000968煤 气 化股票走势分析
≈≈蓝焰控股000968≈≈(更新:22.01.22)
[2022-01-22] 蓝焰控股(000968):业绩超预期,气价上涨背景下,公司业绩弹性大-2021年业绩预告点评
■民生证券
事件:2022年1月21日,公司发布2021年年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润2.6-3.3亿元,同比+108.21％-164.27％;实现扣非归母净利润2.4-3.1亿元,同比+199.46％-287.31％;实现基本每股收益0.27-0.34元/股,同比增加1.14-1.21元/股。
业绩超预期,气价上涨背景下,公司业绩弹性大。根据测算,公司2021年四季度实现归母净利润0.3-1.0亿元,均值为0.65亿元,环比略高于2021Q3水平,保持稳定增长。整体来看,公司2021年业绩超我们之前的预测及万得一致预期。公司业绩较2020年大幅增长的原因主要为主营煤层气业务量价齐升:销量方面,2021年全年实现煤层气销售量10.99亿立方米,同比增长20.5％;价格方面,受益于2021年国内LNG上涨影响,公司煤层气销售单价实现增长。我们认为,公司聚焦煤层气销售,在2021年初开始的气价上涨的背景下,业绩弹性大,在2022年气价预计保持中高位的情况下,业绩继续增长可期。
兼具资源+技术+渠道三重优势,煤层气增产有望继续。(1)公司煤层气资源丰富,气井建设推动产量增长:公司煤层气探明地质储量为205亿立方米,拥有煤层气井3305口,资源丰富;并且随着新矿区的勘探和在建矿井的投产,产量有望快速增长。(2)公司煤层气开采技术国内领先:公司在煤层气理论研究和实际操作方面的技术积累均处于全国领先位置。(3)增强管道供气能力,提升煤层气利用率,带动业绩增长:随着公司在煤层气管网上的布局,煤层气主观排空率将持续下降,进而带动公司业绩增长。
展望2022年,盈利能力有望继续提升。价格方面,"双碳"及"煤改气"政策下,国内天然气需求稳步增长,叠加天然气价格市场化改革的推进,公司煤层气价格(特别是LNG)有望稳步提升。产量方面,公司聚焦主业发展,以增储上产为核心,截至2020年底,公司在建工程主要为各煤层气井项目,规划总投资为82.99亿元,已经累计投入38.57亿元,随着公司在建煤层气井工程在2021-2022年陆续完工投产,公司煤层气产量有望快速提升。利用率方面,随着下游需求的增长及管网运输的建设,主观排空率有望继续下降。?
投资建议:考虑到公司2021年业绩预告中煤层气销量高于之前预期并结合当前天然气价格走势,我们上调公司2021-2023年归母净利润至2.84/2.97/3.13亿元,对应2022年01月21日收盘价的PE为29/27/26倍,考虑到公司业务在天然气需求上涨的背景下有望继续实现量价齐升,且公司护城河宽厚,维持"推荐"评级。?
风险提示:新矿勘探和开采的速度较慢的风险;煤层气价格下降的风险;政策支持力度不足的风险
[2022-01-21] 蓝焰控股(000968):蓝焰控股2021年度净利润预增108%-164%
■上海证券报
蓝焰控股披露业绩预告。公司预计2021年盈利26,000万元-33,000万元，比上年同期增长108.21%-164.27%。报告期内，公司聚焦主业发展，以增储上产为核心，高效开展老区稳产增产和新区块勘查开发工作，全年实现煤层气销售量10.99亿立方米，同比增长20.50%，主业盈利水平显著增强。
[2021-12-30] 蓝焰控股(000968):解决同业竞争问题,打造山西省煤层气平台,提升竞争力-事件点评
■民生证券
一、事件概述
12月28日,公司发布公告,为妥善解决与山西煤层气有限责任公司的同业竞争问题,拟受托管理山西煤层气100％股权,其中包括山西能源产业集团有限责任公司持有的山西煤层气81％股权及山西燃气产业集团有限公司持有的山西煤层气19％股权。
二、分析与判断
解决同业竞争问题,打造山西省煤层气开采平台,提升竞争力山西煤层气企业已形成包括煤层气上游采气、中游液化、下游贸易为一体的全产业链运营模式,是省内少数几个拥有气源区块的煤层气开发企业,可采储量48.18亿方,设计产能2.6亿方/年,约为蓝焰控股2020年煤层气总销量的28.5％。此次受托管理山西煤层气公司,有利于解决山西省内煤层气行业的同业竞争问题,为打造山西省煤层气开采平台迈出了一大步,将显著提升公司在煤层气行业的竞争能力。
"双碳"政策下,煤层气行业或迎来盈利新模式随着气候问题日趋严重,碳减排成全球共识,而甲烷是仅次于二氧化碳的第二大温室气体,其温室效应约为二氧化碳的21倍,危害大,各国减排方向已经从二氧化碳减排向甲烷减排转变。未来,随着甲烷减排被纳入碳交易市场,煤层气企业通过甲烷减排可CCER,行业盈利模式或将发生重大变革。经测算,单位盈利能力可增加3倍,市场规模最多可扩大31.3倍。
公司具有资源+技术+渠道三重优势,护城河宽厚(1)公司煤层气资源丰富,气井建设推动产量增长:公司煤层气探明地质储量为205亿立方米,拥有煤层气井3305口,资源丰富;并且随着新矿区的勘探和在建矿井的投产,产量有望快速增长。(2)公司煤层气开采技术国内领先:公司在煤层气理论研究和实际操作方面的技术积累均处于全国领先位置。(3)增强管道供气能力,提升煤层气利用率,带动业绩增长:随着公司在煤层气管网上的布局,煤层气主观排空率将持续下降,进而带动公司业绩增长。
三、投资建议
预计公司2021-2023年实现归母净利润2.52/2.56/3.03亿元,对应2021年12月30日收盘价的PE为36/35/30,公司从2021年初以来的PE均值为58X,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
新矿勘探和开采的速度较慢的风险;煤层气价格下降的风险;政策支持力度不足的风险。
[2021-08-12] 蓝焰控股(000968):蓝焰控股中国信达拟减持公司不超2%股份
■证券时报
蓝焰控股(000968)8月12日晚间公告，持股比例7.02%的股东中国信达，计划六个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过1935万股，约占公司总股本比例2%。
[2020-09-25] 蓝焰控股(000968):新一轮燃气资源整合启动山西拟组建华新燃气集团
■上海证券报
9月24日晚，蓝焰控股、国新能源同时公告称，公司收到控股股东转发的《关于省属燃气企业整合重组有关事宜的通知》。《通知》显示，山西省拟将省属燃气企业整合重组：山西省国新能源发展集团有限公司(下称“国新能源集团”)、山西晋城无烟煤矿业集团有限公司(下称“晋煤集团”)旗下山西燃气集团有限公司、山西国际能源集团有限公司旗下山西国际能源集团气化投资管理有限公司实施重组，组建华新燃气集团有限公司(下称“华新燃气”)。
华新燃气注册资本为80亿元。国新能源为此次整合主体，通过市场化方式整合其他省属和民营管网公司。同时，国新能源将获得山西省内天然气管网特许经营权，负责全省天然气管网的统一建设、运营。
资料显示，国新能源是山西省内规模最大的天然气管网运营企业。在管网建设方面，公司建成北起大同、南至运城、贯通全省南北、沟通国家级气源的省级天然气管网5375余公里，年管输设计能力达到200多亿立方米，管网覆盖全省11市104县(市、区)，在山西省内主要业务区域已取得绝对优势地位。此外，其控股股东国新能源集团为山西省境内规模最大的天然气管网运营企业，拥有全省95%的混合燃气资源主导运营权。
蓝焰控股则是我国主要的煤层气开发企业，主要产品为煤层气(煤矿瓦斯)。目前，公司已初步形成了煤层气上中下游一体化的产业链，拥有11个煤层气矿业权。2019年，公司煤层气产量14.82亿立方米、利用量11.38亿立方米，分别占全国的25.05%和21.05%。其控股股东晋煤集团是山西五大省属煤炭集团之一，也是全国最大的煤层气开发利用企业。
公告显示，此次山西将省属燃气企业整合重组，可推动燃气产业成为山西省资源型经济转型发展的战略性新兴产业和支柱产业，打造具有行业领军力的全产业链一流燃气旗舰劲旅。
从自2018年启动国企国资改革以来，山西为破解“一煤独大”格局，加快了对燃气、化工等板块的专业化重组。2018年3月20日，山西燃气集团挂牌成立，山西全面开启煤层气(燃气)资源整合重组。
2019年2月，《山西燃气集团有限公司重组整合实施方案》亮相，根据当时计划，山西燃气集团重组整合方案分两步实施：2019年3月底前，完成山西省内燃气资产的整合重组和煤矿的注入，并同步引入省内4家煤炭企业增资入股;推进国开金融、中国信达“股权下沉”和引进省内外战略投资者。整合范围包括晋煤集团、太原煤气化集团、山西能源交投、山煤投资集团所持的相关燃气资产。
如今，新一轮整合开启，华新燃气剑指何方?9月23日，山西国资运营公司在华新燃气集团重组整合工作推进会议上表示，组建全产业链的华新燃气集团，是山西省立足能源产业优势，优化国有资本布局，推动燃气产业上下游一体化发展，聚力打造能源领域旗舰劲旅的重大战略决策，华新燃气集团筹建完成后，将严格按照“战略性重组、专业化整合、板块化经营”思路，逐步形成“勘探开发、资源储运、综合利用、装备制造及科技创新”四大板块共同发力的经营发展格局。
整合重组之后，华新燃气资产规模将达到800亿元，拥有两家上市公司，将成为山西省内上游煤成气资源最多、抽采能力最强;中游管网占比最高、储气调峰能力最优;下游市场份额最大、产业配套最完善的大型省属企业和燃气产业市场主体。
[2020-08-03] 蓝焰控股(000968):蓝焰控股股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
蓝焰控股公告，持股7.02%的公司股东中国信达计划在自本公告发布之日起十五个交易日后的六个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过19,350,053股，占公司总股本比例2%。
[2020-06-24] 蓝焰控股(000968):公司收到政府补助1.53亿元,新中标6个新区块-动态点评
■长城证券
公司收到政府补助1.53亿元,2020年确认1.31亿元。公司公告称子公司自2020年1月1日至6月24日收到政府补助约1.53亿元,主要为中央及省级财政预拨2020年煤层气抽采利用财政补贴,其中约1018万元为清算2018年预拨2019年煤层气抽采利用中央及升级财政补贴,因此最终本期确认约1.31亿元;预计本期确认补贴金额将计入当期损益。
公司新中标6个新区块,面积共计1539.05平方千米。根据山西省自然资源厅6月11日公告《2019年山西省煤层气勘查区块招标出让中标候选人结果公示》,公司新中标6个新区块,分别是:洪洞西区块(283.11平方千米)、洪洞区块(278.21平方千米)、临汾区块(215.7平方千米)、临汾西区块(284.84平方千米)、临汾南区块(299.85平方千米)、永乐南区块(177.34平方千米),面积共计1539.05平方公里。
柳林石西、武乡南、和顺横岭区块新获开采期限5年。根据山西省自然资源厅最新公告,公司正在开采的柳林石西、武乡南、和顺横岭区块新获批开采期限5年,拟建设产能规模分别为1、2、3亿方/年。
目前国家及省内均积极推进煤层气区块的相关改革和勘探开发,公司积极推进煤层气区块的开发建设,随着煤层气勘探开发技术的进步,产业政策的扶持与勘探的持续推进,未来气量增长值得期待。
盈利预测:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为19.2、21.2、25.4亿元,归母净利润分别为5.7、6.8、7.8亿元,EPS分别为0.59、0.7、0.8元。目前公司新区块仍处于积极勘探阶段,期待气量增长带动公司业绩增长,维持"推荐"评级。
风险提示:新区块开采进度不达预期,煤层气补贴退坡,行业政策变化,宏观经济下滑。
[2020-04-28] 蓝焰控股(000968):气井工程业务下滑,山西能源革命值得关注-2019年报点评
■光大证券
事件:公司发布2019年报。公司2019年实现营业收入18.9亿,同比下降19.1％；实现归母净利润5.6亿,同比下降17.9％；实现扣非归母净利润5.4亿,同比下降20.1％。公司拟向全体股东每10股派0.5元,为2014年以来首次分红。
气井工程业务下滑,财政补贴政策变更。2019年公司煤层气销量7.8亿立方米同比增长14％,采销比提升5.8个百分点,体现了下游市场有效拓展。气井建设工程收入2.5亿元同比下降71％,拖累全年业绩。公司前五大客户销售占比78％,其中关联方占比达58％,气井建造工程业务量减少主要是因为所服务的高瓦斯矿井根据瓦斯治理需要,调减了煤层气井建造项目。2019年6月《关于<可再生能源发展专项资金管理暂行办法>的补充通知》,提出“以奖代补”补贴方式,因此公司根据实际收到的中央财政补贴确认收益,同时按照0.1元/立方米确认地方财政补贴。
限售股解禁。4月24日,19.1亿股限售股解禁占公司股份总数20％。
2016年公司为资产重组向信达资产、陕西畅达油气、高能天汇等7家机构投资者定向增发募集资金13.2亿元,发行价6.9元/股锁定期3年。当前股价已接近战略投资者定增成本。考虑到开采难度与经济性公司将原募投项目实施地点由“郑庄矿区、赵庄矿区、长平矿区”变更为“郑庄矿区”。
山西燃气集团是能源革命的重要推手。控股股东晋煤集团拟将公司全部股权及集团相关燃气资产向山西燃气集团增资。山西省燃气板块资产将以燃气集团为平台重组整合,并在平台引入战略投资者,重组后公司将成为燃气集团核心子公司。随着山西燃气集团的成立,公司作为核心的煤层气生产企业,在资源储量、运输网络、零售终端等方面具有明显的地域优势和产业链优势,有助于拓展煤层气勘探、抽采以及煤层气井施工等业务的覆盖领域,进一步巩固和强化公司气化山西的主力军地位。
盈利预测和投资建议:公司主要服务的高瓦斯矿井气井建设需求下降,下调公司20-21年EPS分别为0.69、0.80元(之前为0.86/0.95元),新增2022年EPS为1.01元。2020年是山西能源革命及国企改革关键年,公司作为煤层气龙头有望成为改革先锋,维持公司“增持”评级。
风险提示:煤层气财政补贴下滑；燃气集团整合时间和进度不确定。
[2020-04-23] 蓝焰控股(000968):工程业务及补贴新政致盈利下滑,新区块气量有望不断攀升
■中信建投
事件
蓝焰控股发布2019年年报和2020年一季报
蓝焰控股发布2019年年报,公司2019年实现营业收入18.87亿元,同比下降19.13％；实现归母净利润5.57亿元,同比下降17.86％；实现扣非后归母净利润5.38亿元,同比下降20.07％。
报告期内,公司实现每股收益0.58元,加权平均ROE为13.56％,同比下降5.83个百分点。
另外,公司2020年一季度实现营业收入3.72亿元,同比下降8.55％；实现归母净利润1.00亿元,同比下降20.79％。
简评
煤层气销售量显著增加,气井建造工程收入下降拖累业绩
2019年,公司煤层气销售收入同比增长13.05％,达到13.36亿元。
煤层气销量方面,报告期内公司新区块产量释放不断取得新突破,煤层气销售量同比增长13.7％,达到7.81亿立方米。同时由于整体产销率的提高,公司煤层气销售业务全年毛利率达到45.97％,同比提升了3.11个百分点。但另一方面,由于气井建造工程业务需求下降,施工业务量同比减少,公司气井建造工程业务实现营业收入2.48亿元,同比下降70.59％,从而对公司全年的业绩形成一定拖累。
煤层气补贴政策变化,谨慎性原则确认收益影响净利润
2019年6月,财政部发布《关于<可再生能源发展专项资金管理暂行办法>的补充通知》,规定按照“多增多补”和“冬增冬补”原则,比照上年开采利用量及分配系数给予阶梯奖补或扣减资金。公司实际所得奖补资金将受财政奖补资金总额、计入奖补范围的非常规天然气开采利用全国总量等因素的影响。由于政策补贴发生变化,公司根据谨慎性原则,按照实际收到的中央财政补贴和0.1元/立方米的地方财政补贴,确认全年煤层气销售补贴2.05亿元,同比减少5243.94万元,也对整体利润水平产生一定负面影响。
煤层气资源储量不断扩大,后续放量值得期待
去年11月,公司进一步取得和顺马坊东区块探矿权,截至2019年底公司在手的5个新区块累计完成钻井203口,压裂68口,已投运40口,其中柳林石西区块试采日均产气量约6.5万立方米,并实现了入网销售,武乡南区块6号试验水平井组完井井深2203米,日产量近8000立方米。我们认为公司目前煤层气资源储量充足,随着后期开采工作的逐步推进,公司的煤层气销量有望持续增长。
维持蓝焰控股“买入”评级
虽然近两年我国天然气消费量增速略有下滑,但其占国内一次能源比重不断提升的趋势并没有改变。煤层气作为我国天然气产业链上游储量极为丰富的气源之一,我们认为未来国家仍将大力推进煤层气行业不断增产。
公司作为国内煤层气行业的龙头企业,其煤层气产销量未来有望迎来快速增长。我们预计,2020-2022年公司将分别实现营业收入20.10亿元、21.41亿元、22.82亿元,归母净利润6.66亿元、7.42亿元、8.25亿元,对应EPS分别为0.69元、0.77元、0.85元,维持蓝焰控股“买入”评级。
风险提示:新区块投产不及预期；行业供需宽松导致煤层气售价下降；政府补贴金额下降。
[2020-04-22] 蓝焰控股(000968):煤层气销售稳步增长,毛利率提升-年度点评
■东吴证券
事件:2019年公司实现营业收入18.87亿元,同比减少19.13％；归母净利润5.57亿元,同比减少17.86％；加权平均ROE同比降低5.83pct,至13.56％,每10股派0.5元现金红利。20Q1公司实现营业收入3.72亿元,同比减少8.55％；归母净利润1.00亿元,同比减少20.79％。
主营业务毛利率提升＆结构优化带动整体毛利率提高3.52pct。2019年公司整体毛利率提高3.52pct至41.83％,主要系煤层气销售及气井建造工程业务毛利率提升,且高毛利率的煤层气销售业务占比提升所致。分板块来看,1)煤层气销售实现营收13.36亿元,同比增长13.05％,毛利率同比提升3.11pct至45.97％；2)气井建造工程实现营收2.48亿元,同比减少70.58％,毛利率同比提升10.82pct至50.99％；煤矿瓦斯治理实现营收2.79亿元,同比减少1.13％,毛利率降低0.43pct至16.34％。
煤层气销售量增长13.68％,产销比提升5.77pct至52.70％。公司积极推进增储上产,2019年完成煤层气产量14.82亿立方米,同比增长1.23％,占全国的25.05％；煤层气利用量11.38亿立方米,同比微降1.04％,占全国的21.05％；煤层气销售量7.81亿立方米,同比增长13.68％,产销比提升5.77pct至52.70％。
期间费用率上升3.78pct。2019年公司期间费用同比增长0.34％至3.67亿元,期间费用率上升3.78pct至19.46％。其中因报告期内煤层气销量增加,相应运营成本增加,使销售费用增长37.92％；销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.58pct、上升1.99pct、上升0.22pct、上升1.00pct至1.40％、8.45％、2.69％、6.92％。
加强回款使经营活动净现金流同比增加24.71％。2019年公司经营活动现金流净额8.63亿元,同比增加24.71％,主要系报告期内加强销售回款,且收回上年末未结算收入款项；投资活动现金流净额-1.61亿元,同比减少170.4％；筹资活动现金流净额-4.22亿元,同比增加51.58％。
新区块项目进展顺利,依托集团发挥一体化协同优势。公司武乡南、柳林石西、和顺西、和顺横岭、和顺马坊东5个新区块勘探进展顺利,累计完成钻井203口,压裂68口,已投运40口,其中柳林石西区块试采日均产气量约6.5万立方米,并实现入网销售。上述区块的顺利实施有利于公司增储上产,提升可持续发展能力。此外,公司作为山西燃气集团核心的煤层气资产,有望借助集团上中下游的全产业链资源,快速发展煤层气开采业务,发挥一体化协同优势。
盈利预测与投资评级:根据公司19年报披露的经营情况,我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.71、0.82、0.96元,对应PE为11、10、9倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不达预期,煤层气销量不及预期,煤层气售价下跌
[2020-04-15] 蓝焰控股(000968):一季报受补贴确认影响,等待后期业绩增速恢复
■天风证券
事件:公司公布19年业绩快报,归母净利润5.57亿元,同比降17.86％;同时公布20年Q1业绩预告,预计净利润约0.92-1亿元,同比下降10.88％～26.79％。
点评:2019年气井建造业务需求下降,工程业务量及收益同比减少。根据18年年报披露,煤层气销售、气井建造工程、瓦斯治理服务分别占到51％、36％、12％比例。2019年煤层气销售量、销售收入、利润稳步增长,但气井建造业务受到需求下降的影响,工程收入和利润均有所下降,对上市公司业绩造成直接影响,19年的归母净利润下滑17.86％。
煤层气财政补贴政策发生变化,谨慎原则确认收益。19年6月财政部发布关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,文件提到"可再生能源发展专项资金支持煤层气、页岩气、致密气等开采利用2018年的补贴标准为0.3元/立方米;自2019年起不再按定额标准进行补贴,按照多增多补的原则,对超过上年开采利用量的,按照超额程度给予梯级奖补,对未达到上年开采利用量的,按照未达标程度扣减奖补资金,同时对取暖季生产的非常规天然气增量部分,给予超额系数折算,体现冬增冬补。"2019年1月1日至12月5日,公司累计确认暂估政府补助2.79亿,实际收到1.79亿。由于上述政策变化原因,公司年报按照谨慎性原则确认收益。
一季度煤层气销售量同比增长10％,当期收益未确认补贴。今年Q1公司煤层气销量和收入均同比增长10％以上,但归母净利润同比下降10％,主要有两方面原因:一是煤层气开采利用中央财政补贴标准目前尚未确定,公司一季度未将该补贴确认为当期收益(上年同期按0.3元/立方米予以确认);二是部分主采区煤层气的瓦斯治理业务暂停。
投资建议:等待后期业绩增速恢复,维持"买入"评级根据山西省国资委印发的燃气集团重组整合实施方案规划,燃气集团未来将以煤层气为核心,逐步构建煤层气(燃气)产业上、中、下游全产业链,力争3-5年内形成30-50亿立方米/年的新增产能,2020年自身煤层气抽采规模将达43亿立方米。而公司作为燃气集团中核心的煤层气资产,先发优势比较明显,潜在增量相对较大,有望得益于燃气集团的组建而加速发展壮大。因疫情影响,下调盈利预测,预计公司20/21年归母净利润7.32/8.35亿元(原值为8.35和9.58亿),EPS为0.76/0.86元,对应PE11和9.65倍,公司新区块开采持续推进,期待气量进一步增长,维持"买入"评级。
风险提示:工程业务持续减少,新区快进展缓慢,气价气量不达预期,补贴减少或取消
[2020-04-15] 蓝焰控股(000968):工程订单及补贴致业绩同比下降;20Q1气量增长10％,期待气量进一步突破
■长城证券
公司发布19年业绩快报以及20Q1业绩预告,Q1业绩环比明显改善公司发布19年业绩快报,公司全年营收18.87亿元,同比下降19.13％;
归母净利润5.57亿元,同比下降17.86％;EPS为0.58元/股,同比下降17.14％;加权平均ROE达13.56％,较上年同期降低5.83％。业绩下滑主要原因为:1)气井建造需求下降,公司工程订单同比减少;2)19年煤层气财政补贴执行新政策。截至19年12月5日,公司累计确认/暂估政府补助共计2.80亿元,实际收到1.80亿元,公司基于谨慎性原则,按截止披露日实际收到的补贴确认收益。
公司预计Q1归母净利润0.92-1.12亿元,同比下降26.79％-10.88％。业绩下滑的主要原因为:1)Q1国补尚未确定,公司暂未将该补贴确认为当期收益(上年同期按0.3元/方予以确认);2)寺河、成庄矿前期气井维护效果显著,煤与瓦斯共采技术有所提升,目前已停止该业务(根据关联交易公告显示,19年公司瓦斯治理订单达2.8亿元)。但Q1公司煤层气销售量和销售收入均同比增长10％以上,由于煤层气销售的毛利率高于工程部分(19H1达45.22％),预计未来气量增长将进一步带动业绩增长。此外,我们测算Q1业绩环比19Q4业绩明显改善,推测19Q4业绩下滑的原因可能是工程订单减少及部分成本年末结算等。我们在去年上半年销气量的基础上假设去年Q1公司销气量约为1.67亿立方米,在同比增长10％的情况下假设今年Q1销气量为1.84亿立方米。我们假设今年国补在0.2至0.3元/立方米之间,那么在确认补贴后一季度公司将增加营业利润0.37亿元至0.55亿元,将对公司业绩产生正面影响。
新区块取得突破,柳林石西日均气量6.5万方全部外销,武乡南日均气量1万方
公司此前发布《关于柳林石西、武乡南区块勘查试采进展公告》,公告显示,柳林石西、武乡南区块自2019年4月收到试采批准书(试采期限为1年,自2019年4月16日至2020年4月15日)以来,开采进展顺利。
如表1所示,(1)柳林石西区块完成钻井85口,压裂48口,安装抽油机8台,投运28口;管道施工完成70多千米;石西增压站于2019年完成15万立方米增压机组及其配套设施的安装,并投入运行;现区块日均产气量约6.5万立方米,最高产气量可达8万立方米,全部通过管道集输增压后送至国新能源公司临临管线;按照目前产气能力测算,柳林石西保守估计将增加2373万方的销气量。(2)武乡南区块完成钻井56口,压裂16口,试运行井11口,投运7口,正在根据主要含气层的特点进行储层和工艺等多方面改造试验,并初步形成了一套适合本区块的深部煤层气开发体系;经过多口井的试采,现区块日产气量约1万立方米,其中6号试验水平井组取得突破,完井井深2203米,水平段长830米,日产量近8000立方米;目前已基本完成区块内集输管线的铺设和压缩站的建设,正在进行调试,为下一步的销售工作做准备。柳林石西、武乡南均为目前开采较为顺利的区块,随着开采的持续推进,区块产气能力有望进一步增加。而公司发布的最新募集债券方案显示,公司将把募集到的3亿资金投入到运营业务中,以保障公司新建区块的投产运营。
政策支持行业发展;公司共获870平方公里新区块,积极推进勘探开采,气量增长值得期待
近几年为推进天然气行业的发展,鼓励非常规气的勘探开发,国家颁布了一系列支持政策,如非常规气的国家补贴和增值税退税政策。2017年山西省煤层气矿业权落地,此后公司相继获得柳林石西(面积50.52平方公里)、武乡南(面积203.16平方公里)、和顺横岭(面积271.15平方公里)、和顺西(91.18平方公里)、和顺马坊东(253.82平方公里),共计870平方公里的煤层气新区块。随着煤层气勘探开发技术的进步,产业政策的扶持与勘探的持续推进,未来气量增长值得期待。
盈利预测:维持推荐评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.57、5.74、6.78亿元,对应EPS分别为0.58、0.59、0.70元/股。
风险提示:开采不达预期,补贴风险,气价下行,宏观经济风险
[2020-04-15] 蓝焰控股(000968):19年煤层气销售稳步增长,20Q1售气量同增10％以上
■东吴证券
事件:公司发布19年业绩快报,预计实现营收18.87亿元,同比减少19.13％,归母净利润5.57亿元,同比减少17.86％；加权平均ROE同比下降5.83pct至13.56％；并发布20Q1业绩预告,预计实现归母净利润0.92-1.12亿元,同比减少26.79％-10.88％,基本EPS为0.10-0.12元/股。
2019年煤层气销售稳步增长,20Q1售气量同增10％以上。2019年公司煤层气销售量、销售收入、利润稳步增长,但营业收入和归母净利润同比下降,主要系:一是受气井建造业务需求下降影响,工程业务量及收益同比减少；二是煤层气财政补贴政策发生变化,公司按谨慎性原则确认收益。20Q1公司煤层气销售量和销售收入均同比增长10％以上,但归母净利润同比减少,主要系:一是煤层气开采利用中央财政补贴标准目前尚未确定,公司一季度未将该补贴确认为当期收益(上年同期按0.3元/立方米予以确认)；二是部分煤矿瓦斯治理服务业务停止。
煤层气财政补贴由定额转向总量调整,公司实际享受补贴有待确认。19年6月财政部下发关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,指出可再生能源发展专项资金支持煤层气等非常规天然气开采利用部分,自2019年起不再按定额标准进行补贴。按照"多增多补"及"冬增冬补"的原则,根据实际开采利用量及分配系数进行梯级资金补贴。公司实际所得奖补资金将受当年非常规天然气奖补资金总额、计入奖补范围的非常规天然气开采利用全国及地方总量等因素的影响,由于本年度奖补资金总额以及作为奖补计算基础的煤层气开采利用量截至目前尚未公布,导致新政策所涉及的增量部分及分配系数难以确定,公司本年实际享受的补贴额度有待进一步确认,目前公司按照谨慎性原则,将实际收到的财政补贴款确认为其他收益,因而对业绩产生影响。
新增气源进展顺利,提升公司可持续发展能力。公司已初步完成柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西四区块的前期勘查工作。其中柳林石西、武乡南区块已取得试采批准书。截至7月底,四区块累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。19年上半年,全资子公司蓝焰煤层气成功取得253.82平方千米和顺马坊东区块勘探权；根据重大资产重组承诺,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权。在规划目标明确的形势下,预计未来2-3年内公司新区块的进展会显著加快,气量销售有望实现较快增长。上述区块的顺利实施将有利于增加公司的煤层气资源储备,扩大煤层气业务规模,提升公司煤层气产业竞争力和可持续发展能力。
盈利预测与投资评级:据公司2019年业绩快报披露的经营情况,考虑补贴确认谨慎原则,我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.58、0.82、0.98元,对应PE为14、10、9倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不达预期,煤层气销量不及预期,煤层气售价下跌。
[2020-04-15] 蓝焰控股(000968):2020年Q1业绩超预期,新区块开采有序推进-年报及一季度点评
■兴业证券
事件:2020年4月14日,公司公告2019年度业绩快报和2020年Q1业绩预告。2019年公司实现营业收入18.87亿元,同比-19.13％;归母净利润5.57亿元,同比-17.86％。2020年Q1,公司盈利0.92亿-1.12亿元,同比下降26.79％-10.88％。对此,我们点评如下:20年Q1业绩略超预期,19年盈利下滑受需求及补贴政策影响。根据公告,20年Q1公司克服新冠肺炎疫情影响,销售和收入均同比增长10％以上,但归母净利润同比下滑主要是未确认补贴收入(去年同期按0.3元/方确认,以补贴为主的其他收益为0.70亿元),同时部分瓦斯治理业务停止。19年业绩下滑主要受气井建造需求下滑影响及政府补贴政策变化影响。
(财政部《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知改变了煤层气开发利用定额补贴方式)。
新区块开采有序推进。3月22日,公司公告柳林石西、武乡南区块勘查试采进展。截止目前,柳林石西区块完成钻井85口,压裂48口,区块日均产气量约6.5万立方,最高气量为8万方;武乡南区块完成钻井56口,压裂16口,试运行11口,投运7口日产量近0.8万方,已基本完成区块内集输管线和压缩站的建设。
投资建议:维持"审慎增持"评级。在"气化山西"的政策背景下,公司有望通过新区块开采的推进扩大产销量。我们预计公司2019-2021年归母净利润为5.57/7.24/9.06亿,同比增速-18.0％/30.0％/25.2％,对应4月14日PE估值15.0、11.5、9.2倍。维持"审慎增持"评级。
风险提示:政府优惠政策发生重大改变,应收账款回款风险,下游需求大幅下滑风险。
[2020-03-22] 蓝焰控股(000968):新区块取得突破,柳林石西日均气量6.5万方全部外销,武乡南日均气量1万方-公司动态点评
■长城证券
新区块取得突破,柳林石西日均气量6.5万方全部外销,武乡南日均气量1万方?公司发布《关于柳林石西、武乡南区块勘查试采进展公告》,公告显示,柳林石西、武乡南区块自2019年4月收到试采批准书(试采期限为1年,自2019年4月16日至2020年4月15日)以来,开采进展顺利。如表1所示,
(1)柳林石西区块完成钻井85口,压裂48口,安装抽油机8台,投运28口；管道施工完成70多千米；石西增压站于2019年完成15万立方米增压机组及其配套设施的安装,并投入运行；现区块日均产气量约6.5万立方米,最高产气量可达8万立方米,全部通过管道集输增压后送至国新能源公司临临管线；按照目前产气能力测算,柳林石西保守估计将增加2373万方的销气量。
(2)武乡南区块完成钻井56口,压裂16口,试运行井11口,投运7口,正在根据主要含气层的特点进行储层和工艺等多方面改造试验,并初步形成了一套适合本区块的深部煤层气开发体系；经过多口井的试采,现区块日产气量约1万立方米,其中6号试验水平井组取得突破,完井井深2203米,水平段长830米,日产量近8000立方米；目前已基本完成区块内集输管线的铺设和压缩站的建设,正在进行调试,为下一步的销售工作做准备。柳林石西、武乡南均为目前开采较为顺利的区块,随着开采的持续推进,区块产气能力有望进一步增加。
盈利预测:首次覆盖,给予推荐评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.14、6.98、8.7亿元,对应EPS分别为0.63、0.72、0.9元/股。
风险提示:开采不达预期,补贴风险,宏观经济风险
[2020-01-23] 蓝焰控股(000968):煤层气销售稳步增长,受工程及补贴政策影响业绩下降
■东吴证券
事件:公司发布19年业绩预告,预计实现归母净利润5.20亿元-6.20亿元,同比下降23.37％-8.63％;基本每股收益盈利约0.54元-0.64元,比上年同期减少0.16元-0.06元。受工程业务及煤层气补贴政策影响,业绩同比有所下滑。2019年公司煤层气销售收入及利润稳步增长,经营业绩预计同比下滑,主要受以下两方面因素影响:1)受气井建造业务需求下降影响,工程业务量及收益同比减少;2)煤层气财政补贴政策发生变化,公司按谨慎性原则确认收益。
煤层气财政补贴由定额转向总量调整,公司实际享受补贴有待确认。2019年6月财政部下发关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,指出可再生能源发展专项资金支持煤层气等非常规天然气开采利用部分,自2019年起不再按定额标准进行补贴。按照"多增多补"及"冬增冬补"的原则,根据实际开采利用量及分配系数进行梯级资金补贴。公司实际所得奖补资金将受当年非常规天然气奖补资金总额、计入奖补范围的非常规天然气开采利用全国及地方总量等因素的影响,由于本年度奖补资金总额以及作为奖补计算基础的煤层气开采利用量截至目前尚未公布,导致新政策所涉及的增量部分及分配系数难以确定,公司本年实际享受的补贴额度有待进一步确认,目前公司按照谨慎性原则,将实际收到的财政补贴款确认为其他收益,因而对业绩产生影响。
新增气源进展顺利,提升公司可持续发展能力。公司已初步完成了柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西四区块的前期勘查工作。其中柳林石西、武乡南区块已取得试采批准书。截至7月底,四区块累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。19年上半年,全资子公司蓝焰煤层气成功取得253.82平方千米和顺马坊东区块勘探权;根据重大资产重组承诺,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权。在规划目标明确的形势下,预计未来2-3年内公司新区块的进展会显著加快,气量销售有望实现较快增长。上述区块的顺利实施将有利于增加公司的煤层气资源储备,扩大煤层气业务规模,提升公司煤层气产业竞争力和可持续发展能力。
盈利预测与投资评级:据公司2019年业绩预告披露的经营情况,我们对公司19年盈利预测进行了调整,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.63、0.9、1.07元,对应PE为15、11、9倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不达预期,煤层气销量不及预期,煤层气售价下跌,补贴政策发生变化
[2019-12-04] 蓝焰控股(000968):蓝焰控股,今年以来累计暂估政府补助共计2.8亿元
■证券时报
蓝焰控股(000968)12月4日晚间公告，公司全资子公司蓝焰煤层气及其下属子公司，自2019年1月1日至今累计确认/暂估政府补助共计2.8亿元，实际收到1.8亿元。公司暂估和确认的政府补助预计影响公司本年度利润总额2.7亿元，其中煤层气抽采利用补贴和增值税退税预计影响年度利润总额为2.7元，此两项补助自国家、省相关优惠政策推出以来一直为公司的稳定收益来源。
[2019-11-06] 蓝焰控股(000968):煤层气加速度=煤改+气改-投资价值分析报告
■光大证券
背靠晋煤集团,布局煤层气全产链
山西省煤层气资源占全国1/3,蓝焰控股控股股东晋煤集团是国内最大的煤层气利用基地之一。公司背靠大股东,产业链涵盖开发方案设计、气井施工与生产、煤层气加工运输、销售利用等环节。煤层气销售为公司提供了稳定的现金流,气井工程短期正在成为新的增长点。随着气井工程业务占比的增加,公司对煤层气销售补贴的依赖度逐步下降。
煤层气销售稳定增长,售价存在提升空间公司煤层气主要通过管输销售,销量稳定。下游客户集中度及关联方销售额占比较高,且以长期合同为主,煤层气单位售价波动较小。作为天然气的重要补充,价格存在上行空间。目前4个煤层气勘查区块正在加速开发,未来产量增长具有确定性。煤层气利用效率已经提升,下游市场拓展进度是销售率能够进一步提升的关键。随着国家管网公司成立,管网设施的公平开放亦有利于上游公司销售量的提升,气量有望进入上升通道。
三大动能加速煤层气开发:产能释放、安监趋严、气权改革当前煤炭供给侧改革已经取得阶段性成果,未来政策重心将由"去总量"向"调结构"过度。山西省新增产能以资源整合矿井为主,且高瓦斯矿井占比较高。2019年初以来接连发生多起重大安全事故,安全问题已经引起重视。在放产能、强安监的情形下,山西煤矿企业将释放大量瓦斯治理工程需求。另一方面随着气矿权改革的推进,山西省正在通过市场化竞拍机制与退出机制,厘清煤层气、煤炭矿业权重叠问题,加快省内煤层气资源的开发力度。
盈利预测及投资建议:我们维持公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润7.48、8.32、9.20亿元,对应EPS分别为0.77、0.86、0.95元。维持目标价13.86元,维持"增持"评级。
风险提示:增值税下调影响返还收入；省内煤层气销售补贴存在退坡可能；山西产能释放及安监不及预期；七大煤炭集团注资燃气集团时间不确定。
[2019-10-24] 蓝焰控股(000968):20年深挖煤矿禁区,蓝焰控股化隐形“杀气”为赚钱利器
■上海证券报
编者按：推动高质量发展，是保持经济持续健康发展的必然要求。近年来，山西省牢固树立新发展理念，顺应世界潮流、抢抓战略机遇，以工业高质量发展为主攻方向和牵引，不断推动新旧动能转换，改变“一煤独大”结构性矛盾、“一股独大”体制性矛盾、创新不足素质性矛盾。为深入了解山西国资国企改革发展情况，在山西省国资委的大力支持下，上证报近期对山西部分省属国企控股的上市公司进行了调研。今日开始，陆续刊发这组系列报道。
“我们搞煤层气，当初是不得已，为了煤矿安全生产，不抽也得抽，否则会爆炸的。”面对记者采访，晋煤集团副总经理、山西燃气集团总经理、蓝焰控股董事长王保玉直言不讳。
煤层气俗称瓦斯，是矿井安全最大的隐形“杀手”，一个火花可能酿成一场矿难悲剧。
但事物都有两面性。瓦斯在控制下燃烧，会摇摆着蓝色火焰，1立方米纯煤层气的热值相当于1.13千克汽油、1.21千克标准煤，其热值与天然气相当，可以与天然气混输混用，而且燃烧后很洁净，几乎不产生任何废气，是上好的工业、化工、发电和居民生活燃料。
“我们在全国最早进行煤层气地面开发研究，通过近20年的艰苦探索，突破了一个又一个技术禁区。”王保玉自豪地说，目前，开采深度已达到2000余米，100多项核心技术填补了国内空白，3项科技成果获得国家科技进步奖，制定了4项国家煤层气标准，并牵头建立了全国唯一的煤与煤层气国家重点实验室。
“夺命”瓦斯正成为蓝焰控股业绩快速增长的澎湃动力。完成重大资产重组后，蓝焰控股在2016年至2018年分别实现净利润3.84亿元、4.89亿元、6.79亿元。
今年3月，山西燃气集团正式起航。“下一步，蓝焰控股将成为燃气集团产业链的源头和基础，在山西煤层气产业的大发展中承担主力军和排头兵的重任。”王保玉说。
核心技术位于国际前列
从几百米、几千米深的矿井下，将“夺命”瓦斯安全地抽采出来，难度之大超乎想象。
30年前，国内的煤层气开发领域几乎是空白，全球只有美国、加拿大等几个国家取得了技术上的突破，但由于地质、煤质情况千差万别，国外的经验并不能照搬照用。
“我就不信我们自己研究不出煤层气开发实用技术。”21世纪初，王保玉带着一帮热血青年一头扎进深山沟里。
山西沁水煤田是我国探明储量最多的煤层气田，由于沁水煤田南部主要是无烟煤，渗透率低，是世界公认的煤层气抽采“禁区”。“当时，根本没人相信中国能采出自己的煤层气，连银行都不愿贷款。”王保玉回忆道。
正是在这样的条件下，2003年，王保玉带领技术和施工人员在全国首座高瓦斯条件下的千万吨级矿井——寺河矿布置了30口实验井，经过无数次实验，终于突破了不少专家认为“不可能完成”的事，成功实现了地面煤层气的抽取。
“这30口井为我国的煤层气开发闯出了一条新路。”王保玉说。
但那时抽采煤层气，主要是为了煤矿安全生产，还没有真正认识到煤层气的商业价值，抽出来的煤层气全部都被点了“天灯”，白白地燃烧掉。
2005年，随着关键技术的突破，“我们将煤层气作为生活用气，在古书院矿进行试点，开启了煤层气大规模的综合利用。”王保玉说，目前除了民用外，汽车、工厂和发电厂都使用煤层气。
“你现在叫我在哪打井，我都敢打，特有底气。”王保玉兴奋地说，蓝焰的煤层气抽采技术目前走在国际前列。“前几天，国家能源局一位领导还打电话了解几个技术问题，其实，我们都已解决。”
就在记者到来前几个小时，煤层气开采前线向王保玉报喜，公司首个深部水平对接井成功完井，完钻井深2320米，相当于700多层高楼。
“在地下几千米，要实现精准对接，非常不容易，这和导弹定向技术差不多。”王保玉说。
中标860平方公里煤层气区块
突破煤层气开采技术后，下一步就是煤层气产量，而产量的高低在一定程度上取决于煤矿区块的多寡。
“我现在最担心的是资源问题。”王保玉说，“前些年，区块矿权限制对煤层气产量上台阶产生了一定影响。好在公司有几口高产井，才把产量保住。”
直到2017年，区块限制政策松动，情况才有所好转。当年10月，蓝焰控股中标了山西和顺横岭、和顺西、武乡南、柳林石西4个重点区块，合计勘探区域约610平方公里。
为加快这4个区块的开发，蓝焰控股100台钻机全部上阵，周边河南、陕西等地的钻机也都集合过来帮忙。
2018年底，3个区块成功点火。今年4月，柳林石西和武乡南区块拿到了试采证。截至今年7月底，4个区块完成钻井122口，压裂53口，运行19口。
今年8月，蓝焰控股再获新资源，中标了山西和顺马坊东煤层气区块，面积为253.82平方公里。
“新区块的取得对公司增加煤层气资源储备，扩大煤层气抽采规模具有重大意义，现在新区块的勘探试采情况非常好，未来应该会有相当大的气量贡献。”王保玉说。
为争取更多煤层气资源，蓝焰控股还把目光瞄准废弃矿井和采空区。“采煤后，在煤矿采空区和废弃封闭的矿井中，仍然赋存着大量的煤层气资源。”王保玉说。
根据山西省资源厅委托山西省煤田地质勘察院所做的研究报告，西山、阳泉、晋城、潞安等7个矿区采空区面积870平方公里，煤层气资源量就达300亿立方米。目前，山西现有废弃矿井约4700余处，采空区面积5000平方公里。
王保玉认为，按照当下的技术，山西有900处至1400处废弃(关停)矿井和2000余平方公里的采空区，可以进行煤层气地面开发。
“废弃矿井、采空区地面煤层气抽采技术研究及示范”已被列为山西省重点科技攻关项目，由蓝焰控股承担实施。
“目前，我们在晋城、西山等矿区的试抽采已成功，现有运行井26口。”王保玉表示，今年还将在多个矿区施工50口采空井，力争早日形成一定规模的抽采能力，培育新的利润增长点。
燃气集团重组给公司插上翅膀
作为全国唯一一家专业从事煤层气开发、矿井瓦斯治理的国有控股上市公司，在山西能源革命、国资国企改革的大背景下，蓝焰控股被赋予重任。
今年3月25日，蓝焰控股发布公告，山西国资委已同意晋煤集团将所持40.05%股权增资至山西燃气集团，待证监会豁免要约收购义务之后，山西燃气集团将正式成为蓝焰控股新任控股股东。
山西燃气集团为山西省级煤层气(燃气)专业化重组平台公司，2018年2月28日注册成立，2019年3月增资重组，目的是改变山西“一煤独大”的局面，整合、重组全省煤层气(燃气)上中下游产业链资源，形成从煤层气技术研发、勘探开采，到集输、压缩液化、运输、销售一条龙产业链和产供销一体化的盈利模式。
山西燃气集团是全国首个“超级”省级燃气集团，资产整合共涉及晋煤、太原煤气化、山西能交投、山煤集团四大国企相关资产，包括20家子公司股权。
“燃气集团的重组，是山西国企的重大改革，也是蓝焰控股的重大改革。”王保玉认为，虽然7月15日燃气集团暂时中止了要约收购豁免申请，但待细节问题解决后，还会继续推进。
一旦重组完成，蓝焰控股将成为燃气集团产业链的源头和基础，以及燃气集团的核心上游资产。同时，燃气集团也会利用蓝焰控股这个平台逐步实现资产证券化。
根据规划，山西燃气集团未来3年至5年将形成30亿方/年至50亿方/年的新增煤层气产能。
“可以说，燃气集团的重组，为蓝焰控股在未来腾飞插上了翅膀。”王保玉表示。
数据显示，山西煤层气储量约占全国四分之一以上。2018年，蓝焰控股煤层气抽采量为14.64亿立方米，利用量达11.50亿立方米，分别占全国的27%和近24%。
王保玉认为，燃气集团拥有煤层气(燃气)的上、中、下游产业，虽然不能进行垄断，但必须要快速形成规模。“上游，明年要上量，增加煤层气产量，这是核心。龙头先舞起来，才能带动中游和下游。”
随着山西被确定为全国首个能源革命综合改革试点，以及煤层气勘探权下放等一系列优惠政策的落地，“煤层气产业的春天来了!”王保玉爽朗地笑道。
[2019-10-23] 蓝焰控股(000968):推测煤层气业务带动Q3业绩同比增16％,公司拟公开发行10亿债券
■天风证券
公司前三季度业绩同比增5.9％,Q3业绩同比高增长、增速16％公司发布2019年三季报,前三季度营业收入14.65亿元,同比增3.34％；归母净利润5.06亿元,同比增5.9％；扣非归母净利润4.98亿元,同比增5.1％；EPS为0.52元/股,同比增6.12％。其中,Q3营业收入4.79亿元,同比增15.55％；归母净利润1.73亿元,同比增16.03％；扣非归母净利润1.68亿元,同比增15.67％；EPS为0.18元/股,同比增20％。公司Q1、Q2归母净利润分别为1.26亿元、2.08亿元,同比增长率分别为14.87％、-5.43％；Q3公司业绩相比Q2明显改善。前三季度公司净利润同比增加,主要是由于老区块新井投运和旧井改造,实现稳产增产；强化运营管理,努力增收节支、降本增效,推动煤层气主业盈利水平提升。
推测Q3公司业绩提升的主要原因为煤层气销售收入提升Q3公司主营业务收入明显增加,营业收入4.79亿元,同比增加约6450万元,增幅15.55％；前三季度销售毛利率42.73％,同比增加2.28pct,相比上半年销售毛利率增加1.33pct,Q3业务增量带动毛利率边际提升。我们推测公司营业收入增加的主要原因为煤层气销气收入增加,推测原因如下:(1)煤层气销售的毛利率＞公司销售毛利率＞气井建造工程、煤矿瓦斯治理毛利率,因此煤层气销售收入的增加可以带动边际毛利率提升。公司主营业务为煤层气销售、气井建造工程、煤矿瓦斯治理,回顾公司2017年、2018年、2019H1这3项业务的毛利率,煤层气销售为36.26％、42.86％、45.22％,气井建造工程为35.68％、40.17％、41.01％,煤矿瓦斯治理为27.59％、16.77％、27.86％；公司总体毛利率为34.04％、38.31％、41.4％。截止2019H1,煤层气销售毛利率＞公司总体毛利率＞气井建造工程、煤矿瓦斯治理毛利率,因此前三季度公司毛利率相比上半年进一步提升,大概率为煤层气销售业务在整体业务中的占比提升,即煤层气销售收入增加。(2)2019年工程订单虽有保障,但仍同比减少。公司2019年瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单3.34亿元、技术和运输服务订单1.26亿元,共计7.43亿元。上半年公司确认 的瓦斯治理收入1.41亿元、煤层气井施工收入1.81亿元,共计3.22亿元；下半年预计这两项业务的订单额在2.94亿元左右,去年同期这两项业务收入为6.93亿元,因此下半年工程订单虽有保障,但仍同比减少。
我们进一步分析公司利润表,发生Q3税费同比不变,但其他收益同比减少3100万,推测主要原因为①去年Q3其他收益基数较高,②其他收益中包含增值税退税,增值税退税为收付实现制,推测Q3增值税退税进度略低于去年同期。因此Q3公司归母净利润1.73亿元,同比增16.03％,我们判断主要原因为销气收入提升。此外,公司Q3收到晋煤集团工程结算款9.6亿元,现金流明显好转。公司拟公开发行不超过10亿元债券,2019年半年度分红每10股派0.5元8月23日公司公告称将公开发行公司债券规模不超过人民币10亿元。上半年公司向全体股东每10股派0.50元人民币现金,目前已经实施完毕。
盈利预测:预计公司19/20年归母净利润7.32/8.35亿元,EPS为0.76/0.86元,公司新区块开采持续推进,期待气量进一步增长,维持"买入"评级。
风险提示:工程业务减少,新区块进展缓慢,气价气量不达预期,补贴减少或取消
[2019-10-23] 蓝焰控股(000968):营收业绩稳健增长,经营现金流增加
■东吴证券
事件:2019年前三季度公司实现营业收入14.65亿元,同比增长3.34％；归母净利润5.06亿元,同比增长5.9％；扣非归母净利润4.98亿元,同比增长5.1％；加权平均ROE同比降低1.69pct至12.37％。
营收业绩增长,ROE下降1.69pct。19年前三季度公司实现营业收入14.65亿元,同比增长3.34％,Q3单季营收增长15.55％至4.79亿元；归母净利润5.06亿元,同比增长5.9％,Q3单季归母净利润增长16.03％至1.73亿元；扣非归母净利润4.98亿元,同比增长5.1％；Q3单季ROE下降0.13pct至4.05％,前三季度公司加权平均ROE同比降低1.69pct至12.37％,对ROE采用杜邦分析可得,前三季度公司销售净利率为34.46％,同比上升1.21pct,总资产周转率为0.18(次),同比下降0.01(次),权益乘数从18年前三季度的2.18下降至19年前三季度的1.98。
期间费用率基本持平。2019年前三季度公司期间费用(加回研发费用)同比增长3.55％至2.21亿元,期间费用率上升0.03pct至15.11％。其中,销售、管理(加回研发费用)、财务费用同比分别减少9.33％、增加16.44％、减少8.24％至0.06亿元、1.19亿元、0.96亿元；销售、管理(加回研发费用)、财务费用率分别下降0.06pct、上升0.92pct、下降0.83pct至0.43％、8.14％、6.54％。
经营活动净现金流大幅增长。1)2019年前三季度公司经营活动现金流净额4.46亿元,同比增加61.45％,主要系报告期到期票据解付同比增加；2)投资活动现金流净额-1.87亿元,同比减少152.59％,主要系报告期公司加快新区块勘探开发,在建工程及购置设备规模同比增加；3)筹资活动现金流净额-0.13亿元,同比增加97.44％,主要系同期偿债支出较多。
资产负债率下降,运营效率提高。2019年前三季度公司资产负债率为46.0％,同比下降3.98pct,较年初下降4.75pct。应收账款同比增长26.21％至15.02亿元,应收账款周转天数同比增加140.95天至336.41天；存货同比减少40.42％至3.96亿元,存货周转天数同比减少105.05天至84.01天；应付账款9.57亿元,应付账款周转天数同比增加86.85天至345.67天,使净营业周期同比减少50.96天至74.74天。
新增气源进展顺利,提升公司可持续发展能力。公司已初步完成了柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西四区块的前期勘查工作。其中柳林石西、武乡南区块已取得试采批准书。截至7月底,四区块累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。19年上半年,全资子公司蓝焰煤层气成功取得253.82平方千米和顺马坊东区块勘探权；根据重大资产重组承诺,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权。上述区块的取得增加了公司的煤层气资源储备,有利于提升公司未来的可持续发展能力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.76、0.90、1.07元,对应PE为15、12、10倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不达预期,煤层气销量不及预期,煤层气售价下跌
[2019-10-23] 蓝焰控股(000968):前三季度业绩平稳增长,现金流明显改善
■广发证券
核心观点:公司前三季度盈利同比增长5.9％,现金流明显改善公司发布三季报,公司2019前三季度实现归母净利5.06亿元,同比增长5.9％,EPS为0.52元。公司前三季度盈利同比增加,主要由于公司持续推进老区块新井投运和旧井改造,实现稳产增产。同时,公司强化运营管理,努力增收节支、降本增效。公司2019前三季度确认的其他收益(主要包括煤层气销售补贴和增值税退税)为2.24亿元,同比减少0.11亿元。公司2019前三季度经营性现金流净额为4.5亿元,同比增长61.5％。
分季度来看,公司19Q1-3分别实现单季度归母净利1.26亿元、2.08亿元和1.73亿元,19Q3同比增长16.0％,环比下降16.9％。
上半年公司煤层气销售量和售价同比增长5.7％和13.4％煤层气销售业务:上半年抽采煤层气7.4亿立方米(同比+2.6％),销售煤层气3.7亿立方米(同比+5.7％),按照销售量测算单位售价1.74元/方(同比+13.4％),单位成本0.95元/方(同比+15.5％),单位毛利0.79元/方(同比+11.1％)。此外,上半年公司暂按上年标准确认的煤层气开发利用奖补金额1.39亿元,同比增加0.16亿元或12.7％。
气井建造工程业务:上半年营收1.81亿元,同比下降1.11亿元或38.0％,主要由于上半年相关煤炭企业气井建造工程施工业务需求下降,导致工程施工业务量同比减少。
子公司新中标和顺马坊东勘探区块,晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕根据中报,公司2017年11月中标柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西等4个区块。截至2019年7月31日,四个区块完成地质填图610平方千米,二维地震369.31千米,累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。
根据山西省自然资源厅公告,今年上半年山西省对10个新勘查区块项目进行公开招标,洪洞西区块、洪洞区块、临汾区块、临汾西区块、临汾南区块等五个区块投标单位不足3家,不满足招标投标法之规定,上述5个区块流标,将适时重新组织招标,而子公司蓝焰煤层气中标剩余5个区块中的和顺马坊东区块(区块面积253.82平方千米)。根据公司公告,子公司蓝焰煤层气8月15日已于与山西省自然资源厅已签订探矿权出让合同。此外,控股股东晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权,资源保障能力进一步增强。
盈利预测与投资建议公司内生外延成长性好,一方面随着低产井改造、老井挖潜增产、输气管道进一步完善、煤层气矿业权明晰等,公司主客观排空率下降,销售气量有望逐步增长；另一方面,新中标区块勘探开采进展顺利,作为山西省属国企,公司获取资源的能力较强,外延扩张可期。预计公司2019-2021年EPS分别为0.78、0.84和0.94元/股,综合考虑公司历史估值中枢以及公司业绩增速,给予19年18倍PE,对应合理价值14.1元/股,维持“买入”评级。
风险提示:天然气、煤层气价格下跌；税收优惠、销售补贴政策变化；新中标区块投产进度低于预期。
[2019-10-23] 蓝焰控股(000968):Q3业绩同比增长16％,新区块建设不断提速
■中信建投
事件蓝焰控股发布2019年三季报蓝焰控股2019年前三季度实现营业收入14.65亿元,比上年同期增加0.47亿元,同比增长3.34％；实现归属于上市公司股东的净利润5.06亿元,同比增长5.90％。2019年前三季度公司实现每股收益0.52元,加权平均ROE为12.37％,同比下降1.69个百分点。
另外,公司第三季度实现营收4.79亿元,同比增长15.55％,归母净利润1.73亿元,同比增长16.03％。
简评煤层气业务稳产增产,成本端控制效果较好根据公司公告,今年前三季度利润同比增长5.90％,主要是因为公司在煤层气销售业务上持续推进老区块新井投运以及旧井改造,实现稳产增产,使得公司前三季度收入同比增长3.34％。另外,在成本端上,公司通过强化运营管理,努力增收节支、降本增效,推动了公司煤层气主业盈利能力的提升。从今年前三季度的财务数据来看,公司整体毛利率达到42.73％,同比提升2.28个百分点。
新区块开发工作提速,柳林石西区块产能有望加速释放2017年公司取得了四个区块的煤层气探矿权,今年以来公司不断加快新区块的建设工作,前三季度投资活动现金流量净流出同比增加152.59％,主要由于公司在建工程和购置设备规模同比增加。
根据公司今年中报披露的信息,截至19年7月31日,柳林石西区块累计完成钻井70口,压裂39口,试运行井10口,并站5口,完成管道主体工程施工26公里,建成设计能力6万立方米/天的增压站,并开始进行增压站改扩建工程；武乡南区块,累计完成钻井36口,压裂13口,试运行井8口,共完成4口井的储层改造工作,压裂6层；并且两区块的煤层气勘查项目试采申请也已经取得山西省自然资源厅的批准,试采期限为1年。
资源量不断扩充,为业绩增长奠定基础19年8月,公司中标山西省和顺马坊东煤层气勘查区块项目,新区块位于煤层气国家规划矿区,是国家和山西省煤层气勘查开发的重点区域,区块面积达253.82平方千米,勘查有效期3年零3个月,勘查期内承诺勘查投入3.76亿元。本次中标新区块进一步扩大了公司的煤层气资源储量,目前公司的煤层气区块面积已经提升至1032平方千米。维持蓝焰控股“买入”评级
我们认为,蓝焰控股作为山西省最大的煤层气开采公司,未来有望持续获得更多的煤层气资源,从而为其未来的业务规模快速增长奠定了基础。虽然近期山西燃气集团组建进度放缓,但我们认为山西省燃气资源整合是未来的大势所趋,再加上国家管网公司今年年内成立后有望打破三桶油在天然气上游的垄断局面。我们认为在这一背景下,公司有望加强与中游管输及下游城燃企业的合作,从而推动其煤层气业务的持续增长。我们预计,2019-2021年公司收入水平将分别达到21.92亿元、23.23亿元、25.39元,实现归母净利润7.46亿元、8.28亿元、9.35亿元,对应EPS分别为0.77元、0.86元、0.97元,维持蓝焰控股“买入”评级。
[2019-10-11] 蓝焰控股(000968):老区块气量增长,前三季度业绩预增2.49％-6.67％
■天风证券
事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,Q1-Q3公司归母净利润约4.9-5.1亿元,同比增长2.49％-6.67％；EPS为0.51-0.53,去年同期为0.49元。其中,Q3公司归母净利润为1.57-1.76亿元,同比增长5.42％-18.18％,Q2业绩增速为-5.43％,Q3业绩增速相比Q2明显提升；EPS为0.16-0.18元,去年同期为0.15元。2019年前三季度,公司净利润较上年同期增加,主要由于持续推进老区块新井投运和旧井改造,实现稳产增产；强化运营管理,努力增收节支、降本增效,推动煤层气主业盈利水平提升。
17年所获4区块勘探进展顺利,19年招标再获新区块2019年4月,柳林石西、武乡南取得了试采证,目前已经对符合条件的气井进行试采。此外,在山西省2019年煤层气勘查区块项目招标中,公司全资子公司蓝焰煤层气成功取得和顺马坊东区块(区块面积253.82平方千米)的勘探权；至此,公司2017年以来新获区块面积共计870平方千米。新增日常关联交易,下半年工程业务有保障2019年4月的关联交易公告显示,公司签订瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单2.4亿元、技术和运输服务0.35亿元,共计5.58亿元；8月新增煤层气井施工订单0.94亿元、技术和运输服务0.9亿元；至此,公司2019年瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单3.34亿元、技术和运输服务订单1.26亿元,共计7.43亿元。上半年公司确认的瓦斯治理收入1.41亿元、煤层气井施工收入1.81亿元,距离全年订单完成仍有较大空间,预计下半年工程部分仍有较大的保证。
公司重组上市以来首次分红,每10股派现金红利0.5元公司已经向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),共计派发现金红利0.48亿元。盈利预测:预计公司19/20年归母净利润7.32/8.35亿元,EPS为0.76/0.86元。维持买入评级。
风险提示:工程业务大幅减少,新区块进展缓慢,气量气价不达预期,补贴取消
[2019-10-11] 蓝焰控股(000968):预告前三季度盈利4.9-5.1亿元,估值较低的煤层气龙头
■广发证券
核心观点:
预告前三季度盈利4.9-5.1亿元,同比增长2.5％-6.7％公司发布业绩预告,公司预计2019前三季度实现归母净利4.9-5.1亿元,同比增长2.5％-6.7％。公司前三季度盈利同比增加,主要由于公司持续推进老区块新井投运和旧井改造,实现稳产增产。同时,公司强化运营管理,努力增收节支、降本增效。?
上半年公司煤层气销售量和售价同比增长5.7％和13.4％煤层气销售业务:上半年抽采煤层气7.4亿立方米(同比+2.6％),销售煤层气3.7亿立方米(同比+5.7％),按照销售量测算单位售价1.74元/方(同比+13.4％),单位成本0.95元/方(同比+15.5％),单位毛利0.79元/方(同比+11.1％)。此外,上半年公司暂按上年标准确认的煤层气开发利用奖补金额1.39亿元,同比增加0.16亿元或12.7％。气井建造工程业务:上半年营收1.81亿元,同比下降1.11亿元或38.0％,主要由于上半年相关煤炭企业气井建造工程施工业务需求下降,导致工程施工业务量同比减少。?
子公司新中标和顺马坊东勘探区块,晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕根据中报,公司2017年11月中标柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西等4个区块。截至2019年7月31日,四个区块完成地质填图610平方千米,二维地震369.31千米,累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。根据山西省自然资源厅公告,今年上半年山西省对10个新勘查区块项目进行公开招标,洪洞西区块、洪洞区块、临汾区块、临汾西区块、临汾南区块等五个区块投标单位不足3家,不满足招标投标法之规定,上述5个区块流标,将适时重新组织招标,而子公司蓝焰煤层气中标剩余5个区块中的和顺马坊东区块(区块面积253.82平方千米)。根据公司公告,子公司蓝焰煤层气8月15日已于与山西省自然资源厅已签订探矿权出让合同。此外,控股股东晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权,资源保障能力进一步增强。?
盈利预测与投资评级公司内生外延成长性好,一方面随着低产井改造、老井挖潜增产、输气管道进一步完善、煤层气矿业权明晰等,公司主客观排空率下降,销售气量有望逐步增长；另一方面,新中标区块勘探开采进展顺利,作为山西省属国企,公司获取资源的能力较强,外延扩张可期。预计19-21年EPS分别为0.78、0.84和0.94元/股,综合考虑公司历史估值中枢以及公司业绩增速,给予19年18倍PE,对应合理价值14.1元/股,维持"买入"评级。?
风险提示:天然气、煤层气价格下跌；税收优惠、销售补贴政策变化；新中标区块投产进度低于预期。
[2019-10-10] 蓝焰控股(000968):蓝焰控股前三季净利预增3%-7%
■上海证券报
蓝焰控股披露业绩预告，预计前三季公司盈利49,000万元-51,000万元，比上年同期增长约2.49%-6.67%。2019年前三季度，公司净利润较上年同期增加，主要由于持续推进老区块新井投运和旧井改造，实现稳产增产；努力增收节支、降本增效，推动煤层气主业盈利水平提升。
[2019-08-26] 蓝焰控股(000968):持续关注新产能投放进展-2019年中报点评
■中信证券
2019年有望成为公司产能规模再次增长的元年,天然气需求保持较快增长,山西国资改革整合燃气平台背景下,公司收入和盈利规模都有较大的增长潜力。维持“买入”评级。
业绩符合预期,但收入结构与预期有所差异。公司19H1实现营收和归母净利润同比-1.7％和+1.3％,EPS0.34元,Q2实现营收和归母净利润同比-11.9％和-5.4％,环比+42.3％和+65.1％,EPS0.21元,公司净利润符合预期,但收入低于预期。一方面,公司煤层气销售气价达到1.74元/方,同比+14％,推动煤层气销售收入+20％,超出我们的预期；另一方面,主要工程施工板块大幅下降近40％,拖累整体收入低于预期25％左右。公司计划半年度每股派发0.05元。
新区接替产能建设中,但投产周期可能较预期长。截至7月底,柳林石西区块累计完成钻井70口,压裂39口,试运行井10口,并站5口,完成管道主体工程施工26公里,建成设计能力6万立方米/天的增压站,并开始进行增压站改扩建工程。武乡南区块累计完成钻井36口,压裂13口,试运行井8口,共完成4口井的储层改造工作,压裂6层。和顺横岭区块累计完成钻井15口,压裂1口,试运行井1口,已完成输气管网设计。和顺西区块已完成所辖气井的压裂排采及配套管道输气工作,今年完钻1口井。目前正在进行小钻孔取芯井及数据校准。公司采用水平钻井等新技术,大幅提高新区单井产量,我们预计年内有望增加2-3亿方产能。
煤层气当前规模距离目标空间大,山西国资改革有望推动蓝焰控股快速发展。
国家能源局、山西省分别规划到2020年全国煤层气地面抽采量100亿方、190-220亿立方米。山西燃气集团(蓝焰控股母公司)规划2022年前形成30-50亿方新增产能,2020年抽采规模43亿方。2018年,全国地面煤层气产量54.13亿方,山西省产量50.4亿方,公司产量14.64亿立方米,距离规划目标尚远,根据燃气集团重组整合实施方案规划,燃气集团未来将以煤层气为核心,逐步构建燃气全产业链。公司作为其旗下唯一上市平台,预计将得益于燃气集团组建而加速发展。目前,燃气集团增资扩股第一阶段工作已初步完成。
风险因素。公司项目进展低于预期,产量销量低于预期；天然气价格下滑；山西国资改革进展的落地低于预期；公司资源品质低于预期导致远期潜力不足；
煤层气补贴单位额度下降的风险。
投资建议。考虑到施工收入低于预期,及煤层气产量建设可能略慢,调低公司2019-21年EPS预测至0.85/1.11/1.58元(原预测为1.05/1.35/1.83元),当前股价对应PE12/9/6倍,按照20年10-15倍PE,维持目标价16元,维持“买入”评级。
[2019-08-25] 蓝焰控股(000968):上半年煤层气销售业务增速较快,新中标和顺马坊东勘探区块
■广发证券
核心观点:
上半年公司业绩平稳增长,煤层气销售业务收入增速较快公司发布2019年中报,上半年实现营收/归母净利/扣非净利分别为9.86亿元/3.34亿元/3.29亿元,同比-1.7％/+1.3％/+0.4％,上半年EPS为0.34元/股,同比持平。上半年公司气井建设工程和瓦斯治理服务业务收入和盈利均有所下滑,但由于老区块稳产增产,煤层气销售业务收入和毛利同比+19.9％和+17.4％。上半年子公司蓝焰煤层气集团有限责任公司实现净利润3.54亿元,同比+2.5％。分季度来看,19Q2实现归母净利2.08亿元,同比-5.4％,环比+65.4％。
上半年公司煤层气销售量和售价同比增长5.7％和13.4％煤层气销售业务:上半年抽采煤层气7.4亿立方米(同比+2.6％),销售煤层气3.7亿立方米(同比+5.7％),按照销售量测算单位售价1.74元/方(同比+13.4％),单位成本0.95元/方(同比+15.5％),单位毛利0.79元/方(同比+11.1％)。此外,上半年公司暂按上年标准确认的煤层气开发利用奖补金额1.39亿元,同比+0.16亿元或12.7％。气井建造工程业务:上半年营收1.81亿元,同比-1.11亿元或-38.0％,主要由于上半年相关煤炭企业气井建造工程施工业务需求下降,导致工程施工业务量同比减少。
子公司新中标和顺马坊东勘探区块,晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕根据中报,公司2017年11月中标柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西等4个区块。截至2019年7月31日,四个区块完成地质填图610平方千米,二维地震369.31千米,累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。根据山西省自然资源厅公告,今年上半年山西省对10个新勘查区块项目进行公开招标,洪洞西区块、洪洞区块、临汾区块、临汾西区块、临汾南区块等五个区块投标单位不足3家,不满足招标投标法之规定,上述5个区块流标,将适时重新组织招标,而子公司蓝焰煤层气中标剩余5个区块中的和顺马坊东区块(区块面积253.82平方千米)。根据公司公告,子公司蓝焰煤层气8月15日已于与山西省自然资源厅已签订探矿权出让合同。此外,控股股东晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权,资源保障能力进一步增强。
盈利预测与投资评级公司内生外延成长性好,一方面随着低产井改造、老井挖潜增产、输气管道进一步完善、煤层气矿业权明晰等,公司主客观排空率下降,销售气量有望逐步增长；另一方面,新中标区块勘探开采进展顺利,同时控股股东变更为山西燃气集团,公司未来获取资源的能力提升,外延扩张可期。预计19-21年EPS分别为0.78、0.84和0.94元/股,综合考虑公司历史估值中枢以及公司业绩增速,给予19年18倍PE,对应合理价值14.1元/股,维持"买入"评级。
风险提示:天然气、煤层气价格下跌；税收优惠、销售补贴政策变化；新中标区块投产进度低于预期
[2019-08-23] 蓝焰控股(000968):业绩平淡,期待新区块投产
■国信证券
2019年中报收入-22％,归母净利润+1％公司2019H1收入-1.71％至9.86亿元,归母净利润+1.3％至3.34亿元,位于此前业绩预告的下半区间内。公司拟派中期股息0.05元/股,售气价格强势上行；老区块略有增产,代价是单位开采成本上行公司2019H1煤层气开采销售业务收入+19.89％至6.47亿元,毛利率-0.97pct至45.22％。产量+3％至5.73亿方,销售量+6％至3.72亿方。气量提升的主因是老区块采取措施增产,而柳林石西等新区块尚处于试生产阶段。公司平均售价+13％或0.21元/方至1.74元/方,略高于中石油管道气综合涨幅。由于老区块增产涉及新增开支,单位开采成本+18％或0.10元/方至0.62元/方。
新区块进入试采阶段,期待下半年进展公司上半年资本开支+241％或1.07亿元至1.51亿元,体现新区块勘探开采工作持续推进。4月,柳林石西与武乡南新区块拿到试采证,截至7月底,柳林石西/武乡南/和顺横岭试运行10/8/1口井,其中柳林石西制定的排采方案取得初步成效。我们期待下半年公司在新区块气量开采上取得突破。7月,公司中标和顺马坊东探矿权,区块面积253.82平方公里,区块获取能力再获验证。
工程业务需求下行,业绩显著下滑报告期内公司气井建造与工程业务需求下降,板块收入大降37.98％至1.81亿元,毛利率+1.95pct至41.01％,毛利同比缩减3976万元,抵消了售气业务毛利4500万元的增长。参考关联交易指引,预计全年工程业务也将面临下滑。
期间费用率有所下降,拟发债保障资本开支公司期间费用率-0.77pct至12.96％,节省994万元,是毛利负增长而业绩正增长的主因。上半年经营现金流净额大降82％至886万元,主因是缴纳税费较多。公司拟发行不超过10亿元公司债,为后续资本开支加强保障。
投资建议:微降盈利预测,维持"买入"评级考虑到工程业务大降,微降公司2019-2021年盈利预测至7.52/9.46/11.59亿元,对应动态PE12.7/10.1/8.3x,期待气量释放,维持"买入"评级。
风险提示:开采进展不及预期,工程业务下滑超预期,气价不及预期
[2019-08-23] 蓝焰控股(000968):经营业绩持平,销气收入增长近20％
■东吴证券
投资要点
事件:2019年上半年公司实现营业收入9.86亿元,同比减少1.71％；归母净利润3.34亿元,同比增长1.32％；扣非归母净利润3.29亿元,同比增长0.4％；加权平均ROE同比降低1.58pct,至8.32％。
煤层气销售收入同增19.89％,气井建造工程收入下滑。19H1公司毛利率微降0.91pct至41.40％。分板块来看,1)煤层气销售实现营收6.47亿元,同比增长19.89％,毛利率微降0.97pct至45.22％；2)气井建造工程实现营收1.81亿元,同比减少37.98％,毛利率同比提升1.95pct至41.01％；煤矿瓦斯治理实现营收1.41亿元,同比微减0.49％,毛利率减少7.34pct至27.86％。
煤层气销量3.72亿m3同增5.68％,销量增速高于抽采量增速3.06pct。公司通过适时调价、减少气损、提高调配能力增加售气量,19H1完成煤层气抽采量7.43亿立方米,同比增长2.62％,煤层气利用量5.73亿立方米,同比增长3.24％,煤层气销售量3.72亿立方米,同比增长5.68％；期间费用率基本持平。19H1公司期间费用(加回研发费用)同比减少2.22％至1.35亿元,期间费用率下降0.07pct至13.66％。其中,销售费用同比增加90.14％至0.04亿元主要系公司运输成本增加；注重市场宣传开拓发生部分宣传费用。销售、管理(加回研发费用)、财务费用率分别上升0.22pct、上升0.2pct、下降0.49pct至0.45％、6.65％、6.56％。税费增加较多致经营活动净现金流同比减少。19H1公司经营活动现金流净额0.09亿元,同比减少81.82％,主要系公司上半年支付的企业所得税等税费同比增加较多所致；投资活动现金流净额-1.51亿元,同比减少241.32％；筹资活动现金流净额1.49亿元,同比增加155.99％。
新增气源进展顺利,提升公司可持续发展能力。公司已初步完成了柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西四区块的前期勘查工作。其中柳林石西、武乡南区块已取得试采批准书。截至7月底,四区块累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。报告期内,全资子公司蓝焰煤层气成功取得253.82平方千米和顺马坊东区块勘探权；根据重大资产重组承诺,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权。上述区块的取得增加了公司的煤层气资源储备,有利于提升公司未来的可持续发展能力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.76、0.90、1.07元,对应PE为13、11、9倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不达预期,煤层气销量不及预期,煤层气售价下跌
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[2022-01-22] 蓝焰控股(000968):业绩超预期,气价上涨背景下,公司业绩弹性大-2021年业绩预告点评
■民生证券
事件:2022年1月21日,公司发布2021年年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润2.6-3.3亿元,同比+108.21％-164.27％;实现扣非归母净利润2.4-3.1亿元,同比+199.46％-287.31％;实现基本每股收益0.27-0.34元/股,同比增加1.14-1.21元/股。
业绩超预期,气价上涨背景下,公司业绩弹性大。根据测算,公司2021年四季度实现归母净利润0.3-1.0亿元,均值为0.65亿元,环比略高于2021Q3水平,保持稳定增长。整体来看,公司2021年业绩超我们之前的预测及万得一致预期。公司业绩较2020年大幅增长的原因主要为主营煤层气业务量价齐升:销量方面,2021年全年实现煤层气销售量10.99亿立方米,同比增长20.5％;价格方面,受益于2021年国内LNG上涨影响,公司煤层气销售单价实现增长。我们认为,公司聚焦煤层气销售,在2021年初开始的气价上涨的背景下,业绩弹性大,在2022年气价预计保持中高位的情况下,业绩继续增长可期。
兼具资源+技术+渠道三重优势,煤层气增产有望继续。(1)公司煤层气资源丰富,气井建设推动产量增长:公司煤层气探明地质储量为205亿立方米,拥有煤层气井3305口,资源丰富;并且随着新矿区的勘探和在建矿井的投产,产量有望快速增长。(2)公司煤层气开采技术国内领先:公司在煤层气理论研究和实际操作方面的技术积累均处于全国领先位置。(3)增强管道供气能力,提升煤层气利用率,带动业绩增长:随着公司在煤层气管网上的布局,煤层气主观排空率将持续下降,进而带动公司业绩增长。
展望2022年,盈利能力有望继续提升。价格方面,"双碳"及"煤改气"政策下,国内天然气需求稳步增长,叠加天然气价格市场化改革的推进,公司煤层气价格(特别是LNG)有望稳步提升。产量方面,公司聚焦主业发展,以增储上产为核心,截至2020年底,公司在建工程主要为各煤层气井项目,规划总投资为82.99亿元,已经累计投入38.57亿元,随着公司在建煤层气井工程在2021-2022年陆续完工投产,公司煤层气产量有望快速提升。利用率方面,随着下游需求的增长及管网运输的建设,主观排空率有望继续下降。?
投资建议:考虑到公司2021年业绩预告中煤层气销量高于之前预期并结合当前天然气价格走势,我们上调公司2021-2023年归母净利润至2.84/2.97/3.13亿元,对应2022年01月21日收盘价的PE为29/27/26倍,考虑到公司业务在天然气需求上涨的背景下有望继续实现量价齐升,且公司护城河宽厚,维持"推荐"评级。?
风险提示:新矿勘探和开采的速度较慢的风险;煤层气价格下降的风险;政策支持力度不足的风险
[2022-01-21] 蓝焰控股(000968):蓝焰控股2021年度净利润预增108%-164%
■上海证券报
蓝焰控股披露业绩预告。公司预计2021年盈利26,000万元-33,000万元，比上年同期增长108.21%-164.27%。报告期内，公司聚焦主业发展，以增储上产为核心，高效开展老区稳产增产和新区块勘查开发工作，全年实现煤层气销售量10.99亿立方米，同比增长20.50%，主业盈利水平显著增强。
[2021-12-30] 蓝焰控股(000968):解决同业竞争问题,打造山西省煤层气平台,提升竞争力-事件点评
■民生证券
一、事件概述
12月28日,公司发布公告,为妥善解决与山西煤层气有限责任公司的同业竞争问题,拟受托管理山西煤层气100％股权,其中包括山西能源产业集团有限责任公司持有的山西煤层气81％股权及山西燃气产业集团有限公司持有的山西煤层气19％股权。
二、分析与判断
解决同业竞争问题,打造山西省煤层气开采平台,提升竞争力山西煤层气企业已形成包括煤层气上游采气、中游液化、下游贸易为一体的全产业链运营模式,是省内少数几个拥有气源区块的煤层气开发企业,可采储量48.18亿方,设计产能2.6亿方/年,约为蓝焰控股2020年煤层气总销量的28.5％。此次受托管理山西煤层气公司,有利于解决山西省内煤层气行业的同业竞争问题,为打造山西省煤层气开采平台迈出了一大步,将显著提升公司在煤层气行业的竞争能力。
"双碳"政策下,煤层气行业或迎来盈利新模式随着气候问题日趋严重,碳减排成全球共识,而甲烷是仅次于二氧化碳的第二大温室气体,其温室效应约为二氧化碳的21倍,危害大,各国减排方向已经从二氧化碳减排向甲烷减排转变。未来,随着甲烷减排被纳入碳交易市场,煤层气企业通过甲烷减排可CCER,行业盈利模式或将发生重大变革。经测算,单位盈利能力可增加3倍,市场规模最多可扩大31.3倍。
公司具有资源+技术+渠道三重优势,护城河宽厚(1)公司煤层气资源丰富,气井建设推动产量增长:公司煤层气探明地质储量为205亿立方米,拥有煤层气井3305口,资源丰富;并且随着新矿区的勘探和在建矿井的投产,产量有望快速增长。(2)公司煤层气开采技术国内领先:公司在煤层气理论研究和实际操作方面的技术积累均处于全国领先位置。(3)增强管道供气能力,提升煤层气利用率,带动业绩增长:随着公司在煤层气管网上的布局,煤层气主观排空率将持续下降,进而带动公司业绩增长。
三、投资建议
预计公司2021-2023年实现归母净利润2.52/2.56/3.03亿元,对应2021年12月30日收盘价的PE为36/35/30,公司从2021年初以来的PE均值为58X,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
新矿勘探和开采的速度较慢的风险;煤层气价格下降的风险;政策支持力度不足的风险。
[2021-08-12] 蓝焰控股(000968):蓝焰控股中国信达拟减持公司不超2%股份
■证券时报
蓝焰控股(000968)8月12日晚间公告，持股比例7.02%的股东中国信达，计划六个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过1935万股，约占公司总股本比例2%。
[2020-09-25] 蓝焰控股(000968):新一轮燃气资源整合启动山西拟组建华新燃气集团
■上海证券报
9月24日晚，蓝焰控股、国新能源同时公告称，公司收到控股股东转发的《关于省属燃气企业整合重组有关事宜的通知》。《通知》显示，山西省拟将省属燃气企业整合重组：山西省国新能源发展集团有限公司(下称“国新能源集团”)、山西晋城无烟煤矿业集团有限公司(下称“晋煤集团”)旗下山西燃气集团有限公司、山西国际能源集团有限公司旗下山西国际能源集团气化投资管理有限公司实施重组，组建华新燃气集团有限公司(下称“华新燃气”)。
华新燃气注册资本为80亿元。国新能源为此次整合主体，通过市场化方式整合其他省属和民营管网公司。同时，国新能源将获得山西省内天然气管网特许经营权，负责全省天然气管网的统一建设、运营。
资料显示，国新能源是山西省内规模最大的天然气管网运营企业。在管网建设方面，公司建成北起大同、南至运城、贯通全省南北、沟通国家级气源的省级天然气管网5375余公里，年管输设计能力达到200多亿立方米，管网覆盖全省11市104县(市、区)，在山西省内主要业务区域已取得绝对优势地位。此外，其控股股东国新能源集团为山西省境内规模最大的天然气管网运营企业，拥有全省95%的混合燃气资源主导运营权。
蓝焰控股则是我国主要的煤层气开发企业，主要产品为煤层气(煤矿瓦斯)。目前，公司已初步形成了煤层气上中下游一体化的产业链，拥有11个煤层气矿业权。2019年，公司煤层气产量14.82亿立方米、利用量11.38亿立方米，分别占全国的25.05%和21.05%。其控股股东晋煤集团是山西五大省属煤炭集团之一，也是全国最大的煤层气开发利用企业。
公告显示，此次山西将省属燃气企业整合重组，可推动燃气产业成为山西省资源型经济转型发展的战略性新兴产业和支柱产业，打造具有行业领军力的全产业链一流燃气旗舰劲旅。
从自2018年启动国企国资改革以来，山西为破解“一煤独大”格局，加快了对燃气、化工等板块的专业化重组。2018年3月20日，山西燃气集团挂牌成立，山西全面开启煤层气(燃气)资源整合重组。
2019年2月，《山西燃气集团有限公司重组整合实施方案》亮相，根据当时计划，山西燃气集团重组整合方案分两步实施：2019年3月底前，完成山西省内燃气资产的整合重组和煤矿的注入，并同步引入省内4家煤炭企业增资入股;推进国开金融、中国信达“股权下沉”和引进省内外战略投资者。整合范围包括晋煤集团、太原煤气化集团、山西能源交投、山煤投资集团所持的相关燃气资产。
如今，新一轮整合开启，华新燃气剑指何方?9月23日，山西国资运营公司在华新燃气集团重组整合工作推进会议上表示，组建全产业链的华新燃气集团，是山西省立足能源产业优势，优化国有资本布局，推动燃气产业上下游一体化发展，聚力打造能源领域旗舰劲旅的重大战略决策，华新燃气集团筹建完成后，将严格按照“战略性重组、专业化整合、板块化经营”思路，逐步形成“勘探开发、资源储运、综合利用、装备制造及科技创新”四大板块共同发力的经营发展格局。
整合重组之后，华新燃气资产规模将达到800亿元，拥有两家上市公司，将成为山西省内上游煤成气资源最多、抽采能力最强;中游管网占比最高、储气调峰能力最优;下游市场份额最大、产业配套最完善的大型省属企业和燃气产业市场主体。
[2020-08-03] 蓝焰控股(000968):蓝焰控股股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
蓝焰控股公告，持股7.02%的公司股东中国信达计划在自本公告发布之日起十五个交易日后的六个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过19,350,053股，占公司总股本比例2%。
[2020-06-24] 蓝焰控股(000968):公司收到政府补助1.53亿元,新中标6个新区块-动态点评
■长城证券
公司收到政府补助1.53亿元,2020年确认1.31亿元。公司公告称子公司自2020年1月1日至6月24日收到政府补助约1.53亿元,主要为中央及省级财政预拨2020年煤层气抽采利用财政补贴,其中约1018万元为清算2018年预拨2019年煤层气抽采利用中央及升级财政补贴,因此最终本期确认约1.31亿元;预计本期确认补贴金额将计入当期损益。
公司新中标6个新区块,面积共计1539.05平方千米。根据山西省自然资源厅6月11日公告《2019年山西省煤层气勘查区块招标出让中标候选人结果公示》,公司新中标6个新区块,分别是:洪洞西区块(283.11平方千米)、洪洞区块(278.21平方千米)、临汾区块(215.7平方千米)、临汾西区块(284.84平方千米)、临汾南区块(299.85平方千米)、永乐南区块(177.34平方千米),面积共计1539.05平方公里。
柳林石西、武乡南、和顺横岭区块新获开采期限5年。根据山西省自然资源厅最新公告,公司正在开采的柳林石西、武乡南、和顺横岭区块新获批开采期限5年,拟建设产能规模分别为1、2、3亿方/年。
目前国家及省内均积极推进煤层气区块的相关改革和勘探开发,公司积极推进煤层气区块的开发建设,随着煤层气勘探开发技术的进步,产业政策的扶持与勘探的持续推进,未来气量增长值得期待。
盈利预测:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为19.2、21.2、25.4亿元,归母净利润分别为5.7、6.8、7.8亿元,EPS分别为0.59、0.7、0.8元。目前公司新区块仍处于积极勘探阶段,期待气量增长带动公司业绩增长,维持"推荐"评级。
风险提示:新区块开采进度不达预期,煤层气补贴退坡,行业政策变化,宏观经济下滑。
[2020-04-28] 蓝焰控股(000968):气井工程业务下滑,山西能源革命值得关注-2019年报点评
■光大证券
事件:公司发布2019年报。公司2019年实现营业收入18.9亿,同比下降19.1％；实现归母净利润5.6亿,同比下降17.9％；实现扣非归母净利润5.4亿,同比下降20.1％。公司拟向全体股东每10股派0.5元,为2014年以来首次分红。
气井工程业务下滑,财政补贴政策变更。2019年公司煤层气销量7.8亿立方米同比增长14％,采销比提升5.8个百分点,体现了下游市场有效拓展。气井建设工程收入2.5亿元同比下降71％,拖累全年业绩。公司前五大客户销售占比78％,其中关联方占比达58％,气井建造工程业务量减少主要是因为所服务的高瓦斯矿井根据瓦斯治理需要,调减了煤层气井建造项目。2019年6月《关于<可再生能源发展专项资金管理暂行办法>的补充通知》,提出“以奖代补”补贴方式,因此公司根据实际收到的中央财政补贴确认收益,同时按照0.1元/立方米确认地方财政补贴。
限售股解禁。4月24日,19.1亿股限售股解禁占公司股份总数20％。
2016年公司为资产重组向信达资产、陕西畅达油气、高能天汇等7家机构投资者定向增发募集资金13.2亿元,发行价6.9元/股锁定期3年。当前股价已接近战略投资者定增成本。考虑到开采难度与经济性公司将原募投项目实施地点由“郑庄矿区、赵庄矿区、长平矿区”变更为“郑庄矿区”。
山西燃气集团是能源革命的重要推手。控股股东晋煤集团拟将公司全部股权及集团相关燃气资产向山西燃气集团增资。山西省燃气板块资产将以燃气集团为平台重组整合,并在平台引入战略投资者,重组后公司将成为燃气集团核心子公司。随着山西燃气集团的成立,公司作为核心的煤层气生产企业,在资源储量、运输网络、零售终端等方面具有明显的地域优势和产业链优势,有助于拓展煤层气勘探、抽采以及煤层气井施工等业务的覆盖领域,进一步巩固和强化公司气化山西的主力军地位。
盈利预测和投资建议:公司主要服务的高瓦斯矿井气井建设需求下降,下调公司20-21年EPS分别为0.69、0.80元(之前为0.86/0.95元),新增2022年EPS为1.01元。2020年是山西能源革命及国企改革关键年,公司作为煤层气龙头有望成为改革先锋,维持公司“增持”评级。
风险提示:煤层气财政补贴下滑；燃气集团整合时间和进度不确定。
[2020-04-23] 蓝焰控股(000968):工程业务及补贴新政致盈利下滑,新区块气量有望不断攀升
■中信建投
事件
蓝焰控股发布2019年年报和2020年一季报
蓝焰控股发布2019年年报,公司2019年实现营业收入18.87亿元,同比下降19.13％；实现归母净利润5.57亿元,同比下降17.86％；实现扣非后归母净利润5.38亿元,同比下降20.07％。
报告期内,公司实现每股收益0.58元,加权平均ROE为13.56％,同比下降5.83个百分点。
另外,公司2020年一季度实现营业收入3.72亿元,同比下降8.55％；实现归母净利润1.00亿元,同比下降20.79％。
简评
煤层气销售量显著增加,气井建造工程收入下降拖累业绩
2019年,公司煤层气销售收入同比增长13.05％,达到13.36亿元。
煤层气销量方面,报告期内公司新区块产量释放不断取得新突破,煤层气销售量同比增长13.7％,达到7.81亿立方米。同时由于整体产销率的提高,公司煤层气销售业务全年毛利率达到45.97％,同比提升了3.11个百分点。但另一方面,由于气井建造工程业务需求下降,施工业务量同比减少,公司气井建造工程业务实现营业收入2.48亿元,同比下降70.59％,从而对公司全年的业绩形成一定拖累。
煤层气补贴政策变化,谨慎性原则确认收益影响净利润
2019年6月,财政部发布《关于<可再生能源发展专项资金管理暂行办法>的补充通知》,规定按照“多增多补”和“冬增冬补”原则,比照上年开采利用量及分配系数给予阶梯奖补或扣减资金。公司实际所得奖补资金将受财政奖补资金总额、计入奖补范围的非常规天然气开采利用全国总量等因素的影响。由于政策补贴发生变化,公司根据谨慎性原则,按照实际收到的中央财政补贴和0.1元/立方米的地方财政补贴,确认全年煤层气销售补贴2.05亿元,同比减少5243.94万元,也对整体利润水平产生一定负面影响。
煤层气资源储量不断扩大,后续放量值得期待
去年11月,公司进一步取得和顺马坊东区块探矿权,截至2019年底公司在手的5个新区块累计完成钻井203口,压裂68口,已投运40口,其中柳林石西区块试采日均产气量约6.5万立方米,并实现了入网销售,武乡南区块6号试验水平井组完井井深2203米,日产量近8000立方米。我们认为公司目前煤层气资源储量充足,随着后期开采工作的逐步推进,公司的煤层气销量有望持续增长。
维持蓝焰控股“买入”评级
虽然近两年我国天然气消费量增速略有下滑,但其占国内一次能源比重不断提升的趋势并没有改变。煤层气作为我国天然气产业链上游储量极为丰富的气源之一,我们认为未来国家仍将大力推进煤层气行业不断增产。
公司作为国内煤层气行业的龙头企业,其煤层气产销量未来有望迎来快速增长。我们预计,2020-2022年公司将分别实现营业收入20.10亿元、21.41亿元、22.82亿元,归母净利润6.66亿元、7.42亿元、8.25亿元,对应EPS分别为0.69元、0.77元、0.85元,维持蓝焰控股“买入”评级。
风险提示:新区块投产不及预期；行业供需宽松导致煤层气售价下降；政府补贴金额下降。
[2020-04-22] 蓝焰控股(000968):煤层气销售稳步增长,毛利率提升-年度点评
■东吴证券
事件:2019年公司实现营业收入18.87亿元,同比减少19.13％；归母净利润5.57亿元,同比减少17.86％；加权平均ROE同比降低5.83pct,至13.56％,每10股派0.5元现金红利。20Q1公司实现营业收入3.72亿元,同比减少8.55％；归母净利润1.00亿元,同比减少20.79％。
主营业务毛利率提升＆结构优化带动整体毛利率提高3.52pct。2019年公司整体毛利率提高3.52pct至41.83％,主要系煤层气销售及气井建造工程业务毛利率提升,且高毛利率的煤层气销售业务占比提升所致。分板块来看,1)煤层气销售实现营收13.36亿元,同比增长13.05％,毛利率同比提升3.11pct至45.97％；2)气井建造工程实现营收2.48亿元,同比减少70.58％,毛利率同比提升10.82pct至50.99％；煤矿瓦斯治理实现营收2.79亿元,同比减少1.13％,毛利率降低0.43pct至16.34％。
煤层气销售量增长13.68％,产销比提升5.77pct至52.70％。公司积极推进增储上产,2019年完成煤层气产量14.82亿立方米,同比增长1.23％,占全国的25.05％；煤层气利用量11.38亿立方米,同比微降1.04％,占全国的21.05％；煤层气销售量7.81亿立方米,同比增长13.68％,产销比提升5.77pct至52.70％。
期间费用率上升3.78pct。2019年公司期间费用同比增长0.34％至3.67亿元,期间费用率上升3.78pct至19.46％。其中因报告期内煤层气销量增加,相应运营成本增加,使销售费用增长37.92％；销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.58pct、上升1.99pct、上升0.22pct、上升1.00pct至1.40％、8.45％、2.69％、6.92％。
加强回款使经营活动净现金流同比增加24.71％。2019年公司经营活动现金流净额8.63亿元,同比增加24.71％,主要系报告期内加强销售回款,且收回上年末未结算收入款项；投资活动现金流净额-1.61亿元,同比减少170.4％；筹资活动现金流净额-4.22亿元,同比增加51.58％。
新区块项目进展顺利,依托集团发挥一体化协同优势。公司武乡南、柳林石西、和顺西、和顺横岭、和顺马坊东5个新区块勘探进展顺利,累计完成钻井203口,压裂68口,已投运40口,其中柳林石西区块试采日均产气量约6.5万立方米,并实现入网销售。上述区块的顺利实施有利于公司增储上产,提升可持续发展能力。此外,公司作为山西燃气集团核心的煤层气资产,有望借助集团上中下游的全产业链资源,快速发展煤层气开采业务,发挥一体化协同优势。
盈利预测与投资评级:根据公司19年报披露的经营情况,我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.71、0.82、0.96元,对应PE为11、10、9倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不达预期,煤层气销量不及预期,煤层气售价下跌
[2020-04-15] 蓝焰控股(000968):一季报受补贴确认影响,等待后期业绩增速恢复
■天风证券
事件:公司公布19年业绩快报,归母净利润5.57亿元,同比降17.86％;同时公布20年Q1业绩预告,预计净利润约0.92-1亿元,同比下降10.88％～26.79％。
点评:2019年气井建造业务需求下降,工程业务量及收益同比减少。根据18年年报披露,煤层气销售、气井建造工程、瓦斯治理服务分别占到51％、36％、12％比例。2019年煤层气销售量、销售收入、利润稳步增长,但气井建造业务受到需求下降的影响,工程收入和利润均有所下降,对上市公司业绩造成直接影响,19年的归母净利润下滑17.86％。
煤层气财政补贴政策发生变化,谨慎原则确认收益。19年6月财政部发布关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,文件提到"可再生能源发展专项资金支持煤层气、页岩气、致密气等开采利用2018年的补贴标准为0.3元/立方米;自2019年起不再按定额标准进行补贴,按照多增多补的原则,对超过上年开采利用量的,按照超额程度给予梯级奖补,对未达到上年开采利用量的,按照未达标程度扣减奖补资金,同时对取暖季生产的非常规天然气增量部分,给予超额系数折算,体现冬增冬补。"2019年1月1日至12月5日,公司累计确认暂估政府补助2.79亿,实际收到1.79亿。由于上述政策变化原因,公司年报按照谨慎性原则确认收益。
一季度煤层气销售量同比增长10％,当期收益未确认补贴。今年Q1公司煤层气销量和收入均同比增长10％以上,但归母净利润同比下降10％,主要有两方面原因:一是煤层气开采利用中央财政补贴标准目前尚未确定,公司一季度未将该补贴确认为当期收益(上年同期按0.3元/立方米予以确认);二是部分主采区煤层气的瓦斯治理业务暂停。
投资建议:等待后期业绩增速恢复,维持"买入"评级根据山西省国资委印发的燃气集团重组整合实施方案规划,燃气集团未来将以煤层气为核心,逐步构建煤层气(燃气)产业上、中、下游全产业链,力争3-5年内形成30-50亿立方米/年的新增产能,2020年自身煤层气抽采规模将达43亿立方米。而公司作为燃气集团中核心的煤层气资产,先发优势比较明显,潜在增量相对较大,有望得益于燃气集团的组建而加速发展壮大。因疫情影响,下调盈利预测,预计公司20/21年归母净利润7.32/8.35亿元(原值为8.35和9.58亿),EPS为0.76/0.86元,对应PE11和9.65倍,公司新区块开采持续推进,期待气量进一步增长,维持"买入"评级。
风险提示:工程业务持续减少,新区快进展缓慢,气价气量不达预期,补贴减少或取消
[2020-04-15] 蓝焰控股(000968):工程订单及补贴致业绩同比下降;20Q1气量增长10％,期待气量进一步突破
■长城证券
公司发布19年业绩快报以及20Q1业绩预告,Q1业绩环比明显改善公司发布19年业绩快报,公司全年营收18.87亿元,同比下降19.13％;
归母净利润5.57亿元,同比下降17.86％;EPS为0.58元/股,同比下降17.14％;加权平均ROE达13.56％,较上年同期降低5.83％。业绩下滑主要原因为:1)气井建造需求下降,公司工程订单同比减少;2)19年煤层气财政补贴执行新政策。截至19年12月5日,公司累计确认/暂估政府补助共计2.80亿元,实际收到1.80亿元,公司基于谨慎性原则,按截止披露日实际收到的补贴确认收益。
公司预计Q1归母净利润0.92-1.12亿元,同比下降26.79％-10.88％。业绩下滑的主要原因为:1)Q1国补尚未确定,公司暂未将该补贴确认为当期收益(上年同期按0.3元/方予以确认);2)寺河、成庄矿前期气井维护效果显著,煤与瓦斯共采技术有所提升,目前已停止该业务(根据关联交易公告显示,19年公司瓦斯治理订单达2.8亿元)。但Q1公司煤层气销售量和销售收入均同比增长10％以上,由于煤层气销售的毛利率高于工程部分(19H1达45.22％),预计未来气量增长将进一步带动业绩增长。此外,我们测算Q1业绩环比19Q4业绩明显改善,推测19Q4业绩下滑的原因可能是工程订单减少及部分成本年末结算等。我们在去年上半年销气量的基础上假设去年Q1公司销气量约为1.67亿立方米,在同比增长10％的情况下假设今年Q1销气量为1.84亿立方米。我们假设今年国补在0.2至0.3元/立方米之间,那么在确认补贴后一季度公司将增加营业利润0.37亿元至0.55亿元,将对公司业绩产生正面影响。
新区块取得突破,柳林石西日均气量6.5万方全部外销,武乡南日均气量1万方
公司此前发布《关于柳林石西、武乡南区块勘查试采进展公告》,公告显示,柳林石西、武乡南区块自2019年4月收到试采批准书(试采期限为1年,自2019年4月16日至2020年4月15日)以来,开采进展顺利。
如表1所示,(1)柳林石西区块完成钻井85口,压裂48口,安装抽油机8台,投运28口;管道施工完成70多千米;石西增压站于2019年完成15万立方米增压机组及其配套设施的安装,并投入运行;现区块日均产气量约6.5万立方米,最高产气量可达8万立方米,全部通过管道集输增压后送至国新能源公司临临管线;按照目前产气能力测算,柳林石西保守估计将增加2373万方的销气量。(2)武乡南区块完成钻井56口,压裂16口,试运行井11口,投运7口,正在根据主要含气层的特点进行储层和工艺等多方面改造试验,并初步形成了一套适合本区块的深部煤层气开发体系;经过多口井的试采,现区块日产气量约1万立方米,其中6号试验水平井组取得突破,完井井深2203米,水平段长830米,日产量近8000立方米;目前已基本完成区块内集输管线的铺设和压缩站的建设,正在进行调试,为下一步的销售工作做准备。柳林石西、武乡南均为目前开采较为顺利的区块,随着开采的持续推进,区块产气能力有望进一步增加。而公司发布的最新募集债券方案显示,公司将把募集到的3亿资金投入到运营业务中,以保障公司新建区块的投产运营。
政策支持行业发展;公司共获870平方公里新区块,积极推进勘探开采,气量增长值得期待
近几年为推进天然气行业的发展,鼓励非常规气的勘探开发,国家颁布了一系列支持政策,如非常规气的国家补贴和增值税退税政策。2017年山西省煤层气矿业权落地,此后公司相继获得柳林石西(面积50.52平方公里)、武乡南(面积203.16平方公里)、和顺横岭(面积271.15平方公里)、和顺西(91.18平方公里)、和顺马坊东(253.82平方公里),共计870平方公里的煤层气新区块。随着煤层气勘探开发技术的进步,产业政策的扶持与勘探的持续推进,未来气量增长值得期待。
盈利预测:维持推荐评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.57、5.74、6.78亿元,对应EPS分别为0.58、0.59、0.70元/股。
风险提示:开采不达预期,补贴风险,气价下行,宏观经济风险
[2020-04-15] 蓝焰控股(000968):19年煤层气销售稳步增长,20Q1售气量同增10％以上
■东吴证券
事件:公司发布19年业绩快报,预计实现营收18.87亿元,同比减少19.13％,归母净利润5.57亿元,同比减少17.86％；加权平均ROE同比下降5.83pct至13.56％；并发布20Q1业绩预告,预计实现归母净利润0.92-1.12亿元,同比减少26.79％-10.88％,基本EPS为0.10-0.12元/股。
2019年煤层气销售稳步增长,20Q1售气量同增10％以上。2019年公司煤层气销售量、销售收入、利润稳步增长,但营业收入和归母净利润同比下降,主要系:一是受气井建造业务需求下降影响,工程业务量及收益同比减少；二是煤层气财政补贴政策发生变化,公司按谨慎性原则确认收益。20Q1公司煤层气销售量和销售收入均同比增长10％以上,但归母净利润同比减少,主要系:一是煤层气开采利用中央财政补贴标准目前尚未确定,公司一季度未将该补贴确认为当期收益(上年同期按0.3元/立方米予以确认)；二是部分煤矿瓦斯治理服务业务停止。
煤层气财政补贴由定额转向总量调整,公司实际享受补贴有待确认。19年6月财政部下发关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,指出可再生能源发展专项资金支持煤层气等非常规天然气开采利用部分,自2019年起不再按定额标准进行补贴。按照"多增多补"及"冬增冬补"的原则,根据实际开采利用量及分配系数进行梯级资金补贴。公司实际所得奖补资金将受当年非常规天然气奖补资金总额、计入奖补范围的非常规天然气开采利用全国及地方总量等因素的影响,由于本年度奖补资金总额以及作为奖补计算基础的煤层气开采利用量截至目前尚未公布,导致新政策所涉及的增量部分及分配系数难以确定,公司本年实际享受的补贴额度有待进一步确认,目前公司按照谨慎性原则,将实际收到的财政补贴款确认为其他收益,因而对业绩产生影响。
新增气源进展顺利,提升公司可持续发展能力。公司已初步完成柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西四区块的前期勘查工作。其中柳林石西、武乡南区块已取得试采批准书。截至7月底,四区块累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。19年上半年,全资子公司蓝焰煤层气成功取得253.82平方千米和顺马坊东区块勘探权；根据重大资产重组承诺,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权。在规划目标明确的形势下,预计未来2-3年内公司新区块的进展会显著加快,气量销售有望实现较快增长。上述区块的顺利实施将有利于增加公司的煤层气资源储备,扩大煤层气业务规模,提升公司煤层气产业竞争力和可持续发展能力。
盈利预测与投资评级:据公司2019年业绩快报披露的经营情况,考虑补贴确认谨慎原则,我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.58、0.82、0.98元,对应PE为14、10、9倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不达预期,煤层气销量不及预期,煤层气售价下跌。
[2020-04-15] 蓝焰控股(000968):2020年Q1业绩超预期,新区块开采有序推进-年报及一季度点评
■兴业证券
事件:2020年4月14日,公司公告2019年度业绩快报和2020年Q1业绩预告。2019年公司实现营业收入18.87亿元,同比-19.13％;归母净利润5.57亿元,同比-17.86％。2020年Q1,公司盈利0.92亿-1.12亿元,同比下降26.79％-10.88％。对此,我们点评如下:20年Q1业绩略超预期,19年盈利下滑受需求及补贴政策影响。根据公告,20年Q1公司克服新冠肺炎疫情影响,销售和收入均同比增长10％以上,但归母净利润同比下滑主要是未确认补贴收入(去年同期按0.3元/方确认,以补贴为主的其他收益为0.70亿元),同时部分瓦斯治理业务停止。19年业绩下滑主要受气井建造需求下滑影响及政府补贴政策变化影响。
(财政部《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知改变了煤层气开发利用定额补贴方式)。
新区块开采有序推进。3月22日,公司公告柳林石西、武乡南区块勘查试采进展。截止目前,柳林石西区块完成钻井85口,压裂48口,区块日均产气量约6.5万立方,最高气量为8万方;武乡南区块完成钻井56口,压裂16口,试运行11口,投运7口日产量近0.8万方,已基本完成区块内集输管线和压缩站的建设。
投资建议:维持"审慎增持"评级。在"气化山西"的政策背景下,公司有望通过新区块开采的推进扩大产销量。我们预计公司2019-2021年归母净利润为5.57/7.24/9.06亿,同比增速-18.0％/30.0％/25.2％,对应4月14日PE估值15.0、11.5、9.2倍。维持"审慎增持"评级。
风险提示:政府优惠政策发生重大改变,应收账款回款风险,下游需求大幅下滑风险。
[2020-03-22] 蓝焰控股(000968):新区块取得突破,柳林石西日均气量6.5万方全部外销,武乡南日均气量1万方-公司动态点评
■长城证券
新区块取得突破,柳林石西日均气量6.5万方全部外销,武乡南日均气量1万方?公司发布《关于柳林石西、武乡南区块勘查试采进展公告》,公告显示,柳林石西、武乡南区块自2019年4月收到试采批准书(试采期限为1年,自2019年4月16日至2020年4月15日)以来,开采进展顺利。如表1所示,
(1)柳林石西区块完成钻井85口,压裂48口,安装抽油机8台,投运28口；管道施工完成70多千米；石西增压站于2019年完成15万立方米增压机组及其配套设施的安装,并投入运行；现区块日均产气量约6.5万立方米,最高产气量可达8万立方米,全部通过管道集输增压后送至国新能源公司临临管线；按照目前产气能力测算,柳林石西保守估计将增加2373万方的销气量。
(2)武乡南区块完成钻井56口,压裂16口,试运行井11口,投运7口,正在根据主要含气层的特点进行储层和工艺等多方面改造试验,并初步形成了一套适合本区块的深部煤层气开发体系；经过多口井的试采,现区块日产气量约1万立方米,其中6号试验水平井组取得突破,完井井深2203米,水平段长830米,日产量近8000立方米；目前已基本完成区块内集输管线的铺设和压缩站的建设,正在进行调试,为下一步的销售工作做准备。柳林石西、武乡南均为目前开采较为顺利的区块,随着开采的持续推进,区块产气能力有望进一步增加。
盈利预测:首次覆盖,给予推荐评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.14、6.98、8.7亿元,对应EPS分别为0.63、0.72、0.9元/股。
风险提示:开采不达预期,补贴风险,宏观经济风险
[2020-01-23] 蓝焰控股(000968):煤层气销售稳步增长,受工程及补贴政策影响业绩下降
■东吴证券
事件:公司发布19年业绩预告,预计实现归母净利润5.20亿元-6.20亿元,同比下降23.37％-8.63％;基本每股收益盈利约0.54元-0.64元,比上年同期减少0.16元-0.06元。受工程业务及煤层气补贴政策影响,业绩同比有所下滑。2019年公司煤层气销售收入及利润稳步增长,经营业绩预计同比下滑,主要受以下两方面因素影响:1)受气井建造业务需求下降影响,工程业务量及收益同比减少;2)煤层气财政补贴政策发生变化,公司按谨慎性原则确认收益。
煤层气财政补贴由定额转向总量调整,公司实际享受补贴有待确认。2019年6月财政部下发关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,指出可再生能源发展专项资金支持煤层气等非常规天然气开采利用部分,自2019年起不再按定额标准进行补贴。按照"多增多补"及"冬增冬补"的原则,根据实际开采利用量及分配系数进行梯级资金补贴。公司实际所得奖补资金将受当年非常规天然气奖补资金总额、计入奖补范围的非常规天然气开采利用全国及地方总量等因素的影响,由于本年度奖补资金总额以及作为奖补计算基础的煤层气开采利用量截至目前尚未公布,导致新政策所涉及的增量部分及分配系数难以确定,公司本年实际享受的补贴额度有待进一步确认,目前公司按照谨慎性原则,将实际收到的财政补贴款确认为其他收益,因而对业绩产生影响。
新增气源进展顺利,提升公司可持续发展能力。公司已初步完成了柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西四区块的前期勘查工作。其中柳林石西、武乡南区块已取得试采批准书。截至7月底,四区块累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。19年上半年,全资子公司蓝焰煤层气成功取得253.82平方千米和顺马坊东区块勘探权;根据重大资产重组承诺,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权。在规划目标明确的形势下,预计未来2-3年内公司新区块的进展会显著加快,气量销售有望实现较快增长。上述区块的顺利实施将有利于增加公司的煤层气资源储备,扩大煤层气业务规模,提升公司煤层气产业竞争力和可持续发展能力。
盈利预测与投资评级:据公司2019年业绩预告披露的经营情况,我们对公司19年盈利预测进行了调整,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.63、0.9、1.07元,对应PE为15、11、9倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不达预期,煤层气销量不及预期,煤层气售价下跌,补贴政策发生变化
[2019-12-04] 蓝焰控股(000968):蓝焰控股,今年以来累计暂估政府补助共计2.8亿元
■证券时报
蓝焰控股(000968)12月4日晚间公告，公司全资子公司蓝焰煤层气及其下属子公司，自2019年1月1日至今累计确认/暂估政府补助共计2.8亿元，实际收到1.8亿元。公司暂估和确认的政府补助预计影响公司本年度利润总额2.7亿元，其中煤层气抽采利用补贴和增值税退税预计影响年度利润总额为2.7元，此两项补助自国家、省相关优惠政策推出以来一直为公司的稳定收益来源。
[2019-11-06] 蓝焰控股(000968):煤层气加速度=煤改+气改-投资价值分析报告
■光大证券
背靠晋煤集团,布局煤层气全产链
山西省煤层气资源占全国1/3,蓝焰控股控股股东晋煤集团是国内最大的煤层气利用基地之一。公司背靠大股东,产业链涵盖开发方案设计、气井施工与生产、煤层气加工运输、销售利用等环节。煤层气销售为公司提供了稳定的现金流,气井工程短期正在成为新的增长点。随着气井工程业务占比的增加,公司对煤层气销售补贴的依赖度逐步下降。
煤层气销售稳定增长,售价存在提升空间公司煤层气主要通过管输销售,销量稳定。下游客户集中度及关联方销售额占比较高,且以长期合同为主,煤层气单位售价波动较小。作为天然气的重要补充,价格存在上行空间。目前4个煤层气勘查区块正在加速开发,未来产量增长具有确定性。煤层气利用效率已经提升,下游市场拓展进度是销售率能够进一步提升的关键。随着国家管网公司成立,管网设施的公平开放亦有利于上游公司销售量的提升,气量有望进入上升通道。
三大动能加速煤层气开发:产能释放、安监趋严、气权改革当前煤炭供给侧改革已经取得阶段性成果,未来政策重心将由"去总量"向"调结构"过度。山西省新增产能以资源整合矿井为主,且高瓦斯矿井占比较高。2019年初以来接连发生多起重大安全事故,安全问题已经引起重视。在放产能、强安监的情形下,山西煤矿企业将释放大量瓦斯治理工程需求。另一方面随着气矿权改革的推进,山西省正在通过市场化竞拍机制与退出机制,厘清煤层气、煤炭矿业权重叠问题,加快省内煤层气资源的开发力度。
盈利预测及投资建议:我们维持公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润7.48、8.32、9.20亿元,对应EPS分别为0.77、0.86、0.95元。维持目标价13.86元,维持"增持"评级。
风险提示:增值税下调影响返还收入；省内煤层气销售补贴存在退坡可能；山西产能释放及安监不及预期；七大煤炭集团注资燃气集团时间不确定。
[2019-10-24] 蓝焰控股(000968):20年深挖煤矿禁区,蓝焰控股化隐形“杀气”为赚钱利器
■上海证券报
编者按：推动高质量发展，是保持经济持续健康发展的必然要求。近年来，山西省牢固树立新发展理念，顺应世界潮流、抢抓战略机遇，以工业高质量发展为主攻方向和牵引，不断推动新旧动能转换，改变“一煤独大”结构性矛盾、“一股独大”体制性矛盾、创新不足素质性矛盾。为深入了解山西国资国企改革发展情况，在山西省国资委的大力支持下，上证报近期对山西部分省属国企控股的上市公司进行了调研。今日开始，陆续刊发这组系列报道。
“我们搞煤层气，当初是不得已，为了煤矿安全生产，不抽也得抽，否则会爆炸的。”面对记者采访，晋煤集团副总经理、山西燃气集团总经理、蓝焰控股董事长王保玉直言不讳。
煤层气俗称瓦斯，是矿井安全最大的隐形“杀手”，一个火花可能酿成一场矿难悲剧。
但事物都有两面性。瓦斯在控制下燃烧，会摇摆着蓝色火焰，1立方米纯煤层气的热值相当于1.13千克汽油、1.21千克标准煤，其热值与天然气相当，可以与天然气混输混用，而且燃烧后很洁净，几乎不产生任何废气，是上好的工业、化工、发电和居民生活燃料。
“我们在全国最早进行煤层气地面开发研究，通过近20年的艰苦探索，突破了一个又一个技术禁区。”王保玉自豪地说，目前，开采深度已达到2000余米，100多项核心技术填补了国内空白，3项科技成果获得国家科技进步奖，制定了4项国家煤层气标准，并牵头建立了全国唯一的煤与煤层气国家重点实验室。
“夺命”瓦斯正成为蓝焰控股业绩快速增长的澎湃动力。完成重大资产重组后，蓝焰控股在2016年至2018年分别实现净利润3.84亿元、4.89亿元、6.79亿元。
今年3月，山西燃气集团正式起航。“下一步，蓝焰控股将成为燃气集团产业链的源头和基础，在山西煤层气产业的大发展中承担主力军和排头兵的重任。”王保玉说。
核心技术位于国际前列
从几百米、几千米深的矿井下，将“夺命”瓦斯安全地抽采出来，难度之大超乎想象。
30年前，国内的煤层气开发领域几乎是空白，全球只有美国、加拿大等几个国家取得了技术上的突破，但由于地质、煤质情况千差万别，国外的经验并不能照搬照用。
“我就不信我们自己研究不出煤层气开发实用技术。”21世纪初，王保玉带着一帮热血青年一头扎进深山沟里。
山西沁水煤田是我国探明储量最多的煤层气田，由于沁水煤田南部主要是无烟煤，渗透率低，是世界公认的煤层气抽采“禁区”。“当时，根本没人相信中国能采出自己的煤层气，连银行都不愿贷款。”王保玉回忆道。
正是在这样的条件下，2003年，王保玉带领技术和施工人员在全国首座高瓦斯条件下的千万吨级矿井——寺河矿布置了30口实验井，经过无数次实验，终于突破了不少专家认为“不可能完成”的事，成功实现了地面煤层气的抽取。
“这30口井为我国的煤层气开发闯出了一条新路。”王保玉说。
但那时抽采煤层气，主要是为了煤矿安全生产，还没有真正认识到煤层气的商业价值，抽出来的煤层气全部都被点了“天灯”，白白地燃烧掉。
2005年，随着关键技术的突破，“我们将煤层气作为生活用气，在古书院矿进行试点，开启了煤层气大规模的综合利用。”王保玉说，目前除了民用外，汽车、工厂和发电厂都使用煤层气。
“你现在叫我在哪打井，我都敢打，特有底气。”王保玉兴奋地说，蓝焰的煤层气抽采技术目前走在国际前列。“前几天，国家能源局一位领导还打电话了解几个技术问题，其实，我们都已解决。”
就在记者到来前几个小时，煤层气开采前线向王保玉报喜，公司首个深部水平对接井成功完井，完钻井深2320米，相当于700多层高楼。
“在地下几千米，要实现精准对接，非常不容易，这和导弹定向技术差不多。”王保玉说。
中标860平方公里煤层气区块
突破煤层气开采技术后，下一步就是煤层气产量，而产量的高低在一定程度上取决于煤矿区块的多寡。
“我现在最担心的是资源问题。”王保玉说，“前些年，区块矿权限制对煤层气产量上台阶产生了一定影响。好在公司有几口高产井，才把产量保住。”
直到2017年，区块限制政策松动，情况才有所好转。当年10月，蓝焰控股中标了山西和顺横岭、和顺西、武乡南、柳林石西4个重点区块，合计勘探区域约610平方公里。
为加快这4个区块的开发，蓝焰控股100台钻机全部上阵，周边河南、陕西等地的钻机也都集合过来帮忙。
2018年底，3个区块成功点火。今年4月，柳林石西和武乡南区块拿到了试采证。截至今年7月底，4个区块完成钻井122口，压裂53口，运行19口。
今年8月，蓝焰控股再获新资源，中标了山西和顺马坊东煤层气区块，面积为253.82平方公里。
“新区块的取得对公司增加煤层气资源储备，扩大煤层气抽采规模具有重大意义，现在新区块的勘探试采情况非常好，未来应该会有相当大的气量贡献。”王保玉说。
为争取更多煤层气资源，蓝焰控股还把目光瞄准废弃矿井和采空区。“采煤后，在煤矿采空区和废弃封闭的矿井中，仍然赋存着大量的煤层气资源。”王保玉说。
根据山西省资源厅委托山西省煤田地质勘察院所做的研究报告，西山、阳泉、晋城、潞安等7个矿区采空区面积870平方公里，煤层气资源量就达300亿立方米。目前，山西现有废弃矿井约4700余处，采空区面积5000平方公里。
王保玉认为，按照当下的技术，山西有900处至1400处废弃(关停)矿井和2000余平方公里的采空区，可以进行煤层气地面开发。
“废弃矿井、采空区地面煤层气抽采技术研究及示范”已被列为山西省重点科技攻关项目，由蓝焰控股承担实施。
“目前，我们在晋城、西山等矿区的试抽采已成功，现有运行井26口。”王保玉表示，今年还将在多个矿区施工50口采空井，力争早日形成一定规模的抽采能力，培育新的利润增长点。
燃气集团重组给公司插上翅膀
作为全国唯一一家专业从事煤层气开发、矿井瓦斯治理的国有控股上市公司，在山西能源革命、国资国企改革的大背景下，蓝焰控股被赋予重任。
今年3月25日，蓝焰控股发布公告，山西国资委已同意晋煤集团将所持40.05%股权增资至山西燃气集团，待证监会豁免要约收购义务之后，山西燃气集团将正式成为蓝焰控股新任控股股东。
山西燃气集团为山西省级煤层气(燃气)专业化重组平台公司，2018年2月28日注册成立，2019年3月增资重组，目的是改变山西“一煤独大”的局面，整合、重组全省煤层气(燃气)上中下游产业链资源，形成从煤层气技术研发、勘探开采，到集输、压缩液化、运输、销售一条龙产业链和产供销一体化的盈利模式。
山西燃气集团是全国首个“超级”省级燃气集团，资产整合共涉及晋煤、太原煤气化、山西能交投、山煤集团四大国企相关资产，包括20家子公司股权。
“燃气集团的重组，是山西国企的重大改革，也是蓝焰控股的重大改革。”王保玉认为，虽然7月15日燃气集团暂时中止了要约收购豁免申请，但待细节问题解决后，还会继续推进。
一旦重组完成，蓝焰控股将成为燃气集团产业链的源头和基础，以及燃气集团的核心上游资产。同时，燃气集团也会利用蓝焰控股这个平台逐步实现资产证券化。
根据规划，山西燃气集团未来3年至5年将形成30亿方/年至50亿方/年的新增煤层气产能。
“可以说，燃气集团的重组，为蓝焰控股在未来腾飞插上了翅膀。”王保玉表示。
数据显示，山西煤层气储量约占全国四分之一以上。2018年，蓝焰控股煤层气抽采量为14.64亿立方米，利用量达11.50亿立方米，分别占全国的27%和近24%。
王保玉认为，燃气集团拥有煤层气(燃气)的上、中、下游产业，虽然不能进行垄断，但必须要快速形成规模。“上游，明年要上量，增加煤层气产量，这是核心。龙头先舞起来，才能带动中游和下游。”
随着山西被确定为全国首个能源革命综合改革试点，以及煤层气勘探权下放等一系列优惠政策的落地，“煤层气产业的春天来了!”王保玉爽朗地笑道。
[2019-10-23] 蓝焰控股(000968):推测煤层气业务带动Q3业绩同比增16％,公司拟公开发行10亿债券
■天风证券
公司前三季度业绩同比增5.9％,Q3业绩同比高增长、增速16％公司发布2019年三季报,前三季度营业收入14.65亿元,同比增3.34％；归母净利润5.06亿元,同比增5.9％；扣非归母净利润4.98亿元,同比增5.1％；EPS为0.52元/股,同比增6.12％。其中,Q3营业收入4.79亿元,同比增15.55％；归母净利润1.73亿元,同比增16.03％；扣非归母净利润1.68亿元,同比增15.67％；EPS为0.18元/股,同比增20％。公司Q1、Q2归母净利润分别为1.26亿元、2.08亿元,同比增长率分别为14.87％、-5.43％；Q3公司业绩相比Q2明显改善。前三季度公司净利润同比增加,主要是由于老区块新井投运和旧井改造,实现稳产增产；强化运营管理,努力增收节支、降本增效,推动煤层气主业盈利水平提升。
推测Q3公司业绩提升的主要原因为煤层气销售收入提升Q3公司主营业务收入明显增加,营业收入4.79亿元,同比增加约6450万元,增幅15.55％；前三季度销售毛利率42.73％,同比增加2.28pct,相比上半年销售毛利率增加1.33pct,Q3业务增量带动毛利率边际提升。我们推测公司营业收入增加的主要原因为煤层气销气收入增加,推测原因如下:(1)煤层气销售的毛利率＞公司销售毛利率＞气井建造工程、煤矿瓦斯治理毛利率,因此煤层气销售收入的增加可以带动边际毛利率提升。公司主营业务为煤层气销售、气井建造工程、煤矿瓦斯治理,回顾公司2017年、2018年、2019H1这3项业务的毛利率,煤层气销售为36.26％、42.86％、45.22％,气井建造工程为35.68％、40.17％、41.01％,煤矿瓦斯治理为27.59％、16.77％、27.86％；公司总体毛利率为34.04％、38.31％、41.4％。截止2019H1,煤层气销售毛利率＞公司总体毛利率＞气井建造工程、煤矿瓦斯治理毛利率,因此前三季度公司毛利率相比上半年进一步提升,大概率为煤层气销售业务在整体业务中的占比提升,即煤层气销售收入增加。(2)2019年工程订单虽有保障,但仍同比减少。公司2019年瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单3.34亿元、技术和运输服务订单1.26亿元,共计7.43亿元。上半年公司确认 的瓦斯治理收入1.41亿元、煤层气井施工收入1.81亿元,共计3.22亿元；下半年预计这两项业务的订单额在2.94亿元左右,去年同期这两项业务收入为6.93亿元,因此下半年工程订单虽有保障,但仍同比减少。
我们进一步分析公司利润表,发生Q3税费同比不变,但其他收益同比减少3100万,推测主要原因为①去年Q3其他收益基数较高,②其他收益中包含增值税退税,增值税退税为收付实现制,推测Q3增值税退税进度略低于去年同期。因此Q3公司归母净利润1.73亿元,同比增16.03％,我们判断主要原因为销气收入提升。此外,公司Q3收到晋煤集团工程结算款9.6亿元,现金流明显好转。公司拟公开发行不超过10亿元债券,2019年半年度分红每10股派0.5元8月23日公司公告称将公开发行公司债券规模不超过人民币10亿元。上半年公司向全体股东每10股派0.50元人民币现金,目前已经实施完毕。
盈利预测:预计公司19/20年归母净利润7.32/8.35亿元,EPS为0.76/0.86元,公司新区块开采持续推进,期待气量进一步增长,维持"买入"评级。
风险提示:工程业务减少,新区块进展缓慢,气价气量不达预期,补贴减少或取消
[2019-10-23] 蓝焰控股(000968):营收业绩稳健增长,经营现金流增加
■东吴证券
事件:2019年前三季度公司实现营业收入14.65亿元,同比增长3.34％；归母净利润5.06亿元,同比增长5.9％；扣非归母净利润4.98亿元,同比增长5.1％；加权平均ROE同比降低1.69pct至12.37％。
营收业绩增长,ROE下降1.69pct。19年前三季度公司实现营业收入14.65亿元,同比增长3.34％,Q3单季营收增长15.55％至4.79亿元；归母净利润5.06亿元,同比增长5.9％,Q3单季归母净利润增长16.03％至1.73亿元；扣非归母净利润4.98亿元,同比增长5.1％；Q3单季ROE下降0.13pct至4.05％,前三季度公司加权平均ROE同比降低1.69pct至12.37％,对ROE采用杜邦分析可得,前三季度公司销售净利率为34.46％,同比上升1.21pct,总资产周转率为0.18(次),同比下降0.01(次),权益乘数从18年前三季度的2.18下降至19年前三季度的1.98。
期间费用率基本持平。2019年前三季度公司期间费用(加回研发费用)同比增长3.55％至2.21亿元,期间费用率上升0.03pct至15.11％。其中,销售、管理(加回研发费用)、财务费用同比分别减少9.33％、增加16.44％、减少8.24％至0.06亿元、1.19亿元、0.96亿元；销售、管理(加回研发费用)、财务费用率分别下降0.06pct、上升0.92pct、下降0.83pct至0.43％、8.14％、6.54％。
经营活动净现金流大幅增长。1)2019年前三季度公司经营活动现金流净额4.46亿元,同比增加61.45％,主要系报告期到期票据解付同比增加；2)投资活动现金流净额-1.87亿元,同比减少152.59％,主要系报告期公司加快新区块勘探开发,在建工程及购置设备规模同比增加；3)筹资活动现金流净额-0.13亿元,同比增加97.44％,主要系同期偿债支出较多。
资产负债率下降,运营效率提高。2019年前三季度公司资产负债率为46.0％,同比下降3.98pct,较年初下降4.75pct。应收账款同比增长26.21％至15.02亿元,应收账款周转天数同比增加140.95天至336.41天；存货同比减少40.42％至3.96亿元,存货周转天数同比减少105.05天至84.01天；应付账款9.57亿元,应付账款周转天数同比增加86.85天至345.67天,使净营业周期同比减少50.96天至74.74天。
新增气源进展顺利,提升公司可持续发展能力。公司已初步完成了柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西四区块的前期勘查工作。其中柳林石西、武乡南区块已取得试采批准书。截至7月底,四区块累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。19年上半年,全资子公司蓝焰煤层气成功取得253.82平方千米和顺马坊东区块勘探权；根据重大资产重组承诺,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权。上述区块的取得增加了公司的煤层气资源储备,有利于提升公司未来的可持续发展能力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.76、0.90、1.07元,对应PE为15、12、10倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不达预期,煤层气销量不及预期,煤层气售价下跌
[2019-10-23] 蓝焰控股(000968):前三季度业绩平稳增长,现金流明显改善
■广发证券
核心观点:公司前三季度盈利同比增长5.9％,现金流明显改善公司发布三季报,公司2019前三季度实现归母净利5.06亿元,同比增长5.9％,EPS为0.52元。公司前三季度盈利同比增加,主要由于公司持续推进老区块新井投运和旧井改造,实现稳产增产。同时,公司强化运营管理,努力增收节支、降本增效。公司2019前三季度确认的其他收益(主要包括煤层气销售补贴和增值税退税)为2.24亿元,同比减少0.11亿元。公司2019前三季度经营性现金流净额为4.5亿元,同比增长61.5％。
分季度来看,公司19Q1-3分别实现单季度归母净利1.26亿元、2.08亿元和1.73亿元,19Q3同比增长16.0％,环比下降16.9％。
上半年公司煤层气销售量和售价同比增长5.7％和13.4％煤层气销售业务:上半年抽采煤层气7.4亿立方米(同比+2.6％),销售煤层气3.7亿立方米(同比+5.7％),按照销售量测算单位售价1.74元/方(同比+13.4％),单位成本0.95元/方(同比+15.5％),单位毛利0.79元/方(同比+11.1％)。此外,上半年公司暂按上年标准确认的煤层气开发利用奖补金额1.39亿元,同比增加0.16亿元或12.7％。
气井建造工程业务:上半年营收1.81亿元,同比下降1.11亿元或38.0％,主要由于上半年相关煤炭企业气井建造工程施工业务需求下降,导致工程施工业务量同比减少。
子公司新中标和顺马坊东勘探区块,晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕根据中报,公司2017年11月中标柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西等4个区块。截至2019年7月31日,四个区块完成地质填图610平方千米,二维地震369.31千米,累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。
根据山西省自然资源厅公告,今年上半年山西省对10个新勘查区块项目进行公开招标,洪洞西区块、洪洞区块、临汾区块、临汾西区块、临汾南区块等五个区块投标单位不足3家,不满足招标投标法之规定,上述5个区块流标,将适时重新组织招标,而子公司蓝焰煤层气中标剩余5个区块中的和顺马坊东区块(区块面积253.82平方千米)。根据公司公告,子公司蓝焰煤层气8月15日已于与山西省自然资源厅已签订探矿权出让合同。此外,控股股东晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权,资源保障能力进一步增强。
盈利预测与投资建议公司内生外延成长性好,一方面随着低产井改造、老井挖潜增产、输气管道进一步完善、煤层气矿业权明晰等,公司主客观排空率下降,销售气量有望逐步增长；另一方面,新中标区块勘探开采进展顺利,作为山西省属国企,公司获取资源的能力较强,外延扩张可期。预计公司2019-2021年EPS分别为0.78、0.84和0.94元/股,综合考虑公司历史估值中枢以及公司业绩增速,给予19年18倍PE,对应合理价值14.1元/股,维持“买入”评级。
风险提示:天然气、煤层气价格下跌；税收优惠、销售补贴政策变化；新中标区块投产进度低于预期。
[2019-10-23] 蓝焰控股(000968):Q3业绩同比增长16％,新区块建设不断提速
■中信建投
事件蓝焰控股发布2019年三季报蓝焰控股2019年前三季度实现营业收入14.65亿元,比上年同期增加0.47亿元,同比增长3.34％；实现归属于上市公司股东的净利润5.06亿元,同比增长5.90％。2019年前三季度公司实现每股收益0.52元,加权平均ROE为12.37％,同比下降1.69个百分点。
另外,公司第三季度实现营收4.79亿元,同比增长15.55％,归母净利润1.73亿元,同比增长16.03％。
简评煤层气业务稳产增产,成本端控制效果较好根据公司公告,今年前三季度利润同比增长5.90％,主要是因为公司在煤层气销售业务上持续推进老区块新井投运以及旧井改造,实现稳产增产,使得公司前三季度收入同比增长3.34％。另外,在成本端上,公司通过强化运营管理,努力增收节支、降本增效,推动了公司煤层气主业盈利能力的提升。从今年前三季度的财务数据来看,公司整体毛利率达到42.73％,同比提升2.28个百分点。
新区块开发工作提速,柳林石西区块产能有望加速释放2017年公司取得了四个区块的煤层气探矿权,今年以来公司不断加快新区块的建设工作,前三季度投资活动现金流量净流出同比增加152.59％,主要由于公司在建工程和购置设备规模同比增加。
根据公司今年中报披露的信息,截至19年7月31日,柳林石西区块累计完成钻井70口,压裂39口,试运行井10口,并站5口,完成管道主体工程施工26公里,建成设计能力6万立方米/天的增压站,并开始进行增压站改扩建工程；武乡南区块,累计完成钻井36口,压裂13口,试运行井8口,共完成4口井的储层改造工作,压裂6层；并且两区块的煤层气勘查项目试采申请也已经取得山西省自然资源厅的批准,试采期限为1年。
资源量不断扩充,为业绩增长奠定基础19年8月,公司中标山西省和顺马坊东煤层气勘查区块项目,新区块位于煤层气国家规划矿区,是国家和山西省煤层气勘查开发的重点区域,区块面积达253.82平方千米,勘查有效期3年零3个月,勘查期内承诺勘查投入3.76亿元。本次中标新区块进一步扩大了公司的煤层气资源储量,目前公司的煤层气区块面积已经提升至1032平方千米。维持蓝焰控股“买入”评级
我们认为,蓝焰控股作为山西省最大的煤层气开采公司,未来有望持续获得更多的煤层气资源,从而为其未来的业务规模快速增长奠定了基础。虽然近期山西燃气集团组建进度放缓,但我们认为山西省燃气资源整合是未来的大势所趋,再加上国家管网公司今年年内成立后有望打破三桶油在天然气上游的垄断局面。我们认为在这一背景下,公司有望加强与中游管输及下游城燃企业的合作,从而推动其煤层气业务的持续增长。我们预计,2019-2021年公司收入水平将分别达到21.92亿元、23.23亿元、25.39元,实现归母净利润7.46亿元、8.28亿元、9.35亿元,对应EPS分别为0.77元、0.86元、0.97元,维持蓝焰控股“买入”评级。
[2019-10-11] 蓝焰控股(000968):老区块气量增长,前三季度业绩预增2.49％-6.67％
■天风证券
事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,Q1-Q3公司归母净利润约4.9-5.1亿元,同比增长2.49％-6.67％；EPS为0.51-0.53,去年同期为0.49元。其中,Q3公司归母净利润为1.57-1.76亿元,同比增长5.42％-18.18％,Q2业绩增速为-5.43％,Q3业绩增速相比Q2明显提升；EPS为0.16-0.18元,去年同期为0.15元。2019年前三季度,公司净利润较上年同期增加,主要由于持续推进老区块新井投运和旧井改造,实现稳产增产；强化运营管理,努力增收节支、降本增效,推动煤层气主业盈利水平提升。
17年所获4区块勘探进展顺利,19年招标再获新区块2019年4月,柳林石西、武乡南取得了试采证,目前已经对符合条件的气井进行试采。此外,在山西省2019年煤层气勘查区块项目招标中,公司全资子公司蓝焰煤层气成功取得和顺马坊东区块(区块面积253.82平方千米)的勘探权；至此,公司2017年以来新获区块面积共计870平方千米。新增日常关联交易,下半年工程业务有保障2019年4月的关联交易公告显示,公司签订瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单2.4亿元、技术和运输服务0.35亿元,共计5.58亿元；8月新增煤层气井施工订单0.94亿元、技术和运输服务0.9亿元；至此,公司2019年瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单3.34亿元、技术和运输服务订单1.26亿元,共计7.43亿元。上半年公司确认的瓦斯治理收入1.41亿元、煤层气井施工收入1.81亿元,距离全年订单完成仍有较大空间,预计下半年工程部分仍有较大的保证。
公司重组上市以来首次分红,每10股派现金红利0.5元公司已经向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),共计派发现金红利0.48亿元。盈利预测:预计公司19/20年归母净利润7.32/8.35亿元,EPS为0.76/0.86元。维持买入评级。
风险提示:工程业务大幅减少,新区块进展缓慢,气量气价不达预期,补贴取消
[2019-10-11] 蓝焰控股(000968):预告前三季度盈利4.9-5.1亿元,估值较低的煤层气龙头
■广发证券
核心观点:
预告前三季度盈利4.9-5.1亿元,同比增长2.5％-6.7％公司发布业绩预告,公司预计2019前三季度实现归母净利4.9-5.1亿元,同比增长2.5％-6.7％。公司前三季度盈利同比增加,主要由于公司持续推进老区块新井投运和旧井改造,实现稳产增产。同时,公司强化运营管理,努力增收节支、降本增效。?
上半年公司煤层气销售量和售价同比增长5.7％和13.4％煤层气销售业务:上半年抽采煤层气7.4亿立方米(同比+2.6％),销售煤层气3.7亿立方米(同比+5.7％),按照销售量测算单位售价1.74元/方(同比+13.4％),单位成本0.95元/方(同比+15.5％),单位毛利0.79元/方(同比+11.1％)。此外,上半年公司暂按上年标准确认的煤层气开发利用奖补金额1.39亿元,同比增加0.16亿元或12.7％。气井建造工程业务:上半年营收1.81亿元,同比下降1.11亿元或38.0％,主要由于上半年相关煤炭企业气井建造工程施工业务需求下降,导致工程施工业务量同比减少。?
子公司新中标和顺马坊东勘探区块,晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕根据中报,公司2017年11月中标柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西等4个区块。截至2019年7月31日,四个区块完成地质填图610平方千米,二维地震369.31千米,累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。根据山西省自然资源厅公告,今年上半年山西省对10个新勘查区块项目进行公开招标,洪洞西区块、洪洞区块、临汾区块、临汾西区块、临汾南区块等五个区块投标单位不足3家,不满足招标投标法之规定,上述5个区块流标,将适时重新组织招标,而子公司蓝焰煤层气中标剩余5个区块中的和顺马坊东区块(区块面积253.82平方千米)。根据公司公告,子公司蓝焰煤层气8月15日已于与山西省自然资源厅已签订探矿权出让合同。此外,控股股东晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权,资源保障能力进一步增强。?
盈利预测与投资评级公司内生外延成长性好,一方面随着低产井改造、老井挖潜增产、输气管道进一步完善、煤层气矿业权明晰等,公司主客观排空率下降,销售气量有望逐步增长；另一方面,新中标区块勘探开采进展顺利,作为山西省属国企,公司获取资源的能力较强,外延扩张可期。预计19-21年EPS分别为0.78、0.84和0.94元/股,综合考虑公司历史估值中枢以及公司业绩增速,给予19年18倍PE,对应合理价值14.1元/股,维持"买入"评级。?
风险提示:天然气、煤层气价格下跌；税收优惠、销售补贴政策变化；新中标区块投产进度低于预期。
[2019-10-10] 蓝焰控股(000968):蓝焰控股前三季净利预增3%-7%
■上海证券报
蓝焰控股披露业绩预告，预计前三季公司盈利49,000万元-51,000万元，比上年同期增长约2.49%-6.67%。2019年前三季度，公司净利润较上年同期增加，主要由于持续推进老区块新井投运和旧井改造，实现稳产增产；努力增收节支、降本增效，推动煤层气主业盈利水平提升。
[2019-08-26] 蓝焰控股(000968):持续关注新产能投放进展-2019年中报点评
■中信证券
2019年有望成为公司产能规模再次增长的元年,天然气需求保持较快增长,山西国资改革整合燃气平台背景下,公司收入和盈利规模都有较大的增长潜力。维持“买入”评级。
业绩符合预期,但收入结构与预期有所差异。公司19H1实现营收和归母净利润同比-1.7％和+1.3％,EPS0.34元,Q2实现营收和归母净利润同比-11.9％和-5.4％,环比+42.3％和+65.1％,EPS0.21元,公司净利润符合预期,但收入低于预期。一方面,公司煤层气销售气价达到1.74元/方,同比+14％,推动煤层气销售收入+20％,超出我们的预期；另一方面,主要工程施工板块大幅下降近40％,拖累整体收入低于预期25％左右。公司计划半年度每股派发0.05元。
新区接替产能建设中,但投产周期可能较预期长。截至7月底,柳林石西区块累计完成钻井70口,压裂39口,试运行井10口,并站5口,完成管道主体工程施工26公里,建成设计能力6万立方米/天的增压站,并开始进行增压站改扩建工程。武乡南区块累计完成钻井36口,压裂13口,试运行井8口,共完成4口井的储层改造工作,压裂6层。和顺横岭区块累计完成钻井15口,压裂1口,试运行井1口,已完成输气管网设计。和顺西区块已完成所辖气井的压裂排采及配套管道输气工作,今年完钻1口井。目前正在进行小钻孔取芯井及数据校准。公司采用水平钻井等新技术,大幅提高新区单井产量,我们预计年内有望增加2-3亿方产能。
煤层气当前规模距离目标空间大,山西国资改革有望推动蓝焰控股快速发展。
国家能源局、山西省分别规划到2020年全国煤层气地面抽采量100亿方、190-220亿立方米。山西燃气集团(蓝焰控股母公司)规划2022年前形成30-50亿方新增产能,2020年抽采规模43亿方。2018年,全国地面煤层气产量54.13亿方,山西省产量50.4亿方,公司产量14.64亿立方米,距离规划目标尚远,根据燃气集团重组整合实施方案规划,燃气集团未来将以煤层气为核心,逐步构建燃气全产业链。公司作为其旗下唯一上市平台,预计将得益于燃气集团组建而加速发展。目前,燃气集团增资扩股第一阶段工作已初步完成。
风险因素。公司项目进展低于预期,产量销量低于预期；天然气价格下滑；山西国资改革进展的落地低于预期；公司资源品质低于预期导致远期潜力不足；
煤层气补贴单位额度下降的风险。
投资建议。考虑到施工收入低于预期,及煤层气产量建设可能略慢,调低公司2019-21年EPS预测至0.85/1.11/1.58元(原预测为1.05/1.35/1.83元),当前股价对应PE12/9/6倍,按照20年10-15倍PE,维持目标价16元,维持“买入”评级。
[2019-08-25] 蓝焰控股(000968):上半年煤层气销售业务增速较快,新中标和顺马坊东勘探区块
■广发证券
核心观点:
上半年公司业绩平稳增长,煤层气销售业务收入增速较快公司发布2019年中报,上半年实现营收/归母净利/扣非净利分别为9.86亿元/3.34亿元/3.29亿元,同比-1.7％/+1.3％/+0.4％,上半年EPS为0.34元/股,同比持平。上半年公司气井建设工程和瓦斯治理服务业务收入和盈利均有所下滑,但由于老区块稳产增产,煤层气销售业务收入和毛利同比+19.9％和+17.4％。上半年子公司蓝焰煤层气集团有限责任公司实现净利润3.54亿元,同比+2.5％。分季度来看,19Q2实现归母净利2.08亿元,同比-5.4％,环比+65.4％。
上半年公司煤层气销售量和售价同比增长5.7％和13.4％煤层气销售业务:上半年抽采煤层气7.4亿立方米(同比+2.6％),销售煤层气3.7亿立方米(同比+5.7％),按照销售量测算单位售价1.74元/方(同比+13.4％),单位成本0.95元/方(同比+15.5％),单位毛利0.79元/方(同比+11.1％)。此外,上半年公司暂按上年标准确认的煤层气开发利用奖补金额1.39亿元,同比+0.16亿元或12.7％。气井建造工程业务:上半年营收1.81亿元,同比-1.11亿元或-38.0％,主要由于上半年相关煤炭企业气井建造工程施工业务需求下降,导致工程施工业务量同比减少。
子公司新中标和顺马坊东勘探区块,晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕根据中报,公司2017年11月中标柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西等4个区块。截至2019年7月31日,四个区块完成地质填图610平方千米,二维地震369.31千米,累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。根据山西省自然资源厅公告,今年上半年山西省对10个新勘查区块项目进行公开招标,洪洞西区块、洪洞区块、临汾区块、临汾西区块、临汾南区块等五个区块投标单位不足3家,不满足招标投标法之规定,上述5个区块流标,将适时重新组织招标,而子公司蓝焰煤层气中标剩余5个区块中的和顺马坊东区块(区块面积253.82平方千米)。根据公司公告,子公司蓝焰煤层气8月15日已于与山西省自然资源厅已签订探矿权出让合同。此外,控股股东晋煤集团煤层气矿业权承诺事项已履行完毕,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权,资源保障能力进一步增强。
盈利预测与投资评级公司内生外延成长性好,一方面随着低产井改造、老井挖潜增产、输气管道进一步完善、煤层气矿业权明晰等,公司主客观排空率下降,销售气量有望逐步增长；另一方面,新中标区块勘探开采进展顺利,同时控股股东变更为山西燃气集团,公司未来获取资源的能力提升,外延扩张可期。预计19-21年EPS分别为0.78、0.84和0.94元/股,综合考虑公司历史估值中枢以及公司业绩增速,给予19年18倍PE,对应合理价值14.1元/股,维持"买入"评级。
风险提示:天然气、煤层气价格下跌；税收优惠、销售补贴政策变化；新中标区块投产进度低于预期
[2019-08-23] 蓝焰控股(000968):业绩平淡,期待新区块投产
■国信证券
2019年中报收入-22％,归母净利润+1％公司2019H1收入-1.71％至9.86亿元,归母净利润+1.3％至3.34亿元,位于此前业绩预告的下半区间内。公司拟派中期股息0.05元/股,售气价格强势上行；老区块略有增产,代价是单位开采成本上行公司2019H1煤层气开采销售业务收入+19.89％至6.47亿元,毛利率-0.97pct至45.22％。产量+3％至5.73亿方,销售量+6％至3.72亿方。气量提升的主因是老区块采取措施增产,而柳林石西等新区块尚处于试生产阶段。公司平均售价+13％或0.21元/方至1.74元/方,略高于中石油管道气综合涨幅。由于老区块增产涉及新增开支,单位开采成本+18％或0.10元/方至0.62元/方。
新区块进入试采阶段,期待下半年进展公司上半年资本开支+241％或1.07亿元至1.51亿元,体现新区块勘探开采工作持续推进。4月,柳林石西与武乡南新区块拿到试采证,截至7月底,柳林石西/武乡南/和顺横岭试运行10/8/1口井,其中柳林石西制定的排采方案取得初步成效。我们期待下半年公司在新区块气量开采上取得突破。7月,公司中标和顺马坊东探矿权,区块面积253.82平方公里,区块获取能力再获验证。
工程业务需求下行,业绩显著下滑报告期内公司气井建造与工程业务需求下降,板块收入大降37.98％至1.81亿元,毛利率+1.95pct至41.01％,毛利同比缩减3976万元,抵消了售气业务毛利4500万元的增长。参考关联交易指引,预计全年工程业务也将面临下滑。
期间费用率有所下降,拟发债保障资本开支公司期间费用率-0.77pct至12.96％,节省994万元,是毛利负增长而业绩正增长的主因。上半年经营现金流净额大降82％至886万元,主因是缴纳税费较多。公司拟发行不超过10亿元公司债,为后续资本开支加强保障。
投资建议:微降盈利预测,维持"买入"评级考虑到工程业务大降,微降公司2019-2021年盈利预测至7.52/9.46/11.59亿元,对应动态PE12.7/10.1/8.3x,期待气量释放,维持"买入"评级。
风险提示:开采进展不及预期,工程业务下滑超预期,气价不及预期
[2019-08-23] 蓝焰控股(000968):经营业绩持平,销气收入增长近20％
■东吴证券
投资要点
事件:2019年上半年公司实现营业收入9.86亿元,同比减少1.71％；归母净利润3.34亿元,同比增长1.32％；扣非归母净利润3.29亿元,同比增长0.4％；加权平均ROE同比降低1.58pct,至8.32％。
煤层气销售收入同增19.89％,气井建造工程收入下滑。19H1公司毛利率微降0.91pct至41.40％。分板块来看,1)煤层气销售实现营收6.47亿元,同比增长19.89％,毛利率微降0.97pct至45.22％；2)气井建造工程实现营收1.81亿元,同比减少37.98％,毛利率同比提升1.95pct至41.01％；煤矿瓦斯治理实现营收1.41亿元,同比微减0.49％,毛利率减少7.34pct至27.86％。
煤层气销量3.72亿m3同增5.68％,销量增速高于抽采量增速3.06pct。公司通过适时调价、减少气损、提高调配能力增加售气量,19H1完成煤层气抽采量7.43亿立方米,同比增长2.62％,煤层气利用量5.73亿立方米,同比增长3.24％,煤层气销售量3.72亿立方米,同比增长5.68％；期间费用率基本持平。19H1公司期间费用(加回研发费用)同比减少2.22％至1.35亿元,期间费用率下降0.07pct至13.66％。其中,销售费用同比增加90.14％至0.04亿元主要系公司运输成本增加；注重市场宣传开拓发生部分宣传费用。销售、管理(加回研发费用)、财务费用率分别上升0.22pct、上升0.2pct、下降0.49pct至0.45％、6.65％、6.56％。税费增加较多致经营活动净现金流同比减少。19H1公司经营活动现金流净额0.09亿元,同比减少81.82％,主要系公司上半年支付的企业所得税等税费同比增加较多所致；投资活动现金流净额-1.51亿元,同比减少241.32％；筹资活动现金流净额1.49亿元,同比增加155.99％。
新增气源进展顺利,提升公司可持续发展能力。公司已初步完成了柳林石西、武乡南、和顺横岭、和顺西四区块的前期勘查工作。其中柳林石西、武乡南区块已取得试采批准书。截至7月底,四区块累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。报告期内,全资子公司蓝焰煤层气成功取得253.82平方千米和顺马坊东区块勘探权；根据重大资产重组承诺,蓝焰煤层气已取得了成庄煤矿、寺河煤矿(东区)、郑庄井田的煤层气采矿权和胡底井田的煤层气探矿权。上述区块的取得增加了公司的煤层气资源储备,有利于提升公司未来的可持续发展能力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.76、0.90、1.07元,对应PE为13、11、9倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目进展不达预期,煤层气销量不及预期,煤层气售价下跌
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