000516开元控股股票走势分析
≈≈ST国医000516≈≈(更新:22.01.29)
[2022-01-29] ST国医(000516):门诊住院量稳增至营收高增82％,云开见日在望-公司点评
■国金证券
业绩简评
2022年1月29日,公司发布2021年度业绩预告,2021年公司实现营收29～29.5亿元,归母净利润和扣非归母净利润分别为亏损7.35～8.25亿元和亏损6.5～7.5亿元。营收符合预期,净利润低于预期。
点评
下半年疫情影响较大,全年营收仍有82％高增长。(1)营收高增的来源:2021年度内,公司旗下三大综合性医疗院区西安高新医院、西安国际医学中心医院、商洛国际医学中心医院实现全面投用,公司医疗服务连锁网络初步形成,医疗服务业务整体规模有效扩大,实现门诊量、住院量、营业收入同比较大幅度增长,伴随各新建医疗项目陆续投用,行业影响力提升,公司整体医疗床位使用量处于快速提升阶段,运营成本、期间费用相较于营业收入依然处于较高水平。(2)亏损增大的来源:公司持有的交易性金融资产本报告期内公允价值变动收益初步预计对公司净利润影响约为-11,500万元;
公司2021年上半年实施限制性股票激励计划,并完成授予登记,本报告期产生费用对公司净利润影响约为-13,590万元。
中心医院床位使用率的继续上升,仍是未来最重要关注点。(1)中心医院是国内三家获JCI认证的民营三甲医院之一,高分通过JCI认证(9.89/10分)。(2)医院配有全国首台蔡司ZEISSKINEVO900机器人手术显微镜、西北首台西门子MAGNETOMSKyra3.0T术中磁共振成像设备(MRI)、第四代达芬奇Xi手术机器人、最长轴径的全景扫描PET-CTuExplorer等各类医疗设备6500余台(套)等诸多先进设备。(3)中心医院已完成呼吸、消化、血液、肿瘤、神经内科等8个专业的药物临床试验机构备案,并与国内外18家知名药企与CRO公司展开合作。
盈利预测与投资建议
根据公司业绩预告及其受到疫情与监管影响,我们调整营收预测,将公司2021/22/23年销售收入由28/55/68亿元,分别调整+3.6％/-28％/-15％至29/40/58亿元;将净利润由-6.07/0.74/2.63亿元,分别下调25％/278％/1％至-7.6/-1.33/2.60亿元。我们认为,短期的疫情影响和业绩波动是一过性的,公司是A股稀缺的、已验证其单院成功复制性的三甲综合医院集团的标的,高壁垒与成长性兼具。维持"买入"评级。
风险提示
医疗政策风险;市场竞争风险;人才短缺风险;床位使用率不及预期风险。
[2022-01-14] 国际医学(000516):旗下医院停业整顿 国际医学被ST
■上海证券报
因旗下两家医院停业整顿3个月，国际医学触发“被实施其他风险警示”。
国际医学1月13日晚公告称，旗下西安高新医院(下称高新医院)、西安国际医学中心医院(下称中心医院)收到西安市卫健委“停业整顿3个月，期满整改合格后重新开诊”等处理意见。
根据《深圳证券交易所股票上市规则(2022年修订)》(下称《上市规则》)相关规定，该事项触发了“上市公司股票被实施其他风险警示”的相应情形。公司股票自1月14日开市起停牌一天，自1月17日开市起复牌，并被实施其他风险警示，公司股票简称由“国际医学”变更为“ST国医”。
资料显示，国际医学前身为经营百货零售业务的陕解放，2011年末，国际医学以2.97亿元全资收购西安高新医院有限公司，实施“百货+医院”双主业。2018年，国际医学剥离百货资产，专注医疗业务。目前，国际医学正在运营高新医院、中心医院等大型综合性医疗机构，并按三甲标准建设西安国际医学康复医院。
高新医院日渐成为国际医学营收“主力军”。2020年年报显示，在国际医学披露的主要控股参股医院中，西安高新医院盈利最高，净利润达6066.81万元，同期国际医学归母净利润为4536.05万元。2021年半年报显示，高新医院营收达5.38亿元，在公司上半年13.06亿元的总营收中比重超四成。在国际医学披露的3家医院净利润情况中，仅西安高新医院实现盈利，净利润达4231.40万元，西安国际医学中心、商洛国际医学中心医院均处于亏损状态。
根据《上市规则》规定，公司生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常，交易所将对其股票交易实施其他风险警示。
值得注意的是，截至2021年三季度末，国际医学前十大股东中有多只基金在列。广发成长精选混合型证券投资基金持有3000万股，占公司总股本的1.32%，为国际医学第五大股东;工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金、广发聚丰混合型证券投资基金均持有1500万股，华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金持有1266.22万股，中银中国精选混合型开放式证券投资基金持有1053.40万股。
回溯这一事件，据微信公众号“西安发布”1月6日发布的消息，近日西安高新医院发生一起孕产妇流产事件引起社会广泛关注，造成恶劣社会影响。1月5日，经陕西省、西安市卫健委组织专家进行调查，认定该事件是一起责任事故。
1月13日早间，西安市卫健委通告，经研究，对高新医院、中心医院均作出“停业整顿3个月，期满整改合格后重新开诊”“给予警告”“全市通报批评，约谈该院主要负责人，并责成该院做好患者及家属安抚工作”等处理意见。通告发布后，国际医学股价出现跳水，快速封住跌停直至收盘，报收8.37元。
国际医学当日晚间公告称，将采取措施，努力消除风险，全力督促高新医院、中心医院严格按照通告要求，从即日起停业整顿，并在陕西省、西安市卫健委指导下妥善处理就诊患者疏导、员工培训及内部整改等相关工作。同时，进一步加强旗下医疗机构医疗收治管理工作，压实医疗服务保障责任，优化诊疗流程，畅通就医环节，加强人员培训，提升全员责任意识，坚决杜绝此类事件的发生。
[2022-01-14] 国际医学(000516):国际医学公司旗下辅助生殖医学业务正开展夫精人工授精项目
■证券时报
国际医学(000516)表示，目前公司旗下辅助生殖医学业务正开展夫精人工授精项目运行，尚未开展IVF项目。根据陕西省卫健委2021年3月20日发布的《陕西省卫生健康委办公室关于印发陕西省人类辅助生殖技术配置规划(2021-2025年)的通知》，对于批准实施夫精人工授精技术或者供精人工授精技术至少一年，且正式运行良好，符合国家相关规范要求的机构，按照“成熟一个，审批一个的”原则，批准其抽检开展体外受精—胚胎移植、卵胞浆内单精子显微注射技术。公司将积极与卫生主管部门保持联系，推动辅助生殖业务后续验收工作。
[2021-12-21] 国际医学(000516):西安疫情防控有序推进,公司经营趋势持续向好
■天风证券
全国疫情形势总体平稳,西安疫情常态化防控稳步进行2021年12月20日,国务院联防联控机制召开的新闻发布会上,国家卫生健康委疾控局副局长、一级巡视员雷正龙指出全国疫情形势总体平稳。内蒙古满洲里关联疫情已基本控制。浙江绍兴疫情发展态势趋缓,疫情外溢风险降低。西安-东莞关联疫情续发传播风险较高,近日发现有零星外溢病例,风险人员排查工作正抓紧进行。整体而言各地疫情防控工作已常态化,散发疫情在一定时间内基本可以得到有效控制。
西安多地启动全员核酸检测,风险消除后多家医院门急诊有望恢复目前西安防控工作持续推进,新一轮全员核酸检测将于2021年12月21日开始。应疫情防控工作需要,交大二附院、航天总医院等门急诊停诊,交大一附院门诊暂停3天。陕西省人民医院对门急诊区域进行全面消杀,12月15日除发热、儿童门诊外,其余门诊就诊恢复。目前看停诊主要是防疫风控管理和内部消杀的例行操作,待风险消除后预计各院将恢复接诊。
下半年迎来就诊高峰,公司经营趋势加速向上趋势不变2021年Q3公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营,医疗服务业务整体规模持续扩大。2021年第三季度以来,国际医学中心医院日住院床位接连创历史新高,最高已突破2300床,高新医院日住院床位数最高突破1400床,西安国际医学商洛医院日住院床位数较前期相比也出现明显增长。随着下半年就诊高峰来临,收入环比提速。2021年Q1-Q3收入分别为6.32、6.74及7.42亿元,2021年Q2及Q3环比增长分别为6.62％、10.11％,就诊量攀升带动业绩释放,四季度有望进一步放量。
妙佑合作落地,核心竞争力持续增强2021年12月8日,国际医学中心医院和西安高新医院与全球著名医疗机构美国妙佑医疗国际(MayoClinic)正式签署合作协议,成为妙佑医疗联盟成员医院,标志着国际医学中心和高新医院的医疗质量和医院管理水平已经接轨世界一流医疗服务体系。公司旗下医院在学科人才扩充、研究平台体系、品牌服务建设等方面不断精进,奠定了未来高速发展的基石。
盈利预测随着旗下医院就诊量持续爬升,业绩规模持续放量,公司有望成为医疗服务领域的黑马。预计公司2021-2023年营业收入分别为30.65/50.48/69.00亿元;归母净利润分别为-2.78/3.18/5.42亿元(不考虑公允价值变动收益);EPS分别为-0.12元、0.14元和0.24元。国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力,维持"买入"评级。
风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大
[2021-12-08] 国际医学(000516):国际医学旗下医疗机构加入妙佑医疗联盟
■证券时报
国际医学(000516)12月8日晚间公告，公司下属国际医学中心、西安高新医院于12月8日加入妙佑医疗联盟，正式成为妙佑医疗联盟成员医院。加入妙佑医疗联盟既标志着国际医学中心和高新医院的医疗质量和医院管理水平已接轨世界一流医疗服务体系，也为旗下医疗机构面向海内外患者提供多层次、多样化优质医疗服务创造良好条件，并将对公司经营产生积极而深远的影响。
[2021-10-28] 国际医学(000516):三季度收入环比提速,经营趋势加速向上-季报点评
■天风证券
事件2021年前三季度收入大幅提升,主业净利润减亏公司公布2021年三季度报,2021年Q1-3实现收入20.49亿元,同比大幅增长91.04％;实现归母净利润-5.85亿元,同比下降17.36％;扣非净利润-5.00亿元,同比减亏1.67％。
国际医学2021Q3收入环比提速,经营趋势加速向上2021年Q3公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营,医疗服务业务整体规模持续扩大。2021年第三季度以来,国际医学中心医院日住院床位达历史新高,突破2000床,高新医院日住院床位数最高突破1400床,西安国际医学商洛医院日住院床位数较前期相比也出现明显增长。2021年Q3单季公司实现营收7.42亿元,同比增长71.71％。随着下半年就诊高峰来临,收入环比提速。2021年Q1-Q3收入分别为6.32、6.74及7.42亿元,环比增长分别为6.62％、10.11％,就诊量攀升带动业绩释放,四季度有望进一步放量。
毛利率大幅提升,成本结构持续优化公司业务规模持续扩大,盈利能力不断优化,2021Q1-3毛利率为5.29％,同比增加15.48pct,净利率为-29.00％,同比增加18.21pct。公司管理费用率22.73％,同比下降4.27pct。财务费用率5.85％,同比降低3.54pct。
谋求高质量发展成果显著,核心竞争力持续增强2021年5月27日,公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过JCI认证,是医院向国际化高水平发展的重要里程碑。2021年6月16日公司与泰格医药签订《战略合作协议》,将在"医教研产投"深度协同。2021年9月17日公司实控人向公司全体员工发出增持公司股票倡议书,9月以来公司总裁、副总裁等高管陆续增持,彰显公司发展信心。2021年公司旗下医院在学科人才扩充、研究平台体系、品牌服务建设等方面不断精进,奠定了未来持续高速发展的基石。
盈利预测随着旗下医院就诊量持续爬升,业绩规模持续放量,股权激励深度绑定核心人员利益,公司有望成为医疗服务领域的黑马。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为30.65/50.48/69.00亿元;归母净利润分别为-2.78/3.18/5.42亿元(不考虑公允价值变动收益);EPS分别为-0.12元、0.14元和0.24元。国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力,维持"买入"评级。
风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大
[2021-10-28] 国际医学(000516):收入环比持续增长,经营利润实现同比减亏-公司信息更新报告
■开源证券
收入环比持续增长,经营利润实现同比减亏,维持"买入"评级
10月27日,公司发布2021三季报:2021Q3实现营业收入7.42亿(+71.71％,皆同比2020Q3),归母净利润-2.25亿(-45.78％),扣非净利润-2.07亿(-32.40％),经营现金流净额0.82亿(-5.86％),EPS-0.10元/股(-0.02元/股)。2021前三季度实现营业收入20.49亿(+91.04％,皆同比2020Q3),归母净利润-5.85亿(-17.36％);扣非净利润-5.00亿(+1.67％),经营现金流净额1.59亿(+191.96％)。公司收入端保持高速增长。按照股权激励目标,我们下调2021-2023年收入,考虑到2021年前三季度亏损、疫情影响以及未来几年折旧压力较大等因素,我们下调2021-2023年归母净利润,预计2021-2023年归母净利润分别为-6.45(原为0.60)、1.84(原为4.09)、3.84(原为5.75)亿元,EPS分别为-0.28/0.08/0.17元,当前股价对应P/E分别为-41.0/144.1/68.8倍,公司凭借医院平台延伸产业链,打开成长天花板,旗下医院病床使用率提升空间较大,维持"买入"评级。
剔除非经营因素下实现各季度逐步减亏,现金流自2020Q3持续为正
分季度看,2021年Q1/Q2/Q3收入分别为6.32亿元(同比2020Q1增长130％,环比2020Q4增长18％)、6.74亿元(同比2020Q2增长85％,环比2021Q1增长7％)、7.42亿元(同比2020Q3增长71％,环比2021Q2增长10％),营收整体实现了大幅增长,预计Q3由于7-8月国内疫情以及9月份西安全运会对外地患者就诊的影响,导致同比增速趋缓,但环比增速较2021Q2增加。从利润端看,仅考虑非经常性损益,2021Q1/Q2/Q3的扣非净利润分别为-1.30、-1.63、-2.07亿元,但考虑到2020年同期没有股权激励费用的影响,2021前3个季度剔除公允价值变动损益以及股权激励费用2方面因素后的经营净利润较2020年同期呈现减亏趋势。公司2021年前三季度经营现金流净额为1.59亿(+191.96％),实现大幅改善,主要系公司三大医疗院区全面投用后,医疗收入大幅增长,销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致,且公司经营现金流净额自2020Q3转正以来,持续为正。
风险提示:医保控费趋严,住院量爬坡速度不如预期。
[2021-10-27] 国际医学(000516):公司收入维持高增长,中心医院重回快速爬坡趋势-季报点评
■国盛证券
公司发布2021年三季报。公司Q1-Q3实现收入20.49亿元,同比增长91.04％,亏损5.85亿元,扣非后亏损5.00亿元。Q3单季度实现收入7.42亿元,实现收入增速71.71％,亏损2.25亿,扣非后亏损2.07亿元。
公司收入维持高增长。环比来看,公司Q3单季度实现收入7.42亿元,较Q2单季度6.74亿元收入有着进一步的增长,我们预计全年有望实现股权激励解锁条件的28.8亿元。分拆医院来看,根据中报各家医院的收入情况以及Q3各家医院的床位爬坡情况,我们估计Q3单季度中心医院收入在4.2-4.3亿、高新医院在2.7-2.8亿元、商洛医院0.3-0.4亿元。
公司中心医院已重回爬坡趋势。进入到秋冬季节以后,公司国际医学中心医院近期床位重回快速爬坡趋势,公司长逻辑没有发生变化:第一个阶段是以中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等4家医院为主导的12000张床位的"量价齐升"。第二个阶段则是以中心医院品牌效应做高端医疗服务以及相关的衍生业务,中心医院本身是全球已建成的最大单体医院,未来随着床位数的爬坡以及品牌的建设,有望在中心医院附近做衍生业务,如未来的慢性病区、慢性康复病区等业务,持续挖掘高端客户价值以及提升非医保业务占比。
盈利预测。预计公司21-23年收入为29.3、50.5、73.1亿元,分别同比增长82％、72％、45％,对应PS为9x、5x、4x。预计21-23年归母净利润为-7.0、2.2、5.5亿元,对应PE为-37x、120x、48x。公司处于收入快速放量期,维持"买入"评级。
风险提示:床位使用率提升不及预期;单床产出提升不及预期。
[2021-10-27] 国际医学(000516):疫情扰动下,营收同比近翻倍,盈亏突破在望-三季点评
■国金证券
业绩简评
2021年10月27日,公司发布3季报,2021年前三季度公司实现营收20.49亿元,同比增长91.04％,归母净利润和扣非净利润分别为-5.85和-5亿元;三季度实现营收7.42亿元,同比增长71.71％,归母净利润和扣非净利润分别为-2.25和-2.07亿元。业绩符合预期。
点评三季度疫情波动的情况下,公司单季度和前三季度的营收同比增长,分别仍有71.71％和91％。在上半年,公司的就诊与住院人次已有同比增长98％和80％;随着高新医院、中心医院和洛商医院这3大院区全部投入使用,其近万张床位医疗平台有望逐渐步入协同快速发展阶段。
中心医院床位使用率的继续上升,将是4季度的重要关注点。(1)中心医院是国内三家获JCI认证的民营三甲医院之一,高分通过JCI认证(9.89/10分)。(2)医院配有全国首台蔡司ZEISSKINEVO900机器人手术显微镜、西北首台西门子MAGNETOMSKyra3.0T术中磁共振成像设备(MRI)、西北首台飞利浦Ingenia3.0TMR-RT放疗定位磁共振设备、西门子"准7T"MAGNETOMPrisma3.0T磁共振成像设备(MRI)、陕西首台西门子SOMATOMForce超高端双源计算机断层扫描成像系统(CT)、西部首台飞利浦IQONSpectral计算机断层扫描成像系统(CT)、西部首台瓦里安Halcyon(速锐)智慧放疗系统、西北首辆卒中救护车、西北首套SORZEICG荧光3D高端腹腔镜、第四代达芬奇Xi手术机器人、最长轴径的全景扫描PET-CTuExplorer等各类医疗设备6500余台(套)。(3)中心医院已完成呼吸、消化、血液、肿瘤、神经内科等8个专业的药物临床试验机构备案,并与国内外18家知名药企与CRO公司展开合作。
盈利预测与投资建议我们维持营收预测,预计公司2021/22/23年销售收入为28/55/68亿元;根据目前疫情对医疗服务行业影响的不确定性,将净利润由-1.14/3.51/6.05下调484％/79％/57％至-6.07/0.74/2.63亿元。我们认为,公司是A股稀缺的、已验证其单院成功复制性的三甲综合医院集团的标的,高壁垒与成长性兼具。维持"买入"评级。
风险提示医疗政策风险;市场竞争风险;人才短缺风险;床位使用率不及预期风险。
[2021-09-17] 国际医学(000516):国际医学收关注函 要求说明实际控制人本次增持倡议的原因及目的
■证券时报
国际医学收深交所关注函，要求说明实际控制人本次增持倡议的原因及目的，是否存在配合相关股东减持的情形;要求公司说明对倡议人补偿能力、补偿保障措施的具体核查情况。
[2021-09-16] 国际医学(000516):国际医学实控人倡议全体员工增持公司股票并承诺兜底
■上海证券报
国际医学公告，公司收到实际控制人刘建申提交的《关于向公司全体员工发出增持公司股票的倡议书》，刘建申倡议公司和公司的全资子公司及控股子公司的全体员工积极买入国际医学股票，并承诺：按照该倡议的相关操作细则，凡2021年9月17日至10月11日期间通过员工本人证券账户以二级市场竞价交易方式净买入国际医学的股票，且连续持有12个月以上并在职的员工，若因在前述时间期间内增持国际医学股票产生的亏损，刘建申或其指定的下属公司将以自有资金予以补偿;若有股票增值收益则归员工个人所有。
[2021-08-27] 国际医学(000516):上半年保持高质量发展,业绩环比改善,成长逻辑逐步兑现-中期点评
■开源证券
医院业绩环比改善，成长逻辑逐步兑现，维持"买入"评级
8月26日，公司发布2021中报:2021H1实现营收13.06亿(+104.1%，皆同比2020H1),归母净利润-3.6亿(2021H1为-3.44亿)；扣非净利润-2.93亿(2021H1为-3.52亿)；经营现金流净额0.78亿(+129.9%)，EPS-0.16元/股(+0.01元/股)。收入保持高速增长。公司凭借医院平台延伸产业链，打开成长天花板；旗下医院病床使用率提升空间较大，我们维持2021-2023年盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为0.60/4.09/5.75亿元，EPS分别为0.03/0.18/0.25元，当前股价对应PE分别为421.8/61.6/43.8倍，维持"买入"评级。
收入端保持高速增长，剔除非经营因素下实现各季度逐步减亏
分季度看，2021年Q1/Q2收入分别为6.32亿元(同比2020Q1增长130%)、6.74亿元(同比2020Q2增长85%)，营收实现了大幅增长；从利润端看，2021前两个季度剔除非经常性损益及股权激励费用2个因素后的净利润呈现持续减亏趋势(2020Q4-2021Q2剔除该两方面因素后的净利润分别为-1.4、-1.3、-1.3亿元)。2021H1经营现金流净额为0.78亿(+129.9%)，实现大幅改善。
医院单床产出及就诊人次持续提升，成长逻辑逐步验证
医院业务高速增长，2020Q1-2021Q2营收和住院工作量逐季提升。高新医院2021H1门急诊和住院人数再创历史新高，单床产出呈现持续上升趋势，一期+二期总床位数1500张，依托医院目前的患者流量持续增加，预计2021年有望实现满负荷运营。中心医院2021H1门急诊总量突破31万人次(+252.13%)，住院人数突破2.7万人次(+144.55%)，手术量突破1万例，4-5月假期及JCI认证导致入住床位数短暂下降，但快速回升，目前在药物临床试验方面，可承接Ⅱ、Ⅲ、IV期药物临床试验。商洛医院2021H1实现收入0.51亿元(同比2020H1+3.57%)，净利润-0.39亿元(同比2020H1-530%，源于新院区开诊后折旧增加)，在医疗新技术开展与应用实现突破式进展，且已顺利完成三级综合性医院核定工作。
风险提示:医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。
[2021-08-27] 国际医学(000516):住院与就诊人次80％与翻倍增长,盈利在即-公司点评
■国金证券
业绩简评
2021年8月26日,公司发布中报,2021年上半年实现营收13.06亿元,同比增长104％,归母净利润和扣非归母净利润继续为亏损3.6亿元和2.9亿元。上半年门急诊量102.8万人次,同比增长98％,住院量5.76万人次,同比增长80％。业绩符合预期。
点评
就诊与住院人次同比增长98％和80％,营收同比高增长104％。随着公司3大院区全部投入使用,其近万张床位医疗平台开始步入协同快速发展阶段。
高新医院:2020年底投用的二期大楼新增的1000张床位逐步开放,2021年上半年,门急诊量突破65万人次,住院人数2.4万人次,手术量6700例,分别同比增长71％、55％和54％。高新医院肾脏内科透析室设备突破110台,已成为陕西省规模最大的血液透析中心。
中心医院:(1)门急诊总量31万人次,住院人数2.7万人次,手术量突破1万例,分别同比增长252％、145％和176％。(2)2021年5月27日,中心医院高分通过JCI认证(9.89/10分),成为国内三家获JCI认证的民营三甲医院之一。医院管理运营的国际化水平得以确认。(3)中心医院在2021年上半年,发表学术论文67篇,其中SCI14篇,并完成呼吸、消化、血液、肿瘤、神经内科等8个专业的药物临床试验机构备案,并与国内外18家知名药企与CRO公司展开合作。
商洛医院:2021年3月28日正式开诊,规划床位1800张,是按JCI和三甲标准投建的集医疗、教学、科研、预防保健和康复于一体的综合性医院。上半年,门急诊6.2万人次,住院人数突破5000人次,已完成三级综合医院核定工作。
盈利预测与投资建议
我们维持盈利预测,预计公司2021/22/23年销售收入为30.89/54.32/70.52亿元,净利润为-1.14/3.51/6.05亿元。我们认为,公司是A股稀缺的、已验证其单院成功复制性的三甲综合医院集团的标的,高壁垒与成长性兼具。维持"买入"评级。
风险提示
医疗政策风险;市场竞争风险;人才短缺风险;床位使用率不及预期风险。
[2021-08-27] 国际医学(000516):上半年收入端持续快速提升,医生资源凸显公司核心竞争力-中报点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营收13.1亿元,同比增长104.10％;实现归母净利润-3.60亿元,同比下降4.60％;实现扣非净利润-2.93亿元,同比增长16.81％。其中,Q2实现营业总收入6.74亿元,同比增长84.75％,环比增长6.65％;扣非净利润-1.63亿元,同比下降4.52％,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为0.78亿元,同比增长129.90％。
观点:公司收入端快速提升,国际医学高新医院和中心医院经营数据均创历史新高。报告期内,公司实现营收13.1亿元,同比增长104.10％,收入端维持了较高增速水平,彰显公司经营业绩稳步增长的新趋势。从门急诊量来看,报告期内共实现近103万人次,同比增长98.19％,住院量5.76万人次,同比增长80.42％。三大院区拆分来看,国际医学高新医院随着去年12月底二期大楼新增1000张床位的正式投放,门急诊和住院人数再创历史新高,门急诊总量突破65万人次,较去年同期增长70.75％,住院人数突破2.4万人次,较去年同期增长55.08％,手术量突破6700例,较去年同期增长53.90％;国际医学中心医院高分通过国际JCI认证,医院医疗质量和管理水平达到国际标准,品牌影响力不断提升,报告期内门急诊总量突破31万人次,较去年同期增长252.13％;住院人数突破2.7万人次,较去年同期增长144.55％;手术量突破1万例,较去年同期增长176.28％;国际医学商洛医院新院区也在报告期内投入使用,规划床位1,800张,门急诊总量突破6.2万人,住院人数突破5000人。
医疗行业存淡旺季之分,下半年或迎单月盈亏平衡。国内医疗市场存在淡季和旺季之分,一般春节后及国庆后的秋冬季是疾病多发的时段,也是医疗行业的旺季,随着公司夏天淡季收入水平和住院人数的不断稳固,相信当Q4医疗旺季来临之后,国际医学中心医院的住院人数将再起快速爬坡阶段,或引领公司单月实现盈亏平衡。股权激励落地,医生资源稳固凸显公司核心竞争力。报告期内,公司启动核心医疗骨干和管理团队股权激励计划,共授予544名激励对象35,279,116股限制性股票。充分利用上市公司这点优势,对稳定和激励公司医疗骨干起到重要作用,同时这也将极大保障公司的核心竞争力。
投资建议:我们认为2021年公司收入端将持续提升。一方面,2020年12月28日西安地铁六号线国际医学中心站开通将提高病人就诊的便利程度,有利于中心医院门诊就诊量的增长,进而提升门诊患者向住院患者的导流质量;另一方面高新医院新院区投入运营,病人转化率进一步提高、医院整体经营结构更加合理,国际医学整体业绩将逐步释放,未来前景值得期待。截至2021年8月27日,公司的收盘价为11.00元,总市值为250亿元,我们预计2021-2023年营业收入分别为31.80亿元、55.50亿元和71.70亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为-3.72亿元、3.94亿元和7.38亿元,对应的2021年-2023年EPS分别为-0.16元/股、0.17元/股和0.32元/股,市盈率分别为596.00倍、238.40倍和66.22倍。继续给予"买入"评级。
风险提示:1、诊疗环境恢复不达预期;2、病人数量不及预期;3、医保控费趋严。
[2021-08-27] 国际医学(000516):就诊推动收入规模放量,盈利结构持续优化-半年报点评
■天风证券
事件2021年H1收入同比翻倍,扣非净利润减亏公司公布2021年半年报公司实现收入13.06亿元,同比大幅增长104.10％％;归母净利润3.60亿元(含公允价值变动0.71亿元及股权激励费用0.31亿元)),同比下降4.60％％;扣非归母净利润2.93亿元,同比减亏16.81经营性现金流0.78亿元同比大增129.90。2021年Q2单季公司实现营收6.74亿元,同比增长84.75归母净利润1.77亿元,同比下降14.35％4.35％;扣非归母净利润1.63亿元,同比下降4.52％。经营性现金流自2020年Q3起逐季持续为正,2021年Q2现金流0.11亿元。
三大院区正式运营,就诊量推动业绩快速提升2021年H1公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营,就诊量进一步攀升。门急诊量10285万人次,同比增长98.19％98.19％,住院量576万人次,同比增长80.42％。就诊量带动各院区业绩放量,2021年H1高新医院实现收入5.38亿元(55.89％55.89％),净利润0.42亿元143.97％143.97％)。中心医院实现收入7.17亿元191.01％191.01％),净利润2.51亿元同比减亏26.85％26.85％)。
毛利率扭负为正费用控制日益优化随着公司业务规模持续扩大,盈利能力不断优化。2021年H1公司销售毛利率实现转正,达579％,同比大增19.07pct;.销售净利率27.94％27.94％,同比增加26.69pct。公司管理费用率21.55％％,同比下降8.58pct,财务费用率5.51％5.51％,同比下降4.69pct。
谋求高质量发展成果显著,核心竞争力持续增强2021年H1公司在学科搭建、研究体系、品牌建设等方面不断精进。2021年5月27日,公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过JCI认证,是医院向国际化高水平发展的重要里程碑。2021年6月16日公司与泰格医药签订《战略合作协议》,延展医院一体化布局。公司引进朱一平院长等著名专家加盟,人才梯队不断完善。公司2021年股票激励计划于2021年5月7日完成授予,持续激发核心员工积极性。
估值与评级随着旗下医院就诊量持续爬升,业绩规模持续放量,股权激励深度绑定核心人员利益,公司有望成为医疗服务领域的黑马。根据公司2021年H1业绩,考虑到疫情反复及JCI评审等因素影响,我们下调公司20212023年营业收入分别为30.6550.4869.00亿元前值36.8056.6571.48亿元));归母净利润分别为2.783.185.42亿元(前值1.242.964.42亿元不考虑公允价值变动收益);EPS分别为0.12元、0.14元和0.24元。国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力,维持"买入"评级。
风险提示床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务进展不及预期;JCI认证未能续评
[2021-08-27] 国际医学(000516):公司三大院区协同发力,实现预期高质量增长-中期点评
■兴业证券
事件:近日,国际医学发布了2021年中报。报告期内,公司实现收入13.06亿元,同比增长104.10％;实现归母净利润-3.60亿元;实现扣非归母净利润-2.93亿元;实现经营现金流净额0.78亿元。
盈利预测与估值:2018年公司剥离零售业,全面转型高端医疗服务业。西安国际医学中心已于2019年Q4顺利投入运营,开诊后,服务规模实现快速增长;高新医院二期、商洛国际医学中心新院区分别于2020年12月、2021年3月陆续开诊,三大院区协同发展,诊疗能力更上一层楼。公司体内医疗机构定位面向西安,辐射西北五省,区位优势明显;同时,拥有大型综合医院管理的丰富经验,专家库储备充足,确保盈利能力。在政府采取多种举措鼓励社会办医,引导社会力量发展医疗卫生,逐步形成多层次多样化医疗服务新格局下,公司业绩有望持续快速增长。我们调整了公司盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为-0.19、0.09、0.29元,对应2021年8月26日收盘价的PE分别为-58.7X、128.7X、37.9X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:医院住院量提升不及预期,IVF审批进展低于预期,主营业务持续亏损风险。
[2021-08-27] 国际医学(000516):业绩符合预告区间,收入继续快速爬坡-半年报点评
■国盛证券
公司发布2021年中报。2021H1公司实现收入13.06亿元,同比增长104.10％,实现归母净利润-3.60亿元,实现扣非后归母净利润-2.93亿元。Q2单季度来看,公司实现收入6.74亿元,同比增长84.75％,实现归母净利润-1.77亿元,实现扣非后归母净利润-1.63亿元。中报业绩符合预告区间。公司业绩与此前公告的2021年半年度业绩预告一致,符合预期。分医院来看:
中心医院:2021H1实现收入7.17亿元,同比增长191.01％。2021年5月27日,西安国际医学中心医院高分通过得JCI认证,这标志着该院医疗质量和医院管理水平与国际先进标准接轨,跻身全球医院管理先进行列,由于JCI认证过程中一定程度影响了医院运营,假设加回后中心医院会有更高的收入增长。
高新医院:2021H1实现收入5.38亿元,同比增长55.89％。随着高新医院二期于去年12月份开始投入使用,凭借多年口碑快速放量。
商洛医院:2021H1实现收入0.51亿元,同比增长3.36％。商洛医院(新院区)已于2021年3月28日正式开诊,规划床位1800张,目前已经顺利完成三级综合性医院核定工作,将大幅增加该院在所在区域的市场竞争力。
股权激励绑定医生长期利益,业务稳步推进中。
公司于今年6月份完成股权激励计划,激励对象544人,授予数量为3528万股。股权激励解锁条件是以2020年营业收入为基数,2021-2023年营业收入增长不低于80％、160％、280％,保证未来三年收入高增长的同时,绑定了核心医生利益,长期逻辑更有保障。
公司于今年6月份与泰格医药达成战略合作。泰格医药是国内的临床CRO龙头,和公司签订战略合作协议,我们认为将在中长期的角度增强公司的核心竞争力:1)签订战略协议的核心原因是对公司临床资源的认可。公司的中心医院是全球最大的单体医院,双方战略合作的前提条件就是泰格医药对公司临床资源价值的认可。2)泰格医药加持下,公司品牌力有望进一步提升。双方将以西安国际医学中心医院为依托,合作打造一流的研究型医院,一方面有望进一步提升中心医院在中西部地区的品牌影响力,同时也将进一步提升公司对医生资源的吸引力,满足后续的发展规划?公司的医美大楼于今年6月开始正式动工,高附加值板块起航。依托于中心医院平台及郭树忠团队的专业技术,有望迅速树立品牌,成为公司未来业绩增长的重要驱动力。后续的辅助生殖、中高端妇儿、康复、特需医疗等高附加值板块有望在公司中心医院的平台上逐步兑现。
投资逻辑再梳理:我们认为,公司发展逻辑可以分为两个阶段。
第一个阶段是以中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院为主导的12000张床位的"量价齐升",目前中心医院在19年9月开诊后发展迅速、高新医院新院区已于去年12月投入使用带来新一轮增长期、商洛新院区今年3月28日开诊、康复医院预计明年开诊。以公司的中期目标来看,12000张床位有望贡献100万的平均单产、15％左右的净利率,对应120亿收入、18亿净利润。
第二个阶段是以中心医院品牌效应做高端医疗服务。中心医院本身是全球已建成的最大单体医院,未来随着床位数的爬坡以及品牌的建设,有望在中心医院附近做衍生业务,如未来的慢性病区、慢性康复病区等业务,持续挖掘高端客户价值以及提升非医保业务占比。
盈利预测。我们预计公司21-23年收入为30.53、50.16、75.45亿元,分别同比增长90.0％、64.3％、50.4％,对应PS为8x、5x、3x。预计21-23年归母净利润为-4.87、2.22、5.86亿元,分别同比增长-1172.7％、扭亏、163.7％,对应PE为-77.1x、169x、64x。公司处于收入快速放量期,维持"买入"评级。
风险提示:床位使用率提升不及预期;单床产出提升不及预期。
[2021-08-25] 国际医学(000516):23载深耕JCI三甲三院万床,厚积薄发在即-公司深度研究
■国金证券
综合性医院稀缺标的,医院+床位数量双扩张,盈亏拐点将至。经过二十余年的发展,医疗服务业务规模快速增长。国际医学高新医院、国际医学中心医院和商洛医院新增床位已投入使用,另新增康复中心和辅助生殖中心。预计2021/22/23年实际使用床位数将分别达到2808、5032和8260张床,业绩将步入盈利上升通道。此外,公司已于2021年1月完成定向增发,募集资金10亿,将更好助力公司快速发展。
地处中西部医疗资源高地,三甲三院JCI品质保证,空间可期。(1)陕西省在西北五省中的三级医院占比相对较高,而西安作为陕西的省会城市,汇聚了更优质的医疗资源,具有明显的虹吸效应。(2)国际医学中心医院开诊1年零7个月就通过了JCI认证,总分为10分,西安国际医学中心医院得分为9.89分。目前国内共有62家医院通过JCI认证,多位于沿海发达城市,西安市仅西安曲江妇产医院和西安国际医学中心医院,也是西北五省仅有的两家JCI认证医院。同时,国内JCI认证的三甲医院仅十家,私立三甲级医院三家,西安国际医学中心医院位列其中,医院实力可见一斑。
综合+专科医院充分发挥集团协同效应,高附加值板块成长性强。从最初的高新医院到三大院区及至四家医院12000张床位,公司在辅助生殖、医美整形、康复、中高端妇儿等业务板块也进行了布局。我们认为,综合医院将随着床位数的提升,巩固其平台效应;根据业内同行数据,预计高新医院和中心医院单床收入均可达到100万以上,且逐年增长。同时,凭借高新医院的学科优势、专业的医师团队以及先进的设备,结合其市场化运营机制,公司的辅助生殖业务和康复中心也将快速发展。康复和中高端妇儿市场将能进一步提升公司的盈利能力。
投资建议与估值
我们预计公司2021/22/23年销售收入为30.89/54.32/70.52亿元,净利润为-1.14/3.51/6.05亿元。考虑到公司的成长性和稀缺性,给予2022年96倍PE估值和9倍PS估值,我们审慎选取中间值,认为公司的合理市值为412.84亿元,对应目标价18.14元。给予公司"买入"评级。
风险提示
医疗政策风险;市场竞争风险;人才短缺风险;床位使用率不及预期风险。
[2021-07-12] 国际医学(000516):2021上半年收入同比环比皆实现稳定增长,预计Q3有望迎来业绩加速-公司信息更新报告
■开源证券
假期、JCI认证等导致增长阶段性放缓,预计Q2减亏,维持"买入"评级
7月9日,公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021H1营业收入为13-13.1亿元(同比2020H1增长103.11％-104.67％),归母净利润为亏损3.52-3.62亿元(同比2020H1下降2.31％-5.22％),考虑2021H1非经常性损益0.71亿元,扣非净利润为亏损2.81-2.91亿元(同比2020H1增长17.46％-20.29％)。按照2021H1业绩预告中值计算,2021年Q1/Q2营收实现了大幅增长,从利润端看,考虑到2020H1净利润-3.44亿元仅有30万交易性金融资产公允价值变动损益且没有股权激励费用的影响,2021前两个季度剔除该两方面因素后的净利润实现了持续减亏,Q2收入同比及环比增速皆较Q1趋缓主要因为Q2本为淡季,且清明、五一假期以及5月份的JCI认证导致中心医院住院人次增长趋缓。随着Q3逐渐进入疾病高发季节,且2021下半年相比2020年下半年,中心医院有地铁开通、JCI认证通过、医生队伍持续扩大、医美等专科实力更强等优势,预计Q3起床位数量爬坡有望加速,经营情况依然向好,我们维持2021-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为0.60/4.09/5.75亿元,EPS分别为0.03/0.18/0.25元,当前股价对应PE分别为628.4/91.7/65.3倍,维持"买入"评级。
借助医院平台延伸产业链扩大成长空间,医疗服务院区产能利用率快速提升
凭借医院平台延伸产业链,打开成长天花板:国际医学基于庞大患者基数、医院平台,能够延伸产业链,且公司通过开展康复、医美、辅助生殖等消费属性较强科室,打造专科优势,提升盈利能力水平。公司现金流情况好,资金优势明显,助力产业链及业务扩张。预计公司未来业务布局会增加更多自费、商保项目,由此打开成长天花板,医院平台价值逐渐凸显。中心医院、高新医院的床位入住率均处于快速提升阶段,商洛医院新院区于2021年3月28日开诊,通过公司内部优质医疗资源对接等优势的保障,商洛医院将实现跨越式发展。
风险提示:医保控费趋严,住院量爬坡速度不如预期。
[2021-07-11] 国际医学(000516):经营提升趋势延续,核心竞争力进一步增强-公司点评
■天风证券
2021年上半年整体业绩符合预期
公司公布2021年H1业绩预告,预计实现收入13.00-13.10亿元,同比大幅增长103.11％-104.67％;预计实现归母净利润-3.52--3.62亿元;扣非净利润较上年同期减亏幅度明显,整体业绩符合预期。
国际医学收入规模持续提升,扣非净利润持续减亏2021年Q2公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营,就诊量进一步攀升。2021年Q2单季公司实现营收6.68-6.78亿元,同比增长83.01-85.75％;若剔除公允价值变动收益及对净利润影响(约-7124万元),公司Q2主业净利润-0.98--1.08亿元,同比减亏30.36-36.82％。此外,股权激励费用对公司净利润影响约为-3127万元。
谋求高质量发展成果显著,核心竞争力持续增强2021年5月27日,公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过JCI认证,是医院向国际化高水平发展的重要里程碑。2021年6月16日公司与泰格医药签订《战略合作协议》,将在"医教研产投"深度协同,延展医院一体化布局。公司引进朱一平院长、王志军教授等著名专家加盟,人才梯队不断完善。公司2021年限制性股票激励计划于2021年5月7日完成授予,拟向544名激励对象授予3527.91万股限制性股票,持续激发核心员工积极性。2021年公司旗下医院在学科人才扩充、研究平台体系、品牌服务建设等方面不断精进,向国际先进水平接轨,奠定了未来持续高速发展的基石。
就诊高峰将至,有望推动医院就诊进一步放量与全国三级医院总诊疗人次及出院人数增长规律类似,受假期、季节及JCI评审等因素影响上半年就诊量增长相对平稳,下半年是全年的就诊高峰。旺盛的就诊需求推动公司旗下中心医院就诊人数在下半年快速提升,2020年H2医院实现收入4.74亿元,环比增长92.38％。随着秋冬季就诊需求激增,公司旗下各医院业绩有望凭借高水平医疗服务延续高速增长态势。
估值与评级
随着旗下医院就诊量持续爬升,业绩规模持续放量,股权激励深度绑定核心人员利益,公司有望成为医疗服务领域的黑马。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为36.80、56.65、71.48亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为1.24、2.96、4.42亿元(未考虑股权激励费用及公允价值变动收益);EPS分别为0.05、0.13和0.19元。考虑国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上所具有的优势和潜力,给予公司2021年PS为16.93倍,目标价27.37元,维持"买入"评级。
风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;新业务进展不及预期;业绩预告为初步测算结果,以半年报为准
[2021-07-11] 国际医学(000516):收入延续高增长,中心医院平台效应逐步显现-中期点评
■国盛证券
公司发布2021年中报预告。公司预告,2021年上半年实现收入13.00～13.10亿元,亏损3.62～3.52亿元。其中,交易性金融资产本报告期内公允价值变动收益对公司净利润影响约为-7,124万元,同时公司2021年上半年实施限制性股票激励计划,本报告期产生费用对公司净利润影响约为-3,127万元。
收入延续高增长,三大医院持续放量。从Q2来看,公司单季度收入为6.68～6.78亿元,同比增长83％～86％,延续收入高增长的趋势,我们认为主要系公司三大医院持续放量所致:1)国际医学中心医院:中心医院附近去年12月开通地铁,今年上半年门诊量与住院病人数量快速爬坡,此外中心医院在Q2以9.89的高分(总分10分)通过了JCI认证,由于JCI认证过程中影响了医院运营,假设加回后Q2会有更高的收入;2)高新医院:新院区12月21投入使用,凭借多年口碑快速放量;3)商洛医院:商洛新院区今年3月28日开诊,逐步开始放量。
医美大楼正式动工,高附加值板块起航。公司的医美大楼于2021年6月开始正式动工,依托于中心医院平台及郭树忠团队的专业技术,有望迅速树立品牌,成为公司未来业绩增长的重要驱动力。后续的辅助生殖、中高端妇儿、康复、特需医疗等高附加值板块有望在公司中心医院的平台上逐步兑现。
投资逻辑再梳理。我们认为,公司发展逻辑可以分为两个阶段,目前处于中短期的逻辑兑现的过程以及中长期逻辑的验证过程中。随着市场的认知提升,公司的估值有望进一步扩张:
1)中短期逻辑:公司中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等12000张规划床位"量价齐升"的过程,关注中心医院月度的床位变化情况以及单床产出变化情况。
2)中长期逻辑:中长期看公司中心医院院区的平台价值。国际医学中心医院拥有中西部地区领先的医生资源以及医疗设备,做八大专科的医疗综合体,包括心脏、胸科、脑科、消化、肿瘤、血液、骨科及妇科,我们预计将成为中西部地区的医疗高地。基于中心医院未来的平台价值,一部分的逻辑是周边地区的延伸项目,比如依托于中心医院流量的慢性病区、慢性康复病区等未来的可能性;另一部分的逻辑则是其中部分专科的衍生复制的可能性,比如医美、辅助生殖、康复、放疗等。
盈利预测。我们预计公司21-23年收入为31.11、52.19、78.51亿元,分别同比增长93.6％、67.8％、50.4％,对应PS为12x、7x、5x。预计21-23年归母净利润为0.58、3.68、7.75亿元,分别同比增长28.2％、533.6％、110.4％,对应PE为645x、102x、48x。公司处于收入快速放量期,维持"买入"评级。
风险提示:床位使用率提升不及预期;单床产出提升不及预期。
[2021-06-29] 国际医学(000516):依托三甲平台优势,赋能康复专科发展-康复专题研究
■天风证券
深耕二十余年聚焦主业,康复专科体系实现全覆盖
国际医学拥有超过20年的医疗服务管理经验,已发展成为拥有西安国际医学中心医院、西安国际医学高新医院、西安国际医学商洛医院三大综合医疗院区的医疗服务集团。公司旗下各医院康复专科体系建设完备,西安国际医学高新医院建有神经内一科和骨五科,国际医学中心医院的康复医院下设儿童康复科、神经康复科、心肺康复科、运动康复科及康复评定治疗部等专业康复科室,商洛国际医学中心医院康复医学科的康复中心是重点发展科室,此外还有在建的西安国际康复医学中心提供更加全面的各专科的康复医疗服务。
康复行业潜在需求巨大,政策加持市场规模持续提升
人口老龄化的加速、慢性病人口数量的增加、居民康复意识的增强以及国家对残疾人康复需求的重视与财政支持是推动康复需求持续增长的重要因素。毕马威预计2021年达到1032亿元。近年来多部门陆续出台政策支持康复医疗事业快速发展。2021年6月国家卫健委等八部门发布《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》,进一步明确康复医疗发展思路和方向。国际医学旗下医院康复学科实力不俗康复医院是西安国际医学中心的重点专科医院。西安高新医院康复医学科是"国家临床重点专科建设项目""陕西省优势专科",目前已形成神经康复专科。西安国际康复医学中心一期规划建筑面积42.5万平方米,最大床位3600张。国际医学康复学科不断完善人才梯队,引入包括朱一平院长、张正湘副院长、李鑫铭主任等众多康复领域专家加盟,使得国际医学康复体系得以快速发展。
三大院区齐发力,业务高速发展
2020年公司实现收入16.07亿元,其中高新医院实现收入7.99亿元,国际医学中心医院快速发展,2020年实现收入7.21亿元。目前商洛医院新院区1800张床位已投入运营,3600张床位的康复医院正稳步推进建设中。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2021-2023年营业收入分别为36.80、56.65、71.48亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为1.24、2.96、4.42亿元(未考虑股权激励费用);EPS分别为0.05、0.13和0.19元。目前同类公司2021年对应平均PS为25.85倍,考虑国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上所具有的优势和潜力,给予公司2021年PS为16.93倍,目标价27.37元,维持"买入"评级。
风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务发展不及预期;JCI认证未能续评
[2021-06-28] 国际医学(000516):国际医学康复医学中心医院开工建设 完善全生命周期医疗健康服务平台
■中国证券报
6月28日上午，西安国际康复医学中心医院(东院区)项目开工仪式暨整形医院新楼奠基仪式举行。国际医学实际控制人刘建申、董事长史今、陕西建工集团第五建筑工程有限公司副总经理孙勇，国际医学副董事长王爱萍、副总裁孙文国、丁震，国际医学中心医院院长尹强、总经理王志峰，康复医学中心医院院长贺西京、总经理郑宏志，国际医学中心医院整形医院院长郭树忠等出席了仪式。
据了解，西安国际康复医学中心医院(东院区)项目正式开工，也标志着国际医学“生命养护中心”项目启动，项目规划占地181亩，总建筑面积48.7万平方米，由整形医院、急诊中心、口腔医院、生命养护中心及住院部等单位组成，项目将分阶段建设实施，设计床位5000张，为践行“健康中国”“健康陕西”做出有力的支撑和更大贡献。
西安国际康复医学中心医院院长贺西京介绍称：“西安国际康复医学中心医院由东西两个院区构成，西院区规划建筑面积42.5万平方米，床位3600张，由国内外综合设计院倾力打造，按照国际JCI认证标准和国家三级甲等综合医院标准规划，是一所集医疗、科研、教学、培训、康复于一体的全球超大专业康复医院。西地块目前已进入内部装修和设备安装阶段，将在今年底建成。目前开工建设的是东院区，这里将建设一座‘生命养护中心’大楼，针对亚健康人群，通过预防医学、康复医学、传统医学与现代医学相结合的手段，实现心、身、灵三位一体的健康管理，帮助亚健康人群找回精气神和健康的体魄。患者进入生命养护中心后，通过健康初检进行预检评估，有疾病的患者转入国际医学相应科室检查治疗，亚健康患者根据评估结果，给出个性化疗愈方案。生命养护中心是西安国际康复医学中心医院的重要组成部分，也是国际医学城的核心板块。”
公司表示，随着西安国际康复医学中心医院(东院区)项目暨整形医院新楼奠基仪式的落成，标志着国际医学整形医美大楼及康复健康管理项目正式落子，也成为国际医学完善大健康医疗服务体系布局的重大举措，伴随着国际医学从生殖医学到健康管理、从综合医疗到康复医养的全方位、全生命周期的医疗健康服务体系的加速建设，凭借其平台优势、规模优势、技术优势以及医疗品质增强群众幸福感。
[2021-06-19] 国际医学(000516):国际医学不忘初心 佑护无上价值
■中国证券报
作为西北第一家上市公司，28年间，国际医学完成了由零售到医疗服务的转型，并走出了一条综合医疗高质量发展之路。日前，公司运营的国内最大单体医院西安国际医学中心医院以高分通过JCI认证，标志着西安国际医学中心医院跻身医院管理先进行列。国际医学实际控制人刘建申接受中国证券报记者采访时表示，“国际医学正朝着全生命周期的医疗大健康服务平台迈进，将以国际同步的先进医学技术，为更多人创造健康价值，这是我们的初心和使命。”
不懈追求 深耕健康事业
早在1997年，国际医学的实际控制人刘建申就从投资建设第一家医院——西安天健医院起步，开始了在医疗健康领域的耕耘。
时隔24年，再度谈及彼时开办医院的初心，刘建申表示：“我们办医院的初心就是要全心全意为群众健康服务，回馈社会，报效国家。”
从创办西安天健医院(西安高新医院前身)转型医疗服务，到2002年西安高新医院开诊以来，不断探索新体制、打造新模式，克服了重重困难，走出一条不同寻常的发展之路。2009年8月，西安高新医院获批成为中国首家社会办医三级甲等医院。
西安高新医院的成功，加快了国际医学在医疗健康领域的布局步伐。2018年，公司正式剥离零售板块，全面回归医疗主业。2019年9月25日，国内最大的单体医院西安国际医学中心医院在西安落成正式开诊运营。
在如今新打造的西安国际医学中心医院，“以患者为中心”的理念贯穿在医院的方方面面，从设计之初就设置医院整体建筑环绕动线，专科医院独立挂号，从源头上解决了患者的分流难题，极大减少了就医等待时间，并避免了交叉感染。
国际医学秉持“让患者有尊严的生活，让医者有尊严的工作”的理念，做对社会有益的事情，已然成为企业的行动准则和坚守的文化内核。
从1993年上市至今，国际医学已发展成为拥有西安国际医学中心医院、西安国际医学高新医院、西安国际医学商洛医院三大综合医疗院区的医疗服务集团。同时，国际医学以地市级医院、社区医疗中心为终端，搭建分级诊疗网络。
谈及作为上市公司，如何创造企业价值，刘建申显示出了一如往昔的自信与笃定。他表示，医疗服务要为更多的人创造更好的健康价值，在满足社会需求，创造社会价值的同时，企业自身也会得到社会的认可，为社会和企业创造附加的经济价值。
坚守初心 佑护生命价值
西安国际医学中心医院的每个角落，都渗透着浓浓的人文关怀。
中国证券报记者了解到，早在设计之初，西安国际医学中心医院就充分考虑患者就医的便利性和医生工作的效率性统一，将医技楼设立在医院中心区位，各大专科医院环绕围合式分布。这样的设计极大地方便了患者在医院检查就诊的流程，医院内部设有“招手停”摆渡车，更加方便患者就医。
西安国际医学中心医院内部装修也是细节满满，医院内部根据功能划分采用不同色调、走廊两侧以孩子们五颜六色的绘画作品装点，充满童真与活力。
不仅如此，为方便家属陪护，西安国际医学中心医院在病房的床头柜内设置了隐藏式陪护床。每个病区护士站均设置气动传输系统，用于传送药品和检验样本，提高效率;同时，医院在保障楼设置了“爱心厨房”，让每位患者都有机会尝到“家里的味道”。
在诊疗水平方面，2020年10月，西安国际医学中心医院获得“质子放射治疗系统”配置许可，成为西北唯一一家获得许可的医疗机构，后续引进工作目前在有序推进。
在国际医学的发展布局中，预防医学板块是未来发展的重点，“治未病”是其中的重要一环。专业人士告诉记者，对“未病”的及早干预对人的健康状态保持非常重要，如果在亚健康时期就将疾病消灭在萌芽状态，将从源头上解决健康问题。在此背景下，国际医学基于医疗平台，积极打造了健康养护中心，提供全方位、差异化的健康管理服务。
在通过JCI认证后，西安国际医学中心医院可以更好的对接国际医疗商业保险。一方面，可以为本地患者提供国际同步的医疗技术;另一方面，可以提供医疗服务，方便海外患者来国内就医。
基于优质医疗资源，国际医学正在全力打造拥有国际同步的先进诊疗水平、一流医学人才与世界领先设备、医教研融合发展的大型医疗综合体，为社会提供从生命孕育到健康管理，从医疗服务到康复医养的全方位、全生命周期的医疗健康服务。
为爱逆行 诠释医者使命
正式开诊不到五个月，西安国际医学中心医院就迎来了开诊以来的首次“考验”。
2020年初，新冠肺炎疫情暴发。2月2日，医院医护人员在接到驰援武汉命令后，在五个小时内快速集结，准备物资，迅速做好出征的准备。据了解，这支队伍由西安国际医学中心医院胸科医院院长吴昌归担任专家组组长、西安国际医学中心医院副院长杨峰担任队长，队员涉及呼吸、感染控制、重症医学等多个学科，其中一些医护人员还执行过抗击非典、抗震救灾、援非抗埃等重大任务。
中国证券报记者通过采访了解到，在那个春节，国际医学人用行动诠释了医者使命和担当。据统计，2月2日至19日，国际医学先后分6批共选派330名医护人员奔赴武汉抗疫一线，国际医学医疗队的部分成员还奔赴随州市。在支援湖北的50余天里，医疗队参与了湖北省七家医疗机构的一线救治，是全国首家独立派出整建制医疗队接管疫区一家三级医院整体医疗救治工作的社会办医机构。
为打造一流的医疗团队，激励大家干事创业的积极性，今年6月，国际医学完成了3528万股的股权激励，544人获得股权激励，其中76%为医护人员。站在新的发展起点，国际医学正加快建设提供全生命周期医疗健康服务，具有行业引领示范特色的大型医疗健康服务集团。公司的规模效应不断提升，业务增长潜力巨大，通过产业链优质资源的整合，加快实现新的跨越式增长。
[2021-06-17] 国际医学(000516):与泰格签订战略协议,临床价值得到认可
■国盛证券
公司与泰格医药签订战略协议。泰格医药是国内的临床CRO龙头,和公司签订战略合作协议,我们认为将在中长期的角度增强公司的核心竞争力:
1)签订战略协议的核心原因是对公司临床资源的认可。公司的中心医院是全球最大的单体医院,双方战略合作的前提条件就是泰格医药对公司临床资源价值的认可。
2)泰格医药加持下,公司品牌力有望进一步提升。双方将以西安国际医学中心医院为依托,合作打造一流的研究型医院,一方面有望进一步提升中心医院在中西部地区的品牌影响力,同时也将进一步提升公司对医生资源的吸引力,满足后续的发展规划。
公司与泰格医药的合作包括五大内容:
1)合作打造一流的研究型医院。借鉴国际先进经验和行业领先的研究型医院建设管理的成功经验,加速推动国际医学旗下医院建设成为国内大型的一流研究型医院,共同提升医院学科实力、医疗技术水平、药物临床实验效率、质量与规模。
2)合作建设临床医学研究生学院。双方探索建设医学及临床试验科学教育或培训机构,引进相应医学院校参与,以西安国际医学中心医院为依托,加快建设"临床医学研究生学院",培养临床医学人才,为双方业务及双方行业输送培训专业人才。
3)通过医药临床研究项目合作、共建临床试验机构运营管理公司,探索建立医药研发服务的行业标杆、覆盖陕西省及西北地区研发服务平台并共同探索市场化的临床试验机构运营管理商业模式。帮助医院建设高标准GCP中心,提升标准、流程和管理规范,提升药物临床研究的水平和效率。
4)合作开展产业链资源合作。对双方产业链上,所涉及的医药、器械、医疗、信息化等行业资源进行整合对接,资源共享,融合创新,打造产业整合升级的平台。
5)合作发起CVC企业战略基金。围绕双方产业资源和行业创新项目选择投资,构建产业资源生态圈和布局未来产业升级的前瞻项目,为双方的长期发展战略服务。
投资逻辑再梳理。我们认为,公司发展逻辑可以分为两个阶段,目前处于中短期的逻辑兑现的过程以及中长期逻辑的验证过程中。随着市场的认知提升,公司的估值有望进一步扩张:
1)中短期逻辑:公司中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等12000张规划床位"量价齐升"的过程,关注中心医院月度的床位变化情况以及单床产出变化情况。
2)中长期逻辑:中长期看公司中心医院院区的平台价值。国际医学中心医院拥有中西部地区领先的医生资源以及医疗设备,做八大专科的医疗综合体,包括心脏、胸科、脑科、消化、肿瘤、血液、骨科及妇科,我们预计将成为中西部地区的医疗高地。基于中心医院未来的平台价值,一部分的逻辑是周边地区的延伸项目,比如依托于中心医院流量的慢性病区、慢性康复病区等未来的可能性;另一部分的逻辑则是其中部分专科的衍生复制的可能性,比如医美、辅助生殖、康复、放疗等。
盈利预测。我们预计公司21-23年收入为31.11、52.19、78.51亿元,分别同比增长93.6％、67.8％、50.4％,对应PS为14x、8x、6x。预计21-23年归母净利润为0.58、3.68、7.75亿元,分别同比增长28.2％、533.6％、110.4％,对应PE为692x、109x、52x。公司处于收入快速放量期,维持"买入"评级。
风险提示:床位使用率提升不及预期;单床产出提升不及预期。
[2021-06-17] 国际医学(000516):拟与泰格医药在临床研发等方面深度合作,医院平台价值凸显-公司信息更新报告
■开源证券
拟与泰格医药在临床研发等方面深度合作,维持"买入"评级
6月16日,公司公告称与泰格医药签订《战略合作协议》,拟于未来在研究型医院建设、临床医学院建设、医药临床研究项目、产业链资源合作、CVC企业战略基金等方面展开长期战略合作。公司与泰格医疗将整合各自优势产业资源,以西安国际医学中心医院为依托,合作打造一流的研究型医院。在临床医学人才培养、学科实力提升等领域展开深度合作,有助于增强公司核心竞争力和可持续发展能力。公司凭借医院平台延伸产业链,打开成长天花板;旗下医院病床使用率提升空间较大,2021年盈利确定性高,我们维持2021-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为0.60/4.09/5.75亿元,EPS分别为0.03/0.18/0.25元,当前股价对应PE分别为731.6/106.8/76.0倍,维持"买入"评级。
借助医院平台延伸产业链扩大成长空间,医疗服务院区产能利用率快速提升
凭借医院平台延伸产业链,打开成长天花板:国际医学基于庞大患者基数、医院平台,能够延伸产业链,且公司通过开展康复、医美、辅助生殖等消费属性较强科室,打造专科优势,提升盈利能力水平。公司现金流情况好,资金优势明显,助力产业链及业务扩张。预计公司未来业务布局会增加更多自费、商保项目,由此打开成长天花板,医院平台价值逐渐凸显。中心医院、高新医院的床位入住率均处于快速提升阶段,商洛医院新院区于2021年3月28日开诊,通过公司内部优质医疗资源对接等优势的保障,商洛医院将实现跨越式发展。
对接优质医疗资源提升品牌,积极布局互联网医院
公司旗下医院医生专家团队影响力大,在陕西名列前茅。2020年上半年,西安国际医学中心医院、高新医院均挂牌成为西北大学、陕西中医药大学附属医院,完善人才培养架构。公司持续推进"线上+线下"的医疗服务网络建设工作。
风险提示:医保控费趋严,住院量爬坡速度不如预期。
[2021-06-17] 国际医学(000516):携手泰格医药 国际医学深度融合医药医疗产业资源
■中国证券报
6月16日晚，国际医学公告称，公司与杭州泰格医药科技股份有限公司在上海签订了《战略合作协议》，未来双方将整合优势产业资源，聚焦医药医疗产业平台的深度融合，以合作进行药物临床试验与开发为契机，共同打造医疗产业高质量发展创新模式。
聚焦五大业务板块
根据公告，本次双方战略合作聚焦五大业务板块，分别为合作打造一流的研究型医院;合作建设临床医学研究生学院;通过医药临床项目研究，共建临床试验机构运营管理公司，探索市场化的临床试验机构运营管理商业模式;开展产业链资源合作，共同发起CVC企业战略基金。通过此次战略合作，公司与泰格医药将整合各自优势产业资源，聚焦医药医疗产业平台的深度融合，以西安国际医学中心医院为依托，合作打造一流的研究型医院。
对于如何打造一流的研究型医院，国际医学表示，借鉴国际先进经验和行业领先的研究型医院建设管理经验，加速推动国际医学旗下医院建设成为国内大型的一流研究型医院，共同提升医学学科实力、医疗技术水平、药物临床试验效率、质量和规模。
同时，国际医学将携手泰格医药合作建设临床医学研究生院，探索建设医学及临床试验科学教育或培训机构，引进相应的医学院校参与，以西安国际医学中心医院为依托，培养临床医学人才，为双方业务及双方行业输送培训专业人才。公司通过与泰格医药临床研究项目合作，共建临床试验机构运营管理公司，探索建立医药研发服务的行业标杆、覆盖陕西省及中西部地区研发服务平台，并共同探索市场化的临床试验机构运营管理商业模式;帮助医院建设高标准GCP(药物临床试验)中心，提升标准、流程和管理规范，提升药物临床研究的水平和效率。
携手CRO领域头部企业
公告显示，泰格医药于2004年成立，为“A+H”上市公司，专注于为新药研发提供临床试验全过程专业的合同研究组织(CRO)，为全球医药和创新医疗器械企业提供综合全面的临床研究服务与解决方案，降低研发风险，缩短研发周期，节约研发经费，推进产品市场化进程。
泰格医药较早就开始尝试全球布点，以满足药企开展国际多中心临床的需要，已累计收购十余家海内外临床服务行业相关公司，并在亚太地区搭建了完善的服务体系，在北美、欧洲地区构建临床研究团队，逐步发展成为CRO细分领域领军企业。
2021年一季度，泰格医药主营业务快速增长，投资收益稳步增长。一季度实现营业收入9.02亿元，同比增长38.74%;实现归母净利润4.56亿元，同比增长78.65%。根据光大证券研报，泰格医药基于临床方面的丰富经验，对被投公司理解深刻，投资收益稳步增长。
构建产业资源生态圈
在产业链方面，国际医学和泰格医药将对医药、器械、医疗、信息化等行业资源进行整合对接，资源共享，融合创新，打造产业整合升级平台。双方拟合作发起CVC企业战略基金，围绕双方产业资源和行业创新项目选择投资，构建产业资源生态圈，布局产业升级前瞻项目，为双方的长期发展战略服务。
国际医学表示，将利用现有医疗服务资源平台，抓住医疗服务行业蓬勃发展的历史机遇，加快医疗服务业务发展，扩大医疗服务业务规模，增强公司的核心竞争力与盈利能力。与泰格医药的合作将有助于推动“医、教、研、产、投”协同，增强公司的核心竞争力和可持续发展能力，对公司未来经营发展产生积极影响。
日前，西安国际医学中心医院通过JCI认证，标志着该医院医疗质量和管理水平与国际先进标准接轨。这有助于公司开拓市场，向海内外患者提供多层次、多样化优质医疗资源。
国际医学不断探索医疗大健康产业发展创新模式，形成了“一个集团，三大医疗院区”的架构。安信证券研报指出，公司以“三大医疗院区”优质医疗资产为中心，紧跟行业发展趋势，陆续布局辅助生殖和康复医学领域，公司发展将再上一个新台阶。公司全面构建从生殖医学到健康管理，从综合医疗到康复医养的全方位、全生命周期的医疗健康服务平台。
[2021-06-16] 国际医学(000516):国际医学与泰格医药签订战略合作协议
■证券时报
国际医学(000516)6月16日晚间公告，公司与泰格医药(300347)签订战略合作协议，以共同合作进行药物临床试验与开发为契机，全面启动双方战略合作，并进一步拓展合作的广度和深度。合作内容包括：合作打造一流的研究型医院;合作建设临床医学研究生学院;合作开展产业链资源合作;合作发起CVC企业战略基金等。
[2021-05-29] 国际医学(000516):中心医院通过JCI认证,迈向高质量发展新征程-公司专题研究
■天风证券
事件:2021年5月27日,公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过JCI认证。2021年4月12日至16日,JCI(JointCommissionInternational)美国芝加哥总部委派审查组,按照全球最新第七版JCI标准的13个章节、298个标准、1268个衡量要素对医院质量与患者安全进行为期五天的评审,通过实地考察,现场打分等,对西安国际医学中心医院进行了全面检查。国际JCI认证总分为10分,西安国际医学中心医院高分通过,评分为9.89分。这标志着国际医学中心医院成为国内第一家高分通过最新版JCI认证的医院,也是规模最大的医院,医院在学科人才建设、内涵质量建设、品牌服务建设等方面已与国际先进水平接轨。
点评:JCI获评是公司向国际化高水平医院发展的里程碑。国际联合评审委员会(JointCommissionInternational,JCI)成立于1994年,是按照国际统一标准对世界各地医疗机构进行评审的权威机构。国际JCI认证标准是以维护患者权利为中心,提高医院服务质量为目的设立。截止2021年5月27日,全球JCI认证的医疗机构共计939家,中国有49家医院目前获得JCI认证。本次国际医学旗下中心医院通过JCI的认证,标志着中心医院的医疗、护理、教育、科研、设施环境等均达到国际通行的质量规范要求,通过JCI认证也将显著提升公司的国际认可度。
三大院区齐发力,业务高速发展。2020年公司实现收入16.07亿元,其中高新医院实现收入7.99亿元,国际医学中心医院快速发展,2020年实现收入7.21亿元。目前商洛医院新院区1800张床位已投入运营,3600张床位的康复医院正稳步推进建设中。
激励授予落地,未来发展可期。公司2021年限制性股票激励计划覆盖包括公司董事、高级管理人员、核心技术/业务人员(公司各医院的医疗专家)等545人,设定的业绩指标为以2020年度营业收入为基数,2021年、2022年和2023年实现的营业收入增长率分别不低于80％、160％和260％,按2020年收入16.07亿元,则对应2021-2023年收入考核要求分别为28.93/41.78/57.85亿,业绩高速增长。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2021-2023年营业收入分别为36.80、56.65、71.48亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为1.24、2.96、4.42亿元(未考虑股权激励费用);EPS分别为0.05、0.13和0.19元。目前同类公司2021年对应平均PS为22.06倍,考虑国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上所具有的优势和潜力,给予公司2021年PS为16.93倍,上调目标价至27.37,维持"买入"评级。
风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务发展不及预期;JCI认证未能续评
[2021-05-27] 国际医学(000516):国际医学西安国际医学中心医院通过JCI认证
■证券时报
国际医学(000516)5月27日晚公告，公司下属西安国际医学中心医院经国际医疗机构认证联合委员会(简称“JCI”)评审，已于5月27日获得JCI认证证书。JCI标准代表了全球医疗服务和医院管理的最高水准，是医疗界公认的医疗服务金标准之一。国际医学中心在较短运行时间内通过JCI认证，标志着该院医疗质量和医院管理水平与国际先进标准接轨，跻身全球医院管理先进行列。
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[2022-01-29] ST国医(000516):门诊住院量稳增至营收高增82％,云开见日在望-公司点评
■国金证券
业绩简评
2022年1月29日,公司发布2021年度业绩预告,2021年公司实现营收29～29.5亿元,归母净利润和扣非归母净利润分别为亏损7.35～8.25亿元和亏损6.5～7.5亿元。营收符合预期,净利润低于预期。
点评
下半年疫情影响较大,全年营收仍有82％高增长。(1)营收高增的来源:2021年度内,公司旗下三大综合性医疗院区西安高新医院、西安国际医学中心医院、商洛国际医学中心医院实现全面投用,公司医疗服务连锁网络初步形成,医疗服务业务整体规模有效扩大,实现门诊量、住院量、营业收入同比较大幅度增长,伴随各新建医疗项目陆续投用,行业影响力提升,公司整体医疗床位使用量处于快速提升阶段,运营成本、期间费用相较于营业收入依然处于较高水平。(2)亏损增大的来源:公司持有的交易性金融资产本报告期内公允价值变动收益初步预计对公司净利润影响约为-11,500万元;
公司2021年上半年实施限制性股票激励计划,并完成授予登记,本报告期产生费用对公司净利润影响约为-13,590万元。
中心医院床位使用率的继续上升,仍是未来最重要关注点。(1)中心医院是国内三家获JCI认证的民营三甲医院之一,高分通过JCI认证(9.89/10分)。(2)医院配有全国首台蔡司ZEISSKINEVO900机器人手术显微镜、西北首台西门子MAGNETOMSKyra3.0T术中磁共振成像设备(MRI)、第四代达芬奇Xi手术机器人、最长轴径的全景扫描PET-CTuExplorer等各类医疗设备6500余台(套)等诸多先进设备。(3)中心医院已完成呼吸、消化、血液、肿瘤、神经内科等8个专业的药物临床试验机构备案,并与国内外18家知名药企与CRO公司展开合作。
盈利预测与投资建议
根据公司业绩预告及其受到疫情与监管影响,我们调整营收预测,将公司2021/22/23年销售收入由28/55/68亿元,分别调整+3.6％/-28％/-15％至29/40/58亿元;将净利润由-6.07/0.74/2.63亿元,分别下调25％/278％/1％至-7.6/-1.33/2.60亿元。我们认为,短期的疫情影响和业绩波动是一过性的,公司是A股稀缺的、已验证其单院成功复制性的三甲综合医院集团的标的,高壁垒与成长性兼具。维持"买入"评级。
风险提示
医疗政策风险;市场竞争风险;人才短缺风险;床位使用率不及预期风险。
[2022-01-14] 国际医学(000516):旗下医院停业整顿 国际医学被ST
■上海证券报
因旗下两家医院停业整顿3个月，国际医学触发“被实施其他风险警示”。
国际医学1月13日晚公告称，旗下西安高新医院(下称高新医院)、西安国际医学中心医院(下称中心医院)收到西安市卫健委“停业整顿3个月，期满整改合格后重新开诊”等处理意见。
根据《深圳证券交易所股票上市规则(2022年修订)》(下称《上市规则》)相关规定，该事项触发了“上市公司股票被实施其他风险警示”的相应情形。公司股票自1月14日开市起停牌一天，自1月17日开市起复牌，并被实施其他风险警示，公司股票简称由“国际医学”变更为“ST国医”。
资料显示，国际医学前身为经营百货零售业务的陕解放，2011年末，国际医学以2.97亿元全资收购西安高新医院有限公司，实施“百货+医院”双主业。2018年，国际医学剥离百货资产，专注医疗业务。目前，国际医学正在运营高新医院、中心医院等大型综合性医疗机构，并按三甲标准建设西安国际医学康复医院。
高新医院日渐成为国际医学营收“主力军”。2020年年报显示，在国际医学披露的主要控股参股医院中，西安高新医院盈利最高，净利润达6066.81万元，同期国际医学归母净利润为4536.05万元。2021年半年报显示，高新医院营收达5.38亿元，在公司上半年13.06亿元的总营收中比重超四成。在国际医学披露的3家医院净利润情况中，仅西安高新医院实现盈利，净利润达4231.40万元，西安国际医学中心、商洛国际医学中心医院均处于亏损状态。
根据《上市规则》规定，公司生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常，交易所将对其股票交易实施其他风险警示。
值得注意的是，截至2021年三季度末，国际医学前十大股东中有多只基金在列。广发成长精选混合型证券投资基金持有3000万股，占公司总股本的1.32%，为国际医学第五大股东;工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金、广发聚丰混合型证券投资基金均持有1500万股，华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金持有1266.22万股，中银中国精选混合型开放式证券投资基金持有1053.40万股。
回溯这一事件，据微信公众号“西安发布”1月6日发布的消息，近日西安高新医院发生一起孕产妇流产事件引起社会广泛关注，造成恶劣社会影响。1月5日，经陕西省、西安市卫健委组织专家进行调查，认定该事件是一起责任事故。
1月13日早间，西安市卫健委通告，经研究，对高新医院、中心医院均作出“停业整顿3个月，期满整改合格后重新开诊”“给予警告”“全市通报批评，约谈该院主要负责人，并责成该院做好患者及家属安抚工作”等处理意见。通告发布后，国际医学股价出现跳水，快速封住跌停直至收盘，报收8.37元。
国际医学当日晚间公告称，将采取措施，努力消除风险，全力督促高新医院、中心医院严格按照通告要求，从即日起停业整顿，并在陕西省、西安市卫健委指导下妥善处理就诊患者疏导、员工培训及内部整改等相关工作。同时，进一步加强旗下医疗机构医疗收治管理工作，压实医疗服务保障责任，优化诊疗流程，畅通就医环节，加强人员培训，提升全员责任意识，坚决杜绝此类事件的发生。
[2022-01-14] 国际医学(000516):国际医学公司旗下辅助生殖医学业务正开展夫精人工授精项目
■证券时报
国际医学(000516)表示，目前公司旗下辅助生殖医学业务正开展夫精人工授精项目运行，尚未开展IVF项目。根据陕西省卫健委2021年3月20日发布的《陕西省卫生健康委办公室关于印发陕西省人类辅助生殖技术配置规划(2021-2025年)的通知》，对于批准实施夫精人工授精技术或者供精人工授精技术至少一年，且正式运行良好，符合国家相关规范要求的机构，按照“成熟一个，审批一个的”原则，批准其抽检开展体外受精—胚胎移植、卵胞浆内单精子显微注射技术。公司将积极与卫生主管部门保持联系，推动辅助生殖业务后续验收工作。
[2021-12-21] 国际医学(000516):西安疫情防控有序推进,公司经营趋势持续向好
■天风证券
全国疫情形势总体平稳,西安疫情常态化防控稳步进行2021年12月20日,国务院联防联控机制召开的新闻发布会上,国家卫生健康委疾控局副局长、一级巡视员雷正龙指出全国疫情形势总体平稳。内蒙古满洲里关联疫情已基本控制。浙江绍兴疫情发展态势趋缓,疫情外溢风险降低。西安-东莞关联疫情续发传播风险较高,近日发现有零星外溢病例,风险人员排查工作正抓紧进行。整体而言各地疫情防控工作已常态化,散发疫情在一定时间内基本可以得到有效控制。
西安多地启动全员核酸检测,风险消除后多家医院门急诊有望恢复目前西安防控工作持续推进,新一轮全员核酸检测将于2021年12月21日开始。应疫情防控工作需要,交大二附院、航天总医院等门急诊停诊,交大一附院门诊暂停3天。陕西省人民医院对门急诊区域进行全面消杀,12月15日除发热、儿童门诊外,其余门诊就诊恢复。目前看停诊主要是防疫风控管理和内部消杀的例行操作,待风险消除后预计各院将恢复接诊。
下半年迎来就诊高峰,公司经营趋势加速向上趋势不变2021年Q3公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营,医疗服务业务整体规模持续扩大。2021年第三季度以来,国际医学中心医院日住院床位接连创历史新高,最高已突破2300床,高新医院日住院床位数最高突破1400床,西安国际医学商洛医院日住院床位数较前期相比也出现明显增长。随着下半年就诊高峰来临,收入环比提速。2021年Q1-Q3收入分别为6.32、6.74及7.42亿元,2021年Q2及Q3环比增长分别为6.62％、10.11％,就诊量攀升带动业绩释放,四季度有望进一步放量。
妙佑合作落地,核心竞争力持续增强2021年12月8日,国际医学中心医院和西安高新医院与全球著名医疗机构美国妙佑医疗国际(MayoClinic)正式签署合作协议,成为妙佑医疗联盟成员医院,标志着国际医学中心和高新医院的医疗质量和医院管理水平已经接轨世界一流医疗服务体系。公司旗下医院在学科人才扩充、研究平台体系、品牌服务建设等方面不断精进,奠定了未来高速发展的基石。
盈利预测随着旗下医院就诊量持续爬升,业绩规模持续放量,公司有望成为医疗服务领域的黑马。预计公司2021-2023年营业收入分别为30.65/50.48/69.00亿元;归母净利润分别为-2.78/3.18/5.42亿元(不考虑公允价值变动收益);EPS分别为-0.12元、0.14元和0.24元。国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力,维持"买入"评级。
风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大
[2021-12-08] 国际医学(000516):国际医学旗下医疗机构加入妙佑医疗联盟
■证券时报
国际医学(000516)12月8日晚间公告，公司下属国际医学中心、西安高新医院于12月8日加入妙佑医疗联盟，正式成为妙佑医疗联盟成员医院。加入妙佑医疗联盟既标志着国际医学中心和高新医院的医疗质量和医院管理水平已接轨世界一流医疗服务体系，也为旗下医疗机构面向海内外患者提供多层次、多样化优质医疗服务创造良好条件，并将对公司经营产生积极而深远的影响。
[2021-10-28] 国际医学(000516):三季度收入环比提速,经营趋势加速向上-季报点评
■天风证券
事件2021年前三季度收入大幅提升,主业净利润减亏公司公布2021年三季度报,2021年Q1-3实现收入20.49亿元,同比大幅增长91.04％;实现归母净利润-5.85亿元,同比下降17.36％;扣非净利润-5.00亿元,同比减亏1.67％。
国际医学2021Q3收入环比提速,经营趋势加速向上2021年Q3公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营,医疗服务业务整体规模持续扩大。2021年第三季度以来,国际医学中心医院日住院床位达历史新高,突破2000床,高新医院日住院床位数最高突破1400床,西安国际医学商洛医院日住院床位数较前期相比也出现明显增长。2021年Q3单季公司实现营收7.42亿元,同比增长71.71％。随着下半年就诊高峰来临,收入环比提速。2021年Q1-Q3收入分别为6.32、6.74及7.42亿元,环比增长分别为6.62％、10.11％,就诊量攀升带动业绩释放,四季度有望进一步放量。
毛利率大幅提升,成本结构持续优化公司业务规模持续扩大,盈利能力不断优化,2021Q1-3毛利率为5.29％,同比增加15.48pct,净利率为-29.00％,同比增加18.21pct。公司管理费用率22.73％,同比下降4.27pct。财务费用率5.85％,同比降低3.54pct。
谋求高质量发展成果显著,核心竞争力持续增强2021年5月27日,公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过JCI认证,是医院向国际化高水平发展的重要里程碑。2021年6月16日公司与泰格医药签订《战略合作协议》,将在"医教研产投"深度协同。2021年9月17日公司实控人向公司全体员工发出增持公司股票倡议书,9月以来公司总裁、副总裁等高管陆续增持,彰显公司发展信心。2021年公司旗下医院在学科人才扩充、研究平台体系、品牌服务建设等方面不断精进,奠定了未来持续高速发展的基石。
盈利预测随着旗下医院就诊量持续爬升,业绩规模持续放量,股权激励深度绑定核心人员利益,公司有望成为医疗服务领域的黑马。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为30.65/50.48/69.00亿元;归母净利润分别为-2.78/3.18/5.42亿元(不考虑公允价值变动收益);EPS分别为-0.12元、0.14元和0.24元。国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力,维持"买入"评级。
风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大
[2021-10-28] 国际医学(000516):收入环比持续增长,经营利润实现同比减亏-公司信息更新报告
■开源证券
收入环比持续增长,经营利润实现同比减亏,维持"买入"评级
10月27日,公司发布2021三季报:2021Q3实现营业收入7.42亿(+71.71％,皆同比2020Q3),归母净利润-2.25亿(-45.78％),扣非净利润-2.07亿(-32.40％),经营现金流净额0.82亿(-5.86％),EPS-0.10元/股(-0.02元/股)。2021前三季度实现营业收入20.49亿(+91.04％,皆同比2020Q3),归母净利润-5.85亿(-17.36％);扣非净利润-5.00亿(+1.67％),经营现金流净额1.59亿(+191.96％)。公司收入端保持高速增长。按照股权激励目标,我们下调2021-2023年收入,考虑到2021年前三季度亏损、疫情影响以及未来几年折旧压力较大等因素,我们下调2021-2023年归母净利润,预计2021-2023年归母净利润分别为-6.45(原为0.60)、1.84(原为4.09)、3.84(原为5.75)亿元,EPS分别为-0.28/0.08/0.17元,当前股价对应P/E分别为-41.0/144.1/68.8倍,公司凭借医院平台延伸产业链,打开成长天花板,旗下医院病床使用率提升空间较大,维持"买入"评级。
剔除非经营因素下实现各季度逐步减亏,现金流自2020Q3持续为正
分季度看,2021年Q1/Q2/Q3收入分别为6.32亿元(同比2020Q1增长130％,环比2020Q4增长18％)、6.74亿元(同比2020Q2增长85％,环比2021Q1增长7％)、7.42亿元(同比2020Q3增长71％,环比2021Q2增长10％),营收整体实现了大幅增长,预计Q3由于7-8月国内疫情以及9月份西安全运会对外地患者就诊的影响,导致同比增速趋缓,但环比增速较2021Q2增加。从利润端看,仅考虑非经常性损益,2021Q1/Q2/Q3的扣非净利润分别为-1.30、-1.63、-2.07亿元,但考虑到2020年同期没有股权激励费用的影响,2021前3个季度剔除公允价值变动损益以及股权激励费用2方面因素后的经营净利润较2020年同期呈现减亏趋势。公司2021年前三季度经营现金流净额为1.59亿(+191.96％),实现大幅改善,主要系公司三大医疗院区全面投用后,医疗收入大幅增长,销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致,且公司经营现金流净额自2020Q3转正以来,持续为正。
风险提示:医保控费趋严,住院量爬坡速度不如预期。
[2021-10-27] 国际医学(000516):公司收入维持高增长,中心医院重回快速爬坡趋势-季报点评
■国盛证券
公司发布2021年三季报。公司Q1-Q3实现收入20.49亿元,同比增长91.04％,亏损5.85亿元,扣非后亏损5.00亿元。Q3单季度实现收入7.42亿元,实现收入增速71.71％,亏损2.25亿,扣非后亏损2.07亿元。
公司收入维持高增长。环比来看,公司Q3单季度实现收入7.42亿元,较Q2单季度6.74亿元收入有着进一步的增长,我们预计全年有望实现股权激励解锁条件的28.8亿元。分拆医院来看,根据中报各家医院的收入情况以及Q3各家医院的床位爬坡情况,我们估计Q3单季度中心医院收入在4.2-4.3亿、高新医院在2.7-2.8亿元、商洛医院0.3-0.4亿元。
公司中心医院已重回爬坡趋势。进入到秋冬季节以后,公司国际医学中心医院近期床位重回快速爬坡趋势,公司长逻辑没有发生变化:第一个阶段是以中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等4家医院为主导的12000张床位的"量价齐升"。第二个阶段则是以中心医院品牌效应做高端医疗服务以及相关的衍生业务,中心医院本身是全球已建成的最大单体医院,未来随着床位数的爬坡以及品牌的建设,有望在中心医院附近做衍生业务,如未来的慢性病区、慢性康复病区等业务,持续挖掘高端客户价值以及提升非医保业务占比。
盈利预测。预计公司21-23年收入为29.3、50.5、73.1亿元,分别同比增长82％、72％、45％,对应PS为9x、5x、4x。预计21-23年归母净利润为-7.0、2.2、5.5亿元,对应PE为-37x、120x、48x。公司处于收入快速放量期,维持"买入"评级。
风险提示:床位使用率提升不及预期;单床产出提升不及预期。
[2021-10-27] 国际医学(000516):疫情扰动下,营收同比近翻倍,盈亏突破在望-三季点评
■国金证券
业绩简评
2021年10月27日,公司发布3季报,2021年前三季度公司实现营收20.49亿元,同比增长91.04％,归母净利润和扣非净利润分别为-5.85和-5亿元;三季度实现营收7.42亿元,同比增长71.71％,归母净利润和扣非净利润分别为-2.25和-2.07亿元。业绩符合预期。
点评三季度疫情波动的情况下,公司单季度和前三季度的营收同比增长,分别仍有71.71％和91％。在上半年,公司的就诊与住院人次已有同比增长98％和80％;随着高新医院、中心医院和洛商医院这3大院区全部投入使用,其近万张床位医疗平台有望逐渐步入协同快速发展阶段。
中心医院床位使用率的继续上升,将是4季度的重要关注点。(1)中心医院是国内三家获JCI认证的民营三甲医院之一,高分通过JCI认证(9.89/10分)。(2)医院配有全国首台蔡司ZEISSKINEVO900机器人手术显微镜、西北首台西门子MAGNETOMSKyra3.0T术中磁共振成像设备(MRI)、西北首台飞利浦Ingenia3.0TMR-RT放疗定位磁共振设备、西门子"准7T"MAGNETOMPrisma3.0T磁共振成像设备(MRI)、陕西首台西门子SOMATOMForce超高端双源计算机断层扫描成像系统(CT)、西部首台飞利浦IQONSpectral计算机断层扫描成像系统(CT)、西部首台瓦里安Halcyon(速锐)智慧放疗系统、西北首辆卒中救护车、西北首套SORZEICG荧光3D高端腹腔镜、第四代达芬奇Xi手术机器人、最长轴径的全景扫描PET-CTuExplorer等各类医疗设备6500余台(套)。(3)中心医院已完成呼吸、消化、血液、肿瘤、神经内科等8个专业的药物临床试验机构备案,并与国内外18家知名药企与CRO公司展开合作。
盈利预测与投资建议我们维持营收预测,预计公司2021/22/23年销售收入为28/55/68亿元;根据目前疫情对医疗服务行业影响的不确定性,将净利润由-1.14/3.51/6.05下调484％/79％/57％至-6.07/0.74/2.63亿元。我们认为,公司是A股稀缺的、已验证其单院成功复制性的三甲综合医院集团的标的,高壁垒与成长性兼具。维持"买入"评级。
风险提示医疗政策风险;市场竞争风险;人才短缺风险;床位使用率不及预期风险。
[2021-09-17] 国际医学(000516):国际医学收关注函 要求说明实际控制人本次增持倡议的原因及目的
■证券时报
国际医学收深交所关注函，要求说明实际控制人本次增持倡议的原因及目的，是否存在配合相关股东减持的情形;要求公司说明对倡议人补偿能力、补偿保障措施的具体核查情况。
[2021-09-16] 国际医学(000516):国际医学实控人倡议全体员工增持公司股票并承诺兜底
■上海证券报
国际医学公告，公司收到实际控制人刘建申提交的《关于向公司全体员工发出增持公司股票的倡议书》，刘建申倡议公司和公司的全资子公司及控股子公司的全体员工积极买入国际医学股票，并承诺：按照该倡议的相关操作细则，凡2021年9月17日至10月11日期间通过员工本人证券账户以二级市场竞价交易方式净买入国际医学的股票，且连续持有12个月以上并在职的员工，若因在前述时间期间内增持国际医学股票产生的亏损，刘建申或其指定的下属公司将以自有资金予以补偿;若有股票增值收益则归员工个人所有。
[2021-08-27] 国际医学(000516):上半年保持高质量发展,业绩环比改善,成长逻辑逐步兑现-中期点评
■开源证券
医院业绩环比改善，成长逻辑逐步兑现，维持"买入"评级
8月26日，公司发布2021中报:2021H1实现营收13.06亿(+104.1%，皆同比2020H1),归母净利润-3.6亿(2021H1为-3.44亿)；扣非净利润-2.93亿(2021H1为-3.52亿)；经营现金流净额0.78亿(+129.9%)，EPS-0.16元/股(+0.01元/股)。收入保持高速增长。公司凭借医院平台延伸产业链，打开成长天花板；旗下医院病床使用率提升空间较大，我们维持2021-2023年盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为0.60/4.09/5.75亿元，EPS分别为0.03/0.18/0.25元，当前股价对应PE分别为421.8/61.6/43.8倍，维持"买入"评级。
收入端保持高速增长，剔除非经营因素下实现各季度逐步减亏
分季度看，2021年Q1/Q2收入分别为6.32亿元(同比2020Q1增长130%)、6.74亿元(同比2020Q2增长85%)，营收实现了大幅增长；从利润端看，2021前两个季度剔除非经常性损益及股权激励费用2个因素后的净利润呈现持续减亏趋势(2020Q4-2021Q2剔除该两方面因素后的净利润分别为-1.4、-1.3、-1.3亿元)。2021H1经营现金流净额为0.78亿(+129.9%)，实现大幅改善。
医院单床产出及就诊人次持续提升，成长逻辑逐步验证
医院业务高速增长，2020Q1-2021Q2营收和住院工作量逐季提升。高新医院2021H1门急诊和住院人数再创历史新高，单床产出呈现持续上升趋势，一期+二期总床位数1500张，依托医院目前的患者流量持续增加，预计2021年有望实现满负荷运营。中心医院2021H1门急诊总量突破31万人次(+252.13%)，住院人数突破2.7万人次(+144.55%)，手术量突破1万例，4-5月假期及JCI认证导致入住床位数短暂下降，但快速回升，目前在药物临床试验方面，可承接Ⅱ、Ⅲ、IV期药物临床试验。商洛医院2021H1实现收入0.51亿元(同比2020H1+3.57%)，净利润-0.39亿元(同比2020H1-530%，源于新院区开诊后折旧增加)，在医疗新技术开展与应用实现突破式进展，且已顺利完成三级综合性医院核定工作。
风险提示:医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。
[2021-08-27] 国际医学(000516):住院与就诊人次80％与翻倍增长,盈利在即-公司点评
■国金证券
业绩简评
2021年8月26日,公司发布中报,2021年上半年实现营收13.06亿元,同比增长104％,归母净利润和扣非归母净利润继续为亏损3.6亿元和2.9亿元。上半年门急诊量102.8万人次,同比增长98％,住院量5.76万人次,同比增长80％。业绩符合预期。
点评
就诊与住院人次同比增长98％和80％,营收同比高增长104％。随着公司3大院区全部投入使用,其近万张床位医疗平台开始步入协同快速发展阶段。
高新医院:2020年底投用的二期大楼新增的1000张床位逐步开放,2021年上半年,门急诊量突破65万人次,住院人数2.4万人次,手术量6700例,分别同比增长71％、55％和54％。高新医院肾脏内科透析室设备突破110台,已成为陕西省规模最大的血液透析中心。
中心医院:(1)门急诊总量31万人次,住院人数2.7万人次,手术量突破1万例,分别同比增长252％、145％和176％。(2)2021年5月27日,中心医院高分通过JCI认证(9.89/10分),成为国内三家获JCI认证的民营三甲医院之一。医院管理运营的国际化水平得以确认。(3)中心医院在2021年上半年,发表学术论文67篇,其中SCI14篇,并完成呼吸、消化、血液、肿瘤、神经内科等8个专业的药物临床试验机构备案,并与国内外18家知名药企与CRO公司展开合作。
商洛医院:2021年3月28日正式开诊,规划床位1800张,是按JCI和三甲标准投建的集医疗、教学、科研、预防保健和康复于一体的综合性医院。上半年,门急诊6.2万人次,住院人数突破5000人次,已完成三级综合医院核定工作。
盈利预测与投资建议
我们维持盈利预测,预计公司2021/22/23年销售收入为30.89/54.32/70.52亿元,净利润为-1.14/3.51/6.05亿元。我们认为,公司是A股稀缺的、已验证其单院成功复制性的三甲综合医院集团的标的,高壁垒与成长性兼具。维持"买入"评级。
风险提示
医疗政策风险;市场竞争风险;人才短缺风险;床位使用率不及预期风险。
[2021-08-27] 国际医学(000516):上半年收入端持续快速提升,医生资源凸显公司核心竞争力-中报点评
■太平洋证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营收13.1亿元,同比增长104.10％;实现归母净利润-3.60亿元,同比下降4.60％;实现扣非净利润-2.93亿元,同比增长16.81％。其中,Q2实现营业总收入6.74亿元,同比增长84.75％,环比增长6.65％;扣非净利润-1.63亿元,同比下降4.52％,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为0.78亿元,同比增长129.90％。
观点:公司收入端快速提升,国际医学高新医院和中心医院经营数据均创历史新高。报告期内,公司实现营收13.1亿元,同比增长104.10％,收入端维持了较高增速水平,彰显公司经营业绩稳步增长的新趋势。从门急诊量来看,报告期内共实现近103万人次,同比增长98.19％,住院量5.76万人次,同比增长80.42％。三大院区拆分来看,国际医学高新医院随着去年12月底二期大楼新增1000张床位的正式投放,门急诊和住院人数再创历史新高,门急诊总量突破65万人次,较去年同期增长70.75％,住院人数突破2.4万人次,较去年同期增长55.08％,手术量突破6700例,较去年同期增长53.90％;国际医学中心医院高分通过国际JCI认证,医院医疗质量和管理水平达到国际标准,品牌影响力不断提升,报告期内门急诊总量突破31万人次,较去年同期增长252.13％;住院人数突破2.7万人次,较去年同期增长144.55％;手术量突破1万例,较去年同期增长176.28％;国际医学商洛医院新院区也在报告期内投入使用,规划床位1,800张,门急诊总量突破6.2万人,住院人数突破5000人。
医疗行业存淡旺季之分,下半年或迎单月盈亏平衡。国内医疗市场存在淡季和旺季之分,一般春节后及国庆后的秋冬季是疾病多发的时段,也是医疗行业的旺季,随着公司夏天淡季收入水平和住院人数的不断稳固,相信当Q4医疗旺季来临之后,国际医学中心医院的住院人数将再起快速爬坡阶段,或引领公司单月实现盈亏平衡。股权激励落地,医生资源稳固凸显公司核心竞争力。报告期内,公司启动核心医疗骨干和管理团队股权激励计划,共授予544名激励对象35,279,116股限制性股票。充分利用上市公司这点优势,对稳定和激励公司医疗骨干起到重要作用,同时这也将极大保障公司的核心竞争力。
投资建议:我们认为2021年公司收入端将持续提升。一方面,2020年12月28日西安地铁六号线国际医学中心站开通将提高病人就诊的便利程度,有利于中心医院门诊就诊量的增长,进而提升门诊患者向住院患者的导流质量;另一方面高新医院新院区投入运营,病人转化率进一步提高、医院整体经营结构更加合理,国际医学整体业绩将逐步释放,未来前景值得期待。截至2021年8月27日,公司的收盘价为11.00元,总市值为250亿元,我们预计2021-2023年营业收入分别为31.80亿元、55.50亿元和71.70亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为-3.72亿元、3.94亿元和7.38亿元,对应的2021年-2023年EPS分别为-0.16元/股、0.17元/股和0.32元/股,市盈率分别为596.00倍、238.40倍和66.22倍。继续给予"买入"评级。
风险提示:1、诊疗环境恢复不达预期;2、病人数量不及预期;3、医保控费趋严。
[2021-08-27] 国际医学(000516):就诊推动收入规模放量,盈利结构持续优化-半年报点评
■天风证券
事件2021年H1收入同比翻倍,扣非净利润减亏公司公布2021年半年报公司实现收入13.06亿元,同比大幅增长104.10％％;归母净利润3.60亿元(含公允价值变动0.71亿元及股权激励费用0.31亿元)),同比下降4.60％％;扣非归母净利润2.93亿元,同比减亏16.81经营性现金流0.78亿元同比大增129.90。2021年Q2单季公司实现营收6.74亿元,同比增长84.75归母净利润1.77亿元,同比下降14.35％4.35％;扣非归母净利润1.63亿元,同比下降4.52％。经营性现金流自2020年Q3起逐季持续为正,2021年Q2现金流0.11亿元。
三大院区正式运营,就诊量推动业绩快速提升2021年H1公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营,就诊量进一步攀升。门急诊量10285万人次,同比增长98.19％98.19％,住院量576万人次,同比增长80.42％。就诊量带动各院区业绩放量,2021年H1高新医院实现收入5.38亿元(55.89％55.89％),净利润0.42亿元143.97％143.97％)。中心医院实现收入7.17亿元191.01％191.01％),净利润2.51亿元同比减亏26.85％26.85％)。
毛利率扭负为正费用控制日益优化随着公司业务规模持续扩大,盈利能力不断优化。2021年H1公司销售毛利率实现转正,达579％,同比大增19.07pct;.销售净利率27.94％27.94％,同比增加26.69pct。公司管理费用率21.55％％,同比下降8.58pct,财务费用率5.51％5.51％,同比下降4.69pct。
谋求高质量发展成果显著,核心竞争力持续增强2021年H1公司在学科搭建、研究体系、品牌建设等方面不断精进。2021年5月27日,公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过JCI认证,是医院向国际化高水平发展的重要里程碑。2021年6月16日公司与泰格医药签订《战略合作协议》,延展医院一体化布局。公司引进朱一平院长等著名专家加盟,人才梯队不断完善。公司2021年股票激励计划于2021年5月7日完成授予,持续激发核心员工积极性。
估值与评级随着旗下医院就诊量持续爬升,业绩规模持续放量,股权激励深度绑定核心人员利益,公司有望成为医疗服务领域的黑马。根据公司2021年H1业绩,考虑到疫情反复及JCI评审等因素影响,我们下调公司20212023年营业收入分别为30.6550.4869.00亿元前值36.8056.6571.48亿元));归母净利润分别为2.783.185.42亿元(前值1.242.964.42亿元不考虑公允价值变动收益);EPS分别为0.12元、0.14元和0.24元。国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力,维持"买入"评级。
风险提示床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务进展不及预期;JCI认证未能续评
[2021-08-27] 国际医学(000516):公司三大院区协同发力,实现预期高质量增长-中期点评
■兴业证券
事件:近日,国际医学发布了2021年中报。报告期内,公司实现收入13.06亿元,同比增长104.10％;实现归母净利润-3.60亿元;实现扣非归母净利润-2.93亿元;实现经营现金流净额0.78亿元。
盈利预测与估值:2018年公司剥离零售业,全面转型高端医疗服务业。西安国际医学中心已于2019年Q4顺利投入运营,开诊后,服务规模实现快速增长;高新医院二期、商洛国际医学中心新院区分别于2020年12月、2021年3月陆续开诊,三大院区协同发展,诊疗能力更上一层楼。公司体内医疗机构定位面向西安,辐射西北五省,区位优势明显;同时,拥有大型综合医院管理的丰富经验,专家库储备充足,确保盈利能力。在政府采取多种举措鼓励社会办医,引导社会力量发展医疗卫生,逐步形成多层次多样化医疗服务新格局下,公司业绩有望持续快速增长。我们调整了公司盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为-0.19、0.09、0.29元,对应2021年8月26日收盘价的PE分别为-58.7X、128.7X、37.9X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:医院住院量提升不及预期,IVF审批进展低于预期,主营业务持续亏损风险。
[2021-08-27] 国际医学(000516):业绩符合预告区间,收入继续快速爬坡-半年报点评
■国盛证券
公司发布2021年中报。2021H1公司实现收入13.06亿元,同比增长104.10％,实现归母净利润-3.60亿元,实现扣非后归母净利润-2.93亿元。Q2单季度来看,公司实现收入6.74亿元,同比增长84.75％,实现归母净利润-1.77亿元,实现扣非后归母净利润-1.63亿元。中报业绩符合预告区间。公司业绩与此前公告的2021年半年度业绩预告一致,符合预期。分医院来看:
中心医院:2021H1实现收入7.17亿元,同比增长191.01％。2021年5月27日,西安国际医学中心医院高分通过得JCI认证,这标志着该院医疗质量和医院管理水平与国际先进标准接轨,跻身全球医院管理先进行列,由于JCI认证过程中一定程度影响了医院运营,假设加回后中心医院会有更高的收入增长。
高新医院:2021H1实现收入5.38亿元,同比增长55.89％。随着高新医院二期于去年12月份开始投入使用,凭借多年口碑快速放量。
商洛医院:2021H1实现收入0.51亿元,同比增长3.36％。商洛医院(新院区)已于2021年3月28日正式开诊,规划床位1800张,目前已经顺利完成三级综合性医院核定工作,将大幅增加该院在所在区域的市场竞争力。
股权激励绑定医生长期利益,业务稳步推进中。
公司于今年6月份完成股权激励计划,激励对象544人,授予数量为3528万股。股权激励解锁条件是以2020年营业收入为基数,2021-2023年营业收入增长不低于80％、160％、280％,保证未来三年收入高增长的同时,绑定了核心医生利益,长期逻辑更有保障。
公司于今年6月份与泰格医药达成战略合作。泰格医药是国内的临床CRO龙头,和公司签订战略合作协议,我们认为将在中长期的角度增强公司的核心竞争力:1)签订战略协议的核心原因是对公司临床资源的认可。公司的中心医院是全球最大的单体医院,双方战略合作的前提条件就是泰格医药对公司临床资源价值的认可。2)泰格医药加持下,公司品牌力有望进一步提升。双方将以西安国际医学中心医院为依托,合作打造一流的研究型医院,一方面有望进一步提升中心医院在中西部地区的品牌影响力,同时也将进一步提升公司对医生资源的吸引力,满足后续的发展规划?公司的医美大楼于今年6月开始正式动工,高附加值板块起航。依托于中心医院平台及郭树忠团队的专业技术,有望迅速树立品牌,成为公司未来业绩增长的重要驱动力。后续的辅助生殖、中高端妇儿、康复、特需医疗等高附加值板块有望在公司中心医院的平台上逐步兑现。
投资逻辑再梳理:我们认为,公司发展逻辑可以分为两个阶段。
第一个阶段是以中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院为主导的12000张床位的"量价齐升",目前中心医院在19年9月开诊后发展迅速、高新医院新院区已于去年12月投入使用带来新一轮增长期、商洛新院区今年3月28日开诊、康复医院预计明年开诊。以公司的中期目标来看,12000张床位有望贡献100万的平均单产、15％左右的净利率,对应120亿收入、18亿净利润。
第二个阶段是以中心医院品牌效应做高端医疗服务。中心医院本身是全球已建成的最大单体医院,未来随着床位数的爬坡以及品牌的建设,有望在中心医院附近做衍生业务,如未来的慢性病区、慢性康复病区等业务,持续挖掘高端客户价值以及提升非医保业务占比。
盈利预测。我们预计公司21-23年收入为30.53、50.16、75.45亿元,分别同比增长90.0％、64.3％、50.4％,对应PS为8x、5x、3x。预计21-23年归母净利润为-4.87、2.22、5.86亿元,分别同比增长-1172.7％、扭亏、163.7％,对应PE为-77.1x、169x、64x。公司处于收入快速放量期,维持"买入"评级。
风险提示:床位使用率提升不及预期;单床产出提升不及预期。
[2021-08-25] 国际医学(000516):23载深耕JCI三甲三院万床,厚积薄发在即-公司深度研究
■国金证券
综合性医院稀缺标的,医院+床位数量双扩张,盈亏拐点将至。经过二十余年的发展,医疗服务业务规模快速增长。国际医学高新医院、国际医学中心医院和商洛医院新增床位已投入使用,另新增康复中心和辅助生殖中心。预计2021/22/23年实际使用床位数将分别达到2808、5032和8260张床,业绩将步入盈利上升通道。此外,公司已于2021年1月完成定向增发,募集资金10亿,将更好助力公司快速发展。
地处中西部医疗资源高地,三甲三院JCI品质保证,空间可期。(1)陕西省在西北五省中的三级医院占比相对较高,而西安作为陕西的省会城市,汇聚了更优质的医疗资源,具有明显的虹吸效应。(2)国际医学中心医院开诊1年零7个月就通过了JCI认证,总分为10分,西安国际医学中心医院得分为9.89分。目前国内共有62家医院通过JCI认证,多位于沿海发达城市,西安市仅西安曲江妇产医院和西安国际医学中心医院,也是西北五省仅有的两家JCI认证医院。同时,国内JCI认证的三甲医院仅十家,私立三甲级医院三家,西安国际医学中心医院位列其中,医院实力可见一斑。
综合+专科医院充分发挥集团协同效应,高附加值板块成长性强。从最初的高新医院到三大院区及至四家医院12000张床位,公司在辅助生殖、医美整形、康复、中高端妇儿等业务板块也进行了布局。我们认为,综合医院将随着床位数的提升,巩固其平台效应;根据业内同行数据,预计高新医院和中心医院单床收入均可达到100万以上,且逐年增长。同时,凭借高新医院的学科优势、专业的医师团队以及先进的设备,结合其市场化运营机制,公司的辅助生殖业务和康复中心也将快速发展。康复和中高端妇儿市场将能进一步提升公司的盈利能力。
投资建议与估值
我们预计公司2021/22/23年销售收入为30.89/54.32/70.52亿元,净利润为-1.14/3.51/6.05亿元。考虑到公司的成长性和稀缺性,给予2022年96倍PE估值和9倍PS估值,我们审慎选取中间值,认为公司的合理市值为412.84亿元,对应目标价18.14元。给予公司"买入"评级。
风险提示
医疗政策风险;市场竞争风险;人才短缺风险;床位使用率不及预期风险。
[2021-07-12] 国际医学(000516):2021上半年收入同比环比皆实现稳定增长,预计Q3有望迎来业绩加速-公司信息更新报告
■开源证券
假期、JCI认证等导致增长阶段性放缓,预计Q2减亏,维持"买入"评级
7月9日,公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021H1营业收入为13-13.1亿元(同比2020H1增长103.11％-104.67％),归母净利润为亏损3.52-3.62亿元(同比2020H1下降2.31％-5.22％),考虑2021H1非经常性损益0.71亿元,扣非净利润为亏损2.81-2.91亿元(同比2020H1增长17.46％-20.29％)。按照2021H1业绩预告中值计算,2021年Q1/Q2营收实现了大幅增长,从利润端看,考虑到2020H1净利润-3.44亿元仅有30万交易性金融资产公允价值变动损益且没有股权激励费用的影响,2021前两个季度剔除该两方面因素后的净利润实现了持续减亏,Q2收入同比及环比增速皆较Q1趋缓主要因为Q2本为淡季,且清明、五一假期以及5月份的JCI认证导致中心医院住院人次增长趋缓。随着Q3逐渐进入疾病高发季节,且2021下半年相比2020年下半年,中心医院有地铁开通、JCI认证通过、医生队伍持续扩大、医美等专科实力更强等优势,预计Q3起床位数量爬坡有望加速,经营情况依然向好,我们维持2021-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为0.60/4.09/5.75亿元,EPS分别为0.03/0.18/0.25元,当前股价对应PE分别为628.4/91.7/65.3倍,维持"买入"评级。
借助医院平台延伸产业链扩大成长空间,医疗服务院区产能利用率快速提升
凭借医院平台延伸产业链,打开成长天花板:国际医学基于庞大患者基数、医院平台,能够延伸产业链,且公司通过开展康复、医美、辅助生殖等消费属性较强科室,打造专科优势,提升盈利能力水平。公司现金流情况好,资金优势明显,助力产业链及业务扩张。预计公司未来业务布局会增加更多自费、商保项目,由此打开成长天花板,医院平台价值逐渐凸显。中心医院、高新医院的床位入住率均处于快速提升阶段,商洛医院新院区于2021年3月28日开诊,通过公司内部优质医疗资源对接等优势的保障,商洛医院将实现跨越式发展。
风险提示:医保控费趋严,住院量爬坡速度不如预期。
[2021-07-11] 国际医学(000516):经营提升趋势延续,核心竞争力进一步增强-公司点评
■天风证券
2021年上半年整体业绩符合预期
公司公布2021年H1业绩预告,预计实现收入13.00-13.10亿元,同比大幅增长103.11％-104.67％;预计实现归母净利润-3.52--3.62亿元;扣非净利润较上年同期减亏幅度明显,整体业绩符合预期。
国际医学收入规模持续提升,扣非净利润持续减亏2021年Q2公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营,就诊量进一步攀升。2021年Q2单季公司实现营收6.68-6.78亿元,同比增长83.01-85.75％;若剔除公允价值变动收益及对净利润影响(约-7124万元),公司Q2主业净利润-0.98--1.08亿元,同比减亏30.36-36.82％。此外,股权激励费用对公司净利润影响约为-3127万元。
谋求高质量发展成果显著,核心竞争力持续增强2021年5月27日,公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过JCI认证,是医院向国际化高水平发展的重要里程碑。2021年6月16日公司与泰格医药签订《战略合作协议》,将在"医教研产投"深度协同,延展医院一体化布局。公司引进朱一平院长、王志军教授等著名专家加盟,人才梯队不断完善。公司2021年限制性股票激励计划于2021年5月7日完成授予,拟向544名激励对象授予3527.91万股限制性股票,持续激发核心员工积极性。2021年公司旗下医院在学科人才扩充、研究平台体系、品牌服务建设等方面不断精进,向国际先进水平接轨,奠定了未来持续高速发展的基石。
就诊高峰将至,有望推动医院就诊进一步放量与全国三级医院总诊疗人次及出院人数增长规律类似,受假期、季节及JCI评审等因素影响上半年就诊量增长相对平稳,下半年是全年的就诊高峰。旺盛的就诊需求推动公司旗下中心医院就诊人数在下半年快速提升,2020年H2医院实现收入4.74亿元,环比增长92.38％。随着秋冬季就诊需求激增,公司旗下各医院业绩有望凭借高水平医疗服务延续高速增长态势。
估值与评级
随着旗下医院就诊量持续爬升,业绩规模持续放量,股权激励深度绑定核心人员利益,公司有望成为医疗服务领域的黑马。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为36.80、56.65、71.48亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为1.24、2.96、4.42亿元(未考虑股权激励费用及公允价值变动收益);EPS分别为0.05、0.13和0.19元。考虑国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上所具有的优势和潜力,给予公司2021年PS为16.93倍,目标价27.37元,维持"买入"评级。
风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;新业务进展不及预期;业绩预告为初步测算结果,以半年报为准
[2021-07-11] 国际医学(000516):收入延续高增长,中心医院平台效应逐步显现-中期点评
■国盛证券
公司发布2021年中报预告。公司预告,2021年上半年实现收入13.00～13.10亿元,亏损3.62～3.52亿元。其中,交易性金融资产本报告期内公允价值变动收益对公司净利润影响约为-7,124万元,同时公司2021年上半年实施限制性股票激励计划,本报告期产生费用对公司净利润影响约为-3,127万元。
收入延续高增长,三大医院持续放量。从Q2来看,公司单季度收入为6.68～6.78亿元,同比增长83％～86％,延续收入高增长的趋势,我们认为主要系公司三大医院持续放量所致:1)国际医学中心医院:中心医院附近去年12月开通地铁,今年上半年门诊量与住院病人数量快速爬坡,此外中心医院在Q2以9.89的高分(总分10分)通过了JCI认证,由于JCI认证过程中影响了医院运营,假设加回后Q2会有更高的收入;2)高新医院:新院区12月21投入使用,凭借多年口碑快速放量;3)商洛医院:商洛新院区今年3月28日开诊,逐步开始放量。
医美大楼正式动工,高附加值板块起航。公司的医美大楼于2021年6月开始正式动工,依托于中心医院平台及郭树忠团队的专业技术,有望迅速树立品牌,成为公司未来业绩增长的重要驱动力。后续的辅助生殖、中高端妇儿、康复、特需医疗等高附加值板块有望在公司中心医院的平台上逐步兑现。
投资逻辑再梳理。我们认为,公司发展逻辑可以分为两个阶段,目前处于中短期的逻辑兑现的过程以及中长期逻辑的验证过程中。随着市场的认知提升,公司的估值有望进一步扩张:
1)中短期逻辑:公司中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等12000张规划床位"量价齐升"的过程,关注中心医院月度的床位变化情况以及单床产出变化情况。
2)中长期逻辑:中长期看公司中心医院院区的平台价值。国际医学中心医院拥有中西部地区领先的医生资源以及医疗设备,做八大专科的医疗综合体,包括心脏、胸科、脑科、消化、肿瘤、血液、骨科及妇科,我们预计将成为中西部地区的医疗高地。基于中心医院未来的平台价值,一部分的逻辑是周边地区的延伸项目,比如依托于中心医院流量的慢性病区、慢性康复病区等未来的可能性;另一部分的逻辑则是其中部分专科的衍生复制的可能性,比如医美、辅助生殖、康复、放疗等。
盈利预测。我们预计公司21-23年收入为31.11、52.19、78.51亿元,分别同比增长93.6％、67.8％、50.4％,对应PS为12x、7x、5x。预计21-23年归母净利润为0.58、3.68、7.75亿元,分别同比增长28.2％、533.6％、110.4％,对应PE为645x、102x、48x。公司处于收入快速放量期,维持"买入"评级。
风险提示:床位使用率提升不及预期;单床产出提升不及预期。
[2021-06-29] 国际医学(000516):依托三甲平台优势,赋能康复专科发展-康复专题研究
■天风证券
深耕二十余年聚焦主业,康复专科体系实现全覆盖
国际医学拥有超过20年的医疗服务管理经验,已发展成为拥有西安国际医学中心医院、西安国际医学高新医院、西安国际医学商洛医院三大综合医疗院区的医疗服务集团。公司旗下各医院康复专科体系建设完备,西安国际医学高新医院建有神经内一科和骨五科,国际医学中心医院的康复医院下设儿童康复科、神经康复科、心肺康复科、运动康复科及康复评定治疗部等专业康复科室,商洛国际医学中心医院康复医学科的康复中心是重点发展科室,此外还有在建的西安国际康复医学中心提供更加全面的各专科的康复医疗服务。
康复行业潜在需求巨大,政策加持市场规模持续提升
人口老龄化的加速、慢性病人口数量的增加、居民康复意识的增强以及国家对残疾人康复需求的重视与财政支持是推动康复需求持续增长的重要因素。毕马威预计2021年达到1032亿元。近年来多部门陆续出台政策支持康复医疗事业快速发展。2021年6月国家卫健委等八部门发布《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》,进一步明确康复医疗发展思路和方向。国际医学旗下医院康复学科实力不俗康复医院是西安国际医学中心的重点专科医院。西安高新医院康复医学科是"国家临床重点专科建设项目""陕西省优势专科",目前已形成神经康复专科。西安国际康复医学中心一期规划建筑面积42.5万平方米,最大床位3600张。国际医学康复学科不断完善人才梯队,引入包括朱一平院长、张正湘副院长、李鑫铭主任等众多康复领域专家加盟,使得国际医学康复体系得以快速发展。
三大院区齐发力,业务高速发展
2020年公司实现收入16.07亿元,其中高新医院实现收入7.99亿元,国际医学中心医院快速发展,2020年实现收入7.21亿元。目前商洛医院新院区1800张床位已投入运营,3600张床位的康复医院正稳步推进建设中。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2021-2023年营业收入分别为36.80、56.65、71.48亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为1.24、2.96、4.42亿元(未考虑股权激励费用);EPS分别为0.05、0.13和0.19元。目前同类公司2021年对应平均PS为25.85倍,考虑国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上所具有的优势和潜力,给予公司2021年PS为16.93倍,目标价27.37元,维持"买入"评级。
风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务发展不及预期;JCI认证未能续评
[2021-06-28] 国际医学(000516):国际医学康复医学中心医院开工建设 完善全生命周期医疗健康服务平台
■中国证券报
6月28日上午，西安国际康复医学中心医院(东院区)项目开工仪式暨整形医院新楼奠基仪式举行。国际医学实际控制人刘建申、董事长史今、陕西建工集团第五建筑工程有限公司副总经理孙勇，国际医学副董事长王爱萍、副总裁孙文国、丁震，国际医学中心医院院长尹强、总经理王志峰，康复医学中心医院院长贺西京、总经理郑宏志，国际医学中心医院整形医院院长郭树忠等出席了仪式。
据了解，西安国际康复医学中心医院(东院区)项目正式开工，也标志着国际医学“生命养护中心”项目启动，项目规划占地181亩，总建筑面积48.7万平方米，由整形医院、急诊中心、口腔医院、生命养护中心及住院部等单位组成，项目将分阶段建设实施，设计床位5000张，为践行“健康中国”“健康陕西”做出有力的支撑和更大贡献。
西安国际康复医学中心医院院长贺西京介绍称：“西安国际康复医学中心医院由东西两个院区构成，西院区规划建筑面积42.5万平方米，床位3600张，由国内外综合设计院倾力打造，按照国际JCI认证标准和国家三级甲等综合医院标准规划，是一所集医疗、科研、教学、培训、康复于一体的全球超大专业康复医院。西地块目前已进入内部装修和设备安装阶段，将在今年底建成。目前开工建设的是东院区，这里将建设一座‘生命养护中心’大楼，针对亚健康人群，通过预防医学、康复医学、传统医学与现代医学相结合的手段，实现心、身、灵三位一体的健康管理，帮助亚健康人群找回精气神和健康的体魄。患者进入生命养护中心后，通过健康初检进行预检评估，有疾病的患者转入国际医学相应科室检查治疗，亚健康患者根据评估结果，给出个性化疗愈方案。生命养护中心是西安国际康复医学中心医院的重要组成部分，也是国际医学城的核心板块。”
公司表示，随着西安国际康复医学中心医院(东院区)项目暨整形医院新楼奠基仪式的落成，标志着国际医学整形医美大楼及康复健康管理项目正式落子，也成为国际医学完善大健康医疗服务体系布局的重大举措，伴随着国际医学从生殖医学到健康管理、从综合医疗到康复医养的全方位、全生命周期的医疗健康服务体系的加速建设，凭借其平台优势、规模优势、技术优势以及医疗品质增强群众幸福感。
[2021-06-19] 国际医学(000516):国际医学不忘初心 佑护无上价值
■中国证券报
作为西北第一家上市公司，28年间，国际医学完成了由零售到医疗服务的转型，并走出了一条综合医疗高质量发展之路。日前，公司运营的国内最大单体医院西安国际医学中心医院以高分通过JCI认证，标志着西安国际医学中心医院跻身医院管理先进行列。国际医学实际控制人刘建申接受中国证券报记者采访时表示，“国际医学正朝着全生命周期的医疗大健康服务平台迈进，将以国际同步的先进医学技术，为更多人创造健康价值，这是我们的初心和使命。”
不懈追求 深耕健康事业
早在1997年，国际医学的实际控制人刘建申就从投资建设第一家医院——西安天健医院起步，开始了在医疗健康领域的耕耘。
时隔24年，再度谈及彼时开办医院的初心，刘建申表示：“我们办医院的初心就是要全心全意为群众健康服务，回馈社会，报效国家。”
从创办西安天健医院(西安高新医院前身)转型医疗服务，到2002年西安高新医院开诊以来，不断探索新体制、打造新模式，克服了重重困难，走出一条不同寻常的发展之路。2009年8月，西安高新医院获批成为中国首家社会办医三级甲等医院。
西安高新医院的成功，加快了国际医学在医疗健康领域的布局步伐。2018年，公司正式剥离零售板块，全面回归医疗主业。2019年9月25日，国内最大的单体医院西安国际医学中心医院在西安落成正式开诊运营。
在如今新打造的西安国际医学中心医院，“以患者为中心”的理念贯穿在医院的方方面面，从设计之初就设置医院整体建筑环绕动线，专科医院独立挂号，从源头上解决了患者的分流难题，极大减少了就医等待时间，并避免了交叉感染。
国际医学秉持“让患者有尊严的生活，让医者有尊严的工作”的理念，做对社会有益的事情，已然成为企业的行动准则和坚守的文化内核。
从1993年上市至今，国际医学已发展成为拥有西安国际医学中心医院、西安国际医学高新医院、西安国际医学商洛医院三大综合医疗院区的医疗服务集团。同时，国际医学以地市级医院、社区医疗中心为终端，搭建分级诊疗网络。
谈及作为上市公司，如何创造企业价值，刘建申显示出了一如往昔的自信与笃定。他表示，医疗服务要为更多的人创造更好的健康价值，在满足社会需求，创造社会价值的同时，企业自身也会得到社会的认可，为社会和企业创造附加的经济价值。
坚守初心 佑护生命价值
西安国际医学中心医院的每个角落，都渗透着浓浓的人文关怀。
中国证券报记者了解到，早在设计之初，西安国际医学中心医院就充分考虑患者就医的便利性和医生工作的效率性统一，将医技楼设立在医院中心区位，各大专科医院环绕围合式分布。这样的设计极大地方便了患者在医院检查就诊的流程，医院内部设有“招手停”摆渡车，更加方便患者就医。
西安国际医学中心医院内部装修也是细节满满，医院内部根据功能划分采用不同色调、走廊两侧以孩子们五颜六色的绘画作品装点，充满童真与活力。
不仅如此，为方便家属陪护，西安国际医学中心医院在病房的床头柜内设置了隐藏式陪护床。每个病区护士站均设置气动传输系统，用于传送药品和检验样本，提高效率;同时，医院在保障楼设置了“爱心厨房”，让每位患者都有机会尝到“家里的味道”。
在诊疗水平方面，2020年10月，西安国际医学中心医院获得“质子放射治疗系统”配置许可，成为西北唯一一家获得许可的医疗机构，后续引进工作目前在有序推进。
在国际医学的发展布局中，预防医学板块是未来发展的重点，“治未病”是其中的重要一环。专业人士告诉记者，对“未病”的及早干预对人的健康状态保持非常重要，如果在亚健康时期就将疾病消灭在萌芽状态，将从源头上解决健康问题。在此背景下，国际医学基于医疗平台，积极打造了健康养护中心，提供全方位、差异化的健康管理服务。
在通过JCI认证后，西安国际医学中心医院可以更好的对接国际医疗商业保险。一方面，可以为本地患者提供国际同步的医疗技术;另一方面，可以提供医疗服务，方便海外患者来国内就医。
基于优质医疗资源，国际医学正在全力打造拥有国际同步的先进诊疗水平、一流医学人才与世界领先设备、医教研融合发展的大型医疗综合体，为社会提供从生命孕育到健康管理，从医疗服务到康复医养的全方位、全生命周期的医疗健康服务。
为爱逆行 诠释医者使命
正式开诊不到五个月，西安国际医学中心医院就迎来了开诊以来的首次“考验”。
2020年初，新冠肺炎疫情暴发。2月2日，医院医护人员在接到驰援武汉命令后，在五个小时内快速集结，准备物资，迅速做好出征的准备。据了解，这支队伍由西安国际医学中心医院胸科医院院长吴昌归担任专家组组长、西安国际医学中心医院副院长杨峰担任队长，队员涉及呼吸、感染控制、重症医学等多个学科，其中一些医护人员还执行过抗击非典、抗震救灾、援非抗埃等重大任务。
中国证券报记者通过采访了解到，在那个春节，国际医学人用行动诠释了医者使命和担当。据统计，2月2日至19日，国际医学先后分6批共选派330名医护人员奔赴武汉抗疫一线，国际医学医疗队的部分成员还奔赴随州市。在支援湖北的50余天里，医疗队参与了湖北省七家医疗机构的一线救治，是全国首家独立派出整建制医疗队接管疫区一家三级医院整体医疗救治工作的社会办医机构。
为打造一流的医疗团队，激励大家干事创业的积极性，今年6月，国际医学完成了3528万股的股权激励，544人获得股权激励，其中76%为医护人员。站在新的发展起点，国际医学正加快建设提供全生命周期医疗健康服务，具有行业引领示范特色的大型医疗健康服务集团。公司的规模效应不断提升，业务增长潜力巨大，通过产业链优质资源的整合，加快实现新的跨越式增长。
[2021-06-17] 国际医学(000516):与泰格签订战略协议,临床价值得到认可
■国盛证券
公司与泰格医药签订战略协议。泰格医药是国内的临床CRO龙头,和公司签订战略合作协议,我们认为将在中长期的角度增强公司的核心竞争力:
1)签订战略协议的核心原因是对公司临床资源的认可。公司的中心医院是全球最大的单体医院,双方战略合作的前提条件就是泰格医药对公司临床资源价值的认可。
2)泰格医药加持下,公司品牌力有望进一步提升。双方将以西安国际医学中心医院为依托,合作打造一流的研究型医院,一方面有望进一步提升中心医院在中西部地区的品牌影响力,同时也将进一步提升公司对医生资源的吸引力,满足后续的发展规划。
公司与泰格医药的合作包括五大内容:
1)合作打造一流的研究型医院。借鉴国际先进经验和行业领先的研究型医院建设管理的成功经验,加速推动国际医学旗下医院建设成为国内大型的一流研究型医院,共同提升医院学科实力、医疗技术水平、药物临床实验效率、质量与规模。
2)合作建设临床医学研究生学院。双方探索建设医学及临床试验科学教育或培训机构,引进相应医学院校参与,以西安国际医学中心医院为依托,加快建设"临床医学研究生学院",培养临床医学人才,为双方业务及双方行业输送培训专业人才。
3)通过医药临床研究项目合作、共建临床试验机构运营管理公司,探索建立医药研发服务的行业标杆、覆盖陕西省及西北地区研发服务平台并共同探索市场化的临床试验机构运营管理商业模式。帮助医院建设高标准GCP中心,提升标准、流程和管理规范,提升药物临床研究的水平和效率。
4)合作开展产业链资源合作。对双方产业链上,所涉及的医药、器械、医疗、信息化等行业资源进行整合对接,资源共享,融合创新,打造产业整合升级的平台。
5)合作发起CVC企业战略基金。围绕双方产业资源和行业创新项目选择投资,构建产业资源生态圈和布局未来产业升级的前瞻项目,为双方的长期发展战略服务。
投资逻辑再梳理。我们认为,公司发展逻辑可以分为两个阶段,目前处于中短期的逻辑兑现的过程以及中长期逻辑的验证过程中。随着市场的认知提升,公司的估值有望进一步扩张:
1)中短期逻辑:公司中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等12000张规划床位"量价齐升"的过程,关注中心医院月度的床位变化情况以及单床产出变化情况。
2)中长期逻辑:中长期看公司中心医院院区的平台价值。国际医学中心医院拥有中西部地区领先的医生资源以及医疗设备,做八大专科的医疗综合体,包括心脏、胸科、脑科、消化、肿瘤、血液、骨科及妇科,我们预计将成为中西部地区的医疗高地。基于中心医院未来的平台价值,一部分的逻辑是周边地区的延伸项目,比如依托于中心医院流量的慢性病区、慢性康复病区等未来的可能性;另一部分的逻辑则是其中部分专科的衍生复制的可能性,比如医美、辅助生殖、康复、放疗等。
盈利预测。我们预计公司21-23年收入为31.11、52.19、78.51亿元,分别同比增长93.6％、67.8％、50.4％,对应PS为14x、8x、6x。预计21-23年归母净利润为0.58、3.68、7.75亿元,分别同比增长28.2％、533.6％、110.4％,对应PE为692x、109x、52x。公司处于收入快速放量期,维持"买入"评级。
风险提示:床位使用率提升不及预期;单床产出提升不及预期。
[2021-06-17] 国际医学(000516):拟与泰格医药在临床研发等方面深度合作,医院平台价值凸显-公司信息更新报告
■开源证券
拟与泰格医药在临床研发等方面深度合作,维持"买入"评级
6月16日,公司公告称与泰格医药签订《战略合作协议》,拟于未来在研究型医院建设、临床医学院建设、医药临床研究项目、产业链资源合作、CVC企业战略基金等方面展开长期战略合作。公司与泰格医疗将整合各自优势产业资源,以西安国际医学中心医院为依托,合作打造一流的研究型医院。在临床医学人才培养、学科实力提升等领域展开深度合作,有助于增强公司核心竞争力和可持续发展能力。公司凭借医院平台延伸产业链,打开成长天花板;旗下医院病床使用率提升空间较大,2021年盈利确定性高,我们维持2021-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为0.60/4.09/5.75亿元,EPS分别为0.03/0.18/0.25元,当前股价对应PE分别为731.6/106.8/76.0倍,维持"买入"评级。
借助医院平台延伸产业链扩大成长空间,医疗服务院区产能利用率快速提升
凭借医院平台延伸产业链,打开成长天花板:国际医学基于庞大患者基数、医院平台,能够延伸产业链,且公司通过开展康复、医美、辅助生殖等消费属性较强科室,打造专科优势,提升盈利能力水平。公司现金流情况好,资金优势明显,助力产业链及业务扩张。预计公司未来业务布局会增加更多自费、商保项目,由此打开成长天花板,医院平台价值逐渐凸显。中心医院、高新医院的床位入住率均处于快速提升阶段,商洛医院新院区于2021年3月28日开诊,通过公司内部优质医疗资源对接等优势的保障,商洛医院将实现跨越式发展。
对接优质医疗资源提升品牌,积极布局互联网医院
公司旗下医院医生专家团队影响力大,在陕西名列前茅。2020年上半年,西安国际医学中心医院、高新医院均挂牌成为西北大学、陕西中医药大学附属医院,完善人才培养架构。公司持续推进"线上+线下"的医疗服务网络建设工作。
风险提示:医保控费趋严,住院量爬坡速度不如预期。
[2021-06-17] 国际医学(000516):携手泰格医药 国际医学深度融合医药医疗产业资源
■中国证券报
6月16日晚，国际医学公告称，公司与杭州泰格医药科技股份有限公司在上海签订了《战略合作协议》，未来双方将整合优势产业资源，聚焦医药医疗产业平台的深度融合，以合作进行药物临床试验与开发为契机，共同打造医疗产业高质量发展创新模式。
聚焦五大业务板块
根据公告，本次双方战略合作聚焦五大业务板块，分别为合作打造一流的研究型医院;合作建设临床医学研究生学院;通过医药临床项目研究，共建临床试验机构运营管理公司，探索市场化的临床试验机构运营管理商业模式;开展产业链资源合作，共同发起CVC企业战略基金。通过此次战略合作，公司与泰格医药将整合各自优势产业资源，聚焦医药医疗产业平台的深度融合，以西安国际医学中心医院为依托，合作打造一流的研究型医院。
对于如何打造一流的研究型医院，国际医学表示，借鉴国际先进经验和行业领先的研究型医院建设管理经验，加速推动国际医学旗下医院建设成为国内大型的一流研究型医院，共同提升医学学科实力、医疗技术水平、药物临床试验效率、质量和规模。
同时，国际医学将携手泰格医药合作建设临床医学研究生院，探索建设医学及临床试验科学教育或培训机构，引进相应的医学院校参与，以西安国际医学中心医院为依托，培养临床医学人才，为双方业务及双方行业输送培训专业人才。公司通过与泰格医药临床研究项目合作，共建临床试验机构运营管理公司，探索建立医药研发服务的行业标杆、覆盖陕西省及中西部地区研发服务平台，并共同探索市场化的临床试验机构运营管理商业模式;帮助医院建设高标准GCP(药物临床试验)中心，提升标准、流程和管理规范，提升药物临床研究的水平和效率。
携手CRO领域头部企业
公告显示，泰格医药于2004年成立，为“A+H”上市公司，专注于为新药研发提供临床试验全过程专业的合同研究组织(CRO)，为全球医药和创新医疗器械企业提供综合全面的临床研究服务与解决方案，降低研发风险，缩短研发周期，节约研发经费，推进产品市场化进程。
泰格医药较早就开始尝试全球布点，以满足药企开展国际多中心临床的需要，已累计收购十余家海内外临床服务行业相关公司，并在亚太地区搭建了完善的服务体系，在北美、欧洲地区构建临床研究团队，逐步发展成为CRO细分领域领军企业。
2021年一季度，泰格医药主营业务快速增长，投资收益稳步增长。一季度实现营业收入9.02亿元，同比增长38.74%;实现归母净利润4.56亿元，同比增长78.65%。根据光大证券研报，泰格医药基于临床方面的丰富经验，对被投公司理解深刻，投资收益稳步增长。
构建产业资源生态圈
在产业链方面，国际医学和泰格医药将对医药、器械、医疗、信息化等行业资源进行整合对接，资源共享，融合创新，打造产业整合升级平台。双方拟合作发起CVC企业战略基金，围绕双方产业资源和行业创新项目选择投资，构建产业资源生态圈，布局产业升级前瞻项目，为双方的长期发展战略服务。
国际医学表示，将利用现有医疗服务资源平台，抓住医疗服务行业蓬勃发展的历史机遇，加快医疗服务业务发展，扩大医疗服务业务规模，增强公司的核心竞争力与盈利能力。与泰格医药的合作将有助于推动“医、教、研、产、投”协同，增强公司的核心竞争力和可持续发展能力，对公司未来经营发展产生积极影响。
日前，西安国际医学中心医院通过JCI认证，标志着该医院医疗质量和管理水平与国际先进标准接轨。这有助于公司开拓市场，向海内外患者提供多层次、多样化优质医疗资源。
国际医学不断探索医疗大健康产业发展创新模式，形成了“一个集团，三大医疗院区”的架构。安信证券研报指出，公司以“三大医疗院区”优质医疗资产为中心，紧跟行业发展趋势，陆续布局辅助生殖和康复医学领域，公司发展将再上一个新台阶。公司全面构建从生殖医学到健康管理，从综合医疗到康复医养的全方位、全生命周期的医疗健康服务平台。
[2021-06-16] 国际医学(000516):国际医学与泰格医药签订战略合作协议
■证券时报
国际医学(000516)6月16日晚间公告，公司与泰格医药(300347)签订战略合作协议，以共同合作进行药物临床试验与开发为契机，全面启动双方战略合作，并进一步拓展合作的广度和深度。合作内容包括：合作打造一流的研究型医院;合作建设临床医学研究生学院;合作开展产业链资源合作;合作发起CVC企业战略基金等。
[2021-05-29] 国际医学(000516):中心医院通过JCI认证,迈向高质量发展新征程-公司专题研究
■天风证券
事件:2021年5月27日,公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过JCI认证。2021年4月12日至16日,JCI(JointCommissionInternational)美国芝加哥总部委派审查组,按照全球最新第七版JCI标准的13个章节、298个标准、1268个衡量要素对医院质量与患者安全进行为期五天的评审,通过实地考察,现场打分等,对西安国际医学中心医院进行了全面检查。国际JCI认证总分为10分,西安国际医学中心医院高分通过,评分为9.89分。这标志着国际医学中心医院成为国内第一家高分通过最新版JCI认证的医院,也是规模最大的医院,医院在学科人才建设、内涵质量建设、品牌服务建设等方面已与国际先进水平接轨。
点评:JCI获评是公司向国际化高水平医院发展的里程碑。国际联合评审委员会(JointCommissionInternational,JCI)成立于1994年,是按照国际统一标准对世界各地医疗机构进行评审的权威机构。国际JCI认证标准是以维护患者权利为中心,提高医院服务质量为目的设立。截止2021年5月27日,全球JCI认证的医疗机构共计939家,中国有49家医院目前获得JCI认证。本次国际医学旗下中心医院通过JCI的认证,标志着中心医院的医疗、护理、教育、科研、设施环境等均达到国际通行的质量规范要求,通过JCI认证也将显著提升公司的国际认可度。
三大院区齐发力,业务高速发展。2020年公司实现收入16.07亿元,其中高新医院实现收入7.99亿元,国际医学中心医院快速发展,2020年实现收入7.21亿元。目前商洛医院新院区1800张床位已投入运营,3600张床位的康复医院正稳步推进建设中。
激励授予落地,未来发展可期。公司2021年限制性股票激励计划覆盖包括公司董事、高级管理人员、核心技术/业务人员(公司各医院的医疗专家)等545人,设定的业绩指标为以2020年度营业收入为基数,2021年、2022年和2023年实现的营业收入增长率分别不低于80％、160％和260％,按2020年收入16.07亿元,则对应2021-2023年收入考核要求分别为28.93/41.78/57.85亿,业绩高速增长。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2021-2023年营业收入分别为36.80、56.65、71.48亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为1.24、2.96、4.42亿元(未考虑股权激励费用);EPS分别为0.05、0.13和0.19元。目前同类公司2021年对应平均PS为22.06倍,考虑国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上所具有的优势和潜力,给予公司2021年PS为16.93倍,上调目标价至27.37,维持"买入"评级。
风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务发展不及预期;JCI认证未能续评
[2021-05-27] 国际医学(000516):国际医学西安国际医学中心医院通过JCI认证
■证券时报
国际医学(000516)5月27日晚公告，公司下属西安国际医学中心医院经国际医疗机构认证联合委员会(简称“JCI”)评审，已于5月27日获得JCI认证证书。JCI标准代表了全球医疗服务和医院管理的最高水准，是医疗界公认的医疗服务金标准之一。国际医学中心在较短运行时间内通过JCI认证，标志着该院医疗质量和医院管理水平与国际先进标准接轨，跻身全球医院管理先进行列。
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