000526旭飞投资股票走势分析
≈≈学大教育000526≈≈(更新:22.01.14)
[2022-01-14] 学大教育(000526):学大教育2021年预亏4.8亿元-5.9亿元
■证券时报
学大教育(000526)1月14日晚间公告，2021年公司预亏4.8亿元-5.9亿元，同比转亏。受“双减政策”影响，基于目前的经营状况以及对未来经营情况的分析预测，公司初步判断本报告期计提商誉减值4.5亿元。
[2021-11-15] 学大教育(000526):学大教育明年1月1日起停止开展义务教育阶段在线学科教培业务
■上海证券报
学大教育11月15日午间披露，为严格遵守监管要求及进一步调整优化现有业务结构，公司计划于2022年1月1日起停止开展义务教育阶段在线学科教育培训业务，该计划预计2021年12月31日前生效。
本年年初至10月末，学大教育前述业务营收占公司教育培训业务营收比例约为5.6% 。学大教育表示，公司在持续巩固既有高中阶段教育培训业务及非学科业务的基础上，着力丰富职业教育类、素质类、科技类等教育培训产品，积极探索和拓展新的业务增长点。
[2021-10-26] 学大教育(000526):学大教育第三季度亏损6601万元
■证券时报
学大教育(000526)10月26日晚间披露三季报，公司第三季度亏损6601万元;前三季度净利润为4478万元，同比增长47.19%。受“双减”政策影响，公司在学科类教育产品的培训时间、培训收费等方面受到一定影响，7月-9月的营业收入和利润有所下降。
[2021-10-21] 学大教育(000526):和达内签署战略协议,在非学科教培上开展深度合作-公司点评报告
■华西证券
事件概述
2021年10月21日,学大和达内签署战略合作框架协议,开展非学科教培业务的深度合作,包括不限于成人职业教育、少儿编程教育、智能机器人课程、赛事合作、科技主题国内外游学、冬夏令营营地等类型业务展开联营推广和市场开拓的合作,战略合作期限为5年。协议指出,达内负责课程研发、教学及学员管理等后端服务,学大负责中心场地、招生及市场推广等前端服务,双方将按照双方约定的合理比例分享收益。
分析判断:
我们分析,(1)公司是目前教育公司中少有的完成定增、在手现金充裕(截至2021H末现金+其他流动资产合计10亿元)的公司,有利于公司支撑过行业寒冬;(2)公司60％收入来自高中,尽管双减政策此前指出"高中要参照K12阶段执行",但从目前分地区管控力度来看,执行尚不明显;(3)10.12职业教育意见推出,我们判断可能意味着教育政策最严厉的时候过去、职业教育意见可能是偏暖政策的开始。从公司的业务来看:(1)一对一全日制培训中高考复读、艺考文化课、中职的职业高考仍偏刚需,但经历行业洗牌后供给减少(如近期的精锐问题);(2)达内分为成人IT培训以及童程童美少儿编程业务,我们分析公司有望与达内进行业务合作、收入分成、有利于提升单店利用率,也有利于公司进行素质教育、职业培训方面的探索。上半年公司教培服务费收入较19年恢复至94％、净利率+2.3pct至8.7％,合同负债8.17亿元。
投资建议:
维持2021-23年收入31.31/37.74/45.23亿元、归母净利1.7/2.2/2.7亿元,2021年10月21日收盘价20.88元对应PE为14/11/9X。尽管受双减政策扰动,但公司向高中阶段战略倾斜、渠道的全国化布局、对教研的重视、以及未来盈利改善空间为未来业绩增长提供支撑,维持"买入"评级。
风险提示
疫情带来的不利影响、政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。
[2021-10-21] 学大教育(000526):学大教育子公司与达内教育在非学科教培业务领域达成战略合作
■证券时报
学大教育(000526)10月21日晚间公告，公司之全资子公司北京学大信息技术集团有限公司与达内时代科技集团有限公司(简称“达内教育”)于当日签署了《战略合作框架协议》，双方将在双方中心可辐射区域内开展非学科教培业务的深度合作，对包括不限于成人职业教育、少儿编程教育、智能机器人课程、赛事合作、科技主题国内外游学、冬夏令营营地等类型业务展开联营推广和市场开拓的合作。战略合作期限为5年。
[2021-09-21] 学大教育(000526):学大教育持续打造“AI+教育”阅读空间
■中国证券报
9月22日，学大教育对外宣布，公司持续打造“AI+教育”阅读空间，积极探索、尝试智能教育新路径，以“智能阅读”模式赋能教育行业的智能化升级。
此前，学大教育公告，全资子公司北京学大信息技术集团有限公司拟与北京物灵科技有限公司(以下简称“物灵科技”)签署《合资协议》，双方将共同出资设立合资公司，作为双方在绘本馆领域的业务经营和综合管理平台。
公告显示，物灵科技同意就其在绘本馆领域的相关业务独家与学大信息开展业务经营合作，双方将发挥各自优势，投入业务团队、项目和客户资源。其中，授权产品的开发由物灵科技负责，课程内容和体系的建设由学大信息负责。合资公司拟开展面向儿童和青少年的智能中英文双语阅读馆，开展图书借阅、图书及相关智能硬件和文创产品零售、阅读指导服务、阅读活动组织以及基于绘本的手工、绘画、游戏、表演、演讲等内容输出，具备智能化、个性化等特点，通过实体馆+线上课程OMO阅读解决方案打通线上线下双语阅读。
[2021-08-28] 学大教育(000526):上半年业绩高增长,高中和素质教育矩阵持续丰富-中报点评
■招商证券
公司发布2021年半年报:2021H1营收15.8亿元,同增22.03％;归母净利润1.1亿元,同增152.55％;扣非归母净利润0.90亿元,同增725.30％;经营性现金流净额0.84亿元,同降25.75％;EPS(基本)0.9407元/股,同增106.29％;ROE(加权)14.92％,同降20.96％。
2021H1营收15.8亿元,同增22.03％,其中教育培训服务费收入15.6亿元,同增22.22％(高中阶段占比约60％,义务教育阶段占比约40％、其中初三占比约20％),收入增长主要系去年同期新冠疫情影响业务开展,导致基数较低所致。2021H1毛利率33.7％,同增4.7个百分点;销售、管理、研发、财务费用率分别为7.9％、13.2％、1.5％、3.0％,较去年同期分别变化-0.4、-0.1、-0.3、0.3个百分点;受益毛利率提升,2021H1净利率6.9％,同增3.5个百分点。
7月底中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》,在教育行业环境发生重大变动的情况下,公司除传统的个性化学科辅导课程外,已正式推出编程教育体系,拓展素质教育版图,目前编程课程已在三十多个省市数百个校区开展。除此以外,公司产品范围向记忆力训练、艺考、留学、素质拓展等多品类延申,并通过科技赋能,开展线下线上融合教学,升级智能化教学服务系统,持续提升个性化产品矩阵服务能力,提升学生流量利用率。
尽管教育行业受"双减"政策影响出现重大扰动,考虑到公司持续开拓高中业务并加速素质教育布局,而创始人金鑫回归也有望改善公司经营情况,预计2021-2023年营收29.51/33.34/36.91亿元,同比增长21％/13％/11％,归母净利润1.70/1.91/2.15亿元,对应PE13.3/11.9/10.5。
风险提示:新冠疫情出现反复、产业政策风险、偿债风险、商誉减值等。
[2021-08-26] 学大教育(000526):高中收入占比达六成,积极布局少儿编程等素质类业务-中期点评
■方正证券
事件:公司公告中报业绩,21H1实现营收15.8亿元(YOY+22％)、归母净利1.1亿元(YOY+152.6％)、归母扣非净利8963万元(YOY+725.3％)、净经营性现金流8438万元(YOY-25.7％);对应20Q2营收8.9亿元(YOY+27.8％)、归母净利1.1亿元(YOY+76％)、归母扣非净利1亿元(YOY+131％)。
1、上半年业务恢复情况良好,净利率提升至7％,在手现金12.8亿元21H1公司实现营收15.8亿元,其中教育培训收入15.6亿元,上半年收入增长主要因素包括:疫情影响减弱、Q2为业绩高峰、加强课程研发设计等。21H1毛利率33.7％(同比+4.7pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9％/13.2％/1.5％/3％。21H1财务费用4778万有所增加,主要由于首次执行新租赁会计准则,未确认的租赁费用增加。21H1归母净利率7％(同比+3.6pct),为17年以来同期最高水平。截至21H1期末公司货币资金余额9.5亿元,交易性金融资产余额(理财产品)3.3亿元,合计12.8亿元;合同负债余额8.2亿元。
2、K12业务高中占比达六成受政策冲击相对较小,少儿编程等素质类业务已布局,坚守个性化教育初心7月24日中共中央办公厅、国务院办公厅今年印发的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(简称"双减政策")中,对于校外培训机构提出多项治理要求,包括"全国各地不再审批新的义务教育阶段学科类校外培训机构、现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构"校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训"等条款。
①行业层面,本次双减政策执行力度强、对整个学科类校外培训全行业的影响广泛、深远,自中央政策出台以来,以学科培训为主的机构陆续转型,部分机构面临经营困难,行业供给减少。
②对公司而言,短期来看,公司主业仍为学科类校外培训,但其中义务教育阶段占比仅为40％,高中占比60％,双减政策的实施预计对公司学科类培训业务在网点开设、培训内容、培训时间、培训收费等方面产生一定影响。此外,公司现有收入中亦包含自主招生、少儿编程等课程的收入,这部分收入不受双减政策影响。
③公司此前围绕个性化教育理念,已形成包括少儿编程、记忆力训练、新高考、艺考、留学等多品类矩阵,现已正式推出完备的"产品+内容+平台"的编程教育体系,并于公司数百个校区全面开展。
④中长期而言,公司在手现金较为充裕、品牌力强、全国线下网点布局已完成,师资管理体系、IT和教研等中台建设、销售团队建设业内领先,有望实现从学科类到素质类的业务转型升级,落实个性化教育理念,促进学生全面发展。
风险提示:政策风险、公共卫生事件风险、宏观经济下滑风险、新业务拓展不达预期风险、股东相关风险、核心子公司业绩不达预期风险、核心骨干人员流失风险、行业估值中枢下移风险等。
[2021-08-26] 学大教育(000526):净利率持续改善,未来致力于向高中阶段战略倾斜-2021半年报点评
■华西证券
事件概述
公司2021H1收入/归母净利/扣非净利15.82/1.11/0.90亿元,同比20H1+22％/+153％+725％、同比19H1-6％/+18％/+0％,业绩偏预告下限;非经常性收益为2115万元、以投资收益为主。2020Q2收入/归母净利/扣非净利8.90/1.05/1.01亿元,同比20Q2+28％/+76％+131％、同比19Q2-6％/+15％/+12％。
分析判断:我们关注:(1)教培业务致力于提高高中占比:21H1教培服务费收入为15.65亿元,同比20H1增长22％、同比19H1下降6％,高中阶段收入占约60％,义务教育阶段收入占约40％、其中初三阶段收入占约20％,未来将落实双减政策要求提高普通高中阶段收入占比、规范义务教育阶段学科培训业务模式;丰富产品线布局,计划在义务教育阶段提供素质类、科技类等课程产品和教学服务,计划探索职业教育等领域业务等。(2)学大教育在创始人回归后净利率改善:21H1学大教育收入和净利为15.76/1.37亿元,较20H1增长22％/65％、净利率提升2.3pct至8.7％,较19H1增长-6％/46％、净利率提升3.1pct。
2021H1毛利率/归母净利率为33.72％/7.00％,同比+4.68/+3.62PCT,销售/管理/研发/财务费用率为7.89％/13.20％/1.47％/3.02％、同比-0.39/-0.06/-0.27/0.26PCT,其他收益/收入同比-1.78PCT至1.67％主要系政府补助及税费减免减少等有关。
预收与现金流来看,2021半年度末合同负债8.17亿元、比上年末下降11.91％,经营活动现金流净额0.84亿元、同比下降26％,主要系应收性项目减少额下降等。
投资建议:考虑净利率提升超预期,上调2021-23年收入预测从30.3/37.4/45.2亿元到31.3/37.7/45.亿元、归母净利预测从0.92/1.64/2.3亿元到1.7/2.2/2.7亿元。尽管受双减政策扰动,但公司向高中阶段战略倾斜、渠道的全国化布局、对教研的重视、以及未来盈利改善空间为未来业绩增长提供支撑,维持"买入"评级。
风险提示
疫情带来的不利影响、政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。
[2021-08-25] 学大教育(000526):学大教育上半年净利润1.11亿元 同比增152.55%
■证券时报
学大教育(000526)25日晚披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为15.82亿元，同比增长22.03%;归母净利润1.11亿元，同比增长152.55%。其中教育培训业务收入15.65亿元，义务教育阶段营业收入占教育培训业务收入约40%。学大教育表示，公司预计将于2021年末依据实际情况，对合并报表中学大教育集团和学大信息商誉进行商誉减值测试，并根据测试结果对商誉账面价值进行调整。
[2021-07-28] 学大教育(000526):学大教育控股股东拟增持1%至2%股份
■上海证券报
“双减”政策发布后，学大教育连续两日跌停。公司7月27日晚公告，控股股东天津安特及其一致行动人计划在6个月内根据二级市场波动情况择机增持不低于公司总股本1%，不超过公司总股本2%的股份。同时，不排除未来根据实际情况进一步增持公司股票的可能性。
资料显示，学大教育培训业务营收占公司总收入比例近99%。具体来看，公司高中阶段营收和义务教育阶段营收占教育培训业务收入比例分别为60%、40%。其中，初三阶段营收占教育培训业务收入约20%。
公司称，“双减”政策的实施将对公司主营业务收入、利润等产生一定影响。此外，公司在相关学科类教学网点开设、对外融资、培训内容、培训时间、培训收费等方面或受到影响。
对于此次增持，学大教育表示，主要基于对未来持续发展的信心及对公司长期投资价值的认可。此外，公司称控股股东天津安特及其一致行动人深刻认识到“双减”政策的重大意义，公司将结合实际情况调整现有业务经营策略，积极探索和拓展新的业务增长点。
[2021-07-25] 学大教育(000526):学大教育回应“双减政策”影响 K12教育培训业务预计受影响
■证券时报
学大教育(000526)7月25日晚回应“双减政策”影响，公司主营的K12(包括义务教育阶段以及普通高中阶段)教育培训业务预计将受到影响，其中义务教育阶段的学科培训业务预计受到影响可能较大。公司教育培训业务营业收入占比近99%，其中，高中阶段营业收入占教育培训业务收入约60%，义务教育阶段营业收入占教育培训业务收入约40%。
[2021-07-05] 学大教育(000526):学大教育上半年净利预增127.97%-196.36%
■证券时报
学大教育(000526)7月5日晚披露业绩预告，上半年净利润预计1亿元至1.3亿元，比上年同期增长127.97%-196.36%。报告期内，公司业务受新冠疫情的不利影响减弱。
[2021-04-30] 学大教育(000526):业绩恢复增速明显,募资到账助力业务拓展-一季点评
■兴业证券
事件:公司公告2021一季报业绩:21Q1实现营业收入6.92亿元/同比+15.31％；归母净利润536.69万元/同比+133.47％；归母扣非净利润-1099.61万元/同比+66.37％；经营活动现金流净额3.33亿元/同比+225.07％；毛利润率27.25％/同期增加2.98pct,净利润率0.68％/同期增加3.36pct。业绩处于此前预告中值。
点评:疫情影响逐步消退,多项业务指标超19年同期。21年Q1公司实现营收6.92亿元,恢复至19年同期91.16％,20年Q3复课,Q4营收已恢复至19年同期88.52％,21年营收环比增长39.92％,业务恢复速度明显,符合预期。Q1净利润467.34万元,相较19年同期增长达300％,主要系疫情期间税收减免等非经常性损益增长所致；Q1经营现金流净额3.33亿元,较19年同期增长27.1％,主要系疫情影响消退,主营业务逐步恢复正常；Q1期末现金及现金等价物余额17.28亿元/同比+55.82％,系定增募投资金8.22亿到位。
募投资金到账,助力业务拓展增速。募投资金主要用于教学网点的改造和新增,以及OMO在线平台建设,资金到位有助于公司小班组和OMO模式的推进,进一步丰富完善产品矩阵以充分提高流量转化率；同时旧中心改造+新网点建设将扩大品牌影响力,线下布局的进一步加强将加速线上、线下全面融通,使收入结构得到进一步优化。Q1销售费用率8.48％,同比增加0.11pct,较19年同期增加0.91pct,随营收增长,变动幅度较小；管理费用率15.59％,同比减少1.73pct,主要系公司减少广告投放,优化人员结构,但因积极进行业务模式拓展,疫情消退业务恢复需要,较19年同期增加1.73pct；财务费用率3.71％,同比增加0.85pct,系首次执行新租赁准则,未确认融资费用摊销增加所致。
金鑫回归控制人,公司证券简称变更。4月7日,创始人金鑫变更为公司实际控制人,有助于激发公司增长动能。截至20年末,公司已有教学中心532家,覆盖全国30个省份、110个城市。经公司申请,并经深圳证券交易所核准,自2021年4月23日起,公司中文证券简称变更为"学大教育",英文证券简变更为"XUEDA"。
盈利预测及投资评级:随疫情影响逐步消退、业务恢复速度逐渐加速,募投资金到账,公司拓展业务模式,丰富品牌矩阵,优化管理和资本结构；"旧中心升级+新网点成立"进一步扩大公司影响力:1)金鑫回归实际控制人,有助组织结构捋顺；2)快速展店,扩大市占率和品牌声誉,建设OMO平台,提高小班组和OMO模式占比提升整体毛利率；3)偿还贷款优化资本结构,降低财务费率。维持21-23年EPS分别为0.47/0.93/1.26元,21年4月29日收盘价对应的PE分别为74/37/27倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:竞争加剧风险、教培行业政策风险、募投项目进度不及预期等。
[2021-04-27] 学大教育(000526):业务稳步复苏,关注股权理顺后的经营效率提升-2021年一季报点评
■国信证券
2021Q1归母扣非净利润减亏66%，符合预期
2021Q1，公司收入6.92亿元/+15%，疫情影响消退业务逐步复苏；归母业绩盈利537万元，扭亏增133%，位于业绩预告中值符合预期；扣非业绩亏损1100万元，同比减亏66%，其中非经常性损益为1636万元，主要系疫情下学大教育享受的税收减免；EPS0.05元。
疫情后教育业务逐季回暖，期间费率优化效果良好
2021Q1，全资子公司学大教育收入恢复至2019年同期9成+水平；预计Q1教育业务同比2020年实现双位数增长，净利润预计盈利千万量级，主要系疫情后的业务复苏以及税收减免带动；设备租赁、房屋租赁两项业务对整体影响较小。公司毛利率27.25%/+2.98pct，教育业务的复苏+整合存量网点带动毛利率提升；净利率为0.68%/+3.36pct；期间费率同比下降0.76pct，其中销售/财务费率分别增0.11/0.85pct，管理/研发费率同比下降1.25/0.47pct，教育业务收入回暖摊薄刚性成本费用，期间费率有所优化。
变更证券简称明确战略方向，融资落地业务迎成长助力
2021年公司再融资方案顺利落地，募资资金净额为8.22亿元，分别用于教学网点建设、网点改造优化、OMO在线教育平台以及偿还股东借款，资金到位教育主业有支撑。随着股东借款逐期偿还，财务费用有望优化。并且创始人金鑫正式成为公司实控人，教育团队话语权加重；以及利益机制绑定完善，未来教育业务经营效率有望提升。近期公司正式更名学大教育明确未来战略方向，公司有望迎来新一轮成长。
风险提示:疫情复发停课、模型优化不及预期、公司治理等风险。
关注治理架构理顺后的经营效率提升，维持"增持"评级
综合考虑到再融资落地以及股东还款节奏，预计整体21-23年EPS为0.48/0.69/1.06元，其中学大教育21-23年EPS为0.86/1.03/1.36元，对应21-23年教育业务估值为42/35/26x，建议跟进创始人回归经营效率提升及教育业务收入结构改善，维持"增持"评级。
[2021-04-27] 学大教育(000526):疫情后逐步恢复,线上业务大幅增长-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2020年报:2020年公司营收24.30亿元,同降18.79％；归母净利润4368.8万元,同增215.09％；扣非归母净利润-8043.5万元,同降17111.33％；经营性现金流净额1.67亿元,同降32.73％；EPS(基本)0.45元/股,同增215.2％；ROE(加权)36.46％(+21.32pct)。
公司发布2021年一季度报告:2021Q1公司营收6.92亿元,同增15.31％；归母净利润536.7万元,同增133.47％；扣非归母净利润-1099.6万元,同增66.37％；经营性现金流净额3.33亿元,同增225.07％。
公司发布公告:中文证券简称由"紫光学大"变更为"学大教育"。
简评
新冠疫情后时代下公司逐步恢复,教培业务颇具韧性。2020Q1-4公司收入分别为6.00亿元、6.96亿元、6.39亿元、4.94亿元,分别同减20.9％、25.2％、14.0％、11.5％,去年二季度以来,降幅逐渐收窄。2021Q1实现收入6.92亿元,同增15.31％。疫情加速OMO发展,公司在线教育占比快速提升。受新冠疫情下上半年线下停课影响,2020年教育培训业务收入23.94亿元,同降18.92％。线下1对1辅导和小班组辅导收入分别为11.84亿元及3.31亿元,同降46.0％、45.4％。2020年公司推出在线一对一、在线小班课、学科训练营等课程,线上教育业务增长显著,2020年收入达7.66亿元,占教育培训比重达32.0％。
再融资顺利实施,学大创始人金鑫成为公司实际控制人。2021年公司通过非公开发行募集资金净额8.22亿元,用于教学网点建设项目、教学网点改造优化项目、OMO在线教育平台建设项目以及偿还股东紫光卓远借款。金鑫控制公司合计持有24.65％的股份,有望带领公司重回快速增长轨道。
20年毛利率略有下降,期待技术赋能下,未来运营效率提升。2020年公司毛利率为25.83％(-1.45pct),销售净利率为1.76％(+1.35pct,系非经常性损益大幅增加),截至2020年末,公司已在全国30个省份、110个城市拥有532家个性化学习中心,覆盖主要一、二线城市,并辐射三、四线发达城市,在目前A股K12教育公司中覆盖城市数量位列第一。
盈利预测及估值:预计公司2021-2023年营收分别为31.6、37.8、44.7亿元,同增分别为30.2％、19.4％、18.2％；归母净利润分别为0.57、1.02、1.40亿元,同增分别为31.5％、78.1％、36.8％；对应PE分别为74、41、30倍,维持"增持"评级。
风险提示:校外培训监管力度加强
[2021-04-26] 学大教育(000526):网点收缩提质,加大多元化和OMO布局-年报点评
■广发证券
20年Q2以来收入端逐步恢复,疫情影响下业绩仍有韧性。学大教育20年实现营收24.3亿元,同比下降18.8％,Q3、Q4营收分别恢复至19年同期86.0％和88.5％的水平。20年归母净利润0.44亿元,其中非经常损益1.24亿元增厚利润,扣非后净亏损0.80亿元。公司在疫情之下加强费用管控,20年销售、管理、财务费用率同比分别变动+1.3pct/-0.3pct/+0.5pct,基本保持平稳。子公司学大教育:20年实现收入24.65亿元,同比下降18.2％,其中教培业务收入23.94亿元;净利润1.77亿元,同比增长23.6％。20年疫情期间税费减免7127万元,预计剔除该项影响后学大教育净利润在1.06亿左右。盈利能力方面,20年教培业务毛利率为25.6％,同比下降1.45pct。
网点数量有所收缩注重提质,加强多元化产品和OMO布局力度。截至20年末,公司在110个城市拥有532家学习中心,较19年末净减少49家,主要是关闭部分老旧/效益不达标的网点,现存网点较优质。20年学大教育一对一、小班组、在线教育分别贡献收入11.8亿元、3.3亿元、7.7亿元,分别占收入49.5％。13.9％和32.0％。疫情期间公司加快推动OMO战略,推出在线一对一、在线小班组、学科训练营等课程,加强双线融合交付能力。同时加强了升学、新高考、艺考等多产品矩阵打造,有望覆盖更多个性化教培赛道差异化需求。
创始人回归叠加定增完成,治理结构改善增长可期。公司于2021年3月完成定增,募得资金净额8.22亿元。公司创始人金鑫定增完成后持股比例达到24.65％,21年4月金鑫成为公司实控人,公司治理结构和战略方向有望持续迎来积极变化。预计21-23年归母净利润分别为0.81亿元、1.12亿元和1.51亿元,参考可比公司,给予公司22年13XEV/EBITDA估值,对应合理价值43.2元/股,维持"增持"评级。
风险提示。K12监管趋严影响报名学习需求;师资流失风险。
[2021-04-25] 学大教育(000526):OMO战略转型驱动,开启智慧教育新征程-年度点评
■中航证券
2020年年报点评:
公司实现营业收入24.30亿元,同比下降18.79％;实现净利润0.44亿元,同比增长215.09％;其中,教育培训业务收入23.94亿元,同比下降18.92％。
门店OMO加速转型,"双螺旋"战略持续优化。报告期内,国内由疫情导致的停工、停课对公司线下教育培训业务造成了一定的冲击。为了降低疫情的影响,公司一方面加速拓展在线教育业务,推出在线一对一、在线小班组、学科训练营等课程,加速门店OMO转型;一方面深耕教研,加强课程研发,以科技赋能个性化教育,优化产品设计,提高运营效率,严控成本费用,推动主业发展。
科技赋能个性化教育,"线上+线下"深度融合。公司业务聚焦于K12教育培训业务,以个性化教育教学培训辅导为主,多形式、多场景、多产品覆盖K12差异化需求。截至报告期末,学大在全国30个省份、110个城市拥有532家个性化学习中心。研发方面,公司推行集中研发管理模式,重点开发线上线下整合互补的O2O教学平台、智能题库系统、打造个性化智能辅导平台等。研发人员净增加5人,研发人员数量占比由2019年的0.70％提升至0.93％;在销售/管理/财务费用分别同比下降-6.48％/-20.51％/-4.04％的背景下,研发投入同比小幅增加0.59％。"教研+"战略持续推进,从"教研+教师"、"教研+?课程"、"教研+平台"、"教研+评估"四个层面指导学大的教学研究,全面提升学大的教育教学质量。
盈利预测与投资评级:公司创始人金鑫回归,一方面解决了控股权归属问题,一方面有助于改善公司治理结构,稳步推进主营业务的快速发展。公司推进"双螺旋"战略优化,丰富个性化产品矩阵,加速门店OMO转型,科技赋能下,立体化的双线融合教学开启智慧教育新征程。预计公司2021-2023年归母净利分别为0.83/1.24/1.57亿元,对应三年PE分别为52.8倍/35.4倍/28.0倍。
风险提示:疫情反复带来不利影响、市场竞争加剧、国家政策法规调整、管理团队和师资流失、运营成本上升等。
[2021-04-22] 紫光学大(000526):业绩环比改善显著,定增落地促进全面发展-年度点评
■兴业证券
事件:公司公告20年度报告及21年一季度业绩预告:2020年实现营业收入24.30亿元,同比下降18.79％；归母净利润4,368.77万元,同比增长215.09％；扣非后归母净利润-8,043.53万元,同比下降17,111.33％；经营活动现金流净额1.67亿元,同比下降49.10％；20Q4营业收入4.94亿元,同比下降11.48％,归母净利润1,326.76万元,同比增长126.47％,扣非后归母净利润-4,943.47万元,同比下降11.18％。21Q1预计实现归母净利润450-650万元,同比19年增长78.23％-157.45％。
点评:
下半年业务稳步恢复,营收降幅收窄,归母利润增长主要系税收减免。20年公司实现营收24.30亿元,同比下降18.79％,符合预期。全年盈利相较19年明显增厚,主要系疫情期间税收减免等非经常性损益增长所致。20年上半年线下培训全面停摆,叠加中高考推迟导致业绩短期承压,上半年营收同比下降23.29％。Q3复课以来,公司业务稳步恢复、营收降幅收窄,Q4营收已恢复至19年同期88.52％。今年1季度盈利预计较19年同比增长78.23％-157.45％,疫情影响逐步消退。
OMO模式占比提升显著,严控成本对冲业绩压力。2020年上半年受疫情影响导致线下停课,公司采用提升线上交付能力和严控成本费用等措施积极应对。公司1对1、小班组、在线教育业务收入占比分别为49.86％、13.86％、32.00％,线上业务大幅增长主要系原有部分存量线下课程转为线上教学模式。2020年,公司期间费用率同比19年几乎持平。公司一方面减少广告投放、优化人员结构,降低市场费用和人工成本,利润率降幅显著小于收入降幅；另一方面深耕教研、提升竞争力,研发费用同比增长0.59％。
定增完成金鑫回归,募投资金将用于业务发展和偿还股东贷款。定增完成后,创始人金鑫重回管理层,有助于捋顺机制、激发公司增长动能。随募投资金到位,公司将开启新一轮扩张,截至20年末,公司已有教学中心532家,覆盖全国30个省份、110个城市。
盈利预测及投资评级:随疫情防控局势向好、培训业务有序恢复,公司聚焦1对1辅导,并不断推进小班组模式丰富产品矩阵。定增落地后,公司将实现管理效率、收入结构和偿债能力的多重提升:1)创始人金鑫回归管理层,有助组织结构捋顺；2)通过募资快速展店,扩大市占率和品牌声誉,并通过提高小班组和OMO模式占比提升整体毛利率；3)偿还贷款优化资本结构,降低财务费率。我们预计21-23年EPS分别为0.47/0.93/1.26元,21年4月21日收盘价对应的PE分别为82/41/30倍,首次覆盖,给予"审慎增持"评级。
风险提示:竞争加剧风险、教培行业政策风险、募投项目进度不及预期等。
[2021-04-22] 紫光学大(000526):紫光学大4月23日起证券简称变更为“学大教育”
■上海证券报
紫光学大公告，经公司申请，并经深圳证券交易所核准，自2021年4月23日起，公司中文证券简称变更为“学大教育”，英文证券简变更为“XUEDA”，证券代码“000526”保持不变。
[2021-04-20] 紫光学大(000526):逐渐走出疫情影响,未来经营效率望持续提升-年度点评
■东兴证券
事件:紫光学大2020年度实现营业收入24.30亿元/-18.79％；净利润0.44亿元/+215.09％。
疫情影响基本消退,个性化辅导在疫情下颇具韧性。从各季度来看,公司1-4季度分别实现收入6.00、6.96、6.39、4.94亿元,分别恢复至2019年同期的79％、75％、86％、89％,业务环比持续复苏。此外,今年一季度预期较2019年归母净利润实现78％-158％的增长,公司经营受到疫情影响已经基本消退,未来有望持续向好。从学大层面来看,学大教育全年实现营收24.65亿元,同比下降18.16％,其中教育培训业务收入23.94亿元,同比下降18.92％,净利润1.77亿元,同比增长7.18％,若剔除疫情下税收减免的影响,预计教育主业盈利约1亿元。可以看出,个性化辅导的应试属性更强,相对刚性的培训需求使公司业务在疫情下具有较强的韧性。
全国化布局已具规模,未来三年进入开店阶段。学大教育作为全国个性化教育领导品牌,深耕K12一对一课外辅导近20年,截至报告期末,学大教育在全国30个省份、110个城市拥有532家个性化学习中心,覆盖主要一、二线城市,并辐射三、四线发达城市。公司品牌力、影响力已经在多数进入的城市逐步建立,全国化网点布局方面在业内具有一定优势。同时,全国化布局也减小了局部地区疫情或政策变化对公司经营的影响。过去几年公司关闭了部分亏损老旧网点,持续改善单店经营效率,2020年在疫情影响下,公司单店收入450万元,做到了与2017年基本一致。在定增融资助力下,公司计划未来三年在全国增设176家教学网点,主要对已覆盖城市进行门店加密。在疫情+政策监管趋严背景下,行业供给端出清,公司网点扩张加密有望进一步提升市占率。
疫情推动线上化,未来经营效率有望持续提升。学大19年推出以OMO为本质的"双螺旋"教学模式,产品维度将扩展到素质教育、规划发展等多个领域；打通教学在时间及空间上的壁垒,进一步延伸教学半径,师生比逐步优化；同时也有望解决低线城市教育资源问题,推动公司下沉扩张。公司2020年适当加大研发投入,重点优化布局OMO教学平台、智能题库系统、个性化智能辅导平台,实现多终端呈现,提升客户线上使用体验。研发人员净增加5人,研发人员数量占比由2019年的0.70％提升至0.93％,研发投入同比小幅增加0.59％。2020年公司在线教育收入占比达32％,疫情后线上占比预期将恢复常态化,但总体占比有望较以往持续提升。未来,通过线上的方式增加学生周中上课频次,增加区域小组课,并提供一些需要专家老师交付的高毛利课程,从而提高单网点效率,扩大收入规模,提升毛利率水平。同时"教研+"战略夯实教学规范度与质量,不断完善公司教研资源。随着创始人回归,公司各方面管理正在不断规范化,在费用管理、提升效率方面有望得到改善。公司2020年人工开支下降带来的管理费用率较2019年下降0.28pct.,人效实现小幅提升。
盈利预测与投资评级:短期关注创始人回归、公司机制逐步理顺,未来债务问题有望解决；中期关注已覆盖城市的门店加密和单店模型优化；未来长期关注OMO模式下实现业务进一步扩张。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.59、1.10、1.70元。当前股价对应PE值分别为63、34、22倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:疫情反复影响线下培训复课,政策监管趋严,行业竞争加剧
[2021-04-20] 紫光学大(000526):疫情带来在线显著发展,股权结构理顺-年度点评
■中泰证券
事件:2020年,公司实现营业收入24.3亿元、同减18.79％,归母净利润4369万元、同增215％,扣非后净利润-8044万元、同减17111％,每股收益0.45元/股、同增215％
点评:
疫情带来在线显著发展,网点进一步缩减。2020年,学大教育收入24.65亿元、同减18％,其中教育培训服务收入23.9亿元、同减19％,净利润1.77亿元、同增24％,主要是出售曲速教育股权带来投资收益所致。受疫情线下停课的影响,一对一收入同减46％,小班组收入同减45％,在线教育得到显著增长,实现收入7.7亿元。网点进一步缩减,较上年末减少49家学习中心。
销售、研发费用率增长,管理费用率下降。公司在疫情期间,提高运营效率,严控成本费用,销售、管理费用绝对值下降,综合考虑收入下滑,销售费用率同增1.23pct至9.37％,管理费用率同减0.28pct至12.97％。研发方面,开发线上线下整合互补的O2O教学平台、智能题库系统、打造个性化智能辅导平台,优化现有系统的基础上,实现多终端呈现,为客户展现线上服务过程、服务结果及衍生服务等内容,研发费用率同增0.38pct至1.95％。
股权结构理顺,增长可期。定增完成后,学大教育创始人金鑫先生合计持有公司24.65％的股权,成为实际控制人,股权结构理顺。后续有望通过网点扩张、小班组模式深化及推进OMO模式,提升公司盈利能力。
投资建议:疫情带来学大收入下滑,但在线得到显著发展。随着股权结构的理顺,网点扩张、小班组模式深化和推进OMO模式有望带来业绩持续增长。预计2021～23年归母净利润1.06/1.69/2.05亿元,对应估值41x/26x/21x,维持"买入"评级。
风险提示:K12教培行业的政策风险;招生、学费提价不达预期,造成业绩不达预期;网点扩张进度不达预期。
[2021-04-20] 紫光学大(000526):个性化辅导业务彰显韧性,创始人正式回归再出发-2020年报点评
■国信证券
2020年归母净利润同增215％,符合预期2020财年,公司收入24.30亿元/-19％,疫情停课收入承压,归母业绩盈利4369万元/+215％,符合预期,扣非业绩亏损8044万元,EPS0.45元,1.2亿元非经损益系出售参股公司股权及税收减免。Q4单季,公司营收4.94亿元/-11％,归母业绩盈利1327万元/+126％,扣非业绩亏损4943万元,同比减亏11.18％。?疫情后业务逐季回暖,学大教育全年盈利彰显韧性2020财年,子公司学大教育全年营收24.65亿元,其中教育业务23.94亿元/-19％,实现净利润1.77亿元/+24％,剔除疫情下税收减免扰动,预计教育主业盈利约1亿元,彰显个性化辅导业务强刚需性。2020年末学大网点数为532个,净减少49个网点,系疫情下关闭部分亏损老旧网点;设备租赁收入764万元/-13％,房屋租赁收入639万元持平,业绩对整体影响较小。公司毛利率25.83％/-1.45pct,系疫情教育收入承压而成本刚性,净利率为1.76％/+1.35pct。销售/财务/研发费率分别增1.23/0.49/0.38pct,管理费率同比下降0.29pct,控费良好。
再融资方案顺利落地,关注创始人回归后业务优化进展2021年公司再融资方案顺利落地,募资资金净额为8.22亿元,分别用于教学网点建设、网点改造优化、OMO在线教育平台以及偿还股东紫光卓远的借款,资金到位教育主业有支撑,随着股东借款逐期偿还,财务费用有望优化。且创始人金鑫正式成为公司实控人,教育团队话语权加重,以及利益机制绑定完善,未来教育业务经营效率提升,公司有望迎来新一轮成长。
风险提示:疫情复发停课、模型优化不及预期、公司治理等风险。
创始人回归,教育经营效率有望提升,维持"增持"评级综合考虑到再融资落地以及股东还款节奏,预计整体21-23年EPS为0.48/0.69/1.06元,其中学大教育21-23年EPS为0.86/1.03/1.36元,对应21-23年教育业务估值为43/36/28x,建议跟进创始人回归经营效率提升及教育业务结构改善,维持"增持"评级
[2021-04-20] 紫光学大(000526):2021年轻装上阵,关注Q2高峰期业务进展和行业政策变化-公司财报点评
■方正证券
事件:1、公司公告2020年业绩,实现营业收入24.3亿元,归母净利润4369万元,子公司学大教育实现营业收入24.7亿元,归母净利润1.8亿元。2、公司发布《关于公司子公司申请2021年度K12业务及教育相关业务对外投资额度的公告》,计划2021年在全国新设(含原有非营利性培训学校变更为营利性培训学校)不超过80家K12体系及教育相关上下游业务产业的全资及控股子公司、民办非企业单位、营利性培训学校,申请对外投资额度1.2亿元人民币。
点评:1、2020年为业绩低点,随着疫情影响减弱、定增事项落地,2021年轻装上阵收入端:2020年公司实现营收24.3亿元,YOY-18.8％,子公司学大教育实现收入24.7亿元,YOY-18.2％。分上下半年来看,20H1/20H2分别实现收入13/11.3亿元,YOY-23％/-13％。收入下滑主要由于2020年上半年新冠肺炎疫情导致整个校外培训行业面临全国大范围暂停线下培训的冲击,尤其是线下1对1赛道季节性较强,Q2为收入确认高峰和利润高点,导致公司上半年业绩受影响较大,自Q3开始连续两个季度收入降幅持续收窄(Q1/Q2/Q3/Q4收入YOY-21％/-25％/-14％/-11％),我们预计21Q1将继续回暖。
分业务来看,公司99％的收入来自教育培训,其中1对1/小班组/在线教育收入分别为11.8/3.3/7.7亿元,占比49％/14％/32％,收入结构与去年变化较大的原因是20年线下培训机构暂停授课期间,公司课程主要采用线上方式进行交付。
分地区来看,东部/中部/西部地区收入分别为14.3/3.2/6.8亿元,YOY-20.3％/-22.9％/-13.1％。西部地区收入下滑幅度较小,可能由于多数省份线下复课时间较早,例如陕西、贵州、青海、云南、宁夏等省份最早开学时间集中在3月底至4月,而其他省份则在5-6月。
费用端:2020年公司各项费用率保持相对稳定,销售、管理、研发、财务费用率分别为9.4％/13％/1.9％/3.2％,变动幅度为+1.23/-0.28/+0.38/+0.49pct。全年合并报表层面7780万财务费用主要来自向上市公司股东借款的利息费用(截至2020期末短期借款余额15.9亿元,借款利率4.35％/年),母公司层面财务费用为1.2亿元。2、盈利预测与投资评级:近期教育培训板块政策或有较大变化,4月16日国务院办公厅同意调整完善民办教育工作部际联席会议制度,新增中宣部、网信办、工业和信息化部、文化和旅游部、国家卫生健康委、应急部等成员单位。我们认为落实长效、常态监管有利于教培行业健康发展,长期来看亦有利于规范经营、资金充裕且管理规范、推动教育普惠、提供优质内容与服务的头部机构提升集中度。我们预计公司2021-2023年收入为30.24/35.34/40.88亿元,归母净利润为1.09/1.93/2.89亿元,对应PE为40/23/15x,维持"推荐"评级。
风险提示:公共卫生事件风险、宏观经济下滑风险、政策风险、线下扩张不达预期风险、股东减持造成股价下跌风险、商誉减值风险、核心子公司业绩不达预期风险、核心骨干人员流失风险、行业估值中枢下移风险、控股股东相关风险等。
[2021-04-20] 紫光学大(000526):线上占比提升,巩固"双螺旋"模式优势-年报点评报告
■天风证券
2020年营业收入24.3亿元,同比减少18.79％。2020年营业收入24.3亿元,同比减少18.79％。4月19日,紫光学大公布年度报告,2020年营收24.3亿元,同比减少18.79％,其中Q1营收6亿,同比减少20.94％;Q2营收6.96亿,同比减少25.2％;Q3营收6.39亿,同比减少14.04％;Q4营收4.94亿,同比减少11.48％。归母净利0.44亿元,同比增加215.09％,其中Q1归母净利-0.16亿,同比减少735.1％;Q2归母净利0.6亿,同比减少34.67％;Q3归母净利-0.13亿,同比增加55.51％;Q4归母净利0.13亿,同比增加126.47％;20年扣非后归母净利润-0.8亿,同比减少-17111.33％。
公司子公司学大教育2020年营收24.65亿元(其中教育培训业务收入23.94亿元),同比减少18.16％,净利润1.77亿,同比增加23.60％。截至报告期末,学大教育有532家教学点,覆盖了全国30个省,110个城市,员工人数近11,000人,其中专职教师约6000人,形成较为强大教学网络。按地域划分,2020年紫光学大来自于东部地区收入14.33亿元(占比58.98％),同比减少20.31％;来自于中部地区的收入为3.2亿元(占比13.19％),同比减少22.90％;来自于西部地区的收入为6.76亿元(占比27.83％),同比减少13.07％。
维持盈利预测,给予买入评级我们认为紫学未来盈利能力有很大的提升空间,主要依据包括:1)股权变动后学大与紫学关系更紧密,股权治理理顺,净利率提升;2)公司关联借款有望通过定增解决,财务负担将大大降低;3)疫情客观上刺激线上教学发展,激活学大网校业务。我们预计学大业务2021-23年收入分别为38.5亿、46.1亿、55.17亿;净利分别为2.0亿、3.0亿、3.6亿;PE分别为18x、12x、10x。
风险提示:招生不及预期,核心高管流失,市场竞争激烈
[2021-04-14] 紫光学大(000526):疫情影响20年业务,定增顺利完成开启业务新阶段-2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告
■招商证券
公司发布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告,1)2020年公司实现营业收入24.30亿元,同降18.79％；归母净利润4368.8万元,同增215.09％；EPS(基本)0.45元/股,同增215.20％；ROE(加权)36.46％,同增21.32个百分点。2)公司预计21Q1归母净利润450-650万元,上年同期为亏损1603.43万元；EPS(基本)0.0382-0.0552元/股,同比实现扭亏为盈。我们预计2020-2022年归母净利润0.44/0.84/1.41亿元,分别同增215％/93％/67％,维持"强烈推荐-A"评级。
新冠疫情之下20年业务承压,21Q1有所好转。2020年新冠疫情之下,公司转化教学模式、提升运营效率、加强成本管控,但营收较去年同期仍有所下降。2020年归母净利润同增215.09％,主要是享受税费减免等政府优惠以及出售江苏曲速股权取得投资收益所致。进入2021年,国内新冠疫情已得到有效控制,国内经济持续复苏,21Q1公司业务同比实现扭亏为盈,预计2021年公司业务情况将有显著改善。
定增顺利完成,开启业务新阶段。3月19日,公司2156.8万股定增股份(发行价38.53元/股)已在深交所上市,募资净额合计8.22亿元,目前学大教育创始人金鑫通过天津安特、椰林湾、晋丰文化合计持有公司24.65％的股份,成为公司第一大股东及实际控制人。根据公司定增计划,公司将在3年内累计增设教学点176家,相比2019年底增长30.3％；同时将在3年内升级225个网点,提升网点使用效率。目前公司拟更名"学大教育",伴随金鑫回归实际控制人及网点建设项目持续推进,预计公司未来线上线下业务将加速推进,个性化培训服务范围将进一步延伸。
投资建议:伴随网点建设推进、教学设施升级及新冠疫情得到控制,预计公司2021年经营情况将显著改善,同时紫光卓远借款的逐步偿还也将改善公司盈利能力,预计2020-2022年营收24.30/33.86/38.05亿元,同比增长-19％/39％/12％,归母净利润0.44/0.84/1.41亿元,对应PE79.2/50.3/30.1,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:新冠疫情出现反复、网点建设不及预期、偿债风险等。
[2021-04-13] 紫光学大(000526):21Q1业绩持续恢复,关注行业政策变化,看好公司长期发展-事件点评
■方正证券
事件:公司公告2020业绩快报及21Q1业绩预告,2020年实现营收24.3亿元,yoy-18.8％,归母净利润4368.8万元,yoy+215.1％。21Q1预计实现归母净利润450-640万元,上年同期为-1603.4万元。
点评:
1、Q1北京以外地区正常复课,预计继续回暖,实控人已完成变更,东北区域总部、全国教师基地、课程研发中心、在线教育基地在大连布局公司2020年、归母净利润符合此前指引。收入端20Q1/20Q2/20Q3/20Q4分别为6.0/7.0/6.4/4.9亿元,YOY-21％/-25％/-14％/-11％,下半年起各季度收入同比下滑幅度逐步收窄,尽管春季北京地区线下培训复课仍待审批,但公司线上交付能力强,且全国其他地区均开课,因此预计21Q1继续回暖。
利润端20Q1/20Q2/20Q3/20Q4归母净利润分别为-1603/5990/-1345/1327万元,YOY-736％/-35％/55％/126％。下半年利润同比改善明显,主要由于税收减免等其他收益(Q1-Q3合计约7000万)、出售极课大数据股权取得投资收益(预计4759万元)。21Q1归母净利润预计为450~640万元,YOY+128％~140％,比19Q1增长79％~154％。
3月17日公司公告定增完成,募资净额8.2亿元,创始人金鑫变更为实控人。本次定增标志着公司治理结构、资产负债结构、发展战略发生重要转变。东北区域总部、全国教师培训基地、课程研发中心、在线教育基地布局中。
2、盈利预测与投资评级:近期教育培训板块政策传闻较多,或有较大变化,但我们认为长期将有利于规范经营、教师资格健全、资金充裕且管理规范、推动教育普惠、授课内容有益于学生学识和综合素质提升、提供优质内容与服务的头部机构进一步提升集中度。我们预计公司2021-2022年收入为30.9/35.6亿元,归母净利润为1.01/1.86亿元,对应PE为42/23x,维持"推荐"评级。
风险提示:公共卫生事件风险、宏观经济下滑风险、定增进展不及预期风险、线下扩张不达预期风险、股东减持造成股价下跌风险、商誉减值风险、业务剥离不达预期风险、核心子公司业绩不达预期风险、核心骨干人员流失风险、行业估值中枢下移风险、控股股东相关风险等。
[2021-04-07] 紫光学大(000526):紫光学大控股股东和实控人变更
■上海证券报
紫光学大公告，2020年12月17日，公司收到中国证监会下发的批复，核准公司非公开发行不超过28,858,532股新股。2021年3月19日，公司本次实际发行的21,567,602股新增股份已登记完成并在深圳证券交易所上市。根据《上市公司收购管理办法》等相关法律、法规和规范性文件的规定，以及公司本次非公开发行的结果、公司最新股权结构和董事会成员构成情况，公司由无控股股东变更为有控股股东，控股股东变更为天津安特、椰林湾和晋丰文化;由无实际控制人变更为有实际控制人，实际控制人变更为金鑫。
[2021-03-22] 紫光学大(000526):定增落地促变革,看好公司长期发展-事件点评
■方正证券
事件:公司董事会审议通过多项议案。
(1)公司拟变更简称为“学大教育”；
(2)子公司学成世纪与大连市甘井子区红旗街道办事处、大连华瀛置业有限公司签署《合作框架协议之补充协议(二)》,进一步约定布局高端双语学校、东北区域总部、全国教师培训基地、课程研发中心、在线教育基地、一站式教育综合体事宜；
(3)公司董事陈斌生辞职,董事会同意选举朱晋丽为非独立董事,朱晋丽现任任学大教育江苏大区总经理。
点评:1、定增落地、管理层焕新、简称变更,标志着公司进入全新发展阶段①定增落地:3月17日公司公告定增完成,发行价格38.53元/股,募集资金净额8.2亿元。其中,学大教育创始人金鑫控制的晋丰文化认购2.3亿元,占总金额的24％,锁定期为18个月。
发行完成后,公司总股本由0.96亿股变为1.18亿股；金鑫的持股比例由发行前的23.94％提高至24.65％。
②管理层焕新:此前紫光集团已出具承诺函,将支持金鑫提名半数以上董事会成员并支持其当选、支持金鑫成为实控人。
3月22日公司公告董事会成员变更,原董事陈斌生辞职,现学大教育江苏大区总经理朱晋丽获董事会审议通过选举非独立董事。朱晋丽于2005年开拓太原市场,任学大教育太原分公司总经理；2013年7月调任学大教育集团总部,任集团教管部高级总监；2015年5月任学大教育集团教研资源管理中心负责人；
2017年9月-2020年8月兼管学大教育集团人力资源管理中心；
2020年3月至今任学大教育江苏大区总经理,全面负责区域运营管理工作。
③简称变更:董事会审议通过议案,拟将证券简称由“紫光学大”变更为“学大教育”。
④与大连市甘井子区红旗街道办事处合作,拟在大连布局高端双语学校、东北区域总部、全国教师培训基地、课程研发中心、在线教育基地、一站式教育综合体。根据本次签署的补充协议,公司子公司学成世纪租用一处占地面积约950㎡、建筑面积约6,500㎡的商务办公楼,该办公楼是学大教育集团东北区域总部项目建设计划的关键环节,该总部项目已被列入大连市“重强抓”专项行动100个重点招商项目中,甘井子区红旗街道办事处将积极协助申请市、区政府相关优惠、补贴或者扶持政策。
协议租期为20年,租金为租期内前十年1.5元/平方米/日,其中第一年免租,第二、三年享受全额租金补贴,到期后根据约定履行情况和未来发展前景评估后续扶持政策。协议约定,公司须在5年期内实现如下阶段性目标,否则应退还租金补贴,并按照同期LPR利率向红旗街道办事处支付资金占用费:①设立不少于2户、每户年营业收入不低于1亿元人民币的市场主体；
②前述市场主体实缴外资注册资本不低于2000万美元；
③前述市场主体形成有效社会投资不低于1亿元人民币。
2、定增落地有效解决公司治理和债务负担两大问题,看好公司长期发展。本次定增募资将用于新网点建设、OMO网点改造、偿还股东借款,公司将重启增长策略,拟新增180家网点,促进收入端增长,同时减轻债务负担、改善经营效率,带来利润释放。行业层面,随着个性化1对1辅导赛道供需关系的边际改善,1对1赛道有望进一步扩容；关于监管,我们认为校外培训监管力度加大,长期将有利于经营规范、教师资格健全、资金充裕、管理规范、提供优质内容与服务的头部机构、有利于在线业务财务模型健康。
3、盈利预测与投资评级:我们预计公司20202020-2022年收入为24.3/30.9/35.6亿元,归母净利润为0.50.56/1.17/1.91.96亿元,对应PE为69/41/24x,维持“推荐”评级。
风险提示:政策风险、公共卫生事件风险、宏观经济下滑风险、定增进展不及预期风险、线下扩张不达预期风险、股东减持造成股价下跌风险、商誉减值风险、业务剥离不达预期风险、核心子公司业绩不达预期风险、核心骨干人员流失风险、行业估值中枢下移风险、控股股东相关风险等。
[2021-03-22] 紫光学大(000526):紫光学大拟更名为学大教育
■上海证券报
紫光学大公告，公司拟变更公司名称及证券简称。其中，中文全称由“厦门紫光学大股份有限公司”拟变更为“学大(厦门)教育科技集团股份有限公司”;证券简称拟变更为“学大教育”，本次公司变更公司名称及证券简称，与公司主营业务相匹配。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
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特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2022-01-14] 学大教育(000526):学大教育2021年预亏4.8亿元-5.9亿元
■证券时报
学大教育(000526)1月14日晚间公告，2021年公司预亏4.8亿元-5.9亿元，同比转亏。受“双减政策”影响，基于目前的经营状况以及对未来经营情况的分析预测，公司初步判断本报告期计提商誉减值4.5亿元。
[2021-11-15] 学大教育(000526):学大教育明年1月1日起停止开展义务教育阶段在线学科教培业务
■上海证券报
学大教育11月15日午间披露，为严格遵守监管要求及进一步调整优化现有业务结构，公司计划于2022年1月1日起停止开展义务教育阶段在线学科教育培训业务，该计划预计2021年12月31日前生效。
本年年初至10月末，学大教育前述业务营收占公司教育培训业务营收比例约为5.6% 。学大教育表示，公司在持续巩固既有高中阶段教育培训业务及非学科业务的基础上，着力丰富职业教育类、素质类、科技类等教育培训产品，积极探索和拓展新的业务增长点。
[2021-10-26] 学大教育(000526):学大教育第三季度亏损6601万元
■证券时报
学大教育(000526)10月26日晚间披露三季报，公司第三季度亏损6601万元;前三季度净利润为4478万元，同比增长47.19%。受“双减”政策影响，公司在学科类教育产品的培训时间、培训收费等方面受到一定影响，7月-9月的营业收入和利润有所下降。
[2021-10-21] 学大教育(000526):和达内签署战略协议,在非学科教培上开展深度合作-公司点评报告
■华西证券
事件概述
2021年10月21日,学大和达内签署战略合作框架协议,开展非学科教培业务的深度合作,包括不限于成人职业教育、少儿编程教育、智能机器人课程、赛事合作、科技主题国内外游学、冬夏令营营地等类型业务展开联营推广和市场开拓的合作,战略合作期限为5年。协议指出,达内负责课程研发、教学及学员管理等后端服务,学大负责中心场地、招生及市场推广等前端服务,双方将按照双方约定的合理比例分享收益。
分析判断:
我们分析,(1)公司是目前教育公司中少有的完成定增、在手现金充裕(截至2021H末现金+其他流动资产合计10亿元)的公司,有利于公司支撑过行业寒冬;(2)公司60％收入来自高中,尽管双减政策此前指出"高中要参照K12阶段执行",但从目前分地区管控力度来看,执行尚不明显;(3)10.12职业教育意见推出,我们判断可能意味着教育政策最严厉的时候过去、职业教育意见可能是偏暖政策的开始。从公司的业务来看:(1)一对一全日制培训中高考复读、艺考文化课、中职的职业高考仍偏刚需,但经历行业洗牌后供给减少(如近期的精锐问题);(2)达内分为成人IT培训以及童程童美少儿编程业务,我们分析公司有望与达内进行业务合作、收入分成、有利于提升单店利用率,也有利于公司进行素质教育、职业培训方面的探索。上半年公司教培服务费收入较19年恢复至94％、净利率+2.3pct至8.7％,合同负债8.17亿元。
投资建议:
维持2021-23年收入31.31/37.74/45.23亿元、归母净利1.7/2.2/2.7亿元,2021年10月21日收盘价20.88元对应PE为14/11/9X。尽管受双减政策扰动,但公司向高中阶段战略倾斜、渠道的全国化布局、对教研的重视、以及未来盈利改善空间为未来业绩增长提供支撑,维持"买入"评级。
风险提示
疫情带来的不利影响、政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。
[2021-10-21] 学大教育(000526):学大教育子公司与达内教育在非学科教培业务领域达成战略合作
■证券时报
学大教育(000526)10月21日晚间公告，公司之全资子公司北京学大信息技术集团有限公司与达内时代科技集团有限公司(简称“达内教育”)于当日签署了《战略合作框架协议》，双方将在双方中心可辐射区域内开展非学科教培业务的深度合作，对包括不限于成人职业教育、少儿编程教育、智能机器人课程、赛事合作、科技主题国内外游学、冬夏令营营地等类型业务展开联营推广和市场开拓的合作。战略合作期限为5年。
[2021-09-21] 学大教育(000526):学大教育持续打造“AI+教育”阅读空间
■中国证券报
9月22日，学大教育对外宣布，公司持续打造“AI+教育”阅读空间，积极探索、尝试智能教育新路径，以“智能阅读”模式赋能教育行业的智能化升级。
此前，学大教育公告，全资子公司北京学大信息技术集团有限公司拟与北京物灵科技有限公司(以下简称“物灵科技”)签署《合资协议》，双方将共同出资设立合资公司，作为双方在绘本馆领域的业务经营和综合管理平台。
公告显示，物灵科技同意就其在绘本馆领域的相关业务独家与学大信息开展业务经营合作，双方将发挥各自优势，投入业务团队、项目和客户资源。其中，授权产品的开发由物灵科技负责，课程内容和体系的建设由学大信息负责。合资公司拟开展面向儿童和青少年的智能中英文双语阅读馆，开展图书借阅、图书及相关智能硬件和文创产品零售、阅读指导服务、阅读活动组织以及基于绘本的手工、绘画、游戏、表演、演讲等内容输出，具备智能化、个性化等特点，通过实体馆+线上课程OMO阅读解决方案打通线上线下双语阅读。
[2021-08-28] 学大教育(000526):上半年业绩高增长,高中和素质教育矩阵持续丰富-中报点评
■招商证券
公司发布2021年半年报:2021H1营收15.8亿元,同增22.03％;归母净利润1.1亿元,同增152.55％;扣非归母净利润0.90亿元,同增725.30％;经营性现金流净额0.84亿元,同降25.75％;EPS(基本)0.9407元/股,同增106.29％;ROE(加权)14.92％,同降20.96％。
2021H1营收15.8亿元,同增22.03％,其中教育培训服务费收入15.6亿元,同增22.22％(高中阶段占比约60％,义务教育阶段占比约40％、其中初三占比约20％),收入增长主要系去年同期新冠疫情影响业务开展,导致基数较低所致。2021H1毛利率33.7％,同增4.7个百分点;销售、管理、研发、财务费用率分别为7.9％、13.2％、1.5％、3.0％,较去年同期分别变化-0.4、-0.1、-0.3、0.3个百分点;受益毛利率提升,2021H1净利率6.9％,同增3.5个百分点。
7月底中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》,在教育行业环境发生重大变动的情况下,公司除传统的个性化学科辅导课程外,已正式推出编程教育体系,拓展素质教育版图,目前编程课程已在三十多个省市数百个校区开展。除此以外,公司产品范围向记忆力训练、艺考、留学、素质拓展等多品类延申,并通过科技赋能,开展线下线上融合教学,升级智能化教学服务系统,持续提升个性化产品矩阵服务能力,提升学生流量利用率。
尽管教育行业受"双减"政策影响出现重大扰动,考虑到公司持续开拓高中业务并加速素质教育布局,而创始人金鑫回归也有望改善公司经营情况,预计2021-2023年营收29.51/33.34/36.91亿元,同比增长21％/13％/11％,归母净利润1.70/1.91/2.15亿元,对应PE13.3/11.9/10.5。
风险提示:新冠疫情出现反复、产业政策风险、偿债风险、商誉减值等。
[2021-08-26] 学大教育(000526):高中收入占比达六成,积极布局少儿编程等素质类业务-中期点评
■方正证券
事件:公司公告中报业绩,21H1实现营收15.8亿元(YOY+22％)、归母净利1.1亿元(YOY+152.6％)、归母扣非净利8963万元(YOY+725.3％)、净经营性现金流8438万元(YOY-25.7％);对应20Q2营收8.9亿元(YOY+27.8％)、归母净利1.1亿元(YOY+76％)、归母扣非净利1亿元(YOY+131％)。
1、上半年业务恢复情况良好,净利率提升至7％,在手现金12.8亿元21H1公司实现营收15.8亿元,其中教育培训收入15.6亿元,上半年收入增长主要因素包括:疫情影响减弱、Q2为业绩高峰、加强课程研发设计等。21H1毛利率33.7％(同比+4.7pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9％/13.2％/1.5％/3％。21H1财务费用4778万有所增加,主要由于首次执行新租赁会计准则,未确认的租赁费用增加。21H1归母净利率7％(同比+3.6pct),为17年以来同期最高水平。截至21H1期末公司货币资金余额9.5亿元,交易性金融资产余额(理财产品)3.3亿元,合计12.8亿元;合同负债余额8.2亿元。
2、K12业务高中占比达六成受政策冲击相对较小,少儿编程等素质类业务已布局,坚守个性化教育初心7月24日中共中央办公厅、国务院办公厅今年印发的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(简称"双减政策")中,对于校外培训机构提出多项治理要求,包括"全国各地不再审批新的义务教育阶段学科类校外培训机构、现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构"校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训"等条款。
①行业层面,本次双减政策执行力度强、对整个学科类校外培训全行业的影响广泛、深远,自中央政策出台以来,以学科培训为主的机构陆续转型,部分机构面临经营困难,行业供给减少。
②对公司而言,短期来看,公司主业仍为学科类校外培训,但其中义务教育阶段占比仅为40％,高中占比60％,双减政策的实施预计对公司学科类培训业务在网点开设、培训内容、培训时间、培训收费等方面产生一定影响。此外,公司现有收入中亦包含自主招生、少儿编程等课程的收入,这部分收入不受双减政策影响。
③公司此前围绕个性化教育理念,已形成包括少儿编程、记忆力训练、新高考、艺考、留学等多品类矩阵,现已正式推出完备的"产品+内容+平台"的编程教育体系,并于公司数百个校区全面开展。
④中长期而言,公司在手现金较为充裕、品牌力强、全国线下网点布局已完成,师资管理体系、IT和教研等中台建设、销售团队建设业内领先,有望实现从学科类到素质类的业务转型升级,落实个性化教育理念,促进学生全面发展。
风险提示:政策风险、公共卫生事件风险、宏观经济下滑风险、新业务拓展不达预期风险、股东相关风险、核心子公司业绩不达预期风险、核心骨干人员流失风险、行业估值中枢下移风险等。
[2021-08-26] 学大教育(000526):净利率持续改善,未来致力于向高中阶段战略倾斜-2021半年报点评
■华西证券
事件概述
公司2021H1收入/归母净利/扣非净利15.82/1.11/0.90亿元,同比20H1+22％/+153％+725％、同比19H1-6％/+18％/+0％,业绩偏预告下限;非经常性收益为2115万元、以投资收益为主。2020Q2收入/归母净利/扣非净利8.90/1.05/1.01亿元,同比20Q2+28％/+76％+131％、同比19Q2-6％/+15％/+12％。
分析判断:我们关注:(1)教培业务致力于提高高中占比:21H1教培服务费收入为15.65亿元,同比20H1增长22％、同比19H1下降6％,高中阶段收入占约60％,义务教育阶段收入占约40％、其中初三阶段收入占约20％,未来将落实双减政策要求提高普通高中阶段收入占比、规范义务教育阶段学科培训业务模式;丰富产品线布局,计划在义务教育阶段提供素质类、科技类等课程产品和教学服务,计划探索职业教育等领域业务等。(2)学大教育在创始人回归后净利率改善:21H1学大教育收入和净利为15.76/1.37亿元,较20H1增长22％/65％、净利率提升2.3pct至8.7％,较19H1增长-6％/46％、净利率提升3.1pct。
2021H1毛利率/归母净利率为33.72％/7.00％,同比+4.68/+3.62PCT,销售/管理/研发/财务费用率为7.89％/13.20％/1.47％/3.02％、同比-0.39/-0.06/-0.27/0.26PCT,其他收益/收入同比-1.78PCT至1.67％主要系政府补助及税费减免减少等有关。
预收与现金流来看,2021半年度末合同负债8.17亿元、比上年末下降11.91％,经营活动现金流净额0.84亿元、同比下降26％,主要系应收性项目减少额下降等。
投资建议:考虑净利率提升超预期,上调2021-23年收入预测从30.3/37.4/45.2亿元到31.3/37.7/45.亿元、归母净利预测从0.92/1.64/2.3亿元到1.7/2.2/2.7亿元。尽管受双减政策扰动,但公司向高中阶段战略倾斜、渠道的全国化布局、对教研的重视、以及未来盈利改善空间为未来业绩增长提供支撑,维持"买入"评级。
风险提示
疫情带来的不利影响、政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。
[2021-08-25] 学大教育(000526):学大教育上半年净利润1.11亿元 同比增152.55%
■证券时报
学大教育(000526)25日晚披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为15.82亿元，同比增长22.03%;归母净利润1.11亿元，同比增长152.55%。其中教育培训业务收入15.65亿元，义务教育阶段营业收入占教育培训业务收入约40%。学大教育表示，公司预计将于2021年末依据实际情况，对合并报表中学大教育集团和学大信息商誉进行商誉减值测试，并根据测试结果对商誉账面价值进行调整。
[2021-07-28] 学大教育(000526):学大教育控股股东拟增持1%至2%股份
■上海证券报
“双减”政策发布后，学大教育连续两日跌停。公司7月27日晚公告，控股股东天津安特及其一致行动人计划在6个月内根据二级市场波动情况择机增持不低于公司总股本1%，不超过公司总股本2%的股份。同时，不排除未来根据实际情况进一步增持公司股票的可能性。
资料显示，学大教育培训业务营收占公司总收入比例近99%。具体来看，公司高中阶段营收和义务教育阶段营收占教育培训业务收入比例分别为60%、40%。其中，初三阶段营收占教育培训业务收入约20%。
公司称，“双减”政策的实施将对公司主营业务收入、利润等产生一定影响。此外，公司在相关学科类教学网点开设、对外融资、培训内容、培训时间、培训收费等方面或受到影响。
对于此次增持，学大教育表示，主要基于对未来持续发展的信心及对公司长期投资价值的认可。此外，公司称控股股东天津安特及其一致行动人深刻认识到“双减”政策的重大意义，公司将结合实际情况调整现有业务经营策略，积极探索和拓展新的业务增长点。
[2021-07-25] 学大教育(000526):学大教育回应“双减政策”影响 K12教育培训业务预计受影响
■证券时报
学大教育(000526)7月25日晚回应“双减政策”影响，公司主营的K12(包括义务教育阶段以及普通高中阶段)教育培训业务预计将受到影响，其中义务教育阶段的学科培训业务预计受到影响可能较大。公司教育培训业务营业收入占比近99%，其中，高中阶段营业收入占教育培训业务收入约60%，义务教育阶段营业收入占教育培训业务收入约40%。
[2021-07-05] 学大教育(000526):学大教育上半年净利预增127.97%-196.36%
■证券时报
学大教育(000526)7月5日晚披露业绩预告，上半年净利润预计1亿元至1.3亿元，比上年同期增长127.97%-196.36%。报告期内，公司业务受新冠疫情的不利影响减弱。
[2021-04-30] 学大教育(000526):业绩恢复增速明显,募资到账助力业务拓展-一季点评
■兴业证券
事件:公司公告2021一季报业绩:21Q1实现营业收入6.92亿元/同比+15.31％；归母净利润536.69万元/同比+133.47％；归母扣非净利润-1099.61万元/同比+66.37％；经营活动现金流净额3.33亿元/同比+225.07％；毛利润率27.25％/同期增加2.98pct,净利润率0.68％/同期增加3.36pct。业绩处于此前预告中值。
点评:疫情影响逐步消退,多项业务指标超19年同期。21年Q1公司实现营收6.92亿元,恢复至19年同期91.16％,20年Q3复课,Q4营收已恢复至19年同期88.52％,21年营收环比增长39.92％,业务恢复速度明显,符合预期。Q1净利润467.34万元,相较19年同期增长达300％,主要系疫情期间税收减免等非经常性损益增长所致；Q1经营现金流净额3.33亿元,较19年同期增长27.1％,主要系疫情影响消退,主营业务逐步恢复正常；Q1期末现金及现金等价物余额17.28亿元/同比+55.82％,系定增募投资金8.22亿到位。
募投资金到账,助力业务拓展增速。募投资金主要用于教学网点的改造和新增,以及OMO在线平台建设,资金到位有助于公司小班组和OMO模式的推进,进一步丰富完善产品矩阵以充分提高流量转化率；同时旧中心改造+新网点建设将扩大品牌影响力,线下布局的进一步加强将加速线上、线下全面融通,使收入结构得到进一步优化。Q1销售费用率8.48％,同比增加0.11pct,较19年同期增加0.91pct,随营收增长,变动幅度较小；管理费用率15.59％,同比减少1.73pct,主要系公司减少广告投放,优化人员结构,但因积极进行业务模式拓展,疫情消退业务恢复需要,较19年同期增加1.73pct；财务费用率3.71％,同比增加0.85pct,系首次执行新租赁准则,未确认融资费用摊销增加所致。
金鑫回归控制人,公司证券简称变更。4月7日,创始人金鑫变更为公司实际控制人,有助于激发公司增长动能。截至20年末,公司已有教学中心532家,覆盖全国30个省份、110个城市。经公司申请,并经深圳证券交易所核准,自2021年4月23日起,公司中文证券简称变更为"学大教育",英文证券简变更为"XUEDA"。
盈利预测及投资评级:随疫情影响逐步消退、业务恢复速度逐渐加速,募投资金到账,公司拓展业务模式,丰富品牌矩阵,优化管理和资本结构；"旧中心升级+新网点成立"进一步扩大公司影响力:1)金鑫回归实际控制人,有助组织结构捋顺；2)快速展店,扩大市占率和品牌声誉,建设OMO平台,提高小班组和OMO模式占比提升整体毛利率；3)偿还贷款优化资本结构,降低财务费率。维持21-23年EPS分别为0.47/0.93/1.26元,21年4月29日收盘价对应的PE分别为74/37/27倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:竞争加剧风险、教培行业政策风险、募投项目进度不及预期等。
[2021-04-27] 学大教育(000526):业务稳步复苏,关注股权理顺后的经营效率提升-2021年一季报点评
■国信证券
2021Q1归母扣非净利润减亏66%，符合预期
2021Q1，公司收入6.92亿元/+15%，疫情影响消退业务逐步复苏；归母业绩盈利537万元，扭亏增133%，位于业绩预告中值符合预期；扣非业绩亏损1100万元，同比减亏66%，其中非经常性损益为1636万元，主要系疫情下学大教育享受的税收减免；EPS0.05元。
疫情后教育业务逐季回暖，期间费率优化效果良好
2021Q1，全资子公司学大教育收入恢复至2019年同期9成+水平；预计Q1教育业务同比2020年实现双位数增长，净利润预计盈利千万量级，主要系疫情后的业务复苏以及税收减免带动；设备租赁、房屋租赁两项业务对整体影响较小。公司毛利率27.25%/+2.98pct，教育业务的复苏+整合存量网点带动毛利率提升；净利率为0.68%/+3.36pct；期间费率同比下降0.76pct，其中销售/财务费率分别增0.11/0.85pct，管理/研发费率同比下降1.25/0.47pct，教育业务收入回暖摊薄刚性成本费用，期间费率有所优化。
变更证券简称明确战略方向，融资落地业务迎成长助力
2021年公司再融资方案顺利落地，募资资金净额为8.22亿元，分别用于教学网点建设、网点改造优化、OMO在线教育平台以及偿还股东借款，资金到位教育主业有支撑。随着股东借款逐期偿还，财务费用有望优化。并且创始人金鑫正式成为公司实控人，教育团队话语权加重；以及利益机制绑定完善，未来教育业务经营效率有望提升。近期公司正式更名学大教育明确未来战略方向，公司有望迎来新一轮成长。
风险提示:疫情复发停课、模型优化不及预期、公司治理等风险。
关注治理架构理顺后的经营效率提升，维持"增持"评级
综合考虑到再融资落地以及股东还款节奏，预计整体21-23年EPS为0.48/0.69/1.06元，其中学大教育21-23年EPS为0.86/1.03/1.36元，对应21-23年教育业务估值为42/35/26x，建议跟进创始人回归经营效率提升及教育业务收入结构改善，维持"增持"评级。
[2021-04-27] 学大教育(000526):疫情后逐步恢复,线上业务大幅增长-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2020年报:2020年公司营收24.30亿元,同降18.79％；归母净利润4368.8万元,同增215.09％；扣非归母净利润-8043.5万元,同降17111.33％；经营性现金流净额1.67亿元,同降32.73％；EPS(基本)0.45元/股,同增215.2％；ROE(加权)36.46％(+21.32pct)。
公司发布2021年一季度报告:2021Q1公司营收6.92亿元,同增15.31％；归母净利润536.7万元,同增133.47％；扣非归母净利润-1099.6万元,同增66.37％；经营性现金流净额3.33亿元,同增225.07％。
公司发布公告:中文证券简称由"紫光学大"变更为"学大教育"。
简评
新冠疫情后时代下公司逐步恢复,教培业务颇具韧性。2020Q1-4公司收入分别为6.00亿元、6.96亿元、6.39亿元、4.94亿元,分别同减20.9％、25.2％、14.0％、11.5％,去年二季度以来,降幅逐渐收窄。2021Q1实现收入6.92亿元,同增15.31％。疫情加速OMO发展,公司在线教育占比快速提升。受新冠疫情下上半年线下停课影响,2020年教育培训业务收入23.94亿元,同降18.92％。线下1对1辅导和小班组辅导收入分别为11.84亿元及3.31亿元,同降46.0％、45.4％。2020年公司推出在线一对一、在线小班课、学科训练营等课程,线上教育业务增长显著,2020年收入达7.66亿元,占教育培训比重达32.0％。
再融资顺利实施,学大创始人金鑫成为公司实际控制人。2021年公司通过非公开发行募集资金净额8.22亿元,用于教学网点建设项目、教学网点改造优化项目、OMO在线教育平台建设项目以及偿还股东紫光卓远借款。金鑫控制公司合计持有24.65％的股份,有望带领公司重回快速增长轨道。
20年毛利率略有下降,期待技术赋能下,未来运营效率提升。2020年公司毛利率为25.83％(-1.45pct),销售净利率为1.76％(+1.35pct,系非经常性损益大幅增加),截至2020年末,公司已在全国30个省份、110个城市拥有532家个性化学习中心,覆盖主要一、二线城市,并辐射三、四线发达城市,在目前A股K12教育公司中覆盖城市数量位列第一。
盈利预测及估值:预计公司2021-2023年营收分别为31.6、37.8、44.7亿元,同增分别为30.2％、19.4％、18.2％；归母净利润分别为0.57、1.02、1.40亿元,同增分别为31.5％、78.1％、36.8％；对应PE分别为74、41、30倍,维持"增持"评级。
风险提示:校外培训监管力度加强
[2021-04-26] 学大教育(000526):网点收缩提质,加大多元化和OMO布局-年报点评
■广发证券
20年Q2以来收入端逐步恢复,疫情影响下业绩仍有韧性。学大教育20年实现营收24.3亿元,同比下降18.8％,Q3、Q4营收分别恢复至19年同期86.0％和88.5％的水平。20年归母净利润0.44亿元,其中非经常损益1.24亿元增厚利润,扣非后净亏损0.80亿元。公司在疫情之下加强费用管控,20年销售、管理、财务费用率同比分别变动+1.3pct/-0.3pct/+0.5pct,基本保持平稳。子公司学大教育:20年实现收入24.65亿元,同比下降18.2％,其中教培业务收入23.94亿元;净利润1.77亿元,同比增长23.6％。20年疫情期间税费减免7127万元,预计剔除该项影响后学大教育净利润在1.06亿左右。盈利能力方面,20年教培业务毛利率为25.6％,同比下降1.45pct。
网点数量有所收缩注重提质,加强多元化产品和OMO布局力度。截至20年末,公司在110个城市拥有532家学习中心,较19年末净减少49家,主要是关闭部分老旧/效益不达标的网点,现存网点较优质。20年学大教育一对一、小班组、在线教育分别贡献收入11.8亿元、3.3亿元、7.7亿元,分别占收入49.5％。13.9％和32.0％。疫情期间公司加快推动OMO战略,推出在线一对一、在线小班组、学科训练营等课程,加强双线融合交付能力。同时加强了升学、新高考、艺考等多产品矩阵打造,有望覆盖更多个性化教培赛道差异化需求。
创始人回归叠加定增完成,治理结构改善增长可期。公司于2021年3月完成定增,募得资金净额8.22亿元。公司创始人金鑫定增完成后持股比例达到24.65％,21年4月金鑫成为公司实控人,公司治理结构和战略方向有望持续迎来积极变化。预计21-23年归母净利润分别为0.81亿元、1.12亿元和1.51亿元,参考可比公司,给予公司22年13XEV/EBITDA估值,对应合理价值43.2元/股,维持"增持"评级。
风险提示。K12监管趋严影响报名学习需求;师资流失风险。
[2021-04-25] 学大教育(000526):OMO战略转型驱动,开启智慧教育新征程-年度点评
■中航证券
2020年年报点评:
公司实现营业收入24.30亿元,同比下降18.79％;实现净利润0.44亿元,同比增长215.09％;其中,教育培训业务收入23.94亿元,同比下降18.92％。
门店OMO加速转型,"双螺旋"战略持续优化。报告期内,国内由疫情导致的停工、停课对公司线下教育培训业务造成了一定的冲击。为了降低疫情的影响,公司一方面加速拓展在线教育业务,推出在线一对一、在线小班组、学科训练营等课程,加速门店OMO转型;一方面深耕教研,加强课程研发,以科技赋能个性化教育,优化产品设计,提高运营效率,严控成本费用,推动主业发展。
科技赋能个性化教育,"线上+线下"深度融合。公司业务聚焦于K12教育培训业务,以个性化教育教学培训辅导为主,多形式、多场景、多产品覆盖K12差异化需求。截至报告期末,学大在全国30个省份、110个城市拥有532家个性化学习中心。研发方面,公司推行集中研发管理模式,重点开发线上线下整合互补的O2O教学平台、智能题库系统、打造个性化智能辅导平台等。研发人员净增加5人,研发人员数量占比由2019年的0.70％提升至0.93％;在销售/管理/财务费用分别同比下降-6.48％/-20.51％/-4.04％的背景下,研发投入同比小幅增加0.59％。"教研+"战略持续推进,从"教研+教师"、"教研+?课程"、"教研+平台"、"教研+评估"四个层面指导学大的教学研究,全面提升学大的教育教学质量。
盈利预测与投资评级:公司创始人金鑫回归,一方面解决了控股权归属问题,一方面有助于改善公司治理结构,稳步推进主营业务的快速发展。公司推进"双螺旋"战略优化,丰富个性化产品矩阵,加速门店OMO转型,科技赋能下,立体化的双线融合教学开启智慧教育新征程。预计公司2021-2023年归母净利分别为0.83/1.24/1.57亿元,对应三年PE分别为52.8倍/35.4倍/28.0倍。
风险提示:疫情反复带来不利影响、市场竞争加剧、国家政策法规调整、管理团队和师资流失、运营成本上升等。
[2021-04-22] 紫光学大(000526):业绩环比改善显著,定增落地促进全面发展-年度点评
■兴业证券
事件:公司公告20年度报告及21年一季度业绩预告:2020年实现营业收入24.30亿元,同比下降18.79％；归母净利润4,368.77万元,同比增长215.09％；扣非后归母净利润-8,043.53万元,同比下降17,111.33％；经营活动现金流净额1.67亿元,同比下降49.10％；20Q4营业收入4.94亿元,同比下降11.48％,归母净利润1,326.76万元,同比增长126.47％,扣非后归母净利润-4,943.47万元,同比下降11.18％。21Q1预计实现归母净利润450-650万元,同比19年增长78.23％-157.45％。
点评:
下半年业务稳步恢复,营收降幅收窄,归母利润增长主要系税收减免。20年公司实现营收24.30亿元,同比下降18.79％,符合预期。全年盈利相较19年明显增厚,主要系疫情期间税收减免等非经常性损益增长所致。20年上半年线下培训全面停摆,叠加中高考推迟导致业绩短期承压,上半年营收同比下降23.29％。Q3复课以来,公司业务稳步恢复、营收降幅收窄,Q4营收已恢复至19年同期88.52％。今年1季度盈利预计较19年同比增长78.23％-157.45％,疫情影响逐步消退。
OMO模式占比提升显著,严控成本对冲业绩压力。2020年上半年受疫情影响导致线下停课,公司采用提升线上交付能力和严控成本费用等措施积极应对。公司1对1、小班组、在线教育业务收入占比分别为49.86％、13.86％、32.00％,线上业务大幅增长主要系原有部分存量线下课程转为线上教学模式。2020年,公司期间费用率同比19年几乎持平。公司一方面减少广告投放、优化人员结构,降低市场费用和人工成本,利润率降幅显著小于收入降幅；另一方面深耕教研、提升竞争力,研发费用同比增长0.59％。
定增完成金鑫回归,募投资金将用于业务发展和偿还股东贷款。定增完成后,创始人金鑫重回管理层,有助于捋顺机制、激发公司增长动能。随募投资金到位,公司将开启新一轮扩张,截至20年末,公司已有教学中心532家,覆盖全国30个省份、110个城市。
盈利预测及投资评级:随疫情防控局势向好、培训业务有序恢复,公司聚焦1对1辅导,并不断推进小班组模式丰富产品矩阵。定增落地后,公司将实现管理效率、收入结构和偿债能力的多重提升:1)创始人金鑫回归管理层,有助组织结构捋顺；2)通过募资快速展店,扩大市占率和品牌声誉,并通过提高小班组和OMO模式占比提升整体毛利率；3)偿还贷款优化资本结构,降低财务费率。我们预计21-23年EPS分别为0.47/0.93/1.26元,21年4月21日收盘价对应的PE分别为82/41/30倍,首次覆盖,给予"审慎增持"评级。
风险提示:竞争加剧风险、教培行业政策风险、募投项目进度不及预期等。
[2021-04-22] 紫光学大(000526):紫光学大4月23日起证券简称变更为“学大教育”
■上海证券报
紫光学大公告，经公司申请，并经深圳证券交易所核准，自2021年4月23日起，公司中文证券简称变更为“学大教育”，英文证券简变更为“XUEDA”，证券代码“000526”保持不变。
[2021-04-20] 紫光学大(000526):逐渐走出疫情影响,未来经营效率望持续提升-年度点评
■东兴证券
事件:紫光学大2020年度实现营业收入24.30亿元/-18.79％；净利润0.44亿元/+215.09％。
疫情影响基本消退,个性化辅导在疫情下颇具韧性。从各季度来看,公司1-4季度分别实现收入6.00、6.96、6.39、4.94亿元,分别恢复至2019年同期的79％、75％、86％、89％,业务环比持续复苏。此外,今年一季度预期较2019年归母净利润实现78％-158％的增长,公司经营受到疫情影响已经基本消退,未来有望持续向好。从学大层面来看,学大教育全年实现营收24.65亿元,同比下降18.16％,其中教育培训业务收入23.94亿元,同比下降18.92％,净利润1.77亿元,同比增长7.18％,若剔除疫情下税收减免的影响,预计教育主业盈利约1亿元。可以看出,个性化辅导的应试属性更强,相对刚性的培训需求使公司业务在疫情下具有较强的韧性。
全国化布局已具规模,未来三年进入开店阶段。学大教育作为全国个性化教育领导品牌,深耕K12一对一课外辅导近20年,截至报告期末,学大教育在全国30个省份、110个城市拥有532家个性化学习中心,覆盖主要一、二线城市,并辐射三、四线发达城市。公司品牌力、影响力已经在多数进入的城市逐步建立,全国化网点布局方面在业内具有一定优势。同时,全国化布局也减小了局部地区疫情或政策变化对公司经营的影响。过去几年公司关闭了部分亏损老旧网点,持续改善单店经营效率,2020年在疫情影响下,公司单店收入450万元,做到了与2017年基本一致。在定增融资助力下,公司计划未来三年在全国增设176家教学网点,主要对已覆盖城市进行门店加密。在疫情+政策监管趋严背景下,行业供给端出清,公司网点扩张加密有望进一步提升市占率。
疫情推动线上化,未来经营效率有望持续提升。学大19年推出以OMO为本质的"双螺旋"教学模式,产品维度将扩展到素质教育、规划发展等多个领域；打通教学在时间及空间上的壁垒,进一步延伸教学半径,师生比逐步优化；同时也有望解决低线城市教育资源问题,推动公司下沉扩张。公司2020年适当加大研发投入,重点优化布局OMO教学平台、智能题库系统、个性化智能辅导平台,实现多终端呈现,提升客户线上使用体验。研发人员净增加5人,研发人员数量占比由2019年的0.70％提升至0.93％,研发投入同比小幅增加0.59％。2020年公司在线教育收入占比达32％,疫情后线上占比预期将恢复常态化,但总体占比有望较以往持续提升。未来,通过线上的方式增加学生周中上课频次,增加区域小组课,并提供一些需要专家老师交付的高毛利课程,从而提高单网点效率,扩大收入规模,提升毛利率水平。同时"教研+"战略夯实教学规范度与质量,不断完善公司教研资源。随着创始人回归,公司各方面管理正在不断规范化,在费用管理、提升效率方面有望得到改善。公司2020年人工开支下降带来的管理费用率较2019年下降0.28pct.,人效实现小幅提升。
盈利预测与投资评级:短期关注创始人回归、公司机制逐步理顺,未来债务问题有望解决；中期关注已覆盖城市的门店加密和单店模型优化；未来长期关注OMO模式下实现业务进一步扩张。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.59、1.10、1.70元。当前股价对应PE值分别为63、34、22倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:疫情反复影响线下培训复课,政策监管趋严,行业竞争加剧
[2021-04-20] 紫光学大(000526):疫情带来在线显著发展,股权结构理顺-年度点评
■中泰证券
事件:2020年,公司实现营业收入24.3亿元、同减18.79％,归母净利润4369万元、同增215％,扣非后净利润-8044万元、同减17111％,每股收益0.45元/股、同增215％
点评:
疫情带来在线显著发展,网点进一步缩减。2020年,学大教育收入24.65亿元、同减18％,其中教育培训服务收入23.9亿元、同减19％,净利润1.77亿元、同增24％,主要是出售曲速教育股权带来投资收益所致。受疫情线下停课的影响,一对一收入同减46％,小班组收入同减45％,在线教育得到显著增长,实现收入7.7亿元。网点进一步缩减,较上年末减少49家学习中心。
销售、研发费用率增长,管理费用率下降。公司在疫情期间,提高运营效率,严控成本费用,销售、管理费用绝对值下降,综合考虑收入下滑,销售费用率同增1.23pct至9.37％,管理费用率同减0.28pct至12.97％。研发方面,开发线上线下整合互补的O2O教学平台、智能题库系统、打造个性化智能辅导平台,优化现有系统的基础上,实现多终端呈现,为客户展现线上服务过程、服务结果及衍生服务等内容,研发费用率同增0.38pct至1.95％。
股权结构理顺,增长可期。定增完成后,学大教育创始人金鑫先生合计持有公司24.65％的股权,成为实际控制人,股权结构理顺。后续有望通过网点扩张、小班组模式深化及推进OMO模式,提升公司盈利能力。
投资建议:疫情带来学大收入下滑,但在线得到显著发展。随着股权结构的理顺,网点扩张、小班组模式深化和推进OMO模式有望带来业绩持续增长。预计2021～23年归母净利润1.06/1.69/2.05亿元,对应估值41x/26x/21x,维持"买入"评级。
风险提示:K12教培行业的政策风险;招生、学费提价不达预期,造成业绩不达预期;网点扩张进度不达预期。
[2021-04-20] 紫光学大(000526):个性化辅导业务彰显韧性,创始人正式回归再出发-2020年报点评
■国信证券
2020年归母净利润同增215％,符合预期2020财年,公司收入24.30亿元/-19％,疫情停课收入承压,归母业绩盈利4369万元/+215％,符合预期,扣非业绩亏损8044万元,EPS0.45元,1.2亿元非经损益系出售参股公司股权及税收减免。Q4单季,公司营收4.94亿元/-11％,归母业绩盈利1327万元/+126％,扣非业绩亏损4943万元,同比减亏11.18％。?疫情后业务逐季回暖,学大教育全年盈利彰显韧性2020财年,子公司学大教育全年营收24.65亿元,其中教育业务23.94亿元/-19％,实现净利润1.77亿元/+24％,剔除疫情下税收减免扰动,预计教育主业盈利约1亿元,彰显个性化辅导业务强刚需性。2020年末学大网点数为532个,净减少49个网点,系疫情下关闭部分亏损老旧网点;设备租赁收入764万元/-13％,房屋租赁收入639万元持平,业绩对整体影响较小。公司毛利率25.83％/-1.45pct,系疫情教育收入承压而成本刚性,净利率为1.76％/+1.35pct。销售/财务/研发费率分别增1.23/0.49/0.38pct,管理费率同比下降0.29pct,控费良好。
再融资方案顺利落地,关注创始人回归后业务优化进展2021年公司再融资方案顺利落地,募资资金净额为8.22亿元,分别用于教学网点建设、网点改造优化、OMO在线教育平台以及偿还股东紫光卓远的借款,资金到位教育主业有支撑,随着股东借款逐期偿还,财务费用有望优化。且创始人金鑫正式成为公司实控人,教育团队话语权加重,以及利益机制绑定完善,未来教育业务经营效率提升,公司有望迎来新一轮成长。
风险提示:疫情复发停课、模型优化不及预期、公司治理等风险。
创始人回归,教育经营效率有望提升,维持"增持"评级综合考虑到再融资落地以及股东还款节奏,预计整体21-23年EPS为0.48/0.69/1.06元,其中学大教育21-23年EPS为0.86/1.03/1.36元,对应21-23年教育业务估值为43/36/28x,建议跟进创始人回归经营效率提升及教育业务结构改善,维持"增持"评级
[2021-04-20] 紫光学大(000526):2021年轻装上阵,关注Q2高峰期业务进展和行业政策变化-公司财报点评
■方正证券
事件:1、公司公告2020年业绩,实现营业收入24.3亿元,归母净利润4369万元,子公司学大教育实现营业收入24.7亿元,归母净利润1.8亿元。2、公司发布《关于公司子公司申请2021年度K12业务及教育相关业务对外投资额度的公告》,计划2021年在全国新设(含原有非营利性培训学校变更为营利性培训学校)不超过80家K12体系及教育相关上下游业务产业的全资及控股子公司、民办非企业单位、营利性培训学校,申请对外投资额度1.2亿元人民币。
点评:1、2020年为业绩低点,随着疫情影响减弱、定增事项落地,2021年轻装上阵收入端:2020年公司实现营收24.3亿元,YOY-18.8％,子公司学大教育实现收入24.7亿元,YOY-18.2％。分上下半年来看,20H1/20H2分别实现收入13/11.3亿元,YOY-23％/-13％。收入下滑主要由于2020年上半年新冠肺炎疫情导致整个校外培训行业面临全国大范围暂停线下培训的冲击,尤其是线下1对1赛道季节性较强,Q2为收入确认高峰和利润高点,导致公司上半年业绩受影响较大,自Q3开始连续两个季度收入降幅持续收窄(Q1/Q2/Q3/Q4收入YOY-21％/-25％/-14％/-11％),我们预计21Q1将继续回暖。
分业务来看,公司99％的收入来自教育培训,其中1对1/小班组/在线教育收入分别为11.8/3.3/7.7亿元,占比49％/14％/32％,收入结构与去年变化较大的原因是20年线下培训机构暂停授课期间,公司课程主要采用线上方式进行交付。
分地区来看,东部/中部/西部地区收入分别为14.3/3.2/6.8亿元,YOY-20.3％/-22.9％/-13.1％。西部地区收入下滑幅度较小,可能由于多数省份线下复课时间较早,例如陕西、贵州、青海、云南、宁夏等省份最早开学时间集中在3月底至4月,而其他省份则在5-6月。
费用端:2020年公司各项费用率保持相对稳定,销售、管理、研发、财务费用率分别为9.4％/13％/1.9％/3.2％,变动幅度为+1.23/-0.28/+0.38/+0.49pct。全年合并报表层面7780万财务费用主要来自向上市公司股东借款的利息费用(截至2020期末短期借款余额15.9亿元,借款利率4.35％/年),母公司层面财务费用为1.2亿元。2、盈利预测与投资评级:近期教育培训板块政策或有较大变化,4月16日国务院办公厅同意调整完善民办教育工作部际联席会议制度,新增中宣部、网信办、工业和信息化部、文化和旅游部、国家卫生健康委、应急部等成员单位。我们认为落实长效、常态监管有利于教培行业健康发展,长期来看亦有利于规范经营、资金充裕且管理规范、推动教育普惠、提供优质内容与服务的头部机构提升集中度。我们预计公司2021-2023年收入为30.24/35.34/40.88亿元,归母净利润为1.09/1.93/2.89亿元,对应PE为40/23/15x,维持"推荐"评级。
风险提示:公共卫生事件风险、宏观经济下滑风险、政策风险、线下扩张不达预期风险、股东减持造成股价下跌风险、商誉减值风险、核心子公司业绩不达预期风险、核心骨干人员流失风险、行业估值中枢下移风险、控股股东相关风险等。
[2021-04-20] 紫光学大(000526):线上占比提升,巩固"双螺旋"模式优势-年报点评报告
■天风证券
2020年营业收入24.3亿元,同比减少18.79％。2020年营业收入24.3亿元,同比减少18.79％。4月19日,紫光学大公布年度报告,2020年营收24.3亿元,同比减少18.79％,其中Q1营收6亿,同比减少20.94％;Q2营收6.96亿,同比减少25.2％;Q3营收6.39亿,同比减少14.04％;Q4营收4.94亿,同比减少11.48％。归母净利0.44亿元,同比增加215.09％,其中Q1归母净利-0.16亿,同比减少735.1％;Q2归母净利0.6亿,同比减少34.67％;Q3归母净利-0.13亿,同比增加55.51％;Q4归母净利0.13亿,同比增加126.47％;20年扣非后归母净利润-0.8亿,同比减少-17111.33％。
公司子公司学大教育2020年营收24.65亿元(其中教育培训业务收入23.94亿元),同比减少18.16％,净利润1.77亿,同比增加23.60％。截至报告期末,学大教育有532家教学点,覆盖了全国30个省,110个城市,员工人数近11,000人,其中专职教师约6000人,形成较为强大教学网络。按地域划分,2020年紫光学大来自于东部地区收入14.33亿元(占比58.98％),同比减少20.31％;来自于中部地区的收入为3.2亿元(占比13.19％),同比减少22.90％;来自于西部地区的收入为6.76亿元(占比27.83％),同比减少13.07％。
维持盈利预测,给予买入评级我们认为紫学未来盈利能力有很大的提升空间,主要依据包括:1)股权变动后学大与紫学关系更紧密,股权治理理顺,净利率提升;2)公司关联借款有望通过定增解决,财务负担将大大降低;3)疫情客观上刺激线上教学发展,激活学大网校业务。我们预计学大业务2021-23年收入分别为38.5亿、46.1亿、55.17亿;净利分别为2.0亿、3.0亿、3.6亿;PE分别为18x、12x、10x。
风险提示:招生不及预期,核心高管流失,市场竞争激烈
[2021-04-14] 紫光学大(000526):疫情影响20年业务,定增顺利完成开启业务新阶段-2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告
■招商证券
公司发布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告,1)2020年公司实现营业收入24.30亿元,同降18.79％；归母净利润4368.8万元,同增215.09％；EPS(基本)0.45元/股,同增215.20％；ROE(加权)36.46％,同增21.32个百分点。2)公司预计21Q1归母净利润450-650万元,上年同期为亏损1603.43万元；EPS(基本)0.0382-0.0552元/股,同比实现扭亏为盈。我们预计2020-2022年归母净利润0.44/0.84/1.41亿元,分别同增215％/93％/67％,维持"强烈推荐-A"评级。
新冠疫情之下20年业务承压,21Q1有所好转。2020年新冠疫情之下,公司转化教学模式、提升运营效率、加强成本管控,但营收较去年同期仍有所下降。2020年归母净利润同增215.09％,主要是享受税费减免等政府优惠以及出售江苏曲速股权取得投资收益所致。进入2021年,国内新冠疫情已得到有效控制,国内经济持续复苏,21Q1公司业务同比实现扭亏为盈,预计2021年公司业务情况将有显著改善。
定增顺利完成,开启业务新阶段。3月19日,公司2156.8万股定增股份(发行价38.53元/股)已在深交所上市,募资净额合计8.22亿元,目前学大教育创始人金鑫通过天津安特、椰林湾、晋丰文化合计持有公司24.65％的股份,成为公司第一大股东及实际控制人。根据公司定增计划,公司将在3年内累计增设教学点176家,相比2019年底增长30.3％；同时将在3年内升级225个网点,提升网点使用效率。目前公司拟更名"学大教育",伴随金鑫回归实际控制人及网点建设项目持续推进,预计公司未来线上线下业务将加速推进,个性化培训服务范围将进一步延伸。
投资建议:伴随网点建设推进、教学设施升级及新冠疫情得到控制,预计公司2021年经营情况将显著改善,同时紫光卓远借款的逐步偿还也将改善公司盈利能力,预计2020-2022年营收24.30/33.86/38.05亿元,同比增长-19％/39％/12％,归母净利润0.44/0.84/1.41亿元,对应PE79.2/50.3/30.1,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:新冠疫情出现反复、网点建设不及预期、偿债风险等。
[2021-04-13] 紫光学大(000526):21Q1业绩持续恢复,关注行业政策变化,看好公司长期发展-事件点评
■方正证券
事件:公司公告2020业绩快报及21Q1业绩预告,2020年实现营收24.3亿元,yoy-18.8％,归母净利润4368.8万元,yoy+215.1％。21Q1预计实现归母净利润450-640万元,上年同期为-1603.4万元。
点评:
1、Q1北京以外地区正常复课,预计继续回暖,实控人已完成变更,东北区域总部、全国教师基地、课程研发中心、在线教育基地在大连布局公司2020年、归母净利润符合此前指引。收入端20Q1/20Q2/20Q3/20Q4分别为6.0/7.0/6.4/4.9亿元,YOY-21％/-25％/-14％/-11％,下半年起各季度收入同比下滑幅度逐步收窄,尽管春季北京地区线下培训复课仍待审批,但公司线上交付能力强,且全国其他地区均开课,因此预计21Q1继续回暖。
利润端20Q1/20Q2/20Q3/20Q4归母净利润分别为-1603/5990/-1345/1327万元,YOY-736％/-35％/55％/126％。下半年利润同比改善明显,主要由于税收减免等其他收益(Q1-Q3合计约7000万)、出售极课大数据股权取得投资收益(预计4759万元)。21Q1归母净利润预计为450~640万元,YOY+128％~140％,比19Q1增长79％~154％。
3月17日公司公告定增完成,募资净额8.2亿元,创始人金鑫变更为实控人。本次定增标志着公司治理结构、资产负债结构、发展战略发生重要转变。东北区域总部、全国教师培训基地、课程研发中心、在线教育基地布局中。
2、盈利预测与投资评级:近期教育培训板块政策传闻较多,或有较大变化,但我们认为长期将有利于规范经营、教师资格健全、资金充裕且管理规范、推动教育普惠、授课内容有益于学生学识和综合素质提升、提供优质内容与服务的头部机构进一步提升集中度。我们预计公司2021-2022年收入为30.9/35.6亿元,归母净利润为1.01/1.86亿元,对应PE为42/23x,维持"推荐"评级。
风险提示:公共卫生事件风险、宏观经济下滑风险、定增进展不及预期风险、线下扩张不达预期风险、股东减持造成股价下跌风险、商誉减值风险、业务剥离不达预期风险、核心子公司业绩不达预期风险、核心骨干人员流失风险、行业估值中枢下移风险、控股股东相关风险等。
[2021-04-07] 紫光学大(000526):紫光学大控股股东和实控人变更
■上海证券报
紫光学大公告，2020年12月17日，公司收到中国证监会下发的批复，核准公司非公开发行不超过28,858,532股新股。2021年3月19日，公司本次实际发行的21,567,602股新增股份已登记完成并在深圳证券交易所上市。根据《上市公司收购管理办法》等相关法律、法规和规范性文件的规定，以及公司本次非公开发行的结果、公司最新股权结构和董事会成员构成情况，公司由无控股股东变更为有控股股东，控股股东变更为天津安特、椰林湾和晋丰文化;由无实际控制人变更为有实际控制人，实际控制人变更为金鑫。
[2021-03-22] 紫光学大(000526):定增落地促变革,看好公司长期发展-事件点评
■方正证券
事件:公司董事会审议通过多项议案。
(1)公司拟变更简称为“学大教育”；
(2)子公司学成世纪与大连市甘井子区红旗街道办事处、大连华瀛置业有限公司签署《合作框架协议之补充协议(二)》,进一步约定布局高端双语学校、东北区域总部、全国教师培训基地、课程研发中心、在线教育基地、一站式教育综合体事宜；
(3)公司董事陈斌生辞职,董事会同意选举朱晋丽为非独立董事,朱晋丽现任任学大教育江苏大区总经理。
点评:1、定增落地、管理层焕新、简称变更,标志着公司进入全新发展阶段①定增落地:3月17日公司公告定增完成,发行价格38.53元/股,募集资金净额8.2亿元。其中,学大教育创始人金鑫控制的晋丰文化认购2.3亿元,占总金额的24％,锁定期为18个月。
发行完成后,公司总股本由0.96亿股变为1.18亿股；金鑫的持股比例由发行前的23.94％提高至24.65％。
②管理层焕新:此前紫光集团已出具承诺函,将支持金鑫提名半数以上董事会成员并支持其当选、支持金鑫成为实控人。
3月22日公司公告董事会成员变更,原董事陈斌生辞职,现学大教育江苏大区总经理朱晋丽获董事会审议通过选举非独立董事。朱晋丽于2005年开拓太原市场,任学大教育太原分公司总经理；2013年7月调任学大教育集团总部,任集团教管部高级总监；2015年5月任学大教育集团教研资源管理中心负责人；
2017年9月-2020年8月兼管学大教育集团人力资源管理中心；
2020年3月至今任学大教育江苏大区总经理,全面负责区域运营管理工作。
③简称变更:董事会审议通过议案,拟将证券简称由“紫光学大”变更为“学大教育”。
④与大连市甘井子区红旗街道办事处合作,拟在大连布局高端双语学校、东北区域总部、全国教师培训基地、课程研发中心、在线教育基地、一站式教育综合体。根据本次签署的补充协议,公司子公司学成世纪租用一处占地面积约950㎡、建筑面积约6,500㎡的商务办公楼,该办公楼是学大教育集团东北区域总部项目建设计划的关键环节,该总部项目已被列入大连市“重强抓”专项行动100个重点招商项目中,甘井子区红旗街道办事处将积极协助申请市、区政府相关优惠、补贴或者扶持政策。
协议租期为20年,租金为租期内前十年1.5元/平方米/日,其中第一年免租,第二、三年享受全额租金补贴,到期后根据约定履行情况和未来发展前景评估后续扶持政策。协议约定,公司须在5年期内实现如下阶段性目标,否则应退还租金补贴,并按照同期LPR利率向红旗街道办事处支付资金占用费:①设立不少于2户、每户年营业收入不低于1亿元人民币的市场主体；
②前述市场主体实缴外资注册资本不低于2000万美元；
③前述市场主体形成有效社会投资不低于1亿元人民币。
2、定增落地有效解决公司治理和债务负担两大问题,看好公司长期发展。本次定增募资将用于新网点建设、OMO网点改造、偿还股东借款,公司将重启增长策略,拟新增180家网点,促进收入端增长,同时减轻债务负担、改善经营效率,带来利润释放。行业层面,随着个性化1对1辅导赛道供需关系的边际改善,1对1赛道有望进一步扩容；关于监管,我们认为校外培训监管力度加大,长期将有利于经营规范、教师资格健全、资金充裕、管理规范、提供优质内容与服务的头部机构、有利于在线业务财务模型健康。
3、盈利预测与投资评级:我们预计公司20202020-2022年收入为24.3/30.9/35.6亿元,归母净利润为0.50.56/1.17/1.91.96亿元,对应PE为69/41/24x,维持“推荐”评级。
风险提示:政策风险、公共卫生事件风险、宏观经济下滑风险、定增进展不及预期风险、线下扩张不达预期风险、股东减持造成股价下跌风险、商誉减值风险、业务剥离不达预期风险、核心子公司业绩不达预期风险、核心骨干人员流失风险、行业估值中枢下移风险、控股股东相关风险等。
[2021-03-22] 紫光学大(000526):紫光学大拟更名为学大教育
■上海证券报
紫光学大公告，公司拟变更公司名称及证券简称。其中，中文全称由“厦门紫光学大股份有限公司”拟变更为“学大(厦门)教育科技集团股份有限公司”;证券简称拟变更为“学大教育”，本次公司变更公司名称及证券简称，与公司主营业务相匹配。
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