000598兴蓉投资股票走势分析
≈≈兴蓉环境000598≈≈(更新:21.10.26)
[2021-10-26] 兴蓉环境(000598):3Q21净利润增长+38.7％,多板块业务稳健推进-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:3Q21公司收入17.4亿元,同比增加23.0％;归母净利润5.3亿元,同比增加38.7％。1～3Q21收入45.2亿元,同比增加20.5％,归母净利润12.4亿元,同比增加18.4％,符合我们预期。
盈利能力有所提升。1～3Q21公司毛利率同比提升1.46ppt至44.7％,主因多个项目陆续投运带动产能释放,以及垃圾处理业务结算价格于本报告期内核定导致收入利润双增。1～3Q21公司期间费用率同比增加1.22ppt至10.7％,其中财务费用率同比增加1.08ppt至3.6％,主因带息负债规模增加及相关应收PPP项目款调整至营业收入项目列报所致。
经营性现金流略降。1～3Q21公司经营活动现金流同比下降15.1％至14.6亿元,我们认为主因公司收入规模增加导致应收自来水水费、污水处理费、垃圾渗滤液处理费等应收账款增加,以及上年末已计提的职工薪酬于本报告期内发放所致。
发展趋势
传统业务持续巩固,水务龙头有望迎价值重估。项目推进上,公司西安污水处理厂二期再生水化提标改造项目、在沛县13个建制镇污水处理厂已进入商业运行阶段,我们认为公司项目推进稳健,传统业务内生增长动力充足。政策上,我们认为10月起施行的城镇水价新规或促水价上涨,带动公司业绩提升,公司作为行业龙头有望迎来价值重估。
固废业务多点布局,高速运转积蓄增长动力。公司万兴二期等已投运的环保发电厂项目现均满负荷运行,其余垃圾焚烧发电项目处在筹建期,我们认为公司其他板块项目强势推进、产能充分释放,支撑公司业绩增长。长期看,公司积极把握生态文明建设历史机遇,持续实施创新驱动战略,加强水务环保领域资源布局,不断促进绿色、低碳、清洁发展,我们认为公司有望通过积极战略布局不断挖掘新增长点,为公司可持续发展注入强劲动能。
盈利预测与估值
维持2021/2022年净利润14.87/15.63亿元不变,当前股价对应2021/2022年10.3倍/9.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和5.65元目标价,对应11.7倍2021年市盈率和10.7倍2022年市盈率,较当前股价有10.6％的上行空间。
风险
项目推进不及预期,商业化运行效果不及预期。
[2021-10-26] 兴蓉环境(000598):单三季度业绩同比增长39％,环保业务增添成长潜力-季报点评
■广发证券
单三季度业绩同比增长39％,盈利及造血能力突出。公司发布2021年三季报,前三季度实现营收45.19亿元(同比+20.47％),归母净利润12.37亿元(同比+18.44％)。其中依靠水务及环保项目投产放量,公司单三季度实现归母净利润5.29亿元(同比+38.75％),彰显出众成长性。公司在保持稳健经营下,前三季度毛利率和归母净利率分别达44.65％和27.37％,并实现经营性现金净额14.57亿元。
水务业务保持稳健成长,期待新增项目增厚业绩。根据公司三季报披露,公司西安市第一、第二污水处理厂二期再生水化提标改造项目以及沛县13个建制镇污水处理厂现已进入商业运行阶段,有望在后续逐步释放业绩。截至2021H1,上半年公司运营及在建的供水、污水及中水项目分别达410万吨/日、400万吨/日和97万吨/日,其中供水及污水较2020年末已投运产能分别拥有25.34％和24.95％的增长空间。
环保业务增添高增长基因,垃圾焚烧、渗滤液及污泥等业务已进入投产放量期。三季度万兴环保发电厂项目二期工程及污泥项目投运、叠加垃圾渗滤液处理服务第四期结算价格提升,推动公司单三季度业绩同比增长39％。截至2021H1,公司环保业务焚烧和污泥处置在运规模分别达6900吨/日和1480吨/日,尚未投运产能5400吨/日和1500吨/日,充裕在手项目现已进入投产高峰期,公司成长潜力不容忽视。
盈利预测与投资建议:"水务+环保"双驱动正效应显现,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年归母净利润达15.00/16.84/18.74亿元,对应最新PE为10.17/9.06/8.14x。公司现有运营项目盈利稳健,积极扩充运营规模,形成"水务+环保"双驱动,新发9亿元公司中期票据保障项目建设进度。综合考虑可比公司估值和业绩增速,给予2021年15倍PE,合理价值7.53元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能释放不达预期,利率上行,环保业务拓张不及预期。
[2021-10-25] 兴蓉环境(000598):新建项目陆续投运 兴蓉环境第三季度净利润同比增长38.75%
■中国证券报
兴蓉环境10月25日晚发布2021年第三季度报告，公司1-9月实现营业收入45.19亿元，同比增长20.47%;实现归属于上市公司股东的净利润12.37亿元，同比增长18.44%;基本每股收益0.42元。其中，公司7-9月实现营业收入17.42亿元，同比增长23.04%;实现归属于上市公司股东的净利润5.29亿元，同比增长38.75%;基本每股收益0.18元。
对于第三季度业绩的增长，公司称主要系成都市万兴环保发电厂项目二期工程及新建污泥项目陆续投运，第三季度产能增加，以及垃圾渗滤液处理服务第四期结算价格于第三季度核定，导致收入和利润同比增加所致。
兴蓉环境为国内领先的水务环保综合服务商，拥有中国西部排名第一的供排水规模，并充分利用现有优势，布局新兴产业，大力推进水务环保项目建设运营。公司目前已在四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、广东、江苏、河北8个省份拥有水务环保业务。目前，公司运营、在建和拟建的供排水项目规模约850万吨/日、中水利用项目规模100万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模1.23万吨/日、污泥处置项目规模2980吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模5630吨/日。水务环保业务规模居西部首位、全国前列。
[2021-09-29] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境公司万兴二期等已投运的环保发电厂项目目前均为满负荷运行
■证券时报
兴蓉环境(000598)9月29日在互动平台表示，公司积极把握生态文明建设历史机遇，持续实施创新驱动战略，加强水务环保领域资源布局，不断促进绿色、低碳、清洁发展。公司万兴二期等已投运的环保发电厂项目目前均为满负荷运行，其余垃圾焚烧发电项目正在开展前期筹建相关工作。
[2021-09-27] 兴蓉环境(000598):业绩目标彰显决心,股权激励计划引领公司发展-股权激励计划点评
■川财证券
事件:公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),本计划拟授予的限制性股票数量不超过883.46万股,约占本计划公告时公司股本总额146475.25万股的0.6031％。其中,首次授予不超过795.46万股,占授予总量的90.04％,约占当前公司股本总额的0.5431％;预留88万股,占授予总量的9.96％,约占公司当前股本总额的0.0601％。
点评
激励对象涵盖核心人员,业绩目标彰显公司决心
激励对象方面,此次激励计划覆盖对象不超过521人,包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员,其中董监高等授予占总量比例约7.93％,核心骨干人员占比约82.11％,并预留88万股,占9.96％。业绩考核目标为:1)2021-2023年每年净资产收益率均不低于22％,且不低于对标企业75分位值;2)2021-2023年较2019年净利润增长率不低于对标企业75分位值;3)2021-2023年每年成本费用占营业收入比例不高于65％。公司选取的对标企业为申万饮料制造行业的21家上市企业,该股权激励计划有利于建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干员工的积极性。业绩考核目标较高,彰显公司的决心。
控货挺价策略下经营稳健,股权激励计划引领发展
国窖1573批价维持在900元左右,库存维持在一个月左右,目前部分地区仍在停货中,预计国窖全国回款进度在90％以上,发货进度略晚于回款进度。从中秋反馈来看,老窖整体动销稳健,相较于2019年有所提升。2021年公司聚焦"双品牌、三品系、大单品"战略,持续提升国窖1573高端品牌价值,全年业绩增长确定性较强。展望未来三年,股权激励计划有望引领公司实现平稳高质量发展。
维持公司"增持"评级预计公司2021-2023年营业收入分别为200.81、241.42、285.95亿元;归属母公司净利润分别为74.36、91.50、110.79亿元;EPS分别为5.08、6.25、7.56元/股,对应PE分别为36.72、29.84、24.65倍,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、渠道动销情况不及预期。
[2021-08-20] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境获三峡资本及其一致行动人三度举牌
■上海证券报
兴蓉环境公告，自2020年9月28日至2021年8月18日期间，股东三峡资本控股有限责任公司及其一致行动人长江生态环保集团有限公司通过二级市场集中交易方式累计增持公司无限售流通股149,310,927股，占公司总股本的5%。本次权益变动后，三峡资本及长江环保集团合计持有公司无限售流通股447,932,772股，占公司总股本的15%。
[2021-08-16] 兴蓉环境(000598):水务业务稳健成长,环保收入同比增长45％添活力-中报点评
■广发证券
上半年业绩同比增长6.76％,“水务+环保”双效应逐步显现。2021上半年公司实现营业收入27.77亿元(同比+18.92％),归母净利润7.08亿元(同比+6.76％),业绩增速较低主要系本期不再享受疫情社保减免,管理费用中职工薪酬增加等因素所致。但后疫情期间公司保持稳健经营效率及造血能力,毛利率和净利率分别达43.17％和25.68％,与去年基本持平,实现经营性现金净流入7.86亿元。
水务业务保持稳健增长,环保业务同比增长45.33％强化成长属性。分业务来看,上半年公司实现供水收入13.86亿元(同比+10.21％)、污水处理收入8.68亿元(同比+19.62％),新建项目产能稳步放量；环保业务实现收入4.68亿元(同比+45.33％),其中污泥处置、垃圾焚烧及渗滤液增速分别达90.21％、35.33％和39.53％,彰显成长性。
“水务+环保”项目储备充足,9亿低息公司债成功发行保障资金需求。
公司目前运营及在建的供水、污水及中水项目分别达410万吨/日、400万吨/日和97万吨/日,其中供水及污水较2020年末已投运产能分别拥有25.34％和24.95％的增长空间,水务有望保持稳健增长。环保业务焚烧和污泥处置在运规模分别达6900吨/日和1480吨/日,尚未投运产能5400吨/日和1500吨/日。此外依托3.39％利率的9亿中期票据成功发行保障资金需求,“水务+环保”双驱动效应有望持续显现。
盈利预测与投资建议:“水务+环保”双驱动正效应显现,维持“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润达14.15/15.76/17.66亿元,对应最新PE为10.95/9.83/8.78x。公司现有运营项目盈利稳健,积极扩充运营规模,形成“水务+环保”双驱动,新发9亿元公司中期票据保障项目建设进度。综合考虑可比公司估值和业绩增速,给予2021年15倍PE,合理价值7.11元/股,维持“买入”评级。
风险提示。产能释放不达预期,利率上行,异地拓张进度不及预期。
[2021-08-14] 兴蓉环境(000598):1H21净利润同比+7％,推进新业务稳健发展-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期公司公布IH21业绩:营业收入27.77亿元,同比增长18.92％;归母净利润7.08亿元,同比增长6.76％,对应每股盈利0.24元,符合我们预期。
公司各项业务稳步提升,其中:自来水供应业务方面,公司运营及在建供水项目规模逾410万吨／日,同比增长24％,收入同比增长44.64％至13.86亿元;污水处理服务业务方面,运营及在建的污水处理项目／中水利用项目规模约400/97万吨／日,同比增长11％/14％,收入同比增长40.7g％至8.68亿元;环保业务收入同比增长38.88％至4.68亿元。
盈利能力略有下降,公司1H21毛利率为43.17％,同比下降1.2ppt,期间费用率略有上升,其中管理费用率／财务费用率同比上升0.86ppt/0.40ppt至5.95％/3.32％,主要系职工薪酬及带息负债同比增加等因素所致;经营性现金流同比下降8.74％至7.86亿元,主要系经营性应付项目减少所致。
发展趋势持续巩固传统业务产能优势,大力推进新业务稳健发展。传统业务方面,公司继续落实凤凰河二沟再生水厂工程、成都市第七再生水厂=期工程等五个水务项目工程建设和成都天府新区直管区大林环保发电厂一个环保项目工程建设。截至1H21,公司自来水／污水处理／中水利用业务运营及在建规模分别达到410/400/97万吨／日,垃圾焚烧发电／垃圾渗透液处理／污泥处置业务运营规模分别达到6900/5630/1480吨／日,垃圾焚烧发电／污泥处置业务储备产能占投运产能的78％/101％。我们认为充足的产能有望支撑公司未来长期业绩表现。新业务方面,公司以市政管线建设为主业,着力拓展水务环保项目设计与施工、技术咨询与开发、供排水管网探测等业务,获得多项相关资质。我们认为,公司业务线的矩阵式布局有助于提高其运营能力、加强品牌建设,成为行业优质水务环保综合服务商。
盈利预测与估值
维持2021/2022年净利润14.87/15.63亿元不变,当前股价对应2021/2022年10.3倍/9.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和5.65元目标价,对应11.7倍2021年市盈率和10.7倍2022年市盈率,较当前股价有9.9％的上行空间。
风险
新项目推进不及预期,融资不足风险。
[2021-08-13] 兴蓉环境(000598):供排水毛利率下滑,拖累利润增速-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利同比+6.8％,不及收入增速
兴蓉环境发布中报:21H1实现营收27.8亿元,同比+19％,归母净利7.1亿元,同比+6.8％;21Q2营收15.9亿元,同比+18％,归母净利4.1亿元,同比+2.2％。环保业务收入大幅增长,自来水供应与污水处理毛利率下滑。下调21-23年归母净利至15.0/17.4/19.3亿元,EPS0.50/0.58/0.65元,CAGR14％。21年可比PE均值11x,经营区域人口持续流入,增长预期更为明确,维持21年目标PE12x,下调目标价至6.04元,维持增持评级。
供水:新水厂投运,21-23年收入稳步增长
公司披露21年6月末供水项目运营及在建规模逾410万吨/日,随着广安岳池一/二期与成都七厂三期陆续投产,我们预计21-22年末供水运营产能将达到338/418万吨/日。我们预计21-23年供水业务营收22.0/24.6/27.9亿元(前值:22.2/26.0/27.9亿元),管网工程业务营收9.5/10.3/10.9亿元。
污水处理:项目陆续投产,毛利率下滑
21H1污水处理收入同比+41％,但毛利率同比-2.3pct。公司披露21年6月末污水处理项目运营及在建规模约400万吨/日,随着新津、彭州、汶川、骑龙与石家庄等项目陆续投产,我们预计21-22年末污水处理运营产能将达到370/400万吨/日。6月末中水利用项目运营及在建规模为97万吨/日,贡献远期增量。我们预计21-23年污水处理业务营收19.2/22.7/24.0亿元。环保:万兴二期投产,有待产能爬坡21H1环保业务收入同比+39％。公司披露21年6月末垃圾焚烧发电项目运营规模达6,900吨/日,其中万兴二期项目投产新增3000吨/日,仍在产能爬坡阶段。垃圾渗滤液处理运营规模5,630吨/日,与年初持平,但产能利用率有所提升。我们预计21-23年垃圾发电业务营收3.8/4.3/5.5亿元(前值:5.8/7.9/10.4亿元),垃圾渗滤液处理业务营收3.6/4.0/4.2亿元(前值:2.8/3.0/3.2亿元),污泥处置设备业务营收保持稳定。
下调盈利预测与目标价,维持增持评级
新投产项目产能利用率不足,下调自来水制售与垃圾焚烧收入及毛利率;垃圾渗滤液处理产能利用率提高,上调垃圾渗滤液处理收入。预计21-23年归母净利为15.0/17.4/19.3亿元(前值:15.9/18.8/20.9亿元)。当前股价对应21年10xPE,可比公司21年11xPE均值。考虑到公司主要经营区域成都人口持续流入,未来收益更加稳健,维持21年12x目标PE,目标价6.04元(前值:6.36元,基于21年12xPE),增持评级。
风险提示:垃圾发电电价下调风险;项目投产进度不达预期。
[2021-08-12] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境上半年实现净利润7.08亿元 同比增长6.76%
■中国证券报
兴蓉环境8月12日晚发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入27.77亿元，同比增长18.92%;实现归属于上市公司股东的净利润7.08亿元，同比增长6.76%;基本每股收益0.24元。
兴蓉环境是大型水务环保综合服务商，在深耕成都的同时，不断壮大川内业务，积极拓展省外业务，目前已在四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、广东、江苏、河北等8个省份拥有水务环保业务。目前，公司运营、在建和拟建的供排水项目规模约850万吨/日、中水利用项目规模100万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模1.23万吨/日、污泥处置项目规模2980吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模5630吨/日。水务环保业务规模居西部首位、全国前列。
上半年，公司垃圾渗滤液处理收入同比增长39.53%，主要系下属再生能源公司渗滤液厂产能利用率提高，渗滤液处理量增加所致;垃圾焚烧发电收入同比增长35.33%，主要系成都市万兴环保发电厂项目二期工程于2021年投运，上半年产能增加所致;污泥处置收入同比增长90.21%，主要系2020年下半年及今年上半年新建污泥项目陆续投运，产能同比增加所致;中水及其他收入同比增长63.41%，主要系上半年中水处理、探测、炉渣销售等业务收入同比增加所致。
[2021-07-15] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境拟与天投实业成立合资公司 开展污水处理等合作
■中国证券报
兴蓉环境7月15日晚公告，四川天府新区成都直管区是国家实施新一轮西部大开发战略的重要支撑，是成都市“南拓”战略发展的重要区域，在人口增长、经济实力及生态价值提升上呈现出良好的发展趋势。天投集团下属控股子公司天投实业拟与公司就污水处理及中水利用业务开展合作，双方同意签订《四川天府新区成环水务有限公司出资人协议书》并成立合资公司。合资公司注册资本为2亿元，其中公司持股比例为51%，天投实业持股比例为49%。天投实业实际控制人为四川天府新区财政金融局。
兴蓉环境表示，本次合作双方可充分发挥各自优势，共同开发四川天府新区成都直管区的净水业务，加快推进设施运维集约化、规模化，推动新区生态共建、环境共保。
本次投资可促进公司进一步参与成都市域范围内的水务市场整合，符合公司发展战略，有助于提高公司的影响力及知名度;未来具体项目落地实施，将有利于公司扩大业务规模、增厚业绩，有效提升市场竞争力。公司对合资公司的首期出资使用自有资金。实施本次投资，将使公司合并报表范围新增一家控股子公司。
[2021-04-29] 兴蓉环境(000598):全年业绩同比增长20％,水务+环保稳步增长-年报点评
■广发证券
2020年公司归母净利润同比增长20.08％,造血能力依旧出众。公司发布2020年年报及2021年一季报,全年实现营收53.71亿元(同比+11.01％),归母净利润12.98亿元(同比+20.08％),业绩稳健增长主要系污水及环保业务稳健扩张所致。2020年毛利率和归母净利率分别达40％和24％,经营性现金净额27.51亿元(同比+46.24％),净现比高达2.08。2021一季度实现归母净利润2.97亿元(同比+13.77％)。
污水业务同比增长20％,渗滤液等环保业务已进入高速成长期。2020年公司供水及污水合计实现营业收入35.83亿元(占总收入67％),仍为业绩主驱动；其中污水业务依靠增值税率优惠及处理量扩张,实现营业收入15.83亿元(同比+20％)。此外环保业务实现营业收入7.07亿元(同比+28.87％),其中渗滤液和污泥处置营收增速分别达47.70％和41.60％。"水务+固废"的业绩双驱动效应正逐渐形成。
水务及环保储备产能待释放,融资保障项目如期推进。截至2020年末,公司运营、在建及拟建供排水总规模约为850万吨/日,其中80万吨/日成都自来水七厂(三期)已启动建设,水务运营规模保持稳健扩张。此外公司亦强化环保领域布局,现在手垃圾焚烧项目1.23万吨/日、污泥处置2980吨/日、垃圾渗滤液5630吨/日。此外公司2020年成功发行14亿5年期公司债,利率仅3.64％,融资渠道优势显著。
"水务+环保"双驱动正效应显现,融资保障储备项目如期建设,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年归母净利润为14.76/16.72/18.60亿元,对应最新PE为分别为10.50/9.27/8.33倍。公司现有运营项目盈利稳健,积极扩充运营规模,新发14亿元公司债保障项目建设进度。综合考虑可比公司估值和业绩增速,给予2021年15倍PE,对应合理价值7.41元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能释放不达预期,利率上行,异地拓张进度不及预期。
[2021-04-22] 兴蓉环境(000598):业绩有望持续增长-年报点评
■华泰证券
2020年归母净利同比+20％,未来三年CAGR17％兴蓉环境发布业绩:2020年收入54亿元(同比+11％),归母净利13.0亿元(同比+20％)、高于华泰预测(11.8亿元);20Q4公司收入16亿元(同比+4％),归母净利2.5亿元(同比+72％)。预计21-22年公司供水产能338/418万吨/日,污水处理产能370/420万吨/日,垃圾焚烧产能不低于6,900吨/日。预测21-23年EPS为0.53/0.63/0.70元,CAGR为17％,21年目标PE12x,目标价6.36元,维持"增持"评级。
供水:产能稳中有升,驱动业绩增长公司披露20年末供水项目运营及在建规模逾410万吨/日,随着广安岳池一/二期与成都七厂三期陆续投产,我们预计21-22年末供水运营产能将达到338/418万吨/日。我们预计21-23年供水业务营收22.2/26.0/27.9亿元,供排水管网工程业务营收9.4/10.0/10.6亿元。
污水处理:在建项目陆续投产,处理单价有望提升公司披露20年末污水处理项目运营及在建规模逾390万吨/日,随着新津、彭州、汶川、骑龙与石家庄等项目陆续投产,我们预计21-22年末污水处理运营产能将达到370/420万吨/日。20年末中水利用项目运营及在建规模为100万吨/日,贡献远期增量。污水资源化政策落地,未来有望带来更多提标改造需求,污水处理单价有望提升。我们预计21-23年污水处理业务营收19.2/22.7/24.0亿元。
环保:万兴二期投产,21-23年收入增量可观公司披露20年末垃圾焚烧发电项目运营及在建规模6,900吨/日,拟建5,400吨/日。其中万兴二期项目于20年底成功实现点火试运行,新增运营规模3000吨/日。20年末垃圾渗滤液处理运营规模增加1,330吨/日至5,630吨/日。我们预计21-23年垃圾发电业务营收5.8/7.9/10.4亿元,垃圾渗滤液处理业务营收2.8/3.0/3.2亿元,污泥处置设备业务营收保持稳定。
上调盈利预测与目标价,维持"增持"评级根据各项业务产能变化上调盈利预测。预计公司21-23年营业收入为63/74/80亿元,归母净利为15.9/18.8/20.9亿元(21-22年前值:13.5/16.4亿元),对应EPS为0.53/0.63/0.70元,PE为9.5/8.0/7.2x。公司盈利能力强,现金流充裕,财务结构稳健。参考可比公司2021年平均P/E11x,考虑到公司主要经营区域成都人口持续流入,未来收益稳健,给予21年12x目标P/E,目标价6.36元(前值:5.44元),维持"增持"评级。
风险提示:垃圾发电电价下调风险;项目投产进度不达预期。
[2021-04-22] 兴蓉环境(000598):产能快速投运带动2020业绩略超预期,环保主业持续向省外拓展-年度点评
■中金公司
2020业绩略超我们预期
公司公布2020业绩:收入53.7亿元,同比增长11.0％;归母净利润13.0亿元,同比增长20.1％,略超我们预期,我们认为主要由于污水处置量提升以及新项目产能投产进度超预期所致。
公司各项业务稳步提升,其中:自来水供应业务收入同比增长2.8％至28.66亿元;污水处理服务业务收入同比增长20.1％至15.83亿元,我们认为主要由于污水处置量同比增长4.1％至10.3亿吨叠加价格调整所致;环保行业收入同比增长28.9％至7.07亿元,主要由于新增项目投运带动公司垃圾渗滤液和污泥处置量分别增长51.2/42.9％至1.27/0.20亿吨所致。公司盈利能力稳定,2020年公司综合毛利率同比提升1.1ppt至40.0％。其中,自来水供应毛利率同比下降0.7ppt至39.7％,污水处理服务和环保行业毛利率分别同比上升1.5/3.1ppt至40.2％/37.0％。公司期间费用率控制良好,2020年同比下降0.37ppt至10.86％。其中,销售费用率同比下滑0.35ppt至2.11％,财务费用率同比增长0.05ppt至2.13％,主要由于有息负债带动利息费用增加。公司经营现金流增长迅速,同比提升46.2％至27.51亿元,主要是由于公司新建项目产能释放带来业务量增加发展趋势
水务布局持续强化,中标石家庄项目落实"走出去"战略。公司于2020年11月中标石家庄经济技术开发区污水提标工程特许经营项目,成功迈入华北市场。在传统存量市场方面,公司不断拓展,中标阿坝州汶川县项目、西安市第一/二污水处理厂(二期)提标改造工程项目等,同时公司启动成都自来水七厂(三期)及配套输水管线工程项目,输水管线承担着输送水厂成品水的重要功能,项目建成投运后,我们认为有望提升公司对相关区域的供水覆盖能力,保障供水安全,进而有利于公司增厚业绩。
固废业务稳步扩张,焚烧储备产能支撑未来业绩。目前,万兴环保发电厂(二期)作为四川最大的垃圾焚烧发电项目已经完成满负荷试运行,公司当前投运和在建焚烧规模为0.69万吨,仍有近1倍的储备产能,我们认为有望支撑公司长期业绩表现。在污泥处置、垃圾渗滤液处理方面,公司也持续发力,污泥处置及垃圾渗滤液处理规模分别达到0.30/0.56万吨/日,带动公司业绩稳步提升。
盈利预测与估值考虑到公司产能持续提升,我们上调2021净利润14％至14.9亿元,引入2022年净利润15.6亿元。当前股价对应10.1/9.6倍2021/2022年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价5.65元不变,对应11.3/10.9倍2021/2022年市盈率,较当前股价有12％的上行空间。
风险
项目推进不及预期;融资风险。
[2021-04-22] 兴蓉环境(000598):水务环保业务增长迅速,利润率水平提升-年度点评
■西南证券
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入53.71亿元,同比增长11.01％;归母净利润12.98亿元,同比增长20.08％;扣非归母净利润12.68亿元,同比增长19.58％;基本每股收益0.43元。
业绩增长良好,水务环保业务增长迅速。2020年公司实现售水总量89723万吨(+0.95％);污水处理总量102863万吨(+4.07％);污泥处理总量20万吨(+42.86％);垃圾焚烧发电量52926万度(+13.25％);垃圾渗滤液处理量127万吨(+51.19％);中水售水总量10852万吨(+28.61％),水务环保业务各方面良性增长。污泥处理量和垃圾渗透液处理量大幅增加,主要系固体废弃物卫生处置场渗滤液处理扩容工程投运及成都市第一城市污水污泥处理厂(二期)投运所致。分项看,自来水业务收入28.66亿元(+2.8％)、污水处理服务15.83亿元(+20.05％)、环保行业7.07亿元(+28.87％)及其他收入2.15亿元(+17.44％)。污水处理服务和环保业务增长快速,拉动收入端实现较快增长。
盈利能力良好,期间费用率低保持稳健。公司盈利水平优质,2020综合毛利率为40.02％(+1.09pp),自来水业务毛利率略有下降39.7％(-0.7pp),污水处理业务毛利率40.2％(+1.51pp)及环保业务36.97％(+3.1pp)保持增长。总体期间费用率10.86％(-0.37pp),保持稳定较低的期间费用率,费用管控良好,净利率率提升1.89个百分点达24.64％,拉动利润增速高于营收增速。
持续强化产业布局,项目建设进行顺利。公司积极开拓水务环保市场,加大走出去战略,2020年公司中标石家庄经济技术开发区污水提标工程项目、阿坝州汶川县水务环保项目、西安市第一、第二污水处理厂(二期)提标改造工程项目,启动成都自来水七厂(三期)及配套输水管线工程项目等等。成都万兴环保发电厂(二期)项目完成满负荷试运行;成都市中和污水厂二期工程项目和成都市第六、七、九净水厂提标改造已进入试运行;江苏沛县工作;成都市第五、七净水厂再生水利用工程;岳池县嘉陵江水源供水水厂等项目正在有序推进。公司重点项目建设持续取得新成效,开拓储备项目充足,带动中长期持续良性增长。?盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS为0.47元、0.53元及0.59元,对应PE为11x/10x/9x,维持"买入"评级。
风险提示:政策变动风险、项目投产进度低预期等
[2021-04-22] 兴蓉环境(000598):产能稳步释放,污水业务带动毛利率提升-2020年年报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报,营收53.71亿元,同比+11.01％,归母净利润12.98亿元,同比+20.08％。毛利率40％,较2019年提升1.1pct。
点评:分板块看,自来水供应营收28.66亿元,同比+2.80％,毛利率39.70％,较2019年-0.70pct；污水处理服务营收 15.83 亿元,同比+20.05％,毛利率 40.20％,较2019年+1.51pct；环保行业营收7.07亿元,同比+28.87％,毛利率36.97％,yinzs@ebscn.com较2019年+3.10pct。
业务规模快速增长,稳固全国领先地位。2020全年,公司售水总量为89723万吨,同比+0.95％；污水处理总量为102863万吨,同比+4.07％；中水售水总量为10852万吨,同比+28.61％；垃圾焚烧发电量为52926万度,同比+13.25％；
垃圾渗滤液处理总量为127万吨,同比+51.19％；污泥处理总量为20万吨,同比+42.25％。水务环保业务规模居西部首位、全国前列。
省外市场辐射增强,在建项目进展顺利。报告期内,公司深耕成都,万兴环保发电厂(二期)项目完成试运行,中和污水厂二期工程项目和第六、七、九净水厂提标改造工程已进入试运行阶段。此外,公司落实"走出去"战略,加强业务拓展,成功中标石家庄和西安市污水工程项目,打开华北和西北市场业务新局面；
江苏沛县城乡供水一体化项目亦进展顺利。
目前公司已在川、甘、宁、陕、琼、粤、苏、冀8个省份拥有水务环保业务,运营、在建和拟建的供排水项目规模约850万吨/日、中水利用项目规模100万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模12300吨/日、污泥处置项目规模2980吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模5630吨/日。
盈利预测、估值与评级:公司旗下垃圾焚烧产能逐步释放,同时污水业务受益于提价及增值税下调,我们上调公司21-22年盈利预测3％/4％至14.00/15.69亿元,新增23年盈利预测17.32亿元,对应21-23年EPS为0.47/0.53/0.58元,当前股价对应21年PE为11倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
[2021-04-21] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境2020年实现净利润12.98亿元 同比增长20.08%
■中国证券报
兴蓉环境4月21日晚发布2020年年度报告，公司2020年实现营业收入53.71亿元，同比增长11.01%;实现归属于上市公司股东的净利润12.98亿元，同比增长20.08%;基本每股收益0.43元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。
2020年全年，公司售水总量为8.97亿吨;污水处理总量为10.29亿吨;中水售水总量为1.09亿吨;垃圾焚烧发电量为5.29亿度;垃圾渗滤液处理总量为127万吨;污泥处理总量为20万吨。
2020年，公司奋力开拓水务环保主业市场，全面提升城市综合服务能力。一方面，大力落实“走出去”战略，成功中标石家庄经济技术开发区污水提标工程特许经营项目，成为公司迈进华北市场、拓展业务版图的一次重要布局。另一方面，持续深耕存量市场，依托已有资源布局，不断辐射拓展。报告期内，公司中标阿坝州汶川县水务环保特许经营项目，持续推进阿坝州全域供排水资源整合;中标西安市第一、第二污水处理厂(二期)提标改造工程项目，进一步提升公司在西北市场的行业影响力;启动成都自来水七厂(三期)及配套输水管线工程项目及多座地埋式污水处理厂项目。
同时，公司全力推进项目建设。目前，成都万兴环保发电厂(二期)项目圆满完成“72+24”小时满负荷试运行;成都市中和污水厂二期工程项目和成都市第六、七、九净水厂提标改造工程已进入试运行阶段;江苏沛县主城区“三纵”“三横”供水管网全线贯通并通水运行，沛县城乡供水一体化工作取得阶段性成果;成都市第五、七净水厂再生水利用工程已达通水条件;岳池县嘉陵江水源供水水厂等项目正在有序推进。
在2021年经营计划中，兴蓉环境表示，将继续深耕成都及省内市场，积极开拓异地市场，搭建产业合作平台，推动资源整合，多维度打造发展动力源和增长极;不断优化生产运营管理体系，通过信息化体系建设和数据整合等措施，加强各业务板块的智慧化集成;持续实施创新驱动战略，全力助推创新成果转化利用，进一步促进高效、低碳、清洁发展;大力抓好项目建设，高效推进骑龙净水厂项目、凤凰河二沟再生水厂项目、成都市洗瓦堰再生水厂及调蓄池工程项目、新津红岩污水处理厂改扩建项目等项目实施。
[2021-02-23] 兴蓉环境(000598):业绩符合预期,产能释放驱动稳健增长-2020年度业绩快报点评
■中信证券
全年EPS0.43元,符合预期。水务及环保板块共同发力,业绩实现稳健增长;项目拓展顺利,在建项目陆续投产增厚业绩弹性;三峡集团持续增持,未来有望在水环境治理等领域产生协同效应。我们维持2020～2022年EPS预测为0.42/0.45/0.53元,维持7.61元的目标价及"买入"评级。
业绩符合预期。公司发布2020年度业绩快报,全年实现未经审计(下同)营业收入53.71亿元,同比增长11.01％;实现归母净利润12.98亿元,同比增长20.08％;折算基本EPS0.43元,符合预期。分季度来看,公司Q4实现营业收入16.20亿元,同比增长4.22％;实现归母净利润2.54亿元,同比增长71.82％;折算基本EPS0.09元。
水务＆环保产能释放,助力业绩稳健向好。受益于污水处理量提升及增值税税率下调政策的实施,污水处理板块收入实现同比增长;成都隆丰环保发电厂项目及成都市固体废弃物卫生处置场渗滤液处理扩容工程(三期)项目产能进一步释放,生活垃圾处理量、垃圾渗滤液处理量、焚烧发电上网电量均同比增长,环保板块逐渐成为公司重要盈利增长点。
项目拓展顺利,充裕资金保障项目建设。2020年四季度,公司中标石家庄经济技术开发区污水提标工程特许经营项目,项目总投资约6.27亿元;万兴环保发电厂(二期)项目成功实现点火试运行,新增生活垃圾处置规模3,000吨/日、污泥处置规模420吨/日,在建项目陆续投产料将持续增厚公司业绩弹性。公司于三季度完成总规模14亿元公司债券的发行,截至3Q2020,公司在手现金43亿元,充裕现金为公司项目建设提供保障。
三峡集团持续举牌,未来业务协同可期。长江生态环保集团及其一致行动人三峡资本于近期合计增持公司股份3,211.15万股,占总股本的1.08％,截至2021年2月,三峡集团持有公司总股本的11.08％。三峡集团持续增持公司股份彰显其对公司前景的信心。此外,三峡集团是国家长江大保护战略的实施主体,兴蓉环境作为长江上游省的水务环保龙头企业,未来有望在水环境治理等领域产生协同效应。
风险因素:异地布局＆海外拓展不及预期,在建项目进度低于预期,激励机制推进缓慢。
投资建议:考虑公司2020年度业绩符合预期,我们维持2020～2022年EPS预测为0.42/0.45/0.53元,当前股价对应P/E分别为12/11/9倍。维持"买入"评级,目标价7.61元。
[2021-02-22] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境业绩快报2020年净利润12.98亿元 同比增20%
■证券时报
兴蓉环境(000598)2月22日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为53.71亿元，同比增长11.01%;净利润12.98亿元，同比增长20.08%;基本每股收益0.43元。受益于污水处理量提升及增值税税率下调政策的实施，污水处理板块收入同比增长;成都隆丰环保发电厂项目及成都市固体废弃物卫生处置场渗滤液处理扩容工程(三期)项目产能进一步释放，垃圾焚烧发电量以及垃圾渗滤液处理量均同比增长。
[2021-02-03] 兴蓉环境(000598):股东持续增持,在建及投运项目驱动稳健增长-公司动态跟踪报告
■西南证券
事件公司发布公告,股东长江生态环保集团有限公司及一致行动人三峡资本控股有限责任公司合计增持公司股份3211.15万股,增持比例1.08％。本次增持完成后,合计持有公司股份3.3亿余股,占公司总股本的11.08％。
产业资本持续增持,彰显长期认可其价值。三峡集团及下属子公司自19年起持续增持公司股本,目前持股比例已超过10％,表明其对公司的认可及未来经营状况充满信心,三峡集团作为践行"长江大保护"的重要央企平台和抓手,在清洁能源及生态环保领域已多点布局,践行实际项目及重点公司的投资,公司作为长江中上游重要水务环保平台,中长期资源整合,协同进行生态环保修复可期,长期有望共同合作,资源共享,为公司项目斩获及长期发展奠定良好基础。
营收利润表现良好,费用率保持低位。公司2020前三季度实现营收37.5亿元(+14.2％),归母净利润10.4亿元(+11.9％),营收和归母净利润保持良性稳健增长;综合毛利率43.2％(-0.9pp),盈利能力保持稳定良好;经营性现金流量净额17.2亿元,同比增长20.7％,是归母净利润的1.6倍,现金流充沛,公司营收专利润表现良好,财务健康,盈利能力强。同时,2020前三季度公司资产负债率55.6％,较去年同期增长8.9个百分点,资产结构稳健;公司期间费用率9.5％(-0.4pp),较去年同期有所降低,费用端维持低位水平,管控良好。
公司处于扩张阶段,后续业绩有望持续加速。公司成都市第五净水厂新建再生产水利用工程(一期)、沛县第二地表水厂等项目正在有序推进,且不断获得如西安市第一、第二污水处理厂(二期)提标改造工程等项目,在建储备项目丰富。8月发行完14亿元公司债券,票面利率3.7％为同期省内同类型公司债最低,万兴二期3000吨/日(四川省处置规模最大的垃圾焚烧项目)投产后公司日处理规模已达6900吨,在手项目全部建成投运后,垃圾日处理规模将达到12300吨,项目建设及投运后将为后续业绩持续增长提供强大的引擎。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.40元、0.45元、0.50元,对应PE为12x/10x/9x。维持"买入"评级。
风险提示:垃圾焚烧政策变动风险,电价下调风险,产能投放低于预期风险等。
[2021-01-17] 兴蓉环境(000598):区位优势显著,环保增量可观-更新报告
■华泰证券
区域水务龙头,环保板块加速公司运营管理经验丰富,立足于成都优质市场,稳健向外扩张,在手项目陆续投产。公司预计21-22年公司供水产能338/418万吨/日,污水处理产能375/431万吨/日,垃圾焚烧产能6,900/12,300吨/日。预测20-22年EPS为0.39/0.45/0.55元,CAGR为15.2％,21年目标PE12x,目标价5.44元,维持"增持"评级。
供水:产能稳中有升,驱动业绩增长
根据20年中报,20年6月末供水项目运营及在建规模330万吨/日,随着广安岳池一期与成都七厂三期陆续投产,公司预计21-22年末供水运营产能将达到338/418万吨/日。我们预计20-22年供水业务营收20.5/22.2/26.0亿元,供排水管网工程业务营收9.2/10.1/10.6亿元。
污水处理:提标改造持续推进,处理单价有望提升
根据20年中报,20年6月末污水处理项目运营及在建规模逾360万吨/日,随着新津、彭州、汶川、骑龙与石家庄等项目陆续投产,公司预计21-22年末污水处理产能将达到375/431万吨/日。20年6月末中水利用项目运营及在建规模为85万吨/日,拟建规模13万吨/日,贡献远期增量。污水资源化政策落地,未来有望带来更多提标改造需求,污水处理单价有望提升。我们预计20-22年污水处理业务营收16.0/18.2/21.1亿元。
环保:万兴二期投产,21-22年收入增量可观
根据20年中报,20年6月末垃圾焚烧发电项目运营及在建规模6,900吨/日,拟建5,400吨/日。其中万兴二期项目于20年底成功实现点火试运行,新增运营规模3000吨/日。公司预计21-22年垃圾焚烧发电产能将达到6,900/12,300吨/日。我们预计20-22年垃圾发电业务营收3.3/5.9/10.5亿元,垃圾渗滤液处理业务营收1.9/2.0/2.1亿元,污泥处置设备业务营收保持稳定。
未来收益稳健,维持"增持"评级
根据公司在手项目投产进度调整盈利预测。我们预计公司20-22年归母净利为11.8/13.5/16.4亿元(前值:12.2/13.7/14.7亿元),同比为+8.7％/+15.1％/+21.6％,EPS0.39/0.45/0.55元,PE12.0/10.4/8.6x。公司盈利能力强,现金流充裕,财务结构稳健。参考可比公司2021年平均P/E10.5x,考虑到公司主要经营区域成都人口持续流入,未来收益稳健,给予21年12x目标P/E,目标价5.44元(前值:5.33～5.74元),维持"增持"评级。
风险提示:垃圾发电电价下调风险;项目投产进度不达预期。
[2020-12-30] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境万兴二期成功试运行
■上海证券报
兴蓉环境12月30日午间披露，公司万兴环保发电厂(二期)项目(下称“万兴二期项目”)于12月30日成功实现点火试运行。
万兴二期项目位于成都市龙泉驿区洛带镇狮子村，是四川省处置规模最大的垃圾焚烧发电项目，日处理生活垃圾3000吨，年处理生活垃圾109.5万吨。该项目同步建设了5条污泥干化生产线，日处理干污泥140吨(含水率40%)，折合湿污泥420吨(含水率80%)，年处理湿污泥13.86万吨(含水率80%)。
兴蓉环境认为，万兴二期项目投运后，将进一步扩大公司生活垃圾处理规模，增强公司在固废处理业务领域的综合实力，增厚公司业绩，并有效提升成都市生活垃圾减量化、资源化、无害化处置水平。
[2020-12-17] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境下属自来水公司拟签署《原水购买合同》
■中国证券报
兴蓉环境12月17日晚公告，公司所属成都市自来水有限责任公司(简称“自来水公司”)拟与成都市李家岩开发有限公司(简称“李家岩公司”)签署《原水购买合同》(简称 “合同”)，从成都市李家岩水库采购原水。
合同约定了原水购买的基本水量，具体交易金额将根据自来水公司实际采购水量和政府物价部门核定的原水水价计算。由于李家岩公司为公司控股股东成都环境集团的全资子公司，本次交易构成关联交易。
公告称，李家岩水库工程是国务院确定的重大水利工程之一，建成后将为成都市供水提供应急备用水源，有效解决成都市中心城区供水单一水源问题，保障城市供水安全，增强抗风险能力，并满足城市发展带来的用水需求增长。
同日晚间，公司公告，为满足水厂成品水输配需要，提升相关区域的供水覆盖能力，自来水公司拟投资建设成都市自来水七厂三期配套输水管线工程项目。本次投资事项已经公司12月17日召开的董事会审议通过，无需提交股东大会审议。
该项目为水七厂三期的配套管网工程，位于水七厂三期与成都市绕城高速之间，清水输水管跨越郫都区、高新西区、温江区，总长度约31.22公里，清水输水管道管径为DN3000，同时配套有两座控流站。项目建设总投资估算约为15.2亿元，资金来源包括自有资金(占总投资的30%)及融资资金(占总投资的70%)。
兴蓉环境表示，该项目为水厂工程的配套输水管线，承担着输送水厂成品水的重要功能。项目建成投运后，将提升公司对相关区域的供水覆盖能力，有助于提高城市供水能力，保障供水安全，并促进公司收入、利润的增长，有利于公司增厚业绩，增强综合实力。
[2020-12-17] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境拟逾15亿元投建成都市自来水七厂三期配套输水管线工程项目
■上海证券报
兴蓉环境公告，为满足水厂成品水输配需要，提升相关区域的供水覆盖能力，公司所属成都市自来水有限责任公司拟投资建设成都市自来水七厂三期配套输水管线工程项目。本项目建设总投资估算约为152,029.24万元。项目建成投运后，将提升公司对相关区域的供水覆盖能力，有助于提高城市供水能力，保障供水安全，并促进公司收入、利润的增长。
[2020-11-11] 兴蓉环境(000598):业绩增长平稳,关注水务、固废项目落地进度-季报点评
■中原证券
事件:公司发布三季度报告,前三季度实现营业总收入37.51亿元,同比增长14.22％;归属于上市公司股东的净利润10.44亿元,同比增长11.88％;基本每股收益0.35元,加权平均净资产收益率8.94％,同比提升0.25个百分点。
点评:经营平稳,业绩增长基本符合预期。分季度来看,公司水务和环保业务维持稳扎稳打趋势,其中,公司第三季度实现营业总收入14.15亿元,同比增长20.95％;归属于上市公司股东的净利润3.81亿元,同比增长12.68％。相对于中报表现,公司业绩增速有所提升。公司收入明显增长与成都市中心城区第四期污水处理价格暂提升0.2元/立方米和隆丰环保发电厂2020年全年投入运营有关。而前三季度净利润增速稍低于收入增速,主要受营业成本和财务费用明显增长影响。
积极开拓市场,关注项目投运情况。公司持续增加水务项目投资,扩大处理能力。2020年上半年,公司获取汶川县水务环保特许经营项目和西安市第一、第二污水处理厂提标改造项目。同时,公司全力推进工程项目建设,上半年完工沛县地表水厂二期扩建及深度处理工程、成都市第一污水处理厂二期项目等,并积极推进成都市第六、七、九净水厂提标改造项目,万兴环保发电厂二期项目等。截至2020年6月30日,公司运营、在建和拟建的供排水项目830万吨/日,中水利用项目98万吨/日,垃圾焚烧发电项目规模12300吨/日,污泥处理规模2980吨/日,垃圾渗滤液处理规模5630吨/日。公司水务处理能力位居西部区域首位,在建和筹建的水务和环保项目构成业绩点。
在手资金充足,融资优势明显。三季度末,公司货币资金42.95亿元,同比增长45.63％。货币资金大幅度增长的原因为公司发行14亿元公司债券和取得地方政府项目收益专项债券资金。公司主体评级为AAA级,2020年发行的公司债券利率为四川同类型公司债最低。因此,公司充沛的在手资金和多融资渠道有利于筹集低成本资金,保障项目进程。
三峡集团持续增持,凸显对公司价值认可。截至三季度末,三峡资本和长江环保集团分别持有公司2.35亿股和0.73亿股,合计持股占比10.3％,持股比例呈现继续提升趋势。长江生态保护集团作为三峡集团落实长江大保护的公司,有望与公司发挥协同效应。
维持公司"增持"投资评级。公司作为西部区域水务龙头,经营较为稳健,供排水和生活垃圾焚烧发电规模增长构成公司收入增长驱动力。预计公司20、21年全面摊薄EPS分别为0.43、0.50元,按2020年11月10日收盘价5.10元每股计算,PE为11.9倍、10.3倍。目前公司估值水平较低,盈利预期较为稳定,现金流充沛,维持公司"增持"投资评级。
风险提示:自来水价格和污水处理价格调整不及预期;生活垃圾焚烧发电项目建设进度不及预期。
[2020-11-10] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境联合中标总投资6.27亿元污水提标工程项目
■上海证券报
兴蓉环境公告，由公司牵头组成的联合体中标石家庄经济技术开发区污水提标工程特许经营项目，该项目总投资额为62,699.83万元。
[2020-10-30] 兴蓉环境(000598):业绩略超预期,充裕产能支撑未来成长-2020年三季报点评
■中信证券
业绩略超预期。环保＆水务板块共同发力,推动业绩弹性持续改善;项目拓展顺利,在手现金达43亿,充裕资金为项目建设提供保障;三峡集团持续增持,未来有望在水环境治理等领域产生协同效应。维持2020～2022年EPS预测0.42/0.45/0.53元,维持7.61元的目标价及"买入"评级。
前三季度EPS0.35元,略超预期。公司前三季度实现营业收入37.51亿元,同比增长14.2％;实现归母净利润10.44亿元,同比增长11.9％;折算基本EPS0.35元,略高于预期。分季度来看,公司Q3实现营业收入14.15亿元,同比增长21.0％;实现归母净利润3.81亿元,同比增长12.7％;折算基本EPS0.13元。
疫情影响逐渐消除,环保＆水务共同发力。随着疫情影响消除,居民生活企业生产强度逐渐恢复,公司项目建设及运营趋于正常。受益于成都市第一城市污水污泥处理厂二期、成都市再生能源渗滤液三期等项目陆续投入运营,环保＆水务板块共同发力,推动公司业绩弹性持续改善。期间费用率水平同比下降0.43个pcts至9.54％,其中销售/管理/财务费用率同比变动-0.4/-0.3/+0.3个pcts,彰显公司管控效率。从负债水平来看,截至3Q2020,公司资产负债率为55.6％,较年初增长2.9个pcts,财务状况保持稳健。
项目拓展顺利,充裕资金提供保障。截至1H2020,公司运营、在建和拟建的供排水项目规模逾830万吨/日、中水利用项目98万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模12,300吨/日、污泥处置项目2,980吨/日、垃圾渗滤液处理项目5,630吨/日。今年三季度,公司成功拓展成都高新区骑龙净水厂、成都市自来水七厂(三期)等项目,新增供排水产能90万吨/日,充足产能储备增厚公司未来业绩弹性。公司于三季度完成总规模14亿元公司债券的发行,截至3Q2020,公司在手现金43亿元,充裕现金流为公司项目建设提供保障。
三峡集团入股,业务协同可期。今年以来三峡集团持续增持公司股份,截至3Q2020,长江生态环境集团及其一致行动人合计持有公司总股本的10.3％。长江生态环保集团是三峡集团开展长江大保护的实施主体,公司作为长江上游省的水务环保龙头企业,未来有望在水环境治理等领域产生协同效应。
风险因素:异地布局＆海外拓展不及预期,在建项目进度低于预期,激励机制推进缓慢。
投资建议:考虑前三季度公司业绩略超预期,我们维持2020～2022年EPS预测为0.42/0.45/0.53元,当前股价对应P/E分别为12/11/10倍。给予公司2020年18倍目标P/E,对应目标价7.61元,维持"买入"评级。
[2020-10-30] 兴蓉环境(000598):单三季度业绩同比增长12.7％,业务持续扩张发展稳健-季报点评
■广发证券
核心观点:单三季度归母净利润同比增长12.7％,现金流依旧稳健。公司发布2020年三季报:前三季度实现营收37.51亿元(同比+14.22％),归母净利润10.44亿元(同比+11.88％),其中单三季度实现归母净利润3.81亿元(同比+12.68％)。公司保持稳健经营下,前三季度毛利率和净利率分别达43.2％和27.8％,经营性现金净额17.16亿元(同比+20.75％)。
供水保持稳健运营,"水务+环保"双效应显现。上半年公司实现供水收入12.57亿元(同比+1.86％),保持稳健运营;污水处理均价同比提升20％的情况下,实现污水业务收入7.26亿元(同比+22.21％);
环保业务收入3.22亿元(同比+32.97％),其中渗滤液及焚烧营收增速分别达56％和29％,"污水+环保"双驱动效应逐渐显现。
启动80万吨/日成都三期供水项目建设,低息14亿公司债保障项目推进。截至2019年末,公司供排水在运产能达606万吨/日,2020年中报披露其供排水总规模达830万吨/日(在运+在建+筹建),并于9月披露拟启动80万吨/日的成都三期供水项目建设;环保业务焚烧及渗滤液总规模达1.23万吨/日(在运+在建+筹建)和0.56万吨/日,扩充公司成长赛道。根据半年报披露,公司14亿5年期公司债已成功发行,利率为3.64％创今年同期四川省同类型最低,有效保障项目实施。
"水务+环保"双驱动正效应显现,融资保障储备项目如期建设,维持"买入"评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.40/0.44/0.48元/股,按最新收盘价对应PE分别为12.63/11.45/10.55X。公司现有运营项目盈利稳健,积极扩充运营规模,新发14亿元公司债保障项目建设进度。综合考虑可比公司估值和业绩增速,给予2020年15倍PE,对应合理价值6.03元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能释放不达预期,利率上行,异地拓张进度不及预期。
[2020-09-16] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境拟13亿元投建运营成都市自来水七厂三期项目
■上海证券报
兴蓉环境公告，公司所属成都市自来水公司拟投资、建设、运营成都市自来水七厂(三期)项目，项目设计规模80万吨/天，建设内容包括取水工程、原水管工程和净水厂工程，总投资估算约13.42亿元。
[2020-08-28] 兴蓉环境(000598):业绩增长稳健,携手三峡开拓可期-2020年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2020H1实现营收23.4亿元(+10.5％);利润总额8.0亿元(+11.2％);归母净利润6.6亿元(+11.4％);扣非归母净利润为6.5亿元(+11.5％)。2020Q2单季度实现营收13.5亿元(+17.1％);归母净利润4.0亿元(20.2％);扣非归母净利润4.0亿元(21.8％)。
上半年业绩表现良好恢复增长,规模持续增长。公司2020H1售水总量4.3亿吨(+5.10％),自来水制售实现营收9.6亿元(+1.7％);污水处理总量4.8亿吨(+2.1％),实现营收7.3亿元(+22.2％);中水售水总量6091.9万吨(+50.5％);垃圾焚烧发电量2.7亿度(+43.8％),实现营收1.4亿元(+29.2％);垃圾渗滤液处理总量54.5万吨(+63.1％),实现营收1.2亿元(+56.3％);污泥处理总量7.6万吨(+1.1％),实现营收5274.6万元(+4.1％),主营业务保持良好增长,其中中水、垃圾焚烧发电及垃圾渗滤液处理均实现高达40％以上的增速,合力拉动收入端实现良好增长。
盈利能力和现金流优异,费用率低位保持。公司2020H1综合毛利率44.4％(+0.1pp),其中从分行业来看,自来水供应及污水处理毛利率均有上升,分别上升至46.3％(+0.2pp)、43.1％(+1.9pp),环保行业下降5.4个百分点至38.6％,总体盈利能力保持稳定。公司2020H1经营性现金流量净额8.6亿元,同比增长4.6％,是归母净利润的1.3倍,现金流充沛。同时,公司期间费用率9.9％(+0.1pp),同比基本持平,费用端维持低位水平,管控良好。
在建项目持续推进,携手三峡集团有望开拓更多业务。在做好疫情防控下,公司全速推进项目建设,目前成都市第五净水厂新建再开展更多业务生产水利用工程(一期)、沛县第二地表水厂等项目正在有序推进,且公司目前仍在不断获得如西安市第一、第二污水处理厂(二期)提标改造工程等项目,为保障重点项目的顺利实施,公司凭借自身综合实力,并已获准注册发行14亿元公司债券,于2020年8月6日全部发行完毕,票面利率3.7％,为同期省内同类型公司债最低,充沛的资金为项目建设保驾护航。一季度三峡集团战略举牌公司,后续与公司在水务及环保业务的开展上将有望产生更多协同效应。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.40元、0.45元、0.50元,对应PE为13x/12x/10x。维持"买入"评级。
风险提示:垃圾焚烧政策变动风险、产能低于预期风险、水价波动风险等。
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[2021-10-26] 兴蓉环境(000598):3Q21净利润增长+38.7％,多板块业务稳健推进-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:3Q21公司收入17.4亿元,同比增加23.0％;归母净利润5.3亿元,同比增加38.7％。1～3Q21收入45.2亿元,同比增加20.5％,归母净利润12.4亿元,同比增加18.4％,符合我们预期。
盈利能力有所提升。1～3Q21公司毛利率同比提升1.46ppt至44.7％,主因多个项目陆续投运带动产能释放,以及垃圾处理业务结算价格于本报告期内核定导致收入利润双增。1～3Q21公司期间费用率同比增加1.22ppt至10.7％,其中财务费用率同比增加1.08ppt至3.6％,主因带息负债规模增加及相关应收PPP项目款调整至营业收入项目列报所致。
经营性现金流略降。1～3Q21公司经营活动现金流同比下降15.1％至14.6亿元,我们认为主因公司收入规模增加导致应收自来水水费、污水处理费、垃圾渗滤液处理费等应收账款增加,以及上年末已计提的职工薪酬于本报告期内发放所致。
发展趋势
传统业务持续巩固,水务龙头有望迎价值重估。项目推进上,公司西安污水处理厂二期再生水化提标改造项目、在沛县13个建制镇污水处理厂已进入商业运行阶段,我们认为公司项目推进稳健,传统业务内生增长动力充足。政策上,我们认为10月起施行的城镇水价新规或促水价上涨,带动公司业绩提升,公司作为行业龙头有望迎来价值重估。
固废业务多点布局,高速运转积蓄增长动力。公司万兴二期等已投运的环保发电厂项目现均满负荷运行,其余垃圾焚烧发电项目处在筹建期,我们认为公司其他板块项目强势推进、产能充分释放,支撑公司业绩增长。长期看,公司积极把握生态文明建设历史机遇,持续实施创新驱动战略,加强水务环保领域资源布局,不断促进绿色、低碳、清洁发展,我们认为公司有望通过积极战略布局不断挖掘新增长点,为公司可持续发展注入强劲动能。
盈利预测与估值
维持2021/2022年净利润14.87/15.63亿元不变,当前股价对应2021/2022年10.3倍/9.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和5.65元目标价,对应11.7倍2021年市盈率和10.7倍2022年市盈率,较当前股价有10.6％的上行空间。
风险
项目推进不及预期,商业化运行效果不及预期。
[2021-10-26] 兴蓉环境(000598):单三季度业绩同比增长39％,环保业务增添成长潜力-季报点评
■广发证券
单三季度业绩同比增长39％,盈利及造血能力突出。公司发布2021年三季报,前三季度实现营收45.19亿元(同比+20.47％),归母净利润12.37亿元(同比+18.44％)。其中依靠水务及环保项目投产放量,公司单三季度实现归母净利润5.29亿元(同比+38.75％),彰显出众成长性。公司在保持稳健经营下,前三季度毛利率和归母净利率分别达44.65％和27.37％,并实现经营性现金净额14.57亿元。
水务业务保持稳健成长,期待新增项目增厚业绩。根据公司三季报披露,公司西安市第一、第二污水处理厂二期再生水化提标改造项目以及沛县13个建制镇污水处理厂现已进入商业运行阶段,有望在后续逐步释放业绩。截至2021H1,上半年公司运营及在建的供水、污水及中水项目分别达410万吨/日、400万吨/日和97万吨/日,其中供水及污水较2020年末已投运产能分别拥有25.34％和24.95％的增长空间。
环保业务增添高增长基因,垃圾焚烧、渗滤液及污泥等业务已进入投产放量期。三季度万兴环保发电厂项目二期工程及污泥项目投运、叠加垃圾渗滤液处理服务第四期结算价格提升,推动公司单三季度业绩同比增长39％。截至2021H1,公司环保业务焚烧和污泥处置在运规模分别达6900吨/日和1480吨/日,尚未投运产能5400吨/日和1500吨/日,充裕在手项目现已进入投产高峰期,公司成长潜力不容忽视。
盈利预测与投资建议:"水务+环保"双驱动正效应显现,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年归母净利润达15.00/16.84/18.74亿元,对应最新PE为10.17/9.06/8.14x。公司现有运营项目盈利稳健,积极扩充运营规模,形成"水务+环保"双驱动,新发9亿元公司中期票据保障项目建设进度。综合考虑可比公司估值和业绩增速,给予2021年15倍PE,合理价值7.53元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能释放不达预期,利率上行,环保业务拓张不及预期。
[2021-10-25] 兴蓉环境(000598):新建项目陆续投运 兴蓉环境第三季度净利润同比增长38.75%
■中国证券报
兴蓉环境10月25日晚发布2021年第三季度报告，公司1-9月实现营业收入45.19亿元，同比增长20.47%;实现归属于上市公司股东的净利润12.37亿元，同比增长18.44%;基本每股收益0.42元。其中，公司7-9月实现营业收入17.42亿元，同比增长23.04%;实现归属于上市公司股东的净利润5.29亿元，同比增长38.75%;基本每股收益0.18元。
对于第三季度业绩的增长，公司称主要系成都市万兴环保发电厂项目二期工程及新建污泥项目陆续投运，第三季度产能增加，以及垃圾渗滤液处理服务第四期结算价格于第三季度核定，导致收入和利润同比增加所致。
兴蓉环境为国内领先的水务环保综合服务商，拥有中国西部排名第一的供排水规模，并充分利用现有优势，布局新兴产业，大力推进水务环保项目建设运营。公司目前已在四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、广东、江苏、河北8个省份拥有水务环保业务。目前，公司运营、在建和拟建的供排水项目规模约850万吨/日、中水利用项目规模100万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模1.23万吨/日、污泥处置项目规模2980吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模5630吨/日。水务环保业务规模居西部首位、全国前列。
[2021-09-29] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境公司万兴二期等已投运的环保发电厂项目目前均为满负荷运行
■证券时报
兴蓉环境(000598)9月29日在互动平台表示，公司积极把握生态文明建设历史机遇，持续实施创新驱动战略，加强水务环保领域资源布局，不断促进绿色、低碳、清洁发展。公司万兴二期等已投运的环保发电厂项目目前均为满负荷运行，其余垃圾焚烧发电项目正在开展前期筹建相关工作。
[2021-09-27] 兴蓉环境(000598):业绩目标彰显决心,股权激励计划引领公司发展-股权激励计划点评
■川财证券
事件:公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),本计划拟授予的限制性股票数量不超过883.46万股,约占本计划公告时公司股本总额146475.25万股的0.6031％。其中,首次授予不超过795.46万股,占授予总量的90.04％,约占当前公司股本总额的0.5431％;预留88万股,占授予总量的9.96％,约占公司当前股本总额的0.0601％。
点评
激励对象涵盖核心人员,业绩目标彰显公司决心
激励对象方面,此次激励计划覆盖对象不超过521人,包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员,其中董监高等授予占总量比例约7.93％,核心骨干人员占比约82.11％,并预留88万股,占9.96％。业绩考核目标为:1)2021-2023年每年净资产收益率均不低于22％,且不低于对标企业75分位值;2)2021-2023年较2019年净利润增长率不低于对标企业75分位值;3)2021-2023年每年成本费用占营业收入比例不高于65％。公司选取的对标企业为申万饮料制造行业的21家上市企业,该股权激励计划有利于建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干员工的积极性。业绩考核目标较高,彰显公司的决心。
控货挺价策略下经营稳健,股权激励计划引领发展
国窖1573批价维持在900元左右,库存维持在一个月左右,目前部分地区仍在停货中,预计国窖全国回款进度在90％以上,发货进度略晚于回款进度。从中秋反馈来看,老窖整体动销稳健,相较于2019年有所提升。2021年公司聚焦"双品牌、三品系、大单品"战略,持续提升国窖1573高端品牌价值,全年业绩增长确定性较强。展望未来三年,股权激励计划有望引领公司实现平稳高质量发展。
维持公司"增持"评级预计公司2021-2023年营业收入分别为200.81、241.42、285.95亿元;归属母公司净利润分别为74.36、91.50、110.79亿元;EPS分别为5.08、6.25、7.56元/股,对应PE分别为36.72、29.84、24.65倍,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、渠道动销情况不及预期。
[2021-08-20] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境获三峡资本及其一致行动人三度举牌
■上海证券报
兴蓉环境公告，自2020年9月28日至2021年8月18日期间，股东三峡资本控股有限责任公司及其一致行动人长江生态环保集团有限公司通过二级市场集中交易方式累计增持公司无限售流通股149,310,927股，占公司总股本的5%。本次权益变动后，三峡资本及长江环保集团合计持有公司无限售流通股447,932,772股，占公司总股本的15%。
[2021-08-16] 兴蓉环境(000598):水务业务稳健成长,环保收入同比增长45％添活力-中报点评
■广发证券
上半年业绩同比增长6.76％,“水务+环保”双效应逐步显现。2021上半年公司实现营业收入27.77亿元(同比+18.92％),归母净利润7.08亿元(同比+6.76％),业绩增速较低主要系本期不再享受疫情社保减免,管理费用中职工薪酬增加等因素所致。但后疫情期间公司保持稳健经营效率及造血能力,毛利率和净利率分别达43.17％和25.68％,与去年基本持平,实现经营性现金净流入7.86亿元。
水务业务保持稳健增长,环保业务同比增长45.33％强化成长属性。分业务来看,上半年公司实现供水收入13.86亿元(同比+10.21％)、污水处理收入8.68亿元(同比+19.62％),新建项目产能稳步放量；环保业务实现收入4.68亿元(同比+45.33％),其中污泥处置、垃圾焚烧及渗滤液增速分别达90.21％、35.33％和39.53％,彰显成长性。
“水务+环保”项目储备充足,9亿低息公司债成功发行保障资金需求。
公司目前运营及在建的供水、污水及中水项目分别达410万吨/日、400万吨/日和97万吨/日,其中供水及污水较2020年末已投运产能分别拥有25.34％和24.95％的增长空间,水务有望保持稳健增长。环保业务焚烧和污泥处置在运规模分别达6900吨/日和1480吨/日,尚未投运产能5400吨/日和1500吨/日。此外依托3.39％利率的9亿中期票据成功发行保障资金需求,“水务+环保”双驱动效应有望持续显现。
盈利预测与投资建议:“水务+环保”双驱动正效应显现,维持“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润达14.15/15.76/17.66亿元,对应最新PE为10.95/9.83/8.78x。公司现有运营项目盈利稳健,积极扩充运营规模,形成“水务+环保”双驱动,新发9亿元公司中期票据保障项目建设进度。综合考虑可比公司估值和业绩增速,给予2021年15倍PE,合理价值7.11元/股,维持“买入”评级。
风险提示。产能释放不达预期,利率上行,异地拓张进度不及预期。
[2021-08-14] 兴蓉环境(000598):1H21净利润同比+7％,推进新业务稳健发展-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期公司公布IH21业绩:营业收入27.77亿元,同比增长18.92％;归母净利润7.08亿元,同比增长6.76％,对应每股盈利0.24元,符合我们预期。
公司各项业务稳步提升,其中:自来水供应业务方面,公司运营及在建供水项目规模逾410万吨／日,同比增长24％,收入同比增长44.64％至13.86亿元;污水处理服务业务方面,运营及在建的污水处理项目／中水利用项目规模约400/97万吨／日,同比增长11％/14％,收入同比增长40.7g％至8.68亿元;环保业务收入同比增长38.88％至4.68亿元。
盈利能力略有下降,公司1H21毛利率为43.17％,同比下降1.2ppt,期间费用率略有上升,其中管理费用率／财务费用率同比上升0.86ppt/0.40ppt至5.95％/3.32％,主要系职工薪酬及带息负债同比增加等因素所致;经营性现金流同比下降8.74％至7.86亿元,主要系经营性应付项目减少所致。
发展趋势持续巩固传统业务产能优势,大力推进新业务稳健发展。传统业务方面,公司继续落实凤凰河二沟再生水厂工程、成都市第七再生水厂=期工程等五个水务项目工程建设和成都天府新区直管区大林环保发电厂一个环保项目工程建设。截至1H21,公司自来水／污水处理／中水利用业务运营及在建规模分别达到410/400/97万吨／日,垃圾焚烧发电／垃圾渗透液处理／污泥处置业务运营规模分别达到6900/5630/1480吨／日,垃圾焚烧发电／污泥处置业务储备产能占投运产能的78％/101％。我们认为充足的产能有望支撑公司未来长期业绩表现。新业务方面,公司以市政管线建设为主业,着力拓展水务环保项目设计与施工、技术咨询与开发、供排水管网探测等业务,获得多项相关资质。我们认为,公司业务线的矩阵式布局有助于提高其运营能力、加强品牌建设,成为行业优质水务环保综合服务商。
盈利预测与估值
维持2021/2022年净利润14.87/15.63亿元不变,当前股价对应2021/2022年10.3倍/9.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和5.65元目标价,对应11.7倍2021年市盈率和10.7倍2022年市盈率,较当前股价有9.9％的上行空间。
风险
新项目推进不及预期,融资不足风险。
[2021-08-13] 兴蓉环境(000598):供排水毛利率下滑,拖累利润增速-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利同比+6.8％,不及收入增速
兴蓉环境发布中报:21H1实现营收27.8亿元,同比+19％,归母净利7.1亿元,同比+6.8％;21Q2营收15.9亿元,同比+18％,归母净利4.1亿元,同比+2.2％。环保业务收入大幅增长,自来水供应与污水处理毛利率下滑。下调21-23年归母净利至15.0/17.4/19.3亿元,EPS0.50/0.58/0.65元,CAGR14％。21年可比PE均值11x,经营区域人口持续流入,增长预期更为明确,维持21年目标PE12x,下调目标价至6.04元,维持增持评级。
供水:新水厂投运,21-23年收入稳步增长
公司披露21年6月末供水项目运营及在建规模逾410万吨/日,随着广安岳池一/二期与成都七厂三期陆续投产,我们预计21-22年末供水运营产能将达到338/418万吨/日。我们预计21-23年供水业务营收22.0/24.6/27.9亿元(前值:22.2/26.0/27.9亿元),管网工程业务营收9.5/10.3/10.9亿元。
污水处理:项目陆续投产,毛利率下滑
21H1污水处理收入同比+41％,但毛利率同比-2.3pct。公司披露21年6月末污水处理项目运营及在建规模约400万吨/日,随着新津、彭州、汶川、骑龙与石家庄等项目陆续投产,我们预计21-22年末污水处理运营产能将达到370/400万吨/日。6月末中水利用项目运营及在建规模为97万吨/日,贡献远期增量。我们预计21-23年污水处理业务营收19.2/22.7/24.0亿元。环保:万兴二期投产,有待产能爬坡21H1环保业务收入同比+39％。公司披露21年6月末垃圾焚烧发电项目运营规模达6,900吨/日,其中万兴二期项目投产新增3000吨/日,仍在产能爬坡阶段。垃圾渗滤液处理运营规模5,630吨/日,与年初持平,但产能利用率有所提升。我们预计21-23年垃圾发电业务营收3.8/4.3/5.5亿元(前值:5.8/7.9/10.4亿元),垃圾渗滤液处理业务营收3.6/4.0/4.2亿元(前值:2.8/3.0/3.2亿元),污泥处置设备业务营收保持稳定。
下调盈利预测与目标价,维持增持评级
新投产项目产能利用率不足,下调自来水制售与垃圾焚烧收入及毛利率;垃圾渗滤液处理产能利用率提高,上调垃圾渗滤液处理收入。预计21-23年归母净利为15.0/17.4/19.3亿元(前值:15.9/18.8/20.9亿元)。当前股价对应21年10xPE,可比公司21年11xPE均值。考虑到公司主要经营区域成都人口持续流入,未来收益更加稳健,维持21年12x目标PE,目标价6.04元(前值:6.36元,基于21年12xPE),增持评级。
风险提示:垃圾发电电价下调风险;项目投产进度不达预期。
[2021-08-12] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境上半年实现净利润7.08亿元 同比增长6.76%
■中国证券报
兴蓉环境8月12日晚发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入27.77亿元，同比增长18.92%;实现归属于上市公司股东的净利润7.08亿元，同比增长6.76%;基本每股收益0.24元。
兴蓉环境是大型水务环保综合服务商，在深耕成都的同时，不断壮大川内业务，积极拓展省外业务，目前已在四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、广东、江苏、河北等8个省份拥有水务环保业务。目前，公司运营、在建和拟建的供排水项目规模约850万吨/日、中水利用项目规模100万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模1.23万吨/日、污泥处置项目规模2980吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模5630吨/日。水务环保业务规模居西部首位、全国前列。
上半年，公司垃圾渗滤液处理收入同比增长39.53%，主要系下属再生能源公司渗滤液厂产能利用率提高，渗滤液处理量增加所致;垃圾焚烧发电收入同比增长35.33%，主要系成都市万兴环保发电厂项目二期工程于2021年投运，上半年产能增加所致;污泥处置收入同比增长90.21%，主要系2020年下半年及今年上半年新建污泥项目陆续投运，产能同比增加所致;中水及其他收入同比增长63.41%，主要系上半年中水处理、探测、炉渣销售等业务收入同比增加所致。
[2021-07-15] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境拟与天投实业成立合资公司 开展污水处理等合作
■中国证券报
兴蓉环境7月15日晚公告，四川天府新区成都直管区是国家实施新一轮西部大开发战略的重要支撑，是成都市“南拓”战略发展的重要区域，在人口增长、经济实力及生态价值提升上呈现出良好的发展趋势。天投集团下属控股子公司天投实业拟与公司就污水处理及中水利用业务开展合作，双方同意签订《四川天府新区成环水务有限公司出资人协议书》并成立合资公司。合资公司注册资本为2亿元，其中公司持股比例为51%，天投实业持股比例为49%。天投实业实际控制人为四川天府新区财政金融局。
兴蓉环境表示，本次合作双方可充分发挥各自优势，共同开发四川天府新区成都直管区的净水业务，加快推进设施运维集约化、规模化，推动新区生态共建、环境共保。
本次投资可促进公司进一步参与成都市域范围内的水务市场整合，符合公司发展战略，有助于提高公司的影响力及知名度;未来具体项目落地实施，将有利于公司扩大业务规模、增厚业绩，有效提升市场竞争力。公司对合资公司的首期出资使用自有资金。实施本次投资，将使公司合并报表范围新增一家控股子公司。
[2021-04-29] 兴蓉环境(000598):全年业绩同比增长20％,水务+环保稳步增长-年报点评
■广发证券
2020年公司归母净利润同比增长20.08％,造血能力依旧出众。公司发布2020年年报及2021年一季报,全年实现营收53.71亿元(同比+11.01％),归母净利润12.98亿元(同比+20.08％),业绩稳健增长主要系污水及环保业务稳健扩张所致。2020年毛利率和归母净利率分别达40％和24％,经营性现金净额27.51亿元(同比+46.24％),净现比高达2.08。2021一季度实现归母净利润2.97亿元(同比+13.77％)。
污水业务同比增长20％,渗滤液等环保业务已进入高速成长期。2020年公司供水及污水合计实现营业收入35.83亿元(占总收入67％),仍为业绩主驱动；其中污水业务依靠增值税率优惠及处理量扩张,实现营业收入15.83亿元(同比+20％)。此外环保业务实现营业收入7.07亿元(同比+28.87％),其中渗滤液和污泥处置营收增速分别达47.70％和41.60％。"水务+固废"的业绩双驱动效应正逐渐形成。
水务及环保储备产能待释放,融资保障项目如期推进。截至2020年末,公司运营、在建及拟建供排水总规模约为850万吨/日,其中80万吨/日成都自来水七厂(三期)已启动建设,水务运营规模保持稳健扩张。此外公司亦强化环保领域布局,现在手垃圾焚烧项目1.23万吨/日、污泥处置2980吨/日、垃圾渗滤液5630吨/日。此外公司2020年成功发行14亿5年期公司债,利率仅3.64％,融资渠道优势显著。
"水务+环保"双驱动正效应显现,融资保障储备项目如期建设,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年归母净利润为14.76/16.72/18.60亿元,对应最新PE为分别为10.50/9.27/8.33倍。公司现有运营项目盈利稳健,积极扩充运营规模,新发14亿元公司债保障项目建设进度。综合考虑可比公司估值和业绩增速,给予2021年15倍PE,对应合理价值7.41元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能释放不达预期,利率上行,异地拓张进度不及预期。
[2021-04-22] 兴蓉环境(000598):业绩有望持续增长-年报点评
■华泰证券
2020年归母净利同比+20％,未来三年CAGR17％兴蓉环境发布业绩:2020年收入54亿元(同比+11％),归母净利13.0亿元(同比+20％)、高于华泰预测(11.8亿元);20Q4公司收入16亿元(同比+4％),归母净利2.5亿元(同比+72％)。预计21-22年公司供水产能338/418万吨/日,污水处理产能370/420万吨/日,垃圾焚烧产能不低于6,900吨/日。预测21-23年EPS为0.53/0.63/0.70元,CAGR为17％,21年目标PE12x,目标价6.36元,维持"增持"评级。
供水:产能稳中有升,驱动业绩增长公司披露20年末供水项目运营及在建规模逾410万吨/日,随着广安岳池一/二期与成都七厂三期陆续投产,我们预计21-22年末供水运营产能将达到338/418万吨/日。我们预计21-23年供水业务营收22.2/26.0/27.9亿元,供排水管网工程业务营收9.4/10.0/10.6亿元。
污水处理:在建项目陆续投产,处理单价有望提升公司披露20年末污水处理项目运营及在建规模逾390万吨/日,随着新津、彭州、汶川、骑龙与石家庄等项目陆续投产,我们预计21-22年末污水处理运营产能将达到370/420万吨/日。20年末中水利用项目运营及在建规模为100万吨/日,贡献远期增量。污水资源化政策落地,未来有望带来更多提标改造需求,污水处理单价有望提升。我们预计21-23年污水处理业务营收19.2/22.7/24.0亿元。
环保:万兴二期投产,21-23年收入增量可观公司披露20年末垃圾焚烧发电项目运营及在建规模6,900吨/日,拟建5,400吨/日。其中万兴二期项目于20年底成功实现点火试运行,新增运营规模3000吨/日。20年末垃圾渗滤液处理运营规模增加1,330吨/日至5,630吨/日。我们预计21-23年垃圾发电业务营收5.8/7.9/10.4亿元,垃圾渗滤液处理业务营收2.8/3.0/3.2亿元,污泥处置设备业务营收保持稳定。
上调盈利预测与目标价,维持"增持"评级根据各项业务产能变化上调盈利预测。预计公司21-23年营业收入为63/74/80亿元,归母净利为15.9/18.8/20.9亿元(21-22年前值:13.5/16.4亿元),对应EPS为0.53/0.63/0.70元,PE为9.5/8.0/7.2x。公司盈利能力强,现金流充裕,财务结构稳健。参考可比公司2021年平均P/E11x,考虑到公司主要经营区域成都人口持续流入,未来收益稳健,给予21年12x目标P/E,目标价6.36元(前值:5.44元),维持"增持"评级。
风险提示:垃圾发电电价下调风险;项目投产进度不达预期。
[2021-04-22] 兴蓉环境(000598):产能快速投运带动2020业绩略超预期,环保主业持续向省外拓展-年度点评
■中金公司
2020业绩略超我们预期
公司公布2020业绩:收入53.7亿元,同比增长11.0％;归母净利润13.0亿元,同比增长20.1％,略超我们预期,我们认为主要由于污水处置量提升以及新项目产能投产进度超预期所致。
公司各项业务稳步提升,其中:自来水供应业务收入同比增长2.8％至28.66亿元;污水处理服务业务收入同比增长20.1％至15.83亿元,我们认为主要由于污水处置量同比增长4.1％至10.3亿吨叠加价格调整所致;环保行业收入同比增长28.9％至7.07亿元,主要由于新增项目投运带动公司垃圾渗滤液和污泥处置量分别增长51.2/42.9％至1.27/0.20亿吨所致。公司盈利能力稳定,2020年公司综合毛利率同比提升1.1ppt至40.0％。其中,自来水供应毛利率同比下降0.7ppt至39.7％,污水处理服务和环保行业毛利率分别同比上升1.5/3.1ppt至40.2％/37.0％。公司期间费用率控制良好,2020年同比下降0.37ppt至10.86％。其中,销售费用率同比下滑0.35ppt至2.11％,财务费用率同比增长0.05ppt至2.13％,主要由于有息负债带动利息费用增加。公司经营现金流增长迅速,同比提升46.2％至27.51亿元,主要是由于公司新建项目产能释放带来业务量增加发展趋势
水务布局持续强化,中标石家庄项目落实"走出去"战略。公司于2020年11月中标石家庄经济技术开发区污水提标工程特许经营项目,成功迈入华北市场。在传统存量市场方面,公司不断拓展,中标阿坝州汶川县项目、西安市第一/二污水处理厂(二期)提标改造工程项目等,同时公司启动成都自来水七厂(三期)及配套输水管线工程项目,输水管线承担着输送水厂成品水的重要功能,项目建成投运后,我们认为有望提升公司对相关区域的供水覆盖能力,保障供水安全,进而有利于公司增厚业绩。
固废业务稳步扩张,焚烧储备产能支撑未来业绩。目前,万兴环保发电厂(二期)作为四川最大的垃圾焚烧发电项目已经完成满负荷试运行,公司当前投运和在建焚烧规模为0.69万吨,仍有近1倍的储备产能,我们认为有望支撑公司长期业绩表现。在污泥处置、垃圾渗滤液处理方面,公司也持续发力,污泥处置及垃圾渗滤液处理规模分别达到0.30/0.56万吨/日,带动公司业绩稳步提升。
盈利预测与估值考虑到公司产能持续提升,我们上调2021净利润14％至14.9亿元,引入2022年净利润15.6亿元。当前股价对应10.1/9.6倍2021/2022年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价5.65元不变,对应11.3/10.9倍2021/2022年市盈率,较当前股价有12％的上行空间。
风险
项目推进不及预期;融资风险。
[2021-04-22] 兴蓉环境(000598):水务环保业务增长迅速,利润率水平提升-年度点评
■西南证券
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入53.71亿元,同比增长11.01％;归母净利润12.98亿元,同比增长20.08％;扣非归母净利润12.68亿元,同比增长19.58％;基本每股收益0.43元。
业绩增长良好,水务环保业务增长迅速。2020年公司实现售水总量89723万吨(+0.95％);污水处理总量102863万吨(+4.07％);污泥处理总量20万吨(+42.86％);垃圾焚烧发电量52926万度(+13.25％);垃圾渗滤液处理量127万吨(+51.19％);中水售水总量10852万吨(+28.61％),水务环保业务各方面良性增长。污泥处理量和垃圾渗透液处理量大幅增加,主要系固体废弃物卫生处置场渗滤液处理扩容工程投运及成都市第一城市污水污泥处理厂(二期)投运所致。分项看,自来水业务收入28.66亿元(+2.8％)、污水处理服务15.83亿元(+20.05％)、环保行业7.07亿元(+28.87％)及其他收入2.15亿元(+17.44％)。污水处理服务和环保业务增长快速,拉动收入端实现较快增长。
盈利能力良好,期间费用率低保持稳健。公司盈利水平优质,2020综合毛利率为40.02％(+1.09pp),自来水业务毛利率略有下降39.7％(-0.7pp),污水处理业务毛利率40.2％(+1.51pp)及环保业务36.97％(+3.1pp)保持增长。总体期间费用率10.86％(-0.37pp),保持稳定较低的期间费用率,费用管控良好,净利率率提升1.89个百分点达24.64％,拉动利润增速高于营收增速。
持续强化产业布局,项目建设进行顺利。公司积极开拓水务环保市场,加大走出去战略,2020年公司中标石家庄经济技术开发区污水提标工程项目、阿坝州汶川县水务环保项目、西安市第一、第二污水处理厂(二期)提标改造工程项目,启动成都自来水七厂(三期)及配套输水管线工程项目等等。成都万兴环保发电厂(二期)项目完成满负荷试运行;成都市中和污水厂二期工程项目和成都市第六、七、九净水厂提标改造已进入试运行;江苏沛县工作;成都市第五、七净水厂再生水利用工程;岳池县嘉陵江水源供水水厂等项目正在有序推进。公司重点项目建设持续取得新成效,开拓储备项目充足,带动中长期持续良性增长。?盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS为0.47元、0.53元及0.59元,对应PE为11x/10x/9x,维持"买入"评级。
风险提示:政策变动风险、项目投产进度低预期等
[2021-04-22] 兴蓉环境(000598):产能稳步释放,污水业务带动毛利率提升-2020年年报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报,营收53.71亿元,同比+11.01％,归母净利润12.98亿元,同比+20.08％。毛利率40％,较2019年提升1.1pct。
点评:分板块看,自来水供应营收28.66亿元,同比+2.80％,毛利率39.70％,较2019年-0.70pct；污水处理服务营收 15.83 亿元,同比+20.05％,毛利率 40.20％,较2019年+1.51pct；环保行业营收7.07亿元,同比+28.87％,毛利率36.97％,yinzs@ebscn.com较2019年+3.10pct。
业务规模快速增长,稳固全国领先地位。2020全年,公司售水总量为89723万吨,同比+0.95％；污水处理总量为102863万吨,同比+4.07％；中水售水总量为10852万吨,同比+28.61％；垃圾焚烧发电量为52926万度,同比+13.25％；
垃圾渗滤液处理总量为127万吨,同比+51.19％；污泥处理总量为20万吨,同比+42.25％。水务环保业务规模居西部首位、全国前列。
省外市场辐射增强,在建项目进展顺利。报告期内,公司深耕成都,万兴环保发电厂(二期)项目完成试运行,中和污水厂二期工程项目和第六、七、九净水厂提标改造工程已进入试运行阶段。此外,公司落实"走出去"战略,加强业务拓展,成功中标石家庄和西安市污水工程项目,打开华北和西北市场业务新局面；
江苏沛县城乡供水一体化项目亦进展顺利。
目前公司已在川、甘、宁、陕、琼、粤、苏、冀8个省份拥有水务环保业务,运营、在建和拟建的供排水项目规模约850万吨/日、中水利用项目规模100万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模12300吨/日、污泥处置项目规模2980吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模5630吨/日。
盈利预测、估值与评级:公司旗下垃圾焚烧产能逐步释放,同时污水业务受益于提价及增值税下调,我们上调公司21-22年盈利预测3％/4％至14.00/15.69亿元,新增23年盈利预测17.32亿元,对应21-23年EPS为0.47/0.53/0.58元,当前股价对应21年PE为11倍,维持"买入"评级。
风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
[2021-04-21] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境2020年实现净利润12.98亿元 同比增长20.08%
■中国证券报
兴蓉环境4月21日晚发布2020年年度报告，公司2020年实现营业收入53.71亿元，同比增长11.01%;实现归属于上市公司股东的净利润12.98亿元，同比增长20.08%;基本每股收益0.43元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。
2020年全年，公司售水总量为8.97亿吨;污水处理总量为10.29亿吨;中水售水总量为1.09亿吨;垃圾焚烧发电量为5.29亿度;垃圾渗滤液处理总量为127万吨;污泥处理总量为20万吨。
2020年，公司奋力开拓水务环保主业市场，全面提升城市综合服务能力。一方面，大力落实“走出去”战略，成功中标石家庄经济技术开发区污水提标工程特许经营项目，成为公司迈进华北市场、拓展业务版图的一次重要布局。另一方面，持续深耕存量市场，依托已有资源布局，不断辐射拓展。报告期内，公司中标阿坝州汶川县水务环保特许经营项目，持续推进阿坝州全域供排水资源整合;中标西安市第一、第二污水处理厂(二期)提标改造工程项目，进一步提升公司在西北市场的行业影响力;启动成都自来水七厂(三期)及配套输水管线工程项目及多座地埋式污水处理厂项目。
同时，公司全力推进项目建设。目前，成都万兴环保发电厂(二期)项目圆满完成“72+24”小时满负荷试运行;成都市中和污水厂二期工程项目和成都市第六、七、九净水厂提标改造工程已进入试运行阶段;江苏沛县主城区“三纵”“三横”供水管网全线贯通并通水运行，沛县城乡供水一体化工作取得阶段性成果;成都市第五、七净水厂再生水利用工程已达通水条件;岳池县嘉陵江水源供水水厂等项目正在有序推进。
在2021年经营计划中，兴蓉环境表示，将继续深耕成都及省内市场，积极开拓异地市场，搭建产业合作平台，推动资源整合，多维度打造发展动力源和增长极;不断优化生产运营管理体系，通过信息化体系建设和数据整合等措施，加强各业务板块的智慧化集成;持续实施创新驱动战略，全力助推创新成果转化利用，进一步促进高效、低碳、清洁发展;大力抓好项目建设，高效推进骑龙净水厂项目、凤凰河二沟再生水厂项目、成都市洗瓦堰再生水厂及调蓄池工程项目、新津红岩污水处理厂改扩建项目等项目实施。
[2021-02-23] 兴蓉环境(000598):业绩符合预期,产能释放驱动稳健增长-2020年度业绩快报点评
■中信证券
全年EPS0.43元,符合预期。水务及环保板块共同发力,业绩实现稳健增长;项目拓展顺利,在建项目陆续投产增厚业绩弹性;三峡集团持续增持,未来有望在水环境治理等领域产生协同效应。我们维持2020～2022年EPS预测为0.42/0.45/0.53元,维持7.61元的目标价及"买入"评级。
业绩符合预期。公司发布2020年度业绩快报,全年实现未经审计(下同)营业收入53.71亿元,同比增长11.01％;实现归母净利润12.98亿元,同比增长20.08％;折算基本EPS0.43元,符合预期。分季度来看,公司Q4实现营业收入16.20亿元,同比增长4.22％;实现归母净利润2.54亿元,同比增长71.82％;折算基本EPS0.09元。
水务＆环保产能释放,助力业绩稳健向好。受益于污水处理量提升及增值税税率下调政策的实施,污水处理板块收入实现同比增长;成都隆丰环保发电厂项目及成都市固体废弃物卫生处置场渗滤液处理扩容工程(三期)项目产能进一步释放,生活垃圾处理量、垃圾渗滤液处理量、焚烧发电上网电量均同比增长,环保板块逐渐成为公司重要盈利增长点。
项目拓展顺利,充裕资金保障项目建设。2020年四季度,公司中标石家庄经济技术开发区污水提标工程特许经营项目,项目总投资约6.27亿元;万兴环保发电厂(二期)项目成功实现点火试运行,新增生活垃圾处置规模3,000吨/日、污泥处置规模420吨/日,在建项目陆续投产料将持续增厚公司业绩弹性。公司于三季度完成总规模14亿元公司债券的发行,截至3Q2020,公司在手现金43亿元,充裕现金为公司项目建设提供保障。
三峡集团持续举牌,未来业务协同可期。长江生态环保集团及其一致行动人三峡资本于近期合计增持公司股份3,211.15万股,占总股本的1.08％,截至2021年2月,三峡集团持有公司总股本的11.08％。三峡集团持续增持公司股份彰显其对公司前景的信心。此外,三峡集团是国家长江大保护战略的实施主体,兴蓉环境作为长江上游省的水务环保龙头企业,未来有望在水环境治理等领域产生协同效应。
风险因素:异地布局＆海外拓展不及预期,在建项目进度低于预期,激励机制推进缓慢。
投资建议:考虑公司2020年度业绩符合预期,我们维持2020～2022年EPS预测为0.42/0.45/0.53元,当前股价对应P/E分别为12/11/9倍。维持"买入"评级,目标价7.61元。
[2021-02-22] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境业绩快报2020年净利润12.98亿元 同比增20%
■证券时报
兴蓉环境(000598)2月22日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为53.71亿元，同比增长11.01%;净利润12.98亿元，同比增长20.08%;基本每股收益0.43元。受益于污水处理量提升及增值税税率下调政策的实施，污水处理板块收入同比增长;成都隆丰环保发电厂项目及成都市固体废弃物卫生处置场渗滤液处理扩容工程(三期)项目产能进一步释放，垃圾焚烧发电量以及垃圾渗滤液处理量均同比增长。
[2021-02-03] 兴蓉环境(000598):股东持续增持,在建及投运项目驱动稳健增长-公司动态跟踪报告
■西南证券
事件公司发布公告,股东长江生态环保集团有限公司及一致行动人三峡资本控股有限责任公司合计增持公司股份3211.15万股,增持比例1.08％。本次增持完成后,合计持有公司股份3.3亿余股,占公司总股本的11.08％。
产业资本持续增持,彰显长期认可其价值。三峡集团及下属子公司自19年起持续增持公司股本,目前持股比例已超过10％,表明其对公司的认可及未来经营状况充满信心,三峡集团作为践行"长江大保护"的重要央企平台和抓手,在清洁能源及生态环保领域已多点布局,践行实际项目及重点公司的投资,公司作为长江中上游重要水务环保平台,中长期资源整合,协同进行生态环保修复可期,长期有望共同合作,资源共享,为公司项目斩获及长期发展奠定良好基础。
营收利润表现良好,费用率保持低位。公司2020前三季度实现营收37.5亿元(+14.2％),归母净利润10.4亿元(+11.9％),营收和归母净利润保持良性稳健增长;综合毛利率43.2％(-0.9pp),盈利能力保持稳定良好;经营性现金流量净额17.2亿元,同比增长20.7％,是归母净利润的1.6倍,现金流充沛,公司营收专利润表现良好,财务健康,盈利能力强。同时,2020前三季度公司资产负债率55.6％,较去年同期增长8.9个百分点,资产结构稳健;公司期间费用率9.5％(-0.4pp),较去年同期有所降低,费用端维持低位水平,管控良好。
公司处于扩张阶段,后续业绩有望持续加速。公司成都市第五净水厂新建再生产水利用工程(一期)、沛县第二地表水厂等项目正在有序推进,且不断获得如西安市第一、第二污水处理厂(二期)提标改造工程等项目,在建储备项目丰富。8月发行完14亿元公司债券,票面利率3.7％为同期省内同类型公司债最低,万兴二期3000吨/日(四川省处置规模最大的垃圾焚烧项目)投产后公司日处理规模已达6900吨,在手项目全部建成投运后,垃圾日处理规模将达到12300吨,项目建设及投运后将为后续业绩持续增长提供强大的引擎。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.40元、0.45元、0.50元,对应PE为12x/10x/9x。维持"买入"评级。
风险提示:垃圾焚烧政策变动风险,电价下调风险,产能投放低于预期风险等。
[2021-01-17] 兴蓉环境(000598):区位优势显著,环保增量可观-更新报告
■华泰证券
区域水务龙头,环保板块加速公司运营管理经验丰富,立足于成都优质市场,稳健向外扩张,在手项目陆续投产。公司预计21-22年公司供水产能338/418万吨/日,污水处理产能375/431万吨/日,垃圾焚烧产能6,900/12,300吨/日。预测20-22年EPS为0.39/0.45/0.55元,CAGR为15.2％,21年目标PE12x,目标价5.44元,维持"增持"评级。
供水:产能稳中有升,驱动业绩增长
根据20年中报,20年6月末供水项目运营及在建规模330万吨/日,随着广安岳池一期与成都七厂三期陆续投产,公司预计21-22年末供水运营产能将达到338/418万吨/日。我们预计20-22年供水业务营收20.5/22.2/26.0亿元,供排水管网工程业务营收9.2/10.1/10.6亿元。
污水处理:提标改造持续推进,处理单价有望提升
根据20年中报,20年6月末污水处理项目运营及在建规模逾360万吨/日,随着新津、彭州、汶川、骑龙与石家庄等项目陆续投产,公司预计21-22年末污水处理产能将达到375/431万吨/日。20年6月末中水利用项目运营及在建规模为85万吨/日,拟建规模13万吨/日,贡献远期增量。污水资源化政策落地,未来有望带来更多提标改造需求,污水处理单价有望提升。我们预计20-22年污水处理业务营收16.0/18.2/21.1亿元。
环保:万兴二期投产,21-22年收入增量可观
根据20年中报,20年6月末垃圾焚烧发电项目运营及在建规模6,900吨/日,拟建5,400吨/日。其中万兴二期项目于20年底成功实现点火试运行,新增运营规模3000吨/日。公司预计21-22年垃圾焚烧发电产能将达到6,900/12,300吨/日。我们预计20-22年垃圾发电业务营收3.3/5.9/10.5亿元,垃圾渗滤液处理业务营收1.9/2.0/2.1亿元,污泥处置设备业务营收保持稳定。
未来收益稳健,维持"增持"评级
根据公司在手项目投产进度调整盈利预测。我们预计公司20-22年归母净利为11.8/13.5/16.4亿元(前值:12.2/13.7/14.7亿元),同比为+8.7％/+15.1％/+21.6％,EPS0.39/0.45/0.55元,PE12.0/10.4/8.6x。公司盈利能力强,现金流充裕,财务结构稳健。参考可比公司2021年平均P/E10.5x,考虑到公司主要经营区域成都人口持续流入,未来收益稳健,给予21年12x目标P/E,目标价5.44元(前值:5.33～5.74元),维持"增持"评级。
风险提示:垃圾发电电价下调风险;项目投产进度不达预期。
[2020-12-30] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境万兴二期成功试运行
■上海证券报
兴蓉环境12月30日午间披露，公司万兴环保发电厂(二期)项目(下称“万兴二期项目”)于12月30日成功实现点火试运行。
万兴二期项目位于成都市龙泉驿区洛带镇狮子村，是四川省处置规模最大的垃圾焚烧发电项目，日处理生活垃圾3000吨，年处理生活垃圾109.5万吨。该项目同步建设了5条污泥干化生产线，日处理干污泥140吨(含水率40%)，折合湿污泥420吨(含水率80%)，年处理湿污泥13.86万吨(含水率80%)。
兴蓉环境认为，万兴二期项目投运后，将进一步扩大公司生活垃圾处理规模，增强公司在固废处理业务领域的综合实力，增厚公司业绩，并有效提升成都市生活垃圾减量化、资源化、无害化处置水平。
[2020-12-17] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境下属自来水公司拟签署《原水购买合同》
■中国证券报
兴蓉环境12月17日晚公告，公司所属成都市自来水有限责任公司(简称“自来水公司”)拟与成都市李家岩开发有限公司(简称“李家岩公司”)签署《原水购买合同》(简称 “合同”)，从成都市李家岩水库采购原水。
合同约定了原水购买的基本水量，具体交易金额将根据自来水公司实际采购水量和政府物价部门核定的原水水价计算。由于李家岩公司为公司控股股东成都环境集团的全资子公司，本次交易构成关联交易。
公告称，李家岩水库工程是国务院确定的重大水利工程之一，建成后将为成都市供水提供应急备用水源，有效解决成都市中心城区供水单一水源问题，保障城市供水安全，增强抗风险能力，并满足城市发展带来的用水需求增长。
同日晚间，公司公告，为满足水厂成品水输配需要，提升相关区域的供水覆盖能力，自来水公司拟投资建设成都市自来水七厂三期配套输水管线工程项目。本次投资事项已经公司12月17日召开的董事会审议通过，无需提交股东大会审议。
该项目为水七厂三期的配套管网工程，位于水七厂三期与成都市绕城高速之间，清水输水管跨越郫都区、高新西区、温江区，总长度约31.22公里，清水输水管道管径为DN3000，同时配套有两座控流站。项目建设总投资估算约为15.2亿元，资金来源包括自有资金(占总投资的30%)及融资资金(占总投资的70%)。
兴蓉环境表示，该项目为水厂工程的配套输水管线，承担着输送水厂成品水的重要功能。项目建成投运后，将提升公司对相关区域的供水覆盖能力，有助于提高城市供水能力，保障供水安全，并促进公司收入、利润的增长，有利于公司增厚业绩，增强综合实力。
[2020-12-17] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境拟逾15亿元投建成都市自来水七厂三期配套输水管线工程项目
■上海证券报
兴蓉环境公告，为满足水厂成品水输配需要，提升相关区域的供水覆盖能力，公司所属成都市自来水有限责任公司拟投资建设成都市自来水七厂三期配套输水管线工程项目。本项目建设总投资估算约为152,029.24万元。项目建成投运后，将提升公司对相关区域的供水覆盖能力，有助于提高城市供水能力，保障供水安全，并促进公司收入、利润的增长。
[2020-11-11] 兴蓉环境(000598):业绩增长平稳,关注水务、固废项目落地进度-季报点评
■中原证券
事件:公司发布三季度报告,前三季度实现营业总收入37.51亿元,同比增长14.22％;归属于上市公司股东的净利润10.44亿元,同比增长11.88％;基本每股收益0.35元,加权平均净资产收益率8.94％,同比提升0.25个百分点。
点评:经营平稳,业绩增长基本符合预期。分季度来看,公司水务和环保业务维持稳扎稳打趋势,其中,公司第三季度实现营业总收入14.15亿元,同比增长20.95％;归属于上市公司股东的净利润3.81亿元,同比增长12.68％。相对于中报表现,公司业绩增速有所提升。公司收入明显增长与成都市中心城区第四期污水处理价格暂提升0.2元/立方米和隆丰环保发电厂2020年全年投入运营有关。而前三季度净利润增速稍低于收入增速,主要受营业成本和财务费用明显增长影响。
积极开拓市场,关注项目投运情况。公司持续增加水务项目投资,扩大处理能力。2020年上半年,公司获取汶川县水务环保特许经营项目和西安市第一、第二污水处理厂提标改造项目。同时,公司全力推进工程项目建设,上半年完工沛县地表水厂二期扩建及深度处理工程、成都市第一污水处理厂二期项目等,并积极推进成都市第六、七、九净水厂提标改造项目,万兴环保发电厂二期项目等。截至2020年6月30日,公司运营、在建和拟建的供排水项目830万吨/日,中水利用项目98万吨/日,垃圾焚烧发电项目规模12300吨/日,污泥处理规模2980吨/日,垃圾渗滤液处理规模5630吨/日。公司水务处理能力位居西部区域首位,在建和筹建的水务和环保项目构成业绩点。
在手资金充足,融资优势明显。三季度末,公司货币资金42.95亿元,同比增长45.63％。货币资金大幅度增长的原因为公司发行14亿元公司债券和取得地方政府项目收益专项债券资金。公司主体评级为AAA级,2020年发行的公司债券利率为四川同类型公司债最低。因此,公司充沛的在手资金和多融资渠道有利于筹集低成本资金,保障项目进程。
三峡集团持续增持,凸显对公司价值认可。截至三季度末,三峡资本和长江环保集团分别持有公司2.35亿股和0.73亿股,合计持股占比10.3％,持股比例呈现继续提升趋势。长江生态保护集团作为三峡集团落实长江大保护的公司,有望与公司发挥协同效应。
维持公司"增持"投资评级。公司作为西部区域水务龙头,经营较为稳健,供排水和生活垃圾焚烧发电规模增长构成公司收入增长驱动力。预计公司20、21年全面摊薄EPS分别为0.43、0.50元,按2020年11月10日收盘价5.10元每股计算,PE为11.9倍、10.3倍。目前公司估值水平较低,盈利预期较为稳定,现金流充沛,维持公司"增持"投资评级。
风险提示:自来水价格和污水处理价格调整不及预期;生活垃圾焚烧发电项目建设进度不及预期。
[2020-11-10] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境联合中标总投资6.27亿元污水提标工程项目
■上海证券报
兴蓉环境公告，由公司牵头组成的联合体中标石家庄经济技术开发区污水提标工程特许经营项目，该项目总投资额为62,699.83万元。
[2020-10-30] 兴蓉环境(000598):业绩略超预期,充裕产能支撑未来成长-2020年三季报点评
■中信证券
业绩略超预期。环保＆水务板块共同发力,推动业绩弹性持续改善;项目拓展顺利,在手现金达43亿,充裕资金为项目建设提供保障;三峡集团持续增持,未来有望在水环境治理等领域产生协同效应。维持2020～2022年EPS预测0.42/0.45/0.53元,维持7.61元的目标价及"买入"评级。
前三季度EPS0.35元,略超预期。公司前三季度实现营业收入37.51亿元,同比增长14.2％;实现归母净利润10.44亿元,同比增长11.9％;折算基本EPS0.35元,略高于预期。分季度来看,公司Q3实现营业收入14.15亿元,同比增长21.0％;实现归母净利润3.81亿元,同比增长12.7％;折算基本EPS0.13元。
疫情影响逐渐消除,环保＆水务共同发力。随着疫情影响消除,居民生活企业生产强度逐渐恢复,公司项目建设及运营趋于正常。受益于成都市第一城市污水污泥处理厂二期、成都市再生能源渗滤液三期等项目陆续投入运营,环保＆水务板块共同发力,推动公司业绩弹性持续改善。期间费用率水平同比下降0.43个pcts至9.54％,其中销售/管理/财务费用率同比变动-0.4/-0.3/+0.3个pcts,彰显公司管控效率。从负债水平来看,截至3Q2020,公司资产负债率为55.6％,较年初增长2.9个pcts,财务状况保持稳健。
项目拓展顺利,充裕资金提供保障。截至1H2020,公司运营、在建和拟建的供排水项目规模逾830万吨/日、中水利用项目98万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模12,300吨/日、污泥处置项目2,980吨/日、垃圾渗滤液处理项目5,630吨/日。今年三季度,公司成功拓展成都高新区骑龙净水厂、成都市自来水七厂(三期)等项目,新增供排水产能90万吨/日,充足产能储备增厚公司未来业绩弹性。公司于三季度完成总规模14亿元公司债券的发行,截至3Q2020,公司在手现金43亿元,充裕现金流为公司项目建设提供保障。
三峡集团入股,业务协同可期。今年以来三峡集团持续增持公司股份,截至3Q2020,长江生态环境集团及其一致行动人合计持有公司总股本的10.3％。长江生态环保集团是三峡集团开展长江大保护的实施主体,公司作为长江上游省的水务环保龙头企业,未来有望在水环境治理等领域产生协同效应。
风险因素:异地布局＆海外拓展不及预期,在建项目进度低于预期,激励机制推进缓慢。
投资建议:考虑前三季度公司业绩略超预期,我们维持2020～2022年EPS预测为0.42/0.45/0.53元,当前股价对应P/E分别为12/11/10倍。给予公司2020年18倍目标P/E,对应目标价7.61元,维持"买入"评级。
[2020-10-30] 兴蓉环境(000598):单三季度业绩同比增长12.7％,业务持续扩张发展稳健-季报点评
■广发证券
核心观点:单三季度归母净利润同比增长12.7％,现金流依旧稳健。公司发布2020年三季报:前三季度实现营收37.51亿元(同比+14.22％),归母净利润10.44亿元(同比+11.88％),其中单三季度实现归母净利润3.81亿元(同比+12.68％)。公司保持稳健经营下,前三季度毛利率和净利率分别达43.2％和27.8％,经营性现金净额17.16亿元(同比+20.75％)。
供水保持稳健运营,"水务+环保"双效应显现。上半年公司实现供水收入12.57亿元(同比+1.86％),保持稳健运营;污水处理均价同比提升20％的情况下,实现污水业务收入7.26亿元(同比+22.21％);
环保业务收入3.22亿元(同比+32.97％),其中渗滤液及焚烧营收增速分别达56％和29％,"污水+环保"双驱动效应逐渐显现。
启动80万吨/日成都三期供水项目建设,低息14亿公司债保障项目推进。截至2019年末,公司供排水在运产能达606万吨/日,2020年中报披露其供排水总规模达830万吨/日(在运+在建+筹建),并于9月披露拟启动80万吨/日的成都三期供水项目建设;环保业务焚烧及渗滤液总规模达1.23万吨/日(在运+在建+筹建)和0.56万吨/日,扩充公司成长赛道。根据半年报披露,公司14亿5年期公司债已成功发行,利率为3.64％创今年同期四川省同类型最低,有效保障项目实施。
"水务+环保"双驱动正效应显现,融资保障储备项目如期建设,维持"买入"评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.40/0.44/0.48元/股,按最新收盘价对应PE分别为12.63/11.45/10.55X。公司现有运营项目盈利稳健,积极扩充运营规模,新发14亿元公司债保障项目建设进度。综合考虑可比公司估值和业绩增速,给予2020年15倍PE,对应合理价值6.03元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产能释放不达预期,利率上行,异地拓张进度不及预期。
[2020-09-16] 兴蓉环境(000598):兴蓉环境拟13亿元投建运营成都市自来水七厂三期项目
■上海证券报
兴蓉环境公告，公司所属成都市自来水公司拟投资、建设、运营成都市自来水七厂(三期)项目，项目设计规模80万吨/天，建设内容包括取水工程、原水管工程和净水厂工程，总投资估算约13.42亿元。
[2020-08-28] 兴蓉环境(000598):业绩增长稳健,携手三峡开拓可期-2020年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2020H1实现营收23.4亿元(+10.5％);利润总额8.0亿元(+11.2％);归母净利润6.6亿元(+11.4％);扣非归母净利润为6.5亿元(+11.5％)。2020Q2单季度实现营收13.5亿元(+17.1％);归母净利润4.0亿元(20.2％);扣非归母净利润4.0亿元(21.8％)。
上半年业绩表现良好恢复增长,规模持续增长。公司2020H1售水总量4.3亿吨(+5.10％),自来水制售实现营收9.6亿元(+1.7％);污水处理总量4.8亿吨(+2.1％),实现营收7.3亿元(+22.2％);中水售水总量6091.9万吨(+50.5％);垃圾焚烧发电量2.7亿度(+43.8％),实现营收1.4亿元(+29.2％);垃圾渗滤液处理总量54.5万吨(+63.1％),实现营收1.2亿元(+56.3％);污泥处理总量7.6万吨(+1.1％),实现营收5274.6万元(+4.1％),主营业务保持良好增长,其中中水、垃圾焚烧发电及垃圾渗滤液处理均实现高达40％以上的增速,合力拉动收入端实现良好增长。
盈利能力和现金流优异,费用率低位保持。公司2020H1综合毛利率44.4％(+0.1pp),其中从分行业来看,自来水供应及污水处理毛利率均有上升,分别上升至46.3％(+0.2pp)、43.1％(+1.9pp),环保行业下降5.4个百分点至38.6％,总体盈利能力保持稳定。公司2020H1经营性现金流量净额8.6亿元,同比增长4.6％,是归母净利润的1.3倍,现金流充沛。同时,公司期间费用率9.9％(+0.1pp),同比基本持平,费用端维持低位水平,管控良好。
在建项目持续推进,携手三峡集团有望开拓更多业务。在做好疫情防控下,公司全速推进项目建设,目前成都市第五净水厂新建再开展更多业务生产水利用工程(一期)、沛县第二地表水厂等项目正在有序推进,且公司目前仍在不断获得如西安市第一、第二污水处理厂(二期)提标改造工程等项目,为保障重点项目的顺利实施,公司凭借自身综合实力,并已获准注册发行14亿元公司债券,于2020年8月6日全部发行完毕,票面利率3.7％,为同期省内同类型公司债最低,充沛的资金为项目建设保驾护航。一季度三峡集团战略举牌公司,后续与公司在水务及环保业务的开展上将有望产生更多协同效应。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.40元、0.45元、0.50元,对应PE为13x/12x/10x。维持"买入"评级。
风险提示:垃圾焚烧政策变动风险、产能低于预期风险、水价波动风险等。
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