000977浪潮信息股票走势分析
≈≈浪潮信息000977≈≈(更新:22.01.18)
[2022-01-18] 浪潮信息(000977):拐点将至-公司首次覆盖报告
■开源证券
服务器龙头,有望步入迎来需求拐点,首次覆盖给予"买入"评级
国内互联网行业需求有望边际向好,上游供应链紧张的局势逐渐缓解,国内服务器有望步入新一轮景气周期。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为20.68、25.43、30.88亿元,EPS为1.42、1.75、2.12元/股,当前股价对应PE为25.6、20.8、17.1倍,低于可比公司估值,首次覆盖给予"买入"评级。
数字化建设对"算力"需求高速增长,推动服务器市场的快速发展
我们认为服务器市场发展背后的核心驱动力是数字化建设对算力需求的高速增长。根据IDC数据,2020年全球算力总规模达到429EFlops,增速达到39％,预计未来五年全球算力规模将以超过50％的速度增长,到2025年整体规模将达到3300EFlops。这主要得益于云基础设施服务支出高速增长带动的基础算力增长,及AI训练、推理需求带动的智能算力增长。
上下游多角度验证,服务器市场有望步入新增长周期
一方面,海外亚马逊、微软和谷歌三大云计算龙头的资本支出同比增速已经连续7个季度维持在30％以上,全球服务器行业需求旺盛;另一方面,上游领先BMC芯片厂商信骅科技的月度收入恢复快速增长,而英特尔数据中心集团收入增速也正在逐渐恢复中,上游企业增速拐点向上侧面验证服务器市场有望步入新增长周期。此外,2022年IntelSapphireRapids与AMDGenoa双平台计划导入市场,有望刺激企业客户端服务器的换机潮与数据中心的基础建设。
实现良好的市场卡位,长期规模化优势有望更加强化
回顾公司发展历程,我们认为公司把握住了算力最重要的两大需求点,一是公司把握云计算浪潮,较早推出云服务器,并且创新推出JDM模式实现与云计算巨头的合作共赢;二是引领人工智能时代,形成了业内最全的人工智能计算全堆栈解决方案。得益于此,公司市场份额不断提升,成为国内当之无愧的服务器龙头。长期来看,公司有望不断强化领先地位,实现规模化与效益化发展。
风险提示:宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。
[2022-01-13] 浪潮信息(000977):盈利能力持续提升,服务器景气度长期向好
■群益证券
结论与建议:公司是全球领先的数据中心IT基础架构产品、方案和服务提供商,盈利能力持续提升,行业龙头地位巩固。随着国内云计算、大数据、人工智能等新技术新应用不断落地,公司有望持续受益数字经济的发展和国产化替代,给予"买进"评级。
净利润实现高增长,盈利能力持续提升:2021年前三季度,公司实现营收462.47亿元,同比增长1.64％;净利润为13.51亿元,同比增长114.99％;扣非后净利润12.08亿元,同比增长98.76％。公司净利润同比实现高增长,主要是受益于下游市场需求拉动,同时公司产品结构优化带动毛利率同比提高。公司盈利能力持续提升。
浪潮服务器出货量蝉联全球第二:根据IDC发布的2021Q3全球服务器市场季度报告,全球服务器市场规模同比上升8.8％至246.8亿美元,出货量同比增长9.6％,达337.6万台。从厂商排名看,戴尔、浪潮、HPE保持全球前三,其中浪潮服务器的全球优势进一步扩大,销售额、出货量同比增速分别为15％和14％,超过平均增速,全球服务器市场份额达10％,继续保持全球第二、中国第一。目前浪潮已成为互联网行业核心战略供应商,中国互联网市场占有率第一,份额超过50％;云服务器市占率全球第一;存储服务器市占率全球前五、中国前二;在边缘计算领域,浪潮边缘计算服务器以49.4％蝉联国内市场第一。公司行业龙头地位稳固。
服务器行业景气度长期向好:根据IDC预测,中国整体服务器市场的未来五年复合增长率将达到12.7％,2025年中国整体服务器市场规模预计将达到424.7亿美元,其中X86服务器市场将在未来五年达到13％的复合增长率,2025年X86服务器市场规模预计达到414.2亿美元。我们认为,随着国内人工智能、大数据、无人驾驶、VR/AR等新兴技术的快速推广,对数据处理能力的需求不断提升,服务器行业景气度长期向好。公司将长期受益行业的高景气。
盈利预测:我们预计公司2021/22/23年净利润分别为20.39/24.90/29.70亿元,yoy+39.04％/+22.14％/+19.27％,折合EPS为1.40/1.71/2.04元,目前A股股价对应PE为24/20/17倍,给予"买进"评级。
风险提示:1、芯片、内存等成本端涨价;2、市场竞争加剧的风险;3、下游云计算、AI等产业发展不及预期。
[2021-11-02] 浪潮信息(000977):收入增速迎拐点,规模效应显现-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,报告期内公司实现营收462.47亿元,同比增长1.64％;实现归母净利润13.51亿,同比增长114.98％;实现扣非净利润12.08亿元,同比增长98.76％。
收入增速迎拐点,净利润增长逐季加速。公司Q1-Q3收入增速分别为3.82％、-11.34％、16.27％,公司收入增速Q3单季度迎来拐点。Q1-Q3归母净利润增速分别为76.94％、108.66％、145.94％,利润增长逐季加速。从前三季度利润率来看,公司盈利不断提升;其中,毛利率为13.14％,同比提升1.56pcts;净利率为2.93％,呈现出逐季上扬的趋势,主要是受毛利率增长拉动。
研发费用率有所提升,存货反应良好需求。公司前三季度期间费用率为8.78％,同比提升0.34pcts;其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.84％、1.53％、4.67％,同比变动0.16pcts、0.15pcts、0.55pcts。公司存货同比增加41.33％,应付账款同比增加61.11％,主要系公司服务器及部件销售增长,备货增多所致。
云计算高景气,X86服务器领军地位稳固。根据互联网公司最新云业务增速,2021年第二季度,微软智慧云业务营收146亿美元,同比增长23％;谷歌云实现营收46.28美元,同比增长53.91％;根据Gartner公布的最新x86服务器数据:浪潮信息以10.8％市占率位居全球第二;在中国市场市占率达41.6％,持续位居第一。
盈利预测:预计公司2021-2023年实现归母净利润19.77/25.88/30.47亿元,维持"买入"评级。
风险提示:政策变动风险、产业进展不及预期风险、公司业绩不及预期风险。
[2021-10-27] 浪潮信息(000977):收入增速转正,管理改善大幅提升利润-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
公司发布Q3季报,营收462.5亿元,同比增长1.6％,归母净利润13.51亿元,同比增长115％,扣非净利润12.08亿元,同比增长99％。Q3单季度营收177亿,同比增长16％,Q3归母净利润5.48亿,扣非净利润5.01亿,分别同比增长146％和99％,公司收入增长略超预期,净利润保持大幅提升态势。
评论
公司管理改善是利润主要贡献来源:公司21Q3毛利率12.76％,相比20Q3的10.98％有1.78％的提升,表明公司持续优化产品结构,持续控制低毛利业务的增长,考虑21年芯片产业供应持续紧张和涨价,毛利率同比提升难能可贵。
公司三费率同比和环比均持续控制:公司三费率同比和环比均持续控制:21Q3销售费用率2.17％,上年同期为2.73％,管理费用率为1.15％,上年同期为1.27％,研发费用率为3.66％,上年同期为4.33％。集团在更换董事长后奉行严格的向管理要效益,管理持续降低费用率,使得公司利润增长持续大幅超过收入增速。Q3减值损失抬升:Q3资产减值损失2.86亿,信用减值损失2.09亿,相比前两季有较大抬升,表明公司审慎执行会计准则,利润质量较高,经营稳健。
上游芯片供应紧张缓解有望给公司持续正面贡献。从上游Intel公司报表看,服务器芯片的ASP处于持续下滑状态。市场普遍预计Q4和明年芯片短缺可能开始缓解,包括DRAM/SSD在内的主要上游组件均可能开始降价。上游降价可能带来两大好处:1)整体降价可能刺激下游需求的回暖,2)部分锁价中标订单可能会因上游组件价格下降而增厚利润,整体看上游产业链变化正向有利于公司的方向发展。
存货大幅增加,表明公司对未来信心较足:Q3报表上存货大幅增加到193亿,去年同期为137亿,21Q2为123亿,公司存货大幅度攀升约70亿表明公司备货充足,可能是在手订单充足对下个季度收入有足够的信心。但也需提防存货减值计提扩大的风险。
盈利预测、估值及投资评级:暂不修改盈利预测,我们预测公司2021-2023年归母净利润为21.55亿元、25.56亿元、29.77亿元,对应增速分别为47％、18.5％、16.5％;对应EPS分别为1.48元、1.76元、2.05元。估值方面,参考可比公司紫光股份、中科曙光估值水平,保守给予公司2021年30倍pe,维持目标价约为44元,维持"强推"评级。
风险提示:云计算厂商22年的Capex存在不确定性;行业竞争格局变化加大。
[2021-10-27] 浪潮信息(000977):营收增速迎来拐点,利润大幅增长-21年三季度财报点评
■国信证券
公司发布21年三季报,21年三季度实现收入176.92亿元(同比+16％,环比+5％),归母净利润5.47亿元(同比+146％,环比-2.4％),位于业绩预告中位,扣非归母净利润5.01亿元(同比+99％,环比-1.8％);稀释后EPS0.37元(同比+144％),主营业务进展稳定,利润率持续改善。
IT采购进入新一轮景气周期,公司营收增速迎来拐点
公司三季度实现服务器及相关部件销售收入177亿元,同环比实现增长,收入及产品结构持续优化,主要受益于互联网、政企等客户对云基础设施采购需求的提升。2020年在疫情影响下,互联网等客户服务器采购前置,主要集中在上半年,在高基数的效应下,上半年需求端整体处于周期底部。随着采购节奏回归正常,在网络升级及算力部署的带动下,营收增速迎来拐点,我们预计,今年3、4季度为本轮采购周期的起点,明年有望进一步加速。竞争格局上,在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下,部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。
产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强
三季度,公司利润端同比大幅增长,主要驱动力包括:1)客群结构变化:公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破,非互联网等客群占比全年有望得到提升,提升平均毛利率水平;2)产品结构优化:公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升;3)加大成本费用端管控:公司将持续加大费用端的管控,推进自研产品落地降低成本,严格控制费用率的支出;4)规模效应进一步提升。
看好公司业务发展及利润改善,维持"买入"评级
我们认为,随着网络升级及服务器采购需求的增长,4季度及明年全年服务器市场整体需求有望进一步回暖,看好公司市占率及盈利水平提升,维持盈利预测,预期2021-23年收入664/731/789亿元,归母净利润22/30/38亿元,同比增52％/35％/25％,EPS1.53/2.07/2.59元,对应PE=20/15/12X,维持"买入"评级。
风险提示
上游产能供应不足;行业竞争加剧;市占率增长不达预期。
[2021-10-27] 浪潮信息(000977):前三季度利润大幅增长,盈利能力提升明显-2021年三季报点评
■东莞证券
事件:公司2021年前三季度实现营业收入462.47亿元,同比增长1.64％,归母净利润为13.51亿元,同比增长114.98％,处于业绩预告的中枢位置,符合预期。
点评:
前三季度利润大幅增长。公司前三季度营业收入为462.47亿元,同比增长1.64％,归母净利润为13.51亿元,同比增长114.98％,扣非后归母净利为12.08亿元,同比增长98.76％。其中,Q3单季度收入为176.92亿元,同比增长16.26％,归母净利润为5.48亿元,同比增长145.94％。公司前三季度业绩表现亮眼,利润端大幅增长,一方面是受渠道及产品结构持续优化推动,另一方面是生产运营效率大幅提升、规模效应显现所致。
盈利能力提升明显。公司前三季度毛利率为13.14％,同比提升1.57个百分点,预计主要是高毛利率产品占比提升所推动;净利率为2.92％,同比提升了1.54个百分点,盈利能提升明显。期间费用方面,公司加强费用管控能力,前三季度期间费用率为4.11％,同比下降了0.21个百分点,其中财务费用率同比下降了0.54％,销售费用率同比提升0.16个百分点至至2.84％,管理费用率同比提升0.16个百分点至1.54％。研发费用方面,前三季度研发费用为21.59亿元,同比增长15.02％,研发费用率为4.67％,同比提升0.54个百分点。
行业前瞻指标复苏有望迎需求拐点,同时看好公司自身运营效率的提升助推盈利能力进入上升通道。行业前瞻指标BMC芯片大厂信骅科技8月、9月单月收入同比分别大幅增长49.53％和47.74％,同时叠加英特尔数据中心业务收入的逐季改善,Q1、Q2、Q3收入同比变动分别为-20.43％、-9.30％和10.01％,进一步预示行业或将进入复苏周期。随着全球供应链供给不畅问题的解决,以及下游客户逐步走出库存消化期,全球服务器行业有望迎来需求拐点。公司作为行业领军企业,21Q2全球服务器销售额口径下的市占率为9.4％(数据来源:IDC),有望受益于行业需求复苏。同时我们看好公司自身运营效率的提升,进一步推动盈利能力进入上升通道。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS为1.45和1.83,对应PE为21.41和16.97倍。
风险提示:下游需求复苏不及预期;行业竞争加剧等
[2021-10-27] 浪潮信息(000977):存货高增,迎接服务器行业上行-公司季报点评
■海通证券
公司发布2021年三季报。前三季度实现营收462.5亿元,同比增长1.64％,实现归母净利润13.5亿元,同比增长114.98％,经营活动净现金流-84.8亿元。单三季度实现营收176.9亿元,同比增长16.27％,归母净利润5.5亿元,同比增长145.94％。公司Q1-Q3单季度营收同比增速分别为3.82％、-11.34％、16.27％,归母净利润同比增速分别为76.94％、108.66％、145.94％。
公司季度营收增速呈向上趋势,利润增速显著高于营收增速。
财务费用显著减少、资产减值损失减少、存货明显提升。公司前三季度毛利率为13.14％,同比增长1.56个百分点,销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长7.87％、13.54％、15.06％,财务费用则大幅下降,今年为-1.24亿元(对净利润为正向影响)、去年为1.22亿元(对净利润为负向影响),资产减值损失为-5.4亿元,去年同期为-7.2亿元。可以看到,财务费用和资产减值损失的变化也是除毛利率外公司前三季度利润高增长的主要原因。值得注意的是,公司存货快速提升,截至三季度末公司存货价值为193亿元,Q1、Q2分别为112亿元和123亿元,我们认为存货的增长也代表公司对行业需求上行的判断。
龙头地位依旧。根据公司21年中报援引Gartner最新数据,2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2％,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率31.5％。根据公司21年中报援引IDC最新数据,2020年度,浪潮AI服务器市占率位居全球第一,在中国市场,连续4年市占率超50％。
服务器景气度长期向好。根据IDC官网,IDC预测,中国整体服务器市场的未来五年复合增长率将达到12.7％,2025年中国整体服务器市场规模预计将达到424.7亿美金,其中X86服务器市场将在未来五年达到13.0％的复合增长率,2025年X86服务器市场规模预计达到414.2亿美金。我们认为,人工智能、大数据、5G等技术的快速推广,对高并发处理的需求不断提升,服务器行业景气度长期向好。
盈利预测。我们认为,公司服务器业务有望持续受到互联网企业云计算业务需求的提振,预计公司2021-2023年营收分别为693、832、999亿元,EPS分别为1.34、1.62、1.94元/股,参考可比公司估值,我们给予2021年动态PE30-35倍,对应6个月合理价值区间为40.2元-46.9元,给予"优于大市"评级。
风险提示:服务器行业竞争加剧;互联网厂商需求不及预期。
[2021-10-26] 浪潮信息(000977):收入增速拐点已现-三季点评
■申万宏源
公告:公司发布2021三季报。21Q3单季度,公司收入为177亿元,yoy+16.27％:净利润为5.48亿元．yoy+146％。根据公司业绩预告,预计Q3单季度净利润4.53-6.42亿,yoy+104％-188％。三季报净利润符合市场预期。
2021Q3单季度收入177亿元．yoy+16.27％,略超市场预期．由于2020年外部环境影响,服务器出货体现出明显的季节波动,整体前高后低,基数原因导致浪潮信息2021H1收入增速平淡。收入增速21Q3出现拐点,一方面是由于20Q3收入基数较低,另一方面是由于服务器行业2021年服务器涨价较多．Q3净利润同比增长146％．毛利率改善为净利润弹性主要来源．前三季度整体毛利率13.14％(2020年同期为11.58％)．2021Q3单季度毛利率为12.76％(2020年同期为10.98％),毛利率改善略超市场预期。公司毛利率是市场最关注指标之一,预计毛利率边际改善来自中小客户服务器涨价。同时,预计随收入体量扩大,公司服务器零部件规模采购优势继续加强。前三季度减值损失规模基本维持,对净利润影响较弱,信用减值损失+资产减值损失合计8.42亿元．2020年同期为7.99亿元。
前三季度费用增速平稳。具体来看:1)研发费用同比增长15％,主要是研发人员薪酬增加:2)管理费用和销售费用分别同比增长13％、8％。3)股权激励费用进入下行通道,2021年为0.72亿元(2020年为1.39亿元)
维持"买入"评级．维持盈利预测,预计2021-2023年营业收入为739、863、974亿元,归母净利润为18.38、24.08、27.77亿元。维持"买入"评级。
[2021-10-26] 浪潮信息(000977):业绩超预期,毛利率提升显著-三季点评
■银河证券
事件公司发布2021年三季度报告,报告期内实现营收462.47亿元,同比增加1.64％;实现归母净利润13.51亿元,同比增加114.98％;
扣非归母净利润12.08亿元,同比增加98.76％。
收入恢复增长,下游需求提振。2021年前三季度公司实现营收462.47亿元,同比增加1.64％;实现归母净利润13.51亿元,同比增加114.98％;扣非归母净利润12.08亿元,同比增加98.76％。公司受益于下游需求提振,服务器行业整体运营良好,收入恢复正向增长。报告期内,公司存货较期初增加76.73％,应付账款较期初增加45.83％,主要因为公司备货增多,销售有所增加。
毛利率提升显著,净利润表现亮眼。报告期内,公司毛利率为13.14％,较去年同期增加13.56％,提升显著。费用率方面,公司期间费用率略微增加,其中,销售费用率为2.84％,同比增加6％;研发费用率为4.67％,同比增加13％,费用管控合理,符合预期。我们认为,公司毛利率和净利率的提升可能来自以下原因:非互联网行业客户方面取得突破,客户结构得到优化;AI服务器、边缘服务器等毛利率较高的业务收入占比提升,拉升整体毛利;管理优化,规模效应。
龙头地位稳固,具有领先优势。根据IDC最新报告数据显示,2021Q2浪潮以10.1％市占率,超越HPE位居全球第二,保持中国第一,龙头地位稳固,看好其长期发展。
投资建议
我们预计,公司2021-2023年EPS为1.43/1.76/2.16,对应市盈率分别为22/18/14。公司作为服务器行业龙头,成本管控成效逐步显现,收入和客户结构改善,维持给予"推荐"评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险;下游需求不及预期的风险;费用管控能力下降的风险;疫情反复带来下游订单不稳定的风险。
[2021-10-26] 浪潮信息(000977):下游需求复苏,盈利能力提升-季报点评
■华泰证券
下游需求有望进入上行周期,维持"买入"
公司披露2021年三季报,21Q1-Q3营业收入462.47亿元,同比增长1.6％,归母净利润13.51亿元,同比增长115.0％,归母扣非净利润12.08亿元,同比增长98.76％,业绩符合预期(此前预告21Q1-Q3归母净利12.57-14.45亿元);21Q3单季度营业收入176.92亿元,同比增长16.3％,归母净利5.48亿元,同比增长145.9％。21Q1-Q3公司盈利能力提升。预计2021-2023年归母净利润为23.75/33.15/45.74亿元(前值:20.54/27.72/38.04亿元)。可比公司2021年Wind一致预期平均PE为32.7倍,给予2021年PE32.7倍,对应目标价53.37元(前值:41.05元),维持"买入"评级。
服务器需求有望进入上行周期,公司作为龙头有望受益
上游指标看,21Q3英特尔数据中心收入64.96亿美元,同比增长10％,为20Q3至今首次同比增速为正。信骅收入9.4亿新台币,同比增长28％,为20Q3至今最高单季度同比增速。从下游指标看,FAMGA的21Q2单季Capex合计为316亿美元,同比增长47％,保持高速增长。从已发布三季报的公司看,facebook、oracle、netflix合计21Q3单季资本支出55.4亿美元,同比增长31％。综合上下游指标我们认为服务器市场下游需求有望进入上行周期。据IDC,21Q2全球服务器市场浪潮出货量市占率达10.1％,位居全球第二,中国第一。公司作为服务器龙头,或受益于下游需求上行。
智能应用推广,或推动盈利能力持续提升
21Q1-Q3公司毛利率13.14％,同比上升1.56pct,归母净利率2.92％,同比上升1.54pct,盈利能力改善。随着公司积极推广智能应用,在新基建、行业应用等领域产品不断落地。发布亳州"城市大脑"3.0推动毫州市数字化转型,在智慧水利方面搭建"水利根平台"推动都江堰灌区智慧化,帮助安徽省利辛县建设智慧城市运营中心。此外公司持续推进智能化技术研究,发布全球最大规模人工智能巨量模型"源1.0",浪潮云IBP机器学习平台等。我们认为随着浪潮的智能化应用能力增强,未来智能化应用有望在智能交通、工业互联网等领域有望进一步推广,为公司盈利能力提升提供动力。
下游需求复苏叠加盈利能力提升,维持"买入"
由于21Q3收入低于我们此前预期,下调收入预测,但考虑公司积极推广智能化应用,盈利能力或将持续提升,上调毛利率预期。预计21-23年收入679.91/847.44/1065.10亿元(前值:754.14/940.22/1182.00亿元),归母净利润23.75/33.15/45.74亿元(前值:20.54/27.72/38.04亿元)。
风险提示:服务器下游需求低于预期风险、盈利能力提升不及预期风险。
[2021-10-22] 浪潮信息(000977):存储业务高速发展,有望助力公司盈利能力的提升-公司深度分析报告
■中原证券
近一年来,公司盈利能力有较大的提升。20Q4-21Q2收入增速分别为30.63％、3.82％和-11.34％,但是净利润增速分别为103.9％、76.94％、108.66％,远超过收入增速水平,2021Q3或延续了这一发展趋势。
公司毛利率从2020Q3以来处于逐季回升态势中,我们认为原因主要包括:(1)传统行业(高毛利率)收入占比的提升和互联网行业(低毛利率)占比的下滑;(2)在分布式存储和闪存存储高速增长的带动下,公司存储产品份额提升显著,在最新的M6存储平台发布后,公司提出成为国内第一大存储厂商的目标;(3)AMD的崛起带来上游竞争的加剧,形成对服务器厂商更为有利的竞争环境。
随着存货的下滑,2020Q4以来的3个季度,公司资产减值损失分别比较上年同期减少了5.18亿元、1.79亿元和1.70亿元,成为净利润高速增长的助推器。公司原材料库存在2020年提升的基础上,2021H1继续加大储备,未来随着芯片供应的改善原材料库存量有回落的空间。
在王恩东的回归和浪潮集团加大研发投入的大背景下,公司研发费用或仍有上涨的趋势,将加大短期费用压力,但有利于长期发展。
公司在人工智能服务器、边缘服务器、分布式存储、全闪存等代表未来趋势的细分领域中领先优势明显,将助力长期发展。同时短期来看,服务器行业下半年增速有望改善,华为缺芯困境或将给公司带来更多的市场份额,M6存储平台的发布有望赋能公司的业绩加速增长。
维持对公司"买入"的投资评级。预计2021-2023年公司EPS分别为1.65元、2.26元、2.95元,按10月21日收盘价30.07元计算,对应PE为18.18倍、13.32倍、10.19倍。
风险提示:芯片供应持续收紧;互联网厂商需求低于预期。
[2021-10-18] 浪潮信息(000977):三季报预告高增长,业绩拐点确立-三季点评
■中金公司
公司预测前三季度盈利同比增长100％-130％
浪潮信息于10/14晚发布三季度业绩预增公告。公司预计2021年1-3Q归母净利润为12.6亿元-14.5亿元,同比增长100％-130％。单季度来看,公司预计有望实现归母净利润4.5-6.4亿元,同比增长104％-188％,若以净利润预告区间中位数来计算,我们看到浪潮三季度业绩相比二季度继续加速成长,业绩拐点充分确立。我们认为,当下公司财务指标回归增长通道趋势明确,并重申浪潮有望长期稳定受益于中国云计算基础设施建设,建议投资者在目前公司估值水平较低情况下积极布局。
关注要点
云厂商收入恢复及盈利水平提升助力公司三季度业绩高增长。我们认为浪潮是中国服务器供应商中进入互联网云计算客户最早,目前收入占比最大的企业,过去十年中充分受益于云厂商资本开支扩张。但我们同样看到,2021年上半年互联网客户采购低于预期,主要原因是客户资本开支水平在2Q20起经历了三个季度的高速增长(受到疫情下数字转型加速拉货+云厂商出于供应链安全考虑囤库存所致)后续进入库存消化期所致。但我们认为,中国云计算整体渗透率仍大幅低于美国等发达国家,云计算厂商硬件采购长期增长趋势不改,互联网客户采购下半年开始逐步恢复,叠加运营商及政企客户今年需求稳定增长(如金融等),助力公司收入增速回归同比正增长。此外,我们认为公司通过实现精益化生产及管理,运营效率不断改善,为盈利水平提升也做出了贡献。
供应链问题有望逐步解决。我们看到,在上半年"缺芯"的大背景下,公司主板管理芯片(BMC)以及一些电子元器件的产能短缺抑制了其整机出货。
全球主要BMC供应商台湾信骅1H21存货同比下降32％,环比下滑17％,也间接显示出了其芯片缺货问题,但信骅在半年报业绩会中依然保持其全年实现15％-20％收入增长的积极预测,我们认为这从一定程度上预示了全球服务器供应链问题有望逐步解决。我们也看到,浪潮也积极与供应商协调产能并自供BMC芯片,力保需求恢复下的整机供应,利好业绩增长。
估值与建议
由于上半年互联网客户采购低于预期,我们下调2021年收入预测4％至691亿元,但我们看好2021下半年公司产能利用率提升及精益化生产管理带来盈利水平的较大弹性,上调21年净利润预测24％到18.7亿元,并首次引入2022年收入/净利润预测769亿元/22.3亿元。公司当前股价交易于2022年19xP/E,位于历史区间底部。由于科技行业整体板块估值中枢下移,我们维持目标价46.00元不变(对应2022年30xP/E),有60％上行空间。
风险
中国云计算基础设施投资增速低于预期。
[2021-10-15] 浪潮信息(000977):利润同比快速增长,优于此前预期-三季报业绩预告点评
■国信证券
公司发布21年三季报业绩预告,21Q3实现归母净利润4.53亿元–6.12亿元,同比+104％–188％,基本EPS0.3119-0.4416元/股;前三季度实现归母净利润12.57-14.45亿元,同比+100％-130％,基本EPS0.8644–0.9941元/股,主营业务进展稳定,利润率持续改善,业绩优于此前预期。
IT采购进入新一轮景气周期,公司营收增速有望迎来拐点
公司现有产品体系涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品,在服务器、AI计算、开放计算等新兴应用处于全球领先地位。2020年受疫情影响,客户服务器采购主要集中在上半年,在高基数的效应下,上半年需求端整体处于周期底部,今年3、4季度为本轮采购周期的起点,明年有望进一步加速。竞争格局上,在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下,部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。
产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强
公司全年盈利能持续得到改善,主要驱动力包括:1)客群结构变化:公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破,非互联网等客群占比全年有望得到提升,提升平均毛利率水平;2)产品结构优化:公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升;3)加大成本费用端管控:公司将持续加大费用端的管控,推进自研产品落地降低成本,严格控制费用率的支出;4)规模效应进一步提升。
看好公司业务发展及利润改善,上调盈利预测,维持"买入"评级
看好下半年服务器市场需求改善及公司市占率及盈利水平提升,上调盈利预测,原预计2021-2023年收入分别为664/731/789亿元,归母净利润19.9/24.3/29.2亿元,同比+36.1％/21.6％/20.4％,调整后预期2021-23年收入664/731/789亿元,归母净利润22/30/38亿元,同比增52％/35％/28％,EPS1.53/2.07/2.59元,对应PE=19/14/11X。看好公司业绩改善及估值提升。
风险提示
上游产能供应不足;行业竞争加剧;市占率增长不达预期。
[2021-10-15] 浪潮信息(000977):21年Q3业绩超预期,利润率改善趋势明显-三季点评
■广发证券
公司披露21年三季度业绩预告,增速超出市场预期。预计21年1-3季度实现归母净利润12.57-14.45亿元,同比增长100-130％,去年同期归母净利为6.28亿元;相较19年同期复合增速为55.8％-67.1％,19年Q1-Q3归母净利为5.18亿元。
公司披露21Q3公司预计实现归母净利润约4.53-6.42亿元,去年同期为2.23亿元,同比增长约104％-188％;较19年Q3复合增速为36.2％-62.1％。
根据公司披露,Q3业绩增长主要来自于下游市场需求拉动下的综合成本不断下降、生产运营效率及盈利能力大幅提升。服务器整机制造上下游均为业界巨头,整机厂商在成本与收入端的议价力较弱,故提升规模的同时提升自身定价能力以及优化内部管理效率、实现费用率的持续降低是浪潮信息重要的战略目标。公司20年及21H1控费效果显著,从Q3预告来看规模效应下的利润率提升趋势得以延续。
21Q3收入数据尚未披露,由于21年头部互联网企业面临一定的服务器去库存压力,并且在当前行业整顿下有投资观望的可能。我们预计利润增长更多来自于传统行业需求提升以及成本费用的改善。
盈利预测与投资建议:预计21-23年总营收为671亿元、779亿元、909亿元,21-23年业绩为1.31元、1.57元、1.86元/股。参考可比公司,给予21年28倍PE,合理价值36.73元/股,"买入"评级。
风险提示:外部环境变化对下游资本开支形成短期扰动;20年部分客户基于防备供应链风险做了冗余采购,21年或存在库存消化压力。
[2021-10-14] 浪潮信息(000977):盈利能力提升,业绩持续高增长-公司简评报告
■首创证券
事件:10月14日,浪潮信息发布2021年前三季度业绩预告。前三季度公司预计实现归母净利润为125,664万元至144,514万元,上年同期为62,832万元,同比大幅增长。其中,Q3预计实现归母净利润45,346万元至64,196万元,同比增长约103.66％至188.32％。
点评:
2021年前三季度,公司净利润实现大幅增长,预计同比增长100％-130％。受益于下游市场需求拉动,服务器行业整体运行态势良好,公司坚持以市场为导向,持续研发技术创新,加强市场渠道开拓,积极把握市场机遇,完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固,渠道及产品结构持续优化,同时深挖管理潜能,综合成本不断下降,生产运营效率及盈利能力大幅提升,有力地促进公司经营业绩大幅增长。
龙头地位稳固,人工智能、边缘计算等领域优势显著。公司作为全球智慧计算的领先者,在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新,完善数据中心、人工智能、边缘计算领域布局,业内领先优势明显。根据Gartner最新数据,2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2％,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率31.5％。根据IDC发布的数据显示,2020年度,浪潮AI服务器市占率位居全球第一,在中国市场,连续4年市占率超50％,浪潮边缘服务器以32％的市占率居中国市场第一。
投资建议:公司掌握高端服务器核心技术,人工智能等领域业界领先,业务有望受益于互联网厂商云计算业务需求的增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为693.42、818.23、949.15亿元,归母净利润分别为19.86、25.25、30.93亿元,EPS分别为1.37、1.74、2.13元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游市场需求不及预期,行业竞争加剧的风险。
[2021-10-14] 浪潮信息(000977):21Q3业绩预告超预期,云上游领军成长性持续验证-三季点评
■国盛证券
事件
2021年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润125,664.11万元-144,513.73万元,比上年同期增长100-130％,超出市场预期。产品结构优化叠加经营效率提升,云上游领军业绩持续超预期。1)2021Q3单季度来看,公司预计实现归母净利润4.53亿元-6.42亿元,同比增长103.66％-188.32％,盈利能力快速提升,超出市场预期。2)报告期内,公司继续完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固,渠道及产品结构持续优化。同时,公司继续挖掘管理潜能,综合成本不断下降,生产运营效率及盈利能力提升,有力促进公司经营业绩大幅增长。3)根据2021H1半年报,2021H1资产减值损失为2.53亿元,去年同期为6.02亿元,主要为计提存货跌价准备减少所致,预计受益于2021Q2芯片价格上行趋势。4)公司作为全球服务器领军的地位进一步巩固,独特的JDM模式效率、行业规模效应以及研发品牌端的壁垒持续体现。根据IDC数据,2021Q1,浪潮全球服务器市占率为7.2％,蝉联全球第三;2020年,浪潮以35.6％的市占率位居中国服务器厂商排名第一。5)我们认为今年公司的规模效应将大量体现,产品结构升级、自制主板以及打单策略的调整将带动毛利率提升,而经营管理加强趋势下费用率优化,公司扣非净利润率未来几年 有望持续提升。全球服务器产业复苏信号频现,2021年行业或迎需求拐点。1)信号1:全球云厂商收入高增,Capex逐渐复苏。2021Q2,AWS营收同比增长37％、GoogleCloud营收同比增长54％、Azure营收同比增长51％,相比Q1均有不同程度的提升。同期,除Google资本开支由于新建办公场地进程受疫情影响有一定程度下降外,其余三家资本开支现复苏迹象,其中Amazon同比增长96％、环比增长16％;Facebook同比增长42％、环比增长8％;Microsoft同比增长36％、环比增长27％。2)信号2:IntelDCG收入边际改善,Icelake量产或促进服务器更新换代。2021Q2,IntelDCG业务实现收入64.55亿美元,同比下降9％、环比提升16％,相比Q1已有一定回升。同时,Icelake于2021年4月终于发布,有望推动服务器市场升级,加速更新换代进程。根据TrendForce调查显示,IntelIceLake有望在今年Q3进入大规模采用周期,其市场渗透率有望在Q4超过三成。3)信号3:Aspeed月度营收同比大幅提升。2021年8月及9月,Aspeed月度销售额同比增速分别达到49.53％及47.75％,相比7月2.26％的同比增速实现大幅提升,佐证行业或即将进入高景气周期。4)受益于全球云计算长期渗透趋势、AI算力需求提升以及服务器和IntelCPU芯片的更新周期,2021年底服务器产业有望迎来需求拐点。
维持"买入"评级。维持"买入"评级。2021-2023年营业收入分别为742.73亿、867.82亿和1005.44亿,归母净利润分别为19.32亿、25.35亿和32.95亿。
风险提示风险提示风险提示风险提示
[2021-09-23] 浪潮信息(000977):云基建产业复苏将至,公司营收增速有望迎来拐点-重大事件快评
■国信证券
事项:公司2021年上半年实现收入285.56亿元,同比增长-5.72％,归母净利润8.03亿元,同比增长98％,基本每股收益0.55亿元(稀释),同比增长87.48％。2020年实现营业收入630.38亿元,同比增长22.04％,归母净利润14.66亿元,同比增长57.90％,每股收益(稀释)1.03元,同比增长44.49％。
核心观点:?信息技术龙头企业,助力经济数字化转型浪潮成立于1983年,是中国最早的IT品牌之一,公司生产的第一台浪潮微机在济南诞生,是中国IT发展新起点的标志。公司现有产品体系涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品,在服务器、AI计算、开放计算等新兴应用处于全球领先地位,引领着创新应用的发展和演进。根据IDC最新数据,公司连续多年在服务器及多个细分产品种类市场位居前列,国内蝉联第一;在国内存储市场市占率位居前三。
IT设备采购步入新一轮景气周期,竞争格局有望重构根据我们统计,一般以互联网为代表的客户采购服务器存在一定的周期性,历史经验显示为20-24个月。从季节性上看,一般3、4季度为主要出货季,占全年比较高。2020年受疫情影响,客户服务器采购主要集中在上半年,在高基数的效应下,上半年需求端整体处于周期底部,今年3、4季度为本轮采购周期的起点,明年有望进一步加速。竞争格局上,在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下,部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。
产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强公司全年盈利能力有望得到持续改善,主要驱动力包括:1)客群结构变化:公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破,非互联网等客群占比全年有望得到提升,提升平均毛利率水平;2)产品结构优化:公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升;3)加大成本费用端管控:公司将持续加大费用端的管控,推进自研产品落地降低成本,严格控制费用率的支出;4)规模效应进一步提升。
投资建议:长期受益于企业数字化转型,首次给予"买入"评级目前我国数字化转型步入快车道,国家持续增加网安、信创等投入,安全和自主可控成为重要趋势。公司作为山东省国资委控股企业,将持续受益于未来数字经济发展,长期空间广阔,竞争优势突出。我们预计,公司2021-2023年收入分别为664/731/789亿元,归母净利润19.9/24.3/29.2亿元,同比+36.1％/21.6％/20.4％,对应EPS为1.4/1.7/2.0元,对应当前股价PE为28.8/21.2/17.5倍,首次给予"买入"评级。
[2021-09-02] 浪潮信息(000977):净利润高增,龙头地位稳固-公司半年报
■海通证券
公司发布2021年中报。上半年实现营收285.55亿元,同比下降5.72％,实现归母净利润8.03亿元,同比增长98％,经营活动净现金流-23.76亿元,同比增长54.81％。公司服务器及部件毛利率为12.83％,同比去年增长1.1个百分点。
我们认为,公司净利润高增长的原因有两点。第一点是公司中报预告中披露的,产品结构和经营效率提升。更重要的第二点,我们认为是存货增加减少带来的存货跌价准备下降。资产减值损失是影响净利润的重要一项,而公司的资产减资损失主要是存货跌价损失,在报表日,如果存货成本高于其可变现净值的,公司计提存货跌价准备,如果以前减记存货价值的影响因素已经消失的,或者产品完成销售,会将减记的金额予以恢复。因此净利润会受两方面因素影响,第一个是存货跌价,为负向影响,第二为转回或转销,为正向影响。而存货跌价准备由存货价值和存货量影响,转回和转销由存货价值和产品销量影响(由于公司行业需求景气,我们判断大多数都是转销,长期看原材料价格对资产减值损失影响较小)。
我们判断,公司存货采购减少带来资产损失减少进而提升了净利润。21年一季报当中,我们看到,公司资产减值损失相比20Q1有明显的减少,我们判断,主要原因是公司计提的存货跌价减少,而21H1延续了Q1的趋势,最终导致21H1净利润增速较高。
龙头地位依旧。根据公司21年中报援引Gartner最新数据,2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2％,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率31.5％。根据公司21年中报援引IDC最新数据,2020年度,浪潮AI服务器市占率位居全球第一,在中国市场,连续4年市占率超50％。根据公司21年中报援引Gartner最新数据,2021年Q1,浪潮存储出货量中国第二,全球第五。此外,根据公司21年中报援引Synergy的最新数据,浪潮服务器连续8个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一(21Q1)。
盈利预测。我们认为,公司服务器业务有望持续受到互联网企业云计算业务需求的提振,预计公司2021-2023年营收分别为693、832、999亿元,EPS分别为1.34、1.62、1.94元/股,参考可比公司估值,我们给予2021年动态PE30-35倍,对应6个月合理价值区间为40.2元-46.9元,给予"优于大市"评级。
风险提示:服务器行业竞争加剧;互联网厂商需求不及预期。
[2021-08-29] 浪潮信息(000977):利润增长超预期,盈利能力持续提升-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报:上半年实现收入286亿元,同比减少5.72％;
实现归母净利润8.03亿元,同比增长97.99％;实现扣非后归母净利润7.06亿元,同比增长98.75％,利润增长超预期。
去年同期收入基数影响上半年收入增长,盈利能力进一步提升:上半年收入同比减少5.72％,主要受疫情影响,互联网企业集中增加服务器采购导致了去年同期的高基数,同时受海外疫情影响,今年国外需求有所下降。分季度来看,Q1和Q2分别增长3.82％和-11.34％,去年Q2基数较高。上半年公司整体毛利率13.39％,相比去年同期大幅增长1.51个百分点,主要是因为公司高毛利率的政府等行业客户的收入占比提升,此外,受缺芯影响,服务器整体价格有所上升,毛利率随之提升。上半年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较去年同期变化+1.52、+0.60、+0.34、+1.13和-0.55个百分点,整体费用率有所提升,主要系因为去年受疫情影响,各项费用投入较少。
公司归母净利润增速明显快于收入增速,一方面受益于毛利率大幅提升,另一方面受益于资产减值损失和信用减值损失大幅减少,主要系因为上半年缺芯严重,公司存货价值凸显,存货跌价准备明显减少。
公司产品竞争力持续提升:根据公司半年报,2021年,公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算,明确从计算到智算的行业发展趋势,坚持"开放、融合、敏捷"策略,在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新,各项业务保持快速增长势头。根据Gartner最新数据,2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2％,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率31.5％。根据IDC最新数据,2020年度,浪潮AI服务器市占率位居全球第一。根据Gartner最新数据,2021年Q1,浪潮存储出货量中国第二,全球第五。此外,根据Synergy的最新数据,浪潮服务器连续8个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一(21Q1)。
盈利预测、估值与评级:考虑到互联网厂商IT开支增长有所放缓,下调公司21-22年收入分别为693和832亿元(分别下调了15.90％和18.51％),同时预测公司23年收入为956亿元;受益于公司毛利率提升和资产减值损失减少,上调21-22年公司归母净利润预测分别为19.29和24.18亿元(分别上调了13.80％和6.61％),同时预计公司23年归母净利润为29.27亿元。看好公司作为服务器龙头受益于行业边际改善,维持"增持"评级。
风险提示:互联网厂商资本开支不及预期;竞争加剧;供应链风险;公司资金压力增加;市场整体性风险。
[2021-08-25] 浪潮信息(000977):智算战略推进良好,关注盈利指标提升-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:2021年H1，公司实现营业收入285.6亿元，同比下降5.7%；实现归母净利润8.03亿元，同比增长98.0%。此前公司预计2021年上半年实现归母净利润为7.10-8.72亿元，实际业绩略高于预告中枢，净利率有所提升。
高基数下营收短暂承压，长周期看需求依然旺盛。拆分单季度看，2021年Q2公司实现营收168.9亿元，同比下降11.3%，去年的高基数主要由于疫情期间线上工作陡然增多，下游厂商的服务器采购需求大幅提升所致，高点后服务器行业整体迎来漫长的去库存过程；经历一年的消化，下游云计算厂商等采购需求已开始逐步恢复，下半年收入增速大概率拐头向上。长周期看，服务器行业作为承载数据储存和计算需求的基础设施，将持续受益于云计算、5G、物联网等相关应用的建设落地，在数字化为主导的经济变革浪潮下将继续维持高景气度。
产品结构优化，关注盈利能力提升。2021年H1，公司毛利率为13.4%，同比大幅增加1.51pp，达到2017年以来最高水平；净利率为2.8%，同比增加1.54pp，收益质量提升明显，净利率突破行业平均水平。判断主要原因是相关AI服务器、边缘服务器等高毛利产品快速放量，贡献收入占比提升。公司产品结构优化叠加规模效应下的成本改进，已为新一轮的行业复苏做好蓄力准备。
龙头地位依然稳固，AI、Edge再添动能。根据Gartner数据，2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2%，中国市占率31.5%，继续稳坐全球第三、中国第一的宝座。同时，伴随物联网应用进入高速发展期，边缘与AI相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。报告期内，公司继续围绕"智算战略"进行突破，持续强化在人工智能领域的先发优势:AI服务器市占率位居全球第一，在中国的市场份额更是连续四年超过50%，边缘计算器也以32%的市占率居中国市场第一。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润复合增速达28.2%，伴随下游云计算厂商需求复苏，公司作为国产服务器领域的绝对龙头有望凭借AI、边缘服务器等高端产品进一步巩固领先优势，实现高质量成长。给予2021年29倍PE，对应目标价41.18元，首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示:下游需求放缓；贸易摩擦风险；行业竞争加剧等。
[2021-08-24] 浪潮信息(000977):毛利率改善驱动盈利上行-2021年中报点评
■中信证券
浪潮信息发布2021年半年报,H1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为285.55/8.03/7.06亿元,同比-5.72％/+97.99％/+98.75％。公司盈利能力持续向好,预计云厂商资本开支即将回暖带动公司营收上行,维持公司2021-2023年EPS预测为1.36/1.77/2.19元,维持目标价40.80元,维持"买入"评级。
事项:浪潮信息发布2021年半年报,H1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为285.55/8.03/7.06亿元,同比-5.72％/+97.99％/+98.75％,其中归母净利润贴近预告中值。单季度来看,2021Q2营收/归母净利润168.9亿/5.62亿元,同比-11.34％/+108.66％,环比+44.8％/+132.67％。
营收二季度基本符合预期,营收结构改善推动毛利率上行。由于疫情引发云计算市场需求高景气,2020Q2单季度公司营收190.5亿元,创下历史最高水平;今年上半年仍处于云厂商库存消化周期尾声,且互联网行业受增速放缓与监管压力等因素影响普遍扩张受限,我们此前预期二季度单季度营业收入同比-5％至-10％,当前营收情况基本符合预期。但从毛利率看,二季度单季度毛利率达到13.9％,相比于一季度上行1.3pcts,相较于去年二季度同比上行2pcts,大幅增长。我们认为主要原因来自于营收结构中互联网客户与政企业务客户占比此消彼长,根据往期两类客户毛利率水平测算,我们估算二季度浪潮信息两类客户比例接近;在互联网需求仍处于去库存阶段时,政企业务提升弥补营收,提升盈利水平。我们维持此前报告中的逻辑,即浪潮信息将在政企业务市场中获得更多的市场份额(详见此前报告《浪潮信息(000977.SZ)跟踪点评——服务器竞争格局向好,头部厂商核心受益》,2021-6-10)。
费用率恢复至疫情前水平,芯片价格上行使得公司资产减值下行。上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.26％/1.77％/5.30％/-0.48％,除财务费用率以外,基本恢复到2019年同期水平。资产减值方面,受全球芯片及电子元器件涨价影响,公司存货跌价损失与合同履约成本减值损失大幅下降,由去年的6.02亿下降至2.53亿,占营收比例由1.99％下降至0.89％。
云计算行业库存消化尾声渐近,下半年或将迎来回暖。从云厂商及互联网客户需求端角度来看,行业处于低景气度位置,云计算厂商公有云业务收入增速有所放缓,叠加去年大额采购的库存消化影响,云厂商当前在服务器上的资本开支周期尚未迎来回暖。公有云收入受限主要因互联网厂商普遍受到监管层面压力,主营业务拓展放缓,上云需求减缓。我们预计2021H2随着库存逐步消化,行业需求将逐步从底层区间走出,云厂商对于服务器的需求有望趋势上行。从海外云厂商来看,亚马逊对于IT设备的需求已经在2021Q1开始恢复。阿里巴巴2季度资本开支125.18亿元人民币,同比-8.2％,环比+62.8％。云厂商资本开支消化周期尾声渐近,拐点有望在下半年到来。公司在云厂商服务器领域竞争优势明显,AI服务器是观测云厂商占有率的有效指标,2017至2020年,公司AI服务器连续4年以过半市场份额稳居中国市场第一,根据Forrester发布的《NowTech:PredictiveAnalyticsAndMachineLearningInChina,Q32020》数据,公司入选中国机器学习大型厂商,与阿里云、百度、腾讯云等共同领跑中国机器学习市场。
风险因素:全球缺芯潮下供应不足成本上升,云计算市场发展不及预期。
投资建议:受益于国内服务器市场竞争格局改善,全球服务器市场集中度提高,云厂商需求继续占据市场增量主体等因素,我们预计浪潮信息基本面将持续向好,我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.36/1.77/2.19元,我们认为公司当前处于业绩底部,有望伴随云厂商资本开支回暖加速释放业绩,因此根据历史平均估值水平,我们给予公司2021年30倍PE,维持目标价40.80元,维持"买入"评级。
[2021-08-24] 浪潮信息(000977):需求蓄力,收入质量改善-中期点评
■中银证券
公司发布2021年中报,实现营收285.6亿(-5.7％)、净利润8.0亿(+98.0％)。
营收多期连续高增后,进入蓄力阶段;对应毛利率、现金流等指标明显改善,反应收入质量提升。预计下游硬件投入加大趋势维持,维持买入评级。
支撑评级的要点
长年营收高增,大体量向行业增速靠拢。21Q2收入168.9亿,同比略降11.3％,环比增长44.8％。公司收入长年高于行业,近年来份额领先优势加大(Gartner数据显示21Q1浪潮服务器全球份额10.2％保持第三;中国份额31.5％居第一),更容易向行业增速看齐。另外,Q2或有部分因素源自互联网企业受政策监管导致投入暂缓。考虑到国内新基建等发展方向持续,目前行业应进入蓄力期。随着数据治理措施到位,需求将恢复。
多项收入指标值得关注。尽管收入放缓,但质量提升较好。一方面公司销售毛利率增长1.51pct至13.4％,预计与原材料成本转移能力以及互联网客户占比变化有关(成本同降7.3％);经营性现金流改善54.8％;资产减值损失缩减6成;汇兑损益正向影响约1.5亿。净利率综合升至2.8％。
中期景气度已被认知,期待后期弹性。国内服务器市场今年格局驱动强于需求驱动,包括联想、新华三在内的厂商受供应链能力增长较快。浪潮信息与上游关系较好,2020年对风险有过可控验证。21H1研发投入15.1亿(+18.5％),期待在公司管理层调整到位、需求重启、产品与市场能力快速适应后,收入与利润水平进一步提升。
估值
2021-2023年净利润预测为20.2、25.0和31.1亿,EPS为1.39、1.72和2.14元(基于新收入预测和利润率微调-8～+1％),对应PE为22、18和15倍。服务器需求存在阶段性波动,整体增长持续性仍然延续,公司龙头优势保持,估值向下空间有限、拐点来时向上空间充足,维持买入评级。
评级面临的主要风险
需求恢复不及预期;格局变化。
[2021-08-22] 浪潮信息(000977):21H1盈利指标提升明显,云上游静待行业复苏信号-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年半年报,实现营业收入285.55亿元,同比增长-5.72％,实现归属于上市公司股东的净利润8.03亿元,同比增长97.99％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.06亿元,同比增长98.75％。符合前期业绩预告。
产品结构优化叠加经营效率提升,云上游领军业绩持续高增。1)公司作为全球服务器领军的地位进一步巩固,独特的JDM模式效率、行业规模效应以及研发品牌端的壁垒持续体现。根据Gartner最新数据,2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2％,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率31.5％。根据IDC最新数据,2020年度,浪潮AI服务器市占率位居全球第一;在中国市场,连续4年市占率超50％,稳居国内第一。根据Gartner最新数据,2021年Q1,浪潮存储出货量中国第二,全球第五。此外,根据Synergy的最新数据,浪潮服务器连续8个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一(21Q1)。2)2021H1公司继续完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固,渠道及产品结构持续优化。同时,公司继续挖掘管理潜能,综合成本不断下降,生产运营效率及盈利能力提升,有力促进公司经营业绩大幅增长。3)服务器及部件项目收入为272.51亿元,同比下降9.78％,毛利率为12.83％,提升1.1个pct。即今年上半年受去年高基数影响,收入增速有一定压力,但公司对毛利率重视程度加强,总体提升效果较为明显。4)2021Q2单季度实现归母净利润5.62亿元,同比增长108.15％,季度利润持续维持高增。2021H1净利润率达到2.81％,去年同 期为1.27％,提升幅度明显。主要因业务毛利率提升以及资产减值损失减少所致。其中,2021H1资产减值损失为2.53亿元,去年同期为6.02亿元,主要为计提存货跌价准备减少所致,预计受益于2021Q2芯片价格上行趋势。5)我们认为今年公司的规模效应将陆续体现,产品结构升级、自制主板以及营销策略的调整将带动毛利率提升,而经营管理加强趋势下费用率优化,公司盈利水平未来几年有望持续提升。
期间费用总体管控良好,研发持续投入。1)本期销售费用为9.3亿元、同比增长15.70％,管理费用为5.05亿元、同比增长16.95％。财务费用为-1.36亿元、同比下降690.17％,主要系汇兑收益增加。2)本期研发投入为15.12亿元、同比增长19.77％。
全球服务器市场静待复苏信号,行业长期需求确定。1)根据Intel财报显示,2021H1DCG集群实现收入120.19亿美元,同比降低14.82％,Q2单季度收入环比有所回暖。Intel是主流x86服务器芯片架构主导厂商,产业地位举足轻重。2)疫情教育下,线上化趋势持续强化,阿里、腾讯等互联网巨头底层IT军备需求长期明确,带动服务器采购规模提升。3)全球互联网厂商服务器需求占比超过50％,受益于全球云计算趋势、5G大规模应用、AI算力需求以及服务器和IntelCPU芯片的更新周期,行业长期需求确定。维持"买入"评级。根据关键假设,预计2021-2023年营业收入分别为742.73亿、867.82亿和1005.44亿,归母净利润分别为19.32亿、25.35亿和32.95亿。
风险提示:下游行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险。
[2021-08-22] 浪潮信息(000977):AI服务器等高毛利业务带动业绩超预期-2021年中报点评
■华创证券
事项:
公司发布2021年半年报，21H1营收285亿，同比下滑5.7%，归母净利润8.03亿，同比增长98%，扣非净利润7.06亿，同比增长99%。以此拆算Q2营收169亿，同比下滑11%，Q2归母净利润5.61亿，同比增长109%，扣非净利润5.1亿，同比增长112%。考虑到去年疫情刺激上半年下游资本开支增加，公司收入符合预期，公司利润略超预期。
评论:
公司收入符合预期，毛利率有所提升。公司虽然Q2收入下滑，但去年Q2收入190亿，同比增速61%，但这一成绩是在疫情拉动线上会议，线上工作等下游需求下很特殊条件下达到的高点，随后行业开始漫长而痛苦的去库存过程。因此今年Q2的同比下滑并非公司需求不振，而是去年同期高基数造成。另一方面，公司单季度毛利率达到了13.93%，为近几年少有的高点，同比去年提升将近2%，我们认为这表明公司优化了产品结构，高毛利产品的占比提升才能带动毛利率的上行，也最终兑现在利润之中。
市场格局稳定，公司持续领先。公司半年报中披露:"根据Gartner最新数据，2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2%，继续保持全球第三；在中国市场，浪潮通用服务器市占率31.5%。根据Gartner最新数据，2021年Q1，浪潮存储出货量中国第二，全球第五。此外，根据Synergy的最新数据，浪潮服务器连续8个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一(21Q1)。"我们认为当前公司依然保持了行业龙头的地位，
公司AI服务器成为增长亮点。公司在人工智能领域走在了业界前列。公司半年报披露:根据IDC最新数据，2020年度，浪潮AI服务器市占率位居全球第一。在中国市场，连续4年市占率超50%。在产品技术创新层面，升级发布多款面向多种应用场景的AI服务器，包括AI服务器NF5498A5、全球性能领先的AI服务器NF5488M6、液冷AI服务器NF5488LA5，并推出最强效能视频AI加速器M10A。在全球AI基准测试MLPerf中，创造了22项性能记录。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润为21.55亿元、25.56亿元、29.77亿元，对应增速分别为47%、18.5%、16.5%；对应EPS分别为1.48元、1.76元、2.05元。估值方面，参考可比公司紫光股份、中科曙光估值水平，保守给予公司2021年30倍pe，维持目标价44元，维持"强推"评级。
风险提示:云计算厂商22年的Capex存在不确定性；行业竞争格局变化加大。
[2021-08-22] 浪潮信息(000977):归母净利润持续高增长,把握云、AI、边缘计算发展机遇-中期点评
■平安证券
事项:
公司公告2021年半年报,2021年上半年实现营业收入285.55亿元,同比下降5.72％,实现归母净利润8.03亿元,同比增长97.99％,EPS为0.5525元。
平安观点:
公司上半年归母净利润持续高增长,行业龙头地位稳固:根据公司公告,公司2021年上半年实现营业收入285.55亿元,同比下降5.72％。其中,国内市场收入和海外市场收入分别同比增长0.50％和-35.90％。公司营收同比小幅下降,我们判断,去年上半年营收基数高以及今年上半年海外市场收入受疫情影响下降幅度较大是重要原因。根据Gartner数据,2021年一季度公司通用服务器全球市占率10.2％,继续保持全球第三;在中国市场,公司通用服务器市占率31.5％。在全球和中国服务器市场,公司行业龙头地位稳固。公司2021年上半年实现归母净利润8.03亿元,同比增长97.99％,公司归母净利润持续高速增长。
公司毛利率和期间费用率同比均提高,研发投入持续加大:公司上半年毛利率为13.39％,同比提高1.51个百分点。公司上半年期间费用率为9.85％,同比提高1.52个百分点。其中,销售费用率和研发费用率分别同比提高0.61个百分点和1.13个百分点。2021年上半年,公司持续加大服务器行业核心技术研发投入,研发投入金额达15.12亿元,同比增长18.45％。在经营性现金流方面,公司上半年经营性现金流净额为-23.76亿元,相比去年同期的-52.58亿元,公司经营性现金流状况有明显好转。
云、AI、边缘计算是公司发展的长期推动力:公司聚焦智慧计算战略,创新算力供给模式,持续引领人工智能计算、开放计算、云计算等领域的创新发展。在云计算领域,根据中国信通院数据,未来三年我国云计算行业仍将保持快速发展。公司是全球最大的云服务器供应商,将持续受益我国云计算行业的快速增长。在AI计算领域,根据IDC数据,2020年,公司AI服务器市占率位居全球第一;2017至2020年,公司AI服务器连续4年以过半市场份额稳居中国市场第一。公司在AI服务器领域竞争优势明 显。在边缘计算领域,公司早在多年前就开始布局边缘计算技术及产品,率先发布边缘微中心、边缘云服务器、便携AI服务器、边缘微服务器四大产品系列,提供从数据中心到边缘侧的智慧算力,满足用户数字化转型与重塑过程中多样化、场景化的应用需求。2020年,公司边缘服务器以32％的市占率居中国市场第一。当前,国家对新基建投资的重视程度明显提升,新基建包含的5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网等都会产生对服务器的市场需求,作为服务器行业龙头企业,我们认为,公司将深度受益新基建的推进。
盈利预测与投资建议:根据公司的2021年半年报,我们调整了对公司2021-2023年的盈利预测,EPS分别调整为1.31元(原预测值为1.43元)、1.63元(原预测值为1.99元)、2.05元(原预测值为2.63元),对应8月20日收盘价的PE分别约为23.6、19.0、15.1倍。公司是我国服务器行业龙头企业,行业龙头地位稳固。公司持续推进智慧计算战略,在云服务器、AI服务器、边缘计算服务器等领域积极布局,把握行业未来增长点。当前,国家对新基建投资的重视程度明显提升,我们认为,公司将深度受益新基建的推进。我们看好公司的未来发展,维持对公司的"推荐"评级。
风险提示:(1)中美贸易战升级影响公司采购IntelCPU的风险:公司的X86服务器基本都是要采购美国Intel公司的CPU,如果中美贸易战持续升级,将有可能影响到公司对于IntelCPU的采购,从而影响公司服务器业务的发展。(2)公司在国内CSP行业市占率下降的风险:当前,公司在国内CSP行业市占率高,有力拉动了公司营收的增长。但是,国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高,如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性,或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同,公司在国内CPS行业市占率存在下降的风险。(3)公司AI服务器业务发展不达预期:当前,公司在全球和中国AI服务器市场处于领先地位,但随着人工智能产业的发展,如果公司不能持续保持AI服务器产品和技术领先,公司AI服务器业务将存在发展不达预期的风险。
[2021-08-22] 浪潮信息(000977):低点已现,大路向前-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年中报。
二季度收入增速大概率为全年低点,预计下半年边际向上。公司上半年营业收入285.55亿元,同比减少5.72％,实现归属于上市公司股东的净利润8.03亿元,同比增长97.99％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.06亿元,同比增长98.75％。Q2实现营业收入168.91亿元,同比减少11.34％,主要因去年基数为历史最高,下半年收入增速大概率拐头向上。
毛利率与净利润率双提升。公司上半年净利润率达到2.81％,去年同期为1.27％,显著提升,主要因资产减值损失从去年6.02亿元降低为2.53亿元,此外规模效应下进一步降低费用率。上半年服务器及部件项目毛利率为12.83％,较去年提升1.1个百分点,未来自有苏州PCB工厂放量供应有望进一步提升毛利率。
新型数据中心发展三年行动计划带来发展机遇。近日,工业和信息化部印发《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》计划到2023年底,利用率方面,全国数据中心平均利用率力争提升到60％以上;算力规模方面,总算力规模超过200EFLOPS,高性能算力占比达到10％;能效水平方面,新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下,严寒和寒冷地区力争降低到1.25以下;网络时延方面,国家枢纽节点内数据中心端到端网络单向时延原则上小于20毫秒。
边缘服务器有望成为下一个AI服务器市场机遇,公司市占率已是全国第一。伴随5G建设进程与边缘计算应用的加速,公司突破了云网架构开放、超融合、云边端协同以及柔性定制等关键技术,以云边端协同的边缘计算平台为基础,打造了面向5G+行业的应用创新。在通信行业应用层面取得长足进展,公司边缘服务器NE5260M5率先支持中国联通首批5G白盒UPF功能和N4接口的兼容性验证测试;符合ODCCOTII服务器技术规范要求的公司边缘云服务器入围中国联通边缘云服务器公开招募(常态化招募)项目。根据IDC首次发布的2020年度中国边缘计算服务器市场跟踪报告,边缘计算服务器市场极具发展潜力,且边缘与AI相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。报告数据显示,公司边缘服务器以32％的市占率居中国市场第一。
投资建议:公司作为全球服务器领军者,国企改革带来巨大新动能已经在报表优化中开始体现,预计2021-2022年EPS分别为1.36元、 1.74元,维持买入-A评级。
风险提示:贸易争端风险;行业回暖不及预期。
[2021-08-22] 浪潮信息(000977):龙头地位稳固,对H2下游需求景气度谨慎乐观-中期点评
■广发证券
公司披露21年中报。21H1实现营收285.55亿元，同比减少5.72%，相对19年同期复合增速15.1%；实现归母净利8.03亿元，同比增长98.0%，相对19年同期复合增速71.4%。2021Q2实现营收168.91亿元，同比减少11.34%，相对19年同期的复合增速为19.4%；实现归母净利5.62亿元，同比增加108.66%。
上年同期基数较高，公司21H1总营收与商品存货有所下降。20年互联网、云计算等大型企业基于防范中美博弈下的供应链风险积极推进服务器等基础设施的采购备货，故上年同期营收基数较高，此外合同负债与商品存货余额下降亦表明行业需求较弱，致21年H1收入增长承压。考虑到大客户资本开支呈现逐季回暖趋势(阿里21年Q2资本开支环比增长107%)但仍有一定的不确定性，我们对H2下游景气度与公司业绩谨慎乐观。
毛利率改善明显，资产减值损失与财务费用减少释放较大利润空间。
21H1毛利率13.39%，较20H1及20全年分别提升1.51和1.69个百分点，或源于高毛利的非互联网行业收入在总营收中占比提升。由于芯片等元器件升值趋势，资产减值损失较20H1减少3.5亿元；上半年人民币升值带来可观汇兑收益，财务费用较20H1减少1.6亿元。
国内服务器市场中龙头地位稳固。公司中报披露，根据Gartner数据，2021Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2%，继续保持全球第三；在中国市场，浪潮通用服务器市占率31.5%，份额优势依然显著。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩1.27元、1.58元、2.03元/股。根据可比公司，给予公司21年28倍PE，对应合理价值为35.53元/股，维持“买入”评级。
风险提示。外部环境变化对下游资本开支形成短期扰动；20年部分客户基于防备供应链风险做了冗余采购，21年或存在库存消化压力。
[2021-08-21] 浪潮信息(000977):利润高速增长,服务器行业有望迎来新一轮繁荣-中报点评
■招商证券
2021上半年,公司通用服务器全球市场份额仍有提升,报告期内公司整体营业收入受海外疫情影响小幅下滑,但产品结构持续高端化带来盈利能力提升,公司归母净利润同比大幅增长,维持"强烈推荐-A"投资评级。
事件:公司2021上半年实现营业收入285.55亿元,同比下降5.72％;归母净利润8.03亿元,同比增长97.99％,扣非后净利润7.06亿元,同比增长98.75％。其中,二季度公司实现营业收入168.91亿元,同比下降11.34％;
归母净利润5.62亿元,同比增长108.66％。
市场份额稳步提升,海外疫情影响公司整体营收规模。根据Gartner数据,2021Q1浪潮通用服务器全球市场市占率10.2％,较去年同期提升0.6pct,持续保持全球第三。报告期内公司国内收入252.39亿元,同比增长0.50％,但海外收入33.15亿元,同比下滑35.90％。我们判断受疫情影响,上半年海外市场服务器需求下降导致公司整体营收小幅下滑,从长周期看,云计算依然将带动全球服务器市场稳步增长,公司市场份额仍有望提升。
产品持续高端化,AI服务器处于业界前列。根据IDC数据,2020年浪潮AI服务器市占率位居全球第一,中国市场连续4年市占率超50％;此外,2020年浪潮边缘服务器以32％的市占率位居中国第一。我们认为公司产品结构持续高端化,公司在AI及边缘计算领域的布局为公司"智算战略"的发展提供了有力支持。报告期内公司毛利率13.39％,较去年同期提升1.51pct。
公司重视研发投入。报告期内公司研发投入15.12亿元,较去年同期增长18.45％,研发费用率同比提升1.13pct。注重技术研发是公司未来增长的基础,公司是全球5家掌握高可扩展体系结构技术的厂商之一,也是中国唯一具备大型在线处理方案提供能力的厂商,具备32路紧耦合大型服务器开发能力,我们认为公司有望在通用服务器领域持续突破高端市场,引领产业变革。
英特尔10nm处理器发布,有望带动服务器行业新一轮繁荣。上半年英特尔正式发布使用IceLake架构的新一代Xeon处理器,我们认为新一代处理器将快速提升IaaS厂商对服务器更新换代的的需求,有望带动服务器行业新一轮繁荣。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预测公司21-23年归母净利润分别为17.96/22.54/27.26亿元,对应PE25.0/19.9/16.5倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:应收账款坏账风险、存货减值风险。
[2021-08-21] 浪潮信息(000977):净利润增长显著,智算领导者地位稳固-公司点评
■国金证券
业绩简评
8月20日晚公司发布半年报,实现营收285.55亿元,Y/Y-5.72％,同比19年增长32.56％;净利润8.03亿元,Y/Y97.99％,同比19年增长193.92％;扣非7.06亿元,Y/Y98.75％,利润增长超预期。
经营分析
Q2净利润超预期,规模效应下控本增效推动盈利能力的长期提升。Q2实现营业收入168.91亿元,Y/Y-11.34％,主要受限于去年同期基数为历史最高且上半年互联网下游行业整体不景气的影响,同比19年增长42.57％;实现归母净利润5.62亿元,Y/Y108.66％,同比19年增长210.42％。H1毛利率13.06％,Y/Y1.33PP,同比19年增加1.57PP。我们判断公司业绩增长主要来源于产品结构优化叠加成本改进提升毛利率,盈利能力可持续性强。
把握云计算、AI变革发展机遇,核心竞争力强化。报告期内,公司持续研发技术创新,加强市场渠道开拓,完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固。2017至2020年,公司AI服务器连续4年以50％+份额稳居中国市场第一,保持智慧计算领导者的地位。在6月30日公布的国际AI基准测试MLPerfTM中,公司的边缘服务器NE5260M5一举拿下边缘场景下7项冠军,公司总计拿下18个单项冠军,为全球最多,展现公司在AI服务器上的技术优势。同时公司独特的JDM开发模式及研发品牌端的壁垒持续体现。
服务器市场高速增长,公司行业地位稳固。根据IDC数据,2021Q1全球通用服务器市场增长12.0％,达到209亿美元,出货量同比增长8.3％至280万台。其中中国市场服务器收入同比增长29.1％,增速超过全球水平。公司市占率继续保持前列,根据Synergy数据,公司服务器连续8个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一。服务器市场受益于全球云计算趋势、5G大规模应用和AI算力需求,公司作为行业龙头有望进一步提高市占率。预计公司未来3年复收入复合增速约20％。
盈利调整与投资建议
我们持续看好公司服务器和AI业务发展前景,调低收入预测,提高毛利率约1PP,预计21-23年公司营业收入737.02/877.82/1036.43亿元,归母净利润21.69(+9.9％)/26.97(+15.4％)/33.58亿元,维持"买入"评级。
风险提示
服务器需求不及预期;市场竞争加剧;中美贸易摩擦导致的供应链风险。
[2021-08-20] 浪潮信息(000977):浪潮信息上半年净利8.03亿元 同比增97.99%
■证券时报
浪潮信息(000977)8月20日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入285.55亿元，同比下滑5.72%;净利润8.03亿元，同比增长97.99%;基本每股收益0.55元。
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[2022-01-18] 浪潮信息(000977):拐点将至-公司首次覆盖报告
■开源证券
服务器龙头,有望步入迎来需求拐点,首次覆盖给予"买入"评级
国内互联网行业需求有望边际向好,上游供应链紧张的局势逐渐缓解,国内服务器有望步入新一轮景气周期。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为20.68、25.43、30.88亿元,EPS为1.42、1.75、2.12元/股,当前股价对应PE为25.6、20.8、17.1倍,低于可比公司估值,首次覆盖给予"买入"评级。
数字化建设对"算力"需求高速增长,推动服务器市场的快速发展
我们认为服务器市场发展背后的核心驱动力是数字化建设对算力需求的高速增长。根据IDC数据,2020年全球算力总规模达到429EFlops,增速达到39％,预计未来五年全球算力规模将以超过50％的速度增长,到2025年整体规模将达到3300EFlops。这主要得益于云基础设施服务支出高速增长带动的基础算力增长,及AI训练、推理需求带动的智能算力增长。
上下游多角度验证,服务器市场有望步入新增长周期
一方面,海外亚马逊、微软和谷歌三大云计算龙头的资本支出同比增速已经连续7个季度维持在30％以上,全球服务器行业需求旺盛;另一方面,上游领先BMC芯片厂商信骅科技的月度收入恢复快速增长,而英特尔数据中心集团收入增速也正在逐渐恢复中,上游企业增速拐点向上侧面验证服务器市场有望步入新增长周期。此外,2022年IntelSapphireRapids与AMDGenoa双平台计划导入市场,有望刺激企业客户端服务器的换机潮与数据中心的基础建设。
实现良好的市场卡位,长期规模化优势有望更加强化
回顾公司发展历程,我们认为公司把握住了算力最重要的两大需求点,一是公司把握云计算浪潮,较早推出云服务器,并且创新推出JDM模式实现与云计算巨头的合作共赢;二是引领人工智能时代,形成了业内最全的人工智能计算全堆栈解决方案。得益于此,公司市场份额不断提升,成为国内当之无愧的服务器龙头。长期来看,公司有望不断强化领先地位,实现规模化与效益化发展。
风险提示:宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。
[2022-01-13] 浪潮信息(000977):盈利能力持续提升,服务器景气度长期向好
■群益证券
结论与建议:公司是全球领先的数据中心IT基础架构产品、方案和服务提供商,盈利能力持续提升,行业龙头地位巩固。随着国内云计算、大数据、人工智能等新技术新应用不断落地,公司有望持续受益数字经济的发展和国产化替代,给予"买进"评级。
净利润实现高增长,盈利能力持续提升:2021年前三季度,公司实现营收462.47亿元,同比增长1.64％;净利润为13.51亿元,同比增长114.99％;扣非后净利润12.08亿元,同比增长98.76％。公司净利润同比实现高增长,主要是受益于下游市场需求拉动,同时公司产品结构优化带动毛利率同比提高。公司盈利能力持续提升。
浪潮服务器出货量蝉联全球第二:根据IDC发布的2021Q3全球服务器市场季度报告,全球服务器市场规模同比上升8.8％至246.8亿美元,出货量同比增长9.6％,达337.6万台。从厂商排名看,戴尔、浪潮、HPE保持全球前三,其中浪潮服务器的全球优势进一步扩大,销售额、出货量同比增速分别为15％和14％,超过平均增速,全球服务器市场份额达10％,继续保持全球第二、中国第一。目前浪潮已成为互联网行业核心战略供应商,中国互联网市场占有率第一,份额超过50％;云服务器市占率全球第一;存储服务器市占率全球前五、中国前二;在边缘计算领域,浪潮边缘计算服务器以49.4％蝉联国内市场第一。公司行业龙头地位稳固。
服务器行业景气度长期向好:根据IDC预测,中国整体服务器市场的未来五年复合增长率将达到12.7％,2025年中国整体服务器市场规模预计将达到424.7亿美元,其中X86服务器市场将在未来五年达到13％的复合增长率,2025年X86服务器市场规模预计达到414.2亿美元。我们认为,随着国内人工智能、大数据、无人驾驶、VR/AR等新兴技术的快速推广,对数据处理能力的需求不断提升,服务器行业景气度长期向好。公司将长期受益行业的高景气。
盈利预测:我们预计公司2021/22/23年净利润分别为20.39/24.90/29.70亿元,yoy+39.04％/+22.14％/+19.27％,折合EPS为1.40/1.71/2.04元,目前A股股价对应PE为24/20/17倍,给予"买进"评级。
风险提示:1、芯片、内存等成本端涨价;2、市场竞争加剧的风险;3、下游云计算、AI等产业发展不及预期。
[2021-11-02] 浪潮信息(000977):收入增速迎拐点,规模效应显现-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,报告期内公司实现营收462.47亿元,同比增长1.64％;实现归母净利润13.51亿,同比增长114.98％;实现扣非净利润12.08亿元,同比增长98.76％。
收入增速迎拐点,净利润增长逐季加速。公司Q1-Q3收入增速分别为3.82％、-11.34％、16.27％,公司收入增速Q3单季度迎来拐点。Q1-Q3归母净利润增速分别为76.94％、108.66％、145.94％,利润增长逐季加速。从前三季度利润率来看,公司盈利不断提升;其中,毛利率为13.14％,同比提升1.56pcts;净利率为2.93％,呈现出逐季上扬的趋势,主要是受毛利率增长拉动。
研发费用率有所提升,存货反应良好需求。公司前三季度期间费用率为8.78％,同比提升0.34pcts;其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.84％、1.53％、4.67％,同比变动0.16pcts、0.15pcts、0.55pcts。公司存货同比增加41.33％,应付账款同比增加61.11％,主要系公司服务器及部件销售增长,备货增多所致。
云计算高景气,X86服务器领军地位稳固。根据互联网公司最新云业务增速,2021年第二季度,微软智慧云业务营收146亿美元,同比增长23％;谷歌云实现营收46.28美元,同比增长53.91％;根据Gartner公布的最新x86服务器数据:浪潮信息以10.8％市占率位居全球第二;在中国市场市占率达41.6％,持续位居第一。
盈利预测:预计公司2021-2023年实现归母净利润19.77/25.88/30.47亿元,维持"买入"评级。
风险提示:政策变动风险、产业进展不及预期风险、公司业绩不及预期风险。
[2021-10-27] 浪潮信息(000977):收入增速转正,管理改善大幅提升利润-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
公司发布Q3季报,营收462.5亿元,同比增长1.6％,归母净利润13.51亿元,同比增长115％,扣非净利润12.08亿元,同比增长99％。Q3单季度营收177亿,同比增长16％,Q3归母净利润5.48亿,扣非净利润5.01亿,分别同比增长146％和99％,公司收入增长略超预期,净利润保持大幅提升态势。
评论
公司管理改善是利润主要贡献来源:公司21Q3毛利率12.76％,相比20Q3的10.98％有1.78％的提升,表明公司持续优化产品结构,持续控制低毛利业务的增长,考虑21年芯片产业供应持续紧张和涨价,毛利率同比提升难能可贵。
公司三费率同比和环比均持续控制:公司三费率同比和环比均持续控制:21Q3销售费用率2.17％,上年同期为2.73％,管理费用率为1.15％,上年同期为1.27％,研发费用率为3.66％,上年同期为4.33％。集团在更换董事长后奉行严格的向管理要效益,管理持续降低费用率,使得公司利润增长持续大幅超过收入增速。Q3减值损失抬升:Q3资产减值损失2.86亿,信用减值损失2.09亿,相比前两季有较大抬升,表明公司审慎执行会计准则,利润质量较高,经营稳健。
上游芯片供应紧张缓解有望给公司持续正面贡献。从上游Intel公司报表看,服务器芯片的ASP处于持续下滑状态。市场普遍预计Q4和明年芯片短缺可能开始缓解,包括DRAM/SSD在内的主要上游组件均可能开始降价。上游降价可能带来两大好处:1)整体降价可能刺激下游需求的回暖,2)部分锁价中标订单可能会因上游组件价格下降而增厚利润,整体看上游产业链变化正向有利于公司的方向发展。
存货大幅增加,表明公司对未来信心较足:Q3报表上存货大幅增加到193亿,去年同期为137亿,21Q2为123亿,公司存货大幅度攀升约70亿表明公司备货充足,可能是在手订单充足对下个季度收入有足够的信心。但也需提防存货减值计提扩大的风险。
盈利预测、估值及投资评级:暂不修改盈利预测,我们预测公司2021-2023年归母净利润为21.55亿元、25.56亿元、29.77亿元,对应增速分别为47％、18.5％、16.5％;对应EPS分别为1.48元、1.76元、2.05元。估值方面,参考可比公司紫光股份、中科曙光估值水平,保守给予公司2021年30倍pe,维持目标价约为44元,维持"强推"评级。
风险提示:云计算厂商22年的Capex存在不确定性;行业竞争格局变化加大。
[2021-10-27] 浪潮信息(000977):营收增速迎来拐点,利润大幅增长-21年三季度财报点评
■国信证券
公司发布21年三季报,21年三季度实现收入176.92亿元(同比+16％,环比+5％),归母净利润5.47亿元(同比+146％,环比-2.4％),位于业绩预告中位,扣非归母净利润5.01亿元(同比+99％,环比-1.8％);稀释后EPS0.37元(同比+144％),主营业务进展稳定,利润率持续改善。
IT采购进入新一轮景气周期,公司营收增速迎来拐点
公司三季度实现服务器及相关部件销售收入177亿元,同环比实现增长,收入及产品结构持续优化,主要受益于互联网、政企等客户对云基础设施采购需求的提升。2020年在疫情影响下,互联网等客户服务器采购前置,主要集中在上半年,在高基数的效应下,上半年需求端整体处于周期底部。随着采购节奏回归正常,在网络升级及算力部署的带动下,营收增速迎来拐点,我们预计,今年3、4季度为本轮采购周期的起点,明年有望进一步加速。竞争格局上,在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下,部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。
产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强
三季度,公司利润端同比大幅增长,主要驱动力包括:1)客群结构变化:公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破,非互联网等客群占比全年有望得到提升,提升平均毛利率水平;2)产品结构优化:公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升;3)加大成本费用端管控:公司将持续加大费用端的管控,推进自研产品落地降低成本,严格控制费用率的支出;4)规模效应进一步提升。
看好公司业务发展及利润改善,维持"买入"评级
我们认为,随着网络升级及服务器采购需求的增长,4季度及明年全年服务器市场整体需求有望进一步回暖,看好公司市占率及盈利水平提升,维持盈利预测,预期2021-23年收入664/731/789亿元,归母净利润22/30/38亿元,同比增52％/35％/25％,EPS1.53/2.07/2.59元,对应PE=20/15/12X,维持"买入"评级。
风险提示
上游产能供应不足;行业竞争加剧;市占率增长不达预期。
[2021-10-27] 浪潮信息(000977):前三季度利润大幅增长,盈利能力提升明显-2021年三季报点评
■东莞证券
事件:公司2021年前三季度实现营业收入462.47亿元,同比增长1.64％,归母净利润为13.51亿元,同比增长114.98％,处于业绩预告的中枢位置,符合预期。
点评:
前三季度利润大幅增长。公司前三季度营业收入为462.47亿元,同比增长1.64％,归母净利润为13.51亿元,同比增长114.98％,扣非后归母净利为12.08亿元,同比增长98.76％。其中,Q3单季度收入为176.92亿元,同比增长16.26％,归母净利润为5.48亿元,同比增长145.94％。公司前三季度业绩表现亮眼,利润端大幅增长,一方面是受渠道及产品结构持续优化推动,另一方面是生产运营效率大幅提升、规模效应显现所致。
盈利能力提升明显。公司前三季度毛利率为13.14％,同比提升1.57个百分点,预计主要是高毛利率产品占比提升所推动;净利率为2.92％,同比提升了1.54个百分点,盈利能提升明显。期间费用方面,公司加强费用管控能力,前三季度期间费用率为4.11％,同比下降了0.21个百分点,其中财务费用率同比下降了0.54％,销售费用率同比提升0.16个百分点至至2.84％,管理费用率同比提升0.16个百分点至1.54％。研发费用方面,前三季度研发费用为21.59亿元,同比增长15.02％,研发费用率为4.67％,同比提升0.54个百分点。
行业前瞻指标复苏有望迎需求拐点,同时看好公司自身运营效率的提升助推盈利能力进入上升通道。行业前瞻指标BMC芯片大厂信骅科技8月、9月单月收入同比分别大幅增长49.53％和47.74％,同时叠加英特尔数据中心业务收入的逐季改善,Q1、Q2、Q3收入同比变动分别为-20.43％、-9.30％和10.01％,进一步预示行业或将进入复苏周期。随着全球供应链供给不畅问题的解决,以及下游客户逐步走出库存消化期,全球服务器行业有望迎来需求拐点。公司作为行业领军企业,21Q2全球服务器销售额口径下的市占率为9.4％(数据来源:IDC),有望受益于行业需求复苏。同时我们看好公司自身运营效率的提升,进一步推动盈利能力进入上升通道。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS为1.45和1.83,对应PE为21.41和16.97倍。
风险提示:下游需求复苏不及预期;行业竞争加剧等
[2021-10-27] 浪潮信息(000977):存货高增,迎接服务器行业上行-公司季报点评
■海通证券
公司发布2021年三季报。前三季度实现营收462.5亿元,同比增长1.64％,实现归母净利润13.5亿元,同比增长114.98％,经营活动净现金流-84.8亿元。单三季度实现营收176.9亿元,同比增长16.27％,归母净利润5.5亿元,同比增长145.94％。公司Q1-Q3单季度营收同比增速分别为3.82％、-11.34％、16.27％,归母净利润同比增速分别为76.94％、108.66％、145.94％。
公司季度营收增速呈向上趋势,利润增速显著高于营收增速。
财务费用显著减少、资产减值损失减少、存货明显提升。公司前三季度毛利率为13.14％,同比增长1.56个百分点,销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长7.87％、13.54％、15.06％,财务费用则大幅下降,今年为-1.24亿元(对净利润为正向影响)、去年为1.22亿元(对净利润为负向影响),资产减值损失为-5.4亿元,去年同期为-7.2亿元。可以看到,财务费用和资产减值损失的变化也是除毛利率外公司前三季度利润高增长的主要原因。值得注意的是,公司存货快速提升,截至三季度末公司存货价值为193亿元,Q1、Q2分别为112亿元和123亿元,我们认为存货的增长也代表公司对行业需求上行的判断。
龙头地位依旧。根据公司21年中报援引Gartner最新数据,2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2％,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率31.5％。根据公司21年中报援引IDC最新数据,2020年度,浪潮AI服务器市占率位居全球第一,在中国市场,连续4年市占率超50％。
服务器景气度长期向好。根据IDC官网,IDC预测,中国整体服务器市场的未来五年复合增长率将达到12.7％,2025年中国整体服务器市场规模预计将达到424.7亿美金,其中X86服务器市场将在未来五年达到13.0％的复合增长率,2025年X86服务器市场规模预计达到414.2亿美金。我们认为,人工智能、大数据、5G等技术的快速推广,对高并发处理的需求不断提升,服务器行业景气度长期向好。
盈利预测。我们认为,公司服务器业务有望持续受到互联网企业云计算业务需求的提振,预计公司2021-2023年营收分别为693、832、999亿元,EPS分别为1.34、1.62、1.94元/股,参考可比公司估值,我们给予2021年动态PE30-35倍,对应6个月合理价值区间为40.2元-46.9元,给予"优于大市"评级。
风险提示:服务器行业竞争加剧;互联网厂商需求不及预期。
[2021-10-26] 浪潮信息(000977):收入增速拐点已现-三季点评
■申万宏源
公告:公司发布2021三季报。21Q3单季度,公司收入为177亿元,yoy+16.27％:净利润为5.48亿元．yoy+146％。根据公司业绩预告,预计Q3单季度净利润4.53-6.42亿,yoy+104％-188％。三季报净利润符合市场预期。
2021Q3单季度收入177亿元．yoy+16.27％,略超市场预期．由于2020年外部环境影响,服务器出货体现出明显的季节波动,整体前高后低,基数原因导致浪潮信息2021H1收入增速平淡。收入增速21Q3出现拐点,一方面是由于20Q3收入基数较低,另一方面是由于服务器行业2021年服务器涨价较多．Q3净利润同比增长146％．毛利率改善为净利润弹性主要来源．前三季度整体毛利率13.14％(2020年同期为11.58％)．2021Q3单季度毛利率为12.76％(2020年同期为10.98％),毛利率改善略超市场预期。公司毛利率是市场最关注指标之一,预计毛利率边际改善来自中小客户服务器涨价。同时,预计随收入体量扩大,公司服务器零部件规模采购优势继续加强。前三季度减值损失规模基本维持,对净利润影响较弱,信用减值损失+资产减值损失合计8.42亿元．2020年同期为7.99亿元。
前三季度费用增速平稳。具体来看:1)研发费用同比增长15％,主要是研发人员薪酬增加:2)管理费用和销售费用分别同比增长13％、8％。3)股权激励费用进入下行通道,2021年为0.72亿元(2020年为1.39亿元)
维持"买入"评级．维持盈利预测,预计2021-2023年营业收入为739、863、974亿元,归母净利润为18.38、24.08、27.77亿元。维持"买入"评级。
[2021-10-26] 浪潮信息(000977):业绩超预期,毛利率提升显著-三季点评
■银河证券
事件公司发布2021年三季度报告,报告期内实现营收462.47亿元,同比增加1.64％;实现归母净利润13.51亿元,同比增加114.98％;
扣非归母净利润12.08亿元,同比增加98.76％。
收入恢复增长,下游需求提振。2021年前三季度公司实现营收462.47亿元,同比增加1.64％;实现归母净利润13.51亿元,同比增加114.98％;扣非归母净利润12.08亿元,同比增加98.76％。公司受益于下游需求提振,服务器行业整体运营良好,收入恢复正向增长。报告期内,公司存货较期初增加76.73％,应付账款较期初增加45.83％,主要因为公司备货增多,销售有所增加。
毛利率提升显著,净利润表现亮眼。报告期内,公司毛利率为13.14％,较去年同期增加13.56％,提升显著。费用率方面,公司期间费用率略微增加,其中,销售费用率为2.84％,同比增加6％;研发费用率为4.67％,同比增加13％,费用管控合理,符合预期。我们认为,公司毛利率和净利率的提升可能来自以下原因:非互联网行业客户方面取得突破,客户结构得到优化;AI服务器、边缘服务器等毛利率较高的业务收入占比提升,拉升整体毛利;管理优化,规模效应。
龙头地位稳固,具有领先优势。根据IDC最新报告数据显示,2021Q2浪潮以10.1％市占率,超越HPE位居全球第二,保持中国第一,龙头地位稳固,看好其长期发展。
投资建议
我们预计,公司2021-2023年EPS为1.43/1.76/2.16,对应市盈率分别为22/18/14。公司作为服务器行业龙头,成本管控成效逐步显现,收入和客户结构改善,维持给予"推荐"评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险;下游需求不及预期的风险;费用管控能力下降的风险;疫情反复带来下游订单不稳定的风险。
[2021-10-26] 浪潮信息(000977):下游需求复苏,盈利能力提升-季报点评
■华泰证券
下游需求有望进入上行周期,维持"买入"
公司披露2021年三季报,21Q1-Q3营业收入462.47亿元,同比增长1.6％,归母净利润13.51亿元,同比增长115.0％,归母扣非净利润12.08亿元,同比增长98.76％,业绩符合预期(此前预告21Q1-Q3归母净利12.57-14.45亿元);21Q3单季度营业收入176.92亿元,同比增长16.3％,归母净利5.48亿元,同比增长145.9％。21Q1-Q3公司盈利能力提升。预计2021-2023年归母净利润为23.75/33.15/45.74亿元(前值:20.54/27.72/38.04亿元)。可比公司2021年Wind一致预期平均PE为32.7倍,给予2021年PE32.7倍,对应目标价53.37元(前值:41.05元),维持"买入"评级。
服务器需求有望进入上行周期,公司作为龙头有望受益
上游指标看,21Q3英特尔数据中心收入64.96亿美元,同比增长10％,为20Q3至今首次同比增速为正。信骅收入9.4亿新台币,同比增长28％,为20Q3至今最高单季度同比增速。从下游指标看,FAMGA的21Q2单季Capex合计为316亿美元,同比增长47％,保持高速增长。从已发布三季报的公司看,facebook、oracle、netflix合计21Q3单季资本支出55.4亿美元,同比增长31％。综合上下游指标我们认为服务器市场下游需求有望进入上行周期。据IDC,21Q2全球服务器市场浪潮出货量市占率达10.1％,位居全球第二,中国第一。公司作为服务器龙头,或受益于下游需求上行。
智能应用推广,或推动盈利能力持续提升
21Q1-Q3公司毛利率13.14％,同比上升1.56pct,归母净利率2.92％,同比上升1.54pct,盈利能力改善。随着公司积极推广智能应用,在新基建、行业应用等领域产品不断落地。发布亳州"城市大脑"3.0推动毫州市数字化转型,在智慧水利方面搭建"水利根平台"推动都江堰灌区智慧化,帮助安徽省利辛县建设智慧城市运营中心。此外公司持续推进智能化技术研究,发布全球最大规模人工智能巨量模型"源1.0",浪潮云IBP机器学习平台等。我们认为随着浪潮的智能化应用能力增强,未来智能化应用有望在智能交通、工业互联网等领域有望进一步推广,为公司盈利能力提升提供动力。
下游需求复苏叠加盈利能力提升,维持"买入"
由于21Q3收入低于我们此前预期,下调收入预测,但考虑公司积极推广智能化应用,盈利能力或将持续提升,上调毛利率预期。预计21-23年收入679.91/847.44/1065.10亿元(前值:754.14/940.22/1182.00亿元),归母净利润23.75/33.15/45.74亿元(前值:20.54/27.72/38.04亿元)。
风险提示:服务器下游需求低于预期风险、盈利能力提升不及预期风险。
[2021-10-22] 浪潮信息(000977):存储业务高速发展,有望助力公司盈利能力的提升-公司深度分析报告
■中原证券
近一年来,公司盈利能力有较大的提升。20Q4-21Q2收入增速分别为30.63％、3.82％和-11.34％,但是净利润增速分别为103.9％、76.94％、108.66％,远超过收入增速水平,2021Q3或延续了这一发展趋势。
公司毛利率从2020Q3以来处于逐季回升态势中,我们认为原因主要包括:(1)传统行业(高毛利率)收入占比的提升和互联网行业(低毛利率)占比的下滑;(2)在分布式存储和闪存存储高速增长的带动下,公司存储产品份额提升显著,在最新的M6存储平台发布后,公司提出成为国内第一大存储厂商的目标;(3)AMD的崛起带来上游竞争的加剧,形成对服务器厂商更为有利的竞争环境。
随着存货的下滑,2020Q4以来的3个季度,公司资产减值损失分别比较上年同期减少了5.18亿元、1.79亿元和1.70亿元,成为净利润高速增长的助推器。公司原材料库存在2020年提升的基础上,2021H1继续加大储备,未来随着芯片供应的改善原材料库存量有回落的空间。
在王恩东的回归和浪潮集团加大研发投入的大背景下,公司研发费用或仍有上涨的趋势,将加大短期费用压力,但有利于长期发展。
公司在人工智能服务器、边缘服务器、分布式存储、全闪存等代表未来趋势的细分领域中领先优势明显,将助力长期发展。同时短期来看,服务器行业下半年增速有望改善,华为缺芯困境或将给公司带来更多的市场份额,M6存储平台的发布有望赋能公司的业绩加速增长。
维持对公司"买入"的投资评级。预计2021-2023年公司EPS分别为1.65元、2.26元、2.95元,按10月21日收盘价30.07元计算,对应PE为18.18倍、13.32倍、10.19倍。
风险提示:芯片供应持续收紧;互联网厂商需求低于预期。
[2021-10-18] 浪潮信息(000977):三季报预告高增长,业绩拐点确立-三季点评
■中金公司
公司预测前三季度盈利同比增长100％-130％
浪潮信息于10/14晚发布三季度业绩预增公告。公司预计2021年1-3Q归母净利润为12.6亿元-14.5亿元,同比增长100％-130％。单季度来看,公司预计有望实现归母净利润4.5-6.4亿元,同比增长104％-188％,若以净利润预告区间中位数来计算,我们看到浪潮三季度业绩相比二季度继续加速成长,业绩拐点充分确立。我们认为,当下公司财务指标回归增长通道趋势明确,并重申浪潮有望长期稳定受益于中国云计算基础设施建设,建议投资者在目前公司估值水平较低情况下积极布局。
关注要点
云厂商收入恢复及盈利水平提升助力公司三季度业绩高增长。我们认为浪潮是中国服务器供应商中进入互联网云计算客户最早,目前收入占比最大的企业,过去十年中充分受益于云厂商资本开支扩张。但我们同样看到,2021年上半年互联网客户采购低于预期,主要原因是客户资本开支水平在2Q20起经历了三个季度的高速增长(受到疫情下数字转型加速拉货+云厂商出于供应链安全考虑囤库存所致)后续进入库存消化期所致。但我们认为,中国云计算整体渗透率仍大幅低于美国等发达国家,云计算厂商硬件采购长期增长趋势不改,互联网客户采购下半年开始逐步恢复,叠加运营商及政企客户今年需求稳定增长(如金融等),助力公司收入增速回归同比正增长。此外,我们认为公司通过实现精益化生产及管理,运营效率不断改善,为盈利水平提升也做出了贡献。
供应链问题有望逐步解决。我们看到,在上半年"缺芯"的大背景下,公司主板管理芯片(BMC)以及一些电子元器件的产能短缺抑制了其整机出货。
全球主要BMC供应商台湾信骅1H21存货同比下降32％,环比下滑17％,也间接显示出了其芯片缺货问题,但信骅在半年报业绩会中依然保持其全年实现15％-20％收入增长的积极预测,我们认为这从一定程度上预示了全球服务器供应链问题有望逐步解决。我们也看到,浪潮也积极与供应商协调产能并自供BMC芯片,力保需求恢复下的整机供应,利好业绩增长。
估值与建议
由于上半年互联网客户采购低于预期,我们下调2021年收入预测4％至691亿元,但我们看好2021下半年公司产能利用率提升及精益化生产管理带来盈利水平的较大弹性,上调21年净利润预测24％到18.7亿元,并首次引入2022年收入/净利润预测769亿元/22.3亿元。公司当前股价交易于2022年19xP/E,位于历史区间底部。由于科技行业整体板块估值中枢下移,我们维持目标价46.00元不变(对应2022年30xP/E),有60％上行空间。
风险
中国云计算基础设施投资增速低于预期。
[2021-10-15] 浪潮信息(000977):利润同比快速增长,优于此前预期-三季报业绩预告点评
■国信证券
公司发布21年三季报业绩预告,21Q3实现归母净利润4.53亿元–6.12亿元,同比+104％–188％,基本EPS0.3119-0.4416元/股;前三季度实现归母净利润12.57-14.45亿元,同比+100％-130％,基本EPS0.8644–0.9941元/股,主营业务进展稳定,利润率持续改善,业绩优于此前预期。
IT采购进入新一轮景气周期,公司营收增速有望迎来拐点
公司现有产品体系涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品,在服务器、AI计算、开放计算等新兴应用处于全球领先地位。2020年受疫情影响,客户服务器采购主要集中在上半年,在高基数的效应下,上半年需求端整体处于周期底部,今年3、4季度为本轮采购周期的起点,明年有望进一步加速。竞争格局上,在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下,部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。
产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强
公司全年盈利能持续得到改善,主要驱动力包括:1)客群结构变化:公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破,非互联网等客群占比全年有望得到提升,提升平均毛利率水平;2)产品结构优化:公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升;3)加大成本费用端管控:公司将持续加大费用端的管控,推进自研产品落地降低成本,严格控制费用率的支出;4)规模效应进一步提升。
看好公司业务发展及利润改善,上调盈利预测,维持"买入"评级
看好下半年服务器市场需求改善及公司市占率及盈利水平提升,上调盈利预测,原预计2021-2023年收入分别为664/731/789亿元,归母净利润19.9/24.3/29.2亿元,同比+36.1％/21.6％/20.4％,调整后预期2021-23年收入664/731/789亿元,归母净利润22/30/38亿元,同比增52％/35％/28％,EPS1.53/2.07/2.59元,对应PE=19/14/11X。看好公司业绩改善及估值提升。
风险提示
上游产能供应不足;行业竞争加剧;市占率增长不达预期。
[2021-10-15] 浪潮信息(000977):21年Q3业绩超预期,利润率改善趋势明显-三季点评
■广发证券
公司披露21年三季度业绩预告,增速超出市场预期。预计21年1-3季度实现归母净利润12.57-14.45亿元,同比增长100-130％,去年同期归母净利为6.28亿元;相较19年同期复合增速为55.8％-67.1％,19年Q1-Q3归母净利为5.18亿元。
公司披露21Q3公司预计实现归母净利润约4.53-6.42亿元,去年同期为2.23亿元,同比增长约104％-188％;较19年Q3复合增速为36.2％-62.1％。
根据公司披露,Q3业绩增长主要来自于下游市场需求拉动下的综合成本不断下降、生产运营效率及盈利能力大幅提升。服务器整机制造上下游均为业界巨头,整机厂商在成本与收入端的议价力较弱,故提升规模的同时提升自身定价能力以及优化内部管理效率、实现费用率的持续降低是浪潮信息重要的战略目标。公司20年及21H1控费效果显著,从Q3预告来看规模效应下的利润率提升趋势得以延续。
21Q3收入数据尚未披露,由于21年头部互联网企业面临一定的服务器去库存压力,并且在当前行业整顿下有投资观望的可能。我们预计利润增长更多来自于传统行业需求提升以及成本费用的改善。
盈利预测与投资建议:预计21-23年总营收为671亿元、779亿元、909亿元,21-23年业绩为1.31元、1.57元、1.86元/股。参考可比公司,给予21年28倍PE,合理价值36.73元/股,"买入"评级。
风险提示:外部环境变化对下游资本开支形成短期扰动;20年部分客户基于防备供应链风险做了冗余采购,21年或存在库存消化压力。
[2021-10-14] 浪潮信息(000977):盈利能力提升,业绩持续高增长-公司简评报告
■首创证券
事件:10月14日,浪潮信息发布2021年前三季度业绩预告。前三季度公司预计实现归母净利润为125,664万元至144,514万元,上年同期为62,832万元,同比大幅增长。其中,Q3预计实现归母净利润45,346万元至64,196万元,同比增长约103.66％至188.32％。
点评:
2021年前三季度,公司净利润实现大幅增长,预计同比增长100％-130％。受益于下游市场需求拉动,服务器行业整体运行态势良好,公司坚持以市场为导向,持续研发技术创新,加强市场渠道开拓,积极把握市场机遇,完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固,渠道及产品结构持续优化,同时深挖管理潜能,综合成本不断下降,生产运营效率及盈利能力大幅提升,有力地促进公司经营业绩大幅增长。
龙头地位稳固,人工智能、边缘计算等领域优势显著。公司作为全球智慧计算的领先者,在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新,完善数据中心、人工智能、边缘计算领域布局,业内领先优势明显。根据Gartner最新数据,2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2％,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率31.5％。根据IDC发布的数据显示,2020年度,浪潮AI服务器市占率位居全球第一,在中国市场,连续4年市占率超50％,浪潮边缘服务器以32％的市占率居中国市场第一。
投资建议:公司掌握高端服务器核心技术,人工智能等领域业界领先,业务有望受益于互联网厂商云计算业务需求的增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为693.42、818.23、949.15亿元,归母净利润分别为19.86、25.25、30.93亿元,EPS分别为1.37、1.74、2.13元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游市场需求不及预期,行业竞争加剧的风险。
[2021-10-14] 浪潮信息(000977):21Q3业绩预告超预期,云上游领军成长性持续验证-三季点评
■国盛证券
事件
2021年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润125,664.11万元-144,513.73万元,比上年同期增长100-130％,超出市场预期。产品结构优化叠加经营效率提升,云上游领军业绩持续超预期。1)2021Q3单季度来看,公司预计实现归母净利润4.53亿元-6.42亿元,同比增长103.66％-188.32％,盈利能力快速提升,超出市场预期。2)报告期内,公司继续完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固,渠道及产品结构持续优化。同时,公司继续挖掘管理潜能,综合成本不断下降,生产运营效率及盈利能力提升,有力促进公司经营业绩大幅增长。3)根据2021H1半年报,2021H1资产减值损失为2.53亿元,去年同期为6.02亿元,主要为计提存货跌价准备减少所致,预计受益于2021Q2芯片价格上行趋势。4)公司作为全球服务器领军的地位进一步巩固,独特的JDM模式效率、行业规模效应以及研发品牌端的壁垒持续体现。根据IDC数据,2021Q1,浪潮全球服务器市占率为7.2％,蝉联全球第三;2020年,浪潮以35.6％的市占率位居中国服务器厂商排名第一。5)我们认为今年公司的规模效应将大量体现,产品结构升级、自制主板以及打单策略的调整将带动毛利率提升,而经营管理加强趋势下费用率优化,公司扣非净利润率未来几年 有望持续提升。全球服务器产业复苏信号频现,2021年行业或迎需求拐点。1)信号1:全球云厂商收入高增,Capex逐渐复苏。2021Q2,AWS营收同比增长37％、GoogleCloud营收同比增长54％、Azure营收同比增长51％,相比Q1均有不同程度的提升。同期,除Google资本开支由于新建办公场地进程受疫情影响有一定程度下降外,其余三家资本开支现复苏迹象,其中Amazon同比增长96％、环比增长16％;Facebook同比增长42％、环比增长8％;Microsoft同比增长36％、环比增长27％。2)信号2:IntelDCG收入边际改善,Icelake量产或促进服务器更新换代。2021Q2,IntelDCG业务实现收入64.55亿美元,同比下降9％、环比提升16％,相比Q1已有一定回升。同时,Icelake于2021年4月终于发布,有望推动服务器市场升级,加速更新换代进程。根据TrendForce调查显示,IntelIceLake有望在今年Q3进入大规模采用周期,其市场渗透率有望在Q4超过三成。3)信号3:Aspeed月度营收同比大幅提升。2021年8月及9月,Aspeed月度销售额同比增速分别达到49.53％及47.75％,相比7月2.26％的同比增速实现大幅提升,佐证行业或即将进入高景气周期。4)受益于全球云计算长期渗透趋势、AI算力需求提升以及服务器和IntelCPU芯片的更新周期,2021年底服务器产业有望迎来需求拐点。
维持"买入"评级。维持"买入"评级。2021-2023年营业收入分别为742.73亿、867.82亿和1005.44亿,归母净利润分别为19.32亿、25.35亿和32.95亿。
风险提示风险提示风险提示风险提示
[2021-09-23] 浪潮信息(000977):云基建产业复苏将至,公司营收增速有望迎来拐点-重大事件快评
■国信证券
事项:公司2021年上半年实现收入285.56亿元,同比增长-5.72％,归母净利润8.03亿元,同比增长98％,基本每股收益0.55亿元(稀释),同比增长87.48％。2020年实现营业收入630.38亿元,同比增长22.04％,归母净利润14.66亿元,同比增长57.90％,每股收益(稀释)1.03元,同比增长44.49％。
核心观点:?信息技术龙头企业,助力经济数字化转型浪潮成立于1983年,是中国最早的IT品牌之一,公司生产的第一台浪潮微机在济南诞生,是中国IT发展新起点的标志。公司现有产品体系涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品,在服务器、AI计算、开放计算等新兴应用处于全球领先地位,引领着创新应用的发展和演进。根据IDC最新数据,公司连续多年在服务器及多个细分产品种类市场位居前列,国内蝉联第一;在国内存储市场市占率位居前三。
IT设备采购步入新一轮景气周期,竞争格局有望重构根据我们统计,一般以互联网为代表的客户采购服务器存在一定的周期性,历史经验显示为20-24个月。从季节性上看,一般3、4季度为主要出货季,占全年比较高。2020年受疫情影响,客户服务器采购主要集中在上半年,在高基数的效应下,上半年需求端整体处于周期底部,今年3、4季度为本轮采购周期的起点,明年有望进一步加速。竞争格局上,在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下,部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。
产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强公司全年盈利能力有望得到持续改善,主要驱动力包括:1)客群结构变化:公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破,非互联网等客群占比全年有望得到提升,提升平均毛利率水平;2)产品结构优化:公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升;3)加大成本费用端管控:公司将持续加大费用端的管控,推进自研产品落地降低成本,严格控制费用率的支出;4)规模效应进一步提升。
投资建议:长期受益于企业数字化转型,首次给予"买入"评级目前我国数字化转型步入快车道,国家持续增加网安、信创等投入,安全和自主可控成为重要趋势。公司作为山东省国资委控股企业,将持续受益于未来数字经济发展,长期空间广阔,竞争优势突出。我们预计,公司2021-2023年收入分别为664/731/789亿元,归母净利润19.9/24.3/29.2亿元,同比+36.1％/21.6％/20.4％,对应EPS为1.4/1.7/2.0元,对应当前股价PE为28.8/21.2/17.5倍,首次给予"买入"评级。
[2021-09-02] 浪潮信息(000977):净利润高增,龙头地位稳固-公司半年报
■海通证券
公司发布2021年中报。上半年实现营收285.55亿元,同比下降5.72％,实现归母净利润8.03亿元,同比增长98％,经营活动净现金流-23.76亿元,同比增长54.81％。公司服务器及部件毛利率为12.83％,同比去年增长1.1个百分点。
我们认为,公司净利润高增长的原因有两点。第一点是公司中报预告中披露的,产品结构和经营效率提升。更重要的第二点,我们认为是存货增加减少带来的存货跌价准备下降。资产减值损失是影响净利润的重要一项,而公司的资产减资损失主要是存货跌价损失,在报表日,如果存货成本高于其可变现净值的,公司计提存货跌价准备,如果以前减记存货价值的影响因素已经消失的,或者产品完成销售,会将减记的金额予以恢复。因此净利润会受两方面因素影响,第一个是存货跌价,为负向影响,第二为转回或转销,为正向影响。而存货跌价准备由存货价值和存货量影响,转回和转销由存货价值和产品销量影响(由于公司行业需求景气,我们判断大多数都是转销,长期看原材料价格对资产减值损失影响较小)。
我们判断,公司存货采购减少带来资产损失减少进而提升了净利润。21年一季报当中,我们看到,公司资产减值损失相比20Q1有明显的减少,我们判断,主要原因是公司计提的存货跌价减少,而21H1延续了Q1的趋势,最终导致21H1净利润增速较高。
龙头地位依旧。根据公司21年中报援引Gartner最新数据,2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2％,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率31.5％。根据公司21年中报援引IDC最新数据,2020年度,浪潮AI服务器市占率位居全球第一,在中国市场,连续4年市占率超50％。根据公司21年中报援引Gartner最新数据,2021年Q1,浪潮存储出货量中国第二,全球第五。此外,根据公司21年中报援引Synergy的最新数据,浪潮服务器连续8个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一(21Q1)。
盈利预测。我们认为,公司服务器业务有望持续受到互联网企业云计算业务需求的提振,预计公司2021-2023年营收分别为693、832、999亿元,EPS分别为1.34、1.62、1.94元/股,参考可比公司估值,我们给予2021年动态PE30-35倍,对应6个月合理价值区间为40.2元-46.9元,给予"优于大市"评级。
风险提示:服务器行业竞争加剧;互联网厂商需求不及预期。
[2021-08-29] 浪潮信息(000977):利润增长超预期,盈利能力持续提升-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报:上半年实现收入286亿元,同比减少5.72％;
实现归母净利润8.03亿元,同比增长97.99％;实现扣非后归母净利润7.06亿元,同比增长98.75％,利润增长超预期。
去年同期收入基数影响上半年收入增长,盈利能力进一步提升:上半年收入同比减少5.72％,主要受疫情影响,互联网企业集中增加服务器采购导致了去年同期的高基数,同时受海外疫情影响,今年国外需求有所下降。分季度来看,Q1和Q2分别增长3.82％和-11.34％,去年Q2基数较高。上半年公司整体毛利率13.39％,相比去年同期大幅增长1.51个百分点,主要是因为公司高毛利率的政府等行业客户的收入占比提升,此外,受缺芯影响,服务器整体价格有所上升,毛利率随之提升。上半年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较去年同期变化+1.52、+0.60、+0.34、+1.13和-0.55个百分点,整体费用率有所提升,主要系因为去年受疫情影响,各项费用投入较少。
公司归母净利润增速明显快于收入增速,一方面受益于毛利率大幅提升,另一方面受益于资产减值损失和信用减值损失大幅减少,主要系因为上半年缺芯严重,公司存货价值凸显,存货跌价准备明显减少。
公司产品竞争力持续提升:根据公司半年报,2021年,公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算,明确从计算到智算的行业发展趋势,坚持"开放、融合、敏捷"策略,在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新,各项业务保持快速增长势头。根据Gartner最新数据,2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2％,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率31.5％。根据IDC最新数据,2020年度,浪潮AI服务器市占率位居全球第一。根据Gartner最新数据,2021年Q1,浪潮存储出货量中国第二,全球第五。此外,根据Synergy的最新数据,浪潮服务器连续8个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一(21Q1)。
盈利预测、估值与评级:考虑到互联网厂商IT开支增长有所放缓,下调公司21-22年收入分别为693和832亿元(分别下调了15.90％和18.51％),同时预测公司23年收入为956亿元;受益于公司毛利率提升和资产减值损失减少,上调21-22年公司归母净利润预测分别为19.29和24.18亿元(分别上调了13.80％和6.61％),同时预计公司23年归母净利润为29.27亿元。看好公司作为服务器龙头受益于行业边际改善,维持"增持"评级。
风险提示:互联网厂商资本开支不及预期;竞争加剧;供应链风险;公司资金压力增加;市场整体性风险。
[2021-08-25] 浪潮信息(000977):智算战略推进良好,关注盈利指标提升-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:2021年H1，公司实现营业收入285.6亿元，同比下降5.7%；实现归母净利润8.03亿元，同比增长98.0%。此前公司预计2021年上半年实现归母净利润为7.10-8.72亿元，实际业绩略高于预告中枢，净利率有所提升。
高基数下营收短暂承压，长周期看需求依然旺盛。拆分单季度看，2021年Q2公司实现营收168.9亿元，同比下降11.3%，去年的高基数主要由于疫情期间线上工作陡然增多，下游厂商的服务器采购需求大幅提升所致，高点后服务器行业整体迎来漫长的去库存过程；经历一年的消化，下游云计算厂商等采购需求已开始逐步恢复，下半年收入增速大概率拐头向上。长周期看，服务器行业作为承载数据储存和计算需求的基础设施，将持续受益于云计算、5G、物联网等相关应用的建设落地，在数字化为主导的经济变革浪潮下将继续维持高景气度。
产品结构优化，关注盈利能力提升。2021年H1，公司毛利率为13.4%，同比大幅增加1.51pp，达到2017年以来最高水平；净利率为2.8%，同比增加1.54pp，收益质量提升明显，净利率突破行业平均水平。判断主要原因是相关AI服务器、边缘服务器等高毛利产品快速放量，贡献收入占比提升。公司产品结构优化叠加规模效应下的成本改进，已为新一轮的行业复苏做好蓄力准备。
龙头地位依然稳固，AI、Edge再添动能。根据Gartner数据，2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2%，中国市占率31.5%，继续稳坐全球第三、中国第一的宝座。同时，伴随物联网应用进入高速发展期，边缘与AI相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。报告期内，公司继续围绕"智算战略"进行突破，持续强化在人工智能领域的先发优势:AI服务器市占率位居全球第一，在中国的市场份额更是连续四年超过50%，边缘计算器也以32%的市占率居中国市场第一。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润复合增速达28.2%，伴随下游云计算厂商需求复苏，公司作为国产服务器领域的绝对龙头有望凭借AI、边缘服务器等高端产品进一步巩固领先优势，实现高质量成长。给予2021年29倍PE，对应目标价41.18元，首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示:下游需求放缓；贸易摩擦风险；行业竞争加剧等。
[2021-08-24] 浪潮信息(000977):毛利率改善驱动盈利上行-2021年中报点评
■中信证券
浪潮信息发布2021年半年报,H1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为285.55/8.03/7.06亿元,同比-5.72％/+97.99％/+98.75％。公司盈利能力持续向好,预计云厂商资本开支即将回暖带动公司营收上行,维持公司2021-2023年EPS预测为1.36/1.77/2.19元,维持目标价40.80元,维持"买入"评级。
事项:浪潮信息发布2021年半年报,H1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为285.55/8.03/7.06亿元,同比-5.72％/+97.99％/+98.75％,其中归母净利润贴近预告中值。单季度来看,2021Q2营收/归母净利润168.9亿/5.62亿元,同比-11.34％/+108.66％,环比+44.8％/+132.67％。
营收二季度基本符合预期,营收结构改善推动毛利率上行。由于疫情引发云计算市场需求高景气,2020Q2单季度公司营收190.5亿元,创下历史最高水平;今年上半年仍处于云厂商库存消化周期尾声,且互联网行业受增速放缓与监管压力等因素影响普遍扩张受限,我们此前预期二季度单季度营业收入同比-5％至-10％,当前营收情况基本符合预期。但从毛利率看,二季度单季度毛利率达到13.9％,相比于一季度上行1.3pcts,相较于去年二季度同比上行2pcts,大幅增长。我们认为主要原因来自于营收结构中互联网客户与政企业务客户占比此消彼长,根据往期两类客户毛利率水平测算,我们估算二季度浪潮信息两类客户比例接近;在互联网需求仍处于去库存阶段时,政企业务提升弥补营收,提升盈利水平。我们维持此前报告中的逻辑,即浪潮信息将在政企业务市场中获得更多的市场份额(详见此前报告《浪潮信息(000977.SZ)跟踪点评——服务器竞争格局向好,头部厂商核心受益》,2021-6-10)。
费用率恢复至疫情前水平,芯片价格上行使得公司资产减值下行。上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.26％/1.77％/5.30％/-0.48％,除财务费用率以外,基本恢复到2019年同期水平。资产减值方面,受全球芯片及电子元器件涨价影响,公司存货跌价损失与合同履约成本减值损失大幅下降,由去年的6.02亿下降至2.53亿,占营收比例由1.99％下降至0.89％。
云计算行业库存消化尾声渐近,下半年或将迎来回暖。从云厂商及互联网客户需求端角度来看,行业处于低景气度位置,云计算厂商公有云业务收入增速有所放缓,叠加去年大额采购的库存消化影响,云厂商当前在服务器上的资本开支周期尚未迎来回暖。公有云收入受限主要因互联网厂商普遍受到监管层面压力,主营业务拓展放缓,上云需求减缓。我们预计2021H2随着库存逐步消化,行业需求将逐步从底层区间走出,云厂商对于服务器的需求有望趋势上行。从海外云厂商来看,亚马逊对于IT设备的需求已经在2021Q1开始恢复。阿里巴巴2季度资本开支125.18亿元人民币,同比-8.2％,环比+62.8％。云厂商资本开支消化周期尾声渐近,拐点有望在下半年到来。公司在云厂商服务器领域竞争优势明显,AI服务器是观测云厂商占有率的有效指标,2017至2020年,公司AI服务器连续4年以过半市场份额稳居中国市场第一,根据Forrester发布的《NowTech:PredictiveAnalyticsAndMachineLearningInChina,Q32020》数据,公司入选中国机器学习大型厂商,与阿里云、百度、腾讯云等共同领跑中国机器学习市场。
风险因素:全球缺芯潮下供应不足成本上升,云计算市场发展不及预期。
投资建议:受益于国内服务器市场竞争格局改善,全球服务器市场集中度提高,云厂商需求继续占据市场增量主体等因素,我们预计浪潮信息基本面将持续向好,我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.36/1.77/2.19元,我们认为公司当前处于业绩底部,有望伴随云厂商资本开支回暖加速释放业绩,因此根据历史平均估值水平,我们给予公司2021年30倍PE,维持目标价40.80元,维持"买入"评级。
[2021-08-24] 浪潮信息(000977):需求蓄力,收入质量改善-中期点评
■中银证券
公司发布2021年中报,实现营收285.6亿(-5.7％)、净利润8.0亿(+98.0％)。
营收多期连续高增后,进入蓄力阶段;对应毛利率、现金流等指标明显改善,反应收入质量提升。预计下游硬件投入加大趋势维持,维持买入评级。
支撑评级的要点
长年营收高增,大体量向行业增速靠拢。21Q2收入168.9亿,同比略降11.3％,环比增长44.8％。公司收入长年高于行业,近年来份额领先优势加大(Gartner数据显示21Q1浪潮服务器全球份额10.2％保持第三;中国份额31.5％居第一),更容易向行业增速看齐。另外,Q2或有部分因素源自互联网企业受政策监管导致投入暂缓。考虑到国内新基建等发展方向持续,目前行业应进入蓄力期。随着数据治理措施到位,需求将恢复。
多项收入指标值得关注。尽管收入放缓,但质量提升较好。一方面公司销售毛利率增长1.51pct至13.4％,预计与原材料成本转移能力以及互联网客户占比变化有关(成本同降7.3％);经营性现金流改善54.8％;资产减值损失缩减6成;汇兑损益正向影响约1.5亿。净利率综合升至2.8％。
中期景气度已被认知,期待后期弹性。国内服务器市场今年格局驱动强于需求驱动,包括联想、新华三在内的厂商受供应链能力增长较快。浪潮信息与上游关系较好,2020年对风险有过可控验证。21H1研发投入15.1亿(+18.5％),期待在公司管理层调整到位、需求重启、产品与市场能力快速适应后,收入与利润水平进一步提升。
估值
2021-2023年净利润预测为20.2、25.0和31.1亿,EPS为1.39、1.72和2.14元(基于新收入预测和利润率微调-8～+1％),对应PE为22、18和15倍。服务器需求存在阶段性波动,整体增长持续性仍然延续,公司龙头优势保持,估值向下空间有限、拐点来时向上空间充足,维持买入评级。
评级面临的主要风险
需求恢复不及预期;格局变化。
[2021-08-22] 浪潮信息(000977):21H1盈利指标提升明显,云上游静待行业复苏信号-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年半年报,实现营业收入285.55亿元,同比增长-5.72％,实现归属于上市公司股东的净利润8.03亿元,同比增长97.99％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.06亿元,同比增长98.75％。符合前期业绩预告。
产品结构优化叠加经营效率提升,云上游领军业绩持续高增。1)公司作为全球服务器领军的地位进一步巩固,独特的JDM模式效率、行业规模效应以及研发品牌端的壁垒持续体现。根据Gartner最新数据,2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2％,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率31.5％。根据IDC最新数据,2020年度,浪潮AI服务器市占率位居全球第一;在中国市场,连续4年市占率超50％,稳居国内第一。根据Gartner最新数据,2021年Q1,浪潮存储出货量中国第二,全球第五。此外,根据Synergy的最新数据,浪潮服务器连续8个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一(21Q1)。2)2021H1公司继续完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固,渠道及产品结构持续优化。同时,公司继续挖掘管理潜能,综合成本不断下降,生产运营效率及盈利能力提升,有力促进公司经营业绩大幅增长。3)服务器及部件项目收入为272.51亿元,同比下降9.78％,毛利率为12.83％,提升1.1个pct。即今年上半年受去年高基数影响,收入增速有一定压力,但公司对毛利率重视程度加强,总体提升效果较为明显。4)2021Q2单季度实现归母净利润5.62亿元,同比增长108.15％,季度利润持续维持高增。2021H1净利润率达到2.81％,去年同 期为1.27％,提升幅度明显。主要因业务毛利率提升以及资产减值损失减少所致。其中,2021H1资产减值损失为2.53亿元,去年同期为6.02亿元,主要为计提存货跌价准备减少所致,预计受益于2021Q2芯片价格上行趋势。5)我们认为今年公司的规模效应将陆续体现,产品结构升级、自制主板以及营销策略的调整将带动毛利率提升,而经营管理加强趋势下费用率优化,公司盈利水平未来几年有望持续提升。
期间费用总体管控良好,研发持续投入。1)本期销售费用为9.3亿元、同比增长15.70％,管理费用为5.05亿元、同比增长16.95％。财务费用为-1.36亿元、同比下降690.17％,主要系汇兑收益增加。2)本期研发投入为15.12亿元、同比增长19.77％。
全球服务器市场静待复苏信号,行业长期需求确定。1)根据Intel财报显示,2021H1DCG集群实现收入120.19亿美元,同比降低14.82％,Q2单季度收入环比有所回暖。Intel是主流x86服务器芯片架构主导厂商,产业地位举足轻重。2)疫情教育下,线上化趋势持续强化,阿里、腾讯等互联网巨头底层IT军备需求长期明确,带动服务器采购规模提升。3)全球互联网厂商服务器需求占比超过50％,受益于全球云计算趋势、5G大规模应用、AI算力需求以及服务器和IntelCPU芯片的更新周期,行业长期需求确定。维持"买入"评级。根据关键假设,预计2021-2023年营业收入分别为742.73亿、867.82亿和1005.44亿,归母净利润分别为19.32亿、25.35亿和32.95亿。
风险提示:下游行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险。
[2021-08-22] 浪潮信息(000977):AI服务器等高毛利业务带动业绩超预期-2021年中报点评
■华创证券
事项:
公司发布2021年半年报，21H1营收285亿，同比下滑5.7%，归母净利润8.03亿，同比增长98%，扣非净利润7.06亿，同比增长99%。以此拆算Q2营收169亿，同比下滑11%，Q2归母净利润5.61亿，同比增长109%，扣非净利润5.1亿，同比增长112%。考虑到去年疫情刺激上半年下游资本开支增加，公司收入符合预期，公司利润略超预期。
评论:
公司收入符合预期，毛利率有所提升。公司虽然Q2收入下滑，但去年Q2收入190亿，同比增速61%，但这一成绩是在疫情拉动线上会议，线上工作等下游需求下很特殊条件下达到的高点，随后行业开始漫长而痛苦的去库存过程。因此今年Q2的同比下滑并非公司需求不振，而是去年同期高基数造成。另一方面，公司单季度毛利率达到了13.93%，为近几年少有的高点，同比去年提升将近2%，我们认为这表明公司优化了产品结构，高毛利产品的占比提升才能带动毛利率的上行，也最终兑现在利润之中。
市场格局稳定，公司持续领先。公司半年报中披露:"根据Gartner最新数据，2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2%，继续保持全球第三；在中国市场，浪潮通用服务器市占率31.5%。根据Gartner最新数据，2021年Q1，浪潮存储出货量中国第二，全球第五。此外，根据Synergy的最新数据，浪潮服务器连续8个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一(21Q1)。"我们认为当前公司依然保持了行业龙头的地位，
公司AI服务器成为增长亮点。公司在人工智能领域走在了业界前列。公司半年报披露:根据IDC最新数据，2020年度，浪潮AI服务器市占率位居全球第一。在中国市场，连续4年市占率超50%。在产品技术创新层面，升级发布多款面向多种应用场景的AI服务器，包括AI服务器NF5498A5、全球性能领先的AI服务器NF5488M6、液冷AI服务器NF5488LA5，并推出最强效能视频AI加速器M10A。在全球AI基准测试MLPerf中，创造了22项性能记录。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润为21.55亿元、25.56亿元、29.77亿元，对应增速分别为47%、18.5%、16.5%；对应EPS分别为1.48元、1.76元、2.05元。估值方面，参考可比公司紫光股份、中科曙光估值水平，保守给予公司2021年30倍pe，维持目标价44元，维持"强推"评级。
风险提示:云计算厂商22年的Capex存在不确定性；行业竞争格局变化加大。
[2021-08-22] 浪潮信息(000977):归母净利润持续高增长,把握云、AI、边缘计算发展机遇-中期点评
■平安证券
事项:
公司公告2021年半年报,2021年上半年实现营业收入285.55亿元,同比下降5.72％,实现归母净利润8.03亿元,同比增长97.99％,EPS为0.5525元。
平安观点:
公司上半年归母净利润持续高增长,行业龙头地位稳固:根据公司公告,公司2021年上半年实现营业收入285.55亿元,同比下降5.72％。其中,国内市场收入和海外市场收入分别同比增长0.50％和-35.90％。公司营收同比小幅下降,我们判断,去年上半年营收基数高以及今年上半年海外市场收入受疫情影响下降幅度较大是重要原因。根据Gartner数据,2021年一季度公司通用服务器全球市占率10.2％,继续保持全球第三;在中国市场,公司通用服务器市占率31.5％。在全球和中国服务器市场,公司行业龙头地位稳固。公司2021年上半年实现归母净利润8.03亿元,同比增长97.99％,公司归母净利润持续高速增长。
公司毛利率和期间费用率同比均提高,研发投入持续加大:公司上半年毛利率为13.39％,同比提高1.51个百分点。公司上半年期间费用率为9.85％,同比提高1.52个百分点。其中,销售费用率和研发费用率分别同比提高0.61个百分点和1.13个百分点。2021年上半年,公司持续加大服务器行业核心技术研发投入,研发投入金额达15.12亿元,同比增长18.45％。在经营性现金流方面,公司上半年经营性现金流净额为-23.76亿元,相比去年同期的-52.58亿元,公司经营性现金流状况有明显好转。
云、AI、边缘计算是公司发展的长期推动力:公司聚焦智慧计算战略,创新算力供给模式,持续引领人工智能计算、开放计算、云计算等领域的创新发展。在云计算领域,根据中国信通院数据,未来三年我国云计算行业仍将保持快速发展。公司是全球最大的云服务器供应商,将持续受益我国云计算行业的快速增长。在AI计算领域,根据IDC数据,2020年,公司AI服务器市占率位居全球第一;2017至2020年,公司AI服务器连续4年以过半市场份额稳居中国市场第一。公司在AI服务器领域竞争优势明 显。在边缘计算领域,公司早在多年前就开始布局边缘计算技术及产品,率先发布边缘微中心、边缘云服务器、便携AI服务器、边缘微服务器四大产品系列,提供从数据中心到边缘侧的智慧算力,满足用户数字化转型与重塑过程中多样化、场景化的应用需求。2020年,公司边缘服务器以32％的市占率居中国市场第一。当前,国家对新基建投资的重视程度明显提升,新基建包含的5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网等都会产生对服务器的市场需求,作为服务器行业龙头企业,我们认为,公司将深度受益新基建的推进。
盈利预测与投资建议:根据公司的2021年半年报,我们调整了对公司2021-2023年的盈利预测,EPS分别调整为1.31元(原预测值为1.43元)、1.63元(原预测值为1.99元)、2.05元(原预测值为2.63元),对应8月20日收盘价的PE分别约为23.6、19.0、15.1倍。公司是我国服务器行业龙头企业,行业龙头地位稳固。公司持续推进智慧计算战略,在云服务器、AI服务器、边缘计算服务器等领域积极布局,把握行业未来增长点。当前,国家对新基建投资的重视程度明显提升,我们认为,公司将深度受益新基建的推进。我们看好公司的未来发展,维持对公司的"推荐"评级。
风险提示:(1)中美贸易战升级影响公司采购IntelCPU的风险:公司的X86服务器基本都是要采购美国Intel公司的CPU,如果中美贸易战持续升级,将有可能影响到公司对于IntelCPU的采购,从而影响公司服务器业务的发展。(2)公司在国内CSP行业市占率下降的风险:当前,公司在国内CSP行业市占率高,有力拉动了公司营收的增长。但是,国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高,如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性,或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同,公司在国内CPS行业市占率存在下降的风险。(3)公司AI服务器业务发展不达预期:当前,公司在全球和中国AI服务器市场处于领先地位,但随着人工智能产业的发展,如果公司不能持续保持AI服务器产品和技术领先,公司AI服务器业务将存在发展不达预期的风险。
[2021-08-22] 浪潮信息(000977):低点已现,大路向前-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年中报。
二季度收入增速大概率为全年低点,预计下半年边际向上。公司上半年营业收入285.55亿元,同比减少5.72％,实现归属于上市公司股东的净利润8.03亿元,同比增长97.99％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.06亿元,同比增长98.75％。Q2实现营业收入168.91亿元,同比减少11.34％,主要因去年基数为历史最高,下半年收入增速大概率拐头向上。
毛利率与净利润率双提升。公司上半年净利润率达到2.81％,去年同期为1.27％,显著提升,主要因资产减值损失从去年6.02亿元降低为2.53亿元,此外规模效应下进一步降低费用率。上半年服务器及部件项目毛利率为12.83％,较去年提升1.1个百分点,未来自有苏州PCB工厂放量供应有望进一步提升毛利率。
新型数据中心发展三年行动计划带来发展机遇。近日,工业和信息化部印发《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》计划到2023年底,利用率方面,全国数据中心平均利用率力争提升到60％以上;算力规模方面,总算力规模超过200EFLOPS,高性能算力占比达到10％;能效水平方面,新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下,严寒和寒冷地区力争降低到1.25以下;网络时延方面,国家枢纽节点内数据中心端到端网络单向时延原则上小于20毫秒。
边缘服务器有望成为下一个AI服务器市场机遇,公司市占率已是全国第一。伴随5G建设进程与边缘计算应用的加速,公司突破了云网架构开放、超融合、云边端协同以及柔性定制等关键技术,以云边端协同的边缘计算平台为基础,打造了面向5G+行业的应用创新。在通信行业应用层面取得长足进展,公司边缘服务器NE5260M5率先支持中国联通首批5G白盒UPF功能和N4接口的兼容性验证测试;符合ODCCOTII服务器技术规范要求的公司边缘云服务器入围中国联通边缘云服务器公开招募(常态化招募)项目。根据IDC首次发布的2020年度中国边缘计算服务器市场跟踪报告,边缘计算服务器市场极具发展潜力,且边缘与AI相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。报告数据显示,公司边缘服务器以32％的市占率居中国市场第一。
投资建议:公司作为全球服务器领军者,国企改革带来巨大新动能已经在报表优化中开始体现,预计2021-2022年EPS分别为1.36元、 1.74元,维持买入-A评级。
风险提示:贸易争端风险;行业回暖不及预期。
[2021-08-22] 浪潮信息(000977):龙头地位稳固,对H2下游需求景气度谨慎乐观-中期点评
■广发证券
公司披露21年中报。21H1实现营收285.55亿元，同比减少5.72%，相对19年同期复合增速15.1%；实现归母净利8.03亿元，同比增长98.0%，相对19年同期复合增速71.4%。2021Q2实现营收168.91亿元，同比减少11.34%，相对19年同期的复合增速为19.4%；实现归母净利5.62亿元，同比增加108.66%。
上年同期基数较高，公司21H1总营收与商品存货有所下降。20年互联网、云计算等大型企业基于防范中美博弈下的供应链风险积极推进服务器等基础设施的采购备货，故上年同期营收基数较高，此外合同负债与商品存货余额下降亦表明行业需求较弱，致21年H1收入增长承压。考虑到大客户资本开支呈现逐季回暖趋势(阿里21年Q2资本开支环比增长107%)但仍有一定的不确定性，我们对H2下游景气度与公司业绩谨慎乐观。
毛利率改善明显，资产减值损失与财务费用减少释放较大利润空间。
21H1毛利率13.39%，较20H1及20全年分别提升1.51和1.69个百分点，或源于高毛利的非互联网行业收入在总营收中占比提升。由于芯片等元器件升值趋势，资产减值损失较20H1减少3.5亿元；上半年人民币升值带来可观汇兑收益，财务费用较20H1减少1.6亿元。
国内服务器市场中龙头地位稳固。公司中报披露，根据Gartner数据，2021Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2%，继续保持全球第三；在中国市场，浪潮通用服务器市占率31.5%，份额优势依然显著。
盈利预测与投资建议:预计21-23年业绩1.27元、1.58元、2.03元/股。根据可比公司，给予公司21年28倍PE，对应合理价值为35.53元/股，维持“买入”评级。
风险提示。外部环境变化对下游资本开支形成短期扰动；20年部分客户基于防备供应链风险做了冗余采购，21年或存在库存消化压力。
[2021-08-21] 浪潮信息(000977):利润高速增长,服务器行业有望迎来新一轮繁荣-中报点评
■招商证券
2021上半年,公司通用服务器全球市场份额仍有提升,报告期内公司整体营业收入受海外疫情影响小幅下滑,但产品结构持续高端化带来盈利能力提升,公司归母净利润同比大幅增长,维持"强烈推荐-A"投资评级。
事件:公司2021上半年实现营业收入285.55亿元,同比下降5.72％;归母净利润8.03亿元,同比增长97.99％,扣非后净利润7.06亿元,同比增长98.75％。其中,二季度公司实现营业收入168.91亿元,同比下降11.34％;
归母净利润5.62亿元,同比增长108.66％。
市场份额稳步提升,海外疫情影响公司整体营收规模。根据Gartner数据,2021Q1浪潮通用服务器全球市场市占率10.2％,较去年同期提升0.6pct,持续保持全球第三。报告期内公司国内收入252.39亿元,同比增长0.50％,但海外收入33.15亿元,同比下滑35.90％。我们判断受疫情影响,上半年海外市场服务器需求下降导致公司整体营收小幅下滑,从长周期看,云计算依然将带动全球服务器市场稳步增长,公司市场份额仍有望提升。
产品持续高端化,AI服务器处于业界前列。根据IDC数据,2020年浪潮AI服务器市占率位居全球第一,中国市场连续4年市占率超50％;此外,2020年浪潮边缘服务器以32％的市占率位居中国第一。我们认为公司产品结构持续高端化,公司在AI及边缘计算领域的布局为公司"智算战略"的发展提供了有力支持。报告期内公司毛利率13.39％,较去年同期提升1.51pct。
公司重视研发投入。报告期内公司研发投入15.12亿元,较去年同期增长18.45％,研发费用率同比提升1.13pct。注重技术研发是公司未来增长的基础,公司是全球5家掌握高可扩展体系结构技术的厂商之一,也是中国唯一具备大型在线处理方案提供能力的厂商,具备32路紧耦合大型服务器开发能力,我们认为公司有望在通用服务器领域持续突破高端市场,引领产业变革。
英特尔10nm处理器发布,有望带动服务器行业新一轮繁荣。上半年英特尔正式发布使用IceLake架构的新一代Xeon处理器,我们认为新一代处理器将快速提升IaaS厂商对服务器更新换代的的需求,有望带动服务器行业新一轮繁荣。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预测公司21-23年归母净利润分别为17.96/22.54/27.26亿元,对应PE25.0/19.9/16.5倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:应收账款坏账风险、存货减值风险。
[2021-08-21] 浪潮信息(000977):净利润增长显著,智算领导者地位稳固-公司点评
■国金证券
业绩简评
8月20日晚公司发布半年报,实现营收285.55亿元,Y/Y-5.72％,同比19年增长32.56％;净利润8.03亿元,Y/Y97.99％,同比19年增长193.92％;扣非7.06亿元,Y/Y98.75％,利润增长超预期。
经营分析
Q2净利润超预期,规模效应下控本增效推动盈利能力的长期提升。Q2实现营业收入168.91亿元,Y/Y-11.34％,主要受限于去年同期基数为历史最高且上半年互联网下游行业整体不景气的影响,同比19年增长42.57％;实现归母净利润5.62亿元,Y/Y108.66％,同比19年增长210.42％。H1毛利率13.06％,Y/Y1.33PP,同比19年增加1.57PP。我们判断公司业绩增长主要来源于产品结构优化叠加成本改进提升毛利率,盈利能力可持续性强。
把握云计算、AI变革发展机遇,核心竞争力强化。报告期内,公司持续研发技术创新,加强市场渠道开拓,完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固。2017至2020年,公司AI服务器连续4年以50％+份额稳居中国市场第一,保持智慧计算领导者的地位。在6月30日公布的国际AI基准测试MLPerfTM中,公司的边缘服务器NE5260M5一举拿下边缘场景下7项冠军,公司总计拿下18个单项冠军,为全球最多,展现公司在AI服务器上的技术优势。同时公司独特的JDM开发模式及研发品牌端的壁垒持续体现。
服务器市场高速增长,公司行业地位稳固。根据IDC数据,2021Q1全球通用服务器市场增长12.0％,达到209亿美元,出货量同比增长8.3％至280万台。其中中国市场服务器收入同比增长29.1％,增速超过全球水平。公司市占率继续保持前列,根据Synergy数据,公司服务器连续8个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一。服务器市场受益于全球云计算趋势、5G大规模应用和AI算力需求,公司作为行业龙头有望进一步提高市占率。预计公司未来3年复收入复合增速约20％。
盈利调整与投资建议
我们持续看好公司服务器和AI业务发展前景,调低收入预测,提高毛利率约1PP,预计21-23年公司营业收入737.02/877.82/1036.43亿元,归母净利润21.69(+9.9％)/26.97(+15.4％)/33.58亿元,维持"买入"评级。
风险提示
服务器需求不及预期;市场竞争加剧;中美贸易摩擦导致的供应链风险。
[2021-08-20] 浪潮信息(000977):浪潮信息上半年净利8.03亿元 同比增97.99%
■证券时报
浪潮信息(000977)8月20日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营业收入285.55亿元，同比下滑5.72%;净利润8.03亿元，同比增长97.99%;基本每股收益0.55元。
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