量价关系是什么?

汉密尔顿对如此重要的问题持这种态度，有可能是他无法得到相关数据，来确定交易活跃性与价格走势之间的关系。这样的推论从他在1910年写的文章片段来看是合理的：“量价关系把成交量与价格指数波动放在一起考虑的好处众所周知，但事实上这未必能够做到。为了有效揭示两者之间的关系，至少需要25年的每日交易量历史数据[插图]。与此同时，人们或许已经知道平均价格指数本身反映一切，或早或晚都会消化成交量的影响，就像消化其他的影响一样。”

关于这一点，在汉密尔顿的《股市晴雨表》中，你会发现一张有趣的图，图中包含有平均价格指数每月的价格变化范围和每月的日平均成交量。假如汉密尔顿对交易量问题持否定态度，该图之中包含的交易量信息又该如何解释呢[插图]？本书初衷并无意与汉密尔顿所叙述的道氏理论相分歧。可是，在为量价关系获得熟练掌握预测市场趋势的技巧中，成交量已被证实非常具有参考价值。所以有必要强调，应该专心研究成交量与价格运动之间的关系。之所以这样讲，是因为汉密尔顿本人在得出市场预测结论时，也时不时地会参考交易活跃性与价格走势之间的关系。

有一次，在接近牛市结束的时候，汉密尔顿注意成交量在增加，可是这些过多的市场活动没有能使价格上升，汉密尔顿对此发表了意见。他使用自己一贯所钟爱的比喻，对此种情况的市场进行了如下评论：“经济轮船的最大行驶能力，就好比对于一个2000吨的蒸汽船，日消耗100吨煤，也许能以12节的速度行驶，量价关系要达到13节的速度，一日煤消耗量要130吨，而要达到15节速度的力量，就可能要200吨煤……也许就像自然规律一样，当市场的‘经济轮船的最大行驶能力’已经达到时，要在速度上增加一点点，至少量价关系要操作的‘机械师’们消耗大量的燃料。”（1909年1月21日）对价格指数日间波动与交易量关系的长期观察表明，在牛市或者熊市中，当新高或新低出现，交易量总是放大。交易量会持续放大，量价关系一直到次级运动拐点的迹象出现。汉密尔顿显然对此驾轻就熟，他在1908年7月21日的评论文章指出：“这次跨越前期的高点，通常意味着这是牛市波段。还可以注意到，把现在的价位与5月18日的价位比较，市场有了更广泛的参与性。”

对平均价格指数的图表运动和日间交易的彻底研究表明，牛市的成交量要大于熊市的成交量，并且在牛市中的次级回调，当下跌之后成交量减少时，一般可以有把握地假定，市场至少是暂时处于超卖中，最经常的结果是上升浪可能即将发生。反过来是，熊市中的次级反弹末期出现交易量萎缩时，这量价关系表明市场已经陷入暂时性超买，假如随后下跌时交易量明显地放大，通常可以判断，进一步的下跌趋势运动就近在眼前了。汉密尔顿从来没有分析过交易量的极限情况，但图表的研究者都能看到，对于次级运动的重要转折点，通常的信号是成交量的急剧增加。虽然笔者不断强调交易量的重要性，但是我们并没有将交易量与两种价格指数放在同等重要的地位。工业股和铁路股价格指数的走势永远被看作是最重要的，交易量与两种指数相比只能位居第二。尽管如此，在研究价格运动时，绝不应该忽视成交量。