代理问题的解决办法

假设经理人（或者企业家）与投资者签订了合约，其中规定了经理人将如何运用资金以及投资收益在经理人与投资者之间如何进行分配等事项。如果双方能够签订一份完备的合约（complete contract），从而明确规定在未来任何可能的情况下经理人该如何处理，那么任何利益冲突或者管理决策冲突就不会发生了。也就是说，有了这种完备的合约，代理问题就不会发生了。然而，事实上，要预测到所有将来可能发生的事情是不可能的，也就是说不可能签订一份完备的合约。这就意味着，当遇到合约中所没有阐明的不确定事件时，经理人和投资者必须进行决策权分配。由于外部投资者既没有能力也没有兴趣来做经营决策，这样经理人最终就获得了剩余控制权（residualcontrol right），即投资者向公司提供了资金，但又不参与公司的日常决策。因此，很多上市公司形成了“强势经理人和弱势股东”的局面。代理问题就是指作为代理人的“自利的”经理人与作为委托人的公司股东之间可能的利益冲突。

取得了剩余控制权后，经理人就能对投资者资本的处理和分配施加巨大的决定影响。在这种情况下，代理问题投资者就不再能确保获得公平的投资回报。按照以上所阐述的公司契约理论，代理问题事实上就产生于外部投资者难以确保获得公平投资收益。

拥有了控制权，经理人就可能给自己提供高额津贴。例如，据报道，苹果公司的首席执行官史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）可以自由代理问题支配一架价值9000万美元的喷气式飞机。代理问题管理人员有时甚至会直接盗用投资者的资金，或者运用更为周密的计划：自己设立一家独立的公司，然后以调拨价格的方式，将大公司的资金和资产转移到自己的公司。例如，经理人可以以较低的价格将大公司生产的产品出售给自己的公司，或者让大公司以高于市价的价格购买自己公司的产品。众所周知，俄罗斯的一些石油公司就以低于市价的价格出售石油给经理人自己的公司，而且不会急着去收款。

“自利”的经理人也可能去做一些对投资者无利可图但会给经理人自己带来利益的项目，从而浪费了公司的资金。例如，经理人可能会出于私利而滥用资金去收购其他公司，并代理问题高价收购目标公司。毫无疑问，这种投资方式会损害股东价值。更有甚者，经理人会让公司采取反兼并措施，以确保他们个人工作职位的安全和私利的永久性。同样，代理问题经理人可能反对任何取代他们地位的举措，即使他们的解雇会更有利于股东。这种管理层防御措施（managerial entrenchment efforts）就是代理问题的明证。