000547闽福发Ａ股票走势分析
≈≈航天发展000547≈≈(更新:22.01.06)
[2022-01-06] 航天发展(000547):航天发展下属公司VR业务收入占总收入比例低于5%
■证券时报
航天发展(000547)在互动平台表示，公司下属航天仿真公司的虚拟现实VR业务已有民用产品，并有多个成功应用案例：如某市军事科学教育VR基地、XX数字科技展厅、SOREAL超体空间VR体验馆、某市VR小镇等。后续针对VR业务板块，将面向军口和民口两大方向，不断加大技术研发和业务拓展，布局于科普体验、模拟训练、数字展示、场馆建设四大模块。目前航天仿真公司的相关业务收入占公司总收入比例低于5%。
[2021-11-11] 航天发展(000547):航天发展将加大虚拟现实、增强现实等技术研发力度
■证券时报
航天发展(000547)今日在互动平台上表示，公司下属航天仿真公司持续开展VR项目研制工作，如军用电子沙盘、某市军事主题公园的3D、4D虚拟影院研制项目、虚拟展馆项目等。公司将加大虚拟现实、增强现实等技术研发力度，持续推动在军、民产业中的应用。
[2021-11-02] 航天发展(000547):电子蓝军高景气,实战实训需求旺盛-三季点评
■华西证券
事件概述:
公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入32.07亿元,同比增长11.44％;归母净利润4.51亿元,同比增长7.79％;单三季度实现营业收入9.85亿元,同比增长4.13％;归母净利润1.36亿元,同比增长28.72％。分析判断:公司三季度末应收账款35亿元,同比增长25％,由于军品年底集中确认的特点,应收账款实际坏账率较低,其增速可反映整体业务收入的增速。公司员工从去年底的2500人增长至3000人,管理费用等增长较快。这也体现了公司订单趋势向好,发展前景乐观。公司研发费用达2.6亿元,占收入的比例达8％,处于较高水平。投资收益3695万元,同比增长1473.43％,其中,对联营企业和和营企业的投资收益为1584万元,而联营企业锐安科技在中报时尚有较多亏损,预计锐安科技全年将完成业绩承诺。
公司计提了大额坏账准备以及资产减值损失,这也导致了中报和三季报的利润下滑。从历史情况看,公司四季度业绩占全年的一半左右,预计全年实现净利润10亿元左右,当前估值较低,具备较好的投资性价比。此外,三季报持仓显示,子公司南京长峰管理层持股平台南京康海有限合伙增持73万股。
公司是国内电子蓝军领域稀缺标的,相当于提供了军事训练对抗的"综合题库"。公司在内场可模拟出各类装备所需要的各类环境,在外场可为各军工集团、海空军和火箭军提供有效测试。目前,各军兵种训练基地和基层单位的训练需求快速增长,公司空靶、靶船、靶车、靶弹等蓝军装备产量有较大增长,并拓展了综合电子试验舰等新品。军用通信业务调整经营机制完成骨干持股后,已由配套为主逐步转向总包,从以陆军为主向其他各军兵种拓展,经营业绩明显好转。目前航天科工集团持股比例偏低(仅21％),大股东还拥有电磁仿真、军民用测控等优质资产,公司作为航天科工唯一电磁类上市平台,外延扩张空间较大。
投资建议:
公司是我国电子蓝军领域龙头企业,核心业务是以数字蓝军和蓝军装备为主的产业集群。伴随全军实战化训练的展开,我军专业化蓝军部队越来越成为锤炼部队战斗力的重要必需品,各型武器型号的增多及实战化训练等要求提高的背景下,公司业务需求快速释放,业绩也将快速增长。考虑到公司业绩低于预期,我们下调公司21-23年营收56.74/72.39/89.22亿元的预测至54.76/68.47/85.10亿元,下调21-23年EPS0.72/0.94/1.18的预测至0.64/0.82/1.07元,对应2021年11月2日16.48元/股收盘价,PE分别为25.65/20.04/15.42倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:
公司电子蓝军业务订单不及预期;通信与指挥系统业务与电子蓝军业务协同发展缓慢;网络空间安全业务发展不及预期;微系统业务发展不及预期;公司项目建设周期存在加长风险
[2021-08-07] 航天发展(000547):实战化训练要求下的外场试验前景-公司深度报告
■方正证券
实战化演训和试验是美军保持领先优势的有力支撑,美军外场实战化训练主要包括两个方面,一是各军兵种的演训任务,二是装备的鉴定试验。2022财年美国陆、海(含海军陆战队)、空三军种总计战备预算1199亿美元,主要包括演训费、基地维修、基地建设等项目,其中演训费总计587亿美元,所占比例为49％。另据统计,美军每年大约进行各类军演总数的达数百次之多。
与美军不同,我军长期处于和平发展环境,未经过现代化条件下真实战争的锤炼,而美军自90年代以来经历了伊拉克、南联盟、阿富汗、叙利亚等多个战场检验,实战经验丰富。我军亟需外场实战化训练提升作战能力。另外,我军面临的是强敌,美军在电子战技术、隐身技术等领域全球领先,而美军过去主要作战对手的电子战能力普遍较弱,因此,相比美军,我军更需要复杂电磁环境下的外场试验。总之,我军比美军更需要外场实战化训练。
作为战争的预实践,军事训练离实战越近,离打赢就越近。
习主席对我军实战化训练一直高度重视,对提高能打仗、打胜仗能力念兹在兹。2013年11月28日,习主席在视察济南军区部队时强调,要坚持仗怎么打兵就怎么练;2016年6月,全军实战化军事训练座谈会召开,提出要充分认清我军训练水平与实战要求有很大差距是现阶段军事训练的主要矛盾;2018年以来,中央军委每年的1号令都是开训动员令,体现了中央军委对于军事训练的高度重视。2020年11月,中央军委军事训练会议提出,我军军事训练进入了全方位变革、整体性提升的新阶段,要强化科技练兵,发展先进训练手段和方法,大幅提高训练科技含量。
我军面临复杂战场环境威胁,需要面向实战摸清底数。
现代战争是敌我双方体系与体系的对抗、装备与装备的直接冲突,战争对手始终会利用全部可能的手段限制对方武器装备的效能发挥。因此,武器装备面临的战场环境必然是复杂的。复杂战场环境的因素很多,包括自然环境和人为干扰环境。复杂干扰环境,特别是复杂电磁、光电干扰环境,因其具有种类多、组合形式多、使用模式多、时空特性变化快、技术发展快等特点,已成为我国武器装备研制和试验鉴定的重点。目前,我军在复杂干扰环境试验条件的构设过程中,还存在干扰环境因素不全、试验条件逼真度不高、干扰设置难度不够等问题。航天发展的数字蓝军与蓝军装备业务涵括了从作战仿真推演到复杂电磁环境构设产品研制,以复杂电磁环境作战需求为牵引,重点发展室内射频仿真试验系统、室外海上大型目标编队及复杂电子环境建设、空中和地面目标及对抗系统等领域,致力于为各军兵种、军工科研院所提供先进的电子蓝军目标系统、对抗系统解决方案。筹建的蓝军装备研究院将是我国第一个以蓝军为主业的研究院,统筹航天发展旗下南京长峰、仿真公司、京航公司、航天国器四家子公司协同发展,充分发挥四家子公司的协同效应,形成涵盖数字功放推演半实物仿真外场实战化训练、飞机船车各类靶平台、射频光学制导体制的蓝军整体解决方案提 供商,夯实公司蓝军装备龙头地位。
随着我军实战化要求走向深入,公司外场试验业务前景广阔:
1、在装备试验鉴定方面,我军在复杂干扰环境试验条件的构设方面亟待提升,航天发展在靶场复杂电磁环境构建、试验鉴定高干扰难度靶标领域具有较大增长潜力;
2、在军队训练方面,我军训练维持费仅为美军的1/6,随着全军全面加强练兵备战,不断深化实战实训,军兵种外场实战化训练需求巨大;
3、在"深化联战联训,坚持以联合训练引领军兵种训练、以军兵种训练支撑联合训练,突出跨领域跨军兵种联合专项训练,加速提升一体化联合作战能力"的要求下,战区多军兵种联合训练有望成为公司新的增长点。
我们预计公司20212023年营业收入分别为56.72、70.61、88.40亿元,同比增长28％、24％、25％25％;归母净利润为11.82、15.61、20.55亿元,同比增长46％、32％、32％32％,当前股价对应PE为31、23、17倍,维持公司"强烈推荐"评级。
风险提示:蓝军装备领域竞争加剧、航天新通业务拓展不及预期、网络空间安全业务整合不及预期等。
[2021-07-15] 航天发展(000547):电子蓝军航母扬帆起航-深度研究
■华西证券
电子蓝军业务全面向好
公司是我国电子蓝军领域稀缺标的,在射频仿真、电子模拟战等领域具备极强实力。公司作为我国主要的电子蓝军项目总包单位,同时扮演供给满足方和需求创造方,双重身份既使得公司技术水平和业务能力持续领先市场,同时也加强了客户对公司产品的黏性;
此外电子蓝军产业竞争格局较好,公司容易维持当前的龙头市场地位,主要系公司技术实力强,具备多种电磁频谱技术,同时业务规模大,先发优势明显,后续发展中马太效应将逐步显现;此外公司在体制机制方面相较体制内单位具备优势,项目建设周期更短,产品线更广,服务更贴近军方需求。
武器列装和训练消耗量越大,复杂电磁环境模拟仿真的需求就越多。公司在内场可模拟出各类武器装备所需要的全部特性和外部环境,军方也对外场测试有切实的需求。重庆金美在通信指控领域的技术优势也将帮助公司从以雷达对抗为主转向雷达通信一体对抗。我们预计"十四五"包括设备、系统、建设在内的电子蓝军总需求预计可达千亿级别。
公司已通过内生+外延并购将电子蓝军理念和产品渗透至各个领域,例如通过并购江苏大洋实现了海洋装备的靶标和强敌再现,成立的航天国器则将公司从空靶配套商转变为完整空靶提供商,航天科工仿真公司科技的进一步加强了仿真领域的技术实力;航天新通加强了公司靶场建设能力等。当前公司承接内外场项目数量饱满,空靶、靶船、靶车、靶弹等蓝军装备产量也有较大增长,并拓展了综合电子试验舰等新品。江苏大洋逐步剥离民船业务使得利润率水平提升明显,公司蓝军业务进入高速发展期。
通信与指控系统业务迎来发展新机遇
子公司重庆金美在军事通信领域深耕多年,具有较强的技术优势。主要从事军用通信设备的研制开发和生产经营,向各军、兵种提供所需各种军用通信设备。通信对抗也是电磁频谱对抗的重要组成环节,后续公司将逐步从雷达等感知为主的电磁仿真和对抗延伸至通信领域的对抗。目前子公司重庆金美的军用通信业务调整经营机制完成骨干持股后,已由配套为主逐步转向总包,从以陆军为主向其他各军兵种拓展,经营业绩明显好转。
依托优势资源,打造网络空间安全国家队。
公司通过收购锐安科技(43.34％)、壹进制、航天开元,业务延伸至网络空间安全板块,其主营业务也从数字蓝军与蓝军装备、通信指控领域延伸至网络空间安全、数据感知和大数据服务等领域,符合新型工业化和军队信息化的趋势,助力公司打造网络空间安全国家队。
航天科工集团资产注入可期公司作为航天科工集团唯一的专注于电磁频谱领域的上市平台,有望进一步承接航天科工旗下电磁频谱领域相关业务。当前航天科工集团资产证券化率较低,同时航天科工集团对公司持股比例较低,大股东还拥有电子对抗、军民用测控产品等优质资产。我们认为航天科工集团有望依托公司将集团内部相关业务与上市公司进行深度整合,有效提升公司在复杂电磁环境模拟、信息对抗等领域的技术实力和市场地位,增厚公司营收和利润。
投资建议
公司核心业务是以数字蓝军和蓝军装备为主的产业集群。当前蓝军业务收入主要源于:①内场方面,射频仿真试验系统集成化程度提高,以及原有暗室的升级、扩建和新建;②外场方面,军方需求量大,同时测试演训靶标多作为消耗品,需求长期存在。伴随全军实战化训练的展开,我军专业化蓝军部队越来越成为锤炼部队战斗力的重要必需品,各型武器型号的增多及实战化训练等要求提高的背景下,公司业务需求快速释放,业绩也将快速增长。
我们预计公司2021年至2023年分别实现营收56.74亿元、72.39亿元和89.22亿元;实现归母净利润11.49亿元、15.07亿元和18.88亿元,对应EPS分别为0.72、0.94和1.18元,对应PE分别为25X、19X和15X。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
公司电子蓝军业务订单不及预期;通信与指挥系统业务与电子蓝军业务协同发展缓慢;网络空间安全业务发展不及预期;微系统业务发展不及预期;公司项目建设周期存在加长风险。
[2021-07-11] 航天发展(000547):从美军贝尼菲尔德试验场看内场仿真前景-公司深度报告
■方正证券
美军贝尼菲尔德试验场(BAF)是全球最大的微波暗室,其使命是在高对抗环境下维持美军的全球空中优势。该试验场位于美国加利福尼亚州爱德华兹空军基地,建成于1989年,长80.46米,宽76.2米,高21.33米,面积6131平方米,由美国空军第412试验联队电子战大队第772试验中队负责运营和维护。贝尼菲尔德试验场几乎能够对美军所有型号飞机开展电磁特性测试工作,其开展的测试项目包括电子信息情报系统测试、组网与通信测试、通信与导航系统测试、敌我识别测试、GPS信号测试、机载雷达系统测试、雷达报警接收装置测试、电子对抗系统测试等。美军对BAF的需求十分旺盛,随着威胁不断演进,美军对BAF和第412电子战大队整体测试能力的投资从未停止,第412电子战大队指挥官Davis表示,BAF的价值是很难被取代的,因为替换BAF的成本将高达12亿美元。
像美军贝尼菲尔德试验场这样的整机尺寸微波暗室是未来内场试验重要发展方向之一,与外场飞行试验相比,内场试验具有更好的灵活性、测试重复性高、安全保密、低成本等优点。世界范围内已知的整机尺寸微波暗室主要分布在美国和欧洲,其中美国有6座,欧洲有4座。整机尺寸微波暗室的基础设施包括建筑、吸波材料、转台、吊挂等,核心设备包括射频威胁模拟器、功放与收发天线、监测设备等,其中射频威胁模拟器微波暗室中最关键、技术含量最高、最昂贵的设备,随着射频与数字技术的进步,射频威胁模拟器有广阔的进步空间。
中央军委多次提到要强化科技练兵,发展先进训练手段和方法,加强模拟化、网络化、对抗性手段建设。内场仿真具有安全保密、重复性好、模拟逼真、成本低等优点,对我军实战能力提升具有非常重要的意义。国内外内场仿真试验场的规模、技术水平差距依然较大,内场仿真有望持续保持较快增长:1)军工企业新装备、新技术研发对内场仿真提出了更高要求,需要对微波暗室进行持续升级改进或者新建;2)武器装备批产测试、新装备科研试验等需求大幅增加提升对内场仿真试验室数量需求;3)对标美国,我军、军工企业需要建设整机尺寸的综合性微波暗室,带来更为广阔的成长空间,参照美国6个整机尺寸微波暗室,按每个微波暗室造价10亿美元计算,整机规模微波暗室市场空间可达60亿美元。
航天发展在内场仿真领域处于龙头地位,其子公司南京长峰是国内内场仿真系统建设骨干企业和主要设备供应商,专业从事电子战仿真模拟系统及射频(复合)仿真领域的立项建议、项目设计、总承建设、技术服务和设备的研制生产,可为各军兵种、国防工业部门、科研院所院校提供国际先进的"电子蓝军"解决方案及产品。航天发展作为龙头企业,有望充分受益国内内场仿真的较快发展,另外,在商业模式上,航天发展有望通过自建微波暗室,提供第三方服务,实现从设备供应商向微波暗室运营商转变。
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为56.72、70.61、88.40亿元,同比增长28％、24％、25％;归母净利润为11.82、15.61、20.55亿元,同比增长46％、32％、32％,当前股价对应PE为24、18、14倍,维持公司"强烈推荐"评级。
风险提示:蓝军装备领域竞争加剧、航天新通业务拓展不及预期、网络空间安全业务整合不及预期等。
[2021-06-22] 航天发展(000547):电子蓝军龙头标的,内生外延蓄积高速增长新动能-公司深度报告
■东北证券
1、依托航天科工集团,四大业务板块协同发展
公司是航天科工集团的第七家上市公司,是集团公司新产业、新领域的拓展平台,社会化资源的组织平台。作为我军电子蓝军领域的龙头企业,公司积极响应集团公司的战略部署,逐步形成了数字蓝军与蓝军装备、新一代通信与指控装备、网络空间安全和微系统四大业务板块,立足军品主业,全力发展国民经济亟需的SG专网和公网通信、网络空间安全和微系统技术。蓝军与通信板块紧密协同,通信板块广泛服务于蓝军板块和网安板块,微系统是其余三大板块的底层硬件支撑,四大板块协同发展,相互促进。
2、蓝军装备实现体系化发展,受益于实战化训练和实战化检验
子公司南京长峰长期致力于电子蓝军装备系统研制生产,收购江苏大洋和成立航天国器后具备了高速靶船和空中靶标的生产能力。公司将航天仿真的仿真技术、京航科技的电磁防护技术进行了有机整合,形成了体系化的蓝军装备研发平台。公司拟构建专业的蓝军装备研究院,进一步巩固电子蓝军龙头地位,持续为我军的重大演训任务提供一体化解决方案。进入"十四五",我军有望进一步提升实战化训练和检验水平,进一步增强对高仿真、专业化的蓝军装备的需求,公司有望持续从中受益。
3、积极开拓新的业务领域,打造新的业绩增长点
公司依托重庆金美的军事网络通信技术优势,结合通信领域优势团队共同设立新通公司夯实军网、布局SG专网和公网:整合锐安科技、壹进制和航天开元三家网络空间安全专业公司,重点发展公安大数据和网络空间安全市场;联合集团公司相关单位投资10亿元打造微系统业务板块,着力推进航空航天装备的微小型化、芯片化及综合化。新业务领域有望成为新的业绩增长点。
4、盈利预测与投资建议
预计公司2021/22/23年实现营业收入57.03/72.38/90.31亿元,实现归母净利润分别为11.4714.75/18.56亿元,EPS分别为0.71/0.92/1.16元,对应PE分别为26.45/20.57/16.35倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:军品订单不及预期;盈利预测和估值判断不及预期。
[2021-05-06] 航天发展(000547):20年电子蓝军业务快速发展,21Q1业绩同比+52.30%-一季度点评
■东方证券
事件:公司发布2020年年报和2021年一季报。20年全年实现营收44.36亿元(+9.82%)，归母净利8.08亿元(+19.63%)。21Q1实现营收9.45亿元(+23.07%)，归母净利1.88亿元(+52.30%)。
核心观点
电子蓝军业务快速发展，公司盈利能力稳步提升。20年全年实现营收44.36亿元(+9.82%)，归母净利8.08亿元(+19.63%)。分业务看，电子蓝军业务营收18.82亿元(+19.96%)，海洋信息装备营收9.40亿元(-6.45%)；
通信指控产品营收8.79亿元(+4.83%)，网络空间产品营收3.70亿元(+22.74%)，微系统产品营收0.90亿元(-35.15%)。利润增速高于营收增速，主要是得益于毛利率提升0.91pct(36.69%->37.60%)和期间费用率下降1.15pct(20.16%->19.01%)。其中电子蓝军业务毛利率进一步提升1.90pct至46.48%。21Q1得益于蓝军装备需求旺盛，业绩实现52.30%的高增长。
Q1存货大幅增长表明生产备货充足，20年经营性现金流净额同比+402.14%显示现金流状况良好。21Q1期末公司存货14.21亿元，较期初增长17.93%，表明生产备货充足。2020经营活动现金流净额为1.95亿元，同比大幅增长402.14%，是由于20年收到船舶项目建造保证金9700万元，现金流状况良好。
受益实战实训及军队信息化建设，电磁安防需求持续扩大。公司作为航天科工集团“新产业、新领域的拓展平台，社会化资源的组织平台”，近年来持续通过内生外延发展电磁安防与信息化产业，目前公司业务已涵盖电磁科技工程、通信指控、网络信息安全、微系统、海洋信息装备等五大领域。新时代的国防建设更强调部队联战和实战能力的培养，同时5G通信产业的发展也带来广阔市场机遇，公司作为电磁安防和通信指控领域龙头有望充分受益。年报显示公司完成航天新通科技有限公司设立，实现新一代通信产业布局落地，积极开展5G相关产品研发和市场拓展。
财务预测与投资建议
根据20年年报，我们调整公司21-22年每股收益为0.71、0.90(原为0.70、0.91元)，新增23年预测为1.14元。参照21年可比公司平均估值32倍，给予目标价22.72元，维持买入评级。
风险提示
业务推进不及预期；资产整合不及预期
[2021-05-05] 航天发展(000547):Q1业绩稳增长,看好电子蓝军业务发展-年报点评
■广发证券
公司2021年4月27日晚发布2020年报及2021年Q1季报:2020年业绩稳增长,在去年疫情期间仍实现归母净利润19.29％的稳增长下2021Q1同比大增52.30％52.30％,看好公司作为数字蓝军与电子蓝军装备核心供应商长期稳健发展。2020年报:营收端,报告期内公司实现营业收入44.36亿元,比上年同期增加9.82％。分业务看,数字蓝军与蓝军装备产品及网络空间安全产品实现较快增长,分别同比增长19.96％、22.74％。盈利端,归母净利润同比增长19.63％19.63％,主要系毛利率同比提升0.91pct、销售与管理费用率下滑。2021年一季报:营收端,2021年一季度公司实现营收9.45亿元,同比增长23.07％23.07％,主要系公司整体生产、经营情况良好,蓝军装备需求旺盛,实现业绩较快增长。利润端,归母净利润同比大增52.30％52.30％,高于营收端增速,主要系高毛利率蓝军装备业务占比或提升、财务费用同比减少167.29％、投资收益同比增长284.31％至0.14亿元、新收政府补助款大增988.76％至0.62亿元。此外,截至2021年Q1末公司预付账款、存货账面价值达4.67、14.21亿元,较去年年末(2020年年末)分别增长68.708.70％、17.937.93％,主要系年初备产备料预付账款增加等。
21-23年业绩分别为0.70元/股、0.90.94元/股、1.22元/股。公司有望持续受益于装备信息化建设以及联合作战体系的纵深发展,我们预计2021-23年公司营收分别同比增长20.1％/23.9％/22.4％22.4％,归属于母公司净利润分别同比增长38.38.4％/34.3％/30.8％,综合考虑公司集团禀赋、数字蓝军体系化及潜在的主要业务协同影响,我们认为适合给予公司21年30倍PE估值,对应合理价值20.820.88元/股,给予"增持"评级。
风险提示:疫情发展超出预期;装备列装需求及交付不及预期;重大行业政策调整等风险。
[2021-04-30] 航天发展(000547):蓝军业务持续看好,21Q1业绩增长提速-2020年报及2021年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报及2021年一季报。20年公司实现营业收入44.36亿元(同比+9.82％);实现归母净利润8.08亿元(同比+19.63％)。21Q1公司实现营业收入9.45亿元(同比+23.07％);实现归母净利润1.88亿元(同比+52.30％)。点评:数字蓝军与蓝军装备产品收入占比扩大,整体毛利率提升:数字蓝军与蓝军装备产品20年收入同比提升20％,整体收入占比由19年的38.83％提升至42.42％,毛利率提升1.9PCT。作为公司最为主要的业务,数字蓝军与蓝军装备产品收入占比及毛利率的提升,以及通信及指控等业务毛利率的提升,带动公司整体毛利率同比提升0.91PCT。网络空间安全等业务毛利率同比有所下降,主要因为2020年开拓信创产品市场,此产品的整体行业毛利率偏低。注重加强研发,整体期间费用率下降:公司把创新驱动发展作为企业的优先战略,研发投入逐年稳步增长,20年研发费用同比提升4.3％,研发人员数量增加140人,数量同比增长14.77％。同时公司注重管理及效率的提升,销售、管理等费用率同比下降,整体期间费用率同比下降1.15PCT。现金流方面,由于2020年收到船舶项目建造保证金9700万元,经营活动产生的现金流量净额同比+402.14％。蓝军、通信、网安等业务方向在"十四五"阶段有望持续高速发展:当前国防建设不断向数字化、网络化、智 能化新阶段迈进,军队信息化建设、装备更新换代和国产化进程不断加速。在我军新型军事体系建设需求和实战化试训体制实施背景下,各军兵种、国防工业部门及相关行业单位对电子蓝军设备系统及仿真系统的需求不断加大。5G通信作为新一代移动通信技术,将赋能各行各业,万物互联将成为未来信息网络发展的趋势。复杂多变的国际形势促使网络空间安全的产业发展格局主动转变,推动网络空间安全产业持续增长和市场规模不断扩大。上述细分领域发展变革及趋势均有望在"十四五"期间为公司业务高速发展提供战略机遇。
盈利预测、估值与评级:公司是数字蓝军与蓝军装备的稀缺标的,同时军用通信、网络空间安全、微系统等均为国防发展建设中有望得到重点发展的方向。考虑收购锐安股权仍在进行,开拓的信创产品当前毛利率水平仍较低,下调公司21-22年盈利预测,并新增23年盈利预测,21-23年EPS分别为0.70(下调2.4％)、0.87(下调5.5％)、1.06元,当前股价对应PE分别为25X、20X、16X。维持"买入"评级。
风险提示:并购重组风险、市场竞争风险、收入及利润无法及时确认风险、新产业风险、多项业务实现有效协同风险。
[2021-04-20] 航天发展(000547):Q1业绩大幅增长,全年有望维持高增长态势-年度点评
■中信建投
事件
4月14日,公司发布2020年年度业绩快报和2021年第一季度业绩预测报告,2020年公司实现营业收入44.36亿元,同比增长9.28％;实现归母净利润8.08亿元,同比增长19.63％。预计2021年第一季度实现归母净利润1.07亿元-2.05亿元,同比增长38.88％-66.09％;基本每股收益0.11元/股-0.13元/股。
点评2020年全年业绩稳定增长,2021Q1归母利润同比大幅增加
2020年公司实现营业收入44.36亿元,同比增长9.28％;实现归母净利润8.08亿元,同比增长19.63％。其中,数字蓝军与蓝军装备领域,电子蓝军业务、军用仿真业务有大幅增长,新一代通信和指控装备领域,业务稳步上升,新项目的实施,加强了在战术通信领域的优势,网络空间安全领域,随着公安部大数据智能化规划的落地实施,信创行业市场增长及客户更加重视数据安全,公司抢占市场先机,取得一定成效。预计2021年第一季度实现归母净利润1.07亿元-2.05亿元,同比增长38.88％-66.09％。2020年单季度归母利润分别为1.23、1.89、1.06、3.9亿元,环比增长53.58％、-43.99％、267.92％,我们判断,随着公司蓝军装备研究院的建设,加之实战化训练背景带来的影响,装备统型项目的进一步开展,武器装备、设备系统的不断更新,蓝军的装备需求将进一步增加,预计2021年全年业绩持续向好。
公司作为蓝军龙头企业,实战化练兵有望带来业绩高增长公司蓝军业务持续快速发展,持续巩固在内场仿真、有源靶标等领域的市场优势,实现了蓝军装备平台化发展,核心竞争能力得到大幅提升;产业整合成效明显,具备了微波暗室建设系统集成一体化解决方案能力;未来,公司将进一步推动电子蓝军领域的内外部资产重组,整合内部优质企业资源,吸收外部产业链相关优质公司,打造国内一流的蓝军装备服务企业。公司在筹划建设蓝军装备研究院,整合数字蓝军、电子蓝军等业务,未来有望成为国内领先的军队实战化训练整体解决方案供应商。蓝军是我军的磨刀石,蓝军过硬红军才强大,全军推行的实战化练兵提升复杂战场环境构建需求,对电子蓝军需求日趋增加。未来我军实战化训练将不断得到加强,公司作为蓝军龙头企业有望迎来大发展。
盈利预测与投资建议:作为蓝军龙头充分受益于军队实战化训练,业绩有望保持快速增长,维持"买入"评级公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进,业绩保持较高增速,发展前景广阔。作为航天科工集团重要的资本运作平台,集团内优质资产注入可期。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为8.07、12.32、16.43亿元,同比增长分别为19.60％、52.60％、33.30％,相应20至22年EPS分别为0.50、0.77、1.02元,对应当前股价PE分别为35、23、17倍,维持"买入"评级。
风险分析:蓝军装备竞争加剧;外延并购推进不及预期。
[2021-04-17] 航天发展(000547):业绩增速有望触底回升,看好公司蓝军业务长期发展-公司事件点评报告
■方正证券
事件:4月15日,公司发布2020年业绩快报与2021年第一季度业绩预告,2020年全年实现营业收入44.36亿元,同比增长9.82％,实现归母净利润8.08亿元,同比增长19.63％;2021年第一季度预计实现归母净利润1.71亿元～2.05亿元,同比增长38.88％～66.09％。
点评:
1、2020年,公司实现归母净利润8.08亿,同比增长19.63％,业绩主要驱动因素包括:(1)电子蓝军业务、军用仿真业务增长较快,作为系统建设总成单位和蓝军装备系统主要供应商,为实战化检验和训练提供保障条件并圆满完成了多项重大任务;(2)新一代通信和指控装备业务稳步上升,装备统型等项目有效实施,夯实了在战术通信领域的优势地位;(3)网络空间安全领域,随着公安部大数据智能化规划的落地实施,信创行业市场增长以及客户对数据安全的重视程度日益提升,公司抢占市场先机,取得一定成效。2020Q4单季,公司实现归母净利润3.9亿元,同比增速为6.27％,比2020Q3的24.37％进一步下滑。2021年第一季度,蓝军装备需求旺盛,公司整体生产、经营情况良好,实现归母净利润同比增长38.88％～66.09％。我们认为,2020年受疫情影响,公司归母净利润增速相比2018、2019年出现一定程度下降,展望未来,在我军"十四五"全面加强练兵备战的牵引下,公司蓝军业务需求旺盛,2021年一季度业绩在去年同期基数并不低(2020Q1归母净利润同比增长19.29％)的基础上依然有较快增长,为全年业绩增速触底回升奠定了较好的基础。
2、我军军事训练加快转型升级,公司积极筹建蓝军装备研究院。2020年11月25日,中央军委军事训练会议提出,军事训练是部队经常性中心工作,是生成和提高战斗力的基本途径,是最直接的军事斗争准备,对于确保部队能打仗、打胜仗,对于提高部队全面建设水平具有十分重要的意义;我军军事训练在紧贴实战、服务实战方面向前迈出了一大步,解决了一些长期存在的突出矛盾和问题;当前,我国安全环境、军事斗争态势、我军使命任务、现代战争形态、我军组织形态、国防和军队现代化目标任务都发生新变化,我军军事训练进入了全方位变革、整体性提升的新阶段,要把握新时代新形势新任务新要求,加快实现军事训练转型升级。我们认为,公司统筹蓝军板块整体发展,筹建蓝军装备研究院,与我军需求相契合,有望进一步夯实公司在蓝军领域的地位,看好公司蓝军业务长期发展。
3、2020年底公司投资设立航天新通科技有限公司,推进5G通信与指控装备板块产业优化升级。公司作为中国航天科工集团有限公司通信网络技术牵头单位、5G产业牵头单位,依托子公司重庆金美设立航天新通科技有限公司,联合通信领域技术及管理资深团队,并携手战略合作方共同出资新设实体公司,最大程度激发技术发展动能和产业发展活力,突破5G及下一代通信核心技术,实现在军网战术通信、专网行业通信、公网物联通信等领域的快速布局及产业化落地。航天新通经营团队持股平台哈唯迩现金出资3.8亿元,约占注册资本的20％。我们认为,航天新通的设立有望推动公司通信与指控装备板块转型升级,管理团队高比例持股有望激发内在活力,未来公司通信与指控装备板块业务有望迎来快速发展。
4、盈利预测与投资评级:维持公司"强烈推荐"评级,我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.50/0.71/0.94元,对应2020/21/22年PE为35/25/19倍。
风险提示:蓝军装备领域竞争加剧、航天新通业务拓展不及预期、网络空间安全业务整合不及预期等
[2021-04-15] 航天发展(000547):蓝军业务快速增长,21Q1归母净利润同比+38.88％-66.09％-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2020年业绩快报,实现收入(44.36亿元,+9.82％),归母净利润(8.08亿元,+19.63％);21Q1归母净利润(1.71亿元-2.05亿元,+38.88％-66.09％)。
21Q1归母净利润同比增长38.88％-66.09％,蓝军业务快速增长2020年三大业务板块进展顺利,其中:1)蓝军装备领域,电子蓝军及军用仿真业务实现快速增长,公司作为系统建设总成单位及蓝军装备系统主要供应商,为实战化检验及训练提供保障并完成多项重大任务;2)指控通信领域,不断夯实在战术通信领域优势地位,装备统型等项目实施顺利,业务呈现稳步上升趋势;3)网安领域,伴随公安部大数据智能化规划落地实施,信创市场不断增长,依托公安部三所公司已抢占市场先机,并取得一定成效。21Q1同比增长38.88％-66.09％,展望全年有望不断向好。公司21Q1受益蓝军装备业务需求旺盛,实现业绩快速增长,参考20Q1-Q4公司业绩分别为1.23、1.89、1.06及3.9亿元。我们认为,公司统筹蓝军整体发展,积极筹建蓝军装备研究院,考虑到实战化训练演习增加以及航天特种装备上量等带来的项目系统化、大型化及高附加值化,展望2021年预计蓝军业务有望引领公司业绩不断向好。
电子蓝军业务有望充分受益实战化训练提升,将持续贡献稳定业绩来源公司蓝军业务主要由南京长峰、仿真公司及航天京航等子公司展开,其中南京长峰是我国电子蓝军龙头企业之一,当前蓝军业务收入主要源于:1)内场,各院所内场射频仿真试验系统集成化程度提高,以及原有暗室的升级和新建;2)外场,在外场测试中,标靶多作为消耗品,随着各型武器型号的增多及实战化训练等要求,有望为公司提供较大利润弹性。我们认为,伴随各型武器装备不断推陈出新,武器型号增多及军方对复杂电磁环境下战技指标考核要求,对电子蓝军等设备系统的需求或将愈发旺盛,各型武器系统及装备均面临实战化条件下的测试、试验、标校、评估和训练问题,将不断带动电子蓝军业务测试保障需求增加,而公司作为电子蓝军及电磁安防领域龙头企业,有望成为武器装备研制试验现场及部队演习训练场的重要受益标的。
网络信息安全业务或将是公司未来重要业绩增量公司通过收购锐安科技等3家标的打造网安国家队,以公安、网信、运营商和航天科工集团网络安全需求为牵引,在疫情影响、公安部大力推动信息化建设成立大数据局以及网络安全已成为中央企业负责人经营业绩考核指标的时代背景下,2020年上半年,壹进制和航天开元实现收入(1.08亿元,+11.81％),锐安科技实现收入(3.77亿元,+8.53％),并扭亏为盈实现净利润1060万元。目前公司持有锐安科技43％股权,公司半年报明确提出通过 新设、收购方式加速外延发展,稳步推进锐安科技控股权收购,网安业务将成为公司的重要业绩贡献点
投资建议:公司内生与外延并重,是被低估的纯正国防信息化标的,也是集团电子信息技术产业化集成平台,当前集团持股比例较低,关注后续进展。公司以电子信息为核心,通过新产业布局和非核心业务剥离不断优化产业结构。其中电磁科技业务较为稀缺,高速发展;通过收购锐安科技等,依托航天科工集团和公安部三所打造网络信息安全国家队,贡献业绩增量;成立微系统研究院,实现核心部件自主可控,发展可期。预计公司2021-2022年净利润分别为11.48、15.34亿元,对应估值分别为24、18倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:业务发展低于预期;收并购等资产整合低于预期。
[2021-02-08] 航天发展(000547):节前机构调研降温 航天发展股价大跌受关注
■证券时报
临近春节，加之上市公司陆续进入年报披露窗口期，上周(2月1日至5日)机构调研热度锐减，周内仅35家沪深公司披露投资者关系活动记录，环比减少逾六成。
上周大盘总体冲高回落，沪指周涨0.38%，报收3496.33点。获调研股中，期间市场表现亮眼的公司较少，仅有16家全周股价收涨。其中，伊之密、宁波银行、山东路桥和弘亚数控4家公司涨幅领先，周内分别上涨14.18%、11.75%、10.81%和10.18%。此外，航天发展和天齐锂业一周均超跌逾18%，跌幅居前。
具体来看，涨幅最高的伊之密为模压成型装备行业公司，2月2日，施罗德投资、中融基金、晨曦投资3家机构造访伊之密。2月3日，公司股价大涨8%。该股现价17.39元，总市值约76亿元。
此前伊之密于1月15日盘后发布亮眼业绩预告，预计2020年公司实现营业收入约27.4亿元，同比增长约30%;净利润为3.05亿元 ~ 3.2亿元，同比上升58.17%~65.95%。其中预计第四季度单季度的营业收入约为8.6亿元，比上年同期增长逾七成，创下公司单季度营收新高。
业绩增长主要受益于行业景气度的提升。据介绍，自2020年3月份以来，伊之密所处的注塑机市场总体需求特别是国内市场需求持续火爆，使得公司2020年该业务营业收入大幅上涨。
伊之密在调研中表示，目前公司的主要产品注塑机及压铸机的在手订单充足，生产紧张有序。另外，公司产能布局较为合理，主要产品注塑机、压铸机、橡胶机的产能均比较充足。
航天发展则为上周获调研股中跌幅最大公司。2月1日，航天发展股价跌停，当日盘后数据显示，机构为卖出主力。4家机构席位合计卖出1.96亿元，而“卖一”深股通席位在卖出7526万元的同时买入1.63亿元。大跌后公司迅速收获2021年以来首场机构调研。2月2日，高毅资产、拾贝投资、易方达基金、嘉实基金等在内的109家机构，合计177名调研人员参与了公司的电话会议。航天发展上周累计下跌18.64%，报收20.21元/股。
航天发展是中国航天科工集团下属上市公司。目前主要业务涵盖电磁科技工程、通信指控、网络信息安全、微系统、海洋信息装备等五大领域。调研中，航天发展介绍，2020年公司经营情况整体向好，2021年是“十四五”开局之年，预计“十四五”期间防务市场持续向好、新基建投入持续加大，将带动公司各板块全面发展。此外，航天发展还表示，2021年是国企三年改革行动攻关之年，公司还将在控股股东航天科工集团的大力支持下跨越性改革创新，取得改革成效。
除了业绩预期，此前公司控股股东的一致行动人的减持情况也是机构比较关注的问题。航天发展于2020年12月28日晚间公告，控股股东的一致行动人南京基布兹航天科技投资中心(“基布兹”)减持0.35%的公司股份。公告还显示，控股股东另一个一致行动人南京康曼迪航天科技投资中心(“康曼迪”)也已完成减持，基布兹和康曼迪的持股数均为0股。对于两个平台的减持，航天发展表示，基布兹、康曼迪原是航天发展所属子公司南京长峰团队持股平台，团队2017年圆满完成承诺业绩后，依法合规实施减持，及时公开披露减持情况，现已完成减持。
[2021-01-05] 航天发展(000547):1号命令强调加强实战化训练,电子蓝军业务有望持续受益-事件点评
■安信证券
事件:习近平签署中央军委2021年1号命令,向全军发布开训动员令。
电子蓝军业务有望充分受益实战化训练提升,将持续贡献稳定业绩来源根据财联社,习总书记签署中央军委2021年1号命令,要求深化实战实训,坚持以战领训、以训促战,再次强调加强实战化军事训练。同时,1号命令中提出,要深化科技强训,加强模拟化、网络化、对抗性手段建设,探索"科技+"及"网络+"等训练方法,大幅提高训练科技含量。我们认为,航天发展的电子蓝军以射频仿真、光学仿真等技术为手段,通过模拟战时环境满足实战对抗需求,而网络化也为模拟对抗提供了更为丰富的基础条件以及技术支撑,有望推进内场对抗、外场对抗及内外结合对抗的共同发展。电子蓝军龙头,实战化训练增加有望带来业绩高速增长。公司电子蓝军业务主要由南京长峰、仿真公司及航天京航等子公司展开,其中南京长峰是我国电子蓝军龙头企业之一,当前蓝军业务收入主要源于:1)内场,各院所内场射频仿真试验系统集成化程度提高,以及原有暗室的升级和新建;2)外场,在外场测试中,标靶多作为消耗品,随着各型武器型号的增多及实战化训练等要求,有望为公司提供较大利润弹性。我们认为,伴随各型武器装备不断推陈出新,武器型号增多及军方对复杂电磁环境下战技指标考核要求,对电子蓝军等设备系统的需求或将愈发旺盛,各型武器系统及装备均面临实战化条件下的 测试、试验、标校、评估和训练问题,将不断带动电子蓝军业务测试保障需求增加,而公司作为电子蓝军及电磁安防领域龙头企业,有望成为武器装备研制试验现场及部队演习训练场的重要受益标的。
网络信息安全业务或将是公司未来重要业绩增量公司通过收购锐安科技等3家标的打造网安国家队,以公安、网信、运营商和航天科工集团网络安全需求为牵引,在疫情影响、公安部大力推动信息化建设成立大数据局以及网络安全已成为中央企业负责人经营业绩考核指标的时代背景下,2020年上半年,壹进制制和航天开元实现收入(1.08亿元,+11.81％),锐安科技实现收入(3.77亿元,+8.53％),并扭亏为盈实现净利润1060万元。目前公司持有锐安科技43％股权,公司半年报明确提出通过新设、收购方式加速外延发展,稳步推进锐安科技控股权收购,网安业务将成为公司的重要业绩贡献点。
指控通信业务正处于业绩转型阶段,或存在一定业绩弹性子公司重庆金美是我国军用战术通信系统核心设备供应商,当前公司持股69.23％,公司指控通信业务正稳步推进多个重大项目,在巩固现有战役战术通信系统基础上,开发新一代指控信息系统技术,大力拓展军兵种和专网通信市场。此外,公司已顺利通过航天科工集团5G产业发展立项批复,为军用通信产业升级发展奠定坚实基础。考虑到互联互通或是军队信息化建设的重中之重,公司指控通信业务有望实现恢复性增长。
微系统业务加大整合,未来成长可期微系统2018年11月成立,2019年收入1.39亿元,20H1收入(1619万元,-37.29％)。公司在半年报明确提出,加大产业上下游整合力度,实现业务并购拓展,持续推进微系统产业发展;重点围绕复杂微系统、核心系统级芯片、关键设计仿真软件和核心工艺能力四大发展方向,积极开展国家级重点研发计划项目申报及研制。
投资建议:公司内生与外延并重,是被低估的纯正国防信息化标的,也是集团电子信息技术产业化集成平台,当前集团持股比例较低,关注集团后续安排。公司以电子信息为核心,通过新产业布局和非核心业务剥离,不断优化产业结构。其中电磁科技业务较为稀缺,高速发展;通过收购锐安科技等,依托航天科工集团和公安部三所打造网络信息安全国家队,贡献业绩增量;成立微系统研究院,实现核心部件自主可控,发展可期。预计公司2020-2022年净利润分别为9.44、13.51、16.50亿元,对应估值分别为51、36、29倍。
风险提示:业务发展低于预期;收并购等资产整合低于预期。
[2020-12-25] 航天发展(000547):5G赋能军网通信,通信与指控板块将迎跨越发展-事件点评
■银河证券
事件公司拟联合哈唯迩企业管理咨询公司、翼龙创投、南方工业股权投资基金共同投资设立航天新通科技有限公司,注册资本19亿,公司持股比例66.84％。
5G赋能军网通信,公司通信与指控装备板块有望迎跨越式发展公司作为航天科工集团通信网络技术牵头单位、5G产业牵头单位,依托子公司重庆金美设立航天新通科技有限公司。我们认为航天新通是公司新一代移动通信技术研究院的实体平台,它通过联合通信领域技术和管理团队,并携手战略合作方,可以最大程度地激发技术发展动能和产业发展活力。随着5G逐步走向商用,人类将跨入"万物互联、万物智能"的新时代。5G也将推动军事智能的深化应用,加速军事智能化时代的到来。根据解放军报,在智能化战争中,5G赋能的军事通信网络能够发挥以下作用:一是有助于提升战场态势共享能力;二是有助于推动无人系统的广泛应用;三是有助于促进指挥控制向智能化转变。借着5G蓬勃发展的契机,航天新通依托航天科工集团工业互联网资源优势,协同上市公司网络安全和微系统产业技术支撑,未来有望实现在军网战术通信、专网行业通信、公网物联通信等领域的快速布局及产业化落地,打造新一代通信完整产业链,推进上市公司5G通信与指控装备板块跨越式发展。
电子蓝军领域景气度高,公司蓝军装备板块有望持续快速增长公司前三季度营收和归母净利分别同比增长22.37％、35.79％,主要原因是电子蓝军为主的防务装备的较快增长以及由此带来的盈利水平的提升。从美国的军备发展来看,电子蓝军的投入巨大,反观国内,蓝军装备起步较晚,2018年开始,习主席强调大抓实战化军事训练,聚力打造精锐作战力量,自此我军军事训练频次和强度均大幅提升,电子蓝军装备需求快速扩张,我们认为,得益于行业的高景气度,公司蓝军装备板块有望持续较快增长。
背靠科工集团,资源优势明显公司定位为航天科工集团"新产业、新领域的拓展平台"。在注重传统优势业务发展的同时,公司积极拓展新业务,推动系统内企业转型升级和科技创新发展,最大限度发挥内部资源利用效率和充分激发混合所有制企业活力,提升企业市场化配置资源的综合能力,推动更高质量发展。
投资建议。预计公司2020年至2022年归母净利分别为9.35亿、12.76亿和16.94亿,EPS为0.58元、0.80元和1.06元,当前股价对应PE为44x、32x和24x。公司未来三年业绩复合增速达36％,作为国内电子蓝军核心供应商和未来的5G军网通信重要供应商,投资价值凸显,叠加公司估值水平相对较低,我们维持对公司的"推荐"评级。
风险提示:军品订单不及预期和5G通信推进不及预期的风险。
[2020-12-23] 航天发展(000547):实战化训练望持续增加,电子蓝军主业需求持续推进-公司点评
■天风证券
"新型号研制+实战化训练"双轮驱动,蓝军业务有望进入高景气放量期跨越式发展催化新型号武器加速迭代,有望带动蓝军对应研制环节业务打开市场空间。根据政治局第二十二次会议内容,我们认为我国将进入"跨越式武器装备发展"+"战略、颠覆性技术突破"阶段,十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,公司室内射频仿真实验系统、海上/空中/地面目标及对抗系统、微波暗室环境设计系统解决方案及军用仿真系统平台作为新型号装备研制环节的重要组成部分,有望随各领域新型号装备的大量涌现实现快速增长,带动公司蓝军业务进入高景气放量期。
军队实战化训练深入实施,或驱动蓝军有源靶标业务实现快速放量。自2016年中央军委颁发《加强实战化军事训练暂行规定》以来,部队训练质量得到有效提升,东部战区陆军某旅2018年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。我们认为,随着我国实战化训练的深入实施,一方面军队实战训练强度、频率将会大幅提升,过去由红军为主、蓝军较少的情况有望扭转,蓝军相关装备、陪练比例有望提升;另一方面,实战化训练也对蓝军战术、装备水平提出了更高要求。公司有源靶标产品作为军方现役/在研装备的试验、标校、评估和训练手段,实战化训练及新型装备研制增加有望带动产品进入高景气周期。
国防信息化建设进入跨越发展时期,公司军工信息化业务有望进入高速增长轨道国防信息化作为适应现代战争特别是信息化战争发展需要而建立的国防信息体系,是现代战争的发展方向,也是国防军队建设的发展趋势。在武器装备方面,我国武器装备有较大一部分是机械化、半机械化装备,信息化装备发展落后,存在较大发展空间。我们认为,公司5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统业务均与国防信息化建设形成"强对应"关系,国防信息化建设持续高速发展有望为公司对应业务发展提供动力和保证。
盈利预测与投资建议:我们预计,实战化演习有望迎来长期、常态化的上量机遇,实战化相关训练有望占到总军费30％,对应3000-4000亿训练需求空间,整体需求有望向蓝军等实战化类装备倾斜。公司今年将有望受益实战化演练带动(属于训练演习支出,在装备采购费用之外),对应业务有望进入高速增长期。将20-22年营收增速从30.24％/28.30％/26.8％上调至31.21％/29.36％/29.02％,对应营收53.0/68.6/88.5亿元,对应归母净利润9.60/12.96/16.92亿元,EPS为0.60/0.81/1.05元,PE为39.7/29.4/22.5x,维持"买入"评级。
风险提示:训练用电子蓝军装备需求低于预期,跨越式武器装备研发需求情况低于预期,军品交付波动风险,公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1％以上等。
[2020-12-06] 航天发展(000547):实战化训练催生电子蓝军需求提升,业绩有望实现快速增长
■安信证券
电子蓝军龙头企业,将充分有益于实战化训练提升公司作为国内电子蓝军龙头企业,以南京长峰、仿真公司及航天京航等子公司为主,主要业务涵盖室内射频仿真试验系统、有源靶标模拟系统(靶船等消耗品)及仿真雷达系统等,收入源于:1)内场,各院所内场射频仿真试验系统集成化程度提高,以及原有暗室的升级和新建;2)外场,在外场测试中,标靶多作为消耗品,随着各型武器型号的增多及实战化训练等要求,有望为公司提供较大的市场空间弹性。
加强实战化训练有望带动业绩加速增长。根据财联社,中央军委印发的《中国人民解放军联合作战纲要(试行)》提出要强化备战鲜明导向,此外习总书记在中央军委军事训练会议上强调要全面加强实战化军事训练。在加强实战化训练背景下,我们认为,伴随各型武器装备不断推陈出新,以及武器型号增多及军方对复杂电磁环境下战技指标考核要求,对电子蓝军等设备系统的需求或将愈发旺盛,各型武器系统及装备均面临实战化条件下的测试、试验、标校、评估和训练问题,将不断带动公司电子蓝军业务测试保障需求增加,而公司作为电子蓝军及电磁安防领域龙头企业,有望成为武器装备研制试验现场及部队演习训练场的重要受益标的。参考南京长峰2019年净利润(3.15亿元,+52％),及2020年一季度合并口径中标及新签合同同比增长248.52％,我们预计公司2020年电子蓝军业务订单有望继续快速增长。
网络信息安全业务或将是公司未来重要业绩增量公司通过收购锐安科技等3家标的打造网安国家队,以公安、网信、运营商和航天科工集团网络安全需求为牵引,在疫情影响、公安部大力推动信息化建设成立大数据局以及网络安全已成为中央企业负责人经营业绩考核指标的时代背景下,壹进制制和航天开元实现收入(1.08亿元,+11.81％),锐安科技上半年实现收入(3.77亿元,+8.53％),并扭亏为盈实现净利润1060万元。目前公司持有锐安科技43％股权,公司半年报明确提出通过新设、收购方式加速外延发展,稳步推进锐安科技控股权收购,网安业务将成为公司的重要业绩贡献点。
微系统业务加大整合,未来成长可期微系统2018年11月成立,2019年收入1.39亿元,20H1收入(1619万元,-37.29％)。公司在半年报明确提出,加大产业上下游整合力度,实现业务并购拓展,持续推进微系统产业发展;重点围绕复杂微系统、核心系统级芯片、关键设计仿真软件和核心工艺能力四大发展方向,积极开展国家级重点研发计划项目申报及研制。
指控通信业务正处于业绩转型阶段,或存在一定业绩弹性子公司重庆金美是我国军用战术通信系统核心设备供应商,当前公司持股69.23％,公司指控通信业务正稳步推进多个重大项目,在巩固现有战役战术通信系统基础上,开发新一代指控信息系统技术,大力拓展军兵种和专网通信市场。此外,公司已顺利通过航天科工集团5G产业发展立项批复,为军用通信产业升级发展奠定坚实基础。考虑到互联互通或是军队信息化建设的重中之重,公司指控通信业务有望实现恢复性增长。
投资建议:公司内生与外延并重,是被低估的纯正国防信息化标的,也是集团电子信息技术产业化集成平台,当前集团持股比例较低,关注集团后续安排。公司以电子信息为核心,通过新产业布局和非核心业务剥离,不断优化产业结构。其中电磁科技业务较为稀缺,高速发展;通过收购锐安科技等,依托航天科工集团和公安部三所打造网络信息安全国家队,贡献业绩增量;成立微系统研究院,实现核心部件自主可控,发展可期。预计公司2020-2022年净利润分别为9.44、13.51、16.50亿元,对应估值分别为38、26、22倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:业务发展低于预期;收并购等资产整合不及预期。
[2020-10-29] 航天发展(000547):主业发展稳健,内生外延推动产业整合
■海通证券
部署五大领域,维持营收快速增长。1)航天发展是一家致力于军用产业和民用产业领域的信息技术企业,以电子信息科技为主业,主要业务涵盖数字蓝军与蓝军装备、5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统、海洋信息装备等五大领域。2)2015年-2019年公司营业收入从11.23亿元增长至40.39亿元,复合增速37.72％。2020年1-9月,公司实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％;归属于上市公司股东的净利润4.18亿元,同比增长35.79％;扣非归母净利润为3.82亿元,同比增长34.08％;基本每股收益0.26元/股,同比增加36.84％。
强化核心技术研发,创新驱动发展。公司设立了创新研究院,积极开展5G研究院的论证与建设,为推动高端人才引进、技术研发与创新打下坚实基础。公司研发投入持续增加,2015-2019年研发人员数量从676增至948,研发支出从1.69亿增至5.63亿,在促进军用产业稳步增长的同时,深入开拓民品市场,不断提升综合竞争力。
主业稳健发展,业务订单增加,公司蓝军业务持续发展,巩固在内场仿真、有源靶标等领域的市场优势,核心竞争能力得到大幅提升;军民用仿真业务增长显著;产业整合成效明显,具备了微波暗室建设系统集成一体化解决方案能力,实现了业绩稳定增长。2020上半年数字蓝军与蓝军装备产品实现收入9.44亿元,占总营收的48.88％。公司大力发展海洋工程装备及高技术船舶,上半年新签合同总金额较2019年同期有较大提升,由于孙公司江苏大洋本期交船数量增多,海洋信息装备产品2020上半年营收增幅较大,达153.64％。由于业务订单量增加,截至2020三季度,公司预付款项较19年年末增加116.56％;物料采购和劳务支出增加,故应付账款较19年末增加49.29％。
吐故纳新,聚焦核心主业。公司贯彻内生外延并重理念,充分发挥上市公司资本运营优势,着力推进资本(资产)结构调整与优化。一方面,公司持续开展资本运营工作,围绕核心业务板块,通过新设、收购方式加速外延发展,稳步推进锐安科技控股权收购,并积极筹建蓝军装备研究院;一方面,公司有序推进非核心业务处置,完成航天福昕、航天恒容转让、福发设备减资、原欧地安民品业务剥离等工作。
投资建议和盈利预测。我们预计公司2020年至2022年EPS分别为0.57、0.72、0.90元。结合可比公司估值情况,我们给予航天发展2021年30～35倍PE估值,对应合理价值区间为21.60-25.20元,给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)收购整合风险;(2)市场竞争加剧,导致营收和利润下滑的风险。(3)政策风险。
[2020-10-27] 航天发展(000547):产品交付进度提速,全年业绩快速增长可期-三季点评
■银河证券
1．事件公司发布三季报,前三季度营收28.78亿元(+22.37％),归母净利4.18亿元(+35.79％),扣非净利3.82亿元(+34.08％),EPS为0.26元。Q3单季营收9.46亿(+10.04％),归母净利1.06亿(+24.37％),扣非归母净利0.84亿(+1.59％)。
2．我们的分析与判断(一)防务装备产业带动,全年业绩快速增长可期经营层面,2020Q3公司营业收入和归母净利润同比分别增长22.37％、35.79％,增收更增利,究其原因主要是防务装备等产业收入的快速增长以及盈利能力的提升所致。受益于期间费用率和研发费用率的显著降低,公司在综合毛利率下滑3ppt的情况下,依然实现了净利率1.53ppt的提升。此外,公司Q3单季营收和归母净利分别增长10.04％和24.37％,略低于预期,锐安科技收入确认延迟或是主因之一。但四季度作为公司产品集中交付的重要节点,过去两年Q4收入和净利全年占比的均值约为48.3％和46.2％,我们预计今年Q4利润占比依然将维持较高水平,看好公司Q4的业绩表现。运营层面,公司三季度存货余额13.46亿,较年初增长约76.18％,高增长的原因主要是疫情对产品交付的扰动和公司备产需求增加。合同负债4.21亿元,较年初增长约153.61％,该指标反映了公司接单情况较好。后续随着产品交付进度加快,公司全年业绩快速增长可期。现金流层面,受防务装备产业销售商品回款加速回流影响,公司销售商品现金流入同比增加57.77％,经营性现金流净额同比增加40.28％,现金流改善较为明显。
(二)大力推进资本运作,确立五大业务方向公司是一家致力于军用产业和民用产业领域的信息技术企业,以电子信息科技为主业,通过持续的资产结构调整,目前主要业务涵盖数字蓝军与蓝军装备、5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统、海洋信息装备等五大领域,形成"内生+外延"双轮驱动的优势局面。
存量业务方面:电子蓝军装备依然是公司收入的主要来源,业内龙头地位稳固,2017年公司完成江苏大洋65％股权的收购,升级成为高速水上目标系统总体单位,同时继续将蓝军业务做大做强,论证筹建蓝军装备研究院,统筹蓝军板块;通信与指控系统方面,随着军改影响逐渐消除,业绩持续改善明显,稳步推进新一代通信技术研究院建设,实现5G通信军民产业协同发展。新领域产业方面:网络信息安全领域,通过新设、收购方式加速外延发展,稳步推进锐安科技控股权收购,为构建网络信息安全综合解决能力、打造网络空间安全领域国家队夯实基础;在通信指控领域,与重庆市共同签订《新一代移动通信技术研究院合作项目战略框架协议》,推动在重庆投资发展5G、6G等新一代移动通信技术产业,着力打造研发及产业平台;微系统板块,与航天科工内部单位共同设立微系统技术公司,布局新一代武器装备系统级芯片及复杂微系统的技术开发和研制生产,并逐步向民用领域扩展,部分产品实现快速落地,形成较为可观的收入。
(三)背靠科工集团,资源优势明显公司依托科工集团特有的央企战略地位和航天品牌优势,不仅具有政策支持和资源保障方面的便利,也具备与军方及其他军工企业合作的优良基础。公司定位明确,是集团公司"新产业、新领域的拓展平台"。公司在注重传统优势业务发展的同时,积极拓展新业务,推动系统内企业转型升级和科技创新发展,最大限度发挥内部资源利用效率和充分激发混合所有制企业活力,提升企业市场化配置资源的综合能力,推动更高质量发展。
(四)优化产业结构,持续推进非核心资产的剥离与处置公司适时开展亏损企业治理、低效公司清理工作,持续推进公司产业结构优化、变革升级进程。电磁防护产业实现军品聚焦,推动完成原欧地安民品业务剥离,欧地安分拆军品成立航天长屏、南京波平,推动航天发展产业结构不断优化。
3．投资建议预计公司2020年至2022年归母净利分别为9.32亿、12.40亿和16.11亿,EPS为0.58元、0.77元和1.00元,当前股价对应PE为37x、28x和21x。
参照行业可比公司,公司估值优势较为明显。公司是典型的国防信息化标的,业绩增长持续性较强,依然维持"推荐"评级。
风险提示:标的公司业绩承诺不达预期的风险,产品交付进度不及预期的风险。
[2020-10-26] 航天发展(000547):Q3利润同比增长24％,看好蓝军业务的持续发展-2020年三季度报告点评
■光大证券
事件:公司发布2020年三季报。三季度,公司实现营业收入9.46亿元,同比增长10.04％;实现归母净利润1.06亿元,同比增长24.37％。2020年初至三季度末,公司实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％;实现归母净利润4.18亿元,同比增长35.79％。
收入利润保持增长,毛利率略有下滑:公司Q1-Q3,收入分别同比增长1.81％、57.75％、10.04％,归母净利润分别同比增长19.29％、58.16％、24.37％。我们认为公司Q3利润增速有所放缓或是因为子公司锐安科技的业务开展受到疫情影响而利润确认有所推迟。而毛利率环比有小幅下滑或是因为三季度确认收购的产品结构有所变化而产生的波动。从公司近几年各季度的收入、利润确认情况来看,较大比例的收入、利润集中在Q4(2019年Q4收入占全年42％,Q4归母净利润占全年54％,2017、2018年具有相似的特征),我们认为这是由公司业务所属行业及客户的特点所决定的,而今年该情况仍有可能延续,最终实现全年收入、利润的增长。
应收账款、预付账款、应付账款等科目大幅增长,现金流情况明显改善:至三季度末,主要由于公司收入增长及销售回款周期方面特点,应收账款相比年初增长67.29％,增幅较大;主要由于业务订单量增加,预付账款增长116.56％;由于物料采购和劳务支出有所增加,应付账款相比年初增长67.29％。我们认为相关科目的增长,反映了公司业务订单有较多增长。由于防务装备产业销售商品回款增加,公司经营性现金流同比有明显改善。
主业数字蓝军与蓝军装备需求有望持续:公司数字蓝军与蓝军装备涵括了从作战仿真推演到复杂电磁环境构设产品的研制。随着国内军队面向实战化的训练、演习逐渐增多,部队及国防工业部门对电子蓝军设备系统及仿真系统的需求不断加大,应用范围越来越广。我们认为在当前的背景下,市场需求将长期存在。
盈利预测、估值与评级:考虑公司是数字蓝军与蓝军装备的稀缺标的,同时军工通信、网络信息安全、微系统等均为国防发展建设中有望得到重点发展的方向,我们看好公司收入和利润的持续增长。维持公司2020-2022年EPS分别为0.55、0.71、0.92元的预测,对应当前股价PE分别为39X、30X、24X。维持"买入"评级。
风险提示:并购重组风险、市场竞争风险、收入及利润无法及时确认风险、新产业风险、多项业务实现有效协同风险。
[2020-10-26] 航天发展(000547):电子蓝军业务持续发展,收入利润稳步提升-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入(28.78亿元,+22.37％),归母净利润(4.18亿元,+35.69％);单三季度收入(9.46亿元,+10.04％),归母净利润(1.06亿元,+24.37％)。
受益电子蓝军业务持续发展,收入利润稳步提升受益电子蓝军业务景气度持续,带动公司前三季度收入利润同比均实现增长。分季度看,公司Q1-Q3归母净利润分别为1.23、1.89、1.06亿元,同比增速分别为19.29％、58.16％、24.37％,三季度增速有所放缓或主要因子公司锐安科技因疫情影响导致收入确认推迟,后续将恢复正常,且考虑到往年公司业绩主要集中于四季度,参考2019年Q4净利润占全年净利润达54.37％,预计今年四季度净利润占比或将继续维持在较高水平,全年业绩仍有望实现快速增长。我们认为,公司统筹蓝军整体发展,积极筹建蓝军装备研究院,考虑到实战化训练演习增加以及航天特种装备上量等带来的项目系统化、大型化及高附加值化,预计将继续保持高速增长。毛利率小幅下滑,净利率有所提升。公司三季度毛利率同比下滑1.93pct至30.85％,预计主要因订单结构差异,单季度毛利率有所调整;同时公司销售、财务及研发费用以及税金分别下滑19.35％、14.95％、77.64％、11.24％,此外受益欧地安公司剥离非核心业务,公司信用减值损失较去年同期减少带动单季度净利率同比提升1.83pct至11.72％。存货、预付账款及合同负债多项指标大幅增长,现金流不断改善。公司存货、预付账款及合同负债较期初分别增长76.18％、116.56％及153.6 1％,或公司当前在手订单饱满,正积极备产备货以应对订单增长。同时公司前三季度经营性现金流同比增加40.28％,主要因电子蓝军业务销售商品回款增加所致,预计后续伴随电子蓝军业务持续向好,现金流有望不断改善。
电子蓝军业务是公司主要利润来源,正处于高速发展阶段公司是电子蓝军稀缺标的,南京长峰、欧地安与航天仿真业务高度协同,其中南京长峰是电子蓝军绝对龙头,考虑公司电磁科技业务较为稀缺,有望核心受益于导弹上量及实战化训练等带来项目系统化、大型化及高附加值化,预计将保持高速增长;航天仿真联合作战模拟推演系统等业务随着型号定型列装增长较快,预计2020年承诺净利润5444万元有望超额完成;欧地安聚焦军品,实现军品产业链向上游供应商延伸,具备一体化方案解决能力,电磁防护产业整合成效明显。
网络信息安全业务或将是公司未来重要业绩增量公司通过收购锐安科技等3家标的打造网安国家队,以公安、网信、运营商和航天科工集团网络安全需求为牵引,在疫情影响、公安部大力推动信息化建设成立大数据局以及网络安全已成为中央企业负责人经营业绩考核指标的时代背景下,壹进制制和航天开元实现收入(1.08亿元,+11.81％),锐安科技上半年实现收入(3.77亿元,+8.53％),并扭亏为盈实现净利润1060万元。目前公司持有锐安科技43％股权,公司半年报明确提出通过新设、收购方式加速外延发展,稳步推进锐安科技控股权收购,网安业务将成为公司的重要业绩贡献点。
微系统业务加大整合,未来成长可期微系统2018年11月成立,2019年收入1.39亿元,20H1收入(1619万元,-37.29％)。公司在半年报明确提出,加大产业上下游整合力度,实现业务并购拓展,持续推进微系统产业发展;重点围绕复杂微系统、核心系统级芯片、关键设计仿真软件和核心工艺能力四大发展方向,积极开展国家级重点研发计划项目申报及研制。
指控通信业务存在业绩弹性,正处于业绩转型阶段子公司重庆金美是我国军用战术通信系统核心设备供应商,当前公司持股69.23％,公司指控通信业务正稳步推进多个重大项目,在巩固现有战役战术通信系统基础上,开发新一代指控信息系统技术,大力拓展军兵种和专网通信市场。此外,公司已顺利通过航天科工集团5G产业发展立项批复,为军用通信产业升级发展奠定坚实基础。考虑到互联互通或是军队信息化建设的重中之重,公司指控通信业务有望实现恢复性增长。
投资建议:公司内生与外延并重,是被低估的纯正国防信息化标的,也是集团电子信息技术产业化集成平台,而集团持股比例较低,关注集团后续安排。公司以电子信息为核心,通过新产业布局和非核心业务剥离,不断优化产业结构。其中电磁科技业务较为稀缺,高速发展;通过收购锐安科技等,依托航天科工集团和公安部三所打造网络信息安全国家队,贡献业绩增量;成立微系统研究院,实现核心部件自主可控,发展可期。预计公司2020-2022年净利润分别为9.44、13.51、16.50亿元,对应估值分别为37、26、21倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:业务发展低于预期;收并购等资产整合进程低于预期
[2020-10-26] 航天发展(000547):蓝军龙头20Q3归母净利润+35.79％实现高增长,"新型号研制+实战化训练"双轮驱动持续兑现-季报点评
■天风证券
蓝军龙头20Q3归母净利润+35.79％实现高增长,存货/合同负债增长行业高景气度凸显公司以数字蓝军与蓝军装备业务为核心,深入布局5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统、海洋信息装备等多维度信息化领域。20H1公司数字蓝军与蓝军装备业务占营收/净利润比重达49％/87％实现主业聚焦,该业务以电子蓝军为核心板块,具体可分为试验室(内场)射频仿真试验系统,内、外场有源靶标模拟系统和仿真雷达系统三大细分领域,最终实现为各军兵种、军工科研院所提供先进的电子蓝军目标系统、对抗系统解决方案。
公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营收28.78亿(+22.37％),实现归母净利润4.18亿(+35.79％);单三季度公司实现营收9.46亿元(+10.04％),实现归母净利润1.06亿元(+24.37％),单季受两方面影响:1.期内投资收益降低3000万元,我们认为主要受子公司锐安科技疫情下收入确认延后影响,预计四季度将完成全年目标;2.本年收入端组成受并表公司剥离而减少,综上我们认为公司单三季度情况符合预期。资产负债端,公司存货13.46亿元(+36.21％),我们认为主要系业务订单量增加所致;预收款+合同负债4.21亿元(+402.1％),创历史新高。我们认为,存货与合同负债的快速增长预示着产品下游需求持续增加,行业高景气度凸显。
"新型号研制+实战化训练"双轮驱动,蓝军业务有望进入高景气放量期跨越式发展催化新型号武器加速迭代,有望带动蓝军对应研制环节业务打开市场空间。按照政治局第二十二次会议内容,我国将进入"跨越式武器装备发展"+"战略、颠覆性技术突破"阶段,十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,公司室内射频仿真实验系统、海上/空中/地面目标及对抗系统、微波暗室环境设计系统解决方案及军用仿真系统平台作为新型号装备研制环节的重要组成部分,有望随各领域新型号装备的大量涌现实现快速增长,带动公司蓝军业务进入高景气放量期。军队实战化训练深入实施,或驱动蓝军有源靶标业务实现快速放量。自2016年中央军委颁发《加强实战化军事训练暂行规定》以来,部队训练质量得到有效提升,东部战区陆军某旅2018年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。我们认为,随着我国实战化训练的深入实施,一方面军队实战训练强度、频率将会大幅提升,过去由红军为主、蓝军较少的情况有望扭转,蓝军相关装备、陪练比例有望提升;另一方面,实战化训练也对蓝军战术、装备水平提出了更高要求。公司有源靶标产品作为导弹、无人机等新型作战装备训练打击目标,实战化训练深入对该产 品的量、质提出了更高要求,有望实现加速排产。
国防信息化建设进入跨越发展时期,公司军工信息化业务有望进入高速增长轨道国防信息化作为适应现代战争特别是信息化战争发展需要而建立的国防信息体系,是现代战争的发展方向,也是国防军队建设的发展趋势。在武器装备方面,我国武器装备有较大一部分是机械化、半机械化装备,信息化装备发展落后,存在较大发展空间。我们认为,公司5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统业务均与国防信息化建设形成"强对应"关系,国防信息化建设持续高速发展有望为公司对应业务发展提供动力和保证。
盈利预测与投资建议:综上我们认为,公司望充分受益装备信息化下战略性/前沿性/颠覆性的新型武器装备密集落地,研制所需的大量仿真装备有望出现较高增长;同时公司将受益实战化军事训练提升,对应业务有望进入高速增长期。因此,维持2020年公司预测营收,2021-22年公司预测营收由66.97/84.95上调至67.50/85.63亿元,对应归母净利润9.26/12.24/15.90亿元,对应EPS为0.58/0.76/0.99元,对应P/E为37.47/28.36/21.83x,维持"买入"评级。
风险提示:军品交付节奏放缓,新品销售情况低于预期,公司微系统板块发展低于预期。
[2020-10-26] 航天发展(000547):三季报增速符合预期,应收预付快速上升
■招商证券
事件:公司发布2020年三季报,报告期内,公司Q1-Q3实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％,其中Q3实现营收9.46亿元,同比增长10.04％；Q1-Q3归母净利润4.18亿元,同比增长35.79％,Q3归母净利润1.06亿元,同比增长24.37％；稀释EPS0.26,同比增长36.84％。
三季报增速符合预期,防务装备等板块维持增长。报告期内,公司Q1-Q3实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％,其中Q3实现营收9.46亿元,同比增长10.04％；Q1-Q3归母净利润4.18亿元,同比增长35.79％,Q3归母净利润1.06亿元,同比增长24.37％；Q1-Q3扣非净利润3.82亿元,同比增长34.08％,Q3扣非净利润0.84亿元,同比增长1.59％。期间差异主要系防务装备、装备制造产业收入增长及适用新收入准则调整期初影响,公司主要交付时点在年末及疫情期间税收减免等政策所致。
应收预付快速上升,凸显下游需求旺盛。报告期末,公司应收款项25.64亿元,同比上升67.29％,主要由于收入增长及销售回款周期特点,应收账款较年初增长较大所致；预付款项5.47亿元,同比上升116.56％,主要由于业务订单量增加所致。我们认为,考虑到行业"以销定产"特性,公司应收预付快速上升凸显下游需求旺盛。
航天科工集团二级上市公司平台,平台地位核心受益于信息化趋势。公司目前为航天科工集团直接持股的二级上市公司平台,下辖电子蓝军、网络安全、5G通信、智慧海洋、微系统五大板块,其中电子蓝军为我国核心龙头之一。考虑到我军"2035年完成信息化"这一发展趋势,预计公司将核心受益于行业长期成长。
盈利预测:预计公司2020/2021/2022年净利润为9.05/12.25/16.47亿元,对应估值38.3/28.4/21.1倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:产品订单低于预期,资本运作不及预期。
[2020-10-25] 航天发展(000547):资负表端看下游需求景气度向上,空天一体化布局成长可期-三季点评
■方正证券
事件:公司公告2020年第三季度报告,2020年前三季度公司合并口径实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％;合并口径实现归母净利润4.18亿元,同比增长35.79％。2020年第三季度单季度实现营收9.46亿元、单季度归母净利润1.06亿元,同比分别增加10.04％、24.37％,环比分别减少18.70％、43.99％。
点评:1、报告期内(前三季度)由于防务装备、装备制造产业收入增长,以及期间费用率下降等,公司归母净利润较去年同期增长35.79％。
(1)营收端,由于防务装备、装备制造产业收入增长,以及适用新收入准则调整期初影响,公司前三季度实现营收28.78亿元,同比增长22.37％。
(2)归母净利润端,公司前三季度实现4.18亿元同比增长35.79％,增速快于营收主要受益于期间费用率降低。2020年前三季度,整体看,在公司销售毛利率小幅下降约3pct(或源于产品结构变化等)、投资收益相较去年同期减少税前利润0.25亿元(主要由于对联营企业的投入收益确认减少所致)、所得税费用相较去年同期增长45.96％等综合影响下,受益于公司整体期间费用率的降低(期间费用率较去年同期降低约5.86pct至16.93％;分项目看销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别同比减少10.16％、4.36％、11.81％和35.14％),公司归母净利润实现快于营收端的增长。此外,年度看公司投资净收益季度确认波动较大,如2019Q1-Q3确认投资净收益0.28亿元,而2019Q4该项确认0.78亿元,因此我们认为不能仅通过季度确认的投资净收益来判断公司下属联营企业的经营情况。
(3)资产负债表端,相关指标或共同反映公司下游需求景气度向上,同时建议关注未来产能释放对公司盈利规模及能力的提升作用。前三季度内,公司预付款项较期初增长116.56％达5.47亿元,主要由于业务订单量增加所致。由于执行新收入准则,部分尚未达到结算条件的款项划分至合同资产,较期初增长646.91％达1.71亿元。合同负债方面2020第三季度末为4.21亿元,较年初增长约153％。存货2020Q3末账面值达13.46亿元,创19年以来新高,分别较年初、二季度增长76.18％、25.44％。考虑到公司防务装备占比、项目制产品较多、下游需求方订单规划性较强等,我们认为上述四个资产负债表科目或较为充分公司下游需求景气度正向上。此外,公司在建工程、开发支出分别较年初分别增长239.56％、49.37％,我们看好未来产能释放对公司盈利规模及能力的提升作用。(4)现金流量表端,公司经营现金回款能力得到改善。由于防务装备产业销售商品回款增增加,公司经营活动产生的现金流量净额较去年同比增加40.28％;由于上年同期对网信公司等股权投资影响,公司投资活动产生的现金流净额同比增加119.84％。
2、投资逻辑:(1)赛道好,装备信息化加速建设核心受益标的,当前电子对抗行业正处于新一轮以网电一体化与5G技术发展驱动的创造性需求起点、装备替代性与消费性需求共振时期;(2)技术＆体系化壁垒高,体系化收购布局下,逐步打造了网电一体化融合的国家电子对抗大平台;(3)估值较低、内生外延高增长可期,对标海外,公司作为科工集团"社会化资源的组织平台",公司未来通过内生外延方式快速、高质量、体系化的高成长可期,未来3年有望实现30％的复合快速增长,2020E/2021E动态估值为37X/28X。
3、盈利预测与投资评级:维持公司"强烈推荐"评级,我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.59/0.78/1.03元,对应2020/21/22年PE为37/28/21倍。
风险提示:业务协同效应弱、市场拓展不力、技术体系变更等
[2020-10-25] 航天发展(000547):防务装备业务实现增长,在手订单较为充足-三季报点评
■中泰证券
事件:10月25日,公司发布前三季度报告,前三季度营业收入28.78亿元,同比增长22.37％;归属于母公司所有者的净利润4.18亿元,同比增长35.79％;基本每股收益0.26元,同比增长36.84％。
防务装备业务实现增长,在手订单较为充足。2020年前三季度公司实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％,主要为防务装备、装备制造产业收入实现增长。此外,公司在手订单较为充足,其中未完成交付或收入确认的合同资产与合同负债余额分别为1.71亿元与4.21亿元,合同负债相较于上年同期的预收款项口径同比实现增长约3倍;存货余额13.46亿元,同比增长36.21％,我们认为公司全年有望保持高速增长。
销售回款有所好转,期间费率大幅降低。报告期内,主要由于防务装备产业销售商品回款增加,销售商品现金流入同比增加,57.77％,经营性现金流净额同比增加40.28％。此外,公司经营管理效率实现提升,期间费用率同比大幅降低5.86个百分点至16.93％,各项费用在收入规模扩大的情况下皆实现了同比下降,其中财务费用下降幅度较大,为35.14％。
电子蓝军龙头,充分受益国防现代化建设。电子蓝军用于模拟假想敌,营造复杂战场电磁环境,使军方训练更加贴近实战。国防信息化建设与实战化训练的加强提升了对电子蓝军的需求;同时,新型武器的研制过程中,蓝军亦不可或缺。子公司南京长峰为国内电子蓝军龙头,对仿真公司的收购也进一步增强了在电子蓝军板块的实力。我们认为随着国防现代化与信息化的建设,电子蓝军将保持高景气。
航天科工军工信息化平台,稳步推进核心产业布局。公司依托航天科工,作为其军工信息化平台,具有政策和资源方面的支持,巩固蓝军业务核心竞争力的同时,围绕未来产业发展方向布局,目前已形成电子蓝军装备、网络空间安全、通信与指控系统、微系统及海洋装备五大业务方向协同发展局面。公司的通信指控产业将受益国内5G建设与国防信息化的推进;网络安全产业方面,公司以公安大数据为产业发展着力点,打造切实保障国家网络空间安全的重要平台;并通过成立微系统研究院切入微系统领域,发展上游核心领域。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现收入分别53.78/69.08/88.92亿元,同比增长33.15％/28.44％/28.72％;实现归母净利润9.36/12.20/15.96亿元,同比增长38.68％/30.31％/30.83％;对应PE分别为37/28/22倍。维持"买入"评级。
风险提示:并购重组结果不及预期;固有市场竞争加剧;新兴产业领域发展具有较强不确定性。
[2020-10-11] 航天发展(000547):蓝军龙头主业聚焦,"新型号研制+实战化训练"驱动电子蓝军业务实现快速放量-点评报告
■天风证券
蓝军业务归母净利润占比87％完成主业聚焦,有望随军工高景气周期实现加速排产公司以数字蓝军与蓝军装备业务为核心,深入布局5G通信与指控装备、网络空间安全微系统、微系统、海洋信息装备等多维度信息化领域。其中,蓝军业务以电子蓝军为核心板块,具体可分为试验室(内场)射频仿真试验系统,内、外场有源靶标模拟系统和仿真雷达系统三大细分领域,最终实现为各军兵种、军工科研院所提供先进的电子蓝军目标系统、对抗系统解决方案。
20H1公司业绩延续快速增长势头,数字蓝军与蓝军装备业务占营收/净利润比重达49％/87％实现主业聚焦。据公司公告披露,20H1公司实现营收19.32亿(同比+29.47％);实现归母净利润3.12亿(同比+40.15％),非经常损益明显减少,公司基本面业绩实现超预期增长。其中,收入端蓝军业务营收9.44亿元(同比+12.56％),占公司总营收比重达48.88％;利润端,蓝军业务主体南京长峰、北京京航与仿真科技公司共实现净利润2.72亿元,占公司总利润比重达87.25％。我们认为,公司过去较多的业务板块已通过关闭逐渐剥离,蓝军业务实现主业聚焦,结合我们此前对于军工行业十年高景气周期的判断,预计未来核心主业数字蓝军与蓝军装备有望实现持续放量。
"新型号研制+实战化训练"双轮驱动,蓝军业务有望进入高景气放量期跨越式发展催化新型号武器加速迭代,有望带动蓝军对应研制环节业务打开市场空间。按照政治局第二十二次会议内容,我国将进入"跨越式武器装备发展"+"战略、颠覆性技术突破"阶段,十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,公司室内射频仿真实验系统、海上/空中/地面目标及对抗系统、微波暗室环境设计系统解决方案及军用仿真系统平台作为新型号装备研制环节的重要组成部分,有望随各领域新型号装备的大量涌现实现快速增长,带动公司蓝军业务进入高景气放量期。
军队实战化训练深入实施,或驱动蓝军有源靶标业务实现快速放量。自2016年中央军委颁发《加强实战化军事训练暂行规定》以来,部队训练质量得到有效提升,东部战区陆军某旅2018年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。我们认为,随着我国实战化训练的深入实施,一方面军队实战训练强度、频率将会大幅提升,过去由红军为主、蓝军较少的情况有望扭转,蓝军相关装备、陪练比例有望提升;另一方面,实战化训练也对蓝军战术、装备水平提出了更高要求。公司有源靶标产品作为导弹、无人机等新型作战装备训练打击目标,实战化训练深入对该产品的量、质提出了更高要求,有望实现加速排产。
国防信息化建设进入跨越发展时期,公司军工信息化业务有望进入高速增长轨道国防信息化作为适应现代战争特别是信息化战争发展需要而建立的国防信息体系,是现代战争的发展方向,也是国防军队建设的发展趋势。在武器装备方面,我国武器装备有较大一部分是机械化、半机械化装备,信息化装备发展落后,存在较大发展空间。我们认为,公司5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统业务均与国防信息化建设形成"强对应"关系,国防信息化建设持续高速发展有望为公司对应业务发展提供动力和保证。
盈利预测与投资建议:我们认为,公司望充分受益装备信息化下战略性/前沿性/颠覆性的新型武器装备密集落地,研制所需的大量仿真装备有望出现较高增长;同时公司将受益实战化军事训练提升,过去由红军(模仿我军)为主、蓝军(模仿敌军)较少的情况有望扭转,蓝军相关装备、陪练比例望提升,对应业务有望进入高速增长期。在此假设下,2020-22年公司预测实现营业收入由52.51/66.84/84.78亿元上调至52.61/66.97/84.95亿元,对应归母净利润9.26/12.09/15.49亿元,对应EPS为0.58/0.75/0.96元,对应P/E为37.33/28.60/22.32x。对标可比公司53.98x的2020年预测P/E,公司每股目标价31.31元,维持"买入"评级。
风险提示:军品交付节奏放缓,新品销售情况低于预期,公司微系统板块发展低于预期。
[2020-09-30] 航天发展(000547):业绩保持较快增长,电子蓝军有望持续快速发展-中报点评
■中信建投
事件8月28日,公司发布2020年半年报,实现营业收入19.32亿,同比增长29.47％;实现归母净利润3.12亿,同比增长40.15％。
点评业绩保持较快增长,子公司南京长峰贡献主要增量2020年上半年,公司实现营业收入19.32亿,同比增长29.47％;其中数字蓝军与蓝军装备产品营收为9.44亿,同比增长12.56％,海洋信息装备产品营收5.21亿,同比增长153.64％,两者贡献了营收的主要增量;公司实现归母净利润3.12亿,同比增长40.15％,其中南京长峰净利润为2.39亿,踢除江苏大洋的利润,南京长峰电子蓝军业务净利润为2.12亿,同比增长58％,是公司利润增长的主要原因。
公司网络安全、军用通信业务保持稳定增长,营业收入分别同比增长11.81％和6.24％,公司网络安全业务主要利润来源是参股子公司锐安科技,上半年尚未贡献投资收益,主要是由于其季节性明显,营收和利润集中在四季度。
军方首长密集调研南京长峰,公司作为蓝军龙头企业有望迎来大发展公司蓝军业务持续快速发展,持续巩固在内场仿真、有源靶标等领域的市场优势,实现了蓝军装备平台化发展,核心竞争能力得到大幅提升;产业整合成效明显,具备了微波暗室建设系统集成一体化解决方案能力;未来,公司将进一步推动电子蓝军领域的内外部资产重组,整合内部优质企业资源,吸收外部产业链相关优质公司,打造国内一流的蓝军装备服务企业。
据公司官网报道,7月22日,航天科工集团总经理到南京长峰迎接首长视察,8月6日、7日,航天科工集团董事长到南京长峰陪同首长调研南京长峰公司电子蓝军建设及专项任务进展情况。我们认为,军方首长密集调研南京长峰,体现了电子蓝军作为军事实力的试金石在军方具有重要的战略意义;体现了军方首长对南京长峰的高度认可;体现了南京长峰在电子蓝军领域的龙头地位。
公司在筹划建设蓝军装备研究院,整合数字蓝军、电子蓝军等业务,未来有望成为国内领先的军队实战化训练解决方案供应商。蓝军是我军的磨刀石,蓝军过硬红军才强大,全军推行的实战化练兵提升复杂战场环境构建需求,对电子蓝军需求日趋增加。未来我军实战化训练将不断得到加强,公司作为蓝军龙头企业有望迎来大发展。
信创产业获得突破,未来将加速外延式发展完善产业布局公司网络安全业务以公安大数据为网信安全产业发展着力点,加大内外部协同,牵头成立了"航天科工公安领域大数据与网络信息安全产业联盟",在公安大数据安全行业处于领先地位;大力推动信创产业发展,智能文件交换行业市场占有率超70％,近期公司与航天信息共同推动深化信创产业协同发展,稳步推动行业级等保测评中心业务开展,数据备份与恢复系统成功入围国家信创第三期采购名录,大数据平台、政务平台在疫情防控中积极发挥相关作用。
未来,公司将以公安大数据与网络安全市场为产业发展重点,完善网络空间安全产业布局,加速外延式发展,打造网络空间大数据、网络空间感知、网络空间应用、网络空间安全与防护、网络空间安全技术培训与评测五大产业群。
微系统公司取得良好开端,蓄势待发微系统业务发展取得良好开端,重点围绕复杂微系统、核心系统级芯片、关键设计仿真软件和核心工艺能力四大发展方向,初步形成自主研发能力;聚焦国家某工程,积极开展国家级重点研发计划项目申报,实现了多项立项批复。
未来,公司将深入推进落实收发射频基带芯片的研发,为装备电子产品的微小型化、芯片化、射频综合化、电子集成化提供支撑;积极探索军民业务,进入国民经济主战场,在5G通信、卫星通信、智慧城市、物联网等领域中切入细分市场,研制并生产射频芯片、器件、组件及复杂微系统;加大对芯片及微系统领域优质公司的整合力度,构建具有行业影响力的产业板块。
盈利预测与投资建议:作为蓝军龙头充分受益于军队实战化训练,业绩有望保持快速增长,维持"买入"评级公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进,业绩保持较高增速,发展前景广阔。作为航天科工集团重要的资本运作平台,集团内优质资产注入可期。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为10.01、14.47、20.42亿元,同比增长分别为48.28％、44.65％、41.11％,相应20至22年EPS分别为0.62、0.90、1.27元,对应当前股价PE分别为30、21、15倍,维持"买入"评级。
风险分析:蓝军装备竞争加剧;外延并购推进不及预期。
[2020-09-11] 航天发展(000547):航天发展控股股东推荐张兆勇为公司董事长
■证券时报
航天发展(000547)9月11日晚间公告，公司于9月11日收到公司控股股东中国航天科工集团有限公司《关于调整航天工业发展股份有限公司董事长的函》，其推荐张兆勇为公司董事会董事、董事长;建议崔玉平不再担任公司董事长、董事职务。
[2020-09-01] 航天发展(000547):20H1扣非归母47％增长,蓝军业务望受益新兴装备和实战训练量提升-半年报点评
■天风证券
归母净利润同比+40％,持续聚焦核心业务,多项前瞻指标增长良好20H1半年报公布,营收19.32亿元(同比+29.47％),扣非归母净利润2.98亿元(同比+47.31％),非经常损益明显减少,公司基本面业绩增长超预期;毛利率36.52％(-3.94％),净利率17.16％(+1.04％)。总书记强调:"要加快突破关键核心技术,加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术","确保2020年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展","大抓实战化军事训练,保持高度戒备状态,确保战之必胜"。我们认为,公司望充分受益装备信息化下战略性/前沿性/颠覆性的新型武器装备密集落地,研制所需的大量仿真装备有望出现较高增长;同时公司将受益实战化军事训练提升,过去由红军(模仿我军)为主、蓝军(模仿敌军)较少的情况有望扭转,蓝军相关装备、陪练比例望提升,相关业务将进入较高增长期。
从资产负债表来看:预付款项4.21亿元(相比19A+1.69亿元),主要系新签业务订单增多所致;存货10.73亿元(同比+18.04％);合同负债3.25亿元(已签订合同、预先收取的款项,尚未确认收入),合同资产1.63亿元(已完工但未结算的资产),二者累计共4.88亿元,有望持续确认为收入。
持续聚焦数字蓝军/蓝军装备高端产品,多个新板块进入放量阶段①数字蓝军与蓝军装备:20H1板块营收9.44亿元(+12.56％),毛利率48.96％(+6.71个百分点),上半年公司巩固内场仿真、有源靶标等领域市场优势,蓝军装备实现平台化,军民用仿真业务显著增长,同时具备微波暗室建设系统的集成一体化能力。
②5G通信与指控装备:20H1板块营收2.34亿元(+6.24％),毛利率37.95％,同比基本持平。通信指控业务稳步推进各重大项目,系统集成新项目、总体技术研究项目落地,战术通信领域优势得巩固,持续推进5G产业论证。
③网络空间安全:20H1板块营收1.08亿元(+11.81％),以公安大数据为发展点,成立航天科工公安领域大数据与网络信息安全产业联盟,推动各类保测评中心业务开展,数据备份与恢复系统入围国家信创第三期采购名录。
④微系统:20H1营收0.16亿元(-37.29％),围绕复杂微系统/核心系统级芯片/关键仿真软件/核心工艺能力开展国家级重点研发计划项目申报研制。⑤海洋信息装备:20H1板块营收5.21亿元(+153.64％),毛利率10.91％(-21.44％),主要系孙公司江苏大洋本期交船数量同比增多所致,我们认为,核心海洋信息装备产品或已上升合并至核心业务。
盈利预测与评级:子公司欧地安民品剥离,将20-21年营收增速从30.1％/29.7％下调至30％/27.3％,预计22年营收增速为26.9％;产品结构优化,盈利能力望提升,20-21年毛利率望从37.9％/38.7％升至38.8％/38.9％,22年毛利率预计为39％,在此假设下20-22年归母净利润9.3/11.8/15.0亿元,EPS为0.58/0.74/0.94元,PE为38.64/30.26/23.82x,维持"买入"评级。
风险提示:军品交付节奏放缓,新品销售情况低于预期,公司微系统板块发展低于预期。
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[2022-01-06] 航天发展(000547):航天发展下属公司VR业务收入占总收入比例低于5%
■证券时报
航天发展(000547)在互动平台表示，公司下属航天仿真公司的虚拟现实VR业务已有民用产品，并有多个成功应用案例：如某市军事科学教育VR基地、XX数字科技展厅、SOREAL超体空间VR体验馆、某市VR小镇等。后续针对VR业务板块，将面向军口和民口两大方向，不断加大技术研发和业务拓展，布局于科普体验、模拟训练、数字展示、场馆建设四大模块。目前航天仿真公司的相关业务收入占公司总收入比例低于5%。
[2021-11-11] 航天发展(000547):航天发展将加大虚拟现实、增强现实等技术研发力度
■证券时报
航天发展(000547)今日在互动平台上表示，公司下属航天仿真公司持续开展VR项目研制工作，如军用电子沙盘、某市军事主题公园的3D、4D虚拟影院研制项目、虚拟展馆项目等。公司将加大虚拟现实、增强现实等技术研发力度，持续推动在军、民产业中的应用。
[2021-11-02] 航天发展(000547):电子蓝军高景气,实战实训需求旺盛-三季点评
■华西证券
事件概述:
公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入32.07亿元,同比增长11.44％;归母净利润4.51亿元,同比增长7.79％;单三季度实现营业收入9.85亿元,同比增长4.13％;归母净利润1.36亿元,同比增长28.72％。分析判断:公司三季度末应收账款35亿元,同比增长25％,由于军品年底集中确认的特点,应收账款实际坏账率较低,其增速可反映整体业务收入的增速。公司员工从去年底的2500人增长至3000人,管理费用等增长较快。这也体现了公司订单趋势向好,发展前景乐观。公司研发费用达2.6亿元,占收入的比例达8％,处于较高水平。投资收益3695万元,同比增长1473.43％,其中,对联营企业和和营企业的投资收益为1584万元,而联营企业锐安科技在中报时尚有较多亏损,预计锐安科技全年将完成业绩承诺。
公司计提了大额坏账准备以及资产减值损失,这也导致了中报和三季报的利润下滑。从历史情况看,公司四季度业绩占全年的一半左右,预计全年实现净利润10亿元左右,当前估值较低,具备较好的投资性价比。此外,三季报持仓显示,子公司南京长峰管理层持股平台南京康海有限合伙增持73万股。
公司是国内电子蓝军领域稀缺标的,相当于提供了军事训练对抗的"综合题库"。公司在内场可模拟出各类装备所需要的各类环境,在外场可为各军工集团、海空军和火箭军提供有效测试。目前,各军兵种训练基地和基层单位的训练需求快速增长,公司空靶、靶船、靶车、靶弹等蓝军装备产量有较大增长,并拓展了综合电子试验舰等新品。军用通信业务调整经营机制完成骨干持股后,已由配套为主逐步转向总包,从以陆军为主向其他各军兵种拓展,经营业绩明显好转。目前航天科工集团持股比例偏低(仅21％),大股东还拥有电磁仿真、军民用测控等优质资产,公司作为航天科工唯一电磁类上市平台,外延扩张空间较大。
投资建议:
公司是我国电子蓝军领域龙头企业,核心业务是以数字蓝军和蓝军装备为主的产业集群。伴随全军实战化训练的展开,我军专业化蓝军部队越来越成为锤炼部队战斗力的重要必需品,各型武器型号的增多及实战化训练等要求提高的背景下,公司业务需求快速释放,业绩也将快速增长。考虑到公司业绩低于预期,我们下调公司21-23年营收56.74/72.39/89.22亿元的预测至54.76/68.47/85.10亿元,下调21-23年EPS0.72/0.94/1.18的预测至0.64/0.82/1.07元,对应2021年11月2日16.48元/股收盘价,PE分别为25.65/20.04/15.42倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:
公司电子蓝军业务订单不及预期;通信与指挥系统业务与电子蓝军业务协同发展缓慢;网络空间安全业务发展不及预期;微系统业务发展不及预期;公司项目建设周期存在加长风险
[2021-08-07] 航天发展(000547):实战化训练要求下的外场试验前景-公司深度报告
■方正证券
实战化演训和试验是美军保持领先优势的有力支撑,美军外场实战化训练主要包括两个方面,一是各军兵种的演训任务,二是装备的鉴定试验。2022财年美国陆、海(含海军陆战队)、空三军种总计战备预算1199亿美元,主要包括演训费、基地维修、基地建设等项目,其中演训费总计587亿美元,所占比例为49％。另据统计,美军每年大约进行各类军演总数的达数百次之多。
与美军不同,我军长期处于和平发展环境,未经过现代化条件下真实战争的锤炼,而美军自90年代以来经历了伊拉克、南联盟、阿富汗、叙利亚等多个战场检验,实战经验丰富。我军亟需外场实战化训练提升作战能力。另外,我军面临的是强敌,美军在电子战技术、隐身技术等领域全球领先,而美军过去主要作战对手的电子战能力普遍较弱,因此,相比美军,我军更需要复杂电磁环境下的外场试验。总之,我军比美军更需要外场实战化训练。
作为战争的预实践,军事训练离实战越近,离打赢就越近。
习主席对我军实战化训练一直高度重视,对提高能打仗、打胜仗能力念兹在兹。2013年11月28日,习主席在视察济南军区部队时强调,要坚持仗怎么打兵就怎么练;2016年6月,全军实战化军事训练座谈会召开,提出要充分认清我军训练水平与实战要求有很大差距是现阶段军事训练的主要矛盾;2018年以来,中央军委每年的1号令都是开训动员令,体现了中央军委对于军事训练的高度重视。2020年11月,中央军委军事训练会议提出,我军军事训练进入了全方位变革、整体性提升的新阶段,要强化科技练兵,发展先进训练手段和方法,大幅提高训练科技含量。
我军面临复杂战场环境威胁,需要面向实战摸清底数。
现代战争是敌我双方体系与体系的对抗、装备与装备的直接冲突,战争对手始终会利用全部可能的手段限制对方武器装备的效能发挥。因此,武器装备面临的战场环境必然是复杂的。复杂战场环境的因素很多,包括自然环境和人为干扰环境。复杂干扰环境,特别是复杂电磁、光电干扰环境,因其具有种类多、组合形式多、使用模式多、时空特性变化快、技术发展快等特点,已成为我国武器装备研制和试验鉴定的重点。目前,我军在复杂干扰环境试验条件的构设过程中,还存在干扰环境因素不全、试验条件逼真度不高、干扰设置难度不够等问题。航天发展的数字蓝军与蓝军装备业务涵括了从作战仿真推演到复杂电磁环境构设产品研制,以复杂电磁环境作战需求为牵引,重点发展室内射频仿真试验系统、室外海上大型目标编队及复杂电子环境建设、空中和地面目标及对抗系统等领域,致力于为各军兵种、军工科研院所提供先进的电子蓝军目标系统、对抗系统解决方案。筹建的蓝军装备研究院将是我国第一个以蓝军为主业的研究院,统筹航天发展旗下南京长峰、仿真公司、京航公司、航天国器四家子公司协同发展,充分发挥四家子公司的协同效应,形成涵盖数字功放推演半实物仿真外场实战化训练、飞机船车各类靶平台、射频光学制导体制的蓝军整体解决方案提 供商,夯实公司蓝军装备龙头地位。
随着我军实战化要求走向深入,公司外场试验业务前景广阔:
1、在装备试验鉴定方面,我军在复杂干扰环境试验条件的构设方面亟待提升,航天发展在靶场复杂电磁环境构建、试验鉴定高干扰难度靶标领域具有较大增长潜力;
2、在军队训练方面,我军训练维持费仅为美军的1/6,随着全军全面加强练兵备战,不断深化实战实训,军兵种外场实战化训练需求巨大;
3、在"深化联战联训,坚持以联合训练引领军兵种训练、以军兵种训练支撑联合训练,突出跨领域跨军兵种联合专项训练,加速提升一体化联合作战能力"的要求下,战区多军兵种联合训练有望成为公司新的增长点。
我们预计公司20212023年营业收入分别为56.72、70.61、88.40亿元,同比增长28％、24％、25％25％;归母净利润为11.82、15.61、20.55亿元,同比增长46％、32％、32％32％,当前股价对应PE为31、23、17倍,维持公司"强烈推荐"评级。
风险提示:蓝军装备领域竞争加剧、航天新通业务拓展不及预期、网络空间安全业务整合不及预期等。
[2021-07-15] 航天发展(000547):电子蓝军航母扬帆起航-深度研究
■华西证券
电子蓝军业务全面向好
公司是我国电子蓝军领域稀缺标的,在射频仿真、电子模拟战等领域具备极强实力。公司作为我国主要的电子蓝军项目总包单位,同时扮演供给满足方和需求创造方,双重身份既使得公司技术水平和业务能力持续领先市场,同时也加强了客户对公司产品的黏性;
此外电子蓝军产业竞争格局较好,公司容易维持当前的龙头市场地位,主要系公司技术实力强,具备多种电磁频谱技术,同时业务规模大,先发优势明显,后续发展中马太效应将逐步显现;此外公司在体制机制方面相较体制内单位具备优势,项目建设周期更短,产品线更广,服务更贴近军方需求。
武器列装和训练消耗量越大,复杂电磁环境模拟仿真的需求就越多。公司在内场可模拟出各类武器装备所需要的全部特性和外部环境,军方也对外场测试有切实的需求。重庆金美在通信指控领域的技术优势也将帮助公司从以雷达对抗为主转向雷达通信一体对抗。我们预计"十四五"包括设备、系统、建设在内的电子蓝军总需求预计可达千亿级别。
公司已通过内生+外延并购将电子蓝军理念和产品渗透至各个领域,例如通过并购江苏大洋实现了海洋装备的靶标和强敌再现,成立的航天国器则将公司从空靶配套商转变为完整空靶提供商,航天科工仿真公司科技的进一步加强了仿真领域的技术实力;航天新通加强了公司靶场建设能力等。当前公司承接内外场项目数量饱满,空靶、靶船、靶车、靶弹等蓝军装备产量也有较大增长,并拓展了综合电子试验舰等新品。江苏大洋逐步剥离民船业务使得利润率水平提升明显,公司蓝军业务进入高速发展期。
通信与指控系统业务迎来发展新机遇
子公司重庆金美在军事通信领域深耕多年,具有较强的技术优势。主要从事军用通信设备的研制开发和生产经营,向各军、兵种提供所需各种军用通信设备。通信对抗也是电磁频谱对抗的重要组成环节,后续公司将逐步从雷达等感知为主的电磁仿真和对抗延伸至通信领域的对抗。目前子公司重庆金美的军用通信业务调整经营机制完成骨干持股后,已由配套为主逐步转向总包,从以陆军为主向其他各军兵种拓展,经营业绩明显好转。
依托优势资源,打造网络空间安全国家队。
公司通过收购锐安科技(43.34％)、壹进制、航天开元,业务延伸至网络空间安全板块,其主营业务也从数字蓝军与蓝军装备、通信指控领域延伸至网络空间安全、数据感知和大数据服务等领域,符合新型工业化和军队信息化的趋势,助力公司打造网络空间安全国家队。
航天科工集团资产注入可期公司作为航天科工集团唯一的专注于电磁频谱领域的上市平台,有望进一步承接航天科工旗下电磁频谱领域相关业务。当前航天科工集团资产证券化率较低,同时航天科工集团对公司持股比例较低,大股东还拥有电子对抗、军民用测控产品等优质资产。我们认为航天科工集团有望依托公司将集团内部相关业务与上市公司进行深度整合,有效提升公司在复杂电磁环境模拟、信息对抗等领域的技术实力和市场地位,增厚公司营收和利润。
投资建议
公司核心业务是以数字蓝军和蓝军装备为主的产业集群。当前蓝军业务收入主要源于:①内场方面,射频仿真试验系统集成化程度提高,以及原有暗室的升级、扩建和新建;②外场方面,军方需求量大,同时测试演训靶标多作为消耗品,需求长期存在。伴随全军实战化训练的展开,我军专业化蓝军部队越来越成为锤炼部队战斗力的重要必需品,各型武器型号的增多及实战化训练等要求提高的背景下,公司业务需求快速释放,业绩也将快速增长。
我们预计公司2021年至2023年分别实现营收56.74亿元、72.39亿元和89.22亿元;实现归母净利润11.49亿元、15.07亿元和18.88亿元,对应EPS分别为0.72、0.94和1.18元,对应PE分别为25X、19X和15X。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
公司电子蓝军业务订单不及预期;通信与指挥系统业务与电子蓝军业务协同发展缓慢;网络空间安全业务发展不及预期;微系统业务发展不及预期;公司项目建设周期存在加长风险。
[2021-07-11] 航天发展(000547):从美军贝尼菲尔德试验场看内场仿真前景-公司深度报告
■方正证券
美军贝尼菲尔德试验场(BAF)是全球最大的微波暗室,其使命是在高对抗环境下维持美军的全球空中优势。该试验场位于美国加利福尼亚州爱德华兹空军基地,建成于1989年,长80.46米,宽76.2米,高21.33米,面积6131平方米,由美国空军第412试验联队电子战大队第772试验中队负责运营和维护。贝尼菲尔德试验场几乎能够对美军所有型号飞机开展电磁特性测试工作,其开展的测试项目包括电子信息情报系统测试、组网与通信测试、通信与导航系统测试、敌我识别测试、GPS信号测试、机载雷达系统测试、雷达报警接收装置测试、电子对抗系统测试等。美军对BAF的需求十分旺盛,随着威胁不断演进,美军对BAF和第412电子战大队整体测试能力的投资从未停止,第412电子战大队指挥官Davis表示,BAF的价值是很难被取代的,因为替换BAF的成本将高达12亿美元。
像美军贝尼菲尔德试验场这样的整机尺寸微波暗室是未来内场试验重要发展方向之一,与外场飞行试验相比,内场试验具有更好的灵活性、测试重复性高、安全保密、低成本等优点。世界范围内已知的整机尺寸微波暗室主要分布在美国和欧洲,其中美国有6座,欧洲有4座。整机尺寸微波暗室的基础设施包括建筑、吸波材料、转台、吊挂等,核心设备包括射频威胁模拟器、功放与收发天线、监测设备等,其中射频威胁模拟器微波暗室中最关键、技术含量最高、最昂贵的设备,随着射频与数字技术的进步,射频威胁模拟器有广阔的进步空间。
中央军委多次提到要强化科技练兵,发展先进训练手段和方法,加强模拟化、网络化、对抗性手段建设。内场仿真具有安全保密、重复性好、模拟逼真、成本低等优点,对我军实战能力提升具有非常重要的意义。国内外内场仿真试验场的规模、技术水平差距依然较大,内场仿真有望持续保持较快增长:1)军工企业新装备、新技术研发对内场仿真提出了更高要求,需要对微波暗室进行持续升级改进或者新建;2)武器装备批产测试、新装备科研试验等需求大幅增加提升对内场仿真试验室数量需求;3)对标美国,我军、军工企业需要建设整机尺寸的综合性微波暗室,带来更为广阔的成长空间,参照美国6个整机尺寸微波暗室,按每个微波暗室造价10亿美元计算,整机规模微波暗室市场空间可达60亿美元。
航天发展在内场仿真领域处于龙头地位,其子公司南京长峰是国内内场仿真系统建设骨干企业和主要设备供应商,专业从事电子战仿真模拟系统及射频(复合)仿真领域的立项建议、项目设计、总承建设、技术服务和设备的研制生产,可为各军兵种、国防工业部门、科研院所院校提供国际先进的"电子蓝军"解决方案及产品。航天发展作为龙头企业,有望充分受益国内内场仿真的较快发展,另外,在商业模式上,航天发展有望通过自建微波暗室,提供第三方服务,实现从设备供应商向微波暗室运营商转变。
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为56.72、70.61、88.40亿元,同比增长28％、24％、25％;归母净利润为11.82、15.61、20.55亿元,同比增长46％、32％、32％,当前股价对应PE为24、18、14倍,维持公司"强烈推荐"评级。
风险提示:蓝军装备领域竞争加剧、航天新通业务拓展不及预期、网络空间安全业务整合不及预期等。
[2021-06-22] 航天发展(000547):电子蓝军龙头标的,内生外延蓄积高速增长新动能-公司深度报告
■东北证券
1、依托航天科工集团,四大业务板块协同发展
公司是航天科工集团的第七家上市公司,是集团公司新产业、新领域的拓展平台,社会化资源的组织平台。作为我军电子蓝军领域的龙头企业,公司积极响应集团公司的战略部署,逐步形成了数字蓝军与蓝军装备、新一代通信与指控装备、网络空间安全和微系统四大业务板块,立足军品主业,全力发展国民经济亟需的SG专网和公网通信、网络空间安全和微系统技术。蓝军与通信板块紧密协同,通信板块广泛服务于蓝军板块和网安板块,微系统是其余三大板块的底层硬件支撑,四大板块协同发展,相互促进。
2、蓝军装备实现体系化发展,受益于实战化训练和实战化检验
子公司南京长峰长期致力于电子蓝军装备系统研制生产,收购江苏大洋和成立航天国器后具备了高速靶船和空中靶标的生产能力。公司将航天仿真的仿真技术、京航科技的电磁防护技术进行了有机整合,形成了体系化的蓝军装备研发平台。公司拟构建专业的蓝军装备研究院,进一步巩固电子蓝军龙头地位,持续为我军的重大演训任务提供一体化解决方案。进入"十四五",我军有望进一步提升实战化训练和检验水平,进一步增强对高仿真、专业化的蓝军装备的需求,公司有望持续从中受益。
3、积极开拓新的业务领域,打造新的业绩增长点
公司依托重庆金美的军事网络通信技术优势,结合通信领域优势团队共同设立新通公司夯实军网、布局SG专网和公网:整合锐安科技、壹进制和航天开元三家网络空间安全专业公司,重点发展公安大数据和网络空间安全市场;联合集团公司相关单位投资10亿元打造微系统业务板块,着力推进航空航天装备的微小型化、芯片化及综合化。新业务领域有望成为新的业绩增长点。
4、盈利预测与投资建议
预计公司2021/22/23年实现营业收入57.03/72.38/90.31亿元,实现归母净利润分别为11.4714.75/18.56亿元,EPS分别为0.71/0.92/1.16元,对应PE分别为26.45/20.57/16.35倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:军品订单不及预期;盈利预测和估值判断不及预期。
[2021-05-06] 航天发展(000547):20年电子蓝军业务快速发展,21Q1业绩同比+52.30%-一季度点评
■东方证券
事件:公司发布2020年年报和2021年一季报。20年全年实现营收44.36亿元(+9.82%)，归母净利8.08亿元(+19.63%)。21Q1实现营收9.45亿元(+23.07%)，归母净利1.88亿元(+52.30%)。
核心观点
电子蓝军业务快速发展，公司盈利能力稳步提升。20年全年实现营收44.36亿元(+9.82%)，归母净利8.08亿元(+19.63%)。分业务看，电子蓝军业务营收18.82亿元(+19.96%)，海洋信息装备营收9.40亿元(-6.45%)；
通信指控产品营收8.79亿元(+4.83%)，网络空间产品营收3.70亿元(+22.74%)，微系统产品营收0.90亿元(-35.15%)。利润增速高于营收增速，主要是得益于毛利率提升0.91pct(36.69%->37.60%)和期间费用率下降1.15pct(20.16%->19.01%)。其中电子蓝军业务毛利率进一步提升1.90pct至46.48%。21Q1得益于蓝军装备需求旺盛，业绩实现52.30%的高增长。
Q1存货大幅增长表明生产备货充足，20年经营性现金流净额同比+402.14%显示现金流状况良好。21Q1期末公司存货14.21亿元，较期初增长17.93%，表明生产备货充足。2020经营活动现金流净额为1.95亿元，同比大幅增长402.14%，是由于20年收到船舶项目建造保证金9700万元，现金流状况良好。
受益实战实训及军队信息化建设，电磁安防需求持续扩大。公司作为航天科工集团“新产业、新领域的拓展平台，社会化资源的组织平台”，近年来持续通过内生外延发展电磁安防与信息化产业，目前公司业务已涵盖电磁科技工程、通信指控、网络信息安全、微系统、海洋信息装备等五大领域。新时代的国防建设更强调部队联战和实战能力的培养，同时5G通信产业的发展也带来广阔市场机遇，公司作为电磁安防和通信指控领域龙头有望充分受益。年报显示公司完成航天新通科技有限公司设立，实现新一代通信产业布局落地，积极开展5G相关产品研发和市场拓展。
财务预测与投资建议
根据20年年报，我们调整公司21-22年每股收益为0.71、0.90(原为0.70、0.91元)，新增23年预测为1.14元。参照21年可比公司平均估值32倍，给予目标价22.72元，维持买入评级。
风险提示
业务推进不及预期；资产整合不及预期
[2021-05-05] 航天发展(000547):Q1业绩稳增长,看好电子蓝军业务发展-年报点评
■广发证券
公司2021年4月27日晚发布2020年报及2021年Q1季报:2020年业绩稳增长,在去年疫情期间仍实现归母净利润19.29％的稳增长下2021Q1同比大增52.30％52.30％,看好公司作为数字蓝军与电子蓝军装备核心供应商长期稳健发展。2020年报:营收端,报告期内公司实现营业收入44.36亿元,比上年同期增加9.82％。分业务看,数字蓝军与蓝军装备产品及网络空间安全产品实现较快增长,分别同比增长19.96％、22.74％。盈利端,归母净利润同比增长19.63％19.63％,主要系毛利率同比提升0.91pct、销售与管理费用率下滑。2021年一季报:营收端,2021年一季度公司实现营收9.45亿元,同比增长23.07％23.07％,主要系公司整体生产、经营情况良好,蓝军装备需求旺盛,实现业绩较快增长。利润端,归母净利润同比大增52.30％52.30％,高于营收端增速,主要系高毛利率蓝军装备业务占比或提升、财务费用同比减少167.29％、投资收益同比增长284.31％至0.14亿元、新收政府补助款大增988.76％至0.62亿元。此外,截至2021年Q1末公司预付账款、存货账面价值达4.67、14.21亿元,较去年年末(2020年年末)分别增长68.708.70％、17.937.93％,主要系年初备产备料预付账款增加等。
21-23年业绩分别为0.70元/股、0.90.94元/股、1.22元/股。公司有望持续受益于装备信息化建设以及联合作战体系的纵深发展,我们预计2021-23年公司营收分别同比增长20.1％/23.9％/22.4％22.4％,归属于母公司净利润分别同比增长38.38.4％/34.3％/30.8％,综合考虑公司集团禀赋、数字蓝军体系化及潜在的主要业务协同影响,我们认为适合给予公司21年30倍PE估值,对应合理价值20.820.88元/股,给予"增持"评级。
风险提示:疫情发展超出预期;装备列装需求及交付不及预期;重大行业政策调整等风险。
[2021-04-30] 航天发展(000547):蓝军业务持续看好,21Q1业绩增长提速-2020年报及2021年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报及2021年一季报。20年公司实现营业收入44.36亿元(同比+9.82％);实现归母净利润8.08亿元(同比+19.63％)。21Q1公司实现营业收入9.45亿元(同比+23.07％);实现归母净利润1.88亿元(同比+52.30％)。点评:数字蓝军与蓝军装备产品收入占比扩大,整体毛利率提升:数字蓝军与蓝军装备产品20年收入同比提升20％,整体收入占比由19年的38.83％提升至42.42％,毛利率提升1.9PCT。作为公司最为主要的业务,数字蓝军与蓝军装备产品收入占比及毛利率的提升,以及通信及指控等业务毛利率的提升,带动公司整体毛利率同比提升0.91PCT。网络空间安全等业务毛利率同比有所下降,主要因为2020年开拓信创产品市场,此产品的整体行业毛利率偏低。注重加强研发,整体期间费用率下降:公司把创新驱动发展作为企业的优先战略,研发投入逐年稳步增长,20年研发费用同比提升4.3％,研发人员数量增加140人,数量同比增长14.77％。同时公司注重管理及效率的提升,销售、管理等费用率同比下降,整体期间费用率同比下降1.15PCT。现金流方面,由于2020年收到船舶项目建造保证金9700万元,经营活动产生的现金流量净额同比+402.14％。蓝军、通信、网安等业务方向在"十四五"阶段有望持续高速发展:当前国防建设不断向数字化、网络化、智 能化新阶段迈进,军队信息化建设、装备更新换代和国产化进程不断加速。在我军新型军事体系建设需求和实战化试训体制实施背景下,各军兵种、国防工业部门及相关行业单位对电子蓝军设备系统及仿真系统的需求不断加大。5G通信作为新一代移动通信技术,将赋能各行各业,万物互联将成为未来信息网络发展的趋势。复杂多变的国际形势促使网络空间安全的产业发展格局主动转变,推动网络空间安全产业持续增长和市场规模不断扩大。上述细分领域发展变革及趋势均有望在"十四五"期间为公司业务高速发展提供战略机遇。
盈利预测、估值与评级:公司是数字蓝军与蓝军装备的稀缺标的,同时军用通信、网络空间安全、微系统等均为国防发展建设中有望得到重点发展的方向。考虑收购锐安股权仍在进行,开拓的信创产品当前毛利率水平仍较低,下调公司21-22年盈利预测,并新增23年盈利预测,21-23年EPS分别为0.70(下调2.4％)、0.87(下调5.5％)、1.06元,当前股价对应PE分别为25X、20X、16X。维持"买入"评级。
风险提示:并购重组风险、市场竞争风险、收入及利润无法及时确认风险、新产业风险、多项业务实现有效协同风险。
[2021-04-20] 航天发展(000547):Q1业绩大幅增长,全年有望维持高增长态势-年度点评
■中信建投
事件
4月14日,公司发布2020年年度业绩快报和2021年第一季度业绩预测报告,2020年公司实现营业收入44.36亿元,同比增长9.28％;实现归母净利润8.08亿元,同比增长19.63％。预计2021年第一季度实现归母净利润1.07亿元-2.05亿元,同比增长38.88％-66.09％;基本每股收益0.11元/股-0.13元/股。
点评2020年全年业绩稳定增长,2021Q1归母利润同比大幅增加
2020年公司实现营业收入44.36亿元,同比增长9.28％;实现归母净利润8.08亿元,同比增长19.63％。其中,数字蓝军与蓝军装备领域,电子蓝军业务、军用仿真业务有大幅增长,新一代通信和指控装备领域,业务稳步上升,新项目的实施,加强了在战术通信领域的优势,网络空间安全领域,随着公安部大数据智能化规划的落地实施,信创行业市场增长及客户更加重视数据安全,公司抢占市场先机,取得一定成效。预计2021年第一季度实现归母净利润1.07亿元-2.05亿元,同比增长38.88％-66.09％。2020年单季度归母利润分别为1.23、1.89、1.06、3.9亿元,环比增长53.58％、-43.99％、267.92％,我们判断,随着公司蓝军装备研究院的建设,加之实战化训练背景带来的影响,装备统型项目的进一步开展,武器装备、设备系统的不断更新,蓝军的装备需求将进一步增加,预计2021年全年业绩持续向好。
公司作为蓝军龙头企业,实战化练兵有望带来业绩高增长公司蓝军业务持续快速发展,持续巩固在内场仿真、有源靶标等领域的市场优势,实现了蓝军装备平台化发展,核心竞争能力得到大幅提升;产业整合成效明显,具备了微波暗室建设系统集成一体化解决方案能力;未来,公司将进一步推动电子蓝军领域的内外部资产重组,整合内部优质企业资源,吸收外部产业链相关优质公司,打造国内一流的蓝军装备服务企业。公司在筹划建设蓝军装备研究院,整合数字蓝军、电子蓝军等业务,未来有望成为国内领先的军队实战化训练整体解决方案供应商。蓝军是我军的磨刀石,蓝军过硬红军才强大,全军推行的实战化练兵提升复杂战场环境构建需求,对电子蓝军需求日趋增加。未来我军实战化训练将不断得到加强,公司作为蓝军龙头企业有望迎来大发展。
盈利预测与投资建议:作为蓝军龙头充分受益于军队实战化训练,业绩有望保持快速增长,维持"买入"评级公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进,业绩保持较高增速,发展前景广阔。作为航天科工集团重要的资本运作平台,集团内优质资产注入可期。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为8.07、12.32、16.43亿元,同比增长分别为19.60％、52.60％、33.30％,相应20至22年EPS分别为0.50、0.77、1.02元,对应当前股价PE分别为35、23、17倍,维持"买入"评级。
风险分析:蓝军装备竞争加剧;外延并购推进不及预期。
[2021-04-17] 航天发展(000547):业绩增速有望触底回升,看好公司蓝军业务长期发展-公司事件点评报告
■方正证券
事件:4月15日,公司发布2020年业绩快报与2021年第一季度业绩预告,2020年全年实现营业收入44.36亿元,同比增长9.82％,实现归母净利润8.08亿元,同比增长19.63％;2021年第一季度预计实现归母净利润1.71亿元～2.05亿元,同比增长38.88％～66.09％。
点评:
1、2020年,公司实现归母净利润8.08亿,同比增长19.63％,业绩主要驱动因素包括:(1)电子蓝军业务、军用仿真业务增长较快,作为系统建设总成单位和蓝军装备系统主要供应商,为实战化检验和训练提供保障条件并圆满完成了多项重大任务;(2)新一代通信和指控装备业务稳步上升,装备统型等项目有效实施,夯实了在战术通信领域的优势地位;(3)网络空间安全领域,随着公安部大数据智能化规划的落地实施,信创行业市场增长以及客户对数据安全的重视程度日益提升,公司抢占市场先机,取得一定成效。2020Q4单季,公司实现归母净利润3.9亿元,同比增速为6.27％,比2020Q3的24.37％进一步下滑。2021年第一季度,蓝军装备需求旺盛,公司整体生产、经营情况良好,实现归母净利润同比增长38.88％～66.09％。我们认为,2020年受疫情影响,公司归母净利润增速相比2018、2019年出现一定程度下降,展望未来,在我军"十四五"全面加强练兵备战的牵引下,公司蓝军业务需求旺盛,2021年一季度业绩在去年同期基数并不低(2020Q1归母净利润同比增长19.29％)的基础上依然有较快增长,为全年业绩增速触底回升奠定了较好的基础。
2、我军军事训练加快转型升级,公司积极筹建蓝军装备研究院。2020年11月25日,中央军委军事训练会议提出,军事训练是部队经常性中心工作,是生成和提高战斗力的基本途径,是最直接的军事斗争准备,对于确保部队能打仗、打胜仗,对于提高部队全面建设水平具有十分重要的意义;我军军事训练在紧贴实战、服务实战方面向前迈出了一大步,解决了一些长期存在的突出矛盾和问题;当前,我国安全环境、军事斗争态势、我军使命任务、现代战争形态、我军组织形态、国防和军队现代化目标任务都发生新变化,我军军事训练进入了全方位变革、整体性提升的新阶段,要把握新时代新形势新任务新要求,加快实现军事训练转型升级。我们认为,公司统筹蓝军板块整体发展,筹建蓝军装备研究院,与我军需求相契合,有望进一步夯实公司在蓝军领域的地位,看好公司蓝军业务长期发展。
3、2020年底公司投资设立航天新通科技有限公司,推进5G通信与指控装备板块产业优化升级。公司作为中国航天科工集团有限公司通信网络技术牵头单位、5G产业牵头单位,依托子公司重庆金美设立航天新通科技有限公司,联合通信领域技术及管理资深团队,并携手战略合作方共同出资新设实体公司,最大程度激发技术发展动能和产业发展活力,突破5G及下一代通信核心技术,实现在军网战术通信、专网行业通信、公网物联通信等领域的快速布局及产业化落地。航天新通经营团队持股平台哈唯迩现金出资3.8亿元,约占注册资本的20％。我们认为,航天新通的设立有望推动公司通信与指控装备板块转型升级,管理团队高比例持股有望激发内在活力,未来公司通信与指控装备板块业务有望迎来快速发展。
4、盈利预测与投资评级:维持公司"强烈推荐"评级,我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.50/0.71/0.94元,对应2020/21/22年PE为35/25/19倍。
风险提示:蓝军装备领域竞争加剧、航天新通业务拓展不及预期、网络空间安全业务整合不及预期等
[2021-04-15] 航天发展(000547):蓝军业务快速增长,21Q1归母净利润同比+38.88％-66.09％-年度点评
■安信证券
事件:公司发布2020年业绩快报,实现收入(44.36亿元,+9.82％),归母净利润(8.08亿元,+19.63％);21Q1归母净利润(1.71亿元-2.05亿元,+38.88％-66.09％)。
21Q1归母净利润同比增长38.88％-66.09％,蓝军业务快速增长2020年三大业务板块进展顺利,其中:1)蓝军装备领域,电子蓝军及军用仿真业务实现快速增长,公司作为系统建设总成单位及蓝军装备系统主要供应商,为实战化检验及训练提供保障并完成多项重大任务;2)指控通信领域,不断夯实在战术通信领域优势地位,装备统型等项目实施顺利,业务呈现稳步上升趋势;3)网安领域,伴随公安部大数据智能化规划落地实施,信创市场不断增长,依托公安部三所公司已抢占市场先机,并取得一定成效。21Q1同比增长38.88％-66.09％,展望全年有望不断向好。公司21Q1受益蓝军装备业务需求旺盛,实现业绩快速增长,参考20Q1-Q4公司业绩分别为1.23、1.89、1.06及3.9亿元。我们认为,公司统筹蓝军整体发展,积极筹建蓝军装备研究院,考虑到实战化训练演习增加以及航天特种装备上量等带来的项目系统化、大型化及高附加值化,展望2021年预计蓝军业务有望引领公司业绩不断向好。
电子蓝军业务有望充分受益实战化训练提升,将持续贡献稳定业绩来源公司蓝军业务主要由南京长峰、仿真公司及航天京航等子公司展开,其中南京长峰是我国电子蓝军龙头企业之一,当前蓝军业务收入主要源于:1)内场,各院所内场射频仿真试验系统集成化程度提高,以及原有暗室的升级和新建;2)外场,在外场测试中,标靶多作为消耗品,随着各型武器型号的增多及实战化训练等要求,有望为公司提供较大利润弹性。我们认为,伴随各型武器装备不断推陈出新,武器型号增多及军方对复杂电磁环境下战技指标考核要求,对电子蓝军等设备系统的需求或将愈发旺盛,各型武器系统及装备均面临实战化条件下的测试、试验、标校、评估和训练问题,将不断带动电子蓝军业务测试保障需求增加,而公司作为电子蓝军及电磁安防领域龙头企业,有望成为武器装备研制试验现场及部队演习训练场的重要受益标的。
网络信息安全业务或将是公司未来重要业绩增量公司通过收购锐安科技等3家标的打造网安国家队,以公安、网信、运营商和航天科工集团网络安全需求为牵引,在疫情影响、公安部大力推动信息化建设成立大数据局以及网络安全已成为中央企业负责人经营业绩考核指标的时代背景下,2020年上半年,壹进制和航天开元实现收入(1.08亿元,+11.81％),锐安科技实现收入(3.77亿元,+8.53％),并扭亏为盈实现净利润1060万元。目前公司持有锐安科技43％股权,公司半年报明确提出通过 新设、收购方式加速外延发展,稳步推进锐安科技控股权收购,网安业务将成为公司的重要业绩贡献点
投资建议:公司内生与外延并重,是被低估的纯正国防信息化标的,也是集团电子信息技术产业化集成平台,当前集团持股比例较低,关注后续进展。公司以电子信息为核心,通过新产业布局和非核心业务剥离不断优化产业结构。其中电磁科技业务较为稀缺,高速发展;通过收购锐安科技等,依托航天科工集团和公安部三所打造网络信息安全国家队,贡献业绩增量;成立微系统研究院,实现核心部件自主可控,发展可期。预计公司2021-2022年净利润分别为11.48、15.34亿元,对应估值分别为24、18倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:业务发展低于预期;收并购等资产整合低于预期。
[2021-02-08] 航天发展(000547):节前机构调研降温 航天发展股价大跌受关注
■证券时报
临近春节，加之上市公司陆续进入年报披露窗口期，上周(2月1日至5日)机构调研热度锐减，周内仅35家沪深公司披露投资者关系活动记录，环比减少逾六成。
上周大盘总体冲高回落，沪指周涨0.38%，报收3496.33点。获调研股中，期间市场表现亮眼的公司较少，仅有16家全周股价收涨。其中，伊之密、宁波银行、山东路桥和弘亚数控4家公司涨幅领先，周内分别上涨14.18%、11.75%、10.81%和10.18%。此外，航天发展和天齐锂业一周均超跌逾18%，跌幅居前。
具体来看，涨幅最高的伊之密为模压成型装备行业公司，2月2日，施罗德投资、中融基金、晨曦投资3家机构造访伊之密。2月3日，公司股价大涨8%。该股现价17.39元，总市值约76亿元。
此前伊之密于1月15日盘后发布亮眼业绩预告，预计2020年公司实现营业收入约27.4亿元，同比增长约30%;净利润为3.05亿元 ~ 3.2亿元，同比上升58.17%~65.95%。其中预计第四季度单季度的营业收入约为8.6亿元，比上年同期增长逾七成，创下公司单季度营收新高。
业绩增长主要受益于行业景气度的提升。据介绍，自2020年3月份以来，伊之密所处的注塑机市场总体需求特别是国内市场需求持续火爆，使得公司2020年该业务营业收入大幅上涨。
伊之密在调研中表示，目前公司的主要产品注塑机及压铸机的在手订单充足，生产紧张有序。另外，公司产能布局较为合理，主要产品注塑机、压铸机、橡胶机的产能均比较充足。
航天发展则为上周获调研股中跌幅最大公司。2月1日，航天发展股价跌停，当日盘后数据显示，机构为卖出主力。4家机构席位合计卖出1.96亿元，而“卖一”深股通席位在卖出7526万元的同时买入1.63亿元。大跌后公司迅速收获2021年以来首场机构调研。2月2日，高毅资产、拾贝投资、易方达基金、嘉实基金等在内的109家机构，合计177名调研人员参与了公司的电话会议。航天发展上周累计下跌18.64%，报收20.21元/股。
航天发展是中国航天科工集团下属上市公司。目前主要业务涵盖电磁科技工程、通信指控、网络信息安全、微系统、海洋信息装备等五大领域。调研中，航天发展介绍，2020年公司经营情况整体向好，2021年是“十四五”开局之年，预计“十四五”期间防务市场持续向好、新基建投入持续加大，将带动公司各板块全面发展。此外，航天发展还表示，2021年是国企三年改革行动攻关之年，公司还将在控股股东航天科工集团的大力支持下跨越性改革创新，取得改革成效。
除了业绩预期，此前公司控股股东的一致行动人的减持情况也是机构比较关注的问题。航天发展于2020年12月28日晚间公告，控股股东的一致行动人南京基布兹航天科技投资中心(“基布兹”)减持0.35%的公司股份。公告还显示，控股股东另一个一致行动人南京康曼迪航天科技投资中心(“康曼迪”)也已完成减持，基布兹和康曼迪的持股数均为0股。对于两个平台的减持，航天发展表示，基布兹、康曼迪原是航天发展所属子公司南京长峰团队持股平台，团队2017年圆满完成承诺业绩后，依法合规实施减持，及时公开披露减持情况，现已完成减持。
[2021-01-05] 航天发展(000547):1号命令强调加强实战化训练,电子蓝军业务有望持续受益-事件点评
■安信证券
事件:习近平签署中央军委2021年1号命令,向全军发布开训动员令。
电子蓝军业务有望充分受益实战化训练提升,将持续贡献稳定业绩来源根据财联社,习总书记签署中央军委2021年1号命令,要求深化实战实训,坚持以战领训、以训促战,再次强调加强实战化军事训练。同时,1号命令中提出,要深化科技强训,加强模拟化、网络化、对抗性手段建设,探索"科技+"及"网络+"等训练方法,大幅提高训练科技含量。我们认为,航天发展的电子蓝军以射频仿真、光学仿真等技术为手段,通过模拟战时环境满足实战对抗需求,而网络化也为模拟对抗提供了更为丰富的基础条件以及技术支撑,有望推进内场对抗、外场对抗及内外结合对抗的共同发展。电子蓝军龙头,实战化训练增加有望带来业绩高速增长。公司电子蓝军业务主要由南京长峰、仿真公司及航天京航等子公司展开,其中南京长峰是我国电子蓝军龙头企业之一,当前蓝军业务收入主要源于:1)内场,各院所内场射频仿真试验系统集成化程度提高,以及原有暗室的升级和新建;2)外场,在外场测试中,标靶多作为消耗品,随着各型武器型号的增多及实战化训练等要求,有望为公司提供较大利润弹性。我们认为,伴随各型武器装备不断推陈出新,武器型号增多及军方对复杂电磁环境下战技指标考核要求,对电子蓝军等设备系统的需求或将愈发旺盛,各型武器系统及装备均面临实战化条件下的 测试、试验、标校、评估和训练问题,将不断带动电子蓝军业务测试保障需求增加,而公司作为电子蓝军及电磁安防领域龙头企业,有望成为武器装备研制试验现场及部队演习训练场的重要受益标的。
网络信息安全业务或将是公司未来重要业绩增量公司通过收购锐安科技等3家标的打造网安国家队,以公安、网信、运营商和航天科工集团网络安全需求为牵引,在疫情影响、公安部大力推动信息化建设成立大数据局以及网络安全已成为中央企业负责人经营业绩考核指标的时代背景下,2020年上半年,壹进制制和航天开元实现收入(1.08亿元,+11.81％),锐安科技实现收入(3.77亿元,+8.53％),并扭亏为盈实现净利润1060万元。目前公司持有锐安科技43％股权,公司半年报明确提出通过新设、收购方式加速外延发展,稳步推进锐安科技控股权收购,网安业务将成为公司的重要业绩贡献点。
指控通信业务正处于业绩转型阶段,或存在一定业绩弹性子公司重庆金美是我国军用战术通信系统核心设备供应商,当前公司持股69.23％,公司指控通信业务正稳步推进多个重大项目,在巩固现有战役战术通信系统基础上,开发新一代指控信息系统技术,大力拓展军兵种和专网通信市场。此外,公司已顺利通过航天科工集团5G产业发展立项批复,为军用通信产业升级发展奠定坚实基础。考虑到互联互通或是军队信息化建设的重中之重,公司指控通信业务有望实现恢复性增长。
微系统业务加大整合,未来成长可期微系统2018年11月成立,2019年收入1.39亿元,20H1收入(1619万元,-37.29％)。公司在半年报明确提出,加大产业上下游整合力度,实现业务并购拓展,持续推进微系统产业发展;重点围绕复杂微系统、核心系统级芯片、关键设计仿真软件和核心工艺能力四大发展方向,积极开展国家级重点研发计划项目申报及研制。
投资建议:公司内生与外延并重,是被低估的纯正国防信息化标的,也是集团电子信息技术产业化集成平台,当前集团持股比例较低,关注集团后续安排。公司以电子信息为核心,通过新产业布局和非核心业务剥离,不断优化产业结构。其中电磁科技业务较为稀缺,高速发展;通过收购锐安科技等,依托航天科工集团和公安部三所打造网络信息安全国家队,贡献业绩增量;成立微系统研究院,实现核心部件自主可控,发展可期。预计公司2020-2022年净利润分别为9.44、13.51、16.50亿元,对应估值分别为51、36、29倍。
风险提示:业务发展低于预期;收并购等资产整合低于预期。
[2020-12-25] 航天发展(000547):5G赋能军网通信,通信与指控板块将迎跨越发展-事件点评
■银河证券
事件公司拟联合哈唯迩企业管理咨询公司、翼龙创投、南方工业股权投资基金共同投资设立航天新通科技有限公司,注册资本19亿,公司持股比例66.84％。
5G赋能军网通信,公司通信与指控装备板块有望迎跨越式发展公司作为航天科工集团通信网络技术牵头单位、5G产业牵头单位,依托子公司重庆金美设立航天新通科技有限公司。我们认为航天新通是公司新一代移动通信技术研究院的实体平台,它通过联合通信领域技术和管理团队,并携手战略合作方,可以最大程度地激发技术发展动能和产业发展活力。随着5G逐步走向商用,人类将跨入"万物互联、万物智能"的新时代。5G也将推动军事智能的深化应用,加速军事智能化时代的到来。根据解放军报,在智能化战争中,5G赋能的军事通信网络能够发挥以下作用:一是有助于提升战场态势共享能力;二是有助于推动无人系统的广泛应用;三是有助于促进指挥控制向智能化转变。借着5G蓬勃发展的契机,航天新通依托航天科工集团工业互联网资源优势,协同上市公司网络安全和微系统产业技术支撑,未来有望实现在军网战术通信、专网行业通信、公网物联通信等领域的快速布局及产业化落地,打造新一代通信完整产业链,推进上市公司5G通信与指控装备板块跨越式发展。
电子蓝军领域景气度高,公司蓝军装备板块有望持续快速增长公司前三季度营收和归母净利分别同比增长22.37％、35.79％,主要原因是电子蓝军为主的防务装备的较快增长以及由此带来的盈利水平的提升。从美国的军备发展来看,电子蓝军的投入巨大,反观国内,蓝军装备起步较晚,2018年开始,习主席强调大抓实战化军事训练,聚力打造精锐作战力量,自此我军军事训练频次和强度均大幅提升,电子蓝军装备需求快速扩张,我们认为,得益于行业的高景气度,公司蓝军装备板块有望持续较快增长。
背靠科工集团,资源优势明显公司定位为航天科工集团"新产业、新领域的拓展平台"。在注重传统优势业务发展的同时,公司积极拓展新业务,推动系统内企业转型升级和科技创新发展,最大限度发挥内部资源利用效率和充分激发混合所有制企业活力,提升企业市场化配置资源的综合能力,推动更高质量发展。
投资建议。预计公司2020年至2022年归母净利分别为9.35亿、12.76亿和16.94亿,EPS为0.58元、0.80元和1.06元,当前股价对应PE为44x、32x和24x。公司未来三年业绩复合增速达36％,作为国内电子蓝军核心供应商和未来的5G军网通信重要供应商,投资价值凸显,叠加公司估值水平相对较低,我们维持对公司的"推荐"评级。
风险提示:军品订单不及预期和5G通信推进不及预期的风险。
[2020-12-23] 航天发展(000547):实战化训练望持续增加,电子蓝军主业需求持续推进-公司点评
■天风证券
"新型号研制+实战化训练"双轮驱动,蓝军业务有望进入高景气放量期跨越式发展催化新型号武器加速迭代,有望带动蓝军对应研制环节业务打开市场空间。根据政治局第二十二次会议内容,我们认为我国将进入"跨越式武器装备发展"+"战略、颠覆性技术突破"阶段,十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,公司室内射频仿真实验系统、海上/空中/地面目标及对抗系统、微波暗室环境设计系统解决方案及军用仿真系统平台作为新型号装备研制环节的重要组成部分,有望随各领域新型号装备的大量涌现实现快速增长,带动公司蓝军业务进入高景气放量期。
军队实战化训练深入实施,或驱动蓝军有源靶标业务实现快速放量。自2016年中央军委颁发《加强实战化军事训练暂行规定》以来,部队训练质量得到有效提升,东部战区陆军某旅2018年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。我们认为,随着我国实战化训练的深入实施,一方面军队实战训练强度、频率将会大幅提升,过去由红军为主、蓝军较少的情况有望扭转,蓝军相关装备、陪练比例有望提升;另一方面,实战化训练也对蓝军战术、装备水平提出了更高要求。公司有源靶标产品作为军方现役/在研装备的试验、标校、评估和训练手段,实战化训练及新型装备研制增加有望带动产品进入高景气周期。
国防信息化建设进入跨越发展时期,公司军工信息化业务有望进入高速增长轨道国防信息化作为适应现代战争特别是信息化战争发展需要而建立的国防信息体系,是现代战争的发展方向,也是国防军队建设的发展趋势。在武器装备方面,我国武器装备有较大一部分是机械化、半机械化装备,信息化装备发展落后,存在较大发展空间。我们认为,公司5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统业务均与国防信息化建设形成"强对应"关系,国防信息化建设持续高速发展有望为公司对应业务发展提供动力和保证。
盈利预测与投资建议:我们预计,实战化演习有望迎来长期、常态化的上量机遇,实战化相关训练有望占到总军费30％,对应3000-4000亿训练需求空间,整体需求有望向蓝军等实战化类装备倾斜。公司今年将有望受益实战化演练带动(属于训练演习支出,在装备采购费用之外),对应业务有望进入高速增长期。将20-22年营收增速从30.24％/28.30％/26.8％上调至31.21％/29.36％/29.02％,对应营收53.0/68.6/88.5亿元,对应归母净利润9.60/12.96/16.92亿元,EPS为0.60/0.81/1.05元,PE为39.7/29.4/22.5x,维持"买入"评级。
风险提示:训练用电子蓝军装备需求低于预期,跨越式武器装备研发需求情况低于预期,军品交付波动风险,公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1％以上等。
[2020-12-06] 航天发展(000547):实战化训练催生电子蓝军需求提升,业绩有望实现快速增长
■安信证券
电子蓝军龙头企业,将充分有益于实战化训练提升公司作为国内电子蓝军龙头企业,以南京长峰、仿真公司及航天京航等子公司为主,主要业务涵盖室内射频仿真试验系统、有源靶标模拟系统(靶船等消耗品)及仿真雷达系统等,收入源于:1)内场,各院所内场射频仿真试验系统集成化程度提高,以及原有暗室的升级和新建;2)外场,在外场测试中,标靶多作为消耗品,随着各型武器型号的增多及实战化训练等要求,有望为公司提供较大的市场空间弹性。
加强实战化训练有望带动业绩加速增长。根据财联社,中央军委印发的《中国人民解放军联合作战纲要(试行)》提出要强化备战鲜明导向,此外习总书记在中央军委军事训练会议上强调要全面加强实战化军事训练。在加强实战化训练背景下,我们认为,伴随各型武器装备不断推陈出新,以及武器型号增多及军方对复杂电磁环境下战技指标考核要求,对电子蓝军等设备系统的需求或将愈发旺盛,各型武器系统及装备均面临实战化条件下的测试、试验、标校、评估和训练问题,将不断带动公司电子蓝军业务测试保障需求增加,而公司作为电子蓝军及电磁安防领域龙头企业,有望成为武器装备研制试验现场及部队演习训练场的重要受益标的。参考南京长峰2019年净利润(3.15亿元,+52％),及2020年一季度合并口径中标及新签合同同比增长248.52％,我们预计公司2020年电子蓝军业务订单有望继续快速增长。
网络信息安全业务或将是公司未来重要业绩增量公司通过收购锐安科技等3家标的打造网安国家队,以公安、网信、运营商和航天科工集团网络安全需求为牵引,在疫情影响、公安部大力推动信息化建设成立大数据局以及网络安全已成为中央企业负责人经营业绩考核指标的时代背景下,壹进制制和航天开元实现收入(1.08亿元,+11.81％),锐安科技上半年实现收入(3.77亿元,+8.53％),并扭亏为盈实现净利润1060万元。目前公司持有锐安科技43％股权,公司半年报明确提出通过新设、收购方式加速外延发展,稳步推进锐安科技控股权收购,网安业务将成为公司的重要业绩贡献点。
微系统业务加大整合,未来成长可期微系统2018年11月成立,2019年收入1.39亿元,20H1收入(1619万元,-37.29％)。公司在半年报明确提出,加大产业上下游整合力度,实现业务并购拓展,持续推进微系统产业发展;重点围绕复杂微系统、核心系统级芯片、关键设计仿真软件和核心工艺能力四大发展方向,积极开展国家级重点研发计划项目申报及研制。
指控通信业务正处于业绩转型阶段,或存在一定业绩弹性子公司重庆金美是我国军用战术通信系统核心设备供应商,当前公司持股69.23％,公司指控通信业务正稳步推进多个重大项目,在巩固现有战役战术通信系统基础上,开发新一代指控信息系统技术,大力拓展军兵种和专网通信市场。此外,公司已顺利通过航天科工集团5G产业发展立项批复,为军用通信产业升级发展奠定坚实基础。考虑到互联互通或是军队信息化建设的重中之重,公司指控通信业务有望实现恢复性增长。
投资建议:公司内生与外延并重,是被低估的纯正国防信息化标的,也是集团电子信息技术产业化集成平台,当前集团持股比例较低,关注集团后续安排。公司以电子信息为核心,通过新产业布局和非核心业务剥离,不断优化产业结构。其中电磁科技业务较为稀缺,高速发展;通过收购锐安科技等,依托航天科工集团和公安部三所打造网络信息安全国家队,贡献业绩增量;成立微系统研究院,实现核心部件自主可控,发展可期。预计公司2020-2022年净利润分别为9.44、13.51、16.50亿元,对应估值分别为38、26、22倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:业务发展低于预期;收并购等资产整合不及预期。
[2020-10-29] 航天发展(000547):主业发展稳健,内生外延推动产业整合
■海通证券
部署五大领域,维持营收快速增长。1)航天发展是一家致力于军用产业和民用产业领域的信息技术企业,以电子信息科技为主业,主要业务涵盖数字蓝军与蓝军装备、5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统、海洋信息装备等五大领域。2)2015年-2019年公司营业收入从11.23亿元增长至40.39亿元,复合增速37.72％。2020年1-9月,公司实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％;归属于上市公司股东的净利润4.18亿元,同比增长35.79％;扣非归母净利润为3.82亿元,同比增长34.08％;基本每股收益0.26元/股,同比增加36.84％。
强化核心技术研发,创新驱动发展。公司设立了创新研究院,积极开展5G研究院的论证与建设,为推动高端人才引进、技术研发与创新打下坚实基础。公司研发投入持续增加,2015-2019年研发人员数量从676增至948,研发支出从1.69亿增至5.63亿,在促进军用产业稳步增长的同时,深入开拓民品市场,不断提升综合竞争力。
主业稳健发展,业务订单增加,公司蓝军业务持续发展,巩固在内场仿真、有源靶标等领域的市场优势,核心竞争能力得到大幅提升;军民用仿真业务增长显著;产业整合成效明显,具备了微波暗室建设系统集成一体化解决方案能力,实现了业绩稳定增长。2020上半年数字蓝军与蓝军装备产品实现收入9.44亿元,占总营收的48.88％。公司大力发展海洋工程装备及高技术船舶,上半年新签合同总金额较2019年同期有较大提升,由于孙公司江苏大洋本期交船数量增多,海洋信息装备产品2020上半年营收增幅较大,达153.64％。由于业务订单量增加,截至2020三季度,公司预付款项较19年年末增加116.56％;物料采购和劳务支出增加,故应付账款较19年末增加49.29％。
吐故纳新,聚焦核心主业。公司贯彻内生外延并重理念,充分发挥上市公司资本运营优势,着力推进资本(资产)结构调整与优化。一方面,公司持续开展资本运营工作,围绕核心业务板块,通过新设、收购方式加速外延发展,稳步推进锐安科技控股权收购,并积极筹建蓝军装备研究院;一方面,公司有序推进非核心业务处置,完成航天福昕、航天恒容转让、福发设备减资、原欧地安民品业务剥离等工作。
投资建议和盈利预测。我们预计公司2020年至2022年EPS分别为0.57、0.72、0.90元。结合可比公司估值情况,我们给予航天发展2021年30～35倍PE估值,对应合理价值区间为21.60-25.20元,给予"优于大市"评级。
风险提示。(1)收购整合风险;(2)市场竞争加剧,导致营收和利润下滑的风险。(3)政策风险。
[2020-10-27] 航天发展(000547):产品交付进度提速,全年业绩快速增长可期-三季点评
■银河证券
1．事件公司发布三季报,前三季度营收28.78亿元(+22.37％),归母净利4.18亿元(+35.79％),扣非净利3.82亿元(+34.08％),EPS为0.26元。Q3单季营收9.46亿(+10.04％),归母净利1.06亿(+24.37％),扣非归母净利0.84亿(+1.59％)。
2．我们的分析与判断(一)防务装备产业带动,全年业绩快速增长可期经营层面,2020Q3公司营业收入和归母净利润同比分别增长22.37％、35.79％,增收更增利,究其原因主要是防务装备等产业收入的快速增长以及盈利能力的提升所致。受益于期间费用率和研发费用率的显著降低,公司在综合毛利率下滑3ppt的情况下,依然实现了净利率1.53ppt的提升。此外,公司Q3单季营收和归母净利分别增长10.04％和24.37％,略低于预期,锐安科技收入确认延迟或是主因之一。但四季度作为公司产品集中交付的重要节点,过去两年Q4收入和净利全年占比的均值约为48.3％和46.2％,我们预计今年Q4利润占比依然将维持较高水平,看好公司Q4的业绩表现。运营层面,公司三季度存货余额13.46亿,较年初增长约76.18％,高增长的原因主要是疫情对产品交付的扰动和公司备产需求增加。合同负债4.21亿元,较年初增长约153.61％,该指标反映了公司接单情况较好。后续随着产品交付进度加快,公司全年业绩快速增长可期。现金流层面,受防务装备产业销售商品回款加速回流影响,公司销售商品现金流入同比增加57.77％,经营性现金流净额同比增加40.28％,现金流改善较为明显。
(二)大力推进资本运作,确立五大业务方向公司是一家致力于军用产业和民用产业领域的信息技术企业,以电子信息科技为主业,通过持续的资产结构调整,目前主要业务涵盖数字蓝军与蓝军装备、5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统、海洋信息装备等五大领域,形成"内生+外延"双轮驱动的优势局面。
存量业务方面:电子蓝军装备依然是公司收入的主要来源,业内龙头地位稳固,2017年公司完成江苏大洋65％股权的收购,升级成为高速水上目标系统总体单位,同时继续将蓝军业务做大做强,论证筹建蓝军装备研究院,统筹蓝军板块;通信与指控系统方面,随着军改影响逐渐消除,业绩持续改善明显,稳步推进新一代通信技术研究院建设,实现5G通信军民产业协同发展。新领域产业方面:网络信息安全领域,通过新设、收购方式加速外延发展,稳步推进锐安科技控股权收购,为构建网络信息安全综合解决能力、打造网络空间安全领域国家队夯实基础;在通信指控领域,与重庆市共同签订《新一代移动通信技术研究院合作项目战略框架协议》,推动在重庆投资发展5G、6G等新一代移动通信技术产业,着力打造研发及产业平台;微系统板块,与航天科工内部单位共同设立微系统技术公司,布局新一代武器装备系统级芯片及复杂微系统的技术开发和研制生产,并逐步向民用领域扩展,部分产品实现快速落地,形成较为可观的收入。
(三)背靠科工集团,资源优势明显公司依托科工集团特有的央企战略地位和航天品牌优势,不仅具有政策支持和资源保障方面的便利,也具备与军方及其他军工企业合作的优良基础。公司定位明确,是集团公司"新产业、新领域的拓展平台"。公司在注重传统优势业务发展的同时,积极拓展新业务,推动系统内企业转型升级和科技创新发展,最大限度发挥内部资源利用效率和充分激发混合所有制企业活力,提升企业市场化配置资源的综合能力,推动更高质量发展。
(四)优化产业结构,持续推进非核心资产的剥离与处置公司适时开展亏损企业治理、低效公司清理工作,持续推进公司产业结构优化、变革升级进程。电磁防护产业实现军品聚焦,推动完成原欧地安民品业务剥离,欧地安分拆军品成立航天长屏、南京波平,推动航天发展产业结构不断优化。
3．投资建议预计公司2020年至2022年归母净利分别为9.32亿、12.40亿和16.11亿,EPS为0.58元、0.77元和1.00元,当前股价对应PE为37x、28x和21x。
参照行业可比公司,公司估值优势较为明显。公司是典型的国防信息化标的,业绩增长持续性较强,依然维持"推荐"评级。
风险提示:标的公司业绩承诺不达预期的风险,产品交付进度不及预期的风险。
[2020-10-26] 航天发展(000547):Q3利润同比增长24％,看好蓝军业务的持续发展-2020年三季度报告点评
■光大证券
事件:公司发布2020年三季报。三季度,公司实现营业收入9.46亿元,同比增长10.04％;实现归母净利润1.06亿元,同比增长24.37％。2020年初至三季度末,公司实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％;实现归母净利润4.18亿元,同比增长35.79％。
收入利润保持增长,毛利率略有下滑:公司Q1-Q3,收入分别同比增长1.81％、57.75％、10.04％,归母净利润分别同比增长19.29％、58.16％、24.37％。我们认为公司Q3利润增速有所放缓或是因为子公司锐安科技的业务开展受到疫情影响而利润确认有所推迟。而毛利率环比有小幅下滑或是因为三季度确认收购的产品结构有所变化而产生的波动。从公司近几年各季度的收入、利润确认情况来看,较大比例的收入、利润集中在Q4(2019年Q4收入占全年42％,Q4归母净利润占全年54％,2017、2018年具有相似的特征),我们认为这是由公司业务所属行业及客户的特点所决定的,而今年该情况仍有可能延续,最终实现全年收入、利润的增长。
应收账款、预付账款、应付账款等科目大幅增长,现金流情况明显改善:至三季度末,主要由于公司收入增长及销售回款周期方面特点,应收账款相比年初增长67.29％,增幅较大;主要由于业务订单量增加,预付账款增长116.56％;由于物料采购和劳务支出有所增加,应付账款相比年初增长67.29％。我们认为相关科目的增长,反映了公司业务订单有较多增长。由于防务装备产业销售商品回款增加,公司经营性现金流同比有明显改善。
主业数字蓝军与蓝军装备需求有望持续:公司数字蓝军与蓝军装备涵括了从作战仿真推演到复杂电磁环境构设产品的研制。随着国内军队面向实战化的训练、演习逐渐增多,部队及国防工业部门对电子蓝军设备系统及仿真系统的需求不断加大,应用范围越来越广。我们认为在当前的背景下,市场需求将长期存在。
盈利预测、估值与评级:考虑公司是数字蓝军与蓝军装备的稀缺标的,同时军工通信、网络信息安全、微系统等均为国防发展建设中有望得到重点发展的方向,我们看好公司收入和利润的持续增长。维持公司2020-2022年EPS分别为0.55、0.71、0.92元的预测,对应当前股价PE分别为39X、30X、24X。维持"买入"评级。
风险提示:并购重组风险、市场竞争风险、收入及利润无法及时确认风险、新产业风险、多项业务实现有效协同风险。
[2020-10-26] 航天发展(000547):电子蓝军业务持续发展,收入利润稳步提升-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入(28.78亿元,+22.37％),归母净利润(4.18亿元,+35.69％);单三季度收入(9.46亿元,+10.04％),归母净利润(1.06亿元,+24.37％)。
受益电子蓝军业务持续发展,收入利润稳步提升受益电子蓝军业务景气度持续,带动公司前三季度收入利润同比均实现增长。分季度看,公司Q1-Q3归母净利润分别为1.23、1.89、1.06亿元,同比增速分别为19.29％、58.16％、24.37％,三季度增速有所放缓或主要因子公司锐安科技因疫情影响导致收入确认推迟,后续将恢复正常,且考虑到往年公司业绩主要集中于四季度,参考2019年Q4净利润占全年净利润达54.37％,预计今年四季度净利润占比或将继续维持在较高水平,全年业绩仍有望实现快速增长。我们认为,公司统筹蓝军整体发展,积极筹建蓝军装备研究院,考虑到实战化训练演习增加以及航天特种装备上量等带来的项目系统化、大型化及高附加值化,预计将继续保持高速增长。毛利率小幅下滑,净利率有所提升。公司三季度毛利率同比下滑1.93pct至30.85％,预计主要因订单结构差异,单季度毛利率有所调整;同时公司销售、财务及研发费用以及税金分别下滑19.35％、14.95％、77.64％、11.24％,此外受益欧地安公司剥离非核心业务,公司信用减值损失较去年同期减少带动单季度净利率同比提升1.83pct至11.72％。存货、预付账款及合同负债多项指标大幅增长,现金流不断改善。公司存货、预付账款及合同负债较期初分别增长76.18％、116.56％及153.6 1％,或公司当前在手订单饱满,正积极备产备货以应对订单增长。同时公司前三季度经营性现金流同比增加40.28％,主要因电子蓝军业务销售商品回款增加所致,预计后续伴随电子蓝军业务持续向好,现金流有望不断改善。
电子蓝军业务是公司主要利润来源,正处于高速发展阶段公司是电子蓝军稀缺标的,南京长峰、欧地安与航天仿真业务高度协同,其中南京长峰是电子蓝军绝对龙头,考虑公司电磁科技业务较为稀缺,有望核心受益于导弹上量及实战化训练等带来项目系统化、大型化及高附加值化,预计将保持高速增长;航天仿真联合作战模拟推演系统等业务随着型号定型列装增长较快,预计2020年承诺净利润5444万元有望超额完成;欧地安聚焦军品,实现军品产业链向上游供应商延伸,具备一体化方案解决能力,电磁防护产业整合成效明显。
网络信息安全业务或将是公司未来重要业绩增量公司通过收购锐安科技等3家标的打造网安国家队,以公安、网信、运营商和航天科工集团网络安全需求为牵引,在疫情影响、公安部大力推动信息化建设成立大数据局以及网络安全已成为中央企业负责人经营业绩考核指标的时代背景下,壹进制制和航天开元实现收入(1.08亿元,+11.81％),锐安科技上半年实现收入(3.77亿元,+8.53％),并扭亏为盈实现净利润1060万元。目前公司持有锐安科技43％股权,公司半年报明确提出通过新设、收购方式加速外延发展,稳步推进锐安科技控股权收购,网安业务将成为公司的重要业绩贡献点。
微系统业务加大整合,未来成长可期微系统2018年11月成立,2019年收入1.39亿元,20H1收入(1619万元,-37.29％)。公司在半年报明确提出,加大产业上下游整合力度,实现业务并购拓展,持续推进微系统产业发展;重点围绕复杂微系统、核心系统级芯片、关键设计仿真软件和核心工艺能力四大发展方向,积极开展国家级重点研发计划项目申报及研制。
指控通信业务存在业绩弹性,正处于业绩转型阶段子公司重庆金美是我国军用战术通信系统核心设备供应商,当前公司持股69.23％,公司指控通信业务正稳步推进多个重大项目,在巩固现有战役战术通信系统基础上,开发新一代指控信息系统技术,大力拓展军兵种和专网通信市场。此外,公司已顺利通过航天科工集团5G产业发展立项批复,为军用通信产业升级发展奠定坚实基础。考虑到互联互通或是军队信息化建设的重中之重,公司指控通信业务有望实现恢复性增长。
投资建议:公司内生与外延并重,是被低估的纯正国防信息化标的,也是集团电子信息技术产业化集成平台,而集团持股比例较低,关注集团后续安排。公司以电子信息为核心,通过新产业布局和非核心业务剥离,不断优化产业结构。其中电磁科技业务较为稀缺,高速发展;通过收购锐安科技等,依托航天科工集团和公安部三所打造网络信息安全国家队,贡献业绩增量;成立微系统研究院,实现核心部件自主可控,发展可期。预计公司2020-2022年净利润分别为9.44、13.51、16.50亿元,对应估值分别为37、26、21倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:业务发展低于预期;收并购等资产整合进程低于预期
[2020-10-26] 航天发展(000547):蓝军龙头20Q3归母净利润+35.79％实现高增长,"新型号研制+实战化训练"双轮驱动持续兑现-季报点评
■天风证券
蓝军龙头20Q3归母净利润+35.79％实现高增长,存货/合同负债增长行业高景气度凸显公司以数字蓝军与蓝军装备业务为核心,深入布局5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统、海洋信息装备等多维度信息化领域。20H1公司数字蓝军与蓝军装备业务占营收/净利润比重达49％/87％实现主业聚焦,该业务以电子蓝军为核心板块,具体可分为试验室(内场)射频仿真试验系统,内、外场有源靶标模拟系统和仿真雷达系统三大细分领域,最终实现为各军兵种、军工科研院所提供先进的电子蓝军目标系统、对抗系统解决方案。
公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营收28.78亿(+22.37％),实现归母净利润4.18亿(+35.79％);单三季度公司实现营收9.46亿元(+10.04％),实现归母净利润1.06亿元(+24.37％),单季受两方面影响:1.期内投资收益降低3000万元,我们认为主要受子公司锐安科技疫情下收入确认延后影响,预计四季度将完成全年目标;2.本年收入端组成受并表公司剥离而减少,综上我们认为公司单三季度情况符合预期。资产负债端,公司存货13.46亿元(+36.21％),我们认为主要系业务订单量增加所致;预收款+合同负债4.21亿元(+402.1％),创历史新高。我们认为,存货与合同负债的快速增长预示着产品下游需求持续增加,行业高景气度凸显。
"新型号研制+实战化训练"双轮驱动,蓝军业务有望进入高景气放量期跨越式发展催化新型号武器加速迭代,有望带动蓝军对应研制环节业务打开市场空间。按照政治局第二十二次会议内容,我国将进入"跨越式武器装备发展"+"战略、颠覆性技术突破"阶段,十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,公司室内射频仿真实验系统、海上/空中/地面目标及对抗系统、微波暗室环境设计系统解决方案及军用仿真系统平台作为新型号装备研制环节的重要组成部分,有望随各领域新型号装备的大量涌现实现快速增长,带动公司蓝军业务进入高景气放量期。军队实战化训练深入实施,或驱动蓝军有源靶标业务实现快速放量。自2016年中央军委颁发《加强实战化军事训练暂行规定》以来,部队训练质量得到有效提升,东部战区陆军某旅2018年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。我们认为,随着我国实战化训练的深入实施,一方面军队实战训练强度、频率将会大幅提升,过去由红军为主、蓝军较少的情况有望扭转,蓝军相关装备、陪练比例有望提升;另一方面,实战化训练也对蓝军战术、装备水平提出了更高要求。公司有源靶标产品作为导弹、无人机等新型作战装备训练打击目标,实战化训练深入对该产 品的量、质提出了更高要求,有望实现加速排产。
国防信息化建设进入跨越发展时期,公司军工信息化业务有望进入高速增长轨道国防信息化作为适应现代战争特别是信息化战争发展需要而建立的国防信息体系,是现代战争的发展方向,也是国防军队建设的发展趋势。在武器装备方面,我国武器装备有较大一部分是机械化、半机械化装备,信息化装备发展落后,存在较大发展空间。我们认为,公司5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统业务均与国防信息化建设形成"强对应"关系,国防信息化建设持续高速发展有望为公司对应业务发展提供动力和保证。
盈利预测与投资建议:综上我们认为,公司望充分受益装备信息化下战略性/前沿性/颠覆性的新型武器装备密集落地,研制所需的大量仿真装备有望出现较高增长;同时公司将受益实战化军事训练提升,对应业务有望进入高速增长期。因此,维持2020年公司预测营收,2021-22年公司预测营收由66.97/84.95上调至67.50/85.63亿元,对应归母净利润9.26/12.24/15.90亿元,对应EPS为0.58/0.76/0.99元,对应P/E为37.47/28.36/21.83x,维持"买入"评级。
风险提示:军品交付节奏放缓,新品销售情况低于预期,公司微系统板块发展低于预期。
[2020-10-26] 航天发展(000547):三季报增速符合预期,应收预付快速上升
■招商证券
事件:公司发布2020年三季报,报告期内,公司Q1-Q3实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％,其中Q3实现营收9.46亿元,同比增长10.04％；Q1-Q3归母净利润4.18亿元,同比增长35.79％,Q3归母净利润1.06亿元,同比增长24.37％；稀释EPS0.26,同比增长36.84％。
三季报增速符合预期,防务装备等板块维持增长。报告期内,公司Q1-Q3实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％,其中Q3实现营收9.46亿元,同比增长10.04％；Q1-Q3归母净利润4.18亿元,同比增长35.79％,Q3归母净利润1.06亿元,同比增长24.37％；Q1-Q3扣非净利润3.82亿元,同比增长34.08％,Q3扣非净利润0.84亿元,同比增长1.59％。期间差异主要系防务装备、装备制造产业收入增长及适用新收入准则调整期初影响,公司主要交付时点在年末及疫情期间税收减免等政策所致。
应收预付快速上升,凸显下游需求旺盛。报告期末,公司应收款项25.64亿元,同比上升67.29％,主要由于收入增长及销售回款周期特点,应收账款较年初增长较大所致；预付款项5.47亿元,同比上升116.56％,主要由于业务订单量增加所致。我们认为,考虑到行业"以销定产"特性,公司应收预付快速上升凸显下游需求旺盛。
航天科工集团二级上市公司平台,平台地位核心受益于信息化趋势。公司目前为航天科工集团直接持股的二级上市公司平台,下辖电子蓝军、网络安全、5G通信、智慧海洋、微系统五大板块,其中电子蓝军为我国核心龙头之一。考虑到我军"2035年完成信息化"这一发展趋势,预计公司将核心受益于行业长期成长。
盈利预测:预计公司2020/2021/2022年净利润为9.05/12.25/16.47亿元,对应估值38.3/28.4/21.1倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:产品订单低于预期,资本运作不及预期。
[2020-10-25] 航天发展(000547):资负表端看下游需求景气度向上,空天一体化布局成长可期-三季点评
■方正证券
事件:公司公告2020年第三季度报告,2020年前三季度公司合并口径实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％;合并口径实现归母净利润4.18亿元,同比增长35.79％。2020年第三季度单季度实现营收9.46亿元、单季度归母净利润1.06亿元,同比分别增加10.04％、24.37％,环比分别减少18.70％、43.99％。
点评:1、报告期内(前三季度)由于防务装备、装备制造产业收入增长,以及期间费用率下降等,公司归母净利润较去年同期增长35.79％。
(1)营收端,由于防务装备、装备制造产业收入增长,以及适用新收入准则调整期初影响,公司前三季度实现营收28.78亿元,同比增长22.37％。
(2)归母净利润端,公司前三季度实现4.18亿元同比增长35.79％,增速快于营收主要受益于期间费用率降低。2020年前三季度,整体看,在公司销售毛利率小幅下降约3pct(或源于产品结构变化等)、投资收益相较去年同期减少税前利润0.25亿元(主要由于对联营企业的投入收益确认减少所致)、所得税费用相较去年同期增长45.96％等综合影响下,受益于公司整体期间费用率的降低(期间费用率较去年同期降低约5.86pct至16.93％;分项目看销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别同比减少10.16％、4.36％、11.81％和35.14％),公司归母净利润实现快于营收端的增长。此外,年度看公司投资净收益季度确认波动较大,如2019Q1-Q3确认投资净收益0.28亿元,而2019Q4该项确认0.78亿元,因此我们认为不能仅通过季度确认的投资净收益来判断公司下属联营企业的经营情况。
(3)资产负债表端,相关指标或共同反映公司下游需求景气度向上,同时建议关注未来产能释放对公司盈利规模及能力的提升作用。前三季度内,公司预付款项较期初增长116.56％达5.47亿元,主要由于业务订单量增加所致。由于执行新收入准则,部分尚未达到结算条件的款项划分至合同资产,较期初增长646.91％达1.71亿元。合同负债方面2020第三季度末为4.21亿元,较年初增长约153％。存货2020Q3末账面值达13.46亿元,创19年以来新高,分别较年初、二季度增长76.18％、25.44％。考虑到公司防务装备占比、项目制产品较多、下游需求方订单规划性较强等,我们认为上述四个资产负债表科目或较为充分公司下游需求景气度正向上。此外,公司在建工程、开发支出分别较年初分别增长239.56％、49.37％,我们看好未来产能释放对公司盈利规模及能力的提升作用。(4)现金流量表端,公司经营现金回款能力得到改善。由于防务装备产业销售商品回款增增加,公司经营活动产生的现金流量净额较去年同比增加40.28％;由于上年同期对网信公司等股权投资影响,公司投资活动产生的现金流净额同比增加119.84％。
2、投资逻辑:(1)赛道好,装备信息化加速建设核心受益标的,当前电子对抗行业正处于新一轮以网电一体化与5G技术发展驱动的创造性需求起点、装备替代性与消费性需求共振时期;(2)技术＆体系化壁垒高,体系化收购布局下,逐步打造了网电一体化融合的国家电子对抗大平台;(3)估值较低、内生外延高增长可期,对标海外,公司作为科工集团"社会化资源的组织平台",公司未来通过内生外延方式快速、高质量、体系化的高成长可期,未来3年有望实现30％的复合快速增长,2020E/2021E动态估值为37X/28X。
3、盈利预测与投资评级:维持公司"强烈推荐"评级,我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.59/0.78/1.03元,对应2020/21/22年PE为37/28/21倍。
风险提示:业务协同效应弱、市场拓展不力、技术体系变更等
[2020-10-25] 航天发展(000547):防务装备业务实现增长,在手订单较为充足-三季报点评
■中泰证券
事件:10月25日,公司发布前三季度报告,前三季度营业收入28.78亿元,同比增长22.37％;归属于母公司所有者的净利润4.18亿元,同比增长35.79％;基本每股收益0.26元,同比增长36.84％。
防务装备业务实现增长,在手订单较为充足。2020年前三季度公司实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37％,主要为防务装备、装备制造产业收入实现增长。此外,公司在手订单较为充足,其中未完成交付或收入确认的合同资产与合同负债余额分别为1.71亿元与4.21亿元,合同负债相较于上年同期的预收款项口径同比实现增长约3倍;存货余额13.46亿元,同比增长36.21％,我们认为公司全年有望保持高速增长。
销售回款有所好转,期间费率大幅降低。报告期内,主要由于防务装备产业销售商品回款增加,销售商品现金流入同比增加,57.77％,经营性现金流净额同比增加40.28％。此外,公司经营管理效率实现提升,期间费用率同比大幅降低5.86个百分点至16.93％,各项费用在收入规模扩大的情况下皆实现了同比下降,其中财务费用下降幅度较大,为35.14％。
电子蓝军龙头,充分受益国防现代化建设。电子蓝军用于模拟假想敌,营造复杂战场电磁环境,使军方训练更加贴近实战。国防信息化建设与实战化训练的加强提升了对电子蓝军的需求;同时,新型武器的研制过程中,蓝军亦不可或缺。子公司南京长峰为国内电子蓝军龙头,对仿真公司的收购也进一步增强了在电子蓝军板块的实力。我们认为随着国防现代化与信息化的建设,电子蓝军将保持高景气。
航天科工军工信息化平台,稳步推进核心产业布局。公司依托航天科工,作为其军工信息化平台,具有政策和资源方面的支持,巩固蓝军业务核心竞争力的同时,围绕未来产业发展方向布局,目前已形成电子蓝军装备、网络空间安全、通信与指控系统、微系统及海洋装备五大业务方向协同发展局面。公司的通信指控产业将受益国内5G建设与国防信息化的推进;网络安全产业方面,公司以公安大数据为产业发展着力点,打造切实保障国家网络空间安全的重要平台;并通过成立微系统研究院切入微系统领域,发展上游核心领域。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现收入分别53.78/69.08/88.92亿元,同比增长33.15％/28.44％/28.72％;实现归母净利润9.36/12.20/15.96亿元,同比增长38.68％/30.31％/30.83％;对应PE分别为37/28/22倍。维持"买入"评级。
风险提示:并购重组结果不及预期;固有市场竞争加剧;新兴产业领域发展具有较强不确定性。
[2020-10-11] 航天发展(000547):蓝军龙头主业聚焦,"新型号研制+实战化训练"驱动电子蓝军业务实现快速放量-点评报告
■天风证券
蓝军业务归母净利润占比87％完成主业聚焦,有望随军工高景气周期实现加速排产公司以数字蓝军与蓝军装备业务为核心,深入布局5G通信与指控装备、网络空间安全微系统、微系统、海洋信息装备等多维度信息化领域。其中,蓝军业务以电子蓝军为核心板块,具体可分为试验室(内场)射频仿真试验系统,内、外场有源靶标模拟系统和仿真雷达系统三大细分领域,最终实现为各军兵种、军工科研院所提供先进的电子蓝军目标系统、对抗系统解决方案。
20H1公司业绩延续快速增长势头,数字蓝军与蓝军装备业务占营收/净利润比重达49％/87％实现主业聚焦。据公司公告披露,20H1公司实现营收19.32亿(同比+29.47％);实现归母净利润3.12亿(同比+40.15％),非经常损益明显减少,公司基本面业绩实现超预期增长。其中,收入端蓝军业务营收9.44亿元(同比+12.56％),占公司总营收比重达48.88％;利润端,蓝军业务主体南京长峰、北京京航与仿真科技公司共实现净利润2.72亿元,占公司总利润比重达87.25％。我们认为,公司过去较多的业务板块已通过关闭逐渐剥离,蓝军业务实现主业聚焦,结合我们此前对于军工行业十年高景气周期的判断,预计未来核心主业数字蓝军与蓝军装备有望实现持续放量。
"新型号研制+实战化训练"双轮驱动,蓝军业务有望进入高景气放量期跨越式发展催化新型号武器加速迭代,有望带动蓝军对应研制环节业务打开市场空间。按照政治局第二十二次会议内容,我国将进入"跨越式武器装备发展"+"战略、颠覆性技术突破"阶段,十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,公司室内射频仿真实验系统、海上/空中/地面目标及对抗系统、微波暗室环境设计系统解决方案及军用仿真系统平台作为新型号装备研制环节的重要组成部分,有望随各领域新型号装备的大量涌现实现快速增长,带动公司蓝军业务进入高景气放量期。
军队实战化训练深入实施,或驱动蓝军有源靶标业务实现快速放量。自2016年中央军委颁发《加强实战化军事训练暂行规定》以来,部队训练质量得到有效提升,东部战区陆军某旅2018年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。我们认为,随着我国实战化训练的深入实施,一方面军队实战训练强度、频率将会大幅提升,过去由红军为主、蓝军较少的情况有望扭转,蓝军相关装备、陪练比例有望提升;另一方面,实战化训练也对蓝军战术、装备水平提出了更高要求。公司有源靶标产品作为导弹、无人机等新型作战装备训练打击目标,实战化训练深入对该产品的量、质提出了更高要求,有望实现加速排产。
国防信息化建设进入跨越发展时期,公司军工信息化业务有望进入高速增长轨道国防信息化作为适应现代战争特别是信息化战争发展需要而建立的国防信息体系,是现代战争的发展方向,也是国防军队建设的发展趋势。在武器装备方面,我国武器装备有较大一部分是机械化、半机械化装备,信息化装备发展落后,存在较大发展空间。我们认为,公司5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统业务均与国防信息化建设形成"强对应"关系,国防信息化建设持续高速发展有望为公司对应业务发展提供动力和保证。
盈利预测与投资建议:我们认为,公司望充分受益装备信息化下战略性/前沿性/颠覆性的新型武器装备密集落地,研制所需的大量仿真装备有望出现较高增长;同时公司将受益实战化军事训练提升,过去由红军(模仿我军)为主、蓝军(模仿敌军)较少的情况有望扭转,蓝军相关装备、陪练比例望提升,对应业务有望进入高速增长期。在此假设下,2020-22年公司预测实现营业收入由52.51/66.84/84.78亿元上调至52.61/66.97/84.95亿元,对应归母净利润9.26/12.09/15.49亿元,对应EPS为0.58/0.75/0.96元,对应P/E为37.33/28.60/22.32x。对标可比公司53.98x的2020年预测P/E,公司每股目标价31.31元,维持"买入"评级。
风险提示:军品交付节奏放缓,新品销售情况低于预期,公司微系统板块发展低于预期。
[2020-09-30] 航天发展(000547):业绩保持较快增长,电子蓝军有望持续快速发展-中报点评
■中信建投
事件8月28日,公司发布2020年半年报,实现营业收入19.32亿,同比增长29.47％;实现归母净利润3.12亿,同比增长40.15％。
点评业绩保持较快增长,子公司南京长峰贡献主要增量2020年上半年,公司实现营业收入19.32亿,同比增长29.47％;其中数字蓝军与蓝军装备产品营收为9.44亿,同比增长12.56％,海洋信息装备产品营收5.21亿,同比增长153.64％,两者贡献了营收的主要增量;公司实现归母净利润3.12亿,同比增长40.15％,其中南京长峰净利润为2.39亿,踢除江苏大洋的利润,南京长峰电子蓝军业务净利润为2.12亿,同比增长58％,是公司利润增长的主要原因。
公司网络安全、军用通信业务保持稳定增长,营业收入分别同比增长11.81％和6.24％,公司网络安全业务主要利润来源是参股子公司锐安科技,上半年尚未贡献投资收益,主要是由于其季节性明显,营收和利润集中在四季度。
军方首长密集调研南京长峰,公司作为蓝军龙头企业有望迎来大发展公司蓝军业务持续快速发展,持续巩固在内场仿真、有源靶标等领域的市场优势,实现了蓝军装备平台化发展,核心竞争能力得到大幅提升;产业整合成效明显,具备了微波暗室建设系统集成一体化解决方案能力;未来,公司将进一步推动电子蓝军领域的内外部资产重组,整合内部优质企业资源,吸收外部产业链相关优质公司,打造国内一流的蓝军装备服务企业。
据公司官网报道,7月22日,航天科工集团总经理到南京长峰迎接首长视察,8月6日、7日,航天科工集团董事长到南京长峰陪同首长调研南京长峰公司电子蓝军建设及专项任务进展情况。我们认为,军方首长密集调研南京长峰,体现了电子蓝军作为军事实力的试金石在军方具有重要的战略意义;体现了军方首长对南京长峰的高度认可;体现了南京长峰在电子蓝军领域的龙头地位。
公司在筹划建设蓝军装备研究院,整合数字蓝军、电子蓝军等业务,未来有望成为国内领先的军队实战化训练解决方案供应商。蓝军是我军的磨刀石,蓝军过硬红军才强大,全军推行的实战化练兵提升复杂战场环境构建需求,对电子蓝军需求日趋增加。未来我军实战化训练将不断得到加强,公司作为蓝军龙头企业有望迎来大发展。
信创产业获得突破,未来将加速外延式发展完善产业布局公司网络安全业务以公安大数据为网信安全产业发展着力点,加大内外部协同,牵头成立了"航天科工公安领域大数据与网络信息安全产业联盟",在公安大数据安全行业处于领先地位;大力推动信创产业发展,智能文件交换行业市场占有率超70％,近期公司与航天信息共同推动深化信创产业协同发展,稳步推动行业级等保测评中心业务开展,数据备份与恢复系统成功入围国家信创第三期采购名录,大数据平台、政务平台在疫情防控中积极发挥相关作用。
未来,公司将以公安大数据与网络安全市场为产业发展重点,完善网络空间安全产业布局,加速外延式发展,打造网络空间大数据、网络空间感知、网络空间应用、网络空间安全与防护、网络空间安全技术培训与评测五大产业群。
微系统公司取得良好开端,蓄势待发微系统业务发展取得良好开端,重点围绕复杂微系统、核心系统级芯片、关键设计仿真软件和核心工艺能力四大发展方向,初步形成自主研发能力;聚焦国家某工程,积极开展国家级重点研发计划项目申报,实现了多项立项批复。
未来,公司将深入推进落实收发射频基带芯片的研发,为装备电子产品的微小型化、芯片化、射频综合化、电子集成化提供支撑;积极探索军民业务,进入国民经济主战场,在5G通信、卫星通信、智慧城市、物联网等领域中切入细分市场,研制并生产射频芯片、器件、组件及复杂微系统;加大对芯片及微系统领域优质公司的整合力度,构建具有行业影响力的产业板块。
盈利预测与投资建议:作为蓝军龙头充分受益于军队实战化训练,业绩有望保持快速增长,维持"买入"评级公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进,业绩保持较高增速,发展前景广阔。作为航天科工集团重要的资本运作平台,集团内优质资产注入可期。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为10.01、14.47、20.42亿元,同比增长分别为48.28％、44.65％、41.11％,相应20至22年EPS分别为0.62、0.90、1.27元,对应当前股价PE分别为30、21、15倍,维持"买入"评级。
风险分析:蓝军装备竞争加剧;外延并购推进不及预期。
[2020-09-11] 航天发展(000547):航天发展控股股东推荐张兆勇为公司董事长
■证券时报
航天发展(000547)9月11日晚间公告，公司于9月11日收到公司控股股东中国航天科工集团有限公司《关于调整航天工业发展股份有限公司董事长的函》，其推荐张兆勇为公司董事会董事、董事长;建议崔玉平不再担任公司董事长、董事职务。
[2020-09-01] 航天发展(000547):20H1扣非归母47％增长,蓝军业务望受益新兴装备和实战训练量提升-半年报点评
■天风证券
归母净利润同比+40％,持续聚焦核心业务,多项前瞻指标增长良好20H1半年报公布,营收19.32亿元(同比+29.47％),扣非归母净利润2.98亿元(同比+47.31％),非经常损益明显减少,公司基本面业绩增长超预期;毛利率36.52％(-3.94％),净利率17.16％(+1.04％)。总书记强调:"要加快突破关键核心技术,加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术","确保2020年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展","大抓实战化军事训练,保持高度戒备状态,确保战之必胜"。我们认为,公司望充分受益装备信息化下战略性/前沿性/颠覆性的新型武器装备密集落地,研制所需的大量仿真装备有望出现较高增长;同时公司将受益实战化军事训练提升,过去由红军(模仿我军)为主、蓝军(模仿敌军)较少的情况有望扭转,蓝军相关装备、陪练比例望提升,相关业务将进入较高增长期。
从资产负债表来看:预付款项4.21亿元(相比19A+1.69亿元),主要系新签业务订单增多所致;存货10.73亿元(同比+18.04％);合同负债3.25亿元(已签订合同、预先收取的款项,尚未确认收入),合同资产1.63亿元(已完工但未结算的资产),二者累计共4.88亿元,有望持续确认为收入。
持续聚焦数字蓝军/蓝军装备高端产品,多个新板块进入放量阶段①数字蓝军与蓝军装备:20H1板块营收9.44亿元(+12.56％),毛利率48.96％(+6.71个百分点),上半年公司巩固内场仿真、有源靶标等领域市场优势,蓝军装备实现平台化,军民用仿真业务显著增长,同时具备微波暗室建设系统的集成一体化能力。
②5G通信与指控装备:20H1板块营收2.34亿元(+6.24％),毛利率37.95％,同比基本持平。通信指控业务稳步推进各重大项目,系统集成新项目、总体技术研究项目落地,战术通信领域优势得巩固,持续推进5G产业论证。
③网络空间安全:20H1板块营收1.08亿元(+11.81％),以公安大数据为发展点,成立航天科工公安领域大数据与网络信息安全产业联盟,推动各类保测评中心业务开展,数据备份与恢复系统入围国家信创第三期采购名录。
④微系统:20H1营收0.16亿元(-37.29％),围绕复杂微系统/核心系统级芯片/关键仿真软件/核心工艺能力开展国家级重点研发计划项目申报研制。⑤海洋信息装备:20H1板块营收5.21亿元(+153.64％),毛利率10.91％(-21.44％),主要系孙公司江苏大洋本期交船数量同比增多所致,我们认为,核心海洋信息装备产品或已上升合并至核心业务。
盈利预测与评级:子公司欧地安民品剥离,将20-21年营收增速从30.1％/29.7％下调至30％/27.3％,预计22年营收增速为26.9％;产品结构优化,盈利能力望提升,20-21年毛利率望从37.9％/38.7％升至38.8％/38.9％,22年毛利率预计为39％,在此假设下20-22年归母净利润9.3/11.8/15.0亿元,EPS为0.58/0.74/0.94元,PE为38.64/30.26/23.82x,维持"买入"评级。
风险提示:军品交付节奏放缓,新品销售情况低于预期,公司微系统板块发展低于预期。
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