代理成本理论理解

代理成本理论理解,代理成本理论内容代理成本理论（Agency Cost Theory）所谓代理成本，代理成本理论按照Jensen and Meckling（1976）的定义，就是指委托人与代理人之间的利益冲突，具体包括委托人的监督成本、代理人受限费用和剩余价值的损失之和。Jensen和Meckling（1976）认为，代理成本是公司资本结构的重要影响因素，资本结构的选择使得公司代理成本最小化。

代理成本理论对资本结构变化的解释，主要可以分为权益融资代理成本与债权融资代理成本两个方面。权益融资代理成本认为，代理成本理论当管理层拥有的剩余索取权小于100%时，管理层增加努力的全部成本都由自己承担，而管理层只能按其所持股份比例享受其努力所带来的好处；同样的，如果管理层将公司资源用于在职消费，代理成本理论则可以在只牺牲自身所持股份比例利益的情况下，享受全部的消费好处（Jensen和Meckling, 1976）。因此，管理层的行为就可能偏离企业价值最大化的目标。随着管理层持股比例的下降，代理成本理论管理层偷懒或谋取私利的动机就会随之上升。Jensen（1986）进一步提出，为了约束管理层的这种代理成本，公司可以将自由现金流以股利形式发放给股东，而在需要融资时选择债权融资，借助债权人来监督管理层的行为，从而限制管理层对公司自由现金的挥霍。债权融资代理成本则是指债权人与股东之间存在利益冲突，在采用债权融资的情况下，股东可能会做出损害债权人的利己投资策略。例如，代理成本理论Jensen和Meckling（1976）指出，债务契约通常会促使股东作出次优投资决策。在债务契约的规定下，如果某一投资产生大大高于负债的回报，这些回报大部分由股东获得；代理成本理论但如果该投资失败，由于股东的有限责任，后果将由债权人承担，因此股东在进行债务融资时，就可能投资于非常冒险的项目或过度投资，从而导致负债价值减少。