000923河北宣工股票走势分析
≈≈河钢资源000923≈≈(更新:22.02.08)
[2022-02-08] 河钢资源(000923):钢铁行业碳达峰延后,提振铁矿石需求-事件点评
■东北证券
事件:
工信部发改委和生态环境部联合发布《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》(下称《指导意见》),正式发布的《指导意见》中,钢铁行业碳达峰目标的实现时间点有所缓和。将征求意见稿中"钢铁行业力争到2025年率先实现碳排放达峰"改为"确保2030年前碳达峰"。
点评:
钢铁行业碳达峰延后、提振铁矿石需求。我国钢铁行业每年碳排放总量约18亿吨,占全国碳排放总量15％左右,是31个制造业门类中碳排放量最大的行业。此外,由于中国是钢铁生产大国,钢铁生产过程中的碳排放量也占据全球钢铁业碳排放总量的60％以上。受双碳政策影响,国内钢铁行业在2021下半年进入限产状态。铁矿石需求在四季度大幅下滑,导致铁矿石价格快速回调。《指导意见》将征求意见稿中"钢铁行业力争到2025年率先实现碳排放达峰"改为"确保2030年前碳达峰"。预计钢铁行业限产力度将会降低,铁矿石需求有一定幅度的恢复。铁矿石价格预期会有较大幅度上涨。铁矿石生产企业受益钢铁行业碳达峰延后。
河钢资源磁铁尾矿成本低、产量大。公司拥有的磁铁矿是PC公司加工铜矿石过程中分离出的伴生产品,平均品位为58％。PC公司仅需使用磁选法对磁铁矿进行简单的处理,即可将磁铁矿品位提升至62.5％-64.5％。经过前期几十年的铜矿生产,现有约1.6亿吨磁铁矿地面堆存,生产成本在70多元。公司每年铁矿石销量在800万吨左右。
投资建议与评级:预计2021-2024年公司营业收入分别为74.77/66.7/79.44/100.65亿元,归母净利润分别为15.8/12.68/15.71/20.81亿元。公司2022年铁矿石、铜矿和蛭石归母净利润分别为10.81亿元、1.02亿元和0.84亿元,给予公司铁矿石业务12倍PE,铜业务12倍PE,蛭石业10倍PE。公司2022年合理市值为150.36亿元,给予公司"买入"评级。
风险提示:全球钢铁产量不及预期,导致对铁矿石需求不足的风险;公司发运能力受限导致各类产品销量不及预期的风险;铜二期项目进度受疫情影响,导致无法按时投产的风险。
[2022-01-06] 河钢资源(000923):铁矿业务稳定发展,铜二期值得期待-深度研究
■东北证券
公司磁铁尾矿品质优良。公司拥有的磁铁矿是PC公司加工铜矿石过程中分离出的伴生产品,平均品位为58％。PC公司仅需使用磁选法对磁铁矿进行简单的处理,即可将磁铁矿品位提升至62.5％-64.5％。经过前期几十年的铜矿生产,现有约1.6亿吨磁铁矿地面堆存,生产成本低廉。考虑到2022年国内外钢铁生产的逐步复苏及铁矿石供给端的相对稳定,铁矿石业务有望为公司持续贡献利润。
铜二期项目值得期待。公司目前铜产品生产仍处于铜一期和铜二期的过渡阶段,受疫情影响铜二期的建设进度低于预期。受此影响,叠加铜一期临近闭坑,矿石开采量及矿石品位均有所下降的不利因素,公司铜业务目前为亏损状态。据公司公告,铜二期项目设计产能1100万吨,对应铜金属量7万吨以上,预计2023年三季度投产。鉴于铜二期采用自然崩落法进行生产,在项目建设过程中就会有产能释出,预计2022年公司铜业务即可扭亏为盈。
蛭石矿业务平稳发展。PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区,是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右。南非是全球高品质的蛭石主要产出国,随着高品质蛭石应用领域的不断拓展,叠加其属于罕见矿物,受制于多方面因素产量难以大幅增长,预计未来蛭石供需关系较为紧张,价格有望逐渐走强。
投资建议与评级:预计2021-2024年公司营业收入分别为74.77/66.7/79.44/100.65亿元,归母净利润分别为15.8/12.68/15.71/20.81亿元。公司2022年铁矿石、铜矿和蛭石归母净利润分别为10.81亿元、1.02亿元和0.84亿元,给予公司铁矿石业务12倍PE,铜业务12倍PE,蛭石业10倍PE。公司2022年合理市值为150.36亿元,较公司目前市值98亿元有53.43％上涨空间,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示:全球钢铁产量不及预期,导致对铁矿石需求不足的风险;公司发运能力受限导致各类产品销量不及预期的风险;铜二期项目进度受疫情影响,导致无法按时投产的风险。
[2021-08-26] 河钢资源(000923):仍看好未来公司成长空间-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利同比增275％,维持"买入"评级8月26日公司发布半年报,21H1营收42亿元(yoy+61％),归母净利10.3亿元(yoy+275％),专业绩预告(2021-40)的9.5-11.5亿元相符;21Q2营收23亿元(yoy+101％、qoq+16％),归母净利5.9亿元(yoy+377％、qoq+32％)。考虑在21年钢铁限产政策落地背景下,21H2铁矿需求回落,矿价中枢或下移,以及南非疫情对公司铁矿销售或仍将带来一定影响,因此我们调整盈利预测,预计公司21-23年EPS为2.98/3.54/3.89元(前值4.17/5.87/6.08元),可比公司PB(2021E)为1.76X,故给予公司1.76倍PB(2021E),公司BPS(2021E)为14.25元,目标价25.08元(前值28.58元),维持"买入"评级。
受益于铁矿价格大涨,21H1销售净利率达39％据公司半年报,21H1,公司铁矿石产量440.6万吨(yoy+30％),销量356.3万吨(yoy-8％),当期产销率81％,或主要因南非疫情影响仍在持续;金属铜销量1.2万吨,蛭石销量8.34万吨。21H1,公司磁铁矿毛利率93％(yoy+2pct),铜毛利率-7％(yoy+92pct),铜产品虽因目前处于铜一期、铜二期衔接阶段而仍处亏损状态,但较去年同期有所收窄。21H1,公司销售毛利率75％(yoy+14pct),由于公司销售费用中运费归集调整,若在成本中均扣除运输费后,21H1调整后销售毛利率为59％(yoy+36％);当期公司销售净利率39％(yoy+23pct)。
受钢铁限产影响,21H2铁矿价格中枢或下移21年初,发改委、工信部等部门提出21年钢铁产量同比不增,6月后政策开始逐渐落地,21H2钢铁限产压力较大,铁矿需求侧或承压,价格中枢或下移。展望22-23年,由于以四大矿山为代表的铁矿生产企业资本支出显示铁矿供给增量仍有限,叠加全球宏观环境仍偏宽松,预计矿价仍有一定支撑。
仍看好公司成长空间,维持"买入"评级一方面,虽然公司铁矿销售受到疫情影响,短期或面临一定压力,但远期看仍有提升空间;另一方面,公司仍处铜一期、铜二期衔接阶段,若铜二期顺利建成投产后,或可为公司提升盈利能力。我们预计公司21-23年EPS为2.98/3.54/3.89元(前值4.17/5.87/6.08元),可比公司PB(2021E)为1.76X,故给予公司1.76倍PB(2021E),公司BPS(2021E)为14.25元,目标价25.08元(前值28.58元),维持"买入"评级。
风险提示:铜二期进度不及预期,疫情发展超预期。
[2021-07-23] 河钢资源(000923):河钢资源目前南非局势已经基本得到控制 公司生产正常
■证券时报
河钢资源(000923)今日在互动平台上表示，公司所在地帕拉博鲁瓦地区位于林波波省，位置比较偏僻，公司生产正常，主要通过莫桑比克的马普托港口运输。目前南非局势已经基本得到控制，公司将持续密切关注事态发展。
[2021-07-16] 河钢资源(000923):河钢资源宣工发展所持全部股份无偿划转至公司控股股东
■证券时报
河钢资源(000923)7月16日晚间公告，控股股东河钢集团为加强股权管控，积极稳妥推进下属企业改革发展，拟将全资子公司宣工发展所持上市公司全部股权无偿划转至河钢集团持有，本次拟转让股数占公司总股本的10.78%。若此次股份划转完成后，河钢集团直接持有河钢资源2.26亿股，占公司总股本的34.59%，宣工发展不再持有上市公司股份。
[2021-07-12] 河钢资源(000923):河钢资源上半年净利同比预增244%-317%
■证券时报
河钢资源(000923)7月12日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利9.50亿元-11.50亿元，同比增长244.35%-316.85%。2021年上半年，大宗商品价格尤其是铜、铁矿石价格的同比上涨，使得公司经营业绩同比大幅上升。
[2021-06-25] 河钢资源(000923):河钢资源股东所持3%部分股份将被司法拍卖
■证券时报
河钢资源(000923)6月25日晚间公告，持股5.03%的股东林丽娜所持公司3%股份将在淘宝网络司法拍卖平台上进行公开拍卖。
[2021-06-03] 河钢资源(000923):河钢资源天物进出口或被动减持公司不超4.99%股份
■证券时报
河钢资源(000923)6月3日晚间公告，持股比例9.5%的股东天物进出口，因存在债权人主张实现质押权的被动减持情形，拟以集中竞价交易、大宗交易或协议转让等方式被动减持所持公司股份合计不超过3257.12万股，占公司总股本的4.99%。
[2021-04-29] 河钢资源(000923):公司或将受益于大宗商品价格上移-年报点评
■华泰证券
21Q1归母净利同比增192％、环比增24％,维持"买入"评级
2021年4月28日,公司发布20年年报及21Q1季报,20年实现营收59亿元(yoy+2％),归母净利10亿元(yoy+84％),专业绩快报相符(2021-8,10亿元)。20Q4实现归母净利3.6亿元(yoy+196％、qoq+7％);21Q1实现归母净利4.5亿元(yoy+192％、qoq+24％),专业绩预告相符(2021-9,3.7-4.7亿元)。另外,20年公司拟每股派现0.1元,现金分红率6.7％,股息率0.44％(4.28收盘价计)。我们预计公司21-23年EPS为4.17/5.87/6.08元,维持"买入"评级。
20年磁铁矿业务毛利率大幅改善,铜产品业务受疫情影响明显
20年公司磁铁矿销量742万吨(yoy-9％),同比下滑主要因20年3月因疫情停产;铜产品销量1.77万吨(yoy+36％),同比上行主要因受疫情影响,公司改变经营策略,增加销售高品铜返矿、铜精粉、阳极泥等副产品。20年磁铁矿均价641元/吨(yoy+30％),毛利率93％(yoy+1pct),近似扣除运费后毛利率54％(yoy+15pct);铜产品均价3.74万元/吨(yoy-40％),主要因公司部分销售低价值的副产品,毛利率-68％(yoy-26pct),受疫情影响明显。另外,据公司公告(2020-65、2021-21),受疫情影响,子公司PMC于20年10月恢复地下作业,并将铜二期完工日期延后至23Q3末。
20Q4、21Q1销售净利率均有明显同比上行
20年公司销售毛利率70％,扣除运费后销售毛利率41％(yoy+14pct);期间费用率34％,调整后为42％(yoy-6pct),销售净利率25％(yoy+13pct)。20Q4销售净利率为35％(yoy+30pct、qoq+4pct),21Q1销售净利率为36％(yoy+21pct、qoq+1pct)。20年经营现金流净额为24亿元(yoy+156％),同比明显改善。
受益于大宗商品价格中枢上移,维持"买入"评级
考虑经济复苏下大宗商品价格上移,以及公司铜二期项目预计完工时间后移,我们调整相关产品的销量、价格假设,预计21-23年EPS为4.17/5.87/6.08元(前值3.52/5.74/-元)。可比公司PB(21E,Wind及彭博一致预期)均值2.06倍,考虑公司规模不及四大矿山,给予公司1.85倍PB(2021E),BPS(2021E)为15.45元,目标价28.58元(前值27.85元),维持"买入"评级。
风险提示:全球经济复苏不及预期;铜二期推进可能或晚于预期。
[2021-04-15] 河钢资源(000923):继续看好商品价格上移带来业绩改善-公告点评
■华泰证券
21Q1归母净利中值同比增175％,维持"买入"评级4月14日,公司发布20年业绩快报及21Q1业绩预告,20年营收59亿元(yoy+2％),归母净利9.7亿元(yoy+84％),高于我们前期预期(8.0亿元);公司预计21Q1归母净利3.7-4.7亿元(yoy+142％-+208％、qoq+3％-+31％),中值4.2亿元(yoy+175％、qoq+17％)。海外经济复苏下,全球商品价格中枢上移,公司主营产品为铁矿石和铜,或将受益,我们继续看好公司发展。我们预计20-22年EPS为1.49/3.52/5.74元,仍维持"买入"评级
商品价格中枢上移,20Q1业绩同环比上行21年以来,经济复苏下债市收益率明显上行,全球商品价格上扬,铜及铁矿价格(LME3个月铜、普氏指数,下同)持续上涨至阶段性顶点,分别为9497美元/吨(2.24)、178元/吨(3.4),此后小幅下行后至今均处盘整行情,最新价格(4.14)分别为8895、172美元/吨,较前述阶段性顶点仅下跌6.4％、3.4％,表现较为坚挺。据华泰固收报告《疫后阶段美联储的政策路径》(2021.3.18),预计通胀压力仍将持续,叠加全球经济复苏下商品需求回升,铜及铁矿价格或将继续坚挺,且仍有上行空间。
预计21年铁矿石、铜供给偏紧,有利于价格上行铁矿方面,目前四大矿仍处于产能收缩周期,且基于对21年全球经济复苏预期,我们预计21年铁矿供需紧平衡;而且需求端海外表现持续强势,国内虽然碳中和背景下工信部提出21年钢铁产量下降目标,但从全球格局看相应需求缺口或将由进口补齐,对全球铁矿供需关系影响有限。铜方面,据华泰有色报告《21-22年铜供不应求格局望延续》(2021.1.21),预计21年铜需求增速预期快于供给,供需缺口有望扩大,22年或收窄但仍维持供给偏紧格局,并且弱美元周期和流动性宽松背景或利好铜价。
通胀预期叠加海外经济复苏,维持"买入"评级在通胀背景、海外经济复苏以及强势基本面下,我们预计公司或将受益产品价格及估值提升。根据公司20年业绩快报及21年以来商品价格情况,我们调整相关价格假设,预计20-22年EPS为1.49/3.52/5.74元(前值1.23/3.52/5.74元),可比公司PB(2021E,Wind与彭博一致预期)均值2.05倍,公司规模不及四大矿山,给予公司1.8倍PB(2021E),BPS(2021E)为15.47元,目标价27.85元(前值38.24元),维持"买入"评级。
风险提示:全球经济复苏不及预期;铜二期推进可能或晚于预期。
[2021-04-14] 河钢资源(000923):河钢资源一季度净利润预增142%-208%
■上海证券报
河钢资源披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利37,000万元-47,000万元，比上年同期上升142.21%-207.68%。
[2021-03-02] 河钢资源(000923):河钢资源公司将逐步恢复铜二期项目建设
■证券时报
河钢资源(000923)3月2日在互动平台上表示，公司子公司所处的南非Palabora地区整体疫情仍然可控，公司铁矿石运营未受疫情影响。南非疫情“封锁令”级别已从三级下调至一级，随着疫情防控等级下调，公司将逐步恢复铜二期项目建设。
[2021-02-28] 河钢资源(000923):全球通胀,公司铁矿、铜业务或受益
■华泰证券
海外通胀叠加经济复苏,公司铜棒、铁矿业绩或将受益
21年初以来,海外经济持续复苏,3月底前美国议会或通过新一轮1.9万亿美元刺激,在美国继续通胀的背景下,铜等金融属性较强的品种有望保持价格强势,铁矿尽管金融属性偏弱,但海外需求强劲,且处于产能收缩期,铁矿石价格有望继续上行。河钢资源主营业务为在南非的铜矿(产品为铜棒)、铁矿业务,有望受益。我们预计公司继续受益,并上调盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/3.52/5.74元,维持"买入"评级
通胀背景叠加海外经济复苏,全球商品价格上扬
据华泰固收报告《美债收益率上行,"再通胀"进行时》(2021.2.24),21年初以来,全球债市收益率明显上行,反映"全球复苏+再通胀"的主题,而由于海内外货币、财政政策的差异,现阶段复苏主要由海外贡献。在此背景下,全球大宗商品价格上扬,据Wind,LME3个月铜收盘价自2月4日7814.5美元/吨,上涨至2月26日的9000美元/吨,涨幅达15％,而铁矿石普氏指数同样上涨,同期涨幅12％,另外由于铜具有金融属性,受通胀影响或更大。而3月底前,美国议会或通过新一轮最高1.9万亿美元刺激计划,通胀或将持续,铜及铁矿等商品价格或有继续上扬空间。
预计21年铁矿石、铜供给偏紧,有利于价格上行
铁矿方面,据我们报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16),目前四大矿仍处于产能收缩周期,且基于对21年全球经济复苏预期,我们预计21年铁矿供需紧平衡,但供给端不确定较大,而需求端尤其是海外市场的强势表现逐渐显现,例如美国需求复苏下钢价持续上涨,最新期(2.19)美国热卷价已达1312美元/吨,年初以来上涨28％。铜方面,据华泰有色报告《21-22年铜供不应求格局望延续》(2021.1.21),预计21年铜需求增速预期快于供给,供需缺口有望扩大,22年或收窄但仍维持供给偏紧格局,并且弱美元周期和流动性宽松背景或利好铜价。
通胀预期叠加海外经济复苏,维持"买入"评级
在通胀背景、海外经济复苏以及强势基本面下,我们预计公司或将受益产品价格及估值提升。基于前述情况,我们上调对铁矿石及铜价格假设,对应调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/3.52/5.74元(前值1.23/2.88/4.61元),可比公司PB(2021E,Wind与彭博一致预期)均值2.7倍,公司规模不及四大矿山,给予公司2.5倍PB(2021E),BVPS(2021E)为15.30元,对应目标价38.24元(前值27.84元),维持"买入"评级。
风险提示:全球经济复苏不及预期；铜二期推进可能或晚于预期。
[2021-01-27] 河钢资源(000923):河钢资源2020年净利预增80%-118%
■上海证券报
河钢资源发布业绩预告，预计2020年度归母净利9.50亿元0-11.50亿元，同比增长79.71%-117.55%。
本报告期公司经营业绩同比上升的主要原因是铁矿石产品价格同比高位运行，使铁矿石产品盈利水平大幅提高。
[2021-01-27] 河钢资源(000923):铁矿涨价推动业绩增长-2020年度预告点评
■中泰证券
主要事件:公司发布2020年业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润95,000万元-115,000万元,比上年同期增长79.71％-117.55％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润94,000万元-114,000万元,比上年同期增长85.30％-124.73％,EPS1.4554元/股-1.7618元/股。
铁矿涨价推动业绩增长:2020年公司盈利大幅改善,主要由铁矿石价格上涨推动。铁矿在公司各项业务中占主导地位,2020年半年报公司整体毛利润为15.9亿元,而铁矿业务毛利润达18.3亿元。铁矿生产受南非当地疫情影响相对较小,自2020年5月1日起公司地上部分的磁铁矿、蛭石生产已逐步复产,加上铁矿价格景气,铁矿成为主要利润贡献板块。公司铁矿采选成本具有较强竞争力,按中报数据,铁矿吨售价521元/吨,吨营业成本48元/吨,吨毛利473元/吨,毛利率达90.75％。当然,公司磁铁矿由南非发货至国内销售,需要物流成本,最终到岸成本需考虑工厂周边的短倒费、从工厂到港口的铁路运费、港杂费和海运费等。2020年四季度铁矿石价格进一步大幅上涨,导致公司单季盈利在Q4创出年内新高。
期待铜业务盈利改善:2017年公司通过发行股份收购四联香港100％股权,控股南非最大精铜生产商PC公司,进而获得对南非Palabora铜矿、蛭石矿的开采以及铜矿冶炼能力。目前铜矿处于一期临近闭坑而二期建设尚未完成阶段。按照2016年的评估数据,PC铜矿二期可采储量为矿石量10485.20万吨,Cu金属量83.94万吨、TFe金属量1420.91万吨,Cu平均地质品位0.80％、TFe平均地质品位13.55％。二期项目设计年产能1100万吨,阴极铜产量约7万吨,预计2022年底能够达产。依据公司2020年半年报,铜产品由于受疫情影响较大,当时井下处于停工状态,铜产品板块亏损,2020年上半年铜产品毛利润为-3.1亿元。如果未来海外疫情得到控制,加上二期项目的逐步建成,公司铜业务盈利有望改善。
公司铁矿资源为铜铁伴生:Palabora铜矿为铜铁伴生矿,在加工铜矿石的过程中会自然分离出磁铁矿,经过几十年的开采之后,公司积累的磁铁矿堆存量已达1.6亿吨,含铁量约为56％,采选成本较低,同时井下生产将每年新增磁铁矿产品,铁矿年产能1000万吨,产能瓶颈主要在铁路运力上。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提高至64.5％。公司绝大部分磁铁矿通过四联香港公司统一销售,通过海运采取M+2结算方式主要销售给中国钢铁生产企业。
蛭石资源优质:PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区,是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右,由于PC蛭石矿优质的品位和质量,PC和下游蛭石客户有长期供应关系,长期向美国、欧洲和亚洲用户供应蛭石。
投资建议:公司目前拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的采选成本成为其磁铁矿持续盈利的保障。随着后期铜矿二期项目建设,铜产品未来有望逐步减亏。当然,当前铁矿的高盈利是建立在矿价景气的基础上,未来景气度的持续性需关注钢铁下游需求的变化。综合考虑铁矿、铜矿业务未来变化,维持公司"增持"评级。
风险提示:铁矿、铜价格的不确定性;铜矿二期项目建设的不确定性;海外疫情的不确定性。
[2020-12-03] 河钢资源(000923):铁矿价格弹性或提升公司业绩弹性
■华泰证券
全球经济复苏,上调铁矿价格预期,上调至"买入"评级
20Q3以来,欧美经济出现修复,海外粗钢产量上行,预计21年全球经济将继续恢复,铁矿需求或上行。此外上一轮capex带来铁矿产量扩张在18年结束、随后收缩,Vale矿难及中国加强环保等,使供给曲线尾部更陡峭,利于价格反弹;21年即使在供给乐观,铁矿也处于供需紧平衡。我们预计20年澳洲PB粉均价774元/吨(yoy+9％),并预计21、22年均价为1162、1487元/吨(yoy+40％、+20％);同时上调公司盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/2.88/4.61元(前值1.20/1.31/1.66元),上调至"买入"评级。
全球铁矿产能仍在产能收缩周期,供给曲线更加陡峭
据四大矿年报,Capex是铁矿产量增量较好的领先性指标,领先期大概在3-5年。从最新的四大矿Capex看,目前铁矿产能长周期向下,预计到22年前通过大幅扩张产能、增加供给的可能性较小。四大矿山拥有全球现金成本最低的优质铁矿,位于现金成本曲线最左侧,四大矿的大量扩产往往导致供给曲线右移、铁矿价格下降,如2012到2018年,四大矿扩产,铁矿石供给曲线不断向右、下移动,尽管全球粗钢产量增长16％,但铁矿石均价从128美元/吨下降至71美元/吨(据Wind)。
受益于经济复苏,预计21年铁矿石供需紧平衡,看多矿价
据报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16),供给方面,我们按照投产进度测算,并乐观估计Vale(VALEN)如期复产,则21-23年将有7550、5225、3875万吨产能投放。需求方面,参考世界钢铁协会预测(2020.10.15),21年需求或反弹增长4.1％,则21年铁矿需求增量8285万吨,矿价或仍将强势。参考10-11年,全球经济修复中澳洲PB粉价格分别上行50％、28％,虽然目前铁矿仍处产能收缩周期,供给曲线更加陡峭,但此轮经济复苏因疫情防控仍有一定不确定性,且目前矿价绝对水平相对较高,我们预计21、22年澳洲PB粉价格同比增长40％、20％。
河钢集团境内铁矿资源量大,部分优质产能有注入公司可能性
据河钢集团(未上市)募集说明书(20.10.19),19年境内铁矿产能为973万吨(规划2006万吨)。据19年报,河钢集团已将相关矿产委托公司托管,并计划在满足扣非净利为正且2年内持续盈利等条件后注入公司。19年以来矿价上行,相关铁矿资产盈利或较好,我们认为有注入公司可能性。考虑矿价上涨动力强,上调盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/2.88/4.61元,可比公司PB(2021E,Wind与彭博一致预期)均值2.1倍,公司规模不及四大矿山,但铜业务有扩张空间,考虑一定折价给予公司1.9倍PB(2021E),目标价27.84元(前值14.36元),上调至"买入"评级。
风险提示:全球经济复苏不及预期;雨季、安全生产等影响产量;铁路运力影响销量;海运费大幅上涨;关联交易;铜二期推进可能或晚于预期;股票质押风险;南非疫情发展超预期。
[2020-11-30] 河钢资源(000923):优质铜铁矿产能高速扩张
■招商证券
转型矿业平台。公司始建于1950年,是我国机械行业大型国有企业。2017年7月,公司控股帕拉博拉矿业有限公司(原由全球矿业巨头力拓和英美资源控制),转型矿业平台。2019年剥离机械业务,公司名称变更为河钢资源股份有限公司。
优质磁铁矿,成本全球竞争力强,销量有望高速增长。铁矿直接堆存地表,不需要再次开采,因此成本全球范围内竞争力强,产品全部销往国内,主要成本为运费,但运价低于巴西到中国。2019年销量814万吨,预计今年销量800万吨左右,2021年有望达到1300万吨左右,逐步达到1500万吨销售目标(2018年报)。河钢集团境内自有铁矿资源储量35.66亿吨,产能为973万吨,规划产能2006万吨,存在注入上市公司的可能性。
铜矿二期明年投产,产能7万吨,成本低。铜矿一期项目面临枯竭,因新冠疫情影响,铜矿业务今年盈利亏损较多。二期项目投资约60亿元,预计明年投产,铜矿产能7万吨(金属吨)。自然崩落法生产,成本较低(25000元左右)。因公司铁矿铜矿产量相对与公司市值较大(产量市值比),公司盈利弹性高。
明年全球铁矿供应继续短缺。全球铁矿过去几年资本开支大幅下滑,多以维持生产和替代矿山投资为主,缺乏新增产能。预计明年全球铁矿产量增速约2％,需求增速4.1％,供需更加紧张。今年3、4季度因我国需求复苏,铁矿供不应求；海外复苏促进需求端恢复。铁矿逻辑与铜相似性较强。
盈利预测与估值:预计2020-2022年归母净利润为984、2,348、2,586百万元。对应PE分别为13.8、5.8、5.3倍,维持“强烈推荐-A评级”。
风险提示:宏观经济风险,铁矿石产能增加风险,铜二期项目建设不及预期,铜和铁矿石价格下跌等,其他经营风险等。
[2020-11-30] 河钢资源(000923):优质铜铁产能高速扩张
■招商证券
转型矿业平台。公司始建于1950年,是我国机械行业大型国有企业。2017年7月,公司控股帕拉博拉矿业有限公司(原由全球矿业巨头力拓和英美资源控制),转型矿业平台。2019年剥离机械业务,公司名称变更为河钢资源股份有限公司。
优质磁铁矿,成本全球竞争力强,销量有望高速增长。铁矿直接堆存地表,不需要再次开采,因此成本全球范围内竞争力强,产品全部销往国内,主要成本为运费,但运价低于巴西到中国。2019年销量814万吨,预计今年销量800万吨左右,2021年有望达到1300万吨左右,逐步达到1500万吨销售目标(2018年报)。河钢集团境内自有铁矿资源储量35.66亿吨,产能为973万吨,规划产能2006万吨,存在注入上市公司的可能性。
铜矿二期明年投产,产能7万吨,成本低。铜矿一期项目面临枯竭,因新冠疫情影响,铜矿业务今年盈利亏损较多。二期项目投资约60亿元,预计明年投产,铜矿产能7万吨(金属吨)。自然崩落法生产,成本较低(25000元左右)。因公司铁矿铜矿产量相对与公司市值较大(产量市值比),公司盈利弹性高。
明年全球铁矿供应继续短缺。全球铁矿过去几年资本开支大幅下滑,多以维持生产和替代矿山投资为主,缺乏新增产能。预计明年全球铁矿产量增速约2％,需求增速4.1％,供需更加紧张。今年3、4季度因我国需求复苏,铁矿供不应求；海外复苏促进需求端恢复。铁矿逻辑与铜相似性较强。
盈利预测与估值:预计2020-2022年归母净利润为984、2,348、2,586百万元。对应PE分别为13.8、5.8、5.3倍,维持“强烈推荐-A评级”。
风险提示:宏观经济风险,铁矿石产能增加风险,铜二期项目建设不及预期,铜和铁矿石价格下跌等,其他经营风险等。
[2020-11-27] 河钢资源(000923):受益于铁矿及铜价格上涨-公司点评
■中泰证券
铜业务存在改善预期:2017年公司通过发行股份收购四联香港100％股权,控股南非最大精铜生产商PC公司,进而获得对南非Palabora铜矿、蛭石矿的开采以及铜矿冶炼能力。目前铜矿处于一期临近闭坑而二期建设尚未完成阶段。按照2016年的评估数据,PC铜矿二期可采储量为矿石量10485.20万吨,Cu金属量83.94万吨、TFe金属量1420.91万吨,Cu平均地质品位0.80％、TFe平均地质品位13.55％。二期项目设计年产能1100万吨,阴极铜产量约7万吨,预计2022年底能够达产。依据公司半年报,铜产品由于受疫情影响较大,井下处于停工状态,铜产品板块亏损,上半年铜产品毛利润为-3.1亿元。
如果未来海外疫情得到控制,加上二期项目的逐步建成,公司铜业务盈利有望改善。
铁矿资源为铜铁伴生:Palabora铜矿为铜铁伴生矿,在加工铜矿石的过程中会自然分离出磁铁矿,经过几十年的开采之后,公司积累的磁铁矿堆存量已达1.6亿吨,含铁量约为56％,采选成本较低,同时井下生产将每年新增磁铁矿产品,铁矿年产能1000万吨,产能瓶颈主要在铁路运力上。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提高至64.5％。公司绝大部分磁铁矿通过四联香港公司统一销售,通过海运采取M+2结算方式主要销售给中国钢铁生产企业。
蛭石资源优质:PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区,是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右,由于PC蛭石矿优质的品位和质量,PC和下游蛭石客户有长期供应关系,长期向美国、欧洲和亚洲用户供应蛭石。
今年业绩主要由铁矿贡献:中报公司整体毛利润为15.9亿元,而铁矿业务毛利润达18.3亿元。铁矿生产受疫情影响相对较小,自5月1日起公司地上部分的磁铁矿、蛭石生产已逐步复产,而铜矿生产未完全恢复,加上铁矿价格景气,铁矿成为主要利润贡献板块。公司铁矿采选成本具有较强竞争力,按中报数据,铁矿吨售价521元/吨,吨营业成本48元/吨,吨毛利473元/吨,毛利率达90.75％。当然,公司磁铁矿由南非发货至国内销售,需要物流成本,最终到岸成本需考虑工厂周边的短倒费、从工厂到港口的铁路运费、港杂费和海运费等。
投资建议:公司目前拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的采选成本成为其磁铁矿持续盈利的保障。随着后期铜矿二期项目建设,铜产品未来有望逐步减亏。
当然,当前铁矿的高盈利是建立在今年矿价景气的基础上,未来景气度的持续性需关注钢铁下游需求的变化。预计2020-2022年公司EPS分别为1.54元、1.62元以及1.68元,给予“增持”评级。
风险提示:铁矿、铜价格的不确定性；铜矿二期项目建设的不确定性；海外疫情的不确定性。
[2020-11-19] 河钢资源(000923):河钢资源中国长城资产拟减持不超1.04%股份
■证券时报
河钢资源(000923)11月19日晚间公告，持有公司6.03%股份的中国长城资产管理股份有限公司，拟以集中竞价交易、大宗交易等方式，减持公司股份不超过总股本的1.04%。
[2020-10-30] 河钢资源(000923):20Q3归母净利同环比均大幅增长-季报点评
■华泰证券
20Q3归母净利3.4亿元,同比大增85％20年10月29日,公司发布三季报,20M1-9营收42亿元(yoy+3％),归母净利6亿元(yoy+50％);20Q3营收16亿元(yoy+10％、qoq+41％),归母净利3.4亿元(yoy+85％、qoq+172％)。归母净利同比上行主要因铁矿价格上涨,环比上行除此因素外还因20Q2子公司PMC停产1个月。
我们预计20Q4铁矿供给偏宽松,叠加港口、钢厂累库,矿价或下行;但中国需求仍较旺盛,或无大跌风险。我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.20/1.31/1.66元(前值0.96/1.13/1.59元),维持"增持"评级。
矿价上涨推动公司20Q3归母净利同环比大增20Q3铁矿价格强势上行,唐山铁精粉、澳洲PB粉季度均价分别同比上涨11.4％、7.8％,环比上涨24.3％、17.7％,带动公司营收、归母同、环比上行。另外环比上行幅度更大,除铁矿价格因素外,还因20Q2公司子公司PMC(未上市)停产1个月,据公司公告(2020-11、2020-65),子公司PMC受疫情影响,20年5月停产1个月,且铜二期项目于10月才恢复作业。据三季报,公司预计铜二期达产时间从21年延后至22年。
汇兑损益减少,影响20Q3财务费用表现20Q3,公司销售毛利率73％(yoy+6pct、qoq+19pct),由于子公司PMC磁铁矿主要运回国内销售,海运费计入销售费用中,近似在毛利中将销售费用扣除后,测算销售毛利率44％(yoy+18pct、qoq+21.pct)。扣除销售费用后期间费用率3％(yoy+2pct、qoq+8pct),环比上行较多主要受财务费用影响,20Q3为-0.3亿元(yoy+0.5亿元、qoq+0.9亿元),主要受汇兑损益影响。当期销售净利率31.1％(yoy+12pct、qoq+15pct)。
20Q4铁矿价格或是下行格局,但或无大跌风险据VALE、RIO及BHP经营公告,20Q3铁矿供给整体偏宽松,VALE产销量环增幅度均在20％以上,其余两大矿山变动不大。展望20Q4,根据VALE、RIO全年目标测算,供给将继续偏宽松,20Q4同、环比或均将有增量(VALE产量yoy+20％、qoq+6％,RIO销量yoy+2％、qoq+8％),叠加目前铁矿港口库存持续上行、钢厂进口矿库存虽有波动但高于去年同期水平,我们预计20Q4铁矿价格或是下行格局。但考虑到中国需求仍较旺盛,20年5-9月生铁产量当月同比均正增长,矿价或无大幅下跌风险。
短期矿价或下行但无大跌风险,维持"增持"评级河钢集团(未上市)仍有较多铁矿资产,目前由公司托管,据公司19年年报,未来在满足条件后,相关资产将注入公司。因20Q3矿价上行较多,我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.20/1.31/1.66元(前值0.96/1.13/1.59元)。可比公司PB(2021E,Wind与彭博一致预期)均值1.82倍,考虑公司规模不及四大矿山,给予公司1.07倍PB(2021E)估值,目标价14.36元(前值16.04元),维持"增持"评级。
风险提示:铁矿供给超预期;铜二期建设进度滞后。
[2020-10-26] 河钢资源(000923):河钢资源成被执行人，执行标的835万
■证券时报
近日河北机械行业首家上市公司河钢资源(000923)，被张家口市宣化区人民法院列为被执行人，执行标的8350833元，案号(2020)冀0705执788号。河钢资源成立于1999年，所属行业为专用设备制造业，主营铁矿产品销售;建筑工程机械、农业机械、冶金机械、环保机械、矿山机械、专用车辆设备及配件的研发、生产、销售、租赁、维修、技术服务等，于1999年7月14日在深交所上市。
[2020-08-31] 河钢资源(000923):矿价高位或继续支撑公司盈利-中报点评
■华泰证券
20H1归母净利同比增22％,维持"增持"评级20H1,公司实现营收26亿元(yoy-1％),归母净利2.8亿元(yoy+22％);20Q2,实现营收11亿元(yoy-23％,qoq-25％),归母净利1.2亿元(yoy+2％,qoq-19％)。目前公司盈利主要由铁矿业务贡献,我们认为后期矿价或偏强,因此上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.96/1.13/1.59元(前值为0.64/0.88/1.31元),维持"增持"评级。
20H1铁矿毛利率同比上行,铜产品盈利受疫情拖累20H1,受疫情影响,子公司PMC在4月份停产1个月,5月起恢复,但铜二期仍处停工;期间公司铁矿、铜产品和蛭石产量分别为340、0.85、4万吨,销量分别为386、1.13、7万吨。20H1,公司开采主业毛利率61％(yoy-5.0pct),其中铜产品毛利率-92％、同比转负,主要因铜一期临近闭矿、而铜二期建设生产自4月后未再恢复;磁铁矿毛利率90.8％(yoy+6.4％),若补回销售费用中运费项,毛利率为41.8％(yoy+2.3pct)。
20H1财务费用表现较好,经营性现金流较为平稳20H1,公司销售、管理费用分别同比变动+12％、-6％,销售费用若扣除运输费后,同比降53％;财务费用为-2.3亿元,同比降2.2亿元,主要受汇率波动带来较多汇兑收益;期间没有研发费用,主要因19H2公司将原有工程机械相关业务售出。期间费用率36.8％(yoy-4.2pct),扣除销售费用中运输费后,期间费用率-0.7％(yoy-10.5pct),主要因财务费用下行较多。20H1,公司经营性现金流金额为7.3亿元(yoy-0.6亿元),表现平稳。供需格局较好,铁矿价格或偏强据Mysteel及公司官网,2020年,淡水河谷预计全年产量接近此前目标下限;必和必拓、FMG全年目标产量中值与上一财年持平;力拓维持此前销量目标,同比约-1％～2％。此外,据Mysteel,全国高炉产能利用率维持高位,8月前三周均值86.8％(yoy+2.6pct),且3月开始进口矿总日耗持续高于往年。考虑到国内基建投资向好,叠加铁矿港口库存低位、疏港量高位,我们预计铁矿价格或偏强。
矿价高位或继续支撑公司盈利,维持"增持"评级公司目前盈利主要由铁矿业务贡献,我们认为矿价后期仍具备上行格局;另外,河钢集团层面仍有较多铁矿资产,因同业竞争目前由公司托管,据公司19年年报,未来在满足条件后,相关资产将注入公司。考虑铁矿价格具备上行格局,我们上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.96/1.13/1.59元(前值0.64/0.88/1.31元)。可比公司PB(2020E,Wind与彭博一致预期)均值1.97倍,考虑到公司规模不及四大矿山,给予公司1.35倍PB(2020E)估值,BPS(2020E)取为11.86元,目标价16.04元(前值14.57-15.16元),维持"增持"评级。
风险提示:铁矿供给超预期;铜二期建设进度滞后。
[2020-08-06] 河钢资源(000923):河钢资源君享宣工集合资管计划拟减持公司股份
■证券时报
河钢资源(000923)8月6日晚间公告，公司持股5.43%的股东国泰君安证券资管-宁波银行-国泰君安君享宣工集合资产管理计划，拟于2020年8月31日至2021年2月28日，以集中竞价交易方式、大宗交易等方式，减持公司股份合计不超3543万股，即不超过公司总股本的5.43%。
[2020-08-03] 河钢资源(000923):河钢资源拟与中融新大签订框架协议 共同开发秘鲁邦沟金铜钴铁多金属矿项目
■中国证券报
河钢资源(000923)8月3日晚间公告，公司与中融新大签订了《秘鲁邦沟金铜钴铁多金属矿项目战略合作框架协议》，双方将秉承优势互补、互惠互利的原则，共同开发秘鲁邦沟金铜钴铁多金属矿项目。
公告显示，河钢资源和中融新大拟采取注册成立合资开发公司的方式，共同开发邦沟项目，合作的矿权范围为一期开采区域，包括矿山、港口等部分的建设、开发和运营管理。河钢资源表示，框架协议的签订，有利于公司探索开拓海外矿产资源，做大做强资源主业，提升矿产资源储量和效益。
[2020-06-24] 河钢资源(000923):19年盈利大增,20年或承压-年报点评
■华泰证券
2019年盈利5.3亿元,同比增294％6月23日公司发布19年年报,延期发布主要因疫情影响,子公司PMC无法顺利完成审计。公司2019年营收58.0亿元(YoY+16.7％),归母净利5.3亿元(YoY+294％),分红比例12.4％;19Q4营收17.0亿元(YoY+18.0％,QoQ+17.4％),归母净利1.2亿元(YoY+94.0％,QoQ-33.4％)。19年业绩高于我们前期预期(4.2亿元),因磁铁矿吨成本下行、毛利率提升。我们预计公司20-21年EPS分别为0.64/0.88元(前值为0.91/1.00元),并引入22年EPS为1.31元,维持"增持"评级。
19年磁铁矿盈利能力进一步提升,铜毛利转负19年,公司磁铁矿、铜、蛭石产量分别为930、1.3、15.5万吨,销量分别为814、1.3、14.2万吨,磁铁矿产量高于销量主要因公司判断铁矿盈利能力向好,提高生产规模。19年磁铁矿毛利率达91.7％(YoY+11.4pct),若补回运费部分(假设运费全部为磁铁矿产生),毛利率达39.6％(YoY+28.4pct),均同比上行;铜毛利率为-42.3％,同比转负,主要因目前正处于铜一、二期切换阶段,抬高吨口径成本(YoY+117％)。
20年受疫情影响,PMC公司临时停产约1个月据公司公告,受新冠疫情影响,子公司PMC在3月26日临时停产,后于5月1起部分复产,铜二期建设暂不恢复,公司预计约影响20年营收10％。公司计划20年销售磁铁矿、蛭石900、18.45万吨,考虑停产影响不补回,则分别下降至810、16.6万吨,磁铁矿销量或与19年持平。因目前正处于铜一、二期切换阶段,20年铜业务盈利能力或难大幅改善,另外公司19年报披露,受疫情影响,预计铜二期达产时间延期(原计划21年底完工)。
20年铁矿供需双弱,矿价或能相对强势2020年受新冠疫情影响,供给端以VALE为代表的巴西矿山发运量相对较低,澳洲发运基本与去年持平;需求端,中国需求表现不差,20年前5月生铁产量同比增1.5％,海外需求下滑明显,中国冶金报中性预计海外需求同比降10％。我们认为20年铁矿均价上行动力不足,但或能保持相对强势:巴西疫情形势仍较严峻或致后期发运持续低迷,铁矿港口库存已近5年历史低位,钢厂库存相对较低,且日耗水平已超去年同期。
短期业绩承压不改长期向好趋势,维持"增持"评级目前公司正处于铜一、二期切换阶段,且叠加疫情影响,短期业绩或承压;但铜二期逐步建成投产,规模扩张带来的长期上行趋势仍在。考虑疫情影响,我们下调盈利预测,预计公司20-21年EPS为0.64/0.88元(前值为0.91/1.00元),引入22年EPS为1.31元。可比公司PB(2020E,Wind与彭博一致预期)均值1.93倍,公司PB(LF)为1.35倍,考虑到公司规模不及四大矿山,且短期业绩或承压,给予公司1.25-1.30倍PB估值,BPS(2020E)为11.66元,目标价14.57-15.16元,维持"增持"评级。
风险提示:铁矿供给超预期;铜二期建设进度滞后。
[2020-06-23] 河钢资源(000923):河钢资源2019年净利同比增长294% 拟10派1元
■上海证券报
河钢资源发布2019年年报。2019年，公司实现营收58亿元，同比增长动16.65%;归属于母公司的净利润5.29亿元，同比增长294.05%。归属于上市公司股东的扣非净利润5.07亿元，同比增长476.68%。基本每股收益0.8099元。公司年报拟10派1元。公司的整体业绩大幅提升主要由于铁矿石产品价格同比高位运行，同时持续优化铁矿石生产组织，全年生产磁铁矿930万吨，销售磁铁矿810万吨，使得铁矿石产品盈利水平大幅提高。
[2020-05-22] 河钢资源(000923):河钢资源控股股东10%国有股权被无偿划转至省财政厅
■上海证券报
河钢资源公告，为积极稳妥做好划转部分国有资本充实社保基金工作，经省财政厅、省人力资源社会保障厅、省国资委审核确认，将省国资委持有的河钢集团10%国有股权（国有资本）一次性划转给省财政厅持有。本次国有股权划转完成后，省国资委持有河钢集团90%股权，省财政厅持有河钢集团10%股权，河钢集团仍持有公司34.59%股权，为公司控股股东，省国资委为公司实际控制人。
[2020-04-29] 河钢资源(000923):受益矿价上行,业绩明显改善-一季点评
■天风证券
事件4月27日,公司发布2020年一季度报告:2020年一季度公司实现营收15.00亿元,同比增长25.02％;实现归母净利润1.53亿元,同比增长45.53％;
实现每股收益0.234元/股,去年同期为0.161元/股。
受益矿价上行19年、20年一季报业绩大幅改善主要业务为铜矿、蛭石矿和磁铁矿的生产及销售。2019年一季度,巴西淡水河谷溃坝事故导致铁矿石价格大幅上涨,其中二、三季度增幅较为明显;
2020年年初爆发的新冠疫情对钢铁行业下游需求造成一定影响,而我国铁矿石主要依赖国外进口,因此价格相对坚挺。综合来看,2019年及2020年一季度铁矿石普氏62％均价指数为82.70美元/干吨、89.00美元/干吨,同比增幅11.36％、7.62％。铁矿石价格同比大幅上涨致公司19年及20年一季度业绩增幅明显,公司19年、20年一季度实现归母净利润1.05亿元、1.53亿元,同比增长213.11％、45.53％。
机械板块剥离公司轻装上阵海外疫情扩散或将对铁矿石价格形成支撑若按照每吨生铁消耗1.6吨铁矿石粗略进行计算,2019年全球铁矿石总消耗量为20.25亿吨,其中中国的消耗量为12.95亿吨。而2019年,我国共进口铁矿石10.71亿吨,铁矿石对外依赖非常严重。3月以来,我国新冠疫情逐步得到控制,而海外疫情仍延续蔓延态势,其中铁矿主要供给国巴西、澳大利亚累积确诊人数仍不断上升。我们认为海外疫情较为严重或将对铁矿石价格形成一定支撑,而公司下属PMC及下属子公司于南非当地时间3月26日开始临时停产,预计5月1日复产。海外疫情蔓延亦或将对南非铁矿发运造成一定影响,但矿价上行或将抵销一部分对公司的业绩影响。
除此之外,公司已于2019年10月28日发布公告,宣布正式剥离机械板块。公司机械板块近年来一直拖累公司业绩表现,剥离后公司轻装上阵,利于公司长期发展。
投资建议我们认为公司2020-2022年归母净利润分别为5.89亿元、6.17亿元、6.62亿元,公司整体经营稳健,维持"增持"评级。
风险提示:交易无法顺利完成、海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产不及预期等。
[2020-04-28] 河钢资源(000923):矿价强势推动公司业绩持续改善-2019年报点评
■中泰证券
业绩概要:河钢资源公布2019年经营数据,报告期内公司实现营业收入58亿元,同比增长16.65％。实现归属于上市公司股东净利润5.31亿元,同比增长296.07％,对应EPS为0.81元,其中Q1到Q4分别为0.16元、0.19元、0.28元、0.18元。同时公司公布2020年一季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入31.84亿元,同比增长25.02％。实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长45.48％,对应EPS为0.23元;
2019年业绩大幅增长:公司铜铁伴生矿资源位于南非地区,当地采选成本仅10美元左右,远低于国内矿山的平均成本,考虑到物流费用、港杂费等,其到港成本预计在40-50美元/吨。由于公司铜矿处于一期临近闭坑而二期建设尚未达产阶段,2019年铜产品产量较低对河钢资源构成一定拖累,但其业绩仍大幅改善则主要得益于磁铁矿盈利的强劲增长。2019年普氏价格指数均价达到93美金,涨幅近24美金,矿价飙涨一方面源于淡水河谷的溃坝事件导致其铁矿石发运量大幅下滑,另一方则是去年中国生铁产量同比增长5.3％,铁矿石需求旺盛,供需同时发力导致矿价中枢明显抬升。公司磁铁矿一年发运量在800万吨级别,矿价上涨导致其磁铁矿业绩显著改善;
一季度业绩维持高位:铁矿石价格维持高位推动公司一季度业绩继续改善。报告期内,由于海外矿山发运量偏低叠加铁矿石需求旺盛,Q1铁矿石均价达到89.4美金,同比上涨7.3美金。值得注意的是,由于海外疫情快速蔓延,南非从3月下旬开始实行封禁措施,虽然港口发运基本正常,但对公司的矿石开采业务产生较大影响,PMC子公司实行了临时停产措施,目前影响产量1月有余,预计会对公司二季度铁矿石发运量产生一定影响;
投资建议:河钢资源前期通过剥离长期亏损的机械资产,轻装上阵,坚定了未来专注于打造国内一流矿产资源平台的道路。公司目前拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的开采成本成为其磁铁矿持续盈利的保障。随着后期铜矿二期项目建设,铜棒产品后期有望逐步减亏,但考虑到铁矿石供需格局逐渐宽松,未来矿价震荡偏弱概率较大,对公司业绩造成一定冲击,预计2019-2021年公司EPS分别为0.81元、0.72元以及0.78元,给予"持有"评级。
风险提示:金属矿价格大幅下跌;铜矿二期达产不及预期;疫情反复导致公司生产供应持续中断。
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[2022-02-08] 河钢资源(000923):钢铁行业碳达峰延后,提振铁矿石需求-事件点评
■东北证券
事件:
工信部发改委和生态环境部联合发布《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》(下称《指导意见》),正式发布的《指导意见》中,钢铁行业碳达峰目标的实现时间点有所缓和。将征求意见稿中"钢铁行业力争到2025年率先实现碳排放达峰"改为"确保2030年前碳达峰"。
点评:
钢铁行业碳达峰延后、提振铁矿石需求。我国钢铁行业每年碳排放总量约18亿吨,占全国碳排放总量15％左右,是31个制造业门类中碳排放量最大的行业。此外,由于中国是钢铁生产大国,钢铁生产过程中的碳排放量也占据全球钢铁业碳排放总量的60％以上。受双碳政策影响,国内钢铁行业在2021下半年进入限产状态。铁矿石需求在四季度大幅下滑,导致铁矿石价格快速回调。《指导意见》将征求意见稿中"钢铁行业力争到2025年率先实现碳排放达峰"改为"确保2030年前碳达峰"。预计钢铁行业限产力度将会降低,铁矿石需求有一定幅度的恢复。铁矿石价格预期会有较大幅度上涨。铁矿石生产企业受益钢铁行业碳达峰延后。
河钢资源磁铁尾矿成本低、产量大。公司拥有的磁铁矿是PC公司加工铜矿石过程中分离出的伴生产品,平均品位为58％。PC公司仅需使用磁选法对磁铁矿进行简单的处理,即可将磁铁矿品位提升至62.5％-64.5％。经过前期几十年的铜矿生产,现有约1.6亿吨磁铁矿地面堆存,生产成本在70多元。公司每年铁矿石销量在800万吨左右。
投资建议与评级:预计2021-2024年公司营业收入分别为74.77/66.7/79.44/100.65亿元,归母净利润分别为15.8/12.68/15.71/20.81亿元。公司2022年铁矿石、铜矿和蛭石归母净利润分别为10.81亿元、1.02亿元和0.84亿元,给予公司铁矿石业务12倍PE,铜业务12倍PE,蛭石业10倍PE。公司2022年合理市值为150.36亿元,给予公司"买入"评级。
风险提示:全球钢铁产量不及预期,导致对铁矿石需求不足的风险;公司发运能力受限导致各类产品销量不及预期的风险;铜二期项目进度受疫情影响,导致无法按时投产的风险。
[2022-01-06] 河钢资源(000923):铁矿业务稳定发展,铜二期值得期待-深度研究
■东北证券
公司磁铁尾矿品质优良。公司拥有的磁铁矿是PC公司加工铜矿石过程中分离出的伴生产品,平均品位为58％。PC公司仅需使用磁选法对磁铁矿进行简单的处理,即可将磁铁矿品位提升至62.5％-64.5％。经过前期几十年的铜矿生产,现有约1.6亿吨磁铁矿地面堆存,生产成本低廉。考虑到2022年国内外钢铁生产的逐步复苏及铁矿石供给端的相对稳定,铁矿石业务有望为公司持续贡献利润。
铜二期项目值得期待。公司目前铜产品生产仍处于铜一期和铜二期的过渡阶段,受疫情影响铜二期的建设进度低于预期。受此影响,叠加铜一期临近闭坑,矿石开采量及矿石品位均有所下降的不利因素,公司铜业务目前为亏损状态。据公司公告,铜二期项目设计产能1100万吨,对应铜金属量7万吨以上,预计2023年三季度投产。鉴于铜二期采用自然崩落法进行生产,在项目建设过程中就会有产能释出,预计2022年公司铜业务即可扭亏为盈。
蛭石矿业务平稳发展。PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区,是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右。南非是全球高品质的蛭石主要产出国,随着高品质蛭石应用领域的不断拓展,叠加其属于罕见矿物,受制于多方面因素产量难以大幅增长,预计未来蛭石供需关系较为紧张,价格有望逐渐走强。
投资建议与评级:预计2021-2024年公司营业收入分别为74.77/66.7/79.44/100.65亿元,归母净利润分别为15.8/12.68/15.71/20.81亿元。公司2022年铁矿石、铜矿和蛭石归母净利润分别为10.81亿元、1.02亿元和0.84亿元,给予公司铁矿石业务12倍PE,铜业务12倍PE,蛭石业10倍PE。公司2022年合理市值为150.36亿元,较公司目前市值98亿元有53.43％上涨空间,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示:全球钢铁产量不及预期,导致对铁矿石需求不足的风险;公司发运能力受限导致各类产品销量不及预期的风险;铜二期项目进度受疫情影响,导致无法按时投产的风险。
[2021-08-26] 河钢资源(000923):仍看好未来公司成长空间-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利同比增275％,维持"买入"评级8月26日公司发布半年报,21H1营收42亿元(yoy+61％),归母净利10.3亿元(yoy+275％),专业绩预告(2021-40)的9.5-11.5亿元相符;21Q2营收23亿元(yoy+101％、qoq+16％),归母净利5.9亿元(yoy+377％、qoq+32％)。考虑在21年钢铁限产政策落地背景下,21H2铁矿需求回落,矿价中枢或下移,以及南非疫情对公司铁矿销售或仍将带来一定影响,因此我们调整盈利预测,预计公司21-23年EPS为2.98/3.54/3.89元(前值4.17/5.87/6.08元),可比公司PB(2021E)为1.76X,故给予公司1.76倍PB(2021E),公司BPS(2021E)为14.25元,目标价25.08元(前值28.58元),维持"买入"评级。
受益于铁矿价格大涨,21H1销售净利率达39％据公司半年报,21H1,公司铁矿石产量440.6万吨(yoy+30％),销量356.3万吨(yoy-8％),当期产销率81％,或主要因南非疫情影响仍在持续;金属铜销量1.2万吨,蛭石销量8.34万吨。21H1,公司磁铁矿毛利率93％(yoy+2pct),铜毛利率-7％(yoy+92pct),铜产品虽因目前处于铜一期、铜二期衔接阶段而仍处亏损状态,但较去年同期有所收窄。21H1,公司销售毛利率75％(yoy+14pct),由于公司销售费用中运费归集调整,若在成本中均扣除运输费后,21H1调整后销售毛利率为59％(yoy+36％);当期公司销售净利率39％(yoy+23pct)。
受钢铁限产影响,21H2铁矿价格中枢或下移21年初,发改委、工信部等部门提出21年钢铁产量同比不增,6月后政策开始逐渐落地,21H2钢铁限产压力较大,铁矿需求侧或承压,价格中枢或下移。展望22-23年,由于以四大矿山为代表的铁矿生产企业资本支出显示铁矿供给增量仍有限,叠加全球宏观环境仍偏宽松,预计矿价仍有一定支撑。
仍看好公司成长空间,维持"买入"评级一方面,虽然公司铁矿销售受到疫情影响,短期或面临一定压力,但远期看仍有提升空间;另一方面,公司仍处铜一期、铜二期衔接阶段,若铜二期顺利建成投产后,或可为公司提升盈利能力。我们预计公司21-23年EPS为2.98/3.54/3.89元(前值4.17/5.87/6.08元),可比公司PB(2021E)为1.76X,故给予公司1.76倍PB(2021E),公司BPS(2021E)为14.25元,目标价25.08元(前值28.58元),维持"买入"评级。
风险提示:铜二期进度不及预期,疫情发展超预期。
[2021-07-23] 河钢资源(000923):河钢资源目前南非局势已经基本得到控制 公司生产正常
■证券时报
河钢资源(000923)今日在互动平台上表示，公司所在地帕拉博鲁瓦地区位于林波波省，位置比较偏僻，公司生产正常，主要通过莫桑比克的马普托港口运输。目前南非局势已经基本得到控制，公司将持续密切关注事态发展。
[2021-07-16] 河钢资源(000923):河钢资源宣工发展所持全部股份无偿划转至公司控股股东
■证券时报
河钢资源(000923)7月16日晚间公告，控股股东河钢集团为加强股权管控，积极稳妥推进下属企业改革发展，拟将全资子公司宣工发展所持上市公司全部股权无偿划转至河钢集团持有，本次拟转让股数占公司总股本的10.78%。若此次股份划转完成后，河钢集团直接持有河钢资源2.26亿股，占公司总股本的34.59%，宣工发展不再持有上市公司股份。
[2021-07-12] 河钢资源(000923):河钢资源上半年净利同比预增244%-317%
■证券时报
河钢资源(000923)7月12日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利9.50亿元-11.50亿元，同比增长244.35%-316.85%。2021年上半年，大宗商品价格尤其是铜、铁矿石价格的同比上涨，使得公司经营业绩同比大幅上升。
[2021-06-25] 河钢资源(000923):河钢资源股东所持3%部分股份将被司法拍卖
■证券时报
河钢资源(000923)6月25日晚间公告，持股5.03%的股东林丽娜所持公司3%股份将在淘宝网络司法拍卖平台上进行公开拍卖。
[2021-06-03] 河钢资源(000923):河钢资源天物进出口或被动减持公司不超4.99%股份
■证券时报
河钢资源(000923)6月3日晚间公告，持股比例9.5%的股东天物进出口，因存在债权人主张实现质押权的被动减持情形，拟以集中竞价交易、大宗交易或协议转让等方式被动减持所持公司股份合计不超过3257.12万股，占公司总股本的4.99%。
[2021-04-29] 河钢资源(000923):公司或将受益于大宗商品价格上移-年报点评
■华泰证券
21Q1归母净利同比增192％、环比增24％,维持"买入"评级
2021年4月28日,公司发布20年年报及21Q1季报,20年实现营收59亿元(yoy+2％),归母净利10亿元(yoy+84％),专业绩快报相符(2021-8,10亿元)。20Q4实现归母净利3.6亿元(yoy+196％、qoq+7％);21Q1实现归母净利4.5亿元(yoy+192％、qoq+24％),专业绩预告相符(2021-9,3.7-4.7亿元)。另外,20年公司拟每股派现0.1元,现金分红率6.7％,股息率0.44％(4.28收盘价计)。我们预计公司21-23年EPS为4.17/5.87/6.08元,维持"买入"评级。
20年磁铁矿业务毛利率大幅改善,铜产品业务受疫情影响明显
20年公司磁铁矿销量742万吨(yoy-9％),同比下滑主要因20年3月因疫情停产;铜产品销量1.77万吨(yoy+36％),同比上行主要因受疫情影响,公司改变经营策略,增加销售高品铜返矿、铜精粉、阳极泥等副产品。20年磁铁矿均价641元/吨(yoy+30％),毛利率93％(yoy+1pct),近似扣除运费后毛利率54％(yoy+15pct);铜产品均价3.74万元/吨(yoy-40％),主要因公司部分销售低价值的副产品,毛利率-68％(yoy-26pct),受疫情影响明显。另外,据公司公告(2020-65、2021-21),受疫情影响,子公司PMC于20年10月恢复地下作业,并将铜二期完工日期延后至23Q3末。
20Q4、21Q1销售净利率均有明显同比上行
20年公司销售毛利率70％,扣除运费后销售毛利率41％(yoy+14pct);期间费用率34％,调整后为42％(yoy-6pct),销售净利率25％(yoy+13pct)。20Q4销售净利率为35％(yoy+30pct、qoq+4pct),21Q1销售净利率为36％(yoy+21pct、qoq+1pct)。20年经营现金流净额为24亿元(yoy+156％),同比明显改善。
受益于大宗商品价格中枢上移,维持"买入"评级
考虑经济复苏下大宗商品价格上移,以及公司铜二期项目预计完工时间后移,我们调整相关产品的销量、价格假设,预计21-23年EPS为4.17/5.87/6.08元(前值3.52/5.74/-元)。可比公司PB(21E,Wind及彭博一致预期)均值2.06倍,考虑公司规模不及四大矿山,给予公司1.85倍PB(2021E),BPS(2021E)为15.45元,目标价28.58元(前值27.85元),维持"买入"评级。
风险提示:全球经济复苏不及预期;铜二期推进可能或晚于预期。
[2021-04-15] 河钢资源(000923):继续看好商品价格上移带来业绩改善-公告点评
■华泰证券
21Q1归母净利中值同比增175％,维持"买入"评级4月14日,公司发布20年业绩快报及21Q1业绩预告,20年营收59亿元(yoy+2％),归母净利9.7亿元(yoy+84％),高于我们前期预期(8.0亿元);公司预计21Q1归母净利3.7-4.7亿元(yoy+142％-+208％、qoq+3％-+31％),中值4.2亿元(yoy+175％、qoq+17％)。海外经济复苏下,全球商品价格中枢上移,公司主营产品为铁矿石和铜,或将受益,我们继续看好公司发展。我们预计20-22年EPS为1.49/3.52/5.74元,仍维持"买入"评级
商品价格中枢上移,20Q1业绩同环比上行21年以来,经济复苏下债市收益率明显上行,全球商品价格上扬,铜及铁矿价格(LME3个月铜、普氏指数,下同)持续上涨至阶段性顶点,分别为9497美元/吨(2.24)、178元/吨(3.4),此后小幅下行后至今均处盘整行情,最新价格(4.14)分别为8895、172美元/吨,较前述阶段性顶点仅下跌6.4％、3.4％,表现较为坚挺。据华泰固收报告《疫后阶段美联储的政策路径》(2021.3.18),预计通胀压力仍将持续,叠加全球经济复苏下商品需求回升,铜及铁矿价格或将继续坚挺,且仍有上行空间。
预计21年铁矿石、铜供给偏紧,有利于价格上行铁矿方面,目前四大矿仍处于产能收缩周期,且基于对21年全球经济复苏预期,我们预计21年铁矿供需紧平衡;而且需求端海外表现持续强势,国内虽然碳中和背景下工信部提出21年钢铁产量下降目标,但从全球格局看相应需求缺口或将由进口补齐,对全球铁矿供需关系影响有限。铜方面,据华泰有色报告《21-22年铜供不应求格局望延续》(2021.1.21),预计21年铜需求增速预期快于供给,供需缺口有望扩大,22年或收窄但仍维持供给偏紧格局,并且弱美元周期和流动性宽松背景或利好铜价。
通胀预期叠加海外经济复苏,维持"买入"评级在通胀背景、海外经济复苏以及强势基本面下,我们预计公司或将受益产品价格及估值提升。根据公司20年业绩快报及21年以来商品价格情况,我们调整相关价格假设,预计20-22年EPS为1.49/3.52/5.74元(前值1.23/3.52/5.74元),可比公司PB(2021E,Wind与彭博一致预期)均值2.05倍,公司规模不及四大矿山,给予公司1.8倍PB(2021E),BPS(2021E)为15.47元,目标价27.85元(前值38.24元),维持"买入"评级。
风险提示:全球经济复苏不及预期;铜二期推进可能或晚于预期。
[2021-04-14] 河钢资源(000923):河钢资源一季度净利润预增142%-208%
■上海证券报
河钢资源披露一季度业绩预告。公司预计2021年第一季度盈利37,000万元-47,000万元，比上年同期上升142.21%-207.68%。
[2021-03-02] 河钢资源(000923):河钢资源公司将逐步恢复铜二期项目建设
■证券时报
河钢资源(000923)3月2日在互动平台上表示，公司子公司所处的南非Palabora地区整体疫情仍然可控，公司铁矿石运营未受疫情影响。南非疫情“封锁令”级别已从三级下调至一级，随着疫情防控等级下调，公司将逐步恢复铜二期项目建设。
[2021-02-28] 河钢资源(000923):全球通胀,公司铁矿、铜业务或受益
■华泰证券
海外通胀叠加经济复苏,公司铜棒、铁矿业绩或将受益
21年初以来,海外经济持续复苏,3月底前美国议会或通过新一轮1.9万亿美元刺激,在美国继续通胀的背景下,铜等金融属性较强的品种有望保持价格强势,铁矿尽管金融属性偏弱,但海外需求强劲,且处于产能收缩期,铁矿石价格有望继续上行。河钢资源主营业务为在南非的铜矿(产品为铜棒)、铁矿业务,有望受益。我们预计公司继续受益,并上调盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/3.52/5.74元,维持"买入"评级
通胀背景叠加海外经济复苏,全球商品价格上扬
据华泰固收报告《美债收益率上行,"再通胀"进行时》(2021.2.24),21年初以来,全球债市收益率明显上行,反映"全球复苏+再通胀"的主题,而由于海内外货币、财政政策的差异,现阶段复苏主要由海外贡献。在此背景下,全球大宗商品价格上扬,据Wind,LME3个月铜收盘价自2月4日7814.5美元/吨,上涨至2月26日的9000美元/吨,涨幅达15％,而铁矿石普氏指数同样上涨,同期涨幅12％,另外由于铜具有金融属性,受通胀影响或更大。而3月底前,美国议会或通过新一轮最高1.9万亿美元刺激计划,通胀或将持续,铜及铁矿等商品价格或有继续上扬空间。
预计21年铁矿石、铜供给偏紧,有利于价格上行
铁矿方面,据我们报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16),目前四大矿仍处于产能收缩周期,且基于对21年全球经济复苏预期,我们预计21年铁矿供需紧平衡,但供给端不确定较大,而需求端尤其是海外市场的强势表现逐渐显现,例如美国需求复苏下钢价持续上涨,最新期(2.19)美国热卷价已达1312美元/吨,年初以来上涨28％。铜方面,据华泰有色报告《21-22年铜供不应求格局望延续》(2021.1.21),预计21年铜需求增速预期快于供给,供需缺口有望扩大,22年或收窄但仍维持供给偏紧格局,并且弱美元周期和流动性宽松背景或利好铜价。
通胀预期叠加海外经济复苏,维持"买入"评级
在通胀背景、海外经济复苏以及强势基本面下,我们预计公司或将受益产品价格及估值提升。基于前述情况,我们上调对铁矿石及铜价格假设,对应调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/3.52/5.74元(前值1.23/2.88/4.61元),可比公司PB(2021E,Wind与彭博一致预期)均值2.7倍,公司规模不及四大矿山,给予公司2.5倍PB(2021E),BVPS(2021E)为15.30元,对应目标价38.24元(前值27.84元),维持"买入"评级。
风险提示:全球经济复苏不及预期；铜二期推进可能或晚于预期。
[2021-01-27] 河钢资源(000923):河钢资源2020年净利预增80%-118%
■上海证券报
河钢资源发布业绩预告，预计2020年度归母净利9.50亿元0-11.50亿元，同比增长79.71%-117.55%。
本报告期公司经营业绩同比上升的主要原因是铁矿石产品价格同比高位运行，使铁矿石产品盈利水平大幅提高。
[2021-01-27] 河钢资源(000923):铁矿涨价推动业绩增长-2020年度预告点评
■中泰证券
主要事件:公司发布2020年业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润95,000万元-115,000万元,比上年同期增长79.71％-117.55％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润94,000万元-114,000万元,比上年同期增长85.30％-124.73％,EPS1.4554元/股-1.7618元/股。
铁矿涨价推动业绩增长:2020年公司盈利大幅改善,主要由铁矿石价格上涨推动。铁矿在公司各项业务中占主导地位,2020年半年报公司整体毛利润为15.9亿元,而铁矿业务毛利润达18.3亿元。铁矿生产受南非当地疫情影响相对较小,自2020年5月1日起公司地上部分的磁铁矿、蛭石生产已逐步复产,加上铁矿价格景气,铁矿成为主要利润贡献板块。公司铁矿采选成本具有较强竞争力,按中报数据,铁矿吨售价521元/吨,吨营业成本48元/吨,吨毛利473元/吨,毛利率达90.75％。当然,公司磁铁矿由南非发货至国内销售,需要物流成本,最终到岸成本需考虑工厂周边的短倒费、从工厂到港口的铁路运费、港杂费和海运费等。2020年四季度铁矿石价格进一步大幅上涨,导致公司单季盈利在Q4创出年内新高。
期待铜业务盈利改善:2017年公司通过发行股份收购四联香港100％股权,控股南非最大精铜生产商PC公司,进而获得对南非Palabora铜矿、蛭石矿的开采以及铜矿冶炼能力。目前铜矿处于一期临近闭坑而二期建设尚未完成阶段。按照2016年的评估数据,PC铜矿二期可采储量为矿石量10485.20万吨,Cu金属量83.94万吨、TFe金属量1420.91万吨,Cu平均地质品位0.80％、TFe平均地质品位13.55％。二期项目设计年产能1100万吨,阴极铜产量约7万吨,预计2022年底能够达产。依据公司2020年半年报,铜产品由于受疫情影响较大,当时井下处于停工状态,铜产品板块亏损,2020年上半年铜产品毛利润为-3.1亿元。如果未来海外疫情得到控制,加上二期项目的逐步建成,公司铜业务盈利有望改善。
公司铁矿资源为铜铁伴生:Palabora铜矿为铜铁伴生矿,在加工铜矿石的过程中会自然分离出磁铁矿,经过几十年的开采之后,公司积累的磁铁矿堆存量已达1.6亿吨,含铁量约为56％,采选成本较低,同时井下生产将每年新增磁铁矿产品,铁矿年产能1000万吨,产能瓶颈主要在铁路运力上。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提高至64.5％。公司绝大部分磁铁矿通过四联香港公司统一销售,通过海运采取M+2结算方式主要销售给中国钢铁生产企业。
蛭石资源优质:PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区,是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右,由于PC蛭石矿优质的品位和质量,PC和下游蛭石客户有长期供应关系,长期向美国、欧洲和亚洲用户供应蛭石。
投资建议:公司目前拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的采选成本成为其磁铁矿持续盈利的保障。随着后期铜矿二期项目建设,铜产品未来有望逐步减亏。当然,当前铁矿的高盈利是建立在矿价景气的基础上,未来景气度的持续性需关注钢铁下游需求的变化。综合考虑铁矿、铜矿业务未来变化,维持公司"增持"评级。
风险提示:铁矿、铜价格的不确定性;铜矿二期项目建设的不确定性;海外疫情的不确定性。
[2020-12-03] 河钢资源(000923):铁矿价格弹性或提升公司业绩弹性
■华泰证券
全球经济复苏,上调铁矿价格预期,上调至"买入"评级
20Q3以来,欧美经济出现修复,海外粗钢产量上行,预计21年全球经济将继续恢复,铁矿需求或上行。此外上一轮capex带来铁矿产量扩张在18年结束、随后收缩,Vale矿难及中国加强环保等,使供给曲线尾部更陡峭,利于价格反弹;21年即使在供给乐观,铁矿也处于供需紧平衡。我们预计20年澳洲PB粉均价774元/吨(yoy+9％),并预计21、22年均价为1162、1487元/吨(yoy+40％、+20％);同时上调公司盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/2.88/4.61元(前值1.20/1.31/1.66元),上调至"买入"评级。
全球铁矿产能仍在产能收缩周期,供给曲线更加陡峭
据四大矿年报,Capex是铁矿产量增量较好的领先性指标,领先期大概在3-5年。从最新的四大矿Capex看,目前铁矿产能长周期向下,预计到22年前通过大幅扩张产能、增加供给的可能性较小。四大矿山拥有全球现金成本最低的优质铁矿,位于现金成本曲线最左侧,四大矿的大量扩产往往导致供给曲线右移、铁矿价格下降,如2012到2018年,四大矿扩产,铁矿石供给曲线不断向右、下移动,尽管全球粗钢产量增长16％,但铁矿石均价从128美元/吨下降至71美元/吨(据Wind)。
受益于经济复苏,预计21年铁矿石供需紧平衡,看多矿价
据报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16),供给方面,我们按照投产进度测算,并乐观估计Vale(VALEN)如期复产,则21-23年将有7550、5225、3875万吨产能投放。需求方面,参考世界钢铁协会预测(2020.10.15),21年需求或反弹增长4.1％,则21年铁矿需求增量8285万吨,矿价或仍将强势。参考10-11年,全球经济修复中澳洲PB粉价格分别上行50％、28％,虽然目前铁矿仍处产能收缩周期,供给曲线更加陡峭,但此轮经济复苏因疫情防控仍有一定不确定性,且目前矿价绝对水平相对较高,我们预计21、22年澳洲PB粉价格同比增长40％、20％。
河钢集团境内铁矿资源量大,部分优质产能有注入公司可能性
据河钢集团(未上市)募集说明书(20.10.19),19年境内铁矿产能为973万吨(规划2006万吨)。据19年报,河钢集团已将相关矿产委托公司托管,并计划在满足扣非净利为正且2年内持续盈利等条件后注入公司。19年以来矿价上行,相关铁矿资产盈利或较好,我们认为有注入公司可能性。考虑矿价上涨动力强,上调盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/2.88/4.61元,可比公司PB(2021E,Wind与彭博一致预期)均值2.1倍,公司规模不及四大矿山,但铜业务有扩张空间,考虑一定折价给予公司1.9倍PB(2021E),目标价27.84元(前值14.36元),上调至"买入"评级。
风险提示:全球经济复苏不及预期;雨季、安全生产等影响产量;铁路运力影响销量;海运费大幅上涨;关联交易;铜二期推进可能或晚于预期;股票质押风险;南非疫情发展超预期。
[2020-11-30] 河钢资源(000923):优质铜铁矿产能高速扩张
■招商证券
转型矿业平台。公司始建于1950年,是我国机械行业大型国有企业。2017年7月,公司控股帕拉博拉矿业有限公司(原由全球矿业巨头力拓和英美资源控制),转型矿业平台。2019年剥离机械业务,公司名称变更为河钢资源股份有限公司。
优质磁铁矿,成本全球竞争力强,销量有望高速增长。铁矿直接堆存地表,不需要再次开采,因此成本全球范围内竞争力强,产品全部销往国内,主要成本为运费,但运价低于巴西到中国。2019年销量814万吨,预计今年销量800万吨左右,2021年有望达到1300万吨左右,逐步达到1500万吨销售目标(2018年报)。河钢集团境内自有铁矿资源储量35.66亿吨,产能为973万吨,规划产能2006万吨,存在注入上市公司的可能性。
铜矿二期明年投产,产能7万吨,成本低。铜矿一期项目面临枯竭,因新冠疫情影响,铜矿业务今年盈利亏损较多。二期项目投资约60亿元,预计明年投产,铜矿产能7万吨(金属吨)。自然崩落法生产,成本较低(25000元左右)。因公司铁矿铜矿产量相对与公司市值较大(产量市值比),公司盈利弹性高。
明年全球铁矿供应继续短缺。全球铁矿过去几年资本开支大幅下滑,多以维持生产和替代矿山投资为主,缺乏新增产能。预计明年全球铁矿产量增速约2％,需求增速4.1％,供需更加紧张。今年3、4季度因我国需求复苏,铁矿供不应求；海外复苏促进需求端恢复。铁矿逻辑与铜相似性较强。
盈利预测与估值:预计2020-2022年归母净利润为984、2,348、2,586百万元。对应PE分别为13.8、5.8、5.3倍,维持“强烈推荐-A评级”。
风险提示:宏观经济风险,铁矿石产能增加风险,铜二期项目建设不及预期,铜和铁矿石价格下跌等,其他经营风险等。
[2020-11-30] 河钢资源(000923):优质铜铁产能高速扩张
■招商证券
转型矿业平台。公司始建于1950年,是我国机械行业大型国有企业。2017年7月,公司控股帕拉博拉矿业有限公司(原由全球矿业巨头力拓和英美资源控制),转型矿业平台。2019年剥离机械业务,公司名称变更为河钢资源股份有限公司。
优质磁铁矿,成本全球竞争力强,销量有望高速增长。铁矿直接堆存地表,不需要再次开采,因此成本全球范围内竞争力强,产品全部销往国内,主要成本为运费,但运价低于巴西到中国。2019年销量814万吨,预计今年销量800万吨左右,2021年有望达到1300万吨左右,逐步达到1500万吨销售目标(2018年报)。河钢集团境内自有铁矿资源储量35.66亿吨,产能为973万吨,规划产能2006万吨,存在注入上市公司的可能性。
铜矿二期明年投产,产能7万吨,成本低。铜矿一期项目面临枯竭,因新冠疫情影响,铜矿业务今年盈利亏损较多。二期项目投资约60亿元,预计明年投产,铜矿产能7万吨(金属吨)。自然崩落法生产,成本较低(25000元左右)。因公司铁矿铜矿产量相对与公司市值较大(产量市值比),公司盈利弹性高。
明年全球铁矿供应继续短缺。全球铁矿过去几年资本开支大幅下滑,多以维持生产和替代矿山投资为主,缺乏新增产能。预计明年全球铁矿产量增速约2％,需求增速4.1％,供需更加紧张。今年3、4季度因我国需求复苏,铁矿供不应求；海外复苏促进需求端恢复。铁矿逻辑与铜相似性较强。
盈利预测与估值:预计2020-2022年归母净利润为984、2,348、2,586百万元。对应PE分别为13.8、5.8、5.3倍,维持“强烈推荐-A评级”。
风险提示:宏观经济风险,铁矿石产能增加风险,铜二期项目建设不及预期,铜和铁矿石价格下跌等,其他经营风险等。
[2020-11-27] 河钢资源(000923):受益于铁矿及铜价格上涨-公司点评
■中泰证券
铜业务存在改善预期:2017年公司通过发行股份收购四联香港100％股权,控股南非最大精铜生产商PC公司,进而获得对南非Palabora铜矿、蛭石矿的开采以及铜矿冶炼能力。目前铜矿处于一期临近闭坑而二期建设尚未完成阶段。按照2016年的评估数据,PC铜矿二期可采储量为矿石量10485.20万吨,Cu金属量83.94万吨、TFe金属量1420.91万吨,Cu平均地质品位0.80％、TFe平均地质品位13.55％。二期项目设计年产能1100万吨,阴极铜产量约7万吨,预计2022年底能够达产。依据公司半年报,铜产品由于受疫情影响较大,井下处于停工状态,铜产品板块亏损,上半年铜产品毛利润为-3.1亿元。
如果未来海外疫情得到控制,加上二期项目的逐步建成,公司铜业务盈利有望改善。
铁矿资源为铜铁伴生:Palabora铜矿为铜铁伴生矿,在加工铜矿石的过程中会自然分离出磁铁矿,经过几十年的开采之后,公司积累的磁铁矿堆存量已达1.6亿吨,含铁量约为56％,采选成本较低,同时井下生产将每年新增磁铁矿产品,铁矿年产能1000万吨,产能瓶颈主要在铁路运力上。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提高至64.5％。公司绝大部分磁铁矿通过四联香港公司统一销售,通过海运采取M+2结算方式主要销售给中国钢铁生产企业。
蛭石资源优质:PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区,是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右,由于PC蛭石矿优质的品位和质量,PC和下游蛭石客户有长期供应关系,长期向美国、欧洲和亚洲用户供应蛭石。
今年业绩主要由铁矿贡献:中报公司整体毛利润为15.9亿元,而铁矿业务毛利润达18.3亿元。铁矿生产受疫情影响相对较小,自5月1日起公司地上部分的磁铁矿、蛭石生产已逐步复产,而铜矿生产未完全恢复,加上铁矿价格景气,铁矿成为主要利润贡献板块。公司铁矿采选成本具有较强竞争力,按中报数据,铁矿吨售价521元/吨,吨营业成本48元/吨,吨毛利473元/吨,毛利率达90.75％。当然,公司磁铁矿由南非发货至国内销售,需要物流成本,最终到岸成本需考虑工厂周边的短倒费、从工厂到港口的铁路运费、港杂费和海运费等。
投资建议:公司目前拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的采选成本成为其磁铁矿持续盈利的保障。随着后期铜矿二期项目建设,铜产品未来有望逐步减亏。
当然,当前铁矿的高盈利是建立在今年矿价景气的基础上,未来景气度的持续性需关注钢铁下游需求的变化。预计2020-2022年公司EPS分别为1.54元、1.62元以及1.68元,给予“增持”评级。
风险提示:铁矿、铜价格的不确定性；铜矿二期项目建设的不确定性；海外疫情的不确定性。
[2020-11-19] 河钢资源(000923):河钢资源中国长城资产拟减持不超1.04%股份
■证券时报
河钢资源(000923)11月19日晚间公告，持有公司6.03%股份的中国长城资产管理股份有限公司，拟以集中竞价交易、大宗交易等方式，减持公司股份不超过总股本的1.04%。
[2020-10-30] 河钢资源(000923):20Q3归母净利同环比均大幅增长-季报点评
■华泰证券
20Q3归母净利3.4亿元,同比大增85％20年10月29日,公司发布三季报,20M1-9营收42亿元(yoy+3％),归母净利6亿元(yoy+50％);20Q3营收16亿元(yoy+10％、qoq+41％),归母净利3.4亿元(yoy+85％、qoq+172％)。归母净利同比上行主要因铁矿价格上涨,环比上行除此因素外还因20Q2子公司PMC停产1个月。
我们预计20Q4铁矿供给偏宽松,叠加港口、钢厂累库,矿价或下行;但中国需求仍较旺盛,或无大跌风险。我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.20/1.31/1.66元(前值0.96/1.13/1.59元),维持"增持"评级。
矿价上涨推动公司20Q3归母净利同环比大增20Q3铁矿价格强势上行,唐山铁精粉、澳洲PB粉季度均价分别同比上涨11.4％、7.8％,环比上涨24.3％、17.7％,带动公司营收、归母同、环比上行。另外环比上行幅度更大,除铁矿价格因素外,还因20Q2公司子公司PMC(未上市)停产1个月,据公司公告(2020-11、2020-65),子公司PMC受疫情影响,20年5月停产1个月,且铜二期项目于10月才恢复作业。据三季报,公司预计铜二期达产时间从21年延后至22年。
汇兑损益减少,影响20Q3财务费用表现20Q3,公司销售毛利率73％(yoy+6pct、qoq+19pct),由于子公司PMC磁铁矿主要运回国内销售,海运费计入销售费用中,近似在毛利中将销售费用扣除后,测算销售毛利率44％(yoy+18pct、qoq+21.pct)。扣除销售费用后期间费用率3％(yoy+2pct、qoq+8pct),环比上行较多主要受财务费用影响,20Q3为-0.3亿元(yoy+0.5亿元、qoq+0.9亿元),主要受汇兑损益影响。当期销售净利率31.1％(yoy+12pct、qoq+15pct)。
20Q4铁矿价格或是下行格局,但或无大跌风险据VALE、RIO及BHP经营公告,20Q3铁矿供给整体偏宽松,VALE产销量环增幅度均在20％以上,其余两大矿山变动不大。展望20Q4,根据VALE、RIO全年目标测算,供给将继续偏宽松,20Q4同、环比或均将有增量(VALE产量yoy+20％、qoq+6％,RIO销量yoy+2％、qoq+8％),叠加目前铁矿港口库存持续上行、钢厂进口矿库存虽有波动但高于去年同期水平,我们预计20Q4铁矿价格或是下行格局。但考虑到中国需求仍较旺盛,20年5-9月生铁产量当月同比均正增长,矿价或无大幅下跌风险。
短期矿价或下行但无大跌风险,维持"增持"评级河钢集团(未上市)仍有较多铁矿资产,目前由公司托管,据公司19年年报,未来在满足条件后,相关资产将注入公司。因20Q3矿价上行较多,我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.20/1.31/1.66元(前值0.96/1.13/1.59元)。可比公司PB(2021E,Wind与彭博一致预期)均值1.82倍,考虑公司规模不及四大矿山,给予公司1.07倍PB(2021E)估值,目标价14.36元(前值16.04元),维持"增持"评级。
风险提示:铁矿供给超预期;铜二期建设进度滞后。
[2020-10-26] 河钢资源(000923):河钢资源成被执行人，执行标的835万
■证券时报
近日河北机械行业首家上市公司河钢资源(000923)，被张家口市宣化区人民法院列为被执行人，执行标的8350833元，案号(2020)冀0705执788号。河钢资源成立于1999年，所属行业为专用设备制造业，主营铁矿产品销售;建筑工程机械、农业机械、冶金机械、环保机械、矿山机械、专用车辆设备及配件的研发、生产、销售、租赁、维修、技术服务等，于1999年7月14日在深交所上市。
[2020-08-31] 河钢资源(000923):矿价高位或继续支撑公司盈利-中报点评
■华泰证券
20H1归母净利同比增22％,维持"增持"评级20H1,公司实现营收26亿元(yoy-1％),归母净利2.8亿元(yoy+22％);20Q2,实现营收11亿元(yoy-23％,qoq-25％),归母净利1.2亿元(yoy+2％,qoq-19％)。目前公司盈利主要由铁矿业务贡献,我们认为后期矿价或偏强,因此上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.96/1.13/1.59元(前值为0.64/0.88/1.31元),维持"增持"评级。
20H1铁矿毛利率同比上行,铜产品盈利受疫情拖累20H1,受疫情影响,子公司PMC在4月份停产1个月,5月起恢复,但铜二期仍处停工;期间公司铁矿、铜产品和蛭石产量分别为340、0.85、4万吨,销量分别为386、1.13、7万吨。20H1,公司开采主业毛利率61％(yoy-5.0pct),其中铜产品毛利率-92％、同比转负,主要因铜一期临近闭矿、而铜二期建设生产自4月后未再恢复;磁铁矿毛利率90.8％(yoy+6.4％),若补回销售费用中运费项,毛利率为41.8％(yoy+2.3pct)。
20H1财务费用表现较好,经营性现金流较为平稳20H1,公司销售、管理费用分别同比变动+12％、-6％,销售费用若扣除运输费后,同比降53％;财务费用为-2.3亿元,同比降2.2亿元,主要受汇率波动带来较多汇兑收益;期间没有研发费用,主要因19H2公司将原有工程机械相关业务售出。期间费用率36.8％(yoy-4.2pct),扣除销售费用中运输费后,期间费用率-0.7％(yoy-10.5pct),主要因财务费用下行较多。20H1,公司经营性现金流金额为7.3亿元(yoy-0.6亿元),表现平稳。供需格局较好,铁矿价格或偏强据Mysteel及公司官网,2020年,淡水河谷预计全年产量接近此前目标下限;必和必拓、FMG全年目标产量中值与上一财年持平;力拓维持此前销量目标,同比约-1％～2％。此外,据Mysteel,全国高炉产能利用率维持高位,8月前三周均值86.8％(yoy+2.6pct),且3月开始进口矿总日耗持续高于往年。考虑到国内基建投资向好,叠加铁矿港口库存低位、疏港量高位,我们预计铁矿价格或偏强。
矿价高位或继续支撑公司盈利,维持"增持"评级公司目前盈利主要由铁矿业务贡献,我们认为矿价后期仍具备上行格局;另外,河钢集团层面仍有较多铁矿资产,因同业竞争目前由公司托管,据公司19年年报,未来在满足条件后,相关资产将注入公司。考虑铁矿价格具备上行格局,我们上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.96/1.13/1.59元(前值0.64/0.88/1.31元)。可比公司PB(2020E,Wind与彭博一致预期)均值1.97倍,考虑到公司规模不及四大矿山,给予公司1.35倍PB(2020E)估值,BPS(2020E)取为11.86元,目标价16.04元(前值14.57-15.16元),维持"增持"评级。
风险提示:铁矿供给超预期;铜二期建设进度滞后。
[2020-08-06] 河钢资源(000923):河钢资源君享宣工集合资管计划拟减持公司股份
■证券时报
河钢资源(000923)8月6日晚间公告，公司持股5.43%的股东国泰君安证券资管-宁波银行-国泰君安君享宣工集合资产管理计划，拟于2020年8月31日至2021年2月28日，以集中竞价交易方式、大宗交易等方式，减持公司股份合计不超3543万股，即不超过公司总股本的5.43%。
[2020-08-03] 河钢资源(000923):河钢资源拟与中融新大签订框架协议 共同开发秘鲁邦沟金铜钴铁多金属矿项目
■中国证券报
河钢资源(000923)8月3日晚间公告，公司与中融新大签订了《秘鲁邦沟金铜钴铁多金属矿项目战略合作框架协议》，双方将秉承优势互补、互惠互利的原则，共同开发秘鲁邦沟金铜钴铁多金属矿项目。
公告显示，河钢资源和中融新大拟采取注册成立合资开发公司的方式，共同开发邦沟项目，合作的矿权范围为一期开采区域，包括矿山、港口等部分的建设、开发和运营管理。河钢资源表示，框架协议的签订，有利于公司探索开拓海外矿产资源，做大做强资源主业，提升矿产资源储量和效益。
[2020-06-24] 河钢资源(000923):19年盈利大增,20年或承压-年报点评
■华泰证券
2019年盈利5.3亿元,同比增294％6月23日公司发布19年年报,延期发布主要因疫情影响,子公司PMC无法顺利完成审计。公司2019年营收58.0亿元(YoY+16.7％),归母净利5.3亿元(YoY+294％),分红比例12.4％;19Q4营收17.0亿元(YoY+18.0％,QoQ+17.4％),归母净利1.2亿元(YoY+94.0％,QoQ-33.4％)。19年业绩高于我们前期预期(4.2亿元),因磁铁矿吨成本下行、毛利率提升。我们预计公司20-21年EPS分别为0.64/0.88元(前值为0.91/1.00元),并引入22年EPS为1.31元,维持"增持"评级。
19年磁铁矿盈利能力进一步提升,铜毛利转负19年,公司磁铁矿、铜、蛭石产量分别为930、1.3、15.5万吨,销量分别为814、1.3、14.2万吨,磁铁矿产量高于销量主要因公司判断铁矿盈利能力向好,提高生产规模。19年磁铁矿毛利率达91.7％(YoY+11.4pct),若补回运费部分(假设运费全部为磁铁矿产生),毛利率达39.6％(YoY+28.4pct),均同比上行;铜毛利率为-42.3％,同比转负,主要因目前正处于铜一、二期切换阶段,抬高吨口径成本(YoY+117％)。
20年受疫情影响,PMC公司临时停产约1个月据公司公告,受新冠疫情影响,子公司PMC在3月26日临时停产,后于5月1起部分复产,铜二期建设暂不恢复,公司预计约影响20年营收10％。公司计划20年销售磁铁矿、蛭石900、18.45万吨,考虑停产影响不补回,则分别下降至810、16.6万吨,磁铁矿销量或与19年持平。因目前正处于铜一、二期切换阶段,20年铜业务盈利能力或难大幅改善,另外公司19年报披露,受疫情影响,预计铜二期达产时间延期(原计划21年底完工)。
20年铁矿供需双弱,矿价或能相对强势2020年受新冠疫情影响,供给端以VALE为代表的巴西矿山发运量相对较低,澳洲发运基本与去年持平;需求端,中国需求表现不差,20年前5月生铁产量同比增1.5％,海外需求下滑明显,中国冶金报中性预计海外需求同比降10％。我们认为20年铁矿均价上行动力不足,但或能保持相对强势:巴西疫情形势仍较严峻或致后期发运持续低迷,铁矿港口库存已近5年历史低位,钢厂库存相对较低,且日耗水平已超去年同期。
短期业绩承压不改长期向好趋势,维持"增持"评级目前公司正处于铜一、二期切换阶段,且叠加疫情影响,短期业绩或承压;但铜二期逐步建成投产,规模扩张带来的长期上行趋势仍在。考虑疫情影响,我们下调盈利预测,预计公司20-21年EPS为0.64/0.88元(前值为0.91/1.00元),引入22年EPS为1.31元。可比公司PB(2020E,Wind与彭博一致预期)均值1.93倍,公司PB(LF)为1.35倍,考虑到公司规模不及四大矿山,且短期业绩或承压,给予公司1.25-1.30倍PB估值,BPS(2020E)为11.66元,目标价14.57-15.16元,维持"增持"评级。
风险提示:铁矿供给超预期;铜二期建设进度滞后。
[2020-06-23] 河钢资源(000923):河钢资源2019年净利同比增长294% 拟10派1元
■上海证券报
河钢资源发布2019年年报。2019年，公司实现营收58亿元，同比增长动16.65%;归属于母公司的净利润5.29亿元，同比增长294.05%。归属于上市公司股东的扣非净利润5.07亿元，同比增长476.68%。基本每股收益0.8099元。公司年报拟10派1元。公司的整体业绩大幅提升主要由于铁矿石产品价格同比高位运行，同时持续优化铁矿石生产组织，全年生产磁铁矿930万吨，销售磁铁矿810万吨，使得铁矿石产品盈利水平大幅提高。
[2020-05-22] 河钢资源(000923):河钢资源控股股东10%国有股权被无偿划转至省财政厅
■上海证券报
河钢资源公告，为积极稳妥做好划转部分国有资本充实社保基金工作，经省财政厅、省人力资源社会保障厅、省国资委审核确认，将省国资委持有的河钢集团10%国有股权（国有资本）一次性划转给省财政厅持有。本次国有股权划转完成后，省国资委持有河钢集团90%股权，省财政厅持有河钢集团10%股权，河钢集团仍持有公司34.59%股权，为公司控股股东，省国资委为公司实际控制人。
[2020-04-29] 河钢资源(000923):受益矿价上行,业绩明显改善-一季点评
■天风证券
事件4月27日,公司发布2020年一季度报告:2020年一季度公司实现营收15.00亿元,同比增长25.02％;实现归母净利润1.53亿元,同比增长45.53％;
实现每股收益0.234元/股,去年同期为0.161元/股。
受益矿价上行19年、20年一季报业绩大幅改善主要业务为铜矿、蛭石矿和磁铁矿的生产及销售。2019年一季度,巴西淡水河谷溃坝事故导致铁矿石价格大幅上涨,其中二、三季度增幅较为明显;
2020年年初爆发的新冠疫情对钢铁行业下游需求造成一定影响,而我国铁矿石主要依赖国外进口,因此价格相对坚挺。综合来看,2019年及2020年一季度铁矿石普氏62％均价指数为82.70美元/干吨、89.00美元/干吨,同比增幅11.36％、7.62％。铁矿石价格同比大幅上涨致公司19年及20年一季度业绩增幅明显,公司19年、20年一季度实现归母净利润1.05亿元、1.53亿元,同比增长213.11％、45.53％。
机械板块剥离公司轻装上阵海外疫情扩散或将对铁矿石价格形成支撑若按照每吨生铁消耗1.6吨铁矿石粗略进行计算,2019年全球铁矿石总消耗量为20.25亿吨,其中中国的消耗量为12.95亿吨。而2019年,我国共进口铁矿石10.71亿吨,铁矿石对外依赖非常严重。3月以来,我国新冠疫情逐步得到控制,而海外疫情仍延续蔓延态势,其中铁矿主要供给国巴西、澳大利亚累积确诊人数仍不断上升。我们认为海外疫情较为严重或将对铁矿石价格形成一定支撑,而公司下属PMC及下属子公司于南非当地时间3月26日开始临时停产,预计5月1日复产。海外疫情蔓延亦或将对南非铁矿发运造成一定影响,但矿价上行或将抵销一部分对公司的业绩影响。
除此之外,公司已于2019年10月28日发布公告,宣布正式剥离机械板块。公司机械板块近年来一直拖累公司业绩表现,剥离后公司轻装上阵,利于公司长期发展。
投资建议我们认为公司2020-2022年归母净利润分别为5.89亿元、6.17亿元、6.62亿元,公司整体经营稳健,维持"增持"评级。
风险提示:交易无法顺利完成、海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产不及预期等。
[2020-04-28] 河钢资源(000923):矿价强势推动公司业绩持续改善-2019年报点评
■中泰证券
业绩概要:河钢资源公布2019年经营数据,报告期内公司实现营业收入58亿元,同比增长16.65％。实现归属于上市公司股东净利润5.31亿元,同比增长296.07％,对应EPS为0.81元,其中Q1到Q4分别为0.16元、0.19元、0.28元、0.18元。同时公司公布2020年一季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入31.84亿元,同比增长25.02％。实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长45.48％,对应EPS为0.23元;
2019年业绩大幅增长:公司铜铁伴生矿资源位于南非地区,当地采选成本仅10美元左右,远低于国内矿山的平均成本,考虑到物流费用、港杂费等,其到港成本预计在40-50美元/吨。由于公司铜矿处于一期临近闭坑而二期建设尚未达产阶段,2019年铜产品产量较低对河钢资源构成一定拖累,但其业绩仍大幅改善则主要得益于磁铁矿盈利的强劲增长。2019年普氏价格指数均价达到93美金,涨幅近24美金,矿价飙涨一方面源于淡水河谷的溃坝事件导致其铁矿石发运量大幅下滑,另一方则是去年中国生铁产量同比增长5.3％,铁矿石需求旺盛,供需同时发力导致矿价中枢明显抬升。公司磁铁矿一年发运量在800万吨级别,矿价上涨导致其磁铁矿业绩显著改善;
一季度业绩维持高位:铁矿石价格维持高位推动公司一季度业绩继续改善。报告期内,由于海外矿山发运量偏低叠加铁矿石需求旺盛,Q1铁矿石均价达到89.4美金,同比上涨7.3美金。值得注意的是,由于海外疫情快速蔓延,南非从3月下旬开始实行封禁措施,虽然港口发运基本正常,但对公司的矿石开采业务产生较大影响,PMC子公司实行了临时停产措施,目前影响产量1月有余,预计会对公司二季度铁矿石发运量产生一定影响;
投资建议:河钢资源前期通过剥离长期亏损的机械资产,轻装上阵,坚定了未来专注于打造国内一流矿产资源平台的道路。公司目前拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的开采成本成为其磁铁矿持续盈利的保障。随着后期铜矿二期项目建设,铜棒产品后期有望逐步减亏,但考虑到铁矿石供需格局逐渐宽松,未来矿价震荡偏弱概率较大,对公司业绩造成一定冲击,预计2019-2021年公司EPS分别为0.81元、0.72元以及0.78元,给予"持有"评级。
风险提示:金属矿价格大幅下跌;铜矿二期达产不及预期;疫情反复导致公司生产供应持续中断。
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