000725京东方Ａ股票走势分析
≈≈京东方A000725≈≈(更新:22.02.18)
[2022-02-18] 京东方A(000725):京东方A约29.32亿股限售股将于2月21日上市流通
■上海证券报
京东方A披露2021年非公开发行A股股票解除限售提示性公告。本次解除限售的股份为公司2021年非公开发行的股票，解除限售的股份数量为2,932,244,165股，占公司总股本的7.6270%。本次解除限售的A股股份可上市流通日为2022年2月21日。
[2022-02-18] 京东方A(000725):京东方智慧科技赋能多场景应用
■上海证券报
在运动员村，志愿服务者胸前佩戴着科技感满满的数字胸牌，这是此类数字化应用首次亮相世界级冰雪盛会。
上海证券报记者了解到，志愿者佩戴的这款数字胸牌是由北京科委指导，由京东方为本届赛事专门定制的。胸牌采用3.7寸电子墨水显示屏，内嵌京东方自研人工智能算法，通过专属App软件就能自由进行图文内容组合编辑，实现海量快速刷新。
不仅如此，软件内的智能滤镜算法还能将照片转化成矢量图片，用户可根据图像颗粒度、清晰度等维度进行随心设置;人像抠图算法还能对人像照片进行自动识别抠图，整个过程让“刷图”更具艺术化与个性化。此外，数字胸牌通过手机NFC功能，仅需将胸牌与手机轻轻触碰，即可完成编辑内容的传输，从制卡、刷卡到拿卡仅需要10秒，并且可以回收重复利用，尽显科技魅力。
作为领先的物联网创新企业，京东方坚持以“屏之物联”创新之路赋能万千应用场景，数字胸牌在国际顶级冰雪赛事中的应用仅是其中的一部分。令人难忘的还有2月4日冬奥会开幕式上那令全球观众赞叹不已的主火炬台、全球最大的8K超高清地面显示系统，以及整个赛事期间随处可见的8K超高清显示大屏……
据悉，北京冬奥会开幕式上前所未有的雪花形态主火炬台，无论是整体硬件支撑还是软件系统都由京东方自主研发设计。为实现导演组火炬台要像“钻石般璀璨闪耀”的创意理念，京东方核心研发团队通过500多张设计图纸和近10轮的制样，研发出目前行业内发光面最窄的单像素可控异形显示产品，充分呈现雪花的线条感和细腻的画面显示效果，成功将导演组的艺术创意变为现实。
开幕式上流光溢彩的舞台与演员表演交相辉映，实时互动，同样成为关注的焦点，而这其中也有京东方的贡献。据了解，此次开幕式的舞台地面是目前全球最大的8K超高清地面显示系统，整体面积达10393平方米，采用多个8K+级分辨率的画面融合技术，超大规模的光学校正算法可对每个显示画面进行像素点级的光学校正，实现超高分辨率的超高清绚丽画面。通过搭载京东方自主研发的超大规模显示模组控制与同步系统，还可实时捕捉演员行进轨迹，实现画面与演员的无缝互动。同时，在长达5个月的高强度排演及冬季零下30摄氏度的极端低温雨雪天气，地面显示系统依然能实现稳定运行，在开幕式当天向世界完美呈现梦幻逼真的科技之美。
此外，在整个赛事活动期间，京东方全球领先的8K、物联网等创新科技也已深入各个角落。作为中央广播电视总台8K超高清技术合作伙伴，京东方携手央视，以领先的8K专业级显示助力国际顶级冰雪赛事的首次8K直播，并在首都体育馆、张家口山地新闻中心等地开展8K超高清赛事转播，还携手合作伙伴让近200台超大尺寸8K电视走进北京市150个社区、10所高校、体育比赛场馆、国家大剧院、科技部、行政副中心等场所，为全球观众及广大市民带来极具临场感的超高清赛事盛宴。
[2022-02-07] 京东方A(000725):京东方A已耗资25.77亿元回购4.91亿股公司股份
■上海证券报
京东方A公告，截至2022年1月31日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式实施回购公司股份，累计回购A股数量为490,999,919股，占公司A股的比例约为1.3090%，占公司总股本的比例约为1.2771%。本次回购最高成交价为5.96元/股，最低成交价为4.83元/股，支付总金额为2,577,337,544.34元(不含佣金等其它固定费用)。
[2022-02-07] 京东方A(000725):业绩预告超预期,面板龙头盈利能力增强-年度点评
■中金公司
业绩预览
预告盈利同比增长410％-416％
公司预计2021年实现收入2150～2200亿元,归母净利润257～260亿元,同比增长410％～416％,扣非后净利润237.9～240.9亿元,同比增长791～802％,其中单四季度实现收入517～567亿元,扣非后净利润52～55亿元,超出我们预期。我们认为2H21公司通过产品结构调整平抑价格波动,盈利能力进一步提升。我们预计2Q22大尺寸面板价格有望回升伴随公司OLED出货快速增长增厚业绩,维持跑赢行业评级和目标价7.36元。
关注要点
调整产品结构平抑周期波动,行业龙头盈利能力提升逐步验证。我们看到LCD面板产业未来无大量新增产线投产,长期供给较为平稳,而头部厂商市场集中度进一步提升,公司具备一定向上游转嫁面板价格压力的议价能力。
公司作为多个下游领域的面板龙头,充分利用多样化下游和丰富的产线优化切割尺寸,调整产品结构,在传统LCD业务上仍持续提升盈利能力。根据Omdia数据,2021年11月以来大尺寸面板价格环比降幅收窄,2021年12月32’’、43’’等尺寸价格逐渐贴近上个周期底部。我们预计随着车载屏幕、可穿戴应用的进一步起量,大尺寸化趋势的持续演进,以及在3Q季节性拉货影响下,2Q22面板价格有望开启小幅度回升。叠加上游驱动IC等产品价格开始回落,公司盈利空间有望获得进一步修复。
OLED业务预计2022年实现正盈利,折叠机屏幕有望超预期增长。根据群智咨询数据,2021年京东方柔性OLED智能手机面板出货约6000万片,同比增长近60％,柔性显示屏出货量位居国内第一,全球第二。我们预计公司随着产能利用率、良率进一步提升,OLED业务将在2022年实现盈亏平衡并开始获取利润,2022年出货量有望突破一亿片。我们看好公司通过与知名品牌深度合作,享受折叠机行业的高速增长,公司为荣耀等手机品牌供应折叠旗舰系列手机屏幕,为华硕等笔记本品牌提供OLED折叠笔记本显示屏。
估值与建议
考虑到在2021年下半年非景气周期中公司产品结构优化能力提升,我们上调2021/2022年收入9％/1％至2175/2317亿元,考虑到公司OLED等业务盈利能力进一步增强,我们上调2021/2022年净利润12％/10％至258/266亿元。首次引入2023年收入/净利润预测2541/274亿元。当前股价对应2022/2023年1.4倍/1.3倍市净率,考虑到市场估值中枢下移,我们维持跑赢行业评级和7.36元目标价,对应2.1倍2022年市净率和2倍2023年市净率,较当前股价有48.7％的上行空间。
风险
行业景气度不及预期,全球新冠疫情不确定性,韩厂退出不及预期等。
[2022-01-23] 京东方A(000725):业绩创新高,竞争力持续加强-年度点评
■东方证券
受益行业高景气,公司全年业绩创历史新高:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现营业收入2150亿元-2200亿元,同比增长59％-62％;预计全年实现归属于上市公司股东净利润257亿元-260亿元,同比增长410％-416％;实现扣非净利润238亿元-241亿元,同比增长791％-802％。受益行业高景气,公司全年业绩创历史新高。
LCD业务竞争力持续加强:进入第三季度以来,由于海运堵塞及物流成本上涨,影响下游客户备货意愿,TV类产品价格出现结构性调整;IT类产品得益于更好的需求以及供给集中度,价格仍保持相对稳定。面对产品价格结构性调整,公司灵活调整产品结构,持续提升高技术、高附加值的IT类产品比例,依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,整体竞争力持续加强,保持较好的盈利水平。未来短期看,随海运堵塞缓解及物流成本下降,下游备货意愿有望持续加强。长期看,未来行业内存量产能逐步退出、新增产能总量有限、产能缓慢释放的背景下,供需结构有望持续改善。
OLED出货量持续取得突破:京东方柔性OLED仅12月单月出货便超千万级。据群智咨询(Sigmaintell)数据显示,2021年京东方柔性OLED智能手机面板全年出货量约6000万片,同比增长近60％,柔性显示屏出货量位居国内第一、全球第二。客户合作方面,京东方为华硕供应17.3英寸OLED折叠笔记本显示屏,与OPPO联合推出高达400PPI的柔性屏下摄像头技术,为iQOO8、荣耀Magic3、荣耀60Pro、荣耀MagicV手机供应基于f-OLED高端柔性显示技术的屏幕,有望持续受益于智能手机OLED屏幕渗透率提升和荣耀手机出货量增长。
我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.67、0.71、0.89元(原2021-2023年预测为0.58、0.68、0.89元,主要上调了显示事业收入及毛利率假设),根据可比公司22年平均10倍PE估值水平,对应目标价为7.1元,维持给予买入评级。
风险提示
液晶面板价格波动的风险;柔性OLED进展不达预期。
[2022-01-21] 京东方A(000725):周期成长双轮驱动,面板龙头动力强劲-2021年度业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计营收2150-2200亿元,比上年同期增长59％-62％;归属于上市公司股东的净利润257-260亿元,比上年同期增长410％-416％;扣除非经常性损益后的净利润237.9-240.9亿元,比上年同期增长791％-802％。公司业绩较上年同期改善显著,盈利能力高速增长,符合预期。
周期+成长双轮驱动,显示业务高速增长,"1+4+N"事业群助推物联网战略转型。2021年,公司业绩高速增长,主要是因为面板行业在上半年延续了史上最长景气周期,虽然下半年由于需求调整,面板价格回调,但公司依托其在LCD领先的行业地位,积极调整产品结构以应对面板价格回调,保持住了较好盈利水平;在OLED方面,公司与客户合作紧密,出货量快速提升。同时公司的"1+4+N"事业群以半导体显示事业为核心,传感器及解决方案、MLED、智慧系统创新、智慧医工四大事业为助推器,持续深化向物联网的转型,提升了市场竞争力。
受益于LCD行业产能供给和市场竞争改善,公司盈利中枢和控产控价能力提升。LCD目前为最主流的显示面板,产能供给占比超90％,而由于其工作电压低、功耗小、技术成熟等优点,预计在未来一段时间内仍会是全球市场主流。2022年开始,随着三星LCD面板产线的全面清退,全球LCD面板产能将进一步向陆厂集中,公司作为行业龙头,其控产控价能力以及盈利中枢预计将得到提升。同时公司坚持产品结构优化,盈利能力亦有望持续加强。
公司OLED在手机大客户出货放量,有望大幅减亏。OLED面板由于其轻薄、柔韧性强等优点目前正处于快速发展阶段,出货量占比逐年提升。2021年,公司OLED实现了在主流手机品牌客户的导入,且在美国大客户出货放量,份额提升至约10％。2022年,公司在大客户份额预计将提升至20％以上,在重庆的B12产线第三期也计划将其OLED应用领域从手机延展至IT和车载,公司OLED的规模和全球市占率有望进一步扩大。
盈利预测与投资建议。2021-23年,预计公司营业收入分别为2177.1/2223.5/2488.4亿元,归属母公司净利润分别为258.6/232.4/264.3亿元。考虑到公司在面板行业的龙头地位,给予公司2022年11倍PE估值,对应目标价6.60元,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险;产能爬坡不及预期风险;下游需求不及预期风险。
[2022-01-21] 京东方A(000725):业绩符合预期,静待价格拐点-年度点评
■方正证券
事件:2022年1月20日,公司发布2021年度业绩预告。预计2021年实现营收约2150亿元至2200亿元,同比增长59％-62％;实现归母净利润约257亿元至260亿元,同比增长410％-416％。扣非净利润237.94亿元-240.94亿元,同比增长791％-802％。全年业绩创历史新高。
在TV面板价格大幅回调背景下,公司依旧展现出良好的盈利能力。2021年Q4单季实现营收517.22-567.22亿元,同比增长52.73％-67.5％,实现归母净利润56.85-59.85亿,同比增长122.07％-133.79％。LCD方面,公司充分发挥龙头优势,依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,积极调整产品组合,仍保持较好的盈利水平。京东方占全球产能份额的25％,产线稼动率稳定,11月TFT-LCD产线平均稼动率为84％,相比10月微增1个百分点。柔性OLED方面,公司充分发挥技术、产能优势,构建广泛、紧密的客户合作关系,出货量快速提升,业务发展取得重要突破,2021年12月单月出货量首次突破千万级,多个热门品牌的新款旗舰折叠机型均实现供货(OPPOFindN、荣耀MagicV等)。受益于苹果iPhone13面板需求的稳定性,BOE的AMOLED投产面积占国内AMOLED(G4.5-G6)总投产的43％左右。
在产品跌价的背景下,供给格局头部集中化的趋势进一步增强。根据洛图科技的数据,2021年11月,液晶面板厂出货量CR3(TOP3面板厂份额之和)为56.7％,继续创下历史新高。另一方面,三星关闭LCD产能日程可能提速。三星目前仅运营一条L8-2LCD生产线,其设定的退出时间是2022年底,根据BusinessKorea报道,三星的退出计划可能会提前到今年年中。随着行业集中度的提升,我们认为LCD行业的供给周期将由投资驱动的大幅波动转为由需求淡旺季影响的窄幅波动,公司作为头部企业,通过调整稼动率、产品结构等方式在价格周期下行时依旧能维持较强的盈利能力。
TV面板价格可能于一季度末探底,建议关注价格反转的机会。从11月开始,TV面板均价跌幅持续收窄,底部特征已现:根据WitsView1月下旬数据,43寸和32寸TV面板价格已有止跌迹象,65寸和55寸跌幅分别为10美元和5美元,跌幅较前月继续收窄。目前电视面板出货量出现复苏迹象,需求端恢复较为明显,根据TrendForce的数据,2021年Q4电视出货量达5913万台,单季度环比增长12.6％。随着Q2备货旺季的到来,我们认为价格可能于一季度末触底。
投资评级与估值:我们预计2021-2023年公司营收分别为2175.01、2459.25、2691.26亿元,归母净利润分别为258.63、273.01、305.45亿元,EPS分别为0.67、0.71、0.79元。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:疫情超预期反弹;电视面板需求恢复不及预期;IT面板价格调整超预期
[2022-01-21] 京东方A(000725):2021年业绩超预期,面板龙头稳中求进-业绩预告点评
■国海证券
事件:京东方A发布年度业绩预告:预计2021年实现营业收入2,150亿元-2,200亿元,同比增长59％-62％,实现归母净利润257亿元-260亿元,同比增长410％-416％,实现基本每股收益0.70元/股-0.71元/股。
投资要点:
2021年业绩持续超预期,面板龙头稳中求进。公司业绩预告预计2021Q4单季度实现营业收入517亿元-567亿元,同比增长53％-67％,实现归母净利润57亿元-60亿元,同比增长122％-134％,略超市场预期。公司业绩大幅增长主要原因有:其一,2021全年半导体显示行业整体景气度较上年大幅提升,尽管下半年需求走弱,TV面板价格结构性回调明显,公司通过发挥行业龙头优势依旧使得业绩快速成长;其二,公司在LCD面板产品方面积极顺应市场变动,面对行业产品价格结构性调整,依托产品、客户结构、技术等优势,积极调整产品组合,价格跌幅较大的TV面板产能比重下降,价格稳健的IT面板产能比重持续上升,稳定了盈利能力;在柔性OLED方面,发挥自身技术、产能优势,加大加深客户合作关系,相应业务取得快速发展,2021年12月单月出货量首次突破千万级;其三,公司持续深化物联网转型,"1+4+N"事业得到快速发展,在未来通过技术创新、管理创新、数字化变革,实现长期稳定高质量发展。短期来看,公司作为面板行业龙头,依托自身竞争优势,能在整体行业环境中更快速、稳健地做出调整,扬长避短,中长期来看,公司的物联网转型与创新顺应了显示产业发展趋势,未来成长可期。
发布中国半导体显示首个技术品牌,半导体显示技术创新引领者。公司于近期对外发布了中国半导体显示领域的首个技术品牌,涵盖了旗下LCD、OLED、MLED领域三大技术品牌,持续推动高质量显示技术的创新和迭代,开创了中国显示行业"技术+品牌"双价值驱动的新时代。此外,在LCD方面,公司推出了融合5G+AI技术的8K超高清整体解决方案,持续推动8K技术的应用、普及和迭代,促进LCD行业焕发新生;OLED方面,重庆OLED产线正式量产,据群智咨询数据,2021年京东方柔性OLED智能手机面板全年出货量约6000万片,同比增长近60％,柔性显示屏出货量位居国内第一、全球第二;MLED方面,公司推出了全球首款主动式玻璃基MiniLED电视、75英寸8KMiniLED、86英寸8KMiniLED以及P0.9玻璃基MiniLED显示产品,持续引领MLED行业创新。公司作为半导体显示行业龙头,产能、技术、产品优势显著,在行业下行期持续整合优质资源,同时不忘苦练内功,有望穿越显示行业周期持续成长。
盈利预测和投资评级
公司作为全球半导体显示领域领先企业,在LCD、OLED、MLED多领域持续引领技术创新,长期护城河宽广,在万物互联时代大趋势下,我们认为公司将优享行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为259.46/286.19/337.70亿元,对应EPS分别为0.67/0.74/0.88元/股,对应当前PE估值分别为7/7/6倍,维持"买入"评级。
风险提示
下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;供应链供应不稳定风险;竞争格局恶化风险;专利风险。
[2022-01-21] 京东方A(000725):经营业绩创历史新高,龙头优势充分显现-年度点评
■广发证券
京东方发布2021年度业绩预告,2021年预计实现营业收入2,150～2,200亿元,同比增长59％～62％,归母净利润257～260亿元,同比增长410％～416％,扣非后归母净利润237.94～240.94亿元,同比增长791％～802％。2021年行业整体景气度较去年相对较高,公司充分发挥行业龙头优势,受益行业景气同时,经营业绩同比大幅提升。
TV面板供需结构出现改善,价格跌幅收窄趋稳。经过半年的电视供应链库存清理,供需结构有望逐渐改善。根据Witsview数据,2022年1月32、43寸价格仅下跌1美元,有望领先止跌,55、65寸等中大尺寸面板则各跌5、10美元,跌幅各为4.3％、5.1％,跌幅持续趋缓。
LCD产品结构持续优化,OLED出货量稳步提升,具备穿越周期能力。LCD方面,公司收入结构中价值量和定制化程度高的IT面板占比较高,TV及手机面板均衡布局。持续优化的产品结构支持公司在涨价时拥抱业绩弹性,在TV面板价格下滑时稳定盈利。OLED方面,公司2021年12月柔性OLED月出货量首次突破千万级,预计实现单月盈利,并将持续提升盈利水平。品牌方面,公司于12月21日发布中国半导体显示领域的首个技术品牌,开启技术、品牌双价值驱动。
公司中长期盈利能力和现金流回报有望趋势性提升。供给端,韩厂产能退出、行业新增产能有限,面板价格下跌促进集中度加速提升;需求端,大尺寸化趋势持续,车载、电竞等下游新市场崛起,行业中长期供需关系改善,公司盈利及平抑周期能力提升。考虑公司资本开支已过高峰期,产线折旧将陆续结束,未来现金流回报有望持续优化。
盈利预测与投资建议。预计公司22年EPS至0.55元/股,参考可比公司估值,给予公司22年12倍PE估值,合理价值6.61元/股,给予"买入"评级。
风险提示。行业景气度大幅波动风险,中美贸易摩擦风险等。
[2022-01-21] 京东方A(000725):LCD盈利周期性淡化,12月OLED出货量突破千万-2021年业绩预告点评
■国信证券
2021年业绩超出市场预期,公司平抑LCD价格波动能力凸显
公司发布业绩预告,预计2021年实现营收2150～2200亿元(YoY:59～62％),归母净利润257～260亿元(YoY:410％～416％);对应4Q21营收517～567亿元(YoY:53％～67％,QoQ:-8％～1％),归母净利润57～60亿元(YoY:122％～134％,QoQ:-22％～-17％)。公司21年业绩实现同比高增长,并超出Wind一致预期(预期营收2031亿元、归母净利润242亿元),得益于:1)上半年LCD行业延续高景气,虽然下半年LCD价格出现结构性回调,但公司积极调整产品组合、平抑价格波动;2)公司OLED出货量快速提升,21年12月单月出货量首次突破千万级。?
LCD电视面板价格趋近现金成本,公司产品/客户/技术具备优势
根据Omdia数据,21年12月32/43/55/65英寸LCD价格分别环比下降4.9％/4.1％/9.7％/5.9％至39/71/121/193美元,环比降幅有所收窄;根据WitsView数据,4Q2132/43/55/65英寸LCD电视面板平均价格较现金成本高出3.2％/8.8％/16.9％/16.1％,已趋近现金成本水平。伴随着LCD扩产进入尾声,我们看好行业将由过去供给端主导转向需求端主导,公司有望凭借高世代线所带来的规模效应,市场份额领先所带来的话语权,技术积累领先所带来的较深护城河实现"强者更强"。
公司OLED产能持续释放,12月单月出货量首次突破千万级
随着智能手机折叠屏、卷轴屏等创新应用持续涌现,以及OLED逐步应用于TV、NB、Pad、VR/AR等领域,OLED产业具备广阔的发展前景。公司AMOLED产能持续扩张,21年前三季度出货约4000万片,12月单月出货量首次突破千万级;此外,根据CINNO,公司22年在苹果iPhoneOLED市场的份额将接近20％,出货量同比增长2-3倍。我们看好公司OLED业务实现单月扭亏为盈,成为新的盈利增长点。?
以显示为核心的"1+4+N"航母事业群启航,维持"买入"评级
我们预计21/22/23年公司归母净利润同比增长414.7％/-13.1％/12.0％至259.19/225.27/252.38亿元,维持"买入"评级。
风险提示:面板价格波动,需求不及预期,公司产能释放不及预期。
[2022-01-20] 京东方A(000725):业绩迎历史新高,关注显示行业增量机会-年度点评
■国联证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现营业收入2,150亿元-2,200亿元,同比增长59％-62％;预计全年实现归属于上市公司股东净利润257亿元-260亿元,同比增长410％-416％。
点评:
2021年显示行业经历史上最长周期,业绩创历史新高
2021年半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期,LCD涨价显著。三季度以来,由于海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的需求下滑,LCD面板价格由高位回撤较多。面对产品价格结构性调整,公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,积极调整产品组合,仍保持较好的盈利水平。同时,OLED方面出货量快速提升,2021年12月单月出货量首次突破千万级。
LCD进入行业成熟期,供需稳定后关注新技术带来的增量机会
LCD方面,我们认为新供给产能开出有限,在物流缓解与新一轮备货周期到来后LCD面板价格有望得到修复,LCD由于其高性价比仍是未来5-8年的显示主流技术,我们看好此轮竞争格局优化后对行业价格中枢的提升与周期性削弱。同时,公司在新型显示技术也有深度布局,面对行业新增量机遇如MiniLED、MicroLED等也将继续保持优势地位。
盈利预测与投资建议
根据行业公开价格数据,结合公司产品结构调整,我们上调2021年盈利预测,预计公司2021/2022/2023归母净利润259/244/300亿元,对应当前PE为7/8/6x,对应PB1.3/1.1/1.0,我们仍看好公司作为面板行业龙头在未来竞争格局改善后的持续盈利能力,参考成熟行业的龙头估值,给予21年10xPE,对应目标价6.74元,维持公司"买入"评级。
风险提示
产能爬坡不及预期;下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价。
[2022-01-20] 京东方A(000725):京东方A2021年度净利润预增410%-416%
■上海证券报
京东方A披露业绩预告。公司预计2021年盈利2,570,000万元-2,600,000万元，比上年同期增长410%-416%。2021年，半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期;三季度以来，随着需求端出现调整，行业产品价格出现结构性回调，全年行业整体景气度较去年相对较高。公司充分发挥行业龙头优势，受益行业景气的同时，经营业绩同比大幅提升。
[2021-12-28] 京东方A(000725):京东方重庆第6代AMOLED(柔性)生产线正式量产
■证券时报
据京东方消息，12月28日，BOE(京东方)斥资465亿元打造的重庆第6代AMOLED(柔性)生产线项目举行量产暨客户交付仪式，正式对外宣布量产。
[2021-12-28] 京东方A(000725):京东方A拟3亿元参设北京京国管股权投资基金
■证券时报
京东方A(000725)12月28日晚间公告，公司拟作为有限合伙人认缴3亿元参与设立北京京国管股权投资基金(有限合伙)，基金目标规模100亿元，首期70.01亿元，重点关注科技创新、高端制造、医疗健康、能源环保、现代服务等领域。
[2021-12-22] 京东方A(000725):发布技术品牌,开启技术+品牌双驱动-跟踪研究
■广发证券
京东方于12月21日发布中国半导体显示领域的首个技术品牌,包括ADSPRO、f-OLED和α-MLED。其中,ADSPRO代表京东方独有的高端LCD技术解决方案,具有全视角、超高刷新率等优势;f-OLED子品牌代表京东方独有的高端柔性OLED技术解决方案,具有色彩绚丽、形态多变、功能集成度高等优势;α-MLED代表京东方首创的玻璃基新型LED显示系统及解决方案,具有超高亮度、超高对比度、超广色域与极低频闪等特点。技术品牌可为终端产品提供背书,并推动市场认知从产能向技术和品牌价值转变,开启公司双价值驱动。
TV面板价格跌幅收敛。根据Witsview12月20日发布数据,12月32、43寸价格仅下跌1美元,跌势同比收敛,55、65寸等中大尺寸面板则各跌13、11美元,跌幅各为10％、5.34％,跌幅持续趋缓。
LCD产品结构持续优化,OLED出货量稳步提升,具备穿越周期能力。LCD方面,公司收入结构中价值量和定制化程度高的IT面板占比较高,TV及手机面板均衡布局。持续优化的产品结构支持公司在涨价时拥抱业绩弹性,在面对TV面板价格下滑时仍能持续稳定盈利。OLED方面,公司出货量稳步提升,项目的顺利推动将显著降低业务亏损,持续提升公司盈利水平。
公司中长期盈利能力和现金流回报有望趋势提升。供给端,韩厂产能退出、行业新增产能有限,面板价格下跌促进集中度加速提升;需求端,大尺寸化趋势持续,车载、电竞等下游新市场崛起,行业中长期供需关系显著改善,公司盈利及平抑周期能力提升。考虑公司资本开支已过高峰期,产线折旧将陆续结束,未来现金流回报有望持续优化。
盈利预测与投资建议。预计公司22年EPS至0.71元/股,给予公司22年10倍PE估值,合理价值7.06元/股,给予"买入"评级。
风险提示。行业景气度大幅波动风险,中美贸易摩擦风险等。
[2021-12-21] 京东方A(000725):京东方发布中国半导体显示首个技术品牌
■证券时报
12月21日，京东方对外发布中国半导体显示领域的首个技术品牌，开创了“技术+品牌”双价值驱动的新纪元。同时，京东方携代表行业领先的高端液晶显示技术ADS Pro、高端柔性显示技术f-OLED和高端玻璃基新型LED显示技术α-MLED 三大技术品牌体系和标识。京东方董事长陈炎顺表示，公司将以技术品牌的发布为契机，全面推动公司“屏之物联”的创新之路，迈入一个极致绚烂、可感知、可触摸的新“视界”。
[2021-12-15] 京东方A(000725):合肥市委书记虞爱华赴京与京东方陈炎顺商谈合作
■证券时报
据合肥日报15日消息，12月14日下午，安徽省委常委、合肥市委书记虞爱华赴京与京东方集团董事长陈炎顺等商谈合作。双方商定，京东方把合肥作为重要“根据地”，巩固并扩大已有成果，掀起新一轮战略合作，新项目能落尽落，已定项目能快则快，场景应用能用尽用，推动市企合作发展迈出更大步伐，力争产值早日过千亿。
据悉，合肥是京东方最大的研发和生产基地。京东方在肥布局了第6代、第8.5代、第10.5代TFT-LCD生产线，大尺寸OLED技术平台、智能制造工厂及合肥京东方医院等重大项目，预计今年工业产值超过600亿元。
[2021-12-10] 京东方A(000725):面板价格跌幅收窄,多场景布局竞争力持续增强-更新报告
■国泰君安
维持"增持"评级。我们维持公司2021-2023年EPS为0.62、0.63、0.71元的预测,面板为重资产行业,我们仍然采用PB对公司进行估值,考虑到公司和TCL科技同为国内显示面板的双寡头,参考TCL的估值情况,我们维持公司7.85元的目标价;
面板价格跌幅收窄,行业格局趋稳,周期性或将减弱。由于后疫情时期,居家TV/PC需求降低,同时海运成本居高不下,面板价格从三季度开始显著下调,截止12月上旬,65寸、55寸、44寸、30寸均价分别为202、126、76、42美元/片,较7月价格高点分别已经下调30.6％、44.5％、44.5％和51.7％,但是环比11月均价,65寸和55寸分别下降4美元,44寸和30寸均价持平,面板价格跌幅收窄,后续或将趋稳。而从中长期看,行业双雄格局日渐巩固,行业周期性或将减弱,价格波动或将减小,公司作为绝对龙头,市场份额和定价权亦将持续增强。
场景延伸,竞争力将持续增强。公司基于显示的核心能力,布局"1+4+N"事业群,以显示事业为主航道,重点布局传感器、MiniLED、智慧系统、智慧医工4个领域,充分融入包括智慧车联、智慧零售、智慧金融、工业互联网、智慧园区及智慧城市在内的物联网场景;所布局行业结构的升级持续推进,公司竞争力有望持续增强;
催化剂:MiniLED、柔性OLED等产品不断放量?风险提示:驱动IC缺货风险,疫情因素影响下游需求风险。
[2021-12-02] 京东方A(000725):京东方A已耗资15.96亿元回购股份
■上海证券报
京东方A公告，截至2021年11月30日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式实施回购公司股份，累计回购A股数量为296,167,000股，占公司A股的比例约为0.7896%，占公司总股本的比例约为0.7704%。本次回购最高成交价为5.96元/股，最低成交价为4.89元/股，支付总金额为1,596,055,136.23元(不含佣金等其它固定费用)。
[2021-11-07] 京东方A(000725):周期有望见底,看好未来盈利中枢提升-三季点评
■天风证券
事件:(1)京东方发布2021年三季报,21Q3单季归母净利润72.53亿元,同比增长441％;前三季度实现营业收入1632.78亿元、同比增长72％,扣非归母净利润185.99亿元、同比大增近20倍。(2)根据Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,与2021年10月下旬相比,分别下跌2％/1％/3％,跌幅收窄。点评:(1)公司21Q3单季业绩预计同比高增、环比几乎持平,在行业调整背景下,公司仍保持良好的盈利水平,大超预期。(2)21年11月大尺寸面板价格跌幅收窄,展望未来,面板厂商稼动率＆产品结构的调整将成为面板价格走势主要决定因素,我们认为21Q4面板价格将趋稳。(3)展望长期,面板下游需求场景拓展+竞争格局改善,京东方+TCL华星双寡头终局确立,看好长期盈利中枢提升,显示龙头扬帆起航。
1.行业调整期业绩不减,显示龙头21Q3单季业绩超预期。
(1)2021年1-9月受益于行业高景气+营运效率提升,业绩持续高增长。公司2021年前三季度实现营业收入1632.78亿元,同比增长72％;归母净利润200.15亿元,同比增长708％;扣非归母净利润185.99亿元,同比大增近20倍。(2)21Q3面板价格步入调整期,但公司单季业绩同比高增长、环比几乎持平,大超预期:21Q3单季归母净利润72.5亿元,同比增长441％,环比21Q2几乎持平、微降4.3％。21Q3以来,TV类产品价格快速下降;但同时,公司IT类产品得益于更好的需求以及供给集中度,仍保持稳定。公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,仍保持良好的盈利水平,21Q3单季业绩大超预期。(3)加速车载市场的面板、模组、系统全链条布局:京东方A与京东方精电下属公司合肥京东方车载及年加投资拟投资25亿元,建设京东方成都车载显示基地项目。2.面板价格快报:大尺寸面板11月上旬跌幅收窄,预计21Q4价格趋稳。LCD面板价格跌幅收窄:(1)Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,与2021年10月下旬相比,分别下跌2％/1％/3％,跌幅收窄。(2)回顾本轮面板价格周期,20年5月面板价格触底反弹,至21年6月连续上涨近13个月,平均涨幅一倍以上,其中32寸面板价格涨幅最高(175％)。21年7月起面板价格松动,8、9两月加速 下跌,目前跌幅收窄。32寸面板前期涨幅最高、近期跌幅居前。(3)展望未来,面板厂商稼动率＆产品结构的调整将成为面板价格走势主要决定因素,我们认为21Q4面板价格跌幅将收敛、价格趋稳。
3.下游需求场景拓展+竞争格局改善,看好长期盈利中枢提升。
(1)IT应用场景拓展＆TV大尺寸化持续,传统场景产品供需关系紧张,万物互联时代,屏显应用场景不断丰富,公司有望持续受益。(2)展望中长期,全球TV大尺寸领域京东方+TCL华星双寡头终局有望形成,面板行业周期性将减弱,龙头持续保持超额利润,估值提升。(3)公司在中尺寸领域,及OLED、MiniLED高附加值领域持续布局,贡献长期增长新动力。
4.投资建议:行业调整背景下,公司21Q3单季业绩超预期,显示龙头优势地位凸显,目前面板价格跌幅收窄,预计Q4价格趋稳,我们看好竞争格局改善、行业盈利中枢提升带来公司业绩和估值双升投资机会。考虑面板价格变动,我们调整21-23年营业收入为2153/2007/2178亿元(原值2137/2367/2569亿元),净利润为246/248/294亿元(原值229/249/281亿元)。我们维持目标价为10.5元/股(对应22年PE16.2X,PB2.6X),维持"买入"评级。
风险提示:面板价格波动;需求不及预期;产业整合不及预期;显示技术升级及替代风险等
[2021-11-05] 京东方A(000725):京东方获VR隐形眼镜专利授权
■证券时报
天眼查App显示，11月5日，京东方科技集团股份有限公司获得“AR/VR隐形眼镜及其制作方法和电子设备”专利授权，公告号CN109633910B，该专利申请于2019年1月，申请人还包括北京京东方显示技术有限公司。该发明可用于AR和VR两种场景体验，且没有镜框的笨重感，进而提升体验者的体验效果。
[2021-11-04] 京东方A(000725):短期受面板价格影响,多场景布局将进一步提升竞争力-三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级．公司Q3业绩符合预期,我们维持公司2021-23年EPS为0.62、0.63、0.71元的预测。仍然采用PB对公司进行估值,考虑到公司和TCL科技同为国内显示面板的双寡头,具备更强的规模优势,且其在新兴技术的布局更具全面性,因此估值上我们参考TCL科技(PB2.7x),维持目标价7.85元;
业绩符合预期,环比表现受大尺寸价格回调影响,长期看行业格局已趋稳,公司盈利表现也将趋稳,公司前三季度实现收入1632.8亿元(+72％),实现归母净利润200.2亿元(+708.4％),单Q3,实现收入559.9亿元,同比+46.8％,环比一2.8％;实现归母净利润72.5亿元,同比+441％,环比-4.3％,环比下行主要是受大尺寸面价价格的影响,但公司规模优势突出,整体表现仍然相对稳定。中长期看,我们认为面板行业双寡头格局已经成型,行业价格将趋于稳定,同时公司产品结构也在不断升级,盈利能力亦将保持稳定;
场景延伸,竞争力将持续增强．公司基于显示的核心能力,布局"1+4+N"事业群,以显示事业为主航道,重点布局传感器．MiniLED、智慧系统、智慧医工4个领域,充分融入包括智慧车联、智慧零售、智慧金融、工业互联网、智慧园区及智慧城市在内的物联网场景;所布局行业结构的升级持续推进,公司竞争力有望持续增强
催化剂:MiniLED,柔性OLED等产品不断放量
风险提示:驱动IC缺货风险,疫情因素影响下游需求风险。
[2021-11-03] 京东方A(000725):周期波动影响减弱,业绩持续快速增长-公司季报点评
■海通证券
营收、净利持续高增,毛利率维持高位。公司前三季度实现营收1632.78亿元,同比增长72.05％,实现归母净利润200.15亿元,同比增长708.43％。
对应Q3单季度实现营收559.93亿元,同比增长46.77％,实现归母净利润72.53亿元,同比增长441.14％。公司Q3单季度毛利率为33.55％,环比Q2仅仅下降0.41pct。
IT面板价格稳定,产品结构以IT为主。半导体显示经历了较长的高景气周期后,目前结构性出现了一些波动,主要体现在TV领域。进入第三季度,由于海运堵塞及物流成本上涨,影响下游客户备货意愿,TV类产品价格出现结构性调整。IT类产品得益于更好的需求以及供给集中度,仍保持相对稳定。
以WitsView在10月20日公布的面板价格为例,27/23.8/21.5寸的桌上显示器10月下旬价格相较于上月分别同比下降-0.5％/0.0％/-0.7％。相比较TV类产品,IT类产品占公司收入比重更高。我们认为公司将依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,继续保持良好的盈利水平。
重点客户出货量超预期,OLED快速起量。目前公司已为众多全球一线品牌提供高端柔性AMOLED产品。2020年公司柔性AMOLED产品出货实现突破,全年出货量同比增长超100％,市占率位居全球前二。进入2021年,公司柔性产品出货量持续增长,柔性OLED产品上半年出货大约2500万片左右,同比继续保持大幅增长,重点客户重点项目的出货量超预期。进入三季度后状况持续保持良,未来公司柔性AMOLED产品出货有望持续快速增长。
加码车载显示,抢占智能制造发展先机。10月29日公司发布《关于投资建设京东方成都车载显示基地项目的公告》,拟投资约25亿元用于建设车载显示基地,主要产品为5寸-35寸的车载显示模组,达产后年产车载显示屏约1440万片。项目建成后,公司将能够为客户提供更全面的产品解决方案,完成面向车载市场的面板、模组、系统全链条布局。
盈利预测及投资评级。由于公司Q3盈利能力持续增长,我们维持公司2021-2023年营业收入1973.27/2135.01/2248.17亿元,将公司2021-2023年归母净利润由235.65/255.80/273.43亿元上调至249.96/281.50/311.09亿元,对应EPS分别为0.65/0.73/0.81元/股。考虑到可比公司估值水平,给予21年PE估值区间9-11x,对应合理价值区间5.9-7.2元,维持"优于大市"评级。
风险提示:海外LCD产线退出不及预期;LCD下游市场及手机终端市场需求波动;公司产线产能释放进度不及预期;疫情持续恶化。
[2021-11-03] 京东方A(000725):结构优化抵御面板价格波动,研发支撑长期成长-三季点评
■国联证券
事件:2021年10月28日公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营收1,632.78亿元,同比增长72.05％,实现归母净利200.15亿元,同比增长708.43％,实现扣非净利185.99亿元,同比增长1,994.92％。
点评:
产品结构优化调整抵御面板价格波动,研发支撑长期成长空间公司三季度单季实现营收559.93亿元,同比增长46.77％,实现归母净利72.53亿元,同比增长441.14％,环比下滑4.31％。实现扣非净利69.37亿元,同比增长551.91％,环比下滑3.34％。毛利率33.55％,环比下降0.41个百分点,净利率16.24％,环比下降1.34个百分点。三季度环比波动原因更多为管理与研发费用的环比增长,分别环比增加0.45个百分点和0.92个百分点。投入研发MiniLED、柔性AMOLED等新型显示技术,通过面板全路线布局,构筑公司在显示行业的高技术护城河,支撑长期成长。
需求动荡导致面板价格波动,关注供给端竞争格局优化三季度以来面板价格由高位回撤较多,主因我们认为是由海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的短期需求下滑,与过去的供给端产能扩张周期不同。往后看面板供给产能开出有限,在物流缓解与新一轮备货周期到来后面板价格有望得到修复,仍看好此轮竞争格局优化后对行业价格中枢的提升与周期性削弱,看好京东方等龙头的盈利能力。
盈利预测与投资建议维持对公司的盈利预测,预计公司2021/2022/2023归母净利润240/285/343亿元,对应当前PE为8/7/5x,对应PB1.3/1.1/0.9,我们仍看好面板行业龙头在未来竞争格局改善后的持续盈利能力,维持公司"买入"评级。
风险提示产能爬坡不及预期;下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价。
[2021-11-02] 京东方A(000725):下行周期影响显现,韧性好于同业-季报点评
■华泰证券
3Q21业绩符合预期,盈利能力保持坚挺京东方三季度实现营收559.93亿元,环比-2.8％,同比+46.8％,主要受报告期内大尺寸TV面板价格大幅下滑及TV、手机销量不佳拖累,归母净利润为72.53亿元,环比-4.3％,同比+441.1％,符合我们预期(72.01亿元),3Q21单季度毛利率为33.55％,环比基本持平,我们认为主要得益于公司产品组合相对分散,且龙头规模效应较强。考虑到公司作为全球显示面板龙头,在周期波动中业绩表现有望持续好于同业,下调2021/22/23年盈利预测0.6％/9.1％/15.6％至241.7/250.8/275.1亿元(前值:243.3/275.8/325.8亿元),对应EPS0.63/0.65/0.72元,维持买入,调整目标价至5.88元(1.7倍22年PB),高于可比公司Wind一致预期均值(1.2倍22年PB),溢价基于公司为全球面板龙头。
产品组合分散及规模效应推动三季度业绩表现好于同业根据Omdia,3Q21大尺寸TV面板价格平均跌幅为19.1％,其中32"/55"等主流产品跌幅居前,受此影响,全球面板行业公司三季度平均毛利率环比倒退2.2ppts,营业利润率环比倒退3ppts。京东方在面板周期波动加剧下业绩仍保持了较强韧性,主要源于1)公司产品组合相对分散,跌幅较大的TV面板占收入比重仅为23％左右,且出货结构逐渐向更大尺寸迁移,IT类面板收入占比持续提升;2)公司龙头地位规模效应突出,费用管控良好。
OLED业务有望于2022年实现盈亏平衡京东方目前成都、绵阳两条柔性OLED产线产出正在持续爬坡,上半年共实现OLED面板出货2,500万片,公司预计全年OLED出货量在5,500-6,000万片,公司有望在2021年底至2022年初开始第三条OLED产线重庆线的爬坡,随着产出持续提升,公司预计明年将有望实现1亿片的OLED面板出货,并首次实现OLED业务的盈亏平衡。展望后市,我们认为大尺寸面板价格将在4Q21/1Q22触底,2Q22随着行业再度进入备货期,价格有望逐步回升。我们认为此轮下跌的关键变量仍是韩国、中国台湾面板厂的产能退出进展,建议投资者关注供需格局的动态变化。
维持买入,调整目标价至5.88元,基于2022年1.7倍PB考虑到面板价格大幅调整,我们下调2021/22/23年面板ASP,但公司毛利率保持坚挺,从而下调2021/22/23年盈利预测0.6％/9.1％/15.6％至241.7/250.8/275.1亿元,对应EPS0.63/0.65/0.72元,维持买入评级,调整目标价至5.88元,基于1.7倍2022年PB,高于可比公司Wind一致预期均值(1.2倍2022年PB),溢价基于公司为全球面板龙头。
风险提示:韩厂产能退出慢于预期,下游需求不及预期,产能爬坡慢于预期
[2021-11-02] 京东方A(000725):京东方A已耗资13.59亿元回购股份
■上海证券报
京东方A公告，截至2021年10月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式实施回购公司股份，累计回购A股数量为248,654,200股，占公司A股的比例约为0.6629%，占公司总股本的比例约为0.6467%。本次回购最高成交价为5.96元/股，最低成交价为5.14元/股，支付总金额为1,359,388,851.23元(不含佣金等其它固定费用)。
[2021-11-01] 京东方A(000725):行业景气度高位回调,面板龙头业绩仍增长-2021年三季报点评
■中信证券
面板行业前三季度景气度高于去年同期,公司营收/归母净利润分别同比大幅提升72.05％/708.43％。公司2021前三季度实现营业收入1632.78亿元,同比+72.05％;实现归母净利润200.15亿元,同比+708.43％;扣非净利润185.99亿元,同比+1994.92％。毛利率为32.05％,同比+15.14pcts。公司整体业绩大幅增长主要受益于前三季度面板行业景气度高于去年同期,公司作为LCD面板龙头优先受益。公司21Q3单季度营业收入559.93亿元,同比+46.77％,归母净利润72.53亿元,同比+441.14％,Q3毛利率33.55％,环比-0.41pct,主要系大尺寸液晶面板的价格开始高位回调,业绩增速环比有所受收敛,但产能增长及TV/IT产品结构动态优化下,业绩仍大幅增长。费用端来看,前三季度销售/管理/财务/研发费用率为2.09％/3.91％/1.67％/4.99％,分别同比-0.34/-0.66/-0.22/-0.17pct,营收增长下费用率同比-1.39pcts,显著下降。行业来看,2021H1海外需求持续旺盛叠加供应链紧张,TV面板上涨18.8％-31.4％,IT面板上涨10.8％-39.0％。进入Q3,海运物流影响及海外需求回归理性,TV面板供需松动价格下跌18.4％～43.8％,IT类产品得益于更好的需求以及供给集中度,价格仍居高位。展望Q4,我们认为疫情后,需求正回归理性,短期大尺寸LCD价格仍承压,但公司通过主动优化产 品结构,将大尺寸LCD供给端产能部分转向IT,预计将维持较好盈利水平,全年业绩仍可观,面板龙头地位稳固。
2021迄今公司在传感、MLED、智慧系统创新、智慧医工等领域实现大幅增长,持续推进物联网转型进程。Q3进展来看,传感事业方面,为全球首列时速600公里高速磁悬浮列车提供新一代智慧视窗解决方案;MLED事业方面,携手创维推出首款主动式玻璃基MiniLED电视,P0.9主动式玻璃基MiniLED直显产品已具备量产交付能力;智慧医工事业方面,公司先后在北京、合肥等地布局多家数字医院,2021年1-9月,合肥京东方医院门诊量同比增长39％,出院量同比增长81％。展望未来,公司有望依托显示事业龙头地位,不断提升细分领域的竞争优势,继续向物联网各应用场景价值链延伸,创造新的业务增长点。
风险因素:面板价格下跌;下游需求低迷;OLED及新型显示技术不及预期等。
投资建议:公司为全球领先的半导体显示面板龙头,2021年前三季度营收及利润率大增,Q3行业景气回调下,公司通过优化产品结构稳定盈利水平。公司近年依托其技术储备及产业链能力向物联网方向转型,未来有望打开物联网万亿市场,我们中长期看好公司发展。考虑2021年行业景气度整体较高,公司产线爬坡顺利,我们上调公司2021年EPS预测至0.69元(原预测为0.57元),2022-23年行业整体景气度有所回调,我们下调2022-23年EPS预测至0.55/0.59元(原预测为0.59/0.63元),考虑公司盈利稳定性及全球显示面板龙头优势及物联网卡位长期逻辑,我们给予公司2021年PE=10倍,对应目标价7.00元,中长期有望提升至15～20倍PE,维持"买入"评级。
[2021-10-31] 京东方A(000725):2021Q3业绩符合预期,关注面板周期拐点-三季报点评
■国海证券
事件:京东方A发布2021年三季报:2021年前三季度公司实现营业收入1632.78亿元,同比增长72.05％,归母净利润200.15亿元,同比增长708.43％。其中2021Q3单季实现营业收入559.93亿元,同比增长46.77％,单季度归母净利润72.53亿元,同比增长441.14％。投资要点:
2021Q3业绩超预期,高效运营对冲周期下行影响。公司三季报表现亮眼,业绩接近业绩预告区间上限,前三季度行业整体景气度高、公司份额进一步提升是业绩大幅增长的主要原因。盈利能力方面,公司2021前三季度实现销售毛利率32.05％(+15.14pct),实现销售净利率15.63％(+14.14pct),较上年同期大幅改善。受营收规模迅速提升影响,费用端规模效应显现,运营效率显著提升,2021年前三季度期间费用率为7.67％(-1.22pct,不含研发),拆分来看,销售费用率2.09％(-0.34pct),管理费用率3.91％(-0.66pct,不含研发),财务费用率1.67％(-0.22pct)。此外,公司坚持技术研发,立足LCD,深度布局OLED、MLED领域,同时向物联网领域快速转型,持续加大研发投入,前三季度研发费用达81.52亿元,同比增长55.25％。
25亿投建成都车载显示基地,顺应趋势抢占汽车智能化先机。根据公司公告,公司拟与京东方精电、年加投资共同投资25亿建立京东方成都车载显示基地项目,主要产品为5寸-35寸车载显示模组,项目设计年产能为1440万片,预计2022年年底投产,受益于汽车行业向智能化、网联化方向快速发展,车载显示屏有望成为LCD下游越来越重要的增长点,公司通过进军车载模组将提升自身在车载显示领域的垂直一体化制造能力,有望顺应产业趋势提升产品竞争力。LCD面板价格在经历了四个月的快速下行后,当前价格降速呈放缓之势,需求端来看,面板价格下跌推动整机成本下降,国内"双十一"以及北美"黑五"TV促销力度有望加强,若促销结果超预期,将为TV品牌厂补库存带来强劲动力,供给端来看,主要LCD面板企业也在通过主动下调稼动率或是调整产品结构的方式减少行业供需缺口,进一步推动价格回稳,此外,竞争格局方面,本轮面板价格下行速度超预期,老旧产线运营情况更为承压,出清进度有望加速,液晶面板行业格局长期向好趋势不改。公司作为全球LCD显示龙头企业,技术、产品、产能优势凸显,推动长期价值中枢持续上行。
盈利预测和投资评级公司作为全球半导体显示领域领先企业,通过LCD+OLED+MLED多维度布局,深耕市场,技术储备深厚,长期优势显著,我们认为公司将优享显示行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。考虑到短期内面板价格快速下行,公司业绩将受影响,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为246.41(-29.25)/272.68(-47.36)/325.86(-30.27)亿元,对应EPS分别为0.64(-0.08)/0.71(-0.12)/0.85(-0.08)元/股,对应当前PE估值分别为8/7/6倍,维持"买入"评级。
风险提示下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
[2021-10-31] 京东方A(000725):业绩符合预期,加码车显面向未来-三季点评
■信达证券
事件:2021年10月28日,公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营收1632.78亿元,同比增长72.05％,实现归母净利200.15亿元,同比增长708.43％,实现扣非净利185.99亿元,同比增长1994.92％。点评:
经营保持稳健,Q3业绩符合预期。2021年三季度,公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,在TV类产品价格出现结构性调整的情况下,依然实现了稳健经营,业绩同比高速增长,环比亦保持稳定。公司Q3实现营收559.93亿元,同比增长46.77％,实现归母净利72.53亿元,同比增长441.14％,环比下滑4.31％。实现扣非净利69.37亿元,同比增长551.91％,环比下滑3.34％。利润率方面,Q3毛利率33.55,环比下降0.41pct,净利率16.24％,环比下降1.34pct。净利率下滑高于毛利主要系公司加大研发投入,Q3研发费用31.50亿元,同比增长56.95％,环比增长16.54％。
投建成都显示基地,加码车载显示市场。随着行车安全、车载娱乐、导航对显示屏需求的增加,以及新能源汽车的快速兴起,为顺应和把握发展趋势,抢占智能制造发展先机,公司及京东方精电下属公司以自筹资金出资,总投资约25亿元,于成都投建车载显示基地,预计达产后年产车载显示屏约1,440万片5"～35"的车载显示模组。该项目建设实施从2021年至2022年,公司将力争在2022年底开始投产。此次成都车载显示项目将通过强化公司车载模组端制造能力,打造从面板到模组的全面定制化供应能力,为客户提供一站式解决方案,从而进一步强化京东方在车载显示领域的龙头地位。
发力新型显示技术,龙头引领新风潮。公司作为显示行业龙头,在超高清、柔性OLED、量子点以及MiniLED等新型显示技术均有积极布局,引领显示行业未来发展方向。1)公司在8K超高清领域频频发力,推出了融合5G+AI技术的8K超高清整体解决方案,覆盖从采集、编码、传输、解码到终端显示的全链路产业生态体系,助力央视实现全球首次春晚8K超高清直播以及2021年两会、"七一"庆祝活动的超高清实况直播。2)在柔性显示领域,公司还推出了动态滑卷次数高达20万次的柔性滑卷屏、360°内外双向折叠屏等新一代柔性显示产品、在全球率先推出400PPI的柔屏下摄像头技术,极大突破了柔性显示的创新应用空间。3)公司极具颠覆性的55英寸4K主动矩阵AMQLED电致发光量子点显示、领先的玻璃基主动式MiniLEDP0.9直显产品、超高刷新率480Hz专业电竞显示屏、5644PPI的0.39英寸Micro-OLEDAR应用等一系列领先创新科技,持续引领行业技术发展风潮。
盈利预测与投资评级:受益于行业格局重塑以及前瞻的产品研发,公司各业务保持稳定成长,我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为251.41/261.60/294.60亿元,对应当前PE分别为8/7/6倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
[2021-10-30] 京东方A(000725):规模快速增长,保持较强盈利能力-季报点评
■国盛证券
公司发布三季报。公司单季度营业收入560亿元,同比增长47％;归母净利润72.5亿元,同比增长441％。单季度毛利率33.55％,净利率16.24％。随着新项目产能释放、并购整合,公司规模进一步扩张。尽管TV面板价格环比下跌,公司通过优秀产品组合和效率提升,仍保持较强盈利能力。公司前三季度经营净现金流分别为145/182/120亿元,资本开支分别为129/98/61亿元,随着面板龙头厂商竞争力提升、盈利修复以及资本开支进入尾声,公司自由现金流有望大幅提升。
持续加大研发投入,布局新型显示技术。公司前三季度研发费用81.5亿元,其中单三季度研发费用31.5亿元,同比增长57％。其他费用方面,公司2021Q3单季度销售费用11.2亿,同比增长9.5％;管理费用23.5亿,同比增长10％;财务费用9.8亿,同比增长35％。伴随着MiniLED、柔性AMOLED等新型显示技术创新,技术壁垒、资本壁垒将进一步增加。
TV面板有望快速收敛,IT面板价格相对较为坚挺。TV面板价格短期急跌,根据witsview统计数据,10月份TV面板价格相比于5月份下跌约20～50％。随着价位降低,下游工厂复工、运输缓解,TV面板价格跌幅有望收敛。IT面板价格相对坚挺,8～10月份基本持平略降,个别尺寸IPS仍上涨,部分IT下游需求仍有需求缺口。IT整体价位相较于年初仍有20～50％的增幅。
行业并购整合,回购激励员工,乐观展望公司发展前景。公司定增加码OLED业务并收购武汉京东方少数股东股权,将增厚公司盈利水平。收购熊猫相关产线,加速产业集中,提升竞争力。基于对公司前景和价值的认可,公司拟回购股份用于实施股权激励计划,计划回购金额不超过30亿元。
京东方面板龙头地位加强,柔性AMOLED逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变,AMOLED有望逐渐贡献盈利,竞争力优势明显,在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex尾声与行业竞争尾声,公司盈利能力有望修复,同时FCF大幅提升。预计公司2021～2023年公司归母净利润242/264/301亿元,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新产能爬坡进展不及预期
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[2022-02-18] 京东方A(000725):京东方A约29.32亿股限售股将于2月21日上市流通
■上海证券报
京东方A披露2021年非公开发行A股股票解除限售提示性公告。本次解除限售的股份为公司2021年非公开发行的股票，解除限售的股份数量为2,932,244,165股，占公司总股本的7.6270%。本次解除限售的A股股份可上市流通日为2022年2月21日。
[2022-02-18] 京东方A(000725):京东方智慧科技赋能多场景应用
■上海证券报
在运动员村，志愿服务者胸前佩戴着科技感满满的数字胸牌，这是此类数字化应用首次亮相世界级冰雪盛会。
上海证券报记者了解到，志愿者佩戴的这款数字胸牌是由北京科委指导，由京东方为本届赛事专门定制的。胸牌采用3.7寸电子墨水显示屏，内嵌京东方自研人工智能算法，通过专属App软件就能自由进行图文内容组合编辑，实现海量快速刷新。
不仅如此，软件内的智能滤镜算法还能将照片转化成矢量图片，用户可根据图像颗粒度、清晰度等维度进行随心设置;人像抠图算法还能对人像照片进行自动识别抠图，整个过程让“刷图”更具艺术化与个性化。此外，数字胸牌通过手机NFC功能，仅需将胸牌与手机轻轻触碰，即可完成编辑内容的传输，从制卡、刷卡到拿卡仅需要10秒，并且可以回收重复利用，尽显科技魅力。
作为领先的物联网创新企业，京东方坚持以“屏之物联”创新之路赋能万千应用场景，数字胸牌在国际顶级冰雪赛事中的应用仅是其中的一部分。令人难忘的还有2月4日冬奥会开幕式上那令全球观众赞叹不已的主火炬台、全球最大的8K超高清地面显示系统，以及整个赛事期间随处可见的8K超高清显示大屏……
据悉，北京冬奥会开幕式上前所未有的雪花形态主火炬台，无论是整体硬件支撑还是软件系统都由京东方自主研发设计。为实现导演组火炬台要像“钻石般璀璨闪耀”的创意理念，京东方核心研发团队通过500多张设计图纸和近10轮的制样，研发出目前行业内发光面最窄的单像素可控异形显示产品，充分呈现雪花的线条感和细腻的画面显示效果，成功将导演组的艺术创意变为现实。
开幕式上流光溢彩的舞台与演员表演交相辉映，实时互动，同样成为关注的焦点，而这其中也有京东方的贡献。据了解，此次开幕式的舞台地面是目前全球最大的8K超高清地面显示系统，整体面积达10393平方米，采用多个8K+级分辨率的画面融合技术，超大规模的光学校正算法可对每个显示画面进行像素点级的光学校正，实现超高分辨率的超高清绚丽画面。通过搭载京东方自主研发的超大规模显示模组控制与同步系统，还可实时捕捉演员行进轨迹，实现画面与演员的无缝互动。同时，在长达5个月的高强度排演及冬季零下30摄氏度的极端低温雨雪天气，地面显示系统依然能实现稳定运行，在开幕式当天向世界完美呈现梦幻逼真的科技之美。
此外，在整个赛事活动期间，京东方全球领先的8K、物联网等创新科技也已深入各个角落。作为中央广播电视总台8K超高清技术合作伙伴，京东方携手央视，以领先的8K专业级显示助力国际顶级冰雪赛事的首次8K直播，并在首都体育馆、张家口山地新闻中心等地开展8K超高清赛事转播，还携手合作伙伴让近200台超大尺寸8K电视走进北京市150个社区、10所高校、体育比赛场馆、国家大剧院、科技部、行政副中心等场所，为全球观众及广大市民带来极具临场感的超高清赛事盛宴。
[2022-02-07] 京东方A(000725):京东方A已耗资25.77亿元回购4.91亿股公司股份
■上海证券报
京东方A公告，截至2022年1月31日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式实施回购公司股份，累计回购A股数量为490,999,919股，占公司A股的比例约为1.3090%，占公司总股本的比例约为1.2771%。本次回购最高成交价为5.96元/股，最低成交价为4.83元/股，支付总金额为2,577,337,544.34元(不含佣金等其它固定费用)。
[2022-02-07] 京东方A(000725):业绩预告超预期,面板龙头盈利能力增强-年度点评
■中金公司
业绩预览
预告盈利同比增长410％-416％
公司预计2021年实现收入2150～2200亿元,归母净利润257～260亿元,同比增长410％～416％,扣非后净利润237.9～240.9亿元,同比增长791～802％,其中单四季度实现收入517～567亿元,扣非后净利润52～55亿元,超出我们预期。我们认为2H21公司通过产品结构调整平抑价格波动,盈利能力进一步提升。我们预计2Q22大尺寸面板价格有望回升伴随公司OLED出货快速增长增厚业绩,维持跑赢行业评级和目标价7.36元。
关注要点
调整产品结构平抑周期波动,行业龙头盈利能力提升逐步验证。我们看到LCD面板产业未来无大量新增产线投产,长期供给较为平稳,而头部厂商市场集中度进一步提升,公司具备一定向上游转嫁面板价格压力的议价能力。
公司作为多个下游领域的面板龙头,充分利用多样化下游和丰富的产线优化切割尺寸,调整产品结构,在传统LCD业务上仍持续提升盈利能力。根据Omdia数据,2021年11月以来大尺寸面板价格环比降幅收窄,2021年12月32’’、43’’等尺寸价格逐渐贴近上个周期底部。我们预计随着车载屏幕、可穿戴应用的进一步起量,大尺寸化趋势的持续演进,以及在3Q季节性拉货影响下,2Q22面板价格有望开启小幅度回升。叠加上游驱动IC等产品价格开始回落,公司盈利空间有望获得进一步修复。
OLED业务预计2022年实现正盈利,折叠机屏幕有望超预期增长。根据群智咨询数据,2021年京东方柔性OLED智能手机面板出货约6000万片,同比增长近60％,柔性显示屏出货量位居国内第一,全球第二。我们预计公司随着产能利用率、良率进一步提升,OLED业务将在2022年实现盈亏平衡并开始获取利润,2022年出货量有望突破一亿片。我们看好公司通过与知名品牌深度合作,享受折叠机行业的高速增长,公司为荣耀等手机品牌供应折叠旗舰系列手机屏幕,为华硕等笔记本品牌提供OLED折叠笔记本显示屏。
估值与建议
考虑到在2021年下半年非景气周期中公司产品结构优化能力提升,我们上调2021/2022年收入9％/1％至2175/2317亿元,考虑到公司OLED等业务盈利能力进一步增强,我们上调2021/2022年净利润12％/10％至258/266亿元。首次引入2023年收入/净利润预测2541/274亿元。当前股价对应2022/2023年1.4倍/1.3倍市净率,考虑到市场估值中枢下移,我们维持跑赢行业评级和7.36元目标价,对应2.1倍2022年市净率和2倍2023年市净率,较当前股价有48.7％的上行空间。
风险
行业景气度不及预期,全球新冠疫情不确定性,韩厂退出不及预期等。
[2022-01-23] 京东方A(000725):业绩创新高,竞争力持续加强-年度点评
■东方证券
受益行业高景气,公司全年业绩创历史新高:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现营业收入2150亿元-2200亿元,同比增长59％-62％;预计全年实现归属于上市公司股东净利润257亿元-260亿元,同比增长410％-416％;实现扣非净利润238亿元-241亿元,同比增长791％-802％。受益行业高景气,公司全年业绩创历史新高。
LCD业务竞争力持续加强:进入第三季度以来,由于海运堵塞及物流成本上涨,影响下游客户备货意愿,TV类产品价格出现结构性调整;IT类产品得益于更好的需求以及供给集中度,价格仍保持相对稳定。面对产品价格结构性调整,公司灵活调整产品结构,持续提升高技术、高附加值的IT类产品比例,依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,整体竞争力持续加强,保持较好的盈利水平。未来短期看,随海运堵塞缓解及物流成本下降,下游备货意愿有望持续加强。长期看,未来行业内存量产能逐步退出、新增产能总量有限、产能缓慢释放的背景下,供需结构有望持续改善。
OLED出货量持续取得突破:京东方柔性OLED仅12月单月出货便超千万级。据群智咨询(Sigmaintell)数据显示,2021年京东方柔性OLED智能手机面板全年出货量约6000万片,同比增长近60％,柔性显示屏出货量位居国内第一、全球第二。客户合作方面,京东方为华硕供应17.3英寸OLED折叠笔记本显示屏,与OPPO联合推出高达400PPI的柔性屏下摄像头技术,为iQOO8、荣耀Magic3、荣耀60Pro、荣耀MagicV手机供应基于f-OLED高端柔性显示技术的屏幕,有望持续受益于智能手机OLED屏幕渗透率提升和荣耀手机出货量增长。
我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.67、0.71、0.89元(原2021-2023年预测为0.58、0.68、0.89元,主要上调了显示事业收入及毛利率假设),根据可比公司22年平均10倍PE估值水平,对应目标价为7.1元,维持给予买入评级。
风险提示
液晶面板价格波动的风险;柔性OLED进展不达预期。
[2022-01-21] 京东方A(000725):周期成长双轮驱动,面板龙头动力强劲-2021年度业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计营收2150-2200亿元,比上年同期增长59％-62％;归属于上市公司股东的净利润257-260亿元,比上年同期增长410％-416％;扣除非经常性损益后的净利润237.9-240.9亿元,比上年同期增长791％-802％。公司业绩较上年同期改善显著,盈利能力高速增长,符合预期。
周期+成长双轮驱动,显示业务高速增长,"1+4+N"事业群助推物联网战略转型。2021年,公司业绩高速增长,主要是因为面板行业在上半年延续了史上最长景气周期,虽然下半年由于需求调整,面板价格回调,但公司依托其在LCD领先的行业地位,积极调整产品结构以应对面板价格回调,保持住了较好盈利水平;在OLED方面,公司与客户合作紧密,出货量快速提升。同时公司的"1+4+N"事业群以半导体显示事业为核心,传感器及解决方案、MLED、智慧系统创新、智慧医工四大事业为助推器,持续深化向物联网的转型,提升了市场竞争力。
受益于LCD行业产能供给和市场竞争改善,公司盈利中枢和控产控价能力提升。LCD目前为最主流的显示面板,产能供给占比超90％,而由于其工作电压低、功耗小、技术成熟等优点,预计在未来一段时间内仍会是全球市场主流。2022年开始,随着三星LCD面板产线的全面清退,全球LCD面板产能将进一步向陆厂集中,公司作为行业龙头,其控产控价能力以及盈利中枢预计将得到提升。同时公司坚持产品结构优化,盈利能力亦有望持续加强。
公司OLED在手机大客户出货放量,有望大幅减亏。OLED面板由于其轻薄、柔韧性强等优点目前正处于快速发展阶段,出货量占比逐年提升。2021年,公司OLED实现了在主流手机品牌客户的导入,且在美国大客户出货放量,份额提升至约10％。2022年,公司在大客户份额预计将提升至20％以上,在重庆的B12产线第三期也计划将其OLED应用领域从手机延展至IT和车载,公司OLED的规模和全球市占率有望进一步扩大。
盈利预测与投资建议。2021-23年,预计公司营业收入分别为2177.1/2223.5/2488.4亿元,归属母公司净利润分别为258.6/232.4/264.3亿元。考虑到公司在面板行业的龙头地位,给予公司2022年11倍PE估值,对应目标价6.60元,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险;产能爬坡不及预期风险;下游需求不及预期风险。
[2022-01-21] 京东方A(000725):业绩符合预期,静待价格拐点-年度点评
■方正证券
事件:2022年1月20日,公司发布2021年度业绩预告。预计2021年实现营收约2150亿元至2200亿元,同比增长59％-62％;实现归母净利润约257亿元至260亿元,同比增长410％-416％。扣非净利润237.94亿元-240.94亿元,同比增长791％-802％。全年业绩创历史新高。
在TV面板价格大幅回调背景下,公司依旧展现出良好的盈利能力。2021年Q4单季实现营收517.22-567.22亿元,同比增长52.73％-67.5％,实现归母净利润56.85-59.85亿,同比增长122.07％-133.79％。LCD方面,公司充分发挥龙头优势,依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,积极调整产品组合,仍保持较好的盈利水平。京东方占全球产能份额的25％,产线稼动率稳定,11月TFT-LCD产线平均稼动率为84％,相比10月微增1个百分点。柔性OLED方面,公司充分发挥技术、产能优势,构建广泛、紧密的客户合作关系,出货量快速提升,业务发展取得重要突破,2021年12月单月出货量首次突破千万级,多个热门品牌的新款旗舰折叠机型均实现供货(OPPOFindN、荣耀MagicV等)。受益于苹果iPhone13面板需求的稳定性,BOE的AMOLED投产面积占国内AMOLED(G4.5-G6)总投产的43％左右。
在产品跌价的背景下,供给格局头部集中化的趋势进一步增强。根据洛图科技的数据,2021年11月,液晶面板厂出货量CR3(TOP3面板厂份额之和)为56.7％,继续创下历史新高。另一方面,三星关闭LCD产能日程可能提速。三星目前仅运营一条L8-2LCD生产线,其设定的退出时间是2022年底,根据BusinessKorea报道,三星的退出计划可能会提前到今年年中。随着行业集中度的提升,我们认为LCD行业的供给周期将由投资驱动的大幅波动转为由需求淡旺季影响的窄幅波动,公司作为头部企业,通过调整稼动率、产品结构等方式在价格周期下行时依旧能维持较强的盈利能力。
TV面板价格可能于一季度末探底,建议关注价格反转的机会。从11月开始,TV面板均价跌幅持续收窄,底部特征已现:根据WitsView1月下旬数据,43寸和32寸TV面板价格已有止跌迹象,65寸和55寸跌幅分别为10美元和5美元,跌幅较前月继续收窄。目前电视面板出货量出现复苏迹象,需求端恢复较为明显,根据TrendForce的数据,2021年Q4电视出货量达5913万台,单季度环比增长12.6％。随着Q2备货旺季的到来,我们认为价格可能于一季度末触底。
投资评级与估值:我们预计2021-2023年公司营收分别为2175.01、2459.25、2691.26亿元,归母净利润分别为258.63、273.01、305.45亿元,EPS分别为0.67、0.71、0.79元。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:疫情超预期反弹;电视面板需求恢复不及预期;IT面板价格调整超预期
[2022-01-21] 京东方A(000725):2021年业绩超预期,面板龙头稳中求进-业绩预告点评
■国海证券
事件:京东方A发布年度业绩预告:预计2021年实现营业收入2,150亿元-2,200亿元,同比增长59％-62％,实现归母净利润257亿元-260亿元,同比增长410％-416％,实现基本每股收益0.70元/股-0.71元/股。
投资要点:
2021年业绩持续超预期,面板龙头稳中求进。公司业绩预告预计2021Q4单季度实现营业收入517亿元-567亿元,同比增长53％-67％,实现归母净利润57亿元-60亿元,同比增长122％-134％,略超市场预期。公司业绩大幅增长主要原因有:其一,2021全年半导体显示行业整体景气度较上年大幅提升,尽管下半年需求走弱,TV面板价格结构性回调明显,公司通过发挥行业龙头优势依旧使得业绩快速成长;其二,公司在LCD面板产品方面积极顺应市场变动,面对行业产品价格结构性调整,依托产品、客户结构、技术等优势,积极调整产品组合,价格跌幅较大的TV面板产能比重下降,价格稳健的IT面板产能比重持续上升,稳定了盈利能力;在柔性OLED方面,发挥自身技术、产能优势,加大加深客户合作关系,相应业务取得快速发展,2021年12月单月出货量首次突破千万级;其三,公司持续深化物联网转型,"1+4+N"事业得到快速发展,在未来通过技术创新、管理创新、数字化变革,实现长期稳定高质量发展。短期来看,公司作为面板行业龙头,依托自身竞争优势,能在整体行业环境中更快速、稳健地做出调整,扬长避短,中长期来看,公司的物联网转型与创新顺应了显示产业发展趋势,未来成长可期。
发布中国半导体显示首个技术品牌,半导体显示技术创新引领者。公司于近期对外发布了中国半导体显示领域的首个技术品牌,涵盖了旗下LCD、OLED、MLED领域三大技术品牌,持续推动高质量显示技术的创新和迭代,开创了中国显示行业"技术+品牌"双价值驱动的新时代。此外,在LCD方面,公司推出了融合5G+AI技术的8K超高清整体解决方案,持续推动8K技术的应用、普及和迭代,促进LCD行业焕发新生;OLED方面,重庆OLED产线正式量产,据群智咨询数据,2021年京东方柔性OLED智能手机面板全年出货量约6000万片,同比增长近60％,柔性显示屏出货量位居国内第一、全球第二;MLED方面,公司推出了全球首款主动式玻璃基MiniLED电视、75英寸8KMiniLED、86英寸8KMiniLED以及P0.9玻璃基MiniLED显示产品,持续引领MLED行业创新。公司作为半导体显示行业龙头,产能、技术、产品优势显著,在行业下行期持续整合优质资源,同时不忘苦练内功,有望穿越显示行业周期持续成长。
盈利预测和投资评级
公司作为全球半导体显示领域领先企业,在LCD、OLED、MLED多领域持续引领技术创新,长期护城河宽广,在万物互联时代大趋势下,我们认为公司将优享行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为259.46/286.19/337.70亿元,对应EPS分别为0.67/0.74/0.88元/股,对应当前PE估值分别为7/7/6倍,维持"买入"评级。
风险提示
下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;供应链供应不稳定风险;竞争格局恶化风险;专利风险。
[2022-01-21] 京东方A(000725):经营业绩创历史新高,龙头优势充分显现-年度点评
■广发证券
京东方发布2021年度业绩预告,2021年预计实现营业收入2,150～2,200亿元,同比增长59％～62％,归母净利润257～260亿元,同比增长410％～416％,扣非后归母净利润237.94～240.94亿元,同比增长791％～802％。2021年行业整体景气度较去年相对较高,公司充分发挥行业龙头优势,受益行业景气同时,经营业绩同比大幅提升。
TV面板供需结构出现改善,价格跌幅收窄趋稳。经过半年的电视供应链库存清理,供需结构有望逐渐改善。根据Witsview数据,2022年1月32、43寸价格仅下跌1美元,有望领先止跌,55、65寸等中大尺寸面板则各跌5、10美元,跌幅各为4.3％、5.1％,跌幅持续趋缓。
LCD产品结构持续优化,OLED出货量稳步提升,具备穿越周期能力。LCD方面,公司收入结构中价值量和定制化程度高的IT面板占比较高,TV及手机面板均衡布局。持续优化的产品结构支持公司在涨价时拥抱业绩弹性,在TV面板价格下滑时稳定盈利。OLED方面,公司2021年12月柔性OLED月出货量首次突破千万级,预计实现单月盈利,并将持续提升盈利水平。品牌方面,公司于12月21日发布中国半导体显示领域的首个技术品牌,开启技术、品牌双价值驱动。
公司中长期盈利能力和现金流回报有望趋势性提升。供给端,韩厂产能退出、行业新增产能有限,面板价格下跌促进集中度加速提升;需求端,大尺寸化趋势持续,车载、电竞等下游新市场崛起,行业中长期供需关系改善,公司盈利及平抑周期能力提升。考虑公司资本开支已过高峰期,产线折旧将陆续结束,未来现金流回报有望持续优化。
盈利预测与投资建议。预计公司22年EPS至0.55元/股,参考可比公司估值,给予公司22年12倍PE估值,合理价值6.61元/股,给予"买入"评级。
风险提示。行业景气度大幅波动风险,中美贸易摩擦风险等。
[2022-01-21] 京东方A(000725):LCD盈利周期性淡化,12月OLED出货量突破千万-2021年业绩预告点评
■国信证券
2021年业绩超出市场预期,公司平抑LCD价格波动能力凸显
公司发布业绩预告,预计2021年实现营收2150～2200亿元(YoY:59～62％),归母净利润257～260亿元(YoY:410％～416％);对应4Q21营收517～567亿元(YoY:53％～67％,QoQ:-8％～1％),归母净利润57～60亿元(YoY:122％～134％,QoQ:-22％～-17％)。公司21年业绩实现同比高增长,并超出Wind一致预期(预期营收2031亿元、归母净利润242亿元),得益于:1)上半年LCD行业延续高景气,虽然下半年LCD价格出现结构性回调,但公司积极调整产品组合、平抑价格波动;2)公司OLED出货量快速提升,21年12月单月出货量首次突破千万级。?
LCD电视面板价格趋近现金成本,公司产品/客户/技术具备优势
根据Omdia数据,21年12月32/43/55/65英寸LCD价格分别环比下降4.9％/4.1％/9.7％/5.9％至39/71/121/193美元,环比降幅有所收窄;根据WitsView数据,4Q2132/43/55/65英寸LCD电视面板平均价格较现金成本高出3.2％/8.8％/16.9％/16.1％,已趋近现金成本水平。伴随着LCD扩产进入尾声,我们看好行业将由过去供给端主导转向需求端主导,公司有望凭借高世代线所带来的规模效应,市场份额领先所带来的话语权,技术积累领先所带来的较深护城河实现"强者更强"。
公司OLED产能持续释放,12月单月出货量首次突破千万级
随着智能手机折叠屏、卷轴屏等创新应用持续涌现,以及OLED逐步应用于TV、NB、Pad、VR/AR等领域,OLED产业具备广阔的发展前景。公司AMOLED产能持续扩张,21年前三季度出货约4000万片,12月单月出货量首次突破千万级;此外,根据CINNO,公司22年在苹果iPhoneOLED市场的份额将接近20％,出货量同比增长2-3倍。我们看好公司OLED业务实现单月扭亏为盈,成为新的盈利增长点。?
以显示为核心的"1+4+N"航母事业群启航,维持"买入"评级
我们预计21/22/23年公司归母净利润同比增长414.7％/-13.1％/12.0％至259.19/225.27/252.38亿元,维持"买入"评级。
风险提示:面板价格波动,需求不及预期,公司产能释放不及预期。
[2022-01-20] 京东方A(000725):业绩迎历史新高,关注显示行业增量机会-年度点评
■国联证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现营业收入2,150亿元-2,200亿元,同比增长59％-62％;预计全年实现归属于上市公司股东净利润257亿元-260亿元,同比增长410％-416％。
点评:
2021年显示行业经历史上最长周期,业绩创历史新高
2021年半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期,LCD涨价显著。三季度以来,由于海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的需求下滑,LCD面板价格由高位回撤较多。面对产品价格结构性调整,公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,积极调整产品组合,仍保持较好的盈利水平。同时,OLED方面出货量快速提升,2021年12月单月出货量首次突破千万级。
LCD进入行业成熟期,供需稳定后关注新技术带来的增量机会
LCD方面,我们认为新供给产能开出有限,在物流缓解与新一轮备货周期到来后LCD面板价格有望得到修复,LCD由于其高性价比仍是未来5-8年的显示主流技术,我们看好此轮竞争格局优化后对行业价格中枢的提升与周期性削弱。同时,公司在新型显示技术也有深度布局,面对行业新增量机遇如MiniLED、MicroLED等也将继续保持优势地位。
盈利预测与投资建议
根据行业公开价格数据,结合公司产品结构调整,我们上调2021年盈利预测,预计公司2021/2022/2023归母净利润259/244/300亿元,对应当前PE为7/8/6x,对应PB1.3/1.1/1.0,我们仍看好公司作为面板行业龙头在未来竞争格局改善后的持续盈利能力,参考成熟行业的龙头估值,给予21年10xPE,对应目标价6.74元,维持公司"买入"评级。
风险提示
产能爬坡不及预期;下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价。
[2022-01-20] 京东方A(000725):京东方A2021年度净利润预增410%-416%
■上海证券报
京东方A披露业绩预告。公司预计2021年盈利2,570,000万元-2,600,000万元，比上年同期增长410%-416%。2021年，半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期;三季度以来，随着需求端出现调整，行业产品价格出现结构性回调，全年行业整体景气度较去年相对较高。公司充分发挥行业龙头优势，受益行业景气的同时，经营业绩同比大幅提升。
[2021-12-28] 京东方A(000725):京东方重庆第6代AMOLED(柔性)生产线正式量产
■证券时报
据京东方消息，12月28日，BOE(京东方)斥资465亿元打造的重庆第6代AMOLED(柔性)生产线项目举行量产暨客户交付仪式，正式对外宣布量产。
[2021-12-28] 京东方A(000725):京东方A拟3亿元参设北京京国管股权投资基金
■证券时报
京东方A(000725)12月28日晚间公告，公司拟作为有限合伙人认缴3亿元参与设立北京京国管股权投资基金(有限合伙)，基金目标规模100亿元，首期70.01亿元，重点关注科技创新、高端制造、医疗健康、能源环保、现代服务等领域。
[2021-12-22] 京东方A(000725):发布技术品牌,开启技术+品牌双驱动-跟踪研究
■广发证券
京东方于12月21日发布中国半导体显示领域的首个技术品牌,包括ADSPRO、f-OLED和α-MLED。其中,ADSPRO代表京东方独有的高端LCD技术解决方案,具有全视角、超高刷新率等优势;f-OLED子品牌代表京东方独有的高端柔性OLED技术解决方案,具有色彩绚丽、形态多变、功能集成度高等优势;α-MLED代表京东方首创的玻璃基新型LED显示系统及解决方案,具有超高亮度、超高对比度、超广色域与极低频闪等特点。技术品牌可为终端产品提供背书,并推动市场认知从产能向技术和品牌价值转变,开启公司双价值驱动。
TV面板价格跌幅收敛。根据Witsview12月20日发布数据,12月32、43寸价格仅下跌1美元,跌势同比收敛,55、65寸等中大尺寸面板则各跌13、11美元,跌幅各为10％、5.34％,跌幅持续趋缓。
LCD产品结构持续优化,OLED出货量稳步提升,具备穿越周期能力。LCD方面,公司收入结构中价值量和定制化程度高的IT面板占比较高,TV及手机面板均衡布局。持续优化的产品结构支持公司在涨价时拥抱业绩弹性,在面对TV面板价格下滑时仍能持续稳定盈利。OLED方面,公司出货量稳步提升,项目的顺利推动将显著降低业务亏损,持续提升公司盈利水平。
公司中长期盈利能力和现金流回报有望趋势提升。供给端,韩厂产能退出、行业新增产能有限,面板价格下跌促进集中度加速提升;需求端,大尺寸化趋势持续,车载、电竞等下游新市场崛起,行业中长期供需关系显著改善,公司盈利及平抑周期能力提升。考虑公司资本开支已过高峰期,产线折旧将陆续结束,未来现金流回报有望持续优化。
盈利预测与投资建议。预计公司22年EPS至0.71元/股,给予公司22年10倍PE估值,合理价值7.06元/股,给予"买入"评级。
风险提示。行业景气度大幅波动风险,中美贸易摩擦风险等。
[2021-12-21] 京东方A(000725):京东方发布中国半导体显示首个技术品牌
■证券时报
12月21日，京东方对外发布中国半导体显示领域的首个技术品牌，开创了“技术+品牌”双价值驱动的新纪元。同时，京东方携代表行业领先的高端液晶显示技术ADS Pro、高端柔性显示技术f-OLED和高端玻璃基新型LED显示技术α-MLED 三大技术品牌体系和标识。京东方董事长陈炎顺表示，公司将以技术品牌的发布为契机，全面推动公司“屏之物联”的创新之路，迈入一个极致绚烂、可感知、可触摸的新“视界”。
[2021-12-15] 京东方A(000725):合肥市委书记虞爱华赴京与京东方陈炎顺商谈合作
■证券时报
据合肥日报15日消息，12月14日下午，安徽省委常委、合肥市委书记虞爱华赴京与京东方集团董事长陈炎顺等商谈合作。双方商定，京东方把合肥作为重要“根据地”，巩固并扩大已有成果，掀起新一轮战略合作，新项目能落尽落，已定项目能快则快，场景应用能用尽用，推动市企合作发展迈出更大步伐，力争产值早日过千亿。
据悉，合肥是京东方最大的研发和生产基地。京东方在肥布局了第6代、第8.5代、第10.5代TFT-LCD生产线，大尺寸OLED技术平台、智能制造工厂及合肥京东方医院等重大项目，预计今年工业产值超过600亿元。
[2021-12-10] 京东方A(000725):面板价格跌幅收窄,多场景布局竞争力持续增强-更新报告
■国泰君安
维持"增持"评级。我们维持公司2021-2023年EPS为0.62、0.63、0.71元的预测,面板为重资产行业,我们仍然采用PB对公司进行估值,考虑到公司和TCL科技同为国内显示面板的双寡头,参考TCL的估值情况,我们维持公司7.85元的目标价;
面板价格跌幅收窄,行业格局趋稳,周期性或将减弱。由于后疫情时期,居家TV/PC需求降低,同时海运成本居高不下,面板价格从三季度开始显著下调,截止12月上旬,65寸、55寸、44寸、30寸均价分别为202、126、76、42美元/片,较7月价格高点分别已经下调30.6％、44.5％、44.5％和51.7％,但是环比11月均价,65寸和55寸分别下降4美元,44寸和30寸均价持平,面板价格跌幅收窄,后续或将趋稳。而从中长期看,行业双雄格局日渐巩固,行业周期性或将减弱,价格波动或将减小,公司作为绝对龙头,市场份额和定价权亦将持续增强。
场景延伸,竞争力将持续增强。公司基于显示的核心能力,布局"1+4+N"事业群,以显示事业为主航道,重点布局传感器、MiniLED、智慧系统、智慧医工4个领域,充分融入包括智慧车联、智慧零售、智慧金融、工业互联网、智慧园区及智慧城市在内的物联网场景;所布局行业结构的升级持续推进,公司竞争力有望持续增强;
催化剂:MiniLED、柔性OLED等产品不断放量?风险提示:驱动IC缺货风险,疫情因素影响下游需求风险。
[2021-12-02] 京东方A(000725):京东方A已耗资15.96亿元回购股份
■上海证券报
京东方A公告，截至2021年11月30日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式实施回购公司股份，累计回购A股数量为296,167,000股，占公司A股的比例约为0.7896%，占公司总股本的比例约为0.7704%。本次回购最高成交价为5.96元/股，最低成交价为4.89元/股，支付总金额为1,596,055,136.23元(不含佣金等其它固定费用)。
[2021-11-07] 京东方A(000725):周期有望见底,看好未来盈利中枢提升-三季点评
■天风证券
事件:(1)京东方发布2021年三季报,21Q3单季归母净利润72.53亿元,同比增长441％;前三季度实现营业收入1632.78亿元、同比增长72％,扣非归母净利润185.99亿元、同比大增近20倍。(2)根据Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,与2021年10月下旬相比,分别下跌2％/1％/3％,跌幅收窄。点评:(1)公司21Q3单季业绩预计同比高增、环比几乎持平,在行业调整背景下,公司仍保持良好的盈利水平,大超预期。(2)21年11月大尺寸面板价格跌幅收窄,展望未来,面板厂商稼动率＆产品结构的调整将成为面板价格走势主要决定因素,我们认为21Q4面板价格将趋稳。(3)展望长期,面板下游需求场景拓展+竞争格局改善,京东方+TCL华星双寡头终局确立,看好长期盈利中枢提升,显示龙头扬帆起航。
1.行业调整期业绩不减,显示龙头21Q3单季业绩超预期。
(1)2021年1-9月受益于行业高景气+营运效率提升,业绩持续高增长。公司2021年前三季度实现营业收入1632.78亿元,同比增长72％;归母净利润200.15亿元,同比增长708％;扣非归母净利润185.99亿元,同比大增近20倍。(2)21Q3面板价格步入调整期,但公司单季业绩同比高增长、环比几乎持平,大超预期:21Q3单季归母净利润72.5亿元,同比增长441％,环比21Q2几乎持平、微降4.3％。21Q3以来,TV类产品价格快速下降;但同时,公司IT类产品得益于更好的需求以及供给集中度,仍保持稳定。公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,仍保持良好的盈利水平,21Q3单季业绩大超预期。(3)加速车载市场的面板、模组、系统全链条布局:京东方A与京东方精电下属公司合肥京东方车载及年加投资拟投资25亿元,建设京东方成都车载显示基地项目。2.面板价格快报:大尺寸面板11月上旬跌幅收窄,预计21Q4价格趋稳。LCD面板价格跌幅收窄:(1)Witsview数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,与2021年10月下旬相比,分别下跌2％/1％/3％,跌幅收窄。(2)回顾本轮面板价格周期,20年5月面板价格触底反弹,至21年6月连续上涨近13个月,平均涨幅一倍以上,其中32寸面板价格涨幅最高(175％)。21年7月起面板价格松动,8、9两月加速 下跌,目前跌幅收窄。32寸面板前期涨幅最高、近期跌幅居前。(3)展望未来,面板厂商稼动率＆产品结构的调整将成为面板价格走势主要决定因素,我们认为21Q4面板价格跌幅将收敛、价格趋稳。
3.下游需求场景拓展+竞争格局改善,看好长期盈利中枢提升。
(1)IT应用场景拓展＆TV大尺寸化持续,传统场景产品供需关系紧张,万物互联时代,屏显应用场景不断丰富,公司有望持续受益。(2)展望中长期,全球TV大尺寸领域京东方+TCL华星双寡头终局有望形成,面板行业周期性将减弱,龙头持续保持超额利润,估值提升。(3)公司在中尺寸领域,及OLED、MiniLED高附加值领域持续布局,贡献长期增长新动力。
4.投资建议:行业调整背景下,公司21Q3单季业绩超预期,显示龙头优势地位凸显,目前面板价格跌幅收窄,预计Q4价格趋稳,我们看好竞争格局改善、行业盈利中枢提升带来公司业绩和估值双升投资机会。考虑面板价格变动,我们调整21-23年营业收入为2153/2007/2178亿元(原值2137/2367/2569亿元),净利润为246/248/294亿元(原值229/249/281亿元)。我们维持目标价为10.5元/股(对应22年PE16.2X,PB2.6X),维持"买入"评级。
风险提示:面板价格波动;需求不及预期;产业整合不及预期;显示技术升级及替代风险等
[2021-11-05] 京东方A(000725):京东方获VR隐形眼镜专利授权
■证券时报
天眼查App显示，11月5日，京东方科技集团股份有限公司获得“AR/VR隐形眼镜及其制作方法和电子设备”专利授权，公告号CN109633910B，该专利申请于2019年1月，申请人还包括北京京东方显示技术有限公司。该发明可用于AR和VR两种场景体验，且没有镜框的笨重感，进而提升体验者的体验效果。
[2021-11-04] 京东方A(000725):短期受面板价格影响,多场景布局将进一步提升竞争力-三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级．公司Q3业绩符合预期,我们维持公司2021-23年EPS为0.62、0.63、0.71元的预测。仍然采用PB对公司进行估值,考虑到公司和TCL科技同为国内显示面板的双寡头,具备更强的规模优势,且其在新兴技术的布局更具全面性,因此估值上我们参考TCL科技(PB2.7x),维持目标价7.85元;
业绩符合预期,环比表现受大尺寸价格回调影响,长期看行业格局已趋稳,公司盈利表现也将趋稳,公司前三季度实现收入1632.8亿元(+72％),实现归母净利润200.2亿元(+708.4％),单Q3,实现收入559.9亿元,同比+46.8％,环比一2.8％;实现归母净利润72.5亿元,同比+441％,环比-4.3％,环比下行主要是受大尺寸面价价格的影响,但公司规模优势突出,整体表现仍然相对稳定。中长期看,我们认为面板行业双寡头格局已经成型,行业价格将趋于稳定,同时公司产品结构也在不断升级,盈利能力亦将保持稳定;
场景延伸,竞争力将持续增强．公司基于显示的核心能力,布局"1+4+N"事业群,以显示事业为主航道,重点布局传感器．MiniLED、智慧系统、智慧医工4个领域,充分融入包括智慧车联、智慧零售、智慧金融、工业互联网、智慧园区及智慧城市在内的物联网场景;所布局行业结构的升级持续推进,公司竞争力有望持续增强
催化剂:MiniLED,柔性OLED等产品不断放量
风险提示:驱动IC缺货风险,疫情因素影响下游需求风险。
[2021-11-03] 京东方A(000725):周期波动影响减弱,业绩持续快速增长-公司季报点评
■海通证券
营收、净利持续高增,毛利率维持高位。公司前三季度实现营收1632.78亿元,同比增长72.05％,实现归母净利润200.15亿元,同比增长708.43％。
对应Q3单季度实现营收559.93亿元,同比增长46.77％,实现归母净利润72.53亿元,同比增长441.14％。公司Q3单季度毛利率为33.55％,环比Q2仅仅下降0.41pct。
IT面板价格稳定,产品结构以IT为主。半导体显示经历了较长的高景气周期后,目前结构性出现了一些波动,主要体现在TV领域。进入第三季度,由于海运堵塞及物流成本上涨,影响下游客户备货意愿,TV类产品价格出现结构性调整。IT类产品得益于更好的需求以及供给集中度,仍保持相对稳定。
以WitsView在10月20日公布的面板价格为例,27/23.8/21.5寸的桌上显示器10月下旬价格相较于上月分别同比下降-0.5％/0.0％/-0.7％。相比较TV类产品,IT类产品占公司收入比重更高。我们认为公司将依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,继续保持良好的盈利水平。
重点客户出货量超预期,OLED快速起量。目前公司已为众多全球一线品牌提供高端柔性AMOLED产品。2020年公司柔性AMOLED产品出货实现突破,全年出货量同比增长超100％,市占率位居全球前二。进入2021年,公司柔性产品出货量持续增长,柔性OLED产品上半年出货大约2500万片左右,同比继续保持大幅增长,重点客户重点项目的出货量超预期。进入三季度后状况持续保持良,未来公司柔性AMOLED产品出货有望持续快速增长。
加码车载显示,抢占智能制造发展先机。10月29日公司发布《关于投资建设京东方成都车载显示基地项目的公告》,拟投资约25亿元用于建设车载显示基地,主要产品为5寸-35寸的车载显示模组,达产后年产车载显示屏约1440万片。项目建成后,公司将能够为客户提供更全面的产品解决方案,完成面向车载市场的面板、模组、系统全链条布局。
盈利预测及投资评级。由于公司Q3盈利能力持续增长,我们维持公司2021-2023年营业收入1973.27/2135.01/2248.17亿元,将公司2021-2023年归母净利润由235.65/255.80/273.43亿元上调至249.96/281.50/311.09亿元,对应EPS分别为0.65/0.73/0.81元/股。考虑到可比公司估值水平,给予21年PE估值区间9-11x,对应合理价值区间5.9-7.2元,维持"优于大市"评级。
风险提示:海外LCD产线退出不及预期;LCD下游市场及手机终端市场需求波动;公司产线产能释放进度不及预期;疫情持续恶化。
[2021-11-03] 京东方A(000725):结构优化抵御面板价格波动,研发支撑长期成长-三季点评
■国联证券
事件:2021年10月28日公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营收1,632.78亿元,同比增长72.05％,实现归母净利200.15亿元,同比增长708.43％,实现扣非净利185.99亿元,同比增长1,994.92％。
点评:
产品结构优化调整抵御面板价格波动,研发支撑长期成长空间公司三季度单季实现营收559.93亿元,同比增长46.77％,实现归母净利72.53亿元,同比增长441.14％,环比下滑4.31％。实现扣非净利69.37亿元,同比增长551.91％,环比下滑3.34％。毛利率33.55％,环比下降0.41个百分点,净利率16.24％,环比下降1.34个百分点。三季度环比波动原因更多为管理与研发费用的环比增长,分别环比增加0.45个百分点和0.92个百分点。投入研发MiniLED、柔性AMOLED等新型显示技术,通过面板全路线布局,构筑公司在显示行业的高技术护城河,支撑长期成长。
需求动荡导致面板价格波动,关注供给端竞争格局优化三季度以来面板价格由高位回撤较多,主因我们认为是由海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的短期需求下滑,与过去的供给端产能扩张周期不同。往后看面板供给产能开出有限,在物流缓解与新一轮备货周期到来后面板价格有望得到修复,仍看好此轮竞争格局优化后对行业价格中枢的提升与周期性削弱,看好京东方等龙头的盈利能力。
盈利预测与投资建议维持对公司的盈利预测,预计公司2021/2022/2023归母净利润240/285/343亿元,对应当前PE为8/7/5x,对应PB1.3/1.1/0.9,我们仍看好面板行业龙头在未来竞争格局改善后的持续盈利能力,维持公司"买入"评级。
风险提示产能爬坡不及预期;下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价。
[2021-11-02] 京东方A(000725):下行周期影响显现,韧性好于同业-季报点评
■华泰证券
3Q21业绩符合预期,盈利能力保持坚挺京东方三季度实现营收559.93亿元,环比-2.8％,同比+46.8％,主要受报告期内大尺寸TV面板价格大幅下滑及TV、手机销量不佳拖累,归母净利润为72.53亿元,环比-4.3％,同比+441.1％,符合我们预期(72.01亿元),3Q21单季度毛利率为33.55％,环比基本持平,我们认为主要得益于公司产品组合相对分散,且龙头规模效应较强。考虑到公司作为全球显示面板龙头,在周期波动中业绩表现有望持续好于同业,下调2021/22/23年盈利预测0.6％/9.1％/15.6％至241.7/250.8/275.1亿元(前值:243.3/275.8/325.8亿元),对应EPS0.63/0.65/0.72元,维持买入,调整目标价至5.88元(1.7倍22年PB),高于可比公司Wind一致预期均值(1.2倍22年PB),溢价基于公司为全球面板龙头。
产品组合分散及规模效应推动三季度业绩表现好于同业根据Omdia,3Q21大尺寸TV面板价格平均跌幅为19.1％,其中32"/55"等主流产品跌幅居前,受此影响,全球面板行业公司三季度平均毛利率环比倒退2.2ppts,营业利润率环比倒退3ppts。京东方在面板周期波动加剧下业绩仍保持了较强韧性,主要源于1)公司产品组合相对分散,跌幅较大的TV面板占收入比重仅为23％左右,且出货结构逐渐向更大尺寸迁移,IT类面板收入占比持续提升;2)公司龙头地位规模效应突出,费用管控良好。
OLED业务有望于2022年实现盈亏平衡京东方目前成都、绵阳两条柔性OLED产线产出正在持续爬坡,上半年共实现OLED面板出货2,500万片,公司预计全年OLED出货量在5,500-6,000万片,公司有望在2021年底至2022年初开始第三条OLED产线重庆线的爬坡,随着产出持续提升,公司预计明年将有望实现1亿片的OLED面板出货,并首次实现OLED业务的盈亏平衡。展望后市,我们认为大尺寸面板价格将在4Q21/1Q22触底,2Q22随着行业再度进入备货期,价格有望逐步回升。我们认为此轮下跌的关键变量仍是韩国、中国台湾面板厂的产能退出进展,建议投资者关注供需格局的动态变化。
维持买入,调整目标价至5.88元,基于2022年1.7倍PB考虑到面板价格大幅调整,我们下调2021/22/23年面板ASP,但公司毛利率保持坚挺,从而下调2021/22/23年盈利预测0.6％/9.1％/15.6％至241.7/250.8/275.1亿元,对应EPS0.63/0.65/0.72元,维持买入评级,调整目标价至5.88元,基于1.7倍2022年PB,高于可比公司Wind一致预期均值(1.2倍2022年PB),溢价基于公司为全球面板龙头。
风险提示:韩厂产能退出慢于预期,下游需求不及预期,产能爬坡慢于预期
[2021-11-02] 京东方A(000725):京东方A已耗资13.59亿元回购股份
■上海证券报
京东方A公告，截至2021年10月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式实施回购公司股份，累计回购A股数量为248,654,200股，占公司A股的比例约为0.6629%，占公司总股本的比例约为0.6467%。本次回购最高成交价为5.96元/股，最低成交价为5.14元/股，支付总金额为1,359,388,851.23元(不含佣金等其它固定费用)。
[2021-11-01] 京东方A(000725):行业景气度高位回调,面板龙头业绩仍增长-2021年三季报点评
■中信证券
面板行业前三季度景气度高于去年同期,公司营收/归母净利润分别同比大幅提升72.05％/708.43％。公司2021前三季度实现营业收入1632.78亿元,同比+72.05％;实现归母净利润200.15亿元,同比+708.43％;扣非净利润185.99亿元,同比+1994.92％。毛利率为32.05％,同比+15.14pcts。公司整体业绩大幅增长主要受益于前三季度面板行业景气度高于去年同期,公司作为LCD面板龙头优先受益。公司21Q3单季度营业收入559.93亿元,同比+46.77％,归母净利润72.53亿元,同比+441.14％,Q3毛利率33.55％,环比-0.41pct,主要系大尺寸液晶面板的价格开始高位回调,业绩增速环比有所受收敛,但产能增长及TV/IT产品结构动态优化下,业绩仍大幅增长。费用端来看,前三季度销售/管理/财务/研发费用率为2.09％/3.91％/1.67％/4.99％,分别同比-0.34/-0.66/-0.22/-0.17pct,营收增长下费用率同比-1.39pcts,显著下降。行业来看,2021H1海外需求持续旺盛叠加供应链紧张,TV面板上涨18.8％-31.4％,IT面板上涨10.8％-39.0％。进入Q3,海运物流影响及海外需求回归理性,TV面板供需松动价格下跌18.4％～43.8％,IT类产品得益于更好的需求以及供给集中度,价格仍居高位。展望Q4,我们认为疫情后,需求正回归理性,短期大尺寸LCD价格仍承压,但公司通过主动优化产 品结构,将大尺寸LCD供给端产能部分转向IT,预计将维持较好盈利水平,全年业绩仍可观,面板龙头地位稳固。
2021迄今公司在传感、MLED、智慧系统创新、智慧医工等领域实现大幅增长,持续推进物联网转型进程。Q3进展来看,传感事业方面,为全球首列时速600公里高速磁悬浮列车提供新一代智慧视窗解决方案;MLED事业方面,携手创维推出首款主动式玻璃基MiniLED电视,P0.9主动式玻璃基MiniLED直显产品已具备量产交付能力;智慧医工事业方面,公司先后在北京、合肥等地布局多家数字医院,2021年1-9月,合肥京东方医院门诊量同比增长39％,出院量同比增长81％。展望未来,公司有望依托显示事业龙头地位,不断提升细分领域的竞争优势,继续向物联网各应用场景价值链延伸,创造新的业务增长点。
风险因素:面板价格下跌;下游需求低迷;OLED及新型显示技术不及预期等。
投资建议:公司为全球领先的半导体显示面板龙头,2021年前三季度营收及利润率大增,Q3行业景气回调下,公司通过优化产品结构稳定盈利水平。公司近年依托其技术储备及产业链能力向物联网方向转型,未来有望打开物联网万亿市场,我们中长期看好公司发展。考虑2021年行业景气度整体较高,公司产线爬坡顺利,我们上调公司2021年EPS预测至0.69元(原预测为0.57元),2022-23年行业整体景气度有所回调,我们下调2022-23年EPS预测至0.55/0.59元(原预测为0.59/0.63元),考虑公司盈利稳定性及全球显示面板龙头优势及物联网卡位长期逻辑,我们给予公司2021年PE=10倍,对应目标价7.00元,中长期有望提升至15～20倍PE,维持"买入"评级。
[2021-10-31] 京东方A(000725):2021Q3业绩符合预期,关注面板周期拐点-三季报点评
■国海证券
事件:京东方A发布2021年三季报:2021年前三季度公司实现营业收入1632.78亿元,同比增长72.05％,归母净利润200.15亿元,同比增长708.43％。其中2021Q3单季实现营业收入559.93亿元,同比增长46.77％,单季度归母净利润72.53亿元,同比增长441.14％。投资要点:
2021Q3业绩超预期,高效运营对冲周期下行影响。公司三季报表现亮眼,业绩接近业绩预告区间上限,前三季度行业整体景气度高、公司份额进一步提升是业绩大幅增长的主要原因。盈利能力方面,公司2021前三季度实现销售毛利率32.05％(+15.14pct),实现销售净利率15.63％(+14.14pct),较上年同期大幅改善。受营收规模迅速提升影响,费用端规模效应显现,运营效率显著提升,2021年前三季度期间费用率为7.67％(-1.22pct,不含研发),拆分来看,销售费用率2.09％(-0.34pct),管理费用率3.91％(-0.66pct,不含研发),财务费用率1.67％(-0.22pct)。此外,公司坚持技术研发,立足LCD,深度布局OLED、MLED领域,同时向物联网领域快速转型,持续加大研发投入,前三季度研发费用达81.52亿元,同比增长55.25％。
25亿投建成都车载显示基地,顺应趋势抢占汽车智能化先机。根据公司公告,公司拟与京东方精电、年加投资共同投资25亿建立京东方成都车载显示基地项目,主要产品为5寸-35寸车载显示模组,项目设计年产能为1440万片,预计2022年年底投产,受益于汽车行业向智能化、网联化方向快速发展,车载显示屏有望成为LCD下游越来越重要的增长点,公司通过进军车载模组将提升自身在车载显示领域的垂直一体化制造能力,有望顺应产业趋势提升产品竞争力。LCD面板价格在经历了四个月的快速下行后,当前价格降速呈放缓之势,需求端来看,面板价格下跌推动整机成本下降,国内"双十一"以及北美"黑五"TV促销力度有望加强,若促销结果超预期,将为TV品牌厂补库存带来强劲动力,供给端来看,主要LCD面板企业也在通过主动下调稼动率或是调整产品结构的方式减少行业供需缺口,进一步推动价格回稳,此外,竞争格局方面,本轮面板价格下行速度超预期,老旧产线运营情况更为承压,出清进度有望加速,液晶面板行业格局长期向好趋势不改。公司作为全球LCD显示龙头企业,技术、产品、产能优势凸显,推动长期价值中枢持续上行。
盈利预测和投资评级公司作为全球半导体显示领域领先企业,通过LCD+OLED+MLED多维度布局,深耕市场,技术储备深厚,长期优势显著,我们认为公司将优享显示行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。考虑到短期内面板价格快速下行,公司业绩将受影响,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为246.41(-29.25)/272.68(-47.36)/325.86(-30.27)亿元,对应EPS分别为0.64(-0.08)/0.71(-0.12)/0.85(-0.08)元/股,对应当前PE估值分别为8/7/6倍,维持"买入"评级。
风险提示下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
[2021-10-31] 京东方A(000725):业绩符合预期,加码车显面向未来-三季点评
■信达证券
事件:2021年10月28日,公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营收1632.78亿元,同比增长72.05％,实现归母净利200.15亿元,同比增长708.43％,实现扣非净利185.99亿元,同比增长1994.92％。点评:
经营保持稳健,Q3业绩符合预期。2021年三季度,公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,在TV类产品价格出现结构性调整的情况下,依然实现了稳健经营,业绩同比高速增长,环比亦保持稳定。公司Q3实现营收559.93亿元,同比增长46.77％,实现归母净利72.53亿元,同比增长441.14％,环比下滑4.31％。实现扣非净利69.37亿元,同比增长551.91％,环比下滑3.34％。利润率方面,Q3毛利率33.55,环比下降0.41pct,净利率16.24％,环比下降1.34pct。净利率下滑高于毛利主要系公司加大研发投入,Q3研发费用31.50亿元,同比增长56.95％,环比增长16.54％。
投建成都显示基地,加码车载显示市场。随着行车安全、车载娱乐、导航对显示屏需求的增加,以及新能源汽车的快速兴起,为顺应和把握发展趋势,抢占智能制造发展先机,公司及京东方精电下属公司以自筹资金出资,总投资约25亿元,于成都投建车载显示基地,预计达产后年产车载显示屏约1,440万片5"～35"的车载显示模组。该项目建设实施从2021年至2022年,公司将力争在2022年底开始投产。此次成都车载显示项目将通过强化公司车载模组端制造能力,打造从面板到模组的全面定制化供应能力,为客户提供一站式解决方案,从而进一步强化京东方在车载显示领域的龙头地位。
发力新型显示技术,龙头引领新风潮。公司作为显示行业龙头,在超高清、柔性OLED、量子点以及MiniLED等新型显示技术均有积极布局,引领显示行业未来发展方向。1)公司在8K超高清领域频频发力,推出了融合5G+AI技术的8K超高清整体解决方案,覆盖从采集、编码、传输、解码到终端显示的全链路产业生态体系,助力央视实现全球首次春晚8K超高清直播以及2021年两会、"七一"庆祝活动的超高清实况直播。2)在柔性显示领域,公司还推出了动态滑卷次数高达20万次的柔性滑卷屏、360°内外双向折叠屏等新一代柔性显示产品、在全球率先推出400PPI的柔屏下摄像头技术,极大突破了柔性显示的创新应用空间。3)公司极具颠覆性的55英寸4K主动矩阵AMQLED电致发光量子点显示、领先的玻璃基主动式MiniLEDP0.9直显产品、超高刷新率480Hz专业电竞显示屏、5644PPI的0.39英寸Micro-OLEDAR应用等一系列领先创新科技,持续引领行业技术发展风潮。
盈利预测与投资评级:受益于行业格局重塑以及前瞻的产品研发,公司各业务保持稳定成长,我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为251.41/261.60/294.60亿元,对应当前PE分别为8/7/6倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
[2021-10-30] 京东方A(000725):规模快速增长,保持较强盈利能力-季报点评
■国盛证券
公司发布三季报。公司单季度营业收入560亿元,同比增长47％;归母净利润72.5亿元,同比增长441％。单季度毛利率33.55％,净利率16.24％。随着新项目产能释放、并购整合,公司规模进一步扩张。尽管TV面板价格环比下跌,公司通过优秀产品组合和效率提升,仍保持较强盈利能力。公司前三季度经营净现金流分别为145/182/120亿元,资本开支分别为129/98/61亿元,随着面板龙头厂商竞争力提升、盈利修复以及资本开支进入尾声,公司自由现金流有望大幅提升。
持续加大研发投入,布局新型显示技术。公司前三季度研发费用81.5亿元,其中单三季度研发费用31.5亿元,同比增长57％。其他费用方面,公司2021Q3单季度销售费用11.2亿,同比增长9.5％;管理费用23.5亿,同比增长10％;财务费用9.8亿,同比增长35％。伴随着MiniLED、柔性AMOLED等新型显示技术创新,技术壁垒、资本壁垒将进一步增加。
TV面板有望快速收敛,IT面板价格相对较为坚挺。TV面板价格短期急跌,根据witsview统计数据,10月份TV面板价格相比于5月份下跌约20～50％。随着价位降低,下游工厂复工、运输缓解,TV面板价格跌幅有望收敛。IT面板价格相对坚挺,8～10月份基本持平略降,个别尺寸IPS仍上涨,部分IT下游需求仍有需求缺口。IT整体价位相较于年初仍有20～50％的增幅。
行业并购整合,回购激励员工,乐观展望公司发展前景。公司定增加码OLED业务并收购武汉京东方少数股东股权,将增厚公司盈利水平。收购熊猫相关产线,加速产业集中,提升竞争力。基于对公司前景和价值的认可,公司拟回购股份用于实施股权激励计划,计划回购金额不超过30亿元。
京东方面板龙头地位加强,柔性AMOLED逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变,AMOLED有望逐渐贡献盈利,竞争力优势明显,在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex尾声与行业竞争尾声,公司盈利能力有望修复,同时FCF大幅提升。预计公司2021～2023年公司归母净利润242/264/301亿元,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新产能爬坡进展不及预期
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