000636风华高科股票走势分析
≈≈风华高科000636≈≈(更新:22.01.26)
[2022-01-26] 风华高科(000636):风华高科2021年度净利润预增159%-179%
■上海证券报
风华高科披露业绩预告。公司预计2021年盈利93,000万元-100,000万元，比上年同期增长159.26%-178.78%。报告期，受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响，公司主营产品产销同比大幅增长，公司主营产品营业收入及盈利能力同比持续增长。
[2022-01-20] 风华高科(000636):风华高科获批牵头组建广东省新型电子元器件创新中心
■证券时报
风华高科(000636)1月20日晚公告，公司近期收到广东省工信厅批复，同意由公司牵头组建“广东省新型电子元器件创新中心”。创新中心将以中心平台为载体，通过整合上下游产业优势资源，搭建研发中试线，进行元器件粉体和浆料的技术攻关、开发出高容量高可靠MLCC、高精度片式电阻器等高端产品，突破国内5G基站、新能源汽车等战略产业领域用元器件卡脖子技术，加快推进高端元器件的国产替代，促进行业共性技术水平提升和产业发展。
[2022-01-18] 风华高科(000636):非公开发行获审,募资50亿扩产高端MLCC及片阻
■申万宏源
公告:2022年1月17日,公司非公开发行股票的申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。
本次非公开发行募集资金主要用于MLCC及电阻扩产,助力公司做大做强。根据公司公告,本次非公开发行募集资金总额不超过50亿元人民币(含),其中40亿元拟投入祥和工业园高端电容基地建设项目,10亿元拟投入新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目。募投项目中,电容项目达产年预计新增营业收入49.03亿元、净利润12.91亿元;电阻项目达产年预计新增营业收入9.14亿元、净利润1.70亿元。本次非公开发行中,公司控股股东广晟集团承诺认购金额不低于募集资金总额的20.03％。
高端MLCC及片式电阻扩产正有序开展,部分产能已陆续释放。高端MLCC扩产项目将新增月产能约450亿只,2024年达产时公司MLCC产能将增至650亿只以上。其中第一期50亿只/月产能已于2021年7月投产并于年底达产,应用领域覆盖基站、工控、汽车电子等领域。目前公司MLCC产能约250亿只以上。二三期将按项目可研规划加快推进。片式电阻扩产项目将新增月产能约280亿只,2023年达产时公司片式电阻月产能将达630亿只以上,该项目产能释放已超过50％。2021年9月末公司在建工程21.41亿元,较去年年末5.96亿元增长259％。
MLCC领域大陆厂商全球市占率低,与国产化需求占比不匹配,国产替代空间大。根据中国电子元件行业协会,2020年全球MLCC市场规模同比增长11.1％,至1017亿元,预计2021年将继续增长至1148亿元,同比增长12.9％。从国产化需求来看,MLCC国内市场规模占全球近一半。从供给端看,据ECIA,2019年全球MLCC厂商中村田、三星电机、太阳诱电三家合计市占率就达到约70％,大陆厂商合计份额不及10％。风华高科是大陆MLCC头部企业,产品型号齐全,技术国内领先,未来规划拓展汽车电子、工业控制、智能移动终端、通讯基站等应用领域,将加速向更高附加值领域的国产替代。
为奈电科技引入战投,亏损子公司出表,轻装上阵。奈电科技主营产品为柔性电路板,与公司主营差异较大难以协同,近两年连续亏损。2018-2020年,奈电科技净利润分别为0.13亿元、-0.61亿元、-1.07亿元,占公司合并净利润比例分别为1.3％、-17.5％、-28.7％,拖累业绩表现。2021年7月21日,奈电科技完成了工商变更登记手续,风华高科持股比例由100％变更为30％,引入战投方世运电路持股比例为70％。交易完成后,奈电科技不再纳入公司合并报表范围,自此公司将更聚焦主业,轻装上阵。
维持盈利预测,维持买入评级。看好公司作为MLCC和片式电阻国产化龙头的竞争力,维持2021年-2023年归母净利润预测11.99亿元/14.81亿元/19.22亿元,当前市值对应2022PE17X,维持买入评级。
风险提示:MLCC需求增长不及预期;部分投资者与公司诉讼案仍处于上诉期等。
[2021-12-30] 风华高科(000636):定增推进顺利,MLCC景气有望触底回升-重大事项点评
■华创证券
事项:
公司公告非公开发行回复发审会问询函,其中重点披露了因历史问题导致的投资者诉讼赔偿情况,公司剩余赔偿风险敞口仅1.09亿。
评论:
负面冲击充分暴露,定增有望加快推进。本次公告回复函详细解释了公司历史遗留问题,充分计算了潜在赔偿金额,并足额计提预计负债,本次案件的诉讼时效为2022年11月22日,除去已赔偿的和计提的预计负债,剩余赔偿风险敞口为1.09亿,对公司影响已经非常小。诉讼案件理清后定增有望加快推进,公司将以募投资金加快产能扩张。此外公司已于二季度成功将奈电剥离,该业务对公司利润拖累解除,MLCC及电阻等主营业绩将充分显现。
行业竞争格局稳中有变,风华作为内地龙头快速追赶。目前MLCC供给主要以日本/韩国/台湾地区厂商为主,CR8占据约90％份额,其中日韩以村田和三星电机为代表占据中高端市场,台系在中低端市场份额较高。伴随村田等日本厂商从16年开始逐季退出中低端市场,国巨等台系厂商加快行业整合占据中低端市场主要份额。大陆厂商综合份额虽然较低,但在终端客户扶持下加码扩产,积极迎接国产替代的庞大市场。目前看风华在手产能大,且扩产步伐较快,下游客户支持力度大,产品技术上也已与台厂差距大大缩小,以3-5年维度看有机会超过台系进入第二梯队。
MLCC行业景气有望触底,国产替代势不可挡。2021年中以来,由于手机需求疲软,缺芯挤压大量中小企业需求,MLCC价格进入下行通道,进入四季度,随着手机需求逐渐企稳回升,缺芯现象逐渐缓解,下游家电、消费电子等需求有复苏迹象,MLCC价格下跌放缓,海外部分厂商已经减产挺价,价格触底信号增强。展望未来,国产替代依然是行业发展主旋律,特别是高容及车规级料号国产化率低,提升供应链自主可控力度刻不容缓,目前下游客户亦在积极推动国产厂商认证导入,伴随产能释放,以风华为代表的国产MLCC厂商有望迎来黄金发展期。
盈利预测、估值及投资评级。风华高科为国内老牌MLCC厂商,公司计划新增扩产400亿颗/月产能,扩产完成后有望成为全球第四大厂。考虑公司自身业务调整及行业景气度波动,我们将21-23年EPS预测由1.22/1.69/2.04元调整为1.22/1.53/2.09元,参考同行三环集团/法拉电子/顺络电子等平均估值水平,考虑公司自身扩产及管理改善,给予21年30X估值,对应目标价36.6元,维持"强推"评级
风险提示:公司技术研发不及预期,扩产不及预期,下游需求不及预期
[2021-12-16] 风华高科(000636):风华高科公司片式电阻器产品入选第六批制造业单项冠军产品
■证券时报
风华高科(000636)12月16日晚间公告，公司主营产品之一“片式电阻器”成功入选第六批国家级制造业单项冠军产品。
[2021-11-22] 风华高科(000636):风华高科拟与奈电科技签署相关债权债务处置协议
■证券时报
风华高科(000636)11月22日晚间公告，奈电科技已于11月18日至19日偿还公司借款8350.3万元，尚欠公司借款本金8350.3万元，公司拟与奈电科技签署《债权债务处置协议》，对上述欠款约定还款计划，由奈电科技提供评估价值为1.67亿元的机器设备作抵押，并因此被动形成财务资助，实质为公司以前对原全资子公司奈电科技提供的日常经营性借款的延续，非新增财务资助。
[2021-11-06] 风华高科(000636):风华高科与交通银行战略合作 创新供应链金融合作模式
■证券时报
记者获悉，11月3日，风华高科与交通银行签署供应链金融合作协议。同时，交通银行肇庆分行副行长赵敏分别与现场10家经销商代表签订风华高科产业链项目合作意向协议，标志着风华高科与交通银行、经销商的合作迈上新台阶。
[2021-11-05] 风华高科(000636):业绩符合预期,新产能投产保障业绩长期增长-三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级,我们维持公司2021-2023年EPSl.35、1.84、2.55元的预测,增速分别为237％、36％、3g％,参考同行估值,维持2022年30倍的PE目标,对应目标价为55.2元:收入环比因行业去库存承压,子公司出表助盈利能力显著回升。前三季度,公司实现营收39.6亿元,同比+35.5％,归母净利润8.8亿元,同比+153.7％;Q3单季度实现营业收入12.6亿元,同比+10％,归母净利润3.7亿元,同比+305.4％,扣非归母净利润2.4亿元,同比+61.9％。单三季度收入环比下降,主要系行业短期去库存,价格有所下行;归母净利润大增,除了因出售土地资产、转让子公司股权所致的非经常性收益增加,还因为毛利率较低的子公司奈电出表,公司整体毛利率显著优化;
新产能投产,中长期业绩有保障．长期看,面对5G应用、"新基建"以及国产替代提速的发展机遇,公司积极扩产,新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。伴随着未来新产能的投产与产能的逐步爬坡,在可预见的高行业景气度的背景下,公司中长期业绩有保障;
催化剂:新产能逐步投产,业绩连续环比提升;
风险提示:缺芯情况加剧,导致下游汽车、手机等产品生产量不及预期,从而导致需求不及预期。
[2021-11-02] 风华高科(000636):Q3业务结构优化,看好未来高端扩产业绩弹性-季报点评
■天风证券
事件:公司发布2021第三季度财报:(1)21Q3实现营收12.58亿元,yoy+10.03％,实现归母净利3.74亿元,yoy+305.4％;(2)21Q1-Q3实现营收39.55亿元,yoy+35.47％,实现归母净利8.79亿元,yoy+153.72％。
点评:奈电科技出表落地,公司轻装上阵,21Q3净利润高速增长,扣非后仍显示出优秀盈利能力。21Q3公司加快研发投入＆持续推进扩产项目,成果将在未来公司业绩中逐步体现,在下游5G通讯/汽车电子大逻辑不变+国产替代大趋势情况下,我们期待公司继续保持优秀盈利能力下的规模扩张。
1.21Q3出售FPC资产带来净利润高额增长,扣非后盈利仍可观公司21Q3营收保持同比增长(yoy+10.03％),综合毛利率提升至34.78％(yoy+3.35PCT,qoq+0.04PCT),21Q3净利率新高达29.81％(yoy+21.3PCT,qoq+8.71PCT),实现归母净利3.74亿元(yoy+305.4％),扣非后归母净利为2.41亿元(yoy+61.88％),扣非后净利润增速仍可观,公司21Q3盈利能力显著提升。
21Q3非经常收益主要来自公司出售股权/资产:(1)原全资子公司奈电科技增资扩股,公司股权比例下降至30％,出售股权部分确认投资收益;(2)出售肇庆市大旺高新区土地及附属建筑确认资产处置损益。
2.奈电科技出表落地,看好公司在RCL领域长期发展今年7月,奈电科技完成工商变更正式出表,公司股权占比由100％降为30％,一方面,奈电出表后公司轻装上阵,盈利能力得到显著提高,另一方面,剥离奈电的线路板业务后公司得以整合资源专注发展RCL领域。
受到新冠疫情反复、整体经济形势等因素影响,Q3以来消费电子市场整体处于相对低迷状态,公司作为国内电子元件龙头企业,与部分战略终端客户建立了良好合作基础,具备应对短期市场波动的能力并维持了业绩持续增长,长期来看,一方面,5G通讯、汽车电子等终端长期逻辑不变,国产替代大趋势不变,另一方面,公司产品结构高端化持续推进,竞争优势凸显,我们看好公司在RCL领域长期发展。
3.加速研发＆扩产推进,产品结构高端化助力公司步入增长新周期加速研发投入:21Q3公司研发费用0.75亿元,研发费用率达5.96％(yoy+0.86PCT,qoq+1.32PCT),21Q1-Q3研发费用率达5.19％。公司为国内电子元器件行业唯一拥有企业国家重点实验室的企业,21年以来加速研发投入,在高端电容等主营产品方面取得持续突破,逐步实现产品结构高端化。
继续推进扩产项目:(1)月产50亿只高端电容一期项目进入产能爬坡阶段;(2)月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已有部分产能释放。
5.投资建议:我们看好公司作为国产MLCC龙头,奈电出表后,持续研发＆扩产带来的长期发展机遇。考虑到消费电子市场短期波动以及公司长期发展优势,我们调整公司21-23营收预测为53.1/74.52/101.35亿元(原值为:68.74/95.71/119.63亿元),调整21-23净利润预测为11.53/13.93/18.89亿元(原值为:13.3/18.22/24.5亿元),维持"买入"评级。
风险提示:MLCC行业继续波动风险;新产品认证风险;盈利能力不能维持风险。
[2021-11-01] 风华高科(000636):Q3扣非净利润环比下滑,符合市场预期-三季报点评
■西部证券
事件:10月28日,公司发布21年三季报,前三季度实现营收39.6亿元,同比35.5％;净利润8.8亿元,同比153.7％。
业绩符合预期。分季度看,公司Q3单季实现营收12.6亿元,同比10.0％、环比-17.4％;净利润3.7亿元,同比305.4％、环比17.0％;扣非净利润2.4亿元,同比61.9％,环比-19.8％。1)Q3净利润环比大幅增长的主要原因:8月后,奈电科技、风华研究院剥离出表,产生部分投资收益、代扣税费手续费返还等。此外,公司完成位于肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑的收储并确认相关处置受益。2)Q3扣非净利润环比大幅下滑的主要原因:21Q2以来,安卓手机厂商持续去库存,叠加缺芯抑制被动元件需求,导致代理商流通库存积压较多,MLCC及电阻产品渠道价格大幅下滑。
Q3毛利率环比持平,现金流同比大幅增长。1)毛利率:随着Q3奈电正式出表,公司盈利能力显著提升。前三季度毛利率为33.45％,较去年同期大幅提升3.48pct。其中,Q3毛利率为34.78％,环比提升0.04pct。2)期间费用:公司前三季度期间费用率为12.53％,同比提升0.33pct。其中,管理、研发、销售、财务费率为6.27％、5.19％、1.4％、-0.33％,分别同比-0.48、+0.62、-0.41、+0.6pct;3)现金流:前三季度公司实现经营现金流净额6.9亿元,同比增长104.5％,主要得益于销售规模持续增长。
MLCC国产化率较低,长期替代空间巨大。随着Q3奈电正式出表,公司将更加聚焦主业RCL元件业务发展,打造国内被动元件平台型企业。公司在MLCC及电阻领域竞争优势显著,未来有望充分享受行业国产化红利。从产能口径看,预计公司MLCC份额将从19年的3.2％提升至23年的8％。
盈利预测:预计21-23年净利润为11.2/16.1/20.6亿,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求不及预期;扩张进度不及预期;行业竞争加剧风险。
[2021-11-01] 风华高科(000636):21Q3净利润高增,加速推进MLCC项目扩产-三季报点评
■国海证券
事件:风华高科发布2021年前三季度业绩报告:2021年前三季度公司实现营业收入39.55亿元,同比增长35.47％;实现归母净利润8.79亿元,同比增长153.72％。其中2021年第三季度单季实现营业收入12.58亿元,同比增长10.03％;单季度实现归母净利润3.74亿元,同比增长305.40％。
投资要点:
2021Q3业绩符合指引,归母净利润保持高速增长。公司2021前三季度业绩落于业绩指引区间内,受市场行情回暖影响,公司主营RCL产品销量同比上升。其中第三季度公司归母净利润同比增速高达305.40％,盈利能力表现亮眼。毛利率方面,公司前三季度毛利率为33.45％,同比增加3.48pct。毛利率提升与公司剥离奈电科技及其低毛利FPC业务有关。费用方面,公司前三季度销售、管理、财务费用率为1.40％、6.27％、-0.33％,与去年同期水平基本持平。公司为提高产品的核心竞争力,持续加大研发投入,研发费用为2.05亿元。此外,公司非经常性损益同比增加,主要受奈电科技、风华研究院出表、出售大旺高新区土地和建筑物及涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少的影响。
募投项目加速推进有望提前达产,产能扩产+技术升级助力公司向龙头企业看齐。中美贸易战以来,下游厂商重视供应链自主可控问题,积极将配套供应链向国内转移,催生了对高端电子元器件的需求增加。同时MLCC自2019年四季度起处于景气周期,供需缺口加大,除产品提价外,华新科、国巨、宇阳科技、三环集团等企业相继启动扩产计划。公司目前MLCC产品在国内市占率约为3.6％,片式电阻器的市占率约为6％。本次募投的"祥和工业园高端电容基地项目"第一期50亿只/月新增产能已投产,二三期400亿只/月新增产能主要应用于白电以及5G基站、可穿戴产品、通讯模块模组、个人通讯等通信行业,预计2024年达产后公司市占率将提升至18％;募投的"新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目"已完成部分设备调试并小规模量产,预计2023年达产后,端华分公司的产能将成为全球前三位,全球市占率约为15％,国内市占率约为20％。我们认为各大项目完成后,公司产能将大幅扩张,产品结构不断优化,市占率持续提升并进一步缩小与海外厂商的差距。
盈利预测和投资评级:公司是目前国内仅有的能提供01005-2220及以上全尺寸的MLCC厂商,阻容感各类产品覆盖齐全,同时在小尺寸高容值、车规级应用等高端RCL领域持续突破,并通过积极扩产突破产能瓶颈,在下游行业需求扩张及国产替代全面提速的大背景下,有望实现快速崛起。暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响,我们预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为10.55/15.57/19.97亿元,对应EPS分别为1.18/1.74/2.23元/股,对应当前PE估值分别为25/17/13倍,维持"买入"评级。
风险提示:MLCC、片式电阻等被动元件价格波动较大风险;下游需求不及预期风险;公司扩产项目进度不及预期;行业竞争加剧风险;定增项目发行失败风险。
[2021-10-29] 风华高科(000636):2021Q3奈电科技出表,净利润环比增长17％-三季点评
■申万宏源
三季报:2021Q1-Q3营收39.55亿元,同比增长35.47％,归母净利润8.79亿元,同比增长153.72％,扣非净利润7.21亿元,同比增长68.86％。2021Q3营收12.58亿元,同比增长10.03％,环比下降17.41％,归母净利润3.74亿元,同比增长305.40％,环比增长16.95％,扣非净利润2.41亿元,同比增长61.88％,环比下降19.80％。2021Q3业绩基本符合预期。
2021Q3净利润创2018Q4以来单季新高。2021Q3归母净利润绝对值及同比增速均为2018Q4以来新高,归母净利润绝对值为仅次于2018Q3的历史次高。2021Q3毛利率34.78％,环比提升0.04pct,同比提升3.35pct,净利率29.70％,环比提升8.73％,同比提升21.64％,扣非净利率19.19％,环比下降0.57pct,同比提升3.38pct。
2021Q3非经常性损益增加贡献部分利润增长。2021Q1-Q3公司非经常性损益共计1.58亿元,其中2021Q3为1.32亿元。从构成来看,Q3非经常性损益主要包括:1)原全资子公司奈电科技、风华研究院增资扩股后不再纳入并表范围,确认部分投资收益。
包括处置子公司股权产生的投资收益、代扣税费手续费返还等形成的非经常性损益达0.77亿元;2)完成肇庆市大旺高新区土地及附属建筑物的收储,确认相关处置收益。非流动资产处置损益达0.55亿元。3)涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。
受奈电科技出表及下游需求平淡影响,2021Q3营收环比下降。2021H1公司主营产品MLCC及片式电阻下游需求旺盛,业绩高增,但进入2021Q3,受持续缺芯等影响,需求转向平淡,叠加奈电科技出表,收入环比下降。2018-2020年,主营柔性电路板的子公司奈电科技收入分别为7.67/5.15/6.48亿元,净利润分别为0.13/-0.61/-1.07亿元,占公司合并净利润比例分别为1.3％/-17.5％/-28.7％,拖累业绩表现。2021年7月21日,奈电科技完成了工商变更登记手续,风华高科持股比例由100％变更为30％,交易完成后,奈电科技不再纳入并表范围。受收入环比下降影响,扣非净利润同步有所下降。
高端MLCC及片式电阻扩产有序开展,加速追赶国外及台系龙头。高端MLCC扩产项目将新增月产能约450亿只,2024年达产时公司MLCC产能将增至650亿只以上。其中第一期50亿只/月产能已于2021年7月投产,预计10月满产,届时MLCC产能可增至250亿只以上。片式电阻扩产项目将新增月产能约280亿只,2023年达产时公司片式电阻月产能将达630亿只以上,目前该项目已完成大部分设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。2021年9月末公司在建工程21.41亿元,较去年年末5.96亿元增长259％。
维持盈利预测,维持买入评级。看好公司作为MLCC和片式电阻国产化龙头的竞争力,维持2021年-2023年归母净利润预测11.99亿元/14.81亿元/19.22亿元,当前市值对应2022PE18X,维持买入评级。
风险提示:MLCC高景气期提前结束;部分投资者与风华高科诉讼案仍处于上诉期等。
[2021-10-29] 风华高科(000636):Q3奈电正式出表,助力业绩高增-2021年三季报点评
■中信证券
21Q3奈电正式出表,助力归母净利润同比+3倍。公司2021年前三季度实现收徐涛首席电子分析师S1010517080003夏胤磊电子分析师S1010521080005风华高科000636评级买入(维持)当前价29.23元目标价45.00元总股本895百万股流通股本895百万股总市值262亿元近三月日均成交额903百万元52周最高/最低价37.79/24.93元近1月绝对涨幅3.76％近6月绝对涨幅3.83％近12月绝对涨幅7.34％入39.6亿元,同比+35.5％,归母净利润8.8亿元,同比+153.7％,扣非后归母净利润7.2亿,同比+68.9％。单季度而言,公司Q3实现收入12.6亿元,同比+10.0％,归母净利润3.7亿元,同比+305.4％,扣非后归母净利润2.4亿元,同比+61.9％,扣非后低于扣非前,主要源于1)出售大旺高新区土地的收益约0.54亿元,2)处置子公司股权产生的投资收益、代扣税费手续费返还等带来约0.8亿元的非经常性收益,具体来说,月21日公司对奈电持股比例降低至30％,一方面带来相关投资收益,另一方面奈电出表导致亏损减少。
剥离FPC业务公司整体毛利率迎来改善。成本端而言,公司Q3单季度毛利率为34.8％,同比+3.35pcts,主要源于奈电从事的FPC业务毛利率偏低,奈电出表后公司整体毛利率迎来改善;然考虑到8月以来行业去库存导致价格承压,估算公司主业毛利率也随之承压。费用端而言,公司21Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.59％/5.85％/5.96％/-0.38％,分别同比-0.25/-0.94/+0.86/0pct。
公司积极推动新产能建设,有望受益国产替代加速。在阻容感领域国产替代大背景下,公司持续推动阻容感产能扩张,包括75亿元的MLCC项目(新增450亿只/月)和10亿元的片式电阻项目(新增280亿只/月),新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。待本轮扩产项目全部达产后公司MLCC和电阻产能均有望增至接近600～650亿只/月。中短期来看,短期行业内由于部分下游需求受到抑制,叠加渠道商去库存影响,公司产品价格小幅承压,然不改公司中长期成长逻辑,此外公司及时根据市场需求变化调整MLCC产能扩张的具体结构,计划增加面向中高端市场的高容值产品比例,有望抓住MLCC市场的结构性成长机遇。
风险因素:公司扩产项目进展不及预期,阻容感价格回落。
投资建议:公司持续推进扩产项目,在智能手机、通信设备、安防工控长期受益国产替代。我们维持公司2021～2023年EPS预测为1.26/1.79/2.63元,参考可比公司估值水平,基于2021年PE=36倍给予目标价45元,维持"买入"评级
[2021-10-29] 风华高科(000636):2021三季度业绩低于预期,有序推进主营产品扩产计划-公司信息更新报告
■开源证券
2021年三季度业绩低于预期,维持"买入"评级
2021年前三季度实现营收39.55亿元,同比+35.5％,公司实现归母净利润8.79亿元,同比增长153.7％,实现扣非归母净利润7.21亿元,同比+68.9％,扣非业绩低于预期。基于元器件国产化的持续推进,公司祥和产能的释放,我们维持之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为11.10/16.84/24.01亿元,EPS为1.24/1.88/2.68元,当前股价对应PE为23.6/15.5/10.9倍,维持"买入"评级。
2021Q3扣非归母净利润同比+61.9％
2021Q3实现收入12.58亿元,同比+10.0％,环比-17.4％,归母净利润3.74亿元,同比+305.4％,环比+17.0％,扣非净利润2.41亿元,同比61.9％,环比-19.8％。单季度收入环比下滑,归母净利润环比增长,主要系8月后子公司奈电和广州研究院剥离出表,出表后产生部分投资收益和代扣税费返还等因素,该部分产生的非经常损益为7672万元。单季度毛利率34.8％,环比二季度的34.7％基本保持稳定。单季度研发费率6.0％,环比提升1.4pcts,主要系公司为提高产品的核心竞争力,持续加大研发投入所致。
加快重点项目建设,在建工程持续创新高
公司积极抢抓5G新基建投资以及关键物料国产化需求增长的发展新机遇,加快主营产品投资项目建设,分批分步方式加快推进,三季度公司在建工程21.41亿元,环比二季度大幅增加4.87亿元。目前,新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产。新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。同时,公司也在积极推动祥和二三期项目建设。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险。
[2021-10-22] 风华高科(000636):风华高科市场短期出现一定的流通库存 大部分材料实现国产化
■证券时报
风华高科(000636)接待调研时表示，受芯片供应短缺以及全球新冠肺炎疫情防控不及预期等各种综合因素影响，目前市场短期出现一定的流通库存，属于行业发展的正常波动，市场去库存的具体时间在于需求和供应链的变化，行业长期的成长趋势稳定。公司一直致力于推进MLCC材料国产化，截至目前，除少部分高端产品使用的粉体材料仍需进口以外，大部分均已实现国产化。
[2021-10-16] 风华高科(000636):21Q3业绩增速亮眼,受益于被动元件高景气-业绩预告点评
■国海证券
事件:风华高科发布2021年前三季度业绩预告:2021年前三季度公司预计实现归母净利润为8.70亿元到8.90亿元,同比增长151.02％-156.80％。其中2021年第三季度公司预计实现归母净利润3.60-3.80亿元,同比增长290.57％-312.27％,
投资要点:
2021Q3业绩高速增长,持续受益于电子元件需求旺盛。受益于被动元件行业高景气与国产替代的持续推进,电子元器件市场需求旺盛,公司主营RCL产品产销同比大幅增长,带动公司营业收入及盈利能力同比持续增长。其中第三季度公司归母净利润增速近300％,业绩表现持续亮眼。此外,公司实现非经常性损益同比增加,主要原因为:(1)奈电科技、风华研究院引入战投后不再纳入公司合并报告,并确认部分投资收益;(2)完成公司位于肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑物的收储并确认相关处置收益;(3)涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。公司前三季度非经常性损益的增加给公司的经营业绩带来一定提升。
注重高端MLCC研发与产业化,稳步推进扩产项目,大陆MLCC龙头加速追赶海外企业。公司紧抓"新基建"建设和国产化替代的发展机遇,加快拓展高端通信、汽车电子、工控、5G等市场,持续加大研发投入,重点开拓小型化MLCC、高容值MLCC、车规级MLCC等高端产品,不断优化公司产品结构,提升公司技术水平与产品竞争力。目前,公司已拥有车规级MLCC、片式电阻器、电感器、铝电解电容器产品并通过AEC-Q200产品认证,应用于汽车电子领域。同时,公司加快提升产业规模,新增月产450亿只祥和工业园高端电容基地项目一期设计产能50亿只/月,目前已顺利投产,祥和工业园项目达产后,预计公司电容产能将达到650亿只/月,全球排名将从第七名上升到第五名;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。我们认为各大项目完成后,公司产能将大幅扩张,市场占有率有望进一步提升,并缩小与海外厂商的差距。
盈利预测和投资评级:公司是目前国内仅有的能提供01005-2220及以上全尺寸的MLCC厂商,阻容感各类产品覆盖齐全,同时在小尺寸高容值、车规级应用等高端RCL领域持续突破,并通过积极扩产突破产能瓶颈,在下游行业需求扩张及国产替代全面提速的大背景下,有望实现快速崛起。我们预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为10.60/15.45/19.60亿元,对应EPS分别为1.18/1.73/2.19元/股,对应当前PE估值分别为25/17/13倍,维持"买入"评级。
风险提示:MLCC、片式电阻等被动元件价格波动较大风险;下游需求不及预期风险;公司扩产项目进度不及预期;行业竞争加剧风险。
[2021-10-13] 风华高科(000636):奈电出表+需求旺盛,Q3净利润高增-公告点评
■华泰证券
预计3Q归母净利润同比增长291-312％,系产品价格高位+非经增加所致公司预计21年前三季度归母净利润8.7-8.9亿元,同比增长151.0％-156.8％;其中,3Q21单季度归母净利润3.6-3.8亿元(YoY:290.6％-312.3％,QoQ:12.7％-18.9％)。我们认为净利润同比高增长主要因为产品价格3Q维持高位以及非经常性损益的正面影响。注意到,当期公司非经损益变动主要来自1)奈电科技(未上市)出表致亏损同比减少,2)土地收储带来6,355万元补偿款收益,3)诉讼索赔预计负债同比大幅降低(拖累2020前三季度净利约7,860万元)。考虑到公司已完成我们预计全年净利润的68.9％(按中值测算),维持21/22/23年EPS预测1.43/2.00/2.56元。考虑公司扩产进度、产品结构和诉讼风险,维持30x21年预期PE(Wind一致预期21年可比PE36.1x),目标价42.79元和买入评级。
剥离奈电"减负",3Q21盈利能力同比大幅改善根据公告(编号2021-55),7月21日主营FPC业务的奈电科技完成工商变更登记,风华对奈电持股比例由100％变更为30％。2020年,公司受奈电拖累导致的亏损达到1.07亿元,并计提奈电商誉减值0.91亿元。在此次变更后,我们看到奈电出表有利于公司确认投资收益,并且在剔除奈电对利润的负面影响后,公司盈利能力在Q3得到显著修复。我们预计21年公司毛利率将同比提升6.5pp至36.1％;中长期而言,我们看好公司进一步聚焦阻容感主业,把握国产替代良机。7-8月MLCC价格持续回升,产品价格同比维持高位由于东南亚(马来西亚、越南等地)疫情冲击市场供给,中国进口日本MLCC价格在6月短暂下跌后,7-8月持续反弹,8月已回升至今年以来高位(图6)。继三星(005930KS)、国巨(2327TT)、华新科(2492TT)上半年分别宣布涨价10-26％/10-20％/30-40％之后,8月美国晶片电阻龙头威世(VSHUS)也宣布提价10％-20％。进入4Q,我们认为尽管行业需求和价格存在不确定性,但考虑到公司产能释放进展顺利,祥和一期项目已于21年6月末拉通产线(根据2021半年报),且公司下半年订单充足,我们预计风华全年业绩实现高速增长可期。
维持目标价42.79元和买入评级展望22E/23E,公司剥离亏损业务且新产能有序落地,我们看好风华高科作为MLCC龙头持续从国产替代机遇中受益。参考公司扩产进度规划,我们维持2021-2023年归母净利润12.77/17.90/22.94亿元的预期。维持30x21年预期PE和目标价42.79元,维持买入评级。
风险提示:疫情拖累需求风险;扩产进度风险,阻容感价格不及预期。
[2021-10-13] 风华高科(000636):需求持续旺盛,3Q21业绩高增长-2021年三季报预告
■国信证券
3Q21归母净利润3.6～3.8亿元,同比增长290.57％～312.27％
公司预计2021年前三季度实现归母净利润8.7～8.9亿元,同比增长151.02％～156.80％,对应3Q21归母净利润3.6～3.8亿元,环比增长12.67％～18.93％,同比增长290.57％～312.27％。业绩同比高增长得益于:1)被动元件在景气上行+国产替代带动下需求旺盛;2)公司MLCC、电阻等主营产品产能规模快速提升;3)公司非经常性损益同比增加,主要系奈电科技、风华研究院不再纳入合并报表而确认部分投资收益,完成位于肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑物的收储并确认相关处置收益,以及涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。
电阻扩产超预期,着力MLCC高端化以确保祥和项目经济效益
公司通过分批分步的方式加快推进MLCC、电阻等主营产品投资项目建设,截至2021年6月末,公司新增月产450亿只高端电容基地项目("祥和项目")一期已顺利投产,我们预计2023年初之前祥和项目将完成投资和达产,同时我们看好公司通过祥和项目扩产提高高容产品的产能占比,进一步推进MLCC产品高端化升级,确保祥和项目实现计划经济效益。此外,公司新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。
被动元件需求旺盛,海外疫情蔓延+中美贸易摩擦加速国产替代进程2021年以来国内被动元件产业持续向好,一方面在5G、新基建、汽车电子等市场快速兴起的带动下被动元件需求大幅增长,另一方面海外疫情蔓延、中美贸易摩擦加速了被动元件的国产替代进程,国内企业凭借国内对于疫情的良好控制逐步赢得客户青睐。我们认为,随着扩产的落地、技术的积累以及企业管理改革的深化,公司有望在景气上行+国产替代的机遇中逐步增强在高端MLCC市场上的竞争力。
MLCC龙头发展前景广阔,维持"买入"评级
我们看好公司紧抓黄金发展机遇,实现经营业绩的快速增长以及产品结构的高端化升级,预计21/22/23年归母净利润为12.37/18.89/23.13亿元,对应PE分别为19.7/12.9/10.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求不及预期;产能扩张不及预期;行业竞争加剧
[2021-10-13] 风华高科(000636):Q3业绩预告高增长,电子元器件市场需求旺盛-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年前三季度业绩预告,预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为87,000万元-89,000万元,同比增长151.02％-156.80％,基本每股收益为0.97元/股-0.99元/股。
分析判断:
Q3业绩预告高增长,电子元器件市场需求旺盛按照中值预测,2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润为88,000万元,同比增长153.91％,基本每股收益为0.98元/股。Q3业绩高增长受益于电子元器件市场需求旺盛,公司主营产品产销同比大幅增长。单看第三季度,归属于上市公司股东的净利润为36,000万元-38,000万元,同比增长290.57％-312.27％,基本每股收益为0.40元/股-0.42元/股。按照中值测算,第三季度净利润为37,000万元,同比增长301.42％,基本每股收益为0.41元/股。公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响,主营产品营业收入及盈利能力同比持续增长。
奈电引入战投,确认部分投资收益
公司2021年7月发布关于子公司奈电通过公开挂牌方式引入战投取得进展。公司与世运电路、奈电签署《增资合同》,世运电路将出资7亿元对奈电增资,增资完成后风华高科对奈电持股比例由100％降至30％,且奈电不再纳入风华高科合并报表。Q3奈电因实施增资扩股后不再纳入公司合并报表范围而确认部分投资收益。同时Q3涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。同时公司在肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑物的收储并确认相关处置收益。以上非经常性损益事项对公司2021年前三季度经营业绩带来提升。公司进一步聚焦阻容感主业,巩固其国产MLCC行业龙头的地位。
加大研发投入,助力大项目扩产
公司联合深圳先进院联合创新中心、清华大学进行电子元件核心材料研发,共同推进高端MLCC研发中试创新平台、电子材料研发中试平台等平台建设,构建了产研对接的中试平台,打造"元器件+材料+中试"一体化的赋能型创新机制。公司持续加大研发投入力度,公司上半年研发费用为1.3亿元,同比增长73.44％,占营收比重为4.8％。上半年总投资4.5亿元的新增月产56亿只电容技改扩产项目已顺利达产,扩产初见成效;定增项目中的月产450亿只MLCC祥和工业园高端电容基地项目以及月产280亿只片式电阻器项目正在稳步推进。目前定增项目已经获得反馈并加快推进。
投资建议
维持此前盈利预测,我们预计2021-2023年公司营收分别为58.43亿元、84.01亿元、101.11亿元,归母净利润分别为10.64亿元、15.12亿元、19.75亿元,每股收益为1.19元、1.69元、2.21元,对应2021年10月13日29.33元/股收盘价,2021-2023年对应的PE分别为25倍、17倍、13倍。公司在阻容感等领域布局优势明显,开启大项目扩产,下游市场需求旺盛,我们认为在大项目顺利实施后,产能有望进入全球前列,持续推动业绩增长,维持"买入"评级。
风险提示
产能投放进展不及预期、市场竞争加剧、国内市场开拓进展低于预期。
[2021-10-13] 风华高科(000636):2021Q3净利润超预期,同比增长近300％-有业绩公布需要点评
■申万宏源
前三季度业绩预告:2021Q1-Q3公司预计实现归母净利润8.7-8.9亿元,同比增长151.0％-156.8％,其中Q3预计实现归母净利润3.6-3.8亿元,同比增长290.6％-312.3％,环比增长12.7％-18.9％。2021Q3业绩超申万预期值3.22亿元。
2021Q3净利润同比增速创新高。2021Q3,由于前一季度归母净利润基数高,环比增速有所回落,但归母净利润绝对值及同比增速均为2018Q4以来新高。受益于电子元件下游需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的影响,2021Q1-Q3风华高科主营产品产销同比大幅增长,主营产品营业收入及盈利能力同比持续增长。
2021Q1-Q3非经常性损益增加贡献部分利润增长。非经常性损益主要包括:1)原全资子公司奈电科技、风华研究院实施增资扩股后不再纳入合并报表范围,因而确认部分投资收益;2)完成位于肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑物的收储,确认相关处置收益;3)涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。
为奈电科技引入战投,亏损子公司出表消除业绩拖累因素。奈电科技主营产品为柔性电路板,与公司主营差异较大难以协同,同时受产品和市场结构调整等影响,近两年连续亏损。2018-2020年,奈电科技收入分别为7.67亿元、5.15亿元、6.48亿元,净利润分别为0.13亿元、-0.61亿元、-1.07亿元,占公司合并净利润的比例分别为1.3％、-17.5％、-28.7％,拖累业绩表现。本次引入的投资方世运电路从事PCB研发、设计、生产和销售等。公司有望借助其资金及行业等优势,加快奈电科技产品结构优化调整以及技改扩产投入,促进其发展转型升级。2021年7月21日,奈电科技完成了工商变更登记手续,风华高科持股比例由100％变更为30％,世运电路持股比例为70％。本次交易完成后,奈电科技不再纳入公司合并报表范围。
高端MLCC及片式电阻扩产有序开展,加速追赶国外及台系龙头。高端MLCC扩产项目将新增月产能约450亿只,2024年达产时公司MLCC产能将增至650亿只以上。其中第一期50亿只/月产能已于2021年7月投产,预计10月满产,届时MLCC产能可增至250亿只以上。片式电阻扩产项目将新增月产能约280亿只,2023年达产时公司片式电阻月产能将达630亿只以上,目前该项目已完成大部分设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。2021年6月末公司在建工程16.54亿元,较去年年末5.96亿元增长177％。
上调盈利预测,维持买入评级。看好公司作为MLCC和片式电阻国产化龙头的竞争力,上调2021年-2023年归母净利润预测至11.99亿元/14.81亿元/19.22亿元,原值为11.26亿元/14.80亿元/19.21亿元,当前市值对应2022PE17X,维持买入评级。
风险提示:MLCC高景气期提前结束;部分投资者与风华高科诉讼案仍处于上诉期等。
[2021-10-12] 风华高科(000636):风华高科前三季净利预增151%-156%
■上海证券报
风华高科发布业绩预告。预计2021年前三季度归母净利887,000万元-89,000万元，同比增长151.02%-156.80%。报告期，受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响，公司主营产品产销同比大幅增长，公司主营产品营业收入及盈利能力同比持续增长。
[2021-09-23] 风华高科(000636):MLCC龙头紧抓行业景气上行+国产替代机遇-公司快评
■国信证券
风华高科核心看点:
1、公司主营业务为电容、电阻、电感等被动元件,产品覆盖家电、通讯、PC、汽车电子、工业控制、电源等应用领域,客户涵盖众多国内外著名品牌电子整机厂商。片式电容器(MLCC)、片式电阻器为公司的核心产品,2020年营收分别同比增长29.19％、41.76％至12.79、12.56亿元,占总营收的比例分别为29.53％、29.00％。2020年以来,公司加快主营产品产能扩张项目的建设,其中:新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。
2、在5G、新基建、汽车电子等市场快速兴起的带动下,MLCC进入景气上行周期。在5G领域,根据产业信息网数据,单部5G手机的MLCC用量超过1000颗,较4G手机提升超40％。在汽车电子领域,根据KEMET数据,特斯拉Model3、ModelS、ModelX系列车型中MLCC的用量均超过8000颗,而传统内燃机汽车的单车MLCC用量仅约2400颗。
3、海外疫情蔓延、中美贸易摩擦加速被动元件国产替代进程。一方面,被动元件重要制造基地马来西亚、菲律宾因疫情扩大先后宣布无限期延长"封城",全球被动元件供给受到较大冲击;另一方面,在中美贸易摩擦的背景下,国内客户使用国产供应链的意愿较强。在此背景下,被动元件国产替代进程加速,公司有望逐步实现产品、客户结构的升级替代。
4、我们看好公司紧抓被动元件行业景气上行+国产替代的发展机遇,通过主营产品扩产项目的落地实现业绩增长、产品及客户结构优化。我们预计21/22/23年公司营收同比增长44.6％/35.9％/24.8％至62.66/85.12/106.23亿元,归母净利润同比增长244.9％/52.7％/22.4％至12.37/18.89/23.13亿元,对应PE分别为19.2/12.6/10.3倍,维持"买入"评级。
评论:风华高科:致力于成为世界一流的电子元器件整合配套供应商及解决方案提供商
风华高科是一家专业从事高端新型元器件、电子材料、电子专用设备等电子信息基础产品的高新技术企业。公司主营产品为电子元器件系列产品,包括MLCC、片式电阻器、片式电感器、陶瓷滤波器、半导体器件、厚膜集成电路、压敏电阻、热敏电阻、铝电解电容器、圆片电容器、集成电路封装、软性印刷线路板等,产品广泛应用于包括消费电子、通讯、计算机及智能终端、汽车电子、电力及工业控制、医疗等领域。另外,公司产品还包括电子浆料、瓷粉等电子功能材料系列产品。
投资建议:预计21/22/23年归母净利润为12.37/18.89/23.13亿元,维持"买入"评级在5G、新基建、汽车电子等市场快速兴起带动被动元件需求旺盛,以及海外疫情蔓延、中美贸易摩擦驱动行业国产替代加速的背景下,我们看好公司紧抓黄金发展机遇,实现经营业绩的快速增长以及产品结构、客户结构的优化升级。我们预计21/22/23年公司营收同比增长44.6％/35.9％/24.8％至62.66/85.12/106.23亿元,归母净利润同比增长244.9％/52.7％/22.4％至12.37/18.89/23.13亿元,对应PE分别为19.2/12.6/10.3倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、宏观经济下行、海外疫情蔓延导致终端需求不及预期的风险;
2、产能扩张进度不及预期的风险;
3、MLCC、片式电阻行业竞争加剧的风险。
[2021-08-30] 风华高科(000636):收入单季新高,扩产+研发蜕变成长-中期点评
■信达证券
事件:2021年8月29日,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营收26.97亿元,同比增长51.85％;实现归母净利5.06亿元,同比增长98.77％;实现扣费净利4.80亿元,同比增长72.61％。
点评:
下游需求旺盛,收入单季新高。受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响,公司主营产品产销同比大幅增长,公司经营业绩同比持续增长,Q2实现营业收入15.23亿元,同比增长41.34％,环比增长29.75％,创单季历史新高;实现归母净利3.20亿元,环比增长71.62％,创历史次新高。同时,公司盈利能力持续向好,Q2毛利率为34.74％,环比增长4.37pct。此外,伴随收入规模提升,公司现金流状况亦大幅改善,上半年公司经营活动产生的现金流量净额5.06亿元,同比增长52.05％。
新产线进展顺利,龙头业绩弹性可期。当前,公司新产线正处于建设落地期,MLCC及片阻产能将从下半年开始加速释放,公司业绩弹性有望充分释放。1)MLCC方面,"祥和工业园项目"一期工控、车电类大型号50亿只MLCC产线已实现产线贯通,并将在三季度完成产能爬坡后释放完整产能,二期微型产品、三期高端高容值项目建设稳步推进,预计2022年逐步释放产能。2)电阻方面,公司已于2020年完成"100亿只片式电阻技改项目",目前产能达到370亿只/月。同时,"280亿只片式电阻技改项目"也已开始建设,年底有望贡献新产能。
加码研发拓宽产品线。今年上半年,公司加快推进国家重点实验室建设,组建风华高科-深圳先进院联合创新中心、清华大学-风华高科联合实验室进行电子元器件核心材料研发,共同搭建科技攻关和产学研用的多元化合作平台。同时,公司持续加大研发投入力度,加快主营产品重点技术攻关,加速高端电容布局,部分产品获战略客户认证并持续供货。上半年公司投入研发费用约1.3亿元,同比增长73.44％。
盈利预测与投资评级:伴随行业景气度持续上行和公司产能扩张计划的稳步推进,我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为11.89/18.89/24.23亿元,对应PE分别为22/14/11倍。我们看好公司在国内MLCC领域的领先地位以及未来的长足发展空间,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
[2021-08-30] 风华高科(000636):21Q2营收创历史新高,扩产项目持续推进-中报点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度报告:2021H1公司实现营业收入26.97亿元,同比增长51.85％;实现归属于母公司净利润5.06亿元,同比增长98.77％
投资要点:2021H1年公司归母净利润高速增长,二季度盈利能力表现强劲。公司作为国内MLCC龙头,受益于下游景气需求以及海外疫情影响下全球MLCC供应紧张的趋势,公司主营RCL产品产销同比持续增长,其中公司第二季度实现营业收入15.23亿元(环比+29.75％,同比+41.34％),实现归母净利润3.20亿元(同比+146.21％),均创单季历史新高。盈利能力方面,公司2021H1销售毛利率为32.84％(+3.82pct),销售净利率为18.90％(+4.29pct),盈利能力有较大幅度提升。费用方面,公司2021H1实现销售费用期间费用率(不含研发)为7.47％(+0.25pct),基本保持稳定。其中,销售、管理、财务费用率分别为1.31％(-0.48pct)、6.47％(-0.24pct)、-0.31％(+0.98pct),财务费用上升主要系公投资扩产项目借入资金增加,相应利息支出增加所致。研发费用方面,公司为提高公司产品的核心竞争力,持续加大研发投入,2021H1研发投入为1.30亿元,同比大幅增加73.44％。?持续打造产学研用多元化合作平台助力技术创新,加快扩产项目建设提升有效产能。公司致力于打造"元器件+材料+中试"一体化的创新机制,不断完善产、学、研、用相结合的研发体系,目前已与清华大学、深圳先进院开展合作,不断突破阻容感产品技术难点,其中01005片式电阻可靠性已达国际领先水平。公司 持续提升产业链供应链的自主安全保障能力,加速高端电容布局,部分产品获战略客户认证并持续供货,上半年公司前十大重点客户销售同比增长68.57％,公司产品认可度持续提升。此外,公司积极抢抓5G应用、"新基建"以及国产替代提速的发展机遇,加快主营产品投资项目建设,推动主营产品产能规模有效提升。其中,新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产,祥和工业园项目达产后,风华高科电容月产能将达到650亿只,全球排名将从第七名上升到第五名;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。我们认为各大项目完成后,公司产能将大幅扩张,市场占有率有望进一步提升,叠加行业景气度上行与国产替代大趋势,公 司业绩高弹性可期。
盈利预测和投资评级:公司是目前国内仅有的能提供01005-2220及以上全尺寸的MLCC厂商,阻容感各类产品覆盖齐全,同时在小尺寸高容值、车规级应用等高端RCL领域持续突破,并通过积极扩产突破产能瓶颈,在下游行业需求扩张及国产替代全面提速的大背景下,有望实现快速崛起。我们预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为10.21/15.67/19.30亿元,对应EPS分别为1.14/1.75/2.16元/股,对应当前PE估值分别为26/17/14倍,维持"买入"评级。
风险提示:MLCC、片式电阻等被动元件价格波动较大风险;下游需求不及预期风险;公司扩产项目进度不及预期;行业竞争加剧风险。
[2021-08-30] 风华高科(000636):业绩快速增长,聚焦主业产能快速释放-中报点评
■东北证券
事件:公司于8月27日发布2021年度半年报。公告显示,,2021H1公司实现收入26.97亿元,同比提升实现归母净利润5.06亿元,同比98.77％。
点评:被动元件行业景气度提升+产能逐步释放带动公司业绩释放。2021H1公司实现营业收入26.97亿元,同比增长51.85％。其中:2021Q2实现营业收入15.23亿元,环比增长29.75％,同比增长41.34％,创单季历史新高;实现归属于母公司净利润5.06亿元,同比增长其中2021Q2实现归母净利润3.20亿元,创历史次新高最高为2018Q3毛利率为同比改善3.82pct。业绩同比增长较快主要是由于5G基建、国产化需求公司份额有所提升电阻价格调涨等因素。2021H1公司新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。费用端而言,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31/6.47/-0.31/整体比较稳定。
奈电科技引入战投,聚焦主业发展。
奈电科技主要经营FPC业务,,2019/2020/2021H1净利润分别为-0.61/-1.07/-0.43亿元,其连年亏损拖累了公司业绩,且难以与公司主业产生协同效应。根据7月公告,公司通过公开挂牌方式引入战略投资者,对奈电科技实施增资扩股。增资完成后,公司持有奈电科技的股权比例将由100％变更为世运电路持股70％。此举一方面可以加快奈电结构优化调整以及技改扩产投入,促进其发展转型升级,另一方面符合公司聚焦主业发展战略规划。
盈利预测与估值考虑到行业景气度上行,我们上调盈利预测,预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.15/1.82/2.44元,当前股价对应PE分别为25.73/16.32/12.15倍维持"买入"评级。
风险提示:扩产进度不及预期、竞争加剧
[2021-08-29] 风华高科(000636):单季营收创新高,2H价格有望企稳-中报点评
■华泰证券
1H21回顾:2Q21单季盈利创历史新高阻容感"缺货涨价"量价齐升1H21风华营收26.97亿元(YoY51.9％1.9％);归母净利润5.06亿元(YoY98.8接近此前净利润4.75.2亿元业绩预告的上限;毛利率32.8％YoY3.8pct。其中2Q21单季营收15.23亿元YoY41.3％归母净利润3.20亿元(YoY104.2％均创单季历史新高。我们看好公司在缺货涨价的背景下,产能扩张兑现并进一步优化产品、客户结构,维持21/22/23年EPS预测为1.43/2.00/2.56元。参考可比公司2021年Wind一致预期均值36倍PE,综合考虑公司扩产进度风险、公司产品结构和诉讼风险维持2021年30倍PE估值,目标价42.79元维持前值)),维持买入评级。
毛利率二季度保持强劲,价格持续提升产能满载二季度毛利率34.7％4.7％,同比提升3.1pct,主要受益于阻容感业务1H21在"缺货涨价"背景下的量价齐升。行业价格方面,三星、国巨、华新科1H21先后调涨10261020％3040％40％,维持高景气。今年5月中国进口日本MLCC价格较1月上涨11％。产量方面,受益于5G创新周期和被动元件国产替代机遇,风华1H21产能处于满载状态,也在一定程度上有利于毛利率的提升和盈利增长。
受疫情影响,7月起价格有望企稳,奈电出表释放增长潜力今年6月中国进口日本MLCC价格有所回落。但78月受疫情影响,村田日本工厂宣布短暂停工、太阳诱电马来西亚工厂降低开工率。叠加中美贸易摩擦下的国产替代加速5G终端需求不减。7月中国进口日本MLCC价格回升我们预计2H21MLCC价格有望企稳。此外,7月21日连年亏损的奈电完成工商变更。风华高科持股比例由100％下降为30％30％,世运电路持股比例为70％。奈电出表,轻装上阵后公司整体盈利能力有望进一步修复。
我们看好风华在MLCC缺货涨价、被动元器件国产替代加速和5G终端需求强劲的背景下,下半年产能爬坡和奈电出表完成进一步释放增长潜力。
维持目标价42.79元和买入评级参考公司片容、片阻产能扩增项目的进度规划,我们维持20212023年归母净利润12.77/17.90/22.94亿元的预期。参考可比公司2021年Wind一致预期均值36倍PE综合考虑公司扩产进度风险、公司产品结构和诉讼风险,维持风华2021年30倍PE估值,目标价42.79元维持前值)),维持买入评级。
风险提示:疫情拖累需求风险;扩产进度风险阻容感价格不及预期。
[2021-08-29] 风华高科(000636):Q2业绩强劲增长,聚焦主业产能规模提升-中报点评
■华西证券
事件概述公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入26.97亿元,同比增长51.85％,实现归属于上市公司股东的净利润5.06亿元,同比增长98.77％,扣非后净利润4.80亿元,同比增长72.61％。加权平均净资产收益率为8.10％,同比增长3.70个百分点。基本每股收益为0.56元,同比增长100.00％。分析判断:
Q2业绩创历史新高,主营业务盈利创历史次新高2021年上半年实现营业收入26.97亿元,同比增长51.85％。上半年电子元器件及电子材料设备收入为26.59亿元,同比增长52.67％,毛利率达到32.37％。公司整体毛利率为32.84％,同比去年提升了约3.81个百分点。公司已构建从电子材料到电机元器件相辅相成的产业生态体系,拥有全链条生产、研发能力。公司产品获客户高度认可,前十大重点客户销售同比增长68.57％。分季度看,第二季度实现营业收入15.23亿元,环比增长29.75％,同比增长41.34％,创单季历史新高;第二季度主营业务盈利创历史次新高,主要受益于电子元器件市场景气度持续上升及公司主营产品销售同比上升所致。
奈电引入战投,聚焦阻容感主业公司2021年7月发布关于子公司奈电通过公开挂牌方式引入战投取得进展。上市公司与世运电路、奈电签署《增资合同》,世运电路将出资7亿元对奈电增资,增资完成后风华高科对奈电持股比例由100％降至30％,且奈电不再纳入风华高科合并报表。此次增资完成后,奈电科技将不再纳入合并报表范围。我们认为有利于公司进一步巩固其国产MLCC行业龙头的地位。公司为奈电引入战投后有望轻装上阵,进一步聚焦阻容感主业。
研发投入增加,科技创新优势助力大项目扩产公司联合深圳先进院联合创新中心、清华大学进行电子元件核心材料研发,共同推进高端MLCC研发中试创新平台、电子材料研发中试平台等平台建设,构建了产研对接的"四大"中试平台,打造"元器件+材料+中试"一体化的赋能型创新机制。公司持续加大研发投入力度,公司上半年研发费用为1.3亿元,同比增长73.44％,占营收的比重为4.8％。截至2021年6月,公司申请国内专利736件,获授权国内专利523件,获美、日、韩授权发明专利共6件。上半年总投资4.5亿元的新增月产56亿只片容技改扩产项目已顺利达产,扩产初见成效;MLCC月产450亿只祥和工业园高端电容基地项目以及月产280亿只片式电阻器项目正在稳步推进。
投资建议维持此前盈利预测,我们预计2021-2023年公司营收分别为58.43亿元、84.01亿元、101.11亿元,归母净利润分别为10.64亿元、15.12亿元、19.75亿元,每股收益为1.19元、1.69元、2.21元,2021-2023年对应现价PE分别为25倍、18倍、13倍。公司在阻容感等领域布局优势明显,开启大项目扩产,下游市场需求旺盛,我们认为在大项目顺利实施后,产能有望进入全球前列,持续推动业绩增长,维持"买入"评级。
风险提示产能投放进展不及预期、市场竞争加剧、国内市场开拓进展低于预期。
[2021-08-27] 风华高科(000636):2021H1业绩符合预期,主营产品产能规模有效提升-中期点评
■开源证券
2021年中报业绩符合预期，维持"买入"评级
2021H1，公司实现归母净利润5.06亿元，同比增长98.77%，实现扣非归母净利润4.80亿元，同比+72.6%，业绩符合预期。我们维持之前的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为11.10/16.84/24.01亿元，EPS为1.24/1.88/2.68元，当前股价对应PE为23.9/15.8/11.1倍，维持"买入"评级。
2021Q2归母净利润同比+146.2%，毛利率环比增加4.3个百分点
2021Q2收入同比+41.3%，环比+29.8%，归母净利润同比+146.2%，环比+71.6%，收入利润同比增长主要受益5G应用、新基建对MLCC需求增加以及基础元器件国产替代的加速。二季度单季度毛利率环比增加4.3个百分点，主要得益部分产品调价效应。费用率保持稳定，管理费用率6.7%、销售费用率1.3%、研发费率4.6%、财务费用率0.1%，费用率12.8%同比2020年同期11.9%基本保持稳定。库存水平同环比均有略降，2021Q2存货周转天数36.4天，同比下降6.2天，环比减少11天。
加快重点项目建设，主营产品产能规模有效提升
公司积极抢抓5G新基建投资以及关键物料国产化需求增长的发展新机遇，加快主营产品投资项目建设，分批分步方式加快推进。目前，新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产。新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型，厂房装修和部分工序搬迁有序推进。
完善科技创新平台建设，技术研发成果持续取得新突破
公司通过推进国家重点实验室建设，组建风华高科-深圳先进院联合创新中心、清华大学-风华高科联合实验室等方式，加快电子元器件核心材料研发，共同搭建科技攻关和产学研用的多元化合作平台。技术研发成果持续取得新突破，报告期内公司荣获2020年度广东省科技进步一等奖和技术发明一等奖各1项，申报2021年度中国电子元件行业协会科技奖2项、广东省专利奖1项。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货；原材料涨价风险。
[2021-08-27] 风华高科(000636):业绩符合预期,盈利能力显著提升-半年报业绩点评
■西部证券
事件:8月26日,公司发布21年半年报,上半年实现营收26.97亿元,同比51.9％;净利润5.06亿元,同比98.8％;扣非净利润4.8亿元,同比72.6％。
业绩符合预期。此前业绩预告上半年净利润4.7～5.2亿元,半年报业绩位于预告中位值以上,符合预期。分季度看,公司Q2实现营收15.2亿元,同比41.3％、环比29.7％,单季收入创历史新高;实现净利润3.2亿元,同比146.2％、环比72.0％,单季度利润创历史次新高。公司业绩高增主要原因:今年以来行业持续高景气,公司订单饱满、满产满销,上半年电阻产品涨价15％,叠加产能持续释放,业绩高增。随着被动元件国产趋势加快,公司客户集中度持续提升,上半年前十大客户销售同比增长68.6％。
盈利能力显著提升,现金流大幅增加。盈利能力:21H1毛利率为32.84％,同比提升3.82pct,环比提升3.19pct,盈利能力大幅提升的主要原因:Q1电阻产品涨价15％、产品结构优化及规模优势凸显,带动公司盈利能力提升;期间费率:上半年期间费用率12.30％,同比提升0.85pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31％/6.47％/4.83％/-0.31％,分别同比-0.49/-0.24/+0.6/+0.98pct;现金流:21H1公司实现经营现金流净额5.06亿元,同比增长52.0％,现金流大幅增长主要得益于销售收入的大幅增长。
迎国产替代东风,风华乘势而起。国内厂商有望通过三年时间,率先实现手机、家电、基站等市场国产替代。公司作为国内被动元件领先企业,在MLCC、电阻等领域具备核心竞争优势,将充分享受行业国产化红利。从产能口径看,预计公司MLCC份额将从19年的3.2％提升至23年的8％。
盈利预测:基于被动元件行业持续高景气及公司核心竞争优势突出,预计公司2021-2023年净利润分别为11.2/16.1/20.6亿元,维持"买入"评级。
风险提示:价格下跌风险;产能扩张进度不及预期;行业竞争加剧风险。
[2021-08-27] 风华高科(000636):新产能投,业绩有望迈上新台阶-2021半年报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。我们保持之前的盈利预测,预测2021-2023年的EPS为1.35、1.84、2.55元,增速为237％、36％、39％,维持55.2元目标价不变,对应2022年30倍PE。
受益上半年高景气度,公司业绩大幅增长。公司2021年上半年营收26.97亿元,同比增长51.85％,归母净利润5.06亿元,同比增长98.77％;Q2单季度实现营业收入15.23亿元,环比增长29.75％,同比增长41.34％,创单季历史新高。在汽车、手机、物联网、基站等领域需求的提升下,2021年上半年行业景气度较高,日韩、台湾等国家与地区公司纷纷提高产品销售价格,公司作为大陆地区领先的被动元件企业,加快推进三大主营产品阻容感的产能提升,实现了业绩的大幅增长。
新产能投产,业绩有望连续环比提升。面对行业的高景气度,以及5G应用、"新基建"以及国产替代提速的发展机遇,公司积极扩产,新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。伴随着未来新产能的投产与产能的逐步爬坡,未来业绩有望迎来多季度连续环比增长的阶段
催化剂:新产能逐步投产,业绩连续环比提升。
风险提示:缺芯情况加剧,导致下游汽车、手机等产品生产量不及预期,从而导致需求不及预期。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-01-26] 风华高科(000636):风华高科2021年度净利润预增159%-179%
■上海证券报
风华高科披露业绩预告。公司预计2021年盈利93,000万元-100,000万元，比上年同期增长159.26%-178.78%。报告期，受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响，公司主营产品产销同比大幅增长，公司主营产品营业收入及盈利能力同比持续增长。
[2022-01-20] 风华高科(000636):风华高科获批牵头组建广东省新型电子元器件创新中心
■证券时报
风华高科(000636)1月20日晚公告，公司近期收到广东省工信厅批复，同意由公司牵头组建“广东省新型电子元器件创新中心”。创新中心将以中心平台为载体，通过整合上下游产业优势资源，搭建研发中试线，进行元器件粉体和浆料的技术攻关、开发出高容量高可靠MLCC、高精度片式电阻器等高端产品，突破国内5G基站、新能源汽车等战略产业领域用元器件卡脖子技术，加快推进高端元器件的国产替代，促进行业共性技术水平提升和产业发展。
[2022-01-18] 风华高科(000636):非公开发行获审,募资50亿扩产高端MLCC及片阻
■申万宏源
公告:2022年1月17日,公司非公开发行股票的申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。
本次非公开发行募集资金主要用于MLCC及电阻扩产,助力公司做大做强。根据公司公告,本次非公开发行募集资金总额不超过50亿元人民币(含),其中40亿元拟投入祥和工业园高端电容基地建设项目,10亿元拟投入新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目。募投项目中,电容项目达产年预计新增营业收入49.03亿元、净利润12.91亿元;电阻项目达产年预计新增营业收入9.14亿元、净利润1.70亿元。本次非公开发行中,公司控股股东广晟集团承诺认购金额不低于募集资金总额的20.03％。
高端MLCC及片式电阻扩产正有序开展,部分产能已陆续释放。高端MLCC扩产项目将新增月产能约450亿只,2024年达产时公司MLCC产能将增至650亿只以上。其中第一期50亿只/月产能已于2021年7月投产并于年底达产,应用领域覆盖基站、工控、汽车电子等领域。目前公司MLCC产能约250亿只以上。二三期将按项目可研规划加快推进。片式电阻扩产项目将新增月产能约280亿只,2023年达产时公司片式电阻月产能将达630亿只以上,该项目产能释放已超过50％。2021年9月末公司在建工程21.41亿元,较去年年末5.96亿元增长259％。
MLCC领域大陆厂商全球市占率低,与国产化需求占比不匹配,国产替代空间大。根据中国电子元件行业协会,2020年全球MLCC市场规模同比增长11.1％,至1017亿元,预计2021年将继续增长至1148亿元,同比增长12.9％。从国产化需求来看,MLCC国内市场规模占全球近一半。从供给端看,据ECIA,2019年全球MLCC厂商中村田、三星电机、太阳诱电三家合计市占率就达到约70％,大陆厂商合计份额不及10％。风华高科是大陆MLCC头部企业,产品型号齐全,技术国内领先,未来规划拓展汽车电子、工业控制、智能移动终端、通讯基站等应用领域,将加速向更高附加值领域的国产替代。
为奈电科技引入战投,亏损子公司出表,轻装上阵。奈电科技主营产品为柔性电路板,与公司主营差异较大难以协同,近两年连续亏损。2018-2020年,奈电科技净利润分别为0.13亿元、-0.61亿元、-1.07亿元,占公司合并净利润比例分别为1.3％、-17.5％、-28.7％,拖累业绩表现。2021年7月21日,奈电科技完成了工商变更登记手续,风华高科持股比例由100％变更为30％,引入战投方世运电路持股比例为70％。交易完成后,奈电科技不再纳入公司合并报表范围,自此公司将更聚焦主业,轻装上阵。
维持盈利预测,维持买入评级。看好公司作为MLCC和片式电阻国产化龙头的竞争力,维持2021年-2023年归母净利润预测11.99亿元/14.81亿元/19.22亿元,当前市值对应2022PE17X,维持买入评级。
风险提示:MLCC需求增长不及预期;部分投资者与公司诉讼案仍处于上诉期等。
[2021-12-30] 风华高科(000636):定增推进顺利,MLCC景气有望触底回升-重大事项点评
■华创证券
事项:
公司公告非公开发行回复发审会问询函,其中重点披露了因历史问题导致的投资者诉讼赔偿情况,公司剩余赔偿风险敞口仅1.09亿。
评论:
负面冲击充分暴露,定增有望加快推进。本次公告回复函详细解释了公司历史遗留问题,充分计算了潜在赔偿金额,并足额计提预计负债,本次案件的诉讼时效为2022年11月22日,除去已赔偿的和计提的预计负债,剩余赔偿风险敞口为1.09亿,对公司影响已经非常小。诉讼案件理清后定增有望加快推进,公司将以募投资金加快产能扩张。此外公司已于二季度成功将奈电剥离,该业务对公司利润拖累解除,MLCC及电阻等主营业绩将充分显现。
行业竞争格局稳中有变,风华作为内地龙头快速追赶。目前MLCC供给主要以日本/韩国/台湾地区厂商为主,CR8占据约90％份额,其中日韩以村田和三星电机为代表占据中高端市场,台系在中低端市场份额较高。伴随村田等日本厂商从16年开始逐季退出中低端市场,国巨等台系厂商加快行业整合占据中低端市场主要份额。大陆厂商综合份额虽然较低,但在终端客户扶持下加码扩产,积极迎接国产替代的庞大市场。目前看风华在手产能大,且扩产步伐较快,下游客户支持力度大,产品技术上也已与台厂差距大大缩小,以3-5年维度看有机会超过台系进入第二梯队。
MLCC行业景气有望触底,国产替代势不可挡。2021年中以来,由于手机需求疲软,缺芯挤压大量中小企业需求,MLCC价格进入下行通道,进入四季度,随着手机需求逐渐企稳回升,缺芯现象逐渐缓解,下游家电、消费电子等需求有复苏迹象,MLCC价格下跌放缓,海外部分厂商已经减产挺价,价格触底信号增强。展望未来,国产替代依然是行业发展主旋律,特别是高容及车规级料号国产化率低,提升供应链自主可控力度刻不容缓,目前下游客户亦在积极推动国产厂商认证导入,伴随产能释放,以风华为代表的国产MLCC厂商有望迎来黄金发展期。
盈利预测、估值及投资评级。风华高科为国内老牌MLCC厂商,公司计划新增扩产400亿颗/月产能,扩产完成后有望成为全球第四大厂。考虑公司自身业务调整及行业景气度波动,我们将21-23年EPS预测由1.22/1.69/2.04元调整为1.22/1.53/2.09元,参考同行三环集团/法拉电子/顺络电子等平均估值水平,考虑公司自身扩产及管理改善,给予21年30X估值,对应目标价36.6元,维持"强推"评级
风险提示:公司技术研发不及预期,扩产不及预期,下游需求不及预期
[2021-12-16] 风华高科(000636):风华高科公司片式电阻器产品入选第六批制造业单项冠军产品
■证券时报
风华高科(000636)12月16日晚间公告，公司主营产品之一“片式电阻器”成功入选第六批国家级制造业单项冠军产品。
[2021-11-22] 风华高科(000636):风华高科拟与奈电科技签署相关债权债务处置协议
■证券时报
风华高科(000636)11月22日晚间公告，奈电科技已于11月18日至19日偿还公司借款8350.3万元，尚欠公司借款本金8350.3万元，公司拟与奈电科技签署《债权债务处置协议》，对上述欠款约定还款计划，由奈电科技提供评估价值为1.67亿元的机器设备作抵押，并因此被动形成财务资助，实质为公司以前对原全资子公司奈电科技提供的日常经营性借款的延续，非新增财务资助。
[2021-11-06] 风华高科(000636):风华高科与交通银行战略合作 创新供应链金融合作模式
■证券时报
记者获悉，11月3日，风华高科与交通银行签署供应链金融合作协议。同时，交通银行肇庆分行副行长赵敏分别与现场10家经销商代表签订风华高科产业链项目合作意向协议，标志着风华高科与交通银行、经销商的合作迈上新台阶。
[2021-11-05] 风华高科(000636):业绩符合预期,新产能投产保障业绩长期增长-三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级,我们维持公司2021-2023年EPSl.35、1.84、2.55元的预测,增速分别为237％、36％、3g％,参考同行估值,维持2022年30倍的PE目标,对应目标价为55.2元:收入环比因行业去库存承压,子公司出表助盈利能力显著回升。前三季度,公司实现营收39.6亿元,同比+35.5％,归母净利润8.8亿元,同比+153.7％;Q3单季度实现营业收入12.6亿元,同比+10％,归母净利润3.7亿元,同比+305.4％,扣非归母净利润2.4亿元,同比+61.9％。单三季度收入环比下降,主要系行业短期去库存,价格有所下行;归母净利润大增,除了因出售土地资产、转让子公司股权所致的非经常性收益增加,还因为毛利率较低的子公司奈电出表,公司整体毛利率显著优化;
新产能投产,中长期业绩有保障．长期看,面对5G应用、"新基建"以及国产替代提速的发展机遇,公司积极扩产,新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。伴随着未来新产能的投产与产能的逐步爬坡,在可预见的高行业景气度的背景下,公司中长期业绩有保障;
催化剂:新产能逐步投产,业绩连续环比提升;
风险提示:缺芯情况加剧,导致下游汽车、手机等产品生产量不及预期,从而导致需求不及预期。
[2021-11-02] 风华高科(000636):Q3业务结构优化,看好未来高端扩产业绩弹性-季报点评
■天风证券
事件:公司发布2021第三季度财报:(1)21Q3实现营收12.58亿元,yoy+10.03％,实现归母净利3.74亿元,yoy+305.4％;(2)21Q1-Q3实现营收39.55亿元,yoy+35.47％,实现归母净利8.79亿元,yoy+153.72％。
点评:奈电科技出表落地,公司轻装上阵,21Q3净利润高速增长,扣非后仍显示出优秀盈利能力。21Q3公司加快研发投入＆持续推进扩产项目,成果将在未来公司业绩中逐步体现,在下游5G通讯/汽车电子大逻辑不变+国产替代大趋势情况下,我们期待公司继续保持优秀盈利能力下的规模扩张。
1.21Q3出售FPC资产带来净利润高额增长,扣非后盈利仍可观公司21Q3营收保持同比增长(yoy+10.03％),综合毛利率提升至34.78％(yoy+3.35PCT,qoq+0.04PCT),21Q3净利率新高达29.81％(yoy+21.3PCT,qoq+8.71PCT),实现归母净利3.74亿元(yoy+305.4％),扣非后归母净利为2.41亿元(yoy+61.88％),扣非后净利润增速仍可观,公司21Q3盈利能力显著提升。
21Q3非经常收益主要来自公司出售股权/资产:(1)原全资子公司奈电科技增资扩股,公司股权比例下降至30％,出售股权部分确认投资收益;(2)出售肇庆市大旺高新区土地及附属建筑确认资产处置损益。
2.奈电科技出表落地,看好公司在RCL领域长期发展今年7月,奈电科技完成工商变更正式出表,公司股权占比由100％降为30％,一方面,奈电出表后公司轻装上阵,盈利能力得到显著提高,另一方面,剥离奈电的线路板业务后公司得以整合资源专注发展RCL领域。
受到新冠疫情反复、整体经济形势等因素影响,Q3以来消费电子市场整体处于相对低迷状态,公司作为国内电子元件龙头企业,与部分战略终端客户建立了良好合作基础,具备应对短期市场波动的能力并维持了业绩持续增长,长期来看,一方面,5G通讯、汽车电子等终端长期逻辑不变,国产替代大趋势不变,另一方面,公司产品结构高端化持续推进,竞争优势凸显,我们看好公司在RCL领域长期发展。
3.加速研发＆扩产推进,产品结构高端化助力公司步入增长新周期加速研发投入:21Q3公司研发费用0.75亿元,研发费用率达5.96％(yoy+0.86PCT,qoq+1.32PCT),21Q1-Q3研发费用率达5.19％。公司为国内电子元器件行业唯一拥有企业国家重点实验室的企业,21年以来加速研发投入,在高端电容等主营产品方面取得持续突破,逐步实现产品结构高端化。
继续推进扩产项目:(1)月产50亿只高端电容一期项目进入产能爬坡阶段;(2)月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已有部分产能释放。
5.投资建议:我们看好公司作为国产MLCC龙头,奈电出表后,持续研发＆扩产带来的长期发展机遇。考虑到消费电子市场短期波动以及公司长期发展优势,我们调整公司21-23营收预测为53.1/74.52/101.35亿元(原值为:68.74/95.71/119.63亿元),调整21-23净利润预测为11.53/13.93/18.89亿元(原值为:13.3/18.22/24.5亿元),维持"买入"评级。
风险提示:MLCC行业继续波动风险;新产品认证风险;盈利能力不能维持风险。
[2021-11-01] 风华高科(000636):Q3扣非净利润环比下滑,符合市场预期-三季报点评
■西部证券
事件:10月28日,公司发布21年三季报,前三季度实现营收39.6亿元,同比35.5％;净利润8.8亿元,同比153.7％。
业绩符合预期。分季度看,公司Q3单季实现营收12.6亿元,同比10.0％、环比-17.4％;净利润3.7亿元,同比305.4％、环比17.0％;扣非净利润2.4亿元,同比61.9％,环比-19.8％。1)Q3净利润环比大幅增长的主要原因:8月后,奈电科技、风华研究院剥离出表,产生部分投资收益、代扣税费手续费返还等。此外,公司完成位于肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑的收储并确认相关处置受益。2)Q3扣非净利润环比大幅下滑的主要原因:21Q2以来,安卓手机厂商持续去库存,叠加缺芯抑制被动元件需求,导致代理商流通库存积压较多,MLCC及电阻产品渠道价格大幅下滑。
Q3毛利率环比持平,现金流同比大幅增长。1)毛利率:随着Q3奈电正式出表,公司盈利能力显著提升。前三季度毛利率为33.45％,较去年同期大幅提升3.48pct。其中,Q3毛利率为34.78％,环比提升0.04pct。2)期间费用:公司前三季度期间费用率为12.53％,同比提升0.33pct。其中,管理、研发、销售、财务费率为6.27％、5.19％、1.4％、-0.33％,分别同比-0.48、+0.62、-0.41、+0.6pct;3)现金流:前三季度公司实现经营现金流净额6.9亿元,同比增长104.5％,主要得益于销售规模持续增长。
MLCC国产化率较低,长期替代空间巨大。随着Q3奈电正式出表,公司将更加聚焦主业RCL元件业务发展,打造国内被动元件平台型企业。公司在MLCC及电阻领域竞争优势显著,未来有望充分享受行业国产化红利。从产能口径看,预计公司MLCC份额将从19年的3.2％提升至23年的8％。
盈利预测:预计21-23年净利润为11.2/16.1/20.6亿,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求不及预期;扩张进度不及预期;行业竞争加剧风险。
[2021-11-01] 风华高科(000636):21Q3净利润高增,加速推进MLCC项目扩产-三季报点评
■国海证券
事件:风华高科发布2021年前三季度业绩报告:2021年前三季度公司实现营业收入39.55亿元,同比增长35.47％;实现归母净利润8.79亿元,同比增长153.72％。其中2021年第三季度单季实现营业收入12.58亿元,同比增长10.03％;单季度实现归母净利润3.74亿元,同比增长305.40％。
投资要点:
2021Q3业绩符合指引,归母净利润保持高速增长。公司2021前三季度业绩落于业绩指引区间内,受市场行情回暖影响,公司主营RCL产品销量同比上升。其中第三季度公司归母净利润同比增速高达305.40％,盈利能力表现亮眼。毛利率方面,公司前三季度毛利率为33.45％,同比增加3.48pct。毛利率提升与公司剥离奈电科技及其低毛利FPC业务有关。费用方面,公司前三季度销售、管理、财务费用率为1.40％、6.27％、-0.33％,与去年同期水平基本持平。公司为提高产品的核心竞争力,持续加大研发投入,研发费用为2.05亿元。此外,公司非经常性损益同比增加,主要受奈电科技、风华研究院出表、出售大旺高新区土地和建筑物及涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少的影响。
募投项目加速推进有望提前达产,产能扩产+技术升级助力公司向龙头企业看齐。中美贸易战以来,下游厂商重视供应链自主可控问题,积极将配套供应链向国内转移,催生了对高端电子元器件的需求增加。同时MLCC自2019年四季度起处于景气周期,供需缺口加大,除产品提价外,华新科、国巨、宇阳科技、三环集团等企业相继启动扩产计划。公司目前MLCC产品在国内市占率约为3.6％,片式电阻器的市占率约为6％。本次募投的"祥和工业园高端电容基地项目"第一期50亿只/月新增产能已投产,二三期400亿只/月新增产能主要应用于白电以及5G基站、可穿戴产品、通讯模块模组、个人通讯等通信行业,预计2024年达产后公司市占率将提升至18％;募投的"新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目"已完成部分设备调试并小规模量产,预计2023年达产后,端华分公司的产能将成为全球前三位,全球市占率约为15％,国内市占率约为20％。我们认为各大项目完成后,公司产能将大幅扩张,产品结构不断优化,市占率持续提升并进一步缩小与海外厂商的差距。
盈利预测和投资评级:公司是目前国内仅有的能提供01005-2220及以上全尺寸的MLCC厂商,阻容感各类产品覆盖齐全,同时在小尺寸高容值、车规级应用等高端RCL领域持续突破,并通过积极扩产突破产能瓶颈,在下游行业需求扩张及国产替代全面提速的大背景下,有望实现快速崛起。暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响,我们预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为10.55/15.57/19.97亿元,对应EPS分别为1.18/1.74/2.23元/股,对应当前PE估值分别为25/17/13倍,维持"买入"评级。
风险提示:MLCC、片式电阻等被动元件价格波动较大风险;下游需求不及预期风险;公司扩产项目进度不及预期;行业竞争加剧风险;定增项目发行失败风险。
[2021-10-29] 风华高科(000636):2021Q3奈电科技出表,净利润环比增长17％-三季点评
■申万宏源
三季报:2021Q1-Q3营收39.55亿元,同比增长35.47％,归母净利润8.79亿元,同比增长153.72％,扣非净利润7.21亿元,同比增长68.86％。2021Q3营收12.58亿元,同比增长10.03％,环比下降17.41％,归母净利润3.74亿元,同比增长305.40％,环比增长16.95％,扣非净利润2.41亿元,同比增长61.88％,环比下降19.80％。2021Q3业绩基本符合预期。
2021Q3净利润创2018Q4以来单季新高。2021Q3归母净利润绝对值及同比增速均为2018Q4以来新高,归母净利润绝对值为仅次于2018Q3的历史次高。2021Q3毛利率34.78％,环比提升0.04pct,同比提升3.35pct,净利率29.70％,环比提升8.73％,同比提升21.64％,扣非净利率19.19％,环比下降0.57pct,同比提升3.38pct。
2021Q3非经常性损益增加贡献部分利润增长。2021Q1-Q3公司非经常性损益共计1.58亿元,其中2021Q3为1.32亿元。从构成来看,Q3非经常性损益主要包括:1)原全资子公司奈电科技、风华研究院增资扩股后不再纳入并表范围,确认部分投资收益。
包括处置子公司股权产生的投资收益、代扣税费手续费返还等形成的非经常性损益达0.77亿元;2)完成肇庆市大旺高新区土地及附属建筑物的收储,确认相关处置收益。非流动资产处置损益达0.55亿元。3)涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。
受奈电科技出表及下游需求平淡影响,2021Q3营收环比下降。2021H1公司主营产品MLCC及片式电阻下游需求旺盛,业绩高增,但进入2021Q3,受持续缺芯等影响,需求转向平淡,叠加奈电科技出表,收入环比下降。2018-2020年,主营柔性电路板的子公司奈电科技收入分别为7.67/5.15/6.48亿元,净利润分别为0.13/-0.61/-1.07亿元,占公司合并净利润比例分别为1.3％/-17.5％/-28.7％,拖累业绩表现。2021年7月21日,奈电科技完成了工商变更登记手续,风华高科持股比例由100％变更为30％,交易完成后,奈电科技不再纳入并表范围。受收入环比下降影响,扣非净利润同步有所下降。
高端MLCC及片式电阻扩产有序开展,加速追赶国外及台系龙头。高端MLCC扩产项目将新增月产能约450亿只,2024年达产时公司MLCC产能将增至650亿只以上。其中第一期50亿只/月产能已于2021年7月投产,预计10月满产,届时MLCC产能可增至250亿只以上。片式电阻扩产项目将新增月产能约280亿只,2023年达产时公司片式电阻月产能将达630亿只以上,目前该项目已完成大部分设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。2021年9月末公司在建工程21.41亿元,较去年年末5.96亿元增长259％。
维持盈利预测,维持买入评级。看好公司作为MLCC和片式电阻国产化龙头的竞争力,维持2021年-2023年归母净利润预测11.99亿元/14.81亿元/19.22亿元,当前市值对应2022PE18X,维持买入评级。
风险提示:MLCC高景气期提前结束;部分投资者与风华高科诉讼案仍处于上诉期等。
[2021-10-29] 风华高科(000636):Q3奈电正式出表,助力业绩高增-2021年三季报点评
■中信证券
21Q3奈电正式出表,助力归母净利润同比+3倍。公司2021年前三季度实现收徐涛首席电子分析师S1010517080003夏胤磊电子分析师S1010521080005风华高科000636评级买入(维持)当前价29.23元目标价45.00元总股本895百万股流通股本895百万股总市值262亿元近三月日均成交额903百万元52周最高/最低价37.79/24.93元近1月绝对涨幅3.76％近6月绝对涨幅3.83％近12月绝对涨幅7.34％入39.6亿元,同比+35.5％,归母净利润8.8亿元,同比+153.7％,扣非后归母净利润7.2亿,同比+68.9％。单季度而言,公司Q3实现收入12.6亿元,同比+10.0％,归母净利润3.7亿元,同比+305.4％,扣非后归母净利润2.4亿元,同比+61.9％,扣非后低于扣非前,主要源于1)出售大旺高新区土地的收益约0.54亿元,2)处置子公司股权产生的投资收益、代扣税费手续费返还等带来约0.8亿元的非经常性收益,具体来说,月21日公司对奈电持股比例降低至30％,一方面带来相关投资收益,另一方面奈电出表导致亏损减少。
剥离FPC业务公司整体毛利率迎来改善。成本端而言,公司Q3单季度毛利率为34.8％,同比+3.35pcts,主要源于奈电从事的FPC业务毛利率偏低,奈电出表后公司整体毛利率迎来改善;然考虑到8月以来行业去库存导致价格承压,估算公司主业毛利率也随之承压。费用端而言,公司21Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.59％/5.85％/5.96％/-0.38％,分别同比-0.25/-0.94/+0.86/0pct。
公司积极推动新产能建设,有望受益国产替代加速。在阻容感领域国产替代大背景下,公司持续推动阻容感产能扩张,包括75亿元的MLCC项目(新增450亿只/月)和10亿元的片式电阻项目(新增280亿只/月),新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。待本轮扩产项目全部达产后公司MLCC和电阻产能均有望增至接近600～650亿只/月。中短期来看,短期行业内由于部分下游需求受到抑制,叠加渠道商去库存影响,公司产品价格小幅承压,然不改公司中长期成长逻辑,此外公司及时根据市场需求变化调整MLCC产能扩张的具体结构,计划增加面向中高端市场的高容值产品比例,有望抓住MLCC市场的结构性成长机遇。
风险因素:公司扩产项目进展不及预期,阻容感价格回落。
投资建议:公司持续推进扩产项目,在智能手机、通信设备、安防工控长期受益国产替代。我们维持公司2021～2023年EPS预测为1.26/1.79/2.63元,参考可比公司估值水平,基于2021年PE=36倍给予目标价45元,维持"买入"评级
[2021-10-29] 风华高科(000636):2021三季度业绩低于预期,有序推进主营产品扩产计划-公司信息更新报告
■开源证券
2021年三季度业绩低于预期,维持"买入"评级
2021年前三季度实现营收39.55亿元,同比+35.5％,公司实现归母净利润8.79亿元,同比增长153.7％,实现扣非归母净利润7.21亿元,同比+68.9％,扣非业绩低于预期。基于元器件国产化的持续推进,公司祥和产能的释放,我们维持之前的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为11.10/16.84/24.01亿元,EPS为1.24/1.88/2.68元,当前股价对应PE为23.6/15.5/10.9倍,维持"买入"评级。
2021Q3扣非归母净利润同比+61.9％
2021Q3实现收入12.58亿元,同比+10.0％,环比-17.4％,归母净利润3.74亿元,同比+305.4％,环比+17.0％,扣非净利润2.41亿元,同比61.9％,环比-19.8％。单季度收入环比下滑,归母净利润环比增长,主要系8月后子公司奈电和广州研究院剥离出表,出表后产生部分投资收益和代扣税费返还等因素,该部分产生的非经常损益为7672万元。单季度毛利率34.8％,环比二季度的34.7％基本保持稳定。单季度研发费率6.0％,环比提升1.4pcts,主要系公司为提高产品的核心竞争力,持续加大研发投入所致。
加快重点项目建设,在建工程持续创新高
公司积极抢抓5G新基建投资以及关键物料国产化需求增长的发展新机遇,加快主营产品投资项目建设,分批分步方式加快推进,三季度公司在建工程21.41亿元,环比二季度大幅增加4.87亿元。目前,新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产。新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。同时,公司也在积极推动祥和二三期项目建设。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险。
[2021-10-22] 风华高科(000636):风华高科市场短期出现一定的流通库存 大部分材料实现国产化
■证券时报
风华高科(000636)接待调研时表示，受芯片供应短缺以及全球新冠肺炎疫情防控不及预期等各种综合因素影响，目前市场短期出现一定的流通库存，属于行业发展的正常波动，市场去库存的具体时间在于需求和供应链的变化，行业长期的成长趋势稳定。公司一直致力于推进MLCC材料国产化，截至目前，除少部分高端产品使用的粉体材料仍需进口以外，大部分均已实现国产化。
[2021-10-16] 风华高科(000636):21Q3业绩增速亮眼,受益于被动元件高景气-业绩预告点评
■国海证券
事件:风华高科发布2021年前三季度业绩预告:2021年前三季度公司预计实现归母净利润为8.70亿元到8.90亿元,同比增长151.02％-156.80％。其中2021年第三季度公司预计实现归母净利润3.60-3.80亿元,同比增长290.57％-312.27％,
投资要点:
2021Q3业绩高速增长,持续受益于电子元件需求旺盛。受益于被动元件行业高景气与国产替代的持续推进,电子元器件市场需求旺盛,公司主营RCL产品产销同比大幅增长,带动公司营业收入及盈利能力同比持续增长。其中第三季度公司归母净利润增速近300％,业绩表现持续亮眼。此外,公司实现非经常性损益同比增加,主要原因为:(1)奈电科技、风华研究院引入战投后不再纳入公司合并报告,并确认部分投资收益;(2)完成公司位于肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑物的收储并确认相关处置收益;(3)涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。公司前三季度非经常性损益的增加给公司的经营业绩带来一定提升。
注重高端MLCC研发与产业化,稳步推进扩产项目,大陆MLCC龙头加速追赶海外企业。公司紧抓"新基建"建设和国产化替代的发展机遇,加快拓展高端通信、汽车电子、工控、5G等市场,持续加大研发投入,重点开拓小型化MLCC、高容值MLCC、车规级MLCC等高端产品,不断优化公司产品结构,提升公司技术水平与产品竞争力。目前,公司已拥有车规级MLCC、片式电阻器、电感器、铝电解电容器产品并通过AEC-Q200产品认证,应用于汽车电子领域。同时,公司加快提升产业规模,新增月产450亿只祥和工业园高端电容基地项目一期设计产能50亿只/月,目前已顺利投产,祥和工业园项目达产后,预计公司电容产能将达到650亿只/月,全球排名将从第七名上升到第五名;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。我们认为各大项目完成后,公司产能将大幅扩张,市场占有率有望进一步提升,并缩小与海外厂商的差距。
盈利预测和投资评级:公司是目前国内仅有的能提供01005-2220及以上全尺寸的MLCC厂商,阻容感各类产品覆盖齐全,同时在小尺寸高容值、车规级应用等高端RCL领域持续突破,并通过积极扩产突破产能瓶颈,在下游行业需求扩张及国产替代全面提速的大背景下,有望实现快速崛起。我们预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为10.60/15.45/19.60亿元,对应EPS分别为1.18/1.73/2.19元/股,对应当前PE估值分别为25/17/13倍,维持"买入"评级。
风险提示:MLCC、片式电阻等被动元件价格波动较大风险;下游需求不及预期风险;公司扩产项目进度不及预期;行业竞争加剧风险。
[2021-10-13] 风华高科(000636):奈电出表+需求旺盛,Q3净利润高增-公告点评
■华泰证券
预计3Q归母净利润同比增长291-312％,系产品价格高位+非经增加所致公司预计21年前三季度归母净利润8.7-8.9亿元,同比增长151.0％-156.8％;其中,3Q21单季度归母净利润3.6-3.8亿元(YoY:290.6％-312.3％,QoQ:12.7％-18.9％)。我们认为净利润同比高增长主要因为产品价格3Q维持高位以及非经常性损益的正面影响。注意到,当期公司非经损益变动主要来自1)奈电科技(未上市)出表致亏损同比减少,2)土地收储带来6,355万元补偿款收益,3)诉讼索赔预计负债同比大幅降低(拖累2020前三季度净利约7,860万元)。考虑到公司已完成我们预计全年净利润的68.9％(按中值测算),维持21/22/23年EPS预测1.43/2.00/2.56元。考虑公司扩产进度、产品结构和诉讼风险,维持30x21年预期PE(Wind一致预期21年可比PE36.1x),目标价42.79元和买入评级。
剥离奈电"减负",3Q21盈利能力同比大幅改善根据公告(编号2021-55),7月21日主营FPC业务的奈电科技完成工商变更登记,风华对奈电持股比例由100％变更为30％。2020年,公司受奈电拖累导致的亏损达到1.07亿元,并计提奈电商誉减值0.91亿元。在此次变更后,我们看到奈电出表有利于公司确认投资收益,并且在剔除奈电对利润的负面影响后,公司盈利能力在Q3得到显著修复。我们预计21年公司毛利率将同比提升6.5pp至36.1％;中长期而言,我们看好公司进一步聚焦阻容感主业,把握国产替代良机。7-8月MLCC价格持续回升,产品价格同比维持高位由于东南亚(马来西亚、越南等地)疫情冲击市场供给,中国进口日本MLCC价格在6月短暂下跌后,7-8月持续反弹,8月已回升至今年以来高位(图6)。继三星(005930KS)、国巨(2327TT)、华新科(2492TT)上半年分别宣布涨价10-26％/10-20％/30-40％之后,8月美国晶片电阻龙头威世(VSHUS)也宣布提价10％-20％。进入4Q,我们认为尽管行业需求和价格存在不确定性,但考虑到公司产能释放进展顺利,祥和一期项目已于21年6月末拉通产线(根据2021半年报),且公司下半年订单充足,我们预计风华全年业绩实现高速增长可期。
维持目标价42.79元和买入评级展望22E/23E,公司剥离亏损业务且新产能有序落地,我们看好风华高科作为MLCC龙头持续从国产替代机遇中受益。参考公司扩产进度规划,我们维持2021-2023年归母净利润12.77/17.90/22.94亿元的预期。维持30x21年预期PE和目标价42.79元,维持买入评级。
风险提示:疫情拖累需求风险;扩产进度风险,阻容感价格不及预期。
[2021-10-13] 风华高科(000636):需求持续旺盛,3Q21业绩高增长-2021年三季报预告
■国信证券
3Q21归母净利润3.6～3.8亿元,同比增长290.57％～312.27％
公司预计2021年前三季度实现归母净利润8.7～8.9亿元,同比增长151.02％～156.80％,对应3Q21归母净利润3.6～3.8亿元,环比增长12.67％～18.93％,同比增长290.57％～312.27％。业绩同比高增长得益于:1)被动元件在景气上行+国产替代带动下需求旺盛;2)公司MLCC、电阻等主营产品产能规模快速提升;3)公司非经常性损益同比增加,主要系奈电科技、风华研究院不再纳入合并报表而确认部分投资收益,完成位于肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑物的收储并确认相关处置收益,以及涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。
电阻扩产超预期,着力MLCC高端化以确保祥和项目经济效益
公司通过分批分步的方式加快推进MLCC、电阻等主营产品投资项目建设,截至2021年6月末,公司新增月产450亿只高端电容基地项目("祥和项目")一期已顺利投产,我们预计2023年初之前祥和项目将完成投资和达产,同时我们看好公司通过祥和项目扩产提高高容产品的产能占比,进一步推进MLCC产品高端化升级,确保祥和项目实现计划经济效益。此外,公司新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。
被动元件需求旺盛,海外疫情蔓延+中美贸易摩擦加速国产替代进程2021年以来国内被动元件产业持续向好,一方面在5G、新基建、汽车电子等市场快速兴起的带动下被动元件需求大幅增长,另一方面海外疫情蔓延、中美贸易摩擦加速了被动元件的国产替代进程,国内企业凭借国内对于疫情的良好控制逐步赢得客户青睐。我们认为,随着扩产的落地、技术的积累以及企业管理改革的深化,公司有望在景气上行+国产替代的机遇中逐步增强在高端MLCC市场上的竞争力。
MLCC龙头发展前景广阔,维持"买入"评级
我们看好公司紧抓黄金发展机遇,实现经营业绩的快速增长以及产品结构的高端化升级,预计21/22/23年归母净利润为12.37/18.89/23.13亿元,对应PE分别为19.7/12.9/10.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求不及预期;产能扩张不及预期;行业竞争加剧
[2021-10-13] 风华高科(000636):Q3业绩预告高增长,电子元器件市场需求旺盛-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年前三季度业绩预告,预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为87,000万元-89,000万元,同比增长151.02％-156.80％,基本每股收益为0.97元/股-0.99元/股。
分析判断:
Q3业绩预告高增长,电子元器件市场需求旺盛按照中值预测,2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润为88,000万元,同比增长153.91％,基本每股收益为0.98元/股。Q3业绩高增长受益于电子元器件市场需求旺盛,公司主营产品产销同比大幅增长。单看第三季度,归属于上市公司股东的净利润为36,000万元-38,000万元,同比增长290.57％-312.27％,基本每股收益为0.40元/股-0.42元/股。按照中值测算,第三季度净利润为37,000万元,同比增长301.42％,基本每股收益为0.41元/股。公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响,主营产品营业收入及盈利能力同比持续增长。
奈电引入战投,确认部分投资收益
公司2021年7月发布关于子公司奈电通过公开挂牌方式引入战投取得进展。公司与世运电路、奈电签署《增资合同》,世运电路将出资7亿元对奈电增资,增资完成后风华高科对奈电持股比例由100％降至30％,且奈电不再纳入风华高科合并报表。Q3奈电因实施增资扩股后不再纳入公司合并报表范围而确认部分投资收益。同时Q3涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。同时公司在肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑物的收储并确认相关处置收益。以上非经常性损益事项对公司2021年前三季度经营业绩带来提升。公司进一步聚焦阻容感主业,巩固其国产MLCC行业龙头的地位。
加大研发投入,助力大项目扩产
公司联合深圳先进院联合创新中心、清华大学进行电子元件核心材料研发,共同推进高端MLCC研发中试创新平台、电子材料研发中试平台等平台建设,构建了产研对接的中试平台,打造"元器件+材料+中试"一体化的赋能型创新机制。公司持续加大研发投入力度,公司上半年研发费用为1.3亿元,同比增长73.44％,占营收比重为4.8％。上半年总投资4.5亿元的新增月产56亿只电容技改扩产项目已顺利达产,扩产初见成效;定增项目中的月产450亿只MLCC祥和工业园高端电容基地项目以及月产280亿只片式电阻器项目正在稳步推进。目前定增项目已经获得反馈并加快推进。
投资建议
维持此前盈利预测,我们预计2021-2023年公司营收分别为58.43亿元、84.01亿元、101.11亿元,归母净利润分别为10.64亿元、15.12亿元、19.75亿元,每股收益为1.19元、1.69元、2.21元,对应2021年10月13日29.33元/股收盘价,2021-2023年对应的PE分别为25倍、17倍、13倍。公司在阻容感等领域布局优势明显,开启大项目扩产,下游市场需求旺盛,我们认为在大项目顺利实施后,产能有望进入全球前列,持续推动业绩增长,维持"买入"评级。
风险提示
产能投放进展不及预期、市场竞争加剧、国内市场开拓进展低于预期。
[2021-10-13] 风华高科(000636):2021Q3净利润超预期,同比增长近300％-有业绩公布需要点评
■申万宏源
前三季度业绩预告:2021Q1-Q3公司预计实现归母净利润8.7-8.9亿元,同比增长151.0％-156.8％,其中Q3预计实现归母净利润3.6-3.8亿元,同比增长290.6％-312.3％,环比增长12.7％-18.9％。2021Q3业绩超申万预期值3.22亿元。
2021Q3净利润同比增速创新高。2021Q3,由于前一季度归母净利润基数高,环比增速有所回落,但归母净利润绝对值及同比增速均为2018Q4以来新高。受益于电子元件下游需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的影响,2021Q1-Q3风华高科主营产品产销同比大幅增长,主营产品营业收入及盈利能力同比持续增长。
2021Q1-Q3非经常性损益增加贡献部分利润增长。非经常性损益主要包括:1)原全资子公司奈电科技、风华研究院实施增资扩股后不再纳入合并报表范围,因而确认部分投资收益;2)完成位于肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑物的收储,确认相关处置收益;3)涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。
为奈电科技引入战投,亏损子公司出表消除业绩拖累因素。奈电科技主营产品为柔性电路板,与公司主营差异较大难以协同,同时受产品和市场结构调整等影响,近两年连续亏损。2018-2020年,奈电科技收入分别为7.67亿元、5.15亿元、6.48亿元,净利润分别为0.13亿元、-0.61亿元、-1.07亿元,占公司合并净利润的比例分别为1.3％、-17.5％、-28.7％,拖累业绩表现。本次引入的投资方世运电路从事PCB研发、设计、生产和销售等。公司有望借助其资金及行业等优势,加快奈电科技产品结构优化调整以及技改扩产投入,促进其发展转型升级。2021年7月21日,奈电科技完成了工商变更登记手续,风华高科持股比例由100％变更为30％,世运电路持股比例为70％。本次交易完成后,奈电科技不再纳入公司合并报表范围。
高端MLCC及片式电阻扩产有序开展,加速追赶国外及台系龙头。高端MLCC扩产项目将新增月产能约450亿只,2024年达产时公司MLCC产能将增至650亿只以上。其中第一期50亿只/月产能已于2021年7月投产,预计10月满产,届时MLCC产能可增至250亿只以上。片式电阻扩产项目将新增月产能约280亿只,2023年达产时公司片式电阻月产能将达630亿只以上,目前该项目已完成大部分设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。2021年6月末公司在建工程16.54亿元,较去年年末5.96亿元增长177％。
上调盈利预测,维持买入评级。看好公司作为MLCC和片式电阻国产化龙头的竞争力,上调2021年-2023年归母净利润预测至11.99亿元/14.81亿元/19.22亿元,原值为11.26亿元/14.80亿元/19.21亿元,当前市值对应2022PE17X,维持买入评级。
风险提示:MLCC高景气期提前结束;部分投资者与风华高科诉讼案仍处于上诉期等。
[2021-10-12] 风华高科(000636):风华高科前三季净利预增151%-156%
■上海证券报
风华高科发布业绩预告。预计2021年前三季度归母净利887,000万元-89,000万元，同比增长151.02%-156.80%。报告期，受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响，公司主营产品产销同比大幅增长，公司主营产品营业收入及盈利能力同比持续增长。
[2021-09-23] 风华高科(000636):MLCC龙头紧抓行业景气上行+国产替代机遇-公司快评
■国信证券
风华高科核心看点:
1、公司主营业务为电容、电阻、电感等被动元件,产品覆盖家电、通讯、PC、汽车电子、工业控制、电源等应用领域,客户涵盖众多国内外著名品牌电子整机厂商。片式电容器(MLCC)、片式电阻器为公司的核心产品,2020年营收分别同比增长29.19％、41.76％至12.79、12.56亿元,占总营收的比例分别为29.53％、29.00％。2020年以来,公司加快主营产品产能扩张项目的建设,其中:新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。
2、在5G、新基建、汽车电子等市场快速兴起的带动下,MLCC进入景气上行周期。在5G领域,根据产业信息网数据,单部5G手机的MLCC用量超过1000颗,较4G手机提升超40％。在汽车电子领域,根据KEMET数据,特斯拉Model3、ModelS、ModelX系列车型中MLCC的用量均超过8000颗,而传统内燃机汽车的单车MLCC用量仅约2400颗。
3、海外疫情蔓延、中美贸易摩擦加速被动元件国产替代进程。一方面,被动元件重要制造基地马来西亚、菲律宾因疫情扩大先后宣布无限期延长"封城",全球被动元件供给受到较大冲击;另一方面,在中美贸易摩擦的背景下,国内客户使用国产供应链的意愿较强。在此背景下,被动元件国产替代进程加速,公司有望逐步实现产品、客户结构的升级替代。
4、我们看好公司紧抓被动元件行业景气上行+国产替代的发展机遇,通过主营产品扩产项目的落地实现业绩增长、产品及客户结构优化。我们预计21/22/23年公司营收同比增长44.6％/35.9％/24.8％至62.66/85.12/106.23亿元,归母净利润同比增长244.9％/52.7％/22.4％至12.37/18.89/23.13亿元,对应PE分别为19.2/12.6/10.3倍,维持"买入"评级。
评论:风华高科:致力于成为世界一流的电子元器件整合配套供应商及解决方案提供商
风华高科是一家专业从事高端新型元器件、电子材料、电子专用设备等电子信息基础产品的高新技术企业。公司主营产品为电子元器件系列产品,包括MLCC、片式电阻器、片式电感器、陶瓷滤波器、半导体器件、厚膜集成电路、压敏电阻、热敏电阻、铝电解电容器、圆片电容器、集成电路封装、软性印刷线路板等,产品广泛应用于包括消费电子、通讯、计算机及智能终端、汽车电子、电力及工业控制、医疗等领域。另外,公司产品还包括电子浆料、瓷粉等电子功能材料系列产品。
投资建议:预计21/22/23年归母净利润为12.37/18.89/23.13亿元,维持"买入"评级在5G、新基建、汽车电子等市场快速兴起带动被动元件需求旺盛,以及海外疫情蔓延、中美贸易摩擦驱动行业国产替代加速的背景下,我们看好公司紧抓黄金发展机遇,实现经营业绩的快速增长以及产品结构、客户结构的优化升级。我们预计21/22/23年公司营收同比增长44.6％/35.9％/24.8％至62.66/85.12/106.23亿元,归母净利润同比增长244.9％/52.7％/22.4％至12.37/18.89/23.13亿元,对应PE分别为19.2/12.6/10.3倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、宏观经济下行、海外疫情蔓延导致终端需求不及预期的风险;
2、产能扩张进度不及预期的风险;
3、MLCC、片式电阻行业竞争加剧的风险。
[2021-08-30] 风华高科(000636):收入单季新高,扩产+研发蜕变成长-中期点评
■信达证券
事件:2021年8月29日,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营收26.97亿元,同比增长51.85％;实现归母净利5.06亿元,同比增长98.77％;实现扣费净利4.80亿元,同比增长72.61％。
点评:
下游需求旺盛,收入单季新高。受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响,公司主营产品产销同比大幅增长,公司经营业绩同比持续增长,Q2实现营业收入15.23亿元,同比增长41.34％,环比增长29.75％,创单季历史新高;实现归母净利3.20亿元,环比增长71.62％,创历史次新高。同时,公司盈利能力持续向好,Q2毛利率为34.74％,环比增长4.37pct。此外,伴随收入规模提升,公司现金流状况亦大幅改善,上半年公司经营活动产生的现金流量净额5.06亿元,同比增长52.05％。
新产线进展顺利,龙头业绩弹性可期。当前,公司新产线正处于建设落地期,MLCC及片阻产能将从下半年开始加速释放,公司业绩弹性有望充分释放。1)MLCC方面,"祥和工业园项目"一期工控、车电类大型号50亿只MLCC产线已实现产线贯通,并将在三季度完成产能爬坡后释放完整产能,二期微型产品、三期高端高容值项目建设稳步推进,预计2022年逐步释放产能。2)电阻方面,公司已于2020年完成"100亿只片式电阻技改项目",目前产能达到370亿只/月。同时,"280亿只片式电阻技改项目"也已开始建设,年底有望贡献新产能。
加码研发拓宽产品线。今年上半年,公司加快推进国家重点实验室建设,组建风华高科-深圳先进院联合创新中心、清华大学-风华高科联合实验室进行电子元器件核心材料研发,共同搭建科技攻关和产学研用的多元化合作平台。同时,公司持续加大研发投入力度,加快主营产品重点技术攻关,加速高端电容布局,部分产品获战略客户认证并持续供货。上半年公司投入研发费用约1.3亿元,同比增长73.44％。
盈利预测与投资评级:伴随行业景气度持续上行和公司产能扩张计划的稳步推进,我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为11.89/18.89/24.23亿元,对应PE分别为22/14/11倍。我们看好公司在国内MLCC领域的领先地位以及未来的长足发展空间,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
[2021-08-30] 风华高科(000636):21Q2营收创历史新高,扩产项目持续推进-中报点评
■国海证券
事件:公司发布2021年半年度报告:2021H1公司实现营业收入26.97亿元,同比增长51.85％;实现归属于母公司净利润5.06亿元,同比增长98.77％
投资要点:2021H1年公司归母净利润高速增长,二季度盈利能力表现强劲。公司作为国内MLCC龙头,受益于下游景气需求以及海外疫情影响下全球MLCC供应紧张的趋势,公司主营RCL产品产销同比持续增长,其中公司第二季度实现营业收入15.23亿元(环比+29.75％,同比+41.34％),实现归母净利润3.20亿元(同比+146.21％),均创单季历史新高。盈利能力方面,公司2021H1销售毛利率为32.84％(+3.82pct),销售净利率为18.90％(+4.29pct),盈利能力有较大幅度提升。费用方面,公司2021H1实现销售费用期间费用率(不含研发)为7.47％(+0.25pct),基本保持稳定。其中,销售、管理、财务费用率分别为1.31％(-0.48pct)、6.47％(-0.24pct)、-0.31％(+0.98pct),财务费用上升主要系公投资扩产项目借入资金增加,相应利息支出增加所致。研发费用方面,公司为提高公司产品的核心竞争力,持续加大研发投入,2021H1研发投入为1.30亿元,同比大幅增加73.44％。?持续打造产学研用多元化合作平台助力技术创新,加快扩产项目建设提升有效产能。公司致力于打造"元器件+材料+中试"一体化的创新机制,不断完善产、学、研、用相结合的研发体系,目前已与清华大学、深圳先进院开展合作,不断突破阻容感产品技术难点,其中01005片式电阻可靠性已达国际领先水平。公司 持续提升产业链供应链的自主安全保障能力,加速高端电容布局,部分产品获战略客户认证并持续供货,上半年公司前十大重点客户销售同比增长68.57％,公司产品认可度持续提升。此外,公司积极抢抓5G应用、"新基建"以及国产替代提速的发展机遇,加快主营产品投资项目建设,推动主营产品产能规模有效提升。其中,新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产,祥和工业园项目达产后,风华高科电容月产能将达到650亿只,全球排名将从第七名上升到第五名;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。我们认为各大项目完成后,公司产能将大幅扩张,市场占有率有望进一步提升,叠加行业景气度上行与国产替代大趋势,公 司业绩高弹性可期。
盈利预测和投资评级:公司是目前国内仅有的能提供01005-2220及以上全尺寸的MLCC厂商,阻容感各类产品覆盖齐全,同时在小尺寸高容值、车规级应用等高端RCL领域持续突破,并通过积极扩产突破产能瓶颈,在下游行业需求扩张及国产替代全面提速的大背景下,有望实现快速崛起。我们预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为10.21/15.67/19.30亿元,对应EPS分别为1.14/1.75/2.16元/股,对应当前PE估值分别为26/17/14倍,维持"买入"评级。
风险提示:MLCC、片式电阻等被动元件价格波动较大风险;下游需求不及预期风险;公司扩产项目进度不及预期;行业竞争加剧风险。
[2021-08-30] 风华高科(000636):业绩快速增长,聚焦主业产能快速释放-中报点评
■东北证券
事件:公司于8月27日发布2021年度半年报。公告显示,,2021H1公司实现收入26.97亿元,同比提升实现归母净利润5.06亿元,同比98.77％。
点评:被动元件行业景气度提升+产能逐步释放带动公司业绩释放。2021H1公司实现营业收入26.97亿元,同比增长51.85％。其中:2021Q2实现营业收入15.23亿元,环比增长29.75％,同比增长41.34％,创单季历史新高;实现归属于母公司净利润5.06亿元,同比增长其中2021Q2实现归母净利润3.20亿元,创历史次新高最高为2018Q3毛利率为同比改善3.82pct。业绩同比增长较快主要是由于5G基建、国产化需求公司份额有所提升电阻价格调涨等因素。2021H1公司新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。费用端而言,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31/6.47/-0.31/整体比较稳定。
奈电科技引入战投,聚焦主业发展。
奈电科技主要经营FPC业务,,2019/2020/2021H1净利润分别为-0.61/-1.07/-0.43亿元,其连年亏损拖累了公司业绩,且难以与公司主业产生协同效应。根据7月公告,公司通过公开挂牌方式引入战略投资者,对奈电科技实施增资扩股。增资完成后,公司持有奈电科技的股权比例将由100％变更为世运电路持股70％。此举一方面可以加快奈电结构优化调整以及技改扩产投入,促进其发展转型升级,另一方面符合公司聚焦主业发展战略规划。
盈利预测与估值考虑到行业景气度上行,我们上调盈利预测,预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.15/1.82/2.44元,当前股价对应PE分别为25.73/16.32/12.15倍维持"买入"评级。
风险提示:扩产进度不及预期、竞争加剧
[2021-08-29] 风华高科(000636):单季营收创新高,2H价格有望企稳-中报点评
■华泰证券
1H21回顾:2Q21单季盈利创历史新高阻容感"缺货涨价"量价齐升1H21风华营收26.97亿元(YoY51.9％1.9％);归母净利润5.06亿元(YoY98.8接近此前净利润4.75.2亿元业绩预告的上限;毛利率32.8％YoY3.8pct。其中2Q21单季营收15.23亿元YoY41.3％归母净利润3.20亿元(YoY104.2％均创单季历史新高。我们看好公司在缺货涨价的背景下,产能扩张兑现并进一步优化产品、客户结构,维持21/22/23年EPS预测为1.43/2.00/2.56元。参考可比公司2021年Wind一致预期均值36倍PE,综合考虑公司扩产进度风险、公司产品结构和诉讼风险维持2021年30倍PE估值,目标价42.79元维持前值)),维持买入评级。
毛利率二季度保持强劲,价格持续提升产能满载二季度毛利率34.7％4.7％,同比提升3.1pct,主要受益于阻容感业务1H21在"缺货涨价"背景下的量价齐升。行业价格方面,三星、国巨、华新科1H21先后调涨10261020％3040％40％,维持高景气。今年5月中国进口日本MLCC价格较1月上涨11％。产量方面,受益于5G创新周期和被动元件国产替代机遇,风华1H21产能处于满载状态,也在一定程度上有利于毛利率的提升和盈利增长。
受疫情影响,7月起价格有望企稳,奈电出表释放增长潜力今年6月中国进口日本MLCC价格有所回落。但78月受疫情影响,村田日本工厂宣布短暂停工、太阳诱电马来西亚工厂降低开工率。叠加中美贸易摩擦下的国产替代加速5G终端需求不减。7月中国进口日本MLCC价格回升我们预计2H21MLCC价格有望企稳。此外,7月21日连年亏损的奈电完成工商变更。风华高科持股比例由100％下降为30％30％,世运电路持股比例为70％。奈电出表,轻装上阵后公司整体盈利能力有望进一步修复。
我们看好风华在MLCC缺货涨价、被动元器件国产替代加速和5G终端需求强劲的背景下,下半年产能爬坡和奈电出表完成进一步释放增长潜力。
维持目标价42.79元和买入评级参考公司片容、片阻产能扩增项目的进度规划,我们维持20212023年归母净利润12.77/17.90/22.94亿元的预期。参考可比公司2021年Wind一致预期均值36倍PE综合考虑公司扩产进度风险、公司产品结构和诉讼风险,维持风华2021年30倍PE估值,目标价42.79元维持前值)),维持买入评级。
风险提示:疫情拖累需求风险;扩产进度风险阻容感价格不及预期。
[2021-08-29] 风华高科(000636):Q2业绩强劲增长,聚焦主业产能规模提升-中报点评
■华西证券
事件概述公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入26.97亿元,同比增长51.85％,实现归属于上市公司股东的净利润5.06亿元,同比增长98.77％,扣非后净利润4.80亿元,同比增长72.61％。加权平均净资产收益率为8.10％,同比增长3.70个百分点。基本每股收益为0.56元,同比增长100.00％。分析判断:
Q2业绩创历史新高,主营业务盈利创历史次新高2021年上半年实现营业收入26.97亿元,同比增长51.85％。上半年电子元器件及电子材料设备收入为26.59亿元,同比增长52.67％,毛利率达到32.37％。公司整体毛利率为32.84％,同比去年提升了约3.81个百分点。公司已构建从电子材料到电机元器件相辅相成的产业生态体系,拥有全链条生产、研发能力。公司产品获客户高度认可,前十大重点客户销售同比增长68.57％。分季度看,第二季度实现营业收入15.23亿元,环比增长29.75％,同比增长41.34％,创单季历史新高;第二季度主营业务盈利创历史次新高,主要受益于电子元器件市场景气度持续上升及公司主营产品销售同比上升所致。
奈电引入战投,聚焦阻容感主业公司2021年7月发布关于子公司奈电通过公开挂牌方式引入战投取得进展。上市公司与世运电路、奈电签署《增资合同》,世运电路将出资7亿元对奈电增资,增资完成后风华高科对奈电持股比例由100％降至30％,且奈电不再纳入风华高科合并报表。此次增资完成后,奈电科技将不再纳入合并报表范围。我们认为有利于公司进一步巩固其国产MLCC行业龙头的地位。公司为奈电引入战投后有望轻装上阵,进一步聚焦阻容感主业。
研发投入增加,科技创新优势助力大项目扩产公司联合深圳先进院联合创新中心、清华大学进行电子元件核心材料研发,共同推进高端MLCC研发中试创新平台、电子材料研发中试平台等平台建设,构建了产研对接的"四大"中试平台,打造"元器件+材料+中试"一体化的赋能型创新机制。公司持续加大研发投入力度,公司上半年研发费用为1.3亿元,同比增长73.44％,占营收的比重为4.8％。截至2021年6月,公司申请国内专利736件,获授权国内专利523件,获美、日、韩授权发明专利共6件。上半年总投资4.5亿元的新增月产56亿只片容技改扩产项目已顺利达产,扩产初见成效;MLCC月产450亿只祥和工业园高端电容基地项目以及月产280亿只片式电阻器项目正在稳步推进。
投资建议维持此前盈利预测,我们预计2021-2023年公司营收分别为58.43亿元、84.01亿元、101.11亿元,归母净利润分别为10.64亿元、15.12亿元、19.75亿元,每股收益为1.19元、1.69元、2.21元,2021-2023年对应现价PE分别为25倍、18倍、13倍。公司在阻容感等领域布局优势明显,开启大项目扩产,下游市场需求旺盛,我们认为在大项目顺利实施后,产能有望进入全球前列,持续推动业绩增长,维持"买入"评级。
风险提示产能投放进展不及预期、市场竞争加剧、国内市场开拓进展低于预期。
[2021-08-27] 风华高科(000636):2021H1业绩符合预期,主营产品产能规模有效提升-中期点评
■开源证券
2021年中报业绩符合预期，维持"买入"评级
2021H1，公司实现归母净利润5.06亿元，同比增长98.77%，实现扣非归母净利润4.80亿元，同比+72.6%，业绩符合预期。我们维持之前的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为11.10/16.84/24.01亿元，EPS为1.24/1.88/2.68元，当前股价对应PE为23.9/15.8/11.1倍，维持"买入"评级。
2021Q2归母净利润同比+146.2%，毛利率环比增加4.3个百分点
2021Q2收入同比+41.3%，环比+29.8%，归母净利润同比+146.2%，环比+71.6%，收入利润同比增长主要受益5G应用、新基建对MLCC需求增加以及基础元器件国产替代的加速。二季度单季度毛利率环比增加4.3个百分点，主要得益部分产品调价效应。费用率保持稳定，管理费用率6.7%、销售费用率1.3%、研发费率4.6%、财务费用率0.1%，费用率12.8%同比2020年同期11.9%基本保持稳定。库存水平同环比均有略降，2021Q2存货周转天数36.4天，同比下降6.2天，环比减少11天。
加快重点项目建设，主营产品产能规模有效提升
公司积极抢抓5G新基建投资以及关键物料国产化需求增长的发展新机遇，加快主营产品投资项目建设，分批分步方式加快推进。目前，新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产。新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型，厂房装修和部分工序搬迁有序推进。
完善科技创新平台建设，技术研发成果持续取得新突破
公司通过推进国家重点实验室建设，组建风华高科-深圳先进院联合创新中心、清华大学-风华高科联合实验室等方式，加快电子元器件核心材料研发，共同搭建科技攻关和产学研用的多元化合作平台。技术研发成果持续取得新突破，报告期内公司荣获2020年度广东省科技进步一等奖和技术发明一等奖各1项，申报2021年度中国电子元件行业协会科技奖2项、广东省专利奖1项。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货；原材料涨价风险。
[2021-08-27] 风华高科(000636):业绩符合预期,盈利能力显著提升-半年报业绩点评
■西部证券
事件:8月26日,公司发布21年半年报,上半年实现营收26.97亿元,同比51.9％;净利润5.06亿元,同比98.8％;扣非净利润4.8亿元,同比72.6％。
业绩符合预期。此前业绩预告上半年净利润4.7～5.2亿元,半年报业绩位于预告中位值以上,符合预期。分季度看,公司Q2实现营收15.2亿元,同比41.3％、环比29.7％,单季收入创历史新高;实现净利润3.2亿元,同比146.2％、环比72.0％,单季度利润创历史次新高。公司业绩高增主要原因:今年以来行业持续高景气,公司订单饱满、满产满销,上半年电阻产品涨价15％,叠加产能持续释放,业绩高增。随着被动元件国产趋势加快,公司客户集中度持续提升,上半年前十大客户销售同比增长68.6％。
盈利能力显著提升,现金流大幅增加。盈利能力:21H1毛利率为32.84％,同比提升3.82pct,环比提升3.19pct,盈利能力大幅提升的主要原因:Q1电阻产品涨价15％、产品结构优化及规模优势凸显,带动公司盈利能力提升;期间费率:上半年期间费用率12.30％,同比提升0.85pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31％/6.47％/4.83％/-0.31％,分别同比-0.49/-0.24/+0.6/+0.98pct;现金流:21H1公司实现经营现金流净额5.06亿元,同比增长52.0％,现金流大幅增长主要得益于销售收入的大幅增长。
迎国产替代东风,风华乘势而起。国内厂商有望通过三年时间,率先实现手机、家电、基站等市场国产替代。公司作为国内被动元件领先企业,在MLCC、电阻等领域具备核心竞争优势,将充分享受行业国产化红利。从产能口径看,预计公司MLCC份额将从19年的3.2％提升至23年的8％。
盈利预测:基于被动元件行业持续高景气及公司核心竞争优势突出,预计公司2021-2023年净利润分别为11.2/16.1/20.6亿元,维持"买入"评级。
风险提示:价格下跌风险;产能扩张进度不及预期;行业竞争加剧风险。
[2021-08-27] 风华高科(000636):新产能投,业绩有望迈上新台阶-2021半年报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。我们保持之前的盈利预测,预测2021-2023年的EPS为1.35、1.84、2.55元,增速为237％、36％、39％,维持55.2元目标价不变,对应2022年30倍PE。
受益上半年高景气度,公司业绩大幅增长。公司2021年上半年营收26.97亿元,同比增长51.85％,归母净利润5.06亿元,同比增长98.77％;Q2单季度实现营业收入15.23亿元,环比增长29.75％,同比增长41.34％,创单季历史新高。在汽车、手机、物联网、基站等领域需求的提升下,2021年上半年行业景气度较高,日韩、台湾等国家与地区公司纷纷提高产品销售价格,公司作为大陆地区领先的被动元件企业,加快推进三大主营产品阻容感的产能提升,实现了业绩的大幅增长。
新产能投产,业绩有望连续环比提升。面对行业的高景气度,以及5G应用、"新基建"以及国产替代提速的发展机遇,公司积极扩产,新增月产450亿只高端电容基地项目一期已顺利投产;新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型,厂房装修和部分工序搬迁有序推进。伴随着未来新产能的投产与产能的逐步爬坡,未来业绩有望迎来多季度连续环比增长的阶段
催化剂:新产能逐步投产,业绩连续环比提升。
风险提示:缺芯情况加剧,导致下游汽车、手机等产品生产量不及预期,从而导致需求不及预期。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================