海特高新-002023-万事俱备,还欠东风

    华泰证券研究报告：海特高新-002023-万事俱备,还欠东风：扎根航空维修领域，不断完善产业布局。公司是我国航空机载设 备维修行业龙头， 目前已取得 CAAC、 FAA等体系认证。 2001-2011Y， 公司营收和净利 CAGR分别为11.5%和 7.13%，增长较为稳健。近年 来，公司积极进行产业布局，目前已搭建成航空运营、航空培训、航 空制造和航空维修四大产业格局。四大产业的协同发展助公司全面分 享航空产业持续增长带来的好处。 维修业绩增长稳定，培训业绩将逐步释放。航空维修业务增速取 决于运输机队规模增速。十二五，我国民航机队规模 CAGR11%，通 航机队规模将翻番，助力公司维修业务稳定增长。另外，公司航空培 训业务随着募投项目的逐步投产，业绩也将逐步释放，或成为公司增 长新引擎。 航空制造基数低、爆发性强，将成公司业绩重要增长点。公司介 入航材制造业务多年，目前已成功推出直升机发动机电阻调节器产 品，为国内行业首创，进口替代空间巨大，具备爆发性增长潜能。直 升机旋翼也在积极研发中，一旦推出将贡献新的增量。航空运营板块， 公司通过与瑞士宜捷航空成立合资公司，抢先布局公务机市场。 给予“观望”评级。我们预计，2012-2014 年，公司 EPS 分别为 0.22元、0.28元和0.34 元，对应PE分别44、35和29 倍。我们认为， 尽管公司产业布局日趋完善，但新产业业绩的释放仍需要一定的时 间。短期内，公司业绩增长仍难以摆脱对传统维修业务的依赖。在下 游景气度看不见显著改善的情况下，传统维修业务难超预期，首次覆 盖给予“观望”评级......