东华能源-002221-股价调整创造买入良机

    宏源证券研究报告：东华能源-002221-股价调整创造买入良机： 丙烷脱氢项目的经济性无需担心。 相比于石脑油乙烯裂解装臵副产丙 烯，丙烷脱氢无论是原料成本还是制造成本都有明显的优势；通过调 节项目投产时间，可以较好规避丙烷脱氢对公司现金流造成的影响； 进军船务，带动丙烷全球定价是解决丙烷脱氢项目经济性的终极对 策。  发展丙烷脱氢是公司的必由之路，无法变更。丙烷产出不断增加和丙 烷传统市场不断萎缩是丙烷产业迫切需要解决的问题。进军船务可以 解决丙烷脱氢项目的盈利问题，但是这种优势壁垒较低，谈不上是公 司的核心优势，我们认为，百地联气库是公司的核心利益所在，如果 不进军石化产业，宁波气库的核心利益能够维持很成问题。公司进军 船运市场不应过度解读，更多的可能在于维系浮仓、转口贸易以及充 作库存。  股价变化提供观测公司良机。从目前看来，公司的基本面没有变化， 进军石化产业的决心没有动摇，国内第一个达产的地位难以撼动。如 果结合去年冬季股东大幅度下调，公司以及相关股东仍然没有修正定 增价格，可以认为，当前价位非常安全，股价回调恰恰提供了有一个 买入良机。  维持“买入“评级。公司 12~14 年的每股收益分别为 0.46 元，0.34 元以及 4.55 元（未摊薄）。考虑到公司巨大的成性以及成长的确定 性，维持“买入”评级，目标价位 15元......