硕贝德-300322-大陆无线通信天线设备龙头

    群益证券研究报告：硕贝德-300322-大陆无线通信天线设备龙头：市场占有率持续提升：招股书显示，2009 年和 2010 年公司出货量占全 球无线通信终端天线市场的份额约为 2.39%和 3.09%，呈现逐步上升态 势。根据 IDC 的手机天线市场的统计预测以及Display Search的NB天 线市场预测情况，我们相信公司 41%的出货增速表现要快于全行业的增 速，因此2011 年市占率走高较为确定。推测公司 2011 年的全球市占上 升至 3.5%。 产品结构变化使得整体 ASP稳中有升： 随着手机由功能机向智能机的转 换，手机天线的结构形式也发生了变化，由之前的金属单片+支架的方式 转变为 FPC 线路板+支架、LDS 等方式，对工艺和技术的要求也有所提 升，从而推动了手机天线 ASP有所走高。公司目前的智能机天线占比仅 有 11%，未来提升的空间巨大。产品结构的持续优化将推动整体 ASP继 续稳中有升。 新客户新项目是未来增长的看点：公司坚持高端大客户战略，目前拥有 手机天线、笔记本电脑天线等无线通信终端客户一百余家。由于天线行 业有较强的客户黏度，因此与客户合作开发的项目越多，则未来出货增 长的可能性越大。ZTE和TCL方面，由于公司的市占较大，未来更大的 可能性是跟随客户成长；而 Samsung、DELL、Lenovo、Moto 方面，公 司份额很小，提升空间巨大，同时目前合作开发的项目数目均大幅超过 去年，因此我们认为 Samsung、DELL、Lenovo 等客户项目将是公司未 来成长的看点所在。 盈利预测和投资建议： 预计公司2012-2013年可实现净利润5800万、 7800 万，YoY增长57%、32%，摊薄后EPS为0.62元、0.84元。参考A股同业 估值以及硕贝德所处行业地位，我们认为给予2012年22-25倍PE较为合 理，对应发行价区间为13.6-15.5元......