000925众合机电股票走势分析
≈≈众合科技000925≈≈(更新:22.01.26)
[2022-01-26] 众合科技(000925):众合科技2021年净利预增210%-303% 半导体业务营收增长显著
■证券时报
众合科技(000925)1月26日发布业绩预告，公司预计2021年归属于上市公司股东的净利润1.75亿元–2.28亿元，同比210%-303%;扣非净利润1.65亿元—2.17亿元，同比增长319%-453%。公司2021年半导体硅片订单量和生产负荷饱满，新增抛光片技改项目逐步释放产能，抛光片产销量上涨显著，半导体业务整体营业收入与毛利率较上年提升显著。同时，智慧交通业务交付规模继续保持稳健增长，营业收入与毛利额较上年提升。
[2022-01-17] 众合科技(000925):众合科技中标2.84亿元铁路信号系统采购项目
■上海证券报
众合科技公告，公司成为“滁州至南京城际铁路(滁州段)一、二期工程信号系统采购项目”的中标人，标的金额28407.0700万元。
[2021-12-20] 众合科技(000925):众合科技拟出资4000万元开展围绕物联网与人工智能领域基金投资
■证券时报
众合科技(000925)12月20日晚间公告，公司与上海曜途投资管理有限公司开展合作，出资4000万元认购其发起设立的新一期围绕新一代信息技术领域的人民币基金的有限合伙份额。耀途基金主要投资方向为物联网与人工智能行业的底层传感器、芯片、算法、数据和存储等，应用领域包括汽车电子、消费电子、云计算、智能驾驶、企业级服务和机器人等。
[2021-12-01] 众合科技(000925):众合科技参股的半导体公司首条示范产线预计今年年底明年初量产
■证券时报
众合科技(000925)今日在互动平台表示，公司投资参股的子公司浙江众芯坚亥半导体技术有限公司生产基地首条示范产线已于2021年8月8日建成并试产成功，目前尚在调试、完善工艺和配套设施阶段，预计今年年底明年初可进行量产。
[2021-11-12] 众合科技(000925):众合科技回购股份价格由不超9.30元/股调整为不超10元/股
■证券时报
众合科技(000925)11月12日晚间公告，公司原拟5000万元-1亿元回购股份，回购价格为不超过9.30元/股。截至本公告日，公司已回购189.33万股。鉴于近期资本市场变化及公司股价的变化，本次回购股份的价格调整为不超过10.00元/股。
[2021-11-02] 众合科技(000925):业绩符合预告,双主业战略稳步推进-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合预告
公司公布1-3Q21业绩:收入18.2亿元,同比下降0.9％,归母净利润1.07亿元,去年同期仅138万元,对应每股盈利0.2元。单季度看,3Q21收入5.84亿元,同比下降2.8％,归母净利润0.40亿元,同比下降49.8％。业绩符合此前预告。
3Q21公司毛利率下降,期间费用率略有下降。1-3Q21公司综合毛利率32.2％,同比增加2.4ppt,3Q21综合毛利率29.6％,同比减少3.2ppt。
3Q21公司期间费用率同比减少0.4ppt,其中销售/管理费用率同比减少1.3/4.2ppt,财务费用率同比增加5.1ppt,研发费用率同比持平。
净利率同比下降,现金净流出保持稳定。1-3Q21公司净利润率同比增加5.8ppt至5.9％,3Q21公司净利润率同比减少6.4ppt至6.8％,主要由于去年同期因获得业绩补偿款而产生营业外收入0.47亿元。3Q21公司经营活动现金净流出0.01亿元,同比少流出0.37亿元。
发展趋势
中大尺寸半导体级单晶硅产能建设计划落地。2021年8月18日,公司审议通过子公司浙江海纳建设中大尺寸半导体级硅单晶生产基地的议案(以下简称"单晶基地")。截至3Q21期末,单晶基地项目公司海纳半导体(山西)有限公司已落地山西太原。我们预计该项目有助于增加单晶硅产能,同时当地较低的电价有助于明显降低生产成本。成功研发国内第一款支持SIL4级安全IO控制芯片,计划实现国产替代。
近期公司公布了自主研发的"众合芯SIO1001",该芯片具有完全自主知识产权,适用于轨道交通安全数字化采集和驱动控制,并可推广至核电、化工等丰富的工业场景,有望实现进口替代。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022年EPS预测0.32/0.40元,公司当前股价对应2021/2022年23.8/19.2倍P/E。我们维持目标价9.23元(考虑股本摊薄后),对应2021/2022年29/23倍P/E,有20％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
产能建设不及预期,半导体业务放量不及预期
[2021-10-14] 众合科技(000925):众合科技前三季度净利预增7233%-8774%
■上海证券报
众合科技发布业绩预告。预计2021年前三季净利润10,125万元–12,252万元，比上年同期增长7233%-8774%。上年同期盈利138.07万元。第三季度净利润3431万元–5558万元，同比下降30%-57%。
报告期智慧交通业务交付规模增长，营业收入与毛利额较上年同期有较好提升。半导体硅片订单量和生产负荷饱满，新增抛光片技改项目逐步释放产能，抛光片产销量上涨显著，营业收入与毛利率较上年同期提升。
[2021-09-28] 众合科技(000925):众合科技子公司在TVS产品市占率已达60%以上
■证券时报
众合科技最新接受机构调研表示，公司自2020年起开始实施“智慧交通+泛半导体”一体双翼发展战略，半导体材料业务是泛半导体板块的核心。公司子公司海纳半导体是行业内第三家拥有超重掺红磷产品的厂家，目前在TVS产品上市场占有率已达到60%以上，未来海纳将继续在中小直径高端研磨片领域领跑行业，同时提升抛光片产品的产能，优化产品结构。海纳新建的中大尺寸半导体级硅单晶生产基地预计在明年投产。
[2021-08-23] 众合科技(000925):众合科技智慧交通业务在手订单较为充足
■证券时报
众合科技(000925)今日在互动平台表示，公司智慧交通业务在手订单较为充足，2021年上半年，新增订单14.65亿元，较上年同期增长424.85%。公司泛半导体业务主要以半导体单晶硅材料为核心，业务边界扩展延伸至整个泛半导体产业链底层多个关键核心技术，以一个核心多个亮点为战略思路对泛半导体产业进行产业和投资布局。
[2021-08-20] 众合科技(000925):众合科技拟投建中大尺寸单晶硅生产基地
■上海证券报
8月19日晚间，众合科技公告称，公司控规子公司浙江海纳半导体有限公司(下称“浙江海纳”)拟投资不超过5.2亿元建设国产半导体级中大尺寸单晶基地项目，加速布局中大尺寸硅单晶产品市场。
公告显示，该项目将依靠浙江海纳自身的专业团队、外部协作专家，采用自由技术或引进海外(日本)的先进长晶技术，建设年产750吨6至8英寸半导体级单晶硅(含轻掺单晶和重掺单晶)的生产基地，并完成12英寸半导体级单晶硅相关生产技术的研发。
众合科技称，浙江海纳是公司泛半导体业务板块的核心经营主体，投建上述项目是为解决自身单晶产能不足的问题，促进整体半导体硅片等产品优化升级和品质提升，满足国内中大尺寸半导体硅片日益凸显的国产化需求，顺应半导体硅片行业大尺寸、功能化的行业发展趋势，提效降本。
具体来看，在半导体单晶硅片的生产过程中，用电量较大的主要在结晶环节，若将公司拉晶环节迁移至电力成本较低的地区(例如山西0.3元/度)，预计营业成本将下降15%以上，有利于提升浙江海纳的利润率。为此，浙江海纳将在山西省注册成立一家全资子公司为经营建设主体。
此外，上述项目的建设有助于浙江海纳突破现阶段4至6英寸产品的业务天花板，往更大尺寸方向发展，符合公司“一体两翼”中的“泛半导体之翼”的整体发展规划，符合芯片材料国产化战略。
同日，众合科技披露半年报，上半年实现营业收入12.36亿元，同比微降0.05%;实现归属于上市公司股东的净利润6693.71万元，同比增长185.5%。
公司表示，报告期内延续了去年快速增长的态势，创下历史同期新高。“智慧交通+泛半导体”两大主营业务实现营收12.34亿元，较去年同期的9.16亿元增长34.72%。其中，智慧交通和泛半导体业务营收分别为10.84亿元和1.5亿元，毛利率分别为32%和42%，同比分别增长3个百分点和9个百分点。
对于泛半导体业务毛利率的大幅提升，公司解释称，主要是订单量和生产负荷饱满，产能利用率提升，产销量上涨形成规模经济，降低单位成本;毛利率高的抛光片产销量和销售额占比提升明显，带动业务综合毛利率提升。
新增订单方面，报告期内公司智慧交通业务新增订单14.65亿元，较去年同期增长超过4倍，并在上半年城市轨道交通信号系统市场中占据22.31%的市场份额，位列行业第二。
[2021-08-20] 众合科技(000925):1H21业绩符合预告,加强低成本单晶硅产能建设-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合预告
公司公布1H21业绩:收入12.36亿元,同比持平;归母净利润0.67亿元,实现扭亏,符合此前业绩预告;单季度来看,2Q21实现收入7.61亿元,同比减少15％,归母净利润0.35亿元,同比减少53％。
双主业稳健增长,盈利能力明显提升。IH21公司轨交业务收入10.84亿元,同比增长33％,泛半导体业务收入1.50亿元,同比增长50％,此外现已剥离的环保业务去年同期收入3.20亿元。2Q21公司综合毛利率同比增加0.8ppt至30.3％,其中轨交业务毛利率同比增加3.3ppt至32.2％,半导体业务毛利率同比大幅增加9.2ppt至4l.9％。
费用率上升,净利率有所下降。2Q21公司研发、财务费用率同比增加2.2/2.4ppt,净利润率同比下降3.7ppt至4.6％。2Q21公司经营活动先进净流出1.45亿元,同比多流出1.19亿元。
发展趋势
轨交业务新签订单明显增长。1H21公司轨交业务新签订单14.65亿元,同比增加425％,其中信号系统、自动售检票及线网清分系统、系统集成业务各10.29/0.76/3.55亿元。特别的,其中绍兴2号线为自动驾驶信号系统项目,为公司第三个GOA4等级全自动化项目。
半导体业务如期放量,拟加码低成本单晶硅产能建设。IH21公司研磨片、抛光片收入0.74/0.34亿元,抛光片收入占比同比增加5.5ppt至23％,此外公司重掺产品销售占比同比增加9.2ppt至39％。为增加产能及降低成本,公司拟投资不超过5.20亿元建设大尺寸半导体级硅单晶生产基地,设计年产能750吨6-8寸半导体级单晶硅,并进行12寸产品研发。特别的,中部地区电价较江浙地区具有明显优势,我们预计该项目有助于增加单晶硅产能,并降低生产成本。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022年EPS预测0.33/0.41元。公司当前股价对应2021/2022年25.0/20.2倍P/E。考虑半导体业务具有良好放量前景,我们上调目标价15％至9.51元,对应2021/2022年29/23倍P/E,有15％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
轨交下游招标不及预期;半导体业务放量不及预期。
[2021-07-22] 众合科技(000925):众合科技公司参与了时速600公里高速磁浮列车的建设
■证券时报
众合科技(000925)今日在互动平台上表示，众合科技参与了具有完全自主知识产权的时速600公里高速磁浮列车的建设，并提供了车载数据中心、车地传输系统、地面智能化展示系统、非接触供电系统故障诊断和预警系统等产品。
[2021-04-29] 众合科技(000925):2020年业绩符合预期,半导体业务盈利持续改善-2020与1Q21业绩点评
■中金公司
2020及1Q21业绩符合此前预告和我们预期
公司公布2020与1Q21业绩:2020年实现收入29.27亿元,同比增长5.4％,归母净利润0.56亿元,同比减少57.8％;1Q21实现收入、归母净利润4.75/0.32亿元,同比增长39.2％/121.0％,净利润为历年一季度最佳。业绩符合此前预告和我们预期。
核心业务稳健增长,盈利能力均有提升。2020年轨交信号系统与半导体业务收入16.35/2.17亿元,同比增长40.9％/43.9％。受业务战略调整影响,环保业务规模收缩,并于12月完成出表。2020年公司综合毛利率同比提高0.8ppt至29.7％,其中轨交信号系统与半导体业务毛利率分别同比增加3.9/8.5ppt至30.9％/36.8％,分别创下和接近历史最高水平。随着业务整合完成及经营效率改善,1Q21公司毛利率同比大幅提高13.1ppt至38.3％。
2020年费用率同比提高,1Q21净利润率企稳回升。2020年公司期间费用率同比提高3.6ppt,主要由于1Q20墨西哥比索贬值导致汇兑损失及全年研发投入力度加大,1Q21公司费用率回归常态水平,公司净利润率回升至6.7％。由于轨交信号系统交付规模扩大,2020年公司经营活动现金净流入同比减少至0.43亿元。
发展趋势
战略转型顺利推进,半导体业务盈利持续改善。2020年11月,公司完成与上海申能的第二阶段交易,自12月起节能环保业务完成出表,公司计划未来将以轨交和范半导体为两大核心业务方向。受疫情影响,2020年公司轨交新增订单减少至19.04亿元,但份额仍稳居行业前三,我们预计2021年市场景气度有望同比回暖。2020年泛半导体新增订单同比增加44％至2.17亿元,业务毛利率和净利润率提升至36.7％/8.0％,自2017年以来持续增长。当前公司在重掺杂TSV(瞬态抑制管)领域的国内市场份额达到60％,公司计划未来将向大尺寸产品方向延伸。
提高员工持股比例,激励机制逐渐完善。2020年2月公司公告计划推出员工持股计划,其中管理层认购约50％,7月完成了股票过户,员工持股计划以6.49％持股比例成为公司第一大股东。2021年2月公司公告计划推出股票激励计划,拟向76名管理人员及核心技术人员授予权益合计2,210万份,占总股本的4.07％,其中股票期权和限制性股票各610/1,600万份。股票期权授予价格6.22元,限制性股票授予价格3.11元。
盈利预测与估值
考虑业务出表,我们下调2021年EPS预测6％至0.33元,引入2022年EPS预测0.41元,对应24％同比增长。公司当前股价对应2021/2022年21.1x/17.0xP/E,考虑盈利下调,我们小幅下调目标价6％至8.27元,对应2021/2022年25.0x/20.2xP/E,较当前股价有19％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
轨交订单交付不及预期;半导体产品放量不及预期。
[2021-04-05] 众合科技(000925):众合科技一季度业绩预计扭亏为盈
■上海证券报
众合科技披露一季度业绩预告，公司预计2021年一季度归属于上市公司股东的净利润3,000万元-3,300万元，上年同期为-15,266.60万元;基本每股收益0.055元/股–0.061元/股。
公司表示，智慧交通业务交付规模创公司同期历史新高，该板块营业收入与毛利额较上年同期有较好提升;公司泛半导体板块硅片订单量增加以及重掺单晶投产，该板块营业收入与毛利率较上年同期提升。
[2021-02-09] 众合科技(000925):众合科技拟5000万至1亿元回购股份
■上海证券报
众合科技公告，公司拟回购股份用于股权激励计划，回购金额不低于5000万元不超过1亿元，回购价格不超9.3元/股。
[2021-01-22] 众合科技(000925):众合科技海纳半导体目前已实现8英寸产品的小批量生产
■证券时报
众合科技(000925)22日在互动平台表示，海纳半导体目前已实现8英寸产品的小批量生产，暂无量产12英寸硅片产品，相关技术和产品正在积极研发中。
[2020-11-10] 众合科技(000925):众合科技中标2.18亿元完全自动无人驾驶（UTO）信号系统项目
■证券时报
众合科技(000925)11月10日晚公告，11月3日，机电产品招投标电子交易平台发布公示公告，确定公司为“郑州市轨道交通12号线一期工程信号系统招标项目”的第一中标候选人，标的金额2.18亿元，现公示期已结束。本项目中公司将采用自主研发的完全自动无人驾驶(UTO)信号系统。下半年至公告日，公司智慧交通业务信号系统新增中标合同订单金额约11.4亿元，较上年同期增长83.56%。
[2020-10-30] 众合科技(000925):3Q20业绩符合预期,加强聚焦轨交、半导体新型产业-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合业绩预告公司公布1-3Q20业绩:公司收入18.38亿元,同比增加9.4％,归母净利润实现扭亏,为138万元,符合此前业绩预告。单季度来看,3Q20公司收入6.01亿元,同比减少4.7％,归母净利润0.80亿元,同比增加34.7％。单季度毛利率小幅提升,财务费用同比减少。由于半导体业务占比提升且毛利率继续上行,3Q20公司综合毛利率同比增加2.1ppt至32.8％。由于利息支出减少、墨西哥比索币值趋于稳定,3Q20公司财务费用同比减少5,641万元,财务费用率同比下降9.0ppt,而管理及研发费用率分别同比增加2.2/2.0ppt。净利润率同比增长,经营性现金转负。由于期间费用率同比减少5.0ppt,3Q20公司净利润率同比增长3.9ppt至13.3％。3Q20公司经营性现金净流出3,809万元,去年同期净流入2,720万元。
发展趋势信号系统行业恢复,订单交付有望加快。3Q20公司先后中标大连3号线改造项目和杭州3号线正线项目,中标金额合计9.23亿元,较去年同期增加30.9％,这是公司在杭州中标的第8条正线项目。此外,2017-2019年公司轨交信号系统新增订单为26.23/7.09/22.46亿元,考虑订单交货周期约2-3年,2022年杭州亚运会前项目有望集中交付,我们预计未来两年公司轨交业务有望放量增长。
战略转型持续推进,期待半导体新产品放量增长。公司节能环保业务包括水处理、电力节能及半导体三部分:1)水处理:公司计划2019/20/21年分阶段转让三家主要子公司40％/30％/不超过20％股权,截至10月22日,第二阶段交易已完成;2)电力节能:2019/1H20众合投资归母净利润为-1.46/-1.31亿元。为聚焦主业和增强公司盈利能力,公司拟向网新机电(公司第二大股东)等转让众合投资不低于60％股权(第一阶段交易);3)半导体:1H20海纳半导体销售订单同比增长57％,毛利率/净利润率同比提升6.6/4.0ppt。当前海纳半导体在中小尺寸硅片的国内份额约60％-70％,未来公司将发力中等尺寸硅片及其他高端产品,公司预计3年内海纳半导体年收入有望达10亿元。
盈利预测与估值考虑水处理公司出表,我们下调2021年EPS预测13％至0.35元,维持2020年EPS预测不变。公司当前股价对应2021年19.8倍P/E。考虑盈利下调,我们下调目标价13％至8.76元,对应2021年25倍P/E,有26％上行空间,维持"跑赢行业"评级。
风险轨交订单交付不及预期;半导体产品放量不及预期。
[2020-10-20] 众合科技(000925):脱钩浙大急切“瘦身”众合科技演绎别样“类MBO”
■上海证券报
与浙江大学脱钩之后，众合科技的动作可谓大刀阔斧。公司近日披露，拟剥离电力节能减排业务板块平台众合投资的控股权，接盘方为上市公司第二大股东网新机电。由于复杂的债权及股东关系，该交易引发了浙江证监局的问询函。
众合科技此前披露，公司拟向网新机电及其他战略合作方，分三个阶段转让众合投资合计不低于60%的股权，并根据需要实施增资。其中，网新机电以现金、资产等方式进行增资，众合科技以存量的股东借款债转股等方式进行增资。未来，上市公司可通过转让标的公司股权或继续引入其他战略合作方的方式，进一步降低持股比例至20%以下。本次交易完成后，众合科技将不再拥有众合投资的控制权，电力节能减排业务将由网新机电主导负责。
问询函关注到，众合投资注册资本为1亿元，截至今年6月底净资产为-7887.73万元，上半年亏损1.3亿元。截至9月29日，众合投资及其子公司预计欠付上市公司各类债务6亿元。另外，转让众合投资60%股权后，众合科技拟与网新机电对众合投资进行等比例增资，其中上市公司拟通过包括但不限于债转股等方式增资不超过4亿元。
对于上述情形，监管部门要求上市公司说明本次交易合理性及其他安排，并要求披露上述交易安排是否系对6亿元借款收回的安排及剩余2亿元借款的还款安排。
早前，众合科技已对旗下环保平台达康环境分阶段推进一揽子交易，拟将控股权出让给上海申能能创，标的公司的整体估值为11.6亿元。一系列“瘦身”行动的指挥棒是公司的战略调整——今年8月，众合科技明确，拟将经营发展战略优化升级为“智慧交通+泛半导体”紧密型经营发展战略，着力构建半导体与智慧交通互促共进的生态圈。但从业绩层面看，公司今年上半年亏损7829万元，同比降幅达416%。
追根溯源，众合科技在去年脱钩浙江大学之后，进行了全方位的“改造”。2019年7月，根据高校所属企业管理体制改革的要求，众合科技原间接控股股东网新集团的多名主要股东解除了一致行动关系，网新集团实控人由浙江大学变更为无实际控制人。网新集团下属两家上市公司浙大网新和众合科技由此变身为“无主”状态。
其中，众合科技的动作力度更大。今年3月，众合科技2020年员工持股计划约定受让原二股东杭州成尚所持的6.42%股份，交易总额2.4亿元。本次变动后，员工持股计划成为公司单一第一大股东。该持股计划覆盖了约1700名员工，基本实现了全员持股。紧接着，原第一大股东浙大网新分别向朗讯信息、网新机电转让了众合科技各5%的股份，几近清仓。
备受关注的是，受让众合科技5%股份的网新机电，曾为网新集团旗下企业。目前，网新机电董事长及法定代表人陈均，2012年以来长期担任众合科技副董事长，也是网新集团的董事。由此看来，众合科技此番资本运作，仍脱不开网新集团的“谋篇布局”。
“众合科技的运作更像是类MBO模式。”投行人士对记者表示，按照高校所属企业体制改革的指导意见，高校系上市公司2019年校企分离改革明显提速，复旦复华、山大华特、启迪环境、博云新材等公司陆续易主。“从实施情况看，高校系上市公司控股权转让给国资体系的较多，也有民企接手的，选择MBO模式的很少见。”该人士说，与高校脱钩之后，相关上市公司如何与新实控人达成协同，仍待观察。
从改革路径看，“浙大系”浙大网新、众合科技的脱钩模式确实较为另类。众合科技股权转让后结构更加分散，员工持股计划成了单一第一大股东，与网新集团彻底切割，以共创共享理念向科创转型;浙大网新的第一大股东仍是网新集团，但网新集团此前将所持浙大网新5%股份转让给了浙江另一上市公司万里扬，浙大网新则“投桃报李”受让了万里扬近3%的股份，其中包括万里扬的员工持股计划。
[2020-09-25] 众合科技(000925):众合科技预中标杭州地铁5.64亿元工程大单
■上海证券报
众合科技晚间公告，2020年9月19日，机电产品招标投标电子交易平台发布《杭州地铁3号线一期工程及杭州地铁3号线一期北延段工程信号系统招标项目评标结果公示公告》，确定公司为“杭州地铁3号线一期工程及杭州地铁3号线一期北延段工程信号系统招标项目”的第一中标候选人，标的金额为56420.18万元。
公司表示，2020年下半年截至公告日，公司信号系统累计中标9.23亿元，较上年同期增长30.85%。
[2020-08-31] 众合科技(000925):众合科技拟以500万元认购半导体产业基金
■证券时报
众合科技(000925)8月31日晚间公告，拟通过控股子公司众合科创与礼瀚投资展开合作。众合科创将以自有资金500万元认购杭州昭伯投资管理合伙企业有限合伙份额，该半导体基金拟募集资金总规模为4000万元，拟定向投资于半导体行业优质企业。
[2020-08-24] 众合科技(000925):管理层增持公司股份,期待泛半导体领域战略升级
■中金公司
投资建议2020年7月,公司公告称员工持股计划完成受让6.42％股权(其中管理层认购约50％)。公司二季度盈利情况同比、环比均明显改善,并且宣布向泛半导体领域战略升级。我们认为自2021年起公司盈利能力有望明显改善,上调评级至"跑赢行业"。理由如下:
员工持股平台受让6.42％公司股权,管理层认购约50％。2020年3月公司推出员工持股计划(存续期3年),资金总额不超过4亿元,合计参加对象不超过1,700人,其中董监高及工会主席共13人,拟认购份额上限为50％。3月25日,公司与第二大股东成尚科技签订股权转让协议,成尚科技向员工持股计划转让3,529万股(占当时总股本6.4％),转让价格为前一日收盘价90％(约6.80元/股),认购金额合计2.4亿元。
向泛半导体领域战略升级,新产品有望放量增长。当前海纳半导体在中小尺寸硅片领域处于国内领先地位,市占率约60％-70％。未来公司将发力中等尺寸硅片及其他高端产品。1H20海纳半导体销售订单/毛利润/净利润同比增长57％/67％/178％至1.23/0.33/0.08亿元。1H20公司单晶硅及其制品毛利率同比提升6.6ppt至32.7％。随着重掺单晶等新产品逐渐放量,公司预计2H20新增销售订单有望大幅增长。公司预计3年内海纳半导体年收入有望达10亿元。
二季度盈利能力明显改善。2Q20公司实现收入8.95亿元,同比/环比提升67.7％/162.3％;实现归母净利润0.74亿元,同比/环比提升413.0％/148.7％,且净利润创单季度历史新高。2Q20公司综合毛利率为29.6％,同比/环比上升1.5/4.4ppt;2Q20净利润率为8.3％,同比/环比提升5.6/53.1ppt。
分阶段转让环保业务。公司将苏州科环、浙江海拓、达康环境整合至新设平台公司,并分阶段转让不超过90％股权至上海申能,其中2019/20/21年分别转让40％/30％/不超过20％。
我们与市场的最大不同?我们认为2020年公司盈利筑底为短期现象,2021年起公司盈利能力有望逐渐改善。潜在催化剂:信号系统市场招标加速;半导体新产品放量超预期。
盈利预测与估值由于水处理业务尚未出表,我们维持盈利预测不变。当前股价对应2020/21年92/21倍P/E。2020年公司盈利仍在筑底,我们预计21年起将明显改善,因此基于21年25倍P/E,我们上调目标价40％至10.07元,有21％上行空间,上调评级至"跑赢行业"。
风险下游招标不及预期;半导体产品放量不及预期。
[2020-05-05] 众合科技(000925):1Q20业绩不及预期,看好智慧轨交业务发展-一季点评
■中金公司
1Q20业绩不及我们预期众合科技公布2019年和1Q20业绩:2019年营业收入27.78亿元,同比增长32.98％;1.34亿元,同比增长395.62％。1Q20公司收入3.4亿元,同比下滑33.8％,归母净利润为亏损1.5亿元,产生亏损主要是疫情影响项目交付,且墨西哥比索汇率突发大幅贬值导致公司汇兑损失较大,1Q20公司财务费用同比增加1.5亿元。
核心业务稳定增长,综合毛利小幅下滑。2019年轨交信号系统/自动售检票系统/污水处理工程收入同比增长42.4％/29.1％/59.6％至11.61/5.25/5.78亿元。2019年公司综合毛利率同比下滑0.9ppt至28.9％。而1Q20综合毛利率同比下降6.0ppt至25.1％。
2019盈利能力有所提升,1Q20盈利水平明显下降。2019年公司期间费用率合计同比下降1.6ppt,而1Q20合计同比上升65.5ppt,主要由于财务费用同比上升565％至1.81亿元。2019/1Q20公司净利润率同比上升3.5/下降46.7ppt至4.8％/-44.7％。由于收入规模提升且营运资本下降,2019年公司经营活动现金净流入3.48亿元,同比多流入1.93亿元;1Q20净流出4.75亿元。
发展趋势2019年公司新签订单稳中有增,信号系统表现亮眼。2019年,公司智慧交通新签订单28.17亿元,同比增长12％。其中,轨交信号系统新增中标22.46亿元(其中自研信号系统占比71％),AFC/ACC系统新增4.17亿元,其他非招标项目1.54亿元;节能环保全年新签订单13.97亿元,其中水处理业务12.46亿元。我们看好随着订单逐步确认,公司业绩实现稳健增长。
率先卡位智慧轨交,受益于行业升级浪潮。根据2020年中国城市轨道交通协会发布的《中国城市轨道交通智慧城轨发展纲要》,智慧化是未来城轨建设的主要方向。公司在智慧轨道交通产品布局除具有自主知识产权的信号系统外,还拥有全电子联锁、自动售检票与线网清分、动车组视频监控、智能运维等系统,布局领先。
盈利预测与估值考虑到1Q20业绩受一次性影响下滑较多,我们下调2020年盈利预测74％至0.5亿元,同时引入2021年盈利预测2.2亿元。当前股价对应19.6倍2021eP/E。我们维持公司目标价7.20元不变,对应2021e的18倍P/E,有8％下跌空间,维持中性评级。
风险轨交信号系统市场竞争加剧。
[2020-04-30] 众合科技(000925):受疫情影响Q1业绩下滑,轨交业务渐入兑现期-19年年报及20年一季报点评
■国元证券
事件:公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年实现营收27.91亿元,同比+33.59％,实现归母净利润1.41亿元,同比增长423.38％。2020年一季度实现营业收入元,同比；实现归母净利润元,同比。
报告要点:Q1亏损主因疫情导致国内项目延迟和墨西哥比索汇率大幅贬值受“新冠肺炎”疫情影响,公司一季度合同项目交付短期内普遍受阻延迟。
另外,墨西哥比索汇率于一季度末突发大幅贬值导致子公司出现阶段性亏损,我们预计亏损金额约1~2亿元。随着国内疫情的有效控制,项目交付逐步恢复正常,未来盈利情况预计会出现补偿性恢复。
19年业绩大幅增长主因轨交业务进入业绩兑现阶段、盈利能力提升公司19年全年营收增长33.6％,主因公司智慧交通和水处理业务板块经营能力提升。公司19年全年归母净利润增长423％,净利率为5％,较18年提升3.8pct。利润大幅提升一方面由于公司智慧交通业务和水处理业务毛利率提升以及子公司商誉减值对本公司业绩影响减弱；另一方面是因为苏州科环未完成业绩承诺,公司在第三季度确认投资收益4695万元所致。
轨交信号系统在手订单充足、订单持续性强,业绩释放弹性大目前公司轨交信号系统在手订单约40亿元。2019年新增中标21.80亿元,同比+256％,自研系统占比63.85％。公司自研信号系统毛利率远高于合资项目,自研占比提升将带动公司轨交信号系统毛利率逐步攀升。未来几年城轨建设如火如荼,公司轨交信号系统订单持续强,公司信号系统进入收入确认高增长期。我们测算轨交信号系统收入盈亏平衡点约为10亿元,当收入迈过盈亏平衡点,业绩弹性较大。
盈利预测与投资建议预计公司19-21年将实现营收分别为27.91/32.25/36.82亿元,实现归母净利润分别为1.4/2.1/3.1亿元,对应当前的PE分别为32/22/15。考虑到公司在手订单充足、轨交进入确认加速阶段,给予公司“买入”评级。
风险提示城市轨道交通项目招投标进展不及预期；应收账款等资产减值风险；环保业务整合不及预期。
27.7832.98％,1.34395.62％3.41亿元,同比下滑33.76％；实现归母净利润-1.53亿元,同比下滑1590.61％报告要点:Q1亏损主要因疫情导致国内项目延迟和墨西哥比索汇率大幅贬值受疫情影响,公司一季度合同项目交付短期内普遍受阻延迟。随着国内疫情的有效控制,项目交付逐步恢复正常,未来盈利情况预计会出现补偿性恢复。另外,墨西哥比索汇率突发大幅贬值导致海外子公司产生汇兑损失,公司财务费用同比增加约1.53亿元,对净利润造成较大影响。
19年业绩大幅增长主要因轨交业务进入业绩兑现阶段、盈利能力提升公司19年全年营收增长32.98％,主因公司智慧交通和水处理业务板块经营能力提升。公司19年全年归母净利润增长395.62％,净利率为4.82％,较18年提升3.53pct。利润大幅提升主要由于公司智慧交通业务和水处理业务毛利率提升以及子公司商誉减值对本公司业绩影响减弱。
信号系统订单大幅增长、自研系统收入占比提升,业绩释放弹性大19年公司智慧交通业务新签订单28.17亿元,同比增长69％,其中轨交信号系统新签订单22.46亿元,同比增长167％,AFC/ACC订单4.17亿元。
节能环保业务新签订单13.97亿元,同比增长82％。自研信号系统正线订单约13.92亿元,占比约70％；自研项目19年实现收入约为4.55亿元,占信号系统收入的39.19％。公司自研信号系统毛利率远高于合资项目自研占比提升将带动公司轨交信号系统毛利率逐步攀升。未来几年城轨建设如火如荼,公司轨交信号系统订单持续强,公司信号系统进入收入确认高增长期。我们测算轨交信号系统收入盈亏平衡点约为10亿元,当收入迈过盈亏平衡点,业绩弹性较大。
项目审批加速,专项债等融资手段提供增量资金,城轨建设确定性高截至一季度末,全国发行新增专项债1.08万亿元、同比+63％；第三批专项债额度也即将下达,并力争在二季度发行完毕,提前下达的总规模将超去年全年；专项债规模主要投向轨道交通等基建领域。今年以来发改委陆续批复徐州、深圳、合肥等地的城市轨道交通建设规划,各地基建项目也在提速,项目后劲十足。
盈利预测与投资建议随着城市轨道交通建设提速以及公司自研系统占比提升,轨交板块有望释放利润弹性。我们预计公司20-22年将实现营收分别为31.7/35.8/40.6亿元,实现归母净利润分别为2.1/3.1/4.4亿元,对应当前的PE分别为20/14/10。
维持“买入”评级。
风险提示城市轨道交通项目招投标进展不及预期；应收账款等资产减值风险；环保业务整合不及预期。
[2020-04-16] 众合科技(000925):2019年业绩略超预期,2020Q1短期承压
■东北证券
重要事件:众合科技发布2019年业绩快报和2020年第一季度业绩预报。2019年,公司实现营业收入27.91亿元,同比增长33.59％;实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长423.38％,业绩增幅维持高位,收入专利润略超预期。同时,公司发布2020年第一季度业绩预报,2020年第一季度归属于上市公司股东的净利润为亏损1.26亿元-1.60亿元,去年同期公司实现归属于上市公司股东的净利润为1024.19万元,相较于去年同期利润水平,2020年第一季度出现较大亏损,结合当下疫情影响、轨交行业季节性特征以及公司海外业务开展国家汇率波动等因素看,2020年第一季度亏损符合预期。
轨交板块和水处理业务齐发力,2019年业绩略超预期。公司2019年受益于城轨信号系统在手订单的增加,智慧交通业务板块的营业收入与毛利额有较大提升。同时,随着国家对于环保产业政策的扶持和环保要求的进一步提高,水处理业务板块经营能力得到提升,2019年水处理板块业务营业收入专利润有一定幅度增长,相较于2018年,环保板块的相关子公司商誉减值对公司2019年业绩影响减弱。同时,因公司重大资产重组标的资产苏州科环未完成2018年度业绩承诺,公司与2019年完成业绩承诺补偿股份注销并相应确认投资收益。
2020年第一季度业绩短期承压,后期业绩或补偿性恢复。一季度业绩亏损是受国内新冠病毒疫情影响和汇率波动影响。对于轨交行业来说,一季度是行业的淡季,加之疫情影响,一季度合同项目交付短期内普遍受阻延迟,营业收入和利润减少。随着国内疫情的有效控制,项目交付逐步恢复正常,未来期间盈利情况预计会出现补偿性恢复。受一季度境外疫情爆发影响,墨西哥比索汇率出现突发性较大贬值波动,海外子公司因汇率波动导致财务费用阶段性大幅增加。
盈利预测与投资评级:随着复工推进,公司2020年订单或影响有限。
城轨行业高景气,以地铁为代表的城轨投资维持高位,产业链各个环节确定性受益。预计公司2019-2021年归母净利润为1.41/2.07/3.11亿元,维持"增持"评级。
风险提示:疫情影响超预期;竞争格局恶化;其他系统性风险。
[2020-04-14] 众合科技(000925):Q1绩受疫情影响,业务整合后全年经营向好-年报快报/一季报预告点评
■国元证券
事件:1、4月14日,公司发布2019年年报业绩快报,2019年实现营收27.91亿元,同比+33.59％,实现归母净利润1.41亿元,同比增长423.38％。
2、公司发布2020年一季报业绩预告,预计亏损1.26-1.6亿元。
报告要点:Q1亏损主因疫情导致国内项目延迟和墨西哥比索汇率大幅贬值受"新冠肺炎"疫情影响,公司一季度合同项目交付短期内普遍受阻延迟,随着国内疫情的有效控制,项目交付逐步恢复正常,未来盈利情况预计会出现补偿性恢复。另外,2月底疫情在全球蔓延,美元作为避险资金、较各主要国货币升值,墨西哥在疫情冲击下经济长期增长乏力、美元外流,墨西哥比索大幅贬值,公司海外子公司因汇率波动导致财务费用阶段性大幅增加。
19年业绩大幅增长主因轨交业务进入业绩兑现阶段、盈利能力提升公司19年全年营收增长33.6％,主因公司智慧交通和水处理业务板块经营能力提升。公司19年全年归母净利润增长423％,净利率为5％,较18年提升3.8pct。利润大幅提升一方面由于公司智慧交通业务和水处理业务毛利率提升以及子公司商誉减值对本公司业绩影响减弱;另一方面是因为苏州科环未完成业绩承诺,公司在第三季度确认投资收益4695万元所致。
轨交信号系统在手订单充足、订单持续性强,业绩释放弹性大目前公司轨交信号系统在手订单约40亿元。2019年新增中标21.80亿元,同比+256％,自研系统占比63.85％。公司自研信号系统毛利率远高于合资项目,自研占比提升将带动公司轨交信号系统毛利率逐步攀升。未来几年城轨建设如火如荼,公司轨交信号系统订单持续强,公司信号系统进入收入确认高增长期。我们测算轨交信号系统收入盈亏平衡点约为10亿元,当收入迈过盈亏平衡点,业绩弹性较大。
盈利预测与投资建议预计公司19-21年将实现营收分别为27.91/32.25/36.82亿元,实现归母净利润分别为1.4/2.1/3.1亿元,对应当前的PE分别为32/22/15。考虑到公司在手订单充足、轨交进入确认加速阶段,给予公司"买入"评级。
风险提示城市轨道交通项目招投标进展不及预期;应收账款等资产减值风险;环保业务整合不及预期。
国元持仓披露:未达到1％或者以上,无需披露。
[2020-03-27] 众合科技(000925):众合科技向境外合作伙伴捐赠8万只防护口罩
■证券时报
3月24日下午，众合科技捐赠的第一批15000只防护口罩从杭州启程，运往意大利Hitachirail STS S.P.A（日立铁路总公司）。据悉，3月20日，众合科技决定向境外的三家合作伙伴, 意大利Hitachirail STS S.P.A公司、德国BBR公司、西班牙CAF公司捐赠8万只防护口罩。这三家公司都与众合科技有着长期良好的业务合作关系，所处国家均为新冠肺炎疫情的高发区域。
[2020-03-27] 众合科技(000925):整合轨交业务优化经营,员工持股彰显信心-公司点评报告
■国元证券
事件:1、3月26日,公司发布员工持股计划草案,拟参与对象包括13名董监高在内的不超过1700人公司员工,计划筹资不超过4亿元；同时,公司代员工持股计划受让第二大股东成尚科技持有的公司股份3528.56万股(占公司总股本的6.42％),作价6.804元/股,共计2.40亿元。
2、公司拟与关联方网新机电在产业基地开发与运营、非主业资产的共同运营管理、供应链等多方面开展战略合作。同时拟与网新机电共同投资设立智控子公司,搭建“智慧大交通”业务平台。
报告要点:?继环保业务整合之后,厘清智慧交通板块,有助于提升经营效率公司业务分为智慧交通及节能环保两个板块。2019年12月公司将环保业务统一整合成环保平台,引入上海申能能创为战投,拟在2019-2021年分三阶段转让环保业务90％的股权。而今,公司拟与网新机电共同投资设立智控子公司,并将公司智慧交通相关的部门及业务统一纳入智控子公司,由智控子公司负责整个“智慧大交通”板块。其中,公司占智控子公司股份不低于80％。此外,公司拟与网新机电在产业基地开发与运营、非主业资产的共同运营管理、供应链等多方面开展战略合作。本次整合,将更有利于公司厘清交通业务已有资源、提升经营效率,同时优化管理架构,加强各业务板块的主观能动性。
员工持股涉及面广,为公司长期健康发展注入强心剂公司此次员工持股计划拟筹资上限为4亿元,参与员工不超过1700人,其中公司13名董监高拟认购份额上限为2亿份,占比约50％。另外,本次设立智控子公司将为公司智慧交通板块核心团队预留不超过10％的期权,将在合适的时机向智慧交通板块核心团队开放认购。公司通过员工持股及期权计划深度绑定员工利益,有利于刺激团队动力,为公司长期健康发展注入强心剂,同时也彰显公司对未来发展的信心。
轨交信号系统在手订单充足、订单持续性强,业绩释放弹性大目前公司轨交信号系统在手订单约40亿元。2019年新增中标21.80亿元,同比+256％,自研系统占比63.85％。公司自研信号系统毛利率远高于合资项目,自研占比提升将带动公司轨交信号系统毛利率逐步攀升。未来几年城轨建设如火如荼,公司轨交信号系统订单持续强。根据订单周期推算,2019-2021年公司信号系统进入收入确认高增长期。我们测算轨交信号系统收入盈亏平衡点约为10亿元,当收入迈过盈亏平衡点,业绩弹性较大。
盈利预测与投资建议预计公司19-21年将实现营收分别为24.88/28.71/32.71亿元,实现归母净利润分别为1.5/2.1/3.1亿元,对应当前的PE分别为27/20/14。考虑到公司在手订单充足、轨交进入确认加速阶段,给予公司“买入”评级。
风险提示城市轨道交通项目招投标进展不及预期；应收账款等资产减值风险；环保业务整合不及预期。
[2020-03-04] 众合科技(000925):众合科技红外热成像体温监测仪已安装使用200多台
■证券时报
众合科技(000925)3月4日在互动平台上表示，公司投资的浙江焜腾红外科技有限公司自行研发的红外热成像体温监测仪，已在嘉兴、杭州、江苏等省市的交通、学校、医院等重要场所进行安装和投入使用，安装投入使用的已超过200多台。
[2020-03-04] 众合科技(000925):众合科技子公司主要从事半导体级3-8英寸直拉单晶硅产品的制造与开发
■证券时报
众合科技(000925)3月4日在互动平台表示，公司子公司浙江海纳半导体有限公司主要从事半导体级3-8英寸直拉单晶硅产品的制造与开发，包括集成电路和分立器件用硅单晶抛光片和研磨片，节能灯电子整流器芯片用硅片、功率开关管和特种分立器件用研磨硅片等，处于半导体产业链的上游环节。
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[2022-01-26] 众合科技(000925):众合科技2021年净利预增210%-303% 半导体业务营收增长显著
■证券时报
众合科技(000925)1月26日发布业绩预告，公司预计2021年归属于上市公司股东的净利润1.75亿元–2.28亿元，同比210%-303%;扣非净利润1.65亿元—2.17亿元，同比增长319%-453%。公司2021年半导体硅片订单量和生产负荷饱满，新增抛光片技改项目逐步释放产能，抛光片产销量上涨显著，半导体业务整体营业收入与毛利率较上年提升显著。同时，智慧交通业务交付规模继续保持稳健增长，营业收入与毛利额较上年提升。
[2022-01-17] 众合科技(000925):众合科技中标2.84亿元铁路信号系统采购项目
■上海证券报
众合科技公告，公司成为“滁州至南京城际铁路(滁州段)一、二期工程信号系统采购项目”的中标人，标的金额28407.0700万元。
[2021-12-20] 众合科技(000925):众合科技拟出资4000万元开展围绕物联网与人工智能领域基金投资
■证券时报
众合科技(000925)12月20日晚间公告，公司与上海曜途投资管理有限公司开展合作，出资4000万元认购其发起设立的新一期围绕新一代信息技术领域的人民币基金的有限合伙份额。耀途基金主要投资方向为物联网与人工智能行业的底层传感器、芯片、算法、数据和存储等，应用领域包括汽车电子、消费电子、云计算、智能驾驶、企业级服务和机器人等。
[2021-12-01] 众合科技(000925):众合科技参股的半导体公司首条示范产线预计今年年底明年初量产
■证券时报
众合科技(000925)今日在互动平台表示，公司投资参股的子公司浙江众芯坚亥半导体技术有限公司生产基地首条示范产线已于2021年8月8日建成并试产成功，目前尚在调试、完善工艺和配套设施阶段，预计今年年底明年初可进行量产。
[2021-11-12] 众合科技(000925):众合科技回购股份价格由不超9.30元/股调整为不超10元/股
■证券时报
众合科技(000925)11月12日晚间公告，公司原拟5000万元-1亿元回购股份，回购价格为不超过9.30元/股。截至本公告日，公司已回购189.33万股。鉴于近期资本市场变化及公司股价的变化，本次回购股份的价格调整为不超过10.00元/股。
[2021-11-02] 众合科技(000925):业绩符合预告,双主业战略稳步推进-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合预告
公司公布1-3Q21业绩:收入18.2亿元,同比下降0.9％,归母净利润1.07亿元,去年同期仅138万元,对应每股盈利0.2元。单季度看,3Q21收入5.84亿元,同比下降2.8％,归母净利润0.40亿元,同比下降49.8％。业绩符合此前预告。
3Q21公司毛利率下降,期间费用率略有下降。1-3Q21公司综合毛利率32.2％,同比增加2.4ppt,3Q21综合毛利率29.6％,同比减少3.2ppt。
3Q21公司期间费用率同比减少0.4ppt,其中销售/管理费用率同比减少1.3/4.2ppt,财务费用率同比增加5.1ppt,研发费用率同比持平。
净利率同比下降,现金净流出保持稳定。1-3Q21公司净利润率同比增加5.8ppt至5.9％,3Q21公司净利润率同比减少6.4ppt至6.8％,主要由于去年同期因获得业绩补偿款而产生营业外收入0.47亿元。3Q21公司经营活动现金净流出0.01亿元,同比少流出0.37亿元。
发展趋势
中大尺寸半导体级单晶硅产能建设计划落地。2021年8月18日,公司审议通过子公司浙江海纳建设中大尺寸半导体级硅单晶生产基地的议案(以下简称"单晶基地")。截至3Q21期末,单晶基地项目公司海纳半导体(山西)有限公司已落地山西太原。我们预计该项目有助于增加单晶硅产能,同时当地较低的电价有助于明显降低生产成本。成功研发国内第一款支持SIL4级安全IO控制芯片,计划实现国产替代。
近期公司公布了自主研发的"众合芯SIO1001",该芯片具有完全自主知识产权,适用于轨道交通安全数字化采集和驱动控制,并可推广至核电、化工等丰富的工业场景,有望实现进口替代。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022年EPS预测0.32/0.40元,公司当前股价对应2021/2022年23.8/19.2倍P/E。我们维持目标价9.23元(考虑股本摊薄后),对应2021/2022年29/23倍P/E,有20％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
产能建设不及预期,半导体业务放量不及预期
[2021-10-14] 众合科技(000925):众合科技前三季度净利预增7233%-8774%
■上海证券报
众合科技发布业绩预告。预计2021年前三季净利润10,125万元–12,252万元，比上年同期增长7233%-8774%。上年同期盈利138.07万元。第三季度净利润3431万元–5558万元，同比下降30%-57%。
报告期智慧交通业务交付规模增长，营业收入与毛利额较上年同期有较好提升。半导体硅片订单量和生产负荷饱满，新增抛光片技改项目逐步释放产能，抛光片产销量上涨显著，营业收入与毛利率较上年同期提升。
[2021-09-28] 众合科技(000925):众合科技子公司在TVS产品市占率已达60%以上
■证券时报
众合科技最新接受机构调研表示，公司自2020年起开始实施“智慧交通+泛半导体”一体双翼发展战略，半导体材料业务是泛半导体板块的核心。公司子公司海纳半导体是行业内第三家拥有超重掺红磷产品的厂家，目前在TVS产品上市场占有率已达到60%以上，未来海纳将继续在中小直径高端研磨片领域领跑行业，同时提升抛光片产品的产能，优化产品结构。海纳新建的中大尺寸半导体级硅单晶生产基地预计在明年投产。
[2021-08-23] 众合科技(000925):众合科技智慧交通业务在手订单较为充足
■证券时报
众合科技(000925)今日在互动平台表示，公司智慧交通业务在手订单较为充足，2021年上半年，新增订单14.65亿元，较上年同期增长424.85%。公司泛半导体业务主要以半导体单晶硅材料为核心，业务边界扩展延伸至整个泛半导体产业链底层多个关键核心技术，以一个核心多个亮点为战略思路对泛半导体产业进行产业和投资布局。
[2021-08-20] 众合科技(000925):众合科技拟投建中大尺寸单晶硅生产基地
■上海证券报
8月19日晚间，众合科技公告称，公司控规子公司浙江海纳半导体有限公司(下称“浙江海纳”)拟投资不超过5.2亿元建设国产半导体级中大尺寸单晶基地项目，加速布局中大尺寸硅单晶产品市场。
公告显示，该项目将依靠浙江海纳自身的专业团队、外部协作专家，采用自由技术或引进海外(日本)的先进长晶技术，建设年产750吨6至8英寸半导体级单晶硅(含轻掺单晶和重掺单晶)的生产基地，并完成12英寸半导体级单晶硅相关生产技术的研发。
众合科技称，浙江海纳是公司泛半导体业务板块的核心经营主体，投建上述项目是为解决自身单晶产能不足的问题，促进整体半导体硅片等产品优化升级和品质提升，满足国内中大尺寸半导体硅片日益凸显的国产化需求，顺应半导体硅片行业大尺寸、功能化的行业发展趋势，提效降本。
具体来看，在半导体单晶硅片的生产过程中，用电量较大的主要在结晶环节，若将公司拉晶环节迁移至电力成本较低的地区(例如山西0.3元/度)，预计营业成本将下降15%以上，有利于提升浙江海纳的利润率。为此，浙江海纳将在山西省注册成立一家全资子公司为经营建设主体。
此外，上述项目的建设有助于浙江海纳突破现阶段4至6英寸产品的业务天花板，往更大尺寸方向发展，符合公司“一体两翼”中的“泛半导体之翼”的整体发展规划，符合芯片材料国产化战略。
同日，众合科技披露半年报，上半年实现营业收入12.36亿元，同比微降0.05%;实现归属于上市公司股东的净利润6693.71万元，同比增长185.5%。
公司表示，报告期内延续了去年快速增长的态势，创下历史同期新高。“智慧交通+泛半导体”两大主营业务实现营收12.34亿元，较去年同期的9.16亿元增长34.72%。其中，智慧交通和泛半导体业务营收分别为10.84亿元和1.5亿元，毛利率分别为32%和42%，同比分别增长3个百分点和9个百分点。
对于泛半导体业务毛利率的大幅提升，公司解释称，主要是订单量和生产负荷饱满，产能利用率提升，产销量上涨形成规模经济，降低单位成本;毛利率高的抛光片产销量和销售额占比提升明显，带动业务综合毛利率提升。
新增订单方面，报告期内公司智慧交通业务新增订单14.65亿元，较去年同期增长超过4倍，并在上半年城市轨道交通信号系统市场中占据22.31%的市场份额，位列行业第二。
[2021-08-20] 众合科技(000925):1H21业绩符合预告,加强低成本单晶硅产能建设-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合预告
公司公布1H21业绩:收入12.36亿元,同比持平;归母净利润0.67亿元,实现扭亏,符合此前业绩预告;单季度来看,2Q21实现收入7.61亿元,同比减少15％,归母净利润0.35亿元,同比减少53％。
双主业稳健增长,盈利能力明显提升。IH21公司轨交业务收入10.84亿元,同比增长33％,泛半导体业务收入1.50亿元,同比增长50％,此外现已剥离的环保业务去年同期收入3.20亿元。2Q21公司综合毛利率同比增加0.8ppt至30.3％,其中轨交业务毛利率同比增加3.3ppt至32.2％,半导体业务毛利率同比大幅增加9.2ppt至4l.9％。
费用率上升,净利率有所下降。2Q21公司研发、财务费用率同比增加2.2/2.4ppt,净利润率同比下降3.7ppt至4.6％。2Q21公司经营活动先进净流出1.45亿元,同比多流出1.19亿元。
发展趋势
轨交业务新签订单明显增长。1H21公司轨交业务新签订单14.65亿元,同比增加425％,其中信号系统、自动售检票及线网清分系统、系统集成业务各10.29/0.76/3.55亿元。特别的,其中绍兴2号线为自动驾驶信号系统项目,为公司第三个GOA4等级全自动化项目。
半导体业务如期放量,拟加码低成本单晶硅产能建设。IH21公司研磨片、抛光片收入0.74/0.34亿元,抛光片收入占比同比增加5.5ppt至23％,此外公司重掺产品销售占比同比增加9.2ppt至39％。为增加产能及降低成本,公司拟投资不超过5.20亿元建设大尺寸半导体级硅单晶生产基地,设计年产能750吨6-8寸半导体级单晶硅,并进行12寸产品研发。特别的,中部地区电价较江浙地区具有明显优势,我们预计该项目有助于增加单晶硅产能,并降低生产成本。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022年EPS预测0.33/0.41元。公司当前股价对应2021/2022年25.0/20.2倍P/E。考虑半导体业务具有良好放量前景,我们上调目标价15％至9.51元,对应2021/2022年29/23倍P/E,有15％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
轨交下游招标不及预期;半导体业务放量不及预期。
[2021-07-22] 众合科技(000925):众合科技公司参与了时速600公里高速磁浮列车的建设
■证券时报
众合科技(000925)今日在互动平台上表示，众合科技参与了具有完全自主知识产权的时速600公里高速磁浮列车的建设，并提供了车载数据中心、车地传输系统、地面智能化展示系统、非接触供电系统故障诊断和预警系统等产品。
[2021-04-29] 众合科技(000925):2020年业绩符合预期,半导体业务盈利持续改善-2020与1Q21业绩点评
■中金公司
2020及1Q21业绩符合此前预告和我们预期
公司公布2020与1Q21业绩:2020年实现收入29.27亿元,同比增长5.4％,归母净利润0.56亿元,同比减少57.8％;1Q21实现收入、归母净利润4.75/0.32亿元,同比增长39.2％/121.0％,净利润为历年一季度最佳。业绩符合此前预告和我们预期。
核心业务稳健增长,盈利能力均有提升。2020年轨交信号系统与半导体业务收入16.35/2.17亿元,同比增长40.9％/43.9％。受业务战略调整影响,环保业务规模收缩,并于12月完成出表。2020年公司综合毛利率同比提高0.8ppt至29.7％,其中轨交信号系统与半导体业务毛利率分别同比增加3.9/8.5ppt至30.9％/36.8％,分别创下和接近历史最高水平。随着业务整合完成及经营效率改善,1Q21公司毛利率同比大幅提高13.1ppt至38.3％。
2020年费用率同比提高,1Q21净利润率企稳回升。2020年公司期间费用率同比提高3.6ppt,主要由于1Q20墨西哥比索贬值导致汇兑损失及全年研发投入力度加大,1Q21公司费用率回归常态水平,公司净利润率回升至6.7％。由于轨交信号系统交付规模扩大,2020年公司经营活动现金净流入同比减少至0.43亿元。
发展趋势
战略转型顺利推进,半导体业务盈利持续改善。2020年11月,公司完成与上海申能的第二阶段交易,自12月起节能环保业务完成出表,公司计划未来将以轨交和范半导体为两大核心业务方向。受疫情影响,2020年公司轨交新增订单减少至19.04亿元,但份额仍稳居行业前三,我们预计2021年市场景气度有望同比回暖。2020年泛半导体新增订单同比增加44％至2.17亿元,业务毛利率和净利润率提升至36.7％/8.0％,自2017年以来持续增长。当前公司在重掺杂TSV(瞬态抑制管)领域的国内市场份额达到60％,公司计划未来将向大尺寸产品方向延伸。
提高员工持股比例,激励机制逐渐完善。2020年2月公司公告计划推出员工持股计划,其中管理层认购约50％,7月完成了股票过户,员工持股计划以6.49％持股比例成为公司第一大股东。2021年2月公司公告计划推出股票激励计划,拟向76名管理人员及核心技术人员授予权益合计2,210万份,占总股本的4.07％,其中股票期权和限制性股票各610/1,600万份。股票期权授予价格6.22元,限制性股票授予价格3.11元。
盈利预测与估值
考虑业务出表,我们下调2021年EPS预测6％至0.33元,引入2022年EPS预测0.41元,对应24％同比增长。公司当前股价对应2021/2022年21.1x/17.0xP/E,考虑盈利下调,我们小幅下调目标价6％至8.27元,对应2021/2022年25.0x/20.2xP/E,较当前股价有19％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
轨交订单交付不及预期;半导体产品放量不及预期。
[2021-04-05] 众合科技(000925):众合科技一季度业绩预计扭亏为盈
■上海证券报
众合科技披露一季度业绩预告，公司预计2021年一季度归属于上市公司股东的净利润3,000万元-3,300万元，上年同期为-15,266.60万元;基本每股收益0.055元/股–0.061元/股。
公司表示，智慧交通业务交付规模创公司同期历史新高，该板块营业收入与毛利额较上年同期有较好提升;公司泛半导体板块硅片订单量增加以及重掺单晶投产，该板块营业收入与毛利率较上年同期提升。
[2021-02-09] 众合科技(000925):众合科技拟5000万至1亿元回购股份
■上海证券报
众合科技公告，公司拟回购股份用于股权激励计划，回购金额不低于5000万元不超过1亿元，回购价格不超9.3元/股。
[2021-01-22] 众合科技(000925):众合科技海纳半导体目前已实现8英寸产品的小批量生产
■证券时报
众合科技(000925)22日在互动平台表示，海纳半导体目前已实现8英寸产品的小批量生产，暂无量产12英寸硅片产品，相关技术和产品正在积极研发中。
[2020-11-10] 众合科技(000925):众合科技中标2.18亿元完全自动无人驾驶（UTO）信号系统项目
■证券时报
众合科技(000925)11月10日晚公告，11月3日，机电产品招投标电子交易平台发布公示公告，确定公司为“郑州市轨道交通12号线一期工程信号系统招标项目”的第一中标候选人，标的金额2.18亿元，现公示期已结束。本项目中公司将采用自主研发的完全自动无人驾驶(UTO)信号系统。下半年至公告日，公司智慧交通业务信号系统新增中标合同订单金额约11.4亿元，较上年同期增长83.56%。
[2020-10-30] 众合科技(000925):3Q20业绩符合预期,加强聚焦轨交、半导体新型产业-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合业绩预告公司公布1-3Q20业绩:公司收入18.38亿元,同比增加9.4％,归母净利润实现扭亏,为138万元,符合此前业绩预告。单季度来看,3Q20公司收入6.01亿元,同比减少4.7％,归母净利润0.80亿元,同比增加34.7％。单季度毛利率小幅提升,财务费用同比减少。由于半导体业务占比提升且毛利率继续上行,3Q20公司综合毛利率同比增加2.1ppt至32.8％。由于利息支出减少、墨西哥比索币值趋于稳定,3Q20公司财务费用同比减少5,641万元,财务费用率同比下降9.0ppt,而管理及研发费用率分别同比增加2.2/2.0ppt。净利润率同比增长,经营性现金转负。由于期间费用率同比减少5.0ppt,3Q20公司净利润率同比增长3.9ppt至13.3％。3Q20公司经营性现金净流出3,809万元,去年同期净流入2,720万元。
发展趋势信号系统行业恢复,订单交付有望加快。3Q20公司先后中标大连3号线改造项目和杭州3号线正线项目,中标金额合计9.23亿元,较去年同期增加30.9％,这是公司在杭州中标的第8条正线项目。此外,2017-2019年公司轨交信号系统新增订单为26.23/7.09/22.46亿元,考虑订单交货周期约2-3年,2022年杭州亚运会前项目有望集中交付,我们预计未来两年公司轨交业务有望放量增长。
战略转型持续推进,期待半导体新产品放量增长。公司节能环保业务包括水处理、电力节能及半导体三部分:1)水处理:公司计划2019/20/21年分阶段转让三家主要子公司40％/30％/不超过20％股权,截至10月22日,第二阶段交易已完成;2)电力节能:2019/1H20众合投资归母净利润为-1.46/-1.31亿元。为聚焦主业和增强公司盈利能力,公司拟向网新机电(公司第二大股东)等转让众合投资不低于60％股权(第一阶段交易);3)半导体:1H20海纳半导体销售订单同比增长57％,毛利率/净利润率同比提升6.6/4.0ppt。当前海纳半导体在中小尺寸硅片的国内份额约60％-70％,未来公司将发力中等尺寸硅片及其他高端产品,公司预计3年内海纳半导体年收入有望达10亿元。
盈利预测与估值考虑水处理公司出表,我们下调2021年EPS预测13％至0.35元,维持2020年EPS预测不变。公司当前股价对应2021年19.8倍P/E。考虑盈利下调,我们下调目标价13％至8.76元,对应2021年25倍P/E,有26％上行空间,维持"跑赢行业"评级。
风险轨交订单交付不及预期;半导体产品放量不及预期。
[2020-10-20] 众合科技(000925):脱钩浙大急切“瘦身”众合科技演绎别样“类MBO”
■上海证券报
与浙江大学脱钩之后，众合科技的动作可谓大刀阔斧。公司近日披露，拟剥离电力节能减排业务板块平台众合投资的控股权，接盘方为上市公司第二大股东网新机电。由于复杂的债权及股东关系，该交易引发了浙江证监局的问询函。
众合科技此前披露，公司拟向网新机电及其他战略合作方，分三个阶段转让众合投资合计不低于60%的股权，并根据需要实施增资。其中，网新机电以现金、资产等方式进行增资，众合科技以存量的股东借款债转股等方式进行增资。未来，上市公司可通过转让标的公司股权或继续引入其他战略合作方的方式，进一步降低持股比例至20%以下。本次交易完成后，众合科技将不再拥有众合投资的控制权，电力节能减排业务将由网新机电主导负责。
问询函关注到，众合投资注册资本为1亿元，截至今年6月底净资产为-7887.73万元，上半年亏损1.3亿元。截至9月29日，众合投资及其子公司预计欠付上市公司各类债务6亿元。另外，转让众合投资60%股权后，众合科技拟与网新机电对众合投资进行等比例增资，其中上市公司拟通过包括但不限于债转股等方式增资不超过4亿元。
对于上述情形，监管部门要求上市公司说明本次交易合理性及其他安排，并要求披露上述交易安排是否系对6亿元借款收回的安排及剩余2亿元借款的还款安排。
早前，众合科技已对旗下环保平台达康环境分阶段推进一揽子交易，拟将控股权出让给上海申能能创，标的公司的整体估值为11.6亿元。一系列“瘦身”行动的指挥棒是公司的战略调整——今年8月，众合科技明确，拟将经营发展战略优化升级为“智慧交通+泛半导体”紧密型经营发展战略，着力构建半导体与智慧交通互促共进的生态圈。但从业绩层面看，公司今年上半年亏损7829万元，同比降幅达416%。
追根溯源，众合科技在去年脱钩浙江大学之后，进行了全方位的“改造”。2019年7月，根据高校所属企业管理体制改革的要求，众合科技原间接控股股东网新集团的多名主要股东解除了一致行动关系，网新集团实控人由浙江大学变更为无实际控制人。网新集团下属两家上市公司浙大网新和众合科技由此变身为“无主”状态。
其中，众合科技的动作力度更大。今年3月，众合科技2020年员工持股计划约定受让原二股东杭州成尚所持的6.42%股份，交易总额2.4亿元。本次变动后，员工持股计划成为公司单一第一大股东。该持股计划覆盖了约1700名员工，基本实现了全员持股。紧接着，原第一大股东浙大网新分别向朗讯信息、网新机电转让了众合科技各5%的股份，几近清仓。
备受关注的是，受让众合科技5%股份的网新机电，曾为网新集团旗下企业。目前，网新机电董事长及法定代表人陈均，2012年以来长期担任众合科技副董事长，也是网新集团的董事。由此看来，众合科技此番资本运作，仍脱不开网新集团的“谋篇布局”。
“众合科技的运作更像是类MBO模式。”投行人士对记者表示，按照高校所属企业体制改革的指导意见，高校系上市公司2019年校企分离改革明显提速，复旦复华、山大华特、启迪环境、博云新材等公司陆续易主。“从实施情况看，高校系上市公司控股权转让给国资体系的较多，也有民企接手的，选择MBO模式的很少见。”该人士说，与高校脱钩之后，相关上市公司如何与新实控人达成协同，仍待观察。
从改革路径看，“浙大系”浙大网新、众合科技的脱钩模式确实较为另类。众合科技股权转让后结构更加分散，员工持股计划成了单一第一大股东，与网新集团彻底切割，以共创共享理念向科创转型;浙大网新的第一大股东仍是网新集团，但网新集团此前将所持浙大网新5%股份转让给了浙江另一上市公司万里扬，浙大网新则“投桃报李”受让了万里扬近3%的股份，其中包括万里扬的员工持股计划。
[2020-09-25] 众合科技(000925):众合科技预中标杭州地铁5.64亿元工程大单
■上海证券报
众合科技晚间公告，2020年9月19日，机电产品招标投标电子交易平台发布《杭州地铁3号线一期工程及杭州地铁3号线一期北延段工程信号系统招标项目评标结果公示公告》，确定公司为“杭州地铁3号线一期工程及杭州地铁3号线一期北延段工程信号系统招标项目”的第一中标候选人，标的金额为56420.18万元。
公司表示，2020年下半年截至公告日，公司信号系统累计中标9.23亿元，较上年同期增长30.85%。
[2020-08-31] 众合科技(000925):众合科技拟以500万元认购半导体产业基金
■证券时报
众合科技(000925)8月31日晚间公告，拟通过控股子公司众合科创与礼瀚投资展开合作。众合科创将以自有资金500万元认购杭州昭伯投资管理合伙企业有限合伙份额，该半导体基金拟募集资金总规模为4000万元，拟定向投资于半导体行业优质企业。
[2020-08-24] 众合科技(000925):管理层增持公司股份,期待泛半导体领域战略升级
■中金公司
投资建议2020年7月,公司公告称员工持股计划完成受让6.42％股权(其中管理层认购约50％)。公司二季度盈利情况同比、环比均明显改善,并且宣布向泛半导体领域战略升级。我们认为自2021年起公司盈利能力有望明显改善,上调评级至"跑赢行业"。理由如下:
员工持股平台受让6.42％公司股权,管理层认购约50％。2020年3月公司推出员工持股计划(存续期3年),资金总额不超过4亿元,合计参加对象不超过1,700人,其中董监高及工会主席共13人,拟认购份额上限为50％。3月25日,公司与第二大股东成尚科技签订股权转让协议,成尚科技向员工持股计划转让3,529万股(占当时总股本6.4％),转让价格为前一日收盘价90％(约6.80元/股),认购金额合计2.4亿元。
向泛半导体领域战略升级,新产品有望放量增长。当前海纳半导体在中小尺寸硅片领域处于国内领先地位,市占率约60％-70％。未来公司将发力中等尺寸硅片及其他高端产品。1H20海纳半导体销售订单/毛利润/净利润同比增长57％/67％/178％至1.23/0.33/0.08亿元。1H20公司单晶硅及其制品毛利率同比提升6.6ppt至32.7％。随着重掺单晶等新产品逐渐放量,公司预计2H20新增销售订单有望大幅增长。公司预计3年内海纳半导体年收入有望达10亿元。
二季度盈利能力明显改善。2Q20公司实现收入8.95亿元,同比/环比提升67.7％/162.3％;实现归母净利润0.74亿元,同比/环比提升413.0％/148.7％,且净利润创单季度历史新高。2Q20公司综合毛利率为29.6％,同比/环比上升1.5/4.4ppt;2Q20净利润率为8.3％,同比/环比提升5.6/53.1ppt。
分阶段转让环保业务。公司将苏州科环、浙江海拓、达康环境整合至新设平台公司,并分阶段转让不超过90％股权至上海申能,其中2019/20/21年分别转让40％/30％/不超过20％。
我们与市场的最大不同?我们认为2020年公司盈利筑底为短期现象,2021年起公司盈利能力有望逐渐改善。潜在催化剂:信号系统市场招标加速;半导体新产品放量超预期。
盈利预测与估值由于水处理业务尚未出表,我们维持盈利预测不变。当前股价对应2020/21年92/21倍P/E。2020年公司盈利仍在筑底,我们预计21年起将明显改善,因此基于21年25倍P/E,我们上调目标价40％至10.07元,有21％上行空间,上调评级至"跑赢行业"。
风险下游招标不及预期;半导体产品放量不及预期。
[2020-05-05] 众合科技(000925):1Q20业绩不及预期,看好智慧轨交业务发展-一季点评
■中金公司
1Q20业绩不及我们预期众合科技公布2019年和1Q20业绩:2019年营业收入27.78亿元,同比增长32.98％;1.34亿元,同比增长395.62％。1Q20公司收入3.4亿元,同比下滑33.8％,归母净利润为亏损1.5亿元,产生亏损主要是疫情影响项目交付,且墨西哥比索汇率突发大幅贬值导致公司汇兑损失较大,1Q20公司财务费用同比增加1.5亿元。
核心业务稳定增长,综合毛利小幅下滑。2019年轨交信号系统/自动售检票系统/污水处理工程收入同比增长42.4％/29.1％/59.6％至11.61/5.25/5.78亿元。2019年公司综合毛利率同比下滑0.9ppt至28.9％。而1Q20综合毛利率同比下降6.0ppt至25.1％。
2019盈利能力有所提升,1Q20盈利水平明显下降。2019年公司期间费用率合计同比下降1.6ppt,而1Q20合计同比上升65.5ppt,主要由于财务费用同比上升565％至1.81亿元。2019/1Q20公司净利润率同比上升3.5/下降46.7ppt至4.8％/-44.7％。由于收入规模提升且营运资本下降,2019年公司经营活动现金净流入3.48亿元,同比多流入1.93亿元;1Q20净流出4.75亿元。
发展趋势2019年公司新签订单稳中有增,信号系统表现亮眼。2019年,公司智慧交通新签订单28.17亿元,同比增长12％。其中,轨交信号系统新增中标22.46亿元(其中自研信号系统占比71％),AFC/ACC系统新增4.17亿元,其他非招标项目1.54亿元;节能环保全年新签订单13.97亿元,其中水处理业务12.46亿元。我们看好随着订单逐步确认,公司业绩实现稳健增长。
率先卡位智慧轨交,受益于行业升级浪潮。根据2020年中国城市轨道交通协会发布的《中国城市轨道交通智慧城轨发展纲要》,智慧化是未来城轨建设的主要方向。公司在智慧轨道交通产品布局除具有自主知识产权的信号系统外,还拥有全电子联锁、自动售检票与线网清分、动车组视频监控、智能运维等系统,布局领先。
盈利预测与估值考虑到1Q20业绩受一次性影响下滑较多,我们下调2020年盈利预测74％至0.5亿元,同时引入2021年盈利预测2.2亿元。当前股价对应19.6倍2021eP/E。我们维持公司目标价7.20元不变,对应2021e的18倍P/E,有8％下跌空间,维持中性评级。
风险轨交信号系统市场竞争加剧。
[2020-04-30] 众合科技(000925):受疫情影响Q1业绩下滑,轨交业务渐入兑现期-19年年报及20年一季报点评
■国元证券
事件:公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年实现营收27.91亿元,同比+33.59％,实现归母净利润1.41亿元,同比增长423.38％。2020年一季度实现营业收入元,同比；实现归母净利润元,同比。
报告要点:Q1亏损主因疫情导致国内项目延迟和墨西哥比索汇率大幅贬值受“新冠肺炎”疫情影响,公司一季度合同项目交付短期内普遍受阻延迟。
另外,墨西哥比索汇率于一季度末突发大幅贬值导致子公司出现阶段性亏损,我们预计亏损金额约1~2亿元。随着国内疫情的有效控制,项目交付逐步恢复正常,未来盈利情况预计会出现补偿性恢复。
19年业绩大幅增长主因轨交业务进入业绩兑现阶段、盈利能力提升公司19年全年营收增长33.6％,主因公司智慧交通和水处理业务板块经营能力提升。公司19年全年归母净利润增长423％,净利率为5％,较18年提升3.8pct。利润大幅提升一方面由于公司智慧交通业务和水处理业务毛利率提升以及子公司商誉减值对本公司业绩影响减弱；另一方面是因为苏州科环未完成业绩承诺,公司在第三季度确认投资收益4695万元所致。
轨交信号系统在手订单充足、订单持续性强,业绩释放弹性大目前公司轨交信号系统在手订单约40亿元。2019年新增中标21.80亿元,同比+256％,自研系统占比63.85％。公司自研信号系统毛利率远高于合资项目,自研占比提升将带动公司轨交信号系统毛利率逐步攀升。未来几年城轨建设如火如荼,公司轨交信号系统订单持续强,公司信号系统进入收入确认高增长期。我们测算轨交信号系统收入盈亏平衡点约为10亿元,当收入迈过盈亏平衡点,业绩弹性较大。
盈利预测与投资建议预计公司19-21年将实现营收分别为27.91/32.25/36.82亿元,实现归母净利润分别为1.4/2.1/3.1亿元,对应当前的PE分别为32/22/15。考虑到公司在手订单充足、轨交进入确认加速阶段,给予公司“买入”评级。
风险提示城市轨道交通项目招投标进展不及预期；应收账款等资产减值风险；环保业务整合不及预期。
27.7832.98％,1.34395.62％3.41亿元,同比下滑33.76％；实现归母净利润-1.53亿元,同比下滑1590.61％报告要点:Q1亏损主要因疫情导致国内项目延迟和墨西哥比索汇率大幅贬值受疫情影响,公司一季度合同项目交付短期内普遍受阻延迟。随着国内疫情的有效控制,项目交付逐步恢复正常,未来盈利情况预计会出现补偿性恢复。另外,墨西哥比索汇率突发大幅贬值导致海外子公司产生汇兑损失,公司财务费用同比增加约1.53亿元,对净利润造成较大影响。
19年业绩大幅增长主要因轨交业务进入业绩兑现阶段、盈利能力提升公司19年全年营收增长32.98％,主因公司智慧交通和水处理业务板块经营能力提升。公司19年全年归母净利润增长395.62％,净利率为4.82％,较18年提升3.53pct。利润大幅提升主要由于公司智慧交通业务和水处理业务毛利率提升以及子公司商誉减值对本公司业绩影响减弱。
信号系统订单大幅增长、自研系统收入占比提升,业绩释放弹性大19年公司智慧交通业务新签订单28.17亿元,同比增长69％,其中轨交信号系统新签订单22.46亿元,同比增长167％,AFC/ACC订单4.17亿元。
节能环保业务新签订单13.97亿元,同比增长82％。自研信号系统正线订单约13.92亿元,占比约70％；自研项目19年实现收入约为4.55亿元,占信号系统收入的39.19％。公司自研信号系统毛利率远高于合资项目自研占比提升将带动公司轨交信号系统毛利率逐步攀升。未来几年城轨建设如火如荼,公司轨交信号系统订单持续强,公司信号系统进入收入确认高增长期。我们测算轨交信号系统收入盈亏平衡点约为10亿元,当收入迈过盈亏平衡点,业绩弹性较大。
项目审批加速,专项债等融资手段提供增量资金,城轨建设确定性高截至一季度末,全国发行新增专项债1.08万亿元、同比+63％；第三批专项债额度也即将下达,并力争在二季度发行完毕,提前下达的总规模将超去年全年；专项债规模主要投向轨道交通等基建领域。今年以来发改委陆续批复徐州、深圳、合肥等地的城市轨道交通建设规划,各地基建项目也在提速,项目后劲十足。
盈利预测与投资建议随着城市轨道交通建设提速以及公司自研系统占比提升,轨交板块有望释放利润弹性。我们预计公司20-22年将实现营收分别为31.7/35.8/40.6亿元,实现归母净利润分别为2.1/3.1/4.4亿元,对应当前的PE分别为20/14/10。
维持“买入”评级。
风险提示城市轨道交通项目招投标进展不及预期；应收账款等资产减值风险；环保业务整合不及预期。
[2020-04-16] 众合科技(000925):2019年业绩略超预期,2020Q1短期承压
■东北证券
重要事件:众合科技发布2019年业绩快报和2020年第一季度业绩预报。2019年,公司实现营业收入27.91亿元,同比增长33.59％;实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长423.38％,业绩增幅维持高位,收入专利润略超预期。同时,公司发布2020年第一季度业绩预报,2020年第一季度归属于上市公司股东的净利润为亏损1.26亿元-1.60亿元,去年同期公司实现归属于上市公司股东的净利润为1024.19万元,相较于去年同期利润水平,2020年第一季度出现较大亏损,结合当下疫情影响、轨交行业季节性特征以及公司海外业务开展国家汇率波动等因素看,2020年第一季度亏损符合预期。
轨交板块和水处理业务齐发力,2019年业绩略超预期。公司2019年受益于城轨信号系统在手订单的增加,智慧交通业务板块的营业收入与毛利额有较大提升。同时,随着国家对于环保产业政策的扶持和环保要求的进一步提高,水处理业务板块经营能力得到提升,2019年水处理板块业务营业收入专利润有一定幅度增长,相较于2018年,环保板块的相关子公司商誉减值对公司2019年业绩影响减弱。同时,因公司重大资产重组标的资产苏州科环未完成2018年度业绩承诺,公司与2019年完成业绩承诺补偿股份注销并相应确认投资收益。
2020年第一季度业绩短期承压,后期业绩或补偿性恢复。一季度业绩亏损是受国内新冠病毒疫情影响和汇率波动影响。对于轨交行业来说,一季度是行业的淡季,加之疫情影响,一季度合同项目交付短期内普遍受阻延迟,营业收入和利润减少。随着国内疫情的有效控制,项目交付逐步恢复正常,未来期间盈利情况预计会出现补偿性恢复。受一季度境外疫情爆发影响,墨西哥比索汇率出现突发性较大贬值波动,海外子公司因汇率波动导致财务费用阶段性大幅增加。
盈利预测与投资评级:随着复工推进,公司2020年订单或影响有限。
城轨行业高景气,以地铁为代表的城轨投资维持高位,产业链各个环节确定性受益。预计公司2019-2021年归母净利润为1.41/2.07/3.11亿元,维持"增持"评级。
风险提示:疫情影响超预期;竞争格局恶化;其他系统性风险。
[2020-04-14] 众合科技(000925):Q1绩受疫情影响,业务整合后全年经营向好-年报快报/一季报预告点评
■国元证券
事件:1、4月14日,公司发布2019年年报业绩快报,2019年实现营收27.91亿元,同比+33.59％,实现归母净利润1.41亿元,同比增长423.38％。
2、公司发布2020年一季报业绩预告,预计亏损1.26-1.6亿元。
报告要点:Q1亏损主因疫情导致国内项目延迟和墨西哥比索汇率大幅贬值受"新冠肺炎"疫情影响,公司一季度合同项目交付短期内普遍受阻延迟,随着国内疫情的有效控制,项目交付逐步恢复正常,未来盈利情况预计会出现补偿性恢复。另外,2月底疫情在全球蔓延,美元作为避险资金、较各主要国货币升值,墨西哥在疫情冲击下经济长期增长乏力、美元外流,墨西哥比索大幅贬值,公司海外子公司因汇率波动导致财务费用阶段性大幅增加。
19年业绩大幅增长主因轨交业务进入业绩兑现阶段、盈利能力提升公司19年全年营收增长33.6％,主因公司智慧交通和水处理业务板块经营能力提升。公司19年全年归母净利润增长423％,净利率为5％,较18年提升3.8pct。利润大幅提升一方面由于公司智慧交通业务和水处理业务毛利率提升以及子公司商誉减值对本公司业绩影响减弱;另一方面是因为苏州科环未完成业绩承诺,公司在第三季度确认投资收益4695万元所致。
轨交信号系统在手订单充足、订单持续性强,业绩释放弹性大目前公司轨交信号系统在手订单约40亿元。2019年新增中标21.80亿元,同比+256％,自研系统占比63.85％。公司自研信号系统毛利率远高于合资项目,自研占比提升将带动公司轨交信号系统毛利率逐步攀升。未来几年城轨建设如火如荼,公司轨交信号系统订单持续强,公司信号系统进入收入确认高增长期。我们测算轨交信号系统收入盈亏平衡点约为10亿元,当收入迈过盈亏平衡点,业绩弹性较大。
盈利预测与投资建议预计公司19-21年将实现营收分别为27.91/32.25/36.82亿元,实现归母净利润分别为1.4/2.1/3.1亿元,对应当前的PE分别为32/22/15。考虑到公司在手订单充足、轨交进入确认加速阶段,给予公司"买入"评级。
风险提示城市轨道交通项目招投标进展不及预期;应收账款等资产减值风险;环保业务整合不及预期。
国元持仓披露:未达到1％或者以上,无需披露。
[2020-03-27] 众合科技(000925):众合科技向境外合作伙伴捐赠8万只防护口罩
■证券时报
3月24日下午，众合科技捐赠的第一批15000只防护口罩从杭州启程，运往意大利Hitachirail STS S.P.A（日立铁路总公司）。据悉，3月20日，众合科技决定向境外的三家合作伙伴, 意大利Hitachirail STS S.P.A公司、德国BBR公司、西班牙CAF公司捐赠8万只防护口罩。这三家公司都与众合科技有着长期良好的业务合作关系，所处国家均为新冠肺炎疫情的高发区域。
[2020-03-27] 众合科技(000925):整合轨交业务优化经营,员工持股彰显信心-公司点评报告
■国元证券
事件:1、3月26日,公司发布员工持股计划草案,拟参与对象包括13名董监高在内的不超过1700人公司员工,计划筹资不超过4亿元；同时,公司代员工持股计划受让第二大股东成尚科技持有的公司股份3528.56万股(占公司总股本的6.42％),作价6.804元/股,共计2.40亿元。
2、公司拟与关联方网新机电在产业基地开发与运营、非主业资产的共同运营管理、供应链等多方面开展战略合作。同时拟与网新机电共同投资设立智控子公司,搭建“智慧大交通”业务平台。
报告要点:?继环保业务整合之后,厘清智慧交通板块,有助于提升经营效率公司业务分为智慧交通及节能环保两个板块。2019年12月公司将环保业务统一整合成环保平台,引入上海申能能创为战投,拟在2019-2021年分三阶段转让环保业务90％的股权。而今,公司拟与网新机电共同投资设立智控子公司,并将公司智慧交通相关的部门及业务统一纳入智控子公司,由智控子公司负责整个“智慧大交通”板块。其中,公司占智控子公司股份不低于80％。此外,公司拟与网新机电在产业基地开发与运营、非主业资产的共同运营管理、供应链等多方面开展战略合作。本次整合,将更有利于公司厘清交通业务已有资源、提升经营效率,同时优化管理架构,加强各业务板块的主观能动性。
员工持股涉及面广,为公司长期健康发展注入强心剂公司此次员工持股计划拟筹资上限为4亿元,参与员工不超过1700人,其中公司13名董监高拟认购份额上限为2亿份,占比约50％。另外,本次设立智控子公司将为公司智慧交通板块核心团队预留不超过10％的期权,将在合适的时机向智慧交通板块核心团队开放认购。公司通过员工持股及期权计划深度绑定员工利益,有利于刺激团队动力,为公司长期健康发展注入强心剂,同时也彰显公司对未来发展的信心。
轨交信号系统在手订单充足、订单持续性强,业绩释放弹性大目前公司轨交信号系统在手订单约40亿元。2019年新增中标21.80亿元,同比+256％,自研系统占比63.85％。公司自研信号系统毛利率远高于合资项目,自研占比提升将带动公司轨交信号系统毛利率逐步攀升。未来几年城轨建设如火如荼,公司轨交信号系统订单持续强。根据订单周期推算,2019-2021年公司信号系统进入收入确认高增长期。我们测算轨交信号系统收入盈亏平衡点约为10亿元,当收入迈过盈亏平衡点,业绩弹性较大。
盈利预测与投资建议预计公司19-21年将实现营收分别为24.88/28.71/32.71亿元,实现归母净利润分别为1.5/2.1/3.1亿元,对应当前的PE分别为27/20/14。考虑到公司在手订单充足、轨交进入确认加速阶段,给予公司“买入”评级。
风险提示城市轨道交通项目招投标进展不及预期；应收账款等资产减值风险；环保业务整合不及预期。
[2020-03-04] 众合科技(000925):众合科技红外热成像体温监测仪已安装使用200多台
■证券时报
众合科技(000925)3月4日在互动平台上表示，公司投资的浙江焜腾红外科技有限公司自行研发的红外热成像体温监测仪，已在嘉兴、杭州、江苏等省市的交通、学校、医院等重要场所进行安装和投入使用，安装投入使用的已超过200多台。
[2020-03-04] 众合科技(000925):众合科技子公司主要从事半导体级3-8英寸直拉单晶硅产品的制造与开发
■证券时报
众合科技(000925)3月4日在互动平台表示，公司子公司浙江海纳半导体有限公司主要从事半导体级3-8英寸直拉单晶硅产品的制造与开发，包括集成电路和分立器件用硅单晶抛光片和研磨片，节能灯电子整流器芯片用硅片、功率开关管和特种分立器件用研磨硅片等，处于半导体产业链的上游环节。
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