转债投资:关注新债 减仓老债

    4月转债指数上涨了30％，成交量下降了32.1％，存量规模为71.78亿元。标的股票指数上涨了37.5％，成交量增加了17.3％。与3月相比，转债指数的走势更加弱于标的个股指数，从成交量看，4月要远低于3月，基本与1月持平。

　　总体看，4月的转债市场最突出的特征有两点：一是多只转债满足赎回条款，存量规模进一步缩小；二是从满足赎回条款的转债的交易性机会来看，其转债的抢权行情和转股后对正股的股价压制效应均并不明显。

　　由于目前老债的价格都偏高，风险较大，因此在已经到来的5月里建议适当减仓。同时前面已经提到，5月有4只老债：晨鸣转债、招商转债、华菱转债和华电转债将分别在5月14日、25日、31日和29日被赎回，预计西钢转债将在5月中旬满足赎回条款，天药转债将在5月下旬满足赎回条款。到5月底，如果没有新上市的转债，则上市交易的转债就只有10只，老债的投资机会渐少。因此建议老债适当减仓，尤其是快到期的老债，但西钢转债除外，应密切关注其满足赎回条款的日期。

　　此外，密切关注新债的上市。已经公告计划发行的转债有8家，可分离债有5家。新债上市，从一级市场的收益来看，根据前两只转债的情况，巨轮转债年化后收益率为60％，韶钢转债为93％。但考虑到转债交易家数近期的迅速下滑，新债上市———资源的稀缺性，会导致投资者较高的申购热情和较高的上市溢价率，因此如果是资金申购新债，则预计收益率不会低于前面两只转债；但如果是配售获得的转债，其收益率会高于前面两只转债。

　　结合新债发行公司的基本面，我们更加建议重点关注以下公司的转债：中海发展、澄星股份、锡业股份。

　　2007年上市转债表（截至2007年4月30日）

公司　　　　发行规模 配售比例　　中签率（％） 上市首日涨幅（％）　　进展情况

　　　　　　（亿元）

巨轮发展　　2　　　　　　1股配1元　　 0.546　　　　 45.06　　　　　　 已上市

韶钢转债　　15.38　　　　1股配1元　　 0.948　　　　 40.06　　　　　　 已上市

澄星股份　　4.4　　　　 1股配1元　　　　　　　　　　　　　　　　　　 将于5月10日申购

锡业股份　　6.5　　　　 1股配2元　　　　　　　　　　　　　　　　　　 证监会批准

中海发展　　20　　　　 1股配0.9元　　　　　　　　　　　　　　　　 股东大会通过

赤天化　　 4.5　　　　　　未定　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　股东大会通过

恒源煤电　　4　　　　　　1股配1元　　　　　　　　　　　　　　　　　　 股东大会通过

山鹰纸业　　4.7　　　　 1股配1.1元　　　　　　　　　　　　　　　　 股东大会通过

五洲交通　　5.4　　　　 1股配1元　　　　　　　　　　　　　　　　　　 股东大会通过

雅戈尔　　 18　　　　　　1股配1元　　　　　　　　　　　　　　　　　　 董事会预案

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