000937冀中能源股票走势分析
≈≈冀中能源000937≈≈(更新:22.02.13)
[2022-02-13] 冀中能源(000937):冀中能源筹划涉及关联方之资产交易事项
■上海证券报
冀中能源发布股票交易异动公告。公司正在筹划涉及关联方的资产交易事项，预计该事项需经公司董事会审议、未达到股东大会审议标准。除此以外，公司、控股股东和实际控制人不存在关于公司的应披露而未披露的重大事项，也不存在处于筹划阶段的重大事项。
[2021-10-12] 冀中能源(000937):冀中能源新发10亿元超短融煤炭国企信用修复或迎拐点
■上海证券报
煤炭国企信用修复有望迎来拐点。此前曾身陷信用风波的冀中能源集团本周正式开启2021年度第一期超短期融资券发行工作。这是该集团在优化债务后，时隔近一年再度发行超短融品种。
多位机构人士表示，受益于煤价上涨，不少煤炭企业的潜在风险正处于化解之中，而发债主体以及监管部门都开始重视企业债券风险控制。
10月11日，冀中能源集团今年首只超短融券正式启动发行，这也是近一年以来该集团债券融资的破冰之举。受到永煤事件冲击，多地煤炭国企在去年末遭遇信用风险考验，冀中能源集团也受到波及。冀中能源集团业务涵盖煤炭、物流贸易、化工、医药等多个领域，是河北省重点支持的大型煤炭开发集团，控股股东和实际控制人为河北省国资委。
今年3月份，该集团还遭遇两只非公开定向融资工具(PPN)技术性违约事件的冲击。8月份，由于未能按时披露2020年年度报告和今年一季度财报，冀中能源集团还被交易商协会处罚。
Wind数据显示，自去年11月发行“20冀中能源SCP013”后，该集团再无发行超短融品种，目前在市场交易的债券仅有PPN与MTN品种。
国庆假期后，冀中能源集团公告经银行间市场交易商协会批准，将在全国银行间债券市场公开发行“冀中能源集团有限责任公司2021年度第一期超短期融资券”(2021冀中能源SCP001)。
据悉，“2021冀中能源SCP001”期限270天，发行规模为不超过10亿元，按面值发行，申购区间为4.00%—5.50%。此次债务融资工具申购期间为10月11日9:00至12日15:00。大公国际资信评估有限公司给予冀中能源集团主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。
“冀中能源集团重启超短融发行与煤炭市场的火热不无关系。”一位债券基金经理向记者表示。
煤炭价格在今年二季度开启了一轮大涨行情并持续至今。数据显示，9月份动力煤期货涨幅达到60%。昨日，动力煤期货主力合约再度封于涨停。
信达证券分析称，从企业盈利来看，上半年煤炭企业利润增幅在90%至100%。考虑到煤炭企业利润提升和煤价上涨相比存在一定滞后性，而且国有大型煤炭企业为了履行社会责任，通过“中长协”(中长期合同协议)方式来保供稳价，相当于给下游产业进行让利，所以展望四季度，在行业价格坚挺的背景下，煤炭企业的业绩季度性改善仍会持续。
上述债券基金经理表示，由于煤炭行业加速恢复，市场对于煤炭类债券的信心同步恢复。此前，晋能控股等煤炭企业也连续发行超短融债券，同时，第二期中票也在发行之中。
经历了近一年的风险化解行动，冀中能源集团在盈利能力上已经得到了一定提升。今年半年报数据显示，冀中能源集团合并资产负债率为82.90%，流动比率为0.86，速动比率为0.79，具备一定偿债能力。
冀中能源集团总经理、安委会主任苏科舜此前透露，企业走出困境化解风险已经取得了阶段性成效，目前各方面的利好因素逐渐积聚，为集团尽快走向良性循环奠定了坚实基础。
[2021-10-11] 冀中能源(000937):长协价格跟随市场,PVC、玻纤将带来增量,业绩有望快速增厚-公司深度报告
■中泰证券
冀中能源集团旗下上市平台。冀中能源前身是河北金牛能源股份公司,总部位于邢台,1999年9月于深交所上市,截至2021年上半年末,冀中能源集团直接或间接持股69.21％,实控人为河北省国资委。公司拥有煤炭、化工、电力、建材四大板块,控股的上市公司金牛化工(持股36.05％),对应市值约17.3亿元(2021年10月11日),参股上市公司华北制药(持股24.08％),当前对应市值约34.9亿元(2021年10月11日)。2021年上半年,公司实现营业收入129.68亿元,同比增加21.82％;实现归属于上市公司股东的净利润6.60亿元,同比增加16.95％;扣非后归母净利润为4.94亿元,同比减少12.29％。
煤炭板块:价格大幅上涨,长协与市场价一致。煤炭是公司的支柱产业,下辖邢台、邯郸、峰峰、山西、内蒙五个矿区,21个矿井,核定产能3330万吨,产品以优质的焦煤、1/3焦煤、肥煤、气肥煤、瘦煤为主。2021年上半年,原煤平均售价348元/吨,同比上涨31.6％,洗精煤平均售价1118元/吨,同比上涨15.8％,商品煤综合售价为653元/吨,同比上涨21.6％。公司长协占比约80％,定价机制灵活,9月份长协价格调整后与市场价一致,充分享受煤炭价格上涨带来的业绩增厚。
非煤业务:焦炭量价齐升,PVC、玻纤带来盈利增长点。公司非煤业务产能包括:焦炭产能150万吨/年、甲醇产能20万吨/年、PVC产能63万吨/年(其中40万吨为在建)、烧碱产能20万吨/年和玻璃纤维28.5万吨/年(其中10万吨为在建)。各类产品价格均有上涨,PVC和玻纤新建产能落地,将为公司带来新的盈利增长点。
焦煤行业供需缺口仍在,价格持续走高。2021年1-8月,焦煤消费量增速为1.6％,供给增速为-3.5％,相差5.1个百分点。预计8-12月供需紧张有所缓解,全年仍有1085万吨供需缺口。截至2021年10月9日,京唐港主焦煤价格为4250元/吨,相比年初上涨2600元/吨,同比增长2820元/吨;截至2021年10月8日,峰景矿硬焦煤为424美元/吨,低挥发喷吹煤为293美元/吨,均处历史高位。
盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司的净利润分别为38.1、69.0、72.7亿元,同比增长385％、81％、5％,折合EPS分别是1.08、1.95、2.06元/股,当前股价8.11元对应PE分别为7.5、4.2、3.9倍,考虑焦煤行业持续高景气,公司销售价格市场化,当前来看估值较低,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:1)经济增速不及预期风险,可能会引发公司主要产品如焦煤及其他化工产品等价格下滑,价格下滑的风险测算见后文。2)安全生产风险,公司所处的煤炭开采行业属于高风险行业,存在安全生产方面风险。3)下游限产影响需求风险,下游焦炭行业属于高耗能高污染行业,若环保限产加强,可能导致公司下游需求及价格受到影响。4)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-09-23] 冀中能源(000937):焦煤调价提速,化工玻纤贡献成长-首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级。焦煤价格大幅上涨,公司9月以来长协价与市场价基本一致,40万吨PVC投产在即,化工有望大幅扭亏,我们预计公司2021～2023年实现归母净利润38.1、94.1、97.3亿元,EPS分别为1.08、2.66、2.75元。首次覆盖,给予目标价12.82元,"增持"评级。
与市场不同的观点:公司长协煤为"保量不保价"。虽然公司煤炭销售长协占比超过80％,但与"保量保价"类长协季度调价不同,公司长协调价频率为月度。且自8月以来,因精煤现货价涨幅过快,公司提升了调价频率,定价走势基本与现货保持一致。2021H1公司精煤销售均价为1118元/吨,而9.10日邢台1/3焦精煤车板价(含税)为3350元/吨,提升调价频率后,下半年精煤销售将大幅提升,公司将尽享行业高景气红利。
河北焦煤龙头,未来仍有增量。公司煤炭产能3330万吨,权益92％,其中炼焦煤主要位于河北矿区,权益产能为2534万吨,占比83％。在建煤炭产能150万吨,其中邢台矿西井60万吨项目煤种为主焦煤,预计2022年中投产。受进口及国内限产影响,焦煤供不应求,价格预计稳中有涨。
受益项目投产,化工＆玻纤业务盈利将大幅提升。公司现有20万吨PVC产能,2021H1净利为-0.8亿元,另有40万吨项目预计年内投产,新项目采用"乙烯法"目前价差为6000元/吨,叠加吨固定成本摊薄,化工业务将大幅扭亏。此外,受益于10万吨玻纤4月投产,上半年玻纤业务净利1.0亿,新产线贡献0.97亿。伴随另一条10万吨产线2022年投产,增利可期。
风险提示。1.钢铁超预期减产;2.进口煤放开;3.宏观经济不及预期。
[2021-08-26] 冀中能源(000937):Q2业绩明显恢复,非煤业务陆续进入收获期-2021年中报点评
■中信证券
公司Q2业绩进一步恢复,但成本增加也较快。公司在省外积极扩张焦煤资源,同时投资扩大PVC及玻纤产能,长期盈利能力或有优化。我们维持公司"增持"评级。
上半年业绩同比增长21.82％,Q2环比增加近2.1x。公司2021年上半年营业收入/净利润分别为129.68/6.59亿元(同比分别变动+21.82％/+16.95％),EPS为0.0456元(同比-29.08％),扣非后净利润为4.94亿元(同比-12.29％)。其中Q2单季净利润为4.98亿元(同比变动+37.75％,环比变动+209.79％)。
煤价涨幅显著,但煤炭产销量同比有所下降。上半年公司原煤产/销量为1322.87/1444.78万吨(同比-5.71％/-4.80％)。按销量计算,公司商品煤销售均价652.84元/吨(同比+21.63％),原煤/洗精煤/洗混煤价格分别为348.45/1118.15/353.40元/吨(同比变动分别为+31.61％/+15.84％/+43.80％),销售成本502.62元/吨(同比+25.83％),成本增加主要是之前部分运输费用自销售费用转移至成本项确认。煤炭业务毛利率下降至24.71％(同比-2.52％)。公司近两年收购并增资青龙煤业,预计建成达产后,可新增优质焦煤产能90万吨/年。
非煤业务:积极扩张玻纤产能,PVC项目潜力可期。公司积极推进年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝项目,按照前期公告,项目第一期10万吨生产线已在2021年3月点火试生产,二期正在抓紧建设,计划2022年3月完工,上半年玻纤产/销量4.91/5.15万吨(同比分别变动+18.31％/+22.61％)。上半年,公司焦炭产/销量为83.33/83.49万吨(同比分别变动+2.03％/+2.29％),电力/建材业务方面毛利率分别为-43.28％/+16.94％(同比分别-5.92/+8.36pcts),电力业务依然处于亏损状态。同时公司正在建设聚隆40万吨PVC项目,未来投产后有望显现规模效应,改善化工产品盈利。
风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求;新增项目盈利贡献低于预期。
投资建议:考虑最新成本控制水平,我们上调公司2021～2023年EPS预测至0.42/0.39/0.43元(原预测为0.30/0.27/0.26元);当前股价为4.49元,对应P/E分别为10.7/11.5/10.4x。按照长周期板块估值水平,我们给予公司目标价6元,对应2021年P/B1x,维持公司"增持"评级。
[2021-04-30] 冀中能源(000937):股息率亮眼,但盈利改善尚需时日-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年业绩基本持平,股息率接近10％。公司2020年营业收入/净利润分别为206.43亿/7.86亿元(同比分别变动-8.37％/+0.34％),EPS为0.22元。扣非后净利润8.00亿元,同比下滑12.79％。公司利润分配预案为每10股派现4.00元(含税),分红率179.94％,股息率接近10％。公司2021年一季度实现营业收入/归母净利润59.76/1.61亿元(同比分别变动+15.24％/-41.74％),归母净利润同比降幅较大,推断煤炭业务盈利改善有限,而焦化、化工子公司少数股东损益大幅增长。
成本降幅对冲煤价下跌,2020年煤炭板块毛利率小幅提升。2020年公司原煤产/销量为2758.38/2909.39万吨(同比-3.36％/+0.51％)。按销量计算,公司商品煤销售均价535.96元/吨(同比-13.28％),其中洗精煤价格下跌13.47％。吨煤销售成本391.93元/吨(同比-14.71％)。煤炭业务毛利率为26.87％(同比+1.22pcts)。公司焦炭销量167.30万吨(同比+5.97％)。而电力/建材业务方面毛利率分别为-14.74％/11.59％(同比分别+9.10/+2.00pcts),电力业务依然处于亏损状态。
公司积极扩张各板块新产能,后续或优化公司盈利能力。煤炭业务方面,公司积极获取新资源,包括收购山西冀能青龙煤业有限公司,投产后或增加焦煤产能90万吨。非煤业务方面,公司于2020年推动玻纤二期项目开工建设,同时继续投入40万吨PVC项目。公司目前玻纤产量8.70万吨,玻纤子公司实现扭亏为盈。后续随着新项目建成,玻纤业务有望成为新盈利来源。
风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求。
投资建议:考虑公司一季度业绩表现,我们下调公司2021～2022年EPS预测至0.30/0.27元(原预测为0.32/0.36元),给予2023年EPS预测0.26元。当前股价为4.01元,对应2021～2023年P/E分别为13/15/15x。按照公司近两年平均估值水平,我们给予公司2021年P/B0.8x,对应目标价4.35元。考虑公司盈利改善还需时日,我们下调公司至"增持"评级。
[2021-04-16] 冀中能源(000937):冀中能源下属嘉东煤业取得探矿权
■上海证券报
冀中能源公告，公司下属鄂尔多斯市嘉东煤业有限公司于近日取得内蒙古自治区自然资源厅出具的《矿产资源勘察许可证》，即嘉东公司已取得内蒙古自治区东胜煤田张大银煤矿东侧46号区块边角煤炭资源的探矿权。公司及嘉东公司将积极推进对标的资源下一步的勘探工作。
[2021-03-08] 冀中能源(000937):“20冀中能源PPN002”“19冀中能源PPN001”已完成兑付
■证券时报
记者从多位持有人获悉，“20冀中能源PPN002”、“19冀中能源PPN001”今日上午已完成兑付，投资者已收到兑付资金。“昨晚大额系统开了后，周日晚上9点左右已经把兑付资金划到上清所，上清所当晚也反馈收到了兑付资金。”一位接近集中能源的人士称。
[2020-10-28] 冀中能源(000937):前三季净利同比增超20％,多元成长空间显现-2020年三季报点评
■中信证券
2020年Q3利润同比持平,前三季度净利润增速超20％。公司积极扩张煤炭资源及非煤业务,新增焦煤产能90万吨,稳步推进20万吨新玻纤产线建设,积极扩张化工板块规模,具备成长空间。我们维持公司"买入"评级。
Q3净利润同比持平,环比有所下滑。公司2020年前三季度营业收入/净利润分别为159.39亿/8.20亿元(同比分别变动-6.01％/+21.33％),EPS为0.23元。扣非后净利润8.79亿元,同比增加23.80％。其中Q3单季营收55.27亿元(同比-0.47％),净利润2.58亿元(同比/环比分别变动+0.54％/-28.7％),基本符合预期。
成长空间明确:新增焦煤资源,积极扩张玻纤产能。煤炭业务方面,公司收购并增资青龙煤业,新增优质焦煤产能90万吨/年,预计明后年有望逐步贡献利润。非煤业务方面,40万吨PVC项目在建,预计未来两年内有望投产;白涧铁矿探矿权已获得政府部门审核批准,年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线积极推进,公司预计首条生产线今年底具备点火条件、第二条生产线2021年底建成投产。
多元投资,拓展业务布局。公司计划分别耗资8.13亿和25.3亿元收购金牛化工20％股权和华北制药10％股权,目前相关过户登记手续正在办理,收购完成后将分别持有两家公司36.05％、25.33％的股权。2020年前三季度,金牛化工、华北制药分别实现归母净利润0.10亿元、1.28亿元。通过收购,公司在甲醇、生物医药等方面的布局有望更进一步。
风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求;新增项目建设进度低于预期。
投资建议:我们维持公司2020～2022年EPS预测为0.30/0.32/0.36元;当前股价为3.71元,对应P/E分别为12/12/10。考虑公司未来在优质焦煤及玻纤材料领域的扩张,加上公司股价目前依然大幅"破净",我们维持公司"买入"评级,给予目标价6元,对应2020年P/B1x。
[2020-08-23] 冀中能源(000937):上半年业绩同比增长34％,拟持续收购青龙煤业股权增强资源储备-中报点评
■广发证券
核心观点:
上半年归母净利同比增长34％,2季度业绩延续高增长。公司上半年归母净利为6.13亿元,同比+34.0％。上半年煤价中枢虽有下行,但公司成本费用控制有力(上半年公司营业成本同比下降约11％,期间费用同比下降8％),公司上半年业绩仍实现高增长。分季度来看,20Q1和Q2归母净利分别为2.51和3.62亿元,同比分别为+7.0％和+62.4％。
上半年煤炭业务成本控制较好,吨煤净利约44元。根据公司中报,公司上半年原煤产量1403万吨,同比-3.1％;精煤产量为623万吨,同比+2.2％。测算吨煤收入、吨煤成本和吨煤毛利分别为549元/吨、399元/吨和149元/吨,同比分别为-11.6％、-15.4％和+2.6％,测算上半年吨煤净利约44元。
拟持续收购青龙煤业股权增强资源储备。根据公司公告,公司2020年8月5日完成对冀中能源集团持有的青龙煤业30％股权的收购(交易之前冀中能源集团和山西冀中分别持有青龙煤业90％和10％股权)。8月14日,公司公告拟继续收购集团持有的青龙煤业60％股权。同时,公司拟与山西冀中同比例向青龙煤业增资共计9亿元。本次股权收购和增资的金额合并前次收购30％股权的交易金额合计9.63亿元。青龙煤业目前处于矿井建设阶段,产能90万吨/年,主产焦煤或瘦煤,可采储量3755万吨,矿井服务年限为40年。此次收购在解决与冀中能源集团在煤炭业务上的同业竞争,缓解青龙煤业建设资金紧张局面的同时,也有利于增强公司资源储备,增强后续发展动力。
盈利预测和投资建议。公司是河北省龙头煤企,集中了冀中能源集团优质资产,公司负担和债务压力较轻,成本费用控制也较好,近年来盈利能力增强。预计公司2020-2022年EPS分别为0.31、0.32和0.33元/股,参考可比公司,我们给予公司20年0.8倍PB估值,对应合理价值4.87元/股,维持"买入"评级。
风险提示。下游需求不及预期,主要产品价格超预期下跌等。
[2020-08-19] 冀中能源(000937):降本控费打开利润空间,拟收购焦煤产能前景较好-中报点评
■安信证券
事件:公司披露2020年半年度报告,实现营业收入104.13亿元,同比下降8.70％;归属于上市公司股东的净利润6.13亿元,同比增长34.00％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.13亿元,同比增长47.18％。同时公司拟以自有资金收购冀中能源集团持有的青龙煤业60％股权,并增资8.1亿元,收购以及增资完毕后,公司持有青龙煤业90％股权。
点评上半年业绩大超预期:据公告,公司上半年实现归母净利润6.13亿元,同比增长34％,其中二季度实现归母净利润3.62亿元,同比增长62.37％,环比增长44.57％。
成本大幅下降,煤炭业务毛利率提升:上半年公司完成原煤产量1403.03万吨,同比下降3.08％,销售煤炭1504.89万吨,同比下降1.88％。商品煤综合售价为536.75元/吨,同比下降11.67％,测算吨煤销售成本为399.45元/吨,同比下降15.41％,吨煤毛利137.3元,同比增长1.34％。煤炭业务毛利率为27.23％,同比增长3.45个百分点。上半年由于炼焦精煤和动力煤价格均大幅下跌,导致公司煤炭销售收入下降12.83％,公司对煤炭开采成本大幅压降,使得煤炭板块的毛利润同比持平。
期间费用压减,释放利润空间:上半年公司管理费用同比下降13.27％至7.71亿元,销售费用同比下降9.1％至1.68亿元。财务费用增长6.19％至2.65亿元,综合测算上半年期间费用为12.04亿元,同比下降8.99％。除此以外公司所得税税率由去年同期的34.73％下降至目前的29.1％。所得税的下降以及期间费用的压减为公司打开了盈利空间。
收购在建焦煤产能股权,预计未来有盈利较好:据公告公司拟以1.02亿元收购青龙煤业60％股权,并对其增资8.1亿元,此前公司以0.51亿元收购青龙煤业30％股权(2020年7月11日公告),本次收购完成后公司合计持有青龙煤业90％股权(剩余10％为山西冀中持有)。青龙煤矿产能规模为90万吨/年,为在建矿井,资源储量12175万吨,煤种为主焦煤、瘦煤。据公告,青龙煤矿2020年4月26日取得开工建设的批复,同意青龙煤业90万吨/年矿井及配套洗煤厂建设项目于批复之日起正式开工建设,建设工期30个月。近年来优质主焦煤产量呈现下降趋势,且新建焦煤矿井较少,青龙煤业具备资源稀缺性,预计未来盈利前景较好。
投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为11.04/12.81/13.21亿元,折合EPS分别为0.31/0.36/0.37。给予"买入-A"评级,6个月目标价4.65元。
风险提示:宏观经济不及预期,煤价大幅下跌,在建产能建设不及预期
[2020-08-19] 冀中能源(000937):成本大幅下降,利润超预期上涨34％-中报点评
■中泰证券
公司披露2020年半年报,主要财务数据如下:2020年上半年,公司实现营业收入104.13亿元,同比减少8.70％;实现归属于上市公司股东的净利润6.13亿元,同比增加34.00％;扣非后归母净利润为6.13亿元,同比增长47％;经营活动产生的现金流量净额为17.4亿元(+91％);实现每股收益0.17(+34％)。2020年第二季度,公司实现营业收入53.47亿元,同比下降7.14％,环比上升5.59％;实现归属于母公司股东净利润3.62亿元,同比上升62.37％,环比上升44.57％;实现扣非后净利润3.54亿元,同比上升48.2％,环比上升37.07％。
精煤产销量增加,煤炭综合售价下降13％2020年上半年,完成原煤产量1,403.03万吨,同比减少44.58万吨(-3.1％);合计生产精煤622.74万吨,同比增加13.18万吨(+2.2％)。商品煤销量1505万吨,同比下降29万吨(-1.9％),其中,洗精煤销量上升16.17万吨至623万吨(+2.7％),原煤销量下滑38.23万吨至470万吨(-7.53％),洗混煤也减少21.59万吨至274万吨(-7.31％)。报告期内,商品煤综合售价为537元/吨(-13％),其中洗精煤售价965元/吨(-13％),原煤售价265元/吨(-17％),洗混煤246元/吨(-16％),煤价下行幅度基本符合预期。
成本大幅下降,营业利润实现逆市小幅增加公司营业收入104.13亿元,较去年降幅8.7％,但营业成本79.8亿元,较去年同期减少10.87％,销售、管理费用也相应降低9.1％、13.3％。成本费用节约力度大于营业收入减少幅度,公司2020上半年营业利润10.6亿元,实现小幅增长5.8％。上半年,吨煤成本为399元/吨,同比下降15.2％,实现大幅下降,主要原因:一是公司节支控费力度加大,修旧利废效率提升;二是由于上半年的特殊情况,公司受益社保和金融优惠政策;三是搬迁村庄费用节省。由于成本的大幅下降,公司吨煤毛利为149元/吨,同比增加1.7％。
收购＆增资青龙煤业为公司注入优质新产能7月10日公司拟收购集团持有的青龙煤业30％股权,8月拟收购60％股权并对其增资8.1亿元。青龙煤矿设计利用可采储量3755万吨,生产规模90万吨/年;该矿以煤质好,粘结指数高,发热量高,低灰、低硫的炼焦煤为主要煤种。此次收购有利于解决与控股股东之间的同业竞争问题,更为公司注入优质焦煤资源,增强公司竞争力。
盈利预测与估值:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为10.82/12.3/14.2亿元,同比增长+20％、+14％、+15％,折合EPS分别是0.31/0.35/0.40元/股,当前股价3.99元对应PE分别为13/11/10倍,维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;下游需求低迷风险;行政性调控的不确定性风险;进口政策不确定性风险。
[2020-08-17] 冀中能源(000937):降本增厚业绩,多元成长空间显现-2020年中报点评
■中信证券
2020年上半年得益于平均销售成本的显著下降,公司盈利大幅改善。公司积极扩张煤炭资源及非煤业务,通过收购及增资等方式新增焦煤产能90万吨,稳步推进20万吨新玻纤建设,逐步壮大新材料板块。我们上调公司评级至"买入"。
2020年上半年公司净利润大幅改善,同比增加34％。公司2020年上半年营业收入/净利润分别为104.13亿/6.13亿元(同比分别变动-8.70％/+34.00％),EPS为0.17元。扣非后净利润6.13亿元,同比大幅上升47.18％。其中Q2单季净利润为3.62亿元(同比/环比分别变动+62.37％/+44.57％),超出我们预期,主要是公司二季度成本控制较为有力。
吨煤成本同比下降超15％,对冲煤价下行影响。2020年上半年公司原煤产/销量为1403.03/1504.89万吨(同比-3.08％/-1.88％)。按销量计算,公司商品煤销售均价536.75元/吨(同比-11.67％),吨煤销售成本399.45元/吨(同比-15.18％)。
成本有效控制对冲了煤价下行风险,煤炭业务毛利率上升至27.23％(同比+3.45pcts)。焦炭销量81.62万吨(同比+5.25％),售价2317元/吨(同比+6.7％)。
上半年玻纤销量4.2万吨(同比+5.5％),平均售价5036元/吨(同比+10.9％),但玻纤子公司尚未实现盈利。
成长空间明确:新增焦煤资源,积极扩张玻纤产能。煤炭业务方面,公司积极获取新资源,新进收购并增资青龙煤业,达到90％的股权,新增优质焦煤产能90万吨/年,预计明后年有望逐步贡献利润。非煤业务方面,公司白涧铁矿探矿权项目已获得国家自然资源部审核批准。此外,公司积极推进新材年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线项目建设,目前公司玻纤板块还处于微幅亏损状态,后续随着新项目建成,规模效应显现,玻纤业务有望成为新的盈利和市值增长来源。
风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求;新增项目建设进度低于预期。
投资建议:考虑最新成本控制水平,我们上调公司2020～2022年EPS预测至0.30/0.32/0.36元(原预测为0.19/0.21/0.27元);当前股价为3.46元,对应P/E分别为11/11/10x。考虑公司未来在优质焦煤及玻纤新材料领域的扩张,加上公司股价目前依然大幅"破净",我们上调公司至"买入"评级,给予目标价6元,对应2020年1xP/B。
[2020-08-16] 冀中能源(000937):中报业绩增长34％大超预期,上调至"买入"评级-2020年中报点评
■华西证券
事件概述根据冀中能源2020年中期报告,上半年公司实现营业收入104亿元,同比-8.7％,归母净利6.13亿元,同比+34％,扣非后归母净利6.13亿元,同比+47％。
上半年公司扣非归母净利同比大增47％,中报业绩大超预期,主要由于煤炭板块成本及期间费用压降超预期。2020年上半年,公司煤炭板块收入82.6亿元,同比-13％,其中煤炭销量1505万吨,同比-2％,商品煤综合售价537元/吨,同比-12％;成本60.1亿元,同比-17％;毛利润22.5亿元,同比持平。上半年由于炼焦精煤和动力煤价格均大幅度下跌,公司煤炭销售收入显著下降,公司对煤炭开采成本大幅压降,使得煤炭板块的毛利润同比实现了持平。上半年公司大幅压降管理费用,使得公司在毛利润基本持平的情况下,实现了营业利润同比增长6％。上半年公司管理费用7.7亿元,同比-13％,管理费用率由2019年上半年的7.8％下降至7.4％,主要由于职工薪酬费用的压降以及修理费的下降。
公司的综合所得税率从2019年上半年的35％下降至29％,少数股东损益占比从2019年上半年的26％下降至14％(主要由于控股孙公司盈利同比减少,控股子公司盈利同比增加),使得公司归母净利同比增长34％,由于去年上半年公司政府补助高于今年,因此今年上半年的扣非后归母净利润同比实现了47％的大幅增长。
公司现金收购集团旗下青龙煤业并进行增资,该矿为在建矿井,煤种为稀缺的主焦煤,此外公司主要在建工程项目为PVC及玻纤,均为公司未来业绩增长打开空间。
根据公司2020年8月15日《关于收购山西冀能青龙煤业有限公司股权并增资暨关联交易的公告》,公司拟以1.02亿元收购青龙煤业60％股权,并对其增资8.1亿元。结合公司2020年7月以0.51亿元收购的青龙煤业30％股权,大股东冀中能源将其所持青龙煤业全部90％股权注入上市公司。青龙煤矿位于太原市东北,生产规模为90万吨/年,为在建矿井,煤种为主焦煤、瘦煤。近年来优质主焦煤新增煤炭产能少,后期供应增量有限,伴随着2021-22年焦化新增置换产能的投产,市场销售前景较好。2020年4月26日,太原市行政审批服务管理局原则同意青龙煤业90万吨/年矿井及配套洗煤厂建设项目于批复之日起正式开工建设,建设工期30个月。
此外,公司主要在建工程项目为聚隆40万吨PVC项目(预计2020年12月竣工)、新材年产20万吨玻纤项目(预计2022年3月竣工)、邢台矿西井工程(预计2021年12月竣工)。青龙煤矿及上述各项在建工程将为公司未来业绩增长打开空间。
河北为全国钢铁产能最大的省份,焦煤靠近消费地具有区位优势。大股东冀中能源集团为河北最大的煤炭企业,近期集团内进行整合,同时上市公司换帅,未来上市公司发展向好。河北为全国钢铁产能最大的省份,焦煤靠近消费地具有区位优势。冀中能源集团2019年河北省内矿区煤炭产量2837万吨,占河北省原煤产量的56％,区域市场地位突出。根据鄂尔多斯煤炭网,2020年7月17日,冀中能源集团进一步深化国企改革,决定邢矿集团与山西冀中公司实施联合重组,同时将井矿集团、张矿集团所持煤炭公司股权注入邢矿集团。冀中能源集团2019年生产原煤7539万吨,精煤1986万吨;其中上市公司冀中能源原煤产量2854万吨,占比38％,生产精煤1223万吨,占比62％。集团公司旗下冀中能源、华北制药和金牛化工三家上市公司,其中煤炭上市平台仅冀中能源,在内部联合重组理顺股权关系后,未来对上市公司仍有较大支持空间。根据公司2020年6月10日《关于变更董事长的公告》,公司新上任董事长赵兵文,曾任峰峰集团及金牛化工董事长等职务,新任董事长有望带领公司继续降本增效,提升业绩。
上调公司2020-22年盈利预测至11.9/14.3/15.2亿元,同比分别+32％/+20％/+6％,上调至"买入"评级。我们假设公司2020-22年煤炭销量分别为2900/2900/2900万吨,吨煤收入分别为550/560/570元/吨(同比分别为-9％/+2％/+2％),吨煤成本分别为410/400/400元/吨(同比分别为-12％/-2％/0％),上调公司2020-22年盈利预测至11.9/14.3/15.2亿元(原预测为2020-21年归母净利分别为7.8/7.0亿元),同比分别+32％/+20％/+6％,EPS分别为0.34/0.40/0.43元/股(原预测为2020-21年EPS分别为0.22/0.20元),对应2020年8月14日收盘价3.46元,PE分别为10/8/8倍。考虑到公司当前PB仅0.6倍,以及集团联合重组/新董事长上任等边际变化,我们上调公司至"买入"评级(原评级为"中性")。
风险提示宏观经济系统性风险;公司成本压降不及预期;在建工程投产不及预期等。
[2020-08-14] 冀中能源(000937):冀中能源拟收购青龙煤业60%股权并增资8.1亿元
■上海证券报
冀中能源公告，公司拟收购冀中能源集团持有的青龙煤业60%股权，交易对价10183.8万元。股权收购完成后，公司将持有青龙煤业90%的股权，成为其控股股东，山西冀中能源矿业集团有限责任公司持有青龙煤业10%股权。同时，公司拟与山西冀中同比例向青龙煤业增资共计9亿元，其中：公司增资8.1亿元，山西冀中增资9000万元，增资完毕后，青龙煤业的注册资本从1000万元增加到91000万元，双方股东的持股比例不变。
公司同日发布半年报，上半年公司实现营业收入104.13亿元，同比减少8.70%;实现归属于上市公司股东的净利润6.13亿元，同比增加34%。
[2020-05-22] 冀中能源(000937):冀中能源控股股东10%国有股权无偿划转
■上海证券报
冀中能源公告，河北省国资委将持有的冀中能源集团10%的国有股权（国有资本）一次性划转给河北省财政厅持有，充实社保基金。本次国有股权划转完成后，河北省国资委持有冀中能源集团90%股权，河北省财政厅持有冀中能源集团10%股权，河北省国资委仍为公司的实际控制人，冀中能源集团仍为公司的控股股东。
[2020-04-30] 冀中能源(000937):业绩小幅增长,积极扩张玻纤产能-2019年年报点评
■中信证券
2019年公司盈利实现小幅增长,但是受制于资源约束,公司后续产量增长空间有限。但公司积极扩张非煤业务,2019年规划新投资20万吨玻纤生产线,逐步向新材料领域扩张。考虑目前煤价及业绩仍有压力,我们下调公司至"增持"评级。
2019年业绩小幅增长,分红率接近40％。公司2019年营业收入/净利润分别为217.40亿/9.01亿元(同比分别变动+1.31％/+3.37％),EPS为0.26元。扣非后净利润9.17,同比小幅下滑3.32％。公司利润分配预案为每10股派现1.00元(含税),分红率39.2％,对应股息率3.38％。
煤价跌幅有限,化工电力板块盈利有所改善。2019年公司原煤产/销量为2854.36/2894.59万吨(同比+0.87％/+1.75％)。按销量计算,公司商品煤销售均价607.80元/吨(同比-1.44％),其中主要是由于洗混煤价格下跌8.38％。吨煤销售成本459.53元/吨(同比+5.86％)。煤炭业务毛利率为25.65％(同比-4.26pcts)。公司焦炭销量157.07万吨(同比+5.13％)。而电力/建材业务方面毛利率分别为-23.85％/9.59％(同比分别+8.58/-0.25pcts),电力业务依然处于亏损状态。
享有产业链区位优势,积极扩张玻纤产能。公司煤炭资源主要分布在京津唐环渤海经济圈腹地,80％产品销往华北地区,区域内焦化、钢铁、发电等下游产业发达,交通便利。煤炭业务方面,公司积极获取新资源,包括收购张大银煤矿以及置换陶二矿等275万吨产能煤矿;非煤业务方面,公司积极推动铁矿资源获取,并于2019年推动新建玻纤20万吨产线等新材料项目,公司目前玻纤产量8.22万吨,玻纤子公司尚处于微亏状态。后续随着新项目建成,玻纤业务有望成为新盈利来源。
风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求。
投资建议:考虑最新的煤价预期及公司业绩释放节奏,我们下调公司2020～2021年EPS预测至0.19/0.21元(原预测为0.33/0.37元),新增2022年EPS预测0.27元;当前股价为2.98元,对应P/E分别为15/14/11x。考虑公司盈利改善还需时日,下调公司至"增持"评级。
[2020-03-23] 冀中能源(000937):冀中能源白涧铁矿项目取得《矿产资源勘查许可证》
■证券时报
冀中能源(000937)3月23日晚间公告，近日，公司报送的白涧铁矿探矿权项目已经国家自然资源部审核批准，并取得了《矿产资源勘查许可证》。《矿产资源勘查许可证》是取得探矿权的合法凭证，探矿权申请人经发证机关审查合格，领取《矿产资源勘查许可证》即取得探矿权人资格。此后，公司将积极推进白涧铁矿下一步的勘探工作。
[2019-12-09] 冀中能源(000937):冀中能源向华北医疗健康产业集团有限公司增资
■上海证券报
冀中能源公告，华北医疗注册资本2亿元，是公司控股股东冀中能源集团的控股子公司，冀中能源集团持有其40%的股份，冀中能源集团之全资子公司华药集团持有其60%的股份。公司拟与冀中能源集团、华药集团、峰峰集团、邢矿集团及井矿集团共同对华北医疗进行增资并签署增资协议。其中：公司拟向华北医疗增资31,532万元，其中现金增资5,000万元，以经评估的相关医疗资产增资26,532万元。增资完成后，华北医疗注册资本将增加至12亿元，冀中能源集团持股比例为31.97%，华药集团持股比例为10.75%，峰峰集团持股比例为23.81%，邢矿集团持股比例为6.80%，井矿持股比例为6.01%，公司持有华北医疗20.66%的股权。本次华北医疗进行增资扩股，是按照河北省国资委的工作部署，以华北医疗集团为主体，重组内部医疗机构，打造国内领先的综合型医疗健康产业集团。
[2019-10-28] 冀中能源(000937):Q3盈利能力上升,推进子公司债转股优化资本结构-季报点评
■广发证券
核心观点:
公司2019年单三季度归母净利2.74亿元，同比增长12.6%
公司19年前三季度营业收入169.58亿元，同比增长4.04%，归母净利润7.32亿元，同比下降13.8%，扣非净利润7.10亿元，同比下降11.g%。其中第三季度实现营业收入55.52亿元，同比增长0.7%，环比下降3.6%，归母净利润2.74亿元，同比增长12.6%，扣非净利润2.94亿元，同比增长10.7%，19年前三季度每股收益0.21元。
三季度毛利率跌幅有所缩窄，主要系上半年一次性迁村费影响
公司前三季度毛利率为21.6%，同比下降2.9pct，其中单三季度毛利率下降0.9pct，跌幅较上半年明显缩窄。上半年公司毛利率下降5．Opct，上半年煤炭业务吨煤成本上涨6.2%，毛利率下降5．Opct，吨煤毛利下降18%，上半年煤炭成本上升主要系一次性迁村费所致。
期间费用率控制良好，三项期间费用皆有下降
公司期间费用率控制良好，前三季度期间费用率下降1.9pct，管理费用率优化显著(同比下降1．Opct)，销售费用率和财务费用率分别下降0.4pct和0.5pct。
单三季度期间费用率下降2.5pct，管理费用率，销售费用率／财务费用率分别下降1.3/0.8/0.4pct。
拟对段王煤业实施债转股，优化资本结构
公司于2019-9-28发布公告，公司联合建信投资按1:1比例以债转股方式对控股子公司段王煤业实施增资16亿元，以减轻段王煤业的有息债务，同时优化公司的整体财务结构，提升公司整体经济效益。同日公司发布公告，拟将所持有的金牛化工总股本10.0%的股份转让给股东冀中能源峰峰集团有限公司，本次交易构成关联交易，但不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。
预计公司19-21年EPS分别为0.26、0.25、0.25元
公司是河北省焦煤龙头，周围大型钢企较集中，区位优势明显。公司煤炭产能以优质1/3炼焦煤、肥煤为主，由于焦煤供给偏紧，同时主要焦煤企业集团协同效应好，我们预计焦煤价格有望延续中高位运行。预计公司19-21年EPS分别为0.26、0.25、0.25元，目前19年PE约14倍，PB约0.6倍，我们认为公司PB相对行业较低，参照可比公司19年，我们给予公司19年0.8倍PB，合理价值4.71元／股，维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济发展低迷，下游需求低于预期，供给侧改革推迸低于预期。
[2019-10-24] 冀中能源(000937):河北焦煤龙头,2019Q3单季业绩同比改善
■华西证券
事件概述:2019年第三季度,公司实现单季营业收入55.52亿元,同比+0.68％,单季归母净利2.74亿元,同比+12.59％。2019年1-3季度,公司实现营业收入169.58亿元,同比+4.04％,归母净利7.31亿元,同比-13.80％。公司三季度单季归母净利实现了同比改善,扭转了今年上半年的下滑趋势。
河北省最大煤企冀中能源集团下属上市公司,河北矿区以焦煤为主,主要客户位于华北地区。公司大股东冀中能源集团有限责任公司为河北省最大煤企,煤炭工业协会2019年中国煤炭企业产量50强排名第9。截至2018年末,上市公司下属20座矿井,总地质储量32.29亿吨,年度核定生产能力3270万吨,在产矿井的总可采储量约6.95亿吨,以优质炼焦煤1/3焦煤、肥煤、气肥煤以及瘦煤为主。
公司煤炭资源分布在河北、山西与内蒙古,其中以河北为主(主要包括邢台矿区、峰峰矿区、邯郸矿区等),根据公司评级报告,河北地区地质储量/可开采储量/生产能力占比分别在60％以上/30％左右/50％以上。河北省内的煤炭资源大部分为煤质优良的炼焦用煤,其中1/3焦煤为华北地区局部稀缺煤种,具有较强的品种优势。公司精煤主要客户以河北、河南、山东等国有重点钢铁企业及大型民营钢铁企业为主,动力煤市场以河北省内的电厂为主,涵盖上海、山东、山西、内蒙古等部分用户。公司华北客户销售额占比保持在80％以上。
公司业绩目前主要由煤炭贡献,煤炭领域推动债转股降杠杆,未来资本开支主要在非煤投资。2019年上半年,公司原煤产量1448万吨,同比+4.1％；精煤产量610万吨,同比+2.1％,其中冶炼精煤471万吨,同比-0.1％；焦炭产量77.85万吨,同比+12.5％。销量方面,公司原煤/洗精煤/洗混煤/煤泥及其他销量分别为508/607/295/123万吨,同比分别+16％/-3％/+2％/+13％,公司河北地区多数矿井有效可采年限正逐年减少,部分矿井剩余服务年限已较短,开采条件趋于复杂,焦煤产量趋降,同时山西等省外矿区动力煤产销量增长。
公司业务分为煤炭(炼焦煤/动力煤)、化工(焦炭)、建材(玻纤)、电力(矸石电厂)四大板块,2019年上半年收入占比分别为83.1％/14.8％/1.6％/0.4％,毛利润占比分别为92.0％/8.3％/0.7％/-0.7％,公司业绩主要由煤炭业务贡献。主业方面,公司目前无在建矿井,预计未来河北产量收缩外省产量扩张,煤炭主要以长协销售为主,煤价较为稳定。根据公司2019年9月28日公告,建信投资和公司1:1比例以债转股方式对段王煤业实施增资共计16亿元,公司拟将所持金牛化工10％股份协议转让给冀中能源峰峰集团,适应新一轮国资国企改革的要求,推降杠杆,理顺股权。非煤产业方面,公司积极推动40万吨PVC项目续建、铁矿资源的获取等。
投资建议:首次覆盖,给予"中性"评级。我们假设公司2019-21年原煤产量均为3000万吨,商品煤综合售价分别为600/570/553元/吨,同比分别为-3％/-5％/-3％,焦炭产量均为150万吨,吨焦收入分别为2148/1933/1836元/吨,同比分别为-3％/-10％/-5％,预计公司2019-21年归母净利分别为9.2/7.8/7.0亿元,同比分别为+5％/-15％/-10％(2018Q4,公司按照天津市高院和天津市二中院批准的《渤钢集团重整计划》计提资产减值损失4.6亿元,业绩基数较低,预计2019Q4单季归母1.87亿元,同比+1.64亿元)。2019-21年,预计公司EPS分别为0.26/0.22/0.20元,对应公司2019年10月24日收盘价3.58元/股,PE分别为14/16/18倍,首次覆盖,给予公司"中性"评级。
风险提示:宏观经济系统性风险；聚隆23万吨PVC产能处于技改和停产检修状态,40万吨在建PVC项目未来转固后将增加折旧和财务费用,盈利情况存在不确定性；铁矿投资未来收益率具有不确定性。
[2019-09-18] 冀中能源(000937):区域煤炭龙头,竞争优势较强
■国泰君安
投资要点:
首次覆盖,给予"中性"评级。预测2019-21年EPS0.20/0.19/0.18元/股,结合PE和PB估值法,目标价3.63元,对应2019年PE为18.2倍,首次覆盖给予"中性"评级。
深耕河北地区的区域煤炭龙头,竞争优势较强。1)背靠大股东,发展有支撑。控股股东为河北第一大煤炭企业冀中能源集团,集团2018年煤炭产量8100万吨(全国第9)、营收2363亿元(全国第5)。2)煤炭资源丰富,煤质优良。冀中能源拥有较丰富的主焦煤、1/3焦煤、肥煤、气煤等资源,出产的炼焦精煤具有低灰、低硫、低磷、挥发分适中、粘结性强的特点,市场竞争力较强。3)区位优势突出,市场需求广阔。煤炭资源主要分布在环渤海经济圈腹地,交通十分便利。此外,区域内焦化、钢铁、发电等煤炭下游产业发达,需求广阔。
煤焦化产业受益于供给侧改革,业绩显著增长。供给侧改革以来,公司煤炭产销量、综合售价逐步回升,煤炭板块营收规模2018年攀升至五年高点176.2亿；焦炭业务,去产能叠加环保限产影响,产销量和价格均明显上涨,2016-2018化工板块营业收入复合增速37.1％,板块毛利率水平上升到新高14.9％(2018)。
长期看点:集团优质资产注入。截至2018年底,公司下属20座矿井,总可采储量6.95亿吨,核定生产能力3270万吨,分别占集团的比例为13％、47％、52％,占比仍然较低,资产注入存较大空间。
风险提示。资产注入不确定性、煤价下跌、宏观经济和行政干预风险。
[2019-08-16] 冀中能源(000937):煤炭产量有增长,焦炭业务表现较好
■中泰证券
公司披露2019半年度报告:实现营业收入114.05亿元(+5.8％),归属于上市公司股东净利润4.57亿元(-24.4％),其中Q1、Q2分别为2.34和2.23亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.16亿元(-39.1％),每股收益为0.13元/股(-24.5％),加权平均ROE为2.27％(-0.8％)。
煤炭产销量同比微增,售价基本稳定,成本上涨造成板块利润下滑。报告期内,公司第一大收入来源(煤炭收入占比83％)原煤产量1448万吨(+4.1％),商品煤销量1534万吨(+5％),其中洗精煤销量607万吨(-2.5％)、原煤销量508万吨(+15.7％)、洗混煤销量295(+1.6％)、煤泥及其他销量123万吨(+13.2％)。根据我们测算,商品煤综合售价608元/吨(-0.2％),吨煤成本471元/吨(+6.2％),毛利率为24％(同比下降5个百分点),吨煤毛利为147元/吨(-18％),成本上涨可能与一次性计提的搬迁费用增加有关。
焦化业务表现较好,上半年吨焦净利润192元/吨。报告期内,第二大收入来源(收入占比15％)焦炭产/销量78/78万吨,同比+12.5％/+13.4％,吨焦价格2172元/吨(+5％),吨焦成本1911元/吨(+1.6％),毛利率为12％(同比增加3个百分点),吨焦毛利260元/吨(+39.2％)。公司焦化企业金牛天铁(公司持股50％)实现净利润1.5亿元(+0.94亿元),吨焦净利润达到192元/吨(+110元/吨),焦化业务表现较好与公司焦炭品质较高、成本结构得到优化等有关。
拟新建年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝项目,培育新的利润增长点。公司3月份发布对外投资公告,拟投资20.3亿元建设两条10万吨玻纤池窑生产线,该项目在3月份经河北省国资委批复通过。该项目旨在延伸玻纤项目产业链条,打造从玻纤生产前端延伸至下游复合材料领域的全产业链条,提升玻纤产业的市场竞争力,增强公司整体盈利能力。
三项期间费用皆有下降,整体期间费用率微降。报告期内,公司销售费用1.85亿元(-4.4％),系运输及装卸费等减少所致；管理费用8.9亿元(-4.9％),系职工薪酬费用等下降所致；财务费用2.5亿元(-14.3％),系本期利息收入大幅上升所致。三项期间费用合计13.2亿元(-7％),期间费用率11.6％,同比下降1.6个pct。
盈利预测与估值:我们预计公司2019/2020/2021年实现归属于母公司股东净利润分别为9.7/10.6/10.9亿元,折合EPS分别是0.27/0.30/0.31元/股,当前3.46元股价对应PE分别为12.6/11.6/11.3倍,维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济低迷；行政性干预的不确定性。
[2019-04-01] 冀中能源(000937):减值影响业绩释放,未来业绩有改善空间
■中信证券
核心观点
2018年由于债务人进入破产重组计划，公司大幅计提坏账损失影响净利润约4亿元，预计未来1～2年减值因素将有所减弱，公司业绩将有所改善。目前公司估值仍处于“破净”状态，有修复空间。
2018年业绩下滑近20%。公司2018年营业收入/净利润分别为214.58亿/8.72亿元（同比分别变动+5.28%/-18.07%），EPS为0.25元，公司利润分配预案为每10股派现1.00元(含税)，业绩下滑主要因为重要债务人天津钢厂相关48家企业宣布破产，公司按照破产重整计划计提坏账损失5.39亿元，影响净利润约4亿元。
2018年商品煤销量上升3.13%，化工板块盈利继续改善。2018年公司原煤产/销量为2830/2845万吨，同比+2.78%/+3.13%。按销量计算，公司商品煤销售均价616.71元/吨，同比+2.50%，其中洗精煤价格上涨9.67%。吨煤销售成本434.08元/吨，同比-2.46%，主要由于公司对原材料、制造费用等成本控制较好。煤炭业务毛利率为29.91%，同比+1.77pcts。非煤业务方面，公司焦炭销量149.41万吨，同比+8.23%；销售均价2214元吨，同比+15.17%；单位成本1885元/吨，同比+7.44%，毛利率大幅提升5.87pcts至14.86%。而电力/建材业务毛利率分别为-32.43%/9.84%，同比分别-7.04/-0.30pcts，其中电力业务连续2年处于亏损状态。
享有产业链区位优势，集团煤炭产能注入值得期待。公司煤炭资源主要分布在京津唐环渤海经济圈腹地，区域内焦化、钢铁、发电等煤炭下游产业发达，同时京九铁路、京广铁路等干线穿境而过，交通运输极为便利。虽然冀中能源集团的相关煤矿仍处于建设阶段，因此决定将资产注入延期60个月，但目前上市公司产量不足集团产量的1/3，预计未来公司产能还有很大的成长空间。
风险因素：宏观经济放缓影响煤价；京津冀地区环保压力影响煤炭需求。
投资建议：考虑最新的煤价预期及公司业绩释放节奏，我们下调公司2019~2020年EPS预测至0.26/0.33元（原预测为0.40/0.45元），预测其2021年EPS为0.37元；当前股价为4.34元，对应P/E分别为17/13/12x。考虑公司目前的低P/B状态，我们给予公司目标价5.79元，对应2019年P/B1x，上调公司至“买入”评级。
[2019-03-31] 冀中能源(000937):大额计提资产减值,损失拖累业绩表现
■中泰证券
投资要点
公司披露2018年度报告：实现营业收入214.58亿元（+5.3%），归属于上市公司股东净利润8.72亿元（-18.1%），其中Q1、Q2、Q3、Q4分别为2.87、3.18、2.44和0.23亿元，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.49亿元（-13.9%），每股收益为0.25元/股（-18.1%），加权平均ROE为4.45%（-1.2%）。
煤炭产量和销量同比微增，售价保持稳定，板块利润贡献较为稳定。报告期内，公司第一大收入来源（收入占比82%）煤炭产销量分别为2830万吨（+2.8%）、2845万吨（+3.1%），其中精煤产销量分别为1179万吨（-10.7%）、1216万吨（-9.8%），洗混煤和原煤销量分别增加19.4%和28.9%。根据我们测算，煤炭综合售价619元/吨（+0.0%），吨煤成本434元/吨（-2.5%），吨煤毛利为185元/吨（+11元/吨），煤炭板块贡献净利润11.4亿元，折合吨煤净利润约40.2元/吨，同比减少7.5元/吨。
焦化业务盈利能力显著提升，但体量偏小。报告期内，第二大收入来源（收入占比15%）焦炭产/销量150/149万吨，同比+9.6%/+8.2%，吨焦价格2214元/吨（+15.2%），吨焦成本1885元/吨（+7.7%），实现吨焦毛利329元/吨（+90.3%）。公司焦化企业金牛天铁净利润0.64亿元（-0.2亿元），吨焦净利润达到43元/吨（-18.7元/吨）。
电力业务受停工影响产销量锐减。报告期内，电力业务占营业收入比重0.46%，发电2.90亿千瓦时，同比大幅降低52%，度电售价0.34元/度（-4%），度电成本0.45元/度（+1%），毛利率-32.43%（-7%），系子公司邢台东庞通达煤电有限公司邢东热电厂、邢台矸石热电厂、邯郸陶二矸石热电厂等停工损失所致。
转让宣东矿等盈利较弱的资产，合资成立子公司张家口冀中昊成实业拓展业务领域。报告期内，公司将下属宣东矿（150万吨）、张家口煤炭销售分公司、张家口物资贸易分公司、张家口洗煤厂、张家口机械修造分公司等与煤炭业务紧密关联的张家口矿区的经营性资产及负债转让给集团全资子公司张矿集团，交易作价为5951万，上述标的资产自2018年初至出售日（2018年8月9日）累计亏损0.71亿元，此次转让有助于优化上市公司资产质量水平。张家口冀中昊成实业有限公司注册资本5000万元，本公司认缴出资3500万元，占注册资本金的70%，经营范围包括农作物种植、农产品初级加工及进出口贸易、食用农产品销售、农业技术服务等，本期亏损340.66万元。
财务费用下降，管理费用上升，整体期间费用率微增。报告期内，公司销售费用3.7亿元（+6.3%），系职工薪酬费用、销售服务费等增加所致；管理费用21.1亿元（+11.7%），系职工薪酬费用上升所致；财务费用6.0亿元（-6.4%），系本期利息收入大幅上升所致。三项期间费用合计30.7亿元，期间费用率14.3%，同比上升0.82个pct。
大额计提资产减值损失，拖累公司业绩表现。报告期内，公司计提资产减值损失5.61亿元，同比大幅增加4.53亿元，主要是由于重要债务人天津铁厂相关48家渤钢系企业宣布破产，公司按照破产重整计划确定可收回金额后计提大额减值准备所致。
盈利预测与估值：我们预计公司2019/2020/2021年实现归属于母公司股东净利润分别为11.2/11.5/12.0亿元，折合EPS分别是0.32/0.33/0.34元/股，当前4.34元股价对应PE分别为13.7/13.3/12.8倍，维持公司"增持"评级。
风险提示：宏观经济低迷；行政性调控的不确定性。
[2019-03-29] 冀中能源(000937):煤焦业务量价齐升,非经常性损失拖业绩-年度点评
■海通证券
2018年归母净利润8.72亿元，同比下降18％。公司2018年取得营业收入/归母净利润214.58/8.72亿元，同比+5.28％/-18.07％，EPS为0.25元。公司业绩下滑主要由于债务人天津铁厂等破产重组导致公司补提应收债权资产减值损失（影响归母净利-2.92亿元）以及邢东矿等公司停产期间带来的罚款及停工损失合计造成营业外支出约2.9亿元。公司扣非净利润为9.49亿元，同比-14％。公司拟每10股派发1元股利（含税）。
煤焦主营业务量价齐升，吨煤净利同比增长8.5％。公司业务以煤炭及焦化为主，2018年公司煤炭/焦化业务收入176/33亿元，同比+3.1％/+24.6％，占总收入比重82％/15％，毛利率29.9％/14.9％，同比+1.8/5.9pct。2018年公司原煤产量2830万吨，同比+2.8％；合计生产精煤1179万吨，同比-11％，其中，冶炼精煤942万吨，同比-9.7％。煤炭方面，2018年公司商品煤综合售价616.7元，同比+2.5％，其中洗精煤平均售价1069.6元/吨，同比+9.7％。2018年年底，公司煤炭库存36.31万吨，同比下降36％。焦炭方面，2018年公司生产焦炭150万吨，同比+9.55％，销售价格2214元/吨，同比15.2％。截至年底，公司焦炭库存0.97万吨，同比+194％。按销量计算，2018年公司吨煤综合成本434元/吨，同比-2.5％，吨煤净利约54元/吨，同比+8.5％。2018年公司三项费用率为14.9％，同比+0.8pct，销售/管理/财务费用率均较为平稳。2019年公司计划完成原煤产量2800万吨，较2018年实际产量基本持平。
公司产能小幅核减，集团关联股东资产注入延期。公司煤种以优质炼焦煤、1/3焦煤、肥煤、气肥煤以及瘦煤为主，截至2018年12月31日，公司下属20座矿井，年度核定生产能力3270万吨，较2017年减少180万吨，主要为邢台矿及东庞矿核减所致，在产矿井总可采储量约6.95亿吨，计算剩余可采储年限21年。2009年公司资产重组时承诺，将关联股东峰峰集团拥有的磁西、阿巴嘎旗红格尔庙和阿巴嘎旗查干淖尔三项煤田探矿权，在矿山建设完成且能稳定盈利时以市场价格优先转让给公司，但据3月29日关于承诺延期履行公告，由于目前相关矿井仍处于筹建阶段，资产注入延期60个月。
盈利预测与估值。我们预计2019年焦煤焦炭价格或将维持高位震荡，公司为河北焦煤龙头，竞争优势明显，因此上调公司2019~2020年EPS至0.26/0.22元（原预测为0.21/0.19元），给予2021年EPS为0.19元。按3月28日收盘价4.19元，对应公司19年PE/PB为16x/0.7x。由于公司PB显著低于可比公司，而PE显著高于平均水平，因此综合考虑，给予公司19年0.8~0.85倍的PB，对应合理价值区间4.72~5.01元，维持"优于大市"评级。
风险提示：环保限产力度加大带来需求下滑、煤价下跌风险。
[2019-02-20] 冀中能源(000937):重整计划获批,冀中能源补提4.6亿坏账损失
■证券时报
2月19日晚，冀中能源(000937)公告称，董事会审议通过了《关于公司及下属子公司债务人重整及对相关应收账款补提资产减值损失的议案》。此次补提资产减值损失，将导致公司2018年度归属于母公司所有者的净利润减少约2.92亿元。
公告显示，截至2018年8月24日，冀中能源及下属公司对天津铁厂、崇利制钢有限公司、天铁第一轧钢有限责任公司的应收账款账面价值合计11.36亿元，已计提坏账损失2.43亿元。冀中能源按照重整计划对此次渤钢系企业重组所涉及债权的清偿方案，2018年需补提的资产减值损失约4.60亿元。
成立于2010年的渤海钢铁集团是渤钢系的主体，由天津钢铁集团有限公司、天津冶金集团有限公司、天津天铁冶金集团有限公司等整合而成。上述几家企业合并报表后，渤海钢铁集团在2014年一度位居《财富》世界五百强第327位，次年跃升至304位。
然而，合并后的这几家企业整合力度不及预期。在2015年国内钢铁行业陷入整体低迷时，渤海钢铁集团承压，2016年3月，渤海钢铁集团突然爆出负债1920亿元的消息，引发市场广泛关注。
2018年8月24日，天津市第二中级人民法院根据债权人的申请，裁定受理天津天铁冶金集团有限公司、天津铁厂、崇利制钢、天铁第一轧钢等企业重整，并指定渤钢系企业清算组担任上述重整企业管理人。其中，天津铁厂、崇利制钢、天铁第一轧钢为冀中能源及公司下属子公司通达煤电有限公司和金牛天铁煤焦化有限公司的债务人。因此，冀中能源向管理人申报了债权。
此前，银龙股份(603969)是有意接盘渤钢资产的投资方之一，原本计划与天津荣程祥泰投资控股集团以联合体的形式，成为了渤钢系企业重整项目的备选投资者。
据银龙股份此前披露，渤钢系企业重整，首先通过第一轮遴选，选定优选战投或备选战投，签订《优选投资者意向投资者协议》或《备选投资者意向投资者协议》;之后通过第二轮遴选，确定最终的战略投资者并签订《战略投资协议》;最后将方案进一步细化， 形成重整计划草案，提交债权人会议审议并表决。
然而，银龙股份与荣程集团联手后未能成功。
2019年1月1日，银龙股份公告，近日收到了渤钢系企业管理人发来的未能成为渤钢集团重整战略投资者的通知，“联合体制作了《渤钢集团重整方案》，但未被渤钢系企业重整管理人与金融债权人委员会谈判小组评定为最优，未能成为渤钢集团重整战略投资者。”
渤钢系企业重整案第二次债权人会议定于2019年1月30日在最高人民法院全国企业破产重整案件信息网以网络会议方式召开，会议主要议题为表决《渤钢系企业重整计划(草案)》。
公告显示，2019年1月31日，天津市第二中级人民法院民事和天津市高级人民法院裁定，批准了《重整计划》并终止天津冶金集团有限公司、渤海钢铁集团有限公司等48家企业重整程序。
冀中能源称，根据《重整计划》及资产减值相关规定，公司需在2018年对天津铁厂、崇利制钢、天铁第一轧钢的应收债权补提资产减值损失。公司按照《重整计划》对此次渤钢系企业重组所涉及债权的清偿方案，2018年需补提的资产减值损失约4.6亿元，最终会计处理及影响金额须以注册会计师审计确认后的结果为准。
[2019-02-19] 冀中能源(000937):冀中能源渤钢系重整计划获批,补提资产减值损失4.6亿元
■证券时报
冀中能源(000937)2月19日晚间公告，1月31日，法院裁定批准了《渤钢系企业重整计划(草案)》，公司依据裁定批准的重整计划对本次渤钢系企业重组所涉及债权的清偿方案，2018年需补提的资产减值损失约4.6亿元。本次补提资产减值损失，将导致公司2018年度净利润减少约2.92亿元。
[2018-10-25] 冀中能源(000937):工作面搬迁影响单季度利润
■中泰证券
投资要点
公司披露2018年三季度报告：实现营业收入162.99亿元（+5.73%），归属于上市公司股东净利润8.49亿元（+0.87%），扣除非经常性损益后的归母净利润为9.49亿元（+5.28%），每股收益为0.24元/股（+0.88%），加权平均ROE为4.30%（-0.09%）。
工作面搬迁导致产量受到影响，第三季度业绩不及预期。根据披露，公司Q2、Q3季度分别实现营业收入54.3/55.1亿元，环比增加1.6%，归母净利润3.18/2.44亿元，环比下降0.74亿元（或为-23.4%）。根据wind统计，三季度邢台地区焦精煤出厂均价（含税）1558.5元/吨，环比上升18.5元/吨，业绩环比下滑主要是由于产出下滑所致，公司峰峰矿区两个矿由于工作面搬迁问题，导致三季度某个月几乎无产出，影响产量20多万吨。
完成亏损资产的剥离，进一步优化上市资产质量。根据公司公告，公司已经将下属宣东矿（150万吨）、张家口煤炭销售分公司、张家口物资贸易分公司、张家口洗煤厂、张家口机械修造分公司等与煤炭业务紧密关联的张家口矿区的经营性资产及负债成功转让给集团全资子公司张矿集团，交易作价为5951万，上述标的资产2018年一季度亏损2503万元，此次对资源枯竭矿井的剥离，有利于减轻公司经营压力，优化资产质量。
财务费用有所下降，销售费用及管理费用有所上升。前三季度，公司销售费用3.19亿元（+21.5%），我们预计是职工薪酬费、销售服务费等增加所致；管理费用14.1亿元（+21.1%），预计系职工薪酬及修理费等上升所致；
财务费用4.3亿元（-7.3%），预计系利息收入大幅上升所致。三项期间费用合计21.7亿元，期间费用率13.3%，同比上升1.0个pct。
盈利预测与估值：我们预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为11.24/11.75/12.32亿元，折合EPS分别是0.32/0.33/0.35元/股，当前股价对应PE分别为11.7/11.2/10.7倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：经济低迷；下游环保限产超预期；
[2018-10-19] 冀中能源(000937):经营稳健,业绩释放慢于预期-三季度点评
■安信证券
事件：2018年10月19日公司发布三季报，报告期内公司归属于母公司所有者的净利润为8.49亿元，较上年同期增0.87%；营业收入为162.99亿元，较上年同期增5.73%，基本每股收益为0.2402元，较上年同期增0.88%。
点评
三季度业绩释放不及预期：据公告，公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为2.44亿元，同比下降10.07%，环比下降23.27%。据煤炭资源网数据，2018年三季度公司主焦煤价格为1527元/吨，环比提高1.12%，同比提高13.7%，因此业绩下降的主要原因是采掘衔接不顺畅导致的产量下降。工作面衔接问题解决后，公司产量有望恢复。
剥离亏损业务，利好业绩释放：据公司8月10日公告，拟将今年连续亏损的宣东矿、张家口煤炭销售分公司、张家口物资贸易分公司、张家口洗煤厂、张家口机械修造分公司等与煤炭业务紧密关联的张家口矿区的经营性资产及负债转让给关联方张矿集团，转让价格为5950.93万元。公司剥离亏损业务有助于公司减轻业绩包袱，利好后期公司业绩释放。
吨煤净利低，业绩弹性大：以2018年上半年的归母净利润以及煤炭销量测算，2018年上半年公司吨煤净利润为41.41元/吨，在行业中处于偏低水平，因此盈利弹性将大于其他公司。我们认为今年下半年煤价中枢将继续上移，受益于煤价上涨，公司利润将进一步释放。
投资建议：公司地处冀中地区，由于缺乏铁路运输网络，而形成了价格高地。在煤价有望继续上涨的背景下，公司业绩有望释放，我们预计2018-2020年公司归母净利为11.44/11.53/11.79亿元，对应EPS分别为0.32/0.33/0.33元/股。考虑到焦煤价格上涨，价格中枢有望持续抬升，给予"增持-A"评级，6个月目标价4.16元，折合13倍PE（2018）。
风险提示：煤炭价格大幅下跌，下游需求不及预期，宏观经济走势的不确定性。
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[2022-02-13] 冀中能源(000937):冀中能源筹划涉及关联方之资产交易事项
■上海证券报
冀中能源发布股票交易异动公告。公司正在筹划涉及关联方的资产交易事项，预计该事项需经公司董事会审议、未达到股东大会审议标准。除此以外，公司、控股股东和实际控制人不存在关于公司的应披露而未披露的重大事项，也不存在处于筹划阶段的重大事项。
[2021-10-12] 冀中能源(000937):冀中能源新发10亿元超短融煤炭国企信用修复或迎拐点
■上海证券报
煤炭国企信用修复有望迎来拐点。此前曾身陷信用风波的冀中能源集团本周正式开启2021年度第一期超短期融资券发行工作。这是该集团在优化债务后，时隔近一年再度发行超短融品种。
多位机构人士表示，受益于煤价上涨，不少煤炭企业的潜在风险正处于化解之中，而发债主体以及监管部门都开始重视企业债券风险控制。
10月11日，冀中能源集团今年首只超短融券正式启动发行，这也是近一年以来该集团债券融资的破冰之举。受到永煤事件冲击，多地煤炭国企在去年末遭遇信用风险考验，冀中能源集团也受到波及。冀中能源集团业务涵盖煤炭、物流贸易、化工、医药等多个领域，是河北省重点支持的大型煤炭开发集团，控股股东和实际控制人为河北省国资委。
今年3月份，该集团还遭遇两只非公开定向融资工具(PPN)技术性违约事件的冲击。8月份，由于未能按时披露2020年年度报告和今年一季度财报，冀中能源集团还被交易商协会处罚。
Wind数据显示，自去年11月发行“20冀中能源SCP013”后，该集团再无发行超短融品种，目前在市场交易的债券仅有PPN与MTN品种。
国庆假期后，冀中能源集团公告经银行间市场交易商协会批准，将在全国银行间债券市场公开发行“冀中能源集团有限责任公司2021年度第一期超短期融资券”(2021冀中能源SCP001)。
据悉，“2021冀中能源SCP001”期限270天，发行规模为不超过10亿元，按面值发行，申购区间为4.00%—5.50%。此次债务融资工具申购期间为10月11日9:00至12日15:00。大公国际资信评估有限公司给予冀中能源集团主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。
“冀中能源集团重启超短融发行与煤炭市场的火热不无关系。”一位债券基金经理向记者表示。
煤炭价格在今年二季度开启了一轮大涨行情并持续至今。数据显示，9月份动力煤期货涨幅达到60%。昨日，动力煤期货主力合约再度封于涨停。
信达证券分析称，从企业盈利来看，上半年煤炭企业利润增幅在90%至100%。考虑到煤炭企业利润提升和煤价上涨相比存在一定滞后性，而且国有大型煤炭企业为了履行社会责任，通过“中长协”(中长期合同协议)方式来保供稳价，相当于给下游产业进行让利，所以展望四季度，在行业价格坚挺的背景下，煤炭企业的业绩季度性改善仍会持续。
上述债券基金经理表示，由于煤炭行业加速恢复，市场对于煤炭类债券的信心同步恢复。此前，晋能控股等煤炭企业也连续发行超短融债券，同时，第二期中票也在发行之中。
经历了近一年的风险化解行动，冀中能源集团在盈利能力上已经得到了一定提升。今年半年报数据显示，冀中能源集团合并资产负债率为82.90%，流动比率为0.86，速动比率为0.79，具备一定偿债能力。
冀中能源集团总经理、安委会主任苏科舜此前透露，企业走出困境化解风险已经取得了阶段性成效，目前各方面的利好因素逐渐积聚，为集团尽快走向良性循环奠定了坚实基础。
[2021-10-11] 冀中能源(000937):长协价格跟随市场,PVC、玻纤将带来增量,业绩有望快速增厚-公司深度报告
■中泰证券
冀中能源集团旗下上市平台。冀中能源前身是河北金牛能源股份公司,总部位于邢台,1999年9月于深交所上市,截至2021年上半年末,冀中能源集团直接或间接持股69.21％,实控人为河北省国资委。公司拥有煤炭、化工、电力、建材四大板块,控股的上市公司金牛化工(持股36.05％),对应市值约17.3亿元(2021年10月11日),参股上市公司华北制药(持股24.08％),当前对应市值约34.9亿元(2021年10月11日)。2021年上半年,公司实现营业收入129.68亿元,同比增加21.82％;实现归属于上市公司股东的净利润6.60亿元,同比增加16.95％;扣非后归母净利润为4.94亿元,同比减少12.29％。
煤炭板块:价格大幅上涨,长协与市场价一致。煤炭是公司的支柱产业,下辖邢台、邯郸、峰峰、山西、内蒙五个矿区,21个矿井,核定产能3330万吨,产品以优质的焦煤、1/3焦煤、肥煤、气肥煤、瘦煤为主。2021年上半年,原煤平均售价348元/吨,同比上涨31.6％,洗精煤平均售价1118元/吨,同比上涨15.8％,商品煤综合售价为653元/吨,同比上涨21.6％。公司长协占比约80％,定价机制灵活,9月份长协价格调整后与市场价一致,充分享受煤炭价格上涨带来的业绩增厚。
非煤业务:焦炭量价齐升,PVC、玻纤带来盈利增长点。公司非煤业务产能包括:焦炭产能150万吨/年、甲醇产能20万吨/年、PVC产能63万吨/年(其中40万吨为在建)、烧碱产能20万吨/年和玻璃纤维28.5万吨/年(其中10万吨为在建)。各类产品价格均有上涨,PVC和玻纤新建产能落地,将为公司带来新的盈利增长点。
焦煤行业供需缺口仍在,价格持续走高。2021年1-8月,焦煤消费量增速为1.6％,供给增速为-3.5％,相差5.1个百分点。预计8-12月供需紧张有所缓解,全年仍有1085万吨供需缺口。截至2021年10月9日,京唐港主焦煤价格为4250元/吨,相比年初上涨2600元/吨,同比增长2820元/吨;截至2021年10月8日,峰景矿硬焦煤为424美元/吨,低挥发喷吹煤为293美元/吨,均处历史高位。
盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司的净利润分别为38.1、69.0、72.7亿元,同比增长385％、81％、5％,折合EPS分别是1.08、1.95、2.06元/股,当前股价8.11元对应PE分别为7.5、4.2、3.9倍,考虑焦煤行业持续高景气,公司销售价格市场化,当前来看估值较低,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:1)经济增速不及预期风险,可能会引发公司主要产品如焦煤及其他化工产品等价格下滑,价格下滑的风险测算见后文。2)安全生产风险,公司所处的煤炭开采行业属于高风险行业,存在安全生产方面风险。3)下游限产影响需求风险,下游焦炭行业属于高耗能高污染行业,若环保限产加强,可能导致公司下游需求及价格受到影响。4)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-09-23] 冀中能源(000937):焦煤调价提速,化工玻纤贡献成长-首次覆盖报告
■国泰君安
首次覆盖,给予"增持"评级。焦煤价格大幅上涨,公司9月以来长协价与市场价基本一致,40万吨PVC投产在即,化工有望大幅扭亏,我们预计公司2021～2023年实现归母净利润38.1、94.1、97.3亿元,EPS分别为1.08、2.66、2.75元。首次覆盖,给予目标价12.82元,"增持"评级。
与市场不同的观点:公司长协煤为"保量不保价"。虽然公司煤炭销售长协占比超过80％,但与"保量保价"类长协季度调价不同,公司长协调价频率为月度。且自8月以来,因精煤现货价涨幅过快,公司提升了调价频率,定价走势基本与现货保持一致。2021H1公司精煤销售均价为1118元/吨,而9.10日邢台1/3焦精煤车板价(含税)为3350元/吨,提升调价频率后,下半年精煤销售将大幅提升,公司将尽享行业高景气红利。
河北焦煤龙头,未来仍有增量。公司煤炭产能3330万吨,权益92％,其中炼焦煤主要位于河北矿区,权益产能为2534万吨,占比83％。在建煤炭产能150万吨,其中邢台矿西井60万吨项目煤种为主焦煤,预计2022年中投产。受进口及国内限产影响,焦煤供不应求,价格预计稳中有涨。
受益项目投产,化工＆玻纤业务盈利将大幅提升。公司现有20万吨PVC产能,2021H1净利为-0.8亿元,另有40万吨项目预计年内投产,新项目采用"乙烯法"目前价差为6000元/吨,叠加吨固定成本摊薄,化工业务将大幅扭亏。此外,受益于10万吨玻纤4月投产,上半年玻纤业务净利1.0亿,新产线贡献0.97亿。伴随另一条10万吨产线2022年投产,增利可期。
风险提示。1.钢铁超预期减产;2.进口煤放开;3.宏观经济不及预期。
[2021-08-26] 冀中能源(000937):Q2业绩明显恢复,非煤业务陆续进入收获期-2021年中报点评
■中信证券
公司Q2业绩进一步恢复,但成本增加也较快。公司在省外积极扩张焦煤资源,同时投资扩大PVC及玻纤产能,长期盈利能力或有优化。我们维持公司"增持"评级。
上半年业绩同比增长21.82％,Q2环比增加近2.1x。公司2021年上半年营业收入/净利润分别为129.68/6.59亿元(同比分别变动+21.82％/+16.95％),EPS为0.0456元(同比-29.08％),扣非后净利润为4.94亿元(同比-12.29％)。其中Q2单季净利润为4.98亿元(同比变动+37.75％,环比变动+209.79％)。
煤价涨幅显著,但煤炭产销量同比有所下降。上半年公司原煤产/销量为1322.87/1444.78万吨(同比-5.71％/-4.80％)。按销量计算,公司商品煤销售均价652.84元/吨(同比+21.63％),原煤/洗精煤/洗混煤价格分别为348.45/1118.15/353.40元/吨(同比变动分别为+31.61％/+15.84％/+43.80％),销售成本502.62元/吨(同比+25.83％),成本增加主要是之前部分运输费用自销售费用转移至成本项确认。煤炭业务毛利率下降至24.71％(同比-2.52％)。公司近两年收购并增资青龙煤业,预计建成达产后,可新增优质焦煤产能90万吨/年。
非煤业务:积极扩张玻纤产能,PVC项目潜力可期。公司积极推进年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝项目,按照前期公告,项目第一期10万吨生产线已在2021年3月点火试生产,二期正在抓紧建设,计划2022年3月完工,上半年玻纤产/销量4.91/5.15万吨(同比分别变动+18.31％/+22.61％)。上半年,公司焦炭产/销量为83.33/83.49万吨(同比分别变动+2.03％/+2.29％),电力/建材业务方面毛利率分别为-43.28％/+16.94％(同比分别-5.92/+8.36pcts),电力业务依然处于亏损状态。同时公司正在建设聚隆40万吨PVC项目,未来投产后有望显现规模效应,改善化工产品盈利。
风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求;新增项目盈利贡献低于预期。
投资建议:考虑最新成本控制水平,我们上调公司2021～2023年EPS预测至0.42/0.39/0.43元(原预测为0.30/0.27/0.26元);当前股价为4.49元,对应P/E分别为10.7/11.5/10.4x。按照长周期板块估值水平,我们给予公司目标价6元,对应2021年P/B1x,维持公司"增持"评级。
[2021-04-30] 冀中能源(000937):股息率亮眼,但盈利改善尚需时日-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年业绩基本持平,股息率接近10％。公司2020年营业收入/净利润分别为206.43亿/7.86亿元(同比分别变动-8.37％/+0.34％),EPS为0.22元。扣非后净利润8.00亿元,同比下滑12.79％。公司利润分配预案为每10股派现4.00元(含税),分红率179.94％,股息率接近10％。公司2021年一季度实现营业收入/归母净利润59.76/1.61亿元(同比分别变动+15.24％/-41.74％),归母净利润同比降幅较大,推断煤炭业务盈利改善有限,而焦化、化工子公司少数股东损益大幅增长。
成本降幅对冲煤价下跌,2020年煤炭板块毛利率小幅提升。2020年公司原煤产/销量为2758.38/2909.39万吨(同比-3.36％/+0.51％)。按销量计算,公司商品煤销售均价535.96元/吨(同比-13.28％),其中洗精煤价格下跌13.47％。吨煤销售成本391.93元/吨(同比-14.71％)。煤炭业务毛利率为26.87％(同比+1.22pcts)。公司焦炭销量167.30万吨(同比+5.97％)。而电力/建材业务方面毛利率分别为-14.74％/11.59％(同比分别+9.10/+2.00pcts),电力业务依然处于亏损状态。
公司积极扩张各板块新产能,后续或优化公司盈利能力。煤炭业务方面,公司积极获取新资源,包括收购山西冀能青龙煤业有限公司,投产后或增加焦煤产能90万吨。非煤业务方面,公司于2020年推动玻纤二期项目开工建设,同时继续投入40万吨PVC项目。公司目前玻纤产量8.70万吨,玻纤子公司实现扭亏为盈。后续随着新项目建成,玻纤业务有望成为新盈利来源。
风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求。
投资建议:考虑公司一季度业绩表现,我们下调公司2021～2022年EPS预测至0.30/0.27元(原预测为0.32/0.36元),给予2023年EPS预测0.26元。当前股价为4.01元,对应2021～2023年P/E分别为13/15/15x。按照公司近两年平均估值水平,我们给予公司2021年P/B0.8x,对应目标价4.35元。考虑公司盈利改善还需时日,我们下调公司至"增持"评级。
[2021-04-16] 冀中能源(000937):冀中能源下属嘉东煤业取得探矿权
■上海证券报
冀中能源公告，公司下属鄂尔多斯市嘉东煤业有限公司于近日取得内蒙古自治区自然资源厅出具的《矿产资源勘察许可证》，即嘉东公司已取得内蒙古自治区东胜煤田张大银煤矿东侧46号区块边角煤炭资源的探矿权。公司及嘉东公司将积极推进对标的资源下一步的勘探工作。
[2021-03-08] 冀中能源(000937):“20冀中能源PPN002”“19冀中能源PPN001”已完成兑付
■证券时报
记者从多位持有人获悉，“20冀中能源PPN002”、“19冀中能源PPN001”今日上午已完成兑付，投资者已收到兑付资金。“昨晚大额系统开了后，周日晚上9点左右已经把兑付资金划到上清所，上清所当晚也反馈收到了兑付资金。”一位接近集中能源的人士称。
[2020-10-28] 冀中能源(000937):前三季净利同比增超20％,多元成长空间显现-2020年三季报点评
■中信证券
2020年Q3利润同比持平,前三季度净利润增速超20％。公司积极扩张煤炭资源及非煤业务,新增焦煤产能90万吨,稳步推进20万吨新玻纤产线建设,积极扩张化工板块规模,具备成长空间。我们维持公司"买入"评级。
Q3净利润同比持平,环比有所下滑。公司2020年前三季度营业收入/净利润分别为159.39亿/8.20亿元(同比分别变动-6.01％/+21.33％),EPS为0.23元。扣非后净利润8.79亿元,同比增加23.80％。其中Q3单季营收55.27亿元(同比-0.47％),净利润2.58亿元(同比/环比分别变动+0.54％/-28.7％),基本符合预期。
成长空间明确:新增焦煤资源,积极扩张玻纤产能。煤炭业务方面,公司收购并增资青龙煤业,新增优质焦煤产能90万吨/年,预计明后年有望逐步贡献利润。非煤业务方面,40万吨PVC项目在建,预计未来两年内有望投产;白涧铁矿探矿权已获得政府部门审核批准,年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线积极推进,公司预计首条生产线今年底具备点火条件、第二条生产线2021年底建成投产。
多元投资,拓展业务布局。公司计划分别耗资8.13亿和25.3亿元收购金牛化工20％股权和华北制药10％股权,目前相关过户登记手续正在办理,收购完成后将分别持有两家公司36.05％、25.33％的股权。2020年前三季度,金牛化工、华北制药分别实现归母净利润0.10亿元、1.28亿元。通过收购,公司在甲醇、生物医药等方面的布局有望更进一步。
风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求;新增项目建设进度低于预期。
投资建议:我们维持公司2020～2022年EPS预测为0.30/0.32/0.36元;当前股价为3.71元,对应P/E分别为12/12/10。考虑公司未来在优质焦煤及玻纤材料领域的扩张,加上公司股价目前依然大幅"破净",我们维持公司"买入"评级,给予目标价6元,对应2020年P/B1x。
[2020-08-23] 冀中能源(000937):上半年业绩同比增长34％,拟持续收购青龙煤业股权增强资源储备-中报点评
■广发证券
核心观点:
上半年归母净利同比增长34％,2季度业绩延续高增长。公司上半年归母净利为6.13亿元,同比+34.0％。上半年煤价中枢虽有下行,但公司成本费用控制有力(上半年公司营业成本同比下降约11％,期间费用同比下降8％),公司上半年业绩仍实现高增长。分季度来看,20Q1和Q2归母净利分别为2.51和3.62亿元,同比分别为+7.0％和+62.4％。
上半年煤炭业务成本控制较好,吨煤净利约44元。根据公司中报,公司上半年原煤产量1403万吨,同比-3.1％;精煤产量为623万吨,同比+2.2％。测算吨煤收入、吨煤成本和吨煤毛利分别为549元/吨、399元/吨和149元/吨,同比分别为-11.6％、-15.4％和+2.6％,测算上半年吨煤净利约44元。
拟持续收购青龙煤业股权增强资源储备。根据公司公告,公司2020年8月5日完成对冀中能源集团持有的青龙煤业30％股权的收购(交易之前冀中能源集团和山西冀中分别持有青龙煤业90％和10％股权)。8月14日,公司公告拟继续收购集团持有的青龙煤业60％股权。同时,公司拟与山西冀中同比例向青龙煤业增资共计9亿元。本次股权收购和增资的金额合并前次收购30％股权的交易金额合计9.63亿元。青龙煤业目前处于矿井建设阶段,产能90万吨/年,主产焦煤或瘦煤,可采储量3755万吨,矿井服务年限为40年。此次收购在解决与冀中能源集团在煤炭业务上的同业竞争,缓解青龙煤业建设资金紧张局面的同时,也有利于增强公司资源储备,增强后续发展动力。
盈利预测和投资建议。公司是河北省龙头煤企,集中了冀中能源集团优质资产,公司负担和债务压力较轻,成本费用控制也较好,近年来盈利能力增强。预计公司2020-2022年EPS分别为0.31、0.32和0.33元/股,参考可比公司,我们给予公司20年0.8倍PB估值,对应合理价值4.87元/股,维持"买入"评级。
风险提示。下游需求不及预期,主要产品价格超预期下跌等。
[2020-08-19] 冀中能源(000937):降本控费打开利润空间,拟收购焦煤产能前景较好-中报点评
■安信证券
事件:公司披露2020年半年度报告,实现营业收入104.13亿元,同比下降8.70％;归属于上市公司股东的净利润6.13亿元,同比增长34.00％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.13亿元,同比增长47.18％。同时公司拟以自有资金收购冀中能源集团持有的青龙煤业60％股权,并增资8.1亿元,收购以及增资完毕后,公司持有青龙煤业90％股权。
点评上半年业绩大超预期:据公告,公司上半年实现归母净利润6.13亿元,同比增长34％,其中二季度实现归母净利润3.62亿元,同比增长62.37％,环比增长44.57％。
成本大幅下降,煤炭业务毛利率提升:上半年公司完成原煤产量1403.03万吨,同比下降3.08％,销售煤炭1504.89万吨,同比下降1.88％。商品煤综合售价为536.75元/吨,同比下降11.67％,测算吨煤销售成本为399.45元/吨,同比下降15.41％,吨煤毛利137.3元,同比增长1.34％。煤炭业务毛利率为27.23％,同比增长3.45个百分点。上半年由于炼焦精煤和动力煤价格均大幅下跌,导致公司煤炭销售收入下降12.83％,公司对煤炭开采成本大幅压降,使得煤炭板块的毛利润同比持平。
期间费用压减,释放利润空间:上半年公司管理费用同比下降13.27％至7.71亿元,销售费用同比下降9.1％至1.68亿元。财务费用增长6.19％至2.65亿元,综合测算上半年期间费用为12.04亿元,同比下降8.99％。除此以外公司所得税税率由去年同期的34.73％下降至目前的29.1％。所得税的下降以及期间费用的压减为公司打开了盈利空间。
收购在建焦煤产能股权,预计未来有盈利较好:据公告公司拟以1.02亿元收购青龙煤业60％股权,并对其增资8.1亿元,此前公司以0.51亿元收购青龙煤业30％股权(2020年7月11日公告),本次收购完成后公司合计持有青龙煤业90％股权(剩余10％为山西冀中持有)。青龙煤矿产能规模为90万吨/年,为在建矿井,资源储量12175万吨,煤种为主焦煤、瘦煤。据公告,青龙煤矿2020年4月26日取得开工建设的批复,同意青龙煤业90万吨/年矿井及配套洗煤厂建设项目于批复之日起正式开工建设,建设工期30个月。近年来优质主焦煤产量呈现下降趋势,且新建焦煤矿井较少,青龙煤业具备资源稀缺性,预计未来盈利前景较好。
投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为11.04/12.81/13.21亿元,折合EPS分别为0.31/0.36/0.37。给予"买入-A"评级,6个月目标价4.65元。
风险提示:宏观经济不及预期,煤价大幅下跌,在建产能建设不及预期
[2020-08-19] 冀中能源(000937):成本大幅下降,利润超预期上涨34％-中报点评
■中泰证券
公司披露2020年半年报,主要财务数据如下:2020年上半年,公司实现营业收入104.13亿元,同比减少8.70％;实现归属于上市公司股东的净利润6.13亿元,同比增加34.00％;扣非后归母净利润为6.13亿元,同比增长47％;经营活动产生的现金流量净额为17.4亿元(+91％);实现每股收益0.17(+34％)。2020年第二季度,公司实现营业收入53.47亿元,同比下降7.14％,环比上升5.59％;实现归属于母公司股东净利润3.62亿元,同比上升62.37％,环比上升44.57％;实现扣非后净利润3.54亿元,同比上升48.2％,环比上升37.07％。
精煤产销量增加,煤炭综合售价下降13％2020年上半年,完成原煤产量1,403.03万吨,同比减少44.58万吨(-3.1％);合计生产精煤622.74万吨,同比增加13.18万吨(+2.2％)。商品煤销量1505万吨,同比下降29万吨(-1.9％),其中,洗精煤销量上升16.17万吨至623万吨(+2.7％),原煤销量下滑38.23万吨至470万吨(-7.53％),洗混煤也减少21.59万吨至274万吨(-7.31％)。报告期内,商品煤综合售价为537元/吨(-13％),其中洗精煤售价965元/吨(-13％),原煤售价265元/吨(-17％),洗混煤246元/吨(-16％),煤价下行幅度基本符合预期。
成本大幅下降,营业利润实现逆市小幅增加公司营业收入104.13亿元,较去年降幅8.7％,但营业成本79.8亿元,较去年同期减少10.87％,销售、管理费用也相应降低9.1％、13.3％。成本费用节约力度大于营业收入减少幅度,公司2020上半年营业利润10.6亿元,实现小幅增长5.8％。上半年,吨煤成本为399元/吨,同比下降15.2％,实现大幅下降,主要原因:一是公司节支控费力度加大,修旧利废效率提升;二是由于上半年的特殊情况,公司受益社保和金融优惠政策;三是搬迁村庄费用节省。由于成本的大幅下降,公司吨煤毛利为149元/吨,同比增加1.7％。
收购＆增资青龙煤业为公司注入优质新产能7月10日公司拟收购集团持有的青龙煤业30％股权,8月拟收购60％股权并对其增资8.1亿元。青龙煤矿设计利用可采储量3755万吨,生产规模90万吨/年;该矿以煤质好,粘结指数高,发热量高,低灰、低硫的炼焦煤为主要煤种。此次收购有利于解决与控股股东之间的同业竞争问题,更为公司注入优质焦煤资源,增强公司竞争力。
盈利预测与估值:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为10.82/12.3/14.2亿元,同比增长+20％、+14％、+15％,折合EPS分别是0.31/0.35/0.40元/股,当前股价3.99元对应PE分别为13/11/10倍,维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;下游需求低迷风险;行政性调控的不确定性风险;进口政策不确定性风险。
[2020-08-17] 冀中能源(000937):降本增厚业绩,多元成长空间显现-2020年中报点评
■中信证券
2020年上半年得益于平均销售成本的显著下降,公司盈利大幅改善。公司积极扩张煤炭资源及非煤业务,通过收购及增资等方式新增焦煤产能90万吨,稳步推进20万吨新玻纤建设,逐步壮大新材料板块。我们上调公司评级至"买入"。
2020年上半年公司净利润大幅改善,同比增加34％。公司2020年上半年营业收入/净利润分别为104.13亿/6.13亿元(同比分别变动-8.70％/+34.00％),EPS为0.17元。扣非后净利润6.13亿元,同比大幅上升47.18％。其中Q2单季净利润为3.62亿元(同比/环比分别变动+62.37％/+44.57％),超出我们预期,主要是公司二季度成本控制较为有力。
吨煤成本同比下降超15％,对冲煤价下行影响。2020年上半年公司原煤产/销量为1403.03/1504.89万吨(同比-3.08％/-1.88％)。按销量计算,公司商品煤销售均价536.75元/吨(同比-11.67％),吨煤销售成本399.45元/吨(同比-15.18％)。
成本有效控制对冲了煤价下行风险,煤炭业务毛利率上升至27.23％(同比+3.45pcts)。焦炭销量81.62万吨(同比+5.25％),售价2317元/吨(同比+6.7％)。
上半年玻纤销量4.2万吨(同比+5.5％),平均售价5036元/吨(同比+10.9％),但玻纤子公司尚未实现盈利。
成长空间明确:新增焦煤资源,积极扩张玻纤产能。煤炭业务方面,公司积极获取新资源,新进收购并增资青龙煤业,达到90％的股权,新增优质焦煤产能90万吨/年,预计明后年有望逐步贡献利润。非煤业务方面,公司白涧铁矿探矿权项目已获得国家自然资源部审核批准。此外,公司积极推进新材年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线项目建设,目前公司玻纤板块还处于微幅亏损状态,后续随着新项目建成,规模效应显现,玻纤业务有望成为新的盈利和市值增长来源。
风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求;新增项目建设进度低于预期。
投资建议:考虑最新成本控制水平,我们上调公司2020～2022年EPS预测至0.30/0.32/0.36元(原预测为0.19/0.21/0.27元);当前股价为3.46元,对应P/E分别为11/11/10x。考虑公司未来在优质焦煤及玻纤新材料领域的扩张,加上公司股价目前依然大幅"破净",我们上调公司至"买入"评级,给予目标价6元,对应2020年1xP/B。
[2020-08-16] 冀中能源(000937):中报业绩增长34％大超预期,上调至"买入"评级-2020年中报点评
■华西证券
事件概述根据冀中能源2020年中期报告,上半年公司实现营业收入104亿元,同比-8.7％,归母净利6.13亿元,同比+34％,扣非后归母净利6.13亿元,同比+47％。
上半年公司扣非归母净利同比大增47％,中报业绩大超预期,主要由于煤炭板块成本及期间费用压降超预期。2020年上半年,公司煤炭板块收入82.6亿元,同比-13％,其中煤炭销量1505万吨,同比-2％,商品煤综合售价537元/吨,同比-12％;成本60.1亿元,同比-17％;毛利润22.5亿元,同比持平。上半年由于炼焦精煤和动力煤价格均大幅度下跌,公司煤炭销售收入显著下降,公司对煤炭开采成本大幅压降,使得煤炭板块的毛利润同比实现了持平。上半年公司大幅压降管理费用,使得公司在毛利润基本持平的情况下,实现了营业利润同比增长6％。上半年公司管理费用7.7亿元,同比-13％,管理费用率由2019年上半年的7.8％下降至7.4％,主要由于职工薪酬费用的压降以及修理费的下降。
公司的综合所得税率从2019年上半年的35％下降至29％,少数股东损益占比从2019年上半年的26％下降至14％(主要由于控股孙公司盈利同比减少,控股子公司盈利同比增加),使得公司归母净利同比增长34％,由于去年上半年公司政府补助高于今年,因此今年上半年的扣非后归母净利润同比实现了47％的大幅增长。
公司现金收购集团旗下青龙煤业并进行增资,该矿为在建矿井,煤种为稀缺的主焦煤,此外公司主要在建工程项目为PVC及玻纤,均为公司未来业绩增长打开空间。
根据公司2020年8月15日《关于收购山西冀能青龙煤业有限公司股权并增资暨关联交易的公告》,公司拟以1.02亿元收购青龙煤业60％股权,并对其增资8.1亿元。结合公司2020年7月以0.51亿元收购的青龙煤业30％股权,大股东冀中能源将其所持青龙煤业全部90％股权注入上市公司。青龙煤矿位于太原市东北,生产规模为90万吨/年,为在建矿井,煤种为主焦煤、瘦煤。近年来优质主焦煤新增煤炭产能少,后期供应增量有限,伴随着2021-22年焦化新增置换产能的投产,市场销售前景较好。2020年4月26日,太原市行政审批服务管理局原则同意青龙煤业90万吨/年矿井及配套洗煤厂建设项目于批复之日起正式开工建设,建设工期30个月。
此外,公司主要在建工程项目为聚隆40万吨PVC项目(预计2020年12月竣工)、新材年产20万吨玻纤项目(预计2022年3月竣工)、邢台矿西井工程(预计2021年12月竣工)。青龙煤矿及上述各项在建工程将为公司未来业绩增长打开空间。
河北为全国钢铁产能最大的省份,焦煤靠近消费地具有区位优势。大股东冀中能源集团为河北最大的煤炭企业,近期集团内进行整合,同时上市公司换帅,未来上市公司发展向好。河北为全国钢铁产能最大的省份,焦煤靠近消费地具有区位优势。冀中能源集团2019年河北省内矿区煤炭产量2837万吨,占河北省原煤产量的56％,区域市场地位突出。根据鄂尔多斯煤炭网,2020年7月17日,冀中能源集团进一步深化国企改革,决定邢矿集团与山西冀中公司实施联合重组,同时将井矿集团、张矿集团所持煤炭公司股权注入邢矿集团。冀中能源集团2019年生产原煤7539万吨,精煤1986万吨;其中上市公司冀中能源原煤产量2854万吨,占比38％,生产精煤1223万吨,占比62％。集团公司旗下冀中能源、华北制药和金牛化工三家上市公司,其中煤炭上市平台仅冀中能源,在内部联合重组理顺股权关系后,未来对上市公司仍有较大支持空间。根据公司2020年6月10日《关于变更董事长的公告》,公司新上任董事长赵兵文,曾任峰峰集团及金牛化工董事长等职务,新任董事长有望带领公司继续降本增效,提升业绩。
上调公司2020-22年盈利预测至11.9/14.3/15.2亿元,同比分别+32％/+20％/+6％,上调至"买入"评级。我们假设公司2020-22年煤炭销量分别为2900/2900/2900万吨,吨煤收入分别为550/560/570元/吨(同比分别为-9％/+2％/+2％),吨煤成本分别为410/400/400元/吨(同比分别为-12％/-2％/0％),上调公司2020-22年盈利预测至11.9/14.3/15.2亿元(原预测为2020-21年归母净利分别为7.8/7.0亿元),同比分别+32％/+20％/+6％,EPS分别为0.34/0.40/0.43元/股(原预测为2020-21年EPS分别为0.22/0.20元),对应2020年8月14日收盘价3.46元,PE分别为10/8/8倍。考虑到公司当前PB仅0.6倍,以及集团联合重组/新董事长上任等边际变化,我们上调公司至"买入"评级(原评级为"中性")。
风险提示宏观经济系统性风险;公司成本压降不及预期;在建工程投产不及预期等。
[2020-08-14] 冀中能源(000937):冀中能源拟收购青龙煤业60%股权并增资8.1亿元
■上海证券报
冀中能源公告，公司拟收购冀中能源集团持有的青龙煤业60%股权，交易对价10183.8万元。股权收购完成后，公司将持有青龙煤业90%的股权，成为其控股股东，山西冀中能源矿业集团有限责任公司持有青龙煤业10%股权。同时，公司拟与山西冀中同比例向青龙煤业增资共计9亿元，其中：公司增资8.1亿元，山西冀中增资9000万元，增资完毕后，青龙煤业的注册资本从1000万元增加到91000万元，双方股东的持股比例不变。
公司同日发布半年报，上半年公司实现营业收入104.13亿元，同比减少8.70%;实现归属于上市公司股东的净利润6.13亿元，同比增加34%。
[2020-05-22] 冀中能源(000937):冀中能源控股股东10%国有股权无偿划转
■上海证券报
冀中能源公告，河北省国资委将持有的冀中能源集团10%的国有股权（国有资本）一次性划转给河北省财政厅持有，充实社保基金。本次国有股权划转完成后，河北省国资委持有冀中能源集团90%股权，河北省财政厅持有冀中能源集团10%股权，河北省国资委仍为公司的实际控制人，冀中能源集团仍为公司的控股股东。
[2020-04-30] 冀中能源(000937):业绩小幅增长,积极扩张玻纤产能-2019年年报点评
■中信证券
2019年公司盈利实现小幅增长,但是受制于资源约束,公司后续产量增长空间有限。但公司积极扩张非煤业务,2019年规划新投资20万吨玻纤生产线,逐步向新材料领域扩张。考虑目前煤价及业绩仍有压力,我们下调公司至"增持"评级。
2019年业绩小幅增长,分红率接近40％。公司2019年营业收入/净利润分别为217.40亿/9.01亿元(同比分别变动+1.31％/+3.37％),EPS为0.26元。扣非后净利润9.17,同比小幅下滑3.32％。公司利润分配预案为每10股派现1.00元(含税),分红率39.2％,对应股息率3.38％。
煤价跌幅有限,化工电力板块盈利有所改善。2019年公司原煤产/销量为2854.36/2894.59万吨(同比+0.87％/+1.75％)。按销量计算,公司商品煤销售均价607.80元/吨(同比-1.44％),其中主要是由于洗混煤价格下跌8.38％。吨煤销售成本459.53元/吨(同比+5.86％)。煤炭业务毛利率为25.65％(同比-4.26pcts)。公司焦炭销量157.07万吨(同比+5.13％)。而电力/建材业务方面毛利率分别为-23.85％/9.59％(同比分别+8.58/-0.25pcts),电力业务依然处于亏损状态。
享有产业链区位优势,积极扩张玻纤产能。公司煤炭资源主要分布在京津唐环渤海经济圈腹地,80％产品销往华北地区,区域内焦化、钢铁、发电等下游产业发达,交通便利。煤炭业务方面,公司积极获取新资源,包括收购张大银煤矿以及置换陶二矿等275万吨产能煤矿;非煤业务方面,公司积极推动铁矿资源获取,并于2019年推动新建玻纤20万吨产线等新材料项目,公司目前玻纤产量8.22万吨,玻纤子公司尚处于微亏状态。后续随着新项目建成,玻纤业务有望成为新盈利来源。
风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求。
投资建议:考虑最新的煤价预期及公司业绩释放节奏,我们下调公司2020～2021年EPS预测至0.19/0.21元(原预测为0.33/0.37元),新增2022年EPS预测0.27元;当前股价为2.98元,对应P/E分别为15/14/11x。考虑公司盈利改善还需时日,下调公司至"增持"评级。
[2020-03-23] 冀中能源(000937):冀中能源白涧铁矿项目取得《矿产资源勘查许可证》
■证券时报
冀中能源(000937)3月23日晚间公告，近日，公司报送的白涧铁矿探矿权项目已经国家自然资源部审核批准，并取得了《矿产资源勘查许可证》。《矿产资源勘查许可证》是取得探矿权的合法凭证，探矿权申请人经发证机关审查合格，领取《矿产资源勘查许可证》即取得探矿权人资格。此后，公司将积极推进白涧铁矿下一步的勘探工作。
[2019-12-09] 冀中能源(000937):冀中能源向华北医疗健康产业集团有限公司增资
■上海证券报
冀中能源公告，华北医疗注册资本2亿元，是公司控股股东冀中能源集团的控股子公司，冀中能源集团持有其40%的股份，冀中能源集团之全资子公司华药集团持有其60%的股份。公司拟与冀中能源集团、华药集团、峰峰集团、邢矿集团及井矿集团共同对华北医疗进行增资并签署增资协议。其中：公司拟向华北医疗增资31,532万元，其中现金增资5,000万元，以经评估的相关医疗资产增资26,532万元。增资完成后，华北医疗注册资本将增加至12亿元，冀中能源集团持股比例为31.97%，华药集团持股比例为10.75%，峰峰集团持股比例为23.81%，邢矿集团持股比例为6.80%，井矿持股比例为6.01%，公司持有华北医疗20.66%的股权。本次华北医疗进行增资扩股，是按照河北省国资委的工作部署，以华北医疗集团为主体，重组内部医疗机构，打造国内领先的综合型医疗健康产业集团。
[2019-10-28] 冀中能源(000937):Q3盈利能力上升,推进子公司债转股优化资本结构-季报点评
■广发证券
核心观点:
公司2019年单三季度归母净利2.74亿元，同比增长12.6%
公司19年前三季度营业收入169.58亿元，同比增长4.04%，归母净利润7.32亿元，同比下降13.8%，扣非净利润7.10亿元，同比下降11.g%。其中第三季度实现营业收入55.52亿元，同比增长0.7%，环比下降3.6%，归母净利润2.74亿元，同比增长12.6%，扣非净利润2.94亿元，同比增长10.7%，19年前三季度每股收益0.21元。
三季度毛利率跌幅有所缩窄，主要系上半年一次性迁村费影响
公司前三季度毛利率为21.6%，同比下降2.9pct，其中单三季度毛利率下降0.9pct，跌幅较上半年明显缩窄。上半年公司毛利率下降5．Opct，上半年煤炭业务吨煤成本上涨6.2%，毛利率下降5．Opct，吨煤毛利下降18%，上半年煤炭成本上升主要系一次性迁村费所致。
期间费用率控制良好，三项期间费用皆有下降
公司期间费用率控制良好，前三季度期间费用率下降1.9pct，管理费用率优化显著(同比下降1．Opct)，销售费用率和财务费用率分别下降0.4pct和0.5pct。
单三季度期间费用率下降2.5pct，管理费用率，销售费用率／财务费用率分别下降1.3/0.8/0.4pct。
拟对段王煤业实施债转股，优化资本结构
公司于2019-9-28发布公告，公司联合建信投资按1:1比例以债转股方式对控股子公司段王煤业实施增资16亿元，以减轻段王煤业的有息债务，同时优化公司的整体财务结构，提升公司整体经济效益。同日公司发布公告，拟将所持有的金牛化工总股本10.0%的股份转让给股东冀中能源峰峰集团有限公司，本次交易构成关联交易，但不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。
预计公司19-21年EPS分别为0.26、0.25、0.25元
公司是河北省焦煤龙头，周围大型钢企较集中，区位优势明显。公司煤炭产能以优质1/3炼焦煤、肥煤为主，由于焦煤供给偏紧，同时主要焦煤企业集团协同效应好，我们预计焦煤价格有望延续中高位运行。预计公司19-21年EPS分别为0.26、0.25、0.25元，目前19年PE约14倍，PB约0.6倍，我们认为公司PB相对行业较低，参照可比公司19年，我们给予公司19年0.8倍PB，合理价值4.71元／股，维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济发展低迷，下游需求低于预期，供给侧改革推迸低于预期。
[2019-10-24] 冀中能源(000937):河北焦煤龙头,2019Q3单季业绩同比改善
■华西证券
事件概述:2019年第三季度,公司实现单季营业收入55.52亿元,同比+0.68％,单季归母净利2.74亿元,同比+12.59％。2019年1-3季度,公司实现营业收入169.58亿元,同比+4.04％,归母净利7.31亿元,同比-13.80％。公司三季度单季归母净利实现了同比改善,扭转了今年上半年的下滑趋势。
河北省最大煤企冀中能源集团下属上市公司,河北矿区以焦煤为主,主要客户位于华北地区。公司大股东冀中能源集团有限责任公司为河北省最大煤企,煤炭工业协会2019年中国煤炭企业产量50强排名第9。截至2018年末,上市公司下属20座矿井,总地质储量32.29亿吨,年度核定生产能力3270万吨,在产矿井的总可采储量约6.95亿吨,以优质炼焦煤1/3焦煤、肥煤、气肥煤以及瘦煤为主。
公司煤炭资源分布在河北、山西与内蒙古,其中以河北为主(主要包括邢台矿区、峰峰矿区、邯郸矿区等),根据公司评级报告,河北地区地质储量/可开采储量/生产能力占比分别在60％以上/30％左右/50％以上。河北省内的煤炭资源大部分为煤质优良的炼焦用煤,其中1/3焦煤为华北地区局部稀缺煤种,具有较强的品种优势。公司精煤主要客户以河北、河南、山东等国有重点钢铁企业及大型民营钢铁企业为主,动力煤市场以河北省内的电厂为主,涵盖上海、山东、山西、内蒙古等部分用户。公司华北客户销售额占比保持在80％以上。
公司业绩目前主要由煤炭贡献,煤炭领域推动债转股降杠杆,未来资本开支主要在非煤投资。2019年上半年,公司原煤产量1448万吨,同比+4.1％；精煤产量610万吨,同比+2.1％,其中冶炼精煤471万吨,同比-0.1％；焦炭产量77.85万吨,同比+12.5％。销量方面,公司原煤/洗精煤/洗混煤/煤泥及其他销量分别为508/607/295/123万吨,同比分别+16％/-3％/+2％/+13％,公司河北地区多数矿井有效可采年限正逐年减少,部分矿井剩余服务年限已较短,开采条件趋于复杂,焦煤产量趋降,同时山西等省外矿区动力煤产销量增长。
公司业务分为煤炭(炼焦煤/动力煤)、化工(焦炭)、建材(玻纤)、电力(矸石电厂)四大板块,2019年上半年收入占比分别为83.1％/14.8％/1.6％/0.4％,毛利润占比分别为92.0％/8.3％/0.7％/-0.7％,公司业绩主要由煤炭业务贡献。主业方面,公司目前无在建矿井,预计未来河北产量收缩外省产量扩张,煤炭主要以长协销售为主,煤价较为稳定。根据公司2019年9月28日公告,建信投资和公司1:1比例以债转股方式对段王煤业实施增资共计16亿元,公司拟将所持金牛化工10％股份协议转让给冀中能源峰峰集团,适应新一轮国资国企改革的要求,推降杠杆,理顺股权。非煤产业方面,公司积极推动40万吨PVC项目续建、铁矿资源的获取等。
投资建议:首次覆盖,给予"中性"评级。我们假设公司2019-21年原煤产量均为3000万吨,商品煤综合售价分别为600/570/553元/吨,同比分别为-3％/-5％/-3％,焦炭产量均为150万吨,吨焦收入分别为2148/1933/1836元/吨,同比分别为-3％/-10％/-5％,预计公司2019-21年归母净利分别为9.2/7.8/7.0亿元,同比分别为+5％/-15％/-10％(2018Q4,公司按照天津市高院和天津市二中院批准的《渤钢集团重整计划》计提资产减值损失4.6亿元,业绩基数较低,预计2019Q4单季归母1.87亿元,同比+1.64亿元)。2019-21年,预计公司EPS分别为0.26/0.22/0.20元,对应公司2019年10月24日收盘价3.58元/股,PE分别为14/16/18倍,首次覆盖,给予公司"中性"评级。
风险提示:宏观经济系统性风险；聚隆23万吨PVC产能处于技改和停产检修状态,40万吨在建PVC项目未来转固后将增加折旧和财务费用,盈利情况存在不确定性；铁矿投资未来收益率具有不确定性。
[2019-09-18] 冀中能源(000937):区域煤炭龙头,竞争优势较强
■国泰君安
投资要点:
首次覆盖,给予"中性"评级。预测2019-21年EPS0.20/0.19/0.18元/股,结合PE和PB估值法,目标价3.63元,对应2019年PE为18.2倍,首次覆盖给予"中性"评级。
深耕河北地区的区域煤炭龙头,竞争优势较强。1)背靠大股东,发展有支撑。控股股东为河北第一大煤炭企业冀中能源集团,集团2018年煤炭产量8100万吨(全国第9)、营收2363亿元(全国第5)。2)煤炭资源丰富,煤质优良。冀中能源拥有较丰富的主焦煤、1/3焦煤、肥煤、气煤等资源,出产的炼焦精煤具有低灰、低硫、低磷、挥发分适中、粘结性强的特点,市场竞争力较强。3)区位优势突出,市场需求广阔。煤炭资源主要分布在环渤海经济圈腹地,交通十分便利。此外,区域内焦化、钢铁、发电等煤炭下游产业发达,需求广阔。
煤焦化产业受益于供给侧改革,业绩显著增长。供给侧改革以来,公司煤炭产销量、综合售价逐步回升,煤炭板块营收规模2018年攀升至五年高点176.2亿；焦炭业务,去产能叠加环保限产影响,产销量和价格均明显上涨,2016-2018化工板块营业收入复合增速37.1％,板块毛利率水平上升到新高14.9％(2018)。
长期看点:集团优质资产注入。截至2018年底,公司下属20座矿井,总可采储量6.95亿吨,核定生产能力3270万吨,分别占集团的比例为13％、47％、52％,占比仍然较低,资产注入存较大空间。
风险提示。资产注入不确定性、煤价下跌、宏观经济和行政干预风险。
[2019-08-16] 冀中能源(000937):煤炭产量有增长,焦炭业务表现较好
■中泰证券
公司披露2019半年度报告:实现营业收入114.05亿元(+5.8％),归属于上市公司股东净利润4.57亿元(-24.4％),其中Q1、Q2分别为2.34和2.23亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.16亿元(-39.1％),每股收益为0.13元/股(-24.5％),加权平均ROE为2.27％(-0.8％)。
煤炭产销量同比微增,售价基本稳定,成本上涨造成板块利润下滑。报告期内,公司第一大收入来源(煤炭收入占比83％)原煤产量1448万吨(+4.1％),商品煤销量1534万吨(+5％),其中洗精煤销量607万吨(-2.5％)、原煤销量508万吨(+15.7％)、洗混煤销量295(+1.6％)、煤泥及其他销量123万吨(+13.2％)。根据我们测算,商品煤综合售价608元/吨(-0.2％),吨煤成本471元/吨(+6.2％),毛利率为24％(同比下降5个百分点),吨煤毛利为147元/吨(-18％),成本上涨可能与一次性计提的搬迁费用增加有关。
焦化业务表现较好,上半年吨焦净利润192元/吨。报告期内,第二大收入来源(收入占比15％)焦炭产/销量78/78万吨,同比+12.5％/+13.4％,吨焦价格2172元/吨(+5％),吨焦成本1911元/吨(+1.6％),毛利率为12％(同比增加3个百分点),吨焦毛利260元/吨(+39.2％)。公司焦化企业金牛天铁(公司持股50％)实现净利润1.5亿元(+0.94亿元),吨焦净利润达到192元/吨(+110元/吨),焦化业务表现较好与公司焦炭品质较高、成本结构得到优化等有关。
拟新建年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝项目,培育新的利润增长点。公司3月份发布对外投资公告,拟投资20.3亿元建设两条10万吨玻纤池窑生产线,该项目在3月份经河北省国资委批复通过。该项目旨在延伸玻纤项目产业链条,打造从玻纤生产前端延伸至下游复合材料领域的全产业链条,提升玻纤产业的市场竞争力,增强公司整体盈利能力。
三项期间费用皆有下降,整体期间费用率微降。报告期内,公司销售费用1.85亿元(-4.4％),系运输及装卸费等减少所致；管理费用8.9亿元(-4.9％),系职工薪酬费用等下降所致；财务费用2.5亿元(-14.3％),系本期利息收入大幅上升所致。三项期间费用合计13.2亿元(-7％),期间费用率11.6％,同比下降1.6个pct。
盈利预测与估值:我们预计公司2019/2020/2021年实现归属于母公司股东净利润分别为9.7/10.6/10.9亿元,折合EPS分别是0.27/0.30/0.31元/股,当前3.46元股价对应PE分别为12.6/11.6/11.3倍,维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济低迷；行政性干预的不确定性。
[2019-04-01] 冀中能源(000937):减值影响业绩释放,未来业绩有改善空间
■中信证券
核心观点
2018年由于债务人进入破产重组计划，公司大幅计提坏账损失影响净利润约4亿元，预计未来1～2年减值因素将有所减弱，公司业绩将有所改善。目前公司估值仍处于“破净”状态，有修复空间。
2018年业绩下滑近20%。公司2018年营业收入/净利润分别为214.58亿/8.72亿元（同比分别变动+5.28%/-18.07%），EPS为0.25元，公司利润分配预案为每10股派现1.00元(含税)，业绩下滑主要因为重要债务人天津钢厂相关48家企业宣布破产，公司按照破产重整计划计提坏账损失5.39亿元，影响净利润约4亿元。
2018年商品煤销量上升3.13%，化工板块盈利继续改善。2018年公司原煤产/销量为2830/2845万吨，同比+2.78%/+3.13%。按销量计算，公司商品煤销售均价616.71元/吨，同比+2.50%，其中洗精煤价格上涨9.67%。吨煤销售成本434.08元/吨，同比-2.46%，主要由于公司对原材料、制造费用等成本控制较好。煤炭业务毛利率为29.91%，同比+1.77pcts。非煤业务方面，公司焦炭销量149.41万吨，同比+8.23%；销售均价2214元吨，同比+15.17%；单位成本1885元/吨，同比+7.44%，毛利率大幅提升5.87pcts至14.86%。而电力/建材业务毛利率分别为-32.43%/9.84%，同比分别-7.04/-0.30pcts，其中电力业务连续2年处于亏损状态。
享有产业链区位优势，集团煤炭产能注入值得期待。公司煤炭资源主要分布在京津唐环渤海经济圈腹地，区域内焦化、钢铁、发电等煤炭下游产业发达，同时京九铁路、京广铁路等干线穿境而过，交通运输极为便利。虽然冀中能源集团的相关煤矿仍处于建设阶段，因此决定将资产注入延期60个月，但目前上市公司产量不足集团产量的1/3，预计未来公司产能还有很大的成长空间。
风险因素：宏观经济放缓影响煤价；京津冀地区环保压力影响煤炭需求。
投资建议：考虑最新的煤价预期及公司业绩释放节奏，我们下调公司2019~2020年EPS预测至0.26/0.33元（原预测为0.40/0.45元），预测其2021年EPS为0.37元；当前股价为4.34元，对应P/E分别为17/13/12x。考虑公司目前的低P/B状态，我们给予公司目标价5.79元，对应2019年P/B1x，上调公司至“买入”评级。
[2019-03-31] 冀中能源(000937):大额计提资产减值,损失拖累业绩表现
■中泰证券
投资要点
公司披露2018年度报告：实现营业收入214.58亿元（+5.3%），归属于上市公司股东净利润8.72亿元（-18.1%），其中Q1、Q2、Q3、Q4分别为2.87、3.18、2.44和0.23亿元，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.49亿元（-13.9%），每股收益为0.25元/股（-18.1%），加权平均ROE为4.45%（-1.2%）。
煤炭产量和销量同比微增，售价保持稳定，板块利润贡献较为稳定。报告期内，公司第一大收入来源（收入占比82%）煤炭产销量分别为2830万吨（+2.8%）、2845万吨（+3.1%），其中精煤产销量分别为1179万吨（-10.7%）、1216万吨（-9.8%），洗混煤和原煤销量分别增加19.4%和28.9%。根据我们测算，煤炭综合售价619元/吨（+0.0%），吨煤成本434元/吨（-2.5%），吨煤毛利为185元/吨（+11元/吨），煤炭板块贡献净利润11.4亿元，折合吨煤净利润约40.2元/吨，同比减少7.5元/吨。
焦化业务盈利能力显著提升，但体量偏小。报告期内，第二大收入来源（收入占比15%）焦炭产/销量150/149万吨，同比+9.6%/+8.2%，吨焦价格2214元/吨（+15.2%），吨焦成本1885元/吨（+7.7%），实现吨焦毛利329元/吨（+90.3%）。公司焦化企业金牛天铁净利润0.64亿元（-0.2亿元），吨焦净利润达到43元/吨（-18.7元/吨）。
电力业务受停工影响产销量锐减。报告期内，电力业务占营业收入比重0.46%，发电2.90亿千瓦时，同比大幅降低52%，度电售价0.34元/度（-4%），度电成本0.45元/度（+1%），毛利率-32.43%（-7%），系子公司邢台东庞通达煤电有限公司邢东热电厂、邢台矸石热电厂、邯郸陶二矸石热电厂等停工损失所致。
转让宣东矿等盈利较弱的资产，合资成立子公司张家口冀中昊成实业拓展业务领域。报告期内，公司将下属宣东矿（150万吨）、张家口煤炭销售分公司、张家口物资贸易分公司、张家口洗煤厂、张家口机械修造分公司等与煤炭业务紧密关联的张家口矿区的经营性资产及负债转让给集团全资子公司张矿集团，交易作价为5951万，上述标的资产自2018年初至出售日（2018年8月9日）累计亏损0.71亿元，此次转让有助于优化上市公司资产质量水平。张家口冀中昊成实业有限公司注册资本5000万元，本公司认缴出资3500万元，占注册资本金的70%，经营范围包括农作物种植、农产品初级加工及进出口贸易、食用农产品销售、农业技术服务等，本期亏损340.66万元。
财务费用下降，管理费用上升，整体期间费用率微增。报告期内，公司销售费用3.7亿元（+6.3%），系职工薪酬费用、销售服务费等增加所致；管理费用21.1亿元（+11.7%），系职工薪酬费用上升所致；财务费用6.0亿元（-6.4%），系本期利息收入大幅上升所致。三项期间费用合计30.7亿元，期间费用率14.3%，同比上升0.82个pct。
大额计提资产减值损失，拖累公司业绩表现。报告期内，公司计提资产减值损失5.61亿元，同比大幅增加4.53亿元，主要是由于重要债务人天津铁厂相关48家渤钢系企业宣布破产，公司按照破产重整计划确定可收回金额后计提大额减值准备所致。
盈利预测与估值：我们预计公司2019/2020/2021年实现归属于母公司股东净利润分别为11.2/11.5/12.0亿元，折合EPS分别是0.32/0.33/0.34元/股，当前4.34元股价对应PE分别为13.7/13.3/12.8倍，维持公司"增持"评级。
风险提示：宏观经济低迷；行政性调控的不确定性。
[2019-03-29] 冀中能源(000937):煤焦业务量价齐升,非经常性损失拖业绩-年度点评
■海通证券
2018年归母净利润8.72亿元，同比下降18％。公司2018年取得营业收入/归母净利润214.58/8.72亿元，同比+5.28％/-18.07％，EPS为0.25元。公司业绩下滑主要由于债务人天津铁厂等破产重组导致公司补提应收债权资产减值损失（影响归母净利-2.92亿元）以及邢东矿等公司停产期间带来的罚款及停工损失合计造成营业外支出约2.9亿元。公司扣非净利润为9.49亿元，同比-14％。公司拟每10股派发1元股利（含税）。
煤焦主营业务量价齐升，吨煤净利同比增长8.5％。公司业务以煤炭及焦化为主，2018年公司煤炭/焦化业务收入176/33亿元，同比+3.1％/+24.6％，占总收入比重82％/15％，毛利率29.9％/14.9％，同比+1.8/5.9pct。2018年公司原煤产量2830万吨，同比+2.8％；合计生产精煤1179万吨，同比-11％，其中，冶炼精煤942万吨，同比-9.7％。煤炭方面，2018年公司商品煤综合售价616.7元，同比+2.5％，其中洗精煤平均售价1069.6元/吨，同比+9.7％。2018年年底，公司煤炭库存36.31万吨，同比下降36％。焦炭方面，2018年公司生产焦炭150万吨，同比+9.55％，销售价格2214元/吨，同比15.2％。截至年底，公司焦炭库存0.97万吨，同比+194％。按销量计算，2018年公司吨煤综合成本434元/吨，同比-2.5％，吨煤净利约54元/吨，同比+8.5％。2018年公司三项费用率为14.9％，同比+0.8pct，销售/管理/财务费用率均较为平稳。2019年公司计划完成原煤产量2800万吨，较2018年实际产量基本持平。
公司产能小幅核减，集团关联股东资产注入延期。公司煤种以优质炼焦煤、1/3焦煤、肥煤、气肥煤以及瘦煤为主，截至2018年12月31日，公司下属20座矿井，年度核定生产能力3270万吨，较2017年减少180万吨，主要为邢台矿及东庞矿核减所致，在产矿井总可采储量约6.95亿吨，计算剩余可采储年限21年。2009年公司资产重组时承诺，将关联股东峰峰集团拥有的磁西、阿巴嘎旗红格尔庙和阿巴嘎旗查干淖尔三项煤田探矿权，在矿山建设完成且能稳定盈利时以市场价格优先转让给公司，但据3月29日关于承诺延期履行公告，由于目前相关矿井仍处于筹建阶段，资产注入延期60个月。
盈利预测与估值。我们预计2019年焦煤焦炭价格或将维持高位震荡，公司为河北焦煤龙头，竞争优势明显，因此上调公司2019~2020年EPS至0.26/0.22元（原预测为0.21/0.19元），给予2021年EPS为0.19元。按3月28日收盘价4.19元，对应公司19年PE/PB为16x/0.7x。由于公司PB显著低于可比公司，而PE显著高于平均水平，因此综合考虑，给予公司19年0.8~0.85倍的PB，对应合理价值区间4.72~5.01元，维持"优于大市"评级。
风险提示：环保限产力度加大带来需求下滑、煤价下跌风险。
[2019-02-20] 冀中能源(000937):重整计划获批,冀中能源补提4.6亿坏账损失
■证券时报
2月19日晚，冀中能源(000937)公告称，董事会审议通过了《关于公司及下属子公司债务人重整及对相关应收账款补提资产减值损失的议案》。此次补提资产减值损失，将导致公司2018年度归属于母公司所有者的净利润减少约2.92亿元。
公告显示，截至2018年8月24日，冀中能源及下属公司对天津铁厂、崇利制钢有限公司、天铁第一轧钢有限责任公司的应收账款账面价值合计11.36亿元，已计提坏账损失2.43亿元。冀中能源按照重整计划对此次渤钢系企业重组所涉及债权的清偿方案，2018年需补提的资产减值损失约4.60亿元。
成立于2010年的渤海钢铁集团是渤钢系的主体，由天津钢铁集团有限公司、天津冶金集团有限公司、天津天铁冶金集团有限公司等整合而成。上述几家企业合并报表后，渤海钢铁集团在2014年一度位居《财富》世界五百强第327位，次年跃升至304位。
然而，合并后的这几家企业整合力度不及预期。在2015年国内钢铁行业陷入整体低迷时，渤海钢铁集团承压，2016年3月，渤海钢铁集团突然爆出负债1920亿元的消息，引发市场广泛关注。
2018年8月24日，天津市第二中级人民法院根据债权人的申请，裁定受理天津天铁冶金集团有限公司、天津铁厂、崇利制钢、天铁第一轧钢等企业重整，并指定渤钢系企业清算组担任上述重整企业管理人。其中，天津铁厂、崇利制钢、天铁第一轧钢为冀中能源及公司下属子公司通达煤电有限公司和金牛天铁煤焦化有限公司的债务人。因此，冀中能源向管理人申报了债权。
此前，银龙股份(603969)是有意接盘渤钢资产的投资方之一，原本计划与天津荣程祥泰投资控股集团以联合体的形式，成为了渤钢系企业重整项目的备选投资者。
据银龙股份此前披露，渤钢系企业重整，首先通过第一轮遴选，选定优选战投或备选战投，签订《优选投资者意向投资者协议》或《备选投资者意向投资者协议》;之后通过第二轮遴选，确定最终的战略投资者并签订《战略投资协议》;最后将方案进一步细化， 形成重整计划草案，提交债权人会议审议并表决。
然而，银龙股份与荣程集团联手后未能成功。
2019年1月1日，银龙股份公告，近日收到了渤钢系企业管理人发来的未能成为渤钢集团重整战略投资者的通知，“联合体制作了《渤钢集团重整方案》，但未被渤钢系企业重整管理人与金融债权人委员会谈判小组评定为最优，未能成为渤钢集团重整战略投资者。”
渤钢系企业重整案第二次债权人会议定于2019年1月30日在最高人民法院全国企业破产重整案件信息网以网络会议方式召开，会议主要议题为表决《渤钢系企业重整计划(草案)》。
公告显示，2019年1月31日，天津市第二中级人民法院民事和天津市高级人民法院裁定，批准了《重整计划》并终止天津冶金集团有限公司、渤海钢铁集团有限公司等48家企业重整程序。
冀中能源称，根据《重整计划》及资产减值相关规定，公司需在2018年对天津铁厂、崇利制钢、天铁第一轧钢的应收债权补提资产减值损失。公司按照《重整计划》对此次渤钢系企业重组所涉及债权的清偿方案，2018年需补提的资产减值损失约4.6亿元，最终会计处理及影响金额须以注册会计师审计确认后的结果为准。
[2019-02-19] 冀中能源(000937):冀中能源渤钢系重整计划获批,补提资产减值损失4.6亿元
■证券时报
冀中能源(000937)2月19日晚间公告，1月31日，法院裁定批准了《渤钢系企业重整计划(草案)》，公司依据裁定批准的重整计划对本次渤钢系企业重组所涉及债权的清偿方案，2018年需补提的资产减值损失约4.6亿元。本次补提资产减值损失，将导致公司2018年度净利润减少约2.92亿元。
[2018-10-25] 冀中能源(000937):工作面搬迁影响单季度利润
■中泰证券
投资要点
公司披露2018年三季度报告：实现营业收入162.99亿元（+5.73%），归属于上市公司股东净利润8.49亿元（+0.87%），扣除非经常性损益后的归母净利润为9.49亿元（+5.28%），每股收益为0.24元/股（+0.88%），加权平均ROE为4.30%（-0.09%）。
工作面搬迁导致产量受到影响，第三季度业绩不及预期。根据披露，公司Q2、Q3季度分别实现营业收入54.3/55.1亿元，环比增加1.6%，归母净利润3.18/2.44亿元，环比下降0.74亿元（或为-23.4%）。根据wind统计，三季度邢台地区焦精煤出厂均价（含税）1558.5元/吨，环比上升18.5元/吨，业绩环比下滑主要是由于产出下滑所致，公司峰峰矿区两个矿由于工作面搬迁问题，导致三季度某个月几乎无产出，影响产量20多万吨。
完成亏损资产的剥离，进一步优化上市资产质量。根据公司公告，公司已经将下属宣东矿（150万吨）、张家口煤炭销售分公司、张家口物资贸易分公司、张家口洗煤厂、张家口机械修造分公司等与煤炭业务紧密关联的张家口矿区的经营性资产及负债成功转让给集团全资子公司张矿集团，交易作价为5951万，上述标的资产2018年一季度亏损2503万元，此次对资源枯竭矿井的剥离，有利于减轻公司经营压力，优化资产质量。
财务费用有所下降，销售费用及管理费用有所上升。前三季度，公司销售费用3.19亿元（+21.5%），我们预计是职工薪酬费、销售服务费等增加所致；管理费用14.1亿元（+21.1%），预计系职工薪酬及修理费等上升所致；
财务费用4.3亿元（-7.3%），预计系利息收入大幅上升所致。三项期间费用合计21.7亿元，期间费用率13.3%，同比上升1.0个pct。
盈利预测与估值：我们预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为11.24/11.75/12.32亿元，折合EPS分别是0.32/0.33/0.35元/股，当前股价对应PE分别为11.7/11.2/10.7倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：经济低迷；下游环保限产超预期；
[2018-10-19] 冀中能源(000937):经营稳健,业绩释放慢于预期-三季度点评
■安信证券
事件：2018年10月19日公司发布三季报，报告期内公司归属于母公司所有者的净利润为8.49亿元，较上年同期增0.87%；营业收入为162.99亿元，较上年同期增5.73%，基本每股收益为0.2402元，较上年同期增0.88%。
点评
三季度业绩释放不及预期：据公告，公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为2.44亿元，同比下降10.07%，环比下降23.27%。据煤炭资源网数据，2018年三季度公司主焦煤价格为1527元/吨，环比提高1.12%，同比提高13.7%，因此业绩下降的主要原因是采掘衔接不顺畅导致的产量下降。工作面衔接问题解决后，公司产量有望恢复。
剥离亏损业务，利好业绩释放：据公司8月10日公告，拟将今年连续亏损的宣东矿、张家口煤炭销售分公司、张家口物资贸易分公司、张家口洗煤厂、张家口机械修造分公司等与煤炭业务紧密关联的张家口矿区的经营性资产及负债转让给关联方张矿集团，转让价格为5950.93万元。公司剥离亏损业务有助于公司减轻业绩包袱，利好后期公司业绩释放。
吨煤净利低，业绩弹性大：以2018年上半年的归母净利润以及煤炭销量测算，2018年上半年公司吨煤净利润为41.41元/吨，在行业中处于偏低水平，因此盈利弹性将大于其他公司。我们认为今年下半年煤价中枢将继续上移，受益于煤价上涨，公司利润将进一步释放。
投资建议：公司地处冀中地区，由于缺乏铁路运输网络，而形成了价格高地。在煤价有望继续上涨的背景下，公司业绩有望释放，我们预计2018-2020年公司归母净利为11.44/11.53/11.79亿元，对应EPS分别为0.32/0.33/0.33元/股。考虑到焦煤价格上涨，价格中枢有望持续抬升，给予"增持-A"评级，6个月目标价4.16元，折合13倍PE（2018）。
风险提示：煤炭价格大幅下跌，下游需求不及预期，宏观经济走势的不确定性。
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