并购窗口期如何计算?

并购窗口期如何计算?并购可以创造价值的理念面临的最大挑战就是并购信息公布时主并公司（投标人）股价的变化。并购窗口期Malmendier和Tate（2008）分析了美国1980—1994年间的808项并购。他们根据经理人期权行权状态和媒体对经理人的描述定义经理人是否过度自信，并购窗口期以标准普尔500指数作为基准计算并购公布日起三天窗口期的超常收益。
 显而易见，并购导致主并公司股东利益平均受损0.29%，但管理者过度自信情境下的结果更加严重。过度自信的管理者主导的并购窗口期内，主并公司股价的贬值率（-0.90%）几乎是全部样本平均贬值率的3倍。并购支付方式也是超常收益的重要影响因素。在管理者非过度自信的情况下，选择现金等非股份支付方式下的并购给主并公司股东带来了0.70%的超常收益，但在并购窗口期股份支付方式下反而会贬值（-0.75%）。不管以哪种支付方式，管理者的过度自信都会导致主并公司股价贬值。Malmendier和Tate（2008）选取的并购样本中，并购窗口期过度自信管理者运作的项目只占10.8%，造成的贬值额度为21.5亿美元，占窗口期全部样本贬值总额43.9亿美元的44%，10.8%的过度自信样本的平均贬值额度比非过度自信样本高770万美元。