建议:1)盈利预测:我们预计2021-23年归母净利润分别为18.6、20.9、24.8亿元,对应EPS分别为0.61、0.68、0.81元,对应PE分别为13、12、10倍。2)投资建议:我们对公司进行分部估值。物流业务(网络货运平台业务除外):预计22年净利润约15.2亿元,给予15倍PE,对应市值228亿元;网络货运平台业务:预计22年利3亿元,考虑其平台属性,给予20倍PE,市值60亿;(我们参考满帮测算了合理性)化学业务:预计22年利润约2.75亿,给予15倍PE,对应市值41亿元。合计给予传化智联一年期目标市值329亿元,对应目标价10.71元,预期较现价有31％增长空间,首次覆盖,"推荐"评级。
风险提示:经济大幅下滑、针对平台企业监管政策的不确定性、行业竞争加剧。
[2021-10-25] 传化智联(002010):智能物流板块经营性利润大幅改善,物流政策支持力度持续强劲-三季点评
■银河证券
事件:10月25日晚上,公司发布公告:2021年前三季度,公司实现营收252.86亿元,同比增长74.91％,归母净利润9.36亿元,同比增长40.78％。其中,第三季度实现营收93.38亿元,同比增长62.51％;
净利润3.9亿元,同比增长115.88％。
前三季度公司物流业务营收占比超八成,经营性利润大幅提升,物流政策支持落地。1)智能物流业务营收占比达85％。前三季度智能物流板块业务营收215.14亿元,同比增107.64％,占比85％,物流板块业务的主导性进一步提升。2)物流板块经营性利润大幅改善。前三季度物流业务经营性利润2.56亿元,比去年同期增加1.78亿元,主要为公路港业务和网络货运业务贡献。3)三季度政府补贴确认高于预期。
2021年H1政府补助3.6亿元,Q3单季度为3.7亿元,前三季度累计达到7.3亿元。交通强国战略背景下,现代物流支持政策具有持续性。
受限电限产因素影响,9月网络货运业务增速略放缓,第三季度营收为46.5亿元,同比增速136％。2021前三季度网络货运营收为118亿元,我们认为随着限电限产等因素影响缓和,叠加四季度货运物流旺季,四季度网络货运业务逐步修复,预计全年营收将达178亿元,同比增长164％,预计贡献利润1.8亿元左右。
专注提升公路港经营效率,第三季度营收3.44亿元,毛利率提升至66％。2021年前三季度公路港营收9.54亿元,随着公司对公路港进一步精耕细作,推进公路港智慧化、低碳化发展,效益有望稳步提升。
预计全年公路港营收达14亿元,贡献利润4.5亿元左右。
供应链金融、车后业务持续贡献业绩,供应链物流(仓运配)业务仍处于培育期。2021年前三季度供应链金融、车后业务营收3.21亿元、49.58亿元,预计全年营收达4.93亿元、65.4亿元。
投资建议:预测公司2021-2023年EPS为0.70、0.79、0.89元,对应PE为12倍、11倍、9倍。维持给予"推荐"评级。
风险提示:物流需求不及预期的风险,物流数字化进程不及预期产生的风险,网络货运平台政策变化的风险。
[2021-10-25] 传化智联(002010):传化智联第三季度净利润同比增115.88% 物流业务增长
■证券时报
传化智联(002010)10月25日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入93.38亿元，同比增长62.51%;净利润3.9亿元，同比增长115.88%。报告期内，物流业务收入增长。
[2021-09-27] 传化智联(002010):传化智联拟与阿里等共同打造“四港”联动智慧物流云平台
■上海证券报
传化智联公告，公司控股子公司传化物流近日与浙江省海港投资运营集团有限公司、浙江省交通投资集团有限公司、上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司、达孜县百瑞翔创业投资管理有限责任公司、浙江省机场集团有限公司、阿里巴巴(中国)网络技术有限公司签订《关于浙江四港联动发展有限公司投资协议》。各方合资设立浙江四港联动发展有限公司共同推动打造“四港” 联动智慧物流云平台，并组建平台实体运营公司。合资公司的注册资本为50,000万元，其中传化物流出资4,000万元，占比8%。
[2021-09-10] 传化智联(002010):传化智联不存在与其他多家企业合资设立征信公司的情形
■上海证券报
传化智联10日早间公告，近日公司关注到有媒体在网络发布了公司将与其他多家企业合资设立征信公司的信息，经核实，公司不存在与其他多家企业合资设立征信公司的情形，报道所提到的涉及公司的信息均为不实信息。
公司同时公告，参股公司杭州福莱恩特股份有限公司(以下简称“福莱恩特”)首次公开发行股票获得通过。截至公告日，公司持有维雨投资68.7500%的股份，维雨投资持有福莱恩特的股份7,196,883股，占该公司发行前总股本7.20%，该部分股份自福莱恩特上市之日起12个月内不得转让。因目前福莱恩特的股份发行价格尚未确定。对公司未来财务状况和经营成果的影响暂时无法预计。
[2021-09-02] 传化智联(002010):传化智联加快一体化数字供应链布局
■中国证券报
9月2日，记者从传化智联获悉，在公司的智能物流平台上，每年有数百万辆货车、数十亿吨物资和数千亿资金高效流转。公司一直强调业务的科技“成分”，加快一体化数字供应链布局。
从半年报数据看，2021年上半年，传化智联共实现营业收入71.34亿元，同比大增438.61%;平台运单数达到了175万单，实现累计运营客户7000多家，承运车辆达到48万辆，数字货运业务继续高速发展。
传化智联指出，对于物流供应链来说，数字化不仅仅是技术上的提升，单线的重构，更是整体网络体系的调整以及协同。物流的形态是多条产业链构成的网络体系，错综复杂且节点众多，又牵扯信息流、商流、车流以及资金流的交互，期间涉及仓储、货运、监管、结算、保险等多项环节的处理。这些都是数字化过程中需要全盘考虑的问题，也是物流行业巨头们争相打造的新方向。公司致力于为制造企业提供端到端供应链解决方案和智能物流服务，集成仓运配、网络货(承)运、智能技术、供应链金融等服务，以此来帮助企业供应链降本增效。
公司介绍，近年来，传化智联加速从公路港到城市物流中心，再到数字化平台的转型升级进程。传化发挥在智能制造、智能物流等领域丰富的线下场景优势，携手中国移动、中国电信、华为、海康威视等企业，共同探索“5G+工业互联网”解决方案的应用。同时，公司还在智能化系统研发方面涉及多方面的技术探索，包括工业互联网平台建设、物流领域5G技术应用、物联网技术应用、区块链技术应用等。传化智联将前沿和新兴技术向物流全流程不断赋能，极大提升了供应链服务能力。
据悉，在数字化的驱动下，目前，传化供应链服务网络已覆盖27个省份，依托智能公路港全国网，通过建设整合优质的仓储与运力资源，打造贯穿供应链上下游的信息系统，让企业实现一键发货、一单到底、 全程可视化管理和在线支付，为化工、快消、车后、科技、装备制造等行业提供高效、安全的供应链服务。同时，传化智联用数字科技技术持续强化前中后台能力建设。公司客户端系统进一步适配市场;中后台提高运营效率，其中AI智能审核提升至75%以上，支付效率提升;业务合规率控制在90%以上，保持行业第一。
[2021-08-31] 传化智联(002010):盈利持续修复,关注业绩承诺兑现-中报点评
■华泰证券
盈利持续修复,上调盈利预测及目标价
1H21,公司实现收入160.0亿元,同比增长82.2％;剔除公允价值变动及投资收益的净利润约5.2亿元,同比增长143％。公司经营持续修复,我们上调21/22/23年净利润预测至20.7/23.0/25.3亿元;可比交运基础设施/染料公司对应21年Wind一致预期PE16.8/11.1x,考虑补贴因素给予传化物流21年14.0xPE(折价17％),传化化学21年8xPE(折价28％),上调目标价至9.00元,但基于公司近期股价涨幅较大,下调至"增持"评级。
内生盈利持续修复,关注业绩承诺兑现
1H21,公司实现收入160.0亿元,同比增长82.2％,主要是网络货运业务高速增长;毛利额17.0亿元,同比增长44.2％,内生盈利持续修复;归母净利为5.5亿元,同比增长12.8％;剔除公允价值变动及投资收益的净利润约5.2亿元,较上年同期的2.2亿元增长143％,内生盈利持续修复。其中,2Q21公司归母净利为4.1亿元,同比下降13.4％;剔除公允价值变动及投资收益的净利润约3.9亿元,较上年同期的2.0亿元增长90％。而传化集团承诺传化物流21年净利润及扣非净利润不低于25.87/25.88亿元,建议关注承诺兑现情况。
挖掘公路港盈利潜力,网络货运业务高速增长
截止1H21,公司已开展业务公路港65个,其中在建项目8个;上半年公路港物业出租率90％,环比增加2pct;实现园区业务收入6.1亿元,同比增长26.1％;港内平台营业额/纳税额328/13亿元,同比增长19.3％/25.4％,公路港内生效益持续释放。此外,公司大力拓展网络货运平台业务,上半年交易规模87亿元,同比增长342％。
关注业绩承诺兑现,下调至"增持"评级
公司经营持续修复,建议关注全年业绩承诺兑现情况,我们上调21/22/23年净利润预测至20.7/23.0/25.3亿元(前值:17.7/20.5/22.7亿元)。我们预计传化物流和传化化学21年归母净利分别为18.7/2.0亿元;可比交运基础设施/染料公司对应21年Wind一致预期PE16.8/11.1x,考虑补贴因素给予传化物流21年14.0xPE(折价17％),传化化学21年8xPE(折价28％),上调目标价至9.00元(前值:7.22元),但考虑公司近期股价涨幅较大,下调至"增持"评级。
风险提示:宏观风险、补贴政策退坡、公路港开发运营风险、市场竞争。
[2021-08-31] 传化智联(002010):网络平台业务超预期,业绩持续发力-中期点评
■国联证券
事件:
传化智联发布2021年半年度报告,上半年实现营收159.48亿元,同比增长83.08％;实现归母/扣非归母净利润5.46/5.20亿元,同比增长12.76％/17.40％,符合预期。公司智能物流平台板块围绕"网络货运服务"、"智能公路港服务"、"物流服务"、"金融服务"四大服务体系,不断融合发展。2021上半年全平台实现GTV445亿元,同比增长39.06％;营业收入135.99亿元,同比增长110.89％,经营性利润1.54亿元,同比增加2.02亿元。
投资要点:
网络平台业务增长超预期,扩容有望加速
公司的网络货运服务上半年交易规模87亿元,同比大幅增长342％,其中港外拓展规模超过60％,运单数超过175万单,平台累计运营客户7000多家,平台承运车辆48万辆。"陆运通"和"融易运"分别于2020年5月与2021年4月上线,整合了公司的网络货运资源,打通上游货源和下游物流商及司机之间的信息壁垒,优化行业的运行效率,打造了物流的各方参与者"多赢"的局面,业务模式得以迅速地扩张。
智能公路港增收更增利,持续提供稳定现金流公司上半年,公路港港内平台营业额328亿元同比增长19.27％;园区业务营收6.1亿元,同比增长26.12％;毛利率65.69％,同比增加8.05个百分点。公路港整体出租率90％,环比增加2个百分点。公司该业务的毛利率已经从2017年的19.34％不断增加至今65.69％,随着公路港新项目的投入使用,公路港整体运行效率不断提升,改善公司智能公路港的毛利率,营收增加的同时,边际利润不断改善,预计未来全国的公路港全面投入使用后,公司该项业务的利润水平将会进一步提升。
盈利预测与投资建议
公司业绩符合预期,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入290.41、370.44和479.53亿元;归母净利润分别为15.32、18.36和21.52亿元;对应EPS分别为0.46、0.56和0.65元;对应当前股价的PE分别为18、15和13倍,维持"买入"评级。
风险提示
公路港盈利爬坡不及预期;供应链业务扩展不及预期;油价波动导致的车后业务利润率变化;政府补贴退坡影响净利润。
[2021-08-31] 传化智联(002010):园区业务稳定贡献利润,网络货运平台规模高增长-2021年半年报点评
■东北证券
事件2021年H1公司实现营业收入159.48亿元,同比增长83.08％;归属于上市公司股东的净利润5.46亿元,比上年同期增长12.76％。
智能公路港服务稳健增长,优质物流资产构筑稳健根基。
上半年公司园区业务收入6.1亿元,同比增长26.12％;港内平台营业额实现328亿元,同比增长19.27％。全国公路港物业整体出租达90％,环比增加2pct公路港入驻企业9969家,车流量达到2242万辆,同比增长46.8％。我们认为传化遍布全国的公路港资源是其业务的稳定根基,公路港作为中小物流企业的优质载体,为其他业务提供了高粘性的潜在客户。传化公路港近两年逐步度过爬坡期开始盈利,园区业务利润率有较大提升空间。
网络货运平台业务成为新增量,整合上下游资源实现全链路物流服务。
公司以陆运通平台为基础开展网络货运服务,上半年平台交易规模87亿元,同比增长环比增长31.08％。其中港外拓展规模超运单175万单。陆运通能够实现物流资源的整合,通过标准化的经营模式及优惠政策吸引运力与物流企业在平台上完成交易。同时传化积极拓展上游制造业客户通过融易运平台形成连结制造业、物流企业与运力的完整桥梁,为源头货主提供全流程的运输管理与增值服务,我们认为传化未来有望成为融合商流、实物流、信息流、资金流的供应链平台。
主营三大业务实现毛利率同比增长,投资收益与公允价值变动影响当期利润。上半年公司实现毛利16.43亿元,同比增长48.64％。其中三大主营业务毛利率均同比增长,智能公路港业务毛利率达65.69％,同比上升8.05pct;网络货运平台毛利率达2.68％,同比上升1.37pct;供应链业务毛利率达2.2％,同比上升1.27pct。化工与车后业务毛利率小幅下行。公司当期投资收益与公允价值变动收益同比减少约3.2亿,对净利润造成一定影响,我们认为公司整体盈利能力未来将会逐步提升,看好传化模式与自身优质资产相辅相成。
投资建议:看好传化公路港物流网络网络形成的规模效应,网络货运平台具有较强成长性,公司盈利能力将逐步提升。预计公司2021-2023年EPS分别为0.57/0.69/0.84元,对应PE为14.96/12.35/10.11X上调至买入"评级。
风险提示:公路港盈利能力不达预期,陆运通业务收入增速不及预期
[2021-08-30] 传化智联(002010):传化智联上半年净利润5.46亿元 同比增12.76%
■证券时报
传化智联(002010)8月30日晚间披露半年报，公司上半年营收159.48亿元，同比增长83.08%;净利润5.46亿元，同比增长12.76%;基本每股收益0.17元。报告期内公司物流业务收入增长，上半年全平台实现GTV445亿，营业收入135.99亿;网络货运业务交易规模87亿元，同比增长342%。
[2021-08-30] 传化智联(002010):公路港和网络货运业务支撑贡献,智能物流板块经营性利润稳步改善-中报点评
■银河证券
事件:8月30日晚上,公司发布公告:2021上半年,公司实现营收159.48亿元,同比+83.08％,实现归母净利润5.46亿元,同比+12.76％。
智能物流业务营收占比近八成,经营性利润稳步改善,物流政策支持符合预期。1)智能物流业务已逐步成为公司核心业务。智能物流板块业务营收122.09亿元,同比增104.76％,占比76.56％;化学板块业务营收37.39亿元,同比增36.04％。2)物流板块经营性利润稳步改善。
物流业务经营性利润1.54亿元,比去年同期增加2.02亿元,主要公路港业务和网络货运业务贡献。3)物流政策支持符合预期。2021年H1政府补助3.68亿元。交通强国战略背景下,现代物流产业支持政策具有持续性,预计获得政策支持力度持续,且通常主要在下半年确认。
网络货运业务营收增速439％,公路港业务为6.1亿元。2021上半年,公路港、供应链物流、网络货运平台、供应链金融、车后业务、化工业务板块分别实现营收6.10亿元、7.44亿元、71.34亿元、35.21亿元、1.78亿元、37.39亿元,同比分别+26.12％、-55.38％、+438.61％、+61.65％、+50.77％,营收占比分别为3.83％、4.67％、44.73％、1.12％、22.08％、23.44％。分业务来看,我认为,公路港业务总体表现稳健,网络货运业务表现亮眼,供应链物流业务进展略低于预期,供应链金融、车后、化工业务符合预期。
公路港毛利率达65.7％贡献主要利润,网络货运毛利率提升至2.7％。
2021上半年,公司毛利率为10.30％,毛利16.42亿元。其中,公路港、供应链物流、网络货运平台、供应链金融、车后业务的毛利率分别为65.7％、2.2％、2.7％、47.0％、1.8％。其中,公路港毛利率近66％,主要系经过多年培育,公路港逐步形成聚集效应,出租率提升叠加租金标准优化,公路港业务盈利能力逐步增强。
投资建议:预测公司2021-2023年EPS为0.68、0.77、0.86元,对应PE为13倍、11倍、10倍。维持给予"推荐"评级。
风险提示:物流需求不及预期的风险,物流数字化进程不及预期产生的风险,网络货运平台政策变化的风险。
[2021-08-02] 传化智联(002010):轻重资产融合提升供应链服务能力,致力成为公路货运数字化推动者-深度点评
■银河证券
传化智联:轻重资产搭配助力供应链服务,未来业绩增长可期。传化智联于2001年建立,2004年上市,2015年传化集团将旗下物流资源整体注入上市公司,传化智联调整发展战略,完成侧重点从化工产业到智慧物流的转化,开始以打造传化网智能物流业务作为首要发展目标,并协同发展化工业务。截止2021年7月29日,公司总市值超过210亿元,总资产超过350亿元。
成长赛道:中国物流市场具有万亿级提质增效空间,公路货运数字化是重要环节之一。①行业趋势:中国物流费用占比高于发达国家,物流市场具有万亿元及提质增效空间。2020年中国物流成本14.9万亿元,占GDP比重14.6％。对标美国来看(8％),若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效,假设占比为12％,中国的物流成本约有万亿级下降空间。②理想愿景:从第三方物流迈向数字供应链,细分行业市场需求广阔。供应链管理有助于企业实现降本5％-15％。到2025年汽车、快消物流供应链服务市场超过4000亿元,服装、电子物流供应链市场超过3000亿元。③热点环节:公路网络货运是数字供应链的重要环节。网络货运平台核心在于整合资源,化解货主、社会零散司机之间的信息不对称。目前我国网络货运行业市场集中度相对较高,但网络数据安全审查背景下,公路网络货运市场格局面临重构。
核心业务:物流业务是未来业绩增长点,政策支持具有持续性。①公路港业务:以物理网点整合行业资源,带动供应链发展。②供应链物流服务:专注四大行业,开展"仓运配"服务。③网络货运平台服务:提供税务优化和车货匹配服务,解决公路货运痛点问题。④供应链金融服务:利用线下线上平台数据优势,开展系列保理、融资服务。⑤车后服务:发挥公路港的聚集效应,营收规模保持稳定。⑥化工业务:精细化工"起家"业务,经营能力稳健。⑦政策因素:把握国家物流升级政策趋势,获得政府补贴具有持续性。
盈利预测和估值:预测公司2021-2023年EPS为0.68、0.77、0.86元,对应PE为11倍、9倍、8倍。维持给予"推荐"评级。
[2021-07-21] 传化智联(002010):传化智联驰援河南防汛救灾 免费提供救灾物资仓储
■中国证券报
7月21日，传化智联官微披露，传化智联已经组织调动郑州传化中原物流小镇与郑州传化公路港，为因灾受困需要帮助的市民和救援人员提供临时场所，提供食物、饮水等生活保障。
同时，免费开放郑州新郑市传化华商汇中原物流小镇仓储资源，为政府机构、公益组织等提供救灾物资仓储。
此外，传化智联还联动传化慈善基金会“传化·安心驿站”，为政府机构、公益组织等向郑州等地运送救灾、生活物资，提供免费运力对接，为参与救灾物资运输的卡车司机志愿者提供资助。
[2021-07-07] 传化智联(002010):回购彰显管理层对未来发展信心-动态点评
■东方财富证券
【事项】
公司发布关于回购部分社会公众股份方案的公告,经公司第七届董事会第十三次(临时)会议审议通过,公司拟使用自有资金,以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份,回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划。
本次回购总金额区间为2亿元-4亿元(均含本数),回购价格不超过11.98元/股(含本数)。按照回购总金额上下限测算,预计回购股份区间为1,669.4万股-3,338.9万股,占公司总股本的比例区间为0.54％-1.09％,回购实施期限为自董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。
回购后,公司总股本30.7亿股不变。按回购数量上限3,338.9万股计算,有限售条件股份占比上升1.09pts至5.43％,无限售条件股份占比下降1.09pts至94.57％。按回购数量下限1,669.4万股计算,有限售条件股份占比上升0.54pts至4.89％,无限售条件股份占比下降0.54pts至95.11％。
截至2021年3月31日,公司总资产为352.4亿元,归属于上市公司股东的净资产为150.7亿元,货币资金为43.5亿元。若回购资金上限4亿元全部使用完毕,约占公司总资产的1.13％,约占归属于上市公司股东净资产的2.65％,约占货币资金的9.2％。回购资金总额区间在2亿元-4亿元,不会对公司的经营活动、财务状况、研发、债务履行能力和未来发展产生重大影响,不会导致公司控制权发生变化。
【评论】
公司拟使用自有资金,以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份。此举彰显公司管理层对其制定的中长期经营目标和公司未来发展前景的坚定信心。回购股份用于实施公司股权激励计划或员工持股计划,有助于建立完善的长效激励约束机制,激发员工主观能动性,促进团队稳定健康发展。
本次回购总金额区间为2亿元-4亿元,回购价格不超过11.98元/股。按照回购总金额上下限测算,预计回购股份区间为1,669.4万股-3,338.9万股,占公司总股本的比例区间为0.54％-1.09％。若回购资金上限4亿元全部使用完毕,约占公司总资产的1.13％,约占归属于上市公司股东净资产的2.65％,约占货币资金的9.2％。本次回购不会对公司的经营活动、财务状况、研发、债务履行能力和未来发展产生重大影响,不会导致公司控制权发生变化。
预计2021-2023年,公司营业收入分别为337.4亿元/439.1亿元/489.4亿元,同比增速分别为55.9％/30.1％/11.4％;归母净利润分别为19.0亿元/22.3亿元/24.8亿元,同比增速分别为24.7％/17.7％/10.9％;EPS分别为0.62元/0.73元/0.81元,对应当前股价,PE分别为12.9倍/11.0倍/9.9倍。
公司依托线下公路港和线上网络货运平台,为货主企业提供全链路物流与增值服务,打造集货主、物流企业、运力、车后市场、金融于一体的物流基础服务平台。截至2020年底,全国共有63个线下公路港投入使用,经过2-3年的培育时间,今年起将逐步进入稳定盈利阶段。2020H2起,公司大力发展网络货运平台业务,通过政府税返优惠,吸引物流企业在平台完成交易。我们预计,公司将凭借税返优惠降低获客成本,提升客户粘性。同时,公司通过"仓运配"业务为货主企业提供物流供应链服务,打造集货主、物流企业、卡车司机于一体的完整生态系统。看好公司网络货运平台业务的发展,维持"增持"评级。
【风险提示】
线上交易金额增速低于预期;政府补贴金额低于预期。
[2021-07-05] 传化智联(002010):传化智联拟斥资2亿至4亿元回购股份
■上海证券报
传化智联公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份，将全部用于股权激励计划或员工持股计划。本次回购总金额区间为20,000万元-40,000 万元，回购价格不超过11.98元/ 股。
[2021-06-30] 传化智联(002010):公路港与网络货运业务融合发展,致力提升中国公路货运效率-事件点评
■银河证券
事件:近期,主营网络货运的满帮集团正式登陆纽交所。
行业逻辑:中国物流成本具有万亿元级提质增效空间,公路货运数字化是大势所趋。(1)数字供应链是物流行业提质增效的理想愿景。据国家统计局数据显示,2020年中国物流成本14.9万亿元,占GDP比重14.6％,对标美国来看(8％),若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效,中国的物流成本约有万亿级下降空间。数字供应链被认为是物流行业提质增效的理想状态,实施供应链管理可以将运输成本下降5％-15％,将整个供应链的运作费用下降10％-15％。(2)网络货运是数字供应链发展进程中的重要环节。2020年营运性货车1110.28万辆,根据《中国物流与采购》数据,2020前10榜单的网络货运平台所整合的运力合计就已经超过了860万辆,公路货运数字化大势所趋。
公司层面:传化智联为A股网络货运典型标的,深度推进公路港与网络货运业务融合。(1)63个公路港初步完成全国布局。截至2020年,全国公路港物业整体出租率88％;公路港入驻企业9871家;年车流量达到4125万辆,同比增长34％;港内平台营业额实现631亿元,同比增长28.5％。(2)网络货运、承运平台融合打通,运力资源有效整合,司机票据结算问题得到解决。2020年,公司网络货运平台业务实现营收67.7亿元,营收占比达31.48％,毛利率约2.5％,日交易量超过2万单,平台运营客户超4000家,累计运单超170万单。(3)稳步推进仓配一体化业务发展。截至2020年,公司仓运配业务服务客户540家,全年累计新增142家;全国自营仓数量48个,同比增长20％;自营仓年发货件数6.77亿件,同比增长74.5％。
催化因素:政策鼓励培育壮大物流新业态。网络货运管理办法强化促进物流资源集约整合、高效利用,明确网络货运平台可以代司机合法开具增值税发票,解决公路货运客观需求,有助于行业降本增效。
投资建议:预测公司2021-2023年EPS分别为0.59、0.68、0.73元,PE分别为12x、10x、9x。首次评级,给予"推荐"评级。
风险提示:网络货运政策变化、公路货运需求不及预期等产生的风险。
[2021-06-30] 传化智联(002010):从资源向能力转型,传化模式再起航-公司深度报告
■东北证券
公路港已成为我国公路物流基础设施,规模效应日益显现。2020年我国零担物流市场规模为1.99万亿元,占整体公路物流比重为33％,呈逐年攀升趋势。传化公路港作为物流园区的升级版本,是零担物流公路运输的有效解决方案。公路港提供的零担分拨档口、仓储、三产等服务功能仍然是强需求。目前,传化在运营公路港54个,在建公路港9个,已经形成遍布全国的公路运输基础设施网络。另外,随着2016～2017年期间集中建设和投入的公路港经过爬坡期,公路港整体盈利能力得到较大改善。在2020年疫情对宏观经济冲击较大的情况下,传化公路港园区业务收入依然保持31％的增速。
网络货运行业进入快速发展期,传化凭借线下公路港资源优势明显。2021年以满帮为代表的网络货运平台纷纷赴美上市,网络货运行业迎来大发展。目前网络货运GTV占整体公路货运的比重仅为4％左右,进一步增长空间巨大。传化网络货运平台业务规模增长迅速,2020年全年实现营收67.7亿元,日交易量超过2万单,月复合增长率达到25％。依托线下公路港的物流资源和税收优惠政策,传化具有明显的获客优势。
仓运配业务深入制造业供应链,从资源向能力转型。作为公路港的所有者,传化过去扮演的角色更多的是物流要素提供者,对物流服务能力的建设不足。面对物流行业集中化程度提升和一体化供应链的趋势,传化也从资源提供者向能力提供者转型。传化供应链业务逐渐减少资金占用较大且毛利较低的代采商贸业务,开拓毛利更高、客户粘性更强,但能力要求更高的仓运配业务。通过聚焦"化工、车后、快消、科技"并打造标杆项目,供应链业务未来值得期待。
投资建议:看好传化公路港作为物流基础设施网络形成的规模效应,并基于此具备的获客优势将有效辅助其发展供应链服务和网络货运平台。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.67元、0.83元、0.94元,对应PE分别11.25x、9.05x、8.01x,给予"增持"评级。
风险提示:业务开展不及预期,政府补贴下滑,宏观经济下滑
[2021-06-20] 传化智联(002010):传化智联终止转让漳州传化公路港100%股权
■中国证券报
6月19日，传化智联(002010)发布公告称，2021年3月19日，公司控股子公司传化物流集团有限公司(“传化物流”)与福建美山物流有限公司(“美山物流”)签署了《股权转让协议》，双方约定将传化物流所持漳州传化公路港物流有限公司(“漳州传化公路港”)100%的股权转让给美山物流，价格为人民币1.12亿元。
自《股权转让协议》签署后，相关方积极推进此次股权交易的各项工作，但双方最终经过审慎考虑和友好协商，决定终止此次股权转让事宜，并签署《终止协议书》。
公司表示，截止公告披露日，传化物流持有的漳州传化公路港股权尚未交割，公司未收到美山物流股权款项，《股权转让协议》未实际履行。本次终止转让下属公司股权事项经双方友好协商确定，公司无需承担违约责任或者其他法律责任，不会对公司业绩及生产经营产生不利影响，不存在损害公司及广大股东利益的情形。
[2021-06-12] 传化智联(002010):公路港加速释利,仓运配稳步推进-深度点评
■国联证券
传化智联:服务于大物流行业的智能物流平台传化智联前身为传化股份,主营印染助剂业务。2015年吸收传化物流,切入物流赛道,开创公路港模式,率先将数字与科技注入行业,线下线上结合,将自身打造成为"智能物流平台"。
公路港效率持续提升,利润释放加速公路港运营成本较为固定,超半数的公路港进入盈利周期,实现自我造血,公路港业务毛利率持续提升,利润释放开始加速。
网络平台业务高增长公司整合资源打造网络货(承)运平台,二者连通,直连司机、物流企业以及货主,实现一键下单,全程数字化追踪,实现运力招标,保持平台粘性。2020年实现68亿营收,预计未来两年保持高速增长。
仓运配战略地位明显,市场打开新局面公司聚焦化工,3c,快消,车后等与自身相关的行业,打造玲珑轮胎,一诺威等多个仓运配一体化标杆项目,完成一体化供应链物流业务从"0"到"1"的过程,有望大规模复制,实现从物流源头—货主端找到收入。
盈利预测与估值预计公司2021-2023年营业收入290.41、370.44、479.53亿元;归母净利润分别为15.32、18.36、21.52亿元;对应EPS分别为0.46、0.56、0.65元;对应当前股价的PE分别为17、14、12倍。公司化工业务稳定;我们看好公司公路港业务的盈利水平提升,同时考虑公司切入一体化供应链物流,为公司打开新的成长空间。综合化工与物流,2021年给予公司20倍PE估值,目标价9.30元,给予"买入评级"。
风险提示化工产品降价的风险;公路港盈利爬坡不及预期;供应链业务扩展不及预期;油价波动导致的车后业务利润率变化;政府补贴退坡影响净利润。
[2021-05-19] 传化智联(002010):网络货运平台业务是未来看点-2020年报及2021年一季报点评
■东方财富证券
公司发布2020年报及2021年一季报,整体情况符合预期。2020年,公司实现营业收入215.0亿元,同比增长6.7％;实现归母净利润15.2亿元,同比下降5.0％。2020Q4,公司实现营业收入70.4亿元,同比增长40.8％;实现归母净利润8.6亿元,同比增长10.5％。2021Q1,公司实现营业收入70.8亿元,同比增长99.1％;实现归母净利润1.4亿元,同比增长824.0％。2020Q4和2021Q1,公司营收均实现高增长,主要来自网络货运平台业务的增长。
网络货运平台业务是主要增长点。2020年,公司物流业务实现营收154.7亿元,同比增长13.4％。其中,2020H2实现营收95.0亿元,同比增长30.5％,主要来自网络货运平台业务的增长。2020年,网络货运平台业务实现营收67.7亿元,物流业务营收占比达43.7％,已超过物流供应链业务,成为物流业务营收贡献最大的分项。网络货运平台业务毛利率约2.5％,全年贡献毛利1.7亿元,物流业务毛利占比达14.6％。2021Q1,公司营收较上年同期接近翻倍增长,亦主要来自网络货运平台业务的增长。公司凭借税费优惠吸引货主和物流企业到平台完成交易,并通过服务费、车后和金融等增值业务实现盈利。依托全国已开展业务的63个公路港,公司的网络货运平台业务有望持续高速发展。
毛利率稳定,费用控制良好,研发投入持续性强。2020年,物流和化工业务毛利率分别为7.5％和25.1％,同比均基本持平。全年销售费用6.5亿元,同比下降21.8％;管理费用7.8亿元,同比下降9.8％;销售费用率和管理费用率分别为3.0％和3.6％,同比分别下降1.1pts和0.7pts。全年研发费用3.3亿元,同比仅下降1.4％;研发费用率1.6％,同比仅下降0.1pts,公司研发投入持续性强。
网络货运平台业务提升整体盈利能力。2020年,公司其他收益7.9亿元,同比减少7.4亿元,主要原因是新建公路港数量减少所带来的政府补助下降。全年投资收益7.6亿元,同比增加5.6亿元,增量主要来自出售控股子公司股权和处置金融工具。2020Q4和2021Q1,剔除其他收益、投资收益和营业外收支后,公司整体税前利润分别为5266万元和7006万元,同比分别增加4061万元和1.0亿元。网络货运平台业务的发展,是公司盈利能力提升的主要原因。
【投资建议】
2020年,公司大力发展网络货运平台业务,并减少了物流供应链业务中的商贸类业务。根据上述变化,我们上调对2021-2022年网络货运平台业务收入的假设,下调对2021-2022年物流供应链业务收入的假设。另外,根据公司的规划,预计未来3年新建公路港的数量将较往年减少,我们下调对2021-2022年其他收益(主要是政府补助)的假设。相较之前,我们对公司2021年营收和归母净利润的预计均有所减少;对公司2022年营收预计有所增加,归母净利润预计有所减少。
预计2021-2023年,公司营业收入分别为337.4亿元/439.1亿元/489.4亿元,同比增速分别为55.9％/30.1％/11.4％;归母净利润分别为19.0亿元/22.3亿元/24.8亿元,同比增速分别为24.7％/17.7％/10.9％。EPS分别为0.57元/0.68元/0.75元,对应当前股价,PE分别为10.8倍/9.2倍/8.3倍。
网络货运平台业务的发展是未来最大看点。税费优惠将显著降低平台获客成本,并提升客户粘性。公司有望通过税费优惠,吸引更多的物流企业和货主在平台完成交易。同时,期待公司通过"仓运配"业务,实现从园区运营到物流供应链服务平台的转型,维持"增持"评级。
【风险提示】
网络货运平台业务发展低于预期;
"仓运配"业务发展低于预期。
[2021-05-08] 传化智联(002010):传化智联潜江公路港运营中心副经理魏艳 冲锋在前毫无畏惧
■中国证券报
回想起去年那个让人终身难忘的春节，传化智联湖北潜江公路港运营中心副经理魏艳仍历历在目。为了调配车量，完成组织交给的任务，疫情期间，魏艳忍着连续两周的身体不适，坚持带领队伍圆满完成了任务。
传化智联股份有限公司党委书记周升学表示，疫情期间涌现出一批批感人事迹。国内疫情之所以能控制得既快又好，离不开千百万名优秀党员的以身作则和无私奉献。
“这个时候，我不能倒下”
2020年1月24日，受疫情影响，湖北潜江全城封城。魏艳毅然领命，协助潜江市疫情防控应急指挥部完成救灾物资的车辆调配工作。
疫情期间，魏艳连续两周身体不适、连续两次体温超过37度。家人非常担心，甚至做好了带她去医院的准备。魏艳坚持一天吃5次药，总算是退了烧，有惊无险。“这个时候，我不能倒下。”魏艳说。
2月16日，10吨“84消毒液”从杭州运往潜江，装卸的司机们两天没有吃饭，魏艳在家里做好饭菜，凌晨4点赶去，让协助运输捐赠物资的司机们吃上了热腾腾的饭菜，防疫物资也顺利交付至潜江市人民政府杨市办事处。
3月10日，潜江市通知企业可以复工复产，魏艳第一时间与疫情防控指挥部联系，首批完成了公路港复工复产验收工作，公司复工率达80%，园区客户复工率达75%。
1月23日-24日，魏艳坚守节前最后一班岗。因为有非典疫情的防控经验，22日魏艳提前启动了疫情防控应急方案，制定了人流、车流信息及体温登记表，公司员工每日体温监测，做好疫情物资保障，培训好在岗人员及春节值班工作检查要点。
提起这段经历，周升学依然动容不已。“疫情期间，魏艳同志承担疫情防控、园区安全等工作，工作布置的有条有理，她是传化智联众多优秀党员的一个缩影。”
周升学表示，疫情期间，传化智联涌现出了很多像魏艳这样的优秀党员，他们身先士卒、勇于担当、敢于奉献，时刻以一名合格共产党员标准要求自己，践行新时代共产党员先锋代表作用。
坚守岗位尽职尽责
传化智联积极发挥公共性服务平台作用，践行社会公益责任。
周升学介绍，疫情爆发初期，在浙江，每天数百吨基础医疗、生活保障物资通过传化在全省的各个公路港集聚再分散，以最快的速度运送到全省数十个市、县、镇以及周边的南京、上海等地数百家商超、药店等，最终进入老百姓家中。
在江苏，港内企业通过平台运力整合，仅48个小时就将武汉火神山医院建设所需的30000平方米板材及时运达。在湖北荆门，传化牵头组建“荆楚战疫-荆门传化货运车辆支援群”，为荆门市医疗物资、救援物资、紧急生产生活物资的城际运输储备运力。
在山东，省交通厅联合济南传化泉胜公路港成立“山东省支援湖北应急物资储运站”，承接山东省对口支援湖北黄冈应急物资运输重任。据不完全统计，通过传化打通的绿色通道，100万副手套、239万个口罩、33000多箱消毒液、4577箱医疗原材料及药品、食品、呼吸机、血氧仪、消毒泡腾片约3600吨紧急医疗及生活物资运抵湖北各地。
传化集团创立于1986年，现有员工12100余名。经过三十多年的奋斗，发展成为智能制造、智能物流、产业新城、产融服务、先进制造与制造服务协同发展的实业集团，业务覆盖全球80多个国家和地区，旗下拥有传化智联、新安股份两家上市公司及11家国家高新技术企业。
据了解，传化于1995年4月建立党支部，1998年9月建立了浙江省私营企业中第一个党的基层委员会。现下辖8个产业党委，11个党总支，136个党支部，7个流动党员管理站，23个区域化党群服务中心，共有党员2118名。
传化智联党委前身为传化物流产业集团党委，成立于2013年7月。传化股份重组上市后，2017年更名为传化智联党委。目前，传化智联党委共有下属党组织79个，在册党员901名。其中，物流板块党组织57个，在册党员481名;化工板块党组织22个，在册党员420名。
提升核心竞争力
4月29日，传化智联披露2020年年度报告及2021年一季报。2020年，公司实现营业收入214.97亿元，同比增长6.72%;实现归母净利润15.21亿元，同比下降5.05%。今年一季度，公司实现营业收入70.77亿元，同比增长99.14%;实现归母净利润1.39亿元，同比增长823.74%;扣非归母净利润为1.31亿元，同比增长4460.32%，成绩亮眼。
传化智能物流服务平台去年全年发货货值约4万亿元，平台营业额631亿元，平台支付交易规模2044亿元，链接干线运力超22万辆，社会城配运力超3万辆，全国云仓面积达148万平方米，深入开展智能公路港服务、物流服务、网络货运服务、金融服务，持续推进业务发展，提升核心竞争力，全年经营业绩与综合实力迈上新台阶。
公司表示，2020年上半年，整体经营受疫情影响较大，但依靠线下线上的全面布局和深厚的产业运营基础，快速扭转了局面，全年实现了较好的经营成果。
“2020年一季度，物流行业受新冠肺炎疫情影响较大，产业链上下游经营环境恶劣。在此情况下，传化智联通过减免租金、停车费，免费开放网络货运平台服务，制定灵活信贷延期还款服务等17项举措，积极帮助平台企业有序推进复工复产，为地区产业链供应链稳定和公司各项业务后续增长奠定了基础。”周升学介绍。
在积极推进复工复产的同时，公司经营情况逐步恢复。2020年上半年，公司实现归属于上市公司股东的扣非净利润4.43亿元，同比增长16.83%;第三季度，公司实现营收57.46亿元，同比增长0.78%，经营基本恢复;第四季度，公司实现营业收入70.4亿元，环比三季度增长23%，业绩稳步增长。
周升学表示，公司在全国公路港城市物流中心网的基础上，建设形成了网络货运、智慧供应链、科技金融三大服务体系。“2021年，公司将进一步深耕产品，夯实端到端的智能供应链能力、网络货运平台能力，以及基于场景的金融科技能力，构建面向生产制造企业端到端的供应链物流服务体系，提升商业价值。”
[2021-05-03] 传化智联(002010):盈利趋于修复,关注增值业务变现-年报点评
■华泰证券
盈利趋于修复,关注增值业务变现2020年,公司归母净利为15.2亿元,同比下降5.1％,主要是疫情致补贴下滑显著;分季度看,4Q20/1Q21公司盈利逐步修复至疫情前。我们预测公司21/22/23年EPS为0.53/0.62/0.68元;给予传化物流/传化化学21年14.0/8.0xPE,下调目标价至7.22元,维持"买入"评级。
疫情致补贴下滑显著2020年,公司实现收入216.4亿元,同比增长6.7％;毛利率为13.0％,同比下降0.7pct;归母净利为15.2亿元,同比下降5.1％,低于我们此前预期的20.9亿元,主要是公路港补贴同比下降51％至5.6亿元。4Q20/1Q21,公司实现收入70.9/71.0亿元,同比增长40.3％/98.0％;归母净利为8.6/1.4亿元,同比增长10.5％/823.7％,主业经营持续修复。
优化公路港布局,挖掘增值潜力截止20年底,公司运营公路港63个,全年物业出租率88％(同比+1.5pct);
公路港入驻企业9871家;年车流量达到4125万辆,同比增长34％;港内平台营业额实现631亿元,同比增长28.5％;纳税21.29亿元,同比增长28.8％。依托港内集聚资源,公司深挖增值类业务价值,车后业务全年实现收入50.26亿元,同比下降6.68％;运营加油站9个,在建5个。
关注增值变现,维持"买入"评级公司增值业务承压,我们下调21/22年EPS预测至0.53/0.62元(前值:0.67/0.68元),并引入23年EPS预测0.68元。我们预计传化物流和传化化学21年归母净利分别为16.2/1.5亿元;可比交运基础设施/染料公司对应21年Wind一致预期PE14.5/11.2x,考虑补贴因素给予传化物流21年14.0xPE(折价3％),传化化学21年8xPE(折价28％),更新目标价至7.22元(前值:8.15元),维持"买入"评级。
风险提示:宏观风险、补贴政策退坡、公路港开发运营风险、市场竞争。
[2021-05-01] 传化智联(002010):公路港拓展步步为营,网络货运平台贡献凸显-2020年年报及2021年一季报点评
■东北证券
事件:公司2020年实现营业总收入214.97亿元,同比上升6.72％,归母净利润15.21亿元,同比下降5.05％,扣非后归母净利润12.68亿元,同比上升24.54％；2021Q1实现营业收入71.01亿元,同比增长97.98％,归母净利润1.40亿元,同比增长823.74％,扣非归母净利润为1.31亿元,同比增长4460.32％。
公路港进入集中收获期,新园区建设稳步推进。公路港业务营业收入高速增长,公路港营业收入为10.55亿元,同比增长31.41％。截止报告期末,公司已开展业务公路港63个,入驻客户9871家,年车流量达4125万辆,同比增长34.28％,整体出租率88％,同比增长1.5％,已获取土地权证面积1125.2万平方米,经营面积398.9万平方米。新园区建设也在稳步推进,目前公路港在建项目有20余个,预计会陆续在今、明两年投产,待爬坡期结束后公路港整体盈利能力将进一步提升。
网络平台业务收入单独占比最高,前景可期。报告统计口径发生调整,网络货运平台贡献收入从供应链业务中拆分,年报显示2020年网络货运平台收入贡献占总收入为67.7亿元,占营业总收入的31.48％。2020年平台日交易量超过2万单,月复合增长率达到25％,平台运营客户超4000家,触达车辆50万辆,累计运单超170万单,业务合规率超92％,智能审单率达75％,网络货运平台业务开始于2019年5月,在一年多的时间里发展迅速,未来进一步增长前景广阔。
积极发展仓运配业务,深耕"化工、车后、快消、科技"四个行业。2020年仓运配业务服务客户540家,全年累计新增142家；全国自营仓数量48个,同比增长20％；自营仓面积30万平方米,同比增长100％；自营仓年发货件数6.77亿件,同比增长74.5％。公司成功在化工、车后、快消行业实现客户复制。预计未来仓运配业务会随着公路港园区的经营和扩张继续推进,大力占据市场、稳定贡献收益。
投资建议:看好传化公路港作为物流基础设施网络形成的规模效应,并基于此具备的获客优势将有效辅助其发展供应链服务和网络货运平台不考虑收购和增发,预计公司2021-2023年EPS分别为0.55/0.63/0.74元,对应PE为11.01/9.69/8.26X,维持"增持"评级。
风险提示:政府补贴下滑、公路港建设和新业务拓展不及预期
[2021-04-12] 传化智联(002010):网络货运业务增长可期-动态点评
■东方财富证券
【事项】
4月7日,公司发布2021年1季度业绩预告。2021年1季度,预计归属上市公司股东净利润1.28亿元-1.48亿元,同比增长746％-878％；基本每股收益0.0387元/股-0.0448元/股。
报告期内,归属于上市公司股东的净利润同比较大幅度增长,主要原因系:上年同期受新冠疫情的影响,公司经营业绩基数较低；今年同期经营质量提升明显,城市物流中心业务、网络货运业务和化学业务均对当期业绩增长贡献较大。
2月27日,公司发布2020年度业绩快报。2020年,公司实现营业收入219.06亿元,同比增长8.02％；实现归属上市公司股东的净利润14.66亿元,同比下降8.52％,主要原因是公司智能物流业务和化工业务均受新冠疫情的影响。
根据2020年度业绩快报,我们测算,2020Q4,公司实现营业收入74.49亿元,同比增长48.94％；实现归属上市公司股东的净利润8.00亿元,同比增长3.30％。 【评论】由于受春节假期停工的影响,每年的1季度通常是物流业务的淡季。2018-2019年,1季度公司归母净利润均小于当年2/3/4季度,其他收益项(主要包含当期确认的政府补贴)亦均小于当年2季度和4季度。因此,我们推断,2021Q1归母净利润环比2020Q4大幅下降,主要由季节性原因所致。
2016-2020年各1季度业绩比较,2019Q1归母净利润最高,达1.60亿元。2021Q1归母净利润将不及2019Q1。我们估计,主要原因或来自政府补贴和控股子公司转让股权获得的投资收益未在当季确认。
预计2020-2022年,公司营业收入分别为219.0亿元/348.1亿元/413.3亿元,同比增速分别为8.0％/58.9％/18.7％；公司归母净利润分别为14.7亿元/20.6亿元/23.8亿元,同比增速分别为-8.4％/40.6％/15.5％。EPS分别为0.44元/0.62元/0.72元,对应当前股价,PE分别为14.6倍/10.4倍/9.0倍。
网络货运业务有望成为未来增长点。公司依托线下公路港和线上网络货运平台,为货主企业提供全链路物流与增值服务,打造集货主、物流企业、运力、车后市场、金融于一体的物流基础服务平台。公司将通过政府税返优惠,吸引更多的物流企业和货主在平台完成交易,将通过服务费和金融等增值业务实现盈利。我们预计,政府税返优惠将显著降低公司网络货运平台的获客成本,并提升物流企业对公司平台的粘性。同时,期待公司通过"仓运配"业务,实现从园区运营到物流供应链服务平台的转型,维持"增持"评级。
【风险提示】网络货运业务发展低于预期；"仓运配"业务发展低于预期。
[2021-04-08] 传化智联(002010):短期业务收缩,看好长期盈利能力改善-2021年第一季度业绩预增公告点评
■东北证券
事件:传化智联发布2021年一季度业绩预报公告,一季度预计净利润约1.28亿元~1.48亿元,同比增长746.0％~878.0％。
公路港进入集中收获期,盈利能力稳健。2020年公司半年报显示公司全国在运营公路港64个,在建公路港项目12个,已经形成全国范围内的面向物流和制造企业的物流基础设施服务网络。2017年是公司公路港建设的集中拓展期,由于公路港从建成到盈利一般需要三年左右时间,因此2021年后将会有越来越多的公路港逐渐进入收获期。公路港的主要收入为园区物业出租业务,毛利较高,盈利能力较为稳健。
持续聚焦供应链服务能力建设,获客优势明显。供应链业务是公司物流业务的主要构成,2019年全年供应链收入为68.09亿元,占物流业务总收入比例达50％。由于原供应链业务中的代采购等部分业务资金占用大且毛利低,公司将该类占资金业务清退,聚焦到以仓运配为主的供应链服务。另由于政府补贴未在一季度确认,1Q21利润比2019年同期出现一定程度收缩。而依托于公司公路港与制造企业和物流企业的连接基础,供应链服务后期获客能力较强,长期盈利能力有望得到改善。
网络货运平台前端延伸,盈利空间进一步打开,规模增长值得期待。依托于线下的公路港基础,公司进一步升级打造网络货运平台。2020年公司将传统的车货匹配模式的物流线上服务平台进一步向前端货主延伸,通过政府税返优惠吸引货主和物流企业参与,并通过平台抽佣和增值服务实现盈利,盈利空间进一步打开。线下资源和税返优惠使得平台获客能力较强,业务规模增长可期。
投资建议:看好传化公路港作为物流基础设施网络形成的规模效应,并基于此具备的获客优势将有效辅助其发展供应链服务和网络货运平台,公司长期盈利能力将得到改善。预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.56/0.68元,对应PE为14.65/11.78/9.78X,维持"增持"评级。
风险提示:政府补贴下滑、公路港建设不及预期、供应链业务成长性及盈利能力不达预期、宏观经济下滑导致公路港盈利能力下滑
[2021-04-06] 传化智联(002010):传化智联一季度净利润预增746%-878%
■上海证券报
传化智联披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利12,800万元-14,800万元，比上年同期增长746%-878%。
[2021-03-24] 传化智联(002010):传化智联总裁姚巍 聚焦刚需做大蛋糕
■上海证券报
身为曾供职华为20年的职场“老兵”，姚巍攻下了最难啃的巴西市场，却在职级晋升的当口，回到杭州担任传化智联总裁一职。
“机缘巧合吧。”他谈起这一选择，“华为巴西市场的打开，正是由于我主导的一系列供应链变革，这和传化智联的模式非常契合。”
入职传化智联并调研了半年后，姚巍对未来成竹在胸：“我的主要任务是重新排列组合，把蛋糕做大!”
聚焦刚需
2020年8月4日，传化智联发布公告，总经理职务不再由董事长徐冠巨兼任，由姚巍担任。
从履历看，姚巍毕业后入职华为，从华为的四川代表处客户经理，一路历练升至委内瑞拉、巴西国家代表处代表，经历了多岗位、多区域的历练。华为内部都知道，巴西商业环境异常复杂，华为1998年就进入巴西市场，直到2013年才扭亏，姚巍2016年初接手华为巴西市场后，2018年营收突破10亿美元，把历年亏损一下转正了。
更令姚巍感到自豪的是，他接手华为巴西时员工有2000多人，离开的时候仅剩不到800人，但销售收入增长了近1倍。效能大幅提升的秘诀是，姚巍实施了整体的供应链变革，从客户需求到企业计划、安装调测及场景，他用技术手段全部打通了。2019年初，姚巍结识了传化智联董事长徐冠巨，双方相谈甚欢，最终姚巍决定加盟传化：“我在巴西市场有了成功的供应链变革实践，如果能在一个更大的平台上服务更多的中国制造业企业，会很有意义。”
作为服务产业端的智能物流平台，传化智联的模式可谓独一无二。但市场也有疑虑：囿于复杂的生态环境，传化智联此前多有尝试，但聚焦点不算明朗。
“我来传化，就是要聚焦业务，找到客户的‘刚需’。”姚巍上任后，砍掉了不少边缘性业务。公路港方面，相继转让了多个配套资产;物流服务业务方面，在原先调整的基础上，继续优化商贸垫资类、毛利率低的供应链业务规模，深度聚焦化工、科技、车后、快消4个行业，打造量身定制的供应链服务标杆项目，提升以仓运配为基础的高价值物流服务。
姚巍将传化智联现在的业务版图概括为“3+2”——“3”指公路港城市物流中心、网络货运平台和物流服务，“2”指产城运营和支付金融服务。姚巍拿出笔记本用笔画了张图：“公路港是最核心的资产，是‘地网’，线上网络平台是‘天网’，物流服务则是链接2张网的枢纽。”
目前，传化智联运营的公路港有63个，初步形成了覆盖27个省份的物流骨干网。网络货运业务2020年主营收入超60亿元，月复合增长率超20%，平台运营客户超4000家，触达车辆25万辆，运单累计超170万单。物流服务是揽货源、抢入口的重要业务，公司运营了海天味业、泸州老窖、玲珑轮胎、滴滴出行、一诺威等10个标杆项目，重点培育康普顿润滑油、奥的斯电梯、张裕葡萄酒、劲酒、燕之坊等10个高潜力标杆项目。
排列组合
姚巍清晰地认识到，国内服务消费端的网络体系虽领先全球，但服务产业端的物流网络仍较为落后。“在国内做物流、做供应链是很苦的，单一环节没多少利润，必须要用技术把整个流程全部拉通，才能创造价值。”
2015年物流业务注入后，传化智联一直在探路前行，有过不少线上线下产品和业务的尝试，也付出过试错的成本。“这种试错是必须的，线上线下业务的融合本身没有错，要去尝试不同的路径，也要看天时地利。”姚巍认为，传化遍布全国的城市物流中心，是最为核心的资产，涵盖了丰富的线下应用场景及盈利模式。
姚巍举例说，比如做车后业务的企业，公路港既是它的销售点，又是存货点，也可以是它直营的点，以及品牌露出的点。“我们可以利用大数据，做全链条的业务。”
“我不用创造新业务，也不用搞创新颠覆，传化手里的牌够打了。我要做的，是按照客户的刚需来重新排列组合。”姚巍笑道，传化智联要把“3+2”的能力做好，把行业的蛋糕做大，让生态圈的成员能分享收益。
让平台跑得更快更强的核心是货源。在传化智联的未来布局中，自营仓是重点板块。“自营仓就是货源!这块我们一定会强化。”对于物流服务聚焦的4个行业，姚巍有自己的考虑，围绕高科技和化工企业做物流服务是为了打造智慧供应链;聚焦车后企业是为了利用大数据进行统仓供配;服务高端快消品企业，可以嫁接区块链技术，打造管货的能力。
在姚巍的计划中，除了重点关注上述物流服务业务，朝着“线下线上”融合发展的方向，目前还有许多“优化”“拼图”要做。
公路港正向构建城市物流中心的角色转变，姚巍表示，现阶段公路港将聚焦重点区域的卡位。“重点区域是枢纽，具有极强的联动作用，只要时机成熟，这一块我们一直会完善。”同时，面对港内丰富的零担专线资源，目前传化智联正加快线下运力池的可视化建设，落实园区物流客户运力结构的规划与调整，推进港内零担线路数据线上化、可视化。
虽然网络货运业务在2020年实现了爆发式增长并开始盈利，但在姚巍眼中，这块业务目前只是实现了从0到1的突破，做大规模仍是现阶段重点方向。相比之前的模式，现在传化智联拥有了不用烧钱而做大规模的可能，接下来还将从两方面进行模式拉通，一是增值业务的嵌入，如支付、保险、油卡、广告等，二是充分发挥传化智联对货源的强接触能力，在链接运力端的运营管理平台(陆运通)基础上加快链接货主端的承运平台(融易运)产品的设计和业务跑通，多渠道引入货源。
外界都在期待，深耕物流行业20年的传化，能否做到“厚积薄发”?但毫无疑问，重新排列组合后的传化智联，呈现出了更清晰通达的平台聚合力。
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