并购溢价影响因素

并购溢价影响因素有关并购的实证检验中，有一个被普遍观察到的现象是管理者支付给目标公司股东的价格通常高出目标公司股票的市场价值很多（高出部分称为并购溢价）。并购溢价在1976—1990年美国市场的并购中，目标公司的平均并购溢价高达41%，某些并购案的并购溢价甚至超过100%，并购溢价导致财富从买方公司股东转移到目标公司股东。

管理者为何要支付那么高的并购溢价呢？因为管理者过度自信，他们认为将来能从被他们掌控的目标公司的超额收益中将并购溢价赚回来。过度自信使管理者高估了他们创造价值的能力、高估了并购的协同效应价值、低估了不同公司文化融合过程中的负面结果。并购中，买卖双方信息非对称，买方即投标人（主并公司）对目标公司会有一个独立的估价，但目标公司的市场价格是一个参照点，独立的估价不宜低于这个参照价格，因为潜在的买主都知道目标公司的股东是不可能以低于市场价格的价格出售目标公司股票的。因此，并购估价就不可能是随机分布的，并购溢价明显有了偏差，并购价格极大可能被高估。另外，过度自信的管理者会对目标公司给出较高的报价，往往容易在竞价中获胜，但没理由相信最高报价者能比其他竞价者的估价更准确。相反，并购中的买方经常遭遇“赢者的诅咒”。