002047成霖股份股票行情走势分析
≈≈宝鹰股份002047≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-20]交通运输行业：快递龙头经营稳健，序贯加强接种有望进一步强化免疫屏障－周报
■国信证券
板块周度回顾:航运:本周SCFI综合指数报4946.01点,环比跌0.7％。中国制造的韧
性在疫情中强化,而供应链恢复非一日之功,集运市场高景气仍将维系,暂时看不到显著
拐点。船公司与货代重新切割利益,长协价格全面上涨为22年船公司业绩保驾护航,业
绩同比继续改善是大概率事件。以当前净资产规模及可预测的盈利区间计算,目前中远
海控PB估值水平仍处于历史底部区域,向下空间有限,安全边际足。继续推荐集装箱运
输龙头中远海控。
航空机场:国家批准部分重点区域进行新冠疫苗序贯加强接种,免疫屏障的构建有
望进一步强化。发改委出台政策为民航纾困,利好航空公司渡过难关。疫情终将过去,
如有朝一日选择开放,在供需反转、票价改革、历史高客座率的三重刺激下,民航向上
弹性大。推荐三大航、春秋,吉祥。
枢纽机场汇聚高净值旅客的流量垄断地位及优质的消费场景并未因疫情而有本质
的改变,当前因国际客减量业绩承压一旦国门开放,机场业绩将大幅改善。推荐上海机
场、白云机场。
快递:考虑到春节错期的影响,行业及上市公司1月数据表现均较稳健。
我们认为由于电商需求增长放缓以及快递件量基数已高,2022年快递行业增长将明
显放缓,服务创新、稳定市场秩序、保障从业者合法权益等、推动核心资源整合等将成
为新的主旋律。21年四季度圆通和顺丰的盈利能力均实现了快速恢复,快递公司利润修
复逻辑得到验证和强化。继续推荐顺丰控股、韵达股份、圆通速递和中通快递。
物流中小盘:精选物流行业优质个股,推荐密尔克卫、华贸物流。双星新材业绩连
续环增,继续推荐;新增覆盖安利股份,推荐浙江自然、久祺股份、安利股份,推荐数码
印花革命者宏华数科,关注凯立新材、牧高笛。
投资建议:交运板块,我们倾向于疫情的散去和人、物、货的自由流动是个循序渐
进的过程,集运的高位运行(尤其是上半年)、快递竞争缓和以及整合将是大概率事件,
航空机场受干扰因素相对较高,适合长期布局;化工危化物流受益于中国及亚洲地区的
生产消费占比逐年提升、政府强监管背景下逐步放开对头部企业的资质审批,集中度提
升有望加速;推荐:密尔克卫、中远海控、顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中国国航
、春秋航空、上海机场,关注嘉诚国际。中小市值个股依然沿着估值合理边际变化成长
可持续的主线,试图寻找出拥有持续成长、复利效应的个股。综合考虑个股的成长性与
估值水平,继续推荐双星新材、宏华数科、浙江自然、牧高笛、久祺股份与安利股份,
建议关注先惠技术、中际联合、凯立新材。
风险提示宏观经济复苏不及预期,疫情反复,油价汇率剧烈波动
[2022-02-16]工程机械行业：1月挖机国内销量同比持续下滑，出口保持强势增长－跟踪点评
■东莞证券
事件:中国工程机械工业协会公布了2022年1月挖掘机销量数据。2022年1月纳入统
计的25家主机制造企业挖掘机共计销售15607台,同比下降20.38％;其中国内市场销量8
282台,同比下降48.32％;出口销量7325台,同比增长104.90％。
点评:1月挖机国内销量同比持续下滑,出口保持强势增长。2022年1月挖掘机销量1
5607台,同比下降20.38％,环比下降35.07％;国内销量8282台,同比下降48.32％,环比
下降46.30％;出口销量为7325台,同比增长104.90％,环比下降14.97％。挖掘机月度销
量和国内月销量连续9个月同比负增长,主要受高基数因素影响,预计4月同比增速将转
正。出口销量保持较快增长主要是海外市场复苏,叠加国内品牌产品高性价比、核心竞
争力增强等因素,2022年出口销量有望维持较高增速。吨位结构方面,1月大挖销量1023
台、中挖销量1879台、小挖销量5380台,分别同比下降55.37％、57.90％、41.97％,分
别环比下降51.40％、50.81％、43.36％。
基建项目开工数逐渐增加,新增专项债起稳增长作用。根据Mysteel不完全统计,20
22年1月全国20省共开工6634个项目,环比增长33％;总投资金额4.9万亿元,同比增长68
％,环比增长8％。元旦节后多地区重大项目陆续开工,1月开工项目总投资额同比增速
较高。财政部提前下达2022年新增地方政府债务限额1.78万亿元,其中一般债务限额0.
32万亿元,专项债务1.46万亿元。提前批发的新增地方债务集中投向基础设施建设项目
,将推动经济和投资增长,起到稳增长的作用。2022年1月,发行新增地方政府债券金额
为5837亿元,其中发行新增一般债券和专项债券金额分别为993亿元、4844亿元。新增
专项债约60％以上投入基建项目中,分别用于市政及产业园区基础设施、交通基础设施
、农林水利、能源、城乡冷链物流基础设施等。
投资建议:2022年1月,挖掘机国内销量同比持续下滑,出口销量保持高增速。1月基
建项目开工数及总投资金额同比增速加快,叠加新增专项债持续发行,将有效拉动工程
机械设备需求。建议关注工程机械行业龙头:中联重科(000157)、徐工机械(000425)。
风险提示:宏观经济下滑,行业景气度下降,海外贸易环境恶化,原材料价格上涨,专
项债发行不及预期,基建/房地产投资不及预期等。
[2022-02-10]工程机械行业：稳增长政策升温，工程机械将迎来行业β行情－简评报告
■光大证券
2022年开年以来,工程机械板块曾一度活跃,迎来低估值修复行情。"稳增长"背景
下,当前政策放松的方向已被反复确认,基建板块自2021年11月起景气度有所回升,节后
传统基建板块延续反弹。我们认为A股阶段性主线仍是"稳增长",具备政策边际改善的
基建与地产相关产业链将受益,由此带动工程机械板块回暖。目前,工程机械板块仍处
于相对低的估值水平,节后估值修复行情可期。
工程机械阶段性估值修复可期的具体逻辑:中央经济工作会议定调2022年稳增长,
年初将稳增长的经济问题再次拔高至政治问题的高度,充分调动地方政府配合的积极性
,诸多地方政府2022年一季度重大项目集中开工的时间点提前,地方两会释放稳增长决
心,基建与保障性住房建设成为稳增长主要抓手,全国两会前稳增长政策力度有望强化,
节奏或将加快;21年12月专项债提前下达,新一年专项债发行已启动,一般公共预算支出
投向基建占比大幅提升,工程项目资金链改善,使得基建投资适当超前落地有力,叠加房
地产政策边际有所放松,一季度工程机械下游需求预期向好。挖掘机作为基建晴雨表,2
1年国内需求不振,年底海外表现亮眼。据中国工程机械工业协会对25家挖掘机制造企
业统计,2021年12月销售各类挖掘机24038台,同比下降23.8％,降幅收窄;其中国内1542
3台,同比下降43.5％;出口8615台,同比增长105％。21Q4挖掘机整体需求延续疲软,我
们预计21Q4工程机械板块业绩筑底。随着22Q1基建与地产投资恢复,22Q2业绩有望小幅
提振。
基本面未发生根本性改变,当前行业整体仍处于下行周期阶段,预计下一轮周期或
为2024-2025年,短期可关注板块估值修复机会。在稳增长主基调刺激下,基建投资加速
企稳回升预期强化,叠加行业向电动化、智能化转型,我们认为,率先布局的龙头企业有
望创造特有的弱周期属性。主机厂重点推荐三一重工、中联重科,关注徐工机械、柳工
;核心零部件重点推荐恒立液压,关注艾迪精密。
风险提示:基建投资不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格上涨。
[2022-01-20]工程机械行业：12月挖机销量降幅有所收窄，开工小时数维持平稳－数据点评
■湘财证券
12月挖掘机销量降幅有所收窄,开工小时数维持平稳据工程机械协会数据,2021年1
2月我国挖掘机总销量为24,038台,同比减少23.8％。其中,国内销量15,423台,同比减
少43.5％;出口8,615台,同比增长104.6％。2021年1-12月,我国挖掘机累计销量为342,
784台,同比增长4.6％。其中,国内销量274,357台,同比减少6.3％;出口68,427台,同比
增长97.0％。12月小松中国挖掘机开工小时数为110.0,同比下滑14.4％,仍处于近五年
同期最低水平。
国内方面,随重大项目陆续开工以及房地产行业逐渐企稳,国内挖机销量降幅有所
收窄。出口方面,12月挖机出口量超出预期,续创历史新高且增速继续回升,占当月我国
挖机总销量比重已提升至35.8％。此外,挖机开工小时数维持平稳,也预示下游需求可
能将逐渐企稳。
其他工程机械销量增速表现不一,行业景气可能将逐渐分化其他工程机械方面。装
载机12月销量8,857台,同比减少21.2％,1-12月累计销量140,509台,同比增长7.1％。
汽车起重机12月销量2,762台,同比下降40.1％,1-12月累计销量49,136台,同比下降9.3
％。叉车12月销量8.11万台,同比增长8.6％,1-12月累计销量109.94万台,同比增长37.
4％。高空作业平台12月销量9,090台,同比增长62.9％,1-12月累计销量160,102台,同
比增长54.6％。受下游细分领域需求逐渐分化、基数效应不同等因素影响,其他工程机
械销量表现有所分化。其中,装载机销量增速继续下滑,而汽车起重机、叉车以及高空
作业平台销量增速则有不同程度回升。
专项债发行节奏持续加快,房地产行业各项指标持续走弱基建方面,12月我国基建
投资(不含电力)累计增长0.4％,增速持续下降。
而1-12月新增专项债发行规模约3.58万亿元,同比下降0.5％,降幅持续收窄,占年
度总预算的比重提升至98.2％,专项债发行节奏继续加快。
地产方面,1-12月我国土地购置面积累计下降15.5％,商品房销售额累计增长4.8％
,投资完成额累计增长4.4％,新开工面积累计下降11.4％。政策层面已逐渐企稳,但传
导至基本面仍需一定时间,房地产各项指标仍呈走弱趋势。
投资建议始于2016年初的本轮工程机械行业景气周期,主要驱动力既有基建、地产
等传统下游领域的复苏,也有人工替代、设备更新以及出口增加等其他因素。
展望未来,基建投资增速有望在逆周期调节下逐渐企稳回升,而房地产行业虽政策
层面已逐渐企稳,但传导至行业层面仍需一定时间。此外,国内更新高峰结束也将导致
更新需求逐渐回落。因此,国内需求的企稳回升可能仍需一定时间。与此同时,出口则
受益于我国企业竞争力的持续增强以及国际化布局的加快,预计将维持稳定增长,成为
需求重要支撑。因此,我们预计未来工程机械行业需求将逐渐回落至正常水平,维持行
业"增持"评级。
风险提示基建、房地产需求超预期。工程机械出口超预期。
[2022-01-13]工程机械行业：21年季度分化明显，22年Q2有望迎来拐点－21年12月快评暨22年展望
■安信证券
事件:根据中国工程机械工业协会数据,2021年12月,挖机行业销量24038台,同比增
速-23.8％,其中,国内1.5万台,同比-43.5％;出口销量8615台,同比+104.6％。从四季
度单月增速来看,10-12月,销量增速分别为-30.6％、-36.6％、-23.8％,12月降幅收窄
。从全年来看,2021年挖机销量超34万台,同比+4.6％。分季度来看,Q1-Q4销量增速分
别85％、-4.8％、-16％、-30.4％。
核心观点:2021年全年挖机行业增速4.6％,表现符合预期,由于需求端和成本端两
头承压,季度分化明显。展望2022年,我们认为在中央经济会议主基调"稳字当头"的背
景下,提前适度进行基础设施建设,下游投资端有望边际改善,工程机械板块目前处于基
本面底部位置,在政策催化叠加2021年"前高后低"的基数影响下,2022年销量增速有望
逐季度回升,龙头企业估值较低,竞争力毋庸置疑,具备中长期配置价值。
2021年全年表现符合预期,季度分化明显:2021年挖机销售超34万台,同比+4.6％(
符合年初0-10％的预期)。分季度来看,Q1-Q4销量增速分别85％、-4.8％、-16％、-30
.4％,前高后低,波动大。我们判断原因主要系:①2020年疫情影响下,一季度基数低,基
数原因导致;②2021年成本端和需求端两头承压。从成本端来看,原材料和运费涨幅较
大,一方面,影响制造业自身盈利,另一方面,也影响下游开工,尤其在钢材大幅涨价背景
下,钢材占比较高的工程项目开工延迟,影响设备采购。从需求端来看,2021全年固定资
产投资累计增速呈前高后低态势,基建投资由2月的35％下滑至11月的-0.17％,房地产
投资由2月的38％下滑至11月份的6％,专项债发行节奏也不及预期,影响下游工程项目
开工,进而影响客户购机积极性。
2021年出口表现亮眼,预计2022年仍将延续高两位数增长:2021年,挖机出口68427
台,同比增长97％,一方面,海外进入疫情后需求复苏阶段,另一方面,国产品牌国际化布
局日渐成熟,产品全球竞争力增强,叠加海外渠道布局完善。根据三一集团官微,三一重
工2021年挖机销量突破10万台,其中国际销售超2.2万台,同比增长约120％,表现超越行
业。2016-2021年,挖机行业出口复合增速为55％,展望2022年,我们预计出口仍将延续
高两位数字增长,出后销量占比有望突破30％,工程机械市场结构进一步优化 预计2022
年整体表现"前低后高",增速逐季度改善:展望2022年,在挖机行业增速-20％(悲观)、-
10％(中性悲观)、0％(中性)、5％(谨慎乐观)四种情境下,按照过去十年各季度占比推
算,22年行业增速表现"前低后高",假设2022年行业增速为0％的情况下,单季度增速有
望于Q2回正。
投资建议:工程机械板块处于基本面底部,龙头公司均经过行业上行期和下行期考
验,在当前行业下行阶段积极布局数字化、国际化转型升级,依靠创新驱动铸就更深护
城河,具备中长期配置价值。短期催化剂包括:①需求端受稳增长政策催动形成实物工
作量;②成本端原材料、运费下行有望实现盈利修复;中长期看格局优化和出口。建议
关注低估值龙头三一重工、恒立液压、中联重科、浙江鼎力等。
风险提示:基建投资不及预期;政策落地不及预期;市场竞争加剧导致盈利能力下滑
;海外市场拓展受阻导致出口不及预期。
[2022-01-13]工程机械行业：12月挖掘机销量改善，全年销量实现正增长－跟踪点评
■东莞证券
事件:中国工程机械工业协会公布了2021年12月挖掘机销量数据。2021年12月纳入
统计的25家主机制造企业挖掘机共计销售24038台,同比下降23.76％;其中国内市场销
量15423台,同比下降43.54％;出口销量8615台,同比增长104.58％。
点评:12月挖掘机销量改善,全年销量实现正增长。2021年12月挖掘机销量24038台
,同比下降23.76％,环比增长17.58％;国内销量15423台,同比下降43.54％,环比增长10
.05％;2021年1-12月挖掘机累计销量34.27万台,同比增长4.63％;国内销量累计达27.4
3万台,同比下降6.32％;吨位结构方面,12月大挖销量2105台、中挖销量3820台、小挖
销量9498台,分别同比下降40.15％、48.73％、41.91％,分别环比增长11.91％、14.82
％、7.86％;1-12月大挖累计销量3.35万台,同比下降12.77％;中挖累计销量7.78万台,
同比增长0.72％;小挖累计销量16.29万台,同比下降7.99％。
下游行业景气度回升,预计2022年增速呈"前低后高"趋势。据Mysteel不完全统计,
2021年12月全国26省共开工4981个项目,环比增长3％;总投资金额4.5万亿元,同比增长
67％,环比增长68％。同时,12月举行的中央经济工作会议中,要求2022年经济工作要稳
字当头、稳中求进,适度超前开展基础设施投资,叠加专项债的提前审批,预计2022年专
项债发行速度将快于2021年,将有效支撑基建项目的落实与开工,下游基建行业景气度
将逐渐回升,工程机械需求将增加。由于2021Q1数据高基数因素,预计2022Q1仍处于较
小的负增速,Q2有望回正,增速将呈"前低后高"趋势。
出口销量持续突破创新高。2021年12月挖掘机出口量为8651台,同比增长104.58％
,同比增速持续回升,环比增长33.98％。出口累计达6.84万台,约为2020年出口累计销
量的2倍,同比增长96.96％。出口月销量及累计销量均创新高,一方面是海外需求复苏,
另一方面是国内企业国际化策略和海外布局逐渐完善成熟,产品核心竞争力不断提高。
随着海外疫情的稳定,海外企业恢复生产,预计出口销量将会受到一定影响,增速将会有
所回落。
投资建议:2021年12月挖掘机销量环比持续改善,累计销量维持正增长。中央经济
工作会议定调稳字当头,适度超前基础建设投资。预计2022年专项债发行进度将加速,
下游基建行业景气度将回升,有效支撑工程机械设备需求。关注工程机械行业龙头:三
一重工(600031)、中联重科(000157)、徐工机械(000425)。
风险提示:宏观经济下滑,行业景气度下降,海外贸易环境恶化,原材料价格上涨,专
项债发行不及预期,基建/房地产投资不及预期等。
[2021-12-01]建筑与工程行业：变则通，通则久－2022年度投资策略
■长江证券
传统建筑:困境中两级分化,需求、盈利或回归回顾2021年,传统基建面临需求释放
不足+成本压力加大的双重冲击:1)需求疲弱一方面来自于资金约束,另一方面则来自于
地产调控趋严传导至建安环节;2)成本压力则体现为钢材等主要原材料价格大幅上涨,
拖累行业毛利率普遍下行。而在困境之下,龙头优势进一步显现,具备资金优势的央企
、应对原材料价格波动能力更强的民企龙头市占率持续提升。展望2022年,基建有望迎
来需求与盈利的双重回归:1)需求方面,尽管房地产拿地趋弱、城投融资受限等因素使
得基建资金困境依然存在,但地方政府换届完成后投资意愿或有复苏,推动基建底部回
暖;2)盈利方面,今年Q4以来主要原材料价格持续自高位回落,结合建筑企业专业主签订
固定价格合同时,一般有对主材价格变动的调价约定(体现到企业利润表具备一定的滞
后性),企业盈利水平亦有望回归。
建筑+:碳中和孕育新机遇,厚积转型重塑成长建筑产业链作为全国碳排放最高的行
业,过去多年以粗犷模式发展,而在碳中和约束下,改变了部分企业传统业务开展模式甚
至派生出新的相关业务,对专业工程工艺(化工、水泥、钢铁工程工艺改进)、建筑施工
模式(从现浇到装配式)、建筑与新能源结合等多方面提出了新的要求。部分龙头企业
在传统工程主业的基础上,积极参与到碳达峰、碳中和相关工作当中,建筑+第二主业将
打造出公司第二增长曲线,包括:1)建筑+化工新材料的中国化学、东华科技,2)建筑+装
配式的鸿路钢构、精工钢构,3)建筑+新能源的中国电建等,4)建筑+制造业技改的中材
国际、中钢国际。
新赛道:细分领域扬帆起航,龙头率先崛起虽然近年基建投资增速明显放缓,但其存
量市场规模已接近20万亿元,如此庞大的市场正孕育出众多细分新赛道,这些赛道不仅
需求快速扩容,同时业内龙头企业已率先抓住市场机遇,逐步构筑自身优势,正快速崛起
,其成长性同样不容忽视,这其中包括:1)逐步实现对传统木模板替代的铝模板租赁新赛
道,2)伴随新能源而起的新型电力系统建设(配网)新赛道,3)助力建筑工程更高质量发
展的第三方工程评估新赛道。
投资:看好建筑+、新赛道、低估值三条主线古人有云"穷则变,变则通,通则久"。
从近年来基金重仓建筑股变迁来看,投资者对传统建筑企业的关注点越来越聚焦在:1)
估值有明显安全边际的个股;2)积极拓展新业务、新方向的企业(符合时代发展趋势),
即正在进行新老赛道切换的公司。因此,综合考虑各细分子行业景气度及企业自身转型
变化,我们继续看好专注装配式钢结构的鸿路钢构和精工钢构;同样看好转型化工实业
的中国化学,关注在新能源方面有充分布局的中国电建,传统基建链看好中国中铁、中
国交建、中国铁建、中国建筑、华设集团、苏交科等低估值优质龙头;细分新赛道方面
,继续看好提供一站式(EPCO)供用电服务的苏文电能、专注绿色建材租赁(铝模板)的志
特新材、第三方工程评估标的深圳瑞捷。
风险提示:1.基建稳增长力度不及预期;
2.原材料价格持续大幅上涨。
[2021-10-24]工程机械行业：房地产回暖及基建投资发力，利好工程机械板块－周报
■太平洋证券
本期(10月18日-10月22日),沪深300上涨0.6％,机械板块上涨0.3％,在28个申万一
级行业中排名14。细分行业看,3C设备涨幅最大、上涨3.5％;光伏设备跌幅最大、下跌
3.2％。本周观点房地产回暖及基建投资发力,利好工程机械板块。
近期,高层密集发声,有必要纠正过紧的房地产信贷政策,未来几个月房地产市场将
明显趋稳转暖。中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤表示,房地产市场合理的资金
需求正在得到满足,房地产市场健康发展的整体态势不会改变。从销售端来看,银保监
会表示,在贷款首付比例和利率方面对首套房购房者予以支持。10月20日,贝壳研究院
发布报告称,90城主流首套房贷利率为5.73％,二套利率为5.99％,均较上月下调1个基
点。总体而言,房地产行业迎来了缓和信号,紧绷期已过。此外,10月22日,财政部召开2
021年前三季度财政收支情况新闻发布会,预算司副司长李大伟表示,今年前三季度专项
债券发行22167亿元,发行进度为61％,其中8月以来发行进度明显加快,2021年新增专项
债券额度尽量在11月底前发行完毕。对比此前财政部公布数据,2019、2020年前三季度
专项债发行进度均超九成,显著快于今年同期,这意味着四季度还有超万亿元的新增专
项债待发行,随着专项债发行提速,后续基建投资有望发力。从工程机械产业链来看,房
地产、基础设施建设是其主要下游领域,随着房地产回暖信号释放以及基建投资发力,
工程机械板块趋势向好!
投资建议:我们看好工程机械行业龙头公司,重点推荐三一重工、恒立液压、中联
重科、徐工机械、艾迪精密、浙江鼎力、建设机械等!
风险提示宏观经济波动,外部需求波动。
[2021-10-15]工程机械行业：9月挖掘机销量环比改善，小挖数据亮眼－跟踪点评
■东莞证券
事件:中国工程机械工业协会公布了2021年9月挖掘机销量数据。2021年9月纳入统
计的25家主机制造企业挖掘机共计销售20085台,同比下降22.85％;其中国内市场销量1
3934台,同比下降38.34％;出口销量6151台,同比增长79.02％。
点评:9月挖掘机销量超预期增长,小挖环比数据亮眼。2021年9月挖掘机销量20085
台,同比下降22.85％,环比上升11.12％,需求有所回暖,销量数据超CME预期3％;国内销
量13934台,同比下降38.34％,环比增长12.84％。出口量为6151台,同比增长79.02％,
环比增长7.42％,出口增速有所放缓,但仍处于高增长阶段。吨位产品结构方面,9月大
挖销量1988台、中挖销量3498台、小挖销量8448台,分别同比下降36.34％、44.57％、
35.82％,分别环比增长2.32％、-4.69％、25.42％。2021年1-9月挖掘机累计销量27.9
3万台,同比增长18.11％;国内销量累计达23.23万台,同比增长9.16％;出口累计达4.70
万台,同比增长98.52％。
专项债发行提速,11月完成剩余额度发行。2021年1-9月基础设施建设固定资产投
资完成额和房地产固定资产投资完成额分别累计同比增长2.58％、10.80％,较1-8月分
别下降1.61pct、1.70pct。2021年8月,发行新增地方政府债券金额为0.59万亿元,其中
发行新增一般债券和专项债券金额分别为0.10亿元、0.48亿元;1-8月发行新增地方政
府债券累计金额为2.47万亿元,其中新增一般债券累计发行金额为0.63万亿元,发行进
度为77.23％;新增专项债券累计发行金额为1.84万亿元,发行进度为50.49％,8月发行
进度较7月提升13.38pct。消息指出监管部门要求各地剩余新增专项债额度于11月底发
行完毕,意味着10-11月新增专项债将提速发行。9月,国家发改委再次强调将加快落实1
02项重大工程落实到具体项目中,叠加约60％的专项债资金用于基建项目,将有利于下
游基建行业发展及景气度回升,有望拉动工程机械设备需求。另外,2022年12月将实施
的国四排放标准将加速工程机械更新换代的进程。
同时在国家政策的推动下,工程机械的绿色化、数字化、智能化将是行业的转型方
向,行业技术将得到进一步提升。
投资建议:近两月挖掘机需求回暖,销量持续环比上升,工程机械行业走势企稳。专
项债发行提速,11月有望完成剩余额度发行。"十四五"规划纲要确定的102项重大工程
将加快落实,叠加约60％专项债用于基建项目、工程机械设备更新换代及环保等因素,
有望拉动工程机械设备的需求。建议关注工程机械行业龙头:三一重工(600031)、中联
重科(000157)、徐工机械(000425)、柳工(000528)。
风险提示:宏观经济下滑,行业景气度下降,海外贸易环境恶化,原材料价格上涨,专
项债发行不及预期,基建/房地产投资不及预期等。
[2021-07-29]建筑行业：基金持仓微降，估值有望触底回升－月报
■银河证券
基金持仓微降,配置比例低于标配。2021年二季度,公募基金持有建筑行业股票市
值251.48亿元,环比降低3.57pct,同比降低7.52pct。公募基金持有建筑股票净值占比
为0.11％,环比降低0.01pct,同比降低0.05pct。公募基金持有建筑股票占股票投资市
值比例为0.4％,环比降低0.08pct,同比降低0.4pct。公募基金对建筑行业的标配为1.5
6％,实际配置比例为0.4％,低于标配1.16pct。重仓持股中,中国建筑获公募基金持仓
最大,持有37.7亿元,占流通股的比例为1.99％。鸿路钢构第二,基金持有34.99亿元,占
流通股比例为16.09％。中国化学第三,基金持有9.98亿元,占流通股比例为2.31％。
森特股份、中国中铁、中国铁建、亚厦股份、中国电建、华设集团、华铁应急、
葛洲坝、中国交建、中国中冶、陕西建工、上海建工等获基金持股较多。低估值的建
筑股在三季度有望获得机构增配。
房屋竣工面积增速如期加快。2021年1-6月,我国固定资产投资同比增长12.6％;1-
6月,我国房地产投资同比增长15％。房屋竣工面积为3.65亿平方米,同比增长25.7％,
增速较1-5月提高9.3pct,2019年1-6月同比下降12.7％。房屋竣工面积经过了2017-202
0年的长期负增长和低增长之后,房屋竣工面积增速有望持续回升。
基建增速回落,绿色建筑助发展。十四五规划指出要加强基建补短板,推进新基建
建设,实施关键领域重大基建项目建设。1-6月,我国广义基建同比增长7.15％,2021年
基建投资有望保持中等增速。
装配式建筑受政策鼓励,到2026年装配式建筑面积占比有望达到30％。装配式建筑
当前渗透率较低,未来发展空间大。十四五规划提出大力发展绿色建筑,"碳中和"及"碳
达峰"成为政策关注焦点。
行业集中度提升,业绩和估值有望触底回升。八大建筑央企新签订单市场占有率从
2013年的24.38％提升至2020年的34.49％。建筑行业集中度有望持续提升。建筑指数P
E为7.97倍,10年历史分位点为0.2％,安全边际高。建议关注基建、地产竣工端、装配
建筑、绿色建筑、碳中和等领域投资机会。推荐中国铁建(601186.SH)、中国建筑(601
668.SH)、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国中冶(601618.SH)、中
国电建(601669.SH)、葛洲坝(600068.SH)、中国化学(601117.SH)、华设集团(603018.
SH)、金螳螂(002081.SZ)等。建议关注鸿路钢构(002541.SZ)、上海建工(600170.SH)
、隧道股份(600820.SH)、中钢国际(000928.SZ)、四川路桥(600039.SH)、中衡设计(6
03017.SH)等。
风险提示:固定资产投资下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险;新签订单不及
预期的风险。
[2021-07-08]机械行业：6月销售挖掘机械2.31万台，同比下降6.2％－周报
■渤海证券
上周行情
上周,沪深300下跌1.60％,申万机械设备板块下跌0.54％,跑赢大盘1.06个百分点,
在申万所有一级行业中位于第17位,18个子行业7涨11跌,其中表现较好的5个子行业为
磨具磨料、内燃机、其它专用机械、环保设备、机床工具,分别上涨6.46％、3.63％、
3.46％、3.43％、1.87％。
估值方面,截止7月7日,申万机械设备板块市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为26.71
倍,相对沪深300的估值溢价率为89％。个股方面,涨幅居前的为艾隆科技(46.32％)、
融捷股份(42.56％)、健麾信息(33.84％)、劲拓股份(32.67％)、盛剑环境(29.47％),
跌幅居前的为雷尔伟(-28.84％)、佳士科技(-17.09％)、利和兴(-15.99％)、文一科
技(-12.91％)、四方光电(-12.82％)。
行业新闻1)6月销售挖掘机械23100台,同比下降6.2％。2)6月销售装载机12160台,
同比下降8.13％。3)北京将划定禁止使用高排放非道路移动机械区域。
公司新闻1)劲拓股份与深圳市海思半导体有限公司签订合作备忘录。2)高测股份
签订10GW单晶硅片项目投资协议。3)大业股份对外投资并签订增资协议。4)青海华鼎
收购广州市锐丰文化传播有限公司70％股权。
本周行业策略与个股推荐工程机械方面,根据中国工程机械工业协会的数据,6月挖
掘机销量为2.31万台,同比下降6.2％,其中国内市场销售1.70万台,同比下降21.9％,降
幅较上月收窄3.3个百分点,出口继续保持高增长,同比增长111％,共计6135台。我们认
为未来随着疫苗普及后全球疫情逐步缓解,挖掘机出口数据将维持稳步复苏,预计2021
年挖掘机整体销量有望实现10％以上增长。进入7月,徐工机械、山推股份等主机厂率
先披露2021半年度业绩预告,受益于行业景气度持续向好,公司业绩增速表现较为亮眼,
建议重点关注行业内优质龙头企业,如工程机械龙头三一重工(600031)、建设机械(600
984),以及核心零部件生产商恒立液压(601100)。
工业机器人方面,6月制造业PMI为50.9％,虽较上月回落0.1个百分点,但PMI指数连
续16个月处于荣枯线以上,行业景气度仍较高。2021年前5月我国工业机器人累计产量
为9.30万套,同比增长71.3％。我们认为,目前我国正处于制造业产能由低端向高端转
型的重要阶段,随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探,二者价格剪
刀差已经明显缩小,机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势,在此过程中建议关注
国产减速器龙头绿的谐波(688017)、系统集成领域龙头拓斯达(300607)。
风险提示:疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全
球贸易摩擦风险。
[2021-07-07]资本货物行业：国内已步入淡季，出口仍表现亮眼－6月挖掘机行业销量点评报告
■国元证券
事件:据中国工程机械协会对26家挖掘机制造企业的统计,6月份共销售各类挖掘机
23100台,同比下降6.2％。其中,国内销量16965台,同比下降21.9％；出口销量6135台,
同比增长111.5％。
报告要点:国内市场已步入淡季,出口市场持续表现亮眼6月国内市场同比下滑21.9
％,一方面是因为去年6月国内疫情恢复后挖掘机销量大幅增长导致的高基数,另一方面
是今年终端市场开工较往年早些,行业旺季提前后淡季也相应提前,进入6月份,挖掘机
市场已步入淡季。出口市场则依然表现亮眼,同比增长111.5％,占6月总销量的26.6％
。6月份,国内市场从结构上看,中挖的需求韧性相对较强,中挖销量达4908台、同比-12
.5％；大挖销量为2493台,同比-25.5％；小挖销量为9564台,同比-25.1％。2021年1-6
月,挖掘机行业总销量22.38万台,同比+31.3％,累计内销及出口分别为19.4、3.0万台,
同比+24.3％/+107.4％。
环保趋严激活设备更新潮,下游需求韧性值得期待2021年1-5月基建固定资产投资
及房地产开发投资完成额累计增速分别为10.4％/18.3％,由于基建、地产投资韧性较
强,将有效支撑挖机需求保持稳定增长。另外,政策面上,非道路移动机械国四排放标准
要求560KW以下的非道路移动机械2022年12月开始实行国四排放标准,环保排放标准的
升级加速存量工程机械的更新换代。在新增、更新需求双重利好下,工程机械需求韧性
将持续保持较强水平。
投资建议:我们认为工程机械目前处于更新需求和人工替代等因素叠加的景气周期
,需求韧性持续性强,建议关注龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科以及核心零
部件企业恒立液压。
风险提示:基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；环保政策及全球疫情反复
超预期
[2021-07-07]机械设备行业：国内降幅环比收窄，海外需求持续火热－21M6挖机销量点评
■广发证券
21M6挖掘机国内销量降幅环比有所收窄。根据工程机械协会统计,21M6挖掘机销量
2.31万台,同比下降6.2％,降幅环比21M5的14.3％收窄了8.1pct;其中国内1.70万台,同
比下降21.9％,降幅环比21M5收窄3.3pct;出口0.61万台,同比增长111％。21H1共销售
挖掘机22.38万台,同比增长31.3％;其中国内19.37万台,同比增长24.3％;出口3.0万台
,同比增长107％。
国内中挖的单月销量降幅同比低于大挖小挖,半年累计销量涨幅同比高于大挖小挖
。根据工程机械协会数据,21M6国内大/中/小挖销量分别为2493/4908/9564台,同比分
别下滑25.5/12.5/25.1％;21H1国内大/中/小挖累计销量分别为21913/56858/114929台
,同比增长9.8/45.5/18.7％,中挖累计销量的增幅同比远高于大挖和小挖。
国内基建投资或触底反弹,工程机械下游需求可能企稳甚至回升。根据广发宏观团
队研报《专项债进度与投向预示基建贡献触底》观点,上半年专项债低进度导致基建对
经济贡献明显不及预期,5-6月的进度加快意味着基建贡献触底。发行高峰预计依旧为
三季度,不排除延续至四季度的可能性。因此21H2工程机械的下游需求可能会随着基建
投资的触底反弹而企稳甚至出现回升。
挖掘机出口销量保持高速增长,海外市场空间进一步打开。根据工程机械协会数据
,自20M3起,挖掘机出口销量保持高速增长,增速连续4个月超过100％,表明海外市场需
求保持火热态势。同时,国产品牌全球化加速推进,以三一重工为例,公司重视海外市场
扩张,国际化战略成效显著,近年来品牌效应明显提升。随着国产品牌继续实施全面的
国际布局,本土龙头或将升级为全球龙头。
投资建议:当前业内对工程机械2021年的需求继续保持乐观,行业龙头企业市场份
额持续提升。当前阶段,我们建议积极关注具备优秀的产品能力和成本控制能力的主机
厂,面对未来的价格竞争才会更加从容。主机厂层面,我们继续推荐三一重工,建议关注
中联重科、徐工机械。零部件层面,继续推荐恒立液压和艾迪精密。
风险提示:海外出口不及预期;国内地产基建投资下行;价格战恶化带来毛利率下行
;应收账款风险累积带来的减值风险。
[2021-06-12]机械设备行业：5月外热内冷，等待市场消化－工程机械行业跟踪
■东方证券
5月挖掘机销量同比下降14%，内销下降25%，出口增长132%，去年同期的内销基数
较高，利用率保持正常水平，等待国内市场逐渐消化。
核心观点
5月挖机销量外热内冷，小挖销量下滑拖累增速。据中国工程机械工业协会对26家
挖掘机制造企业统计，2021年5月销售各类挖掘机27220台，同比下降14.3%；其中国内
22070台，同比下降25.2%；出口5150台，同比增长132%。从吨位上看，5月国内大挖销
量同比下降31.5%，中挖同比下降8.3%，小挖同比下降31.0%。
去年基数较高，等待市场消化。我们认为内销增速下降的原因主要是去年基数较
高。但只要下游的需求仍在，我们认为销量的波动是一个市场消化的过程。首先，从
下游来看，目前投资增速仍然较高，1-4月基建投资增长16.9%，房地产业固定资产投
资完成额增长21.2%，所以工程机械的下游需求还有支撑。第二，我们认为目前市场正
在消化一些新增设备，小松挖掘机中国区的利用小时数在3-5月低于19年水平；再根据
铁甲二手机统计数据，我们看到二手机全国平均利用小时同样低于20年水平，但利用
率却高于19/20年，这也印证了下游需求有支撑。
海外工程机械的需求仍然景气。通过小松挖机利用小时和日本挖机出口数据，我
们可以看到欧美的挖机需求仍处于旺盛的状态。2021年3月日本工程机械出口金额同比
增长38.53%，5月欧洲/北美小松挖掘机利用小时分别同比增7.8%/6.6%，反映需求情况
良好，也与我国挖掘机出口情况相互验证。随着疫情的逐渐修复，欧美等海外地区经
济复苏，带动了相关设备需求。
但从目前制造业的利用率情况看，欧美制造业尽管明显恢复，但距离旺盛的状态
仍有差距。因此我们认为疫情恢复之后，整体制造业、经济仍有恢复空间，海外工程
机械的需求具有一定持续性。
投资建议与投资标的
近年来我国工程机械持续保持高景气，其中挖掘机销量持续增长，21年5月挖机销
量下降，主要是内销下滑，而外销依然高增长。短期看，我们认为去年基数较高，但
市场需求仍在，且利用率仍处于高水平，可以期待国内市场消化后的回暖。从全年看
，我们认为2021年我国挖掘机有望在20年高基数上继续双位数增长，同时看好国产品
牌市占率进一步提升。建议关注:三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买
入)、恒立液压(601100，未评级)
风险提示
房地产和基建投资下行，市场竞争加剧，原材料价格快速上升，疫情反复
[2021-06-09]资本货物行业：行业逐渐进入淡季，需求韧性值得期待－5月挖掘机行业销量点评报告
■国元证券
事件:据中国工程机械协会对26家挖掘机制造企业的统计,5月份共销售各类挖掘机
27220台,同比下降14.3％。其中,国内销量22070台,同比下降25.2％；出口销量5150台
,同比增长131.7％。
报告要点:?国内市场逐渐进入淡季,出口市场持续表现亮眼5月国内市场同比下滑2
5％,一方面是因为去年5月国内疫情恢复后挖掘机销量大幅增长导致的高基数,另一方
面是今年终端市场开工较往年早些,行业旺季提前后淡季也相应提前,进入5月份,挖掘
机市场逐步向淡季过渡。出口市场依然表现亮眼,同比增长131.7％,占5月总销量的18.
9％。5月份,国内市场从结构上看,大挖销量为2841台,同比-31.5％；中挖销量达6935
台、同比-8.3％；小挖销量为12294台,同比-31.0％。2021年1-5月,挖掘机行业总销量
20.07万台,同比+37.7％,累计内销及出口分别为17.7、2.4万台,同比+31.7％/+106.3
％。往前看,6月份上游零部件厂商排产仍然小幅增长,预计二季度挖机行业销量或有小
幅回落、但整体维持稳定。?
环保趋严激活设备更新潮,下游需求韧性值得期待2021年1-4月基建固定资产投资
及房地产开发投资完成额累计增速分别为16.9％/21.6％,由于基建、地产投资韧性较
强,将有效支撑挖机需求保持稳定增长。另外,政策面上,非道路移动机械国四排放标准
要求560KW以下的非道路移动机械2022年12月开始实行国四排放标准,环保排放标准的
升级加速存量工程机械的更新换代。在新增、更新需求双重利好下,工程机械需求韧性
将持续保持较强水平。
投资建议:我们认为工程机械目前处于更新需求和人工替代等因素叠加的景气周期
,需求韧性持续性强,同时由于供给端影响,建议关注具有较强成本转嫁能力的龙头企业
。重点推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科以及核心零部件企业恒立液压
。
风险提示:基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；环保政策及全球疫情反复
超预期
[2021-05-31]建筑装饰行业：住建部，《建筑隔震设计标准》9月起实施－周报
■华安证券
住建部:《建筑隔震设计标准》9月起实施住房和城乡建设部近日发布公告,批准《
建筑隔震设计标准》为国家标准,自2021年9月1日起实施。近日的国务院常务会议中,
《建设工程抗震管理条例(草案)》获得通过。《条例》明确新建、改扩建建设工程抗
震设防达标要求及措施,规范已建成建设工程的抗震鉴定、加固和维护,加强农村建设
工程抗震设防。压实责任,强化监管,加大处罚力度,确保工程质量,保障人民生命财产
安全。我们认为《条例》通过对于减隔震行业的意义重大,一是明确"抗震支吊架"等抗
震措施在建筑工程中的强制性,打开了巨大的市场空间(预计短期可达百亿元以上)；二
是从监管层面对减隔震全流程进行了标准化要求,行业规范化程度提高后有利于龙头企
业开拓市场。同时,国家明确扶持减隔震产业发展,"鼓励和支持建设工程抗震技术的研
究、开发和应用",头部企业技术储备充足,未来发展后劲十足。建议关注国内领先的建
筑隔震整体解决方案供应商震安科技,轨道交通减震降噪领域龙头天铁股份,中国中车
旗下从事高分子减震降噪新材料产业平台时代新材。
证监会介绍目前基础设施REITs试点工作开展情况目前基础设施REITs规则体系基
本健全,技术系统改造业已完成。首批9只基础设施公募REITs项目于5月17日经证监会
注册,并于近期完成询价,网下投资者认购踊跃,下一步将启动基金公开发售。证监会将
会同有关单位积极贯彻落实"十四五"规划纲要关于推动基础设施REITs健康发展的工作
部署,及时总结试点经验,适时稳步扩大基础设施REITs试点范围,积极培育多元化REITs
投资者群体,鼓励银行、保险、社保基金、证券、基金等专业机构投资者参与。
投资建议1)装配式建筑是当前确定性和成长性较高的赛道。若以2025年装配式建
筑占比达30％为依据,我们保守估计"十四五"期间年装配式建筑新开工面积复合增速不
低于25％。当前钢结构存在公共设施和住宅带来的需求催化,同时未来3-5年是供给扩
张及优化时期,将与政策驱动形成共振；行业长期将进入提价阶段,龙头盈利水平有望
提升。建议关注钢构相关标的鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢构,装配式装修产业链相关
标的亚厦股份、金螳螂、江河集团；2)基建板块方面,宏观层面,2021年作为"十四五"
开局之年预计将迎来基建项目落地开工高峰,同时专项债新增额度预计仍将保持在3万
亿元以上,公募REITs试点中长期有望显著缓解基建投融资问题；微观层面,当前建筑央
企估值位于底部,但业绩上行通道已持续两个季度,2021H1预计较高增速将延续,估值修
复具备较大确定性。建议关注中国建筑、中国铁建、中国中冶、中国电建；3)对外工
程方面,"一带一路"战略在"十四五"期间预计仍将持续且高质量推进,海外经济复苏、
经贸协定签署等因素将提供催化剂,建议关注中钢国际、中材国际；4)浙江省政府办公
厅印发《浙江省重大建设项目"十四五"规划》,明确"十四五"期间安排重大建设项目24
5个,总投资82637亿元。今年5月份杭州首次集中供地潮来袭,总 成交额超1178亿元
。我们认为,今年江浙地区的基建和民建项目存在确定性机会,本地设计及施工龙头企
业订单有充足的保障,建议关注江浙地区建筑龙头企业浙江交科、汉嘉设计,本地设计
订单溢出受益的同济科技、尤安设计等。
风险提示下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。
[2021-05-12]机械设备行业：4月挖机销量维持高位，出口持续加速－动态点评
■华泰证券
4月挖机销量同比增长2.5％,绝对销量维持高位工程机械行业协会数据显示,2021
年1-4月挖掘机行业销量为17.35万台/yoy+52.1％,4月单月行业销量为4.65万台/yoy+2
.5％,为2004年以来的4月单月新高。单月增速收窄主要系去年受疫情影响,月度需求错
配导致去年四月基数较高。我们判断,5月行业销量仍有望在去年较高基数情况下实现
高位运行。2021年挖机行业销量有望维持增长,中长期来看,行业销量波动或趋于平稳,
此背景下龙头α有望不断强化,关注三一重工国际化和智能化进展,关注混改后经营效
率有望提升的柳工和起重机龙头。
季调后4月挖机行业销量同比仍双位数增长,中挖同比增速仍有韧性1-4月国内销量
为15.47万台/yoy+47.8％,4月单月国内销量为4.1万台/yoy-5.2％,主要系去年同期基
数较高。经季调后挖机行业销量4月同比增速为13.22％,1-4月经季调后累计同比增速
为22.65％(季调过程见图表1)。分产品销量,4月国内大挖销量4,496台/yoy-14.2％,中
挖11,703台/yoy+1.3％,小挖24,903万台/yoy-6.3％,中挖同比增速仍具韧性,我们认为
主要系1)价格下探降低中挖投资回报期,拓展其应用场景；2)地产、基建等项目开工较
好,需求具有韧性。四月挖机开工率维持高位,下游需求具备韧性1-3月房地产及基建(
不含电力)投资完成额累计同比由于去年同期基数较小,均保持较快增长,其中房地产投
资完成额累计同比为25.60％,基建投资(不含电力)完成额累计同比为29.70％。据铁甲
网,2021年4月全国整体挖机开工率约为92.5％,环比提升1.4pct,且大幅高于2019年及2
020年同期的72.4％和49.8％。2021年4月挖机月平均工作小时数为133小时,环比基本
持平(3月:137小时)。挖机整体工作量和开工率维持高位,体现下游强劲需求。
龙头企业全球竞争力增强,全球复苏带动挖机出口高速增长据工程机械行业协会,2
021年4月中国出口挖机5472台/yoy+166.3％,1-4月中国出口挖机1.88万台/yoy+100.3
％,2月以来出口销量同比增长持续扩大。随着国内企业竞争力提升及海外逐步从疫情
中复苏,我们认为今年全年挖机出口有望保持较快增长。
数字化/规模化可降低原材料涨价影响,看好国产龙头的全球化发展空间据Wind,截
止2021年4月30日钢材综合价格指数同比上涨50.7％,相比2020年12月31日上涨17.3％
。据调研,虽然钢材约占主机厂营业成本的20％,主机厂有望通过1)供应商成本共担；2
)数字化、智能化转型降本增效等举措平抑原材料涨价影响。截至5月11日,国内主机厂
2021年PE均值为11倍(Wind一致预期),低于卡特彼勒/小松同期PE均值14倍(彭博一致预
期)。我们认为,本轮周期内工程机械行业需求韧性更强,产业链经营状况更健康。龙头
公司全球竞争力有望持续提升,关注三一重工国际化和智能化进展,关注混改后经营效
率有望提升的柳工和起重机龙头。
风险提示:海外疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；基建及地产投资力度不
及预期；行业竞争环境恶化；原材料超预期涨价。
[2021-05-11]工程机械行业：挖掘机4月销量符合预期；两大龙头三一、徐工增速远超行业－点评报告
■浙商证券
事件根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2021年4月纳入统计的26家主机制
造企业,共计销售各类挖掘机46572台。其中,国内市场销量41100台,出口5472台。投资
要点
4月挖机销量4.7万台,同比增长2.5％,三一、徐工增速远超行业4月挖掘机销量4.7
万台,同比增长2.5％,基本符合预期。其中国内4.1万台,同比下滑5.2％,原因有二:1)2
020年疫情影响导致需求后移从而使得4月基数较高；2)2021年"就地过年"导致部分需
求前移至一季度从而预支部分4月需求；4月出口5472台,同比增长166％；1-4月累计出
口1.9万台,同比100％。出口继续维持高增长预计主要受海外部分地
区疫情缓解所致。我们测算三一4月挖机销量同比增长15％-20％,徐工4月挖机销
量同比增长10％-15％,二者均增速均大幅领先行业,预计4月市场份额进一步向龙头集
中。4月中挖销量占比上升1.8pct,大挖和小挖销量占比分别下降1.1pct和0.7pct4月国
内市场中挖销量为1.2万台,同比增长1.3％,销量占比约29％,同比提升1.8pct；小挖销
量为2.5万台,同比下滑6％,销量占比61％,下降0.7pct；大挖销量4496台,同比下滑14
％,销量占比11％,下降1.1pct。1-4月国内市场中挖销量为4.5万台,同比增长74％,销
量占比29％,同比提升4.3pct；小挖销量为9.3万台,同比增长40％,销量占比60％,下降
3.2pct；大挖销量1.7万台,同比增长33％,销量占比11％,下降1.2pct。4月国内市场国
产品牌市场份额接近80％,同比提升约10pct,环比提升约2pct,国产品牌市场份额进一
步提升。2021年Q1工程机械板块净利率增长153％,为全年业绩增长打好基础2020年A股
申万工程机械板块收入同比增长31％,净利润同比增长39％；2021年Q1收入同比增长88
％,净利润同比增长153％,为全年业绩增长打好基础。
预计2021年挖掘机行业销量有望超38万台,增速有望接近20％2021年1-4月共销售
挖掘机17.4万台,同比增长52％；其中国内15.5万台,同比增长48％；出口1.9万台,同
比增长100％。假设5-12月挖机月度销量分别维持零增长,则全年挖机行业销量仍有望
超过38万台,约18％增长。
三一重工等行业龙头在完成进口替代后,有望成为全球龙头工程机械为中国当下优
势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三
一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额,从中国龙头
走向全球龙头。
投资建议工程机械中持续推荐挖掘机产业链龙头。中长期重点推荐三一重工(浙商
1月金股)、恒立液压；阶段性重点推荐徐工机械(浙商4、5月金股)、中联重科、建设
机械。
风险提示基建、地产投资不及预期。
[2021-04-24]机械行业：挖掘机，预计4月销量同比增长约10％，全年增速20％以上－周报（2021年4月第4周）
■浙商证券
【核心组合】三一重工、上机数控、恒立液压、中联重科、徐工机械、建设机械
、先导智能、晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、杭氧股份、国茂股份、浙江鼎力、杰
瑞股份、华测检测、捷昌驱动、青鸟消防【重点股池】北方华创、中微公司、精测电
子、杭可科技、东睦股份、日月股份、春风动力、八方股份、美亚光电、中密控股、
巨星科技、金辰股份、矩子科技、锐科激光、柏楚电子、克来机电、广电计量、安车
检测、杭叉集团、安徽合力、康力电梯、杰克股份、弘亚数控、聚光科技、天宜上佳
、银都股份、金马游乐、乐惠国际【上周报告】【徐工机械】深度:整体上市能显著增
厚未来业绩;改制激励将大幅提升盈利能力;【晶盛机电】深度:长晶设备龙头:光伏/半
导体设备、蓝宝石、碳化硅设备接力增长;【先导智能】深度:全球锂电设备龙头,受益
新一轮锂电扩产浪潮;【三一重工】高研发提升核心竞争力;未来每年研发投入占比约5
％;【徐工机械】吸收合并控股股东徐工有限;期待"新徐工"盈利能力提升;【徐工机械
】一季报业绩超预期;期待"新徐工"盈利能力提升;【建设机械】一季报业绩超预期,塔
机租赁龙头有望加速成长;【杭叉集团】一季度业绩略超预期,叉车民企龙头持续快速
增长;【上机数控】业绩增长187％;单晶硅产能迈向30GW、盈利 能力向龙头看齐;
【杭可科技】重要客户获突破:中标宁德时代4.8亿元锂电设备;【华测检测】2020年经
营向好,2021Q1业绩超预期;【巨星科技】一季报业绩超预期,工具行业龙头持续快速增
长;【日月股份】一季报业绩超预期;大兆瓦铸件占比提升;成本费用管控优秀。
【核心观点】(1)CME预计4月挖机销量约5万台,同比增长10％;我们持续推荐挖掘
机龙头;(2)光伏异质结设备获新突破:安徽华晟HJT电池项目进展超预期,下半年将再扩
2GW;(3)关注年报季报高增长品种:三一/中联/徐工/上机/迈为/杭氧等。
【工程机械】CME预估2021年4月挖掘机销量5万台左右,同比增速10％左右。预估
国内4月销量4.5万台,增长3.8％;出口4月销量5000台,增长143％。4月挖掘机销量增速
较3月回落,主要系去年4月基数较高,2021年就地过节,传统销售旺季前移。挖机出口市
场持续高增长。按CME4月预测销量,假设5-12月挖掘机月度销量零增长,则2021年挖掘
机全年销量增长19％。我们预计全年挖掘机销量有望达40万台,同比增长20％以上。持
续推荐挖掘机产业链龙头。中长期重点推荐三一重工(浙商1月金股)、恒立液压;阶段
性重点推荐徐工机械(浙商4月金股)、中联重科、建设机械。【光伏/风电】两部委发
文推动新型储能发展,预计2025年装机30GW以上。光伏设备推荐上机数控、迈为股份、
捷佳伟创、晶盛机电、金辰股份;风电设备推荐日月股份。【锂电设备】3月我国动力
电池装车量9GWh,同比增长225％,环比增长61％。新能源汽车产销两旺。持续推荐锂电
设备龙头先导智能、杭可科技。
【检验检测】行业空间大,中长期增速稳健;近期多部门联合加快检验检测认证服
务业改革和发展。推荐华测检测;持续看好广电计量、安车检测、国检集团、苏试试验
。
【消费升级/海外出口】拜登政府1.9万亿美元经济刺激计划获得通过。维持2021
年海外出口将由供给驱动转向需求拉动。看好线性驱动、全地形车和电踏车等消费升
级的需求超预期,高空作业平台等资本品需求恢复反弹。重点推荐捷昌驱动、春风动力
、浙江鼎力、乐惠国际,关注八方股份、银都股份。
【油服】IEA预计2021年化石能源需求旺盛,行业龙头受益。继续推荐杰瑞股份,关
注中海油服。【工业气体】海外可比公司6000-10000亿市值。今年1-4月份零售气体价
格同比增长29％/24％/33％/44％。看好杭氧股份。
风险提示:1)基建及地产投资低于预期;2)新冠疫情扩散超预期风险。
[2021-04-10]机械设备行业：3月挖机销量创新高，再超市场预期－动态点评
■华泰证券
1-3月挖机销量同比增长85％,销量创历史新高,再超市场预期工程机械行业协会数
据显示,2021年1-3月挖掘机行业销量为12.69万台/yoy+85％,3月单月行业销量为7.90
万台/yoy+60％,为2004年以来的3月单月新高,大幅超过此前CME观测的市场预测数(7.2
万台)。我们预计,4月有望在去年高基数情况下实现较快增长。2021年挖机行业销量有
望维持增长,中长期来看,行业销量波动或趋于平稳,此背景下龙头α有望不断强化,关
注三一重工国际化和智能化进展,关注混改后经营效率有望提升的起重机龙头和柳工。
大中小挖销量同比增长均较快,中挖同比增速仍为三者最高1-3月国内销量为11.46
万台/+85.3％,主要系今年年初起重大项目即密集开工,下游需求较好,经季调后挖机行
业销量3月同比增速为28.34％,1-3月经季调后累计同比增速为26.52％(季调过程见图
表1)。分产品销量,3月国内大挖销量7,182台/yoy+37.7％,中挖21,427台/yoy+89.8％,
小挖44,368万台/yoy+47.6％,中挖同比增速仍为三者最高。基建及房地产投资仍具韧
性,1-2月房地产及基建(不含电力)投资完成额累计同比由于去年同期基数较小,均保持
较快增长,其中房地产投资完成额累计同比为38.26％,基建投资(不含电力)完成额累计
同比为36.60％。
重大项目密集开工,三月挖机开工率维持高位,下游需求强劲据工程机械杂志社,今
年1月份至3月底,全国各地合计有3万亿重大项目密集开工。同时,两会政府报告提出,
为扩大有效投资,今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元,中央预算内投资安排6100
亿元,继续支持促进区域协调发展重大工程。据铁甲网,2021年3月全国整体挖机开工率
约为91.1％,大幅高于2019年及2020年同期的62.3％和46.9％。2021年3月全球挖机月
平均工作小时数为137小时,相比2019年3月140小时相差不大,相比2020年3月107小时大
幅提升。挖机整体工作量和开工率维持高位,体现下游强劲需求。
龙头企业全球竞争力增强,挖机出口有望高速增长据工程机械行业协会,2021年3月
中国出口挖机6058台/yoy+116.5％,创有历史以来单月新高。1-3月中国出口挖机1.34
万台/yoy+81.9％。据三一重工和柳工披露的2020年年报显示,三一重工2020年挖机出
口销量突破1万台,同比增速超30％;柳工全年整机海外销售同比增长,土石方设备整机
销量增速高于行业增长25pct。随着国内企业竞争力提升及海外逐步从疫情中复苏,我
们认为今年全年挖机出口有望保持较快增长。
看好国产龙头的全球化发展空间,关注性价比优势较强的品种截至4月9日,国内主
机厂2021年PE均值为12倍(Wind一致预期),低于卡特彼勒/小松同期PE均值26倍(彭博一
致预期)。我们认为,本轮周期内工程机械行业需求韧性更强,产业链经营状况更健康,
且长期行业销量波动趋于平稳的背景下,我们对中国工程机械行业的全球竞争力充满信
心。龙头公司全球竞争力有望持续提升,国产品牌的长期成长潜力较大,关注三一重工
国际化和智能化进展,关注混改后经营效率有望提升的起重机龙头和柳工。
风险提示:海外疫情控制不及预期;国内经济下行超预期;基建及地产投资力度不及
预期;行业竞争环境恶化;新产品市场拓展不顺利。
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[2022-02-20]交通运输行业：快递龙头经营稳健，序贯加强接种有望进一步强化免疫屏障－周报
■国信证券
板块周度回顾:航运:本周SCFI综合指数报4946.01点,环比跌0.7％。中国制造的韧
性在疫情中强化,而供应链恢复非一日之功,集运市场高景气仍将维系,暂时看不到显著
拐点。船公司与货代重新切割利益,长协价格全面上涨为22年船公司业绩保驾护航,业
绩同比继续改善是大概率事件。以当前净资产规模及可预测的盈利区间计算,目前中远
海控PB估值水平仍处于历史底部区域,向下空间有限,安全边际足。继续推荐集装箱运
输龙头中远海控。
航空机场:国家批准部分重点区域进行新冠疫苗序贯加强接种,免疫屏障的构建有
望进一步强化。发改委出台政策为民航纾困,利好航空公司渡过难关。疫情终将过去,
如有朝一日选择开放,在供需反转、票价改革、历史高客座率的三重刺激下,民航向上
弹性大。推荐三大航、春秋,吉祥。
枢纽机场汇聚高净值旅客的流量垄断地位及优质的消费场景并未因疫情而有本质
的改变,当前因国际客减量业绩承压一旦国门开放,机场业绩将大幅改善。推荐上海机
场、白云机场。
快递:考虑到春节错期的影响,行业及上市公司1月数据表现均较稳健。
我们认为由于电商需求增长放缓以及快递件量基数已高,2022年快递行业增长将明
显放缓,服务创新、稳定市场秩序、保障从业者合法权益等、推动核心资源整合等将成
为新的主旋律。21年四季度圆通和顺丰的盈利能力均实现了快速恢复,快递公司利润修
复逻辑得到验证和强化。继续推荐顺丰控股、韵达股份、圆通速递和中通快递。
物流中小盘:精选物流行业优质个股,推荐密尔克卫、华贸物流。双星新材业绩连
续环增,继续推荐;新增覆盖安利股份,推荐浙江自然、久祺股份、安利股份,推荐数码
印花革命者宏华数科,关注凯立新材、牧高笛。
投资建议:交运板块,我们倾向于疫情的散去和人、物、货的自由流动是个循序渐
进的过程,集运的高位运行(尤其是上半年)、快递竞争缓和以及整合将是大概率事件,
航空机场受干扰因素相对较高,适合长期布局;化工危化物流受益于中国及亚洲地区的
生产消费占比逐年提升、政府强监管背景下逐步放开对头部企业的资质审批,集中度提
升有望加速;推荐:密尔克卫、中远海控、顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中国国航
、春秋航空、上海机场,关注嘉诚国际。中小市值个股依然沿着估值合理边际变化成长
可持续的主线,试图寻找出拥有持续成长、复利效应的个股。综合考虑个股的成长性与
估值水平,继续推荐双星新材、宏华数科、浙江自然、牧高笛、久祺股份与安利股份,
建议关注先惠技术、中际联合、凯立新材。
风险提示宏观经济复苏不及预期,疫情反复,油价汇率剧烈波动
[2022-02-16]工程机械行业：1月挖机国内销量同比持续下滑，出口保持强势增长－跟踪点评
■东莞证券
事件:中国工程机械工业协会公布了2022年1月挖掘机销量数据。2022年1月纳入统
计的25家主机制造企业挖掘机共计销售15607台,同比下降20.38％;其中国内市场销量8
282台,同比下降48.32％;出口销量7325台,同比增长104.90％。
点评:1月挖机国内销量同比持续下滑,出口保持强势增长。2022年1月挖掘机销量1
5607台,同比下降20.38％,环比下降35.07％;国内销量8282台,同比下降48.32％,环比
下降46.30％;出口销量为7325台,同比增长104.90％,环比下降14.97％。挖掘机月度销
量和国内月销量连续9个月同比负增长,主要受高基数因素影响,预计4月同比增速将转
正。出口销量保持较快增长主要是海外市场复苏,叠加国内品牌产品高性价比、核心竞
争力增强等因素,2022年出口销量有望维持较高增速。吨位结构方面,1月大挖销量1023
台、中挖销量1879台、小挖销量5380台,分别同比下降55.37％、57.90％、41.97％,分
别环比下降51.40％、50.81％、43.36％。
基建项目开工数逐渐增加,新增专项债起稳增长作用。根据Mysteel不完全统计,20
22年1月全国20省共开工6634个项目,环比增长33％;总投资金额4.9万亿元,同比增长68
％,环比增长8％。元旦节后多地区重大项目陆续开工,1月开工项目总投资额同比增速
较高。财政部提前下达2022年新增地方政府债务限额1.78万亿元,其中一般债务限额0.
32万亿元,专项债务1.46万亿元。提前批发的新增地方债务集中投向基础设施建设项目
,将推动经济和投资增长,起到稳增长的作用。2022年1月,发行新增地方政府债券金额
为5837亿元,其中发行新增一般债券和专项债券金额分别为993亿元、4844亿元。新增
专项债约60％以上投入基建项目中,分别用于市政及产业园区基础设施、交通基础设施
、农林水利、能源、城乡冷链物流基础设施等。
投资建议:2022年1月,挖掘机国内销量同比持续下滑,出口销量保持高增速。1月基
建项目开工数及总投资金额同比增速加快,叠加新增专项债持续发行,将有效拉动工程
机械设备需求。建议关注工程机械行业龙头:中联重科(000157)、徐工机械(000425)。
风险提示:宏观经济下滑,行业景气度下降,海外贸易环境恶化,原材料价格上涨,专
项债发行不及预期,基建/房地产投资不及预期等。
[2022-02-10]工程机械行业：稳增长政策升温，工程机械将迎来行业β行情－简评报告
■光大证券
2022年开年以来,工程机械板块曾一度活跃,迎来低估值修复行情。"稳增长"背景
下,当前政策放松的方向已被反复确认,基建板块自2021年11月起景气度有所回升,节后
传统基建板块延续反弹。我们认为A股阶段性主线仍是"稳增长",具备政策边际改善的
基建与地产相关产业链将受益,由此带动工程机械板块回暖。目前,工程机械板块仍处
于相对低的估值水平,节后估值修复行情可期。
工程机械阶段性估值修复可期的具体逻辑:中央经济工作会议定调2022年稳增长,
年初将稳增长的经济问题再次拔高至政治问题的高度,充分调动地方政府配合的积极性
,诸多地方政府2022年一季度重大项目集中开工的时间点提前,地方两会释放稳增长决
心,基建与保障性住房建设成为稳增长主要抓手,全国两会前稳增长政策力度有望强化,
节奏或将加快;21年12月专项债提前下达,新一年专项债发行已启动,一般公共预算支出
投向基建占比大幅提升,工程项目资金链改善,使得基建投资适当超前落地有力,叠加房
地产政策边际有所放松,一季度工程机械下游需求预期向好。挖掘机作为基建晴雨表,2
1年国内需求不振,年底海外表现亮眼。据中国工程机械工业协会对25家挖掘机制造企
业统计,2021年12月销售各类挖掘机24038台,同比下降23.8％,降幅收窄;其中国内1542
3台,同比下降43.5％;出口8615台,同比增长105％。21Q4挖掘机整体需求延续疲软,我
们预计21Q4工程机械板块业绩筑底。随着22Q1基建与地产投资恢复,22Q2业绩有望小幅
提振。
基本面未发生根本性改变,当前行业整体仍处于下行周期阶段,预计下一轮周期或
为2024-2025年,短期可关注板块估值修复机会。在稳增长主基调刺激下,基建投资加速
企稳回升预期强化,叠加行业向电动化、智能化转型,我们认为,率先布局的龙头企业有
望创造特有的弱周期属性。主机厂重点推荐三一重工、中联重科,关注徐工机械、柳工
;核心零部件重点推荐恒立液压,关注艾迪精密。
风险提示:基建投资不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格上涨。
[2022-01-20]工程机械行业：12月挖机销量降幅有所收窄，开工小时数维持平稳－数据点评
■湘财证券
12月挖掘机销量降幅有所收窄,开工小时数维持平稳据工程机械协会数据,2021年1
2月我国挖掘机总销量为24,038台,同比减少23.8％。其中,国内销量15,423台,同比减
少43.5％;出口8,615台,同比增长104.6％。2021年1-12月,我国挖掘机累计销量为342,
784台,同比增长4.6％。其中,国内销量274,357台,同比减少6.3％;出口68,427台,同比
增长97.0％。12月小松中国挖掘机开工小时数为110.0,同比下滑14.4％,仍处于近五年
同期最低水平。
国内方面,随重大项目陆续开工以及房地产行业逐渐企稳,国内挖机销量降幅有所
收窄。出口方面,12月挖机出口量超出预期,续创历史新高且增速继续回升,占当月我国
挖机总销量比重已提升至35.8％。此外,挖机开工小时数维持平稳,也预示下游需求可
能将逐渐企稳。
其他工程机械销量增速表现不一,行业景气可能将逐渐分化其他工程机械方面。装
载机12月销量8,857台,同比减少21.2％,1-12月累计销量140,509台,同比增长7.1％。
汽车起重机12月销量2,762台,同比下降40.1％,1-12月累计销量49,136台,同比下降9.3
％。叉车12月销量8.11万台,同比增长8.6％,1-12月累计销量109.94万台,同比增长37.
4％。高空作业平台12月销量9,090台,同比增长62.9％,1-12月累计销量160,102台,同
比增长54.6％。受下游细分领域需求逐渐分化、基数效应不同等因素影响,其他工程机
械销量表现有所分化。其中,装载机销量增速继续下滑,而汽车起重机、叉车以及高空
作业平台销量增速则有不同程度回升。
专项债发行节奏持续加快,房地产行业各项指标持续走弱基建方面,12月我国基建
投资(不含电力)累计增长0.4％,增速持续下降。
而1-12月新增专项债发行规模约3.58万亿元,同比下降0.5％,降幅持续收窄,占年
度总预算的比重提升至98.2％,专项债发行节奏继续加快。
地产方面,1-12月我国土地购置面积累计下降15.5％,商品房销售额累计增长4.8％
,投资完成额累计增长4.4％,新开工面积累计下降11.4％。政策层面已逐渐企稳,但传
导至基本面仍需一定时间,房地产各项指标仍呈走弱趋势。
投资建议始于2016年初的本轮工程机械行业景气周期,主要驱动力既有基建、地产
等传统下游领域的复苏,也有人工替代、设备更新以及出口增加等其他因素。
展望未来,基建投资增速有望在逆周期调节下逐渐企稳回升,而房地产行业虽政策
层面已逐渐企稳,但传导至行业层面仍需一定时间。此外,国内更新高峰结束也将导致
更新需求逐渐回落。因此,国内需求的企稳回升可能仍需一定时间。与此同时,出口则
受益于我国企业竞争力的持续增强以及国际化布局的加快,预计将维持稳定增长,成为
需求重要支撑。因此,我们预计未来工程机械行业需求将逐渐回落至正常水平,维持行
业"增持"评级。
风险提示基建、房地产需求超预期。工程机械出口超预期。
[2022-01-13]工程机械行业：21年季度分化明显，22年Q2有望迎来拐点－21年12月快评暨22年展望
■安信证券
事件:根据中国工程机械工业协会数据,2021年12月,挖机行业销量24038台,同比增
速-23.8％,其中,国内1.5万台,同比-43.5％;出口销量8615台,同比+104.6％。从四季
度单月增速来看,10-12月,销量增速分别为-30.6％、-36.6％、-23.8％,12月降幅收窄
。从全年来看,2021年挖机销量超34万台,同比+4.6％。分季度来看,Q1-Q4销量增速分
别85％、-4.8％、-16％、-30.4％。
核心观点:2021年全年挖机行业增速4.6％,表现符合预期,由于需求端和成本端两
头承压,季度分化明显。展望2022年,我们认为在中央经济会议主基调"稳字当头"的背
景下,提前适度进行基础设施建设,下游投资端有望边际改善,工程机械板块目前处于基
本面底部位置,在政策催化叠加2021年"前高后低"的基数影响下,2022年销量增速有望
逐季度回升,龙头企业估值较低,竞争力毋庸置疑,具备中长期配置价值。
2021年全年表现符合预期,季度分化明显:2021年挖机销售超34万台,同比+4.6％(
符合年初0-10％的预期)。分季度来看,Q1-Q4销量增速分别85％、-4.8％、-16％、-30
.4％,前高后低,波动大。我们判断原因主要系:①2020年疫情影响下,一季度基数低,基
数原因导致;②2021年成本端和需求端两头承压。从成本端来看,原材料和运费涨幅较
大,一方面,影响制造业自身盈利,另一方面,也影响下游开工,尤其在钢材大幅涨价背景
下,钢材占比较高的工程项目开工延迟,影响设备采购。从需求端来看,2021全年固定资
产投资累计增速呈前高后低态势,基建投资由2月的35％下滑至11月的-0.17％,房地产
投资由2月的38％下滑至11月份的6％,专项债发行节奏也不及预期,影响下游工程项目
开工,进而影响客户购机积极性。
2021年出口表现亮眼,预计2022年仍将延续高两位数增长:2021年,挖机出口68427
台,同比增长97％,一方面,海外进入疫情后需求复苏阶段,另一方面,国产品牌国际化布
局日渐成熟,产品全球竞争力增强,叠加海外渠道布局完善。根据三一集团官微,三一重
工2021年挖机销量突破10万台,其中国际销售超2.2万台,同比增长约120％,表现超越行
业。2016-2021年,挖机行业出口复合增速为55％,展望2022年,我们预计出口仍将延续
高两位数字增长,出后销量占比有望突破30％,工程机械市场结构进一步优化 预计2022
年整体表现"前低后高",增速逐季度改善:展望2022年,在挖机行业增速-20％(悲观)、-
10％(中性悲观)、0％(中性)、5％(谨慎乐观)四种情境下,按照过去十年各季度占比推
算,22年行业增速表现"前低后高",假设2022年行业增速为0％的情况下,单季度增速有
望于Q2回正。
投资建议:工程机械板块处于基本面底部,龙头公司均经过行业上行期和下行期考
验,在当前行业下行阶段积极布局数字化、国际化转型升级,依靠创新驱动铸就更深护
城河,具备中长期配置价值。短期催化剂包括:①需求端受稳增长政策催动形成实物工
作量;②成本端原材料、运费下行有望实现盈利修复;中长期看格局优化和出口。建议
关注低估值龙头三一重工、恒立液压、中联重科、浙江鼎力等。
风险提示:基建投资不及预期;政策落地不及预期;市场竞争加剧导致盈利能力下滑
;海外市场拓展受阻导致出口不及预期。
[2022-01-13]工程机械行业：12月挖掘机销量改善，全年销量实现正增长－跟踪点评
■东莞证券
事件:中国工程机械工业协会公布了2021年12月挖掘机销量数据。2021年12月纳入
统计的25家主机制造企业挖掘机共计销售24038台,同比下降23.76％;其中国内市场销
量15423台,同比下降43.54％;出口销量8615台,同比增长104.58％。
点评:12月挖掘机销量改善,全年销量实现正增长。2021年12月挖掘机销量24038台
,同比下降23.76％,环比增长17.58％;国内销量15423台,同比下降43.54％,环比增长10
.05％;2021年1-12月挖掘机累计销量34.27万台,同比增长4.63％;国内销量累计达27.4
3万台,同比下降6.32％;吨位结构方面,12月大挖销量2105台、中挖销量3820台、小挖
销量9498台,分别同比下降40.15％、48.73％、41.91％,分别环比增长11.91％、14.82
％、7.86％;1-12月大挖累计销量3.35万台,同比下降12.77％;中挖累计销量7.78万台,
同比增长0.72％;小挖累计销量16.29万台,同比下降7.99％。
下游行业景气度回升,预计2022年增速呈"前低后高"趋势。据Mysteel不完全统计,
2021年12月全国26省共开工4981个项目,环比增长3％;总投资金额4.5万亿元,同比增长
67％,环比增长68％。同时,12月举行的中央经济工作会议中,要求2022年经济工作要稳
字当头、稳中求进,适度超前开展基础设施投资,叠加专项债的提前审批,预计2022年专
项债发行速度将快于2021年,将有效支撑基建项目的落实与开工,下游基建行业景气度
将逐渐回升,工程机械需求将增加。由于2021Q1数据高基数因素,预计2022Q1仍处于较
小的负增速,Q2有望回正,增速将呈"前低后高"趋势。
出口销量持续突破创新高。2021年12月挖掘机出口量为8651台,同比增长104.58％
,同比增速持续回升,环比增长33.98％。出口累计达6.84万台,约为2020年出口累计销
量的2倍,同比增长96.96％。出口月销量及累计销量均创新高,一方面是海外需求复苏,
另一方面是国内企业国际化策略和海外布局逐渐完善成熟,产品核心竞争力不断提高。
随着海外疫情的稳定,海外企业恢复生产,预计出口销量将会受到一定影响,增速将会有
所回落。
投资建议:2021年12月挖掘机销量环比持续改善,累计销量维持正增长。中央经济
工作会议定调稳字当头,适度超前基础建设投资。预计2022年专项债发行进度将加速,
下游基建行业景气度将回升,有效支撑工程机械设备需求。关注工程机械行业龙头:三
一重工(600031)、中联重科(000157)、徐工机械(000425)。
风险提示:宏观经济下滑,行业景气度下降,海外贸易环境恶化,原材料价格上涨,专
项债发行不及预期,基建/房地产投资不及预期等。
[2021-12-01]建筑与工程行业：变则通，通则久－2022年度投资策略
■长江证券
传统建筑:困境中两级分化,需求、盈利或回归回顾2021年,传统基建面临需求释放
不足+成本压力加大的双重冲击:1)需求疲弱一方面来自于资金约束,另一方面则来自于
地产调控趋严传导至建安环节;2)成本压力则体现为钢材等主要原材料价格大幅上涨,
拖累行业毛利率普遍下行。而在困境之下,龙头优势进一步显现,具备资金优势的央企
、应对原材料价格波动能力更强的民企龙头市占率持续提升。展望2022年,基建有望迎
来需求与盈利的双重回归:1)需求方面,尽管房地产拿地趋弱、城投融资受限等因素使
得基建资金困境依然存在,但地方政府换届完成后投资意愿或有复苏,推动基建底部回
暖;2)盈利方面,今年Q4以来主要原材料价格持续自高位回落,结合建筑企业专业主签订
固定价格合同时,一般有对主材价格变动的调价约定(体现到企业利润表具备一定的滞
后性),企业盈利水平亦有望回归。
建筑+:碳中和孕育新机遇,厚积转型重塑成长建筑产业链作为全国碳排放最高的行
业,过去多年以粗犷模式发展,而在碳中和约束下,改变了部分企业传统业务开展模式甚
至派生出新的相关业务,对专业工程工艺(化工、水泥、钢铁工程工艺改进)、建筑施工
模式(从现浇到装配式)、建筑与新能源结合等多方面提出了新的要求。部分龙头企业
在传统工程主业的基础上,积极参与到碳达峰、碳中和相关工作当中,建筑+第二主业将
打造出公司第二增长曲线,包括:1)建筑+化工新材料的中国化学、东华科技,2)建筑+装
配式的鸿路钢构、精工钢构,3)建筑+新能源的中国电建等,4)建筑+制造业技改的中材
国际、中钢国际。
新赛道:细分领域扬帆起航,龙头率先崛起虽然近年基建投资增速明显放缓,但其存
量市场规模已接近20万亿元,如此庞大的市场正孕育出众多细分新赛道,这些赛道不仅
需求快速扩容,同时业内龙头企业已率先抓住市场机遇,逐步构筑自身优势,正快速崛起
,其成长性同样不容忽视,这其中包括:1)逐步实现对传统木模板替代的铝模板租赁新赛
道,2)伴随新能源而起的新型电力系统建设(配网)新赛道,3)助力建筑工程更高质量发
展的第三方工程评估新赛道。
投资:看好建筑+、新赛道、低估值三条主线古人有云"穷则变,变则通,通则久"。
从近年来基金重仓建筑股变迁来看,投资者对传统建筑企业的关注点越来越聚焦在:1)
估值有明显安全边际的个股;2)积极拓展新业务、新方向的企业(符合时代发展趋势),
即正在进行新老赛道切换的公司。因此,综合考虑各细分子行业景气度及企业自身转型
变化,我们继续看好专注装配式钢结构的鸿路钢构和精工钢构;同样看好转型化工实业
的中国化学,关注在新能源方面有充分布局的中国电建,传统基建链看好中国中铁、中
国交建、中国铁建、中国建筑、华设集团、苏交科等低估值优质龙头;细分新赛道方面
,继续看好提供一站式(EPCO)供用电服务的苏文电能、专注绿色建材租赁(铝模板)的志
特新材、第三方工程评估标的深圳瑞捷。
风险提示:1.基建稳增长力度不及预期;
2.原材料价格持续大幅上涨。
[2021-10-24]工程机械行业：房地产回暖及基建投资发力，利好工程机械板块－周报
■太平洋证券
本期(10月18日-10月22日),沪深300上涨0.6％,机械板块上涨0.3％,在28个申万一
级行业中排名14。细分行业看,3C设备涨幅最大、上涨3.5％;光伏设备跌幅最大、下跌
3.2％。本周观点房地产回暖及基建投资发力,利好工程机械板块。
近期,高层密集发声,有必要纠正过紧的房地产信贷政策,未来几个月房地产市场将
明显趋稳转暖。中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤表示,房地产市场合理的资金
需求正在得到满足,房地产市场健康发展的整体态势不会改变。从销售端来看,银保监
会表示,在贷款首付比例和利率方面对首套房购房者予以支持。10月20日,贝壳研究院
发布报告称,90城主流首套房贷利率为5.73％,二套利率为5.99％,均较上月下调1个基
点。总体而言,房地产行业迎来了缓和信号,紧绷期已过。此外,10月22日,财政部召开2
021年前三季度财政收支情况新闻发布会,预算司副司长李大伟表示,今年前三季度专项
债券发行22167亿元,发行进度为61％,其中8月以来发行进度明显加快,2021年新增专项
债券额度尽量在11月底前发行完毕。对比此前财政部公布数据,2019、2020年前三季度
专项债发行进度均超九成,显著快于今年同期,这意味着四季度还有超万亿元的新增专
项债待发行,随着专项债发行提速,后续基建投资有望发力。从工程机械产业链来看,房
地产、基础设施建设是其主要下游领域,随着房地产回暖信号释放以及基建投资发力,
工程机械板块趋势向好!
投资建议:我们看好工程机械行业龙头公司,重点推荐三一重工、恒立液压、中联
重科、徐工机械、艾迪精密、浙江鼎力、建设机械等!
风险提示宏观经济波动,外部需求波动。
[2021-10-15]工程机械行业：9月挖掘机销量环比改善，小挖数据亮眼－跟踪点评
■东莞证券
事件:中国工程机械工业协会公布了2021年9月挖掘机销量数据。2021年9月纳入统
计的25家主机制造企业挖掘机共计销售20085台,同比下降22.85％;其中国内市场销量1
3934台,同比下降38.34％;出口销量6151台,同比增长79.02％。
点评:9月挖掘机销量超预期增长,小挖环比数据亮眼。2021年9月挖掘机销量20085
台,同比下降22.85％,环比上升11.12％,需求有所回暖,销量数据超CME预期3％;国内销
量13934台,同比下降38.34％,环比增长12.84％。出口量为6151台,同比增长79.02％,
环比增长7.42％,出口增速有所放缓,但仍处于高增长阶段。吨位产品结构方面,9月大
挖销量1988台、中挖销量3498台、小挖销量8448台,分别同比下降36.34％、44.57％、
35.82％,分别环比增长2.32％、-4.69％、25.42％。2021年1-9月挖掘机累计销量27.9
3万台,同比增长18.11％;国内销量累计达23.23万台,同比增长9.16％;出口累计达4.70
万台,同比增长98.52％。
专项债发行提速,11月完成剩余额度发行。2021年1-9月基础设施建设固定资产投
资完成额和房地产固定资产投资完成额分别累计同比增长2.58％、10.80％,较1-8月分
别下降1.61pct、1.70pct。2021年8月,发行新增地方政府债券金额为0.59万亿元,其中
发行新增一般债券和专项债券金额分别为0.10亿元、0.48亿元;1-8月发行新增地方政
府债券累计金额为2.47万亿元,其中新增一般债券累计发行金额为0.63万亿元,发行进
度为77.23％;新增专项债券累计发行金额为1.84万亿元,发行进度为50.49％,8月发行
进度较7月提升13.38pct。消息指出监管部门要求各地剩余新增专项债额度于11月底发
行完毕,意味着10-11月新增专项债将提速发行。9月,国家发改委再次强调将加快落实1
02项重大工程落实到具体项目中,叠加约60％的专项债资金用于基建项目,将有利于下
游基建行业发展及景气度回升,有望拉动工程机械设备需求。另外,2022年12月将实施
的国四排放标准将加速工程机械更新换代的进程。
同时在国家政策的推动下,工程机械的绿色化、数字化、智能化将是行业的转型方
向,行业技术将得到进一步提升。
投资建议:近两月挖掘机需求回暖,销量持续环比上升,工程机械行业走势企稳。专
项债发行提速,11月有望完成剩余额度发行。"十四五"规划纲要确定的102项重大工程
将加快落实,叠加约60％专项债用于基建项目、工程机械设备更新换代及环保等因素,
有望拉动工程机械设备的需求。建议关注工程机械行业龙头:三一重工(600031)、中联
重科(000157)、徐工机械(000425)、柳工(000528)。
风险提示:宏观经济下滑,行业景气度下降,海外贸易环境恶化,原材料价格上涨,专
项债发行不及预期,基建/房地产投资不及预期等。
[2021-07-29]建筑行业：基金持仓微降，估值有望触底回升－月报
■银河证券
基金持仓微降,配置比例低于标配。2021年二季度,公募基金持有建筑行业股票市
值251.48亿元,环比降低3.57pct,同比降低7.52pct。公募基金持有建筑股票净值占比
为0.11％,环比降低0.01pct,同比降低0.05pct。公募基金持有建筑股票占股票投资市
值比例为0.4％,环比降低0.08pct,同比降低0.4pct。公募基金对建筑行业的标配为1.5
6％,实际配置比例为0.4％,低于标配1.16pct。重仓持股中,中国建筑获公募基金持仓
最大,持有37.7亿元,占流通股的比例为1.99％。鸿路钢构第二,基金持有34.99亿元,占
流通股比例为16.09％。中国化学第三,基金持有9.98亿元,占流通股比例为2.31％。
森特股份、中国中铁、中国铁建、亚厦股份、中国电建、华设集团、华铁应急、
葛洲坝、中国交建、中国中冶、陕西建工、上海建工等获基金持股较多。低估值的建
筑股在三季度有望获得机构增配。
房屋竣工面积增速如期加快。2021年1-6月,我国固定资产投资同比增长12.6％;1-
6月,我国房地产投资同比增长15％。房屋竣工面积为3.65亿平方米,同比增长25.7％,
增速较1-5月提高9.3pct,2019年1-6月同比下降12.7％。房屋竣工面积经过了2017-202
0年的长期负增长和低增长之后,房屋竣工面积增速有望持续回升。
基建增速回落,绿色建筑助发展。十四五规划指出要加强基建补短板,推进新基建
建设,实施关键领域重大基建项目建设。1-6月,我国广义基建同比增长7.15％,2021年
基建投资有望保持中等增速。
装配式建筑受政策鼓励,到2026年装配式建筑面积占比有望达到30％。装配式建筑
当前渗透率较低,未来发展空间大。十四五规划提出大力发展绿色建筑,"碳中和"及"碳
达峰"成为政策关注焦点。
行业集中度提升,业绩和估值有望触底回升。八大建筑央企新签订单市场占有率从
2013年的24.38％提升至2020年的34.49％。建筑行业集中度有望持续提升。建筑指数P
E为7.97倍,10年历史分位点为0.2％,安全边际高。建议关注基建、地产竣工端、装配
建筑、绿色建筑、碳中和等领域投资机会。推荐中国铁建(601186.SH)、中国建筑(601
668.SH)、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国中冶(601618.SH)、中
国电建(601669.SH)、葛洲坝(600068.SH)、中国化学(601117.SH)、华设集团(603018.
SH)、金螳螂(002081.SZ)等。建议关注鸿路钢构(002541.SZ)、上海建工(600170.SH)
、隧道股份(600820.SH)、中钢国际(000928.SZ)、四川路桥(600039.SH)、中衡设计(6
03017.SH)等。
风险提示:固定资产投资下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险;新签订单不及
预期的风险。
[2021-07-08]机械行业：6月销售挖掘机械2.31万台，同比下降6.2％－周报
■渤海证券
上周行情
上周,沪深300下跌1.60％,申万机械设备板块下跌0.54％,跑赢大盘1.06个百分点,
在申万所有一级行业中位于第17位,18个子行业7涨11跌,其中表现较好的5个子行业为
磨具磨料、内燃机、其它专用机械、环保设备、机床工具,分别上涨6.46％、3.63％、
3.46％、3.43％、1.87％。
估值方面,截止7月7日,申万机械设备板块市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为26.71
倍,相对沪深300的估值溢价率为89％。个股方面,涨幅居前的为艾隆科技(46.32％)、
融捷股份(42.56％)、健麾信息(33.84％)、劲拓股份(32.67％)、盛剑环境(29.47％),
跌幅居前的为雷尔伟(-28.84％)、佳士科技(-17.09％)、利和兴(-15.99％)、文一科
技(-12.91％)、四方光电(-12.82％)。
行业新闻1)6月销售挖掘机械23100台,同比下降6.2％。2)6月销售装载机12160台,
同比下降8.13％。3)北京将划定禁止使用高排放非道路移动机械区域。
公司新闻1)劲拓股份与深圳市海思半导体有限公司签订合作备忘录。2)高测股份
签订10GW单晶硅片项目投资协议。3)大业股份对外投资并签订增资协议。4)青海华鼎
收购广州市锐丰文化传播有限公司70％股权。
本周行业策略与个股推荐工程机械方面,根据中国工程机械工业协会的数据,6月挖
掘机销量为2.31万台,同比下降6.2％,其中国内市场销售1.70万台,同比下降21.9％,降
幅较上月收窄3.3个百分点,出口继续保持高增长,同比增长111％,共计6135台。我们认
为未来随着疫苗普及后全球疫情逐步缓解,挖掘机出口数据将维持稳步复苏,预计2021
年挖掘机整体销量有望实现10％以上增长。进入7月,徐工机械、山推股份等主机厂率
先披露2021半年度业绩预告,受益于行业景气度持续向好,公司业绩增速表现较为亮眼,
建议重点关注行业内优质龙头企业,如工程机械龙头三一重工(600031)、建设机械(600
984),以及核心零部件生产商恒立液压(601100)。
工业机器人方面,6月制造业PMI为50.9％,虽较上月回落0.1个百分点,但PMI指数连
续16个月处于荣枯线以上,行业景气度仍较高。2021年前5月我国工业机器人累计产量
为9.30万套,同比增长71.3％。我们认为,目前我国正处于制造业产能由低端向高端转
型的重要阶段,随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探,二者价格剪
刀差已经明显缩小,机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势,在此过程中建议关注
国产减速器龙头绿的谐波(688017)、系统集成领域龙头拓斯达(300607)。
风险提示:疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全
球贸易摩擦风险。
[2021-07-07]资本货物行业：国内已步入淡季，出口仍表现亮眼－6月挖掘机行业销量点评报告
■国元证券
事件:据中国工程机械协会对26家挖掘机制造企业的统计,6月份共销售各类挖掘机
23100台,同比下降6.2％。其中,国内销量16965台,同比下降21.9％；出口销量6135台,
同比增长111.5％。
报告要点:国内市场已步入淡季,出口市场持续表现亮眼6月国内市场同比下滑21.9
％,一方面是因为去年6月国内疫情恢复后挖掘机销量大幅增长导致的高基数,另一方面
是今年终端市场开工较往年早些,行业旺季提前后淡季也相应提前,进入6月份,挖掘机
市场已步入淡季。出口市场则依然表现亮眼,同比增长111.5％,占6月总销量的26.6％
。6月份,国内市场从结构上看,中挖的需求韧性相对较强,中挖销量达4908台、同比-12
.5％；大挖销量为2493台,同比-25.5％；小挖销量为9564台,同比-25.1％。2021年1-6
月,挖掘机行业总销量22.38万台,同比+31.3％,累计内销及出口分别为19.4、3.0万台,
同比+24.3％/+107.4％。
环保趋严激活设备更新潮,下游需求韧性值得期待2021年1-5月基建固定资产投资
及房地产开发投资完成额累计增速分别为10.4％/18.3％,由于基建、地产投资韧性较
强,将有效支撑挖机需求保持稳定增长。另外,政策面上,非道路移动机械国四排放标准
要求560KW以下的非道路移动机械2022年12月开始实行国四排放标准,环保排放标准的
升级加速存量工程机械的更新换代。在新增、更新需求双重利好下,工程机械需求韧性
将持续保持较强水平。
投资建议:我们认为工程机械目前处于更新需求和人工替代等因素叠加的景气周期
,需求韧性持续性强,建议关注龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科以及核心零
部件企业恒立液压。
风险提示:基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；环保政策及全球疫情反复
超预期
[2021-07-07]机械设备行业：国内降幅环比收窄，海外需求持续火热－21M6挖机销量点评
■广发证券
21M6挖掘机国内销量降幅环比有所收窄。根据工程机械协会统计,21M6挖掘机销量
2.31万台,同比下降6.2％,降幅环比21M5的14.3％收窄了8.1pct;其中国内1.70万台,同
比下降21.9％,降幅环比21M5收窄3.3pct;出口0.61万台,同比增长111％。21H1共销售
挖掘机22.38万台,同比增长31.3％;其中国内19.37万台,同比增长24.3％;出口3.0万台
,同比增长107％。
国内中挖的单月销量降幅同比低于大挖小挖,半年累计销量涨幅同比高于大挖小挖
。根据工程机械协会数据,21M6国内大/中/小挖销量分别为2493/4908/9564台,同比分
别下滑25.5/12.5/25.1％;21H1国内大/中/小挖累计销量分别为21913/56858/114929台
,同比增长9.8/45.5/18.7％,中挖累计销量的增幅同比远高于大挖和小挖。
国内基建投资或触底反弹,工程机械下游需求可能企稳甚至回升。根据广发宏观团
队研报《专项债进度与投向预示基建贡献触底》观点,上半年专项债低进度导致基建对
经济贡献明显不及预期,5-6月的进度加快意味着基建贡献触底。发行高峰预计依旧为
三季度,不排除延续至四季度的可能性。因此21H2工程机械的下游需求可能会随着基建
投资的触底反弹而企稳甚至出现回升。
挖掘机出口销量保持高速增长,海外市场空间进一步打开。根据工程机械协会数据
,自20M3起,挖掘机出口销量保持高速增长,增速连续4个月超过100％,表明海外市场需
求保持火热态势。同时,国产品牌全球化加速推进,以三一重工为例,公司重视海外市场
扩张,国际化战略成效显著,近年来品牌效应明显提升。随着国产品牌继续实施全面的
国际布局,本土龙头或将升级为全球龙头。
投资建议:当前业内对工程机械2021年的需求继续保持乐观,行业龙头企业市场份
额持续提升。当前阶段,我们建议积极关注具备优秀的产品能力和成本控制能力的主机
厂,面对未来的价格竞争才会更加从容。主机厂层面,我们继续推荐三一重工,建议关注
中联重科、徐工机械。零部件层面,继续推荐恒立液压和艾迪精密。
风险提示:海外出口不及预期;国内地产基建投资下行;价格战恶化带来毛利率下行
;应收账款风险累积带来的减值风险。
[2021-06-12]机械设备行业：5月外热内冷，等待市场消化－工程机械行业跟踪
■东方证券
5月挖掘机销量同比下降14%，内销下降25%，出口增长132%，去年同期的内销基数
较高，利用率保持正常水平，等待国内市场逐渐消化。
核心观点
5月挖机销量外热内冷，小挖销量下滑拖累增速。据中国工程机械工业协会对26家
挖掘机制造企业统计，2021年5月销售各类挖掘机27220台，同比下降14.3%；其中国内
22070台，同比下降25.2%；出口5150台，同比增长132%。从吨位上看，5月国内大挖销
量同比下降31.5%，中挖同比下降8.3%，小挖同比下降31.0%。
去年基数较高，等待市场消化。我们认为内销增速下降的原因主要是去年基数较
高。但只要下游的需求仍在，我们认为销量的波动是一个市场消化的过程。首先，从
下游来看，目前投资增速仍然较高，1-4月基建投资增长16.9%，房地产业固定资产投
资完成额增长21.2%，所以工程机械的下游需求还有支撑。第二，我们认为目前市场正
在消化一些新增设备，小松挖掘机中国区的利用小时数在3-5月低于19年水平；再根据
铁甲二手机统计数据，我们看到二手机全国平均利用小时同样低于20年水平，但利用
率却高于19/20年，这也印证了下游需求有支撑。
海外工程机械的需求仍然景气。通过小松挖机利用小时和日本挖机出口数据，我
们可以看到欧美的挖机需求仍处于旺盛的状态。2021年3月日本工程机械出口金额同比
增长38.53%，5月欧洲/北美小松挖掘机利用小时分别同比增7.8%/6.6%，反映需求情况
良好，也与我国挖掘机出口情况相互验证。随着疫情的逐渐修复，欧美等海外地区经
济复苏，带动了相关设备需求。
但从目前制造业的利用率情况看，欧美制造业尽管明显恢复，但距离旺盛的状态
仍有差距。因此我们认为疫情恢复之后，整体制造业、经济仍有恢复空间，海外工程
机械的需求具有一定持续性。
投资建议与投资标的
近年来我国工程机械持续保持高景气，其中挖掘机销量持续增长，21年5月挖机销
量下降，主要是内销下滑，而外销依然高增长。短期看，我们认为去年基数较高，但
市场需求仍在，且利用率仍处于高水平，可以期待国内市场消化后的回暖。从全年看
，我们认为2021年我国挖掘机有望在20年高基数上继续双位数增长，同时看好国产品
牌市占率进一步提升。建议关注:三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买
入)、恒立液压(601100，未评级)
风险提示
房地产和基建投资下行，市场竞争加剧，原材料价格快速上升，疫情反复
[2021-06-09]资本货物行业：行业逐渐进入淡季，需求韧性值得期待－5月挖掘机行业销量点评报告
■国元证券
事件:据中国工程机械协会对26家挖掘机制造企业的统计,5月份共销售各类挖掘机
27220台,同比下降14.3％。其中,国内销量22070台,同比下降25.2％；出口销量5150台
,同比增长131.7％。
报告要点:?国内市场逐渐进入淡季,出口市场持续表现亮眼5月国内市场同比下滑2
5％,一方面是因为去年5月国内疫情恢复后挖掘机销量大幅增长导致的高基数,另一方
面是今年终端市场开工较往年早些,行业旺季提前后淡季也相应提前,进入5月份,挖掘
机市场逐步向淡季过渡。出口市场依然表现亮眼,同比增长131.7％,占5月总销量的18.
9％。5月份,国内市场从结构上看,大挖销量为2841台,同比-31.5％；中挖销量达6935
台、同比-8.3％；小挖销量为12294台,同比-31.0％。2021年1-5月,挖掘机行业总销量
20.07万台,同比+37.7％,累计内销及出口分别为17.7、2.4万台,同比+31.7％/+106.3
％。往前看,6月份上游零部件厂商排产仍然小幅增长,预计二季度挖机行业销量或有小
幅回落、但整体维持稳定。?
环保趋严激活设备更新潮,下游需求韧性值得期待2021年1-4月基建固定资产投资
及房地产开发投资完成额累计增速分别为16.9％/21.6％,由于基建、地产投资韧性较
强,将有效支撑挖机需求保持稳定增长。另外,政策面上,非道路移动机械国四排放标准
要求560KW以下的非道路移动机械2022年12月开始实行国四排放标准,环保排放标准的
升级加速存量工程机械的更新换代。在新增、更新需求双重利好下,工程机械需求韧性
将持续保持较强水平。
投资建议:我们认为工程机械目前处于更新需求和人工替代等因素叠加的景气周期
,需求韧性持续性强,同时由于供给端影响,建议关注具有较强成本转嫁能力的龙头企业
。重点推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科以及核心零部件企业恒立液压
。
风险提示:基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；环保政策及全球疫情反复
超预期
[2021-05-31]建筑装饰行业：住建部，《建筑隔震设计标准》9月起实施－周报
■华安证券
住建部:《建筑隔震设计标准》9月起实施住房和城乡建设部近日发布公告,批准《
建筑隔震设计标准》为国家标准,自2021年9月1日起实施。近日的国务院常务会议中,
《建设工程抗震管理条例(草案)》获得通过。《条例》明确新建、改扩建建设工程抗
震设防达标要求及措施,规范已建成建设工程的抗震鉴定、加固和维护,加强农村建设
工程抗震设防。压实责任,强化监管,加大处罚力度,确保工程质量,保障人民生命财产
安全。我们认为《条例》通过对于减隔震行业的意义重大,一是明确"抗震支吊架"等抗
震措施在建筑工程中的强制性,打开了巨大的市场空间(预计短期可达百亿元以上)；二
是从监管层面对减隔震全流程进行了标准化要求,行业规范化程度提高后有利于龙头企
业开拓市场。同时,国家明确扶持减隔震产业发展,"鼓励和支持建设工程抗震技术的研
究、开发和应用",头部企业技术储备充足,未来发展后劲十足。建议关注国内领先的建
筑隔震整体解决方案供应商震安科技,轨道交通减震降噪领域龙头天铁股份,中国中车
旗下从事高分子减震降噪新材料产业平台时代新材。
证监会介绍目前基础设施REITs试点工作开展情况目前基础设施REITs规则体系基
本健全,技术系统改造业已完成。首批9只基础设施公募REITs项目于5月17日经证监会
注册,并于近期完成询价,网下投资者认购踊跃,下一步将启动基金公开发售。证监会将
会同有关单位积极贯彻落实"十四五"规划纲要关于推动基础设施REITs健康发展的工作
部署,及时总结试点经验,适时稳步扩大基础设施REITs试点范围,积极培育多元化REITs
投资者群体,鼓励银行、保险、社保基金、证券、基金等专业机构投资者参与。
投资建议1)装配式建筑是当前确定性和成长性较高的赛道。若以2025年装配式建
筑占比达30％为依据,我们保守估计"十四五"期间年装配式建筑新开工面积复合增速不
低于25％。当前钢结构存在公共设施和住宅带来的需求催化,同时未来3-5年是供给扩
张及优化时期,将与政策驱动形成共振；行业长期将进入提价阶段,龙头盈利水平有望
提升。建议关注钢构相关标的鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢构,装配式装修产业链相关
标的亚厦股份、金螳螂、江河集团；2)基建板块方面,宏观层面,2021年作为"十四五"
开局之年预计将迎来基建项目落地开工高峰,同时专项债新增额度预计仍将保持在3万
亿元以上,公募REITs试点中长期有望显著缓解基建投融资问题；微观层面,当前建筑央
企估值位于底部,但业绩上行通道已持续两个季度,2021H1预计较高增速将延续,估值修
复具备较大确定性。建议关注中国建筑、中国铁建、中国中冶、中国电建；3)对外工
程方面,"一带一路"战略在"十四五"期间预计仍将持续且高质量推进,海外经济复苏、
经贸协定签署等因素将提供催化剂,建议关注中钢国际、中材国际；4)浙江省政府办公
厅印发《浙江省重大建设项目"十四五"规划》,明确"十四五"期间安排重大建设项目24
5个,总投资82637亿元。今年5月份杭州首次集中供地潮来袭,总 成交额超1178亿元
。我们认为,今年江浙地区的基建和民建项目存在确定性机会,本地设计及施工龙头企
业订单有充足的保障,建议关注江浙地区建筑龙头企业浙江交科、汉嘉设计,本地设计
订单溢出受益的同济科技、尤安设计等。
风险提示下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。
[2021-05-12]机械设备行业：4月挖机销量维持高位，出口持续加速－动态点评
■华泰证券
4月挖机销量同比增长2.5％,绝对销量维持高位工程机械行业协会数据显示,2021
年1-4月挖掘机行业销量为17.35万台/yoy+52.1％,4月单月行业销量为4.65万台/yoy+2
.5％,为2004年以来的4月单月新高。单月增速收窄主要系去年受疫情影响,月度需求错
配导致去年四月基数较高。我们判断,5月行业销量仍有望在去年较高基数情况下实现
高位运行。2021年挖机行业销量有望维持增长,中长期来看,行业销量波动或趋于平稳,
此背景下龙头α有望不断强化,关注三一重工国际化和智能化进展,关注混改后经营效
率有望提升的柳工和起重机龙头。
季调后4月挖机行业销量同比仍双位数增长,中挖同比增速仍有韧性1-4月国内销量
为15.47万台/yoy+47.8％,4月单月国内销量为4.1万台/yoy-5.2％,主要系去年同期基
数较高。经季调后挖机行业销量4月同比增速为13.22％,1-4月经季调后累计同比增速
为22.65％(季调过程见图表1)。分产品销量,4月国内大挖销量4,496台/yoy-14.2％,中
挖11,703台/yoy+1.3％,小挖24,903万台/yoy-6.3％,中挖同比增速仍具韧性,我们认为
主要系1)价格下探降低中挖投资回报期,拓展其应用场景；2)地产、基建等项目开工较
好,需求具有韧性。四月挖机开工率维持高位,下游需求具备韧性1-3月房地产及基建(
不含电力)投资完成额累计同比由于去年同期基数较小,均保持较快增长,其中房地产投
资完成额累计同比为25.60％,基建投资(不含电力)完成额累计同比为29.70％。据铁甲
网,2021年4月全国整体挖机开工率约为92.5％,环比提升1.4pct,且大幅高于2019年及2
020年同期的72.4％和49.8％。2021年4月挖机月平均工作小时数为133小时,环比基本
持平(3月:137小时)。挖机整体工作量和开工率维持高位,体现下游强劲需求。
龙头企业全球竞争力增强,全球复苏带动挖机出口高速增长据工程机械行业协会,2
021年4月中国出口挖机5472台/yoy+166.3％,1-4月中国出口挖机1.88万台/yoy+100.3
％,2月以来出口销量同比增长持续扩大。随着国内企业竞争力提升及海外逐步从疫情
中复苏,我们认为今年全年挖机出口有望保持较快增长。
数字化/规模化可降低原材料涨价影响,看好国产龙头的全球化发展空间据Wind,截
止2021年4月30日钢材综合价格指数同比上涨50.7％,相比2020年12月31日上涨17.3％
。据调研,虽然钢材约占主机厂营业成本的20％,主机厂有望通过1)供应商成本共担；2
)数字化、智能化转型降本增效等举措平抑原材料涨价影响。截至5月11日,国内主机厂
2021年PE均值为11倍(Wind一致预期),低于卡特彼勒/小松同期PE均值14倍(彭博一致预
期)。我们认为,本轮周期内工程机械行业需求韧性更强,产业链经营状况更健康。龙头
公司全球竞争力有望持续提升,关注三一重工国际化和智能化进展,关注混改后经营效
率有望提升的柳工和起重机龙头。
风险提示:海外疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；基建及地产投资力度不
及预期；行业竞争环境恶化；原材料超预期涨价。
[2021-05-11]工程机械行业：挖掘机4月销量符合预期；两大龙头三一、徐工增速远超行业－点评报告
■浙商证券
事件根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2021年4月纳入统计的26家主机制
造企业,共计销售各类挖掘机46572台。其中,国内市场销量41100台,出口5472台。投资
要点
4月挖机销量4.7万台,同比增长2.5％,三一、徐工增速远超行业4月挖掘机销量4.7
万台,同比增长2.5％,基本符合预期。其中国内4.1万台,同比下滑5.2％,原因有二:1)2
020年疫情影响导致需求后移从而使得4月基数较高；2)2021年"就地过年"导致部分需
求前移至一季度从而预支部分4月需求；4月出口5472台,同比增长166％；1-4月累计出
口1.9万台,同比100％。出口继续维持高增长预计主要受海外部分地
区疫情缓解所致。我们测算三一4月挖机销量同比增长15％-20％,徐工4月挖机销
量同比增长10％-15％,二者均增速均大幅领先行业,预计4月市场份额进一步向龙头集
中。4月中挖销量占比上升1.8pct,大挖和小挖销量占比分别下降1.1pct和0.7pct4月国
内市场中挖销量为1.2万台,同比增长1.3％,销量占比约29％,同比提升1.8pct；小挖销
量为2.5万台,同比下滑6％,销量占比61％,下降0.7pct；大挖销量4496台,同比下滑14
％,销量占比11％,下降1.1pct。1-4月国内市场中挖销量为4.5万台,同比增长74％,销
量占比29％,同比提升4.3pct；小挖销量为9.3万台,同比增长40％,销量占比60％,下降
3.2pct；大挖销量1.7万台,同比增长33％,销量占比11％,下降1.2pct。4月国内市场国
产品牌市场份额接近80％,同比提升约10pct,环比提升约2pct,国产品牌市场份额进一
步提升。2021年Q1工程机械板块净利率增长153％,为全年业绩增长打好基础2020年A股
申万工程机械板块收入同比增长31％,净利润同比增长39％；2021年Q1收入同比增长88
％,净利润同比增长153％,为全年业绩增长打好基础。
预计2021年挖掘机行业销量有望超38万台,增速有望接近20％2021年1-4月共销售
挖掘机17.4万台,同比增长52％；其中国内15.5万台,同比增长48％；出口1.9万台,同
比增长100％。假设5-12月挖机月度销量分别维持零增长,则全年挖机行业销量仍有望
超过38万台,约18％增长。
三一重工等行业龙头在完成进口替代后,有望成为全球龙头工程机械为中国当下优
势产业,中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三
一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额,从中国龙头
走向全球龙头。
投资建议工程机械中持续推荐挖掘机产业链龙头。中长期重点推荐三一重工(浙商
1月金股)、恒立液压；阶段性重点推荐徐工机械(浙商4、5月金股)、中联重科、建设
机械。
风险提示基建、地产投资不及预期。
[2021-04-24]机械行业：挖掘机，预计4月销量同比增长约10％，全年增速20％以上－周报（2021年4月第4周）
■浙商证券
【核心组合】三一重工、上机数控、恒立液压、中联重科、徐工机械、建设机械
、先导智能、晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、杭氧股份、国茂股份、浙江鼎力、杰
瑞股份、华测检测、捷昌驱动、青鸟消防【重点股池】北方华创、中微公司、精测电
子、杭可科技、东睦股份、日月股份、春风动力、八方股份、美亚光电、中密控股、
巨星科技、金辰股份、矩子科技、锐科激光、柏楚电子、克来机电、广电计量、安车
检测、杭叉集团、安徽合力、康力电梯、杰克股份、弘亚数控、聚光科技、天宜上佳
、银都股份、金马游乐、乐惠国际【上周报告】【徐工机械】深度:整体上市能显著增
厚未来业绩;改制激励将大幅提升盈利能力;【晶盛机电】深度:长晶设备龙头:光伏/半
导体设备、蓝宝石、碳化硅设备接力增长;【先导智能】深度:全球锂电设备龙头,受益
新一轮锂电扩产浪潮;【三一重工】高研发提升核心竞争力;未来每年研发投入占比约5
％;【徐工机械】吸收合并控股股东徐工有限;期待"新徐工"盈利能力提升;【徐工机械
】一季报业绩超预期;期待"新徐工"盈利能力提升;【建设机械】一季报业绩超预期,塔
机租赁龙头有望加速成长;【杭叉集团】一季度业绩略超预期,叉车民企龙头持续快速
增长;【上机数控】业绩增长187％;单晶硅产能迈向30GW、盈利 能力向龙头看齐;
【杭可科技】重要客户获突破:中标宁德时代4.8亿元锂电设备;【华测检测】2020年经
营向好,2021Q1业绩超预期;【巨星科技】一季报业绩超预期,工具行业龙头持续快速增
长;【日月股份】一季报业绩超预期;大兆瓦铸件占比提升;成本费用管控优秀。
【核心观点】(1)CME预计4月挖机销量约5万台,同比增长10％;我们持续推荐挖掘
机龙头;(2)光伏异质结设备获新突破:安徽华晟HJT电池项目进展超预期,下半年将再扩
2GW;(3)关注年报季报高增长品种:三一/中联/徐工/上机/迈为/杭氧等。
【工程机械】CME预估2021年4月挖掘机销量5万台左右,同比增速10％左右。预估
国内4月销量4.5万台,增长3.8％;出口4月销量5000台,增长143％。4月挖掘机销量增速
较3月回落,主要系去年4月基数较高,2021年就地过节,传统销售旺季前移。挖机出口市
场持续高增长。按CME4月预测销量,假设5-12月挖掘机月度销量零增长,则2021年挖掘
机全年销量增长19％。我们预计全年挖掘机销量有望达40万台,同比增长20％以上。持
续推荐挖掘机产业链龙头。中长期重点推荐三一重工(浙商1月金股)、恒立液压;阶段
性重点推荐徐工机械(浙商4月金股)、中联重科、建设机械。【光伏/风电】两部委发
文推动新型储能发展,预计2025年装机30GW以上。光伏设备推荐上机数控、迈为股份、
捷佳伟创、晶盛机电、金辰股份;风电设备推荐日月股份。【锂电设备】3月我国动力
电池装车量9GWh,同比增长225％,环比增长61％。新能源汽车产销两旺。持续推荐锂电
设备龙头先导智能、杭可科技。
【检验检测】行业空间大,中长期增速稳健;近期多部门联合加快检验检测认证服
务业改革和发展。推荐华测检测;持续看好广电计量、安车检测、国检集团、苏试试验
。
【消费升级/海外出口】拜登政府1.9万亿美元经济刺激计划获得通过。维持2021
年海外出口将由供给驱动转向需求拉动。看好线性驱动、全地形车和电踏车等消费升
级的需求超预期,高空作业平台等资本品需求恢复反弹。重点推荐捷昌驱动、春风动力
、浙江鼎力、乐惠国际,关注八方股份、银都股份。
【油服】IEA预计2021年化石能源需求旺盛,行业龙头受益。继续推荐杰瑞股份,关
注中海油服。【工业气体】海外可比公司6000-10000亿市值。今年1-4月份零售气体价
格同比增长29％/24％/33％/44％。看好杭氧股份。
风险提示:1)基建及地产投资低于预期;2)新冠疫情扩散超预期风险。
[2021-04-10]机械设备行业：3月挖机销量创新高，再超市场预期－动态点评
■华泰证券
1-3月挖机销量同比增长85％,销量创历史新高,再超市场预期工程机械行业协会数
据显示,2021年1-3月挖掘机行业销量为12.69万台/yoy+85％,3月单月行业销量为7.90
万台/yoy+60％,为2004年以来的3月单月新高,大幅超过此前CME观测的市场预测数(7.2
万台)。我们预计,4月有望在去年高基数情况下实现较快增长。2021年挖机行业销量有
望维持增长,中长期来看,行业销量波动或趋于平稳,此背景下龙头α有望不断强化,关
注三一重工国际化和智能化进展,关注混改后经营效率有望提升的起重机龙头和柳工。
大中小挖销量同比增长均较快,中挖同比增速仍为三者最高1-3月国内销量为11.46
万台/+85.3％,主要系今年年初起重大项目即密集开工,下游需求较好,经季调后挖机行
业销量3月同比增速为28.34％,1-3月经季调后累计同比增速为26.52％(季调过程见图
表1)。分产品销量,3月国内大挖销量7,182台/yoy+37.7％,中挖21,427台/yoy+89.8％,
小挖44,368万台/yoy+47.6％,中挖同比增速仍为三者最高。基建及房地产投资仍具韧
性,1-2月房地产及基建(不含电力)投资完成额累计同比由于去年同期基数较小,均保持
较快增长,其中房地产投资完成额累计同比为38.26％,基建投资(不含电力)完成额累计
同比为36.60％。
重大项目密集开工,三月挖机开工率维持高位,下游需求强劲据工程机械杂志社,今
年1月份至3月底,全国各地合计有3万亿重大项目密集开工。同时,两会政府报告提出,
为扩大有效投资,今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元,中央预算内投资安排6100
亿元,继续支持促进区域协调发展重大工程。据铁甲网,2021年3月全国整体挖机开工率
约为91.1％,大幅高于2019年及2020年同期的62.3％和46.9％。2021年3月全球挖机月
平均工作小时数为137小时,相比2019年3月140小时相差不大,相比2020年3月107小时大
幅提升。挖机整体工作量和开工率维持高位,体现下游强劲需求。
龙头企业全球竞争力增强,挖机出口有望高速增长据工程机械行业协会,2021年3月
中国出口挖机6058台/yoy+116.5％,创有历史以来单月新高。1-3月中国出口挖机1.34
万台/yoy+81.9％。据三一重工和柳工披露的2020年年报显示,三一重工2020年挖机出
口销量突破1万台,同比增速超30％;柳工全年整机海外销售同比增长,土石方设备整机
销量增速高于行业增长25pct。随着国内企业竞争力提升及海外逐步从疫情中复苏,我
们认为今年全年挖机出口有望保持较快增长。
看好国产龙头的全球化发展空间,关注性价比优势较强的品种截至4月9日,国内主
机厂2021年PE均值为12倍(Wind一致预期),低于卡特彼勒/小松同期PE均值26倍(彭博一
致预期)。我们认为,本轮周期内工程机械行业需求韧性更强,产业链经营状况更健康,
且长期行业销量波动趋于平稳的背景下,我们对中国工程机械行业的全球竞争力充满信
心。龙头公司全球竞争力有望持续提升,国产品牌的长期成长潜力较大,关注三一重工
国际化和智能化进展,关注混改后经营效率有望提升的起重机龙头和柳工。
风险提示:海外疫情控制不及预期;国内经济下行超预期;基建及地产投资力度不及
预期;行业竞争环境恶化;新产品市场拓展不顺利。
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