估值贴现率选取

为弥补贴现现金流法的不足，20世纪70年代以后发展起来的期权定价理论给公司价值评估提供了一种新的思路。该理论认为，估值贴现率选取公司价值等于经营资产价值加上投资机会的价值。就估值贴现模型而言，可归纳为股利贴现模型、自由现金流量贴现模型、收益（盈余）贴现模型等三种模型。

这些估值贴现率选取方法在理论及逻辑推理上是最为完备、最为严密的体系，在实际中被广为采纳。1．股利贴现模型最早由威廉姆斯（1938）提出，他认为股票价值等于持有者在公司经营期内预期能得到的股息收入按合适折现率计算的现值，这是公认最基本的估值模型。2．估值贴现率选取自由现金流量贴现模型认为公司价值等于公司未来各年自由现金流量按照适当贴现率计算的现值之和，并估值贴现率选取由此扣除债权价值，得出股权价值与股票价值。该模型假定公司面临一种相对完善的市场环境，即制度环境、经营环境是稳定的，公司持续经营，投资者具有理性一致预期等。但是该模型不适用于引入周期公司，不适用于那些经营周期相对于经济周期变化不确定的公司。