000933神火股份股票走势分析
≈≈神火股份000933≈≈(更新:22.01.26)
[2022-01-26] 神火股份(000933):神火股份预计2022年营收330亿元
■证券时报
神火股份披露2022年度经营计划，在当前市场情况下，公司预计电解铝产品价格全年波动区间为1.7万-2.3万元/吨，氧化铝价格全年波动区间为2400-3500元/吨。根据公司主要产品、原材料2022年均价测算，预计全年实现营业收入330亿元，主营业务实现经营性利润总额50亿元。此外，为抓住新能源电池爆发的机遇，同意公司控股子公司神隆宝鼎投资年产6万吨新能源动力电池材料生产建设项目。
[2022-01-25] 神火股份(000933):大额减值难掩煤铝业务高景气状态-2021年业绩预告点评
■国信证券
?2021年公司业绩同比增加767％
公司发布2021年度业绩预告,2021年公司归属于上市公司股东的净利润31.07亿元,同比增长767％;归属于上市公司股东的扣非净利润为31.39亿元,同比增长3503％。
单季度,2021年Q1-Q4归母扣非净利润分别为5.15/8.72/8.44/9.07亿元,同比增速分别为650％/1088％/437％/527％。2021年长江现货铝含税均价18905元/吨,同比涨幅为33.2％。成本端,山西氧化铝三网均价含税2760元/吨,同比涨幅为20.8％。公司新疆电解铝成本受煤炭价格上涨影响极小,云南电解铝产能在四季度之前电费也不受电价上涨影响,因此电解铝版块延续较强的盈利能力。
公司计提资产减值损失和信用减值损失34.43亿元
2021年度,公司共计提资产减值准备和信用减值损失34.43亿元,预计减少归属于上市公司股东的净利润26.78亿元。
投资建议:维持"买入"评级
由于云南电解铝优惠电价取消,我们调低了公司盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入为343.7/367.3/412.7亿元,同比增速82.7/6.8/12.4％,归母净利润分别为31.06/50.14/57.05亿元,同比增速766.8/61.5/13.8％,摊薄EPS分别为1.39/2.25/2.56元,当前股价对应PE为8.0/4.9/4.3X。考虑到公司是国内电解铝头部企业,产能布局合理,电解铝生产成本受煤价波动影响小,公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期,在电解铝和煤炭行业高景气周期中受益显著,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌;云南神火复产进度不及预期;氧化铝价格上行风险。
[2022-01-24] 神火股份(000933):资产减值拖累公司业绩,看好吨铝利润维持高位-公告点评
■光大证券
事件:公司于1月21日晚发布2021年业绩预告,预计2021年实现归属于上市公司股东净利润31.07亿元,同比增长767.04％;归属于上市公司股东扣非非经常性损益净利润31.39亿元,同比增长3503.23％。
点评:
资产减值拖累2021Q4业绩。公司Q4单季度实现归母净利润8.1亿元,环比Q3下降3.4％,同比实现扭亏为盈。Q4净利润环比下滑主要系资产减值计提增加。2021年共计提资产减值准备和信用减值损失34.4亿元,计提金额较2021Q1-Q3增加14.6亿元。全年减值部分包括:煤炭板块资产减值准备13.7亿元(影响归母净利润6亿元),汇源铝业重组债权信用损失7.5亿元,神火发电资产减值准备7.1亿元,永城铝厂、铁路专线计提减值5.4亿元,闲置设备计提资产减值0.8亿元(影响归母净利润0.6亿元)。
主业经营稳定,煤炭、电解铝量价齐升。若将减值准备和信用损失对归母净利润的影响加回,公司2021年实现归母净利润约57.9亿元。全年业绩大增源于电解铝和煤炭的量价齐升,1)量:电解铝销量近120万吨,同比增加40万吨,增长源于云南神火投产。2)价:长江有色A00铝2021年均价16260元/吨,同比增长19％;煤炭产品均价亦出现大幅上升。需求修复,成本改善,吨铝利润有望维持高位。截至1月20日,全国电解铝现货库存72.6万吨,较2021年11月高点的103.8万吨累计下滑31.2万吨,地产竣工、汽车需求持续改善。2021Q4氧化铝减产不及预期,氧化铝价格从2021年10月末4200元/吨的高点回落至3100元/吨左右(2022年1月21日),成本端迎来改善,吨铝利润修复明显。据百川盈孚,截至1月21日,电解铝行业平均毛利3374元/吨,较12月初的-1231元/吨大幅回升。我们认为氧化铝长期过剩局面难改,电解铝利润有望维持高位。
盈利预测、估值与评级:由于资产减值以及云南省限电政策对电解铝产量的影响,我们下调公司2021/2022年业绩预测,预计2021-2023年归母净利润分别为31/44/51亿元(较前次调整幅度分别为-2.8％/-12.5％/+0.3％),对应当前PE估值分别为8/6/5X,维持"增持"评级。
风险提示:云南限电政策对产量影响的不确定性;带息负债长期高位风险;铝价、煤价下跌风险。
[2022-01-24] 神火股份(000933):业绩弹性大幅释放,计提减值轻装上阵-公司业绩预告点评
■开源证券
业绩弹性大幅释放,计提减值轻装上阵。维持"买入"评级
公司发布业绩预告,2021年预计实现归母净利润31.1亿元,同比增长767％;扣非后归母净利润31.4亿元,同比增长3503％。经测算,2021Q4单季归母净利润8.1亿元,环比下降3.4％。2021年煤铝双主业高景气带动全年业绩高增,但Q4表现略低于预期,主因计提大额资产减值。剔除减值因素来看,公司实际业绩或达50亿元以上,煤铝业绩弹性均大幅释放。考虑到煤铝价格中枢均实现上移,同时集中减值优化资产质量,公司高盈利有望持续。根据业绩预告,我们调整2021年盈利预测,维持2022-2023年预测,预计2021-2023年归母净利润31.1(前值35.5)/55.1/60.1亿元,同比767％/77％/9％;EPS为1.39(前值1.59)/2.47/2.69元,对应当前股价PE为7.4/4.2/3.8倍。维持"买入"评级。
Q4单季煤价高增,电解铝或成本承压
电解铝业务:Q4铝价高位运行,成本或有所增高。根据公司公告,云南水电铝项目逐步投产贡献增量40万吨。价格方面,2021年全年铝价同比大涨,长江有色A00铝均价18898元/吨,同比上涨33％,2021Q4铝价虽有所回落,但单季均价20075元/吨,环比Q3仍基本持平(环比-2.1％),保持高位运行。公司电解铝采取随行就市定价模式,充分受益高铝价红利。成本方面,Q4单季原材料及电力成本或有所承压:根据Wind数据,Q4氧化铝市场价环比上涨27.4％;云南发改委于10月取消电价优惠政策,采取市场化交易定价,电力成本提升幅度较大。煤炭业务:Q4煤价高增,利好业绩释放。Q4在保供背景下,公司煤炭产量或平稳释放。价格方面,Q4河南无烟煤及瘦煤产地单季均价分别环比上涨42％/26％,考虑到公司煤炭售价随行就市,可充分享受煤价上涨所带来的业绩弹性释放。
煤电铝业务均计提大额减值,优化资产质量轻装上阵根据公司公告,2021年共计提资产减值34.4亿元,预计减少业绩26.8亿元,包括:大磨岭矿、和成矿、隆源矿产量不及预期及成本上升(13.64亿元);子公司汇源铝业破产重整(7.54亿元);本部永城铝厂(5.42亿元);子公司神火发电(7.05亿元);闲置设备物资(0.78亿元)。经测算,Q4或新增减值总额14.6亿元,影响单季业绩10.7亿元。近两年正值公司经营优化阶段,大额减值后低盈利资产逐步出清,资产质量得到优化,未来有望大幅减少折旧成本,助力公司轻装上阵。
梁北矿扩产贡献煤炭增量,关注云南铝项目复产进展
煤炭方面,梁北矿产能于Q3通过技改扩能由90万吨增至240万吨,根据公司互动平台信息,预计2021-2023年产量可达110/180/240万吨,有望贡献煤炭增量增厚业绩。电解铝方面,2021Q4以来云南电力供应紧张形势有所缓解,待丰水期来临后云南铝项目产能利用率有望逐步恢复,剩余未投产15万吨产能或将投产。同时也需关注铝箔项目的电池箔认证进展。
风险提示:煤铝价格下跌超预期;煤矿停减产风险;云南铝复产进展不及预期
[2022-01-23] 神火股份(000933):煤铝高价抬升业绩,减值平滑利润曲线-2021年年度业绩预增公告点评
■民生证券
事件:2022年1月21日,公司发布2021年年度业绩预增公告。预计公司2021年度实现归母净利润31.07亿元,同比增长767.04％,扣非归母净利润31.39亿元,同比增加3503.23％。单季度看,Q4预计实现归母净利润8.08亿元,环比减少3.42％。业绩符合我们预期。
煤铝高价抬升业绩,减值平滑利润曲线。①电解铝业务:受成本提升,限电限产影响,Q4吨铝净利润环比下跌。(1)量:受限电影响,全年云南神火销量或仅有约60万吨,未完成年初的80万吨销售计划;(2)价格:Q4电解铝含税均价为20043元/吨,环比降2.37％;(3)成本:煤炭(Q4环比+10.85％)、氧化铝(Q4环比+24.96％)、预焙阳极(Q4环比+17.87％)价格环比均上涨;(4)利润:根据我们测算,Q4电解铝行业吨铝盈利1435元,环比下降60.66％。但值得注意的是,目前成本端快速下滑,截至1月20日,1月的平均吨铝盈利已回升至4985元。②煤炭业务:煤价持续走高,利润贡献明显。公司煤炭产品主要包括贫瘦煤和无烟煤,依照国内平均报价来看,2021Q4贫瘦煤市场均价为2193元/吨,环比+37％;无烟煤市场均价为2277元/吨,环比+38％。③减值充分计提,平滑21年利润曲线,2022年或有所改善。2021年公司共计提资产及信用减值损失34.43亿元,预计减少归母净利润26.78亿元。减值涉及煤炭、电厂、铁路、氧化铝等,计提充分,2022年或难有大额减值。
未来核心看点:①云南神火产量或有增长。假设1-5月公司建成已投产的75万吨产能的产能利用率为70％,6月丰水期正常到来后进行剩余产能的复产和新建产能的投产,2022年全年预计云南神火将生产电解铝71.86万吨,同比增加17.03％。假设新疆全年满产,则2022年全公司合计产量为151.86万吨。②梁北扩产+泉店增量+大磨岭投运,公司煤炭仍有增量。煤炭基本面向好,煤价强势,有望持续贡献利润。③神隆宝鼎双零铝箔项目一期5.5万吨项目正式投产,二期将于近日开工建设。神龙宝鼎电池箔的认证工作预计2022年上半年完成,有望切入电池箔领域。
投资建议:供给受限,需求受稳增长拉动,煤铝有望维持高价。随着公司云南产能复产的逐步推进,以及新建产能的投产,公司2022年产量仍有增长空间。我们预计2021-2023年公司实现归母净利润31.04亿元、48.65亿元、53.43亿元,对应EPS分别为1.38元、2.16元、2.37元,对应目前股价(1月21日)的PE分别为8、5和5倍,维持公司"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期,海外电解铝投产超预期,煤铝价格下行等。
[2022-01-21] 神火股份(000933):神火股份2021年度净利润预增767%
■上海证券报
神火股份披露业绩预告。公司预计2021年盈利310,679.00万元，比上年同期增长767.04%。随着云南水电铝一体化项目逐步投产，公司电解铝产品销量增加40万吨;同时，受电解铝、煤炭价格同比大幅上涨影响，公司电解铝及煤炭业务盈利能力大幅增强。2021年度，公司共计提资产减值准备和信用减值损失34.43亿元，预计减少归属于上市公司股东的净利润26.78亿元。
[2021-11-06] 神火股份(000933):涉嫌内幕交易 神火股份监事曹兴华收到证监会立案告知书
■上海证券报
神火股份11月5日晚间公告称，公司监事曹兴华近日收到证监会的《立案告知书》(编号：证监立案字012202101号)。因涉嫌内幕交易神火股份股票，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对曹兴华立案。经查，曹兴华于2020年5月起任公司监事，2020年在公司获得的税前报酬为37.47万元。
神火股份表示，本次立案系对曹兴华个人的调查，与公司无关，不涉及公司经营管理业务，对公司的日常运营没有影响。公开信息显示，曹兴华2008年2月至2011年2月任公司下属煤业公司总会计师;2011年12月起任河南省商丘商电铝业(集团)有限公司财务总监;2017年10月至2020年5月任神火集团财务部长;2020年5月起任神火集团副总会计师。
[2021-10-26] 神火股份(000933):业绩符合预期,梁北煤矿改扩建积极推进-季报点评
■广发证券
事件:公司公布三季报,2021Q1-3实现营收248.2亿元,同比+70.95％,实现归母净利润22.99亿元,同比+366.62％;2021Q3实现营收93.09亿元,环比+7.24％,实现归母净利润8.36亿元,环比-4.69％。
公司2021Q1-3业绩符合预期。据公司公告,报告期内,公司电解铝产品不含税售价同比上涨33.25％,煤炭产品不含税售价同比上涨64.45％。受氧化铝、阳极炭块、电力、人工等成本增加影响,报告期内电解铝产品单位完全成本同比增加12.40％。随着云南水电铝一体化项目逐步投产,公司电解铝产品销量增加37.82万吨,在量价齐升和存在大额减值准备的背景下,公司2021Q1-3业绩符合预期。
限电影响持续,公司运行产能有所降低。据公司三季报,8月份以来,受当地能耗双控政策叠加影响,云南神火已投产的75万吨产能继续限产至37.50万吨,产能利用率目前只有41.67％,年初制定的80万吨经营计划将无法完成。
梁北煤矿改扩建事项积极推进。工程首采工作面已进入联合试运转状态,且已顺利通过竣工现场验收,尚未收到竣工验收批复文件。改扩建完成后梁北煤矿生产能力由90万吨/年改扩建至240万吨/年。
盈利预测与投资建议:预计21-23年公司可实现营收分别为339.12亿元、433.93亿元以及478.01亿元,对应归母净利润分别为29.98亿元、45.02亿元以及48.51亿元,对应EPS分别为1.33元/股、2.00元/股以及2.16元/股。基于可比公司估值和公司历史估值,我们认为公司合理价值为18.62元/股,对应2021年14倍PE,维持公司"买入"评级。
风险提示:云南限电时长超预期,电解铝价格大幅下跌。
[2021-10-25] 神火股份(000933):大额减值拖累Q3利润,坚守双碳下电解铝投资机会-三季点评
■招商证券
Q3大额减值拖累利润环比下降:Q3大额减值7.71亿元,主要是对大磨岭煤矿采矿权计提资产减值准备。Q2减值4.56亿元,主要对、河南神火发电有限公司固定资产计提资产减值准备。加回资产减值和非经常损损益,Q3净利润约14亿,同口径环比增17％。这主要受益于Q3煤铝价格大涨。Q3河南无烟煤、贫瘦煤价格环比上涨30％、50％。由于新疆煤炭电力成本的优势,加上煤铝双主业优势,公司加回减值之后的利率环比增幅靠前。
云南限产干扰再度降低产量预期:自今年5月10日以来云南对电解铝企业限电,云南神火被迫陆续停运20万吨,在产产能降至55万吨,二系列三段15万吨也未能如期启动。8月份以来,受当地能耗双控政策叠加影响,云南神火已投产的75万吨产能继续限产至37.50万吨,产能利用率目前只有41.67％,年初制定的80万吨经营计划将无法完成,我们测算年内产量预计52万吨。
发改委8月26发文表示严禁对电解铝行业实施优惠电价政策。云南神火5年内2.5毛,之后爬坡到3毛的电价优惠政策有可能面临被取消。假设被取消,单吨成本增加1000元左右。不过取消优惠电价之后,云南神火依然处于国内电解铝成本曲线的左侧30％。云南广西5月以来持续限电,也在一定程度上挑战了云南电解铝吸纳能力,证明云南神火的稀缺性。
神龙宝鼎5.5万吨电池箔逐步投产放量:公司目前拥有8万吨铝箔产能。上海2.5万吨主要生产食品箔和医药箔等。神龙宝鼎规划10.5万吨电池箔(锂电池正极集流体)产能,一期5.5万吨6月逐步投产,上半年产量0.29万吨。
维持"强烈推荐-A"。电解铝能耗对应产值较低,坚定电解铝产能供应刚性。
由于产能被供给侧改革和减碳双重压力约束,未来电解铝企业高利润恐怕是常态。板块迎来利润转折点,产能指标成了稀缺品,亟待板块估值重估。公司云南神火假设取消优惠电价,依然处于国内电解铝成本曲线的左侧30％,具有较强竞争力。之后其他铝厂可能面临自备电政府补贴等等的政策风险,公司的政策风险大幅降低。虽然大幅减值12亿,但是预计今年公司规律净利润预计35亿,对应只有7倍PE,假设明年云南神火优惠电价取消,产量70万吨(90万吨不能达产),净利润预计47亿元,对应PE只有5倍。
风险提示:云南神火和梁北矿投产进度不及预期,煤铝价大幅下跌,云南神火电价不能履约及限电超预期、双碳政策和供给侧改革政策松动等
[2021-10-24] 神火股份(000933):煤炭和电解铝延续高盈利,大额减值拖累业绩-2021年三季报点评
■国信证券
2021年前三季度业绩大增367％
2021年前三季度公司实现营业收入248.20亿元,同比增长70.9％;归属于上市公司股东的净利润22.99亿元,同比增长366.6％,主因公司煤炭、电解铝业务迎来量价齐增;经营活动产生的现金流量净额107.73亿元。今年前三季度长江现货铝均价分别为16255/18574/20539元/吨,山西氧化铝三网均价分别为2362/2431/2874元/吨,公司新疆电解铝成本受煤炭价格上涨影响极小,云南电解铝产能在7/8月份电费也不受电价上涨影响,电解铝版块延续较强的盈利能力。受益于煤价上涨,公司三季度煤炭版块盈利大增。
公司计提资产减值损失和信用减值损失
报告期内,公司对河南有色汇源铝业有限公司债权计提坏账准备7.54亿元,减少公司2021年前三季度归母净利润7.54亿元;同时公司对大磨岭煤矿采矿权计提资产减值准备7.71亿元,减少公司2021年前三季度归母净利润3.93亿元。
投资建议:维持"买入"评级
预计公司2021-2023年营业收入为335.99/345.28/353.35亿元,同比增速78.6/2.8/2.3％,归母净利润分别为35.22/55.01/59.23亿元,同比增速883.0/56.2/7.7％,摊薄EPS分别为1.58/2.47/2.65元,当前股价对应PE为6.6/4.3/3.9X。考虑到公司是国内电解铝头部企业,产能布局合理,公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期,在电解铝和煤炭行业高景气周期中受益显著,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌;公司新增产能进度不及预期;氧化铝价格上行风险。
[2021-10-24] 神火股份(000933):Q3减值拖累业绩,煤铝业绩持续向好-公司三季报点评报告
■开源证券
Q3减值拖累业绩,煤铝业绩持续向好。维持"买入"评级
公司发布三季报,2021年前三季度实现总营业收入248亿元,同比增长71％;归母净利润23亿元,同比增长367％;扣非后归母净利润22.3亿元,同比增长645％。2021Q3单季实现归母净利润8.36亿元,环比下滑4.7％。单季业绩不及预期主因Q3公司计提大额资产减值。剔除减值因素来看,Q3在煤铝双主业高景气背景下公司盈利能力持续提升,总毛利环比增长17.6％。考虑煤铝持续高景气,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润35.5/55.1/60.1(前值29.8/37.1/39.9)亿元,同比892％/55％/9％;EPS为1.59/2.47/2.69(前值1.33/1.66/1.79)元,对应当前股价PE为6.5/4.2/3.8倍。维持"买入"评级。
Q3单季煤铝大幅涨价,煤铝双主业盈利提升
电解铝业务:2021前三季度,随着云南水电铝项目逐步投产,公司电解铝产品销量增加37.82万吨;吨铝售价(不含税)同比上涨33.3％,吨铝完全成本同比增加12.4％,主因氧化铝、阳极炭块、电力、人工等成本增加,但增幅弱于价格涨幅。Q3单季,电解铝产量约为35万吨,受云南限电影响云南神火产能未能完全释放,产量约15万吨,新疆神火产量则稳定为20万吨;从市场价格来看,长江有色A00铝季度均价为20502元/吨(环比+10.6％),氧化铝均价为2758元/吨(环比+16％),价差环比扩大约8％。电解铝板块以价补量,高盈利趋势不改。煤炭业务:2021前三季度,煤炭紧供给支撑煤价大幅上涨,公司吨煤价格(不含税)同比上涨64.5％。其中Q3单季煤价上涨显著,从市场价来看,Q3永城无烟煤、瘦煤均价分别环比上涨31.8％、65.6％。考虑到公司煤炭销售价格随行就市,或充分享受煤价上涨所带来的业绩弹性释放。
Q3计提大额减值,短期拖累业绩但长期负担减轻
根据公司9月公告,考虑到大磨岭煤矿产量不及预期、安全环保成本上升等因素,公司对其采矿权计提资产减值准备7.71亿元;同时由于控股子公司汇源铝业开展破产重整,公司对相关应收债权计提减值7.54亿元。叠加H1发电资产减值,前三季度共计提减值19.8亿元,减利16亿元。
梁北矿扩产贡献煤炭增量,关注云南电解铝受限电影响进展煤炭方面,报告期内梁北矿改扩建联合试运转工作完成,产能由90万吨增至240万吨,根据公司互动平台信息,预计2021-2023年产量可达110/180/240万吨。梁北矿属焦煤矿,主产煤种为贫瘦煤,扩产有望增厚业绩。电解铝方面,8月以来云南限电影响扩大,云南神火已投产的75万吨产能继续限产至37.5万吨,产能利用率仅41.67％。产能恢复时间尚不确定,我们预计全年产量约60万吨。限电收紧电解铝供给,利好铝价强势,不改电解铝板块向好的基本面。
风险提示:煤、铝价格下跌超预期;煤矿停减产风险;云南项目进展不及预期。
[2021-10-14] 神火股份(000933):减值拖累业绩,铝+煤炭业务共振-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年前三季度业绩预增公告:2021年前三季度,公司预计实现归母净利润为23亿元左右,同比增长366.77％;扣非归母净利润22.70亿元左右,同比增长658.29％。分季度看,2021Q3,公司预计实现归母净利润8.3亿元,同比增长196.44％、环比下滑5.39％;扣非归母净利润8.8亿元,同比增长459.60％、环比增长0.87％。业绩符合预期。
点评:煤炭业务发力,减值影响有限
①电解铝业务:Q3吨铝利润继续攀升。(1)随着云南水电铝一体化项目逐步投产,前三季度公司电解铝产品销量增加37.82万吨;(2)前三季度公司电解铝产品不含税售价同比上涨33.25％;(3)受氧化铝、阳极炭块、电力、人工等成本增加影响,前三季度公司电解铝产品单位完全成本同比增加12.40％。(4)单季度看,Q3电解铝市场价格环比+10.58％,即使氧化铝(+17.74％)、阳极炭块(+9.67％)等成本上升,测算Q3吨铝利润环比+13.01％。
②煤炭业务:煤价持续走高,利润贡献明显。公司煤炭产品主要包括贫瘦煤和无烟煤,依照国内平均报价来看,2021Q3贫瘦煤市场均价为1601.21元/吨,同比+95.16％,环比+41.26％;无烟煤市场均价为1509.24元/吨,同比+39.74％,环比+37.20％。煤价持续走高,利润贡献明显。
③减值减利16.03亿元:前三季度公司共计提资产减值准备19.81亿元,减少公司归母净利润16.03亿元。其中9月份公司对应收汇源铝业债权计提7.54亿元资产减值准备;对大磨岭煤矿采矿权计提7.71亿元资产减值准备,计提减值一定程度平滑了业绩释放曲线,为后续释放业绩打下坚实基础。
未来核心跟踪要点:
①云南神火受限电影响,电解铝产能释放节奏放缓。目前云南神火仅37.5万吨产能在产,产能利用率仅为42％左右,后续需持续关注云南限电政策情况。
②梁北扩产+泉店增量+大磨岭投运,公司煤炭板块步入增量时代,煤炭基本面向好,煤价强势,有望持续贡献利润。
③神隆宝鼎双零铝箔项目一期5.5万吨项目正式投产,后续有望切入电池箔领域。
业绩预测:假设2021-2023年现货铝年均价为19000/20000/20000元/吨,公司铝锭及铝水出货量分别为141.7万吨/170万吨/170万吨。我们调整公司2021-2023年归母净利润至31.76亿元、53.50亿元、55.33亿元,对应EPS分别为1.41元、2.38元和2.46元,对应目前股价(10月13日)的PE分别为7.4倍、4.4倍和4.2倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、海外电解铝投产超预期、煤炭价格下行、宏观风险
[2021-10-13] 神火股份(000933):神火股份前三季度业绩预增366.77%
■上海证券报
神火股份披露前三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为230,000.00万元，比上年同期增加366.77%;基本每股收益1.031元/股。
公司表示，2021年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润预增366.77%，主要原因为受电解铝、煤炭价格同比大幅上涨影响，公司电解铝及煤炭业务盈利能力大幅增强。
[2021-09-24] 神火股份(000933):收购上海铝箔公司少数股权,大额减值拖累短期业绩-事件点评
■兴业证券
事件:公司发布公告:1、公司拟以9331.98万元收购上海铝箔25％股权;2、公司拟向中衡协力增资1500万元;3、公司对应收汇源铝业债权计提7.54亿元资产减值准备;4、公司对大磨岭煤矿采矿权计提7.71亿元资产减值准备。
点评:
①全资收购上海铝箔,进一步整合铝加工板块。上海铝箔主要生产食品铝箔、医药铝箔,拥有铝箔年产能2.5万吨,2021H1生产铝箔1.36万吨,营收为6.73亿元,毛利率为6.22％,净利润为915.29万元。交易对手方申美国际为普天工贸(上市公司股东,持股比例8.91％)全资子公司,持有上海铝箔25％股权。本次收购交易金额9331.98万元为评估净资产的25％,该股权对应公司年化净利润约为457.65万元,收购PE为20倍,同行业可比公司(鼎胜新材、常铝股份、南山铝业、明泰铝业)平均PE为53倍。
②增资中衡协力,提高原材料保障能力,扩大产品销售渠道。中衡协力投资有限公司由中铝国贸集团(30％)、山东魏桥(20％)、国电投(20％)、甘肃东兴(10％)、云南铝业(10％)、杭州锦江集团(10％)创建的合资公司。股东为中国铝行业最大的六家公司,合计占据了中国铝行业80％的氧化铝和电解铝产能。本次增资1500万,具体股权比例需根据公司评估后净资产决定,或将进一步提高公司的原材料保障能力和扩大产品销售渠道。
③汇源铝业破产重整出现变化,计提资产减值准备7.54亿元,预计减少Q3归母净利7.54亿元,或将使得Q3业绩短期承压。受到三方面因素制约,1、新环保政策要求阻止汇源铝业改造复产;2、铝土矿资源配置问题难以解决;3、意向投资人与相关方推进重整工作进展严重不及预期。因此对其应收债权28.18亿元按照预计受偿率6.03％测算其可回收金额为1.7亿元,剩余应计提减值准备金额26.48亿元,其中已计提18.94亿元,剩余7.54亿元于本次全部计提。预计本次计提将彻底解决汇源铝业的历史遗留问题,业绩短期承压,但不改长期看好。
④大磨岭煤矿采矿权计提资产减值准备7.71亿元,预计减少Q3归母净利3.93亿元,或将使Q3业绩短期承压。公司子公司新密超化下属大磨岭煤矿1-8月产量26.8万吨,销量25.69万吨,实现营收1.13亿元,营业利润为亏损8651.03万元。其发展受到两方面因素制约,1、受地方环保等政策影响,大磨岭煤矿多次停工停产,未达预期产量,且后续较大可能持续如此;2、国家对安全、环保标准提高,相关投入加大,大磨岭煤矿的单位生产成本大幅上升。其矿权的账面原值为12.72亿元,已计提摊销0.19亿元,已计提资产减值准备3.31亿元,剩余账面价值为9.21亿元,去除可回收的1.5亿元,剩余7.71亿元将于本次全部计提。本次计提完成后,公司将通过彻底解决大磨岭煤矿的矿权问题,业绩短期承压,但长期受益于铝价上行的逻辑不变。
业绩预测:假设2021-2023年现货铝年均价为19000/20000/20000元/吨,公司铝锭及铝水出货量分别为141.4万吨/170万吨/170万吨。我们调整公司2021-2023年归母净利润至25.64亿元、44.45亿元、45.55亿元,对应EPS分别为1.14元、1.97元和2.02元,对应目前股价(9月23日)的PE分别为11.1倍、6.4倍和6.3倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产能受限超预期,宏观风险等
[2021-09-23] 神火股份(000933):神火股份股东普天工贸拟减持1.78%股份
■上海证券报
神火股份公告，持公司股份200,672,790股(占公司总股本比例8.91%)的股东商丘市普天工贸有限公司计划自减持计划披露日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价、大宗交易等方式减持公司股份40,000,000股(占公司总股本比例1.78%)。
[2021-09-17] 神火股份(000933):神火股份相关政策的实施将导致云南神火年初制定的80万吨经营计划不能完成
■上海证券报
神火股份公告，8月份以来，公司控股子公司云南神火铝业有限公司(简称“云南神火”)在产产能严格按照限产要求组织生产;近日，公司知悉当地相关部门下发关于坚决做好能耗双控有关工作的通知，通知要求“持续做好绿色铝行业生产管控，确保绿色铝企业9-12月份月均产量不高于8月份产量”。该政策的实施，将导致云南神火在产的75万吨产能继续限产，已建成未投产的15万吨产能无法投产，年初制定的80万吨经营计划不能完成;同时，有序用电和产量减少，将对云南神火重点技术指标、产品成本和经济效益产生较大影响。
[2021-08-18] 神火股份(000933):限电或影响产量,但铝价上扬有望对冲-公司2021H1业绩点评
■国泰君安
谨慎增持评级。公司公告2021H1归母净利14.6亿元,(+606.2％),测算2021Q2归母净利约8.8亿(+416.6％),业绩表现基本符合预期。展望后续云南限电或对后续产量产生一定影响,但铝价中枢有望上扬将对冲产量下滑,故维持2021-2023年EPS预测1.44/1.67/1.73元,维持目标价14.4元,调整至谨慎增持评级。
业绩表现符合预期,量价齐升助力业绩增长。铝:随着云南神火二期一段二段(合计30万吨,权益43.4％)逐步投产,2021H1公司实现电解铝产量约为73.8万吨(新疆40.3+云南33.5),测算权益产量约54.8万吨(同比增长35.7％约14.4万吨)。价格方面测算2021H1公司电解铝售价约为17000元/吨(+30.2％),量价齐升带动公司铝锭收入大幅增长135.2％至2021H1约111.80亿元。煤炭:2021H1公司煤炭实现产销分别约320.5/320.5万吨,分别同比+13.8％/+13.4％,吨煤售价约832.6元/吨,同比+14.4％,量价齐升带动煤炭板块营收增长+29.7％至26.7亿元。
云南限电或影响产量,但铝价上升有望对冲。受限电影响,公司云南神火三段15万吨尚未投产,建成产能约75万吨(总规划90万吨),但目前运行产能约55万吨,且产能重启时间待定并将产生一定重启费用影响当期利润,但铝价上扬有望对冲产量下滑,且梁北扩产+泉店增量+大磨岭投运,公司煤炭板块将步入增量时代,后续利润弹性仍然可期。
催化剂:铝价上涨,云南神火加速投产风险提示:限电加码的风险
[2021-08-15] 神火股份(000933):不惧云南限产,受益铝高景气利润高增
■招商证券
公司公告,2021年上半年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别155、14.6、13.9亿元,同比分别增86％、606％、916％。Q2单季度净利润8.8亿元,同比环比分别增328％、50％。
Q2净利润低于预期主要是计提减值4.6亿元。
上半年电解铝板块贡献了大部分利润增量。云南神火去年2月开始投产,今年上半年贡献了33.51万吨产量。此外,铝价同比环比分别涨33％、15％。
上半年煤炭产量增加13％,主要是去年定增项目河南平顶山矿区梁北煤矿改扩建项目逐步释放产量。此外,泉店、新庄和薛湖通过技术改造产量有所提升。上半年公司煤炭售价同比环比分别提升14％、31％。
子公司神火发电长期资产组减值4.6亿元。神火发电所用煤炭部分外购,上半年动力煤价格上涨,导致发电成本提升。如若把此部分减值加回,二季度利润有望超过13亿元,单季度利润环比增幅大幅超过电解铝行业平均水平。
不惧云南电解铝企业限产。由于云南电解铝企业从5月开始因为电力短缺限电减产,云南神火今年电解铝产量从年初80万吨预期下调至67万吨。不过云南及蔓延至广西的铝企业限产,导致电解铝供需再平衡,市场普遍下调年底铝社会库存预期,铝价也因此走强。我们测算,铝价上涨约300元/吨,可以冲抵云南神火减产对公司今年利润的损失。云南广西5月以来持续限电,也在一定程度上挑战了云南电解铝吸纳能力,证明云南神火的稀缺性。
神龙宝鼎5.5万吨电池箔逐步投产放量:公司目前拥有8万吨铝箔产能。上海2.5万吨主要生产食品箔和医药箔等。神龙宝鼎规划10.5万吨电池箔(锂电池正极集流体)产能,一期5.5万吨6月逐步投产,上半年产量0.29万吨。
维持"强烈推荐-A"。由于电解铝产能释放被供给侧改革和减碳双重压力约束,未来电解铝企业高利润恐怕是常态。电解铝板块迎来利润转折点,产能指标也因供给侧改革和碳中和成了稀缺品,亟待板块估值重估。公司云南电解铝全年2.5毛/度用电成本,新疆煤炭价格相对低廉,加之公司煤铝双板块运行,有效冲抵煤炭价格大涨带来的电解铝成本高企。根据阿拉丁数据,7月国内行业加权平均单吨电解铝电力成本较1月增加517元,增幅12％。预计今年公司归母净利润35亿元,对应PE8倍,随着云铝神火和铝箔厂逐步投产达产,预计明年45亿,对应PE只有6倍。
风险提示:云南神火和梁北矿投产进度不及预期,煤铝价大幅下跌,云南神火电价不能履约、双碳政策执行不到位、供给侧改革政策松动等。
[2021-08-14] 神火股份(000933):煤铝量价齐升,2021H1业绩超预期-中期点评
■广发证券
事件:公司发布2021年半年报，实现营收155.11亿元，同比+85.74%，实现归母净利润14.63亿元，同比+606.21%，实现扣非归母净利润13.87亿元，同比+916.1%，实现经营活动现金流量净额65.19亿元，同比+1125.41%。
2021H1业绩超预期。2021H1公司实现铝产品销量74.32万吨，同比增加25.37万吨，实现煤炭销量320.46万吨，同比增加29.35万吨。据Wind，2021H1长江有色铝均价17427元/吨，同比+32.66%，河南无烟末煤均价923元/吨，同比+26.74%。公司主要产品电解铝和煤炭实现量价齐升，公司业绩超预期。
云南水电一体化项目逐步投产，限电影响总体有限。2021H1云南神火成为公司控股子公司，纳入合并报表范围，公司电解铝产量同比增长明显。云南限电导致云南神火在产产能降至55万吨，产能利用率仅为61.11%，停运产能20万吨，按照43.4%的持股比例，停运权益产能影响仅为8.68万吨，权益产量影响更小，在电解铝价格高位的背景下，限电对公司总体利润影响有限。
铝箔项目转入生产阶段，打开产品高端化空间。神隆宝鼎铝箔项目一期5.5万吨项目近期正式转入生产阶段，主导产品正在进行相关认证工作，产品主要用于锂离子电池电极铝箔。盈利预测及投资建议:预计21-23年可实现营收分别为307.54亿元、366.35亿元以及404.32亿元，对应归母净利润分别为29.25亿元、38.35亿元以及40.42亿元，对应EPS分别为1.3元/股、1.7元/股以及1.8元/股。基于可比公司估值和公司历史估值，我们认为公司合理价值为18.2元/股，对应2021年14倍PE，给予公司"买入"评级。
风险提示:云南限电时长超预期，电解铝价格大幅下跌。
[2021-08-12] 神火股份(000933):减值平滑业绩,产能释放节奏放缓
■兴业证券
事件:公司发布2021半年报。2021H1公司实现营收15511亿元同比增长85.74归母净利润1463亿元,同比60621。2021Q2实现营收86.80亿元同比增长69.49％％,环比增长2707归母净利润8.61亿元,同比419.29环比4589。符合业绩预告。
点评
电解铝业务量价齐升煤炭业务扭亏为盈
①电解铝业务:量价齐升,利润逐渐释放。1随着云南水电铝一体化项目逐步投产公司2021H1电解铝销量74.32万吨,其中云南神火33.51万吨2预计2021H1公司电解铝产品不含税售价同比上涨3212加速公司电解铝业务的利润释放3)受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响2021H1电解铝单位完全成本同比增加891预计约为11200元吨。综合来看随着现货铝价的逐步走高,公司电解铝权益销量增加14.54万吨量价齐升下,利润正逐步释放。
②煤炭业务:高煤价精细化改革或助力煤炭业务扭亏为盈。公司煤炭产品主要包括贫瘦煤和无烟煤,依照国内平均报价来看2021H1贫瘦煤销售均价为108750元吨,同比1859％％,环比2385％％;无烟煤销售均价为103294元吨,同比453％％,环比1783。高煤价助力公司煤炭业务扭亏,叠加公司积极实行精细化管理煤炭业务或逐步为公司贡献利润。
③减值减利53亿元二季度对子公司神火发电长期资产及部分子公司固定资产进行了合计5.3亿元的减值拖累二季度净利润表现若把公司减值计提5.3亿计回,公司二季度单季利润接近14亿利润,远超预期计提减值一定程度上平滑了业绩释放曲线,为后续释放业绩打下坚实基础。
?未来核心跟踪要点①云南神火受限电影响电解铝产能释放节奏放缓。目前云南神火仅55万吨产能在产,产能利用率仅为61.11％％,后续需持续关注云南限电政策情况。
②梁北扩产泉店增量大磨岭投运,公司煤炭板块步入增量时代。
③神隆宝鼎双零铝箔项目一期5.5万吨项目正式投产,后续有望切入电池箔领域。
业绩预测:假设20212023年现货铝年均价为17000/17000/17000元吨,公司铝锭及铝水出货量分别为141.7万吨/170万吨/170万吨。我们调整公司20212023年归母净利润至3253亿元、3807亿元、4142亿元,对应EPS分别为1.45元、1.69元和1.84元,对应目前股价(8月12日)的PE分别为88倍、75倍和69倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示
下游需求不及预期、海外电解铝投产超预期、宏观风险
[2021-08-12] 神火股份(000933):神火股份近期大宗商品价格大幅上涨
■上海证券报
神火股份披露股票交易异常波动公告称，公司关注到近期大宗商品价格大幅上涨，上海期货交易所沪铝主力合约最高价已达到20,000.00元/吨以上。铝锭为公司的主要产品，其价格和公司业绩密切相关，请投资者理性投资，注意风险。
[2021-08-11] 神火股份(000933):受益行业高景气,公司业绩高增延续-中期点评
■华安证券
公司事件
公司发布2021年半年度报告:
1)公司2021H1实现营收155.11亿元,同比+85.74％;归母净利润14.63亿元,同比+606.21％;实现EPS0.656元/股。2)从单季度来看,公司Q2实现营业收入86.80亿元(同比+86.15％/环比+27.07％),实现归母净利润8.77亿元(同比+415.88％/环比+49.66％)。
主营产品量价齐升,助力公司业绩大增。
1)电解铝业务:产销量方面,报告期内,随着云南水电铝一体化项目逐步投产,公司电解铝业务实现产销同比增长。2021H1,公司实现产量73.82万吨,同比+82.8％;销量74.32万吨,同比+80.6％。同时产销量分别完成年度计划的45.99％和46.31％。价格方面,受益于行业高景气状态,电解铝价格持续上扬,上半年长江铝锭现货均价为1.74万元/吨,同比+32.66％。成本方面,受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响,2021H1电解铝单位完全成本同比+8.9％,整体低于产品价格的增幅,电解铝业务盈利能力有所释放。2)煤炭业务:产销量方面,2021H1公司煤炭产品实现产量320.53万吨,同比+13.79％;实现销量320.46万吨,同比+13.40％,分别完成年度计划的50.48％和50.47％,产能利用率有所提升。同时,受益于煤价从二季度开始回暖,公司上半年煤炭业务盈利能力有所改善。2021H1公司煤炭产品的单吨含税销售均价为832.7元/吨,同比+14.4％;吨煤毛利约258.4元/吨,同比+19.5％。
云南限电政策影响仍存,电解铝继续维持高利润水平
受云南短期用电措施升级影响,公司控股子公司云南神火产能利用率目前仅有61.11％,影响约13万吨的权益产能,年初制定的80万吨经营计划将无法完成。同时,在"碳中和"以及"碳达峰"的政策预期背景下,国内电解铝产能释放受限,叠加近期多地限电政策的持续影响,市场供需偏紧局面不改,并且氧化铝等主要原材料价格上行空间有限,电解铝利润有望继续维持高位。
投资建议
公司不仅产能有大规模增量,而且受益于云南水电资源优势,为电解铝赛道同时具备alpha和beta属性的优质标的。在盈利预测方面,我们预计公司2021-2023年的营收分别为295.75/323.88/334.36亿元,分别同比增长57.2％/9.5％/3.2％;对应归母净利润分别为34.19/42.37/50.03亿元,分别同比增长854.0％/23.9％/18.1％。当前股价对应PE分别为7X/6X/5X,给予"买入"评级。
风险提示
云南神火二期三段投产不及预期;煤铝价格大幅下跌;"碳中和"、"碳达峰"等相关政策落地不及预期等。
[2021-08-10] 神火股份(000933):业绩六倍增长,受益"煤铝"高景气-公司中报点评报告
■开源证券
业绩六倍增长,受益"煤铝"高景气。维持"买入"评级
公司发布中报,2021年上半年实现总营业收入155亿元,同比增长85.7％;归母净利润14.6亿元,同比增长606％;扣非后归母净利润13.9亿元,同比增长916％。2021Q2实现归母净利润8.77亿元,环比增长49.8％。公司上半年及Q2业绩表现亮眼,伴随云南水电铝逐步投产,煤铝价格大涨,量价齐升促使业绩弹性大幅释放。我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润29.8/37.1/39.9亿元,同比730.3％/24.8％/7.5％;EPS为1.33/1.66/1.79元,对应当前股价PE为7.7/6.2/5.8倍。看好电解铝高景气下公司业绩弹性释放,维持"买入"评级。
云南铝投产放量恰逢铝价高景气,电解铝盈利弹性大幅释放
产销量大增。2021H1公司实现电解铝产/销量73.8/74.3万吨(同比+82.8％/+80.6％),其中新疆产销量为40.3/41.4万吨,同比基本持平,报告期增量主要来自于云南水电铝项目的逐步投产,云南产销量为33.5/32.9万吨。铝价同比大涨。H1公司电解铝吨铝价格(不含税)高达15043元/吨(同比大增38.8％),同期长江有色A00铝价同比增长32.7％,电解铝供紧需旺持续高景气,公司充分享受铝价上涨红利。成本增长但增幅远低于价格。H1吨铝成本为10088元/吨(同比+10.8％),主要受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响。电解铝盈利弹性大幅释放。H1吨铝毛利4955元/吨(同比大增186.5％),电解铝毛利率32.9％(同比+17pct)。铝业务毛利36.8亿元,同比增长4倍以上,且较2020年全年增长29％。
受益煤价上涨煤炭业绩改善,煤电板块资产减值轻装上阵
煤炭业务:2021H1实现产销量321万吨,同比增长13％以上,产能利用率有所提升。受益于无烟煤高景气,公司煤炭售价增幅明显,H1吨煤价格833元/吨,同比增长14.4％。煤炭盈利能力改善,吨煤毛利258元/吨(同比+19.5％)。公司对以煤炭板块为主的部分房屋、建筑物及井巷资产进行报废处置,减少H1归母净利润0.85亿元。发电业务:受发供电量不及预期、煤价大涨导致成本大增等因素影响,神火发电H1亏损0.45亿元,公司对其计提固定资产减值4.56亿元。
云南限电扰动影响有限,持续看好电解铝业绩释放
7月底云南神火再次接到限电通知,被迫停运产能20万吨,在产产能降至55万吨,且未投产的15万吨产能再度延期。目前产能恢复时间尚不确定,公司预计年内80万吨产量计划将无法完成。此前5～6月期间公司也曾受到过云南限电扰动。悲观假设下,若年内未能实现产能恢复,云南铝产量也可达到65万吨左右,较预期或产生15万吨减量,预计对公司业绩影响不超2亿元,影响有限。同时限电短期内收紧电解铝供给,利好铝价强势,不改电解铝板块向好的基本面。
风险提示:煤、铝价格下跌超预期;煤矿停减产风险;云南项目进展不及预期。
[2021-08-10] 神火股份(000933):主营产品量利齐升,行业高景气仍将延续-中期点评
■中泰证券
事件:公司披露2021年中报,报告期内公司实现营收155.11亿元,同增85.74％,实现归属母公司净利润14.63亿元,同增606.21％,其中扣非归母净利13.87亿元,同增916.1％;单二季度来看,公司实现扣非归母净利8.72亿元,环增69.32％,公司业绩保持快速增长趋势。
云南电解铝项目投产及煤炭、电解铝价格上涨,推动公司营收及盈利大幅增长。从量的角度来看,报告期内,公司实现煤炭产销分别320.53/320.46万吨,完成年度计划的50.48％/50.47％;电解铝产销73.82/74.32万吨,完成年度计划的45.99％/46.31％,其中新疆地区电解铝产销40.31/41.38万吨、云南地区电解铝产销33.51/32.94万吨,新疆地区保持满负荷开工,云南地区因限电政策影响,电解铝开工率61.11％,随着公司梁北煤矿产能由80万吨扩建至240万吨,以及云南电解铝产能的完全达产,预计将给公司带来新的业务增量。从价的角度来看,上半年长江电解铝现货均价17426元/吨,同比抬升4290元/吨,涨幅32.66％,国内主要港口动力煤价格均价786.5元/吨,同比抬升237元/吨,涨幅43.13％,公司主要产品价格同比明显上涨。
积极拓展产业链,提升整体产品经济价值。报告期内公司铝箔产品产销分别1.65/1.62万吨,分别完成年度计划的46.22％/45.38％,公司积极布局下游产业链,2019年公司股东大会审议通过收购集团公司持有的神隆宝鼎56.9％的股权,神隆宝鼎设计双零箔产能10万吨,单零箔产能0.5万吨,核心设备均选用国际一流进口设备,总投资额33.25亿元,产品广泛用于锂离子电池、电解电容器等领域,其中一期5.5万吨产能于近期全面转入生产阶段,项目投产后,将大幅增加公司铝箔产能,有利于提升公司整体产品经济附加值。
股权激励顺利实施,有望进一步提高公司治理水平:报告期内,公司完成向核心管理人员与技术人员在内共136名员工授予1952.48万股的限制性股票激励,授予价格4.88元/股。限售期解除限售条件为2022、2023、2024年公司分红分别不低于0.1、0.15、0.2元/股,且分红不低于同行业75分位水平,同时净利润相比2019年增幅分别不低于10％、15％、20％,且增长率不低于同行业75分位水平。股权激励计划顺利实施后,管理层和核心员工激励机制完善,有望进一步提高公司治理水平。
电解铝高盈利仍将持续。供给端,受限电、双控等影响,国内电解铝产能投放及生产均低于预期,叠加国家碳中和战略的持续推进,未来供给端持续低于预期的可能性仍较大;需求端,海外经济仍延续修复趋势,国内需求韧性仍较强,国内社会库存处于历史低位,且目前仍延续去库趋势,铝价存在较强支撑;成本端,全球氧化铝供应充足,价格难以大幅攀升,阳极虽受油价推升,但占比较低,煤价上涨对电解铝成本有所推升,配套水电及新疆低成本煤电企业的盈利优势更为突出。据我们测算,2021H1国内电解铝行业平均净利1670元/吨,同比抬升1434元/吨,升幅608％,其中二季度行业平均净利2042元/吨,环比抬升859元/吨,升幅73％,预计行业高盈利仍将维持。
盈利预测与投资建议:基于公司在建项目陆续投产,及主营产品盈利能力增加,假设21-23年电解铝价格分别1.8、1.8、1.8万元/吨,因限电影响调整公司电解铝销量分别135(下调15万吨)、170、170万吨,预计公司2021-2023年公司实现归属于母公司股东净利润分别34.46/42.91/45.05亿元,当前股价对应公司PE分别7/5/5倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动;电解铝价格大幅波动;电解铝行业下游低迷风险;在建项目不及预期风险;盈利弹性测算偏差风险;煤矿安全风险。
[2021-08-10] 神火股份(000933):电解铝仍处景气高位,看好公司发展-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增606.2％06.2％,维持"买入"评级8月9日公司发布半年报,21H1营收155.1亿元(yoy+857％％),归母净利14.6亿元(yoy+606.2略高于业绩快报(归母净利14.5亿21Q2营收86.8亿元(yoy+86.2、qoq+271％％),归母净利8.8亿元(yoy+416.6、qoq+49.8。我们仍看好电解铝行业高景气下企业盈利维持高位预计公司2123年EPS为1.451.48/53元(前值为0.840.96/06元),可比公司PE2021E)均值13.9倍,考虑云南限电对公司的生产仍存在不确定性,给予一定估值折价给予公司10.5倍PE2021E),对应目标价15.23元(前值14.60元)),维持"买入"评级。
电解铝业务量价齐升,21H1公司盈利同比大增据公司半年报,21H1公司煤炭毛利率为31.03％yoy+1.33pct)),销量320.5万吨yoy+13.4％)),完成年度计划的50.5％铝锭毛利率为32.94yoy+17.44pct销量74.3万吨yoy+80.6％80.6％)),完成年度计划的46.3％。
铝锭盈利能力大幅提升,主要因电解铝供需格局向好,价格持续上扬,期间公司均价同比增32％。据公司半年报,受云南限电影响,公司控股子公司云南神火产能利用率目前仅有61.11％且目前影响仍在持续。但供需格局偏紧或使铝价维持高位,公司下半年电解铝业务仍有望维持较高盈利。
资产减值影响业绩表现,剩余可回收金额3.07亿元据公司公告(2021079),受发电量不及预期、煤炭价格大幅上涨导致单位成本显著上升等因素影响,对公司子公司神火发电固定资产计提减值准备4.56亿元,约占该资产组账面价值的60％。本次计提后,该资产组剩余可回收金额3.07亿元可能仍存在继续减值风险,或对公司业绩造成影响但影响程度或已有限。
公司下半年业绩有望维持较好表现,维持"买入"评级我们预计下半年铝供需格局持续供不应求,且在氧化铝供给宽松背景下,铝企盈利或维持高景气。此外,碳中和使供给释放再受限制,预期火电铝将持续抬升行业成本曲线,而公司水电铝完全达产后,水电铝产能占比将达53％3％,较同业火电铝企业更具盈利优势。业绩方面,由于电解铝及煤炭供需格局向好,价格持续上扬,我们调高价格假设,此外,公司电解铝产能受云南限电影响,我们调低销量假设。预计公司2123年EPS为1.451.48/1.53元,可比公司PE2021E)均值139倍,考虑云南限电仍存在不确定性,给予公司10.5倍PE2021E),对应目标价1523元,维持"买入"评级。
风险提示:新建项目建设进度不及预期,下游需求出现超预期回落。
[2021-08-10] 神火股份(000933):Q2单季利润历史新高-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司于2021年8月9日晚发布半年报,上半年实现营收155.11亿元,同比增长85.74％;归母净利润14.63亿元,同比增长606.21％;归母扣非净利润13.87亿元,同比增长916.10％。2021Q2单季归母净利润8.77亿元,Q2单季归母净利润创历史新高,环比增长49.76％,同比增长405.78％。
点评:
量价齐升,电解铝贡献主要利润增量,减值拖累部分业绩:公司上半年业绩大增源于电解铝和煤炭的量价齐升,1)量:电解铝产量73.82万吨,同比增长33.44万吨,增长源于2020年9月新增控股43.4％的云南神火投产(产量33.51万吨),水电铝产量占比已达45％;煤炭产量320.53万吨,同比增长13.42％。2)价:铝产品均价15043元/吨,同比增长36.19％;煤炭产品均价833元/吨,同比增长14.33％。电解铝板块归母净利润16.6亿元,同比增长13.2亿元;子公司神火发电计提固定资产、使用权资产减值准备4.56亿元,拖累部分业绩。
5月以来的限电影响公司全年权益产量约6％:7月27日,云南神火再次接到限负荷通知,限负荷量达到30％。叠加本次限负荷,云南神火自5月以来累计将停运产能20万吨,在产产能降至55万吨,未启动的15万吨产能投产或将延迟,预计对云南神火全年产量影响10万吨左右(折权益4.34万吨),预计占全年权益产量的6％。
铝行业供给释放不及预期,铝价有望继续上行:7月以来,内蒙、云南相继下发限电通知;近两周,云南限电升级,广西电解铝企业被要求减产;丰水期电力供应却持续紧张,后续减产产能或超预期,供给释放受扰动,铝价有望继续上行。
截至8月9日,全国电解铝现货库存72.4万吨,库存持续去化,继续看好地产竣工、汽车需求边际改善。氧化铝过剩局面难改,电解铝利润有望维持高位。
盈利预测、估值与评级:由于铝价上行,我们上调业绩预测,2021-2023年归母净利润由30/30.22/29.35亿元上调为37.85/42.06/43.57亿元,上调幅度分别为25％/39％/48％(假设2021-2023年电解铝含税均价18000/17000/17000元/吨),对应当前PE估值分别为6X/5X/5X,维持"增持"评级。
风险提示:云南限电政策对产量影响的不确定性;带息负债长期高位风险;铝价、煤价下跌风险。
[2021-08-09] 神火股份(000933):神火股份上半年净利润同比增长606%
■上海证券报
神火股份披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入155.11亿元，同比增长85.74%;实现归属于上市公司股东的净利润14.63亿元，同比增长606.21%;基本每股收益0.656元/股。
[2021-07-30] 神火股份(000933):神火股份披露限电影响 电解铝供应收紧被印证
■证券时报
限电叠加灾情，使得铝市场供给收缩预期提升，铝价上行，A股相关板块也掀起“狂欢”。
神火披露限电影响
7月29日晚间神火股份(000933)公告，由于电力供应紧张，自2021年5月10日以来，云南电网有限责任公司(下称“云南电网”)对云南省内电解铝企业实施有序供电，公司控股子公司云南神火铝业有限公司(下称“云南神火”)供用电总负荷大幅降低，被迫陆续停运15万吨产能，剩余的60万吨产能也一直处于低负荷非正常运行状态，生产效率大幅度降低，在安全生产和工艺控制上存在着巨大风险。原计划于上半年启动的剩余15万吨产能也未能如期投产运行。
7月27日，云南神火再次接到限负荷通知，限负荷量达到30%，被迫将再次停运35台电解槽。受此次限负荷影响，云南神火先前启动产能将累计停运电解槽145台，停运产能20万吨，在产产能降至55万吨，再加上未能如期启动的15万吨产能，目前云南神火产能利用率只有61.11%。经初步测算，先前启动产能截至7月底影响产量3.5万吨，年初制定的80万吨经营计划将无法完成，对云南神火的经营成果产生重大影响。由于产能恢复时间不确定，具体影响产量和效益情况暂无法准确预计。
神火股份表示，作为负责任、有担当的上市公司，从维护社会、地方经济发展大局出发，公司积极响应限负荷通知的要求，全力配合政府限产限电举措。云南神火将通过安排设备检修、优化工艺控制等方式，合理组织生产，尽可能降低限产限电对公司的不利影响。
鉴于投资者对公司云南项目高度关注，公司将与当地政府和云南电网就水电保障能力等有关问题继续保持沟通，并将随时关注本次限产限电情况的进展，及时披露相关信息。
公开资料显示，神火股份是河南神火集团的核心企业，公司主营业务为煤炭、发电(基本为自发自用)、氧化铝、铝产品的生产、加工和销售，已形成比较完善的煤电铝材产业链。
近年来，神火股份逐步将河南地区电解铝产能转移至云南地区。据公司此前公告，云南神火位于交通便利的富宁县绿色水电铝材一体化产业示范园区，靠近主要原材料氧化铝产地—广西百色地区和沿海经济发达地区主要铝材消费市场，该项目依托云南省丰富的绿色水电资源，有利于降低电解铝生产成本，为公司形成新的利润增长点，增强公司盈利能力。
2020年，受益于产品价格上涨以及云南水电铝产能释放，神火股份电解铝板块盈利能力大幅增长;电解铝板块实现营收120.63亿元，同比增长16.5%，铝锭销量101.02万吨，同比增长14.15%，毛利率较上年同期提升10.83个百分点至23.72%。
铝板块“狂欢”
神火股份此番公告，印证了此前市场对铝供应收紧的担忧。
今年5月份，据上海有色网(SMM)消息，云南由于干旱导致电力供应问题，全省电解铝企业限产30%以上。据中金公司数据，电力紧张造成云南地区停产电解铝产能83万吨，占全国运行产能2.1%。
据阿拉丁(ALD)7月14日消息，经过调研了解，基本证实了云南地区锡厂和锌厂已经收到再度调降负荷的通知，降幅在25%左右。由于电解铝企业仍处于5月份以来的减停产状态当中，因此，目前并未受到新通知的影响。
而除了限电外，河南洪灾也对铝市供应形成不利影响。
7月18日至21日河南多地遭遇暴雨侵袭，郑州更是遭遇有记录以来的最强降雨。阿拉丁调研了解，此次降雨已经给河南省相关铝企的生产造成不同程度的实质性影响。一是直接导致工厂停产，二更多的是工厂原材料和产品运输受阻，生产稳定性受到影响。
7月22日，河南地区铝业上市公司焦作万方也公告，7月21日下午，由于连日降雨导致山洪爆发，公司附近河道积水较深，洪水进入公司，导致公司被迫紧急停产。鉴于电解铝生产的工艺要求，电解槽24小时不能断电，受洪灾影响部分电解槽断电时间过长，无法及时重启;热电分厂受此次洪灾的影响较小。截至公告披露时，公司厂区内积水已基本排空，公司生产已部分恢复。
阿拉丁调研全国铝锭库存数据显示，截至7月22日，主要地区铝锭社会库存总量约80.2万吨，较上周期下降2.3万吨。
基于供应收紧预期，近期铝价启动回升。7月29日收盘，国内期货市场沪铝主力合约报涨1.16%，收于19680元/吨，再度逼近2万元/吨关口。
A股市场上，铝金属板块集体狂欢。7月29日，Wind中信证券行业类铝板块32家上市公司中31家股价上涨，其中5家涨停。专业从事工业铝型材、工业铝部件和建筑铝型材研发、生产与销售的鑫铂股份，近9个交易日已实现6连板。
[2021-07-29] 神火股份(000933):神火股份云南神火受限电影响 年初经营计划将无法完成
■证券时报
神火股份(000933)29日晚公告，5月10日以来，云南电网对云南省内电解铝企业实施有序供电。7月27日，控股子公司云南神火再次接到限负荷通知，限负荷量达到30%，被迫将再次停运35台电解槽。目前，云南神火产能利用率只有61.11%，年初制定的80万吨经营计划将无法完成，对云南神火的经营成果产生重大影响。由于产能恢复时间不确定，具体影响产量和效益情况暂无法准确预计。
[2021-07-23] 神火股份(000933):神火股份拟捐赠不超800万元支持防汛救灾
■上海证券报
神火股份公告，近日，河南省多地遭遇极端强降雨，部分地区受灾严重。为切实践行社会责任，公司拟捐赠不超过800.00万元，用于防汛救灾、群众帮扶、卫生防疫及灾后重建工作，助力家乡人民共渡难关。
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[2022-01-26] 神火股份(000933):神火股份预计2022年营收330亿元
■证券时报
神火股份披露2022年度经营计划，在当前市场情况下，公司预计电解铝产品价格全年波动区间为1.7万-2.3万元/吨，氧化铝价格全年波动区间为2400-3500元/吨。根据公司主要产品、原材料2022年均价测算，预计全年实现营业收入330亿元，主营业务实现经营性利润总额50亿元。此外，为抓住新能源电池爆发的机遇，同意公司控股子公司神隆宝鼎投资年产6万吨新能源动力电池材料生产建设项目。
[2022-01-25] 神火股份(000933):大额减值难掩煤铝业务高景气状态-2021年业绩预告点评
■国信证券
?2021年公司业绩同比增加767％
公司发布2021年度业绩预告,2021年公司归属于上市公司股东的净利润31.07亿元,同比增长767％;归属于上市公司股东的扣非净利润为31.39亿元,同比增长3503％。
单季度,2021年Q1-Q4归母扣非净利润分别为5.15/8.72/8.44/9.07亿元,同比增速分别为650％/1088％/437％/527％。2021年长江现货铝含税均价18905元/吨,同比涨幅为33.2％。成本端,山西氧化铝三网均价含税2760元/吨,同比涨幅为20.8％。公司新疆电解铝成本受煤炭价格上涨影响极小,云南电解铝产能在四季度之前电费也不受电价上涨影响,因此电解铝版块延续较强的盈利能力。
公司计提资产减值损失和信用减值损失34.43亿元
2021年度,公司共计提资产减值准备和信用减值损失34.43亿元,预计减少归属于上市公司股东的净利润26.78亿元。
投资建议:维持"买入"评级
由于云南电解铝优惠电价取消,我们调低了公司盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入为343.7/367.3/412.7亿元,同比增速82.7/6.8/12.4％,归母净利润分别为31.06/50.14/57.05亿元,同比增速766.8/61.5/13.8％,摊薄EPS分别为1.39/2.25/2.56元,当前股价对应PE为8.0/4.9/4.3X。考虑到公司是国内电解铝头部企业,产能布局合理,电解铝生产成本受煤价波动影响小,公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期,在电解铝和煤炭行业高景气周期中受益显著,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌;云南神火复产进度不及预期;氧化铝价格上行风险。
[2022-01-24] 神火股份(000933):资产减值拖累公司业绩,看好吨铝利润维持高位-公告点评
■光大证券
事件:公司于1月21日晚发布2021年业绩预告,预计2021年实现归属于上市公司股东净利润31.07亿元,同比增长767.04％;归属于上市公司股东扣非非经常性损益净利润31.39亿元,同比增长3503.23％。
点评:
资产减值拖累2021Q4业绩。公司Q4单季度实现归母净利润8.1亿元,环比Q3下降3.4％,同比实现扭亏为盈。Q4净利润环比下滑主要系资产减值计提增加。2021年共计提资产减值准备和信用减值损失34.4亿元,计提金额较2021Q1-Q3增加14.6亿元。全年减值部分包括:煤炭板块资产减值准备13.7亿元(影响归母净利润6亿元),汇源铝业重组债权信用损失7.5亿元,神火发电资产减值准备7.1亿元,永城铝厂、铁路专线计提减值5.4亿元,闲置设备计提资产减值0.8亿元(影响归母净利润0.6亿元)。
主业经营稳定,煤炭、电解铝量价齐升。若将减值准备和信用损失对归母净利润的影响加回,公司2021年实现归母净利润约57.9亿元。全年业绩大增源于电解铝和煤炭的量价齐升,1)量:电解铝销量近120万吨,同比增加40万吨,增长源于云南神火投产。2)价:长江有色A00铝2021年均价16260元/吨,同比增长19％;煤炭产品均价亦出现大幅上升。需求修复,成本改善,吨铝利润有望维持高位。截至1月20日,全国电解铝现货库存72.6万吨,较2021年11月高点的103.8万吨累计下滑31.2万吨,地产竣工、汽车需求持续改善。2021Q4氧化铝减产不及预期,氧化铝价格从2021年10月末4200元/吨的高点回落至3100元/吨左右(2022年1月21日),成本端迎来改善,吨铝利润修复明显。据百川盈孚,截至1月21日,电解铝行业平均毛利3374元/吨,较12月初的-1231元/吨大幅回升。我们认为氧化铝长期过剩局面难改,电解铝利润有望维持高位。
盈利预测、估值与评级:由于资产减值以及云南省限电政策对电解铝产量的影响,我们下调公司2021/2022年业绩预测,预计2021-2023年归母净利润分别为31/44/51亿元(较前次调整幅度分别为-2.8％/-12.5％/+0.3％),对应当前PE估值分别为8/6/5X,维持"增持"评级。
风险提示:云南限电政策对产量影响的不确定性;带息负债长期高位风险;铝价、煤价下跌风险。
[2022-01-24] 神火股份(000933):业绩弹性大幅释放,计提减值轻装上阵-公司业绩预告点评
■开源证券
业绩弹性大幅释放,计提减值轻装上阵。维持"买入"评级
公司发布业绩预告,2021年预计实现归母净利润31.1亿元,同比增长767％;扣非后归母净利润31.4亿元,同比增长3503％。经测算,2021Q4单季归母净利润8.1亿元,环比下降3.4％。2021年煤铝双主业高景气带动全年业绩高增,但Q4表现略低于预期,主因计提大额资产减值。剔除减值因素来看,公司实际业绩或达50亿元以上,煤铝业绩弹性均大幅释放。考虑到煤铝价格中枢均实现上移,同时集中减值优化资产质量,公司高盈利有望持续。根据业绩预告,我们调整2021年盈利预测,维持2022-2023年预测,预计2021-2023年归母净利润31.1(前值35.5)/55.1/60.1亿元,同比767％/77％/9％;EPS为1.39(前值1.59)/2.47/2.69元,对应当前股价PE为7.4/4.2/3.8倍。维持"买入"评级。
Q4单季煤价高增,电解铝或成本承压
电解铝业务:Q4铝价高位运行,成本或有所增高。根据公司公告,云南水电铝项目逐步投产贡献增量40万吨。价格方面,2021年全年铝价同比大涨,长江有色A00铝均价18898元/吨,同比上涨33％,2021Q4铝价虽有所回落,但单季均价20075元/吨,环比Q3仍基本持平(环比-2.1％),保持高位运行。公司电解铝采取随行就市定价模式,充分受益高铝价红利。成本方面,Q4单季原材料及电力成本或有所承压:根据Wind数据,Q4氧化铝市场价环比上涨27.4％;云南发改委于10月取消电价优惠政策,采取市场化交易定价,电力成本提升幅度较大。煤炭业务:Q4煤价高增,利好业绩释放。Q4在保供背景下,公司煤炭产量或平稳释放。价格方面,Q4河南无烟煤及瘦煤产地单季均价分别环比上涨42％/26％,考虑到公司煤炭售价随行就市,可充分享受煤价上涨所带来的业绩弹性释放。
煤电铝业务均计提大额减值,优化资产质量轻装上阵根据公司公告,2021年共计提资产减值34.4亿元,预计减少业绩26.8亿元,包括:大磨岭矿、和成矿、隆源矿产量不及预期及成本上升(13.64亿元);子公司汇源铝业破产重整(7.54亿元);本部永城铝厂(5.42亿元);子公司神火发电(7.05亿元);闲置设备物资(0.78亿元)。经测算,Q4或新增减值总额14.6亿元,影响单季业绩10.7亿元。近两年正值公司经营优化阶段,大额减值后低盈利资产逐步出清,资产质量得到优化,未来有望大幅减少折旧成本,助力公司轻装上阵。
梁北矿扩产贡献煤炭增量,关注云南铝项目复产进展
煤炭方面,梁北矿产能于Q3通过技改扩能由90万吨增至240万吨,根据公司互动平台信息,预计2021-2023年产量可达110/180/240万吨,有望贡献煤炭增量增厚业绩。电解铝方面,2021Q4以来云南电力供应紧张形势有所缓解,待丰水期来临后云南铝项目产能利用率有望逐步恢复,剩余未投产15万吨产能或将投产。同时也需关注铝箔项目的电池箔认证进展。
风险提示:煤铝价格下跌超预期;煤矿停减产风险;云南铝复产进展不及预期
[2022-01-23] 神火股份(000933):煤铝高价抬升业绩,减值平滑利润曲线-2021年年度业绩预增公告点评
■民生证券
事件:2022年1月21日,公司发布2021年年度业绩预增公告。预计公司2021年度实现归母净利润31.07亿元,同比增长767.04％,扣非归母净利润31.39亿元,同比增加3503.23％。单季度看,Q4预计实现归母净利润8.08亿元,环比减少3.42％。业绩符合我们预期。
煤铝高价抬升业绩,减值平滑利润曲线。①电解铝业务:受成本提升,限电限产影响,Q4吨铝净利润环比下跌。(1)量:受限电影响,全年云南神火销量或仅有约60万吨,未完成年初的80万吨销售计划;(2)价格:Q4电解铝含税均价为20043元/吨,环比降2.37％;(3)成本:煤炭(Q4环比+10.85％)、氧化铝(Q4环比+24.96％)、预焙阳极(Q4环比+17.87％)价格环比均上涨;(4)利润:根据我们测算,Q4电解铝行业吨铝盈利1435元,环比下降60.66％。但值得注意的是,目前成本端快速下滑,截至1月20日,1月的平均吨铝盈利已回升至4985元。②煤炭业务:煤价持续走高,利润贡献明显。公司煤炭产品主要包括贫瘦煤和无烟煤,依照国内平均报价来看,2021Q4贫瘦煤市场均价为2193元/吨,环比+37％;无烟煤市场均价为2277元/吨,环比+38％。③减值充分计提,平滑21年利润曲线,2022年或有所改善。2021年公司共计提资产及信用减值损失34.43亿元,预计减少归母净利润26.78亿元。减值涉及煤炭、电厂、铁路、氧化铝等,计提充分,2022年或难有大额减值。
未来核心看点:①云南神火产量或有增长。假设1-5月公司建成已投产的75万吨产能的产能利用率为70％,6月丰水期正常到来后进行剩余产能的复产和新建产能的投产,2022年全年预计云南神火将生产电解铝71.86万吨,同比增加17.03％。假设新疆全年满产,则2022年全公司合计产量为151.86万吨。②梁北扩产+泉店增量+大磨岭投运,公司煤炭仍有增量。煤炭基本面向好,煤价强势,有望持续贡献利润。③神隆宝鼎双零铝箔项目一期5.5万吨项目正式投产,二期将于近日开工建设。神龙宝鼎电池箔的认证工作预计2022年上半年完成,有望切入电池箔领域。
投资建议:供给受限,需求受稳增长拉动,煤铝有望维持高价。随着公司云南产能复产的逐步推进,以及新建产能的投产,公司2022年产量仍有增长空间。我们预计2021-2023年公司实现归母净利润31.04亿元、48.65亿元、53.43亿元,对应EPS分别为1.38元、2.16元、2.37元,对应目前股价(1月21日)的PE分别为8、5和5倍,维持公司"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期,海外电解铝投产超预期,煤铝价格下行等。
[2022-01-21] 神火股份(000933):神火股份2021年度净利润预增767%
■上海证券报
神火股份披露业绩预告。公司预计2021年盈利310,679.00万元，比上年同期增长767.04%。随着云南水电铝一体化项目逐步投产，公司电解铝产品销量增加40万吨;同时，受电解铝、煤炭价格同比大幅上涨影响，公司电解铝及煤炭业务盈利能力大幅增强。2021年度，公司共计提资产减值准备和信用减值损失34.43亿元，预计减少归属于上市公司股东的净利润26.78亿元。
[2021-11-06] 神火股份(000933):涉嫌内幕交易 神火股份监事曹兴华收到证监会立案告知书
■上海证券报
神火股份11月5日晚间公告称，公司监事曹兴华近日收到证监会的《立案告知书》(编号：证监立案字012202101号)。因涉嫌内幕交易神火股份股票，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对曹兴华立案。经查，曹兴华于2020年5月起任公司监事，2020年在公司获得的税前报酬为37.47万元。
神火股份表示，本次立案系对曹兴华个人的调查，与公司无关，不涉及公司经营管理业务，对公司的日常运营没有影响。公开信息显示，曹兴华2008年2月至2011年2月任公司下属煤业公司总会计师;2011年12月起任河南省商丘商电铝业(集团)有限公司财务总监;2017年10月至2020年5月任神火集团财务部长;2020年5月起任神火集团副总会计师。
[2021-10-26] 神火股份(000933):业绩符合预期,梁北煤矿改扩建积极推进-季报点评
■广发证券
事件:公司公布三季报,2021Q1-3实现营收248.2亿元,同比+70.95％,实现归母净利润22.99亿元,同比+366.62％;2021Q3实现营收93.09亿元,环比+7.24％,实现归母净利润8.36亿元,环比-4.69％。
公司2021Q1-3业绩符合预期。据公司公告,报告期内,公司电解铝产品不含税售价同比上涨33.25％,煤炭产品不含税售价同比上涨64.45％。受氧化铝、阳极炭块、电力、人工等成本增加影响,报告期内电解铝产品单位完全成本同比增加12.40％。随着云南水电铝一体化项目逐步投产,公司电解铝产品销量增加37.82万吨,在量价齐升和存在大额减值准备的背景下,公司2021Q1-3业绩符合预期。
限电影响持续,公司运行产能有所降低。据公司三季报,8月份以来,受当地能耗双控政策叠加影响,云南神火已投产的75万吨产能继续限产至37.50万吨,产能利用率目前只有41.67％,年初制定的80万吨经营计划将无法完成。
梁北煤矿改扩建事项积极推进。工程首采工作面已进入联合试运转状态,且已顺利通过竣工现场验收,尚未收到竣工验收批复文件。改扩建完成后梁北煤矿生产能力由90万吨/年改扩建至240万吨/年。
盈利预测与投资建议:预计21-23年公司可实现营收分别为339.12亿元、433.93亿元以及478.01亿元,对应归母净利润分别为29.98亿元、45.02亿元以及48.51亿元,对应EPS分别为1.33元/股、2.00元/股以及2.16元/股。基于可比公司估值和公司历史估值,我们认为公司合理价值为18.62元/股,对应2021年14倍PE,维持公司"买入"评级。
风险提示:云南限电时长超预期,电解铝价格大幅下跌。
[2021-10-25] 神火股份(000933):大额减值拖累Q3利润,坚守双碳下电解铝投资机会-三季点评
■招商证券
Q3大额减值拖累利润环比下降:Q3大额减值7.71亿元,主要是对大磨岭煤矿采矿权计提资产减值准备。Q2减值4.56亿元,主要对、河南神火发电有限公司固定资产计提资产减值准备。加回资产减值和非经常损损益,Q3净利润约14亿,同口径环比增17％。这主要受益于Q3煤铝价格大涨。Q3河南无烟煤、贫瘦煤价格环比上涨30％、50％。由于新疆煤炭电力成本的优势,加上煤铝双主业优势,公司加回减值之后的利率环比增幅靠前。
云南限产干扰再度降低产量预期:自今年5月10日以来云南对电解铝企业限电,云南神火被迫陆续停运20万吨,在产产能降至55万吨,二系列三段15万吨也未能如期启动。8月份以来,受当地能耗双控政策叠加影响,云南神火已投产的75万吨产能继续限产至37.50万吨,产能利用率目前只有41.67％,年初制定的80万吨经营计划将无法完成,我们测算年内产量预计52万吨。
发改委8月26发文表示严禁对电解铝行业实施优惠电价政策。云南神火5年内2.5毛,之后爬坡到3毛的电价优惠政策有可能面临被取消。假设被取消,单吨成本增加1000元左右。不过取消优惠电价之后,云南神火依然处于国内电解铝成本曲线的左侧30％。云南广西5月以来持续限电,也在一定程度上挑战了云南电解铝吸纳能力,证明云南神火的稀缺性。
神龙宝鼎5.5万吨电池箔逐步投产放量:公司目前拥有8万吨铝箔产能。上海2.5万吨主要生产食品箔和医药箔等。神龙宝鼎规划10.5万吨电池箔(锂电池正极集流体)产能,一期5.5万吨6月逐步投产,上半年产量0.29万吨。
维持"强烈推荐-A"。电解铝能耗对应产值较低,坚定电解铝产能供应刚性。
由于产能被供给侧改革和减碳双重压力约束,未来电解铝企业高利润恐怕是常态。板块迎来利润转折点,产能指标成了稀缺品,亟待板块估值重估。公司云南神火假设取消优惠电价,依然处于国内电解铝成本曲线的左侧30％,具有较强竞争力。之后其他铝厂可能面临自备电政府补贴等等的政策风险,公司的政策风险大幅降低。虽然大幅减值12亿,但是预计今年公司规律净利润预计35亿,对应只有7倍PE,假设明年云南神火优惠电价取消,产量70万吨(90万吨不能达产),净利润预计47亿元,对应PE只有5倍。
风险提示:云南神火和梁北矿投产进度不及预期,煤铝价大幅下跌,云南神火电价不能履约及限电超预期、双碳政策和供给侧改革政策松动等
[2021-10-24] 神火股份(000933):煤炭和电解铝延续高盈利,大额减值拖累业绩-2021年三季报点评
■国信证券
2021年前三季度业绩大增367％
2021年前三季度公司实现营业收入248.20亿元,同比增长70.9％;归属于上市公司股东的净利润22.99亿元,同比增长366.6％,主因公司煤炭、电解铝业务迎来量价齐增;经营活动产生的现金流量净额107.73亿元。今年前三季度长江现货铝均价分别为16255/18574/20539元/吨,山西氧化铝三网均价分别为2362/2431/2874元/吨,公司新疆电解铝成本受煤炭价格上涨影响极小,云南电解铝产能在7/8月份电费也不受电价上涨影响,电解铝版块延续较强的盈利能力。受益于煤价上涨,公司三季度煤炭版块盈利大增。
公司计提资产减值损失和信用减值损失
报告期内,公司对河南有色汇源铝业有限公司债权计提坏账准备7.54亿元,减少公司2021年前三季度归母净利润7.54亿元;同时公司对大磨岭煤矿采矿权计提资产减值准备7.71亿元,减少公司2021年前三季度归母净利润3.93亿元。
投资建议:维持"买入"评级
预计公司2021-2023年营业收入为335.99/345.28/353.35亿元,同比增速78.6/2.8/2.3％,归母净利润分别为35.22/55.01/59.23亿元,同比增速883.0/56.2/7.7％,摊薄EPS分别为1.58/2.47/2.65元,当前股价对应PE为6.6/4.3/3.9X。考虑到公司是国内电解铝头部企业,产能布局合理,公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期,在电解铝和煤炭行业高景气周期中受益显著,维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌;公司新增产能进度不及预期;氧化铝价格上行风险。
[2021-10-24] 神火股份(000933):Q3减值拖累业绩,煤铝业绩持续向好-公司三季报点评报告
■开源证券
Q3减值拖累业绩,煤铝业绩持续向好。维持"买入"评级
公司发布三季报,2021年前三季度实现总营业收入248亿元,同比增长71％;归母净利润23亿元,同比增长367％;扣非后归母净利润22.3亿元,同比增长645％。2021Q3单季实现归母净利润8.36亿元,环比下滑4.7％。单季业绩不及预期主因Q3公司计提大额资产减值。剔除减值因素来看,Q3在煤铝双主业高景气背景下公司盈利能力持续提升,总毛利环比增长17.6％。考虑煤铝持续高景气,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润35.5/55.1/60.1(前值29.8/37.1/39.9)亿元,同比892％/55％/9％;EPS为1.59/2.47/2.69(前值1.33/1.66/1.79)元,对应当前股价PE为6.5/4.2/3.8倍。维持"买入"评级。
Q3单季煤铝大幅涨价,煤铝双主业盈利提升
电解铝业务:2021前三季度,随着云南水电铝项目逐步投产,公司电解铝产品销量增加37.82万吨;吨铝售价(不含税)同比上涨33.3％,吨铝完全成本同比增加12.4％,主因氧化铝、阳极炭块、电力、人工等成本增加,但增幅弱于价格涨幅。Q3单季,电解铝产量约为35万吨,受云南限电影响云南神火产能未能完全释放,产量约15万吨,新疆神火产量则稳定为20万吨;从市场价格来看,长江有色A00铝季度均价为20502元/吨(环比+10.6％),氧化铝均价为2758元/吨(环比+16％),价差环比扩大约8％。电解铝板块以价补量,高盈利趋势不改。煤炭业务:2021前三季度,煤炭紧供给支撑煤价大幅上涨,公司吨煤价格(不含税)同比上涨64.5％。其中Q3单季煤价上涨显著,从市场价来看,Q3永城无烟煤、瘦煤均价分别环比上涨31.8％、65.6％。考虑到公司煤炭销售价格随行就市,或充分享受煤价上涨所带来的业绩弹性释放。
Q3计提大额减值,短期拖累业绩但长期负担减轻
根据公司9月公告,考虑到大磨岭煤矿产量不及预期、安全环保成本上升等因素,公司对其采矿权计提资产减值准备7.71亿元;同时由于控股子公司汇源铝业开展破产重整,公司对相关应收债权计提减值7.54亿元。叠加H1发电资产减值,前三季度共计提减值19.8亿元,减利16亿元。
梁北矿扩产贡献煤炭增量,关注云南电解铝受限电影响进展煤炭方面,报告期内梁北矿改扩建联合试运转工作完成,产能由90万吨增至240万吨,根据公司互动平台信息,预计2021-2023年产量可达110/180/240万吨。梁北矿属焦煤矿,主产煤种为贫瘦煤,扩产有望增厚业绩。电解铝方面,8月以来云南限电影响扩大,云南神火已投产的75万吨产能继续限产至37.5万吨,产能利用率仅41.67％。产能恢复时间尚不确定,我们预计全年产量约60万吨。限电收紧电解铝供给,利好铝价强势,不改电解铝板块向好的基本面。
风险提示:煤、铝价格下跌超预期;煤矿停减产风险;云南项目进展不及预期。
[2021-10-14] 神火股份(000933):减值拖累业绩,铝+煤炭业务共振-三季点评
■兴业证券
事件:公司发布2021年前三季度业绩预增公告:2021年前三季度,公司预计实现归母净利润为23亿元左右,同比增长366.77％;扣非归母净利润22.70亿元左右,同比增长658.29％。分季度看,2021Q3,公司预计实现归母净利润8.3亿元,同比增长196.44％、环比下滑5.39％;扣非归母净利润8.8亿元,同比增长459.60％、环比增长0.87％。业绩符合预期。
点评:煤炭业务发力,减值影响有限
①电解铝业务:Q3吨铝利润继续攀升。(1)随着云南水电铝一体化项目逐步投产,前三季度公司电解铝产品销量增加37.82万吨;(2)前三季度公司电解铝产品不含税售价同比上涨33.25％;(3)受氧化铝、阳极炭块、电力、人工等成本增加影响,前三季度公司电解铝产品单位完全成本同比增加12.40％。(4)单季度看,Q3电解铝市场价格环比+10.58％,即使氧化铝(+17.74％)、阳极炭块(+9.67％)等成本上升,测算Q3吨铝利润环比+13.01％。
②煤炭业务:煤价持续走高,利润贡献明显。公司煤炭产品主要包括贫瘦煤和无烟煤,依照国内平均报价来看,2021Q3贫瘦煤市场均价为1601.21元/吨,同比+95.16％,环比+41.26％;无烟煤市场均价为1509.24元/吨,同比+39.74％,环比+37.20％。煤价持续走高,利润贡献明显。
③减值减利16.03亿元:前三季度公司共计提资产减值准备19.81亿元,减少公司归母净利润16.03亿元。其中9月份公司对应收汇源铝业债权计提7.54亿元资产减值准备;对大磨岭煤矿采矿权计提7.71亿元资产减值准备,计提减值一定程度平滑了业绩释放曲线,为后续释放业绩打下坚实基础。
未来核心跟踪要点:
①云南神火受限电影响,电解铝产能释放节奏放缓。目前云南神火仅37.5万吨产能在产,产能利用率仅为42％左右,后续需持续关注云南限电政策情况。
②梁北扩产+泉店增量+大磨岭投运,公司煤炭板块步入增量时代,煤炭基本面向好,煤价强势,有望持续贡献利润。
③神隆宝鼎双零铝箔项目一期5.5万吨项目正式投产,后续有望切入电池箔领域。
业绩预测:假设2021-2023年现货铝年均价为19000/20000/20000元/吨,公司铝锭及铝水出货量分别为141.7万吨/170万吨/170万吨。我们调整公司2021-2023年归母净利润至31.76亿元、53.50亿元、55.33亿元,对应EPS分别为1.41元、2.38元和2.46元,对应目前股价(10月13日)的PE分别为7.4倍、4.4倍和4.2倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、海外电解铝投产超预期、煤炭价格下行、宏观风险
[2021-10-13] 神火股份(000933):神火股份前三季度业绩预增366.77%
■上海证券报
神火股份披露前三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为230,000.00万元，比上年同期增加366.77%;基本每股收益1.031元/股。
公司表示，2021年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润预增366.77%，主要原因为受电解铝、煤炭价格同比大幅上涨影响，公司电解铝及煤炭业务盈利能力大幅增强。
[2021-09-24] 神火股份(000933):收购上海铝箔公司少数股权,大额减值拖累短期业绩-事件点评
■兴业证券
事件:公司发布公告:1、公司拟以9331.98万元收购上海铝箔25％股权;2、公司拟向中衡协力增资1500万元;3、公司对应收汇源铝业债权计提7.54亿元资产减值准备;4、公司对大磨岭煤矿采矿权计提7.71亿元资产减值准备。
点评:
①全资收购上海铝箔,进一步整合铝加工板块。上海铝箔主要生产食品铝箔、医药铝箔,拥有铝箔年产能2.5万吨,2021H1生产铝箔1.36万吨,营收为6.73亿元,毛利率为6.22％,净利润为915.29万元。交易对手方申美国际为普天工贸(上市公司股东,持股比例8.91％)全资子公司,持有上海铝箔25％股权。本次收购交易金额9331.98万元为评估净资产的25％,该股权对应公司年化净利润约为457.65万元,收购PE为20倍,同行业可比公司(鼎胜新材、常铝股份、南山铝业、明泰铝业)平均PE为53倍。
②增资中衡协力,提高原材料保障能力,扩大产品销售渠道。中衡协力投资有限公司由中铝国贸集团(30％)、山东魏桥(20％)、国电投(20％)、甘肃东兴(10％)、云南铝业(10％)、杭州锦江集团(10％)创建的合资公司。股东为中国铝行业最大的六家公司,合计占据了中国铝行业80％的氧化铝和电解铝产能。本次增资1500万,具体股权比例需根据公司评估后净资产决定,或将进一步提高公司的原材料保障能力和扩大产品销售渠道。
③汇源铝业破产重整出现变化,计提资产减值准备7.54亿元,预计减少Q3归母净利7.54亿元,或将使得Q3业绩短期承压。受到三方面因素制约,1、新环保政策要求阻止汇源铝业改造复产;2、铝土矿资源配置问题难以解决;3、意向投资人与相关方推进重整工作进展严重不及预期。因此对其应收债权28.18亿元按照预计受偿率6.03％测算其可回收金额为1.7亿元,剩余应计提减值准备金额26.48亿元,其中已计提18.94亿元,剩余7.54亿元于本次全部计提。预计本次计提将彻底解决汇源铝业的历史遗留问题,业绩短期承压,但不改长期看好。
④大磨岭煤矿采矿权计提资产减值准备7.71亿元,预计减少Q3归母净利3.93亿元,或将使Q3业绩短期承压。公司子公司新密超化下属大磨岭煤矿1-8月产量26.8万吨,销量25.69万吨,实现营收1.13亿元,营业利润为亏损8651.03万元。其发展受到两方面因素制约,1、受地方环保等政策影响,大磨岭煤矿多次停工停产,未达预期产量,且后续较大可能持续如此;2、国家对安全、环保标准提高,相关投入加大,大磨岭煤矿的单位生产成本大幅上升。其矿权的账面原值为12.72亿元,已计提摊销0.19亿元,已计提资产减值准备3.31亿元,剩余账面价值为9.21亿元,去除可回收的1.5亿元,剩余7.71亿元将于本次全部计提。本次计提完成后,公司将通过彻底解决大磨岭煤矿的矿权问题,业绩短期承压,但长期受益于铝价上行的逻辑不变。
业绩预测:假设2021-2023年现货铝年均价为19000/20000/20000元/吨,公司铝锭及铝水出货量分别为141.4万吨/170万吨/170万吨。我们调整公司2021-2023年归母净利润至25.64亿元、44.45亿元、45.55亿元,对应EPS分别为1.14元、1.97元和2.02元,对应目前股价(9月23日)的PE分别为11.1倍、6.4倍和6.3倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产能受限超预期,宏观风险等
[2021-09-23] 神火股份(000933):神火股份股东普天工贸拟减持1.78%股份
■上海证券报
神火股份公告，持公司股份200,672,790股(占公司总股本比例8.91%)的股东商丘市普天工贸有限公司计划自减持计划披露日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价、大宗交易等方式减持公司股份40,000,000股(占公司总股本比例1.78%)。
[2021-09-17] 神火股份(000933):神火股份相关政策的实施将导致云南神火年初制定的80万吨经营计划不能完成
■上海证券报
神火股份公告，8月份以来，公司控股子公司云南神火铝业有限公司(简称“云南神火”)在产产能严格按照限产要求组织生产;近日，公司知悉当地相关部门下发关于坚决做好能耗双控有关工作的通知，通知要求“持续做好绿色铝行业生产管控，确保绿色铝企业9-12月份月均产量不高于8月份产量”。该政策的实施，将导致云南神火在产的75万吨产能继续限产，已建成未投产的15万吨产能无法投产，年初制定的80万吨经营计划不能完成;同时，有序用电和产量减少，将对云南神火重点技术指标、产品成本和经济效益产生较大影响。
[2021-08-18] 神火股份(000933):限电或影响产量,但铝价上扬有望对冲-公司2021H1业绩点评
■国泰君安
谨慎增持评级。公司公告2021H1归母净利14.6亿元,(+606.2％),测算2021Q2归母净利约8.8亿(+416.6％),业绩表现基本符合预期。展望后续云南限电或对后续产量产生一定影响,但铝价中枢有望上扬将对冲产量下滑,故维持2021-2023年EPS预测1.44/1.67/1.73元,维持目标价14.4元,调整至谨慎增持评级。
业绩表现符合预期,量价齐升助力业绩增长。铝:随着云南神火二期一段二段(合计30万吨,权益43.4％)逐步投产,2021H1公司实现电解铝产量约为73.8万吨(新疆40.3+云南33.5),测算权益产量约54.8万吨(同比增长35.7％约14.4万吨)。价格方面测算2021H1公司电解铝售价约为17000元/吨(+30.2％),量价齐升带动公司铝锭收入大幅增长135.2％至2021H1约111.80亿元。煤炭:2021H1公司煤炭实现产销分别约320.5/320.5万吨,分别同比+13.8％/+13.4％,吨煤售价约832.6元/吨,同比+14.4％,量价齐升带动煤炭板块营收增长+29.7％至26.7亿元。
云南限电或影响产量,但铝价上升有望对冲。受限电影响,公司云南神火三段15万吨尚未投产,建成产能约75万吨(总规划90万吨),但目前运行产能约55万吨,且产能重启时间待定并将产生一定重启费用影响当期利润,但铝价上扬有望对冲产量下滑,且梁北扩产+泉店增量+大磨岭投运,公司煤炭板块将步入增量时代,后续利润弹性仍然可期。
催化剂:铝价上涨,云南神火加速投产风险提示:限电加码的风险
[2021-08-15] 神火股份(000933):不惧云南限产,受益铝高景气利润高增
■招商证券
公司公告,2021年上半年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别155、14.6、13.9亿元,同比分别增86％、606％、916％。Q2单季度净利润8.8亿元,同比环比分别增328％、50％。
Q2净利润低于预期主要是计提减值4.6亿元。
上半年电解铝板块贡献了大部分利润增量。云南神火去年2月开始投产,今年上半年贡献了33.51万吨产量。此外,铝价同比环比分别涨33％、15％。
上半年煤炭产量增加13％,主要是去年定增项目河南平顶山矿区梁北煤矿改扩建项目逐步释放产量。此外,泉店、新庄和薛湖通过技术改造产量有所提升。上半年公司煤炭售价同比环比分别提升14％、31％。
子公司神火发电长期资产组减值4.6亿元。神火发电所用煤炭部分外购,上半年动力煤价格上涨,导致发电成本提升。如若把此部分减值加回,二季度利润有望超过13亿元,单季度利润环比增幅大幅超过电解铝行业平均水平。
不惧云南电解铝企业限产。由于云南电解铝企业从5月开始因为电力短缺限电减产,云南神火今年电解铝产量从年初80万吨预期下调至67万吨。不过云南及蔓延至广西的铝企业限产,导致电解铝供需再平衡,市场普遍下调年底铝社会库存预期,铝价也因此走强。我们测算,铝价上涨约300元/吨,可以冲抵云南神火减产对公司今年利润的损失。云南广西5月以来持续限电,也在一定程度上挑战了云南电解铝吸纳能力,证明云南神火的稀缺性。
神龙宝鼎5.5万吨电池箔逐步投产放量:公司目前拥有8万吨铝箔产能。上海2.5万吨主要生产食品箔和医药箔等。神龙宝鼎规划10.5万吨电池箔(锂电池正极集流体)产能,一期5.5万吨6月逐步投产,上半年产量0.29万吨。
维持"强烈推荐-A"。由于电解铝产能释放被供给侧改革和减碳双重压力约束,未来电解铝企业高利润恐怕是常态。电解铝板块迎来利润转折点,产能指标也因供给侧改革和碳中和成了稀缺品,亟待板块估值重估。公司云南电解铝全年2.5毛/度用电成本,新疆煤炭价格相对低廉,加之公司煤铝双板块运行,有效冲抵煤炭价格大涨带来的电解铝成本高企。根据阿拉丁数据,7月国内行业加权平均单吨电解铝电力成本较1月增加517元,增幅12％。预计今年公司归母净利润35亿元,对应PE8倍,随着云铝神火和铝箔厂逐步投产达产,预计明年45亿,对应PE只有6倍。
风险提示:云南神火和梁北矿投产进度不及预期,煤铝价大幅下跌,云南神火电价不能履约、双碳政策执行不到位、供给侧改革政策松动等。
[2021-08-14] 神火股份(000933):煤铝量价齐升,2021H1业绩超预期-中期点评
■广发证券
事件:公司发布2021年半年报，实现营收155.11亿元，同比+85.74%，实现归母净利润14.63亿元，同比+606.21%，实现扣非归母净利润13.87亿元，同比+916.1%，实现经营活动现金流量净额65.19亿元，同比+1125.41%。
2021H1业绩超预期。2021H1公司实现铝产品销量74.32万吨，同比增加25.37万吨，实现煤炭销量320.46万吨，同比增加29.35万吨。据Wind，2021H1长江有色铝均价17427元/吨，同比+32.66%，河南无烟末煤均价923元/吨，同比+26.74%。公司主要产品电解铝和煤炭实现量价齐升，公司业绩超预期。
云南水电一体化项目逐步投产，限电影响总体有限。2021H1云南神火成为公司控股子公司，纳入合并报表范围，公司电解铝产量同比增长明显。云南限电导致云南神火在产产能降至55万吨，产能利用率仅为61.11%，停运产能20万吨，按照43.4%的持股比例，停运权益产能影响仅为8.68万吨，权益产量影响更小，在电解铝价格高位的背景下，限电对公司总体利润影响有限。
铝箔项目转入生产阶段，打开产品高端化空间。神隆宝鼎铝箔项目一期5.5万吨项目近期正式转入生产阶段，主导产品正在进行相关认证工作，产品主要用于锂离子电池电极铝箔。盈利预测及投资建议:预计21-23年可实现营收分别为307.54亿元、366.35亿元以及404.32亿元，对应归母净利润分别为29.25亿元、38.35亿元以及40.42亿元，对应EPS分别为1.3元/股、1.7元/股以及1.8元/股。基于可比公司估值和公司历史估值，我们认为公司合理价值为18.2元/股，对应2021年14倍PE，给予公司"买入"评级。
风险提示:云南限电时长超预期，电解铝价格大幅下跌。
[2021-08-12] 神火股份(000933):减值平滑业绩,产能释放节奏放缓
■兴业证券
事件:公司发布2021半年报。2021H1公司实现营收15511亿元同比增长85.74归母净利润1463亿元,同比60621。2021Q2实现营收86.80亿元同比增长69.49％％,环比增长2707归母净利润8.61亿元,同比419.29环比4589。符合业绩预告。
点评
电解铝业务量价齐升煤炭业务扭亏为盈
①电解铝业务:量价齐升,利润逐渐释放。1随着云南水电铝一体化项目逐步投产公司2021H1电解铝销量74.32万吨,其中云南神火33.51万吨2预计2021H1公司电解铝产品不含税售价同比上涨3212加速公司电解铝业务的利润释放3)受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响2021H1电解铝单位完全成本同比增加891预计约为11200元吨。综合来看随着现货铝价的逐步走高,公司电解铝权益销量增加14.54万吨量价齐升下,利润正逐步释放。
②煤炭业务:高煤价精细化改革或助力煤炭业务扭亏为盈。公司煤炭产品主要包括贫瘦煤和无烟煤,依照国内平均报价来看2021H1贫瘦煤销售均价为108750元吨,同比1859％％,环比2385％％;无烟煤销售均价为103294元吨,同比453％％,环比1783。高煤价助力公司煤炭业务扭亏,叠加公司积极实行精细化管理煤炭业务或逐步为公司贡献利润。
③减值减利53亿元二季度对子公司神火发电长期资产及部分子公司固定资产进行了合计5.3亿元的减值拖累二季度净利润表现若把公司减值计提5.3亿计回,公司二季度单季利润接近14亿利润,远超预期计提减值一定程度上平滑了业绩释放曲线,为后续释放业绩打下坚实基础。
?未来核心跟踪要点①云南神火受限电影响电解铝产能释放节奏放缓。目前云南神火仅55万吨产能在产,产能利用率仅为61.11％％,后续需持续关注云南限电政策情况。
②梁北扩产泉店增量大磨岭投运,公司煤炭板块步入增量时代。
③神隆宝鼎双零铝箔项目一期5.5万吨项目正式投产,后续有望切入电池箔领域。
业绩预测:假设20212023年现货铝年均价为17000/17000/17000元吨,公司铝锭及铝水出货量分别为141.7万吨/170万吨/170万吨。我们调整公司20212023年归母净利润至3253亿元、3807亿元、4142亿元,对应EPS分别为1.45元、1.69元和1.84元,对应目前股价(8月12日)的PE分别为88倍、75倍和69倍,维持公司"审慎增持"评级。
风险提示
下游需求不及预期、海外电解铝投产超预期、宏观风险
[2021-08-12] 神火股份(000933):神火股份近期大宗商品价格大幅上涨
■上海证券报
神火股份披露股票交易异常波动公告称，公司关注到近期大宗商品价格大幅上涨，上海期货交易所沪铝主力合约最高价已达到20,000.00元/吨以上。铝锭为公司的主要产品，其价格和公司业绩密切相关，请投资者理性投资，注意风险。
[2021-08-11] 神火股份(000933):受益行业高景气,公司业绩高增延续-中期点评
■华安证券
公司事件
公司发布2021年半年度报告:
1)公司2021H1实现营收155.11亿元,同比+85.74％;归母净利润14.63亿元,同比+606.21％;实现EPS0.656元/股。2)从单季度来看,公司Q2实现营业收入86.80亿元(同比+86.15％/环比+27.07％),实现归母净利润8.77亿元(同比+415.88％/环比+49.66％)。
主营产品量价齐升,助力公司业绩大增。
1)电解铝业务:产销量方面,报告期内,随着云南水电铝一体化项目逐步投产,公司电解铝业务实现产销同比增长。2021H1,公司实现产量73.82万吨,同比+82.8％;销量74.32万吨,同比+80.6％。同时产销量分别完成年度计划的45.99％和46.31％。价格方面,受益于行业高景气状态,电解铝价格持续上扬,上半年长江铝锭现货均价为1.74万元/吨,同比+32.66％。成本方面,受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响,2021H1电解铝单位完全成本同比+8.9％,整体低于产品价格的增幅,电解铝业务盈利能力有所释放。2)煤炭业务:产销量方面,2021H1公司煤炭产品实现产量320.53万吨,同比+13.79％;实现销量320.46万吨,同比+13.40％,分别完成年度计划的50.48％和50.47％,产能利用率有所提升。同时,受益于煤价从二季度开始回暖,公司上半年煤炭业务盈利能力有所改善。2021H1公司煤炭产品的单吨含税销售均价为832.7元/吨,同比+14.4％;吨煤毛利约258.4元/吨,同比+19.5％。
云南限电政策影响仍存,电解铝继续维持高利润水平
受云南短期用电措施升级影响,公司控股子公司云南神火产能利用率目前仅有61.11％,影响约13万吨的权益产能,年初制定的80万吨经营计划将无法完成。同时,在"碳中和"以及"碳达峰"的政策预期背景下,国内电解铝产能释放受限,叠加近期多地限电政策的持续影响,市场供需偏紧局面不改,并且氧化铝等主要原材料价格上行空间有限,电解铝利润有望继续维持高位。
投资建议
公司不仅产能有大规模增量,而且受益于云南水电资源优势,为电解铝赛道同时具备alpha和beta属性的优质标的。在盈利预测方面,我们预计公司2021-2023年的营收分别为295.75/323.88/334.36亿元,分别同比增长57.2％/9.5％/3.2％;对应归母净利润分别为34.19/42.37/50.03亿元,分别同比增长854.0％/23.9％/18.1％。当前股价对应PE分别为7X/6X/5X,给予"买入"评级。
风险提示
云南神火二期三段投产不及预期;煤铝价格大幅下跌;"碳中和"、"碳达峰"等相关政策落地不及预期等。
[2021-08-10] 神火股份(000933):业绩六倍增长,受益"煤铝"高景气-公司中报点评报告
■开源证券
业绩六倍增长,受益"煤铝"高景气。维持"买入"评级
公司发布中报,2021年上半年实现总营业收入155亿元,同比增长85.7％;归母净利润14.6亿元,同比增长606％;扣非后归母净利润13.9亿元,同比增长916％。2021Q2实现归母净利润8.77亿元,环比增长49.8％。公司上半年及Q2业绩表现亮眼,伴随云南水电铝逐步投产,煤铝价格大涨,量价齐升促使业绩弹性大幅释放。我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润29.8/37.1/39.9亿元,同比730.3％/24.8％/7.5％;EPS为1.33/1.66/1.79元,对应当前股价PE为7.7/6.2/5.8倍。看好电解铝高景气下公司业绩弹性释放,维持"买入"评级。
云南铝投产放量恰逢铝价高景气,电解铝盈利弹性大幅释放
产销量大增。2021H1公司实现电解铝产/销量73.8/74.3万吨(同比+82.8％/+80.6％),其中新疆产销量为40.3/41.4万吨,同比基本持平,报告期增量主要来自于云南水电铝项目的逐步投产,云南产销量为33.5/32.9万吨。铝价同比大涨。H1公司电解铝吨铝价格(不含税)高达15043元/吨(同比大增38.8％),同期长江有色A00铝价同比增长32.7％,电解铝供紧需旺持续高景气,公司充分享受铝价上涨红利。成本增长但增幅远低于价格。H1吨铝成本为10088元/吨(同比+10.8％),主要受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响。电解铝盈利弹性大幅释放。H1吨铝毛利4955元/吨(同比大增186.5％),电解铝毛利率32.9％(同比+17pct)。铝业务毛利36.8亿元,同比增长4倍以上,且较2020年全年增长29％。
受益煤价上涨煤炭业绩改善,煤电板块资产减值轻装上阵
煤炭业务:2021H1实现产销量321万吨,同比增长13％以上,产能利用率有所提升。受益于无烟煤高景气,公司煤炭售价增幅明显,H1吨煤价格833元/吨,同比增长14.4％。煤炭盈利能力改善,吨煤毛利258元/吨(同比+19.5％)。公司对以煤炭板块为主的部分房屋、建筑物及井巷资产进行报废处置,减少H1归母净利润0.85亿元。发电业务:受发供电量不及预期、煤价大涨导致成本大增等因素影响,神火发电H1亏损0.45亿元,公司对其计提固定资产减值4.56亿元。
云南限电扰动影响有限,持续看好电解铝业绩释放
7月底云南神火再次接到限电通知,被迫停运产能20万吨,在产产能降至55万吨,且未投产的15万吨产能再度延期。目前产能恢复时间尚不确定,公司预计年内80万吨产量计划将无法完成。此前5～6月期间公司也曾受到过云南限电扰动。悲观假设下,若年内未能实现产能恢复,云南铝产量也可达到65万吨左右,较预期或产生15万吨减量,预计对公司业绩影响不超2亿元,影响有限。同时限电短期内收紧电解铝供给,利好铝价强势,不改电解铝板块向好的基本面。
风险提示:煤、铝价格下跌超预期;煤矿停减产风险;云南项目进展不及预期。
[2021-08-10] 神火股份(000933):主营产品量利齐升,行业高景气仍将延续-中期点评
■中泰证券
事件:公司披露2021年中报,报告期内公司实现营收155.11亿元,同增85.74％,实现归属母公司净利润14.63亿元,同增606.21％,其中扣非归母净利13.87亿元,同增916.1％;单二季度来看,公司实现扣非归母净利8.72亿元,环增69.32％,公司业绩保持快速增长趋势。
云南电解铝项目投产及煤炭、电解铝价格上涨,推动公司营收及盈利大幅增长。从量的角度来看,报告期内,公司实现煤炭产销分别320.53/320.46万吨,完成年度计划的50.48％/50.47％;电解铝产销73.82/74.32万吨,完成年度计划的45.99％/46.31％,其中新疆地区电解铝产销40.31/41.38万吨、云南地区电解铝产销33.51/32.94万吨,新疆地区保持满负荷开工,云南地区因限电政策影响,电解铝开工率61.11％,随着公司梁北煤矿产能由80万吨扩建至240万吨,以及云南电解铝产能的完全达产,预计将给公司带来新的业务增量。从价的角度来看,上半年长江电解铝现货均价17426元/吨,同比抬升4290元/吨,涨幅32.66％,国内主要港口动力煤价格均价786.5元/吨,同比抬升237元/吨,涨幅43.13％,公司主要产品价格同比明显上涨。
积极拓展产业链,提升整体产品经济价值。报告期内公司铝箔产品产销分别1.65/1.62万吨,分别完成年度计划的46.22％/45.38％,公司积极布局下游产业链,2019年公司股东大会审议通过收购集团公司持有的神隆宝鼎56.9％的股权,神隆宝鼎设计双零箔产能10万吨,单零箔产能0.5万吨,核心设备均选用国际一流进口设备,总投资额33.25亿元,产品广泛用于锂离子电池、电解电容器等领域,其中一期5.5万吨产能于近期全面转入生产阶段,项目投产后,将大幅增加公司铝箔产能,有利于提升公司整体产品经济附加值。
股权激励顺利实施,有望进一步提高公司治理水平:报告期内,公司完成向核心管理人员与技术人员在内共136名员工授予1952.48万股的限制性股票激励,授予价格4.88元/股。限售期解除限售条件为2022、2023、2024年公司分红分别不低于0.1、0.15、0.2元/股,且分红不低于同行业75分位水平,同时净利润相比2019年增幅分别不低于10％、15％、20％,且增长率不低于同行业75分位水平。股权激励计划顺利实施后,管理层和核心员工激励机制完善,有望进一步提高公司治理水平。
电解铝高盈利仍将持续。供给端,受限电、双控等影响,国内电解铝产能投放及生产均低于预期,叠加国家碳中和战略的持续推进,未来供给端持续低于预期的可能性仍较大;需求端,海外经济仍延续修复趋势,国内需求韧性仍较强,国内社会库存处于历史低位,且目前仍延续去库趋势,铝价存在较强支撑;成本端,全球氧化铝供应充足,价格难以大幅攀升,阳极虽受油价推升,但占比较低,煤价上涨对电解铝成本有所推升,配套水电及新疆低成本煤电企业的盈利优势更为突出。据我们测算,2021H1国内电解铝行业平均净利1670元/吨,同比抬升1434元/吨,升幅608％,其中二季度行业平均净利2042元/吨,环比抬升859元/吨,升幅73％,预计行业高盈利仍将维持。
盈利预测与投资建议:基于公司在建项目陆续投产,及主营产品盈利能力增加,假设21-23年电解铝价格分别1.8、1.8、1.8万元/吨,因限电影响调整公司电解铝销量分别135(下调15万吨)、170、170万吨,预计公司2021-2023年公司实现归属于母公司股东净利润分别34.46/42.91/45.05亿元,当前股价对应公司PE分别7/5/5倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动;电解铝价格大幅波动;电解铝行业下游低迷风险;在建项目不及预期风险;盈利弹性测算偏差风险;煤矿安全风险。
[2021-08-10] 神火股份(000933):电解铝仍处景气高位,看好公司发展-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增606.2％06.2％,维持"买入"评级8月9日公司发布半年报,21H1营收155.1亿元(yoy+857％％),归母净利14.6亿元(yoy+606.2略高于业绩快报(归母净利14.5亿21Q2营收86.8亿元(yoy+86.2、qoq+271％％),归母净利8.8亿元(yoy+416.6、qoq+49.8。我们仍看好电解铝行业高景气下企业盈利维持高位预计公司2123年EPS为1.451.48/53元(前值为0.840.96/06元),可比公司PE2021E)均值13.9倍,考虑云南限电对公司的生产仍存在不确定性,给予一定估值折价给予公司10.5倍PE2021E),对应目标价15.23元(前值14.60元)),维持"买入"评级。
电解铝业务量价齐升,21H1公司盈利同比大增据公司半年报,21H1公司煤炭毛利率为31.03％yoy+1.33pct)),销量320.5万吨yoy+13.4％)),完成年度计划的50.5％铝锭毛利率为32.94yoy+17.44pct销量74.3万吨yoy+80.6％80.6％)),完成年度计划的46.3％。
铝锭盈利能力大幅提升,主要因电解铝供需格局向好,价格持续上扬,期间公司均价同比增32％。据公司半年报,受云南限电影响,公司控股子公司云南神火产能利用率目前仅有61.11％且目前影响仍在持续。但供需格局偏紧或使铝价维持高位,公司下半年电解铝业务仍有望维持较高盈利。
资产减值影响业绩表现,剩余可回收金额3.07亿元据公司公告(2021079),受发电量不及预期、煤炭价格大幅上涨导致单位成本显著上升等因素影响,对公司子公司神火发电固定资产计提减值准备4.56亿元,约占该资产组账面价值的60％。本次计提后,该资产组剩余可回收金额3.07亿元可能仍存在继续减值风险,或对公司业绩造成影响但影响程度或已有限。
公司下半年业绩有望维持较好表现,维持"买入"评级我们预计下半年铝供需格局持续供不应求,且在氧化铝供给宽松背景下,铝企盈利或维持高景气。此外,碳中和使供给释放再受限制,预期火电铝将持续抬升行业成本曲线,而公司水电铝完全达产后,水电铝产能占比将达53％3％,较同业火电铝企业更具盈利优势。业绩方面,由于电解铝及煤炭供需格局向好,价格持续上扬,我们调高价格假设,此外,公司电解铝产能受云南限电影响,我们调低销量假设。预计公司2123年EPS为1.451.48/1.53元,可比公司PE2021E)均值139倍,考虑云南限电仍存在不确定性,给予公司10.5倍PE2021E),对应目标价1523元,维持"买入"评级。
风险提示:新建项目建设进度不及预期,下游需求出现超预期回落。
[2021-08-10] 神火股份(000933):Q2单季利润历史新高-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司于2021年8月9日晚发布半年报,上半年实现营收155.11亿元,同比增长85.74％;归母净利润14.63亿元,同比增长606.21％;归母扣非净利润13.87亿元,同比增长916.10％。2021Q2单季归母净利润8.77亿元,Q2单季归母净利润创历史新高,环比增长49.76％,同比增长405.78％。
点评:
量价齐升,电解铝贡献主要利润增量,减值拖累部分业绩:公司上半年业绩大增源于电解铝和煤炭的量价齐升,1)量:电解铝产量73.82万吨,同比增长33.44万吨,增长源于2020年9月新增控股43.4％的云南神火投产(产量33.51万吨),水电铝产量占比已达45％;煤炭产量320.53万吨,同比增长13.42％。2)价:铝产品均价15043元/吨,同比增长36.19％;煤炭产品均价833元/吨,同比增长14.33％。电解铝板块归母净利润16.6亿元,同比增长13.2亿元;子公司神火发电计提固定资产、使用权资产减值准备4.56亿元,拖累部分业绩。
5月以来的限电影响公司全年权益产量约6％:7月27日,云南神火再次接到限负荷通知,限负荷量达到30％。叠加本次限负荷,云南神火自5月以来累计将停运产能20万吨,在产产能降至55万吨,未启动的15万吨产能投产或将延迟,预计对云南神火全年产量影响10万吨左右(折权益4.34万吨),预计占全年权益产量的6％。
铝行业供给释放不及预期,铝价有望继续上行:7月以来,内蒙、云南相继下发限电通知;近两周,云南限电升级,广西电解铝企业被要求减产;丰水期电力供应却持续紧张,后续减产产能或超预期,供给释放受扰动,铝价有望继续上行。
截至8月9日,全国电解铝现货库存72.4万吨,库存持续去化,继续看好地产竣工、汽车需求边际改善。氧化铝过剩局面难改,电解铝利润有望维持高位。
盈利预测、估值与评级:由于铝价上行,我们上调业绩预测,2021-2023年归母净利润由30/30.22/29.35亿元上调为37.85/42.06/43.57亿元,上调幅度分别为25％/39％/48％(假设2021-2023年电解铝含税均价18000/17000/17000元/吨),对应当前PE估值分别为6X/5X/5X,维持"增持"评级。
风险提示:云南限电政策对产量影响的不确定性;带息负债长期高位风险;铝价、煤价下跌风险。
[2021-08-09] 神火股份(000933):神火股份上半年净利润同比增长606%
■上海证券报
神火股份披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入155.11亿元，同比增长85.74%;实现归属于上市公司股东的净利润14.63亿元，同比增长606.21%;基本每股收益0.656元/股。
[2021-07-30] 神火股份(000933):神火股份披露限电影响 电解铝供应收紧被印证
■证券时报
限电叠加灾情，使得铝市场供给收缩预期提升，铝价上行，A股相关板块也掀起“狂欢”。
神火披露限电影响
7月29日晚间神火股份(000933)公告，由于电力供应紧张，自2021年5月10日以来，云南电网有限责任公司(下称“云南电网”)对云南省内电解铝企业实施有序供电，公司控股子公司云南神火铝业有限公司(下称“云南神火”)供用电总负荷大幅降低，被迫陆续停运15万吨产能，剩余的60万吨产能也一直处于低负荷非正常运行状态，生产效率大幅度降低，在安全生产和工艺控制上存在着巨大风险。原计划于上半年启动的剩余15万吨产能也未能如期投产运行。
7月27日，云南神火再次接到限负荷通知，限负荷量达到30%，被迫将再次停运35台电解槽。受此次限负荷影响，云南神火先前启动产能将累计停运电解槽145台，停运产能20万吨，在产产能降至55万吨，再加上未能如期启动的15万吨产能，目前云南神火产能利用率只有61.11%。经初步测算，先前启动产能截至7月底影响产量3.5万吨，年初制定的80万吨经营计划将无法完成，对云南神火的经营成果产生重大影响。由于产能恢复时间不确定，具体影响产量和效益情况暂无法准确预计。
神火股份表示，作为负责任、有担当的上市公司，从维护社会、地方经济发展大局出发，公司积极响应限负荷通知的要求，全力配合政府限产限电举措。云南神火将通过安排设备检修、优化工艺控制等方式，合理组织生产，尽可能降低限产限电对公司的不利影响。
鉴于投资者对公司云南项目高度关注，公司将与当地政府和云南电网就水电保障能力等有关问题继续保持沟通，并将随时关注本次限产限电情况的进展，及时披露相关信息。
公开资料显示，神火股份是河南神火集团的核心企业，公司主营业务为煤炭、发电(基本为自发自用)、氧化铝、铝产品的生产、加工和销售，已形成比较完善的煤电铝材产业链。
近年来，神火股份逐步将河南地区电解铝产能转移至云南地区。据公司此前公告，云南神火位于交通便利的富宁县绿色水电铝材一体化产业示范园区，靠近主要原材料氧化铝产地—广西百色地区和沿海经济发达地区主要铝材消费市场，该项目依托云南省丰富的绿色水电资源，有利于降低电解铝生产成本，为公司形成新的利润增长点，增强公司盈利能力。
2020年，受益于产品价格上涨以及云南水电铝产能释放，神火股份电解铝板块盈利能力大幅增长;电解铝板块实现营收120.63亿元，同比增长16.5%，铝锭销量101.02万吨，同比增长14.15%，毛利率较上年同期提升10.83个百分点至23.72%。
铝板块“狂欢”
神火股份此番公告，印证了此前市场对铝供应收紧的担忧。
今年5月份，据上海有色网(SMM)消息，云南由于干旱导致电力供应问题，全省电解铝企业限产30%以上。据中金公司数据，电力紧张造成云南地区停产电解铝产能83万吨，占全国运行产能2.1%。
据阿拉丁(ALD)7月14日消息，经过调研了解，基本证实了云南地区锡厂和锌厂已经收到再度调降负荷的通知，降幅在25%左右。由于电解铝企业仍处于5月份以来的减停产状态当中，因此，目前并未受到新通知的影响。
而除了限电外，河南洪灾也对铝市供应形成不利影响。
7月18日至21日河南多地遭遇暴雨侵袭，郑州更是遭遇有记录以来的最强降雨。阿拉丁调研了解，此次降雨已经给河南省相关铝企的生产造成不同程度的实质性影响。一是直接导致工厂停产，二更多的是工厂原材料和产品运输受阻，生产稳定性受到影响。
7月22日，河南地区铝业上市公司焦作万方也公告，7月21日下午，由于连日降雨导致山洪爆发，公司附近河道积水较深，洪水进入公司，导致公司被迫紧急停产。鉴于电解铝生产的工艺要求，电解槽24小时不能断电，受洪灾影响部分电解槽断电时间过长，无法及时重启;热电分厂受此次洪灾的影响较小。截至公告披露时，公司厂区内积水已基本排空，公司生产已部分恢复。
阿拉丁调研全国铝锭库存数据显示，截至7月22日，主要地区铝锭社会库存总量约80.2万吨，较上周期下降2.3万吨。
基于供应收紧预期，近期铝价启动回升。7月29日收盘，国内期货市场沪铝主力合约报涨1.16%，收于19680元/吨，再度逼近2万元/吨关口。
A股市场上，铝金属板块集体狂欢。7月29日，Wind中信证券行业类铝板块32家上市公司中31家股价上涨，其中5家涨停。专业从事工业铝型材、工业铝部件和建筑铝型材研发、生产与销售的鑫铂股份，近9个交易日已实现6连板。
[2021-07-29] 神火股份(000933):神火股份云南神火受限电影响 年初经营计划将无法完成
■证券时报
神火股份(000933)29日晚公告，5月10日以来，云南电网对云南省内电解铝企业实施有序供电。7月27日，控股子公司云南神火再次接到限负荷通知，限负荷量达到30%，被迫将再次停运35台电解槽。目前，云南神火产能利用率只有61.11%，年初制定的80万吨经营计划将无法完成，对云南神火的经营成果产生重大影响。由于产能恢复时间不确定，具体影响产量和效益情况暂无法准确预计。
[2021-07-23] 神火股份(000933):神火股份拟捐赠不超800万元支持防汛救灾
■上海证券报
神火股份公告，近日，河南省多地遭遇极端强降雨，部分地区受灾严重。为切实践行社会责任，公司拟捐赠不超过800.00万元，用于防汛救灾、群众帮扶、卫生防疫及灾后重建工作，助力家乡人民共渡难关。
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