资本资产定价模型公式以及含义

资本资产定价模型公式以及含义CAPM毕竟是一个理想环境下的理论模型。它资本资产的主要贡献是有了系统风险的概念和必要收益率的基准。市场的完全竞争性质、信息完备性质和一致预期性质都是和现实相距甚远。如果说后来的行为金融学方法弥补了一致预期的不足，资本资产不断进化的监管逐渐提升证券市场的竞争性公平的话，信息的非私有和完备性几乎是不可逾越的鸿沟，衍生品的引入也不能从根本上解决问题。

在CAPM问世的半个世纪以来，人们总是不断改进CAPM的方法论，不断检验其功效。半个世纪以来的实证研究支持CAPM的理论价值，主要资本资产支持市场指数所代表的市场系统风险对于证券及其组合的风险溢价的高度相关性。但是没有支持系统风险具有完全解释力的稳健性证据。Fama和French在2004年总结了CAPM的经验证据，他们认为，CAPM得不到有力的实证检验，没有一般适用性，这可能是由于其假设条件所致。因此，CAPM主要是一个理论上的模型，学习它只是为了理解资产组合和定价理论的基本概念，资本资产认知投资组合优化的本质。大量实证研究的文献表明，公司规模、各种价格比率和动量因素被相继发现能够在实证上成功解释平均收益率。以Fama和French为代表的一批学者论证了公司规模、账面市值比(B/M)、每股收益市值比(E/P)、每股现金流市值比(C/P)及每股股利市值比(D/P)等价格比率因素对股票的平均收益率产生了很大的影响。这种所谓的“价值溢价”，资本资产是对CAPM模型中没有包含的风险所进行的补偿。其充分的经验证据除了来自最具代表性的美国纽交所之外，还有12个代表性股票市场，资本资产包括：日本、英国、法国、德国、意大利、荷兰、比利时、瑞士、瑞典、澳大利亚、中国香港及新加坡。十年来关于中国市场的研究也认为尽管度量系统风险的市场指数贝塔具有解释力，但是上述其他指标是不可或缺的。