000651格力电器股票走势分析
≈≈格力电器000651≈≈(更新:22.02.21)
[2022-02-21] 格力电器(000651):洛阳市委书记江凌与格力电器董明珠一同察看产业项目
■证券时报
据洛阳发布，2月20日，洛阳市委书记江凌与来洛考察的珠海格力电器股份有限公司董事长兼总裁董明珠一同深入格力在洛产业项目基地，察看研发生产、经营管理和项目建设情况。双方就进一步深化智能制造、新能源等领域务实合作，推动格力在洛产业做大做强等进行深入交流。下一步，双方将加快推进新能源汽车、电池储能以及冰洗等项目早日达效，为洛阳转型发展高质量发展提供有力支撑。据悉，格力电器(洛阳)中央空调智能制造基地，是格力在全球布局的第13个空调生产基地，去年这里累计产出空调达393万台。
[2022-02-21] 格力电器(000651):陕西省委书记刘国中、省长赵一德会见格力电器董事长董明珠
■证券时报
据陕西发布，陕西省委书记刘国中、省长赵一德19日在西安会见了珠海格力电器股份有限公司董事长兼总裁董明珠一行。双方表示，将围绕智能家电、先进装备制造等领域加强务实合作，实现互利共赢、共同发展。省委常委、西安市委书记方红卫，副省长蒿慧杰参加会见。
[2022-02-15] 格力电器(000651):派发2021年中期现金红包 格力电器一年两分或成常态
■证券时报
格力电器(000651)昨日公布了2021年中期分红方案，公司拟向全体股东每10股派发现金股利10元(含税)，不送股不转增，共计派发现金股利55.37亿元。
格力电器此次公布分红方案的时间节点，正值公司新一轮董事会换届前夕，公司即将在本月底召开的股东大会上决定新一届董事会的名单。另一方面，伴随着本次中期分红的推出，市场也预期格力电器未来“一年两分”的趋势可能持续。
正值董事会换届前夕
今年1月末，格力电器就早早地披露了股东大会召开通知，拟于2月28日举行2022年第一次临时股东大会，审议董事会换届选举的议案。公司拟选举董明珠、张伟、邓晓博、张军督、郭书战为新一届非独立董事，拟选举刘姝威、邢子文、王晓华、张秋生为独立董事。
家电行业资深观察家刘步尘向证券时报·e公司记者表示，就分红比例之高、力度之大而言，格力电器确实算得上慷慨。但本次格力电器推出中期分红，醉翁之意不在酒，而在月底的董事会换届选举，可以视为董明珠为谋求连任而做出的铺垫。
此前在格力电器2019年1月召开的临时股东大会上，董明珠、黄辉、望靖东、张伟、张军督、郭书战6人当选为非独立董事，刘姝威、邢子文、王晓华当选为独立董事。不过，2020年8月和2021年2月，望靖东和黄辉相继辞去全部职务，格力电器董事会空出了2个名额。此外，作为格力电器原董秘的望靖东还因牵涉一桩内幕信息泄露案件，于2021年被公安机关采取强制措施。
从新一届选举名单来看，格力电器现任的7位董事有望继续连任，本次还拟增补邓晓博和张秋生进入董事会席位。其中，邓晓博目前担任格力电器副总裁、董秘，张秋生现任北京交通大学经济管理学院教授、国家交通发展研究院院长、中国企业兼并重组研究中心主任。
作为长期担任格力电器核心领导职务的董明珠而言，再次出现在换届选举名单中，也意味着她有望在格力电器继续执掌三年。现年68岁的董明珠，近几年市场频频传出退休的传闻，但现实还没有走到那一步。
在名单中，张军督、郭书战均代表格力电器第二大股东京海公司，也就是格力经销商群体的利益;张伟此前担任格力集团常务副总裁，格力集团目前仍持有格力电器约3%的股份。而此前相继辞去全部职务的望靖东和黄辉才是格力电器内部长期培养的高管成员，因此一度被市场视为格力电器“接班人”的热门人选。
如今，现年47岁的邓晓博本次进入董事会非独立董事选举名单，也给市场带来了新的预期。相比较在网络上爆红的董明珠秘书孟羽童，2020年底加入格力电器的邓晓博所担任的职位其实更为关键。
相比较格力电器董事会团队平均60岁以上的年龄，邓晓博显得相当年轻，他也是格力电器现任5位副总裁中唯一被提名进入董事会的人选。履历显示，2015年7月至2020年11月，邓晓博在陕西煤业化工集团财务有限公司担任董事长一职。在就任格力电器副总裁、董秘后，邓晓博的形象一直颇为低调。
一年两分或成常态
格力电器于1月25日发布《未来三年股东回报规划(2022年-2024 年)》。按照规划，格力电器2022年至2024年每年进行两次利润分配，即年度利润分配及中期利润分配，“在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，公司2022年至2024年每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%”。
统计数据显示，格力电器自上市以来至今，累计已实施完成的现金分红总额高达843亿元，分红率高达44.2%。这也使得格力电器的分红力度在A股市场上长期位于前列。从格力电器未来三年股东回报规划来看，不低于50%的分红率，意味着未来格力电器的分红力度将进一步加强。
上海交通大学上海高级金融学院会计学教授陈欣在接受证券时报·e公司记者采访时表示，格力电器未来三年的实际分红率可能会高于公告中50%的最低标准。他认为，目前情况下，改善格力电器公司价值的手段就是回购与分红，对中小股东来说是一件好事。
“自2020年底以来，格力电器股价出现了一波比较猛烈的下跌。这波下跌有一个重要背景，即格力电器在2020年末被剔除了MSCI指数。一方面被剔除MSCI指数导致外资买入的力度减弱，另一方面国内机构投资者也迎来大调仓，大量公募基金接连抛售格力电器的股份，成为公司股价出现较大幅度下跌的重要原因。”
陈欣指出，格力电器在2021年通过分红、回购花费了数百亿资金后，目前账面依然还有超过1000亿元的货币资金，对于资本市场而言，上市公司账面囤积的巨额现金如果得不到合理利用，也会对企业价值带来影响。因此，通过分红等方式将现金分派给投资者，是一个对外部股东很友好的方式。“就在近期，格力电器被重新纳入MSCI指数，公司可能也希望借助这次契机，树立起一个高分红的标杆，重新吸引机构投资者的青睐，毕竟有很多机构投资者都喜欢高分红的股票。”
此外，陈欣还提到，高瓴资本此前通过杠杆资金的方式取得格力电器第一大股东的席位，而格力电器的高比例分红有利于缓解高瓴资本的压力。“格力电器充足的分红现金流，能够让高瓴资本在不减持的情况下获得现金，满足还款付息的需求。而一年两次分红，也能够让股东在资金安排上更加从容。事实上，国外部分蓝筹企业甚至采取了每个季度都分红的政策，这对于股东而言都是比较好的事情。”
过去多年，格力电器长期保持着“一年一分”的分配政策，但在2017年度未进行分红后，公司启动了2018年中期分红，被市场视为对投资者补偿性的安抚措施。此后，公司在2020年也启动了一轮中期分红。如今，当每年两次分红被写入规划，一年两分也成为格力电器未来较为稳定的预期。
刘步尘也认为，一年两分对维系股民情绪的效果而言肯定好于一年一分。不过不管一年几分，分配的资金总比例是不变的，好比“一个馒头掰两半”，不会因为多次分配，总的分配比例就更高。
[2022-02-14] 格力电器(000651):格力电器拟10派10 发现金股利55亿元
■证券时报
继近期制定三年期股东回报规划后，格力电器(000651)迅速推出了2021年中期分红计划，每10股派发现金股利10元(含税)，预计合计派发现金股利约55.37亿元。
据披露，格力电器2021年上半年实现净利润78.88亿元(未经审计)，截至2021年6月30日，可供股东分配的利润为596.71亿元(未经审计)。公司拟向全体股东每10股派发现金股利10元(含税)，不送红股，不以公积金转增股本，共计派发现金股利55.37亿元。
追溯来看，格力电器2020年半年度权益分派方案，最终每10股派发现金10元(含税)，不送红股，当期派发现金约59.22亿元，相比之下，2021年半年度分红规模同比有所缩减。不过，在家居行业板块，格力电器分红力度长期居首。据统计，上市以来，格力电器累计分红金额高达843亿元，分红率高达44.2%。
格力电器1月25日还披露了《未来三年股东回报规划(2022年~2024年)》，格力电器将在2022年至2024年每年进行两次利润分配，即年度利润分配及中期利润分配;另外，在现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，公司将在上述三年内每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%。
对照过往股东回报来看，格力电器提高了分红频次和比率：2016年~2018年公司曾规划以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润30%;在没有重大投资计划支出前提下，现金分红比例应当不低于60%。
受到地产周期下行拖累，叠加原材料价格上涨成本压力加大，家电板块利润承压，格力电器2021年前三季度净利润156亿元，同比增长约14%，其中，第三季度净利润61.88亿元，同比下降15.66%。
根据产业在线预测数据，2022年家用空调行业内销出货量将下滑2.1%，整体需求预计将延续疲软态势;外销方面，受到出口高基数及海外渠道库存增加等因素影响，预计出货量将下滑3.7%。内销方面，格力电器2021年出货量3165万台，同比增长6.8%，表现优于行业平均水平，依旧保持领先地位。
机构预计格力电器盈利改善可期。自去年三季度以来，铜、铝等原材料价格环比持平或略有下滑，成本端压力逐步缓解;另外，考虑到公司渠道改革持续推进，经销商升级转型加快，预计公司经营效率提升，整体盈利有望改善。此外，格力电器在探索“第二增长曲线”，开拓冰洗等其他家电产品业务，布局智能装备、精密模具、新能源、半导体等新兴产业领域。
市场表现来看，去年格力电器股价累计下跌约37%，不过从去年11月以来，公司股价有所反弹，截至2月11日上涨约10%。公司也多次推出回购计划护盘，据统计，格力电器自2020年以来累计实施的回购金额约270亿元。
另外，根据全球指数公司MSCI季度审核调整的最新结果，格力电器重新获纳入MSCI全球标准指数，相关调整结果将在3月1日收盘后生效。
[2022-02-14] 格力电器(000651):现金股利超55亿元 格力电器去年中期分红方案出炉
■中国证券报
格力电器2月13日晚发布公告，公司董事会于当日审议通过《2021年中期利润分配预案》，拟向全体股东“10派10元”，共计派发现金股利55.37亿元。
年化股息率超5%
格力电器表示，综合考虑当前经营情况、发展规划、资金状况以及现金分红政策的一贯性等因素，拟实施2021年中期分红。
公告称，格力电器(母公司)2021年上半年实现净利润78.88亿元(未经审计)，截至2021年6月30日，可供股东分配的利润为596.71亿元(未经审计)。结合有关法律法规及《公司章程》的规定，公司拟暂以2022年2月11日享有利润分配权的股份总额55.37亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利10元(含税)，不送红股，不以公积金转增股本，共计派发现金股利55.37亿元。
格力电器在公告中表示，公司现金分红水平高于所处行业上市公司平均水平。
根据格力电器最新收盘价(39.90元/股)计算，上述分红预案的年化股息率超过5%(税前)。
格力电器的分红频率和分红力度都居A股市场前列。Choice数据显示，自1996年上市以来，截至2020年，公司累计派息24次，合计派息金额高达843亿元。
除了分红阔绰之外，近年来，格力电器的股份回购也频现大手笔。2020年4月，格力电器首次推出回购方案，回购金额为30亿元-60亿元;2020年10月推出第二期回购，回购金额同样为30亿元-60亿元。2021年5月推出第三期回购，回购规模提升到75亿元-150亿元。
明确分红预期
“在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，公司2022年至2024年每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%。”近期，格力电器制订并公告了《未来三年股东回报规划(2022年-2024年)》，公司2022年至2024年每年进行两次利润分配，即年度利润分配及中期利润分配。
格力电器表示，根据证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》等相关文件的规定和要求，在关注自身发展的同时高度重视以自身经营业绩实现股东回报，为建立科学、持续、稳定的股东回报机制，切实保护股东合法权益，促进资本市场理性发展，公司综合考虑企业盈利能力、经营发展规划、股东回报等因素，特制订《未来三年股东回报规划(2022年-2024年)》。
国信证券认为，与其他白电龙头相比，格力电器的现金股利支付率波动性较大，这在一定程度上引起了市场对于公司治理的担忧。上述规划明确了公司未来3年的现金分红比例下限，有望消除市场担忧。
市场人士表示，现金分红比例下限设定后，最终能分多少要看格力电器未来的业绩增速了。2021年前三季度，格力电器实现营业收入1381.35亿元，同比增长9.73%;归母净利润为156.45亿元，同比增长14.21%。但2021年第三季度，格力电器的营业收入和归母净利润均出现两位数的同比下滑。之后，有券商下调了格力电器的业绩预测，理由是公司仍处于变革期，主营业务存较大波动可能。
[2022-01-26] 格力电器(000651):明确分红强化信心,稳分红+高股息带来稳回报-事件快评
■国信证券
事项:格力电器发布《未来三年股东回报规划(2022年-2024年)》,公司将在2022-2024年每年进行两次利润分配,即年度利润分配及中期利润分配,每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50％。此外,公司拟对第一期回购买入股份用于员工持股计划后剩余股份进行注销,共0.16亿股,占当前总股本的0.26％。(公司第一期已回购部分股份及第三期已回购部分股份拟用于注销,但尚未完成。
国信家电观点:1)明确未来现金分红总额,有助于稳定市场信心。经过近期市场调整,预计公司2021年股息率或在5％以上,配置性价比显现。
2)近期跟踪:2021年空调内销出货量居首,结构调整下价格涨势延续。
3)前期回购仍有4.8％的股份待注销,现金牛有望带来长期回报。
4)投资建议:公司制定长期股东回报规划有望为市场注入信心,公司2021年预计股息率或达5％,稳健的盈利和现金流下,公司的长期配置价值显现。长期来看,公司空调主业不断扩展新的应用领域,在冰洗等其他家电产品上稳步开拓,智能装备、精密模具、新能源、半导体等新兴产业实现突破,未来有望持续贡献增长动力。根据我们此前外发的业绩前瞻及四季度对公司终端销售的跟踪情况,略下调公司的盈利预测,预计21-23年归母净利润为228/267/297亿(前值为243/268/297亿),对应当前股价PE为10.1/8.6/7.7X,维持"买入"评级。
5)风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;渠道改革不及预期;宏观需求不及预期。
[2022-01-25] 格力电器(000651):高股息率提振信心,边际改善可期-公司动态跟踪报告
■西南证券
事件:公司发布了未来三年股东回报规划公告,计划在2022-2024年每年进行两次利润分配,即年度利润分配和中期利润分配。在现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下,要求2022-2024年公司每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50％。
高股息率提振信心。同2021年6月发布的员工持股计划(草案)中对于分红的描述不同,本次股东回报计划所涉及的时间更长,频率更高。(1)此前分红计划仅提及2021-2022年,本次分红计划明确要求2022-2024年,分红计划涉及的时间更长。(2)此前分红计划要求2021-2020年每股现金分红不低于2元或者分红总额不低于当年净利润的50％。而本次分红计划明确要求全年累计分红现金总额不低于当年净利润的50％。并且,本次股东回报计划将进行中期分红和年度分红两次分红,分红频率提升。我们根据公司员工持股计划考核要求,2021年和2022年的净利润(剔除股份支付费用)至少为233.4亿元和241.4亿元,对应分红总金额分别为116.7亿元和120.7亿元。根据当前股本测算,公司2022年至少分红2.04元,对应到当下的股息率为5.3％。较高的股息率彰显了公司长期经营的信心。
盈利改善可期。自2021年三季度以来,原材料价格环比持平甚至略有下滑。2021年12月,中国ABS现货价、LEM铜现货价、LME铝现货价分别环比变动-6％、-2.2％、2％。随着原材料价格的回落,公司成本端压力逐步缓解。此外,考虑到公司渠道改革持续推进,经销商升级转型加快。未来随着渠道改革见效,公司经营效率提升,预期公司整体盈利有所改善。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为4元、4.43元、4.96元,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、终端需求恢复不及预期风险。
[2022-01-24] 格力电器(000651):格力电器公司2022年至2024年每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%
■上海证券报
格力电器披露未来三年股东回报规划(2022年-2024年)。公司2022年至2024年每年进行两次利润分配，即年度利润分配及中期利润分配。在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，公司2022年至2024年每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%。
[2022-01-20] 格力电器(000651):内销全年出货量领跑行业,线上份额大幅提升
■申万宏源
出货端:2021年收官,行业出货增长8％,格力内销量保持领先,出口表现弱于行业平均。
根据产业在线数据,2021年空调行业整体实现出货15259万台,同比增长7.9％,相较于2019年仍有1.3％的微增;其中内销出货8470万台,同比增长5.5％,较2019年同期下滑8.1％,出口市场实现6789万台,同比增长11.0％,较2019年增长16.1％。分市场来看,内销方面,格力和美的全年分别实现出货量3165万台/2818万台,同比分别增长6.8％/9.9％,表现均优于行业平均水平,从绝对值来看格力依旧保持领先地位,两者出货份额合计达70.6％,较2020年提升了1.8个pcts,集中度进一步提升;Q4单季度。
出口方面,格力和美的全年分别实现出口销量1109万台/2578万台,同比分别增长3.8％/15.0％,格力外销表现弱于行业平均水平。
零售端:成本上涨带动均价提升,格力品牌溢价支撑线下市场,线上份额反超美的。根据Wind及长江有色市场数据,铜/铝/不锈钢价格2021年Q1分别上涨12.2％/10.1％/8.6％,Q2分别上涨4.3％/8.7％/8.2％;Q3铝和不锈钢价格大幅走高,分别上涨21.0％和23.8％,Q4分别下滑10.0％/14.8％,均有所回落,综合来看2021年铜/铝/不锈钢价格分别上涨20.4％/30.6％/25.0％。上游铜、铝以及不锈钢等原材料价格大幅上涨加重企业端成本压力,带动空调双线价格持续提升,根据奥维云网数据,2021年空调品类线上均价同比提升13.8％至2934元,线下均价同比提升6.9％至3775元;分市场来看,线下市场方面,全年累计零售量/额同比分别-6.3％/+0.1％,格力零售量/额分别-9.2％/+3.6％,品牌溢价支撑销额表现优于行业水平;线上市场方面,全年累计零售量/额同比分别-3.6％/+9.7％,格力零售量/额分别+2.5％/+19.5％,增速表现领跑一、二线梯队,线上销额份额同比提升2.6个pcts至31.6％,市占率反超美的。
盈利预测与投资评级。根据产业在线预测数据,2022年家用空调行业内销出货量将下滑2.1％,整体需求预计将延续疲软态势;外销方面,受到出口高基数及海外渠道库存增加等因素影响,预计出货量将下滑3.7％。考虑到空调整体需求预期仍较为低迷,铜价目前仍处于历史较高水平,公司层面来看收入与成本端均承压,我们下调公司盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为232.6亿元、277.7亿元、310.2亿元(前值为244.9亿元、280.9亿元、316.7亿元),同比分别增长4.9％、19.4％和11.7％,对应当前市盈率分别为10倍、9倍和8倍,公司当前的估值水平极具长线配置价值,维持"买入"投资评级。
风险提示:原材料价格波动风险;内销需求不及预期;汇率波动风险。
[2021-12-04] 格力电器(000651):董明珠、刘永好博鳌论道 如何在实干中实现愿景？
■上海证券报
12月3日，2021中国企业家博鳌论坛的平行论坛之一“中国实干家公开课”在博鳌举行。格力电器董事长董明珠、新希望集团董事长刘永好分别在会上就企业发展创新、转型升级等主题进行了经验和观点分享。
在演讲中，董明珠金句不断。“如果为了赚钱而赚钱是做不好的。”董明珠说，“赚钱不是目的，实际上企业最终的利润体现的是什么?收获。”
董明珠分享了她的价值观。她认为，一家企业首先应做到诚信，第二是追求品质，第三是追求技术，第四是重视人才。
“一家好的企业一定要掌握核心技术。你掌握了核心技术，会给市场带来改变。”董明珠表示，格力的研发技术方向很清晰，一是围绕销量的需求做研发升级，二是围绕未来的战略规划做技术研究。
董明珠以格力空调举例。她提到，曾有消费者反映空调风太凉了影响开空调的体验，为此，格力开发了“无风”空调。在董明珠看来，这一小小的改变就能给健康带来帮助，这恰恰体现了创新技术的重要性。“我们不是简单地为了赚钱做这件事，我们的存在是为了给社会带来价值。”
刘永好则在演讲中分享了新希望集团在“求新”之路上的感悟。据刘永好回忆，此前，新希望集团发现，在企业达到一定规模、产业相对饱和的状态下，已经不能仅仅简单地靠投资、招工、建新厂来提高销量和利润。
“我们开始寻找让企业更加‘敏捷’的方式，也在做新的尝试。”据刘永好介绍，公司组建了小型企业孵化平台草根知本，会从资金、管理能力、品牌及社会资源等方面给平台孵化的公司赋能。
经过6年努力，草根知本孵化的公司逐步成长。刘永好表示，目前草根知本产业平台已孵化了近100家合伙制公司，有400多个合伙人在多个新赛道上驰骋。“目前，我们孵化的新希望乳业已经上市。还有一家新希望冷链物流公司组建了40余家分公司。”
“我们集团从以农业食品为主的产业集团，变成以农业食品为主的产业集团及以孵化专精特新‘小巨人’企业为主的孵化平台，这个孵化平台有新的机制、格局及技术。”刘永好说。
[2021-11-17] 格力电器(000651):完善产业链,协同发展-控股盾安环境点评
■东莞证券
事件:11月16日晚,公司发布公告,格力电器拟受让盾安环境270,360,000股股份,并拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的139,414,802股股票。本次交易完成后,格力电器将持有盾安环境409,774,802股股份,占发行后盾安环境总股本的38.78％。
点评:
公司将控股盾安环境。公司拟受让浙江盾安精工集团有限公司所持浙江盾安人工环境股份有限公司29.48％的股份,共270,360,000股,转让价款约21.90亿元;同时,公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的139,414,802股股票,认购价款约8.10亿元。本次交易完成后,格力电器将持有盾安环境409,774,802股股份,占发行后盾安环境总股本的38.78％。盾安环境将成为格力电器的控股子公司。
格力电器将与盾安环境发挥协同作用。盾安环境是专业生产各种电制冷式中央空调主机和末端设备,以及工业空调除尘和各种空调换热器的公司。其主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售,同时也在重点拓展商用空调配件与特种空调设备业务,布局5G、轨交、冷链、新能源汽车热管理等国家重点产业政策引导的新基建和新消费产业关联的空调与制冷业务。公司控股作为全球制冷元器件行业龙头的盾安环境,有利于增厚公司在空调产业链上游核心零部件的竞争实力,保障核心零部件自主可控,有望与盾安环境形成良好的协同效应。
盾安环境将助力公司加快多元化战略实施。近年来,盾安环境在夯实家用空调配件市场的基础上,积极向高端装备制造和智能制造转型,推进制冷配件向工业、汽车等智能控制领域拓展。目前,盾安环境已成功切入核电暖通领域,是国内核电HVAC产品齐全、产品技术含量高的核心供货商之一;在全球重点布局新能源汽车热管理系统、传感器等业务,相关核心技术国际领先。因此,控股盾安环境,有利于公司通过其产品矩阵完善的新能源热管理器业务,助力格力在新能源汽车核心零部件等领域的产业布局,加快公司多元化进程。
投资建议:维持推荐评级。公司系国内空调行业龙头,海内外渠道扩张,产品品类逐渐丰富;同时加速多元化进程,综合竞争力增强。预计公司2021/2022年的EPS分别为4.16/4.74元,对应PE分别为9/8倍,维持推荐评级。
风险提示:公司渠道改革不及预期,成本大幅上涨,疫情防控不及预期,汇率变动等;格力与盾安环境的整合风险
[2021-11-17] 格力电器(000651):拟并购盾安环境,跨界是战略目标
■中金公司
公司近况
2021年11月16日,格力电器与盾安精工签署股份转让协议,格力电器拟受让盾安精工持有的盾安环境27036万股无限售流通股股份,占公告日盾安环境总股本29.84％,每股转让价格为8.10元,格力电器应支付转让价款总额21.90亿元;同时公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的13941.48万股,认购价款约8.10亿元。本次股份转让完成后,盾安环境将成为上市公司的控股子公司,本次交易完成后,格力电器将持有盾安环境409774802股股份,占发行后盾安环境总股本的38.78％。
评论
盾安环境是全球制冷行业配件龙头企业。公司制冷配件业务包括电子膨胀阀、四通阀、截止阀、电磁阀等,广泛应用于家用、商用空调领域,其四通阀、截止阀市占率为全球第一,电子膨胀阀市占率全球第二。据产业在线数据,截止2021H1,公司位列国内制冷阀件销量龙头,市占率达39.2％,与第二名三花智控(市占率34.3％)形成双寡头垄断竞争格局。
盾安环境下游客户广泛,2017年进军新能源汽车行业。公司与格力、美的、海尔、三菱电机等国内外知名空调厂商建立了长期、稳定的合作关系。
2017年公司成立盾安汽车热管理科技有限公司,进军新能源车零部件业务,根据2021年10月12日投资者关系活动记录表,公司已与主流新能源汽车主机厂(比亚迪、理想、蔚来、一汽等)、车用空调系统厂(法雷奥、空调国际、马瑞利等)、汽车零部件企业(银轮、拓普等)、电池企业(宁德时代、微宏动力等)、商用车企(宇通、中车等)建立良好的合作关系。
家电经典时代收尾,未来新市场来自三大趋势:品牌出海,新兴品类,产业跨界。盾安环境空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力,新能源热管理器相关产品矩阵布局完善。若此次收购完成,格力一方面可以提升空调上游零部件核心竞争力,增强产业链竞争力,另一方面,由于技术相似,空调阀门配件龙头在新能源汽车热管理领域具有天然的技术、品控、规模优势,格力可以借此以三花智控为例,布局新能源汽车热管理系统,完善新能源汽车核心零部件的产业布局。
估值与建议
暂不考虑并表,维持2021/2022年盈利预测不变。当前股价对应2022年9倍市盈率。维持跑赢行业评级和53.30元目标价,对应2021年9.6倍市盈率,较当前股价有46.75％上涨空间。
风险
地产下行周期风险,并购风险。
[2021-11-17] 格力电器(000651):产业链布局逐步完善,业务协同效应加强-拟受让盾安环境股权事件点评
■国泰君安
维持盈利预测,上调目标价至47.3元。公司完善空调与新能源汽车核心零部件产业布局,有望提升长期竞争优势。由于公司完成回购股份注销,注销比例占总股本1.68％,EPS有所增厚,21-23年归母净利润为233.2/251.1/266.1亿元,同比+4.5％/+7.7％/+6.0％,对应EPS为3.94/4.25/4.50元(原为3.88/4.17/4.42元),参考行业估值中枢,给予公司21年12xPE,目标价为47.3元,维持"增持"评级。
事件:公司拟受让盾安精工所持盾安环境29.48％股份,转让价款约21.90亿元;同时,公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39亿股股票,认购价款约8.10亿元。本次交易完成后,将持有盾安环境约4.1亿股股份,占发行后盾安环境总股本的38.78％。
加强传统业务供应链稳定,完善新能源车业务产业布局。盾安环境主营制冷元器件业务,同时涉及新能源热管理中车用电子膨胀阀、截止阀等产品。公司通过本次交易将进一步提高空调和冰箱上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性,同时发挥标的公司与子公司银隆之间的业务协同作用,进一步完善公司在新能源汽车领域的布局。
标的公司债务压力不随本次交易转移。本次交易完成后,公司不存在以经营性资金往来的形式变相为交易对手方提供财务资助的情形,不会导致上市公司新增对关联方的担保。
风险提示:整合措施不当或整合效果不及预期。
[2021-11-17] 格力电器(000651):拟控股盾安环境,增强产业链实力,新能源布局更进一步-事件点评
■招商证券
事件描述:格力电器11月16日晚公告,公司拟受让盾安精工所持盾安环境2.70亿股股份,占盾安环境总股本29.48％,转让价款约21.90亿元,转让价为8.10元/股;同时,公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39亿股股票,定价5.81元/股,认购价款约8.10亿元。本次股份转让完成后,盾安环境将成为格力电器的控股子公司。本次交易完成后,格力电器将持有盾安环境4.1亿股股份,占发行后盾安环境总股本的38.78％,盾安控股集团仍持有盾安环境8907万股,占发行后盾安环境总股本的8.44％。
盾安环境历史包袱已基本卸下,交易对价对应当年市盈率预计在17倍左右。盾安此前开展多元化经营,未达到预期效果,于2018年起重新聚焦核心制冷主业,对非核心业务与资产进行处置和剥离,并在2020年底基本处置完毕。当前尚有小部分历史遗留问题,主要为1)盾安2011年起开始与盾安控股和江南化工开展连带责任关联互保合作,2018年盾安控股发生流动性危机,2020年末盾安对盾安控股的担保计提了担保损失6.33亿元,算上贷款本息以及盾安控股部分还款,剩余2829万元已逾期,差额部分可能会计入盾安本年度损益;2)盾安此前的非核心业务中,仍有部分节能业务余留,但收入占比较小,2020年收入占比不到1％。盾安2018-2020年营收94.0/91.0/73.8亿元,YoY+13.6％/-3.2％/-18.9％;实现归母净利润-21.7/1.3/-10.0亿元。21年前三季度营收73.7亿元,归母净利润3.4亿元,YoY+281.4％,可见盾安历史包袱已基本卸下,当前轻装上阵。本次交易中,格力受让股份的转让价为8.10元/股,现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行股票的定价5.81元/股,平均价格为7.32元/股,对盾安的估值为77.36亿元,若假设盾安四季度归母净利润为前三季度的单季度均值,则全年业绩为4.56亿元,对应2021年PE约17倍。
有助格力增强产业链实力,促进多元化拓展,期待协同效应展开。盾安环境业务包括制冷元器件和制冷空调设备两大领域。1)制冷元器件领域,盾安是全球制冷行业配件龙头企业,特别是在阀件领域与三花智控形成双寡头垄断竞争格局。根据产业在线数据,2021年第二季度盾安环境截止阀、四通阀、电子膨胀阀、电磁阀的市场占有率分别达到41.5％、44.3％、25.2％、13.3％,分别位列细分品类内销市场的第一、第一、第三、第二。盾安环境是格力的重要零配件供应商,格力2019及2020年向盾安环境的采购金额分别为15.10亿元和12.06亿元,主要为制冷配件采购。本次交易可进一步提高格力空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性,提升格力在制冷领域的竞争力。2)制冷空调设备领域,盾安正向商用制冷领域拓展,发力核电、轨交、通讯等特种空调领域,今年上半年实现收入6.9亿元,YoY+30.4％。盾安在部分特种空调领域处于行业领先,如核电方面,盾安是国内首个为第三代核反应堆配套离心式冷水机组的企业,也是国内核电通风空调行业唯一同时具备核级风机和风阀设计、生产许可证及抗震分析资质的厂家,2008年至今已经为30多家核电站提供产品与服务。格力在商用及特种空调领域有诸多布局,双方有望形成协同效应,提升格力在制冷领域的竞争力 。
盾安开展新能源车热管理业务,格力新能源布局再下一城。新能源汽车热管理领域,盾安汽车热管理公司自2017年成立,当前新能源热管理器相关产品矩阵完善,在新能源车用电子膨胀阀、截止阀等产品方面具有技术优势,公司已与主流新能源车企及系统公司建立了合作,包括比亚迪、蔚来、理想、一汽、上汽、吉利、长安、合众、零跑等主机厂(产品已应用于包括比亚迪秦、汉、元、DE、吉利极氪001等多款车型),法雷奥、空调国际、马瑞利、三电、松芝、豫新、博耐尔等车用空调系统厂及银轮、拓普等汽车零部件企业,同时公司与宁德时代、微宏动力、盟固利等电池企业及宇通、中车、一汽解放等商用车车企在商用车电池热管理领域也建立了良好的合作关系并已有供货业绩。新能源汽车领域是格力多元化拓展的方向之一,公司此前通过收购银隆新能源进入新能源车电池领域,本次交易有助于格力完善新能源汽车核心零部件的产业布局。
盈利预测与投资建议。我们预计格力电器2021-2023年实现归母净利润247/276/305亿元,对应2021-2023年估值分别8.7/7.8/7.0x,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:市场竞争加剧,下游需求不及预期,原材料价格上行,盾安环境整合不及预期。
[2021-11-17] 格力电器(000651):加快多元化布局,夯实产业链优势-公司动态跟踪报告
■西南证券
事件:2021年11月16日公司发布公告,拟受让盾安环境2.7亿股份(占盾安环境总股份的29.48％),转让价款约为21.9亿元;同时,公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39亿股股票,认购价款约8.1亿元。本次股份转让完成后,格力将持有盾安环境4.1亿股股份,控股38.78％。盾安环境将成为公司的控股子公司。
夯实产业链优势。盾安环境主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售。制冷元器件领域,盾安环境是全球制冷元器件行业龙头企业。根据产业在线数据,2021年第二季度盾安环境截止阀、四通阀、电子膨胀阀、电磁阀的市场占有率分别达到41.5％、44.3％、25.2％、13.3％,分别位列细分品类内销市场的第一、第一、第三、第二。考虑到盾安环境空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力,此次交易有助于格力电器进一步提高公司空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性,夯实行业竞争优势。
多元化持续推进,完善热管理产业布局。在夯实家用空调配件市场的基础上,盾安环境重点拓展商用空调配件与特种空调设备业务,布局新能源汽车热管理等业务。盾安环境新能源热管理器相关产品矩阵完善,目前已经同比亚迪、吉利、长安、上汽、一汽等知名企业开展业务合作。此次交易完成之后,格力将在资金以及业务经营等方面提供支持。随着格力与盾安环境的业务协同效应的显现,公司新能源汽车核心零部件的产业布局将进一步完善。
标的公司债务压力缓解。截止2021年三季度末,盾安环境资产负债率超过80％。除对子公司及子公司对子公司的担保外,盾安控股与盾安环境签订了7.50亿元等额连带责任互保。截至本公告日,盾安环境为盾安控股担保的本金余额5.86亿元、利息0.75亿元。格力通过定增的方式缓解了盾安环境的流动性压力,预计后续盾安环境的经营将保持稳定。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS分别为4.00、4.43、4.96元,考虑公司多元化布局持续推进,产业链优势进一步夯实,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、终端需求恢复不及预期风险。
[2021-11-16] 格力电器(000651):格力电器拟将第一期回购的剩余股份4636.58万股变更用途并注销
■证券时报
格力电器(000651)11月16日晚间公告，鉴于公司第一期员工持股计划的股票购买价格、认购资金规模已基本确定，公司预计第一期员工持股计划认购股份的规模不超过6200万股，结合当前公司实施员工持股计划或股权激励的股份需求和第三期回购剩余库存股数量等情况，公司拟将第一期回购的剩余股份4636.58万股变更用途并注销，本次变更股份用途并注销后，公司总股本将由59.14亿股变更为58.68亿股。
[2021-11-16] 格力电器(000651):格力电器拟受让盾安环境29.48%股份
■上海证券报
格力电器公告，公司拟受让盾安精工所持浙江盾安人工环境股份有限公司270,360,000股股份(占公告日标的公司总股本的29.48%)，转让价款约21.90亿元;同时，公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的139,414,802股股票，认购价款约8.10亿元。本次股份转让完成后，盾安环境将成为格力电器的控股子公司。本次股份转让、本次非公开发行完成后，格力电器将持有盾安环境409,774,802股股份，占发行后盾安环境总股本的38.78%。
[2021-11-01] 格力电器(000651):格力电器在美被罚9100万美元 已全部计提
■证券时报
美国当地时间10月29日，美国司法部在官方网站发布了一则公告，让格力电器(000651)成为舆论关注焦点。
公告称，格力电器和美国司法部达成了一项延迟起诉协议(DPA)。根据这份协议，格力电器及下属企业香港格力同意接受总额为9100万美元(约5.83亿元人民币)的罚款，并同意向因公司有缺陷的除湿机而引发的火灾进行相关赔偿。
对此，格力电器10月31日表示，协议涉及的产品为格力电器2005年至2012年期间生产的出口北美除湿机，问题均发生在8年前，此后未再出现同类问题。
协议涉及金额也已全部计提，不会对公司正常运营及本年度业绩造成影响。
事涉8年前出口产品
格力电器声明指出，公司近期与美国司法部消费者保护处、美国加利福尼亚中区联邦检察官办公室(统称DOJ)达成协议，协议涉及的产品为公司2005年至2012年期间生产的出口北美的除湿机。公司于2012年收到事故投诉，于2013年6月向美国消费品安全委员会(简称CPSC)申报。由于申报不及时，2016年公司和CPSC达成民事和解，支付1545万美元。
2017年，DOJ就此同一事件要求格力电器承担责任。经过多轮谈判，格力电器近期和DOJ达成协议，支付7575万美元。如公司遵守协议约定，DOJ将在3年期结束后终结案件。格力电器强调，以上协议涉及的问题均发生在8年前，2013年以后未再出现同类问题。协议涉及金额已全部计提，不会对公司的正常运营及本年度业绩造成影响。
公开报道显示，2007年至2013年，格力电器在美国销售了200万多台由珠海格力制造，并由香港格力出口的除湿机。据美国司法部公布的法庭文件显示，珠海格力、香港格力和美国格力知道他们的除湿机有缺陷，不符合适用的安全标准，可能会起火，但这几家公司没有向美国消费品安全委员会报告这一信息。在消费者对火灾及其造成的伤害的投诉不断增加后，这几家公司才报告并召回了这些除湿机。
2013年9月13日，格力电器发布了针对除湿机质量事件的召回公告。格力电器称，将召回在2005年1月至2013年6月之间在美国和加拿大销售的涉及SoleusAir、Kenmore、Frigidaire等12个品牌约225万台除湿机产品。
根据DPA的条款，珠海格力和香港格力同意接受总额为9100万美元的罚款，并同意向因公司有缺陷的除湿机而引起火灾的任何未获赔偿的受害者提供赔偿。格力早先向CPSC支付的1545万美元的民事罚款计入协议的9100万美元总罚款。美国司法部称，这是根据《消费品安全法》(CPSA)所展开的第一批公司刑事执法行动得到的了结。作为刑事和解的一部分，格力同意继续配合司法部的调查和起诉并同意加强公司的合规项目和报告要求。
对于这一事件，家电行业资深观察家刘步尘在接受证券时报·e公司记者采访时表示，数千万美元的罚款，对格力电器账面盈利的影响不是很大，但对格力的产品形象影响很大，特别是对格力开发美国市场也有影响。
三季度业绩下滑
值得一提的是，格力电器近日刚刚公布了2021年三季报，公司前三季度实现营业收入1381.35亿元，同比增长9.73%;实现净利润156.45亿元，同比增长14.21%。其中，第三季度实现营收470.83亿元，同比下降16.50%;实现净利润61.88亿元，同比下降15.66%。
三季报显示，格力电器截至今年三季度末的存货金额高达396.75亿元，这一数字在2020年末尚为278.80亿元，这也意味着公司在今年前三季度增加了约118亿元的存货金额。
在股东变化层面，代表北向资金的香港中央结算有限公司于第三季度减持了格力电器2.04亿股，持股数量下降至8.21亿股;格力电器原控股股东格力集团也在第三季度减持了1745.65万股，持股数量下降至1.76亿股。同时，中央汇金也在第三季度减持了4443.51万股，而YALE UNIVERSITY(耶鲁大学)则在第三季度新晋公司前十大流通股东行列，持股数量为1701.30万股。
[2021-10-29] 格力电器(000651):长风破浪会有时-季报点评
■天风证券
事件:公司2021Q3实现营收475.38亿元,同比-16.40％;归母净利润61.88亿元,同比-15.66％;扣非归母净利润59.71亿元,同比-9.34％。累计来看2021Q1-Q3,公司实现营收1395.49亿元,同比+9.48％;归母净利润156.45亿元,同比+14.21％;扣非归母净利润147.62亿元,同比+17.33％。单三季度公司收入和业绩均低于市场预期。
渠道变革的大背景下,公司营收变动更加贴近终端。从收入端来看,公司Q1/Q2/Q3收入增速分别约为60％/18％/-16％,较19年对应同期增速分别为-18％/+2％/-19％,与产业在线内销出货数据有一定背离(据产业在线数据,21Q1-Q3格力空调内/外销量分别同比+15.3％/+4.4％,对应销量份额34.0％/18.7％,分别同比+2.4/-1.4pcts)。我们认为,公司收入在Q2恢复增长后于Q3再度走弱,一方面反馈的是公司在20年实施渠道变革之后,减少渠道压货,营收波动更加贴近终端;另一方面,今年以来受原材料涨价影响,空调企业纷纷提价转嫁成本,这可能使得经销商在进货时对高价库存采取比较谨慎的备货态度。从合同负债角度来看,今年单三季度同比+119.8％,环比+20.5％,同环比提升幅度均较为显著,我们认为,该变化也印证了渠道变革之后,公司相对经销商仍维持的一定的占款能力,但出货则随零售波动。
从盈利能力看,2021Q3公司销售毛利率为24.90％,同比-1.24pct;销售净利率为13.17％,同比+0.11pct。2021Q1-Q3公司销售毛利率为24.13％,同比+0.76pct;销售净利率为11.36％,同比+0.40pct,公司前三季度盈利能力同比有所提升。
费用方面,公司2021Q3销售/管理/研发/财务费用率为5.9％/2.1％/2.9％/-1.2％,分别同比-2.6/+0.3/+0.3/-0.7pct;2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率为7.0％/2.1％/3.4％/-1.3％,分别同比-0.9/+0.2/+0.3/-0.1pct。
从资产负债表看,21Q3公司存货396.8亿元,占比资产13.9％,同比+91.9％。
结合上升的合同负债,我们预计,公司存货大幅提升同样与公司目前的渠道调整有关,公司仍在利用渠道占款提前生产备货。同时,从21Q3环比21Q2来看,公司主营规模环比缩减18.6％(目前尚未知空调业务的单独拆分,按同主营环比变化同步推测),其他流动负债(包含销售返利项)环比缩减5.7％,我们认为公司并没过多使用蓄水池对当期业绩进行调节。
投资建议:我们预计,公司目前仍在继续深化20年开启的渠道变革之路,未来可能寻求进一步缩减体外销售环节,通过降低渠道加价率提升终端产品价格竞争力。
我们预计公司21-23年收入规模1895、2095、2294亿元,增速为11.13％、10.60％、9.45％,净利润234、262、290亿元(21-23年前值为241、263、288亿元),增速为5.6％、11.9％、10.7％,对应21/22/23年PE分别为9.38x/8.38x/7.57x,维持"买入"评级。业绩预测下调主要因我们看到公司仍处于变革期,主营业务仍存较大波动可能。
风险提示:原材料价格上涨;国内空调需求因价格等因素有一定压制;疫情反复,影响销售。
[2021-10-29] 格力电器(000651):格力电器公司已成为银隆新能源股东
■上海证券报
格力电器公告，公司通过参与司法拍卖公开竞拍方式竞得银隆新能源30.47%股权，同时，董明珠将其持有的银隆新能源17.46%股权对应的表决权委托公司行使。本次交易完成后，公司将持有银隆新能源30.47%的股权，并合计控制银隆新能源47.93%的表决权，银隆新能源将成为公司的控股子公司。截至公告日，银隆新能源已完成股东名册变更，公司已成为银隆新能源股东，本次交易已实施完毕。
[2021-10-28] 格力电器(000651):三季度业绩下滑,盈利能力持续改善-三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营收1395.49亿元,同比增长9.48％;实现归母净利润156.45亿元,同比增长14.21％。其中,Q3单季度营收为475.38亿元,同比下降16.40％;单季归母净利润为61.88亿元,同比下降15.66％。
内销延续优势,外销增速改善,渠道变革见成效。从内外销情况来看,根据产业在线,公司今年以来内、外销量累计同比为+15.27％、+4.37％,单三季度同比分别为+3.38％、+6.67％,环比变动-1.59pct、+5.32pct,外销明显改善。从终端销售来看,根据奥维云网,21Q3公司线上销额同比增长41.36％,销额市占率为40.88％,同比提升13.80pct,领先于美的和海尔;线下销额市占率为30.23％,同比下降1.96pct,依然位于行业前列,公司渠道变革逐步见效。盈利能力持续改善。公司前三季度毛利率为24.13％,同比增长0.76pct;净利率为11.36％,同比增长0.40pct。原材料价格处于高位,公司Q3毛利率下降1.24pct至24.90％,但费用端同样下行,净利率同比提升0.11pct至13.17％,主要受渠道改革影响,销售费用率明显下降,由去年8.58％下降至5.94％,同比下降2.64pct。此外,公司三季度现金流充裕,Q3经营性现金流净额为125.33亿元,同比提升66％,合同负债为117.61亿元,同比增长约120％,可见经销商提货逐步恢复,回款能力提升。
投资建议:受冷夏、疫情等因素影响,Q3空调需求疲弱,但作为行业龙头,公司出货和终端销售依然具有优势,随着渠道改革持续推进,公司经营效率将持续提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润为235.20/269.74/290.50亿元,预计EPS分别为3.91/4.48/4.83元,对应PE分别为9.4X/8.2X/7.6X,维持公司评级为"买入"。
风险提示:原材料价格上涨,疫情控制不及预期,渠道调整存在不确定。
[2021-10-27] 格力电器(000651):渠道调整进行中,静待龙头回归-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报。2021年前三季度实现营业总收入1395.49亿元,同比+9.5％。实现归母净利润为156.45亿元,同比+14.2％,毛利率为24.1％,同比+0.76pct;净利率为11.4％,同比+0.4pct。其中Q3公司实现营业总收入475.38亿元,同比-16.4％。实现归母净利润61.88亿元,同比-15.7％,毛利率为24.9％,同比-1.24pct;净利率为13.2％,同比+0.11pct。
Q3营收与经营活动现金流出现明显缺口。2021年前三季度公司的营收(1381亿元)与销售商品、提供劳务收到的现金(1315亿元)基本匹配,Q3单季二者出现明显缺口,Q3公司营收471亿元而销售商品、提供劳务收到的现金则增加了561亿元。截至21Q3,公司合同负债达117.6亿元,Q3单季度增加20亿元,经销商提货积极性较高;截至21Q3应收账款达102亿元,同比-21.8％,环比-8.2％,渠道库存消化后Q3现金回款增多。
控费有力,盈利环比改善。低毛利电商业务占比提升,Q3公司毛利率为24.9％,同比-1.24pct,环比+1.56pct。费用端控制有力,销售/管理/研发/财务费用率同比-2.64/+0.33/+0.25/-0.66pct。Q3公司净利率为13.2％,同比+0.11pct。
账面现金充裕,原料存货增加,合同负债恢复至2019年同期水平。截至21Q3,公司账面现金高达1195亿元,现金状况良好;存货价值达396.8亿元,同比+91.9％,预计公司加大前置原料储备力度。此外,公司合同负债为117.61亿元,同比+119.8％,已恢复至2019年同期水平。
盈利预测与评级:公司作为国内空调龙头,拥有强大的产品、渠道和品牌优势。伴随疫情影响消退及渠道改革推进,公司增势稳步恢复。预计2021-23年EPS为3.79/4.38/5.04元,10月26日收盘价对应动态PE分别为10.3x、8.9x和7.7x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:行业增速显著下滑、原料价格大幅波动、行业竞争加剧。
[2021-10-27] 格力电器(000651):渠道变革影响逐步显现,股息率优势凸显-三季点评
■长江证券
格力电器披露2021年三季度财务报告:公司前三季度实现营业收入1381.35亿元,同比增长9.73％,实现归母净利润156.45亿元,同比增长14.21％;其中,三季度实现营业收入470.83亿元,同比下滑16.50％,实现归母净利润61.88亿元,同比下滑15.66％。
事件评论单季主营增速低预期,渠道变革影响逐步显现。公司三季度主营下滑16.50％,与第三方产业在线的监测数据有一定出入,与跟踪的安装卡表现更加接近。对此,我们认为公司非空调业务或存在一定扰动,但更重要的原因或在于,渠道变革对家用空调业务收入节奏的影响正在逐步显现:回顾2021年的格力单季收入表现,一季度和三季度的主营增速,均略低于市场预期,且不及第三方监测数据;但二季度则正好相反,不仅单季收入创下历史新高,且明显好于第三方监测数据,这一节奏与家用空调终端淡旺季波动较为接近。此外,预计公司中央空调延续较好增长趋势。
成本压制毛利率,费用下行带动盈利改善。三季度公司毛利率为24.90％,同比下降1.24pct,预计高企的原材料价格,对主业毛利率仍有一定压制。公司期间费用(含研发)率同比下降2.73pct,主要是销售费用率下降2.66pct,考虑到渠道改革背景下,返利驱动的销售模式正逐步向顺价销售过渡,同时销售返利也不再计入销售费用,而是直接冲减收入,二者均有助于销售费用率向下,且在传统冷年开盘季体现得更加明显;此外,公司当季毛销差提升1.42pct,连续四个季度改善,核心盈利能力持续恢复。综合影响下,格力当季归母净利润率提升0.13pct至13.14％。
现金流大幅改善,股息率优势凸显。三季度公司经营活动现金流净额为125亿,前两个季度该科目为负,环比改善明显。货币资金环比减少149亿,应收款项融资环比减少113亿,现金类科目的减少预计主要与公司期内的分红兑现及回购落地等活动相关;期末存货规模环比增加69亿,与渠道扁平化进程相符,其余资产负债表科目总体较为正常。短期来看,由于空调需求平淡,且产业成本压力大,公司主营承压的同时,估值调整也较为明显;好在格力整体经营质量依旧较高,现金储备充裕,若按此前混改及员工持股方案披露的分红比例,股息率优势持续凸显。
维持"买入"评级。公司三季度主营增长低预期,结合年内各季度主营走势来看,预计渠道变革对收入节奏的影响正逐步显现;同时成本压力,使得毛利率受损,但在渠道变革以及返利冲减收入等因素影响下,格力销售费用率下降明显,带动整体盈利能力小幅改善。总体来看,尽管当前产业环境使得公司增长端乏善可陈,但整体经营质量依旧较为优异,且随着估值持续回调,公司股息率优势凸显。我们预计公司2021及2022年业绩235及271亿,对应EPS为3.91及4.50元/股,对应当前股价PE为9.97及8.65倍,维持"买入"评级。
风险提示1.终端需求大幅低于预期;
2.行业价格竞争再度加剧;
3.原材料价格大幅上行。
[2021-10-27] 格力电器(000651):改革阵痛叠加需求恢复缓慢,经营承压-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收1395.5亿元,同比增长9.5％;归母净利润156.4亿元,同比增长14.2％。单季度来看,Q3公司实现营收475.4亿元,同比下降16.4％;归母净利润61.9亿元,同比下降15.7％。相较于2019年同期,公司前三季度营收下降11％,归母净利润下降29.3％;Q3营收下降18.5％,归母净利润下降26％。
行业恢复缓慢,静待经营回暖。根据产业在线数据显示,2021年1-9月,空调内销同比增长8％,相较2019年同期下降9％。外销方面,1-9月出口同比增长13％,相较于2019年同期增长18％。整体上看,空调行业内销缓慢恢复,外销表现较好。公司作为行业龙头,内销占比较大,受到终端需求恢复缓慢以及自身渠道改革的影响,Q3公司业绩出现下滑
盈利能力保持稳定。前三季度,公司综合毛利率为24.1％,同比上升0.8pp。费用率方面,公司销售费用率为7％,同比下降0.9pp;管理费用率为5.5％,同比提升0.4pp;财务费用率为-1.3％,同比下降0.1pp。综合来看,公司净利率为11.4％,同比提升0.4PP。单季度数据来看,Q3毛利率为24.9％,同比下降1.2PP,得益于公司较强的产业链地位,原材料涨价对公司影响较小;公司积极控本降费,保持净利率为13.2％,同比稳定。
渠道扁平化,改革进行时。面对行业的机遇与挑战,公司积极开启渠道变革。一方面,公司将渠道扁平化,精简渠道层级,降低渠道加价率;另一方面,公司开启线上线下融合发展的新零售销售模式变革,通过线上第三方电商平台、格力董明珠店与线下专卖店的深度融合,为消费者提供线上线下联动的一体化服务。随着公司渠道改革的逐步完成,公司经营或将逐步回暖。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS分别为3.93、4.36、4.87元,考虑公司品牌力优越,空调内销需求有望逐步恢复,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、终端需求恢复不及预期风险。
[2021-10-27] 格力电器(000651):单季度收入利润同比下滑,盈利能力同比稳定-公司季报点评
■海通证券
格力电器发布2021三季报。公司前三季度实现收入1395.49亿元,同比+9.5％;实现归母净利润156.45亿元,同比+14.21％。单Q3实现收入475.38亿元,同比-16.4％;实现归母净利润61.88亿元,同比-15.66％。
7-9月出货小幅增长。产业在线数据显示,格力7-9月累计出货量同比+4％;
其中内销出货量同比+3％;外销出货量同比+7％。终端销售疲软但价格同比继续提升。从奥维云的终端数据来看,三季度空调延续了同比的提价趋势。空调7-9月线上提价幅度超过10％;线下提价幅度5％-10％。但终端销售依旧疲软,据奥维云,7-9月线上销量同比+38％,-35％,-13％;线下销量同比+10％,-42％,-6％。结合空调量稳价提来看,我们推测公司单三季度的收入下滑或与买卖原材料为主的其它业务收入项目波动有关。
公司单Q3盈利能力维持稳定。在上游原材料压力下公司Q3的毛利率体现出较大韧性,毛利率同比-1.2pct,环比Q2逆势提升1.55pct至24.9％;
销售费用率同比-2.65pct,最终毛销差同比提升1.2pct,单Q3净利率达13.02％,同比去年提升0.1pct,基本维持稳定。
占款能力依旧强大,21Q3应付票据与合同负债同比大幅增长,存货环比增加70亿,单季度经营现金流净额同比增加50亿元至125亿,整体现金流健康。
低估值叠加高分红率,长期配置价值优异。以公司股权激励目标核算,2021年及2022年扣除股权激励费用的目标净利润分别为233亿元及252亿元,公司仍是家电板块低估值、高性价比的核心资产代表。我们认为,尽管短期来看白电今年行业性地面临原材料价格上涨和终端需求表现一般的问题,但成本压力最大的时候已经过去,成本端有望迎来环比改善。叠加低估值及每年至少50％的稳定高分红率,我们认为公司长期配置价值优异。
我们给予2021-2023年EPS预测为3.95元、4.44元及4.99元,给予公司2021年12x-15xPE估值,对应合理价值47.4元-59.25元,维持"优于大市"评级。
风险提示。终端需求恢复不及预期,渠道变革受阻。
[2021-10-27] 格力电器(000651):营收增长承压,盈利能力稳健-2021年三季报点评
■国信证券
Q3营收有所下滑,盈利能力保持稳定格力电器2021Q1-Q3实现营收1395.49亿/+9.48％,归母净利润156.45亿/+14.21％,扣非归母净利润147.62亿/+17.33％。其中单三季度实现营收475.38亿/-16.40％,同比2019Q3下滑18.51％;归母净利润61.88亿/-15.66％,同比2019Q3下滑26.05％;扣非归母净利润59.71亿/-9.34％,同比2019Q3下滑26.94％。受到疫情反复和终端需求疲软的影响,公司Q3营收有所下滑,但盈利能力维持稳定。
积极发力线上,合同负债规模大幅增长行业整体表现不景气之下,公司大力发力线上市场,线下渠道改革稳步推进,合同负债规模依然有积极反馈。产业在线数据显示,Q3空调行业整体内销同比增长0.63％,外销增长4.62％。终端销售方面,奥维数据显示,Q3空调线下销售额依然有4％的下滑,线上增长13％。
预计空调销售疲软主要受到价格上涨、疫情反复和突发灾害等影响。
在此背景下,公司通过积极发力线上,市占率有所回升。根据奥维数据,Q3公司空调市占率同比提升超4pct,在线上增长41％。线下方面,公司前期对于渠道的调整暂告一段落,第二阶段关于渠道信息化和供应链及工厂的调整正在稳步展开。我们注意到,公司Q3末合同负债余额为117.61亿,同比/环比分别增长119.84％/20.53％,终端动销依然较为积极。考虑到渠道调整后库存降低,公司后续增长动力充足。
毛利率略降,净利率稳健在原材料成本压力下,公司通过调整产品结构、囤货等方式积极应对,Q3毛利率同比下滑1.24pct至24.90％,存货同比/环比增长21.23％/91.95％至396.75亿。费用方面,公司Q3销售费用率大幅下滑2.65pct至5.94％,管理/研发/财务费用率分别+0.33/+0.26/-0.66pct至2.07％/2.91％/-1.23％,费用率维持在较低水平。Q3净利率同比小幅增长0.10pct至13.17％,盈利能力实现逆势上扬,龙头韧性十足。
投资建议:维持"买入"评级考虑到终端需求复苏进度和原材料价格的影响,略下调盈利预测,预计21-23年净利润分别为243/268/297亿(前值为245/277/311亿),对应PE为9.7/8.7/7.9x,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;渠道改革不及预期。
[2021-10-27] 格力电器(000651):Q3收入业绩同比下滑,盈利能力基本稳定-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入1381.35亿元,同比+9.73％;实现归母净利润156.45亿元,同比+14.21％,扣非后归母净利润147.62亿元,同比+17.33％。点评:
空调市场整体承压,公司Q3单季收入增速放缓。分季度来看,公司2021Q1/Q2/Q3分别实现营收335.17/584.94/475.38亿元,同比+62.73％/+17.83％/-16.5％,实现归母净利润34.43/60.14/61.88亿元,同比+120.98％/+25.18％/-15.66％,公司Q3单季收入业绩同比下滑主要系去年同期基数较大叠加三季度空调行业整体需求恢复偏弱所致。据产业在线,今年1-9月我国空调内销量、出口量分别同比+7.75％/+12.73％,其中2021Q3单季度空调行业内销量、出口量在去年同期高基数与今年疫情、海运压力等影响下分别同比仅+0.63％/+4.62％。
控费效果显著,单Q3公司净利率水平提升。2021年前三季度公司毛利率同比+0.77pct至24.13％,净利率同比+0.4pct至11.36％,其中单Q3毛利率同比-1.24pct至24.9％,净利率同比+0.11pct至13.11％。在大宗原材料产品价格上涨的情况下,公司通过积极控费、套期保值等方式将净利率仍然维持在较高水平。其中,Q3单季公司销售、管理、研发费用率分别同比-2.64pct/+0.33pct/+0.25pct至5.94％/2.07％/2.91％。
经营性现金流大幅提升,运营效率保持稳定。公司前三季度经营现金流净额64.62亿元,同比+113.12％,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。三季度末合同负债余额117.6亿元,同比增长119.8％,表明经销商备货积极。经营效率方面,2021年前三季公司应收账款周转天数由去年同期的23.13天减少4.61天至18.52天,应付账款周转天数由去年同期的111.2天减少29.61天至81.59天,存货周转天数由去年同期的62.63天增加24.39天至87.02天,整体运营效率较为稳定。
投资建议:期待渠道改革成效释放,维持"买入"评级。公司继续推进新零售全面布局,推动线上线下渠道深度融合,依托强供应链能力与渠道改革成效,盈利能力有望保持稳定。考虑到空调行业整体内外销需求恢复较弱,我们下调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为232/261/292亿(原预测值分别为247/281/316亿),对应当前市值PE分别为10/8/8倍,维持"买入"评级。
风险提示:渠道改革不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。
[2021-10-27] 格力电器(000651):Q3业绩短期承压,新零售变革稳步推进-公司信息更新报告
■开源证券
Q3业绩短期承压,长期竞争优势不变,维持"买入"评级2021Q1-Q3公司营业总收入1395.5亿元(+9.5％),营业收入1381.4亿元(+9.7％),归母净利润156.5亿元(+14.2％)。其中2021Q3营业总收入475.4亿元(-16.4％),营业收入470.8亿元(-16.5％),归母净利润61.9亿元(-15.7％)。我们认为,在地产预期放松下,空调行业需求有望迎来拐点;原材料价格影响趋于缓解,公司新零售变革稳步推进、线上销售比重持续加大,盈利能力有望得到修复。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润245.6/271.0/290.5亿元,对应EPS为4.08/4.50/4.83元,当前股价对应PE为9.5/8.7/8.1倍,维持"买入"评级。
行业需求恢复偏弱,公司线上销售占比提升2021年以来空调行业需求恢复整体偏弱,公司新零售变革下线上销售占比持续高增。根据奥维数据,2021M9空调行业线上零售额32.8亿元(-2.4％),2021M9空调行业线下零售额21.8亿元(-0.9％)。2021M9格力品牌空调线上零售额10.9亿元(+26.2％)、均价+9.4％,市场份额同比提升7.5pcts至33.2％,位列各品牌第一。我们认为,新零售变革的稳步推进有望带动公司渠道结构的进一步完善。
提效降费致盈利能力略有提升,现金流情况良好2021Q1-Q3公司毛利率24.1％(+0.8pcts),Q3毛利率24.9％(-1.2pct),主系原材料涨价,以及会计政策将运输费用从销售费用中调整至营业成本的影响。公司2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别-0.9/+0.2/+0.3/-0.1pcts,其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别-2.7/+0.3/+0.3/-0.7pcts,Q3毛销差+1.5pct,体现公司较强的费用控制和成本转嫁能力。盈利能力略有提升,2021Q1-Q3净利率11.4％(+0.4pct),Q3净利率13.0％(+0.1pct)。营运能力方面,原材料涨价下存货周转有所拉长,2021Q1-Q3存货周转天数为87.0天(+24.4天),回款提速,2021Q1-Q3应收账款周转天数18.5天(-4.6天),对渠道掌控能力较强。公司现金流情况良好,2021Q1-Q3经营性现金流净额125.3亿元(+66.01％),经营质量较高。
风险提示:宏观经济波动风险;原材料涨价风险;海外市场拓展风险。
[2021-10-27] 格力电器(000651):空调出货优于行业,工厂库存增长较快-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报:1-3Q21实现营收1381亿元,YoY+9.7％,较19年同期变化-11.9％;归母净利润156亿元,YoY+14.2％,较19年同期变化-18.5％。其中3Q21公司实现营收471亿元,YoY-16.5％,较19年同期变化-29.3％;归母净利润61.9亿元,YoY-15.7％,较19年同期变化-26.0％。
点评:空调出货优于行业,3Q21其他业务或有下滑。1)家用空调内销:根据奥维云网,3Q21国内空调零售较为冷淡(天气不热+疫情反复),1-3Q21空调行业线下/线上空调零售量同比-9％/-5％,其中3Q21线下/线上零售量同比-10％/-10％。出厂状况好于终端零售,根据产业在线,1-3Q21格力家用空调内销出厂同比+15％,增速快于行业(同比+8％),其中3Q21格力内销量同比+3％,略高于行业(同比+1％),1-3Q21格力内销量份额同比+2.4pcts。价格方面,为对冲原材料成本压力,3Q21公司线上/线下零售价同比+13％/+6％,提价幅度略逊于行业。渠道库存方面,截至8月渠道库存890万台(产业在线口径),相比今年初下降10％,渠道压货现象明显减少。2)家用空调出口:根据产业在线,3Q21格力外销量同比增速13％,高于行业(同比+5％),其外销份额持续好转,3Q21格力外销量市场份额同比+1.4pcts。
3)其他业务:考虑到公司第三季度收入同比-16.5％但同期空调出厂数据并未出现下滑,我们推测同期其他业务(原材料贸易)以及其他主营(压缩机、漆包线等)或有一定降幅,其中21H1其他业务的收入占比达到23％,此业务的交易量或因原材料价格大幅上涨有所收敛。
其他流动负债环比降低,经销商打款积极性适中。1-3Q21公司毛利率YoY+0.6pcts,其中3Q21毛利率YoY-1.1pcts,主因原材料持续高位+弱需求下终端提价幅度有限。
3Q21公司销售费用率YoY-2.6pcts,毛销差同比+1.5pcts,结合其他流动负债环比2Q21下降39亿元,推测公司或通过兑现返利释放利润。1-3Q21净利率YoY+0.5pcts,其中3Q21净利率YoY+0.1pcts。资产负债表方面,3Q21自有现金1099亿元,占总资产比例38％。3Q21公司存货同比+92％增幅较大,我们推测或因渠道不再压货,但公司依旧遵循平衡淡旺季的规模化生产,7-8月旺季不旺导致工厂库存增多。经销商在新冷年开盘时集中打款,销售收入+预收环比增量数据可反映经销商打款是否积极,经测算21Q3该指标同比-11％,经销商热情回升仍需时间。
盈利预测、估值与评级:看好渠道改革成效,维持"买入"评级。目前格力电器估值处于近年底部,2021年9月公司宣布将注销第三期回购股份中的70％(约2.2亿股),每股收益和股东回报得以提升。随着线上线下有效融合,公司在空调行业的规模优势以及品牌效应仍然明显。但考虑到3Q21业绩低于市场预期,以及国内城镇化进入中后期,下调公司2021-23年净利润预测至236亿元(-3％)、255亿元(-5％)、285亿元(-5％),对应PE为10、9、8倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料涨价风险,市场竞争加剧,地产销售不及预期。
[2021-10-27] 格力电器(000651):Q3业绩短期承压,静待空调业务复苏-三季点评
■东北证券
事件:2021年10月26日晚间,格力发布三季报。2021Q3实现营业收入475.38亿元,yoy-16.40％;归属于母公司所有者的净利润61.88亿元,yoy-15.66％。前三季度实现营业收入1395.49亿元,yoy+9.48％;归母净利润156.45亿元,yoy+14.21％。点评:空调内销复苏不及预期,公司业绩整体承压。根据产业在线数据,受原材料价格上涨叠加冷年空调终端消费需求不及预期影响,2021M9空调内销出货量664.5万台,同比下降0.16％,与2019同期水平仍有较大差距。截至2021H1,公司空调业务营收占比73.79％,内销业务占比63.92％。行业景气度下行致Q3营收净利yoy分别-16.40％/-15.66％。若四季度房地产政策边际放松以及双十一电商大促驱动内销回升,公司业绩有望回暖。盈利能力、现金流状况环比改善。受原材料价格上升影响,公司2021Q3毛利率为24.90％,同比-1.24％,环比+1.56％。销售/管理/研发/财务费用率为5.94％/2.07％/2.91％/-1.23％,同比-2.65％/+0.33％/+0.25％/-0.66％。经营活动产生现金流净额125.33亿,yoy+66.01％,环比实现扭负为正,经营情况有所改善。渠道结构持续优化,龙头地位稳固。公司致力于推进线上线下双线融合的"新零售"营销模式变革。2021M9空调线上销量/销额市占率同比+6.94％/7.53％,至28.63％/33.18％,稳居行业首位。 随着渠道改革红利的进一步释放,公司有望受益于渠道效率的提升,实现经营突破。投资建议:我们调整公司2021-2023年营收增速预测分别至12.60％、11.41％、9.48％,调整2021-2023年归母净利润增速预测分别至17.14％、10.84％、8.07％,当前股价对应2021-2023年PE分别是9.03/8.14/7.54倍,下调公司目标价,继续给与"买入"评级.
风险提示:原材料价格持续上涨,空调业务恢复不及预期
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[2022-02-21] 格力电器(000651):洛阳市委书记江凌与格力电器董明珠一同察看产业项目
■证券时报
据洛阳发布，2月20日，洛阳市委书记江凌与来洛考察的珠海格力电器股份有限公司董事长兼总裁董明珠一同深入格力在洛产业项目基地，察看研发生产、经营管理和项目建设情况。双方就进一步深化智能制造、新能源等领域务实合作，推动格力在洛产业做大做强等进行深入交流。下一步，双方将加快推进新能源汽车、电池储能以及冰洗等项目早日达效，为洛阳转型发展高质量发展提供有力支撑。据悉，格力电器(洛阳)中央空调智能制造基地，是格力在全球布局的第13个空调生产基地，去年这里累计产出空调达393万台。
[2022-02-21] 格力电器(000651):陕西省委书记刘国中、省长赵一德会见格力电器董事长董明珠
■证券时报
据陕西发布，陕西省委书记刘国中、省长赵一德19日在西安会见了珠海格力电器股份有限公司董事长兼总裁董明珠一行。双方表示，将围绕智能家电、先进装备制造等领域加强务实合作，实现互利共赢、共同发展。省委常委、西安市委书记方红卫，副省长蒿慧杰参加会见。
[2022-02-15] 格力电器(000651):派发2021年中期现金红包 格力电器一年两分或成常态
■证券时报
格力电器(000651)昨日公布了2021年中期分红方案，公司拟向全体股东每10股派发现金股利10元(含税)，不送股不转增，共计派发现金股利55.37亿元。
格力电器此次公布分红方案的时间节点，正值公司新一轮董事会换届前夕，公司即将在本月底召开的股东大会上决定新一届董事会的名单。另一方面，伴随着本次中期分红的推出，市场也预期格力电器未来“一年两分”的趋势可能持续。
正值董事会换届前夕
今年1月末，格力电器就早早地披露了股东大会召开通知，拟于2月28日举行2022年第一次临时股东大会，审议董事会换届选举的议案。公司拟选举董明珠、张伟、邓晓博、张军督、郭书战为新一届非独立董事，拟选举刘姝威、邢子文、王晓华、张秋生为独立董事。
家电行业资深观察家刘步尘向证券时报·e公司记者表示，就分红比例之高、力度之大而言，格力电器确实算得上慷慨。但本次格力电器推出中期分红，醉翁之意不在酒，而在月底的董事会换届选举，可以视为董明珠为谋求连任而做出的铺垫。
此前在格力电器2019年1月召开的临时股东大会上，董明珠、黄辉、望靖东、张伟、张军督、郭书战6人当选为非独立董事，刘姝威、邢子文、王晓华当选为独立董事。不过，2020年8月和2021年2月，望靖东和黄辉相继辞去全部职务，格力电器董事会空出了2个名额。此外，作为格力电器原董秘的望靖东还因牵涉一桩内幕信息泄露案件，于2021年被公安机关采取强制措施。
从新一届选举名单来看，格力电器现任的7位董事有望继续连任，本次还拟增补邓晓博和张秋生进入董事会席位。其中，邓晓博目前担任格力电器副总裁、董秘，张秋生现任北京交通大学经济管理学院教授、国家交通发展研究院院长、中国企业兼并重组研究中心主任。
作为长期担任格力电器核心领导职务的董明珠而言，再次出现在换届选举名单中，也意味着她有望在格力电器继续执掌三年。现年68岁的董明珠，近几年市场频频传出退休的传闻，但现实还没有走到那一步。
在名单中，张军督、郭书战均代表格力电器第二大股东京海公司，也就是格力经销商群体的利益;张伟此前担任格力集团常务副总裁，格力集团目前仍持有格力电器约3%的股份。而此前相继辞去全部职务的望靖东和黄辉才是格力电器内部长期培养的高管成员，因此一度被市场视为格力电器“接班人”的热门人选。
如今，现年47岁的邓晓博本次进入董事会非独立董事选举名单，也给市场带来了新的预期。相比较在网络上爆红的董明珠秘书孟羽童，2020年底加入格力电器的邓晓博所担任的职位其实更为关键。
相比较格力电器董事会团队平均60岁以上的年龄，邓晓博显得相当年轻，他也是格力电器现任5位副总裁中唯一被提名进入董事会的人选。履历显示，2015年7月至2020年11月，邓晓博在陕西煤业化工集团财务有限公司担任董事长一职。在就任格力电器副总裁、董秘后，邓晓博的形象一直颇为低调。
一年两分或成常态
格力电器于1月25日发布《未来三年股东回报规划(2022年-2024 年)》。按照规划，格力电器2022年至2024年每年进行两次利润分配，即年度利润分配及中期利润分配，“在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，公司2022年至2024年每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%”。
统计数据显示，格力电器自上市以来至今，累计已实施完成的现金分红总额高达843亿元，分红率高达44.2%。这也使得格力电器的分红力度在A股市场上长期位于前列。从格力电器未来三年股东回报规划来看，不低于50%的分红率，意味着未来格力电器的分红力度将进一步加强。
上海交通大学上海高级金融学院会计学教授陈欣在接受证券时报·e公司记者采访时表示，格力电器未来三年的实际分红率可能会高于公告中50%的最低标准。他认为，目前情况下，改善格力电器公司价值的手段就是回购与分红，对中小股东来说是一件好事。
“自2020年底以来，格力电器股价出现了一波比较猛烈的下跌。这波下跌有一个重要背景，即格力电器在2020年末被剔除了MSCI指数。一方面被剔除MSCI指数导致外资买入的力度减弱，另一方面国内机构投资者也迎来大调仓，大量公募基金接连抛售格力电器的股份，成为公司股价出现较大幅度下跌的重要原因。”
陈欣指出，格力电器在2021年通过分红、回购花费了数百亿资金后，目前账面依然还有超过1000亿元的货币资金，对于资本市场而言，上市公司账面囤积的巨额现金如果得不到合理利用，也会对企业价值带来影响。因此，通过分红等方式将现金分派给投资者，是一个对外部股东很友好的方式。“就在近期，格力电器被重新纳入MSCI指数，公司可能也希望借助这次契机，树立起一个高分红的标杆，重新吸引机构投资者的青睐，毕竟有很多机构投资者都喜欢高分红的股票。”
此外，陈欣还提到，高瓴资本此前通过杠杆资金的方式取得格力电器第一大股东的席位，而格力电器的高比例分红有利于缓解高瓴资本的压力。“格力电器充足的分红现金流，能够让高瓴资本在不减持的情况下获得现金，满足还款付息的需求。而一年两次分红，也能够让股东在资金安排上更加从容。事实上，国外部分蓝筹企业甚至采取了每个季度都分红的政策，这对于股东而言都是比较好的事情。”
过去多年，格力电器长期保持着“一年一分”的分配政策，但在2017年度未进行分红后，公司启动了2018年中期分红，被市场视为对投资者补偿性的安抚措施。此后，公司在2020年也启动了一轮中期分红。如今，当每年两次分红被写入规划，一年两分也成为格力电器未来较为稳定的预期。
刘步尘也认为，一年两分对维系股民情绪的效果而言肯定好于一年一分。不过不管一年几分，分配的资金总比例是不变的，好比“一个馒头掰两半”，不会因为多次分配，总的分配比例就更高。
[2022-02-14] 格力电器(000651):格力电器拟10派10 发现金股利55亿元
■证券时报
继近期制定三年期股东回报规划后，格力电器(000651)迅速推出了2021年中期分红计划，每10股派发现金股利10元(含税)，预计合计派发现金股利约55.37亿元。
据披露，格力电器2021年上半年实现净利润78.88亿元(未经审计)，截至2021年6月30日，可供股东分配的利润为596.71亿元(未经审计)。公司拟向全体股东每10股派发现金股利10元(含税)，不送红股，不以公积金转增股本，共计派发现金股利55.37亿元。
追溯来看，格力电器2020年半年度权益分派方案，最终每10股派发现金10元(含税)，不送红股，当期派发现金约59.22亿元，相比之下，2021年半年度分红规模同比有所缩减。不过，在家居行业板块，格力电器分红力度长期居首。据统计，上市以来，格力电器累计分红金额高达843亿元，分红率高达44.2%。
格力电器1月25日还披露了《未来三年股东回报规划(2022年~2024年)》，格力电器将在2022年至2024年每年进行两次利润分配，即年度利润分配及中期利润分配;另外，在现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，公司将在上述三年内每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%。
对照过往股东回报来看，格力电器提高了分红频次和比率：2016年~2018年公司曾规划以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润30%;在没有重大投资计划支出前提下，现金分红比例应当不低于60%。
受到地产周期下行拖累，叠加原材料价格上涨成本压力加大，家电板块利润承压，格力电器2021年前三季度净利润156亿元，同比增长约14%，其中，第三季度净利润61.88亿元，同比下降15.66%。
根据产业在线预测数据，2022年家用空调行业内销出货量将下滑2.1%，整体需求预计将延续疲软态势;外销方面，受到出口高基数及海外渠道库存增加等因素影响，预计出货量将下滑3.7%。内销方面，格力电器2021年出货量3165万台，同比增长6.8%，表现优于行业平均水平，依旧保持领先地位。
机构预计格力电器盈利改善可期。自去年三季度以来，铜、铝等原材料价格环比持平或略有下滑，成本端压力逐步缓解;另外，考虑到公司渠道改革持续推进，经销商升级转型加快，预计公司经营效率提升，整体盈利有望改善。此外，格力电器在探索“第二增长曲线”，开拓冰洗等其他家电产品业务，布局智能装备、精密模具、新能源、半导体等新兴产业领域。
市场表现来看，去年格力电器股价累计下跌约37%，不过从去年11月以来，公司股价有所反弹，截至2月11日上涨约10%。公司也多次推出回购计划护盘，据统计，格力电器自2020年以来累计实施的回购金额约270亿元。
另外，根据全球指数公司MSCI季度审核调整的最新结果，格力电器重新获纳入MSCI全球标准指数，相关调整结果将在3月1日收盘后生效。
[2022-02-14] 格力电器(000651):现金股利超55亿元 格力电器去年中期分红方案出炉
■中国证券报
格力电器2月13日晚发布公告，公司董事会于当日审议通过《2021年中期利润分配预案》，拟向全体股东“10派10元”，共计派发现金股利55.37亿元。
年化股息率超5%
格力电器表示，综合考虑当前经营情况、发展规划、资金状况以及现金分红政策的一贯性等因素，拟实施2021年中期分红。
公告称，格力电器(母公司)2021年上半年实现净利润78.88亿元(未经审计)，截至2021年6月30日，可供股东分配的利润为596.71亿元(未经审计)。结合有关法律法规及《公司章程》的规定，公司拟暂以2022年2月11日享有利润分配权的股份总额55.37亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利10元(含税)，不送红股，不以公积金转增股本，共计派发现金股利55.37亿元。
格力电器在公告中表示，公司现金分红水平高于所处行业上市公司平均水平。
根据格力电器最新收盘价(39.90元/股)计算，上述分红预案的年化股息率超过5%(税前)。
格力电器的分红频率和分红力度都居A股市场前列。Choice数据显示，自1996年上市以来，截至2020年，公司累计派息24次，合计派息金额高达843亿元。
除了分红阔绰之外，近年来，格力电器的股份回购也频现大手笔。2020年4月，格力电器首次推出回购方案，回购金额为30亿元-60亿元;2020年10月推出第二期回购，回购金额同样为30亿元-60亿元。2021年5月推出第三期回购，回购规模提升到75亿元-150亿元。
明确分红预期
“在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，公司2022年至2024年每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%。”近期，格力电器制订并公告了《未来三年股东回报规划(2022年-2024年)》，公司2022年至2024年每年进行两次利润分配，即年度利润分配及中期利润分配。
格力电器表示，根据证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》等相关文件的规定和要求，在关注自身发展的同时高度重视以自身经营业绩实现股东回报，为建立科学、持续、稳定的股东回报机制，切实保护股东合法权益，促进资本市场理性发展，公司综合考虑企业盈利能力、经营发展规划、股东回报等因素，特制订《未来三年股东回报规划(2022年-2024年)》。
国信证券认为，与其他白电龙头相比，格力电器的现金股利支付率波动性较大，这在一定程度上引起了市场对于公司治理的担忧。上述规划明确了公司未来3年的现金分红比例下限，有望消除市场担忧。
市场人士表示，现金分红比例下限设定后，最终能分多少要看格力电器未来的业绩增速了。2021年前三季度，格力电器实现营业收入1381.35亿元，同比增长9.73%;归母净利润为156.45亿元，同比增长14.21%。但2021年第三季度，格力电器的营业收入和归母净利润均出现两位数的同比下滑。之后，有券商下调了格力电器的业绩预测，理由是公司仍处于变革期，主营业务存较大波动可能。
[2022-01-26] 格力电器(000651):明确分红强化信心,稳分红+高股息带来稳回报-事件快评
■国信证券
事项:格力电器发布《未来三年股东回报规划(2022年-2024年)》,公司将在2022-2024年每年进行两次利润分配,即年度利润分配及中期利润分配,每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50％。此外,公司拟对第一期回购买入股份用于员工持股计划后剩余股份进行注销,共0.16亿股,占当前总股本的0.26％。(公司第一期已回购部分股份及第三期已回购部分股份拟用于注销,但尚未完成。
国信家电观点:1)明确未来现金分红总额,有助于稳定市场信心。经过近期市场调整,预计公司2021年股息率或在5％以上,配置性价比显现。
2)近期跟踪:2021年空调内销出货量居首,结构调整下价格涨势延续。
3)前期回购仍有4.8％的股份待注销,现金牛有望带来长期回报。
4)投资建议:公司制定长期股东回报规划有望为市场注入信心,公司2021年预计股息率或达5％,稳健的盈利和现金流下,公司的长期配置价值显现。长期来看,公司空调主业不断扩展新的应用领域,在冰洗等其他家电产品上稳步开拓,智能装备、精密模具、新能源、半导体等新兴产业实现突破,未来有望持续贡献增长动力。根据我们此前外发的业绩前瞻及四季度对公司终端销售的跟踪情况,略下调公司的盈利预测,预计21-23年归母净利润为228/267/297亿(前值为243/268/297亿),对应当前股价PE为10.1/8.6/7.7X,维持"买入"评级。
5)风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;渠道改革不及预期;宏观需求不及预期。
[2022-01-25] 格力电器(000651):高股息率提振信心,边际改善可期-公司动态跟踪报告
■西南证券
事件:公司发布了未来三年股东回报规划公告,计划在2022-2024年每年进行两次利润分配,即年度利润分配和中期利润分配。在现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下,要求2022-2024年公司每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50％。
高股息率提振信心。同2021年6月发布的员工持股计划(草案)中对于分红的描述不同,本次股东回报计划所涉及的时间更长,频率更高。(1)此前分红计划仅提及2021-2022年,本次分红计划明确要求2022-2024年,分红计划涉及的时间更长。(2)此前分红计划要求2021-2020年每股现金分红不低于2元或者分红总额不低于当年净利润的50％。而本次分红计划明确要求全年累计分红现金总额不低于当年净利润的50％。并且,本次股东回报计划将进行中期分红和年度分红两次分红,分红频率提升。我们根据公司员工持股计划考核要求,2021年和2022年的净利润(剔除股份支付费用)至少为233.4亿元和241.4亿元,对应分红总金额分别为116.7亿元和120.7亿元。根据当前股本测算,公司2022年至少分红2.04元,对应到当下的股息率为5.3％。较高的股息率彰显了公司长期经营的信心。
盈利改善可期。自2021年三季度以来,原材料价格环比持平甚至略有下滑。2021年12月,中国ABS现货价、LEM铜现货价、LME铝现货价分别环比变动-6％、-2.2％、2％。随着原材料价格的回落,公司成本端压力逐步缓解。此外,考虑到公司渠道改革持续推进,经销商升级转型加快。未来随着渠道改革见效,公司经营效率提升,预期公司整体盈利有所改善。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为4元、4.43元、4.96元,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、终端需求恢复不及预期风险。
[2022-01-24] 格力电器(000651):格力电器公司2022年至2024年每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%
■上海证券报
格力电器披露未来三年股东回报规划(2022年-2024年)。公司2022年至2024年每年进行两次利润分配，即年度利润分配及中期利润分配。在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，公司2022年至2024年每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%。
[2022-01-20] 格力电器(000651):内销全年出货量领跑行业,线上份额大幅提升
■申万宏源
出货端:2021年收官,行业出货增长8％,格力内销量保持领先,出口表现弱于行业平均。
根据产业在线数据,2021年空调行业整体实现出货15259万台,同比增长7.9％,相较于2019年仍有1.3％的微增;其中内销出货8470万台,同比增长5.5％,较2019年同期下滑8.1％,出口市场实现6789万台,同比增长11.0％,较2019年增长16.1％。分市场来看,内销方面,格力和美的全年分别实现出货量3165万台/2818万台,同比分别增长6.8％/9.9％,表现均优于行业平均水平,从绝对值来看格力依旧保持领先地位,两者出货份额合计达70.6％,较2020年提升了1.8个pcts,集中度进一步提升;Q4单季度。
出口方面,格力和美的全年分别实现出口销量1109万台/2578万台,同比分别增长3.8％/15.0％,格力外销表现弱于行业平均水平。
零售端:成本上涨带动均价提升,格力品牌溢价支撑线下市场,线上份额反超美的。根据Wind及长江有色市场数据,铜/铝/不锈钢价格2021年Q1分别上涨12.2％/10.1％/8.6％,Q2分别上涨4.3％/8.7％/8.2％;Q3铝和不锈钢价格大幅走高,分别上涨21.0％和23.8％,Q4分别下滑10.0％/14.8％,均有所回落,综合来看2021年铜/铝/不锈钢价格分别上涨20.4％/30.6％/25.0％。上游铜、铝以及不锈钢等原材料价格大幅上涨加重企业端成本压力,带动空调双线价格持续提升,根据奥维云网数据,2021年空调品类线上均价同比提升13.8％至2934元,线下均价同比提升6.9％至3775元;分市场来看,线下市场方面,全年累计零售量/额同比分别-6.3％/+0.1％,格力零售量/额分别-9.2％/+3.6％,品牌溢价支撑销额表现优于行业水平;线上市场方面,全年累计零售量/额同比分别-3.6％/+9.7％,格力零售量/额分别+2.5％/+19.5％,增速表现领跑一、二线梯队,线上销额份额同比提升2.6个pcts至31.6％,市占率反超美的。
盈利预测与投资评级。根据产业在线预测数据,2022年家用空调行业内销出货量将下滑2.1％,整体需求预计将延续疲软态势;外销方面,受到出口高基数及海外渠道库存增加等因素影响,预计出货量将下滑3.7％。考虑到空调整体需求预期仍较为低迷,铜价目前仍处于历史较高水平,公司层面来看收入与成本端均承压,我们下调公司盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为232.6亿元、277.7亿元、310.2亿元(前值为244.9亿元、280.9亿元、316.7亿元),同比分别增长4.9％、19.4％和11.7％,对应当前市盈率分别为10倍、9倍和8倍,公司当前的估值水平极具长线配置价值,维持"买入"投资评级。
风险提示:原材料价格波动风险;内销需求不及预期;汇率波动风险。
[2021-12-04] 格力电器(000651):董明珠、刘永好博鳌论道 如何在实干中实现愿景？
■上海证券报
12月3日，2021中国企业家博鳌论坛的平行论坛之一“中国实干家公开课”在博鳌举行。格力电器董事长董明珠、新希望集团董事长刘永好分别在会上就企业发展创新、转型升级等主题进行了经验和观点分享。
在演讲中，董明珠金句不断。“如果为了赚钱而赚钱是做不好的。”董明珠说，“赚钱不是目的，实际上企业最终的利润体现的是什么?收获。”
董明珠分享了她的价值观。她认为，一家企业首先应做到诚信，第二是追求品质，第三是追求技术，第四是重视人才。
“一家好的企业一定要掌握核心技术。你掌握了核心技术，会给市场带来改变。”董明珠表示，格力的研发技术方向很清晰，一是围绕销量的需求做研发升级，二是围绕未来的战略规划做技术研究。
董明珠以格力空调举例。她提到，曾有消费者反映空调风太凉了影响开空调的体验，为此，格力开发了“无风”空调。在董明珠看来，这一小小的改变就能给健康带来帮助，这恰恰体现了创新技术的重要性。“我们不是简单地为了赚钱做这件事，我们的存在是为了给社会带来价值。”
刘永好则在演讲中分享了新希望集团在“求新”之路上的感悟。据刘永好回忆，此前，新希望集团发现，在企业达到一定规模、产业相对饱和的状态下，已经不能仅仅简单地靠投资、招工、建新厂来提高销量和利润。
“我们开始寻找让企业更加‘敏捷’的方式，也在做新的尝试。”据刘永好介绍，公司组建了小型企业孵化平台草根知本，会从资金、管理能力、品牌及社会资源等方面给平台孵化的公司赋能。
经过6年努力，草根知本孵化的公司逐步成长。刘永好表示，目前草根知本产业平台已孵化了近100家合伙制公司，有400多个合伙人在多个新赛道上驰骋。“目前，我们孵化的新希望乳业已经上市。还有一家新希望冷链物流公司组建了40余家分公司。”
“我们集团从以农业食品为主的产业集团，变成以农业食品为主的产业集团及以孵化专精特新‘小巨人’企业为主的孵化平台，这个孵化平台有新的机制、格局及技术。”刘永好说。
[2021-11-17] 格力电器(000651):完善产业链,协同发展-控股盾安环境点评
■东莞证券
事件:11月16日晚,公司发布公告,格力电器拟受让盾安环境270,360,000股股份,并拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的139,414,802股股票。本次交易完成后,格力电器将持有盾安环境409,774,802股股份,占发行后盾安环境总股本的38.78％。
点评:
公司将控股盾安环境。公司拟受让浙江盾安精工集团有限公司所持浙江盾安人工环境股份有限公司29.48％的股份,共270,360,000股,转让价款约21.90亿元;同时,公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的139,414,802股股票,认购价款约8.10亿元。本次交易完成后,格力电器将持有盾安环境409,774,802股股份,占发行后盾安环境总股本的38.78％。盾安环境将成为格力电器的控股子公司。
格力电器将与盾安环境发挥协同作用。盾安环境是专业生产各种电制冷式中央空调主机和末端设备,以及工业空调除尘和各种空调换热器的公司。其主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售,同时也在重点拓展商用空调配件与特种空调设备业务,布局5G、轨交、冷链、新能源汽车热管理等国家重点产业政策引导的新基建和新消费产业关联的空调与制冷业务。公司控股作为全球制冷元器件行业龙头的盾安环境,有利于增厚公司在空调产业链上游核心零部件的竞争实力,保障核心零部件自主可控,有望与盾安环境形成良好的协同效应。
盾安环境将助力公司加快多元化战略实施。近年来,盾安环境在夯实家用空调配件市场的基础上,积极向高端装备制造和智能制造转型,推进制冷配件向工业、汽车等智能控制领域拓展。目前,盾安环境已成功切入核电暖通领域,是国内核电HVAC产品齐全、产品技术含量高的核心供货商之一;在全球重点布局新能源汽车热管理系统、传感器等业务,相关核心技术国际领先。因此,控股盾安环境,有利于公司通过其产品矩阵完善的新能源热管理器业务,助力格力在新能源汽车核心零部件等领域的产业布局,加快公司多元化进程。
投资建议:维持推荐评级。公司系国内空调行业龙头,海内外渠道扩张,产品品类逐渐丰富;同时加速多元化进程,综合竞争力增强。预计公司2021/2022年的EPS分别为4.16/4.74元,对应PE分别为9/8倍,维持推荐评级。
风险提示:公司渠道改革不及预期,成本大幅上涨,疫情防控不及预期,汇率变动等;格力与盾安环境的整合风险
[2021-11-17] 格力电器(000651):拟并购盾安环境,跨界是战略目标
■中金公司
公司近况
2021年11月16日,格力电器与盾安精工签署股份转让协议,格力电器拟受让盾安精工持有的盾安环境27036万股无限售流通股股份,占公告日盾安环境总股本29.84％,每股转让价格为8.10元,格力电器应支付转让价款总额21.90亿元;同时公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的13941.48万股,认购价款约8.10亿元。本次股份转让完成后,盾安环境将成为上市公司的控股子公司,本次交易完成后,格力电器将持有盾安环境409774802股股份,占发行后盾安环境总股本的38.78％。
评论
盾安环境是全球制冷行业配件龙头企业。公司制冷配件业务包括电子膨胀阀、四通阀、截止阀、电磁阀等,广泛应用于家用、商用空调领域,其四通阀、截止阀市占率为全球第一,电子膨胀阀市占率全球第二。据产业在线数据,截止2021H1,公司位列国内制冷阀件销量龙头,市占率达39.2％,与第二名三花智控(市占率34.3％)形成双寡头垄断竞争格局。
盾安环境下游客户广泛,2017年进军新能源汽车行业。公司与格力、美的、海尔、三菱电机等国内外知名空调厂商建立了长期、稳定的合作关系。
2017年公司成立盾安汽车热管理科技有限公司,进军新能源车零部件业务,根据2021年10月12日投资者关系活动记录表,公司已与主流新能源汽车主机厂(比亚迪、理想、蔚来、一汽等)、车用空调系统厂(法雷奥、空调国际、马瑞利等)、汽车零部件企业(银轮、拓普等)、电池企业(宁德时代、微宏动力等)、商用车企(宇通、中车等)建立良好的合作关系。
家电经典时代收尾,未来新市场来自三大趋势:品牌出海,新兴品类,产业跨界。盾安环境空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力,新能源热管理器相关产品矩阵布局完善。若此次收购完成,格力一方面可以提升空调上游零部件核心竞争力,增强产业链竞争力,另一方面,由于技术相似,空调阀门配件龙头在新能源汽车热管理领域具有天然的技术、品控、规模优势,格力可以借此以三花智控为例,布局新能源汽车热管理系统,完善新能源汽车核心零部件的产业布局。
估值与建议
暂不考虑并表,维持2021/2022年盈利预测不变。当前股价对应2022年9倍市盈率。维持跑赢行业评级和53.30元目标价,对应2021年9.6倍市盈率,较当前股价有46.75％上涨空间。
风险
地产下行周期风险,并购风险。
[2021-11-17] 格力电器(000651):产业链布局逐步完善,业务协同效应加强-拟受让盾安环境股权事件点评
■国泰君安
维持盈利预测,上调目标价至47.3元。公司完善空调与新能源汽车核心零部件产业布局,有望提升长期竞争优势。由于公司完成回购股份注销,注销比例占总股本1.68％,EPS有所增厚,21-23年归母净利润为233.2/251.1/266.1亿元,同比+4.5％/+7.7％/+6.0％,对应EPS为3.94/4.25/4.50元(原为3.88/4.17/4.42元),参考行业估值中枢,给予公司21年12xPE,目标价为47.3元,维持"增持"评级。
事件:公司拟受让盾安精工所持盾安环境29.48％股份,转让价款约21.90亿元;同时,公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39亿股股票,认购价款约8.10亿元。本次交易完成后,将持有盾安环境约4.1亿股股份,占发行后盾安环境总股本的38.78％。
加强传统业务供应链稳定,完善新能源车业务产业布局。盾安环境主营制冷元器件业务,同时涉及新能源热管理中车用电子膨胀阀、截止阀等产品。公司通过本次交易将进一步提高空调和冰箱上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性,同时发挥标的公司与子公司银隆之间的业务协同作用,进一步完善公司在新能源汽车领域的布局。
标的公司债务压力不随本次交易转移。本次交易完成后,公司不存在以经营性资金往来的形式变相为交易对手方提供财务资助的情形,不会导致上市公司新增对关联方的担保。
风险提示:整合措施不当或整合效果不及预期。
[2021-11-17] 格力电器(000651):拟控股盾安环境,增强产业链实力,新能源布局更进一步-事件点评
■招商证券
事件描述:格力电器11月16日晚公告,公司拟受让盾安精工所持盾安环境2.70亿股股份,占盾安环境总股本29.48％,转让价款约21.90亿元,转让价为8.10元/股;同时,公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39亿股股票,定价5.81元/股,认购价款约8.10亿元。本次股份转让完成后,盾安环境将成为格力电器的控股子公司。本次交易完成后,格力电器将持有盾安环境4.1亿股股份,占发行后盾安环境总股本的38.78％,盾安控股集团仍持有盾安环境8907万股,占发行后盾安环境总股本的8.44％。
盾安环境历史包袱已基本卸下,交易对价对应当年市盈率预计在17倍左右。盾安此前开展多元化经营,未达到预期效果,于2018年起重新聚焦核心制冷主业,对非核心业务与资产进行处置和剥离,并在2020年底基本处置完毕。当前尚有小部分历史遗留问题,主要为1)盾安2011年起开始与盾安控股和江南化工开展连带责任关联互保合作,2018年盾安控股发生流动性危机,2020年末盾安对盾安控股的担保计提了担保损失6.33亿元,算上贷款本息以及盾安控股部分还款,剩余2829万元已逾期,差额部分可能会计入盾安本年度损益;2)盾安此前的非核心业务中,仍有部分节能业务余留,但收入占比较小,2020年收入占比不到1％。盾安2018-2020年营收94.0/91.0/73.8亿元,YoY+13.6％/-3.2％/-18.9％;实现归母净利润-21.7/1.3/-10.0亿元。21年前三季度营收73.7亿元,归母净利润3.4亿元,YoY+281.4％,可见盾安历史包袱已基本卸下,当前轻装上阵。本次交易中,格力受让股份的转让价为8.10元/股,现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行股票的定价5.81元/股,平均价格为7.32元/股,对盾安的估值为77.36亿元,若假设盾安四季度归母净利润为前三季度的单季度均值,则全年业绩为4.56亿元,对应2021年PE约17倍。
有助格力增强产业链实力,促进多元化拓展,期待协同效应展开。盾安环境业务包括制冷元器件和制冷空调设备两大领域。1)制冷元器件领域,盾安是全球制冷行业配件龙头企业,特别是在阀件领域与三花智控形成双寡头垄断竞争格局。根据产业在线数据,2021年第二季度盾安环境截止阀、四通阀、电子膨胀阀、电磁阀的市场占有率分别达到41.5％、44.3％、25.2％、13.3％,分别位列细分品类内销市场的第一、第一、第三、第二。盾安环境是格力的重要零配件供应商,格力2019及2020年向盾安环境的采购金额分别为15.10亿元和12.06亿元,主要为制冷配件采购。本次交易可进一步提高格力空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性,提升格力在制冷领域的竞争力。2)制冷空调设备领域,盾安正向商用制冷领域拓展,发力核电、轨交、通讯等特种空调领域,今年上半年实现收入6.9亿元,YoY+30.4％。盾安在部分特种空调领域处于行业领先,如核电方面,盾安是国内首个为第三代核反应堆配套离心式冷水机组的企业,也是国内核电通风空调行业唯一同时具备核级风机和风阀设计、生产许可证及抗震分析资质的厂家,2008年至今已经为30多家核电站提供产品与服务。格力在商用及特种空调领域有诸多布局,双方有望形成协同效应,提升格力在制冷领域的竞争力 。
盾安开展新能源车热管理业务,格力新能源布局再下一城。新能源汽车热管理领域,盾安汽车热管理公司自2017年成立,当前新能源热管理器相关产品矩阵完善,在新能源车用电子膨胀阀、截止阀等产品方面具有技术优势,公司已与主流新能源车企及系统公司建立了合作,包括比亚迪、蔚来、理想、一汽、上汽、吉利、长安、合众、零跑等主机厂(产品已应用于包括比亚迪秦、汉、元、DE、吉利极氪001等多款车型),法雷奥、空调国际、马瑞利、三电、松芝、豫新、博耐尔等车用空调系统厂及银轮、拓普等汽车零部件企业,同时公司与宁德时代、微宏动力、盟固利等电池企业及宇通、中车、一汽解放等商用车车企在商用车电池热管理领域也建立了良好的合作关系并已有供货业绩。新能源汽车领域是格力多元化拓展的方向之一,公司此前通过收购银隆新能源进入新能源车电池领域,本次交易有助于格力完善新能源汽车核心零部件的产业布局。
盈利预测与投资建议。我们预计格力电器2021-2023年实现归母净利润247/276/305亿元,对应2021-2023年估值分别8.7/7.8/7.0x,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:市场竞争加剧,下游需求不及预期,原材料价格上行,盾安环境整合不及预期。
[2021-11-17] 格力电器(000651):加快多元化布局,夯实产业链优势-公司动态跟踪报告
■西南证券
事件:2021年11月16日公司发布公告,拟受让盾安环境2.7亿股份(占盾安环境总股份的29.48％),转让价款约为21.9亿元;同时,公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39亿股股票,认购价款约8.1亿元。本次股份转让完成后,格力将持有盾安环境4.1亿股股份,控股38.78％。盾安环境将成为公司的控股子公司。
夯实产业链优势。盾安环境主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售。制冷元器件领域,盾安环境是全球制冷元器件行业龙头企业。根据产业在线数据,2021年第二季度盾安环境截止阀、四通阀、电子膨胀阀、电磁阀的市场占有率分别达到41.5％、44.3％、25.2％、13.3％,分别位列细分品类内销市场的第一、第一、第三、第二。考虑到盾安环境空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力,此次交易有助于格力电器进一步提高公司空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性,夯实行业竞争优势。
多元化持续推进,完善热管理产业布局。在夯实家用空调配件市场的基础上,盾安环境重点拓展商用空调配件与特种空调设备业务,布局新能源汽车热管理等业务。盾安环境新能源热管理器相关产品矩阵完善,目前已经同比亚迪、吉利、长安、上汽、一汽等知名企业开展业务合作。此次交易完成之后,格力将在资金以及业务经营等方面提供支持。随着格力与盾安环境的业务协同效应的显现,公司新能源汽车核心零部件的产业布局将进一步完善。
标的公司债务压力缓解。截止2021年三季度末,盾安环境资产负债率超过80％。除对子公司及子公司对子公司的担保外,盾安控股与盾安环境签订了7.50亿元等额连带责任互保。截至本公告日,盾安环境为盾安控股担保的本金余额5.86亿元、利息0.75亿元。格力通过定增的方式缓解了盾安环境的流动性压力,预计后续盾安环境的经营将保持稳定。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS分别为4.00、4.43、4.96元,考虑公司多元化布局持续推进,产业链优势进一步夯实,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、终端需求恢复不及预期风险。
[2021-11-16] 格力电器(000651):格力电器拟将第一期回购的剩余股份4636.58万股变更用途并注销
■证券时报
格力电器(000651)11月16日晚间公告，鉴于公司第一期员工持股计划的股票购买价格、认购资金规模已基本确定，公司预计第一期员工持股计划认购股份的规模不超过6200万股，结合当前公司实施员工持股计划或股权激励的股份需求和第三期回购剩余库存股数量等情况，公司拟将第一期回购的剩余股份4636.58万股变更用途并注销，本次变更股份用途并注销后，公司总股本将由59.14亿股变更为58.68亿股。
[2021-11-16] 格力电器(000651):格力电器拟受让盾安环境29.48%股份
■上海证券报
格力电器公告，公司拟受让盾安精工所持浙江盾安人工环境股份有限公司270,360,000股股份(占公告日标的公司总股本的29.48%)，转让价款约21.90亿元;同时，公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的139,414,802股股票，认购价款约8.10亿元。本次股份转让完成后，盾安环境将成为格力电器的控股子公司。本次股份转让、本次非公开发行完成后，格力电器将持有盾安环境409,774,802股股份，占发行后盾安环境总股本的38.78%。
[2021-11-01] 格力电器(000651):格力电器在美被罚9100万美元 已全部计提
■证券时报
美国当地时间10月29日，美国司法部在官方网站发布了一则公告，让格力电器(000651)成为舆论关注焦点。
公告称，格力电器和美国司法部达成了一项延迟起诉协议(DPA)。根据这份协议，格力电器及下属企业香港格力同意接受总额为9100万美元(约5.83亿元人民币)的罚款，并同意向因公司有缺陷的除湿机而引发的火灾进行相关赔偿。
对此，格力电器10月31日表示，协议涉及的产品为格力电器2005年至2012年期间生产的出口北美除湿机，问题均发生在8年前，此后未再出现同类问题。
协议涉及金额也已全部计提，不会对公司正常运营及本年度业绩造成影响。
事涉8年前出口产品
格力电器声明指出，公司近期与美国司法部消费者保护处、美国加利福尼亚中区联邦检察官办公室(统称DOJ)达成协议，协议涉及的产品为公司2005年至2012年期间生产的出口北美的除湿机。公司于2012年收到事故投诉，于2013年6月向美国消费品安全委员会(简称CPSC)申报。由于申报不及时，2016年公司和CPSC达成民事和解，支付1545万美元。
2017年，DOJ就此同一事件要求格力电器承担责任。经过多轮谈判，格力电器近期和DOJ达成协议，支付7575万美元。如公司遵守协议约定，DOJ将在3年期结束后终结案件。格力电器强调，以上协议涉及的问题均发生在8年前，2013年以后未再出现同类问题。协议涉及金额已全部计提，不会对公司的正常运营及本年度业绩造成影响。
公开报道显示，2007年至2013年，格力电器在美国销售了200万多台由珠海格力制造，并由香港格力出口的除湿机。据美国司法部公布的法庭文件显示，珠海格力、香港格力和美国格力知道他们的除湿机有缺陷，不符合适用的安全标准，可能会起火，但这几家公司没有向美国消费品安全委员会报告这一信息。在消费者对火灾及其造成的伤害的投诉不断增加后，这几家公司才报告并召回了这些除湿机。
2013年9月13日，格力电器发布了针对除湿机质量事件的召回公告。格力电器称，将召回在2005年1月至2013年6月之间在美国和加拿大销售的涉及SoleusAir、Kenmore、Frigidaire等12个品牌约225万台除湿机产品。
根据DPA的条款，珠海格力和香港格力同意接受总额为9100万美元的罚款，并同意向因公司有缺陷的除湿机而引起火灾的任何未获赔偿的受害者提供赔偿。格力早先向CPSC支付的1545万美元的民事罚款计入协议的9100万美元总罚款。美国司法部称，这是根据《消费品安全法》(CPSA)所展开的第一批公司刑事执法行动得到的了结。作为刑事和解的一部分，格力同意继续配合司法部的调查和起诉并同意加强公司的合规项目和报告要求。
对于这一事件，家电行业资深观察家刘步尘在接受证券时报·e公司记者采访时表示，数千万美元的罚款，对格力电器账面盈利的影响不是很大，但对格力的产品形象影响很大，特别是对格力开发美国市场也有影响。
三季度业绩下滑
值得一提的是，格力电器近日刚刚公布了2021年三季报，公司前三季度实现营业收入1381.35亿元，同比增长9.73%;实现净利润156.45亿元，同比增长14.21%。其中，第三季度实现营收470.83亿元，同比下降16.50%;实现净利润61.88亿元，同比下降15.66%。
三季报显示，格力电器截至今年三季度末的存货金额高达396.75亿元，这一数字在2020年末尚为278.80亿元，这也意味着公司在今年前三季度增加了约118亿元的存货金额。
在股东变化层面，代表北向资金的香港中央结算有限公司于第三季度减持了格力电器2.04亿股，持股数量下降至8.21亿股;格力电器原控股股东格力集团也在第三季度减持了1745.65万股，持股数量下降至1.76亿股。同时，中央汇金也在第三季度减持了4443.51万股，而YALE UNIVERSITY(耶鲁大学)则在第三季度新晋公司前十大流通股东行列，持股数量为1701.30万股。
[2021-10-29] 格力电器(000651):长风破浪会有时-季报点评
■天风证券
事件:公司2021Q3实现营收475.38亿元,同比-16.40％;归母净利润61.88亿元,同比-15.66％;扣非归母净利润59.71亿元,同比-9.34％。累计来看2021Q1-Q3,公司实现营收1395.49亿元,同比+9.48％;归母净利润156.45亿元,同比+14.21％;扣非归母净利润147.62亿元,同比+17.33％。单三季度公司收入和业绩均低于市场预期。
渠道变革的大背景下,公司营收变动更加贴近终端。从收入端来看,公司Q1/Q2/Q3收入增速分别约为60％/18％/-16％,较19年对应同期增速分别为-18％/+2％/-19％,与产业在线内销出货数据有一定背离(据产业在线数据,21Q1-Q3格力空调内/外销量分别同比+15.3％/+4.4％,对应销量份额34.0％/18.7％,分别同比+2.4/-1.4pcts)。我们认为,公司收入在Q2恢复增长后于Q3再度走弱,一方面反馈的是公司在20年实施渠道变革之后,减少渠道压货,营收波动更加贴近终端;另一方面,今年以来受原材料涨价影响,空调企业纷纷提价转嫁成本,这可能使得经销商在进货时对高价库存采取比较谨慎的备货态度。从合同负债角度来看,今年单三季度同比+119.8％,环比+20.5％,同环比提升幅度均较为显著,我们认为,该变化也印证了渠道变革之后,公司相对经销商仍维持的一定的占款能力,但出货则随零售波动。
从盈利能力看,2021Q3公司销售毛利率为24.90％,同比-1.24pct;销售净利率为13.17％,同比+0.11pct。2021Q1-Q3公司销售毛利率为24.13％,同比+0.76pct;销售净利率为11.36％,同比+0.40pct,公司前三季度盈利能力同比有所提升。
费用方面,公司2021Q3销售/管理/研发/财务费用率为5.9％/2.1％/2.9％/-1.2％,分别同比-2.6/+0.3/+0.3/-0.7pct;2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率为7.0％/2.1％/3.4％/-1.3％,分别同比-0.9/+0.2/+0.3/-0.1pct。
从资产负债表看,21Q3公司存货396.8亿元,占比资产13.9％,同比+91.9％。
结合上升的合同负债,我们预计,公司存货大幅提升同样与公司目前的渠道调整有关,公司仍在利用渠道占款提前生产备货。同时,从21Q3环比21Q2来看,公司主营规模环比缩减18.6％(目前尚未知空调业务的单独拆分,按同主营环比变化同步推测),其他流动负债(包含销售返利项)环比缩减5.7％,我们认为公司并没过多使用蓄水池对当期业绩进行调节。
投资建议:我们预计,公司目前仍在继续深化20年开启的渠道变革之路,未来可能寻求进一步缩减体外销售环节,通过降低渠道加价率提升终端产品价格竞争力。
我们预计公司21-23年收入规模1895、2095、2294亿元,增速为11.13％、10.60％、9.45％,净利润234、262、290亿元(21-23年前值为241、263、288亿元),增速为5.6％、11.9％、10.7％,对应21/22/23年PE分别为9.38x/8.38x/7.57x,维持"买入"评级。业绩预测下调主要因我们看到公司仍处于变革期,主营业务仍存较大波动可能。
风险提示:原材料价格上涨;国内空调需求因价格等因素有一定压制;疫情反复,影响销售。
[2021-10-29] 格力电器(000651):格力电器公司已成为银隆新能源股东
■上海证券报
格力电器公告，公司通过参与司法拍卖公开竞拍方式竞得银隆新能源30.47%股权，同时，董明珠将其持有的银隆新能源17.46%股权对应的表决权委托公司行使。本次交易完成后，公司将持有银隆新能源30.47%的股权，并合计控制银隆新能源47.93%的表决权，银隆新能源将成为公司的控股子公司。截至公告日，银隆新能源已完成股东名册变更，公司已成为银隆新能源股东，本次交易已实施完毕。
[2021-10-28] 格力电器(000651):三季度业绩下滑,盈利能力持续改善-三季报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营收1395.49亿元,同比增长9.48％;实现归母净利润156.45亿元,同比增长14.21％。其中,Q3单季度营收为475.38亿元,同比下降16.40％;单季归母净利润为61.88亿元,同比下降15.66％。
内销延续优势,外销增速改善,渠道变革见成效。从内外销情况来看,根据产业在线,公司今年以来内、外销量累计同比为+15.27％、+4.37％,单三季度同比分别为+3.38％、+6.67％,环比变动-1.59pct、+5.32pct,外销明显改善。从终端销售来看,根据奥维云网,21Q3公司线上销额同比增长41.36％,销额市占率为40.88％,同比提升13.80pct,领先于美的和海尔;线下销额市占率为30.23％,同比下降1.96pct,依然位于行业前列,公司渠道变革逐步见效。盈利能力持续改善。公司前三季度毛利率为24.13％,同比增长0.76pct;净利率为11.36％,同比增长0.40pct。原材料价格处于高位,公司Q3毛利率下降1.24pct至24.90％,但费用端同样下行,净利率同比提升0.11pct至13.17％,主要受渠道改革影响,销售费用率明显下降,由去年8.58％下降至5.94％,同比下降2.64pct。此外,公司三季度现金流充裕,Q3经营性现金流净额为125.33亿元,同比提升66％,合同负债为117.61亿元,同比增长约120％,可见经销商提货逐步恢复,回款能力提升。
投资建议:受冷夏、疫情等因素影响,Q3空调需求疲弱,但作为行业龙头,公司出货和终端销售依然具有优势,随着渠道改革持续推进,公司经营效率将持续提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润为235.20/269.74/290.50亿元,预计EPS分别为3.91/4.48/4.83元,对应PE分别为9.4X/8.2X/7.6X,维持公司评级为"买入"。
风险提示:原材料价格上涨,疫情控制不及预期,渠道调整存在不确定。
[2021-10-27] 格力电器(000651):渠道调整进行中,静待龙头回归-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报。2021年前三季度实现营业总收入1395.49亿元,同比+9.5％。实现归母净利润为156.45亿元,同比+14.2％,毛利率为24.1％,同比+0.76pct;净利率为11.4％,同比+0.4pct。其中Q3公司实现营业总收入475.38亿元,同比-16.4％。实现归母净利润61.88亿元,同比-15.7％,毛利率为24.9％,同比-1.24pct;净利率为13.2％,同比+0.11pct。
Q3营收与经营活动现金流出现明显缺口。2021年前三季度公司的营收(1381亿元)与销售商品、提供劳务收到的现金(1315亿元)基本匹配,Q3单季二者出现明显缺口,Q3公司营收471亿元而销售商品、提供劳务收到的现金则增加了561亿元。截至21Q3,公司合同负债达117.6亿元,Q3单季度增加20亿元,经销商提货积极性较高;截至21Q3应收账款达102亿元,同比-21.8％,环比-8.2％,渠道库存消化后Q3现金回款增多。
控费有力,盈利环比改善。低毛利电商业务占比提升,Q3公司毛利率为24.9％,同比-1.24pct,环比+1.56pct。费用端控制有力,销售/管理/研发/财务费用率同比-2.64/+0.33/+0.25/-0.66pct。Q3公司净利率为13.2％,同比+0.11pct。
账面现金充裕,原料存货增加,合同负债恢复至2019年同期水平。截至21Q3,公司账面现金高达1195亿元,现金状况良好;存货价值达396.8亿元,同比+91.9％,预计公司加大前置原料储备力度。此外,公司合同负债为117.61亿元,同比+119.8％,已恢复至2019年同期水平。
盈利预测与评级:公司作为国内空调龙头,拥有强大的产品、渠道和品牌优势。伴随疫情影响消退及渠道改革推进,公司增势稳步恢复。预计2021-23年EPS为3.79/4.38/5.04元,10月26日收盘价对应动态PE分别为10.3x、8.9x和7.7x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:行业增速显著下滑、原料价格大幅波动、行业竞争加剧。
[2021-10-27] 格力电器(000651):渠道变革影响逐步显现,股息率优势凸显-三季点评
■长江证券
格力电器披露2021年三季度财务报告:公司前三季度实现营业收入1381.35亿元,同比增长9.73％,实现归母净利润156.45亿元,同比增长14.21％;其中,三季度实现营业收入470.83亿元,同比下滑16.50％,实现归母净利润61.88亿元,同比下滑15.66％。
事件评论单季主营增速低预期,渠道变革影响逐步显现。公司三季度主营下滑16.50％,与第三方产业在线的监测数据有一定出入,与跟踪的安装卡表现更加接近。对此,我们认为公司非空调业务或存在一定扰动,但更重要的原因或在于,渠道变革对家用空调业务收入节奏的影响正在逐步显现:回顾2021年的格力单季收入表现,一季度和三季度的主营增速,均略低于市场预期,且不及第三方监测数据;但二季度则正好相反,不仅单季收入创下历史新高,且明显好于第三方监测数据,这一节奏与家用空调终端淡旺季波动较为接近。此外,预计公司中央空调延续较好增长趋势。
成本压制毛利率,费用下行带动盈利改善。三季度公司毛利率为24.90％,同比下降1.24pct,预计高企的原材料价格,对主业毛利率仍有一定压制。公司期间费用(含研发)率同比下降2.73pct,主要是销售费用率下降2.66pct,考虑到渠道改革背景下,返利驱动的销售模式正逐步向顺价销售过渡,同时销售返利也不再计入销售费用,而是直接冲减收入,二者均有助于销售费用率向下,且在传统冷年开盘季体现得更加明显;此外,公司当季毛销差提升1.42pct,连续四个季度改善,核心盈利能力持续恢复。综合影响下,格力当季归母净利润率提升0.13pct至13.14％。
现金流大幅改善,股息率优势凸显。三季度公司经营活动现金流净额为125亿,前两个季度该科目为负,环比改善明显。货币资金环比减少149亿,应收款项融资环比减少113亿,现金类科目的减少预计主要与公司期内的分红兑现及回购落地等活动相关;期末存货规模环比增加69亿,与渠道扁平化进程相符,其余资产负债表科目总体较为正常。短期来看,由于空调需求平淡,且产业成本压力大,公司主营承压的同时,估值调整也较为明显;好在格力整体经营质量依旧较高,现金储备充裕,若按此前混改及员工持股方案披露的分红比例,股息率优势持续凸显。
维持"买入"评级。公司三季度主营增长低预期,结合年内各季度主营走势来看,预计渠道变革对收入节奏的影响正逐步显现;同时成本压力,使得毛利率受损,但在渠道变革以及返利冲减收入等因素影响下,格力销售费用率下降明显,带动整体盈利能力小幅改善。总体来看,尽管当前产业环境使得公司增长端乏善可陈,但整体经营质量依旧较为优异,且随着估值持续回调,公司股息率优势凸显。我们预计公司2021及2022年业绩235及271亿,对应EPS为3.91及4.50元/股,对应当前股价PE为9.97及8.65倍,维持"买入"评级。
风险提示1.终端需求大幅低于预期;
2.行业价格竞争再度加剧;
3.原材料价格大幅上行。
[2021-10-27] 格力电器(000651):改革阵痛叠加需求恢复缓慢,经营承压-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营收1395.5亿元,同比增长9.5％;归母净利润156.4亿元,同比增长14.2％。单季度来看,Q3公司实现营收475.4亿元,同比下降16.4％;归母净利润61.9亿元,同比下降15.7％。相较于2019年同期,公司前三季度营收下降11％,归母净利润下降29.3％;Q3营收下降18.5％,归母净利润下降26％。
行业恢复缓慢,静待经营回暖。根据产业在线数据显示,2021年1-9月,空调内销同比增长8％,相较2019年同期下降9％。外销方面,1-9月出口同比增长13％,相较于2019年同期增长18％。整体上看,空调行业内销缓慢恢复,外销表现较好。公司作为行业龙头,内销占比较大,受到终端需求恢复缓慢以及自身渠道改革的影响,Q3公司业绩出现下滑
盈利能力保持稳定。前三季度,公司综合毛利率为24.1％,同比上升0.8pp。费用率方面,公司销售费用率为7％,同比下降0.9pp;管理费用率为5.5％,同比提升0.4pp;财务费用率为-1.3％,同比下降0.1pp。综合来看,公司净利率为11.4％,同比提升0.4PP。单季度数据来看,Q3毛利率为24.9％,同比下降1.2PP,得益于公司较强的产业链地位,原材料涨价对公司影响较小;公司积极控本降费,保持净利率为13.2％,同比稳定。
渠道扁平化,改革进行时。面对行业的机遇与挑战,公司积极开启渠道变革。一方面,公司将渠道扁平化,精简渠道层级,降低渠道加价率;另一方面,公司开启线上线下融合发展的新零售销售模式变革,通过线上第三方电商平台、格力董明珠店与线下专卖店的深度融合,为消费者提供线上线下联动的一体化服务。随着公司渠道改革的逐步完成,公司经营或将逐步回暖。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS分别为3.93、4.36、4.87元,考虑公司品牌力优越,空调内销需求有望逐步恢复,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、终端需求恢复不及预期风险。
[2021-10-27] 格力电器(000651):单季度收入利润同比下滑,盈利能力同比稳定-公司季报点评
■海通证券
格力电器发布2021三季报。公司前三季度实现收入1395.49亿元,同比+9.5％;实现归母净利润156.45亿元,同比+14.21％。单Q3实现收入475.38亿元,同比-16.4％;实现归母净利润61.88亿元,同比-15.66％。
7-9月出货小幅增长。产业在线数据显示,格力7-9月累计出货量同比+4％;
其中内销出货量同比+3％;外销出货量同比+7％。终端销售疲软但价格同比继续提升。从奥维云的终端数据来看,三季度空调延续了同比的提价趋势。空调7-9月线上提价幅度超过10％;线下提价幅度5％-10％。但终端销售依旧疲软,据奥维云,7-9月线上销量同比+38％,-35％,-13％;线下销量同比+10％,-42％,-6％。结合空调量稳价提来看,我们推测公司单三季度的收入下滑或与买卖原材料为主的其它业务收入项目波动有关。
公司单Q3盈利能力维持稳定。在上游原材料压力下公司Q3的毛利率体现出较大韧性,毛利率同比-1.2pct,环比Q2逆势提升1.55pct至24.9％;
销售费用率同比-2.65pct,最终毛销差同比提升1.2pct,单Q3净利率达13.02％,同比去年提升0.1pct,基本维持稳定。
占款能力依旧强大,21Q3应付票据与合同负债同比大幅增长,存货环比增加70亿,单季度经营现金流净额同比增加50亿元至125亿,整体现金流健康。
低估值叠加高分红率,长期配置价值优异。以公司股权激励目标核算,2021年及2022年扣除股权激励费用的目标净利润分别为233亿元及252亿元,公司仍是家电板块低估值、高性价比的核心资产代表。我们认为,尽管短期来看白电今年行业性地面临原材料价格上涨和终端需求表现一般的问题,但成本压力最大的时候已经过去,成本端有望迎来环比改善。叠加低估值及每年至少50％的稳定高分红率,我们认为公司长期配置价值优异。
我们给予2021-2023年EPS预测为3.95元、4.44元及4.99元,给予公司2021年12x-15xPE估值,对应合理价值47.4元-59.25元,维持"优于大市"评级。
风险提示。终端需求恢复不及预期,渠道变革受阻。
[2021-10-27] 格力电器(000651):营收增长承压,盈利能力稳健-2021年三季报点评
■国信证券
Q3营收有所下滑,盈利能力保持稳定格力电器2021Q1-Q3实现营收1395.49亿/+9.48％,归母净利润156.45亿/+14.21％,扣非归母净利润147.62亿/+17.33％。其中单三季度实现营收475.38亿/-16.40％,同比2019Q3下滑18.51％;归母净利润61.88亿/-15.66％,同比2019Q3下滑26.05％;扣非归母净利润59.71亿/-9.34％,同比2019Q3下滑26.94％。受到疫情反复和终端需求疲软的影响,公司Q3营收有所下滑,但盈利能力维持稳定。
积极发力线上,合同负债规模大幅增长行业整体表现不景气之下,公司大力发力线上市场,线下渠道改革稳步推进,合同负债规模依然有积极反馈。产业在线数据显示,Q3空调行业整体内销同比增长0.63％,外销增长4.62％。终端销售方面,奥维数据显示,Q3空调线下销售额依然有4％的下滑,线上增长13％。
预计空调销售疲软主要受到价格上涨、疫情反复和突发灾害等影响。
在此背景下,公司通过积极发力线上,市占率有所回升。根据奥维数据,Q3公司空调市占率同比提升超4pct,在线上增长41％。线下方面,公司前期对于渠道的调整暂告一段落,第二阶段关于渠道信息化和供应链及工厂的调整正在稳步展开。我们注意到,公司Q3末合同负债余额为117.61亿,同比/环比分别增长119.84％/20.53％,终端动销依然较为积极。考虑到渠道调整后库存降低,公司后续增长动力充足。
毛利率略降,净利率稳健在原材料成本压力下,公司通过调整产品结构、囤货等方式积极应对,Q3毛利率同比下滑1.24pct至24.90％,存货同比/环比增长21.23％/91.95％至396.75亿。费用方面,公司Q3销售费用率大幅下滑2.65pct至5.94％,管理/研发/财务费用率分别+0.33/+0.26/-0.66pct至2.07％/2.91％/-1.23％,费用率维持在较低水平。Q3净利率同比小幅增长0.10pct至13.17％,盈利能力实现逆势上扬,龙头韧性十足。
投资建议:维持"买入"评级考虑到终端需求复苏进度和原材料价格的影响,略下调盈利预测,预计21-23年净利润分别为243/268/297亿(前值为245/277/311亿),对应PE为9.7/8.7/7.9x,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;渠道改革不及预期。
[2021-10-27] 格力电器(000651):Q3收入业绩同比下滑,盈利能力基本稳定-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入1381.35亿元,同比+9.73％;实现归母净利润156.45亿元,同比+14.21％,扣非后归母净利润147.62亿元,同比+17.33％。点评:
空调市场整体承压,公司Q3单季收入增速放缓。分季度来看,公司2021Q1/Q2/Q3分别实现营收335.17/584.94/475.38亿元,同比+62.73％/+17.83％/-16.5％,实现归母净利润34.43/60.14/61.88亿元,同比+120.98％/+25.18％/-15.66％,公司Q3单季收入业绩同比下滑主要系去年同期基数较大叠加三季度空调行业整体需求恢复偏弱所致。据产业在线,今年1-9月我国空调内销量、出口量分别同比+7.75％/+12.73％,其中2021Q3单季度空调行业内销量、出口量在去年同期高基数与今年疫情、海运压力等影响下分别同比仅+0.63％/+4.62％。
控费效果显著,单Q3公司净利率水平提升。2021年前三季度公司毛利率同比+0.77pct至24.13％,净利率同比+0.4pct至11.36％,其中单Q3毛利率同比-1.24pct至24.9％,净利率同比+0.11pct至13.11％。在大宗原材料产品价格上涨的情况下,公司通过积极控费、套期保值等方式将净利率仍然维持在较高水平。其中,Q3单季公司销售、管理、研发费用率分别同比-2.64pct/+0.33pct/+0.25pct至5.94％/2.07％/2.91％。
经营性现金流大幅提升,运营效率保持稳定。公司前三季度经营现金流净额64.62亿元,同比+113.12％,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。三季度末合同负债余额117.6亿元,同比增长119.8％,表明经销商备货积极。经营效率方面,2021年前三季公司应收账款周转天数由去年同期的23.13天减少4.61天至18.52天,应付账款周转天数由去年同期的111.2天减少29.61天至81.59天,存货周转天数由去年同期的62.63天增加24.39天至87.02天,整体运营效率较为稳定。
投资建议:期待渠道改革成效释放,维持"买入"评级。公司继续推进新零售全面布局,推动线上线下渠道深度融合,依托强供应链能力与渠道改革成效,盈利能力有望保持稳定。考虑到空调行业整体内外销需求恢复较弱,我们下调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为232/261/292亿(原预测值分别为247/281/316亿),对应当前市值PE分别为10/8/8倍,维持"买入"评级。
风险提示:渠道改革不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。
[2021-10-27] 格力电器(000651):Q3业绩短期承压,新零售变革稳步推进-公司信息更新报告
■开源证券
Q3业绩短期承压,长期竞争优势不变,维持"买入"评级2021Q1-Q3公司营业总收入1395.5亿元(+9.5％),营业收入1381.4亿元(+9.7％),归母净利润156.5亿元(+14.2％)。其中2021Q3营业总收入475.4亿元(-16.4％),营业收入470.8亿元(-16.5％),归母净利润61.9亿元(-15.7％)。我们认为,在地产预期放松下,空调行业需求有望迎来拐点;原材料价格影响趋于缓解,公司新零售变革稳步推进、线上销售比重持续加大,盈利能力有望得到修复。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润245.6/271.0/290.5亿元,对应EPS为4.08/4.50/4.83元,当前股价对应PE为9.5/8.7/8.1倍,维持"买入"评级。
行业需求恢复偏弱,公司线上销售占比提升2021年以来空调行业需求恢复整体偏弱,公司新零售变革下线上销售占比持续高增。根据奥维数据,2021M9空调行业线上零售额32.8亿元(-2.4％),2021M9空调行业线下零售额21.8亿元(-0.9％)。2021M9格力品牌空调线上零售额10.9亿元(+26.2％)、均价+9.4％,市场份额同比提升7.5pcts至33.2％,位列各品牌第一。我们认为,新零售变革的稳步推进有望带动公司渠道结构的进一步完善。
提效降费致盈利能力略有提升,现金流情况良好2021Q1-Q3公司毛利率24.1％(+0.8pcts),Q3毛利率24.9％(-1.2pct),主系原材料涨价,以及会计政策将运输费用从销售费用中调整至营业成本的影响。公司2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别-0.9/+0.2/+0.3/-0.1pcts,其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别-2.7/+0.3/+0.3/-0.7pcts,Q3毛销差+1.5pct,体现公司较强的费用控制和成本转嫁能力。盈利能力略有提升,2021Q1-Q3净利率11.4％(+0.4pct),Q3净利率13.0％(+0.1pct)。营运能力方面,原材料涨价下存货周转有所拉长,2021Q1-Q3存货周转天数为87.0天(+24.4天),回款提速,2021Q1-Q3应收账款周转天数18.5天(-4.6天),对渠道掌控能力较强。公司现金流情况良好,2021Q1-Q3经营性现金流净额125.3亿元(+66.01％),经营质量较高。
风险提示:宏观经济波动风险;原材料涨价风险;海外市场拓展风险。
[2021-10-27] 格力电器(000651):空调出货优于行业,工厂库存增长较快-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年三季报:1-3Q21实现营收1381亿元,YoY+9.7％,较19年同期变化-11.9％;归母净利润156亿元,YoY+14.2％,较19年同期变化-18.5％。其中3Q21公司实现营收471亿元,YoY-16.5％,较19年同期变化-29.3％;归母净利润61.9亿元,YoY-15.7％,较19年同期变化-26.0％。
点评:空调出货优于行业,3Q21其他业务或有下滑。1)家用空调内销:根据奥维云网,3Q21国内空调零售较为冷淡(天气不热+疫情反复),1-3Q21空调行业线下/线上空调零售量同比-9％/-5％,其中3Q21线下/线上零售量同比-10％/-10％。出厂状况好于终端零售,根据产业在线,1-3Q21格力家用空调内销出厂同比+15％,增速快于行业(同比+8％),其中3Q21格力内销量同比+3％,略高于行业(同比+1％),1-3Q21格力内销量份额同比+2.4pcts。价格方面,为对冲原材料成本压力,3Q21公司线上/线下零售价同比+13％/+6％,提价幅度略逊于行业。渠道库存方面,截至8月渠道库存890万台(产业在线口径),相比今年初下降10％,渠道压货现象明显减少。2)家用空调出口:根据产业在线,3Q21格力外销量同比增速13％,高于行业(同比+5％),其外销份额持续好转,3Q21格力外销量市场份额同比+1.4pcts。
3)其他业务:考虑到公司第三季度收入同比-16.5％但同期空调出厂数据并未出现下滑,我们推测同期其他业务(原材料贸易)以及其他主营(压缩机、漆包线等)或有一定降幅,其中21H1其他业务的收入占比达到23％,此业务的交易量或因原材料价格大幅上涨有所收敛。
其他流动负债环比降低,经销商打款积极性适中。1-3Q21公司毛利率YoY+0.6pcts,其中3Q21毛利率YoY-1.1pcts,主因原材料持续高位+弱需求下终端提价幅度有限。
3Q21公司销售费用率YoY-2.6pcts,毛销差同比+1.5pcts,结合其他流动负债环比2Q21下降39亿元,推测公司或通过兑现返利释放利润。1-3Q21净利率YoY+0.5pcts,其中3Q21净利率YoY+0.1pcts。资产负债表方面,3Q21自有现金1099亿元,占总资产比例38％。3Q21公司存货同比+92％增幅较大,我们推测或因渠道不再压货,但公司依旧遵循平衡淡旺季的规模化生产,7-8月旺季不旺导致工厂库存增多。经销商在新冷年开盘时集中打款,销售收入+预收环比增量数据可反映经销商打款是否积极,经测算21Q3该指标同比-11％,经销商热情回升仍需时间。
盈利预测、估值与评级:看好渠道改革成效,维持"买入"评级。目前格力电器估值处于近年底部,2021年9月公司宣布将注销第三期回购股份中的70％(约2.2亿股),每股收益和股东回报得以提升。随着线上线下有效融合,公司在空调行业的规模优势以及品牌效应仍然明显。但考虑到3Q21业绩低于市场预期,以及国内城镇化进入中后期,下调公司2021-23年净利润预测至236亿元(-3％)、255亿元(-5％)、285亿元(-5％),对应PE为10、9、8倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料涨价风险,市场竞争加剧,地产销售不及预期。
[2021-10-27] 格力电器(000651):Q3业绩短期承压,静待空调业务复苏-三季点评
■东北证券
事件:2021年10月26日晚间,格力发布三季报。2021Q3实现营业收入475.38亿元,yoy-16.40％;归属于母公司所有者的净利润61.88亿元,yoy-15.66％。前三季度实现营业收入1395.49亿元,yoy+9.48％;归母净利润156.45亿元,yoy+14.21％。点评:空调内销复苏不及预期,公司业绩整体承压。根据产业在线数据,受原材料价格上涨叠加冷年空调终端消费需求不及预期影响,2021M9空调内销出货量664.5万台,同比下降0.16％,与2019同期水平仍有较大差距。截至2021H1,公司空调业务营收占比73.79％,内销业务占比63.92％。行业景气度下行致Q3营收净利yoy分别-16.40％/-15.66％。若四季度房地产政策边际放松以及双十一电商大促驱动内销回升,公司业绩有望回暖。盈利能力、现金流状况环比改善。受原材料价格上升影响,公司2021Q3毛利率为24.90％,同比-1.24％,环比+1.56％。销售/管理/研发/财务费用率为5.94％/2.07％/2.91％/-1.23％,同比-2.65％/+0.33％/+0.25％/-0.66％。经营活动产生现金流净额125.33亿,yoy+66.01％,环比实现扭负为正,经营情况有所改善。渠道结构持续优化,龙头地位稳固。公司致力于推进线上线下双线融合的"新零售"营销模式变革。2021M9空调线上销量/销额市占率同比+6.94％/7.53％,至28.63％/33.18％,稳居行业首位。 随着渠道改革红利的进一步释放,公司有望受益于渠道效率的提升,实现经营突破。投资建议:我们调整公司2021-2023年营收增速预测分别至12.60％、11.41％、9.48％,调整2021-2023年归母净利润增速预测分别至17.14％、10.84％、8.07％,当前股价对应2021-2023年PE分别是9.03/8.14/7.54倍,下调公司目标价,继续给与"买入"评级.
风险提示:原材料价格持续上涨,空调业务恢复不及预期
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