000906南方建材股票走势分析
≈≈浙商中拓000906≈≈(更新:22.01.10)
[2022-01-10] 浙商中拓(000906):浙商中拓业绩快报2021年净利润8.17亿元 同比增47.15%
■证券时报
浙商中拓(000906)1月10日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为1780.50亿元，同比增长63.38%;归母净利润8.17亿元，同比增长47.15%;基本每股收益1.17元。
[2021-12-23] 浙商中拓(000906):大宗价格下行承压,风控能力将得检验
■华泰证券
盈利与估值有望双击,上调至"买入"评级
我们看好公司传统业务份额扩张,升级工业品B2B平台,新能源赛道"供应链+"探索,盈利与估值有望双击。考虑公司经营货量高速增长,我们上调21/22/23年EPS预测至1.25/1.63/2.11元(前值:1.24/1.56/1.90元)。可比公司对应22年Wind一致预期PE均值7.5x,切入新能源业务有利于估值提升,给予公司22年8.6xPE(溢价15％),上调目标价至14.00元(前值:12.00元),上调至"买入"评级。借力浙江物产,从湖南走向全国公司前身南方建材成立于1999年,2008年及2016年两次控股股东变更后,业务从湖南扩张至六省一市并最终全国化。公司为客户提供采购分销、库存管理、制造加工等综合供应链服务;2016-2020年收入/归母净利CAGR=39％/45％,ROE领先同业。截止3Q21,公司建立了均衡的股权结构,控股股东浙江交投持股约46％,而员工持股合计约占总股本的10％。
上游供应链:价格中性,服务增值中国大宗供应链服务融资属性很强,其效率优于直接融资和银行贷款;日韩商社兼具采购与销售职能,但是本土资源贫乏的特殊产物;欧美服务商模式剥离了融资功能,加工等服务接近于制造业的延伸。我们长期看好中国大宗供应链行业,龙头企业有望赶超跨国巨头:1)碳中和支撑大宗品景气度,经营风险下降;2)龙头企业扩大市场份额(2021E:CR5<10％);3)资产出表,规模效应与增值服务改善ROE。中游供应链:需求驱动,敏捷制造制造供应链上下游及行业间差异都很大,需求驱动与敏捷制造为趋势。贝恩预计24年中国工业品B2B线上交易额达2.3万亿(20-24CAGR=27％),逐步实现信息平台、交易平台到数字化供应链平台的升级;基于线下采购、分销、履约体系,大宗供应链企业转型工业品B2B平台可期。数字化与社会化的结合形成新的组织体系(如加盟制快递),公司现已切入新能源供应链业务,探索"供应链+"甚至"制造业"机会。
风险提示:大宗品价格大幅下降、多元化管理风险、供应链业务操作风险。
[2021-11-22] 浙商中拓(000906):大宗价格下行承压,风控能力将得检验
■国泰君安
维持"增持"评级。公司尚处在高速成长期,若风控能力得到验证,将有望催化市场对未来三年业绩持续高增长的乐观预期。维持2021-23年EPS预测1.14/1.56/1.99元,增速为46％/37％/26％。维持目标价14.74元。
前三季度净利增长50％,基本符合预期。2021前三季度收入同比增长102％,量价贡献各半;归母净利6.1亿元,同比增长50％。其中,三季度单季净利同比仅增长19％,源于2020年Q3高基数影响。受新冠疫情影响,2020年业务推迟集中于三季度完成,且利润率略高。
维持全年业绩增速前高后低的预测。受相关措施影响,大宗商品价格四季度承压,近两个月钢铁、铁矿石、煤炭等核心品类价格下跌。参考以往历史周期表现,预计公司市场份额有望逆势提升,对冲部分价格下行对收入规模增长的影响。公司从事大宗供应链运营业务,赚取服务费而非价差,公司前三季度在大宗价格上行阶段利润率基本保持平稳,预计价格下行周期公司利润率仍有望相对稳定。我们维持全年业绩增速前高后低的趋势研判。
若风控能力得到检验,将催化持续成长乐观预期。风控能力是大宗供应链企业持续成长的关键能力。公司过去数年外延式扩张,依托着IT系统建设积极提升风控能力。近期大宗价格波动考验风控能力,若公司风控得到检验,有望催化市场对未来业绩持续高增长的乐观预期。
风险提示:大宗商品价格快速下跌,敞口风控风险,产业投资风险。
[2021-11-01] 浙商中拓(000906):业务持续高增长,ROE提升-三季度点评
■天风证券
收入高增长，高基数影响盈利增速
前三季度营业收入同比增长102%，归母净利润同比增长50%，其中第三季度营收和归母净利润分别同比增长123%和19%。Q3净利润增速下降，一方面是大宗商品价格涨幅收窄，对盈利增长的贡献减弱；另一方面是疫情导致2020年部分业务结算从上半年推迟到第三季度，形成高基数。2019-21年Q1、Q2、Q3的归母净利润(剔除融资租赁公司股权处置影响)年化增速分别为29%、36%、58%。
盈利能力提升，前三季度ROE19%2016-20年，浙商中拓的加权ROE分别为7.6%、9.8%、13.3%、21.7%、19.2%，盈利能力快速大幅提升。2021年前三季度加权ROE达到19.1%，高于2020年同期的14.3%，全年加权ROE有望创历史新高。高ROE说明浙商中拓的盈利能力强，销售净利率偏低并不能说明盈利能力弱。
全年盈利有望达到9亿元左右
假设第四季度大宗商品价格小幅下降，同比涨幅在20%左右，那么仍将推动盈利增长。假设公司业务量维持40%的增速，那么第四季度营收有望达到643亿元，按照前三季度净利率0.43%计算，归母净利润在2.8亿元左右，全年归母净利润有望接近9亿元。
看好大宗供应链的中长期成长价值
大宗供应链大行业、小公司的格局，头部公司具备竞争优势，市场份额持续较快提升带来高增长。考虑市场容量和国外同行规模，浙商中拓的成长空间大。未来浙商中拓有望拓展业务品类、扩大区域范围、创新业务模式，实现快速、高质量增长。
风险提示:现有核心业务竞争加剧，新业务拓展缓慢，大宗商品价格大幅下跌，竞争对手加大激励力度
[2021-08-30] 浙商中拓(000906):爱康企管与浙商中拓就光伏产业深度交流 拟开展进一步合作
■证券时报
爱康集团今日官微消息，8月28日，爱康企管集团董事长邹承慧带队拜会浙商中拓党委书记、董事长袁仁军。双方就光伏产业供应链金融服务、工业服务综合体、产业基金、铝产业及光伏支架产业合作进行深入交流和讨论，双方愿开展进一步合作。浙商中拓袁仁军董事长表示，希望以此次会面为契机，加强业务合作上的协同性和互补性。爱康企管集团邹承慧董事长表示，希望借助此次与浙商中拓的深入交流的机会，实现双方优势互补、互利共赢，为公司在整合产业链、打造异质结头部企业等战略目标的实现注入澎湃动力。
[2021-08-25] 浙商中拓(000906):1H21业绩符合预期,再生资源、新能源、国际业务有望成为新的增长点-中期点评
■申万宏源
事件:浙商中拓发布2021年半年报,公司1H21实现营业收入861.7亿元,同比增长89.8g％。归母净利润3.59亿元,同比增长84.26％,高于业绩预告的3.58亿元。扣除永续债利息和限制性股票分红影响,上半年基本每股收益为0.53元／股,同比增长103.85％,高于业绩预告的0.52元／股。业绩符合市场预期。
重申行业逻辑:行业进入成熟阶段,集中度快速提升．二季度大宗商品价格上涨,公司毛利率1.16％,净利率0.45％,环比—季度分别下降0.62pct与O.1pct,证明公司从贸易商转型至供应链服务商,赚取稳定服务费收入,大宗商品价格上涨,毛利率与净利率反而下降。行业进入成熟阶段,公司从周期股变为具有稳定高速增长的成长股．加速团队建设,为公司未来高速增长培养人才团队。2021年上半年,公司招聘录用386人,其中引进中高端人才6人,校招116人,总员工人数达1946人,新招人数占总员工数量20％．在公司业务量高增的背景下,加速人才培养为未来业务量的拓张做准备。
再生资源业务占比大幅提升,符合碳中和与降低铁矿石依赖大趋势．钢铁是国内碳排放第二大行业,目前国内粗钢产量中约90％来自于长流程高炉炼钢,电炉钢废钢炼钢单吨碳排放相比高炉炼钢降低约70％．碳中和背景下的减排要求将鼓励增加废钢利用．报告期内,公司再生资源业务收入117亿元,同比增长301.36％,占营业收入比重13.58％．再生资源实物业务量400万吨,同比增长超200％。江西中拓废钢基地投入运营,取得工信部废钢铁加工准入企业名单,废钢业务有望维持高增长．新能源业务有望成为公司新的增长点．上半年,公司新能源业务收入19亿元,同比增长417.68％．占营业收入2.24％,毛利率2.5％,远高于其他产品。根据公司半年报,公司已在光伏、风电、锂电产业链为多家行业头部企业提供供应链集成服务,光伏行业的供应链管理服务业务相对成熟。此外,公司还组建了新能源工程建设服务团队,为产业链上下游客户提供新能源工程服务．国内国际双循环,国际业务增长迅速．公司在中国香港、新加坡拥有3家国际化平台子公司,在海南新设立子公司,国际海运承运人超40家。上半年,公司境外业务收入131亿元,同比增长151.16％,占有营业收入15.21％．盈利预测:我们维持2021E-2023E归母净利润预测,为9.01、11.69、15.29亿元,对应归母净利 润增速62.4％、29.7％、30.8％,对应PE为8、6、5倍。同为快速成长的大宗供应链服务商,浙商增速最快．ROE最高,维持"买入"评级。
风险堤示:大宗商品产业链盈利质量恶化:坏账损失增加;核心团队人员大量流失:产业投资回报不达预期。
[2021-08-25] 浙商中拓(000906):多品类实现高增长,盈利质量进一步提升-中报点评
■广发证券
公司披露21年中报,业绩符合预期。21H1营收861.73亿元/同比+89.89％,归母净利3.59亿元/同比+84.26％,扣非归母净利2.90亿元/+44.67％。21Q2营收498.63亿元/同比+67.20％,归母净利1.90亿元/同比+106.52％,扣非归母净利1.13亿元/-20.98％。2021H1净资产收益率达11.63％/同比+4.86pcts,公司盈利能力进一步提升。
再生资源及新能源板块实现高增长,供应链转型带来盈利质量提升。公司本期调整产品统计口径,按黑色/有色/再生资源/能化/新能源分别营收638/220/117/51/19亿元,同比增长70％/30％/301％/143％/418％。黑色仍为主要收入构成,占比达74.0％(去年同期82.4％)。而以废钢为代表的再生资源和新能源收入占比达到13.6％和2.2％(去年同期分别为6.4％和0.8％)。上半年大宗价格上涨使得主要品类毛利率均有所降低,进一步体现了公司向供应链集成服务商转型带来的盈利质量转变。
物流金融稳步推进,工贸一体化成效显现。公司物流金融处于稳步推进当中,目前已获授信额度超过70亿元,累计用信超15亿元。另公司在关键物流节点和上下游投资初见成效,如中拓新材料实现利润总额超0.3亿元,江西中拓废钢基地、晋南及华东工业服务综合体已启动运营,冀东工业服务综合体推进当中,我们认为工贸一体化将使得公司业务粘性和盈利能力得到进一步增强。
盈利预测与投资建议。预计21-23年归母净利润分别为8.76/10.52/12.40亿元,同比增长57.8％/20.1％/17.9％,最新收盘价对应21年PE为8.16倍。看好行业集中度提升,公司转型大宗供应链服务商使得成长性和业务稳健性进一步增强。给予公司21年11倍PE,对应合理价值为14.30元,维持"买入"评级。
风险提示:大宗市场波动剧烈;宏观经济下滑;供应链业务管控风险。
[2021-08-25] 浙商中拓(000906):业务高速增长,盈利能力提升-半年报点评
■天风证券
收入和利润高增长2021年上半年,浙商中拓的营业收入同比增长90％,归母净利润同比增长84％,增速较2020年明显加快。在主要品类业务收入中,新能源增长418％、再生资源增长301％、能源化工增长143％、黑色金属增长70％。业务高增长,一方面源于竞争优势带来的市场份额持续提升,另一方面是大宗商品价格上涨贡献额外增速。如果9-12月大宗商品价格与8月底持平,那么下半年价格同比涨幅仍然较大,浙商中拓的收入和利润有望继续高增长。
盈利能力提升2021年上半年,浙商中拓的加权ROE为11.6％,ROIC为5％,延续2016年以来的上升趋势,意味着盈利能力增强。2016年以来,毛利率呈下降趋势,但并不意味着盈利能力下降,原因:一是大宗商品涨价带动营收增长,而与货量相关的服务增值(毛利)不随之增长;二是周转速度加快,单笔业务融资服务的增值(毛利)减少;三是2020年下半年开始运杂费从销售费用调整至营业成本。供应链企业的盈利能力应该综合考虑周转速度、营运资本、统计口径等,用ROE和ROIC衡量更加合适。
期货投资收益与主业对冲2021年上半年,浙商中拓的扣非净利润增长45％,远低于归母净利润增速。其中非经常性损益主要是商品期货平仓和浮动盈亏。商品期货主要用于对冲现货的价格风险,其盈亏与现货业务的盈亏相对冲。因此,包含非经常性损益的归母净利润比扣非净利润更能准确反映供应链业务利润。维持盈利预测和目标价。
竞争优势和优厚激励有望推动浙商中拓业务高增长,维持预测2021-23年收入增速69％、30％、24％,归母净利润9、12、16亿元,维持2021年目标价24.81元,维持"买入"评级。
风险提示:现有核心业务竞争加剧,新业务拓展缓慢,大宗商品价格大幅下跌,竞争对手加大激励力度
[2021-08-24] 浙商中拓(000906):收入增长先行,业绩符合预告-中报点评
■华泰证券
业绩符合预告,维持"增持"评级
1H21,公司实现收入861.7亿元,同比增长89.9％;归母净利润为3.59亿元,同比增长84.3％,和业绩预告一致。碳中和带动大宗品景气高位,公司营收高速增长,盈利尚未充分释放,我们更新21/22/23年EPS预测至1.24/1.56/1.90元(前值:1.24/1.47/1.48元)。可比公司对应21年Wind一致预期PE均值10.9x,考虑公司业务规模较小,给予21年9.6xPE(折价12％),上调目标价至12.0元(前值:9.7元),维持"增持"评级。
收入高速增长,利润符合预告
1H21,公司实现收入861.7亿元,同比增长89.9％,主要是业务量扩张叠加大宗品提价;毛利率为1.4％,同比下降0.4pct,主要是大宗提价致价差稳定品种毛利率下降;归母净利润为3.59亿元,同比增长84.3％,和业绩预告一致。其中,2Q21公司实现收入498.6亿元,同比增长67.2％,创历史新高;毛利率为1.2％,同比下降0.4pct;归母净利为1.90亿元,同比增长106.9％,仅次于3Q20/1Q19的2.12/1.92亿元。
黑色金属业务高速增长,新业务不乏亮点
上半年,公司黑色金属业务收入同比增长70％,毛利同比增长28％,对公司收入/毛利贡献为74％/73％(未考虑分部抵消)。同时,公司大力拓展再生资源、能源化工、新能源等新业务领域(收入同比分别增长301％/143％/418％,毛利同比分别增长171％/752％/36％),合计收入/毛利贡献达到22％/20％(未考虑分部抵消因素,1H20:12％/10％)。
经营效益尚未充分释放,维持"增持"评级
碳中和带动大宗品景气高位,公司营收高速增长,盈利尚未充分释放,我们更新21/22/23年EPS预测至1.24/1.56/1.90元(前值:1.24/1.47/1.48元)。可比公司对应21年Wind一致预期PE均值10.9x,考虑公司业务规模较小,给予21年9.6xPE(折价12％),上调目标价至12.0元(前值:9.7元),维持"增持"评级。
风险提示:大宗品价格大幅下降、多元化管理风险、供应链业务操作风险。
[2021-08-13] 浙商中拓(000906):大宗供应链转型开拓者,高成长与高盈利并存-深度研究
■广发证券
浙商中拓是国内领先的大宗商品供应链服务商。大宗商品供应链综合服务通过提供多项增值服务,并收取服务费的方式实现盈利。公司在"风险第一,效益第二,规模第三"的经营理念的指引下,业绩取得稳健增长。16-20年公司总营收CAGR为27％,归母净利润CAGR为35％,表现出较好的成长性。
基于风控、规模和产业链综合服务能力等比较优势,看好公司加速市场渗透。目前,大宗商品供应链行业资产负债表驱动特性明显,资金收益(垫资)和服务费贡献主要毛利。依托于地方国企资源和市场化激励机制,公司凭借较低的资金成本优势加速规模扩张;以建筑用材和工业用材为主的产品品类具备流动性优势,有效平衡了风险。轻资产经营模式叠加关键节点卡位,有望进一步增加公司产业链综合服务能力,横向切入废钢、锂电等新品类令人期待。
物流金融等模式创新驱动业务增长,多元化综合服务能力推升ROE。物流金融模式创新使得大宗商品供应链公司摆脱高杠杆驱动成为可能,意味着公司不再依赖于资金驱动,而是通过物流、咨询、代理执行等方式为客户提供多元化综合服务,盈利模式有望更加多元化。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年归母净利润分别为8.64/11.05/13.11亿元,对应EPS分别为1.28/1.64/1.94元/股,按最新收盘价计算PE分别为8.56x、6.68x、5.64x。考虑公司率先转型大宗商品供应链综合服务商,物流金融为代表的模式创新有望进一步推升ROE,向产业链一体化服务商方向迈进带来估值溢价,给予对应21年11倍PE,合理价值为14.08元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。大宗商品价格剧烈波动;资金风险;供应链管理风险。
[2021-07-18] 浙商中拓(000906):浙商中拓聘任雷邦景为公司董事会秘书
■中国证券报
7月16日晚，浙商中拓(000906)发布公告称，公司第七届董事会2021年第三次临时会议审议通过了《关于聘任公司董事会秘书的议案》。经公司董事长提名，董事会提名委员会审核，董事会决定聘任雷邦景为公司董事会秘书，任期至公司第七届董事会任期届满时止。
根据公告披露的简历，雷邦景，男，苗族，1980年8月出生，中国国籍，无境外永久居留权，中共党员，本科学历，经济师。历任浙商中拓集团股份有限公司职工监事、总经理助理、商务模式研究中心主任;现任浙商中拓集团股份有限公司副总经理，兼MRO事业部总经理、经营管理部、客户管理部和数字科技部经理，中拓研究院责任人。
截至本次董事会召开之日，雷邦景未持有公司股份，除简历所披露的信息外，与公司、持有公司5%以上股份的股东及其实际控制人以及公司其他董事、监事、高级管理人员均不存在其他关联关系，最近三年内未受到中国证监会行政处罚。
此前，公司董事会于2021年6月28日收到公司副总经理、董事会秘书潘洁的书面辞职报告。因已到法定退休年龄，潘洁向公司董事会提出辞去公司副总经理、董事会秘书职务。该辞职生效后，潘洁不再担任公司及控股子公司任何职务。
潘洁担任董事会秘书的原定任期为2019年8月20日至2021年4月18日。截至本公告日(2021年6月29日)，潘洁共持有公司股票68.47万股。
[2021-07-05] 浙商中拓(000906):浙商中拓上半年净利同比预增83.75%
■证券时报
浙商中拓(000906)7月5日晚披露业绩预告，上半年净利润预计为3.58亿元，比上年同期增长83.75%。
[2021-06-19] 浙商中拓(000906):十年十倍,高增长可期-首次覆盖报告
■天风证券
供应链大行业、小公司,龙头增长空间大大宗商品供应链是典型的大行业、小公司格局。中国的大宗商品供应链市场容量高达数十万亿元,但是2020年四家头部上市公司的合计市场份额不足10％,份额提升空间大。同时,2019年国内大宗商品供应链龙头的营业收入仅为国外龙头的1/4左右,而中国消费了全球一半左右的主要大宗商品,所以国内大宗供应链企业的增长空间大。
龙头具备竞争优势,市场份额持续提升2010-20年头部供应链企业收入增速远高于大宗供应链市场规模,体现为头部公司市场份额提升。四家头部公司都是地方国企,一方面依托融资成本、风控体系等优势,在大宗商品价格波动中不断提高市场份额;另一方面依托灵活的市场化机制,在低利润率的市场中稳定盈利,实现可持续发展。随着规模扩大,头部公司的竞争优势将进一步加强,保持规模和优势的正向循环。
浙商中拓激励优厚,有望持续高增长大宗供应链的业务发展需要员工去开发客户、拓展品类、扩大区域、把控风险,所以员工激励尤为重要。浙商中拓对员工的股权激励时间早、力度大、兑现要求高,奖金激励力度行业领先,有望招募和留住优秀的人才,实现收入和利润的更快增长。2009-20年,浙商中拓营收增长12倍,净利润增长41倍。在大宗商品供应链这个庞大且分散的市场里,浙商中拓有望依托竞争优势和优厚激励,实现持续高增长,规模达到行业龙头水平。
盈利预测与估值:竞争优势和优厚激励有望推动浙商中拓业务高增长,预计2021-23年收入增速69％、30％、24％,归母净利润9、12、16亿元,根据EVA和可比公司平均PE,给予公司2021年目标价24.81元,给予"买入"评级。
风险提示:现有核心业务竞争加剧,新业务拓展缓慢,大宗商品价格大幅下跌,竞争对手加大激励力度。
[2021-05-24] 浙商中拓(000906):管理创新进取,长期增长可期
■国泰君安
低估值高增长,维持增持评级。大宗供应链盈利并非源于价差,而是收取相对稳定的服务费。大宗价格波动不改公司市场份额提升趋势,预计业绩仍将超预期增长。维持2021-23年EPS为1.14/1.56/1.99元,增速为46％/37％/26％。2021年PE仅8倍,维持目标价15.09元。
大宗价格波动对业绩影响相对有限。大宗商品价格自2020年下半年持续上涨。市场认为公司一季度业绩大增64％,源于钢铁、煤炭等主要品类价格上涨。实际上市场份额提升是最大驱动力。根据我们估算,Q1业绩高增长,约1/3源于价格上涨,2/3源于业务量高增长。不同于传统贸易商赚取"价差",大宗供应链收取"服务费",普遍通过期现结合尽量缩减敞口、规避价格波动风险。未来大宗价格波动,可能部分减缓收入增速,但不改公司基于团队扩充的市场份额提升趋势。
公司管理层进取,长期增长瓶颈有望突破。公司管理层积极进取,近两年通过内培外引,积极扩充业务团队与品类,为未来成长拓展空间。目前资产负债率偏高,公司探索尝试物流金融新模式,提升表外资金杠杆能力。若未来新模式发展顺利,有望突破长期增长瓶颈。
风控能力将催化持续高增长预期。风控能力是大宗供应链企业持续成长的必要能力。公司近年通过IT系统建设,积极提升风控能力。若未来大宗价格出现周期波动,公司风控能力得到验证,市场将继续向高诚信国企龙头集中,公司有望呈现超预期的逆周期成长。
风险提示:大宗价格下跌,风控,坏账损失,产业投资,融资成本。
[2021-05-23] 浙商中拓(000906):浙商中拓要约收购事项实施完毕 24日复牌
■证券时报
浙商中拓(000906)5月23日晚间公告，公司控股股东浙江交通集团要约收购公司股份事项已实施完毕，4月16日至5月17日要约收购期间，预受要约户数6户，共计1.78万股股份接受浙江交通集团发出的要约。要约收购股份的过户手续已于5月21日办理完成。要约收购完成后，浙江交通集团持有公司38.022%股份。公司股票5月24日复牌。
[2021-04-30] 浙商中拓(000906):高增长正在兑现,2021年有望加速-2020年年报暨一季报点评
■国泰君安
业务加速增长,上调目标价至15.09元(原目标价12.06元),维持"增持"评级。2020年核心品类销量高增长,推动收入增长48％、扣非净利润增长43％,符合预期。2021Q1量价齐升推动收入增长133％、净利润增长64％,超预期。考虑大宗商品价格大幅上涨和对未来价格的中性假设,上调2021-22年预测EPS至1.14、1.56元(原预测0.99、1.20元),增加2023年预测EPS为1.99元。根据DCF估值法和可比公司平均PE,上调目标价至15.09元。
竞争优势推动份额提升,核心品类销量高增长。2020年金属材料、煤炭、矿石的销量分别增长65％、42％、16％。高增长背后,一是供应链头部公司的规模、效率、风控等优势,二是浙商中拓优厚激励带来的业务团队和品类扩张。预计2021年主要品类销量继续高增长。
废钢业务爆发式增长,有望成为核心增长点。在废钢政策引导下,浙商中拓加大再生钢铁原料资源渠道和平台公司建设,成立多家再生资源公司。2020年销售再生钢铁原料540万吨,增长316％;2021年初月销量已突破100万吨,未来有望持续高增长。
大宗商品价格上涨,加速收入和盈利增长。2020年矿石和煤炭的代理业务收入从计入货值变为计入代理费,导致收入增速低于销量增速。2021年大宗商品价格上涨,推动计入货值的营业收入增长,而供应链收取服务费的模式下利润率稳定,所以利润会加速增长。
风险分析。大宗商品价格下跌,新业务坏账损失增加,融资成本上升
[2021-04-28] 浙商中拓(000906):业务规模快速扩张,看好公司发展-年报点评
■华泰证券
21Q1归母净利同比增64％、环比增13％,维持"增持"评级
4月27日,公司发布20年年报及21Q1季报,20年实现营收1090亿元(yoy+48％),归母净利5.6亿元(yoy+4％),专业绩快报基本相符(5.5亿元);20Q4实现归母净利1.5亿元(yoy+6％、qoq-30％),21Q1实现归母净利1.7亿元(yoy+64％、qoq+13％)。另外,20年公司拟每股派现0.3元,现金分红率36％,股息率3.5％(4.27收盘价计)。疫情后时代经济复苏,大宗商品产业链盈利空间增厚,公司或将受益。我们预计公司21-23年EPS为1.24/1.47/1.48元,维持"增持"评级。
20年业务规模扩张迅速
20年公司发挥事业部专业分工及区域平台协同作用,拓展并深化客户合作,业务规模扩张迅速,金属材料销售量达2127万吨(yoy+65％),矿石销售量1791万吨(yoy+16％),煤炭销售量1046万吨(yoy+42％)。分产品看,除建筑用材受疫情影响较大,毛利率出现下滑(yoy-1.8pct),其余业务毛利率均同比上行。据公司年报,20年公司能源化工、新能源、MRO等新品种和新业态多点开花,进一步丰富了公司的经营业态和发展格局。
20年经营现金流净额同比大幅改善
20年公司销售毛利率2.0％(yoy-0.2pct),期间费用率1.1％(yoy-0.3pct),销售净利率0.5％(yoy-0.2pct)。20Q4销售毛利率为1.6％(yoy-0.4pct、qoq-1.4pct),销售净利率0.6％(yoy-0.1pct、qoq-0.2pct);21Q1销售毛利率1.8％(yoy-0.6pct、qoq+0.3pct),销售净利率0.6％(yoy-0.2pct、环比持平)。现金流方面,20年经营现金流净额为11.6亿元(19年为0.7亿元),同比改善明显。
扩张势头强劲,维持"增持"评级
据公司年报,公司致力于成为"世界一流的产业链组织者和供应链管理者",近年来业务规模、种类及模式快速扩张,带动公司长足发展。考虑公司规模扩张迅速,上调业务规模预测,预计21-23年EPS为1.24/1.47/1.48元(前值1.03/1.14/-元)。可比公司PE(21E,Wind一致预期)均值6.6倍,考虑公司业务持续扩张,给予公司7.8倍PB(2021E),EPS(2021E)为1.24元,目标价9.70元(前值7.79元),维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济增长不及预期;疫情发展超预期。
[2021-04-28] 浙商中拓(000906):浙商中拓年报季报成绩亮眼 着力打造全产业链及物流金融业务
■中国证券报
4月27日晚，浙商中拓(000906)发布2020年年报以及2021年一季度报告。浙商中拓2020年实现营业收入1089.77亿元，同比增长48.34%;实现扣非净利润5.86亿元，同比增长43.32%。2021年一季度，公司实现营业收入363.09亿元，同比增长133.36%;实现归扣非净利润1.77亿元，同比增长203.43%。此外，浙商中拓拟向全体股东每10股派现金红利3.00元(含税)，现金分红率达36%。
2020年，浙商中拓面对疫情冲击，盈利稳健，实现高质量增长。数据显示，2020年公司各类金属材料、矿石、煤炭、再生钢铁原料销量均大幅增长，全年实物量近6000万吨，同比增长52%。同时，公司加大进口力度，国际业务全年实现营业收入188亿元，其中进口钢材实物量超160万吨，同比增长近30倍。
年报显示，浙商中拓聚焦各类基建和制造业客户的供应链需求痛点，融合公司全国线下网络和电商平台，数字化协同整合社会仓储、运输及加工等资源，为生产资料供应链客户提供端到端的产销衔接、库存管理、物流配送、加工配送、产业金融、套期保值等全链条集成化管理和一站式服务。
年报显示，浙商中拓紧抓双循环格局及“碳达峰、碳中和”带来的行业机遇，整合上下游供应链，打造新能源集成产业链和再生资源产业链一体化。报告期内公司新设新能源事业部，目前已在国内外为贵州电建、江西电建等客户提供包括光伏、储能、风电等新能源行业供应链集成服务。同时，公司分别与天津天道集团、新天钢集团等钢厂及浙江德清县、江西上栗县政府合资成立再生资源子公司，目前每月再生钢铁原料销量已突破100万吨。此外，子公司江西中拓顺利进入工信部认可的《废钢铁加工行业准入条件》企业名单。
浙商中拓表示，2020年公司多措并举强化客户管理，在疫情影响下重点分类梳理客户情况，重新评估客户资金流动性和风险承受能力，对接战略客户解决物流以及库存积压问题;严把客户准入门槛，定期开展客户动态梳理评估及优化工作，持续完善客户关系管理系统(CRM)，加强外部大数据接入。据悉，浙商中拓目前已与专业征信机构企查查完成全维度数据对接。
在物流金融业务方面，浙商中拓专门成立物流金融(项目)部，以自身供应链集成服务能力与风控能力为基础，依托中拓信息科技公司“天网”和中拓物流科技公司“地网”，引入银行等金融机构，输出货物监管、价格盯市、市场渠道等服务，打造物流金融平台，为客户盘活原材料、半成品、产成品等存货价值。截至年末，公司已与10余家银行及其分支机构达成合作协议，授信总额超60亿元，累计用信额度近10亿元。
值得一提的是，浙商中拓已连续11年荣登《财富》中国500强榜单，在2020《财富》中国500强榜单中排名第136位，位列2020年中国最具成长性上市公司排行榜前30强。
浙商中拓表示，2021年公司将继续坚持“业务拓展、转型升级、改革创新、管理提升”的发展思路，做大做强供应链集成服务主业，构建多品类经营格局，同时抓好模式创新，发挥公司差异化优势，打造行业竞争壁垒，致力于成为创新引领、科技赋能、行业领先的供应链集成服务商。
[2021-03-15] 浙商中拓(000906):浙商中拓控股股东筹划重大事项
■上海证券报
浙商中拓公告，公司近日接到控股股东浙江交通集团通知，浙江交通集团正在筹划涉及公司权益变动的重大事项。浙江交通集团拟进一步收购公司股份，该等股份收购事宜可能触发浙江交通集团履行全面要约收购义务。目前正在积极协调、商讨有关股份收购及权益变动的相关具体工作。公司股票3月15日停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。
[2020-11-02] 浙商中拓(000906):业务高增长,ROE提升-2020年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:扩张策略推动业务继续高增长,事业部制管理提升盈利能力。
投资要点:团队扩张推动业务高增长,维持目标价12.06元,维持"增持"评级。2019年开始的团队和事业部扩张,推动业务持续高增长。2020年第三季度收入增长35％,归母净利润增长110％,略超预期。维持2020-22年预测EPS为0.78、0.99、1.20元。根据DCF估值法和可比公司平均PE,维持目标价12.06元。
招募业务团队带来收入高增长。2019年开始,浙商中拓大规模招募业务团队、成立专业化的子公司和事业部,推动新业态、新品类、新区域扩张,带来高增长。随着招募团队发挥作用、新团队不断扩充,未来收入将继续高增长。
优厚激励推动利润高增长。业务人员奖金高达所在事业部/子公司当年利润的二三成,管理团队和业务骨干持股(员工持股、限制性股票激励和股票期权)占总股本10％左右,激发创造利润的积极性。新设子公司管理团队持股制度,将充分发挥员工的盈利潜力。
事业部制管理提升盈利能力。事业部制改革后,对业务分业态、品类、区域重新整合,实行区域公司平台化、品类专业化管理,发挥规模和分工经济性。新设事业部/子公司加快达产,将提高自身盈利能力,并推动整体盈利能力提升。
风险分析。大宗商品价格大幅下跌,竞争对手激励加码,新业务风险损失增加。
[2020-10-28] 浙商中拓(000906):浙商中拓前三季度扣非净利润同比增长86.44% 第三季度扣非净利润同比增长236.15%
■中国证券报
10月28日晚，浙商中拓(000906)发布三季报：公司前三季度累计实现营业收入706.68亿元，同比增长43%;扣非净利润4.81亿元，同比增长86.44%。其中，公司第三季度实现营业收入252.87亿元，同比增长34.97%;扣非净利润2.80亿元，同比增长236.15%，业绩持续实现高速成长。
浙商中拓表示，业绩同比大幅增长主要基于公司以“让产业链更集约更高效”为使命，不断丰富经营品种和业态，拓展业务区域，创新商务模式，夯实管理基础，使公司在大宗商品领域的核心竞争力和影响力持续提升。今年以来，浙商中拓一直密切关注新冠肺炎疫情及行业形势变化，致力于加强业务风险全程管控，强化经营资产管理、订单管理和客户信用管理，发挥事业部专业分工及区域平台协同作用，有效抵御了疫情冲击，实现稳健经营。
此外，公司积极探索创新物流金融模式，以公司自身供应链集成服务能力与风控能力为基础，依托中拓信息科技公司“天网”和中拓物流科技公司“地网”，引入银行等资金方，输出货物监管、价格盯市、变现处置等服务，为客户盘活原材料、半成品、产成品等存货价值，着力解决行业痛点问题，目前已与无锡农商行、湖南三湘银行及浙商银行达成合作协议，且已有十余个项目落地。
[2020-10-21] 浙商中拓(000906):专业团队扩张,高增长来临-首次覆盖报告
■国泰君安
本报告导读:招募专业团队并加大激励,将推动业务品类和区域扩张,盈利有望高增长。
投资要点:专业团队扩张将驱动高增长,首次覆盖,目标价12.06元,"增持"评级。浙商中拓进行事业部制改革后,大力招募新品类、新区域业务团队,并授予期权、高比例利润分成,将推动主业收入和利润高增长。预测2020-2022年EPS为0.78、0.99、1.20元。根据DCF估值法和可比公司平均PE,目标价为12.06元。
团队大扩招将推动第三轮高增长。市场认为,浙商中拓相比行业龙头缺乏竞争优势,未来将低增长。我们认为,浙商中拓2018年进行事业部制改革后,2019年开始大规模招募业务团队、成立专业化的子公司和事业部,推动业务新品类、新区域扩张,2020年上半年收入高增长开始显现。随着招募团队发挥作用、新团队不断扩充,收入和利润将高增长。
激励加码,高增长动力增强。浙商中拓的激励力度不断加码,激励机制领先同行。2020年5月率先授予股票期权,行权的业绩增速要求高于同行。授予数量达到总股本的5.5％,超过之前的限制性股票激励和员工持股总和。新设子公司管理层持股,提高子公司/事业部利润的管理层分成比例,增强业务开拓的积极性。
催化剂:业务人员数量高增长,更多子公司/事业部成立,业务品类和区域扩张,收入和利润高增长。
风险提示。竞争对手激励加码,竞争对手限制人员流动,新业务风险损失增加。
[2020-09-24] 浙商中拓(000906):拟收购浙江海运,有望增加协同
■华泰证券
拟收购浙江海运集团,扣非后归母净利或将增厚40％(19年)2020年9月23日,公司发布关于向控股股东浙江交通集团(未上市)发行股份收购浙江海运集团(未上市)100％股权的报告书(草案)。此次交易价格11.7亿元,发行价4.73元,共计发行股本2.5亿股。浙江海运集团主要从事国内沿海水路运输、国际船舶运输业务,若成功收购,以19年数据测算,营收增厚2％,扣非后归母净利增厚40％,扣非后摊薄EPS增厚2％,收购价格/扣非后归母净利为7.2倍。由于收购方案仍须经股东大会及证监会审核,故维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,维持"增持"评级。
浙江海运集团主要从事货运服务,19年扣非后摊薄ROE达25％浙江海运集团主营业务为国内沿海、国际散货船运输以及货运代理业务,截至20年4月底,拥有散货轮24艘,合计载重吨为105万吨。浙江海运集团19年营收14亿元,归母净利9亿元,扣非后归母净利1.6亿元,扣非后摊薄ROE为25％,其中非经常性损益主要来自转让子公司浙江大酒店有限公司(未上市)股权收益,及前期对温州海运(未上市)的应收债权计提的坏账准备进行转回;20年前4月亏损727万元,主要因疫情影响。基于19年数据,浙江海运集团主要营收来源为货物运输、货运代理服务,占比分别为49％、39％;主要毛利来源为货物运输服务,占比为80％。
若成功收购,将提升盈利能力并形成业务协同本次收购交易价格11.7亿元,发行价4.73元,共计发行股本2.5亿股,若交易成功,浙江交通集团对公司持股比例将从38.02％提升至54.68％。基于19年数据,若收购成功,公司营收将增厚2％,扣非后归母净利将增厚40％,扣非后摊薄EPS增厚2％,净利率从0.6％提升至0.8％(扣非后归母净利口径),19年PE将从11.4倍降至11.2倍(2020.9.23收盘价,扣非口径)。另外,据此次报告书(草案),浙江海运集团业务与公司供应链集成服务或将形成有效协同,实现向产业链上游延伸、客户及供应商信息共享及管理方式的互补。
继续看好公司发展,维持"增持"评级16年以来公司规模继续扩张,20H1扣非归母净利实现同比增长15％;另外,若此次成功收购浙江海运集团,将提升公司盈利能力,19年PE将从11.4倍降至11.2倍(2020.9.23收盘价,扣非口径),并可与既有业务形成协同。考虑到收购方案仍须经股东大会及证监会审核,故维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元。可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值8.21倍,考虑公司规模持续扩张,给予公司2020年9.5倍PE估值,取EPS(2020E)为0.82元,对应目标价7.79元(前值为7.62元),维持"增持"评级。
风险提示:收购进度不及预期;宏观经济不及预期,疫情发展超出预期。
[2020-09-23] 浙商中拓(000906):浙商中拓拟11.73亿元收购浙江海运集团100%股权
■上海证券报
浙商中拓晚间公告，公司拟向浙江交通集团以发行股份方式收购浙江海运集团100%的股权，交易标的作价117,299.77万元。本次交易完成以后，公司的控股股东仍为浙江交通集团，实际控制人仍为浙江省国资委，本次交易不会导致公司控制权变更。
公司表示，浙商中拓主要从事大宗商品供应链集成服务等经营活动，浙江海运集团主要经营国内沿海水路运输、国际船舶运输、货运代理等业务。本次交易完成后，浙江海运集团可以与浙商中拓在煤炭、矿石、镍矿等领域进行产业链协同，扩展加强浙商中拓的物流体系，并实现客户共享，在一定程度上促进运贸结合、推动浙商中拓主营业务进一步发展。
[2020-08-21] 浙商中拓(000906):20H1扣非归母净利同比增15％-中报点评
■华泰证券
20H1规模扩张迅速,扣非后归母净利同比增15％8月20日,公司发布20年中报,20H1实现营收454亿元(yoy+48％),归母净利1.9亿元(yoy-34％),扣非后归母净利2.0亿元(yoy+15％);20Q2营收298亿元(yoy+74％、qoq+92％),归母净利0.9亿元(yoy-10％、qoq-10％),扣非后归母净利1.4亿元(yoy+39％、qoq+143％)。20H1归母净利同比下行主要因19H1中拓融资租赁不再纳入合并报表、产生投资收益,共计入0.9亿元非经常性收益。扣非口径盈利向好,另公司正积极拓展业务规模和范畴,我们继续看好公司发展。维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,维持"增持"评级。
营收规模快速扩张,扣非后盈利向好20H1,公司营收同比增48％,主要因业务规模扩张,金属材料销量886万吨(yoy+53％),铁矿石579万吨(yoy+15％),煤炭432万吨(yoy+56％)。20H1,销售毛利率1.9％(yoy-0.6pct),其中主要的供应链集成服务毛利率1.8％(yoy-0.6pct),毛利率下滑或主要因20H1新设业务单元等较多,尚未达产达效。因19H1中拓融资租赁出表产生0.9亿元投资收益,扣除后20H1归母净利同比基本持平;20H1扣非净利同比增15％,其中20Q2同比增39％、环比增143％,表现向好。
20H1期间费用率下行,但经营现金流表现承压20H1,公司销售、管理、财务费用分别同比变动+9％、0％、+50％,财务费用同比上行较多主要因融资规模上行,或主要受疫情影响。期间费用率1.3％(yoy-0.3pct),同比下行主要因公司在规模扩张中销售、管理费用管控较好,未同步扩张。20H1公司经营现金流净额-35亿元,同比降20亿元,主要因疫情影响产业链整体周转效率。
20H2大宗商品盈利或可改善,公司规模持续扩张受疫情影响,20H1钢铁、煤炭等大宗行业盈利承压,据国家统计局,20H1黑色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采及洗选业利润总额分别同比降40％、31％。随着国内疫情好转,20H2经济继续恢复,地产、基建投资有向好趋势,并且随着公司新拓展业务逐步达产增效,预计公司20H2毛利率或可改善。另外,公司正积极扩张业务规模和范畴,包括扩大海外业务规模、大力发展物流金融、计划引入永富实业作为战投开展期现结合业务等。
看好公司发展,维持"增持"评级公司规模持续扩张,20H1扣非归母净利同比增长,我们看好公司未来发展。维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值8.86倍,考虑公司规模持续扩张,给予公司2020年9.3倍PE估值,取EPS(2020E)为0.82元,对应目标价7.62元(前值为6.97～7.21元),维持"增持"评级。
风险提示:疫情发展超出预期,大宗产业链盈利持续承压。
[2020-07-30] 浙商中拓(000906):浙商中拓公司主体长期信用等级由AA上调为AA+
■上海证券报
浙商中拓7月30日公告称，7月29日，公司收到联合资信评估有限公司出具的《信用等级公告》(联合[2020]2830 号)。联合资信评估有限公司通过对浙商中拓的信用状况进行跟踪分析和评估，确定将公司的主体长期信用等级由AA调整为AA+，评级展望为稳定。
本次调整前，浙商中拓主体长期信用等级：AA，评级展望为稳定。
[2020-07-26] 浙商中拓(000906):20H1扣非后盈利同比增18％-中报点评
■华泰证券
20H1扣非后盈利同比增18％,期待供应链金融等提升盈利能力公司预计20H1实现营收453.8亿元(YoY+48％),归母净利2.0亿元(YoY-33％),扣非后归母净利2.1亿元(YoY+18％);20Q2归母净利0.9亿元(YoY-8％、QoQ-8％),扣非后归母净利1.5亿元(YoY+44％、QoQ+152％)。20H1归母净利同比下行主要因19H1中拓融资租赁增资扩股后不再纳入合并报表、产生投资收益,共计入0.9亿元非经常性收益。扣非口径盈利向好,另积极开拓物流金融等业务模式,我们继续看好公司发展。我们维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,维持"增持"评级。
营收规模快速扩张,扣非后盈利向好20H1公司预计实现营收同比增48％,20Q2同比增74％,规模扩张较快,或主要因公司积极拓展新业务、新领域;同期归母净利同比下滑,主要因19H1有0.9亿元的非经营性收益。从扣非归母净利润口径看,20H1、20Q2分别同比增长18％、44％。另外,公司表示因新业务、新领域尚未达产达效,20H1毛利率有所下滑。
20H1大宗商品行业盈利承压,20H2或可改善受新冠疫情影响,20H1钢铁、煤炭、有色等大宗商品行业盈利普遍承压,据国家统计局,20年前5月,黑色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采及洗选业、有色金属矿采选业的利润总额分别同比降57.2％、31.2％、15.3％。随着国内疫情好转,20H2经济继续恢复,地产、基建投资有向好趋势,预计公司20H2供应链集成服务业务的毛利率较20H1或可改善。
看好公司发展,维持"增持"评级20H1公司营收规模扩张较快,扣非后盈利向好,且公司积极拓展物流金融等业务,我们看好公司未来发展。我们维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值7.99倍,给予公司2020年8.5-8.8倍PE估值,取EPS(2020E)为0.82元,对应目标价6.97～7.21元(前值为7.38～7.79元),仍维持"增持"评级。
风险提示:疫情发展超出预期,大宗产业链盈利持续承压。
[2020-07-12] 浙商中拓(000906):大宗供应链服务商,期待金融赋能-深度报告
■华泰证券
大宗供应链服务商,期待金融赋能公司目前主要定位于大宗商品供应链集成服务商,主要实物产品为钢铁、煤炭和炉料等。我们看好公司发展前景,主要逻辑集中于三点:一是公司正在拓展业务范畴,提高供应链集成服务能力;二是公司在"凤凰行动"计划背景下,拟收购浙江海运集团,若成功收购将与公司现有业务形成协同,并有效增厚公司业绩、提高盈利能力;三是公司重点发展供应链金融、产业金融等业务,或可促进既有业务的盈利能力和稳定性。我们预计公司20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,首次覆盖给予"增持"评级。
拓展业务范畴,提高集成服务能力公司脱胎于传统的钢贸行业,在16年控股权划转至浙江交投集团后,公司整体战略定位逐渐明晰,设立区域分、子公司扩大业务版图,拓展煤炭、废钢、锰矿、镍矿、甲醇、纸浆、油品等业务品种,深度挖掘客户需求,提供原材料采购、库存管理、产成品销售、剪切加工、物流配送、金融监管、信息化管理、风险对冲等供应链集成服务,不断增强客户粘性,提高集成服务能力。
"凤凰行动"计划背景下,拟收购浙江海运集团2017年,浙江省推出以企业上市和并购重组为核心的"凤凰行动"计划,在此背景下,19年10月,公司公告称计划收购控股股东旗下的浙江海运集团100％股权;20年6月,公司公告计划新增配套募集资金不超过5亿元,并引入永富实业作为战略投资者,目前正在推进当中。浙江海运集团主要经营国内沿海水路运输业务、国际船舶运输业务以及航运服务业务,毛利率、净利率均高于公司,若收购成功,可有效增厚公司业绩、提高盈利能力,并与公司在煤炭、矿石等领域进行产业链协同。供应链金融业务提升盈利能力公司背靠浙江交投集团,资金实力强、信誉基础好。公司供应链金融业务主要包括存货融资、应收账款融资、预付款融资等,可为产业链中中小型企业提供全面的金融服务。其中,存货融资、预付款融资属于物流金融概念,是公司未来发展重点之一,相较于传统的金融模式,公司可以在专业化的仓储服务基础上,提供货押监管、价格管理等服务,有效降低中小企业融资成本和金融机构的监管风险,解决两者间信用不对称问题。除此之外,公司配套融资租赁、商业保理、ABS以及产业基金等产业金融服务。
看好公司发展前景,给予"增持"评级目前公司核心业务集中于大宗供应链,但我们看好供应链金融等对供应链集成服务业务规模和盈利能力的促进。我们预计公司20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值8.23倍,考虑到公司规模持续扩张、盈利能力向好,给予公司9.0-9.5倍PE估值,取EPS(2020E)为0.82元,目标价7.38～7.79元,给予"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期;钢煤行业盈利下滑;收购事宜不及预期。
[2020-06-21] 浙商中拓(000906):浙商中拓调整重组方案 将引入战略投资者永富实业
■上海证券报
6月21日晚间，浙商中拓(000906)发布公告，拟发行股份购买控股股东浙江交通投资集团(简称：浙江交通)持有的浙江海运集团有限公司(简称：浙江海运)100%的股权，并向浙江交通以及浙江永安国富实业有限公司(简称：永富实业)非公开发行募集配套资金5亿元，并于6月22日复牌。
引入战略投资方
根据公告，浙商中拓将与永安国富资产管理有限公司(简称：永安国富)及其子公司永富实业开展战略合作。
本次募集配套资金发行股份数量不超过1.13亿股，发行股份数量不超过本次交易前公司总股本的30%，其中浙江交通拟认购4514.67万股，永富实业拟认购6772.01万股。
本次募集配套资金的发行价格为4.43元/股，不低于定价基准日前20个交易日浙商中拓股票均价的80%;本次发行股份购买资产的股票发行价格为4.98元/股，不低于定价基准日前20个交易日浙商中拓股票均价的90%;本次募集配套资金总额不超过5亿元，其中浙江交通集团拟认购不超过2亿元，永富实业拟认购不超过3亿元。
本次交易完成以后，浙商中拓的控股股东仍为浙江交通集团，实际控制人仍为浙江省国资委，本次交易不会导致浙商中拓控制权变更。
锁定期达5年
根据公告，浙江交通集团和永富实业通过参与本次募集配套资金取得的浙商中拓新增股份自发行结束之日起60个月内不得转让。
本次募集配套资金将用于标的公司项目建设、支付中介机构费用和补充流动资金;本次募集配套资金有助于降低浙商中拓资产负债率水平，改善公司财务状况，提升后续业务发展空间，提高公司经营的稳健性。
浙商中拓相关负责人表示，浙商中拓在大宗商品领域具备了丰富的市场化运作经验和集成服务能力，浙江海运可以与浙商中拓在煤炭、铁矿石、镍矿等领域进行产业链协同，扩展加强浙商中拓的物流体系，并实现客户共享，在一定程度上促进运贸结合、支撑浙商中拓主营业务发展;浙商中拓定位于生产资料供应链服务集成商，拟通过本次交易引入战略投资者永富实业，并与永富实业及其股东永安国富开展战略合作，充分发挥战略投资方在行业研究、期现管理领域的优势，全面提升浙商中拓大宗期现结合、基差管理、价格管理等能力，通过战略合作更好地服务实体经济。
未来五年每年现金分配利润不低于33%
公告显示，未来五年，浙商中拓在未分配利润为正的情况下，每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的归属于母公司股东可分配利润的33%。
根据浙商中拓提供的数据显示，2017年-2019年，浙商中拓以现金方式累计分配的利润达3.21亿元，占同期母公司平均净利润的比例达156.25%，占同期平均归属于上市公司股东净利润的比例达94.86%。
浙商中拓相关负责人表示，希望与战略投资方共同推进在公司治理领域、业务开展领域、产品服务领域的战略合作事宜，以达到提升公司治理水平、提升经营业绩、增强成本控制和抗风险能力，切实提高浙商中拓核心竞争力，实现互利共赢的战略目标。
[2020-06-14] 浙商中拓(000906):浙商中拓拟调整重组方案 明日起停牌
■证券时报
浙商中拓(000906)6月14日晚间公告，此前，公司拟以发行股份方式购买控股股东浙江省交通投资集团有限公司持有的浙江省海运集团有限公司100%股权。现根据证券市场实际情况，拟对本次交易方案做出调整，新增配套募集资金并引入战略投资者。根据中国证监会相关规定，预计将构成对重大资产重组方案的重大调整。公司6月15日开市起停牌。
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[2022-01-10] 浙商中拓(000906):浙商中拓业绩快报2021年净利润8.17亿元 同比增47.15%
■证券时报
浙商中拓(000906)1月10日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为1780.50亿元，同比增长63.38%;归母净利润8.17亿元，同比增长47.15%;基本每股收益1.17元。
[2021-12-23] 浙商中拓(000906):大宗价格下行承压,风控能力将得检验
■华泰证券
盈利与估值有望双击,上调至"买入"评级
我们看好公司传统业务份额扩张,升级工业品B2B平台,新能源赛道"供应链+"探索,盈利与估值有望双击。考虑公司经营货量高速增长,我们上调21/22/23年EPS预测至1.25/1.63/2.11元(前值:1.24/1.56/1.90元)。可比公司对应22年Wind一致预期PE均值7.5x,切入新能源业务有利于估值提升,给予公司22年8.6xPE(溢价15％),上调目标价至14.00元(前值:12.00元),上调至"买入"评级。借力浙江物产,从湖南走向全国公司前身南方建材成立于1999年,2008年及2016年两次控股股东变更后,业务从湖南扩张至六省一市并最终全国化。公司为客户提供采购分销、库存管理、制造加工等综合供应链服务;2016-2020年收入/归母净利CAGR=39％/45％,ROE领先同业。截止3Q21,公司建立了均衡的股权结构,控股股东浙江交投持股约46％,而员工持股合计约占总股本的10％。
上游供应链:价格中性,服务增值中国大宗供应链服务融资属性很强,其效率优于直接融资和银行贷款;日韩商社兼具采购与销售职能,但是本土资源贫乏的特殊产物;欧美服务商模式剥离了融资功能,加工等服务接近于制造业的延伸。我们长期看好中国大宗供应链行业,龙头企业有望赶超跨国巨头:1)碳中和支撑大宗品景气度,经营风险下降;2)龙头企业扩大市场份额(2021E:CR5<10％);3)资产出表,规模效应与增值服务改善ROE。中游供应链:需求驱动,敏捷制造制造供应链上下游及行业间差异都很大,需求驱动与敏捷制造为趋势。贝恩预计24年中国工业品B2B线上交易额达2.3万亿(20-24CAGR=27％),逐步实现信息平台、交易平台到数字化供应链平台的升级;基于线下采购、分销、履约体系,大宗供应链企业转型工业品B2B平台可期。数字化与社会化的结合形成新的组织体系(如加盟制快递),公司现已切入新能源供应链业务,探索"供应链+"甚至"制造业"机会。
风险提示:大宗品价格大幅下降、多元化管理风险、供应链业务操作风险。
[2021-11-22] 浙商中拓(000906):大宗价格下行承压,风控能力将得检验
■国泰君安
维持"增持"评级。公司尚处在高速成长期,若风控能力得到验证,将有望催化市场对未来三年业绩持续高增长的乐观预期。维持2021-23年EPS预测1.14/1.56/1.99元,增速为46％/37％/26％。维持目标价14.74元。
前三季度净利增长50％,基本符合预期。2021前三季度收入同比增长102％,量价贡献各半;归母净利6.1亿元,同比增长50％。其中,三季度单季净利同比仅增长19％,源于2020年Q3高基数影响。受新冠疫情影响,2020年业务推迟集中于三季度完成,且利润率略高。
维持全年业绩增速前高后低的预测。受相关措施影响,大宗商品价格四季度承压,近两个月钢铁、铁矿石、煤炭等核心品类价格下跌。参考以往历史周期表现,预计公司市场份额有望逆势提升,对冲部分价格下行对收入规模增长的影响。公司从事大宗供应链运营业务,赚取服务费而非价差,公司前三季度在大宗价格上行阶段利润率基本保持平稳,预计价格下行周期公司利润率仍有望相对稳定。我们维持全年业绩增速前高后低的趋势研判。
若风控能力得到检验,将催化持续成长乐观预期。风控能力是大宗供应链企业持续成长的关键能力。公司过去数年外延式扩张,依托着IT系统建设积极提升风控能力。近期大宗价格波动考验风控能力,若公司风控得到检验,有望催化市场对未来业绩持续高增长的乐观预期。
风险提示:大宗商品价格快速下跌,敞口风控风险,产业投资风险。
[2021-11-01] 浙商中拓(000906):业务持续高增长,ROE提升-三季度点评
■天风证券
收入高增长，高基数影响盈利增速
前三季度营业收入同比增长102%，归母净利润同比增长50%，其中第三季度营收和归母净利润分别同比增长123%和19%。Q3净利润增速下降，一方面是大宗商品价格涨幅收窄，对盈利增长的贡献减弱；另一方面是疫情导致2020年部分业务结算从上半年推迟到第三季度，形成高基数。2019-21年Q1、Q2、Q3的归母净利润(剔除融资租赁公司股权处置影响)年化增速分别为29%、36%、58%。
盈利能力提升，前三季度ROE19%2016-20年，浙商中拓的加权ROE分别为7.6%、9.8%、13.3%、21.7%、19.2%，盈利能力快速大幅提升。2021年前三季度加权ROE达到19.1%，高于2020年同期的14.3%，全年加权ROE有望创历史新高。高ROE说明浙商中拓的盈利能力强，销售净利率偏低并不能说明盈利能力弱。
全年盈利有望达到9亿元左右
假设第四季度大宗商品价格小幅下降，同比涨幅在20%左右，那么仍将推动盈利增长。假设公司业务量维持40%的增速，那么第四季度营收有望达到643亿元，按照前三季度净利率0.43%计算，归母净利润在2.8亿元左右，全年归母净利润有望接近9亿元。
看好大宗供应链的中长期成长价值
大宗供应链大行业、小公司的格局，头部公司具备竞争优势，市场份额持续较快提升带来高增长。考虑市场容量和国外同行规模，浙商中拓的成长空间大。未来浙商中拓有望拓展业务品类、扩大区域范围、创新业务模式，实现快速、高质量增长。
风险提示:现有核心业务竞争加剧，新业务拓展缓慢，大宗商品价格大幅下跌，竞争对手加大激励力度
[2021-08-30] 浙商中拓(000906):爱康企管与浙商中拓就光伏产业深度交流 拟开展进一步合作
■证券时报
爱康集团今日官微消息，8月28日，爱康企管集团董事长邹承慧带队拜会浙商中拓党委书记、董事长袁仁军。双方就光伏产业供应链金融服务、工业服务综合体、产业基金、铝产业及光伏支架产业合作进行深入交流和讨论，双方愿开展进一步合作。浙商中拓袁仁军董事长表示，希望以此次会面为契机，加强业务合作上的协同性和互补性。爱康企管集团邹承慧董事长表示，希望借助此次与浙商中拓的深入交流的机会，实现双方优势互补、互利共赢，为公司在整合产业链、打造异质结头部企业等战略目标的实现注入澎湃动力。
[2021-08-25] 浙商中拓(000906):1H21业绩符合预期,再生资源、新能源、国际业务有望成为新的增长点-中期点评
■申万宏源
事件:浙商中拓发布2021年半年报,公司1H21实现营业收入861.7亿元,同比增长89.8g％。归母净利润3.59亿元,同比增长84.26％,高于业绩预告的3.58亿元。扣除永续债利息和限制性股票分红影响,上半年基本每股收益为0.53元／股,同比增长103.85％,高于业绩预告的0.52元／股。业绩符合市场预期。
重申行业逻辑:行业进入成熟阶段,集中度快速提升．二季度大宗商品价格上涨,公司毛利率1.16％,净利率0.45％,环比—季度分别下降0.62pct与O.1pct,证明公司从贸易商转型至供应链服务商,赚取稳定服务费收入,大宗商品价格上涨,毛利率与净利率反而下降。行业进入成熟阶段,公司从周期股变为具有稳定高速增长的成长股．加速团队建设,为公司未来高速增长培养人才团队。2021年上半年,公司招聘录用386人,其中引进中高端人才6人,校招116人,总员工人数达1946人,新招人数占总员工数量20％．在公司业务量高增的背景下,加速人才培养为未来业务量的拓张做准备。
再生资源业务占比大幅提升,符合碳中和与降低铁矿石依赖大趋势．钢铁是国内碳排放第二大行业,目前国内粗钢产量中约90％来自于长流程高炉炼钢,电炉钢废钢炼钢单吨碳排放相比高炉炼钢降低约70％．碳中和背景下的减排要求将鼓励增加废钢利用．报告期内,公司再生资源业务收入117亿元,同比增长301.36％,占营业收入比重13.58％．再生资源实物业务量400万吨,同比增长超200％。江西中拓废钢基地投入运营,取得工信部废钢铁加工准入企业名单,废钢业务有望维持高增长．新能源业务有望成为公司新的增长点．上半年,公司新能源业务收入19亿元,同比增长417.68％．占营业收入2.24％,毛利率2.5％,远高于其他产品。根据公司半年报,公司已在光伏、风电、锂电产业链为多家行业头部企业提供供应链集成服务,光伏行业的供应链管理服务业务相对成熟。此外,公司还组建了新能源工程建设服务团队,为产业链上下游客户提供新能源工程服务．国内国际双循环,国际业务增长迅速．公司在中国香港、新加坡拥有3家国际化平台子公司,在海南新设立子公司,国际海运承运人超40家。上半年,公司境外业务收入131亿元,同比增长151.16％,占有营业收入15.21％．盈利预测:我们维持2021E-2023E归母净利润预测,为9.01、11.69、15.29亿元,对应归母净利 润增速62.4％、29.7％、30.8％,对应PE为8、6、5倍。同为快速成长的大宗供应链服务商,浙商增速最快．ROE最高,维持"买入"评级。
风险堤示:大宗商品产业链盈利质量恶化:坏账损失增加;核心团队人员大量流失:产业投资回报不达预期。
[2021-08-25] 浙商中拓(000906):多品类实现高增长,盈利质量进一步提升-中报点评
■广发证券
公司披露21年中报,业绩符合预期。21H1营收861.73亿元/同比+89.89％,归母净利3.59亿元/同比+84.26％,扣非归母净利2.90亿元/+44.67％。21Q2营收498.63亿元/同比+67.20％,归母净利1.90亿元/同比+106.52％,扣非归母净利1.13亿元/-20.98％。2021H1净资产收益率达11.63％/同比+4.86pcts,公司盈利能力进一步提升。
再生资源及新能源板块实现高增长,供应链转型带来盈利质量提升。公司本期调整产品统计口径,按黑色/有色/再生资源/能化/新能源分别营收638/220/117/51/19亿元,同比增长70％/30％/301％/143％/418％。黑色仍为主要收入构成,占比达74.0％(去年同期82.4％)。而以废钢为代表的再生资源和新能源收入占比达到13.6％和2.2％(去年同期分别为6.4％和0.8％)。上半年大宗价格上涨使得主要品类毛利率均有所降低,进一步体现了公司向供应链集成服务商转型带来的盈利质量转变。
物流金融稳步推进,工贸一体化成效显现。公司物流金融处于稳步推进当中,目前已获授信额度超过70亿元,累计用信超15亿元。另公司在关键物流节点和上下游投资初见成效,如中拓新材料实现利润总额超0.3亿元,江西中拓废钢基地、晋南及华东工业服务综合体已启动运营,冀东工业服务综合体推进当中,我们认为工贸一体化将使得公司业务粘性和盈利能力得到进一步增强。
盈利预测与投资建议。预计21-23年归母净利润分别为8.76/10.52/12.40亿元,同比增长57.8％/20.1％/17.9％,最新收盘价对应21年PE为8.16倍。看好行业集中度提升,公司转型大宗供应链服务商使得成长性和业务稳健性进一步增强。给予公司21年11倍PE,对应合理价值为14.30元,维持"买入"评级。
风险提示:大宗市场波动剧烈;宏观经济下滑;供应链业务管控风险。
[2021-08-25] 浙商中拓(000906):业务高速增长,盈利能力提升-半年报点评
■天风证券
收入和利润高增长2021年上半年,浙商中拓的营业收入同比增长90％,归母净利润同比增长84％,增速较2020年明显加快。在主要品类业务收入中,新能源增长418％、再生资源增长301％、能源化工增长143％、黑色金属增长70％。业务高增长,一方面源于竞争优势带来的市场份额持续提升,另一方面是大宗商品价格上涨贡献额外增速。如果9-12月大宗商品价格与8月底持平,那么下半年价格同比涨幅仍然较大,浙商中拓的收入和利润有望继续高增长。
盈利能力提升2021年上半年,浙商中拓的加权ROE为11.6％,ROIC为5％,延续2016年以来的上升趋势,意味着盈利能力增强。2016年以来,毛利率呈下降趋势,但并不意味着盈利能力下降,原因:一是大宗商品涨价带动营收增长,而与货量相关的服务增值(毛利)不随之增长;二是周转速度加快,单笔业务融资服务的增值(毛利)减少;三是2020年下半年开始运杂费从销售费用调整至营业成本。供应链企业的盈利能力应该综合考虑周转速度、营运资本、统计口径等,用ROE和ROIC衡量更加合适。
期货投资收益与主业对冲2021年上半年,浙商中拓的扣非净利润增长45％,远低于归母净利润增速。其中非经常性损益主要是商品期货平仓和浮动盈亏。商品期货主要用于对冲现货的价格风险,其盈亏与现货业务的盈亏相对冲。因此,包含非经常性损益的归母净利润比扣非净利润更能准确反映供应链业务利润。维持盈利预测和目标价。
竞争优势和优厚激励有望推动浙商中拓业务高增长,维持预测2021-23年收入增速69％、30％、24％,归母净利润9、12、16亿元,维持2021年目标价24.81元,维持"买入"评级。
风险提示:现有核心业务竞争加剧,新业务拓展缓慢,大宗商品价格大幅下跌,竞争对手加大激励力度
[2021-08-24] 浙商中拓(000906):收入增长先行,业绩符合预告-中报点评
■华泰证券
业绩符合预告,维持"增持"评级
1H21,公司实现收入861.7亿元,同比增长89.9％;归母净利润为3.59亿元,同比增长84.3％,和业绩预告一致。碳中和带动大宗品景气高位,公司营收高速增长,盈利尚未充分释放,我们更新21/22/23年EPS预测至1.24/1.56/1.90元(前值:1.24/1.47/1.48元)。可比公司对应21年Wind一致预期PE均值10.9x,考虑公司业务规模较小,给予21年9.6xPE(折价12％),上调目标价至12.0元(前值:9.7元),维持"增持"评级。
收入高速增长,利润符合预告
1H21,公司实现收入861.7亿元,同比增长89.9％,主要是业务量扩张叠加大宗品提价;毛利率为1.4％,同比下降0.4pct,主要是大宗提价致价差稳定品种毛利率下降;归母净利润为3.59亿元,同比增长84.3％,和业绩预告一致。其中,2Q21公司实现收入498.6亿元,同比增长67.2％,创历史新高;毛利率为1.2％,同比下降0.4pct;归母净利为1.90亿元,同比增长106.9％,仅次于3Q20/1Q19的2.12/1.92亿元。
黑色金属业务高速增长,新业务不乏亮点
上半年,公司黑色金属业务收入同比增长70％,毛利同比增长28％,对公司收入/毛利贡献为74％/73％(未考虑分部抵消)。同时,公司大力拓展再生资源、能源化工、新能源等新业务领域(收入同比分别增长301％/143％/418％,毛利同比分别增长171％/752％/36％),合计收入/毛利贡献达到22％/20％(未考虑分部抵消因素,1H20:12％/10％)。
经营效益尚未充分释放,维持"增持"评级
碳中和带动大宗品景气高位,公司营收高速增长,盈利尚未充分释放,我们更新21/22/23年EPS预测至1.24/1.56/1.90元(前值:1.24/1.47/1.48元)。可比公司对应21年Wind一致预期PE均值10.9x,考虑公司业务规模较小,给予21年9.6xPE(折价12％),上调目标价至12.0元(前值:9.7元),维持"增持"评级。
风险提示:大宗品价格大幅下降、多元化管理风险、供应链业务操作风险。
[2021-08-13] 浙商中拓(000906):大宗供应链转型开拓者,高成长与高盈利并存-深度研究
■广发证券
浙商中拓是国内领先的大宗商品供应链服务商。大宗商品供应链综合服务通过提供多项增值服务,并收取服务费的方式实现盈利。公司在"风险第一,效益第二,规模第三"的经营理念的指引下,业绩取得稳健增长。16-20年公司总营收CAGR为27％,归母净利润CAGR为35％,表现出较好的成长性。
基于风控、规模和产业链综合服务能力等比较优势,看好公司加速市场渗透。目前,大宗商品供应链行业资产负债表驱动特性明显,资金收益(垫资)和服务费贡献主要毛利。依托于地方国企资源和市场化激励机制,公司凭借较低的资金成本优势加速规模扩张;以建筑用材和工业用材为主的产品品类具备流动性优势,有效平衡了风险。轻资产经营模式叠加关键节点卡位,有望进一步增加公司产业链综合服务能力,横向切入废钢、锂电等新品类令人期待。
物流金融等模式创新驱动业务增长,多元化综合服务能力推升ROE。物流金融模式创新使得大宗商品供应链公司摆脱高杠杆驱动成为可能,意味着公司不再依赖于资金驱动,而是通过物流、咨询、代理执行等方式为客户提供多元化综合服务,盈利模式有望更加多元化。
盈利预测与投资建议:预计公司21-23年归母净利润分别为8.64/11.05/13.11亿元,对应EPS分别为1.28/1.64/1.94元/股,按最新收盘价计算PE分别为8.56x、6.68x、5.64x。考虑公司率先转型大宗商品供应链综合服务商,物流金融为代表的模式创新有望进一步推升ROE,向产业链一体化服务商方向迈进带来估值溢价,给予对应21年11倍PE,合理价值为14.08元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。大宗商品价格剧烈波动;资金风险;供应链管理风险。
[2021-07-18] 浙商中拓(000906):浙商中拓聘任雷邦景为公司董事会秘书
■中国证券报
7月16日晚，浙商中拓(000906)发布公告称，公司第七届董事会2021年第三次临时会议审议通过了《关于聘任公司董事会秘书的议案》。经公司董事长提名，董事会提名委员会审核，董事会决定聘任雷邦景为公司董事会秘书，任期至公司第七届董事会任期届满时止。
根据公告披露的简历，雷邦景，男，苗族，1980年8月出生，中国国籍，无境外永久居留权，中共党员，本科学历，经济师。历任浙商中拓集团股份有限公司职工监事、总经理助理、商务模式研究中心主任;现任浙商中拓集团股份有限公司副总经理，兼MRO事业部总经理、经营管理部、客户管理部和数字科技部经理，中拓研究院责任人。
截至本次董事会召开之日，雷邦景未持有公司股份，除简历所披露的信息外，与公司、持有公司5%以上股份的股东及其实际控制人以及公司其他董事、监事、高级管理人员均不存在其他关联关系，最近三年内未受到中国证监会行政处罚。
此前，公司董事会于2021年6月28日收到公司副总经理、董事会秘书潘洁的书面辞职报告。因已到法定退休年龄，潘洁向公司董事会提出辞去公司副总经理、董事会秘书职务。该辞职生效后，潘洁不再担任公司及控股子公司任何职务。
潘洁担任董事会秘书的原定任期为2019年8月20日至2021年4月18日。截至本公告日(2021年6月29日)，潘洁共持有公司股票68.47万股。
[2021-07-05] 浙商中拓(000906):浙商中拓上半年净利同比预增83.75%
■证券时报
浙商中拓(000906)7月5日晚披露业绩预告，上半年净利润预计为3.58亿元，比上年同期增长83.75%。
[2021-06-19] 浙商中拓(000906):十年十倍,高增长可期-首次覆盖报告
■天风证券
供应链大行业、小公司,龙头增长空间大大宗商品供应链是典型的大行业、小公司格局。中国的大宗商品供应链市场容量高达数十万亿元,但是2020年四家头部上市公司的合计市场份额不足10％,份额提升空间大。同时,2019年国内大宗商品供应链龙头的营业收入仅为国外龙头的1/4左右,而中国消费了全球一半左右的主要大宗商品,所以国内大宗供应链企业的增长空间大。
龙头具备竞争优势,市场份额持续提升2010-20年头部供应链企业收入增速远高于大宗供应链市场规模,体现为头部公司市场份额提升。四家头部公司都是地方国企,一方面依托融资成本、风控体系等优势,在大宗商品价格波动中不断提高市场份额;另一方面依托灵活的市场化机制,在低利润率的市场中稳定盈利,实现可持续发展。随着规模扩大,头部公司的竞争优势将进一步加强,保持规模和优势的正向循环。
浙商中拓激励优厚,有望持续高增长大宗供应链的业务发展需要员工去开发客户、拓展品类、扩大区域、把控风险,所以员工激励尤为重要。浙商中拓对员工的股权激励时间早、力度大、兑现要求高,奖金激励力度行业领先,有望招募和留住优秀的人才,实现收入和利润的更快增长。2009-20年,浙商中拓营收增长12倍,净利润增长41倍。在大宗商品供应链这个庞大且分散的市场里,浙商中拓有望依托竞争优势和优厚激励,实现持续高增长,规模达到行业龙头水平。
盈利预测与估值:竞争优势和优厚激励有望推动浙商中拓业务高增长,预计2021-23年收入增速69％、30％、24％,归母净利润9、12、16亿元,根据EVA和可比公司平均PE,给予公司2021年目标价24.81元,给予"买入"评级。
风险提示:现有核心业务竞争加剧,新业务拓展缓慢,大宗商品价格大幅下跌,竞争对手加大激励力度。
[2021-05-24] 浙商中拓(000906):管理创新进取,长期增长可期
■国泰君安
低估值高增长,维持增持评级。大宗供应链盈利并非源于价差,而是收取相对稳定的服务费。大宗价格波动不改公司市场份额提升趋势,预计业绩仍将超预期增长。维持2021-23年EPS为1.14/1.56/1.99元,增速为46％/37％/26％。2021年PE仅8倍,维持目标价15.09元。
大宗价格波动对业绩影响相对有限。大宗商品价格自2020年下半年持续上涨。市场认为公司一季度业绩大增64％,源于钢铁、煤炭等主要品类价格上涨。实际上市场份额提升是最大驱动力。根据我们估算,Q1业绩高增长,约1/3源于价格上涨,2/3源于业务量高增长。不同于传统贸易商赚取"价差",大宗供应链收取"服务费",普遍通过期现结合尽量缩减敞口、规避价格波动风险。未来大宗价格波动,可能部分减缓收入增速,但不改公司基于团队扩充的市场份额提升趋势。
公司管理层进取,长期增长瓶颈有望突破。公司管理层积极进取,近两年通过内培外引,积极扩充业务团队与品类,为未来成长拓展空间。目前资产负债率偏高,公司探索尝试物流金融新模式,提升表外资金杠杆能力。若未来新模式发展顺利,有望突破长期增长瓶颈。
风控能力将催化持续高增长预期。风控能力是大宗供应链企业持续成长的必要能力。公司近年通过IT系统建设,积极提升风控能力。若未来大宗价格出现周期波动,公司风控能力得到验证,市场将继续向高诚信国企龙头集中,公司有望呈现超预期的逆周期成长。
风险提示:大宗价格下跌,风控,坏账损失,产业投资,融资成本。
[2021-05-23] 浙商中拓(000906):浙商中拓要约收购事项实施完毕 24日复牌
■证券时报
浙商中拓(000906)5月23日晚间公告，公司控股股东浙江交通集团要约收购公司股份事项已实施完毕，4月16日至5月17日要约收购期间，预受要约户数6户，共计1.78万股股份接受浙江交通集团发出的要约。要约收购股份的过户手续已于5月21日办理完成。要约收购完成后，浙江交通集团持有公司38.022%股份。公司股票5月24日复牌。
[2021-04-30] 浙商中拓(000906):高增长正在兑现,2021年有望加速-2020年年报暨一季报点评
■国泰君安
业务加速增长,上调目标价至15.09元(原目标价12.06元),维持"增持"评级。2020年核心品类销量高增长,推动收入增长48％、扣非净利润增长43％,符合预期。2021Q1量价齐升推动收入增长133％、净利润增长64％,超预期。考虑大宗商品价格大幅上涨和对未来价格的中性假设,上调2021-22年预测EPS至1.14、1.56元(原预测0.99、1.20元),增加2023年预测EPS为1.99元。根据DCF估值法和可比公司平均PE,上调目标价至15.09元。
竞争优势推动份额提升,核心品类销量高增长。2020年金属材料、煤炭、矿石的销量分别增长65％、42％、16％。高增长背后,一是供应链头部公司的规模、效率、风控等优势,二是浙商中拓优厚激励带来的业务团队和品类扩张。预计2021年主要品类销量继续高增长。
废钢业务爆发式增长,有望成为核心增长点。在废钢政策引导下,浙商中拓加大再生钢铁原料资源渠道和平台公司建设,成立多家再生资源公司。2020年销售再生钢铁原料540万吨,增长316％;2021年初月销量已突破100万吨,未来有望持续高增长。
大宗商品价格上涨,加速收入和盈利增长。2020年矿石和煤炭的代理业务收入从计入货值变为计入代理费,导致收入增速低于销量增速。2021年大宗商品价格上涨,推动计入货值的营业收入增长,而供应链收取服务费的模式下利润率稳定,所以利润会加速增长。
风险分析。大宗商品价格下跌,新业务坏账损失增加,融资成本上升
[2021-04-28] 浙商中拓(000906):业务规模快速扩张,看好公司发展-年报点评
■华泰证券
21Q1归母净利同比增64％、环比增13％,维持"增持"评级
4月27日,公司发布20年年报及21Q1季报,20年实现营收1090亿元(yoy+48％),归母净利5.6亿元(yoy+4％),专业绩快报基本相符(5.5亿元);20Q4实现归母净利1.5亿元(yoy+6％、qoq-30％),21Q1实现归母净利1.7亿元(yoy+64％、qoq+13％)。另外,20年公司拟每股派现0.3元,现金分红率36％,股息率3.5％(4.27收盘价计)。疫情后时代经济复苏,大宗商品产业链盈利空间增厚,公司或将受益。我们预计公司21-23年EPS为1.24/1.47/1.48元,维持"增持"评级。
20年业务规模扩张迅速
20年公司发挥事业部专业分工及区域平台协同作用,拓展并深化客户合作,业务规模扩张迅速,金属材料销售量达2127万吨(yoy+65％),矿石销售量1791万吨(yoy+16％),煤炭销售量1046万吨(yoy+42％)。分产品看,除建筑用材受疫情影响较大,毛利率出现下滑(yoy-1.8pct),其余业务毛利率均同比上行。据公司年报,20年公司能源化工、新能源、MRO等新品种和新业态多点开花,进一步丰富了公司的经营业态和发展格局。
20年经营现金流净额同比大幅改善
20年公司销售毛利率2.0％(yoy-0.2pct),期间费用率1.1％(yoy-0.3pct),销售净利率0.5％(yoy-0.2pct)。20Q4销售毛利率为1.6％(yoy-0.4pct、qoq-1.4pct),销售净利率0.6％(yoy-0.1pct、qoq-0.2pct);21Q1销售毛利率1.8％(yoy-0.6pct、qoq+0.3pct),销售净利率0.6％(yoy-0.2pct、环比持平)。现金流方面,20年经营现金流净额为11.6亿元(19年为0.7亿元),同比改善明显。
扩张势头强劲,维持"增持"评级
据公司年报,公司致力于成为"世界一流的产业链组织者和供应链管理者",近年来业务规模、种类及模式快速扩张,带动公司长足发展。考虑公司规模扩张迅速,上调业务规模预测,预计21-23年EPS为1.24/1.47/1.48元(前值1.03/1.14/-元)。可比公司PE(21E,Wind一致预期)均值6.6倍,考虑公司业务持续扩张,给予公司7.8倍PB(2021E),EPS(2021E)为1.24元,目标价9.70元(前值7.79元),维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济增长不及预期;疫情发展超预期。
[2021-04-28] 浙商中拓(000906):浙商中拓年报季报成绩亮眼 着力打造全产业链及物流金融业务
■中国证券报
4月27日晚，浙商中拓(000906)发布2020年年报以及2021年一季度报告。浙商中拓2020年实现营业收入1089.77亿元，同比增长48.34%;实现扣非净利润5.86亿元，同比增长43.32%。2021年一季度，公司实现营业收入363.09亿元，同比增长133.36%;实现归扣非净利润1.77亿元，同比增长203.43%。此外，浙商中拓拟向全体股东每10股派现金红利3.00元(含税)，现金分红率达36%。
2020年，浙商中拓面对疫情冲击，盈利稳健，实现高质量增长。数据显示，2020年公司各类金属材料、矿石、煤炭、再生钢铁原料销量均大幅增长，全年实物量近6000万吨，同比增长52%。同时，公司加大进口力度，国际业务全年实现营业收入188亿元，其中进口钢材实物量超160万吨，同比增长近30倍。
年报显示，浙商中拓聚焦各类基建和制造业客户的供应链需求痛点，融合公司全国线下网络和电商平台，数字化协同整合社会仓储、运输及加工等资源，为生产资料供应链客户提供端到端的产销衔接、库存管理、物流配送、加工配送、产业金融、套期保值等全链条集成化管理和一站式服务。
年报显示，浙商中拓紧抓双循环格局及“碳达峰、碳中和”带来的行业机遇，整合上下游供应链，打造新能源集成产业链和再生资源产业链一体化。报告期内公司新设新能源事业部，目前已在国内外为贵州电建、江西电建等客户提供包括光伏、储能、风电等新能源行业供应链集成服务。同时，公司分别与天津天道集团、新天钢集团等钢厂及浙江德清县、江西上栗县政府合资成立再生资源子公司，目前每月再生钢铁原料销量已突破100万吨。此外，子公司江西中拓顺利进入工信部认可的《废钢铁加工行业准入条件》企业名单。
浙商中拓表示，2020年公司多措并举强化客户管理，在疫情影响下重点分类梳理客户情况，重新评估客户资金流动性和风险承受能力，对接战略客户解决物流以及库存积压问题;严把客户准入门槛，定期开展客户动态梳理评估及优化工作，持续完善客户关系管理系统(CRM)，加强外部大数据接入。据悉，浙商中拓目前已与专业征信机构企查查完成全维度数据对接。
在物流金融业务方面，浙商中拓专门成立物流金融(项目)部，以自身供应链集成服务能力与风控能力为基础，依托中拓信息科技公司“天网”和中拓物流科技公司“地网”，引入银行等金融机构，输出货物监管、价格盯市、市场渠道等服务，打造物流金融平台，为客户盘活原材料、半成品、产成品等存货价值。截至年末，公司已与10余家银行及其分支机构达成合作协议，授信总额超60亿元，累计用信额度近10亿元。
值得一提的是，浙商中拓已连续11年荣登《财富》中国500强榜单，在2020《财富》中国500强榜单中排名第136位，位列2020年中国最具成长性上市公司排行榜前30强。
浙商中拓表示，2021年公司将继续坚持“业务拓展、转型升级、改革创新、管理提升”的发展思路，做大做强供应链集成服务主业，构建多品类经营格局，同时抓好模式创新，发挥公司差异化优势，打造行业竞争壁垒，致力于成为创新引领、科技赋能、行业领先的供应链集成服务商。
[2021-03-15] 浙商中拓(000906):浙商中拓控股股东筹划重大事项
■上海证券报
浙商中拓公告，公司近日接到控股股东浙江交通集团通知，浙江交通集团正在筹划涉及公司权益变动的重大事项。浙江交通集团拟进一步收购公司股份，该等股份收购事宜可能触发浙江交通集团履行全面要约收购义务。目前正在积极协调、商讨有关股份收购及权益变动的相关具体工作。公司股票3月15日停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。
[2020-11-02] 浙商中拓(000906):业务高增长,ROE提升-2020年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:扩张策略推动业务继续高增长,事业部制管理提升盈利能力。
投资要点:团队扩张推动业务高增长,维持目标价12.06元,维持"增持"评级。2019年开始的团队和事业部扩张,推动业务持续高增长。2020年第三季度收入增长35％,归母净利润增长110％,略超预期。维持2020-22年预测EPS为0.78、0.99、1.20元。根据DCF估值法和可比公司平均PE,维持目标价12.06元。
招募业务团队带来收入高增长。2019年开始,浙商中拓大规模招募业务团队、成立专业化的子公司和事业部,推动新业态、新品类、新区域扩张,带来高增长。随着招募团队发挥作用、新团队不断扩充,未来收入将继续高增长。
优厚激励推动利润高增长。业务人员奖金高达所在事业部/子公司当年利润的二三成,管理团队和业务骨干持股(员工持股、限制性股票激励和股票期权)占总股本10％左右,激发创造利润的积极性。新设子公司管理团队持股制度,将充分发挥员工的盈利潜力。
事业部制管理提升盈利能力。事业部制改革后,对业务分业态、品类、区域重新整合,实行区域公司平台化、品类专业化管理,发挥规模和分工经济性。新设事业部/子公司加快达产,将提高自身盈利能力,并推动整体盈利能力提升。
风险分析。大宗商品价格大幅下跌,竞争对手激励加码,新业务风险损失增加。
[2020-10-28] 浙商中拓(000906):浙商中拓前三季度扣非净利润同比增长86.44% 第三季度扣非净利润同比增长236.15%
■中国证券报
10月28日晚，浙商中拓(000906)发布三季报：公司前三季度累计实现营业收入706.68亿元，同比增长43%;扣非净利润4.81亿元，同比增长86.44%。其中，公司第三季度实现营业收入252.87亿元，同比增长34.97%;扣非净利润2.80亿元，同比增长236.15%，业绩持续实现高速成长。
浙商中拓表示，业绩同比大幅增长主要基于公司以“让产业链更集约更高效”为使命，不断丰富经营品种和业态，拓展业务区域，创新商务模式，夯实管理基础，使公司在大宗商品领域的核心竞争力和影响力持续提升。今年以来，浙商中拓一直密切关注新冠肺炎疫情及行业形势变化，致力于加强业务风险全程管控，强化经营资产管理、订单管理和客户信用管理，发挥事业部专业分工及区域平台协同作用，有效抵御了疫情冲击，实现稳健经营。
此外，公司积极探索创新物流金融模式，以公司自身供应链集成服务能力与风控能力为基础，依托中拓信息科技公司“天网”和中拓物流科技公司“地网”，引入银行等资金方，输出货物监管、价格盯市、变现处置等服务，为客户盘活原材料、半成品、产成品等存货价值，着力解决行业痛点问题，目前已与无锡农商行、湖南三湘银行及浙商银行达成合作协议，且已有十余个项目落地。
[2020-10-21] 浙商中拓(000906):专业团队扩张,高增长来临-首次覆盖报告
■国泰君安
本报告导读:招募专业团队并加大激励,将推动业务品类和区域扩张,盈利有望高增长。
投资要点:专业团队扩张将驱动高增长,首次覆盖,目标价12.06元,"增持"评级。浙商中拓进行事业部制改革后,大力招募新品类、新区域业务团队,并授予期权、高比例利润分成,将推动主业收入和利润高增长。预测2020-2022年EPS为0.78、0.99、1.20元。根据DCF估值法和可比公司平均PE,目标价为12.06元。
团队大扩招将推动第三轮高增长。市场认为,浙商中拓相比行业龙头缺乏竞争优势,未来将低增长。我们认为,浙商中拓2018年进行事业部制改革后,2019年开始大规模招募业务团队、成立专业化的子公司和事业部,推动业务新品类、新区域扩张,2020年上半年收入高增长开始显现。随着招募团队发挥作用、新团队不断扩充,收入和利润将高增长。
激励加码,高增长动力增强。浙商中拓的激励力度不断加码,激励机制领先同行。2020年5月率先授予股票期权,行权的业绩增速要求高于同行。授予数量达到总股本的5.5％,超过之前的限制性股票激励和员工持股总和。新设子公司管理层持股,提高子公司/事业部利润的管理层分成比例,增强业务开拓的积极性。
催化剂:业务人员数量高增长,更多子公司/事业部成立,业务品类和区域扩张,收入和利润高增长。
风险提示。竞争对手激励加码,竞争对手限制人员流动,新业务风险损失增加。
[2020-09-24] 浙商中拓(000906):拟收购浙江海运,有望增加协同
■华泰证券
拟收购浙江海运集团,扣非后归母净利或将增厚40％(19年)2020年9月23日,公司发布关于向控股股东浙江交通集团(未上市)发行股份收购浙江海运集团(未上市)100％股权的报告书(草案)。此次交易价格11.7亿元,发行价4.73元,共计发行股本2.5亿股。浙江海运集团主要从事国内沿海水路运输、国际船舶运输业务,若成功收购,以19年数据测算,营收增厚2％,扣非后归母净利增厚40％,扣非后摊薄EPS增厚2％,收购价格/扣非后归母净利为7.2倍。由于收购方案仍须经股东大会及证监会审核,故维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,维持"增持"评级。
浙江海运集团主要从事货运服务,19年扣非后摊薄ROE达25％浙江海运集团主营业务为国内沿海、国际散货船运输以及货运代理业务,截至20年4月底,拥有散货轮24艘,合计载重吨为105万吨。浙江海运集团19年营收14亿元,归母净利9亿元,扣非后归母净利1.6亿元,扣非后摊薄ROE为25％,其中非经常性损益主要来自转让子公司浙江大酒店有限公司(未上市)股权收益,及前期对温州海运(未上市)的应收债权计提的坏账准备进行转回;20年前4月亏损727万元,主要因疫情影响。基于19年数据,浙江海运集团主要营收来源为货物运输、货运代理服务,占比分别为49％、39％;主要毛利来源为货物运输服务,占比为80％。
若成功收购,将提升盈利能力并形成业务协同本次收购交易价格11.7亿元,发行价4.73元,共计发行股本2.5亿股,若交易成功,浙江交通集团对公司持股比例将从38.02％提升至54.68％。基于19年数据,若收购成功,公司营收将增厚2％,扣非后归母净利将增厚40％,扣非后摊薄EPS增厚2％,净利率从0.6％提升至0.8％(扣非后归母净利口径),19年PE将从11.4倍降至11.2倍(2020.9.23收盘价,扣非口径)。另外,据此次报告书(草案),浙江海运集团业务与公司供应链集成服务或将形成有效协同,实现向产业链上游延伸、客户及供应商信息共享及管理方式的互补。
继续看好公司发展,维持"增持"评级16年以来公司规模继续扩张,20H1扣非归母净利实现同比增长15％;另外,若此次成功收购浙江海运集团,将提升公司盈利能力,19年PE将从11.4倍降至11.2倍(2020.9.23收盘价,扣非口径),并可与既有业务形成协同。考虑到收购方案仍须经股东大会及证监会审核,故维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元。可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值8.21倍,考虑公司规模持续扩张,给予公司2020年9.5倍PE估值,取EPS(2020E)为0.82元,对应目标价7.79元(前值为7.62元),维持"增持"评级。
风险提示:收购进度不及预期;宏观经济不及预期,疫情发展超出预期。
[2020-09-23] 浙商中拓(000906):浙商中拓拟11.73亿元收购浙江海运集团100%股权
■上海证券报
浙商中拓晚间公告，公司拟向浙江交通集团以发行股份方式收购浙江海运集团100%的股权，交易标的作价117,299.77万元。本次交易完成以后，公司的控股股东仍为浙江交通集团，实际控制人仍为浙江省国资委，本次交易不会导致公司控制权变更。
公司表示，浙商中拓主要从事大宗商品供应链集成服务等经营活动，浙江海运集团主要经营国内沿海水路运输、国际船舶运输、货运代理等业务。本次交易完成后，浙江海运集团可以与浙商中拓在煤炭、矿石、镍矿等领域进行产业链协同，扩展加强浙商中拓的物流体系，并实现客户共享，在一定程度上促进运贸结合、推动浙商中拓主营业务进一步发展。
[2020-08-21] 浙商中拓(000906):20H1扣非归母净利同比增15％-中报点评
■华泰证券
20H1规模扩张迅速,扣非后归母净利同比增15％8月20日,公司发布20年中报,20H1实现营收454亿元(yoy+48％),归母净利1.9亿元(yoy-34％),扣非后归母净利2.0亿元(yoy+15％);20Q2营收298亿元(yoy+74％、qoq+92％),归母净利0.9亿元(yoy-10％、qoq-10％),扣非后归母净利1.4亿元(yoy+39％、qoq+143％)。20H1归母净利同比下行主要因19H1中拓融资租赁不再纳入合并报表、产生投资收益,共计入0.9亿元非经常性收益。扣非口径盈利向好,另公司正积极拓展业务规模和范畴,我们继续看好公司发展。维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,维持"增持"评级。
营收规模快速扩张,扣非后盈利向好20H1,公司营收同比增48％,主要因业务规模扩张,金属材料销量886万吨(yoy+53％),铁矿石579万吨(yoy+15％),煤炭432万吨(yoy+56％)。20H1,销售毛利率1.9％(yoy-0.6pct),其中主要的供应链集成服务毛利率1.8％(yoy-0.6pct),毛利率下滑或主要因20H1新设业务单元等较多,尚未达产达效。因19H1中拓融资租赁出表产生0.9亿元投资收益,扣除后20H1归母净利同比基本持平;20H1扣非净利同比增15％,其中20Q2同比增39％、环比增143％,表现向好。
20H1期间费用率下行,但经营现金流表现承压20H1,公司销售、管理、财务费用分别同比变动+9％、0％、+50％,财务费用同比上行较多主要因融资规模上行,或主要受疫情影响。期间费用率1.3％(yoy-0.3pct),同比下行主要因公司在规模扩张中销售、管理费用管控较好,未同步扩张。20H1公司经营现金流净额-35亿元,同比降20亿元,主要因疫情影响产业链整体周转效率。
20H2大宗商品盈利或可改善,公司规模持续扩张受疫情影响,20H1钢铁、煤炭等大宗行业盈利承压,据国家统计局,20H1黑色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采及洗选业利润总额分别同比降40％、31％。随着国内疫情好转,20H2经济继续恢复,地产、基建投资有向好趋势,并且随着公司新拓展业务逐步达产增效,预计公司20H2毛利率或可改善。另外,公司正积极扩张业务规模和范畴,包括扩大海外业务规模、大力发展物流金融、计划引入永富实业作为战投开展期现结合业务等。
看好公司发展,维持"增持"评级公司规模持续扩张,20H1扣非归母净利同比增长,我们看好公司未来发展。维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值8.86倍,考虑公司规模持续扩张,给予公司2020年9.3倍PE估值,取EPS(2020E)为0.82元,对应目标价7.62元(前值为6.97～7.21元),维持"增持"评级。
风险提示:疫情发展超出预期,大宗产业链盈利持续承压。
[2020-07-30] 浙商中拓(000906):浙商中拓公司主体长期信用等级由AA上调为AA+
■上海证券报
浙商中拓7月30日公告称，7月29日，公司收到联合资信评估有限公司出具的《信用等级公告》(联合[2020]2830 号)。联合资信评估有限公司通过对浙商中拓的信用状况进行跟踪分析和评估，确定将公司的主体长期信用等级由AA调整为AA+，评级展望为稳定。
本次调整前，浙商中拓主体长期信用等级：AA，评级展望为稳定。
[2020-07-26] 浙商中拓(000906):20H1扣非后盈利同比增18％-中报点评
■华泰证券
20H1扣非后盈利同比增18％,期待供应链金融等提升盈利能力公司预计20H1实现营收453.8亿元(YoY+48％),归母净利2.0亿元(YoY-33％),扣非后归母净利2.1亿元(YoY+18％);20Q2归母净利0.9亿元(YoY-8％、QoQ-8％),扣非后归母净利1.5亿元(YoY+44％、QoQ+152％)。20H1归母净利同比下行主要因19H1中拓融资租赁增资扩股后不再纳入合并报表、产生投资收益,共计入0.9亿元非经常性收益。扣非口径盈利向好,另积极开拓物流金融等业务模式,我们继续看好公司发展。我们维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,维持"增持"评级。
营收规模快速扩张,扣非后盈利向好20H1公司预计实现营收同比增48％,20Q2同比增74％,规模扩张较快,或主要因公司积极拓展新业务、新领域;同期归母净利同比下滑,主要因19H1有0.9亿元的非经营性收益。从扣非归母净利润口径看,20H1、20Q2分别同比增长18％、44％。另外,公司表示因新业务、新领域尚未达产达效,20H1毛利率有所下滑。
20H1大宗商品行业盈利承压,20H2或可改善受新冠疫情影响,20H1钢铁、煤炭、有色等大宗商品行业盈利普遍承压,据国家统计局,20年前5月,黑色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采及洗选业、有色金属矿采选业的利润总额分别同比降57.2％、31.2％、15.3％。随着国内疫情好转,20H2经济继续恢复,地产、基建投资有向好趋势,预计公司20H2供应链集成服务业务的毛利率较20H1或可改善。
看好公司发展,维持"增持"评级20H1公司营收规模扩张较快,扣非后盈利向好,且公司积极拓展物流金融等业务,我们看好公司未来发展。我们维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值7.99倍,给予公司2020年8.5-8.8倍PE估值,取EPS(2020E)为0.82元,对应目标价6.97～7.21元(前值为7.38～7.79元),仍维持"增持"评级。
风险提示:疫情发展超出预期,大宗产业链盈利持续承压。
[2020-07-12] 浙商中拓(000906):大宗供应链服务商,期待金融赋能-深度报告
■华泰证券
大宗供应链服务商,期待金融赋能公司目前主要定位于大宗商品供应链集成服务商,主要实物产品为钢铁、煤炭和炉料等。我们看好公司发展前景,主要逻辑集中于三点:一是公司正在拓展业务范畴,提高供应链集成服务能力;二是公司在"凤凰行动"计划背景下,拟收购浙江海运集团,若成功收购将与公司现有业务形成协同,并有效增厚公司业绩、提高盈利能力;三是公司重点发展供应链金融、产业金融等业务,或可促进既有业务的盈利能力和稳定性。我们预计公司20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,首次覆盖给予"增持"评级。
拓展业务范畴,提高集成服务能力公司脱胎于传统的钢贸行业,在16年控股权划转至浙江交投集团后,公司整体战略定位逐渐明晰,设立区域分、子公司扩大业务版图,拓展煤炭、废钢、锰矿、镍矿、甲醇、纸浆、油品等业务品种,深度挖掘客户需求,提供原材料采购、库存管理、产成品销售、剪切加工、物流配送、金融监管、信息化管理、风险对冲等供应链集成服务,不断增强客户粘性,提高集成服务能力。
"凤凰行动"计划背景下,拟收购浙江海运集团2017年,浙江省推出以企业上市和并购重组为核心的"凤凰行动"计划,在此背景下,19年10月,公司公告称计划收购控股股东旗下的浙江海运集团100％股权;20年6月,公司公告计划新增配套募集资金不超过5亿元,并引入永富实业作为战略投资者,目前正在推进当中。浙江海运集团主要经营国内沿海水路运输业务、国际船舶运输业务以及航运服务业务,毛利率、净利率均高于公司,若收购成功,可有效增厚公司业绩、提高盈利能力,并与公司在煤炭、矿石等领域进行产业链协同。供应链金融业务提升盈利能力公司背靠浙江交投集团,资金实力强、信誉基础好。公司供应链金融业务主要包括存货融资、应收账款融资、预付款融资等,可为产业链中中小型企业提供全面的金融服务。其中,存货融资、预付款融资属于物流金融概念,是公司未来发展重点之一,相较于传统的金融模式,公司可以在专业化的仓储服务基础上,提供货押监管、价格管理等服务,有效降低中小企业融资成本和金融机构的监管风险,解决两者间信用不对称问题。除此之外,公司配套融资租赁、商业保理、ABS以及产业基金等产业金融服务。
看好公司发展前景,给予"增持"评级目前公司核心业务集中于大宗供应链,但我们看好供应链金融等对供应链集成服务业务规模和盈利能力的促进。我们预计公司20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值8.23倍,考虑到公司规模持续扩张、盈利能力向好,给予公司9.0-9.5倍PE估值,取EPS(2020E)为0.82元,目标价7.38～7.79元,给予"增持"评级。
风险提示:宏观经济不及预期;钢煤行业盈利下滑;收购事宜不及预期。
[2020-06-21] 浙商中拓(000906):浙商中拓调整重组方案 将引入战略投资者永富实业
■上海证券报
6月21日晚间，浙商中拓(000906)发布公告，拟发行股份购买控股股东浙江交通投资集团(简称：浙江交通)持有的浙江海运集团有限公司(简称：浙江海运)100%的股权，并向浙江交通以及浙江永安国富实业有限公司(简称：永富实业)非公开发行募集配套资金5亿元，并于6月22日复牌。
引入战略投资方
根据公告，浙商中拓将与永安国富资产管理有限公司(简称：永安国富)及其子公司永富实业开展战略合作。
本次募集配套资金发行股份数量不超过1.13亿股，发行股份数量不超过本次交易前公司总股本的30%，其中浙江交通拟认购4514.67万股，永富实业拟认购6772.01万股。
本次募集配套资金的发行价格为4.43元/股，不低于定价基准日前20个交易日浙商中拓股票均价的80%;本次发行股份购买资产的股票发行价格为4.98元/股，不低于定价基准日前20个交易日浙商中拓股票均价的90%;本次募集配套资金总额不超过5亿元，其中浙江交通集团拟认购不超过2亿元，永富实业拟认购不超过3亿元。
本次交易完成以后，浙商中拓的控股股东仍为浙江交通集团，实际控制人仍为浙江省国资委，本次交易不会导致浙商中拓控制权变更。
锁定期达5年
根据公告，浙江交通集团和永富实业通过参与本次募集配套资金取得的浙商中拓新增股份自发行结束之日起60个月内不得转让。
本次募集配套资金将用于标的公司项目建设、支付中介机构费用和补充流动资金;本次募集配套资金有助于降低浙商中拓资产负债率水平，改善公司财务状况，提升后续业务发展空间，提高公司经营的稳健性。
浙商中拓相关负责人表示，浙商中拓在大宗商品领域具备了丰富的市场化运作经验和集成服务能力，浙江海运可以与浙商中拓在煤炭、铁矿石、镍矿等领域进行产业链协同，扩展加强浙商中拓的物流体系，并实现客户共享，在一定程度上促进运贸结合、支撑浙商中拓主营业务发展;浙商中拓定位于生产资料供应链服务集成商，拟通过本次交易引入战略投资者永富实业，并与永富实业及其股东永安国富开展战略合作，充分发挥战略投资方在行业研究、期现管理领域的优势，全面提升浙商中拓大宗期现结合、基差管理、价格管理等能力，通过战略合作更好地服务实体经济。
未来五年每年现金分配利润不低于33%
公告显示，未来五年，浙商中拓在未分配利润为正的情况下，每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的归属于母公司股东可分配利润的33%。
根据浙商中拓提供的数据显示，2017年-2019年，浙商中拓以现金方式累计分配的利润达3.21亿元，占同期母公司平均净利润的比例达156.25%，占同期平均归属于上市公司股东净利润的比例达94.86%。
浙商中拓相关负责人表示，希望与战略投资方共同推进在公司治理领域、业务开展领域、产品服务领域的战略合作事宜，以达到提升公司治理水平、提升经营业绩、增强成本控制和抗风险能力，切实提高浙商中拓核心竞争力，实现互利共赢的战略目标。
[2020-06-14] 浙商中拓(000906):浙商中拓拟调整重组方案 明日起停牌
■证券时报
浙商中拓(000906)6月14日晚间公告，此前，公司拟以发行股份方式购买控股股东浙江省交通投资集团有限公司持有的浙江省海运集团有限公司100%股权。现根据证券市场实际情况，拟对本次交易方案做出调整，新增配套募集资金并引入战略投资者。根据中国证监会相关规定，预计将构成对重大资产重组方案的重大调整。公司6月15日开市起停牌。
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