海特高新-002023-上半年净利增长不尽人意,期待下半

    方正证券研究报告：海特高新-002023-上半年净利增长不尽人意,期待下半年业绩爆发： 事件： 2011 年 8 月 22 日，公司发布上半年财务报告。上半年公司实现主 营业务收入 1.06 亿元，同比增长 13.22%；实现利润总额 3235 万元， 同比减少 1.60%；实现归属于母公司股东的净利润 2974 万元，同比增 长 1.22%，EPS 为 0.10 元。 点评： 公司上半年营收增长稳健，但净利润增长不尽人意。公司上 半年营收增长态势稳健，实现营业收入 1.06 亿元，同比增长 13.22%， 主要系公司第一大业务航空维修增长所致；营业利润 2673.60 万元，同 比减少 8.68%，系公司整体毛利率大幅下滑所致；利润总额 3235.42 万 元，同比增长 1.60%，系公司营业外收入大幅增长所致；实现归属于母 公司股东净利润 2973.78 万元，同比增长 1.22%。 公司三大产品，航空维修、航空设备销售、航空培训收入均 有一定程度增长。其中航空维修实现收入 8028 万元，同比增长 13.01%，毛利率 51.66%，下滑 12.7 个百分点；航空设备销售收入 45.3 万元，同比大幅增长 311.5%，毛利率 58%，上升 22 个百分点；航空培 训收入 2177 万元，同比增长 14.96%，毛利率 61%，上升 1.58 个百分点。 从以上产品结构看，公司仍以航空维修收入为主，同时其毛利率大幅下 滑，导致上半年公司整体毛利率下滑 9.25 个百分点。 公司募投项目正积极推进，我们看好公司培训基地项目和 “一站式”维修租赁项目。目前国内民航机 1643 架，按照每 25 架 民航机对应一台飞行模拟机计算，我国需要 66 架飞行模拟机，而目前 国尚存 6 家左右模拟机缺口，未来随着航空运输业的发展每年还需新增 飞行模拟机 7-8 台，因此航空培训供不应求。航材备件储备积压给各航 空公司造成较大成本压力，通过“一站式”航材租赁可以实现航材共享， 提高利用效率，节约航空公司成本，实现双赢。 盈利预测及评级：尽管上半年公司增长不尽人意，但考虑到下半 年模拟机投入使用及今后两年新业务投入，我们预计公司 2011-2013 年 EPS 为 0.25 元、0.33 元、0.46 元，增长较快，对应的 PE 分别为 63 倍、......