000830鲁西化工股票走势分析
≈≈鲁西化工000830≈≈(更新:22.01.23)
[2022-01-23] 鲁西化工(000830):Q4淡季部分产品承压,在建项目支持公司远期成长-年度点评
■申万宏源
公司公告:公司发布2021年业绩报告,预计实现归母净利润45.5亿元(YoY+451.6％)至46.5亿元(YoY+463.8％),扣非归母净利润52亿元(YoY+612.8％)至53亿元(YoY+626.5％),基本每股收益2.389元/股至2.442元/股;其中,Q4预计实现归母净利润9.44亿元(YoY+166.7％,QoQ-3.1％)至10.44亿元(YoY+194.9％,QoQ+7.2％),实现扣非归母净利润9.13亿元(YoY+165.4％,QoQ-45.8％)至10.13亿元(YoY+194.5％,QoQ-39.8％),业绩基本符合市场预期。
Q4甲酸、DMF、甲烷氯化物价格走高,继续看好煤化工长期行情。2021Q4,部分产品价格随下游需求逐步进入传统淡季有所回调。根据我们的价格追踪,Q4主要产品甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、DMF、二氯甲烷环比Q3变化+45％、-36％、-28％、-2％、-12％、+14％、+30％,主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比Q3变化分别为+18％、-8％、+3％、-30％。Q4受国内缺电影响,煤价维持高位,同时下游需求逐步进入传统淡季,价格传导不畅,煤化工产品承压。但是甲酸、DMF、甲烷氯化物等供需紧平衡的品种持续高景气,鲁西化工拥有40万吨甲酸、10万吨DMF、40万吨甲烷氯化物产能,作为行业龙头将持续受益。煤化工的基础品种在过去五年的资本开支不足,尤其像DMF等品种持续进行着产能淘汰或产能置换,在油价中枢上行、需求持续恢复的过程中,供需关系将持续紧张。
公司底部利润持续抬升,远期项目有望在2024年贡献主要增量。根据公司2021年股权激励计划业绩考核条件,预期2022-2024年扣非归母净利润分别为18.9/20.87/30.48亿元,底部利润持续抬升,其中2024年同比增速高达46％。公司新项目的推进有力支撑长期成长,下半年重点项目12万吨乙烯下游一体化项目、10万吨聚碳酸酯技改扩能项目和高端氟材料项目陆续投产并贡献业绩增量,60万吨己内酰胺·尼龙6和120万吨/年双酚A项目有望在2024年投产,补齐PC产业链的短板、贡献重要业绩增量。根据此前鲁西化工园区的发展规划,公司还有PC、有机硅等储备项目,未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制,叠加中化的协助和支持,公司有望不断延伸产业链,建设一流的化工新材料产业园。
投资评级与估值:由于煤化工部分产品价格回调,同时考虑冬奥会及环保政策影响山东地区企业开工率,因此下调公司2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润46.4、42.1、44.4亿元(调整前为54.7、60.1、68.2亿元),对应2021-2023年PE为6X、7X、7X,参考可比公司华鲁恒升、江苏索普、宝丰能源2022年估值分别为8X、7X、14X(华鲁恒升为申万预测,其余为wind一致预期),行业平均估值近10X,对应约有近40％的成长空间,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格大幅波动;原料价格大幅上涨;新项目进展不及预期
[2022-01-19] 鲁西化工(000830):鲁西化工2021年度净利润预增452%-464%
■上海证券报
鲁西化工披露业绩预告。公司预计2021年盈利455,000万元-465,000万元，比上年同期增长451.63%-463.75%。报告期内，主要化工产品市场需求增长明显，产品价格同比有较大幅度上升，公司保持主要化工产品的产能发挥，实现业绩同比较大幅度上升。第三季度，公司支付了仲裁赔付款83,210.08万元，计提固定资产减值准备36,027.46万元，影响了本期净利润。
[2022-01-04] 鲁西化工(000830):股权激励彰显业绩信心,远期项目有望贡献未来增量
■申万宏源
公司公告:公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向276名激励对象授予1904万股限制性股票,占草案公告时公司股本总额的1.0％。其中,首次授予1609.8万股,约占本计划授予总量的84.55％,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.85％;预留294.2万股,约占本计划授予总量的15.45％,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.15％。本激励计划限制性股票的首次授予价格为每股9.49元,来源为定向发行的A股普通股。限售期分三次解禁,分别为自授予登记完成之日起24/36/48个月至36/48/60个月内,解除比例分别为1/3、1/3、1/3。业绩考核条件以2020年扣非归母净利润为基础,2022-2024年扣非归母净利润复合增长率不低于61％/42％/43％,且不低于对标企业75分位值水平;ROE不低于10.63％/11.03％/14.77％,且不低于对标企业75分位值水平,同时ΔEVA保持大于0。
公司底部利润持续抬升,远期项目有望贡献未来增量。根据股权激励计划业绩考核条件,公司预期2022-2024年扣非归母净利润分别为18.9/20.87/30.48亿元,底部利润持续抬升,其中2024年同比增速高达46％。公司新项目的推进有力支撑长期成长,下半年重点项目12万吨乙烯下游一体化项目、10万吨聚碳酸酯技改扩能项目和高端氟材料项目陆续投产并贡献业绩增量,60万吨己内酰胺·尼龙6和120万吨/年双酚A项目有望在2024年投产,补齐PC产业链的短板、贡献重要业绩增量。根据此前鲁西化工园区的发展规划,公司还有PC、有机硅等储备项目,未来有望在中化的协助和支持下,不断延伸产业链,建设一流的化工新材料产业园。
Q4甲酸、DMF价格走高,继续看好煤化工长期行情。2021Q4,部分产品价格随下游需求逐步进入传统淡季有所回调。根据我们的价格追踪,Q4主要产品甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、DMF、二氯甲烷环比Q3变化+45％、-36％、-28％、-2％、-12％、+14％、+30％,主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比Q3变化分别为+18％、-8％、+3％、-30％。受全球天然气价格大涨影响,国内煤化工产品在全球的成本竞争力大幅提升,甲酸、DMF、甲烷氯化物等供需紧平衡的品种持续高景气,鲁西化工拥有40万吨甲酸、10万吨DMF、40万吨甲烷氯化物产能,作为行业龙头将持续受益。
盈利预测与投资评级:维持公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润54.7、60.1、68.2亿元,对应2021-2023年PE为5X、5X、4X,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格大幅波动;原料价格大幅上涨;新项目进展不及预期
[2021-11-30] 鲁西化工(000830):鲁西化工拟对七家下属公司合计增资30.23亿元
■证券时报
鲁西化工(000830)11月30日晚间公告，公司及公司子公司拟以货币资金，对下属公司聚碳公司、鲁化环保、氟尔新材料、硝基复肥公司、聚酰胺新材料、甲酸化工、双氧水新材料共七家公司进行增资，合计增资30.23亿元。此次增资可增强下属公司综合竞争力，为公司持续发展提供有力支撑。
[2021-11-16] 鲁西化工(000830):鲁西化工拟投建年产120万吨双酚A项目一期工程
■上海证券报
鲁西化工公告，公司拟投资建设年产120万吨双酚A项目一期工程，项目建设内容主要包括20万吨双酚A项目及配套公用工程等辅助设施。一期工程预计总投资7.9亿元。
[2021-11-02] 鲁西化工(000830):Q3扣非业绩符合预期,积极布局新材料-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司产品价格维持高位,上调2021-2023年EPS预测为2.62/2.70/2.70元(原值为1.59/1.66/1.71元),给予2022年7.5倍PE,上调目标价至20.27元,维持"增持"评级。
Q3扣非业绩符合预期。公司发布2021年三季度报,2021年前三季度实现营业收入234.72亿元(同比+94％),归母净利润36.05亿元(同比+666.6％),扣非归母净利润42.87亿(同比+1012.5％),其中2021年Q3单季度实现营业收入90亿元(同比+94％,环比+9％),归母净利润9.74亿元(同比+292.7％,环比-40.4％),扣非归母净利润16.84亿(同比+715％,环比+3.8％)。公司21年Q3业绩环比增长主要受益于产品量价齐升。
盈利能力提升,经营现金流优异。公司21Q3毛利率为37.36％,同比/环比分别上涨21.41pct/3.45pct;21Q3净利率为10.82％,同比/环比分别变动+5.48pct/-8.96pct。经营性现金流方面,公司2021年Q3实现量净额26.80亿元,同比上涨179.81％,现净比为275.29％。
新材料继续布局,推进健康发展。21年Q3,公司用于构建固定无形长期资产的资本支出合计11.64亿元(同比+7％,环比+52％)。公司项目建设顺利,具体项目包括己内酰胺/尼龙6、聚碳酸酯、高端氟材料一体化。我们预计公司将继续在化工新材料业务发展扩大。
风险提示:在建工程建设不及预期,发生安全事故。
[2021-10-30] 鲁西化工(000830):Q3产品景气持续上行,公司充分受益-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,实现营收234.72亿元(同比94.34％),归母净利润36.06亿元(同比+666.59％)。2021Q3单季度实现归母净利润9.74亿元(同比+298.60％,环比-40.37％)。
产品价格大幅上涨,2021Q3业绩向好:考虑到2021Q3公司计提固定资产减值准备3.60亿元、支付仲裁赔付款8.32亿元影响(以税率15％计算),2021Q3净利润原本为19.87亿元,环比增长21.70％,创单季度新高。2021年主要化工产品市场需求增长明显,产品价格同比有较大幅度增长,公司以市场为导向,发挥园区一体化优势,保持产能发挥,实现业绩同比较大幅度上升。据百川,公司主要产品PC、PA6、己内酰胺、丁醇、辛醇、DMC、DMF、三聚氰胺、二氯甲烷、尿素2021Q3价格同比2020Q3/环比2021Q2分别为98.5％/1.8％、47.6％/6.4％、58.4％/11.0％、147.3％/6.1％、136.6％/15.9％、102.0％/20.1％、124.7％/29.8％、177.7％/22.5％、71.6％/11.5％、60.8％/14.7％。2021Q3至今,DMC、DMF、三聚氰胺、二氯甲烷、PA6、己内酰胺、烧碱、甲酸等产品依旧在上涨,虽然原料煤、苯、甲醇等价格有所涨价,但公司产品价差在扩大。2021Q3综合毛利率37.36％,同比增加22.02pct,环比增加3.45pct;期间费用率6.89％,同比下降1.65pct,环比下降0.86pct,成本控制能力持续提升。
大规模资本开支项目启动,产业链持续完善:公司多年来延链、补链、强链,产品产业链不断完善,优势产品产能不断扩大。中化入主后,将通过扩大投资和产业链协同等多种方式支持公司加快发展,将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地的具体计划开始启动,公告拟投资共140亿元建设60万吨/年己内酰胺?尼龙6项目、120万吨/年双酚A项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目。据公告,公司乙烯下游一体化项目正在进行试运行调试;60万吨/年己内酰胺?尼龙6一期工程计划投资33亿元,预计2022年9月完工,项目建成投产后,可新增30万吨/年己内酰胺、30万吨/年尼龙6及配套产品,预计年可新增销售收入42.6亿元,利税7.6亿元。据公告,截至2021年三季度公司在建工程35亿元,较二季度增加5个亿。
投资建议:预计公司2021-2023年净利润分别为50亿、53亿、56亿元,对应PE6.2、5.8、5.5倍,维持买入-A评级。
风险提示:原料价格波动、项目建设进度不及预期等。
[2021-10-28] 鲁西化工(000830):三季度延续高景气,远期成长可期-2021年三季报点评
■中信证券
三季度公司收入、扣非净利润再创单季新高。2021年前三季度公司实现营业收入234.7亿元,同比+94％,实现归母净利润36.1亿元,同比+667％,实现扣非后归母净利润42.9亿元,同比+1012％;其中三季度单季实现营业收入90.0亿元,同比+94％,环比+9％,实现归母净利润9.7亿元,同比+299％,环比-40％,实现扣非后归母净利润16.8亿元,同比+715％,环比+4％。三季度公司主营产品延续高景气,收入、扣非净利润同、环比均实现增长,但由于期间公司支付仲裁赔偿款等产生营业外支出8.6亿元,归母净利润环比下降。
产品价格延续高景气,毛利率同、环比均增长。根据卓创资讯数据,三季度公司主要产品聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、丁醇、辛醇出厂均价分别为27,454、14,577、15,043、14,708、16,932元/吨,同比分别增长100％、60％、48％、153％、139％,环比分别增长2％、12％、8％、7％、16％。三季度单季公司毛利率为37.4％,同比+22.0pcts,环比+3.5pcts;净利率为10.8％,同比+5.6pcts,环比-9.0pcts,主要由于公司期间产生资产减值损失4.19亿元(主要为合成氨、尿素、三聚氰胺、复合肥等装置计提减值)及支付终裁赔偿款8.32亿元。
在建项目稳步推进,中长期成长可期。公司此前公告拟投资建设60万吨己内酰胺?尼龙6、120万吨双酚A、24万吨乙烯下游一体化项目,合计投资约140亿元,此外还规划高端氟化工项目等,预计项目建成后公司固定资产规模扩张近一倍。截止2021年中报,乙烯下游一体化、双氧水项目转固投产,高端氟化工一体化项目进度85％,己内酰胺·尼龙6一期工程进度10％,公司在建项目稳步推进。中长期来看,根据聊城市政府官网披露,鲁西化工园区作为当地重点发展的新材料化工园区,远期具有100万吨PC、100万吨MDI等项目规划,大股东转变为中化集团之后,我们看好公司长期在新材料领域发展布局。
风险因素:国际油价大幅波动的风险,全球疫情防控不及预期的风险,中美贸易争端加剧的风险,化工产品景气下滑的风险。
投资建议:公司主要产品维持景气高位,盈利能力持续上行,长期看好公司在新材料领域的发展布局以及在建项目逐步落地驱动业绩增长。我们维持2021-23年公司归母净利润预测为50.04/53.57/55.66亿元,对应EPS预测分别为2.63/2.81/2.92元。维持目标价32元(对应2021年12xPE,参考行业可比公司估值水平),维持"买入"评级。
[2021-10-28] 鲁西化工(000830):三季度毛利率持续提升,在建项目稳步推进-三季点评
■西部证券
事件:公司公布2021年三季报,一至三季度累计实现营收234.72亿元,同比+94.34％;归母净利润36.06亿元,同比+666.59％;扣非后归母净利润42.87亿元,同比+1012.49％。其中,三季度公司实现营收90.00亿元,同比+93.71％;实现归母净利润9.74亿元,同比+298.60％。
单季度营收及毛利率创新高。受益于主营化工产品价格的大幅上行,今年公司业绩逐季度提升显著,一至三季度营收实现连续环比增长。利润率方面,三季度公司单季度毛利率为37.36％,环比+3.45个百分点。
三季度公司计提7.11亿元非经常损益。报告期内公司计提7.11亿元非经常损益,其中营业外支出8.24亿元,系公司本期支付仲裁赔偿款,故三季度公司实际扣非后归母净利润为16.84亿元,同比+715.03％。
在建工程稳步推进,多个项目临近投放将贡献业绩增量。公司于2020年12月公告拟投资140亿元建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6、120万吨/年双酚A和24万吨/年乙烯下游一体化等三大新材料项目,其一期计划投资33亿元,预计于2022年9月完工。此外公司重点发展高端氟材料,预计项目建成后将实现年产16万吨R22、2万吨PTFE、3万吨HFP等产品的产能,2021年中报披露该项目进度已达85％。至2021年三季度,公司在建工程达35.07亿元,较二季度末增长5亿元;固定资产达211.22亿元,报告期内计提资产减值2.04亿元,当前公司在建工程/固定资产比例为16.60％。预期以上项目建成后将为公司的长期成长贡献增量。
投资建议:预计公司2021-2023年可实现归母净利润46.64/54.19/54.14亿元,对应当前PE分别为6.7x/5.8x/5.8x。公司新建项目在未来两年按计划陆续投放,将带动公司业绩持续增长。但近期煤炭行情下行,公司股价波动,充分考虑市场风险后,下调公司评级至"增持"评级。
风险提示:安全事故影响生产;国际油价大幅波动;疫情影响超预期等
[2021-10-27] 鲁西化工(000830):扣非后利润创新高,关注存量化工资产价值重估-三季点评
■中金公司
Q3扣非业绩创历史新高
公司公布1-3Q21业绩:收入234.71亿元,同比+94.34％;归母净利润36.06亿元,同比+666.59％,对应每股盈利1.893元,扣非后净利润42.87亿元,同比+1012.49％。公司单Q3营收90.00亿元,同比+93.71％,环比+9.03％,归母净利润9.74亿元,同比+298.60％,环比-40.37％。Q3扣非后净利润16.84亿元,同比+715.03％,环比+3.84％并创历史新高,其中非经常性损益主要来自支付终裁赔付款8.32亿元带来的营业外支出。如果剔除资产减值损失约4.20亿元对经营利润的不利影响,Q3业绩超我们预期。
发展趋势
主营业务维持高景气,存量化工资产价值有望重估:公司目前大部分主营业务维持高景气,尽管低基数效应下2021年化工行业固定资产投资复苏,但双控双限政策背景下我们认为后期化工行业新增供给将趋于有序,长期来看存量化工资产盈利中枢有望提升,龙头企业价值应得到重估。
双碳工作顶层设计落地,关注公司规划项目进展:10月26日国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》1,我们认为顶层设计落地之后化工等重点行业的双碳工作路线图有望逐渐明朗化,未来合成氨等高耗能行业将引导低效产能有序退出,并实施产能等量置换或减量置换,我们认为未来生产要素将向一体化、园区化、能源清洁化的标杆企业集中。
公司三季度固定资产211.2亿元,在建工程35.07亿元,与年初基本持平。
我们认为顶层设计的出台有利于公司等龙头企业生产要素的落地。公司规划中项目包括甲胺/DMF改扩建、60万吨己内酰胺。
尼龙6、100万吨/年有机硅、120万吨/年双酚A、有机硅副产品综合利用等项目。我们认为随着能源动力瓶颈的逐步解决,强大的工程化能力之下,公司有望进入新一轮成长期。建议关注在建及规划项目进展,以及周期景气下行阶段公司盈利能力的预期差。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变,预计EPS分别为2.55元和2.95元,当前股价对应2021/2022年7.0倍/6.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.00元目标价,对应9.8倍2021年市盈率和8.5倍2022年市盈率,较当前股价有40.4％的上行空间。
风险
宏观经济下行风险;产品价格大幅下滑风险;产业政策变化导致项目进度不及预期的风险。
[2021-10-26] 鲁西化工(000830):鲁西化工第三季度净利同比增298.6%主要化工品量价齐升
■证券时报
鲁西化工(000830)10月26日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入90亿元，同比增长93.71%;净利润9.74亿元，同比增长298.6%。报告期内，主要化工产品产销量及售价同比增加。前三季度，公司实现净利润36.06亿元，同比增666.59%。
[2021-10-14] 鲁西化工(000830):业务维持高景气,扣非后利润料创新高-三季点评
■中金公司
1-3Q21预告盈利同比增长650％-671％
公司发布业绩预告,公司预计1-3Q21归母净利润35.3-36.3亿元,同比增长650.48％-671.75％,单Q3归母净利9.0-10.0亿元。考虑到支付赔偿费用8.32亿元,计提固定资产减值准备3.60亿元,公司Q3扣非后的归母净利20.9-21.9亿元,环比Q2增长29％-35％,再次创上市以来新高。由于近期化工品价格大幅上涨,公司Q3业绩预告超出我们的预期。
关注要点
主营产品迎来高景气,业绩大幅增长:三季度公司大部分主营产品继续景气向上,PC、正丁醇、辛醇、烧碱、DMF、己内酰胺和甲酸价格分别同比增长84％、151％、137％、51％、130％、57％和125％。公司发挥园区一体化优势,保持主要化工产品的产能发挥,实现业绩大幅增长。
资本开支持续,有望进入新一轮成长期:根据聊城市政府官网披露1,公司甲胺/DMF改扩建项目、60万吨己内酰胺.尼龙6项目、100万吨/年有机硅项目、120万吨/年双酚A项目、有机硅副产品综合利用项目于7月份获聊城市行政审批服务局受理公示。我们认为随着能源动力瓶颈的逐步解决,园区优势下公司盈利能力将趋稳,而强大的工程化能力之下,公司有望进入新一轮成长期。上述规划项目投产之后,除了规模优势加大之外,产业链布局将更加完善,我们认为公司有实力成为国内最大、最有竞争力的的尼龙材料和PC供应商之一,十四五期间的成长路径更加清晰化。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变,预计EPS分别为2.55元和2.95元,当前股价对应2021/2022年6.8倍/5.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.00元目标价,对应9.8倍2021年市盈率和8.5倍2022年市盈率,较当前股价有43％的上行空间。
风险
宏观经济下行风险;产品价格大幅下滑风险;产业政策变化导致项目进度不及预期的风险。
[2021-10-13] 鲁西化工(000830):Q3多产品线盈利继续上行,如不考虑一次性损失仍维持+20％环比增长-三季点评
■中信建投
事件
三季度业绩预告:预计前三季度实现归母净利合计35.3-36.3亿元,同比增长650-672％,对应Q3单季归母净利9-10亿元。此外,公司在三季度一次性支付仲裁赔付款8.32亿元,并计提固定资产减值准备3.60亿元。简评基本面持续向好,不考虑一次性损失Q3业绩环比+20％Q3产生一次性损益的项目包括:1、按照斯德哥尔摩商会仲裁赔付陶氏、戴维合计8.32亿元;2、计提固定资产减值3.6亿元。而加回这部分损失后(按照税率抵消为15％计算),Q3正常生产经营产生的归母净利约为19.12-20.12亿元,环比Q2单季+17-23％,仍然环比增长明显。
具体而言,Q3虽然煤炭原料价格明显上行,但公司主要产品线价格基本都维持涨势,价差也同样在逐步扩大。如下图1。具体而言:
丁辛醇方面,7月丁辛醇装置检修较多,价格仍然维持上行,8月末开始价格虽然有所下行,但Q3平均价格、价差也明显超过Q2水平。尿素/复合肥方面,农产品价格上涨明显提振农资产品需求,Q3单质肥继续冲高,尿素上涨至历史高位。原料煤价同样有明显上涨,但平均价差水平环比Q2仍有上行。烧碱:此前烧碱价格一直在行业盈亏成本线附近,但近月来由于供需趋紧受供需紧张(氧化铝产能增速超过烧碱)、库存消化、纯碱替代等影响,开始反弹,折纯单价持续回升。
己内酰胺-PA6:淡季需求仍然一般,但原料端纯苯较为坚挺,支撑价格环比走强,价差方面略有改善。
DMF:行业无新增产能、现有产能开工也不高,供需持续错配,尽管Q3下游需求整体一般,产品价格仍有上涨。甲酸:受原料上涨、供需趋紧共同影响,7月起价格翻倍,虽未次要产品,仍然贡献可观业绩增量。有机硅:公司有5万吨左右单体产能,Q3工业硅、有机硅价格大幅上涨,虽然公司采购工业硅原料,但产品盈利仍有走扩。PC:9月起双酚A价格下行、原料支撑转弱,Q3均价因此有所下行。
公告140亿元投资计划,新一轮大型资本开支开启,产业园崛起进行时2020年12月25日,公司公布140亿元投资计划。截至2020年末,公司固定资产合计215亿元,而本次公告的资本开支为140亿元,占固定资产比例达65％,势必大幅扩充公司经营体量。分项目看:
(1)60万吨己内酰胺·尼龙6项目:实质上相当于尼龙三期项目,随着前期两期项目投产,公司业已具备双氧水→环己酮→己内酰胺→PA6的完善垂直产业链布局,充分压低成本,盈利能力很强。本次的扩产是典型的"延伸长板",有望带来确定性的业绩增量。
(2)120万吨双酚A:公司现有布局为氯气→光气→PC(现20万吨产能),但不具备双酚A配套。本次拟配套的120万吨双酚A将能充分解决PC的原料配套问题,属于"补齐短板",进一步加强产业链一体化能力。
(3)24万吨乙烯下游一体化:公司现有30万吨MTO,对应15万吨左右乙烯产能,据公告,新项目或将以乙烯为原料生产下游丙醇、丙酸、丙醛等产品,将进一步丰富园区产业链条。
中化入主,定增增加资本实力、进一步增强中化集团的控制力中化入主之后,20年7月,公司公告拟非公开发行募集资金不超过32.96亿元,全部用于偿还有息负债及补充流动资金,发行对象为中化投资。定增完成后,公司控股股东将变为中化投资。本次增资,一方面帮助公司增加资本实力、优化资产结构;一方面继续加强中化集团的控制力:中化集团为有70年历史的国有骨干企业,旗下化工板块拥有大量优质资产,其中包括氟化工(萤石、氢氟酸、制冷剂)、聚烯烃、聚碳酸酯等与公司业务直接相关的部分,也包括其它农药化学品、石化原料与中间体等公司未来有机会拓展的业务。通过扩大投资和产业链协同等多种方式,中化集团有望起到支持鲁西集团加快发展、建设世界一流的化工新材料产业园的作用。
我们预计公司2021、2022、2023年归母净利润分别为53.42、59.09、64.19亿元,对应PE估值分别为6.2X、5.6X、5.2X。维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行;产品高盈利状态影响下游开工,导致需求不及预期
[2021-10-12] 鲁西化工(000830):鲁西化工前三季度业绩预增650%-672%
■上海证券报
鲁西化工披露前三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为353,000万元-363,000万元，比上年同期增长650.48%-671.75%;基本每股收益1.854元/股-1.906元/股。
公司表示，报告期内，公司严抓安全环保节能管控，确保了生产装置安、稳、长、满、优。受国内国际双循环战略的实施、安全环保政策趋严、国际原油价格波动上涨及化工产品市场供求关系等多种因素影响，主要化工产品市场需求增长明显，产品价格同比有较大幅度增长，公司以市场为导向，把握机遇，及时调整，发挥园区一体化优势，保持主要化工产品的产能发挥，实现业绩同比较大幅度上升。
[2021-08-09] 鲁西化工(000830):市中院裁定与戴维、陶氏一案结果,预计造成一次性损失,基本面仍无忧-事件点评
■中信建投
事件
聊城法院承认戴维、陶氏诉公司一案裁决。事件简要始末如下:2015年,庄信万丰戴维及陶氏诉公司违反《低压羰基合成技术不使用和保密协议》2017年11月,斯德哥尔摩商会仲裁机构作出仲裁裁决,认为公司确实违反《保密协议》,并裁决公司赔偿各项费用合计7.49亿元。近日,公司收到聊城中级法院送达的《民事裁定书》,裁定书承认了斯德哥尔摩商会的终裁裁决。
简评
赔付预计造成一次性损失,但不影响生产运营,基本面仍无忧按照斯德哥尔摩商会仲裁,公司须赔偿各项费用合计7.49亿元。但本次赔付预计也仅将造成一次性损失,对公司生产经营层面预计不造成影响:因斯德哥尔摩商会仲裁机构裁决仅对未建设的多元醇第四工厂(即后续未建装置)下达禁令,不阻止已建三座工厂的运行。因此最终裁定不会对公司目前正常运行的多元醇三座工厂的生产销售产生影响。
21年来由于多产品线景气向好,公司上半年实现26.32亿元的归母净利,为历史最佳水平。且Q3公司各产品还有价格继续上行趋势,我们预计全年公司归母净利有望超50亿元。即使公司本次全额赔付相关费用,对公司今年整体极佳的盈利和现金流表现也无至关重要影响。
Q3景气仍在上行,全年业绩持续爆发Q3,虽然大多数化工品处于淡季,但公司主要产品仍然维持超预期上行趋势。丁辛醇方面:近期丁辛醇装置检修较多,价格仍然维持上行,当前丁醇、辛醇价格分别在15600、18800元/吨,分别超过Q2均价3000、4000元/吨,即使考虑到后续价格回落风险,Q3均价也应会超过Q2;
尿素/复合肥方面:农产品价格上涨明显提振农资产品需求,单质肥普遍冲高。当前尿素市场价约2750元/吨,在历史高位。终端复合肥也因成本端坚挺而明显涨价。烧碱此前烧碱价格一直在行业盈亏成本线附近,但近月来由于供需趋紧受供需紧张(氧化铝产能增速超过烧碱)及库存消化影响,开始反弹,折纯单价已回升至2000元/吨以上。
己内酰胺-PA6淡季需求仍然一般,但原料端纯苯较为坚挺,支撑价格环比走强。
PC受益于原料端双酚A供给限制,价格高位震荡综上所述,公司主要产品价格或维持上涨,或环评平稳,Q3公司单季业绩很可能继续会比增长,全年业绩有望持续爆发。公告140亿元投资计划,新一轮大型资本开支开启,产业园崛起进行时2020年12月25日,公司公布140亿元投资计划。截至2020年末,公司固定资产合计215亿元,而本次公告的资本开支为140亿元,占固定资产比例达65％,势必大幅扩充公司经营体量。
分项目看(1)60万吨己内酰胺·尼龙6项目:实质上相当于尼龙三期项目,随着前期两期项目投产,公司业已具备双氧水→环己酮→己内酰胺→PA6的完善垂直产业链布局,充分压低成本,盈利能力很强。本次的扩产是典型的"延伸长板",有望带来确定性的业绩增量。(2)120万吨双酚A:公司现有布局为氯气→光气PC(现20万吨产能),但不具备双酚A配套。本次拟配套的120万吨双酚A将能充分解决PC的原料配套问题,属于"补齐短板",进一步加强产业链一体化能力。(3)24万吨乙烯下游一体化:公司现有30万吨MTO,对应15万吨左右乙烯产能,据公告,新项目或将以乙烯为原料生产下游丙醇、丙酸、丙醛等产品,将进一步丰富园区产业链条。
中化入主,定增增加资本实力、进一步增强中化集团的控制力中化入主之后,20年7月,公司公告拟非公开发行募集资金不超过32.96亿元,全部用于偿还有息负债及补充流动资金,发行对象为中化投资。定增完成后,公司控股股东将变为中化投资。本次增资,一方面帮助公司增加资本实力、优化资产结构;一方面继续加强中化集团的控制力:中化集团为有70年历史的国有骨干企业,旗下化工板块拥有大量优质资产,其中包括氟化工(萤石、氢氟酸、制冷剂)、聚烯烃、聚碳酸酯等与公司业务直接相关的部分,也包括其它农药化学品、石化原料与中间体等公司未来有机会拓展的业务。通过扩大投资和产业链协同等多种方式,中化集团有望起到支持鲁西集团加快发展、建设世界一流的化工新材料产业园的作用。
公司在公告中提到"后续赔付行为将对公司本期利润产生较大影响",但由于赔付金额、赔付期限都尚未确定,暂时在盈利预测中不考虑。我们仍然维持2021、2022、2023年归母净利润(不考虑赔付分别为50.06、54.95、60.15亿元,对应PE估值分别为8.9X、8.0X、7.4X。
风险提示
后续赔付行为将对公司本期利润产生较大影响。宏观经济下行;产品高盈利状态影响下游开工,导致需求不及预期;油价大幅下跌
[2021-08-09] 鲁西化工(000830):鲁西化工尊重法院民事裁定 将按照程序履行赔付义务
■中国证券报
鲁西化工8月9日晚间发布公告，公司日前收到聊城市中院送达的《民事裁定书》，裁定承认瑞典斯德哥尔摩商会仲裁机构2017年11月7日就公司违反与庄信万丰戴维科技有限公司、陶氏全球技术有限公司签署的《低压羰基合成技术不使用和保密协议》作出的仲裁裁决。
公司副总经理张雷8月9日晚间代表公司就这一判决做出回应。他表示，公司尊重市中院作出的民事裁定，将按照程序履行赔付义务，但公司并未侵犯对方知识产权，仅因早年国际合作经验不足，违反了保密协议，付出巨大代价，今后将吸取教训。
裁决不影响已建三座工厂的运行
聊城市中院的民事裁定，意味着瑞典斯德哥尔摩商会仲裁机构作出的仲裁裁决具有了与中华人民共和国人民法院作出的生效判决一样的法律效力，此后将进入执行阶段。
根据仲裁裁决，公司应当赔偿各项费用合计人民币约7.49亿元。公司表示，实际赔付金额以申请人与公司最终计算并认可的金额为准。后续赔付行为将对公司本期利润产生较大影响。
根据公司已披露的2021年半年报，2021年上半年公司实现归母净利润26.32亿元，7.49亿元的赔偿金额占公司上半年净利润不足三成。
公司表示，仲裁事项仅对未建设的多元醇第四工厂(即后续未建装置)下达禁令，不阻止已建三座工厂的运行。因此聊城市中院关于承认案涉仲裁裁决的裁定，不会对公司目前正常运行的多元醇三座工厂(即公司当前正常运行的三套生产装置)的生产销售产生影响。此外，由于涉案装置仅为多元醇，公司其他主营产品生产及项目建设不受影响。
不存在知识产权侵权
此次裁决所涉事项可追溯到2010年。张雷介绍，公司当时拟建设丁辛醇项目，为此展开调研，并在调研过程中与多家丁辛醇生产技术的供应方进行接触，包括戴维/陶氏及四川大学等。
最终，戴维、陶氏方面向鲁西化工提出8000万元/套年产25万吨丁辛醇装置的技术许可费报价，同时还需购买指定厂家的专有设备，造价约2亿元。鲁西化工认为该价格过高，未能与戴维、陶氏达成合作，而是选择了报价远远低于戴维、陶氏的四川大学的水性催化剂技术。
在公司项目建成后，戴维、陶氏于2014年11月以公司的丁辛醇装置使用了其保密技术信息，违反了《低压羰基合成技术不使用和保密协议》为由在斯德哥尔摩商会仲裁机构提起仲裁，向公司提出巨额索赔。
公司最终败诉的原因，张雷分析，主要是公司在2010年与戴维、陶氏在商务洽谈过程中，应对方要求签署了《低压羰基合成技术不使用和保密协议》。该协议约定的保密信息范围非常宽泛，并且约定，如果鲁西化工从公有领域或第三方合法获取的信息包含保密信息内容，鲁西化工在使用或披露该等信息之前，也必须获得戴维、陶氏的书面同意，否则即视为违反保密协议;但是，由于戴维、陶氏从未向鲁西化工提供相关保密信息，鲁西化工无从知晓从公有领域或第三方获取的信息是否包含保密信息内容，也无法提前获得戴维、陶氏的同意。
张雷特别强调，鲁西化工在与合作伙伴交流中，高度重视知识产权保护，对于此次仲裁涉及的问题，公司同样不存在知识产权侵权问题。他介绍，公司丁辛醇装置使用的四川大学的水性技术与戴维、陶氏的油性催化剂技术有本质区别，戴维、陶氏声称鲁西化工使用了其保密技术信息，与事实不符。
此外，在鲁西化工与戴维、陶氏的商业洽谈中，戴维、陶氏仅向鲁西化工提供或展示了一些用于宣传营销的资料及信息，但未提供任何保密技术信息。
[2021-07-30] 鲁西化工(000830):2021H1归母净利润26.32亿元同比增长1064％,多种产品价格大幅上涨-公司半年报
■海通证券
鲁西化工公布2021年半年度报告。2021年上半年公司实现营业收入144.71亿元,同比增长94.73％;实现归母净利润26.32亿元,同比增长1064.17％。
2021年上半年营业收入主要源于化工产品产销量及平均售价增加。1)分产品营业收入来看,化工新材料产品、基础化工产品、化肥产品、其他产品2021年上半年营业收入同比分别增长97.89％、120.46％、11.73％、237.60％至99.01、36.72、8.29、0.69亿元;2)分产品毛利率来看化工新材料产品、基础化工产品、化肥产品、其他产品2021年上半年毛利率同比分别上升19.07、20.21、0.79、8.18个百分点至34.19％、32.20％、4.15％、12.92％;3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2021年上半年同比分别变化-0.07、0.40、-1.92个百分点至0.25％、5.72％、1.62％,合计三项费用率变化-1.59个百分点至7.59％。
公司主要产品价格回升,我们认为Q3利润环比Q2有望继续提升。公司主要产品价格2021Q3(截至7月29日,下同)环比2021Q2回升,辛醇2021年Q3均价为16917元/吨,环比2021年Q2均价上升15.72％;DMF2021年Q3均价为12661元/吨,环比2021年Q2均价上升13.53％;尿素2021年Q3均价为2802元/吨,环比2020年Q2均价上升17.80％。进入7月中旬之后,辛醇市场价格与行业盈利再创年内新高。至7月29日,辛醇价格上涨至18700元/吨,较年初涨幅超过58％。
辛醇市场价格与行业盈利再创新高与行业低库存水平密切相关。国内南方增塑剂生产企业以往依赖进口货源,因疫情等各种因素影响,海外企业时有停工,导致正丁醇、辛醇供应量减少,导致国内货源价格上涨;2020年12月份,德国巴斯夫路德维希港年产45万吨丙烯酸丁酯及配套40万吨正丁醇停车,导致全球丙烯酸丁酯供应紧张,带动正丁醇价格持续走高。近两年国内多元醇无新增产能,下游DOTP、丙烯酸丁酯均有新投产装置,且上半年部分多元醇企业开工率不高,导致货源紧张,市场价格居高不下。
盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023年公司EPS分别为2.11、2.35、2.65元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2021年11-13倍PE,对应合理价值区间为23.21-27.43元,维持优于大市评级。
风险提示。在建项目进度低于预期,产品市场价格波动,国内整体经济增速下行。
[2021-07-30] 鲁西化工(000830):上半年盈利水平创历史新高,有望进入新一轮成长期-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期公司公告2021年半年报,实现营收144.71亿元,同比+94.7％,归母净利26.32亿元,同比+1083.4％,扣非后26.02亿元,同比+1356.5％,实现经营性净现金流46.28亿元,同比+336.2％,EPSl.382元。其中Q2营收82.55亿元,归母净利16.33亿元。上半年业绩符合我们的预期。
发展趋势
盈利水平创历史新高,在建工程推进顺利:报告期内公司主营产品量价齐升,上半年扣非后ROE16.31％,创历史新高。化工新材料、基础化工品、化肥业务毛利率分别同比+19.63pct、+20.22pct、+0.79pct。分子公司来看,主要净利润贡献来自鲁西多元醇新材料(15.44亿元,多元醇等产品)、鲁西聚酰胺新材料(1.62亿元,己内酰胺、尼龙6等产品)、鲁西甲胺化工(3.22亿元,DMF等)。报告期内公司在建工程顺利推进,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金17.43亿元,同比增长41.84％,乙烯下游一体化项目已完工,己内酰胺·尼龙6-期工程已启动。
六大项目环评获受理,有望进入新一轮成长期:根据聊城市政府官网披露,公司甲胺/DMF改扩建项目、60万吨己内酰胺,尼龙6项目(己内酰胺装置)、60万吨己内酰胺．尼龙6项目(尼龙6装置)、100万吨／年有机硅项目、120万吨／年双酚A项目、有机硅副产品综合利用项目于7月份获聊城市行政审批服务局受理公示。我们认为随着能源动力瓶颈的逐步解决,园区优势下公司盈利能力将趋稳,而强大的工程化能力之下,公司有望进入新一轮成长期。上述规划项目投产之后,除了规模优势加大之外,产业链布局将更加完善,我们认为公司有实力成为国内最大、最有竞争力的的尼龙材料和PC供应商之一,十四五期间的成长路径更加清晰化。
盈利预测与估值维持2021年和2022年盈利预测不变,预计EPS分别为2.55元和2.95元,当前股价对应2021/2022年8.2倍/7.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.00元目标价,对应9.8倍2021年市盈率和8.5倍2022年市盈率,较当前股价有18.7％的上行空间。
风险宏观经济下行风险;产品价格大幅下滑风险;产业政策变化导致项目进度不及预期的风险。
[2021-07-30] 鲁西化工(000830):单季度业绩再创新高,在建项目稳步推进-2021年中报点评
■中信证券
公司Q2业绩再创新高。公司2021年上半年实现营业收入144.7亿元,同比+95％,实现归母净利润26.3亿元,同比+1064％;其中2021Q2实现营业收入82.5亿元,同比+103％,环比+33％,实现归母净利润16.3亿元,同比+687％,环比+63％。公司2021Q2单季度业绩继续创历史新高,主要由于丁辛醇等煤化工产品景气高位,推动盈利能力提升。
上半年公司化工新材料收入、盈利占比约七成,丁辛醇等产品景气高位。2021年上半年,公司化工新材料板块收入占比68％,毛利占比73％,毛利率同比提升19pcts;根据子公司口径数据,其中丁辛醇+己内酰胺、尼龙6+聚碳酸酯子公司净利润占比67％,公司化工新材料收入、盈利占比均七成。上半年丁辛醇需求旺盛,叠加去年底海外产能不可抗力等因素,丁辛醇产品景气维持高位,上半年公司多元醇净利润15.4亿元,占比59％,是业绩大幅提升主要原因。此外,公司DMF、己内酰胺、尼龙6、聚碳酸酯等产品均维持较好盈利水平。2021Q2公司主要产品聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、丁醇、辛醇实现均价为27032、13464、14030、13744、14609元/吨,同比分别提升98％、43％、32％、160％、127％,环比分别提升29％、8％、7％、28％、17％。根据我们的鲁西化工每日产品价格模型业绩测算结果,进入Q3后预计公司业绩仍然延续Q2向上的趋势,我们预计公司下半年业绩有望继续超市场预期。
公司在建项目稳步推进,中长期成长可期。公司2020年底公告拟投资建设60万吨/年己内酰胺?尼龙6、120万吨/年双酚A、24万吨/年乙烯下游一体化项目,投资合计约140亿元,此外还有高端氟化工项目等,预计项目建成后公司固定资产规模扩张近一倍。截止2021年中报,乙烯下游一体化、双氧水项目转固投产,高端氟化工一体化项目进度85％,己内酰胺·尼龙6一期工程进度10％,公司在建项目稳步推进。中长期来看,根据聊城市政府官网披露,鲁西化工园区作为当地重点发展的新材料化工园区,远期具有100万吨PC、100万吨MDI等项目规划,大股东转变为中化集团之后,我们看好公司长期在新材料领域发展布局。
风险因素:国际油价大幅波动的风险,全球疫情防控不及预期的风险,中美贸易争端加剧的风险,化工产品景气下滑的风险。
投资建议:公司主要煤化工产品维持景气高位,盈利能力持续上行,我们维持公司2021/22/23年EPS预测2.63/2.81/2.92元,当前股价对应PE分别为7/7/7倍。维持公司目标价32元,对应2021年12倍PE估值,维持"买入"评级。
[2021-07-30] 鲁西化工(000830):21Q2单季度业绩创新高,主营产品景气持续度有望超预期-2021年中报点评
■东吴证券
事件:2021年7月28日晚,公司发布2021年中报。2021年上半年实现营业收入144.71亿元,同比+94.73％;归母净利润26.32亿元,同比+1064.17％;其中2021年Q2单季度营业收入82.55亿元,同比+102.5％,环比+32.8％;归母净利润16.33亿元,同比+680.34％,环比+63.42％。
投资要点
业绩持续高速增长,符合我们预期:2021年6月28日,我们发布研究报告《鲁西化工:多产品景气上行,公司利润中枢有望向上》,判断公司业绩拐点向上。2020Q1-2021Q2,公司单季度分别实现归母净利润0.15亿元、2.07亿元、2.44亿元、3.54亿元、9.99亿元、16.33亿元,公司业绩环比持续上台阶,符合我们预期。经过多年的发展,公司打造一体化新材料产业园,形成了较为完备的煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料产业链。根据百川盈孚和Wind数据库,2021年Q2公司主营产品均价涨多跌少:丁醇均价13954元/吨,同比+156.9％,环比+23.6％,7月23日价格16000元/吨;聚碳酸酯均价2.95万元/吨,同比+102％,环比+24.9％,7月23日价格2.79万元/吨;己内酰胺均价1.34万元/吨,同比+42.5％,环比+8.7％,7月23日价格1.45万元/吨;尼龙6均价1.52万元/吨,同比+36.2％,环比+10.1％,7月23日价格1.59万元/吨;甲酸均价2610元/吨,同比+21％,环比-0.8％,7月23日价格2610元/吨;DMC均价2.81万元/吨,同比+81.7％,环比+21.8％,最新价格3.05万元/吨。考虑疫情影响,全球供需错配,特别是国内碳中和、限制"两高"背景下,我们认为公司主营化工产品景气持续度会超市场预期。
发展高端新材料,多个在建项目促成长:2020年12月,公司公告拟投资建设60万吨/年己内酰胺?尼龙6项目(投资额64.61亿元,其中一期投资33亿元,新增30万吨/年己内酰胺、30万吨/年尼龙6及配套产品,预计新增年销售收入42.6亿元,计划2022年9月完工)、120万吨/年双酚A项目(投资额63.87亿元)、24万吨/年乙烯下游一体化项目(投资额11.86亿元),计划总投资140.34亿元,分步实施。2021年H1,公司在建工程达到30.07亿元,固定资产达到219.18亿元,在建工程/固定资产实现13.72％。
盈利预测与投资评级:考虑产品涨价,我们上修公司2021～2023年归母净利润分别至50.54亿元、48.31亿元和52.61亿元,EPS分别为2.65元、2.54元和2.76元,当前股价对应PE分别为7.94X、8.30X和7.62X。考虑公司园区一体化、集约化优势显著,受益本轮化工品景气提升,叠加未来新产能逐步投放,盈利中枢有望向上,维持"买入"评级。
风险提示:原料及产品价格大幅波动、新项目投产进度及盈利不及预期、安全及环保。
[2021-07-29] 鲁西化工(000830):产品景气持续,Q2业绩再创新高-事件点评
■群益证券
事件:公司发布21年中报,21年H1实现营收144.7亿元,yoy+95％,归母净利润26.32亿元,yoy+1064％,扣非归母净利润为26.02亿元,yoy+1357％,处于业绩预告上限。其中Q2单季度实现营收82.55亿,yoy+103％,qoq+33％,归母净利润16.33亿元,yoy+688％,qoq+63％,扣非归母净利润16.22亿元,yoy+821％,qoq+65％,单季业绩再创新高。公司主营产品景气持续,产业链丰富,后续扩产力度大,未来平台广阔,业绩增长有保障,维持"买进"评级。
产品价格上涨,毛利率大幅提高:21年大宗化学品价格上行,公司多种主营产品价格上涨,量价齐升带动公司业绩大幅增加,利润增厚。上半年公司综合利润率较去年同期提高19个百分点至31.9％。此外公司期间费用率同比下降,销售、管理和财务费用率同比分别下降0.3、0.6、1.9个百分点。迭加20年超低基期,公司业绩大幅提高。
产品景气上行,Q3业绩有保障:上半年公司主营产品PC、PA6、己内酰胺、正丁醇、辛醇、DMF、DMC的21年上半年均价yoy分别为+34％,+14％,+20％,+104％,+96％,+89％,+29％。目前公司主营的PC、PA6、己内酰胺、正丁醇、辛醇、DMF、DMC的7月均价分别较上半年均价上涨+7％,+10％,+13％,+22％,+23％,+4％,+19％。预计下半年公司产品价格将维持高景气行情,Q3公司利润将进一步增厚,全年业绩将有亮眼表现。
在建项目丰富,新材料龙头崛起:多年来,公司围绕延链、补链、强链布局调整产品结构,发展形成了产业链较为完备的煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料产业。今年1月中化集团成为公司实际控制人,计划将公司打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。公司持续扩链扩产,目前在建有端氟材料一体化项目、60万吨/年己内酰胺?尼龙6项、120万吨/年双酚A项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目等,预计建设完成后将再造一个鲁西。背靠中化平台,公司将与其旗下其他农药化学品、石化原料与中间体版块形成协同效应,进一步拓展上下游业务。
盈利预测:盈利预测:我们预计公司21/22/23年净利48.7/42.7/45.0亿元,yoy+491％/-12％/+5％,对应EPS为2.56/2.24/2.36元,目前A股股价对应的PE为8/9/8倍,维持"买进"评级。
风险提示:1、疫情影响,产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。
[2021-07-29] 鲁西化工(000830):Q2业绩再创新高,未来成长可期-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,实现营收144.71亿元(同比+94.7％),归母净利润26.32亿元(同比+1064.2％)。2021Q2单季度实现归母净利润16.33亿元(同比+688.4％,环比+63.4％)。
Q2再创单季度新高,产品弹性调节量价齐升,充分发挥园区一体化优势:公司2021Q2业绩超越Q1再创历史单季度新高,主要由于主要化工产品价格有较大幅度增长,同时公司发挥园区一体化优势,保持主要化工产品的产能发挥,产销量增加。据百川,公司主要产品PC、PA6、己内酰胺、丁醇、辛醇、DMC、DMF、二氯甲烷、三聚氰胺、尿素2021Q2价格环比2021Q1分别变动+21.2％、+10.1％、+8.7％、+23.6％、+16.0％、+21.8％、+10.6％、+9.5％、+57.5％、+14.9％,PA6、辛醇、DMC、DMF、三聚氰胺、尿素价差分别环比变动+22.7％、+24.9％、+35.6％、+10.9％、+317.3％、+14.3％。2021年7月至今,PC、PA6、己内酰胺、多元醇、三聚氰胺等产品价格仍在上涨,多元醇、DMC、DMF、三聚氰胺、尿素等产品价差仍在扩大。2021Q2公司毛利率33.9％,环比上升4.76pct,同比上升23.4pct;期间费用率7.75％,依然维持在较低水平。据公告,全资子公司鲁西多元醇新材料2021年上半年实现净利润15.4亿元,成为公司主要利润增长来源。
大规模资本开支项目启动,产业链持续完善:公司多年来延链、补链、强链,产品产业链不断完善,优势产品产能不断扩大。中化入主后,将通过扩大投资和产业链协同等多种方式支持公司加快发展,将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地的具体计划开始启动,公告拟投资共140亿元建设60万吨/年己内酰胺?尼龙6项目、120万吨/年双酚A项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目。据公告,公司乙烯下游一体化项目正在进行试运行调试;60万吨/年己内酰胺?尼龙6一期工程计划投资33亿元,预计2022年9月完工,项目建成投产后,可新增30万吨/年己内酰胺、30万吨/年尼龙6及配套产品,预计年可新增销售收入42.6亿元,利税7.6亿元。
投资建议:预计公司2021-2023年净利润分别为50亿、50亿、55亿元,对应PE7.4、7.4、6.7倍,维持买入-A评级。
风险提示:原料价格波动、项目建设进度不及预期等。
[2021-07-29] 鲁西化工(000830):业绩符合预期,丁辛醇、有机胺贡献突出,持续看好大化工龙头
■申万宏源
公司公告公司发布2021年半年报报告期内实现营业收入144.71亿元(YoY+94.73％),归母净利润26.32亿元(YoY+1064.17％),扣非归母净利润26.02亿元(YoY+1356.53％)。其中Q2实现营业收入82.55亿元(YoY+102.6％,QoQ+32.8％),归母净利润16.33亿元(YoY+688.g％,QoQ+63.4％),捆非归母净利润16.22亿元(YO、r+821.6％,QoQ+65.5％)。
上半年收入与利润大幅增长,多元醇、有机胺业务板块贡献较大。报告期内受国内外需求复苏、油价上行驱动,主要产品价格较去年同期大幅提升,带来收入和利润大幅增长;上半年多元醇原料项目(即煤制烯烃)负荷提升,提升丙烯自供比例、贡献业绩增量,公司此前获批的200万吨煤炭指标有效解决了用煤瓶颈,并通过引外电入园助力园区稳定运行．园区生产经营情况大幅改善。上半年销售毛利率为31.86％,同比提升19.03pct:费用端,研发费用和管理费用支出增幅较大,但费用支出比率下降1.6pct至8.4％。从各业务板块的业绩贡献来看,丁辛醇、有机胺价格创近十年新高,对业绩贡献突出,分别实现净利润15.44亿元和3.22亿元:己内酰胺一尼龙6板块触底回升,实现净利润1.62亿元;聚碳酸酯板块实现扭亏为盈,实现净利润0.54亿元。
Q2备产品全面上涨,看好丁辛醇景气持续。2IQ2大化工园区基本维持满负荷开工,主要品种价格持续上行,我们测算甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、PC、DMF、三氯甲烷环比Q1涨幅分别为g％、27％、17％、8％、30％、11％、30％,主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比上涨25％、35％、6％、25％,随产品价差扩大,盈利能力持续提升。我们继续看好丁辛醇的景气行情:今年海外企业时有停工,国内丁辛醇自2019年后无新增产能,当前行业总产能约500万吨、平均产能利用率在85％以上,下游DOTP、丙烯酸丁酯持续有新投产装置,行业供需维持紧平衡。
下半年乙烯下游一体化、双氧水等项目开始贡献增量,新一轮资本开支加速成长。上半年公司完成非公开发行,募集资金33亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金,改善鲁西化工的财务杠杆,降低财务费用:资金的注入也加速了项目的建设,截至6月底,公司固定资产219亿元,在建工程30.1亿元,上半年双氧水扩产项目、12万吨乙烯下游一体化项目完工转固,10万吨聚碳酸酯技改扩能项目和高端氟材料项目工程进度已分别达到93％和85％,有望于下半年逐步投产。公司还计划在未来三年里建设60万吨己内酰胺·尼龙6和120万吨／年双酚A项目,前者工程进度已达10％,双酚A项目也即将启动,投产后将补齐PC产业链的短板、贡献重要业绩增量。根据此前鲁西化工园区的发展规划,公司还有PC、有机硅等储备项目,未来有望在中化的协助和支持下,不断延伸产业链,建设一流的化工新材料产业园。
盈利预测与投资评级:维持公司2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润54.7、60.1、68.2亿元,对应2021-2023年PE为7X、6X、5X,维持"增持"评级。
[2021-07-28] 鲁西化工(000830):Q2业绩大增,Q3景气仍在向上,全年业绩持续爆发-中期点评
■中信建投
事件
2021年半年报:H1合计实现营收144.71亿元,同比增长94.73％;实现归母净利润26.32亿元,同比增长1064.17％,其中归母净利润落入业绩预告给出的区间(25.5-26.5亿)。对应Q2单季公司归母净利16.33亿元,同比增加788％,环比增加63％。简评Q2单季业绩历史新高,丁辛醇、DMF、PC等贡献主要增量202120212021以来,由于(1)油价持续上行,到QQ末布油已冲破75美元/桶;(2)供给刚性受限,主要化工品库存持续低位、场内货源紧缺;(3)煤价大幅上行推高成本,公司主力产品价格基本景气维持、上涨为主,而价差方面则基本与QQ末持平或略有上涨(如下图1)。公司上半年和QQ业绩也因此有大幅增长,QQ单季业绩更是创历史新高。
分产品来看,丁辛醇:QQ涨幅最大,也是公司目前盈利最丰厚的品种。辛醇下游主力产品之一是DD,DD是医用手套重要原料。22年国内医用手套线大量扩产,向上形成对辛醇需求拉动。丁辛醇共用装置,22开始行业整体供需趋紧已经开始显现,21年来丁辛醇价格急涨屡创历史新高。QQ丁辛醇装置检修较多,再加上原油上涨提振厂家心态,丁辛醇价格也基本维持高位震荡。肥料:全球农产品价格上涨,氮磷钾单质肥最为受益,且原料煤价格大幅上涨推升成本。己内酰胺--:上游原料(苯酚)以石化路线为主导,受原油上涨支撑明显,近期下游纺织服装等逐步复苏,下游备货积极,持续提振需求端。DD:2222华鲁新产能投放后被市场充分消化,而行业供给愈发集中、需求端保持稳定增长,整体供需缺口仍存,价格仍然维持高位震荡;PP:上游原料(双酚A)以石化路线为主导,受原油上涨双酚A大幅涨价,PP价格也因此大涨,价差小幅增加为主;DD:2222行业产能新增不多(合盛新产能未完全投放),供需紧张态势维持,价格短暂回落后又开启上涨,在QQ基本维持高位。
此外,费用率方面,HH公司销售、管理、财务费用率分别为000、111、111,分别下降0.0.、00、1.97pct,主要是因为产品价格上涨带来的巨大营收增长使得各项费用都因此有所摊薄。
Q3景气仍在上行,全年业绩持续爆发QQ,虽然大多数化工品处于淡季,但公司主要产品仍然维持超预期上行趋势。丁辛醇方面:近期丁辛醇装置检修较多,价格仍然维持上行,当前丁醇、辛醇价格分别在15600、18800元/吨,分别超过Q2均价3000、4000元/吨,即使考虑到后续价格回落风险,Q3均价也应会超过Q2;
尿素/复合肥方面:农产品价格上涨明显提振农资产品需求,单质肥普遍冲高。当前尿素市场价约22元/吨,在历史高位。终端复合肥也因成本端坚挺而明显涨价。
烧碱:此前烧碱价格一直在行业盈亏成本线附近,但近月来由于供需趋紧受供需紧张(氧化铝产能增速超过烧碱)及库存消化影响,开始反弹,折纯单价已回升至22元/吨以上。
己内酰胺--:淡季需求仍然一般,但原料端纯苯较为坚挺,支撑价格环比走强。
PP:受益于原料端双酚A供给限制,价格高位震荡综上所述,公司主要产品价格或维持上涨,或环评平稳,QQ公司单季业绩很可能继续会比增长,全年业绩有望持续爆发。2020年12月22日,公司公布11亿元投资计划。截至2020年末,公司固定资产合计22亿元,而本次公告的资本开支为140亿元,占固定资产比例达6565,势必大幅扩充公司经营体量。分项目看:(1)60万吨己内酰胺·尼龙6项目:实质上相当于尼龙三期项目,随着前期两期项目投产,公司业已具备双氧水→环己酮→己内酰胺→PA6的完善垂直产业链布局,充分压低成本,盈利能力很强。本次的扩产是典型的"延伸长板",有望带来确定性的业绩增量。
(2)120万吨双酚A:公司现有布局为氯气→光气→PC(现20万吨产能),但不具备双酚A配套。本次拟配套的120万吨双酚A将能充分解决PC的原料配套问题,属于"补齐短板",进一步加强产业链一体化能力。
(3)24万吨乙烯下游一体化:公司现有30万吨MTO,对应15万吨左右乙烯产能,据公告,新项目或将以乙烯为原料生产下游丙醇、丙酸、丙醛等产品,将进一步丰富园区产业链条。
中化入主,定增增加资本实力、进一步增强中化集团的控制力中化入主之后,22年7月,公司公告拟非公开发行募集资金不超过32.96亿元,全部用于偿还有息负债及补充流动资金,发行对象为中化投资。定增完成后,公司控股股东将变为中化投资。本次增资,一方面帮助公司增加资本实力、优化资产结构;一方面继续加强中化集团的控制力:中化集团为有70年历史的国有骨干企业,旗下化工板块拥有大量优质资产,其中包括氟化工(萤石、氢氟酸、制冷剂)、聚烯烃、聚碳酸酯等与公司业务直接相关的部分,也包括其它农药化学品、石化原料与中间体等公司未来有机会拓展的业务。通过扩大投资和产业链协同等多种方式,中化集团有望起到支持鲁西集团加快发展、建设世界一流的化工新材料产业园的作用。
预计2021、2022、2023年归母净利润分别为50.06、54.95、60.15亿元,对应PE估值分别为8.7X、7.9X、7.3X。风险提示宏观经济下行;产品高盈利状态影响下游开工,导致需求不及预期;油价大幅下跌
[2021-07-28] 鲁西化工(000830):单季度业绩屡创新高,公司未来成长可期-2021中报点评
■西部证券
事件:公司公布2021年中报,上半年实现营业收入144.71亿元,同比+94.73％;归母净利润26.32亿元,同比+1064.17％;扣非后归母净利润26.02亿元,同比+1356.53％。其中,2021年二季度公司实现营业收入82.55亿元,同比+102.63％,环比+32.80％;实现归母净利润16.33亿元,同比+688.89％,环比+63.46％。整体来看,受益于主营化工产品价格的大幅上行,公司2021H1业绩提升显著,并有望继续维持较高的业绩水平
2021年上半年主营产品价格上涨,公司盈利能力持续提升。2021H1化工产品需求从疫情中逐步复苏,国际油价也从年初50美元/桶上涨至二季度末的75美元/桶左右,进而推动公司主要产品价格中枢持续提升。如丁辛醇、尼龙6、聚碳酸酯、DMC等公司主营产品价格和利润空间均呈现不同幅度的上涨。据此公司毛利率逐季度提升,2021Q2单季度毛利率达33.91％,净利率达19.78％。
在建工程稳步推进,多个项目临近投放将贡献业绩增量。公司于2020年12月公告拟投资建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6、120万吨/年双酚A和24万吨/年乙烯下游一体化等三大新材料项目。当前聚碳酸酯项目进度达93％;双氧水项目和乙烯一体化项目进度达100％;己内酰胺·尼龙6项目一期工程已经开始实施,进度10％。此外公司重点发展高端氟材料,预计项目建成后将实现年产16万吨R22、2万吨PTFE、3万吨HFP等产品的产能,目前该项目进度达85％。预期项目建成后公司固定资产将较目前扩张近一倍,将为公司的长期成长贡献增量。
投资建议:预计公司2021-2023年可实现归母净利润55.08/58.38/61.08亿元,对应当前PE分别为6.7x/6.4x/6.1x。随经济复苏需求端逐渐回暖,行业景气周期上行,公司业绩的边际改善明显。同时随公司新建项目在未来两年按计划陆续投放,将带动公司业绩持续增长。维持"买入"评级。
风险提示:安全事故影响生产;国际油价大幅波动;疫情影响超预期等
[2021-07-28] 鲁西化工(000830):鲁西化工上半年净利润同比增逾10倍
■上海证券报
鲁西化工披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入14,471,402,272.30元，同比增长94.73%;实现归属于上市公司股东的净利润2,632,062,171.31元，同比增长1,064.17%;基本每股收益1.382元/股。
[2021-07-20] 鲁西化工(000830):综合性化工龙头,迎来成长新起点-深度研究
■中金公司
投资亮点
首次覆盖鲁西化工(000830)给予跑赢行业评级,目标价25.00元,对应2022年9倍市盈率。理由如下:
综合性化工龙头,发展迎来新转机:公司是综合性化工企业的优秀代表,抓住中国化工行业成长的黄金时期,十余年来积极践行产业升级,固定资产规模从2011年的77亿元增长至2020年的215亿元,完成了从化肥向综合性化工企业的成功转型。公司此前受制于能耗问题,发展遇到瓶颈,我们认为未来随着山东省"两高"项目政策的落地,公司有望借助煤耗、能耗指标收储交易机制的完善,迎来发展新转机。
强大的工程化和装备制造能力是公司快速成长的基因:在公司向综合性化工企业转型过程之中,园区建设、产能复制和产品迭代速度之快,主要受益于强大的工程化和装备制造能力,随着中化的入主,未来公司有望和中化在技术转化产生较好的协同作用,打通研发一生产一工程一市场化的完整链条,实现化工装备业务与高端化工新材料的双轮驱动。
继续向高端化工新材料拓展:新材料一直是中化集团的重点发力方向,未来鲁西化工将定位于中化集团的高端化工新材料平台,进一步升级产业结构,有望从偏安一隅的地方国资企业迈向全国．成为中国化工行业的重要力量。未来公司项目规划以低碳耗和低排放的新材料项目为主,随着公司120万吨双酚A和60万吨己内酰胺等项目的落地,公司将在PC和PA材料等领域继续增厚规模优势和成本竞争力,为"十四五"成长提供充足动力。
我们与市场的最大不同?市场仅仅聚焦于公司规模优势下的业绩弹性,我们认为作为中化旗下的高端化工新材料平台,公司的长期成长性被有所忽视。
此外随着园区的打造成型,公司未来在降本增效方面仍有较大空间去优化和沉淀,现有市场估值水平未能反映公司未来盈利中枢趋稳向上的预期。
潜在催化剂:公司业绩趋稳,波动程度大幅降低。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.55元、2.95元、3.61元,CAGR为18.g％。目前股价对应2021-2023年市盈率8.4/7.3/5.9x。首次覆盖给予"跑赢行业"评级,目标价25元,对应2021-2023年9.9/9.2/8.2x市盈率和16.4g％上涨空间。
风险
宏观经济下行风险;产品价格大幅下滑风险;产业政策变化导致项目进度不及预期的风险;技术纠纷风险。
[2021-07-02] 鲁西化工(000830):主营产品持续高景气,Q2业绩超预期,继续推荐高弹性大化工龙头-中期点评
■申万宏源
公司公告:公司发布2021年半年度业绩预增预告,预计实现归母净利润25.5～26.5亿元(YoY+1028％～+1072％),业绩超市场预期;其中Q2实现归母净利润15.51～16.51亿元(YoY+64g％～+697％,QoQ+55.2％～+65.2％)。受益于化工产品市场供求关系变化,公司在确保生产装置安全稳定、长周期满负荷运转的同时,把握市场机遇,发挥园区一体化优势,实现业绩的大幅增长。
21Q2丁辛醇、DMF、甲烷氯化物景气度持续上行,煤制烯烃项目贡献增量业绩。2IQ2大化工园区基本维持满负荷开工,主要品种景气度持续上行,我们测算甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、PC、DMF、三氯甲烷环比Q1涨幅分别为g％、27％、17％、8％、30％、11％、30％,主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比上涨25％、35％、6％、25％,随产品价差扩大,盈利能力持续提升。报告期内,多元醇原料项目(即煤制烯烃)负荷提升,提升丙烯自供比例并贡献业绩增量;且公司此前获批的200万吨煤炭指标有效解决了用煤瓶颈,并通过引外电入园助力园区稳定运行,园区生产经营情况正在不断改善。同时我们继续看好丁辛醇、DMF的景气行情:国内丁辛醇自2019年后无新增产能,当前行业总产能约500万吨、平均产能利用率在85％以上,辛醇下游DOTP快速扩产带动需求增长,行业供需紧平衡:DMF自2020年5月江山化工装置退出后,行业供给出现缺口,预计行业将维持高景气运行。
非公开发行降低财务费用,启动新一轮资本开支加速公司成长。21年1月公司完成非公开发行,募集资金33亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金,改善鲁西化工的财务杠杆,降低财务费用,对当期业绩产生积极影响。同时资金的注入也加速了公司项目的建设,截至21年Q1,公司固定资产218亿元,在建工程31.68亿元,双氧水、高端氟材料一体化等项目按计划推进。此前公司公告计划在未来三年里投资140亿元建设60万吨己内酰胺·尼龙6、24万吨乙烯下游一体化项目和120万吨／年双酚A项目,前两者已经动工建设,双酚A项目也即将启动,投产后将补齐PC产业链的短板、贡献重要业绩增量。根据此前鲁西化工园区的发展规划,公司还有PC、有机硅等储备项目,未来有望在中化的协助和支持下,不断延伸产业链,建设一流的化工新材料产业园。
盈利预测与投资评级:基于公司产品景气度大幅提升,上调2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润54.7、60.1、68.2亿元(调整前为31.0、36.3、42．O亿元),对应2021-2023年PE为6X、6X、5X,维持"增持"评级。
[2021-07-01] 鲁西化工(000830):单季度业绩再创新高,中长期成长可期-2021年中报业绩预告点评
■中信证券
公司上半年业绩预计大幅增长,业绩超预期。公司发布2021年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润25.5-26.5亿元,同比增长1028％-1072％,其中Q2归母净利润15.5-16.5亿元,同比增长64g％_697％,环比增长55％-65％。
公司上半年业绩超预期,主要由于油价上行通道中,煤化工产品景气高位,推动公司业绩大幅提升。
煤化工景气高位,公司单季度业绩再创新高。2021年至今化工产品需求从疫情中逐步复苏,国际油价从年初50美元／桶上涨至当前75美元／}甬附近,共同推动化工产品价格中枢提升。2021Q2公司产品价格涨幅明显,其中聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、丁醇、辛醇Q2均价为27032、13464、14030、13744、14609元邝屯,同比分别提升98％、43％、32％、160％、127％,环比分别提升2g％、8％、7％、28％、17％。预计国际原油需求端未来1-2年仍将持续复苏,供应端OPEC+国家继续维持强力减产,我们预计国际油价仍将维持上行通道。同时煤化工产品需求继续恢复,全球化工产品供需错配下预计煤化工行业仍将维持较高景气周期。根据我们跟踪的鲁西化工每日产品价格模型业绩测算结果,公司Q2业绩趋势性向上,我们预计下半年景气度有望继续超市场预期。
三大在建项目加持,公司中长期成长可期。公司2020年底公告拟投资建设60万吨／年己内酰胺·尼龙6项目、120万吨／年双酚A项目、24万吨／年乙烯下游一体化项目,合计投资合计约140亿元,此外还有高端氟化工项目等,预计项目建成后公司固定资产规模扩张近一倍。目前公司在建项目进展顺利,后续新项目陆续投产,未来2年成长空间较大。此外,根据聊城市政府官网公告,鲁西化工园区作为当地重点发展的新材料化工园区,远期具有100万吨PC、100万吨MDI等项目规划,看好公司长期在新材料领域发展布局。
风险因素:国际油价大幅波动的风险,全球疫情防控不及预期的风险,中美贸易争端加剧的风险,化工产品景气下滑的风险。
投资建议:考虑到油价上行推动煤化工产品景气向上,我们上调公司2021/22/23年EPS预测至2.63/2.81/2.92元(原预测1.09/1.22/1.69元),当前股价对应PE分别为7/7/7倍。参考同行业公司估值,按照2021年12倍PE估值,上调公司目标价至32元(原目标价22元),维持"买入"评级。
[2021-06-30] 鲁西化工(000830):化工品价格上行公司业绩大幅反弹,持续关注公司新材料业务发展-2021年半年度业绩预增公告点评
■光大证券
事件:2021年6月29日晚,公司发布2021年半年度业绩预增公告。公告表示2021年上半年公司预计实现归母净利润25.5～26.5亿元,同比大幅增长约1028％～1072％。
点评:受益于化工品价格大幅上行,公司2021H1业绩超预期反弹。公司预计2021H1实现归母净利润25.5～26.5亿元,2020年同期追溯调整后数据仅为2.26亿元,同比大幅增长1028％～1072％,明显超出市场预期。2021年年初以来,伴随着原油价格的逐步回暖以及下游需求的恢复,化工品价格大幅上行。2021H1公司主营产品价格较2020年均价分别变化:PC(+55.54％),丁醇(+103.60％),辛醇(+85.02％),烧碱(+3.56％),DMF(+65.55％),己内酰胺(+30.51％),DMC(+33.17％),尿素(+30.90％),双氧水(+8.48％),甲酸(+22.53％),甲醇(+24.47％),二氯甲烷(+44.51％)。目前PC与双氧水的产品价格较高位有所回落,但丁醇、辛醇、烧碱、DMF、己内酰胺、DMC、尿素、甲酸、甲醇和二氯甲烷等仍都处于历史价格较高水平。我们认为公司受益于主营化工产品价格的大幅上行,2021年全年业绩较2019和2020年均将实现大幅提升,并有望在后续年度保持较高的业绩水平。
两化合并新材料业务平台拓宽,公司新材料项目持续推进。伴随着中国中化集团与中国化工集团的合并,公司作为旗下专注于高端化工新材料的子公司可获得明显利好。随着业务平台的拓宽,公司有望吸纳更多的技术、业务人才。同时来自于集团方面的技术支持,也不断地助力公司向高端化进行转型。2020年12月,公司发布公告拟投资140亿元,建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目、120万吨/年双酚A项目和24万吨/年乙烯下游一体化项目。其中60万吨/年己内酰胺·尼龙6一期项目预计于2022年9月建成投产,将为公司新增30万吨/年己内酰胺和30万吨/年尼龙6产能,产能完全释放后可新增超40亿元销售收入。
盈利预测、估值与评级:受益于化工品价格大幅上行,公司业绩明显反弹,业绩水平明显好于过往年度。我们上调了公司2021-2022年的盈利预测,并新增2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为42.69(上调123％)/43.28(上调70.6％)/47.24亿元,折算EPS分别为2.24/2.27/2.48元/股,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:疫情反复影响宏观经济,原材料价格大幅波动,主营产品需求不急预期,新产能投放风险
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[2022-01-23] 鲁西化工(000830):Q4淡季部分产品承压,在建项目支持公司远期成长-年度点评
■申万宏源
公司公告:公司发布2021年业绩报告,预计实现归母净利润45.5亿元(YoY+451.6％)至46.5亿元(YoY+463.8％),扣非归母净利润52亿元(YoY+612.8％)至53亿元(YoY+626.5％),基本每股收益2.389元/股至2.442元/股;其中,Q4预计实现归母净利润9.44亿元(YoY+166.7％,QoQ-3.1％)至10.44亿元(YoY+194.9％,QoQ+7.2％),实现扣非归母净利润9.13亿元(YoY+165.4％,QoQ-45.8％)至10.13亿元(YoY+194.5％,QoQ-39.8％),业绩基本符合市场预期。
Q4甲酸、DMF、甲烷氯化物价格走高,继续看好煤化工长期行情。2021Q4,部分产品价格随下游需求逐步进入传统淡季有所回调。根据我们的价格追踪,Q4主要产品甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、DMF、二氯甲烷环比Q3变化+45％、-36％、-28％、-2％、-12％、+14％、+30％,主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比Q3变化分别为+18％、-8％、+3％、-30％。Q4受国内缺电影响,煤价维持高位,同时下游需求逐步进入传统淡季,价格传导不畅,煤化工产品承压。但是甲酸、DMF、甲烷氯化物等供需紧平衡的品种持续高景气,鲁西化工拥有40万吨甲酸、10万吨DMF、40万吨甲烷氯化物产能,作为行业龙头将持续受益。煤化工的基础品种在过去五年的资本开支不足,尤其像DMF等品种持续进行着产能淘汰或产能置换,在油价中枢上行、需求持续恢复的过程中,供需关系将持续紧张。
公司底部利润持续抬升,远期项目有望在2024年贡献主要增量。根据公司2021年股权激励计划业绩考核条件,预期2022-2024年扣非归母净利润分别为18.9/20.87/30.48亿元,底部利润持续抬升,其中2024年同比增速高达46％。公司新项目的推进有力支撑长期成长,下半年重点项目12万吨乙烯下游一体化项目、10万吨聚碳酸酯技改扩能项目和高端氟材料项目陆续投产并贡献业绩增量,60万吨己内酰胺·尼龙6和120万吨/年双酚A项目有望在2024年投产,补齐PC产业链的短板、贡献重要业绩增量。根据此前鲁西化工园区的发展规划,公司还有PC、有机硅等储备项目,未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制,叠加中化的协助和支持,公司有望不断延伸产业链,建设一流的化工新材料产业园。
投资评级与估值:由于煤化工部分产品价格回调,同时考虑冬奥会及环保政策影响山东地区企业开工率,因此下调公司2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润46.4、42.1、44.4亿元(调整前为54.7、60.1、68.2亿元),对应2021-2023年PE为6X、7X、7X,参考可比公司华鲁恒升、江苏索普、宝丰能源2022年估值分别为8X、7X、14X(华鲁恒升为申万预测,其余为wind一致预期),行业平均估值近10X,对应约有近40％的成长空间,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格大幅波动;原料价格大幅上涨;新项目进展不及预期
[2022-01-19] 鲁西化工(000830):鲁西化工2021年度净利润预增452%-464%
■上海证券报
鲁西化工披露业绩预告。公司预计2021年盈利455,000万元-465,000万元，比上年同期增长451.63%-463.75%。报告期内，主要化工产品市场需求增长明显，产品价格同比有较大幅度上升，公司保持主要化工产品的产能发挥，实现业绩同比较大幅度上升。第三季度，公司支付了仲裁赔付款83,210.08万元，计提固定资产减值准备36,027.46万元，影响了本期净利润。
[2022-01-04] 鲁西化工(000830):股权激励彰显业绩信心,远期项目有望贡献未来增量
■申万宏源
公司公告:公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向276名激励对象授予1904万股限制性股票,占草案公告时公司股本总额的1.0％。其中,首次授予1609.8万股,约占本计划授予总量的84.55％,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.85％;预留294.2万股,约占本计划授予总量的15.45％,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.15％。本激励计划限制性股票的首次授予价格为每股9.49元,来源为定向发行的A股普通股。限售期分三次解禁,分别为自授予登记完成之日起24/36/48个月至36/48/60个月内,解除比例分别为1/3、1/3、1/3。业绩考核条件以2020年扣非归母净利润为基础,2022-2024年扣非归母净利润复合增长率不低于61％/42％/43％,且不低于对标企业75分位值水平;ROE不低于10.63％/11.03％/14.77％,且不低于对标企业75分位值水平,同时ΔEVA保持大于0。
公司底部利润持续抬升,远期项目有望贡献未来增量。根据股权激励计划业绩考核条件,公司预期2022-2024年扣非归母净利润分别为18.9/20.87/30.48亿元,底部利润持续抬升,其中2024年同比增速高达46％。公司新项目的推进有力支撑长期成长,下半年重点项目12万吨乙烯下游一体化项目、10万吨聚碳酸酯技改扩能项目和高端氟材料项目陆续投产并贡献业绩增量,60万吨己内酰胺·尼龙6和120万吨/年双酚A项目有望在2024年投产,补齐PC产业链的短板、贡献重要业绩增量。根据此前鲁西化工园区的发展规划,公司还有PC、有机硅等储备项目,未来有望在中化的协助和支持下,不断延伸产业链,建设一流的化工新材料产业园。
Q4甲酸、DMF价格走高,继续看好煤化工长期行情。2021Q4,部分产品价格随下游需求逐步进入传统淡季有所回调。根据我们的价格追踪,Q4主要产品甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、DMF、二氯甲烷环比Q3变化+45％、-36％、-28％、-2％、-12％、+14％、+30％,主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比Q3变化分别为+18％、-8％、+3％、-30％。受全球天然气价格大涨影响,国内煤化工产品在全球的成本竞争力大幅提升,甲酸、DMF、甲烷氯化物等供需紧平衡的品种持续高景气,鲁西化工拥有40万吨甲酸、10万吨DMF、40万吨甲烷氯化物产能,作为行业龙头将持续受益。
盈利预测与投资评级:维持公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润54.7、60.1、68.2亿元,对应2021-2023年PE为5X、5X、4X,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格大幅波动;原料价格大幅上涨;新项目进展不及预期
[2021-11-30] 鲁西化工(000830):鲁西化工拟对七家下属公司合计增资30.23亿元
■证券时报
鲁西化工(000830)11月30日晚间公告，公司及公司子公司拟以货币资金，对下属公司聚碳公司、鲁化环保、氟尔新材料、硝基复肥公司、聚酰胺新材料、甲酸化工、双氧水新材料共七家公司进行增资，合计增资30.23亿元。此次增资可增强下属公司综合竞争力，为公司持续发展提供有力支撑。
[2021-11-16] 鲁西化工(000830):鲁西化工拟投建年产120万吨双酚A项目一期工程
■上海证券报
鲁西化工公告，公司拟投资建设年产120万吨双酚A项目一期工程，项目建设内容主要包括20万吨双酚A项目及配套公用工程等辅助设施。一期工程预计总投资7.9亿元。
[2021-11-02] 鲁西化工(000830):Q3扣非业绩符合预期,积极布局新材料-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司产品价格维持高位,上调2021-2023年EPS预测为2.62/2.70/2.70元(原值为1.59/1.66/1.71元),给予2022年7.5倍PE,上调目标价至20.27元,维持"增持"评级。
Q3扣非业绩符合预期。公司发布2021年三季度报,2021年前三季度实现营业收入234.72亿元(同比+94％),归母净利润36.05亿元(同比+666.6％),扣非归母净利润42.87亿(同比+1012.5％),其中2021年Q3单季度实现营业收入90亿元(同比+94％,环比+9％),归母净利润9.74亿元(同比+292.7％,环比-40.4％),扣非归母净利润16.84亿(同比+715％,环比+3.8％)。公司21年Q3业绩环比增长主要受益于产品量价齐升。
盈利能力提升,经营现金流优异。公司21Q3毛利率为37.36％,同比/环比分别上涨21.41pct/3.45pct;21Q3净利率为10.82％,同比/环比分别变动+5.48pct/-8.96pct。经营性现金流方面,公司2021年Q3实现量净额26.80亿元,同比上涨179.81％,现净比为275.29％。
新材料继续布局,推进健康发展。21年Q3,公司用于构建固定无形长期资产的资本支出合计11.64亿元(同比+7％,环比+52％)。公司项目建设顺利,具体项目包括己内酰胺/尼龙6、聚碳酸酯、高端氟材料一体化。我们预计公司将继续在化工新材料业务发展扩大。
风险提示:在建工程建设不及预期,发生安全事故。
[2021-10-30] 鲁西化工(000830):Q3产品景气持续上行,公司充分受益-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,实现营收234.72亿元(同比94.34％),归母净利润36.06亿元(同比+666.59％)。2021Q3单季度实现归母净利润9.74亿元(同比+298.60％,环比-40.37％)。
产品价格大幅上涨,2021Q3业绩向好:考虑到2021Q3公司计提固定资产减值准备3.60亿元、支付仲裁赔付款8.32亿元影响(以税率15％计算),2021Q3净利润原本为19.87亿元,环比增长21.70％,创单季度新高。2021年主要化工产品市场需求增长明显,产品价格同比有较大幅度增长,公司以市场为导向,发挥园区一体化优势,保持产能发挥,实现业绩同比较大幅度上升。据百川,公司主要产品PC、PA6、己内酰胺、丁醇、辛醇、DMC、DMF、三聚氰胺、二氯甲烷、尿素2021Q3价格同比2020Q3/环比2021Q2分别为98.5％/1.8％、47.6％/6.4％、58.4％/11.0％、147.3％/6.1％、136.6％/15.9％、102.0％/20.1％、124.7％/29.8％、177.7％/22.5％、71.6％/11.5％、60.8％/14.7％。2021Q3至今,DMC、DMF、三聚氰胺、二氯甲烷、PA6、己内酰胺、烧碱、甲酸等产品依旧在上涨,虽然原料煤、苯、甲醇等价格有所涨价,但公司产品价差在扩大。2021Q3综合毛利率37.36％,同比增加22.02pct,环比增加3.45pct;期间费用率6.89％,同比下降1.65pct,环比下降0.86pct,成本控制能力持续提升。
大规模资本开支项目启动,产业链持续完善:公司多年来延链、补链、强链,产品产业链不断完善,优势产品产能不断扩大。中化入主后,将通过扩大投资和产业链协同等多种方式支持公司加快发展,将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地的具体计划开始启动,公告拟投资共140亿元建设60万吨/年己内酰胺?尼龙6项目、120万吨/年双酚A项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目。据公告,公司乙烯下游一体化项目正在进行试运行调试;60万吨/年己内酰胺?尼龙6一期工程计划投资33亿元,预计2022年9月完工,项目建成投产后,可新增30万吨/年己内酰胺、30万吨/年尼龙6及配套产品,预计年可新增销售收入42.6亿元,利税7.6亿元。据公告,截至2021年三季度公司在建工程35亿元,较二季度增加5个亿。
投资建议:预计公司2021-2023年净利润分别为50亿、53亿、56亿元,对应PE6.2、5.8、5.5倍,维持买入-A评级。
风险提示:原料价格波动、项目建设进度不及预期等。
[2021-10-28] 鲁西化工(000830):三季度延续高景气,远期成长可期-2021年三季报点评
■中信证券
三季度公司收入、扣非净利润再创单季新高。2021年前三季度公司实现营业收入234.7亿元,同比+94％,实现归母净利润36.1亿元,同比+667％,实现扣非后归母净利润42.9亿元,同比+1012％;其中三季度单季实现营业收入90.0亿元,同比+94％,环比+9％,实现归母净利润9.7亿元,同比+299％,环比-40％,实现扣非后归母净利润16.8亿元,同比+715％,环比+4％。三季度公司主营产品延续高景气,收入、扣非净利润同、环比均实现增长,但由于期间公司支付仲裁赔偿款等产生营业外支出8.6亿元,归母净利润环比下降。
产品价格延续高景气,毛利率同、环比均增长。根据卓创资讯数据,三季度公司主要产品聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、丁醇、辛醇出厂均价分别为27,454、14,577、15,043、14,708、16,932元/吨,同比分别增长100％、60％、48％、153％、139％,环比分别增长2％、12％、8％、7％、16％。三季度单季公司毛利率为37.4％,同比+22.0pcts,环比+3.5pcts;净利率为10.8％,同比+5.6pcts,环比-9.0pcts,主要由于公司期间产生资产减值损失4.19亿元(主要为合成氨、尿素、三聚氰胺、复合肥等装置计提减值)及支付终裁赔偿款8.32亿元。
在建项目稳步推进,中长期成长可期。公司此前公告拟投资建设60万吨己内酰胺?尼龙6、120万吨双酚A、24万吨乙烯下游一体化项目,合计投资约140亿元,此外还规划高端氟化工项目等,预计项目建成后公司固定资产规模扩张近一倍。截止2021年中报,乙烯下游一体化、双氧水项目转固投产,高端氟化工一体化项目进度85％,己内酰胺·尼龙6一期工程进度10％,公司在建项目稳步推进。中长期来看,根据聊城市政府官网披露,鲁西化工园区作为当地重点发展的新材料化工园区,远期具有100万吨PC、100万吨MDI等项目规划,大股东转变为中化集团之后,我们看好公司长期在新材料领域发展布局。
风险因素:国际油价大幅波动的风险,全球疫情防控不及预期的风险,中美贸易争端加剧的风险,化工产品景气下滑的风险。
投资建议:公司主要产品维持景气高位,盈利能力持续上行,长期看好公司在新材料领域的发展布局以及在建项目逐步落地驱动业绩增长。我们维持2021-23年公司归母净利润预测为50.04/53.57/55.66亿元,对应EPS预测分别为2.63/2.81/2.92元。维持目标价32元(对应2021年12xPE,参考行业可比公司估值水平),维持"买入"评级。
[2021-10-28] 鲁西化工(000830):三季度毛利率持续提升,在建项目稳步推进-三季点评
■西部证券
事件:公司公布2021年三季报,一至三季度累计实现营收234.72亿元,同比+94.34％;归母净利润36.06亿元,同比+666.59％;扣非后归母净利润42.87亿元,同比+1012.49％。其中,三季度公司实现营收90.00亿元,同比+93.71％;实现归母净利润9.74亿元,同比+298.60％。
单季度营收及毛利率创新高。受益于主营化工产品价格的大幅上行,今年公司业绩逐季度提升显著,一至三季度营收实现连续环比增长。利润率方面,三季度公司单季度毛利率为37.36％,环比+3.45个百分点。
三季度公司计提7.11亿元非经常损益。报告期内公司计提7.11亿元非经常损益,其中营业外支出8.24亿元,系公司本期支付仲裁赔偿款,故三季度公司实际扣非后归母净利润为16.84亿元,同比+715.03％。
在建工程稳步推进,多个项目临近投放将贡献业绩增量。公司于2020年12月公告拟投资140亿元建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6、120万吨/年双酚A和24万吨/年乙烯下游一体化等三大新材料项目,其一期计划投资33亿元,预计于2022年9月完工。此外公司重点发展高端氟材料,预计项目建成后将实现年产16万吨R22、2万吨PTFE、3万吨HFP等产品的产能,2021年中报披露该项目进度已达85％。至2021年三季度,公司在建工程达35.07亿元,较二季度末增长5亿元;固定资产达211.22亿元,报告期内计提资产减值2.04亿元,当前公司在建工程/固定资产比例为16.60％。预期以上项目建成后将为公司的长期成长贡献增量。
投资建议:预计公司2021-2023年可实现归母净利润46.64/54.19/54.14亿元,对应当前PE分别为6.7x/5.8x/5.8x。公司新建项目在未来两年按计划陆续投放,将带动公司业绩持续增长。但近期煤炭行情下行,公司股价波动,充分考虑市场风险后,下调公司评级至"增持"评级。
风险提示:安全事故影响生产;国际油价大幅波动;疫情影响超预期等
[2021-10-27] 鲁西化工(000830):扣非后利润创新高,关注存量化工资产价值重估-三季点评
■中金公司
Q3扣非业绩创历史新高
公司公布1-3Q21业绩:收入234.71亿元,同比+94.34％;归母净利润36.06亿元,同比+666.59％,对应每股盈利1.893元,扣非后净利润42.87亿元,同比+1012.49％。公司单Q3营收90.00亿元,同比+93.71％,环比+9.03％,归母净利润9.74亿元,同比+298.60％,环比-40.37％。Q3扣非后净利润16.84亿元,同比+715.03％,环比+3.84％并创历史新高,其中非经常性损益主要来自支付终裁赔付款8.32亿元带来的营业外支出。如果剔除资产减值损失约4.20亿元对经营利润的不利影响,Q3业绩超我们预期。
发展趋势
主营业务维持高景气,存量化工资产价值有望重估:公司目前大部分主营业务维持高景气,尽管低基数效应下2021年化工行业固定资产投资复苏,但双控双限政策背景下我们认为后期化工行业新增供给将趋于有序,长期来看存量化工资产盈利中枢有望提升,龙头企业价值应得到重估。
双碳工作顶层设计落地,关注公司规划项目进展:10月26日国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》1,我们认为顶层设计落地之后化工等重点行业的双碳工作路线图有望逐渐明朗化,未来合成氨等高耗能行业将引导低效产能有序退出,并实施产能等量置换或减量置换,我们认为未来生产要素将向一体化、园区化、能源清洁化的标杆企业集中。
公司三季度固定资产211.2亿元,在建工程35.07亿元,与年初基本持平。
我们认为顶层设计的出台有利于公司等龙头企业生产要素的落地。公司规划中项目包括甲胺/DMF改扩建、60万吨己内酰胺。
尼龙6、100万吨/年有机硅、120万吨/年双酚A、有机硅副产品综合利用等项目。我们认为随着能源动力瓶颈的逐步解决,强大的工程化能力之下,公司有望进入新一轮成长期。建议关注在建及规划项目进展,以及周期景气下行阶段公司盈利能力的预期差。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变,预计EPS分别为2.55元和2.95元,当前股价对应2021/2022年7.0倍/6.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.00元目标价,对应9.8倍2021年市盈率和8.5倍2022年市盈率,较当前股价有40.4％的上行空间。
风险
宏观经济下行风险;产品价格大幅下滑风险;产业政策变化导致项目进度不及预期的风险。
[2021-10-26] 鲁西化工(000830):鲁西化工第三季度净利同比增298.6%主要化工品量价齐升
■证券时报
鲁西化工(000830)10月26日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入90亿元，同比增长93.71%;净利润9.74亿元，同比增长298.6%。报告期内，主要化工产品产销量及售价同比增加。前三季度，公司实现净利润36.06亿元，同比增666.59%。
[2021-10-14] 鲁西化工(000830):业务维持高景气,扣非后利润料创新高-三季点评
■中金公司
1-3Q21预告盈利同比增长650％-671％
公司发布业绩预告,公司预计1-3Q21归母净利润35.3-36.3亿元,同比增长650.48％-671.75％,单Q3归母净利9.0-10.0亿元。考虑到支付赔偿费用8.32亿元,计提固定资产减值准备3.60亿元,公司Q3扣非后的归母净利20.9-21.9亿元,环比Q2增长29％-35％,再次创上市以来新高。由于近期化工品价格大幅上涨,公司Q3业绩预告超出我们的预期。
关注要点
主营产品迎来高景气,业绩大幅增长:三季度公司大部分主营产品继续景气向上,PC、正丁醇、辛醇、烧碱、DMF、己内酰胺和甲酸价格分别同比增长84％、151％、137％、51％、130％、57％和125％。公司发挥园区一体化优势,保持主要化工产品的产能发挥,实现业绩大幅增长。
资本开支持续,有望进入新一轮成长期:根据聊城市政府官网披露1,公司甲胺/DMF改扩建项目、60万吨己内酰胺.尼龙6项目、100万吨/年有机硅项目、120万吨/年双酚A项目、有机硅副产品综合利用项目于7月份获聊城市行政审批服务局受理公示。我们认为随着能源动力瓶颈的逐步解决,园区优势下公司盈利能力将趋稳,而强大的工程化能力之下,公司有望进入新一轮成长期。上述规划项目投产之后,除了规模优势加大之外,产业链布局将更加完善,我们认为公司有实力成为国内最大、最有竞争力的的尼龙材料和PC供应商之一,十四五期间的成长路径更加清晰化。
估值与建议
维持2021年和2022年盈利预测不变,预计EPS分别为2.55元和2.95元,当前股价对应2021/2022年6.8倍/5.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.00元目标价,对应9.8倍2021年市盈率和8.5倍2022年市盈率,较当前股价有43％的上行空间。
风险
宏观经济下行风险;产品价格大幅下滑风险;产业政策变化导致项目进度不及预期的风险。
[2021-10-13] 鲁西化工(000830):Q3多产品线盈利继续上行,如不考虑一次性损失仍维持+20％环比增长-三季点评
■中信建投
事件
三季度业绩预告:预计前三季度实现归母净利合计35.3-36.3亿元,同比增长650-672％,对应Q3单季归母净利9-10亿元。此外,公司在三季度一次性支付仲裁赔付款8.32亿元,并计提固定资产减值准备3.60亿元。简评基本面持续向好,不考虑一次性损失Q3业绩环比+20％Q3产生一次性损益的项目包括:1、按照斯德哥尔摩商会仲裁赔付陶氏、戴维合计8.32亿元;2、计提固定资产减值3.6亿元。而加回这部分损失后(按照税率抵消为15％计算),Q3正常生产经营产生的归母净利约为19.12-20.12亿元,环比Q2单季+17-23％,仍然环比增长明显。
具体而言,Q3虽然煤炭原料价格明显上行,但公司主要产品线价格基本都维持涨势,价差也同样在逐步扩大。如下图1。具体而言:
丁辛醇方面,7月丁辛醇装置检修较多,价格仍然维持上行,8月末开始价格虽然有所下行,但Q3平均价格、价差也明显超过Q2水平。尿素/复合肥方面,农产品价格上涨明显提振农资产品需求,Q3单质肥继续冲高,尿素上涨至历史高位。原料煤价同样有明显上涨,但平均价差水平环比Q2仍有上行。烧碱:此前烧碱价格一直在行业盈亏成本线附近,但近月来由于供需趋紧受供需紧张(氧化铝产能增速超过烧碱)、库存消化、纯碱替代等影响,开始反弹,折纯单价持续回升。
己内酰胺-PA6:淡季需求仍然一般,但原料端纯苯较为坚挺,支撑价格环比走强,价差方面略有改善。
DMF:行业无新增产能、现有产能开工也不高,供需持续错配,尽管Q3下游需求整体一般,产品价格仍有上涨。甲酸:受原料上涨、供需趋紧共同影响,7月起价格翻倍,虽未次要产品,仍然贡献可观业绩增量。有机硅:公司有5万吨左右单体产能,Q3工业硅、有机硅价格大幅上涨,虽然公司采购工业硅原料,但产品盈利仍有走扩。PC:9月起双酚A价格下行、原料支撑转弱,Q3均价因此有所下行。
公告140亿元投资计划,新一轮大型资本开支开启,产业园崛起进行时2020年12月25日,公司公布140亿元投资计划。截至2020年末,公司固定资产合计215亿元,而本次公告的资本开支为140亿元,占固定资产比例达65％,势必大幅扩充公司经营体量。分项目看:
(1)60万吨己内酰胺·尼龙6项目:实质上相当于尼龙三期项目,随着前期两期项目投产,公司业已具备双氧水→环己酮→己内酰胺→PA6的完善垂直产业链布局,充分压低成本,盈利能力很强。本次的扩产是典型的"延伸长板",有望带来确定性的业绩增量。
(2)120万吨双酚A:公司现有布局为氯气→光气→PC(现20万吨产能),但不具备双酚A配套。本次拟配套的120万吨双酚A将能充分解决PC的原料配套问题,属于"补齐短板",进一步加强产业链一体化能力。
(3)24万吨乙烯下游一体化:公司现有30万吨MTO,对应15万吨左右乙烯产能,据公告,新项目或将以乙烯为原料生产下游丙醇、丙酸、丙醛等产品,将进一步丰富园区产业链条。
中化入主,定增增加资本实力、进一步增强中化集团的控制力中化入主之后,20年7月,公司公告拟非公开发行募集资金不超过32.96亿元,全部用于偿还有息负债及补充流动资金,发行对象为中化投资。定增完成后,公司控股股东将变为中化投资。本次增资,一方面帮助公司增加资本实力、优化资产结构;一方面继续加强中化集团的控制力:中化集团为有70年历史的国有骨干企业,旗下化工板块拥有大量优质资产,其中包括氟化工(萤石、氢氟酸、制冷剂)、聚烯烃、聚碳酸酯等与公司业务直接相关的部分,也包括其它农药化学品、石化原料与中间体等公司未来有机会拓展的业务。通过扩大投资和产业链协同等多种方式,中化集团有望起到支持鲁西集团加快发展、建设世界一流的化工新材料产业园的作用。
我们预计公司2021、2022、2023年归母净利润分别为53.42、59.09、64.19亿元,对应PE估值分别为6.2X、5.6X、5.2X。维持"买入"评级。
风险提示
宏观经济下行;产品高盈利状态影响下游开工,导致需求不及预期
[2021-10-12] 鲁西化工(000830):鲁西化工前三季度业绩预增650%-672%
■上海证券报
鲁西化工披露前三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为353,000万元-363,000万元，比上年同期增长650.48%-671.75%;基本每股收益1.854元/股-1.906元/股。
公司表示，报告期内，公司严抓安全环保节能管控，确保了生产装置安、稳、长、满、优。受国内国际双循环战略的实施、安全环保政策趋严、国际原油价格波动上涨及化工产品市场供求关系等多种因素影响，主要化工产品市场需求增长明显，产品价格同比有较大幅度增长，公司以市场为导向，把握机遇，及时调整，发挥园区一体化优势，保持主要化工产品的产能发挥，实现业绩同比较大幅度上升。
[2021-08-09] 鲁西化工(000830):市中院裁定与戴维、陶氏一案结果,预计造成一次性损失,基本面仍无忧-事件点评
■中信建投
事件
聊城法院承认戴维、陶氏诉公司一案裁决。事件简要始末如下:2015年,庄信万丰戴维及陶氏诉公司违反《低压羰基合成技术不使用和保密协议》2017年11月,斯德哥尔摩商会仲裁机构作出仲裁裁决,认为公司确实违反《保密协议》,并裁决公司赔偿各项费用合计7.49亿元。近日,公司收到聊城中级法院送达的《民事裁定书》,裁定书承认了斯德哥尔摩商会的终裁裁决。
简评
赔付预计造成一次性损失,但不影响生产运营,基本面仍无忧按照斯德哥尔摩商会仲裁,公司须赔偿各项费用合计7.49亿元。但本次赔付预计也仅将造成一次性损失,对公司生产经营层面预计不造成影响:因斯德哥尔摩商会仲裁机构裁决仅对未建设的多元醇第四工厂(即后续未建装置)下达禁令,不阻止已建三座工厂的运行。因此最终裁定不会对公司目前正常运行的多元醇三座工厂的生产销售产生影响。
21年来由于多产品线景气向好,公司上半年实现26.32亿元的归母净利,为历史最佳水平。且Q3公司各产品还有价格继续上行趋势,我们预计全年公司归母净利有望超50亿元。即使公司本次全额赔付相关费用,对公司今年整体极佳的盈利和现金流表现也无至关重要影响。
Q3景气仍在上行,全年业绩持续爆发Q3,虽然大多数化工品处于淡季,但公司主要产品仍然维持超预期上行趋势。丁辛醇方面:近期丁辛醇装置检修较多,价格仍然维持上行,当前丁醇、辛醇价格分别在15600、18800元/吨,分别超过Q2均价3000、4000元/吨,即使考虑到后续价格回落风险,Q3均价也应会超过Q2;
尿素/复合肥方面:农产品价格上涨明显提振农资产品需求,单质肥普遍冲高。当前尿素市场价约2750元/吨,在历史高位。终端复合肥也因成本端坚挺而明显涨价。烧碱此前烧碱价格一直在行业盈亏成本线附近,但近月来由于供需趋紧受供需紧张(氧化铝产能增速超过烧碱)及库存消化影响,开始反弹,折纯单价已回升至2000元/吨以上。
己内酰胺-PA6淡季需求仍然一般,但原料端纯苯较为坚挺,支撑价格环比走强。
PC受益于原料端双酚A供给限制,价格高位震荡综上所述,公司主要产品价格或维持上涨,或环评平稳,Q3公司单季业绩很可能继续会比增长,全年业绩有望持续爆发。公告140亿元投资计划,新一轮大型资本开支开启,产业园崛起进行时2020年12月25日,公司公布140亿元投资计划。截至2020年末,公司固定资产合计215亿元,而本次公告的资本开支为140亿元,占固定资产比例达65％,势必大幅扩充公司经营体量。
分项目看(1)60万吨己内酰胺·尼龙6项目:实质上相当于尼龙三期项目,随着前期两期项目投产,公司业已具备双氧水→环己酮→己内酰胺→PA6的完善垂直产业链布局,充分压低成本,盈利能力很强。本次的扩产是典型的"延伸长板",有望带来确定性的业绩增量。(2)120万吨双酚A:公司现有布局为氯气→光气PC(现20万吨产能),但不具备双酚A配套。本次拟配套的120万吨双酚A将能充分解决PC的原料配套问题,属于"补齐短板",进一步加强产业链一体化能力。(3)24万吨乙烯下游一体化:公司现有30万吨MTO,对应15万吨左右乙烯产能,据公告,新项目或将以乙烯为原料生产下游丙醇、丙酸、丙醛等产品,将进一步丰富园区产业链条。
中化入主,定增增加资本实力、进一步增强中化集团的控制力中化入主之后,20年7月,公司公告拟非公开发行募集资金不超过32.96亿元,全部用于偿还有息负债及补充流动资金,发行对象为中化投资。定增完成后,公司控股股东将变为中化投资。本次增资,一方面帮助公司增加资本实力、优化资产结构;一方面继续加强中化集团的控制力:中化集团为有70年历史的国有骨干企业,旗下化工板块拥有大量优质资产,其中包括氟化工(萤石、氢氟酸、制冷剂)、聚烯烃、聚碳酸酯等与公司业务直接相关的部分,也包括其它农药化学品、石化原料与中间体等公司未来有机会拓展的业务。通过扩大投资和产业链协同等多种方式,中化集团有望起到支持鲁西集团加快发展、建设世界一流的化工新材料产业园的作用。
公司在公告中提到"后续赔付行为将对公司本期利润产生较大影响",但由于赔付金额、赔付期限都尚未确定,暂时在盈利预测中不考虑。我们仍然维持2021、2022、2023年归母净利润(不考虑赔付分别为50.06、54.95、60.15亿元,对应PE估值分别为8.9X、8.0X、7.4X。
风险提示
后续赔付行为将对公司本期利润产生较大影响。宏观经济下行;产品高盈利状态影响下游开工,导致需求不及预期;油价大幅下跌
[2021-08-09] 鲁西化工(000830):鲁西化工尊重法院民事裁定 将按照程序履行赔付义务
■中国证券报
鲁西化工8月9日晚间发布公告，公司日前收到聊城市中院送达的《民事裁定书》，裁定承认瑞典斯德哥尔摩商会仲裁机构2017年11月7日就公司违反与庄信万丰戴维科技有限公司、陶氏全球技术有限公司签署的《低压羰基合成技术不使用和保密协议》作出的仲裁裁决。
公司副总经理张雷8月9日晚间代表公司就这一判决做出回应。他表示，公司尊重市中院作出的民事裁定，将按照程序履行赔付义务，但公司并未侵犯对方知识产权，仅因早年国际合作经验不足，违反了保密协议，付出巨大代价，今后将吸取教训。
裁决不影响已建三座工厂的运行
聊城市中院的民事裁定，意味着瑞典斯德哥尔摩商会仲裁机构作出的仲裁裁决具有了与中华人民共和国人民法院作出的生效判决一样的法律效力，此后将进入执行阶段。
根据仲裁裁决，公司应当赔偿各项费用合计人民币约7.49亿元。公司表示，实际赔付金额以申请人与公司最终计算并认可的金额为准。后续赔付行为将对公司本期利润产生较大影响。
根据公司已披露的2021年半年报，2021年上半年公司实现归母净利润26.32亿元，7.49亿元的赔偿金额占公司上半年净利润不足三成。
公司表示，仲裁事项仅对未建设的多元醇第四工厂(即后续未建装置)下达禁令，不阻止已建三座工厂的运行。因此聊城市中院关于承认案涉仲裁裁决的裁定，不会对公司目前正常运行的多元醇三座工厂(即公司当前正常运行的三套生产装置)的生产销售产生影响。此外，由于涉案装置仅为多元醇，公司其他主营产品生产及项目建设不受影响。
不存在知识产权侵权
此次裁决所涉事项可追溯到2010年。张雷介绍，公司当时拟建设丁辛醇项目，为此展开调研，并在调研过程中与多家丁辛醇生产技术的供应方进行接触，包括戴维/陶氏及四川大学等。
最终，戴维、陶氏方面向鲁西化工提出8000万元/套年产25万吨丁辛醇装置的技术许可费报价，同时还需购买指定厂家的专有设备，造价约2亿元。鲁西化工认为该价格过高，未能与戴维、陶氏达成合作，而是选择了报价远远低于戴维、陶氏的四川大学的水性催化剂技术。
在公司项目建成后，戴维、陶氏于2014年11月以公司的丁辛醇装置使用了其保密技术信息，违反了《低压羰基合成技术不使用和保密协议》为由在斯德哥尔摩商会仲裁机构提起仲裁，向公司提出巨额索赔。
公司最终败诉的原因，张雷分析，主要是公司在2010年与戴维、陶氏在商务洽谈过程中，应对方要求签署了《低压羰基合成技术不使用和保密协议》。该协议约定的保密信息范围非常宽泛，并且约定，如果鲁西化工从公有领域或第三方合法获取的信息包含保密信息内容，鲁西化工在使用或披露该等信息之前，也必须获得戴维、陶氏的书面同意，否则即视为违反保密协议;但是，由于戴维、陶氏从未向鲁西化工提供相关保密信息，鲁西化工无从知晓从公有领域或第三方获取的信息是否包含保密信息内容，也无法提前获得戴维、陶氏的同意。
张雷特别强调，鲁西化工在与合作伙伴交流中，高度重视知识产权保护，对于此次仲裁涉及的问题，公司同样不存在知识产权侵权问题。他介绍，公司丁辛醇装置使用的四川大学的水性技术与戴维、陶氏的油性催化剂技术有本质区别，戴维、陶氏声称鲁西化工使用了其保密技术信息，与事实不符。
此外，在鲁西化工与戴维、陶氏的商业洽谈中，戴维、陶氏仅向鲁西化工提供或展示了一些用于宣传营销的资料及信息，但未提供任何保密技术信息。
[2021-07-30] 鲁西化工(000830):2021H1归母净利润26.32亿元同比增长1064％,多种产品价格大幅上涨-公司半年报
■海通证券
鲁西化工公布2021年半年度报告。2021年上半年公司实现营业收入144.71亿元,同比增长94.73％;实现归母净利润26.32亿元,同比增长1064.17％。
2021年上半年营业收入主要源于化工产品产销量及平均售价增加。1)分产品营业收入来看,化工新材料产品、基础化工产品、化肥产品、其他产品2021年上半年营业收入同比分别增长97.89％、120.46％、11.73％、237.60％至99.01、36.72、8.29、0.69亿元;2)分产品毛利率来看化工新材料产品、基础化工产品、化肥产品、其他产品2021年上半年毛利率同比分别上升19.07、20.21、0.79、8.18个百分点至34.19％、32.20％、4.15％、12.92％;3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2021年上半年同比分别变化-0.07、0.40、-1.92个百分点至0.25％、5.72％、1.62％,合计三项费用率变化-1.59个百分点至7.59％。
公司主要产品价格回升,我们认为Q3利润环比Q2有望继续提升。公司主要产品价格2021Q3(截至7月29日,下同)环比2021Q2回升,辛醇2021年Q3均价为16917元/吨,环比2021年Q2均价上升15.72％;DMF2021年Q3均价为12661元/吨,环比2021年Q2均价上升13.53％;尿素2021年Q3均价为2802元/吨,环比2020年Q2均价上升17.80％。进入7月中旬之后,辛醇市场价格与行业盈利再创年内新高。至7月29日,辛醇价格上涨至18700元/吨,较年初涨幅超过58％。
辛醇市场价格与行业盈利再创新高与行业低库存水平密切相关。国内南方增塑剂生产企业以往依赖进口货源,因疫情等各种因素影响,海外企业时有停工,导致正丁醇、辛醇供应量减少,导致国内货源价格上涨;2020年12月份,德国巴斯夫路德维希港年产45万吨丙烯酸丁酯及配套40万吨正丁醇停车,导致全球丙烯酸丁酯供应紧张,带动正丁醇价格持续走高。近两年国内多元醇无新增产能,下游DOTP、丙烯酸丁酯均有新投产装置,且上半年部分多元醇企业开工率不高,导致货源紧张,市场价格居高不下。
盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023年公司EPS分别为2.11、2.35、2.65元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2021年11-13倍PE,对应合理价值区间为23.21-27.43元,维持优于大市评级。
风险提示。在建项目进度低于预期,产品市场价格波动,国内整体经济增速下行。
[2021-07-30] 鲁西化工(000830):上半年盈利水平创历史新高,有望进入新一轮成长期-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期公司公告2021年半年报,实现营收144.71亿元,同比+94.7％,归母净利26.32亿元,同比+1083.4％,扣非后26.02亿元,同比+1356.5％,实现经营性净现金流46.28亿元,同比+336.2％,EPSl.382元。其中Q2营收82.55亿元,归母净利16.33亿元。上半年业绩符合我们的预期。
发展趋势
盈利水平创历史新高,在建工程推进顺利:报告期内公司主营产品量价齐升,上半年扣非后ROE16.31％,创历史新高。化工新材料、基础化工品、化肥业务毛利率分别同比+19.63pct、+20.22pct、+0.79pct。分子公司来看,主要净利润贡献来自鲁西多元醇新材料(15.44亿元,多元醇等产品)、鲁西聚酰胺新材料(1.62亿元,己内酰胺、尼龙6等产品)、鲁西甲胺化工(3.22亿元,DMF等)。报告期内公司在建工程顺利推进,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金17.43亿元,同比增长41.84％,乙烯下游一体化项目已完工,己内酰胺·尼龙6-期工程已启动。
六大项目环评获受理,有望进入新一轮成长期:根据聊城市政府官网披露,公司甲胺/DMF改扩建项目、60万吨己内酰胺,尼龙6项目(己内酰胺装置)、60万吨己内酰胺．尼龙6项目(尼龙6装置)、100万吨／年有机硅项目、120万吨／年双酚A项目、有机硅副产品综合利用项目于7月份获聊城市行政审批服务局受理公示。我们认为随着能源动力瓶颈的逐步解决,园区优势下公司盈利能力将趋稳,而强大的工程化能力之下,公司有望进入新一轮成长期。上述规划项目投产之后,除了规模优势加大之外,产业链布局将更加完善,我们认为公司有实力成为国内最大、最有竞争力的的尼龙材料和PC供应商之一,十四五期间的成长路径更加清晰化。
盈利预测与估值维持2021年和2022年盈利预测不变,预计EPS分别为2.55元和2.95元,当前股价对应2021/2022年8.2倍/7.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.00元目标价,对应9.8倍2021年市盈率和8.5倍2022年市盈率,较当前股价有18.7％的上行空间。
风险宏观经济下行风险;产品价格大幅下滑风险;产业政策变化导致项目进度不及预期的风险。
[2021-07-30] 鲁西化工(000830):单季度业绩再创新高,在建项目稳步推进-2021年中报点评
■中信证券
公司Q2业绩再创新高。公司2021年上半年实现营业收入144.7亿元,同比+95％,实现归母净利润26.3亿元,同比+1064％;其中2021Q2实现营业收入82.5亿元,同比+103％,环比+33％,实现归母净利润16.3亿元,同比+687％,环比+63％。公司2021Q2单季度业绩继续创历史新高,主要由于丁辛醇等煤化工产品景气高位,推动盈利能力提升。
上半年公司化工新材料收入、盈利占比约七成,丁辛醇等产品景气高位。2021年上半年,公司化工新材料板块收入占比68％,毛利占比73％,毛利率同比提升19pcts;根据子公司口径数据,其中丁辛醇+己内酰胺、尼龙6+聚碳酸酯子公司净利润占比67％,公司化工新材料收入、盈利占比均七成。上半年丁辛醇需求旺盛,叠加去年底海外产能不可抗力等因素,丁辛醇产品景气维持高位,上半年公司多元醇净利润15.4亿元,占比59％,是业绩大幅提升主要原因。此外,公司DMF、己内酰胺、尼龙6、聚碳酸酯等产品均维持较好盈利水平。2021Q2公司主要产品聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、丁醇、辛醇实现均价为27032、13464、14030、13744、14609元/吨,同比分别提升98％、43％、32％、160％、127％,环比分别提升29％、8％、7％、28％、17％。根据我们的鲁西化工每日产品价格模型业绩测算结果,进入Q3后预计公司业绩仍然延续Q2向上的趋势,我们预计公司下半年业绩有望继续超市场预期。
公司在建项目稳步推进,中长期成长可期。公司2020年底公告拟投资建设60万吨/年己内酰胺?尼龙6、120万吨/年双酚A、24万吨/年乙烯下游一体化项目,投资合计约140亿元,此外还有高端氟化工项目等,预计项目建成后公司固定资产规模扩张近一倍。截止2021年中报,乙烯下游一体化、双氧水项目转固投产,高端氟化工一体化项目进度85％,己内酰胺·尼龙6一期工程进度10％,公司在建项目稳步推进。中长期来看,根据聊城市政府官网披露,鲁西化工园区作为当地重点发展的新材料化工园区,远期具有100万吨PC、100万吨MDI等项目规划,大股东转变为中化集团之后,我们看好公司长期在新材料领域发展布局。
风险因素:国际油价大幅波动的风险,全球疫情防控不及预期的风险,中美贸易争端加剧的风险,化工产品景气下滑的风险。
投资建议:公司主要煤化工产品维持景气高位,盈利能力持续上行,我们维持公司2021/22/23年EPS预测2.63/2.81/2.92元,当前股价对应PE分别为7/7/7倍。维持公司目标价32元,对应2021年12倍PE估值,维持"买入"评级。
[2021-07-30] 鲁西化工(000830):21Q2单季度业绩创新高,主营产品景气持续度有望超预期-2021年中报点评
■东吴证券
事件:2021年7月28日晚,公司发布2021年中报。2021年上半年实现营业收入144.71亿元,同比+94.73％;归母净利润26.32亿元,同比+1064.17％;其中2021年Q2单季度营业收入82.55亿元,同比+102.5％,环比+32.8％;归母净利润16.33亿元,同比+680.34％,环比+63.42％。
投资要点
业绩持续高速增长,符合我们预期:2021年6月28日,我们发布研究报告《鲁西化工:多产品景气上行,公司利润中枢有望向上》,判断公司业绩拐点向上。2020Q1-2021Q2,公司单季度分别实现归母净利润0.15亿元、2.07亿元、2.44亿元、3.54亿元、9.99亿元、16.33亿元,公司业绩环比持续上台阶,符合我们预期。经过多年的发展,公司打造一体化新材料产业园,形成了较为完备的煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料产业链。根据百川盈孚和Wind数据库,2021年Q2公司主营产品均价涨多跌少:丁醇均价13954元/吨,同比+156.9％,环比+23.6％,7月23日价格16000元/吨;聚碳酸酯均价2.95万元/吨,同比+102％,环比+24.9％,7月23日价格2.79万元/吨;己内酰胺均价1.34万元/吨,同比+42.5％,环比+8.7％,7月23日价格1.45万元/吨;尼龙6均价1.52万元/吨,同比+36.2％,环比+10.1％,7月23日价格1.59万元/吨;甲酸均价2610元/吨,同比+21％,环比-0.8％,7月23日价格2610元/吨;DMC均价2.81万元/吨,同比+81.7％,环比+21.8％,最新价格3.05万元/吨。考虑疫情影响,全球供需错配,特别是国内碳中和、限制"两高"背景下,我们认为公司主营化工产品景气持续度会超市场预期。
发展高端新材料,多个在建项目促成长:2020年12月,公司公告拟投资建设60万吨/年己内酰胺?尼龙6项目(投资额64.61亿元,其中一期投资33亿元,新增30万吨/年己内酰胺、30万吨/年尼龙6及配套产品,预计新增年销售收入42.6亿元,计划2022年9月完工)、120万吨/年双酚A项目(投资额63.87亿元)、24万吨/年乙烯下游一体化项目(投资额11.86亿元),计划总投资140.34亿元,分步实施。2021年H1,公司在建工程达到30.07亿元,固定资产达到219.18亿元,在建工程/固定资产实现13.72％。
盈利预测与投资评级:考虑产品涨价,我们上修公司2021～2023年归母净利润分别至50.54亿元、48.31亿元和52.61亿元,EPS分别为2.65元、2.54元和2.76元,当前股价对应PE分别为7.94X、8.30X和7.62X。考虑公司园区一体化、集约化优势显著,受益本轮化工品景气提升,叠加未来新产能逐步投放,盈利中枢有望向上,维持"买入"评级。
风险提示:原料及产品价格大幅波动、新项目投产进度及盈利不及预期、安全及环保。
[2021-07-29] 鲁西化工(000830):产品景气持续,Q2业绩再创新高-事件点评
■群益证券
事件:公司发布21年中报,21年H1实现营收144.7亿元,yoy+95％,归母净利润26.32亿元,yoy+1064％,扣非归母净利润为26.02亿元,yoy+1357％,处于业绩预告上限。其中Q2单季度实现营收82.55亿,yoy+103％,qoq+33％,归母净利润16.33亿元,yoy+688％,qoq+63％,扣非归母净利润16.22亿元,yoy+821％,qoq+65％,单季业绩再创新高。公司主营产品景气持续,产业链丰富,后续扩产力度大,未来平台广阔,业绩增长有保障,维持"买进"评级。
产品价格上涨,毛利率大幅提高:21年大宗化学品价格上行,公司多种主营产品价格上涨,量价齐升带动公司业绩大幅增加,利润增厚。上半年公司综合利润率较去年同期提高19个百分点至31.9％。此外公司期间费用率同比下降,销售、管理和财务费用率同比分别下降0.3、0.6、1.9个百分点。迭加20年超低基期,公司业绩大幅提高。
产品景气上行,Q3业绩有保障:上半年公司主营产品PC、PA6、己内酰胺、正丁醇、辛醇、DMF、DMC的21年上半年均价yoy分别为+34％,+14％,+20％,+104％,+96％,+89％,+29％。目前公司主营的PC、PA6、己内酰胺、正丁醇、辛醇、DMF、DMC的7月均价分别较上半年均价上涨+7％,+10％,+13％,+22％,+23％,+4％,+19％。预计下半年公司产品价格将维持高景气行情,Q3公司利润将进一步增厚,全年业绩将有亮眼表现。
在建项目丰富,新材料龙头崛起:多年来,公司围绕延链、补链、强链布局调整产品结构,发展形成了产业链较为完备的煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料产业。今年1月中化集团成为公司实际控制人,计划将公司打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。公司持续扩链扩产,目前在建有端氟材料一体化项目、60万吨/年己内酰胺?尼龙6项、120万吨/年双酚A项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目等,预计建设完成后将再造一个鲁西。背靠中化平台,公司将与其旗下其他农药化学品、石化原料与中间体版块形成协同效应,进一步拓展上下游业务。
盈利预测:盈利预测:我们预计公司21/22/23年净利48.7/42.7/45.0亿元,yoy+491％/-12％/+5％,对应EPS为2.56/2.24/2.36元,目前A股股价对应的PE为8/9/8倍,维持"买进"评级。
风险提示:1、疫情影响,产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。
[2021-07-29] 鲁西化工(000830):Q2业绩再创新高,未来成长可期-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,实现营收144.71亿元(同比+94.7％),归母净利润26.32亿元(同比+1064.2％)。2021Q2单季度实现归母净利润16.33亿元(同比+688.4％,环比+63.4％)。
Q2再创单季度新高,产品弹性调节量价齐升,充分发挥园区一体化优势:公司2021Q2业绩超越Q1再创历史单季度新高,主要由于主要化工产品价格有较大幅度增长,同时公司发挥园区一体化优势,保持主要化工产品的产能发挥,产销量增加。据百川,公司主要产品PC、PA6、己内酰胺、丁醇、辛醇、DMC、DMF、二氯甲烷、三聚氰胺、尿素2021Q2价格环比2021Q1分别变动+21.2％、+10.1％、+8.7％、+23.6％、+16.0％、+21.8％、+10.6％、+9.5％、+57.5％、+14.9％,PA6、辛醇、DMC、DMF、三聚氰胺、尿素价差分别环比变动+22.7％、+24.9％、+35.6％、+10.9％、+317.3％、+14.3％。2021年7月至今,PC、PA6、己内酰胺、多元醇、三聚氰胺等产品价格仍在上涨,多元醇、DMC、DMF、三聚氰胺、尿素等产品价差仍在扩大。2021Q2公司毛利率33.9％,环比上升4.76pct,同比上升23.4pct;期间费用率7.75％,依然维持在较低水平。据公告,全资子公司鲁西多元醇新材料2021年上半年实现净利润15.4亿元,成为公司主要利润增长来源。
大规模资本开支项目启动,产业链持续完善:公司多年来延链、补链、强链,产品产业链不断完善,优势产品产能不断扩大。中化入主后,将通过扩大投资和产业链协同等多种方式支持公司加快发展,将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地的具体计划开始启动,公告拟投资共140亿元建设60万吨/年己内酰胺?尼龙6项目、120万吨/年双酚A项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目。据公告,公司乙烯下游一体化项目正在进行试运行调试;60万吨/年己内酰胺?尼龙6一期工程计划投资33亿元,预计2022年9月完工,项目建成投产后,可新增30万吨/年己内酰胺、30万吨/年尼龙6及配套产品,预计年可新增销售收入42.6亿元,利税7.6亿元。
投资建议:预计公司2021-2023年净利润分别为50亿、50亿、55亿元,对应PE7.4、7.4、6.7倍,维持买入-A评级。
风险提示:原料价格波动、项目建设进度不及预期等。
[2021-07-29] 鲁西化工(000830):业绩符合预期,丁辛醇、有机胺贡献突出,持续看好大化工龙头
■申万宏源
公司公告公司发布2021年半年报报告期内实现营业收入144.71亿元(YoY+94.73％),归母净利润26.32亿元(YoY+1064.17％),扣非归母净利润26.02亿元(YoY+1356.53％)。其中Q2实现营业收入82.55亿元(YoY+102.6％,QoQ+32.8％),归母净利润16.33亿元(YoY+688.g％,QoQ+63.4％),捆非归母净利润16.22亿元(YO、r+821.6％,QoQ+65.5％)。
上半年收入与利润大幅增长,多元醇、有机胺业务板块贡献较大。报告期内受国内外需求复苏、油价上行驱动,主要产品价格较去年同期大幅提升,带来收入和利润大幅增长;上半年多元醇原料项目(即煤制烯烃)负荷提升,提升丙烯自供比例、贡献业绩增量,公司此前获批的200万吨煤炭指标有效解决了用煤瓶颈,并通过引外电入园助力园区稳定运行．园区生产经营情况大幅改善。上半年销售毛利率为31.86％,同比提升19.03pct:费用端,研发费用和管理费用支出增幅较大,但费用支出比率下降1.6pct至8.4％。从各业务板块的业绩贡献来看,丁辛醇、有机胺价格创近十年新高,对业绩贡献突出,分别实现净利润15.44亿元和3.22亿元:己内酰胺一尼龙6板块触底回升,实现净利润1.62亿元;聚碳酸酯板块实现扭亏为盈,实现净利润0.54亿元。
Q2备产品全面上涨,看好丁辛醇景气持续。2IQ2大化工园区基本维持满负荷开工,主要品种价格持续上行,我们测算甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、PC、DMF、三氯甲烷环比Q1涨幅分别为g％、27％、17％、8％、30％、11％、30％,主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比上涨25％、35％、6％、25％,随产品价差扩大,盈利能力持续提升。我们继续看好丁辛醇的景气行情:今年海外企业时有停工,国内丁辛醇自2019年后无新增产能,当前行业总产能约500万吨、平均产能利用率在85％以上,下游DOTP、丙烯酸丁酯持续有新投产装置,行业供需维持紧平衡。
下半年乙烯下游一体化、双氧水等项目开始贡献增量,新一轮资本开支加速成长。上半年公司完成非公开发行,募集资金33亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金,改善鲁西化工的财务杠杆,降低财务费用:资金的注入也加速了项目的建设,截至6月底,公司固定资产219亿元,在建工程30.1亿元,上半年双氧水扩产项目、12万吨乙烯下游一体化项目完工转固,10万吨聚碳酸酯技改扩能项目和高端氟材料项目工程进度已分别达到93％和85％,有望于下半年逐步投产。公司还计划在未来三年里建设60万吨己内酰胺·尼龙6和120万吨／年双酚A项目,前者工程进度已达10％,双酚A项目也即将启动,投产后将补齐PC产业链的短板、贡献重要业绩增量。根据此前鲁西化工园区的发展规划,公司还有PC、有机硅等储备项目,未来有望在中化的协助和支持下,不断延伸产业链,建设一流的化工新材料产业园。
盈利预测与投资评级:维持公司2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润54.7、60.1、68.2亿元,对应2021-2023年PE为7X、6X、5X,维持"增持"评级。
[2021-07-28] 鲁西化工(000830):Q2业绩大增,Q3景气仍在向上,全年业绩持续爆发-中期点评
■中信建投
事件
2021年半年报:H1合计实现营收144.71亿元,同比增长94.73％;实现归母净利润26.32亿元,同比增长1064.17％,其中归母净利润落入业绩预告给出的区间(25.5-26.5亿)。对应Q2单季公司归母净利16.33亿元,同比增加788％,环比增加63％。简评Q2单季业绩历史新高,丁辛醇、DMF、PC等贡献主要增量202120212021以来,由于(1)油价持续上行,到QQ末布油已冲破75美元/桶;(2)供给刚性受限,主要化工品库存持续低位、场内货源紧缺;(3)煤价大幅上行推高成本,公司主力产品价格基本景气维持、上涨为主,而价差方面则基本与QQ末持平或略有上涨(如下图1)。公司上半年和QQ业绩也因此有大幅增长,QQ单季业绩更是创历史新高。
分产品来看,丁辛醇:QQ涨幅最大,也是公司目前盈利最丰厚的品种。辛醇下游主力产品之一是DD,DD是医用手套重要原料。22年国内医用手套线大量扩产,向上形成对辛醇需求拉动。丁辛醇共用装置,22开始行业整体供需趋紧已经开始显现,21年来丁辛醇价格急涨屡创历史新高。QQ丁辛醇装置检修较多,再加上原油上涨提振厂家心态,丁辛醇价格也基本维持高位震荡。肥料:全球农产品价格上涨,氮磷钾单质肥最为受益,且原料煤价格大幅上涨推升成本。己内酰胺--:上游原料(苯酚)以石化路线为主导,受原油上涨支撑明显,近期下游纺织服装等逐步复苏,下游备货积极,持续提振需求端。DD:2222华鲁新产能投放后被市场充分消化,而行业供给愈发集中、需求端保持稳定增长,整体供需缺口仍存,价格仍然维持高位震荡;PP:上游原料(双酚A)以石化路线为主导,受原油上涨双酚A大幅涨价,PP价格也因此大涨,价差小幅增加为主;DD:2222行业产能新增不多(合盛新产能未完全投放),供需紧张态势维持,价格短暂回落后又开启上涨,在QQ基本维持高位。
此外,费用率方面,HH公司销售、管理、财务费用率分别为000、111、111,分别下降0.0.、00、1.97pct,主要是因为产品价格上涨带来的巨大营收增长使得各项费用都因此有所摊薄。
Q3景气仍在上行,全年业绩持续爆发QQ,虽然大多数化工品处于淡季,但公司主要产品仍然维持超预期上行趋势。丁辛醇方面:近期丁辛醇装置检修较多,价格仍然维持上行,当前丁醇、辛醇价格分别在15600、18800元/吨,分别超过Q2均价3000、4000元/吨,即使考虑到后续价格回落风险,Q3均价也应会超过Q2;
尿素/复合肥方面:农产品价格上涨明显提振农资产品需求,单质肥普遍冲高。当前尿素市场价约22元/吨,在历史高位。终端复合肥也因成本端坚挺而明显涨价。
烧碱:此前烧碱价格一直在行业盈亏成本线附近,但近月来由于供需趋紧受供需紧张(氧化铝产能增速超过烧碱)及库存消化影响,开始反弹,折纯单价已回升至22元/吨以上。
己内酰胺--:淡季需求仍然一般,但原料端纯苯较为坚挺,支撑价格环比走强。
PP:受益于原料端双酚A供给限制,价格高位震荡综上所述,公司主要产品价格或维持上涨,或环评平稳,QQ公司单季业绩很可能继续会比增长,全年业绩有望持续爆发。2020年12月22日,公司公布11亿元投资计划。截至2020年末,公司固定资产合计22亿元,而本次公告的资本开支为140亿元,占固定资产比例达6565,势必大幅扩充公司经营体量。分项目看:(1)60万吨己内酰胺·尼龙6项目:实质上相当于尼龙三期项目,随着前期两期项目投产,公司业已具备双氧水→环己酮→己内酰胺→PA6的完善垂直产业链布局,充分压低成本,盈利能力很强。本次的扩产是典型的"延伸长板",有望带来确定性的业绩增量。
(2)120万吨双酚A:公司现有布局为氯气→光气→PC(现20万吨产能),但不具备双酚A配套。本次拟配套的120万吨双酚A将能充分解决PC的原料配套问题,属于"补齐短板",进一步加强产业链一体化能力。
(3)24万吨乙烯下游一体化:公司现有30万吨MTO,对应15万吨左右乙烯产能,据公告,新项目或将以乙烯为原料生产下游丙醇、丙酸、丙醛等产品,将进一步丰富园区产业链条。
中化入主,定增增加资本实力、进一步增强中化集团的控制力中化入主之后,22年7月,公司公告拟非公开发行募集资金不超过32.96亿元,全部用于偿还有息负债及补充流动资金,发行对象为中化投资。定增完成后,公司控股股东将变为中化投资。本次增资,一方面帮助公司增加资本实力、优化资产结构;一方面继续加强中化集团的控制力:中化集团为有70年历史的国有骨干企业,旗下化工板块拥有大量优质资产,其中包括氟化工(萤石、氢氟酸、制冷剂)、聚烯烃、聚碳酸酯等与公司业务直接相关的部分,也包括其它农药化学品、石化原料与中间体等公司未来有机会拓展的业务。通过扩大投资和产业链协同等多种方式,中化集团有望起到支持鲁西集团加快发展、建设世界一流的化工新材料产业园的作用。
预计2021、2022、2023年归母净利润分别为50.06、54.95、60.15亿元,对应PE估值分别为8.7X、7.9X、7.3X。风险提示宏观经济下行;产品高盈利状态影响下游开工,导致需求不及预期;油价大幅下跌
[2021-07-28] 鲁西化工(000830):单季度业绩屡创新高,公司未来成长可期-2021中报点评
■西部证券
事件:公司公布2021年中报,上半年实现营业收入144.71亿元,同比+94.73％;归母净利润26.32亿元,同比+1064.17％;扣非后归母净利润26.02亿元,同比+1356.53％。其中,2021年二季度公司实现营业收入82.55亿元,同比+102.63％,环比+32.80％;实现归母净利润16.33亿元,同比+688.89％,环比+63.46％。整体来看,受益于主营化工产品价格的大幅上行,公司2021H1业绩提升显著,并有望继续维持较高的业绩水平
2021年上半年主营产品价格上涨,公司盈利能力持续提升。2021H1化工产品需求从疫情中逐步复苏,国际油价也从年初50美元/桶上涨至二季度末的75美元/桶左右,进而推动公司主要产品价格中枢持续提升。如丁辛醇、尼龙6、聚碳酸酯、DMC等公司主营产品价格和利润空间均呈现不同幅度的上涨。据此公司毛利率逐季度提升,2021Q2单季度毛利率达33.91％,净利率达19.78％。
在建工程稳步推进,多个项目临近投放将贡献业绩增量。公司于2020年12月公告拟投资建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6、120万吨/年双酚A和24万吨/年乙烯下游一体化等三大新材料项目。当前聚碳酸酯项目进度达93％;双氧水项目和乙烯一体化项目进度达100％;己内酰胺·尼龙6项目一期工程已经开始实施,进度10％。此外公司重点发展高端氟材料,预计项目建成后将实现年产16万吨R22、2万吨PTFE、3万吨HFP等产品的产能,目前该项目进度达85％。预期项目建成后公司固定资产将较目前扩张近一倍,将为公司的长期成长贡献增量。
投资建议:预计公司2021-2023年可实现归母净利润55.08/58.38/61.08亿元,对应当前PE分别为6.7x/6.4x/6.1x。随经济复苏需求端逐渐回暖,行业景气周期上行,公司业绩的边际改善明显。同时随公司新建项目在未来两年按计划陆续投放,将带动公司业绩持续增长。维持"买入"评级。
风险提示:安全事故影响生产;国际油价大幅波动;疫情影响超预期等
[2021-07-28] 鲁西化工(000830):鲁西化工上半年净利润同比增逾10倍
■上海证券报
鲁西化工披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入14,471,402,272.30元，同比增长94.73%;实现归属于上市公司股东的净利润2,632,062,171.31元，同比增长1,064.17%;基本每股收益1.382元/股。
[2021-07-20] 鲁西化工(000830):综合性化工龙头,迎来成长新起点-深度研究
■中金公司
投资亮点
首次覆盖鲁西化工(000830)给予跑赢行业评级,目标价25.00元,对应2022年9倍市盈率。理由如下:
综合性化工龙头,发展迎来新转机:公司是综合性化工企业的优秀代表,抓住中国化工行业成长的黄金时期,十余年来积极践行产业升级,固定资产规模从2011年的77亿元增长至2020年的215亿元,完成了从化肥向综合性化工企业的成功转型。公司此前受制于能耗问题,发展遇到瓶颈,我们认为未来随着山东省"两高"项目政策的落地,公司有望借助煤耗、能耗指标收储交易机制的完善,迎来发展新转机。
强大的工程化和装备制造能力是公司快速成长的基因:在公司向综合性化工企业转型过程之中,园区建设、产能复制和产品迭代速度之快,主要受益于强大的工程化和装备制造能力,随着中化的入主,未来公司有望和中化在技术转化产生较好的协同作用,打通研发一生产一工程一市场化的完整链条,实现化工装备业务与高端化工新材料的双轮驱动。
继续向高端化工新材料拓展:新材料一直是中化集团的重点发力方向,未来鲁西化工将定位于中化集团的高端化工新材料平台,进一步升级产业结构,有望从偏安一隅的地方国资企业迈向全国．成为中国化工行业的重要力量。未来公司项目规划以低碳耗和低排放的新材料项目为主,随着公司120万吨双酚A和60万吨己内酰胺等项目的落地,公司将在PC和PA材料等领域继续增厚规模优势和成本竞争力,为"十四五"成长提供充足动力。
我们与市场的最大不同?市场仅仅聚焦于公司规模优势下的业绩弹性,我们认为作为中化旗下的高端化工新材料平台,公司的长期成长性被有所忽视。
此外随着园区的打造成型,公司未来在降本增效方面仍有较大空间去优化和沉淀,现有市场估值水平未能反映公司未来盈利中枢趋稳向上的预期。
潜在催化剂:公司业绩趋稳,波动程度大幅降低。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.55元、2.95元、3.61元,CAGR为18.g％。目前股价对应2021-2023年市盈率8.4/7.3/5.9x。首次覆盖给予"跑赢行业"评级,目标价25元,对应2021-2023年9.9/9.2/8.2x市盈率和16.4g％上涨空间。
风险
宏观经济下行风险;产品价格大幅下滑风险;产业政策变化导致项目进度不及预期的风险;技术纠纷风险。
[2021-07-02] 鲁西化工(000830):主营产品持续高景气,Q2业绩超预期,继续推荐高弹性大化工龙头-中期点评
■申万宏源
公司公告:公司发布2021年半年度业绩预增预告,预计实现归母净利润25.5～26.5亿元(YoY+1028％～+1072％),业绩超市场预期;其中Q2实现归母净利润15.51～16.51亿元(YoY+64g％～+697％,QoQ+55.2％～+65.2％)。受益于化工产品市场供求关系变化,公司在确保生产装置安全稳定、长周期满负荷运转的同时,把握市场机遇,发挥园区一体化优势,实现业绩的大幅增长。
21Q2丁辛醇、DMF、甲烷氯化物景气度持续上行,煤制烯烃项目贡献增量业绩。2IQ2大化工园区基本维持满负荷开工,主要品种景气度持续上行,我们测算甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、PC、DMF、三氯甲烷环比Q1涨幅分别为g％、27％、17％、8％、30％、11％、30％,主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比上涨25％、35％、6％、25％,随产品价差扩大,盈利能力持续提升。报告期内,多元醇原料项目(即煤制烯烃)负荷提升,提升丙烯自供比例并贡献业绩增量;且公司此前获批的200万吨煤炭指标有效解决了用煤瓶颈,并通过引外电入园助力园区稳定运行,园区生产经营情况正在不断改善。同时我们继续看好丁辛醇、DMF的景气行情:国内丁辛醇自2019年后无新增产能,当前行业总产能约500万吨、平均产能利用率在85％以上,辛醇下游DOTP快速扩产带动需求增长,行业供需紧平衡:DMF自2020年5月江山化工装置退出后,行业供给出现缺口,预计行业将维持高景气运行。
非公开发行降低财务费用,启动新一轮资本开支加速公司成长。21年1月公司完成非公开发行,募集资金33亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金,改善鲁西化工的财务杠杆,降低财务费用,对当期业绩产生积极影响。同时资金的注入也加速了公司项目的建设,截至21年Q1,公司固定资产218亿元,在建工程31.68亿元,双氧水、高端氟材料一体化等项目按计划推进。此前公司公告计划在未来三年里投资140亿元建设60万吨己内酰胺·尼龙6、24万吨乙烯下游一体化项目和120万吨／年双酚A项目,前两者已经动工建设,双酚A项目也即将启动,投产后将补齐PC产业链的短板、贡献重要业绩增量。根据此前鲁西化工园区的发展规划,公司还有PC、有机硅等储备项目,未来有望在中化的协助和支持下,不断延伸产业链,建设一流的化工新材料产业园。
盈利预测与投资评级:基于公司产品景气度大幅提升,上调2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润54.7、60.1、68.2亿元(调整前为31.0、36.3、42．O亿元),对应2021-2023年PE为6X、6X、5X,维持"增持"评级。
[2021-07-01] 鲁西化工(000830):单季度业绩再创新高,中长期成长可期-2021年中报业绩预告点评
■中信证券
公司上半年业绩预计大幅增长,业绩超预期。公司发布2021年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润25.5-26.5亿元,同比增长1028％-1072％,其中Q2归母净利润15.5-16.5亿元,同比增长64g％_697％,环比增长55％-65％。
公司上半年业绩超预期,主要由于油价上行通道中,煤化工产品景气高位,推动公司业绩大幅提升。
煤化工景气高位,公司单季度业绩再创新高。2021年至今化工产品需求从疫情中逐步复苏,国际油价从年初50美元／桶上涨至当前75美元／}甬附近,共同推动化工产品价格中枢提升。2021Q2公司产品价格涨幅明显,其中聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、丁醇、辛醇Q2均价为27032、13464、14030、13744、14609元邝屯,同比分别提升98％、43％、32％、160％、127％,环比分别提升2g％、8％、7％、28％、17％。预计国际原油需求端未来1-2年仍将持续复苏,供应端OPEC+国家继续维持强力减产,我们预计国际油价仍将维持上行通道。同时煤化工产品需求继续恢复,全球化工产品供需错配下预计煤化工行业仍将维持较高景气周期。根据我们跟踪的鲁西化工每日产品价格模型业绩测算结果,公司Q2业绩趋势性向上,我们预计下半年景气度有望继续超市场预期。
三大在建项目加持,公司中长期成长可期。公司2020年底公告拟投资建设60万吨／年己内酰胺·尼龙6项目、120万吨／年双酚A项目、24万吨／年乙烯下游一体化项目,合计投资合计约140亿元,此外还有高端氟化工项目等,预计项目建成后公司固定资产规模扩张近一倍。目前公司在建项目进展顺利,后续新项目陆续投产,未来2年成长空间较大。此外,根据聊城市政府官网公告,鲁西化工园区作为当地重点发展的新材料化工园区,远期具有100万吨PC、100万吨MDI等项目规划,看好公司长期在新材料领域发展布局。
风险因素:国际油价大幅波动的风险,全球疫情防控不及预期的风险,中美贸易争端加剧的风险,化工产品景气下滑的风险。
投资建议:考虑到油价上行推动煤化工产品景气向上,我们上调公司2021/22/23年EPS预测至2.63/2.81/2.92元(原预测1.09/1.22/1.69元),当前股价对应PE分别为7/7/7倍。参考同行业公司估值,按照2021年12倍PE估值,上调公司目标价至32元(原目标价22元),维持"买入"评级。
[2021-06-30] 鲁西化工(000830):化工品价格上行公司业绩大幅反弹,持续关注公司新材料业务发展-2021年半年度业绩预增公告点评
■光大证券
事件:2021年6月29日晚,公司发布2021年半年度业绩预增公告。公告表示2021年上半年公司预计实现归母净利润25.5～26.5亿元,同比大幅增长约1028％～1072％。
点评:受益于化工品价格大幅上行,公司2021H1业绩超预期反弹。公司预计2021H1实现归母净利润25.5～26.5亿元,2020年同期追溯调整后数据仅为2.26亿元,同比大幅增长1028％～1072％,明显超出市场预期。2021年年初以来,伴随着原油价格的逐步回暖以及下游需求的恢复,化工品价格大幅上行。2021H1公司主营产品价格较2020年均价分别变化:PC(+55.54％),丁醇(+103.60％),辛醇(+85.02％),烧碱(+3.56％),DMF(+65.55％),己内酰胺(+30.51％),DMC(+33.17％),尿素(+30.90％),双氧水(+8.48％),甲酸(+22.53％),甲醇(+24.47％),二氯甲烷(+44.51％)。目前PC与双氧水的产品价格较高位有所回落,但丁醇、辛醇、烧碱、DMF、己内酰胺、DMC、尿素、甲酸、甲醇和二氯甲烷等仍都处于历史价格较高水平。我们认为公司受益于主营化工产品价格的大幅上行,2021年全年业绩较2019和2020年均将实现大幅提升,并有望在后续年度保持较高的业绩水平。
两化合并新材料业务平台拓宽,公司新材料项目持续推进。伴随着中国中化集团与中国化工集团的合并,公司作为旗下专注于高端化工新材料的子公司可获得明显利好。随着业务平台的拓宽,公司有望吸纳更多的技术、业务人才。同时来自于集团方面的技术支持,也不断地助力公司向高端化进行转型。2020年12月,公司发布公告拟投资140亿元,建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目、120万吨/年双酚A项目和24万吨/年乙烯下游一体化项目。其中60万吨/年己内酰胺·尼龙6一期项目预计于2022年9月建成投产,将为公司新增30万吨/年己内酰胺和30万吨/年尼龙6产能,产能完全释放后可新增超40亿元销售收入。
盈利预测、估值与评级:受益于化工品价格大幅上行,公司业绩明显反弹,业绩水平明显好于过往年度。我们上调了公司2021-2022年的盈利预测,并新增2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为42.69(上调123％)/43.28(上调70.6％)/47.24亿元,折算EPS分别为2.24/2.27/2.48元/股,仍维持公司"买入"评级。
风险提示:疫情反复影响宏观经济,原材料价格大幅波动,主营产品需求不急预期,新产能投放风险
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