000796易食股份股票走势分析
≈≈凯撒旅业000796≈≈(更新:22.02.17)
[2022-02-17] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业在积极探索目的地、新零售等创新业务
■上海证券报
凯撒旅业披露股票交易异常波动公告称，当前国内游市场受多地疫情反复影响，出境游市场尚待开启，公司积极关注新冠疫苗接种及特效药推出情况，正在逐步准备迎接后疫情时代下的行业变革和市场机会。此外，公司航空、铁路配餐业务已陆续恢复，公司亦在积极探索目的地、新零售等创新业务，以进一步增强盈利能力。
[2021-12-09] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业凯撒目的地与吴氏策划达成战略合作
■证券时报
从凯撒旅业(000796)了解到，日前，凯撒旅业旗下海南凯撒目的地运营管理有限公司与吴氏国际文化传媒(北京)有限公司达成战略合作。双方将以推动文旅与艺术融合为宗旨，基于各自领域资源渠道和业务管理等方面优势，在文化艺术商展、出入境文化交流旅游项目等方面加强合作，共同助力文旅融合创新发展。
[2021-12-06] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业吸收合并众信旅游告吹 此前方案曾遭海航系董事反对
■证券时报
凯撒旅业(000796)和众信旅游(002707)12月5日晚间公告，双方此前签署换股吸收合并协议，现一致同意终止本次吸收合并，交易双方不再继续推进相关事宜。
6月28日，双方公告，凯撒旅业拟换股吸收合并众信旅游，该交易金额为62.44亿元;同时，凯撒旅业拟采用询价的方式向不超过35名特定投资者募集配套资金预计不超过17亿元。
在最新公告中，双方称本次重大资产重组采取吸收合并的方式，涉及环节较多，且受新冠肺炎疫情以及交易市场环境变化，继续推进可能面临较大不确定性风险。经审慎研究并与交易各方友好协商，决定终止本次交易事项。
双方均称，已充分考虑全体股东利益，终止不会对公司经营产生不利影响，不存在损害公司股东特别是中小股东利益的情况。
众信旅游称，当前在“国内大循环”新发展格局下，公司将进一步紧抓中国旅游行业迭代新机遇，持续深耕国内旅游市场，加深国内游、省内游和周边游市场的开拓力度，潜心专注打造精品高端旅游产品，为疫后旅游市场的恢复持续蓄能赋能。同时，公司也将利用资本市场的多渠道融资方式募集资金，积极推进公司高质量发展，力争为股东创造更多价值。
6月28日交易方案推出时，凯撒旅业二股东海航旅游集团有限公司推荐的3名董事刘志强、陈明及徐伟对全部议案投出反对票，反对理由为换股吸收合并尚处于预案阶段，需随方案的逐步推进，进一步论证研究。凯撒旅业大股东凯撒世嘉及其一致行动人合计持有凯撒旅业26.35%的股份，而海航旅业则持股21.83%。根据此次吸收合并的方案，合并之后，海航旅业的持股比例将进一步稀释至仅10.07%。不过，当时也安排了异议股东收购请求权，凯撒旅业异议股东收购请求权价格为8.93元。
众信旅游与凯撒旅业的换股比例为1:0.7716，每1股众信旅游股票可以换得0.7716股凯撒旅业股票，众信旅游的换股价格以前20个交易日的股票交易均价5.74元为基准，给予20%的溢价率确定，即6.89元，凯撒旅业相同条件下溢价率则为2.52%，前者溢价率高了不少。
若并购完成，众信旅游将注销退市。众信旅游和凯撒旅业都从事旅游行业，受到疫情冲击，众信旅游为国内最大出境游批发商之一，凯撒旅业擅长零售，业务布局也更为多元，涵盖航空铁路配餐及服务、旅游零售批发等。今年前三个季度，双方营收均大幅下滑，其中众信旅游共实现营收4.76亿元，同比减少64.64%，净利润为-2.05亿元，同比增长34.29%;凯撒旅业实现营收7.8亿元，同比减少34.32%，归母净利为-2.58亿元，同比减少34%。
[2021-12-06] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业“联姻”众信旅游告吹
■上海证券报
12月5日晚间，凯撒旅业、众信旅游均公告称，鉴于本次重大资产重组采取吸收合并的方式涉及较多环节，且受疫情以及本次交易的市场环境变化影响，继续推进本次重大资产重组事项可能面临较大不确定性风险，双方共同决定终止本次交易事项。
上述交易事项始于6月11日，凯撒旅业与众信旅游签署《合作意向协议》。6月28日，凯撒旅业发布交易预案，公司拟以发行A股方式换股吸收合并众信旅游，并且拟采用询价方式向不超过35名特定投资者发行A股股票募集配套资金。
凯撒旅业称，本次交易可以整合双方资源，发挥协同效应，谋定疫后出境市场，创造新的价值增量。同时，面向国内国际市场多元化经营，打造具有国际水准、国内一流的现代旅游企业集团。
凯撒旅业与众信旅游均为国内出境游业务的龙头企业之一。其中，凯撒旅业以旅游零售业务为主，专注欧洲市场并兼顾其他市场，特别是新兴小众目的地的开发;众信旅游深耕出境旅游批发业务，通过整合上游旅游资源，为各类人群提供有主题、有特色、高性价比的旅游服务，除了保持欧洲、美洲市场优势外，在亚洲短线周边游上亦具有较强优势。
彼时，外界将上述合作看成是在疫情背景下，两大旅游业上市公司“抱团取暖”。定期报告显示，凯撒旅业、众信旅游2020年业绩均大幅下滑，2021年前三季度净利润分别为-2.59亿元、-2.05亿元。
不过，凯撒旅业6月28日召开董事会，在审议上述合作的相关议案时，海航旅游集团有限公司(下称“海航旅游”)推荐的3名董事刘志强、陈明及徐伟均投出反对票，反对理由是换股吸收合并尚处于预案阶段，需随方案的逐步推进进一步论证研究。
截至2021年9月30日，海航旅游持有凯撒旅业21.83%的股份比例，为凯撒旅业的第二大股东。根据交易预案，若完成上述交易，海航旅游的持股比例将稀释至10.07%。不过，凯撒旅游当时安排了异议股东的保护机制，异议股东收购请求权的价格为8.93元/股。
如今上述交易终止，众信旅游表示，将进一步紧抓中国旅游行业迭代新机遇，持续深耕国内旅游市场，加深国内游、省内游和周边游市场的开拓力度，潜心专注打造精品高端旅游产品，为旅游市场的恢复持续蓄能赋能。同时，公司将利用资本市场的多渠道融资方式募集资金，积极推进公司的后续发展。
[2021-11-03] 凯撒旅业(000796):关注重组进程,静待出境放开-2021年三季报点评
■中信证券
业绩符合此前预告,出境游停滞致亏损。公司21Q1-3实现收入7.8亿元(-34.3％)、归母净利-2.59亿元(去年同期-1.93亿元)、扣非净利-3.14亿元(去年同期-2.03亿元)。Q3单季收入2.05亿元(-31.3％)、归母净利-8935万元(去年同期-7524万元)、扣非净利-1.01亿元(去年同期-7681万元)。Q3单季净利符合此前业绩预告(预告区间-9071～-8071万元),出境游停滞致业绩亏损。20Q1-3经营性现金流为-8707万元,当前货币资金3.31亿元。
出境游复苏拐点尚不确定,国内游、配餐业务持续恢复。根据文旅部政策要求,当前旅行社企业仍不得经营出入境团队旅游和"机票+酒店"业务,因而公司主要经营的出境游业务仍处停滞状态。由于海外疫情仍大面积存在,因而出境游复苏拐点尚不确定。另一方面,国内虽时有散点疫情,但旅游需求正在波动回暖,预计公司的国内游、配餐业务将持续恢复。公司积极调整战略,重心转至国内游,加大对西北、东北、海南等长线高客单旅游产品的布局。
费用率提升,新零售业务积极推进。21Q3公司综合毛利率为21.1％(+3.8pcts)、销售费用率为25.2％(-1.1pcts)、管理费用率为30.5％(+13.5pcts),毛利率同比回升,管理费用率增幅分析与去年同期数据未包含新收购子公司的费用有关。今年在不利的市场环境下,公司持续探索业务转型与创新,入局饮品市场、推出"觅小椰"椰汁;并且借助在旅游领域深耕多年的资源,积极探索海南岛内居民免税品零售服务市场的机会。
拟吸收合并众信旅游,有助于合力渡过寒冬。根据此前公告,凯撒旅业拟换股吸收合并众信旅游,若吸收合并完成后,公司将承接众信旅游的全部业务。当前出境游行业处于景气冰点,凯撒、众信两家龙头企业均处大幅亏损状态,且负债率均走高。短期看,合并有利于聚合资源做国内市场,且募集不超过17亿资金有利于缓解债务压力,助力度过行业寒冬。中长期看,一方面有助于强化旅行社规模效应;另一方面,业务结构上公司更偏出境游零售、众信更偏出境游批发,因此存在互补协同效应,预计合并之后将巩固行业地位。截至目前,本次交易相关工作仍在持续推进中,建议关注重组进展。
风险因素:全球疫情恶化;汇率波动影响;国内游产品开发进度低于预期;重大资产重组进度不及预期等。
投资建议:受疫情冲击,公司21Q1-3继续呈现较大亏损。由于出境游仍未放开,且出境游复苏拐点尚不明朗,预计Q4业绩将继续承压。公司加大对国内游的投入,积极布局长线高客单国内游产品。公司拟吸收合并众信旅游,短期看有助于聚合资源合力度过寒冬。中长期看,凯撒、众信在业务结构上存在互补,结合疫情对行业的洗牌效应,合并后望坐稳行业市占率第一的位置。考虑公司出境主业停滞且国内游尚不能贡献可观收入,短期仍缺少利润支撑,下调2021-2023年归母净利预测至-3.42/-0.99/0.69亿元(原预测为-0.93/0.46/1.10亿元)。假设2025年出境游可恢复至疫情前水平,再考虑国内游、新零售等业务的增量贡献,我们预测2025年归母净利为2.47亿元,给予30x估值,并考虑每年10％折现,则对应2023年目标价为7.6元,维持"增持"评级
[2021-11-01] 凯撒旅业(000796):Q3业绩增亏放缓,着眼海南及旅游内循环-2021三季报业绩点评
■国泰君安
基本符合预期,Q3疫情扰乱复苏节奏,长期向好趋势不变,增持。考虑国内疫情有所反复,出境游复苏时点不明确,预计2022年并表众信,下调2021/22/23年EPS(按目前最新股本计算)至-0.36(-0.31)/0.01(0.04)/0.15(0.22)元。考虑出境游业务恢复尚需时日,给予2023年略低于行业1.5xPS(按换股后股本),维持目标价11.30元。
业绩简述:公司2021Q1-3实现营收7.8亿元/-34.3％,业绩亏损2.6亿元,增亏34％;归母扣非业绩-3.1亿元,同比增亏55.1％,非经损益主要为非流动资产处置损益575万和政府补助661万。
国内游、配餐等核心板块的业务恢复中,Q3疫情有所扰动复苏节奏。①单Q3营收2.1亿元/-31.3％,业绩亏损8935万元,同比增亏18.7％,增亏速度环比Q1和Q2已大幅放缓;②Q1-Q3销售商品收到现金为8.3亿元,同比下降34.8％,Q3单季为2.7亿元。经营活动现金流净额Q1-Q3合计为-8707万元,单Q3流出4216万元。
聚焦旅游内循环及海南市场,免税业务稳步推进。①公司与三亚市政府、海南橡胶等多家海南企业达成战略合作,2021年迁至三亚,将结合自身资源能力禀赋优势,提供包括精品游、海岛康养、度假游等众多旅游产品,并孵化健康饮品等新零售业态;②公司参股北京市内国人免税店项目落地,并在海口设立同盛世嘉免税集团,引入文远股权投资基金,未来有望参与到海南岛免税业务。
风险提示:海外疫情持续出境游中长期无法恢复,国内疫情反复风险
[2021-08-29] 凯撒旅业(000796):配餐率先复苏,着眼海南及旅游内循环-2021H1业绩点评
■国泰君安
业绩符合预期,增持。考虑出境游复苏时点不明确,预计2022年并表众信,下调2021/22年EPS至-0.31/0.04(-0.29/0.13)元,上调2023年EPS至0.22(0.2)元,给予2023年51xPE,维持目标价11.30元。
业绩简述:公司2021H1实现营业收入5.8亿/-35.3％,归母净利润亏损1.69亿,增亏43.7％,归母扣非净利润亏损2.1亿,增亏69.7％。
配餐率先恢复,出境游仍待时日。①得益于国内航空等交通行业恢复,上半年配餐业务营收2.7亿元/+42.7％,为19年同期的51％,毛利率同增2.8pcts至28.2％;②国外疫情形势严峻,出境游依旧停滞:旅游业务营收2.4亿元/-65.0％,但公司正积极开拓国内游市场,上半年推出红色出行、凯撒亲子营等产品;③分地区看,华北地区(全部为航食业务)强劲复苏,营收同增194％至1453万元,北京、东北等地区同比有所下降;④现金流:截至2021H1,公司账面货币资金3.7亿元(19H1为12.5亿),经营活动现金流-4491万元。
聚焦旅游内循环及海南市场,免税业务稳步推进。①公司与三亚市政府、海南橡胶等多家海南企业达成战略合作,2021年迁至三亚,将结合自身资源能力禀赋优势,提供包括精品游、海岛康养、度假游等众多旅游产品,并孵化健康饮品等新零售业态;②公司参股北京市内国人免税店项目落地,并在海口设立同盛世嘉免税集团,引入文远股权投资基金,未来有望参与到海南岛免税业务。
风险提示:海外疫情持续出境游中长期无法恢复,国内疫情反复风险。
[2021-08-26] 凯撒旅业(000796):旅行社业务承压配餐业务亮眼,多举措谋求疫后发展-2021年中报点评
■国信证券
2021H1归母净利润增亏44％,与业绩预告一致
2021H1,公司实现营收5.75亿元/-35％,较2019H1同比-79％;归母业绩亏损1.69亿元/增亏44％,较2019H1-373％;扣非业绩亏损2.13亿元/增亏70％,较2019H1-1283％;EPS-0.21元。2021Q2,公司实现营收3.35亿元/+145％,归母业绩亏0.75亿/增亏39％,环比2021Q1(收入-68％、归母业绩增亏47％)改善系疫情向好、业务转型带动。
疫情影响旅游服务缩水,配餐业务逆势增长,期间费率大幅提升
2021H1,分业务来看,旅游服务业务实现营收2.39亿元/-64.96％,收入占比41.50％/-35pct,其中子公司凯撒实现营收2.41亿元,归母净利润亏损1.07亿元/-83％。配餐业务期内实现营收2.68亿元/+43％,收入占比46.60％/+25pct,其中三亚航食收入6612万元、净利400万元;海南航食收入5294万元、盈利267万元;食品饮料实现收入4435万元,收入占比为7.71％。系统集成销售实现收入2410万元,收入占比为4.19％。公司毛利率21.04％/+1pct,净利率为-29.26％/-15pct;销售/管理/财务费率分别同比+3/+11/4pct,系收入规模受到疫情影响而费用端相对刚性所致。
出境游主业预计仍将承压,拟发股合并众信旅游共克时艰
考虑到国内疫情时有散发以及海外疫情形势,短期内公司主业仍将承压。依托公司资源、产品研发及项目执行经验,公司积极探索转型旅游发展新方向,加速公司旗下新零售板块的转型创新,建议关注新业务转型动向。6月28日晚,公司公告拟以发行A股方式换股吸收合并众信旅游,作为出境游行业的头部品牌,双方合并将进一步整合各自资源优势,形成业务上整合协同,携手共同度过行业难关。
风险提示:疫情复发、新业务不及预期、吸收合并失败等风险。
出境游主业承压,关注业务转型进展,维持"增持"评级
暂不考虑公司与众信旅游的合并事宜,综合考虑出境游主业复苏态势以及国内业务转型进程,预计整体21-23年EPS为-0.38/-0.23/0.02元,维持"增持"评级。
[2021-08-26] 凯撒旅业(000796):21H1疫情影响边际减弱,公司加速转型升级探索新零售,龙头合并布局免税带来新增量-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布21H1半年报。公司实现营业收入5.75亿元,同减35.33％;实现归母净利润-1.69亿元,同减43.74％。受疫情影响,公司收入、相应成本下降,同时上年同期营业收入包含疫情发生前正常经营期间收入,因此2021H1营业收入同比下降较大。2021Q1/Q2分别实现营收2.40/3.35亿元,其中21Q1同减68.10％,21Q2同增145.39％;归母净利润Q1/Q2分别为-0.94/-0.75亿元,其中2021Q1同减46.52％,2021Q2同减40.39％。
点评:
收入端:公司实现营业收入5.75亿元,同减35.33％。配餐业务营收为2.68亿元,同增42.65％;旅游业务营收2.39亿元,同减64.96％;食品饮料业务收入0.44亿元,同增100％;系统集成销售、信息服务及其他营业收入0.24亿元,同增19.24％。利润端:公司2021H1毛利润1.21亿元,同减33.17％;毛利率为21.04％,同增0.68pct,其中配餐及服务业务毛利率为28.37％,同增0.53pct。2021Q1公司实现毛利率18.68％,同增2.36pct;2021Q2公司实现毛利率22.73％,同减19.10pct,主要受2020Q2毛利率高基数影响。2021H1实现归母净利润-1.69亿元,同减43.74％;归母净利率为-29.43％,同比减16.19pct。
费用端:公司2021H1期间费用率为54.94％,同增18.42pct。①销售费用率:公司2021H1销售费用为1.30亿元,同减24.95％,销售费用率为22.51％,同增3.11pct,主要原因为受疫情影响,业务一直处于恢复状态,销售投入较上年同期下降。②管理费用率:公司2021H1管理费用为1.20亿元,同增36.23％,管理费用率为20.88％,同增10.97pct,主要原因为上年同期比较数据不包括新收购的子公司的费用。③财务费用率:公司2021H1财务费用为0.59亿元,同减1.53％,财务费用率为10.29％,同增3.53pct。④研发费用率:公司2021H1研发费用为0.07亿元,同增81.42％,研发费用率为1.25％,同增0.81pct。
2021年公司在国内游、食品配餐等核心板块的业务逐步恢复的同时,加速推进转型升级。旅游板块继续开拓国内旅游及泛旅游业态产品线;打造跨界IP,赋能目的地运营的新业态;探索旅游销售转型新方向,构建全域流量运营新格局。新零售板块打造"觅MiLOUNGE",目前已有两家店;孵化升级健康饮品新业态,推出首款新零售健康饮品"觅小椰"。配餐板块在保持现有航空配餐、铁路配餐业务行业领先地位的同时,加速覆盖邮轮船供、社会化团餐和休闲食品等相关领域,完善食品产业链条。公司拟吸收合并众信旅游,出境游龙头资源整合有利于公司在出境游、国内游业务竞争优势更加明显,产业布局进一步完善。加码免税业务,转型免税带来新增量。
投资建议:疫苗推出有望解除出境游限制,疫情期间出境游企业积极转型免税带来新增量,公司作为出境游恢复业务直接受益+离岛免税政策受益标的,与众信旅游合并将统一出境游市场,进一步扩大公司国内游、免税等各业务规模,规模优势继续凸显,未来有望持续增长。综合预计21/22年净利润分别为-0.5/0.8亿,当前市值对应2022年PE为79x。
风险提示:自然因素等方面不可抗力的风险,新品推广不及预期,与众信旅游吸收合并预案无法顺利实施的风险
[2021-08-18] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业开展新产品“觅小椰”试饮活动 建立投资者俱乐部
■证券时报
凯撒旅业(000796)18日晚公告，公司近期在社群经济生态平台铛铛社交APP上建立了“凯撒旅业投资者俱乐部”公众圈，投资者可自愿加入并关注。公司7月面向零售端推出新品椰汁饮品“觅小椰”，加速旗下新零售板块转型创新。为使新产品精益求精，决定通过“投资者俱乐部”向全体股东开展觅小椰试饮活动，并征集对产品试用后的意见或建议。截至8月4日下午收市登记在册的公司每位股东，可申领公司免费赠送的觅小椰一箱。
[2021-08-11] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业架构调整
■证券时报
凯撒旅业最新发布内部通知，宣布今年来最大一次架构调整：全新组建目的地板块，形成新零售、食品、目的地、旅游“四轮驱动”式发展，并对高管团队大幅调整。其中，副总裁张蕤将就任新零售板块董事长，以期加速该板块连锁式扩张;食品板块凯撒易食原CEO薛强将履新凯撒易食董事长，并出任凯撒旅业副总裁及董事候选人;目的地板块董事长由凯撒旅业CEO金鹰出任;旅游板块凯撒旅游总裁陈杰将负责旅游板块的日常管理及经营。
[2021-07-12] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业首款自主椰汁饮品上市 饮料市场迎来新入局者
■证券时报
7月12日，饮料市场迎来新入局者。凯撒旅业消息，旗下首款自主椰汁饮品“觅小椰”，在凯撒旅业新零售板块的线上渠道及线下空间同步亮相。这是凯撒旅业首款自主打造的饮品，也成为其转型创新的重要载体之一。“觅小椰”在海南完成产地鲜榨及灌装生产，成为凯撒旅业深度落地海南的举措之一。
[2021-06-28] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业拟换股吸收合并众信旅游
■上海证券报
凯撒旅业公告，公司拟以发行A股方式换股吸收合并众信旅游，公司为吸收合并方，众信旅游为被吸收合并方。同时，公司拟采用询价方式向不超过35名特定投资者发行A股股票募集配套资金不超过17亿元。本次换股吸收合并中，凯撒旅业拟购买资产的交易金额为换股吸收合并众信旅游的成交金额(交易金额=众信旅游换股价格×众信旅游总股本)，在不考虑众信旅游存续可转债转股及异议股东行使现金选择权的情形下，为624,423.79万元。
[2021-06-15] 凯撒旅业(000796):拟合并众信旅游,优势互补,共创未来-事件点评
■申港证券
事件:6月14日,公司发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》,称与众信旅游(002707.SZ)正在筹划由公司通过向众信旅游全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并众信旅游(以下简称"本次合并")并发行A股股票募集配套资金。本次合并不会导致公司实际控制人变更。
2021年6月11日,公司与众信旅游签署关于本次合并的《合作意向协议》,主要内容有:1)公司拟通过向众信旅游全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并众信旅游;2)双方将就本次合并的具体交易方案、换股价格、债权债务处理、员工安置、异议股东保护机制等安排进行协商;3)本协议仅为初步意向协议,本次合并中的具体权利义务以及各项安排以最终正式协议为准;4)本次合并及正式协议需提交双方各自董事会、股东大会审议,并经监管机构批准后实施。5)双方协商一致,可以书面终止本协议。
2020年受疫情影响,出境游行业承压严重,中小旅行社难以为继。随着疫苗逐普及,出境游后续逐步复苏,弹性较大。两大旅游产业的中游龙头换股合并,不仅优势互补深度融合,在行业出清的情况下也进一步提升市占率。未来与上下游议价能力与话语权将有效提升,同时为后续多元业务发展打下坚实基础。
据文旅部数据,2020年全国旅行社总收入2390亿元,同比下滑66％。据企查查数据,2020年吊注销旅游企业(含个体工商户)共计11.8万家,其中一季度吊注销1.5万家,二季度吊注销3.8万家,三季度吊注销3.3万家,四季度吊注销3.2万家,二三四季度均呈现同比增长趋势,且同比增长率逐季攀升。
2020年国内旅游行业同样出现众多联手抵抗疫情冲击的合作。其中包括,凯撒集团在11月入股途牛,持股比例达21.1％;阿里巴巴出资3.85亿元入股众信旅游,持股比例约5％;众信旅游与阿里旅行共同出资设立公司,主要从事旅游产品分销解决方案系统能力输出以及旅游产品分销平台业务。
十四五规划中强调要加快发展健康、养老、养幼、文化、旅游、体育等服务业,同时提出要推动文化和旅游融合发展。文旅部频出旅游相关政策,后续将不断推进。
公司与众信旅游同属旅游产业链中游,各有优势。公司主营业务为直营的旅游零售以及配餐业务,优势在于业务相对更加多元,同时具备相对较高的盈利水平。众信旅游主营业务为旅游批发,具备较强的供应链基础,收入规模相对更大,与之相对的是更低的盈利水平。
疫情影响下,二者均进行战略调整,将重心从出境游转到国内游。二者均在探索多元化发展路径,对免税有所布局。公司今年完成迁址海南,未来将聚焦海南市场,借政策东风,享优惠政策,参与自贸港建设,同时积极布局海南免税相关业务。众信旅游也先后与中免集团和王府井免税签署战略合作协议。?
二者合并可以整合共享资源(目的地资源、客源、产品等),减少内耗,提升经营效率。合并后市占率提升,将使公司在旅游产业链中更具议价能力与话语权,加上在旅游零售领域积累的经验,将有助于后续多元业务的发展。
投资策略:随着疫苗普及和疫情缓解,旅游相关政策不断推进,国内游蓬勃发展,出境游终将复苏,后疫情时代的旅游春天不远。两大旅游龙头联手,将为后疫情时代到来和出境游复苏做好准备。我们预计2021-2023年公司每股收益分别为-0.10/0.07/0.24元,2022-2023年PE分别为119和36倍,维持"增持"评级。
风险提示:换股合并处于筹划阶段,实施尚存不确定性;宏观经济下行;疫情发展不确定性;旅游行业恢复不及预期;股东风险等。
[2021-06-15] 凯撒旅业(000796):两大旅游上市公司“抱团”凯撒旅业拟换股吸并众信旅游
■上海证券报
6月14日晚间，众信旅游和凯撒旅业两家民营旅游上市公司双双公告“联姻”，凯撒旅业正筹划换股吸收合并众信旅游。
两家公司决定合并的大背景，是新冠肺炎疫情给旅游业带来的冲击波。尽管国内旅游业正在强势复苏，但出境游业务的大幅萎缩对从业公司的影响还将持续。特别是众信旅游，公司2019年全年境外业务收入超过70%。
困局之下，“抱团取暖”或许是新的出路。根据公告，凯撒旅业正在筹划由公司通过向众信旅游全体股东发行A股股票的方式，换股吸收合并众信旅游并发行A股股票募集配套资金。本次合并预计构成重大资产重组，将会导致众信旅游实际控制人发生变更。
业绩重创：
两公司去年合计亏损超20亿元
众信旅游和凯撒旅业均为知名旅游企业。新冠疫情暴发前的2019年，众信旅游和凯撒旅业的全年营业收入分别能够达到126.77亿元和60.36亿元。其中，众信旅游的营收在2019年创下历史新高。
但2020年度，两家公司营业收入和净利润大幅走低。众信旅游营业收入大幅下降至近16亿元，同比下降87.63%，全年亏损14.8亿元;凯撒旅业营收降至16.15亿元，同比下降73.25%，净亏损约6.98亿元。两家公司净利润均由盈转亏。
尽管两家公司2020年年报中都对未来做了积极展望，但今年一季度，两家公司的营业收入、净利润还在持续下滑。2021年第一季度，凯撒旅业营收约2.40亿元，同比下降67.91%，净亏损约9409万元;众信旅游营收约8517万元，同比下降92.54%，净亏损约7464万元。
在这种局面下，“抱团取暖”或许是两家公司双赢的一个选择。一位行业内人士接受上海证券报记者采访时表示，在目前境外游受限的情况下，国内旅游市场的竞争程度会进一步加剧，加之双方在海南自贸区、免税店、精品高端游等产品的重叠，双方的“抱团”能够提高各自的经营效率，减少内耗。
资本引援：
凯撒“邀约”京东，众信“拉来”阿里
记者注意到，新冠疫情冲击之下，两家公司先后启动了“引援”方案。
凯撒旅业2020年4月披露的定增预案显示，京东旗下子公司宿迁涵邦拟以4.5亿元认购凯撒旅业7305.19万股股份。发行完成后，宿迁涵邦将成为凯撒旅业持股5%以上的股东。不过，根据凯撒旅业2020年年报披露的进展，该发行事项尚需获得证监会核准后方可实施。
此外，凯撒旅业还曾在2020年2月引入中国建银投资有限责任公司(下简称“中国建投”)旗下的建投华文。回溯公告，建投华文以每股6.92元的价格受让公司控股股东凯撒世嘉持有的凯撒旅业1.66%股份，双方还签署了一致行动协议。凯撒旅业曾表示，建投华文作为新引入的战略投资者，后续拟通过包括但不限于参股、共同投资等形式与上市公司在免税、旅游金融等方面展开深入合作。
众信旅游则拉来阿里当“救兵”。2020年9月，阿里网络受让众信旅游实控人冯滨持有的5%股权，并签署战略合作协议。此后，众信旅游又与阿里旅行共同设立合资公司，进一步推进业务合作。公开信息显示，阿里网络的股份受让事项已于去年四季度完成交割，阿里网络目前为众信旅游第三大股东。
根据众信旅游与阿里旅行签署的战略合作协议，双方将在渠道品牌、大数据技术、支付系统等方面展开合作。
谋求突围：
国内业务猛增，大举布局免税
对于“扭亏”前景，凯撒旅业2021年5月接受调研时坦言，根据目前疫情形势，公司预计2021年业绩难以恢复到疫情前年度水平，但较2020年会有较大程度的改善。凯撒旅业还曾表示，依照2021年上市公司同口径的并表公司范围，2021年一季度国内游收入，远超2019年正常年份水平。
众信旅游也曾在“互动易”平台表示，今年“五一”黄金周假期，旅游市场加速回暖，国内游业务有所恢复，公司“五一”期间收入较去年同期增长超过10倍。
记者注意到，凯撒旅业和众信旅游自2020年起，均在免税领域大举布局。2020年，众信旅游先后与中免集团和王府井免税签署战略合作协议。众信旅游曾表示，公司将与王府井免税共同探讨离境、入境、离岛、市内免税店等免税零售业务合作的可能性;免税店运营方面，双方拟在深入合作后进一步以股权合作方式共同开设免税店，从销售端、产品供应端等方向入手，实现免税店采购、运营及销售的全产业链合作。
作为注册地在海南本地的上市公司，凯撒旅业已在海口和三亚两地分别设立三亚同盛商贸有限公司和海口同盛世嘉商贸有限公司，作为拟开展在岛免税业务的运营主体。根据凯撒旅业今年5月披露的投资者关系活动记录表，凯撒旅业并正在推进与具备实力的免税产品供应商、具备免税仓库的资源方的合作洽谈工作。公司将持续关注在岛免税政策走向，并积极推进相关申请工作。记者注意到，凯撒旅业参股的北京市内国人免税店项目已于2020年12月22日正式开业。
[2021-05-25] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业全力布局海南自贸港 进军康养等业务领域
■证券时报
凯撒旅业(000796)在接受调研时表示，正全力布局海南自由贸易港，并依托海南独特的天然资源优势，积极进军康养等业务领域，目前正在广泛与具备康养行业优势资源、运营经验的合作方洽谈合作。凯撒旅业在三亚17项合作协议的签署，未来将围绕海南自贸港建设，展开多层次布局。目前，各方主要通过合作协议明确合作领域、合作意向。
[2021-04-13] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业抢滩文旅和免税赛道 逐梦自贸港
■上海证券报
自海南开启自由贸易试验区(港)建设以来，一大批重点企业、上市公司先后南下布局，凯撒旅业便是其中之一。今年3月，凯撒旅业完成注册地址工商变更登记，正式迁址海南省三亚市。
“海南拥有极大的潜力和市场空间，旅游资源更是丰富而独特。近年来，随着自贸港政策的出台，海南开放的大门越开越大，各种利好频频出台，为入驻海南的企业奠定了良好的市场环境。”谈到公司“落户”海南的原因，凯撒旅业副总裁兼董秘陆建祥如是告诉上海证券报记者。
资料显示，凯撒旅业主要业务为旅游服务、配餐及服务。陆建祥表示，基于凯撒集团的海南布局，凯撒旅业将深化海南战略，将旗下业务落地海南并展开相应投资。
以旅游为例，“基本建成具有世界影响力的国际旅游消费中心”是海南“十四五”时期的主要目标之一。围绕这一目标，海南在“十四五”规划纲要中提到，积极发展旅游消费新热点、新业态，形成以海洋旅游、购物旅游、医疗康养旅游、生态旅游、会展旅游为主，多种旅游形式聚集的全业态旅游消费模式，不断拓展旅游消费空间。
“在海南着力打造国际旅游消费中心的过程中，公司作为进驻三亚、深耕海南、布局全国的上市公司，将联合旗下企业，积极推进在旅游、文化、体育、健康、IP文创等方面的布局。”陆建祥表示，此前公司已在海南推出了一系列旅游产品，并围绕本地生活及景区目的地，尝试落地相关的文旅项目。未来，凯撒旅业将与更多海南机构及本土企业展开合作，串起文旅产业链，实现在海南的全方位发展。
2020年，离岛免税购物打响海南自贸港建设“头炮”，吸引了市场诸多目光。凯撒旅业亦看中了免税消费的赛道。“立足国内国际双循环的战略交汇点，在海南自贸港建设背景下，海南离岛免税、岛内免税及跨境电商极具想象。”据陆建祥介绍，凯撒旅业此前已在免税方面积累相关经验。2020年，凯撒旅业在海口和三亚两地分别设立子公司，作为拟开展在岛免税业务的运营主体。
[2021-04-02] 凯撒旅业(000796):关注国内游、新零售及海南业务布局,静待出境游恢复-2020年报点评
■申港证券
事件:公司发布2020年报,公司全年实现营收16.15亿元,同比下滑73.2％;归母净利润-6.98亿元,同比下滑655.7％。2020年公司毛利率18.7％,同比减少1.7pct。每股收益为-0.87元。
投资摘要:2020年,受疫情影响,公司出境游业务与配餐业务(航空＆铁路)同时受到冲击,全年实现营收16.15亿元,同比下降73.2％;归母净利润-6.98亿元,同比下滑655.7％。公司业绩低于此前预告,主要因海航集团破产重整,公司对联营企业易生金服的长期股权投资进行减值确认。(公司持易生金服20.31％股权,确认投资亏损2.95亿元。)2020年公司毛利率18.7％,同比减少1.7pct。整体期间费用率为44.1％,同比增加26.4pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率均出现大幅上升,主要因收入大幅降低,但成本刚性,依旧支出较大。关注国内游、新零售业务以及海南各项业务布局
积极深入国内市场旅游销售转型新方向1)2020年公司加大对国内游的投入,以北京、海南为重点区域,重点打造本地休闲文化产品以及短途游。2)2021年公司开启三亚景区直通车业务,通过短途接驳,将口岸、商圈、酒店和景区进行互通互连。未来将在全国复制推广。3)公司积极探索新的有效获客方式及渠道,构建"私域+公域"全域流量运营。
打造餐饮新零售模式配餐业务创新转型1)利用餐饮为流量入口,搭建本地高频消费场景。第一家店"觅MILOUNGE"已在北京正式营业,目前正推动2号店落户北京,后续将逐步推广至海南等地。2)航空、铁路配餐以及社会餐饮三轮驱动,包括与团餐、景区、学校、机场员工等提供餐食。未来继续拓展学校、企业、政府、部队等特定需求客户。
完成公司注册地变更未来深入布局海南1)2021年3月30日,公司完成注册地址变更手续(由陕西省变更到海南省),未来将继续聚焦海南市场,借海南政策东风,享海南各项优惠政策,参与自贸港建设。2)在岛免税方面,公司已在海口和三亚两地分别设立两家公司,作为拟开展在岛免税的运营主体,并在推进与免税产品供应商、具备免税仓库的资源方的合作。3)随着海南免税政策不断清晰和落地,公司借助自身在旅游零售领域积累的经验,未来有望进一步整合多方资源,强化合作,实现共赢。
定增计划预计有所调整2020年4月,公司公告拟非公开发行股份募集11.6亿元,发行对象为文远基金(建投华文GP+三亚市政府LP)、宿迁涵邦(京东系)、华夏人寿、上海理成和青岛浩天。考虑到监管部门对战略投资者认定规则趋严,我们预计公司定增计划将有所调整。投资策略:随着国内疫情影响逐渐消散,国内游不断恢复,航空与铁路运营逐步正常,公司整体经营情况逐季向好。同时疫情加速行业出清,未来公司将处于行业领先地位。出境游有望在下半年启动,但整体回暖仍需时日。在此期间,国内游、新零售业务以及海南各项业务将为公司业绩增长提供动力。
我们预计公司每股收益分别为-0.07/0.1/0.3元,2022-2023年PE分别为102和33倍,暂下调至"增持"评级,后续关注出境游恢复拐点以及国内游、新零售业务以及海南各项业务推动进程。
风险提示:宏观经济下行;疫情发展不确定性;旅游行业恢复不及预期;汇率波动风险;股东风险等。
[2021-04-01] 凯撒旅业(000796):计提投资损失致亏损超预期,静待行业拐点-2020年年报点评
■中信证券
疫情下录得较大亏损,确认投资损失致业绩低于预期。2020年公司实现收入16.15亿元(-73.25％),归母净利-6.98亿元(2019年为盈利1.26亿元),剔除政府补助等非经常损益后扣非净利-7.63亿元(2019年为盈利7356万元),业绩低于此前预告主要系海航集团破产重整影响,即确认了对易生金服的长期股权投资的投资损失2.95亿元。业绩亏损较大主因疫情对旅游行业产生了显著负面影响,出境游行业受冲击尤甚,且疫情之下航空铁路配餐需求下降。
疫情重创出境游业务,航司缩减配餐需求。旅游业务/配餐业务分别实现收入10.39/4.69亿元,同比下降78.87％/56.65％。旅游业务中,批发/零售/企业会奖分别实现收入1.80/5.92/2.67亿元,同比下降60.37％/83.21％/71.55％,毛利率分别为2.68％/10.80％/12.93％,同比变动-22.23/-4.90/+2.51pcts,海外疫情蔓延致出境游停滞,批发业务毛利率大幅下滑。配餐业务中,航空/铁路收入分别3.22/1.47亿元。同比下降58.70％/51.33％,毛利率分别为27.86％/32.29％,同比下降14.30/5.85pcts,各航司出于疫情防控及降低成本考虑,大幅缩减航空配餐需求,但工资、能源、折旧摊销等固定开支调节空间相对较小。
零售模式下盈利能力承压,加大国内休闲游产品的开发。2020年公司销售费用率为21.39％(+9.48pcts),管理费用率为14.68％(+10.73pcts),研发费用率为2.06％(+1.80％),财务费用率为5.96％(+4.35pcts),由于收入骤降,即使经营费用有所缩减,但自有线下渠道刚性成本较高,盈利水平整体仍承压。由于出境游停滞,公司加大对国内游的投入,以北京、海南为重点区域,重点开拓文化休闲游产品,并且探索全域流量运营(私域:构建"直播+旅游";公域:引入MCN孵化体系)。而在零售业务方面,也积极探索餐饮零售和在岛免税业务,在北京开出了第一家"觅MILOUNGE",在海口、三亚分别成立公司拟作为开展在岛免税业务的运营主体。
强化海南布局,展望出境游复苏。公司计划进一步聚焦海南市场,预计今年启动三亚景区直通车业务试点,并计划在海南开拓琼海旅游、新零售等业务板块。而在核心主业出境游方面,下半年或是复苏起点,但全年看预计仍将承压,根据中国旅游研究院的预测,在疫苗普及顺利的情况下,出境游市场有望在2021H2启动,预计2021全年出境游人次恢复到2019年的22％。
风险因素:全球疫情恶化、国内游产品开发进度低于预期、汇率波动影响等。
投资建议:由于海外疫情影响,出境游需求持续受抑制,公司呈现较大亏损。我们认为,出境游有望在今年下半年重启,但预计仍需经历较长爬坡修复期,故公司今年或仍将面临亏损。但公司积极调整战略,加大国内游产品的拓展、探索新零售业务,凭借公司在品牌、渠道等方面的优势,复苏进度有望领先于出境游旅行社行业,建议关注后续出境游恢复节点以及公司在国内游、新零售等业务上的布局。综上,下调2021-2022年EPS预测至-0.12/0.06元(原预测为0.05/0.12元),新增2023年EPS预测0.14元,维持"增持"评级。
[2021-04-01] 凯撒旅业(000796):出境游回暖仍需时日,关注国内游与新零售布局-2020年报点评
■国信证券
2020年归母净利润同比下滑656％,低于此前业绩预告
2020年,公司营收16.15亿元/-73％,归母业绩亏损6.98亿元/-656％,扣非业绩亏损7.63亿元/-1137％,低于此前业绩预告,系易生金服权益亏损扰动,EPS为-0.87元。Q4单季,公司营收4.27亿元/-67％,归母业绩亏5.05亿元/-458％,扣非业绩亏损5.61万元/-526％,Q2-4收入增速分别-91％/-85％/-67％,国内疫情向好,公司经营逐季回暖。
疫情影响主业经营承压,预计出境游复苏拐点尚需时日
2020财年,1)旅游服务营收10.39亿元/-79％,营收占比64％/-17pct,其中公民批发收入1.80亿元/-60％、公民零售5.92亿元/-83％、企业会奖收入2.67亿元/-72％,板块业绩亏损2.46亿元;2)配餐业务营收4.68亿元/-57％,营收占比29％/+11pct,其中航空配餐3.22亿元/-59％、铁路配餐1.47亿元/-51％,整体配餐业务预计亏损在千万级。3)系统集成销售、信息服务收入7192万元/+106％;4)食品饮料服务收入3471万元。期内毛利率为19％/-2pct,疫情下主业承压而成本刚性。净利率为-44％/-46pct,部分受联营公司确认投资损失影响(参股20％易生金服带来2.95亿元权益亏损)。期间费率为44％/+26pct,其中管理/销售/财务/研发费率分别同增10.7/9.5/4.4/1.8pct。
再融资计划预计会有调整,未来发力国内游与新零售市场
公司前期发布再融资预案,拟锁价发行引入宿迁涵邦、华夏人寿等战略投资者,但后续监管部门对于战投认定规则趋严,参考其他上市公司审批节奏,我们预计本次再融资计划需要作出对应调整。目前海外疫情尚未控制得当,公司未来重点发力国内游与新零售领域,如与三亚合作推出短途接驳服务,推出新零售业态(觅MILOUNGE)等,新业务的推出有望部分冲抵主业需求受抑制的业绩影响。
风险提示:疫情防控低于预期;股东风险;汇率风险;商誉减值等。
出境游主业恢复仍需时日,暂下调公司至"增持"评级预计出境游恢复仍需时间,预测公司21-23年EPS-0.06/0.13/0.20元,对应22-23PE估值74/48x,暂下调公司至"增持"评级,后续关注海外疫情防控进展及国内游与新零售推进进程。
[2021-04-01] 凯撒旅业(000796):出境游重启,恢复仍需耐心,关注免税业务进展-事件点评
■兴业证券
事件:1)2020年营收16.15亿元/-73.25％,归母净利-6.98亿元/-656％,扣非归母净利-7.63亿元/-1137％。2)公司注册地从陕西省宝鸡市变更为海南省三亚市。旅游及配餐业务均大幅下滑,出境游业务重启及恢复仍需耐心。受公共卫生事件影响,2020年出境游业务停滞且短期恢复无望,公司将重心转向国内游市场,尤其是公司擅长的中高端客群市场,此外航空及铁路配餐业务也大幅下滑。具体来看:1)旅游业务(主要为国内游):2020年零售收入5.92亿元/-83.21％,毛利率10.80％/-4.90pct;批发收入1.80亿元/-60.37％,毛利率2.68％/-22.24pct;企业会奖收入2.67亿元/-71.55％,毛利率12.93％/+2.51pct反而有所提升。东京奥运会已宣布不接待外国观众,预计出境游最早也要到21Q4才会逐步开放,23-24年才有望恢复至19年同期水平,公司出境游业务恢复仍需耐心。2)配餐业务:航空配餐收入3.22亿元/-58.70％,毛利率27.86％/-13.59pct;铁路配餐收入1.47亿元/-51.33％,毛利率32.29％/-5.85pct。公司在配餐大幅受损时开展社会化餐饮服务,增加利润来源。随着国内商务及旅游出行快速恢复苏,公司配餐业务也有望率先实现增长。3)其他业务:去年下半年收购的海航饮品收入0.35亿元,毛利率17.16％;前年收购的九天达收入0.72亿元,毛利率77.54％。
处理海航系资产,2021轻装上阵。1)易生金服投资亏损:公司此前预告2020年净利润-2.6～-3.5亿元,最终为-6.98亿元,差距主要源自公司持股20.31％的易生金服的投资亏损。由于海航系公司已破产重整,易生金服对其持有的海航集团破产重整相关企业的债权等资产重新进行了减值认定,使得公司新增2.95亿投资亏损,影响整体利润;2)海航酒店股权减值:公司于2019年6月以7.85亿元收购海航酒店10.09％股权,并计入其他权益工具。2019年末,这些股权减值0.50亿元;由于海航酒店破产重整,2020年末这些股权全部减值,即减值剩余的7.35亿元。根据会计准则,其他权益工具减值直接冲减资产负债表中的所有者权益,不影响利润表。2020年末,公司对海航系公司的应收账款/预付账款/其他应收款分别为4.54/4.94/3.03亿元。
继续关注公司免税业务布局。公司此前已获得中出服天津邮轮母港进境免税店49％股权、中出服南京市内免税店20％股权、中出服北京市内免税店40％股权,期待公司后续与中出服在市内免税、离岛免税以及潜在的国外免税项目上深化合作。此外,公司已在海口、三亚分别成立子公司,作为拟开展在岛免税业务的运营主体,并在推进与具备实力的免税产品供应商、具备免税仓库的资源方的合作洽谈,值得期待。
盈利预测与投资评级:预计21-23年EPS分别为-0.14/0.08/0.28元,4月1日收盘价对应PE分别为-69/123/34倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:汇率波动风险、海外政治风险、境外目的地突发事件风险等
[2021-04-01] 凯撒旅业(000796):主业复苏尚需时日,多元化业务探索破局-2020年报业绩点评
■国泰君安
业绩符合预期,增持。考虑出境游复苏时点推迟,下调2021/22年EPS至-0.29/0.13(-0.33/-0.06)元,新增2023年EPS为0.20元,给予2023年56xPE,下调目标价至11.30元。?
业绩简述:公司2020年实现营收16.15亿/-73.25％,归母净亏损6.98亿(去年同期为盈利1.26亿),归母扣非净亏损7.63亿(去年同期盈利0.74亿)。
出境游业务短期难恢复,拓展国内游及旅游零售业务。①疫情冲击明显,出境游业务陷入停滞,配餐业务大幅放缓:旅游服务收入10.39亿/-78.87％,配餐业务收入4.68亿/-56.65％；②业务停滞压力下,公司保持了现金流的健康稳定,全年经营活动现金流净额3.08亿,账面货币资金7.09亿；③公司作为出境游龙头,资源能力禀赋在国内游、旅游媒体运营、旅游零售领域具有较强复用性,疫情冲击下公司调整全年战略运营方向:打造高品质国内游；探索旅游新场景,强化私域流量运营；切入线下生活体验店。
聚焦旅游内循环及海南市场,免税业务稳步推进。①公司与三亚市政府、海南橡胶等多家海南企业达成战略合作,将结合自身资源能力禀赋优势,提供包括精品游、海岛康养、度假游等众多旅游产品及服务；②公司参股北京市内国人免税店项目落地,并在海口设立同盛世嘉免税集团,引入文远股权投资基金,未来有望参与到海南岛免税业务。
风险提示:海外疫情持续出境游中长期无法恢复,国内疫情反复风险。
[2021-02-04] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业拟在海口和三亚两地开展在岛免税业务
■证券时报
凯撒旅业(000796)在互动平台表示，目前公司已在海口和三亚两地分别设立三亚同盛商贸有限公司和海口同盛世嘉商贸有限公司，作为拟开展在岛免税业务的运营主体，并在推进与具备实力的免税产品供应商、具备免税仓库的资源方的合作洽谈，以及相关专业业务人员的招聘工作，积极争取并参与海南在岛免税业务。
[2021-01-10] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业董事长拟增持公司股份50万股至100万股
■上海证券报
凯撒旅业晚间公告，公司近日收到公司董事长刘江涛通知，基于对公司未来发展的信心及对公司价值的认同，董事长拟自公告披露之日起6个月内增持公司股票数量不低于50万股且不超过100万股，增持所需资金为其自有资金或自筹资金。
[2020-12-14] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业子公司拟收购世嘉饮料100%股权
■证券时报
凯撒旅业(000796)12月14日晚公告，公司子公司凯撒易食拟以现金7500万元收购海南凯撒世嘉饮料有限公司(简称“世嘉饮料”)100%股权。本次凯撒易食收购世嘉饮料股权，旨在收购其主要核心资产海旅饮品，海旅饮品专注于果汁、咖啡类饮品的生产、加工和销售，此次交易有利于完善公司餐食业务布局，系向资源端延伸的重要举措，将进一步丰富公司航食、铁路配餐产品种类。
[2020-11-30] 凯撒旅业(000796):凯撒集团入股途牛有望实现三方共赢-点评报告
■申港证券
事件:11月20日,凯撒集团下属公司HopefulTourismLimited与京东下属公司JDInvestmentHK,JDInvestmentBVI完成途牛7806万股A类普通股的交割(包括直接持有的1243万股及间接持有的6562万股途牛A类普通股)。本次交割完成后,凯撒对途牛合计持股比例达21.1％,成为途牛第二大股东。
近年来,途牛不断深化与海南方面的合作交流,同时持续创新优化海南方向的产品和服务。包括:1)9月中旬,途牛上线海南旅游旗舰店；2)途牛深度挖掘海南作为境外目的地替代性产品,如:研学旅游和康养旅游产品；3)开发创新海岛游,大力发展深度游和定制游；4)研发特色鲜明的新产品,填补玩乐和度假型旅游产品的供给空白,比如围绕新设立的免税店以及主题公园等。途牛还将充分利用海南的地理和政策优势,让海南发挥出全球枢纽功能。包括:
强枢纽建设。途牛将为落地海南以及途经海南枢纽中转联运的全国游客,提供有关海南旅游、度假、邮轮、免税等目的地消费的打包产品和服务。
导客流网络。通过途牛全国销售网络,为海南导入国内跟团、自由行、自驾、机票、酒店等客流及更多境外客源。推进"旅游+"和"园区+旅游"探索。
通过此次股份交割,将进一步深化三方合作,充分融合三方优势:
京东在零售、数字科技、物流仓储以及技术服务等领域具备领先能力。a.途牛线上和国内市场的优势。b.途牛出境游模式重构战略。c.避免因部分业务重合,凯撒和途牛打价格战造成的损失。
凯撒在线下及境外旅游市场有领先优势,同时和中出服合作布局免税业务。此次股份交割的完成,凯撒可进一步调动三方优势资源,加强线上线下业务联动,推进在旅游资源整合、业务协同、创新业务以及金融业务等方面的三方合作,对凯撒旅业以旅游和免税业务为主的多业态发展产生长期利好。投资建议:预计公司2020-2022年营收同比增速为-74.6％、225.9％和63.2％。每股收益为-0.28元、0.51元和0.93元。2021-2022的PE为26倍和14倍。我们给予公司2021年PE在39-46倍,合理股价范围为19.68-23.62元,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险；疫情发展不确定性；旅游行业恢复不及预期；免税业务盈利不达预期。
[2020-11-16] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业申请不超过3.5亿元的纾困信托贷款
■上海证券报
凯撒旅业公告，为了缓减公司短期的资金压力，确保公司债券“17凯撒03”按约兑付，保障投资者权益，公司向中国信达资产管理股份有限公司海南省分公司委托中国金谷国际信托有限责任公司(简称“金谷信托”)设立的单一资金信托申请不超过35,000万元的纾困信托贷款，期限为36个月，款项用于“17凯撒03”债券的回售兑付工作。公司本次拟申请3.5亿元信托贷款，是基于公司目前实际经营情况以及现金流状况的综合考虑，有助于增强公司流动资金周转。且公司控股股东无偿为本次融资提供质押担保，不存在损害公司及股东特别是中小股东利益的情形。
[2020-11-01] 凯撒旅业(000796):现金流表现良好,积极布局免税业务-2020年中三季报点评
■国泰君安
本报告导读:三季报业绩符合预期,公司聚焦旅游内循环及海南市场,与三亚市政府及相关其他积极合作,有望分享免税市场红利。
投资要点:三季报业绩符合预期,增持。考虑疫情对出境游冲击短期难以恢复,下调2020EPS至-0.34(-0.07)元,维持2021/22年EPS为0.04/0.19元,公司聚焦旅游内循环,免税布局有望加速,给予2022年高于行业平均87xPE估值,维持目标价16.55元。
业绩简述:公司2020年前三季度实现营收11.87亿/-74.86％,归母净利亏损1.93亿,归母扣非净利亏损2.03亿。
疫情冲击下公司出境游业务停滞,但公司现金流表现良好。①三季度单季营收2.98亿/-84.91％,归母净利亏损7524万,归母扣非净利亏损7681万;②Q1-Q3单季销售商品收到现金为12.68亿,Q3单季为4.30亿,经营活动现金流净额Q1-Q3合计为1048万/-101.10％,其中Q3单季度为净流入1.38亿。
聚焦旅游内循环及海南市场,免税业务稳步推进。①疫情冲击下公司调整全年战略运营方向:打造高品质国内游;探索旅游新场景,强化私域流量运营;切入线下生活体验店;②公司与三亚市政府、海南橡胶等多家海南企业达成战略合作,将结合自身资源能力禀赋优势,提供包括精品游、海岛康养、度假游等众多旅游产品及服务;③公司参股北京市内国人免税店项目落地,并在海口设立同盛世嘉免税集团,引入文远股权投资基金,未来有望参与到海南岛免税业务中。
风险提示:海外疫情持续出境游中长期无法恢复,国内疫情反复风险。
[2020-10-14] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业预计第三季度亏损4222万元-7222万元
■中国证券报
凯撒旅业(000796)10月14日晚公布前三季业绩预告，公司预计前三季亏损1.6亿元-1.9亿元，上年同期盈利2.16亿元。其中，公司预计第三季度亏损4222万元-7222万元，上年同期盈利1.54亿元。
对于业绩下滑，凯撒旅业解释，为做好新冠肺炎疫情防控工作，自2020年1月27日起，公司暂停经营出境旅游团队及“机票+酒店”旅游产品，同时受疫情影响，航空铁路客流减少导致公司配餐量一定程度下降。另公司属劳动密集型企业，员工人数众多，在直营零售模式下，全球营业网点需持续运营，企业人工成本及场地租赁费用支出较大。疫情重压下，公司经营业绩不可避免的受到重大影响。
凯撒旅业表示，截至目前公司出境游业务尚未恢复，但随着国内跨省游、团队游重启，公司为满足后疫情时代用户出游需求，已对疫情下的旅游市场、产品结构、旅游服务等迅速做出调整，设计更丰富的国内游产品，加强对国内游的拓展，目前已有一定成效。此外，航空及铁路配餐业务也因出行需求增加处于加速恢复之中。
值得注意的是，凯撒旅业公布三季报预告前夕，管理层出现了调整。凯撒旅业发布公告称，因公司战略发展等的需要，陈小兵辞去董事长职位，由公司原首席执行官刘江涛担任公司董事长。
出任凯撒旅业首席执行官一职的，则是为凯撒旅业全资子公司凯撒旅游的首席执行官金鹰。与此同时，公司董事会还同意选举陈杰(现任凯撒旅游总裁)为公司第九届董事会董事候选人，该议案尚需提交公司股东大会审议。
作为凯撒旅业的实控人，陈小兵此番退居幕后，更多是出于公司未来发展的考量。公告指出，陈小兵辞任凯撒旅业董事长的原因，在于凯撒集团战略发展、创新业务规划和培育需要，同时为增强公司高管团队的业务管理经验，促成公司旗下业务板块的融合与协同。
从去年底以来，从凯撒旅业控股股东凯撒集团的种种动作中，可管窥一二。凯撒集团积极探索创新业态、布局海南市场、孵化新零售业务。基于过往在实体产业上的运作经验，陈小兵或转道而行，将更多精力投注在新生发展领域。
此次变更并不影响凯撒旅业的实控权，陈小兵依旧是凯撒旅业的实控人，控股股东凯撒世嘉旅游管理顾问股份有限公司(简称：凯撒世嘉)及其一致行动人的最新持股比例为28.98%。
[2020-09-13] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业拟增持活力天汇股份 加码国内旅游业务
■上海证券报
凯撒旅业公告，公司拟以现金1.51亿元，受让控股股东凯撒世嘉、关联方宁波凯撒合计持有的活力天汇2528万股股份，受让价5.99元/股。此次股份转让完成后，公司持有活力天汇16.96%股份。活力天汇为新三板挂牌公司,是目前国内领先的在线票务查询及预订服务平台，整体业务围绕大出行领域开展，贯穿票务交易、出行信息、场景服务、自营电商等多个产业链环节，通过为用户提供全过程的出行服务，以获得大量高质量的消费用户和场景。公司与活力天汇在差旅业务等方面的协同合作已全面展开。此次增持活力天汇是公司布局国内旅游的一项重要举措。
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[2022-02-17] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业在积极探索目的地、新零售等创新业务
■上海证券报
凯撒旅业披露股票交易异常波动公告称，当前国内游市场受多地疫情反复影响，出境游市场尚待开启，公司积极关注新冠疫苗接种及特效药推出情况，正在逐步准备迎接后疫情时代下的行业变革和市场机会。此外，公司航空、铁路配餐业务已陆续恢复，公司亦在积极探索目的地、新零售等创新业务，以进一步增强盈利能力。
[2021-12-09] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业凯撒目的地与吴氏策划达成战略合作
■证券时报
从凯撒旅业(000796)了解到，日前，凯撒旅业旗下海南凯撒目的地运营管理有限公司与吴氏国际文化传媒(北京)有限公司达成战略合作。双方将以推动文旅与艺术融合为宗旨，基于各自领域资源渠道和业务管理等方面优势，在文化艺术商展、出入境文化交流旅游项目等方面加强合作，共同助力文旅融合创新发展。
[2021-12-06] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业吸收合并众信旅游告吹 此前方案曾遭海航系董事反对
■证券时报
凯撒旅业(000796)和众信旅游(002707)12月5日晚间公告，双方此前签署换股吸收合并协议，现一致同意终止本次吸收合并，交易双方不再继续推进相关事宜。
6月28日，双方公告，凯撒旅业拟换股吸收合并众信旅游，该交易金额为62.44亿元;同时，凯撒旅业拟采用询价的方式向不超过35名特定投资者募集配套资金预计不超过17亿元。
在最新公告中，双方称本次重大资产重组采取吸收合并的方式，涉及环节较多，且受新冠肺炎疫情以及交易市场环境变化，继续推进可能面临较大不确定性风险。经审慎研究并与交易各方友好协商，决定终止本次交易事项。
双方均称，已充分考虑全体股东利益，终止不会对公司经营产生不利影响，不存在损害公司股东特别是中小股东利益的情况。
众信旅游称，当前在“国内大循环”新发展格局下，公司将进一步紧抓中国旅游行业迭代新机遇，持续深耕国内旅游市场，加深国内游、省内游和周边游市场的开拓力度，潜心专注打造精品高端旅游产品，为疫后旅游市场的恢复持续蓄能赋能。同时，公司也将利用资本市场的多渠道融资方式募集资金，积极推进公司高质量发展，力争为股东创造更多价值。
6月28日交易方案推出时，凯撒旅业二股东海航旅游集团有限公司推荐的3名董事刘志强、陈明及徐伟对全部议案投出反对票，反对理由为换股吸收合并尚处于预案阶段，需随方案的逐步推进，进一步论证研究。凯撒旅业大股东凯撒世嘉及其一致行动人合计持有凯撒旅业26.35%的股份，而海航旅业则持股21.83%。根据此次吸收合并的方案，合并之后，海航旅业的持股比例将进一步稀释至仅10.07%。不过，当时也安排了异议股东收购请求权，凯撒旅业异议股东收购请求权价格为8.93元。
众信旅游与凯撒旅业的换股比例为1:0.7716，每1股众信旅游股票可以换得0.7716股凯撒旅业股票，众信旅游的换股价格以前20个交易日的股票交易均价5.74元为基准，给予20%的溢价率确定，即6.89元，凯撒旅业相同条件下溢价率则为2.52%，前者溢价率高了不少。
若并购完成，众信旅游将注销退市。众信旅游和凯撒旅业都从事旅游行业，受到疫情冲击，众信旅游为国内最大出境游批发商之一，凯撒旅业擅长零售，业务布局也更为多元，涵盖航空铁路配餐及服务、旅游零售批发等。今年前三个季度，双方营收均大幅下滑，其中众信旅游共实现营收4.76亿元，同比减少64.64%，净利润为-2.05亿元，同比增长34.29%;凯撒旅业实现营收7.8亿元，同比减少34.32%，归母净利为-2.58亿元，同比减少34%。
[2021-12-06] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业“联姻”众信旅游告吹
■上海证券报
12月5日晚间，凯撒旅业、众信旅游均公告称，鉴于本次重大资产重组采取吸收合并的方式涉及较多环节，且受疫情以及本次交易的市场环境变化影响，继续推进本次重大资产重组事项可能面临较大不确定性风险，双方共同决定终止本次交易事项。
上述交易事项始于6月11日，凯撒旅业与众信旅游签署《合作意向协议》。6月28日，凯撒旅业发布交易预案，公司拟以发行A股方式换股吸收合并众信旅游，并且拟采用询价方式向不超过35名特定投资者发行A股股票募集配套资金。
凯撒旅业称，本次交易可以整合双方资源，发挥协同效应，谋定疫后出境市场，创造新的价值增量。同时，面向国内国际市场多元化经营，打造具有国际水准、国内一流的现代旅游企业集团。
凯撒旅业与众信旅游均为国内出境游业务的龙头企业之一。其中，凯撒旅业以旅游零售业务为主，专注欧洲市场并兼顾其他市场，特别是新兴小众目的地的开发;众信旅游深耕出境旅游批发业务，通过整合上游旅游资源，为各类人群提供有主题、有特色、高性价比的旅游服务，除了保持欧洲、美洲市场优势外，在亚洲短线周边游上亦具有较强优势。
彼时，外界将上述合作看成是在疫情背景下，两大旅游业上市公司“抱团取暖”。定期报告显示，凯撒旅业、众信旅游2020年业绩均大幅下滑，2021年前三季度净利润分别为-2.59亿元、-2.05亿元。
不过，凯撒旅业6月28日召开董事会，在审议上述合作的相关议案时，海航旅游集团有限公司(下称“海航旅游”)推荐的3名董事刘志强、陈明及徐伟均投出反对票，反对理由是换股吸收合并尚处于预案阶段，需随方案的逐步推进进一步论证研究。
截至2021年9月30日，海航旅游持有凯撒旅业21.83%的股份比例，为凯撒旅业的第二大股东。根据交易预案，若完成上述交易，海航旅游的持股比例将稀释至10.07%。不过，凯撒旅游当时安排了异议股东的保护机制，异议股东收购请求权的价格为8.93元/股。
如今上述交易终止，众信旅游表示，将进一步紧抓中国旅游行业迭代新机遇，持续深耕国内旅游市场，加深国内游、省内游和周边游市场的开拓力度，潜心专注打造精品高端旅游产品，为旅游市场的恢复持续蓄能赋能。同时，公司将利用资本市场的多渠道融资方式募集资金，积极推进公司的后续发展。
[2021-11-03] 凯撒旅业(000796):关注重组进程,静待出境放开-2021年三季报点评
■中信证券
业绩符合此前预告,出境游停滞致亏损。公司21Q1-3实现收入7.8亿元(-34.3％)、归母净利-2.59亿元(去年同期-1.93亿元)、扣非净利-3.14亿元(去年同期-2.03亿元)。Q3单季收入2.05亿元(-31.3％)、归母净利-8935万元(去年同期-7524万元)、扣非净利-1.01亿元(去年同期-7681万元)。Q3单季净利符合此前业绩预告(预告区间-9071～-8071万元),出境游停滞致业绩亏损。20Q1-3经营性现金流为-8707万元,当前货币资金3.31亿元。
出境游复苏拐点尚不确定,国内游、配餐业务持续恢复。根据文旅部政策要求,当前旅行社企业仍不得经营出入境团队旅游和"机票+酒店"业务,因而公司主要经营的出境游业务仍处停滞状态。由于海外疫情仍大面积存在,因而出境游复苏拐点尚不确定。另一方面,国内虽时有散点疫情,但旅游需求正在波动回暖,预计公司的国内游、配餐业务将持续恢复。公司积极调整战略,重心转至国内游,加大对西北、东北、海南等长线高客单旅游产品的布局。
费用率提升,新零售业务积极推进。21Q3公司综合毛利率为21.1％(+3.8pcts)、销售费用率为25.2％(-1.1pcts)、管理费用率为30.5％(+13.5pcts),毛利率同比回升,管理费用率增幅分析与去年同期数据未包含新收购子公司的费用有关。今年在不利的市场环境下,公司持续探索业务转型与创新,入局饮品市场、推出"觅小椰"椰汁;并且借助在旅游领域深耕多年的资源,积极探索海南岛内居民免税品零售服务市场的机会。
拟吸收合并众信旅游,有助于合力渡过寒冬。根据此前公告,凯撒旅业拟换股吸收合并众信旅游,若吸收合并完成后,公司将承接众信旅游的全部业务。当前出境游行业处于景气冰点,凯撒、众信两家龙头企业均处大幅亏损状态,且负债率均走高。短期看,合并有利于聚合资源做国内市场,且募集不超过17亿资金有利于缓解债务压力,助力度过行业寒冬。中长期看,一方面有助于强化旅行社规模效应;另一方面,业务结构上公司更偏出境游零售、众信更偏出境游批发,因此存在互补协同效应,预计合并之后将巩固行业地位。截至目前,本次交易相关工作仍在持续推进中,建议关注重组进展。
风险因素:全球疫情恶化;汇率波动影响;国内游产品开发进度低于预期;重大资产重组进度不及预期等。
投资建议:受疫情冲击,公司21Q1-3继续呈现较大亏损。由于出境游仍未放开,且出境游复苏拐点尚不明朗,预计Q4业绩将继续承压。公司加大对国内游的投入,积极布局长线高客单国内游产品。公司拟吸收合并众信旅游,短期看有助于聚合资源合力度过寒冬。中长期看,凯撒、众信在业务结构上存在互补,结合疫情对行业的洗牌效应,合并后望坐稳行业市占率第一的位置。考虑公司出境主业停滞且国内游尚不能贡献可观收入,短期仍缺少利润支撑,下调2021-2023年归母净利预测至-3.42/-0.99/0.69亿元(原预测为-0.93/0.46/1.10亿元)。假设2025年出境游可恢复至疫情前水平,再考虑国内游、新零售等业务的增量贡献,我们预测2025年归母净利为2.47亿元,给予30x估值,并考虑每年10％折现,则对应2023年目标价为7.6元,维持"增持"评级
[2021-11-01] 凯撒旅业(000796):Q3业绩增亏放缓,着眼海南及旅游内循环-2021三季报业绩点评
■国泰君安
基本符合预期,Q3疫情扰乱复苏节奏,长期向好趋势不变,增持。考虑国内疫情有所反复,出境游复苏时点不明确,预计2022年并表众信,下调2021/22/23年EPS(按目前最新股本计算)至-0.36(-0.31)/0.01(0.04)/0.15(0.22)元。考虑出境游业务恢复尚需时日,给予2023年略低于行业1.5xPS(按换股后股本),维持目标价11.30元。
业绩简述:公司2021Q1-3实现营收7.8亿元/-34.3％,业绩亏损2.6亿元,增亏34％;归母扣非业绩-3.1亿元,同比增亏55.1％,非经损益主要为非流动资产处置损益575万和政府补助661万。
国内游、配餐等核心板块的业务恢复中,Q3疫情有所扰动复苏节奏。①单Q3营收2.1亿元/-31.3％,业绩亏损8935万元,同比增亏18.7％,增亏速度环比Q1和Q2已大幅放缓;②Q1-Q3销售商品收到现金为8.3亿元,同比下降34.8％,Q3单季为2.7亿元。经营活动现金流净额Q1-Q3合计为-8707万元,单Q3流出4216万元。
聚焦旅游内循环及海南市场,免税业务稳步推进。①公司与三亚市政府、海南橡胶等多家海南企业达成战略合作,2021年迁至三亚,将结合自身资源能力禀赋优势,提供包括精品游、海岛康养、度假游等众多旅游产品,并孵化健康饮品等新零售业态;②公司参股北京市内国人免税店项目落地,并在海口设立同盛世嘉免税集团,引入文远股权投资基金,未来有望参与到海南岛免税业务。
风险提示:海外疫情持续出境游中长期无法恢复,国内疫情反复风险
[2021-08-29] 凯撒旅业(000796):配餐率先复苏,着眼海南及旅游内循环-2021H1业绩点评
■国泰君安
业绩符合预期,增持。考虑出境游复苏时点不明确,预计2022年并表众信,下调2021/22年EPS至-0.31/0.04(-0.29/0.13)元,上调2023年EPS至0.22(0.2)元,给予2023年51xPE,维持目标价11.30元。
业绩简述:公司2021H1实现营业收入5.8亿/-35.3％,归母净利润亏损1.69亿,增亏43.7％,归母扣非净利润亏损2.1亿,增亏69.7％。
配餐率先恢复,出境游仍待时日。①得益于国内航空等交通行业恢复,上半年配餐业务营收2.7亿元/+42.7％,为19年同期的51％,毛利率同增2.8pcts至28.2％;②国外疫情形势严峻,出境游依旧停滞:旅游业务营收2.4亿元/-65.0％,但公司正积极开拓国内游市场,上半年推出红色出行、凯撒亲子营等产品;③分地区看,华北地区(全部为航食业务)强劲复苏,营收同增194％至1453万元,北京、东北等地区同比有所下降;④现金流:截至2021H1,公司账面货币资金3.7亿元(19H1为12.5亿),经营活动现金流-4491万元。
聚焦旅游内循环及海南市场,免税业务稳步推进。①公司与三亚市政府、海南橡胶等多家海南企业达成战略合作,2021年迁至三亚,将结合自身资源能力禀赋优势,提供包括精品游、海岛康养、度假游等众多旅游产品,并孵化健康饮品等新零售业态;②公司参股北京市内国人免税店项目落地,并在海口设立同盛世嘉免税集团,引入文远股权投资基金,未来有望参与到海南岛免税业务。
风险提示:海外疫情持续出境游中长期无法恢复,国内疫情反复风险。
[2021-08-26] 凯撒旅业(000796):旅行社业务承压配餐业务亮眼,多举措谋求疫后发展-2021年中报点评
■国信证券
2021H1归母净利润增亏44％,与业绩预告一致
2021H1,公司实现营收5.75亿元/-35％,较2019H1同比-79％;归母业绩亏损1.69亿元/增亏44％,较2019H1-373％;扣非业绩亏损2.13亿元/增亏70％,较2019H1-1283％;EPS-0.21元。2021Q2,公司实现营收3.35亿元/+145％,归母业绩亏0.75亿/增亏39％,环比2021Q1(收入-68％、归母业绩增亏47％)改善系疫情向好、业务转型带动。
疫情影响旅游服务缩水,配餐业务逆势增长,期间费率大幅提升
2021H1,分业务来看,旅游服务业务实现营收2.39亿元/-64.96％,收入占比41.50％/-35pct,其中子公司凯撒实现营收2.41亿元,归母净利润亏损1.07亿元/-83％。配餐业务期内实现营收2.68亿元/+43％,收入占比46.60％/+25pct,其中三亚航食收入6612万元、净利400万元;海南航食收入5294万元、盈利267万元;食品饮料实现收入4435万元,收入占比为7.71％。系统集成销售实现收入2410万元,收入占比为4.19％。公司毛利率21.04％/+1pct,净利率为-29.26％/-15pct;销售/管理/财务费率分别同比+3/+11/4pct,系收入规模受到疫情影响而费用端相对刚性所致。
出境游主业预计仍将承压,拟发股合并众信旅游共克时艰
考虑到国内疫情时有散发以及海外疫情形势,短期内公司主业仍将承压。依托公司资源、产品研发及项目执行经验,公司积极探索转型旅游发展新方向,加速公司旗下新零售板块的转型创新,建议关注新业务转型动向。6月28日晚,公司公告拟以发行A股方式换股吸收合并众信旅游,作为出境游行业的头部品牌,双方合并将进一步整合各自资源优势,形成业务上整合协同,携手共同度过行业难关。
风险提示:疫情复发、新业务不及预期、吸收合并失败等风险。
出境游主业承压,关注业务转型进展,维持"增持"评级
暂不考虑公司与众信旅游的合并事宜,综合考虑出境游主业复苏态势以及国内业务转型进程,预计整体21-23年EPS为-0.38/-0.23/0.02元,维持"增持"评级。
[2021-08-26] 凯撒旅业(000796):21H1疫情影响边际减弱,公司加速转型升级探索新零售,龙头合并布局免税带来新增量-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布21H1半年报。公司实现营业收入5.75亿元,同减35.33％;实现归母净利润-1.69亿元,同减43.74％。受疫情影响,公司收入、相应成本下降,同时上年同期营业收入包含疫情发生前正常经营期间收入,因此2021H1营业收入同比下降较大。2021Q1/Q2分别实现营收2.40/3.35亿元,其中21Q1同减68.10％,21Q2同增145.39％;归母净利润Q1/Q2分别为-0.94/-0.75亿元,其中2021Q1同减46.52％,2021Q2同减40.39％。
点评:
收入端:公司实现营业收入5.75亿元,同减35.33％。配餐业务营收为2.68亿元,同增42.65％;旅游业务营收2.39亿元,同减64.96％;食品饮料业务收入0.44亿元,同增100％;系统集成销售、信息服务及其他营业收入0.24亿元,同增19.24％。利润端:公司2021H1毛利润1.21亿元,同减33.17％;毛利率为21.04％,同增0.68pct,其中配餐及服务业务毛利率为28.37％,同增0.53pct。2021Q1公司实现毛利率18.68％,同增2.36pct;2021Q2公司实现毛利率22.73％,同减19.10pct,主要受2020Q2毛利率高基数影响。2021H1实现归母净利润-1.69亿元,同减43.74％;归母净利率为-29.43％,同比减16.19pct。
费用端:公司2021H1期间费用率为54.94％,同增18.42pct。①销售费用率:公司2021H1销售费用为1.30亿元,同减24.95％,销售费用率为22.51％,同增3.11pct,主要原因为受疫情影响,业务一直处于恢复状态,销售投入较上年同期下降。②管理费用率:公司2021H1管理费用为1.20亿元,同增36.23％,管理费用率为20.88％,同增10.97pct,主要原因为上年同期比较数据不包括新收购的子公司的费用。③财务费用率:公司2021H1财务费用为0.59亿元,同减1.53％,财务费用率为10.29％,同增3.53pct。④研发费用率:公司2021H1研发费用为0.07亿元,同增81.42％,研发费用率为1.25％,同增0.81pct。
2021年公司在国内游、食品配餐等核心板块的业务逐步恢复的同时,加速推进转型升级。旅游板块继续开拓国内旅游及泛旅游业态产品线;打造跨界IP,赋能目的地运营的新业态;探索旅游销售转型新方向,构建全域流量运营新格局。新零售板块打造"觅MiLOUNGE",目前已有两家店;孵化升级健康饮品新业态,推出首款新零售健康饮品"觅小椰"。配餐板块在保持现有航空配餐、铁路配餐业务行业领先地位的同时,加速覆盖邮轮船供、社会化团餐和休闲食品等相关领域,完善食品产业链条。公司拟吸收合并众信旅游,出境游龙头资源整合有利于公司在出境游、国内游业务竞争优势更加明显,产业布局进一步完善。加码免税业务,转型免税带来新增量。
投资建议:疫苗推出有望解除出境游限制,疫情期间出境游企业积极转型免税带来新增量,公司作为出境游恢复业务直接受益+离岛免税政策受益标的,与众信旅游合并将统一出境游市场,进一步扩大公司国内游、免税等各业务规模,规模优势继续凸显,未来有望持续增长。综合预计21/22年净利润分别为-0.5/0.8亿,当前市值对应2022年PE为79x。
风险提示:自然因素等方面不可抗力的风险,新品推广不及预期,与众信旅游吸收合并预案无法顺利实施的风险
[2021-08-18] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业开展新产品“觅小椰”试饮活动 建立投资者俱乐部
■证券时报
凯撒旅业(000796)18日晚公告，公司近期在社群经济生态平台铛铛社交APP上建立了“凯撒旅业投资者俱乐部”公众圈，投资者可自愿加入并关注。公司7月面向零售端推出新品椰汁饮品“觅小椰”，加速旗下新零售板块转型创新。为使新产品精益求精，决定通过“投资者俱乐部”向全体股东开展觅小椰试饮活动，并征集对产品试用后的意见或建议。截至8月4日下午收市登记在册的公司每位股东，可申领公司免费赠送的觅小椰一箱。
[2021-08-11] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业架构调整
■证券时报
凯撒旅业最新发布内部通知，宣布今年来最大一次架构调整：全新组建目的地板块，形成新零售、食品、目的地、旅游“四轮驱动”式发展，并对高管团队大幅调整。其中，副总裁张蕤将就任新零售板块董事长，以期加速该板块连锁式扩张;食品板块凯撒易食原CEO薛强将履新凯撒易食董事长，并出任凯撒旅业副总裁及董事候选人;目的地板块董事长由凯撒旅业CEO金鹰出任;旅游板块凯撒旅游总裁陈杰将负责旅游板块的日常管理及经营。
[2021-07-12] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业首款自主椰汁饮品上市 饮料市场迎来新入局者
■证券时报
7月12日，饮料市场迎来新入局者。凯撒旅业消息，旗下首款自主椰汁饮品“觅小椰”，在凯撒旅业新零售板块的线上渠道及线下空间同步亮相。这是凯撒旅业首款自主打造的饮品，也成为其转型创新的重要载体之一。“觅小椰”在海南完成产地鲜榨及灌装生产，成为凯撒旅业深度落地海南的举措之一。
[2021-06-28] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业拟换股吸收合并众信旅游
■上海证券报
凯撒旅业公告，公司拟以发行A股方式换股吸收合并众信旅游，公司为吸收合并方，众信旅游为被吸收合并方。同时，公司拟采用询价方式向不超过35名特定投资者发行A股股票募集配套资金不超过17亿元。本次换股吸收合并中，凯撒旅业拟购买资产的交易金额为换股吸收合并众信旅游的成交金额(交易金额=众信旅游换股价格×众信旅游总股本)，在不考虑众信旅游存续可转债转股及异议股东行使现金选择权的情形下，为624,423.79万元。
[2021-06-15] 凯撒旅业(000796):拟合并众信旅游,优势互补,共创未来-事件点评
■申港证券
事件:6月14日,公司发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》,称与众信旅游(002707.SZ)正在筹划由公司通过向众信旅游全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并众信旅游(以下简称"本次合并")并发行A股股票募集配套资金。本次合并不会导致公司实际控制人变更。
2021年6月11日,公司与众信旅游签署关于本次合并的《合作意向协议》,主要内容有:1)公司拟通过向众信旅游全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并众信旅游;2)双方将就本次合并的具体交易方案、换股价格、债权债务处理、员工安置、异议股东保护机制等安排进行协商;3)本协议仅为初步意向协议,本次合并中的具体权利义务以及各项安排以最终正式协议为准;4)本次合并及正式协议需提交双方各自董事会、股东大会审议,并经监管机构批准后实施。5)双方协商一致,可以书面终止本协议。
2020年受疫情影响,出境游行业承压严重,中小旅行社难以为继。随着疫苗逐普及,出境游后续逐步复苏,弹性较大。两大旅游产业的中游龙头换股合并,不仅优势互补深度融合,在行业出清的情况下也进一步提升市占率。未来与上下游议价能力与话语权将有效提升,同时为后续多元业务发展打下坚实基础。
据文旅部数据,2020年全国旅行社总收入2390亿元,同比下滑66％。据企查查数据,2020年吊注销旅游企业(含个体工商户)共计11.8万家,其中一季度吊注销1.5万家,二季度吊注销3.8万家,三季度吊注销3.3万家,四季度吊注销3.2万家,二三四季度均呈现同比增长趋势,且同比增长率逐季攀升。
2020年国内旅游行业同样出现众多联手抵抗疫情冲击的合作。其中包括,凯撒集团在11月入股途牛,持股比例达21.1％;阿里巴巴出资3.85亿元入股众信旅游,持股比例约5％;众信旅游与阿里旅行共同出资设立公司,主要从事旅游产品分销解决方案系统能力输出以及旅游产品分销平台业务。
十四五规划中强调要加快发展健康、养老、养幼、文化、旅游、体育等服务业,同时提出要推动文化和旅游融合发展。文旅部频出旅游相关政策,后续将不断推进。
公司与众信旅游同属旅游产业链中游,各有优势。公司主营业务为直营的旅游零售以及配餐业务,优势在于业务相对更加多元,同时具备相对较高的盈利水平。众信旅游主营业务为旅游批发,具备较强的供应链基础,收入规模相对更大,与之相对的是更低的盈利水平。
疫情影响下,二者均进行战略调整,将重心从出境游转到国内游。二者均在探索多元化发展路径,对免税有所布局。公司今年完成迁址海南,未来将聚焦海南市场,借政策东风,享优惠政策,参与自贸港建设,同时积极布局海南免税相关业务。众信旅游也先后与中免集团和王府井免税签署战略合作协议。?
二者合并可以整合共享资源(目的地资源、客源、产品等),减少内耗,提升经营效率。合并后市占率提升,将使公司在旅游产业链中更具议价能力与话语权,加上在旅游零售领域积累的经验,将有助于后续多元业务的发展。
投资策略:随着疫苗普及和疫情缓解,旅游相关政策不断推进,国内游蓬勃发展,出境游终将复苏,后疫情时代的旅游春天不远。两大旅游龙头联手,将为后疫情时代到来和出境游复苏做好准备。我们预计2021-2023年公司每股收益分别为-0.10/0.07/0.24元,2022-2023年PE分别为119和36倍,维持"增持"评级。
风险提示:换股合并处于筹划阶段,实施尚存不确定性;宏观经济下行;疫情发展不确定性;旅游行业恢复不及预期;股东风险等。
[2021-06-15] 凯撒旅业(000796):两大旅游上市公司“抱团”凯撒旅业拟换股吸并众信旅游
■上海证券报
6月14日晚间，众信旅游和凯撒旅业两家民营旅游上市公司双双公告“联姻”，凯撒旅业正筹划换股吸收合并众信旅游。
两家公司决定合并的大背景，是新冠肺炎疫情给旅游业带来的冲击波。尽管国内旅游业正在强势复苏，但出境游业务的大幅萎缩对从业公司的影响还将持续。特别是众信旅游，公司2019年全年境外业务收入超过70%。
困局之下，“抱团取暖”或许是新的出路。根据公告，凯撒旅业正在筹划由公司通过向众信旅游全体股东发行A股股票的方式，换股吸收合并众信旅游并发行A股股票募集配套资金。本次合并预计构成重大资产重组，将会导致众信旅游实际控制人发生变更。
业绩重创：
两公司去年合计亏损超20亿元
众信旅游和凯撒旅业均为知名旅游企业。新冠疫情暴发前的2019年，众信旅游和凯撒旅业的全年营业收入分别能够达到126.77亿元和60.36亿元。其中，众信旅游的营收在2019年创下历史新高。
但2020年度，两家公司营业收入和净利润大幅走低。众信旅游营业收入大幅下降至近16亿元，同比下降87.63%，全年亏损14.8亿元;凯撒旅业营收降至16.15亿元，同比下降73.25%，净亏损约6.98亿元。两家公司净利润均由盈转亏。
尽管两家公司2020年年报中都对未来做了积极展望，但今年一季度，两家公司的营业收入、净利润还在持续下滑。2021年第一季度，凯撒旅业营收约2.40亿元，同比下降67.91%，净亏损约9409万元;众信旅游营收约8517万元，同比下降92.54%，净亏损约7464万元。
在这种局面下，“抱团取暖”或许是两家公司双赢的一个选择。一位行业内人士接受上海证券报记者采访时表示，在目前境外游受限的情况下，国内旅游市场的竞争程度会进一步加剧，加之双方在海南自贸区、免税店、精品高端游等产品的重叠，双方的“抱团”能够提高各自的经营效率，减少内耗。
资本引援：
凯撒“邀约”京东，众信“拉来”阿里
记者注意到，新冠疫情冲击之下，两家公司先后启动了“引援”方案。
凯撒旅业2020年4月披露的定增预案显示，京东旗下子公司宿迁涵邦拟以4.5亿元认购凯撒旅业7305.19万股股份。发行完成后，宿迁涵邦将成为凯撒旅业持股5%以上的股东。不过，根据凯撒旅业2020年年报披露的进展，该发行事项尚需获得证监会核准后方可实施。
此外，凯撒旅业还曾在2020年2月引入中国建银投资有限责任公司(下简称“中国建投”)旗下的建投华文。回溯公告，建投华文以每股6.92元的价格受让公司控股股东凯撒世嘉持有的凯撒旅业1.66%股份，双方还签署了一致行动协议。凯撒旅业曾表示，建投华文作为新引入的战略投资者，后续拟通过包括但不限于参股、共同投资等形式与上市公司在免税、旅游金融等方面展开深入合作。
众信旅游则拉来阿里当“救兵”。2020年9月，阿里网络受让众信旅游实控人冯滨持有的5%股权，并签署战略合作协议。此后，众信旅游又与阿里旅行共同设立合资公司，进一步推进业务合作。公开信息显示，阿里网络的股份受让事项已于去年四季度完成交割，阿里网络目前为众信旅游第三大股东。
根据众信旅游与阿里旅行签署的战略合作协议，双方将在渠道品牌、大数据技术、支付系统等方面展开合作。
谋求突围：
国内业务猛增，大举布局免税
对于“扭亏”前景，凯撒旅业2021年5月接受调研时坦言，根据目前疫情形势，公司预计2021年业绩难以恢复到疫情前年度水平，但较2020年会有较大程度的改善。凯撒旅业还曾表示，依照2021年上市公司同口径的并表公司范围，2021年一季度国内游收入，远超2019年正常年份水平。
众信旅游也曾在“互动易”平台表示，今年“五一”黄金周假期，旅游市场加速回暖，国内游业务有所恢复，公司“五一”期间收入较去年同期增长超过10倍。
记者注意到，凯撒旅业和众信旅游自2020年起，均在免税领域大举布局。2020年，众信旅游先后与中免集团和王府井免税签署战略合作协议。众信旅游曾表示，公司将与王府井免税共同探讨离境、入境、离岛、市内免税店等免税零售业务合作的可能性;免税店运营方面，双方拟在深入合作后进一步以股权合作方式共同开设免税店，从销售端、产品供应端等方向入手，实现免税店采购、运营及销售的全产业链合作。
作为注册地在海南本地的上市公司，凯撒旅业已在海口和三亚两地分别设立三亚同盛商贸有限公司和海口同盛世嘉商贸有限公司，作为拟开展在岛免税业务的运营主体。根据凯撒旅业今年5月披露的投资者关系活动记录表，凯撒旅业并正在推进与具备实力的免税产品供应商、具备免税仓库的资源方的合作洽谈工作。公司将持续关注在岛免税政策走向，并积极推进相关申请工作。记者注意到，凯撒旅业参股的北京市内国人免税店项目已于2020年12月22日正式开业。
[2021-05-25] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业全力布局海南自贸港 进军康养等业务领域
■证券时报
凯撒旅业(000796)在接受调研时表示，正全力布局海南自由贸易港，并依托海南独特的天然资源优势，积极进军康养等业务领域，目前正在广泛与具备康养行业优势资源、运营经验的合作方洽谈合作。凯撒旅业在三亚17项合作协议的签署，未来将围绕海南自贸港建设，展开多层次布局。目前，各方主要通过合作协议明确合作领域、合作意向。
[2021-04-13] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业抢滩文旅和免税赛道 逐梦自贸港
■上海证券报
自海南开启自由贸易试验区(港)建设以来，一大批重点企业、上市公司先后南下布局，凯撒旅业便是其中之一。今年3月，凯撒旅业完成注册地址工商变更登记，正式迁址海南省三亚市。
“海南拥有极大的潜力和市场空间，旅游资源更是丰富而独特。近年来，随着自贸港政策的出台，海南开放的大门越开越大，各种利好频频出台，为入驻海南的企业奠定了良好的市场环境。”谈到公司“落户”海南的原因，凯撒旅业副总裁兼董秘陆建祥如是告诉上海证券报记者。
资料显示，凯撒旅业主要业务为旅游服务、配餐及服务。陆建祥表示，基于凯撒集团的海南布局，凯撒旅业将深化海南战略，将旗下业务落地海南并展开相应投资。
以旅游为例，“基本建成具有世界影响力的国际旅游消费中心”是海南“十四五”时期的主要目标之一。围绕这一目标，海南在“十四五”规划纲要中提到，积极发展旅游消费新热点、新业态，形成以海洋旅游、购物旅游、医疗康养旅游、生态旅游、会展旅游为主，多种旅游形式聚集的全业态旅游消费模式，不断拓展旅游消费空间。
“在海南着力打造国际旅游消费中心的过程中，公司作为进驻三亚、深耕海南、布局全国的上市公司，将联合旗下企业，积极推进在旅游、文化、体育、健康、IP文创等方面的布局。”陆建祥表示，此前公司已在海南推出了一系列旅游产品，并围绕本地生活及景区目的地，尝试落地相关的文旅项目。未来，凯撒旅业将与更多海南机构及本土企业展开合作，串起文旅产业链，实现在海南的全方位发展。
2020年，离岛免税购物打响海南自贸港建设“头炮”，吸引了市场诸多目光。凯撒旅业亦看中了免税消费的赛道。“立足国内国际双循环的战略交汇点，在海南自贸港建设背景下，海南离岛免税、岛内免税及跨境电商极具想象。”据陆建祥介绍，凯撒旅业此前已在免税方面积累相关经验。2020年，凯撒旅业在海口和三亚两地分别设立子公司，作为拟开展在岛免税业务的运营主体。
[2021-04-02] 凯撒旅业(000796):关注国内游、新零售及海南业务布局,静待出境游恢复-2020年报点评
■申港证券
事件:公司发布2020年报,公司全年实现营收16.15亿元,同比下滑73.2％;归母净利润-6.98亿元,同比下滑655.7％。2020年公司毛利率18.7％,同比减少1.7pct。每股收益为-0.87元。
投资摘要:2020年,受疫情影响,公司出境游业务与配餐业务(航空＆铁路)同时受到冲击,全年实现营收16.15亿元,同比下降73.2％;归母净利润-6.98亿元,同比下滑655.7％。公司业绩低于此前预告,主要因海航集团破产重整,公司对联营企业易生金服的长期股权投资进行减值确认。(公司持易生金服20.31％股权,确认投资亏损2.95亿元。)2020年公司毛利率18.7％,同比减少1.7pct。整体期间费用率为44.1％,同比增加26.4pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率均出现大幅上升,主要因收入大幅降低,但成本刚性,依旧支出较大。关注国内游、新零售业务以及海南各项业务布局
积极深入国内市场旅游销售转型新方向1)2020年公司加大对国内游的投入,以北京、海南为重点区域,重点打造本地休闲文化产品以及短途游。2)2021年公司开启三亚景区直通车业务,通过短途接驳,将口岸、商圈、酒店和景区进行互通互连。未来将在全国复制推广。3)公司积极探索新的有效获客方式及渠道,构建"私域+公域"全域流量运营。
打造餐饮新零售模式配餐业务创新转型1)利用餐饮为流量入口,搭建本地高频消费场景。第一家店"觅MILOUNGE"已在北京正式营业,目前正推动2号店落户北京,后续将逐步推广至海南等地。2)航空、铁路配餐以及社会餐饮三轮驱动,包括与团餐、景区、学校、机场员工等提供餐食。未来继续拓展学校、企业、政府、部队等特定需求客户。
完成公司注册地变更未来深入布局海南1)2021年3月30日,公司完成注册地址变更手续(由陕西省变更到海南省),未来将继续聚焦海南市场,借海南政策东风,享海南各项优惠政策,参与自贸港建设。2)在岛免税方面,公司已在海口和三亚两地分别设立两家公司,作为拟开展在岛免税的运营主体,并在推进与免税产品供应商、具备免税仓库的资源方的合作。3)随着海南免税政策不断清晰和落地,公司借助自身在旅游零售领域积累的经验,未来有望进一步整合多方资源,强化合作,实现共赢。
定增计划预计有所调整2020年4月,公司公告拟非公开发行股份募集11.6亿元,发行对象为文远基金(建投华文GP+三亚市政府LP)、宿迁涵邦(京东系)、华夏人寿、上海理成和青岛浩天。考虑到监管部门对战略投资者认定规则趋严,我们预计公司定增计划将有所调整。投资策略:随着国内疫情影响逐渐消散,国内游不断恢复,航空与铁路运营逐步正常,公司整体经营情况逐季向好。同时疫情加速行业出清,未来公司将处于行业领先地位。出境游有望在下半年启动,但整体回暖仍需时日。在此期间,国内游、新零售业务以及海南各项业务将为公司业绩增长提供动力。
我们预计公司每股收益分别为-0.07/0.1/0.3元,2022-2023年PE分别为102和33倍,暂下调至"增持"评级,后续关注出境游恢复拐点以及国内游、新零售业务以及海南各项业务推动进程。
风险提示:宏观经济下行;疫情发展不确定性;旅游行业恢复不及预期;汇率波动风险;股东风险等。
[2021-04-01] 凯撒旅业(000796):计提投资损失致亏损超预期,静待行业拐点-2020年年报点评
■中信证券
疫情下录得较大亏损,确认投资损失致业绩低于预期。2020年公司实现收入16.15亿元(-73.25％),归母净利-6.98亿元(2019年为盈利1.26亿元),剔除政府补助等非经常损益后扣非净利-7.63亿元(2019年为盈利7356万元),业绩低于此前预告主要系海航集团破产重整影响,即确认了对易生金服的长期股权投资的投资损失2.95亿元。业绩亏损较大主因疫情对旅游行业产生了显著负面影响,出境游行业受冲击尤甚,且疫情之下航空铁路配餐需求下降。
疫情重创出境游业务,航司缩减配餐需求。旅游业务/配餐业务分别实现收入10.39/4.69亿元,同比下降78.87％/56.65％。旅游业务中,批发/零售/企业会奖分别实现收入1.80/5.92/2.67亿元,同比下降60.37％/83.21％/71.55％,毛利率分别为2.68％/10.80％/12.93％,同比变动-22.23/-4.90/+2.51pcts,海外疫情蔓延致出境游停滞,批发业务毛利率大幅下滑。配餐业务中,航空/铁路收入分别3.22/1.47亿元。同比下降58.70％/51.33％,毛利率分别为27.86％/32.29％,同比下降14.30/5.85pcts,各航司出于疫情防控及降低成本考虑,大幅缩减航空配餐需求,但工资、能源、折旧摊销等固定开支调节空间相对较小。
零售模式下盈利能力承压,加大国内休闲游产品的开发。2020年公司销售费用率为21.39％(+9.48pcts),管理费用率为14.68％(+10.73pcts),研发费用率为2.06％(+1.80％),财务费用率为5.96％(+4.35pcts),由于收入骤降,即使经营费用有所缩减,但自有线下渠道刚性成本较高,盈利水平整体仍承压。由于出境游停滞,公司加大对国内游的投入,以北京、海南为重点区域,重点开拓文化休闲游产品,并且探索全域流量运营(私域:构建"直播+旅游";公域:引入MCN孵化体系)。而在零售业务方面,也积极探索餐饮零售和在岛免税业务,在北京开出了第一家"觅MILOUNGE",在海口、三亚分别成立公司拟作为开展在岛免税业务的运营主体。
强化海南布局,展望出境游复苏。公司计划进一步聚焦海南市场,预计今年启动三亚景区直通车业务试点,并计划在海南开拓琼海旅游、新零售等业务板块。而在核心主业出境游方面,下半年或是复苏起点,但全年看预计仍将承压,根据中国旅游研究院的预测,在疫苗普及顺利的情况下,出境游市场有望在2021H2启动,预计2021全年出境游人次恢复到2019年的22％。
风险因素:全球疫情恶化、国内游产品开发进度低于预期、汇率波动影响等。
投资建议:由于海外疫情影响,出境游需求持续受抑制,公司呈现较大亏损。我们认为,出境游有望在今年下半年重启,但预计仍需经历较长爬坡修复期,故公司今年或仍将面临亏损。但公司积极调整战略,加大国内游产品的拓展、探索新零售业务,凭借公司在品牌、渠道等方面的优势,复苏进度有望领先于出境游旅行社行业,建议关注后续出境游恢复节点以及公司在国内游、新零售等业务上的布局。综上,下调2021-2022年EPS预测至-0.12/0.06元(原预测为0.05/0.12元),新增2023年EPS预测0.14元,维持"增持"评级。
[2021-04-01] 凯撒旅业(000796):出境游回暖仍需时日,关注国内游与新零售布局-2020年报点评
■国信证券
2020年归母净利润同比下滑656％,低于此前业绩预告
2020年,公司营收16.15亿元/-73％,归母业绩亏损6.98亿元/-656％,扣非业绩亏损7.63亿元/-1137％,低于此前业绩预告,系易生金服权益亏损扰动,EPS为-0.87元。Q4单季,公司营收4.27亿元/-67％,归母业绩亏5.05亿元/-458％,扣非业绩亏损5.61万元/-526％,Q2-4收入增速分别-91％/-85％/-67％,国内疫情向好,公司经营逐季回暖。
疫情影响主业经营承压,预计出境游复苏拐点尚需时日
2020财年,1)旅游服务营收10.39亿元/-79％,营收占比64％/-17pct,其中公民批发收入1.80亿元/-60％、公民零售5.92亿元/-83％、企业会奖收入2.67亿元/-72％,板块业绩亏损2.46亿元;2)配餐业务营收4.68亿元/-57％,营收占比29％/+11pct,其中航空配餐3.22亿元/-59％、铁路配餐1.47亿元/-51％,整体配餐业务预计亏损在千万级。3)系统集成销售、信息服务收入7192万元/+106％;4)食品饮料服务收入3471万元。期内毛利率为19％/-2pct,疫情下主业承压而成本刚性。净利率为-44％/-46pct,部分受联营公司确认投资损失影响(参股20％易生金服带来2.95亿元权益亏损)。期间费率为44％/+26pct,其中管理/销售/财务/研发费率分别同增10.7/9.5/4.4/1.8pct。
再融资计划预计会有调整,未来发力国内游与新零售市场
公司前期发布再融资预案,拟锁价发行引入宿迁涵邦、华夏人寿等战略投资者,但后续监管部门对于战投认定规则趋严,参考其他上市公司审批节奏,我们预计本次再融资计划需要作出对应调整。目前海外疫情尚未控制得当,公司未来重点发力国内游与新零售领域,如与三亚合作推出短途接驳服务,推出新零售业态(觅MILOUNGE)等,新业务的推出有望部分冲抵主业需求受抑制的业绩影响。
风险提示:疫情防控低于预期;股东风险;汇率风险;商誉减值等。
出境游主业恢复仍需时日,暂下调公司至"增持"评级预计出境游恢复仍需时间,预测公司21-23年EPS-0.06/0.13/0.20元,对应22-23PE估值74/48x,暂下调公司至"增持"评级,后续关注海外疫情防控进展及国内游与新零售推进进程。
[2021-04-01] 凯撒旅业(000796):出境游重启,恢复仍需耐心,关注免税业务进展-事件点评
■兴业证券
事件:1)2020年营收16.15亿元/-73.25％,归母净利-6.98亿元/-656％,扣非归母净利-7.63亿元/-1137％。2)公司注册地从陕西省宝鸡市变更为海南省三亚市。旅游及配餐业务均大幅下滑,出境游业务重启及恢复仍需耐心。受公共卫生事件影响,2020年出境游业务停滞且短期恢复无望,公司将重心转向国内游市场,尤其是公司擅长的中高端客群市场,此外航空及铁路配餐业务也大幅下滑。具体来看:1)旅游业务(主要为国内游):2020年零售收入5.92亿元/-83.21％,毛利率10.80％/-4.90pct;批发收入1.80亿元/-60.37％,毛利率2.68％/-22.24pct;企业会奖收入2.67亿元/-71.55％,毛利率12.93％/+2.51pct反而有所提升。东京奥运会已宣布不接待外国观众,预计出境游最早也要到21Q4才会逐步开放,23-24年才有望恢复至19年同期水平,公司出境游业务恢复仍需耐心。2)配餐业务:航空配餐收入3.22亿元/-58.70％,毛利率27.86％/-13.59pct;铁路配餐收入1.47亿元/-51.33％,毛利率32.29％/-5.85pct。公司在配餐大幅受损时开展社会化餐饮服务,增加利润来源。随着国内商务及旅游出行快速恢复苏,公司配餐业务也有望率先实现增长。3)其他业务:去年下半年收购的海航饮品收入0.35亿元,毛利率17.16％;前年收购的九天达收入0.72亿元,毛利率77.54％。
处理海航系资产,2021轻装上阵。1)易生金服投资亏损:公司此前预告2020年净利润-2.6～-3.5亿元,最终为-6.98亿元,差距主要源自公司持股20.31％的易生金服的投资亏损。由于海航系公司已破产重整,易生金服对其持有的海航集团破产重整相关企业的债权等资产重新进行了减值认定,使得公司新增2.95亿投资亏损,影响整体利润;2)海航酒店股权减值:公司于2019年6月以7.85亿元收购海航酒店10.09％股权,并计入其他权益工具。2019年末,这些股权减值0.50亿元;由于海航酒店破产重整,2020年末这些股权全部减值,即减值剩余的7.35亿元。根据会计准则,其他权益工具减值直接冲减资产负债表中的所有者权益,不影响利润表。2020年末,公司对海航系公司的应收账款/预付账款/其他应收款分别为4.54/4.94/3.03亿元。
继续关注公司免税业务布局。公司此前已获得中出服天津邮轮母港进境免税店49％股权、中出服南京市内免税店20％股权、中出服北京市内免税店40％股权,期待公司后续与中出服在市内免税、离岛免税以及潜在的国外免税项目上深化合作。此外,公司已在海口、三亚分别成立子公司,作为拟开展在岛免税业务的运营主体,并在推进与具备实力的免税产品供应商、具备免税仓库的资源方的合作洽谈,值得期待。
盈利预测与投资评级:预计21-23年EPS分别为-0.14/0.08/0.28元,4月1日收盘价对应PE分别为-69/123/34倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:汇率波动风险、海外政治风险、境外目的地突发事件风险等
[2021-04-01] 凯撒旅业(000796):主业复苏尚需时日,多元化业务探索破局-2020年报业绩点评
■国泰君安
业绩符合预期,增持。考虑出境游复苏时点推迟,下调2021/22年EPS至-0.29/0.13(-0.33/-0.06)元,新增2023年EPS为0.20元,给予2023年56xPE,下调目标价至11.30元。?
业绩简述:公司2020年实现营收16.15亿/-73.25％,归母净亏损6.98亿(去年同期为盈利1.26亿),归母扣非净亏损7.63亿(去年同期盈利0.74亿)。
出境游业务短期难恢复,拓展国内游及旅游零售业务。①疫情冲击明显,出境游业务陷入停滞,配餐业务大幅放缓:旅游服务收入10.39亿/-78.87％,配餐业务收入4.68亿/-56.65％；②业务停滞压力下,公司保持了现金流的健康稳定,全年经营活动现金流净额3.08亿,账面货币资金7.09亿；③公司作为出境游龙头,资源能力禀赋在国内游、旅游媒体运营、旅游零售领域具有较强复用性,疫情冲击下公司调整全年战略运营方向:打造高品质国内游；探索旅游新场景,强化私域流量运营；切入线下生活体验店。
聚焦旅游内循环及海南市场,免税业务稳步推进。①公司与三亚市政府、海南橡胶等多家海南企业达成战略合作,将结合自身资源能力禀赋优势,提供包括精品游、海岛康养、度假游等众多旅游产品及服务；②公司参股北京市内国人免税店项目落地,并在海口设立同盛世嘉免税集团,引入文远股权投资基金,未来有望参与到海南岛免税业务。
风险提示:海外疫情持续出境游中长期无法恢复,国内疫情反复风险。
[2021-02-04] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业拟在海口和三亚两地开展在岛免税业务
■证券时报
凯撒旅业(000796)在互动平台表示，目前公司已在海口和三亚两地分别设立三亚同盛商贸有限公司和海口同盛世嘉商贸有限公司，作为拟开展在岛免税业务的运营主体，并在推进与具备实力的免税产品供应商、具备免税仓库的资源方的合作洽谈，以及相关专业业务人员的招聘工作，积极争取并参与海南在岛免税业务。
[2021-01-10] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业董事长拟增持公司股份50万股至100万股
■上海证券报
凯撒旅业晚间公告，公司近日收到公司董事长刘江涛通知，基于对公司未来发展的信心及对公司价值的认同，董事长拟自公告披露之日起6个月内增持公司股票数量不低于50万股且不超过100万股，增持所需资金为其自有资金或自筹资金。
[2020-12-14] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业子公司拟收购世嘉饮料100%股权
■证券时报
凯撒旅业(000796)12月14日晚公告，公司子公司凯撒易食拟以现金7500万元收购海南凯撒世嘉饮料有限公司(简称“世嘉饮料”)100%股权。本次凯撒易食收购世嘉饮料股权，旨在收购其主要核心资产海旅饮品，海旅饮品专注于果汁、咖啡类饮品的生产、加工和销售，此次交易有利于完善公司餐食业务布局，系向资源端延伸的重要举措，将进一步丰富公司航食、铁路配餐产品种类。
[2020-11-30] 凯撒旅业(000796):凯撒集团入股途牛有望实现三方共赢-点评报告
■申港证券
事件:11月20日,凯撒集团下属公司HopefulTourismLimited与京东下属公司JDInvestmentHK,JDInvestmentBVI完成途牛7806万股A类普通股的交割(包括直接持有的1243万股及间接持有的6562万股途牛A类普通股)。本次交割完成后,凯撒对途牛合计持股比例达21.1％,成为途牛第二大股东。
近年来,途牛不断深化与海南方面的合作交流,同时持续创新优化海南方向的产品和服务。包括:1)9月中旬,途牛上线海南旅游旗舰店；2)途牛深度挖掘海南作为境外目的地替代性产品,如:研学旅游和康养旅游产品；3)开发创新海岛游,大力发展深度游和定制游；4)研发特色鲜明的新产品,填补玩乐和度假型旅游产品的供给空白,比如围绕新设立的免税店以及主题公园等。途牛还将充分利用海南的地理和政策优势,让海南发挥出全球枢纽功能。包括:
强枢纽建设。途牛将为落地海南以及途经海南枢纽中转联运的全国游客,提供有关海南旅游、度假、邮轮、免税等目的地消费的打包产品和服务。
导客流网络。通过途牛全国销售网络,为海南导入国内跟团、自由行、自驾、机票、酒店等客流及更多境外客源。推进"旅游+"和"园区+旅游"探索。
通过此次股份交割,将进一步深化三方合作,充分融合三方优势:
京东在零售、数字科技、物流仓储以及技术服务等领域具备领先能力。a.途牛线上和国内市场的优势。b.途牛出境游模式重构战略。c.避免因部分业务重合,凯撒和途牛打价格战造成的损失。
凯撒在线下及境外旅游市场有领先优势,同时和中出服合作布局免税业务。此次股份交割的完成,凯撒可进一步调动三方优势资源,加强线上线下业务联动,推进在旅游资源整合、业务协同、创新业务以及金融业务等方面的三方合作,对凯撒旅业以旅游和免税业务为主的多业态发展产生长期利好。投资建议:预计公司2020-2022年营收同比增速为-74.6％、225.9％和63.2％。每股收益为-0.28元、0.51元和0.93元。2021-2022的PE为26倍和14倍。我们给予公司2021年PE在39-46倍,合理股价范围为19.68-23.62元,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险；疫情发展不确定性；旅游行业恢复不及预期；免税业务盈利不达预期。
[2020-11-16] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业申请不超过3.5亿元的纾困信托贷款
■上海证券报
凯撒旅业公告，为了缓减公司短期的资金压力，确保公司债券“17凯撒03”按约兑付，保障投资者权益，公司向中国信达资产管理股份有限公司海南省分公司委托中国金谷国际信托有限责任公司(简称“金谷信托”)设立的单一资金信托申请不超过35,000万元的纾困信托贷款，期限为36个月，款项用于“17凯撒03”债券的回售兑付工作。公司本次拟申请3.5亿元信托贷款，是基于公司目前实际经营情况以及现金流状况的综合考虑，有助于增强公司流动资金周转。且公司控股股东无偿为本次融资提供质押担保，不存在损害公司及股东特别是中小股东利益的情形。
[2020-11-01] 凯撒旅业(000796):现金流表现良好,积极布局免税业务-2020年中三季报点评
■国泰君安
本报告导读:三季报业绩符合预期,公司聚焦旅游内循环及海南市场,与三亚市政府及相关其他积极合作,有望分享免税市场红利。
投资要点:三季报业绩符合预期,增持。考虑疫情对出境游冲击短期难以恢复,下调2020EPS至-0.34(-0.07)元,维持2021/22年EPS为0.04/0.19元,公司聚焦旅游内循环,免税布局有望加速,给予2022年高于行业平均87xPE估值,维持目标价16.55元。
业绩简述:公司2020年前三季度实现营收11.87亿/-74.86％,归母净利亏损1.93亿,归母扣非净利亏损2.03亿。
疫情冲击下公司出境游业务停滞,但公司现金流表现良好。①三季度单季营收2.98亿/-84.91％,归母净利亏损7524万,归母扣非净利亏损7681万;②Q1-Q3单季销售商品收到现金为12.68亿,Q3单季为4.30亿,经营活动现金流净额Q1-Q3合计为1048万/-101.10％,其中Q3单季度为净流入1.38亿。
聚焦旅游内循环及海南市场,免税业务稳步推进。①疫情冲击下公司调整全年战略运营方向:打造高品质国内游;探索旅游新场景,强化私域流量运营;切入线下生活体验店;②公司与三亚市政府、海南橡胶等多家海南企业达成战略合作,将结合自身资源能力禀赋优势,提供包括精品游、海岛康养、度假游等众多旅游产品及服务;③公司参股北京市内国人免税店项目落地,并在海口设立同盛世嘉免税集团,引入文远股权投资基金,未来有望参与到海南岛免税业务中。
风险提示:海外疫情持续出境游中长期无法恢复,国内疫情反复风险。
[2020-10-14] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业预计第三季度亏损4222万元-7222万元
■中国证券报
凯撒旅业(000796)10月14日晚公布前三季业绩预告，公司预计前三季亏损1.6亿元-1.9亿元，上年同期盈利2.16亿元。其中，公司预计第三季度亏损4222万元-7222万元，上年同期盈利1.54亿元。
对于业绩下滑，凯撒旅业解释，为做好新冠肺炎疫情防控工作，自2020年1月27日起，公司暂停经营出境旅游团队及“机票+酒店”旅游产品，同时受疫情影响，航空铁路客流减少导致公司配餐量一定程度下降。另公司属劳动密集型企业，员工人数众多，在直营零售模式下，全球营业网点需持续运营，企业人工成本及场地租赁费用支出较大。疫情重压下，公司经营业绩不可避免的受到重大影响。
凯撒旅业表示，截至目前公司出境游业务尚未恢复，但随着国内跨省游、团队游重启，公司为满足后疫情时代用户出游需求，已对疫情下的旅游市场、产品结构、旅游服务等迅速做出调整，设计更丰富的国内游产品，加强对国内游的拓展，目前已有一定成效。此外，航空及铁路配餐业务也因出行需求增加处于加速恢复之中。
值得注意的是，凯撒旅业公布三季报预告前夕，管理层出现了调整。凯撒旅业发布公告称，因公司战略发展等的需要，陈小兵辞去董事长职位，由公司原首席执行官刘江涛担任公司董事长。
出任凯撒旅业首席执行官一职的，则是为凯撒旅业全资子公司凯撒旅游的首席执行官金鹰。与此同时，公司董事会还同意选举陈杰(现任凯撒旅游总裁)为公司第九届董事会董事候选人，该议案尚需提交公司股东大会审议。
作为凯撒旅业的实控人，陈小兵此番退居幕后，更多是出于公司未来发展的考量。公告指出，陈小兵辞任凯撒旅业董事长的原因，在于凯撒集团战略发展、创新业务规划和培育需要，同时为增强公司高管团队的业务管理经验，促成公司旗下业务板块的融合与协同。
从去年底以来，从凯撒旅业控股股东凯撒集团的种种动作中，可管窥一二。凯撒集团积极探索创新业态、布局海南市场、孵化新零售业务。基于过往在实体产业上的运作经验，陈小兵或转道而行，将更多精力投注在新生发展领域。
此次变更并不影响凯撒旅业的实控权，陈小兵依旧是凯撒旅业的实控人，控股股东凯撒世嘉旅游管理顾问股份有限公司(简称：凯撒世嘉)及其一致行动人的最新持股比例为28.98%。
[2020-09-13] 凯撒旅业(000796):凯撒旅业拟增持活力天汇股份 加码国内旅游业务
■上海证券报
凯撒旅业公告，公司拟以现金1.51亿元，受让控股股东凯撒世嘉、关联方宁波凯撒合计持有的活力天汇2528万股股份，受让价5.99元/股。此次股份转让完成后，公司持有活力天汇16.96%股份。活力天汇为新三板挂牌公司,是目前国内领先的在线票务查询及预订服务平台，整体业务围绕大出行领域开展，贯穿票务交易、出行信息、场景服务、自营电商等多个产业链环节，通过为用户提供全过程的出行服务，以获得大量高质量的消费用户和场景。公司与活力天汇在差旅业务等方面的协同合作已全面展开。此次增持活力天汇是公司布局国内旅游的一项重要举措。
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