000975科 学 城股票走势分析
≈≈银泰黄金000975≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 银泰黄金(000975):银泰黄金控股子公司金矿采矿权解除查封
■证券时报
银泰黄金(000975)2月22日晚间公告，近日，公司接到云南省自然资源厅通知，关于控股子公司华盛金矿拥有的金矿采矿权的查封等受限事项已全部解除。华盛金矿本次解除查封的为10万吨/年生产规模的采矿权证，有利于推进华盛金矿的复工复产工作，本次解除查封后，华盛金矿将尽快推进复产相关审批备案流程进度，并加快生产规模变更为120万吨/年的相关审批工作。
[2021-10-31] 银泰黄金(000975):业绩符合预期,外延增储提升核心竞争力-2021年三季报点评
■招商证券
今年以来受美联储缩减购债规模预期和美元指数上行的压制,贵金属价格维持震荡走弱态势。2021年三季度末国内黄金和白银价格相比年初分别下降8.15％和17.38％至362.78元/克和4615元/千克。2021Q3国内黄金均价为374.89元/克,环比下跌1.1％,国内白银均价为5193.73元/千克,环比下跌6.26％。
三费控制优异,现金流充裕。公司2021Q3整体期间费率为3.29％,环比-0.19pct,分项来看,销售费率0.09％,环比+0.07pct,管理费率2.46％,环比-0.43pct,财务费率0.74％,环比+0.17pct。2021Q3实现经营现金流量净额8.29亿元,同比、环比分别+43.88％、+408.6％,三季度末公司货币资金+银行理财等交易性金融资产合计约32亿元。
收购国内大型优质矿山,金储量增超70吨。公司9月以自有资金10.37亿元收购张辉持有的华盛金矿60％股权,矿山保有金矿总资源量2322.50万吨,金金属量70.67吨,平均品位3.04g/t。是国内少有的大型优质黄金矿山,公司整体金金属量增至167吨,权益金金属量增至132吨。华盛金矿目前拥有1宗10万吨/年的采矿权,设计生产规模120万吨/年,预计12个月内取得相关部门核准,达产后预计年产量达3.6吨。公司拥有丰富的大型矿山运营和复产经验,前期收购东安金矿1年内即投产,收购青海大柴旦金矿2年内即复产。此次收购完成后,公司负债率略有提高但仍偏低,资产负债率仅21.79％,远低于行业平均水平,公司仍具备巨大的加杠杆对外收购的潜力。
投资建议:预计公司2021-2023年实现净利润14.64、20.14和23.84亿元,对应21-23年市盈率分别为16.7、12.2和10.3倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险等
[2021-09-16] 银泰黄金(000975):银泰黄金收深交所关注函 要求说明收购事项是否涉及高耗能、高排放项目
■证券时报
9月16日，银泰黄金(000975)收深交所关注函，要求补充披露收购芒市金矿60%股权是否涉及“高耗能、高排放”项目，是否符合国家或地方有关政策要求以及落实情况。要求说明两份资源储量报告中的矿产资源量、金金属量、Au平均品位等关键数据差异巨大的原因。要求说明北京矿冶研究总院2014年12月出具的《可行性研究》目前是否仍适用，未根据目前情况编制可行性分析报告的原因。
[2021-09-15] 银泰黄金(000975):收购之路破冰前行-公告点评
■广发证券
10.37亿元收购华盛金矿60％股权,收购之路破冰前行。据公告,公司收购张辉持有的华盛金矿(核心资产为芒市金矿)60％股权,交易作价10.37亿元,双方于9月14日签署了《股权转让协议》,并办理完毕上述股权转让变更登记手续。我们认为此次收购符合公司发展贵金属矿产的战略,自18年完成收购埃尔拉多黄金资产后,公司收购之路实现破冰前行。
期待项目改扩建顺利完成,预计年均增加矿产金3吨。据公告,截至2020年12月31日,芒市金矿保有符合JORC规范的金矿总资源量2322.50万吨,金金属量70.67吨,平均品位3.04克/吨,其中:控制的矿产资源量(indicated)1627.50万吨,金金属量50.62吨,平均品位3.11克/吨;推断的矿产资源量(inferred)695.00万吨,金金属量20.05吨,平均品位2.89克/吨。芒市金矿已取得采矿许可证,目前生产规模10.00万吨/年(16年以来处于停产状态),正在申请变更为120万吨/年。按照变更后的采选规模测算,改扩建投产后,矿山生命周期中将实现矿产金产量约3吨/年。
盈利预测与投资建议:给予公司"买入"评级。预计公司21-23年EPS分别为0.56/0.59/0.60元/股,对应最新收盘价的PE分别为18/17/17倍。我们认为金价短期震荡不改中长期上行趋势,考虑到公司强劲的现金流和健康的资产负债表带来的发展动力,参考可比公司21年的PE估值均值,我们认为给予公司21年25倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值14元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。矿权的采选规模变更具有不确定性;露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动;环保和安监趋严,可能带来成本的增加。
[2021-09-15] 银泰黄金(000975):现金收购华盛金矿,黄金新贵成长再提速-事件点评
■兴业证券
事件:2021年9月14日,银泰黄金与张辉、华盛金矿签署了《股权转让协议》,公司以自有资金10.37亿元收购张辉持有的华盛金矿60％股权。已办理完毕上述股权转让变更登记手续,公司持有华盛金矿60％的股权,成为其控股股东。本次交易作价10.37亿元,以现金分两笔支付,第一笔股权转让款7.7亿元,第二笔股权转让款2.67亿元。
金矿品位优质,露天开采成本优势显著。华盛金矿主营业务为合质金采选冶炼,核心资产为芒市金矿采矿权,已取得采矿许可证,目前生产规模10.00万吨/年,正在申请变更为120万吨/年。截止到2020年末,芒市金矿保有金矿总资源量2322.50万吨,金金属量70.67吨,Au平均品位3.04克/吨。该金矿为卡林型金矿体,采用露天开采的方式,开采成本优势显著。该金矿目前处于基建阶段。若按照120万吨/年的采选规模计算,华盛金矿年产金或在4吨左右,如果按照黄金完全成本110元/克计算,达产预计可贡献净利润近6亿,利润增厚明显。
公司内生性增长明确,外延性性增长值得期待。内生性增长明确,一方面,公司持有多个探矿权,未来勘探前景乐观;另一方面现有采选规模有望进一步提升,其中玉龙矿业未来采选规模提升至178万吨/年,东安金矿提升至37.5万吨/年,板庙子矿石处理将提升至80万吨/年,未来青海大柴旦采矿规模有望进一步提升,实现公司未来矿产量增长。外延方面,公司账面现金充裕,截止二季度末现金规模超过32亿元,资产负债率仅为17.70％。公司将继续积极推动优质资源并购,扩大资产体量和矿产品产量。
盈利预测:公司黄金产量增长稳健,利润有望增厚。预计2021-2023年可实现归母净利润分别为14.33亿元、16.30亿元、19.29亿元,EPS分别为0.52元、0.59元、0.69元。以2021年9月14日收盘价为基准,对应的PE分别为18.9倍、16.6倍、14.0倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求持低迷,金属价格大幅波动,矿山生产进度不及预期等
[2021-09-15] 银泰黄金(000975):外延落地,开启扩张新篇章-公告点评
■华泰证券
收购华盛金矿60％股权,维持"买入"评级21年9月14日,公司公告拟以10.37亿现金收购芒市华盛金矿60％股权。
我们认为通过收购华盛金矿控制权,公司可提高黄金资源储备,增加矿产金产量,符合内生外延发展战略。因华盛矿业能否顺利复工复产仍存不确定性,我们在盈利预测中暂不考虑,我们预计公司21-23年归母净利润分别为13.8/15.5/16.7亿元．EPS分别为0.50/0.56/0.60元。21年可比公司Wind一致预期PE均值为24.9X,考虑到公司外延初步落地,给予公司21年24.9倍PE．21年EPS为o.s0元,对应目标价12.45元(前值12.55元):公司目前21年对应PE仅19.7X．我们认为相对被低估,维持买入评级。
公司20丰年报明确未来外延扩张目标,并购落地开启扩张新篇章据20年年报,公司明确未来内生外延目标,通过2-3年的努力,力争实现公司所控制的保有资源量、主要产品产量在现有基础上翻一番。我们认为根据公司发展目标,此次并购方案的落地或是公司新一轮外延扩张的开端。
芒市金矿是圈内少有的大型优质黄金矿山,金资源量70.67吨华盛金矿核心资产为芒市金矿采矿权,已取得采矿许可证,目前生产规模10万吨,年,交易对方已承诺促使确保交割日后12个月内,就120万吨,年芒市金矿采矿项目取得核准。标的公司16年来因资金问题一直停产,截至21.09．矿山保有金矿总资源量2322.50万吨,金金属量70.67吨．Au平均品位3.04克,吨,其中:控制的矿产资源量1627.50万吨,金金属量50.62吨,Au平均品位3.11克,吨:推断的矿产资源量695.00万吨,金金属量20.05吨．Au平均品位2.89克,吨。若生产规模变更成功,以平均品位测算对应黄金产量3.6吨,公司权益量2.2吨,约为公司20年黄金权益销量的35％。
交易分两步进行,不涉及矿业权转移本次交易前,张辉、广深投资公司分别持有华盛金矿40％、60％股权,交易后,张辉持有40％股权不变,公司持有60％股权成为控股股东。交易分两步:第一步,张辉将标的公司40％股权转让给公司,广深投资公司放弃优先受让权,张辉回昀广深投资公司持有的标的公司60％股权:第二步,张辉将标的公司20％股权转让给公司。本次交易为公司收购华盛金矿股权,矿业权仍在华盛金矿,不涉及矿业权权属转移,无需履行前置行政审批手续。
风险提示:收购整合风险,矿山无法如期达产,矿产资源状况存在不确定性,生产规模变更不顺利等。
[2021-09-14] 银泰黄金(000975):银泰黄金以10.37亿元收购华盛金矿60%股权
■上海证券报
银泰黄金公告，公司收购张辉持有的芒市华盛金矿开发有限公司60%股权，交易作价10.37亿元，双方于2021年9月14日签署《股权转让协议》，并办理完毕上述股权转让变更登记手续。华盛金矿主营业务为合质金采选冶炼，核心资产为芒市金矿采矿权，已取得采矿许可证，目前生产规模10.00万吨/年，正在申请变更为120万吨/年。截止到2020年12月31日，芒市金矿保有金矿总资源量2322.50万吨，金金属量70.67吨，Au平均品位3.04克/吨。
[2021-08-28] 银泰黄金(000975):业绩符合预期,产量提升在途-中期点评
■兴业证券
事件:2021年上半年公司营收下降,但归母净利润同比增长:2021年上半年,公司营收34.87亿元,同比下降8.28％,归母净利润6.66亿元,同比增长9.19％,扣非归母净利6.33亿元,同比增长14.55％。分季度来看,2021Q2公司实现营业收入19.76亿元,同比增长6.06％,环比增长30.77％;实现归母净利润3.65亿元,同比增长8.77％,环比增加21.26％。
价:铅锌、黄金价格增长推动公司矿产业务营收同比增长13.13％。公司2021年上半年矿产业务营收合计18.79亿元,同比+13.13％,其中合质金、铅锌精矿含银、锌精矿业务分别贡献了0.43亿元、1.00、0.47亿元的增量。铅锌精矿含银业务贡献了矿产业务营收增量的46.1％。合质金业绩的增长来源于金价同比小幅上涨,销量方面与去年同期近似。铅锌精矿业绩的增长主要来源于铅锌价格的上涨。量:据我们测算,与去年同期相比,黄金产量增长显著,但销量基本持稳。毛利率:有色金属矿采选业务毛利率同比小幅下滑0.05pct,青海大柴旦矿业毛利率上升显著。青海大柴旦矿业通过加强采矿生产勘探,提升资源控制程度,严格从产品成本管理角度降低成本,从而实现毛利率的提高。
公司内生性增长明确,外延性性增长值得期待。内生性增长明确,一方面,公司持有多个探矿权,未来勘探前景乐观;另一方面现有采选规模有望进一步提升,其中玉龙矿业未来采选规模提升至178万吨/年,东安金矿提升至37.5万吨/年,板庙子矿石处理将提升至80万吨/年,未来青海大柴旦采矿规模有望进一步提升,实现公司未来矿产量增长。外延方面,公司账面现金充裕,截止二季度末现金规模超过32亿元,资产负债率仅为17.70％左右,公司正积极推动国内外优质资源并购,扩大公司资产体量和矿产品产量。
盈利预测:公司黄金产量稳定增长,利润有望增厚。经调整,预计2021-2023年可实现归母净利润分别为14.33亿元、16.30亿元、19.29亿元,EPS分别为0.52元、0.59元、0.69元。以2021年8月27日收盘价为基准,对应的PE分别为17.2倍、15.1倍、12.8倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求持低迷,金属价格大幅波动,矿山生产进度不及预期等
[2021-08-26] 银泰黄金(000975):明确业绩驱动方向,坚持内生外延-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增9.16％,维持"买入"评级
8月26日公司披露半年报,21H1实现营收34.87亿元(yoy-8.28％);归母净利6.66亿元(yoy+9.16％)。因全球流动性收紧预期,我们略下调黄金价格假设,假设21-23年均价365/340/330元/克(前值400/360/350元/克),测算21-23年公司归母净利润分别为13.8/15.5/16.7亿元(前值15.6/16.1/17.3亿元)。22年可比公司Wind一致预期PE均值为25.1X,考虑到公司明确内生外延战略,给予公司21年25.1倍PE,21年EPS为0.50元,,12.55元(前值13.12元);公司目前21年对应PE仅17.4X,我们认为相对被低估,维持"买入"评级。
推进玉龙产能扩张,白银增量明显
据半年报,公司有色金属矿采选业实现营收yoy+13.13％,毛利率60.23％,同比-0.05pct。其中,合质金营收yoy+3.17％,毛利率62.04％,同比+0.43pct。公司玉龙矿业正在推进产能扩张,白银增量明显,其距离最近的铅锌冶炼厂不足100公里,运输方便,且所生产的铅精矿由于贵金属含量较高,易于销售,锌精矿产品中伴生小金属品种较多,冶炼工艺先进的冶炼厂综合回收效益较好。因此公司21H1铅锌精矿含银营收yoy+51.45％,毛利率yoy+0.44pct至53.86％;锌精矿营收yoy+174.81％,毛利率yoy+2.52pct至51.91％;铅精矿营收yoy+32.14％,毛利率yoy+2.98pct至53.04％。
明确业绩驱动方向,内生外延战略不变
据半年报,公司明确未来业绩驱动方向:1)在保障三级矿量平衡基础上,提高年处理矿量,降低总成本;2)加大勘探投资,加快矿山探矿权转采矿权进度,力争快速实现玉龙矿业产能翻番,而玉龙是目前国内矿产银(含量银)最大的单体矿山之一;3)扩大资源储备;4)在市场并购方面,积极推动国内外优质资源并购步伐,迅速扩大公司资产体量和矿产品产量。我们认为公司内生外延战略不变,我们仍看好公司未来表现。
风险提示:下游需求不及预期,外延扩张不及预期等。
[2021-04-30] 银泰黄金(000975):Q1业绩符合预期,各项目进展顺利-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年一季报,2021QI公司共计实现营业收入15.11亿元,同／环比-22.1％/+3.4％,买现归母净利润3.01亿元,同／环比+9.6％／+4.8％,实现扣非后归母净利润2.86亿元,同／环比+6.7％／+11.7％,基本每股收益0.108元,同比+9.6％。
价:一季度黄金价格同比小幅上涨。2021年一季度国内黄金均价为377.57元／克,同比上升5.61％、环比下滑4.31％0我们认为,随着通胀预期的上行,进入下半年后黄金价格或重回上升态势。量:一季度公司黄金产量符合预期。经测算,2021Q1公司黄金产量约为2.2吨,产量符合预期02021Q1营收同比下滑22.1％,或受2020年上半年公司贸易业务基数较大影响,贸易业务2020年营收46.12亿元,毛利率仅为0.7g％。但贸易业务营收的下滑,对公司整体净利润的影响有限。
各矿山项目进展顺利,2021年产量提升可期。东安金矿:生产规模由原来的14.85万吨／年提升至37.5万吨／年;1250吨/日选厂改扩建已经完成,将于三季度投产。吉林板庙子:完成了年产80万吨扩产能项目的验收。
青海大柴旦:完成金龙沟金矿详查报告矿产资源储量评审备案,预计2021年度可以取得采矿许可证。玉龙矿业:技改项目将于四季度投产,是公司未来重要的利润增长极。
公司新任财务总监在海外并购、境外融资方面有丰富经验。公司去年底上任的财务总监具备丰富的并购、融资经验,2017年至2020年10月担任了中国银泰投资有限公司首席财务官。集团十分重视公司发展,在团队、资金方面给予公司较大支持,看好新任财务总监给公司发展带来新突破。
盈利预测:公司金银产量稳定增长,经调整,我们预计公司2021-2023年可实现归母净利润分别为15.81亿元、16.98亿元、18.11亿元,EPS分别为0.57元、0.61元、0.65元。以2021年4月29日收盘价为基准,对应的PE分别为15.5倍、14.4倍、13.5倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求持低迷,金属价格大幅波动,矿山生产进度不及预期等
[2021-04-28] 银泰黄金(000975):Q1业绩符合预期-一季点评
■广发证券
21Q1归母净利同增9.64％,业绩符合预期。据一季报,公司Q1实现营收15.11亿元,同比-22.07％;实现归母净利3.01亿元,同比+9.64％;实现EPS为0.11元/股,同比+9.62％;实现经营活动净现金流6.10亿元,同比-36.12％;资产负债率15.29％,同比下降0.85个百分点,环比增长1.03个百分点,公司Q1业绩符合预期。
具有扩张潜力的黄金龙头。公司一季度末账面资金(货币资金+交易性金融资产)余额32.3亿元,剔除有息负债5.4亿元以及应付20年股利6.9亿元,公司账面可动用资金余额约20亿元;同时,静态来看,如果公司将资产负债率提高20％,可获得贷款金额超过25亿元,由于公司目前资产负债率仍较低,公司通过加杠杆进行收购的空间仍较大,因此公司具有较强的扩张潜力。
给予公司"买入"评级。预计公司21-23年EPS分别为0.56/0.59/0.60元/股,对应最新收盘价的PE分别为16/15/15倍。我们认为金价短期震荡不改中长期上行趋势,考虑到公司强劲的现金流和健康的资产负债表带来的发展动力,参考可比公司21年的PE估值均值,我们认为给予公司21年25倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值14元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。高存货的减值风险;露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动;环保和安监趋严,可能带来成本的增加。
[2021-03-31] 银泰黄金(000975):黄金量价齐升,2021产量提升可期-年度点评
■兴业证券
2020年公司营收、归母净利润稳增长:2020年,公司营收79.06亿元,同比+54％,归母净利润12.42亿元,同比+44％,扣非归母净利11.63亿元,同比+36％。2020Q4公司实现营业收入14.61亿元,同比+15％。
价:黄金价量齐升推动公司矿产业务营收同比增长42.7％。公司2020年矿产业务营收合计32.91亿元,合质金业务贡献了增量的72.5％。合质金业绩的增长:一金价同比大幅上涨,2020年矿产金售价同比增长25.5％；二公司2020年黄金产销量的增长。量:黄金产量持平,销量同比增长12.56％。毛利率:东安金矿、青海大柴旦矿山品位下降,使得有色金属矿采选业务毛利率有所下滑。2020年有色金属矿采选业务毛利率为64.44％,较2019年下滑1.37个百分点。2020年合质金售价提升了25.5％,但成本提升了40.7％,合质金毛利率为64.4％,同比下降3.9个百分点。库存:2020年四季度存货环比+2.36亿元,释放后将进一步增厚公司业绩。
拥有11宗探矿权,勘探力争再突破。公司2020年度投入勘探资金0.8亿元,在四个矿区均大力进行勘探活动,合计拥有共有11宗探矿权,探矿权的勘探范围达161.17平方公里。
2021年产量提升可期。东安金矿:更换了新的采矿许可证,生产规模由原来的14.85万吨/年提升至37.5万吨/年,增长了152％。吉林板庙子:完成了年产80万吨扩产能项目的验收。青海大柴旦:完成金龙沟金矿详查报告矿产资源储量评审备案,预计2021年度可以取得采矿许可证。玉龙矿业:2020年利润不及预期,但技改项目已完成,2021年将实现全年生产,是公司未来重要的利润增长极。
盈利预测:公司金银产量稳定增长,利润有望进一步增厚,预计2021-2023年可实现归母净利润分别为15.86亿元、17.42亿元、18.92亿元,EPS分别为0.57元、0.63元、0.68元。以2021年3月30日收盘价为基准,对应的PE分别为15.5倍、14.1倍、13.0倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求持低迷,金属价格大幅波动,矿山生产进度不及预期等
[2021-03-31] 银泰黄金(000975):年度业绩符合预期,扩产项目支撑利润增长-公司动态点评
■长城证券
主营产品量价齐升业绩基本符合市场预期:近期公司发布2020年年报,2020年实现营业收入79.06亿元,同比增长53.54％；归母净利润12.42亿元,同比增长43.77％；扣非后归母净利润11.63亿元,同比增长36.38％；EPS为0.45元/股；利润分配预案为每10股派发现金2.5元。2020年公司整体毛利率27.30％,较去年下滑2.90pct,主要原因在于收入结构中低毛利率贸易业务占比提升；利润增长主要归功于黄金业务的量价齐升,2020年公司三大金矿产金约8吨,销售黄金6.5吨,黄金产销同比增长超过10％,同时年度金价涨幅达到25％,推动公司业绩大幅增长。根据公司黄金产销情况来看,目前黄金库存在2吨以上,以单吨价格3.6亿元测算,随着库存释放利润有望显著增厚。
主力矿山扩产项目均已完成支撑公司业绩稳步增长:玉龙矿业:花敖包特技改安全设备已验收,2000吨/日选厂保温技改完成,可实现全年生产。黑河东安金矿:1250吨/日选厂改扩建工程完工,新采矿证规模由14.85万吨/年提升至37.5万吨/年。吉林板庙子金矿:80万吨扩产能项目已验收。青海大柴旦:金龙沟探矿权首采区完成立项及资源开发利用方案评审,预计2021年可取得采矿证。随着公司主力矿山扩产项目纷纷落地,公司2021年黄金与银铅锌产量有望稳步提升,业绩值得期待。
金价自高点大幅回落新基建或对金价有所支撑:随着2020年底以来疫苗研发及接种逐步推进,全球疫情基本得到控制,金价自高点回落,而国内金价受到国际金价及美元汇率双重影响,回落幅度超过20％。近期随着经济恢复预期升温,美债收益率显著走高,同时鲍威尔表态将逐步减少购买美国国债和抵押贷款支持证券数量,市场对于货币宽松预期有所回落；但美国继1.9万亿美元纾困法案后或将启动2-3万亿美元的大规模基建,从美债发行角度看黄金价格尚具一定支撑,后续金价大概率维持震荡态势。
投资建议:我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.56元／0.58元／0.64元,对应PE分别为15.8／15.4／13.8倍,维持"推荐"评级。
风险提示:贵金属价格风险,青海大柴旦项目推进不及预期,美联储政策转鹰,铅锌下游复苏不及预期
[2021-03-30] 银泰黄金(000975):2020年业绩创历史新高,未来成长性值得期待-年度点评
■安信证券
2020年公司归母净利润同比增长43.77％,创历史新高。2020年公司实现营业收入约79.06亿,同比+53.54％;实现归母净利润12.42亿,同比+43.77％;基本每股收益0.4475元,同比+42.7％;实现Ebitda23.81亿,同比+37.62％;拟每10股派发现金红利2.5元(含税);其中2020Q4单季度实现归母净利2.87亿,同比+39.28％,环比-17.05％。2020年业绩增长主要得益于黄金价格上涨和黄金销量增加,符合此前业绩预告。
2020年归母净利变化主要源于三点。利润增厚项即毛利增厚显著。2020年公司实现毛利21.58亿,同比+38.8％。一是贵金属业务量价齐升,铅精矿业务以量补价。2020年国内黄金现货均价387.44元/g,同比+24％,白银现货均价4576元/kg,同比+16％;电解铅现货均价1.49万元/吨,同比-10.37％。2020年公司合质金产量6.11吨,同比+0.16％,销量6.54吨,同比+12.56％;矿产银产量156.01吨,同比+23.51％,销量162.48吨,同比+39.06％;铅精矿产量0.96万吨,同比+23.71％,销量1万吨,同比+45.93％。据我们测算,2020年合质金业务实现毛利16.12亿,同比+31.9％,铅精矿含银实现毛利4.23亿,同比+110.7％。二是锌精矿业务量价齐跌。2020年国内锌现货均价1.83万/吨,同比-9.42％,公司锌精矿产量1.15万吨,同比+15.48％,销量1.15万吨,同比-24％。主要是玉龙矿业受新冠肺炎疫情影响复工较晚所致。综合来看,贵金属业务量价齐升是公司毛利增厚的主要原因。拆分子公司来看,一是玉龙矿业销售铅精矿约1万吨,锌精矿1.15万吨,银147.38吨,实现净利润3.26亿,同比+47％。考虑到受新冠肺炎疫情影响,复工比较晚,加上玉龙矿业本年度补缴了以前年度的矿产资产补偿费及滞纳金,造成全年利润不及此前预期。二是黑河银泰2020年综合处理矿石23.81万吨,同比+17.3％ ,平均入选品位金9.63g/t,银64.21g/t(去年平均入选品位金15.27g/t,银112.35g/t),销售黄金2.54吨、白银12.77吨,实现净利润5.58亿,同比+5％。三是吉林板庙子处理矿石72.76万吨,同比+20％,平均入选品位3.34g/t(去年平均入选品位2.8g/t),销售黄金1.92吨,实现净利润3.05亿元,同比+199％。2020年完成了年产80万吨扩产能项目的验收及安全生产许可证的换证工作,在疫情爆发严重的情况下,吉林板庙子克服困难保证公司平稳运营,保障了全年金属量任务的完成。四是青海大柴旦累计处理矿石81.91万吨,同比+48％,平均品位2.88g/t(去年平均品位3.94g/t,),销售黄金2.07吨,实现净利润3,15亿,同比+60％。从成本端来看,据我们测算2020年公司合质金生产成本为135.16元/g,同比+39％,或与部分矿山入选品位回落及成本端大宗商品价格上涨有关。利润减项主要有两点,一是营业税金附加及费用的增加,但增幅控制得当。2020年营业税率为2.4％,增加0.4pct;期间费率3.85％,同比下降1.72pct。二是所得税和少数股东损益项增加。所得税率从2019年的18.8％升至22.4％,少数股东损益/净利润比从2019年的9.6％降至9.1％,主要是受非全资子公司盈利上升所致。
投资建议:维持公司"买入-A"投资评级,6个月目标价为12元。中期来看,全球疫苗加速落地叠加美国财政刺激,美国通胀预期快速升温,引致美债收益率快速上行,实际利率出现上行风险,金价预计将受到一定压制。2021～2023年在金价均为365、365、365元/克的假设下,我们预计公司归母净利分别为14.4、15.1、16.4亿。考虑到公司未来成长性值得期待,黄金产量有望进一步提升,长期继续看好金价上行趋势,维持公司"买入-A"投资评级,6个月目标价12元/股,分别相当于2021年～2023年23.1x、22.1x、20.3x。
风险提示:1)黄金价格不及预期;2)黄金矿入选品位及产量释放不及预期;3)玉龙矿业铅锌产品产量不及预期。
[2021-03-30] 银泰黄金(000975):内生明确,外延可期-年报点评
■华泰证券
20年归母净利润同比增43.77％,维持“买入”评级
公司20年实现营业收入79.06亿元,同比增53.5％；实现归母净利润12.42亿元,同比增43.8％,低于此前我们预期(20年14.65亿)；公司20年业绩同比增长主要得益于黄金价格的上涨和黄金销量的增加。我们预计21-23年公司EPS分别为0.56/0.58/0.62元(前值1.07/1.33/-元),维持买入评级。
金、银产销均同比增加,矿产资产补偿费及滞纳金拖累公司业绩表现
20年公司合质金产销量为6.11/6.54吨,分别同比+0.16/+12.56％；矿产银产销量为156.01/162.48吨,分别同比+23.51/+39.06％；同期金、银均价同比+23.9％/+20.7％,使得公司业绩同比增加。但因玉龙矿业本期补缴了以前年度的矿产资产补偿费及滞纳金,造成全年利润不及预期,以及东安金矿金、银平均入选品位下降,导致玉龙矿业、黑河银泰净利率同比-1.47/2.02pct至40.8/55.0％,影响公司净利率表现(同比-1.3pct至17.28％)。
内生逐步贡献增量,期待外延表现
公司主要在产矿山均将带来增量:1)20年11月玉龙矿业2,000吨/日选矿厂完成保温技改,将实现全年生产；2)20年12月东安金矿获新采矿许可证,生产规模由14.85万吨/年增至37.5万吨/年；3)20年吉林板庙子完成年产80万吨扩产能项目的验收工作；4)青海大柴旦金龙沟探矿权首采区完成立项及资源开发利用方案评审,预计21年取得采矿许可证。此外,20年银泰投资首席财务官王萱女士调任公司副总经理兼财务总监,我们认为高层人事优化将为公司注入新的发展血液,结合公司年报提及21年公司将继续寻找优质贵金属矿产资源项目,积极实施并购；或可期待公司外延表现。
公司估值较行业均值较低,维持“买入”评级
鲍威尔转向鹰派言论,称随着经济好转,将逐步减少购买美国国债和抵押贷款支持证券数量；因对美国经济的乐观预期,近期美债收益率持续攀升,不排除中期美联储有加息可能,出于保守考虑,我们调低21-22年金价预期(400/360元/克,前值420/450元/克)；此外,我们根据测算的20年主要矿山吨采选成本,提高成本假设。我们预计21-23年公司归母净利润为15.64/16.08/17.28亿元(前值21.25/26.38/-亿元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值23.4X,公司21年EPS0.56元,对应目标价13.12元(前值27.23元)；公司21年对应PE仅15.8X,相对被低估,维持买入评级。
风险提示:公司内生增长未能如期释放,名义利率上行超预期等。
[2021-03-30] 银泰黄金(000975):业绩符合预期,四大矿山稳步达产贡献利润增长-2020年年报点评
■中信证券
金价上涨周期中矿金产量释放,业绩稳步提升。2020年公司实现营业收入79.05亿元,同比上升53.5％；实现归母净利润12.42亿元,同比增长43.8％；实现扣非归母净利润11.63亿元,同比增长36.4％。主要原因有1)2020年黄金均价1770美元/盎司,同比增长27.34％,叠加矿产金销量同比增长12.6％,矿金板块毛利贡献增加3.93亿元；2)2020年白银均价20.54美元/盎司,同比增长26.9％,叠加矿产银销量同比增长40.8％,矿银板块毛利贡献增加1.97亿元。其中Q4实现净利润2.87亿元,同比/环比+39.3％/-17.1％,主要受金价影响。
优质金矿产量快速增长,成公司主要盈利增长点。受益于大柴旦贡献完整的生产年度,2020年公司合计销售黄金6.54吨,同比增加12.56％,其中板庙子/大柴旦销量1.92/2.07吨,同比增加42.2％/42.8％。2020年公司完成1)东安金矿转入地下开采,选矿能力提升至1250吨/日,生产规模由原来的14.85万吨/年提升至37.5万吨/年；2)板子庙的实际选矿量从60万吨/年提升至80万吨/年。我们预计2021-2023年公司黄金产量分别为7.2/7.7/8.5吨,叠加低成本的优势,推动公司黄金业绩稳步增长。
玉龙矿业的银铅锌资源禀赋优异,稳健的产量释放带来利润的弹性。公司的核心资产玉龙矿山是国内资源禀赋最优的银铅锌矿山,保有银金属量7234吨,平均品位高达130克/吨,并且含有铅锌金属资源量约174万吨,其中2020年提交银金属量1697吨,铅锌金属量51万吨。受疫情推迟复工和补缴矿产资源补偿费及滞纳金的影响,2020年玉龙矿业实现净利润3.26亿元,同比+47.5％,不及预期。随着2000吨/日选矿厂技术改造工作完成,疫情的不利影响逐步消除,未来将实现全年生产,推动银铅锌产量大幅提升。
对内挖潜和对外并购成就公司2-3年翻一番的潜力。公司计划未来2-3年,1)对内加大勘探力度,力争提交资源量达到两个大型金矿规模,并尽快将探矿阶段转为采矿生产阶段,2)对外通过并购重组以及合作等方式与国内优质矿山开展多种形式的合作,加速公司国际化进程,整体实现公司所控制的保有资源量、主要产品产量在现有基础上翻一番。
风险因素:黄金价格波动,项目进展不及预期。
投资建议:预计公司未来金银产量稳健增长,伴随着公司低成本的优势,公司营收和利润有望显著增厚。调整2021-2022年归母净利润预测分别为15.2/17.5亿元(原预测为17.0/18.8亿元,根据金价假设调整),新增2023年预测为19.3亿元,对应EPS预测分别为0.55/0.63/0.69元,维持公司"买入"评级。
[2021-03-29] 银泰黄金(000975):银泰黄金2020年净利润同比增44% 拟10派2.5元
■证券时报
银泰黄金(000975)3月29日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为79.06亿元，同比增长53.54%;归母净利润12.42亿元，同比增长43.77%;基本每股收益0.45元。每10股派发现金红利2.5元(含税)。利润增加主要得益于黄金价格的上涨和黄金销量的增加。
[2021-03-29] 银泰黄金(000975):20年归母净利同增43.77％,符合预期-年报点评
■广发证券
20年归母净利同增43.77％,业绩符合预期。据年报,公司20年实现营收79.06亿元,同比+53.54％;实现归母净利12.42亿元,同比+43.77％;实现EPS0.45元/股,同比+42.70％;实现经营活动净现金流24.27亿元,同比+111.71％;资产负债率14.26％,同比下降0.67个百分点。四季度,公司实现营收14.61亿元,同比+14.77％;实现归母净利2.87亿元,同比+39.32％;实现经营活动净现金流5.94亿元,同比+204.62％,公司业绩与预告一致,符合预期。
20年黄金销量略低于预期,期待21年产销量提升。公司20年实现矿产金销量6.53吨,同比增长12.4％,其中黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦矿产金销量分别为2.54、1.92、2.07吨,分别同比-0.47、+0.57、+0.62吨,黑河银泰产量下降主要是露天转地下后,平均入选品位从19年的15.27g/t降至20年的9.63g/t,20年9月黑河银泰1250吨/日的选厂改扩建工程全部完工,矿山的矿石采选量由原来的14.85万吨/年提升至37.5万吨/年,预计公司21年黄金产销量将提升至7.6吨。
给予公司"买入"评级。预计公司21-23年EPS分别为0.56/0.59/0.60元/股,对应最新收盘价的PE分别为16/15/15倍。我们认为金价短期震荡不改中长期上行趋势,考虑到公司强劲的现金流和健康的资产负债表带来的发展动力,参考可比公司21年的PE估值均值,我们认为给予公司21年25倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值14元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。高存货的减值风险;露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动。
[2021-01-11] 银泰黄金(000975):银泰黄金2020年净利预增42%至50%
■上海证券报
银泰黄金发布业绩预告。预计2020年的净利润为约12.27亿元-12.96亿元，同比增长约42%-50%。报告期公司下属各矿山继续保持稳健经营，净利润同比上升主要得益于黄金价格的上涨和黄金销量的增加。
[2020-11-02] 银泰黄金(000975):业绩符合预期,量价助力利润稳健增长-2020年三季报点评
■中信证券
公司2020年Q3实现归母净利润3.46亿元,同比+56.95％。伴随金价上涨和三季度旗下优质金矿贡献完整生产,带动黄金板块盈利增长。随着原有核心业务玉龙银铅锌矿山如期达产,以及银锌价格回暖带来的利润弹性,公司未来营收和利润预计稳步上升。给与公司目标价15.3元,维持"买入"评级。
受益于产量稳定释放,2020前三季度盈利能力持续提升。2020年Q1-Q3,公司实现营业收入64.45亿元,同比+66.28％;实现归母净利润9.56亿元,同比+45.18％;实现扣非归母净利润9.07亿元,同比+39.09％。其中Q3实现营业收入26.42亿元,同比/环比+96.08％/41.81％;归母净利润3.46亿元,同比/环比+56.95％/2.98％。
三费控制得力,现金流持续向好。公司2020Q3销售费用0.01亿元,与Q2基本持平;管理费用0.55亿元,环比+10％;财务费用0.07亿元,环比-22.22％。单季整体期间费用率为2.38％,环比-0.84pct。公司2020Q3实现经营净现金流量5.76亿元,同比/环比+193.88％/90.73％。公司2020Q3资产负债率仅为14.90％,仍远低于行业平均水平。良好的费用控制,优质的现金流量和稳健的财务结构保障公司业绩稳健增长。
优质矿山资源产量稳定释放成公司业绩快速增长重要驱动力。公司的核心资产玉龙矿山是国内资源禀赋最优的银铅锌矿山,随着玉龙大树井如期达产,预计白银产量将稳步提升至220吨。随着吉林板庙子和青海大柴旦扩建完毕,预计2020-2022年公司黄金产量7.5/8.4/8.7吨。稳健的产量释放带来利润的弹性,金银向上共振,成长空间值得期待。
风险因素:黄金价格波动,项目进展不及预期,矿山品位波动。
投资建议:预计公司未来金银产量稳健增长,伴随着金价稳步上涨和银价弹性再起,公司营收和利润将显著增厚。维持2020-2022年归母净利润预测分别为13.2/17.0/18.8亿元,对应EPS预测分别为0.48/0.61/0.68元(原预测0.67/0.86/0.95元,根据股本变化调整)。给与公司2021年25倍PE估值,对应目标价15.3元,维持"买入"评级。
[2020-10-30] 银泰黄金(000975):Q3业绩符合预期-季报点评
■广发证券
核心观点:
受益金价上涨,Q3单季度归母净利同增56.95％,业绩符合预期。据三季报,公司前三季度实现营收64.45亿元,同增66.28％;归母净利9.56亿元,同增45.18％;经营活动现金流18.32亿元,同增92.56％;资产负债率14.90％,较年初基本持平,环比有所下降。三季度单季实现营收26.42亿元,同增96.08％,环增41.81％,实现归母净利3.46亿元,同增56.95％,环增2.98％,业绩整体符合预期,盈利提升主要是受益于金价上涨。
优质的矿山资产和强劲的现金流,有望支撑公司外延成长。公司四大矿山全面进入收获期,前三季度,剔除资本开支3.87亿元后,公司实现自由现金流约14亿元;截至三季度末的货币资金+交易性金融资产余额已达到19.71亿元,公司存货余额仍有7.91亿元,在目前的高金价下,后续实现销售后的利润和现金流仍可期;同时,公司目前资产负债率仍处于较低水平,提高杠杆经营仍有一定的空间。进入2019年以后,随着金价的上涨,全球黄金矿业市场的收购与合并交易愈加活跃,公司拥有优质的矿山资产和强劲的现金流,有望支撑公司实现外延式的快速成长。
给予公司"买入"评级。预计公司20-22年EPS分别为0.53/0.56/0.56元/股,对应10月29日收盘价的PE分别为19/18/18倍。我们维持2月23日报告《金价阶段新高,投资机会显现》的观点,认为金价趋势上行,考虑到强劲的现金流带来的发展动力,参考可比公司21年的PE估值均值,我们认为给予公司21年25倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值14元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。高存货的减值风险;露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动。
[2020-10-30] 银泰黄金(000975):充分受益金价上行,主力矿山有望全面发力-季报点评
■天风证券
公司发布2020年三季报公司2020年1-9月实现营业收入亿64.4亿元,同比+66.3％,归母净利润9.56亿元,同比+45.2％,其中Q3实现营业收入26.42亿元,归母净利润3.46亿元,同比+57％,环比+3％。前三季度实现EPS为0.34元/股,符合预期。
充分受益金价上行,铅锌环比企稳2020年Q3金银价格持续上行,前三季度金价均价385元/克,同比+26.5％,白银均价4519元/千克,同比+19％,其中Q3金银均价分别达到413元/克,5473元/克,环比持续上涨7.7％,37.7％。前三季度铅锌均价分别为14863元/吨,18038元/吨,同比下降12％/15％,但Q3铅锌均价分别达到15640元/吨,19626元/吨,环比增长9％/15％。金银价格上涨,铅锌价格修复,是公司Q3业绩环比增长的主要原因。
青海大柴旦实现全年生产带来增量,玉龙有望修复公司三大主力黄金矿山持续发力,青海大柴旦2019年4月投产以来产量逐步爬坡;吉林板庙子矿权影响消除、采选规模小幅提升至80万吨/年,黑河东安金矿仍有望保持较高入选品位,选矿处理能力有望达到1200吨/日;带来黄金产量提升。公司主力黄金矿山2020年累计有望超过8吨产量,如果完全销售同比增幅达到38％。同时,玉龙上半年受疫情影响复工推迟,且5月缴纳了以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金,原股东已经按比例给予上市公司补偿,且铅锌价格Q3以来企稳回升,下半年玉龙经营业绩有望实现修复。
勘探空间较大,黄金业务有望持续发力。截至2019年底,公司合计总资源量矿石量8,018.22万吨,金金属量99吨,银金属量7706吨,铅+锌金属量178.37万吨,铜金属量7.54万吨,锡金属量1.96万吨,其中青海大柴旦位于滩间山贵金属有色金属矿重点成矿区,成矿条件优越,在两个采矿权周边有多处物化探异常,找矿潜力巨大,板庙子、黑河仍存在外围找矿潜力。公司现有资源勘探空间较大,同时并购发展战略下资源储备有望不断夯实,黄金业务有望持续发力。
盈利预测与评级。矿产金的量价齐升有望持续带动公司业绩继续增长,我们预测公司2020-2022年将分别实现EPS分别为0.45元/股、0.51元/股,0.56元/股,对应当前收盘价2020-2022年动态PE分别为23倍、20倍、18倍。
风险提示:公司资源勘探低于预期,铅锌金属价格下跌,全球流动性收紧黄金价格下跌
[2020-10-30] 银泰黄金(000975):受益于强势的贵金属价格,公司Q3业绩继续增长-三季点评
■银河证券
1．事件公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现营业收入64.45亿元,同比增长66.28％;实现归属于母公司净利润9.56亿元,同比增长45.18％;实现每股收益0.34元,同比增长43.72％。公司2020Q3单季度实现营业收入26.42亿元,同比增长96.08％;实现归属于母公司净利润3.46亿元,同比增长56.95％。
2．我们的分析与判断(一)贵金属价格强势、铅锌价格企稳反弹支撑公司业绩报告期内,受疫情影响各国央行为提振经济采取超宽松的货币政策,全球充裕的流动性驱动贵金属价格大幅上涨。2020年前三季度国内黄金均价同比上涨26.56％至385.56元/克,国内白银均价同比上涨20.16％至4546.36元/千克。而在国内疫情被控制,欧美经济重启后,全球经济复苏使通胀预期上行的再通胀交易令三季度贵金属继续上涨,2020Q3国内黄金均价达到413.73元/克,分别同比、环比上涨23.53％、7.77％;2020Q3国内白银均价达到5473.44元/千克,分别同比、环比上涨33.15％、37.71％。此外,在经济复苏下国内铅锌价格也开始企稳,Q3铅、锌均价分别环比上涨8.95％、15.76％。黄金、白银价格的强势,以及铅锌价格的企稳回升,使公司业绩保持了强劲增长的态势。
(二)公司主力矿山运行平稳,渐入佳境公司作为国内贵金属新贵,旗下四家矿山子公司共有10宗探矿权,截至2019年年底,公司披露合计拥有总资源量矿石量8018.22万吨,金金属量99.31吨,银金属量7706.03吨,铅+锌金属量178.37万吨,铜金属量7.54万吨,锡金属量1.96万吨。公司三大金矿:青海大柴旦自2019年4月投产以来产能逐步释放,产量持续爬坡:吉林板庙子采选规模提升至80万吨/年;黑河东安金矿选矿转入地下开采,选矿处理能力将提升至1200吨/日。而公司玉龙矿业的西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿在渡过上半年因疫情影响开采以及解决内蒙古自治区矿权问题督查后,目前已经恢复正常生产经营。公司主力矿山的逐步放量,将为公司业绩的增长提供扎实的保障。
3.投资建议公司最为国内黄金行业新贵,在贵金属价格上涨周期其旗下三大金矿与白银玉龙矿山产能逐步释放,将使公司业绩强劲增长。而在进入北半球秋冬季后全球疫情复发,欧美各国在应对再度严峻的局面时或将推出新的财政刺激方案以及货币宽松措施,这或将驱动黄金价格进一步上涨。我们预计公司2020、2021年EPS为0.48、0.67元,对应2020、2021年PE为21x、15x,维持"推荐"评级。
4．风险提示1)有色金属下游需求大幅萎缩;
2)黄金、白银价格出现大幅下跌;
3)矿山项目推进不及预期;
4)海外矿山因遭遇外力而停产。
[2020-10-30] 银泰黄金(000975):公司业绩稳步增长,单季创历史最好表现-三季报点评
■长城证券
黄金牛市提振公司业绩单季创历史最好表现:近日公司发布2020年三季报,前三季度实现营收64.45亿元,同比增长66.28％;归母净利润9.56亿元,同比增长45.18％;扣非后归母净利润9.07亿元,同比增长39.09％。
三季度单季实现营收26.42亿元,同比增长96.08％;归母净利润3.46亿元,同比增长56.95％;扣非后归母净利润3.55亿元,同比增长64.78％,为上市以来最好单季表现。
主力矿山均恢复正常生产支撑公司业绩稳步增长:去年子公司玉龙矿业受内蒙古银漫矿业安全事故影响,井下开采与大竖井工程验收暂停,导致银铅锌业绩有所下滑;吉林板庙子金矿矿权续办延期,导致去年日常开采受到一定影响。今年玉龙矿业与板庙子金矿均恢复正常生产,东安金矿露天转地下开采工程业已完成,青海大柴旦金矿将迎来首个完整运营年度,目前公司2020年黄金与银铅锌产量同比有所提升,支撑业绩稳步增长。
2020年金价创历史新高未来仍有一定的上行机会:自今年四月份以来,在全球经济疲软、各国货币宽松政策支撑下,黄金价格大幅上涨,于八月初突破2000美元/盎司,创下历史新高。近期由于美国经济数据好转,市场对于美联储更进一步量化宽松以及美债负利率预期回落,金价回落至1800-1900美元/盎司水平。我们认为短期来看,在美国经济已逐步恢复的背景下美联储缺乏动力推出更加宽松的货币政策,叠加欧洲二次疫情导致美元指数拉升,金价走势偏弱,但美国大选在即,政治不确定性较强,或带来短期机会。中长期来看,在美国重启加息周期之前,实际利率为负的状态仍将持续,且有望随着通胀回升而进一步下行,而美国大选后地缘政治等因素有望激发黄金避险属性,黄金仍具有一定的上行可能,公司作为黄金标的有望受益。
投资建议:我们预计公司2022-2022年EPS分别为0.47元／0.55元／0.57元,对应PE分别为21.76／18.56／17.74倍,维持"推荐"评级。
风险提示:贵金属价格风险,项目推进不及预期,美联储政策转鹰,铅锌下游复苏不及预期。
[2020-10-13] 银泰黄金(000975):银泰黄金前三季度净利同比预增42.78%-48.86%
■证券时报
银泰黄金(000975)10月13日晚披露业绩预告，公司预计前三季度净利9.4亿元-9.8亿元，同比增42.78%-48.86%;其中第三季度预计盈利3.3亿元-3.7亿元，同比预增49.79%-67.95%。净利润同比上升主要得益于黄金价格的上涨和青海大柴旦矿业有限公司全年生产带来利润的增加。
[2020-09-03] 银泰黄金(000975):量价齐升利润稳增长,黄金主业有望持续发力-半年报点评
■天风证券
公司发布2020中报公司2020年H1实现营业收入38亿元,同比增长50％50％,归母净利润6.1亿元,同比增长39.3％39.3％,经营活动现金流12.6亿元,同比增长66％66％,小幅超预期。
黄金业务核心地位巩固,量价齐升为利润增长的来源2020H1国内金价均价369元克,同比增长28％黄金业务受益金价上涨。
2020年上半年,公司三大黄金主力矿山黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦共销售黄金3.85吨,同比增长约0.6吨,实现净利润6.49亿元,黄金业务公司归母净利润占比达到86.04％86.04％,较2019年再提升近4个百分点。
从三大主力金矿来看,吉林板庙子矿权影响消除、采矿规模小幅提升带来产量修复、青海大柴旦产量逐步爬坡,分别带来业绩增长1.14亿元、1.2亿元,黑河东安金矿保持较高入选品位,带来利润增长0.37亿元。黄金量价齐升是公司利润增长的核心来源尽管公司综合生产成本较2019年小幅上升,伴随三个主力金矿稳定生产背景下成本进一步上浮空间有限,黄金业务盈利有望伴随金价上行趋势持续增长。
玉龙矿业小幅拖累。
[2020-09-02] 银泰黄金(000975):黄金业务保持高增长,玉龙矿业具备修复预期-中报点评
■东兴证券
事件:公司发布2020中报。公司上半年实现营业收入38.02亿元,同比增长50.4％;实现归母净利润6.10亿元,同比增长39.26％;实现归母扣非净利润5.52亿元,同比增长26.44％;基本每股收益0.31元,同比增长37.51％。
公司矿产资源储量丰富:截止2019年底,公司合计总资源量矿石量8018.22万吨;金金属量99.31吨,银金属量7706.03吨,铅+锌金属量178.37万吨,铜金属量7.54万吨,锡金属量1.96万吨。(上述资源储量中部分储量尚未经评审)。2020年7月22日玉龙矿业1118高地勘探报告获评审通过。
核心黄金业务保持高增长态势:2020上半年SHFE金T+D均价369.6元/克,同比增+28.4％。产销方面,上半年三大金矿子公司产量持续释放,黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦合计实现黄金销售3.85吨,同比/环比+17.7％/+51.6％,合计实现净利润6.49亿元,同比+71.65％,对公司归母净利润贡献率达到86.04％。受益于价量齐升,公司合质金业务营收13.69亿元,同比+47.1％,毛利8.43亿元,同比+35.2％。
不利因素渐除,玉龙矿业产销预计恢复:玉龙矿业作为公司业务版图的重要补充,2020上半实现营收2.67亿元,同比-5.5％;净利润3076万元,同比-63.2％。业绩低于预期主因疫情导致的复工推迟,以及5月缴纳欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金。预计2020下半年玉龙矿山产销将逐步恢复正常,到2021年营收贡献回升至7亿元以上,毛利达到3.9亿元(按当前铅锌银价格),较2020年业绩具备向上修复弹性。
多个项目产能有序扩张,矿金产量具备提升空间:黑河银泰的东安金矿已转入地下开采,选矿产能将提升至1200吨/日;板庙子采矿许可证生产规模扩至80万吨/年;2020年作为青海大柴旦的首个完整生产年度,预计产金2吨以上。2020-2022年公司黄金整体产量预计分别为7.6/8.2/8.6吨。
黄金上行周期不改,年内均价破400元/克可待:全球流动性宽松的大背景下,考虑到黄金避险溢价、流动性溢价及汇率溢价的持续及央行购金与实物持仓ETF的一致性及趋势性,黄金价格预计将维持高位,短期波动不改长期向上格局,人民币黄金年内均价破400元/克可待。
盈利预测及评级:我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为69.21/76.83/82.20亿元;归母净利润11.21/13.77/15.15亿元;EPS分别为0.57/0.69/0.76元,对应PE为30.3/24.7/22.5,给予"推荐"评级。
风险提示:金属价格下跌;产销量不达预期;开采品位下滑;
[2020-09-01] 银泰黄金(000975):黄金量价齐升,上半年业绩符合预期-2020年半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2020年半年报。公司2020H1实现营收38.02亿元,同比增长50.40％,实现归母净利润6.10亿元,同比增长39.26％,实现扣非后归母净利润5.52亿元,同比增长26.44％,经营活动产生的净现金流12.56亿元,同比增长66.28％。其中Q2实现营收18.63亿元,同比增长33.11％,环比减少3.89％,实现归母净利润3.36亿元,同比增长25.39％,环比增长22.41％,实现扣非后归母净利润2.84亿元,同比增长5.44％,环比增长6.12％。
黄金销量增加+金价上涨,业绩符合预期。公司上半年实现营收同比增长50.40％,归母净利润同比增长39.26％,主要得益于矿山企业的销量增加和金价的大涨:公司依托于黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦拥有的品位高、盈利能力强的黄金矿业资产,2020年上半年共销售黄金3.85吨,同比增长18％；2020上半年国际金价均价为1645.42美元/盎司,较上年同期上涨25.9％,国内市场黄金平均价格为370.0元/克,同比上升28.5％。因此公司矿山企业净利润均实现增长:黑河银泰净利润同比增加13.34％,吉林板庙子净利润同比增加149.73％,青海大柴旦净利润同比增加515.22％。
银铅锌采选业务业绩不及预期,金属贸易业务业绩大幅增长。2020年上半年,从事银铅锌采选业务的玉龙矿业实现营业收入26650.39万元,净利润3075.96万元,同比减少63.23％,净利润同比下降主要是因为玉龙矿业受疫情防控影响,春季复工时间较往年推迟以及缴纳了以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金；从事金属贸易业务的银泰盛鸿2020上半年共实现净利润1430.53万元,比上年同期增长62.05％,主要得益于上下游市场和有色金属贸易品种的开拓:其作为公司矿产品的销售平台除销售合质金和铅精矿外,还开展了白银、铜、锡、镍、铝、锌等贸易活动,并且通过套期保值等方式降低了贸易风险,锁定了贸易利润。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为67亿元、71.6亿元和75.1亿元；EPS分别为0.60元、0.72元和0.80元,对应P/E为27X、23X、20X。按行业可比公司2020年PE均值39X对应的目标价为23.4元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动、产量不及预期、国际政治经济形势变化造成黄金价格波动等风险。
[2020-08-31] 银泰黄金(000975):金销量增加和价格上涨助业绩正增-中报点评
■华泰证券
公司20H1归母净利润同比增39.26％,上调至买入评级
公司20H1实现营收38.02亿元,同比增50.40％；实现归母净利润6.10亿元,同比增39.26％；Q2归母净利润3.56亿元,同比增25.39％,环比增22.41％。20H1公司黄金业务受益金价上涨和销量增加,归母净利润贡献率达86.04％,有效冲抵了铅锌业务的业绩下滑,帮助公司实现业绩正增长。我们预计20-22年EPS为0.74/1.07/1.33元(前值0.57/0.63/0.70元),上调至买入评级。
公司金金属等储量丰富,勘探前景广阔
据20年中报,至19年底银泰黄金合计总资源量矿石量8,018.22万吨；其中金金属量99.311吨,银金属量7,706.03吨,铅+锌金属量178.37万吨,铜金属量7.54万吨,锡金属量1.96万吨。(上述资源储量中部分储量尚未经评审)。公司四家矿山子公司共有10宗探矿权,勘探范围达217.11平方公里。其中,玉龙矿业拥有4宗银铅锌矿探矿权证,勘探范围达41.11平方公里；黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦共有6宗金矿探矿权证,勘探范围达176平方公里。
20H1公司铅锌矿业绩不及预期,黄金业务受益产量和价格上涨
20H1玉龙矿业(铅锌矿)实现净利润3,075.96万元,同比下降63.23％,主要是因玉龙矿业受疫情影响,春季复工时间较往年推迟,且20年5月玉龙矿业缴纳了以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金(原股东已经按比例给予上市公司补偿),造成玉龙矿业上半年利润不及预期。20H1黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦共销售黄金3.85吨,同比19H13.27吨销售量增加17.74％；同时受益金价上涨,合计实现净利润64,870.85万元,同比增71.65％,对公司归属于母公司股东的净利润贡献率为86.04％。
全球实际利率有望继续下行,黄金具备中长期配置价值
近期国际地缘政治关系紧张或提振贵金属避险需求,叠加全球货币宽松政策,10年期美通胀指数国债利率已降至负值,且美联储预期接近于零的利率将维持至2022年底。随着经济复苏,大宗商品价格预期企稳回升,实际负利率有望继续下行,继续推升金价,此背景下黄金具备较强配置价值。
黄金价格上涨有望增强公司后续盈利能力。
金价上涨和销量上升改善盈利能力,上调至“买入”评级
公司黄金业务受益金价上涨和销量增加,有效冲抵了铅锌业务的业绩下滑,帮助公司20H1实现业绩正增长。我们调升金、银价格和调降铅锌价格预期,预计公司20-22年归母净利润为14.65/21.25/26.38亿元(前值11.31/12.42/13.94亿元)。可比公司20年Wind一致预期PE均值为36.8倍,我们给予其20年36.8倍PE,预测20年EPS为0.74元,对应目标价27.23元(前值15.96-18.24元),上调至“买入”评级。
风险提示:黄金、银等主要产品价格下跌；矿山采选品位下降；矿山项目进度不及预期。
[2020-08-31] 银泰黄金(000975):利润再创新高,提升目标价至21元-中报点评
■太平洋证券
事件:银泰黄金发布半年报,2020年上半年公司实现营业收入38.02亿元,同比增长50.40％;归属于上市公司股东的净利润6.10亿元,同比增长39.26％。
点评:1、黄金业务平稳,单季利润再创历史新高:上半年公司黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦共销售黄金3.85吨(同比+18％),在金价大幅上行的背景下,实现净利润6.49亿元,对公司母净利润贡献率为86.04％。2020年二季度单季,公司实现3.36亿元的归母净利润,再次创下历史新高(一季度单季2.74亿为历史次高)。从当前金价走势看,下半年仍有上行空间,公司业绩环比或继续提升。
2、疫情等影响,玉龙矿业利润不及预期:我们3月份报告判断公司今年业绩增量可观,一方面基于黄金价格上涨公司产量提升,另一方面卡考虑意外事件扰动消除后,玉龙矿业开工率大幅回升。但上半年玉龙矿业实现营收2.67亿元,净利润3076万元,整体不及预期。原因在于玉龙矿业因疫情防控推迟春季复工时间,以及缴纳以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金、铅锌价格疲弱等因素。
3、金属贸易业务大幅扩张:上半年公司收入大幅增加,源自于贸易业务。除了原先的黄金、铅锌等业务,白银、铜、铝等收入也有较大增幅。2020上半年公司贸易业务共实现净利润1431万元,同比增长62.05％,基本与规模增速匹配。
4、盈利预测及投资建议:预计公司2020-22年归母净利润13.79、18.07、21.43亿元,暂不考虑公司拟资本公积转增股本(拟10转4),预计2020-22年EPS为0.70/0.91/1.08元。在金价上行预期良好的背景下,对公司维持买入评级,并提升目标价至21元(不考虑转增)。
5、风险提示:金价上行不及预期。
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[2022-02-22] 银泰黄金(000975):银泰黄金控股子公司金矿采矿权解除查封
■证券时报
银泰黄金(000975)2月22日晚间公告，近日，公司接到云南省自然资源厅通知，关于控股子公司华盛金矿拥有的金矿采矿权的查封等受限事项已全部解除。华盛金矿本次解除查封的为10万吨/年生产规模的采矿权证，有利于推进华盛金矿的复工复产工作，本次解除查封后，华盛金矿将尽快推进复产相关审批备案流程进度，并加快生产规模变更为120万吨/年的相关审批工作。
[2021-10-31] 银泰黄金(000975):业绩符合预期,外延增储提升核心竞争力-2021年三季报点评
■招商证券
今年以来受美联储缩减购债规模预期和美元指数上行的压制,贵金属价格维持震荡走弱态势。2021年三季度末国内黄金和白银价格相比年初分别下降8.15％和17.38％至362.78元/克和4615元/千克。2021Q3国内黄金均价为374.89元/克,环比下跌1.1％,国内白银均价为5193.73元/千克,环比下跌6.26％。
三费控制优异,现金流充裕。公司2021Q3整体期间费率为3.29％,环比-0.19pct,分项来看,销售费率0.09％,环比+0.07pct,管理费率2.46％,环比-0.43pct,财务费率0.74％,环比+0.17pct。2021Q3实现经营现金流量净额8.29亿元,同比、环比分别+43.88％、+408.6％,三季度末公司货币资金+银行理财等交易性金融资产合计约32亿元。
收购国内大型优质矿山,金储量增超70吨。公司9月以自有资金10.37亿元收购张辉持有的华盛金矿60％股权,矿山保有金矿总资源量2322.50万吨,金金属量70.67吨,平均品位3.04g/t。是国内少有的大型优质黄金矿山,公司整体金金属量增至167吨,权益金金属量增至132吨。华盛金矿目前拥有1宗10万吨/年的采矿权,设计生产规模120万吨/年,预计12个月内取得相关部门核准,达产后预计年产量达3.6吨。公司拥有丰富的大型矿山运营和复产经验,前期收购东安金矿1年内即投产,收购青海大柴旦金矿2年内即复产。此次收购完成后,公司负债率略有提高但仍偏低,资产负债率仅21.79％,远低于行业平均水平,公司仍具备巨大的加杠杆对外收购的潜力。
投资建议:预计公司2021-2023年实现净利润14.64、20.14和23.84亿元,对应21-23年市盈率分别为16.7、12.2和10.3倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险等
[2021-09-16] 银泰黄金(000975):银泰黄金收深交所关注函 要求说明收购事项是否涉及高耗能、高排放项目
■证券时报
9月16日，银泰黄金(000975)收深交所关注函，要求补充披露收购芒市金矿60%股权是否涉及“高耗能、高排放”项目，是否符合国家或地方有关政策要求以及落实情况。要求说明两份资源储量报告中的矿产资源量、金金属量、Au平均品位等关键数据差异巨大的原因。要求说明北京矿冶研究总院2014年12月出具的《可行性研究》目前是否仍适用，未根据目前情况编制可行性分析报告的原因。
[2021-09-15] 银泰黄金(000975):收购之路破冰前行-公告点评
■广发证券
10.37亿元收购华盛金矿60％股权,收购之路破冰前行。据公告,公司收购张辉持有的华盛金矿(核心资产为芒市金矿)60％股权,交易作价10.37亿元,双方于9月14日签署了《股权转让协议》,并办理完毕上述股权转让变更登记手续。我们认为此次收购符合公司发展贵金属矿产的战略,自18年完成收购埃尔拉多黄金资产后,公司收购之路实现破冰前行。
期待项目改扩建顺利完成,预计年均增加矿产金3吨。据公告,截至2020年12月31日,芒市金矿保有符合JORC规范的金矿总资源量2322.50万吨,金金属量70.67吨,平均品位3.04克/吨,其中:控制的矿产资源量(indicated)1627.50万吨,金金属量50.62吨,平均品位3.11克/吨;推断的矿产资源量(inferred)695.00万吨,金金属量20.05吨,平均品位2.89克/吨。芒市金矿已取得采矿许可证,目前生产规模10.00万吨/年(16年以来处于停产状态),正在申请变更为120万吨/年。按照变更后的采选规模测算,改扩建投产后,矿山生命周期中将实现矿产金产量约3吨/年。
盈利预测与投资建议:给予公司"买入"评级。预计公司21-23年EPS分别为0.56/0.59/0.60元/股,对应最新收盘价的PE分别为18/17/17倍。我们认为金价短期震荡不改中长期上行趋势,考虑到公司强劲的现金流和健康的资产负债表带来的发展动力,参考可比公司21年的PE估值均值,我们认为给予公司21年25倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值14元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。矿权的采选规模变更具有不确定性;露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动;环保和安监趋严,可能带来成本的增加。
[2021-09-15] 银泰黄金(000975):现金收购华盛金矿,黄金新贵成长再提速-事件点评
■兴业证券
事件:2021年9月14日,银泰黄金与张辉、华盛金矿签署了《股权转让协议》,公司以自有资金10.37亿元收购张辉持有的华盛金矿60％股权。已办理完毕上述股权转让变更登记手续,公司持有华盛金矿60％的股权,成为其控股股东。本次交易作价10.37亿元,以现金分两笔支付,第一笔股权转让款7.7亿元,第二笔股权转让款2.67亿元。
金矿品位优质,露天开采成本优势显著。华盛金矿主营业务为合质金采选冶炼,核心资产为芒市金矿采矿权,已取得采矿许可证,目前生产规模10.00万吨/年,正在申请变更为120万吨/年。截止到2020年末,芒市金矿保有金矿总资源量2322.50万吨,金金属量70.67吨,Au平均品位3.04克/吨。该金矿为卡林型金矿体,采用露天开采的方式,开采成本优势显著。该金矿目前处于基建阶段。若按照120万吨/年的采选规模计算,华盛金矿年产金或在4吨左右,如果按照黄金完全成本110元/克计算,达产预计可贡献净利润近6亿,利润增厚明显。
公司内生性增长明确,外延性性增长值得期待。内生性增长明确,一方面,公司持有多个探矿权,未来勘探前景乐观;另一方面现有采选规模有望进一步提升,其中玉龙矿业未来采选规模提升至178万吨/年,东安金矿提升至37.5万吨/年,板庙子矿石处理将提升至80万吨/年,未来青海大柴旦采矿规模有望进一步提升,实现公司未来矿产量增长。外延方面,公司账面现金充裕,截止二季度末现金规模超过32亿元,资产负债率仅为17.70％。公司将继续积极推动优质资源并购,扩大资产体量和矿产品产量。
盈利预测:公司黄金产量增长稳健,利润有望增厚。预计2021-2023年可实现归母净利润分别为14.33亿元、16.30亿元、19.29亿元,EPS分别为0.52元、0.59元、0.69元。以2021年9月14日收盘价为基准,对应的PE分别为18.9倍、16.6倍、14.0倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求持低迷,金属价格大幅波动,矿山生产进度不及预期等
[2021-09-15] 银泰黄金(000975):外延落地,开启扩张新篇章-公告点评
■华泰证券
收购华盛金矿60％股权,维持"买入"评级21年9月14日,公司公告拟以10.37亿现金收购芒市华盛金矿60％股权。
我们认为通过收购华盛金矿控制权,公司可提高黄金资源储备,增加矿产金产量,符合内生外延发展战略。因华盛矿业能否顺利复工复产仍存不确定性,我们在盈利预测中暂不考虑,我们预计公司21-23年归母净利润分别为13.8/15.5/16.7亿元．EPS分别为0.50/0.56/0.60元。21年可比公司Wind一致预期PE均值为24.9X,考虑到公司外延初步落地,给予公司21年24.9倍PE．21年EPS为o.s0元,对应目标价12.45元(前值12.55元):公司目前21年对应PE仅19.7X．我们认为相对被低估,维持买入评级。
公司20丰年报明确未来外延扩张目标,并购落地开启扩张新篇章据20年年报,公司明确未来内生外延目标,通过2-3年的努力,力争实现公司所控制的保有资源量、主要产品产量在现有基础上翻一番。我们认为根据公司发展目标,此次并购方案的落地或是公司新一轮外延扩张的开端。
芒市金矿是圈内少有的大型优质黄金矿山,金资源量70.67吨华盛金矿核心资产为芒市金矿采矿权,已取得采矿许可证,目前生产规模10万吨,年,交易对方已承诺促使确保交割日后12个月内,就120万吨,年芒市金矿采矿项目取得核准。标的公司16年来因资金问题一直停产,截至21.09．矿山保有金矿总资源量2322.50万吨,金金属量70.67吨．Au平均品位3.04克,吨,其中:控制的矿产资源量1627.50万吨,金金属量50.62吨,Au平均品位3.11克,吨:推断的矿产资源量695.00万吨,金金属量20.05吨．Au平均品位2.89克,吨。若生产规模变更成功,以平均品位测算对应黄金产量3.6吨,公司权益量2.2吨,约为公司20年黄金权益销量的35％。
交易分两步进行,不涉及矿业权转移本次交易前,张辉、广深投资公司分别持有华盛金矿40％、60％股权,交易后,张辉持有40％股权不变,公司持有60％股权成为控股股东。交易分两步:第一步,张辉将标的公司40％股权转让给公司,广深投资公司放弃优先受让权,张辉回昀广深投资公司持有的标的公司60％股权:第二步,张辉将标的公司20％股权转让给公司。本次交易为公司收购华盛金矿股权,矿业权仍在华盛金矿,不涉及矿业权权属转移,无需履行前置行政审批手续。
风险提示:收购整合风险,矿山无法如期达产,矿产资源状况存在不确定性,生产规模变更不顺利等。
[2021-09-14] 银泰黄金(000975):银泰黄金以10.37亿元收购华盛金矿60%股权
■上海证券报
银泰黄金公告，公司收购张辉持有的芒市华盛金矿开发有限公司60%股权，交易作价10.37亿元，双方于2021年9月14日签署《股权转让协议》，并办理完毕上述股权转让变更登记手续。华盛金矿主营业务为合质金采选冶炼，核心资产为芒市金矿采矿权，已取得采矿许可证，目前生产规模10.00万吨/年，正在申请变更为120万吨/年。截止到2020年12月31日，芒市金矿保有金矿总资源量2322.50万吨，金金属量70.67吨，Au平均品位3.04克/吨。
[2021-08-28] 银泰黄金(000975):业绩符合预期,产量提升在途-中期点评
■兴业证券
事件:2021年上半年公司营收下降,但归母净利润同比增长:2021年上半年,公司营收34.87亿元,同比下降8.28％,归母净利润6.66亿元,同比增长9.19％,扣非归母净利6.33亿元,同比增长14.55％。分季度来看,2021Q2公司实现营业收入19.76亿元,同比增长6.06％,环比增长30.77％;实现归母净利润3.65亿元,同比增长8.77％,环比增加21.26％。
价:铅锌、黄金价格增长推动公司矿产业务营收同比增长13.13％。公司2021年上半年矿产业务营收合计18.79亿元,同比+13.13％,其中合质金、铅锌精矿含银、锌精矿业务分别贡献了0.43亿元、1.00、0.47亿元的增量。铅锌精矿含银业务贡献了矿产业务营收增量的46.1％。合质金业绩的增长来源于金价同比小幅上涨,销量方面与去年同期近似。铅锌精矿业绩的增长主要来源于铅锌价格的上涨。量:据我们测算,与去年同期相比,黄金产量增长显著,但销量基本持稳。毛利率:有色金属矿采选业务毛利率同比小幅下滑0.05pct,青海大柴旦矿业毛利率上升显著。青海大柴旦矿业通过加强采矿生产勘探,提升资源控制程度,严格从产品成本管理角度降低成本,从而实现毛利率的提高。
公司内生性增长明确,外延性性增长值得期待。内生性增长明确,一方面,公司持有多个探矿权,未来勘探前景乐观;另一方面现有采选规模有望进一步提升,其中玉龙矿业未来采选规模提升至178万吨/年,东安金矿提升至37.5万吨/年,板庙子矿石处理将提升至80万吨/年,未来青海大柴旦采矿规模有望进一步提升,实现公司未来矿产量增长。外延方面,公司账面现金充裕,截止二季度末现金规模超过32亿元,资产负债率仅为17.70％左右,公司正积极推动国内外优质资源并购,扩大公司资产体量和矿产品产量。
盈利预测:公司黄金产量稳定增长,利润有望增厚。经调整,预计2021-2023年可实现归母净利润分别为14.33亿元、16.30亿元、19.29亿元,EPS分别为0.52元、0.59元、0.69元。以2021年8月27日收盘价为基准,对应的PE分别为17.2倍、15.1倍、12.8倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求持低迷,金属价格大幅波动,矿山生产进度不及预期等
[2021-08-26] 银泰黄金(000975):明确业绩驱动方向,坚持内生外延-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增9.16％,维持"买入"评级
8月26日公司披露半年报,21H1实现营收34.87亿元(yoy-8.28％);归母净利6.66亿元(yoy+9.16％)。因全球流动性收紧预期,我们略下调黄金价格假设,假设21-23年均价365/340/330元/克(前值400/360/350元/克),测算21-23年公司归母净利润分别为13.8/15.5/16.7亿元(前值15.6/16.1/17.3亿元)。22年可比公司Wind一致预期PE均值为25.1X,考虑到公司明确内生外延战略,给予公司21年25.1倍PE,21年EPS为0.50元,,12.55元(前值13.12元);公司目前21年对应PE仅17.4X,我们认为相对被低估,维持"买入"评级。
推进玉龙产能扩张,白银增量明显
据半年报,公司有色金属矿采选业实现营收yoy+13.13％,毛利率60.23％,同比-0.05pct。其中,合质金营收yoy+3.17％,毛利率62.04％,同比+0.43pct。公司玉龙矿业正在推进产能扩张,白银增量明显,其距离最近的铅锌冶炼厂不足100公里,运输方便,且所生产的铅精矿由于贵金属含量较高,易于销售,锌精矿产品中伴生小金属品种较多,冶炼工艺先进的冶炼厂综合回收效益较好。因此公司21H1铅锌精矿含银营收yoy+51.45％,毛利率yoy+0.44pct至53.86％;锌精矿营收yoy+174.81％,毛利率yoy+2.52pct至51.91％;铅精矿营收yoy+32.14％,毛利率yoy+2.98pct至53.04％。
明确业绩驱动方向,内生外延战略不变
据半年报,公司明确未来业绩驱动方向:1)在保障三级矿量平衡基础上,提高年处理矿量,降低总成本;2)加大勘探投资,加快矿山探矿权转采矿权进度,力争快速实现玉龙矿业产能翻番,而玉龙是目前国内矿产银(含量银)最大的单体矿山之一;3)扩大资源储备;4)在市场并购方面,积极推动国内外优质资源并购步伐,迅速扩大公司资产体量和矿产品产量。我们认为公司内生外延战略不变,我们仍看好公司未来表现。
风险提示:下游需求不及预期,外延扩张不及预期等。
[2021-04-30] 银泰黄金(000975):Q1业绩符合预期,各项目进展顺利-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年一季报,2021QI公司共计实现营业收入15.11亿元,同／环比-22.1％/+3.4％,买现归母净利润3.01亿元,同／环比+9.6％／+4.8％,实现扣非后归母净利润2.86亿元,同／环比+6.7％／+11.7％,基本每股收益0.108元,同比+9.6％。
价:一季度黄金价格同比小幅上涨。2021年一季度国内黄金均价为377.57元／克,同比上升5.61％、环比下滑4.31％0我们认为,随着通胀预期的上行,进入下半年后黄金价格或重回上升态势。量:一季度公司黄金产量符合预期。经测算,2021Q1公司黄金产量约为2.2吨,产量符合预期02021Q1营收同比下滑22.1％,或受2020年上半年公司贸易业务基数较大影响,贸易业务2020年营收46.12亿元,毛利率仅为0.7g％。但贸易业务营收的下滑,对公司整体净利润的影响有限。
各矿山项目进展顺利,2021年产量提升可期。东安金矿:生产规模由原来的14.85万吨／年提升至37.5万吨／年;1250吨/日选厂改扩建已经完成,将于三季度投产。吉林板庙子:完成了年产80万吨扩产能项目的验收。
青海大柴旦:完成金龙沟金矿详查报告矿产资源储量评审备案,预计2021年度可以取得采矿许可证。玉龙矿业:技改项目将于四季度投产,是公司未来重要的利润增长极。
公司新任财务总监在海外并购、境外融资方面有丰富经验。公司去年底上任的财务总监具备丰富的并购、融资经验,2017年至2020年10月担任了中国银泰投资有限公司首席财务官。集团十分重视公司发展,在团队、资金方面给予公司较大支持,看好新任财务总监给公司发展带来新突破。
盈利预测:公司金银产量稳定增长,经调整,我们预计公司2021-2023年可实现归母净利润分别为15.81亿元、16.98亿元、18.11亿元,EPS分别为0.57元、0.61元、0.65元。以2021年4月29日收盘价为基准,对应的PE分别为15.5倍、14.4倍、13.5倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求持低迷,金属价格大幅波动,矿山生产进度不及预期等
[2021-04-28] 银泰黄金(000975):Q1业绩符合预期-一季点评
■广发证券
21Q1归母净利同增9.64％,业绩符合预期。据一季报,公司Q1实现营收15.11亿元,同比-22.07％;实现归母净利3.01亿元,同比+9.64％;实现EPS为0.11元/股,同比+9.62％;实现经营活动净现金流6.10亿元,同比-36.12％;资产负债率15.29％,同比下降0.85个百分点,环比增长1.03个百分点,公司Q1业绩符合预期。
具有扩张潜力的黄金龙头。公司一季度末账面资金(货币资金+交易性金融资产)余额32.3亿元,剔除有息负债5.4亿元以及应付20年股利6.9亿元,公司账面可动用资金余额约20亿元;同时,静态来看,如果公司将资产负债率提高20％,可获得贷款金额超过25亿元,由于公司目前资产负债率仍较低,公司通过加杠杆进行收购的空间仍较大,因此公司具有较强的扩张潜力。
给予公司"买入"评级。预计公司21-23年EPS分别为0.56/0.59/0.60元/股,对应最新收盘价的PE分别为16/15/15倍。我们认为金价短期震荡不改中长期上行趋势,考虑到公司强劲的现金流和健康的资产负债表带来的发展动力,参考可比公司21年的PE估值均值,我们认为给予公司21年25倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值14元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。高存货的减值风险;露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动;环保和安监趋严,可能带来成本的增加。
[2021-03-31] 银泰黄金(000975):黄金量价齐升,2021产量提升可期-年度点评
■兴业证券
2020年公司营收、归母净利润稳增长:2020年,公司营收79.06亿元,同比+54％,归母净利润12.42亿元,同比+44％,扣非归母净利11.63亿元,同比+36％。2020Q4公司实现营业收入14.61亿元,同比+15％。
价:黄金价量齐升推动公司矿产业务营收同比增长42.7％。公司2020年矿产业务营收合计32.91亿元,合质金业务贡献了增量的72.5％。合质金业绩的增长:一金价同比大幅上涨,2020年矿产金售价同比增长25.5％；二公司2020年黄金产销量的增长。量:黄金产量持平,销量同比增长12.56％。毛利率:东安金矿、青海大柴旦矿山品位下降,使得有色金属矿采选业务毛利率有所下滑。2020年有色金属矿采选业务毛利率为64.44％,较2019年下滑1.37个百分点。2020年合质金售价提升了25.5％,但成本提升了40.7％,合质金毛利率为64.4％,同比下降3.9个百分点。库存:2020年四季度存货环比+2.36亿元,释放后将进一步增厚公司业绩。
拥有11宗探矿权,勘探力争再突破。公司2020年度投入勘探资金0.8亿元,在四个矿区均大力进行勘探活动,合计拥有共有11宗探矿权,探矿权的勘探范围达161.17平方公里。
2021年产量提升可期。东安金矿:更换了新的采矿许可证,生产规模由原来的14.85万吨/年提升至37.5万吨/年,增长了152％。吉林板庙子:完成了年产80万吨扩产能项目的验收。青海大柴旦:完成金龙沟金矿详查报告矿产资源储量评审备案,预计2021年度可以取得采矿许可证。玉龙矿业:2020年利润不及预期,但技改项目已完成,2021年将实现全年生产,是公司未来重要的利润增长极。
盈利预测:公司金银产量稳定增长,利润有望进一步增厚,预计2021-2023年可实现归母净利润分别为15.86亿元、17.42亿元、18.92亿元,EPS分别为0.57元、0.63元、0.68元。以2021年3月30日收盘价为基准,对应的PE分别为15.5倍、14.1倍、13.0倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求持低迷,金属价格大幅波动,矿山生产进度不及预期等
[2021-03-31] 银泰黄金(000975):年度业绩符合预期,扩产项目支撑利润增长-公司动态点评
■长城证券
主营产品量价齐升业绩基本符合市场预期:近期公司发布2020年年报,2020年实现营业收入79.06亿元,同比增长53.54％；归母净利润12.42亿元,同比增长43.77％；扣非后归母净利润11.63亿元,同比增长36.38％；EPS为0.45元/股；利润分配预案为每10股派发现金2.5元。2020年公司整体毛利率27.30％,较去年下滑2.90pct,主要原因在于收入结构中低毛利率贸易业务占比提升；利润增长主要归功于黄金业务的量价齐升,2020年公司三大金矿产金约8吨,销售黄金6.5吨,黄金产销同比增长超过10％,同时年度金价涨幅达到25％,推动公司业绩大幅增长。根据公司黄金产销情况来看,目前黄金库存在2吨以上,以单吨价格3.6亿元测算,随着库存释放利润有望显著增厚。
主力矿山扩产项目均已完成支撑公司业绩稳步增长:玉龙矿业:花敖包特技改安全设备已验收,2000吨/日选厂保温技改完成,可实现全年生产。黑河东安金矿:1250吨/日选厂改扩建工程完工,新采矿证规模由14.85万吨/年提升至37.5万吨/年。吉林板庙子金矿:80万吨扩产能项目已验收。青海大柴旦:金龙沟探矿权首采区完成立项及资源开发利用方案评审,预计2021年可取得采矿证。随着公司主力矿山扩产项目纷纷落地,公司2021年黄金与银铅锌产量有望稳步提升,业绩值得期待。
金价自高点大幅回落新基建或对金价有所支撑:随着2020年底以来疫苗研发及接种逐步推进,全球疫情基本得到控制,金价自高点回落,而国内金价受到国际金价及美元汇率双重影响,回落幅度超过20％。近期随着经济恢复预期升温,美债收益率显著走高,同时鲍威尔表态将逐步减少购买美国国债和抵押贷款支持证券数量,市场对于货币宽松预期有所回落；但美国继1.9万亿美元纾困法案后或将启动2-3万亿美元的大规模基建,从美债发行角度看黄金价格尚具一定支撑,后续金价大概率维持震荡态势。
投资建议:我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.56元／0.58元／0.64元,对应PE分别为15.8／15.4／13.8倍,维持"推荐"评级。
风险提示:贵金属价格风险,青海大柴旦项目推进不及预期,美联储政策转鹰,铅锌下游复苏不及预期
[2021-03-30] 银泰黄金(000975):2020年业绩创历史新高,未来成长性值得期待-年度点评
■安信证券
2020年公司归母净利润同比增长43.77％,创历史新高。2020年公司实现营业收入约79.06亿,同比+53.54％;实现归母净利润12.42亿,同比+43.77％;基本每股收益0.4475元,同比+42.7％;实现Ebitda23.81亿,同比+37.62％;拟每10股派发现金红利2.5元(含税);其中2020Q4单季度实现归母净利2.87亿,同比+39.28％,环比-17.05％。2020年业绩增长主要得益于黄金价格上涨和黄金销量增加,符合此前业绩预告。
2020年归母净利变化主要源于三点。利润增厚项即毛利增厚显著。2020年公司实现毛利21.58亿,同比+38.8％。一是贵金属业务量价齐升,铅精矿业务以量补价。2020年国内黄金现货均价387.44元/g,同比+24％,白银现货均价4576元/kg,同比+16％;电解铅现货均价1.49万元/吨,同比-10.37％。2020年公司合质金产量6.11吨,同比+0.16％,销量6.54吨,同比+12.56％;矿产银产量156.01吨,同比+23.51％,销量162.48吨,同比+39.06％;铅精矿产量0.96万吨,同比+23.71％,销量1万吨,同比+45.93％。据我们测算,2020年合质金业务实现毛利16.12亿,同比+31.9％,铅精矿含银实现毛利4.23亿,同比+110.7％。二是锌精矿业务量价齐跌。2020年国内锌现货均价1.83万/吨,同比-9.42％,公司锌精矿产量1.15万吨,同比+15.48％,销量1.15万吨,同比-24％。主要是玉龙矿业受新冠肺炎疫情影响复工较晚所致。综合来看,贵金属业务量价齐升是公司毛利增厚的主要原因。拆分子公司来看,一是玉龙矿业销售铅精矿约1万吨,锌精矿1.15万吨,银147.38吨,实现净利润3.26亿,同比+47％。考虑到受新冠肺炎疫情影响,复工比较晚,加上玉龙矿业本年度补缴了以前年度的矿产资产补偿费及滞纳金,造成全年利润不及此前预期。二是黑河银泰2020年综合处理矿石23.81万吨,同比+17.3％ ,平均入选品位金9.63g/t,银64.21g/t(去年平均入选品位金15.27g/t,银112.35g/t),销售黄金2.54吨、白银12.77吨,实现净利润5.58亿,同比+5％。三是吉林板庙子处理矿石72.76万吨,同比+20％,平均入选品位3.34g/t(去年平均入选品位2.8g/t),销售黄金1.92吨,实现净利润3.05亿元,同比+199％。2020年完成了年产80万吨扩产能项目的验收及安全生产许可证的换证工作,在疫情爆发严重的情况下,吉林板庙子克服困难保证公司平稳运营,保障了全年金属量任务的完成。四是青海大柴旦累计处理矿石81.91万吨,同比+48％,平均品位2.88g/t(去年平均品位3.94g/t,),销售黄金2.07吨,实现净利润3,15亿,同比+60％。从成本端来看,据我们测算2020年公司合质金生产成本为135.16元/g,同比+39％,或与部分矿山入选品位回落及成本端大宗商品价格上涨有关。利润减项主要有两点,一是营业税金附加及费用的增加,但增幅控制得当。2020年营业税率为2.4％,增加0.4pct;期间费率3.85％,同比下降1.72pct。二是所得税和少数股东损益项增加。所得税率从2019年的18.8％升至22.4％,少数股东损益/净利润比从2019年的9.6％降至9.1％,主要是受非全资子公司盈利上升所致。
投资建议:维持公司"买入-A"投资评级,6个月目标价为12元。中期来看,全球疫苗加速落地叠加美国财政刺激,美国通胀预期快速升温,引致美债收益率快速上行,实际利率出现上行风险,金价预计将受到一定压制。2021～2023年在金价均为365、365、365元/克的假设下,我们预计公司归母净利分别为14.4、15.1、16.4亿。考虑到公司未来成长性值得期待,黄金产量有望进一步提升,长期继续看好金价上行趋势,维持公司"买入-A"投资评级,6个月目标价12元/股,分别相当于2021年～2023年23.1x、22.1x、20.3x。
风险提示:1)黄金价格不及预期;2)黄金矿入选品位及产量释放不及预期;3)玉龙矿业铅锌产品产量不及预期。
[2021-03-30] 银泰黄金(000975):内生明确,外延可期-年报点评
■华泰证券
20年归母净利润同比增43.77％,维持“买入”评级
公司20年实现营业收入79.06亿元,同比增53.5％；实现归母净利润12.42亿元,同比增43.8％,低于此前我们预期(20年14.65亿)；公司20年业绩同比增长主要得益于黄金价格的上涨和黄金销量的增加。我们预计21-23年公司EPS分别为0.56/0.58/0.62元(前值1.07/1.33/-元),维持买入评级。
金、银产销均同比增加,矿产资产补偿费及滞纳金拖累公司业绩表现
20年公司合质金产销量为6.11/6.54吨,分别同比+0.16/+12.56％；矿产银产销量为156.01/162.48吨,分别同比+23.51/+39.06％；同期金、银均价同比+23.9％/+20.7％,使得公司业绩同比增加。但因玉龙矿业本期补缴了以前年度的矿产资产补偿费及滞纳金,造成全年利润不及预期,以及东安金矿金、银平均入选品位下降,导致玉龙矿业、黑河银泰净利率同比-1.47/2.02pct至40.8/55.0％,影响公司净利率表现(同比-1.3pct至17.28％)。
内生逐步贡献增量,期待外延表现
公司主要在产矿山均将带来增量:1)20年11月玉龙矿业2,000吨/日选矿厂完成保温技改,将实现全年生产；2)20年12月东安金矿获新采矿许可证,生产规模由14.85万吨/年增至37.5万吨/年；3)20年吉林板庙子完成年产80万吨扩产能项目的验收工作；4)青海大柴旦金龙沟探矿权首采区完成立项及资源开发利用方案评审,预计21年取得采矿许可证。此外,20年银泰投资首席财务官王萱女士调任公司副总经理兼财务总监,我们认为高层人事优化将为公司注入新的发展血液,结合公司年报提及21年公司将继续寻找优质贵金属矿产资源项目,积极实施并购；或可期待公司外延表现。
公司估值较行业均值较低,维持“买入”评级
鲍威尔转向鹰派言论,称随着经济好转,将逐步减少购买美国国债和抵押贷款支持证券数量；因对美国经济的乐观预期,近期美债收益率持续攀升,不排除中期美联储有加息可能,出于保守考虑,我们调低21-22年金价预期(400/360元/克,前值420/450元/克)；此外,我们根据测算的20年主要矿山吨采选成本,提高成本假设。我们预计21-23年公司归母净利润为15.64/16.08/17.28亿元(前值21.25/26.38/-亿元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值23.4X,公司21年EPS0.56元,对应目标价13.12元(前值27.23元)；公司21年对应PE仅15.8X,相对被低估,维持买入评级。
风险提示:公司内生增长未能如期释放,名义利率上行超预期等。
[2021-03-30] 银泰黄金(000975):业绩符合预期,四大矿山稳步达产贡献利润增长-2020年年报点评
■中信证券
金价上涨周期中矿金产量释放,业绩稳步提升。2020年公司实现营业收入79.05亿元,同比上升53.5％；实现归母净利润12.42亿元,同比增长43.8％；实现扣非归母净利润11.63亿元,同比增长36.4％。主要原因有1)2020年黄金均价1770美元/盎司,同比增长27.34％,叠加矿产金销量同比增长12.6％,矿金板块毛利贡献增加3.93亿元；2)2020年白银均价20.54美元/盎司,同比增长26.9％,叠加矿产银销量同比增长40.8％,矿银板块毛利贡献增加1.97亿元。其中Q4实现净利润2.87亿元,同比/环比+39.3％/-17.1％,主要受金价影响。
优质金矿产量快速增长,成公司主要盈利增长点。受益于大柴旦贡献完整的生产年度,2020年公司合计销售黄金6.54吨,同比增加12.56％,其中板庙子/大柴旦销量1.92/2.07吨,同比增加42.2％/42.8％。2020年公司完成1)东安金矿转入地下开采,选矿能力提升至1250吨/日,生产规模由原来的14.85万吨/年提升至37.5万吨/年；2)板子庙的实际选矿量从60万吨/年提升至80万吨/年。我们预计2021-2023年公司黄金产量分别为7.2/7.7/8.5吨,叠加低成本的优势,推动公司黄金业绩稳步增长。
玉龙矿业的银铅锌资源禀赋优异,稳健的产量释放带来利润的弹性。公司的核心资产玉龙矿山是国内资源禀赋最优的银铅锌矿山,保有银金属量7234吨,平均品位高达130克/吨,并且含有铅锌金属资源量约174万吨,其中2020年提交银金属量1697吨,铅锌金属量51万吨。受疫情推迟复工和补缴矿产资源补偿费及滞纳金的影响,2020年玉龙矿业实现净利润3.26亿元,同比+47.5％,不及预期。随着2000吨/日选矿厂技术改造工作完成,疫情的不利影响逐步消除,未来将实现全年生产,推动银铅锌产量大幅提升。
对内挖潜和对外并购成就公司2-3年翻一番的潜力。公司计划未来2-3年,1)对内加大勘探力度,力争提交资源量达到两个大型金矿规模,并尽快将探矿阶段转为采矿生产阶段,2)对外通过并购重组以及合作等方式与国内优质矿山开展多种形式的合作,加速公司国际化进程,整体实现公司所控制的保有资源量、主要产品产量在现有基础上翻一番。
风险因素:黄金价格波动,项目进展不及预期。
投资建议:预计公司未来金银产量稳健增长,伴随着公司低成本的优势,公司营收和利润有望显著增厚。调整2021-2022年归母净利润预测分别为15.2/17.5亿元(原预测为17.0/18.8亿元,根据金价假设调整),新增2023年预测为19.3亿元,对应EPS预测分别为0.55/0.63/0.69元,维持公司"买入"评级。
[2021-03-29] 银泰黄金(000975):银泰黄金2020年净利润同比增44% 拟10派2.5元
■证券时报
银泰黄金(000975)3月29日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为79.06亿元，同比增长53.54%;归母净利润12.42亿元，同比增长43.77%;基本每股收益0.45元。每10股派发现金红利2.5元(含税)。利润增加主要得益于黄金价格的上涨和黄金销量的增加。
[2021-03-29] 银泰黄金(000975):20年归母净利同增43.77％,符合预期-年报点评
■广发证券
20年归母净利同增43.77％,业绩符合预期。据年报,公司20年实现营收79.06亿元,同比+53.54％;实现归母净利12.42亿元,同比+43.77％;实现EPS0.45元/股,同比+42.70％;实现经营活动净现金流24.27亿元,同比+111.71％;资产负债率14.26％,同比下降0.67个百分点。四季度,公司实现营收14.61亿元,同比+14.77％;实现归母净利2.87亿元,同比+39.32％;实现经营活动净现金流5.94亿元,同比+204.62％,公司业绩与预告一致,符合预期。
20年黄金销量略低于预期,期待21年产销量提升。公司20年实现矿产金销量6.53吨,同比增长12.4％,其中黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦矿产金销量分别为2.54、1.92、2.07吨,分别同比-0.47、+0.57、+0.62吨,黑河银泰产量下降主要是露天转地下后,平均入选品位从19年的15.27g/t降至20年的9.63g/t,20年9月黑河银泰1250吨/日的选厂改扩建工程全部完工,矿山的矿石采选量由原来的14.85万吨/年提升至37.5万吨/年,预计公司21年黄金产销量将提升至7.6吨。
给予公司"买入"评级。预计公司21-23年EPS分别为0.56/0.59/0.60元/股,对应最新收盘价的PE分别为16/15/15倍。我们认为金价短期震荡不改中长期上行趋势,考虑到公司强劲的现金流和健康的资产负债表带来的发展动力,参考可比公司21年的PE估值均值,我们认为给予公司21年25倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值14元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。高存货的减值风险;露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动。
[2021-01-11] 银泰黄金(000975):银泰黄金2020年净利预增42%至50%
■上海证券报
银泰黄金发布业绩预告。预计2020年的净利润为约12.27亿元-12.96亿元，同比增长约42%-50%。报告期公司下属各矿山继续保持稳健经营，净利润同比上升主要得益于黄金价格的上涨和黄金销量的增加。
[2020-11-02] 银泰黄金(000975):业绩符合预期,量价助力利润稳健增长-2020年三季报点评
■中信证券
公司2020年Q3实现归母净利润3.46亿元,同比+56.95％。伴随金价上涨和三季度旗下优质金矿贡献完整生产,带动黄金板块盈利增长。随着原有核心业务玉龙银铅锌矿山如期达产,以及银锌价格回暖带来的利润弹性,公司未来营收和利润预计稳步上升。给与公司目标价15.3元,维持"买入"评级。
受益于产量稳定释放,2020前三季度盈利能力持续提升。2020年Q1-Q3,公司实现营业收入64.45亿元,同比+66.28％;实现归母净利润9.56亿元,同比+45.18％;实现扣非归母净利润9.07亿元,同比+39.09％。其中Q3实现营业收入26.42亿元,同比/环比+96.08％/41.81％;归母净利润3.46亿元,同比/环比+56.95％/2.98％。
三费控制得力,现金流持续向好。公司2020Q3销售费用0.01亿元,与Q2基本持平;管理费用0.55亿元,环比+10％;财务费用0.07亿元,环比-22.22％。单季整体期间费用率为2.38％,环比-0.84pct。公司2020Q3实现经营净现金流量5.76亿元,同比/环比+193.88％/90.73％。公司2020Q3资产负债率仅为14.90％,仍远低于行业平均水平。良好的费用控制,优质的现金流量和稳健的财务结构保障公司业绩稳健增长。
优质矿山资源产量稳定释放成公司业绩快速增长重要驱动力。公司的核心资产玉龙矿山是国内资源禀赋最优的银铅锌矿山,随着玉龙大树井如期达产,预计白银产量将稳步提升至220吨。随着吉林板庙子和青海大柴旦扩建完毕,预计2020-2022年公司黄金产量7.5/8.4/8.7吨。稳健的产量释放带来利润的弹性,金银向上共振,成长空间值得期待。
风险因素:黄金价格波动,项目进展不及预期,矿山品位波动。
投资建议:预计公司未来金银产量稳健增长,伴随着金价稳步上涨和银价弹性再起,公司营收和利润将显著增厚。维持2020-2022年归母净利润预测分别为13.2/17.0/18.8亿元,对应EPS预测分别为0.48/0.61/0.68元(原预测0.67/0.86/0.95元,根据股本变化调整)。给与公司2021年25倍PE估值,对应目标价15.3元,维持"买入"评级。
[2020-10-30] 银泰黄金(000975):Q3业绩符合预期-季报点评
■广发证券
核心观点:
受益金价上涨,Q3单季度归母净利同增56.95％,业绩符合预期。据三季报,公司前三季度实现营收64.45亿元,同增66.28％;归母净利9.56亿元,同增45.18％;经营活动现金流18.32亿元,同增92.56％;资产负债率14.90％,较年初基本持平,环比有所下降。三季度单季实现营收26.42亿元,同增96.08％,环增41.81％,实现归母净利3.46亿元,同增56.95％,环增2.98％,业绩整体符合预期,盈利提升主要是受益于金价上涨。
优质的矿山资产和强劲的现金流,有望支撑公司外延成长。公司四大矿山全面进入收获期,前三季度,剔除资本开支3.87亿元后,公司实现自由现金流约14亿元;截至三季度末的货币资金+交易性金融资产余额已达到19.71亿元,公司存货余额仍有7.91亿元,在目前的高金价下,后续实现销售后的利润和现金流仍可期;同时,公司目前资产负债率仍处于较低水平,提高杠杆经营仍有一定的空间。进入2019年以后,随着金价的上涨,全球黄金矿业市场的收购与合并交易愈加活跃,公司拥有优质的矿山资产和强劲的现金流,有望支撑公司实现外延式的快速成长。
给予公司"买入"评级。预计公司20-22年EPS分别为0.53/0.56/0.56元/股,对应10月29日收盘价的PE分别为19/18/18倍。我们维持2月23日报告《金价阶段新高,投资机会显现》的观点,认为金价趋势上行,考虑到强劲的现金流带来的发展动力,参考可比公司21年的PE估值均值,我们认为给予公司21年25倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值14元/股,给予公司"买入"评级。
风险提示。高存货的减值风险;露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动。
[2020-10-30] 银泰黄金(000975):充分受益金价上行,主力矿山有望全面发力-季报点评
■天风证券
公司发布2020年三季报公司2020年1-9月实现营业收入亿64.4亿元,同比+66.3％,归母净利润9.56亿元,同比+45.2％,其中Q3实现营业收入26.42亿元,归母净利润3.46亿元,同比+57％,环比+3％。前三季度实现EPS为0.34元/股,符合预期。
充分受益金价上行,铅锌环比企稳2020年Q3金银价格持续上行,前三季度金价均价385元/克,同比+26.5％,白银均价4519元/千克,同比+19％,其中Q3金银均价分别达到413元/克,5473元/克,环比持续上涨7.7％,37.7％。前三季度铅锌均价分别为14863元/吨,18038元/吨,同比下降12％/15％,但Q3铅锌均价分别达到15640元/吨,19626元/吨,环比增长9％/15％。金银价格上涨,铅锌价格修复,是公司Q3业绩环比增长的主要原因。
青海大柴旦实现全年生产带来增量,玉龙有望修复公司三大主力黄金矿山持续发力,青海大柴旦2019年4月投产以来产量逐步爬坡;吉林板庙子矿权影响消除、采选规模小幅提升至80万吨/年,黑河东安金矿仍有望保持较高入选品位,选矿处理能力有望达到1200吨/日;带来黄金产量提升。公司主力黄金矿山2020年累计有望超过8吨产量,如果完全销售同比增幅达到38％。同时,玉龙上半年受疫情影响复工推迟,且5月缴纳了以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金,原股东已经按比例给予上市公司补偿,且铅锌价格Q3以来企稳回升,下半年玉龙经营业绩有望实现修复。
勘探空间较大,黄金业务有望持续发力。截至2019年底,公司合计总资源量矿石量8,018.22万吨,金金属量99吨,银金属量7706吨,铅+锌金属量178.37万吨,铜金属量7.54万吨,锡金属量1.96万吨,其中青海大柴旦位于滩间山贵金属有色金属矿重点成矿区,成矿条件优越,在两个采矿权周边有多处物化探异常,找矿潜力巨大,板庙子、黑河仍存在外围找矿潜力。公司现有资源勘探空间较大,同时并购发展战略下资源储备有望不断夯实,黄金业务有望持续发力。
盈利预测与评级。矿产金的量价齐升有望持续带动公司业绩继续增长,我们预测公司2020-2022年将分别实现EPS分别为0.45元/股、0.51元/股,0.56元/股,对应当前收盘价2020-2022年动态PE分别为23倍、20倍、18倍。
风险提示:公司资源勘探低于预期,铅锌金属价格下跌,全球流动性收紧黄金价格下跌
[2020-10-30] 银泰黄金(000975):受益于强势的贵金属价格,公司Q3业绩继续增长-三季点评
■银河证券
1．事件公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现营业收入64.45亿元,同比增长66.28％;实现归属于母公司净利润9.56亿元,同比增长45.18％;实现每股收益0.34元,同比增长43.72％。公司2020Q3单季度实现营业收入26.42亿元,同比增长96.08％;实现归属于母公司净利润3.46亿元,同比增长56.95％。
2．我们的分析与判断(一)贵金属价格强势、铅锌价格企稳反弹支撑公司业绩报告期内,受疫情影响各国央行为提振经济采取超宽松的货币政策,全球充裕的流动性驱动贵金属价格大幅上涨。2020年前三季度国内黄金均价同比上涨26.56％至385.56元/克,国内白银均价同比上涨20.16％至4546.36元/千克。而在国内疫情被控制,欧美经济重启后,全球经济复苏使通胀预期上行的再通胀交易令三季度贵金属继续上涨,2020Q3国内黄金均价达到413.73元/克,分别同比、环比上涨23.53％、7.77％;2020Q3国内白银均价达到5473.44元/千克,分别同比、环比上涨33.15％、37.71％。此外,在经济复苏下国内铅锌价格也开始企稳,Q3铅、锌均价分别环比上涨8.95％、15.76％。黄金、白银价格的强势,以及铅锌价格的企稳回升,使公司业绩保持了强劲增长的态势。
(二)公司主力矿山运行平稳,渐入佳境公司作为国内贵金属新贵,旗下四家矿山子公司共有10宗探矿权,截至2019年年底,公司披露合计拥有总资源量矿石量8018.22万吨,金金属量99.31吨,银金属量7706.03吨,铅+锌金属量178.37万吨,铜金属量7.54万吨,锡金属量1.96万吨。公司三大金矿:青海大柴旦自2019年4月投产以来产能逐步释放,产量持续爬坡:吉林板庙子采选规模提升至80万吨/年;黑河东安金矿选矿转入地下开采,选矿处理能力将提升至1200吨/日。而公司玉龙矿业的西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿在渡过上半年因疫情影响开采以及解决内蒙古自治区矿权问题督查后,目前已经恢复正常生产经营。公司主力矿山的逐步放量,将为公司业绩的增长提供扎实的保障。
3.投资建议公司最为国内黄金行业新贵,在贵金属价格上涨周期其旗下三大金矿与白银玉龙矿山产能逐步释放,将使公司业绩强劲增长。而在进入北半球秋冬季后全球疫情复发,欧美各国在应对再度严峻的局面时或将推出新的财政刺激方案以及货币宽松措施,这或将驱动黄金价格进一步上涨。我们预计公司2020、2021年EPS为0.48、0.67元,对应2020、2021年PE为21x、15x,维持"推荐"评级。
4．风险提示1)有色金属下游需求大幅萎缩;
2)黄金、白银价格出现大幅下跌;
3)矿山项目推进不及预期;
4)海外矿山因遭遇外力而停产。
[2020-10-30] 银泰黄金(000975):公司业绩稳步增长,单季创历史最好表现-三季报点评
■长城证券
黄金牛市提振公司业绩单季创历史最好表现:近日公司发布2020年三季报,前三季度实现营收64.45亿元,同比增长66.28％;归母净利润9.56亿元,同比增长45.18％;扣非后归母净利润9.07亿元,同比增长39.09％。
三季度单季实现营收26.42亿元,同比增长96.08％;归母净利润3.46亿元,同比增长56.95％;扣非后归母净利润3.55亿元,同比增长64.78％,为上市以来最好单季表现。
主力矿山均恢复正常生产支撑公司业绩稳步增长:去年子公司玉龙矿业受内蒙古银漫矿业安全事故影响,井下开采与大竖井工程验收暂停,导致银铅锌业绩有所下滑;吉林板庙子金矿矿权续办延期,导致去年日常开采受到一定影响。今年玉龙矿业与板庙子金矿均恢复正常生产,东安金矿露天转地下开采工程业已完成,青海大柴旦金矿将迎来首个完整运营年度,目前公司2020年黄金与银铅锌产量同比有所提升,支撑业绩稳步增长。
2020年金价创历史新高未来仍有一定的上行机会:自今年四月份以来,在全球经济疲软、各国货币宽松政策支撑下,黄金价格大幅上涨,于八月初突破2000美元/盎司,创下历史新高。近期由于美国经济数据好转,市场对于美联储更进一步量化宽松以及美债负利率预期回落,金价回落至1800-1900美元/盎司水平。我们认为短期来看,在美国经济已逐步恢复的背景下美联储缺乏动力推出更加宽松的货币政策,叠加欧洲二次疫情导致美元指数拉升,金价走势偏弱,但美国大选在即,政治不确定性较强,或带来短期机会。中长期来看,在美国重启加息周期之前,实际利率为负的状态仍将持续,且有望随着通胀回升而进一步下行,而美国大选后地缘政治等因素有望激发黄金避险属性,黄金仍具有一定的上行可能,公司作为黄金标的有望受益。
投资建议:我们预计公司2022-2022年EPS分别为0.47元／0.55元／0.57元,对应PE分别为21.76／18.56／17.74倍,维持"推荐"评级。
风险提示:贵金属价格风险,项目推进不及预期,美联储政策转鹰,铅锌下游复苏不及预期。
[2020-10-13] 银泰黄金(000975):银泰黄金前三季度净利同比预增42.78%-48.86%
■证券时报
银泰黄金(000975)10月13日晚披露业绩预告，公司预计前三季度净利9.4亿元-9.8亿元，同比增42.78%-48.86%;其中第三季度预计盈利3.3亿元-3.7亿元，同比预增49.79%-67.95%。净利润同比上升主要得益于黄金价格的上涨和青海大柴旦矿业有限公司全年生产带来利润的增加。
[2020-09-03] 银泰黄金(000975):量价齐升利润稳增长,黄金主业有望持续发力-半年报点评
■天风证券
公司发布2020中报公司2020年H1实现营业收入38亿元,同比增长50％50％,归母净利润6.1亿元,同比增长39.3％39.3％,经营活动现金流12.6亿元,同比增长66％66％,小幅超预期。
黄金业务核心地位巩固,量价齐升为利润增长的来源2020H1国内金价均价369元克,同比增长28％黄金业务受益金价上涨。
2020年上半年,公司三大黄金主力矿山黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦共销售黄金3.85吨,同比增长约0.6吨,实现净利润6.49亿元,黄金业务公司归母净利润占比达到86.04％86.04％,较2019年再提升近4个百分点。
从三大主力金矿来看,吉林板庙子矿权影响消除、采矿规模小幅提升带来产量修复、青海大柴旦产量逐步爬坡,分别带来业绩增长1.14亿元、1.2亿元,黑河东安金矿保持较高入选品位,带来利润增长0.37亿元。黄金量价齐升是公司利润增长的核心来源尽管公司综合生产成本较2019年小幅上升,伴随三个主力金矿稳定生产背景下成本进一步上浮空间有限,黄金业务盈利有望伴随金价上行趋势持续增长。
玉龙矿业小幅拖累。
[2020-09-02] 银泰黄金(000975):黄金业务保持高增长,玉龙矿业具备修复预期-中报点评
■东兴证券
事件:公司发布2020中报。公司上半年实现营业收入38.02亿元,同比增长50.4％;实现归母净利润6.10亿元,同比增长39.26％;实现归母扣非净利润5.52亿元,同比增长26.44％;基本每股收益0.31元,同比增长37.51％。
公司矿产资源储量丰富:截止2019年底,公司合计总资源量矿石量8018.22万吨;金金属量99.31吨,银金属量7706.03吨,铅+锌金属量178.37万吨,铜金属量7.54万吨,锡金属量1.96万吨。(上述资源储量中部分储量尚未经评审)。2020年7月22日玉龙矿业1118高地勘探报告获评审通过。
核心黄金业务保持高增长态势:2020上半年SHFE金T+D均价369.6元/克,同比增+28.4％。产销方面,上半年三大金矿子公司产量持续释放,黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦合计实现黄金销售3.85吨,同比/环比+17.7％/+51.6％,合计实现净利润6.49亿元,同比+71.65％,对公司归母净利润贡献率达到86.04％。受益于价量齐升,公司合质金业务营收13.69亿元,同比+47.1％,毛利8.43亿元,同比+35.2％。
不利因素渐除,玉龙矿业产销预计恢复:玉龙矿业作为公司业务版图的重要补充,2020上半实现营收2.67亿元,同比-5.5％;净利润3076万元,同比-63.2％。业绩低于预期主因疫情导致的复工推迟,以及5月缴纳欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金。预计2020下半年玉龙矿山产销将逐步恢复正常,到2021年营收贡献回升至7亿元以上,毛利达到3.9亿元(按当前铅锌银价格),较2020年业绩具备向上修复弹性。
多个项目产能有序扩张,矿金产量具备提升空间:黑河银泰的东安金矿已转入地下开采,选矿产能将提升至1200吨/日;板庙子采矿许可证生产规模扩至80万吨/年;2020年作为青海大柴旦的首个完整生产年度,预计产金2吨以上。2020-2022年公司黄金整体产量预计分别为7.6/8.2/8.6吨。
黄金上行周期不改,年内均价破400元/克可待:全球流动性宽松的大背景下,考虑到黄金避险溢价、流动性溢价及汇率溢价的持续及央行购金与实物持仓ETF的一致性及趋势性,黄金价格预计将维持高位,短期波动不改长期向上格局,人民币黄金年内均价破400元/克可待。
盈利预测及评级:我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为69.21/76.83/82.20亿元;归母净利润11.21/13.77/15.15亿元;EPS分别为0.57/0.69/0.76元,对应PE为30.3/24.7/22.5,给予"推荐"评级。
风险提示:金属价格下跌;产销量不达预期;开采品位下滑;
[2020-09-01] 银泰黄金(000975):黄金量价齐升,上半年业绩符合预期-2020年半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2020年半年报。公司2020H1实现营收38.02亿元,同比增长50.40％,实现归母净利润6.10亿元,同比增长39.26％,实现扣非后归母净利润5.52亿元,同比增长26.44％,经营活动产生的净现金流12.56亿元,同比增长66.28％。其中Q2实现营收18.63亿元,同比增长33.11％,环比减少3.89％,实现归母净利润3.36亿元,同比增长25.39％,环比增长22.41％,实现扣非后归母净利润2.84亿元,同比增长5.44％,环比增长6.12％。
黄金销量增加+金价上涨,业绩符合预期。公司上半年实现营收同比增长50.40％,归母净利润同比增长39.26％,主要得益于矿山企业的销量增加和金价的大涨:公司依托于黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦拥有的品位高、盈利能力强的黄金矿业资产,2020年上半年共销售黄金3.85吨,同比增长18％；2020上半年国际金价均价为1645.42美元/盎司,较上年同期上涨25.9％,国内市场黄金平均价格为370.0元/克,同比上升28.5％。因此公司矿山企业净利润均实现增长:黑河银泰净利润同比增加13.34％,吉林板庙子净利润同比增加149.73％,青海大柴旦净利润同比增加515.22％。
银铅锌采选业务业绩不及预期,金属贸易业务业绩大幅增长。2020年上半年,从事银铅锌采选业务的玉龙矿业实现营业收入26650.39万元,净利润3075.96万元,同比减少63.23％,净利润同比下降主要是因为玉龙矿业受疫情防控影响,春季复工时间较往年推迟以及缴纳了以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金；从事金属贸易业务的银泰盛鸿2020上半年共实现净利润1430.53万元,比上年同期增长62.05％,主要得益于上下游市场和有色金属贸易品种的开拓:其作为公司矿产品的销售平台除销售合质金和铅精矿外,还开展了白银、铜、锡、镍、铝、锌等贸易活动,并且通过套期保值等方式降低了贸易风险,锁定了贸易利润。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为67亿元、71.6亿元和75.1亿元；EPS分别为0.60元、0.72元和0.80元,对应P/E为27X、23X、20X。按行业可比公司2020年PE均值39X对应的目标价为23.4元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动、产量不及预期、国际政治经济形势变化造成黄金价格波动等风险。
[2020-08-31] 银泰黄金(000975):金销量增加和价格上涨助业绩正增-中报点评
■华泰证券
公司20H1归母净利润同比增39.26％,上调至买入评级
公司20H1实现营收38.02亿元,同比增50.40％；实现归母净利润6.10亿元,同比增39.26％；Q2归母净利润3.56亿元,同比增25.39％,环比增22.41％。20H1公司黄金业务受益金价上涨和销量增加,归母净利润贡献率达86.04％,有效冲抵了铅锌业务的业绩下滑,帮助公司实现业绩正增长。我们预计20-22年EPS为0.74/1.07/1.33元(前值0.57/0.63/0.70元),上调至买入评级。
公司金金属等储量丰富,勘探前景广阔
据20年中报,至19年底银泰黄金合计总资源量矿石量8,018.22万吨；其中金金属量99.311吨,银金属量7,706.03吨,铅+锌金属量178.37万吨,铜金属量7.54万吨,锡金属量1.96万吨。(上述资源储量中部分储量尚未经评审)。公司四家矿山子公司共有10宗探矿权,勘探范围达217.11平方公里。其中,玉龙矿业拥有4宗银铅锌矿探矿权证,勘探范围达41.11平方公里；黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦共有6宗金矿探矿权证,勘探范围达176平方公里。
20H1公司铅锌矿业绩不及预期,黄金业务受益产量和价格上涨
20H1玉龙矿业(铅锌矿)实现净利润3,075.96万元,同比下降63.23％,主要是因玉龙矿业受疫情影响,春季复工时间较往年推迟,且20年5月玉龙矿业缴纳了以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金(原股东已经按比例给予上市公司补偿),造成玉龙矿业上半年利润不及预期。20H1黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦共销售黄金3.85吨,同比19H13.27吨销售量增加17.74％；同时受益金价上涨,合计实现净利润64,870.85万元,同比增71.65％,对公司归属于母公司股东的净利润贡献率为86.04％。
全球实际利率有望继续下行,黄金具备中长期配置价值
近期国际地缘政治关系紧张或提振贵金属避险需求,叠加全球货币宽松政策,10年期美通胀指数国债利率已降至负值,且美联储预期接近于零的利率将维持至2022年底。随着经济复苏,大宗商品价格预期企稳回升,实际负利率有望继续下行,继续推升金价,此背景下黄金具备较强配置价值。
黄金价格上涨有望增强公司后续盈利能力。
金价上涨和销量上升改善盈利能力,上调至“买入”评级
公司黄金业务受益金价上涨和销量增加,有效冲抵了铅锌业务的业绩下滑,帮助公司20H1实现业绩正增长。我们调升金、银价格和调降铅锌价格预期,预计公司20-22年归母净利润为14.65/21.25/26.38亿元(前值11.31/12.42/13.94亿元)。可比公司20年Wind一致预期PE均值为36.8倍,我们给予其20年36.8倍PE,预测20年EPS为0.74元,对应目标价27.23元(前值15.96-18.24元),上调至“买入”评级。
风险提示:黄金、银等主要产品价格下跌；矿山采选品位下降；矿山项目进度不及预期。
[2020-08-31] 银泰黄金(000975):利润再创新高,提升目标价至21元-中报点评
■太平洋证券
事件:银泰黄金发布半年报,2020年上半年公司实现营业收入38.02亿元,同比增长50.40％;归属于上市公司股东的净利润6.10亿元,同比增长39.26％。
点评:1、黄金业务平稳,单季利润再创历史新高:上半年公司黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦共销售黄金3.85吨(同比+18％),在金价大幅上行的背景下,实现净利润6.49亿元,对公司母净利润贡献率为86.04％。2020年二季度单季,公司实现3.36亿元的归母净利润,再次创下历史新高(一季度单季2.74亿为历史次高)。从当前金价走势看,下半年仍有上行空间,公司业绩环比或继续提升。
2、疫情等影响,玉龙矿业利润不及预期:我们3月份报告判断公司今年业绩增量可观,一方面基于黄金价格上涨公司产量提升,另一方面卡考虑意外事件扰动消除后,玉龙矿业开工率大幅回升。但上半年玉龙矿业实现营收2.67亿元,净利润3076万元,整体不及预期。原因在于玉龙矿业因疫情防控推迟春季复工时间,以及缴纳以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金、铅锌价格疲弱等因素。
3、金属贸易业务大幅扩张:上半年公司收入大幅增加,源自于贸易业务。除了原先的黄金、铅锌等业务,白银、铜、铝等收入也有较大增幅。2020上半年公司贸易业务共实现净利润1431万元,同比增长62.05％,基本与规模增速匹配。
4、盈利预测及投资建议:预计公司2020-22年归母净利润13.79、18.07、21.43亿元,暂不考虑公司拟资本公积转增股本(拟10转4),预计2020-22年EPS为0.70/0.91/1.08元。在金价上行预期良好的背景下,对公司维持买入评级,并提升目标价至21元(不考虑转增)。
5、风险提示:金价上行不及预期。
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