000998隆平高科股票走势分析
≈≈隆平高科000998≈≈(更新:22.02.15)
[2022-02-15] 隆平高科(000998):长期员工持股计划落地,利好公司长期发展-重大事件快评
■国信证券
事项:
2月14日,公司公告《长期服务计划之第一期员工持股计划(草案)》,公司拟将前期"拟用于实施股权激励计划"而回购的股份变更用途为"拟用于实施员工持股计划",本员工持股计划募集资金总额不超过3亿元,参加本员工持股计划的总人数不超过800人,将以10.01元/股的价格受让公司回购专用账户已回购的股份,合计不超过23,001,458股。本员工持股计划实施后,公司全部有效的本员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10％,单个持有人所获员工持股计划份额对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1％。我们认为本次员工持股计划使得公司的长效激励机制取得了进一步完善,利好公司未来发展。
国信农业观点:1)公司本次制定的激励计划以长效激励为目标,致力于有效绑定公司与员工利益,使员工长期关注公司发展,公司长效激励机制得到进一步完善,利好公司未来发展。2)转基因商业化进程稳步推进,自2021年下半年以来,种业受国家重视程度持续升温,迎来《种业振兴行动方案》、玉米及稻品种审定标准提升、转基因品种审定办法落地等多项重磅催化,我们乐观预判转基因商业化品种有望在2023年前后正式上市,转基因落地后,行业的准入门槛会进一步提升,头部企业的市占率会迎来3年左右的黄金提升期,龙头强者恒强,成长属性更加凸显。隆平高科是国内少有的在传统玉米杂交育种体系和转基因技术积累均处于行业领先的企业,因此公司或最为受益玉米种业周期与成长的共振,建议重点关注。3)风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。4)投资建议:隆平高科是国内种业综合性龙头。在经历一系列的整合并购后,公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑,我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点,业绩有望迎来高质量的向上增长。此外,转基因玉米有望加速落地,如若落地,公司作为国内玉米种子龙头以及转基因技术储备先锋 ,有望充分受益行业大换代带来的成长机会。由于2021年公司制种成本有所抬升,因此我们下调21年盈利预测,预计公司21-23年归母净利为0.73/4.83/7.22亿元(原预计2.12/4.83/7.22亿元),利润增速分别为-37.2％/564.4％/49.5％,每股收益为0.06/0.37/0.55元,维持"买入"评级。
[2022-02-15] 隆平高科(000998):拟推首期员工持股,力争全球种业前五
■招商证券
公司拟推首期员工持股计划,力争全球种业前五。种业新技术周期即将开启,看好公司中长期发展前景。维持"强烈推荐-A"投资评级。
拟推首期员工持股,力争全球种业前五。本员工持股计划拟筹资不超过3亿元,股票来源为前期已回购的股份(原计划用途为实施股权激励计划),预计不超过2300万股,约占总股本的1.75％。持股计划参与对象为公司董监高及其他关键岗位人员、核心技术(业务)人员等不超过800人。自公司公告完成标的股票过户之日起12个月后开始分期解锁,锁定期最长36个月。三期解锁条件分别为:1、以2021年营收为基数,23/24/25年营收增速分别不低于5％/10％/15％;或2、以2021年净利润为基数,23/24/25年增速分别不低于60％/120％/240％,三期解锁比例分别为30％/30％/40％。相较于股权激励计划,员工持股覆盖范围更广。当前种业行业迎来第三次政策机遇期,本员工持股计划的实施能够有效调动员工的积极性和创造性,提高员工凝聚力和公司竞争力,使员工分享到公司持续成长带来的收益。目前隆平排名全球第十,公司也希望借此契机积极探索中长期激励模式,力争2025年进入全球种业前五,2035年迈入全球前三。
当前看好隆平高科基于:1、受益于粮价高位及杂交玉米种子库存持续去化,玉米种子涨价可期;转基因放开在即,性状+品种双环节获利可期。若转基因在22Q4顺利实现商业化销售,隆平或有望成为少数抢跑的企业之一;预计在转基因放开的前两年隆平或将凭借其在性状、品种及渠道上积攒的先发优势而呈现出较好的爆发性。2、巴西隆平管理改善、国际玉米价格高位运行有望带动种子量利双升,预计巴西项目对公司的盈利贡献有望持续提升。3、杂交稻种业务在行业低迷期已积攒强劲的发展势能,公司核心不育系引领了第四次两系杂交稻更新换代,未来或有望推出新的换代品种。此外菲律宾水稻初见成效,未来亦有望持续贡献利润。
维持"强烈推荐-A"投资评级。两杂种业困境反转,公司内部经营理顺,传统种业主业或有望实现量利双增;转基因商业化在即,双环节获利可期;海外业务经营向好有望持续贡献利润。预计公司2021～2023年EPS分别为0.08/0.35/0.61元,目标价30.5～36.6元。估算转基因商业化五年后,在政策监管到位、转基因玉米商业化的影响下,隆平高科的种子业务盈利或有望实现更大突破。看好公司中长期发展,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:新品种推广情况不达预期;制种期间发生大规模不可预见性虫害或遭遇极端天气;种业侵权套牌现象打击力度不足;员工持股计划的成立尚有不确定性。
[2022-02-14] 隆平高科(000998):隆平高科拟推第一期员工持股计划
■证券时报
2月14日晚间，隆平高科(000998)公告拟推第一期员工持股计划。该计划将以10.01元/股的价格受让公司回购专用账户已回购的股份，合计不超过2300.15万股。参加对象总人数不超过800人，筹资总额不超过3亿元。公司表示，本计划旨在建立、健全公司、员工和股东的利益共享机制，有效推动公司“经理人”向“合伙人”的身份转变，力争2025年实现进入全球种业企业前五强的战略目标。
[2022-01-28] 隆平高科(000998):种业振兴开局,隆平再启华章-深度研究
■招商证券
两杂种业困境反转,公司内部经营理顺,传统种业主业或现量利双增;转基因商业化在即,双环节获利可期;海外业务经营向好有望持续贡献利润。看好公司中长期发展,重点推荐。
隆平高科是全球前十大种子企业,同时也是国内最大的水稻种子企业和最大的玉米种子企业。公司的核心竞争力在于其超强的研发实力。近年来公司研发投入占营收比重均在10％以上,接近跨国巨头水平。公司已搭建起国内领先的商业化育种体系,杂交水稻育种领域具备全球竞争力,杂交玉米研发创新能力持续立足行业前列。2021年公司国审通过的玉米和水稻品种数量分别为88个/50个,分别占当年国审品种数的13％/5.4％。随着政策对种业扶持力度加大,公司育种研发投入或有望进一步增加;政策监管趋严,未来公司在育种研发上的竞争优势有望长期维持。
当前看好隆平高科基于:1)受益于粮价高位及杂交玉米种子库存持续去化,玉米种子涨价可期;转基因放开在即,性状+品种双环节获利可期。若转基因在22Q4顺利实现商业化销售,隆平或有机会成为少数抢跑的企业之一;预计在转基因放开的前两年隆平或将凭借其在性状、品种及渠道上积攒的先发优势而呈现出较好的爆发性。2)巴西隆平管理改善、国际玉米价格高位运行有望带动种子量利双升,预计巴西项目对公司的盈利贡献有望持续提升。3)杂交水稻种子业务在行业低迷期已积攒强劲的发展势能,2021年国内杂交水稻推广面积前十大品种中,隆平占据七席。公司核心不育系引领了第四次两系杂交稻更新换代,未来或有望推出新的换代品种。此外,菲律宾水稻初见成效,未来亦有望持续贡献利润。
维持"强烈推荐-A"投资评级。两杂种业困境反转,公司内部经营理顺,传统种业主业或有望实现量利双增;转基因商业化在即,双环节获利可期;海外业务经营向好有望持续贡献利润。考虑到今年公司已计提减值,景气传导有待逐步推进,下修2021年盈利预测并上调2022/23年业绩预期,预计2021～2023年盈利分别为1.1/4.6/8.0亿元(原预测为2.2/4.1/6.7亿元)。考虑到转基因育种具备高壁垒特质、种业发展事关国家粮食安全,头部种企可享有一定的估值溢价,对隆平高科2023年的盈利给予50-60倍市盈率,上调2023年目标价至30.5～36.6元,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:新品种推广情况不达预期;制种期间发生大规模不可预见性虫害或遭遇极端天气;种业侵权套牌现象打击力度不足。
[2022-01-25] 隆平高科(000998):杭州瑞丰获增持及战略入股,利好公司生物育种业务发展-重大事件快评
■国信证券
事项:
1月24日,公司公告其参股公司杭州瑞丰拟进行部分股权转让及增资扩股引入优势战略性投资者。其中,隆平高科以62,976,000元受让诚通中信农业结构调整投资基金(简称"中信农业基金")持有的4.1％的杭州瑞丰股权,持股比例由22.97％变更至23.20％;中央企业乡村产业投资基金股份有限公司(简称"央企基金")分别受让中信农业基金/艾格一号(厦门)股权投资基金合伙企业/蒋珊珊持有的3.1023％/2.5％/3％的杭州瑞丰股权,并通过增资交易战略投资杭州瑞丰(投前估值20.35亿),央企基金合计持股比例达到20％。本次股权转让及增资扩股后,隆平高科仍为杭州瑞丰第一大股东,且央企基金的战略入股有望为杭州瑞丰带来新的产业优势资源,杭州瑞丰有望成为隆平高科未来布局生物育种产业的重要抓手之一,利好公司未来发展。
国信农业观点:1)隆平参股公司杭州瑞丰是专注于玉米、大豆等农作物生物技术产品研发的科技型企业,其获得隆平高科增持,及央企基金的战略入股,一方面体现了国家对转基因相关业务的大力支持,另一方面通过本次合作,有助于整合产业资源,助力杭州瑞丰后续的研发工作,另外隆平高科作为第一大企业股东对其的持股比例进一步提升,将进一步受益未来转基因落地后杭州瑞丰的业务发展。2)转基因商业化进程稳步推进,自2021年下半年以来,种业受国家重视程度持续升温,迎来《种业振兴行动方案》、玉米及稻品种审定标准提升、转基因品种审定办法落地等多项重磅催化,我们乐观预判转基因商业化品种有望在2023年前后正式上市,转基因落地后,行业的准入门槛会进一步提升,头部企业的市占率会迎来3年左右的黄金提升期,龙头强者恒强,成长属性更加凸显。3)风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。4)投资建议:隆平高科是国内种业综合性龙头。在经历一系列的整合并购后,公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑,我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点,业绩有望迎来高质量的向上增长。此外,转基因玉米有望加速落地,如 若落地,公司作为国内玉米种子龙头以及转基因技术储备先锋,有望充分受益行业大换代带来的成长机会。由于2021年7月玉米制种基地受高温热害影响,制种成本有所抬升,因此我们下调盈利预测,预计公司21-23年归母净利为2.12/4.83/7.22亿元(原预计21-23年归母净利为3.13/5.83/8.85亿元),利润增速分别为83.1％/127.5％/49.5％,每股收益为0.16/0.37/0.55元,维持"买入"评级。
评论:
参股公司杭州瑞丰获隆平高科增持及央企基金战略入股,其资本结构及股东背景进一步优化1月24日,隆平高科公告其参股公司杭州瑞丰拟进行部分股权转让及增资扩股,以引入优势战略性投资者。其中,隆平高科通过股权转让杭州瑞丰股权,持股比例由22.97％变更至23.20％;中央企业乡村产业投资基金股份有限公司(简称"央企基金")通过股权受让及增资交易战略投资杭州瑞丰(投前估值20.35亿),合计持股比例达到20％。我们认为本次股权转让及增资扩股后,杭州瑞丰的资本结构及股东背景进一步优化。一方面,杭州瑞丰本轮引进战略股东,由国投创益产业基金管理有限公司(隶属国家开发投资集团有限公司)管理的中央企业乡村产业投资基金领投,博裕投资旗下风险投资平台万物资本、及瞰道悟新资本跟投,且投前估值达到20.35亿元,一方面,彰显了资本市场对杭州瑞丰实力的认可及对其发展前景的看好,另一方面,杭州瑞丰的股东背景进一步增强,有望为其带来新的产业优势资源,助力其在生物育种产品上的研发进展。同时,隆平高科仍为杭州瑞丰第一大企业股东,且通过增持带来持股比例提升,对杭州瑞丰的话语权及管理地位进一步稳固,或将核心受益于杭州瑞丰在生物育种相关业务上的进步与发展。
杭州瑞丰的生物育种研发体系行业领先,有望成为隆平高科生物育种布局的重要抓手之一杭州瑞丰是国内领先的玉米、大豆生物育种企业,产品线丰富且研发优势显著。产品方面,其玉米性状产品"瑞丰125"于2019年12月成为国内首批获得农业转基因生物安全证书的性状之一,且兼具抗虫及耐除草剂特性,在抗虫性状上,其对危害玉米的主要鳞翅目害虫包括玉米螟、东方粘虫等都具有良好的抗性;在耐除草剂性状上,其对靶标草甘膦除草剂具有良好抗性,目前"瑞丰125"已经完成了国内市场的规划布局,合作的玉米品种已转育完毕,处于稳步布局未来推广的进程之中。此外,2021年12月,杭州瑞丰玉米性状产品"浙大瑞丰8"在农业农村部科技教育司进行了农业转基因生物安全证书(生产应用)批准清单的公示,进一步丰富公司的性状产品储备。研发方面,公司研发团队依托浙江大学农业与生物技术学院沈志成教授团队,团队稳定且研发后劲十足。未来杭州瑞丰或有望成为隆平高科布局生物育种业务的重要抓手之一。
玉米种业有望迎来周期与成长的共振,隆平高科作为国内玉米种子龙头或最为受益玉米种子行业将迎来周期反转及未来转基因落地带来的集中催化。主要体现在:1)传统玉米种子业务方面,预计2022年玉米种子将迎来较大幅的提价,从我们的调研来看,头部玉米种子企业的库存均处于历史地位,具备较好的提价基础,且在高粮价的持续刺激下,农民种植积极性颇高,因此玉米种子提价较为确立;2)转基因或加速落地,自2021年下半年以来,种业受国家重视程度持续升温,迎来多项重磅催化,包括中央深改委会议审议通过《种业振兴行动方案》、玉米及稻品种审定标准提升、转基因品种审定办法落地等,我们认为国家对种子品种知识产权保护的重视程度有了质的提升,种业未来有望迎来新一轮政策红利。考虑到隆平高科是国内少有的在传统玉米杂交育种体系和转基因技术积累均处于行业领先的企业,因此公司或最为受益玉米种业周期与成长的共振,建议重点关注。
投资建议:继续重点推荐隆平高科是国内种业综合性龙头。在经历一系列的整合并购后,公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑,我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点,业绩有望迎来高质量的向上增长。此外,转基因玉米有望加速落地,如若落地,公司作为国内玉米种子龙头以及转基因技术储备先锋,有望充分受益行业大换代带来的成长机会。由于2021年7月玉米制种基地受高温热害影响,制种成本有所抬升,因此我们下调盈利预测,预计公司21-23年归母净利为2.12/4.83/7.22亿元(原预计21-23年归母净利为3.13/5.83/8.85亿元),利润增速分别为83.1％/127.5％/49.5％,每股收益为0.16/0.37/0.55元,维持"买入"评级。
[2022-01-24] 隆平高科(000998):隆平高科参股公司杭州瑞丰引央企基金为战投
■证券时报
1月24日晚间，隆平高科(000998)公告其参股公司杭州瑞丰拟进行部分股权转让及增资扩股引入战投。其中，隆平高科拟受让诚通中信农业结构调整投资基金持有的4.1%杭州瑞丰股权，持股比例由22.97%增为23.20%;中央企业乡村产业投资基金股份有限公司通过股转及增资交易战略投资杭州瑞丰，合计持股比例为20.00%。杭州瑞丰专注于玉米、大豆等农作物生物技术产品研发，转基因产品线丰富。
[2022-01-18] 隆平高科(000998):行业景气+转基因创机遇,种业龙头再出发-首次覆盖报告
■浙商证券
国内综合性种业龙头,"内生发展+外延并购"实现稳健壮大
公司是国内最大种子企业,传承隆平精神,综合覆盖水稻、玉米、蔬菜瓜果、小麦、食葵、杂谷等种子。2016年,中信集团入主之后,公司开启内生发展+外延并购发展,吸收国内优质种业资源,开拓巴西市场。公司业绩由水稻+玉米双轮驱动,2020年营收占比合计72％。2020年,公司走出行业低迷,实现归母净利润1.16亿元,扭亏为盈,迎来增长拐点。
基本面改善叠加政策催化,种业迎来上行周期
种业市场规模达1192亿元,近几年需求下降+产品同质化影响行业发展。2021年行业迎来上行周期,供需方面,杂交玉米供给收缩,高价格+低库存+旺盛需求有望带动玉米种子上行;政策方面,种业振兴全面推进,提高品种审定门槛,鼓励种业创新,打击套牌侵权,转基因加速落地。
商业化育种能力+转基因技术储备或推动业绩持续增长
公司2020年水稻和玉米市占率分别为9.8％和3.7％,稳居第一,规模优势有望保持。公司拥有稳定的高素质科研团队,育种体系完善。公司近三年研发投入占营业收入比均超过10％,累计研发支出12亿元,行业领先。公司旗下隆平生物和杭州瑞丰转基因技术储备丰厚,未来或通过种子销售+性状转让收获转基因红利。
盈利预测及估值
我们预计公司水稻业务保持稳定,玉米业务迎来增长,蔬菜瓜果业务稳健增长,2021-2023年营收分别为37.68、44.06和54.26亿元;归母净利润分别为1.25、1.70、3.37亿元;对应PE分别为209、154、78倍。我们认为公司作为种业龙头,受益于业务全面+先发优势,以及种业振兴+转基因商业化的大环境利好,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示
极端天气及病虫害影响,产品销量不及预期,转基因落地不及预期。
[2022-01-03] 隆平高科(000998):隆平高科水稻、玉米及棉花新品种通过国家审定
■证券时报
隆平高科(000998)1月3日晚间公告，根据《中华人民共和国农业农村部公告第500号》，第四届国家农作物品种审定委员会第八次会议审定通过了677个稻品种、919个玉米品种、39个棉花品种及86个大豆品种，其中含公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的88个水稻新品种、50个玉米新品种和1个棉花新品种。
[2021-12-28] 隆平高科(000998):隆平高科参股子公司产品拟获得转基因生物安全证书
■证券时报
今日从隆平高科(000998)获悉，12月27日，中国农业农村部科技教育司将拟批准颁发农业转基因生物安全证书的10个植物品种目录予以公示，目录中包含隆平高科参股子公司杭州瑞丰生物的玉米性状产品浙大瑞丰8。
[2021-12-21] 隆平高科(000998):隆平高科与吉林省农业农村厅签署战略合作框架协议
■证券时报
12月20日，吉林省农业农村厅与隆平高科战略合作签约仪式举行。双方将在种业科技创新平台建设、重点项目建设、股权资本合作、人才交流与培养四个方面展开深入合作。其中，重点包括玉米、水稻、谷子、高粱等农作物种子研发和科技创新平台建设，吉林“黄金玉米带全产业链高效农业”、四平市智慧农业、智能化育种示范农场等项目建设，玉米生物育种产业化应用，以及与宏泽现代农业等优势种子企业展开合作，等等。
[2021-11-01] 隆平高科(000998):景气政策双轮催化,龙头公司充分受益-21年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级;考虑到水稻业务恢复需要一定时间,下调公司2021、2022年EPS分别为0.14、0.31(前值为0.30、0.47元),2023年EPS预计为0.47元,22年行业平均PE为62倍,考虑到公司是杂交水稻玉米双龙头,转基因储备丰富,给予公司一定估值溢价,给予公司22年80倍PE,上调目标价为24.8元,维持"增持"评级。
公司业绩低预期,原因在于存货减值及部分品种断货;2021年公司前三季度实现营业收入8.27亿元,同比增长-12.40％,实现归母净利润-6.97亿元,同比增长-60.81％;其中单三季度营业收入-2.93亿元,同比增长-55.99％,实现归母净利润-5.99亿元,同比增长-90.55％;主要由于:1)三季度公司计提存货跌价准备1.93亿元,2)受疫情及政策影响,公司年前发货量增加,导致部分销售品种短缺。
公司三季度预收款增长超预期,体现其品种优势明显,为下个销售季业绩增长奠定基础;三季报显示公司总体预收款同比增长28.15％,联创公司增长更甚,凸显公司品种优异,2020年推广面积前十品种中公司水稻品种占据七位,玉米品种占据四位,同时公司玉米种子提价有望超预期,均为下个销售季业绩增长奠定基础。
周期成长双轮驱动,公司有望加速成长;从周期角度看,农产品景气带动下游种子需求提升,看好其传统种业业绩持续向好;从成长角度看,公司参股杭州瑞丰及隆平生物齐头并进,转基因先发优势明显。
风险提示:产业政策变化风险、新品种推广不及预期。
[2021-10-30] 隆平高科(000998):三季度种子结算影响业绩,政策立法支持利好种业龙头-三季报点评
■国海证券
事件:隆平高科发布三季报:2021年前三季度营业总收入8.27亿元,同比去年减少12.40％,归母净利润-2.98亿元,亏损同比缩窄12.20％;其中第三季度营业总收入-2.93亿元,同比继续为负,归母净利润-2.41亿元,亏损同比缩窄9.38％。
投资要点:
三季度为种子销售结算季,收入利润表现均受影响。公司第三季度营业收入为-2.93亿元,同比继续为负,主要由于三季度为种业结算期,且去年第四季度销量较大,本期退回量相应增加。第三季度归母扣非净利润亏损扩大,主要原因是(1)公司统一安排存货盘点清查,计提存货跌价准备1.93亿元;(2)去年四季度粮价上涨,经销商提前备货,发货量增加,导致今年前三季度部分销售品种短缺,营业收入及净利润下降。
销售、研发费用同比增加,管理、财务费用同比下降。由于上年同期受疫情影响,营销活动减少,今年恢复正常,前三季度公司销售费用同比增加20.3％。公司继续增加研发投入,研发费用同比增加45.1％。管理费用同比减少5.8％,财务费用同比减少40.4％。财务费用下降主要由于人民币升值,美元贷款汇兑收益增加。第三季度公司转让隆平生物技术(海南)有限公司部分股权,确认投资收益约4亿元。
种业维持上升周期,种子法及政策支持长期利好种业龙头。预计第四季度水稻价格企稳,10月底部分地区已启动托市收购,21年早晚籼稻最低收购价分别为122、128元/50千克,略高于去年同期,预计公司水稻种子业务维持稳定态势;玉米方面,国内生猪产能快速恢复及小麦玉米价差缩窄将增加玉米饲用需求,预计玉米价格维持高位震荡,利好第四季度玉米种子销售。巴西隆平子公司成本端和费用端均已得到有效控制,今年销量继续维持增长,有望实现盈亏平衡。短中期种业振兴计划及种子法等政策法律将公布和不断推进,长期随着转基因种子商业化进程的不断推进,公司所为种业龙头具备成长潜力和优势。盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年营收分别为40.8/49.8/57.8亿元,归母净利润分别为2.2/2.6/3.2亿元,EPS分别为0.17/0.20/0.24元/股,对应的PE分别为122.5/104.9/84.6倍。
公司作为种业龙头公司,国内种子市占率排名第一,公司"十四五"发展目标力争在2025年进入世界种业前五强。国家十四五规划对种业的政策、法律支持力度持续空前加大,种子法推进将有利于行业竞争格局长期向好,行业集中度将不断提升,有利于具有研发能力的种业龙头公司。巴西隆平子公司成本费用有效控制,销量维持增长,有望实现盈利,若国内转基因玉米种子放开,可实现协同效应。
长期来看,公司具有较大的成长性和市场空间,维持"买入"评级。
风险提示公司业绩不及预期;极端天气及自然灾害影响制种产量;转基因商业化政策落地的不确定性带来波动性风险;利率汇率风险。
[2021-10-30] 隆平高科(000998):预收款延续高增,21Q4或进入业绩释放期-三季点评
■招商证券
今年前三季度种业业绩有所下滑,但预收款同比高增。看好公司后续发展,21Q4或进入业绩释放期。对2023年给予45-50倍PE估值,对应目标价约23-25.5元,维持"强烈推荐-A"投资评级。
业绩同比减亏,基本符合预期。公司2021年前三季度实现营收8.27亿元,同比下滑12.4％;归属净利润亏损2.98亿元,同比减亏(上年同期亏损3.40亿元),EPS-0.23元。单三季度实现营收-2.93亿元(上年同期-1.88亿元),归属净利润亏损2.41亿元,同比减亏(上年同期亏损2.66亿元),EPS-0.18元。业绩基本符合预期。
种业业绩有所下滑,预收款延续高增长。单三季度为种业销售淡季,公司转让隆平生物部分股权确认投资收益4亿元,前三季度公司业绩同比减亏。但种业业绩同比有所下滑,主要有以下几方面原因:1)对库存存货进行摸底清查,计提存货跌价准备1.93亿元。2)由于今年销售提前启动,年前发货量增加;公司加大库存清理力度,部分品种清库供应不足。3)食葵等经济作物面积调减且面临仿品冲击,业绩有所下滑。部分财务指标良好:1)三季度公司预收款同比增长28％,水稻种子整体平稳,玉米经销商打款积极。2)经营净现金流6亿元,整体较稳健。
21Q4或进入业绩释放期:1)高粮价可持续+种子库存压力减轻,种子涨价可期、毛利率有望陆续回升。2)巴西业务经营向好,海外拓展初见成效。巴西隆平管理改善、市占率重回增长、国际玉米价格高位运行有望带动种子销量增长,考虑到种子行业的季节性。预计21Q4公司或开始进入业绩释放期。
转基因进展领先,商业化或可快速切入。公司旗下两支生物技术研发团队,均已开发出抗虫抗除草剂抗性表现优秀的转基因性状。此外公司的主推的数种玉米品种都已经开发有转基因版本的杂交种子、且已经完成了必要的品种试验。一旦转基因政策放开,公司有望快速切入市场化销售阶段。
维持"强烈推荐-A"投资评级。稻种及玉米种子的毛利率持续回升可期,巴西项目的盈利贡献或继续增厚,公司的盈利弹性有望释放。暂不考虑转基因对公司盈利的影响,预计2021/22/23年EPS分别为0.17/0.31/0.51元。考虑到龙头优势及业绩弹性,参考历史估值水平,对2023年给予45-50倍PE估值,对应目标价约23-25.5元,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:种子销量/提价幅度不及预期;汇率波动超预期;重大自然灾害等。
[2021-10-17] 隆平高科(000998):种子供不应求拖累利润,板块景气不变-三季点评
■国联证券
事件:
公司发布三季度业绩预告:2021年前三季度公司归母净亏损3.39-2.98亿元,比上年同期减亏0.21％-12.28％。第三季度公司归母净亏损2.82-2.41亿元,去年同期亏损2.66亿元。
投资要点:
玉米制种成本大幅上涨,玉米种子供不应求。
2021年前三季度公司归母净亏损3.39-2.98亿元,比上年同期减亏0.21％-12.28％。第三季度公司归母净亏损2.82-2.41亿元,去年同期亏损2.66亿元。公司亏损的主要原因是:1)公司对库存存货进行摸底清查,报告期内根据清查情况预计计提存货跌价准备约1.9亿元。2)公司为降低库存压力,控制制种面积,报告期内部分销售品种供不应求。3)公司玉米种暂未大幅提价,而玉米高价带动下制种成本上升。
玉米价格高位、库存见底,政策驱动下种植结构调整周期启动。
1)10月8日,22省玉米平均价2.74元/千克,同比增长17.6％,玉米价格高位震荡。当前玉米库存消费比约41％,仍靠近安全下限。结合猪周期放量情况,维持景气区间持续至2023年观点不变。2)2月25日,农业农村部明确要求玉米面积增1000万亩,黑龙江也明确2021年玉米种植目标。库存见底+需求旺盛持续,预计政策驱动的新一轮种植结构调整周期开启。
周期景气+政策持续催化,种子板块将迎来双击。
近期政策持续催化,9月8日农业农村部发表《全力以赴推进种业振兴》,文中表示中央即将下发《行动方案》;9月18日,种子法草案征求社会公众意见期将结束;玉米、稻新品种审定方案已于10月1日起实施。周期景气叠加国家政策持续催化,种子板块有望迎来双击。
盈利预测、估值与评级
考虑公司种子供不应求、制种成本上升,同时公司暂未调整种子价格,因此下调公司盈利预测,预计2021-2023年公司营收38.15/42.71/45.26亿元,归母净利润2.33/3.53/5.01亿元,EPS0.18/0.27/0.38元,对应PE118x/78x/55x,维持"买入"评级。
风险提示
转基因推广不及预期;极端天气风险;库存积压风险;汇率波动风险。
[2021-10-14] 隆平高科(000998):隆平高科非公开发行股票申请未获核准
■上海证券报
隆平高科晚间公告，公司于近日收到中国证券监督管理委员会下发的《关于不予核准袁隆平农业高科技股份有限公司非公开发行股票申请的决定》。发审委会议以投票方式对公司非公开发行股票申请进行了表决，同意票数未达到3票，申请未获通过。
[2021-10-11] 隆平高科(000998):隆平高科与吉林省公主岭市政府签署战略合作框架协议
■证券时报
10月11日，隆平高科与吉林省公主岭市政府签署战略合作框架协议。双方将在推进种子研发、建立科技成果专家示范基地、推进人才交流与培养等方面展开具体合作。
[2021-09-07] 隆平高科(000998):隆平高科定增被否 存货及应收款等问题被关注
■上海证券报
隆平高科定增意外被否。
9月6日晚，隆平高科发布公告称，当日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司此次非公开发行股票的申请未获得审核通过。
今年7月，隆平高科发布公告，削减了定增募资总额。调减前，公司拟募集资金总额不超过16.74亿元，调减之后，募集资金总额不超过15.34亿元，用于种子加工生产线新建项目、补充流动资金及偿还银行贷款等。公告称，鉴于隆平生物技术(海南)有限公司(下称“隆平生物”)增资及股权转让完成后，将不再纳入公司合并报表范围。根据相关监管要求，同时为了保护公司股东尤其是中小股东的合法权益，公司对拟募集资金总额进行调减。
公告没有提及定增被否原因，隆平高科称，截至公告披露日，公司尚未收到证监会的正式书面文件，将在收到证监会作出的不予核准的决定文件后另行公告。
在上会前，证监会向隆平高科出具了《关于请做好隆平高科非公开发行股票发审委会议准备工作的函》，要求隆平高科会同保荐机构及其他相关中介机构，对存货问题、其他应收款问题、研发费用资本化问题及经营业绩问题逐项进行核查和落实。
据悉，隆平高科截至2020年6月底及2019年末存货余额分别为26.90亿元及30.09亿元，且库龄较长。隆平高科2019年对水稻及玉米种子计提的存货减值准备为0.93亿元。发行监管部要求其对存货余额及比例高于同行业可比公司，但存货跌价准备计提比例低于同行业可比的原因及合理性等作出说明。
对此，隆平高科回复称，2017年末、2018年末、2019年末公司剔除开发成本后的存货余额分别为21.33亿元、26.33亿元、27.48亿元，占当期收入比例分别为0.74倍、0.74倍、0.91倍，其中2017年、2018年与同行业可比上市公司均值相当，2019年高于同行业可比上市公司均值。2020年末，公司存货余额(剔除开发成本)为22.52亿元，较2019年末下降4.96亿元、降幅18.01%;同期公司存货余额(剔除开发成本)占比为0.69倍，较2019年末下降24.79%。2020年末，公司存货余额(剔除开发成本)占比与行业均值差异较小，并低于公司2017年和2018年存货余额占比及同期行业均值;公司控制库存规模的措施已取得一定成果，2020年存货规模及占比下降明显。
此外，监管层还关注应收账款问题。截至2020年6月末，隆平高科其他应收款余额为7.32亿元。证监会要求其分析相关应收款长时间未收回的原因及合理性，是否存在关联方侵害上市公司利益、关联方变相占用资金问题。
[2021-09-06] 隆平高科(000998):隆平高科非公开发行股票申请未获审核通过
■证券时报
隆平高科(000998)9月6日晚间公告，证监会发审委9月6日对公司非公开发行股票的申请进行了审核，据审核结果，公司此次非公开发行股票的申请未获得审核通过。
[2021-09-04] 隆平高科(000998):主导产品增长良好,育种研发成效明显-中报点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年中报。21年上半年,实现营收11.19亿元,同减1.06％;归母净利润-5711.05万元,较上年减亏;基本每股收益-0.04元。点评如下:
1、上半年核心主导产品杂交水稻种子增长良好
杂交水稻种子方面,21年H1营收6.19亿元,同增16.52％,在总营收中的占比由上年同期的46.97％提升至55.31％,主导地位增强;毛利率为37.61％,较上年同期上升1.08个百分点。
杂交玉米种子方面,H1营收1.59亿元,同减37.62％,在总营收中的占比为22.64％,较上年同期下降8.37个百分点;毛利率为31.87％,同比下滑7.8个百分点。玉米种子营收同比有所下滑,主要原因之一是由于本业务年度销售提前,年前发货量增加。据测算,20年Q4,玉米种子销售收入7.13亿元,同增60.77％;20/21业务年度,公司玉米种子销售收入8.91亿元,同增3.15％。
其他业务方面,蔬菜瓜果种子营收1.01亿元,同增21.43％,在总营收中的占比为9.79％,较上年提升2个百分点;毛利率为61.82％,同比上升9.04个百分点。向日葵种子营收8720.67万元,同减21.31％。杂谷种子营收3519.92万元,同减31.43％。毛利率持平略降。
2、21/22业务年,公司主导产品有望迎来量价齐升价格方面,我们认为,21/22业务年,受行业景气上行的影响国内主粮种子价格有望上涨,公司作为行业龙头其产品价格涨幅或更明显。行业景气上行的动力主要来自两个方面:首先,供需关系来看,在国内主粮种植积极性高涨和相关种子产品库存低位的大背景下,主粮种子包括玉米种子和杂交水稻种子供需格局趋紧;其次,成本方面来看,主粮价格保持高位将抬高制种成本。
量增方面,21年中期,公司预付款2.95亿元,同增62.9％。预付款主要为公司预付给制种商、农户等制种单位所产生的款项,预付款的增长意味着21/22业务年度公司制种面积和制种量将明显增加,这将为业绩增长奠定基础。
3、转基因研发持续推进,竞争优势愈加明显
上半年,公司转基因研发卓有成效。参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125获得黄淮海夏玉米区生产应用的安全证书和西北玉米区生产应用的安全证书,参股公司隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破,并正按照相关要求稳步推进法规试验及安全评价工作。公司在转基因育种方面的布局和成效领先同行,随着相关产品的落地,竞争优势将愈加明显。
盈利预测
预计2021/2022/2023年归母净利润4.37/7.83/9.99亿元。公司是种业龙头,给予公司22年50倍PE,目标市值391.5亿元,距离现价有30+％的空间,维持"买入"评级。
风险提示
种子价格上涨不及预期,天气因素导致制种产量下降和制种成本上升
[2021-08-31] 隆平高科(000998):亏损收窄,行业景气叠加政策关注下有望充分受益-中期点评
■东兴证券
事件:公司披露2021年半年报。公司2021年上半年共实现营业收入11.20亿元,同比减少1.06％,实现归母净利-0.57亿元,亏损收窄22.39％。
玉米种子业务下滑,财务费用大幅下降带动同比减亏。上半年公司制种产量1809.81万公斤,yoy+20.82％。分板块来看,上半年公司水稻种子实现营收6.19亿元,yoy+16.52％;玉米种子实现营收1.60亿元,yoy-37.62％;蔬菜瓜果种子实现营收1.01亿元,yoy+21.43％。玉米种子方面,受疫情及国家粮食安全政策影响,公司销售有所提前,年前发货量增加;叠加公司减轻库存压力,控制制种面积,上半年部分品种销售供不应求,玉米种子销售出现明显下滑。盈利方面,上半年玉米种子毛利率下滑7.8pct至31.87％,带动公司整体毛利率下滑2.66pct至40.87％。但受美元贷款利率下降及人民币升值影响,公司美元贷款利息支出大幅减少,汇兑收益增加,财务费用大幅下降-77.53％至0.42亿元,同时巴西隆平业绩也同比扭亏,公司亏损有所收窄。
大力推进产业协同,管理持续优化。公司大力推进各板块子公司间的内部协同,水稻种子方面,公司持续深入推进水稻产业一体化,将原亚华种业等五大产业主体整合成立了亚华水稻事业部,以更强的内部协同应对行业竞争;玉米种子方面,公司建成了华东、中原等多个事业部,逐步向扁平化销售模式转变,同时进一步明确了联创种业等子公司发展方向,逐步探索各玉米主体间的营销协同。此外,公司在管理上持续优化,推行数字化管理,并于去年9月上线了ERP系统,未来将实现管理体系全面覆盖;上半年公司制定了《经营管理健康指标体系》,形成了营销、生产、库存、财务、研发五方面二十项健康指标体系,为公司产业健康可持续发展提供指引。我们认为,公司大力推进内部协同与资源整合,管理体系持续优化,有望促进公司各板块健康发展,形成对外合力,进一步提升公司的行业竞争力。持续保持研发投入,研发能力领先行业。公司持续保持研发投入,研发人员占比16.59％,上半年受国际疫情影响,公司海外研发活动减少,研发投入约1亿元,占营收比重8.97％,仍据行业前列。上半年公司共申请植物新品种权172件,共获得植物新品种权84件,其中水稻59件,玉米21件。截至6月末,公司累计获得授权植物新品种权556件,通过审定的农作物品种数量全国领先。公司建立 了全球性研发创新体系,在中国、巴西、美国、巴基斯坦等7个国家建有多个育种站,试验基地总面积近10000亩,研发能力持续领先行业。我们认为,公司领先的研发创新能力有望在种子品种培育上筑牢核心优势,竞争力进一步增强。
生物育种稳步推进,转基因储备行业领先。公司持续推进生物育种研发,在转基因玉米、基因编辑水稻、各作物分子标记辅助育种等方面形成了成熟稳定的研发布局。转基因技术方面,公司已经形成了杭州瑞丰、隆平生物双头发展格局,开发出新型抗虫、抗除草剂、产量、多基因叠加等多个性状基因载体。上半年杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125在北方春玉米区基础上又获得了黄淮海夏玉米区和西北玉米区转基因生物安全证书;隆平生物转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破,正按照农业农村部要求稳步推进法规试验及安全评价工作。基因编辑方面,公司通过安全评价法规试验,在育性、镉低吸收、抗病等性状已完成16个性状23个基因共计83份种质资源材料创新。我们认为,公司在生物育种方面持续发力,转基因技术和产品储备行业领先,未来转基因政策放开后公司有望充分享受市场红利。
行业景气上行叠加种业政策关注下公司有望充分受益。我们认为,随着国内玉米去库存取得明显成效,加之生猪产能恢复带动饲用玉米需求上涨,玉米价格处于明显景气区间,带动其他粮食价格出现不同程度上涨,种植收益提升推动种子需求上涨,行业处于景气上行区间。同时,自去年以来,种业发展也持续受到政策关注,8月17日,《种子法(修正草案)》提请全国人大常委会审议,草案扩大了植物新品种权的保护范围及保护环节,并正式提出全面建立实质性派生品种制度(EDV),进一步强化了种业知识产权保护力度。我们认为,当前种业已进入行业景气向上与政策红利释放共振期,公司作为国内种业龙头,有望充分受益于行业提质扩容机遇,成为我国种业创新发展的执牛耳者。
公司盈利预测及投资评级:我们认为,公司作为我国种业龙头企业,凭借强大的研发和产品优势,有望充分受益于行业景气上行与政策红利释放,实现跨越式发展。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.11、3.76和6.02亿元,EPS为0.16、0.29和0.46元,PE值为128.99、72.45和45.27倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:转基因政策落地不及预期,公司产品研发不及预期等。
[2021-08-31] 隆平高科(000998):水稻种子保持较快增长,甩掉包袱轻装上阵-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期内,公司实现营收11.2亿元,同比减少1.06％;归母净亏损5711.05万元,同比亏损收窄22.39％。
1、报告期内,公司水稻种子收入达6.19亿,同比增长16.52％,毛利率达37.61％(提升1.08pct)。公司水稻种子优势领先优势明显,根据《2020年中国农作物种业发展报告》,杂交水稻推广面积排名中,晶两优534、晶两优华占、隆两优华占分别位居1、2、3名。公司通过加强研发和内部结构梳理加强水稻种子力量:①报告期内,公司成立亚华水稻事业部,将原亚华种业、百分农业、四川隆平等五大产业主体整合,有利于加强统一管理,促进制种和销售更为科学有序,厘清各大主体的销售品种和区域,避免内耗;②公司水稻商业化育种信息管理平台已完成上线验收且实施顺利,2021年上半年获得植物新品种权84件,其中水稻59件。
2、报告期内,公司玉米种子收入达1.60亿,同比下降37.62％,毛利率达31.87％(下降7.8pct)。公司于2018年收购的北京联创种业有限公司在2020年完成业绩承诺(承诺2018、2019、2020年扣非归母净利润分别为1.38、1.54、1.64亿元,累计4.56亿元),实际完成4.85亿元。叠加去年玉米价格上涨明显,玉米种子需求旺盛,玉米种子销售提前,年前发货量增加,同时去年制种面积缩减,出现部分产品供不应求,导致今年上半年玉米种子销量下滑。我们认为,国内玉米价格有望维持高位,玉米种子需求较为旺盛,Q3开始的销售季公司玉米销量有望恢复增长,实现量价齐升。
3、库存降低、巴西减亏,公司有望甩掉包袱轻装上阵。截至6月末,公司存货降至22.3亿元(连续两年降低),其中水稻种子存货约10.12亿元,玉米种子约6.16亿元,较去年同期水平均有降低(去年同期水稻14亿+,玉米7亿+)。报告期内,公司通过加强巴西基地管理等方式,提升巴西公司的经营业绩,巴西隆平按权益法确认投资收益-4,345.15万元,确认其他综合收益6,712.47万元,较去年同期有较大改善(去年同期按收益法确认投资收益-5,267.92万元,确认其他综合收益-5,102.08万元)。我们认为,原先拖累公司业绩的库存因素和海外巴西经营因素已经出现明显好转,下半年公司业绩有望加速改善。
4、报告期内,参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125获得扩区(黄淮海夏玉米区、西北玉米区)生产应用的安全证书;我们预计,公司参股公司隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状有望在2022年拿到安全证书。公司转基因布局领先,有望获益于转基因玉米在国内放开的趋势。
我们预计2021-2023年公司实现营业收入36.34/39.49/42.63亿元,实现归母净利润2.04/4.34/5.97亿元,同比增长76.41％/112.13％/37.68％,维持"买入"评级。
风险提示:政策风险;自然灾害风险;产品推广不达预期;汇率变动风险;疫情影响销售风险
[2021-08-29] 隆平高科(000998):管理持续优化,业绩拐点向上-2021年半年报点评
■国信证券
?2021H1净利同比大幅改善,预计2022年盈利水平高增
公司21H1营收达11.19亿元,同比-1.06％,归母净利为-0.57亿元,比上年同期减亏22.39％,业绩稳步向好。我们认为随着水稻业务调整的结束,公司2022年业绩有望受益粮价后周期,实现高质量增长。
水稻业务调整稳步推进,转基因研发布局助力发展
分业务看,21H1公司水稻种业务收入达6.2亿元,同比+16.52％,毛利率同比+1.08％,2021年6月公司正式成立亚华水稻事业部,将原亚华种业、百分农业、四川隆平、新桥隆平和优至种业五大产业主体整合,加强内部协同效应,预计未来水稻种降本增效的成果将进一步体现。21H1玉米种业务收入达1.6亿元,同比-37.62％,主要系受去年疫情及国家粮食安全政策影响,年前20Q4发货量增加,从全种植季来看,预计公司玉米种子销量明显增长,部分品种供不应求。同时,公司转基因玉米产业化准备工作有序开展,杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125获得安全证书,隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破。另外,巴西隆平项目21H1净利润达-1.2亿元,较去年同期减亏18％,得益于管理重塑,预计业绩将逐步好转。?
研发、团队和管理升级,水稻及玉米种业双龙头地位稳固
公司研发优势主要体现于团队、研发投入和技术积累、研发成果三方面,具体来看:1)公司在国内外拥有多名世界级种业研发大咖,研发团队长期稳定;且凭借巴西隆平项目,公司成为国内少数拥有全球研发平台的种企;2)公司研发投入遥遥领先国内其他竞争者,在转基因和生物育种等前端技术积累深厚;3)从水稻和玉米等品种的国审品种数量来看,公司保持行业龙头地位,尤其是水稻品种,一直引领行业品种换代。管理方面,新大新彻底退出公司管理后,公司在大股东中信的协同下进行管理利益重塑,更好激发员工积极性;且公司率先进行线上化和数字化改革,未来管理运营效率有望在利润端进一步体现。?
风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。?
投资建议:国内种业综合性龙头,维持"买入"
公司将迎来行业、业务、管理三重拐点,业绩或迎高质量的向上增长。预计21-23年归母净利3.13/5.83/8.85亿元,利润增速分别为170.3％/86.1％/51.8％,每股收益0.24/0.44/0.67元,维持"买入"评级。
[2021-08-29] 隆平高科(000998):经营拐点渐现,种业龙头迎二次快速发展期-中报点评
■华西证券
事件概述公司发布2021年度半年报,报告期内,公司实现营业收入11.20亿元,yoy-1.06％;实现归母净利润-0.57亿元,同比减亏。单二季度来看,公司实现营业收入2.69亿元,yoy-17.17％;实现归母净利润-0.98亿元。公司半年报业绩基本符合预期。分析判断:
财务费用显著下降,经营业绩拐点渐现报告期内,公司实现营业收入11.20亿元,yoy-1.06％;实现归母净利润-0.57亿元,同比减亏,主要系人民币升值,美元贷款汇兑增加导致财务费用同比大幅下降所致。具体来看,2021H1,公司水稻种子实现收入6.19亿元,yoy+16.52％,毛利率同比提升1.08pct至37.61％;玉米种子实现营业收入1.60亿元,yoy-37.62％,毛利率同比下滑7.80pct至31.87％,主要受年度销售提前,年前发货量增加以及制种面积下滑影响;蔬菜瓜果种子实现收入1.01亿元,yoy+21.43％,毛利率同比提升9.04pct至61.82％。其他种子方面,公司向日葵种子实现收入8720.68万元,yoy+66.74％;杂谷种子实现收入3519.92万元,yoy+70.94％。整体来看,公司上半年业绩基本符合预期。
种业板块迎向上拐点,龙头优势有望凸显2020年以来,伴随玉米临储库存去化＆饲用需求向好,玉米供需格局持偏紧,支撑玉米现货价格一度涨超2900元/吨,突破历史新高。我们判断,受土地刚性资源禀赋约束影响,玉米供给难以快速上量,而未来2-3年,生猪产能持续释放带动饲用玉米需求向好,玉米供需矛盾将始终存在,支撑玉米价格维持高位。水稻、小麦均可作为玉米的替代品,在玉米价格维持高位的背景下,替代需求旺盛将带动其价格维持温和上涨趋势。玉米、小麦、水稻等主要农产品价格普涨将显著增加农户种植收益,提振农户种植积极性,种子库存去化将带动种子供需格局不断改善,种业板块向上拐点确立。公司作为国内杂交水稻、杂交玉米双龙头,有望在种业上行周期进一步扩大市场份额。
转基因品种储备充足,政策扶持利好种业龙头一方面,转基因政策放开将为行业带来历史性成长机遇,公司在转基因领域布局已久,参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125获得黄淮海夏玉米区和西北玉米区生产应用的安全证书,参股公司隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破,主推品种均完成了主要性状的品种转育及测试储备。转基因政策放开之后,公司多年积累的研发优势为公司率先抢占市场份额打下了良好基础。另一方面,在新冠肺炎疫情背景下,种源安全提升至国家安全的战略高度,种业受到国家高度重视,修订《种子法》、推出《种业振兴行动方案》、提出《"十四五"现代种业提升工程建设规划》等一系列政策将规范行业发展,公司作为水稻、玉米种业双龙头,有望在政策扶持下做大做强。
投资建议高粮价背景下,种业周期向上拐点确立,而在转基因政策放开＆政策扶持双重利好刺激下,优质种企迎来历史性成长机遇。公司作为国内水稻、玉米种业双龙头,转基因品种储备充足,有望迎来二次快速发展期。基于此,暂不考虑转基因政策放开为公司带来的利润增量,我们对公司盈利预测进行更新,预计2021-2023年,公司营业收入分别为36.30/40.90/47.97亿元,归母净利润分别为2.64/4.26/6.03亿元,EPS分别为0.20/0.32/0.46元,当前股价对应PE分别为96/60/42X,维持"买入"评级。
风险提示种子销售不及预期风险,自然灾害风险,政策扰动风险。
[2021-08-29] 隆平高科(000998):水稻种子H1销量高增,下季玉米种植意愿仍高-公司信息更新报告
■开源证券
水稻种子H1销量高增,下季玉米有望维持高种植意愿,维持"买入"评级
隆平高科发布2021年中报:公司上半年实现营收11.20亿元(-1.06％),归属上市公司股东净利润-5711.05万元(+22.39％)。报告期内,公司销售/管理/财务/研发费用分别同比变动+14.13％/-2.92％/-77.53％/-19.00％,公司财务及研发费用于报告期内降幅明显,主要系人民币升值,美元贷款汇兑收益增加导致财务费用减少;受限国际疫情因素,公司海外研发活动减少。基于各类种子上半年营收变动情况,我们微调前预测值,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.41/4.69/5.64亿元(前预测值为3.32/4.69/5.40亿元),EPS分别为0.26/0.36/0.43元,当前股价对应PE分别为65.2/47.5/39.4倍。国内水稻、玉米价格居高,2022年农民有望维持较强种植意愿,维持"买入"评级
水稻、蔬菜瓜果、棉花油菜种子销量高增,玉米种子下半年销量预计居高上半年公司水稻、蔬菜瓜果、玉米、向日葵、杂谷、棉花油菜及其他种子销售收入分别为6.19/1.01/1.60/0.87/0.35/1.17亿元,分别同比变动+16.52％/+21.43％/-37.62/-21.31％/-31.43％/+18.80％。由于不同作物种植季及成熟周期长短差异,公司各品类种子年内销售节奏差异明显。具体看,水稻、棉花及油菜种子上下半年销售量相对均衡,下半年略高于上半年;向日葵种子销售主要集中在上半年;玉米、杂谷、蔬菜瓜果种子销售主要集中在下半年。上半年公司水稻、蔬菜瓜果、棉花油菜种子销售额大幅提升,品类种植景气度较高。国内玉米价格维持景气高位,2022年玉米播种有望维持较强种植意愿。
新《种子法》提交审议,生物育种商业化有望乘势落地2021年8月17日,《种子法》修正草案提交全国人大常委会审议,标志着我国生物育种商业化落地提速。公司在玉米传统育种及生物育种领域保持国内领先,2021年4月公司转基因玉米产品瑞丰125获得黄淮海夏玉米区及西北玉米区生产应用安全证书,公司玉米种子将在我国生物育种商业化放行后受益。
风险提示:全球疫情反复,种价上涨抑制种植情绪、制种成本上升等。
[2021-08-29] 隆平高科(000998):净利润同比改善,种子龙头基本面向好-中报点评
■国联证券
事件:8月27日,公司发布半年度报告:2021H1公司营收11.20亿元,同比下降1.06％;归母净利润为-5711.05万元,比上年同期减亏22.39％。投资要点:
净利润同比改善显著,制种投入加大。
利润表方面,2021H1公司营收11.20亿元,同比下降1.06％,其中水稻种子收入6.19亿元,同比增长16.52％;玉米种子收入1.60亿元,同比下降37.62％,主要原因在于受疫情及国家粮食安全政策影响,玉米种子年前发货量增加;公司控制制种面积,部分销售品种供不应求。公司销售毛利率为40.87％,同比下降2.66pct;期间费用率37.19％,同比下降8.56pct,主要原因是汇率变动、汇兑收益增加。公司销售净利率为-1.27％,同比下降0.22pct;归母净利润为-5711.05万元,比上年同期减亏22.39％,净利润同比改善。现金流量表方面,经营现金净流量同比下降951.59％,主要是报告期预付制种款增加以及去年同期收回农业服务应收款项较多。
玉米价格高位、种植结构调整周期启动,玉米种子将迎量价齐升。1)8月20日,22省玉米平均价2.84元/千克,同比增长20％,玉米价格高位震荡。公司旗下联创、中科玉等玉米品种市场表现优异,玉米种子业务将迎来量价齐升。2)2月25日,农业农村部明确要求玉米面积增1000万亩,随后黑龙江明确2021年玉米种植目标。从上到下多次提及增加玉米种植面积,政策驱动下新一轮种植结构调整周期开启。
新品种权保护力度持续加强,种业创新制度环境改善。7月9日,中央全面深化改革委员会审议通过《种业振兴行动方案》,会议强调实现种业科技自立自强、种源自主可控。8月17日,种子法修正草案提请审议,规定要扩大植物新品种权的保护范围及保护环节,建立实质性派生品种制度,我国种业知识产权保护力度进一步加强。
盈利预测、估值与评级维持EPS0.25/0.47/0.62元预测,对应PE85x/42x/32x。公司是杂交育种龙头,卡位转基因赛道,深度受益本轮周期景气,维持"买入"评级。
风险提示转基因推广不及预期;极端天气风险;库存积压风险;汇率波动风险。
[2021-08-29] 隆平高科(000998):业绩同比减亏,研发助力长远发展-中报点评
■华泰证券
2021年H1归母净利润亏损5711万元,亏损同比缩窄2021年8月26日,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入11.20亿元,yoyyoy-1.061.06％,实现归母净利润亏损5711万元,亏损同比缩窄(去年同期亏损7359万元)。单季度看,21Q2公司实现营业收入2.69亿元,实现归母净利亏损9764万元。我们判断新一轮粮价周期已经开启,公司作为种业龙头经营有望逐步改善。我们维持对公司的盈利预测,预计公司21-23年EPS分别为0.26、0.45、0.61元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值61.5X,考虑到公司研发技术实力居行业前列,我们给予公司21年85倍PE,目标价22.10元,维持"买入"评级。
主业经营稳健,费用率稳步下降公司上半年收入同比基本持平,虽受去库存影响,公司主营业务毛利率出现下滑,但公司通过控制费用,净利润实现同比减亏。1)水稻种子方面受收购价上涨影响,水稻业务景气度升高,上半年实现销售收入6.19亿元,yoyyoy+16.52％16.52％,毛利率37.61％,yoy+1.08pctpct;2)玉米种子方面,公司去库存控制制种量,同时受去年提前发货影响,上半年收入1.60亿元,yoy-37.62％,毛利率31.87％,yoyyoy-7.80pct。费用率方面,公司深化管理变革、优化业务与管理流程,推进数字化转型,费用率得到明显改善,期间费用率37.19％7.19％,yoyyoy-8.56pct,但大力投入研发,研发费用率677％,yoyyoy+2.63pct。
研发实力行业领先,转基因技术储备丰富公司重视研发,在品种培育、技术创新方面投入较大,已经构建国内领先的商业化育种体系,水稻、玉米等品种均居行业前列。上半年公司参股公司(杭州瑞丰,未上市)的转基因玉米产品瑞丰125获得黄淮海夏玉米区、西北玉米区的生产应用安全证书,公司的转基因抗虫、抗除草剂玉米的性状研发也取得了阶段性突破,目前已经合作申请了20余项专利,技术实力处于国内第一梯队。我们认为,在转基因商业化稳步推进的背景下,公司有望把握政策红利,继续加强种业龙头地位。
目标价22.10元,维持"买入"评级我们维持对公司的盈利预测,预计21-23年EPS为0.26、0.45、0.61元,更新目标价为22.10元(前值17.68元),维持"买入"评级。
风险提示:品种推广不及预期,发生自然灾害,转基因审批不达预期,新冠疫情风险,汇率波动风险,海外业务不确定性风险。
[2021-08-29] 隆平高科(000998):减亏+去库存,困境反转可期-中报点评
■招商证券
公司经营已现积极变化,预计在高位粮价提振种业景气的背景下,盈利有望释放弹性。政策支持或带动公司市占率提升,转基因布局领先、公司未来或可快速切入商业化。维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价23-25.5元。
费用下降带动21H1减亏,业绩表现符合预期。公司2021年上半年实现收入11.2亿元(同比下降1％)、归母净利润-5711万元(同比减亏)。收入下降主要系玉米种子收入确定比例调整、小谷食葵种子销量下滑所致。盈利亏损主要系水稻种子经营的淡季效应所致,同比减亏主要系确认汇兑收益带动财务费用减少所致。结合公司历史报表,我们估算公司在2020/21销售季实现收入32.8亿元(同比增长9％)、平均毛利率38％(同比提升1个百分点)、归母净利润1.33亿元(同比扭亏为盈)。其中,杂交稻种收入同比增长14％、毛利率同比提升0.4个百分点;玉米种子收入同比增长25％、毛利率同比提升1个百分点。种子库存进一步下降:以2020年的销售情况为基数,当前公司的水稻种子、玉米种子的库存销售比已分别降至98％、101％,为近五年的最低水平。业绩表现符合预期。
高位粮价提振种业景气,政策频发利好研发龙头。伴随着2020年下半年以来的粮价上涨,玉米等作物的种植收益已回升到历史偏高水平,有望带动种子等农资的需求回暖。结合当前国内及全球的供需格局,我们预计玉米价格在未来2-3年仍有望维持高位,种子持续涨价可期。同时,自去年年底中央经济工作会议强调种子后,中央深改委、农业部等部门在今年已出台多项政策积极推动种子行业的发展、鼓励保护种业知识产权。我们预计行业秩序将随政策的落地而得到逐步改善,公司这类研发型龙头企业的市占率有望向海外龙头靠拢。
困境反转,盈利释放可期。自2020年下半年以来,公司经营上已出现积极变化:1)主业(杂交稻种、玉米种子)的收入恢复增长、且毛利率企稳回升;2)种子库存逐渐回落至正常水平;3)巴西业务经营向好,对上市公司的投资收益贡献由负转正。我们预计,在种子行业景气回暖的背景下,公司经营的改善有望带动其盈利水平自21Q4起持续改善,主业毛利率或可逐渐回归高位(近十年公司稻种和玉米种子的毛利率高点分别为51％、46％)。
转基因进展领先,商业化或可快速切入。公司旗下拥有杭州瑞丰和隆平生物两支生物技术研发团队,均已开发出抗虫抗除草剂性状表现优秀的转基因产品。其中,杭州瑞丰的双抗12-5已获批国内的转基因生物安全证书。另外,公司的主推玉米品种裕丰3030、中科玉505、隆平206、农大372等都已经开发有转基因版本的种子、且已经按照国家法规要求完成了必要的品种试验。一旦转基因政策放开,公司有望快速切入市场化销售阶段并在多环节受益。
维持"强烈推荐-A"投资评级。稻种及玉米种子的毛利率持续回升可期,巴西项目的盈利贡献或继续增厚,公司的盈利弹性有望释放。暂不考虑转基因对公司盈利的影响,预计2021/22/23年EPS分别为0.17/0.31/0.51元。考虑到龙头优势及业绩弹性,参考历史估值水平,对2023年给予45-50倍PE估值,上调目标价至23-25.5元,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:种子销量/提价幅度不及预期;汇率波动超预期;重大自然灾害等。
[2021-08-28] 隆平高科(000998):H1同比减亏,三期叠加业绩可期-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司发布2021年中报,2021年上半年公司实现营业收入(11.20亿元,1.06％1.06％),归属母公司净利润0.57亿元,减亏22.39％22.39％),扣非净利润(0.98亿元,减亏17.73％17.73％),毛利率40.872.66pcts)。
投资要点:经营快速恢复,H1同比减亏。公司H1实现归母净利润5711.05万元,同比减亏22.39％。业务收入上,公司主要品种水稻收入6.19亿元,同比增16.52％16.52％,蔬菜瓜果和其他业务同比增21.43％、18.80％。玉米和杂谷受疫情影响后销售提前,年前发货量增加,以及公司为降库存控制制种面积影响,同比减少。费用上,财务费用同比减77.53％影响较大,主要因为美元贷款汇兑收益增加和利息减少。
研发生产顺利推进。研发上,隆平高科再结硕果。2021年上半年获得植物新品种权84件,其中水稻59件,玉米21件,食葵4件。累计获得新品种权556件,较去年大增84.72％。制种生产上,公司库存压力缓解2021年H1制种产量1809.81万公斤,同比增20.82％20.82％,将有力支撑公司下半年业绩。
三期叠加业绩可期。
种子行业迎来政策周期、行业周期和科技周期的利好,隆平高科国内种业龙头企业,有望迎来可喜业绩。政策期8月17日,种子法修正草案提请全国人大审议。此次修正重点在于扩大植物新品种权的保护范围及保护环节。实质性派生品种等制度安排将有利于隆平高科为代表的优秀种企维护合法权益,发挥科研优势。行业期水稻方面,2021年稻谷最低收购价有所提高2020年全国杂交水稻落实制种面积较2019年、2018年分别下降17％、32％32％,水稻种子库存压力下降明显。玉米方面,国内连续几年减少玉米播种面积,玉米库存出清基本完毕。生猪存栏今年以来持续恢复带动玉米饲用需求增长,推动了玉米价格大幅上涨。
随着非洲猪瘟防控常态化以及生猪养殖规模化提升,生猪周期波动有望趋于缓和,玉米消费结构中最大的饲用需求将恢复增长趋势。隆平高科作为国内水稻、玉米种子双龙头,有望获益行业周期向上。科技期2021年中央一号文件提出,有序推进生物育种产业化应用。隆平高科依托杭州瑞丰、隆平生物等主体,已开发多个主导品种,成为国内第一批玉米转基因品种储备公司,有望在转基因商业化中获益。
投资建议公司是国内水稻和玉米种业双龙头,同时在蔬菜瓜果、杂谷、葵花籽等品类上也建立优势,未来有望在政策、行业和科技三期叠加中业绩获益。
我们预计公司20212023年归母净利润分别为2.79亿元,4.21亿元和6.86亿元,EPS分别为0.21元,0.32元和0.52元,对应PE分别为91、61、37倍,给予"买入"评级。
风险提示:粮食价格波动、疫情等。
[2021-08-28] 隆平高科(000998):亏损同比减少,种业保持上升周期-中报点评
■国海证券
事件:隆平高科发布中报:2021年上半年公司实现营业收入11.20亿元,同比下降1.06％;实现归母净利润-0.57亿元,同比减亏22.39％。其中,21Q2实现营业收入2.69亿元,同比下降17.17％;实现归母净利润-0.98亿元,同比增加亏损0.09％。
投资要点:水稻种子业务稳步增长,玉米种子业务收入下滑。上半年公司水稻种子业务实现营业收入6.19亿元,同比增加16.52％,占营业收入的55.31％。在全国粮价上涨的带动下,水稻种子毛利率同比增加1.1pct至37.61％。上半年公司玉米种子业务营业收入为1.60亿元,同比下降37.62％,占营业收入的14.27％。上半年玉米种子收入同比下滑主要原因是本年度销售进度提前,年前发货量增加。由于去年同期玉米种子供不应求价格较高,本期玉米种子毛利率下降7.8pct至31.87％。蔬菜瓜果种子业务实现营业收入1.01亿元,同比增加21.43％,占营业收入的9.05％。向日葵种子业务营业收入为0.87亿元,同比下降21.31％,占营业收入的7.79％。
上半年制种产品同比增加20.82％,新品种储备增加84件。上半年公司制种产量为1810万公斤,同比增加20.82％。申请植物新品种权172件,其中水稻111件,玉米58件。获得新品种权84件,其中水稻59件,玉米21件。截至报告期末,公司累计获得植物新品种权556件。
销售费用同比增加,财务费用大幅下降。由于上年同期受疫情影响,营销活动减少,今年恢复正常,上半年公司销售费用同比增加14.13％,占营业总成本比重提高1.75pct。财务费用同比减少1.44亿元,-77.53％,主要由于美元贷款利率下降,利息支出减少,人民币升值,美元贷款汇兑收益增加。
种业维持上升周期,饲料需求支撑下半年玉米价格。预计2021年水稻价格仍稳定高于去年同期,水稻种植面积企稳,公司水稻种子业务维持稳定增长态势;玉米方面,由于国内生猪产能快速恢复,猪饲料需求将支撑下半年至明年玉米价格和玉米种子需求。中长期随着转基因种子商业化进程的不断推进,公司所为种业龙头具备成长潜力和优势。
盈利预测和投资评级:首次覆盖我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为2.17亿元、2.53亿元和2.79亿元,对应PE分别为117.8倍、101.0倍、91.6倍,给予"买入"评级。
风险提示:极端天气及自然灾害影响制种产量;转基因商业化政策落地的不确定性带来波动性风险;美元贷款利率提高、人民币贬值可能导致利息支出增加。
[2021-08-13] 隆平高科(000998):隆平高科加快生物育种技术创新应用
■中国证券报
作为农业的“芯片”，种业是粮食安全的重要保障。种业龙头企业隆平高科高级副总裁、董事会秘书尹贤文日前接受中国证券报记者采访时表示：“在袁隆平院士带领科研团队和隆平高科不断推进杂交水稻技术创新突破的基础上，公司进一步加大优质品种研发，加快生物育种技术创新应用，助力打好种业翻身仗。”
深耕二十余年
走进隆平高科，袁隆平院士书写的“推动种业进步，造福世界人民”首先映入眼帘。
隆平高科于1999年6月成立，次年12月登陆A股。公司自设立以来一直以现代种业产业化为发展方向，率先在国内建立商业化育种创新体系，大力发展生物技术，持续推进农作物高科技种子的研发、繁育、推广及服务。
尹贤文介绍，国内种业界研发一代全新品种，从确定研发方向到育成品种，一般至少需要5-8年时间。科研投入强度大，国际种业巨头每年的研发投入至少占销售收入的10%。近年来，隆平高科的研发投入同样维持在销售收入10%左右水平。同时，种业发展需要大量科研人才。截至2020年，隆平高科水稻、玉米、蔬菜等领域专职研发及研发服务人员达456人，占公司总人数的16.5%。
研发周期长、科研投入强度大、人才需求量大，种业看起来并不是一门“好生意”，但隆平高科在种业道路上坚定深耕了二十余年。
隆平高科是由袁隆平院士作为创始发起人之一，并以袁隆平名字命名的高科技现代化种业集团。上市以来，隆平高科的营业收入从2000年的1.63亿元，增至2020年的32.91亿元，涨幅超19倍。2020年，隆平高科杂交水稻业务营收约15亿元，位居全球第一。其中，晶两优534、晶两优华占、隆两优华占蝉联全国杂交水稻推广面积前三位，自主创新的两系不育系品种占全国两系种植面积的一半;玉米业务营收约9亿元，位居国内第一;黄瓜、辣椒、谷子、食葵等业务长期位居国内第一。在海外市场，巴西隆平位居当地市场前三。
公司研发投入逐年递增。财报数据显示，2017年-2020年，隆平高科的研发费用分别为5042.75万元、1.21亿元、1.63亿元和1.93亿元。“在农业领域，种子行业科技含量最高，而强大的研发能力支撑公司核心竞争力持续提升。”尹贤文说。
推动数字化发展
2016年1月，中信集团成为隆平高科实际控制人。同时，隆平高科引入中信集团的全球化管理理念，加快数字化转型和信息化建设，快速提升管控体系建设和企业管理能力。
隆平高科信息总监杨佳介绍，作为国内种业龙头，公司信息化水平已有一定基础，从育种、生产、推广到企业信息化管理，已形成全面的线上化支撑。
比如，通过移动端设备收集和处理育种田间数据，提升工作效率;通过手机标记制种地块、品种、生产进度等，解决人工丈量、记录、汇报等工作带来的效率低下、准确度低等问题。通过信息化手段，开展种子营销管理，可以降低营销成本，提升营销效率。
种业振兴的关键在于数字化转型，数字化转型的基础在于数据收集、处理和应用。在多年的科研生产活动中，隆平高科收集了大量数据，如何用好这些数据，驱动科研、生产、管理和流通等环节智能化升级，是公司数字化转型需要直面的课题。
“基于自身的数据积累，隆平高科正在搭建种业大数据平台，未来将在预测杂交结果、预测市场表现、精准种植、全基因组选择等领域做更多尝试。”杨佳说。
做强种植业“芯片”
我国是农产品生产大国，谷物、棉花、油菜、水果产量均居世界前列，现代农业发展取得巨大成就。
农业“芯片”方面，尹贤文介绍，种质资源以及转基因性状、作物基因编辑、高通量表型组、全基因组选择等方面的高精尖技术仍需提升。要打好种业翻身仗、推进种业振兴需要在三方面发力，一是种质资源搜集和创新，二是关键技术突破，三是推进产业及“航母级”企业崛起。
目前，隆平高科率先在行业内构建了完善领先的商业化育种体系，提出了“以生物技术为方向，以全球布局、商业化管理为基础”的研发战略，在传统研发和以转基因技术为代表的生物技术储备方面准备充足。
种质资源搜集和创新方面，2017年隆平高科联合中信农业产业基金完成对巴西优质种业公司的并购，实现约17000份玉米种质资源的合法拥有权。此次并购支撑隆平高科建立一流的全球种质资源库，种质资源整体规模扩大和多样性增加，将实现与国内玉米研发的优势协同，为公司全球玉米种子业务带来机遇，同时增强国内玉米种业研发能力。
关键技术方面，隆平高科大力推进生物技术体系的构建。在转基因技术领域，隆平高科充分协同杭州瑞丰、隆平生物两家专业性状开发单位，发掘出新型抗虫、抗除草剂、产量高等多个性状基因;合作申请获得了国内专利20余项、国际专利4项，瑞丰125已获批安全证书，主推品种均完成了主要性状的品种转育及测试储备。
在基因编辑领域，隆平高科通过安全评价法规试验，在育性、镉低吸收、抗病等性状方面完成了大批种质资源材料创新。自主研发的全基因组背景选择(智能辅助育种)作物育种预测模型，已在巴西及国内玉米品种选育过程中得到应用，大大降低了测试规模，提高了育种研发效率。同时，国内玉米育种模型已初步建成并开展测试。
“目前，隆平高科已构建包括隆平生物、瑞丰生物、长沙生物技术实验室和巴西生物技术研发中心等在内的生物技术体系。我们的目标是通过科研创新，做强种植业‘芯片’，打好农业翻身仗。”尹贤文说。
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[2022-02-15] 隆平高科(000998):长期员工持股计划落地,利好公司长期发展-重大事件快评
■国信证券
事项:
2月14日,公司公告《长期服务计划之第一期员工持股计划(草案)》,公司拟将前期"拟用于实施股权激励计划"而回购的股份变更用途为"拟用于实施员工持股计划",本员工持股计划募集资金总额不超过3亿元,参加本员工持股计划的总人数不超过800人,将以10.01元/股的价格受让公司回购专用账户已回购的股份,合计不超过23,001,458股。本员工持股计划实施后,公司全部有效的本员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10％,单个持有人所获员工持股计划份额对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1％。我们认为本次员工持股计划使得公司的长效激励机制取得了进一步完善,利好公司未来发展。
国信农业观点:1)公司本次制定的激励计划以长效激励为目标,致力于有效绑定公司与员工利益,使员工长期关注公司发展,公司长效激励机制得到进一步完善,利好公司未来发展。2)转基因商业化进程稳步推进,自2021年下半年以来,种业受国家重视程度持续升温,迎来《种业振兴行动方案》、玉米及稻品种审定标准提升、转基因品种审定办法落地等多项重磅催化,我们乐观预判转基因商业化品种有望在2023年前后正式上市,转基因落地后,行业的准入门槛会进一步提升,头部企业的市占率会迎来3年左右的黄金提升期,龙头强者恒强,成长属性更加凸显。隆平高科是国内少有的在传统玉米杂交育种体系和转基因技术积累均处于行业领先的企业,因此公司或最为受益玉米种业周期与成长的共振,建议重点关注。3)风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。4)投资建议:隆平高科是国内种业综合性龙头。在经历一系列的整合并购后,公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑,我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点,业绩有望迎来高质量的向上增长。此外,转基因玉米有望加速落地,如若落地,公司作为国内玉米种子龙头以及转基因技术储备先锋 ,有望充分受益行业大换代带来的成长机会。由于2021年公司制种成本有所抬升,因此我们下调21年盈利预测,预计公司21-23年归母净利为0.73/4.83/7.22亿元(原预计2.12/4.83/7.22亿元),利润增速分别为-37.2％/564.4％/49.5％,每股收益为0.06/0.37/0.55元,维持"买入"评级。
[2022-02-15] 隆平高科(000998):拟推首期员工持股,力争全球种业前五
■招商证券
公司拟推首期员工持股计划,力争全球种业前五。种业新技术周期即将开启,看好公司中长期发展前景。维持"强烈推荐-A"投资评级。
拟推首期员工持股,力争全球种业前五。本员工持股计划拟筹资不超过3亿元,股票来源为前期已回购的股份(原计划用途为实施股权激励计划),预计不超过2300万股,约占总股本的1.75％。持股计划参与对象为公司董监高及其他关键岗位人员、核心技术(业务)人员等不超过800人。自公司公告完成标的股票过户之日起12个月后开始分期解锁,锁定期最长36个月。三期解锁条件分别为:1、以2021年营收为基数,23/24/25年营收增速分别不低于5％/10％/15％;或2、以2021年净利润为基数,23/24/25年增速分别不低于60％/120％/240％,三期解锁比例分别为30％/30％/40％。相较于股权激励计划,员工持股覆盖范围更广。当前种业行业迎来第三次政策机遇期,本员工持股计划的实施能够有效调动员工的积极性和创造性,提高员工凝聚力和公司竞争力,使员工分享到公司持续成长带来的收益。目前隆平排名全球第十,公司也希望借此契机积极探索中长期激励模式,力争2025年进入全球种业前五,2035年迈入全球前三。
当前看好隆平高科基于:1、受益于粮价高位及杂交玉米种子库存持续去化,玉米种子涨价可期;转基因放开在即,性状+品种双环节获利可期。若转基因在22Q4顺利实现商业化销售,隆平或有望成为少数抢跑的企业之一;预计在转基因放开的前两年隆平或将凭借其在性状、品种及渠道上积攒的先发优势而呈现出较好的爆发性。2、巴西隆平管理改善、国际玉米价格高位运行有望带动种子量利双升,预计巴西项目对公司的盈利贡献有望持续提升。3、杂交稻种业务在行业低迷期已积攒强劲的发展势能,公司核心不育系引领了第四次两系杂交稻更新换代,未来或有望推出新的换代品种。此外菲律宾水稻初见成效,未来亦有望持续贡献利润。
维持"强烈推荐-A"投资评级。两杂种业困境反转,公司内部经营理顺,传统种业主业或有望实现量利双增;转基因商业化在即,双环节获利可期;海外业务经营向好有望持续贡献利润。预计公司2021～2023年EPS分别为0.08/0.35/0.61元,目标价30.5～36.6元。估算转基因商业化五年后,在政策监管到位、转基因玉米商业化的影响下,隆平高科的种子业务盈利或有望实现更大突破。看好公司中长期发展,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:新品种推广情况不达预期;制种期间发生大规模不可预见性虫害或遭遇极端天气;种业侵权套牌现象打击力度不足;员工持股计划的成立尚有不确定性。
[2022-02-14] 隆平高科(000998):隆平高科拟推第一期员工持股计划
■证券时报
2月14日晚间，隆平高科(000998)公告拟推第一期员工持股计划。该计划将以10.01元/股的价格受让公司回购专用账户已回购的股份，合计不超过2300.15万股。参加对象总人数不超过800人，筹资总额不超过3亿元。公司表示，本计划旨在建立、健全公司、员工和股东的利益共享机制，有效推动公司“经理人”向“合伙人”的身份转变，力争2025年实现进入全球种业企业前五强的战略目标。
[2022-01-28] 隆平高科(000998):种业振兴开局,隆平再启华章-深度研究
■招商证券
两杂种业困境反转,公司内部经营理顺,传统种业主业或现量利双增;转基因商业化在即,双环节获利可期;海外业务经营向好有望持续贡献利润。看好公司中长期发展,重点推荐。
隆平高科是全球前十大种子企业,同时也是国内最大的水稻种子企业和最大的玉米种子企业。公司的核心竞争力在于其超强的研发实力。近年来公司研发投入占营收比重均在10％以上,接近跨国巨头水平。公司已搭建起国内领先的商业化育种体系,杂交水稻育种领域具备全球竞争力,杂交玉米研发创新能力持续立足行业前列。2021年公司国审通过的玉米和水稻品种数量分别为88个/50个,分别占当年国审品种数的13％/5.4％。随着政策对种业扶持力度加大,公司育种研发投入或有望进一步增加;政策监管趋严,未来公司在育种研发上的竞争优势有望长期维持。
当前看好隆平高科基于:1)受益于粮价高位及杂交玉米种子库存持续去化,玉米种子涨价可期;转基因放开在即,性状+品种双环节获利可期。若转基因在22Q4顺利实现商业化销售,隆平或有机会成为少数抢跑的企业之一;预计在转基因放开的前两年隆平或将凭借其在性状、品种及渠道上积攒的先发优势而呈现出较好的爆发性。2)巴西隆平管理改善、国际玉米价格高位运行有望带动种子量利双升,预计巴西项目对公司的盈利贡献有望持续提升。3)杂交水稻种子业务在行业低迷期已积攒强劲的发展势能,2021年国内杂交水稻推广面积前十大品种中,隆平占据七席。公司核心不育系引领了第四次两系杂交稻更新换代,未来或有望推出新的换代品种。此外,菲律宾水稻初见成效,未来亦有望持续贡献利润。
维持"强烈推荐-A"投资评级。两杂种业困境反转,公司内部经营理顺,传统种业主业或有望实现量利双增;转基因商业化在即,双环节获利可期;海外业务经营向好有望持续贡献利润。考虑到今年公司已计提减值,景气传导有待逐步推进,下修2021年盈利预测并上调2022/23年业绩预期,预计2021～2023年盈利分别为1.1/4.6/8.0亿元(原预测为2.2/4.1/6.7亿元)。考虑到转基因育种具备高壁垒特质、种业发展事关国家粮食安全,头部种企可享有一定的估值溢价,对隆平高科2023年的盈利给予50-60倍市盈率,上调2023年目标价至30.5～36.6元,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:新品种推广情况不达预期;制种期间发生大规模不可预见性虫害或遭遇极端天气;种业侵权套牌现象打击力度不足。
[2022-01-25] 隆平高科(000998):杭州瑞丰获增持及战略入股,利好公司生物育种业务发展-重大事件快评
■国信证券
事项:
1月24日,公司公告其参股公司杭州瑞丰拟进行部分股权转让及增资扩股引入优势战略性投资者。其中,隆平高科以62,976,000元受让诚通中信农业结构调整投资基金(简称"中信农业基金")持有的4.1％的杭州瑞丰股权,持股比例由22.97％变更至23.20％;中央企业乡村产业投资基金股份有限公司(简称"央企基金")分别受让中信农业基金/艾格一号(厦门)股权投资基金合伙企业/蒋珊珊持有的3.1023％/2.5％/3％的杭州瑞丰股权,并通过增资交易战略投资杭州瑞丰(投前估值20.35亿),央企基金合计持股比例达到20％。本次股权转让及增资扩股后,隆平高科仍为杭州瑞丰第一大股东,且央企基金的战略入股有望为杭州瑞丰带来新的产业优势资源,杭州瑞丰有望成为隆平高科未来布局生物育种产业的重要抓手之一,利好公司未来发展。
国信农业观点:1)隆平参股公司杭州瑞丰是专注于玉米、大豆等农作物生物技术产品研发的科技型企业,其获得隆平高科增持,及央企基金的战略入股,一方面体现了国家对转基因相关业务的大力支持,另一方面通过本次合作,有助于整合产业资源,助力杭州瑞丰后续的研发工作,另外隆平高科作为第一大企业股东对其的持股比例进一步提升,将进一步受益未来转基因落地后杭州瑞丰的业务发展。2)转基因商业化进程稳步推进,自2021年下半年以来,种业受国家重视程度持续升温,迎来《种业振兴行动方案》、玉米及稻品种审定标准提升、转基因品种审定办法落地等多项重磅催化,我们乐观预判转基因商业化品种有望在2023年前后正式上市,转基因落地后,行业的准入门槛会进一步提升,头部企业的市占率会迎来3年左右的黄金提升期,龙头强者恒强,成长属性更加凸显。3)风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。4)投资建议:隆平高科是国内种业综合性龙头。在经历一系列的整合并购后,公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑,我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点,业绩有望迎来高质量的向上增长。此外,转基因玉米有望加速落地,如 若落地,公司作为国内玉米种子龙头以及转基因技术储备先锋,有望充分受益行业大换代带来的成长机会。由于2021年7月玉米制种基地受高温热害影响,制种成本有所抬升,因此我们下调盈利预测,预计公司21-23年归母净利为2.12/4.83/7.22亿元(原预计21-23年归母净利为3.13/5.83/8.85亿元),利润增速分别为83.1％/127.5％/49.5％,每股收益为0.16/0.37/0.55元,维持"买入"评级。
评论:
参股公司杭州瑞丰获隆平高科增持及央企基金战略入股,其资本结构及股东背景进一步优化1月24日,隆平高科公告其参股公司杭州瑞丰拟进行部分股权转让及增资扩股,以引入优势战略性投资者。其中,隆平高科通过股权转让杭州瑞丰股权,持股比例由22.97％变更至23.20％;中央企业乡村产业投资基金股份有限公司(简称"央企基金")通过股权受让及增资交易战略投资杭州瑞丰(投前估值20.35亿),合计持股比例达到20％。我们认为本次股权转让及增资扩股后,杭州瑞丰的资本结构及股东背景进一步优化。一方面,杭州瑞丰本轮引进战略股东,由国投创益产业基金管理有限公司(隶属国家开发投资集团有限公司)管理的中央企业乡村产业投资基金领投,博裕投资旗下风险投资平台万物资本、及瞰道悟新资本跟投,且投前估值达到20.35亿元,一方面,彰显了资本市场对杭州瑞丰实力的认可及对其发展前景的看好,另一方面,杭州瑞丰的股东背景进一步增强,有望为其带来新的产业优势资源,助力其在生物育种产品上的研发进展。同时,隆平高科仍为杭州瑞丰第一大企业股东,且通过增持带来持股比例提升,对杭州瑞丰的话语权及管理地位进一步稳固,或将核心受益于杭州瑞丰在生物育种相关业务上的进步与发展。
杭州瑞丰的生物育种研发体系行业领先,有望成为隆平高科生物育种布局的重要抓手之一杭州瑞丰是国内领先的玉米、大豆生物育种企业,产品线丰富且研发优势显著。产品方面,其玉米性状产品"瑞丰125"于2019年12月成为国内首批获得农业转基因生物安全证书的性状之一,且兼具抗虫及耐除草剂特性,在抗虫性状上,其对危害玉米的主要鳞翅目害虫包括玉米螟、东方粘虫等都具有良好的抗性;在耐除草剂性状上,其对靶标草甘膦除草剂具有良好抗性,目前"瑞丰125"已经完成了国内市场的规划布局,合作的玉米品种已转育完毕,处于稳步布局未来推广的进程之中。此外,2021年12月,杭州瑞丰玉米性状产品"浙大瑞丰8"在农业农村部科技教育司进行了农业转基因生物安全证书(生产应用)批准清单的公示,进一步丰富公司的性状产品储备。研发方面,公司研发团队依托浙江大学农业与生物技术学院沈志成教授团队,团队稳定且研发后劲十足。未来杭州瑞丰或有望成为隆平高科布局生物育种业务的重要抓手之一。
玉米种业有望迎来周期与成长的共振,隆平高科作为国内玉米种子龙头或最为受益玉米种子行业将迎来周期反转及未来转基因落地带来的集中催化。主要体现在:1)传统玉米种子业务方面,预计2022年玉米种子将迎来较大幅的提价,从我们的调研来看,头部玉米种子企业的库存均处于历史地位,具备较好的提价基础,且在高粮价的持续刺激下,农民种植积极性颇高,因此玉米种子提价较为确立;2)转基因或加速落地,自2021年下半年以来,种业受国家重视程度持续升温,迎来多项重磅催化,包括中央深改委会议审议通过《种业振兴行动方案》、玉米及稻品种审定标准提升、转基因品种审定办法落地等,我们认为国家对种子品种知识产权保护的重视程度有了质的提升,种业未来有望迎来新一轮政策红利。考虑到隆平高科是国内少有的在传统玉米杂交育种体系和转基因技术积累均处于行业领先的企业,因此公司或最为受益玉米种业周期与成长的共振,建议重点关注。
投资建议:继续重点推荐隆平高科是国内种业综合性龙头。在经历一系列的整合并购后,公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑,我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点,业绩有望迎来高质量的向上增长。此外,转基因玉米有望加速落地,如若落地,公司作为国内玉米种子龙头以及转基因技术储备先锋,有望充分受益行业大换代带来的成长机会。由于2021年7月玉米制种基地受高温热害影响,制种成本有所抬升,因此我们下调盈利预测,预计公司21-23年归母净利为2.12/4.83/7.22亿元(原预计21-23年归母净利为3.13/5.83/8.85亿元),利润增速分别为83.1％/127.5％/49.5％,每股收益为0.16/0.37/0.55元,维持"买入"评级。
[2022-01-24] 隆平高科(000998):隆平高科参股公司杭州瑞丰引央企基金为战投
■证券时报
1月24日晚间，隆平高科(000998)公告其参股公司杭州瑞丰拟进行部分股权转让及增资扩股引入战投。其中，隆平高科拟受让诚通中信农业结构调整投资基金持有的4.1%杭州瑞丰股权，持股比例由22.97%增为23.20%;中央企业乡村产业投资基金股份有限公司通过股转及增资交易战略投资杭州瑞丰，合计持股比例为20.00%。杭州瑞丰专注于玉米、大豆等农作物生物技术产品研发，转基因产品线丰富。
[2022-01-18] 隆平高科(000998):行业景气+转基因创机遇,种业龙头再出发-首次覆盖报告
■浙商证券
国内综合性种业龙头,"内生发展+外延并购"实现稳健壮大
公司是国内最大种子企业,传承隆平精神,综合覆盖水稻、玉米、蔬菜瓜果、小麦、食葵、杂谷等种子。2016年,中信集团入主之后,公司开启内生发展+外延并购发展,吸收国内优质种业资源,开拓巴西市场。公司业绩由水稻+玉米双轮驱动,2020年营收占比合计72％。2020年,公司走出行业低迷,实现归母净利润1.16亿元,扭亏为盈,迎来增长拐点。
基本面改善叠加政策催化,种业迎来上行周期
种业市场规模达1192亿元,近几年需求下降+产品同质化影响行业发展。2021年行业迎来上行周期,供需方面,杂交玉米供给收缩,高价格+低库存+旺盛需求有望带动玉米种子上行;政策方面,种业振兴全面推进,提高品种审定门槛,鼓励种业创新,打击套牌侵权,转基因加速落地。
商业化育种能力+转基因技术储备或推动业绩持续增长
公司2020年水稻和玉米市占率分别为9.8％和3.7％,稳居第一,规模优势有望保持。公司拥有稳定的高素质科研团队,育种体系完善。公司近三年研发投入占营业收入比均超过10％,累计研发支出12亿元,行业领先。公司旗下隆平生物和杭州瑞丰转基因技术储备丰厚,未来或通过种子销售+性状转让收获转基因红利。
盈利预测及估值
我们预计公司水稻业务保持稳定,玉米业务迎来增长,蔬菜瓜果业务稳健增长,2021-2023年营收分别为37.68、44.06和54.26亿元;归母净利润分别为1.25、1.70、3.37亿元;对应PE分别为209、154、78倍。我们认为公司作为种业龙头,受益于业务全面+先发优势,以及种业振兴+转基因商业化的大环境利好,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示
极端天气及病虫害影响,产品销量不及预期,转基因落地不及预期。
[2022-01-03] 隆平高科(000998):隆平高科水稻、玉米及棉花新品种通过国家审定
■证券时报
隆平高科(000998)1月3日晚间公告，根据《中华人民共和国农业农村部公告第500号》，第四届国家农作物品种审定委员会第八次会议审定通过了677个稻品种、919个玉米品种、39个棉花品种及86个大豆品种，其中含公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的88个水稻新品种、50个玉米新品种和1个棉花新品种。
[2021-12-28] 隆平高科(000998):隆平高科参股子公司产品拟获得转基因生物安全证书
■证券时报
今日从隆平高科(000998)获悉，12月27日，中国农业农村部科技教育司将拟批准颁发农业转基因生物安全证书的10个植物品种目录予以公示，目录中包含隆平高科参股子公司杭州瑞丰生物的玉米性状产品浙大瑞丰8。
[2021-12-21] 隆平高科(000998):隆平高科与吉林省农业农村厅签署战略合作框架协议
■证券时报
12月20日，吉林省农业农村厅与隆平高科战略合作签约仪式举行。双方将在种业科技创新平台建设、重点项目建设、股权资本合作、人才交流与培养四个方面展开深入合作。其中，重点包括玉米、水稻、谷子、高粱等农作物种子研发和科技创新平台建设，吉林“黄金玉米带全产业链高效农业”、四平市智慧农业、智能化育种示范农场等项目建设，玉米生物育种产业化应用，以及与宏泽现代农业等优势种子企业展开合作，等等。
[2021-11-01] 隆平高科(000998):景气政策双轮催化,龙头公司充分受益-21年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级;考虑到水稻业务恢复需要一定时间,下调公司2021、2022年EPS分别为0.14、0.31(前值为0.30、0.47元),2023年EPS预计为0.47元,22年行业平均PE为62倍,考虑到公司是杂交水稻玉米双龙头,转基因储备丰富,给予公司一定估值溢价,给予公司22年80倍PE,上调目标价为24.8元,维持"增持"评级。
公司业绩低预期,原因在于存货减值及部分品种断货;2021年公司前三季度实现营业收入8.27亿元,同比增长-12.40％,实现归母净利润-6.97亿元,同比增长-60.81％;其中单三季度营业收入-2.93亿元,同比增长-55.99％,实现归母净利润-5.99亿元,同比增长-90.55％;主要由于:1)三季度公司计提存货跌价准备1.93亿元,2)受疫情及政策影响,公司年前发货量增加,导致部分销售品种短缺。
公司三季度预收款增长超预期,体现其品种优势明显,为下个销售季业绩增长奠定基础;三季报显示公司总体预收款同比增长28.15％,联创公司增长更甚,凸显公司品种优异,2020年推广面积前十品种中公司水稻品种占据七位,玉米品种占据四位,同时公司玉米种子提价有望超预期,均为下个销售季业绩增长奠定基础。
周期成长双轮驱动,公司有望加速成长;从周期角度看,农产品景气带动下游种子需求提升,看好其传统种业业绩持续向好;从成长角度看,公司参股杭州瑞丰及隆平生物齐头并进,转基因先发优势明显。
风险提示:产业政策变化风险、新品种推广不及预期。
[2021-10-30] 隆平高科(000998):三季度种子结算影响业绩,政策立法支持利好种业龙头-三季报点评
■国海证券
事件:隆平高科发布三季报:2021年前三季度营业总收入8.27亿元,同比去年减少12.40％,归母净利润-2.98亿元,亏损同比缩窄12.20％;其中第三季度营业总收入-2.93亿元,同比继续为负,归母净利润-2.41亿元,亏损同比缩窄9.38％。
投资要点:
三季度为种子销售结算季,收入利润表现均受影响。公司第三季度营业收入为-2.93亿元,同比继续为负,主要由于三季度为种业结算期,且去年第四季度销量较大,本期退回量相应增加。第三季度归母扣非净利润亏损扩大,主要原因是(1)公司统一安排存货盘点清查,计提存货跌价准备1.93亿元;(2)去年四季度粮价上涨,经销商提前备货,发货量增加,导致今年前三季度部分销售品种短缺,营业收入及净利润下降。
销售、研发费用同比增加,管理、财务费用同比下降。由于上年同期受疫情影响,营销活动减少,今年恢复正常,前三季度公司销售费用同比增加20.3％。公司继续增加研发投入,研发费用同比增加45.1％。管理费用同比减少5.8％,财务费用同比减少40.4％。财务费用下降主要由于人民币升值,美元贷款汇兑收益增加。第三季度公司转让隆平生物技术(海南)有限公司部分股权,确认投资收益约4亿元。
种业维持上升周期,种子法及政策支持长期利好种业龙头。预计第四季度水稻价格企稳,10月底部分地区已启动托市收购,21年早晚籼稻最低收购价分别为122、128元/50千克,略高于去年同期,预计公司水稻种子业务维持稳定态势;玉米方面,国内生猪产能快速恢复及小麦玉米价差缩窄将增加玉米饲用需求,预计玉米价格维持高位震荡,利好第四季度玉米种子销售。巴西隆平子公司成本端和费用端均已得到有效控制,今年销量继续维持增长,有望实现盈亏平衡。短中期种业振兴计划及种子法等政策法律将公布和不断推进,长期随着转基因种子商业化进程的不断推进,公司所为种业龙头具备成长潜力和优势。盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年营收分别为40.8/49.8/57.8亿元,归母净利润分别为2.2/2.6/3.2亿元,EPS分别为0.17/0.20/0.24元/股,对应的PE分别为122.5/104.9/84.6倍。
公司作为种业龙头公司,国内种子市占率排名第一,公司"十四五"发展目标力争在2025年进入世界种业前五强。国家十四五规划对种业的政策、法律支持力度持续空前加大,种子法推进将有利于行业竞争格局长期向好,行业集中度将不断提升,有利于具有研发能力的种业龙头公司。巴西隆平子公司成本费用有效控制,销量维持增长,有望实现盈利,若国内转基因玉米种子放开,可实现协同效应。
长期来看,公司具有较大的成长性和市场空间,维持"买入"评级。
风险提示公司业绩不及预期;极端天气及自然灾害影响制种产量;转基因商业化政策落地的不确定性带来波动性风险;利率汇率风险。
[2021-10-30] 隆平高科(000998):预收款延续高增,21Q4或进入业绩释放期-三季点评
■招商证券
今年前三季度种业业绩有所下滑,但预收款同比高增。看好公司后续发展,21Q4或进入业绩释放期。对2023年给予45-50倍PE估值,对应目标价约23-25.5元,维持"强烈推荐-A"投资评级。
业绩同比减亏,基本符合预期。公司2021年前三季度实现营收8.27亿元,同比下滑12.4％;归属净利润亏损2.98亿元,同比减亏(上年同期亏损3.40亿元),EPS-0.23元。单三季度实现营收-2.93亿元(上年同期-1.88亿元),归属净利润亏损2.41亿元,同比减亏(上年同期亏损2.66亿元),EPS-0.18元。业绩基本符合预期。
种业业绩有所下滑,预收款延续高增长。单三季度为种业销售淡季,公司转让隆平生物部分股权确认投资收益4亿元,前三季度公司业绩同比减亏。但种业业绩同比有所下滑,主要有以下几方面原因:1)对库存存货进行摸底清查,计提存货跌价准备1.93亿元。2)由于今年销售提前启动,年前发货量增加;公司加大库存清理力度,部分品种清库供应不足。3)食葵等经济作物面积调减且面临仿品冲击,业绩有所下滑。部分财务指标良好:1)三季度公司预收款同比增长28％,水稻种子整体平稳,玉米经销商打款积极。2)经营净现金流6亿元,整体较稳健。
21Q4或进入业绩释放期:1)高粮价可持续+种子库存压力减轻,种子涨价可期、毛利率有望陆续回升。2)巴西业务经营向好,海外拓展初见成效。巴西隆平管理改善、市占率重回增长、国际玉米价格高位运行有望带动种子销量增长,考虑到种子行业的季节性。预计21Q4公司或开始进入业绩释放期。
转基因进展领先,商业化或可快速切入。公司旗下两支生物技术研发团队,均已开发出抗虫抗除草剂抗性表现优秀的转基因性状。此外公司的主推的数种玉米品种都已经开发有转基因版本的杂交种子、且已经完成了必要的品种试验。一旦转基因政策放开,公司有望快速切入市场化销售阶段。
维持"强烈推荐-A"投资评级。稻种及玉米种子的毛利率持续回升可期,巴西项目的盈利贡献或继续增厚,公司的盈利弹性有望释放。暂不考虑转基因对公司盈利的影响,预计2021/22/23年EPS分别为0.17/0.31/0.51元。考虑到龙头优势及业绩弹性,参考历史估值水平,对2023年给予45-50倍PE估值,对应目标价约23-25.5元,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:种子销量/提价幅度不及预期;汇率波动超预期;重大自然灾害等。
[2021-10-17] 隆平高科(000998):种子供不应求拖累利润,板块景气不变-三季点评
■国联证券
事件:
公司发布三季度业绩预告:2021年前三季度公司归母净亏损3.39-2.98亿元,比上年同期减亏0.21％-12.28％。第三季度公司归母净亏损2.82-2.41亿元,去年同期亏损2.66亿元。
投资要点:
玉米制种成本大幅上涨,玉米种子供不应求。
2021年前三季度公司归母净亏损3.39-2.98亿元,比上年同期减亏0.21％-12.28％。第三季度公司归母净亏损2.82-2.41亿元,去年同期亏损2.66亿元。公司亏损的主要原因是:1)公司对库存存货进行摸底清查,报告期内根据清查情况预计计提存货跌价准备约1.9亿元。2)公司为降低库存压力,控制制种面积,报告期内部分销售品种供不应求。3)公司玉米种暂未大幅提价,而玉米高价带动下制种成本上升。
玉米价格高位、库存见底,政策驱动下种植结构调整周期启动。
1)10月8日,22省玉米平均价2.74元/千克,同比增长17.6％,玉米价格高位震荡。当前玉米库存消费比约41％,仍靠近安全下限。结合猪周期放量情况,维持景气区间持续至2023年观点不变。2)2月25日,农业农村部明确要求玉米面积增1000万亩,黑龙江也明确2021年玉米种植目标。库存见底+需求旺盛持续,预计政策驱动的新一轮种植结构调整周期开启。
周期景气+政策持续催化,种子板块将迎来双击。
近期政策持续催化,9月8日农业农村部发表《全力以赴推进种业振兴》,文中表示中央即将下发《行动方案》;9月18日,种子法草案征求社会公众意见期将结束;玉米、稻新品种审定方案已于10月1日起实施。周期景气叠加国家政策持续催化,种子板块有望迎来双击。
盈利预测、估值与评级
考虑公司种子供不应求、制种成本上升,同时公司暂未调整种子价格,因此下调公司盈利预测,预计2021-2023年公司营收38.15/42.71/45.26亿元,归母净利润2.33/3.53/5.01亿元,EPS0.18/0.27/0.38元,对应PE118x/78x/55x,维持"买入"评级。
风险提示
转基因推广不及预期;极端天气风险;库存积压风险;汇率波动风险。
[2021-10-14] 隆平高科(000998):隆平高科非公开发行股票申请未获核准
■上海证券报
隆平高科晚间公告，公司于近日收到中国证券监督管理委员会下发的《关于不予核准袁隆平农业高科技股份有限公司非公开发行股票申请的决定》。发审委会议以投票方式对公司非公开发行股票申请进行了表决，同意票数未达到3票，申请未获通过。
[2021-10-11] 隆平高科(000998):隆平高科与吉林省公主岭市政府签署战略合作框架协议
■证券时报
10月11日，隆平高科与吉林省公主岭市政府签署战略合作框架协议。双方将在推进种子研发、建立科技成果专家示范基地、推进人才交流与培养等方面展开具体合作。
[2021-09-07] 隆平高科(000998):隆平高科定增被否 存货及应收款等问题被关注
■上海证券报
隆平高科定增意外被否。
9月6日晚，隆平高科发布公告称，当日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司此次非公开发行股票的申请未获得审核通过。
今年7月，隆平高科发布公告，削减了定增募资总额。调减前，公司拟募集资金总额不超过16.74亿元，调减之后，募集资金总额不超过15.34亿元，用于种子加工生产线新建项目、补充流动资金及偿还银行贷款等。公告称，鉴于隆平生物技术(海南)有限公司(下称“隆平生物”)增资及股权转让完成后，将不再纳入公司合并报表范围。根据相关监管要求，同时为了保护公司股东尤其是中小股东的合法权益，公司对拟募集资金总额进行调减。
公告没有提及定增被否原因，隆平高科称，截至公告披露日，公司尚未收到证监会的正式书面文件，将在收到证监会作出的不予核准的决定文件后另行公告。
在上会前，证监会向隆平高科出具了《关于请做好隆平高科非公开发行股票发审委会议准备工作的函》，要求隆平高科会同保荐机构及其他相关中介机构，对存货问题、其他应收款问题、研发费用资本化问题及经营业绩问题逐项进行核查和落实。
据悉，隆平高科截至2020年6月底及2019年末存货余额分别为26.90亿元及30.09亿元，且库龄较长。隆平高科2019年对水稻及玉米种子计提的存货减值准备为0.93亿元。发行监管部要求其对存货余额及比例高于同行业可比公司，但存货跌价准备计提比例低于同行业可比的原因及合理性等作出说明。
对此，隆平高科回复称，2017年末、2018年末、2019年末公司剔除开发成本后的存货余额分别为21.33亿元、26.33亿元、27.48亿元，占当期收入比例分别为0.74倍、0.74倍、0.91倍，其中2017年、2018年与同行业可比上市公司均值相当，2019年高于同行业可比上市公司均值。2020年末，公司存货余额(剔除开发成本)为22.52亿元，较2019年末下降4.96亿元、降幅18.01%;同期公司存货余额(剔除开发成本)占比为0.69倍，较2019年末下降24.79%。2020年末，公司存货余额(剔除开发成本)占比与行业均值差异较小，并低于公司2017年和2018年存货余额占比及同期行业均值;公司控制库存规模的措施已取得一定成果，2020年存货规模及占比下降明显。
此外，监管层还关注应收账款问题。截至2020年6月末，隆平高科其他应收款余额为7.32亿元。证监会要求其分析相关应收款长时间未收回的原因及合理性，是否存在关联方侵害上市公司利益、关联方变相占用资金问题。
[2021-09-06] 隆平高科(000998):隆平高科非公开发行股票申请未获审核通过
■证券时报
隆平高科(000998)9月6日晚间公告，证监会发审委9月6日对公司非公开发行股票的申请进行了审核，据审核结果，公司此次非公开发行股票的申请未获得审核通过。
[2021-09-04] 隆平高科(000998):主导产品增长良好,育种研发成效明显-中报点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年中报。21年上半年,实现营收11.19亿元,同减1.06％;归母净利润-5711.05万元,较上年减亏;基本每股收益-0.04元。点评如下:
1、上半年核心主导产品杂交水稻种子增长良好
杂交水稻种子方面,21年H1营收6.19亿元,同增16.52％,在总营收中的占比由上年同期的46.97％提升至55.31％,主导地位增强;毛利率为37.61％,较上年同期上升1.08个百分点。
杂交玉米种子方面,H1营收1.59亿元,同减37.62％,在总营收中的占比为22.64％,较上年同期下降8.37个百分点;毛利率为31.87％,同比下滑7.8个百分点。玉米种子营收同比有所下滑,主要原因之一是由于本业务年度销售提前,年前发货量增加。据测算,20年Q4,玉米种子销售收入7.13亿元,同增60.77％;20/21业务年度,公司玉米种子销售收入8.91亿元,同增3.15％。
其他业务方面,蔬菜瓜果种子营收1.01亿元,同增21.43％,在总营收中的占比为9.79％,较上年提升2个百分点;毛利率为61.82％,同比上升9.04个百分点。向日葵种子营收8720.67万元,同减21.31％。杂谷种子营收3519.92万元,同减31.43％。毛利率持平略降。
2、21/22业务年,公司主导产品有望迎来量价齐升价格方面,我们认为,21/22业务年,受行业景气上行的影响国内主粮种子价格有望上涨,公司作为行业龙头其产品价格涨幅或更明显。行业景气上行的动力主要来自两个方面:首先,供需关系来看,在国内主粮种植积极性高涨和相关种子产品库存低位的大背景下,主粮种子包括玉米种子和杂交水稻种子供需格局趋紧;其次,成本方面来看,主粮价格保持高位将抬高制种成本。
量增方面,21年中期,公司预付款2.95亿元,同增62.9％。预付款主要为公司预付给制种商、农户等制种单位所产生的款项,预付款的增长意味着21/22业务年度公司制种面积和制种量将明显增加,这将为业绩增长奠定基础。
3、转基因研发持续推进,竞争优势愈加明显
上半年,公司转基因研发卓有成效。参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125获得黄淮海夏玉米区生产应用的安全证书和西北玉米区生产应用的安全证书,参股公司隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破,并正按照相关要求稳步推进法规试验及安全评价工作。公司在转基因育种方面的布局和成效领先同行,随着相关产品的落地,竞争优势将愈加明显。
盈利预测
预计2021/2022/2023年归母净利润4.37/7.83/9.99亿元。公司是种业龙头,给予公司22年50倍PE,目标市值391.5亿元,距离现价有30+％的空间,维持"买入"评级。
风险提示
种子价格上涨不及预期,天气因素导致制种产量下降和制种成本上升
[2021-08-31] 隆平高科(000998):亏损收窄,行业景气叠加政策关注下有望充分受益-中期点评
■东兴证券
事件:公司披露2021年半年报。公司2021年上半年共实现营业收入11.20亿元,同比减少1.06％,实现归母净利-0.57亿元,亏损收窄22.39％。
玉米种子业务下滑,财务费用大幅下降带动同比减亏。上半年公司制种产量1809.81万公斤,yoy+20.82％。分板块来看,上半年公司水稻种子实现营收6.19亿元,yoy+16.52％;玉米种子实现营收1.60亿元,yoy-37.62％;蔬菜瓜果种子实现营收1.01亿元,yoy+21.43％。玉米种子方面,受疫情及国家粮食安全政策影响,公司销售有所提前,年前发货量增加;叠加公司减轻库存压力,控制制种面积,上半年部分品种销售供不应求,玉米种子销售出现明显下滑。盈利方面,上半年玉米种子毛利率下滑7.8pct至31.87％,带动公司整体毛利率下滑2.66pct至40.87％。但受美元贷款利率下降及人民币升值影响,公司美元贷款利息支出大幅减少,汇兑收益增加,财务费用大幅下降-77.53％至0.42亿元,同时巴西隆平业绩也同比扭亏,公司亏损有所收窄。
大力推进产业协同,管理持续优化。公司大力推进各板块子公司间的内部协同,水稻种子方面,公司持续深入推进水稻产业一体化,将原亚华种业等五大产业主体整合成立了亚华水稻事业部,以更强的内部协同应对行业竞争;玉米种子方面,公司建成了华东、中原等多个事业部,逐步向扁平化销售模式转变,同时进一步明确了联创种业等子公司发展方向,逐步探索各玉米主体间的营销协同。此外,公司在管理上持续优化,推行数字化管理,并于去年9月上线了ERP系统,未来将实现管理体系全面覆盖;上半年公司制定了《经营管理健康指标体系》,形成了营销、生产、库存、财务、研发五方面二十项健康指标体系,为公司产业健康可持续发展提供指引。我们认为,公司大力推进内部协同与资源整合,管理体系持续优化,有望促进公司各板块健康发展,形成对外合力,进一步提升公司的行业竞争力。持续保持研发投入,研发能力领先行业。公司持续保持研发投入,研发人员占比16.59％,上半年受国际疫情影响,公司海外研发活动减少,研发投入约1亿元,占营收比重8.97％,仍据行业前列。上半年公司共申请植物新品种权172件,共获得植物新品种权84件,其中水稻59件,玉米21件。截至6月末,公司累计获得授权植物新品种权556件,通过审定的农作物品种数量全国领先。公司建立 了全球性研发创新体系,在中国、巴西、美国、巴基斯坦等7个国家建有多个育种站,试验基地总面积近10000亩,研发能力持续领先行业。我们认为,公司领先的研发创新能力有望在种子品种培育上筑牢核心优势,竞争力进一步增强。
生物育种稳步推进,转基因储备行业领先。公司持续推进生物育种研发,在转基因玉米、基因编辑水稻、各作物分子标记辅助育种等方面形成了成熟稳定的研发布局。转基因技术方面,公司已经形成了杭州瑞丰、隆平生物双头发展格局,开发出新型抗虫、抗除草剂、产量、多基因叠加等多个性状基因载体。上半年杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125在北方春玉米区基础上又获得了黄淮海夏玉米区和西北玉米区转基因生物安全证书;隆平生物转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破,正按照农业农村部要求稳步推进法规试验及安全评价工作。基因编辑方面,公司通过安全评价法规试验,在育性、镉低吸收、抗病等性状已完成16个性状23个基因共计83份种质资源材料创新。我们认为,公司在生物育种方面持续发力,转基因技术和产品储备行业领先,未来转基因政策放开后公司有望充分享受市场红利。
行业景气上行叠加种业政策关注下公司有望充分受益。我们认为,随着国内玉米去库存取得明显成效,加之生猪产能恢复带动饲用玉米需求上涨,玉米价格处于明显景气区间,带动其他粮食价格出现不同程度上涨,种植收益提升推动种子需求上涨,行业处于景气上行区间。同时,自去年以来,种业发展也持续受到政策关注,8月17日,《种子法(修正草案)》提请全国人大常委会审议,草案扩大了植物新品种权的保护范围及保护环节,并正式提出全面建立实质性派生品种制度(EDV),进一步强化了种业知识产权保护力度。我们认为,当前种业已进入行业景气向上与政策红利释放共振期,公司作为国内种业龙头,有望充分受益于行业提质扩容机遇,成为我国种业创新发展的执牛耳者。
公司盈利预测及投资评级:我们认为,公司作为我国种业龙头企业,凭借强大的研发和产品优势,有望充分受益于行业景气上行与政策红利释放,实现跨越式发展。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.11、3.76和6.02亿元,EPS为0.16、0.29和0.46元,PE值为128.99、72.45和45.27倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:转基因政策落地不及预期,公司产品研发不及预期等。
[2021-08-31] 隆平高科(000998):水稻种子保持较快增长,甩掉包袱轻装上阵-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期内,公司实现营收11.2亿元,同比减少1.06％;归母净亏损5711.05万元,同比亏损收窄22.39％。
1、报告期内,公司水稻种子收入达6.19亿,同比增长16.52％,毛利率达37.61％(提升1.08pct)。公司水稻种子优势领先优势明显,根据《2020年中国农作物种业发展报告》,杂交水稻推广面积排名中,晶两优534、晶两优华占、隆两优华占分别位居1、2、3名。公司通过加强研发和内部结构梳理加强水稻种子力量:①报告期内,公司成立亚华水稻事业部,将原亚华种业、百分农业、四川隆平等五大产业主体整合,有利于加强统一管理,促进制种和销售更为科学有序,厘清各大主体的销售品种和区域,避免内耗;②公司水稻商业化育种信息管理平台已完成上线验收且实施顺利,2021年上半年获得植物新品种权84件,其中水稻59件。
2、报告期内,公司玉米种子收入达1.60亿,同比下降37.62％,毛利率达31.87％(下降7.8pct)。公司于2018年收购的北京联创种业有限公司在2020年完成业绩承诺(承诺2018、2019、2020年扣非归母净利润分别为1.38、1.54、1.64亿元,累计4.56亿元),实际完成4.85亿元。叠加去年玉米价格上涨明显,玉米种子需求旺盛,玉米种子销售提前,年前发货量增加,同时去年制种面积缩减,出现部分产品供不应求,导致今年上半年玉米种子销量下滑。我们认为,国内玉米价格有望维持高位,玉米种子需求较为旺盛,Q3开始的销售季公司玉米销量有望恢复增长,实现量价齐升。
3、库存降低、巴西减亏,公司有望甩掉包袱轻装上阵。截至6月末,公司存货降至22.3亿元(连续两年降低),其中水稻种子存货约10.12亿元,玉米种子约6.16亿元,较去年同期水平均有降低(去年同期水稻14亿+,玉米7亿+)。报告期内,公司通过加强巴西基地管理等方式,提升巴西公司的经营业绩,巴西隆平按权益法确认投资收益-4,345.15万元,确认其他综合收益6,712.47万元,较去年同期有较大改善(去年同期按收益法确认投资收益-5,267.92万元,确认其他综合收益-5,102.08万元)。我们认为,原先拖累公司业绩的库存因素和海外巴西经营因素已经出现明显好转,下半年公司业绩有望加速改善。
4、报告期内,参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125获得扩区(黄淮海夏玉米区、西北玉米区)生产应用的安全证书;我们预计,公司参股公司隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状有望在2022年拿到安全证书。公司转基因布局领先,有望获益于转基因玉米在国内放开的趋势。
我们预计2021-2023年公司实现营业收入36.34/39.49/42.63亿元,实现归母净利润2.04/4.34/5.97亿元,同比增长76.41％/112.13％/37.68％,维持"买入"评级。
风险提示:政策风险;自然灾害风险;产品推广不达预期;汇率变动风险;疫情影响销售风险
[2021-08-29] 隆平高科(000998):管理持续优化,业绩拐点向上-2021年半年报点评
■国信证券
?2021H1净利同比大幅改善,预计2022年盈利水平高增
公司21H1营收达11.19亿元,同比-1.06％,归母净利为-0.57亿元,比上年同期减亏22.39％,业绩稳步向好。我们认为随着水稻业务调整的结束,公司2022年业绩有望受益粮价后周期,实现高质量增长。
水稻业务调整稳步推进,转基因研发布局助力发展
分业务看,21H1公司水稻种业务收入达6.2亿元,同比+16.52％,毛利率同比+1.08％,2021年6月公司正式成立亚华水稻事业部,将原亚华种业、百分农业、四川隆平、新桥隆平和优至种业五大产业主体整合,加强内部协同效应,预计未来水稻种降本增效的成果将进一步体现。21H1玉米种业务收入达1.6亿元,同比-37.62％,主要系受去年疫情及国家粮食安全政策影响,年前20Q4发货量增加,从全种植季来看,预计公司玉米种子销量明显增长,部分品种供不应求。同时,公司转基因玉米产业化准备工作有序开展,杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125获得安全证书,隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破。另外,巴西隆平项目21H1净利润达-1.2亿元,较去年同期减亏18％,得益于管理重塑,预计业绩将逐步好转。?
研发、团队和管理升级,水稻及玉米种业双龙头地位稳固
公司研发优势主要体现于团队、研发投入和技术积累、研发成果三方面,具体来看:1)公司在国内外拥有多名世界级种业研发大咖,研发团队长期稳定;且凭借巴西隆平项目,公司成为国内少数拥有全球研发平台的种企;2)公司研发投入遥遥领先国内其他竞争者,在转基因和生物育种等前端技术积累深厚;3)从水稻和玉米等品种的国审品种数量来看,公司保持行业龙头地位,尤其是水稻品种,一直引领行业品种换代。管理方面,新大新彻底退出公司管理后,公司在大股东中信的协同下进行管理利益重塑,更好激发员工积极性;且公司率先进行线上化和数字化改革,未来管理运营效率有望在利润端进一步体现。?
风险提示:恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。?
投资建议:国内种业综合性龙头,维持"买入"
公司将迎来行业、业务、管理三重拐点,业绩或迎高质量的向上增长。预计21-23年归母净利3.13/5.83/8.85亿元,利润增速分别为170.3％/86.1％/51.8％,每股收益0.24/0.44/0.67元,维持"买入"评级。
[2021-08-29] 隆平高科(000998):经营拐点渐现,种业龙头迎二次快速发展期-中报点评
■华西证券
事件概述公司发布2021年度半年报,报告期内,公司实现营业收入11.20亿元,yoy-1.06％;实现归母净利润-0.57亿元,同比减亏。单二季度来看,公司实现营业收入2.69亿元,yoy-17.17％;实现归母净利润-0.98亿元。公司半年报业绩基本符合预期。分析判断:
财务费用显著下降,经营业绩拐点渐现报告期内,公司实现营业收入11.20亿元,yoy-1.06％;实现归母净利润-0.57亿元,同比减亏,主要系人民币升值,美元贷款汇兑增加导致财务费用同比大幅下降所致。具体来看,2021H1,公司水稻种子实现收入6.19亿元,yoy+16.52％,毛利率同比提升1.08pct至37.61％;玉米种子实现营业收入1.60亿元,yoy-37.62％,毛利率同比下滑7.80pct至31.87％,主要受年度销售提前,年前发货量增加以及制种面积下滑影响;蔬菜瓜果种子实现收入1.01亿元,yoy+21.43％,毛利率同比提升9.04pct至61.82％。其他种子方面,公司向日葵种子实现收入8720.68万元,yoy+66.74％;杂谷种子实现收入3519.92万元,yoy+70.94％。整体来看,公司上半年业绩基本符合预期。
种业板块迎向上拐点,龙头优势有望凸显2020年以来,伴随玉米临储库存去化＆饲用需求向好,玉米供需格局持偏紧,支撑玉米现货价格一度涨超2900元/吨,突破历史新高。我们判断,受土地刚性资源禀赋约束影响,玉米供给难以快速上量,而未来2-3年,生猪产能持续释放带动饲用玉米需求向好,玉米供需矛盾将始终存在,支撑玉米价格维持高位。水稻、小麦均可作为玉米的替代品,在玉米价格维持高位的背景下,替代需求旺盛将带动其价格维持温和上涨趋势。玉米、小麦、水稻等主要农产品价格普涨将显著增加农户种植收益,提振农户种植积极性,种子库存去化将带动种子供需格局不断改善,种业板块向上拐点确立。公司作为国内杂交水稻、杂交玉米双龙头,有望在种业上行周期进一步扩大市场份额。
转基因品种储备充足,政策扶持利好种业龙头一方面,转基因政策放开将为行业带来历史性成长机遇,公司在转基因领域布局已久,参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125获得黄淮海夏玉米区和西北玉米区生产应用的安全证书,参股公司隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破,主推品种均完成了主要性状的品种转育及测试储备。转基因政策放开之后,公司多年积累的研发优势为公司率先抢占市场份额打下了良好基础。另一方面,在新冠肺炎疫情背景下,种源安全提升至国家安全的战略高度,种业受到国家高度重视,修订《种子法》、推出《种业振兴行动方案》、提出《"十四五"现代种业提升工程建设规划》等一系列政策将规范行业发展,公司作为水稻、玉米种业双龙头,有望在政策扶持下做大做强。
投资建议高粮价背景下,种业周期向上拐点确立,而在转基因政策放开＆政策扶持双重利好刺激下,优质种企迎来历史性成长机遇。公司作为国内水稻、玉米种业双龙头,转基因品种储备充足,有望迎来二次快速发展期。基于此,暂不考虑转基因政策放开为公司带来的利润增量,我们对公司盈利预测进行更新,预计2021-2023年,公司营业收入分别为36.30/40.90/47.97亿元,归母净利润分别为2.64/4.26/6.03亿元,EPS分别为0.20/0.32/0.46元,当前股价对应PE分别为96/60/42X,维持"买入"评级。
风险提示种子销售不及预期风险,自然灾害风险,政策扰动风险。
[2021-08-29] 隆平高科(000998):水稻种子H1销量高增,下季玉米种植意愿仍高-公司信息更新报告
■开源证券
水稻种子H1销量高增,下季玉米有望维持高种植意愿,维持"买入"评级
隆平高科发布2021年中报:公司上半年实现营收11.20亿元(-1.06％),归属上市公司股东净利润-5711.05万元(+22.39％)。报告期内,公司销售/管理/财务/研发费用分别同比变动+14.13％/-2.92％/-77.53％/-19.00％,公司财务及研发费用于报告期内降幅明显,主要系人民币升值,美元贷款汇兑收益增加导致财务费用减少;受限国际疫情因素,公司海外研发活动减少。基于各类种子上半年营收变动情况,我们微调前预测值,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.41/4.69/5.64亿元(前预测值为3.32/4.69/5.40亿元),EPS分别为0.26/0.36/0.43元,当前股价对应PE分别为65.2/47.5/39.4倍。国内水稻、玉米价格居高,2022年农民有望维持较强种植意愿,维持"买入"评级
水稻、蔬菜瓜果、棉花油菜种子销量高增,玉米种子下半年销量预计居高上半年公司水稻、蔬菜瓜果、玉米、向日葵、杂谷、棉花油菜及其他种子销售收入分别为6.19/1.01/1.60/0.87/0.35/1.17亿元,分别同比变动+16.52％/+21.43％/-37.62/-21.31％/-31.43％/+18.80％。由于不同作物种植季及成熟周期长短差异,公司各品类种子年内销售节奏差异明显。具体看,水稻、棉花及油菜种子上下半年销售量相对均衡,下半年略高于上半年;向日葵种子销售主要集中在上半年;玉米、杂谷、蔬菜瓜果种子销售主要集中在下半年。上半年公司水稻、蔬菜瓜果、棉花油菜种子销售额大幅提升,品类种植景气度较高。国内玉米价格维持景气高位,2022年玉米播种有望维持较强种植意愿。
新《种子法》提交审议,生物育种商业化有望乘势落地2021年8月17日,《种子法》修正草案提交全国人大常委会审议,标志着我国生物育种商业化落地提速。公司在玉米传统育种及生物育种领域保持国内领先,2021年4月公司转基因玉米产品瑞丰125获得黄淮海夏玉米区及西北玉米区生产应用安全证书,公司玉米种子将在我国生物育种商业化放行后受益。
风险提示:全球疫情反复,种价上涨抑制种植情绪、制种成本上升等。
[2021-08-29] 隆平高科(000998):净利润同比改善,种子龙头基本面向好-中报点评
■国联证券
事件:8月27日,公司发布半年度报告:2021H1公司营收11.20亿元,同比下降1.06％;归母净利润为-5711.05万元,比上年同期减亏22.39％。投资要点:
净利润同比改善显著,制种投入加大。
利润表方面,2021H1公司营收11.20亿元,同比下降1.06％,其中水稻种子收入6.19亿元,同比增长16.52％;玉米种子收入1.60亿元,同比下降37.62％,主要原因在于受疫情及国家粮食安全政策影响,玉米种子年前发货量增加;公司控制制种面积,部分销售品种供不应求。公司销售毛利率为40.87％,同比下降2.66pct;期间费用率37.19％,同比下降8.56pct,主要原因是汇率变动、汇兑收益增加。公司销售净利率为-1.27％,同比下降0.22pct;归母净利润为-5711.05万元,比上年同期减亏22.39％,净利润同比改善。现金流量表方面,经营现金净流量同比下降951.59％,主要是报告期预付制种款增加以及去年同期收回农业服务应收款项较多。
玉米价格高位、种植结构调整周期启动,玉米种子将迎量价齐升。1)8月20日,22省玉米平均价2.84元/千克,同比增长20％,玉米价格高位震荡。公司旗下联创、中科玉等玉米品种市场表现优异,玉米种子业务将迎来量价齐升。2)2月25日,农业农村部明确要求玉米面积增1000万亩,随后黑龙江明确2021年玉米种植目标。从上到下多次提及增加玉米种植面积,政策驱动下新一轮种植结构调整周期开启。
新品种权保护力度持续加强,种业创新制度环境改善。7月9日,中央全面深化改革委员会审议通过《种业振兴行动方案》,会议强调实现种业科技自立自强、种源自主可控。8月17日,种子法修正草案提请审议,规定要扩大植物新品种权的保护范围及保护环节,建立实质性派生品种制度,我国种业知识产权保护力度进一步加强。
盈利预测、估值与评级维持EPS0.25/0.47/0.62元预测,对应PE85x/42x/32x。公司是杂交育种龙头,卡位转基因赛道,深度受益本轮周期景气,维持"买入"评级。
风险提示转基因推广不及预期;极端天气风险;库存积压风险;汇率波动风险。
[2021-08-29] 隆平高科(000998):业绩同比减亏,研发助力长远发展-中报点评
■华泰证券
2021年H1归母净利润亏损5711万元,亏损同比缩窄2021年8月26日,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入11.20亿元,yoyyoy-1.061.06％,实现归母净利润亏损5711万元,亏损同比缩窄(去年同期亏损7359万元)。单季度看,21Q2公司实现营业收入2.69亿元,实现归母净利亏损9764万元。我们判断新一轮粮价周期已经开启,公司作为种业龙头经营有望逐步改善。我们维持对公司的盈利预测,预计公司21-23年EPS分别为0.26、0.45、0.61元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值61.5X,考虑到公司研发技术实力居行业前列,我们给予公司21年85倍PE,目标价22.10元,维持"买入"评级。
主业经营稳健,费用率稳步下降公司上半年收入同比基本持平,虽受去库存影响,公司主营业务毛利率出现下滑,但公司通过控制费用,净利润实现同比减亏。1)水稻种子方面受收购价上涨影响,水稻业务景气度升高,上半年实现销售收入6.19亿元,yoyyoy+16.52％16.52％,毛利率37.61％,yoy+1.08pctpct;2)玉米种子方面,公司去库存控制制种量,同时受去年提前发货影响,上半年收入1.60亿元,yoy-37.62％,毛利率31.87％,yoyyoy-7.80pct。费用率方面,公司深化管理变革、优化业务与管理流程,推进数字化转型,费用率得到明显改善,期间费用率37.19％7.19％,yoyyoy-8.56pct,但大力投入研发,研发费用率677％,yoyyoy+2.63pct。
研发实力行业领先,转基因技术储备丰富公司重视研发,在品种培育、技术创新方面投入较大,已经构建国内领先的商业化育种体系,水稻、玉米等品种均居行业前列。上半年公司参股公司(杭州瑞丰,未上市)的转基因玉米产品瑞丰125获得黄淮海夏玉米区、西北玉米区的生产应用安全证书,公司的转基因抗虫、抗除草剂玉米的性状研发也取得了阶段性突破,目前已经合作申请了20余项专利,技术实力处于国内第一梯队。我们认为,在转基因商业化稳步推进的背景下,公司有望把握政策红利,继续加强种业龙头地位。
目标价22.10元,维持"买入"评级我们维持对公司的盈利预测,预计21-23年EPS为0.26、0.45、0.61元,更新目标价为22.10元(前值17.68元),维持"买入"评级。
风险提示:品种推广不及预期,发生自然灾害,转基因审批不达预期,新冠疫情风险,汇率波动风险,海外业务不确定性风险。
[2021-08-29] 隆平高科(000998):减亏+去库存,困境反转可期-中报点评
■招商证券
公司经营已现积极变化,预计在高位粮价提振种业景气的背景下,盈利有望释放弹性。政策支持或带动公司市占率提升,转基因布局领先、公司未来或可快速切入商业化。维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价23-25.5元。
费用下降带动21H1减亏,业绩表现符合预期。公司2021年上半年实现收入11.2亿元(同比下降1％)、归母净利润-5711万元(同比减亏)。收入下降主要系玉米种子收入确定比例调整、小谷食葵种子销量下滑所致。盈利亏损主要系水稻种子经营的淡季效应所致,同比减亏主要系确认汇兑收益带动财务费用减少所致。结合公司历史报表,我们估算公司在2020/21销售季实现收入32.8亿元(同比增长9％)、平均毛利率38％(同比提升1个百分点)、归母净利润1.33亿元(同比扭亏为盈)。其中,杂交稻种收入同比增长14％、毛利率同比提升0.4个百分点;玉米种子收入同比增长25％、毛利率同比提升1个百分点。种子库存进一步下降:以2020年的销售情况为基数,当前公司的水稻种子、玉米种子的库存销售比已分别降至98％、101％,为近五年的最低水平。业绩表现符合预期。
高位粮价提振种业景气,政策频发利好研发龙头。伴随着2020年下半年以来的粮价上涨,玉米等作物的种植收益已回升到历史偏高水平,有望带动种子等农资的需求回暖。结合当前国内及全球的供需格局,我们预计玉米价格在未来2-3年仍有望维持高位,种子持续涨价可期。同时,自去年年底中央经济工作会议强调种子后,中央深改委、农业部等部门在今年已出台多项政策积极推动种子行业的发展、鼓励保护种业知识产权。我们预计行业秩序将随政策的落地而得到逐步改善,公司这类研发型龙头企业的市占率有望向海外龙头靠拢。
困境反转,盈利释放可期。自2020年下半年以来,公司经营上已出现积极变化:1)主业(杂交稻种、玉米种子)的收入恢复增长、且毛利率企稳回升;2)种子库存逐渐回落至正常水平;3)巴西业务经营向好,对上市公司的投资收益贡献由负转正。我们预计,在种子行业景气回暖的背景下,公司经营的改善有望带动其盈利水平自21Q4起持续改善,主业毛利率或可逐渐回归高位(近十年公司稻种和玉米种子的毛利率高点分别为51％、46％)。
转基因进展领先,商业化或可快速切入。公司旗下拥有杭州瑞丰和隆平生物两支生物技术研发团队,均已开发出抗虫抗除草剂性状表现优秀的转基因产品。其中,杭州瑞丰的双抗12-5已获批国内的转基因生物安全证书。另外,公司的主推玉米品种裕丰3030、中科玉505、隆平206、农大372等都已经开发有转基因版本的种子、且已经按照国家法规要求完成了必要的品种试验。一旦转基因政策放开,公司有望快速切入市场化销售阶段并在多环节受益。
维持"强烈推荐-A"投资评级。稻种及玉米种子的毛利率持续回升可期,巴西项目的盈利贡献或继续增厚,公司的盈利弹性有望释放。暂不考虑转基因对公司盈利的影响,预计2021/22/23年EPS分别为0.17/0.31/0.51元。考虑到龙头优势及业绩弹性,参考历史估值水平,对2023年给予45-50倍PE估值,上调目标价至23-25.5元,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:种子销量/提价幅度不及预期;汇率波动超预期;重大自然灾害等。
[2021-08-28] 隆平高科(000998):H1同比减亏,三期叠加业绩可期-2021年中报点评
■中航证券
事件:公司发布2021年中报,2021年上半年公司实现营业收入(11.20亿元,1.06％1.06％),归属母公司净利润0.57亿元,减亏22.39％22.39％),扣非净利润(0.98亿元,减亏17.73％17.73％),毛利率40.872.66pcts)。
投资要点:经营快速恢复,H1同比减亏。公司H1实现归母净利润5711.05万元,同比减亏22.39％。业务收入上,公司主要品种水稻收入6.19亿元,同比增16.52％16.52％,蔬菜瓜果和其他业务同比增21.43％、18.80％。玉米和杂谷受疫情影响后销售提前,年前发货量增加,以及公司为降库存控制制种面积影响,同比减少。费用上,财务费用同比减77.53％影响较大,主要因为美元贷款汇兑收益增加和利息减少。
研发生产顺利推进。研发上,隆平高科再结硕果。2021年上半年获得植物新品种权84件,其中水稻59件,玉米21件,食葵4件。累计获得新品种权556件,较去年大增84.72％。制种生产上,公司库存压力缓解2021年H1制种产量1809.81万公斤,同比增20.82％20.82％,将有力支撑公司下半年业绩。
三期叠加业绩可期。
种子行业迎来政策周期、行业周期和科技周期的利好,隆平高科国内种业龙头企业,有望迎来可喜业绩。政策期8月17日,种子法修正草案提请全国人大审议。此次修正重点在于扩大植物新品种权的保护范围及保护环节。实质性派生品种等制度安排将有利于隆平高科为代表的优秀种企维护合法权益,发挥科研优势。行业期水稻方面,2021年稻谷最低收购价有所提高2020年全国杂交水稻落实制种面积较2019年、2018年分别下降17％、32％32％,水稻种子库存压力下降明显。玉米方面,国内连续几年减少玉米播种面积,玉米库存出清基本完毕。生猪存栏今年以来持续恢复带动玉米饲用需求增长,推动了玉米价格大幅上涨。
随着非洲猪瘟防控常态化以及生猪养殖规模化提升,生猪周期波动有望趋于缓和,玉米消费结构中最大的饲用需求将恢复增长趋势。隆平高科作为国内水稻、玉米种子双龙头,有望获益行业周期向上。科技期2021年中央一号文件提出,有序推进生物育种产业化应用。隆平高科依托杭州瑞丰、隆平生物等主体,已开发多个主导品种,成为国内第一批玉米转基因品种储备公司,有望在转基因商业化中获益。
投资建议公司是国内水稻和玉米种业双龙头,同时在蔬菜瓜果、杂谷、葵花籽等品类上也建立优势,未来有望在政策、行业和科技三期叠加中业绩获益。
我们预计公司20212023年归母净利润分别为2.79亿元,4.21亿元和6.86亿元,EPS分别为0.21元,0.32元和0.52元,对应PE分别为91、61、37倍,给予"买入"评级。
风险提示:粮食价格波动、疫情等。
[2021-08-28] 隆平高科(000998):亏损同比减少,种业保持上升周期-中报点评
■国海证券
事件:隆平高科发布中报:2021年上半年公司实现营业收入11.20亿元,同比下降1.06％;实现归母净利润-0.57亿元,同比减亏22.39％。其中,21Q2实现营业收入2.69亿元,同比下降17.17％;实现归母净利润-0.98亿元,同比增加亏损0.09％。
投资要点:水稻种子业务稳步增长,玉米种子业务收入下滑。上半年公司水稻种子业务实现营业收入6.19亿元,同比增加16.52％,占营业收入的55.31％。在全国粮价上涨的带动下,水稻种子毛利率同比增加1.1pct至37.61％。上半年公司玉米种子业务营业收入为1.60亿元,同比下降37.62％,占营业收入的14.27％。上半年玉米种子收入同比下滑主要原因是本年度销售进度提前,年前发货量增加。由于去年同期玉米种子供不应求价格较高,本期玉米种子毛利率下降7.8pct至31.87％。蔬菜瓜果种子业务实现营业收入1.01亿元,同比增加21.43％,占营业收入的9.05％。向日葵种子业务营业收入为0.87亿元,同比下降21.31％,占营业收入的7.79％。
上半年制种产品同比增加20.82％,新品种储备增加84件。上半年公司制种产量为1810万公斤,同比增加20.82％。申请植物新品种权172件,其中水稻111件,玉米58件。获得新品种权84件,其中水稻59件,玉米21件。截至报告期末,公司累计获得植物新品种权556件。
销售费用同比增加,财务费用大幅下降。由于上年同期受疫情影响,营销活动减少,今年恢复正常,上半年公司销售费用同比增加14.13％,占营业总成本比重提高1.75pct。财务费用同比减少1.44亿元,-77.53％,主要由于美元贷款利率下降,利息支出减少,人民币升值,美元贷款汇兑收益增加。
种业维持上升周期,饲料需求支撑下半年玉米价格。预计2021年水稻价格仍稳定高于去年同期,水稻种植面积企稳,公司水稻种子业务维持稳定增长态势;玉米方面,由于国内生猪产能快速恢复,猪饲料需求将支撑下半年至明年玉米价格和玉米种子需求。中长期随着转基因种子商业化进程的不断推进,公司所为种业龙头具备成长潜力和优势。
盈利预测和投资评级:首次覆盖我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为2.17亿元、2.53亿元和2.79亿元,对应PE分别为117.8倍、101.0倍、91.6倍,给予"买入"评级。
风险提示:极端天气及自然灾害影响制种产量;转基因商业化政策落地的不确定性带来波动性风险;美元贷款利率提高、人民币贬值可能导致利息支出增加。
[2021-08-13] 隆平高科(000998):隆平高科加快生物育种技术创新应用
■中国证券报
作为农业的“芯片”，种业是粮食安全的重要保障。种业龙头企业隆平高科高级副总裁、董事会秘书尹贤文日前接受中国证券报记者采访时表示：“在袁隆平院士带领科研团队和隆平高科不断推进杂交水稻技术创新突破的基础上，公司进一步加大优质品种研发，加快生物育种技术创新应用，助力打好种业翻身仗。”
深耕二十余年
走进隆平高科，袁隆平院士书写的“推动种业进步，造福世界人民”首先映入眼帘。
隆平高科于1999年6月成立，次年12月登陆A股。公司自设立以来一直以现代种业产业化为发展方向，率先在国内建立商业化育种创新体系，大力发展生物技术，持续推进农作物高科技种子的研发、繁育、推广及服务。
尹贤文介绍，国内种业界研发一代全新品种，从确定研发方向到育成品种，一般至少需要5-8年时间。科研投入强度大，国际种业巨头每年的研发投入至少占销售收入的10%。近年来，隆平高科的研发投入同样维持在销售收入10%左右水平。同时，种业发展需要大量科研人才。截至2020年，隆平高科水稻、玉米、蔬菜等领域专职研发及研发服务人员达456人，占公司总人数的16.5%。
研发周期长、科研投入强度大、人才需求量大，种业看起来并不是一门“好生意”，但隆平高科在种业道路上坚定深耕了二十余年。
隆平高科是由袁隆平院士作为创始发起人之一，并以袁隆平名字命名的高科技现代化种业集团。上市以来，隆平高科的营业收入从2000年的1.63亿元，增至2020年的32.91亿元，涨幅超19倍。2020年，隆平高科杂交水稻业务营收约15亿元，位居全球第一。其中，晶两优534、晶两优华占、隆两优华占蝉联全国杂交水稻推广面积前三位，自主创新的两系不育系品种占全国两系种植面积的一半;玉米业务营收约9亿元，位居国内第一;黄瓜、辣椒、谷子、食葵等业务长期位居国内第一。在海外市场，巴西隆平位居当地市场前三。
公司研发投入逐年递增。财报数据显示，2017年-2020年，隆平高科的研发费用分别为5042.75万元、1.21亿元、1.63亿元和1.93亿元。“在农业领域，种子行业科技含量最高，而强大的研发能力支撑公司核心竞争力持续提升。”尹贤文说。
推动数字化发展
2016年1月，中信集团成为隆平高科实际控制人。同时，隆平高科引入中信集团的全球化管理理念，加快数字化转型和信息化建设，快速提升管控体系建设和企业管理能力。
隆平高科信息总监杨佳介绍，作为国内种业龙头，公司信息化水平已有一定基础，从育种、生产、推广到企业信息化管理，已形成全面的线上化支撑。
比如，通过移动端设备收集和处理育种田间数据，提升工作效率;通过手机标记制种地块、品种、生产进度等，解决人工丈量、记录、汇报等工作带来的效率低下、准确度低等问题。通过信息化手段，开展种子营销管理，可以降低营销成本，提升营销效率。
种业振兴的关键在于数字化转型，数字化转型的基础在于数据收集、处理和应用。在多年的科研生产活动中，隆平高科收集了大量数据，如何用好这些数据，驱动科研、生产、管理和流通等环节智能化升级，是公司数字化转型需要直面的课题。
“基于自身的数据积累，隆平高科正在搭建种业大数据平台，未来将在预测杂交结果、预测市场表现、精准种植、全基因组选择等领域做更多尝试。”杨佳说。
做强种植业“芯片”
我国是农产品生产大国，谷物、棉花、油菜、水果产量均居世界前列，现代农业发展取得巨大成就。
农业“芯片”方面，尹贤文介绍，种质资源以及转基因性状、作物基因编辑、高通量表型组、全基因组选择等方面的高精尖技术仍需提升。要打好种业翻身仗、推进种业振兴需要在三方面发力，一是种质资源搜集和创新，二是关键技术突破，三是推进产业及“航母级”企业崛起。
目前，隆平高科率先在行业内构建了完善领先的商业化育种体系，提出了“以生物技术为方向，以全球布局、商业化管理为基础”的研发战略，在传统研发和以转基因技术为代表的生物技术储备方面准备充足。
种质资源搜集和创新方面，2017年隆平高科联合中信农业产业基金完成对巴西优质种业公司的并购，实现约17000份玉米种质资源的合法拥有权。此次并购支撑隆平高科建立一流的全球种质资源库，种质资源整体规模扩大和多样性增加，将实现与国内玉米研发的优势协同，为公司全球玉米种子业务带来机遇，同时增强国内玉米种业研发能力。
关键技术方面，隆平高科大力推进生物技术体系的构建。在转基因技术领域，隆平高科充分协同杭州瑞丰、隆平生物两家专业性状开发单位，发掘出新型抗虫、抗除草剂、产量高等多个性状基因;合作申请获得了国内专利20余项、国际专利4项，瑞丰125已获批安全证书，主推品种均完成了主要性状的品种转育及测试储备。
在基因编辑领域，隆平高科通过安全评价法规试验，在育性、镉低吸收、抗病等性状方面完成了大批种质资源材料创新。自主研发的全基因组背景选择(智能辅助育种)作物育种预测模型，已在巴西及国内玉米品种选育过程中得到应用，大大降低了测试规模，提高了育种研发效率。同时，国内玉米育种模型已初步建成并开展测试。
“目前，隆平高科已构建包括隆平生物、瑞丰生物、长沙生物技术实验室和巴西生物技术研发中心等在内的生物技术体系。我们的目标是通过科研创新，做强种植业‘芯片’，打好农业翻身仗。”尹贤文说。
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