000801四川湖山股票走势分析
≈≈四川九洲000801≈≈(更新:21.08.26)
[2021-08-26] 四川九洲(000801):四川九洲上半年实现净利润7376.84万元 同比增长330.49%
■中国证券报
四川九洲8月25日晚发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入16.07亿元，同比下降4.49%;实现归属于上市公司股东的净利润7376.84万元，同比增长330.49%;基本每股收益0.07元。
四川九洲主要从事包括智能终端、空管产品、微波射频的技术研发、产品制造、销售等业务。
半年报显示，智能终端业务方面，四川九洲专注数字音视频终端、数据通信终端及行业应用服务，发挥既有优势，以重点市场、关键项目、利润订单为牵引，持续加大市场开拓力度，进一步夯实公司优势市场根基。稳固广电业务，聚焦四川、重庆、北京、浙江、江苏、广西和福建等优势市场，持续深挖市场潜力，做精核心优质客户，实现广电业务稳定提质;突破通信业务，WiFi6产品上半年实现规模出货，与企业客户合作持续深入，上半年光网络终端产品交付量大幅上升，通信业务规模持续提升。同时，公司紧跟广电“全国一网”整合工作，加强广电5G、智慧业务等新产品、新业务布局，巩固了行业领先地位。
空管业务方面，公司是国内唯一的“国家空管监视与通信系统工程技术研究中心”实施载体，是国内最早从事空管系统研制生产的单位，是国家C919大型客机一级供应商，国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地。
微波射频业务方面，公司在微波射频技术研究方面经过多年的积累、创新，在微波通信技术实现了多个突破和创新。在持续保持公司的综合配套技术优势外，大力深化科研能力，提高技术水平。根据市场趋势，确定了以深化各方面技术水平、提高产品可靠性质量、研发新技术提高产品竞争力为目标的技术发展方向。专注于细分市场、聚焦主业，不断提升自身创新能力和核心竞争力，改善经营管理、提升产品质量、实现创新发展。
[2021-06-19] 四川九洲(000801):机载航电与电子对抗核心供应商,空管+微波射频强军赋能-首次覆盖报告
■天风证券
机载航电与电子对抗核心供应商,空管+微波射频强军赋能
公司为我国智能终端龙头企业,同时为九州集团旗下唯二上市平台之一,业务涵盖微波射频、空管、智能终端三大板块。其中,微波射频业务主要应用于航空、航天、电子等行业的通讯、雷达、电子对抗等领域;空管产品端,公司现已成为国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地,并正式进入国产大飞机机载航电系统的核心领域;智能终端业务端,公司业务涵盖数字音视频终端、数据通信终端等领域,有线机顶盒产品市场占有率一直列居行业前三。2020经营业绩大幅改善,21Q1业绩持续向好。公司2020年度实现营收33.00亿元(+4.71％);实现归母净利润0.77亿元(+96.22％),智能终端业务国内市场增量明显、出货规模增长,空管业务军工市场交付进度加快、合同订单同比增长、毛利率提升。公司2021Q1实现营业收入7.76亿元(+15.44％);实现归母净利润0.27亿元(+207.80％),经营业绩持续向好。
跨越式武器装备需求启动,驱动微波射频业务进入高景气周期
"十四五"方向:军工电子元器件是我军装备跨越式发展的基础支撑,跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期,关键核心技术突破将加快。根据政治局第22次会议内容,我们认为我国将进入"跨越式武器装备发展"+"战略、颠覆性技术突破"阶段,新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-军工电子将为主要受益领域,或将在"十四五"迎来高景气阶段,军工电子望在"十四五"各类装备中起底层基础支撑作用。公司拥有十六年微波射频器件研发和生产优势,目前TR组件进入航天测控领域,实现某研究所批量产品突破,与多项重点项目配套。配套某集团射频分系统顺利交付完成,且该项目得到用户的一致认可,验证了公司具备独立承接分系统项目的能力。我们认为,公司微波射频业务作为导弹等各类跨越式武器装备底层支撑,预计将伴随"十四五"周期实现快速放量。
国内最大军民用空管机载/地面系统生产基地,国产化要求助推公司业绩释放
公司是国内唯一的"国家空管监视与通信系统工程技术研究中心"实施载体,是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地,是C919大型客机的国内一级供应商,在军航、民航、军贸、通航、体航、警航等业务领域拥有多款空管类产品,覆盖飞机从起飞、爬升、巡航、下降到着陆的全过程,涵盖空管系统通信、导航、监视、信息化等四个领域。
盈利预测:综上所述我们认为,公司微波射频业务有望充分受益于"十四五"国防装备跨越式发展,业绩有望快速释放;空管业务或将受益于我国军用飞机快速上量,公司提供的机载空管设备及军用机场空管系统需求也将同步进入高景气强需求阶段。民用领域,我国民用机场与低空管制能力处于稳步建设阶段,机场数量及空管设施的快速增加,叠加旧设备的更新换代及新增设备的国产化需求,实现排产提升。在此假设下,预计2021-23年实现营业收入35.94/39.65/44.24亿元,对应归母净利润1.10/1.60/2.26亿元,对应EPS为0.11/0.16/0.22元,对应PE为58.35/40.17/28.45x,根据可比公司平均预测PE,给予公司2021年96.56xPE,对应目标价10.62元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:政策风险;市场竞争风险;盈利能力风险等。
[2021-04-15] 四川九洲(000801):四川九洲2020年实现净利润7341.5万元 同比增长87.59%
■中国证券报
四川九洲4月14日晚发布2020年度业绩快报，公司2020年实现营业总收入33亿元，同比增长4.71%;实现归属于上市公司股东的净利润7341.5万元，同比增长87.59%;基本每股收益0.07元。
报告期内，公司聚焦智能终端、空管两大产业，加大市场开发力度、加强供应链管理、狠抓节约降耗工作，主要经营指标实现企稳回升。此外，报告期内公司完成了出售成都九洲电子信息系统股份有限公司、四川九州光电子技术有限公司股权，收购成都九洲迪飞科技有限责任公司股权的交易，实现了优质资产的置入和亏损资产的剥离。
具体业务来看，智能终端业务方面，2020年，国内市场增量明显，出货规模增长，同时公司加强成本费用控制，期间费用同比下降，实现了销售收入和净利润同比增长;空管业务方面，2020年，军工市场交付进度加快，合同订单同比增长。公司通过目标成本管理，加强了成本控制，毛利率提升。公司回款增加，应收账款坏账准备减少，实现了销售收入、净利润的同比增长。
同日晚间，公司发布2021年度第一季度业绩预告，公司预计1-3月实现归属于上市公司股东的净利润2500万元-3000万元，同比增长181.05%-237.26%;预计基本每股收益0.02元-0.03元。
[2020-12-14] 四川九洲(000801):四川九洲控股股东将由九洲电器变更为九洲集团
■中国证券报
四川九洲12月14日晚公告，近日，公司收到九洲电器通知，九洲电器与九洲集团于12月11日签署了《公司分立协议》。根据《公司分立协议》，九洲电器所持有公司全部4.87亿股股份，占公司已发行股份总数的47.61%，将由九洲集团承继，该等股份尚待过户至九洲集团名下。过户完成后，九洲电器不再持有公司股份，公司控股股东将由九洲电器变更为九洲集团，但实际控制人不发生变化，仍为绵阳市国有资产监督管理委员会(简称“绵阳市国资委”)。
同日晚间，公司披露收购报告书摘要，本次收购是由于四川九洲控股股东九洲电器实施存续分立、新设公司九洲集团承继取得四川九洲47.61%的股份而引致的股份权益变动，本次收购不涉及现金支付或非货币资产对价支付。
公告称，本次收购前后四川九洲的实际控制人均为绵阳市国资委，未导致上市公司的实际控制人发生变化，符合《收购管理办法》第六十二条第一款规定的情形，收购人可以免于以要约方式增持四川九洲股份。
[2020-12-11] 四川九洲(000801):四川九洲拟收购九洲迪飞51.94%股权
■上海证券报
四川九洲公告，公司拟收购关联方九洲集团持有的九洲迪飞51.936%的股权，交易价13,622.8128万元。九洲迪飞的主营业务为微波射频电子元器件、微波功能组件、小型微波接收机、发射机、无线电监测和无人机管控系统的研制、开发、生产和销售等。产品主要用于军用领域，如雷达、通信、电子对抗等国防信息化装备。九洲迪飞系公司空管业务的上游供应商，能够为公司提供微波射频组件等元器件，公司完成对九洲迪飞的收购后，有利于更好把控上游采购。
[2020-10-14] 四川九洲(000801):四川九洲预计前三季度同比扭亏为盈 实现净利润3600万元-4500万元
■中国证券报
四川九洲10月14日晚披露前三季度业绩预告，公司预计1-9月实现归属于上市公司股东的净利润3600万元-4500万元，同比扭亏为盈，上年同期为亏损597.64万元;预计7-9月实现归属于上市公司股东的净利润2400万元-3200万元，上年同期为亏损976.21万元。
对于业绩变动原因，公司称，智能终端业务方面，公司面对新冠肺炎疫情快速复工复产，抓住企业业务订单机会，出货规模大幅提升，同时，内部降本增效工作取得成效，前三季度智能终端业务销售收入、净利润较去年同期有所增长。空管业务方面，加大市场开拓，军品、军贸合同订单交付同比增加，同时，公司期间费用同比下降，老欠款收回冲减信用减值准备，导致空管业务销售收入、净利润较去年同期有所增长。
[2019-08-29] 四川九洲(000801):2Q19同比转亏,但空管主业保持稳健
■中金公司
1H19业绩符合我们预期公司公布1H19业绩:收入13.08亿元,同比减少19.8％；归母净利润379万元,同比减少73.7％,对应每股盈利0.0037元,符合我们预期。
数字家庭多媒体产品、信息系统产品营收同比下滑,空管产品营收稳中有升。1H19公司营收YoY-19.8％,其中数字家庭多媒体产品、信息系统产品营收分别YoY-25％、-24％,空管产品营收YoY+0.7％；综合毛利率YoY+3.7ppt至19.5％,但与2H18的21.9％仍有差距；净利润同比下滑幅度高于营收,主要由于销售费用YoY+7.5％、财务费用YoY+48.8％、研发投入YoY+11.7％(数字家庭多媒体终端产品本期计提专利使用费以及技术合作费同比增加)。
发展趋势关注三大主业发展。数字电视业务,公司积极布局谋划"智慧+"、5G、4K/8K超高清等新领域、新技术、新市场,努力克服行业和市场订单的波动性影响。空管业务,公司一方面实现传统优势领域在新平台、新客户上的新发展,另一方面在新产品领域获得客户订单,进一步巩固空管市场优势地位。信息系统业务,目前正处于调整转型的阵痛期；公司抓住细分领域发展机遇,推动信息系统业务尽快完成调整转型。
盈利预测与估值数字多媒体与物联网业务的发展尚存较大不确定性,因而我们的盈利预测倾向于更加谨慎。下调数字多媒体与物联网产业收入预测,下调2019/2020年净利润预测24.7％/25.4％至0.81亿元、1.04亿元。当前股价对应2019/2020年70.8倍/55.2倍市盈率。维持中性评级,但由于盈利预测调整,我们下调目标价15.5％至6.00元对应75.6倍2019年市盈率和59.0倍2020年市盈率,较当前股价有6.8％的上行空间。
风险数字多媒体、物联网产业发展情况不及预期。
[2019-05-21] 四川九洲(000801):四川九洲,C919订单需求增大对公司相关产品销售会带来较好机遇
■上海证券报
四川九洲5月21日在互动平台上回答投资者提问时表示，公司是C919内话子系统的一级供应商，C919订单需求增大对公司相关产品销售会带来较好的机遇。
[2019-05-01] 四川九洲(000801):FY18＆1Q19业绩符合预期,看好三大主业进一步恢复增长
■中金公司
2018年、1Q19业绩符合预期
四川九洲公布2018业绩：营业收入37.95亿元，同比增长19.9%；
净利润为8878万元，同比增长1119%，基本EPS为0.09元。公司同时披露1Q19业绩：营业收入6.72亿元，同比减少6.14%；净利润为714万元，同比增长70.08%，基本EPS为0.01元。
2018年三大主业均明显恢复增长。2018年，公司数字多媒体/空管/物联网分别实现营收20.2亿元/6.3亿元/4.5亿元，YoY+18%/+63%/+15%；综合毛利率为18.7%，YoY+2.6ppt；营业利润率为2.6%，YoY+2.5ppt；经营活动现金流为+0.8亿元，同比增加2.5亿元。
毛利率提升驱动1Q19净利同比快速增长。1Q19，公司毛利率为18.9%，YoY+1.6ppt；营业利润率为1.4%，YoY+0.5ppt。
发展趋势
维持前期观点：近看三大主业回暖，远看C919与5G扩大发展空间。2018年，受益于行业需求回暖、原材料成本下降，公司主业初步恢复增长。同时，公司在数字多媒体领域持续加强4K、AI、3D、IP、NB-IoT、5G等新技术储备，在空管领域积极推动星基ADS-B系统、综合防撞系统等新技术产品研发，在物联网领域着力打造“智慧+”系统解决方案。我们维持前期观点，近看空管军民品业务延续较快增长，远看公司在国产大飞机、5G通信领域的发展。
盈利预测
基于对分项收入、期间费用率等项预测的调整，上调19/20年净利润预测5.9%/3.0%至1.08亿元/1.40亿元。
估值与建议
公司当前股价对应60.6x/46.8x19/20eP/E。看好公司空管、数字多媒体、物联网业务的进一步恢复性增长，但由于估值水平仍较高，暂维持中性评级；上调目标价25%至7.1元，对应67x/52x19/20eP/E，对比当前股价有11%空间。
风险
军品订单交付节奏、九洲集团资产整合进展存在不确定性。
[2019-04-29] 四川九洲(000801):四川九洲2018年净利同比增长逾十倍,拟10派0.2元
■中国证券报
4月29日下午，四川九洲(000801)发布2018年年度报告。2018年公司实现营业收入37.95亿元，同比增长19.9%;实现归属于上市公司股东的净利润8878.01万元，同比增长1118.6%;基本每股收益0.09元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税)。
年报显示，报告期内，数字电视产业方面，公司聚焦业务主航道，进一步夯实广电市场根基，继续扩大通信市场规模，大力推进智慧家庭、智慧医疗等新市场、新业务开拓，实现数字电视产业发展企稳回升;空管产业方面，深入推进产业升级，做精、做优空管产品，实现军航、民航、军贸三大产品市场稳步发展。报告期内，公司深耕军航市场，完成区域ADS-B管制中心论证、某型无人机加装防撞产品，公司军航市场优势地位进一步夯实;物联网产业方面，聚焦“军事信息化”、“智慧城市”、“信息安全”三大领域，进一步提升行业影响力，实现物联网产业稳定发展。
在经营计划中，公司表示，2019年是公司加速推动数字电视、空管、物联网三大产业协同、军民融合并举的关键一年，公司将统筹安排，科学策划，确保平稳运营和经营业绩的持续增长。
同日下午，公司发布2019年第一季度报告。1月-3月公司实现营业收入6.72亿元，同比下滑6.14%;实现归属于上市公司股东的净利润714.16万元，同比增长70.08%;基本每股收益0.01元。
[2019-04-12] 四川九洲(000801):四川九洲预计一季度净利润同比增长67%-114%
■中国证券报
4月12日早间，四川九洲（000801）发布2019年度第一季度业绩预告。公司预计2019年1-3月实现归属于上市公司股东的净利润700万-900万元，同比增长66.71%-114.35%。
对于业绩增长原因，公司称主要系数字电视产业存储芯片等主要原材料价格持续下降，同时，公司继续深化全要素降本增效工作，大供应链体系建设逐步完善，公司营业收入占比较大的数字电视终端产品毛利率有所提升。
同日，公司发布2018年度业绩快报。2018年公司实现营业总收入37.95亿元，同比增长19.9%；实现归属于上市公司股东的净利润8878.01万元，同比增长1118.6%；基本每股收益0.09元。
对于2018年营业收入的增长，公司称主要系数字电视产业智能终端、光网络终端、光器件等产品营业收入同比上升；空管产业由于市场需求逐步释放，军品市场订单呈现恢复性增长。净利润的增长，主要系数字电视产业较高毛利的智能终端产品出货增加，同时存储芯片等主要原材料价格企稳，供应链管理及降本增效工作成效显现，产品毛利率有所提升。
[2019-03-01] 四川九洲(000801):四川九洲参与C919大飞机监视系统顶层设计等
■证券时报
四川九洲(000801)在互动平台上透露，公司是C919大型客机的国内一级供应商，承担了C919客舱广播内话子系统及飞行指挥车的研制任务，参与了C919综合监视系统需求分析和顶层设计。
[2019-01-29] 四川九洲(000801):四川九洲,2018年净利预增998%-1273%
■证券时报
四川九洲(000801)1月29日晚间发布业绩预告，预计2018年度净利润8000万元-1亿元，同比增长998.09%-1272.61%；每股收益0.08元-0.1元。上年同期公司盈利728.54万元。报告期内，公司业绩增长主要原因为数字电视产业产品销售收入同比增长，主要原材料价格企稳，同时，公司供应链管理及降本增效工作成效显现，产品毛利率有所提升。
[2019-01-22] 四川九洲(000801):近看三大主业回暖,远看C919与5G扩大发展空间
■中金公司
公司近况
我们对四川九洲近期与远期业绩增长点进行梳理，上调目标价24%至5.70元，潜在上涨空间10%，维持“中性”。
评论
近期增长点：数字电视产业与物联网产业利润率回升，空管产品营收恢复较快增长。1）数字电视产业：公司生产数字电视机顶盒、宽带网络系统设备、光器件等产品，与华为有较为广泛合作。原材料价格已企稳、内部加强降本增效，我们预计2018年数字电视产业实现净利润0.36亿元，19-20年利润保持小幅增长。2）空管产业：公司在空管机载防撞、空管监视导航、空管自动化等领域占据领先地位。目前军民品市场均有所回暖，我们预计2018年空管产业实现净利润0.26亿元，19-20年将进一步增长。3）物联网产业：公司聚焦军事信息化、智慧城市、信息安全三大领域，我们预计2018年实现净利润0.17亿元，19-20年军品将继续回暖。
远期成长点：看好公司在国产大飞机、5G通信领域的发展。1）国产大飞机领域：公司是C919大型客机的国内一级供应商，承担了C919客舱广播内话子系统及飞行指挥车的研制任务，参与了C919综合监视系统需求分析和顶层设计。C919目前在手订单815架，波音公司预测未来20年我国窄体干线飞机需求为5730架、对应6300亿美元市场，长期发展空间巨大。2）5G通信领域：公司正在积极布局5G领域，适时切入5G微基站、5G天线等细分市场，创造新的业绩增长点。
持续关注九洲集团资产证券化进展。十二五期间，九洲集团曾积极运作数字电视产业借壳上市、空管产业与物联网产业分批注入等事项，而十三五期间尚无新的资产整合动作。目前九洲集团资产证券化率约30%，未来尚存资产整合预期。
估值建议
2018年下半年电子元器件价格普遍企稳，数字电视产业利润率展望可以更加积极。我们调整分项业务收入与毛利率预测，上调18/19年净利润预测73.8%/11.0%至0.79亿元/1.02亿元，引出20年净利润预测1.35亿元。公司当前股价对应52.1x/39.2x19/20eP/E。我们看好公司发展前景，但考虑到短期业绩不确定性较大、估值仍不算低（1.3xPEG），暂维持“中性”评级；上调目标价24%至5.70元，对应57x/43x19/20eP/E，潜在上涨空间10%。
风险
短期业绩增长、集团资产整合的不确定性。
[2018-10-30] 四川九洲(000801):业绩低于预期,中长期发展看好-三季度点评
■中信证券
投资要点
计提大额资产减值损失，业绩低于预期。公司2018年前三季度实现营收24.98亿元（+17.60％），归母净利2301万元（扭亏，+240.64％），EPS0.023元，业绩低于预期。报告期内，公司数字电视产业产品销售收入同比增长，主要原材料存储芯片价格企稳，公司供应链管理及产品降本取得效果，毛利率上升2.9pcts，但前三季度计提资产减值损失2527万元，拖累公司业绩。资产减值确认后，公司资产质量或将提高，后续盈利能力有望改善。
数字电视业务成本管控效果初显，公司大力拓展新业务。公司数字电视业务销售改善，上游存储芯片等材料价格企稳，成本管控效果开始显现，并且推出智能融合型新产品，产品附加值增加，相关业务有望进一步改善。
公司大力推进智慧家庭、智慧医疗等新市场，为客户提供700M无线接入网、WE+增值系统等多套系统解决方案，培育新的业务增长点。预计随着全球存储芯片价格逐步平抑，以及新产品新业务占比提升，公司数字电视业务盈利能力有望逐步增强。
空管业务军民产品齐头并进，受益未来C919批量交付。军品方面，公司完成区域ADS-B管制中心论证、某型无人机加装防撞产品、成功进入某雷达对抗干扰领域；民品方面，成功中标四川省低空空域协同运行中心1960万元订单项目；军贸方面，某航管模拟机项目进展顺利，多型无人机平台及教练机平台形成了新的增量市场。此外，公司是C919大型客机的国内一级供应商，目前C919预计订单超过1000架，公司未来有望充分受益。
物联网产业前景向好。公司物联网产业聚焦军事信息化、智慧城市、信息安全三大领域。军用领域，公司积极推进视频前端设备、数据管理系统等项目的研制开发工作，民用领域，成功中标多个智慧城市及信息安全项目。
物联网产业发展前景较好，未来有望成为公司新的业绩增长点。
九洲集团军品业务上市平台，未来资产注入值得期待。九洲集团计划到2020年资产证券化率达到60％，当前约30％左右，提升空间较大。公司作为九洲集团旗下上市平台，未来有望获得集团军工电子、北斗导航等优质军品资产注入。近年来公司持续通过外延式发展完善产业布局，2017年控股子公司完成收购深圳智英部分股权；控股子公司深九电器拟出资300万元与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子公司。随着资本运作的推进，公司战略布局将逐步展开，长期发展值得期待。
风险因素。数字机顶盒市场大幅下滑，公司市场份额下降；通航产业发展低于预期；军品订单恢复低于预期；集团资产整合进度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司3Q2018计提2527万元资产减值损失，我们下调公司2018/19/20年EPS预测至0.08/0.13/0.17元（原预测为0.10/0.15/0.18元）。公司目前股价4.21元，分别对应2018/19/20年PE为51/31/24倍。我们看好公司在通航和军工电子领域的广阔前景及未来集团资产注入空间，考虑到公司当前的估值水平，维持“买入”评级，目标价5.1元。
[2018-10-29] 四川九洲(000801):三季度业绩高速增长,空管产业未来可期
■方正证券
事件：
公司2018年10月29日公告了2018年三季度报告，公司前三个季度业绩同比大幅增长，实现营业收入24.98亿，比上年同期增长17.6%，实现归母净利润0.23亿，比上年同期增长240.64%，对应每股收益0.02元。
点评：各业务销售规模稳健增长，毛利率提升助力业绩大幅上涨。（1）报告期内公司营业收入24.98亿元，同比增长17.6%。主要原因有：公司在数字电视、空管和物联网三大产业实现军民融合的发展态势，销售规模稳健增加，支撑营收增长。（2）公司三季度实现归母净利润达到0.23亿，同比增长240.64%。主要原因有：①公司各板块产品销售规模稳健增长，营收同比增长17.6%，为净利润增长提供了基础；②受益于数字化电视板块所涉及的主要存储芯片价格趋于稳定和加强供应链管理等提质增效手段，公司有效降低营业成本，报告期内公司毛利率同比增长2.9个百分点，使公司毛利润同比增加1.24亿；③报告期内公司期间费用得到有效控制，销售费用率同比降低0.31个百分点，管理费用率（去除研发费用后）同比下降了0.72个百分点。军队现代化建设与民航市场发展下空管产业空间广阔，以及物联网产业大力推进带来的机遇，看好公司业绩持续向好发展。
空管产业军民市场齐发力，发展前景可期。军品方面，公司全资子公司九洲空管是国内唯一、世界第四家自主研发防撞系统企业，空管机载产品约占国内军航市场份额80%，军机的加速更新列装有望驱动公司业绩提升。民品方面，公司率先布局通航及民航领域，现已完成二次雷达、ADS-B、DME等产品资格取证。据《通用航空"十三五"发展规划》及前瞻产业研究院预测，到2020年，我国通航市场规模将达到3400亿元，体量相比2015年增加超过一倍，通航发展规模的持续提升有望驱动公司民品业务增长。2018年6月，九洲空管成功中标四川省低空空域协同系统及相关配套设备采购项目，该项目是全国低空空域协同运行的试点项目和四川省军民融合项目，此次中标有望加速公司在通航领域的市场开拓。国内数字电视行业领先企业，"三网融合"或将构成公司新的业绩增长点。公司数字电视机顶盒国内市场占有率居行业前三位，数字机顶盒作为中国"十三五战略规划"及"中国制造2025"中新一代信息技术产业之一，市场规模有望保持稳健增长。公司还积极研发并掌握了IPTV、数据接入终端、光器件等网络机顶盒产品核心技术，随着"三网融合"业务的推进以及 "宽带中国"战略的实施，公司网络机顶盒业务有望迎来机遇并形成公司新的业绩增长点。
提前布局物联网发展，军民加速融合产业前景可期。公司基于RFID传感技术等多项物联网核心技术，实现了在军事信息化、智慧溯源、智能安防等领域的物联网技术与应用，稳步推进军事信息化领域陆航、海军、空军等重点信息化项目，承建四川绵阳智慧城市、四川西昌市天网系统等智能安防项目，并参与了国标及国家行业标准制定与修订。据前瞻产业研究院发布的《2017-2022年中国物联网行业细分市场需求与投资机会分析报告》预测，未来几年我国物联网行业将持续快速发展，到2021年，物联网行业市场规模将达到21300亿元，年复合增长率为23.73%，公司有望在国家大力推进物联网产业下受益。
背靠九洲集团资产注入可期，投资收购加速产业布局。公司是九洲集团旗下最大的上市公司。九洲集团是国家唯一保留核心科研生产能力的地方军工骨干企业，也是绵阳市国企改革的重点，未来在混改层面或有较大作为。在"十三五"规划中，集团表示争取到2020年资产证券化将达到60%，而2017年资产证券化率约为30%，仍存在较大空间，公司未来有望持续受益集团国企改革推进。公司目前正积极整合资源加速物联网产业布局，2017年收购智英电子48.96%股权，控股子公司出资300万与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子。
盈利预测与评级：考虑军队现代化建设与民航市场发展下空管产业空间广阔，以及物联网产业大力推进下公司业务的拓展，给予公司"推荐"评级，我们对公司2018/19/20年的EPS预测分别为0.11/0.14/0.18元，对应2018/19/20年PE为39/30/23倍。风险提示：军工产品订单不达预期；民用市场拓展不及预期；物料成本居高不下。
[2018-09-04] 四川九洲(000801):四川九洲,公司产品暂未涉及5G技术
■证券时报
四川九洲(000801)9月4日在互动平台回复投资者提问时称，公司空管产品及其他产业的产品均暂未涉及5G技术。公司将密切关注跟进5G等技术前沿技术，做好相应技术储备。
[2018-08-03] 四川九洲(000801):业绩低于预期,空管雷达订单回暖显著-中期点评
■中信证券
上半年实现扭亏为盈，盈利能力有望持续改善。公司2018H1实现营收16.31亿元（+14.33％），归母净利1440万元（扭亏，+175.30％），EPS0.014元，业绩低于预期。上半年公司数字电视产业产品销售规模扩大，同时主要原材料存储芯片价格企稳，公司供应链管理及产品降本取得效果，产品毛利率有所回升，空管雷达订单回暖迹象显著，后续盈利能力有望持续改善。
数字电视业务企稳回升，持续培育新增长点。2018H1公司数字电视产业实现收入10.83亿元，同比增长10.83％。上游存储芯片等材料价格企稳，公司成本管控效果开始显现，并且推出智能融合型新产品，产品附加值增加，上半年毛利率同比增长3.76％，达到9.46％。公司大力推进智慧家庭、智慧医疗等新市场，为客户提供700M无线接入网、WE+增值系统等多套系统解决方案，培育新的业务增长点。预计随着全球存储芯片价格逐步平抑，以及新产品新业务占比提升，公司数字电视业务盈利能力有望增强。
空管雷达订单情况良好，大飞机配套业务值得期待。2018H1公司空管产品实现收入2.28亿元，同比增长80.53％，军改影响逐步消除后公司订单回暖迹象显著。或受产品结构变化以及成本大幅上涨等影响，毛利率下滑22.81％。军品方面，完成区域ADS-B管制中心论证、某型无人机加装防撞产品、成功进入某雷达对抗干扰领域；民品方面，成功中标四川省低空空域协同运行中心1960万元订单项目；军贸方面，某航管模拟机项目进展顺利，多型无人机平台及教练机平台形成了新的增量市场。此外，公司是C919大型客机的国内一级供应商，C919目前已获815架订单，公司未来有望充分受益。
物联网产业有望成为新的业绩增长点。公司物联网产业聚焦军事信息化、智慧城市、信息安全三大领域，2018H1实现收入1.89亿元，同比下滑1.25％。军用领域，公司积极推进视频前端设备、数据管理系统等项目的研制开发工作，民用领域，成功中标多个智慧城市及某风洞试验数据管理系统等信息安全项目。物联网产业发展前景较好，未来有望成为公司新的业绩增长点。
国企改革进程加快，资产注入值得期待。九洲集团计划到2020年资产证券化率达到60％，当前约30％左右，提升空间较大。公司作为九洲集团旗下上市平台，未来有望获得集团军工电子、北斗导航等优质军品资产注入。
近年来公司持续通过外延式发展完善产业布局，2017年控股子公司完成收购深圳智英部分股权；控股子公司深九电器拟出资300万元与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子公司。随着资本运作的推进，公司战略布局将逐步展开，长期前景值得期待。
风险因素。数字机顶盒市场大幅下滑，公司市场份额下降；通航产业发展低于预期；军品订单恢复低于预期；集团资产整合进度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司空管雷达毛利率大幅下滑以及2018H1计提1924.93万元资产减值损失，我们下调公司2018/19/20年EPS预测至0.10/0.15/0.18元（原预测为0.15/0.17/0.19元）。公司目前股价4.55元，分别对应2018/19/20年PE为45/31/25倍。我们看好公司在通航和军工电子领域的广阔前景及未来集团资产注入空间，维持公司“买入”评级，目标价5.8元。
[2018-08-02] 四川九洲(000801):1H18业绩符合预期,2H18关注军民品业务进一步改善-中期点评
■中金公司
2018年上半年符合预期
四川九洲公布1H18业绩：营业收入16.31亿元，同比增长14.33％；
归属母公司净利润1440万元，同比增长175.30％、实现扭亏为盈，对应每股盈利0.01元。
军民品业务均同比明显改善。1H18公司收入YoY+14％至16.31亿元，毛利率YoY+2ppt至15.7％，净利润率YoY+2.2ppt至0.9％。其中：1）机顶盒业务收入10.83亿元、YoY+10.83％，毛利率9.46％、YoY+3.76ppt，主要由于存储芯片价格企稳、供应链管理取得成效；
2）空管产品收入2.28亿元、YoY+80％，毛利率25.30％、YoY-22.81ppt，我们判断由于收入结构变化、民品业务贡献增长；3）物联网产品收入1.89亿元、YoY-1.25％，毛利率34.04％、YoY+6.42ppt，我们判断由于收入结构变化、高附加值业务快速增长。
发展趋势
1H18，数字电视、物联网产业稳健发展，空管产业实现新突破。
1）数字电视产业：推进智慧家庭、智慧医疗等新市场、新业务开拓；2）物联网产业：积极推进军事信息化领域项目研发工作，成功中标多个智慧城市项目与信息安全项目；3）空管产业：完成区域ADS-B管制中心论证、某型无人机加装防撞产品、成功进入某雷达对抗干扰领域，实现军航市场新突破；成功中标四川省低空空域协同运行中心系统及相关配套设备采购项目，实现民航与通航市场新突破；军贸市场方面，某航管模拟机项目进展顺利，多型无人机平台及教练机平台形成新增量。
2H18，持续关注机顶盒成本变化、空管系统招标重启、九洲集团国企改革进展。
盈利预测
我们维持2018/2019年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2.0x/1.9x18/19eP/B。我们维持中性的评级和人民币4.60元的目标价（对应2.0x/1.9x18/19eP/B），较目前股价有1.1％上行空间。
风险
空管军品订单招标、机顶盒成本变化的不确定性。
[2018-08-02] 四川九洲(000801):业绩扭亏为盈,看好空管产业长期发展-中期点评
■方正证券
事件：公司2018年8月2日公告了2018年半年度报告，公司上半年扭亏为盈，实现营业收入16.31亿，比上年同期增长14.33％，实现归母净利润1440万元，比上年同期增长175.3％，对应每股收益0.0141元，业绩符合公司预告范围之内。
点评：公司业绩扭亏为盈，系数字电视销售规模增长，原材料价格企稳，供应链管理及产品降本取得效果，产品毛利率回升所致。报告期内，公司营业收入增长14.33％，主要系公司上半年数字家庭多媒体产品、空管产品销售规模增加所致。公司归母净利润增长175.3％，超过营业收入增幅，主要原因包括：（1）数字电视产业涉及的主要存储芯片价格逐步趋于稳定；（2）公司加强供应商管理，有效控制产品成本，提升产品毛利率。公司经营活动产生的现金流量净额同比增长69.3％，主要系购销商品的现金净流量较去年同期增加所致。
空管产业军民市场齐发力，发展前景可期。军品方面，公司全资子公司九洲空管是国内唯一、世界第四家自主研发防撞系统企业，空管机载产品约占国内军航市场份额80％，军机的加速更新列装有望驱动公司业绩提升。民品方面，公司率先布局通航及民航领域，现已完成二次雷达、ADS-B、DME等产品资格取证。据《通用航空"十三五"发展规划》及前瞻产业研究院预测，到2020年，我国通航市场规模将达到3400亿元，体量相比2015年增加超过一倍，通航发展规模的持续提升有望驱动公司民品业务增长。2018年6月，九洲空管成功中标四川省低空空域协同系统及相关配套设备采购项目，该项目是全国低空空域协同运行的试点项目和四川省军民融合项目，此次中标有望加速公司在通航领域的市场开拓。
国内数字电视行业领先企业，"三网融合"或将构成公司新的业绩增长点。公司数字电视机顶盒国内市场占有率居行业前三位，数字机顶盒作为中国"十三五战略规划"及"中国制造2025"中新一代信息技术产业之一，市场规模有望保持稳健增长。公司还积极研发并掌握了IPTV、数据接入终端、光器件等网络机顶盒产品核心技术，随着"三网融合"业务的推进以及"宽带中国"战略的实施，公司网络机顶盒业务有望迎来机遇并形成公司新的业绩增长点。
背靠九洲集团资产注入可期，投资收购加速产业布局。公司是九洲集团旗下最大的上市公司。九洲集团是国家唯一保留核心科研生产能力的地方军工骨干企业，也是绵阳市国企改革的重点，未来在混改层面或有较大作为。在"十三五"规划中，集团表示争取到2020年资产证券化将达到60％，而2017年资产证券化率约为30％，仍存在较大空间，公司未来有望持续受益集团国企改革推进。公司目前正积极整合资源加速物联网产业布局，2017年收购智英电子48.96％股权，控股子公司出资300万与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子。盈利预测与评级：考虑军队现代化建设与民航市场发展下空管产业空间广阔，以及物联网产业大力推进下公司业务的拓展，给予公司"推荐"评级，我们对公司2018/19/20年的EPS预测分别为0.11/0.14/0.18元，对应2018/19/20年PE为41/33/25倍。
风险提示：军工产品订单不达预期；民用市场拓展不及预期；物料成本居高不下。
[2018-07-16] 四川九洲(000801):业绩符合预期,盈利能力有望持续改善-2018年中报业绩预告点评
■中信证券
上半年实现扭亏为盈，盈利能力有望持续改善。公司发布业绩预告，2018年上半年公司实现扭亏为盈，预计归母净利1300万~1800万元，同比增长167.98％~194.13％，EPS0.01~0.02元，业绩符合预期。上半年公司数字电视产业产品销售规模较去年有所增长，同时主要原材料存储芯片价格企稳，公司供应链管理及产品降本取得效果，产品毛利率有所回升，后续盈利能力有望持续改善。
数字电视业务上半年销量增加，公司加强成本管控并培育新增长点。2018年上半年公司数字电视产业产品销售规模较去年有所增长，且上游存储芯片等材料价格企稳，公司成本管控效果开始显现，并且公司推出智能融合型新产品，产品附加值和毛利率有望逐步提升。同时，公司积极布局"智慧家庭"、"智慧医疗"等领域，为客户提供700M无线接入网、WE+增值系统等多套系统解决方案，培育新的业务增长点。预计全球存储芯片价格平抑，加之"三网融合"对机顶盒业务的带动，公司数字电视业务盈利能力有望增强。
空管业务订单有望逐步恢复，大飞机配套业务值得期待。公司空管业务收入90％来自军用领域，受军改影响，2017年交付不达预期，但市场空间仍较为广阔。预计随着军改影响的逐步消除，军品业务有望回暖。民品方面，公司已完成系列空管产品民航取证，并承担多个ADS-B地面站设备建设任务。2018年6月，子公司九洲空管中标四川通用航空投资公司低空空域协同运行中心系统及相关配套设备采购项目，金额1960万元，项目中标有助于公司在通航领域的市场开拓。此外，公司是C919大型客机的国内一级供应商，C919目前已获815架订单，公司未来有望充分受益。
物联网产业增长较快，军品市场培育取得突破。2017年公司物联网产品营收3.94亿元，同比增长39.51％，军用领域，成功落地实施军民融合物联网应用示范工程项目，新市场培育取得突破，民用领域也获得部分重点城市重要产品追溯项目建设，在信息安全领域成功打造了"一体化指挥控制平台"和"公安警务平台"等产品。物联网产业有望成为公司未来业绩增长新亮点。
国企改革进程加快，资产注入值得期待。九洲集团计划到2020年资产证券化率达到60％，当前约30％左右，提升空间较大。公司作为九洲集团旗下上市平台，未来有望获得集团军工电子、北斗导航等优质军品资产注入。近年来公司持续通过外延式发展完善产业布局，2017年12月控股子公司完成收购深圳智英部分股权；近期，控股子公司深九电器拟出资300万元与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子公司。随着资本运作的推进，公司战略布局将逐步展开，长期前景值得期待。
风险因素。数字机顶盒市场大幅下滑，公司市场份额下降；通航产业发展低于预期；军品订单恢复低于预期；集团资产整合进度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司数字电视产业及空管业务的持续向好，维持公司2018/19/20年EPS预测0.15/0.17/0.19元。公司目前股价4.48元，分别对应2018/19/20年PE为30/26/23倍。我们看好公司在通航和军工电子领域的广阔前景及未来集团资产注入空间，维持公司"买入"评级，目标价5.4元。
[2018-06-26] 四川九洲(000801):四川九洲,中标低空空域协同运行试点项目,开拓通航领域市场
■证券时报
公司近况
6月25日晚公司公告：公司全资子公司九洲空管中标四川通用航空投资管理有限责任公司低空空域协同运行中心系统及相关配套设备采购项目，中标金额 1,960 万元。
评论
本次中标有助于公司开拓通航领域市场。本次中标方九洲空管为公司核心子公司，主要从事空管应答机、空管二次雷达、空中防相撞系统、ADS-B 监视系统、通航飞行服务站、导航系统、空管信息化系统、航空机载客舱核心系统、军贸产品等相关设备研发、制造及销售。低空空域协同运行中心系统是通用航空运行管理的重要组成部分，主要用于低空空域管理，包括低空空域使用与信息发布、监督制空权空域的飞行动态、飞行计划申请及审批、无人机飞行管理等方面。尽管本次中标金额仅为上市公司 2017 年收入 0.6%，但是考虑到本项目是全国低空空域协同运行的试点项目、四川省军民融合示范建设项目，本次中标有助于提升公司在通航领域的影响力、开拓通航领域市场、增强公司整体的抗风险能力。
关注九洲集团国企改革。上市公司第一大股东四川九洲电器集团成立于 1958 年，是国家从事二次雷达系统及设备、空管系统及设备的科研与生产的大型骨干军工企业，是四川绵阳国资委下属两家军工国企(九洲集团、长虹集团)之一。考虑到 6 月 8 日四川长虹公告拟收购长虹集团持有的军工资产(零八一集团 100%股权)、当前九洲集团资产证券化率仍低(约 30%)，建议关注九洲集团国企改革进展。
估值建议
维持盈利预测不变。当前公司股价对应 1.8x/1.8x 18/19e P/B；考虑到市场风险偏好下降，下调公司目标价 32%至 4.6 元，对应2.0x/1.9x 18/19e P/B，潜在涨幅 9%，维持“中性”。
风险
空管军品订单回暖进展、机顶盒成本变化情况、九洲集团国企改革进程具有不确定性；市场风险偏好进一步下降对行业以及公司估值水平的影响。
[2018-06-26] 四川九洲(000801):中标低空空域协同运行试点项目,开拓通航领域市场
■中金公司
公司近况
6月25日晚公司公告：公司全资子公司九洲空管中标四川通用航空投资管理有限责任公司低空空域协同运行中心系统及相关配套设备采购项目，中标金额1,960万元。
评论
本次中标有助于公司开拓通航领域市场。本次中标方九洲空管为公司核心子公司，主要从事空管应答机、空管二次雷达、空中防相撞系统、ADS-B监视系统、通航飞行服务站、导航系统、空管信息化系统、航空机载客舱核心系统、军贸产品等相关设备研发、制造及销售。低空空域协同运行中心系统是通用航空运行管理的重要组成部分，主要用于低空空域管理，包括低空空域使用与信息发布、监督制空权空域的飞行动态、飞行计划申请及审批、无人机飞行管理等方面。尽管本次中标金额仅为上市公司2017年收入0.6％，但是考虑到本项目是全国低空空域协同运行的试点项目、四川省军民融合示范建设项目，本次中标有助于提升公司在通航领域的影响力、开拓通航领域市场、增强公司整体的抗风险能力。
关注九洲集团国企改革。上市公司第一大股东四川九洲电器集团成立于1958年，是国家从事二次雷达系统及设备、空管系统及设备的科研与生产的大型骨干军工企业，是四川绵阳国资委下属两家军工国企（九洲集团、长虹集团）之一。考虑到6月8日四川长虹公告拟收购长虹集团持有的军工资产（零八一集团100％股权）、当前九洲集团资产证券化率仍低（约30％），建议关注九洲集团国企改革进展。
估值建议
维持盈利预测不变。当前公司股价对应1.8x/1.8x18/19eP/B；考虑到市场风险偏好下降，下调公司目标价32％至4.6元，对应2.0x/1.9x18/19eP/B，潜在涨幅9％，维持“中性”。
风险
空管军品订单回暖进展、机顶盒成本变化情况、九洲集团国企改革进程具有不确定性；市场风险偏好进一步下降对行业以及公司估值水平的影响。
[2018-06-25] 四川九洲(000801):四川九洲,中标低空空域协同运行试点项目
■证券时报
四川九洲(000801)6月25日晚公告，近期，公司全资子公司九洲空管中标四川通用航空投资管理有限责任公司低空空域协同运行中心系统及相关配套设备采购项目，中标金额1960万元。该项目是全国低空空域协同运行的试点项目，也是四川省军民融合示范建设项目。项目中标有助于公司在通航领域的市场开拓。
[2018-05-11] 四川九洲(000801):四川九洲放弃参股公司九州传媒增资优先认缴出资权
■证券时报
四川九洲(000801)5月11日晚公告，公司控股子公司深九电器基于公司自身情况及经营规划来考虑，拟放弃参股公司九州传媒增资优先认缴出资权，由其控股股东深圳市静远投资中心(有限合伙)对其进行增资。待增资扩股完成后，九州传媒股本由2000万股增至2500万股，深九电器持有九州传媒股权由30%下降至24%。
[2018-04-19] 四川九洲(000801):业绩符合预期,空管及物联网产业发展向好-2017年年报点评
■中信证券
业绩符合预期，机顶盒业务持续拖累公司业绩。公司2017年实现营收31.65亿元（-19.17％），归母净利728.54万元（-96.18％），EPS0.007元，业绩符合预期。利润大幅降低的主因为：收入占比较大的电视产业受原料采购成本的上升导致毛利率下滑；空管产业军品订单下降，民品市场竞争激烈，新品短期内难以支撑业绩，导致营收、净利同比下滑；物联网产业营收虽然同比上升，但由于低毛利产品占比增大，导致整体毛利率、净利润同比下降。
数字电视业务短期受阻，公司加强成本管控并培育新增长点。受行业景气度下行影响，2017年公司数字家庭多媒体产品营收17.09亿元，同比下滑31.15％，受上游存储芯片等材料价格上涨影响，毛利率同比下滑6.2％。为应对原材料成本上行，公司通过价格谈判、规模化采购、优化产品技术方案，选择新的国产替代原材料等方式降低成本，并推出智能融合型新产品，提高产品附加值和毛利率。同时，公司积极布局"智慧家庭"、"智慧医疗"等领域，为客户提供700M无线接入网、WE+增值系统等多套系统解决方案，培育新的业务增长点。预计未来随着全球存储芯片价格平抑，加之"三网融合"对机顶盒业务的带动，公司数字电视业务净利有望获得改善。
空管业务订单有望逐步恢复，大飞机配套业务值得期待。公司空管业务收入90％来自军用领域，受军改影响，交付不达预期，2017年营收同比下滑38.94％，但市场空间仍较为广阔。预计随着军改影响的逐步消除，军品业务有望回暖。民品方面，公司已完成系列空管产品民航取证，并取得了中南地区以及西北地区ADS-B地面站设备两个标段共计96个地区的建设任务，未来有望受益于民用航空的发展。此外，公司是C919大型客机的国内一级供应商，C919目前已获815架订单，公司未来有望充分受益。
物联网产业增长较快，军品市场培育取得突破。2017年公司物联网产品营收3.94亿元，同比增长39.51％，军用领域，成功落地实施军民融合物联网应用示范工程项目，新市场培育取得突破，民用领域也获得部分重点城市重要产品追溯项目建设，在信息安全领域成功打造了"一体化指挥控制平台"和"公安警务平台"等产品。物联网产业有望成为公司未来业绩增长新亮点。
国企改革进程加快，资产注入值得期待。九洲集团计划到2020年资产证券化率达到60％，2017年约30％左右，提升空间较大。公司作为九洲集团旗下上市平台，未来有望获得集团军工电子、北斗导航等优质军品资产注入。近年来公司持续通过外延式发展完善产业布局，2017年12月控股子公司完成收购深圳智英部分股权；近期，控股子公司深九电器拟出资300万元与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子公司。随着资本运作的推进，公司战略布局将逐步展开，长期前景值得期待。
风险因素。数字机顶盒市场大幅下滑，公司市场份额下降；通航产业发展低于预期；军品订单恢复低于预期；集团资产整合进度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到机顶盒行业景气度持续下行及上游成本仍将维持高位，公司机顶盒业务收入增速及毛利率仍存进一步下滑风险，下调公司2018/19年EPS预测至0.15/0.17元（原预测为0.20/0.22元），给予2020年EPS预测0.19元。公司目前股价6.63元，分别对应2018/19/20年PE为44/39/35倍。我们看好公司在通航和军工电子领域的广阔前景及未来集团资产注入空间，维持公司"买入"评级，目标价8.1元。
[2018-04-18] 四川九洲(000801):17年业绩下滑但股息不变,18年期待业绩改善-年度点评
■中金公司
2017年业绩符合预期四川九洲公布2017年业绩：营业收入31.65亿元，同比下降19.2％；
归属母公司净利润729万元，同比下降96.2％，对应每股盈利0.01元，符合我们预期。公司2017年每10股派息0.20元。公司预计1Q18实现净利润380万元~440万元，YoY+179％~+223％。
17年整体业绩承压。17年公司数字电视机顶盒/空管产品/物联网产品收入分别YoY-31％/-39％/+40％，毛利率分别YoY-6.2ppt/-0.1ppt/-0.3ppt，综合毛利率YoY-5.8ppt至16.5％；销售/管理/财务费用率分别YoY-0.4ppt/+0.5ppt/+0.2ppt；计入当期损益的政府补助同比翻倍至0.58亿元；资产减值损失YoY+19％至0.51亿元；净利润率YoY-4.6ppt至0.2％；扣非归母净利润YoY-129％至-0.46亿元。17年底应收账款22.4亿元、存货7.4亿元、应付账款10.9亿元，均维持高位；17年经营活动净现金流为-1.7亿元。
发展趋势
18年期待军民品收入增长与毛利率改善。1）数字电视产业：1Q18主要存储芯片价格趋于稳定；公司逐步建立完善社会化大供应链体系，同时着力调整产品结构、增加高附加值产品出货，18年毛利率有望改善；2）空管产业：18年公司将加大军航市场开发力度，同时以ADS-B、二次雷达等已取证产品为抓手大力开拓民航市场；3）物联网产业：18年公司将抓住军事信息化、智慧城市和信息安全领域发展机遇，积极拓展军方卫星通信市场，加大高附加值产品市场开发力度。
中长期受益于国产民机产业发展。公司是C919大型客机的国内一级供应商，承担了C919客舱广播内话子系统及飞行指挥车的研制任务，参与了C919综合监视系统需求分析和顶层设计。展望中长期，公司的C919配套业务有望成为新的业绩增长点。
盈利预测
我们下调收入预测但上调毛利率预测，上调18/19年净利润预测5.1％/46.6％至0.45亿元/0.92亿元，对应EPS为0.04元/0.09元。
估值与建议
目前，公司股价对应2.9x/2.8x18/19eP/B。我们维持中性的评级和人民币6.80元的目标价，较目前股价有2.56％上行空间，对应3x18eP/B。
风险
军航空管订单存在不确定性；机顶盒成本存在进一步上涨风险
[2018-04-17] 四川九洲(000801):业绩大幅下滑,仍看好空管产业长期发展-点评报告
■方正证券
事件：
公司公告2017年年报，全年实现营业收入31.65亿，同比减少19.17％，实现归母净利润0.07亿，同比减少96.18％，对应每股收益0.01元。公司通过利润分配预案：每10股派发现金红利0.20元（含税）。点评：数字电视产业原材料大幅上涨，空管产业军工业务下降、民航产品市场竞争激烈等，致使公司业绩大幅下滑。报告期内，公司营业收入减少19.17％，主要系公司数字电视产业调整市场开发策略、国际国内市场出货节奏，空管产业的军品项目招标及产品交付均存在一定程度延后所致。公司归母净利润同比下降96.18％，主要原因包括：（1）存储芯片等物料采购成本居高不下，致使数字电视产业毛利率较近3年均值下降5.22个百分点，至9.80％；（2）空管产业军工业务下降、民航产品市场竞争激烈且短期内新产品未能对经营业绩形成支撑；（3）物联网产业中产品毛利率偏低的民品业务占比增加；（4）营业外收入降低，政府补助较去年同期减少2801.11万。
空管产业军民市场齐发力，发展前景仍可期待。公司是国内唯一的"国家空管监视与通信系统工程技术研究中心"的实施载体，产品涵盖通信、导航、监视、信息化等四个领域，也是C919大型客机的国内一级供应商，承担了C919客舱广播内话子系统及飞行指挥车的研制任务等。公司的空管产业有望同时受益于我国军机的加速更新列装与通航业务快速发展带来的巨大市场空间，发展前景仍可期待。据新华网2018年3月6日报道，C919飞机已获订单815架；《中国民用航空发展第十三个五年规划》指出2020年通用航空器达到5000架以上，通用航空产业潜在市场规模超万亿。
背靠九洲集团资产注入可期，投资收购加速产业布局。公司是九洲集团旗下最大的上市公司。九洲集团是国家唯一保留核心科研生产能力的地方军工骨干企业，在"十三五"规划中表示争取到2020年集团资产证券化将达到60％，17年大约为30％，仍存在较大空间。集团是绵阳市国企改革的重点，未来在混改层面或有较大作为。报告期内公司收购智英电子48.96％股权，控股子公司出资300万与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子，积极整合资源布局物联网产业。
盈利预测与评级：考虑军队现代化建设与民航市场发展下空管产业空间广阔，以及物联网产业大力推进下公司业务的拓展，给予公司"推荐"评级，我们对公司2018/19/20年的EPS预测分别为0.11/0.13/0.14元，对应2018/19/20年PE为58/51/46倍。
风险提示：军工产品订单不达预期；民用市场拓展不及预期；物料成本居高不下
[2018-01-24] 四川九洲(000801):预告业绩低于预期,中长期发展仍然看好-年度点评
■中信证券
2017年预告业绩低于预期。公司业绩预告显示，2017年归属上市公司股东的净利区间为0~1500万元，较去年同期下滑100％~92.13％,基本每股收益0~0.0147元，业绩低于预期。利润大幅度降低的主要原因为：收入占比较大的电视产业受原料采购成本的上升导致毛利率下滑；空管产业军品订单下降，民品市场竞争激烈，新品短期内难以支撑业绩，导致营收、净利同比下滑；物联网产业营收虽然同比上升，但由于低毛利产品占比增大，导致整体毛利率、净利润同比下降。
数字电视业务短期受阻，公司加强成本管控。由于公司存储芯片、包材、阻容件等材料价格上涨趋势一直未得到有效缓解，物料成本居高不下，数字电视产业毛利率下滑较大。方面通过价格谈判、规模化采购、优化产品技术方案，选择新的国产替代原材料等方式降低成本。同时，公司通过推出智能融合型新产品，提高产品附加值和毛利率。预计未来随着全球存储芯片价格平抑，加之"三网融合"对机顶盒业务的带动，公司数字电视业务净利有望获得改善。
空管业务受军改影响有望逐步消除，大飞机配套业务仍可期待。公司空管业务收入90％来自军用领域，受军改影响，交付不达预期，但市场空间仍较为广阔。预计随着军改影响的逐步消除，军品业务有望回暖。民品方面，公司已完成系列空管产品民航取证，并取得了中南地区以及西北地区ADS-B地面站设备两个标段共计96个地区的建设任务，未来有望受益于民用航空的发展。此外，公司是C919大型客机的国内一级供应商，随着第二架C919的首飞，目前已获785架订单，公司有望充分受益。
物联网产业相对稳定，高附加值产品占比有待提升。公司物联网产品营业收入有所增长，在军事领域积极推进某基地和某指挥中心项目建设任务，民用领域也获得部分重点城市重要产品追溯项目建设。但由于低毛利产品占比增大，导致毛利率、净利润同比下降。加大高附加值产品的市场开发力度成为未来当前物联网产业的发展关键。
国企改革进程加快，资产注入值得期待。九洲集团计划到2020年资产证券化率也达到60％，2017年约30％左右，提升空间较大。公司作为九洲集团旗下上市平台，未来有望获得集团军工电子、北斗导航等优质军品资产注入。近年来公司持续通过外延式发展完善产业布局，2016年6月公司收购九洲信息剩余部分少数股东股权；11月新设九州传媒科技有限公司；2017年12月，控股子公司完成收购深圳智英部分股权；近期，控股子公司深九电器拟出资300万元与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子公司。随着资本运作的推进，公司战略布局将逐步展开，长期前景值得期待。
风险因素。数字机顶盒市场大幅下滑，公司市场份额下降；通航产业发展低于预期；军品订单恢复低于预期；集团资产整合进度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2017/18/19年EPS预测0.14/0.20/0.22元。公司目前股价7.15元，分别对应51/36/33倍PE。我们看好公司在通航和军工电子领域的广阔前景及未来集团资产注入空间，维持公司"买入"评级，目标价9元。
[2018-01-24] 四川九洲(000801):17年业绩大幅下滑,短期前景尚不明朗
■中金公司
我们将四川九洲公司评级从“推荐”下调至“中性”，目标价下调27%至6.80元，主要由于公司2017年业绩预告大幅低于预期、短期增长前景不明朗。具体理由如下：2017年业绩预告大幅低于预期。根据公司公告，2017年预计实现净利润0~1,500万元，YoY-100%~YoY-92.13%，远低于此前我们预期以及市场一致预期。公司业绩大幅下滑，主要由于：1）机顶盒业务（2016年利润占比44%）：存储芯片、包材、阻容件等原材料价格仍居高不下，导致毛利率降低、净利润大幅下降；2）空管业务（2016年利润占比27%）：军品订单减少、民品市场竞争激烈，导致收入、净利润下降；3）物联网业务（2016年利润占比7%）：收入同比增长但低毛利率产品占比增大，导致毛利率降低、净利润下降。
短期内业绩增长前景尚不明确。1）电子元器件价格或将继续上涨，机顶盒业务利润率仍有下行风险：2018年以来，DRAMexchange发布的内存价格指数（DXI）再度上涨8%，较2017年初累计上涨109%；1月10日，国巨（2327.TW）子公司国益发布公告将厚膜电阻价格调涨15%~20%，电阻在内存、MLCC、PCB之后接力上涨。2）空管军品订单情况尚不明朗，仍需观察。
我们与市场的最大不同？公司的综合竞争力仍强劲，但我们认为需要重视公司短期业绩风险，市场对此认识并不充分。
潜在催化剂：1）电子元器件涨价压力得到缓解；2）空管军品恢复招标；3）九洲集团资产证券化加速。
盈利预测与估值
我们对空管业务收入、机顶盒业务毛利率、物联网业务毛利率进行调整，下调2017~18年净利润94%/78%至0.09亿元/0.43亿元，给出2019年净利润预测0.62亿元。
我们看好公司技术实力与产品竞争力，但短期内业绩恢复情况尚不明朗，下调公司评级至“中性”，下调目标价27%至6.80元，对应2018年3xP/B（基于可比公司平均水平）。
风险
电子元器件价格进一步上涨；军品订单具有不确定性。
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[2021-08-26] 四川九洲(000801):四川九洲上半年实现净利润7376.84万元 同比增长330.49%
■中国证券报
四川九洲8月25日晚发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入16.07亿元，同比下降4.49%;实现归属于上市公司股东的净利润7376.84万元，同比增长330.49%;基本每股收益0.07元。
四川九洲主要从事包括智能终端、空管产品、微波射频的技术研发、产品制造、销售等业务。
半年报显示，智能终端业务方面，四川九洲专注数字音视频终端、数据通信终端及行业应用服务，发挥既有优势，以重点市场、关键项目、利润订单为牵引，持续加大市场开拓力度，进一步夯实公司优势市场根基。稳固广电业务，聚焦四川、重庆、北京、浙江、江苏、广西和福建等优势市场，持续深挖市场潜力，做精核心优质客户，实现广电业务稳定提质;突破通信业务，WiFi6产品上半年实现规模出货，与企业客户合作持续深入，上半年光网络终端产品交付量大幅上升，通信业务规模持续提升。同时，公司紧跟广电“全国一网”整合工作，加强广电5G、智慧业务等新产品、新业务布局，巩固了行业领先地位。
空管业务方面，公司是国内唯一的“国家空管监视与通信系统工程技术研究中心”实施载体，是国内最早从事空管系统研制生产的单位，是国家C919大型客机一级供应商，国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地。
微波射频业务方面，公司在微波射频技术研究方面经过多年的积累、创新，在微波通信技术实现了多个突破和创新。在持续保持公司的综合配套技术优势外，大力深化科研能力，提高技术水平。根据市场趋势，确定了以深化各方面技术水平、提高产品可靠性质量、研发新技术提高产品竞争力为目标的技术发展方向。专注于细分市场、聚焦主业，不断提升自身创新能力和核心竞争力，改善经营管理、提升产品质量、实现创新发展。
[2021-06-19] 四川九洲(000801):机载航电与电子对抗核心供应商,空管+微波射频强军赋能-首次覆盖报告
■天风证券
机载航电与电子对抗核心供应商,空管+微波射频强军赋能
公司为我国智能终端龙头企业,同时为九州集团旗下唯二上市平台之一,业务涵盖微波射频、空管、智能终端三大板块。其中,微波射频业务主要应用于航空、航天、电子等行业的通讯、雷达、电子对抗等领域;空管产品端,公司现已成为国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地,并正式进入国产大飞机机载航电系统的核心领域;智能终端业务端,公司业务涵盖数字音视频终端、数据通信终端等领域,有线机顶盒产品市场占有率一直列居行业前三。2020经营业绩大幅改善,21Q1业绩持续向好。公司2020年度实现营收33.00亿元(+4.71％);实现归母净利润0.77亿元(+96.22％),智能终端业务国内市场增量明显、出货规模增长,空管业务军工市场交付进度加快、合同订单同比增长、毛利率提升。公司2021Q1实现营业收入7.76亿元(+15.44％);实现归母净利润0.27亿元(+207.80％),经营业绩持续向好。
跨越式武器装备需求启动,驱动微波射频业务进入高景气周期
"十四五"方向:军工电子元器件是我军装备跨越式发展的基础支撑,跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期,关键核心技术突破将加快。根据政治局第22次会议内容,我们认为我国将进入"跨越式武器装备发展"+"战略、颠覆性技术突破"阶段,新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-军工电子将为主要受益领域,或将在"十四五"迎来高景气阶段,军工电子望在"十四五"各类装备中起底层基础支撑作用。公司拥有十六年微波射频器件研发和生产优势,目前TR组件进入航天测控领域,实现某研究所批量产品突破,与多项重点项目配套。配套某集团射频分系统顺利交付完成,且该项目得到用户的一致认可,验证了公司具备独立承接分系统项目的能力。我们认为,公司微波射频业务作为导弹等各类跨越式武器装备底层支撑,预计将伴随"十四五"周期实现快速放量。
国内最大军民用空管机载/地面系统生产基地,国产化要求助推公司业绩释放
公司是国内唯一的"国家空管监视与通信系统工程技术研究中心"实施载体,是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地,是C919大型客机的国内一级供应商,在军航、民航、军贸、通航、体航、警航等业务领域拥有多款空管类产品,覆盖飞机从起飞、爬升、巡航、下降到着陆的全过程,涵盖空管系统通信、导航、监视、信息化等四个领域。
盈利预测:综上所述我们认为,公司微波射频业务有望充分受益于"十四五"国防装备跨越式发展,业绩有望快速释放;空管业务或将受益于我国军用飞机快速上量,公司提供的机载空管设备及军用机场空管系统需求也将同步进入高景气强需求阶段。民用领域,我国民用机场与低空管制能力处于稳步建设阶段,机场数量及空管设施的快速增加,叠加旧设备的更新换代及新增设备的国产化需求,实现排产提升。在此假设下,预计2021-23年实现营业收入35.94/39.65/44.24亿元,对应归母净利润1.10/1.60/2.26亿元,对应EPS为0.11/0.16/0.22元,对应PE为58.35/40.17/28.45x,根据可比公司平均预测PE,给予公司2021年96.56xPE,对应目标价10.62元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:政策风险;市场竞争风险;盈利能力风险等。
[2021-04-15] 四川九洲(000801):四川九洲2020年实现净利润7341.5万元 同比增长87.59%
■中国证券报
四川九洲4月14日晚发布2020年度业绩快报，公司2020年实现营业总收入33亿元，同比增长4.71%;实现归属于上市公司股东的净利润7341.5万元，同比增长87.59%;基本每股收益0.07元。
报告期内，公司聚焦智能终端、空管两大产业，加大市场开发力度、加强供应链管理、狠抓节约降耗工作，主要经营指标实现企稳回升。此外，报告期内公司完成了出售成都九洲电子信息系统股份有限公司、四川九州光电子技术有限公司股权，收购成都九洲迪飞科技有限责任公司股权的交易，实现了优质资产的置入和亏损资产的剥离。
具体业务来看，智能终端业务方面，2020年，国内市场增量明显，出货规模增长，同时公司加强成本费用控制，期间费用同比下降，实现了销售收入和净利润同比增长;空管业务方面，2020年，军工市场交付进度加快，合同订单同比增长。公司通过目标成本管理，加强了成本控制，毛利率提升。公司回款增加，应收账款坏账准备减少，实现了销售收入、净利润的同比增长。
同日晚间，公司发布2021年度第一季度业绩预告，公司预计1-3月实现归属于上市公司股东的净利润2500万元-3000万元，同比增长181.05%-237.26%;预计基本每股收益0.02元-0.03元。
[2020-12-14] 四川九洲(000801):四川九洲控股股东将由九洲电器变更为九洲集团
■中国证券报
四川九洲12月14日晚公告，近日，公司收到九洲电器通知，九洲电器与九洲集团于12月11日签署了《公司分立协议》。根据《公司分立协议》，九洲电器所持有公司全部4.87亿股股份，占公司已发行股份总数的47.61%，将由九洲集团承继，该等股份尚待过户至九洲集团名下。过户完成后，九洲电器不再持有公司股份，公司控股股东将由九洲电器变更为九洲集团，但实际控制人不发生变化，仍为绵阳市国有资产监督管理委员会(简称“绵阳市国资委”)。
同日晚间，公司披露收购报告书摘要，本次收购是由于四川九洲控股股东九洲电器实施存续分立、新设公司九洲集团承继取得四川九洲47.61%的股份而引致的股份权益变动，本次收购不涉及现金支付或非货币资产对价支付。
公告称，本次收购前后四川九洲的实际控制人均为绵阳市国资委，未导致上市公司的实际控制人发生变化，符合《收购管理办法》第六十二条第一款规定的情形，收购人可以免于以要约方式增持四川九洲股份。
[2020-12-11] 四川九洲(000801):四川九洲拟收购九洲迪飞51.94%股权
■上海证券报
四川九洲公告，公司拟收购关联方九洲集团持有的九洲迪飞51.936%的股权，交易价13,622.8128万元。九洲迪飞的主营业务为微波射频电子元器件、微波功能组件、小型微波接收机、发射机、无线电监测和无人机管控系统的研制、开发、生产和销售等。产品主要用于军用领域，如雷达、通信、电子对抗等国防信息化装备。九洲迪飞系公司空管业务的上游供应商，能够为公司提供微波射频组件等元器件，公司完成对九洲迪飞的收购后，有利于更好把控上游采购。
[2020-10-14] 四川九洲(000801):四川九洲预计前三季度同比扭亏为盈 实现净利润3600万元-4500万元
■中国证券报
四川九洲10月14日晚披露前三季度业绩预告，公司预计1-9月实现归属于上市公司股东的净利润3600万元-4500万元，同比扭亏为盈，上年同期为亏损597.64万元;预计7-9月实现归属于上市公司股东的净利润2400万元-3200万元，上年同期为亏损976.21万元。
对于业绩变动原因，公司称，智能终端业务方面，公司面对新冠肺炎疫情快速复工复产，抓住企业业务订单机会，出货规模大幅提升，同时，内部降本增效工作取得成效，前三季度智能终端业务销售收入、净利润较去年同期有所增长。空管业务方面，加大市场开拓，军品、军贸合同订单交付同比增加，同时，公司期间费用同比下降，老欠款收回冲减信用减值准备，导致空管业务销售收入、净利润较去年同期有所增长。
[2019-08-29] 四川九洲(000801):2Q19同比转亏,但空管主业保持稳健
■中金公司
1H19业绩符合我们预期公司公布1H19业绩:收入13.08亿元,同比减少19.8％；归母净利润379万元,同比减少73.7％,对应每股盈利0.0037元,符合我们预期。
数字家庭多媒体产品、信息系统产品营收同比下滑,空管产品营收稳中有升。1H19公司营收YoY-19.8％,其中数字家庭多媒体产品、信息系统产品营收分别YoY-25％、-24％,空管产品营收YoY+0.7％；综合毛利率YoY+3.7ppt至19.5％,但与2H18的21.9％仍有差距；净利润同比下滑幅度高于营收,主要由于销售费用YoY+7.5％、财务费用YoY+48.8％、研发投入YoY+11.7％(数字家庭多媒体终端产品本期计提专利使用费以及技术合作费同比增加)。
发展趋势关注三大主业发展。数字电视业务,公司积极布局谋划"智慧+"、5G、4K/8K超高清等新领域、新技术、新市场,努力克服行业和市场订单的波动性影响。空管业务,公司一方面实现传统优势领域在新平台、新客户上的新发展,另一方面在新产品领域获得客户订单,进一步巩固空管市场优势地位。信息系统业务,目前正处于调整转型的阵痛期；公司抓住细分领域发展机遇,推动信息系统业务尽快完成调整转型。
盈利预测与估值数字多媒体与物联网业务的发展尚存较大不确定性,因而我们的盈利预测倾向于更加谨慎。下调数字多媒体与物联网产业收入预测,下调2019/2020年净利润预测24.7％/25.4％至0.81亿元、1.04亿元。当前股价对应2019/2020年70.8倍/55.2倍市盈率。维持中性评级,但由于盈利预测调整,我们下调目标价15.5％至6.00元对应75.6倍2019年市盈率和59.0倍2020年市盈率,较当前股价有6.8％的上行空间。
风险数字多媒体、物联网产业发展情况不及预期。
[2019-05-21] 四川九洲(000801):四川九洲,C919订单需求增大对公司相关产品销售会带来较好机遇
■上海证券报
四川九洲5月21日在互动平台上回答投资者提问时表示，公司是C919内话子系统的一级供应商，C919订单需求增大对公司相关产品销售会带来较好的机遇。
[2019-05-01] 四川九洲(000801):FY18＆1Q19业绩符合预期,看好三大主业进一步恢复增长
■中金公司
2018年、1Q19业绩符合预期
四川九洲公布2018业绩：营业收入37.95亿元，同比增长19.9%；
净利润为8878万元，同比增长1119%，基本EPS为0.09元。公司同时披露1Q19业绩：营业收入6.72亿元，同比减少6.14%；净利润为714万元，同比增长70.08%，基本EPS为0.01元。
2018年三大主业均明显恢复增长。2018年，公司数字多媒体/空管/物联网分别实现营收20.2亿元/6.3亿元/4.5亿元，YoY+18%/+63%/+15%；综合毛利率为18.7%，YoY+2.6ppt；营业利润率为2.6%，YoY+2.5ppt；经营活动现金流为+0.8亿元，同比增加2.5亿元。
毛利率提升驱动1Q19净利同比快速增长。1Q19，公司毛利率为18.9%，YoY+1.6ppt；营业利润率为1.4%，YoY+0.5ppt。
发展趋势
维持前期观点：近看三大主业回暖，远看C919与5G扩大发展空间。2018年，受益于行业需求回暖、原材料成本下降，公司主业初步恢复增长。同时，公司在数字多媒体领域持续加强4K、AI、3D、IP、NB-IoT、5G等新技术储备，在空管领域积极推动星基ADS-B系统、综合防撞系统等新技术产品研发，在物联网领域着力打造“智慧+”系统解决方案。我们维持前期观点，近看空管军民品业务延续较快增长，远看公司在国产大飞机、5G通信领域的发展。
盈利预测
基于对分项收入、期间费用率等项预测的调整，上调19/20年净利润预测5.9%/3.0%至1.08亿元/1.40亿元。
估值与建议
公司当前股价对应60.6x/46.8x19/20eP/E。看好公司空管、数字多媒体、物联网业务的进一步恢复性增长，但由于估值水平仍较高，暂维持中性评级；上调目标价25%至7.1元，对应67x/52x19/20eP/E，对比当前股价有11%空间。
风险
军品订单交付节奏、九洲集团资产整合进展存在不确定性。
[2019-04-29] 四川九洲(000801):四川九洲2018年净利同比增长逾十倍,拟10派0.2元
■中国证券报
4月29日下午，四川九洲(000801)发布2018年年度报告。2018年公司实现营业收入37.95亿元，同比增长19.9%;实现归属于上市公司股东的净利润8878.01万元，同比增长1118.6%;基本每股收益0.09元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税)。
年报显示，报告期内，数字电视产业方面，公司聚焦业务主航道，进一步夯实广电市场根基，继续扩大通信市场规模，大力推进智慧家庭、智慧医疗等新市场、新业务开拓，实现数字电视产业发展企稳回升;空管产业方面，深入推进产业升级，做精、做优空管产品，实现军航、民航、军贸三大产品市场稳步发展。报告期内，公司深耕军航市场，完成区域ADS-B管制中心论证、某型无人机加装防撞产品，公司军航市场优势地位进一步夯实;物联网产业方面，聚焦“军事信息化”、“智慧城市”、“信息安全”三大领域，进一步提升行业影响力，实现物联网产业稳定发展。
在经营计划中，公司表示，2019年是公司加速推动数字电视、空管、物联网三大产业协同、军民融合并举的关键一年，公司将统筹安排，科学策划，确保平稳运营和经营业绩的持续增长。
同日下午，公司发布2019年第一季度报告。1月-3月公司实现营业收入6.72亿元，同比下滑6.14%;实现归属于上市公司股东的净利润714.16万元，同比增长70.08%;基本每股收益0.01元。
[2019-04-12] 四川九洲(000801):四川九洲预计一季度净利润同比增长67%-114%
■中国证券报
4月12日早间，四川九洲（000801）发布2019年度第一季度业绩预告。公司预计2019年1-3月实现归属于上市公司股东的净利润700万-900万元，同比增长66.71%-114.35%。
对于业绩增长原因，公司称主要系数字电视产业存储芯片等主要原材料价格持续下降，同时，公司继续深化全要素降本增效工作，大供应链体系建设逐步完善，公司营业收入占比较大的数字电视终端产品毛利率有所提升。
同日，公司发布2018年度业绩快报。2018年公司实现营业总收入37.95亿元，同比增长19.9%；实现归属于上市公司股东的净利润8878.01万元，同比增长1118.6%；基本每股收益0.09元。
对于2018年营业收入的增长，公司称主要系数字电视产业智能终端、光网络终端、光器件等产品营业收入同比上升；空管产业由于市场需求逐步释放，军品市场订单呈现恢复性增长。净利润的增长，主要系数字电视产业较高毛利的智能终端产品出货增加，同时存储芯片等主要原材料价格企稳，供应链管理及降本增效工作成效显现，产品毛利率有所提升。
[2019-03-01] 四川九洲(000801):四川九洲参与C919大飞机监视系统顶层设计等
■证券时报
四川九洲(000801)在互动平台上透露，公司是C919大型客机的国内一级供应商，承担了C919客舱广播内话子系统及飞行指挥车的研制任务，参与了C919综合监视系统需求分析和顶层设计。
[2019-01-29] 四川九洲(000801):四川九洲,2018年净利预增998%-1273%
■证券时报
四川九洲(000801)1月29日晚间发布业绩预告，预计2018年度净利润8000万元-1亿元，同比增长998.09%-1272.61%；每股收益0.08元-0.1元。上年同期公司盈利728.54万元。报告期内，公司业绩增长主要原因为数字电视产业产品销售收入同比增长，主要原材料价格企稳，同时，公司供应链管理及降本增效工作成效显现，产品毛利率有所提升。
[2019-01-22] 四川九洲(000801):近看三大主业回暖,远看C919与5G扩大发展空间
■中金公司
公司近况
我们对四川九洲近期与远期业绩增长点进行梳理，上调目标价24%至5.70元，潜在上涨空间10%，维持“中性”。
评论
近期增长点：数字电视产业与物联网产业利润率回升，空管产品营收恢复较快增长。1）数字电视产业：公司生产数字电视机顶盒、宽带网络系统设备、光器件等产品，与华为有较为广泛合作。原材料价格已企稳、内部加强降本增效，我们预计2018年数字电视产业实现净利润0.36亿元，19-20年利润保持小幅增长。2）空管产业：公司在空管机载防撞、空管监视导航、空管自动化等领域占据领先地位。目前军民品市场均有所回暖，我们预计2018年空管产业实现净利润0.26亿元，19-20年将进一步增长。3）物联网产业：公司聚焦军事信息化、智慧城市、信息安全三大领域，我们预计2018年实现净利润0.17亿元，19-20年军品将继续回暖。
远期成长点：看好公司在国产大飞机、5G通信领域的发展。1）国产大飞机领域：公司是C919大型客机的国内一级供应商，承担了C919客舱广播内话子系统及飞行指挥车的研制任务，参与了C919综合监视系统需求分析和顶层设计。C919目前在手订单815架，波音公司预测未来20年我国窄体干线飞机需求为5730架、对应6300亿美元市场，长期发展空间巨大。2）5G通信领域：公司正在积极布局5G领域，适时切入5G微基站、5G天线等细分市场，创造新的业绩增长点。
持续关注九洲集团资产证券化进展。十二五期间，九洲集团曾积极运作数字电视产业借壳上市、空管产业与物联网产业分批注入等事项，而十三五期间尚无新的资产整合动作。目前九洲集团资产证券化率约30%，未来尚存资产整合预期。
估值建议
2018年下半年电子元器件价格普遍企稳，数字电视产业利润率展望可以更加积极。我们调整分项业务收入与毛利率预测，上调18/19年净利润预测73.8%/11.0%至0.79亿元/1.02亿元，引出20年净利润预测1.35亿元。公司当前股价对应52.1x/39.2x19/20eP/E。我们看好公司发展前景，但考虑到短期业绩不确定性较大、估值仍不算低（1.3xPEG），暂维持“中性”评级；上调目标价24%至5.70元，对应57x/43x19/20eP/E，潜在上涨空间10%。
风险
短期业绩增长、集团资产整合的不确定性。
[2018-10-30] 四川九洲(000801):业绩低于预期,中长期发展看好-三季度点评
■中信证券
投资要点
计提大额资产减值损失，业绩低于预期。公司2018年前三季度实现营收24.98亿元（+17.60％），归母净利2301万元（扭亏，+240.64％），EPS0.023元，业绩低于预期。报告期内，公司数字电视产业产品销售收入同比增长，主要原材料存储芯片价格企稳，公司供应链管理及产品降本取得效果，毛利率上升2.9pcts，但前三季度计提资产减值损失2527万元，拖累公司业绩。资产减值确认后，公司资产质量或将提高，后续盈利能力有望改善。
数字电视业务成本管控效果初显，公司大力拓展新业务。公司数字电视业务销售改善，上游存储芯片等材料价格企稳，成本管控效果开始显现，并且推出智能融合型新产品，产品附加值增加，相关业务有望进一步改善。
公司大力推进智慧家庭、智慧医疗等新市场，为客户提供700M无线接入网、WE+增值系统等多套系统解决方案，培育新的业务增长点。预计随着全球存储芯片价格逐步平抑，以及新产品新业务占比提升，公司数字电视业务盈利能力有望逐步增强。
空管业务军民产品齐头并进，受益未来C919批量交付。军品方面，公司完成区域ADS-B管制中心论证、某型无人机加装防撞产品、成功进入某雷达对抗干扰领域；民品方面，成功中标四川省低空空域协同运行中心1960万元订单项目；军贸方面，某航管模拟机项目进展顺利，多型无人机平台及教练机平台形成了新的增量市场。此外，公司是C919大型客机的国内一级供应商，目前C919预计订单超过1000架，公司未来有望充分受益。
物联网产业前景向好。公司物联网产业聚焦军事信息化、智慧城市、信息安全三大领域。军用领域，公司积极推进视频前端设备、数据管理系统等项目的研制开发工作，民用领域，成功中标多个智慧城市及信息安全项目。
物联网产业发展前景较好，未来有望成为公司新的业绩增长点。
九洲集团军品业务上市平台，未来资产注入值得期待。九洲集团计划到2020年资产证券化率达到60％，当前约30％左右，提升空间较大。公司作为九洲集团旗下上市平台，未来有望获得集团军工电子、北斗导航等优质军品资产注入。近年来公司持续通过外延式发展完善产业布局，2017年控股子公司完成收购深圳智英部分股权；控股子公司深九电器拟出资300万元与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子公司。随着资本运作的推进，公司战略布局将逐步展开，长期发展值得期待。
风险因素。数字机顶盒市场大幅下滑，公司市场份额下降；通航产业发展低于预期；军品订单恢复低于预期；集团资产整合进度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司3Q2018计提2527万元资产减值损失，我们下调公司2018/19/20年EPS预测至0.08/0.13/0.17元（原预测为0.10/0.15/0.18元）。公司目前股价4.21元，分别对应2018/19/20年PE为51/31/24倍。我们看好公司在通航和军工电子领域的广阔前景及未来集团资产注入空间，考虑到公司当前的估值水平，维持“买入”评级，目标价5.1元。
[2018-10-29] 四川九洲(000801):三季度业绩高速增长,空管产业未来可期
■方正证券
事件：
公司2018年10月29日公告了2018年三季度报告，公司前三个季度业绩同比大幅增长，实现营业收入24.98亿，比上年同期增长17.6%，实现归母净利润0.23亿，比上年同期增长240.64%，对应每股收益0.02元。
点评：各业务销售规模稳健增长，毛利率提升助力业绩大幅上涨。（1）报告期内公司营业收入24.98亿元，同比增长17.6%。主要原因有：公司在数字电视、空管和物联网三大产业实现军民融合的发展态势，销售规模稳健增加，支撑营收增长。（2）公司三季度实现归母净利润达到0.23亿，同比增长240.64%。主要原因有：①公司各板块产品销售规模稳健增长，营收同比增长17.6%，为净利润增长提供了基础；②受益于数字化电视板块所涉及的主要存储芯片价格趋于稳定和加强供应链管理等提质增效手段，公司有效降低营业成本，报告期内公司毛利率同比增长2.9个百分点，使公司毛利润同比增加1.24亿；③报告期内公司期间费用得到有效控制，销售费用率同比降低0.31个百分点，管理费用率（去除研发费用后）同比下降了0.72个百分点。军队现代化建设与民航市场发展下空管产业空间广阔，以及物联网产业大力推进带来的机遇，看好公司业绩持续向好发展。
空管产业军民市场齐发力，发展前景可期。军品方面，公司全资子公司九洲空管是国内唯一、世界第四家自主研发防撞系统企业，空管机载产品约占国内军航市场份额80%，军机的加速更新列装有望驱动公司业绩提升。民品方面，公司率先布局通航及民航领域，现已完成二次雷达、ADS-B、DME等产品资格取证。据《通用航空"十三五"发展规划》及前瞻产业研究院预测，到2020年，我国通航市场规模将达到3400亿元，体量相比2015年增加超过一倍，通航发展规模的持续提升有望驱动公司民品业务增长。2018年6月，九洲空管成功中标四川省低空空域协同系统及相关配套设备采购项目，该项目是全国低空空域协同运行的试点项目和四川省军民融合项目，此次中标有望加速公司在通航领域的市场开拓。国内数字电视行业领先企业，"三网融合"或将构成公司新的业绩增长点。公司数字电视机顶盒国内市场占有率居行业前三位，数字机顶盒作为中国"十三五战略规划"及"中国制造2025"中新一代信息技术产业之一，市场规模有望保持稳健增长。公司还积极研发并掌握了IPTV、数据接入终端、光器件等网络机顶盒产品核心技术，随着"三网融合"业务的推进以及 "宽带中国"战略的实施，公司网络机顶盒业务有望迎来机遇并形成公司新的业绩增长点。
提前布局物联网发展，军民加速融合产业前景可期。公司基于RFID传感技术等多项物联网核心技术，实现了在军事信息化、智慧溯源、智能安防等领域的物联网技术与应用，稳步推进军事信息化领域陆航、海军、空军等重点信息化项目，承建四川绵阳智慧城市、四川西昌市天网系统等智能安防项目，并参与了国标及国家行业标准制定与修订。据前瞻产业研究院发布的《2017-2022年中国物联网行业细分市场需求与投资机会分析报告》预测，未来几年我国物联网行业将持续快速发展，到2021年，物联网行业市场规模将达到21300亿元，年复合增长率为23.73%，公司有望在国家大力推进物联网产业下受益。
背靠九洲集团资产注入可期，投资收购加速产业布局。公司是九洲集团旗下最大的上市公司。九洲集团是国家唯一保留核心科研生产能力的地方军工骨干企业，也是绵阳市国企改革的重点，未来在混改层面或有较大作为。在"十三五"规划中，集团表示争取到2020年资产证券化将达到60%，而2017年资产证券化率约为30%，仍存在较大空间，公司未来有望持续受益集团国企改革推进。公司目前正积极整合资源加速物联网产业布局，2017年收购智英电子48.96%股权，控股子公司出资300万与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子。
盈利预测与评级：考虑军队现代化建设与民航市场发展下空管产业空间广阔，以及物联网产业大力推进下公司业务的拓展，给予公司"推荐"评级，我们对公司2018/19/20年的EPS预测分别为0.11/0.14/0.18元，对应2018/19/20年PE为39/30/23倍。风险提示：军工产品订单不达预期；民用市场拓展不及预期；物料成本居高不下。
[2018-09-04] 四川九洲(000801):四川九洲,公司产品暂未涉及5G技术
■证券时报
四川九洲(000801)9月4日在互动平台回复投资者提问时称，公司空管产品及其他产业的产品均暂未涉及5G技术。公司将密切关注跟进5G等技术前沿技术，做好相应技术储备。
[2018-08-03] 四川九洲(000801):业绩低于预期,空管雷达订单回暖显著-中期点评
■中信证券
上半年实现扭亏为盈，盈利能力有望持续改善。公司2018H1实现营收16.31亿元（+14.33％），归母净利1440万元（扭亏，+175.30％），EPS0.014元，业绩低于预期。上半年公司数字电视产业产品销售规模扩大，同时主要原材料存储芯片价格企稳，公司供应链管理及产品降本取得效果，产品毛利率有所回升，空管雷达订单回暖迹象显著，后续盈利能力有望持续改善。
数字电视业务企稳回升，持续培育新增长点。2018H1公司数字电视产业实现收入10.83亿元，同比增长10.83％。上游存储芯片等材料价格企稳，公司成本管控效果开始显现，并且推出智能融合型新产品，产品附加值增加，上半年毛利率同比增长3.76％，达到9.46％。公司大力推进智慧家庭、智慧医疗等新市场，为客户提供700M无线接入网、WE+增值系统等多套系统解决方案，培育新的业务增长点。预计随着全球存储芯片价格逐步平抑，以及新产品新业务占比提升，公司数字电视业务盈利能力有望增强。
空管雷达订单情况良好，大飞机配套业务值得期待。2018H1公司空管产品实现收入2.28亿元，同比增长80.53％，军改影响逐步消除后公司订单回暖迹象显著。或受产品结构变化以及成本大幅上涨等影响，毛利率下滑22.81％。军品方面，完成区域ADS-B管制中心论证、某型无人机加装防撞产品、成功进入某雷达对抗干扰领域；民品方面，成功中标四川省低空空域协同运行中心1960万元订单项目；军贸方面，某航管模拟机项目进展顺利，多型无人机平台及教练机平台形成了新的增量市场。此外，公司是C919大型客机的国内一级供应商，C919目前已获815架订单，公司未来有望充分受益。
物联网产业有望成为新的业绩增长点。公司物联网产业聚焦军事信息化、智慧城市、信息安全三大领域，2018H1实现收入1.89亿元，同比下滑1.25％。军用领域，公司积极推进视频前端设备、数据管理系统等项目的研制开发工作，民用领域，成功中标多个智慧城市及某风洞试验数据管理系统等信息安全项目。物联网产业发展前景较好，未来有望成为公司新的业绩增长点。
国企改革进程加快，资产注入值得期待。九洲集团计划到2020年资产证券化率达到60％，当前约30％左右，提升空间较大。公司作为九洲集团旗下上市平台，未来有望获得集团军工电子、北斗导航等优质军品资产注入。
近年来公司持续通过外延式发展完善产业布局，2017年控股子公司完成收购深圳智英部分股权；控股子公司深九电器拟出资300万元与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子公司。随着资本运作的推进，公司战略布局将逐步展开，长期前景值得期待。
风险因素。数字机顶盒市场大幅下滑，公司市场份额下降；通航产业发展低于预期；军品订单恢复低于预期；集团资产整合进度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司空管雷达毛利率大幅下滑以及2018H1计提1924.93万元资产减值损失，我们下调公司2018/19/20年EPS预测至0.10/0.15/0.18元（原预测为0.15/0.17/0.19元）。公司目前股价4.55元，分别对应2018/19/20年PE为45/31/25倍。我们看好公司在通航和军工电子领域的广阔前景及未来集团资产注入空间，维持公司“买入”评级，目标价5.8元。
[2018-08-02] 四川九洲(000801):1H18业绩符合预期,2H18关注军民品业务进一步改善-中期点评
■中金公司
2018年上半年符合预期
四川九洲公布1H18业绩：营业收入16.31亿元，同比增长14.33％；
归属母公司净利润1440万元，同比增长175.30％、实现扭亏为盈，对应每股盈利0.01元。
军民品业务均同比明显改善。1H18公司收入YoY+14％至16.31亿元，毛利率YoY+2ppt至15.7％，净利润率YoY+2.2ppt至0.9％。其中：1）机顶盒业务收入10.83亿元、YoY+10.83％，毛利率9.46％、YoY+3.76ppt，主要由于存储芯片价格企稳、供应链管理取得成效；
2）空管产品收入2.28亿元、YoY+80％，毛利率25.30％、YoY-22.81ppt，我们判断由于收入结构变化、民品业务贡献增长；3）物联网产品收入1.89亿元、YoY-1.25％，毛利率34.04％、YoY+6.42ppt，我们判断由于收入结构变化、高附加值业务快速增长。
发展趋势
1H18，数字电视、物联网产业稳健发展，空管产业实现新突破。
1）数字电视产业：推进智慧家庭、智慧医疗等新市场、新业务开拓；2）物联网产业：积极推进军事信息化领域项目研发工作，成功中标多个智慧城市项目与信息安全项目；3）空管产业：完成区域ADS-B管制中心论证、某型无人机加装防撞产品、成功进入某雷达对抗干扰领域，实现军航市场新突破；成功中标四川省低空空域协同运行中心系统及相关配套设备采购项目，实现民航与通航市场新突破；军贸市场方面，某航管模拟机项目进展顺利，多型无人机平台及教练机平台形成新增量。
2H18，持续关注机顶盒成本变化、空管系统招标重启、九洲集团国企改革进展。
盈利预测
我们维持2018/2019年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2.0x/1.9x18/19eP/B。我们维持中性的评级和人民币4.60元的目标价（对应2.0x/1.9x18/19eP/B），较目前股价有1.1％上行空间。
风险
空管军品订单招标、机顶盒成本变化的不确定性。
[2018-08-02] 四川九洲(000801):业绩扭亏为盈,看好空管产业长期发展-中期点评
■方正证券
事件：公司2018年8月2日公告了2018年半年度报告，公司上半年扭亏为盈，实现营业收入16.31亿，比上年同期增长14.33％，实现归母净利润1440万元，比上年同期增长175.3％，对应每股收益0.0141元，业绩符合公司预告范围之内。
点评：公司业绩扭亏为盈，系数字电视销售规模增长，原材料价格企稳，供应链管理及产品降本取得效果，产品毛利率回升所致。报告期内，公司营业收入增长14.33％，主要系公司上半年数字家庭多媒体产品、空管产品销售规模增加所致。公司归母净利润增长175.3％，超过营业收入增幅，主要原因包括：（1）数字电视产业涉及的主要存储芯片价格逐步趋于稳定；（2）公司加强供应商管理，有效控制产品成本，提升产品毛利率。公司经营活动产生的现金流量净额同比增长69.3％，主要系购销商品的现金净流量较去年同期增加所致。
空管产业军民市场齐发力，发展前景可期。军品方面，公司全资子公司九洲空管是国内唯一、世界第四家自主研发防撞系统企业，空管机载产品约占国内军航市场份额80％，军机的加速更新列装有望驱动公司业绩提升。民品方面，公司率先布局通航及民航领域，现已完成二次雷达、ADS-B、DME等产品资格取证。据《通用航空"十三五"发展规划》及前瞻产业研究院预测，到2020年，我国通航市场规模将达到3400亿元，体量相比2015年增加超过一倍，通航发展规模的持续提升有望驱动公司民品业务增长。2018年6月，九洲空管成功中标四川省低空空域协同系统及相关配套设备采购项目，该项目是全国低空空域协同运行的试点项目和四川省军民融合项目，此次中标有望加速公司在通航领域的市场开拓。
国内数字电视行业领先企业，"三网融合"或将构成公司新的业绩增长点。公司数字电视机顶盒国内市场占有率居行业前三位，数字机顶盒作为中国"十三五战略规划"及"中国制造2025"中新一代信息技术产业之一，市场规模有望保持稳健增长。公司还积极研发并掌握了IPTV、数据接入终端、光器件等网络机顶盒产品核心技术，随着"三网融合"业务的推进以及"宽带中国"战略的实施，公司网络机顶盒业务有望迎来机遇并形成公司新的业绩增长点。
背靠九洲集团资产注入可期，投资收购加速产业布局。公司是九洲集团旗下最大的上市公司。九洲集团是国家唯一保留核心科研生产能力的地方军工骨干企业，也是绵阳市国企改革的重点，未来在混改层面或有较大作为。在"十三五"规划中，集团表示争取到2020年资产证券化将达到60％，而2017年资产证券化率约为30％，仍存在较大空间，公司未来有望持续受益集团国企改革推进。公司目前正积极整合资源加速物联网产业布局，2017年收购智英电子48.96％股权，控股子公司出资300万与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子。盈利预测与评级：考虑军队现代化建设与民航市场发展下空管产业空间广阔，以及物联网产业大力推进下公司业务的拓展，给予公司"推荐"评级，我们对公司2018/19/20年的EPS预测分别为0.11/0.14/0.18元，对应2018/19/20年PE为41/33/25倍。
风险提示：军工产品订单不达预期；民用市场拓展不及预期；物料成本居高不下。
[2018-07-16] 四川九洲(000801):业绩符合预期,盈利能力有望持续改善-2018年中报业绩预告点评
■中信证券
上半年实现扭亏为盈，盈利能力有望持续改善。公司发布业绩预告，2018年上半年公司实现扭亏为盈，预计归母净利1300万~1800万元，同比增长167.98％~194.13％，EPS0.01~0.02元，业绩符合预期。上半年公司数字电视产业产品销售规模较去年有所增长，同时主要原材料存储芯片价格企稳，公司供应链管理及产品降本取得效果，产品毛利率有所回升，后续盈利能力有望持续改善。
数字电视业务上半年销量增加，公司加强成本管控并培育新增长点。2018年上半年公司数字电视产业产品销售规模较去年有所增长，且上游存储芯片等材料价格企稳，公司成本管控效果开始显现，并且公司推出智能融合型新产品，产品附加值和毛利率有望逐步提升。同时，公司积极布局"智慧家庭"、"智慧医疗"等领域，为客户提供700M无线接入网、WE+增值系统等多套系统解决方案，培育新的业务增长点。预计全球存储芯片价格平抑，加之"三网融合"对机顶盒业务的带动，公司数字电视业务盈利能力有望增强。
空管业务订单有望逐步恢复，大飞机配套业务值得期待。公司空管业务收入90％来自军用领域，受军改影响，2017年交付不达预期，但市场空间仍较为广阔。预计随着军改影响的逐步消除，军品业务有望回暖。民品方面，公司已完成系列空管产品民航取证，并承担多个ADS-B地面站设备建设任务。2018年6月，子公司九洲空管中标四川通用航空投资公司低空空域协同运行中心系统及相关配套设备采购项目，金额1960万元，项目中标有助于公司在通航领域的市场开拓。此外，公司是C919大型客机的国内一级供应商，C919目前已获815架订单，公司未来有望充分受益。
物联网产业增长较快，军品市场培育取得突破。2017年公司物联网产品营收3.94亿元，同比增长39.51％，军用领域，成功落地实施军民融合物联网应用示范工程项目，新市场培育取得突破，民用领域也获得部分重点城市重要产品追溯项目建设，在信息安全领域成功打造了"一体化指挥控制平台"和"公安警务平台"等产品。物联网产业有望成为公司未来业绩增长新亮点。
国企改革进程加快，资产注入值得期待。九洲集团计划到2020年资产证券化率达到60％，当前约30％左右，提升空间较大。公司作为九洲集团旗下上市平台，未来有望获得集团军工电子、北斗导航等优质军品资产注入。近年来公司持续通过外延式发展完善产业布局，2017年12月控股子公司完成收购深圳智英部分股权；近期，控股子公司深九电器拟出资300万元与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子公司。随着资本运作的推进，公司战略布局将逐步展开，长期前景值得期待。
风险因素。数字机顶盒市场大幅下滑，公司市场份额下降；通航产业发展低于预期；军品订单恢复低于预期；集团资产整合进度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司数字电视产业及空管业务的持续向好，维持公司2018/19/20年EPS预测0.15/0.17/0.19元。公司目前股价4.48元，分别对应2018/19/20年PE为30/26/23倍。我们看好公司在通航和军工电子领域的广阔前景及未来集团资产注入空间，维持公司"买入"评级，目标价5.4元。
[2018-06-26] 四川九洲(000801):四川九洲,中标低空空域协同运行试点项目,开拓通航领域市场
■证券时报
公司近况
6月25日晚公司公告：公司全资子公司九洲空管中标四川通用航空投资管理有限责任公司低空空域协同运行中心系统及相关配套设备采购项目，中标金额 1,960 万元。
评论
本次中标有助于公司开拓通航领域市场。本次中标方九洲空管为公司核心子公司，主要从事空管应答机、空管二次雷达、空中防相撞系统、ADS-B 监视系统、通航飞行服务站、导航系统、空管信息化系统、航空机载客舱核心系统、军贸产品等相关设备研发、制造及销售。低空空域协同运行中心系统是通用航空运行管理的重要组成部分，主要用于低空空域管理，包括低空空域使用与信息发布、监督制空权空域的飞行动态、飞行计划申请及审批、无人机飞行管理等方面。尽管本次中标金额仅为上市公司 2017 年收入 0.6%，但是考虑到本项目是全国低空空域协同运行的试点项目、四川省军民融合示范建设项目，本次中标有助于提升公司在通航领域的影响力、开拓通航领域市场、增强公司整体的抗风险能力。
关注九洲集团国企改革。上市公司第一大股东四川九洲电器集团成立于 1958 年，是国家从事二次雷达系统及设备、空管系统及设备的科研与生产的大型骨干军工企业，是四川绵阳国资委下属两家军工国企(九洲集团、长虹集团)之一。考虑到 6 月 8 日四川长虹公告拟收购长虹集团持有的军工资产(零八一集团 100%股权)、当前九洲集团资产证券化率仍低(约 30%)，建议关注九洲集团国企改革进展。
估值建议
维持盈利预测不变。当前公司股价对应 1.8x/1.8x 18/19e P/B；考虑到市场风险偏好下降，下调公司目标价 32%至 4.6 元，对应2.0x/1.9x 18/19e P/B，潜在涨幅 9%，维持“中性”。
风险
空管军品订单回暖进展、机顶盒成本变化情况、九洲集团国企改革进程具有不确定性；市场风险偏好进一步下降对行业以及公司估值水平的影响。
[2018-06-26] 四川九洲(000801):中标低空空域协同运行试点项目,开拓通航领域市场
■中金公司
公司近况
6月25日晚公司公告：公司全资子公司九洲空管中标四川通用航空投资管理有限责任公司低空空域协同运行中心系统及相关配套设备采购项目，中标金额1,960万元。
评论
本次中标有助于公司开拓通航领域市场。本次中标方九洲空管为公司核心子公司，主要从事空管应答机、空管二次雷达、空中防相撞系统、ADS-B监视系统、通航飞行服务站、导航系统、空管信息化系统、航空机载客舱核心系统、军贸产品等相关设备研发、制造及销售。低空空域协同运行中心系统是通用航空运行管理的重要组成部分，主要用于低空空域管理，包括低空空域使用与信息发布、监督制空权空域的飞行动态、飞行计划申请及审批、无人机飞行管理等方面。尽管本次中标金额仅为上市公司2017年收入0.6％，但是考虑到本项目是全国低空空域协同运行的试点项目、四川省军民融合示范建设项目，本次中标有助于提升公司在通航领域的影响力、开拓通航领域市场、增强公司整体的抗风险能力。
关注九洲集团国企改革。上市公司第一大股东四川九洲电器集团成立于1958年，是国家从事二次雷达系统及设备、空管系统及设备的科研与生产的大型骨干军工企业，是四川绵阳国资委下属两家军工国企（九洲集团、长虹集团）之一。考虑到6月8日四川长虹公告拟收购长虹集团持有的军工资产（零八一集团100％股权）、当前九洲集团资产证券化率仍低（约30％），建议关注九洲集团国企改革进展。
估值建议
维持盈利预测不变。当前公司股价对应1.8x/1.8x18/19eP/B；考虑到市场风险偏好下降，下调公司目标价32％至4.6元，对应2.0x/1.9x18/19eP/B，潜在涨幅9％，维持“中性”。
风险
空管军品订单回暖进展、机顶盒成本变化情况、九洲集团国企改革进程具有不确定性；市场风险偏好进一步下降对行业以及公司估值水平的影响。
[2018-06-25] 四川九洲(000801):四川九洲,中标低空空域协同运行试点项目
■证券时报
四川九洲(000801)6月25日晚公告，近期，公司全资子公司九洲空管中标四川通用航空投资管理有限责任公司低空空域协同运行中心系统及相关配套设备采购项目，中标金额1960万元。该项目是全国低空空域协同运行的试点项目，也是四川省军民融合示范建设项目。项目中标有助于公司在通航领域的市场开拓。
[2018-05-11] 四川九洲(000801):四川九洲放弃参股公司九州传媒增资优先认缴出资权
■证券时报
四川九洲(000801)5月11日晚公告，公司控股子公司深九电器基于公司自身情况及经营规划来考虑，拟放弃参股公司九州传媒增资优先认缴出资权，由其控股股东深圳市静远投资中心(有限合伙)对其进行增资。待增资扩股完成后，九州传媒股本由2000万股增至2500万股，深九电器持有九州传媒股权由30%下降至24%。
[2018-04-19] 四川九洲(000801):业绩符合预期,空管及物联网产业发展向好-2017年年报点评
■中信证券
业绩符合预期，机顶盒业务持续拖累公司业绩。公司2017年实现营收31.65亿元（-19.17％），归母净利728.54万元（-96.18％），EPS0.007元，业绩符合预期。利润大幅降低的主因为：收入占比较大的电视产业受原料采购成本的上升导致毛利率下滑；空管产业军品订单下降，民品市场竞争激烈，新品短期内难以支撑业绩，导致营收、净利同比下滑；物联网产业营收虽然同比上升，但由于低毛利产品占比增大，导致整体毛利率、净利润同比下降。
数字电视业务短期受阻，公司加强成本管控并培育新增长点。受行业景气度下行影响，2017年公司数字家庭多媒体产品营收17.09亿元，同比下滑31.15％，受上游存储芯片等材料价格上涨影响，毛利率同比下滑6.2％。为应对原材料成本上行，公司通过价格谈判、规模化采购、优化产品技术方案，选择新的国产替代原材料等方式降低成本，并推出智能融合型新产品，提高产品附加值和毛利率。同时，公司积极布局"智慧家庭"、"智慧医疗"等领域，为客户提供700M无线接入网、WE+增值系统等多套系统解决方案，培育新的业务增长点。预计未来随着全球存储芯片价格平抑，加之"三网融合"对机顶盒业务的带动，公司数字电视业务净利有望获得改善。
空管业务订单有望逐步恢复，大飞机配套业务值得期待。公司空管业务收入90％来自军用领域，受军改影响，交付不达预期，2017年营收同比下滑38.94％，但市场空间仍较为广阔。预计随着军改影响的逐步消除，军品业务有望回暖。民品方面，公司已完成系列空管产品民航取证，并取得了中南地区以及西北地区ADS-B地面站设备两个标段共计96个地区的建设任务，未来有望受益于民用航空的发展。此外，公司是C919大型客机的国内一级供应商，C919目前已获815架订单，公司未来有望充分受益。
物联网产业增长较快，军品市场培育取得突破。2017年公司物联网产品营收3.94亿元，同比增长39.51％，军用领域，成功落地实施军民融合物联网应用示范工程项目，新市场培育取得突破，民用领域也获得部分重点城市重要产品追溯项目建设，在信息安全领域成功打造了"一体化指挥控制平台"和"公安警务平台"等产品。物联网产业有望成为公司未来业绩增长新亮点。
国企改革进程加快，资产注入值得期待。九洲集团计划到2020年资产证券化率达到60％，2017年约30％左右，提升空间较大。公司作为九洲集团旗下上市平台，未来有望获得集团军工电子、北斗导航等优质军品资产注入。近年来公司持续通过外延式发展完善产业布局，2017年12月控股子公司完成收购深圳智英部分股权；近期，控股子公司深九电器拟出资300万元与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子公司。随着资本运作的推进，公司战略布局将逐步展开，长期前景值得期待。
风险因素。数字机顶盒市场大幅下滑，公司市场份额下降；通航产业发展低于预期；军品订单恢复低于预期；集团资产整合进度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到机顶盒行业景气度持续下行及上游成本仍将维持高位，公司机顶盒业务收入增速及毛利率仍存进一步下滑风险，下调公司2018/19年EPS预测至0.15/0.17元（原预测为0.20/0.22元），给予2020年EPS预测0.19元。公司目前股价6.63元，分别对应2018/19/20年PE为44/39/35倍。我们看好公司在通航和军工电子领域的广阔前景及未来集团资产注入空间，维持公司"买入"评级，目标价8.1元。
[2018-04-18] 四川九洲(000801):17年业绩下滑但股息不变,18年期待业绩改善-年度点评
■中金公司
2017年业绩符合预期四川九洲公布2017年业绩：营业收入31.65亿元，同比下降19.2％；
归属母公司净利润729万元，同比下降96.2％，对应每股盈利0.01元，符合我们预期。公司2017年每10股派息0.20元。公司预计1Q18实现净利润380万元~440万元，YoY+179％~+223％。
17年整体业绩承压。17年公司数字电视机顶盒/空管产品/物联网产品收入分别YoY-31％/-39％/+40％，毛利率分别YoY-6.2ppt/-0.1ppt/-0.3ppt，综合毛利率YoY-5.8ppt至16.5％；销售/管理/财务费用率分别YoY-0.4ppt/+0.5ppt/+0.2ppt；计入当期损益的政府补助同比翻倍至0.58亿元；资产减值损失YoY+19％至0.51亿元；净利润率YoY-4.6ppt至0.2％；扣非归母净利润YoY-129％至-0.46亿元。17年底应收账款22.4亿元、存货7.4亿元、应付账款10.9亿元，均维持高位；17年经营活动净现金流为-1.7亿元。
发展趋势
18年期待军民品收入增长与毛利率改善。1）数字电视产业：1Q18主要存储芯片价格趋于稳定；公司逐步建立完善社会化大供应链体系，同时着力调整产品结构、增加高附加值产品出货，18年毛利率有望改善；2）空管产业：18年公司将加大军航市场开发力度，同时以ADS-B、二次雷达等已取证产品为抓手大力开拓民航市场；3）物联网产业：18年公司将抓住军事信息化、智慧城市和信息安全领域发展机遇，积极拓展军方卫星通信市场，加大高附加值产品市场开发力度。
中长期受益于国产民机产业发展。公司是C919大型客机的国内一级供应商，承担了C919客舱广播内话子系统及飞行指挥车的研制任务，参与了C919综合监视系统需求分析和顶层设计。展望中长期，公司的C919配套业务有望成为新的业绩增长点。
盈利预测
我们下调收入预测但上调毛利率预测，上调18/19年净利润预测5.1％/46.6％至0.45亿元/0.92亿元，对应EPS为0.04元/0.09元。
估值与建议
目前，公司股价对应2.9x/2.8x18/19eP/B。我们维持中性的评级和人民币6.80元的目标价，较目前股价有2.56％上行空间，对应3x18eP/B。
风险
军航空管订单存在不确定性；机顶盒成本存在进一步上涨风险
[2018-04-17] 四川九洲(000801):业绩大幅下滑,仍看好空管产业长期发展-点评报告
■方正证券
事件：
公司公告2017年年报，全年实现营业收入31.65亿，同比减少19.17％，实现归母净利润0.07亿，同比减少96.18％，对应每股收益0.01元。公司通过利润分配预案：每10股派发现金红利0.20元（含税）。点评：数字电视产业原材料大幅上涨，空管产业军工业务下降、民航产品市场竞争激烈等，致使公司业绩大幅下滑。报告期内，公司营业收入减少19.17％，主要系公司数字电视产业调整市场开发策略、国际国内市场出货节奏，空管产业的军品项目招标及产品交付均存在一定程度延后所致。公司归母净利润同比下降96.18％，主要原因包括：（1）存储芯片等物料采购成本居高不下，致使数字电视产业毛利率较近3年均值下降5.22个百分点，至9.80％；（2）空管产业军工业务下降、民航产品市场竞争激烈且短期内新产品未能对经营业绩形成支撑；（3）物联网产业中产品毛利率偏低的民品业务占比增加；（4）营业外收入降低，政府补助较去年同期减少2801.11万。
空管产业军民市场齐发力，发展前景仍可期待。公司是国内唯一的"国家空管监视与通信系统工程技术研究中心"的实施载体，产品涵盖通信、导航、监视、信息化等四个领域，也是C919大型客机的国内一级供应商，承担了C919客舱广播内话子系统及飞行指挥车的研制任务等。公司的空管产业有望同时受益于我国军机的加速更新列装与通航业务快速发展带来的巨大市场空间，发展前景仍可期待。据新华网2018年3月6日报道，C919飞机已获订单815架；《中国民用航空发展第十三个五年规划》指出2020年通用航空器达到5000架以上，通用航空产业潜在市场规模超万亿。
背靠九洲集团资产注入可期，投资收购加速产业布局。公司是九洲集团旗下最大的上市公司。九洲集团是国家唯一保留核心科研生产能力的地方军工骨干企业，在"十三五"规划中表示争取到2020年集团资产证券化将达到60％，17年大约为30％，仍存在较大空间。集团是绵阳市国企改革的重点，未来在混改层面或有较大作为。报告期内公司收购智英电子48.96％股权，控股子公司出资300万与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子，积极整合资源布局物联网产业。
盈利预测与评级：考虑军队现代化建设与民航市场发展下空管产业空间广阔，以及物联网产业大力推进下公司业务的拓展，给予公司"推荐"评级，我们对公司2018/19/20年的EPS预测分别为0.11/0.13/0.14元，对应2018/19/20年PE为58/51/46倍。
风险提示：军工产品订单不达预期；民用市场拓展不及预期；物料成本居高不下
[2018-01-24] 四川九洲(000801):预告业绩低于预期,中长期发展仍然看好-年度点评
■中信证券
2017年预告业绩低于预期。公司业绩预告显示，2017年归属上市公司股东的净利区间为0~1500万元，较去年同期下滑100％~92.13％,基本每股收益0~0.0147元，业绩低于预期。利润大幅度降低的主要原因为：收入占比较大的电视产业受原料采购成本的上升导致毛利率下滑；空管产业军品订单下降，民品市场竞争激烈，新品短期内难以支撑业绩，导致营收、净利同比下滑；物联网产业营收虽然同比上升，但由于低毛利产品占比增大，导致整体毛利率、净利润同比下降。
数字电视业务短期受阻，公司加强成本管控。由于公司存储芯片、包材、阻容件等材料价格上涨趋势一直未得到有效缓解，物料成本居高不下，数字电视产业毛利率下滑较大。方面通过价格谈判、规模化采购、优化产品技术方案，选择新的国产替代原材料等方式降低成本。同时，公司通过推出智能融合型新产品，提高产品附加值和毛利率。预计未来随着全球存储芯片价格平抑，加之"三网融合"对机顶盒业务的带动，公司数字电视业务净利有望获得改善。
空管业务受军改影响有望逐步消除，大飞机配套业务仍可期待。公司空管业务收入90％来自军用领域，受军改影响，交付不达预期，但市场空间仍较为广阔。预计随着军改影响的逐步消除，军品业务有望回暖。民品方面，公司已完成系列空管产品民航取证，并取得了中南地区以及西北地区ADS-B地面站设备两个标段共计96个地区的建设任务，未来有望受益于民用航空的发展。此外，公司是C919大型客机的国内一级供应商，随着第二架C919的首飞，目前已获785架订单，公司有望充分受益。
物联网产业相对稳定，高附加值产品占比有待提升。公司物联网产品营业收入有所增长，在军事领域积极推进某基地和某指挥中心项目建设任务，民用领域也获得部分重点城市重要产品追溯项目建设。但由于低毛利产品占比增大，导致毛利率、净利润同比下降。加大高附加值产品的市场开发力度成为未来当前物联网产业的发展关键。
国企改革进程加快，资产注入值得期待。九洲集团计划到2020年资产证券化率也达到60％，2017年约30％左右，提升空间较大。公司作为九洲集团旗下上市平台，未来有望获得集团军工电子、北斗导航等优质军品资产注入。近年来公司持续通过外延式发展完善产业布局，2016年6月公司收购九洲信息剩余部分少数股东股权；11月新设九州传媒科技有限公司；2017年12月，控股子公司完成收购深圳智英部分股权；近期，控股子公司深九电器拟出资300万元与深圳进芯微投资设立九洲新能源汽车电子公司。随着资本运作的推进，公司战略布局将逐步展开，长期前景值得期待。
风险因素。数字机顶盒市场大幅下滑，公司市场份额下降；通航产业发展低于预期；军品订单恢复低于预期；集团资产整合进度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2017/18/19年EPS预测0.14/0.20/0.22元。公司目前股价7.15元，分别对应51/36/33倍PE。我们看好公司在通航和军工电子领域的广阔前景及未来集团资产注入空间，维持公司"买入"评级，目标价9元。
[2018-01-24] 四川九洲(000801):17年业绩大幅下滑,短期前景尚不明朗
■中金公司
我们将四川九洲公司评级从“推荐”下调至“中性”，目标价下调27%至6.80元，主要由于公司2017年业绩预告大幅低于预期、短期增长前景不明朗。具体理由如下：2017年业绩预告大幅低于预期。根据公司公告，2017年预计实现净利润0~1,500万元，YoY-100%~YoY-92.13%，远低于此前我们预期以及市场一致预期。公司业绩大幅下滑，主要由于：1）机顶盒业务（2016年利润占比44%）：存储芯片、包材、阻容件等原材料价格仍居高不下，导致毛利率降低、净利润大幅下降；2）空管业务（2016年利润占比27%）：军品订单减少、民品市场竞争激烈，导致收入、净利润下降；3）物联网业务（2016年利润占比7%）：收入同比增长但低毛利率产品占比增大，导致毛利率降低、净利润下降。
短期内业绩增长前景尚不明确。1）电子元器件价格或将继续上涨，机顶盒业务利润率仍有下行风险：2018年以来，DRAMexchange发布的内存价格指数（DXI）再度上涨8%，较2017年初累计上涨109%；1月10日，国巨（2327.TW）子公司国益发布公告将厚膜电阻价格调涨15%~20%，电阻在内存、MLCC、PCB之后接力上涨。2）空管军品订单情况尚不明朗，仍需观察。
我们与市场的最大不同？公司的综合竞争力仍强劲，但我们认为需要重视公司短期业绩风险，市场对此认识并不充分。
潜在催化剂：1）电子元器件涨价压力得到缓解；2）空管军品恢复招标；3）九洲集团资产证券化加速。
盈利预测与估值
我们对空管业务收入、机顶盒业务毛利率、物联网业务毛利率进行调整，下调2017~18年净利润94%/78%至0.09亿元/0.43亿元，给出2019年净利润预测0.62亿元。
我们看好公司技术实力与产品竞争力，但短期内业绩恢复情况尚不明朗，下调公司评级至“中性”，下调目标价27%至6.80元，对应2018年3xP/B（基于可比公司平均水平）。
风险
电子元器件价格进一步上涨；军品订单具有不确定性。
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