600759正和股份股票行情走势分析
≈≈洲际油气600759≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-12]能源开采行业：原油，90美金之后，哪些变化值得关注？－专题研究
■天风证券
近期油价再创新高至95美金附近。高位油价下,需要关注哪些变量,以及石化板块
有哪些投资机会?1)需求端,无论是基于IEA预测,还是基于OPEC预测,全球原油需求都将
在2022年达到或略超过前高2019年的水平。航空煤油需求是全球石油需求修复的最后
一环。2)页岩油2021年在碳中和压力下,页岩油资本开支、钻井活动和产量数据恢复速
度一直慢于预期。2022年资本开支和供给弹性有望回归。3)OPEC增产不及预期,市场担
心OPEC实际增产能力有限。以沙特、伊拉克、阿联酋三个海湾国家为首,仍有增产能力
(我们估算在320万桶/天左右)关注海湾三国尤其是沙特的增产意愿,决定了2022年5月
起能否平衡市场。
油价观点:不排除短期进一步冲高,二季度有望回落,全年中枢可能维持70-80美金
。
投资观点:1)重视油服板块的交易性机会,首推中海油服;2)油公司中,首推中国海
洋石油。关注中国石油、中国石化、以及中曼石油;3)替代路线化工品,受益油价中枢
高位,推荐卫星化学、宝丰能源。
风险提示:油价大跌且2022年中枢显著低于我们预期的风险;油公司资本开支意愿
不足的风险;材料(如钢材等)、人工成本涨幅过快的风险。
[2022-01-13]石油开采行业：中国石油2021年业绩创七年最佳－专题研究
■天风证券
2022年1月12日,中石油公告业绩预告。1.业绩创七年最佳公司预告,预计2021年实
现归属公司股东净利润与上年同期相比,将增加人民币710亿到750亿,增长374％到395
％;跟2019年相比,将增加人民币443亿到483亿,增长97％到106％,两年平均增长40％到
43％,创近7年同期最好水平。扣非净利润比2020年将增加人民币1100亿元到1200亿元(
2020年为120亿元)。即Q4扣非净利润538-638亿元。
1.探勘与生产板块:2021年盈利增长主要来源2021年,国际原油价格持续震荡上行,
提高了探勘与开发行业的利润。2021年,布伦特原油的平均价格为70.85美元/桶,同比+
27.45美元/桶。按中石油2020年原油产量9.22亿桶为基数来计算,对应勘探开发板块利
润弹性约1200亿元。
2.炼油化工与销售:受益疫情修复,及消费税政策深入推进炼化结构调整与转型升
级,进一步加强市场营销。盈利改善预计主要来自两个方面:一是2021年疫情同比修复
拉动下,成品油市场好转,成品油价差有所回升;二是2021年发布的《关于对部分成品油
征收进口环节消费税的公告》要求从6月开始,针对部分成品油加税,地炼消费税严格化
征收利好国营炼厂。
3.天然气与管道:管道资产出让后,经营更加聚焦2020年7月,中国石油将所持有的
主要油气管道、部分储气库、LNG接收站及铺底油气等相关资产(包含所持公司股权)出
售给国家管网集团,获得国家管网集团股权及相应的现金对价。公司就本次交易确认税
前收益人民币469亿元。
2021年,中国石油在此基础上,子公司昆仑能源又完成大连LNG和北京管道资产部分
权益的重组交割,昆仑能源确认重组收益194.68亿,中国石油按照对昆仑能源的股权比
例54.38％应计重组收益约106亿。资产出让完成后,公司天然气与管道业务管道板块更
加聚焦,大力开拓市场,积极优化销售结构,努力开发直供直销客户。
风险提示:主要石化产品景气波动风险;疫情反复的影响;石油价格波动的影响等。
[2021-07-10]石油开采行业：价格对基本面的反作用开启了吗？－原油专题
■天风证券
2020年上半年,基本面主导油价逻辑得到兑现需求端,疫苗推广拉动石油需求明确
反弹；供给端,页岩油短期难以快速增长,OPEC重新掌舵、精准把控供给阀门。于此同
时,宏观压力,交易风险未对油价产生明显影响。下半年,油价反作用于基本面开始了吗
?需要关注:1)页岩油弹性在2022年将如何表现?2)OPEC内部出现不一致的声音；3)需求
端,油价较快上涨是否带来炼厂价差收窄和加工意愿下降?以及非基本面因素,包括通胀
压力、以及交易风险。
风险提示:油价大涨导致宏观通胀压力凸显的风险；伊朗产量释放快于预期的风险
；需求端,油价快速上涨对炼厂盈利的影响；OPEC内部不一致的风险。
[2021-06-22]石油开采行业：全球油田资本开支见顶，中国油田有望跑赢全球！－专题报告
■浙商证券
中国能源安全+全球传统能源资本开支见顶=买中国油田!投资要点
国际石油公司与美国非常规油气资本开支持续低位。国际石油公司与美国页岩油
资本开支维持低位,页岩油依靠透支库存井增产,模式不可持续。高盈利油价下,资本开
支不景气的原因在于:(1)碳减排(2)政策影响(3)股东影响,共同带来供给侧中长期压力
。
中国油田与相应油服具有全球对比优势,有望持续跑赢行业全球龙头。中国低成本
油田相比于海外,具有一系列对比优势。(1)中国原油需求有保障(2)资本开支稳定投入
(3)中国原油无配额限制,无产量限制(4)政策上鼓励多种体制进入,增储上产,保证国家
能源安全
投资建议关注国际石油公司的资本开支计划的持续衰减。我们认为原油超级周期
来临有望在下一轮原油周期中出现,原因在于现有OPEC+的剩余产能与美国页岩油7个月
左右的库存井周期保障,而原油需求存在韧性。我们建议重点关注中国境内油田标的中
国海洋石油(H),中曼石油。
风险提示(1)新资源发掘开采导致当前资源供给格局改变(2)全球经济下行超预期
导致原油需求快速下滑(3)新原油协议签订导致国际供给格局改变(4)美国与伊朗及委
内瑞拉提前缓和导致供给格局预期改变(5)美国内部政策变动导致原油供给不及预期或
超预期(6)战争、自然灾害等不可控因素导致原油供给格局变更。
[2021-06-17]石油开采行业：景气向上游传导，重申石化上游配置价值－专题报告
■天风证券
1.石化景气向上游传导的两点逻辑1)海外复工复产:美国欧洲炼厂开工率快速回升
,一方面加大原油需求,另一方面压缩炼油毛差和化工品盈利。2)全球"绿色化"趋势:中
美两大国加入"碳中和"队伍之后,对能源市场尤其是上游影响大。页岩油和国际石油公
司对上游油气资产的资本开支非常谨慎,"油价-CAPEX"反向作用的逻辑链条失效。
2.能源上游价格21Q3有望继续走强1)原油方面,实体复苏推动油价追赶其他大宗品
涨幅,21Q3有望70-80美金运行。2)天然气受需求拉动,以及美国供给瓶颈影响,单价价
格保持相对高位。
3.投资建议:重申石化上游配置价值,重点关注:1)石化板块上游公司,中国海洋石
油(H)、中国石油股份(H)、中国石化；2)天然气上游标的,广汇能源。
风险提示:油价大涨导致宏观通胀压力凸显的风险；伊朗产量释放快于预期的风险
；烯烃下滑幅度超过预期的风险。
[2021-04-26]石油化工行业：氨纶维持高景气，华峰化学Q1业绩大涨－“炼化-化纤”产业链周报
■中信建投
4月21日华峰化学发布2020年度及2021第一季度报告，2020年公司实现归母净利润
22.8亿元，同比增涨23.8%，扣非后归母净利润21.9亿元，同比增涨348.6%；2021Q1公
司实现归母净利润16.4亿元，同比增涨501.7%，扣非后归母净利润16.2亿元，同比增
涨521.8%。业绩大涨主要归因于2020年四季度以来公司主营产品氨纶的景气提升以及
己二酸、聚氨酯原液行业回暖。
4月23日，布伦特原油价格为66.1美元/桶，周环比下跌1.0%；WTI原油价格为62.1
美元/桶，周环比下跌1.6%，布伦特-WTI价差为4.0美元/桶，周环比上涨9.1%。
PX价格、价差及PTA价差上涨，PTA价格持平:4月22日，PXCCFEI价格指数834美元/
吨，周环比上涨0.4%；PX-石脑油价差为267.4美元/吨，周环比上涨8.1%；PTA现货价
格为4510元/吨，周环比持平；PTA价差为393元/吨，周环比上涨3.3%。
POY、FDY、DTY价格及POY价差下跌，FDY、DTY价差上涨:4月23日，POY报价7225元
/吨，周环比下跌3.7%；POY价差为1708元/吨，周环比下跌8.0%。FDY报价为7700元/吨
，周环比下跌0.3%；FDY价差为2183元/吨，周环比上涨4.9%。DTY报价为8950元/吨，
周环比下跌0.6%；DTY价差为3433元/吨，周环比上涨2.3%。库存方面，POY库存在8-14
天，周内上涨1天；FDY库存在14-21天，周内上涨1天；DTY库存在13-26天，周内下跌1
天。
丙烷价格下跌，丙烯价格持平，丙烯价差、正丁醇价格上涨:4月23日，丙烷价格
为4510元/吨，周环比下跌4.3%。丙烯价格7900元/吨，周环比持平；丙烯价差2488元/
吨，周环比上涨10.7%。正丁醇价格12900元/吨，周环比上涨6.6%。
投资建议:油价走出底部，有望稳中向上，看好具备核心竞争力，成本极底，高股
息率中国海洋石油(港股)。氨纶和尼龙66价格向好，看好华峰化学、神马股份和新乡
化纤。原料轻质化，看好PDH和乙烷裂解制备乙烯产业链，相关标的:卫星石化、东华
能源。2020-2021年民营大炼化进入业绩释放期，民营大炼化企业迎来投资良机，重点
推荐民营炼化东方盛虹、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化。长丝行业将迎来景气反转
，推荐全球"PTA+长丝"竞争力最强的新凤鸣和涤纶长丝全球龙头桐昆股份。
风险分析:宏观经济波动，油价上行或下行超预期。
[2021-04-25]石油化工行业：石油石化配置连续三季度回升，关注龙头及偏成长相关标的
■长江证券
事件描述
公募基金2021Q1季报已全部披露完毕，通过对灵活配置型、偏股混合型、平衡混
合型和普通股票基金样本进行分析，2021Q1基金重仓持股的油气石化板块市值占比约
为1.19%，配置比例环比提升0.38pct，在长江一级行业中排名第19/32位。
事件评论
基金配置油气石化行业占比连续三季度大幅提升。通过对灵活配置型、偏股混合
型、平衡混合型和普通股票基金的统计，2021Q1基金配置油气石化行业(长江一级行业
分类)占比约为1.19%，环比增加0.38pct。在2020年Q1和Q2下降至历史低谷后，连续三
季度大幅提升。2018年Q1-2021年Q1的配置比例分别为1.26%、0.76%、1.09%、0.48%、
0.29%、0.26%、0.21%、0.20%、0.09%、0.10%、0.39%、0.81%和1.19%。
一季度油气石化(长江一级分类)跑赢沪深300指数10.59pct。2021年Q1长江油气石
化行业指数累计上涨9.31%，在长江32个一级行业中排名第六。油气石化行业走势相对
强势，分别跑赢上证综指和沪深300指数8.51pct和10.59pct。
板块走势相对强势，行业景气度回升。油气炼制板块的强势提升整个油气石化行
业的涨幅。国内的成品油定价模式使国内炼厂企业在低油价时期享受到了低原料成本
带来的超额收益，2020年下半年之后行业有明显的边际改善。2021年一季度，山东地
炼开工率水平仍维持较高水平，民营炼厂基于较好的库存管理和成本管控，炼油板块
仍保持较好盈利水平。展望2021年，行业盈利中枢将明显提升。
一季度主动型基金偏好行业龙头及偏成长相关优质标的。截至4月23日Wind基金板
块统计持股(汇总)中的一季报数据显示，基金偏好行业龙头及民营大炼化等自下而上
相关公司，其中持有基金数前六大公司分别为:桐昆股份(125)、荣盛石化(88)、恒力
石化(64)、卫星石化(52)、中国石化(49)及东方盛虹(35)。
投资建议:1)民营大炼化(恒力石化、东方盛虹、荣盛石化及恒逸石化)；2)C3龙头
进军C2产业链的卫星石化及国内丙烯产业龙头东华能源；3)油服板块(杰瑞股份、中海
油服、海油工程、中油工程、博迈科及海默科技)；4)煤化工龙头宝丰能源；5)民营加
油站龙头和顺石油。
风险提示
1.国际油价大幅下滑；2.聚酯链及C3链景气度显著下跌。
[2021-04-17]石油开采行业：聚酯草根调研，看行业景气和格局－专题报告
■天风证券
本次草根调研之前,我们面临的市场结构是矛盾的--涤纶厂商强势支撑价格,同时
产销率偏低、库存处于偏高水平。所以调研想要了解的核心问题有二:下游需求到底怎
么样?涤纶厂商强势的底气来自哪里?有趣的是,我们草根调研刚刚结束的周一(4月12号
),涤纶价格快速下降了200-300元/吨,当日涤纶产销快速上升达到300-800％、迅速去
库存。本次调研的结论,希望在真实需求、行业格局两方面给投资者带来一定的增量信
息和启发。
风险提示:海外疫情控制慢于预期,导致海外纺织订单需求持续难以恢复的风险;PT
A受限于供给格局一段时间之内难以盈利的风险;涤纶纺丝设备国产化突破导致行业供
给格局变化的风险。
[2021-04-07]石油开采行业：从两桶油ESG报告看碳中和－专题研究
■天风证券
我们根据中国石油、中国石化2020年度ESG报告梳理了,两大公司在碳减排碳中和
背景下的发展思路。总体目标方面,两家公司2050年实现"近零"排放时间表是一致的。
在碳中和时间表上,中国石油力争2025年实现"碳达峰",比中石化提出的早于国家实现
碳达峰即在2030年之前实现碳达峰的目标更为积极。
中石化提出的"油、气、氢、电、非"来看,中国石油提出的五大能源平台"油、气
、热、电、氢"。对比二者立足点仍然放在油气上、尤其是大力发展天然气上,是一致
的。中石油在天然气上游业务的优势更明显。中国石化结合自身炼化副产氢能力,在战
略上体现出对氢能重视程度更高。另外,中石化对"非"能源业务的布局源自于其加油站
网络体系和便利店布局的优势。而中国石油对于"地热"资源的强调,也是源自于其在油
田地热资源方面的优势。
风险提示:天然气需求见顶早于预期的风险;两家公司氢气供给局限于公司内部,以
及灰氢、蓝氢未来应用受限的风险;CCUS成本无法下降的风险等。
[2021-03-14]石油化工行业：沙特额外减产，上调2021年原油需求增速预期－OPEC月报点评
■海通证券
投资要点:
核心结论:2月沙特开始额外减产,OPEC产量环比下降65万桶/天,减产执行率124％,
维持较高减产执行率。OPEC上调2021年原油需求增速预期,预计2021年全球原油需求同
比增长589万桶/天。国际油价震荡上行,建议关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、
东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒逸石化,油服龙头中海油服,海洋油气龙头企业中
国海洋石油(H)等。
油价:2月国际油价上行。2021年2月,OPEC严守减产承诺叠加极寒天气,原油供应下
降,国际原油价格上行。布伦特原油现货月度均价为62.37美元/桶,环比上升7.51美元/
桶(+13.69％)。
OPEC+维持减产。2020年,OPEC+减产分为两个阶段:(1)2020年5-7月减产970万桶/
天;(2)2020年7月-2020年12月,减产770万桶/天。2021年1-3月,OPEC+分别计划减产720
、712.5、705万桶/天,在此基础上,沙特表示2-3月自愿额外减产100万桶/天。
OPEC产量:2月产量环比下降65万桶/天,减产执行率124％。根据OPEC3月月报中二
手数据源显示,2021年2月,沙特开始额外减产,OPEC原油总产量2485万桶/天,环比下降6
5万桶/天,其中沙特产量环比下降90万桶/天。OPEC减产国整体维持全额减产,根据我们
测算,OPEC减产国2月减产执行率124％。
非OPEC产量:预计2021年产量增加95万桶/天。OPEC3月月报预计2021年非OPEC国家
原油产量(含凝析油)增加95万桶/天。其中,加拿大、美国、挪威、巴西分别预计增加3
0万桶/天、16万桶/天、15万桶/天、14万桶/天。
全球原油需求:2021年原油需求增速589万桶/天,较上月上调10万桶每天。OPEC3月
月报上调2020年原油需求增速预期。OPEC3月月报预计2021年全球经济增速5.1％,比上
月增加0.3％。预计2020年全球原油需求同比下降960万桶/天,较上月预期上调12万桶/
天;预计2021年全球原油需求同比增长589万桶/天,较上月上调10万桶每天。其中,预计
1Q21全球原油需同比下降6万桶/天,2Q21-4Q21全球原油需求同比上升1254万桶/天、62
3万桶/天、478万桶/天。
库存:1月OECD原油库存环比-1770万桶,石油产品库存环比+640万桶。1月OECD石油
商业库存30.52亿桶,同比+1.39亿桶,环比-1130万桶,较五年均值高出9220万桶。其中,
原油库存15.01亿桶,同比+1.05亿桶,环比-1770万桶,高于五年均值4630万桶;石油产品
库存15.51亿桶,同比+0.34亿桶,环比+640万桶,高于五年平均值4590万桶。
投资建议。在全球原油供需改善、OPEC+减产的情况下,我们预计2021年原油价格
同比去年震荡上行,建议关注五条主线:,油气开采(中国海洋石油)、油服设备(中海油
服、杰瑞股份)、民营炼化(恒力石化、荣盛石化、卫星石化、东方盛虹、桐昆股份、
恒逸石化)、煤化工(宝丰能源)、综合油气(中国石化、中国石油)。
风险提示:原油价格回落,石化产品需求不及预期,产油国产量变化等。
[2021-03-07]化工行业：布油逼近70美元／桶，成本支撑化工景气延续
■中信建投
最新景气指数21.02,上周景气指数66.48,本周(0301-0305),基础化工指数(中信)
跌1.52％,上证跌0.20％。油价继续上涨,逼近70美元关口,周五布油收盘价69.36美元/
桶,环比上周涨3.23美元/桶;美国原油钻机数量继续回升,当周原油钻机数310部,环比
增1口,前值增4口。OPEC+于周四举行的会议上,OPEC+成员国同意4月份继续维持目前的
减产规模不变,特别是沙特将继续自愿延长减产100万桶/日,与市场前期乐观预期150万
桶/日的增产相比大超预期。
本周从涨幅榜来看,主要系国六相关、涨价题材的二三线龙头上涨为主,而以万华
、华鲁、宝丰、龙蟒为首的蓝筹白马则领衔跌幅榜,主要原因系前期涨幅过多下的正常
回调,无论是业绩、基本面、成本支撑等均在继续向上,回调下的加仓机会不容错过。
本周大事记:宝丰能源业绩快报,2020年实现利润46.2亿,同比增长21.6％,同时发布400
万吨煤制烯烃示范项目公告;利尔化学2020年实现利润6.12亿,符合预期。巴斯夫路德
维希港北厂区发生火灾,被迫停产新戊二醇。内蒙古引发《关于确保完成"十四五"能耗
双控目标任务若干保障措施(征求意见稿)》,碳中和相关政策先下一城。
标的方面:我们认为2021年仍将是供需周期带动景气复苏之年,更长期角度而言龙
头的集中度提高大势所趋,而且龙头的扩产持续支撑其高于海外巨头与同行的成长性,
因此持续推荐具备阿尔法的共识性龙头-万华化学、龙蟒佰利、华鲁恒升、扬农化工、
华峰化学、宝丰能源、玲珑轮胎等;以及具备较深护城河及弹性标的鲁西化工、三友化
工、桐昆股份、合盛硅业、中泰化学等。
精细化工领域,部分子行业已形成寡头垄断格局,如味精、维生素、甜味剂等,标的
新和成、金禾实业、梅花生物建议长期布局。新材料标的估值回调趋向合理,而且长期
高增长趋势未改(半导体+OLED):万润股份、濮阳惠成、瑞联新材成长确定性高;半导体
领域,重点推荐雅克科技、鼎龙股份、华特气体、沪硅产业、安集科技、昊华科技、彤
程新材等;膜材料推荐长阳科技。
PTMEG:最新价格(1800分子量华东)40000元/吨,周涨幅25％。下游氨纶行情坚挺,
开工高位,对原料需求量稳定,且成本端支撑犹存,场内高位报盘挺市。氨纶40D:最新价
格(华东)65000元/吨,周涨幅14.04％,原料市场大幅上扬成本端支撑偏强,目前厂家开
工8-9成,氨纶厂家货源紧俏,氨纶厂家报盘大幅上调,部分厂家封盘不报。丙烯腈:最新
价格(华东AN)16300元/吨,周涨幅12.41％,全球丙烯腈供应支撑增强,商家现货持量有
限,厂商挺价心态浓厚。
风险提示全球疫情控制不及预期;财政及货币政策边际收紧。
[2021-02-27]石油化工行业：美国原油供应趋紧，油价上涨至近两年高位－原油周报第188期（20210227）
■光大证券
寒潮致美国原油产量大幅下降,油价上涨至近两年高位本周,美国能源公司开始重
启炼油能力,但寒潮导致的设施损坏将在未来一段时间内限制原油生产,美国原油产量
大幅下降带动国际油价快速上涨,一度突破67美元/桶,达到近22个月以来的高位水平。
布伦特和WTI原油期货价格分别收于66.88美元/桶和63.53美元/桶。美元指数交投于90
.21附近。
美国石油钻井机数量增加,原油库存增加128.5万桶本周,美国石油活跃钻井数增加
4座至309座,油气钻机总数增加5座至402座。美国原油库存量4.63亿桶,比前一周增加1
28.5万桶;美国汽油库存总量2.571亿桶,比前一周增加1.2万桶;馏分油库存量为1.527
亿桶,比前一周减少496.9万桶。1月OPEC产量增加,较上月增加18.1万桶/日至2549.6万
桶/日1月OPEC产量增加,沙特产量为905.4万桶/日,较上月增加8.9万桶/日;伊朗产量为
208.4万桶/日,较上月增加6.2万桶/日;委内瑞拉产量为48.7万桶/日,较上月增加7.2万
桶/日;利比亚产量为116.4万桶/日,较上月减少5.1万桶/日。
本周,石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯价格上升。石脑油、PDH、MTO价差也有较大幅
度上升。
油价反弹至近两年高位,市场普遍认为OPEC+将放缓减产本周,美国原油供应趋紧,
油价持续涨至近两年高位。受极端寒潮影响,美国原油产量大幅下降,加之疫苗接种推
进顺利,全球能源复苏速度预计将超过OPEC+限产速度,油价继续强势上涨至67美元/桶
。供给端,本周美国能源公司开始重启290万桶/日的炼油能力,休斯敦航道运输逐步恢
复,但寒潮造成的设施损害和电力中断使原油生产和炼油厂生产恢复还需至少两周时间
,原油供应依然紧张,截至2月24日,原油价格持续上涨至67.04美元/桶。需求端,极端天
气致美国居民减少出行及汽油消费量,汽油和原油库存增加,但鉴于本周炼油厂开工率
骤降,预计未来美国原油库存将会下降。此外,路透社报告称OPEC及其减产同盟国可能
在下周的会议上讨论增产50万桶/日的问题,加之拜登政府有意重返伊核协议,美伊关系
缓和可能带动伊朗原油消费和出口增长,布伦特原油期货市场或许受到打压,2月26日国
际油价小幅回跌至66.88美元/桶。短期1l5需重点关注北美气候和美国原油产能恢复情
况,3月OPEC减产协商会议以及沙特是否能如期遵守额外减产承诺。
投资建议:我们建议石化如下配置:第一、首选轻烃裂解相关的卫星石化和东华能
源;第二、国有和民营炼化企业;第三、煤制烯烃中的优秀企业宝丰能源;第四、受冲击
最小的海洋油服里的中海油服和海油工程。化工建议重点配置三大白马万华、华鲁和
扬农。其他主线就是生活必需的维生素添加剂企业如浙江医药、新和成和安迪苏等,以
及杀虫剂的扬农、长青、利民和海利尔等。
风险分析:地缘政治风险,中美关系紧张,美国产量增速过快。
[2021-02-21]石油化工行业：美国、日本炼化产业受极端灾害重创－“炼化－化纤”产业链周报
■中信建投
受极寒天气影响,美国石油产量暴跌40％,美国每天有超过200万桶的炼油能力被关
闭;受地震影响,日本多达74万桶/天的石油加工能力被闲置,接近日本大约340万桶/天
产能的21.8％。
2月19日,布伦特原油价格为62.9美元/桶,周环比上涨0.8％;WTI原油价格为59.2美
元/桶,周环比下跌0.4％,布伦特-WTI价差为3.7美元/桶,周环比上涨24.0％。
PX、PTA价格及价差上涨:2月19日,PXCCFEI价格指数781美元/吨,周环比上涨2.8％
;PX-石脑油价差为197.1美元/吨,周环比涨幅为2.3％;PTA现货价格为4110元/吨,周环
比涨幅4.3％;PTA价差为273元/吨,周环比涨幅31.2％。
POY价格上涨、价差下跌,DTY以及FDY价格及价差上涨:2月19日,POY报价6775元/吨
,周环比涨幅为2.5％;POY价差为1409元/吨,周环比跌幅为6.2％。FDY报价为7050元/吨
,周环比涨幅为5.0％;FDY价差为1684元/吨,周环比涨幅为5.1％。DTY报价为8525元/吨
,周环比涨幅4.1％;DTY价差为3159元/吨,周环比涨幅为2.7％。库存方面,POY库存在11
-13天,周内上涨2天;FDY库存在16-27天,周内上涨2天;DTY库存在17-30天,周内上涨1.5
天。
丙烷及正丁醇价格上涨,丙烯价格持平,价差下跌:2月19日,丙烷价格为4260元/吨,
周环比上涨2.4％。丙烯价格7100元/吨,与上周持平;丙烯价差1988元/吨,周环比下降5
.7％。正丁醇价格11500元/吨,周环比上涨15.0％。
投资建议:油价目前已走出绝对底部,中长线有望稳中向上,看好具备核心竞争力,
采油成本极底,高股息率的中国海洋石油(港股)。BOPET膜需求向好,推荐BOPET膜全球
龙头双星新材。氨纶和尼龙66价格向好,看好华峰化学和神马股份。原料轻质化,看好P
DH和乙烷裂解制备乙烯产业链,相关标的:卫星石化、东华能源。2020-2021年民营大炼
化进入业绩释放期,民营大炼化企业迎来投资良机,重点推荐民营炼化东方盛虹、恒力
石化、荣盛石化、恒逸石化。长丝行业将迎来景气反转,推荐全球"PTA+长丝"竞争力最
强的新凤鸣和涤纶长丝全球龙头桐昆股份。
风险分析:宏观经济波动,油价上行或下行超预期。
[2021-02-21]石油化工行业：严寒事件对于美国石油石化行业的影响持续，看好国内石化竞争力的提升－周报（2021／2／15—2021／2／19)
■申万宏源
严寒事件对于美国石油石化行业的影响持续,看好国内石化竞争力的提升。2月14
日,极端寒冷天气席卷了美国中部大部分地区尤其是德克萨斯州,造成原油减产,下游炼
油及石化多套装置出现不可抗力。我们认为此次严寒事件对于原油的影响偏短期,长期
油价仍将复苏,沙特对于原油的定价权或增强,需要关注的是:1)3月初OPEC+会议时,沙
特对于原油产量的政策;2)美国对于伊朗、委内瑞拉的制裁政策的变化;3)全球需求的
恢复等。此次历史罕见的寒冷天气对下游影响更大,预计将影响大约400万桶/天的炼油
产能,超过美国总产能的五分之一。对于德州的炼厂重启,需要考虑到的因素包括:美国
电力供应的恢复、炼厂的装置有没有破坏、重启的经济性这三个方面。预计此次寒潮
预计会造成全球范围内化工品紧缺,其中聚乙烯、聚丙烯、PVC等产品预计有较大影响,
看好国内石化龙头在全球范围内竞争力的提升。
美国原油库存下降、原油产量下降,钻机数减少。EIA:至2月12日当周数据。美国
商业原油库存4.62亿桶,比前一周下降726万桶,原油库存与过去五年同期持平;美国汽
油库存总量2.57亿桶,比前一周增加67万桶,汽油库存比过去五年同期高1％;馏分油库
存1.58亿桶,比前一周下降342万桶,库存量比过去五年同期高6％;丙烷/丙烯库存下降2
90万桶。美国石油战略储备6.38亿桶,下降了15万桶。美国商业库存总量下降1505万桶
。美国炼厂加工总量平均每天1481.9万桶,比前一周增加2.7万桶;炼油厂开工率83.13
％,比前一周增长0.13个百分点。美国原油进口量平均每天589.8万桶,比前一周增长4.
1万桶。2月12日美国原油产量为1080万桶/天,较之前一周下降20万桶/天,较一年前下
降220万桶/天。2月19日美国采油钻机305台,周数量减少1台,年减少374台。
预计乙烯、丙烯及下游开启涨价模式,聚酯景气恢复。2月19日,乙烯CFR东北亚均
价855美元/吨,与节前基本稳定;但是美国乙烯FD均价45.2美分/磅,涨3.5美分/磅。
美国的严寒事件对于东北亚地区的乙烯影响会有滞后,但是乙烯的下游产品如聚乙
烯、乙二醇、苯乙烯、PVC等上涨。至2月20日,山东丙烯市场延续涨势,主流成交7700-
7800元/吨。下游产品依旧保持上涨态势,其中丁醇价格大涨,对原料采买积极性不减。
2月19日,亚洲PX市场收盘价780.33美元/吨CFR中国,较前一工作日降4美元/吨。PX开工
率78.64％。2月20日国内PTA价格4110元/吨,保持稳定,行业开工率为85.50％;
下游聚酯开工85.72％,长丝POY利润约396元/吨。
重点推荐:1)从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度,重点推荐荣
盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。2)乙烷制乙烯的成本优势,及丙
烯产业链受益角度,重点推荐卫星石化。3)油价反弹、煤化工成本优势和长期成长性,
重点推荐宝丰能源。4)油价大幅上涨的弹性,同时从海外上游缩减资本开支、国内加大
能源安全保障角度,建议关注中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、
中油工程等。
风险提示:油价及化工品价格大幅波动;地缘政治影响。
[2021-02-21]石油化工行业：春节期间油价强势上涨，关注北美气候及OPEC＋减产会议－原油周报第187期（20210221）
■光大证券
要点
得州原油因极寒天气生产受限,油价回升至疫情前水平
受寒冷气候影响,美国得克萨斯州油气生产和管道运输以及炼油厂继续关闭,加之
沙特阿拉伯自愿减产,国际油价持续上涨,一度突破64美元/桶,基本回升至疫情前水平
。布伦特和WTI原油期货价格分别收于62.91美元/桶和59.24美元/桶。美元指数交投于
90.34附近。
美国石油钻井机数量与上周持平,原油库存减少725.7万桶
本周,美国石油活跃钻井数减少1座至305座,油气钻机总数397座,与上周持平。美
国原油库存量4.618亿桶,比前一周减少725.7万桶;美国汽油库存总量2.571亿桶,比前
一周增加67.2万桶;馏分油库存量为1.577亿桶,比前一周减少342.2万桶。
1月OPEC产量增加,较上月增加18.1万桶/日至2549.6万桶/日
1月OPEC产量增加,沙特产量为905.4万桶/日,较上月增加8.9万桶/日;伊朗产量为2
08.4万桶/日,较上月增加6.2万桶/日;委内瑞拉产量为48.7万桶/日,较上月增加7.2万
桶/日;利比亚产量为116.4万桶/日,较上月减少5.1万桶/日。
本周,石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯价格上升。石脑油价差下降,PDH价差与上周持
平,MTO价差上升。
春节期间油价强势回暖反弹,短期重点关注北美气候以及OPEC减产会议
春节期间,EIA原油库存持续下降,加之拜登1.9万亿美元刺激法案进入速批通道,欧
美疫情出现好转等因素支撑油价回暖,油价涨至62美元/桶。2月15日,美国得州严寒天
气致北美炼油产能下降300-400万桶/日,市场担忧美国最大页岩油生产供应受限,油价
一度上涨至64美元/桶。18-19日,美国气温回升,得州能源公司准备重启油气田,此外市
场传言伊拉克2月中上旬原油产量增加,沙特可能于下月宣布停止单方面减产,国际油价
适度回跌至62.91美元/桶。后续仍需重点关注北美气候以及美国原油产能恢复情况,以
及3月OPEC+减产会议,沙特是否能如期遵守额外减产承诺。
投资建议:第一、首选轻烃裂解相关的卫星石化和东华能源;第二、国有和民营炼
化企业;第三、煤制烯烃中的优秀企业宝丰能源;第四、受冲击最小的海洋油服里的中
海油服和海油工程。化工建议重点配置三大白马万华、华鲁和扬农。其他主线就是生
活必需的维生素添加剂企业如浙江医药、新和成和安迪苏等,以及杀虫剂的扬农、长青
、利民和海利尔等。
风险分析:地缘政治风险,中美关系紧张,美国产量增速过快。
[2021-02-21]石油化工行业：美国德州寒潮对化工行业影响几何？
■东方证券
报告起因2021年2月13日起,美国本土遭受强烈寒潮袭击,寒潮重创了美国能源重镇
德州,导致该州出现大规模停电,油气开采暂停,部分化工厂被迫停产。受此影响,国际
油价大涨。当地时间2月19日,美国总统拜登宣布德州进入重大灾害状态。市场关注此
次寒潮对哪些化学品有影响,以及影响的持续时间,针对这两个问题,我们的分析如下:
核心观点本次寒潮影响较2017年Harvey飓风更为严重:首先本次寒潮造成的影响更大,
全美原油日产量减少超过400万桶/天,暴跌近40％,其中二叠纪盆地产量比正常水平减
少65％至80％。炼厂关停导致需求端萎缩,油价上涨缺乏动力。据Argus报道,德州有21
0万桶/天的炼油产能已关停,另有至少500万桶/天的炼油产能降负。离本次寒潮最近的
一次发生在德州的自然灾害当属2017年的Harvey飓风。相比之下,Harvey飓风主要影响
的是海上钻井,导致美国原油产量下滑约33.2万桶/天,影响远低于本次寒潮。对于炼厂
而言,Harvey飓风的影响与本次寒潮相当,当时造成200万桶/天的炼油产能关停,220万
桶/天的炼油产能降负。其次,本次寒潮波及的面积较Harvey飓风更广,Harvey影响的集
中在德州的西南部,而本次寒潮的影响范围从德州全境一直蔓延到路易斯安那州和密西
西比州。
炼厂需求恢复进度或慢于原油开采恢复进度:根据EnergyAspects的预测,随着气温
的回暖,二叠纪盆地的原油产量可能在2月22日之后恢复到寒潮前的水平。炼厂方面,由
于电网要优先保障家庭用电,针对大型工业设施的供天然气限制延长至2月23日。各炼
厂表示在电力和天然气恢复平稳供应前没有重启的时间表。我们认为,暴风雪后炼厂将
进行检修,若设备受到长期损坏,则需要更长的时间恢复生产,因此炼厂需求端的不确定
性较大。
关注聚烯烃和氯碱产能影响:根据我们的统计,聚烯烃和氯碱产能在本次寒潮中受
较大影响,其中PE受影响产能1122.4万吨,占全美总产能的43.9％;
PP受影响产能663.9万吨,占全美总产能的73.5％;MEG受影响产能360.8万吨;PVC受
影响产能403.1万吨。截止2020年,我国PE、PP和MEG进口依存度分别为48％、22％和54
％,从美国进口的量分别占总进口量的6％、1％和7％,从受影响的产能规模来看,相关
产品价格有望提升。
投资建议与投资标的我们认为本次寒潮对化学品价格的影响还未结束,PE、PP、ME
G和PVC等产品价格有望继续上涨,关注相关产品涨价对生产企业带来的利润增厚。
建议关注万华化学(600309,买入)、恒力石化(600346,买入)、荣盛石化(002493,
买入)、宝丰能源(600989,买入)、三友化工(600409,未评价)以及PVC龙头企业的投资
机会。
风险提示油价大幅波动风险;终端需求大幅下滑;德州化工厂复产进度快于预期
[2021-02-21]石油化工行业：多方利好提振油价，长丝节后开市行情火热－周报
■开源证券
多方利好提振油价,涤纶长丝去库持续截至2月19日,Brent原油价格为62.84美元/
桶,周环比上涨0.13美元/桶;WTI原油价格为59.24美元/桶,周环比下跌-0.47美元/桶。
受美国极寒天气、原油库存下降和全球疫情有所好转的影响,油价维持上涨态势;聚酯
方面,由于多数外来务工人员响应"就地过年"号召,终端织造复工集中点将在2月中下旬
,多在2月19日(正月初八)陆续开工,按时复工人数占比在70-80％左右,下游终端织造复
产进程好于往年,长丝节后开市行情火热,主流产销率在120％-150％之间,成交重心较
节前大幅上调。天然气方面,春节期间LNG价格涨跌互现,节后市场需求缓慢提升,LNG价
格指数为3640元/吨,周环比下行8.222％。受益标的:(1)民营大炼化:桐昆股份、恒逸
石化、荣盛石化、东方盛虹;(2)轻烃裂解:卫星石化、东华能源;(3)油服龙头:中海油
服;(4)煤制烯烃龙头:宝丰能源;(5)民营加油站:和顺石油;(6)受益资产注入管网公司:
中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。
供给维稳＆需求回暖,多方利好支撑油价供给维稳:根据EIA最新数据,2月12日当周
,美国原油产量为1080万桶/天,维持上周的产量。BakerHughes公布2月19日的当周数据
,美国活跃钻机数量为397台,周环比持平;去库持续:2月12日当周,美国商业原油和油品
总库存为12.99亿桶,周环比减少1505.3万桶。其中,商业原油库存为4.62亿桶,周环比
减少725.7万桶,连续四周录得下滑;汽油库存为2.47亿桶,周环比增加67.2万桶;需求回
暖:2月12日当周,炼厂方面,维持上周加工能力1839万桶/天,开工率周环比上涨0.10％
至83.10％;消费方面,本周美国油品消费总量为2067万桶/天,周环比增加49万桶/天,馏
分油消费445万桶/天,周环比增加15万桶/天。受美国极寒天气、原油库存下降和全球
疫情有所好转的影响,油价维持上涨态势;沙特计划在未来取消单边减产的做法,显示对
油价回升信心日益增强。
长丝节后开市行情火热,成交重心较节前大幅上调成本方面,双原料PTA、MEG强势
震荡,原料支撑尚可;需求方面,由于多数外来务工人员响应"就地过年"号召,终端织造
复工集中点将在2月中下旬,多在2月19日(正月初八)陆续开工,按时复工人数占比在70-
80％左右,下游终端织造复产进程好于往年,长丝节后开市行情火热,主流产销率在120
％-150％之间,成交重心较节前大幅上调;库存方面,根据CCFEI,当前POY/FDY/DTY库存
分别为4-10天/12-16天/22-26天,处于历史较低水平,有利于迎来"金三银四"行情。价
格方面,本周POY报价6750元/吨,周环比上涨425元/吨,FDY报价6875元/吨,周环比上涨3
75元/吨,DTY报价8300元/吨,周环比上涨250元/吨。价差方面,本周PX-石脑油价差扩大
5.18％;PTA-PX价差扩大3.47％;涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差缩小23.66％。
春节期间LNG价格涨跌互现,节后市场需求缓慢提升根据百川盈孚,本周LNG价格指
数为3640元/吨,周环比下行8.22％。需求方面,下游工厂企业集中复产复工,终端需求
陆续提升,公路运输车辆逐步增加,利好市场交投。供给方面,多数企业根据自身情况小
幅调整价格。内蒙、陕西、河南、四川个别液厂假期出货不畅,液位上涨,为带动出货,
本周下调90-350元/吨不等。海气方面因春节期间出货不畅,多家接收站LNG价格下行。
风险提示:原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。
[2021-02-18]石油石化行业：短期有望维持强势，看好油价中枢继续回升－国际油价点评
■中信证券
我们认为短期美元通胀和供应端收紧预期仍未完全见顶,继续看好近期油价偏强趋
势,关注3月初OPEC+会议和美国1.9万亿刺激方案落地。中期来看,预计年内全球原油需
求持续温和复苏,油价良好表现有望贯穿全年。长期来看,我们维持Brent、WTI油价长
期保持在65-70、60-65美元/桶区间内的判断,分别对应OPEC+国家财政收支平衡和美国
页岩油现金流平衡油价,但在回归长期合理中枢前,油价有望超预期冲高。油价回升和
需求复苏推动石油化工行业景气度持续回升,叠加子行业龙头的高成长性和相对低估值
,坚定推荐两条主线:(1)油价主线:继续推荐上游高弹性标的中国海洋石油(H)、中海油
服(A+H)以及下游受益于油价上涨成本优势不断加强的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升
、鲁西化工;(2)顺周期主线:推荐布局受益于需求复苏和油价回升带来产品价格、价差
普涨的化工行业龙头万华化学,民营炼化龙头恒力石化、东方盛虹,化纤产业链龙头三
友化工、桐昆股份,钛白粉龙头龙蟒佰利。
美国刺激计划规模及进度超预期,流动性宽松及供应端收紧持续推升国际油价。2
月5日,美国参议院、众议院先后通过预算决议,众议院议长佩洛西预计最终的刺激法案
可能会在3月15日之前在国会通过。供应端来看,本周历史性的北极寒流袭击美国中、
南部,美国原油产量、炼厂产能关停均超400万桶/天(此前美国原油产量、炼厂加工量
约1100、1450万桶/日),预计至少2月22日前无法完全恢复;同时,德州近十年来首次被
迫轮流停电,电力不足导致约300万桶/日的原油产能受损;此外,寒流和停电也导致美国
取暖油需求短期骤升。OPEC+方面,沙特敦促产油国保持谨慎考虑增产,并希望市场勿试
图预测OPEC+动向,1月OPEC+减产执行率高达103％,超市场预期。受供应端收紧和流动
性宽松超预期推动,2月17日Brent、WTI收报64.89、61.72美元/桶,较1月底分别上涨18
.0％、18.4％。
预计基本面改善和流动性宽松仍将支撑近期及年内油价强势表现。我们此前预测2
021年全球原油需求相比2019年下降308万桶/天,按照2021Q1、Q2-Q4OPEC+分别减产820
、580万桶/天(相对2018年10月的历史峰值产量)的假设进行测算,预计2021年全球供应
相比2019年下降408万桶/天,以此推算2021Q3库存有望回落至疫情前水平。短期来看,
美元流动性宽松导致的通胀和供应端收紧预期仍未完全见顶,继续看好近期油价趋势偏
强,关注3月初OPEC+会议和美国1.9万亿刺激方案落地后的下一步规划。中期来看,随着
疫苗逐步推广,预计年内全球原油需求持续温和复苏,油价良好表现有望贯穿全年。
维持Brent长期合理区间65-70美元/桶预测,但在此之前油价可能超预期冲高。从
长周期角度看,2014年以来低油价导致的低资本开支导致全球原油供应潜力不足,预计2
022年初需求完全复苏后仍将在未来6-8年持续增长,我们看好此轮Brent、WTI油价长期
保持在65-70、60-65美元/桶的区间内,分别对应OPEC+国家财政收支平衡油价和美国页
岩油现金流平衡油价。但在回归到长期合理中枢前,我们认为油价有望在两个窗口期之
一超预期冲高:(1)近期OPEC+减产和欧美刺激计划落地导致的通胀预期推高油价;(2)若
近期油价未突破,需求回到疫情前水平后继续增长,14年以来低Capex导致供应端无力增
产。两种情形预计都会以油价在3-6月的窗口期中超预期冲高,最终以美国页岩油增产
、基本面回归平衡而告终。
风险因素:需求复苏不及预期;产油国减产不及预期;流动性宽松不及预期。
投资策略:近期寒流冲击北美原油供应,叠加OPEC+高执行率减产和美国1.9万亿刺
激计划进度超预期,国际油价表现强势。我们认为短期美元通胀和供应端收紧预期仍未
完全见顶,继续看好近期油价偏强趋势,关注3月初OPEC+会议和美国1.9万亿刺激方案落
地。中期来看,预计年内全球原油需求持续温和复苏,油价良好表现有望贯穿全年。长
期来看,我们维持Brent、WTI油价长期保持在65-70、60-65美元/桶区间内的判断,分别
对应OPEC+国家财政收支平衡和美国页岩油现金流平衡油价,但在回归长期合理中枢前,
油价有望超预期冲高。油价回升和需求复苏推动石油化工行业景气度持续回升,叠加子
行业龙头的高成长性和相对低估值,坚定推荐布局两条主线:(1)油价主线:继续推荐上
游高弹性标的中国海洋石油(H)、中海油服(A+H)以及下游受益于油价上涨成本优势不
断加强的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工;(2)顺周期主线:推荐布局受益于
需求复苏和油价回升产品价格、价差普涨的化工行业龙头万华化学,民营炼化龙头恒力
石化、东方盛虹,化纤产业链龙头三友化工、桐昆股份,钛白粉龙头龙蟒佰利。
[2021-02-17]石油化工行业：全球经济逐步复苏，油价持续上行站稳60美元／桶关口
■中信建投
油价持续上涨,站稳60美元/桶关口。自2020年11月以来,原油价格持续上涨,布伦
特原油期货2021年2月15日结算价为63.33美元/桶,坐稳60美元/桶关口,同时WIT原油价
格达到59.73美元/桶,均创下近一年新高。布伦特原油从2021年年初至今涨幅为22.2％
,近一个月涨幅为13.4％,近三个月涨幅为55.9％。
原油需求逐步复苏叠加全球量化宽松助力油价持续上涨。2020年受到疫情影响全
球需求收缩,叠加沙特价格战影响,原油供应过剩,全球库存上升,油价在四月份跌入历
史谷底,石油全产业链受到强烈冲击,损失严重。2020下半年随着疫情逐步得到控制,世
界各国生产生活逐步恢复,全球原油需求迎来复苏。OPEC报告预测2020年全球原油消费
量为90.7百万桶/天,2021年随着疫苗不断推广,全球经济得到复苏,原油需求有望获得
补偿式增长,达到97.7百万桶/天,同比增加7.7％。自2020年3月份以来,为推动经济复
苏,各国开始实施量化宽松政策,美联储提出实行无限量QE,近期拜登新政府也在呼吁1.
9万亿美元刺激法案,其他国家紧随其后,各国央行资产负债表快速膨胀,大量资金流入
市场,成为原油价格上涨有力推手。
原油库存快速下降叠加沙特等国自愿减产支撑短期油价上行。全球需求复苏而供
应收紧导致全球原油市场呈明显去库存趋势。EIA预测原油全球库存到2021年将以60万
桶/天速度下降,到2022年将以50万桶/天速度下降。OPEC组织再次强调100％执行减产
计划的必要性,且沙特自愿在2月、3月额外减产100万吨/天。此外,美国拜登政府对能
源业系列改革也将导致美国本土油气供给受限。油价在现有产油国主动供给收缩和美
国潜在供给收缩,需求逐步恢复,全球量化宽松情况下持续上涨,当前布油价格已经突破
60美元/桶,未来有望达到70-80美元/桶。
部分石油企业破产,多数油企资本开支大幅降低,石油中长期新增产能受限。2020
年油价暴跌导致石油企业盈利大幅下滑,亏损严重的部分石油企业宣布破产,高成本或
高负债油田产能逐步出清。存活下来的油企因为盈利大幅下滑也纷纷缩减了资本开支,
导致油气企业开采能力下滑,据统计2020年美国本土活跃钻机数下跌幅度达53.8％。此
外2021全球油气公司不同程度上开始加大新能源相关资本投入,或将进一步压缩上游油
气资本开支,石油中长期新增产能受限。
投资建议:重点推荐全球优质油气上游企业中国海洋石油(港股)、推荐民营大炼化
相关标的东方盛虹、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化,石化产业链下游长丝龙头桐昆股
份、新凤鸣,以及轻烃一体化龙头卫星石化,东华能源。
风险提示:油价暴跌,全球经济下滑。
[2021-02-17]原油及石化行业：石油石化将长期复苏，关注海外供给，美国严寒和日本地震的影响－动态跟踪报告
■申万宏源
事件:严寒袭击美国中部地区,影响德州的原油产量。对于石化的影响,墨西哥湾沿
岸从2月14日下午开始,主要的石化基地德州和路易斯安那州的多家工厂因断电、设备
故障关闭。
日本福岛东部海域于2月13日晚发生7.3级地震,导致电力中断,三井化学公司千叶
县市裂解乙烯工厂、ENEOSCorp位于仙台的炼厂等多家工厂关停。
本期投资提示:原油价格仍长期复苏,趋势向上。严寒天气对美国页岩的主要产地
德州会有影响,其约占美国原油产量的42％;同时墨西哥湾的炼厂也因为电力和设备原
因减产。我们认为油价将会长期复苏,主要原因:1)OPEC+致力于持续减产,同时美国页
岩油的资本开支仍将克制;2)全球需求恢复,EIA最新预测2021年全球石油需求同比增加
540万桶/,2022年增加350万桶/天;3)美元指数和利率,以及拜登上任后对传统能源开采
的限制等。
美国严寒影响石化供给,长期需求恢复带动景气提升。美国受影响最大的德州,是
美国主要的页岩油生产地,以及炼化基地。根据EIA数据,德州的炼油产能为590万桶/天
,美国目前约135套炼油厂,总产能为1897万桶/天。我们认为此次寒流对于石化的影响
相对更大。根据我们统计,美国目前约52个乙烯工厂,合计产能4033万吨/年,其中德州
的乙烯产能约2667万吨,路易斯安那州乙烯产能约1120万吨/年。随着全球经济恢复,海
外石化产品的需求提升;而此次美国严寒和日本地震也影响了海外的石化供给。
看好国内石化龙头的长期竞争力。油价温和上涨有利于石化盈利提升,但是油价上
涨过快也会推动炼化项目的成本提升。目前油价下仍属于大炼化的最佳盈利区间,在受
益于库存收益的同时,大炼化可以进行原料和下游产品优化,做到利润最大化。与过去
五年平均相比,大炼化产品价差仍有很大的提升空间。由于全球石化需求恢复,加之海
外炼油项目的开工受到影响,我们认为未来石化景气周期的驱动将会是国内石化行业龙
头的低成本扩张,并在全球市场占比提升的过程。
重点推荐:1)从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度,重点推荐荣
盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。2)乙烷制乙烯的成本优势,及丙
烯产业链受益,重点推荐卫星石化。3)油价反弹、煤化工成本优势和长期成长性,重点
推荐宝丰能源。4)油价大幅上涨的弹性,同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源
安全保障角度,建议关注中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、中油
工程等。
风险提示:油价及化工品价格大幅波动;地缘政治影响。
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[2022-02-12]能源开采行业：原油，90美金之后，哪些变化值得关注？－专题研究
■天风证券
近期油价再创新高至95美金附近。高位油价下,需要关注哪些变量,以及石化板块
有哪些投资机会?1)需求端,无论是基于IEA预测,还是基于OPEC预测,全球原油需求都将
在2022年达到或略超过前高2019年的水平。航空煤油需求是全球石油需求修复的最后
一环。2)页岩油2021年在碳中和压力下,页岩油资本开支、钻井活动和产量数据恢复速
度一直慢于预期。2022年资本开支和供给弹性有望回归。3)OPEC增产不及预期,市场担
心OPEC实际增产能力有限。以沙特、伊拉克、阿联酋三个海湾国家为首,仍有增产能力
(我们估算在320万桶/天左右)关注海湾三国尤其是沙特的增产意愿,决定了2022年5月
起能否平衡市场。
油价观点:不排除短期进一步冲高,二季度有望回落,全年中枢可能维持70-80美金
。
投资观点:1)重视油服板块的交易性机会,首推中海油服;2)油公司中,首推中国海
洋石油。关注中国石油、中国石化、以及中曼石油;3)替代路线化工品,受益油价中枢
高位,推荐卫星化学、宝丰能源。
风险提示:油价大跌且2022年中枢显著低于我们预期的风险;油公司资本开支意愿
不足的风险;材料(如钢材等)、人工成本涨幅过快的风险。
[2022-01-13]石油开采行业：中国石油2021年业绩创七年最佳－专题研究
■天风证券
2022年1月12日,中石油公告业绩预告。1.业绩创七年最佳公司预告,预计2021年实
现归属公司股东净利润与上年同期相比,将增加人民币710亿到750亿,增长374％到395
％;跟2019年相比,将增加人民币443亿到483亿,增长97％到106％,两年平均增长40％到
43％,创近7年同期最好水平。扣非净利润比2020年将增加人民币1100亿元到1200亿元(
2020年为120亿元)。即Q4扣非净利润538-638亿元。
1.探勘与生产板块:2021年盈利增长主要来源2021年,国际原油价格持续震荡上行,
提高了探勘与开发行业的利润。2021年,布伦特原油的平均价格为70.85美元/桶,同比+
27.45美元/桶。按中石油2020年原油产量9.22亿桶为基数来计算,对应勘探开发板块利
润弹性约1200亿元。
2.炼油化工与销售:受益疫情修复,及消费税政策深入推进炼化结构调整与转型升
级,进一步加强市场营销。盈利改善预计主要来自两个方面:一是2021年疫情同比修复
拉动下,成品油市场好转,成品油价差有所回升;二是2021年发布的《关于对部分成品油
征收进口环节消费税的公告》要求从6月开始,针对部分成品油加税,地炼消费税严格化
征收利好国营炼厂。
3.天然气与管道:管道资产出让后,经营更加聚焦2020年7月,中国石油将所持有的
主要油气管道、部分储气库、LNG接收站及铺底油气等相关资产(包含所持公司股权)出
售给国家管网集团,获得国家管网集团股权及相应的现金对价。公司就本次交易确认税
前收益人民币469亿元。
2021年,中国石油在此基础上,子公司昆仑能源又完成大连LNG和北京管道资产部分
权益的重组交割,昆仑能源确认重组收益194.68亿,中国石油按照对昆仑能源的股权比
例54.38％应计重组收益约106亿。资产出让完成后,公司天然气与管道业务管道板块更
加聚焦,大力开拓市场,积极优化销售结构,努力开发直供直销客户。
风险提示:主要石化产品景气波动风险;疫情反复的影响;石油价格波动的影响等。
[2021-07-10]石油开采行业：价格对基本面的反作用开启了吗？－原油专题
■天风证券
2020年上半年,基本面主导油价逻辑得到兑现需求端,疫苗推广拉动石油需求明确
反弹；供给端,页岩油短期难以快速增长,OPEC重新掌舵、精准把控供给阀门。于此同
时,宏观压力,交易风险未对油价产生明显影响。下半年,油价反作用于基本面开始了吗
?需要关注:1)页岩油弹性在2022年将如何表现?2)OPEC内部出现不一致的声音；3)需求
端,油价较快上涨是否带来炼厂价差收窄和加工意愿下降?以及非基本面因素,包括通胀
压力、以及交易风险。
风险提示:油价大涨导致宏观通胀压力凸显的风险；伊朗产量释放快于预期的风险
；需求端,油价快速上涨对炼厂盈利的影响；OPEC内部不一致的风险。
[2021-06-22]石油开采行业：全球油田资本开支见顶，中国油田有望跑赢全球！－专题报告
■浙商证券
中国能源安全+全球传统能源资本开支见顶=买中国油田!投资要点
国际石油公司与美国非常规油气资本开支持续低位。国际石油公司与美国页岩油
资本开支维持低位,页岩油依靠透支库存井增产,模式不可持续。高盈利油价下,资本开
支不景气的原因在于:(1)碳减排(2)政策影响(3)股东影响,共同带来供给侧中长期压力
。
中国油田与相应油服具有全球对比优势,有望持续跑赢行业全球龙头。中国低成本
油田相比于海外,具有一系列对比优势。(1)中国原油需求有保障(2)资本开支稳定投入
(3)中国原油无配额限制,无产量限制(4)政策上鼓励多种体制进入,增储上产,保证国家
能源安全
投资建议关注国际石油公司的资本开支计划的持续衰减。我们认为原油超级周期
来临有望在下一轮原油周期中出现,原因在于现有OPEC+的剩余产能与美国页岩油7个月
左右的库存井周期保障,而原油需求存在韧性。我们建议重点关注中国境内油田标的中
国海洋石油(H),中曼石油。
风险提示(1)新资源发掘开采导致当前资源供给格局改变(2)全球经济下行超预期
导致原油需求快速下滑(3)新原油协议签订导致国际供给格局改变(4)美国与伊朗及委
内瑞拉提前缓和导致供给格局预期改变(5)美国内部政策变动导致原油供给不及预期或
超预期(6)战争、自然灾害等不可控因素导致原油供给格局变更。
[2021-06-17]石油开采行业：景气向上游传导，重申石化上游配置价值－专题报告
■天风证券
1.石化景气向上游传导的两点逻辑1)海外复工复产:美国欧洲炼厂开工率快速回升
,一方面加大原油需求,另一方面压缩炼油毛差和化工品盈利。2)全球"绿色化"趋势:中
美两大国加入"碳中和"队伍之后,对能源市场尤其是上游影响大。页岩油和国际石油公
司对上游油气资产的资本开支非常谨慎,"油价-CAPEX"反向作用的逻辑链条失效。
2.能源上游价格21Q3有望继续走强1)原油方面,实体复苏推动油价追赶其他大宗品
涨幅,21Q3有望70-80美金运行。2)天然气受需求拉动,以及美国供给瓶颈影响,单价价
格保持相对高位。
3.投资建议:重申石化上游配置价值,重点关注:1)石化板块上游公司,中国海洋石
油(H)、中国石油股份(H)、中国石化；2)天然气上游标的,广汇能源。
风险提示:油价大涨导致宏观通胀压力凸显的风险；伊朗产量释放快于预期的风险
；烯烃下滑幅度超过预期的风险。
[2021-04-26]石油化工行业：氨纶维持高景气，华峰化学Q1业绩大涨－“炼化-化纤”产业链周报
■中信建投
4月21日华峰化学发布2020年度及2021第一季度报告，2020年公司实现归母净利润
22.8亿元，同比增涨23.8%，扣非后归母净利润21.9亿元，同比增涨348.6%；2021Q1公
司实现归母净利润16.4亿元，同比增涨501.7%，扣非后归母净利润16.2亿元，同比增
涨521.8%。业绩大涨主要归因于2020年四季度以来公司主营产品氨纶的景气提升以及
己二酸、聚氨酯原液行业回暖。
4月23日，布伦特原油价格为66.1美元/桶，周环比下跌1.0%；WTI原油价格为62.1
美元/桶，周环比下跌1.6%，布伦特-WTI价差为4.0美元/桶，周环比上涨9.1%。
PX价格、价差及PTA价差上涨，PTA价格持平:4月22日，PXCCFEI价格指数834美元/
吨，周环比上涨0.4%；PX-石脑油价差为267.4美元/吨，周环比上涨8.1%；PTA现货价
格为4510元/吨，周环比持平；PTA价差为393元/吨，周环比上涨3.3%。
POY、FDY、DTY价格及POY价差下跌，FDY、DTY价差上涨:4月23日，POY报价7225元
/吨，周环比下跌3.7%；POY价差为1708元/吨，周环比下跌8.0%。FDY报价为7700元/吨
，周环比下跌0.3%；FDY价差为2183元/吨，周环比上涨4.9%。DTY报价为8950元/吨，
周环比下跌0.6%；DTY价差为3433元/吨，周环比上涨2.3%。库存方面，POY库存在8-14
天，周内上涨1天；FDY库存在14-21天，周内上涨1天；DTY库存在13-26天，周内下跌1
天。
丙烷价格下跌，丙烯价格持平，丙烯价差、正丁醇价格上涨:4月23日，丙烷价格
为4510元/吨，周环比下跌4.3%。丙烯价格7900元/吨，周环比持平；丙烯价差2488元/
吨，周环比上涨10.7%。正丁醇价格12900元/吨，周环比上涨6.6%。
投资建议:油价走出底部，有望稳中向上，看好具备核心竞争力，成本极底，高股
息率中国海洋石油(港股)。氨纶和尼龙66价格向好，看好华峰化学、神马股份和新乡
化纤。原料轻质化，看好PDH和乙烷裂解制备乙烯产业链，相关标的:卫星石化、东华
能源。2020-2021年民营大炼化进入业绩释放期，民营大炼化企业迎来投资良机，重点
推荐民营炼化东方盛虹、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化。长丝行业将迎来景气反转
，推荐全球"PTA+长丝"竞争力最强的新凤鸣和涤纶长丝全球龙头桐昆股份。
风险分析:宏观经济波动，油价上行或下行超预期。
[2021-04-25]石油化工行业：石油石化配置连续三季度回升，关注龙头及偏成长相关标的
■长江证券
事件描述
公募基金2021Q1季报已全部披露完毕，通过对灵活配置型、偏股混合型、平衡混
合型和普通股票基金样本进行分析，2021Q1基金重仓持股的油气石化板块市值占比约
为1.19%，配置比例环比提升0.38pct，在长江一级行业中排名第19/32位。
事件评论
基金配置油气石化行业占比连续三季度大幅提升。通过对灵活配置型、偏股混合
型、平衡混合型和普通股票基金的统计，2021Q1基金配置油气石化行业(长江一级行业
分类)占比约为1.19%，环比增加0.38pct。在2020年Q1和Q2下降至历史低谷后，连续三
季度大幅提升。2018年Q1-2021年Q1的配置比例分别为1.26%、0.76%、1.09%、0.48%、
0.29%、0.26%、0.21%、0.20%、0.09%、0.10%、0.39%、0.81%和1.19%。
一季度油气石化(长江一级分类)跑赢沪深300指数10.59pct。2021年Q1长江油气石
化行业指数累计上涨9.31%，在长江32个一级行业中排名第六。油气石化行业走势相对
强势，分别跑赢上证综指和沪深300指数8.51pct和10.59pct。
板块走势相对强势，行业景气度回升。油气炼制板块的强势提升整个油气石化行
业的涨幅。国内的成品油定价模式使国内炼厂企业在低油价时期享受到了低原料成本
带来的超额收益，2020年下半年之后行业有明显的边际改善。2021年一季度，山东地
炼开工率水平仍维持较高水平，民营炼厂基于较好的库存管理和成本管控，炼油板块
仍保持较好盈利水平。展望2021年，行业盈利中枢将明显提升。
一季度主动型基金偏好行业龙头及偏成长相关优质标的。截至4月23日Wind基金板
块统计持股(汇总)中的一季报数据显示，基金偏好行业龙头及民营大炼化等自下而上
相关公司，其中持有基金数前六大公司分别为:桐昆股份(125)、荣盛石化(88)、恒力
石化(64)、卫星石化(52)、中国石化(49)及东方盛虹(35)。
投资建议:1)民营大炼化(恒力石化、东方盛虹、荣盛石化及恒逸石化)；2)C3龙头
进军C2产业链的卫星石化及国内丙烯产业龙头东华能源；3)油服板块(杰瑞股份、中海
油服、海油工程、中油工程、博迈科及海默科技)；4)煤化工龙头宝丰能源；5)民营加
油站龙头和顺石油。
风险提示
1.国际油价大幅下滑；2.聚酯链及C3链景气度显著下跌。
[2021-04-17]石油开采行业：聚酯草根调研，看行业景气和格局－专题报告
■天风证券
本次草根调研之前,我们面临的市场结构是矛盾的--涤纶厂商强势支撑价格,同时
产销率偏低、库存处于偏高水平。所以调研想要了解的核心问题有二:下游需求到底怎
么样?涤纶厂商强势的底气来自哪里?有趣的是,我们草根调研刚刚结束的周一(4月12号
),涤纶价格快速下降了200-300元/吨,当日涤纶产销快速上升达到300-800％、迅速去
库存。本次调研的结论,希望在真实需求、行业格局两方面给投资者带来一定的增量信
息和启发。
风险提示:海外疫情控制慢于预期,导致海外纺织订单需求持续难以恢复的风险;PT
A受限于供给格局一段时间之内难以盈利的风险;涤纶纺丝设备国产化突破导致行业供
给格局变化的风险。
[2021-04-07]石油开采行业：从两桶油ESG报告看碳中和－专题研究
■天风证券
我们根据中国石油、中国石化2020年度ESG报告梳理了,两大公司在碳减排碳中和
背景下的发展思路。总体目标方面,两家公司2050年实现"近零"排放时间表是一致的。
在碳中和时间表上,中国石油力争2025年实现"碳达峰",比中石化提出的早于国家实现
碳达峰即在2030年之前实现碳达峰的目标更为积极。
中石化提出的"油、气、氢、电、非"来看,中国石油提出的五大能源平台"油、气
、热、电、氢"。对比二者立足点仍然放在油气上、尤其是大力发展天然气上,是一致
的。中石油在天然气上游业务的优势更明显。中国石化结合自身炼化副产氢能力,在战
略上体现出对氢能重视程度更高。另外,中石化对"非"能源业务的布局源自于其加油站
网络体系和便利店布局的优势。而中国石油对于"地热"资源的强调,也是源自于其在油
田地热资源方面的优势。
风险提示:天然气需求见顶早于预期的风险;两家公司氢气供给局限于公司内部,以
及灰氢、蓝氢未来应用受限的风险;CCUS成本无法下降的风险等。
[2021-03-14]石油化工行业：沙特额外减产，上调2021年原油需求增速预期－OPEC月报点评
■海通证券
投资要点:
核心结论:2月沙特开始额外减产,OPEC产量环比下降65万桶/天,减产执行率124％,
维持较高减产执行率。OPEC上调2021年原油需求增速预期,预计2021年全球原油需求同
比增长589万桶/天。国际油价震荡上行,建议关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、
东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒逸石化,油服龙头中海油服,海洋油气龙头企业中
国海洋石油(H)等。
油价:2月国际油价上行。2021年2月,OPEC严守减产承诺叠加极寒天气,原油供应下
降,国际原油价格上行。布伦特原油现货月度均价为62.37美元/桶,环比上升7.51美元/
桶(+13.69％)。
OPEC+维持减产。2020年,OPEC+减产分为两个阶段:(1)2020年5-7月减产970万桶/
天;(2)2020年7月-2020年12月,减产770万桶/天。2021年1-3月,OPEC+分别计划减产720
、712.5、705万桶/天,在此基础上,沙特表示2-3月自愿额外减产100万桶/天。
OPEC产量:2月产量环比下降65万桶/天,减产执行率124％。根据OPEC3月月报中二
手数据源显示,2021年2月,沙特开始额外减产,OPEC原油总产量2485万桶/天,环比下降6
5万桶/天,其中沙特产量环比下降90万桶/天。OPEC减产国整体维持全额减产,根据我们
测算,OPEC减产国2月减产执行率124％。
非OPEC产量:预计2021年产量增加95万桶/天。OPEC3月月报预计2021年非OPEC国家
原油产量(含凝析油)增加95万桶/天。其中,加拿大、美国、挪威、巴西分别预计增加3
0万桶/天、16万桶/天、15万桶/天、14万桶/天。
全球原油需求:2021年原油需求增速589万桶/天,较上月上调10万桶每天。OPEC3月
月报上调2020年原油需求增速预期。OPEC3月月报预计2021年全球经济增速5.1％,比上
月增加0.3％。预计2020年全球原油需求同比下降960万桶/天,较上月预期上调12万桶/
天;预计2021年全球原油需求同比增长589万桶/天,较上月上调10万桶每天。其中,预计
1Q21全球原油需同比下降6万桶/天,2Q21-4Q21全球原油需求同比上升1254万桶/天、62
3万桶/天、478万桶/天。
库存:1月OECD原油库存环比-1770万桶,石油产品库存环比+640万桶。1月OECD石油
商业库存30.52亿桶,同比+1.39亿桶,环比-1130万桶,较五年均值高出9220万桶。其中,
原油库存15.01亿桶,同比+1.05亿桶,环比-1770万桶,高于五年均值4630万桶;石油产品
库存15.51亿桶,同比+0.34亿桶,环比+640万桶,高于五年平均值4590万桶。
投资建议。在全球原油供需改善、OPEC+减产的情况下,我们预计2021年原油价格
同比去年震荡上行,建议关注五条主线:,油气开采(中国海洋石油)、油服设备(中海油
服、杰瑞股份)、民营炼化(恒力石化、荣盛石化、卫星石化、东方盛虹、桐昆股份、
恒逸石化)、煤化工(宝丰能源)、综合油气(中国石化、中国石油)。
风险提示:原油价格回落,石化产品需求不及预期,产油国产量变化等。
[2021-03-07]化工行业：布油逼近70美元／桶，成本支撑化工景气延续
■中信建投
最新景气指数21.02,上周景气指数66.48,本周(0301-0305),基础化工指数(中信)
跌1.52％,上证跌0.20％。油价继续上涨,逼近70美元关口,周五布油收盘价69.36美元/
桶,环比上周涨3.23美元/桶;美国原油钻机数量继续回升,当周原油钻机数310部,环比
增1口,前值增4口。OPEC+于周四举行的会议上,OPEC+成员国同意4月份继续维持目前的
减产规模不变,特别是沙特将继续自愿延长减产100万桶/日,与市场前期乐观预期150万
桶/日的增产相比大超预期。
本周从涨幅榜来看,主要系国六相关、涨价题材的二三线龙头上涨为主,而以万华
、华鲁、宝丰、龙蟒为首的蓝筹白马则领衔跌幅榜,主要原因系前期涨幅过多下的正常
回调,无论是业绩、基本面、成本支撑等均在继续向上,回调下的加仓机会不容错过。
本周大事记:宝丰能源业绩快报,2020年实现利润46.2亿,同比增长21.6％,同时发布400
万吨煤制烯烃示范项目公告;利尔化学2020年实现利润6.12亿,符合预期。巴斯夫路德
维希港北厂区发生火灾,被迫停产新戊二醇。内蒙古引发《关于确保完成"十四五"能耗
双控目标任务若干保障措施(征求意见稿)》,碳中和相关政策先下一城。
标的方面:我们认为2021年仍将是供需周期带动景气复苏之年,更长期角度而言龙
头的集中度提高大势所趋,而且龙头的扩产持续支撑其高于海外巨头与同行的成长性,
因此持续推荐具备阿尔法的共识性龙头-万华化学、龙蟒佰利、华鲁恒升、扬农化工、
华峰化学、宝丰能源、玲珑轮胎等;以及具备较深护城河及弹性标的鲁西化工、三友化
工、桐昆股份、合盛硅业、中泰化学等。
精细化工领域,部分子行业已形成寡头垄断格局,如味精、维生素、甜味剂等,标的
新和成、金禾实业、梅花生物建议长期布局。新材料标的估值回调趋向合理,而且长期
高增长趋势未改(半导体+OLED):万润股份、濮阳惠成、瑞联新材成长确定性高;半导体
领域,重点推荐雅克科技、鼎龙股份、华特气体、沪硅产业、安集科技、昊华科技、彤
程新材等;膜材料推荐长阳科技。
PTMEG:最新价格(1800分子量华东)40000元/吨,周涨幅25％。下游氨纶行情坚挺,
开工高位,对原料需求量稳定,且成本端支撑犹存,场内高位报盘挺市。氨纶40D:最新价
格(华东)65000元/吨,周涨幅14.04％,原料市场大幅上扬成本端支撑偏强,目前厂家开
工8-9成,氨纶厂家货源紧俏,氨纶厂家报盘大幅上调,部分厂家封盘不报。丙烯腈:最新
价格(华东AN)16300元/吨,周涨幅12.41％,全球丙烯腈供应支撑增强,商家现货持量有
限,厂商挺价心态浓厚。
风险提示全球疫情控制不及预期;财政及货币政策边际收紧。
[2021-02-27]石油化工行业：美国原油供应趋紧，油价上涨至近两年高位－原油周报第188期（20210227）
■光大证券
寒潮致美国原油产量大幅下降,油价上涨至近两年高位本周,美国能源公司开始重
启炼油能力,但寒潮导致的设施损坏将在未来一段时间内限制原油生产,美国原油产量
大幅下降带动国际油价快速上涨,一度突破67美元/桶,达到近22个月以来的高位水平。
布伦特和WTI原油期货价格分别收于66.88美元/桶和63.53美元/桶。美元指数交投于90
.21附近。
美国石油钻井机数量增加,原油库存增加128.5万桶本周,美国石油活跃钻井数增加
4座至309座,油气钻机总数增加5座至402座。美国原油库存量4.63亿桶,比前一周增加1
28.5万桶;美国汽油库存总量2.571亿桶,比前一周增加1.2万桶;馏分油库存量为1.527
亿桶,比前一周减少496.9万桶。1月OPEC产量增加,较上月增加18.1万桶/日至2549.6万
桶/日1月OPEC产量增加,沙特产量为905.4万桶/日,较上月增加8.9万桶/日;伊朗产量为
208.4万桶/日,较上月增加6.2万桶/日;委内瑞拉产量为48.7万桶/日,较上月增加7.2万
桶/日;利比亚产量为116.4万桶/日,较上月减少5.1万桶/日。
本周,石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯价格上升。石脑油、PDH、MTO价差也有较大幅
度上升。
油价反弹至近两年高位,市场普遍认为OPEC+将放缓减产本周,美国原油供应趋紧,
油价持续涨至近两年高位。受极端寒潮影响,美国原油产量大幅下降,加之疫苗接种推
进顺利,全球能源复苏速度预计将超过OPEC+限产速度,油价继续强势上涨至67美元/桶
。供给端,本周美国能源公司开始重启290万桶/日的炼油能力,休斯敦航道运输逐步恢
复,但寒潮造成的设施损害和电力中断使原油生产和炼油厂生产恢复还需至少两周时间
,原油供应依然紧张,截至2月24日,原油价格持续上涨至67.04美元/桶。需求端,极端天
气致美国居民减少出行及汽油消费量,汽油和原油库存增加,但鉴于本周炼油厂开工率
骤降,预计未来美国原油库存将会下降。此外,路透社报告称OPEC及其减产同盟国可能
在下周的会议上讨论增产50万桶/日的问题,加之拜登政府有意重返伊核协议,美伊关系
缓和可能带动伊朗原油消费和出口增长,布伦特原油期货市场或许受到打压,2月26日国
际油价小幅回跌至66.88美元/桶。短期1l5需重点关注北美气候和美国原油产能恢复情
况,3月OPEC减产协商会议以及沙特是否能如期遵守额外减产承诺。
投资建议:我们建议石化如下配置:第一、首选轻烃裂解相关的卫星石化和东华能
源;第二、国有和民营炼化企业;第三、煤制烯烃中的优秀企业宝丰能源;第四、受冲击
最小的海洋油服里的中海油服和海油工程。化工建议重点配置三大白马万华、华鲁和
扬农。其他主线就是生活必需的维生素添加剂企业如浙江医药、新和成和安迪苏等,以
及杀虫剂的扬农、长青、利民和海利尔等。
风险分析:地缘政治风险,中美关系紧张,美国产量增速过快。
[2021-02-21]石油化工行业：美国、日本炼化产业受极端灾害重创－“炼化－化纤”产业链周报
■中信建投
受极寒天气影响,美国石油产量暴跌40％,美国每天有超过200万桶的炼油能力被关
闭;受地震影响,日本多达74万桶/天的石油加工能力被闲置,接近日本大约340万桶/天
产能的21.8％。
2月19日,布伦特原油价格为62.9美元/桶,周环比上涨0.8％;WTI原油价格为59.2美
元/桶,周环比下跌0.4％,布伦特-WTI价差为3.7美元/桶,周环比上涨24.0％。
PX、PTA价格及价差上涨:2月19日,PXCCFEI价格指数781美元/吨,周环比上涨2.8％
;PX-石脑油价差为197.1美元/吨,周环比涨幅为2.3％;PTA现货价格为4110元/吨,周环
比涨幅4.3％;PTA价差为273元/吨,周环比涨幅31.2％。
POY价格上涨、价差下跌,DTY以及FDY价格及价差上涨:2月19日,POY报价6775元/吨
,周环比涨幅为2.5％;POY价差为1409元/吨,周环比跌幅为6.2％。FDY报价为7050元/吨
,周环比涨幅为5.0％;FDY价差为1684元/吨,周环比涨幅为5.1％。DTY报价为8525元/吨
,周环比涨幅4.1％;DTY价差为3159元/吨,周环比涨幅为2.7％。库存方面,POY库存在11
-13天,周内上涨2天;FDY库存在16-27天,周内上涨2天;DTY库存在17-30天,周内上涨1.5
天。
丙烷及正丁醇价格上涨,丙烯价格持平,价差下跌:2月19日,丙烷价格为4260元/吨,
周环比上涨2.4％。丙烯价格7100元/吨,与上周持平;丙烯价差1988元/吨,周环比下降5
.7％。正丁醇价格11500元/吨,周环比上涨15.0％。
投资建议:油价目前已走出绝对底部,中长线有望稳中向上,看好具备核心竞争力,
采油成本极底,高股息率的中国海洋石油(港股)。BOPET膜需求向好,推荐BOPET膜全球
龙头双星新材。氨纶和尼龙66价格向好,看好华峰化学和神马股份。原料轻质化,看好P
DH和乙烷裂解制备乙烯产业链,相关标的:卫星石化、东华能源。2020-2021年民营大炼
化进入业绩释放期,民营大炼化企业迎来投资良机,重点推荐民营炼化东方盛虹、恒力
石化、荣盛石化、恒逸石化。长丝行业将迎来景气反转,推荐全球"PTA+长丝"竞争力最
强的新凤鸣和涤纶长丝全球龙头桐昆股份。
风险分析:宏观经济波动,油价上行或下行超预期。
[2021-02-21]石油化工行业：严寒事件对于美国石油石化行业的影响持续，看好国内石化竞争力的提升－周报（2021／2／15—2021／2／19)
■申万宏源
严寒事件对于美国石油石化行业的影响持续,看好国内石化竞争力的提升。2月14
日,极端寒冷天气席卷了美国中部大部分地区尤其是德克萨斯州,造成原油减产,下游炼
油及石化多套装置出现不可抗力。我们认为此次严寒事件对于原油的影响偏短期,长期
油价仍将复苏,沙特对于原油的定价权或增强,需要关注的是:1)3月初OPEC+会议时,沙
特对于原油产量的政策;2)美国对于伊朗、委内瑞拉的制裁政策的变化;3)全球需求的
恢复等。此次历史罕见的寒冷天气对下游影响更大,预计将影响大约400万桶/天的炼油
产能,超过美国总产能的五分之一。对于德州的炼厂重启,需要考虑到的因素包括:美国
电力供应的恢复、炼厂的装置有没有破坏、重启的经济性这三个方面。预计此次寒潮
预计会造成全球范围内化工品紧缺,其中聚乙烯、聚丙烯、PVC等产品预计有较大影响,
看好国内石化龙头在全球范围内竞争力的提升。
美国原油库存下降、原油产量下降,钻机数减少。EIA:至2月12日当周数据。美国
商业原油库存4.62亿桶,比前一周下降726万桶,原油库存与过去五年同期持平;美国汽
油库存总量2.57亿桶,比前一周增加67万桶,汽油库存比过去五年同期高1％;馏分油库
存1.58亿桶,比前一周下降342万桶,库存量比过去五年同期高6％;丙烷/丙烯库存下降2
90万桶。美国石油战略储备6.38亿桶,下降了15万桶。美国商业库存总量下降1505万桶
。美国炼厂加工总量平均每天1481.9万桶,比前一周增加2.7万桶;炼油厂开工率83.13
％,比前一周增长0.13个百分点。美国原油进口量平均每天589.8万桶,比前一周增长4.
1万桶。2月12日美国原油产量为1080万桶/天,较之前一周下降20万桶/天,较一年前下
降220万桶/天。2月19日美国采油钻机305台,周数量减少1台,年减少374台。
预计乙烯、丙烯及下游开启涨价模式,聚酯景气恢复。2月19日,乙烯CFR东北亚均
价855美元/吨,与节前基本稳定;但是美国乙烯FD均价45.2美分/磅,涨3.5美分/磅。
美国的严寒事件对于东北亚地区的乙烯影响会有滞后,但是乙烯的下游产品如聚乙
烯、乙二醇、苯乙烯、PVC等上涨。至2月20日,山东丙烯市场延续涨势,主流成交7700-
7800元/吨。下游产品依旧保持上涨态势,其中丁醇价格大涨,对原料采买积极性不减。
2月19日,亚洲PX市场收盘价780.33美元/吨CFR中国,较前一工作日降4美元/吨。PX开工
率78.64％。2月20日国内PTA价格4110元/吨,保持稳定,行业开工率为85.50％;
下游聚酯开工85.72％,长丝POY利润约396元/吨。
重点推荐:1)从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度,重点推荐荣
盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。2)乙烷制乙烯的成本优势,及丙
烯产业链受益角度,重点推荐卫星石化。3)油价反弹、煤化工成本优势和长期成长性,
重点推荐宝丰能源。4)油价大幅上涨的弹性,同时从海外上游缩减资本开支、国内加大
能源安全保障角度,建议关注中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、
中油工程等。
风险提示:油价及化工品价格大幅波动;地缘政治影响。
[2021-02-21]石油化工行业：春节期间油价强势上涨，关注北美气候及OPEC＋减产会议－原油周报第187期（20210221）
■光大证券
要点
得州原油因极寒天气生产受限,油价回升至疫情前水平
受寒冷气候影响,美国得克萨斯州油气生产和管道运输以及炼油厂继续关闭,加之
沙特阿拉伯自愿减产,国际油价持续上涨,一度突破64美元/桶,基本回升至疫情前水平
。布伦特和WTI原油期货价格分别收于62.91美元/桶和59.24美元/桶。美元指数交投于
90.34附近。
美国石油钻井机数量与上周持平,原油库存减少725.7万桶
本周,美国石油活跃钻井数减少1座至305座,油气钻机总数397座,与上周持平。美
国原油库存量4.618亿桶,比前一周减少725.7万桶;美国汽油库存总量2.571亿桶,比前
一周增加67.2万桶;馏分油库存量为1.577亿桶,比前一周减少342.2万桶。
1月OPEC产量增加,较上月增加18.1万桶/日至2549.6万桶/日
1月OPEC产量增加,沙特产量为905.4万桶/日,较上月增加8.9万桶/日;伊朗产量为2
08.4万桶/日,较上月增加6.2万桶/日;委内瑞拉产量为48.7万桶/日,较上月增加7.2万
桶/日;利比亚产量为116.4万桶/日,较上月减少5.1万桶/日。
本周,石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯价格上升。石脑油价差下降,PDH价差与上周持
平,MTO价差上升。
春节期间油价强势回暖反弹,短期重点关注北美气候以及OPEC减产会议
春节期间,EIA原油库存持续下降,加之拜登1.9万亿美元刺激法案进入速批通道,欧
美疫情出现好转等因素支撑油价回暖,油价涨至62美元/桶。2月15日,美国得州严寒天
气致北美炼油产能下降300-400万桶/日,市场担忧美国最大页岩油生产供应受限,油价
一度上涨至64美元/桶。18-19日,美国气温回升,得州能源公司准备重启油气田,此外市
场传言伊拉克2月中上旬原油产量增加,沙特可能于下月宣布停止单方面减产,国际油价
适度回跌至62.91美元/桶。后续仍需重点关注北美气候以及美国原油产能恢复情况,以
及3月OPEC+减产会议,沙特是否能如期遵守额外减产承诺。
投资建议:第一、首选轻烃裂解相关的卫星石化和东华能源;第二、国有和民营炼
化企业;第三、煤制烯烃中的优秀企业宝丰能源;第四、受冲击最小的海洋油服里的中
海油服和海油工程。化工建议重点配置三大白马万华、华鲁和扬农。其他主线就是生
活必需的维生素添加剂企业如浙江医药、新和成和安迪苏等,以及杀虫剂的扬农、长青
、利民和海利尔等。
风险分析:地缘政治风险,中美关系紧张,美国产量增速过快。
[2021-02-21]石油化工行业：美国德州寒潮对化工行业影响几何？
■东方证券
报告起因2021年2月13日起,美国本土遭受强烈寒潮袭击,寒潮重创了美国能源重镇
德州,导致该州出现大规模停电,油气开采暂停,部分化工厂被迫停产。受此影响,国际
油价大涨。当地时间2月19日,美国总统拜登宣布德州进入重大灾害状态。市场关注此
次寒潮对哪些化学品有影响,以及影响的持续时间,针对这两个问题,我们的分析如下:
核心观点本次寒潮影响较2017年Harvey飓风更为严重:首先本次寒潮造成的影响更大,
全美原油日产量减少超过400万桶/天,暴跌近40％,其中二叠纪盆地产量比正常水平减
少65％至80％。炼厂关停导致需求端萎缩,油价上涨缺乏动力。据Argus报道,德州有21
0万桶/天的炼油产能已关停,另有至少500万桶/天的炼油产能降负。离本次寒潮最近的
一次发生在德州的自然灾害当属2017年的Harvey飓风。相比之下,Harvey飓风主要影响
的是海上钻井,导致美国原油产量下滑约33.2万桶/天,影响远低于本次寒潮。对于炼厂
而言,Harvey飓风的影响与本次寒潮相当,当时造成200万桶/天的炼油产能关停,220万
桶/天的炼油产能降负。其次,本次寒潮波及的面积较Harvey飓风更广,Harvey影响的集
中在德州的西南部,而本次寒潮的影响范围从德州全境一直蔓延到路易斯安那州和密西
西比州。
炼厂需求恢复进度或慢于原油开采恢复进度:根据EnergyAspects的预测,随着气温
的回暖,二叠纪盆地的原油产量可能在2月22日之后恢复到寒潮前的水平。炼厂方面,由
于电网要优先保障家庭用电,针对大型工业设施的供天然气限制延长至2月23日。各炼
厂表示在电力和天然气恢复平稳供应前没有重启的时间表。我们认为,暴风雪后炼厂将
进行检修,若设备受到长期损坏,则需要更长的时间恢复生产,因此炼厂需求端的不确定
性较大。
关注聚烯烃和氯碱产能影响:根据我们的统计,聚烯烃和氯碱产能在本次寒潮中受
较大影响,其中PE受影响产能1122.4万吨,占全美总产能的43.9％;
PP受影响产能663.9万吨,占全美总产能的73.5％;MEG受影响产能360.8万吨;PVC受
影响产能403.1万吨。截止2020年,我国PE、PP和MEG进口依存度分别为48％、22％和54
％,从美国进口的量分别占总进口量的6％、1％和7％,从受影响的产能规模来看,相关
产品价格有望提升。
投资建议与投资标的我们认为本次寒潮对化学品价格的影响还未结束,PE、PP、ME
G和PVC等产品价格有望继续上涨,关注相关产品涨价对生产企业带来的利润增厚。
建议关注万华化学(600309,买入)、恒力石化(600346,买入)、荣盛石化(002493,
买入)、宝丰能源(600989,买入)、三友化工(600409,未评价)以及PVC龙头企业的投资
机会。
风险提示油价大幅波动风险;终端需求大幅下滑;德州化工厂复产进度快于预期
[2021-02-21]石油化工行业：多方利好提振油价，长丝节后开市行情火热－周报
■开源证券
多方利好提振油价,涤纶长丝去库持续截至2月19日,Brent原油价格为62.84美元/
桶,周环比上涨0.13美元/桶;WTI原油价格为59.24美元/桶,周环比下跌-0.47美元/桶。
受美国极寒天气、原油库存下降和全球疫情有所好转的影响,油价维持上涨态势;聚酯
方面,由于多数外来务工人员响应"就地过年"号召,终端织造复工集中点将在2月中下旬
,多在2月19日(正月初八)陆续开工,按时复工人数占比在70-80％左右,下游终端织造复
产进程好于往年,长丝节后开市行情火热,主流产销率在120％-150％之间,成交重心较
节前大幅上调。天然气方面,春节期间LNG价格涨跌互现,节后市场需求缓慢提升,LNG价
格指数为3640元/吨,周环比下行8.222％。受益标的:(1)民营大炼化:桐昆股份、恒逸
石化、荣盛石化、东方盛虹;(2)轻烃裂解:卫星石化、东华能源;(3)油服龙头:中海油
服;(4)煤制烯烃龙头:宝丰能源;(5)民营加油站:和顺石油;(6)受益资产注入管网公司:
中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。
供给维稳＆需求回暖,多方利好支撑油价供给维稳:根据EIA最新数据,2月12日当周
,美国原油产量为1080万桶/天,维持上周的产量。BakerHughes公布2月19日的当周数据
,美国活跃钻机数量为397台,周环比持平;去库持续:2月12日当周,美国商业原油和油品
总库存为12.99亿桶,周环比减少1505.3万桶。其中,商业原油库存为4.62亿桶,周环比
减少725.7万桶,连续四周录得下滑;汽油库存为2.47亿桶,周环比增加67.2万桶;需求回
暖:2月12日当周,炼厂方面,维持上周加工能力1839万桶/天,开工率周环比上涨0.10％
至83.10％;消费方面,本周美国油品消费总量为2067万桶/天,周环比增加49万桶/天,馏
分油消费445万桶/天,周环比增加15万桶/天。受美国极寒天气、原油库存下降和全球
疫情有所好转的影响,油价维持上涨态势;沙特计划在未来取消单边减产的做法,显示对
油价回升信心日益增强。
长丝节后开市行情火热,成交重心较节前大幅上调成本方面,双原料PTA、MEG强势
震荡,原料支撑尚可;需求方面,由于多数外来务工人员响应"就地过年"号召,终端织造
复工集中点将在2月中下旬,多在2月19日(正月初八)陆续开工,按时复工人数占比在70-
80％左右,下游终端织造复产进程好于往年,长丝节后开市行情火热,主流产销率在120
％-150％之间,成交重心较节前大幅上调;库存方面,根据CCFEI,当前POY/FDY/DTY库存
分别为4-10天/12-16天/22-26天,处于历史较低水平,有利于迎来"金三银四"行情。价
格方面,本周POY报价6750元/吨,周环比上涨425元/吨,FDY报价6875元/吨,周环比上涨3
75元/吨,DTY报价8300元/吨,周环比上涨250元/吨。价差方面,本周PX-石脑油价差扩大
5.18％;PTA-PX价差扩大3.47％;涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差缩小23.66％。
春节期间LNG价格涨跌互现,节后市场需求缓慢提升根据百川盈孚,本周LNG价格指
数为3640元/吨,周环比下行8.22％。需求方面,下游工厂企业集中复产复工,终端需求
陆续提升,公路运输车辆逐步增加,利好市场交投。供给方面,多数企业根据自身情况小
幅调整价格。内蒙、陕西、河南、四川个别液厂假期出货不畅,液位上涨,为带动出货,
本周下调90-350元/吨不等。海气方面因春节期间出货不畅,多家接收站LNG价格下行。
风险提示:原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。
[2021-02-18]石油石化行业：短期有望维持强势，看好油价中枢继续回升－国际油价点评
■中信证券
我们认为短期美元通胀和供应端收紧预期仍未完全见顶,继续看好近期油价偏强趋
势,关注3月初OPEC+会议和美国1.9万亿刺激方案落地。中期来看,预计年内全球原油需
求持续温和复苏,油价良好表现有望贯穿全年。长期来看,我们维持Brent、WTI油价长
期保持在65-70、60-65美元/桶区间内的判断,分别对应OPEC+国家财政收支平衡和美国
页岩油现金流平衡油价,但在回归长期合理中枢前,油价有望超预期冲高。油价回升和
需求复苏推动石油化工行业景气度持续回升,叠加子行业龙头的高成长性和相对低估值
,坚定推荐两条主线:(1)油价主线:继续推荐上游高弹性标的中国海洋石油(H)、中海油
服(A+H)以及下游受益于油价上涨成本优势不断加强的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升
、鲁西化工;(2)顺周期主线:推荐布局受益于需求复苏和油价回升带来产品价格、价差
普涨的化工行业龙头万华化学,民营炼化龙头恒力石化、东方盛虹,化纤产业链龙头三
友化工、桐昆股份,钛白粉龙头龙蟒佰利。
美国刺激计划规模及进度超预期,流动性宽松及供应端收紧持续推升国际油价。2
月5日,美国参议院、众议院先后通过预算决议,众议院议长佩洛西预计最终的刺激法案
可能会在3月15日之前在国会通过。供应端来看,本周历史性的北极寒流袭击美国中、
南部,美国原油产量、炼厂产能关停均超400万桶/天(此前美国原油产量、炼厂加工量
约1100、1450万桶/日),预计至少2月22日前无法完全恢复;同时,德州近十年来首次被
迫轮流停电,电力不足导致约300万桶/日的原油产能受损;此外,寒流和停电也导致美国
取暖油需求短期骤升。OPEC+方面,沙特敦促产油国保持谨慎考虑增产,并希望市场勿试
图预测OPEC+动向,1月OPEC+减产执行率高达103％,超市场预期。受供应端收紧和流动
性宽松超预期推动,2月17日Brent、WTI收报64.89、61.72美元/桶,较1月底分别上涨18
.0％、18.4％。
预计基本面改善和流动性宽松仍将支撑近期及年内油价强势表现。我们此前预测2
021年全球原油需求相比2019年下降308万桶/天,按照2021Q1、Q2-Q4OPEC+分别减产820
、580万桶/天(相对2018年10月的历史峰值产量)的假设进行测算,预计2021年全球供应
相比2019年下降408万桶/天,以此推算2021Q3库存有望回落至疫情前水平。短期来看,
美元流动性宽松导致的通胀和供应端收紧预期仍未完全见顶,继续看好近期油价趋势偏
强,关注3月初OPEC+会议和美国1.9万亿刺激方案落地后的下一步规划。中期来看,随着
疫苗逐步推广,预计年内全球原油需求持续温和复苏,油价良好表现有望贯穿全年。
维持Brent长期合理区间65-70美元/桶预测,但在此之前油价可能超预期冲高。从
长周期角度看,2014年以来低油价导致的低资本开支导致全球原油供应潜力不足,预计2
022年初需求完全复苏后仍将在未来6-8年持续增长,我们看好此轮Brent、WTI油价长期
保持在65-70、60-65美元/桶的区间内,分别对应OPEC+国家财政收支平衡油价和美国页
岩油现金流平衡油价。但在回归到长期合理中枢前,我们认为油价有望在两个窗口期之
一超预期冲高:(1)近期OPEC+减产和欧美刺激计划落地导致的通胀预期推高油价;(2)若
近期油价未突破,需求回到疫情前水平后继续增长,14年以来低Capex导致供应端无力增
产。两种情形预计都会以油价在3-6月的窗口期中超预期冲高,最终以美国页岩油增产
、基本面回归平衡而告终。
风险因素:需求复苏不及预期;产油国减产不及预期;流动性宽松不及预期。
投资策略:近期寒流冲击北美原油供应,叠加OPEC+高执行率减产和美国1.9万亿刺
激计划进度超预期,国际油价表现强势。我们认为短期美元通胀和供应端收紧预期仍未
完全见顶,继续看好近期油价偏强趋势,关注3月初OPEC+会议和美国1.9万亿刺激方案落
地。中期来看,预计年内全球原油需求持续温和复苏,油价良好表现有望贯穿全年。长
期来看,我们维持Brent、WTI油价长期保持在65-70、60-65美元/桶区间内的判断,分别
对应OPEC+国家财政收支平衡和美国页岩油现金流平衡油价,但在回归长期合理中枢前,
油价有望超预期冲高。油价回升和需求复苏推动石油化工行业景气度持续回升,叠加子
行业龙头的高成长性和相对低估值,坚定推荐布局两条主线:(1)油价主线:继续推荐上
游高弹性标的中国海洋石油(H)、中海油服(A+H)以及下游受益于油价上涨成本优势不
断加强的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工;(2)顺周期主线:推荐布局受益于
需求复苏和油价回升产品价格、价差普涨的化工行业龙头万华化学,民营炼化龙头恒力
石化、东方盛虹,化纤产业链龙头三友化工、桐昆股份,钛白粉龙头龙蟒佰利。
[2021-02-17]石油化工行业：全球经济逐步复苏，油价持续上行站稳60美元／桶关口
■中信建投
油价持续上涨,站稳60美元/桶关口。自2020年11月以来,原油价格持续上涨,布伦
特原油期货2021年2月15日结算价为63.33美元/桶,坐稳60美元/桶关口,同时WIT原油价
格达到59.73美元/桶,均创下近一年新高。布伦特原油从2021年年初至今涨幅为22.2％
,近一个月涨幅为13.4％,近三个月涨幅为55.9％。
原油需求逐步复苏叠加全球量化宽松助力油价持续上涨。2020年受到疫情影响全
球需求收缩,叠加沙特价格战影响,原油供应过剩,全球库存上升,油价在四月份跌入历
史谷底,石油全产业链受到强烈冲击,损失严重。2020下半年随着疫情逐步得到控制,世
界各国生产生活逐步恢复,全球原油需求迎来复苏。OPEC报告预测2020年全球原油消费
量为90.7百万桶/天,2021年随着疫苗不断推广,全球经济得到复苏,原油需求有望获得
补偿式增长,达到97.7百万桶/天,同比增加7.7％。自2020年3月份以来,为推动经济复
苏,各国开始实施量化宽松政策,美联储提出实行无限量QE,近期拜登新政府也在呼吁1.
9万亿美元刺激法案,其他国家紧随其后,各国央行资产负债表快速膨胀,大量资金流入
市场,成为原油价格上涨有力推手。
原油库存快速下降叠加沙特等国自愿减产支撑短期油价上行。全球需求复苏而供
应收紧导致全球原油市场呈明显去库存趋势。EIA预测原油全球库存到2021年将以60万
桶/天速度下降,到2022年将以50万桶/天速度下降。OPEC组织再次强调100％执行减产
计划的必要性,且沙特自愿在2月、3月额外减产100万吨/天。此外,美国拜登政府对能
源业系列改革也将导致美国本土油气供给受限。油价在现有产油国主动供给收缩和美
国潜在供给收缩,需求逐步恢复,全球量化宽松情况下持续上涨,当前布油价格已经突破
60美元/桶,未来有望达到70-80美元/桶。
部分石油企业破产,多数油企资本开支大幅降低,石油中长期新增产能受限。2020
年油价暴跌导致石油企业盈利大幅下滑,亏损严重的部分石油企业宣布破产,高成本或
高负债油田产能逐步出清。存活下来的油企因为盈利大幅下滑也纷纷缩减了资本开支,
导致油气企业开采能力下滑,据统计2020年美国本土活跃钻机数下跌幅度达53.8％。此
外2021全球油气公司不同程度上开始加大新能源相关资本投入,或将进一步压缩上游油
气资本开支,石油中长期新增产能受限。
投资建议:重点推荐全球优质油气上游企业中国海洋石油(港股)、推荐民营大炼化
相关标的东方盛虹、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化,石化产业链下游长丝龙头桐昆股
份、新凤鸣,以及轻烃一体化龙头卫星石化,东华能源。
风险提示:油价暴跌,全球经济下滑。
[2021-02-17]原油及石化行业：石油石化将长期复苏，关注海外供给，美国严寒和日本地震的影响－动态跟踪报告
■申万宏源
事件:严寒袭击美国中部地区,影响德州的原油产量。对于石化的影响,墨西哥湾沿
岸从2月14日下午开始,主要的石化基地德州和路易斯安那州的多家工厂因断电、设备
故障关闭。
日本福岛东部海域于2月13日晚发生7.3级地震,导致电力中断,三井化学公司千叶
县市裂解乙烯工厂、ENEOSCorp位于仙台的炼厂等多家工厂关停。
本期投资提示:原油价格仍长期复苏,趋势向上。严寒天气对美国页岩的主要产地
德州会有影响,其约占美国原油产量的42％;同时墨西哥湾的炼厂也因为电力和设备原
因减产。我们认为油价将会长期复苏,主要原因:1)OPEC+致力于持续减产,同时美国页
岩油的资本开支仍将克制;2)全球需求恢复,EIA最新预测2021年全球石油需求同比增加
540万桶/,2022年增加350万桶/天;3)美元指数和利率,以及拜登上任后对传统能源开采
的限制等。
美国严寒影响石化供给,长期需求恢复带动景气提升。美国受影响最大的德州,是
美国主要的页岩油生产地,以及炼化基地。根据EIA数据,德州的炼油产能为590万桶/天
,美国目前约135套炼油厂,总产能为1897万桶/天。我们认为此次寒流对于石化的影响
相对更大。根据我们统计,美国目前约52个乙烯工厂,合计产能4033万吨/年,其中德州
的乙烯产能约2667万吨,路易斯安那州乙烯产能约1120万吨/年。随着全球经济恢复,海
外石化产品的需求提升;而此次美国严寒和日本地震也影响了海外的石化供给。
看好国内石化龙头的长期竞争力。油价温和上涨有利于石化盈利提升,但是油价上
涨过快也会推动炼化项目的成本提升。目前油价下仍属于大炼化的最佳盈利区间,在受
益于库存收益的同时,大炼化可以进行原料和下游产品优化,做到利润最大化。与过去
五年平均相比,大炼化产品价差仍有很大的提升空间。由于全球石化需求恢复,加之海
外炼油项目的开工受到影响,我们认为未来石化景气周期的驱动将会是国内石化行业龙
头的低成本扩张,并在全球市场占比提升的过程。
重点推荐:1)从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度,重点推荐荣
盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。2)乙烷制乙烯的成本优势,及丙
烯产业链受益,重点推荐卫星石化。3)油价反弹、煤化工成本优势和长期成长性,重点
推荐宝丰能源。4)油价大幅上涨的弹性,同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源
安全保障角度,建议关注中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、中油
工程等。
风险提示:油价及化工品价格大幅波动;地缘政治影响。
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