000012南 玻Ａ股票走势分析
≈≈南玻A000012≈≈(更新:22.02.09)
[2022-02-09] 南玻A(000012):南玻A产品助力北京冬奥会多个场馆建设
■证券时报
从南玻集团了解到，南玻玻璃入选为北京冬奥会多个相关场馆的建设产品，其中包括国家速滑馆、国家跳台滑雪中心、首钢滑雪大跳台、北京奥运村等多个代表项目。
[2022-02-07] 南玻A(000012):资产减值影响利润,业务结构继续优化-21年业绩预告点评
■东方证券
公司发布21年业绩预告,归母净利润12.9-16.3亿元,扣非归母净利润12-15.4亿元,若按照中值估算,分别为14.6/13.7亿元,YoY+87％/154％。业绩增长,主要得益于玻璃产品均价大幅上涨,电子玻璃及显示器业务整体业绩同比迅速提升。
全年计提资产减值10.7-11.8亿元,为影响业绩最大因素。按照业绩预告中值,21Q4亏损0.5亿元。公司对清远南玻一期产线技改在建资产以及商誉和部分涉诉应收款项计提减值准备,21Q4达3.7-4.8亿元。我们预计清远南玻一线未来将生产KK8二强玻璃,部分老旧资产无法使用。如果将21Q4计提的资产减值冲回(假设15％所得税率),21Q4归母净利润3.1亿元。如果将21Q3将资产减值冲回,21Q3净利润7.3亿元。Q4环比业绩的下滑,我们认为主要与浮法玻璃行业景气度下滑有关。根据卓创咨询,21Q4/Q3浮法玻璃均价(含税)分别为119/152元/重箱,环比下滑幅度较大。同时,重要原料纯碱价格不断上涨,从21Q3的2435元/吨升至21Q4的3362元/吨。按一吨玻璃消耗0.2吨纯碱,此部分成本上涨已达185元/吨。
电子/光伏玻璃有望22年扩产,工程玻璃量价齐升。清远一线22H1有望完成技改并量产KK8,持续兑现国产替代逻辑。KK8的量产有望带动公司2022年电子玻璃利润显著提升。目前凤阳一期和咸宁的光伏玻璃产线均在建设中,预计2022年底日熔量达到7300t/d。21年光伏新增装机量54.88GW,中电联预计22年光伏新增装机量约90GW,YoY+64％。虽然光伏玻璃的头部玩家都在扩充产能,但有强劲增长作为保障,光伏玻璃价格下行空间较小。得益于较大的窑炉日熔量以及已有的光伏玻璃生产经验,我们认为公司光伏玻璃业务具有较强的竞争力。工程玻璃业务,一方面21H1原片的快速涨价导致工程玻璃业务盈利能力受损,21Q4这种情况已经得到改善,另一方面,公司的工程玻璃产能预计22年较21年有较大程度提升,此业务盈利值得期待。
盈利预测与投资建议
调整21-23年EPS至0.47/0.93/1.33元(原EPS0.62/1.02/1.46元),21年调低盈利预测主要因为资产减值幅度Q4超预期,此外整体毛利率也有所调低。采用分部估值法,参考可比公司22年估值,分别给予平板及工程玻璃/光伏玻璃/电子玻璃/太阳能业务7/23/17/13X估值,对应目标价12.91元,维持"买入"评级。
风险提示:地产投资大幅下滑,电子玻璃量产不及预期,资产减值超预期,产品/原材料价格波动超预期
[2022-02-07] 南玻A(000012):计提减值轻装上阵,电光玻璃成长可期-2021年业绩预增公告点评
■中信证券
全年业绩保持高增,但四季度出现下滑。公司预计2021年度实现归属净利润12.9-16.3亿元(未经审计,下同),同增66％-109％,折单四季度归属净利润-2.2-1.2亿元,同比-515-126％;预计2021年实现扣非归属净利润12-15.4亿元,同增122％-185％,折单四季度扣非归属净利润-2.66-0.74亿元。
计提较大金额减值和浮法、光伏玻璃盈利能力下滑影响四季度利润,预计电子玻璃仍表现良好。2021年四季度公司盈利下滑明显,我们认为一方面来自公司在四季度对清远南玻一期产线技改在建资产,以及商誉和部分涉诉应收款项等资产计提减值3.72-4.82亿元,若剔除减值影响,预计四季度仍实现归属净利润1.52-6.02亿元。另外盈利下滑来自地产信用风险下浮法玻璃下游市场信心不足,需求下降导致玻璃价格回落(根据卓创资讯数据,2021年四季度浮法玻璃含税均价环比下降23％),另外天然气、纯碱等主要原燃料价格上涨(纯碱价格四季度环比上涨26％),压缩了产品利润空间;而光伏玻璃预计同样受下游组件厂开工率较低及成本端上涨的影响四季度盈利处在相对低点。但预计公司电子玻璃板块在锂价大幅上涨下仍表现良好,凭借着持续生产结构相对高端的KK6plus产品,预计四季度电子玻璃板块整体仍实现1亿元以上利润(不考虑减值影响)。
浮法玻璃短期拐点显现,未来行业供需格局有望持续优化。短期看,浮法玻璃行业情况出现明显好转,库存连续下降,期货价格底部快速反弹,玻璃现货价格企稳,纯碱价格高位回落,盈利能力有望持续修复。我们对今年浮法玻璃行业并不悲观,主要因:需求端来看,地产需求有望在按揭贷款放松、预售资金监管趋严等托底政策的作用下逐步复苏,且当前仍有大量已开工未完工项目,订单只是阶段性推迟,竣工韧性依旧存在,今年上半年有望迎来需求集中释放;
在单玻-双玻-三玻的产品结构升级下,单位玻璃面积使用量有望持续增长;供给端来看,目前行业产线开工率处在高位,而新的产能置换政策及能耗双控背景下,行业几无新增产能,且预计今年在产产线将进入冷修高峰期,压缩在产产能,行业供需格局有望持续优化。
建筑/光伏/电子玻璃产能扩张在路上,预计未来将持续贡献业绩增量。在建筑玻璃领域,随着合肥、咸宁、西安等基地未来陆续投产,带来新的增量,依托南玻的金字招牌,市占率有望进一步提升;在光伏玻璃领域,预计年内凤阳、咸宁产线将按计划点火,形成7300t/d的产能规模,同时公司未来将在广西北海继续布局,整体产能规模将跻身第一梯队,成本有望持续下降;电子玻璃领域,预计上半年公司清远产线将完成技改开始量产KK8,盈利能力将进一步提升,同时公司仍在不断研发新产品以提升迭代能力,未来竞争力有望持续增强。
风险因素:地产需求复苏不及预期;宏观经济承压;新业务拓展不及预期;原燃料成本上升。
[2022-01-28] 南玻A(000012):南玻A2021年度净利润预增66%-109%
■上海证券报
南玻A披露业绩预告。公司预计2021年盈利129,000万元-163,000万元，比上年同期增长66%-109%。报告期内，玻璃市场需求总体向好，产品均价同比有较大幅度上涨;同时，电子玻璃及显示器件业务整体业绩(不考虑计提减值因素)同比迅速提升。
[2021-12-31] 南玻A(000012):玻璃行业老牌劲旅,"电光"驱动增长可期-深度研究
■上海证券
营收净利持续改善,产品结构完整。公司作为玻璃制造龙头企业,2020年公司三块玻璃(浮法玻璃、光伏玻璃、电子玻璃)与一个品牌(工程玻璃)全面发力,实现营业收入106.71亿元,同比增长1.90％,实现归母净利润7.79亿元,同比增长45.28％。2021年前三季度受益于玻璃价格上涨和电子玻璃产能扩张,营收和净利润分别同比增长37％、108％。浮法玻璃:高端化路线打开成长空间。浮法玻璃新增产能受限,下游地产、汽车、绿色建筑等领域需求仍有一定支撑。公司浮法玻璃生产基地多点布局,积极走高端差异化产品路线,打造南玻超白"蓝钻"系列高端品牌,提升差异化产品占比。
电子玻璃:国产替代趋势明显,成长空间广阔。中国智能手机出货量整体增长稳定,国产厂商市场份额提升,电子玻璃国产替代逻辑清晰。公司加大自主研发投入,高毛利的高铝二代产品实现批量销售,提升公司整体盈利水平。
光伏玻璃:双碳政策之下光伏景气度确定,扩产能增强规模效应。为实现2030年碳达峰目标,我国光伏年均新增装机预计"十四五"期间为70-90GW,其中2021年装机55-65GW。公司新增安徽、咸宁、吴江、东莞光伏玻璃生产线,正式投产释放产能后,规模效应将进一步释放。
工程玻璃:绿色、节能建筑政策利好,Low-E玻璃需求提振。政策支持节能建筑发展,将带动Low-E玻璃需求提升,2020年公司在肇庆等地投资建设工程玻璃产线,产能释放后将增厚公司营业利润。
盈利预测与投资建议公司产品矩阵丰富,电子、光伏玻璃成长性突出。后期随着高毛利的电子玻璃产品进一步量产销售,光伏玻璃扩产能,将进一步提升公司营利水平。我们预测公司2021/2022/2023年EPS分别为0.67/0.72/0.79元/股,对应PE为14/13/12X,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示
光伏电站扩张不及预期;电子玻璃国产替代不及预期;公司产能扩张不及预期。?
[2021-12-29] 南玻A(000012):周期大年盈利表现亮眼,"四块玻璃"共同助力2022年增长
■中信建投
1、擦亮三块玻璃,打造一个品牌公司聚焦玻璃主业,沿着"擦亮三块玻璃(浮法、光伏、电子玻璃)、打造一个品牌(工程玻璃)"的发展路径,强化优势领域并逐渐补足短板,成为同时具备产品与规模优势的龙头厂商。
2、建筑节能大势所趋,公司工程玻璃地位再巩固中空玻璃和Low-E镀膜玻璃可以减少建筑物散热,节约能源,符合双碳政策的大方向。公司高品质LOW-E中空玻璃国内高端市场占有率远超竞争对手。截至2021H1,公司镀膜中空玻璃年产能超过1,600万平方米,镀膜玻璃产能超过3,600万平方米。随着建筑节能的要求逐年提升,公司在工程玻璃高端领域的优势将继续强化。
3、公司电子玻璃技术行业领先,受益于下游高端机型占比提升公司在电子玻璃领域,实现高铝二代KK6的批量生产与市场化销售,并且在新一代KK8技术方面走在行业前列。随着下游小米等手机厂商高端机型占比提升,公司有望在未来年度加大高盈利的KK8产品的供应量,提升电子玻璃业务整体毛利率水平。2021年清远南玻二期项目"一窑两线"转入商业化运营,并且计划在河北廊坊投资新建一条日熔量为110吨的超薄电子玻璃生产线,未来有望实现从三代高铝到中铝、钠钙,高中低端各类应用场景电子玻璃全面覆盖。
4、光伏玻璃+硅片有序推进,深度布局新能源领域公司依托多年积累的平板玻璃生产技术,在光伏玻璃原片及深加工领域优势明显。目前公司拥有2条太阳能压延玻璃原片生产线,12条太阳能玻璃深加工生产线,光伏玻璃原片年产能43万吨。随着吴江和东莞3条双玻加工生产线投产,公司2021年光伏玻璃总加工产能有望达到9600万平米。此外,凤阳和咸宁共5条日熔量为1200吨的光伏玻璃生产线及配套加工线正有序推进。2021年以来,硅片价格回暖,公司产销量同比大幅提升,硅片业务实现扭亏为盈。受益于光伏产业链高景气,光伏玻璃与硅片业务将面临较大发展空间。
5、前三季度业绩达到历史高位,预计2022年仍有出色表现2021年是周期大年,公司前三季度归母净利润大幅增长107.73％至15.10亿元;其中单三季度仅盈利1.57亿元,主要受纯碱及燃料价格大幅增长,以及公司提前计提资产减值损失的影响。剔除减值损失的影响,四季度盈利水平仍然承压;但随着多项业务协同发力,原料及能源价格逐渐回归正常,预计2022年仍有较好业绩表现。
投资建议:预计公司2021-2023年净利润为17.40亿、17.94亿、20.03亿元,对应2021-2023年动态市盈率为16.5、16.0、14.4倍。考虑到公司业绩增速与估值,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:1)地产竣工增速不及预期;2)光伏、电子领域景气度下行风险。
[2021-12-02] 南玻A(000012):南玻A咸宁南玻拟实施生产线改扩建项目
■上海证券报
南玻A公告，咸宁南玻节能玻璃有限公司为进一步提升公司产能、装备生产效率及智能化水平，计划充分利用园区富余土地实施生产线改扩建项目，对现有镀膜设备进行技改升级、扩建车间及补充配套加工设备装置，同步实施全智能连线。项目计划投入资金约1.23亿元，资金来源为自有资金及外部融资。项目完成后，预计公司中空玻璃年产能增加120万㎡，镀膜玻璃年产能增加242万㎡。项目建设周期为18个月。
[2021-11-29] 南玻A(000012):擦亮三块玻璃打造一个品牌,战略清晰-公司研究报告
■海通证券
凭借深厚的技术积累,明确打造擦亮三块玻璃、打造一个品牌做强做大玻璃主业的方向。公司是以浮法玻璃、工程玻璃、电子玻璃、光伏玻璃等为主业的行业老牌劲旅,技术雄厚。同品种浮法玻璃公司价格高于规模前二的公司更远高于小企业;工程玻璃品牌具备全国知名度;电子玻璃实现二强突破;同时公司也是最早一批生产光伏玻璃的企业,产品透光率高于行业水平、掌握大池窑技术。
浮法玻璃技术领先、工程玻璃品牌突出,是公司盈利稳定器。公司浮法玻璃深耕多年,产品品质高于行业水平,价格高于行业前两大企业,远高于行业平均水平;公司自2010年开始油改气,是国内第一家全面实现油改气的玻璃企业;公司是工信部公告的行业能耗领跑者,也有4条生产线达到能耗标杆水平。公司工程玻璃在全国属于龙头位置,在北上广诸多地标性建筑中均有采用。近年来净利润稳步增长,2020年净利润约14.9亿元,浮法玻璃、工程玻璃是公司盈利稳定器,占公司当年净利润的比例高达183％。?
大池窑具备后发优势,发力光伏打开成长空间。在产能置换政策下,浮法玻璃大规模扩产几无可能,但在光伏领域的扩张为公司打开了成长空间。光伏玻璃本质属于成本竞争的产品,大池窑的成本较小池窑有后发优势,公司当前池窑规模660t/d,大于行业平均水平,公司此前公告将于安徽凤阳建设4条1200t/d的光伏压延玻璃生产线,建成后公司池窑规模大幅提升,后发优势显著。
电子玻璃实现二强突破,国产替代正当时。2020年公司研制出KK6高铝二强电子玻璃,实现技术突破,2021H1电子玻璃板块实现2.2亿元净利润,净利率高达25.5％。公司是国产手机盖板的绝对龙头,凭借过硬的产品力有望实现对海外盖板公司的国产替代。
首次覆盖,给予"优于大市"评级。我们认为公司擦亮三块玻璃(浮法玻璃、电子玻璃、光伏玻璃)、打造一个品牌(工程玻璃),聚焦玻璃主业的战略清晰。凭借公司深厚的技术,公司浮法玻璃、工程玻璃有望继续作为盈利稳定器;大池窑具备后发优势,公司发力光伏玻璃打开成长空间;公司电子玻璃实现二强突破可对标海外一线品牌,望逐步国产替代;太阳能业务大额资产减值使公司真实盈利能力被忽视,经过多年资产减值后或可使公司轻装上阵。我们预计2021～2023年公司归母净利润分别为21.9、23.7、26.9亿元,对应EPS分别约0.71、0.77、0.88元/股,我们给予公司2021年PE18～22倍,合理价值区间12.78～15.62元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。?
风险提示。产能过剩风险、资产减值风险。
[2021-11-23] 南玻A(000012):新兴业务发展顺利,静待22年释放-公司动态点评
■东方证券
出于谨慎性原则,继续计提资产减值,消除资产/业绩暴雷隐患。公司10/15公告,拟对宜昌多晶硅厂,因技改淘汰、检修无法使用的资产计提减值准备3.02亿元,拟对东莞光伏技改淘汰、技术水平落后及能耗偏高的资产计提减值准备3.7亿元,减少合并报表利润总额6.72亿元。假设15％的所得税率(拥有30家控/参股企业,其中17家高新技术企业),对净利润影响预计5.71亿元。18-20年,针对多晶硅业务,公司分别计提资产减值准备1.37/4.63/7.46亿元,已累计计提资产减值准备20.18亿元,风险释放。
电子玻璃迭代,往高端化渗透,单价和盈利能力有望提升。公司的二代高铝电子玻璃(KK6)已开始稳定供货,性能比肩国际品牌主流产品。20年由于公司在电子玻璃领域的技术突破,被工信部授予单项冠军产品称号。根据互动易,清远一线停产技改预计21年年底前完成,第三代电子玻璃KK8有望22年上半年批量供货,计划主要应用于国内外高端手机等移动电子产品中。
光伏玻璃产能有望22H1建成,22H2释放产量。根据国家能源局,21年1-10月份新增光伏装机量29.31GW,低于市场预期(根据CPIA预测,2021年国内光伏新增装机55-65GW),主要因为硅料价格涨幅超预期,导致组件厂开工不足,这也使得今年光伏玻璃需求低于预期。随着双碳政策的落实,未来光伏玻璃新增产能难度加大,拥有较好融资平台和超白硅砂资源的企业将在新一轮扩产中抢占先机。公司的安徽60万吨低铁超白石英砂项目建成后,将保证公司在安徽的4*1200t/d光伏玻璃项目顺利投产。预计21/22/23年底,公司将分别拥有日融量1300/7300/9700t/d的光伏玻璃产能。
财务预测与投资建
调整公司21-23年EPS至0.62/1.02/1.46元(原值0.95/1.07/1.21元),21年3季度公司的资产减值准备计提超预期。采用分部估值法,参考可比公司22年估值,分别给予平板及工程玻璃/光伏玻璃/电子玻璃/太阳能业务7/26/21/18X估值,对应合理价格15.97元,维持"买入"评级。
风险提示:地产投资大幅下滑,原料价格快速提升,电子玻璃量产不及预期,资产减值超预期风险
[2021-11-16] 南玻A(000012):技术引领行业,三块玻璃齐头并进-首次覆盖报告
■天风证券
浮法玻璃构筑坚实基本盘,多元发展打开成长空间
公司是浮法玻璃龙头,以超白浮法玻璃为特色,在建筑玻璃领域品牌优势显著,目前拥有(截至21年10月)11条浮法原片产线,日熔量共计8000t/d,其中超白日熔量2800t/d,超白产能行业占比27.9％,超白产能为行业最高。近年来公司已成为国内电子玻璃领军企业,同时光伏玻璃快速扩张。我们认为浮法玻璃未来有望为公司贡献相对稳健利润及充足现金流,而电子/光伏玻璃有望为公司带来高成长性,多晶硅产线明年有望复产届时或带来较高的利润弹性。同时,随着新兴业务利润占比的提升,公司估值亦有望重塑,首次覆盖,给予"买入"评级。
手机盖板玻璃技术逐步追赶国际企业,引领国产替代进程
根据IDC,2020年全球智能手机出货量为12.9亿部,我们测算2025年全球手机玻璃盖板市场规模接近700亿元。高铝盖板玻璃技术此前主要受国外企业控制,公司通过自主研发打破了国外的技术垄断。2020年公司超薄电子玻璃产量为4.94万吨,在国内同类市场占有率约50％,随21年底或22年初清远一线技改完成并复产,22年公司产量有望显著增加,且产品结构将逐步向高附加值盖板转变。我们认为公司在砂矿、产能、技术上具有领先优势,后续随着客户导入的提速,公司电子玻璃业务有望呈现高成长性。公司目前已实现高铝二代KK6玻璃量产,随着新产线投产和KK8产品(对标康宁GG7)的使用,营收规模和净利率有望持续双升。
光伏玻璃快速扩产,技术/超白石英砂构筑成本优势
公司目前在产光伏玻璃日熔量1300t/d,深加工生产线共计6000万平米/年,在建4条日熔量为1200t/d的光伏玻璃生产线及配套加工线,预计均将于21年年末或22年下半年投产,达产后公司光伏玻璃产能将达6100t/d,远期或达9700t/d。同时,公司获得隆基股份的65亿元的长单销售合同,产能消化有所保障。公司成本端优势主要得益于:1)公司光伏玻璃原片良率达90％,高于行业龙头企业;2)公司提前布局石英砂资源,安徽低铁超白石英砂60万吨在建项目完成后,预计可实现自供78-90万吨玻璃产量,对应2mm玻璃产量可达1.56亿-1.8亿平方米。
多元化布局打开成长空间,首次覆盖,给予"买入"评级
公司为老牌玻璃企业,技术优势显著,三块玻璃业务均具备较高价值,我们认为随着股东层面风险逐步出清,后续成长可见性有望更加清晰。我们预计公司21-23年归母净利润19.5/25.1/31.0亿元,对应EPS0.63/0.82/1.01元。参考浮法、光伏、电子玻璃、太阳能业务等公司估值,对应22年合理市值为404亿元,对应目标价13.2元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:产能投放不及预期、光伏玻璃行业竞争加剧、原材料价格超预期上涨、玻璃价格不及预期、电子玻璃良率不及预期。
[2021-11-01] 南玻A(000012):计提减值拖累利润水平,中长期深加工成长可期-三季点评
■中金公司
3Q21业绩基本符合前期
预告公司公布3Q21业绩:营收36.3亿元,同比+19.3％,环比+0.7％;归母净利润1.57亿元,同比-53％,环比-80％,接近前期业绩预告中段。
点评:1)3Q21浮法玻璃涨价放缓:公司3Q21营收环比仅小幅增长0.7％,我们认为主要是在疫情、下游深加工厂限电、地产资金链紧绷的影响下,3Q21竣工端建材需求整体不及预期,浮法玻璃(占公司营收40％+)价格在8月后涨势明显放缓所致。2)毛利率环比小幅下降:虽然重碱、天然气LNG现货价格在3Q21分别环比增加28％和50％,但公司3Q21毛利率仍同比+4.5ppt至37.4％,环比仅小幅下滑0.5ppt,主要是受益于公司良好的成本管控能力,以及差异化且持续升级的产品结构。3)扣除一次性减值后,利润与2Q21水平相若:公司3Q21分别对其多晶硅、东莞光伏资产计提一次性减值损失3亿和3.7亿元,加回此次资产减值损失6.7亿元后,公司3Q21与2Q21扣非归母净利润仍大致持平。4)现金流持续强劲,公司接近净现金:1-3Q公司经营现金流同比+57％至26.35亿元(同期资本开支12.7亿元),即使剔除减值影响,净现比仍高达124％,3Q末公司净负债率仅为9％。
发展趋势
浮法及工程玻璃:4Q21面临挑战,明年有望重启涨价行情。我们认为,今年年末,因1)华东、华南深加工厂受限电影响较大;2)终端地产客户资金链紧张,深加工厂与贸易商均不愿补库,行业旺季库存快速积累、价格深跌。
而同期原燃料价格仍在攀升,4Q21公司浮法及工程玻璃业务或面临一定挑战。我们认为公司产品以高端特殊化超白、超厚、超薄产品为主,盈利韧性将强于行业。我们预期浮法玻璃价格在2000元/吨左右时,有望触发部分高成本产线的亏损冷修,且明年竣工高峰有望延续,随着供给收缩,价格的反转是大概率事件,公司浮法业务将阶段性重启涨价行情,盈利仍有较强支撑。
中长期:光伏、电子玻璃蓄势待发,利润放量可期。我们认为,过去5年中,公司光伏板块逐步剥离历史包袱,明年5条1200t/d光伏玻璃产线有望落地;电子玻璃技术梯则快速攀爬至行业先进水平,随着2022年清远一线的投放,中期高端盖板KK6、KK8有望持续快速放量,使公司电子玻璃板块驶入盈利成长的快车道。同时,我们认为中期公司传统浮法玻璃盈利将维持"现金牛"状态,为公司快速扩产光伏、电子玻璃提供坚实的现金流基础。
盈利预测与估值
由于玻璃价格承压及成本或将上行,我们下调21/22eEPS8％/8％至0.69元/1.05元,当前股价对应A股21/22e13x/9xP/E。我们维持跑赢行业评级,下调目标价9％至12.7元,对应A股21/22e18x/12xP/E,隐含40％上行空间。
风险
地产竣工需求不及预期;投产进度不及预期;股权结构变动风险
[2021-10-31] 南玻A(000012):Q3计提减值影响当期盈利,未来仍具成长性-三季点评
■德邦证券
事件:2021年前三季度公司实现营业收入102.47亿元,同比增加37.2％,归母净利润15.1亿元,同比增长107.73％,扣非归母净利润14.6亿元,同比增长117.99％;其中2021Q3公司实现营业收入36.32亿元,同比增长19.32％,归母净利润1.57亿元,同比下降53.09％,扣非归母净利润1.36亿元,同比下降56.68％。
Q3营收保持高增长,受计提减值影响当期业绩。受地产竣工周期支撑,Q3全国浮法玻璃均价约为2970元/吨,同比上升69.8％,环比21H1同比上升27.4％,价格维持高位支撑营收高增长。Q3公司计提资产及信用减值约6.8亿元,影响当期业绩,主要是太阳能业务部分闲置资产减值损失,我们认为,公司集中计提不良资产,卸下包袱再出发,有利于长期发展;公司Q3毛利率为37.38％,环比基本持平,整体盈利仍处于高位。受工信部浮法玻璃企业座谈会、地产融资收紧以及头部房企负面信息影响,"金九银十"呈现旺季不旺,主要是下游加工厂担心终端回款问题,订单有所推后所致;我们认为,地产竣工周期并未结束,订单推迟但未消失,随着地产悲观预期修复,压制的需求有望逐步释放;同时叠加石英砂、纯碱等成本不断上涨的支撑,玻璃价格向下有支撑,向上依旧弹性十足。
电子玻璃产能再扩张,成长性十足。公司电子玻璃业务增长明显,21H1电子玻璃和显示器件业务利润同比增长30-40％;根据半年报交流会议,公司下半年电子玻璃订单以KK6为主,较KK3适用下游终端机型更广,KK6产品占比逐步提升;而最新产品KK8则定位高端机型,未来随着商业化量产有望加速实现国产替代,进一步提升市占率,巩固国内电子玻璃龙头地位。9月初,公司公告将在广西建设一条700t/d的一窑两线电子和光电玻璃生产线,由于电子玻璃高端产品利润率较高(KK6约50％),随着新建产能陆续投放,将为公司业绩增长提供动力。
建筑玻璃Q4毛利率有望环比改善,新产能投产效益将在明年显现。公司工程玻璃业务以定制化生产为主,今年以来原片价格持续上涨推升成本,但公司有效传导至下游需要一定过程与时间,Q3订单价格已有所上涨,逐步向下游传导浮法原片上涨带来的成本压力,预计Q4建筑玻璃毛利率有望环比继续改善。与此同时,公司建筑节能玻璃产能持续扩张,21H1交流会议提及,目前肇庆基地已投入生产,吴江和天津生产基地预计四季度陆续投产,十月中旬公司公告计划在安徽省合肥市投资建设南玻节能玻璃智能制造产业基地,随着新项目逐步落地,工程玻璃市场占有率将进一步提升。
加速光伏玻璃扩建,提供中期增量。在"碳达峰、碳中和"目标指引下,光伏行业发展迅速,根据国务院规划,到2025年,非化石能源消费占比20％以上,同时光伏玻璃新建产能不再需要产能置换,因此公司加速布局光伏玻璃,未来公司将在安徽凤阳新建4条1200吨/天的生产线,在湖北咸宁新建1条1200吨/天的生产线,在广西北海建设2条1200t/d一窑五线光伏压延玻璃生产线,预计到2022年末光伏玻璃产能将达到7300吨/天,跻身光伏玻璃第一梯队,公司新建生产线熔量大、效率高,可以满足组件日益大尺寸化的需求,有望凸显后发优势。
投资建议:考虑到公司计提资产减值,我们调整2021-2023年公司归母净利润分别为23.6、34.7和41.5亿元,对应EPS分别为0.77、1.13和1.35元,对应PE估值分别为11.8、8.0和6.7倍;参考可比公司平均估值以及公司未来产品高端化带来的成长性,维持"买入"评级,目标价区间为15.45-16.48元。?
风险提示:地产投资大幅下滑,房企融资进一步收紧,光伏装机不及预期,消费电子产品更新速度提升。
[2021-10-30] 南玻A(000012):持续减值卸下包袱,"四块玻璃"开启成长之路-三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入102.47亿元,同增37.20％;归母净利润15.10亿元,同增107.73％;扣非归母净利润14.66亿元,同增117.99％。单三季度,公司营收36.32亿元,同增19.32％;归母净利润1.57亿元,同减53.09％;扣非归母净利润1.36亿元,同减56.68％。
点评:营收增长符合预期,电子玻璃持续突破。公司营收规模进一步扩大来自于浮法玻璃价格上涨以及公司电子玻璃产能的增加。受益房地产竣工需求释放,2021年前三季度,供需持续偏紧,推动浮法玻璃价格震荡上行。截至21年9月底,浮法玻璃均价升至3028元/吨,较年初上涨33.63％,较上年同期上涨59.28％。
在电子玻璃方面,公司已成功实现高铝二代KK6玻璃批量生产及市场化销售,成功打破国际巨头在高端电子玻璃的技术垄断。高铝三代产品KK8已在实验室研制成功,性能可对标康宁GG7,继续填补国内空白。
计提大额资产减值损失,短期扰动业绩。公司Q3计提资产减值损失6.72亿元。
主要包括:1、对宜昌硅材料多晶硅厂技改淘汰、检修无法使用的资产计提减值准备3.02亿元;2、对东莞光伏技改淘汰、技术水平落后及耗能偏高的资产计提减值准备3.7亿元。2020年,公司已对硅材料部分工艺落后及能耗偏高的资产计提了6.42亿元减值准备。我们认为,随着持续大规模计提减值损失,未来公司相关业务资产已大部分计提完毕,卸下历史包袱,前行更为稳健。
依然坚定看好玻璃市场22年表现。9月进入旺季后,玻璃市场并未"旺季更旺",原因有三:1)大宗商品涨价叠加资金压力,地产施工或再度出现放缓;2)下游深加工企业主动降低订单饱和度,规避潜在的违约风险;3)能耗双控、限电限产,影响下游开工率。我们判断地产竣工韧性犹存,需求只是放缓并未消失。
未来随着地产融资政策边际放松,竣工交房景气或将回归,需求的延后也将对2022年玻璃市场形成支撑。此外随着原燃材料成本上行,当前行业盈利面临较大压力,或将加快冷修节奏、促使供给收缩。阶段性供需错配加剧叠加成本因素,我们认为2022年浮法玻璃价格中枢仍有望保持在2500元/吨附近。
盈利预测、估值与评级:由于公司计提大额资产减值,我们下调公司21年EPS至0.75元(下调幅度17.58％)、维持22-23年EPS为1.00、1.21元。公司主营"四块玻璃"(浮法玻璃、工程玻璃、电子玻璃、光伏玻璃)业务发展态势均良好,维持"买入"评级。
风险提示:浮法玻璃价格下跌,项目建设进度不及预期,资产和信用减值风险。
[2021-10-15] 南玻A(000012):玻璃市场需求持续向好 南玻A前三季度净利预增105%至110%
■上海证券报
南玻A10月15日午间披露，预计2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润14.9亿元至15.26亿元，同比增长105%至110%。其中，2021年第三季度归属于上市公司股东的净利润1.37亿元至1.73亿元，同比下降48%至59%。
南玻A介绍，2021年前三季度，玻璃市场需求持续向好，产品价格同比有较大幅度上涨，并且电子玻璃及显示器件业务利润同比迅速提升。同时，上述预测盈利金额，已将2021年第三季度拟计提减值6.72亿元考虑在内(计提减值事项尚待股东大会审议批准)。
[2021-09-28] 南玻A(000012):新成长加速中-事件点评
■长江证券
事件描述
上半年实现收入66.2亿,同增49.5％;实现归属净利润13.53亿,同增245.5％;实现扣非归母净利润13.30亿,同比增长270.79％。Q2实现收入36.08亿,同比增长34.11％;归属净利润7.79亿,同比增长178.12％;扣非归母净利润7.57亿,同比增长194.74％。
事件评论
上半年各项业务全面向好。上半年整体呈现量价齐升态势,玻璃产业实现收入53.53亿,同增49％,实现归属净利润13.01亿,同比增长189％,其中浮法、光伏、工程玻璃板块收入分别同增75％、30％、38％,净利润同增491％、80％、-57％(原片价格传导需要时间);随着咸宁线放量及ito玻璃景气改善电子板块增长更快,收入与净利润同增118％、315％。上半年综合毛利率37.6％,同比提升9.04个pct;费用率11.98％,同降5.12个pct,主因规模效应摊薄,其中研发费用在持续增长,同增55％。最终实现净利率20.7％,同升11.6个pct。Q2单季实现毛利率37.87％,同比提升9.85个pct;三项费率11.23％,同比下降3.74个pct,研发费用依然保持快速增长。最终实现净利率21.91％,同升11.13个pct。
优势明显,继续看好公司电子玻璃快速放量。上半年高铝二代KK6玻璃推进顺利,已获国内主流手机厂商认证,开始进入快速放量阶段;新一代的KK8玻璃已在实验室研制成功,在加快推进商业化运行生产,清远一线在技改投产后将为KK8的大规模放量做好准备。此外ito玻璃景气回升,带动超薄玻璃业绩增长,河北视窗分公司在建一条110t超薄电子玻璃产线,进一步增强公司在ito玻璃领域的优势。
光伏玻璃产能也在稳步推进之中。公司2020年起进行光伏玻璃大规模扩产,在安徽凤阳建设4条日熔量1200吨的产线,在吴江基地与东莞基地合计新建三条光伏玻璃加工线,在咸宁基地新建一条日熔量1200吨的光伏玻璃生产线及配套加工线。此外在安徽凤阳配套超白砂生产基地。从半年报披露的在建工程进度看,各产线均在稳步推进之中,预计2022年底公司将形成光伏玻璃产能7300t/d。
站在当前时点,公司将进入发展新阶段,"四块玻璃"均有望取得突破:电子盖板玻璃有望引领国产替代趋势;光伏玻璃或迅速放量,进军第一梯队;工程玻璃定位高端,产能快速扩张中;浮法新周期,景气持续性增强。跳出周期框架,或将看到业绩与估值双升。预计2021-2022年业绩30.0、37.1亿,对应PE10.5、8.5倍。
风险提示
1.地产竣工面积增速大幅下滑;
2.浮法产能超预期投放。
[2021-09-10] 南玻A(000012):南玻A拟投50亿元加码光伏玻璃产能
■上海证券报
南玻A9月9日晚公告，公司拟投建南玻集团广西北海光伏绿色能源产业园项目，预计一期项目总投资约50亿元，资金来源自有资金及外部融资，各生产线在取得相关审批后建设期为2年。
根据规划，本次项目将分期建设，其中一期项目计划建设2条1200t/d一窑五线光伏压延玻璃生产线及配套光伏玻璃加工生产线以及配套研发中心，2.5GW光伏组件生产线，1条700t/d一窑两线电子玻璃和光电玻璃生产线、配套石英砂矿及硅砂提纯加工线。
南玻A公告称，全球碳中和时代正在开启，可再生能源替代加速，以光伏发电为首的新能源产业将成为实现能源结构优化与“双碳”目标的主力军。从事光伏产业十几年的南玻集团已经形成了完整的光伏产业链，特别是在光伏玻璃上，是国内最早专业化生产超白压延光伏玻璃的企业，积累了丰富的技术经验以及客户资源，公司拟抓住新能源产业发展的黄金机遇，充分发挥自身的优势，扩大光伏玻璃生产规模及组件生产规模，进一步完善光伏产业布局。
南玻A从2020年开始进行光伏玻璃大规模扩产，在安徽凤阳建设4条光伏玻璃生产线及配套加工线，在吴江基地与东莞基地合计新建3条光伏玻璃加工线，在咸宁基地新建1条光伏玻璃生产线及配套加工线。根据半年报介绍，随着产能规模的提升及超白石英砂矿的布局，带动成本快速下降，2021年上半年，公司光伏玻璃营业收入增长30%，净利润同比增长80%。
对于本次项目选址广西北海的原因，南玻A解释，北海市位于华南经济圈、西南经济圈、东盟经济圈的结合部，处于泛北湾经济合作区域结合部的中心位置，具有可辐射东南亚乃至欧美的位置优势。同时，北海市拥有丰富的玻璃用砂石资源和便利的港口运输条件，对公司长期稳定的高纯硅砂供应具有重要战略意义。
[2021-09-10] 南玻A(000012):光伏、电子玻璃扩产加速,深加工成长性闪耀
■中金公司
公司近况
9月9日,公司公告通过《关于投资建设南玻集团广西北海光伏绿色能源产业园(一期)项目的议案》,拟建2条1200吨/日一窑五线压延玻璃产线,配套加工线、研发中心以及2.5GW光伏组件生产线;同时拟建1条700吨/旧一窑两线电子玻璃和光电玻璃生产线,配套超白砂矿及硅砂提纯加工线。公司预计一期总投资约50亿元,各产线取得相关审批后建设期2年。
评论
光伏玻璃高速扩产,成本优势凸显。公司现有2条650t/d光伏压延产线,由于成品率高、相关技术储备充分,即使在当前较低价格下仍能盈利。随凤阳及咸宁5条1200t/d新线明年投产,我们估计明年年未公司光伏玻璃产能有望扩充至7300t/d,成本较当前显著下降;如公司北海基地2条1200t/d新产线落地,届时公司产能将提升至9700t/d,目前行业利润率水平下,我们粗略估计如北海一期光伏玻璃新产能落地,有望增厚公司净利润3-4亿元。
高端盖板放量在即+河北、广西新线拟落地,电子玻璃成长性闪耀。2016年以来,公司高铝手机盖板玻璃实现从一强盖板到二强产品、再到能够挑战康宁大猩猩玻璃垄断地位的三代高铝盖板KK8,2021年KK6已实现快速放量,2022年随着清远一线投入运营,公司手机盖板产能翻倍,KK8亦有望量产,此外,公司前期公告拟新建110吨/日河北二线,主打高端ITO,我们预计产线有望于2H22投产;后续随着北海基地一期700t/d-窑二线电子和光电玻璃生产线(产品与单线规模均与清远二线相同)落地,公司产能规模持续扩大,电子玻璃成长性闪耀,未来3年,我们预期公司电子玻璃业务有望迎来一段盈利年化增速50％以上的高速增长期。
浮法玻璃现金流"粮仓"作用显著,低负债率下拥有加杠杆空间。公司拥有约250万吨浮法玻璃产能,以高比例的超白、超薄、超厚等差异化优质原片为特征,今年充分受益于浮法景气改善。中长期来看,我们认为在浮法玻璃新增产能严格受限、全行业超1/3产能面临密龄老化的情况下,供给端向下压力强于向上;而未来2-3年竣工高峰期形成强勁需求支撑,浮法需求韧性有望超预期,中期盈利有望高位坚挺。我们预计未来3年现金流累计约90亿元,支撑北海一期项目落地;截至2021年6月,公司资产负债率降至37％,我们认为低负债率下存在加杠杆空间,帮助公司向光伏玻璃新兴赛道、电子玻璃高端领域不断推进,提供扩建光伏、电子、工程玻璃所需的资本开支。
估值与建议
我们维持2021/22eEPS0.99元/1.21元不变,当前股价对应A股2021/22e11.6x/9.5xP/E,我们维持跑赢行业评级和A股目标价16.42元不变,对应A股2021/22e16.6x/13.6xP/E,隐含42％的上行空间。
风险
地产竣工需求不及预期;投产进度不及预期;股权结构变动风险。
[2021-08-30] 南玻A(000012):浮法贡献弹性/现金流,电子玻璃成长潜力逐步兑现-2021年中报点评
■东方证券
如期获得高增长,浮法业务享受行业高景气。21H1实现营收/归母净利润66.15/13.53亿,YOY+50％/246％。分业务,我们预计浮法/光伏/工程/电子玻璃实现收入32/7.5/14/8.8亿,YOY+75％/30％/38％/118％,实现净利润10.7/1.8/0.5/2.2亿,YOY+491％/+80％/-57％/+315％。电子玻璃如期实现放量。浮法玻璃的弹性主要来自价格,在产产能保持不变。工程玻璃业务由于原片大幅涨价,而终端价格并没有及时调整,导致盈利有所下降。随着H2节能玻璃价格上调,我们预计全年此业务盈利和去年能基本相当。
H2浮法玻璃高景气有望延续,工程玻璃持续扩张。展望H2,由于行业供给几乎没有净增量,叠加较为确定的强竣工需求,浮法玻璃行业有望维持H1高景气的局面。在工程玻璃方面,肇庆、吴江以及天津的新项目Q3逐步投产后将扩大市场覆盖面,进一步巩固行业领军地位。未来3年,工程玻璃的产能还有40％的增长空间。
光伏玻璃扩产目标第一梯队,H2高端盖板有望放量。预计凤阳4条和咸宁1条光伏玻璃线将分别在22Q1和22Q3达产,22年底在产规模达7300t/d。
由于电子玻璃应用的拓宽以及公司的先发优势,电子玻璃板块实现了翻倍以上的发展,其中预计清远一窑两线贡献接近一半的利润,ITO导电玻璃和保护贴贡献5000万左右净利润,其余利润来自电子盖板玻璃(KK3)。咸宁的产线已于7月转产为生产KK6,进一步提高板块盈利能力,未来KK6和KK8有望成为盖板玻璃的主要产品。
中长期维度,电子玻璃盈利将持续增长,估值中枢有望提升。我们判断清远一线将于年底或者明年年初投产,拥有700-800万平的年产能,未来将主要生产KK8盖板玻璃。一旦获得市场认可,将继续引领国内电子玻璃行业。
财务预测与投资建议
预计21-23年EPS0.95/1.07/1.26元(原值0.90/1.02/1.21),主要调增浮法/光伏玻璃价格。采用分部估值法,参考可比公司21年平均估值,维持平板及工程玻璃/光伏玻璃/电子玻璃/太阳能13/22/32/22XPE,电子玻璃增长快于可比公司、估值溢价20％,对应目标价15.53元,维持"买入"评级。
风险提示:地产投资大幅下滑、原料价格快速提升、新增产线进度不达预期、电子玻璃量产不及预期
[2021-08-29] 南玻A(000012):业绩符合预期,强劲现金流支撑多元发展-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入66.1亿元,同比+49.5％;归母净利润13.5亿元,同比+245.5％,其中2021营收同比+34％至36.1亿元,归母净利润同比+1789％至7.8亿元,接近此前业绩预告中段,点评:
1)竣工需求高景气,玻璃盈利创历史新高。公司1H21玻璃产业(浮法、光伏、工程玻璃)营收净利润同比+49％/+189％至54亿元/13亿元,毛利率同比+11ppt至39％;其中浮法玻璃供需两旺,我们跟踪到1H21浮法玻璃含税均价向比+51％至2405元/吨,带动公司1H21浮法玻璃营收/净利润同比+75％/+491％;因原片上涨迅速、成本承压,工程玻璃营收净利润同比+38％-57％;光伏玻璃营收/净利润同比+30％/+80％。
2)电子玻璃放量快马加鞭,盖板驶入盈利快车道。受益于2020年底清远二线转商业化运营,中低端电子玻璃产销两旺,上半年贡献稳定盈利(我们估计～1亿元);且ITO市场活跃,河北视窗基地迎来量价双增长。根据我们测算,公司1H21电子玻璃及显示器件营收同比+118％至8.8亿元,毛利率同比+5.5ppt至40％,净利润同比+315％至2.2亿元。其中,盖板玻璃KK6推厂契合预期,已获国内主流手机厂商认证,我们预计有望持续拉动业绩增长。
3)太阳能减值压力放缓,现金流同比大幅优化。公司1H21太阳能板块计提减值损失0.3亿元(2020年为6.5亿元),净利润-0.1亿元(2020年为-4.8亿元),减少对公司业绩的拖累。浮法及工程玻璃作为"粮仓",持续支撑公司深加工发展,其中1H21公司经营性现金流同比+118％至17亿元。
发展趋势
下半年浮法价格有望再攀高峰。近期受政策调控、疫情反复等因素扰动,玻璃涨价节奏放缓,但7-8月均价同比仍+80％在3037元/吨。展望后市,我们认为下半年玻璃行业在强势竣工+传统旺季+补库支撑下需求仍保持坚挺,而供给端我们预期在产产能边际仅增加2-3％,下半年浮法价格仍有上行空间,公司浮法业务仍有超预期可能,并提供强劲现金流。
深加工高速扩产,电子玻璃成长性凸显。工程玻璃:随肇庆、吴江、天津西安基地3Q21起逐步投产,我们预计公司工程玻璃2021/22年底镀膜产能较2020年分别+28％6/+43％,中期产能有望翻倍;光伏玻璃:随凤阳及咸宁5条1200吨新产能投产,同时成本在规模效应以及超白砂矿投产后仍将不断下降;电子玻璃:我们预计清远一线在年底完成冷修技改,高端盖板KK8量产在即,且公司公告拟新建110吨/日河北二线(我们预计2H22投产),主打高端ITO,巩固中低端电子玻璃成本壁垒,电子玻璃成长性闪耀。
盈利预测与估值
我们维持2021/22eEPS0.99元/1.21元不变,当前股价对应A股2021/22e12.4x/10.1xP/E,我们维持跑赢行业评级和A股目标价16.42元不变,对应A股2021/22e16.6x/13.6xP/E,隐含34％的上行空间。
风险
地产竣工需求不及预期;投产进度不及预期;股权结构变动风险。
[2021-08-27] 南玻A(000012):玻璃行业高景气持续南玻A上半年净利增246%
■证券时报
南玻A(000012)8月26日晚间披露半年度报告，2021年上半年度实现营业收入为66.15亿元，同比增长49.51%;归母净利润13.53亿元，同比增长245.50%;基本每股收益0.44元。报告期内，浮法玻璃价格上涨及电子玻璃产能提升。
上半年，玻璃行业稳中向好，产量稳步增加，行业营收利润实现较高增长。据国家统计局数据，上半年全国规模以上平板玻璃产量5.1亿重量箱，同比增长10.8%。近年国家供给侧结构性改革效果显现，玻璃产业结构得到优化，行业效益回升。随着产业链延伸发展，玻璃产品市场应用领域和范围不断拓展，有效创造了新的市场需求，除了应用于传统的房地产市场，还应用于汽车、光伏、电子电器、家电等工业领域。受市场需求增长拉动和原燃材料价格上涨影响，玻璃价格持续保持较高水平。
公司紧抓行业发展机遇，充分利用自身优势，积极扩大优势产业规模、拓展新业务，通过不断加大研发投入及产品结构调整推新，同时通过降本增效等措施有效控制成本，玻璃产业盈利能力大幅提升。上半年，公司玻璃产业(浮法玻璃、光伏玻璃、工程玻璃)实现营业收入53.53亿元，同比增长49%;实现净利润13.01亿元，同比增长189%。
浮法玻璃方面，受益于公司差异化经营策略及行业景气度上行，量价齐升。上半年，南玻A浮法玻璃营业收入同比增长75%;净利润同比增长491%。
光伏玻璃方面，随着产能规模的提升及超白石英砂矿的布局将带动公司成本快速下降，竞争力不断提升。上半年，公司光伏玻璃营业收入增长30%;净利润同比增长80%。
工程玻璃方面，上半年受上游原片价格大幅上涨影响，成本上升明显，公司工程玻璃业务以定制化生产为主要方式，原片价格上涨有效传导至下游需要一定过程与时间。为应对成本压力，公司积极通过增量实现增效，上半年，公司工程玻璃营业收入同比增长38%，净利润同比下降57%。
南玻目前主要业务有四块，其中浮法玻璃、光伏玻璃、工程玻璃三块是传统业务，第四块是电子玻璃，这是最近10年才发展起来的新兴业务，成长非常快。
受益于清远二期“一窑两线”进入商业运营以及咸宁、河北、宜昌相关子公司因产品结构调整实现产销量双增长，电子玻璃及显示器件产业上半年营业收入同比增长118%;净利润同比增长315%。河北视窗ITO玻璃业务定位清晰，ITO市场活跃拉动量价双增长。
依托电子玻璃高端市场的快速增长及南玻电子玻璃领域技术突破，为抢占进口产品市场份额、打破国外产品的垄断地位加速实现进口替代，报告期内，公司在河北视窗基地新建一条日熔量为110吨的超薄电子玻璃生产线及建设配套研发中心，项目建成后，将有效增强电子玻璃整体盈利水平，提升核心技术竞争力，进一步巩固和强化南玻在国内电子玻璃领域的竞争优势。目前该项目正按计划有序推进中。
[2021-08-27] 南玻A(000012):浮法景气延续,电显盈利强劲-2021年中报业绩点评
■国泰君安
维持"增持"评级:公司发布2021年中报,实现营收66.15亿元,同增49.51％,实现归母净利13.53亿元,同增245.50％,符合预期。浮法景气超预期,上调公司2021-23年归母净利至27.59(+5.73)/34.69(+6.96)/38.09(+8.92)亿元,对应2021-23年EPS为0.90/1.13/1.24元,给予2022年14.4xPE,上调目标价至16.28元。
浮法景气延续,下半年旺季仍有弹性空间。2021H1公司玻璃产业实现营收53.53亿元,同比+49％,实现净利润13.01亿元,同比+189％。2021H1公司下属各子公司中成都/河北/咸宁均以浮法和配套工程玻璃为主,净利润率水平在35-40％,原片景气延续。下半年进入开工旺季,供不应求或将延续,玻璃价格有望再创新高。
电子玻璃产品迭代领先行业,下游订单饱满盈利强劲。电子玻璃及显示器件2021H1实现营收同比+118％,净利润同比+315％,下半年订单持续饱满,电子玻璃成为除浮法外又一可靠增长极。清远一线目前处于冷修升级中,为明年高铝三代产品产业化做准备,同时公司计划在河北廊坊投资新建一条日熔量为110吨的超薄电子玻璃生产线。
工程玻璃下半年发力,光伏持续投建中。工程玻璃方面,原片上涨带来的成本传导有时滞,预计盈利弹性将在下半年体现,另外肇庆/吴江/天津节能玻璃仍有新产能待释放。光伏玻璃价格自3月来出现明显下滑,但公司产品以2.0mm镀膜为主,保持合理盈利能力。
风险提示:地产竣工景气下行,公司大额减值计提
[2021-08-26] 南玻A(000012):21H1业绩亮眼,全年高弹性可期-公司点评
■德邦证券
事件:公司2021年上半年实现营收66.15亿元(+49.51％),归母净利润为13.53亿元(+245.5％),扣非归母净利润13.3亿元(+270.79％);其中Q2实现营收36.08亿元(+34.11％),归母净利润为7.79亿元(+178.12％),扣非归母净利润为7.57亿元(+194.74％)。
点评:浮法价格高增推升业绩弹性。由于地产竣工周期需求强劲,浮法玻璃新增供给愈发困难,行业供需格局持续向好,今年以来浮法价格实现高开高走,上半年浮法玻璃全国均价约2331元/吨,同比增长约52％,价格持续上涨推升公司业绩弹性,其中Q2盈利创历史新高。我们认为,过去三年地产销售面积均在17亿平以上,随着交房周期的到来,新开工加速向竣工传导,竣工周期支撑需求,随着下半年的需求旺季到来,行业库存持续低位运行,玻璃价格上涨有望再超预期,公司下半年业绩有望更进一步。
21H1工程玻璃毛利率承压,扩产巩固龙头地位。上半年公司工程玻璃营收同比增长38％,净利润同比下降57％,主要是受上游原片价格大幅上涨影响,成本上升明显,公司工程玻璃业务以定制化生产为主要方式,原片价格上涨有效传导至下游需要一定过程与时间。公司建筑节能玻璃质量领先行业,17年公司LOW-E产品就获得工信部单项冠军称号,公司产品广泛应用于国内地标建筑,为进一步巩固龙头地位,2020年公司先后开启工程玻璃产能扩张,包括建设肇庆基地、西安基地、吴江智能工厂及天津基地扩建项目。随着新项目逐步落地,工程玻璃市场占有率将进一步提升。
电子玻璃利润高增长,将成为新的业绩增长点。公司电子玻璃及显示器件产业上半年营业收入同比增长118％;净利润同比增长315％,主要受益于清远二期"一窑两线"进入商业运营以及咸宁、河北、宜昌相关子公司因产品结构调整实现产销量双增长。公司电子玻璃十年磨一剑,产品迭代不断加速,KK6产品已经量产投放市场,性能指标领先行业,被工信部认定制造业单项冠军产品;第三代高铝产品进展顺利,随着清远一线技改完成望加速实现量产,将抢占中高端盖板市场,当前外资品牌在国内盖板市场占比超90％,南玻作为国内领导者,有望成为国产替代的主力军,为公司带来新的业绩增长点。
加速光伏玻璃扩建,提供中期增量。公司上半年光伏玻璃营收同比增长30％,净利润同比增长80％,保持快速发展。在"碳达峰、碳中和"目标指引下,光伏行业发展迅速,同时光伏玻璃新建产能不再需要产能置换,因此公司加速布局光伏玻璃,未来公司将在安徽凤阳新建4条1200吨/天的生产线,在湖北咸宁新建1条1200吨/天的生产线,预计2022年陆续投产,到2022年末光伏玻璃产能将达到7300吨/天,跻身光伏玻璃第一梯队,公司新建生产线熔量大、效率高,可以满足组件日益大尺寸化的需求,有望凸显后发优势。
投资建议:我们维持2021-2023年公司业绩分别为31.5、39.7和45.6亿元,对应EPS分别为1.03、1.29和1.48元,对应PE估值分别为12、9.5和8.3倍;考虑到公司未来产品高端化带来的成长性,维持"买入"评级,维持目标价区间为15.45-16.48元。
风险提示:地产投资大幅下滑,供给端大幅扩张超预期,原燃料价格大幅上涨超预期,光伏玻璃产能建设进度不及预期,电子玻璃市场拓展不及预期。
[2021-08-26] 南玻A(000012):浮法量价齐升大幅增厚业绩,看好电子玻璃加速国产替代-中期点评
■兴业证券
公司披露2021年中报,实现营收66.15亿元,同比+49.51％,实现归母净利13.53亿元,同比+245.5％,扣非后归母净利13.3亿元,同比+270.79％。其中,单二季度实现营收36.08亿元,同比+34.11％,归母净利7.79亿元,同比+178.12％,扣非后归母7.57亿元,同比+194.74％。报告期销售净利率20.7％,同比+11.61个百分点,Q2净利率21.91％,同比+11.14个百分点。
分业务看,玻璃产业(浮法玻璃、光伏玻璃、工程玻璃):实现营业收入53.53亿元(营收占比81％),同比增长49％,实现净利润13.01亿元,同比增长189％,其中①浮法玻璃业务2021年上半年营业收入同比增长75％,净利润同比增长491％。②光伏玻璃营业收入增长30％,净利润同比增长80％。③工程玻璃营业收入同比增长38％,净利润同比下降57％,预计系受原片价格持续大幅上涨影响。电子玻璃与显示器件业务板块:受益于清远二期"一窑两线"进入商业运营以及咸宁、河北、宜昌相关子公司因产品结构调整实现产销量双增长,电子玻璃及显示器件产业上半年营业收入8.81亿元(营收占比13％),同比增长118％;净利润同比增长315％。
光伏玻璃产能大幅扩张,巩固提升成本优势。公司加快投建光伏玻璃产能,并配套超白石英砂基地保障原料供给,新建大型窑炉规模效应可期。
电子玻璃对标国际加快"国产替代"。预计随着清远一线技改完成和清远二线进入商用,公司高端盖板产品占比有望提升。预计2021年电子玻璃业绩占比加速提高,电子玻璃市占比和盈利能力持续提升。
盈利预测:浮法景气延续支撑原片价格弹性释放;深加工玻璃扩产提高竞争力提升;电子玻璃高端产品逐步进入国内主流手机终端,国产替代进程有望加快。我们维持预计2021-2023年归母净利润分别为27.66、31.88、36.98亿元,根据2021年8月26日股价对应PE分别为13.6x、11.8x、10.2x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险;地产竣工不及预期;业务拓展不及预期;玻璃价格下滑;成本上涨超预期;竞争格局恶化。
[2021-08-12] 南玻A(000012):老牌玻璃龙头,战略调整再起航-公司首次覆盖
■德邦证券
战略调整重新聚焦玻璃主业。2020年公司战略重心调整重新聚焦玻璃主业,我们认为,公司作为老牌玻璃龙头,底蕴十足,人才储备及技术积累位居行业前列,公司已成为国内电子玻璃领域的领导者;光伏玻璃乘政策东风加速扩产,届时有望跻身第一梯队;浮法景气上行周期,业绩弹性十足;工程玻璃重启扩张之路,巩固龙头地位,公司"四块玻璃"全面发力,有望开启新一轮成长周期。
国内电子玻璃领导者,国产替代空间广阔。公司电子玻璃十年磨一剑,产品迭代不断加速,KK6产品已经量产投放市场,性能指标领先行业,被工信部认定制造业单项冠军产品;第三代高铝产品KK8产品进展顺利,随着清远一线技改完成望加速实现量产,将抢占中高端盖板市场,当前外资品牌在国内盖板市场占比超90％,南玻作为国内领导者,有望成为国产替代的主力军,随着高端产品占比提升,未来有望成为公司估值提升的核心驱动力。
加码光伏玻璃,提供中期增量。在"碳达峰、碳中和"目标指引下,光伏行业发展迅速,同时光伏玻璃新建产能不再需要产能置换,因此公司加速布局光伏玻璃,未来公司将在安徽凤阳新建4条1200吨/天的生产线,在湖北咸宁新建1条1200吨/天的生产线,预计2022年陆续投产,到2022年末光伏玻璃产能将达到7300吨/天,跻身光伏玻璃第一梯队,公司新建生产线熔量大、效率高,可以满足组件日益大尺寸化的需求,有望凸显后发优势。
浮法上行提供业绩弹性,深加工扩产巩固龙头地位。公司作为老牌浮法龙头,产能布局完善且产品品质优异,随着浮法景气度持续上行,推升业绩弹性;而公司建筑节能玻璃同样领先行业,17年公司LOW-E产品就获得工信部单项冠军称号,公司产品广泛应用于国内地标建筑,随着国家大力推行绿色节能建筑,2020年公司节能玻璃重启产能扩张,未来将进一步提升市场份额,巩固龙头地位。
投资建议:我们预计2021-2023年公司业绩分别为31.5、39.7和45.6亿元,对应EPS分别为1.03、1.29和1.48元,对应PE估值分别为11.7、9.3和8.1倍;参考可比公司平均估值以及公司未来产品高端化带来的成长性,首次覆盖给予"买入"评级,目标价区间为15.45-16.48元。
风险提示:地产投资大幅下滑,供给端大幅扩张超预期,原燃料价格大幅上涨超预期,光伏玻璃产能建设进度不及预期,电子玻璃市场拓展不及预期。
[2021-08-06] 南玻A(000012):电子玻璃成长性凸显,深加工龙头重估可期-深度研究
■中金公司
电子玻璃成长性凸显,深加工龙头重估可期投资亮点首次覆盖南玻A(000012)给予跑赢行业评级,目标价16.42元,对应202le/22el6.6x/13.5xP/EO理由如下:
浮法及工程玻璃:盈利丰厚,碳中和下前景可期。公司拥有约250万吨浮法玻璃产能,浮法业务以高比例的超白、超薄、超厚等差异化优质原片为特征,工程玻璃市场龙头份额稳固。我们预期公司今年有望充分受益于浮法景气大幅改善,展望未来3-5年,我们认为在浮法玻璃新增产能严格受限、全行业超1/3产能面临窑龄老化的情况下,供给端向下压力强于向上;而未来2-3年竣工高峰期形成强劲需求支撑,浮法需求韧性有望超预期,中期盈利有望高位坚挺;同时碳中和背景下建筑节能玻璃市场空间巨大,公司深加工业务规模3-5年即有望翻倍,前景远大。
电子玻璃:快马加鞭攀顶技术梯,盖板驶入盈利增长快车道02016年以来,公司高铝手机盖板玻璃研发快马加鞭,迅速实现产品迭代,实现从一强盖板(KK3,多用于低端机)到二强产品(KK6,用于中高端机型二供)、再到能够挑战康宁大猩猩玻璃垄断地位的三代高铝盖板KK8,2021年KK6已实现快速放量,2022年随着清远一线投入运营,公司手机盖扳产能翻倍,KK8亦有望量产,未来3年,我们预期公司电子玻璃业务有望迎来一段量价齐升、盈利年化增速50％以上的高速增长期。
光伏玻璃:快速超车,扩量降本。公司现有2条650t/d光伏压延产线,由于成品率高、相关技术储备充分,即使在当前较低价格下仍能盈利。公司在2022年内计划投放5条1200t/d新增产线,我们认为这一方面有望使公司快速超车,进入行业前五,另一方面公司新线成本有望进一步显著下降,增厚公司盈利安全边际。我们与市场的最大不同?我们认为浮法有望在中期保持高盈利,浮法及工程玻璃业务是公司重要的盈利基石和现金流"粮仓",支撑深加工的快速发展。
潜在催化剂:浮法玻璃价格持续预期上行;公司产能投放节奏加快。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年FPS分别为0.99元、1.21元、1.68元,CAGR为30％。我们选择分部估值法,分别给予浮法／工程／光伏／电子玻璃202lclOx/15x/20x/35xP/F,综合四块估值,公司2021年合理市值504亿元,首次覆盖．给予"跑赢行业"评级,目标价16.42元,隐含34.6％上行空间。
风险
地产竣工需求不及预期;投产进度不及预期;股权结构变动风险。
[2021-07-21] 南玻A(000012):纵横延伸,"光电"驰骋-深度研究
■兴业证券
国内深加工玻璃领军企业之一。南玻集团1992年上市,通过涉足玻璃深加工,实现贸易公司向实体生产的转变。经过三十余年发展,现已经形成"三大产业,四块玻璃"的战略布局。2020年末总资产超过190亿元,拥有广东东莞、清远、四川成都、河北廊坊、江苏吴江、湖北咸宁、宜昌等8大生产基地,经营范围覆盖全国。?提示玻璃行业显著变化(一):供给弹性减弱。严禁新增产能,环保政策趋严;沙河产能缩减,全国浮法占比由20％以上降至15％以下;对比玻纤水泥,玻璃集中度仍有提升空间。玻璃行业显著变化(二):景气周期向上。①竣工回暖支撑;②单位用量提升。
浮法原片受益行业景气,工程玻璃扩产市场占比有望提高。目前浮法玻璃产能为7920t/d,其中超白玻璃产能占总产能的比例接近35％;工程玻璃开启新一轮生产布局弥补地区性产能不足,预计明年产能相比去年底增加60％,继续提升市占率。
光伏玻璃产能大幅扩张,巩固提升成本优势。目前光伏玻璃处于价格底部,碳中和背景下,需求回升有望带动价格上涨。公司新增产能预计在2022年第2、3季度相继投产,配套超白石英砂基地保障原料供给,新建大型窑炉贡献规模效应。
电子玻璃加快投产,技术对标国际业绩贡献可期。公司凭借KK6产品打开国产手机品牌一供渠道,当前KK8已研发完毕,预计随着清远一线技改完成和清远二线进入商用,公司高端盖板产品占比有望提升。预计2021年电子玻璃业绩占比加速提高,电子玻璃市占比和盈利能力持续提升。
盈利预测:浮法景气延续支撑原片价格弹性释放;深加工玻璃扩产提高竞争力提升;电子玻璃高端产品逐步进入国内主流手机终端,国产替代进程有望加快。我们预计2021-2023年归母净利润分别为27.66、31.88、36.98亿元,根据2021年7月20日股价对应PE分别为12.8x、11.1x、9.6x,首次覆盖予以"审慎增持"评级。
风险提示:政策风险、市场需求风险、行业周期波动风险、原材料、燃料价格波动的风险。
[2021-07-06] 南玻A(000012):浮法、电子玻璃持续向好带动业绩高增,下半年仍有业绩弹性-2021年上半年业绩预增公告点评
■中信证券
玻璃行业持续景气,电子玻璃需求旺盛带动公司盈利高增,公司上半年盈利高增主要受益于浮法玻璃市场需求持续向好(1-5月累计竣工面积同比增长16.4％)带动玻璃价格持续攀升(上半年5mm浮法白玻含税价同增54％)及宅经济促使终端市场强劲,电子玻璃需求旺盛带动量价齐升(根据IDC数据,一季度全球笔记本电脑出货量同增81％,显示器出货量同增34.1％,智能手机出货量同增25.5％)。单二季度,虽然光伏玻璃价格下降幅度较大,但公司整体利润环比仍有明显增长,主要由于浮法玻璃价格涨幅不减(以河北南玻为例,普白玻璃二季度均价环比提升21％,超白玻璃均价二季度环比提升16％)。旺盛的需求和高涨的玻璃价格带动公司产销两旺,盈利能力持续提升。
下半年来看,预计浮法价格具备提升空间,工程玻璃产能投放提供销量弹性,电子玻璃产品结构升级,公司业绩有望进一步提升。浮法玻璃来看,进入6月以来玻璃库存虽有所回升,但仍然处在历史同期低位且增幅收窄(截至6月末库存同比减少58.73％),下游加工厂订单饱满,下半年赶工需求仍有望延续,目前在累库的情况下玻璃价格仍然保持坚挺,在进入施工旺季后价格料仍有向上空间;工程玻璃来看,下半年肇庆、咸宁、吴江基地工程玻璃产能将陆续投放,产能预计增加40％,将贡献销量弹性;电子玻璃来看,上半年咸宁基地盖板玻璃产能主要生产低附加值的KK3产品,预计随着下半年高附加值的KK6产品占比提升,盈利能力有望持续增强。
重新聚焦玻璃主业的老牌龙头,开启发展新阶段。在建筑玻璃领域,公司持续扩张产能,预计2023年整体产能相比2020年翻倍增长,依托产品优势进一步提升市占率;在光伏玻璃领域,随着明年凤阳基地和咸宁基地新产线陆续投产,预计整体产能规模将达到8300t/d,有望进入第一梯队。叠加硅砂矿布局,成本有望持续下降;电子玻璃领域,公司技术优势明显,且具备产品迭代能力,国产替代加速下有广阔发展空间。随着未来产能释放及KK8等新产品的陆续下线,公司盈利能力及市占率有望迈上新台阶。
风险因素:宏观经济波动;行业新增产能较多;投产进度不及预期。
投资建议:公司是玻璃行业老牌龙头,通过战略转型聚焦玻璃主业。公司浮法玻璃顺周期,光伏玻璃扩产能,电子玻璃迎拐点,具有较大弹性及较强成长性。我们预测公司2021-2023年归母净利润为29.56/41.08/49.84亿元,对应EPS为0.96/1.34/1.62元。维持目标价14.4元,维持"买入"评级。
[2021-07-06] 南玻A(000012):行业景气度持续提升,公司业绩超预期-中期点评
■东北证券
事件:公司7月5日晚发布2021年半年度业绩公告,公司预计2021H1实现归母净利润13.05亿元～14.30亿元,同比增长233％～265％。
点评:行业景气度持续提升,公司业绩高速增长。公司业绩预增原因有三点:1)2021年上半年玻璃市场需求持续向好,产品价格同比有较大幅度上涨。2)电子玻璃及显示器件业务利润同比迅速提升。3)随着新冠疫情逐步得到有效控制,2021年半年度较上年同期经营恢复常态,同比业绩增长。单季度来看,公司Q2预计实现归母净利润7.32-8.57亿元,环比增长28％-49％,同比增长161％-206％,Q2业绩超出预期。
玻璃价格持续走高,高端产品增厚毛利。2021上半年玻璃压抑的需求得到释放,由于供不应求玻璃价格持续走高,1-6月全国4.8/5mm平板浮法玻璃市场价涨幅为23％,玻璃价格走高促成公司业绩和利润率超预期增长。此外,公司坚定走高端差异化产品路线,拥有10条代表国内最先进水平的浮法玻璃产线,年产约247万吨各种高档浮法玻璃原片。2021年公司重点加强对高端超白玻璃市场的开发,提升差异化产品销售占比,提高公司核心竞争力。
电子玻璃持续发展,显示器件稳步增长。公司电子玻璃业务高中低端各类应用场景全面覆盖,市场竞争基础稳固。2020年12月清远南玻二期项目"一窑两线"转入商业化运营,2021年一季度效益表现亮眼。2021年3月,公司董事会批准河北视窗投资新建一条日熔量为110吨的超薄电子玻璃生产线及配套研发中心,自主创新突破高端市场壁垒,打造未来利润新增点。同时,依托电子玻璃产能优势显示器件业务稳步增长,车载显示及ITO触控产品成为核心竞争力。公司将持续加大在汽车电子领域的投资布局,成为优质元器件供应商,保障未来的市场竞争力。给予公司"买入"评级。公司半年度业绩超出预期,并考虑到玻璃行业的高景气,并且公司电子玻璃板块业务成长性好,因此上调盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为0.87/0.99/1.16元,
风险提示:下游需求不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险
[2021-07-05] 南玻A(000012):南玻A上半年净利同比预增233%至265%
■证券时报
南玻A(000012)7月5日晚披露业绩预告，公司上半年盈利约13.05亿元至14.3亿元，比上年同期增长233%-265%。报告期内，玻璃市场需求持续向好，产品价格同比有较大幅度上涨;电子玻璃及显示器件业务利润同比迅速提升。
[2021-06-25] 南玻A(000012):传统业务顺周期,电子玻璃迎拐点-投资价值分析报告
■中信证券
自主创新的老牌龙头,重新聚焦玻璃主业。公司是玻璃行业的老牌龙头,以自主研发作为立身之本,成功打造国内第一条自主研发的浮法生产线和光伏玻璃生产线,工程玻璃、电子玻璃先后获得工信部认证的单项冠军。2020年公司重新聚焦平板玻璃、工程玻璃、光伏玻璃、电子玻璃与显示器件四大玻璃主业板块,开启发展新阶段。公司拥有节能玻璃、电子玻璃及显示器件及太阳能光伏三条完整的产业链,2016年以来玻璃及电显板块表现良好,2016-2020年平板及工程玻璃收入复合增速8.24％;电子玻璃增势强劲,净利润年复合增速100.62％。
浮法及工程玻璃:打造高端产业链。公司浮法产能虽不占优,但以高端差异化产品为主,超白产品市占率行业领先;且全部产线均采用天然气作为燃料,环保趋严下能源优势明显;在建筑能耗中,由玻璃门窗造成的能耗占到了建筑总额能耗的50％左右,提高玻璃的节能性能是实现建筑节能的关键,预计LOW-E玻璃等节能玻璃渗透率有望进一步提升。依托浮法优势,南玻打造建筑玻璃金字招牌,在原材料、布局、技术、客户等方面具备优势,高端市占率超过40％。
未来随着产能的释放,预计公司市场份额将进一步提升。
光伏玻璃:技术+客户是基本盘,产能扩张+硅砂矿布局是降本空间。自去年光伏玻璃产能指标放开后,行业虽新增产能较多,但组件大型化趋势下,成本上不具竞争力的老旧小窑炉料将逐步被淘汰。公司在光伏玻璃上运营经验丰富,技术优势明显,成品率行业领先,同时与主要组件厂商保持长期合作关系。未来通过在凤阳及成宁的产能扩张,整体产能有望进入第一梯队,产能规模的提升及超白石英砂矿的布局有望带动公司成本快速下降,竞争力不断提升。
电子玻璃:国产替代加速下,盖板玻璃具有广阔发展空间。盖板玻璃主要应用于触摸屏最外层,起到保护作用,其中手机前盖是最主要的需求来源;另外后盖玻璃渗透率的提升,可穿戴设备、汽车电子、智能家居等行业蓬勃发展也将带动盖板玻璃的需求,我们测算整体市场规模在370亿元左右。盖板玻璃行业壁垒较高,随着国产手机品牌竞争力的不断增强,对盖板玻璃的国产替代需求强烈。公司在盖板玻璃上技术优势明显,具备产品迭代能力,且公司产品已被广泛使用在华为、三星、小米、VIVO等国内外知名品牌产品上。随着未来产能释放以及KK8等新产品陆续下线,公司盈利能力及产品市占率有望持续提升。
风险因素:宏观经济波动;行业新增产能较多;投产进度不及预期。
投资建议:公司是玻璃行业老牌龙头,通过战略转型聚焦玻璃主业。公司浮法玻璃顺周期,光伏玻璃扩产能,电子玻璃迎拐点,具有较大弹性及较强成长性。
我们预测公司2021-2023年归母净利润为29.56/41.08/49.84亿元,对应EPS为0.96/1.34/1.62元。参考公司新业务成长性,给予2021年15倍PE,对应目标价14.4元,首次覆盖,给予"买入"评级。
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[2022-02-09] 南玻A(000012):南玻A产品助力北京冬奥会多个场馆建设
■证券时报
从南玻集团了解到，南玻玻璃入选为北京冬奥会多个相关场馆的建设产品，其中包括国家速滑馆、国家跳台滑雪中心、首钢滑雪大跳台、北京奥运村等多个代表项目。
[2022-02-07] 南玻A(000012):资产减值影响利润,业务结构继续优化-21年业绩预告点评
■东方证券
公司发布21年业绩预告,归母净利润12.9-16.3亿元,扣非归母净利润12-15.4亿元,若按照中值估算,分别为14.6/13.7亿元,YoY+87％/154％。业绩增长,主要得益于玻璃产品均价大幅上涨,电子玻璃及显示器业务整体业绩同比迅速提升。
全年计提资产减值10.7-11.8亿元,为影响业绩最大因素。按照业绩预告中值,21Q4亏损0.5亿元。公司对清远南玻一期产线技改在建资产以及商誉和部分涉诉应收款项计提减值准备,21Q4达3.7-4.8亿元。我们预计清远南玻一线未来将生产KK8二强玻璃,部分老旧资产无法使用。如果将21Q4计提的资产减值冲回(假设15％所得税率),21Q4归母净利润3.1亿元。如果将21Q3将资产减值冲回,21Q3净利润7.3亿元。Q4环比业绩的下滑,我们认为主要与浮法玻璃行业景气度下滑有关。根据卓创咨询,21Q4/Q3浮法玻璃均价(含税)分别为119/152元/重箱,环比下滑幅度较大。同时,重要原料纯碱价格不断上涨,从21Q3的2435元/吨升至21Q4的3362元/吨。按一吨玻璃消耗0.2吨纯碱,此部分成本上涨已达185元/吨。
电子/光伏玻璃有望22年扩产,工程玻璃量价齐升。清远一线22H1有望完成技改并量产KK8,持续兑现国产替代逻辑。KK8的量产有望带动公司2022年电子玻璃利润显著提升。目前凤阳一期和咸宁的光伏玻璃产线均在建设中,预计2022年底日熔量达到7300t/d。21年光伏新增装机量54.88GW,中电联预计22年光伏新增装机量约90GW,YoY+64％。虽然光伏玻璃的头部玩家都在扩充产能,但有强劲增长作为保障,光伏玻璃价格下行空间较小。得益于较大的窑炉日熔量以及已有的光伏玻璃生产经验,我们认为公司光伏玻璃业务具有较强的竞争力。工程玻璃业务,一方面21H1原片的快速涨价导致工程玻璃业务盈利能力受损,21Q4这种情况已经得到改善,另一方面,公司的工程玻璃产能预计22年较21年有较大程度提升,此业务盈利值得期待。
盈利预测与投资建议
调整21-23年EPS至0.47/0.93/1.33元(原EPS0.62/1.02/1.46元),21年调低盈利预测主要因为资产减值幅度Q4超预期,此外整体毛利率也有所调低。采用分部估值法,参考可比公司22年估值,分别给予平板及工程玻璃/光伏玻璃/电子玻璃/太阳能业务7/23/17/13X估值,对应目标价12.91元,维持"买入"评级。
风险提示:地产投资大幅下滑,电子玻璃量产不及预期,资产减值超预期,产品/原材料价格波动超预期
[2022-02-07] 南玻A(000012):计提减值轻装上阵,电光玻璃成长可期-2021年业绩预增公告点评
■中信证券
全年业绩保持高增,但四季度出现下滑。公司预计2021年度实现归属净利润12.9-16.3亿元(未经审计,下同),同增66％-109％,折单四季度归属净利润-2.2-1.2亿元,同比-515-126％;预计2021年实现扣非归属净利润12-15.4亿元,同增122％-185％,折单四季度扣非归属净利润-2.66-0.74亿元。
计提较大金额减值和浮法、光伏玻璃盈利能力下滑影响四季度利润,预计电子玻璃仍表现良好。2021年四季度公司盈利下滑明显,我们认为一方面来自公司在四季度对清远南玻一期产线技改在建资产,以及商誉和部分涉诉应收款项等资产计提减值3.72-4.82亿元,若剔除减值影响,预计四季度仍实现归属净利润1.52-6.02亿元。另外盈利下滑来自地产信用风险下浮法玻璃下游市场信心不足,需求下降导致玻璃价格回落(根据卓创资讯数据,2021年四季度浮法玻璃含税均价环比下降23％),另外天然气、纯碱等主要原燃料价格上涨(纯碱价格四季度环比上涨26％),压缩了产品利润空间;而光伏玻璃预计同样受下游组件厂开工率较低及成本端上涨的影响四季度盈利处在相对低点。但预计公司电子玻璃板块在锂价大幅上涨下仍表现良好,凭借着持续生产结构相对高端的KK6plus产品,预计四季度电子玻璃板块整体仍实现1亿元以上利润(不考虑减值影响)。
浮法玻璃短期拐点显现,未来行业供需格局有望持续优化。短期看,浮法玻璃行业情况出现明显好转,库存连续下降,期货价格底部快速反弹,玻璃现货价格企稳,纯碱价格高位回落,盈利能力有望持续修复。我们对今年浮法玻璃行业并不悲观,主要因:需求端来看,地产需求有望在按揭贷款放松、预售资金监管趋严等托底政策的作用下逐步复苏,且当前仍有大量已开工未完工项目,订单只是阶段性推迟,竣工韧性依旧存在,今年上半年有望迎来需求集中释放;
在单玻-双玻-三玻的产品结构升级下,单位玻璃面积使用量有望持续增长;供给端来看,目前行业产线开工率处在高位,而新的产能置换政策及能耗双控背景下,行业几无新增产能,且预计今年在产产线将进入冷修高峰期,压缩在产产能,行业供需格局有望持续优化。
建筑/光伏/电子玻璃产能扩张在路上,预计未来将持续贡献业绩增量。在建筑玻璃领域,随着合肥、咸宁、西安等基地未来陆续投产,带来新的增量,依托南玻的金字招牌,市占率有望进一步提升;在光伏玻璃领域,预计年内凤阳、咸宁产线将按计划点火,形成7300t/d的产能规模,同时公司未来将在广西北海继续布局,整体产能规模将跻身第一梯队,成本有望持续下降;电子玻璃领域,预计上半年公司清远产线将完成技改开始量产KK8,盈利能力将进一步提升,同时公司仍在不断研发新产品以提升迭代能力,未来竞争力有望持续增强。
风险因素:地产需求复苏不及预期;宏观经济承压;新业务拓展不及预期;原燃料成本上升。
[2022-01-28] 南玻A(000012):南玻A2021年度净利润预增66%-109%
■上海证券报
南玻A披露业绩预告。公司预计2021年盈利129,000万元-163,000万元，比上年同期增长66%-109%。报告期内，玻璃市场需求总体向好，产品均价同比有较大幅度上涨;同时，电子玻璃及显示器件业务整体业绩(不考虑计提减值因素)同比迅速提升。
[2021-12-31] 南玻A(000012):玻璃行业老牌劲旅,"电光"驱动增长可期-深度研究
■上海证券
营收净利持续改善,产品结构完整。公司作为玻璃制造龙头企业,2020年公司三块玻璃(浮法玻璃、光伏玻璃、电子玻璃)与一个品牌(工程玻璃)全面发力,实现营业收入106.71亿元,同比增长1.90％,实现归母净利润7.79亿元,同比增长45.28％。2021年前三季度受益于玻璃价格上涨和电子玻璃产能扩张,营收和净利润分别同比增长37％、108％。浮法玻璃:高端化路线打开成长空间。浮法玻璃新增产能受限,下游地产、汽车、绿色建筑等领域需求仍有一定支撑。公司浮法玻璃生产基地多点布局,积极走高端差异化产品路线,打造南玻超白"蓝钻"系列高端品牌,提升差异化产品占比。
电子玻璃:国产替代趋势明显,成长空间广阔。中国智能手机出货量整体增长稳定,国产厂商市场份额提升,电子玻璃国产替代逻辑清晰。公司加大自主研发投入,高毛利的高铝二代产品实现批量销售,提升公司整体盈利水平。
光伏玻璃:双碳政策之下光伏景气度确定,扩产能增强规模效应。为实现2030年碳达峰目标,我国光伏年均新增装机预计"十四五"期间为70-90GW,其中2021年装机55-65GW。公司新增安徽、咸宁、吴江、东莞光伏玻璃生产线,正式投产释放产能后,规模效应将进一步释放。
工程玻璃:绿色、节能建筑政策利好,Low-E玻璃需求提振。政策支持节能建筑发展,将带动Low-E玻璃需求提升,2020年公司在肇庆等地投资建设工程玻璃产线,产能释放后将增厚公司营业利润。
盈利预测与投资建议公司产品矩阵丰富,电子、光伏玻璃成长性突出。后期随着高毛利的电子玻璃产品进一步量产销售,光伏玻璃扩产能,将进一步提升公司营利水平。我们预测公司2021/2022/2023年EPS分别为0.67/0.72/0.79元/股,对应PE为14/13/12X,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示
光伏电站扩张不及预期;电子玻璃国产替代不及预期;公司产能扩张不及预期。?
[2021-12-29] 南玻A(000012):周期大年盈利表现亮眼,"四块玻璃"共同助力2022年增长
■中信建投
1、擦亮三块玻璃,打造一个品牌公司聚焦玻璃主业,沿着"擦亮三块玻璃(浮法、光伏、电子玻璃)、打造一个品牌(工程玻璃)"的发展路径,强化优势领域并逐渐补足短板,成为同时具备产品与规模优势的龙头厂商。
2、建筑节能大势所趋,公司工程玻璃地位再巩固中空玻璃和Low-E镀膜玻璃可以减少建筑物散热,节约能源,符合双碳政策的大方向。公司高品质LOW-E中空玻璃国内高端市场占有率远超竞争对手。截至2021H1,公司镀膜中空玻璃年产能超过1,600万平方米,镀膜玻璃产能超过3,600万平方米。随着建筑节能的要求逐年提升,公司在工程玻璃高端领域的优势将继续强化。
3、公司电子玻璃技术行业领先,受益于下游高端机型占比提升公司在电子玻璃领域,实现高铝二代KK6的批量生产与市场化销售,并且在新一代KK8技术方面走在行业前列。随着下游小米等手机厂商高端机型占比提升,公司有望在未来年度加大高盈利的KK8产品的供应量,提升电子玻璃业务整体毛利率水平。2021年清远南玻二期项目"一窑两线"转入商业化运营,并且计划在河北廊坊投资新建一条日熔量为110吨的超薄电子玻璃生产线,未来有望实现从三代高铝到中铝、钠钙,高中低端各类应用场景电子玻璃全面覆盖。
4、光伏玻璃+硅片有序推进,深度布局新能源领域公司依托多年积累的平板玻璃生产技术,在光伏玻璃原片及深加工领域优势明显。目前公司拥有2条太阳能压延玻璃原片生产线,12条太阳能玻璃深加工生产线,光伏玻璃原片年产能43万吨。随着吴江和东莞3条双玻加工生产线投产,公司2021年光伏玻璃总加工产能有望达到9600万平米。此外,凤阳和咸宁共5条日熔量为1200吨的光伏玻璃生产线及配套加工线正有序推进。2021年以来,硅片价格回暖,公司产销量同比大幅提升,硅片业务实现扭亏为盈。受益于光伏产业链高景气,光伏玻璃与硅片业务将面临较大发展空间。
5、前三季度业绩达到历史高位,预计2022年仍有出色表现2021年是周期大年,公司前三季度归母净利润大幅增长107.73％至15.10亿元;其中单三季度仅盈利1.57亿元,主要受纯碱及燃料价格大幅增长,以及公司提前计提资产减值损失的影响。剔除减值损失的影响,四季度盈利水平仍然承压;但随着多项业务协同发力,原料及能源价格逐渐回归正常,预计2022年仍有较好业绩表现。
投资建议:预计公司2021-2023年净利润为17.40亿、17.94亿、20.03亿元,对应2021-2023年动态市盈率为16.5、16.0、14.4倍。考虑到公司业绩增速与估值,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:1)地产竣工增速不及预期;2)光伏、电子领域景气度下行风险。
[2021-12-02] 南玻A(000012):南玻A咸宁南玻拟实施生产线改扩建项目
■上海证券报
南玻A公告，咸宁南玻节能玻璃有限公司为进一步提升公司产能、装备生产效率及智能化水平，计划充分利用园区富余土地实施生产线改扩建项目，对现有镀膜设备进行技改升级、扩建车间及补充配套加工设备装置，同步实施全智能连线。项目计划投入资金约1.23亿元，资金来源为自有资金及外部融资。项目完成后，预计公司中空玻璃年产能增加120万㎡，镀膜玻璃年产能增加242万㎡。项目建设周期为18个月。
[2021-11-29] 南玻A(000012):擦亮三块玻璃打造一个品牌,战略清晰-公司研究报告
■海通证券
凭借深厚的技术积累,明确打造擦亮三块玻璃、打造一个品牌做强做大玻璃主业的方向。公司是以浮法玻璃、工程玻璃、电子玻璃、光伏玻璃等为主业的行业老牌劲旅,技术雄厚。同品种浮法玻璃公司价格高于规模前二的公司更远高于小企业;工程玻璃品牌具备全国知名度;电子玻璃实现二强突破;同时公司也是最早一批生产光伏玻璃的企业,产品透光率高于行业水平、掌握大池窑技术。
浮法玻璃技术领先、工程玻璃品牌突出,是公司盈利稳定器。公司浮法玻璃深耕多年,产品品质高于行业水平,价格高于行业前两大企业,远高于行业平均水平;公司自2010年开始油改气,是国内第一家全面实现油改气的玻璃企业;公司是工信部公告的行业能耗领跑者,也有4条生产线达到能耗标杆水平。公司工程玻璃在全国属于龙头位置,在北上广诸多地标性建筑中均有采用。近年来净利润稳步增长,2020年净利润约14.9亿元,浮法玻璃、工程玻璃是公司盈利稳定器,占公司当年净利润的比例高达183％。?
大池窑具备后发优势,发力光伏打开成长空间。在产能置换政策下,浮法玻璃大规模扩产几无可能,但在光伏领域的扩张为公司打开了成长空间。光伏玻璃本质属于成本竞争的产品,大池窑的成本较小池窑有后发优势,公司当前池窑规模660t/d,大于行业平均水平,公司此前公告将于安徽凤阳建设4条1200t/d的光伏压延玻璃生产线,建成后公司池窑规模大幅提升,后发优势显著。
电子玻璃实现二强突破,国产替代正当时。2020年公司研制出KK6高铝二强电子玻璃,实现技术突破,2021H1电子玻璃板块实现2.2亿元净利润,净利率高达25.5％。公司是国产手机盖板的绝对龙头,凭借过硬的产品力有望实现对海外盖板公司的国产替代。
首次覆盖,给予"优于大市"评级。我们认为公司擦亮三块玻璃(浮法玻璃、电子玻璃、光伏玻璃)、打造一个品牌(工程玻璃),聚焦玻璃主业的战略清晰。凭借公司深厚的技术,公司浮法玻璃、工程玻璃有望继续作为盈利稳定器;大池窑具备后发优势,公司发力光伏玻璃打开成长空间;公司电子玻璃实现二强突破可对标海外一线品牌,望逐步国产替代;太阳能业务大额资产减值使公司真实盈利能力被忽视,经过多年资产减值后或可使公司轻装上阵。我们预计2021～2023年公司归母净利润分别为21.9、23.7、26.9亿元,对应EPS分别约0.71、0.77、0.88元/股,我们给予公司2021年PE18～22倍,合理价值区间12.78～15.62元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。?
风险提示。产能过剩风险、资产减值风险。
[2021-11-23] 南玻A(000012):新兴业务发展顺利,静待22年释放-公司动态点评
■东方证券
出于谨慎性原则,继续计提资产减值,消除资产/业绩暴雷隐患。公司10/15公告,拟对宜昌多晶硅厂,因技改淘汰、检修无法使用的资产计提减值准备3.02亿元,拟对东莞光伏技改淘汰、技术水平落后及能耗偏高的资产计提减值准备3.7亿元,减少合并报表利润总额6.72亿元。假设15％的所得税率(拥有30家控/参股企业,其中17家高新技术企业),对净利润影响预计5.71亿元。18-20年,针对多晶硅业务,公司分别计提资产减值准备1.37/4.63/7.46亿元,已累计计提资产减值准备20.18亿元,风险释放。
电子玻璃迭代,往高端化渗透,单价和盈利能力有望提升。公司的二代高铝电子玻璃(KK6)已开始稳定供货,性能比肩国际品牌主流产品。20年由于公司在电子玻璃领域的技术突破,被工信部授予单项冠军产品称号。根据互动易,清远一线停产技改预计21年年底前完成,第三代电子玻璃KK8有望22年上半年批量供货,计划主要应用于国内外高端手机等移动电子产品中。
光伏玻璃产能有望22H1建成,22H2释放产量。根据国家能源局,21年1-10月份新增光伏装机量29.31GW,低于市场预期(根据CPIA预测,2021年国内光伏新增装机55-65GW),主要因为硅料价格涨幅超预期,导致组件厂开工不足,这也使得今年光伏玻璃需求低于预期。随着双碳政策的落实,未来光伏玻璃新增产能难度加大,拥有较好融资平台和超白硅砂资源的企业将在新一轮扩产中抢占先机。公司的安徽60万吨低铁超白石英砂项目建成后,将保证公司在安徽的4*1200t/d光伏玻璃项目顺利投产。预计21/22/23年底,公司将分别拥有日融量1300/7300/9700t/d的光伏玻璃产能。
财务预测与投资建
调整公司21-23年EPS至0.62/1.02/1.46元(原值0.95/1.07/1.21元),21年3季度公司的资产减值准备计提超预期。采用分部估值法,参考可比公司22年估值,分别给予平板及工程玻璃/光伏玻璃/电子玻璃/太阳能业务7/26/21/18X估值,对应合理价格15.97元,维持"买入"评级。
风险提示:地产投资大幅下滑,原料价格快速提升,电子玻璃量产不及预期,资产减值超预期风险
[2021-11-16] 南玻A(000012):技术引领行业,三块玻璃齐头并进-首次覆盖报告
■天风证券
浮法玻璃构筑坚实基本盘,多元发展打开成长空间
公司是浮法玻璃龙头,以超白浮法玻璃为特色,在建筑玻璃领域品牌优势显著,目前拥有(截至21年10月)11条浮法原片产线,日熔量共计8000t/d,其中超白日熔量2800t/d,超白产能行业占比27.9％,超白产能为行业最高。近年来公司已成为国内电子玻璃领军企业,同时光伏玻璃快速扩张。我们认为浮法玻璃未来有望为公司贡献相对稳健利润及充足现金流,而电子/光伏玻璃有望为公司带来高成长性,多晶硅产线明年有望复产届时或带来较高的利润弹性。同时,随着新兴业务利润占比的提升,公司估值亦有望重塑,首次覆盖,给予"买入"评级。
手机盖板玻璃技术逐步追赶国际企业,引领国产替代进程
根据IDC,2020年全球智能手机出货量为12.9亿部,我们测算2025年全球手机玻璃盖板市场规模接近700亿元。高铝盖板玻璃技术此前主要受国外企业控制,公司通过自主研发打破了国外的技术垄断。2020年公司超薄电子玻璃产量为4.94万吨,在国内同类市场占有率约50％,随21年底或22年初清远一线技改完成并复产,22年公司产量有望显著增加,且产品结构将逐步向高附加值盖板转变。我们认为公司在砂矿、产能、技术上具有领先优势,后续随着客户导入的提速,公司电子玻璃业务有望呈现高成长性。公司目前已实现高铝二代KK6玻璃量产,随着新产线投产和KK8产品(对标康宁GG7)的使用,营收规模和净利率有望持续双升。
光伏玻璃快速扩产,技术/超白石英砂构筑成本优势
公司目前在产光伏玻璃日熔量1300t/d,深加工生产线共计6000万平米/年,在建4条日熔量为1200t/d的光伏玻璃生产线及配套加工线,预计均将于21年年末或22年下半年投产,达产后公司光伏玻璃产能将达6100t/d,远期或达9700t/d。同时,公司获得隆基股份的65亿元的长单销售合同,产能消化有所保障。公司成本端优势主要得益于:1)公司光伏玻璃原片良率达90％,高于行业龙头企业;2)公司提前布局石英砂资源,安徽低铁超白石英砂60万吨在建项目完成后,预计可实现自供78-90万吨玻璃产量,对应2mm玻璃产量可达1.56亿-1.8亿平方米。
多元化布局打开成长空间,首次覆盖,给予"买入"评级
公司为老牌玻璃企业,技术优势显著,三块玻璃业务均具备较高价值,我们认为随着股东层面风险逐步出清,后续成长可见性有望更加清晰。我们预计公司21-23年归母净利润19.5/25.1/31.0亿元,对应EPS0.63/0.82/1.01元。参考浮法、光伏、电子玻璃、太阳能业务等公司估值,对应22年合理市值为404亿元,对应目标价13.2元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:产能投放不及预期、光伏玻璃行业竞争加剧、原材料价格超预期上涨、玻璃价格不及预期、电子玻璃良率不及预期。
[2021-11-01] 南玻A(000012):计提减值拖累利润水平,中长期深加工成长可期-三季点评
■中金公司
3Q21业绩基本符合前期
预告公司公布3Q21业绩:营收36.3亿元,同比+19.3％,环比+0.7％;归母净利润1.57亿元,同比-53％,环比-80％,接近前期业绩预告中段。
点评:1)3Q21浮法玻璃涨价放缓:公司3Q21营收环比仅小幅增长0.7％,我们认为主要是在疫情、下游深加工厂限电、地产资金链紧绷的影响下,3Q21竣工端建材需求整体不及预期,浮法玻璃(占公司营收40％+)价格在8月后涨势明显放缓所致。2)毛利率环比小幅下降:虽然重碱、天然气LNG现货价格在3Q21分别环比增加28％和50％,但公司3Q21毛利率仍同比+4.5ppt至37.4％,环比仅小幅下滑0.5ppt,主要是受益于公司良好的成本管控能力,以及差异化且持续升级的产品结构。3)扣除一次性减值后,利润与2Q21水平相若:公司3Q21分别对其多晶硅、东莞光伏资产计提一次性减值损失3亿和3.7亿元,加回此次资产减值损失6.7亿元后,公司3Q21与2Q21扣非归母净利润仍大致持平。4)现金流持续强劲,公司接近净现金:1-3Q公司经营现金流同比+57％至26.35亿元(同期资本开支12.7亿元),即使剔除减值影响,净现比仍高达124％,3Q末公司净负债率仅为9％。
发展趋势
浮法及工程玻璃:4Q21面临挑战,明年有望重启涨价行情。我们认为,今年年末,因1)华东、华南深加工厂受限电影响较大;2)终端地产客户资金链紧张,深加工厂与贸易商均不愿补库,行业旺季库存快速积累、价格深跌。
而同期原燃料价格仍在攀升,4Q21公司浮法及工程玻璃业务或面临一定挑战。我们认为公司产品以高端特殊化超白、超厚、超薄产品为主,盈利韧性将强于行业。我们预期浮法玻璃价格在2000元/吨左右时,有望触发部分高成本产线的亏损冷修,且明年竣工高峰有望延续,随着供给收缩,价格的反转是大概率事件,公司浮法业务将阶段性重启涨价行情,盈利仍有较强支撑。
中长期:光伏、电子玻璃蓄势待发,利润放量可期。我们认为,过去5年中,公司光伏板块逐步剥离历史包袱,明年5条1200t/d光伏玻璃产线有望落地;电子玻璃技术梯则快速攀爬至行业先进水平,随着2022年清远一线的投放,中期高端盖板KK6、KK8有望持续快速放量,使公司电子玻璃板块驶入盈利成长的快车道。同时,我们认为中期公司传统浮法玻璃盈利将维持"现金牛"状态,为公司快速扩产光伏、电子玻璃提供坚实的现金流基础。
盈利预测与估值
由于玻璃价格承压及成本或将上行,我们下调21/22eEPS8％/8％至0.69元/1.05元,当前股价对应A股21/22e13x/9xP/E。我们维持跑赢行业评级,下调目标价9％至12.7元,对应A股21/22e18x/12xP/E,隐含40％上行空间。
风险
地产竣工需求不及预期;投产进度不及预期;股权结构变动风险
[2021-10-31] 南玻A(000012):Q3计提减值影响当期盈利,未来仍具成长性-三季点评
■德邦证券
事件:2021年前三季度公司实现营业收入102.47亿元,同比增加37.2％,归母净利润15.1亿元,同比增长107.73％,扣非归母净利润14.6亿元,同比增长117.99％;其中2021Q3公司实现营业收入36.32亿元,同比增长19.32％,归母净利润1.57亿元,同比下降53.09％,扣非归母净利润1.36亿元,同比下降56.68％。
Q3营收保持高增长,受计提减值影响当期业绩。受地产竣工周期支撑,Q3全国浮法玻璃均价约为2970元/吨,同比上升69.8％,环比21H1同比上升27.4％,价格维持高位支撑营收高增长。Q3公司计提资产及信用减值约6.8亿元,影响当期业绩,主要是太阳能业务部分闲置资产减值损失,我们认为,公司集中计提不良资产,卸下包袱再出发,有利于长期发展;公司Q3毛利率为37.38％,环比基本持平,整体盈利仍处于高位。受工信部浮法玻璃企业座谈会、地产融资收紧以及头部房企负面信息影响,"金九银十"呈现旺季不旺,主要是下游加工厂担心终端回款问题,订单有所推后所致;我们认为,地产竣工周期并未结束,订单推迟但未消失,随着地产悲观预期修复,压制的需求有望逐步释放;同时叠加石英砂、纯碱等成本不断上涨的支撑,玻璃价格向下有支撑,向上依旧弹性十足。
电子玻璃产能再扩张,成长性十足。公司电子玻璃业务增长明显,21H1电子玻璃和显示器件业务利润同比增长30-40％;根据半年报交流会议,公司下半年电子玻璃订单以KK6为主,较KK3适用下游终端机型更广,KK6产品占比逐步提升;而最新产品KK8则定位高端机型,未来随着商业化量产有望加速实现国产替代,进一步提升市占率,巩固国内电子玻璃龙头地位。9月初,公司公告将在广西建设一条700t/d的一窑两线电子和光电玻璃生产线,由于电子玻璃高端产品利润率较高(KK6约50％),随着新建产能陆续投放,将为公司业绩增长提供动力。
建筑玻璃Q4毛利率有望环比改善,新产能投产效益将在明年显现。公司工程玻璃业务以定制化生产为主,今年以来原片价格持续上涨推升成本,但公司有效传导至下游需要一定过程与时间,Q3订单价格已有所上涨,逐步向下游传导浮法原片上涨带来的成本压力,预计Q4建筑玻璃毛利率有望环比继续改善。与此同时,公司建筑节能玻璃产能持续扩张,21H1交流会议提及,目前肇庆基地已投入生产,吴江和天津生产基地预计四季度陆续投产,十月中旬公司公告计划在安徽省合肥市投资建设南玻节能玻璃智能制造产业基地,随着新项目逐步落地,工程玻璃市场占有率将进一步提升。
加速光伏玻璃扩建,提供中期增量。在"碳达峰、碳中和"目标指引下,光伏行业发展迅速,根据国务院规划,到2025年,非化石能源消费占比20％以上,同时光伏玻璃新建产能不再需要产能置换,因此公司加速布局光伏玻璃,未来公司将在安徽凤阳新建4条1200吨/天的生产线,在湖北咸宁新建1条1200吨/天的生产线,在广西北海建设2条1200t/d一窑五线光伏压延玻璃生产线,预计到2022年末光伏玻璃产能将达到7300吨/天,跻身光伏玻璃第一梯队,公司新建生产线熔量大、效率高,可以满足组件日益大尺寸化的需求,有望凸显后发优势。
投资建议:考虑到公司计提资产减值,我们调整2021-2023年公司归母净利润分别为23.6、34.7和41.5亿元,对应EPS分别为0.77、1.13和1.35元,对应PE估值分别为11.8、8.0和6.7倍;参考可比公司平均估值以及公司未来产品高端化带来的成长性,维持"买入"评级,目标价区间为15.45-16.48元。?
风险提示:地产投资大幅下滑,房企融资进一步收紧,光伏装机不及预期,消费电子产品更新速度提升。
[2021-10-30] 南玻A(000012):持续减值卸下包袱,"四块玻璃"开启成长之路-三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入102.47亿元,同增37.20％;归母净利润15.10亿元,同增107.73％;扣非归母净利润14.66亿元,同增117.99％。单三季度,公司营收36.32亿元,同增19.32％;归母净利润1.57亿元,同减53.09％;扣非归母净利润1.36亿元,同减56.68％。
点评:营收增长符合预期,电子玻璃持续突破。公司营收规模进一步扩大来自于浮法玻璃价格上涨以及公司电子玻璃产能的增加。受益房地产竣工需求释放,2021年前三季度,供需持续偏紧,推动浮法玻璃价格震荡上行。截至21年9月底,浮法玻璃均价升至3028元/吨,较年初上涨33.63％,较上年同期上涨59.28％。
在电子玻璃方面,公司已成功实现高铝二代KK6玻璃批量生产及市场化销售,成功打破国际巨头在高端电子玻璃的技术垄断。高铝三代产品KK8已在实验室研制成功,性能可对标康宁GG7,继续填补国内空白。
计提大额资产减值损失,短期扰动业绩。公司Q3计提资产减值损失6.72亿元。
主要包括:1、对宜昌硅材料多晶硅厂技改淘汰、检修无法使用的资产计提减值准备3.02亿元;2、对东莞光伏技改淘汰、技术水平落后及耗能偏高的资产计提减值准备3.7亿元。2020年,公司已对硅材料部分工艺落后及能耗偏高的资产计提了6.42亿元减值准备。我们认为,随着持续大规模计提减值损失,未来公司相关业务资产已大部分计提完毕,卸下历史包袱,前行更为稳健。
依然坚定看好玻璃市场22年表现。9月进入旺季后,玻璃市场并未"旺季更旺",原因有三:1)大宗商品涨价叠加资金压力,地产施工或再度出现放缓;2)下游深加工企业主动降低订单饱和度,规避潜在的违约风险;3)能耗双控、限电限产,影响下游开工率。我们判断地产竣工韧性犹存,需求只是放缓并未消失。
未来随着地产融资政策边际放松,竣工交房景气或将回归,需求的延后也将对2022年玻璃市场形成支撑。此外随着原燃材料成本上行,当前行业盈利面临较大压力,或将加快冷修节奏、促使供给收缩。阶段性供需错配加剧叠加成本因素,我们认为2022年浮法玻璃价格中枢仍有望保持在2500元/吨附近。
盈利预测、估值与评级:由于公司计提大额资产减值,我们下调公司21年EPS至0.75元(下调幅度17.58％)、维持22-23年EPS为1.00、1.21元。公司主营"四块玻璃"(浮法玻璃、工程玻璃、电子玻璃、光伏玻璃)业务发展态势均良好,维持"买入"评级。
风险提示:浮法玻璃价格下跌,项目建设进度不及预期,资产和信用减值风险。
[2021-10-15] 南玻A(000012):玻璃市场需求持续向好 南玻A前三季度净利预增105%至110%
■上海证券报
南玻A10月15日午间披露，预计2021年前三季度归属于上市公司股东的净利润14.9亿元至15.26亿元，同比增长105%至110%。其中，2021年第三季度归属于上市公司股东的净利润1.37亿元至1.73亿元，同比下降48%至59%。
南玻A介绍，2021年前三季度，玻璃市场需求持续向好，产品价格同比有较大幅度上涨，并且电子玻璃及显示器件业务利润同比迅速提升。同时，上述预测盈利金额，已将2021年第三季度拟计提减值6.72亿元考虑在内(计提减值事项尚待股东大会审议批准)。
[2021-09-28] 南玻A(000012):新成长加速中-事件点评
■长江证券
事件描述
上半年实现收入66.2亿,同增49.5％;实现归属净利润13.53亿,同增245.5％;实现扣非归母净利润13.30亿,同比增长270.79％。Q2实现收入36.08亿,同比增长34.11％;归属净利润7.79亿,同比增长178.12％;扣非归母净利润7.57亿,同比增长194.74％。
事件评论
上半年各项业务全面向好。上半年整体呈现量价齐升态势,玻璃产业实现收入53.53亿,同增49％,实现归属净利润13.01亿,同比增长189％,其中浮法、光伏、工程玻璃板块收入分别同增75％、30％、38％,净利润同增491％、80％、-57％(原片价格传导需要时间);随着咸宁线放量及ito玻璃景气改善电子板块增长更快,收入与净利润同增118％、315％。上半年综合毛利率37.6％,同比提升9.04个pct;费用率11.98％,同降5.12个pct,主因规模效应摊薄,其中研发费用在持续增长,同增55％。最终实现净利率20.7％,同升11.6个pct。Q2单季实现毛利率37.87％,同比提升9.85个pct;三项费率11.23％,同比下降3.74个pct,研发费用依然保持快速增长。最终实现净利率21.91％,同升11.13个pct。
优势明显,继续看好公司电子玻璃快速放量。上半年高铝二代KK6玻璃推进顺利,已获国内主流手机厂商认证,开始进入快速放量阶段;新一代的KK8玻璃已在实验室研制成功,在加快推进商业化运行生产,清远一线在技改投产后将为KK8的大规模放量做好准备。此外ito玻璃景气回升,带动超薄玻璃业绩增长,河北视窗分公司在建一条110t超薄电子玻璃产线,进一步增强公司在ito玻璃领域的优势。
光伏玻璃产能也在稳步推进之中。公司2020年起进行光伏玻璃大规模扩产,在安徽凤阳建设4条日熔量1200吨的产线,在吴江基地与东莞基地合计新建三条光伏玻璃加工线,在咸宁基地新建一条日熔量1200吨的光伏玻璃生产线及配套加工线。此外在安徽凤阳配套超白砂生产基地。从半年报披露的在建工程进度看,各产线均在稳步推进之中,预计2022年底公司将形成光伏玻璃产能7300t/d。
站在当前时点,公司将进入发展新阶段,"四块玻璃"均有望取得突破:电子盖板玻璃有望引领国产替代趋势;光伏玻璃或迅速放量,进军第一梯队;工程玻璃定位高端,产能快速扩张中;浮法新周期,景气持续性增强。跳出周期框架,或将看到业绩与估值双升。预计2021-2022年业绩30.0、37.1亿,对应PE10.5、8.5倍。
风险提示
1.地产竣工面积增速大幅下滑;
2.浮法产能超预期投放。
[2021-09-10] 南玻A(000012):南玻A拟投50亿元加码光伏玻璃产能
■上海证券报
南玻A9月9日晚公告，公司拟投建南玻集团广西北海光伏绿色能源产业园项目，预计一期项目总投资约50亿元，资金来源自有资金及外部融资，各生产线在取得相关审批后建设期为2年。
根据规划，本次项目将分期建设，其中一期项目计划建设2条1200t/d一窑五线光伏压延玻璃生产线及配套光伏玻璃加工生产线以及配套研发中心，2.5GW光伏组件生产线，1条700t/d一窑两线电子玻璃和光电玻璃生产线、配套石英砂矿及硅砂提纯加工线。
南玻A公告称，全球碳中和时代正在开启，可再生能源替代加速，以光伏发电为首的新能源产业将成为实现能源结构优化与“双碳”目标的主力军。从事光伏产业十几年的南玻集团已经形成了完整的光伏产业链，特别是在光伏玻璃上，是国内最早专业化生产超白压延光伏玻璃的企业，积累了丰富的技术经验以及客户资源，公司拟抓住新能源产业发展的黄金机遇，充分发挥自身的优势，扩大光伏玻璃生产规模及组件生产规模，进一步完善光伏产业布局。
南玻A从2020年开始进行光伏玻璃大规模扩产，在安徽凤阳建设4条光伏玻璃生产线及配套加工线，在吴江基地与东莞基地合计新建3条光伏玻璃加工线，在咸宁基地新建1条光伏玻璃生产线及配套加工线。根据半年报介绍，随着产能规模的提升及超白石英砂矿的布局，带动成本快速下降，2021年上半年，公司光伏玻璃营业收入增长30%，净利润同比增长80%。
对于本次项目选址广西北海的原因，南玻A解释，北海市位于华南经济圈、西南经济圈、东盟经济圈的结合部，处于泛北湾经济合作区域结合部的中心位置，具有可辐射东南亚乃至欧美的位置优势。同时，北海市拥有丰富的玻璃用砂石资源和便利的港口运输条件，对公司长期稳定的高纯硅砂供应具有重要战略意义。
[2021-09-10] 南玻A(000012):光伏、电子玻璃扩产加速,深加工成长性闪耀
■中金公司
公司近况
9月9日,公司公告通过《关于投资建设南玻集团广西北海光伏绿色能源产业园(一期)项目的议案》,拟建2条1200吨/日一窑五线压延玻璃产线,配套加工线、研发中心以及2.5GW光伏组件生产线;同时拟建1条700吨/旧一窑两线电子玻璃和光电玻璃生产线,配套超白砂矿及硅砂提纯加工线。公司预计一期总投资约50亿元,各产线取得相关审批后建设期2年。
评论
光伏玻璃高速扩产,成本优势凸显。公司现有2条650t/d光伏压延产线,由于成品率高、相关技术储备充分,即使在当前较低价格下仍能盈利。随凤阳及咸宁5条1200t/d新线明年投产,我们估计明年年未公司光伏玻璃产能有望扩充至7300t/d,成本较当前显著下降;如公司北海基地2条1200t/d新产线落地,届时公司产能将提升至9700t/d,目前行业利润率水平下,我们粗略估计如北海一期光伏玻璃新产能落地,有望增厚公司净利润3-4亿元。
高端盖板放量在即+河北、广西新线拟落地,电子玻璃成长性闪耀。2016年以来,公司高铝手机盖板玻璃实现从一强盖板到二强产品、再到能够挑战康宁大猩猩玻璃垄断地位的三代高铝盖板KK8,2021年KK6已实现快速放量,2022年随着清远一线投入运营,公司手机盖板产能翻倍,KK8亦有望量产,此外,公司前期公告拟新建110吨/日河北二线,主打高端ITO,我们预计产线有望于2H22投产;后续随着北海基地一期700t/d-窑二线电子和光电玻璃生产线(产品与单线规模均与清远二线相同)落地,公司产能规模持续扩大,电子玻璃成长性闪耀,未来3年,我们预期公司电子玻璃业务有望迎来一段盈利年化增速50％以上的高速增长期。
浮法玻璃现金流"粮仓"作用显著,低负债率下拥有加杠杆空间。公司拥有约250万吨浮法玻璃产能,以高比例的超白、超薄、超厚等差异化优质原片为特征,今年充分受益于浮法景气改善。中长期来看,我们认为在浮法玻璃新增产能严格受限、全行业超1/3产能面临密龄老化的情况下,供给端向下压力强于向上;而未来2-3年竣工高峰期形成强勁需求支撑,浮法需求韧性有望超预期,中期盈利有望高位坚挺。我们预计未来3年现金流累计约90亿元,支撑北海一期项目落地;截至2021年6月,公司资产负债率降至37％,我们认为低负债率下存在加杠杆空间,帮助公司向光伏玻璃新兴赛道、电子玻璃高端领域不断推进,提供扩建光伏、电子、工程玻璃所需的资本开支。
估值与建议
我们维持2021/22eEPS0.99元/1.21元不变,当前股价对应A股2021/22e11.6x/9.5xP/E,我们维持跑赢行业评级和A股目标价16.42元不变,对应A股2021/22e16.6x/13.6xP/E,隐含42％的上行空间。
风险
地产竣工需求不及预期;投产进度不及预期;股权结构变动风险。
[2021-08-30] 南玻A(000012):浮法贡献弹性/现金流,电子玻璃成长潜力逐步兑现-2021年中报点评
■东方证券
如期获得高增长,浮法业务享受行业高景气。21H1实现营收/归母净利润66.15/13.53亿,YOY+50％/246％。分业务,我们预计浮法/光伏/工程/电子玻璃实现收入32/7.5/14/8.8亿,YOY+75％/30％/38％/118％,实现净利润10.7/1.8/0.5/2.2亿,YOY+491％/+80％/-57％/+315％。电子玻璃如期实现放量。浮法玻璃的弹性主要来自价格,在产产能保持不变。工程玻璃业务由于原片大幅涨价,而终端价格并没有及时调整,导致盈利有所下降。随着H2节能玻璃价格上调,我们预计全年此业务盈利和去年能基本相当。
H2浮法玻璃高景气有望延续,工程玻璃持续扩张。展望H2,由于行业供给几乎没有净增量,叠加较为确定的强竣工需求,浮法玻璃行业有望维持H1高景气的局面。在工程玻璃方面,肇庆、吴江以及天津的新项目Q3逐步投产后将扩大市场覆盖面,进一步巩固行业领军地位。未来3年,工程玻璃的产能还有40％的增长空间。
光伏玻璃扩产目标第一梯队,H2高端盖板有望放量。预计凤阳4条和咸宁1条光伏玻璃线将分别在22Q1和22Q3达产,22年底在产规模达7300t/d。
由于电子玻璃应用的拓宽以及公司的先发优势,电子玻璃板块实现了翻倍以上的发展,其中预计清远一窑两线贡献接近一半的利润,ITO导电玻璃和保护贴贡献5000万左右净利润,其余利润来自电子盖板玻璃(KK3)。咸宁的产线已于7月转产为生产KK6,进一步提高板块盈利能力,未来KK6和KK8有望成为盖板玻璃的主要产品。
中长期维度,电子玻璃盈利将持续增长,估值中枢有望提升。我们判断清远一线将于年底或者明年年初投产,拥有700-800万平的年产能,未来将主要生产KK8盖板玻璃。一旦获得市场认可,将继续引领国内电子玻璃行业。
财务预测与投资建议
预计21-23年EPS0.95/1.07/1.26元(原值0.90/1.02/1.21),主要调增浮法/光伏玻璃价格。采用分部估值法,参考可比公司21年平均估值,维持平板及工程玻璃/光伏玻璃/电子玻璃/太阳能13/22/32/22XPE,电子玻璃增长快于可比公司、估值溢价20％,对应目标价15.53元,维持"买入"评级。
风险提示:地产投资大幅下滑、原料价格快速提升、新增产线进度不达预期、电子玻璃量产不及预期
[2021-08-29] 南玻A(000012):业绩符合预期,强劲现金流支撑多元发展-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:收入66.1亿元,同比+49.5％;归母净利润13.5亿元,同比+245.5％,其中2021营收同比+34％至36.1亿元,归母净利润同比+1789％至7.8亿元,接近此前业绩预告中段,点评:
1)竣工需求高景气,玻璃盈利创历史新高。公司1H21玻璃产业(浮法、光伏、工程玻璃)营收净利润同比+49％/+189％至54亿元/13亿元,毛利率同比+11ppt至39％;其中浮法玻璃供需两旺,我们跟踪到1H21浮法玻璃含税均价向比+51％至2405元/吨,带动公司1H21浮法玻璃营收/净利润同比+75％/+491％;因原片上涨迅速、成本承压,工程玻璃营收净利润同比+38％-57％;光伏玻璃营收/净利润同比+30％/+80％。
2)电子玻璃放量快马加鞭,盖板驶入盈利快车道。受益于2020年底清远二线转商业化运营,中低端电子玻璃产销两旺,上半年贡献稳定盈利(我们估计～1亿元);且ITO市场活跃,河北视窗基地迎来量价双增长。根据我们测算,公司1H21电子玻璃及显示器件营收同比+118％至8.8亿元,毛利率同比+5.5ppt至40％,净利润同比+315％至2.2亿元。其中,盖板玻璃KK6推厂契合预期,已获国内主流手机厂商认证,我们预计有望持续拉动业绩增长。
3)太阳能减值压力放缓,现金流同比大幅优化。公司1H21太阳能板块计提减值损失0.3亿元(2020年为6.5亿元),净利润-0.1亿元(2020年为-4.8亿元),减少对公司业绩的拖累。浮法及工程玻璃作为"粮仓",持续支撑公司深加工发展,其中1H21公司经营性现金流同比+118％至17亿元。
发展趋势
下半年浮法价格有望再攀高峰。近期受政策调控、疫情反复等因素扰动,玻璃涨价节奏放缓,但7-8月均价同比仍+80％在3037元/吨。展望后市,我们认为下半年玻璃行业在强势竣工+传统旺季+补库支撑下需求仍保持坚挺,而供给端我们预期在产产能边际仅增加2-3％,下半年浮法价格仍有上行空间,公司浮法业务仍有超预期可能,并提供强劲现金流。
深加工高速扩产,电子玻璃成长性凸显。工程玻璃:随肇庆、吴江、天津西安基地3Q21起逐步投产,我们预计公司工程玻璃2021/22年底镀膜产能较2020年分别+28％6/+43％,中期产能有望翻倍;光伏玻璃:随凤阳及咸宁5条1200吨新产能投产,同时成本在规模效应以及超白砂矿投产后仍将不断下降;电子玻璃:我们预计清远一线在年底完成冷修技改,高端盖板KK8量产在即,且公司公告拟新建110吨/日河北二线(我们预计2H22投产),主打高端ITO,巩固中低端电子玻璃成本壁垒,电子玻璃成长性闪耀。
盈利预测与估值
我们维持2021/22eEPS0.99元/1.21元不变,当前股价对应A股2021/22e12.4x/10.1xP/E,我们维持跑赢行业评级和A股目标价16.42元不变,对应A股2021/22e16.6x/13.6xP/E,隐含34％的上行空间。
风险
地产竣工需求不及预期;投产进度不及预期;股权结构变动风险。
[2021-08-27] 南玻A(000012):玻璃行业高景气持续南玻A上半年净利增246%
■证券时报
南玻A(000012)8月26日晚间披露半年度报告，2021年上半年度实现营业收入为66.15亿元，同比增长49.51%;归母净利润13.53亿元，同比增长245.50%;基本每股收益0.44元。报告期内，浮法玻璃价格上涨及电子玻璃产能提升。
上半年，玻璃行业稳中向好，产量稳步增加，行业营收利润实现较高增长。据国家统计局数据，上半年全国规模以上平板玻璃产量5.1亿重量箱，同比增长10.8%。近年国家供给侧结构性改革效果显现，玻璃产业结构得到优化，行业效益回升。随着产业链延伸发展，玻璃产品市场应用领域和范围不断拓展，有效创造了新的市场需求，除了应用于传统的房地产市场，还应用于汽车、光伏、电子电器、家电等工业领域。受市场需求增长拉动和原燃材料价格上涨影响，玻璃价格持续保持较高水平。
公司紧抓行业发展机遇，充分利用自身优势，积极扩大优势产业规模、拓展新业务，通过不断加大研发投入及产品结构调整推新，同时通过降本增效等措施有效控制成本，玻璃产业盈利能力大幅提升。上半年，公司玻璃产业(浮法玻璃、光伏玻璃、工程玻璃)实现营业收入53.53亿元，同比增长49%;实现净利润13.01亿元，同比增长189%。
浮法玻璃方面，受益于公司差异化经营策略及行业景气度上行，量价齐升。上半年，南玻A浮法玻璃营业收入同比增长75%;净利润同比增长491%。
光伏玻璃方面，随着产能规模的提升及超白石英砂矿的布局将带动公司成本快速下降，竞争力不断提升。上半年，公司光伏玻璃营业收入增长30%;净利润同比增长80%。
工程玻璃方面，上半年受上游原片价格大幅上涨影响，成本上升明显，公司工程玻璃业务以定制化生产为主要方式，原片价格上涨有效传导至下游需要一定过程与时间。为应对成本压力，公司积极通过增量实现增效，上半年，公司工程玻璃营业收入同比增长38%，净利润同比下降57%。
南玻目前主要业务有四块，其中浮法玻璃、光伏玻璃、工程玻璃三块是传统业务，第四块是电子玻璃，这是最近10年才发展起来的新兴业务，成长非常快。
受益于清远二期“一窑两线”进入商业运营以及咸宁、河北、宜昌相关子公司因产品结构调整实现产销量双增长，电子玻璃及显示器件产业上半年营业收入同比增长118%;净利润同比增长315%。河北视窗ITO玻璃业务定位清晰，ITO市场活跃拉动量价双增长。
依托电子玻璃高端市场的快速增长及南玻电子玻璃领域技术突破，为抢占进口产品市场份额、打破国外产品的垄断地位加速实现进口替代，报告期内，公司在河北视窗基地新建一条日熔量为110吨的超薄电子玻璃生产线及建设配套研发中心，项目建成后，将有效增强电子玻璃整体盈利水平，提升核心技术竞争力，进一步巩固和强化南玻在国内电子玻璃领域的竞争优势。目前该项目正按计划有序推进中。
[2021-08-27] 南玻A(000012):浮法景气延续,电显盈利强劲-2021年中报业绩点评
■国泰君安
维持"增持"评级:公司发布2021年中报,实现营收66.15亿元,同增49.51％,实现归母净利13.53亿元,同增245.50％,符合预期。浮法景气超预期,上调公司2021-23年归母净利至27.59(+5.73)/34.69(+6.96)/38.09(+8.92)亿元,对应2021-23年EPS为0.90/1.13/1.24元,给予2022年14.4xPE,上调目标价至16.28元。
浮法景气延续,下半年旺季仍有弹性空间。2021H1公司玻璃产业实现营收53.53亿元,同比+49％,实现净利润13.01亿元,同比+189％。2021H1公司下属各子公司中成都/河北/咸宁均以浮法和配套工程玻璃为主,净利润率水平在35-40％,原片景气延续。下半年进入开工旺季,供不应求或将延续,玻璃价格有望再创新高。
电子玻璃产品迭代领先行业,下游订单饱满盈利强劲。电子玻璃及显示器件2021H1实现营收同比+118％,净利润同比+315％,下半年订单持续饱满,电子玻璃成为除浮法外又一可靠增长极。清远一线目前处于冷修升级中,为明年高铝三代产品产业化做准备,同时公司计划在河北廊坊投资新建一条日熔量为110吨的超薄电子玻璃生产线。
工程玻璃下半年发力,光伏持续投建中。工程玻璃方面,原片上涨带来的成本传导有时滞,预计盈利弹性将在下半年体现,另外肇庆/吴江/天津节能玻璃仍有新产能待释放。光伏玻璃价格自3月来出现明显下滑,但公司产品以2.0mm镀膜为主,保持合理盈利能力。
风险提示:地产竣工景气下行,公司大额减值计提
[2021-08-26] 南玻A(000012):21H1业绩亮眼,全年高弹性可期-公司点评
■德邦证券
事件:公司2021年上半年实现营收66.15亿元(+49.51％),归母净利润为13.53亿元(+245.5％),扣非归母净利润13.3亿元(+270.79％);其中Q2实现营收36.08亿元(+34.11％),归母净利润为7.79亿元(+178.12％),扣非归母净利润为7.57亿元(+194.74％)。
点评:浮法价格高增推升业绩弹性。由于地产竣工周期需求强劲,浮法玻璃新增供给愈发困难,行业供需格局持续向好,今年以来浮法价格实现高开高走,上半年浮法玻璃全国均价约2331元/吨,同比增长约52％,价格持续上涨推升公司业绩弹性,其中Q2盈利创历史新高。我们认为,过去三年地产销售面积均在17亿平以上,随着交房周期的到来,新开工加速向竣工传导,竣工周期支撑需求,随着下半年的需求旺季到来,行业库存持续低位运行,玻璃价格上涨有望再超预期,公司下半年业绩有望更进一步。
21H1工程玻璃毛利率承压,扩产巩固龙头地位。上半年公司工程玻璃营收同比增长38％,净利润同比下降57％,主要是受上游原片价格大幅上涨影响,成本上升明显,公司工程玻璃业务以定制化生产为主要方式,原片价格上涨有效传导至下游需要一定过程与时间。公司建筑节能玻璃质量领先行业,17年公司LOW-E产品就获得工信部单项冠军称号,公司产品广泛应用于国内地标建筑,为进一步巩固龙头地位,2020年公司先后开启工程玻璃产能扩张,包括建设肇庆基地、西安基地、吴江智能工厂及天津基地扩建项目。随着新项目逐步落地,工程玻璃市场占有率将进一步提升。
电子玻璃利润高增长,将成为新的业绩增长点。公司电子玻璃及显示器件产业上半年营业收入同比增长118％;净利润同比增长315％,主要受益于清远二期"一窑两线"进入商业运营以及咸宁、河北、宜昌相关子公司因产品结构调整实现产销量双增长。公司电子玻璃十年磨一剑,产品迭代不断加速,KK6产品已经量产投放市场,性能指标领先行业,被工信部认定制造业单项冠军产品;第三代高铝产品进展顺利,随着清远一线技改完成望加速实现量产,将抢占中高端盖板市场,当前外资品牌在国内盖板市场占比超90％,南玻作为国内领导者,有望成为国产替代的主力军,为公司带来新的业绩增长点。
加速光伏玻璃扩建,提供中期增量。公司上半年光伏玻璃营收同比增长30％,净利润同比增长80％,保持快速发展。在"碳达峰、碳中和"目标指引下,光伏行业发展迅速,同时光伏玻璃新建产能不再需要产能置换,因此公司加速布局光伏玻璃,未来公司将在安徽凤阳新建4条1200吨/天的生产线,在湖北咸宁新建1条1200吨/天的生产线,预计2022年陆续投产,到2022年末光伏玻璃产能将达到7300吨/天,跻身光伏玻璃第一梯队,公司新建生产线熔量大、效率高,可以满足组件日益大尺寸化的需求,有望凸显后发优势。
投资建议:我们维持2021-2023年公司业绩分别为31.5、39.7和45.6亿元,对应EPS分别为1.03、1.29和1.48元,对应PE估值分别为12、9.5和8.3倍;考虑到公司未来产品高端化带来的成长性,维持"买入"评级,维持目标价区间为15.45-16.48元。
风险提示:地产投资大幅下滑,供给端大幅扩张超预期,原燃料价格大幅上涨超预期,光伏玻璃产能建设进度不及预期,电子玻璃市场拓展不及预期。
[2021-08-26] 南玻A(000012):浮法量价齐升大幅增厚业绩,看好电子玻璃加速国产替代-中期点评
■兴业证券
公司披露2021年中报,实现营收66.15亿元,同比+49.51％,实现归母净利13.53亿元,同比+245.5％,扣非后归母净利13.3亿元,同比+270.79％。其中,单二季度实现营收36.08亿元,同比+34.11％,归母净利7.79亿元,同比+178.12％,扣非后归母7.57亿元,同比+194.74％。报告期销售净利率20.7％,同比+11.61个百分点,Q2净利率21.91％,同比+11.14个百分点。
分业务看,玻璃产业(浮法玻璃、光伏玻璃、工程玻璃):实现营业收入53.53亿元(营收占比81％),同比增长49％,实现净利润13.01亿元,同比增长189％,其中①浮法玻璃业务2021年上半年营业收入同比增长75％,净利润同比增长491％。②光伏玻璃营业收入增长30％,净利润同比增长80％。③工程玻璃营业收入同比增长38％,净利润同比下降57％,预计系受原片价格持续大幅上涨影响。电子玻璃与显示器件业务板块:受益于清远二期"一窑两线"进入商业运营以及咸宁、河北、宜昌相关子公司因产品结构调整实现产销量双增长,电子玻璃及显示器件产业上半年营业收入8.81亿元(营收占比13％),同比增长118％;净利润同比增长315％。
光伏玻璃产能大幅扩张,巩固提升成本优势。公司加快投建光伏玻璃产能,并配套超白石英砂基地保障原料供给,新建大型窑炉规模效应可期。
电子玻璃对标国际加快"国产替代"。预计随着清远一线技改完成和清远二线进入商用,公司高端盖板产品占比有望提升。预计2021年电子玻璃业绩占比加速提高,电子玻璃市占比和盈利能力持续提升。
盈利预测:浮法景气延续支撑原片价格弹性释放;深加工玻璃扩产提高竞争力提升;电子玻璃高端产品逐步进入国内主流手机终端,国产替代进程有望加快。我们维持预计2021-2023年归母净利润分别为27.66、31.88、36.98亿元,根据2021年8月26日股价对应PE分别为13.6x、11.8x、10.2x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险;地产竣工不及预期;业务拓展不及预期;玻璃价格下滑;成本上涨超预期;竞争格局恶化。
[2021-08-12] 南玻A(000012):老牌玻璃龙头,战略调整再起航-公司首次覆盖
■德邦证券
战略调整重新聚焦玻璃主业。2020年公司战略重心调整重新聚焦玻璃主业,我们认为,公司作为老牌玻璃龙头,底蕴十足,人才储备及技术积累位居行业前列,公司已成为国内电子玻璃领域的领导者;光伏玻璃乘政策东风加速扩产,届时有望跻身第一梯队;浮法景气上行周期,业绩弹性十足;工程玻璃重启扩张之路,巩固龙头地位,公司"四块玻璃"全面发力,有望开启新一轮成长周期。
国内电子玻璃领导者,国产替代空间广阔。公司电子玻璃十年磨一剑,产品迭代不断加速,KK6产品已经量产投放市场,性能指标领先行业,被工信部认定制造业单项冠军产品;第三代高铝产品KK8产品进展顺利,随着清远一线技改完成望加速实现量产,将抢占中高端盖板市场,当前外资品牌在国内盖板市场占比超90％,南玻作为国内领导者,有望成为国产替代的主力军,随着高端产品占比提升,未来有望成为公司估值提升的核心驱动力。
加码光伏玻璃,提供中期增量。在"碳达峰、碳中和"目标指引下,光伏行业发展迅速,同时光伏玻璃新建产能不再需要产能置换,因此公司加速布局光伏玻璃,未来公司将在安徽凤阳新建4条1200吨/天的生产线,在湖北咸宁新建1条1200吨/天的生产线,预计2022年陆续投产,到2022年末光伏玻璃产能将达到7300吨/天,跻身光伏玻璃第一梯队,公司新建生产线熔量大、效率高,可以满足组件日益大尺寸化的需求,有望凸显后发优势。
浮法上行提供业绩弹性,深加工扩产巩固龙头地位。公司作为老牌浮法龙头,产能布局完善且产品品质优异,随着浮法景气度持续上行,推升业绩弹性;而公司建筑节能玻璃同样领先行业,17年公司LOW-E产品就获得工信部单项冠军称号,公司产品广泛应用于国内地标建筑,随着国家大力推行绿色节能建筑,2020年公司节能玻璃重启产能扩张,未来将进一步提升市场份额,巩固龙头地位。
投资建议:我们预计2021-2023年公司业绩分别为31.5、39.7和45.6亿元,对应EPS分别为1.03、1.29和1.48元,对应PE估值分别为11.7、9.3和8.1倍;参考可比公司平均估值以及公司未来产品高端化带来的成长性,首次覆盖给予"买入"评级,目标价区间为15.45-16.48元。
风险提示:地产投资大幅下滑,供给端大幅扩张超预期,原燃料价格大幅上涨超预期,光伏玻璃产能建设进度不及预期,电子玻璃市场拓展不及预期。
[2021-08-06] 南玻A(000012):电子玻璃成长性凸显,深加工龙头重估可期-深度研究
■中金公司
电子玻璃成长性凸显,深加工龙头重估可期投资亮点首次覆盖南玻A(000012)给予跑赢行业评级,目标价16.42元,对应202le/22el6.6x/13.5xP/EO理由如下:
浮法及工程玻璃:盈利丰厚,碳中和下前景可期。公司拥有约250万吨浮法玻璃产能,浮法业务以高比例的超白、超薄、超厚等差异化优质原片为特征,工程玻璃市场龙头份额稳固。我们预期公司今年有望充分受益于浮法景气大幅改善,展望未来3-5年,我们认为在浮法玻璃新增产能严格受限、全行业超1/3产能面临窑龄老化的情况下,供给端向下压力强于向上;而未来2-3年竣工高峰期形成强劲需求支撑,浮法需求韧性有望超预期,中期盈利有望高位坚挺;同时碳中和背景下建筑节能玻璃市场空间巨大,公司深加工业务规模3-5年即有望翻倍,前景远大。
电子玻璃:快马加鞭攀顶技术梯,盖板驶入盈利增长快车道02016年以来,公司高铝手机盖板玻璃研发快马加鞭,迅速实现产品迭代,实现从一强盖板(KK3,多用于低端机)到二强产品(KK6,用于中高端机型二供)、再到能够挑战康宁大猩猩玻璃垄断地位的三代高铝盖板KK8,2021年KK6已实现快速放量,2022年随着清远一线投入运营,公司手机盖扳产能翻倍,KK8亦有望量产,未来3年,我们预期公司电子玻璃业务有望迎来一段量价齐升、盈利年化增速50％以上的高速增长期。
光伏玻璃:快速超车,扩量降本。公司现有2条650t/d光伏压延产线,由于成品率高、相关技术储备充分,即使在当前较低价格下仍能盈利。公司在2022年内计划投放5条1200t/d新增产线,我们认为这一方面有望使公司快速超车,进入行业前五,另一方面公司新线成本有望进一步显著下降,增厚公司盈利安全边际。我们与市场的最大不同?我们认为浮法有望在中期保持高盈利,浮法及工程玻璃业务是公司重要的盈利基石和现金流"粮仓",支撑深加工的快速发展。
潜在催化剂:浮法玻璃价格持续预期上行;公司产能投放节奏加快。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年FPS分别为0.99元、1.21元、1.68元,CAGR为30％。我们选择分部估值法,分别给予浮法／工程／光伏／电子玻璃202lclOx/15x/20x/35xP/F,综合四块估值,公司2021年合理市值504亿元,首次覆盖．给予"跑赢行业"评级,目标价16.42元,隐含34.6％上行空间。
风险
地产竣工需求不及预期;投产进度不及预期;股权结构变动风险。
[2021-07-21] 南玻A(000012):纵横延伸,"光电"驰骋-深度研究
■兴业证券
国内深加工玻璃领军企业之一。南玻集团1992年上市,通过涉足玻璃深加工,实现贸易公司向实体生产的转变。经过三十余年发展,现已经形成"三大产业,四块玻璃"的战略布局。2020年末总资产超过190亿元,拥有广东东莞、清远、四川成都、河北廊坊、江苏吴江、湖北咸宁、宜昌等8大生产基地,经营范围覆盖全国。?提示玻璃行业显著变化(一):供给弹性减弱。严禁新增产能,环保政策趋严;沙河产能缩减,全国浮法占比由20％以上降至15％以下;对比玻纤水泥,玻璃集中度仍有提升空间。玻璃行业显著变化(二):景气周期向上。①竣工回暖支撑;②单位用量提升。
浮法原片受益行业景气,工程玻璃扩产市场占比有望提高。目前浮法玻璃产能为7920t/d,其中超白玻璃产能占总产能的比例接近35％;工程玻璃开启新一轮生产布局弥补地区性产能不足,预计明年产能相比去年底增加60％,继续提升市占率。
光伏玻璃产能大幅扩张,巩固提升成本优势。目前光伏玻璃处于价格底部,碳中和背景下,需求回升有望带动价格上涨。公司新增产能预计在2022年第2、3季度相继投产,配套超白石英砂基地保障原料供给,新建大型窑炉贡献规模效应。
电子玻璃加快投产,技术对标国际业绩贡献可期。公司凭借KK6产品打开国产手机品牌一供渠道,当前KK8已研发完毕,预计随着清远一线技改完成和清远二线进入商用,公司高端盖板产品占比有望提升。预计2021年电子玻璃业绩占比加速提高,电子玻璃市占比和盈利能力持续提升。
盈利预测:浮法景气延续支撑原片价格弹性释放;深加工玻璃扩产提高竞争力提升;电子玻璃高端产品逐步进入国内主流手机终端,国产替代进程有望加快。我们预计2021-2023年归母净利润分别为27.66、31.88、36.98亿元,根据2021年7月20日股价对应PE分别为12.8x、11.1x、9.6x,首次覆盖予以"审慎增持"评级。
风险提示:政策风险、市场需求风险、行业周期波动风险、原材料、燃料价格波动的风险。
[2021-07-06] 南玻A(000012):浮法、电子玻璃持续向好带动业绩高增,下半年仍有业绩弹性-2021年上半年业绩预增公告点评
■中信证券
玻璃行业持续景气,电子玻璃需求旺盛带动公司盈利高增,公司上半年盈利高增主要受益于浮法玻璃市场需求持续向好(1-5月累计竣工面积同比增长16.4％)带动玻璃价格持续攀升(上半年5mm浮法白玻含税价同增54％)及宅经济促使终端市场强劲,电子玻璃需求旺盛带动量价齐升(根据IDC数据,一季度全球笔记本电脑出货量同增81％,显示器出货量同增34.1％,智能手机出货量同增25.5％)。单二季度,虽然光伏玻璃价格下降幅度较大,但公司整体利润环比仍有明显增长,主要由于浮法玻璃价格涨幅不减(以河北南玻为例,普白玻璃二季度均价环比提升21％,超白玻璃均价二季度环比提升16％)。旺盛的需求和高涨的玻璃价格带动公司产销两旺,盈利能力持续提升。
下半年来看,预计浮法价格具备提升空间,工程玻璃产能投放提供销量弹性,电子玻璃产品结构升级,公司业绩有望进一步提升。浮法玻璃来看,进入6月以来玻璃库存虽有所回升,但仍然处在历史同期低位且增幅收窄(截至6月末库存同比减少58.73％),下游加工厂订单饱满,下半年赶工需求仍有望延续,目前在累库的情况下玻璃价格仍然保持坚挺,在进入施工旺季后价格料仍有向上空间;工程玻璃来看,下半年肇庆、咸宁、吴江基地工程玻璃产能将陆续投放,产能预计增加40％,将贡献销量弹性;电子玻璃来看,上半年咸宁基地盖板玻璃产能主要生产低附加值的KK3产品,预计随着下半年高附加值的KK6产品占比提升,盈利能力有望持续增强。
重新聚焦玻璃主业的老牌龙头,开启发展新阶段。在建筑玻璃领域,公司持续扩张产能,预计2023年整体产能相比2020年翻倍增长,依托产品优势进一步提升市占率;在光伏玻璃领域,随着明年凤阳基地和咸宁基地新产线陆续投产,预计整体产能规模将达到8300t/d,有望进入第一梯队。叠加硅砂矿布局,成本有望持续下降;电子玻璃领域,公司技术优势明显,且具备产品迭代能力,国产替代加速下有广阔发展空间。随着未来产能释放及KK8等新产品的陆续下线,公司盈利能力及市占率有望迈上新台阶。
风险因素:宏观经济波动;行业新增产能较多;投产进度不及预期。
投资建议:公司是玻璃行业老牌龙头,通过战略转型聚焦玻璃主业。公司浮法玻璃顺周期,光伏玻璃扩产能,电子玻璃迎拐点,具有较大弹性及较强成长性。我们预测公司2021-2023年归母净利润为29.56/41.08/49.84亿元,对应EPS为0.96/1.34/1.62元。维持目标价14.4元,维持"买入"评级。
[2021-07-06] 南玻A(000012):行业景气度持续提升,公司业绩超预期-中期点评
■东北证券
事件:公司7月5日晚发布2021年半年度业绩公告,公司预计2021H1实现归母净利润13.05亿元～14.30亿元,同比增长233％～265％。
点评:行业景气度持续提升,公司业绩高速增长。公司业绩预增原因有三点:1)2021年上半年玻璃市场需求持续向好,产品价格同比有较大幅度上涨。2)电子玻璃及显示器件业务利润同比迅速提升。3)随着新冠疫情逐步得到有效控制,2021年半年度较上年同期经营恢复常态,同比业绩增长。单季度来看,公司Q2预计实现归母净利润7.32-8.57亿元,环比增长28％-49％,同比增长161％-206％,Q2业绩超出预期。
玻璃价格持续走高,高端产品增厚毛利。2021上半年玻璃压抑的需求得到释放,由于供不应求玻璃价格持续走高,1-6月全国4.8/5mm平板浮法玻璃市场价涨幅为23％,玻璃价格走高促成公司业绩和利润率超预期增长。此外,公司坚定走高端差异化产品路线,拥有10条代表国内最先进水平的浮法玻璃产线,年产约247万吨各种高档浮法玻璃原片。2021年公司重点加强对高端超白玻璃市场的开发,提升差异化产品销售占比,提高公司核心竞争力。
电子玻璃持续发展,显示器件稳步增长。公司电子玻璃业务高中低端各类应用场景全面覆盖,市场竞争基础稳固。2020年12月清远南玻二期项目"一窑两线"转入商业化运营,2021年一季度效益表现亮眼。2021年3月,公司董事会批准河北视窗投资新建一条日熔量为110吨的超薄电子玻璃生产线及配套研发中心,自主创新突破高端市场壁垒,打造未来利润新增点。同时,依托电子玻璃产能优势显示器件业务稳步增长,车载显示及ITO触控产品成为核心竞争力。公司将持续加大在汽车电子领域的投资布局,成为优质元器件供应商,保障未来的市场竞争力。给予公司"买入"评级。公司半年度业绩超出预期,并考虑到玻璃行业的高景气,并且公司电子玻璃板块业务成长性好,因此上调盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为0.87/0.99/1.16元,
风险提示:下游需求不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险
[2021-07-05] 南玻A(000012):南玻A上半年净利同比预增233%至265%
■证券时报
南玻A(000012)7月5日晚披露业绩预告，公司上半年盈利约13.05亿元至14.3亿元，比上年同期增长233%-265%。报告期内，玻璃市场需求持续向好，产品价格同比有较大幅度上涨;电子玻璃及显示器件业务利润同比迅速提升。
[2021-06-25] 南玻A(000012):传统业务顺周期,电子玻璃迎拐点-投资价值分析报告
■中信证券
自主创新的老牌龙头,重新聚焦玻璃主业。公司是玻璃行业的老牌龙头,以自主研发作为立身之本,成功打造国内第一条自主研发的浮法生产线和光伏玻璃生产线,工程玻璃、电子玻璃先后获得工信部认证的单项冠军。2020年公司重新聚焦平板玻璃、工程玻璃、光伏玻璃、电子玻璃与显示器件四大玻璃主业板块,开启发展新阶段。公司拥有节能玻璃、电子玻璃及显示器件及太阳能光伏三条完整的产业链,2016年以来玻璃及电显板块表现良好,2016-2020年平板及工程玻璃收入复合增速8.24％;电子玻璃增势强劲,净利润年复合增速100.62％。
浮法及工程玻璃:打造高端产业链。公司浮法产能虽不占优,但以高端差异化产品为主,超白产品市占率行业领先;且全部产线均采用天然气作为燃料,环保趋严下能源优势明显;在建筑能耗中,由玻璃门窗造成的能耗占到了建筑总额能耗的50％左右,提高玻璃的节能性能是实现建筑节能的关键,预计LOW-E玻璃等节能玻璃渗透率有望进一步提升。依托浮法优势,南玻打造建筑玻璃金字招牌,在原材料、布局、技术、客户等方面具备优势,高端市占率超过40％。
未来随着产能的释放,预计公司市场份额将进一步提升。
光伏玻璃:技术+客户是基本盘,产能扩张+硅砂矿布局是降本空间。自去年光伏玻璃产能指标放开后,行业虽新增产能较多,但组件大型化趋势下,成本上不具竞争力的老旧小窑炉料将逐步被淘汰。公司在光伏玻璃上运营经验丰富,技术优势明显,成品率行业领先,同时与主要组件厂商保持长期合作关系。未来通过在凤阳及成宁的产能扩张,整体产能有望进入第一梯队,产能规模的提升及超白石英砂矿的布局有望带动公司成本快速下降,竞争力不断提升。
电子玻璃:国产替代加速下,盖板玻璃具有广阔发展空间。盖板玻璃主要应用于触摸屏最外层,起到保护作用,其中手机前盖是最主要的需求来源;另外后盖玻璃渗透率的提升,可穿戴设备、汽车电子、智能家居等行业蓬勃发展也将带动盖板玻璃的需求,我们测算整体市场规模在370亿元左右。盖板玻璃行业壁垒较高,随着国产手机品牌竞争力的不断增强,对盖板玻璃的国产替代需求强烈。公司在盖板玻璃上技术优势明显,具备产品迭代能力,且公司产品已被广泛使用在华为、三星、小米、VIVO等国内外知名品牌产品上。随着未来产能释放以及KK8等新产品陆续下线,公司盈利能力及产品市占率有望持续提升。
风险因素:宏观经济波动;行业新增产能较多;投产进度不及预期。
投资建议:公司是玻璃行业老牌龙头,通过战略转型聚焦玻璃主业。公司浮法玻璃顺周期,光伏玻璃扩产能,电子玻璃迎拐点,具有较大弹性及较强成长性。
我们预测公司2021-2023年归母净利润为29.56/41.08/49.84亿元,对应EPS为0.96/1.34/1.62元。参考公司新业务成长性,给予2021年15倍PE,对应目标价14.4元,首次覆盖,给予"买入"评级。
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