利好已透支 莫把投资当投机

    昨日，债市再度大涨，上证国债指数大涨0.44%，企债指数大涨超1%

　　在利好的刺激下，昨日债市再度狂奔，收于118.13点历史新高，全天成交12.8亿元，较上一交易日大幅增长。从盘面来看，中长期品种再度成为做多主力，强势上扬，仅有部分短期品种走势低迷。

　　央行连续第二个月两率下调，在强度和广度上，本次超过上次不对称降息效应，如果上次调控还只是局部的货币政策放松的话，那么，这次释放出明确的政策信号，中国央行的降息周期已经正式开启。

　　我们认为，降息周期的开启反映了政府高层对于宏观经济形势两个主要矛盾判断的改变：一是，从调整方式看超越了配合其他央行的需要，更能导致实际贷款利率的全面下行，全面下调存款准备金率，可促进商业银行放贷的政策，对内需有较强的刺激作用，这意味着，政府高层“保增长”的政策决心已经明显提升。

　　此次调整，同时宣布暂免居民储蓄存款利息所得税，居民储蓄扣税后的利息收入几乎不变，这体现了政府高层对于增加居民收入和确保消费的倾向；二是，存款利率7年来的首次下调，反映了政府高层对于防通胀问题担忧程度的明显降低。9月份和三季度的宏观经济数据公布在即，从此次政策来看，通胀压力应有所坚强，而投资数据则不容乐观。

　　十七届三中全会召开在即，不排除中央工作定调出现更明显的倾向，这种倾向，我们认为，保增长的地位很可能进一步提升，对于防通胀的强调则有所减弱，最新宏观数据即将出炉，专家预期，受食品与大宗商品价格回落的影响，9月份我国CPI涨幅有望在8月份的基础上继续回落，预计在4.6—4.9%之间，呈现稳中趋降的趋势。

　　我们判断，国内经济形势并未遭遇恶化，但以美国为首的全球经济的低迷对国内造成的影响却不容忽视。全球央行的联手行动，虽然传递出试图化解金融动荡的积极信号，但能否有效提振金融市场的信心、以及扭转投资者对经济前景的悲观预期还难以断定。

　　国庆假期后仅仅四个工作日，交易所债券市场涨幅已达到1.55%，从收益率曲线看，重心大幅下移，一二级市场利率出现倒挂，利率与银行同期存款利率差距扩大至近200个基点，市场风险已逐步累积，降息所带来的利好行情已透支，在疯狂之后，投资者不应把债券当作投机的工具。（川财证券）