000627天茂集团股票走势分析
≈≈天茂集团000627≈≈(更新:22.01.10)
[2022-01-10] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿保险2021年累计原保险保费收入378.41亿元
■证券时报
天茂集团(000627)1月10日晚间公告，公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2021年1月1日至2021年12月31日期间累计原保险保费收入约为378.41亿元。
[2021-12-10] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿前11月原保险保费收入约323.96亿元
■证券时报
天茂集团(000627)12月10日晚间公告，公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司2021年1至11月期间累计原保险保费收入约323.96亿元。
[2021-10-30] 天茂集团(000627):天茂集团前三季度实现保险业务收入272.18亿元
■中国证券报
10月29日晚，天茂集团发布2021年第三季度报告。财报显示，前三季度公司实现营业收入为354.88亿元，同比增长2.40%;实现归母股净利润为3.53亿元，同比减少38.76%。第三季度，公司实现营业收入约125.65亿元，同比增长63.71%。实现归母净利润约3769万元，同比下降31.73%。
天茂集团表示，前三季度归母净利润同比减少的原因包括受资本市场波动等因素影响，投资收益较上年同期减少。
值得一提的是，此次三季报中，天茂集团保险业务收入也浮出水面，前三季度，天茂集团共实现保险业务收入272.18亿元。据悉，天茂集团是国华人寿股东，持股比例达到51%。
[2021-10-12] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿前9月原保险保费收入约为269.98亿元
■证券时报
天茂集团(000627)10月12日晚间公告，控股子公司国华人寿1月1日至9月30日期间累计原保险保费收入约为269.98亿元。
[2021-08-09] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿前7月原保险保费收入约199.6亿元
■证券时报
天茂集团(000627)8月9日晚间公告，控股子公司国华人寿保险股份有限公司于1月1日至7月31日期间累计原保险保费收入约为199.6亿元。
[2021-05-18] 天茂集团(000627):天茂集团国华兴益资管设立完成
■证券时报
天茂集团(000627)5月18日晚间公告，5月18日，经上海市市场监督管理局核准，国华兴益资管领取了《营业执照》，至此国华兴益保险资产管理有限公司设立完成，经营范围许可项目为保险资产管理等。
[2021-05-11] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿1-4月累计原保费收入约为126.81亿元
■上海证券报
天茂集团公告，公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2021年1月1日至2021年4月30日期间累计原保险保费收入约为1,268,143.50万元。
[2021-04-09] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿一季度保费收入102.35亿元
■证券时报
天茂集团(000627)4月9日晚公告，控股子公司国华人寿保险股份于1月1日至3月31日期间累计原保险保费收入约为102.35亿元。
[2021-02-05] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿1月份保费收入约53亿元
■证券时报
天茂集团(000627)2月5日晚间公告，控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2021年1月1日至1月31日期间累计原保险保费收入约为52.97亿元。
[2021-01-29] 天茂集团(000627):天茂集团预计2020年净利润同比下降59.46%-63.96%
■中国证券报
1月29日晚间，天茂集团公告称，预计公司2020年归母净利润为6.4亿元–7.2亿元，同比下降59.46%-63.96%。对此，天茂集团解释称，2019年公司净利润约17.76亿元，其中出售湖北百科亨迪药业有限公司和荆门天茂化工有限公司100%股权实现投资收益约1.7亿元，出售安盛天平财产保险股份有限公司9.2511%股权实现投资收益约6.2亿元，上述两次处置股权取得投资收益合计约7.9亿元，属于非经常性损益，而2020年没有上述收益。
同时，天茂集团控股子公司国华人寿的全年保费亦出炉。公告显示，国华人寿2020年全年实现原保险保费收入325.4亿元，同比下降13.41%。天茂集团称，受宏观经济环境的影响，750天国债收益率移动平均线波动下行，国华人寿责任准备金计提增加，降低了报告期利润。报告期内，国华人寿按照“稳规模、调结构”的发展思路，持续推进业务结构优化，促进业务转型，聚焦价值业务，新业务价值取得了较好增长，同时，通过大力推进互联网业务，缓解了新冠疫情对保费规模的负面冲击。
[2020-12-18] 天茂集团(000627):天茂集团收到安盛支付的第二期转让款2.14亿元
■中国证券报
天茂集团(000627)12月18日晚发布关于出售安盛天平财产保险股份有限公司股份的进展公告，公司出售安盛天平股权按照约定余款将在交割实际发生日的12个月后的14日之内和第24个月分期支付。2020年12月18日，公司收到安盛支付的第二期转让款2.14亿元。
2018年11月，天茂集团审议通过《关于出售安盛天平财产保险股份有限公司股份的议案》，将持有的安盛天平股份全部转让给安盛。2019年12月16日，天茂集团收到安盛支付的首期转让款5.55亿元。2019年12月25日，安盛天平变更为有限责任公司(外国法人独资)，股东变更登记为安盛持股100%，天茂集团不再持有安盛天平股权。
[2020-12-10] 天茂集团(000627):天茂集团前11月保费收入为308亿元
■上海证券报
天茂集团公告，公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2020年1月1日至2020年11月30日期间累计原保险保费收入约为人民币3,083,357.25万元。
[2020-11-11] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿1-10月保费收入约289亿元
■证券时报
天茂集团(000627)11月11日晚公告，控股子公司国华人寿1月至10月累计原保险保费收入约为289亿元，上年同期为344.78亿元。
[2020-10-09] 天茂集团(000627):天茂集团拟申购国华人寿资本补充债券不超6亿元
■证券时报
天茂集团(000627)10月9日晚间公告，公司拟申购国华人寿资本补充债券不超过6亿元。国华人寿获准在全国银行间债券市场公开发行不超过60亿元资本补充债券，公司作为国华人寿的控股股东，积极参与申购国华人寿的资本补充债，有利于支持国华人寿各项业务的发展，同时也有利于增加公司的资金收益水平。
[2020-09-11] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿前8月保费收入约257亿元
■上海证券报
天茂集团公告，控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2020年1月1日至2020年8月31日期间累计原保险保费收入约为257.26亿元。上年同期原保险保费收入约为314.15亿元。
[2020-05-27] 天茂集团(000627):核心条款未达成一致,天茂集团终止吸并国华人寿
■证券时报
历时9个多月，天茂集团(000627)吸收合并国华人寿的计划最终落空。5月26日晚间，天茂集团公告，终止通过发行股份、可转换债券以及支付现金的形式吸收合并国华人寿并募集配套资金。
期间，天茂集团多次披露重大资产重组进展情况。公司表示，受到新型冠状病毒感染肺炎疫情的影响，拟对国华人寿加期审计至2019年12月31日，重组的评估基准日变更为2019年12月31日。
对于终止的原因，天茂集团表示，在重大资产重组期间，外部资本市场环境发生了较大变化，部分交易对方对本次重组的股份发行价格、标的公司估值等核心条款提出了新的意见，交易对方无法在原定计划时间内与本公司就此达成一致。经审慎讨论，本次重大资产重组在时间上存在不确定性，预计无法在原定计划时间内完成。
根据2019年8月天茂集团公告，公司拟通过向国华人寿除天茂集团外其他6家股东发行股份购买资产或发行股份购买资产结合其他多种支付方式对国华人寿实施吸收合并。吸收合并完成后，国华人寿将注销，存续上市公司拟更名为“国华人寿保险股份有限公司”。由此，国华人寿有望实现整体上市，成为A股市场第6家上市保险公司。
天眼查显示，国华人寿成立于2007年,为天茂集团的控股子公司，天茂持股比例达51%。天茂集团和国华人寿的实际控制人均为刘益谦。
2016年2月，天茂集团完成非公开发行股票上市，募集资金98.5亿元用于收购国华人寿43.86%的股权并对其增资，持股比例增至51%。由此，天茂集团主营业务转型为保险、医药和化工业务。
事实上，为保证吸收合并顺利，天茂集团还做了相关准备。2019年7月，天茂集团将医药和化工业务子公司分别以7.59亿元和5.7亿元的价格转出，与业务相关的高管也先后辞职。天茂集团当时在公告中表示，此举是为进一步完善和调整公司产业和投资结构，更好地发展公司的保险主业。此后，其所持有的安盛天平财险股权也悉数出清。
近年来，国华人寿已经连续多年实现盈利。最新年报数据显示，2019年国华人寿实现保险业务收入376.96亿元，同比增加9.18%;净利润为22.16亿元，同比增加7.83%。
根据当时公告，交易完成后，存续上市公司将承接和承继国华人寿的全部资产、负债、人员、业务、合同、保险业务资质及其他一切权利与义务，未来存续上市公司将直接从事人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务。
对于终止本次重大资产重组，天茂集团表示，根据相关规定，公司与国华人寿签署的《吸收合并协议》尚未生效，本次重大资产重组的终止对上市公司没有实质性影响。本次决议是天茂集团在充分考虑维护公司及全体股东利益的情况下作出的决定，不会对公司经营产生不利影响，不存在损害公司股东特别是中小股东利益的情况。
[2020-05-06] 天茂集团(000627):国华人寿金融资产转换收益带动集团净利润逆势增长-2020年一季报点评
■申万宏源
事件:公司披露2020年一季报,实现营业收入176.13亿元,同比下降22.3％;实现归母净利润3.84亿元,逆势增长16.7％,主要系非经常损益贡献1.78亿元(其中主要为控股子公司国华人寿报告期内部分金融资产转换产生4.49亿元营业外收支);扣非归母净利润同比大幅下滑36.1％至2.06亿元,业绩表现符合预期。
受新冠肺炎疫情冲击国华人寿原保费收入同比下滑24.6％,3月单月增速开始转正。1Q20公司实现原保费收入143.81亿元,同比下降24.6％,其中1月至3月逐月单月同比增速分别为-11.8％、-57.3％和17.7％。受新冠肺炎疫情冲击,公司保费增长乏,但3月开始单月转正。
近年来,国华人寿调整业务节奏,均衡全年营销布局,全年对一季度保费的依赖度逐步降低,1Q20天茂集团合并报表手续费及佣金支出同比下降34.6％。展望未来,随着公司银保和个险渠道的深入转型,以及公司强化期缴业务布局,续期拉动的健康发展模式得以延续。我们预计国华人寿2020年新单保费增速为-16.3％,总规模保费收入为531.69亿元,同比基本持平。
1Q20净利润增长主要系子公司国华人寿当期营业外收支贡献,归母净资产较年初小幅下滑。
1Q20受新冠肺炎疫情和石油价格大幅波动的影响,国内十年期国债到期收益率呈现单边下行的态势,从年初的3.15％最低下行至2.48％;1Q19和1Q20沪深300指数分别上涨约29％和下跌约10％。1Q20天茂集团合并报表投资收益+公允价值变动同比逆势小幅增长0.5％至27.7亿元,预计主要由债市浮盈贡献。1Q20国华人寿将部分可供出售金融资产会计核算科目调整为长期股权投资产生营业外收支4.49亿元,带动净利润逆势增长。但客观来看,国华人寿期末净资产较年初小幅下滑0.3％至263.72亿元,天茂集团合并报表归母净资产较年初小幅下滑0.2％至211.87亿元,主要系归母其他综合收益由上年同期的9.48亿元转负为-4.21亿元,预计因权益持仓浮亏所致,全年净利润仍有下滑压力。
投资建议:公司从"拉长负债久期,优化缴费结构,降低负债成本,增加保障内容"四个方面持续优化业务结构,提升新单业务价值,推动公司的长期、稳健发展。但仍然值得注意的是,公司在核心代理人渠道建设,保障型产品布局,投资端的稳定性等方面仍有提升的空间。我们对公司业绩预测时暂不考虑重大资产重组对业绩带来的影响。我们维持盈利预测,预计天茂集团2020年至2022年归母净利润分别为10.45、15.38和19.14亿元,同比增速分别为-41.1％、47.1％和24.5％。当前股价对应2020至2022年PE分别为10.6X、7.2X和5.8X,我们采用分部估值法,结合上市险企平均估值给予293.40亿元目标价,继续维持中性评级。
风险提示:重大资产重组事宜进程低于预期,权益市场大幅波动
[2020-04-20] 天茂集团(000627):剥离非寿险业务提振净利,国华人寿结构优化-2019年报点评
■申万宏源
投资要点:事件:公司披露2019年年报,实现营收501.92亿元,同比增长62.2％,实现归母净利润17.76亿元,同比增长33.9％。利润增长略超过我们此前的预期(预期同比15.3％),主要系:1)4Q19单季实现净利润7.60亿元,同比增长141.6％；2)公司2019年下半年集中确认了包括处置天茂化工、百科亨迪、安盛天平税前非经常性损益合计7.94亿元。公司2019年扣非归母净利润同比增长19.0％至10.96亿元,公司核心子公司国华人寿2019年实现净利润22.16亿元同比增长7.8％,实现综合收益34.04亿元。整体看确认安盛天平投资收益超预期,但扣非净利润低于预期。
国华人寿原保费收入缴费结构进一步优化,但仍有进一步提升的空间。2019年公司总规模保费539.72亿元,同比下降6.0％,其中趸交业务从2018年495.90亿元压缩至2019年的350.80亿元；新单期缴保费同比增长287.3％至126.48亿元；续期业务同比增长37.3％至62.44亿元,占比提升3.6个百分点至11.6％。缴费结构的改善得益于公司积极发力期缴业务所致。从渠道结构来看,银保渠道原保费贡献占比达94.3％仍是核心渠道。公司结合银保转型要求,持续积极引进绩优团队和人才,期末银保外勤人力达到4467人,较上年年末增长48％。但是,公司保险营销员渠道能力仍然较弱,我们测算的2019年公司银保渠道手续费费用率为7.05％(上年同期为3.43％),保险营销员佣金占全渠道占比为70.6％(上年同期为95.0％)代理人渠道佣金结构略有改善,但渠道建设仍有大幅提升空间。2019年实现原保费收入375.80亿元,同比增长8.8％。从产品结构来看,健康险原保费收入7.92亿元,同比增长42.1％。继续关注公司得益于公司2019年年初95亿元增资到位以及经营收益和保险收入的增长,投资资产较上年末增长36.1％至1,837.77亿元,带动内含价值快速增长。从资产配置角度分析,股票+基金配置占比提升3.6个百分点至10.0％,债券配置占比15.9％,信托投资占比压缩至17.8％ 。2019年公司实现总投资收益106.98亿元,同比增加15.0％,年化净投资收益率为6.6％,同比减少0.09个百分点。得益于增资到位,公司内含价值较年初增长84.0％至326.47亿元,有效业务价值同比增长76.3％至47.77亿元,有效业务价值/期末EV比值为14.6％,上年同期为15.3％,仍有一定改善空间。
投资建议:公司从“拉长负债久期,优化缴费结构,降低负债成本,增加保障内容”四个方面持续优化业务结构,提升新单业务价值,推动公司的长期、稳健发展。但仍然值得注意的是,公司在核心代理人渠道建设,保障型产品布局,投资端的稳定性等方面仍有提升的空间。我们对公司业绩预测时暂不考虑重大资产重组对业绩带来的影响,预计天茂集团2020年至2022年归母净利润分别为10.45、15.38和19.14亿元,同比增速分别为-41.1％、47.1％和24.5％(原2020年和2021年预测为18.11和15.33亿元,并新增2022年预测)。当前股价对应2020至2022年PE分别为11.0X、7.5X和6.0X,我们采用分部估值法,结合上市险企平均估值给予288.84亿元目标价,继续维持中性评级。
风险提示:重大资产重组事宜进程低于预期,权益市场大幅波动。
[2020-04-14] 天茂集团(000627):天茂集团2019年净利同比增33.88%,拟10派1元
■证券时报
天茂集团(000627)4月14日晚发布年报，2019年度，公司实现营收501.92亿元，同比增长62.17%；净利为17.76亿元，同比增长33.88%。基本每股收益0.36元。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。
[2020-02-14] 天茂集团(000627):天茂集团,国华人寿1月份保费收入为56亿元
■上海证券报
天茂集团公告，公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司于 2020年1月1日至2020年1月31日期间累计原保险保费收入约为人民币561,080.51万元。
[2020-01-09] 天茂集团(000627):天茂集团上年保费收入近376亿元
■上海证券报
天茂集团公告，控股子公司国华人寿保险股份有限公司于 2019年1月1日至2019年12月31日期间累计原保险保费收入约为375.7952亿元。上年同期保费收入为345.2495亿元。
[2019-12-11] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿拟与新理益合资设立保险资管公司
■上海证券报
天茂集团公告，控股子公司国华人寿拟与公司第一大股东新理益集团有限公司共同发起设立“国华兴益保险资产管理有限公司（筹）”。拟设立的“国华兴益保险资产管理有限公司（筹）”经营范围为以银保监会批准的业务范围为准。注册地址暂定设于上海市，计划注册资本为人民币5亿元。其中国华人寿拟投资4亿元，占“国华兴益保险资产管理有限公司（筹）”出资比例的80%；新理益拟投资1亿元，占“国华兴益保险资产管理有限公司（筹）”出资比例的20%。
公司同日公告，国华人寿保险股份有限公司于2019
[2019-10-12] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿前三季保费收入332.87亿元
■证券时报
天茂集团(000627)10月11日晚公告，公司控股子公司国华人寿1-9月份累计原保险保费收入约为332.87亿元，上年同期为314.67亿元。
[2019-09-10] 天茂集团(000627):天茂集团,国华人寿前八月保费收入314.15亿元
■上海证券报
天茂集团晚间公告，公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2019年1月1日至2019年8月31日期间累计原保险保费收入约为人民币3,141,509.96万元。
[2019-09-03] 天茂集团 (000627):国华人寿拟整体上市,稀缺性与不确定性兼具
■申万宏源
投资要点:从保险+化工+医药到聚焦寿险主业的战略转型,国华人寿拟计划整体上市。2017年起,天茂集团主营业务为保险+化工+医药,2018年起公司开始剥离非寿险业务,陆续出售安盛天平车险、天茂化工和百科亨迪,2019年8月27日,天茂集团披露拟通过向控股子公司国华人寿的股东海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信发行股份、可转换债券及支付现金,向湖北宏泰、武汉地产、江岸国资发行股份的方式,吸收合并国华人寿。如果本次重大资产重组顺利完成,则国华人寿将实现整体上市,有望成为中国首家上市中小险企。
国华人寿当前以银保趸交年金业务为主。天茂集团持有国华人寿51％股权,截止2018年末,国华人寿总资产为1707.8亿元,2018年实现原保费收入345.3亿元,规模保费收入574.0亿元,市占率分别为1.3％和1.6％,净利润为20.6亿元。公司产品销售以银保渠道为主,占比接近95％,个险占比低,渠道管控能力仍有提升空间。保费期限结构中以趸交新单为主,2018年新单构成中趸交业务占比高达91.7％,仍处于趸交推动的粗放型发展阶段。在产品方面,公司历年保费收入排名前五产品主要以年金产品为主,且保费集中度高于上市同业。价值口径角度看,2017/2018年公司内含价值增速分别14％和-4.3％,近年来有效业务价值增速较快,但有效业务价值/内含价值的比率显著低于上市同业,2019年随着公司95亿元增资到位和投资收益边际改善的综合影响,我们预计内含价值将同比增长92.1％至341.5亿元。资产端配置方面,公司投资结构总体来看较为激进。债券配置(11.8％)比例较低,而信托类占比(20.2％)显著高于同业,股基配置占比波动较高稳定性较差。相对较低的资金成本是寿险公司未来持续经营的基石,我们认为国华人寿当前业务结构仍有较大的改善空间,我们测算的公司2018年负债端平均成本为6.08％,显著高于上市同业,业务结构仍有改善空间。根据公司管理层 规划,国华人寿未来将加速优化,发掘内含价值,以提升企业实力。总体发展规划是:稳增长,调结构,重点发展长期储蓄型和长期保障型业务。2019年上半年,公司健康保险保费收入达3.96亿元,同比增长50.38％,占比仍然极低,未来产品结构能否持续改善需要不断跟踪和观察。
投资建议:我们对天茂集团业绩预测时暂不考虑本次重大资产重组对业绩带来的影响,预计天茂集团2019年至2021年归母净利润分别为15.31、18.11和15.33亿元,同比增速分别为15.3％、18.3％和-15.4％。采取分部估值法,给予国华人寿504.48亿元估值(考虑成长性,给予70％PB+30％PEV估值法),安盛天平、化工和医药业务按照转让价格作为市场估值,公司合理估值为332.94亿元,当前股价对应19-21年PE分别为11.0X、9.6X和10.2X,综合考量本次非公开发行的不确定性,首次覆盖给予中性评级。
风险提示:从本次重大资产重组来看,主要风险包括:审批风险、交易暂停、终止或取消的风险、债务债权转移风险和发行可转债风险等；从拟整体上市子公司国华人寿来看,主要风险包括:转型不达预期风险、投资收益风险。
[2019-08-30] 天茂集团(000627):天茂集团上半年扣非净利同比基本持平
■上海证券报
天茂集团发布半年报。2019年上半年公司实现营业收入331.54亿元，同比增长64.46%，归属上市公司股东净利润7.48亿元，同比下降11.79%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.67亿元，同比微降0.03%。每股收益0.15元。公司中期拟10派0.3元。报告期末，控股子公司国华人寿总资产18,358,359.06万元，净资产2,592,781.24万元，营业收入3,277,665.39万元，占天茂集团合并报表总收入98%；净利润141,106.43万元，归属于母公司股东的净利润141,098.94万元。
[2019-08-28] 天茂集团(000627):剥离财险“换入”寿险,天茂集团变身保险股尚需时日
■中国证券报
8月27日，国华人寿相关负责人告诉中国证券报记者，天茂集团吸收合并国华人寿的后续进程或持续一到两年。“该交易还需要得到证监会、银保监会的分别批复。”该人士说。8月26日晚，天茂集团发布的“天茂实业集团股份有限公司吸收合并国华人寿保险股份有限公司并募集配套资金暨关联交易预案”显示，天茂集团拟通过向控股子公司国华人寿保险股份有限公司（简称“国华人寿”）股东发行股份、可转换债券及支付现金等方式，吸收合并国华人寿。
业内人士称，天茂集团大股东此前剥离了合资财险安盛天平50%的股份，然后大手笔增持了国华人寿的股份。与国华人寿2014年进入盈利期后，每年净利润均超10亿元的情况相比，安盛天平一直深陷亏损。目前看来，刘益谦剥离财险“换入”寿险的操作，目前看起来颇为成功。
国华人寿或成第六家上市险企
公告显示，本次吸收合并，天茂集团为吸收合并方，国华人寿为被吸收合并方。交易完成后，天茂集团将作为存续公司拟更名为“国华人寿保险股份有限公司”，原国华人寿股东将成为吸收合并后存续上市公司的股东。本次吸收合并的发行股价为6.30元/股。本次吸收合并中发行的可转换债券的初始转股价格，等于本次吸收合并中股份发行价格，即6.30元/股。
根据预案，此次吸收合并中发行股份的方式为非公开发行，发行对象为国华人寿原股东海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信、湖北宏泰、武汉地产、江岸资管。
此次吸收合并中发行可转债的方式为非公开发行，发行对象初步确定为海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信三个交易对方中的其中一方或几方。可转债每张面值为100元，按面值发行。可转债的存续期限为自发行之日起六年。可转债可转换为存续上市保险公司A股股票，同时附次级条款。此次募集的配套资金总额不超过此次交易中国华人寿的资产交易价格。
本次交易完成后，新理益集团仍为上市公司控股股东，刘益谦仍为上市公司实际控制人，本次交易不构成重组上市。国华人寿有望成为A股市场第六家上市险企。
国华人寿成立于2007年11月，总部位于上海，天茂集团是其创始股东。根据公司2018年年报，截至2018年末，国华人寿的综合偿付能力充足率128.20%，较上年增加13.69%。2018年净利润达到20.55亿元。
腾挪保险资产
2016年7月，天茂集团公告，由化学原料及化学制品制造业变更成保险业，正式变身为保险股。截至2019年一季度，天茂集团股东中，刘益谦通过其个人和新理益集团、妻子王薇等一致行动人，共计持有天茂集团66.28%的股份。
在大手笔增资国华人寿的同时，刘益谦担任法人的天茂集团在2018年底将旗下的安盛天平股份全部转让给法国安盛集团。
最新消息显示，安盛天平各售股人将合计持有的安盛天平50%股份同时出售给安盛集团的申请近日已获银保监会批复，目前尚待银保监会正式公布。交易总对价46亿元人民币。
交易前，安盛集团已持有安盛天平50%股份。因此，获得批复后，公司也将从中外合资变身为外商独资财险公司，成为中国市场上最大的外资财险公司之一。
分析人士表示，与国华人寿2014年进入盈利期后，每年净利润均超10亿元的情况相比，安盛天平一直深陷亏损泥潭。目前看来，刘益谦在保险行业的这“一进一出”相当划算。
[2019-08-27] 天茂集团(000627):国华人寿整体上市预案出炉,深市将迎首只保险股
■上海证券报
备受关注的“中小保险第一股”传来进一步消息。在天茂集团发布“拟整体吸收合并国华人寿”公告后的第10个交易日，相关交易预案正式出炉。
此次吸收合并方案是一个创新的组合方式，即上市公司天茂集团通过发行股份、可转换债券及支付现金的方式，吸收合并国华人寿，并募集配套资金。此外，鉴于上市公司控股股东（新理益集团）和实际控制人（刘益谦）未发生变更，预计此次交易不构成重组上市。
移动互联时代的到来，给中小保险公司的生存突围提供了“土壤”，国华人寿就是这样一个在行业不同阶段都走出新路的样本。整体上市或许能使这家中型保险公司蜕变，并逐步体现在融资渠道、治理结构、经营效率、品牌价值等多个方面。
不构成重组上市
在本次交易之前，上市公司天茂集团已持有国华人寿51%的股权。根据昨晚公告，在本次交易中，天茂集团为吸收合并方，国华人寿为被吸收合并方。交易方案为：天茂集团发行股份、可转换债券及支付现金吸收合并国华人寿，并募集配套资金。
具体来看，天茂集团拟通过对控股子公司国华人寿的股东海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信发行股份、可转换债券及支付现金，向湖北宏泰、武汉地产、江岸国资发行股份的方式，吸收合并国华人寿。本次吸收合并中发行股份的价格为6.3元/股，符合《重组管理办法》的规定。
同时，在本次交易中，天茂集团拟向不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行可转换债券募集配套资金，配套资金规模不超过此次交易中标的资产交易价格。募集配套资金拟用于支付此次交易相关中介机构费用、补充存续上市保险公司的资本金，进一步提高偿付能力以支持公司未来业务发展。
交易完成后，天茂集团将作为存续公司依法承继国华人寿的全部资产、人员等权利与义务，并拟更名为“国华人寿”。值得一提的是，国华人寿整体上市后，预计新理益集团和刘益谦仍分别是其控股股东、实控人，因此此次交易预计不构成重组上市。
相比券商、银行等金融同业，目前A股仅有5家保险上市公司。如流程顺利，国华人寿不仅有望成为中小保险第一股，还可能是A股第6家、深市第一家保险上市公司。
借力上市再突围
在经历初创期的“求生存”阶段之后，国华人寿正在向“求价值”的成熟公司方向转型。在此背景下，其整体上市的意义不言而喻。
目前，国内绝大多数保险公司仍处于快速发展期，依靠自身留存收益来补充实际资本并不现实，因此需要持续不断补充资本金，来提升偿付能力充足率。随着未来业务规模的不断扩大，融资渠道的大幅拓宽，可助其满足日益提高的偿付能力监管要求。
其次，和大多数中小保险公司一样，囿于品牌、资源、渠道、效率等方面的因素，国华人寿在初创期多以创新、借力为主。整体上市无疑将给其带来全新的突围机会。
另一个重要的意义在于，吸收合并完成后，国华人寿的股权结构将得到进一步优化，保险公司的治理结构将进一步完善，并且可逐步满足《保险公司股权管理办法》的相关监管要求。
自2016年起，国华人寿开启转型之路。目前已形成银行保险和互联网渠道为主、其他多种渠道作为功能性补充的差异化经营格局。随着转型持续推进，成效逐步显现，国华人寿的业务结构较前期明显优化。
据记者了解，今年上半年，国华人寿累计实现总规模保费420.4亿元，其中新单保费390.1亿元，续期保费30.3亿元，同比增长108%；业务规模总体保持平稳。在保障业务规模稳定的同时，业务结构优化取得显著效果：负债久期持续拉长，缴费结构大幅改善，负债成本得到有效控制，保障内容稳步增加。
据了解，国华人寿未来将重点布局健康、养老领域。
[2019-08-27] 天茂集团(000627):上市险企第六股来袭,天茂吸收合并国华人寿预案出炉
■证券时报
天茂集团于8月13日起因筹划发行股份购买资产事项而停牌，昨日晚间该公司正式披露吸收合并控股子公司国华人寿交易预案。股份吸收合并完成后，国华人寿将登陆A股市场，正式成为A股第六家上市险企。此外，天茂集团股票将于8月27日开市起复牌。
根据预案，天茂集团拟向国华人寿的股东海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信发行股份、可转换债券及支付现金，以及向湖北宏泰、武汉地产、江岸资管发行股份的方式，吸收合并国华人寿。同时，拟向符合条件的特定投资者非公开发行可转换债券(附次级条款)募集配套资金，配套资金规模不超过本次交易中标的资产交易价格。
吸收合并后上市公司
将更名“国华人寿”
天茂集团实际控制人刘益谦有“股市大鳄”、“法人股大王”之称，金融版图覆盖投资、保险、证券等多个领域。其中，天茂集团是其资本布局的重要一子，其中尤以国华人寿为核心资产。
目前，国华人寿的股东共有7家，天茂集团为第一大股东，持股比例为51%，海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信、湖北宏泰、武汉地产、江岸资管等6家公司持股比例分别为15.0478%、13.9083%、9.4653%、9.2150%、1.1363%和0.2273%。天茂集团8月12日晚间曾公告称，拟发行股份购买资产或发行股份购买资产结合其他多种支付方式对国华人寿实施吸收合并。
根据最新公告的吸收合并交易预案，吸收合并完成后天茂集团将作为存续公司依法承继国华人寿的全部资产、负债、证照、许可、业务、人员及其他一切权利与义务。国华人寿将注销，存续上市公司拟更名为“国华人寿保险股份有限公司”。吸收合并完成后海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信、湖北宏泰、武汉地产、江岸国资将成为吸收合并后存续上市公司的股东。
此次交易中，天茂集团还拟向不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行可转换债券募集配套资金。根据公告，本次募集配套资金拟用于支付本次交易相关中介机构费用、补充存续上市保险公司的资本金，进一步提高偿付能力以支持存续上市保险公司未来业务发展，满足保险公司偿付能力监管要求。
实际上，国华人寿筹谋上市之路早在几年前就已开始。2016年7月，天茂集团便公告由化学原料及化学制品制造业变更成“保险业”，正式变身为保险股。天茂集团2019年一季报显示，公司一季度营业收入为226.75亿元，其中保险业务收入190.84亿元，占比达到84%。
此次天茂集团对国华人寿少数股东持有股份的合并吸收将完成国华人寿上市最关键一步。如果此举顺利完成，国华人寿将成为继中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险之后在A股上市的第六家险企。
吸收合并方案分三大块
由于此次交易的审计和评估工作尚未完成，国华人寿的预估值及作价情况尚不得而知。具体而言，本次交易方案主要有三部分：
一是发行股份部分。本次吸收合并中发行股份的方式为非公开发行，发行对象为海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信、湖北宏泰、武汉地产、江岸国资。根据《重组管理办法》的相关规定，上市公司发行股份的价格不得低于市场参考价的90%，本次吸收合并中发行股份的价格为6.30元/股，符合《重组管理办法》的规定。由于本次交易的审计和评估工作尚未完成，交易价格和发行股份数量尚待另行披露。
二是发行可转债部分。此次吸收合并中发行可转债的方式为非公开发行，发行对象初步确定为海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信三个交易对方中的其中一方或几方。可转债的存续期限为自发行之日起6年。初始转股价格等于本次吸收合并中股份发行价格，即6.3元/股。
三是募集配套资金部分。本次募集配套资金中发行可转债的主体为存续上市保险公司，种类为可转换成存续上市保险公司A股的可转换债券。募集的配套资金总额不超过本次交易中国华人寿的资产交易价格。发行的可转换债券在转换为股份前，可以按照银保监会的相关规定计入存续上市保险公司的附属一级资本，可转换债券转股后可计入核心一级资本。
此次交易对天茂集团和国华人寿来说意义重大。相较处于调整周期的财险业，身处寿险军团的国华人寿近年来经营表现优异，自2014年进入盈利期后，每年净利润均超10亿元，2018年净利润达20.55亿元。截至2018年末，国华人寿未分配利润已达67.26亿元。
刘益谦在去年底接受证券时报·券商中国记者专访时曾表示，公司做保险与简单投资不一样，是作为产业来经营。从天茂集团来说，未来将全力以赴做好寿险，关注怎么样把寿险做好做大。
[2019-08-27] 天茂集团(000627):天茂集团复牌涨停,公司拟吸收合并国华人寿
■证券时报
天茂集团(000627)复牌涨停。公司8月26日晚间披露重组预案，公司拟通过发行股份、可转债及支付现金的方式，吸收合并国华人寿，同时拟募集配套资金。目前，此次交易的审计和评估工作尚未完成。完成后，未来存续上市公司将直接从事人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务。
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[2022-01-10] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿保险2021年累计原保险保费收入378.41亿元
■证券时报
天茂集团(000627)1月10日晚间公告，公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2021年1月1日至2021年12月31日期间累计原保险保费收入约为378.41亿元。
[2021-12-10] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿前11月原保险保费收入约323.96亿元
■证券时报
天茂集团(000627)12月10日晚间公告，公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司2021年1至11月期间累计原保险保费收入约323.96亿元。
[2021-10-30] 天茂集团(000627):天茂集团前三季度实现保险业务收入272.18亿元
■中国证券报
10月29日晚，天茂集团发布2021年第三季度报告。财报显示，前三季度公司实现营业收入为354.88亿元，同比增长2.40%;实现归母股净利润为3.53亿元，同比减少38.76%。第三季度，公司实现营业收入约125.65亿元，同比增长63.71%。实现归母净利润约3769万元，同比下降31.73%。
天茂集团表示，前三季度归母净利润同比减少的原因包括受资本市场波动等因素影响，投资收益较上年同期减少。
值得一提的是，此次三季报中，天茂集团保险业务收入也浮出水面，前三季度，天茂集团共实现保险业务收入272.18亿元。据悉，天茂集团是国华人寿股东，持股比例达到51%。
[2021-10-12] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿前9月原保险保费收入约为269.98亿元
■证券时报
天茂集团(000627)10月12日晚间公告，控股子公司国华人寿1月1日至9月30日期间累计原保险保费收入约为269.98亿元。
[2021-08-09] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿前7月原保险保费收入约199.6亿元
■证券时报
天茂集团(000627)8月9日晚间公告，控股子公司国华人寿保险股份有限公司于1月1日至7月31日期间累计原保险保费收入约为199.6亿元。
[2021-05-18] 天茂集团(000627):天茂集团国华兴益资管设立完成
■证券时报
天茂集团(000627)5月18日晚间公告，5月18日，经上海市市场监督管理局核准，国华兴益资管领取了《营业执照》，至此国华兴益保险资产管理有限公司设立完成，经营范围许可项目为保险资产管理等。
[2021-05-11] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿1-4月累计原保费收入约为126.81亿元
■上海证券报
天茂集团公告，公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2021年1月1日至2021年4月30日期间累计原保险保费收入约为1,268,143.50万元。
[2021-04-09] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿一季度保费收入102.35亿元
■证券时报
天茂集团(000627)4月9日晚公告，控股子公司国华人寿保险股份于1月1日至3月31日期间累计原保险保费收入约为102.35亿元。
[2021-02-05] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿1月份保费收入约53亿元
■证券时报
天茂集团(000627)2月5日晚间公告，控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2021年1月1日至1月31日期间累计原保险保费收入约为52.97亿元。
[2021-01-29] 天茂集团(000627):天茂集团预计2020年净利润同比下降59.46%-63.96%
■中国证券报
1月29日晚间，天茂集团公告称，预计公司2020年归母净利润为6.4亿元–7.2亿元，同比下降59.46%-63.96%。对此，天茂集团解释称，2019年公司净利润约17.76亿元，其中出售湖北百科亨迪药业有限公司和荆门天茂化工有限公司100%股权实现投资收益约1.7亿元，出售安盛天平财产保险股份有限公司9.2511%股权实现投资收益约6.2亿元，上述两次处置股权取得投资收益合计约7.9亿元，属于非经常性损益，而2020年没有上述收益。
同时，天茂集团控股子公司国华人寿的全年保费亦出炉。公告显示，国华人寿2020年全年实现原保险保费收入325.4亿元，同比下降13.41%。天茂集团称，受宏观经济环境的影响，750天国债收益率移动平均线波动下行，国华人寿责任准备金计提增加，降低了报告期利润。报告期内，国华人寿按照“稳规模、调结构”的发展思路，持续推进业务结构优化，促进业务转型，聚焦价值业务，新业务价值取得了较好增长，同时，通过大力推进互联网业务，缓解了新冠疫情对保费规模的负面冲击。
[2020-12-18] 天茂集团(000627):天茂集团收到安盛支付的第二期转让款2.14亿元
■中国证券报
天茂集团(000627)12月18日晚发布关于出售安盛天平财产保险股份有限公司股份的进展公告，公司出售安盛天平股权按照约定余款将在交割实际发生日的12个月后的14日之内和第24个月分期支付。2020年12月18日，公司收到安盛支付的第二期转让款2.14亿元。
2018年11月，天茂集团审议通过《关于出售安盛天平财产保险股份有限公司股份的议案》，将持有的安盛天平股份全部转让给安盛。2019年12月16日，天茂集团收到安盛支付的首期转让款5.55亿元。2019年12月25日，安盛天平变更为有限责任公司(外国法人独资)，股东变更登记为安盛持股100%，天茂集团不再持有安盛天平股权。
[2020-12-10] 天茂集团(000627):天茂集团前11月保费收入为308亿元
■上海证券报
天茂集团公告，公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2020年1月1日至2020年11月30日期间累计原保险保费收入约为人民币3,083,357.25万元。
[2020-11-11] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿1-10月保费收入约289亿元
■证券时报
天茂集团(000627)11月11日晚公告，控股子公司国华人寿1月至10月累计原保险保费收入约为289亿元，上年同期为344.78亿元。
[2020-10-09] 天茂集团(000627):天茂集团拟申购国华人寿资本补充债券不超6亿元
■证券时报
天茂集团(000627)10月9日晚间公告，公司拟申购国华人寿资本补充债券不超过6亿元。国华人寿获准在全国银行间债券市场公开发行不超过60亿元资本补充债券，公司作为国华人寿的控股股东，积极参与申购国华人寿的资本补充债，有利于支持国华人寿各项业务的发展，同时也有利于增加公司的资金收益水平。
[2020-09-11] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿前8月保费收入约257亿元
■上海证券报
天茂集团公告，控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2020年1月1日至2020年8月31日期间累计原保险保费收入约为257.26亿元。上年同期原保险保费收入约为314.15亿元。
[2020-05-27] 天茂集团(000627):核心条款未达成一致,天茂集团终止吸并国华人寿
■证券时报
历时9个多月，天茂集团(000627)吸收合并国华人寿的计划最终落空。5月26日晚间，天茂集团公告，终止通过发行股份、可转换债券以及支付现金的形式吸收合并国华人寿并募集配套资金。
期间，天茂集团多次披露重大资产重组进展情况。公司表示，受到新型冠状病毒感染肺炎疫情的影响，拟对国华人寿加期审计至2019年12月31日，重组的评估基准日变更为2019年12月31日。
对于终止的原因，天茂集团表示，在重大资产重组期间，外部资本市场环境发生了较大变化，部分交易对方对本次重组的股份发行价格、标的公司估值等核心条款提出了新的意见，交易对方无法在原定计划时间内与本公司就此达成一致。经审慎讨论，本次重大资产重组在时间上存在不确定性，预计无法在原定计划时间内完成。
根据2019年8月天茂集团公告，公司拟通过向国华人寿除天茂集团外其他6家股东发行股份购买资产或发行股份购买资产结合其他多种支付方式对国华人寿实施吸收合并。吸收合并完成后，国华人寿将注销，存续上市公司拟更名为“国华人寿保险股份有限公司”。由此，国华人寿有望实现整体上市，成为A股市场第6家上市保险公司。
天眼查显示，国华人寿成立于2007年,为天茂集团的控股子公司，天茂持股比例达51%。天茂集团和国华人寿的实际控制人均为刘益谦。
2016年2月，天茂集团完成非公开发行股票上市，募集资金98.5亿元用于收购国华人寿43.86%的股权并对其增资，持股比例增至51%。由此，天茂集团主营业务转型为保险、医药和化工业务。
事实上，为保证吸收合并顺利，天茂集团还做了相关准备。2019年7月，天茂集团将医药和化工业务子公司分别以7.59亿元和5.7亿元的价格转出，与业务相关的高管也先后辞职。天茂集团当时在公告中表示，此举是为进一步完善和调整公司产业和投资结构，更好地发展公司的保险主业。此后，其所持有的安盛天平财险股权也悉数出清。
近年来，国华人寿已经连续多年实现盈利。最新年报数据显示，2019年国华人寿实现保险业务收入376.96亿元，同比增加9.18%;净利润为22.16亿元，同比增加7.83%。
根据当时公告，交易完成后，存续上市公司将承接和承继国华人寿的全部资产、负债、人员、业务、合同、保险业务资质及其他一切权利与义务，未来存续上市公司将直接从事人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务。
对于终止本次重大资产重组，天茂集团表示，根据相关规定，公司与国华人寿签署的《吸收合并协议》尚未生效，本次重大资产重组的终止对上市公司没有实质性影响。本次决议是天茂集团在充分考虑维护公司及全体股东利益的情况下作出的决定，不会对公司经营产生不利影响，不存在损害公司股东特别是中小股东利益的情况。
[2020-05-06] 天茂集团(000627):国华人寿金融资产转换收益带动集团净利润逆势增长-2020年一季报点评
■申万宏源
事件:公司披露2020年一季报,实现营业收入176.13亿元,同比下降22.3％;实现归母净利润3.84亿元,逆势增长16.7％,主要系非经常损益贡献1.78亿元(其中主要为控股子公司国华人寿报告期内部分金融资产转换产生4.49亿元营业外收支);扣非归母净利润同比大幅下滑36.1％至2.06亿元,业绩表现符合预期。
受新冠肺炎疫情冲击国华人寿原保费收入同比下滑24.6％,3月单月增速开始转正。1Q20公司实现原保费收入143.81亿元,同比下降24.6％,其中1月至3月逐月单月同比增速分别为-11.8％、-57.3％和17.7％。受新冠肺炎疫情冲击,公司保费增长乏,但3月开始单月转正。
近年来,国华人寿调整业务节奏,均衡全年营销布局,全年对一季度保费的依赖度逐步降低,1Q20天茂集团合并报表手续费及佣金支出同比下降34.6％。展望未来,随着公司银保和个险渠道的深入转型,以及公司强化期缴业务布局,续期拉动的健康发展模式得以延续。我们预计国华人寿2020年新单保费增速为-16.3％,总规模保费收入为531.69亿元,同比基本持平。
1Q20净利润增长主要系子公司国华人寿当期营业外收支贡献,归母净资产较年初小幅下滑。
1Q20受新冠肺炎疫情和石油价格大幅波动的影响,国内十年期国债到期收益率呈现单边下行的态势,从年初的3.15％最低下行至2.48％;1Q19和1Q20沪深300指数分别上涨约29％和下跌约10％。1Q20天茂集团合并报表投资收益+公允价值变动同比逆势小幅增长0.5％至27.7亿元,预计主要由债市浮盈贡献。1Q20国华人寿将部分可供出售金融资产会计核算科目调整为长期股权投资产生营业外收支4.49亿元,带动净利润逆势增长。但客观来看,国华人寿期末净资产较年初小幅下滑0.3％至263.72亿元,天茂集团合并报表归母净资产较年初小幅下滑0.2％至211.87亿元,主要系归母其他综合收益由上年同期的9.48亿元转负为-4.21亿元,预计因权益持仓浮亏所致,全年净利润仍有下滑压力。
投资建议:公司从"拉长负债久期,优化缴费结构,降低负债成本,增加保障内容"四个方面持续优化业务结构,提升新单业务价值,推动公司的长期、稳健发展。但仍然值得注意的是,公司在核心代理人渠道建设,保障型产品布局,投资端的稳定性等方面仍有提升的空间。我们对公司业绩预测时暂不考虑重大资产重组对业绩带来的影响。我们维持盈利预测,预计天茂集团2020年至2022年归母净利润分别为10.45、15.38和19.14亿元,同比增速分别为-41.1％、47.1％和24.5％。当前股价对应2020至2022年PE分别为10.6X、7.2X和5.8X,我们采用分部估值法,结合上市险企平均估值给予293.40亿元目标价,继续维持中性评级。
风险提示:重大资产重组事宜进程低于预期,权益市场大幅波动
[2020-04-20] 天茂集团(000627):剥离非寿险业务提振净利,国华人寿结构优化-2019年报点评
■申万宏源
投资要点:事件:公司披露2019年年报,实现营收501.92亿元,同比增长62.2％,实现归母净利润17.76亿元,同比增长33.9％。利润增长略超过我们此前的预期(预期同比15.3％),主要系:1)4Q19单季实现净利润7.60亿元,同比增长141.6％；2)公司2019年下半年集中确认了包括处置天茂化工、百科亨迪、安盛天平税前非经常性损益合计7.94亿元。公司2019年扣非归母净利润同比增长19.0％至10.96亿元,公司核心子公司国华人寿2019年实现净利润22.16亿元同比增长7.8％,实现综合收益34.04亿元。整体看确认安盛天平投资收益超预期,但扣非净利润低于预期。
国华人寿原保费收入缴费结构进一步优化,但仍有进一步提升的空间。2019年公司总规模保费539.72亿元,同比下降6.0％,其中趸交业务从2018年495.90亿元压缩至2019年的350.80亿元；新单期缴保费同比增长287.3％至126.48亿元；续期业务同比增长37.3％至62.44亿元,占比提升3.6个百分点至11.6％。缴费结构的改善得益于公司积极发力期缴业务所致。从渠道结构来看,银保渠道原保费贡献占比达94.3％仍是核心渠道。公司结合银保转型要求,持续积极引进绩优团队和人才,期末银保外勤人力达到4467人,较上年年末增长48％。但是,公司保险营销员渠道能力仍然较弱,我们测算的2019年公司银保渠道手续费费用率为7.05％(上年同期为3.43％),保险营销员佣金占全渠道占比为70.6％(上年同期为95.0％)代理人渠道佣金结构略有改善,但渠道建设仍有大幅提升空间。2019年实现原保费收入375.80亿元,同比增长8.8％。从产品结构来看,健康险原保费收入7.92亿元,同比增长42.1％。继续关注公司得益于公司2019年年初95亿元增资到位以及经营收益和保险收入的增长,投资资产较上年末增长36.1％至1,837.77亿元,带动内含价值快速增长。从资产配置角度分析,股票+基金配置占比提升3.6个百分点至10.0％,债券配置占比15.9％,信托投资占比压缩至17.8％ 。2019年公司实现总投资收益106.98亿元,同比增加15.0％,年化净投资收益率为6.6％,同比减少0.09个百分点。得益于增资到位,公司内含价值较年初增长84.0％至326.47亿元,有效业务价值同比增长76.3％至47.77亿元,有效业务价值/期末EV比值为14.6％,上年同期为15.3％,仍有一定改善空间。
投资建议:公司从“拉长负债久期,优化缴费结构,降低负债成本,增加保障内容”四个方面持续优化业务结构,提升新单业务价值,推动公司的长期、稳健发展。但仍然值得注意的是,公司在核心代理人渠道建设,保障型产品布局,投资端的稳定性等方面仍有提升的空间。我们对公司业绩预测时暂不考虑重大资产重组对业绩带来的影响,预计天茂集团2020年至2022年归母净利润分别为10.45、15.38和19.14亿元,同比增速分别为-41.1％、47.1％和24.5％(原2020年和2021年预测为18.11和15.33亿元,并新增2022年预测)。当前股价对应2020至2022年PE分别为11.0X、7.5X和6.0X,我们采用分部估值法,结合上市险企平均估值给予288.84亿元目标价,继续维持中性评级。
风险提示:重大资产重组事宜进程低于预期,权益市场大幅波动。
[2020-04-14] 天茂集团(000627):天茂集团2019年净利同比增33.88%,拟10派1元
■证券时报
天茂集团(000627)4月14日晚发布年报，2019年度，公司实现营收501.92亿元，同比增长62.17%；净利为17.76亿元，同比增长33.88%。基本每股收益0.36元。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。
[2020-02-14] 天茂集团(000627):天茂集团,国华人寿1月份保费收入为56亿元
■上海证券报
天茂集团公告，公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司于 2020年1月1日至2020年1月31日期间累计原保险保费收入约为人民币561,080.51万元。
[2020-01-09] 天茂集团(000627):天茂集团上年保费收入近376亿元
■上海证券报
天茂集团公告，控股子公司国华人寿保险股份有限公司于 2019年1月1日至2019年12月31日期间累计原保险保费收入约为375.7952亿元。上年同期保费收入为345.2495亿元。
[2019-12-11] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿拟与新理益合资设立保险资管公司
■上海证券报
天茂集团公告，控股子公司国华人寿拟与公司第一大股东新理益集团有限公司共同发起设立“国华兴益保险资产管理有限公司（筹）”。拟设立的“国华兴益保险资产管理有限公司（筹）”经营范围为以银保监会批准的业务范围为准。注册地址暂定设于上海市，计划注册资本为人民币5亿元。其中国华人寿拟投资4亿元，占“国华兴益保险资产管理有限公司（筹）”出资比例的80%；新理益拟投资1亿元，占“国华兴益保险资产管理有限公司（筹）”出资比例的20%。
公司同日公告，国华人寿保险股份有限公司于2019
[2019-10-12] 天茂集团(000627):天茂集团国华人寿前三季保费收入332.87亿元
■证券时报
天茂集团(000627)10月11日晚公告，公司控股子公司国华人寿1-9月份累计原保险保费收入约为332.87亿元，上年同期为314.67亿元。
[2019-09-10] 天茂集团(000627):天茂集团,国华人寿前八月保费收入314.15亿元
■上海证券报
天茂集团晚间公告，公司控股子公司国华人寿保险股份有限公司于2019年1月1日至2019年8月31日期间累计原保险保费收入约为人民币3,141,509.96万元。
[2019-09-03] 天茂集团 (000627):国华人寿拟整体上市,稀缺性与不确定性兼具
■申万宏源
投资要点:从保险+化工+医药到聚焦寿险主业的战略转型,国华人寿拟计划整体上市。2017年起,天茂集团主营业务为保险+化工+医药,2018年起公司开始剥离非寿险业务,陆续出售安盛天平车险、天茂化工和百科亨迪,2019年8月27日,天茂集团披露拟通过向控股子公司国华人寿的股东海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信发行股份、可转换债券及支付现金,向湖北宏泰、武汉地产、江岸国资发行股份的方式,吸收合并国华人寿。如果本次重大资产重组顺利完成,则国华人寿将实现整体上市,有望成为中国首家上市中小险企。
国华人寿当前以银保趸交年金业务为主。天茂集团持有国华人寿51％股权,截止2018年末,国华人寿总资产为1707.8亿元,2018年实现原保费收入345.3亿元,规模保费收入574.0亿元,市占率分别为1.3％和1.6％,净利润为20.6亿元。公司产品销售以银保渠道为主,占比接近95％,个险占比低,渠道管控能力仍有提升空间。保费期限结构中以趸交新单为主,2018年新单构成中趸交业务占比高达91.7％,仍处于趸交推动的粗放型发展阶段。在产品方面,公司历年保费收入排名前五产品主要以年金产品为主,且保费集中度高于上市同业。价值口径角度看,2017/2018年公司内含价值增速分别14％和-4.3％,近年来有效业务价值增速较快,但有效业务价值/内含价值的比率显著低于上市同业,2019年随着公司95亿元增资到位和投资收益边际改善的综合影响,我们预计内含价值将同比增长92.1％至341.5亿元。资产端配置方面,公司投资结构总体来看较为激进。债券配置(11.8％)比例较低,而信托类占比(20.2％)显著高于同业,股基配置占比波动较高稳定性较差。相对较低的资金成本是寿险公司未来持续经营的基石,我们认为国华人寿当前业务结构仍有较大的改善空间,我们测算的公司2018年负债端平均成本为6.08％,显著高于上市同业,业务结构仍有改善空间。根据公司管理层 规划,国华人寿未来将加速优化,发掘内含价值,以提升企业实力。总体发展规划是:稳增长,调结构,重点发展长期储蓄型和长期保障型业务。2019年上半年,公司健康保险保费收入达3.96亿元,同比增长50.38％,占比仍然极低,未来产品结构能否持续改善需要不断跟踪和观察。
投资建议:我们对天茂集团业绩预测时暂不考虑本次重大资产重组对业绩带来的影响,预计天茂集团2019年至2021年归母净利润分别为15.31、18.11和15.33亿元,同比增速分别为15.3％、18.3％和-15.4％。采取分部估值法,给予国华人寿504.48亿元估值(考虑成长性,给予70％PB+30％PEV估值法),安盛天平、化工和医药业务按照转让价格作为市场估值,公司合理估值为332.94亿元,当前股价对应19-21年PE分别为11.0X、9.6X和10.2X,综合考量本次非公开发行的不确定性,首次覆盖给予中性评级。
风险提示:从本次重大资产重组来看,主要风险包括:审批风险、交易暂停、终止或取消的风险、债务债权转移风险和发行可转债风险等；从拟整体上市子公司国华人寿来看,主要风险包括:转型不达预期风险、投资收益风险。
[2019-08-30] 天茂集团(000627):天茂集团上半年扣非净利同比基本持平
■上海证券报
天茂集团发布半年报。2019年上半年公司实现营业收入331.54亿元，同比增长64.46%，归属上市公司股东净利润7.48亿元，同比下降11.79%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.67亿元，同比微降0.03%。每股收益0.15元。公司中期拟10派0.3元。报告期末，控股子公司国华人寿总资产18,358,359.06万元，净资产2,592,781.24万元，营业收入3,277,665.39万元，占天茂集团合并报表总收入98%；净利润141,106.43万元，归属于母公司股东的净利润141,098.94万元。
[2019-08-28] 天茂集团(000627):剥离财险“换入”寿险,天茂集团变身保险股尚需时日
■中国证券报
8月27日，国华人寿相关负责人告诉中国证券报记者，天茂集团吸收合并国华人寿的后续进程或持续一到两年。“该交易还需要得到证监会、银保监会的分别批复。”该人士说。8月26日晚，天茂集团发布的“天茂实业集团股份有限公司吸收合并国华人寿保险股份有限公司并募集配套资金暨关联交易预案”显示，天茂集团拟通过向控股子公司国华人寿保险股份有限公司（简称“国华人寿”）股东发行股份、可转换债券及支付现金等方式，吸收合并国华人寿。
业内人士称，天茂集团大股东此前剥离了合资财险安盛天平50%的股份，然后大手笔增持了国华人寿的股份。与国华人寿2014年进入盈利期后，每年净利润均超10亿元的情况相比，安盛天平一直深陷亏损。目前看来，刘益谦剥离财险“换入”寿险的操作，目前看起来颇为成功。
国华人寿或成第六家上市险企
公告显示，本次吸收合并，天茂集团为吸收合并方，国华人寿为被吸收合并方。交易完成后，天茂集团将作为存续公司拟更名为“国华人寿保险股份有限公司”，原国华人寿股东将成为吸收合并后存续上市公司的股东。本次吸收合并的发行股价为6.30元/股。本次吸收合并中发行的可转换债券的初始转股价格，等于本次吸收合并中股份发行价格，即6.30元/股。
根据预案，此次吸收合并中发行股份的方式为非公开发行，发行对象为国华人寿原股东海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信、湖北宏泰、武汉地产、江岸资管。
此次吸收合并中发行可转债的方式为非公开发行，发行对象初步确定为海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信三个交易对方中的其中一方或几方。可转债每张面值为100元，按面值发行。可转债的存续期限为自发行之日起六年。可转债可转换为存续上市保险公司A股股票，同时附次级条款。此次募集的配套资金总额不超过此次交易中国华人寿的资产交易价格。
本次交易完成后，新理益集团仍为上市公司控股股东，刘益谦仍为上市公司实际控制人，本次交易不构成重组上市。国华人寿有望成为A股市场第六家上市险企。
国华人寿成立于2007年11月，总部位于上海，天茂集团是其创始股东。根据公司2018年年报，截至2018年末，国华人寿的综合偿付能力充足率128.20%，较上年增加13.69%。2018年净利润达到20.55亿元。
腾挪保险资产
2016年7月，天茂集团公告，由化学原料及化学制品制造业变更成保险业，正式变身为保险股。截至2019年一季度，天茂集团股东中，刘益谦通过其个人和新理益集团、妻子王薇等一致行动人，共计持有天茂集团66.28%的股份。
在大手笔增资国华人寿的同时，刘益谦担任法人的天茂集团在2018年底将旗下的安盛天平股份全部转让给法国安盛集团。
最新消息显示，安盛天平各售股人将合计持有的安盛天平50%股份同时出售给安盛集团的申请近日已获银保监会批复，目前尚待银保监会正式公布。交易总对价46亿元人民币。
交易前，安盛集团已持有安盛天平50%股份。因此，获得批复后，公司也将从中外合资变身为外商独资财险公司，成为中国市场上最大的外资财险公司之一。
分析人士表示，与国华人寿2014年进入盈利期后，每年净利润均超10亿元的情况相比，安盛天平一直深陷亏损泥潭。目前看来，刘益谦在保险行业的这“一进一出”相当划算。
[2019-08-27] 天茂集团(000627):国华人寿整体上市预案出炉,深市将迎首只保险股
■上海证券报
备受关注的“中小保险第一股”传来进一步消息。在天茂集团发布“拟整体吸收合并国华人寿”公告后的第10个交易日，相关交易预案正式出炉。
此次吸收合并方案是一个创新的组合方式，即上市公司天茂集团通过发行股份、可转换债券及支付现金的方式，吸收合并国华人寿，并募集配套资金。此外，鉴于上市公司控股股东（新理益集团）和实际控制人（刘益谦）未发生变更，预计此次交易不构成重组上市。
移动互联时代的到来，给中小保险公司的生存突围提供了“土壤”，国华人寿就是这样一个在行业不同阶段都走出新路的样本。整体上市或许能使这家中型保险公司蜕变，并逐步体现在融资渠道、治理结构、经营效率、品牌价值等多个方面。
不构成重组上市
在本次交易之前，上市公司天茂集团已持有国华人寿51%的股权。根据昨晚公告，在本次交易中，天茂集团为吸收合并方，国华人寿为被吸收合并方。交易方案为：天茂集团发行股份、可转换债券及支付现金吸收合并国华人寿，并募集配套资金。
具体来看，天茂集团拟通过对控股子公司国华人寿的股东海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信发行股份、可转换债券及支付现金，向湖北宏泰、武汉地产、江岸国资发行股份的方式，吸收合并国华人寿。本次吸收合并中发行股份的价格为6.3元/股，符合《重组管理办法》的规定。
同时，在本次交易中，天茂集团拟向不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行可转换债券募集配套资金，配套资金规模不超过此次交易中标的资产交易价格。募集配套资金拟用于支付此次交易相关中介机构费用、补充存续上市保险公司的资本金，进一步提高偿付能力以支持公司未来业务发展。
交易完成后，天茂集团将作为存续公司依法承继国华人寿的全部资产、人员等权利与义务，并拟更名为“国华人寿”。值得一提的是，国华人寿整体上市后，预计新理益集团和刘益谦仍分别是其控股股东、实控人，因此此次交易预计不构成重组上市。
相比券商、银行等金融同业，目前A股仅有5家保险上市公司。如流程顺利，国华人寿不仅有望成为中小保险第一股，还可能是A股第6家、深市第一家保险上市公司。
借力上市再突围
在经历初创期的“求生存”阶段之后，国华人寿正在向“求价值”的成熟公司方向转型。在此背景下，其整体上市的意义不言而喻。
目前，国内绝大多数保险公司仍处于快速发展期，依靠自身留存收益来补充实际资本并不现实，因此需要持续不断补充资本金，来提升偿付能力充足率。随着未来业务规模的不断扩大，融资渠道的大幅拓宽，可助其满足日益提高的偿付能力监管要求。
其次，和大多数中小保险公司一样，囿于品牌、资源、渠道、效率等方面的因素，国华人寿在初创期多以创新、借力为主。整体上市无疑将给其带来全新的突围机会。
另一个重要的意义在于，吸收合并完成后，国华人寿的股权结构将得到进一步优化，保险公司的治理结构将进一步完善，并且可逐步满足《保险公司股权管理办法》的相关监管要求。
自2016年起，国华人寿开启转型之路。目前已形成银行保险和互联网渠道为主、其他多种渠道作为功能性补充的差异化经营格局。随着转型持续推进，成效逐步显现，国华人寿的业务结构较前期明显优化。
据记者了解，今年上半年，国华人寿累计实现总规模保费420.4亿元，其中新单保费390.1亿元，续期保费30.3亿元，同比增长108%；业务规模总体保持平稳。在保障业务规模稳定的同时，业务结构优化取得显著效果：负债久期持续拉长，缴费结构大幅改善，负债成本得到有效控制，保障内容稳步增加。
据了解，国华人寿未来将重点布局健康、养老领域。
[2019-08-27] 天茂集团(000627):上市险企第六股来袭,天茂吸收合并国华人寿预案出炉
■证券时报
天茂集团于8月13日起因筹划发行股份购买资产事项而停牌，昨日晚间该公司正式披露吸收合并控股子公司国华人寿交易预案。股份吸收合并完成后，国华人寿将登陆A股市场，正式成为A股第六家上市险企。此外，天茂集团股票将于8月27日开市起复牌。
根据预案，天茂集团拟向国华人寿的股东海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信发行股份、可转换债券及支付现金，以及向湖北宏泰、武汉地产、江岸资管发行股份的方式，吸收合并国华人寿。同时，拟向符合条件的特定投资者非公开发行可转换债券(附次级条款)募集配套资金，配套资金规模不超过本次交易中标的资产交易价格。
吸收合并后上市公司
将更名“国华人寿”
天茂集团实际控制人刘益谦有“股市大鳄”、“法人股大王”之称，金融版图覆盖投资、保险、证券等多个领域。其中，天茂集团是其资本布局的重要一子，其中尤以国华人寿为核心资产。
目前，国华人寿的股东共有7家，天茂集团为第一大股东，持股比例为51%，海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信、湖北宏泰、武汉地产、江岸资管等6家公司持股比例分别为15.0478%、13.9083%、9.4653%、9.2150%、1.1363%和0.2273%。天茂集团8月12日晚间曾公告称，拟发行股份购买资产或发行股份购买资产结合其他多种支付方式对国华人寿实施吸收合并。
根据最新公告的吸收合并交易预案，吸收合并完成后天茂集团将作为存续公司依法承继国华人寿的全部资产、负债、证照、许可、业务、人员及其他一切权利与义务。国华人寿将注销，存续上市公司拟更名为“国华人寿保险股份有限公司”。吸收合并完成后海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信、湖北宏泰、武汉地产、江岸国资将成为吸收合并后存续上市公司的股东。
此次交易中，天茂集团还拟向不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行可转换债券募集配套资金。根据公告，本次募集配套资金拟用于支付本次交易相关中介机构费用、补充存续上市保险公司的资本金，进一步提高偿付能力以支持存续上市保险公司未来业务发展，满足保险公司偿付能力监管要求。
实际上，国华人寿筹谋上市之路早在几年前就已开始。2016年7月，天茂集团便公告由化学原料及化学制品制造业变更成“保险业”，正式变身为保险股。天茂集团2019年一季报显示，公司一季度营业收入为226.75亿元，其中保险业务收入190.84亿元，占比达到84%。
此次天茂集团对国华人寿少数股东持有股份的合并吸收将完成国华人寿上市最关键一步。如果此举顺利完成，国华人寿将成为继中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险之后在A股上市的第六家险企。
吸收合并方案分三大块
由于此次交易的审计和评估工作尚未完成，国华人寿的预估值及作价情况尚不得而知。具体而言，本次交易方案主要有三部分：
一是发行股份部分。本次吸收合并中发行股份的方式为非公开发行，发行对象为海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信、湖北宏泰、武汉地产、江岸国资。根据《重组管理办法》的相关规定，上市公司发行股份的价格不得低于市场参考价的90%，本次吸收合并中发行股份的价格为6.30元/股，符合《重组管理办法》的规定。由于本次交易的审计和评估工作尚未完成，交易价格和发行股份数量尚待另行披露。
二是发行可转债部分。此次吸收合并中发行可转债的方式为非公开发行，发行对象初步确定为海南凯益、上海博永伦、宁波汉晟信三个交易对方中的其中一方或几方。可转债的存续期限为自发行之日起6年。初始转股价格等于本次吸收合并中股份发行价格，即6.3元/股。
三是募集配套资金部分。本次募集配套资金中发行可转债的主体为存续上市保险公司，种类为可转换成存续上市保险公司A股的可转换债券。募集的配套资金总额不超过本次交易中国华人寿的资产交易价格。发行的可转换债券在转换为股份前，可以按照银保监会的相关规定计入存续上市保险公司的附属一级资本，可转换债券转股后可计入核心一级资本。
此次交易对天茂集团和国华人寿来说意义重大。相较处于调整周期的财险业，身处寿险军团的国华人寿近年来经营表现优异，自2014年进入盈利期后，每年净利润均超10亿元，2018年净利润达20.55亿元。截至2018年末，国华人寿未分配利润已达67.26亿元。
刘益谦在去年底接受证券时报·券商中国记者专访时曾表示，公司做保险与简单投资不一样，是作为产业来经营。从天茂集团来说，未来将全力以赴做好寿险，关注怎么样把寿险做好做大。
[2019-08-27] 天茂集团(000627):天茂集团复牌涨停,公司拟吸收合并国华人寿
■证券时报
天茂集团(000627)复牌涨停。公司8月26日晚间披露重组预案，公司拟通过发行股份、可转债及支付现金的方式，吸收合并国华人寿，同时拟募集配套资金。目前，此次交易的审计和评估工作尚未完成。完成后，未来存续上市公司将直接从事人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务。
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