002007华兰生物股票走势分析
≈≈华兰生物002007≈≈(更新:22.02.26)
[2022-02-26] 华兰生物(002007):华兰生物在积极向有关部门申请新建单采血浆站
■证券时报
华兰生物(002007)在互动平台表示，目前华兰疫苗有7个产品，华兰基因有7个产品正在开展临床试验;公司在积极向有关部门申请新建单采血浆站。目前，公司的重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗生产线正在进行工艺优化，优化完成后，将进一步提高生产效率，提升产品竞争力。
[2022-02-18] 华兰生物(002007):国内首家儿童剂型四价流感疫苗获批,四价流感疫苗接种范围扩大到3岁以下人群-事件点评
■太平洋证券
事件:子公司华兰生物疫苗公司取得四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)的药品注册证书。华兰生物疫苗子公司将于2022年2月18日上市。
国内首家儿童剂型的四价流感疫苗获批,将逐步替代三价流感疫苗,四价流感疫苗接种范围扩大到了3岁以下人群。根据公告,子公司华兰生物疫苗公司取得四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)药品注册证书,华兰生物儿童剂型四价流感病毒裂解疫苗获批上市,适用于6月龄至3岁年龄段人群预防相关型别的流感,为国内首家儿童剂型的四价流感疫苗注册证书,将逐步替代三价流感疫苗,四价流感疫苗接种范围扩大到了3岁以下人群,基本实现全年龄段覆盖。公司将在22年生产提供适用于国内6月龄至3岁年龄段人群的四价流感裂解疫苗,同时公司国内流感疫苗认知度逐步提升,同时更多地区将流感疫苗纳入免疫规划或医保覆盖,渗透率有望持续提升。根据公开资料,同时,公司也通过了乌克兰、土耳其等对公司流感疫苗的现场检查,公司流感产能扩张后,将能供应更多的地区和国家。华兰生物疫苗子公司上市后,预计公司将加快丰富疫苗管线开发。
公司血制品业务有望实现稳定增长,也有望受益于多个省份浆站十四五规划,浆量成长性进一步打开。公司血制品21年前三季度血制品收入与去年同期持平,上半年血制品收入同比有所下降(静丙同比下降较多),主要是供给问题,2020年公司静丙库存消化的差不多,加上2020年采浆受疫情影响基本与2019年基本持平,导致2021H1静丙供给同比下降。根据中检院批签发数据,下半年份批签发快速恢复,静丙批次大幅度上升,供应增加。我们预计血制品业务有望实现稳定增长。
投资建议:国内首家儿童剂型的四价流感疫苗获批,将逐步替代三价流感疫苗,四价流感疫苗接种范围扩大到了3岁以下人群,基本实现全年龄段覆盖。民众预防意识有望继续加快流感疫苗渗透率提升,四价流感需求有望持续旺盛预计2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长,中长期,华兰生物作为龙头公司有望受益于浆站十四五规划,浆量成长性进一步打开。我们预计公司2021/22年净利18.1亿/22亿,对应EPS0.99/1.21,对应估值26倍/22倍,继续推荐。
风险提示:采浆供应不及预期,四价流感需求不及预期,产能释放不及预期,价格波动风险,安全性生产风险。
[2022-02-14] 华兰生物(002007):儿童四价流感疫苗获批,子公司IPO获证监会注册-事件点评
■西南证券
事件:1)公司近日发布公告,四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)于近日获得药品注册证书;2)子公司华兰疫苗创业板IPO申请获证监会注册。
儿童剂型四价流感疫苗为公司独家产品,竞争格局良好。本次获批的四价流感病毒裂解疫苗拟用于6个月至3岁以下人群预防相关型别的流感病毒引起的流行性感冒,规格为0.25ml,系国内首家。四价流感疫苗指包含4种流感病毒亚型疫苗,具体包括的4个病毒亚型分别为:甲型流感病毒H1N1、甲型流感病毒的H3N2、乙型流感病毒Victoria系、乙型流感病毒Yamagata系,较三价流感疫苗增加增加乙型流感病毒中的Yamagata系。2020年,我国儿童三价流感疫苗批签发总量预计在1000万剂以上,公司的四价疫苗具有更全面的保护效果,有望替代三价儿童流感疫苗份额,利好公司未来业绩增长。
华兰疫苗子公司IPO获得证监会批复,即将分拆登陆资本市场。华兰疫苗分拆上市于2021年8月获深圳证券交易所创业板上市委员会审议通过,并于近日获得证监会批准。华兰疫苗本次IPO新发行4001万股,发行价格为56.88元/股。华兰疫苗股东香港科康曾于2020年3月以138亿元估值将其持有的华兰疫苗15％股权转让给高瓴骅盈及晨壹启明。目前华兰疫苗占据我国流感疫苗主要市场份额。分拆上市将促进公司理顺治理架构,提升其融资能力,有望加速公司拓宽管线,利好长期发展。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为17.4、21.4、25.5亿元,对应EPS0.95、1.18、1.40元,维持"持有"评级。
风险提示:采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期。
[2022-02-14] 华兰生物(002007):华兰生物四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)获药品注册证书
■证券时报
华兰生物(002007)2月14日晚间公告，近日，公司控股子公司华兰生物疫苗股份有限公司取得四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)的药品注册证书。四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)可正式生产和销售，将对公司2022年度经营业绩产生积极影响。
[2022-01-13] 华兰生物(002007):华兰疫苗获得上市批复,综合竞争力持续提升-公司点评
■国金证券
事件
1月12日,公司子公司华兰疫苗获得中国证监会上市批复。
经营分析
华兰疫苗业绩短期有所波动,中长期产业趋势不改。华兰疫苗是国内首家获批四价流感疫苗生产的企业。2018-2020年度,华兰疫苗四价流感病毒裂解疫苗批签发量占比分别为100.00％、86.10％和61.41％,位居行业首位。受2021年4季度我国部分地区发生新冠疫情,以及各地开始新冠疫苗加强针和12岁以下儿童接种工作等影响,2021年,华兰疫苗营业收入预计为19.41亿元至26.69亿元,同比-20％-10％;归母净利润预计为7.4-10.17亿元,同比-20％-10％。我国流感疫苗渗透率低,远低于发达国家平均水平,疫情下民众对于呼吸道疾病的健康意识提高将促进行业渗透率持续提升。
分拆上市有利于公司突出主业,增强综合竞争力。公司分拆子公司华兰疫苗上市有利于公司突出主业,增强独立性。分拆上市之后,华兰生物及下属其他企业(除华兰疫苗)将继续集中发展除疫苗研发、生产和销售之外的业务,而疫苗制品业务全部由控股子公司华兰疫苗运营。分拆上市后,华兰疫苗将插上科技创新和资本的翅膀,助力未来持续高速发展。
募投资金主要用于流感疫苗与新型肺炎疫苗的开发及产业化。华兰疫苗募集资金拟投入10.84亿元用于流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目,即将现有产品四价流感疫苗的生产能力提升至10,000万剂/年。
7.61亿元用于新型肺炎疫苗的开发及产业化项目,即建成具备年产2亿剂新型肺炎疫苗产能的生产线。
盈利调整与投资建议
考虑到2021Q4受我国部分地区发生新冠疫情,以及各地开始新冠疫苗加强针和12岁以下儿童接种工作等影响,我们下调公司21年盈利预期30％,预计公司21-23年实现归母净利润13.81、23.96、29.21亿元,分别同比增长-14％、73％、22％。
维持"买入"评级。
风险提示
研发进展不及预期风险;市场竞争加剧风险;采浆恢复不达预期风险;浆站拓展不及预期;产品技术转移和生产技术开发进度不达预期等。
[2022-01-12] 华兰生物(002007):华兰生物控股子公司华兰疫苗在创业板首次公开发行股票获证监会注册
■上海证券报
华兰生物公告，根据中国证监会2022年1月12日发布的《关于同意华兰生物疫苗股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，中国证监会同意公司控股子公司华兰疫苗在创业板首次公开发行股票的注册申请。华兰疫苗将会根据中国证监会及深交所的相关规定及要求开展后续工作。
[2021-11-08] 华兰生物(002007):Q3业绩符合预期,疫苗实现快速放量-三季点评
■兴业证券
事件:近日,公司发布2021年三季报。前三季度,公司实现营业收入33.61亿元(同比2020年+9.38％,同比2019年+27.39％);实现归母净利润10.57亿元(同比2020年+9.60％,同比2019年+9.64％);实现扣非归母净利润9.74亿元(同比2020年+11.36％,同比2019年+9.26％)。
盈利预测与评级:公司是国内血制品企业的龙头之一,同时疫苗和单抗领域产品线不断丰富,"血液制品+疫苗+单抗"三轮驱动战略稳步推进,产业格局进一步完善。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2021-2023年EPS为1.04元、1.30元、1.57元,对应2021年11月5日收盘价,PE分别30、24、20倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:采浆量不达预期;血制品销售不达预期;血制品行业政策风险;疫苗业务竞争加剧的风险。
[2021-11-02] 华兰生物(002007):血制品恢复稳健增长,流感疫苗迎来快速放量-2021年三季报点评
■中信证券
公司业绩符合预期,单Q3季度恢复快速增长趋势。公司2021年前三季度实现营业收入33.61亿元,同比增长9.38％;归母净利润和扣非归母净利润10.57/9.74亿元,分别同比增长9.60％/11.36％;从单三季度来看,公司2021Q3实现营业收入20.72亿元,同比增长22.90％,归母净利润和扣非归母净利润5.99/5.78亿元,分别同比增长32.50％/41.24％,单季度业绩恢复快速增长。盈利能力方面,公司2021年前三季度毛利率69.11％,同比提升1.20pcts,净利率35.33％,同比提升0.57pct——报告期内公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别相比去年同期变化-0.16/+0.51/+0.96/-0.27pct。
采浆缺口影响逐渐消除,血制品业务恢复稳定增长。我们判断公司2021年前三季度血制品板块收入与去年同期基本持平,其中Q3收入同比增长超过15％——公司Q3血制品业务恢复稳定增长,我们认为一方面系去年同期血制品业务收入基数相对较低,另一方面我们认为随着采浆缺口影响逐渐消除,公司血制品业务浆量供给持续恢复,业绩有望逐季改善;中长期来看,公司研发的新工艺人纤维蛋白原和层析工艺静注人免疫球蛋白(pH4)已取得《药品补充申请批准通知书》,有望进一步提高公司相关产品收率和产品质量;而重庆公司研发的人凝血因子Ⅷ和人凝血酶原复合物已完成临床研究工作并已申报生产,未来有望进一步贡献业绩增量。
流感疫苗接种需求旺盛,疫苗业务有望实现快速放量。我们判断公司2021年前三季度疫苗板块收入同比增长超过25％——其中报告期内公司四价流感疫苗批签发约52批(去年同期约38批),三价流感疫苗批签发约6批(去年同期约8批)。短期来看,我们认为今年流感疫苗接种需求旺盛,公司疫苗业务有望继续实现快速放量;长期来看,认为国内流感疫苗市场空间广阔(根据我们推算2020年国内流感疫苗接种率约4％,未来四价流感疫苗国内市场空间有望达到110亿元),而公司四价流感疫苗具有先发和产能优势,未来有望扩大至10000万支产能;此外,结合公司拟拆分华兰疫苗至创业板上市,有助于拓宽疫苗公司的融资渠道,料将进一步推动疫苗业务的快速高效发展。
风险因素。产品价格波动;单抗研发进展低于预期;销售渠道库存压力变化。
投资建议。公司是国内同行业中综合利用率最高和凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一,采浆规模居于行业前列,随着新冠疫情影响逐渐消除,公司血制品业务有望恢复稳定增长。同时,公司是国内最大的流感病毒裂解疫苗生产基地,其中公司四价流感疫苗具有先发和产能优势。此外,公司多个单抗品种已进入III期临床试验,有望助力公司中长期成长。综上,考虑到血制品业务短期仍受到去年疫情影响,我们调整2021EPS预测至1.06元(原预测为1.11元),维持2022-2023年EPS预测1.35/1.60元,现价对应PE分别为29X/23X/19X。
我们调整目标价至42元(对应2021年40倍PE),维持"买入"评级。
[2021-11-02] 华兰生物(002007):流感疫苗持续放量,血制品逐步恢复-三季点评
■华鑫证券
业绩恢复良好增长。公司2021前三季度实现营业收入33.61亿元,同比增长9.38％;归属于母公司股东净利润10.57亿元,同比增长9.60％;扣非后归属于母公司股东净利润9.74亿元,同比增长11.36％;对应EPS0.58元。2021Q3单季实现营收20.72亿元,同比增长22.90％;归母净利润5.99亿元,同比增长32.50％。公司三季度业绩恢复良好增长。
流感疫苗快速放量。三季度开始,流感疫苗进入销售旺季,拉动公司整体业绩的快速增长。从合并报表少数股东权益推算,前三季度疫苗产品收入预估在14亿左右,2020年全年疫苗收入为24.21亿元,公司流感疫苗有望保持快速增长。据华兰疫苗招股说明书披露,募投项目中包括流感疫苗产业化,扩产完成后公司现有四价流感病毒裂解疫苗的生产能力将从目前的3000万剂提升至10000万剂,产能的扩张为流感疫苗未来的持续放量奠定良好基础。8月25日,华兰疫苗创业板上市申请获得委员会审议通过。
血制品企稳,费用控制良好。前三季度血制品营收规模预估在20亿左右,相较去年同期小幅增长,按单季营收来看也呈逐季回升趋势。疫情对采浆的影响逐步消退,随着采浆量恢复和提升,公司血制品业务有望恢复稳定增长态势。报告期内,公司销售毛利率为69.11％,同比上升1.20pp;销售费用率为18.30％,同比下降0.16pp;管理费用率为5.91％,同比上升0.51pp;财务费用率为-0.46％,同比下降0.27pp;研发费用率为5.70％,同比上升0.95pp;公司费用控制良好。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为21.05亿元、26.02亿元、31.40亿元,对应EPS分别为1.15元、1.43元、1.72元,当前股价对应PE分别为26.4/21.4/17.7,维持"推荐"评级。
风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
[2021-11-01] 华兰生物(002007):流感疫苗带动Q3业绩增长-三季点评
■群益证券
公司业绩:公司2021Q1-Q3实现营收33.6亿元,YOY+9.4％,录得净利润10.6亿元,YOY+9.6％,扣非后净利润9.7亿元,YOY+11.4％。分季度来看,公司21年Q1、Q2、Q3分别实现营收6.2亿元、6.7亿元、20.7亿元,分别YOY-8.0％、-6.2％、+22.9％,分别录得净利润2.5亿元、2.0亿元、6.0亿元,YOY+2.2％、-22.7％、+32.5％,扣非后分别YOY+11.2％、-19.0％、+41.2％,流感疫苗带动下,Q3业绩恢复增长。
流感季疫苗销售上量、血制品销售恢复:(1)根据中检院数据,公司前三季度四价流感疫苗批签发约1300万支,同比增长约36％,流感季四价流感疫苗开始上量。通过少数股东权益(公司持有疫苗子公司75％股权)来反推,前三季度疫苗部分净利润约有5.2亿元,同比增长约26％,估计部分批签发疫苗在Q3尚未确认收入,将在Q4业绩中得以体现。(2)受采血及批签发节奏的影响,上半年血制品表现低于预期,但三季度批签发提速,推动前三季度整体血制品业务恢复至正增长。
毛利率微增,期间费用率下降:公司Q3单季度毛利率为74.8％,同比微增0.2个百分点至74.8％,期间费用率为32.1％,同比下降3.6个百分点,主要是销售费用率下降2.7个百分点以及研发费用率下降0.6个百分点所致。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2021、2022年分别录得净利润19.4亿元、25.1亿元,YOY+20.3％、+29.5％,EPS分别为1.1元和1.38元,对应PE分别为28X、22X,考虑到疫苗业务仍将快速增长,血制品业务恢复,我们维持"买进"评级。
风险提示:血制品销售恢复不及预期;疫苗销售不及预期,研发进度不及预期
[2021-11-01] 华兰生物(002007):流感疫苗放量带动业绩增长-2021三季报点评
■国信证券
流感疫苗放量带动业绩增长
华兰生物前三季度实现营收33.61亿元(+9.38％),归母净利润10.57亿元(+9.60％),经营性现金流净额8.75亿元(+54.78％);单三季度实现营收20.72亿元(+22.90％),归母净利润5.99亿元(+32.50％)。
根据少数股东损益,我们估计三季度疫苗公司贡献归母净利润超4亿元,核心产品四价流感疫苗快速放量,带动业绩增长。
费用率控制良好,盈利能力强
公司前三季度销售费用率18.3％(-0.2pp),管理费用率11.6％(+1.5pp),其中研发费用率5.7％(+1.0pp),费用控制良好。整体毛利率69.1％(+1.2pp),归母净利率31.4％(+0.1pp),毛利率提升因疫苗销售占比提升。
流感疫苗规模化优势大
下半年是流感疫苗接种旺季,公司的四价流感疫苗有望持续放量。长期来看,中国的流感疫苗接种率远低于发达国家,有望在未来持续提升。公司流感疫苗的产能超过3000万支,处于行业领先地位;四价流感疫苗儿童剂型已报产,获批上市后将为公司带来新的增量。
风险提示:采浆不及预期、销售不及预期、流感疫苗价格下滑?投资建议:维持"买入"评级
公司是血制品和流感疫苗的双龙头,由于公司去年的采浆受到疫情影响,我们预计今年血制品业务保持稳定。随着采浆逐渐恢复增长,血制品业务将实现稳健增长。中国流感疫苗的接种率预计将持续提升,公司的四价流感疫苗规模化优势大,有望持续放量。我们维持盈利预测,预计2021～23年净利润为19.15/23.15/27.12亿元,同比增长18.7％/20.9％/17.1％,对应当前股价PE为29.1/24.0/20.5x,维持"买入"评级。
[2021-10-31] 华兰生物(002007):四价流感疫苗快速放量,血制品环比改善-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营业收入33.61亿元,同比增长9.38％;实现归母净利润10.57亿元,同比增长9.60％;实现扣非净利润9.74亿元,同比增长11.36％。
血制品+流感疫苗共同驱动Q3业绩表现亮眼。单三季度公司实现营收20.72亿元(+22.90％),归母净利润5.99亿元(+32.50％),扣非净利润5.78亿元(+41.24％)。1)流感疫苗:根据中检院数据,截至2021年10月24日公司四价流感疫苗已获签发88批(20年截至10月签发55批,20年全年86批、2062万支),预计21年至今已签发超过2100万支。据我们测算,三季度四价流感疫苗确认收入约1200-1300万支,实现收入13-14亿元,假设对应40％净利率,扣除少数股东损益后贡献利润约3.8-4.2亿元。Q4为流感疫苗传统销售高峰季,受持续2-3年流感疫情高发、新冠疫情教育,流感疫苗认知度正在不断提升,预计公司四价流感疫苗仍将保持快速放量。2)血制品:20年血制品行业原料血浆采集受疫情波及,叠加生产和批签发有一定周期,公司上半年血制品销售以库存消化为主,根据中检院及各地检验所批签发数据,7-9月份批签发快速恢复,供给端压力得到缓解,我们预计Q3血制品实现收入约7亿元,较上半年环比改善。
盈利能力稳中有升,销售回款环比大幅改善。前三季度公司实现毛利率69.1％,较去年同期提升1.2pp;净利率为35.3％,较去年同期提升0.6pp。费用端来看,前三季度公司销售费用6.2亿(同比+8.4％),销售费用率为18.3％(同比+0.2pp),整体保持平稳;管理费用2.0亿(同比+19.7％),管理费用率为5.9％(同比+0.5pp),预计与子公司华兰疫苗分拆上市有关;研发费用1.9亿(同比+31.4％),研发费用率为5.7％(同比+1.0pp),公司持续加大研发投入。2021年前三季度公司存货期末存货余额14.36亿元(同比+21.0％),占资产比重12.6％,与去年同期相比下降0.8pp。应收账款及票据21.43亿元(同比+13.5％),占收入比重63.8％,与去年同期相比上升2.3pp,较2021H1大幅下降19.9pp,环比改善显著。经营性净现金流8.75亿元,同比增长54.8％,现金流持续优化。
盈利预测与投资建议:根据三季报我们对盈利预测小幅调整,预计2021-2023年公司营业收入分别为59.23、87.48和115.46亿元,同比增长17.92％、47.69％、31.98％,归母净利润分别为18.69、24.59和33.29亿元(调整前为19.31、24.29、30.33亿元),同比增长15.86％、31.56％、35.40％。公司是血制品龙头之一,受疫情影响血制品供应趋紧,四价流感疫苗认知度不断提升带来持续较快放量,同时四大单抗进入临床Ⅲ期、打造长期业绩发展基石,维持"买入"评级。
风险提示事件:血制品价格波动的风险,采浆量不及预期的风险,四价流感疫苗竞争加剧的风险,单抗业务研发进度不及预期的风险。
[2021-10-31] 华兰生物(002007):Q3单季度业绩同比快速增长,全年血制品业务有望实现稳定增长-三季度点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为33.6亿元(+9.38%)/10.57亿元(+9.60%)/9.74亿元(+11.36%)。经营活动现金流8.75亿元(+54.78%)。
Q3单季度业绩同比快速增长。Q3单季度收入20.72亿元(+22.9%)，归母净利润5.99亿元(+32.50%)。整体来看，前三季度毛利率69.1%(+1.2pp)，预计是因为疫苗收入占比提高，销售费用率18.3%(-0.2pp)，在疫苗收入占比提高的情况下，销售费用率略有下降，我们预计21年疫苗和血制品板块的销售费用率都有所下降，流感疫苗和血制品景气度较高；管理费用率5.9%(+0.5pp)，研发费用率5.7%(+0.9pp)，预计主要是疫苗研发支出增加。
预计2021全年血制品业务有望实现稳定增长，有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。预计Q3单季度实现同比增长，血制品前三季度血制品收入与去年同期持平，上半年血制品收入同比有所下降(静丙同比下降较多)，主要是供给问题，2020年公司静丙库存消化的差不多，加上2020年采浆受疫情影响基本与2019年基本持平，导致2021H1静丙供给同比下降。根据中检院批签发数据，7-9月份批签发快速恢复，静丙批次大幅度上升，供应增加。我们预计Q3单季度血制品供应没有问题。从半年报披露的存货结构来看，原材料6.78亿元(较之2020年底减少0.63亿元)，在产品6.43亿元3.34亿元(增加3.09亿元)，库存商品2.14亿元(同比增加0.77亿元)。2020年采浆受疫情影响基本与2019年基本持平，2021年采浆恢复增长。结合目前的批签发情况，全年来看，陈浆+2021年采浆量，预计华兰2021年血制品供给不成问题，有望实现稳定增长。过去5年，全行业浆站审批趋严，新批浆站数少；新冠疫情中血浆的战略属性得以凸显，十四五规划期间，国内审批浆站数量有望增加。华兰生物作为龙头公司有望受益于浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。
四价流感销量继续保持快速增长。根据中检院批次数据以及我们的估算，截止21年9月底，四价流感批签发预计在1200-1300万支，三价150万支左右(2020年1-9月份四价流感批签发约820万支，三价流感150万支)。预计21年3季度已签发的流感疫苗绝大部分在3季度确认收入，预计疫苗实现收入13亿-14亿元。
投资建议:预计2021年血制品供给不成问题，血制品业务有望实现稳定增长。全年来看，陈浆+2021年采浆量，预计华兰2021年血制品供给不成问题，血制品业务有望实现稳定增长，中长期，华兰生物作为龙头公司有望受益于浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。民众预防意识有望继续加快流感疫苗渗透率提升，四价流感需求有望持续旺盛，我们预计公司2021年-2023年净利18.15/22.16/23.11亿元，对应EPS0.99/1.21/1.27元，对应2020-2022年估值30倍、24倍和23倍，继续维持"买入"评级。
风险提示:采浆供应不及预期，四价流感需求不及预期，产能释放不及预期，价格波动风险，安全性生产风险。
[2021-10-31] 华兰生物(002007):流感疫苗迎来放量旺季,疫苗品种产能提前布局-2021年三季报点评
■西部证券
事件:2021前三季度公司实现营收33.61亿元,同比增长9.38％9.38％,归母净利润10.57亿元,同比增长9.60％9.60％,扣非净利润9.74亿元,同比增长11.36％。单季度Q3公司营收20.72亿元,同比增长22.90％22.90％,归母净利润5.99亿元,同比增长32.50％32.50％,扣非5.78亿元,同比增长41.24％。
2021年三季度公司毛利率69.11％69.11％((+1.14pct),净利率35.33％((+0.57pct)。三季度公司费用端控制良好,销售费用率18.30％0.16pct),管理费用率11.60％1.46pct),财务费用率0.46％0.27pct),研发费用率5.70％5.70％((+0.96pct)。
华兰疫苗分拆上市,四价流感疫苗迎来放量旺季。
公司分拆华兰疫苗于创业板上市,截至目前上市状态为审核通过。公司拟将募投资金用于产能扩建,提前为商业化生产布局。相关品种产能规划如下:冻干人用狂苗(vero细胞)年产能新增1500万剂;流感疫苗目前产能扩张中,达产后年产能提升至10000万剂(现年产能3000万剂));吸附破伤风疫苗年产能600万剂;DTap年产能600万剂;冻干Hib年产能500万剂;
四联苗年产能400万剂;腺病毒新冠疫苗年产能12000万剂;新冠灭活疫苗年产能8000万剂,大幅度改善公司生产规模,提升综合竞争力。
盈利预测与评级:考虑到流感疫苗迎来放量旺季及疫苗品种产能提前布局,预计20212023年公司实现收入57.77/66.28/75.22亿元,同比增长15.0％/14.7％/13.5％归母净利润19.06/22.50/26.51亿元,同比增长18.1％/18.1％/17.8％17.8％,维持"买入"评级。
风险提示:疫苗销售低于预期,研发进度低于预期
[2021-10-31] 华兰生物(002007):四价流感疫苗持续放量,综合性生物药大平台未来可期-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报,营业收入33.61亿元,同比+9.38％;归母净利润10.57亿元,同比+9.60％;扣非归母净利润9.74亿元,同比+11.37％;经营性净现金流8.75亿元,同比+54.78％;EPS0.58元。业绩符合市场预期。
点评:Q3业绩高增长,四价流感疫苗持续放量:2021Q1～Q3,公司单季度营业收入分别为6.23/6.65/20.72亿元,同比-7.99％/-6.17％/+22.90％;归母净利润2.53/2.04/5.99亿元,同比+2.23％/-22.68％/+32.50％;扣非归母净利润2.17/1.79/5.78亿元,同比-11.20％/-19.02％/+41.24％。Q3业绩高速增长,主要是由于四价流感疫苗发货,大幅度增厚业绩。当前国内四价流感疫苗仍处于供不应求的相对紧缺状态,各地高度重视流感疫情的防控工作,公司的四价流感疫苗有望持续放量,增厚业绩。
产品研发持续投入,综合性生物药大平台未来可期:2021Q1～Q3公司研发费用1.91亿元,研发费用率5.70％,同比+31.36％。公司的血制品业务持续开展血液制品的工艺优化,提高血浆的综合利用率;冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已申报上市注册申请并进入优先审评名单;阿达木单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗正在有序推进III期临床,有望成为公司下一个业绩增长点。未来公司有望逐步成长为"血制品+疫苗+抗体药"三位一体的创新药大平台。
盈利预测、估值与评级:考虑到公司前三季度的业绩略低于我们此前的预期,且四价流感疫苗远期竞争格局日趋激烈,下调公司2021-2023年EPS预测为1.01/1.21/1.42元(原预测为1.09/1.29/1.52元,分别下调7％/6％/7％),同比+13.90％/20.60％/16.94％,现价对应PE分别为29/24/21倍,维持"买入"评级。
风险提示:血制品和疫苗批签发量低于预期;新产品研发进度低于预期。
[2021-10-30] 华兰生物(002007):流感疫苗如期放量,带动业绩增长-三季点评
■平安证券
事项:公司发布2021年三季报:Q3实现营收20.72亿元(+22.90％),实现归属净利润5.99亿元(+32.50％),扣非后归属净利润5.78亿元(+41.24％)。符合预期。平安观点:
血制品保持稳定,流感疫苗贡献主要增量:根据公司少数股东损益推测,前三季度疫苗公司实现净利润5亿元左右,对应收入13亿元左右,主要由Q3开始销售的流感疫苗贡献。截止9月末,年内4价流感疫苗批签发共52批,3价苗批签发共6批,估计总批签发数超1300万支,考虑9月新批签发的疫苗部分销售收入会体现在Q4,批签发数据与上述推测数据是基本吻合的。扣除疫苗收入后,Q3血制品估计实现收入7亿元以上,基本保持稳定。从批签发数据来看,白蛋白和八因子批签发批数与上年变化不大,静丙有所增加。公司Q3整体毛利率为74.85％(+0.22pp),变化不大。费用率中,销售费用率为25.88％(-2.68pp),下降较为明显。
流感疫苗实现扩产,为明年进一步增长打下基础:公司年初扩产了流感疫苗产能,其主要增量会在2022年显现。新老产能合计年产出可达3000万支以上,能够继续保证公司领先的行业地位。2020年国内流感疫苗接种率仅4％左右,远低于欧美国家。随着包括公司在内的各家供应商积极扩产,接种率有望在未来数年中明显提升,缓解当前疫苗供应相对紧张的局面。
维持"推荐"评级:维持公司2021-2023年EPS为1.07、1.26、1.44元的预测,维持"推荐"评级。
风险提示:全国血制品供需由紧缺转为平衡,竞争压力加大;产品研发是高风险高收益行为,存在失败的可能性;白蛋白以外的血制品需要学术推广,可能影响公司利润水平。
[2021-10-29] 华兰生物(002007):业绩增长靓丽,血制品疫苗双轮驱动-三季点评
■国金证券
事件
10月29日,公司公布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入33.61亿元(+9.38％),实现归母净利润10.57亿元(+9.60％),实现扣非归母净利润9.74亿元(+11.36％)。
2021第三季度公司实现营业收入20.72亿元(+22.90％),归母净利润5.99亿元(+32.50％),实现扣非归母净利润5.78亿元(+41.24％)。
经营分析盈利能力稳健提升,资产周转良好。前三季度,公司实现毛利率69.1％,较去年同期提升1.2％,净利率为35.3％,较去年同期提升0.6％。费用端整体保持稳定,销售费用率为18.3％,基本持平(去年同期18.5％),管理费用率为5.9％,有所增加(去年同期5.4％),研发费用率为5.7％,较去年同期提升1％,同样上行。考虑到公司下半年以来疫苗业务快速扩张,应收账款和存货均处于正常水平。
预计血制品业务恢复良好,流感疫苗快速放量。2020年疫情期间行业原料血浆采集受到一定影响,考虑生产和批签发周期,公司血液制品业务2021上半年成品供应出现一定压力,从三季度公司业绩表现来看,预计公司血液制品业务供应快速恢复,带动业绩高速增长。根据中检院及各地检验所数据,2021年第三季度,公司四价流感疫苗实现批签发52批次,同比增长37％,四价流感疫苗放量快速。三季度以来,国家相关部门相继发布新版《中国流感疫苗预防接种技术指南(2021-2022)》与《关于做好2021-2022年流行季流感防控工作的通知》,体现出对流感疫苗防控工作的高度重视,公司流感疫苗全年有望贡献较强业绩弹性。
盈利调整与投资建议我们维持盈利预期,预计公司21-23年实现归母净利润19.73、24.30、29.51亿元,分别同比增长22％、23％、21％。
维持"买入"评级。
风险提示研发进展不及预期风险;市场竞争加剧风险;采浆恢复不达预期风险;浆站拓展不及预期;产品技术转移和生产技术开发进度不达预期等。
[2021-10-29] 华兰生物(002007):Q3业绩超预期,看好公司全年业绩表现-2021三季报点评
■中航证券
2021三季报:
公司前三季度实现营业收入336,107.46万元,同比增长9.38％;利润总额138,565.19万元,同比增长6.84％;归属于上市公司股东的净利润105,676.30万元,同比增长9.60％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润97,407.41万元,同比增长11.36％;基本每股收益0.58元,同比增长9.45％。
三季度业绩表现亮眼,全年业绩可期。公司三季度实现营业收入207,247.77万元,同比增长22.90％;归属于上市公司股东的净利润59,948.01万元,同比增长32.50％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润57,818.26万元,同比增长41.24％。公司三季度业绩表现亮眼,随着我国多款新冠疫苗陆续获批上市,新冠疫苗接种人群逐步提升,各项业务有序开展,我们推测血液制品业务的边际改善和流感疫苗等的快速放量支撑业绩快速增长,全年可期。
现金储备充足,支撑长期发展。公司前三季度研发费用为19,147.85万元,同比增长31.36％,公司研发力度持续提升,有望持续丰富自身产品管线,增强核心竞争力。前三季度,公司拥有货币资金162,518.19万元,同比增长289.25％。公司目前现金储备充裕,益于公司长期发展规划。
子公司分拆上市顺利推进。8月26日,公司子公司华兰疫苗在创业板上市的申请审议通过。华兰疫苗目前拥有总股本36,000万股,公司目前持有27,000万股,占其发行前总股份的75％,保持对华兰疫苗的控制权。分拆上市有利于公司及华兰疫苗的知名度及管理水平的提升。后期若华兰疫苗上市成功,有望进一步提升公司整体估值水平,增强公司资金实力,助推公司长期发展。
投资建议:我们预计公司2021-2023年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS分别为1.11元、1.29元和1.46元,对应的动态市盈率分别为26.64倍、23.05倍和20.37倍。血液制品、疫苗制品市场前景广阔,同时受此次疫情影响,疫苗认知得到提高,华兰生物作为我国生物制品企业龙头,公司市场拓展能力持续强化。此外,公司单抗产品陆续步入临床Ⅲ期,上市后有望增厚业绩,维持买入评级。
风险提示:产品安全风险、研发低于预期的风险
[2021-09-08] 华兰生物(002007):血制品收入短期下降,看好下半年整体业绩表现-2021年半年报点评
■西南证券
事件:公司公布2021年半年报,上半年实现收入12.88亿元(-7.06％),归母净利润4.57亿元(-10.64％),扣非归母净利润3.96亿元(-14.92％)。其中单二季度实现收入6.65亿元(-6.17％),归母净利润2.04亿元(-22.68％),扣非归母净利润1.79亿元(-19.02％)。
毛利率略受静丙影响,费用支出有所增加。上半年公司销售毛利率为59.89％(+0.15pp),其中血制品业务毛利率为59.61％(-0.31pp),主要受静丙毛利率下滑影响。销售费用率6.11％(-0.06％)与去年同期基本持平,管理费用率19.74％(+6.11％),管理费用1.31亿元,同比增加19.8％,主要系公司人员、经营活动的正常扩张所致,研发费用率9.56％(+3.82pp),主要系公司疫苗产品投入研发增长所致。
血制品业务收入短期下降,下半年有望迎来业绩增长。上半年公司血制品业务实现收入12.72亿元(-8.28％),占全部收入的98.72％。分产品来看,人血白蛋白实现收入4.73亿元(+2.72％),静丙实现收入3.83亿元(-27.04％),其他血制品实现收入4.16亿元(+3.65％)。静丙销售收入同比下降,主要系去年疫情期间静丙需求高涨,大幅消耗库存产品带来的高基数效应。目前血制品供给偏紧,公司上半年采浆、投浆量同比增长较快,预计下半年血制品业务恢复增长。上半年疫苗业务实现收入930万元,考虑到下半年是流感疫苗的接种旺季,公司流感疫苗市场龙头地位稳固,产能充足,预计下半年疫苗业务有望实现收入较快增长。子公司华兰疫苗分拆上市已顺利过会,预计未来业务结构更加清晰利好公司疫苗业务发展。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为19、22、25亿元,对应EPS1.02、1.23、1.36元,维持"持有"评级。
风险提示:采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期。
[2021-09-02] 华兰生物(002007):1H21利润略不及预期,血制品结构回归疫情前-中期点评
■中金公司
2021上半年业绩小幅低于我们预期
公司公布2021年上半年业绩:收入12.89亿元,同比-7.1％;归母净利润4.57亿元,对应每股盈利0.25元,同比-10.6％,小幅低于我们预期,主要因为血制品恢复不及预期和2021年上半年内研发投入增加。
发展趋势
血制品收入同比下降,结构回归疫情前水平。2021上半年血制品实现收入12.72亿元,同比下降8.28％,毛利率达59.6％。其中,静丙实现收入3.83亿元,同比下降27.04％,销售额占比29.75％,同比减少8pct,毛利率达60.08％,同比减少2pct;人血白蛋白实现收入4.73亿元,同比增长2.72％,销售额占比为36.68％,同比上升3pct,回到疫情前水平,毛利率达57.6％,同比变化较小。截至2021年6月,公司共有单采血浆站25家,血液制品11种。
疫苗板块快速增长。2021上半年公司疫苗板块收入930万元,同比转正,主要系去年公司疫苗板块收入因退货为负,而1H21子公司华兰生物疫苗四价流感巿场需求量增加所致。2021年8月26日,公司公告其控股子公司华兰生物疫苗股份有限公司首次公开发行股票申请获深圳证券交易所创业板上市委员会审议通过。
单抗药物研发稳步推进。参股公司华兰基因工程有限公司目前共有7个单抗品种取得临床试验批件,正在按计划开展临床试验,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入Ⅰ期临床研究。2021上半年公司投入研发费用共计1.23亿元,研发费用率达9.6％,同比增长4pct。
盈利预测与估值
由于2021上半年血制品恢复放缓,我们下调公司2021年收入端预测19.3％至47.4亿元,引入2022年收入预测72.9亿元,分别对应同比增速-5.6％和53.8％;由于公司毛利率下降,且研发费用提升,我们下调2021净利润预测23.0％至14.09亿元,引入2022年净利润预测19.79亿元,对应同比增速-12.6％和40.4％。当前股价对应2021/2022年37.5倍/26.7倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,但由于板块整体估值下移,我们下调目标价38.5％至40.00元,对应51.9倍2021年市盈率和37.0倍2022年市盈率,较当前股价有38.0％的上行空间。
风险
产品安全性导致的潜在风险,单采血浆站监管风险,毛利率下降的风险。
[2021-09-02] 华兰生物(002007):血制品业务短期承压,流感疫苗放量可期-中期点评
■东兴证券
事件:公司公布2021年中报,报告期内实现营业总收入12.89亿元,同比增长-7.06％;归属于上市公司股东的净利润4.57亿元,同比增长-10.64％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.96亿元,同比增长-14.92％。2021H1血制品业务短期承压。2021Q1公司营收6.23亿元(-7.99％),归母净利润2.53亿元(+2.23％);2021Q2公司营收6.65亿元(-6.17％),归母净利润2.04亿元(-22.68％)。受疫情期间采浆量下滑影响,结合制品库存水平低位,血制品板块短期承压。2021H1白蛋白营收约4.73亿元,同比+2.72％,静丙营收约3.83亿元,同比-27.04％,反映疫情短期影响,伴随疫情后采浆恢复以及市场需求端常态化,血制业务有望恢复增长。
流感疫苗接种已开启,四价流感放量可期。公司2020年流感疫苗批签发占全国约40.16％,其中四价疫苗批签发占全国四价疫苗批签发量约61.41％。2021年7-8月21-22流感季流感疫苗接种已开启,在新冠和流感双流行防控压力下,判断本流感季全国流感疫苗接种增量可观。公司流感疫苗新车间已部分投产,伴随产能扩大,有望分享流感疫苗接种率提升及高价苗替代所带来的市场增量,血制品有望维持平稳增长,单抗研发推进打造新增长点。1)公司为国内血制龙头,采浆站分布于河南、重庆等地,结合后续新浆站拓展预期,公司血制板块有望维持平稳增长。2)单抗子公司目前共有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究,单抗产品研发推进亦为公司培育新的利润增长点。
盈利预测及投资评级:公司疫苗板块有望受益接种率提升和高价替代实现高增,血制品板块有望平稳增长,单抗产品研发推进亦打造新增长点。我们预计公司2021年至2023年实现营业收入分别为59.52亿元、71.28亿、85.00亿元;归母净利润分别为19.97亿元、24.00亿元和28.54亿元;EPS分别为1.09元、1.32元和1.56元,对应PE分别为27.30X、22.72X和19.11X,维持"推荐"评级。
风险提示:1、四价流感疫苗放量不及预期风险;2、浆站采浆量不达预期风险;3、单抗研发进展不及预期风险等。
[2021-09-01] 华兰生物(002007):业绩略低于预期,长期逻辑不改-2021半年报点评
■国信证券
业绩略低于预期,现金流良好华兰生物上半年实现营收12.89亿元(-7.06％),归母净利润4.57亿元(-10.64％),经营性现金流净额7.41亿元(+57.05％);Q2单季度实现营收6.65亿元(-6.2％),归母净利润2.04亿元(-22.7％)。由于去年疫情影响采浆量增长,公司上半年业绩出现小幅下滑。
期待疫苗下半年快速放量疫苗业务上半年实现营收930万元;流感疫苗的销售集中在下半年,公司产能充足,已开始正常供货。中国流感疫苗的覆盖率仅为低个位数,有很大提升空间,流感疫苗市场广阔,公司将继续主导市场。流感疫苗的价格维持稳定,政府采购有利于渗透率的快速提升。
血制品板块维持稳健血制品业务上半年实现营收12.72亿元(-8.28％),其中白蛋白、静丙和其他血制品分别销售4.73(+2.72％)、3.83(-27.04％)、4.16(+3.65％)亿元;受到去年疫情期间高基数的影响,静丙销售同比出现下滑,预计后续将恢复增长。我们估计公司采浆量在十四五期间将维持稳健的增长,血制品业务将持续贡献稳定的现金流。
加大研发投入,打造"血制品+疫苗+单抗"三驾马车上半年公司研发费用增长至1.23亿元(+54.87％),研发费用率9.6％(+3.8pp)。四价流感疫苗(儿童)已申报上市并进入优先审评名单,冻干狂苗接受了生产现场核查;阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在进行3期临床,研发顺利推进。公司在生物制药领域不断拓展,逐步打造"血制品+疫苗+单抗"三驾马车。
风险提示:采浆不及预期、销售不及预期、流感疫苗价格下滑
投资建议:长期逻辑不改,维持"买入"评级公司是血制品和流感疫苗的双龙头,采浆逐渐恢复增长,流感疫苗有望持续放量。我们维持盈利预测,预计2021～23年净利润为19.15/23.15/27.12亿元,同比增长18.7％/20.9％/17.1％,对应当前股价PE为28.0/23.2/19.8x,维持"买入"评级。
[2021-09-01] 华兰生物(002007):血液制品业务同比下滑,流感疫苗放量可期-半年报点评
■天风证券
事件
公司2021H1实现营业收入12.89亿元,同比下降7.06％,归母净利润4.57亿元,同比下降10.64％,扣非归母净利润3.96亿元,同比下降14.92％。2021Q2单季度实现收入6.65亿元,同比下降6.17％,归母净利润2.04亿元,同比下降22.68％,扣非归母净利润1.79亿元,同比下降19.02％。
血液制品2021H1同比下滑,预计全年有望恢复增长
2021H1血液制品收入为12.72亿元,同比降低8.28％,其中:1)白蛋白收入为4.73亿元,同比增长2.72％;2)静丙收入为3.83亿元,同比降低27.04％;3)其它血液制品收入为4.16亿元,同比增长3.65％。血液制品业务同比下滑,可能与2020年上半年需求较高以及库存清理有关。全年来看,血液制品需求仍较高,2021上半年公司加强对单采血浆站的管理,采浆量稳步提升。报告期内,长垣、都安、陆川、巫溪、文峰、彭水、桑柘、石柱及鱼池共9家浆站的许可证到期均按时换发新的采浆许可证,为血液制品的稳定奠定了基础,全年有望恢复增长。
流感疫苗业绩主要体现在下半年
疫苗2021年上半年收入为930.37万元,因为主要产品为流感疫苗,流感疫苗的销售具有明显的季节性特征,主要集中在下半年,根据中检院数据,截止至2021年8月24日,已批签发21批。根据其控股子公司华兰疫苗招股书,预计2021年1-9月实现收入14.40-15.51亿元,同比增长30％-40％。公司持续推进流感疫苗产能建设,2019年6月,公司完成对流感疫苗生产线的改造并顺利通过GMP认证,四价流感疫苗的设计产能增加至3000万剂/年,且公司推进产能扩产项目,扩产完成后产能将提升至10000万剂/年。此外,冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)接受了国家药监局的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已申报上市注册申请并进入优先审评名单。
盈利预测与估值评级
我们预测2021～2023年营业收入为57.51/67.20/77.68亿元,同比增长分别为14.49％/16.84％/15.60％;预测归母利润分别为19.06/23.41/27.80亿元,同比增长分别为18.17％/22.81％/18.77％,对应EPS分别为1.04/1.28/1.52元/股,维持"买入"评级。
风险提示:研究进度不及预期;疫苗价格波动风险;产品销售不及预期;接种疫苗不良事件的风险;子公司华兰疫苗分拆上市具有不确定性
[2021-08-31] 华兰生物(002007):血制品稳健发展,流感疫苗有望持续放量-中期点评
■华鑫证券
公司业绩略低于预期。公司2021上半年实现营业收入12.89亿元,同比增长-7.06％;归属于母公司股东净利润4.57亿元,同比增长-10.64％;扣非后归属于母公司股东净利润3.96亿元,同比增长-14.92％;对应EPS0.25元。2021Q2单季实现营收6.65亿元,同比增长-6.17％;归母净利润2.04亿元,同比增长-22.68％。公司业绩略低于预期。
静丙同比下降,白蛋白、凝血因子维持平稳。2021上半年,公司血液制品共计实现收入12.72亿元(-8.28％),占总营收比重的98.72％。从产品种类上看,人血白蛋白实现收入4.73亿元(+2.72％),静丙实现收入3.83亿元(-27.04％),凝血因子等其他血液制品实现收入4.16亿元(+3.65％)。白蛋白和凝血因子基本维持稳定,静丙营收下滑主要是因为去年疫情期间静丙需求较高使得基数较大。
期待下半年流感疫苗继续放量。流感疫苗的销售主要在秋冬季,2021上半年疫苗制品实现收入930万元(+260.67％)。公司作为全国最大的流感疫苗生产基地,四价流感疫苗市占率居于领先地位。在研产品儿童用四价流感病毒裂解疫苗已申报上市,注册申请纳入优先审评。我国流感疫苗接种率较低,随着大众疫苗接种意识的不断增强,流感疫苗的接种率有望持续提升。2021年8月,深交所已审议通过华兰疫苗的创业板上市申请,拆分上市后华兰疫苗的资金实力将得到进一步提升。除了流感疫苗以外,公司的人用狂犬病疫苗(Vero细胞)和吸附破伤风疫苗处于报产阶段。公司对新冠疫苗也有所布局,今年4月,华兰疫苗获得俄罗斯HV公司的Sputnik-V新冠疫苗5L/200L培养规模生产技术转移及委托生产授权;今年8月,华兰疫苗与恩宝生物合作研发的新型冠状病毒肺炎疫苗(重组人5型腺病毒载体)获批临床。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为21.05亿元、26.02亿元、31.40亿元,对应EPS分别为1.15元、1.43元、1.72元,当前股价对应PE分别为25.5/20.6/17.1,维持"推荐"评级。
风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
[2021-08-31] 华兰生物(002007):业绩低于预期,期待疫苗上市-中期点评
■中信建投
事件
华兰生物发布2021年中期报告
华兰生物2021年上半年实现营业收入12.89亿，同比下滑7.06%，归母净利润4.57亿，同比下滑10.64%，扣非净利润3.96亿，同比下滑14.92%。经营性现金流净额为7.41亿元，同比增长57.05%。第二季度单季实现营业收入6.65亿，同比下滑6.17%，归母净利润2.04亿，同比下滑22.68%，扣非净利润1.79亿，同比下滑19.02%。
简评
业绩低于预期，期待疫苗业务下半年表现
二季度延续一季度弱势表现，上半年整体经营一般，主要是受去年疫情影响，上半年采浆下滑使得血制品增长乏力，分产品看，主要是静丙销售较弱，同比下滑27.04%，而白蛋白同比增长2.72%、其他血液制品增长3.65%，反映静丙的临床推广依然较有难度。考虑到下半年产品批签发开始增长，下半年血制品业务预计将有所恢复。疫苗业务是公司近几年来业绩主要增长点，流感疫苗上半年销售较少，主要在下半年；8月25日，华兰疫苗IPO申请已获深圳创业板发审委会议审议通过，上市在即；按招股书预计，华兰疫苗2021年1-9月预计收入同比增长30-40%，利润同比增长25-35%，下半年疫苗业务预计仍将保持高速增长。上半年公司研发投入1.23亿，同比增长54.87%，预计主要是疫苗在研品种快速增加。此外，公司布局的单抗药研发稳步推进，7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究，公司血制品+疫苗+单抗的生物药发展战略非常清晰。
毛利率保持稳定，费用率上升较多
2021年上半年公司整体毛利率为59.89%，提升0.15个百分点，基本保持稳定。期间费用率25.12%，上升5.66个百分点，主要是研发费用投入加大及管理费用提升:其中销售费用率6.11%，下降0.06个百分点；管理费用率10.18%，上升2.29个百分点，预计是疫情后浆站管理成本费用增加；研发费用率9.56%，大幅提升3.82个百分点，预计主要是疫苗研发投入加大；财务费用率-0.73%，下降0.39个百分点。经营性现金流净额为7.41亿元，同比增长57.05%。
国产生物制品行业龙头，维持增持评级
华兰生物发展战略明确，行业地位领先，从血制品到疫苗、及单抗药物的生物制品全品类创新发展思路清晰，考虑到今年血制品业务恢复较弱及流感疫苗销售的不确定性，我们调整2021-2023年盈利预测分别为18.23、22.55和27.49亿元，同比增长13.0%、23.7%和21.9%，当前股价对应2021-2023年分别为32.1、25.9和21.3倍PE，维持增持评级。
风险提示
1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险；
2.疫苗产品风险及行业舆论风险；
3.新产品研发和上市进度不达预期；
4.流感疫苗销售竞争加剧、业绩不达预期的风险。
[2021-08-31] 华兰生物(002007):四价苗有望贡献业绩增量-2021年中报点评
■国泰君安
业绩不及预期。公司21H1营收12.89亿元(-7.06％),归母净利润4.57亿元(-10.64％),扣非净利润3.96亿元(-14.92％)。业绩不及预期。考虑到下半年血制品有望恢复,维持21-22年预测EPS为0.90/1.01元,新增23年预测EPS1.12元,参考可比公司估值,给予22年目标PE40X,下调目标价为40.45元(原为68.60元),维持增持评级。
上半年静丙下滑明显。公司21H1白蛋白收入4.73亿元(+2.72％),静丙收入3.83亿元(-27.04％),其他血液制品收入4.16亿元(+3.65％),血制品整体毛利率59.61％(-0.38pp)。剔除疫苗库存后,预计血制品相关库存21H1期末账面原材料6.0亿元(期初7.0亿元),在产品4.9亿元(期初3.3亿元),库存商品1.1亿元(期初0.3亿元,20年初0.9亿元),预计上半年静丙同比下滑或因21年初库存较少所致,目前公司采浆恢复顺利,库存良好,下半年血制品业务或将恢复。?
四价苗有望贡献业绩增量。流感疫苗主要在下半年销售,国内接种率(4％)远低于发达国家(50％+),市场空间广阔,受益于疫情催化疫苗认知提升,渗透有望加速。公司四价流感疫苗连续三年批签发份额第一,20年批签发2062万剂,份额61.41％。公司现有年产能3000万剂,扩产项目正在建设中,预计三年内年产能将陆续提升至1亿剂,进一步提高公司四价苗供应能力,有望持续贡献业绩增量。
催化剂:疫苗子公司上市,流感疫苗接种情况好于预期?
风险提示:疫情反复影响疫苗接种,四价苗竞争加剧风险
[2021-08-31] 华兰生物(002007):血制品短期承压,长期看好疫苗板块-2021年半年报点评
■西部证券
事件:上半年公司实现营收12.89亿元(-7.06％),归母净利润4.57亿元(-10.64％),扣非净利润3.96亿元(-14.92％);Q2单季度实现营收6.65亿元(-6.17％),归母净利润2.04亿元(-22.68％),扣非净利润1.79亿元(-19.02％)。
研发投入持续加大,盈利能力整体保持稳定。上半年公司整体毛利率59.89％(+0.15pct),净利率34.91％(-1.53pct)。公司持续加大研发投入,上半年公司销售费用率6.11％(-0.06pct),管理费用率10.18％(+2.29pct),研发费用率9.56％(+3.82pct),财务费用率-0.73％(-0.39pct)。
血液制品受静丙拖累,其余产品开始恢复增长。上半年血液制品收入12.72亿元(-8.28％),其中人血白蛋白收入4.73亿元(+2.72％),静丙收入3.83亿元(-27.04％),其他血液制品4.16亿元(+3.65％)。2021年Q1公司人血白蛋白批签发59.84万瓶(-2.9％),静丙批签发23.46万瓶(-57.2％),可以看到Q2已经开始出现恢复性增长。随着疫情影响的完全消除,公司采浆量逐步提升,未来血液制品业务有望逐步恢复增长。
持续做强疫苗业务,看好长期发展。上半年疫苗业务收入930万元(+0.72％),流感疫苗通常在下半年销售,预计四价流感疫苗有望快速放量,成为2021年公司重要业绩驱动力。同时多个疫苗产品在研发或者注册过程中,包括与恩宝生物合作研发的腺病毒载体新冠疫苗已于7月28日获批临床,未来随着产品线的不断丰富,疫苗公司的竞争力会逐渐提高。
盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为19.06亿元、22.50亿元、26.51亿元,维持"买入"评级。
风险提示:批签发低于预期,疫苗销售低于预期,研发进度低于预期。
[2021-08-30] 华兰生物(002007):华兰生物董事长今日增持公司股份
■上海证券报
华兰生物公告，公司董事长、总经理安康于2021年8月30日通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股票524,005股，占公司总股本比例0.0287%，成交均价29.64元/股。安康不排除未来继续增持公司股份的可能。
[2021-08-30] 华兰生物(002007):业绩符合预期,四价流感疫苗即将迎来旺季-中期点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年中报,报告期内实现营业收入12.89亿元,同比下滑7.06％;归母净利润4.57亿元,同比下滑10.64％;扣非归母净利润3.96亿元,同比下滑14.92％。?业绩整体符合预期,上半年血制品批签发受到一定影响,看好下半年血制品恢复+流感疫苗放量。分季度看,单二季度单季度公司实现收入6.65亿元(同比-6.17％)、归母净利润2.04亿元(同比-22.68％)。二季度公司营收利润同比均有所下滑主要是由于受新冠疫苗接种影响,血制品批签发减少所致,预计下半年随着疫苗接种常态化,血制品批签发有望恢复常态;同时三四季度为流感疫苗接种旺季,公司四价流感疫苗有望迎来放量。
研发投入大幅增加,临床进展推进顺利。上半年公司销售费用7869万元(同比-6.97％)、费用率6.11％,和2020年同期相比下降0.06pp。管理费用1.31亿元(同比+19.81％)、费用率10.18％,费用率提升2.28pp,预计与子公司华兰疫苗分拆上市有关。上半年研发费用1.23亿元(同比+54.87％),费用率9.56％,费用率大幅提升3.82pp。2021年上半年公司继续加速推进研发项目:冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)接受了CFDA的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已申报上市注册申请并进入优先审评名单;此外子公司华兰疫苗与恩宝生物合作研发的Ad5载体新冠疫苗已于8月获批推进临床试验。单抗方面,目前公司已取得曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗的临床试验批件,正在按计划开展临床试验。
存货占比保持平稳,应收账款有所回升。2021年上半年公司存货期末存货余额15.05亿元,占资产比重15.78％,占比较2020H1小幅下降0.15pp。应收账款及票据10.78亿元,占收入比重提高至83.69％,较2020H1提高17.73pp,下半年回款有望逐步恢复正常。上半年经营性净现金流7.41亿元,同比增长56.99％,现金流改善显著。
血制品表现平稳,流感疫苗即将迎来旺季。2020年上半年公司血制品业务实现收入12.72亿元、同比下滑8.28％,毛利率59.61％,同比下降0.31pp。其中白蛋白收入4.73亿、同比增长2.72％,毛利率57.57％(同比+0.4pp);静丙收入3.83亿、同比下滑27.04％％,毛利率60.08％(同比-2.01pp);其他血制品4.16亿、同比增长3.65％,毛利率61.50％(同比+1.27pp)。2020H1血制品的静丙等在新冠病人救治中发挥一定作用,因此有一定高基数影响。根据中检院披露,公司四价流感疫苗已于7月份逐步开始签发,下半年有望快速放量,释放较大业绩弹性。长期来看,受持续2-3年流感疫情高发、新冠疫情教育,流感疫苗认知度不断提升,我们预计未来流感疫苗渗透率有望提升至10％、市场总量有望达到1亿支,公司作为四价流感疫苗龙头有望持续保持较快增长。
盈利预测与投资建议:根据中报我们对盈利预测小幅调整,预计2021-2023年公司营业收入分别为61.59、89.84和115.46亿元,同比增长22.62％、45.86％、28.51％,归母净利润分别为19.31、24.29、30.33亿元(调整前为19.39、24.44和30.55亿元),同比增长20.21％、26.05％、24.98％。公司是血制品龙头之一,受疫情影响血制品供应趋紧,四价流感疫苗认知度不断提升带来持续较快放量,同时四大单抗进入临床Ⅲ期、打造长期业绩发展基石,维持"买入"评级。
风险提示事件:血制品价格波动的风险,采浆量不及预期的风险,四价流感疫苗竞争加剧的风险,单抗业务研发进度不及预期的风险。
[2021-08-30] 华兰生物(002007):静丙拖累短期业绩,各项业务稳健发展-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报,实现营业收入12.89亿元,同比-7.06％;归母净利润4.57亿元,同比-10.64％;扣非归母净利润3.96亿元,同比-14.92％;
经营性净现金流7.41亿元,同比+57.05％;EPS0.25元;业绩略低于市场预期。
点评:静丙拖累收入增速,现金流状况稳健:2021Q1～Q2,公司单季度营业收入6.23/6.65亿元,同比-7.99％/-6.17％;归母净利润2.53/2.04亿元,同比+2.23％/-22.68％;扣非归母净利润2.17/1.79亿元,同比-11.20％/-19.02％。
分产品来看,人血白蛋白营业收入4.73亿元,同比+2.72％,毛利率57.57％,同比提升0.40pp;静丙营业收入3.83亿元,同比-27.04％,毛利率60.08％,同比降低2.01pp;其他血液制品营业收入4.16亿元,同比+3.65％,毛利率61.50％,同比提升1.27pp。随着疫情的影响逐渐减弱,终端供需恢复稳定,白蛋白和其他血液制品保持稳定,静丙出现负增长主要是上年同期疫情期间高基数的影响,预计后续将恢复稳健增长的态势。疫苗营业收入0.09亿元,流感疫苗主要在每年下半年开展销售工作因此上半年收入较少。经营性净现金流同比大幅增长,净利润现金含量达到165％,估计主要是疫苗销售回款增加所致。
产品研发持续投入,综合性生物药大平台未来可期:2021H1公司研发投入1.23亿元,同比+54.87％,占营业收入比例达到9.56％。公司的血制品业务持续开展血液制品的工艺优化,提高血浆的综合利用率;冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已申报上市注册申请并进入优先审评名单;阿达木单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗正在有序推进III期临床,有望成为公司下一个业绩增长点。未来公司有望逐步成长为"血制品+疫苗+抗体药"三位一体的创新药大平台。
盈利预测、估值与评级:维持预测公司2021-2023年EPS为1.09/1.29/1.52元,同比+23.84％/18.12％/17.22％,现价对应PE分别为26/22/19倍,维持"买入"评级。
风险提示:血制品和疫苗批签发量低于预期;新产品研发进度低于预期。
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[2022-02-26] 华兰生物(002007):华兰生物在积极向有关部门申请新建单采血浆站
■证券时报
华兰生物(002007)在互动平台表示，目前华兰疫苗有7个产品，华兰基因有7个产品正在开展临床试验;公司在积极向有关部门申请新建单采血浆站。目前，公司的重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗生产线正在进行工艺优化，优化完成后，将进一步提高生产效率，提升产品竞争力。
[2022-02-18] 华兰生物(002007):国内首家儿童剂型四价流感疫苗获批,四价流感疫苗接种范围扩大到3岁以下人群-事件点评
■太平洋证券
事件:子公司华兰生物疫苗公司取得四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)的药品注册证书。华兰生物疫苗子公司将于2022年2月18日上市。
国内首家儿童剂型的四价流感疫苗获批,将逐步替代三价流感疫苗,四价流感疫苗接种范围扩大到了3岁以下人群。根据公告,子公司华兰生物疫苗公司取得四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)药品注册证书,华兰生物儿童剂型四价流感病毒裂解疫苗获批上市,适用于6月龄至3岁年龄段人群预防相关型别的流感,为国内首家儿童剂型的四价流感疫苗注册证书,将逐步替代三价流感疫苗,四价流感疫苗接种范围扩大到了3岁以下人群,基本实现全年龄段覆盖。公司将在22年生产提供适用于国内6月龄至3岁年龄段人群的四价流感裂解疫苗,同时公司国内流感疫苗认知度逐步提升,同时更多地区将流感疫苗纳入免疫规划或医保覆盖,渗透率有望持续提升。根据公开资料,同时,公司也通过了乌克兰、土耳其等对公司流感疫苗的现场检查,公司流感产能扩张后,将能供应更多的地区和国家。华兰生物疫苗子公司上市后,预计公司将加快丰富疫苗管线开发。
公司血制品业务有望实现稳定增长,也有望受益于多个省份浆站十四五规划,浆量成长性进一步打开。公司血制品21年前三季度血制品收入与去年同期持平,上半年血制品收入同比有所下降(静丙同比下降较多),主要是供给问题,2020年公司静丙库存消化的差不多,加上2020年采浆受疫情影响基本与2019年基本持平,导致2021H1静丙供给同比下降。根据中检院批签发数据,下半年份批签发快速恢复,静丙批次大幅度上升,供应增加。我们预计血制品业务有望实现稳定增长。
投资建议:国内首家儿童剂型的四价流感疫苗获批,将逐步替代三价流感疫苗,四价流感疫苗接种范围扩大到了3岁以下人群,基本实现全年龄段覆盖。民众预防意识有望继续加快流感疫苗渗透率提升,四价流感需求有望持续旺盛预计2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长,中长期,华兰生物作为龙头公司有望受益于浆站十四五规划,浆量成长性进一步打开。我们预计公司2021/22年净利18.1亿/22亿,对应EPS0.99/1.21,对应估值26倍/22倍,继续推荐。
风险提示:采浆供应不及预期,四价流感需求不及预期,产能释放不及预期,价格波动风险,安全性生产风险。
[2022-02-14] 华兰生物(002007):儿童四价流感疫苗获批,子公司IPO获证监会注册-事件点评
■西南证券
事件:1)公司近日发布公告,四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)于近日获得药品注册证书;2)子公司华兰疫苗创业板IPO申请获证监会注册。
儿童剂型四价流感疫苗为公司独家产品,竞争格局良好。本次获批的四价流感病毒裂解疫苗拟用于6个月至3岁以下人群预防相关型别的流感病毒引起的流行性感冒,规格为0.25ml,系国内首家。四价流感疫苗指包含4种流感病毒亚型疫苗,具体包括的4个病毒亚型分别为:甲型流感病毒H1N1、甲型流感病毒的H3N2、乙型流感病毒Victoria系、乙型流感病毒Yamagata系,较三价流感疫苗增加增加乙型流感病毒中的Yamagata系。2020年,我国儿童三价流感疫苗批签发总量预计在1000万剂以上,公司的四价疫苗具有更全面的保护效果,有望替代三价儿童流感疫苗份额,利好公司未来业绩增长。
华兰疫苗子公司IPO获得证监会批复,即将分拆登陆资本市场。华兰疫苗分拆上市于2021年8月获深圳证券交易所创业板上市委员会审议通过,并于近日获得证监会批准。华兰疫苗本次IPO新发行4001万股,发行价格为56.88元/股。华兰疫苗股东香港科康曾于2020年3月以138亿元估值将其持有的华兰疫苗15％股权转让给高瓴骅盈及晨壹启明。目前华兰疫苗占据我国流感疫苗主要市场份额。分拆上市将促进公司理顺治理架构,提升其融资能力,有望加速公司拓宽管线,利好长期发展。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为17.4、21.4、25.5亿元,对应EPS0.95、1.18、1.40元,维持"持有"评级。
风险提示:采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期。
[2022-02-14] 华兰生物(002007):华兰生物四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)获药品注册证书
■证券时报
华兰生物(002007)2月14日晚间公告，近日，公司控股子公司华兰生物疫苗股份有限公司取得四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)的药品注册证书。四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)可正式生产和销售，将对公司2022年度经营业绩产生积极影响。
[2022-01-13] 华兰生物(002007):华兰疫苗获得上市批复,综合竞争力持续提升-公司点评
■国金证券
事件
1月12日,公司子公司华兰疫苗获得中国证监会上市批复。
经营分析
华兰疫苗业绩短期有所波动,中长期产业趋势不改。华兰疫苗是国内首家获批四价流感疫苗生产的企业。2018-2020年度,华兰疫苗四价流感病毒裂解疫苗批签发量占比分别为100.00％、86.10％和61.41％,位居行业首位。受2021年4季度我国部分地区发生新冠疫情,以及各地开始新冠疫苗加强针和12岁以下儿童接种工作等影响,2021年,华兰疫苗营业收入预计为19.41亿元至26.69亿元,同比-20％-10％;归母净利润预计为7.4-10.17亿元,同比-20％-10％。我国流感疫苗渗透率低,远低于发达国家平均水平,疫情下民众对于呼吸道疾病的健康意识提高将促进行业渗透率持续提升。
分拆上市有利于公司突出主业,增强综合竞争力。公司分拆子公司华兰疫苗上市有利于公司突出主业,增强独立性。分拆上市之后,华兰生物及下属其他企业(除华兰疫苗)将继续集中发展除疫苗研发、生产和销售之外的业务,而疫苗制品业务全部由控股子公司华兰疫苗运营。分拆上市后,华兰疫苗将插上科技创新和资本的翅膀,助力未来持续高速发展。
募投资金主要用于流感疫苗与新型肺炎疫苗的开发及产业化。华兰疫苗募集资金拟投入10.84亿元用于流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目,即将现有产品四价流感疫苗的生产能力提升至10,000万剂/年。
7.61亿元用于新型肺炎疫苗的开发及产业化项目,即建成具备年产2亿剂新型肺炎疫苗产能的生产线。
盈利调整与投资建议
考虑到2021Q4受我国部分地区发生新冠疫情,以及各地开始新冠疫苗加强针和12岁以下儿童接种工作等影响,我们下调公司21年盈利预期30％,预计公司21-23年实现归母净利润13.81、23.96、29.21亿元,分别同比增长-14％、73％、22％。
维持"买入"评级。
风险提示
研发进展不及预期风险;市场竞争加剧风险;采浆恢复不达预期风险;浆站拓展不及预期;产品技术转移和生产技术开发进度不达预期等。
[2022-01-12] 华兰生物(002007):华兰生物控股子公司华兰疫苗在创业板首次公开发行股票获证监会注册
■上海证券报
华兰生物公告，根据中国证监会2022年1月12日发布的《关于同意华兰生物疫苗股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，中国证监会同意公司控股子公司华兰疫苗在创业板首次公开发行股票的注册申请。华兰疫苗将会根据中国证监会及深交所的相关规定及要求开展后续工作。
[2021-11-08] 华兰生物(002007):Q3业绩符合预期,疫苗实现快速放量-三季点评
■兴业证券
事件:近日,公司发布2021年三季报。前三季度,公司实现营业收入33.61亿元(同比2020年+9.38％,同比2019年+27.39％);实现归母净利润10.57亿元(同比2020年+9.60％,同比2019年+9.64％);实现扣非归母净利润9.74亿元(同比2020年+11.36％,同比2019年+9.26％)。
盈利预测与评级:公司是国内血制品企业的龙头之一,同时疫苗和单抗领域产品线不断丰富,"血液制品+疫苗+单抗"三轮驱动战略稳步推进,产业格局进一步完善。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2021-2023年EPS为1.04元、1.30元、1.57元,对应2021年11月5日收盘价,PE分别30、24、20倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:采浆量不达预期;血制品销售不达预期;血制品行业政策风险;疫苗业务竞争加剧的风险。
[2021-11-02] 华兰生物(002007):血制品恢复稳健增长,流感疫苗迎来快速放量-2021年三季报点评
■中信证券
公司业绩符合预期,单Q3季度恢复快速增长趋势。公司2021年前三季度实现营业收入33.61亿元,同比增长9.38％;归母净利润和扣非归母净利润10.57/9.74亿元,分别同比增长9.60％/11.36％;从单三季度来看,公司2021Q3实现营业收入20.72亿元,同比增长22.90％,归母净利润和扣非归母净利润5.99/5.78亿元,分别同比增长32.50％/41.24％,单季度业绩恢复快速增长。盈利能力方面,公司2021年前三季度毛利率69.11％,同比提升1.20pcts,净利率35.33％,同比提升0.57pct——报告期内公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别相比去年同期变化-0.16/+0.51/+0.96/-0.27pct。
采浆缺口影响逐渐消除,血制品业务恢复稳定增长。我们判断公司2021年前三季度血制品板块收入与去年同期基本持平,其中Q3收入同比增长超过15％——公司Q3血制品业务恢复稳定增长,我们认为一方面系去年同期血制品业务收入基数相对较低,另一方面我们认为随着采浆缺口影响逐渐消除,公司血制品业务浆量供给持续恢复,业绩有望逐季改善;中长期来看,公司研发的新工艺人纤维蛋白原和层析工艺静注人免疫球蛋白(pH4)已取得《药品补充申请批准通知书》,有望进一步提高公司相关产品收率和产品质量;而重庆公司研发的人凝血因子Ⅷ和人凝血酶原复合物已完成临床研究工作并已申报生产,未来有望进一步贡献业绩增量。
流感疫苗接种需求旺盛,疫苗业务有望实现快速放量。我们判断公司2021年前三季度疫苗板块收入同比增长超过25％——其中报告期内公司四价流感疫苗批签发约52批(去年同期约38批),三价流感疫苗批签发约6批(去年同期约8批)。短期来看,我们认为今年流感疫苗接种需求旺盛,公司疫苗业务有望继续实现快速放量;长期来看,认为国内流感疫苗市场空间广阔(根据我们推算2020年国内流感疫苗接种率约4％,未来四价流感疫苗国内市场空间有望达到110亿元),而公司四价流感疫苗具有先发和产能优势,未来有望扩大至10000万支产能;此外,结合公司拟拆分华兰疫苗至创业板上市,有助于拓宽疫苗公司的融资渠道,料将进一步推动疫苗业务的快速高效发展。
风险因素。产品价格波动;单抗研发进展低于预期;销售渠道库存压力变化。
投资建议。公司是国内同行业中综合利用率最高和凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一,采浆规模居于行业前列,随着新冠疫情影响逐渐消除,公司血制品业务有望恢复稳定增长。同时,公司是国内最大的流感病毒裂解疫苗生产基地,其中公司四价流感疫苗具有先发和产能优势。此外,公司多个单抗品种已进入III期临床试验,有望助力公司中长期成长。综上,考虑到血制品业务短期仍受到去年疫情影响,我们调整2021EPS预测至1.06元(原预测为1.11元),维持2022-2023年EPS预测1.35/1.60元,现价对应PE分别为29X/23X/19X。
我们调整目标价至42元(对应2021年40倍PE),维持"买入"评级。
[2021-11-02] 华兰生物(002007):流感疫苗持续放量,血制品逐步恢复-三季点评
■华鑫证券
业绩恢复良好增长。公司2021前三季度实现营业收入33.61亿元,同比增长9.38％;归属于母公司股东净利润10.57亿元,同比增长9.60％;扣非后归属于母公司股东净利润9.74亿元,同比增长11.36％;对应EPS0.58元。2021Q3单季实现营收20.72亿元,同比增长22.90％;归母净利润5.99亿元,同比增长32.50％。公司三季度业绩恢复良好增长。
流感疫苗快速放量。三季度开始,流感疫苗进入销售旺季,拉动公司整体业绩的快速增长。从合并报表少数股东权益推算,前三季度疫苗产品收入预估在14亿左右,2020年全年疫苗收入为24.21亿元,公司流感疫苗有望保持快速增长。据华兰疫苗招股说明书披露,募投项目中包括流感疫苗产业化,扩产完成后公司现有四价流感病毒裂解疫苗的生产能力将从目前的3000万剂提升至10000万剂,产能的扩张为流感疫苗未来的持续放量奠定良好基础。8月25日,华兰疫苗创业板上市申请获得委员会审议通过。
血制品企稳,费用控制良好。前三季度血制品营收规模预估在20亿左右,相较去年同期小幅增长,按单季营收来看也呈逐季回升趋势。疫情对采浆的影响逐步消退,随着采浆量恢复和提升,公司血制品业务有望恢复稳定增长态势。报告期内,公司销售毛利率为69.11％,同比上升1.20pp;销售费用率为18.30％,同比下降0.16pp;管理费用率为5.91％,同比上升0.51pp;财务费用率为-0.46％,同比下降0.27pp;研发费用率为5.70％,同比上升0.95pp;公司费用控制良好。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为21.05亿元、26.02亿元、31.40亿元,对应EPS分别为1.15元、1.43元、1.72元,当前股价对应PE分别为26.4/21.4/17.7,维持"推荐"评级。
风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
[2021-11-01] 华兰生物(002007):流感疫苗带动Q3业绩增长-三季点评
■群益证券
公司业绩:公司2021Q1-Q3实现营收33.6亿元,YOY+9.4％,录得净利润10.6亿元,YOY+9.6％,扣非后净利润9.7亿元,YOY+11.4％。分季度来看,公司21年Q1、Q2、Q3分别实现营收6.2亿元、6.7亿元、20.7亿元,分别YOY-8.0％、-6.2％、+22.9％,分别录得净利润2.5亿元、2.0亿元、6.0亿元,YOY+2.2％、-22.7％、+32.5％,扣非后分别YOY+11.2％、-19.0％、+41.2％,流感疫苗带动下,Q3业绩恢复增长。
流感季疫苗销售上量、血制品销售恢复:(1)根据中检院数据,公司前三季度四价流感疫苗批签发约1300万支,同比增长约36％,流感季四价流感疫苗开始上量。通过少数股东权益(公司持有疫苗子公司75％股权)来反推,前三季度疫苗部分净利润约有5.2亿元,同比增长约26％,估计部分批签发疫苗在Q3尚未确认收入,将在Q4业绩中得以体现。(2)受采血及批签发节奏的影响,上半年血制品表现低于预期,但三季度批签发提速,推动前三季度整体血制品业务恢复至正增长。
毛利率微增,期间费用率下降:公司Q3单季度毛利率为74.8％,同比微增0.2个百分点至74.8％,期间费用率为32.1％,同比下降3.6个百分点,主要是销售费用率下降2.7个百分点以及研发费用率下降0.6个百分点所致。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2021、2022年分别录得净利润19.4亿元、25.1亿元,YOY+20.3％、+29.5％,EPS分别为1.1元和1.38元,对应PE分别为28X、22X,考虑到疫苗业务仍将快速增长,血制品业务恢复,我们维持"买进"评级。
风险提示:血制品销售恢复不及预期;疫苗销售不及预期,研发进度不及预期
[2021-11-01] 华兰生物(002007):流感疫苗放量带动业绩增长-2021三季报点评
■国信证券
流感疫苗放量带动业绩增长
华兰生物前三季度实现营收33.61亿元(+9.38％),归母净利润10.57亿元(+9.60％),经营性现金流净额8.75亿元(+54.78％);单三季度实现营收20.72亿元(+22.90％),归母净利润5.99亿元(+32.50％)。
根据少数股东损益,我们估计三季度疫苗公司贡献归母净利润超4亿元,核心产品四价流感疫苗快速放量,带动业绩增长。
费用率控制良好,盈利能力强
公司前三季度销售费用率18.3％(-0.2pp),管理费用率11.6％(+1.5pp),其中研发费用率5.7％(+1.0pp),费用控制良好。整体毛利率69.1％(+1.2pp),归母净利率31.4％(+0.1pp),毛利率提升因疫苗销售占比提升。
流感疫苗规模化优势大
下半年是流感疫苗接种旺季,公司的四价流感疫苗有望持续放量。长期来看,中国的流感疫苗接种率远低于发达国家,有望在未来持续提升。公司流感疫苗的产能超过3000万支,处于行业领先地位;四价流感疫苗儿童剂型已报产,获批上市后将为公司带来新的增量。
风险提示:采浆不及预期、销售不及预期、流感疫苗价格下滑?投资建议:维持"买入"评级
公司是血制品和流感疫苗的双龙头,由于公司去年的采浆受到疫情影响,我们预计今年血制品业务保持稳定。随着采浆逐渐恢复增长,血制品业务将实现稳健增长。中国流感疫苗的接种率预计将持续提升,公司的四价流感疫苗规模化优势大,有望持续放量。我们维持盈利预测,预计2021～23年净利润为19.15/23.15/27.12亿元,同比增长18.7％/20.9％/17.1％,对应当前股价PE为29.1/24.0/20.5x,维持"买入"评级。
[2021-10-31] 华兰生物(002007):四价流感疫苗快速放量,血制品环比改善-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营业收入33.61亿元,同比增长9.38％;实现归母净利润10.57亿元,同比增长9.60％;实现扣非净利润9.74亿元,同比增长11.36％。
血制品+流感疫苗共同驱动Q3业绩表现亮眼。单三季度公司实现营收20.72亿元(+22.90％),归母净利润5.99亿元(+32.50％),扣非净利润5.78亿元(+41.24％)。1)流感疫苗:根据中检院数据,截至2021年10月24日公司四价流感疫苗已获签发88批(20年截至10月签发55批,20年全年86批、2062万支),预计21年至今已签发超过2100万支。据我们测算,三季度四价流感疫苗确认收入约1200-1300万支,实现收入13-14亿元,假设对应40％净利率,扣除少数股东损益后贡献利润约3.8-4.2亿元。Q4为流感疫苗传统销售高峰季,受持续2-3年流感疫情高发、新冠疫情教育,流感疫苗认知度正在不断提升,预计公司四价流感疫苗仍将保持快速放量。2)血制品:20年血制品行业原料血浆采集受疫情波及,叠加生产和批签发有一定周期,公司上半年血制品销售以库存消化为主,根据中检院及各地检验所批签发数据,7-9月份批签发快速恢复,供给端压力得到缓解,我们预计Q3血制品实现收入约7亿元,较上半年环比改善。
盈利能力稳中有升,销售回款环比大幅改善。前三季度公司实现毛利率69.1％,较去年同期提升1.2pp;净利率为35.3％,较去年同期提升0.6pp。费用端来看,前三季度公司销售费用6.2亿(同比+8.4％),销售费用率为18.3％(同比+0.2pp),整体保持平稳;管理费用2.0亿(同比+19.7％),管理费用率为5.9％(同比+0.5pp),预计与子公司华兰疫苗分拆上市有关;研发费用1.9亿(同比+31.4％),研发费用率为5.7％(同比+1.0pp),公司持续加大研发投入。2021年前三季度公司存货期末存货余额14.36亿元(同比+21.0％),占资产比重12.6％,与去年同期相比下降0.8pp。应收账款及票据21.43亿元(同比+13.5％),占收入比重63.8％,与去年同期相比上升2.3pp,较2021H1大幅下降19.9pp,环比改善显著。经营性净现金流8.75亿元,同比增长54.8％,现金流持续优化。
盈利预测与投资建议:根据三季报我们对盈利预测小幅调整,预计2021-2023年公司营业收入分别为59.23、87.48和115.46亿元,同比增长17.92％、47.69％、31.98％,归母净利润分别为18.69、24.59和33.29亿元(调整前为19.31、24.29、30.33亿元),同比增长15.86％、31.56％、35.40％。公司是血制品龙头之一,受疫情影响血制品供应趋紧,四价流感疫苗认知度不断提升带来持续较快放量,同时四大单抗进入临床Ⅲ期、打造长期业绩发展基石,维持"买入"评级。
风险提示事件:血制品价格波动的风险,采浆量不及预期的风险,四价流感疫苗竞争加剧的风险,单抗业务研发进度不及预期的风险。
[2021-10-31] 华兰生物(002007):Q3单季度业绩同比快速增长,全年血制品业务有望实现稳定增长-三季度点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为33.6亿元(+9.38%)/10.57亿元(+9.60%)/9.74亿元(+11.36%)。经营活动现金流8.75亿元(+54.78%)。
Q3单季度业绩同比快速增长。Q3单季度收入20.72亿元(+22.9%)，归母净利润5.99亿元(+32.50%)。整体来看，前三季度毛利率69.1%(+1.2pp)，预计是因为疫苗收入占比提高，销售费用率18.3%(-0.2pp)，在疫苗收入占比提高的情况下，销售费用率略有下降，我们预计21年疫苗和血制品板块的销售费用率都有所下降，流感疫苗和血制品景气度较高；管理费用率5.9%(+0.5pp)，研发费用率5.7%(+0.9pp)，预计主要是疫苗研发支出增加。
预计2021全年血制品业务有望实现稳定增长，有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。预计Q3单季度实现同比增长，血制品前三季度血制品收入与去年同期持平，上半年血制品收入同比有所下降(静丙同比下降较多)，主要是供给问题，2020年公司静丙库存消化的差不多，加上2020年采浆受疫情影响基本与2019年基本持平，导致2021H1静丙供给同比下降。根据中检院批签发数据，7-9月份批签发快速恢复，静丙批次大幅度上升，供应增加。我们预计Q3单季度血制品供应没有问题。从半年报披露的存货结构来看，原材料6.78亿元(较之2020年底减少0.63亿元)，在产品6.43亿元3.34亿元(增加3.09亿元)，库存商品2.14亿元(同比增加0.77亿元)。2020年采浆受疫情影响基本与2019年基本持平，2021年采浆恢复增长。结合目前的批签发情况，全年来看，陈浆+2021年采浆量，预计华兰2021年血制品供给不成问题，有望实现稳定增长。过去5年，全行业浆站审批趋严，新批浆站数少；新冠疫情中血浆的战略属性得以凸显，十四五规划期间，国内审批浆站数量有望增加。华兰生物作为龙头公司有望受益于浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。
四价流感销量继续保持快速增长。根据中检院批次数据以及我们的估算，截止21年9月底，四价流感批签发预计在1200-1300万支，三价150万支左右(2020年1-9月份四价流感批签发约820万支，三价流感150万支)。预计21年3季度已签发的流感疫苗绝大部分在3季度确认收入，预计疫苗实现收入13亿-14亿元。
投资建议:预计2021年血制品供给不成问题，血制品业务有望实现稳定增长。全年来看，陈浆+2021年采浆量，预计华兰2021年血制品供给不成问题，血制品业务有望实现稳定增长，中长期，华兰生物作为龙头公司有望受益于浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。民众预防意识有望继续加快流感疫苗渗透率提升，四价流感需求有望持续旺盛，我们预计公司2021年-2023年净利18.15/22.16/23.11亿元，对应EPS0.99/1.21/1.27元，对应2020-2022年估值30倍、24倍和23倍，继续维持"买入"评级。
风险提示:采浆供应不及预期，四价流感需求不及预期，产能释放不及预期，价格波动风险，安全性生产风险。
[2021-10-31] 华兰生物(002007):流感疫苗迎来放量旺季,疫苗品种产能提前布局-2021年三季报点评
■西部证券
事件:2021前三季度公司实现营收33.61亿元,同比增长9.38％9.38％,归母净利润10.57亿元,同比增长9.60％9.60％,扣非净利润9.74亿元,同比增长11.36％。单季度Q3公司营收20.72亿元,同比增长22.90％22.90％,归母净利润5.99亿元,同比增长32.50％32.50％,扣非5.78亿元,同比增长41.24％。
2021年三季度公司毛利率69.11％69.11％((+1.14pct),净利率35.33％((+0.57pct)。三季度公司费用端控制良好,销售费用率18.30％0.16pct),管理费用率11.60％1.46pct),财务费用率0.46％0.27pct),研发费用率5.70％5.70％((+0.96pct)。
华兰疫苗分拆上市,四价流感疫苗迎来放量旺季。
公司分拆华兰疫苗于创业板上市,截至目前上市状态为审核通过。公司拟将募投资金用于产能扩建,提前为商业化生产布局。相关品种产能规划如下:冻干人用狂苗(vero细胞)年产能新增1500万剂;流感疫苗目前产能扩张中,达产后年产能提升至10000万剂(现年产能3000万剂));吸附破伤风疫苗年产能600万剂;DTap年产能600万剂;冻干Hib年产能500万剂;
四联苗年产能400万剂;腺病毒新冠疫苗年产能12000万剂;新冠灭活疫苗年产能8000万剂,大幅度改善公司生产规模,提升综合竞争力。
盈利预测与评级:考虑到流感疫苗迎来放量旺季及疫苗品种产能提前布局,预计20212023年公司实现收入57.77/66.28/75.22亿元,同比增长15.0％/14.7％/13.5％归母净利润19.06/22.50/26.51亿元,同比增长18.1％/18.1％/17.8％17.8％,维持"买入"评级。
风险提示:疫苗销售低于预期,研发进度低于预期
[2021-10-31] 华兰生物(002007):四价流感疫苗持续放量,综合性生物药大平台未来可期-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报,营业收入33.61亿元,同比+9.38％;归母净利润10.57亿元,同比+9.60％;扣非归母净利润9.74亿元,同比+11.37％;经营性净现金流8.75亿元,同比+54.78％;EPS0.58元。业绩符合市场预期。
点评:Q3业绩高增长,四价流感疫苗持续放量:2021Q1～Q3,公司单季度营业收入分别为6.23/6.65/20.72亿元,同比-7.99％/-6.17％/+22.90％;归母净利润2.53/2.04/5.99亿元,同比+2.23％/-22.68％/+32.50％;扣非归母净利润2.17/1.79/5.78亿元,同比-11.20％/-19.02％/+41.24％。Q3业绩高速增长,主要是由于四价流感疫苗发货,大幅度增厚业绩。当前国内四价流感疫苗仍处于供不应求的相对紧缺状态,各地高度重视流感疫情的防控工作,公司的四价流感疫苗有望持续放量,增厚业绩。
产品研发持续投入,综合性生物药大平台未来可期:2021Q1～Q3公司研发费用1.91亿元,研发费用率5.70％,同比+31.36％。公司的血制品业务持续开展血液制品的工艺优化,提高血浆的综合利用率;冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已申报上市注册申请并进入优先审评名单;阿达木单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗正在有序推进III期临床,有望成为公司下一个业绩增长点。未来公司有望逐步成长为"血制品+疫苗+抗体药"三位一体的创新药大平台。
盈利预测、估值与评级:考虑到公司前三季度的业绩略低于我们此前的预期,且四价流感疫苗远期竞争格局日趋激烈,下调公司2021-2023年EPS预测为1.01/1.21/1.42元(原预测为1.09/1.29/1.52元,分别下调7％/6％/7％),同比+13.90％/20.60％/16.94％,现价对应PE分别为29/24/21倍,维持"买入"评级。
风险提示:血制品和疫苗批签发量低于预期;新产品研发进度低于预期。
[2021-10-30] 华兰生物(002007):流感疫苗如期放量,带动业绩增长-三季点评
■平安证券
事项:公司发布2021年三季报:Q3实现营收20.72亿元(+22.90％),实现归属净利润5.99亿元(+32.50％),扣非后归属净利润5.78亿元(+41.24％)。符合预期。平安观点:
血制品保持稳定,流感疫苗贡献主要增量:根据公司少数股东损益推测,前三季度疫苗公司实现净利润5亿元左右,对应收入13亿元左右,主要由Q3开始销售的流感疫苗贡献。截止9月末,年内4价流感疫苗批签发共52批,3价苗批签发共6批,估计总批签发数超1300万支,考虑9月新批签发的疫苗部分销售收入会体现在Q4,批签发数据与上述推测数据是基本吻合的。扣除疫苗收入后,Q3血制品估计实现收入7亿元以上,基本保持稳定。从批签发数据来看,白蛋白和八因子批签发批数与上年变化不大,静丙有所增加。公司Q3整体毛利率为74.85％(+0.22pp),变化不大。费用率中,销售费用率为25.88％(-2.68pp),下降较为明显。
流感疫苗实现扩产,为明年进一步增长打下基础:公司年初扩产了流感疫苗产能,其主要增量会在2022年显现。新老产能合计年产出可达3000万支以上,能够继续保证公司领先的行业地位。2020年国内流感疫苗接种率仅4％左右,远低于欧美国家。随着包括公司在内的各家供应商积极扩产,接种率有望在未来数年中明显提升,缓解当前疫苗供应相对紧张的局面。
维持"推荐"评级:维持公司2021-2023年EPS为1.07、1.26、1.44元的预测,维持"推荐"评级。
风险提示:全国血制品供需由紧缺转为平衡,竞争压力加大;产品研发是高风险高收益行为,存在失败的可能性;白蛋白以外的血制品需要学术推广,可能影响公司利润水平。
[2021-10-29] 华兰生物(002007):业绩增长靓丽,血制品疫苗双轮驱动-三季点评
■国金证券
事件
10月29日,公司公布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入33.61亿元(+9.38％),实现归母净利润10.57亿元(+9.60％),实现扣非归母净利润9.74亿元(+11.36％)。
2021第三季度公司实现营业收入20.72亿元(+22.90％),归母净利润5.99亿元(+32.50％),实现扣非归母净利润5.78亿元(+41.24％)。
经营分析盈利能力稳健提升,资产周转良好。前三季度,公司实现毛利率69.1％,较去年同期提升1.2％,净利率为35.3％,较去年同期提升0.6％。费用端整体保持稳定,销售费用率为18.3％,基本持平(去年同期18.5％),管理费用率为5.9％,有所增加(去年同期5.4％),研发费用率为5.7％,较去年同期提升1％,同样上行。考虑到公司下半年以来疫苗业务快速扩张,应收账款和存货均处于正常水平。
预计血制品业务恢复良好,流感疫苗快速放量。2020年疫情期间行业原料血浆采集受到一定影响,考虑生产和批签发周期,公司血液制品业务2021上半年成品供应出现一定压力,从三季度公司业绩表现来看,预计公司血液制品业务供应快速恢复,带动业绩高速增长。根据中检院及各地检验所数据,2021年第三季度,公司四价流感疫苗实现批签发52批次,同比增长37％,四价流感疫苗放量快速。三季度以来,国家相关部门相继发布新版《中国流感疫苗预防接种技术指南(2021-2022)》与《关于做好2021-2022年流行季流感防控工作的通知》,体现出对流感疫苗防控工作的高度重视,公司流感疫苗全年有望贡献较强业绩弹性。
盈利调整与投资建议我们维持盈利预期,预计公司21-23年实现归母净利润19.73、24.30、29.51亿元,分别同比增长22％、23％、21％。
维持"买入"评级。
风险提示研发进展不及预期风险;市场竞争加剧风险;采浆恢复不达预期风险;浆站拓展不及预期;产品技术转移和生产技术开发进度不达预期等。
[2021-10-29] 华兰生物(002007):Q3业绩超预期,看好公司全年业绩表现-2021三季报点评
■中航证券
2021三季报:
公司前三季度实现营业收入336,107.46万元,同比增长9.38％;利润总额138,565.19万元,同比增长6.84％;归属于上市公司股东的净利润105,676.30万元,同比增长9.60％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润97,407.41万元,同比增长11.36％;基本每股收益0.58元,同比增长9.45％。
三季度业绩表现亮眼,全年业绩可期。公司三季度实现营业收入207,247.77万元,同比增长22.90％;归属于上市公司股东的净利润59,948.01万元,同比增长32.50％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润57,818.26万元,同比增长41.24％。公司三季度业绩表现亮眼,随着我国多款新冠疫苗陆续获批上市,新冠疫苗接种人群逐步提升,各项业务有序开展,我们推测血液制品业务的边际改善和流感疫苗等的快速放量支撑业绩快速增长,全年可期。
现金储备充足,支撑长期发展。公司前三季度研发费用为19,147.85万元,同比增长31.36％,公司研发力度持续提升,有望持续丰富自身产品管线,增强核心竞争力。前三季度,公司拥有货币资金162,518.19万元,同比增长289.25％。公司目前现金储备充裕,益于公司长期发展规划。
子公司分拆上市顺利推进。8月26日,公司子公司华兰疫苗在创业板上市的申请审议通过。华兰疫苗目前拥有总股本36,000万股,公司目前持有27,000万股,占其发行前总股份的75％,保持对华兰疫苗的控制权。分拆上市有利于公司及华兰疫苗的知名度及管理水平的提升。后期若华兰疫苗上市成功,有望进一步提升公司整体估值水平,增强公司资金实力,助推公司长期发展。
投资建议:我们预计公司2021-2023年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的EPS分别为1.11元、1.29元和1.46元,对应的动态市盈率分别为26.64倍、23.05倍和20.37倍。血液制品、疫苗制品市场前景广阔,同时受此次疫情影响,疫苗认知得到提高,华兰生物作为我国生物制品企业龙头,公司市场拓展能力持续强化。此外,公司单抗产品陆续步入临床Ⅲ期,上市后有望增厚业绩,维持买入评级。
风险提示:产品安全风险、研发低于预期的风险
[2021-09-08] 华兰生物(002007):血制品收入短期下降,看好下半年整体业绩表现-2021年半年报点评
■西南证券
事件:公司公布2021年半年报,上半年实现收入12.88亿元(-7.06％),归母净利润4.57亿元(-10.64％),扣非归母净利润3.96亿元(-14.92％)。其中单二季度实现收入6.65亿元(-6.17％),归母净利润2.04亿元(-22.68％),扣非归母净利润1.79亿元(-19.02％)。
毛利率略受静丙影响,费用支出有所增加。上半年公司销售毛利率为59.89％(+0.15pp),其中血制品业务毛利率为59.61％(-0.31pp),主要受静丙毛利率下滑影响。销售费用率6.11％(-0.06％)与去年同期基本持平,管理费用率19.74％(+6.11％),管理费用1.31亿元,同比增加19.8％,主要系公司人员、经营活动的正常扩张所致,研发费用率9.56％(+3.82pp),主要系公司疫苗产品投入研发增长所致。
血制品业务收入短期下降,下半年有望迎来业绩增长。上半年公司血制品业务实现收入12.72亿元(-8.28％),占全部收入的98.72％。分产品来看,人血白蛋白实现收入4.73亿元(+2.72％),静丙实现收入3.83亿元(-27.04％),其他血制品实现收入4.16亿元(+3.65％)。静丙销售收入同比下降,主要系去年疫情期间静丙需求高涨,大幅消耗库存产品带来的高基数效应。目前血制品供给偏紧,公司上半年采浆、投浆量同比增长较快,预计下半年血制品业务恢复增长。上半年疫苗业务实现收入930万元,考虑到下半年是流感疫苗的接种旺季,公司流感疫苗市场龙头地位稳固,产能充足,预计下半年疫苗业务有望实现收入较快增长。子公司华兰疫苗分拆上市已顺利过会,预计未来业务结构更加清晰利好公司疫苗业务发展。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为19、22、25亿元,对应EPS1.02、1.23、1.36元,维持"持有"评级。
风险提示:采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期。
[2021-09-02] 华兰生物(002007):1H21利润略不及预期,血制品结构回归疫情前-中期点评
■中金公司
2021上半年业绩小幅低于我们预期
公司公布2021年上半年业绩:收入12.89亿元,同比-7.1％;归母净利润4.57亿元,对应每股盈利0.25元,同比-10.6％,小幅低于我们预期,主要因为血制品恢复不及预期和2021年上半年内研发投入增加。
发展趋势
血制品收入同比下降,结构回归疫情前水平。2021上半年血制品实现收入12.72亿元,同比下降8.28％,毛利率达59.6％。其中,静丙实现收入3.83亿元,同比下降27.04％,销售额占比29.75％,同比减少8pct,毛利率达60.08％,同比减少2pct;人血白蛋白实现收入4.73亿元,同比增长2.72％,销售额占比为36.68％,同比上升3pct,回到疫情前水平,毛利率达57.6％,同比变化较小。截至2021年6月,公司共有单采血浆站25家,血液制品11种。
疫苗板块快速增长。2021上半年公司疫苗板块收入930万元,同比转正,主要系去年公司疫苗板块收入因退货为负,而1H21子公司华兰生物疫苗四价流感巿场需求量增加所致。2021年8月26日,公司公告其控股子公司华兰生物疫苗股份有限公司首次公开发行股票申请获深圳证券交易所创业板上市委员会审议通过。
单抗药物研发稳步推进。参股公司华兰基因工程有限公司目前共有7个单抗品种取得临床试验批件,正在按计划开展临床试验,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入Ⅰ期临床研究。2021上半年公司投入研发费用共计1.23亿元,研发费用率达9.6％,同比增长4pct。
盈利预测与估值
由于2021上半年血制品恢复放缓,我们下调公司2021年收入端预测19.3％至47.4亿元,引入2022年收入预测72.9亿元,分别对应同比增速-5.6％和53.8％;由于公司毛利率下降,且研发费用提升,我们下调2021净利润预测23.0％至14.09亿元,引入2022年净利润预测19.79亿元,对应同比增速-12.6％和40.4％。当前股价对应2021/2022年37.5倍/26.7倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,但由于板块整体估值下移,我们下调目标价38.5％至40.00元,对应51.9倍2021年市盈率和37.0倍2022年市盈率,较当前股价有38.0％的上行空间。
风险
产品安全性导致的潜在风险,单采血浆站监管风险,毛利率下降的风险。
[2021-09-02] 华兰生物(002007):血制品业务短期承压,流感疫苗放量可期-中期点评
■东兴证券
事件:公司公布2021年中报,报告期内实现营业总收入12.89亿元,同比增长-7.06％;归属于上市公司股东的净利润4.57亿元,同比增长-10.64％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.96亿元,同比增长-14.92％。2021H1血制品业务短期承压。2021Q1公司营收6.23亿元(-7.99％),归母净利润2.53亿元(+2.23％);2021Q2公司营收6.65亿元(-6.17％),归母净利润2.04亿元(-22.68％)。受疫情期间采浆量下滑影响,结合制品库存水平低位,血制品板块短期承压。2021H1白蛋白营收约4.73亿元,同比+2.72％,静丙营收约3.83亿元,同比-27.04％,反映疫情短期影响,伴随疫情后采浆恢复以及市场需求端常态化,血制业务有望恢复增长。
流感疫苗接种已开启,四价流感放量可期。公司2020年流感疫苗批签发占全国约40.16％,其中四价疫苗批签发占全国四价疫苗批签发量约61.41％。2021年7-8月21-22流感季流感疫苗接种已开启,在新冠和流感双流行防控压力下,判断本流感季全国流感疫苗接种增量可观。公司流感疫苗新车间已部分投产,伴随产能扩大,有望分享流感疫苗接种率提升及高价苗替代所带来的市场增量,血制品有望维持平稳增长,单抗研发推进打造新增长点。1)公司为国内血制龙头,采浆站分布于河南、重庆等地,结合后续新浆站拓展预期,公司血制板块有望维持平稳增长。2)单抗子公司目前共有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究,单抗产品研发推进亦为公司培育新的利润增长点。
盈利预测及投资评级:公司疫苗板块有望受益接种率提升和高价替代实现高增,血制品板块有望平稳增长,单抗产品研发推进亦打造新增长点。我们预计公司2021年至2023年实现营业收入分别为59.52亿元、71.28亿、85.00亿元;归母净利润分别为19.97亿元、24.00亿元和28.54亿元;EPS分别为1.09元、1.32元和1.56元,对应PE分别为27.30X、22.72X和19.11X,维持"推荐"评级。
风险提示:1、四价流感疫苗放量不及预期风险;2、浆站采浆量不达预期风险;3、单抗研发进展不及预期风险等。
[2021-09-01] 华兰生物(002007):业绩略低于预期,长期逻辑不改-2021半年报点评
■国信证券
业绩略低于预期,现金流良好华兰生物上半年实现营收12.89亿元(-7.06％),归母净利润4.57亿元(-10.64％),经营性现金流净额7.41亿元(+57.05％);Q2单季度实现营收6.65亿元(-6.2％),归母净利润2.04亿元(-22.7％)。由于去年疫情影响采浆量增长,公司上半年业绩出现小幅下滑。
期待疫苗下半年快速放量疫苗业务上半年实现营收930万元;流感疫苗的销售集中在下半年,公司产能充足,已开始正常供货。中国流感疫苗的覆盖率仅为低个位数,有很大提升空间,流感疫苗市场广阔,公司将继续主导市场。流感疫苗的价格维持稳定,政府采购有利于渗透率的快速提升。
血制品板块维持稳健血制品业务上半年实现营收12.72亿元(-8.28％),其中白蛋白、静丙和其他血制品分别销售4.73(+2.72％)、3.83(-27.04％)、4.16(+3.65％)亿元;受到去年疫情期间高基数的影响,静丙销售同比出现下滑,预计后续将恢复增长。我们估计公司采浆量在十四五期间将维持稳健的增长,血制品业务将持续贡献稳定的现金流。
加大研发投入,打造"血制品+疫苗+单抗"三驾马车上半年公司研发费用增长至1.23亿元(+54.87％),研发费用率9.6％(+3.8pp)。四价流感疫苗(儿童)已申报上市并进入优先审评名单,冻干狂苗接受了生产现场核查;阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在进行3期临床,研发顺利推进。公司在生物制药领域不断拓展,逐步打造"血制品+疫苗+单抗"三驾马车。
风险提示:采浆不及预期、销售不及预期、流感疫苗价格下滑
投资建议:长期逻辑不改,维持"买入"评级公司是血制品和流感疫苗的双龙头,采浆逐渐恢复增长,流感疫苗有望持续放量。我们维持盈利预测,预计2021～23年净利润为19.15/23.15/27.12亿元,同比增长18.7％/20.9％/17.1％,对应当前股价PE为28.0/23.2/19.8x,维持"买入"评级。
[2021-09-01] 华兰生物(002007):血液制品业务同比下滑,流感疫苗放量可期-半年报点评
■天风证券
事件
公司2021H1实现营业收入12.89亿元,同比下降7.06％,归母净利润4.57亿元,同比下降10.64％,扣非归母净利润3.96亿元,同比下降14.92％。2021Q2单季度实现收入6.65亿元,同比下降6.17％,归母净利润2.04亿元,同比下降22.68％,扣非归母净利润1.79亿元,同比下降19.02％。
血液制品2021H1同比下滑,预计全年有望恢复增长
2021H1血液制品收入为12.72亿元,同比降低8.28％,其中:1)白蛋白收入为4.73亿元,同比增长2.72％;2)静丙收入为3.83亿元,同比降低27.04％;3)其它血液制品收入为4.16亿元,同比增长3.65％。血液制品业务同比下滑,可能与2020年上半年需求较高以及库存清理有关。全年来看,血液制品需求仍较高,2021上半年公司加强对单采血浆站的管理,采浆量稳步提升。报告期内,长垣、都安、陆川、巫溪、文峰、彭水、桑柘、石柱及鱼池共9家浆站的许可证到期均按时换发新的采浆许可证,为血液制品的稳定奠定了基础,全年有望恢复增长。
流感疫苗业绩主要体现在下半年
疫苗2021年上半年收入为930.37万元,因为主要产品为流感疫苗,流感疫苗的销售具有明显的季节性特征,主要集中在下半年,根据中检院数据,截止至2021年8月24日,已批签发21批。根据其控股子公司华兰疫苗招股书,预计2021年1-9月实现收入14.40-15.51亿元,同比增长30％-40％。公司持续推进流感疫苗产能建设,2019年6月,公司完成对流感疫苗生产线的改造并顺利通过GMP认证,四价流感疫苗的设计产能增加至3000万剂/年,且公司推进产能扩产项目,扩产完成后产能将提升至10000万剂/年。此外,冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)接受了国家药监局的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已申报上市注册申请并进入优先审评名单。
盈利预测与估值评级
我们预测2021～2023年营业收入为57.51/67.20/77.68亿元,同比增长分别为14.49％/16.84％/15.60％;预测归母利润分别为19.06/23.41/27.80亿元,同比增长分别为18.17％/22.81％/18.77％,对应EPS分别为1.04/1.28/1.52元/股,维持"买入"评级。
风险提示:研究进度不及预期;疫苗价格波动风险;产品销售不及预期;接种疫苗不良事件的风险;子公司华兰疫苗分拆上市具有不确定性
[2021-08-31] 华兰生物(002007):血制品稳健发展,流感疫苗有望持续放量-中期点评
■华鑫证券
公司业绩略低于预期。公司2021上半年实现营业收入12.89亿元,同比增长-7.06％;归属于母公司股东净利润4.57亿元,同比增长-10.64％;扣非后归属于母公司股东净利润3.96亿元,同比增长-14.92％;对应EPS0.25元。2021Q2单季实现营收6.65亿元,同比增长-6.17％;归母净利润2.04亿元,同比增长-22.68％。公司业绩略低于预期。
静丙同比下降,白蛋白、凝血因子维持平稳。2021上半年,公司血液制品共计实现收入12.72亿元(-8.28％),占总营收比重的98.72％。从产品种类上看,人血白蛋白实现收入4.73亿元(+2.72％),静丙实现收入3.83亿元(-27.04％),凝血因子等其他血液制品实现收入4.16亿元(+3.65％)。白蛋白和凝血因子基本维持稳定,静丙营收下滑主要是因为去年疫情期间静丙需求较高使得基数较大。
期待下半年流感疫苗继续放量。流感疫苗的销售主要在秋冬季,2021上半年疫苗制品实现收入930万元(+260.67％)。公司作为全国最大的流感疫苗生产基地,四价流感疫苗市占率居于领先地位。在研产品儿童用四价流感病毒裂解疫苗已申报上市,注册申请纳入优先审评。我国流感疫苗接种率较低,随着大众疫苗接种意识的不断增强,流感疫苗的接种率有望持续提升。2021年8月,深交所已审议通过华兰疫苗的创业板上市申请,拆分上市后华兰疫苗的资金实力将得到进一步提升。除了流感疫苗以外,公司的人用狂犬病疫苗(Vero细胞)和吸附破伤风疫苗处于报产阶段。公司对新冠疫苗也有所布局,今年4月,华兰疫苗获得俄罗斯HV公司的Sputnik-V新冠疫苗5L/200L培养规模生产技术转移及委托生产授权;今年8月,华兰疫苗与恩宝生物合作研发的新型冠状病毒肺炎疫苗(重组人5型腺病毒载体)获批临床。
盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为21.05亿元、26.02亿元、31.40亿元,对应EPS分别为1.15元、1.43元、1.72元,当前股价对应PE分别为25.5/20.6/17.1,维持"推荐"评级。
风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险;单抗等新产品研发进度不达预期的风险。
[2021-08-31] 华兰生物(002007):业绩低于预期,期待疫苗上市-中期点评
■中信建投
事件
华兰生物发布2021年中期报告
华兰生物2021年上半年实现营业收入12.89亿，同比下滑7.06%，归母净利润4.57亿，同比下滑10.64%，扣非净利润3.96亿，同比下滑14.92%。经营性现金流净额为7.41亿元，同比增长57.05%。第二季度单季实现营业收入6.65亿，同比下滑6.17%，归母净利润2.04亿，同比下滑22.68%，扣非净利润1.79亿，同比下滑19.02%。
简评
业绩低于预期，期待疫苗业务下半年表现
二季度延续一季度弱势表现，上半年整体经营一般，主要是受去年疫情影响，上半年采浆下滑使得血制品增长乏力，分产品看，主要是静丙销售较弱，同比下滑27.04%，而白蛋白同比增长2.72%、其他血液制品增长3.65%，反映静丙的临床推广依然较有难度。考虑到下半年产品批签发开始增长，下半年血制品业务预计将有所恢复。疫苗业务是公司近几年来业绩主要增长点，流感疫苗上半年销售较少，主要在下半年；8月25日，华兰疫苗IPO申请已获深圳创业板发审委会议审议通过，上市在即；按招股书预计，华兰疫苗2021年1-9月预计收入同比增长30-40%，利润同比增长25-35%，下半年疫苗业务预计仍将保持高速增长。上半年公司研发投入1.23亿，同比增长54.87%，预计主要是疫苗在研品种快速增加。此外，公司布局的单抗药研发稳步推进，7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究，公司血制品+疫苗+单抗的生物药发展战略非常清晰。
毛利率保持稳定，费用率上升较多
2021年上半年公司整体毛利率为59.89%，提升0.15个百分点，基本保持稳定。期间费用率25.12%，上升5.66个百分点，主要是研发费用投入加大及管理费用提升:其中销售费用率6.11%，下降0.06个百分点；管理费用率10.18%，上升2.29个百分点，预计是疫情后浆站管理成本费用增加；研发费用率9.56%，大幅提升3.82个百分点，预计主要是疫苗研发投入加大；财务费用率-0.73%，下降0.39个百分点。经营性现金流净额为7.41亿元，同比增长57.05%。
国产生物制品行业龙头，维持增持评级
华兰生物发展战略明确，行业地位领先，从血制品到疫苗、及单抗药物的生物制品全品类创新发展思路清晰，考虑到今年血制品业务恢复较弱及流感疫苗销售的不确定性，我们调整2021-2023年盈利预测分别为18.23、22.55和27.49亿元，同比增长13.0%、23.7%和21.9%，当前股价对应2021-2023年分别为32.1、25.9和21.3倍PE，维持增持评级。
风险提示
1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险；
2.疫苗产品风险及行业舆论风险；
3.新产品研发和上市进度不达预期；
4.流感疫苗销售竞争加剧、业绩不达预期的风险。
[2021-08-31] 华兰生物(002007):四价苗有望贡献业绩增量-2021年中报点评
■国泰君安
业绩不及预期。公司21H1营收12.89亿元(-7.06％),归母净利润4.57亿元(-10.64％),扣非净利润3.96亿元(-14.92％)。业绩不及预期。考虑到下半年血制品有望恢复,维持21-22年预测EPS为0.90/1.01元,新增23年预测EPS1.12元,参考可比公司估值,给予22年目标PE40X,下调目标价为40.45元(原为68.60元),维持增持评级。
上半年静丙下滑明显。公司21H1白蛋白收入4.73亿元(+2.72％),静丙收入3.83亿元(-27.04％),其他血液制品收入4.16亿元(+3.65％),血制品整体毛利率59.61％(-0.38pp)。剔除疫苗库存后,预计血制品相关库存21H1期末账面原材料6.0亿元(期初7.0亿元),在产品4.9亿元(期初3.3亿元),库存商品1.1亿元(期初0.3亿元,20年初0.9亿元),预计上半年静丙同比下滑或因21年初库存较少所致,目前公司采浆恢复顺利,库存良好,下半年血制品业务或将恢复。?
四价苗有望贡献业绩增量。流感疫苗主要在下半年销售,国内接种率(4％)远低于发达国家(50％+),市场空间广阔,受益于疫情催化疫苗认知提升,渗透有望加速。公司四价流感疫苗连续三年批签发份额第一,20年批签发2062万剂,份额61.41％。公司现有年产能3000万剂,扩产项目正在建设中,预计三年内年产能将陆续提升至1亿剂,进一步提高公司四价苗供应能力,有望持续贡献业绩增量。
催化剂:疫苗子公司上市,流感疫苗接种情况好于预期?
风险提示:疫情反复影响疫苗接种,四价苗竞争加剧风险
[2021-08-31] 华兰生物(002007):血制品短期承压,长期看好疫苗板块-2021年半年报点评
■西部证券
事件:上半年公司实现营收12.89亿元(-7.06％),归母净利润4.57亿元(-10.64％),扣非净利润3.96亿元(-14.92％);Q2单季度实现营收6.65亿元(-6.17％),归母净利润2.04亿元(-22.68％),扣非净利润1.79亿元(-19.02％)。
研发投入持续加大,盈利能力整体保持稳定。上半年公司整体毛利率59.89％(+0.15pct),净利率34.91％(-1.53pct)。公司持续加大研发投入,上半年公司销售费用率6.11％(-0.06pct),管理费用率10.18％(+2.29pct),研发费用率9.56％(+3.82pct),财务费用率-0.73％(-0.39pct)。
血液制品受静丙拖累,其余产品开始恢复增长。上半年血液制品收入12.72亿元(-8.28％),其中人血白蛋白收入4.73亿元(+2.72％),静丙收入3.83亿元(-27.04％),其他血液制品4.16亿元(+3.65％)。2021年Q1公司人血白蛋白批签发59.84万瓶(-2.9％),静丙批签发23.46万瓶(-57.2％),可以看到Q2已经开始出现恢复性增长。随着疫情影响的完全消除,公司采浆量逐步提升,未来血液制品业务有望逐步恢复增长。
持续做强疫苗业务,看好长期发展。上半年疫苗业务收入930万元(+0.72％),流感疫苗通常在下半年销售,预计四价流感疫苗有望快速放量,成为2021年公司重要业绩驱动力。同时多个疫苗产品在研发或者注册过程中,包括与恩宝生物合作研发的腺病毒载体新冠疫苗已于7月28日获批临床,未来随着产品线的不断丰富,疫苗公司的竞争力会逐渐提高。
盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为19.06亿元、22.50亿元、26.51亿元,维持"买入"评级。
风险提示:批签发低于预期,疫苗销售低于预期,研发进度低于预期。
[2021-08-30] 华兰生物(002007):华兰生物董事长今日增持公司股份
■上海证券报
华兰生物公告，公司董事长、总经理安康于2021年8月30日通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股票524,005股，占公司总股本比例0.0287%，成交均价29.64元/股。安康不排除未来继续增持公司股份的可能。
[2021-08-30] 华兰生物(002007):业绩符合预期,四价流感疫苗即将迎来旺季-中期点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年中报,报告期内实现营业收入12.89亿元,同比下滑7.06％;归母净利润4.57亿元,同比下滑10.64％;扣非归母净利润3.96亿元,同比下滑14.92％。?业绩整体符合预期,上半年血制品批签发受到一定影响,看好下半年血制品恢复+流感疫苗放量。分季度看,单二季度单季度公司实现收入6.65亿元(同比-6.17％)、归母净利润2.04亿元(同比-22.68％)。二季度公司营收利润同比均有所下滑主要是由于受新冠疫苗接种影响,血制品批签发减少所致,预计下半年随着疫苗接种常态化,血制品批签发有望恢复常态;同时三四季度为流感疫苗接种旺季,公司四价流感疫苗有望迎来放量。
研发投入大幅增加,临床进展推进顺利。上半年公司销售费用7869万元(同比-6.97％)、费用率6.11％,和2020年同期相比下降0.06pp。管理费用1.31亿元(同比+19.81％)、费用率10.18％,费用率提升2.28pp,预计与子公司华兰疫苗分拆上市有关。上半年研发费用1.23亿元(同比+54.87％),费用率9.56％,费用率大幅提升3.82pp。2021年上半年公司继续加速推进研发项目:冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)接受了CFDA的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已申报上市注册申请并进入优先审评名单;此外子公司华兰疫苗与恩宝生物合作研发的Ad5载体新冠疫苗已于8月获批推进临床试验。单抗方面,目前公司已取得曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗的临床试验批件,正在按计划开展临床试验。
存货占比保持平稳,应收账款有所回升。2021年上半年公司存货期末存货余额15.05亿元,占资产比重15.78％,占比较2020H1小幅下降0.15pp。应收账款及票据10.78亿元,占收入比重提高至83.69％,较2020H1提高17.73pp,下半年回款有望逐步恢复正常。上半年经营性净现金流7.41亿元,同比增长56.99％,现金流改善显著。
血制品表现平稳,流感疫苗即将迎来旺季。2020年上半年公司血制品业务实现收入12.72亿元、同比下滑8.28％,毛利率59.61％,同比下降0.31pp。其中白蛋白收入4.73亿、同比增长2.72％,毛利率57.57％(同比+0.4pp);静丙收入3.83亿、同比下滑27.04％％,毛利率60.08％(同比-2.01pp);其他血制品4.16亿、同比增长3.65％,毛利率61.50％(同比+1.27pp)。2020H1血制品的静丙等在新冠病人救治中发挥一定作用,因此有一定高基数影响。根据中检院披露,公司四价流感疫苗已于7月份逐步开始签发,下半年有望快速放量,释放较大业绩弹性。长期来看,受持续2-3年流感疫情高发、新冠疫情教育,流感疫苗认知度不断提升,我们预计未来流感疫苗渗透率有望提升至10％、市场总量有望达到1亿支,公司作为四价流感疫苗龙头有望持续保持较快增长。
盈利预测与投资建议:根据中报我们对盈利预测小幅调整,预计2021-2023年公司营业收入分别为61.59、89.84和115.46亿元,同比增长22.62％、45.86％、28.51％,归母净利润分别为19.31、24.29、30.33亿元(调整前为19.39、24.44和30.55亿元),同比增长20.21％、26.05％、24.98％。公司是血制品龙头之一,受疫情影响血制品供应趋紧,四价流感疫苗认知度不断提升带来持续较快放量,同时四大单抗进入临床Ⅲ期、打造长期业绩发展基石,维持"买入"评级。
风险提示事件:血制品价格波动的风险,采浆量不及预期的风险,四价流感疫苗竞争加剧的风险,单抗业务研发进度不及预期的风险。
[2021-08-30] 华兰生物(002007):静丙拖累短期业绩,各项业务稳健发展-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报,实现营业收入12.89亿元,同比-7.06％;归母净利润4.57亿元,同比-10.64％;扣非归母净利润3.96亿元,同比-14.92％;
经营性净现金流7.41亿元,同比+57.05％;EPS0.25元;业绩略低于市场预期。
点评:静丙拖累收入增速,现金流状况稳健:2021Q1～Q2,公司单季度营业收入6.23/6.65亿元,同比-7.99％/-6.17％;归母净利润2.53/2.04亿元,同比+2.23％/-22.68％;扣非归母净利润2.17/1.79亿元,同比-11.20％/-19.02％。
分产品来看,人血白蛋白营业收入4.73亿元,同比+2.72％,毛利率57.57％,同比提升0.40pp;静丙营业收入3.83亿元,同比-27.04％,毛利率60.08％,同比降低2.01pp;其他血液制品营业收入4.16亿元,同比+3.65％,毛利率61.50％,同比提升1.27pp。随着疫情的影响逐渐减弱,终端供需恢复稳定,白蛋白和其他血液制品保持稳定,静丙出现负增长主要是上年同期疫情期间高基数的影响,预计后续将恢复稳健增长的态势。疫苗营业收入0.09亿元,流感疫苗主要在每年下半年开展销售工作因此上半年收入较少。经营性净现金流同比大幅增长,净利润现金含量达到165％,估计主要是疫苗销售回款增加所致。
产品研发持续投入,综合性生物药大平台未来可期:2021H1公司研发投入1.23亿元,同比+54.87％,占营业收入比例达到9.56％。公司的血制品业务持续开展血液制品的工艺优化,提高血浆的综合利用率;冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查,四价流感病毒裂解疫苗(儿童)已申报上市注册申请并进入优先审评名单;阿达木单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗正在有序推进III期临床,有望成为公司下一个业绩增长点。未来公司有望逐步成长为"血制品+疫苗+抗体药"三位一体的创新药大平台。
盈利预测、估值与评级:维持预测公司2021-2023年EPS为1.09/1.29/1.52元,同比+23.84％/18.12％/17.22％,现价对应PE分别为26/22/19倍,维持"买入"评级。
风险提示:血制品和疫苗批签发量低于预期;新产品研发进度低于预期。
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