000882华联股份股票走势分析
≈≈华联股份000882≈≈(更新:20.11.25)
[2020-11-25] 华联股份(000882):华联股份拟出让华联保理51%股权
■上海证券报
华联股份公告，为控制上市公司经营风险，降低管理成本，聚焦购物中心运营与管理核心主业，公司拟将其持有的华联保理51%的股权转让给华联鑫创益，转让价格14486.7234万元。预计本次交易将带来约7.3万元税前收益。
[2020-04-15] 华联股份(000882):华联股份2019年净利润增长48%
■上海证券报
华联股份4月15日午间披露2019年业绩快报，报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润为4862.49万元，较上年增长48.25%。公司称，主要原因是2018年出售Rajax Holding股权导致所得税费用增加，而2019年所得税费用同比下降86.14%。
[2020-02-28] 华联股份(000882):华联股份股东上海镕尚拟转让5.49%股份给北京龙宇坊
■上海证券报
华联股份公告，股东上海镕尚拟协议转让其持有的公司1.50亿股无限售流通股（占公司总股本的5.49%）给北京龙宇坊。转让总价为3.4亿元，转让单价约为2.26元/股。转让完成后，上海镕尚将不再持有公司股份；北京龙宇坊将持有公司5.49%股份。
[2019-12-03] 华联股份(000882):华联股份预计获取1.26亿-1.53亿元投资收益
■上海证券报
华联股份公告，截至公告披露日，公司在深圳池杉的出资金额为10681.3762万元，占深圳池杉总出资额的13.06%。近日，公司收到深圳池杉及其普通合伙人上海磐信的通知，深圳池杉近期将完成所持有部分资产的处置工作，并在相关资产处置完毕后，向有限合伙人分配本金及收益，预计将向公司分配的金额为人民币2.33亿-2.59亿元。经公司初步测算，上述预计分配方案将会增加公司投资收益约人民币1.26亿-1.53亿元（未经审计）。
[2019-10-07] 华联股份(000882):华联股份股东拟减持不超8.49%股份
■证券时报
华联股份(000882)10月7日晚间公告，公司持股8.49%的股东上海镕尚投资管理中心（有限合伙）计划合计减持公司股份2.32亿股，占公司总股本的8.49%。
[2019-08-02] 华联股份(000882):华联股份拟转让参股公司股权予蓝帆医疗,预增收益7400万元
■上海证券报
华联股份公告，下属全资孙公司CPBL与蓝帆医疗签订《股权转让框架协议》，蓝帆医疗拟6353万美元受让CPBL持有的CBCH II 6.63%股权。另外，基于对2019年6月30日至标的股权交割日期间的资金成本考虑，经双方一致协商可以适当增加标的股权交易价格。转让完成后，CPBL将不再持有CBCH II股权。上述交易预计将给公司带来税前约7400万元人民币转让收益。
[2018-11-19] 华联股份(000882):华联股份,拟近8亿元出售4家子公司股权
■证券时报
华联股份(000882)19日晚公告，公司拟将持有的全资子公司武汉海融兴达、合肥海融兴达、内江华联及无锡奥盛通达100%股权进行转让，受让方为汉合江阳(实际控制方为国华置业)，交易对价7.94亿元。上述项目公司均为亏损状态。考虑到本次交易造成的资产减值损失，预计将给公司带来约3.8亿元利润减少。但是从中长期来看，处置亏损物业，减少经营包袱，将有利于上市公司未来经营业绩及盈利水平的持续改进与提升。
[2018-04-03] 华联股份(000882):华联股份拟转让饿了么股权
■中国证券报
华联股份4月2日午间公告，全资子公司Beijing Hualian Mall(Singapore) Commercial Management Pte. Ltd. （简称“新加坡商业公司”）将所持Rajax Holding（简称“Rajax”）股权转让给阿里巴巴旗下公司，交易对价1.847亿美元，预计将给公司带来税后约人民币4.3-5.1亿元投资收益。Rajax主要运营的品牌为“饿了么”。
公告显示，2015年8月，新加坡商业公司以增资形式成为Rajax的股东，投资金额为9000万美元。交易完成后，新加坡商业公司持有Rajax股权比例为4.83%。2017年9月，新加坡商业公司将其间接持有0.376%的Rajax股权对外转让，同时Rajax存在股权增资情形，华联股份的持股比例有所降低。目前，新加坡商业公司下属子公司持有Rajax股权比例为2.04%。
[2018-03-01] 华联股份(000882):阿里洽购饿了么尚未定局,未来双寡头对决几无悬念
■上海证券报
华联股份一纸公告透露了阿里收购饿了么的最新进展：阿里的确已经接触饿了么股东，但转让价格等细节尚未谈拢。业界认为，一旦收购成功，饿了么将大概率并入口碑，在生活服务类平台形成与美团点评两强并立的格局。
收购势在必行
华联股份28日公告称，阿里巴巴近期已接触Rajax（饿了么运营方）全体股东并表达收购意向，但公司目前未与阿里巴巴就Rajax股权转让事项签署任何协议，涉及股权转让的价格、时间、数量及交易方式等核心条款尚在磋商中。
根据公告，华联股份通过全资子公司对Rajax的持股比例从最初4.83%降为2.04%。值得注意的是，这一比例变化正是阿里系资本两次增资后的结果，也暗示饿了么发展路径的微妙变化。
当市场纠结于饿了么95亿美元估值是否真实，殊不知价格已经不是影响交易的最终因素。在美团点评以300亿美元的最新融资估值冲刺IPO时，阿里收购饿了么以夯实口碑在本地生活服务领域的“话语权”势在必行，关键在于接下去双寡头的仗该怎么打。
公开资料显示，饿了么是2008年创立的本地生活平台，主营在线外卖、新零售、即时配送和餐饮供应链等业务。截至2017年7月，饿了么已获融资总额达23.4亿美元，投资方包括阿里巴巴、蚂蚁金服、中信产业基金、华人文化产业基金和红杉资本等。2015年前后，O2O大热，饿了么以强劲的拓展能力飞速崛起，并吸引了腾讯、京东、大众点评和滴滴的投资。
事态的转机源自2015年底饿了么获得阿里巴巴12.5亿美元投资。与此同时，阿里与蚂蚁金服分别注资30亿元成立口碑，大众点评与美团合并。资本的整合改变了整个生活服务类平台的竞争格局，也打破了饿了么独立发展成为独角兽的预期。
此后，阿里携蚂蚁金服分别在2016年和2017年两次向饿了么进行投资，其中阿里的投资总额接近12亿美元。完成投资后，阿里系资本对饿了么的持股比例达到32.94%，超过了饿了么管理团队。饿了么归于阿里麾下只是时间问题。有投资界人士告诉记者，当时已经有饿了么老股东持股观望，待价而沽。
值得一提的是，2017年8月，在阿里的融资支持下，饿了么合并百度外卖，百度通过换股方式成为饿了么股东，并承诺给予新平台流量入口、智能技术、金融保险等支持。此次阿里全面收购饿了么，百度将以何种形式退出也是一大关键。
双寡头直面开战
事实上，饿了么外卖业务已经接入口碑，从业务层面成为口碑本地生活服务的重要一环。口碑CEO范驰此前透露，口碑已于今年1月被纳入阿里新零售体系，成为阿里新零售四路大军之一，主要负责在本地生活服务领域尤其是餐饮行业探索与实践新零售模式。基于口碑在阿里新零售版图中的定位，其与美团点评必将正面开战。
目前，美团点评合并后已完成两轮融资，融资额分别高达33亿美元和40亿美元，获得腾讯持续增资。更重要的是，公司已在2017年5月实现盈亏平衡，正在谋划独立上市。业务层面，美团外卖已经接入腾讯旗下微信第三方服务，与滴滴、京东、摩拜并列。无论从线上引流还是智慧零售等技术输出上，腾讯对于美团的支持都在加大。
美团点评CEO王兴在最新内部信中透露，2017年美团点评公司整体收入增长实现翻番，超过330亿元；GMV交易额突破3600亿元，线上日订单量峰值超过2700万，额外的还有线下超过700万单的交易。
不仅如此，美团点评配送业务也在积极拓展品类。日前，腾讯25亿入股海澜之家后，海澜之家与美团点评购物频道合作的“海澜之家品牌馆”上线，海澜之家的配送业务将由美团骑手在1小时内完成配送。未来，美团点评配送业务还计划向生鲜、零售等更多品类拓展，并已经有品牌商抛来橄榄枝。
如此一来，外卖配送业务对于零售业变革“最后一公里”的作用日益凸显，特别是针对天猫超市和盒马鲜生正着力打造的“三公里生活圈”概念，这也从一定程度上解释了阿里急于收购饿了么的原因。如果收购顺利，饿了么将大概率并入口碑，并助力后者对战美团点评。生活服务类平台的两强格局，再度沦为阿里与腾讯对垒的战场。
对于此次阿里收购饿了么，“互联网+”智库电子商务研究中心主任曹磊认为，外卖市场乃至整个生活本地服务正在进化出一个全新格局，在阿里收购饿了么之后，美团点评需要面对的是饿了么、百度外卖、口碑与阿里的协同作战。
[2018-02-28] 华联股份(000882):阿里已接触“饿了么”全体股东华联股份透露尚未签协议
■上海证券报
华联股份今日公告，公司目前未与阿里巴巴就Rajax（“饿了么”运营方）的股权转让事项签署任何协议，涉及股权转让的价格、时间、数量及交易方式等核心条款，都尚在磋商之中。
资料显示，2015年8月，华联股份全资子公司Beijing Hualian Mall（Singapore）Commercial Management Pte. Ltd.（简称“新加坡商业公司”）以增资形式成为Rajax的股东，投资额为9000万美元。交易完成后，新加坡商业公司持有的Rajax股权比例为4.83%。
Rajax的主要运营品牌为“饿了么”。2017年9月，新加坡商业公司将其间接持有Rajax的0.38%股权进行对外转让；同时，由于Rajax存在股权增资情形，新加坡商业公司下属子公司持有的Rajax股权比例降至2.04%。
据公告，华联股份注意到近日有媒体曝出《阿里巴巴将全资收购饿了么，扩大新零售业态和范围》、《阿里或收购饿了么》等报道。经核查后，华联股份确认，阿里巴巴近期已接触Rajax全体股东并表达了收购意向，但公司目前未与阿里巴巴就Rajax股权转让事项签署任何协议，涉及股权转让的价格、 时间、数量及交易方式等核心条款尚在磋商中。本次股权转让事项能否完成尚存在不确定性，暂时无法评估对公司损益产生的影响。
[2018-02-27] 华联股份(000882):华联股份开盘涨停,阿里确认全资收购饿了么
■证券时报
今日早间，华联股份开盘涨停，圆通速递开盘涨2.86%。
消息面上，阿里方面确认全资收购饿了么，华联股份全资子公司新加坡商业公司以增资形式成为Rajax Holding的股东，增资额为9000万美元。在此次增资后，新加坡商业公司将拥有Rajax的优先认购权。而Rajax是“饿了么”品牌的主要运营方。圆通速递与饿了么合作物流运输。
[2018-02-27] 华联股份(000882):华联股份,目前未与阿里巴巴就Rajax股权转让事项签署任何协议
■证券时报
华联股份(000882)2月27日晚发布澄清公告称，阿里巴巴近期已经接触Rajax(Rajax的主要运营品牌为“饿了么”)全体股东并表达了收购意向，但公司目前未与阿里巴巴就Rajax股权转让事项签署任何协议。注：公司全资子公司新加坡商业公司下属子公司持有Rajax股权比例为2.04%。
[2017-04-28] 华联股份(000882):定增终完成,期待后续主业改善及转型推进-季报点评
■广发证券
成熟项目转让致营收下滑，扣非利润持续减亏
华联股份发布年报及一季报，2016全年营收10.2亿，同比下滑14.7％；归属净利润1.16亿，同比下滑47.5％；扣非后净亏损2.26，同比减亏1.7亿。主业营收下滑主要由于过去两年先后转让8个成熟项目（盘活资产并确认投资收益，后续以管理费形式获得收入），归属净利润下滑主要由于主业物业运营板块尚未完全扭亏，同时物业转让收益同比有所减少。1Q2017营收2.28亿，同比下滑16％；归属净利润1019万，同比下滑45％；扣非扣亏损4156万，同比减亏约3107万。
季度来看，1Q2017营收2.28亿，同比下滑16％；归属净利润1019万，同比下滑45％；扣非亏损4156万，同比减亏约3107万，门店培育致购物中心运营主业亏损延续，单季度综合毛利率同比下滑3.48pp至35.03％，销售+管理费用率同比上升0.56pp至44.82％，财务费用率下降7.68pp至22.55％。后续门店逐步培育成熟、定增资金到位减少债务融资，主业购物中心运营有望持续减亏。
定增已完成，期待后续变革加速推进
公司主业经营社区购物中心运营，旗下拥有超过40个在营社区购物中心。目前公司已确定“平台+内容”为发展思路，拟战略投资娱乐、教育、餐饮等购物中心关联业态，强化购物中心一站式社区商业中心定位。2016年与耀莱影院合作开发运营华联院线（至16年底已拥有7家影院42块银幕），开拓影院运营业务。目前公司定增已正式完成，引入中信产业基金为公司第二大股东，后续有望对接产业基金优质项目。
我们预计2017年主业购物中心运营有望逐季减亏，全年维度主业有望达到盈亏平衡。公司目前在手现金38亿，对接中信产业基金后，积极寻找影院、儿童乐园、娱乐等服务业态及优质物业投资，将为公司带来新的利润增长点，后续转型步伐有望加快。考虑投资收益确认节奏，预计2017-2019年归属净利润分别为1.56/3.37/4.1亿，对应目前分别60.7/28.1/23.1XPE，维持“买入”评级，静待后续公司内外部变革兑现。
风险提示：线下商业持续低迷；转型不达预期；扩张进度低于预期
[2016-12-30] 华联股份(000882):设立产业并购基金,股权投资再发力
■民生证券
一、事件概述
公司拟出资1.06亿美元与建广资产、中益基金共同设立产业并购基金。
二、分析与判断
设立产业并购基金，投资集成电路领域
公司拟以1.06亿美元等值人民币（出资占比100%），通过公司或公司控制的企业，与建广资产、中益基金共同设立产业并购基金“合肥广韬半导体产业投资中心”，由后两者担任基金管理人，经营范围包括股权投资及相关咨询服务、实业投资、企业投资等，将以集成电路产业链上下游潜在优质项目的跨境并购为主要投资方向。集成电路产业是支撑经济社会发展和保障国家安全的战略性、基础性、先导性产业，我国集成电路产业发展已进入到重要战略机遇期和攻坚期。本次设立基金有望助力公司把握当前全球半导体产业重组整合的良好时机、进入集成电路行业，拓宽业务范围和盈利渠道，迎来更多发展机遇。
定增引入中信产业基金，发力优质股权投资
公司本次定增已过会，定增完成后中信产业基金将成为公司第二大股东，此前双方已合作投资了“唱吧”、“饿了么”等项目，获取收益的同时为公司购物中心主业带来协同效应。未来公司有望以财务投资和战略合作为目的，依托中信产业基金的强大资源优势开展优质股权投资。
积极推进轻资产战略，持续提高运营效率
公司积极推行轻资产战略，2016年将持有的三家控股子公司股权转让于万丽镕芮（中信产业基金实际控制），并受托管理三家公司的购物中心，实现资本循环利用。此前公司已在新加坡发行REITs，将原持有的五家购物中心股权出售于REITs，有效改善现金流。未来公司有望继续通过此类资本运作提高资产流动性，享受物业增值和运营管理收益。
三、盈利预测与投资建议
公司积极推行轻资产战略，定增引入中信产业基金后有望借其项目资源优势开展优质股权投资。我们认为投资集成电路产业有望为公司带来新盈利增长点，预计2016-2018年EPS为0.08/0.16/0.23元，对应PE为56/28/20倍，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示
集成电路领域投资进展不及预期，定增进展低于预期。
[2016-12-01] 华联股份(000882):定增顺利过会,转型迈出坚实一步-公司点评
■广发证券
核心观点：
定增顺利过会，转型迈出坚实一步
华联股份晚间公告，公司发行股票购买资产事项获证监会有条件通过，转型迈出坚定一步。依据此前定增预案，公司拟以3.37元/股，向中信产业基金旗下上海镕尚、中信夹层和西藏山南合计发行5.1亿股，收购产业基金持有的青岛及太原两处在建购物中心资产，并募集配套资金。定增完成后，中信产业基金合计持股18.67％，成为公司第二大股东；第一大股东华联集团持股比例下降至24.05％。
携手中信产业基金，长期转型大逻辑清晰
公司原购物运营主业核心盈利模式为自建/购买物业，运营成熟后出售，享受运营增值并回笼资金。定增引入中信产业基金后，公司将对接产业基金旗下优质消费项目投资和孵化，转型购物中心运营+股权投资双轮驱动。
除去年跟投的饿了么（9000万美元）和唱吧（1.6亿人民币）项目外，公司今年以来已完成万国公寓（2.3亿）、昌平龙德广场（1.15亿）、青岛长山兴（2.6亿）等项目参股投资。
短期业绩承压，静待后续资本运作
由于公司去年新开项目较多（15年净增13个项目）及成熟项目处置剥离（15年5个+16年3个），主业业绩承压，我们认为公司短期内主要将聚焦购物中心主业运营能力的提升。暂维持公司16-18年EPS预测为0.07/0.16/0.22元。我们看好公司长期战略转型，维持“买入”评级。
风险提示
定增落地周期长；股权投资收益波动；购物中心运营利润下滑
[2016-12-01] 华联股份(000882):联中信运作资本,育特色购物中心-公司深度研究
■民生证券
布局多元业态，打造体验式购物中心
公司主业为购物中心运营管理，拥有丰富的零售行业经验和大量客户资源。面对电商带来的分流，公司围绕社区型购物中心的市场定位，打造了百货、超市、专业店、餐饮等多种业态，持续拓展体验型消费模式，聚客能力不断增强。我们认为公司未来将继续扩大"吃喝玩乐"等体验式内容的占比，以增加客流量和客户粘性，强化核心竞争力，提升业绩。
携手中信产业基金，发力优质股权投资
中信产业基金的管理规模和管理能力国内领先，本次定增完成后将间接持有公司18.67％股份，成为第二大股东。此前双方已合作投资了"唱吧"、"饿了么"等项目，获取收益的同时有效协助主业发展。此外，公司设立珠海子公司，主营业务为股权投资及投资管理，未来有望以财务投资和战略合作为目的，依托中信产业基金的强大资源优势发掘优质项目，并重点投资能够为主业带来协同效应的关联业态。
BHG零售信托上市，轻资产战略加速推进
公司轻资产运营战略清晰，2015年在新加坡发行BHG零售信托（REIT），规模约3.94亿新元。REIT持有公司出售的五家购物中心股权，可为公司带来丰厚的信托收益和管理收入。未来公司或将继续把成熟物业出售于REIT并保留管理权，享受物业增值和运营管理收益，同时改善现金流。2016年，公司将持有的北京海融等三家控股子公司的股权全部转让于万丽镕芮（中信产业基金控制），并受托管理三家公司的购物中心，将来有望持续通过此类资本运作提高资产流动性、实现资本的循环利用。
催化剂
定增引入中信产业基金。
盈利预测与投资建议
公司发力打造体验式购物中心，积极推行轻资产战略，定增引入中信产业基金后有望借其项目资源优势开展主业关联业态的投资，培育新盈利增长点。预计2016-2018年EPS为0.08/0.16/0.23元，对应PE为51/26/19倍，维持"强烈推荐"评级。
风险提示
定增进展低于预期，股权投资项目表现不及预期。
[2016-10-27] 华联股份(000882):静待定增落地及后续资本运作-季报点评
■广发证券
购物中心运营亏损收窄，物业出售贡献业绩
华联股份发布3Q2016季报，前三季度累计营收7.69亿元，同比下滑23.14%；归母净利润1.25亿元，同比下滑46.54%，主要由于今年以来出售三处物业等贡献投资收益4.7亿元。扣费后归母净亏损1.56亿元。分季度来看，3Q16单季营收同比下滑33.06%至2.43亿，扣非后净亏损0.34亿元（Q1/Q2扣非后亏损0.73亿/0.45亿），环比改善明显，预计四季度购物中心运营主业有望进一步减亏。
公司购物运营主业核心盈利模式为自建/购买物业，运营成熟后出售回笼资金，并作为运营方继续运营（租赁物业则是公司整租与商户租金差），因而需承担培育期亏损。1-3Q16累计销售+管理费用率同比大幅上升13.9pp至43.3%，主要由于去年大量新开项目（15年净增13个项目）培育压力较大。今年以来营收大幅下滑则主要由于成熟项目处置（15年5个+今年3个），考虑到去年同期出售项目已剥离，四季度单季营收下滑有望大幅收窄。
长期转型大逻辑清晰，静待定增落地及后续资本运作公司转型大逻辑清晰，即物业处置回笼资金，定增引入中信产业基金（完成后持股约18.7%，成为公司第二大股东），对接产业基金旗下优质消费项目投资和孵化，转型购物中心运营+股权投资双轮驱动。除去年跟投的饿了么（9000万美元）和唱吧（1.6亿人民币）项目外，公司今年以来已完成万国公寓（2.3亿）、昌平龙德广场（1.15亿）、青岛长山兴（2.6亿）等项目参股投资。
我们认为公司短期内主要将聚焦购物中心主业运营能力的提升，考虑到目前公司定增尚未过会，且新购物中心项目培育尚需时日，下调公司16-18年EPS预测至0.07/0.16/0.22元/股（主要由于投资收益预期下调）。
我们看好公司的转型，维持“买入”评级。
风险提示：定增未能过会；投资进程低于预期；线下消费持续低迷。
[2016-08-17] 华联股份(000882):轻资产运营稳步推进,物业处置贡献业绩-2016半年度财报点评
■东兴证券
事件：
华斯股份2016年1-6月实现营业收入5.25亿元，同比下降17.49%；归属上市公司股东净利润4602.94万元，同比上涨28.96%，扣非后净利润-1.18亿元，略高于上年同期的-1.09亿元。
观点：
归属净利润同增28.96%，物业处置贡献业绩。2016上半年，公司实现营业收入52546.19万元，同比下降17.49%，主要由于出售子公司海融兴达、龙天陆各51%的股权；归属净利润为4602.94万元，同比增长28.96%，主要是出售股权产生的投资收益对业绩贡献较大；但期间费用率同比上升12.07个百分点至67.05%，销售毛利率也同比下降7.97个百分点至30.65%。其中，2016年二季度的营业收入为2.53亿元，同比下降2.19%，降幅大幅收窄；归属净利润2674.37万元，同比增长69.94万元，相比一季度扭亏。
社区购物中心运营稳健推进、促进业态升级。社区购物中心专注于重以休闲、娱乐、文化业态服务，半径3公里以内为的消费人群为主，门店多以快消类品牌为主。截止2016年上半年，公司旗下经营的已开业购物中心数量从2008年的2家增至近40家，分布于北京、成都、合肥、南京、大连等地区，通过购买、租赁、受托管理等方式获得购物中心物业资源。公司积极推进发行股份购买资产并募集配套资金事项,拟收购位于山西和青岛的在建购物中心资产，进一步提升公司的市场份额。
结论：
社区购物中心顺应零售业态的发展趋势，公司所为A股唯一的社区购物中心运营商，将会持续享受业态升级红利。公司发展战略清晰，随着轻资产运营战略的持续推进和引入中信产业基金，公司业绩扭亏可期。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.16元、0.22元和0.25元，对应PE分别为25.5、18.8、16.1倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：
宏观经济低迷、股权投资不及预期、定增未过会等。
[2016-08-12] 华联股份(000882):转型大逻辑清晰,静待定增落地推进-中报点评
■广发证券
物业处置增利，运营主业扭亏尚需时日
华联股份发布半年报，1H16营收5.25亿元，同比下滑17.5%；归属净利润0.46亿元，同比增长29%，其中投资收益2.93亿；扣非后净亏损1.18亿元，略高于去年同期1.09亿扣非净亏损。
1）公司购物运营主业核心盈利模式为自建/购买物业，运营成熟后出售回笼资金，并作为运营方继续运营物业（租赁物业则是公司整租与商户租金差），因而需承担培育期亏损；2）1H16营收下滑主要由于项目处置（15年5个+上半年2个），投资收益亦主要由于处置利得；3）考虑到处置项目多为成熟项目，扣非后亏损同比并未显著扩大，表明亏损尚属可控范围；但考虑到销售+管理费用同比上升21.3%至2.23亿元，反映出在线下消费整体低迷的大环境下，公司新项目培养压力较大（15年净增13个项目），购物中心运营主业扭亏尚需时日。
转型大逻辑清晰，静待定增落地推进
公司大逻辑十分清晰，即物业处置回笼资金，定增引入中信产业基金（完成后持股18.4%，成为公司第二大股东），对接产业基金旗下优质消费项目投资和孵化，转型购物中心运营+股权投资双轮驱动。除去年跟投的饿了么（9000万美元）和唱吧（1.6亿人民币）项目外，公司上半年完成万国公寓（2.3亿）、昌平龙德广场（1.15亿）等项目投资，同时完成资管子公司华联海融（横琴）（5亿元）及深圳池杉（1亿元）出资。
公司定增尚未过会（7月初完成第一轮意见反馈），目前正积极配合推进定增项目完成。考虑后续物业处置及股权投资收益和购物中心运营主业减亏，暂不考虑定增影响，预计16-18年EPS分别为0.15/0.20/0.26元，维持“买入”评级
风险提示：定增未能过会；投资进程低于预期；线下消费持续低迷。
[2016-08-12] 华联股份(000882):轻资产促利润提升,股权投资步伐加快-2016年中报点评
■民生证券
一、事件概述
公司发布2016年中报，上半年实现营业收入5.25亿元，同比减少17.49%；归母净利润0.46亿元，同比增长28.96%。
二、分析与判断
出售子公司股权，贡献投资收益
公司上半年将所持有的子公司海融兴达、龙天陆各51%股权转让于万丽镕芮（实际控制人为中信产业基金），致使营业收入同比下滑，但同时带来3.08亿元的投资收益，大幅贡献业绩。公司购物中心运营管理主业稳步发展，经营的购物中心已增长至近40家，现拟收购位于山西、青岛的在建购物中心资产，未来市场份额有望持续提升。
推进轻资产战略，专注资本运作
公司轻资产运营战略加速推进，上半年出售两家子公司股权后，受托管理子公司的购物中心物业、收取管理费，同时保留购物中心的实际运营权。此类股权转让有助于公司提高资产的流动性、实现资本的循环利用，并带来较高投资收益。此前公司已于新加坡发行BHGReit，未来或将继续把成熟的物业出售于Reit并提供管理服务，改善现金流、优化财务结构，提高运营效率。
携手中信产业基金，加快股权投资步伐
公司上半年拟投资上海镕寓、隆邸天佟、深圳池杉，并设立珠海子公司，未来将主要投资能够为购物中心主业带来协同效应的上下游行业项目。公司拟定增8.6亿元，引入中信产业基金作为第二大股东，此前双方已成功合作，投资了“唱吧”、“饿了么”等项目，获取收益的同时有效协助公司主业发展。我们认为公司未来将继续以财务投资和战略合作为目的，依托中信产业基金的强大项目资源优势，加快股权投资步伐。
三、盈利预测与投资建议
定增引入中信产业基金后，公司有望借其项目资源优势加大股权投资力度，培育新利润增长点。此外，公司持续推进轻资产战略，子公司股权的出售将大幅贡献业绩。预计2016-2018年EPS为：0.16元、0.23元、0.32元，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示
定增进展低于预期，股权投资项目表现不及预期。
[2016-06-15] 华联股份(000882):出售物业轻资产化运营,回笼资金助力转型-公告点评
■广发证券
出售物业回笼5.9亿现金，轻资产运营再下一城
华联股份公告，拟合计作价5.9亿元，向上海万丽镕芮投资（中信产业基金旗下）出售北京龙天陆投资（持有北京同成街购物中心物业，2.5亿元，增值率325%）和北京兴联顺达（持有北京亦庄力宝购物中心物业，3.4亿元，增值率219%）各51%股权。出售后，公司将作为受托方继续负责购物中心日常运营。
此次交易是公司年内第二次轻资产运作（今年3月公司4.2亿元转让北京海融兴达51%股权，增值率165%）。物业出售+受托管理交易，一方面变现资产获得投资收益（此次两个物业合计获得约4.3亿税前收益），实现轻资产化运作并避免购物中心经营亏损（两个购物中心15年合计净亏损1918万元；后续受托管理物业，按购物中心2%总收入+2.5%净物业收入收取管理费）；另一方面快速回笼现金，助力公司转型投资布局所需。
购物中心+股权投资双主业逻辑清晰
公司大逻辑十分清晰，即从传统购物中心运营商，转型购物中心运营+股权投资双轮驱动。定增引入中信产业基金后（持股约18%，第二大股东），未来有望成为产业基金旗下优质消费项目投资和孵化平台（前期公司已公告5亿元在珠海成立投资子公司）。
截至1Q2016期末，公司账面在手现金约30亿元，加上此次物业出售回笼，现金弹药储备极为丰富，预计年内股权投资项目陆续落地将给公司股价带来较大弹性。考虑到公司定增尚未获批（目前正处于证监会意见反馈阶段），暂维持公司16-18年EPS=0.17元/0.24元/0.32元盈利预测，维持“买入”评级，建议投资者积极关注！
风险提示：定增未获通过；转型不达预期；传统购物中心运营亏损。
[2016-05-09] 华联股份(000882):拟设珠海子公司,持续发力股权投资-点评报告
■民生证券
一、事件概述
公司拟出资5亿元在珠海市设立全资子公司，主营业务为股权投资及投资管理。
二、分析与判断
专注购物中心定位，发掘相关投资项目
公司近年来围绕社区型购物中心的定位，发展了餐饮、娱乐、社区服务等多种业态，持续拓展体验式消费，有效应对了电商带来的分流。本次设立珠海子公司彰显了公司布局购物中心主业相关的上下游行业的决心。未来公司或将加大力度投资能为主营业务带来协同效应的关联业态，例如投资“吃喝玩乐”等体验式内容，提升客流量和客户粘性，强化核心竞争力，同时提高自有资金使用效率。
引入中信产业基金，加强优质股权投资
公司本次拟定增8.6亿元，定增后中信产业基金将间接持有公司18.41%股份，成为第二大股东。此前公司已与中信产业基金成功合作，投资了“唱吧”、“饿了么”等项目：1）引入“唱吧”KTV实体店有助于门店吸引更多年轻消费者、增加客户粘性；2）与“饿了么”移动饮食服务平台合作有益于公司尝试线上线下融合发展，为社区周边居民提供更加便利的餐饮服务。预计公司未来将继续以财务投资和战略合作为目的，借助中信产业基金的强大项目资源优势和资金优势，发掘优质项目投资机会。
成功发行REITs，轻资产战略逐步推进
公司正逐步推进轻资产运营战略。为应对购物中心资产重等问题，公司于2015年在新加坡发行了BHG零售信托（REITs），规模约3.94亿新元。REITs持有公司出售的五家购物中心股权，目前各购物中心均已开业，可提供稳定的租金收入。作为REITs的发起人、信托份额持有人、基金管理人及物业管理人，公司可获得丰厚的管理收入和信托收益，同时可改善现金流、优化财务结构。未来公司或将继续把成熟的物业出售于REITs并保留管理权，采用收租管理等模式，享受物业增值收益和运营管理收益。
三、盈利预测与投资建议
本次设立子公司进一步彰显了公司寻求优质股权投资项目的决心。定增引入中信产业基金后，公司有望借其项目资源优势加快对外投资步伐，培育新利润增长点。
我们看好公司轻资产战略的进一步推进，预计2016-2018年EPS为0.16元、0.23元、0.32元，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示：宏观经济下行；股权投资标的表现不达预期。
[2016-04-11] 华联股份(000882):引入中信产业基金,物业运营与股权投资双轮驱动-公司深度研究
■广发证券
REITs变现物业价值，购物中心运营与股权投资双轮驱动
依据修改后的定增方案，华联股份拟以3.43元/股（原4.88元/股）、作价8.6亿元收购上海镕尚及中信夹层名下两座在建购物中心并向西藏山南（三者均为中信产业基金旗下）募集不超过8.6亿元配套资金，定增完成后，华联集团持股比例降至24.1%（与原方案基本一致），中信产业基金合计持股比例达到18.4%，成为公司第二大股东。
引入中信产业基金后，公司REITs物业资产变现将有效对接股权投资（去年八月公司已出资9000万USD/1.6亿元RMB与中信产业基金一起投资饿了么/唱吧），彻底转变传统购物中心运营商商业模式：1）通过REITs出售物业并受托管理，变现物业增值收益，并持续享受运营管理收益，商业模式大幅减轻；2）REITs变现资金除持续兼并扩张优质物业外，更可以对接中信产业基金资源，通过优质股权投资项目获取投资回报。
A股唯一社区购物中心运营商，享受业态成长红利
购物中心兼具购物消费、餐饮娱乐、休闲健身等一站式体验功能，长期来看依然是消费升级的重要发展方向之一。具备优秀运营能力的运营商有望脱颖而出，重塑行业竞争格局。华联股份是A股唯一社区购物中心运营商，至今已有超过17年零售行业背景和运营管理经验，旗下已开业购物中心约40个、185万方；其中自有物业12个、62.6万方。公司专注社区型购物中心运营，主力门店竞争力已经达到一线水平。
物业重估+股权投资，业绩弹性极大
预计公司未来利润主要来源于三部分，即原主业购物中心运营收益、物业变现投资收益及股权投资收益。由于物业出售价格较账面资产增值幅度较大（已出售的六个项目平均资产增值率达到121.5%）及股权投资收益率的不确定性，公司业绩弹性极大。
由于业绩弹性大，PB是更为合理的估值参考。A股纯正股权投资类公司仅九鼎投资（16.44XPB）、鲁信创投（5.67XPB）。电广传媒（晨达创投，2.44XPB）与钱江水利（天堂硅谷27.9%股权，PB=2.96X），与华联股份较为可比。公司账面物业资产68亿、现金36亿元，PB仅1.41X（考虑增发约1.54X），。“买入”评级，建议投资者积极关注。
风险提示：定增未获通过；股权投资收益波动；购物中心运营利润下滑；
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[2020-11-25] 华联股份(000882):华联股份拟出让华联保理51%股权
■上海证券报
华联股份公告，为控制上市公司经营风险，降低管理成本，聚焦购物中心运营与管理核心主业，公司拟将其持有的华联保理51%的股权转让给华联鑫创益，转让价格14486.7234万元。预计本次交易将带来约7.3万元税前收益。
[2020-04-15] 华联股份(000882):华联股份2019年净利润增长48%
■上海证券报
华联股份4月15日午间披露2019年业绩快报，报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润为4862.49万元，较上年增长48.25%。公司称，主要原因是2018年出售Rajax Holding股权导致所得税费用增加，而2019年所得税费用同比下降86.14%。
[2020-02-28] 华联股份(000882):华联股份股东上海镕尚拟转让5.49%股份给北京龙宇坊
■上海证券报
华联股份公告，股东上海镕尚拟协议转让其持有的公司1.50亿股无限售流通股（占公司总股本的5.49%）给北京龙宇坊。转让总价为3.4亿元，转让单价约为2.26元/股。转让完成后，上海镕尚将不再持有公司股份；北京龙宇坊将持有公司5.49%股份。
[2019-12-03] 华联股份(000882):华联股份预计获取1.26亿-1.53亿元投资收益
■上海证券报
华联股份公告，截至公告披露日，公司在深圳池杉的出资金额为10681.3762万元，占深圳池杉总出资额的13.06%。近日，公司收到深圳池杉及其普通合伙人上海磐信的通知，深圳池杉近期将完成所持有部分资产的处置工作，并在相关资产处置完毕后，向有限合伙人分配本金及收益，预计将向公司分配的金额为人民币2.33亿-2.59亿元。经公司初步测算，上述预计分配方案将会增加公司投资收益约人民币1.26亿-1.53亿元（未经审计）。
[2019-10-07] 华联股份(000882):华联股份股东拟减持不超8.49%股份
■证券时报
华联股份(000882)10月7日晚间公告，公司持股8.49%的股东上海镕尚投资管理中心（有限合伙）计划合计减持公司股份2.32亿股，占公司总股本的8.49%。
[2019-08-02] 华联股份(000882):华联股份拟转让参股公司股权予蓝帆医疗,预增收益7400万元
■上海证券报
华联股份公告，下属全资孙公司CPBL与蓝帆医疗签订《股权转让框架协议》，蓝帆医疗拟6353万美元受让CPBL持有的CBCH II 6.63%股权。另外，基于对2019年6月30日至标的股权交割日期间的资金成本考虑，经双方一致协商可以适当增加标的股权交易价格。转让完成后，CPBL将不再持有CBCH II股权。上述交易预计将给公司带来税前约7400万元人民币转让收益。
[2018-11-19] 华联股份(000882):华联股份,拟近8亿元出售4家子公司股权
■证券时报
华联股份(000882)19日晚公告，公司拟将持有的全资子公司武汉海融兴达、合肥海融兴达、内江华联及无锡奥盛通达100%股权进行转让，受让方为汉合江阳(实际控制方为国华置业)，交易对价7.94亿元。上述项目公司均为亏损状态。考虑到本次交易造成的资产减值损失，预计将给公司带来约3.8亿元利润减少。但是从中长期来看，处置亏损物业，减少经营包袱，将有利于上市公司未来经营业绩及盈利水平的持续改进与提升。
[2018-04-03] 华联股份(000882):华联股份拟转让饿了么股权
■中国证券报
华联股份4月2日午间公告，全资子公司Beijing Hualian Mall(Singapore) Commercial Management Pte. Ltd. （简称“新加坡商业公司”）将所持Rajax Holding（简称“Rajax”）股权转让给阿里巴巴旗下公司，交易对价1.847亿美元，预计将给公司带来税后约人民币4.3-5.1亿元投资收益。Rajax主要运营的品牌为“饿了么”。
公告显示，2015年8月，新加坡商业公司以增资形式成为Rajax的股东，投资金额为9000万美元。交易完成后，新加坡商业公司持有Rajax股权比例为4.83%。2017年9月，新加坡商业公司将其间接持有0.376%的Rajax股权对外转让，同时Rajax存在股权增资情形，华联股份的持股比例有所降低。目前，新加坡商业公司下属子公司持有Rajax股权比例为2.04%。
[2018-03-01] 华联股份(000882):阿里洽购饿了么尚未定局,未来双寡头对决几无悬念
■上海证券报
华联股份一纸公告透露了阿里收购饿了么的最新进展：阿里的确已经接触饿了么股东，但转让价格等细节尚未谈拢。业界认为，一旦收购成功，饿了么将大概率并入口碑，在生活服务类平台形成与美团点评两强并立的格局。
收购势在必行
华联股份28日公告称，阿里巴巴近期已接触Rajax（饿了么运营方）全体股东并表达收购意向，但公司目前未与阿里巴巴就Rajax股权转让事项签署任何协议，涉及股权转让的价格、时间、数量及交易方式等核心条款尚在磋商中。
根据公告，华联股份通过全资子公司对Rajax的持股比例从最初4.83%降为2.04%。值得注意的是，这一比例变化正是阿里系资本两次增资后的结果，也暗示饿了么发展路径的微妙变化。
当市场纠结于饿了么95亿美元估值是否真实，殊不知价格已经不是影响交易的最终因素。在美团点评以300亿美元的最新融资估值冲刺IPO时，阿里收购饿了么以夯实口碑在本地生活服务领域的“话语权”势在必行，关键在于接下去双寡头的仗该怎么打。
公开资料显示，饿了么是2008年创立的本地生活平台，主营在线外卖、新零售、即时配送和餐饮供应链等业务。截至2017年7月，饿了么已获融资总额达23.4亿美元，投资方包括阿里巴巴、蚂蚁金服、中信产业基金、华人文化产业基金和红杉资本等。2015年前后，O2O大热，饿了么以强劲的拓展能力飞速崛起，并吸引了腾讯、京东、大众点评和滴滴的投资。
事态的转机源自2015年底饿了么获得阿里巴巴12.5亿美元投资。与此同时，阿里与蚂蚁金服分别注资30亿元成立口碑，大众点评与美团合并。资本的整合改变了整个生活服务类平台的竞争格局，也打破了饿了么独立发展成为独角兽的预期。
此后，阿里携蚂蚁金服分别在2016年和2017年两次向饿了么进行投资，其中阿里的投资总额接近12亿美元。完成投资后，阿里系资本对饿了么的持股比例达到32.94%，超过了饿了么管理团队。饿了么归于阿里麾下只是时间问题。有投资界人士告诉记者，当时已经有饿了么老股东持股观望，待价而沽。
值得一提的是，2017年8月，在阿里的融资支持下，饿了么合并百度外卖，百度通过换股方式成为饿了么股东，并承诺给予新平台流量入口、智能技术、金融保险等支持。此次阿里全面收购饿了么，百度将以何种形式退出也是一大关键。
双寡头直面开战
事实上，饿了么外卖业务已经接入口碑，从业务层面成为口碑本地生活服务的重要一环。口碑CEO范驰此前透露，口碑已于今年1月被纳入阿里新零售体系，成为阿里新零售四路大军之一，主要负责在本地生活服务领域尤其是餐饮行业探索与实践新零售模式。基于口碑在阿里新零售版图中的定位，其与美团点评必将正面开战。
目前，美团点评合并后已完成两轮融资，融资额分别高达33亿美元和40亿美元，获得腾讯持续增资。更重要的是，公司已在2017年5月实现盈亏平衡，正在谋划独立上市。业务层面，美团外卖已经接入腾讯旗下微信第三方服务，与滴滴、京东、摩拜并列。无论从线上引流还是智慧零售等技术输出上，腾讯对于美团的支持都在加大。
美团点评CEO王兴在最新内部信中透露，2017年美团点评公司整体收入增长实现翻番，超过330亿元；GMV交易额突破3600亿元，线上日订单量峰值超过2700万，额外的还有线下超过700万单的交易。
不仅如此，美团点评配送业务也在积极拓展品类。日前，腾讯25亿入股海澜之家后，海澜之家与美团点评购物频道合作的“海澜之家品牌馆”上线，海澜之家的配送业务将由美团骑手在1小时内完成配送。未来，美团点评配送业务还计划向生鲜、零售等更多品类拓展，并已经有品牌商抛来橄榄枝。
如此一来，外卖配送业务对于零售业变革“最后一公里”的作用日益凸显，特别是针对天猫超市和盒马鲜生正着力打造的“三公里生活圈”概念，这也从一定程度上解释了阿里急于收购饿了么的原因。如果收购顺利，饿了么将大概率并入口碑，并助力后者对战美团点评。生活服务类平台的两强格局，再度沦为阿里与腾讯对垒的战场。
对于此次阿里收购饿了么，“互联网+”智库电子商务研究中心主任曹磊认为，外卖市场乃至整个生活本地服务正在进化出一个全新格局，在阿里收购饿了么之后，美团点评需要面对的是饿了么、百度外卖、口碑与阿里的协同作战。
[2018-02-28] 华联股份(000882):阿里已接触“饿了么”全体股东华联股份透露尚未签协议
■上海证券报
华联股份今日公告，公司目前未与阿里巴巴就Rajax（“饿了么”运营方）的股权转让事项签署任何协议，涉及股权转让的价格、时间、数量及交易方式等核心条款，都尚在磋商之中。
资料显示，2015年8月，华联股份全资子公司Beijing Hualian Mall（Singapore）Commercial Management Pte. Ltd.（简称“新加坡商业公司”）以增资形式成为Rajax的股东，投资额为9000万美元。交易完成后，新加坡商业公司持有的Rajax股权比例为4.83%。
Rajax的主要运营品牌为“饿了么”。2017年9月，新加坡商业公司将其间接持有Rajax的0.38%股权进行对外转让；同时，由于Rajax存在股权增资情形，新加坡商业公司下属子公司持有的Rajax股权比例降至2.04%。
据公告，华联股份注意到近日有媒体曝出《阿里巴巴将全资收购饿了么，扩大新零售业态和范围》、《阿里或收购饿了么》等报道。经核查后，华联股份确认，阿里巴巴近期已接触Rajax全体股东并表达了收购意向，但公司目前未与阿里巴巴就Rajax股权转让事项签署任何协议，涉及股权转让的价格、 时间、数量及交易方式等核心条款尚在磋商中。本次股权转让事项能否完成尚存在不确定性，暂时无法评估对公司损益产生的影响。
[2018-02-27] 华联股份(000882):华联股份开盘涨停,阿里确认全资收购饿了么
■证券时报
今日早间，华联股份开盘涨停，圆通速递开盘涨2.86%。
消息面上，阿里方面确认全资收购饿了么，华联股份全资子公司新加坡商业公司以增资形式成为Rajax Holding的股东，增资额为9000万美元。在此次增资后，新加坡商业公司将拥有Rajax的优先认购权。而Rajax是“饿了么”品牌的主要运营方。圆通速递与饿了么合作物流运输。
[2018-02-27] 华联股份(000882):华联股份,目前未与阿里巴巴就Rajax股权转让事项签署任何协议
■证券时报
华联股份(000882)2月27日晚发布澄清公告称，阿里巴巴近期已经接触Rajax(Rajax的主要运营品牌为“饿了么”)全体股东并表达了收购意向，但公司目前未与阿里巴巴就Rajax股权转让事项签署任何协议。注：公司全资子公司新加坡商业公司下属子公司持有Rajax股权比例为2.04%。
[2017-04-28] 华联股份(000882):定增终完成,期待后续主业改善及转型推进-季报点评
■广发证券
成熟项目转让致营收下滑，扣非利润持续减亏
华联股份发布年报及一季报，2016全年营收10.2亿，同比下滑14.7％；归属净利润1.16亿，同比下滑47.5％；扣非后净亏损2.26，同比减亏1.7亿。主业营收下滑主要由于过去两年先后转让8个成熟项目（盘活资产并确认投资收益，后续以管理费形式获得收入），归属净利润下滑主要由于主业物业运营板块尚未完全扭亏，同时物业转让收益同比有所减少。1Q2017营收2.28亿，同比下滑16％；归属净利润1019万，同比下滑45％；扣非扣亏损4156万，同比减亏约3107万。
季度来看，1Q2017营收2.28亿，同比下滑16％；归属净利润1019万，同比下滑45％；扣非亏损4156万，同比减亏约3107万，门店培育致购物中心运营主业亏损延续，单季度综合毛利率同比下滑3.48pp至35.03％，销售+管理费用率同比上升0.56pp至44.82％，财务费用率下降7.68pp至22.55％。后续门店逐步培育成熟、定增资金到位减少债务融资，主业购物中心运营有望持续减亏。
定增已完成，期待后续变革加速推进
公司主业经营社区购物中心运营，旗下拥有超过40个在营社区购物中心。目前公司已确定“平台+内容”为发展思路，拟战略投资娱乐、教育、餐饮等购物中心关联业态，强化购物中心一站式社区商业中心定位。2016年与耀莱影院合作开发运营华联院线（至16年底已拥有7家影院42块银幕），开拓影院运营业务。目前公司定增已正式完成，引入中信产业基金为公司第二大股东，后续有望对接产业基金优质项目。
我们预计2017年主业购物中心运营有望逐季减亏，全年维度主业有望达到盈亏平衡。公司目前在手现金38亿，对接中信产业基金后，积极寻找影院、儿童乐园、娱乐等服务业态及优质物业投资，将为公司带来新的利润增长点，后续转型步伐有望加快。考虑投资收益确认节奏，预计2017-2019年归属净利润分别为1.56/3.37/4.1亿，对应目前分别60.7/28.1/23.1XPE，维持“买入”评级，静待后续公司内外部变革兑现。
风险提示：线下商业持续低迷；转型不达预期；扩张进度低于预期
[2016-12-30] 华联股份(000882):设立产业并购基金,股权投资再发力
■民生证券
一、事件概述
公司拟出资1.06亿美元与建广资产、中益基金共同设立产业并购基金。
二、分析与判断
设立产业并购基金，投资集成电路领域
公司拟以1.06亿美元等值人民币（出资占比100%），通过公司或公司控制的企业，与建广资产、中益基金共同设立产业并购基金“合肥广韬半导体产业投资中心”，由后两者担任基金管理人，经营范围包括股权投资及相关咨询服务、实业投资、企业投资等，将以集成电路产业链上下游潜在优质项目的跨境并购为主要投资方向。集成电路产业是支撑经济社会发展和保障国家安全的战略性、基础性、先导性产业，我国集成电路产业发展已进入到重要战略机遇期和攻坚期。本次设立基金有望助力公司把握当前全球半导体产业重组整合的良好时机、进入集成电路行业，拓宽业务范围和盈利渠道，迎来更多发展机遇。
定增引入中信产业基金，发力优质股权投资
公司本次定增已过会，定增完成后中信产业基金将成为公司第二大股东，此前双方已合作投资了“唱吧”、“饿了么”等项目，获取收益的同时为公司购物中心主业带来协同效应。未来公司有望以财务投资和战略合作为目的，依托中信产业基金的强大资源优势开展优质股权投资。
积极推进轻资产战略，持续提高运营效率
公司积极推行轻资产战略，2016年将持有的三家控股子公司股权转让于万丽镕芮（中信产业基金实际控制），并受托管理三家公司的购物中心，实现资本循环利用。此前公司已在新加坡发行REITs，将原持有的五家购物中心股权出售于REITs，有效改善现金流。未来公司有望继续通过此类资本运作提高资产流动性，享受物业增值和运营管理收益。
三、盈利预测与投资建议
公司积极推行轻资产战略，定增引入中信产业基金后有望借其项目资源优势开展优质股权投资。我们认为投资集成电路产业有望为公司带来新盈利增长点，预计2016-2018年EPS为0.08/0.16/0.23元，对应PE为56/28/20倍，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示
集成电路领域投资进展不及预期，定增进展低于预期。
[2016-12-01] 华联股份(000882):定增顺利过会,转型迈出坚实一步-公司点评
■广发证券
核心观点：
定增顺利过会，转型迈出坚实一步
华联股份晚间公告，公司发行股票购买资产事项获证监会有条件通过，转型迈出坚定一步。依据此前定增预案，公司拟以3.37元/股，向中信产业基金旗下上海镕尚、中信夹层和西藏山南合计发行5.1亿股，收购产业基金持有的青岛及太原两处在建购物中心资产，并募集配套资金。定增完成后，中信产业基金合计持股18.67％，成为公司第二大股东；第一大股东华联集团持股比例下降至24.05％。
携手中信产业基金，长期转型大逻辑清晰
公司原购物运营主业核心盈利模式为自建/购买物业，运营成熟后出售，享受运营增值并回笼资金。定增引入中信产业基金后，公司将对接产业基金旗下优质消费项目投资和孵化，转型购物中心运营+股权投资双轮驱动。
除去年跟投的饿了么（9000万美元）和唱吧（1.6亿人民币）项目外，公司今年以来已完成万国公寓（2.3亿）、昌平龙德广场（1.15亿）、青岛长山兴（2.6亿）等项目参股投资。
短期业绩承压，静待后续资本运作
由于公司去年新开项目较多（15年净增13个项目）及成熟项目处置剥离（15年5个+16年3个），主业业绩承压，我们认为公司短期内主要将聚焦购物中心主业运营能力的提升。暂维持公司16-18年EPS预测为0.07/0.16/0.22元。我们看好公司长期战略转型，维持“买入”评级。
风险提示
定增落地周期长；股权投资收益波动；购物中心运营利润下滑
[2016-12-01] 华联股份(000882):联中信运作资本,育特色购物中心-公司深度研究
■民生证券
布局多元业态，打造体验式购物中心
公司主业为购物中心运营管理，拥有丰富的零售行业经验和大量客户资源。面对电商带来的分流，公司围绕社区型购物中心的市场定位，打造了百货、超市、专业店、餐饮等多种业态，持续拓展体验型消费模式，聚客能力不断增强。我们认为公司未来将继续扩大"吃喝玩乐"等体验式内容的占比，以增加客流量和客户粘性，强化核心竞争力，提升业绩。
携手中信产业基金，发力优质股权投资
中信产业基金的管理规模和管理能力国内领先，本次定增完成后将间接持有公司18.67％股份，成为第二大股东。此前双方已合作投资了"唱吧"、"饿了么"等项目，获取收益的同时有效协助主业发展。此外，公司设立珠海子公司，主营业务为股权投资及投资管理，未来有望以财务投资和战略合作为目的，依托中信产业基金的强大资源优势发掘优质项目，并重点投资能够为主业带来协同效应的关联业态。
BHG零售信托上市，轻资产战略加速推进
公司轻资产运营战略清晰，2015年在新加坡发行BHG零售信托（REIT），规模约3.94亿新元。REIT持有公司出售的五家购物中心股权，可为公司带来丰厚的信托收益和管理收入。未来公司或将继续把成熟物业出售于REIT并保留管理权，享受物业增值和运营管理收益，同时改善现金流。2016年，公司将持有的北京海融等三家控股子公司的股权全部转让于万丽镕芮（中信产业基金控制），并受托管理三家公司的购物中心，将来有望持续通过此类资本运作提高资产流动性、实现资本的循环利用。
催化剂
定增引入中信产业基金。
盈利预测与投资建议
公司发力打造体验式购物中心，积极推行轻资产战略，定增引入中信产业基金后有望借其项目资源优势开展主业关联业态的投资，培育新盈利增长点。预计2016-2018年EPS为0.08/0.16/0.23元，对应PE为51/26/19倍，维持"强烈推荐"评级。
风险提示
定增进展低于预期，股权投资项目表现不及预期。
[2016-10-27] 华联股份(000882):静待定增落地及后续资本运作-季报点评
■广发证券
购物中心运营亏损收窄，物业出售贡献业绩
华联股份发布3Q2016季报，前三季度累计营收7.69亿元，同比下滑23.14%；归母净利润1.25亿元，同比下滑46.54%，主要由于今年以来出售三处物业等贡献投资收益4.7亿元。扣费后归母净亏损1.56亿元。分季度来看，3Q16单季营收同比下滑33.06%至2.43亿，扣非后净亏损0.34亿元（Q1/Q2扣非后亏损0.73亿/0.45亿），环比改善明显，预计四季度购物中心运营主业有望进一步减亏。
公司购物运营主业核心盈利模式为自建/购买物业，运营成熟后出售回笼资金，并作为运营方继续运营（租赁物业则是公司整租与商户租金差），因而需承担培育期亏损。1-3Q16累计销售+管理费用率同比大幅上升13.9pp至43.3%，主要由于去年大量新开项目（15年净增13个项目）培育压力较大。今年以来营收大幅下滑则主要由于成熟项目处置（15年5个+今年3个），考虑到去年同期出售项目已剥离，四季度单季营收下滑有望大幅收窄。
长期转型大逻辑清晰，静待定增落地及后续资本运作公司转型大逻辑清晰，即物业处置回笼资金，定增引入中信产业基金（完成后持股约18.7%，成为公司第二大股东），对接产业基金旗下优质消费项目投资和孵化，转型购物中心运营+股权投资双轮驱动。除去年跟投的饿了么（9000万美元）和唱吧（1.6亿人民币）项目外，公司今年以来已完成万国公寓（2.3亿）、昌平龙德广场（1.15亿）、青岛长山兴（2.6亿）等项目参股投资。
我们认为公司短期内主要将聚焦购物中心主业运营能力的提升，考虑到目前公司定增尚未过会，且新购物中心项目培育尚需时日，下调公司16-18年EPS预测至0.07/0.16/0.22元/股（主要由于投资收益预期下调）。
我们看好公司的转型，维持“买入”评级。
风险提示：定增未能过会；投资进程低于预期；线下消费持续低迷。
[2016-08-17] 华联股份(000882):轻资产运营稳步推进,物业处置贡献业绩-2016半年度财报点评
■东兴证券
事件：
华斯股份2016年1-6月实现营业收入5.25亿元，同比下降17.49%；归属上市公司股东净利润4602.94万元，同比上涨28.96%，扣非后净利润-1.18亿元，略高于上年同期的-1.09亿元。
观点：
归属净利润同增28.96%，物业处置贡献业绩。2016上半年，公司实现营业收入52546.19万元，同比下降17.49%，主要由于出售子公司海融兴达、龙天陆各51%的股权；归属净利润为4602.94万元，同比增长28.96%，主要是出售股权产生的投资收益对业绩贡献较大；但期间费用率同比上升12.07个百分点至67.05%，销售毛利率也同比下降7.97个百分点至30.65%。其中，2016年二季度的营业收入为2.53亿元，同比下降2.19%，降幅大幅收窄；归属净利润2674.37万元，同比增长69.94万元，相比一季度扭亏。
社区购物中心运营稳健推进、促进业态升级。社区购物中心专注于重以休闲、娱乐、文化业态服务，半径3公里以内为的消费人群为主，门店多以快消类品牌为主。截止2016年上半年，公司旗下经营的已开业购物中心数量从2008年的2家增至近40家，分布于北京、成都、合肥、南京、大连等地区，通过购买、租赁、受托管理等方式获得购物中心物业资源。公司积极推进发行股份购买资产并募集配套资金事项,拟收购位于山西和青岛的在建购物中心资产，进一步提升公司的市场份额。
结论：
社区购物中心顺应零售业态的发展趋势，公司所为A股唯一的社区购物中心运营商，将会持续享受业态升级红利。公司发展战略清晰，随着轻资产运营战略的持续推进和引入中信产业基金，公司业绩扭亏可期。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.16元、0.22元和0.25元，对应PE分别为25.5、18.8、16.1倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：
宏观经济低迷、股权投资不及预期、定增未过会等。
[2016-08-12] 华联股份(000882):转型大逻辑清晰,静待定增落地推进-中报点评
■广发证券
物业处置增利，运营主业扭亏尚需时日
华联股份发布半年报，1H16营收5.25亿元，同比下滑17.5%；归属净利润0.46亿元，同比增长29%，其中投资收益2.93亿；扣非后净亏损1.18亿元，略高于去年同期1.09亿扣非净亏损。
1）公司购物运营主业核心盈利模式为自建/购买物业，运营成熟后出售回笼资金，并作为运营方继续运营物业（租赁物业则是公司整租与商户租金差），因而需承担培育期亏损；2）1H16营收下滑主要由于项目处置（15年5个+上半年2个），投资收益亦主要由于处置利得；3）考虑到处置项目多为成熟项目，扣非后亏损同比并未显著扩大，表明亏损尚属可控范围；但考虑到销售+管理费用同比上升21.3%至2.23亿元，反映出在线下消费整体低迷的大环境下，公司新项目培养压力较大（15年净增13个项目），购物中心运营主业扭亏尚需时日。
转型大逻辑清晰，静待定增落地推进
公司大逻辑十分清晰，即物业处置回笼资金，定增引入中信产业基金（完成后持股18.4%，成为公司第二大股东），对接产业基金旗下优质消费项目投资和孵化，转型购物中心运营+股权投资双轮驱动。除去年跟投的饿了么（9000万美元）和唱吧（1.6亿人民币）项目外，公司上半年完成万国公寓（2.3亿）、昌平龙德广场（1.15亿）等项目投资，同时完成资管子公司华联海融（横琴）（5亿元）及深圳池杉（1亿元）出资。
公司定增尚未过会（7月初完成第一轮意见反馈），目前正积极配合推进定增项目完成。考虑后续物业处置及股权投资收益和购物中心运营主业减亏，暂不考虑定增影响，预计16-18年EPS分别为0.15/0.20/0.26元，维持“买入”评级
风险提示：定增未能过会；投资进程低于预期；线下消费持续低迷。
[2016-08-12] 华联股份(000882):轻资产促利润提升,股权投资步伐加快-2016年中报点评
■民生证券
一、事件概述
公司发布2016年中报，上半年实现营业收入5.25亿元，同比减少17.49%；归母净利润0.46亿元，同比增长28.96%。
二、分析与判断
出售子公司股权，贡献投资收益
公司上半年将所持有的子公司海融兴达、龙天陆各51%股权转让于万丽镕芮（实际控制人为中信产业基金），致使营业收入同比下滑，但同时带来3.08亿元的投资收益，大幅贡献业绩。公司购物中心运营管理主业稳步发展，经营的购物中心已增长至近40家，现拟收购位于山西、青岛的在建购物中心资产，未来市场份额有望持续提升。
推进轻资产战略，专注资本运作
公司轻资产运营战略加速推进，上半年出售两家子公司股权后，受托管理子公司的购物中心物业、收取管理费，同时保留购物中心的实际运营权。此类股权转让有助于公司提高资产的流动性、实现资本的循环利用，并带来较高投资收益。此前公司已于新加坡发行BHGReit，未来或将继续把成熟的物业出售于Reit并提供管理服务，改善现金流、优化财务结构，提高运营效率。
携手中信产业基金，加快股权投资步伐
公司上半年拟投资上海镕寓、隆邸天佟、深圳池杉，并设立珠海子公司，未来将主要投资能够为购物中心主业带来协同效应的上下游行业项目。公司拟定增8.6亿元，引入中信产业基金作为第二大股东，此前双方已成功合作，投资了“唱吧”、“饿了么”等项目，获取收益的同时有效协助公司主业发展。我们认为公司未来将继续以财务投资和战略合作为目的，依托中信产业基金的强大项目资源优势，加快股权投资步伐。
三、盈利预测与投资建议
定增引入中信产业基金后，公司有望借其项目资源优势加大股权投资力度，培育新利润增长点。此外，公司持续推进轻资产战略，子公司股权的出售将大幅贡献业绩。预计2016-2018年EPS为：0.16元、0.23元、0.32元，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示
定增进展低于预期，股权投资项目表现不及预期。
[2016-06-15] 华联股份(000882):出售物业轻资产化运营,回笼资金助力转型-公告点评
■广发证券
出售物业回笼5.9亿现金，轻资产运营再下一城
华联股份公告，拟合计作价5.9亿元，向上海万丽镕芮投资（中信产业基金旗下）出售北京龙天陆投资（持有北京同成街购物中心物业，2.5亿元，增值率325%）和北京兴联顺达（持有北京亦庄力宝购物中心物业，3.4亿元，增值率219%）各51%股权。出售后，公司将作为受托方继续负责购物中心日常运营。
此次交易是公司年内第二次轻资产运作（今年3月公司4.2亿元转让北京海融兴达51%股权，增值率165%）。物业出售+受托管理交易，一方面变现资产获得投资收益（此次两个物业合计获得约4.3亿税前收益），实现轻资产化运作并避免购物中心经营亏损（两个购物中心15年合计净亏损1918万元；后续受托管理物业，按购物中心2%总收入+2.5%净物业收入收取管理费）；另一方面快速回笼现金，助力公司转型投资布局所需。
购物中心+股权投资双主业逻辑清晰
公司大逻辑十分清晰，即从传统购物中心运营商，转型购物中心运营+股权投资双轮驱动。定增引入中信产业基金后（持股约18%，第二大股东），未来有望成为产业基金旗下优质消费项目投资和孵化平台（前期公司已公告5亿元在珠海成立投资子公司）。
截至1Q2016期末，公司账面在手现金约30亿元，加上此次物业出售回笼，现金弹药储备极为丰富，预计年内股权投资项目陆续落地将给公司股价带来较大弹性。考虑到公司定增尚未获批（目前正处于证监会意见反馈阶段），暂维持公司16-18年EPS=0.17元/0.24元/0.32元盈利预测，维持“买入”评级，建议投资者积极关注！
风险提示：定增未获通过；转型不达预期；传统购物中心运营亏损。
[2016-05-09] 华联股份(000882):拟设珠海子公司,持续发力股权投资-点评报告
■民生证券
一、事件概述
公司拟出资5亿元在珠海市设立全资子公司，主营业务为股权投资及投资管理。
二、分析与判断
专注购物中心定位，发掘相关投资项目
公司近年来围绕社区型购物中心的定位，发展了餐饮、娱乐、社区服务等多种业态，持续拓展体验式消费，有效应对了电商带来的分流。本次设立珠海子公司彰显了公司布局购物中心主业相关的上下游行业的决心。未来公司或将加大力度投资能为主营业务带来协同效应的关联业态，例如投资“吃喝玩乐”等体验式内容，提升客流量和客户粘性，强化核心竞争力，同时提高自有资金使用效率。
引入中信产业基金，加强优质股权投资
公司本次拟定增8.6亿元，定增后中信产业基金将间接持有公司18.41%股份，成为第二大股东。此前公司已与中信产业基金成功合作，投资了“唱吧”、“饿了么”等项目：1）引入“唱吧”KTV实体店有助于门店吸引更多年轻消费者、增加客户粘性；2）与“饿了么”移动饮食服务平台合作有益于公司尝试线上线下融合发展，为社区周边居民提供更加便利的餐饮服务。预计公司未来将继续以财务投资和战略合作为目的，借助中信产业基金的强大项目资源优势和资金优势，发掘优质项目投资机会。
成功发行REITs，轻资产战略逐步推进
公司正逐步推进轻资产运营战略。为应对购物中心资产重等问题，公司于2015年在新加坡发行了BHG零售信托（REITs），规模约3.94亿新元。REITs持有公司出售的五家购物中心股权，目前各购物中心均已开业，可提供稳定的租金收入。作为REITs的发起人、信托份额持有人、基金管理人及物业管理人，公司可获得丰厚的管理收入和信托收益，同时可改善现金流、优化财务结构。未来公司或将继续把成熟的物业出售于REITs并保留管理权，采用收租管理等模式，享受物业增值收益和运营管理收益。
三、盈利预测与投资建议
本次设立子公司进一步彰显了公司寻求优质股权投资项目的决心。定增引入中信产业基金后，公司有望借其项目资源优势加快对外投资步伐，培育新利润增长点。
我们看好公司轻资产战略的进一步推进，预计2016-2018年EPS为0.16元、0.23元、0.32元，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示：宏观经济下行；股权投资标的表现不达预期。
[2016-04-11] 华联股份(000882):引入中信产业基金,物业运营与股权投资双轮驱动-公司深度研究
■广发证券
REITs变现物业价值，购物中心运营与股权投资双轮驱动
依据修改后的定增方案，华联股份拟以3.43元/股（原4.88元/股）、作价8.6亿元收购上海镕尚及中信夹层名下两座在建购物中心并向西藏山南（三者均为中信产业基金旗下）募集不超过8.6亿元配套资金，定增完成后，华联集团持股比例降至24.1%（与原方案基本一致），中信产业基金合计持股比例达到18.4%，成为公司第二大股东。
引入中信产业基金后，公司REITs物业资产变现将有效对接股权投资（去年八月公司已出资9000万USD/1.6亿元RMB与中信产业基金一起投资饿了么/唱吧），彻底转变传统购物中心运营商商业模式：1）通过REITs出售物业并受托管理，变现物业增值收益，并持续享受运营管理收益，商业模式大幅减轻；2）REITs变现资金除持续兼并扩张优质物业外，更可以对接中信产业基金资源，通过优质股权投资项目获取投资回报。
A股唯一社区购物中心运营商，享受业态成长红利
购物中心兼具购物消费、餐饮娱乐、休闲健身等一站式体验功能，长期来看依然是消费升级的重要发展方向之一。具备优秀运营能力的运营商有望脱颖而出，重塑行业竞争格局。华联股份是A股唯一社区购物中心运营商，至今已有超过17年零售行业背景和运营管理经验，旗下已开业购物中心约40个、185万方；其中自有物业12个、62.6万方。公司专注社区型购物中心运营，主力门店竞争力已经达到一线水平。
物业重估+股权投资，业绩弹性极大
预计公司未来利润主要来源于三部分，即原主业购物中心运营收益、物业变现投资收益及股权投资收益。由于物业出售价格较账面资产增值幅度较大（已出售的六个项目平均资产增值率达到121.5%）及股权投资收益率的不确定性，公司业绩弹性极大。
由于业绩弹性大，PB是更为合理的估值参考。A股纯正股权投资类公司仅九鼎投资（16.44XPB）、鲁信创投（5.67XPB）。电广传媒（晨达创投，2.44XPB）与钱江水利（天堂硅谷27.9%股权，PB=2.96X），与华联股份较为可比。公司账面物业资产68亿、现金36亿元，PB仅1.41X（考虑增发约1.54X），。“买入”评级，建议投资者积极关注。
风险提示：定增未获通过；股权投资收益波动；购物中心运营利润下滑；
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